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1 | AO 2011
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RESPONSABLE DE LA PUBLlCACION
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FIRA BOLETIN INFORMATIVO SE PUBLICA MENSUALMENTE POR LOS FIDEICOMISOS
INSTITU1DOS EN RELACION CON LA AGRICULTURA EN EL BANCO DE MEXICO Y SU
DISTRIBUCION ES GRATUITA, SU EDICION ESTA A CARGO DE LA DIVISION DE DIVULGACION
Y PUBLICACIONES, CONSTA DE 3,500 EJEMPLARES Y SE REALIZA EN
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Los artculos pUblicados son responsabilidad exclusiva de los autores.
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Secretara d.e Gobernacin. Certificado de Licitud de Ttulo Num. 2009 y Certificado .de Licitud
de Contenido Nm. 1251. Correspondencia de Segunda Clase. Registro DGC-NUM.0170384.
Caractersticas 218221435.
PRESENTACIN
Ante las dificultades actuales que compradores y vendedores de productos tienen al realizar
operaciones de intercambio, se han incrementado los volmenes de comercializacin con los
instrumentos denominados Contratos a Futuro, que se negocian en los principales centros financieros
internacionales. De hecho, el TLC y la definitiva y total apertura comercial de Mxico, implica mayor
volatilidad de los precios, 10 que hace necesaria la prctica usual de estos mecanismos por ser de
uso generalizado entre las empresas que se desenvuelven en los mercados internacionales. Todas
las empresas que ingresan a los mercados del exterior o las que se enfrentan a competidores
forneos y que desean mantener parte del mercado domstico, deben incluir en sus estrategias
financieras y de comercializacin las Coberturas con Futuros.
De tal forma, en este boletn, documentado por el Lic. Jos Luis Santana Madrid, Especialista en
Comercializacin de la residencia Regional de FIRA en el Sur, se presenta una visin general del
Mercado de Futuros y Opciones, la mecnica operativa, las estrategias bsicas de las coberturas,
algunos ejemplos e informacin complementaria, con la finalidad de proporcionar los conocimientos
bsicos que permitan inducir al establecimiento de estrategias de comercializacin.
CONTENIDO
ANTECEDENTES. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
NTRODUCCION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . .7
OBJETIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1. COBERTURAS DE RIESGO EN MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES. . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.1 LAS FUNCIONES ECONOMICAS DE LOS MERCADOS DE FUTURO. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.2 COBERTURA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2. TIPOS DE MERCADOS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.1 MERCADO DE FISICOS (MERCADO SPOT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.2 MERCADO FORWARD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.3 MERCADO DE FUTUROS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.4 MERCADO DE OPCIONES. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
3. FUNCIONAMIENTO DE LOS MERCADOS DE FUTUROS y OPCIONES. . . . . . . . . . . . . . . . . 16
3.1 PARTICIPANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
3.2 MECANICA OPERATIVA DE LOS MERCADOS DE FUTUROS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
3.3 MECANICA DEL MERCADO DE OPCIONES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
4. MECANISMOS VIABLES DE APLICACION EN PROYECTOS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22
4.1 POR PRODUCTORES Y EMPRESARIOS EXPORTADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
4.2 POR PRODUCTORES IMPORTADORES DE INSUMOS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
5. COMENTARIOS FINALES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24
BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
ANEXOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25
ANTECEDENTES
Los mercados de futuros para productos agropecuarios se desarrollaron para ayudar a los agricultores,
los operadores de silos y los comerciantes de granos a mejorar sus prcticas de comercializacin.
En el siglo diecinueve, los precios de los granos variaban drsticamente en el otoo, los excedentes de
las cosechas propiciaban una acentuada cada de los precios, en la primavera, la escasez de granos
haca que los precios subieran desmesuradamente, adems, la falta tanto de clasificacin como de
normas de peso y de medidas provocaban speras disputas entre compradores y vendedores.
