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Mercado Capitales
Mercado Capitales
I Generalidades
1.1. Descripcin
1.2. Instrumentos e Instituciones que intervienen
1.3. Tasa de Inters
1.4. Participacin de la Bolsa
1.5 Mercado Primario y Secundario
1.6 Participantes
1.7 Tipos de inversionistas
II Estructura
2.1 Superintendencia de Valores y Seguros
2.2 Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
2.3 Banco Central de Chile
2.4 Bolsas de Valores
2.4.1 Funciones
2.5 Corredores
2.5.1 Requisitos
2.6 Deposito Central de Valores
III Operatoria Burstil
3.1 Ingreso de Sociedades e Instrumentos
3.2 Ordenes de Compra y Venta
3.3 Sistema de negociacin
3.4 Cierre Oficial
3.5 Costo de una Transaccin
3.6 Liquidacin de Operaciones
IV Instrumentos del Mercado de Valores Chileno
4.1 ACCIONES
4.1.1 Concepto
4.1.2 Motivos que inducen a la compra de acciones
4.1.3 Derechos de Accionistas
4.1.4 Tipos de acciones
4.1.5 Identificacin a travs de la liquidez, el retorno y el riesgo.
4.2 RENTA FIJA
4.2.1 Concepto
4.2.2 Aspectos prcticos de su cotizacin en Bolsa
4.2.3 Los instrumentos cotizados en Bolsa y los motivos de su emisin
4.2.4. Identificacin de los IRF a travs de la liquidez, el retorno y el riesgo.
4.3 INTERMEDIACION FINANCIERA
4.3.1 Concepto
4.3.2 Aspectos prcticos de su cotizacin en Bolsa
4.3.3 Los instrumentos cotizados en Bolsa y los motivos de su emisin
4.3.4 Identificacin de los IIF a travs de liquidez, el retorno, y el riesgo
4.4 MERCADO DEL DLAR
4.4.1 Concepto
4.4.2 Aspectos Prcticos de su Cotizacin en Bolsa
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I Generalidades
1.1. Descripcin
Se denomina as a todo el conjunto de instituciones, instrumentos financieros y canales que
hacen posible el flujo de capitales desde las personas que ahorran hacia las que invierten.
La existencia de un mercado de capitales eficiente facilita el flujo ahorro-inversin y por
esa va promueve el desarrollo econmico de un pas.
1.2. Instrumentos e Instituciones que intervienen
Los instrumentos financieros son las diversas alternativas de crdito que estn disponibles
en la economa en un determinado momento. Se diferencian entre s de acuerdo a la
exigibilidad de devolver el capital y/o pagar intereses que adquiere el emisor, a la
reajustabilidad que ofrecen, al riesgo y liquidez que presentan, al tipo de tributacin a que
estn afectos, al plazo de vencimiento, etc.
1 Acciones
a) Accin Ordinaria: La propiedad sobre este tipo de acciones queda establecida en el
Registro del emisor. Las Acciones Ordinarias son nominativas y su transferencia
queda establecida en los registros de la compaa emisora.
b) Accin Preferente: En trminos generales son similares a las Acciones Ordinarias,
con la salvedad de que las Acciones Preferentes son privilegiadas con respecto al
pago de dividendos, comparadas con las acciones ordinarias.
2 Instrumentos de Deuda
a) Instrumentos de Renta Fija (deuda de largo plazo)
3 Opciones
Los contratos de Opciones sobre acciones, son instrumentos financieros estandarizados, que
mediante el pago de un cierto valor llamado prima, otorgan a su poseedor (comprador) el
derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender a un precio previamente establecido y
durante un plazo prefijado, una cantidad determinada de acciones. Por otro lado, los
vendedores de los contratos de Opciones tienen la obligacin de vender o comprar las
acciones objeto en los mismos trminos anteriormente sealados, cuando el comprador de
las opciones as lo requiera. Las fechas de vencimiento de los contratos son bimensuales y
corresponden a los meses de febrero, abril, junio, agosto, octubre y diciembre de cada ao,
existiendo permanentemente tres vencimientos abiertos.
Futuros:
a) Futuro de IPSA: Son contratos sobre IPSA (ndice de Precios Selectivo de
Acciones), el cual agrupa las 40 acciones ms negociadas del mercado. Cada
contrato es valorizado en pesos chilenos en el equivalente de 2.000 veces el ndice.
