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Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Financiero
INTRODUCCIN
En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles,
con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se
dedique. Como todos conocemos por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones
a la que se enfrenta cualquier responsable en cualquier negocio, es la de establecer el
procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las actividades que
tiene entre manos, tanto del presente como las futuras.
El Pasivo de una empresa refleja, para un momento dado, las fuentes financieras
que dispone el negocio para sostener las inversiones realizadas. Este Pasivo se
compone, bsicamente, de tres elementos: los recursos ajenos sin coste financiero
tambin llamados pasivo espontneos, aunque en la mayora de los casos se consiguen
con gran esfuerzo: deudas a proveedores, acreedores, a la Hacienda Pblica, etc-, los
recursos ajenos con coste financiero lo que normalmente se conoce como la deuda-, y
los recursos propios o el dinero que los accionistas han ido invirtiendo en la empresa
hasta ese momento, bien en forma de capital social o a travs de los beneficios no
repartidos en dividendos y que constituyen las reservas.
Si al conjunto de inversiones realizadas el Activo- le restamos los pasivos
espontneos, obtenemos el Activo Neto (AN), compuesto por las necesidades operativas
de fondos (NOF) que en trminos generales coincide con el fondo de maniobra- y los
activos fijos netos (ver Figura I). Naturalmente, los recursos financieros que sostienen
este AN son dos: la deuda y los recursos propios. Esta presentacin del Balance resulta
muy til para entender las interrelaciones existentes entre las principales polticas
financieras de una empresa, y sobre las que todo empresario, por accin u omisin, debe
tomar decisiones: poltica de inversiones, de financiacin y de dividendos.
En la esencia de la poltica de financiacin de un negocio se encuentra establecer
la estructura de financiacin del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear de
deuda y/o de recursos propios para financiar las necesidades de inversin, presentes y
futuras, que se derivan de los activos netos que hay que emplear.
QU ES Y EN QU CONSISTE?
La decisin que se tome sobre la estructura de financiacin de una empresa tiene
mucho que ver con la opinin que se tenga acerca de las consecuencias, positivas o
negativas, por el uso de la deuda. Con cierta frecuencia se oyen comentarios del tipo de
la manera ms sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a travs de los recursos
generados por el mismo, o bien cuanto menos deuda tengamos, mejor y ms saneado
tendremos el negocio, sin olvidar el conocido de tener deudas es malo, ya que al final
acabas trabajando para los bancos.
Artculo publicado en el peridico ABC el da 25-1-98. Original del Prof. Francisco J. Lpez Lubin,
Director del Area de Finanzas del Instituto de Empresa.
El factor riesgo.
Es, pues, el coste de la deuda el nico factor determinante para establecer una
correcta poltica de financiacin, bajo el punto de vista de la rentabilidad?.
Evidentemente, no, ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un mayor
riesgo: parece claro que la situacin B tiene el doble de riesgo que la situacin A, ya que
el efecto palanca (apalancamiento) que provoca la deuda sobre la rentabilidad puede ser
tanto hacia arriba (positivo), en el caso de que las perspectivas de futuro sean buenas,
como hacia abajo (negativo), en el escenario de una previsible reduccin de la
rentabilidad que se obtiene sobre los activos.
Dnde est el lmite en la cantidad de deuda que un negocio puede asumir?. La
respuesta depende, adems de los factores que ya se han sealado, de la capacidad del
equipo directivo para gestionar el endeudamiento, conjugando acertadamente el
inevitable binomio rentabilidad-riesgo para que las decisiones que se tomen en poltica
de financiacin no slo mejoren la rentabilidad, sino que sean adems viables.
CONCLUSIN
El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la
rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor
para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en gestionar con
acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud
proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su
evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar
y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo
de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y
actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulacin y
la gestin empresarial.
FIGURA I
EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
Situacin A
Situacin B
Deuda
NOF
Act. Fij.
Netos
Total AN
NOF
RRPP
Total Pasivo
Supuestos:
Act. Fij.
Netos
Total AN
RRPP
Total Pasivo
Supuestos:
BAII = 15
Rent s/AN:
BAII
------- = 15%
AN
AN = 100
Deuda
BAII = 15
Rent s/RRPP:
Rent s/AN:
Rent s/RRPP:
BAI
-------- = 16,25%
RRPP
BAII
-------- = 15%
AN
BAI
-------- = 17,5%
RRPP
AN = 100