Este caos hizo evidente que una mayor produccin de granos requera de un mercado central
amplio y disponible, tanto para los compradores como para los vendedores y que funcionar todo
el ao, fue as como en 1848, hombres de negocios fundaron la Chicago Board of Trade (Bolsa de
Comercio de Chicago). Aunque la bolsa fue en un principio un mercado de granos fsicos, tanto los
productores como los usuarios vieron pronto las ventajas de poder hacer contratos para comprar y
vender productos en el futuro cercano. Estas ventajas adelantadas ayudaban tanto a los compradores
como a los vendedores a planificar a largo plazo y se les conoca como contratos para entrega futura.
Estos contratos establecieron las bases para los contratos de futuros, la diferencia bsica entre un
contrato para entrega futura y un contrato de futuros es la forma en que se negocian. En el caso de
contratos para entrega futura, los trminos tales como cantidad, fecha de entrega, calidad y precio los
establecen el comprador y el vendedor, en privado. En los contratos de futuros los trminos son fijos,
a excepcin del precio, el cual se establece por medio de subasta pblica en una bolsa determinada.
La suscripcin de contratos para entrega futura ayud a resolver el problema de convenir
transacciones a largo plazo entre compradores y vendedores. Sin embargo, con ello no se controlaba
el riesgo financiero producido por cambios inesperados en los precios debido a malas cosechas,
almacenamiento y transporte inadecuados u otros factores econmicos. El desarrollo del proceso de
la cobertura mediante contratos de futuros ayud a reducir al mnimo la prdida que se poda sufrir en
casos de riesgos de fluctuaciones en los precios.
Otro acontecimiento importante en el mercado de futuros fue la presencia de los especuladores,
personas dispuestas a asumir un riesgo previendo una ganancia debido a un cambio en los precios.
Pronto se hizo evidente que la participacin de los especuladores en el mercado era econmicamente
de beneficio, porque proporcionaba la liquidez necesaria para absorber la creciente actividad comercial
de las coberturas.
Hacia fines del siglo XIX, se introdujeron otras innovaciones gracias a las bolsas de futuros, entre
estas innovaciones surgi la prctica de comprar granos mediante un sistema de pesas y medidas.
Tambin se establecieron normas de calidad para los granos y los procedimientos de inspeccin.
El mercado de futuros ha experimentado un fuerte crecimiento y una gran diversificacin en el ltimo
siglo y medio, incluyendo una lista de productos negociados siempre en aumento, que abarca desde
instrumentos financieros hasta metales preciosos. El desarrollo de la compra-venta reglamentada
de opciones de contratos de futuros agreg otra dimensin al mercado de futuros; sin embargo, de
toda esta innovacin el propsito principal de esta industria sigue siendo el mismo, proporcionar un
mecanismo eficiente y efectivo para manejar el riesgo de las fluctuaciones en el precio. De tal forma,
las frecuentes y en ocasiones grandes fluctuaciones de los precios de las mercancas, as como
las grandes distancias entre los compradores y vendedores, dieron origen a que se estableciera el
Chicago Board of Trade. Posteriormente, se establecieron las Lonjas de New York, Londres, Tokio,
Sidney, etc., dado el incremento de las operaciones en el mercado internacional.
INTRODUCCION
La abundancia de productos agrcolas ha hecho que los productores tengan conciencia de que
la llave de la rentabilidad ya no radica slo en un aumento de la produccin, sino que la ventaja
competitiva se obtiene, ms bien, con un buen manejo del riesgo y una comprensin acerca de la
variedad de alternativas disponibles en la comercializacin de los productos.
Por 10 tanto, la clave para ganar una ventaja competitiva es la comercializacin, la cual abarca
ms que la venta en s, es decir comercializar es producir y vender la cantidad y la calidad de un
producto obteniendo la mayor ganancia posible; implica fijar el precio del producto en el momento
ms rentable y entregarlo en el lugar ms rentable.
