Ejemplo Analisis 1

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INTRODUCCIN

Si se ha de tener en cuenta que el mundo se mueve ahora dentro de un nuevo enfoque
financiero en que todas las empresas interesadas en sacar ventajas del nuevo dinamismo
de los mercados, el nuevo Gerente Financiero, los analistas financieros, los
administradores de empresas e incluso los contadores de avanzada deben acomodarse a
las estrategias que plantea este nuevo modelo econmico y financiero de tal manera que
les permita ser competitivos en el mercado laborar y como empresarios.

Por lo anterior, si lo que se pretende es garantizar que nuestra empresa se valorice en el
entorno mundial de los negocios, consolidar nuestra participacin en el mercado actual,
ser eficiente y retribuir de la mejor manera al inversionista, es necesario que la decisiones
que se tomen en al mbito financiero conlleve al conocimiento obligatorio de las normas
pertinentes en el manejo financiero. Esto indica que se debe planificar todas las
operaciones financieras y no improvisarlas.

Se deduce entonces, que toda inversin debe ser estudiada y analizada a la luz de los
resultados que resulten del anlisis financiero, donde se tomarn en cuenta que en
entorno est permanentemente mostrando cambios y que el mundo de las finanzas es
cada vez ms complejo.

Las anteriores reflexiones motivan a exponer diversos criterios en cuanto al papel que
deben tomar tanto administradores como empresarios teniendo en cuenta el dinamismo
que viene presentando el clima econmico actual.

El presente mdulo muestra una estructura en la que se involucran diferentes temas por
captulos.

El captulo uno LA ADMINISTRACIN FINANCIERA, se refiere al soporte que le da la
Economa y la Contabilidad a las finanzas as como el papel que debe asumir la persona
encargada de administrar la estructura financiera de una empresa, los objetivos de las
finanzas, el mercado financiero, la funcin financiero, la responsabilidad financiera y un
taller con preguntas tipo Ecaes para que el usuario se vea en la necesidad de evaluar
varias opciones y tome una decisin.

El captulo dos, LOS ESTADOS FINANCIEROS se presenta a manera de recorderis lo que los
estudiantes aprendieron en contabilidad, tambin se analizan los principios que rigen a los
estados financieros, sus limitaciones y las diversas formas de presentacin de los estados

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financieros, especialmente los estados financieros bsicos. Aqu tambin se presenta un
taller tipo Ecaes.

En el captulo tres que tiene como tema, ANLISIS VERTICAL se le muestra al estudiante,
cmo hacerle un anlisis a los estados financieros de una empresa manufacturera en el
que se detectar cmo estn participando cada una de las cuentas que componen el
estado financiero. Incluye un taller en el que el estudiante debe encontrar la participacin
de las cuentas en un estado financiero de otra empresa manufacturera y hacer el anlisis
pertinente.

El captulo cuatro tiene como tema, ANLISIS HORIZONTAL muestra cmo hacerle un
anlisis a los estados financieros de una empresa manufacturera con el fin de hacerle un
seguimiento a la variacin de cada una de las cuentas que componen el estado financiero
mediante el estudio de las variaciones tanto absolutas, como relativas de las cuentas.
Incluye un taller en el que debe resolver y hacer el anlisis pertinente.

Para el captulo cinco cuyo tema es, RAZONES E INDICADORES FINANCIEROS, que es el
ms extenso de los temas tratados, se le ensea al estudiante a analizar el
comportamiento que presentan el cruce de las distintas cuentas tanto del activo, como
del pasivo y del patrimonio al igual que se involucran cruces entre cuentas del balance
general y el estado de resultados. Aqu se presenta tambin un taller para que el
estudiante lo resuelva, lo analice, detecte debilidades y fortalezas de la estructura
financiera y genere recomendaciones y acciones que permitan mejorar el manejo de las
finanzas de la empresa.

En el captulo seis que contiene el tema, EVALUACIN ECONMICA DEL VALOR
AGREGADO muestra la forma correcta de cmo determinar el valor agregado de la
empresa, si sta est creciendo o no financieramente, es decir, si est ganando o
perdiendo valor financiero. Como en captulos anteriores, en ste tambin se pone a
consideracin del estudiante un taller para ser resuelto y analizado donde el estudiante
debe detectar debilidades y fortalezas de la estructura financiera y generar
recomendaciones y acciones que permitan mejorar el manejo de las finanzas de la
empresa.

El captulo siete, FLUJO DE FONDOS se hace una presentacin de cmo se puede construir
el flujo de fondos de una empresa y se explica de donde provienen los recursos y cmo se
utilizaron los mismos. En ste caso no se hace la proyeccin de las Fuentes y los Usos. Se
finaliza este captulo con un taller para resolver y analizar.

El captulo ocho, ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR se hace una
presentacin de cmo se puede hacer un buen manejo en cuanto la administracin de la
cartera de una empresa. Se finaliza este captulo con un taller para resolver y analizar.

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El captulo nueve, ADMINISTRACIN DE LOS INVENTARIOS se hace una presentacin de
cmo se puede hacer un buen manejo de los inventarios de una empresa. Se finaliza este
captulo con un taller para resolver y analizar.

El captulo diez, ADMINISTRACIN DE LOS PASIVOS DE CORTO PLAZO se hace una
presentacin de cmo se puede hacer un buen manejo en cuanto las obligaciones
financieras que adquiere de una empresa en el corto plazo, tambin llamados pasivos
corrientes. Se finaliza este captulo con un taller para resolver y analizar.

Es la intencin del autor, que sta obra satisfaga las necesidades intelectuales de quienes
pudieran tener la oportunidad de obtenerla y que cumpla con los requerimientos
acadmicos tendientes a orientar al estudiante los conocimientos y herramientas para el
ejercicio de su profesin como empresario, inversionista o administrador de una unidad
de produccin.

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1 LA ADMINISTRACIN FINANCIERA

La Administracin Financiera se podra definir como: El conocimiento del proceso que
comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de los Estados
Financieros y todos los datos operacionales de una unidad econmica, lo que implica el
clculo e interpretacin de porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados
financieros complementarios o auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeo
financiero y operacional de la unidad productiva en procura de apoyar la toma de
decisiones.

1.1 LA ADMINISTRACIN FINANCIERA Y EL ANLISIS. En la Administracin Financiera,
el anlisis consiste en la distincin y separacin de las partes de un todo hasta
llegar a conocer los principios o elementos de ste. En otras palabras, el anlisis
financiero comprende el estudio de todos los factores que inciden en la empresa y
se divide en:

a) Anlisis Cuantitativo: Estudia el comportamiento de los rubros contenidos en
los estados financieros que sean relevantes y que observen una relacin
directa de causa y efecto.

b) Anlisis Cualitativo: Estudia los factores internos y externos que inciden en la
empresa, que no estn reflejados en forma expresa en sus estados financieros.

El anlisis financiero proporciona al Administrador Financiero, elementos de
juicio para detectar deficiencias de la empresa para posteriormente plantear y
evaluar las alternativas de solucin y tomar decisiones correspondientes.

Para tener buenos elementos de juicio al momento de analizar la estructura
financiera de una empr4esa, se debe tener conocimientos claros de dos reas
del conocimiento como son la Contabilidad y la Economa.

1. La Contabilidad: En ste campo, los Administradores de Empresas utilizan
todos los Estados Financieros de diferentes perodos y con sta informacin
contable pueden llegar a planear, analizar y distribuir recursos financieros
para la empresa.

2. La Economa: En ste campo los Administradores de Empresas utilizan los
principios econmicos como tambin sus conceptos tericos como gua
para la toma de decisiones financieras que favorezcan los intereses de la
organizacin. En ste orden de ideas, se debe partir de las dos grandes
ramas que integran las ciencias Econmicas: La Macroeconoma y la

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Microeconoma. La Macroeconoma suministra conocimientos amplios
acerca del sistema Econmico Gubernamental y sectorial, cmo est
estructurado el sistema bancario y las Corporaciones de ahorro y crdito,
las Cuentas Nacionales, Polticas Econmicas entre otras. La Microeconoma
nos ubica, a nivel de unidades econmicas, donde se manejan variables
como la oferta, la demanda, estrategias para lograr mejores utilidades,
polticas de precios, niveles de riesgo etc., las que se deben tener en cuenta
para lograr el xito financiero

1.2 EL PAPEL DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. El papel del Administrador de
Empresas en el mbito de las finanzas consiste en:

a) Medir el desempeo de la empresa.

b) Determinar cuales son las consecuencias financieras si sta mantiene su curso
o lo modifica.

c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos.

d) Localizar fuentes externas financiacin

1.3 OBJETIVOS DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. Todo el esfuerzo de la
gestin financiera, debe tender hacia un solo fin: Maximizar el valor de la
empresa que es consistente con el fin que persigue todo inversionista, cual es, el
de incrementar su propia riqueza, o sea, su inversin.

Todo lo que el Administrador de Empresas realice, debe dirigirse hacia la
maximizacin del valor de la empresa, es decir, generar riquezas. Por supuesto
todas estas acciones deben estar enmarcadas dentro de los parmetros legales y
ticos. Ahora qu quiere decir riqueza?

La riqueza Se refiere al valor. El valor de la empresa es un concepto muy complejo
de entender en la vida prctica, pero si un grupo de personas posee una compaa
de negocios, la contribucin que la empresa haga a la riqueza del grupo est
determinada por el valor del mercado de est empresa.

En la economa Colombiana existen diversos tipos de entidades que generan y
gastan dinero. Estos se conocen como Unidades Econmicas.
Unidades Econmicas Dentro de las Unidades Econmicas encontramos, el
Gobierno y unidades familiares y asociaciones privadas. Algunas unidades
econmicas generan ms ingresos de lo que gastan y tienen fondos remanentes, a
las cuales se les llama Unidades Econmicas con remanentes. Existen otras que

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generan menos ingresos de lo que gastan y a estas se les llama Unidades
Econmicas deficitarias.

El propsito del sistema financiero consiste en reunir los dos grupos (Unidades
econmicas con remanentes o supervit y las deficitarias) para su mutuo beneficio,
haciendo posible que todos ellos ajusten sus tenencias de activos financieros a
medida que cambien sus necesidades.

Mediante diversas lneas de servicios, el sistema financiero presta ayuda de
asesora financiera, estructuracin financiera de proyectos y de estructuracin
integral de operaciones financieras, entendindose esta ltima como el conjunto
de actividades y estudios que se deben realizar para determinar el mejor esquema
bajo el cual se pueda llevar a cabo a nivel, financiero.

1.4 LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS. Se puede decir que los Intermediarios
Financieros actan como el aceite que facilita el funcionamiento del motor al
sistema financiero. Se especializan en ciertos servicios que seran difciles de llevar
a cabo a travs de participantes individuales como buscar los correspondientes
compradores y vendedores de los ttulos valores. Existen tres tipos de
intermediarios financieros:

c) Emisores de valores: Son entidades que emiten ttulos valores de
participacin o de contenido crediticio para colocarlos en el mercado,
directamente o a travs de Sociedades Comisionistas de Bolsa y as poder
obtener recursos. Las compaas emisoras pueden ser Sociedades Privadas
Annimas o Limitadas y Pblicas (municipios, departamentos, etc.) Una
persona natural no puede ser emisora de ttulos valores. Estos emisores se
clasifican en:
Sociedades Annimas: Pueden emitir bonos privados.

Sociedades Limitadas: Pueden emitir bonos privados.

cooperativas y entidades sin nimo de lucro: Pueden emitir bonos
privados.

La Nacin, Departamentos, Municipios, las entidades territoriales, las
empresas de Economa Mixta, las Empresas Industriales del Estado:
Pueden emitir bonos pblicos.

d) Entidades bancarias: Estas existen para ayudar a los negocios y al gobierno a
vender sus ttulos valores al pblico ya que son las entidades que se encargan
de realizar la oferta, como tambin para servir de soporte financiero a las

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empresas y a entidades gubernamentales que lo requieran tendientes a
lograr los objetivos financieros que se han trazado.

e) Corredores: Son agentes que trabajan a nombre de un inversionista y se
encargan de manejas las rdenes de compra o de venta de ttulos valores, es
decir, que si un inversionista desea comprar ttulos valores, el corredor se
encarga de buscar a los vendedores y si ste inversionista desea vende, el
corredor se encarga de buscar al comprador. En otras palabras, se encargan
de procurar el acercamiento de demandantes y oferentes para la adquisicin
o enajenacin de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.

Constituye actividad de intermediacin:

Desarrollo del contrato de Comisin o de mandato para la adquisicin o
enajenacin de valores.

Corretaje de valores.

Operaciones habituales de adquisicin o enajenacin de valores.

Desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo fiduciario de
inversin para la adquisicin y enajenacin de valores.

Administracin por cuenta de terceros de carteras de inversin
integradas con valores.

Colocacin de ttulos en las que el intermediario colocador garantice o
adquiera la totalidad o parte de los valores de la misma por cuenta
propia.

1. Operaciones habituales de enajenacin y adquisicin de valores que
realicen los fondos mutuos de inversin.

f) Comisionistas de Bolsa: El comisionista de bolsa es un profesional
especializado en proporcionar asesora financiera. Dadas las condiciones de
honorabilidad e idoneidad que involucra su labor, este debe ofrecer
mltiples alternativas de negociacin, respaldadas por su conocimiento
sobre el comportamiento del mercado y la informacin de los ttulos y de las
entidades emisoras. La fusin bsica del comisionista es la intermediacin en
la compra y venta de ttulos valores. Por sus servicios cobra una comisin que

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debe ser previamente acordada con el inversionista y sta quedar
registrada en el comprobante de liquidacin que expide la bolsa.

Con autorizacin de la Superintendencia de Valores y sujetas a las
condiciones que fije la Sala General pueden:

1. Intermediar en la colocacin de ttulos o adquirir valores por cuenta propia.

2. Realizar operaciones por cuenta propia con el fin de dar mayor estabilidad a
los precios y liquidez del mercado.

3. Constituir y administrar Fondos de Valores.

4. Administrar valores de sus comitentes con el propsito de realizar cobro del
capital y sus rendimientos y reinvertirlo de acuerdo con las instrucciones del
cliente.

5. Administrar portafolios de valores de terceros.

6. Otorgar prstamos con sus propios recursos para financiar la adquisicin de
valores.

7. Celebrar compraventas con pacto de recompra sobre valores.

1.5 LA FUNCIN FINANCIERA: Se podra decir que la actividad Financiera comprende
tres funciones que son bsicas para el desempeo de todos aquellos profesionales
que se involucren en el mbito de las finanzas. Estas funciones son:

a) Preparacin y anlisis de la informacin financiera, la cual es indispensable
para el desarrollo de las dos siguientes y se refiere a la preparacin adecuada
y el anlisis exhaustivo de los estados bsicos y dems informacin financiera
auxiliar o derivada de tal manera que todo pueda ser utilizado para la toma
de decisiones en cuanto al manejo actual y futuro de la empresa.

b) Determinacin de la estructura de activos, que implica la determinacin de la
clase, cantidad y calidad de los activos que la empresa requiere para el
desarrollo de su objeto social. Adems se debe controlar permanentemente el
nivel de la inversin en activos corrientes para que se mantenga en el ptimo
establecido por la empresa.

c) Estudio del financiamiento de la empresa, que implica conocer las
necesidades de la empresa por el volumen y cuanta de los activos,

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igualmente se hace necesario pensar en los recursos requeridos para tal
inversin

1.6 RESPONSABILIDADES DE LA FUNCIN FINANCIERA. La funcin financiera implica
las siguientes responsabilidades primordiales.

a) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y financiera:
La informacin, la calidad y la oportuna presentacin, constituye la base
fundamental para la funcin financiera

b) Manejo eficiente del capital de trabajo: El Analista Financiero debe tener muy
en cuenta que el manejo de las finanzas de la empresa se ajusten a los
parmetros establecidos, lo que significa establecer niveles deseados de
efectivo, cartera e inventario.

c) Seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo: Especialmente lo que
compete a los activos fijos que se requieren para la normal marcha de la
empresa.
d) Consecucin y manejo de los fondos requeridos por la empresa: Se debe
mantener una estrecha relacin con inversionistas y entidades de crdito, ya
que son fuentes de financiamiento.

e) Participar en el desarrollo de la empresa: Se debe tomar parte activa en la
definicin de los objetivos, las estrategias, los planes y los programas
desarrollados por la empresa.

1.7 A QUIEN LE INTERESA LAS FINANZAS. Cada quien enfoca desde su punto de vista
de sus propios intereses y da nfasis a algunos aspectos que considere de valor.
Pero aqu de darn algunos puntos muy generales que pueden ser de mucha
ayuda, tales como:

a) La Gerencia de la Unidad Productiva: Esta debe ser en principio la ms
interesada en los resultados de Anlisis Financiero, ya que ella es la
responsable directa de las finanzas y las operaciones de la empresa, por tal
razn debe estar interesado en conocer de su empresa lo siguiente: Su
capacidad para pagar compromisos de corto y largo plazo, La rentabilidad de
sus operaciones, El valor real de sus activos, La naturaleza y caractersticas de
sus obligaciones, La habilidad para obtener sus inversiones, Su potencial para
conseguir nuevos recursos.

b) Los Inversionistas: Los accionistas o dueos de la empresa estarn interesados
en conocer su rentabilidad en el largo plazo y la diligencia con que se est

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manejando su inversin, al igual que cuales son los parmetros de rentabilidad
y el riesgo que estn corriendo.

c) El sistema Financiero y los Acreedores: Para la Banca, los proveedores y los
acreedores poseen una vital importancia los resultados del anlisis financiero y
darn un nfasis particular a determinados aspectos, como tipo de obligacin
y plazos.

d) Las Cmaras de Comercio: Toda empresa en el ejercicio de sus funciones
comerciales, debe inscribirse en una Cmara de Comercio. Estas instituciones
mantiene actualizada toda la informacin financiera de las empresas afiliadas
y calculan indicadores con el fin de llevar ciertos registros y poder suministrar
informacin a sus afiliados.

e) Bolsas de Valores: Las Unidades Productivas afiliadas a las Bolsas de Valores
tienen la obligacin de enviar, al final de cada perodo, sus estados financieros
a su Bolsa respectiva. La Bolsa de Valores evala la situacin financiera de la
empresa y suministra informacin a quienes estn interesados en el mercado
de dichos valores.

f) La administracin de Impuestos: Toda Unidad Productiva est obligada
anualmente a presentar su Declaracin de Rentas y de su Patrimonio, adems
debe presentar sus estados financieros al trmino del perodo fiscal.

1.8 LAS HERRAMIENTAS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA. Todo el que est al
frente de una Unidad Productiva o al frente de un departamento financiero al
interior de una empresa, cuenta con una serie de herramientas que facilitan su
labor. Las ms importantes son:

a) Los Estados Financieros bsicos suministrados por el Departamento de
Contabilidad. (Se deben tomar por lo menos los tres ltimos aos).

b) Toda la informacin complementaria sobre sistemas contables y polticas
financieras, especialmente en lo referente a: Estructuras de Costos,
Discriminacin de Costos Fijos o Variables, Sistemas de Evaluacin de
Inventarios, Forma de Amortizacin de Diferidos, Costo y forma de pago de
cada uno de los Pasivos y Mtodos utilizados para la depreciacin de Activos.

c) La informacin adicional que suministre la empresa sobre las diferentes fases
del mercado, la produccin y la organizacin.

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d) Las herramientas de la Administracin Financiera tales como: Evaluacin de
Proyectos, Anlisis del Costo de Capital y Anlisis del Capital de trabajo.

e) Las Matemticas Financieras como disciplina bsica en toda decisin financiara
o de crdito.

f) La informacin de tipo sectorial que se tenga de estudios especializados o por
el anlisis de empresas similares.

g) El anlisis Macroeconmico sobre aspectos como produccin nacional, poltica
monetaria, sector externo, sector pblico entre otros.

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Taller: (individual)

1) La Administracin Financiera obtiene un soporte muy importante de dos reas del
conocimiento. Estas reas son:

a) La contabilidad y la Administracin

b) La economa y la Antropologa

c) La Antropologa y la Administracin

d) La Economa y la Contabilidad

e) La Administracin y la Contabilidad

2) En su opinin Cul es el papel del Administrador de Empresas en el mbito de las
finanzas?

a) Medir el desempeo de la empresa

b) Determinar cuales son las consecuencias financieras si sta mantiene su curso o lo
modifica.

c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos y localizar fuentes externas
financiacin.

d) Todas las anteriores.

e) Ninguna de las anteriores.

3) El objetivo del Administrador de Empresas en las finanzas debe ser:

a) Maximizar el valor de la empresa que es consistente con el fin que persigue todo
inversionista, cual es, el de incrementar su propia riqueza, o sea, su inversin.

b) Maximizar el valor de las utilidades de la empresa que es consistente con el fin
que persigue todo inversionista, por que las utilidades hacen parte del valor de l
misma

c) Maximizar el valor del producto, por que ayuda a que aumente el capital.

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d) Mantener una cantidad considerable de inventarios para no parar la produccin.

e) Vigilar que la contabilidad de la empresa est al da.

4) Algunas unidades econmicas generan ms ingresos de lo que gastan, a las cuales se
les llama:

a) Unidades Econmicas Pujantes.

b) Unidades Econmicas Deficitarias.

c) Unidades Econmicas con Remanentes.

d) Unidades Econmicas con Buenas Acciones.

e) Unidades Econmicas con Valor Agregado.

5) Existen otras que generan menos ingresos de lo que gastan y a estas se les llama:

a) Unidades Econmicas Pujantes.

b) Unidades Econmicas Deficitarias.

c) Unidades Econmicas con Remanentes.



6) Son documentos que representan el derecho a recibir fondos en un futuro. Las
personas u organizaciones que lo poseen se denomina Tenedor. Qu nombre
reciben?

a) Bolsa de valores.

b) Certificaciones Bancarias.

c) Nota Debito.

d) Nota de Crdito.

e) Ttulo Valor.

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7) Exciten tres tipos de intermediarios financieros. Estos son:

a) Entidades bancarias, Corredores y Comisionistas

b) Comisionistas, Prestamistas particulares y Accionistas

c) Accionistas, Corredores y Cliente.


e) Ninguna de las anteriores

8) El mercado financiero se clasifica en:

a) El Mercado Primario, el Mercado Secundario. el Mercado Monetario y el Mercado
de Capitales.

b) El Mercado Bancario, El Mercado de la Bolsa de Valores, el Mercado Secundario. y
el Mercado de Capitales

c) El Mercado Primario, el Mercado de las Corporaciones y el Mercado Monetario.

d) El Mercado Secundario. el Mercado Monetario, las Cooperativas Financieras y el
Mercado de Capitales.

e) El Mercado Monetario, el Mercado de Capitales, Los Prestamistas y el Mercado
Burstil.

9) Para que se cumpla la funcin financiera se requiere:

a) Preparacin y anlisis de la informacin financiera.

b) Determinacin de la estructura de activos.

c) Estudio del financiamiento de la empresa.



10) La funcin financiera implica las siguientes responsabilidades primordiales.

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a) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y financiera

b) Manejo eficiente del capital de trabajo y Consecucin de los fondos requeridos.

c) Seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo, Produccin, manejo y flujo
adecuado de la informacin contable y financiera y Lo que compete a los activos
fijos que se requieren para la normal marcha de la empresa.

d) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y financiera,
Manejo eficiente del capital de trabajo y consecucin de los fondos requeridos,
Seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo y Consecucin y manejo de los
fondos requeridos por la empresa.

e) Produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y financiera,
Manejo eficiente del capital de trabajo y consecucin de los fondos requeridos,
Seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo, Consecucin y manejo de los
fondos requeridos por la empresa y Participar en el desarrollo de la empresa.

XITOS

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2 LOS ESTADOS FINANCIEROS

El Administrador Financiero requiere de un conocimiento profundo de la esencia de los
estados financieros, su composicin, sus problemas y sus limitaciones.

2.1 ESTADOS FINANCIEROS: Se consideran bsicos dentro de los estados financieros el
Balance General y el Estado de Resultados, aunque hay otros estados financieros
tales como Estado de variacin del capital Contable, El Estado de flujo de Fondos y
las Notas a los Estados Financieros, que aunque no tan conocidos no dejan de ser
importantes ya que aportan informacin precisa que ayudan a la toma de
decisiones.

2.1.1 El balance general: Representa la situacin de activos y pasivos de una empresa,
as como el estado de su patrimonio, en otras palabras reflejan la situacin
financiera o las condiciones de un negocio en un momento dado.

El balance general es esttico, ya que muestra la situacin de la empresa en un
momento determinado, es como una fotografa instantnea, la cual puede cambiar
en el momento siguiente. Pero no es acumulativo, sino, variable.

Las divisiones del Balance General son: Activo, Pasivo y Patrimonio

Activo: Representa los bienes y derechos de la empresa. Dentro de los bienes
estn: El efectivo, los inventarios, la propiedad planta y equipos y otros
activos. Dentro de los derechos estn las cuentas por cobrar, las inversiones y
las valorizaciones entre otras.

Pasivo: Representa las obligaciones totales de la empresa en el corto,
mediano y largo plazo y cuyos beneficiarios son por lo general personas o
entidades diferentes a los dueos de la empresa. Encajan dentro de sta
definicin las obligaciones bancarias, las obligaciones con los proveedores, las
cuentas por pagar entre otras.

Patrimonio: Representa la participacin de los dueos en el negocio, el que
tambin se denomina capital contable o capital social y supervit.

2.1.2 El Estado de Resultados: Muestra los ingresos y los gastos as como la utilidad o la
prdida resultante de las operaciones de una empresa en un perodo de tiempo. A
diferencia del balance general, el estado de resultados es acumulativo, es decir,
asume las operaciones de una empresa desde el 1. Hasta el ltimo da del
perodo.

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2.1.3 Estado de Flujo de Fondos: Refleja la capacidad de la empresa para generar
efectivo as como la aplicacin de los mismos por un perodo determinado
identificando el efectivo de operacin, de financiamiento o de inversin.

2.1.4 Estado de Variacin del Capital Contable: Refleja los movimientos que afectan
en el patrimonio de las accionistas, tales como aumentos o disminuciones en el
capital social, reflejo de prdidas o utilidades del perodo y acumuladas.

2.1.5 Notas a los Estados Financieros: Son todas aquellas notas aclaratorias que se
insertan en los estados financieros, con el fin que los ejecutivos puedan darse
cuenta de donde sali cada una de las cantidades anotadas en los mismos.

2.2 PRINCIPIOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Existen unos principios contables
bsicos a los que deben acogerse quienes intervienen en la contabilidad y las
finanzas de las empresas. El conocimiento de estos principios facilita la compresin
ms completa y profunda de los Estados Financieros.

Toda transaccin debe ser contabilizada por partida doble: Debe entenderse
que sobre todo activo existe una participacin de un acreedor o de un socio.

Se suponen las operaciones de una empresa en marcha: Ninguna empresa
podra registrar sus operaciones con base en una empresa liquidada.

Los Estados Financieros son consistentes: Se deben utilizar las mismas tcnicas
contables todos los aos, de tal manera que permitan su comparacin sin
errores.

Valuacin al costo: Toda transaccin debe ser valuada al costo, es decir, sin sobre
costos.

2.3 LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Los Estados Financieros tienen la
apariencia de ser algo completo, definitivo y exacto. Sin embargo, presentan
complejidades, restricciones y limitaciones tales como:

En esencia son informes provisionales, ya que la ganancia o prdida real de un
negocio solo puede ser determinado cuando se vende o se liquida, por lo tanto
no pueden ser definitivos.

Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa con
diferentes intereses, la gerencia, el contador la auditoria entre otras adems
incluyen una alta dosis de criterio personal en la valuacin y presentacin de
ciertos rubros.

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En una economa inflacionaria como la nuestra, la contabilizacin de activos y
pasivos por su cuanta, no permite establecer, en un momento determinado, el
valor y la situacin real de la empresa.

Los Estados Financieros se preparan para grupos muy diferentes entre s como
pueden ser: La administracin, los accionistas, las bolsas de valores, los
acreedores entre otros. Esto implica ciertos ajustes y restricciones para cada
caso.

2.4 DIVERSAS FORMAS DE PRESENTACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS BSICOS:
Existen varias formas de presentar los Estados Financieros entre otros:

Estados Financieros Comerciales: Son los que las empresas preparan para
efectos de sus transacciones comerciales y de crdito. Estos harn nfasis en la
liquidez de la empresa, en su capacidad de pago a largo plazo y en los mrgenes
de rentabilidad, especialmente en la rentabilidad operacional.

Estados Financieros Fiscales: Son los que se preparan para el Departamento de
Impuestos y Aduanas Nacionales DIAN de o entidades de fiscalizacin del
Estado. Como su finalidad es puramente impositivo, la Ley permite efectuar
algunos ajustes especficos con respecto a los estados financieros comerciales.

Estados Financieros Auditados: Son aquellos en los cuales una firma de auditores
certifica que han sido comparados con los registros contables y que stos
tambin han sido revisados y que por lo tanto presentan razonablemente la
situacin financiera y los resultados de las operaciones de acuerdo con los
principios contables.