El vencimiento de este contrato puede ser uno, dos o tres meses: el margen inicial es
de 25% del valor del contrato.
b) Futuro de Dlar Observado: Son contratos sobre dlar observado (precio
promedio del USD), calculado por el Banco Central de Chile. Cada contrato es
valorizado en UF, en el equivalente a USD 10.000, con vencimientos de dos, cuatro,
seis y doce meses. El margen inicial es de 7% del valor del contrato.
en cambio pueden recibir crdito y prestar bienes reales. Algunos de estos intermediarios
son: Banco Central, Comercial, Estado, Sociedad Administradora de Fondos Mutuos,
Corredores de Bolsa, tesorera de la Repblica, agentes de Valores, etc. Las razones de
existencia de los intermediarios financieros son principalmente:
Bancos
Sociedades financieras
Compaas de seguros y reaseguro: Este tipo de compaa se encuentra en
segundo lugar respecto a los montos de inversin. La actividad de asegurar y
reasegurar riesgos en Chile, slo puede ser realizada por sociedades annimas
nacionales de seguros y reaseguros, que tengan por objeto exclusivo el desarrollo de
dicho giro. Las compaas de seguros se dividen en generales y de vida.
Administradoras de fondos de pensiones: Los fondos de pensiones son los
inversionistas institucionales ms importantes en trminos de volmenes de
inversin. Su administracin es ejercida por sociedades annimas especiales, de
objeto exclusivo y deben contar con un patrimonio mnimo. La fiscalizacin de este
tipo de fondos recae en la Superintendencia de Administradoras de Fondos de
Pensiones.
Fondos mutuos: Un "fondo mutuo es el patrimonio integrado por aportes de
personas naturales y jurdicas para su inversin en valores de oferta pblica, que
administra una sociedad por cuenta y riesgo de los partcipes". Existen tres tipos de
fondos mutuos: Fondo mutuo de inversin en renta fija de corto plazo, fondo mutuo
de inversin en renta fija de mediano y largo plazo y fondo mutuo de inversin en
renta variable. La calidad de partcipe de un fondo mutuo se adquiere en el
momento en que la sociedad recibe el aporte del inversionista. Los aportes, quedan
expresados en cuotas del fondo, todas de igual valor y caractersticas, que son
considerados, para todos los efectos legales, valores de fcil liquidacin. La
administracin de los fondos mutuos es ejercida por sociedades annimas
Inversionistas no Institucionales:
Se refiere a toda aquella persona que realiza inversiones en forma espordica, sin ser su
objetivo principal, Por ejemplo: Personas naturales.
II Estructura
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2.4.1 Funciones
Dentro de las funciones de la Bolsa, encontramos:
A) Facilitar el flujo de ahorro inversin: La transferencia de recursos de oferentes a
demandantes de fondos es una funcin bsica de la Bolsa. Los traspasos que pueden ser a
nivel nacional o internacional, se basan en la conviccin de que las fluctuaciones de precios
de los ttulos, reflejan las condiciones de cada industria, ayudando a determinar que tipo de
rentabilidad, liquidez y riego pude tener cada ttulo. Este flujo ahorro-inversin es lo que
permite el desarrollo econmico, al poner los recursos al servicio de las inversiones
productivas. Generalmente se citan como funciones burstiles algunas que consideramos
estn incluidas dentro del concepto aqu tratado, entre stas cabe mencionar:
1. Fomentar la participacin de los sectores privados en la financiacin de inversiones
y en la propiedad de ellos.
2. Formacin de Grandes Masas de Capital.
3. Fomentar el Ahorro.
4. Redistribucin del ingreso
Las Bolsas cumplen esta funcin mediante distintos mecanismos, siendo importante
mencionar los siguientes:
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2.5 Corredores
Su misin es actuar como intermediador entre comprador y vendedor de ttulos burstiles.
Esta labor incluye asesora respecto al comportamiento del Mercado y a informacin de
este, y por lo tanto cobra una comisin la que es variable dependiendo del tipo de ttulo.
.