Adquirir coberturas en los mercados de futuros y de opciones no es sino uno de los medios que se
deben considerar al desarrollar un programa de comercializacin; mediante futuros y o acciones,
tanto los usuarios como los productores pueden establecer, con anticipacin el precio de los
productos que luego comprarn o vendern y as reducir al mnimo los riesgos de una fluctuacin
adversa de precios y salvaguardar sus ganancias.
As se tiene que, la cada de los precios internacionales ha sido causa de cuantiosos quebrantos de
las empresas productoras de caf y algodn entre otros productos, lo que adems ha evidenciado
problemas organizativos y administrativos. Estos problemas de comercializacin en el plano
internacional se han debido al enfrentamiento de los diferentes intereses que confluyen en los
mercados y a las polticas que se han seguido, donde Mxico viene a resentir su falta de presencia
por los bajos volmenes relativos que maneja.
En las empresas esta problemtica ha derivado en falta de liquidez para cumplir sus compromisos
de pago de crditos y otros adeudos; por lo tanto la cartera que no ha sido cubierta se le ha dado
tratamiento con prrrogas, recalendarizaciones, reestructuraciones de pasivos y pagos de garanta.
Sin embargo, no se han tomado medidas de fondo para reducir el riesgo de cada de los precios
internacionales con las que estos problemas se hubieran podido reducir con la participacin de las
empresas en los Mercados de Futuros y Opciones, como herramienta financiera que compense las
prdidas, de la venta del producto fsico, bajo la expectativa de segundad de un precio mnimo tal,
que cubra los costos de produccin y que permita una utilidad mnima pero segura.
Desde el punto de vista de la fuente de financiamiento, se pueden realizar estudios de evaluacin
con un mayor grado de certeza para mejores recuperaciones de los recursos otorgados y
complementariamente, partiendo de un conocimiento bsico de como operan estos mercados de
bolsa internacional, concientes de las ventajas que pueden representar en cuanto al diseo de una
estrategia para operativa de descuentos. As tenemos, que es indispensable la capacitacin, sobre
el Funcionamiento de Mercados Internacionales de Coberturas de los Productos Agropecuarios
(Futuros y Opciones), para inducir la participacin de las empresas exportadoras de mercancas
cotizadas en bolsa.
OBJETIVOS
El objetivo principal por el cual fueron creados los mercados de futuros, es cubrir o proteger a
los productores, comercializadores y distribuidores de materias primas contra cualquier fluctuacin
de precios internacionales. Este mecanismo de proteccin funciona eficientemente, debido a la
gran. liquidez que le es caracterstica la cual se debe a los especuladores que participan con el
objeto de perseguir una ganancia, en base a sus expectativas de precios. En este sentido los
mercados de futuros permiten trasladar los riesgos de precios de los que realizan coberturas hacia
los especuladores.
El objetivo de las Bolsas o Lonjas fue controlar el riesgo por las fluctuaciones de precios en el
mercado, con instrumentos financieros como los CONTRATOS DE FUTUROS Y OPCIONES, as
tenemos que los Mercados de Futuros y Opciones implican la comercializacin de contratos,
ya que. slo alrededor ,del 3 % de las operaciones llegan a concretarse con la entrega fsica de
mercancas. Dichos contratos obligan a las partes a entregar o recibir cierto producto en calidad y
cantidad especfica, en un lugar de entrega y/o recepcin y en fecha predeterminada, sin menoscabo
de que los contratos pueden ser liquidados antes del vencimiento definido por las bolsas.
1.2 Cobertura
Los mercados a futuro ofrecen una solucin a las dificultades causadas por la volatilidad en los
precios de las mercancas que se comercian en esos mercados permitiendo as a vendedores
y compradores, asegurar un precio hasta por un perodo aproximado de un ao y medio. Dicho
mecanismo se conoce como cobertura (hedging).
