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ilIrcBoDcoNonla
(Noveno
edi ci n)
RUDIGER DOR,NBUSCH
STANLEY FISCHER
RICHARD STARTZ
TRADUCCION
Esther Robosco
Licenciodo en Filologo Hispnico
luis Tohoriq
Codrtico de Fundomentos del Anlisis Econmico
.
Universidod de Alcol
MADRID. BUENOS AIRES
.
CARACAS. GUATEMALA

LISBOA. MXICO
NUEVA YORK. PANAM. SAN JUAN
.
SANTAF OE EOCOTA

SANTIAGO
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SO PAULO
AUCKLAND. HAMBURGO. LONDRES. MIIN. MONTREAL. NUEVA DELHI. PARS
SAN FRANCISCO. SIDNEY. SINGAPUR. ST. LOUIS. TOKIO. TORONTO
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C oNTaNrDo
Prefocio xvtt
INTRODUCCION Y COI{TABILIDAD NACIONAT I
I rNrnoouccrN 3
l-l Ia firacroeconoma condensada en tres
modelos 5
1-2 Repitiendo... 13
1-3 Esbozo y visin previa del libro 19
14 Requisitos previos y recomendaciones 20
2 n coNTABTLTDAD NAcToNAL 23
2-l a produccin y los pagos a los factores
deproduccin 24
2-2 El grsto y los componentes
de la demanda 27
2-3 Algunas identidades importantes 32
24 la medicin del producto interior bruto 3
2-5 Ia inflacin y los ndices de precios
40
24 Eldesempleo 45
2-7 Ins tipos de inters y los tipos de inters
reales 45
28 Ios tipos de cambio 48
2-9 Dnde encontrar datos 49
xt
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PARTE
Xll coNTENrDo
EL CRECIMIENTO, I-d OFERTA Y I.{ DEMANDA AGREGADAS
Y IA POTICA ECONMICA 53
3 et cnecrrruENTo Y LA AcuMunclN s5
3-1
I-a. contabilidad del crecimiento 57
3-2
Estimaciones empricas del crecimiento l
3-3
LL teora del crecimiento: el modelo neoclsico 5
4 rr cRecurruENTo
y
LA
poliTrcA
EcoNMtcA Bl
+l I.a, teora del crecimiento: el crecimiento endgeno 82
+2 la poltica de crecimiento 90
5 n orrnrl
y
LA DEMANDA AcREGADAs tot
5-l IA curva de ofertaagregada 105
5-2 la curva de demanda agregada lO9
5-3 Ia poltica de demanda agregada con distintos supuestos sobre la oferta I I I
5-4 La economa de la oferta I l3
5-5 Las crrvas de oferta y de demanda agregadas a largo plazo I I
0 n ornr AGREGADA: Los sALARtos, Los
pREctos y
EL DEsEMpLEo t te
6l IA curva de oferta agregada y el mecanismo de ajuste de los precios l2O
62 Ia inflacin y el desempleo 125
G3 b estanflacin, la inflacin esperada y la curva de Phillips
con expecttivas sobre la inflacin 128
U Ia revolucin de las expectativas racionales 133
65 la relacin entre los salarios y el desempleo:
por
qu son rgidos
los salarios? 134
64 De la curva de Phillips a la curva de oferta agregada l40
67 las pernrrbaciones
de la oferta 143
7 n nNnromh or LA rNFLAcrN
y
DEL DESEMpLEo rst
7-l El desempleo 154
7-2 lainflacin 15
7-3 la anatoma del desemple o 15
74 El pleno empleo l2
7-5 Los costes del desempleo l7l
74 lns costes de la inflacin 173
7-7 La inflacin y la indiciacin: construi una economa a prueba
de inflacin 179
7
Es
bueno parala economa que haya alguna inflacin? 183
7-9 la teora del ciclo econmico poltico
184
8 n
porcA
MAcRoEcoNMrcA tet
&1 t poltica macroeconmica: trabajar en sentido inverso 192
&2 Retardos en los efectos de la polca
econmica 194
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CoNTENIDO xlll
PARTE
J
&3 Is expectativas y l.as
reacciones 200
e4 b incertidumbre y la poltica econmica
203
&5 Obietivos, instrumentos e indicadores:
taxonoma 207
La poltica
econmica activista 207
&7
Qu
objetivos? Aplicacin pctica
?14
&8 I incoherencia dinmica y la eleccin entre las reglas
y la discrecionalidad 2l
PRIMEROS MODELOS 227
9 n nNrR Y EL GAsTo 22e
9-l la demanda agregaday la produccin
de equilibrio 230
9-2
la funcin de consumo y la demanda agregada 231
9-3
El multiplicador 238
9-4
El Estado 241
9-5
El presupuesto
24
96 El supevit presupuestario de pleno
empleo 250
f0 n olNrno, EL lpo DE TNTERs
y
LA RENTA 2s7
lGl Elmercado de bienesylacurvals
22
1G2 El mercado de dinero ylacwva
LM 271
10-3 El equilibrio de los mercados de bienes y
de activos 27
lO.4 Obtencin de la curva de demanda agregada 2gO
1G5 Ansis formal del modelo 1S-Izl4 28O
ll n
polcA
MoNETARIA
y
LA
polncA
FtscAL 287
l1-1 I poltica monetaria 289
ll-2 la poltica fiscal y el efecto-expulsin
298
lL-3 la composicin de la produccin y la combinacin de medidas
econmicas 303
ll4 la combinacin de medidas econmicas en la pctica
!9a
12 ns RELActoNES INTERNAcIoNALES
3te
l2-L labalanza de pagos y fos tipos de cambio 321
L2-2 Fl tipo de cambio alargo plazo
329
l2-3 El comercio de bienes, el equilibrio del mercado y labalanza
comercial 33l.
124 movilidad del capital
g35
l2-5 El modelo de Mundell y Fleming: la movilidad perfecta del capital
'
en un sistema de tipos de cambio fijos 399
124 Ia movidad perfecta
del capital y los pos de cambio
flexibles 344
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PARTE
J
XIV coNTENtDo
LOS FUNDAMENTOS DE LA CONDUCTA 357
ll n coNsuMo Y EL AHoRRo 3se
l3-l La teora del consumo y del ahorro basada en la renta del ciclo vital
y en la renta permanente
34
l3-2 El consumo en condiciones de incertidumbre: el enfoque moderno 39
l3-3 Otros aspectos de la conducta del consumo 374
14 n oRsro DE tNVERstN sB7
l4-l La demanda de stock de capital y el fluio de inversin 391
142 Subsectores de inversin: la inversin fija de las empresas, la inversin
en viendas y la inversin en existencias 400
l4-3 l-a inversin y la oferta agrega 414
f5 n orunNDA DE DtNERo 42t
l5-1 Los componentes de la cantidad de dinero 423
l5-2 [,as funciones del dinero 42
l5-3 Ia demanda de dinero: lateoria 428
154 Datos empricos 432
l5-5 la velocidad-renta del dinero 43
ffi r snNco cENTRAL, EL DtNERo
y
EL cRDFo 44s
IGL ladeterminacin de la cantidad de dinero: el multiplicador del dinero 447
lG2 Ins instrumentos de control monetario 451
.lG3
El multipcador del dinero y los prstamos
bancarios 457
IM El control de la cantidad de dinero y del tipo de inters 458
165 lafri?cin de un objetivo paralacantidad
de dinero o para el tipo de inters 4O
16 FS dinero, el crdito y los tipos de inters 43
167 Qu
objetivos debe tener el banco central? 4
17 tos MERcADos FtNANctERos
y
Los
pREctos
DE Los AcTtvos 47r
17-l Los tipos de inters a largo plazo y a corto plazo 472
l7-2 El paseo aleatorio de los precios de las acciones 479
17-3 Los tipos de cambio y los tipos de inters 484
GRANDES ACONTECIMIENTOS, AJUSTES INTERNACIONALES
Y TEMAS AVANZADOS 489
18 onNors AcoNTEctMtENTos: ANLtsts EcoNMtco DE LA DEpRESIN.
DE LA HIPERINFLACIN Y DE LOS DFICIT 491
1&1 La Gran Depresin: los hechos 492
'
1&2 La Gran Depresin: cuestiones e ideas 498
PAN. TE
L
-
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CONTENIDO XV
l&3 El dinero y la inflacin en los ciclos econmicos ordinarios 501
Ie4 bhiperinflacin 50
1&5 Los dficit, el crecimiento del dinero y el impuesto de la inflacin 515
186 Los dficit presupuestarios:
hechos y cuestiones 521
l&7 la seguridad social 529
l$ r
ruusrE
y
LA TNTERDEpENDENcIA INTERNAcIoNALES s3e
l9-l El ajuste en un sistema de tipos de cambio fijos 540
l9-2 Las variaciones de los tipos de cambio y el ajuste del comercio:
cuestionesempricas 553
l9-3 H enfoque monetario delabalanza de pagos
557
194 l,ols tipos de cambio flexibles, el dinero y los precios 5l
ly5 l.as diferencias entre los tipos de inters y las expectativas sobre el tipo
de cambio 58
194 l.as fluctuaciones del tipo de cambio y la interdependencia 571
I9-7 la eleccin de los sistemas de tipos de cambio 577
20 rrms AVANZADoS 5s5
2G1 Visin panorrrnica de la nueva macroeconoma 58
2G2 La, revolucin de las expectativas racionales 592
2G3 Analisis microeconmico de la curv. de ofertaagregada con informacin
imperfecta 00
2G4 Elpaseo aleatorio del PIB:
es
importante la demanda agregadao se debe
todo a laofertaagregada 604
2O-5 La teora de los ciclos econmicos reales 09
2O4
lJn
nuevo modelo keynesiano de precios nominales rgidos 13
2G7 Sntesis 17
Gl osori o 2t
ndice onoltco 4t
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0rpitrlro I
I nt roducci n
puNTos
nns orsrAcADos ol capi Turo
Codo coptulo comienzo con un oporlodo llomodo <Puntos
ms destocodos del
coplulo>, que do uno ideo ol lector de cules son los cuestiones ms
importontes de los que troto. En ste, hocemos hincopi en tres modelos
relocionodos entre s que describen colectivomente lo mocroeconomo.
a
Lo conducto o muy lorgo plozo de lo economo pertenece ol compo de lo teoro
del creci mi enl o, que cent ro l o ot enci n en el creci mi ent o de l o copoci dod
productivo.
a
Si tomomos un horizonte temporol moderodomente lorgo, podemos consideror que
lo copocidod productivo de lo economo se montiene en gron medido fio. Por lo
tonlo, lo produccin viene determinodo por lo oferto ogregodo y los precios
dependen tonto de lo oferto ogregodo como de lo demondo ogregodo. Uno
inflocin olto siempre es el resultodo de uno voriocin de lo demondo ogregodo.
a
A corto plozo, el nivel de precios es esenciolmente fiio y los voriociones de lo
demondo ogregodo olteron lo produccin, lo cuol provoco exponsiones y
recesiones.
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4
pARTE
r
.
rNTRoDUccrN
y
CoNTABILIDAD NActoNAt
En el ao 2000, el empleo era abundante en Estados Unidos
y la situacin era buena. En
1933, las colas
para conseguir
pan estaban a la orden del da. En 2003, una llamada de te-
lfono costaba cincuenta centavos. En 1933, costaba diez centavos
(si
uno era lo sufi-
cientemente afortunado
para tenerlos).
Por
qu es abundante el empleo unos aos
y es'
caso otros?
Qu
eleva los precios con el paso del tiempo? Los macroeconomistas
responden a estas preguntas cuando tratan de entender la situacin de la economa
y
bus-
can mtodos para mejorarla para todos nosotros.
La macroeconoma se ocupa de la conducta de la economa en su conjunto: de las ex-
pansiones y las recesiones, de la produccin total de bienes y servicios de la economa, del cre-
cimiento de la produccin, de las tasas de inflacin y de desempleo, de la balanza de pagos y
de los tipos de cambio. Se ocupa tanto del crecimiento econmico a largo plazo como de las
fluctuaciones a corto plazo que constituyen el ciclo econmico.
La macroeconoma centra la atencin en la conducta de la economa
y en las medidas
econmicas que afectan al consumo
y a la inversin, en la moneda nacional y en la balanza co-
mercial, en los determinantes de las variaciones de los salarios y de los precios, en la poltica
monetaria y fiscal, en la cantidad de dinero, en el presupuesto del Estado, en los tipos de inte-
rs y en la deuda nacional.
En suma, la macroeconoma se ocupa de las principales cuestiones
y problemas econ-
micos actuales. Para comprender estas cuestiones, tenemos que reducir los complejos detalles
de la economa a unos elementos esenciales que resulten manejables. Esos elementos esen-
ciales se encuentran en las relaciones entre los mercados de bienes, de trabajo
y de actitos de
la economa y en las relaciones entre las economas nacionales
que comercian entre s.
Para ocupamos de los elementos esenciales, vamos ms all de los detalles de la conducta
de cada unidad econmica, como los hogares y las empresas, o de la determinacin de los pre-
cios en cada mercado, temas de los que se ocupa la microeconoma. En macroeconoma, nos
ocupamos del mercado de bienes en su conjunto, considerando todos los mercados de los di-
ferentes bienes ----como los de productos agrcolas y los de servicios mdicos- como si fue-
ran uno solo. Tambin nos ocuprmos del mercado de trabajo en su conjunto, haciendo abs-
traccin de las diferencias que existen, por ejemplo, entre el mercado de trabajo no cualificado
y el de mdicos. Nos ocupamos de los mercados de activos en su conjunto, haciendo abstrac-
cin de las diferencias
que existen entre los mercados de acciones de IBM y los de cuadros de
Rembrandt. La abstraccin tiene la ventaja de que nos permite comprender mejor las interac-
ciones fundamentales entre los mercados de bienes, de trabajo y de activos. Su coste reside en
que a veces son importantes los detalles omitidos.
De estudiar el funcionamiento de la macroeconoma a preguntarse qu debe hacerse
para que funcione mejor no hay ms que un paso. He aqu los interrogantes fundamentales:
puede
y debe intewenir el Estado en la economa para mejorar sus resultados? Los
-srandes
macroeconomistas siempre han mostrado un enone inters por la aplicacin de la teoa ma-
croeconmica a la poltica econmica. As sucedi en el caso de John Maynard Keynes
'
as
sucede en el de algunos estadounidenses que son una autoridad en este campo, entre los cua-
les se encuentran los miembros de la generacin de mayor edad galardonada con el Premio
Nobel, como Milton Friedman, profesor de la Universidad de Chicago
y miembro de la Hoo-
ver Institution, Franco Modigliani y Robert Solow, profesores del MIT, y el desaparecido
James Tobin, profesor de la Universidad de Yale. Los de la siguiente generacin. como Ro-
bert Barro, Martin Fefdstein y N. Gregory Mankiw, profesores de la Univenidad de Han'ad.
,/
.::UdecomBooks::.
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l-l
CAPTULO I
.INTRODUCCIN
5
el Premio Nobel Robert Lucas, profesor de la Universidad de Chicago, Olivier Blanchard,
profesor del MIT., Ben Bemanke, profesor de la Universidad de Princeton, Robert Hall, Paul
Romer y John Taylor, profesores de la Universidad de Stanford, y Thomas Sargent, profesor
de la Universidad de Nueva York, tambin tienen una clara postura sobre las cuestiones re-
lacionadas con la poltica econmica, a pesar de que se muestran ms escpticos -y en al-
gunos casos, absolutamente escpticos- sobre Ia conveniencia de adoptar medidas econ-
mtcas actrvas.
Dado que la macroeconoma est estrechamente relacionada con los problemas econ-
micos de la actualidad, no produce grandes satisfacciones a aquellos cuyo inters primordial es
abstracto. Las fronteras de la teora macroeconmica son algo borrosas, pero tambin lo son las
del mundo. En este libro utilizamos la macroeconoma para esclarecer acontecimientos eco-
nmicos que van desde la Gran Depresin hasta los comienzos del milenio. Nos referimos con-
tinuamente a hechos de la vida real para elucidar el significado y la relevancia de la teora.