Funciones
Cumplimiento de las rdenes de compra y venta: Para esto el cliente debe indicar
que es lo que va a comprar o vender y debe mencionar ciertas condiciones que se
deben cumplir, como por ejemplo; la fijacin de un precio de transaccin,
Determinacin de las condiciones de pago, etc.
Liquidacin de las operaciones: Este proceso implica la entrega fsica de los
instrumentos al comprador de parte del vendedor, previo pago de la operacin.
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2.5.1 Requisitos
Para ser Corredor de Bolsa, es necesario cumplir con una serie de requisitos, estipulados en
la Ley de Mercado de Valores y en los estatutos y reglamentos de operaciones de cada
institucin burstil.
Estos requisitos abarcan comprobaciones de carcter tcnico, legal y financiero compatibles
con el desempeo de las funciones que debe cumplir un Corredor de Bolsa.
Estatutos de la Bolsa:
Las operaciones burstiles de los corredores con sus clientes, con la Bolsa y con otros
corredores, estn respaldadas por garantas especialmente creadas para tal efecto, y son:
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Los emisores de instrumentos de Renta Fija y Efectos de Comercio que hagan oferta
pblica de valores, tambin deben inscribir sus instrumentos en el Registro de Valores,
sindoles optativa su incorporacin a cotizacin oficial en la Bolsa. Si el emisor decide
solicitar su inscripcin burstil, debe hacerlo ante el Directorio de la Institucin, enviando
para tal efecto toda la informacin relativa a las caractersticas de la emisin.
Una vez aprobada la solicitud, el emisor debe cumplir con todas las exigencias referentes a
emisores de acciones, asegurndose as su permanencia en la Institucin.
3.2 Ordenes de Compra y Venta
Las operaciones de compra y venta, desarrolladas en cada una de las bolsas son realizadas
a travs de diferentes procedimientos, generalmente se desarrollan en sistemas electrnicos
y en el Saln de Ruedas. Para el caso de la Bolsa de Comercio de Santiago, las operaciones
se realizan en el saln de ruedas, mientras que en la Bolsa de Corredores - Bolsa de
Valores de Valparaso a travs de una red computacional.
Para efectuar una inversin, se requiere ser mayor de edad y tener derecho de propiedad y
transferencia sobre los ttulos a liquidar. Tanto el comprador como el vendedor, deben
acercarse a algn corredor de la Bolsa para llenar un formulario, especificando que va a
comprar o vender, y sealar bajo qu condiciones el corredor deber cumplir la orden. Estas
condiciones pueden ser:
1 Fijar un precio para la transaccin, el cual se puede realizar a travs de dos formas; la
primera, consiste en que el ttulo se transe a precio de mercado, lo que quiere decir que
el corredor debe obtener el mejor precio vigente. La segunda opcin, consiste en que el
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dueo fije un precio lmite, que para el caso de venta ser mnimo, y para el caso de la
compra de un ttulo, mximo.
2 Adems de debe especificar la forma de pago, la cual puede ser:
Pagadera hoy (PH), si se liquida el mismo da de efectuada la transaccin.
Pagadera maana (PM), si se liquida al da siguiente hbil burstil de ser
materializada la operacin.
Contado normal, si se liquida a los dos das hbiles burstiles de ser realizada la
operacin.
Operacin a plazo (OP), que puede ser liquidada entre 3 y 180 dias.
El corredor realiza personalmente el mandato del cliente, o bien ordena a su operador para
que lo haga en su reemplazo.
3.3 Sistema de negociacin
Las transacciones pueden llevarse a cabo a travs de distintos procedimientos; el pregn
tradicional, Telepregn, Remate tradicional, y el Remate electrnico.
Sistema pregn
El corredor ofrece comprar o vender los ttulos a viva voz, y una vez que se encuentre una
contraparte que haga lo contrario, bajo sus mismas condiciones, se procede a calzar la
operacin. En el caso de que esto no ocurra, el corredor procede a realizar una oferta a
firme (OF), que consiste a travs de una boleta especial con indicaciones de lote y
condicin de pago, ofrecer o demandar un ttulo a un precio especfico. Esta informacin
una vez entregada, es procesada en forma computacional y transferida a todos los
terminales de consultas, monitores de la sala de rueda, oficina de corredores, departamento
de la Bolsa, instituciones financieras y organismos pblicos conectados a la red de datos de
la institucin. La ventaja que trae realizar esta operacin, es que condiciona a las dems
transacciones, ya que si la oferta es de compra, nadie podr transar ese papel a un precio
inferior que al ofrecido, hasta que esta oferta haya sido tomada, y por el contrario si la
operacin es de venta, nadie podr transar el papel a un precio superior al de la oferta.