Una cobertura se refiere al hecho de adquirir una posicin en el mercado a futuros que sea opuesta
a la posicin que se tiene en el mercado de fsicos. Tambin puede ser la toma de una posicin en
el mercado a futuros como sustituto de la posicin en el mercado de fsicos.
El punto clave es entender que una cobertura es una herramienta de cotizacin de precios, que.
puede ayudar a alcanzar los objetivos financieros establecidos para cada negocio. Puede verse
entonces como una tcnica que se utiliza para minimizar el riesgo de una perdida financiera, cuando
los movimientos en precios sean adversos.
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2. TIPOS DE MERCADOS
2.1 Mercado de Fsicos (Mercado Spot)
Es una transaccin de compra-venta de un producto tangible, para un envo inmediato que se realiza
mediante un CONTRATO DE FISICOS (CASH), cuyos trminos son acuerdos que se establecen
entre comprador y vendedor en forma privada y fuera de bolsa, pero para comercializar su producto
10 hacen en base a cotizaciones spot de los mercados internacionales; es decir, a un precio que se
est negociando al momento. As por ejemplo: si se compra o vende caf, se har conforme a 10
que dicte en ese momento el mercado de Nueva York o el de Londres.
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Un contrato a futuro es un acuerdo mediante el cual las partes que intervienen se comprometen
a llevar a cabo en una fecha futura, la compra-venta de cierta mercanca a un precio estipulado al
momento de realizar el contrato y donde la transaccin se encuentra regulada por las disposiciones
de la Bolsa donde sta se realice.
Las caractersticas de los Contratos a Futuros son:
- Las transacciones estn concentradas geogrficamente en la Bolsa y las horas del da en las
cuales se puede comerciar, estn detenninadas oficialmente.
- El tamao de los contratos est estandarizado, por lo tanto la cantidad de mercanca en cada
contrato es fija, no se puede comerciar con fracciones de un contrato.
- Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos estn estandarizadas, no se realizan
transacciones con fechas que no estn oficialmente autorizadas por la Bolsa.
- Existe una Cmara de Compensacin que funciona como comprador para todos los vendedores
y como vendedor para todos los compradores; as, la Cmara acta come una tercera parte que
garantiza todas las transacciones. Las obligaciones que contraen las partes de un contrato son
de cada uno con la Cmara de Compensacin y no directamente entre ellos. La posicin neta de
la Cmara es siempre igual a cero.
- Las ganancias y prdidas de los contratos se liquidan diariamente, al final de cada da la Cmara
de Compensacin determina el monto de la liquidacin. En base al precio de liquidacin del da
anterior se ajustan los mrgenes; si el precio subi, se les reduce el margen a los que tienen
contratos para vender y se les aumenta a los que tienen contratos para comprar; si el precio baj,
se dar el ajuste al contrario. Cuando el margen de un participante se encuentra por debajo de un
mnimo, ste debe depositar un complemento, si el margen es mayor que el requerido se puede
retirar la diferencia.
- Existe una magnitud mnima de variacin en los precios, stos slo pueden cambiar en mltiplos
de esa magnitud.
- Existen lmites mximos en las fluctuaciones diarias de los precios, estos lmites constituyen una
banda alrededor del precio de liquidacin de la sesin anterior, fuera de la cual no se puede
comerciar.
La mayora de los contratos realizados en los mercados a futuro se liquidan mediante una operacin
contraria a la que se hizo inicialmente. Esto nos indica como ya se menciono que menos del 3% de
los contratos comerciados se liquidan mediante la entrega de la mercanca; el cumplimiento de las
operaciones recae sobre la Cmara de Compensacin, de sta manera el riesgo de incumplimiento
es reducido.
El tipo de mercancas que se comercia a futuro se ha ido ampliando con el tiempo; normalmente,
para manejar mercancas en los mercados futuros deben considerarse ciertas caractersticas, entre
ellas: las unidades de las mercancas deben homogneas, debe existir incertidumbre respecto al
precio, la mercanca no debe ser perecedera y la oferta de la mercanca no debe estar sujeta a
restricciones artificiales o monoplicas, ya sean privadas o gubernamentales.