Existe un sencillo test para que el lector compruebe si comprende el contenido de este li-
bro:
puede
utilizarlo para comprender los debates actuales sobre la economa nacional e in-
ternacional? La macroeconoma es una ciencia aplicada. Raras veces es bella, pero resulta ex-
traordinariamente importante para el bienestar de los pases y de los pueblos.
f.{ MACROECONOMA CONDENSADA EN TRES MODELOS
La macroeconoma se ocupa sobre todo de relacionar los hechos y las teoras. Comenza-
mos con algunos grandes hechos y a continuacin pasamos a examinar los modelos que nos
ayudan a explicar estos y otros hechos sobre la economa.
.
A lo largo de un periodo de dcadas, la mayora de las economas occidentales crece
de una manera bastante fiable unos cuantos puntos porcentuales al ao.
.
Durante algunas dcadas, en Estados Unidos el nivel agregado de precios se ha man-
tenido relativamente estable. En la dcada de 1970, se duplicaron aproximadamente.
.
En un ao malo, la tasa de desempleo de Estados Unidos es dos veces mis alta que en
un ao bueno.
El estudio de la macroeconoma est organizado en tomo a tres modelos que describen el
mundo y que tienen sus miximas posibilidades
de aplicacin en diferentes marcos temporales.
La conducta a muy largo plazo de la economa pefenece al campo de la teoa del crecimien-
to, que centra la atencin en el crecimiento de la capacidad productiva de la economa para pro-
ducir bienes y servicios. El estudio del muy largo plazo centra la atencin en la acumulacin
histrica de capital y en las mejoras de la tecnologa. En el modelo que denominamos el largo
plazo,hacemos una instantinea del modelo del muy largo plazo. En ese momento, el stock de
capital y el nivel de tecnologa pueden considerarse relativamente frjos, aunque tenemos en
cuenta las perturbaciones temporales. El capital fijo y la tecnologa determinan la capacidad
productiva de la economa, que denominamos <produccin potencial>. A largo plazo, la ofer-
ta de bienes y servicios es igual a la produccin potencial. En este horizonte temporal, los pre-
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6 PARTE I
.INTRoDUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAI.
cios y la inflacin son determinados por las fluctuaciones de la demanda. A corto plazo,las
fluctuaciones de la demanda determinan la cantidad de capacidad que se emplea y, por 1o tan-
to, el nivel de produccin y de desempleo. A diferencia de lo que ocune a largo plazo, a corto
plazo los precios se mantienen relativamente fijos y la produccin es variable. Es en el reino
del modelo a corto plazo en el que observamos que la poltica macroeconmica desempea el
papel ms importante.
Casi todos los macroeconomistas suscriben estos tres modelos, pero discrepan sobre el
marco temporal en el que es mejor aplicar cada uno. Todos estrn de acuerdo en que el modelo
de la teora del crecimiento es el que mejor describe la conducta a lo largo de dcadas. pero no
tanto sobre el horizonte temporal aplicable al modelo a largo plazo y al modelo a corto plazo.
Este captulo se dedica principalmente a esbozar a grandes rasgos los tres modelos. En el
resto del libro se exponen los detalles.
EL CRTCIMIENTO AMTIY I.AR@ PIAZO
La conducta a muy largo plazo de la economa pertenece al campo dela teora del crecintien-
ro. La Figura l-la muestra el crecimiento de la renta per cpita de Estados Unidos durante ms
de cien aos. Observamos una curva de crecimiento bastante uniforme. correspondiente en pro-
medio a una tasa de 2 o 3 por ciento al ao. Al estudiar la teoa del crecimiento. nos pregun-
tamos de qu manera la acumulacin de factores -por ejemplo, la inversin en maquinaria-
y las mejoras de la tecnologa elevan el nivel de vida. Prescindimos de las recesiones
1'
de las
23-
22
2l
20
' t ?
t 8
,
8',
FTGURA r-r El- PNB PER CAPITA DE ESTADOS UNTDOS, l89O20Ol
(MTLES DE DOLARES D l eel
El grfico contiene una uisin ampliada del periodo 1973-1983
(obsaese
que ku acaia-, d i,ts
dos
paneles
son diferentes).
Fuvrn: U. S. Department of Commerce, Historical Statistics of tbe United States. CrJr'ntJ Ttnes
to 197O; y <www.economagic.com>.
o
t
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gr
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2
G
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(ol (b)
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cAPiTUto l.rNTRoDUccrN 7
expansiones, as como de las fluctuaciones a corto plazo del empleo de personas y de otros re-
cursos
que guardan relacin con ellas. Suponemos que el trabajo. el capital, las materjas pri-
mas, etc., estn plenamente empleados.
Cmo
puede decimos algo sensato un modelo que no tiene en cuenta las fluctuaciones
de la economa? Las fluctuaciones de la economa -por
ejernplo, las oscilaciones del de-
sempleo-- tienden a anularse a lo largo de los aos. Cuando se toman periodos muy largos, lo
nico que importa es el ritmo al que crece la economa por trmino medio. Lateora del cre-
cimiento trata de explicar las tasas de crecimiento observadas en promedio durante muchos
aos o dcadas.
Por
qu crece la economa de un pas un 2 por ciento al ao y la de otro un 4
por ciento?
Podemos
explicar los milagros de crecimiento, como el crecimiento anual del 8
por ciento
que experiment Japn tras la Segunda Guerra Mundial?
A
qu se deben los des-
calabros del crecimiento, como el crecimiento nulo que ha experimentado Ghana desde la Se-
gunda Guerra Mundial?
En los Captulos 3 y 4 examinamos las causas del crecimiento econmico y de las dife-
rencias intemacionales entre las tasas de crecimiento. En los pases industrializados, los cam-
bios del nivel de vida dependen
principalmente del desarollo de nueva tecnologa y de la acu-
mulacin de capital, definida en un sentido amplio. En los pases en vas de desarrollo, la
creacin de una infraestructura
que funcione satisfactoriamente es ms importante que el de-
sarrollo de nueva tecnologa,
ya que esta ltima puede importarse. En todos los pases, la tasa
de ahorro es un determinante fundamental del futuro bienestar. Los pases que estn dispues-
tos a sacrificar hoy tienen unos niveles de vida ms altos en el futuro.
Nos
importa realmente
que la economa crezca un 2 por ciento al ao en lugar de un 4
por ciento? A lo largo de nuestra vida, nos importar mucho: al final de una generacin de 20
aos, nuestro nivel de vida ser un 50 por ciento ms alto con un crecimiento del 4 por ciento
que con un crecimientodel2
por ciento. Al final de un periodo de 100 aos, el nivel de vida es
siete veces mayor con una tasa de crecimiento del 4 por ciento
que con una del 2 por ciento.
IA ECONOMA CON UNA CAPACIDAD PRODUCTIVA FUA
De
qu depende la tasa de inflacin, es decir, la variacin del nivel general de precios?
Por
qu se mantienen estables los precios durante muchos aos en algunos
pases mientras que se
duplican todos los meses en otros? A largo plazo, el nivel de produccin depende exclusiva-
mente de consideraciones relacionadas con la oferta. La produccin depende esencialmente de
la capacidad
productiva de la economa. El nivel de precios depende del nivel de demanda en
relacin con la produccin que puede ofrecer la economa.
La Figura 1-2 muestra un grfico de oferta y demanda agregadas con una curva de
oferta agregada vertical.
Quiz
sea algo prematuro pedirle al lector que lo utilice, ya que de-
dicamos la mayor parte de los Captulos 5 y 6 a explicarlo. Tal vez deba concebirlo como un
avafice de las atracciones
que vienen despus. De momento presentaremos las curvas de ofer-
ta y demanda agregadas como las relaciones entre el nivel general de precios de la economa y
la produccin total. La curva de oferta agregada
(OA)
representa la cantidad de produccin
que
estn dispuestas a ofrecer las empresas a cada nivel dado de precios.
Su posicin de-
pende de la capacidad productiva de la economa. Lz curva de demanda agregada
(DA)
re-
presenta el nivel de produccin en el que los mercados de bienes
y los de dinero esln si-
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,
.9
T
c
o
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ra
2
PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
YoY
Nivel de produccin
FIGURA l-2 tA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS: Et IARGO PLAZO.
El nivel de oferto ogregodo es lo contidod de produccin que puede obtener lo economio
dodos los recursos y lo tecnologo de que dispone.
El nivel de demondo ogregodo es lo demondo totol de bienes de consumo, de ntero
inversin, de bienes comprodos por el Estodo y de bienes netos poro lo exporfocin.
multneamente en equilibrio a cada nivel dado de precios. Su posicin depende de la po-.
ltica monetaria y fiscal y del nivel de confianza de los consumidores. [-a interseccir de la
oferta y la demanda agregadas determina el precio y la cantidad'.
A largo plazo, la curva de oferta agregada es vertical
(los economistas discuten si el
largo plazo es un periodo de unos cuantos trimestres o de una dcada). ta prodrccion se man-
I
Debe advertirse al lector que el anlisis econmico que subyace a las curvas de oferta
-
de dd
es muy diprente del anlisis econmico de la oferta y de la demanda ordinarias que qniz 61ft ft
srs gs,-
tudios
!y'microeconoma.
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CAPTULo I
.INTRODUCCIN
9
tiene frja en la posicin en la que esta curva de oferta toca el eje de abscisas. En cambio, el ni-
vel de precios puede tomar cualquier valor.
Desplace mentalmente la curva de demanda agregada hacia la izquierda o hacia la dere-
cha. Ver que la interseccin de las dos curvas se desplaza en sentido ascendene y descendente
(el precio vara) en lugar de horizontalmente (la produccin no vara).
Quiere
decir que c /zr-
go plazo la produccin depende nicamente de la oferta agregada y que los precios de-
penden tanto de la oferta agregada como de la demanda agregada. ste es nuestro primer
resultado fundamental.
La teora del crecimiento y los modelos de oferta agregada a largo plazo estin ntima-
mente relacionados: la posicin de la curva de oferta agregada vefical en un ao dado es igual
al nivel de produccin de ese ao resultante del modelo a muy largo plazo, como muestra la Fi-
gura l-3. Dado que el crecimiento econmico a muy largo plazo es, en promedio, de unos po-
cos puntos porcentuales al ao, sabemos que la curva de ofefa agregada normalmente se des-
plazahacia la derecha unos pocos puntos porcentuales
al ao2.
Ya estamos preparados para extraer nuestra segunda conclusin: cuando las tasas de in-
flacin son muy altas <s decir, cuando el nivel general de precios sube rpidamente-
siempre se debe a que vara la demanda agregada. Larazn es sencilla. Las variaciones de la
oferta agregada son del orden de unos cuantos puntos porcentuales; las variaciones de la de-
manda agregada pueden ser pequeas o grandes. Por lo tanto, la nica causa posible de una ele-
vada inflacin son unas grandes variaciones de la demanda agregada a lo largo de la curva de
oferta agregada vertical. En realidad, como veremos finalmente, la nica causa de las tasas de in-
flacin realmente altas son los aumentos de la oferta monetaria sancionados por los gobiernos
3.
Y
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Nivel derroduccin
ts
FIGURA I-3 LA DETERMINACIN DE LA OFERTA AGREGADA: EL MUY LARGO PIAZO.
2
A veces hay pernrbaciones que intemrmpen temporalmente la progresin ascendente ordenada de la curva de
oferta agregada. Estas pefurbaciones raras veces son superiores a unos cuantos puntos porcentuales de la pro-
duccin.
3
Las subidas temporales de los precios de l0 o 20 por ciento pueden deberse a pernrbaciones de la oferta, por
ejemplo, al hecho de que no llegue el monzn en una economa agrcola. Sin embargo, las subidas anuales con-
tinuas de los precios de dos dgitos se deben a la impresin excesiva de dinero.
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r o PARTE I
o
INTRODUCCION Y CONTABILIDAD NACIONAL
Una gran parte de la macroeconoma puede condensarse en el estudio de la posicin y la
pendiente de las curvas de oferta y demanda agregadas. Ahora sabe el lector que a largo plazo
la posicin de la curva de oferta agregada es determinada por el crecimiento econmico a muy
largo plazo y que su pendiente es simplemente vertical.
EL CORTO PI.{ZO
Examinemos el panel (b)
de la Figura 1-1. Cuando observamos una ampliacin de la senda de
la produccin, vemos que no es en absoluto uniforme. Las fluctuaciones de la produccin a
corto plazo son suficientemente grandes para ser muy importantes. La explicacin de estas
fluctuaciones corresponde a la demanda agregadaa.
La distincin mecinica de la oferta y la demanda agregadas entre el largo plazo y el corto
plazo es sencilla. A corto plazo,la curva de oferta agregada es plana. Mantiene fijo el nivel de
precios en el punto en el que la curva toca el eje de ordenadas. En cambio, la produccin puede
tomar cualquier valor. El supuesto subyacente es que el nivel de produccin no afecta a los pre-
cios a corto plazo. La Figura l-4 muesa una curva de oferta agregada a corto plazo horizontal.
Yo
Nivel de produccin
FIGURA 14 tA DEMANDA Y lA OFERTA AGREGADAS: EL CORTO PIAZO.
a
Principalmente. Las perturbaciones de la oferta -un ejemplo es el embargo del petrleo de la OPEP- a ve-
ces tambin son importantes.
,
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g
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<r o
2
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CAPIULo I
.
INTRoDUCCIN I t
Repita el lector el ejercicio anterior
y desplace mentalmente la curva de demanda agre-
gada hacia la izquierda o hacia la derecha. Observar que la interseccin de las dos curyas se
desplaza horizontalmente
(la produccin vara) y no en sentido ascendente y descendente
(el
nivel de precios no vara). Por lo tanto, a corto plazo la produccin depende nicamente
de la demanda agregada
y no influye en los precios. Este es nuestro tercer resultado fun-
damental5.
Una
gran parte de este libro se refiere nicamente a la demanda agregada. Estudiamos la
demanda agregada porque a corto plazo determina la produccin y, por lo tanto, el desempleo.
Cuando estudiamos la demanda agregada por separado, no prescindimos realmente de la
oferta agregada sino que suponemos que la curva de oferta agregada es horizontal, lo cual sig-
nifica que el nivel de precios puede considerarse dado.
ELMEDIO PIAZO
Para completar nuestro esbozo del funcionamiento de la economa necesitamos un elemen-
to ms:
cmo
describimos la transicin del corto plazo
al largo plazo? En otras palabras,
cul
es el proceso que hace que la curva de oferta agregada horizontal se vuelva vertical?
Sencillamente, cuando una elevada demanda agregada aumenta la produccin por encima del
nivel que puede mantenerse segn el modelo a muy largo plazo, las empresas comienzan a
subir los precios y la curva de oferta agregada empieza a desplazarse en sentido ascendente.
El medio plazo se parece a la situacin mostrada en la Figura l-5; la curva de oferta agregada
tiene una pendiente intermedia entre horizontal y vertical. La cuestin del grado de incli-
nacin de la curva de oferta agregada es de hecho la principal controversia en macro-
economa.
El ritmo al que se ajustan los precios es un parmetro
fundamental para comprender la
economa. En un horizonte de 15 aos, no hay casi nada importante, salvo la tasa de creci-
miento a muy largo plazo. En un horizonte de l5 segundos, no hay casi nada importante, sal-
vo la demanda agregada.
Y
entremedias?
Resulta que los precios normalmente se ajustan a un ritmo bastante lento; por lo tanto,
en un horizonte de un ao, las variaciones de la demanda agregada dan una idea buena. aun-
que, desde luego, imperfecta, de la conducta de la economa. El ritmo de ajuste de los pre-
cios se resume por medio de la curva de Phillips, de la que se muestra una versin en la
Fi gura l -6.
En esta figura se representa la tasa de inflacin en relacin con la tasa de desempleo.
