DEMANDA Y OFERTA MONETARIA

1) INTRODUCCION
Conceptualmente, el dinero surge cuando la permuta primitiva se descompone en
dos operaciones distintas: compra por un lado, venta por el otro. El vendedor que
entrega un bien no recibe otro en cambio como en el trueque sino un poder adquisitivo
generalizado que lo convierte en acreedor del mercado. A ese crdito corresponde una
deuda del mercado con el vendedor. No importa el tipo de piezas monetarias o
smbolos escritos que lleven la cuenta de ese crdito, de ese derecho a obtener bienes y
servicios del mercado. Ese derecho es el dinero y las monedas, los ttulos del mismo.
Econmicamente, el dinero constituye un titulo de derecho a adquirir bienes y
servicios en el sistema econmico. Precisamente. Aquel donde se emiti la moneda
(con PESOS en la Rca. Argentina, con francos en Francia, etc.).
1.1) FUNCIONES PRINCIPALES DEL DINERO:
1. Unidad de cuenta: patrn que permite fijar y medir los precios. Homogeneiza los
bienes y servicios: permite sumar vacas con automviles, etc.
En hiptesis esenciales, una moneda puede servir de medio de cambio pero no de
unidad de cuenta por ej: en la poca de la gran hiperinflacin. Entonces, el papel
moneda estaba sujeto a una depreciacin de tal magnitud y tan continua, que los
precios se calculaban en dlares (unidad de cuenta), pero se pagaban en australes
(instrumento de cambio).
2. Medio de pago/cambio: Es una cosa concreta. Que una persona entrega
materialmente a otro como pago y/o cancelacin de deuda.
3. Deposito de valor: en cuanto se refiere a un activo que mantiene su valor a travs
del tiempo. Esto permite que las unidades monetarias se utilizan en las
transacciones a largo plazo como prestamos.
El dinero como activo financiero.

1.2) NATURALEZA DEL DINERO:

El dinero es un activo financiero que acta como una unidad de denominador
comn de cuenta, un medio de cambio y una reserva de poder adquisitivo. Su
caracterstica distintiva es su liquidez. Para fines de la T. Econmica, el dinero (M1) es
definido generalmente como dinero circulante mas deposito a la vista.
Atraccin como activo: su gran liquidez. Adquirido y gastado rpida y fcilmente,
sin costos de transaccin y sin el peligro de perdida intermedia de valor nominal. (100
pesos siguen siendo 100 pesos). Contiene el riesgo de una perdida de poder adquisitivo
real en el caso de inflacin.

Clases de dinero:
1)
2)

3)

Dinero de valor intrnseco

Dinero fiduciario que a su vez puede ser:
a)
Emitido por el gobierno o
b)
Emitido por los bancos
Dinero escritural (Dinero bancario)

Las tres funciones bsicas son desempeadas por: el dinero circulante y los
depsitos a la vista. El primero son moneda y papel moneda. El segundo, cuentas
abiertas en bancos (Ctas. Ctes.): Depsitos a la vista.
Fiduciario: cuyo valor se basa puramente en la fe del publico en la posibilidad
de cambiarlo por bienes y servicios. (El dinero no convertible).
Depsitos a la vista: son asientos en los bancos que representan obligaciones
privadas de parte de bancos comerciales a favor de sus depositantes,
M1: existencia de dinero: total de dinero circulante fuera de bancos mas la
tenencia de depsitos a la vista por el publico no bancario.
Casi - dinero:
Depsitos a plazo.

No pueden ser usados directamente como medio de pago.

2) DEMANDA DE DINERO: MOTIVOS

1. TRANSACCIN
Esta en relacin con el nivel de Ingresos. La demanda de dinero por motivos de
transacciones se incrementa al elevarse el Ingreso.
Depende de las transacciones que se han de efectuar. Tienen incidencia los
hbitos personales y la practica comercial, pero lo que mas incide es el Valor del
Ingreso Nacional.
2. PRECAUCION
Es proporcional a la probabilidad de ocurrencia de hechos contingentes. Difiere
de la demanda de dinero por motivo transaccional en que esta ultima realiza
pagos conocidos a priori mientras que la demanda por motivos de precaucin los
pagos son desconocidos.
La cantidad optima de saldos precaucionales a mantener implicara un equilibrio
entre el costo en trminos de intereses frente a las ventajas de no encontrarse sin
liquidez.
3. ESPECULACION
Resalta la funcin deposito de valor del dinero. La incertidumbre respecto a la
rentabilidad de los activos arriesgados conduce a una estrategia de
diversificacin de la cartera.
La demanda de dinero, depende de los rendimientos esperados de los dems
activos, as como del grado de riesgo de dichos rendimientos.