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Call
Put
Comprador (tenedor)
paga prima
Obligacin de comprar
Vendedor (emisor)
recibe prima
Obligacin de vender
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- La prima de la opcin debe ser pagada completamente y bajo ciertas circunstancias pudiendo
ser demasiado cara.
- La bursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten entre los meses
de vencimiento, precios de ejecucin y tipo de opcin.
2.4.3 Las Opciones en los Mercados Agropecuarios
Las diferencias fundamentales entre FUTUROS y OPCIONES son:
Futuros:
- Amarran un precio especfico.- una persona que hace una cobertura no podr tomar ventaja de
un movimiento favorable en los precios en su posicin.
Opciones:
- Las opciones podrn ser usadas para determinar un piso o un techo para protegerse en contra
de un movimiento adverso en los precios.
- Las opciones permiten la participacin en movimientos favorables.
Al comprar una opcin para hacer una cobertura, se asegurar un precio, el nico requisito que
existe al comprar una opcin es el pago de la prima y no existen requerimientos de mrgenes como
en los futuros.
Los Bancos e Instituciones Financieras que otorgan crditos agropecuarios deben implementar el
programa de manejo de riesgos, ya que cualquier movimiento adverso en el precio le puede afectar
directamente en la oportuna y eficiente recuperacin de sus crditos.
Futuros y Opciones son herramientas para manejar el riesgo ya que lo minimizan, en consecuencia
un crdito agropecuario debera estar protegido en contra de movimientos adversos de precios. El
comprar una opcin implica un crdito protegido y seguro ya que disminuye el riesgo y el precio de
la prima es lo mximo que el comprador podr perder.
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3.1 Participantes
En forma enunciativa se enlistan los participantes en una transaccin de mercados de futuros.
a) El Hedger (Productor-Industrial-Comprador-Vendedor).
Es quien busca cobertura en el mercado, generalmente son aquellos que por el giro de su actividad
economica estn expuestos a una variacin adversa de los precios, de tal manera que acuden
al mercado de futuros para trasladar su riesgo de precios a otros antes, esto lo realizan al tomar
una posicin opuesta en futuros a la que mantienen en su fisico, si en el mercado fisico tienen una
posicin corta o venden fisico, debern asumir una posicin larga y viceversa.
b) El Especulador.
La importancia de los especuladores en los mercados de futuros cumplen con funciones econmicas
vitales, que facilitan el comercio de productos bsicos y Ia negociacin con instrumentos financieros.
Los especuladores no crean riesgos sino que los asumen con la esperanza de obtener una
ganancia. En un mercado sin individuos que asumieran riesgos, sera dificil si no imposible, que los
compradores y los vendedores de coberturas se pusieran de acuerdo sobre un precio, debido a
que los vendedores (con coberturas cortas o de venta) siempre desean obtener el precio ms alto
posible, mientras que los compradores (con coberturas largas o de compra) desean el precio ms
bajo posible. Los especuladores cierran esa brecha entre la oferta y la demanda y hacen que el
mercado sea ms efectivo en cuanto a los costos.
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Cuando se especula en los mercados de futuros, es posible obtener tanto ganancias como
prdidas, tal ocurre cuando se es dueo de un producto fisico, pero los especuladores raramente
tienen inters en ser los propietarios del producto o instrumento financiero que implica un contrato
de futuros; ellos compran contratos cuando piensan que los precios van a subir, para as ms tarde
efectuar una venta compensada a un precio ms alto que les produzca una ganancia.