Estados Financieros Consolidados: Muestran en forma combinada la situacin
financiera de un grupo de empresas conformado por una Matriz y sus
subsidiarias. En este casi cada una de las empresas que las conforman, son
legalmente constituidas con derechos y obligaciones propias de cada una, pero
este aspecto queda fuera de consideracin al consolidad los estados financieros.

Estados Financieros Histricos: Reflejan hechos ya cumplidos en aos anteriores,
los cuales estn consignados en registros contables de la empresa y que el
analista requiere cuando se traba de proyectar situaciones futuras.

Estados Financieros Presupuestados: Llamados tambin estados financieros
proformas son los que se preparan para perodos futuros con base en expectativa
de mercado y tendencias histricas de ventas, costos y gastos.

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TALLER (Individual)

1. Qu conocimiento de los Estados Financieros debe tener el analista financiero.

a) Que el Activo debe ir en el Debe y el Pasivo en el Haber.

b) La esencia de los estados financieros, su composicin, sus problemas y sus
limitaciones.

c) Que la contabilidad debe ser por partida doble.



2. Cul es la estructura del Balance General?

a) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Patrimonio.

b) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Cambios en la situacin financiera.

c) Activo, Estado de Resultados y Patrimonio

d) Activo, Pasivo y Estado de Resultados.

e) Activo, Pasivo y Patrimonio

3. Las limitaciones de los Estados Financieros son:

a) En esencia son informes provisionales, Los Estados Financieros representan el
trabajo de varias partes de la empresa con diferentes intereses, En una
economa inflacionaria como la nuestra, la contabilizacin de activos y pasivos
por su cuanta, no permite establecer, en un momento determinado, el valor y la
situacin real de la empresa, Los Estados Financieros se preparan para grupos
muy diferentes entre s.

b) No se les puede hacer el anlisis horizontal, Los Estados Financieros representan
el trabajo de varias partes de la empresa con diferentes intereses, En una
economa inflacionaria como la nuestra, la contabilizacin de activos y pasivos
por su cuanta, no permite establecer, en un momento determinado, el valor y la
situacin real de la empresa, Los Estados Financieros se preparan para grupos
muy diferentes entre s.

20
c) Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa
con diferentes intereses, En una economa inflacionaria como la nuestra, la
contabilizacin de activos y pasivos por su cuanta, no permite establecer, en un
momento determinado, el valor y la situacin real de la empresa, No se les
puede hacer el anlisis vertical.



4. Los Estados Financieros Comerciales son:

a) Son los que se preparan para perodos futuros con base en expectativa de mercado
y tendencias histricas de ventas, costos y gastos.

b) Muestran en forma combinada la situacin financiera de un grupo de empresas
conformado por una Matriz y sus subsidiarias.

c) Los que las empresas preparan para efectos de sus transacciones comerciales y de
crdito.

d) Son los que el analista requiere cuando se traba de proyectar situaciones futuras.

e) Ninguno de los anteriores.

5. Con sus propias palabras defina que son Estados Financieros Fiscales.

6. Los estados Financieros Auditados son:

a) Son los que las empresas preparan para efectos de sus transacciones comerciales
y de crdito. Estos harn nfasis en la liquidez de la empresa, en su capacidad de
pago a largo plazo y en los mrgenes de rentabilidad, especialmente en la
rentabilidad operacional.

b) Son aquellos en los cuales una firma de auditores certifica que han sido
comparados con los registros contables y que stos tambin han sido revisados y
que por lo tanto presentan razonablemente la situacin financiera y los resultados
de las operaciones de acuerdo con los principios contables.

c) Muestran en forma combinada la situacin financiera de un grupo de empresas
conformado por una Matriz y sus subsidiarias. En este caso cada una de las
empresas que las conforman, son legalmente constituidas con derechos y

21
obligaciones propias de cada una, pero este aspecto queda fuera de consideracin
al consolidad los estados financieros.

d) Todos los anteriores.

e) Ninguno de los anteriores.

XITOS

22
3 ANLISIS VERTICAL

3.1 DEFINICIN. Es una de las tcnicas ms sencillas dentro del anlisis financiero y
consiste en tomar un solo estado financiero (Balance General o Estado de
Resultados) y relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del
mismo estado, el cual se denomina cifra base.

El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa
tiene una distribucin de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades
financieras y operativas. Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin financiera
en un momento determinado sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del
tiempo.

Se debe tomar cada una de las cuentas tanto del Activo como del pasivo y
patrimonio con el fin de medir su participacin individual dentro del balance
general, pero tambin se puede hacer el anlisis por grupos, por ejemplo: Del grupo
de los activos corrientes, del activo fijo, de los otros activos como tambin se hace
para el pasivo y el patrimonio.

Para su clculo se procede as:

Como el objetivo del anlisis vertical es determinar que tanto representa cada
cuenta del activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere
determinar, por el total del activo y luego se procede a multiplicar por 100. Ahora,
se debe tener en cuenta tambin algunos aspectos para el anlisis de los resultados
como por ejemplo:

1 Activo: Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita para
poder operar (Maquinaria, terrenos, edificios, equipos, etc.), y en empresas
industriales y comerciales, suelen ser representativos, ms no en las empresas
de servicios. En este grupo de cuentas, el disponible (caja y bancos) no debe ser
muy representativo, puesto que para ninguna empresa es rentable tener una
gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde no est
generando utilidad.

Toda empresa debe procurar por no tener ms efectivo de lo estrictamente
necesario, a excepcin de las entidades financieras, que por su objeto social
deben necesariamente deben conservar importantes recursos en efectivo.

Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores
inconvenientes en que representen una proporcin importante de los activos.

23
Uno de los rubros ms importantes, es la Cartera, ya que se le debe prestar
especial atencin, porque ello representa las ventas realizadas a crdito, y esto
implica que la empresa no reciba el dinero una vez realizada las ventas, pero
que s debe pagar una serie de costos y gastos para poder realizarlas y debe
existir un equilibrio entre lo que la empresa recibe y lo que gasta, de lo
contrario se presenta un problema de liquidez el cual tendr que ser financiado
con pasivos costosos.

Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o industrial, es la de
Inventarios, la que en lo posible, debe representar slo lo necesario. Las
empresas de servicios, por su naturaleza prcticamente no tienen inventarios.

2 Pasivo: El pasivo represente las obligaciones que la empresa tiene con terceros,
las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el patrimonio es un
pasivo con los socios o dueos de la empresa, y no tienen el nivel de exigibilidad
que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poder determinar
la verdadera Capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones
que sta tiene.
Es importante que los Pasivos corrientes sean poco representativos, y
necesariamente deben ser mucho menor que los Activos corrientes, de lo
contrario, el Capital de trabajo de la empresa se ve comprometido.

Al igual que el activo, se toman cada uno de los rubros que lo componen y se
divide entre el total pasivo y patrimonio que se toma como cifra base, as
tambin podremos darnos cuenta de la participacin de ste rubro dentro del
total del pasivo y patrimonio del balance general, como tambin de cada uno de
los rubros del grupo de los pasivos corrientes (por ejemplo) y se divide entre el
total de los pasivos corrientes que se toma como cifra base.

Se debe tener en cuenta que los anteriores conceptos no son una camisa de
fuerza, pues el anlisis depende de las circunstancias, situacin y objetivos de
cada empresa, y para lo que una empresa es positiva, puede que no lo sea para
la otra.

Por ejemplo, cualquiera podra decir que una empresa que tiene financiados sus
activos en un 80% con pasivos, es una empresa financieramente fracasada, pero
puede ser que esos activos generen una rentabilidad suficiente para cubrir los
costos de los pasivos y para satisfacer las aspiraciones de los socios de la
empresa.

3 Estado de Resultados: As como se puede analizar el anlisis vertical en el
Balance general, se puede tambin analizar en el Estado de resultados, para lo

24
cual se sigue exactamente el mismo procedimiento, y el valor de referencia
sern las ventas, puesto que se debe determinar cuanto representa un
determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales, Gastos no
operacionales, Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las
ventas.

Se toman las ventas como la cifra base (100%) y se dividen los otros rubros
entre la base y sabremos la participacin de los rubros componentes de ste
estado financiero, dentro del mismo. El aspecto ms importante del anlisis
vertical es la interpretacin de los porcentajes calculados.

Se debe tener en cuenta que las cifras absolutas de un Balance General o de un
Estado de Resultados no dicen nada por si solas, de la importancia de cada una
en la composicin del respectivo estado financiero y su significado en la
estructura de la empresa.

El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base, nos dice mucho
de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, del tipo de empresa,
de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad, de las polticas de
crdito, etc. Es necesario hacer una revisin exhaustiva de los estados
financieros antes de proceder al anlisis, puesto que de no hacerlo, se podra
incurrir en un informe falso si los estados financieros no son claros o si las
cantidades numricas de la composicin de los mismos no es la correcta.

Otro aspecto a tomar en cuenta de parte del analista financiero es que no debe
apresurarse a formarse juicios sobre los estados financieros, sino, que si existe
alguna duda al respecto, debe buscar las fuentes de informacin y corroborar la
misma con las personas encargadas del departamento o seccin responsable de
la informacin que se est tratando.

El analista financiero no toma decisiones una vez se haya hecho el anlisis, sino,
que le informa al responsable de la direccin de la empresa sobre los resultados
obtenidos o de algn problema detectado con respecto al manejo y
composicin de la estructura financiera de la empresa y si las circunstancias lo
ameritan sugiere una posible solucin.

Como ejemplo tomaremos el Balance General y el Estado de Resultados de una
empresa.

25
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN LTDA.
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)

ACTIVO VALORES PARTIC. % PARTIC. GRUPO
ACTIVO CORRIENTE DE CTAS. (%)
EFECTIVO 138.349 4,18% 8,78%
INVERSIONES TEMPORALES 222.542 6,72% 14,13%
CUENTAS POR COBRAR 279.089 8,43% 17,72%
PROVISIN CARTERA 27.909 0,84% 1,77%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 367.569 11,10% 23,33%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 318.300 9,61% 20,20%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 384.504 11,61% 24,41%
PROVISIN INVENTARIOS 107.037 3,23% 6,79%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.575.407 47,57% 100,00%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPOS
TERRENOS 603.429 18,22% 39,41%
EDIFICIOS 574.552 17,35% 37,52%
EQUIPOS 268.287 8,10% 17,52%
MAQUINARIA 275.566 8,32% 18,00%
DEPRECIACIN ACUMULADA 190.516 5,75% 12,44%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.531.318 46,24% 100,00%
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 18.225 0,55% 8,88%
INVERSIONES PERMANENTES 187.059 5,65% 91,12%
TOTAL OTROS ACTIVOS 205.284 6,20% 100,00%
TOTAL ACTIVO 3.312.009 100,00%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 129.121 3,90% 15,57%
PROVEEDORES 108.287 3,27% 13,06%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 521.492 15,75% 62,90%
DIVIDENDOS POR PAGAR 64.787 1,96% 7,81%
INGRESOS DIFERIDOS 5.424 0,16% 0,65%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 829.111 25,03% 100,00%
OTROS PASIVOS
CESANTAS CONSOLIDADAS 65.891 1,99% 30,85%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 30.920 0,93% 14,48%
TOTAL OTROS PASIVOS 213.590 6,45% 100,00%
TOTAL PASIVO 1.042.701 31,48%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 20,83% 30,40%
RESERVA LEGAL 102.103 3,08% 4,50%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 748.754 22,61% 32,99%
UTILIDADES RETENIDAS 728.483 22,00% 32,10%
TOTAL PATRIMONIO 2.269.308 68,52% 100,00%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.312.009 100,00%

26
3.2 ANLISIS DEL BALANCE GENERAL: Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado
financiero permite identificar con claridad como est compuesto. Una vez determinada la
estructura y composicin del estado financiero, se procede a interpretar dicha informacin.

3.2.1 Anlisis de los Activos: De acuerdo a los resultados producto del anlisis vertical del
balance general de la empresa Fbrica de Muebles Napolen S.A. se puede decir lo
siguiente:

Activo Corriente: La mayor participacin la muestra el rubro de Inventario de Materias
Primas con el 11.61%; seguido del Inventario de Productos terminados con el 11.10%;
luego apare el rubro Inventario de Productos en Proceso con el 9.61%; las Cuentas por
Cobrar con el 8.43% y las Inversiones Temporales con el 6.72% que son las ms
relevantes.

Es de anotar que la sumatoria de la participacin de los Inventarios es del 32.32%. Todo
lo anterior arroja como resultado que el Activo Corriente estaba participando en el ao
2007 con el 46.24% dentro del total de los Activos, lo que denota que el resto de las
cuentas solo participan con el 13.92% de los Activos Corrientes.

Propiedad Planta y Equipos: En el anlisis de los Activos Fijos la mayor participacin la
tiene el rubro de Terrenos con el 18.22%; seguido del rubro de Edificios con el 17.35%;
Maquinaria con el 8.32% y equipos con el 8.10%.

Es de anotar que se observa una marcada diferencia entre la sumatoria de los rubros de
terrenos y edificios del 45.57% del total de los Activos fijos con la suma de los rubros de
Maquinaria y Equipos que participan con el 16.42% del total de la participacin de los
Activos fijos que es del 46.24%.

Si se tiene en cuenta que sta empresa pertenece al sector manufacturero, tanto la
Maquinaria como los Equipos deberan tener una mayor participacin dentro del total
de la Propiedad Planta y Equipos.

Otros Activos: La mayor participacin de los otros activos, se present en la cuenta de
Inversiones Permanentes con el 5.65% seguido de los Prestamos para vivienda con el
0.55% para una participacin total del 1.46%.

3.2.2 Anlisis de los Pasivos: Hecho el anlisis vertical a los Pasivos del balance general de la
empresa Fbrica de Muebles Napolen S.A. se puede decir lo siguiente:

Pasivo Corriente: En cuanto al Pasivo que refleja la poltica de financiamiento de la
empresa en el corto plazo, se puede ver que el rubro de mayor participacin
corresponde a los Impuestos de renta con el 15.75%; seguido Obligaciones Bancarias
con el 3.90%; Proveedores con el 3.27%; y los Dividendos por pagar con el 1.96% del
total del Pasivo corriente. Se puede apreciar claramente que en ste perodo la
empresa est utilizando ms el dinero de los Bancos que el de los Proveedores y esto

27
no beneficia a la empresa, ya que las obligaciones bancarias son costosas y los
proveedores no.

Otros Pasivos: En cuanto a los Pasivos de largo plazo, la mayor participacin la tiene el
rubro de Obligaciones Bancarias con el 3.53%; seguida de Cesantas Consolidadas con el
1.99% y Otros acreedores con el 0.93%

Patrimonio: En cuanto a ste grupo de cuentas, la mayor participacin se ve en las
Utilidades del ejercicio con el 22.61%; las Utilidades retenidas que participa con el
22.00% y el Capital aportado y pagado con el 20.83% que son los ms relevantes.
Ahora, si se mira la participacin de las cuentas en cada uno de los subgrupos que
componen en Balance General se puede observar que en el Activo Corriente la mayor
participacin la muestra el rubro de Inventario de Materias Primas con el 24.41%;
seguido del Inventario de Productos terminados con el 23.33%; luego apare el rubro
Inventario de Productos en Proceso con el 20.20%; las Cuentas por Cobrar con el
17.72% y las Inversiones Temporales con el 14.13% que son las ms relevantes.

Es de notar tambin que la empresa no mantiene mucho efectivo, sino, que el Activo
Corriente se concentra en Inventarios que suma una participacin de 67.94%.; y
Cuentas por Cobrar con el 17.72%. Lo anterior indica tambin que las Cuentas por
Cobrar corresponden al 26.08% del total de los Inventarios. En cuanto a la Propiedad
Planta y Equipos, se nota que la mayor participacin la tiene el rubro de Terrenos con el
39.41%; seguido del rubro de Edificios con el 37.52%; Maquinaria con el 18.00% y
equipos con el 17.52%. Aqu se ratifica el hecho que siendo sta una empresa
manufacturera, no muestra una debida inversin en maquinaria y equipos, ya que
sumados los dos apenas llegan al 35.52%.

En el Pasivo Corriente, se nota que la mayor participacin corresponde a los Impuestos
de renta con el 62.90%; seguido Obligaciones Bancarias con el 15.57%; Proveedores
con el 13.06%; y los Dividendos por pagar con el 7.81% del total del Pasivo corriente.
Estos resultados no benefician a la empresa, ya que las obligaciones bancarias son
costosas y los proveedores no, lo que indica que la empresa aument sus obligaciones
a corto plazo con los bancos y que est utilizando menos dinero de los proveedores
para financiar las operaciones.

En cuanto al Pasivo a largo plazo se muestra que las Obligaciones Bancarias participan
con el 54.67%; la deuda con los trabajadores con un 30.85% y la deuda con los socios
con el 14.48%. Lo que indica que la empresa tiene muchos pasivos costosos.

3.3 ANLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS: Ahora se muestran los Estados de Resultados del
ao 2007; aclarando tambin que aunque aparecern los Estados Financieros de los
ltimos cinco aos, solo se analizan los dos ltimos aos: as:

28
ESTADO DE RESULTADOS
DIC. 31 DE 2007
VENTAS 3.434.276 100,00%
COSTO DE VENTAS 1.818.548 52,95%
INVENTARIO INICIAL 1.019.403
+ COMPRAS 1.818.548
- INVENTARIO FINAL 1.019.403
UTILIDAD BRUTA 1.615.728 47,05%
MENOS: OPERACIONALES 284.288 8,28%
ENERGA 26.243
COMUNICACIONES 4.388
DEPRECIACIN 24.850
SUELDOS ADMN. 76.801
SUELDOS VENTAS 74.244
PUBLICIDAD 22.016
IMPUESTOS 26.206
OTROS 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.331.440 38,77%
OTROS INGRESOS 210.650 6,13%
OTROS EGRESOS 0 0,00%
GASTOS FINANCIEROS 169.741 4,94%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.372.349 39,96%
IMPUESTOS POR PAGAR 521.492 15,18%
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA 850.857 24,78%
RESERVA LEGAL 102.103 2,97%
UTILIDAD NETA 748.754 21,80%

En el Estado de Resultados del ao 2007 se puede apreciar que la participacin del Costo
de Ventas alcanza el 52.95% y dejando el 47.05% de participacin para la Utilidad Bruta.
Esta participacin de la utilidad bruta al absorber la participacin de los gastos
operacionales que son del 8.28%; deja una utilidad operacional del 38.77% del total de las
ventas en trminos relativos y $1.331.440 millones de pesos en trminos absolutos.
Tambin se puede ver que el rubro de Otros Ingresos participa con el 6.13% del total de las
ventas. El servicio de la deuda participa con el 4.94%; del total de las ventas, es decir, que
la empresa cancel al sistema financiero por concepto de sus acreencias financieras. Todo
lo anterior muestra pues, una utilidad neta que participa con el 21.80% del total de las
ventas. Estos resultados muestran claramente que en este perodo la empresa no
dependi de los otros ingresos, es decir, que su utilidad dependi exclusivamente de su
actividad principal.

3.4 CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de de la Fbrica de Muebles Napolen
se puede concluir que:

a) El Estado de Resultados muestra que el Costo de Ventas en el 2007 est dejando
menos del 50% para la participacin de la utilidad bruta, rubro ste que tiene que
absorber todos los costos y gastos de operacin de la empresa. Esta se puede dar
posiblemente por una lenta rotacin de sus Inventarios, al hecho que la empresa est
comprando sus materias primas a alto costo, hay problemas en la lnea de produccin
encareciendo la misma o que se estn presentando muchos desperdicios en la
transformacin de las Materias Primas, por problemas con el personal o con las
maquinarias y los equipos.

29
b) En el 2007 muestra un decrecimiento del 6.09% es decir, que en este ao la empresa
gener menos utilidades operacionales para asumir el servicio de la deuda financiera.

c) Se ve claramente que en el 2007 se presenta participacin del 4.72%, lo que refleja
una debilidad en las actividades propias de su objetivo comercial puesto que en el
caso de no existir los Ingresos no Operacionales (producto de las Inversiones
temporales y permanentes u otros posibles ingresos como Aprovechamientos), la
empresa incurrira en una baja considerable en la participacin de la utilidad neta.

3.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podran hacer las siguientes
recomendaciones:

a) Si se ha decidido que una de las polticas de la empresa es la incrementar la
produccin, se deben incrementar las Maquinarias y los Equipos o mejorar la
tecnologa para que se dinamice la de la lnea de produccin, es decir, fortalecer los
rubros que intervienen directamente en la produccin.

b) Como estrategia de ventas se debe disear un plan de mercadeo, con el fin de buscar
nuevos canales de distribucin, capacitacin de la fuerza de ventas, revisar los precios
de venta por que puede ser tambin que estn por encima de los de la competencia.
Todo esto tendiente a mejorar la rotacin de los inventarios de los Productos
Terminados.

c) Se sugiere mermar la inversin en Materias Primas y canalizar estos recursos ms
bien a la inversin de Maquinarias y Equipos con el fin de darle fortalezas a la parte
de la produccin, adems se podra pensar en invertir tambin en actividades
financieras que le generan ingresos a la empresa.

d) Para una buena poltica en el financiamiento de la empresa se utilizar ms a los
proveedores, ya que esta inversin no es onerosa para la empresa.

e) Se sugiere tambin tratar de negociar con los bancos en el sentido que los crditos de
corto plazo puedan convertirse en crditos a largo plazo para darle as un respiro a la
empresa en cuanto a que la apropiacin de recursos para estos menesteres sea ms
lenta.

f) Se debe dinamizar la rotacin de los inventarios, la produccin e investigar que est
pasando con las compras con el fin de bajar la participacin del Costo de Ventas, lo
que permitira una mayor participacin de la Utilidad Bruta. Analizar que tan costoso
le est resultando a la empresa el servicio de la deuda para no tener as que depender
de los Ingresos no operacionales, lo que mejorara tambin la Utilidad Neta.

g) La empresa debe continuar con su poltica de fortalecer a los Activos fijos que son los
que avalan la financiacin de la empresa.

30
TALLER (MXIMO DOS ESTUDIANTES)

FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2006
(Millones de Pesos)

2007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161 1,30%
INVERSIONES TEMPORALES 75.054 3,59%
CUENTAS POR COBRAR 153.521 7,35%
PROVISIN CARTERA 35.352 1,69%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 88.317 4,23%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 51.208 2,45%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 23.225 1,11%
PROVISIN INVENTARIOS 16.275 0,78%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 366.859 17,56%
TERRENOS 663.985 31,77%
EDIFICIOS 638.391 30,55%
EQUIPOS 36.927 1,77%
MAQUINARIA 449.638 21,52%
DEPRECIACIN ACUMULADA 168.743 8,07%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.620.198 77,53%
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 32.751 1,57%
TOTAL OTROS ACTIVOS 69.917 3,35%
TOTAL ACTIVO 102.668 4,91%
PASIVO 2.089.725 100,00%
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS
PROVEEDORES NACIONALES 78.055 3,74%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 60.366 2,89%
INGRESOS DIFERIDOS 118.623 5,68%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 123.731 5,92%
OTROS PASIVOS 380.775 18,22%
CESANTAS CONSOLIDADAS 75.512 3,61%
PROVISIN PARA JUBILACIN 7.873 0,38%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 60.447 2,89%
TOTAL OTROS PASIVOS 38.000 1,82%
TOTAL PASIVO 181.832 8,70%
PATRIMONIO 562.607 26,92%
CAPITAL PAGADO
UTILIDAD DEL EJERCICIO 279.432 13,37%
UTILIDADES RETENIDAS 193.545 9,26%
TOTAL PATRIMONIO 300.041 14,36%

31
DIC. 31 DE 2006
(Millones de Pesos)

2007
VENTAS 1.008.142 100,00%
COSTO DE VENTAS 308.075 30,56%
INVENTARIO INICIAL 187.934
+ COMPRAS 282.891
- INVENTARIO FINAL 162.750
UTILIDAD BRUTA 700.067 69,44%
ENERGA 18.900
DEPRECIACIN 68.895
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127
UTILIDAD OPERACIONAL 390.543 38,74%
OTROS EGRESOS 10.398 1,03%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 312.168 30,96%

Los presentes Estados Financieros corresponden al ltimo ao de ejercicios de la empresa
FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES. Se pide:

1) Hacer el Anlisis Vertical
2) Interpretar los resultados
3) Identificar fortalezas y debilidades
4) Proponer posibles soluciones

32
4 ANLISIS HORIZONTAL

El Anlisis Horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un perodo a otro y
por lo tanto requiere de dos o ms Estados Financieros de la misma clase y presentados en
perodos diferentes. En otras palabras, lo que se busca es determinar la variacin absoluta o
relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.
Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es
el anlisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno,
regular o malo.

De lo anterior se concluye que para realizar el anlisis horizontal se requiere disponer de estados
financieros de dos periodos diferentes, es decir, que debe ser comparativo, toda vez lo que busca
el anlisis horizontal, es precisamente comparar un periodo con otro para observar el
comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de anlisis

4.1 CARACTERSTICAS DEL ANLISIS HORIZONTAL. Algunas caractersticas del Anlisis Horizontal
son:

a) Es un Anlisis dinmico porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de
un perodo a otro.

b) Al iniciar el Anlisis Horizontal propiamente dicho, lo importante es determinar que
variaciones o que cifras merecen una atencin especial y cuales no.

c) Se deben tener en cuenta tanto las variaciones absolutas como las relativas.
d) Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de
esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas.

e) Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y
posiblemente haya otras con un efecto neutro.

f) Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser comparados con las metas
de crecimiento y desempeo fijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y
eficacia de la administracin en la gestin de los recursos, puesto que los resultados
econmicos de una empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se
hayan tomado.

g) En la prctica este anlisis no se utiliza independientemente como una herramienta
aislada, sino que, por el contrario se va combinando con otros elementos de estudio
tales como el Flujo de Fondos o los Indicadores Financieros, para dar como resultado
un concepto financiero integrado sobre la situacin de una empresa determinada.

4.2 CRITERIO DEL ANLISIS HORIZONTAL. Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder
a determinar las causas de esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las
mismas. Cuando se trata de hacer un Anlisis Horizontal de cualquier empresa, al examinar

33
cada uno de los cambios que merecen especial atencin, se deben tener en cuenta ciertos
criterios generales como:

a) Algunas variaciones pueden ser positivas para la empresa, otras no y posiblemente
haya otras con un efecto neutro.

b) Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser comparados con los
objetivos de crecimiento y desempeo fijados por la empresa, para evaluar la
eficiencia y eficacia de la administracin en la gestin de los recursos, puesto que los
resultados econmicos de una empresa son el resultado de las decisiones
administrativas que se hayan tomado.

4.3 POSIBLES CAUSAS DE LAS VARIACIONES. Todas las variaciones, sean positivas, negativas o
neutras, tienen una razn de ser. Por ejemplo:

4.3.1 Activos: Los cambios que se pueden dar en el Activo son:

Variacin de las Cuentas por Cobrar: Pueden originarse por un aumento o
disminucin de las ventas o por un cambio en las condiciones de ventas en cuanto a
plazos, descuentos y financiacin entre otros.

Variacin de los Inventarios: Lo ms importante es determinar si realmente hay
cambios en la cantidad o solamente se presente un efecto de incremento en los
precios.

Un cambio en el Inventario de Materias Primas puede ser consecuencia de una
expectativa por alza en los precios, un cambio de proveedor, restricciones en las
polticas de Importacin, o un problema laboral. Las variaciones en el Inventario de
Productos en Proceso, pueden indicar problemas de produccin, cuellos de botella,
problemas en la capacidad instalada. Una variacin en el Inventario de Productos
Terminados podra significar problemas de distribucin, saturacin del mercado o
avance de la competencia.

4.3.2 Pasivos: Las variaciones del Pasivo pueden ser:

Variaciones del Pasivo Corriente: Los incrementos o variaciones en los renglones que
lo conforman pueden indicar variaciones en la poltica de financiamiento.

Los cambios en las Obligaciones bancarias pueden ser consecuencia de los
movimientos de las tasas de inters.

Un aumento en las Cuentas por Pagar a Proveedores puede obedecer a mayores
compras en volumen, aumento de los precios o cambios en las polticas de ventas del
proveedor.

34
La variacin en los Pasivos laborales podra darse por Cesantas Acumuladas,
Prestaciones por Pagar modificaciones en la Legislacin Laboral o Negociaciones
Colectivas de trabajo.

4.3.3 Estado de Resultados: El Estado de Resultados puede presentar las siguientes variaciones:

Variaciones en Ventas Netas: pueden obedecer a cambios en los volmenes o cambios
en los niveles de precios. Variaciones en el Costo de Ventas y Gastos de Operacin:
pueden obedecer a polticas de compras de Materias Primas y gastos.

Ahora se ilustra el ejemplo con los Estados Financieros de la Fbrica de Muebles Napolen.