Resumiendo:
Decimos que la demanda de dinero esta compuesta por la demanda de dinero por
motivo transaccional mas la demanda por motivo de precaucin mas la demanda
especulativa.
Adems, definimos la demanda de dinero como una funcin directa de la renta real
e inversa de la tasa de inters:
L=+(Y,i)

Es decir, que si aumenta la renta real tambin lo hace la demanda de dinero pero si
aumenta la tasa de inters disminuir la demanda de saldos reales dado que aumenta el
costo de mantener dinero liquido.

CRITERIOS BASICOS PARA EL ANALISIS

El objetivo de una teora de la demanda de dinero es explicar que es lo que
determina la cantidad de dinero que desean poseer los individuos y las empresas en un
momento dado.
Las personas mantienen su riqueza en forma de carteras, que contienen varios
tipos de activos, y tratan de mantener cierto balance o proporciones entre los distintos
tipos de activos. Simplificando, suponemos que existe solo dos activos: dinero y bonos.
Se posee dinero a causa de su liquidez y bonos porque ganan inters.
Destacamos tres factores que afectan a las posesiones de dinero: los tipos de
inters, el nivel de precios y el de renta real.
La demanda de dinero y los tipos de inters. Que determina la cantidad de dinero
que decide poseer el publico? Depende en parte de la cantidad que planea gastar, pero
tambin de los costos y los beneficios de tener mucho dinero o relativamente poco.
Las posesiones de dinero son el resultado de un calculo de los costos y beneficios
de poseer dinero. El publico puede tener en lugar de dinero otros muchos activos. Los
cuasi - dineros, como por ejemplo, los depsitos de ahorro y a plazo y los fondos de
inversin, los bonos y el capital en acciones son los principales activos financieros.
El tipo de inters es el pago, expresado en puntos de porcentaje anuales, realizado
por un prestatario a un prestador a cambio del uso de la cantidad de dinero prestada.
Todos los tipos de inters tienden a variar en el mismo sentido.
El costo de oportunidad de poseer dinero es la cantidad de intereses a los que se
renuncia por tener dinero en lugar de bonos.
El costo de oportunidad; cuanto mayor es este, mas merece la pena gestionar la
cuenta bancaria con mucho cuidado y menores son las posesiones de dinero.

Cuanto mas costoso sea tener dinero, menos dinero se tendr. Por tanto, la
cantidad demandada de dinero disminuye cuando aumenta el costo de
oportunidad de tener dinero.
Hemos llegado a la primera conclusin: la cantidad de dinero que tiene el
pblico disminuye cuando sube el tipo de inters.
La demanda de dinero y el nivel de precios. La demanda de dinero es demanda
de saldos reales.
El pblico posee dinero por el poder adquisitivo que tiene, es decir, por la cantidad
de bienes que puede comprar con l. Cuando los precios y la renta nominal se duplican,
la cantidad de dinero que posee el pblico tambin debe duplicarse para que el valor o
poder adquisitivo de sus posesiones de dinero siga siendo el mismo.
Nuestra segunda conclusin, pues, que el pblico ajusta sus posesiones nominales
de dinero para mantener el poder adquisitivo cuando vara el nivel de precios.

LA DEMANDA DE DINERO Y LA RENTA REAL

Hemos visto que la demanda de dinero es una demanda de saldos reales y que la
cantidad de saldos reales que desea tener el pblico depende del costo de oportunidad.
An as conservaremos los tres factores bsicos para nuestro anlisis
macroeconmico. En primer lugar, la subida de los tipos de inters reduce la demanda
de saldos reales. En segundo lugar, el aumento del nivel de precios no altera la
demanda real de dinero. En otras palabras, eleva la demanda de saldos nominales en la
misma proporcin en que suben los precios con el fin de mantener constante el poder
adquisitivo de las posesiones de dinero.
En tercer lugar, el aumento de las rentas reales eleva la demanda de saldos reales.
Estos tres aspectos de la demanda de dinero resultan importantes canales para el
funcionamiento de la poltica monetaria.