Una caracterstica nica de este mercado es que un comerciante puede participar en el ya sea
comprando o vendiendo contratos de futuros. La decisin del especulador de comprar o vender
depende primero de cuales sean sus expectativas en el mercado, en consecuencia participa en el
mercado con el nico propsito de generar una utilidad en el cambio de precios y al asumir el riesgo
especulativo aade liquidez (capacidad del mercado para ofrecer una transaccin conveniente a
cada usuario) a los mercados.
c) La Casa Comisionista.
Empresa que gestiona las transacciones burstiles en los mercados centrales. En Mxico, entre
otras funcionan:
- Banca Cremi, Divisin de Futuros.
- Euroamerican Capital Corporation (Banamex).
- Consultora en Cobertura de Riesgo, S. A. de C. V.
Adicionalmente, se tiene conocimiento de los esfuerzos que realizan Banco Internacional y Banco
Mexicano para prestar el servicio a su clientela.
d) El Broker.
Acta como agente de las Casas Comisionistas y tiene que estar registrado en el Mercado Central
y la Commodity Futures Trade Comission, regulador en Estados Unidos para los Mercados de
Futuros.
e) La Bolsa (Mercado Central)
Proporciona el lugar fsico y las facilidades para que los oferentes y demandantes acudan para que
puedan llevar a cabo sus transacciones en un proceso de subasta contnua y es la que regula el
mercado, entre las principales destacan:
- Chicago Bord of Trade.
- Commodity Exchange of New York.
- Coffee, Sugar and Cocoa Exchange.
f) Cmara de Compensacin. Concilia diariamente todas las operaciones burstiles.
Una peculiaridad de los mercados de futuros es por lo general que el producto fsico no cambia de
manos; la venta de contratos de futuros puede ser compensada por la compra de un nmero igual de
contratos de futuros en una fecha posterior, siempre que esto se haga antes de la fecha de entrega
del contrato. Este acto de comprar, despus de haber vendido, o de vender, despus de haber
comprado se llama compensacin. La compensacin es el mtodo usado ms frecuentemente
para liquidar una posicin de mercado de futuros; sin embargo, el usuario de la cobertura en el
mercado de futuros tiene tambin la alternativa de efectuar la entrega o de recibir el producto.
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de individuos y compaas. Todas las rdenes son fechadas con la hora exacta en cada etapa
diferente, a manera de control, para asegurar que cada orden es tramitada de la mejor manera
posible. Despus de que la orden es recibida por el telefonista en el piso de remates, se le registra
la hora exacta y un mensajero la entrega personalmente a un corredor de bolsa en el mismo piso
de remates.
Un corredor de bolsa puede recibir una orden para comprar 5 (lo cual significa 5000 bushels) de
trigo de diciembre al precio de mercado, lo cual es sobreentendido .
El corredor a viva voz y por seales transmite su oferta para comprar a quienes estn vendiendo, l
recibe una seal de venta de uno de los vendedores y la orden es completada. El corredor de bolsa
escribe el precio y la identidad del vendedor sobre la orden en blanco, la endosa y un mensajero la
devuelve al telefonista en el piso de remates.
Cuando dicho empleado recibe la orden endosada indicando que el negocio ha sido concretado,
sella la orden y la transmite por telfono a la sala, donde es retransmitida a la oficina iniciadora del
negocio. La firma comisionista confirma la transaccin con el cliente.
3.2.4 Seales con las manos
Las reglas y normas de la Bolsa de Comercio de Chicago requieren de los corredores el uso de la
viva voz cuando compran y venden. Adicionalmente, ellos pueden usar seales corrientes con las
manos para clarificar sus ofertas verbales en particular cuando el ritmo de los negocios es intenso.
La posicin de las manos indica si un corredor est comprando o vendiendo; un corredor que tiene
la palma de su mano hacia dentro est comprando y su palma hacia afuera est vendiendo. Si
mantiene los brazos y los dedos de la mano es una posicin horizontal, un corredor muestra con
selales de los dedos el precio de su oferta. Las seales con las manos indican tambin el nmero
de contratos que un corredor desea comprar o vender.