Debe prestarse especial atencin a las cifras que figuran en la escala horizontal y en la vertical.
Una disminucin del desempleo de 2 puntos es una variacin muy grande. El lector puede ob-
servar que una disminucin de esa magnitud, por ejemplo, de 6 a 4 por ciento, slo eleva la tasa
de inflacin alrededor de I punto en un periodo de un ao. Por lo tanto, en un horizonte de
I ao, la curva de oferta agregada es bastante plana y la demanda agregada es un buen mode-
lo de la determinacin de la produccin.
5
Como hemos dicho en la nota anterior,
<principalmenter. ste es un ejemplo de lo que queremos decir
cuando afirmamos que para aplicar un modelo hay que tener criterio. Ha habido, ciertamente, periodos histri-
cos en los que las perturbaciones de la oferta han tenido ms peso que las de la demanda en la determinacin de
l a oroducci n.
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l2
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tNTRoDUcctN
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NActoNAt
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Nivel dc produccin
FIGURA
I-5 LA DEMANDA
Y LA OFERTA AGREGADAS
6
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4
3
2
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- 2-
- 3-
-4-
- 5-
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66
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Too de derempleo cMl (porccntole)
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FIGURA 1 ET DESEMPLEO Y LA VARIACIN
DE LA INFTACIN
EN ESTADOS UNIDOS, 1961.2@2
Fur: Bureau
of Labor Statistics.
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CAPTUIO 1
.INTRoDUCCIN
r 3
Jk",L,,"
En el resto del libro nos limitamos a dar los detalles.
Hablando mrs en serio, casi todo lo que aprender el lector de macroeconoma puede en-
cajarse en el marco de la teora del crecimiento, la oferta agregada y la demanda agregada. Este
esbozo intelectual es tan importante que merece la pena repetir algunas partes del apartado an-
terior con unas palabras algo distintas.
EL CRECTMIENTO Y EL PIB
La tasa de crecimiento de la economa es la tasa a la que
aumenta el producto interior
bruto
(PIB). La mayora de las economas crece, en promedio,
unos cuantos puntos porcen-
tuales al ao durante largos periodos. Por ejemplo, el PIB real de Estados Unidos creci a una
tasa media del 3,4 por ciento al ao entre 1960 y 20O2,pero este crecimiento no ha sido en
modo alguno uniforme, como lo confirma la Figura l-lb.
Por
qu crece el PIB con el paso del tiempo? La primera
razn por la que el PIB vaa se
halla en que la cantidad de recursos de que dispone la economa cambia. Los principales re-
cursos son el capital y el trabajo. La poblacin activa, que est formada por las personas que
estrn trabajando o buscando trabajo, crece con el tiempo y, por lo tanto, constituye una fuente
de aumento de la produccin. El stock de capital, que comprende los edificios y las mquinas,
tambin aumenta con el tiempo, lo que constituye otra fuente de incremento de la produccin.
Por lo tanto, el aumento de los factores de produccin --{el frabajo y del capital utilizados para
producir bienes y servicios- explica en parte el incremento del PIB.
La segunda razn por la que el PIB vara se halla en que puede cambiar la eficiencia de
los factores de produccin. Las mejoras de la eficiencia se denominan incrementos de la pro-
ductividad. Los mismos factores de produccin pueden producir ms con el paso del tiempo.
Los incrementos de la productividad se deben a los cambios del saber, ya que los individuos
aprenden por medio de la experiencia arealizar mejor las tareas que les resultan familiaes.
Los modelos son representociones simplificodos del mundo reol. Un buen modelo explico
exoctomente los conductos que son ms importontes poro nosotros y omiie los detolles que son
relotivomente poco importonfes. Lo ideo de que lo tierro giro olrededor del sol siguiendo uno
sendo elptico y de que lo luno giro de uno monero similor olrededor de lo tierro es un
eiemplo de un modelo. Lo conducto exoclo del sol, de lo tierro y de lo luno es mucho ms
complicodo, pero este modelo nos permiie comprender los foses de lo luno. Es un buen
modelo poro
este fin. Aunque los rbitos reoles no seon sencillos elipsis, el modelo <funcionor.
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t 4 PARTE I
.INTRODUCCIN
Y CONTABILIDAD NACIONAT
En economo, l o compl ei o conducto de mi l l ones de personos, de empresos y de
mercodos se represento por medio de uno, dos, uno doceno, unos cuontos cienlos o unos
cuontos miles de relociones motemticos en formo de grficos o de ecuociones o de
progromos informticos. El problemo intelectuol que plonteo lo eloborocin de un modelo se
hol l o en que l os seres humonos sl o pueden comprender o l o sumo l os i nterocci ones de un
puodo de relociones. Por lo tonto, lo teoro mocroeconmico utilizoble se boso en uno coio
de herromientos lleno de modelos, codo uno de los cuoles est formodo por dos o tres
ecuoci ones. Un model o es un i nstrumento bosodo en un coni unto de supuestos -por ei empl o,
que lo economo se encuentro en el nivel de pleno empleo- que son rozonobles en olgunos
circunstoncios del mundo reol. Poro comprender lo mocroeconomo, se necesito disponer de
uno obundonte cojo de herromientos y tener criterio poro sober elegir el modelo idneo en
codo momento. Todo lo que se digo sobre esfe punto es poco: lo nico monero de compreqder
el compl ei si mo mundo en el que vi vi mos es domi nor un coni unto de model os si mpl i fi codores y
elegir entonces explcilomente el ms idneo poro onolizor codo problemo.
Consideremos o modo de ilustrocin tres cuestiones econmicos muy especficos.
(l)
Au
diferencio existir entre el nivel de vido de nuestros nielos y el nuestro? (2)
A
qu se
deb lo gron inflocin de lo Repblico de Weimor, tros lo Primero Guerro Mundiol (lo
inflocin que contribuy o lo subido de Hitler ol poder)? (3)
Por
qu lo toso de desempleo de
Estodos Uni dos, que hobo si do i nferi or o un por ci ento duronte ol gunos meses de 1929,
olconz cosi el I I por ciento o finoles de 1982? El lector puede responder o codo uno de
estos preguntos oplicondo un modelo presenlodo en este copfulo.
t. Si queremos onol i zor un peri odo de ti empo de un por de generoci ones, necesi tomos
un modelo de crecimiento o muy lorgo plozo. Lo nico imporlonte es el desorrollo de
nuevo tecnologo y lo ocumulocin
dg_gggl
(suponiendo que vivomos en un mundo
desorrollodo!. Cuondo los tosos de crecimiento oscilon enhe el 2 y el 4 por ciento, lo
rento se multiplico por uno cifro que vo desde olgo ms de dos hosto olgo menos de
cinco en el plozo de dos generociones. Nuestros nietos vivirn, desde luego, mucho
meior que nosotros. No sern, por supuesto, ton ricos como Bill Gotes hoy.
2. Los i nfl oci ones muy ol tos ti enen uno couso: un gron despl ozomi ento hoci o fuero de
lo curvo de demondo ogregodo provocodo por uno impresin excesivo de dinero
por porte del gobierno. Es posible que seon muchos los foctores que contribuyen o
los pequeos voriociones del nivel de precios, pero los grondes voriociones de los
precios corresponden ol modelo de oferto y demondo ogregodos o lorgo plozo, en
el que lo curvo de oferto ogregodo verticol voro relotivomente poco, mientros que
lo curvo de demondo ogregodo se desplozo hocio fuero.
3. Los grondes voriociones del nivel de octividod econmico y, por lo tonto, del
desempleo, registrodos en un breve periodo de tiempo son explicodos por el
modelo de oferto y de demondo ogregodos o corto plozo con uno curvo de oferlo
ogregodo horizontol. A principios de los oos 80, lo Reservo Federol de Estodos
Unidos tom medidos drsticos contro lo demondo ogregodo, sumiendo o lo
economo en uno profundo recesin. Lo intencin del Fed ero reducir lo inflocin y
finolmente eso es
iustomente
lo que ocurri. Pero como explico el modelo o corto
plozo, uno disminucin de lo demondo ogregodo en un periodo muy breve reduce
lo produccin y elevo el desempleo.
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CAPITULO I
.
INTRODUCCION t 5
Lo otro coro de lo monedo de sober qu modelo ienemos que utilizor poro responder o
uno pregunt o es que t ombi n t enemos que sober cul es debemos dei or de l odo. Poro onol i zor
el creci mi ent o regi st rodo duront e dos generoci ones, l o pol t i co monet ori o es muy poco
rel evont e. Y poro onol i zor l o gron i nf l oci n ol emono, el combi o t ecnol gi co no es muy
i moort ont e. Cuondo el l ect or est udi e mocroeconom o, observor
que
memori zor l i st os de
ecuociones es mucho menos importonte que oprender o encontror el modelo correcto poro
resolver codo oroblemo.
La Tabla l-l compara las tasas de crecimiento de la renta real per cpita de diferentes
pases. Los estudios de las fuentes del crecimiento en los distintos pases y a lo largo de la his-
toria tratan de explicar las causas por las que un pas como Brasil ha crecido muy deprisa (al
menos hasta finales de los aos 80), mientras que Ghana, por ejemplo, apenas ha crecido. En
I 980, la renta de Ghana slo era un 20 por ciento ms alta que en 1 9 I 3, mientras que la de
Brasil se haba quintuplicado con creces. Evidentemente, merecera la pena saber qu medi-
das, de existir alguna, pueden eleva la tasa media de crecimiento de un pas durante largos pe-
riodos de tiempo.
TAAfiA l-l loo de crccimienlo dc k rcnro reol per cfto, l913'1996
{toso
onuol medo de crecimienlo, porcentoie}
. . : : - . , - : : . : : . . . . . . . . : . : r . . 1: . , 1: , . , . - . , : . ,
TASA DE CRECIMIENTO PAfS TASA DE CRECIMIENTO PAfS
Argentina
Brasil
China
Francia
Ghana
o,'l
AA
2, r
0. 1
1, 1
2,0
1, 6
t , 7
lndia
Japn
Espaa
Reino Unido
Estados Unidos
FuENE: A. Maddison, <A Comparison of PIB Per Capita Income kvels in Developed and Developing Countries, 1700-
1980>, Journal of Economic History, maro, 1983, Tabla 2, actualizada para l98l-1998 por los autores a partir de Banco
Mrundial. At-a-Clance Tables. 1999.
EL CICLO ECONOMICO Y I-A. BRICHA DE PRODUCCION
La inflacin, el crecimiento
y el desempleo estn relacionados a ffavs del ciclo econmico. El
ciclo econmico es el patrn ms o menos regular de expansin
(recuperacin) y con-
traccin
(recesin)
de la actividad econmica en torno a la senda de crecimiento tenden-
cial. En una cima cclica, la actividad econmica es elevada en relacin con la tendencia; y en
ln
fondo
cclico, se alcanza el punto mnimo de actividad econmica. La inflacin, el creci-
miento y el desempleo muestran todos ellos claros patrones cclicos. De momento, centraremos
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t PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAI.
la atencin en la medicin de la conducta de la produccin o del PIB en relacin con la ten-
dencia a lo largo del ciclo econmico.
La lnea de color de la Figura l-7 muestra la senda tendencial del PIB real. La senda ten-
dencial del PIB es la senda
que seguira ste si se utilizaran
plenamente los factores de
produccin. El PIB vara con el paso del tiempo por las dos razones ya sealadas. En primer
lugar, aumenta la cantidad de recursos: aumenta el tamao de la poblacin, las empresas ad-
quieren maquinaria o construyen plantas, la tierra se mejora para el cultivo, aumenta el acervo
de conocimientos al inventarse e introducirse nuevos bienes
y nuevos mtodos de produccin.
Este aumento de los recursos permite a la economa producir ms bienes y servicios, lo que
provoca un aumento del nivel tendencial de produccin.
Pero, en segundo lugar, los factores no se utilizan siempre
plenamente. El pleno empleo de
los factores de produccin no es un concepto fsico sino econmico. Desde el punto de vista fsico,
el trabajo se emplea plenamente si todo el mundo fiabaja 16 horas al da durante todo el ao. En
trminos econmicos, el nabajo se emplea plenamente cuando todo el que quiere trabajar en-
cuentra trabajo en un plazo de tiempo razonable. Como la definicin econmica no es precisa,
normalmente definimos el pleno empleo del trabajo por medio de alguna convencin, por ejemplo,
el trabajo esti plenamente empleado cuando la tasa de desempleo es del 5,0 por ciento. Asimismo,
el capital nunca se emplea plenamente en un sentido fsico; por ejemplo, los edificios de oficinas
o las salas de conferencias, que forman parte del stock de capital, slo se utilizan una parte del da.
La produccin no se encuentra siempre en su nivel tendencial, es deci, en el nivel que co-
nesponde al pleno empleo
(econmico) de los factores de produccin, sino que flucta en tor-
no a 1. Durante las expansiones
(o recuperaciones), aumenta el empleo de factores de pro-
duccin y sa es una fuente de incremento de la produccin. sta puede aumentar por encima
de la tendencia debido a que los nabajadores realizan horas extraordinarias
y la maquinaria se
utiliza en varios tumos. En cambio, durante las recesiones el desempleo aumenta y se produ-
c
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2
FIGURA I.7 EL CICLO ECONOMICO
Tiempo
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CAPTULo I
.
INTRODUCCIN l 7
ce menos de lo que puede producirse realmente con los recursos y la ecnologa existentes. La
lnea ondulada de la Figura 1-7 muestra estas desviaciones cclicas de la produccin con res-
pecto a la tendencia. Estas desviaciones se denominan brecha de
produccin.
La brccha de pruduccin mide la difercncia entrc la.pmducrcin efectiva
y lo que po-
dra
producir la economa en el nivel de pleno empleo dados los recursos existentes. La
produccin de pleno empleo tambin se denominaproduccin potencial.
Brecha de produccin: produccin efectiva - produccin potencial (l)
La brecha de produccin nos permite medlr la magnitud de las desviaciones cclicas de la
produccin con respecto a la produccin potencial o tendencial (utilizamos estos trminos in-
distintamente). La Figura l-8 muestra la produccin efectiva y potencial de Estados Unidos; las
lneas sombreadas representan recesiones
6.
9.OOO
8.OOO
7.W
.ooo
5.OOO
4.OOO
3.OOO
2.OOO
t9o r95 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
FIGURA I.8 PRODUCCIN TTCTV Y POTENCIAL DE ESTADOS UNIDOS, ]9A2OO2.
Furrr: Congressional Budget Office, CBO's Metbodfor Estimating Potential Output: An
Update, agosto, 2001.
6
En Estados Unidos, la datacin del ciclo econmico la realiza el National Bureau of Economic Research
(NBER, <www.nber.orglcycles.htmb),
que es una institucin privada de investigacin sin inimo de lucro que se
encuentra en Cambridge
(Massachusetts).

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PIB potencial
PIB efectivo
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I 8 PARTE I
.INTRODUCCIN
Y CONTABII-IDAD NACIONAL
La figura muestra que la brecha de la produccin
disminuye durante las recesiones, como
en 1982 en Estados Unidos. La cantidad de recursos desempleados aumenta y la produccin
efectiva disminuye por debajo de la potencial. En cambio, durante las expansiones, sobre todo
durante la larga expansin de los aos 90, la produccin
efectiva aumenta ms deprisa que la po-
tencial, por lo que la brecha de produccin
acaba siendo incluso positiva. Una brecha positiva
signica que hay exceso de empleo, horas extraordinaias para los trabajadores y una tasa de uti-
lizacin de la maquinaria superior a la normal. Merece la pena sealar que la brecha a veces es
muy grande. Por ejemplo, en Estados Unidos lleg a ser de un l0 por ciento en 1982.
I.A, INFIACIN Y EL CICLO ECONMICO
Los aumentos de la inflacin estn relacionados positivamente con la brecha de produccin.