3. OFERTA DE DINERO
Se define como la cantidad de dinero que hay en un momento determinado en
una economa, siendo:
Quienes influyen en la determinacin del stock monetario?
PUBLICO: el comportamiento del pblico es la relacin efectivo - depsitos, es decir,
la relacin entre la cantidad de efectivo en manos del pblico y sus tenencias de
depsitos. Llamamos c a la relacin efectivo depsitos: E/D.

BANCOS: su comportamiento est resumido en la relacin: reservas- depsitos. Las

reservas bancarias o encaje son activos que mantienen los bancos para satisfacer:
(a) la demanda de efectivo de sus clientes: encaje tcnico.
(b) La exigencia del banco Central: encaje legal u obligatorio.
BANCO CENTRAL: su comportamiento se refleja en la cantidad de base monetaria.
OFERTA MONETARIA = MULTIPLICADOR

La oferta monetaria puede aumentar o disminuir en virtud de la poltica monetaria

llevada a cabo por las autoridades monetarias que para nosotros son : el Ministerio de
Economa y el Banco Central de la Repblica Argentina.
El BCRA emite toda la cantidad de billetes que hay circulando en la Repblica y,
suponiendo que en el extranjero tambin hubiere australes, toda esta masa es la que se
denomina el circulante.
El dinero nace por las siguientes causas: por la accin del sector oficial (BCRA);
por crditos al sector privado (sistema bancario bastante restringido en la actualidad-)
y, finalmente, como resultado del comercio exterior. En el primer caso el dinero se crea
deliberadamente por el gobierno como un medio de financiar sus propios dficit entre
ingresos y egresos o como contrapartida de las divisas y/u oro que incorpora a su
reserva oficial. El conjunto de bancos crea dinero como resultado de sus propias
operaciones comerciales. La ltima causa, comprende las transacciones internacionales
efectuadas por un pas.
Tambin puede haber retiro de circulacin de dinero a travs de los mismos
mecanismos. As, todos estos medios pueden funcionar bien como expansin como
contraccin monetaria.
El banquero crea dinero cada vez que contrae una obligacin en cuenta corriente.
Pero esta moneda escritural creada por el banquero mediante el procedimiento de
acreditar una suma en sus libros, no significa un aumento neto en la cantidad total de
dinero, sino en la medida en que excede de sus tenencias de efectivo o sea, sus reservas.
La expansin mltiple de los depsitos bancarios tiene su origen en los prstamos
que conceden los bancos en relacin con los depsitos en el conjunto del sistema
bancario.
El dinero con perfecta liquidez es M0 que representa todos los billetes que circulan
dentro de una economa. El M1 est integrado por todos esos billetes ms los depsitos
en cuenta corriente. Pero a medida que nos vamos alejando de la base monetaria, los
M van perdiendo liquidez: as, los fondos en Caja de Ahorro son ms lquidos que
los a plazo fijo tasa regulada, si la hubiere- y estos ltimos ms lquidos que aquel
dinero representado por Letras.

En primer lugar se presentan los que llamamos Medios de pago de

particularidades, o sea los activos monetarios en su poder de liquidez perfecta. As
tenemos:
M0 = billetes (pesos) emitidos por el BCRA en manos de pblico.
M1 = M0 + cuentas corrientes
M2 = M1 + caja de ahorro
M3 = M2 + depsitos a inters a tasa libre
M4 = M3 + aceptaciones
M5 = M4 + ttulos pblicos

En los sistemas econmicos muy desarrollados, la cantidad de emes (agregados

monetarios) es mayor. As, podemos tener niveles de M6, M7, etc.

4. MULTIPLICADOR MONETARIO
Es la relacin entre la cantidad de dinero y la cantidad de base monetaria.
Ejemplo: El Banco Central emite $100 de base monetaria que los recibe el seor A,
quien los deposita en el banco 1 que a su vez dado que se le exige un encaje del 20%
presta al seor B $80, este seor compra mercaderas al seor C que deposita en el
banco 2 los $80 recibidos, este banco presta a D el 80$ de los $80 recibidos es decir
$64... La cadena contina de tal manera que la cantidad de dinero que hay en esta
economa ya no es igual a los $100 emitidos por el Banco central sino:
= 100 + 100 * 0.8 + 80 * 0.8 + 64 * 0.8 + ...

= 100 + 80

+ 64

51.2 + ...