Las ofertas para comprar o vender son hechas a viva voz, de forma tal que cualquier corredor en el
piso de remates que desea asumir la posicin opuesta en el negocio puede hacerlo. Una distincin
verbal importante muestra tambin si un corredor desea comprar o vender. Los compradores
anuncian en voz alta el precio primero y luego la cantidad; los vendedores primero lo hacen con la
cantidad y luego el precio.
3.2.5 Cotizaciones de los precios
La determinacin de precios competitivos es una funcin econmica trascendente y beneficia
al mercado de futuros, slo los precios cambian durante la sesin de negocios, dichos precios
son transmitidos en las pizarras de cotizaciones de la Cmara de Compensacin de la Bolsa de
Comercio de Chicago y transmitidos por los tableros electrnicos de cotizaciones. Las cantidades
no se muestran en las cintas receptoras de los productos; el volumen de negocios es registrado
por medio de la Cmara de Compensacin de la Bolsa de Comercio y oficialmente publicado por el
departamento de Informacin de Mercado de la Bolsa de Comercio de Chicago.
Desde una plataforma levantada sobre el piso de remates, los periodistas de la Bolsa de Comercio
de Chicago constantemente registran los cambios en los precios y los transmiten a las computadoras
centrales de cotizacin usando una terminal con teclado. Luego, las cotizaciones son enviadas a
otras bolsas en todo el pas, a oficinas de los Estados Unidos y a ms de 80 pases extranjeros.
Los precios son registrados inmediatamente y constituyen el precio de mercado hasta que otra
transaccin sea hecha a un precio diferente.
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- Venta de un Contrato de Futuro y compra de una opcin CALL vs. baja de precios.
- Compra de una opcin PUT y venta de una opcin PUT
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5. COMENTARIOS FINALES
Tenindose en cuenta la problemtica experimentada durante los ltimos ciclos productivos,
referidos principalmente a los cultivos de caf y algodn, ocasionada por la cada del precio de estos
productos en el mercado, la perspectiva que se tiene para seguir financiando a los productores es
cada vez ms incierta, a pesar de establecer estrategias encaminadas a minimizar los quebrantos.
Pero an no se ha logrado minimizar el riesgo que representa la variacin de precios que estos
productos tienen en los mercados internacionales y en consecuencia, de no minimizarse el riesgo
que presentan los precios de estos productos, las posibilidades que tiene la Banca de recibir apoyos
de garantas son mnimas bajo el esquema actual de crditos. Por lo anterior, se podra considerer la
posibilidad de manejar este riesgo, cuando los productores adquieran la cobertura del precio de su
producto, a travs de la compra-venta de opciones, que les permita de antemano cubrir sus costos
de operacin, gastos financieros y una utilidad razonable en su operacin.
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BIBLIOGRAFIA
- Memorias del Simposio sobre Riesgos en el Financiamiento Agroperuarioy Taller de Soluciones
1990. Pags. 87 a 96.
- Introduccin al Mercado de Futuros y Opciones. Material de Conferencia de la Empresa
Consultora de Cobertura de Riesgos, S.A. de C.V.
-Los Mercados de Futuros. Material de Curso para FlRA elaborado por Banca Cremi.
-Gua de Coberturas para Los Mercados de Futuros Internacionales. Material de Curso para FIRA
elaborado por Banca Cremi.
-Nociones Generales sobre Los Mercados de Opciones. Material de Curso para FIRA elaborado
por Banca Cremi.
-Introduccin a los Mercados de Futuros. Patricia A. Pembroke.- servicios Educativos y de
Mercadotecnia. Editado por Chicago Board of Trade.
-Panorama del Chicago Board of Trade. Timothy M. Lyons.- Corredor de Bolsa. Chicago Board of
Trade - R. J. OBrien & Associates.
-De Soya A Bonos (Folleto. Chicago Board of Trade.