35
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2006 Y 2007
(Millones de Pesos)

2006 2007
V.
ABSOLUTA VAR. REL.
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 95.899 138.349 42.450 44,27%
INVERSIONES TEMPORALES 241.110 222.542 -18.568 -7,70%
CUENTAS POR COBRAR 249.187 279.089 29.902 12,00%
PROVISIN CARTERA 24.919 27.909 2.990 12,00%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 350.066 367.569 17.503 5,00%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 303.143 318.300 15.157 5,00%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 366.194 384.504 18.310 5,00%
PROVISIN INVENTARIOS 101.940 107.037 5.097 5,00%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.478.740 1.575.407 96.667 6,54%
PROPIEDAD. PLANTA Y EQUIPOS
TERRENOS 593.429 603.429 10.000 1,69%
EDIFICIOS 574.552 574.552 0 0,00%
EQUIPOS 279.393 268.287 -11.106 -3,98%
MAQUINARIA 270.086 275.566 5.480 2,03%
DEPRECIACIN ACUMULADA 165.666 190.516 24.850 15,00%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIPOS 1.551.794 1.531.318 -20.476 -1,32%
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 38.100 18.225 -19.875 -52,17%
INVERSIONES PERMANENTES 120.683 187.059 66.376 55,00%
TOTAL OTROS ACTIVOS 158.783 205.284 46.501 29,29%
TOTAL ACTIVO 3.189.317 3.312.009 122.692 3,85%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 114.266 129.121 14.855 13,00%
PROVEEDORES NACIONALES 166.626 108.287 -58.339 -35,01%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIE. 507.373 521.492 14.119 2,78%
DIVIDENDOS POR PAGAR 57.334 64.787 7.453 13,00%
INGRESOS DIFERIDOS 4.800 5.424 624 13,00%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 850.399 829.111 -21.288 -2,50%
OTROS PASIVOS
OBLIGACIONES BANCARIAS 130.886 116.779 -14.107 -10,78%
CESANTAS CONSOLIDADAS 79.387 65.891 -13.496 -17,00%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 7.735 30.920 23.185 299,74%
TOTAL OTROS PASIVOS 218.008 213.590 -4.418 -2,03%
TOTAL PASIVO 1.068.407 1.042.701 -25.706 -2,41%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 689.969 0 0,00%
RESERVA LEGAL 99.339 102.103 2.764 2,78%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 728.483 748.754 20.271 2,78%
UTILIDADES RETENIDAS 603.119 728.483 125.363 20,79%
TOTAL PATRIMONIO 2.120.910 2.269.308 148.399 7,00%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.189.317 3.312.009 122.693 3,85%

36
4.4 ANLISIS DEL BALANCE GENERAL. Como se puede observar, el anlisis horizontal de un estado
financiero permite identificar con claridad las variaciones de las cuentas de un perodo a
otro. Una vez determinada la estructura y composicin del estado financiero, se procede a
interpretar dicha informacin.

4.4.1 Anlisis del Activo: Este anlisis muestra que Activo Corriente, presenta una variacin
positiva de $96667 Millones de pesos en trminos absolutos y de 6.54% en trminos
relativos en el 2007 con respecto al 2006; y la Propiedad Planta y Equipo (activo fijo)
muestra una variacin negativa de $20476 Millones de pesos, lo que representa un
incremento del 1.32%; de los cuales la maquinaria y terrenos presentan una variacin
positiva con el 2.03% y 1.69% respectivamente en trminos relativos.

El hecho que los Activos fijos tengan un decrecimiento en el 2007 con respecto al 2006;
confirma que es producto de la poltica financiera de la empresa en el sentido de
fortalecer los Activos corrientes de la misma, donde la cartera y los inventarios variaron
positivamente, es decir, parece ser que la disminucin de los equipos fue para fortalecer a
los inventarios o a la cartera.

En el grupo de cuentas de otros activos se nota una variacin positiva del 3.85% lo que
quiere decir en trminos absolutos $122692 Millones de pesos, lo que pudiera indicar que
el dinero que se recuper por concepto del cobro a los prestamos a los trabajadores se
destino a algunas inversiones permanentes.

El crecimiento de los activos totales fortalece a la empresa en trminos de patrimonio lo
que permite una mayor autonoma financiera, puesto que en ste caso los accionistas le
ganan terreno a los acreedores en la participacin de la empresa.

4.4.2 Anlisis del Pasivo: Ahora analizando el pasivo se puede confirmar lo anteriormente dicho,
puesto que ste en trminos generales, se muestra una variacin negativa en trminos
relativos del 4.91%; lo que es significativo en trminos absolutos, es decir, $46994
Millones de pesos, es decir, que con respecto al ao anterior donde se muestra a una
empresa ms endeudada, es decir, que en el 2007 se est mostrando una empresa menos
endeudada.

4.4.3 Anlisis del Patrimonio: La utilidad del ejercicio present una variacin positiva del 2.78%
que no es muy significativa con respecto al ao anterior, pero si se observa un fuerte
crecimiento de las utilidades retenidas, la cual alcanz el 20.79% en trminos relativos.
Puede decirse entonces que el Patrimonio de la empresa present una variacin positiva
del 7.00%; crecimiento ste que puede ser una debilidad para la estructura financiera de
la empresa, puesto que ste crecimiento significa un aumento en los pasivos de la
empresa, ya que stas utilidades deben ser repartidas entre los socios y as bajar el pasivo
patrimonial.

37
4.7 ANLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS. Ahora se muestran los Estados de Resultados del
ao 2003 al ao 2007; aclarando tambin que aunque aparecern los Estados Financieros
de los ltimos cinco aos, solo se analiza el ltimo ao:

DIC. 31 DE 2006-2007
(Millones de Pesos)

2006 2007 V. ABSOL. V. RELAT.
VENTAS 2.747.420 3.434.276 686.855 25,00%
COSTO DE VENTAS 1.246.237 1.818.548 572.311 45,92%
INVENTARIO INICIAL 482.750 1.019.403
+ COMPRAS 1.782.890 1.818.548
- INVENTARIO FINAL 1.019.403 1.019.403
UTILIDAD BRUTA 1.501.183 1.615.728 114.544 7,63%
MENOS: OPERACIONALES 268.698 284.288 15.590 5,80%
ENERGA 24.757 26.243
COMUNICACIONES 4.179 4.388
DEPRECIACIN 21.181 24.850
SUELDOS ADMN. 73.847 76.801
SUELDOS VENTAS 71.389 74.244
PUBLICIDAD 21.169 22.016
IMPUESTOS 24.043 26.206
OTROS 28.134 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.232.485 1.331.440 98.954 8,03%
OTROS INGRESOS 251.539 210.650 -40.889 -16,26%
OTROS EGRESOS 0 0 0 0,00%
GASTOS FINANCIEROS 148.830 169.741 20.911 14,05%
UTILIDAD ANTES DE IMP. 1.335.194 1.372.349 37.154 2,78%
IMPUESTOS POR PAGAR 507.373 521.492 14.119 2,78%
UTILIDAD ANTES DE RESERVA 827.821 850.857 23.036 2,78%
RESERVA LEGAL 99.339 102.103 2.764 2,78%
UTILIDAD NETA 728.483 748.754 20.271 2,78%

Se puede ver que en el 2007; las Ventas crecieron en un 25.00% con respecto al 2006; lo que en
trminos absolutos representa $686855 millones de pesos. Igualmente se nota que el Costo de
Ventas present una variacin positiva del 45.92%, es decir, que lo que cost vender los productos
en el ao 2007 represent un incremento de $572311 millones de pesos.

Los gastos operacionales dieron como resultado una variacin positiva del 7.63%, lo que muestra
un incremento en el manejo del gasto. Esta variacin es normal si se tiene en cuenta que de un
ao a otro siempre se presentan todo tipo de alzas debido a los cambios econmicos por la
dinmica de los fenmenos macroeconmicos. Es de anotar que en el ao 2007; se muestra
claramente una disminucin en cuanto a la variacin en los Ingresos no Operacionales de 16.26% y
un crecimiento del 14.05% en los Gastos Financieros o servicio de la deuda, lo que no afecta a la
Utilidad Neta porque sta muestra una variacin positiva del 2.78% en el 2007 con respecto al
2006.

4.9 CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de los cinco perodos se puede
concluir que:

a. Activo Corriente: En el ao 2007 con respecto al 2006, esta variacin positiva tambin
fue del 6.54%. Si sta situacin se mantiene constante, se puede ver que en el 2008

38
con respecto al 2006, se presentara una variacin negativa del 24.33%; lo que
mostrara ste ao como un ao crtico para la empresa.

b. Propiedad Planta y Equipos: En el ao 2007 con respecto al 2006, esta variacin es
tambin negativa con el 1.32%. En stos anlisis se puede ver claramente que se
empez a fortalecer a los activos corrientes, contradiciendo as a la naturaleza de la
empresa, puesto que si sta es manufacturera, se debe darle mayor importancia a los
activos fijos, ya que estos son los que a la larga avalan la poltica de financiamiento de
la empresa.

c. Pasivos: En el ao 2007 con respecto al 2006, esta variacin es negativa con el 2.50%
y el pasivo corriente decrece tambin en un 2.41%.

d. El Estado de Resultados proyectado muestra en el 2007 con respecto al 2006 se
muestra una variacin positiva en las ventas que alcanzara un 25.00%.

Igual situacin se presentara con el costo de ventas, la utilidad bruta, la utilidad
operacional y la utilidad neta en la que se observa una variacin positiva del 2.78%. Es
de anotar, que en ste ltimo perodo aunque el crecimiento de las ventas fue mayor,
el crecimiento de la utilidad neta fue inferior, lo que confirma el hecho que en los dos
ltimos perodos la empresa dependi mucho de otros ingresos no operacionales.

Si sta situacin persiste, en el 20098 con respecto al 2009 se prev un ao muy
crtico, ya que vas variaciones seran todas negativas, es decir, que se presentara un
decrecimiento en las utilidades netas que llegaran a ser del 21.55%
aproximadamente.

4.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podran hacer las
siguientes recomendaciones:

a. Como estrategia de ventas se debe disear un plan de mercadeo, con el fin de buscar
nuevos canales de distribucin, capacitacin de la fuerza de ventas, revisar los precios
de venta por que puede ser tambin que estn por encima de los de la competencia.
Todo esto tendiente a mejorar la rotacin de los inventarios de los Productos
Terminados.

b. Se sugiere mermar la inversin en Materias Primas y canalizar estos recursos ms
bien a la inversin de Maquinarias y Equipos con el fin de darle fortalezas a la parte
de la produccin, adems se podra pensar en invertir tambin en actividades
financieras que le generan ingresos a la empresa.

c. Una buena poltica en el manejo del financiamiento de la empresa, es la utilizacin de
los proveedores, ya que ste pasivo no es costoso y se nota claramente que el ltimo
ao decreci su utilizacin.

39
d. Se sugiere tambin tratar de negociar con los bancos en el sentido que los crditos de
corto plazo puedan convertirse en crditos a largo plazo para darle as un respiro a la
empresa en cuanto a que la apropiacin de recursos para estos menesteres sea ms
lenta.

e. Se debe dinamizar la rotacin de los inventarios, la produccin e investigar que est
pasando con las compras con el fin de bajar la participacin del Costo de Ventas, lo
que permitira una mayor participacin de la Utilidad Bruta. Analizar que tan costoso
le est resultando a la empresa el servicio de la deuda para no tener as que depender
de los Ingresos no operacionales, lo que mejorara tambin la Utilidad Neta.

f. La empresa debe definir como poltica fortalecer a los Activos fijos que son los que
avalan la financiacin de la empresa.

g. En cuanto a los Estados de Resultados la Empresa debe seguir velando que el Costo
de Ventas sea menor, para darle una mayor participacin a la Utilidad Bruta, controlar
los Costos y Gastos Operacionales para tener una mayor participacin en la Utilidad
Neta y no depender tanto de los Otros Ingresos, sino, de su actividad principal.

40
DIC. 31 DE 2005-2006
(Millones de Pesos)

2006 2007 VAR. ABSOLUTA VAR. REL.
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 8.341 27.161 18.820 225,63%
INVERSIONES TEMPORALES 5.760 75.054 69.294 1203,02%
CUENTAS POR COBRAR 58.045 153.521 95.476 164,49%
PROVISIN CARTERA 5.804 35.352 29.548 509,10%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 26.969 88.317 61.348 227,48%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 61.144 51.208 -9.936 -16,25%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 99.821 23.225 -76.596 -76,73%
PROVISIN INVENTARIOS 18.793 16.275 -2.518 -13,40%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 235.483 366.859 131.376 55,79%
TERRENOS 749.944 663.985 -85.959 -11,46%
EDIFICIOS 496.429 638.391 141.962 28,60%
EQUIPOS 277.330 36.927 -240.403 -86,68%
MAQUINARIA 259.917 449.638 189.721 72,99%
DEPRECIACIN ACUMULADA 155.051 168.743 13.692 8,83%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.628.569 1.620.198 -8.371 -0,51%
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 20.683 32.751 12.068 58,35%
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 0 69.917 69.917 0,00%
TOTAL OTROS ACTIVOS 20.683 102.668 81.985 396,39%
TOTAL ACTIVO 1.884.735 2.089.725 204.990 10,88%
PASIVO

PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 61.669 78.055 16.386 26,57%
PROVEEDORES NACIONALES 64.815 60.366 -4.449 -6,86%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 138.467 118.623 -19.844 -14,33%
INGRESOS DIFERIDOS 36.731 123.731 87.000 236,86%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 301.682 380.775 79.093 26,22%
OTROS PASIVOS
OBLIGACIONES BANCARIAS 127.354 75.512 -51.842 -40,71%
CESANTAS CONSOLIDADAS 1.694 7.873 6.179 364,76%
PROVISIN PARA JUBILACIN 61.810 60.447 -1.363 -2,21%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 50.185 38.000 -12.185 -24,28%
TOTAL OTROS PASIVOS 241.043 181.832 -59.211 -24,56%
TOTAL PASIVO 542.725 562.607 19.882 3,66%
PATRIMONIO

CAPITAL PAGADO 754.100 754.100 0 0,00%
RESERVA LEGAL 287.869 279.432 -8.437 -2,93%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 225.921 193.545 -32.376 -14,33%
UTILIDADES RETENIDAS 74.120 300.041 225.921 304,80%
TOTAL PATRIMONIO 1.342.010 1.527.117 185.108 13,79%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.884.735 2.089.725 204.990 10,88%

41
DIC. 31 DE 2006-2007
(Pesos)

2005 2006 V. ABSOL. V. RELAT.
VENTAS 818.310,00 1.008.142,00
COSTO DE VENTAS 125.039,00 308.075,00
UTILIDAD BRUTA 56.903,00 187.934,00
MENOS: OPERACIONALES 256.070,00 282.891,00
UTILIDAD OPERACIONAL 187.934,00 162.750,00
OTROS INGRESOS 693.271,00 0,00 700.067,00
OTROS EGRESOS 231.592,00 0,00 309.524,00
GASTOS FINANCIEROS 18.000,00 18.900,00
UTILIDAD ANTES DE IMP. 3.120,00 3.432,00
IMPUESTOS POR PAGAR 37.412,00 68.895,00
UTILIDAD NETA 57.171,00 76.860,00

Los presentes Estados Financieros corresponden a los dos ltimos dos aos de ejercicios de la
empresa FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES. Se pide:

2) Hacer el Anlisis Horizontal
3) Interpretar los resultados
4) Identificar fortalezas y debilidades
5) Proponer posibles soluciones

XITOS

42
5 RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS

Se conoce con el nombre de Razn el resultado de establecer relacin numrica entre dos
cantidades. El anlisis por razn o indicadores seala los puntos fuertes y dbiles de un negocio e
indica las probabilidades y tendencias. Se basa en la combinacin de dos o ms grupos de cuentas,
con el fin de obtener un resultado que permita establecer que est pasando entre ellos.

5.1 CLASIFICACIN DE LAS RAZONES O INDICADORES. Estos se agrupan de acuerdo a su
enfoque as:

5.1.1 Indicadores de Liquidez: Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad
que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Implica, por tanto, la
habilidad para convertir activos en efectivo

Se trata de determinar qu pasara si a la compaa se le exigiera el pago inmediato de
todas sus obligaciones a corto plazo y entre stos indicadores estn los siguientes: (Se toma
como ejemplo los Estados Financieros de la fbrica de Muebles Napolen para aplicar los
Indicadores. Se aclara que aunque aparecern todos los clculos de los cinco perodos, solo
se analizar el ltimo ao y la proyeccin del ao siguiente).

Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del
grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con
proveedores y trabajadores, prstamos bancarios con vencimiento menor a un ao,
impuestos por pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos
causados no pagados.

Razn Corriente: Se denomina tambin relacin corriente y trata de verificar las
disponibilidades de la empresa, a corto plazo para afrontar sus compromisos, tambin
a corto plazo.

Este indicador se calcula utilizando la siguiente frmula:

CORRIENTE PASIVO
CORRIENTE ACTIVO
CORRIENTE RAZON

2.006

1.478.740 1,74
850.399
2.007

1.575.407 1,90
829.111

Puede verse claramente que en el 2006 y 2007; esta situacin mejor, ya que tena
una razn corriente de 1.90 para el ao 2007. Esto quiere decir que por cada peso
($1.00) que la empresa deba a corto plazo, contaba con $1.90 pesos en el 2007: para
cubrir sus compromisos econmicos a corto plazo.

43
Capital Neto de Trabajo: Este indicador expresa en trminos absolutos lo que la Razn
Corriente expresa en trminos relativos, es decir, que con sta forma se puede
apreciar de una manera relacionada a la moneda del Pas en que se est trabajando
este indicador. Este resultado seala el exceso o dficit de la empresa, representado
en activos corrientes, que se presentara despus de cancelarse todos los pasivos
corrientes.

Para tal efecto se utiliza la siguiente frmula:

Capital Neto de Trabajo. = Activo Corriente. Pasivo Corriente.

2006
1.478.740 - 850.399 628.341

2007
1.575.407 - 829.111 746.297

El cuadro deja ver que, la empresa incrementa su capital neto de trabajo a partir del
2006, indicando adems que en el 2007 tena un capital neto de trabajo de $746297
millones de pesos. Lo que tambin quiere decir, que el finalizar el ao 2007; la
empresa estaba financiando esta cantidad con recursos de largo plazo. (Capital o
pasivos).

Prueba Acida: Se conoce tambin como prueba del cido o liquidez seca y es muy
riguroso donde se pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus
obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus inventarios.

Para este caso, bsicamente se mide la capacidad de pago solamente contando con
sus saldos de efectivo, el producto de sus cuentas por cobrar, sus inversiones
temporales y algn otro activo de fcil liquidacin que puede poseer diferente a sus
inventarios.

A sta razn le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudi la razn
corriente, pues es tambin una prueba esttica que no toma en cuenta el principio de
continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrar en proceso de liquidacin
por lo tanto, no generar ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo,
tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.

La frmula es:

CORRIENTE PASIVO
S INVENTARIO CORRIENTE ACTIVO
ACIDA PRUEBA

44
2006
459.337
0,54
850.399
2007
505.034
0,61
829.111

El cuadro se puede interpretar diciendo que la empresa tena una prueba cida de
$0.54 en el 2006. Ya en el 2007 muestra un sutil incremento para ubicarse en $0.61, es
decir, solo $0.07 pesos por encima del perodo anterior.

Intervalo bsico defensivo: Es una medida de liquidez general, implementada para
calcular el nmero de das durante los cuales una empresa podra operar con sus
activos lquidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras
fuentes. Aunque no es un indicador de uso corriente, puede ser sumamente til en
ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales
(posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratacin de seguros generales
(especialmente de lucro cesante).

Para su clculo se utiliza la siguiente frmula:

365 / GENERALES GASTOS VENTAS DE COSTO
COBRAR POR CUENTAS TEMPORALES S INVERSIONE EFECTIVO
DEFENSIVO BASICO INTERVALO

2006
586.196
141 4.151
2007
639.980
111 5.761

La grfica muestra que la empresa pudo cumplir con sus obligaciones durante 184 das en el 2006,
pero en el 2007 muestra que lo lograra en 143 das, es decir, 41 das menos que el ao anterior.

5.1.2 Indicadores de Actividad: Llamados tambin indicadores de Rotacin tratan de medir la
eficiencia con la cual la empresa utiliza sus activos, segn la velocidad de recuperacin de
los valores aplicados en ellos.

Se trata de establecer el dinamismo que ha tenido la empresa durante su ejercicio,
mediante la comparacin de unas cuentas del Balance General que son estticas y otras
del Estado de Resultados que son cuentas dinmicas.

Lo anterior surge de un principio en el campo de las finanzas que consiste en verificar que
tanto estn contribuyendo los activos en el logro de los objetivos financieros de la
empresa, ya que en una empresa no deberan existir activos improductivos.
Estos indicadores pueden ser:

Rotacin Cartera: Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar
retornan, en promedio, en un perodo determinado.

45
Normalmente, el factor "ventas" debera corresponder a las ventas a crdito, pero
como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar
las ventas totales de la compaa, sin importar si han sido de contado o a crdito.

Por su parte, el denominador de sta razn es el promedio registrado en las cuentas
por cobrar a clientes o de deudores por mercancas, el cul se obtiene sumando el
saldo inicial al saldo final y dividiendo ste total entre dos. La frmula es:

COBRAR POR CUENTAS LAS DE PROMEDIO EL
VENTAS
CARTERA DE ROTACION

Al reemplazar en el ejemplo que se est siguiendo se obtiene:

2006
2.747.420
10,93
251.354
2007
3.434.276
13,00
264.138

En el cuadro se puede observar que las cuentas por cobrar giraron 10.93 veces en el
2006, lo que no es bueno para la empresa. Ya en el 2007 esta rotacin se torna ms
dinmica llegando a 13.00 veces durante ste ao.

Das promedio de cobro: Una vez conocido el nmero de veces de rotacin de las
cuentas por cobrar se puede calcular los das que se requieren para recaudar las
cuentas y documentos por cobrar a clientes. Este indicador tambin es conocido
como Perodo promedio de cobro e indica en trminos absolutos los das en que la
cartera se convierte en efectivo. La frmula es la siguiente:

COBRAR POR CUENTAS LAS ROTAN QUE VECES DE NUMERO
365

2006
365
33
10,93
2007
365
28
13,00

Estos resultados indican que en promedio la empresa tard 33 das en el 2006 y en el
2007 se deja ver que ste promedio de cobro disminuye a 28 das. Dentro de ste
anlisis, el mejor estndar de comparacin para determinar si el perodo promedio de
cobro es adecuado o no, es el plazo establecido por la empresa dentro de su poltica
de ventas a crdito.

46
Si la poltica de ventas es a 30 das, la empresa est dentro de un rango aceptable,
teniendo en cuenta que no todos los das son laborables y que generalmente los
clientes tratan de tomarse algunos das adicionales.

Rotacin de Inventarios totales: Establece el nmero de veces que los Inventarios
(Productos Terminados, Producto en Proceso y Materias Primas en el caso de una
empresa manufacturera o simplemente la sumatoria de las mercancas en una
empresa comercial) giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo que es
generalmente un ao, en otras palabras, el nmero de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. La frmula es:

PROMEDIO TOTAL INVENTARIO
VENTAS DE COSTO
TOTALES S INVENTARIO DE ROTACION

2006
1.246.237
1,66
751.076
2007
1.818.548
1,74
1.044.888

Lo anterior indica que los inventarios totales tuvieron una rotacin de 1.66 veces en el
2006 y 1.74 veces en el 2007, siendo mejor la rotacin en el 2006, pero esto muestra
que en ambos casos es muy lenta y no buena para la empresa.

Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de Inventario a Mano, es
decir, convertir el resultado en trmino relativo a trminos absolutos se debe utilizar
otra frmula as:

TOTAL S INVENTARIO DE ROTACION
365
MANO A INVENTARIO DE DIAS

2006
365
220
1,66
2007
365
210
1,74

Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tena productos suficientes para
atender sus necesidades durante 220 das del ao, y en el ao 2007 prcticamente la
empresa vendera casi que una vez en el ao.

Ahora se hace un anlisis individual de cada uno de los inventarios as:

a) Rotacin de Productos Terminados: Establece el nmero de veces que los
Inventarios Productos Terminados, giran, en promedio en un perodo determinado
de tiempo que es generalmente un ao. La frmula es:

TERMINADOS PRODUCTOS DE INVENTARIO
VENTAS DE COSTO
TERMINADOS PRODUCTOS S INVENTARIO DE ROTACION

47
2006
1.246.237
5,10
244.191
2007
1.818.548
5,07
1.044.888

Lo anterior indica que los inventarios de Productos Terminados rotaron 5.10 veces
en el 2006 y 5.07 en el 2007, lo que indica que en el 2007 mejora un poco la
rotacin de los productos terminados.

b) Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de Inventario a Mano, es
decir, convertir el resultado en trmino relativo a trminos absolutos se debe
utilizar otra frmula as:

PROC. PROD. S INVENTARIO DE ROTACION
365

2006
365
72
5,10
2007
365
72
1,74

Ahora se puede decir que en el 2006 y 2007; la Empresa tena productos
suficientes para atender sus necesidades durante 72 das del ao, es decir, que la
empresa vendi sus productos terminados cada dos meses y medio
aproximadamente.

c) Rotacin de Productos en Proceso: Establece el nmero de veces que los
Inventarios Productos Terminados, giran, en promedio en un perodo determinado
de tiempo que es generalmente un ao. La frmula es:

PROCESO EN PRODUCTOS DE INVENTARIO
VENTAS DE COSTO
PROCESO EN PRODUCTOS S INVENTARIO DE ROTACION

2006
1.246.237
4,75
262.175
2007
1.818.548
5,85
1.044.888

Lo anterior indica que los inventarios de Productos en proceso rotaron de 4.75
veces en el 2006, pero en el 2007 se nota una rotacin de 5.85 veces, o sea, 1.1
veces ms que el perodo anterior.

d) Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de Inventario a Mano, es

48
PROC. EN PROD. S INVENTARIO DE ROTACION
365

2006
365
77
4,75
2007
365
62
5.85

Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tena materias primas suficientes
para atender sus necesidades durante 77 das del ao en la planta de proceso, y en
el ao 2007 muestra que la empresa mejora el tiempo en que se transformaron las
materias primas en productos terminados, es decir, se mejoraron los procesos de
produccin.

e) Rotacin de Materias Primas: Establece el nmero de veces que los Inventarios
Productos Terminados, giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo
que es generalmente un ao. La frmula es:

PROCESO EN PRODUCTOS DE INVENTARIO
VENTAS DE COSTO
PROCESO EN PRODUCTOS S INVENTARIO DE ROTACION

2006
1.246.237
5,09
244.709
2007
1.818.548
4,84
375.348

Lo anterior indica que los inventarios de materias primas tuvieron de 5.09 veces
en el 2006 y 4.84 veces en el 2007, lo que puede indicar que en el 2007 fue ms
dinmica la utilizacin de la Materia Prima en la empresa.

f) Das de inventario a mano: Luego para calcular los das de Inventario a Mano, es

PROC. EN PROD. S INVENTARIO DE ROTACION
365

2006
365
72
5,10
2007
365
72
1,74

Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tena Materias Primas suficientes
para atender sus necesidades durante 72 das del ao y en el 2007 se iguana este
indicador.

49
Por todo lo anterior, se puede decir que los motivos de la lenta rotacin de los
inventarios podran haberse dado por lo siguiente:

Hay una acumulacin de materias primas, es decir, que se estaran
adquiriendo mayores cantidades de materias primas que las que realmente
son necesarias.

Se evidencia que la empresa puede tener problemas en la sala de proceso en
el sentido que no se estn teniendo en cuenta los tiempos para la terminacin
de la transformacin de las materias primas, puede estar presentndose
cuellos de botella producido por el personal a cargo a por fallas en las
maquinarias y equipos o por insuficiencia de los mismos.

Parece ser que la fuerza de ventas no est cumpliendo con los objetivos de la
empresa, ya que los productos terminados no se estn vendiendo con
rapidez, sino, que permanecen mucho tiempo en bodega, puede ser tambin
que no exista una eficiente poltica de ventas o que haya deficiencia en los
canales de distribucin.

Rotacin de Activos Totales Brutos: Este indicador trata de establecer el nmero de
veces que los Activos Totales brutos, es decir, activos corrientes, activos fijos y otros
activos (Sin descontar la Depreciacin las provisiones para inventarios ni las
provisiones parta cartera) giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo
que es generalmente un ao.

Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre con
referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la
oportunidad de generar recursos propios.

BRUTO TOTALES ACTIVOS
NETAS VENTAS
BRUTO TOTALES ACTIVOS DE ROTACION

2006
2.747.420
0,79
3.481.842
2007
3.434.276
0,94
3.637.471

El cuadro indica que los Activos totales brutos tuvieron una mayor rotacin en el 2007
con 0.94 veces; es decir, que la empresa vendi $0.94 por cada peso invertido en
Activos totales brutos mejorando as al 2006 en $0.15 al ao anterior.

