PN aliens Célculo de los coeficientes beta TEI modelo de valuacién de los activos de capital (MVAC) es de tipo ex ante, to cual significa que todas las variables representan valores esperados anteriores alos hechos En particular, el coeficiente beta utilizado en la ecuacisn de ta tinea del mercado de valores deberia reflejar la volatilidad esperada del rendimiento de una accibn determina Ga versus el rendimiento de mercado durante algin periodo futuro. Sin embargo, estos coeficientes, generalmente, se calculan con base en datos correspondientes a algiin pe iodo historico y, posteriormente, se supone que la volatilidad relativa de la acci6n sera a misma tanto en el futuro como en el pasado. Para ilustrar de qué manera se calculan los valores de beta, considere la figura 5A-1 Los datos que aparecenen laparte inferior dela figuramuestran os rendimientos his-oricos reatizados de la accin Jy en el mercadc allo largo de los cinco afios anteriores. Los puntos Ue los datos han sido graficados en el diagrama de dispersion, y también se ba dibujado una linea de regresién, Si todos los puntos de los datos hubieran forma: do una linea recta, como sucedi6 en ta figura 5-8, seria sencillodibujar una linea exacta, Si ello no sucediera, como fue el caso de la figura SA-1, usted deberd ajustar la Tinea yyaseacn forma Spica” como una aproximacién o con unacalculadoraunacompt-tadora TRecuerde que el término linea de regresidn, o ecuacidn de regresiin, significa lo siguiente: a ecuacin Y = a-+ BX + €es a forma estindar de una regresién lineal simple. ‘Afirma que la variable dependiente,Y, es igual a una constante «et intercepto de tas), nds B multipicado por X, donde es el coeficiente de Ia pendiente y X es la variable independiente, mas un término de error, ¢. De tal modo, la tasa de rendimiento sobre las faeciones durante un periodo determinado (Y) depende de lo que le suceda al mercado gengral de acciones, lo cual se mide por X = Ky ‘Una vez que se han graficado los datos y dibujado una linea de regcesin sobre papel ‘grifico, podemos estimar su intercepto y su pendiente, los valores de a y @ en'Y = a + BX. El intercepto, a, es simplemente el punto en el cual fa linea corta el eje vertical El coeficiente de la pendiente, 8, puede estimarse por el método de “aproximacion por incrementos a fo largo del rango”. Esto implica el eélculo de ta cantidad en le cual i, aumenta en términos de un incremento determinado en ‘Ky. Por ejemplo, en ta figura SA-L observamos que K, aumenta desde ~8.9% hasta + 7.1% (el incremento) cuando Key umenta desde 0% hasta 10.0% (la corrida). Por lo tanto, B, el coeficiente beta, puede meditse de la siguiente manera: inoremento _ AY _7.1-(89) _ 16.0 4 6 Beta =B = Be Rago DX 10.0-0.0 100 Observe que el incremento alo largo del rango es una razén, y que seria el mismo si se midiera por medio de cualquiera de los dos puntos arbitrariamente seleccionados so- bre la linea La eouacidn de la linea de regresion nos permite predecir una tasa de rendimiento de la accion 3 dado un valor de ky Por ejemplo, si ky, = 15%, predecitiamos que k= 8.9% “+ 1,6(15%) = 15.1%. Sin embargo, el rendimiento real probablemente diferiria del pro- nosticado, Esta desviacién es el término del error, ¢, del allo, y varia aleatoriamente: Ude ano con aito dependiendo de los factores especificos que afectan a fa compaiia. Ob- serve, sin embargo, que mientras mas alto sea el riesgo especifico de fa empresa, tne cercanos se encontraran los puntos ala linea de regresion. y mas pequefos serin los exrores. Waibot Capito > rereggo y tasas de rendimmrento Carat Calculo de los coeficientes beta Rendimigntos histircos roatizados ‘sobre las acciones JK (6) ao Aino S$ 0 20] ‘0 rf 10 10 20 "20 Rendimientos hist6ricos reatizados Soo raced, 0) aye tercepto = i i ate ee ‘= aij = 8.9% + 7.1% = 16% a y= mowmene. ahs = 18 2.6 Conida = tky | 10 f accion J (kK), 38.6% 247 123 82 40.1 a Si usted tomé alguna vez algin curso de estadistica que eubriera el tema referente al anilisis de regcesién, estaré consciente de que cinco observaciones no seran suficientes para lograr resultados validos. En la préctica, por lo general se utilizan retornos menstia~ les (0 diarios) en lugar de anuales para calcular los valores de k, v de ¥ wy con frecuencia se emplean cinco aos (o alrededor de 200 dias) de datos; por io tanto, habria 5 % 12= 60 : puntos de datos en el diagrama de dispersion. Ademés, en la practica se emplea el método Ft Ye minimox cuadradax pata encontrar los coeficientes de variacin a y B: este procedi- > tmiento minimiza el euadkado de tos valores de tos términos del error. Este material se ‘expone en los cursos de estadistica. } El valor de los mninimos cuadrados de beta se pueden obtener con toda facilidad con la aynda de una calcuindora financiera 0 de una hoja electronica de eilcuto, tal como Excel* o Lotus 1-2-3"