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ANEXOS
Anexo Nm. 1
MERCADO DE FUTUROS
DATOS: (Caf)
-Un contrato c = 37,500 lbs. = 375 Qq (1 Qq = 100 lbs.)
-Precio de venta estimado dlls. 190.00/100 lbs.
MARGEN ORIGINAL: + 10% del valor de la mercanca.
El Broker requiere proteger 4 puntos por arriba y/o por abajo del precIo de ejecucin STRIKE
PRICE para garantizar la operacin de la bolsa.
MARGEN DE MANTENIMIENTO: 75 % del margen original
Lo utiliza la bolsa como flujo de caja.
-Bolsa: cobran 2.50 dlls. por operacin.
- Broker: cobran de 100 a 150 dlls. por contrato.
-Intermediario de Mxico: 50 dlls.+ IVA por operacin.
OPERACIONES
(Ejemplo de exportacin de un trailer con caf)
Una carga 750 Qq =2contratosC
Valor 750 x 190 = 112,500.00 dlls.
Margen original dlls.
11,250.00
Margen de mantenimiento
8,437.50
Comisin Bolsa
2.50
Comisin Broker
250.00
Comisin intermediario Mexicano
55.00
Suma
19,975.00 (+ 18% del valor de las mercancas)
CONCLUSION:
Para poder participar en el MERCADO DE FUTUROS se requiere suscribir un CONVENIO DE
COMISION MERCANTIL PARA FUTUROS Y OPCIONES con un Broker mexicano, lo cual implica un
depsito de dinero cuyo monto est en funcin del volumen de produccin a manejar, para el caso
del ejemplo sera de entre 20,000 y 30,000 dlls.
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Anexo Nm. 2
EJEMPLO DE APLICACION DEL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES EN
UN CASO DE EXPORTACION DE CAFE
En el mes de enero de 1989 un productor pretende un crdito de avo para exportar caf y est
dispuesto a proteger el precio de venta con la compra de una opcin PUT. Las caractersticas del
proyecto son las siguientes:
Costo de venta:
Enero de 1989
0.93 DLLS/LB
Junio de 1989
1.02 DLLS/LB
Utilidad mnima deseada
0.22 DLLS/LB
Volumen de venta: 37,500 LB (1 contrato)
Fecha programada de venta
junio de 1989
Precio actual de fsicos (enero/89):
0.91 DLLS/LB
Julio/89
Septiembre/89
US $/Qq
US $/LB*
US $/Qq
125
1.45
.0145
5.25
130
2.63
.0263
6 .51
135
3.90
.0390
9.48
140
6.75
.0675
13 . 11
Con Opcin
a junio/89
2)
Con Opcin
ajunio/89
3)
Precio de fsicos
118
118
136
Ingreso real
118
130
136
Coslo: venta
102
102
102
prima
2.63
2.63
0.09
0.09
102
104.72
104.72
16 25
.28
31.28
Tolal de costo
Utilidad nela
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NOTA:
El cuadro de los resultados de la operacin de venta es ilustrativo, se estima cuando se decide
tomar posiciones y/o comprar opciones en el mercado de futuros; por tal motivo su actualizacin se
realiza consultando los precios a futuro y los costos de las primas de las opciones.
1) La utilidad neta con venta de fsicos sin opcin es de 16.00 Dlares/Qq, la cual no corresponde
al mnimo deseado (22.00 Dlares/Qq, adems de correr el riesgo de que los precios hubieran
sido por abajo del costo de venta.
2) La utilidad neta con venta de fsicos con ejercicio de opcin put a un precio de ejecucin de
130.00 Dlares/Qq es de 25.28 Dlares/Qq, monto que resulta superior a la utilidad mnima
deseada (22.00 Dlares/Qq).
3) La utilidad neta con venta de fsicos sin ejercicio de la opcin put debido a que el precio de fsicos
es mayor que el precio de ejecucin establecido, es de 31.28 Dlares/Qq, tambin superior a la
mnima deseada.
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