Las medidas expansivas de demanda agregada tienden a generar inflacin, a menos que se to-
men cuando la economa tiene elevados niveles de desempleo. Los periodos prolongados de
baja demanda agregada tienden a reducir la tasa de inflacin. La Figura l-9 muestra un indi-
cador de la inflacin de la economa de Estados Unidos desde 1960. Es la tasa de vaiacin del
ndice de precios de consuma
(IPC),
que es el coste de una cesta de bienes que representa las
compras de un consumidor urbano representativo.
La Figura 1-9 muestra la inflacin de Estados Unidos, es decir, la tasa de awnento delos
precios. Toda la inflacin de los aos 60 y 70 supuso un gran aumento del nivel de precios. En
t9@ r95 1970 1975 t980 1985 t990 1995 2@
FIGURA I-9 LA TASA DE INFLACION DE TOS PRECIOS DE CONSUMO DE ESTADOS UNIDOS, 19@i2ffi2.
Furvrc: Bureau of Labor Statistics.
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CAPI TULO I
.
I NTRODUCCI ON l 9
cl pcri o. l t t I 96()-l (X)1. Li st c sc nrul l i l t l i ct i por t nri s i l c sci s. Ll l t pnxl uct o rt rc r. ost rrba I S en i c)(rl )
cosl i l bi . t . en pr onr ccl i o. 6. l 6S er r 2( X) l Lu r t l a\ ' or pl f t c r l c cst a: ubi t l u de l o: pr cci os se' r cgi st ni
i r
| i l r t i r
r l e pl i nci r i os r l e l os aos 70.
[ -a i rt t ' l aci t i rr cs. al i ruul t uc el t l csct t t pl co. un rl ot i vo t l c
gran
prcocupaci n macrt t cconri
nrcr. Si n cnrbt ruo. \ u\ cost es son nrucho n)cnos c\ i t l ent es qt rc l os t l el dcsct npl eo. En cl caso dc
c: t e l t i rt t o. l a
rroducci t i n
pot cnci al : c dcspi i t nrra
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por l o t l nt o. rcsul l r c\ i dcnt c
rur
qu cs rl c' -
scl bl e quc sc t eduzcu cl dcscnt pl co. En cl cusrr de l u i nf l l ci rn. no sr. rcci \ t ra una prrrt l i rl u cvi derrl c
ri c produci n. Sc t i i cc que l a i nt l l ci t i rr
t l i urbu
I as rcl l ci oncs t l rni l i i res de prccros r, rerl t rcc l a cl r,
ci cnci r del si st el rl t l e pr-eci os. Cual esrl ui e' ra
(l uL' scAn
l as nrzorrcs. l os rcsponsahl cs t l e l a pol t i cr
ccot t t i r t t i cl st ' hl t r l l osl n r l o t i i s r t t esl os l l l ur l l ent ar cl descr t r pJco cn un i nl cnt o r l c l ' cduci r ' l l t i l t
l i rci (rt . es rl eci r.
a i nt el cal nhi ru al gn t l cscnt pl eo p()f un ni i ' cl n. rcnor cl c i nf l aci ri n
l ' )
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Hcnr os csbozackr l as pr i nci pal es cuest i oncs t l uc at t al i zar cnl os cn est c l i bl o. A cont i nuaci a) l t cs
l ozal nor nuest r ( ) enl i r r l r e r l c l l r nt at r r cconont a r cl or r l ct r cn
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pr csct r t ant os l n nt t ct i l .
Cont o
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I l unt l a i r! rc-uudt s. H, l cl e-ci nri cnt o dcpcncl c dr- l a ucrl nul aci rj l t dt - l uct or-cs cconri t ni cos

cl c l ut
r t t c. j ot t s. l c l a t ccnol os a. Lr r ol cr t l r l r gr cr ut l u cl cpr r nt l c pr i nci pl r l nr cnt e r l cl cl cei nt i ent ( , .
f c ( r
t t t nl bi n cl c pcrl Lrrbaci t )ncs conro l l t s rrri aci ones rl c l a ol t ' rt l rl c
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F, n l u rl ent anrl u ugl c-
gar l l t i r r f i ul t ' n l u pol r ca I t i ot l ct i ui r .
r t ' i nci pul t t t cr t l r ' u
l r ni : t l e l o: t i - r os t l c i nt cr s v cl c l as cr -
pect at i ' "' as. r ' l a pol t i ca f i scal .
Ct ; ) t cnzl t l nos ct l l r l u col t l uhi l i cl l ul r l t ci r r nal cn cl Cup t r r l r i l . cl r cl ( l uc
l l ( ) l t cnt os
cl cr nl l -
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cn l as r cl aci ones quc ut i l i zamos f cpct i dunr cnt e nt r i s. r r l ci l r nt e cl t cl l i br o, I i n
I t t s Cap l ul os 3 r - 1 cxponenr os l i t cucsl i r i n a l l t r go pl uzo l L nr l anr el t l ul t l e I
( ' t ' ee
i nl i ( ' l t t ( ) . I r r r cl . i
l t t t r ocl Ll ci r l t os cl I l r t t t l cl o t l c t t cr t l t r t l cnl at t t l a r t - ql ct l r r i r r s \ \ cnl ( ) \ t r r c r t r i nl cl r t l uci r i n r l ct er '
l l t i ni ' r 1l nl o el PI B r el l conr o el r t i r cl r i c pr cci o: . I ] t cl
( r
Anl l i zur t or r nl i s t l ct ul l l r t l l Lnt cr - r l c l a eut -
r i t cl c of i r t a i r gr cgl t t l a. Fn cl 7 pr ol i t t t t l i zar t t t t \ cn l i r s el r usu\ \ ' cr r Lr s eost as t l e l l t i r t l l uci t i r t r t l . . i
t l cset t t pl eo. l Ls col l ro en l as cl i svunt i vns o i rl t crcl ul bi os cnt r-e l nrbrs. En t l 8 nl rl rl i zul . l . l os l l t co-
r l t l c I l r
rol l i ca
l rt croccort t i ni cl r. l as di l l cul t cl cs t l e- pasar rl c I r t c()r i l nl croccr, . nt t )i ci r u l l r
apl i caci t i n I l . l t cr occt t t t ( r nr i ct . [ : n l os Cl l p t ul os 9 a l l pr - e: cnt l r r ( ) \ l os l unr l anr cnt os de l a t l c-
I r "l nncl a ; t t r cgr t t l . cs dcci r . cl nr ot l cl o / . \ LVl . [ : n t l ] l i nl l r r t l uci os cl col l r cr ci o i nt cnr l t L' i ( ) nl l
cn cl I r t ocl cl o r l e r l et nant l a ugr cl ut l l t . [ : n l o: C' ap t ul os l - l l r l 7 cr r nl i nar r r os I os di vcl sos scc-
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l i si s t l cl Cap t ul o l 2 t l cl pupcl dcl conr cr ci o i nt cr nr ci oni t l cn r ni l cr occ( ) nont a. [ . - n cl ] ( ) nor
cl csri l t rt os cl c I a di sc' cci ri l r t l c l l t t ' col l ot t t rt pi t t ' l t cruni rl rr l l rs l i ' oncnrs rl c I l i rl rcrl i : : l rci , i l l cr' ,
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Pl t r a ut ) r r t l cscr i r , i t i r t nur \ i r nl cnl r r l c l r t i nl l r r ci r ' l r . r t i l sc \ ' l i l l on Fr i r r l l r r r r r .
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20
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I NTRoDUCCToN
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Pur a concl ui l cst c cl t p t Lr l o i nt r ot l uct or i o. cxpl i cant os br evenl cnt c ct i nr o sc Lr t i l i zi r cl I i bl o.
Obsc<rvcsc quc no L-s neccsari o t encr nr l s corroci nri cnt os nt at cm t t i cos cl uc l os ruc sc adcl ui crcn
en cl bachi l l cr at o. Ut i l i z- nr os ecuaci ones cuant l o par ecen t i l es. pel o st i r r r r . ! on\ t t u\ r : n un. r
purt c i ndi spcnsabl e cl c l a crposi ci (rn. No obst ant c. cual qui cr cst ucl i ant c sr' ri o dc nl acroccor)o-
nr u puct l c v t l e be donr i r r ar l as.
Los cap t ul os o apart ados t cni canrcnt c nrhs cl i f ci l cs pr-rccl err onl i t i r: c o l ccrsc supcrf i -
ci ul r ncnt c. Muchos apat ' t ados l l er ' n el cal i l i cut i vo t l e. opt at i r o" pul i i i ncl i cul r l uc s( ) n di l ci l es.
Los prcscrt t an)os conro t enras cornpl cnrcnl ari os o l os cnf i rcunros t l c ul r. r l i rnna sul i ci cl rt c-
rl l ent e poco t cni ca para quc el l ect or puecl a uvanzar si n el l os. La nrzt i n por l rt c1u. ' Jrrcscnt i ul ro\
l cnras rt t l t s avanzados est ri ba cn quc qLl crcl nos ol l -cccr un arui l i si s conl l )l rt () \ i rel url i / l (l o
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l as
pr-i nci pal es i de as y t cni cus de l a macroeconorn a.
Lo t t l i s di l ' ci l cl e cot npret rcl er dc una cornpl ej a econorn u es l u rcl ue i ri l r L' r)t re vl ri os
r. l rr' rcuckrs V rnuchas Vari nbl cs.
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cuc l os el ect os di rect os
1' de
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I t r a const i t r-rverl Ll n sst el na basl al t t c i rnponerrt e.
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prrede l rscgul ur: r' r' ] l c' r' t or t l t rl Lrc
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srcsa cf i ci cnt cnrcnt e
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Pl cgt i nl csc. conf or nr e si gue l as ar gur l ent aci ones. por c ue dcbc i nf l ui r e. t u , r l i t l r i l l l a var i abl c.
por c. i ernpl o. cn l a dcrl t ancl u aurcgacl a. cl uc< ocul ri r a sr no i l l f ' l Lrr. -t r cn cl l rr. . LL: i l e
' . ' l
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t l l uncr t t al .
Nr / l r . t t ut t l t t cont t L' l u t r t ' t t t l i : u. j L' Lr ( t i \ ' ( ) . , , [ : r i st e l Ll gunl r cgl a: cl r i l l r r
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i r \ t ur l i l r ac
t i r ul r cnt c. ) Conr o r t r e. j or se est Ll ( l i a cs con l i . i pi z v papcl . si gui cn( l o ei r r l u ul gLr r r r cl r l ( ) r l ' l ) f c\ cn-
t r . i l t r l ol o gni l i er i nt er t l c. ex t er - i r ncnt anr l o con
gr l l cos
r l t ' l - l uj os. cl esur - r - ol l undo i u l Lr gi i r r t i cl ur '
! r . l r nnl o. t csol r . ' i cr t do l os pnr bl cr l l t s que se encur - nt r en ul I l n l dc ca( l l t cl t r t ul o
)
. ul r r - r Lr unr l o
l rt s i t l cas cl al c. Tant bi rt u1 ucl u a cst ucl i ar c' l . 5' rr1r' ' i ri r1t , . rue cont i enc l c\ r. i nrnc\ t l e eut l u eu
p t Lrl () r' muchos probl cnras pr l ct i cos. Ot ro Val i oso me<t ocl o consi st c cD di : {l e-l l rI dr' un r. l t ' gu-
r ) t cr t t o o t l c ut r a post t t t ' a o cl cl cndcr cl ar anl ent e ur r a t l et cr nr i l . l r t l a r i si i l r : ol r ' c e Lr c: l i t l r e: r ' e l a-
ci onacl as con l a pol t i ca cconl ni ca. Si a pcsar cl c csci . cl l cct or
\ L' L-\ t r. rnt l l .
I ci l ot f t l nrcdi l
pi i ui na. Si si guc cst anca(l o. r' et l oceda ci nco.
La rnacroccort ort i a cs un art c apl i cado. Aprcncl a cl l cct or i l rcl aci {-)ni l f i ! r\ cr)ncpt os dcl l i
bro con l os acont eci nt i enl os act Ll al es. Reconrert cl anros encareci dnt cl rt c t rl LLul r. r.
I Lrl rl i i . t ci oncs
crnl . t o l a rcVi st a 77' l : coi l t : , ut i st (<\ \ ' \ \ ' w. econonri st . cont >).
L-l l i a crccl cnt c l ucnt e 11 . hl os es
<\ \ \ \ \ \ . ec( ) r ' t ol l t agi c. cor t r >. Per o l a l ucl r l c cl t I nl ef nct cl uc l o t i enc t oci o c: , . RcsoLr f ac. l ol Eeo-
I l orl ri st on t hc l nt cl nct " dc Bi l l Got i b
((wu' w. acawcb. org/ RFE/ EconF. \ Q. ht nrl >).
Lr\ t r pi i ! i nl r.
pl t t rocl rl l (l i t ol i ci l t l nrcnt e por I a Arneri can Econonri c Associ at i on. cni l nrcni \ e()nrnt i . r l r. l l i : t l c
l . ( XX) t i r cnt cs r l c da1os.
Jr ut r l i caci ol t cs.
ccnt r os dc i r t vcst i gaci t i n c i ncl u: o cnt l ) r ' c: l \ .
I t I St \ l l ] N
l . Los l t l ot l cl os sot t descl i rci oncs si rnpl i f i cadas que i nt cnt an rcco! l rr si nrJ. l cr. ncr, l . i L, . 1. ' -
t t t ct l t os csel t ci al cs t l cl r t t ot l o cn cl r . r e f unci ona cl nr undo. Er l r l eant os l ot l r i un: L
r l i l i er l l i t l . l c
nt odcl os pa a ccnt r ar l a at cncr <i n cn una ampl i a di ver si dad dc cucst i on. - . ! - ! ( , l l ( , nr i ! . r \ .
t1
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CAP TULO I
. I NTRODUCCI N
21
: . Erpl eanr1l s l t t s concept os cl e t eor a de I crcci mi ent o. ol ' ert a agrccada
1'
t l et t t arl cl i t aregacl a
pi l f a cent rar rl ucst ro an t l i si s.
-1.
La t eor a de I creci nt i cnt o cxpl i ca l a concl uct a a l af go pl azo de [ a ecol l ol n a coul pt ' crt di eu-
cl o cnro crece l r capaci dacl product i vl .
-1. A l ar-qo pl azo. pu. : cl c consi dcrarsc t uc La capaci dacl procl uct i vl L cst i i cl ada. La procl r' t cci t i t t
t l epende cl e l a ol rt a agregada \ . l os prt ' ci os t ant o cl e l a ot rt u al regat l a col no t l c l l t cl e-
nl anda grr' gada.
5. A crl rt o pl azo. el ni vel dc preci os se nranl i ene l i . j o

l a producci (i n depent l c t l cl ni vcl t l c dc-
rnancl a agrcgada.
i i
\ 1t \ ( ) s
(
l l , . \ \ ' l l
l t t cl l l t t l t - pt ' ot l ut t - i n
ndi cc t l e
' r r ect r l s
dc const l l r l o l t l \ l l t r q.
J l l t zo
. i r ' l o ccon ' l . l i co
( l l ) C
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t l ' t r dLr ce
i t i l t pot enci r l
. . or t o pl azo
i nt ' l aci r j n sel l t l a t ent l enci al dcl PI f l r c' r l
. r r na cl e dcnr ant i a agr cgada
Ji t r go pl azo t a\ i t dc cr ccl l l l l gnt o
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nt et l i t l pl azo t eor a del cr eci l l l i el l t o
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agr cgat l us
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Lo cont obi l dod
noci onol
PUNTOS MAS DESTACADOS DEL CI PI TUI O
El
producto interior bruto es el volor de los bienes y servicios producidos en un
po s.
En condi ci ones de equi l i bri o, l o cont i dod de producci n obt eni do es i guol
o l o demondodo.
[-o produccin genero rento o los que tfroar."n. El troboio y los propietorios
de copitol reciben lo moyor porte de eso rento.
l-o produccin se demondo poro consurlo
"
,nu"rrin privodos, poro gosto
pbl i co y poro comerci o i nt ernoci onol .