El multiplicador monetario es por lo tanto mayor que 1. Es mayor cuanto mayor es

la fraccin de la cantidad de dinero que adopta forma de depsitos. Y a su vez es mayor
cuanto menos sea la relacin efectivo - depsitos (e).

Efectivo

Reservas
Base monetaria (B)

Stock oferta o cantidad de

dinero
Efectivo

Depsitos

Presupuesto Monetario
Es el elemento del cual se vale el Banco Central para determinar el grado de
liquidez ptimo, o sea la cantidad de moneda conveniente para una determinada
cantidad de bienes y servicios producidos.
- Este control de la cantidad total de medios de pagos (billetes, monedas y
depsitos a la vista) debe proporcionar un nivel suficiente para un desarrollo armnico
de la economa sin desembocar en un proceso inflacionario y no demasiado bajo como
para originar una disminucin de la actividad econmica.
Se confecciona en forma anual teniendo en cuenta las expectativas de:
- tasa de crecimiento del producto bruto interno.
- tasa de crecimiento de los precios.
La forma de confeccionarlo es partiendo de una situacin aceptada en materia de
medios de pago- calcular el aumento de las necesidades multiplicando los dos ndices
mencionados y ese resultado sumarlo a la masa existente.
Sin embargo para confeccionar un presupuesto monetario correcto debe tenerse en
cuenta adems la generacin de medios de pagos que se originan por otras vas. Entre
estas figura:
-

Dficit fiscal: Exige emisin de moneda para su financiamiento cuyo monto

tiene que entrar en el presupuesto monetario.
Sector Externo: Cuando el Banco Central que es el regulador de la poltica
cambiaria- compra dlares entrega pesos que son volcados a la circulacin
monetaria.
Sistema financiero:
Genera medios de pagos al multiplicar depsitos
mediante el crdito.

Consecuentemente el presupuesto monetario que provoca adecuada liquidez se

confecciona partiendo de hiptesis sobre el comportamiento del nivel general de precios
y del PBI adicionndole la expansin monetaria proveniente del sector pblico, externo
y financiero.
5. BASE MONETARIA
La base monetaria est formada por el efectivo ms los depsitos de los bancos en
el Banco Central. El Banco Central regula la cantidad de base monetaria(B) cuando:
(a) Compra en el mercado abierto
Es decir compra por ejemplo a particulares bonos pblicos creando as base
monetaria.
Puesto adems que es el emisor del efectivo, crea base haciendo funcionar la
mquina impresora de billetes.
(b) Sector Externo
El banco Central algunas veces compra y otras vende moneda extranjera en
un intento de influir en el tipo de cambio.
(c) Tipo de redescuento Sector Financiero
Si un banco tiene pocas reservas puede pedir prestado al Banco Central.
Puesto que las reservas adquiridas mediante endeudamiento tambin forman
parte de la base, el tipo de redescuento influye en ella.
(d) Sector Gobierno
Cuando el dficit presupuestario se financia mediante endeudamiento del
tesoro con el banco Central aumenta la cantidad de base monetaria. Por
ejemplo, el Banco Central crea dinero para pagar sueldos del sector pblico.

6. INTERES
Precio que se paga por el uso de fondos prestables. Existen muchas clases de
tipos de inters, las diferencias se deben a las diferencias en la duracin de los
prestamos. En general, cuanto ms corta sea la duracin del prstamo y menores los
riesgos del cobro parcial, de no recobrar el dinero prestado, o de incurrir en costes
para asegurar el pago -, ms bajo ser el tipo de inters.
La principal funcin del tipo de inters, como la de cualquier otro precio, es la
de igualar la oferta de fondos prestables es decir, la demanda de valores), y racionar
la oferta entre los demandantes dispuestos a pagar el precio. Los cambios en la
oferta y demanda originaran cambios en el tipo de inters. Mediante las pol0ticas
de dinero barato y dinero caro, los gobiernos pueden afectar el nivel general de
tipos de inters.
En general, cuanto mayores sean los tipos presentes de inters, mayor ser la
disposicin a abstenerse del consumo presente y a prestar los ahorros en lugar de
mantenerlos en forma de caja.
Los individuos, negocios y autoridades pblicas, crean la demanda de fondos
prestables debido a que desean ms dinero para gastar que el que les proporcionan
sus ingresos corrientes, y debido a que los fondos que se han tomado prestados

pueden gastarse en inversiones que tienen un tipo de rendimiento superior al coste

del prstamo (el tipo de inters). La relacin entre el rendimiento y el coste.