Generalmente, este sistema se utiliza para transar, acciones, oro amonedado, dlar, cuotas
de fondos de inversin, y en mercado futuros.
Sistema Telepregn
Este es un sistema de transaccin electrnico de acciones, CFI, Futuros y Opciones, en que
el corredor ingresa las ofertas de compra y venta en una red computacional. Al ingresar las
ofertas, el sistema verifica si existe compatibilidad entre ellas, para proceder a calzarlas
automticamente, si no, se procede a almacenar la informacin y la oferta queda a firme
para ser calzada con una nueva oferta compatible que ingrese al sistema
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Comprador (C): Si al final de las operaciones diarias, existe una oferta de compra
pendiente.
Vendedor (V): Si al final de las operaciones existe una oferta de venta pendiente.
Transaccin (T): Si la ltima operacin corresponde a una transaccin efectiva.
Nominal (N): Si no se registro una transaccin durante el da, y tampoco quedo una
oferta vigente al trmino de las operaciones.
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Transferencia de Fondos
El vale vista es la forma de pago que usan quienes resultan deudores del proceso de
compensacin del DCV la que a su vez se usa para pagar a quienes resultan acreedores en
el mismo. En el mercado de acciones se utiliza una liquidacin financiera multilateral,
debiendo los intermediarios con saldo financiero deudor, entregar un nico vale vista a la
Bolsa. Aquellos intermediarios con saldo financiero acreedor reciben un nico vale vista
por parte de la Bolsa. En los mercados de renta fija e intermediacin financiera, se realiza la
liquidacin financiera de forma compensada y bilateralmente con sus contrapartes.
Pagos de Intereses y Dividendos y Rescate de Valores
El DCV est a cargo del pago de intereses y dividendos para sus participantes,
incorporando estos pagos en el proceso de compensacin diaria. Este servicio incluye
tambin la liquidacin de certificados al alcanzarse su vencimiento. El servicio elimina la
necesidad por cupones denominados y su representacin fsica, as como la necesidad de
inscripcin de todos los pagos individuales de varios emisores y agentes de pago.
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comportamiento de los precios de las acciones. Entre ellas cabe destacar: la Escuela
Tcnica y la Escuela Fundamentalista.
La primera teora se funda en el comportamiento histrico de los precios de las acciones
como elemento vlido para predecir el futuro, utilizando para ello los grficos que son el
instrumental bsico del anlisis.
La segunda, explica que las cotizaciones de mercado pueden ser proyectadas a travs de la
estimacin de datos econmico-financieros de la propia empresa, del sector en que se
desenvuelve y del contexto econmico en general.
Ambas teoras proveen de elementos importantes para el anlisis y proyeccin de precios
de las acciones, los que son esencialmente variables y de muy difcil estimacin, debido a
las innumerables variables que estn incidiendo diariamente en las cotizaciones de
mercado.
En todo caso es importante tener presente que en una economa sana, los retornos de una
accin siempre sern mayores que las de otras alternativas, como instrumentos de renta fija,
por ejemplo, pues los riesgos involucrados en cada alternativa son diferentes.
c) Riesgo
Cualquier inversin en el mercado de valores lleva implcito el problema del riesgo, ms
an si se trata de una inversin en el mercado de acciones.
Los precios de las acciones son esencialmente variables, pudiendo subir o bajar de acuerdo
al comportamiento de una serie de factores de ndole poltico, econmico, financiero, etc.
Las expectativas juegan un rol fundamental en la volatilidad de los precios y en muchos
casos, cuando estas expectativas se trasladan del plano personal al colectivo, conforman las
tendencias positivas o negativas que se observan en el mercado.
Invertir en acciones significa asumir un riesgo que de una u otra forma debe ser
compensado con el propsito de que los recursos no sean desviados hacia otras alternativas
ms seguras, que impidan el financiamiento de las empresas a travs de este sistema. El
elemento clave que permite una inversin en acciones es la rentabilidad o retorno esperado.