El volor monetorio del produclo interior irrto d"p"nde tonto de lo produccin
f si co como del ni vel de preci os. Lo i nf l oci n es l o vori oci n que experi ment o el
ni vel de preci os con el poso del t i empo.
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24 PARTE I
oINTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
La buena contabilidad transforma los datos en informacin. La contabilidad nacional se estu-
dia por dos razones. En primer lugar, constituyela estuctura formal de nuestros modelos ma-
croeconmicos. La produccin se divide de dos formas. Desde el punto de vista de la produc-
cin, sta se reparte entre el trabajo en forma de salarios y el capital en forma de intereses y
dividendos. Desde el punto de vista de la demurda, la produccin se consume o se invierte con
vistas al futuro. La divisin de la produccin
en pagos a los factores
(salarios,
etc.) desde el
punto de vista de la produccin constituye el marco para estudiar el crecimiento y la oferta
agregada. La divisin de la renta en consumo, inversin, etc., desde el punto de vista de la de-
manda, constituye el marco para estudiar la demanda agregada. Las cuentas realizadas desde
ambos puntos de vista tienen que ser necesariamente iguales en condiciones de equilibrio. La
contabilidad nacional, ademis de,analizar la produccin
real, contiene indicadores del nivel ge-
neral de precios, que constituyen la base de nuestros anlisis de la inflacin.
La segunda razn por la que se estudia la contabilidad nacional es para obtener unas
cuantas cifras aproximadas que nos ayuden acaracteiza una economa. Si repartiramos la
produccin anual de Estados Unidos por igual entre la poblacin,
controlaa
cada persona
4.000$,40.000$ o 400.000$?
Vale
un dlar hoy lo que vala un centavo, diez centavos o un
dla en 1947?
Se
pagala renta principalmente
al trabajo o principalmente al capital? Aunque
memorizar las cifras exactas es una prdida
de tiempo, conocer las magnitudes aproximadas es
fundamental para relacionar la teora con el mundo real. Y la macroeconomatrata
principal-
mente del mundo en que vivimos.
Comenzamos nuestro estudio con el indicador bsico de la produccin: el producto in-
terior bruto o PIB.EI PIB es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos
en
un pas
durante un determinado periodo.
Comprende el valor de los bienes producidos,
como las viviendas y los discos compactos, y el valor de los servicios, como los viajes en avin
y las conferencias de los economistas. La produccin
de cada uno de estos bienes y servicios
se valora a su precio de mercado y los valores se suman para obtener el PIB. En 2002, el valor
del PIB de la economa de Estados Unidos fue de unos 10,4 billones de dlares. Dado que la
poblacin era de 287 millones aproximadamente, el PIB per cpita
(el PIB por persona) fue de
unos 36.000$ al ao
(=
10,4 billones/287 millones).
F#
2-l
I IA
pRoDUccIN y
Los
pAc,os
A Los FAc'ToRrs DE
pRoDUCcIN
El lado de la produccin de la economa transforma los factores, como el trabajo y el capital,
en produccin, es decir, en PIB. Los elementos que intervienen en la produccin, como el
trabajo y el capital, se denominan
factores
de produccin y lo que se les paga, como los sa-
larios y los intereses, se llama pagos a los
factores.
Imaginemos una economa formada por
estudiantes que se dedican a hacer tartas, en la que el lector es el empresario. Usted contra-
ta a varios amigos para estirar la masa y alquila una cocina a otro amigo. Sus factores de pro-
duccin son los amigos
(el
trabajo) y las cocinas (el
capital). La produccin es el nmero de
tafas. Con una cierta experiencia, podra predecir
el nmero de tartas que puede producir
con un determinado nmero de amigos y de cocinas. Poda expresar la relacin por medio
.::UdecomBooks::.
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CAPTULO 2
T
LA CONTABILIDAD NACIONAI- 25
de una frmula matemtica llamadafuncin de produccin, que en este caso se expresa de la
sisuiente manera:
Tartas
=famigos,
cocinas)
Naturalmente, nos interesar una funcin de produccin algo ms general que relacione
la produccin de la economa, el PIB
(I'),
con los factores trabajo (N) y capital
(K), que ex-
presaremos de la siguiente manera:
y
="N,
K).La funcin de produccin ser el centro de
atencin de nuesFo estudio del crecimiento de los Captulos 3 y 4, en los que tambin nos ex-
tenderemos sobre el papel de la tecnologa y sobre el uso de otros factores distintos del traba-
jo
y del capital.
Una vez homeadas las tatas, es hora de pagar a los factores. Usted da algunas de las tar-
tas a sus amigos en pago por su trabajo. stas constituyen la renta salarial de sus amigos. Tam-
bin ha de apafar un ffozo de cada tarta (alrededor
de un 8 por ciento en Estados Unidos) para
entregarla al Estado como cotizacin a la seguridad social. Este trozo tambin se considera un
pago al trabajo, ya que el pago se hace en nombre del trabajador. Thmbin deber quedarse us-
ted con una tarta en
justo
pago por sus conocimientos de gestin. Esta tarta tambin es un pago
al trabajo. Dejar unas cuantas para el dueo de la cocina. Son pagos al capital. El resto
constituye un verdadero beneficio.
La suma de todos los pagos a los factores, incluido el beneficio, si hay alguno, es igual al
nmero total de tartas producidas. Puede expresarse por medio de una ecuacin:
Tafas
=
pagos al trabajo + pagos al capital + beneficio
En trminos ms generales, podramos decir que los pagos al trabajo son iguales al sala-
rio (w) multiplicado por la cantidad utilizada de rabajo y que los pagos al capital (el alquiler de
la cocina) son iguales a la tasa de alquiler (r)
multiplicada por la cantidad alquilada de capital
y expresarlo de la siguiente manera: Y
=
(w x lf) +
(r x K) + beneficio.
La Figura 2-l muestra lafaa del PIB dividida en pagos a los factores mis algunos con-
ceptos que complican el anlisis.
EL PIB Y EL PNB
( l )
(2)
La primera complicacin se halla en que los pagos a los factores comprenden los ingresos pro-
cedentes del extranjero que son pagos a factores de produccin de propiedad nacional. Su-
mando estos pagos al PIB se obtiene el producto
nacional bruto o PNB. Por ejemplo, una par-
te del PIB de Estados Unidos corresponde a los beneficios obtenidos por Honda en las fbricas
que tiene en Estados Unidos. Estos beneficios forman parte del PNB
japons,
porque consti-
tuyen la renta del capital de propiedadjaponesa.
En Estados Unidos, la diferencia entre el PIB
y el PNB slo es de un I por ciento aproximadamente, por lo que puede dejarse de lado para
nuestros fines, pero puede ser ms importante en algunos otros pases. Por ejemplo, en el ao
2000, el PIB de hlanda fue casi un 15 por ciento mis elevado que el PNB, mientras que en Sui-
za el PNB fue alrededor de un 6 por ciento ms alto que el PIB.
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26 PARTE I
OINTRODUCCIN
YCONTABILIDAD
NACIONAL
Renno procedene
de olquileres
Rentq de los hoboiodoros
lA7"
por cuenlo propio
--.--.-
|
Beneficios de los sociedodes
Depreciocin
13,3o/o
/
Pogor nelos o lo foctores
proccdenes
del exhoniero
Q' 17"
lmpuestos indireclo
y otros
6r7oA
Inlerees nerlo
6,5o/o
(o) Pogos o los foclorcs de prcduccin
C+l +G=l Q4, O/ o
(b)
Componenne
dc lo demondo de produccin
FIGURA 2-I COMPOSICN
DEI PIB DE ESTADOS UNIDOS EN 2002.
Fuvr: Bureau of Economic Analysis.
EL PIB Y EL PIN
La segunda complicacin es bastante impofane, pero tambin bastante sencilla El capital se
desgasta o se deprecia mienffas se utiliza para producir.
El producto
interio ncto (pIN)
es
igual al PIB menos la depreciacln. Por lo tanto, el PIN se aproxima ms a la cantidad neta
de bienes producidos
en un pas durante un deerminado periodo:
es el valor total de la pro-
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CAPTUIO 2
.
LA CONTABILIDAD NACIONAL 27
duccin menos el valor de la cantidad de capital utilizada para obtenerla. Normalmente, la de-
preciacin representa alededor de un I I por ciento del PIB, por lo que el PIN suele representar
alrededor de un 89 por ciento del PIB.
L\ RE]VIA NACIONAL
La tercera complicacin se debe a que las empresrs pagan impuestos indiectos
(es
decir, im-
puestos sobre las ventas, sobre los bienes inmuebles y sobre la produccin) que deben restar-
se del PIN antes de pagar a los factores. Estas cantidades son grandes; llegan arepresentarcasi
un l0 por ciento del PIN, por lo que es necesario mencionarlas aqu
(una vez citadas, no vol-
veremos a referimos a ellas). Lo que queda para pagar a los factores es la renta nacional, que
representa alrededor de un 80 por ciento del PIB.
El lector debe recordar que
alrededor de tres cuartas partes de los pagos
a los fac-
tores son pagos al trabajo. El resto se destina en su mayor parte a pagar al capital. Slo una
pequea cantidad va a otros factores de produccin o son verdaderos beneficios. La distribu-
cin es muy parecida en la mayora de los pases industrializados (existe
un pequeo nmero
de economas que viven del petrleo, del cobre o del guano, en las cuales los recursos natura-
les son un factor de produccin dominante).
RIC{PITUIACIN
El lector debe recordar de este apartado lo siguiente:
.
El PIB es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos en el pas en un
determinado periodo.
.
En Estados Unidos, el PIB per cpita es de alrededor de 36.000$ al ao.
.
El PIB es la suma de todos los pagos a los factores.
.
El trabajo es el factor de produccin dominante.
: -. ,
Cl Cl
-.ry
L-L
I
EL GASTO Y LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA
En este apafado examinamos la demanda de produccin y los componentes de la demanda
agregada de bienes y servicios producidos
en el pas, es decir, los diferentes fines para los que
se demanda el PIB.
La demdcli-total de produccin interior est constituida por cuatro componentes:
(l)
el
gasto de consumo de los hogares
(C); (2)
el gasto de inversin de las empresas y de los hoga-
res (I); (3) las compras de bienes y servicios por pafe del Estado (adminisnacin
central, re-
gionales y locales)
(G); y (a) la demanda exfranjera de nuesFas exportaciones netas
(NX).
Es-
tas cuatro categoras explican
por
definicin todo el gasto. La identidad de la contabilidad
nacio nal undamental es
Y=C +I +G+NX (3)
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28 PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
EL LECTOR DEBE MEMORIZAR ESTA IDENTIDAD. Lautllizar repetidamente en
este curso y le servir para ordenar sus ideas sobre la macroeconoma.
A continuacin analizamos ms detenidamente cada uno de los cuatro componentes.
EI- CONSTJMO
La Tabla 2-l presenta una desagregacin de la demanda de bienes y servicios de Estados Uni-
dos por componentes. Muestra que el principal
componente de la demanda es el gasto de con-
sumo realizado por el sector de los hogares. Comprende el gasto en cualquier cosa, desde ali-
mentos hasta clases de golf, pero tambin comprende, como veremos cuando analicemos la
inversin, el gasto de consumo en bienes duraderos, como automviles, gasto que podra
concebirse ms como una inversin que como consumo.
La Figura 2-2 muestra el porcentaje del PIB que conesponde al consumo tanto en Japn
como en Estados Unidos. Obsrvese que no es en modo alguno constante y que en Japn se
consume una proporcin mucho menor del PIB que en Estados Unidos. Dada la proporcin de
gasto pblico, un aumento del consumo
(o
una reduccin del ahorro) significa, como veremos
en seguida, una inversin menor o unos dfrcit comerciales mayores.
EL ESTADO
El siguiente componente por orden de magnitud son las compras de bienei y sen,icios por par-
te del Estado. Este componente del PIB comprende conceptos como los gastos destinados a la
defensa nacional, los costes de la construccin de carreteras por parte de las administraciones
regionales y locales y los sueldos de los funcionarios pblicos.
Llamamos la atencin sobre la utilizacin de algunos trminos en relacin con el gasto
pblico. Denominamos compras de bienes y servicios al gasto pblico en bienes y servicios.
Por otra parte, el Estado realiza transferencias a algunas personas sin recibir ningn servicio a
Gastos de consumo personal
Inversin privada interior b'ruta
Compras de bienes y servicios por parte del Estado
Exportaciones netas de bienes y servicios
hoducto interior bruto
Fure: Bureau of Economic Analysis
MILES DE MILLOI.IES
DE DLARES
7.301
1.586
t.973
_4t 8
PORCENIAJE
69,9
t5,2
18, 9
--,1.0
10.442 r00,0
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CAPhULO 2
.
IA CONTABILIDAD NACIONAL T'
1955 r9O r95 1970 1975 1980 r98s t990 1995 2000
FIGURA 2-2 ET CONSUMO EN PORCENTAJE DEI- PIB: ESTADOS UNIDOS Y
JAPN,
I 955-2OO I .
FUrNrn: FMI, International Financial Statistics, CD-ROM
cambio. Ejemplos clsicos de transferencias son las pensiones dejubilacin y las prestaciones
por desempleo.
Las transferencias no se consideran parte del PIB porque no forman
parte de la produccin del periodo considerado. Las transferencias ms las compras cons-
tituyen el gasto pblico. En Estados Unidos, el presupuesto federal, del orden de 2 billones de
dlares, se refiere al gasto pblico federal. Menos de un tercio de esa cantidad se destina a
compras federales de bienes
y servicios; la mayor parte se dedica a transferencias.
El gasto pblico total, tanto los conceptos que se contabilizan en el PIB como los que no
se contabilizan, desempea un impofarite papel en la determinacin del reparto de la economa
entre el sector pblico y el privado. Como puede verse en la Figura 2-3, en Estados Unidos el
gasto federal y el gasto de los estados y los municipios representa algo ms de un tercio de la
economa.
LT L\'ERSIN
La inversin privada interior bruta requiere algunas definiciones. En primer lugar, en este li-
bro el trmino iwersin siempre significa un aumento de la cantidad fsica de capital. Cuando
utilizamos el trmino, la inversin no comprende la compra de un bono o de acciones de Ge-
neral Motors. La inversin comprende la construccin de viviendas, la fabricacin de maqui-
naria, la construccin de fbricas y de oficinas y los aumentos de las existencias de bienes de
las empresas.
70
8
64
.y
62
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Eoo
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30 PARTE 1
o
INTRODUCCION Y CONTABILIDAD NACIONAL
1930 rg4l
FIGURA 2-3 COMPRAS Y
1950 19@ 1970 1980 1990 2qx,
IRANSFERENCIAS DEt ESTADO EN PORCENTAJE DEL PIB DE ESTADOS UNIDOS
Furr"r; Bureau of Economic Analvsis.
Si concebimos la inversin en trminos ms generales como cualquier actividad actual
que aumenta la capacidad de la economa para producir en el futuro, incluiamos no slo la in-
versin fsica sino tambin lo que se conoce con el nombre de inversin en capital humano. El
capital humano son los conocimientos y la capacidad que posee la poblacin trabajadora
para producir. La inversin en educacin puede concebirse como una inversin en capital hu-
mano, pero en la contabilidad oficial se considera que los gastos educativos personales son con-
sumo y los gastos educativos pblicos son gasto pblicot.
La distincin entre gasto de consumo y gasto de inversin es en grari medida una cuestin
convencional. Desde el punto de vista econmico, apenas existen diferencias entre un hogar
que almacena alimentos y una tienda de alimentacin que hace lo mismo. No obstante, en la
contabilidad nacional, se considera que la compra del individuo es un gasto de consumo per-
sonal, mientras que la de la tienda es una inversin en existencias. Aunque existen claramente
estos casos limtrofes, podemos utiliza una sencilla regla pnctica: la inversin se asocia al au-
mento de la cantidad fsica de capital del sector empresaial, incluidas las existencias
2.