Rotacin de Activos Totales Netos: Este indicador trata de establecer el nmero de
veces que los Activos Totales netos, es decir, activos corrientes, activos fijos y otros
activos (descontando la Depreciacin, las provisiones para inventarios y las

50
provisiones para cartera) giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo
que es generalmente un ao.

NETOS TOTALES ACTIVOS
NETAS VENTAS
NETOS TOTALES ACTIVOS DE ROTACION

2006
2.747.420
0,86
3.189.317
2007
3.434.276
1,04
3.312.009

El cuadro indica que los Activos totales netos tuvieron una mayor rotacin en el 2007
con 1.04 veces; es decir, que la empresa vendi $1.04 por cada peso invertido en
Activos totales netos, es decir $0.18 ms que en el 2006.

Ahora se hace un anlisis grupal de los activos as:

a) Rotacin Activos Corrientes: Establece el nmero de veces que los activos
corrientes, giran, en promedio en un perodo determinado de tiempo que es
generalmente un ao. La frmula es:

CORRIENTES ACTIVOS
NETAS VENTAS
CORRIENTES ACTIVOS DE ROTACION

2006
2.747.420
1,86
1.478.740
2007
3.434.276
2,18
1.575.407

Lo anterior indica que los Activos Corrientes tuvieron su mayor rotacin en el ao
2007; 2.18 veces, es decir, que por cada peso invertido en activos corrientes la
empresa gener una venta de $2.18 pesos.

b) Rotacin de Activos fijos: Establece el nmero de veces que los activos fijos, giran,
en promedio en un perodo determinado de tiempo que es generalmente un ao. La
frmula es:
FIJOS ACTIVOS
NETAS VENTAS
FIJOS ACTIVOS DE ROTACION

2006
2.747.420
1,77
1.551.794
2007
3.434.276
2,24
1.531.318

Lo anterior indica que los Activos fijos tuvieron su mejor rotacin en el ao 2007;
2.24 veces, es decir que la empresa vendi $2.27 pesos por cada peso invertido en
activos fijos. Lo anterior muestra tambin que los activos fijos participan ms en el

51
Balance y esto es una buena poltica financiera ya que por ser sta empresa del
sector manufacturero necesita ms bienes con que avalar la poltica de
financiamiento de la misma.

Rotacin de Proveedores: Este indicador trata de establecer el nmero de veces
que las Compras a Crdito (Si no se tiene la informacin de las Compras a Crdito,
se puede utilizar el total del Costo de Ventas o las compras totales. En este caso se
utilizar las Compras totales.) giran, en promedio en un perodo determinado de
tiempo que es generalmente un ao.

La frmula es:
S PROVEEDORE
NETAS. COMPRAS
PROVEED. DE ROTAC.

2006
1.782.890
10,70
166.626
2007
1.818.548
16,79
108.287

Los resultados dejan ver que en el 2006 se dio la rotacin de 10.70 veces en la
rotacin de los proveedores y en el 2007 rotaron 16.79 veces.

Perodo de pagos a proveedores: Luego para calcular los das de Inventario a Mano,
es decir, convertir el resultado en trmino relativo a trminos absolutos se debe

S PROVEEDORE DE ROTACION
365

2006
365
34
10,70
2007
365
22
16,79

El cuadro muestra que en el 2006 la empresa no manej un buen promedio en
cuanto al pago de sus obligaciones con los proveedores, lo que no le permite tener
buena credibilidad entre ellos, pero como lo muestra el ao 2007 se cancelaron las
cuentas a los proveedores cada 22 das en promedio, es decir, 8 das menos de lo
acordado. Aunque sta situacin puede mejorar la credibilidad de las empresa,
podra poner en riesgo la liquidez de la misma puesto que se est entregan do
dineros antes de lo acordad, dejando as de trabajarlo en beneficio de la empresa.

Ciclo de Efectivo: Este indicador trata de establecer cmo se estn financiando los
inventarios que la empresa requiere la su produccin. Para ste evento solamente se
toma la rotacin en das de cada uno. La frmula es:

52
Ciclo de Efectivo = R. C. + R. I. R. P. Al reemplazar se obtiene:

2006
253
219
34
2007
238
216
22

Lo anterior indica que en la Empresa transcurrieron 219 das en el 2006 entre el
momento en que se aporta $1.00 de recursos costosos (no financiados por los
proveedores) al proceso y el momento en que se recupera el mismo dinero.

Es decir, que la empresa tubo que financiar con recursos costosos 219 das en el 2006
de su ciclo operativo, y en el 2007 ese ciclo present una disminucin de 3 das, ya
que como se ve para ste ao el ciclo de efectivo fue de 216 das.

5.1.3 Indicadores de Rentabilidad: Son tambin denominados de Rentabilidad o Lucratividad y
sirven para medir la efectividad de la administracin para controlar los costos y gastos y
en que medida estn convirtiendo las ventas en utilidades. Estos indicadores son:

Margen Bruto de Utilidad: Trata de medir el margen de utilidad bruta de la empresa y
su frmula es:
NETAS VENTAS
BRUTA UTILIDAD
UTILIDAD DE BRUTO MARGEN

2006
1.501.183
0,55
2.747.420
2007
1.615.728
0,47
3.434.276

Se puede ver mediante el cuadro que el comportamiento de la utilidad bruta ha sido
muy irregular, es decir, que la empresa gener un 55.00%% de utilidad bruta en el
2006; es decir que por cada peso vendido se gener $0.47 de utilidad bruta, y en el
2007 por cada $1.00 vendido, se gener $0.47 pesos de utilidad bruta, o sea, el
47.00%; dejando ver claramente una disminucin del 8% con respecto al ao anterior.

Margen Operacional de Utilidad: Trata de medir el margen de utilidad Operacional
de la empresa, es decir, si la empresa est o no lucrndose de su actividad principal
permitiendo as absorber los gastos financieros y otros gastos no operacionales y se
consigue mediante la siguiente frmula:

NETAS VENTAS
OPERAC. UTILIDAD
UTILIDAD DE OPERAC. MARGEN

2006
1.232.485
0,45
2.747.420
2007
1.331.440
0,39
3.434.276

53

Lo anterior indica que en el 2006 la empresa gener un 45.00% de utilidad
operacional; y en el 2007 por cada $1.00 vendido, se gener $0.39 pesos de utilidad
operacional.

Margen Neto de Utilidad: Trata de medir el margen de Utilidad Neta de la empresa,
es decir, si la empresa est o no lucrndose de su actividad principal y se consigue
mediante la siguiente frmula:

NETAS VENTAS
NETA UTILIDAD
UTILIDAD DE NETO MARGEN

2006
728.483
0,27
2.747.420
2007
748.754
0,22
3.434.276

Los resultados anteriores indican que el comportamiento de la utilidad neta en el
2006 fue del 27.00%, pero en el 2007 baja al 22.00%; lo que indica que en el 2007 la
empresa gener $0.22 de utilidad neta por cada peso vendido.

Rendimiento del Patrimonio: Con ste Indicador se trata de determinar, el
rendimiento sobre la inversin de los socios. Su frmula es:

PATRIMONIO
NETA UTILIDAD
PATRIMONIO DEL O RENDIMIENT

2006
728.483
0,34
2.120.910
2007
748.754
0,33
2.269.308

Se puede ver mediante el cuadro que el Patrimonio tubo en el 2006 un margen del
34.00% de rendimiento y en el 2007 del 33.00%; lo que indica que en el 2007 la
empresa gener $0.33 de rendimiento por cada peso invertido por los socios.

Rendimiento del Activo Total: Muestra la capacidad de los activos en producir
utilidades, independientemente si fueron o no financiados con deuda o patrimonio.

Para ste caso se toman la totalidad de los activos sin descontar la depreciacin las
reservas para deudas malas e inventarios. Su frmula es:

TOTAL ACTIVO
NETA UTILIDAD
TOTAL ACTIVO DEL O RENDIMIENT

2006
728.483
0,23
3.189.317
2007
748.754
0,23
3.312.009

54
El cuadro muestra que el activo total bruto present un rendimiento, del 23.00%% en
los dos ltimos aos, lo que tambin indica que la empresa obtuvo una utilidad neta
de $0.23 en los dos ltimos aos por cada peso invertido en la estructura de activos
de la empresa.

Ebitda: Este indicador es utilizado por los acreedores y los bancos para medir la
verdadera capacidad de pago de sus clientes, ya que toma como base la utilidad
operacional y se le suman otros rubros que aunque han sido descontados en el estado
de resultados, no significan una salida efectiva de dinero, sino, que ms bien figuran
como un ahorro en las finanzas de la empresa. Su frmula es:

EBITDA = Utilidad Operacional + G. de Deprec. + Provisiones.

2006 1.232.485 + 120.520 1.353.005
2007 1.331.440 + 126.953 1.458.392

Se puede ver mediante los resultados que utilidad operacional de la empresa e
trminos de efectivo fue de $1.458392 millones en el 2007 en trminos de efectivo
en caja o bancos, es decir, que la empresa tiene una buena capacidad de pago para
cumplir con sus compromisos financieros.

Impacto de la carga Financiera: Su resultado indica el porcentaje que representan los
gastos financieros con respecto a las ventas. Su frmula es:

NETAS VENTAS
FINAN. GASTOS
FINAN. CARGA LA DE IMPACTO

2006
148.830
0,05
2.747.420
2007
169.741
0,05
3.434.276

Se puede ver que los gastos financieros representaban el 5.00% de las ventas netas
tanto en el ao2006 como en el 2007.

Cobertura de Intereses: Este indicador establece una relacin entre las Utilidades
Operacionales de la empresa y sus Gastos Financieros, es decir, establece la
incidencia que tienen los Gastos Financieros sobre las Utilidades operacionales de la
empresa. Su Frmula es:

S FINANCIERO GASTOS
L OPERACIONA UTILIDAD
INTERESES DE COBERTURA

2006
1.232.485
8,28
148.830
2007
1.331.440
7,84
169.741

55

Lo anterior indica que la Empresa gener una Utilidad operacional de 7.84 veces en el
2007; superior a los intereses pagados, es decir, que la empresa dispone de
capacidad en su utilidad operacional para pagar los intereses por los crditos
obtenidos.

5.1.4 Indicadores de Endeudamiento: Tienen por objeto medir en que grado y de que forma
participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Es necesario saber
manejar la poltica de financiamiento de una empresa ya que el endeudamiento depende
mucho de la rentabilidad, la tasa de inters actual y la situacin financiera del negocio.

Nivel de endeudamiento: Este indicador seala la proporcin en la cul participan los
acreedores sobre el valor total de la empresa. As mismo, sirve para identificar el
riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente eco-
nmico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.
La frmula para conseguir ste indicador es la siguiente:

TOTAL ACTIVO
PASIVOS TOTAL
NTO ENDEUDAMIE DE NIVEL

2006
1.068.407
0,33
3.189.317
2007
1.042.701
0,31
3.312.009

Lo anterior indica que por cada peso que la empresa tiene invertido en activos, $0.33
fueron financiados por terceros (proveedores, bancos empleados entre otros) en el
2006 y $0.31 pesos en el 2007; en otras palabras los acreedores fueron dueos del
33.00% de la empresa en el 2006 y del 31% en el 2007. Aunque los resultados dejan
ver tambin que en el 2007 la empresa recuper 0.02% de su estructura de activos.

Concentracin del Endeudamiento en el Corto Plazo: Este indicador establece que
porcentaje del total de pasivos con terceros tiene vencimiento corriente, es decir, a
menos de un ao. La frmula es:
PASIVOS TOTAL
CORRIENTE PASIVO
CORTOPLAZO ENDEUD. DEL ION CONCENTRAC

2006
850.399
0,80
1.068.407
2007
829.111
0,80
1.042.701

Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa deba a terceros $0.80
pesos tanto en el 2006 como en el 2007; tienen vencimiento corriente, es decir a

56
corto plazo. Estos resultados tambin indican que la empresa podra estar vindose
forzada a conseguir recursos para cubrir sus deudas a corto plazo. Esta situacin es
peligrosa para la liquidez de la empresa, puesto que como existe un casi equilibrio
entre el activo corriente y el activo fijo, las obligaciones con terceros deberan
mostrar tambin dicho equilibrio.

Endeudamiento Financiero: Establece el porcentaje de las obligaciones financieras
de corto y largo plazo con respecto a al pasivo total. Su frmula es:

TOTAL PASIVO
S FINANCIERA ES OBLIGACION
FINANCIERO NTO ENDEUDAMIE

2006
245.152
0,23
1.068.407
2007
245.900
0,24
1.042.701

Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa deba a terceros $0.24
pesos en el 2007; corresponde a compromisos con las entidades financieras.

Concentracin del Endeudamiento Financiero en el corto plazo: Establece el
porcentaje de las obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las
ventas del perodo.

P. C. DE S FINANCIERA ES OBLIGACION
P. C. EL EN FINANCIERO DEL ION CONCENTRAC

2006
114.266
0,47
245.152
2007
129.121
0,53
245.900

Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa deba al sector financiero
$0.53 pesos tenan vencimiento en el corto plazo en el 2007; es decir, que el 53% de
los compromisos financieros tienen vencimiento a menos de un ao.

Endeudamiento Financiero con respecto a las ventas: Establece el porcentaje de las
obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las ventas del perodo.
Su frmula es:

NETAS VENTAS
VENTAS LAS A RESP. CON FINANCIERO NTO ENDEUDAMIE

2006
245.152
0,09
2.747.420
2007
245.900
0,07
3.434.276

57
Estos resultados indican que las deudas con el sector financiero represent el 7.00%
de las ventas en el ao 2007, lo que tiene una buena aceptacin, teniendo en cuanta
que para el sector manufacturero es aceptable una representatividad del 30.00% de
las deudas financieras con respecto a las ventas netas, mientras que para las
empresas comerciales y de servicios, este indicador no debe sobrepasas el 10.00%.

5.1.5 Leverage o Apalancamiento: Son un grupo de indicadores que mide hasta que punto
est comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus
acreedores. Tambin se les denomina razones de apalancamiento, pues comparan la
financiacin proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o
dueos de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.

Leverage o Apalancamiento total: Mide el grado de compromiso de los socios o
dueos de la empresa para con los acreedores de la empresa, es decir, trata de
determinar cual de las partes est corriendo mayor riesgo financiero. Su frmula es:

PATRIMONIO
PASIVO TOTAL
TOTAL ENTO APALANCAMI

2006
1.068.407
0,50
2.120.910
2007
1.042.701
0,46
2.269.308

Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se tenan deudas por
$0.46 en el 2007; es decir, cada peso que los dueos tienen invertido en la empresa
est comprometido en un 46.00% en el 2007.

Leverage o Apalancamiento de corto plazo: Mide el grado de compromiso de los
socios o dueos de la empresa para con los acreedores de la empresa, es decir, trata
de determinar cual de las partes est corriendo mayor riesgo financiero. Su frmula
es:
PATRIMONIO
CORRIENTE PASIVO
PLAZO CORTO DE ENTO APALANCAMI

2006
850.399
0,40
2.120.910
2007
829.111
0,37
2.269.308

Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se tenan deudas de
coto plazo por $0.37 en el 2007; es decir, cada peso que los dueos tienen invertido
en la empresa est comprometido en un 37.00% en el 2007 a un trmino menor de
un ao.

58
Leverage o Apalancamiento financiero: Mide el grado de compromiso de los socios o
dueos de la empresa para con los acreedores de la empresa, es decir, trata de
determinar cual de las partes est corriendo mayor riesgo financiero. Su frmula es:

PATRIMONIO
S FINANCIERA ES OBLIGACION TOTAL
FINANCIERO ENTO APALANCAMI

2006
245.152
0,12
2.120.910
2007
245.900
0,11
2.269.308

Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se tenan deudas por
$0.11 con el sector financiero en el 2007; es decir, cada peso que los dueos tienen
invertido en la empresa est comprometido en un 11.00% en el 2007.

5.2 Relacin entre indicadores de liquidez y de actividad: Trata de visualizar en forma global
una idea clara de la real situacin financiera de la empresa, ya que la razn corriente, que
es el principal indicador de liquidez puede verse afectado o apoyado por las rotaciones de
los inventarios y de cartera.

2007
RAZN CORRIENTE CAPITAL NETO DE TRABAJO
$1,22 $746297.
ROTACIN DE CARTERA ROTACIN DE INVENTARIOS
13.00 Veces 1.74 Veces
PERIODO PROM. DE COBRO DAS DE INVENT. A MANO
28 Das 210 Das

Del ao 2007 se puede decir que tena una razn corriente de $1.22; es decir, que por
cada peso que deba a corto plazo, contaba con $1.22 en Activos Corrientes para atender
dicha deuda.

Este margen de lo que se tiene es apenas aceptable con respecto a lo que se debe ya que
en cualquier momento y por cualquier circunstancia podra disminuirse, sobre todo
teniendo en cuenta que las cuentas por cobrar se recuperan cada 28 das los cuales
representan el 17.72% de los activos corrientes, que los inventarios que corresponden al
67.94% de los activos corrientes rotan cada 210 das , el perodo total de conversin a
efectivo de stos rubros (Ciclo de Efectivo) fue de 216 das, perodo que se considera
muy largo en ste tipo de empresa.

Por consiguiente aunque la razn corriente sea buena, la lentitud de las rotaciones de
cartera e inventarios es una fuerte debilidad y podra en determinado momento impedir
que la empresa cumpla efectivamente con sus compromisos de corto plazo.

5.3 Relacin entre indicadores de Endeudamiento y de rentabilidad: Trata de visualizar en
forma global la incidencia que tienen los gastos financieros (que dependen del nivel de
endeudamiento) en la rentabilidad operacional de la empresa y por ende la utilidad neta.

59

2007
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO MARGEN OPERACIONAL
31% 39%
MARGEN NETO COBERTURA DE INTERESES
27% 7.84 veces

Como puede observarse, aunque la utilidad operacional es suficiente (39.00%) para el
pago del servicio de la deuda (que representa 12.74%), la empresa gener 7.84 veces lo
que se cancel por este concepto. Lo anterior demuestra que los gastos financieros
tienen una relacin muy directa con los compromisos financieros de la empresa y en este
caso en particular se puede ver que aunque la cobertura de los intereses es
relativamente baja con relacin a la utilidad operacional la empresa se encuentra en un
nivel de endeudamiento del 31.00%. El hecho que la cobertura de intereses no afect
tanto a la utilidad neta se debi a que la empresa gener recursos por concepto de otros
ingresos, lo que indica que en parte la empresa dependi de ste rubro para no ver
afectada sus utilidades netas, en caso contrario la rentabilidad neta habra sido menor.

5.4 CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de la empresa se puede concluir
que:

1 Como puede verse, la empresa Fabrica de Muebles Napolen, muestra que es
fuerte en su liquidez, ya que en caso de tener que cancelar sus pasivos de corto
plazo, cuenta con los recursos para hacerlo y adems contara con un buen capital
neto de trabajo, pero tiene tanto dinero invertido en Inventarios, que la prueba
acida muestra que no estara en capacidad inmediata de cancelar sus pasivos de
corto plazo en caso que se exigiera su cancelacin inmediata, ya que tendra que
recurrir a prestamos bancarios mientras se venden los inventarios y esta situacin
es un riesgo que est asumiendo la empresa.

2 La Rotacin de la Cartera es muy lenta, ya que recibe recursos por este concepto
cada 41 das del ao. Sus inventarios tambin tienen una rotacin lenta ya que en
promedio rotan cada 200 das en el ao, lo que indica demasiado tiempo en
bodegas o en proceso de produccin. El caso de la Rotacin de los Activos, se
puede decir que es bueno puesto que se nota que los Activos tienen una buena
rotacin con respecto a las ventas rotacin que aunque est por debajo de la
relacin peso invertido a peso vendido ($0.65 en el 2007) es bueno. La Rotacin de
los Proveedores deja ver que la empresa est pagando sus compromisos con stos
cada 47 das en el 2007; lo que indica que la empresa puede empezar a tener
problemas en ste sentido ya que por la lentitud en el cumplimiento de sus
compromisos perdera credibilidad y por ende surgiran problemas en la
consecucin de la Materias Primas. Igualmente se puede ver que la empresa est
asumiendo un alto costo en la inversin de los recursos propios de su actividad, ya
que en el 2007 se muestra por ejemplo que la empresa se est demorando 194
das en recuperar recursos no financiados por los proveedores.

3 El Estado de Resultados muestra que a la empresa le cost el 52.95% producir y
vender sus productos en el ao 2007 lo que no permite obtener unos mrgenes de

60
utilidad bruta superiores al 50.00%. Igualmente se puede notar que la empresa
est dependiendo en parte de unos ingresos que no tienen nada que ver con su
actividad principal. Parece ser que la empresa est pagando un alto costo por el
servicio de la deuda, ya que los gastos financieros son bastante elevados (12.74)
de la utilidad operacional la que debe asumir dichos costos y generar utilidad
bruta suficiente.

4 Otra debilidad de la empresa se deja ver en el sentido que los acreedores de la
empresa estn participando en un alto porcentaje en la estructura de activos de la
misma, ya que aunque se nota una disminucin paulatina en el 2007 sigue siendo
bastante alta, es decir, participan con el 31.00%. Las deudas que tiene la empresa
en el corto plazo (80.00%) son superiores a las de largo plazo y esto hace que la
empresa trabaje a marchas forzadas. Todo lo anterior deja ver que la tenencia dela
estructura de activos por parte de los socios, alcanza el 69.00% en el 2007. El
apalancamiento en una empresa es beneficioso, pero se debe tener mucho
cuidado para no comprometer el patrimonio de los socios y en este caso ese
compromiso es del 46.00%; es decir, que por cada peso que tienen los socios de la
empresa como patrimonio se tienen deudas por valor de cuarenta y seis centavos.
Esto muestra que tanto los acreedores como los socios estn asumiendo un alto
riesgo en sus intereses particulares.

5 Se observa tambin que la empresa obtiene su rendimiento financiero por ms por
el apalancamiento que sobre el manejo de los activos y los volmenes de ventas.

5.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podran decir que:

a. No invertir ms recursos en los Inventarios, sino, dejar agotar los que ya existen
diseando un plan de mercadeo, con el fin de buscar nuevos canales de
distribucin, capacitacin de la fuerza de ventas, revisar los precios de venta por
que puede ser tambin que estn por encima de los de la competencia. Todo esto
tendiente a mejorar la rotacin de los inventarios.

b. La rotacin de la certera se deje mejorar y para ello se podra implementar una
poltica que permita una recuperacin ms dinmica, puesto que no es posible que
la empresa est financiando a sus clientes a costa de sus propios intereses. (podra
sugerirse un programa de descuentos por pronto pago y la bsqueda de nuevos
clientes con nuevas polticas de ventas a crdito). La empresa debe conservar la
credibilidad que le tienen sus proveedores ya que siguen suministrando sus
productos y para ello debe asumir sus compromisos con mayor agilidad, es decir,
cancelar sus acreencias con ellos en las fechas pactadas, que generalmente es de
30 das. Si se dinamiza la rotacin de la cartera y se agiliza la rotacin de los
inventarios, la empresa no tendr que esperar tantos das para retornar los
recursos que invierte con pasivos costosos.

61
c. Si se dosifica la adquisicin de materias primas, se logra el pago de los dividendos y
se contina con la poltica de bajar la deuda financiera, la empresa recuperara
unos puntos del porcentaje de la misma que est en poder de los acreedores.

62

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161
INVERSIONES TEMPORALES 75.054
CUENTAS POR COBRAR 153.521
PROVISIN CARTERA 35.352
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 88.317
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 51.208
INVENTARIO MATERIA PRIMA 23.225
PROVISIN INVENTARIOS 16.275
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 366.859
TERRENOS 663.985
EDIFICIOS 638.391
EQUIPOS 36.927
MAQUINARIA 449.638
DEPRECIACIN ACUMULADA 168.743
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.620.198
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 32.751
TOTAL OTROS ACTIVOS 69.917
TOTAL ACTIVO 102.668
PASIVO 2.089.725
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES NACIONALES 78.055
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 60.366
INGRESOS DIFERIDOS 118.623
TOTAL PASIVO CORRIENTE 123.731
OTROS PASIVOS 380.775
CESANTAS CONSOLIDADAS 75.512
PROVISIN PARA JUBILACIN 7.873
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 60.447
TOTAL OTROS PASIVOS 38.000
TOTAL PASIVO 181.832
PATRIMONIO 562.607
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL 754.100
UTILIDAD DEL EJERCICIO 279.432
UTILIDADES RETENIDAS 193.545
TOTAL PATRIMONIO 300.041
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.527.117

63
DIC. 31 DE 2007
(Pesos)

VENTAS 1.008.142
COSTO DE VENTAS 308.075
+ COMPRAS 282.891
UTILIDAD BRUTA 700.067
MENOS: OPERACIONALES 309.524
ENERGA 18.900
DEPRECIACIN 68.895
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127
UTILIDAD OPERACIONAL 390.543
OTROS INGRESOS 65.970
OTROS EGRESOS 10.398
GASTOS FINANCIEROS 133.947
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 312.168
IMPUESTOS POR PAGAR 118.623
UTILIDAD NETA 193.545


2. Calcular los Indicadores Financieros
3. Interpretar los resultados
4. Identificar fortalezas y debilidades
5. Proponer posibles soluciones

XITOS

64
DESARROLLO

6. Clculo de Indicadores

1.1 Indicadores de Liquidez.

Razn Corriente:

366.859,00 0,96
380.775,41

Capital Neto de Trabajo:

366.859,00 -13.916,41
380.775,41

Prueba Acida:

204.109,00 0,54
380.775,41

1.2 Indicadores de Actividad:

Rotacin Cartera:

1.008.142,00 9,53
105.783,00

Perodo promedio de cobro

365,00 38
9,53

Rotacin de Inventarios:

308.075,00 1,76
175.342,00

Das de Inventarios a mano:

365,00 208
1,76

65
Rotacin de Activos Totales Brutos:

1.008.142,00 0,44
2.310.095,00

Rotacin de Proveedores:

22.033.590,00 78
282.891,00

Ciclo de Efectivo:

168 das

1.3 Indicadores de Rentabilidad:

Margen Bruto de Utilidad:

700.067,00 0,69
1.008.142,00

Margen Operacional de Utilidad:

390.543,00 0,39
1.008.142,00

Margen Neto de Utilidad:

193.544,51 0,19
1.008.142,00

Rendimiento del Patrimonio:

193.544,51 0,13
1.527.117,27

Rendimiento del Activo Total:

193.544,51 0,08
2.310.095,00

Ebitda:

459.438,00

66
Impacto de la carga Financiera:

133.947,00 0,13
1.008.142,00

Cobertura de Intereses:

2005 2006
291.676.840,00 1,96 424.690.780,00 3,17
148.830.610,00 133.947.800,00

1.4 Indicadores de Endeudamiento:

Nivel de endeudamiento:

562.607,41 0,27
2.089.725,00

Endeudamiento Financiero:

153.567,00 0,15
1.008.142,00

Concentracin del Endeudamiento en el Corto Plazo:

380.775,41 0,68
562.607,41

Leverage o Apalancamiento:

542.725,24 0,40
1.342.009,76

67
6 VALOR ECONMICO AGREGADO

Toda unidad econmica busca lograr sus objetivos de carcter financiero de diferentes formas, las
cuales podran ser:

1. Aumentar el valor de la empresa, (la riqueza de los propietarios) y para lograrlo debe tener en
cuenta lo siguiente:

Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los accionistas.

Lograr el mnimo costo de capital.

2. Trabajar con un mnimo margen de incertidumbre. Para lograrlo, se puede tener en cuenta:

Equilibrio entre el endeudamiento y la inversin de los socios.

Un equilibrio entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo.

3. Disponer de niveles ptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:

Financiamiento adecuado de los activos corrientes.

Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

6.1 DEFINICIN. Es una medida de desempeo que pretende identificar cual es el nivel de riqueza
que le queda a una empresa, despus de asumir el costo de capital tanto de acreedores
como de accionistas.

EVA es ms que una medida de desempeo, es parte de una cultura, que es una forma
para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posicin
que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la
creacin de valor.

La frmula que se utiliza para calcular el EVA es la siguiente:

EVA= UNA-(ANF*CPC) Donde:

EVA = Econmic Value Added (Valor Econmico Agregado)
UNA = Utilidad Neta Ajustada
ANF = Activo Neto Financiado
CPC = Costo Promedio de Capital

Calcular el EVA es muy importante, ya que en l se integran los objetivos operacionales y
financieros de la empresa, que entre otras cosas son los ms importantes, donde se
tiene en cuenta los recursos que se utilizaron tendientes a obtener los beneficios

68
trazados, como tambin el costo de esos recursos. El EVA es un indicador que se debe
mirar a largo plazo, ya que permite implementar estrategias que permitan incrementar
el valor de la empresa y determinar las polticas salariales que estn de acuerdo con los
objetivos propuestos.