Mientras ms alto sea el riesgo que se asuma, mayor ser el retorno que se deba exigir, es
decir, altos riesgos son penalizados con tasas de rendimiento exigidas tambin altas.
Esta relacin es bsica en cualquier inversin financiera, pues la evaluacin de riesgo y
rentabilidad est presente en todas las decisiones de este tipo. El problema del riesgo ha
sido estudiado profundamente durante los ltimos aos, pudiendo extraerse algunas
conclusiones bsicas que es importante mencionar. Primero, que el riesgo de las acciones es
posible minimizarlo a travs de una adecuada poltica de diversificacin y, segundo que la
inversin en acciones debe ser considerada en una perspectiva de largo plazo con el fin de
evitar presiones negativas, derivadas de fenmenos de carcter coyuntural.
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Pagars de Tasa Flotante (PTF): Emitidos por el Banco Central de Chile, son al
portador y reajustables en Unidades de Fomento. Estos ttulos tienen una vigencia
de 15 aos, con 5 aos de gracia para el pago del capital. La caracterstica principal
de estos pagars es que la tasa de inters aplicable a cada perodo semestral es un
porcentaje de la "Tasa TIP quincenal a 90-365 das", correspondiente a la quincena
anterior al da de inicio de cada perodo semestral de intereses.
Pagars Reajustables del Banco Central de Chile con pago de Cupones (PRC):
Estos instrumentos son emitidos por el Banco Central en conformidad al Acuerdo
N 1909-06-890111, y tiene como finalidad regular la oferta monetaria a travs de
operaciones de mercado abierto. Se reajustan automticamente de acuerdo a la
variacin de la U.F. y pagan cupones semestralmente.
Pagars Compra Cartera (PCC): Emitidos por el Banco Central de Chile, tienen
como finalidad servir en el proceso mediante el cual el Banco Central de Chile
otorg a las empresas bancarias y sociedades financieras la posibilidad de modificar
los contratos de compraventa y cesin de cartera suscritos segn Acuerdo N 145006-820712 del Comit Ejecutivo del Banco Central de Chile. Se reajustan de
acuerdo a la variacin que experimente la Unidad de Fomento y el plazo entre
emisin y vencimiento es variable.
Entre los instrumentos emitidos por el sector privado se pueden mencionar los
siguientes:
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Bonos Bancarios: Son emitidos por los bancos y sociedades financieras para
financiar la renegociacin de colocaciones vencidas y tambin para permitir el
financiamiento normal de la institucin financiera.
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b) Retorno
La evaluacin del rendimiento de los instrumentos de renta fija se realiza a travs de la
medicin de la Tasa Interna de Retorno (TIR).
La TIR se define como aquella tasa de actualizacin que iguala la inversin inicial con los
flujos futuros de fondos por percibir, bajo el supuesto que cada flujo se reinvierte a la tasa
interna de retorno calculada.
En Chile, todos los instrumentos de renta fija son reajustables y en consecuencia la TIR que
se utiliza est expresada en trminos reales y anuales (esto ltimo por convencin). La
medicin de la rentabilidad de los IRF vara segn la decisin de mantener la inversin
hasta el vencimiento o bien, liquidarla anticipadamente.
En el primer caso, la rentabilidad, desde el punto de vista del comprador, corresponde a la
TIR ya definida, y a no ser que el instrumento sea prepagado por el emisor, dicha tasa no
variar. En el segundo caso, es decir, cuando el comprador desea liquidar anticipadamente
los bonos en el mercado, la rentabilidad calculada en el momento de compra (que supone
una inversin hasta el vencimiento), es una mera referencia, pues la TIR efectiva puede ser
mayor, menor o igual, dependiendo del precio de liquidacin (venta) del instrumento. De
este modo, si el precio de venta es mayor que el de compra, se producir una ganancia de
capital y la TIR efectiva ser mayor que la estimada en el momento de compra. Por el
contrario, si el precio es menor se producir una prdida de capital y la TIR efectiva ser
menor. Por ltimo, si el precio de venta y compra son similares, entonces no habr prdida
ni ganancia de capital y en consecuencia la TIR efectiva ser idntica a la estimada en el
momento de compra.