7. INSTRUMENTO DE POLITICA MONETARIA

El BCRA incide en la oferta monetaria mediante:
1. Operaciones de mercado libre: venta y compra de valores del gobierno en el
mercado. Se usan no solo para modificar el nivel de reservas totales, sino
tambin para contrarrestar cambios en las reservas totales originados por otros
factores. Esto es un instrumento flexible, que se puede hacer todos los das sin
ruido.
2. Tasa de descuento: La pagada por el Banco Comercial al central (redescuento).
Un incremento constante los otros factores- disuade a los Bancos Comerciales a
pedir para aumentar sus reservas. Una declinacin, produce efectos inversos.
3. Reservas obligatorias:
Encajes legales. Es el ms poderoso.

8. EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO

La condicin de equilibrio es que la oferta monetaria sea igual a la demanda
monetaria. Consideramos la oferta monetaria real, es decir, a la oferta monetaria
nominal la dividimos por le nivel de precios.
En equilibrio: M
=L(i,Y)
P

i
M

Equilibrio en el mercado monetario M

P
La curva decreciente es la demanda de dinero. La cantidad demandada de dinero
es mayor cuanto menor es el tipo de inters.
La curva creciente es la funcin de oferta monetaria. Es creciente porque dada
la cantidad de base monetaria los bancos reducen sus reservas excedentarias cuando el
tipo de inters aumenta. Por lo tanto, la relacin reservas - depsitos es menor y el
multiplicador monetario mayor cuando los tipos de intereses son ms elevados.

Recordemos que la relacin reserva depsitos depende del encaje tcnico (para
atender la demanda de efectivo de los clientes) y legal.
9. EQUILIBRIO MACROECONMICO GENERAL
Vamos a describir las condiciones en que puede establecerse simultneamente el
equilibrio en el mercado de producto nominal agregado y en el mercado del
dinero.
Hay dos canales fundamentales de interaccin entre ambos mercados. Una corre
del mercado de dinero al componente inversin de la DNA, por el efecto de la tasa
de inters en la inversin planeada. La otra se dirige del mercado del producto
nominal agregado a la curva de demanda de dinero, por el efecto del nivel de ingreso
nominal en la demanda de dinero para transacciones.
Ya no podemos hablar de equilibrio aisladamente.
El equilibrio macroeconmico general requiere un nivel de ingreso nominal y
una tasa de inters que permita equilibrio simultneo en el mercado del PNA.

Debemos conocer el nivel de equilibrio del Y para colocar la curva de demanda de

dinero en su posicin apropiada, y debemos conocer el nivel de la tasa de inters para
colocar la curva de DNA en su posicin apropiada.
Los valores del Ingreso nominal agregado y la tasa de inters son nicos, dados los
valores de la oferta de dinero, compras del gobierno e impuestos netos y las
especificaciones de la funcin consumo y el cuadro de inversin planeada.
Si el Y es mayor que el de equilibrio habr un exceso nominal de oferta, en el
mercado del Producto.
Esto conducir a una acumulacin no planeada de inventarios. Las empresas
reaccionarn: reduciendo produccin o bajando precios (o ambas). Bajara el Ingreso y
la curva de demanda de dinero se desplazara a la izquierda y bajara la tasa de inters.
Aumentara la Inversin planeada y se desplazara hacia arriba la curva de DNA,
volviendo al equilibrio.
La posicin de equilibrio es nica.

RESUMEN:
El equilibrio en los mercados de productos requiere que el gasto total en bienes y
servicios debe ser igual al costo de los bienes y servicios producidos. Esta condicin se
satisface cuando el Ahorro es igual a la Inversin. El equilibrio en el mercado de dinero
requiere que la cantidad de dinero que la gente desea poseer sea igual al monto de
dinero en exigencia. El tema es encontrar una combinacin de Ingreso y tasa de
inters que satisfaga ambas condiciones de equilibrio en forma simultnea. Entonces

existir un equilibrio general para la econmica en su conjunto, en donde la oferta de

dinero, la tasa de inters, la inversin, el ahorro y el ingreso nacional sern mutuamente
coherentes.

Mercado
Producto

I
Y

i Mercado del
DM dinero