Sin em-
I
En el sistema de contabilidad de las rentas totales
(TISA)
al que nos referimos en la nota 8 de la pgina 39, se
ampla la definicin de inversin paa incluir Ia inversin en capital humano, lo cual significa que en ese sistema
la inversin total representa ms de un tercio del PIB. Pero en este libro y en [a contabilidad nacional oficial la
inversin slo se reere a los aumentos de la cantidad fsica de capital.
2
La contabilidad del PIB considera que la inversin es el aumento del stock de capital del sector empresarial.
Por ejemplo, algunos gastos del Estado, en carreteras o en escuelas, tambin aumentan el stock de capital. Para
/l(l
.g
g
5 o
o
A
20
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CAPTULO 2

LA CONTABILIDAD NACIONAL 3l
bargo, oficialmente todos los gastos de los hogares (salvo la construccin de nuevas viviendas)
se consideran gasto de consumo. Esta convencin no es tan mala como podra parecer, ya que
las cuentas sepuari las compras de bienes duraderos por parte de los hogares, como los auto-
mviles y los frigorficos, de sus dems compras.
Sealemos, de pasada, que en la Thbla2-l la inversin se denomina <brutu. Es iwersin
bruta, en el sentido de que no se deduce la depreciacin . La irwersin neta es la inversin bru-
ta menos la depreciacin.
X,.Li FPORTACIONES NETAS
El trmino <<exportaciones netas)> aparece en el Tabla 2-l para tener en cuenta el gasto interior
en bienes extranjeros y el gasto exffanjero en bienes interiores. Cuando los extranjeros compran
los bienes que producimos, su gasto aumenta la demanda de bienes producidos en nuestro pas
y la parte de nuestro gasto que se destina a comprar bienes extranjeros ha de restarse de la de-
manda de bienes producidos en nuestro pas y la diferencia entre las exportaciones y las im-
portaciones, que se denomina exportaciones netas, es un componente de la demanda total de
nuestros bienes. En Estados Unidos, las exportaciones netas han sido negativas desde la dcada
de 1980, como muestra la Figura 2-4, debido a que el nivel de importaciones fue elevado y el
de expofaciones ms bajo; obsrvese, sin embargo, que las exportaciones netas han sido cer-
canas a cero algunos aos
(el
comercio casi se ha equilibrado) y muy negativas otros
(Estados
Unidos ha tenido un gran dficit comercial).
El papel que desempean las expofaciones nelas en la forma de contabilizar el PIB pue-
de mosfrase con un ejemplo. Supongamos que el gasto personal en consumo experimentara un
aumento de 2.000 millong; de dlares.
Cunto
aumentaa el PIB? Si suponemos que el
gasto pblico y el gasto de Inversin no varan, podramos sentimos tentados a decir que el PIB
tiene que ser 2.000 millones mayor. Eso sera correcto si todo el gasto adicional se realizara en
bienes interilres
(por ejemplo, en automviles de fabricacin nacional). Sin embargo, el otro
extremo es l caso en el que todo el gasto adicional se destina a importaciones
(por
ejemplo, a
la compra de automviles de fabricacin extranjera). En ese caso, el consumo aumentara en
2.000 millones
y las exportaciones netas disminuiran en 2.000 millones, por lo que eIPIB no
resultara afectado.
RICAPITUIACIN
El hctor debe recordar de este apartado lo siguiente:
\
.
La demanda de PIB se divide en cuafto bectores: consumo, inversin, Estado
y
ex-
portaciones netas, segn la identidad del comprador.
.
Y=C+I +G+NX.
obtener estimaciones del stock de capital del Estado, vase, por ejemplo, Fixed Reproducible Tangible Wealth in
the Unted States,1925-97, Washington, D. C., U. S. Bureau of Economic Analysis, National lncome and We-
alth Division, 1999. Para los datos ms rccientes, enfre en <www.bea.doc.gov/bea/dry'faweb>.
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. o
-l
I
g
o
l - z
A
32 PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
r9o r95 1970 1975 1980 1985 1990 1995
FIGURA 2-4 LAS EXPORTACIONES NETAS DE ESTADOS UNIDOS, 19602002.
2000
Frnltt: Bureau of Economic Analvsis.
.
Las dimensiones relativas de los sectores de demanda ua*- e unos pases a otros y
en el tiempo, pero las cifras aproximadas que deben recordarse en el caso de Estados
Unidos son consumo: 70 por ciento; invenin: 15 por ciento; compras de bienes y ser-
vicios por parte del Estado: 19 por ciento; y exportaciones netas, negativas.
2-3
ALGUNAS IDENTIDADES IMPORTANTES
En este apartado resumimos el anlisis de los anteriores presentando algunas relaciones de la
contabilidad nacional que utilizamos extensamente en el resto del libro. Introducimos algunas
notaciones y convenciones que empleamos a lo largo de todo el libro.
En los anrlisis de los siguientes captulos, introducimos algunas simplificaciones par-
tiendo de supuestos que garantizan que la renta disponible es igual al PIB. Prescindimos casi
siempre de la depreciacin y, por lo tanto, de la diferencia entre el PIB y el PIN, as como de la
diferencia entre la inversin bruta y la neta. Nos referimos simplemente al gasto de inversin.
Tambin prescindimos de los impuestos indiectos y de las hansferencias de las empresas. Te-
niendo en cuen[a estas convenciones, nos referimos a la renta nacional
y al PIB indistinta-
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CAP|TUIO 2. LA CONTABILIDAD NACIONAL 33
mente con los trminos de renta o produccin. Estas simplificaciones no tienen ninguna con-
secuencia importante y slo se realizan por comodidad. Por ltimo, omitimos nicamente en el
siguiente subapartado tanto el Estado como el sector exterior.
.-\\
SL\CILLA ECONOMA
Representamos el valor de la produccin de nuestra sencilla economa, que no tiene ni Estado
ni comercio exterior, por medio del smbolo f; el consumo por medio del smbolo C; y el gas-
to de inversin por medio del smbolo /. La primera identidad fumdamental es que la produc-
cin obtenida es igual a la produccin vendida.
Qu
ocurre con la produccin que no se ven-
del Incluimos la acumulacin de existencias en la inversin (como si las empresas se
vendieran
a s mismas los bienes para aumentar sus existencias) y, por lo tanto, toda la pro-
duccin o se consume o se invierte. La produccin vendida puede expresarse en funcin de los
componentes de la demanda como la suma del gasto de consumo y el gasto de inversin. Por lo
tanto, podemos formularla de la manera siguiente:
Y=C +I
El siguiente paso consiste en establecer una relacin enfre el ahorro, el consumo y el PIB.
Cmo
se distribuye la renta? Una pafe se gasta en consumo y otra se ahorra3. Por lo tanto,
podemos formular la siguiente identidad:
Y=S+C
donde S representa el ahorro del secto$rivado. La identidad (5) nos dice que toda la renta
se destina a consumo o a ahorro. A continuacin, combinando las identidades
(4) y (5),
te-
nemos que
C+l =f =C+S
El primer miembro de la identidad
(6) muestra los componentes de la demanda y el se-
gundo la ditribucin de la renta. La identidad pone de relieve que la produccin obtenida es
igual a la vendida. El valor de la produccin obtenida es igual a la renta recibida y la renta re-
cibida se gasta, a su vez, en bienes o se ahorra.
La identidad (6) puede modificarse levemente para mostrar la relacin entre el ahorro y
la inversin. Restando el consumo de cada uno de los dos miembros de la identidad (6), te-
nemos que
I : Y- C=S
La identidad
(7)
muestra que en esta sencilla economa la irwersin es idntica al ahorro.
r
ls decisiones sobre el ahorro son tomadas por las empresas, as como directamente por los consumidores. Con-
viene prescindir de la existencia de sociedades annimas y consolidar, o sea, aglutinar todo el sector privado.
(4)
(5)
( 6)
(7)
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34 PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
Es posible examinar de varias maneras lo que subyace a esta relacin. En una economa
muy sencilla, la nica manera de ahorrar es realiza un acto de inversin fsica, por ejemplo, al-
macenar cereales o construir un canal de riego. En una economa algo mrs compleja, cabe ima-
ginar que los inversores financian su inversin pidiendo prstamos a personas que ahorran.
R-EINTRODUCCIN DEL ESTADO Y DEL COMERCIO D(TERIOR
A continuacin reintroducimos el Estado y el sector exteriora. Representamos las compras de
bienes y servicios por pafe del Estado mediante el smbolo G, todos los impuestos por medio
del smbolo I, las transferencias al sector privado (incluidos los intereses) de la deuda pblica
por medio del smbolo 7R y las exportaciones netas (las
exportaciones menos las importacio-
nes) por medio del smbolo NX.
Retomamos a la identidad de la produccin obtenida y la vendida, teniendo en cuenta
ahora todos los componentes de la demanda, incluidos G y NX. Por lo tanto, reformulamos la
identidad fundamental :
Y=C+I +G+NX
A continuacin, pasamos a ver cmo se obtiene la importantsima relacin entre la pro-
duccin y la renta disponible. Ahora tenemos que reconocer que una parte de la renta se gasta
en impuestos y que el sector privado recibe transferencias netas
(fR), adems de la renta na-
cional. La renta disponible
(YD)
es, pues, igual a la renta ms las transferencias menos los im-
puestos:
YD
=Y +TR - T
I
Larenta disponible se repafe, a su vez, entre el consurrDo
1'el
ahorro:
YD=C+S
( 10)
Reordenando la identidad
(9)
e introduciendo Y en la identidad l8 ).
tenemos que:
YD- TR+T: C+1+G+AX
Introduciendo la identidad (10) en la (1 l), tenemos que:
( l l )
C+S- TR+T=C+l +G+NX
Agrupando trminos, obtenemos
(r2)
S- / =( G+TR- ?") +MX
(
l 3)
a
En este contexto, el <Estado> se refiee a la administracin central ms las adminlqa-rce tqronales y
locales.
(8)
(e)
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CAPTULO 2.IA CoNTABILIDAD NACIONAL 35

-\}IORRO,
I-A. IIWERSIN, EL PRESUPUESTO DEL ESTADO Y EL COMERCIO
Todo lo que se diga sobre la importancia de la identidad (13)
es poco. El primer grupo de tr-
minos del segundo miembro (G + TR - 7) es el dficit presupuestario pblico (DP).
G + TR es
igual al gasto pblico total, formado por las compras de bienes y servicios por pafe del Esta-
do
(G)
ms las transferencias del Estado
(7R). T es la cantidad de impuestos que recibe el Es-
rado. La diferencia
(G + TR - I) es la diferencia entre el gasto del Estado y sus ingresos, o sea,
su dficit presupuestario
[el
dficit presupuestario es un supervit presupuestario negativo,
SP
=
T - (G + TR)1. El segundo trmino del segundo miembro es la diferencia entre las ex-
poftaciones y las importaciones, es decir, las exportaciones netas de bienes y servicios o ex-
portaciones netas para abrevia. MX tambin se denomina supervit comercial. Cuando las ex-
portaciones netas son negativas, tenemos un dficit comercial.
As pues, la identidad
(13) establece que la diferencia entre el ahorro y la inversin
(S
-
0
del sector privado es igual al dhcit presupuestario pblico ms el supervit comercial.
La identidad sugiere correctamente que existen importantes relaciones entre el exceso del aho-
no privado sobre la inversin
(S -
4,
el dficit presupuestario (DP) y el sector exterior (Nn.
Por ejemplo, si el ahorro del sector privado es igual a su inversin, el dficit
(supervit) pre-
supuestario del Estado se traduce en un dfrcit
(supervit)
exterior equivalente.
La Thbla 2-2 mtestra la importancia de la identidad (13).
Supongamos para fijar las ideas
que el ahono del sector privado S es igual a 1 billn de dlares. En las dos primeras filas su-
ponemos que las exportaciones son iguales a las importaciones,por lo que el supervit comer-
cial es cero. En la fila 1, suponemos que el presupuesto del Estado est equilibrado. Por lo tan-
ro. la inversin tiene que ser igual a I billn de dlares. En la siguiente fila, suponemos que el
dficit presupuestario del Estado es de 150.000 millones. Dado el nivel de ahono de I billn y
una balanza comercial nula. tiene
que
ser cierto
que
ahora la inversin es 150.000 millones me-
nor. La hla 3 muestra cmo vara sta rJaciOn cuando hay un supervit comercial.
Cualquier sector que gaste ms de lo que recibe en renta tiene que pedir un prstamo para
pagar el exceso de gasto. El sector privado puede disponer de su ahorro de tres formas. Puede
ealizar prstamos al Estado, el cual paga con ellos la diferencia entre su gasto y la renta que
recibe de los impuestos. Puede prestar a los extranjeros que nos estn comprando a nosotros
ms de lo que nosotros estamos comprrndoles a ellos. Por lo tanto, estin recibiendo de noso-
tros menos ingresos de los que necesitan para pagar los bienes que nos compran, por lo que te-
nemos que prestarles para cubrir la diferencia. El sector privado tambin puede prestar a las
INVERSIN
(I)
1.000
850
900
950
AHORRO
(S)
1.000
1.000
1.000
1.000
DEFICIT
PRESUPUESTARIO (DP)
0
150
0
150
EXPORTACIONES
NETAS
(NX)
0
0
100
- 100
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a
3 PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABIIIDAD NACIONAI
empresas, las cuales utilizan los fondos para invertir. En los tres casos, los hogares recuperan
su dinero ms tade y reciben intereses y dividendos, adems de la cantidad que prestaron.
En las dcadas de 1950 y 1960, el saldo presupuestario y labalanza comercial de Estados
Unidos registraron normalmente un supervit, como muestra la Figura 2-5. Entre finales de los
aos 70 y mediados de los 90, se registraron persistentes dficit presupuestarios y df,rcit co-
merciales. A comienzos del milenio, el presupuesto mostr un supervit por primera vez des-
pus de muchos aos, pero la balanza comercial continu registrando un dficit. En 2003, el
saldo presupuestario parece que volvi a mostrar un significativo df,rcit.
La Figura 2-6 muestra la deuda federal, que es la acumulacin de dficit pasados. Esta
deuda se debe en su mayor parte a las guerras, pero aument considerablemente en la dcada
de 1980, a pesar de que Estados Unidos estaba en paz.
cl l
L' T
LA MEDICIN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO
Hay algunas sutilezas en el clculo del PIB, as como algunos problemas nada sutiles. Co-
menzamos con los sencillos.
t950 r9o 1970 1980 1990 2000
FIGURA 2-5 SUPERVIT PRESUPUESTARIO Y SUPERAVIT COMERCIAT EN PORCENTAJE DEL PIB DE
ESTADOS UNIDOS.
.g
o
EO
ct
I
o
o.
-2
SuperviUdficit pblico coniente
ExDortaciones netas
Fuprt: Bureau of Economic Analysis.
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.g
g
5oo
I
I
Recesin de 1949
Guerra de Corea
Recesin de 1954
Recesi n de 1958
Recesin de
1990-r991
Guerra de
Vietnan
Guerra de la Independencia
Guerra
de 1812
Recesi n de 1921
! .
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GI
\
Recesin de
1 873-1 875
Recesin de
Guerra
1882-1885
Mundi at
Recesin de
1890-1896
Recesin
de 1961
Recesin de 1970
Gran Depresin
Recesin de
1980-1983
Recesin
de 1975
r 8r o r 9r o
r800 r820 r840 r8o r880 r900 1940 r9o 1980 2qx,
FIGURA 2- DEUDA FEDERAI. DE ESTADOS UNIDOS EN MANOS DEt PUBLICO EN PORCENTAJE DEt PRODUCTO NACIONAL BRUTO, I79O-2OOO
Irl nNTE: Congressional Budget Office.
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38
pARTE
r
.
rNTRoDUcoN
y
coNTABTUDAD NAcToNAL
LOS BIENES FINAIES Y EL VAIOR ANADIDO
El PIB es el valor de los bienes y semicios
finales
producidos. La insistencia en los bienes y
servicios finales no tiene por objeto ms que asegruunos de que no los contamos dos veces.