Como se puede apreciar, el rendimiento de los IRF no siempre es fijo, pues depende de si la
emisin tiene o no clusula de prepago y tambin de si el bono se liquida o no
anticipadamente en el mercado secundario.
La mayor o menor rentabilidad que se pueda obtener en el mercado de renta fija est en
relacin directa con los tipos de inters de mediano y largo plazo, prevalecientes en la
economa. En la medida que los tipos de inters suban, los precios de los bonos tienden a
declinar, y a la inversa si los tipos de inters estn cayendo, los precios de los bonos tienden
a aumentar.
En mercados eficientes, el rendimiento de los IRF es mayor para aquellos bonos con
vencimiento a plazos ms largos, pues el riesgo es ms alto y por consiguiente debe ser
compensado con un retorno mayor.
c) Riesgo
La inversin en valores de renta fija no est exenta de riesgos, ya que si bien es cierto que
estos papeles representan una obligacin de pago por parte del emisor, nadie puede
asegurar con absoluta certeza que esto vaya a ocurrir.
Por esto, resulta fundamental discriminar quin es el emisor y cul es su grado de
solvencia. En general, siempre se ha considerado que los instrumentos emitidos por el
Estado son ms seguros que aquellos emitidos por el sector privado, siendo sta la razn
que explica las diferencias de retorno exigidos a unos y otros.
Cuando el Estado acta como emisor, se entiende que ste posee una capacidad de pago
superior al de cualquier entidad privada y por ende, se exige un retorno menor.
Ahora bien, los emisores privados como una forma de hacer ms atractivas sus emisiones
ofrecen ciertas garantas que permiten compensar el diferencial de riesgo y de esa forma
obtener una mejor cotizacin para sus bonos.
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b) Retorno
El nivel de las tasas de inters de corto plazo es el factor preponderante que condiciona la
rentabilidad que se pueda obtener en este tipo de inversiones.
En la Bolsa es comn observar que el descuento aplicado a los instrumentos de origen
estatal es inferior al aplicado a valores privados, pues el pblico tiende a discriminar en
trminos del riesgo implcito de cada emisor.
As, retorno y riesgo son elementos estrechamente ligados entre si y que de una u otra
forma deciden el xito o fracaso de una emisin de valores.
d) Riesgo
Invertir en instrumentos de intermediacin financiera significa asumir el riesgo de no pago
por parte del emisor.
Tratndose de ttulos pblicos se entiende que este riesgo prcticamente no existe porque el
aval del Estado esta presente en todas las emisiones, sin embargo, tratndose de ttulos
privados, el problema del riesgo adquiere importancia y se hace necesario analizar otros
factores que permitan dimensionar el verdadero riesgo que esta asumiendo.
Importante es identificar en este punto, si existen garantas reales por parte del emisor, o
bien, si la emisin cuenta con algn seguro estatal, a objeto de cuantificar la perdida
mxima que habra de asumir, en caso de una probable cesacin de pagos por parte del
emisor.
Todos estos factores deben ser analizados cuidadosamente antes de decidir la inversin,
pues el hecho de operar en el corto plazo, no elimina el riesgo de efectuar una mala
inversin.
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c) Riesgo
Un primer factor constitutivo de riesgo en la moneda norteamericana son las fluctuaciones
de precio que pueda sufrir por condiciones de escasez temporal dentro del mercado local.
Lo mismo puede ocurrir en casos de inestabilidad de la economa estadounidense. Un
segundo factor de riesgo, lo constituye la variabilidad de la poltica cambiaria interna, en el
sentido de aplicar diferentes mtodos de reajustabilidad, pudiendo mantenerse el dlar
fijado en un monto especfico o, devaluar la moneda local en trminos del dlar.
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El comprar una opcin de venta le permite al titular, vender las acciones objeto, cuando el
precio de las acciones en el mercado es mas bajo que el precio de ejercicio, situacin que le
significara un retorno positivo. Si las acciones suben de precio, tendr un retorno negativo
equivalente al valor de la prima que pago por la opcin.
La venta de una opcin de venta es til para los inversionistas que estiman que el precio de
la opcin experimentara un alza en su cotizacin y que por lo tanto en dicho evento no le
ejercern la opcin y tendr como utilidad la prima recibida al momento de vender la
opcin. Si la accin objeto se sita en un valor inferior al precio de ejercicio, el titular
ejercer su derecho, originando una menor ganancia o la respectiva perdida para el
lanzador.