6.1.1 Pasos para Calcular el EVA Bsico: Para el clculo del EVA.; se requieren los siguientes
pasos:

a) Calcular el Activo Neto Financiado: Se entiende por activo neto financiado el total
de aquellos activos que han sido financiado con pasivos costosos o con patrimonio,
entendindose ste ltimo como el recurso ms costoso dentro de la financiacin de
una empresa, ya que por lgica los dueos del negocio esperan una retribucin
mayor a la que reciba cualquier acreedor.

Como es un tanto difcil en la prctica establecer cuales fueron los activos costosos,
se toman como referencia las obligaciones financieras, los bonos emitidos (Cada
empresa en forma particular debe tener en cuenta los rubros que figuren en su
balance general y que se caractericen con estos rubros) y los pasivos con los socios
(Patrimonio, las reservas). Siguiendo con el ejemplo de la Fbrica de Muebles
Napolen, se tiene:

ANF = Obligaciones Financieras + Patrimonio.

b) Calcular el Costo promedio Ponderado de Capital: Para calcular el costo promedio
ponderado de capital, se toma el costo de cada uno de los pasivos costosos,
representados en la tasa de inters de colocacin del mercado financiero (TIC) (Es la
tasa que le cobran a la empresa los bancos por los crditos otorgados) y el costo del
capital de la empresa, la cual se denomina TIR (Es la tasa que esperan los
inversionistas o dueos de la empresa) y cada uno de estos rubros se pondera por su
respectiva participacin en Balance General. En ste clculo se debe tener en
cuanta, que los aportes de los socios tienen un costo y por ende, los dueos de la
empresa deben fijar una TIR, la cual se espera que sea superior a la TIO (Tasa Interna
de Oportunidad o tasa de captacin que ofrece el mercado financiero).

c) Calcular la Utilidad Neta Ajustada: Como Utilidad Neta Ajustada se entiende la
utilidad neta ms los gastos financieros pero partiendo del Estado de Resultados sin
ajustes por inflacin. Este clculo pretende establecer si la utilidad neta es suficiente
para atender el costo de los recursos, tanto de pasivos como de patrimonio y
generar adicionalmente riquezas para los dueos.

d) Calcular el EVA Bsico: De acuerdo con todos los clculos anteriores, se procede a
calcular la Evaluacin del Valor Agregado (EVA.) como sigue:

EVA.= UNA - (ANF * CPPC)

El EVA es una metodologa que tiene que ver fundamentalmente con las

69
pretensiones de los inversionistas o dueos de la empresa, por lo tanto ellos
esperan que su resultado sea positivo, o sea, que las operaciones de la empresa les
remunere no solo lo mnimo que se exige, sino que se genere un valor agregado
adicional que le permita a la empresa crecer financieramente.

Para el ejemplo de la Empresa Napolen tenemos:

6.1.2 Clculo del EVA Bsico: En ste caso en particular se tomar como ejemplo los Estados
Financieros de la Fbrica de Muebles Napolen para ilustrar as el clculo del EVA. Para
ello se seguir cada uno de los pasos mencionados anteriormente.

a) Activo Neto Financiado: Como se puede ver, en el Balance General de la empresa
figuran unas deudas con los Bancos tanto a corto y largo plazo y el patrimonio
menos las reservas en cada uno de los perodos a analizar. Con sta informacin se
procede a su clculo as:

2006 2007
OBLIGACIONES BANCARIAS 263.122 208.330
PATRIMONIO 2.389.522 2.791.620
ACTIVOS NETOS FINANCIAD. 2.652.645 2.999.950

El resultado anterior indica que la Empresa Fbrica de Muebles Napolen tena activos
financiados por valor de $2.652.645 millones de pesos en el 2006 y $2.999.950
millones de pesos en el 2007.

b) Costo Promedio Ponderado de Capital: Igualmente se toman los resultados que se
encuentran en el punto anterior, la Tasa de Inters que se cancela por concepto de los
crditos bancarios y se calcula la participacin dentro del ANF; lo que permite calcular
el CPPC (Para efectos del clculo, la tasa de captacin se ha calculado teniendo en
cuanta la participacin del total de las obligaciones financieras de cada perodo). Para
tal efecto procede as:

2006

2007

FUENTE DE RECURSOS TASA PARTICIP.
MEDIA
PONDER. TASA PARTICIP.
MEDIA
PONDER.
OBLIGACIONES FINANC. 16,75% 10,82% 1,81% 21,17% 19,71% 4,17%
PATRIMONIO (T.I.O.) 18,75% 89,18% 16,72% 23,17% 80,29% 18,60%
COSTO PROMEDIO PONDERADO

18,53%

22,77%

Como se puede verse en el cuadro anterior, en el 2007 el mercado financiero le estaba
cobrando a la empresa una tasa de inters del 21.17% por concepto de tasa de
colocacin y los inversionistas esperaban una tasa de retorno del 23.17%. Bajo estas
circunstancias, a la empresa Fbrica de Muebles Napolen, le cost financiar sus
recursos financieros (Obligaciones Financieras y el Patrimonio) en promedio un
22.77%.

70
c) Utilidad Neta Ajustada: Para calcular este componente del EVA, se toma nuevamente
la informacin de los Estados Financieros de la Fbrica de Muebles Napolen.

2006 2007
UTILIDAD NETA 728.483 748.754
GASTOS FINANCIEROS 148.830 169.741
UTILIDAD NETA AJUSTADA 877.313 918.495

Lo anterior indica que la empresa tena una Utilidad Neta Ajustada de $918495.
Millones de pesos en el 2007.

d) Clculo del EVA bsico: Con todos los resultados anteriores, se procede a calcular el
EVA de la empresa utilizando la frmula antes mencionada as:

2006 2007
EVA = 457.210 490.907

Lo anterior significa, que en el ao 2007 la empresa creci financieramente en
$490907 millones de pesos lo que indica que la empresa aument dicha cantidad a su
valor.

6.1.3 Estrategias para mejorar el EVA: Como se pudo observar en el ejercicio anterior, el
manejo que se le de a cada uno de los componentes incide directamente en los
resultados del EVA pero se podran obtener mejores resultados si se siguen las siguientes
estrategias:

Incrementar la UNA, mediante mayores ventas o reduciendo los costos y gastos,
es decir, que el Costo de las mercancas vendidas no supere las metas trazadas.
Ello conlleva a que los inventarios deben tener una rotacin que le permita a la
empresa dinamizar su produccin y aumentar sus ventas.

Disminuyendo los CPC, lo cual se puede lograr, bien sea negociando una tasa de
inters ms baja con la banca y con los dueos de la empresa o disminuyendo el
valor del patrimonio que es el recurso ms costoso y aumentando la
participacin de otros pasivo que no son tan costosos como el caso de los
proveedores, que entre otras cosas es el recurso menos costoso.

Poltica salarial: La mejor manera de lograr lo que se pretende con el EVA es que
los incentivos que se pagan a los administrativos estn atados a los objetivos que
se pretenden con el EVA, de lo contrario, se lograr que todos los administrativos
trabajen bien y estn bien incentivados en beneficio la misin de la empresa, pero
no en beneficio del crecimiento financiero de la misma.

Racionalizacin y optimizacin en el manejo de los Activos: Se debe agilizar la
rotacin de la cartera e inventarios, eliminar lneas improductivas, eliminar activos

71
cuya rentabilidad estn por debajo al CPC. Estudiar la posibilidad de tomar en
arrendamiento algunos activos en lugar de comprarlos, Coordinar y unificar
actividades de transporte, adoptar procesos de maquilas e invertir slo en
proyectos cuya rentabilidad sea superior al CPC

Mejoramiento de mrgenes de operacin: Se debe apuntar a mejorar los
mrgenes operacionales, buscar nuevos productos, canales y mercados que
aumenten las ventas, convertir gastos operacionales fijos en variables, disminuir
procesos de desperdicios, disminuir costos sin bajar la calidad, reducir el pago de
impuestos dentro de las normas legales.
Optimizacin de la estructura financiera: Reestructurar los crditos bancarios y
renegociar sus tasas de inters y disminuir la financiacin del patrimonio mediante
el pago de dividendos.

6.1.4 EVA bsico mejorado: Nuevamente se tomar como ejemplo los Estados Financieros de
la Fbrica de Muebles Napolen para ilustrar cmo se mejorara el EVA bsico, teniendo
en cuenta lo siguiente:

a) Renegociacin de las tasas de inters de los crditos bancarios en menos dos
puntos.

b) Un incremento de ventas del 5%; previendo que los operacionales se
incrementaran en un 5.5%.

c) Disminuyendo la participacin del patrimonio, distribuyendo las utilidades
retenidas.

d) Bajando el stop de inventarios en un 25%. Conservando la provisin y
disminuyendo e efectivo en un 25%.

e) Dinamizando el cobro de la cartera poniendo como meta el 30% de cobro.
(Conservar la misma provisin).

f) Bajando la cuenta de terrenos en un 23.3% y de edificios en un 3.51% (conservar la
misma depreciacin)

g) Cancelando el 23.566% de las obligaciones bancarias de corto plazo.

Con la nueva informacin, se procede al clculo de los nuevos estados financieros
(Balance General y Estados de Resultados), donde se presentaran los nuevos resultados
as:

72
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN
BALANCE GENERAL MEJORADO
DIC. DE 2008

2008 MEJORADO
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 138.349 103.762
INVERSIONES TEMPORALES 222.542 222.542
CUENTAS POR COBRAR 279.089 195.363
PROVISIN CARTERA 27.909 27.909
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 367.569 275.677
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 318.300 238.725
INVENTARIO MATERIA PRIMA 384.504 288.378
PROVISIN INVENTARIOS 107.037 107.037
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.575.407 1.189.500
TERRENOS 603.429 462.830
EDIFICIOS 574.552 554.385
EQUIPOS 268.287 268.287
MAQUINARIA 275.566 275.566
DEPRECIACIN ACUMULADA 190.516 190.516
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.531.318 1.370.553
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 18.225 18.225
INVERSIONES PERMANENTES 187.059 187.059
TOTAL OTROS ACTIVOS 205.284 205.284
TOTAL ACTIVO 3.312.009 2.765.336
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES NACIONALES 108.287 108.287
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 521.492 602.143
DIVIDENDOS POR PAGAR 64.787 64.787
INGRESOS DIFERIDOS 5.424 5.424
TOTAL PASIVO CORRIENTE 829.111 879.334
OTROS PASIVOS
CESANTAS CONSOLIDADAS 65.891 65.891
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 30.920 30.920
TOTAL OTROS PASIVOS 213.590 213.590
TOTAL PASIVO 1.042.701 1.092.924
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 689.969
RESERVA LEGAL 102.103 117.893
UTILIDAD DEL EJERCICIO 748.754 864.550
UTILIDADES RETENIDAS 728.483 0
TOTAL PATRIMONIO 2.269.308 1.672.412
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.312.009 2.765.337

73
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEN
BALANCE GENERAL MEJORADO
DIC. DE 2008

2008 MEJORADO
VENTAS 3.434.276

3.605.989
COSTO DE VENTAS 1.818.548 1.762.389
INVENTARIO INICIAL 1.019.403 1.019.403
+ COMPRAS 1.818.548 1.545.766
- INVENTARIO FINAL 1.019.403 802.780
UTILIDAD BRUTA 1.615.728 1.843.601
MENOS: OPERACIONALES 284.288 299.924
ENERGA 26.243
DEPRECIACIN 24.850
PUBLICIDAD 22.016
IMPUESTOS 26.206
OTROS 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.331.440 1.543.677
OTROS INGRESOS 210.650 210.650
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS 169.741 169.741
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.372.349 1.584.586
IMPUESTOS POR PAGAR 521.492 602.143
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA 850.857 982.443
RESERVA LEGAL 102.103 117.893
UTILIDAD NETA 748.754 864.550

Ahora se procede al clculo de cada una de las variables que permitirn calcular el EVA
mejorado.

a) Activo Neto Financiado: Como se puede ver, en el Balance General de la empresa
figuran unas deudas con los Bancos tanto a corto y largo plazo y un patrimonio menos
las reservas en cada uno de los perodos a analizar. Con sta informacin se procede a
su clculo as:

MEJORADO
OBLIGACIONES BANCARIAS 215.472
PATRIMONIO 1.554.519
TOTAL ACTIVO NETO FINANCIADO 1.769.991

El resultado anterior indica que la Empresa Fbrica de Muebles Napolen podra llegar
a tener activos financiados por valor de $1.769991 millones de pesos en el 2008.

b) Costo Promedio Ponderado de Capital: Igualmente se toman los resultados que se
encuentran en el punto anterior, la Tasa de Inters que se cancela por concepto de los
crditos bancarios y se calcula la participacin dentro del ANF; lo que permite calcular
el CPPC. Para tal efecto procede as:

74
MEJORADO
RUBRO
TASA PARTIC.
MEDIA
PONDER.
OBLIGACIONES FINANCIERAS 15,72% 12,17% 1,91%
PATRIMONIO 17,72% 87,83% 15,56%
CPPC 17,48%

Como se puede verse con los cambios originados, a la empresa le costara utilizar el
capital el 17.48%:

c) Utilidad Neta Ajustada: Para calcular este componente del EVA, se toma nuevamente
la informacin de los Estados Financieros de la Fbrica de Muebles Napolen.

MEJORADO
UTILIDAD NETA AJUSTADA 1.034.291

Lo anterior indica que la empresa tendra una Utilidad Neta Ajustada de $1.034291
millones de pesos.

d) Clculo del EVA bsico: Con todos los resultados anteriores, se procede a calcular el
EVA de la empresa utilizando la frmula antes mencionada as:

MEJORADO
EVA 724.968

Lo anterior significa, que el EVA mejorado de la empresa sera de $727968 millones de
pesos, es decir, $234061 millones de pesos ms que el EVA anterior, lo cual equivale a
un crecimiento financiero del 47.67% ms.

6.2 CONCLUSIONES. Una vez analizados los clculos anteriores se puede concluir que:

La empresa Fabrica de Muebles Napolen, ha financiado sus activos en gran medida
con crditos financieros que le estn generando gastos onerosos al igual que con
dineros de los dueos de la empresa.

El Costo Promedio Ponderado del capital tambin le est saliendo muy elevado
puesto que aunque en cada uno de los perodos analizados se va mostrando una
disminucin, todava es oneroso ya que las tasas de inters bancario (o servicio de la
deuda) son elevadas y ante tal circunstancia los socios siempre van a querer aspirar
una Tasa Interna de Retorno superior a lo que estn cobrando los Bancos.

Los gastos financieros estn ejerciendo una fuerte influencia negativa en las utilidades
y esta situacin le resta a la empresa la posibilidad de crecer financieramente.

Reuniendo la informacin de los clculos anteriores, se puede ver que en el

75
2007 y 2008 la empresa muestra un crecimiento en su valor financiero, es decir, la
empresa est generando valor agregado.

De acuerdo con lo anterior, se puede decir que los gastos financieros estn
influenciando mucho en las utilidades tanto as que esta situacin pone a la empresa
a depender en sus ingresos no operacionales, es decir, recursos que no son producto
de su actividad principal.


a) La financiacin de las actividades operacionales no deben depender tanto de los
bancos, debera utilizarse ms a los proveedores que son un crdito barato ya que no
causan intereses. Igualmente el patrimonio debera reducirse mediante la cancelacin
de los dividendos que estn pendientes de pago.

b) Se debe negociar la deuda con los bancos al igual que se debe pactar con los dueos
de la empresa una tasa interna de retorno menor o igual a la tasa que cobran los
bancos por los crditos.

c) Si se lograra negociar la deuda financiera, los gastos financieros tambin se
reduciran, lo que permitira una mayor oportunidad de incrementar las utilidades.
Haciendo todos estos ajustes, de seguro que la empresa acumulara ms riquezas en
beneficio de los dueos de la empresa, igualmente en este sentido la empresa se
cotizara ms en el mercado de valores.

76
TALLER (MXIMO TRES ESTUDIANTES)

DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO 2007
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161
TERRENOS 663.985
EDIFICIOS 638.391
EQUIPOS 36.927
MAQUINARIA 449.638
OTROS ACTIVOS
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 69.917
TOTAL ACTIVO 2.089.725
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 754.100
TOTAL PATRIMONIO 1.527.117

77
DIC. 31 DE 2007
(Pesos)

2007
VENTAS 1.008.142
+ COMPRAS 282.891
ENERGA 18.900
DEPRECIACIN 68.895
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127


2. Calcular el EVA Bsico
4. Mejorar el EVA bsico con base en:

a) Renegociacin de las tasas de inters de los crditos bancarios en menos 1 punto.

b) Un incremento de ventas del 25%; previendo que los operacionales se
incrementaran en un 15%.

c) Disminuyendo la participacin del patrimonio, distribuyendo las utilidades
retenidas.

d) Bajando el stop de inventarios en un 15%. Conservando la provisin.

e) Dinamizando el cobro de la cartera poniendo como meta el 25% de cobro.
(Conservar la misma provisin).

f) Cancelando el 33% de las obligaciones bancarias de corto plazo, cancelando las
cuentas por pagar a los socios y cancelando los dividendos por pagar
XITOS

78
DESARROLLO

a) Activo Neto Financiado:

2.007
OBLIG. FINANCIERAS 153.567
ANF 1.401.252

El resultado anterior indica que la Empresa Fbrica de Muebles Santander tena activos
financiados por valor de $1.401252 en el 2007.

b) Costo Promedio Ponderado de Capital:

2.007
RUBRO
TASA PARTIC.
MEDIA
PONDER.
OBLIG. FINANCIERAS 13,46% 10,96% 1,48%
PATRIMONIO 15,46% 89,04% 13,77%
15,24%

Como se puede ver, en el 2007 el mercado financiero le est cobrando a la empresa una
tasa de inters del 13.46% y los inversionistas esperaban una tasa de retorno del 105.46%.
Bajo estas circunstancias, a la empresa Fbrica de Muebles Santander, le cost el 15.24%
los pasivos costosos (Obligaciones Financieras y el Patrimonio). Un anlisis del
comportamiento de los perodos en estudio muestra lo siguiente.

c) Utilidad Neta Ajustada:

RUBRO 2007
UTIL. ANTES DE IMPUESTOS 193.545
UNA 327.492

Lo anterior indica que la empresa tena una utilidad ajustada de $327492 millones de
pesos en el 2005 y $307761 millones de pesos en el 2006.

Lo anterior indica tambin que a pesar que la utilidad antes de impuestos fue mayor en el
2006, los gastos financieros ejercieron poca influencia ya que disminuyeron en $14833
millones de pesos con respecto al ao anterior lo que equivale a un 11.11%.

d) Clculo del EVA bsico: Con todos los resultados anteriores, se procede a calcular el EVA
de la empresa utilizando la frmula antes mencionada as:

EVA = 113.911

79
Lo anterior significa, que en el ao 2007 la empresa creci financieramente en $113911
millones de pesos lo que indica que la empresa gan dicha cantidad a su valor total.

EVA bsico mejorado:

a) Activo Neto Financiado:

2007
OBLIG. BANC. 127.809
ANF 1.241.208

El resultado anterior indica que la Empresa Fbrica de Muebles Santander tena
activos financiados por valor de $1.241.208 millones de pesos en el 2007.

b) Costo Promedio Ponderado de Capital:
c)
2007
RUBRO
TASA PARTIC.
MEDIA
PONDER.
OBLIG. FIN. 14,24% 10,30% 1,47%
PATRIMONIO 16,24% 89,70% 14,57%
16,04%

Como se puede ver, en el 2007 el mercado financiero le est cobrando a la empresa
una tasa de inters del 14.24%; pero si se logra negociar la reduccin de 1 punto los
inversionistas esperarn una tasa de retorno del 16.24%. Bajo estas circunstancias, a la
empresa Fbrica de Muebles Napolen, le costara el 16.04% los pasivos costosos
(Obligaciones Financieras y el Patrimonio).

d) Utilidad Neta Ajustada:

RUBRO 2007
UTIL. ANTES DE IMPUESTOS 359.300
UNA 493.247

Lo anterior indica que la empresa tena una utilidad ajustada de $493.247 millones de
pesos en el 2007; lo que indica tambin que a pesar que la utilidad antes de impuestos
fue mayor en el 2007.

e) Clculo del EVA bsico:

2007
EVA 294.205

Lo anterior significa, que en el ao 2007 la empresa presentara un incremento del

80
valor agregado de $294.205 millones de pesos. Haciendo el paralelo entre los primeros
clculos del 2006 donde se mostr un crecimiento financiero de $113911 millones de
pesos y los resultados del EVA mejorado que presenta un crecimiento financiero de
$294205 millones de pesos se puede apreciar que si vale la pena buscar crditos no
costosos para permitirle a la empresa su crecimiento financiero o la acumulacin de
riquezas.

81
7 FLUJO DE FONDOS

7.1 GENERALIDADES. El Flujo de Fondos, (conocido tambin como Estado de Fuentes y Usos de
Fondos, Estado de Origen y Aplicacin de Fondos, Estado de Cambios en la Situacin
Financiera, Estado de Origen y Aplicacin de Recursos) es un Estado Financiero auxiliar o
complementario que resulta de la comparacin del Balance General en dos perodos
determinados. De tal manera que deduce de donde obtuvo la empresa recursos financieros
y que destinacin se le dio a tales recursos. Un Estado de Flujo, es una herramienta muy
importante para los Administradores de las empresas, Analistas Financieros o Analistas de
Crdito ya que sta herramienta permite ver el empleo que se le dio a los recursos que
obtuvo la empresa y la forma de cmo fueron utilizados estos recursos.

7.1.1 Fuente de Fondos. Son recursos no utilizados que el estado de resultados los presenta
como utilizaciones de fondos. De manera general las fuentes bsicas de fondos son:

a) Generaciones internas de Recursos: No son realmente fuentes de fondos, sino, que se
trata de recursos no utilizados, as en el Estado de Resultados aparezcan como
utilizacin de fondos.

La Utilidad: Puede tomarse antes de impuestos, que en el sistema ms comn se
hace necesario incluir, dentro de usos, los pagos efectuados por impuestos. Si se
toma despus de impuestos, solo se tendr como uso por pago de impuestos la
diferencia que sta cuenta presente en el pasivo de los balances analizados. En este
caso en particular, se tomar la Utilidad Neta, es decir, despus de impuestos y de
reservas.

Depreciacin: El cargo que se hace por depreciacin, en el estado de resultados no
es un recurso que salga de la empresa en el mismo perodo, puesto que los fondos
solo saldrn realmente cuando se compre un nuevo activo que sustituya al bien
depreciado.

Amortizacin de Diferidos: Este castigo al estado de resultados no corresponde a
una salida de caja en el perodo, ya que ste egreso solo se hace una vez, en el ao
en que se hace la inversin, lo que indica que cada que se carga una cantidad por
este concepto, es solo un ajuste contable, pero no una salida de efectivo.

Cargos por Provisiones: Para crear una provisin se hace un cargo al estado de
resultados, pero dicha cuanta por lo general no se gasta en el mismo perodo,
sino, que se guarda para cuando, en tiempo posterior sea necesario hacer un
castigo contra la provisin. ( Provisin de cartera, Inventarios, Cesantas, Jubilacin
entre otros)

El incremento del Capital: Por naturaleza es una fuente de fondos, porque supone
una aportacin efectiva de los dueos de la empresa.

b) Otras Fuentes: En ste caso si son realmente fuentes de fondos, es decir, que se

82
trata de recursos utilizados, que en el Estado de Resultados aparecen como utilizacin
de fondos.

Incremento del Capital: Esta cuenta es por naturaleza una fuente de recursos, ya
que supone una aportacin de dineros de los socios o dueos de una empresa.
como tambin sucede en los casos de las utilidades obtenidas en las colocaciones
de Acciones llamadas tambin Prima en colocacin de acciones.

Aumento de Pasivos: El incremento de los pasivos constituye, por lo general la
principal fuente de fondos de una empresa. Esto indica que se puede disponer de
crdito adicional suministrado por los acreedores. Caso aparte es lo que sucede
con cuentas como los impuestos, los cuales cuando presentan un incremento no
significa que la empresa ha obtenidos recursos de parte del Estado, sino, que la
empresa ha generado stos recursos y los tiene disponibles mientras llega el
momento de pagarlos.

Disminucin de Activos: Toda disminucin de activos constituye una fuente de
fondos. Si se trata de un activo fijo, la disminucin quiere decir que dicho activo se
vendi. Se debe aclarar que en la variacin solo aparecer el valor que el activo
tenga en libros, pero si por la venta de ste activo se genera utilidad alguna sta
aparecer en el estado de resultados en un rubro denominado Utilidad en Venta
de Activos. En el caso de las Cuentas por Cobrar, esto indica que se ha presentado
una recuperacin de la cartera durante en perodo, es decir, que a la empresa le
ingresaron recursos por concepto del pago de los deudores de la empresa.
7.1.2 Uso de Fondos: Consiste en la destinacin que se le da a los fondos y los principales usos
son:

a. Aumento de Activos: Todo incremento en los activos constituye una utilizacin de los
recursos por parte de una empresa, es decir, en la adquisicin de un activo fijo,
significa que la empresa utiliz recursos para comprar algn tipo de activo fijo. En el
Incremento de las cuentas por cobrar, significa que la empresa utiliz recursos para
produccin del bien y luego venderlo a crdito.

En los casos de incremento del efectivo, significa que se estn utilizando recursos
para acumularlos en caja y bancos, lo cual constituye un uso transitorio de fondos.

b. Disminucin de Pasivos: La disminucin de pasivos indica que se estn utilizando
fondos para amortizar o cancelar las cuentas de los acreedores.

c. Prdidas Netas: Si una empresa sufre una prdida, esto significa que los ingresos
generados en el estado de resultados fueron menores que los egresos y que por
consiguiente se tubo que acudir a otras fuentes de recursos para cubrir el faltante
cuantificado en la prdida.

d. Pago de Dividendos o reparto de Utilidades: Las Utilidades por distribuir, aunque
aparecen en el patrimonio, en esencia constituyen una obligacin con los dueos

83
de la empresa, de forma que cuando se reparten las utilidades se estn utilizando
recursos para cancelar dicho compromiso.

7.1.3 Idoneidad de las Fuentes y Usos: Uno de los aspectos que ms debe llamar la atencin del
Analista Financiero, al interpretar un flujo de fondos, el la idoneidad de las Fuentes y Usos,
de acuerdo con las condiciones especificas de cada empresa. Se deben tener en cuenta las
siguientes consideraciones:

a. Tipo de Empresa: De acuerdo con su propia naturaleza no se puede esperar que
diferentes tipos de empresas tengan habitualmente las mismas fuentes y usos.

b. Empresas que se inician: Un negocio comienza desde el punto de vista financiero
cuando sus socios o accionistas efectan el primer aporte de capital. Desde ese
momento de genera la primera fuente y dependiendo de su utilizacin, se generara
el primer o primeros usos.

c) Empresas en marcha: El flujo se presentar de acuerdo a la clase de negocio y las
circunstancias econmicas de la misma.

d) Economa en expansin: Cuando la economa en general se encuentra en expansin,
las empresas deben funcionar de acuerdo con sta situacin y, entonces ante
crecimientos constantes de la demanda, los recursos se invertiran primordialmente
en el incremento de los activos operacionales (Activos fijos, inventarios y cartera).

e) Economa en Recepcin: En ste caso las empresas tienen que disminuir su actividad.
En estas condiciones, la utilidad operacional que se logre obtener suele no ser
suficiente para atender los gastos financieros y por lo tanto se debe tratar de cancelar
la mayor cantidad posible de pasivos.

7.1.4 Preparacin del Flujo de Fondos: Para preparar el flujo de fondos se requieren los
siguientes elementos:

a. El Estado de Resultados correspondiente al perodo que se quiere analizar al igual que
el Balance General cortado en el ltimo da del mismo perodo.

b. Estados financieros del perodo inmediatamente anterior.

c. Se debe detallar la variacin de cada una de las cuentas que integran al Activo y el
pasivo (Balance General) y el Estado de Resultados.

d. Informacin adicional complementaria suministrada por el departamento de
contabilidad, sobre algunas operaciones muy concretas.

Para ilustrarlo, sigamos con el ejemplo de la empresa Fbrica de Muebles Napolen:

84
FLUJO DE FONDOS
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
FUENTES
Utilidad Neta 748.754
MAS: Cargos que no implican desembolso de efectivo
Depreciacin 24.850
Gastos por provisin de deudas malas 2.990
Gastos por provisin de Inventarios 5.097
Provisin para Impuestos de Renta 521.492
TOTAL GENERACIN INTERNA DE RECURSOS 1.303.183
MAS: Otras Fuentes:
Disminucin de Inversiones Temporales 18.568
Incremento en Obligaciones bancarias de corto plazo 14.855
Incremento en Ingresos Diferidos 624
Incremento otros acreedores 23.185
Disminucin de Equipos 11.106
Disminucin en Prestamos para vivienda 19.875
TOTAL OTRAS FUENTES 88.213
TOTAL FUENTES 1.391.396
USOS
Efectivo 138.349
Disminucin de Cesantas Consolidadas 13.496
Incremento de Cartera 29.902
Incremento en Inversiones Permanentes 66.376
Disminucin en Obligaciones Financieras de largo plazo 14.107
Disminucin en Proveedores 58.339
Incremento de Inventarios 50.970
Pago de Impuestos 507.373
Incremento en Terrenos 10.000
Incremento en Maquinaria 5.480
Dividendos pagados 592.902
TOTAL USOS 1.487.294
VARIACIN DEL CAPITAL -95.898

Aqu se muestra que la generacin de recursos estuvo soportada principalmente por la
Utilidad Neta, la provisin para Impuestos, la disminucin de las inversiones y la en parte
por el endeudamiento, todo lo anterior sum la cantidad de $1.391.396 millones de pesos.