Por ejemplo, no queremos inclui el precio ntegro de un automvil en el PIB e inclui tambin
el valor de los neumticos que compr el fabricante del automvil. Las piezas del automvil
que compran los fabricantes se denominan bienes intermedios y su valor no se incluye en el
PIB. Otro bien intermedio es el trigo que se utiliza para hacer una tarta. En el PIB no incluimos
el valor del trigo vendido al molinero ni el valor de la harina vendida al pastelero, sino slo el
valor de la tafa.
En la prctica, la doble contabilizacin se evita utilizando el valor aadido. En cada fase
de fabricacin de un bien, slo se incluye en el PIB el valor aadido del bien correspondiente
a esa fase. El valor del trigo producido por el agricultor se considera parte del PIB. El valor de
la haina vendida por el molinero menos el coste del trigo es el valor aadido del molinero. Si
seguimos este proceso, veremos que la suma del valor aadido en cada fase de produccin es
igual al valor final del pan vendido.
LA PRODUCCIU COnnreiVrr
El PIB consiste en el valor de la produccin obtenida en el
periodo de referencia. No com-
prende, pues, las transacciones de mercancas existentes, como los cuadros antiguos o las vi-
viendas ya construidas. Comprende la construccin de nuevas viviendas, pero no la compra-
venta de viviendas ya construidas. S comprende, sin embargo, el valor de las comisiones que
cobran los agentes de la propiedad inmobiliaria por la venta de
iviendas
ya construidas. Los
agentes prestan un servicio corriente al poner en contacto al compiador y al vendedor y eso for-
ma parte propiamente de la produccin corriente.
PROBLEMAS DE MEDICIN DEL PIB
Los datos del PIB se utilizan, en la prctica, no slo como indicador de la cantidad que se
produce sino tambin como indicador del bienestar de los residentes de un pas. Los eco-
nomistas y los polticos hablan como si un aumento del PIB real significara que la pobla-
cin disfruta de mayor bienestar. Pero los datos del PIB distan de ser indicadores perfectos
de la produccin o del bienestar econmicos
5.
Plantean, concretamente, tres grandes pro-
bl emas:
.
Algunos bienes y servicios se miden mal porque no se comercian en el mercado. Si
hacemos una tarta casera, el valor de nuesfro trabajo no se contabiliza en las cifras ofi-
ciales del PIB. Si compramos una tarta
(sin
duda de peor calidad). se contabiliza el
5
Vanse los artculos de M. J. Boskin, B. R. Moulton y W. D. Nordhaus en la seccin
.Genrng
r I l' Cenrury
GDP Right> en American Et'onomic Review, mayo, 2000.
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CAPITULO 2
o
LA CONTABILIDAD NACIONAL 39
nabajo del pastelero. Eso significa que el inmenso aumento que ha experimentado la
participacin de las mujeres en la poblacin activa ha elevado las cifras oficiales del
PIB sin que se haya efectuado una reduccin compensatoria para tener en cuenta la
disminucin de la produccin domstica
(oficialmente
medimos el valor del cuidado
de los nios realizado con fines comerciales, pero concedemos un valor nulo al cui-
dado de nuesros propios hijos).
Obsrvese tambin que el precio de los servicios pblicos tampoco es fijado di-
rectamente por el mercado. Las cifras oficiales suponen que un dlar gastado por el
Estado vale exactamente un dlar6. El PIB se mide incorrectamente en la medida en
que un dlar gastado por el Estado genera una produccin que el pblico valora en
una cantidad mayor o menor que un dlar.
Algunas actividades que se considera que aumentan el PIB representan, en realidad,
la utilizacin de recursos para evitar o contener <<males>>, como la delincuencia o los
riesgos para la seguridad nacional. Asimismo, la contabilidad nacional no tiene en
cuenta la contaminacin
y la degradacin del medio ambiente. Esta cuestin es espe-
cialmente importante en los pases en vas de desarrollo. Por ejemplo, segn un es-
tudio de Indonesia, la contabilizacin correcta de la degradacin del medio am-
biente reducia un 3 por ciento la tasa medida de crecimiento de la economa de los
ltimos aos7.
Es difcil tener en cuenla correctamente las mejoras de la calidad de los bienes. Es
el caso sobre todo de las computadoras, cuya calidad ha mejorado espectacular-
mente,
nientras
que su precio ha experimentado una enone bajada. Pero ocurre
con casi todos los bienes, como los automviles, cuya calidad vaa con el paso del
tiempo. Los contables nacionales intentan tener en cuenta las mejoras de la calidad,
pero la tarea no es fcil, sobrq.todo cuando se inventan nuevos productos y nuevos
modelos.
I
Se ha intentado elaborar una serie ajustada del PNB que tenga en cuenta algunas de estas
dificultades y sea un indicador mis exacto del bienesta. El estudio ms exhaustivo es el del de-
saparecido Robert Eisner, profesor de la Universidad de Northwestem, que estima una serie
ajustada del PNB en la que el nivel del PNB real de Estados Unidos es alrededor de un 50 por
ciento superior a las estimaciones oficiales
8.
6
Probablemente el lector pensar inmediatamente
(as lo esperamos) que un dlar gastado por el Estado en edu-
cacin superior vale mucho ms que un dlar
gastado en bebidas refrescantes.
'
R. Repetto, W. Magrath, M. Wells, C. Beer y F. Rossini, Wasting Assets: Natural Resources in the National In-
come Accounts, Washington, D. C., World Resources Institute,
junio,
1989. Para un sofisticado anlisis de la for-
ma de tener en cuenta el medio ambiente y los recursos naturales, vase William Nordhaus y Edward C. Kokke-
lenberg (comps.), Nature's Numbers: Expanding the National Economic Accounts to Include the Ewironment,
Washington, D. C., National Academy Press, 199. El lector puede consultr este libro en <h@:/books.nap.edry'ca-
talog/6374.htmb.
8
Ei snerpresentasusdatosensul i broTheTotal l ncomesSystemofAccounts,Chi cago,Uni versi tyofChi cago
Press, 1989. En el apndice E tambin pasa revista a algunos otros intentos de ajustar las cuentas convenciona-
les para tener en cuenta los principales problemas. Eisner estim una serie del PNB ajustado en lugar del PIB de-
bido principalmente a que realiz su estudio en un momento en el que se utiliz:ba el PNB como indicador bsico
de la produccin.
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40
pARTE
I
.
tNTRoDUccrN
y
CoNTABILTDAD NActoNAL
2-5
Poro ver lo importonte que puede ser el combio de lo colidod, Williom Nordhous, profesor de
l o Uni versi dod de Yol e, ho col cul odo en qu medi do es mei or hoy que ontes l o i l umi noci n de
los hobitociones, bosndose en estimociones de lo necesidod de energo por lumen. Los
meioros
-de
los que muy pocos quedon refleiodos en los estodsticos oficioles- son enormes.
Actuolmente, lo luz elctrico es olrededor de 25 veces ms eficiente que lo primero luz
el ctri co de Edi son de 1883.
Los meioros no medidos de lo colidod no son nuevos. Nordhous colculo que 5 litros de
oceite de ssomo costobon o un troboiodor bobilonio olrededor de 1
/2
siclo (oproximodomente
los solorios de 2 semonos!. Un olumbrodo equivolente o dos velos encendidos duronte uno horo
le costobo olrededor del solorio de uno horo
*.
*
Poro ohos comporociones serios, pero diveriidos, vose Williom D. Nordhous, oDo Reol Output ond Reol Woge Me
osures Copfure Reol i ty? The Hi storyof Li ghti ng Suggests Notr, en R.obedJ. Gordon yTi mothy F. Bresnohon
{comps.),
The Economics of New Goods, Chicogo, University of Chicogo Pess, 1997
,
pogs. 2946
IA INFIACIN Y LOS fNOICS DE PRECIOS
Sera fcil medi el PIB si lo nico que consumiramos fuera tarta. Un ao el PIB sea igual a
1.000 tartas; un ao ms tarde, sea igual a 1.005. DesgraciadaSente, no es tan fcil. No po-
demos sumar una
jarra
de cerveza y un
juego
de bolos, pero si el precio de una
jarra
es de un
dlar y un
juego
de bolos cuesta 50 centavos, podemos decir que una
jarra y un
juego
aportan
1,50$ al PIB. Supongamos ahora que el ao que viene se duplican todos los precios: unajarra
y unjuego apofan 3$ al PIB, pero es evidente que no ha cambiado nadareal. Aunque el valor
monetario del PIB se ha duplicado, la cantidad producida de bienes
--{ue es lo que nos inte-
resa- no ha variado.
El PIB real mide las variaciones que experimenta la produccin fsica de la econo-
ma entre periodos diferentes valorando todos los bienes producidos en los dos periodos
a fos mismos precios, o sea, en unidades monetarias constantes. Actualmente, el PIB real de
Estados Unidos se mide en la contabilidadlacional a los precios de 1996'. Eso significa que
para calcular el PIB real, se multiplica la produccin fsica actual por los precios vigentes en
1996 para obtener un indicador de lo que haba valido laproduccin actual si se hubiera ven-
dido a precios de 1996.
e
El Bureau of Economic Analysis de Estdos Unidos elabora actualmente estimaciones del PIB rel basa.las en
un <<ndice de ponderaciones encadenadas>>. Estas estimaciones se basan en los precios de 1996. pero cada ao
alteran las ponderaciones dadas a los diversos bienes en la medicin del PIB rcal. Vase Sn sr oj C unent Bu-
sinss. enero-febrero. 1996.
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CAPITULO 2
o
LA CONTABILIDAD NACIONAL 4l
El PIB nominalmiile el valor de la produccin
en un determinado periodo a los pre-
cios de ese periodo o, como se dice a veces, en unidodes monetorias corricntesto. As, el PIB
nominal de 200/. mide el valor de los bienes producidos en 2004 a los precios de mercado vi-
gentes ese ao y el PIB nominal de 1929 mide el valor de los bienes producidos ese ao a los
precios de mercado vigentes en 1929. El PIB nominal vara de un ao a otro por dos razones.
En primer lugar, la produccin fsica de bienes vaa y, en segundo lugar, los precios de mer-
cado varan. Las variaciones del PIB nominal que se deben a las variaciones de los precios no
nos dicen nada sobre el comportamiento de la economa en la produccin de bienes y servicios.
sa es la razn por la que utilizamos el PIB real en lugar del nominal como indicador bsico
para comparar la produccin de distintos aos.
Si todos los precios varan en una proporcin fija, por ejemplo, se duplican, cualquier ndice
de precios razonable tambin variar en esa proporcin.
Cuardo unos precios suben mis que
otros, los diferentes ndices de precios se diferencian algo segn cmo se ponderen los distintos
precios. Esas diferencias generalmente no
irpiden
comprender la teora macroeconmica.
En la Tabla 2-3 presentamos un sencillo ejemplo que muestra cmo se calcula el PIB no-
minal y el real. En las dos primeras columnas indicamos la produccin y los precios hipotti-
cos de la cevezay de los bolos de 1996y 2ffi4. El PIB nominal de 1996 fue de 1,50$ y el de
2004 fue de 6,25$. Sin embargo, una gran parte del aumento del PIB nominal se debe sim-
plemente a la subida de los precios y no refleja un aumento de la produccin fsica. Cuando
calculamos el PIB real de2004 valorando la produccin
de ese ao a los precios de 1996, ob-
servamos que e! PIB real es igual a 3,50$. Como el consumo de cerveza se ha duplicado y el de
bolos se ha triplicado, sabemos que el PIB real se ha duplicado con creces pero no ha llegado
a triplicarse. La multiplicacin del PIB nominal por cuatro no mide el valor real.
L{ INFIACIN Y LOS PRECIOS
La inflacin es la tasa de variacin de los precios y el nivel de precios es la acumulacin
de inflaciones anteriores. Si P,_
r
representa el nivel de precios del ao pasado y
{
el nivel de
precios de este ao, la tasa de inflacin registrada entre el ao pasado y ste puede expresarse
de la forma siguiente:
r0
Los datos sobrc la contabilidad nacional de Estados Unidos se publican peridicamenb enla Survey of Current
Business (SCB).Ensten
datos histricos en el nmero de SCB de septiembre; en Busincss Snabdcs del Departamento
de Comercio, que es una publicacin bian:ual; y en el Ecorcmic Report of tlrc President, que es una publicacin anual.
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42 FARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
(14)
donde n representa la tasa de inflacin. En consecuencia, el nivel actual de precios es igual al
del ao pasado ajustado para tener en cuenta la inflacin:
P, = P, _r + ( nx
P, _r )
( l s)
En Estados Unidos, la tasa de inflacin fue relativamente baja a finales de los aos 90
y
principios del siglo xxl, de un 2 o 3 por ciento al ao, aun cuando los precios eran mucho ms
altos que 20 aos antes. ls elevadas tasas de inflacin de la dcada de 1970 haban elevado el
nivel de precios. src, una vez que sube, no baja a menos que la tasa de inflacin sea negativa,
en otras palabras, a menos que haya una deflacin.
LoS NDICES DE PREcIoS
Ningn ndice de precios es perfecto. Los tres principales son el deflactor del PIB, el ndice de
precios de consumo y el ndice de precios al por mayor. La Figura 2-7 muestra la conducta his-
trica del deflactor del PIB de Estados Unidos, p, as como el poder adquisitivo del dlar, l/p.
I
tl
so
I
o
o.
=
&
o
!

/ro
!
o
o
7'O
6' 5
6,O
5,5
5,0
4,5
4'O
3,5
3rO
2,5
2rO
1, 5
l r o
o,5
oro
-9 .o
!
o
!
-9
Valor del dla
rfrr-r.lT|-rrlT
950 1955 r9O r95 1970 1975 1980 t985 t990 t995
FIGURA 2-7 ELDEFTACTOR DEL PIB Y EL VAIOR DEL DLAR.
Fuem: Bureau of Economic Analysis.
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CAPITULO 2

LA CONTABILIDAD NACIONAL 43
R[tIjAilRO 2-2 [a tnedicin de
-: s
ndi ces de preci os son i mperf ect os, debi do en port e o que l os cest os de mercodo vor on y,
e^
port e,
o que es muy di f ci l cuont i f i cor l os combi os de l o col i dod. Los errores resul t ont es, que
: : r del orden de I punf o porcent uol ol oo, hon i nt eresodo pri nci pol ment e o l os economi st os
: , e el oboron y est udi on l os ndi ces de preci os. Reci ent ement e, l o <correcci no de l os ndi ces
: e preci os se ho converi i do en un condent e t emo pol t i co. Muchos pogos est n ni ndi ci odos
: : n respect o o l o i nf l oci n>. l o cuol si gni f i co que el pogo nomi nol se oi ust o poro t ener en
: , ent o l o i nf l oci n o f n de monl ener const ont e el vol or reol . En Est odos Uni dos, un pogo de
: se l i oo son l os oensi ones de i ubi l oci n
Como el si sl emo de
pensi ones
de Est odos Uni dos se encuent ro f i nonci eroment e en
: el i gro o l orgo pl ozo, o muchos pol t i cos l es gust or o reduci r sus cost es. Pero esos mi smos
c. ci t i cos se resi st en o reduci r l os pensi ones. Pues bi en, he oqu uno i nt el i gent e sol uci n:
sJpongomos que onunci omos que el ndi ce of i ci ol de preci os sobreesl i mo l o i nf l oci n y
egi sl omos uno <correcci n, de un 1 por ci ent o ol oo En ese coso, podemos sost ener que
est omos pogondo l os mi smos pensi ones reol es y gost ondo ol mi smo t i empo un 1 por ci ent o
oenos el pri mer oo, un 2 por ci ent o menos el segundo, et c.