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De las explicaciones anteriores se desprende que la variabilidad del retorno de una opcin
es muy alta, por lo que en general estos instrumentos se usan en cobertura de riesgo y en
estrategias donde, mediante la combinacin de distintas opciones, se logran formar
diagramas de flujos que permiten obtener utilidades ante determinadas condiciones de
precio de la accin, con la alternativa de limitar las perdidas en caso de un movimiento
desfavorable del precio.
Cuando se negocian opciones, es fundamental conocer como algunas variables afectan el
valor de las primas, siendo las ms relevantes: el precio de la accin, volatilidad del precio
de la accin, plazo al vencimiento, precio de ejercicio de la opcin y el tipo de inters del
mercado.
Factor
Aumento en el precio de la accin
Aumento en el precio de ejercicio
Aumento en el plazo de duracin
Aumento en la volatilidad
Aumento en la tasa de inters
CALL
+
+
+
+
PUT
+
+
+
-
C) Riesgo
Las opciones son el mejor instrumento para cubrir cualquier riesgo de precios, pues con una
opcin se transfiere el riesgo de perdida, pero se mantiene la posibilidad de beneficio ante
una evolucin positiva de precios.
Las opciones son el mejor instrumento para tomar posiciones especulativas ante una
previsin de evolucin de precios. Los errores de previsin no suponen graves prdidas, ya
que las opciones no se ejercen y la nica perdida que se asume es la prima pagada.
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V Los ADR
Son Certificados Negociables emitidos por un banco de los Estados Unidos, que
representan propiedad del tenedor de dichos certificados, sobre acciones emitidas por
sociedades inscritas en el Registro de Valores que lleva la Superintendencia, depositados en
el Banco depositario. Este mecanismo permite a las empresas extranjeras listar sus acciones
en la bolsa norteamericana. Hasta este momento, 27 empresas chilenas han optado por
recurrir a esta modalidad de financiamiento.
5.1 Qu es un ADR?
Durante la dcada de los noventa, uno de los instrumentos de financiamiento internacional
para las empresas que hicieron furor fue el de los ADR (American Depositary Receipt o
certificado de depsitos americanos). Este instrumento es un certificado que emite un banco
comercial de EE.UU. para ser transado en el mercado de valores (bolsa) de este pas.
El certificado representa una determinada cantidad de acciones, bonos o cualquier otro
instrumento financiero extranjero. De esta forma, el mecanismo de ADR permite a una
empresa nacional emitir acciones directamente en la bolsa de EE.UU.
Estos instrumentos, sin embargo, tienen muchos ms aos de existencia. Nacieron a fines
de la dcada del veinte como respuesta al creciente inters de los norteamericanos por
participar en bolsas extranjeras, como el de compaas internacionales en listarse en el
mercado de EE.UU.
No obstante, fue a partir de los aos ochenta cuando se observa un fuerte aumento en el
nmero de colocaciones de este instrumento. El primer ADR de un pas de Amrica Latina
en ser colocado en el mercado norteamericano fue el de CTC, en el ao 1990.
5.2 Operacin
Hoy en da son 27 las empresas chilenas que transan ADR en el mercado accionario
norteamericano.
La empresa que quiere colocar acciones en el mercado de EE.UU. debe suscribir un
contrato con un agente colocador (underwriting). Este garantiza la suscripcin de casi la
totalidad de la colocacin. Luego un banco (banco depositario) emite los ADR. Los
inversionistas adquieren estos ADR, y la empresa recibe a cambio los recursos por estos
invertidos.
Este banco es el titular de las acciones, a nombre de los inversionistas que adquirieron los
ADR. Tambin puede convertirse en el banco custodio si es que mantiene estos ttulos
fsicos.
5.3 Transaccin
El inversionista puede negociar estos instrumentos en la bolsa norteamericana o
convertirlos en las acciones que representan y negociarlos en la bolsa chilena. Este
mecanismo se denomina flowback. Si el inversionista extranjero adquiere las acciones en el
mercado nacional y las transforma en ADRs para ser transadas en el exterior, se dice que
est realizando un inflow.
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