Igualmente se puede decir que la generacin de recursos no fue suficiente para satisfacer
las necesidades de la empresa, que alcanzaron la suma de $1.487395 millones de pesos,
por lo tanto fue necesario recurrir al capital neto de trabajo, o a incrementar el
endeudamiento para el logro de sus objetivos financieros.

Vale la pena anotar que la utilizacin de dichos recursos se dio principalmente para el
pago de impuestos, cancelacin de dividendos y en alguna medida para la cancelacin de
algunos pasivos y el incremento de los inventarios.

7.1.5 Explicacin de algunos clculos: Nuevamente se explican algunos clculos:

a) Pago de Dividendos: Reserva 2006 + Utilidades Retenidas 2006 + Utilidad del ejercicio
2006; Menos Reserva 2007 + Utilidades Retenidas 2007.

85
b) Total Fuentes y Total Usos: Al resultado de la suma de las fuentes, se le resta el
resultado del total de los usos, lo que sobre es la variacin del capital neto de trabajo.

7.2 LIMITANTES DEL FLUJO DE FONDOS: Aunque es una herramienta muy valiosa en al anlisis
de las finanzas de una empresa, presenta algunas limitaciones que impide que se pueda
tener la certeza en cuanto a que tipo de operaciones se realizaron en un perodo
determinado. Estas limitaciones pueden ser:

a) No se puede tener un Estado dinmico que surge de la comparacin de dos Estados
financieros de fechas diferentes (anlisis horizontal), puesto que stos Balances
muestran las cifras en tiempo pasado y el Flujo de Fondos trata de establecer las
diferencias o movimientos de los saldos de stos Balances, lo que no siempre es
exacto dada la diferencia de tiempo existente entre los dos Balances.

b) Se presenta una carencia de informacin detallada y en la mayora de los casos no se
tiene acceso a los libros para tratar de determinar los movimientos y as poder hacer
los ajustes necesarios.

c) Los Estados Financieros que se presenta son muy fros, es decir, su presentacin
general es en forma global y al no tener informacin adicional o las notas a los Estados
Financieros, habr que asumir muchas situaciones que hacen que se formule un
Estado de Flujo de Fondos que no tendr la misma calidad que cuando se tiene toda la
informacin necesaria.

d) En la mayora de las empresa se presenta una estacionalidad en las ventas, sobre todo
cuando se depende de las temporadas anuales, lo que permite que se presente
situaciones y se tomen conclusiones poco valederas cuando se analiza el Estado de
Flujo de Fondos. Una de estas desventajas es que se ve incrementada la financiacin
en algunos meses del ao por parte de los proveedores y una mayor dinmica de la
rotacin de los inventarios, lo que hace que se disgregue la informacin y por ende se
distorsiona el anlisis de las variaciones de las cuentas.

7.3 CONCLUSIONES. Una vez analizados los clculos anteriores se puede concluir que:

En los dos perodos analizados se concluye que la empresa no est generando los
recursos suficientes para afrontar las necesidades de recursos que requiere para
invertir en activos o para las operaciones propias de la empresa. Solo en el ltimo
ao analizado se llega a un punto de equilibrio, pero para el 2008 las fuentes no
seran suficientes para la distribucin de recursos necesarios para las operaciones
de la empresa.


A lo largo de todos los anlisis anteriores, se puede confirmar que es necesario
direccional algunas estrategias y polticas actuales tendientes a mejorar los

86
resultados. Se insiste en un plan de mercadeo, renegociarla deuda, bajar los
pasivos costosos entre otros.

87
TALLER (MXIMO TRES ESTUDIANTES)
DIC. 31 DE 2005-2006

2006 2007 VARIACIN
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 8.341 27.161 18.820
INVERSIONES TEMPORALES 5.760 75.054 69.294
CUENTAS POR COBRAR 58.045 153.521 95.476
PROVISIN CARTERA 5.804 35.352 29.548
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 26.969 88.317 61.348
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 61.144 51.208 -9.936
INVENTARIO MATERIA PRIMA 99.821 23.225 -76.596
PROVISIN INVENTARIOS 18.793 16.275 -2.518
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 235.483 366.859 131.376
TERRENOS 749.944 663.985 -85.959
EDIFICIOS 496.429 638.391 141.962
EQUIPOS 277.330 36.927 -240.403
MAQUINARIA 259.917 449.638 189.721
DEPRECIACIN ACUMULADA 155.051 168.743 13.692
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.628.569 1.620.198 -8.371
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 20.683 32.751 12.068
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 0 69.917 69.917
TOTAL OTROS ACTIVOS 20.683 102.668 81.985
TOTAL ACTIVO 1.884.735 2.089.725 204.990
PASIVO

PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 61.669 78.055 16.386
PROVEEDORES NACIONALES 64.815 60.366 -4.449
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 138.467 118.623 -19.844
INGRESOS DIFERIDOS 36.731 123.731 87.000
TOTAL PASIVO CORRIENTE 301.682 380.775 79.093
OTROS PASIVOS
OBLIGACIONES BANCARIAS 127.354 75.512 -51.842
CESANTAS CONSOLIDADAS 1.694 7.873 6.179
PROVISIN PARA JUBILACIN 61.810 60.447 -1.363
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 50.185 38.000 -12.185
TOTAL OTROS PASIVOS 241.043 181.832 -59.211
TOTAL PASIVO 542.725 562.607 19.882
PATRIMONIO

CAPITAL PAGADO 754.100 754.100 0
RESERVA LEGAL 287.869 279.432 -8.437
UTILIDAD DEL EJERCICIO 225.921 193.545 -32.376
UTILIDADES RETENIDAS 74.120 300.041 225.921
TOTAL PATRIMONIO 1.342.010 1.527.117 185.108
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.884.735 2.089.725 204.990

88
DIC. 31 DE 2005-2006
(Pesos)

2006 2007 V. ABSOL.
VENTAS 818.310,00 1.008.142,00 189.832,00
COSTO DE VENTAS 125.039,00 308.075,00 183.036,00
INVENTARIO INICIAL 56.903,00 187.934,00
+ COMPRAS 256.070,00 282.891,00
- INVENTARIO FINAL 187.934,00 162.750,00
UTILIDAD BRUTA 693.271,00 0,00 700.067,00 6.796,00
MENOS: OPERACIONALES 231.592,00 0,00 309.524,00 77.932,00
ENERGA 18.000,00 18.900,00
COMUNICACIONES 3.120,00 3.432,00
DEPRECIACIN 37.412,00 68.895,00
SUELDOS ADMN. 57.171,00 76.860,00
SUELDOS VENTAS 55.268,00 60.795,00
PUBLICIDAD 15.000,00 16.500,00
IMPUESTOS 24.567,00 8.015,00
OTROS 21.054,00 56.127,00
UTILIDAD OPERACIONAL 461.679,00 390.543,00 -71.136,00
OTROS INGRESOS 51.539,00 65.969,92 14.430,92
OTROS EGRESOS 0,00 10.398,00 10.398,00
GASTOS FINANCIEROS 148.830,00 133.947,00 -14.883,00
UTILIDAD ANTES DE IMP. 364.388,00 312.167,92 -52.220,08
IMPUESTOS POR PAGAR 138.467,24 118.623,41 -19.843,83
UTILIDAD NETA 225.920,76 193.544,51 -32.376,25


1. Calcular el Flujo de Fondos con variacin de capital
3. Identificar fortalezas y debilidades
4. Proponer posibles soluciones

XITOS

89
DESARROLLO

FLUJO DE FONDOS
DIC. 31 DE 2006
(Pesos)

2005 - 2006
FUENTES
Utilidad Neta 193.544,51
MAS: Cargos que no implican Desembolsos de efectivo
Depreciacin 37.412,00
Aumento Prov. para Cesantas Consolidadas 6.179,00
Gastos por provisin de cartera 29.548,00
Provisin para Impuestos 118.623,41
TOTAL GENERACIN INTERNA DE RECURSO. 385.306,92
MAS: Otras Fuentes:
Disminucin en Inventario de productos en proceso 9.936,00
Disminucin en inventario de Materias Primas 76.596,00
Disminucin en terrenos 85.959,00
Disminucin en Equipos 240.403,00
Incremento Obligaciones bancarias Corto Plazo 16.386,00
Aumento en Ingresos Diferidos 87.000,00
TOTAL OTRAS FUENTES 516.280,00
TOTAL FUENTES 901.586,92
USOS
Efectivo 27.161
Aumento de Inversiones Temporales 69.294,00
Incremento de Cuentas por Cobrar 95.476,00
Incremento de Producto Terminados 61.348,00
Disminucin en Provisin Inventarios 2.518,00
Incremento en Edificios 141.962,00
Incremento de maquinaria 189.721,00
Aumento de Inversiones L.P. 12.068,00
Aumento Cuenta por cobrar Socios 69.917,00
Disminucin en proveedores 4.449,00
Disminucin en Obligaciones Bancarias L. P. 51.842
Disminucin Prov. Jubilacin 1.363,00
Disminucin en otros acreedores (Socios) 12.185,00
Impuestos pagados 138.467
TOTAL USOS 877.771,24
VARIACIN DEL CAPITAL 23.815,68

90
8 ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR

La cartera son las deudas que los clientes tienen con nuestra empresa, y estn originadas
en las ventas que se hacen a crdito o como popularmente las conocemos, ventas fiadas.
Existe un riesgo normal que algunos clientes no paguen sus deudas. No falta el cliente
que quiera vivir a costas del comerciante o empresario, as que estas personas no pagarn
sus deudas a la empresa, por lo que stas perdern esos recursos.

8.1 IMPORTANCIA DE LA CARTERA. La cartera es uno de los derechos ms
importantes que tiene la empresa para administrar su capital neto de trabajo. De
la eficiencia como administre la cartera, el capital de trabajo y la liquidez, la
empresa podra mostrarse fuerte o dbil en su estructura financiera.

Las ventas a crdito implican que la empresa inmovilice una importante parte de
sus recursos, pues est financiando con sus recursos a los clientes, y en muchas
ocasiones, la empresa no cobra intereses a sus clientes por el hecho de venderles
a crdito, por lo que vender a crdito es una inversin de recursos con cero
rentabilidad. De la eficiencia con que se administre depende el aprovechamiento
de los recursos de la empresa. El hecho de tener recursos acumulados en cartera,
implica que la empresa para poder operar o pagar su proveedores debe recurrir a
financiacin externa que trae consigo una alto costo financiero, razn por la cual
la gestin de la cartera debe ser coherente con la gestin de las cuentas por
cobrar, o la poltica de clientes debe ser ms favorable o cuanto menos igual que
la poltica de proveedores.

8.2 EL PUNTO DE EQUILIBRIO DE LA CARTERA. Es aquel nivel en el cual los ingresos
son iguales a los costos y gastos, y por ende no existe utilidad, tambin se puede
decir que es el nivel en el cual desaparecen las prdidas y comienzan las
utilidades o viceversa. Para la determinacin del punto de equilibrio de la
cartera, se requiere la existencia de cuatro elementos bsicos: los ingresos,
margen de rentabilidad financiera, los costos variables y los costos fijos. Para tal
efecto se aplica la siguiente frmula (Es una igualdad): I - CV - CF = 0 donde:

PE = Punto de equilibrio
V = Ingresos operacionales
CV = Costos variables
MF = Margen financiero
CF = Costos fijos

Sustituyendo en la igualdad, con los trminos definidos anteriormente,

91
tendramos la siguiente ecuacin: PE = CF / MF%

Resulta necesario establecer una unidad de medida que permita realizar los
clculos en forma correcta y sin complicaciones. Para aplicar lo anterior y
proceder a realizar el anlisis, se toma la informacin de la Fbrica de Muebles
Napolen, vista en Anlisis Financiero.

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO VALORES PARTIC. % PARTIC. GRUPO
ACTIVO CORRIENTE DE CTAS. (%)
EFECTIVO 138.349 4,18% 8,78%
INVERSIONES TEMPORALES 222.542 6,72% 14,13%
CUENTAS POR COBRAR 279.089 8,43% 17,72%
PROVISIN CARTERA 27.909 0,84% 1,77%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 367.569 11,10% 23,33%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 318.300 9,61% 20,20%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 384.504 11,61% 24,41%
PROVISIN INVENTARIOS 107.037 3,23% 6,79%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.575.407 47,57% 100,00%
TERRENOS 603.429 18,22% 39,41%
EDIFICIOS 574.552 17,35% 37,52%
EQUIPOS 268.287 8,10% 17,52%
MAQUINARIA 275.566 8,32% 18,00%
DEPRECIACIN ACUMULADA 190.516 5,75% 12,44%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.531.318 46,24% 100,00%
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 18.225 0,55% 8,88%
INVERSIONES PERMANENTES 187.059 5,65% 91,12%
TOTAL OTROS ACTIVOS 205.284 6,20% 100,00%
TOTAL ACTIVO 3.312.009 100,00%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES 108.287 3,27% 13,06%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 521.492 15,75% 62,90%
DIVIDENDOS POR PAGAR 64.787 1,96% 7,81%
INGRESOS DIFERIDOS 5.424 0,16% 0,65%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 829.111 25,03% 100,00%
OTROS PASIVOS
CESANTAS CONSOLIDADAS 65.891 1,99% 30,85%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 30.920 0,93% 14,48%
TOTAL OTROS PASIVOS 213.590 6,45% 100,00%
TOTAL PASIVO 1.042.701 31,48%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 20,83% 30,40%
RESERVA LEGAL 102.103 3,08% 4,50%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 748.754 22,61% 32,99%
UTILIDADES RETENIDAS 728.483 22,00% 32,10%
TOTAL PATRIMONIO 2.269.308 68,52% 100,00%

92
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)

VENTAS 3.434.276 100,00%
COSTO DE VENTAS 1.818.548 52,95%
INVENTARIO INICIAL 1.019.403
+ COMPRAS 1.818.548
- INVENTARIO FINAL 1.019.403
UTILIDAD BRUTA 1.615.728 47,05%
ENERGA 26.243
DEPRECIACIN 24.850
PUBLICIDAD 22.016
IMPUESTOS 26.206
OTROS 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.331.440 38,77%
OTROS EGRESOS 0 0,00%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.372.349 39,96%
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA 850.857 24,78%

Con base en los anteriores estados financieros se procede al reemplazo en la
frmula as:

VENTAS 3.434.276
GASTOS OPERACIONALES 284.288
CARTERA PROMEDIO MENSUAL 279.089
Con la informacin anterior calcular:
a) El Punto de equilibrio en ingresos
b) El Punto de equilibrio en cartera
c) La cartera de equilibrio
d) El punto de equilibrio con objetivo utilidad.
a) El punto de equilibrio en ingresos: Primero que todo se debe conocer cual es el
margen de rentabilidad financiero expresado en trminos relativos
PEI = Utilidad Neta / Ingresos * 100

93
PUNTO DE EQUILIBRIO EN INGRESOS
INGRESOS 3.434.276
MARGEN DE RENTABILIDAD FINANCIERA 21,80%
El punto de equilibrio se obtendr al emplear la frmula:
PE = GO / MRF Al reemplazar se obtendra:
PUNTO DE EQUILIBRIO
GASTOS OPERACIONALES 284.288
MARGEN DE RENTABILIDAD FINANCIERA 21,80%
PUNTO DE EQUILIBRIO 1.303.931
PUNTO DE EQUILIBRIO MENSUAL 108.661
Lo que indica que la Fbrica de Muebles Napolen no obtendra utilidades y
prdidas si logra tener ingresos por valor de $1.303931 durante el ao de
operaciones por concepto del cobro de la cartera, es decir, un promedio de
$108661 Cada mes.
b) El Punto de equilibrio en cartera. Tambin llamada Tasa promedio de
colocacin. Para la obtencin de la tasa promedio de colocacin, es necesario
conocer la cartera colocada promedio mensual, Cuando no se conoce el
promedio de las ventas a crdito mensual, se puede calcular con el ltimo saldo
del Balance general del perodo, es decir, al 31 de Diciembre (aunque de sta
forma solo podramos obtener un resultado aproximado).
PEC = INGRESOS / CARTERA PROMEDIO; Reemplazando, se obtiene:

PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA
INGRESO MENSUAL DE EQUILIBRIO 108.661
CARTERA PROMEDIO MENSUAL 279.089
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA 38,93%

Lo anterior indica que la Fbrica de Muebles Napolen debera tener como
poltica de ventas a crdito, no excederlas ms del 38.93% mensualmente.

c) Cartera de equilibrio = Es el resultado de las dos operaciones anteriores, para
lo cual se procede as:

CE = PEI / TPC Al reemplazar se obtiene:

CARTERA DE EQUILIBRIO
INGRESOS MES 108.661
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA 38,93%
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA 279.089

94
Lo que indica que los ingresos necesarios para llegar al punto de equilibrio de
$108672., con una tasa promedio de colocacin del 38.93%; son $279089.
d) El punto de equilibrio con objetivo utilidad. Si la Fbrica de Muebles Napolen
obtuvo para 2007 un rendimiento patrimonial del 33.00% (Ver Indicadores
Financieros especficamente rendimiento del patrimonio, pg. 146 del mdulo
Anlisis Financiero de Roberto De la hoz), cul sera la cartera promedio que
resultara necesario colocar y a cunto ascenderan los ingresos que
permitiran cubrir el objetivo utilidad?
Para lo anterior se establecen los siguientes supuestos:
Los gastos operacionales proyectados para el 2008 fueron de $221223 (Ver
Anlisis Horizontal proyecciones financieras, pg. 97 del mdulo Anlisis
Financiero de Roberto De la hoz).
El margen de rentabilidad financiera proyectado a 2008 fue del 22.87% (Ver
Anlisis Vertical proyecciones financieras, pg. 62 del mdulo Anlisis

El incremento proyectado para el ao 2008 fue del 8.36% (Ver Anlisis
Horizontal proyecciones financieras, pg. 97 del mdulo Anlisis Financiero de
Roberto De la hoz).

El incremento de la utilidad neta proyectada para el ao 2008 fue del 10.17%
(Ver Anlisis Horizontal proyecciones financieras, pg. 97 del mdulo Anlisis

Margen de Rentabilidad Financiera proyectado a 2008 22.87%
Gastos de operacin 2007 $284288.
Incremento proyectado para el ao 2008 8.36%
Gastos de operacin proyectados a 2008 $221223.
Utilidad Neta proyectada a 2008 $585019.

Con base a lo anterior se procede as:

PEOU = COP + UTILIDAD NETA PROY. / MRFP

GASTOS PROYECTADOS A 2008 221.223
UTILIDAD NETA PROY. 585.019
MARGEN DE RENTABILIDAD PROYECTADO 22,87%
NIVEL DE INGRESOS REQUERIDO 3.525.326

El nivel de ingresos requeridos para cumplir el objeto-utilidad y los nuevos
gastos de operacin para 2008 sera de $3.525326 millones de pesos.

95
8.3 PROVISIN DE CARTERA. Se entiende por provisin de cartera el valor que la
empresa, segn anlisis del comportamiento de su cartera, considera que no es
posible recuperar, y por tanto debe aprovisionar. La provisin de cartera pretende
prever el riesgo constante de perder parte de lo vendido a crdito, de no poder
recuperar esa cartera, es decir, no poder cobrar esas deudas. Por tal razn la
empresa debe mensualmente hacer una provisin sobre el valor total de la cartera.

8.3.1 Importancia de la provisin de cartera. La importancia que tiene la provisin de
cartera, radica principalmente en que permite depurar lo que la empresa en
realidad tiene. Permite determinar con exactitud qu es lo que le empresa
efectivamente puede cobrar de sus deudas; y la parte que no se pueda cobrar, se
lleva como un gasto, lo cual afecta directamente los resultados del ejercicio, es
decir, disminuye la utilidad en el valor que los clientes no pagan, que es el valor
aprovisionado.

Si no se hiciera la respectiva provisin de cartera, los estados financieros
mostraran unos valores irreales, puesto que mostrara unas cuentas por cobrar
que si bien son reales, jams se podrn cobrar, por lo que se estara presentando
una informacin contable inexacta, se estara mostrando algo de que la empresa
nunca podr disponer.
Toda unidad productiva asume sus propios riesgos, que en este caso es el riesgo
que algunos clientes no paguen las deudas. Del total de ventas realizadas a
crdito, existe una alta probabilidad que algunas de ellas no puedan ser
recuperadas, las que se denominan como cuentas de dudoso o difcil cobro.

Existen algunos criterios a tomar en cuenta para clasificar una deuda como de
difcil cobro, entre los que se tiene el tiempo de vencimiento, los antecedentes
del cliente, la situacin financiera del cliente, las garantas que se hayan exigido a
la hora de entregar mercancas a crdito, entre otros.

Las cuentas de difcil cobro, una vez clasificada como incobrables, debe
procederse a realizar la respectiva provisin y llevarlas al gasto con el objetivo de
reconocer financieramente su prdida. Una deficiente o inexistente poltica de
cartera conlleva a que no se hagan los estudios adecuados ni se fijen los criterios
y parmetros necesarios para las ventas a crdito, por lo que se aumenta el
riesgo de entregar mercancas a un cliente que muy posiblemente no pagar.

En ste orden de ideas, la estadstica puede ayudar mucho sobre el
comportamiento de sus clientes para poder anticipar en nivel de prdida de
cuentas por cobrar para as mismo hacer sus proyecciones de ingresos e inclusive
hacer estudios sobre fijacin de precios de venta, toda vez que lo que el cliente

96
no pague, debe ser absorbido por los ingresos efectivamente recibidos por la
empresa.

8.3.2 Mtodos de provisin. La legislacin tributaria colombiana ha considerado dos
mtodos para el clculo de la provisin de cartera, el mtodo individual y el
mtodo general, los cuales estn contemplados en el decreto 187 de 1975 en los
artculos 74 y 75:

8.3.2.1 Mtodo individual: Art. 74.- Como deduccin por concepto de provisin
individual para deudas de dudoso o difcil cobro fijase como cuota razonable
hasta un treinta y tres por ciento (33%) anual del valor nominal de cada deuda
con ms de un ao de vencida. Para determinar la provisin de cartera por ste
mtodo, se toma el saldo que al final del ao o periodo en que se haga el clculo,
y aquellas cuentas que tengan ms de un ao de vencimiento, se les aplica un
33% como provisin.

Suponiendo que la cartera de la Fbrica de Muebles Napolen a 31 de diciembre
de 2007 que fue de $279089 no fuera cancelada las del mes de Enero y Febrero
y la provisin que se muestra en el Balance General es de $27.909, entonces para
el 31 de Diciembre del ao 2009 se procedera as: Promedio de ventas a crdito
mensual $108672 (Ver punto de equilibrio de cartera)

PVCM*2*33%

PROMEDIO DE VENTAS A CRDITO 217.322
TASA AUTORIZADA 33,00%
PROVISIN 71.716,22

La contabilizacin de este valor es:
Cuenta Debito Crdito
Gastos prov. De cartera 71723

Cuentas por cobrar

71723
Gastos prov. De cartera

71723
Provisin de cartera 71723

En consecuencia, el valor de las cuentas por cobrar disminuira en el valor de la
provisin de cartera y el nuevo saldo ser de 279089-71723 = 207366 y el
nuevo saldo de la provisin de cartera sera de $99632. Esta es solo una
ilustracin de cmo hacer los clculos porque los saldos varan de acuerdo a los
movimientos a y las causaciones de la contabilidad durante el ejercicio o ciclo
contable.

97
8.3.2.2 Mtodo general. Art. 75.- Los contribuyentes que lleven contabilidad de
causacin y cuyo sistema de operaciones origine regular y permanentemente
crditos a su favor tendrn derecho a que se les deduzca de su renta bruta, por
concepto de provisin general para deudas de dudoso o difcil cobro, un
porcentaje de la cartera vencida, as:

El cinco por ciento (5%) para las deudas que en el ltimo da del y ejercicio
gravable lleven ms de tres meses de vencidas sin exceder de seis (6)
meses.

El diez por ciento (10%) para las deudas que en el ltimo da del ejercicio
gravable lleven ms de seis (6) meses de vencidas sin exceder de un (1)
ao.

El quince por ciento (15%) para las deudas que en el ltimo da del
ejercicio gravable lleven ms de un (1) ao de vencidas.

Pargrafo 1. Esta deduccin slo se reconocer cuando las deudas y la
provisin estn contabilizadas y el contribuyente no haya optado por la
provisin individual.

Pargrafo 2. El contribuyente que en aos anteriores haya solicitado la
provisin individual para deudas de dudoso o difcil cobro y opte por la
provisin general de que trata este artculo, deber hacer los ajustes
correspondientes. Igual que en la provisin individual, al final del periodo
se determinan los vencimientos de la cartera y se clasifican en aquellas
cuentas que tienen:

Entre 3 y 6 meses de vencidas 25630 * 5%
Entre 6 y 12 meses de vencidas 31865 * 10%
Ms de 12 meses de vencidas 15489 * 15%

Suponiendo que la cartera de la Fbrica de Muebles Napolen a 31 de
diciembre de 2007 que fue de $279089 tiene los siguientes valores de
cartera vencida y la provisin que se muestra en el Balance General es de
$27.909, entonces para el 31 de Diciembre del ao 2008 se procedera as:

ENTRE 3 Y 6 MESES 15.630 5% 782
ENTRE 6 Y 12 MESES 16.980 10% 1.698
MS DE 12 MESES 9.875 15% 1.481
TOTAL PROVISIN 3.961

98
La contabilizacin es la misma que en la provisin individual.

Los porcentajes aqu expuestos son los exigidos fiscalmente pero la empresa
puede determinar la provisin de cartera utilizando criterios y tarifas
diferentes, lo cual slo tendr efecto contable y financiero.

8.4 DISEO DE LA POLTICA DE CRDITO. La poltica de crdito de una empresa se
refiere a las normas bsicas generales y fundamentales del crdito que tienen
como propsito primordial mantener un equilibrio adecuado entre el riesgo que se
asume y la rentabilidad obtenida sobre la inversin comprometida en dicha
operacin. (Toda empresa que otorgue crditos, debe tener un manual de poltica
de crdito buen establecida). Estas polticas deben tener las siguientes
caractersticas:

a) Ser uniformes: Es decir, en los aspectos bsicos, deben seguir los mismos
lineamientos para los diferentes tipos de crdito.

b) Ser flexibles: Para que puedan acomodarse a las circunstancias cambiantes
de la economa y de los sectores.

c) Ser adaptables: Para que puedan amoldarse a las diferentes regiones y
pases.

8.4.1 Manual de poltica de crdito: Toda poltica de crdito debe fundamentarse mnimo
en las siguientes bases:

a) Principios bsicos o doctrinas de crdito: Es decir, aquellos principios que
deben servir de gua general para el otorgamiento de crdito, tales como la
adopcin de un riesgo razonable, la preferencia por la capacidad de pago en
lugar de las garantas o la necesidad de investigar a fondo al cliente antes de
comprometerse con un a aprobacin.

b) Cliente objetivo: Definir a qu tipo de cliente va dirigido el crdito, ya sea
personas naturales (empleados, trabajadores independientes; de estrato
alto, medio o bajo; de determinados tipos de empresas, etc.) o empresas
pequeas, medianas o grandes, del sector pblico o privado, dedicadas a
determinadas actividades econmicas, etc.

c) Modalidades de crdito: Especificar modalidades por plazos, tipos de inters,
perodos de gracia, etc.

99
d) Proceso de aprobacin de crdito: determinar el proceso de aprobacin con
sus principales pasos y estamentos de aprobacin y especificando el
tiempo que debe tomar cada paso y hasta dnde debe llegar cada crdito
para ser aprobado, dependiendo de su cuanta, su plazo u otras
caractersticas. Igualmente establecer los requerimientos de aprobacin en
cuanto a documentacin, estudio del crdito e informacin comercial.

e) Administracin de la cartera: establecer los procesos bsicos para el
seguimiento de la cartera, el manejo de la cobranza, clasificacin,
calificacin, provisiones, castigos, etc.

f) Sistemas de informacin comercial: determinar los procedimientos para la
obtencin y el suministro de informacin comercial de los clientes, las
consultas a las bases de datos, la obtencin de referencias, etc.

8.5 ANLISIS Y OTORGAMIENTO DEL CRDITO. Debe hacerse un estudio del
solicitante que deber ir acompaado de un proceso de aprobacin por parte de
los diferentes departamentos implicados de la empresa, teniendo en cuenta los
preceptos del Manual de poltica de crdito.

8.5.1 Estudi o del crdi to: El estudio del crdito se puede definir como un proceso
que consiste en recopilar, interpretar, comparar y estudiar los estados financieros y la
informacin bsica de una persona o empresa, con el fin de determinar la viabilidad
de otorgarle crdito, as como la cuanta y condiciones del mismo. Los pasos
involucrados, de acuerdo con la definicin, son los siguientes:

a) Recopilar la informacin cualitativa y cuantitativa, que se detalla ms
adelante.

b) Interpretar la informacin, clasificando los estados financieros para
obtener el anlisis horizontal, vertical, los indicadores financieros, las
proyecciones, etc. y determinar mediante su anlisis la situacin financiera y
el desarrollo operacional del negocio.

c) Comparar la anterior informacin con los estndares sectoriales o con la
informacin de una muestra representativa de empresas de la misma
actividad y similar tamao.

d) Estudiar los datos obtenidos, para tomar una decisin o producir una
recomendacin.

8.5.2 Las cnico C del crdito: El estudio de crdito debe considerar elementos

100
cualitativos y cuantitativos, a los cuales se les dar un peso mayor o menor, en la
decisin, dependiendo de si se trata de personas o empresas. Los puntos mnimos
que se deben estudiar son los denominados cinco "c" del crdito, a saber:

a) Capacidad: Es decir, la capacidad de pago, proveniente del flujo de caja del
cliente.

b) Carcter: Es decir, los hbitos de pago o moralidad comercial.

c) Capital: Es decir, la situacin financiera que reflejan sus cifras o estados
financieros.

d) Condiciones: Es decir, las condiciones de crdito que se ajustan al flujo de caja
del cliente, tales como plazo, tasa de inters y perodo de gracia.

e) Colateral, es decir, las garantas que cubriran el crdito.

8.5.3 Cr di t os per sonal es : Teniendo en cuenta que usualmente las personas
naturales, tanto empleados como independientes, no llevan una contabilidad
organizada y confiable, en el anlisis de este tipo de crdito los aspectos cualitativos
cobran especial importancia, sin que esto implique que se deseche totalmente el
anlisis de las pocas cifras que se puedan tener.

a) I nformaci n prel i mi nar: La documentacin bsica inicial que se debe
pedir a un solicitante de crdito incluye como mnimo los siguientes
documentos.

Para empleados:

Solicitud de crdito, debidamente diligenciada.

Certificacin laboral, de trabajo y salario.

Declaracin de renta o certificacin de ingresos y retenciones.

Ultimo desprendible de pago.

Extractos bancarios de los ltimos cinco meses.

Certificado de libertad reciente de los bienes races.

Tarjeta de propiedad de los

101
vehculos.
Contrato de arrendamiento, si tiene bienes inmuebles arrendados.

Ultimo recibo de pago, si tiene bienes inmuebles arrendados.

Para trabajadores independientes:

Solicitud de crdito, debidamente diligenciada.

Declaracin de renta.

Certificado de constitucin y gerencia del negocio, si lo tiene.

Estados financieros (balance, estados de resultados y flujo de caja
del negocio).

Extractos bancarios de los ltimos cinco meses.

Certificado de libertad reciente de los bienes races.

Tarjeta de propiedad de los vehculos.

Contrato de arrendamiento, si tiene bienes inmuebles

Ultimo recibo de pago, si tiene bienes inmuebles arrendados.

b) Pasos: Los pasos ms importantes en el proceso de anlisis de crdito a
personas naturales son los siguientes.

Revisin de la solicitud, para establecer que est totalmente
diligenciada, que la informacin sea consistente y para completar
los datos que pudieran faltar.

Verificacin de los principales datos, en especial, el lugar en donde
vive la persona y la empresa en donde trabaja.

Investigacin de las cinco "c", especialmente lo que se refiere a
los hbitos de pago, utilizando la informacin que suministran las
diferentes bases de datos.

Anlisis financiero de las cifras, verificando que los ingresos sean
reales y los egresos razonables de acuerdo con las

102
condiciones de la persona.

La solicitud de crdito que deben diligenciar los clientes juega un
papel primordial y su diseo debe ser muy bien estudiado, puesto
que de la misma se debe obtener la mayor parte de la informacin
base, si no toda, para el anlisis de crdito.

c) An l i s i s c u a l i t a t i v o : El anlisis cualitativo, en este caso, merece una
especial importancia, por las razones que ya se expusieron anteriormente, y
debe incluir entre otros los siguientes puntos:

Quin es el sujeto de crdito.

Antigedad como cliente.

Cul es el negocio que tiene.

Lugar de residencia.

Estabilidad en la residencia.

Hbitos de vida (bases de datos, referencias comerciales y
bancarias).

Activos fijos que posee.

Ingresos y gastos.

Comportamiento crediticio.

Codeudores y garantas.

d) Capaci dad de pago: La capacidad de pago de una persona empleada se
mide por lo que le queda despus de descontar, de sus ingresos plenamente
comprobados, los gastos razonables. Para el caso de las personas naturales
con negocio, el anlisis de crdito en general, incluido el anlisis
cualitativo, se debe regir ms por los parmetros del crdito empresarial.

8.5.4 Cr di t os a e mpr e s a s o c or por a t i v os : En el estudio de crdito para
empresas o corporaciones, cuando se cuenta con una contabilidad organizada y
estados financieros auditados o, por lo menos, firmados por el representante
legal y el contador, el anlisis cuantitativo es el ms importante,

103
naturalmente sin dejar de lado las consideraciones propias del anlisis
cualitativo que se relacionan ms adelante.

a) I n f o r ma c i n pr e l i mi n a r : La documentacin bsica inicial que se
debe pedir a una empresa solicitante de crdito incluye como mnimo
los siguientes documentos:

Solicitud de crdito o carta de solicitud.

Certificado de constitucin y gerencia de la empresa.

Declaracin de renta.

Estados financieros de los ltimos tres perodos (balance,
estados de resultados y flujo de caja del negocio).

Referencias bancarias y/o comerciales.

Certificado de libertad reciente de los inmuebles.

Tarjeta de propiedad de los vehculos.

b) Pasos: Los pasos ms importantes en el proceso de anlisis de este tipo de
crdito son los siguientes:

Revisin de la solicitud y anlisis preliminar de los estados
financieros, para determinar si, en principio, la empresa es
sujeto de crdito o no.

Visita a la empresa o entrevista telefnica para complementar la
informacin cualitativa y aclarar algunos aspectos de los estados
financieros.

Investigacin del comportamiento crediticio, utilizando la
informacin que suministran las diferentes bases de datos.

Anlisis financiero completo, incluyendo los aspectos cualitativos
y cuantitativos.

Concepto final para aprobacin o negacin del crdito. La
decisin de crdito debe ser tomada por el nivel establecido en
la poltica de crdito, ya sea una persona o un comit,

104
teniendo en cuenta las conclusiones y recomendaciones del
anlisis realizado.

c) An l i s i s c ua l i t a t i v o: El anlisis cualitativo de las empresas se refiere a
los aspectos bsicos que se deben disponer para "conocer el negocio y cmo
opera", conocimiento sin el cual el anlisis cuantitativo no podra realizarse
de una manera apropiada. Los puntos bsicos de este anlisis son los si-
guientes:

Quin es el sujeto de crdito.

Antigedad como cliente.

Breve historia del negocio.

Principales productos.

Principales proveedores.

Principales clientes.

Exportaciones: destinos, plazos y condiciones.

Activos fijos: valor comercial y gravmenes.

Tecnologa.

Administracin.

Relaciones laborales.

Comportamiento crediticio.

Codeudores y garantas.

d) C a pa c i da d d e p a g o : La capacidad de pago de un negocio se mide a
travs del flujo de caja proyectado, ya que este estado financiero es el que
determina, de la manera ms acertada posible, los recursos futuros de
efectivo con los cuales una empresa podra atender un compromiso futuro
de pago.

8.5.5 Ri esgo bsi co de crdi to: Existe un riesgo bsico de crdito que tiene que ver

105
con el tipo de cliente, el cual est demostrado por la experiencia y que toca
igualmente con la calidad de la informacin. Lo que sigue es una norma general, que
ha sido comprobada en la prctica y, como es natural, puede tener excepciones. Se
resume de la siguiente manera:

a) El crdito a personas implica mayor riesgo que el crdito a empresas.

El crdito a personas que trabajan independientes implica mayor
riesgo que el crdito a empleados.

El crdito a empresas micro y pymes implica mayor riesgo que el
crdito a empresas grandes.

8.6 SEGUIMIENTO DE LA CARTERA. El seguimiento del crdito es una etapa de singular
importancia, ya que en la prctica, el riesgo del crdito nace en el momento en que
se entrega el dinero o la mercanca financiada, y es a partir de ese momento cuando
comienza la gran responsabilidad de administrar bien la cartera, aspecto que implica
diferentes puntos como los que se tratan a continuacin.

a) Segui mi ent o del crdi to: El seguimiento del crdito, para algunas
empresas, hace parte de las relaciones pblicas que implica el
mantenimiento de un cliente, la actualizacin de su informacin, el contacto
permanente para entender la evolucin de la empresa y su situacin
financiera y, por ende, el menor o mayor riesgo que se corre con este
deudor. Las visitas ocasionales de los vendedores pueden ser una buena
estrategia de mantenimiento de un buen deudor. Como soporte o
reemplazo de las visitas pueden ser utilizadas las cartas de agradecimiento
por los pagos oportunos y la amable notificacin del vencimiento de la
cuenta, unos das antes de que ste se presente.

b) Objetivos del seguimiento del crdito: Adicional al objetivo propuesto en el
prrafo anterior, el seguimiento de la cartera tiene como objetivos
especficos los siguientes:

Lograr la recuperacin del crdito: es el objetivo ms importante,
desde el punto de vista del rea de crdito.

Cumplir las metas del flujo de caja.

Revisar los resultados de la aplicacin de incentivos de pago.

Evaluar los posibles cambios en el

106
sistema de cobranza.

Analizar los costos de operacin.

Ajustar las polticas de crdito.

c) Pr i nc i pi os de una c obr anz a exi t os a: El funcionario o funcionarios
que manejan la cobranza deben tener claros principios fundamentales, como
los siguientes:

El crdito no es un favor que se otorga, sino un servicio que se vende.

Todo cliente puede cambiar, si se le da el manejo adecuado.

La cobranza debe generar nuevas ventas.

La cobranza debe planearse.

d) Seales de insolvencia: Cuando se realiza un adecuado seguimiento del crdito,
es posible detectar a tiempo seales que indican que un cliente puede llegar a
presentar graves incumplimientos en sus compromisos. Tales seales,
tratndose de personas, pueden ser, entre otras, las siguientes:

Demora en la entrega de la informacin solicitada.

Falta de cooperacin en las relaciones con la empresa acreedora.

Cambios en la propiedad del negocio.

Cambios hacia otros negocios no conocidos por el cliente.

Recurrencia al crdito extra bancario (usura).

Consultas muy frecuentes a las bases de datos, por parte de
diferentes personas o entidades.

Giro frecuente de cheques posfechados.

Cambios masivos de los ejecutivos de la empresa.

Rumores sobre no entendimiento entre socios.

107
Cambios en la propiedad de la empresa.

Cambios en la naturaleza de los negocios.

Impedimentos para entrevistar al contador o los auditores.

Alto endeudamiento, endeudamiento financiero y gastos financieros.

Lentitud en las rotaciones de cartera e inventarios.

Lentitud en el pago a proveedores.

Importantes ventas de activos.

Cuando, efectuado el seguimiento de un cliente, se detecta alguna o algunas de las
anteriores seales de insolvencia, se debe hacer el anlisis de la gravedad del caso y
proceder a tomar medidas preventivas que eviten prdidas mayores, tales como las
siguientes:

Revisar el monto total de las deudas del cliente y su grupo, es decir,
parientes y/u otras empresas relacionadas.

No otorgar crdito adicional, hasta que la situacin no haya sido
debidamente aclarada.

Asegurarse que se dispone de la informacin y documentacin del
crdito, actualizada y completa.

Revisar con los abogados las posibilidades legales de accin en caso de
incumplimiento definitivo.

108

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007

2.007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161
TERRENOS 663.985
EDIFICIOS 638.391
EQUIPOS 36.927
MAQUINARIA 449.638
OTROS ACTIVOS
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 69.917
TOTAL ACTIVO 2.089.725
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 754.100
TOTAL PATRIMONIO 1.527.117

109

DIC. 31 DE 2007

2007
VENTAS 1.008.142
+ COMPRAS 282.891
ENERGA 18.900
DEPRECIACIN 68.895
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127

Con la informacin anterior calcular:
1. El Punto de equilibrio en ingresos
2. El Punto de equilibrio en cartera
3. La cartera de equilibrio
4. El punto de equilibrio con objetivo utilidad

5. Cul es el diseo ms apropiado para una poltica de crdito?

a. Ser uniformes, Ser flexibles y Ser adaptables

b. Ser uniformes, Ser flexibles, Ser adaptables y ser sociables

c. Ser uniformes, Ser flexibles y sociables

d. Todas las anteriores

110
e. Ninguna de las anteriores

6. Qu anlisis se debe hacer antes de otorgar un crdito? Explique tres de los pasos.

7. Cules son las cinco C del crdito?

a. Capacidad, distensin, Capital, Condiciones y Colateralidad.

b. Capacidad, Carcter, Capital, Condiciones y Colateralidad.

c. Capacidad, Carcter, ganancias, Condiciones y Colateralidad.

d. Capacidad, Carcter, Capital, P. y G. y Colateralidad.

e. Capacidad, Carcter, Capital, Condiciones y cartera.

8. Qu se debe hacer cuando el crdito es personal? Explica dos de ellos.

9. Qu se debe hacer cundo en crdito es corporativo? Explique dos de ellos.

10. En que consiste el seguimiento de un crdito?

a. El seguimiento del crdito, como soporte o reemplazo de las visitas pueden ser
utilizadas las cartas de agradecimiento por los pagos oportunos y la amable
notificacin del vencimiento de la cuenta, unos das antes de que ste se presente.

b. El seguimiento del crdito, para algunas empresas, hace parte de las relaciones
pblicas que implica el agradecimiento por los pagos oportunos y la amable
notificacin del vencimiento de la cuenta, unos das antes de que ste se presente.

c. El seguimiento del crdito, para algunas empresas, hace parte de las relaciones
pblicas.

d. El seguimiento del crdito, implica el mantenimiento de un cliente, la actualizacin
de su informacin, el contacto permanente para entender la evolucin de la
empresa y su situacin financiera y, por ende, el menor o mayor riesgo que se
corre con este deudor. Las visitas ocasionales de los vendedores pueden ser una
buena estrategia de mantenimiento de un buen deudor.

e. El seguimiento del crdito, para algunas empresas, hace parte de las cartas de
agradecimiento por los pagos oportunos y la amable notificacin del vencimiento
de la cuenta, unos das antes de que ste se presente.

111

11. Explique cuatro de los objetivos en el seguimiento de un crdito.
12. Cuales son los principios de una cobranza exitosa? Explique tres de ellos.

13. Cules son las seales que indican la insolvencia de una persona? Explique tres de
ellas.

14. Cules son las seales que indican la insolvencia de una empresa? Explique tres de
ellas.

XITOS

112
9 ADMINISTRACIN DEL INVENTARIO

El inventario es el conjunto de mercancas o artculos que tienen las empresas para
comerciar, permitiendo la compra y venta o la fabricacin antes de su venta, en un
periodo econmico determinado. Los inventarios forman parte del grupo de activos
circulantes de toda organizacin. La base de toda empresa comercial es la compra y
ventas de bienes y servicios; de aqu viene la importancia del manejo de inventario por
parte de la misma. Este manejo tanto fsico como contable permitir a la empresa
mantener el control oportunamente, as como tambin conocer al final del periodo de su
actividad, un estado confiable de la situacin econmica de la empresa.

Dada la importancia de los inventarios en el xito econmico de las empresas, es
indispensable conocer de forma amplia aspectos relacionados con su administracin,
mtodos de costeo y control, aspectos stos que se esbozarn en la presente
investigacin.

9.1 A AD DM MI IN NI IS ST TR RA AC CI I N N D DE E I IN NV VE EN NT TA AR RI IO OS S. . Un inventario es la existencia de bienes
mantenidos para su uso o venta en el futuro. La administracin de inventario
consiste en mantener disponibles estos bienes al momento de requerir su uso o
venta, basados en polticas que permitan decidir cundo y en cunto reabastecer
el inventario.

La administracin de inventarios se centra en aspectos bsicos como:

a) Nmero de unidades que debern producirse en un momento dado.

b) En qu momento debe producirse el inventario.

c) Qu artculos del inventario merecen atencin especial

d) Cmo protegernos de los cambios en los costos de los artculos en inventario

La administracin de inventarios consiste en proporcionar los inventarios que se
requieren para mantener la operacin al costo ms bajo posible.

El inventario permite ganar tiempo ya que ni la produccin ni la entrega pueden
ser instantnea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede
recurrir rpidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que
termine el cargo proceso de produccin.

113
El hecho de controlar el inventario de manera eficaz tiene sus ventajas y
desventajas. La ventaja principal es que la empresa puede satisfacer las demandas
de sus clientes con mayor rapidez. Y como desventajas se pueden mencionar:

Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo y rendimiento).

Peligro de obsolescencia.

La administracin de inventarios tiene entonces como meta, conciliar o equilibrar
los siguientes objetivos:

Maximizar el servicio al cliente.

Maximizar la eficiencia de las unidades de compra y produccin, y

Minimizar la inversin en inventarios.

9.2 NIVEL PTIMO DE INVENTARIO: Es aquel nivel que permite satisfacer plenamente
las necesidades de la empresa con la mnima inversin.

Existen diferentes reas dentro de la empresa que tienen necesidades diferentes
en cuanto al nivel de inventarios:

Al momento de fijar una poltica de inventarios en cuanto a su nivel ptimo, la
empresa tendr que tener en cuenta diversos factores:

114
1. Ritmo de los consumos: a travs de la experiencia determinar cmo es el
consumo de materia prima durante el ao:

Lineales: la produccin se comporta siempre de la misma manera.

Estacionales: hay periodos donde la produccin es baja y periodos donde
es alta.
Combinados: la empresa tiene lneas de produccin que se comportan de
manera lineal, pero a la vez, cuenta con lneas de produccin estacionales.

Impredecibles: la produccin no se puede planear, pues depende de
factores externos no controlables.

2. Capacidad de compras: Suficiencia de capital para financiar las compras.

3. Carcter perecedero de los artculos: La duracin de los productos es
fundamental para determinar el tiempo mximo que puede permanecer el
inventario en bodega.

4. Tiempo de respuesta del proveedor:

Abastecimiento instantneo: Justo a Tiempo

Abastecimiento demorado: Niveles altos

5. Instalaciones de almacenamiento: Dependiendo de la capacidad de las
bodegas, se podr mantener ms o menos unidades en inventario.
Alternativas:

Alquiler de bodegas.

Pactos con proveedores para suministros peridicos.

6. Suficiencia de capital para financiar el inventario: Mantener el inventario
produce un costo.

Si la rotacin es alta el costo de oportunidad es bajo.

Si la rotacin es baja el costo de oportunidad es alto.

115
7. Costos asociados a mantener el inventario:

Manejo
Seguros
Depreciacin
Arriendos

8. Proteccin:

Contra posible escasez del producto.
Contra demanda intempestiva.
Contra aumentos de precios.

9. Riesgos incluidos en los inventarios:

Disminucin de precios.
Deterioro de los productos.
Prdidas accidentales y robos.
Falta de demanda.

9.3 M M T TO OD DO OS S D DE E A AD DM MI IN NI IS ST TR RA AC CI I N N D DE EL L I IN NV VE EN NT TA AR RI IO O. . Como se explica en las
secciones precedentes, el objetivo de la administracin de inventarios, es tratar de
equilibrar la inversin en inventarios y la demanda real del producto o servicio
ofertado, de manera que se satisfagan de forma eficiente, las necesidades tanto a
nivel empresarial como de los clientes. Para logra este objetivo, las organizaciones
deben desarrollar mtodos y tcnicas de control de inventarios. A continuacin se
explican diversos mtodos de control de los inventarios:

9.3.1 El mtodo abc, en los inventarios: Este consiste en efectuar un anlisis de los
inventarios estableciendo capas de inversin o categoras con objeto de lograr un
mayor control y atencin sobre los inventarios, que por su nmero y monto
merecen una vigilancia y atencin permanente. El anlisis de los inventarios es
necesario para establecer tres (03) grupos de productos: el A, B y C. Los grupos
deben establecerse con base al nmero de partidas y su valor. Generalmente el
80% del valor del inventario est representado por el 20% de los artculos y el 80%
de los artculos representan el 20% de la inversin. Los artculos A incluyen los
inventarios que representan el 80% de la inversin y el 20% de los artculos, en el
caso de una composicin 80/20. Los artculos B, con un valor medio, abarcan un
nmero menor de inventarios que los artculos C de este grupo y por ltimo los
artculos C, que tienen un valor reducido y sern un gran nmero de inventarios.

116
Este sistema permite administrar la inversin en tres categoras o grupos para
poner atencin al manejo de los artculos A, que significan el 80% de la inversin
en inventarios, para que a travs de su estricto control y vigilancia, se mantenga o
en algunos casos se llegue a reducir la inversin en inventarios, mediante una
administracin eficiente.

9.3.2 Determinacin del punto de reorden: Como transcurre algn tiempo antes de
recibirse el inventario ordenado, el director de finanzas debe hacer el pedido antes
de que se agote el presente inventario considerando el nmero de das necesarios
para que el proveedor reciba y procese la solicitud, as como el tiempo en que los
artculos estarn en transito.

El punto de reorden se acostumbra a manejar en las empresas industriales, que
consiste en la existencia de una seal al departamento encargado de colocar los
pedidos, indicando que las existencias de determinado material o artculo han
llegado a cierto nivel y que debe hacerse un nuevo pedido.

Existen muchas formas de marcar el punto de reorden, que van desde, una seal,
papel, tarjeta, o una requisicin colocada en los casilleros de existencias o en pilas
de costales, y las mismas indican, que debe hacerse un nuevo pedido, hasta las
formas ms sofisticadas como lo es llevar las existencias del inventario a travs de
programas de computadora.

Algunas herramientas de este control de inventarios son:

a) La requisicin viajera: El objetivo de esta es el ahorrar mucho trabajo
administrativo, pues de antemano se fijaron puntos de control y aprobacin
para que por este medio se finquen nuevos pedidos de compras y que no
lleguen a faltar materiales o artculos de los inventarios en las empresas.

Existen dos sistemas bsicos que se usan la requisicin viajera para reponer las
existencias, stos son:

rdenes o pedidos fijos. En ste el objetivo es poner la orden cuando la
cantidad en existencia es justamente suficiente para cubrir la demanda
mxima que puede haber durante el tiempo que pasa en llegar el nuevo
pedido al almacn.

Resurtidos peridicos. Este sistema es muy popular, en la mayora de los
casos cuando se tiene establecido el control de inventarios perpetuo. La
idea principal de este sistema es conocer las existencias.

117
9.3.3 Existencias de reserva o seguridad de inventarios: La mayora de las empresas
deben mantener ciertas existencias de seguridad para hacer frente a una demanda
mayor que la esperada. Estas reservas se crean para amortiguar los choques o
situaciones que se crean por cambios impredecibles en las demandas de los
artculos.

Los inventarios de reserva a veces son mantenidos en forma de artculos
semiterminados para balancear los requerimientos de produccin de los diferentes
procesos o departamentos de que consta la produccin y as poder ajustar las
programaciones de la produccin y surtir a tiempo.

Por lo regular es imposible poder anticipar todos los problemas y fluctuaciones que
pueda tener la demanda, aunque es muy cierto que los negocios deben tener
ciertas existencias de reserva si no quieren tener clientes insatisfechos.

La existencia de reserva de inventarios es un precio que pagan las empresas por la
filosofa de servicio a la clientela que produce un incremento en la participacin del
mercado que se atiende.

9.3.4 Control de inventarios justo a tiempo: En el control de inventarios justo a tiempo,
la idea es que se adquieran los inventarios y se inserten en la produccin en el
momento en que se necesitan. Esto requiere de compras muy eficientes,
proveedores muy confiables y un sistema eficiente de manejo de inventarios.

Una compaa puede reducir su produccin en proceso mediante una
administracin ms eficiente, esto se refiere a factores internos. Se pueden reducir
las materias primas necesarias gracias a una mayor eficiencia interna, pero esto se
refiere mayormente a factores externos. Con un trabajo en equipo que incorpore
proveedores de confianza, se puede rebajar la cantidad de materias primas,
respecto a los artculos terminados, podemos decir que si se reabastecen con
rapidez, se reduce el costo de quedarse sin existencias y de la misma manera se
reducen los inventarios de ste tipo.

9.3.5 M M t to od do os s d de e C Co os st te eo o. . Artculos idnticos pueden adquirirse o fabricarse a diferentes
costos. En consecuencia, el problema a encarar, es el determinar qu costos son
aplicables a los artculos que se han vendido y qu costos deben asignarse a los
artculos que quedan en el inventario. La mayora de los mtodos aceptables para
seleccionar los costos que han de considerarse aplicables al inventario se basan en
hiptesis relativas a:

a) La corriente de las mercancas: Las mercancas se venden en el orden en que
se compran o producen.

118

b) La corriente de los costos: Las mercancas vendidas les son aplicables los
costos ms recientes, y que los costos ms antiguos son aplicables a las
mercancas en existencia.

9.4 TCNICAS PARA DETERMINAR COSTOS DE LOS INVENTARIOS. continuacin se
hace una breve resea de las tcnicas para seleccionar los costos que han de
considerarse aplicables al inventario:

9.4.1 Tcnica de Identificacin Especfica: Esta tcnica parte del supuesto que si los
artculos en existencia pueden identificarse como pertenecientes a compras u
rdenes de produccin especficas, pueden inventariarse a los costos que
muestran las facturas o los registros de costos.

Este mtodo exige que se lleven registros por medio de los cuales puedan
identificarse los artculos con toda precisin y determinarse sus costos con
exactitud. Si bien este mtodo parece tener excelente fundamento lgico, a
menudo su aplicacin es imposible o impracticable.

9.4.2 Tcnica Precio de la ltima factura: Con esta tcnica se usa el costo aplicable a la
ltima factura de compra para valorar toda la cantidad del artculo que hay en el
inventario.

Aplicamos con fines ilustrativos, la siguiente informacin sobre el inventario inicial,
las compras y el inventario final de la Empresa Fbrica de Muebles Napolen S.A.:

CUENTA UNIDADES VALOR
COSTO TOTAL
(En millones de
pesos)
INVENTARIO INICIAL 2.000 509.701,50 1.019.403
1a. PRODUCCIN 2.400 516.072,77 1.238.574
2a. PRODUCCIN 3.350 527.942,44 1.240.664
3a. PRODUCCIN 1.160 515.799,77 1.114.127
4a. PRODUCCIN 2.560 509.701,50 1.304.835
TOTALES 11.470 5.917.605
INVENTARIO FINAL 2.000 509.701,50 1.019.403

Segn el mtodo en estudio, se aplicara el precio de $509.701,50 a las 200
unidades del inventario final, es decir, el resultado es $1.019.403.
Si hay una rpida rotacin fsica de las existencias en la operacin normal del
negocio y los artculos se venden aproximadamente en el mismo orden en que se
adquieren, el precio de la ltima factura puede producir resultados bastante
aproximados a los que se logran por el mtodo de identificacin especfica, con

119
mucho menos trabajo de oficina.

9.4.3 Tcnica del Promedio Simple: El promedio aritmtico simple de los precios por
unidad se determina sumando los precios unitarios del inventario inicial y de todas
las compras, y dividiendo el total as obtenido entre el nmero de compras ms 1
(por el inventario inicial).

Usando los mismos datos de la Fbrica de Muebles Napolen, el costo unitario
medio simple y la valoracin del inventario se calcularan como sigue:

CUENTA VALOR
INVENTARIO INICIAL 509.701,50
1a. COMPRA 516.072,77
2a. COMPRA 527.942,44
3a. COMPRA 515.799,77
4a. COMPRA 509.701,50
TOTAL 2.579.217,98
COSTO PROMEDIO 515.843,60

Esta tcnica es ilgica, porque a los precios unitarios aplicables tanto a las compras
importantes como a las pequeas se les da la misma ponderacin en clculo.

9.4.4 Tcnica del Promedio Ponderado: El costo de las compras ms el inventario inicial
se divide entre el total de las unidades compradas ms las del inventario inicial,
determinndose un costo unitario medio ponderado.

COSTO TOTAL 5.917.605.720
TOTAL UNIDADES 11.470
COSTO UNITARIO 515.920

Esta tcnica es tericamente ilgica porque se basa en la hiptesis de que todas las
ventas se efectan proporcionalmente de todas las adquisiciones y que de los
inventarios contendrn siempre algunas unidades de las compras ms antiguas.
Supuestos que son contrarios al procedimiento ordinario de la compra venta.

Como los costos determinados por esta tcnica son afectados tanto por las
primeras compras como por las ltimas compras del ejercicio, puede mediar un
retraso considerable entre los costos de compra y las valuaciones del inventario.
As, en un mercado en alza, los costos medios ponderados por unidad sern
inferiores a los costos corrientes, y en un mercado en baja, los costos medios
ponderados excedern de los costos corrientes.

9.4.5 Tcnica del Promedio Mvil o Movible: Puede usarse esta tcnica cuando se lleva

120
un sistema de inventario perpetuo y se calculan nuevos costos unitarios medios
despus de cada compra. El costo de cada venta se determina con el promedio
obtenido despus de la ltima compra, y la valuacin del inventario resultante es a
base del costo unitario del promedio mvil.

Esta tcnica est sujeta a la misma objecin terica aplicada al promedio
ponderado. Hay implcito en este mtodo el supuesto de que cada venta consiste
en parte en mercancas de todas las compras precedentes, lo que es contrario al
procedimiento general de la compra venta.

MOVIMIENTO UNIDADES
COSTO
UNITARIO
COSTO TOTAL
COSTO
PROMEDIO
MVIL
INVENTARIO INICIAL 2.000 509.701,50 1.019.403.000 509.702
1a. PRODUCCIN 2.400 516.072,77 1.238.574.645 516.073
INVENTARIO 4.400 512.887,13 2.256.703.391 512.887
1a. VENTA 3.567 512.887,13 1.829.468.408
INVENTARIO 833 512.887,13 427.234.983 512.887
2a. PRODUCCIN 2.350 527.942,44 1.240.664.740 527.942
INVENTARIO 3.183 520.414,79 1.656.480.271 520.415
2a. VENTA 3.067 520.414,79 1.596.112.156
INVENTARIO 116 520.414,79 60.368.115 520.415
3A. PRODUCCIN 3.160 515.799,77 1.629.927.261 515.800
INVENTARIO 3.276 515.799,77 1.689.760.034 515.800
3a. VENTA 1.190 515.799,77 613.801.722
INVENTARIO 2.086 515.799,77 1.075.958.312 515.800
4a. VENTA 1.646 515.799,77 849.006.415
INVENTARIO 440 515.799,77 226.951.897 515.800
4a. PRODUCCIN 1.560 509.701,50 795.134.340 509.702
INVENTARIO 2.000 509.701,50 1.019.403.000 509.702

9.4.6 Tcnica Primero en entrar, primero en salir (PEPS): Esta tcnica se basa en el
supuesto relativo a la corriente de los artculos, se considera que la existencia de
stos corresponde a las ltimas compras.

La hiptesis de que las existencias ms antiguas son las que salen primero,
concuerda generalmente con la poltica adecuada de manejas las mercancas.
Aunque existen sus excepciones, por ejemplo: el primer carbn vaciado en la pila
de una carbonera ser el ltimo que se venda.
La tcnica PEPS puede aplicarse sin gran dificultad aun en el caso que no se lleven
inventarios perpetuos; nicamente es necesario determinar los precios que
muestran las facturas ms recientes por cantidades suficientes para igualar el
nmero de unidades del inventario.

121
FECHA
CANTIDADES COSTO
ENTRADAS SALIDAS EXISTENCIA ENTRADAS SALIDAS EXISTENCIA

ENERO 2.000 1.019.403.000
FEBRERO 2.400 4.400 1.238.574.645 2.257.977.645
MARZO 3.567 833 1.829.468.408 428.509.237
ABRIL 2.350 3.183 1.240.664.740 1.669.173.976
MAYO 3.067 116 1.596.112.156 73.061.820
JUNIO 3.160 3.276 1.629.927.261 1.702.989.082
JULIO 1.190 2.086 613.801.722 1.089.187.360
SEPTIEMBRE 1.646 440 849.006.415 240.180.945
NOVIEMBRE 1.560 2.000 795.134.340 1.035.315.285

9.5 C CO ON NT TR RO OL L I IN NT TE ER RN NO O D DE E L LO OS S I IN NV VE EN NT TA AR RI IO OS S. . Los diversos aspectos de la
responsabilidad sobre los inventarios afectan a muchos departamentos y cada uno
de stos ejerce cierto grado de control sobre los productos, a medida que los
mismos se mueven a travs de los distintos procesos de inventarios.

Todos estos controles que abarcan, desde el procedimiento para desarrollar
presupuestos y pronsticos de ventas y produccin, hasta la operacin de un
sistema de costo por el departamento de contabilidad para la determinacin de
costos de los inventarios, constituye el sistema del control interno de los
inventarios, las funciones generales de este sistema son: Planeamiento, compra u
obtencin, recepcin, almacenaje, produccin, embarques y contabilidad.

Seguidamente se define cada una de estas funciones:

9.5.1 Planeamiento: La base para planear la produccin y estimar las necesidades en
cuanto a inventarios, la constituye el presupuesto o pronstico de ventas. Este
debe ser desarrollado por el departamento de ventas.

Los programas de produccin, presupuestos de inventarios y los detalles de la
materia prima y mano de obra necesaria, se preparan o se desarrollan con vista al
presupuesto de ventas. Aunque dichos planes se basan en estimados, los mismos
tendrn alguna variacin con los resultados reales, sin embargo ellos facilitan un
control global de las actividades de produccin, niveles de inventarios y ofrecen
una base para medir la efectividad de las operaciones actuales.

9.5.2 Compra: En la funcin de compra se distinguen normalmente dos
responsabilidades separadas: Control de produccin, que consiste en determinar
los tipos y cantidades de materiales que se quieren y Adquisicin, que consiste en
colocar la orden de compra y mantener la vigilancia necesaria sobre la entrega
oportuna del material.

122
9.5.3 Recepcin: Es responsable de las siguientes acciones:

a) La aceptacin de los materiales recibidos, despus que estos hayan sido
debidamente contados, inspeccionados en cuanto a su calidad y comparados
con una copia aprobada de la orden de compra.

b) La elaboracin de informes de recepcin para registrar y notificar la recepcin
y aceptacin de los materiales.

c) La entrega o envo de las partidas recibidas, a los almacenes (depsitos) u
otros lugares determinados. Como precaucin contra la apropiacin indebida
de activos.

9.5.4 Almacenaje: Las materias primas disponibles para ser procesadas o armadas
(ensambladas), as como los productos terminados, pueden encontrarse bajo la
custodia de un departamento de almacenes. La responsabilidad sobre los
inventarios en los almacenes incluye lo siguiente:

a) Comprobacin de las cantidades que se reciben para determinar que son
correctas.

b) Facilitar el almacenaje adecuado, como medida de proteccin contra los
elementos y las extracciones no autorizadas.

c) Extraccin de materiales contra la presentacin de autorizaciones de salida
para produccin o embarque.

9.5.5 Produccin: Los materiales en proceso se encuentran, generalmente bajo control
fsico, el control interno de los inventarios, incluye en esta rea lo siguiente:

a) La informacin adecuada sobre el movimiento de la produccin y los
inventarios.

b) Notificacin rpida sobre desperdicios producidos, materiales daados, etc.,
de modo que las cantidades y costos correspondientes de los inventarios,
puedan ser debidamente ajustados en los registros.

c) La informacin rpida y precisa de parte de la fbrica, constituye una
necesidad para el debido funcionamiento del sistema de costos y los
procedimientos de control de produccin.

9.5.6 Embarques: Todos los embarques, incluyndose aquellas partidas que no

123
forman parte de los inventarios, deben efectuarse, preferiblemente, a base de
rdenes de embarque, debidamente aprobadas y preparadas
independientemente.

9.5.7 Contabilidad: Con respecto a los inventarios, es mantener control contable sobre
los costos de los inventarios, a medida que los materiales se mueven a travs de
los procesos de adquisicin, produccin y venta. Es decir la administracin del
inventario se refiere a la determinacin de la cantidad de inventario que se debera
mantener, la fecha en que se debern colocar las rdenes y la cantidad de
unidades que se deber ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las
ventas, y las ventas son esenciales para las utilidades. El control interno sobre los
inventarios es importante, ya que los inventarios son el aparato circulatorio de una
empresa de comercializacin. Las compaas exitosas tienen gran cuidado de
proteger sus inventarios. Los elementos de un buen control interno sobre los
inventarios incluyen:

a) Conteo fsico de los inventarios por lo menos una vez al ao, no importando
cual sistema se utilice.

b) Mantenimiento eficiente de compras, recepcin y procedimientos de
embarque.

c) Almacenamiento del inventario para protegerlo contra el robo, dao
descomposicin.

d) Permitir el acceso al inventario solamente al personal que no tiene acceso a
los registros contables.

e) Mantener registros de inventarios perpetuos para las mercancas de alto costo
unitario.

f) Comprar el inventario en cantidades econmicas.

g) Mantener suficiente inventario disponible para prevenir situaciones de dficit,
lo cual conduce a prdidas en ventas.

h) No mantener un inventario almacenado demasiado tiempo, evitando con eso
el gasto de tener dinero restringido en artculos innecesarios.

124

1 La administracin de inventarios se centra en aspectos bsicos como:

a) Nmero de unidades que debern producirse en un momento dado.


c) Qu artculos del inventario merecen atencin especial.


e) Ninguna delas anteriores.

2 La administracin de inventarios tiene entonces como meta, conciliar o equilibrar los
siguientes objetivos:

a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra
y produccin, y minimizar la inversin en inventarios.


c) Qu artculos del inventario merecen atencin especial.

d) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra
y Qu artculos del inventario merecen atencin especial.

e) Minimizar la inversin en inventarios y En qu momento debe producirse el
inventario.

3 Los m m t to od do os s d de e a ad dm mi in ni is st tr ra ac ci i n n d de el l i in nv ve en nt ta ar ri io o s so on n: :

a) Es aquella que puede llevar a elevadas acumulaciones de inventario que resultan
innecesarias antes de que sea el momento de despachar las mercancas.
b) El mtodo abc., en los inventarios, determinacin del punto de reorden, la
requisicin viajera, existencias de reserva o seguridad de inventarios, control de
inventarios justo a tiempo, m t to od do os s d de e C Co os st te eo o. .

c) Es aquella que un fabricante de juguetes no querr contar con una existencia de
unidades en la temporada de comienzo de ao, ya que su poca de mayores ventas es
la Navidad.

125
d) Es aquella que se mantiene en la temporada de comienzo de ao, ya que su poca de
mayores ventas es la Navidad.


2 Las tcnicas para determinar costos de los inventarios son:

a) El mtodo abc., en los inventarios, determinacin del punto de reorden, la
requisicin viajera, existencias de reserva o seguridad de inventarios, control de
inventarios justo a tiempo, m t to od do os s d de e C Co os st te eo o. .

b) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra
y produccin, y minimizar la inversin en inventarios.

c) Tcnica de Identificacin Especfica, tcnica Precio de la ltima factura, tcnica del
Promedio Simple, tcnica del Promedio Ponderado, tcnica del Promedio Mvil o
Movible y tcnica Primero en entrar, primero en salir (PEPS).

d) Es aquella que, un fabricante de juguetes querr contar con una existencia de
800.000 unidades en la temporada de comienzo de ao.

e) Es aquella que solo se produce a comienzo de ao.

5 Con base en los estados financieros de la Fbrica de Muebles Santander SES, calcule el
inventario mediante la tcnica de la ltima factura.

inventario mediante la tcnica del promedio simple.

inventario mediante la tcnica del promedio ponderado.

inventario mediante la tcnica del promedio mvil o movible.

inventario mediante la tcnica del promedio PEPS.

10 Las funciones del control interno de inventarios son:

a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades

126
de compra y produccin, y minimizar la inversin en inventarios.

b) Nmero de unidades que debern producirse en un momento dado.

c) Tcnica de Identificacin Especfica, tcnica Precio de la ltima factura, tcnica
del Promedio Simple, tcnica del Promedio Ponderado, tcnica del Promedio
Mvil o Movible y tcnica Primero en entrar, primero en salir (PEPS).

d) Planeamiento, compra, recepcin, almacenaje, produccin, embarques y
contabilidad.


XITOS

127
10 ADMINISTRACIN DE LOS PASIVOS DE CORTO Y LARGO PLAZO

Las Cuentas por Pagar surgen por operaciones de compra de bienes materiales (Inventa-
rios), servicios recibidos, gastos incurridos y adquisicin de activos fijos o contratacin de
inversiones en proceso. Si estas cuentas por pagar son pagaderas a menor de doce meses
se registran como Cuentas por Pagar a Corto Plazo y si su vencimiento es a ms de doce
meses, en Cuentas por Pagar a Largo plazo. Es preciso analizar estos pasivos por cada
acreedor y en cada uno de stos por cada documento de origen (fecha, nmero del
documento e importe) y por cada pago efectuado. Tambin deben analizarse por edades
para evitar el pago de moras o indemnizaciones. Las Cuentas por Pagar a Largo Plazo al
finalizar cada perodo econmico, deben reclasificarse a Corto Plazo, (las exigibles el ao
prximo).

10.1 ELEMENTOS BSICOS DE FINANCIAMIENTO. Antes de indagar sobre
financiamiento, pregntese lo siguiente:

Necesita ms capital o puede administrar el flujo de dinero en efectivo de una
manera ms efectiva?

Cmo define su necesidad. Necesita ms dinero para crecer o como proteccin
contra riesgos?

Cun urgentes son sus necesidades? Usted puede obtener los mejores trminos
cuando anticipa sus necesidades en vez de buscar dinero bajo presin.

Cun grande es su riesgo? Todos los negocios tienen riesgos, y el grado de riesgo
afectara el costo y disponibilidad de financiamiento alternativo.

En qu estado de desarrollo est su negocio? Las necesidades son ms crticas
durante las etapas de transicin.
Con qu propsito se usar el capital? Cualquier prestamista requiere que el
capital que solicite sea para necesidades muy especficas.

Cul es el estado de su industria? Deprimida, estable, o las condiciones de
crecimiento requieren diferentes enfoques a las necesidades de dinero y de
recursos. Los negocios que prosperan cuando otros estn en baja con frecuencia
reciben mejores trminos de financiamiento.

Es su negocio temporal o cclico? Los negocios por temporada generalmente
necesitan financiamiento a corto plazo. Los prstamos por adelantado para
industrias cclicas, tales como la construccin, estn diseados para apoyar a

128
los negocios en periodos de depresin.

Cun fuerte es su equipo gerencial? La gerencia es el elemento ms importante
que las diferentes fuentes de financiamiento evalan.

Quizs lo mas importante, como encajan sus necesidades de financiamiento con
su plan de negocios?

Se debe tener en cuenta que existen dos tipos de financiamiento a saber:

a) Financiamiento por Inversin de Capital: La mayora de los negocios
pequeos o los que estn en etapa de crecimiento usan capital de inversin
en forma limitada. Al igual que en el caso de financiamiento por deuda o
prstamos, el capital adicional con frecuencia viene de inversionistas no
profesionales, tales como amigos, parientes, empleados, clientes o colegas
de la industria. Sin embargo, la fuente ms comn del capital de inversin
proviene de inversionistas de capital de riesgo. Estos son personas o
instituciones que toman riesgo de manera profesional, y pueden ser grupos
de individuos adinerados, fuentes asistidas por el gobierno, o instituciones
financieras de envergadura. La mayora se especializa en una o varias
industrias relacionadas entre si. La industria de la alta tecnologa del Valle
del Silicn en California es un ejemplo de inversin de capitalistas
(inversionistas).

Los inversionistas de capital de riesgo con frecuencia son vistos como un
grupo de gurs financieros con un gran capital, que buscan empresas en sus
etapas iniciales para invertir su dinero, pero ellos con frecuencia prefieren
compaas con tres a cinco aos de antigedad con el potencial de
convertirse en negocios importantes a nivel regional o nacional y ganancias
superiores al promedio para sus accionistas. Los inversionistas pueden
examinar miles de inversiones potenciales al ao, pero slo invierten en
unas pocas. La posibilidad de convertirlas en empresas pblicas es esencial
para los capitalistas. Gerencia de calidad, una ventaja competitiva o
innovadora, y crecimiento en la industria son tambin consideraciones
mayores.

Diferentes inversionistas tienen diferentes puntos de vista sobre el manejo
de los negocios en los cuales invierten. Por lo general ellos prefieren influir
en el negocio de forma pasiva, pero reaccionarn cuando un negocio no
rinda conforme a lo esperado, y pueden insistir en un cambio de gerencia o
de estrategia. Las principales desventajas del financiamiento mediante la
inversin de capital de riesgo es la prdida parcial de la capacidad para

129
tomar decisiones y de ganancias potenciales.

b) Financiamiento Mediante Endeudamiento: Hay muchas fuentes de
financiamiento: bancos, ahorros y prstamos, compaas comerciales de
financiamiento, y la SBA son las ms comunes. Los gobiernos estatales y
locales han desarrollado muchos programas en aos recientes para
fomentar el crecimiento de los pequeos negocios en reconocimiento de
los efectos positivos a la economa. Familiares, amigos y ex socios son
fuentes potenciales, especialmente cuando las necesidades de capital son
pequeas.

Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de financiamiento ms
grande. Su papel principal ha sido los prstamos a corto plazo ofreciendo
prstamos, lneas de crdito por temporadas, y prstamos con propsitos
especficos para maquinaria y equipo. Los bancos por lo general se han
resistido a ofrecer prstamos a largo plazo a pequeos negocios. La SBA
garantiza programas de prstamo y estimula a banqueros y a prestamistas
que no son bancos a otorgar prstamos a largo plazo a pequeas empresas
reduciendo el riesgo y multiplicando los fondos que ellos tienen
disponibles. Los programas de la SBA han sido una parte integrante de las
historias de xito de miles de empresas a nivel nacional.

Adems de las consideraciones relativas al capital, los prestamistas
normalmente requieren garantas personales del prestatario en caso de no
recibirse los pagos. Esto asegura que el prestatario tiene suficiente inters
personal para dar la mxima atencin al negocio. Para la mayora de los
prestatarios esto es una carga, pero tambin es necesario.

10.2 PASIVOS DE CORTO PLAZO. Los pasivos de corto plazo son aquellos cuya exigencia
se hace a un tiempo menor de un ao. Estos a su vez de dividen en pasivos
naturales (Adquisicin de materia prima) y pasivos acumulados (Salarios e
impuestos).

10.2.1 Pasivos naturales: Estos surgen de las operaciones normales de una unidad
productiva y se derivan de las transacciones en las que se adquiere materia prima
amparada solamente por una orden de compra y una factura, pero que no exige
aval de parte del deudor, solo que se hace la promesa de pagarle al acreedor al
momento del vencimiento del documento, es decir, la factura de venta.

Es muy importante saber manejar esta parte del financiamiento de la empresa,
para ello se debe tener en cuenta el resultado del ciclo de efectivo, ya que ste
indicador dice cuanto tiempo se debe esperar para convertir en efectivo

130
las inversiones hechas con pasivos costosos. Es por ello que se debe tener en
cuenta las posibilidades que tiene la empresa para disponer de efectivo y esto se
logra mediante el anlisis del financiamiento con proveedores de materias primas,
es decir, que a los proveedores de materias primas se les debe pagar el ltimo da
del vencimiento de la factura para as disponer de recursos la mayor parte de
tiempo, pero no se debe dejar pasar ms tiempo de lo estipulado para cancelarles
porque si esto sucede la empresa pierde credibilidad.

10.2.2 Pasivos acumulados: Los pasivos acumulados son los que se derivan de los
servicios prestados y que estn pendientes de cancelar, los cuales son
frecuentemente salarios e impuestos. En el caso de los impuestos, como se trata
de dineros del estado la empresa no puede manipularlos, lo que no sucede con los
salarios ya que estos si son susceptibles a ser manipulados en el sentido que se
contablemente se pueden convertir en cuentas por pagar sin el pago de intereses
mediante un atraso en el pago de los mismos.

10.3 EL MANEJO DE LOS PASIVOS DE CORTO PLAZO. Es necesario tener en cuenta
algunas herramientas y consideraciones al momento de hacer un anlisis de las
cuentas por pagar de corto plazo. Dichas herramientas y consideraciones pueden
ser:

a) El ciclo de efectivo: Esta herramienta permite determinar el tiempo que
demora la empresa en convertir en efectivo las inversiones en activos,
hechas con pasivos costosos. En esta herramienta juega un papel
determinante la rotacin de proveedores, es decir, cada cuanto la empresa le
est cancelando a los proveedores lo que le adeuda, ya que este resultado
influye mucho en el resultado final del ciclo de efectivo.

b) Las condiciones de las acreencias: Es muy importante determinar estas
condiciones, ya que de ellas depende en gran parte el precio de las materias
primas en el sentido que el comprador consigue retrasar las compras de
contado y el vendedor tiene que inmovilizar parte de su capital neto de
trabajo por las ventas hechas a crdito. Esta condicin obliga al comprador a
preparar una buena estrategia que le permita escoger las mejores
condiciones de sus compras a crdito.

10.4 FUENTES DE FINANCIACIN DE CORTO PLAZO. Dentro de las fuentes de
financiacin de corto plazo, con las que cuenta la empresa se pueden mencionar
dos, las cuales son las ms usuales dentro del mercado financiero. Estas son: Sin
garantas (ya se habl de este sistema de financiacin en los tems 9.1.1 y 9.1.2) y
con garantas.

131
10.4.1 Fuentes de financiacin con garantas de corto plazo: Son los prstamos que
obtienen las empresas mediante el prstamo bancario, el cual incluye tres
modalidades a saber:

a) Pagar de un solo pago: Esta modalidad de financiamiento de corto plazo
consiste en que el banco otorga un crdito a un empresario y solamente le
acepta la firma de un pagar para hacerle el desembolso del dinero. Este tipo
de crdito es a un tiempo muy corto generalmente a 30 o 60 das
(usualmente conocido como sobregiro bancario), el cual puede ser
autofinanciable peridicamente cada que el empresario lo necesite o segn
las condiciones del mercado financiero. Este prstamo se acoge a la tasa de
usura, razn por el cual es el sistema de financiamiento ms costoso para un
empresario.

b) Contratos de financiamiento renovable: Es un sistema de financiamiento en
la cual el banco le garantiza al prestatario o empresario que lo tendr
disponible a pesar de las bajas de dinero circulante en el mercado financiero.
Si esto llegara a suceder en otras circunstancias, los bancos pararan los
crditos y no haran los desembolsos, pero bajo sta modalidad de crdito el
banco si hara el desembolso puesto que ya lo ha asegurado al empresario.

10.5 PRINCIPIOS Y PROCEDIMIENTOS DE LAS CUENTAS POR PAGAR. La poltica de
financiacin de toda empresa debe estar sujeta a unos principios y procedimientos,
que deben surgir de una planeacin de captacin de recursos. Estos principios y
procedimientos pueden ser:

La responsabilidad: Deben separarse las funciones de recepcin en el
almacn, de autorizacin del pago y de firma del cheque para su liquidacin.

Los controles: Es preciso conciliar peridicamente los importes recibidos y
pendientes de pago segn controles contables, con los de los
suministradores.

Las evidencias: Deben elaborarse Expedientes de Pago por proveedores
contentivos de cada Factura, su correspondiente Informe de Recepcin
(cuando proceda) y el cheque o referencia del pago, cancelndose las
Facturas con el cuo de Pagado.

Los libros: Es preciso mantener al da los Submayores de Cuentas por Pagar,
los de Cuentas por Pagar Diversas y no presentar saldos envejecidos.

La contabilizacin: Las Cuentas por Pagar a Proveedores y las

132
Diversas deben desglosarse por cada Factura recibida y cada pago efectuado;
as como por edades y analizarse por el Consejo de Direccin.

La Auditora: Las devoluciones y reclamaciones efectuadas a suministradores
deben controlarse para garantizar que los pagos se realicen por lo realmente
recibido.

La conciliacin: Mensualmente debe verificarse que la suma de los saldos de
todos los Submayores de las Cuentas por Pagar coincidan con los de las
cuentas de control correspondientes.

10.6 PROCEDIMIENTOS DE COMPROBACIN INTERNA. Estos procedimientos deben
tener en cuentas las diversas fuentes de financiamiento de la empresa a saber:

a) Cuentas por Pagar a Corto Plazo. Se pueden tener en cuentas las siguientes:

Cuadre contable de las partidas pendientes en el submayor analtico por
deudores.

Verificacin de los documentos en los expedientes de pago por
acreedores (proveedores).

Comprobar si existen partidas o saldos deudores (contrario a la
naturaleza de estas cuentas).

Anlisis por edades determinando los adeudos vencidos (ms de 30
das).

Verificar los convenios de pagos suscritos.

b) Cuentas por Pagar Diversas. Pueden ser:

Analizar las partidas que integran el saldo de esta cuenta, clasificarlas
conforme a su contenido, comprobando su cuadre contable as como
analizar por edades para determinar las envejecidas (ms de das).

Verificar los documentos justificantes de las obligaciones pendientes de
pago, as como las conciliaciones, confirmaciones y convenios de pago.

Comprobar que esta cuenta (Grupo) no se registre el Contravalor en MN
de las operaciones en MLC que deben contabilizarse en la cuenta
Contravalor Pendiente de Pagar en el Activo Circulante.

133
a) Cuentas por Pagar a Largo Plazo. En este grupo se involucran las particas,
prstamos, y otras cuentas que no implican desembolso corriente, a saber:

Verificar el cuadre contable de los saldos y partidas que integran esta
cuenta en cada una de las subcuentas y submayor analtico por
acreedores.

Anlisis por edades comprobando que en esta cuenta se incluyan
exclusivamente los que exceden de un ao.

Comprobar los documentos en los expedientes de pago (contratos,
convenios, etc.).

Comprobar las conciliaciones y confirmaciones con los acreedores.

Analizar las obligaciones vencidas y pendientes de pago, as como las
partidas deudoras (contrarias a la naturaleza de esta cuenta).

134

1. Qu elementos bsicos se deben tener en cuenta al momento de pensar en un
financiamiento?

2. En que consiste el financiamiento por inversin de capital?

3. En que consiste el financiamiento para endeudamiento?

4. Que son los pasivos de corto plazo?

5 Los pasivos de corto plazo se dividen en:

a) Naturales y acumulados.

b) Ciclo de efectivo y acreencias.

c) Horizonte financiero y apalancamiento.

d) Deuda y prestamos

e) Todas las anteriores

6 Qu consideraciones deben tenerse en cuenta al momento de hacer un anlisis de los
pasivos.

a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra y
produccin, y minimizar la inversin en inventarios.

b) Ciclo de efectivo y condiciones de acreencias...

c) Tcnica de Identificacin Especfica, tcnica Precio de la ltima factura, tcnica del
Promedio Simple, tcnica del Promedio Ponderado, tcnica del Promedio Mvil o
Movible y tcnica Primero en entrar, primero en salir (PEPS).

contabilidad.


7. Los principios y procedimientos de las cuentas por pagar son:

135
a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de
compra y produccin, y minimizar la inversin en inventarios.


c) La responsabilidad, Los controles, Las evidencias, Los libros, La contabilizacin,
La Auditora, La conciliacin

contabilidad.


8. Los procedimientos de comprobacin interna de las cuentas por pagar de corto plazo
son:


b) Cuadre contable de las partidas pendientes en el submayor analtico por
deudores, verificacin de los documentos en los expedientes de pago por
acreedores (proveedores), comprobar si existen partidas o saldos deudores
(contrario a la naturaleza de estas cuentas), anlisis por edades determinando
los adeudos vencidos (ms de 30 das), verificar los convenios de pagos
suscritos.


contabilidad.


9. Los procedimientos de comprobacin interna de las cuentas por pagar diversas son:



136

d) Analizar las partidas que integran el saldo de esta cuenta, clasificarlas conforme
a su contenido, comprobando su cuadre contable as como analizar por edades
para determinar las envejecidas (ms de das), verificar los documentos
justificantes de las obligaciones pendientes de pago, as como las
conciliaciones, confirmaciones y convenios de pago, Comprobar que esta
cuenta (Grupo) no se registre el Contravalor en MN de las operaciones en MLC
que deben contabilizarse en la cuenta Contravalor Pendiente de Pagar en el
Activo Circulante.


10. Los procedimientos de comprobacin interna de las cuentas por pagar a largo plazo
son:




contabilidad.

e) Verificar el cuadre contable de los saldos y partidas que integran esta cuenta
en cada una de las subcuentas y submayor analtico por acreedores, anlisis
por edades comprobando que en esta cuenta se incluyan exclusivamente los
que exceden de un ao, comprobar los documentos en los expedientes de
pago (contratos, convenios, etc.), comprobar las conciliaciones y
confirmaciones con los acreedores, Analizar las obligaciones vencidas y
pendientes de pago, as como las partidas deudoras (contrarias a la naturaleza
de esta cuenta).

XITOS

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