Los ndi ces de
preci os
oct uol es
probobl ement e
sobreest i mon l o i nf l oci n. Pero como
cuede i mogi nor el l ect or, o l os economi st os que l os est udi on l es gust or o encont ror uno
: crrecci n bosodo en cri t eri os ci ent i {i cos y no en l os t endenci os pol t i cos del moment o. Un
ni nuci oso est udi o del sesgo del I PC-reol i zodo por Mot t hew Shopi ro y Dovi d Wi l cox cont i ene
' odo uno seri e de est i moci ones del grodo en que el I PC of i ci ol sobreest i mo l o i nf l oci n. Est os
esl i moci ones gi ron en t orno ol I por ci ent o onuol , pero podr on ser de 0, sol oment e o l l egor
o ol conzor el 1, 5 por ci ent o ol oo*. Segn un est udi o ms reci ent e de Mork Bi l s y Pet er
Kl enow, es posi bl e que l o i nf l oci n medi do se sobreest i moro nodo menos que un2, 2 por
ci ent o ol oo ent re 1980 y 1 99 por no t ener t ot ol ment e en cuent o l os mej oros de l o
col i dod*
*.
El onl i si s de l o medi cn i ncorrecl o de l o i nf l oci n es un ei empl o de l o i nf l uenci o
i nmedi ot o
de l os i nvest i goci ones econmi cos ci ent f i cos en l o pol t i co econmi co. Poro reduci r
el t i po de cr t i cos sobre l o el oboroci n de l o pol t i co econmi co ont es opunt odo, en 199 el
Senodo de Est odos Uni dos encorg o un sel ect o grupo de economi st os l o revi si n de l os
medi ci ones del I PC
t .
Est e grupo decl or que l os medi ci ones oct uol es del PI C sobreest i mon l o
i nf l oci n ol rededor de un l , l por ci ent o ol oo. Poni endo un espect ocul or ei empl o de cmo
ofecto lo medcin del IPC ol gosto, este grupo estim que uno sobreestimocin de los
oument os del cosf e de l o vi do de un I por ci ent o el evor on enhe I 99 y el oo 2008 l o
deudo noci onol en 1 bi l l n de dl ores ol sobrei ndi ci or l os progromos de i mpuesi os y de
prestocones.
Uno medi ci n i ncorrect o del ni vel de preci os del I por ci ent o t endr o menos i mport onci o
si l os errores no se ocumul oron oo t ros oo. Lo medi ci n i ncorrect o ocumul odo de un 1 por
ci ent o onuol t i ene uno gron i mport onci o. Leonord Nokomuro pone un buen ej empl o bosodo
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tA
PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
en los solorios reoles
t.
Segn los cifros oficioles, entre 1970 y 1995 el solorio reol (medido
en dlores de 1982) medio de lo economo boi de olrededor de 8$ por horo o olgo menos
de 7,50$. [o reolizocin de uno correccin poro tener en cuento el sesgo onuol de lo
inflocin del I por ciento convertiro esfe descenso en un oumento, de 8$ o olrededor de
9,50$ por horo.
*
Motthew D. Shopi ro y Dovi d W Wi l cox, <Mi smeosurement i n the Consumer Pri ce Index: An Evol uofi on>, NBER
worki ng poper 5590, I 99.
**
Mork Eifs y Peter Klenow, <Quonlifying Quolity Gro$hr, NBER working poper no.W7695, moyo, 2000.
1
Advisory Commission to Study fie Consumer Price Index, <Finol Report to e Senote Finonce Committeer, 5 de
diciembre de 199. Vese tombin <Symposio: Meosuring the CPb, en Journal of Economic Prospectives, invierno,
1998; RobertJ. Gordon, <The Boski n Commi ssi on Reportond l ts Aftermothr, NBER worki ng poper no. W7759,
i uni o,
2000; y Dovi d E. l ebow yJeremy B. Rudd, cMeosurement Error i n e Consumer Pri ce Index: Where Do We
Stond?>, Boord of Governors FEDS worki ng poper no. 200 I I
,
di ci embre, 200 L
I
l eonord Nokomuro, nMeosuri ng Infoti on i n o Hi gh-Tech Ager, Federol Reserve Bonk of Phi l odel phi o 8usness
Revi ew, novi embredi ci embre, 1995. Veose tombi n del mi smo oul or, .l s U.S. Economi c Performonce Reol l y Thot
Bod?u, documento de troboio del Federol Reserve Bonk of Philodelphio, obril, I 99
El deflactor del PIB
El clculo del PIB real nos permite contar con un til indicador de la inflacin conocido con el
nombre de deflactor del PIB. El deflactor del PIB es el cociente entre el PIB nominal de un
determinado ao y
el PIB real de ese ao. Como se basa en un ciflculo en el que se incluyen
todos los bienes producidos en la economa, es un ndice de precios muy general que se utili-
za frecuentemente para medir la inflacin. El deflactor mide la vaiacin que han experi-
mentado los precios entre el ao base y el ao de que se trate. Utilizando el ejemplo hipotti-
co del Tabla 2-3, podemos obtener un indicador de la inflacin registrada entre 1996 y 2004
comparando el valor del PIB de 2OO4 a los precios de ese ao y su valor a los precios de 1996.
El cociente enfte el PIB nominal y el real de 2A04 es 1,79 (=
6,25R,50). Atribuimos el aumento
del 79 por ciento a las subidas de los precios, o sea, a la inflacin del periodo 1996-2004 (en
el
mundo real en el que vivimos, los precios subieron en Estados Unidos alededor de un 20 por
ciento entre 1996y 2004).
El ndice de precios de consumo y elindice de precios
al por mayor
El ndice de
precios
de consumo
(IPC)
mide el coste de comprar una cesta flrja de bienes y
servicios representativos de las compras de los consumidores urbanos. Se diferencia del
deflactor del PIB por tres grandes ftEones. En primer lugar, el deflactor mide los precios de un
grupo de bienes mucho ms amplio que el del IPC. En segundo lugar, el IPC mide el coste de
una cesta fija de bienes, que es la misma todos los aos. Sin embargo, la cesta de bienes que se
incluye en el deflactor del PIB vara de un ao a oqo, dependiendo de lo que produzca la eco-
noma cada ao. Cuando Ia cosecha de maz es grande, ste recibe un peso relativamente gran-
de en el clculo del deflactor del PIB. En cambio, el IPC mide el coste de una cesta fija de bie-
nes que no vara con el paso del tiempo. En tercer lugar, el IPC incluye directamente los
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CAPTULO 2
T
LA CONTABILIDAD NACIONAL 45
precios de las importaciones, mientras que el deflactor incluye solamente los precios de los bie-
nes producidos en Estados Unidosrr.
El deflactor del PIB y el IPC varan de vez en cuando de una forma distinta. Por ejemplo,
a veces cuando sube npidamente el precio del perleo importado, es probable que el IPC suba
mis deprisa que el deflactor. Sin embargo, si se toman largos periodos, los dos indican una evo-
lucin bastante similar de la inflacin.
El ndice de precios al por mayor
(IPM)
es el tercer ndice de precios que se utiliza fre-
cuentemente. Es, al igual que el IPC, un indicador del coste de una cesta fija de bienes. Sin em-
bargo, se diferencia de l por su cobertura, ya que incluye, por ejemplo, las materias primas y los
bienes semiacabados. Tiunbin se diferencia en que tiene por objeto medi los precios en una fase
anterior del sistema de distribucin. Mientras que el IPC mide los precios donde los hogares ur-
banos realizan, en realidad, sus compras ---+s decir, al por menor- el IPM se elabora a partir de
los precios vigentes en el nivel en el que se realiza la primera transaccin comercial importante.
Eso hace que el IPM sea un ndice de precios relativamente flexible que indica frecuente-
mente las vaiaciones del nivel general de precios, o sea, de! IPC algn tiempo antes de que se ma-
terialicen realmente. Por esta razn, el IPM y, ms en particular, algunos de sus subndices, como
el de <materias primas sensibles>, son indicadores del ciclo econmico vigilados atentamente por
las autoridades econmicas. Volviendo a la cuestin planteada al principio del captulo, con un d-
lar hoy se compra -rnedido por medio del IPC- algo mis que con diez centavos en 1947.
a
La tasa de desempleo mide la proporcin de la poblacin
trabajadora que no tiene traba-
jo
y est buscando uno o esperando a ser llamada de nuevo por la empresa en la que tra-
baja. La Figura 2-8 muestra las tasas de desempleo de Estados Unidos y de Francia. En Estados
Unidos, un desempleo del 4 por ciento es muy bajo y un desempleo del 9 por ciento es muy
alto. En los ltimos cincuenta aos, en Francia -y en una gran parte de Europa- el desempleo
ha pasado de ser mucho ms bajo que el estadounidense a ser considerablemente ms alto.
Como la vida es difcil para las personas que no tienen empleo y como es ms difcil en-
contrar trabajo cuando la tasa de desempleo es alta, sta es un indicador importante de la mar-
cha de la economa. Ms adelante en este libro examinaremos detalladamente el desempleo y
sus consecuencias.
^
c) 1
.J .1
I tos rrpos DE rNTERs
y
Los rrpos DE TNTEREs REATEs
El tipo de inters indica la cantidad de dinero que hay que pagar por un pstamo o por otra in-
versin, adems de devolver el principal; se expresa en porcentaje anual. Si tenemos 1.000$ en
rf
Para un anlisis detallado de los distintos ndices de precios, vase Bureau of Labor Statistics. Hondbook ol
Methods, y la publicacin bianual del Departamento de Comercio, Business Staistit's.
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46
pARTE
r
.
rNTRoDUcctoN
y
CoNTABTLTDAD NActoNAL
t9(, t95 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
FIGURA 2-8 TASAS DE DESEMPLEO: ESTADOS UNIDOS Y FRANCIA.
FuNrn: Bureau of Labor Statistics
el banco y ste nos paga 50$ en intereses al final de cada ao, el tipo de inters anual es del 5
por ciento. Una de las simplificaciones que hacemos al estudiar macroeconoma es hablar
<del>
tipo de inters, cuando hay, por supuesto, muchos tipos de inters. stos varan segn la
solvencia del prestatario, la duracin del prstamo y otros muchos aspectos del acuerdo entre
el prestatario y el prestamista (algunos
de los elementos se analizan en el Captulo l7). La le-
ffas del Tesoro de Estados Unidos a corto plazo se encuentran entre los activos ms negociados
en el mundo. La Figura 2-9 muestra los tipos de inters de las letras del Tesoro a 3 meses.
Los tipos de inters que se publican en la prensa y que se muestran en la Figura 2-9 in-
dican el rendimiento nominal. Si nuestra cuenta bancaria rinde un 5 por ciento y el nivel ge-
neral de precios tambin sube un 5 por cieng, en realidad ni ganamos ni perdemos. Los tipos
de inters nominales que vemos en el peridico indican los rendimientos en unidades mone-
tarias. Los tipos de inters reales resfan la inflacin para indicar el rendimiento en unidades
monetarias de valor constante. Aunque sea algo sorprendente, hay relativamente pocos ins-
trumentos financieros que garanticen un rendimiento real en lugar de un rendimiento nominal.
Estados Unidos no ha comenzado hasta.hace poco a emitir bonos que garantizan un rendi-
miento realt2.La Figura 2-10 muestra datos de dos bonos del Tesoro a largo plazo (a
30 aos),
12
Vase Jeffrey M. Wrase,
"Inflation-lndexed
Bonds: How Do They Work?", Federal Resene Bank of Philadel-
phia, Business Review,
julio/agoso,
1997 . Huston McCulloch, profesor de Ohio State Universiq. mantiene una p-
gina actualizada sobre los tipos de inters reales y nominales en <hnp://economics.sbs.ohio-state.edjhnvjhm.htrnb.
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CAPITULO 2
o
LA CONTABILIDAD NACIONAL
0
r935
t9ro t950 t9o 1970 t980 t990 2qro
reuRA 2.9 LETRA DEL TESORO DE ESTADOS UNTDOS A TRES MESES, mtnqrOO SECUNDARTO
F'-rr-re :
<www.economagic.com>
Abr-98 Oc-98 Abr-99 Ocr-99 Abr-OO Oct'OO Abr-Ot Oc-Ol
FIGURA 2.I O TIPOS DE INTERS NOMINALES Y REALES DE tOS BONOS DEL TESORO A 30 AOS
t
t 4
t 2
a
t
! t o
a
: 8
g
6
7'o
615
6'O
5r5
!.
I s.o
c
o
5
,s
c
4rO
315
3,0
2'5
Bono que garanti za un rendi mi ento nomi nal
Bono que garantiza un rendimiento real
(indiciado
con respecto a la inflacin)
FL'rsr: Federal Reserve Economic Data
(FRED
II),
<hnp:,//research
stlouisfed org,'frecl2>
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48
pARTE
r
.
rNTRoDUccrN
y
coNTABtLtDAD NActoNAL
BnC|]AilR0 2-3 Comnronder los
Cuondo invertimos dinero en bonos o en un depsito boncorio que rinde intereses, uno porte
del rendimiento que recibimos (el tipo de inters nominoli es un rendimienlo reol (el tipo de
inters reol) y el resto es un ojusle poro tener en cuento lo inflocin con el fin de compensor el
hecho de que el dinero voldr menos en el futuro. Por ejemplo, si cuondo nocimos, nuestros
podres hubieron depositodo 1.927 dlores en uno cuento que rendo un tipo de inters del 5
por
ciento, l8 oos ms torde tendromos 4.3 dlores.
Uno nunco quiere desonimor o unos podres generosos, pero cuondo comprendemos lo
diferencio entre el tipo de inters reol y el nominol, sobemos que lo cuento no devengo
<reolmente>
un 5 por ciento ol oo; uno porte del pogo se reolizo simplemente poro
controrrestor lo inflocin. Si se espero que sto seo, en promedio, de un 3 por ciento, lo
cuenfo rinde un 2 por ciento ol oo uno vez tenido en cuento lo inflocin.
uno que garmtiza un rendimiento nominal y otro que garantiza un rendimiento real
(el
se-
gundo, el bono <indiciado con respecto a la inflacin>, se denomina ttulo del Tesoro protegi-
do contra la inflacin).
Para mostra la diferencia entre el rendimiento real y el nominal, en diciembre de 2001
los bonos a 30 aos de tipo nominal rendan un tipo de intes anual del 5,48 por ciento, mien-
ffas que los bonos a 30 aos de tipo real rendan un 3,53 mtis un ajuste para tener en cuenta la
inJlacin. Si sta era superior a un 1,95 por ciento
(anual),
los bonos de tipo real pagaban mis
que los de tipo nominal. Como los bonos de tipo real garantizan el poder adquisitivo, son una
inversin ms segura que los de tipo nominal.
2-8
IOSTIPOS DECAMBIO
En Estados Unidos, los valores monetaios se miden en dlaes americanos; en Canadii, en d-
Iares canadienses; y en una gmn parte de Europa, en euros. El tipo de cambio es el precio de las
divisas. Por ejemplo, el tipo de cambio del dlar americano con el yen
japons
es de alededor
de ocho dcimos de un centavo americano. La libra esterlina vale alrededor de 1,56 dlares
americanos. Algunos pases permiten que sus tipos de cantbioflucten,lo cual sigrrifica que el
precio depende de la oferta y la demanda. Tanto Japn como Gran Bretaa siguen esta polti-
ca, por lo que sus tipos de cambio fluctan con el paso del tiempo. Otros pases-tjan el valor de
su tipo de cambio cambiando su moneda por otras a un tipo fijo. Por ejemplo. el dla de las
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CAPITULO 2
.I.A
CONTABILIDAD NACIONAI-
krmudas siempre vale exactamente un dlar americano y el de Hong Kong vale 0,13 dlares
mericanos. En la prctica, muchos pases intervienen para controlar sus tipos de cambio
;-r3-i \ eces pero no otras, por lo que stos no son ni puramente fijos ni puramente fluctuantes.
El hecho de que una moneda valga ms o menos no tiene nada que ver con el hecho de
e los bienes sean ms caros en ese pas, como se da cuenia rpidamente cualquier turista. El
.irilr de las Bermudas vale exactamente un dlar americano, pero incluso las cebollas de las
furmudas son ms caras all que en Estados Unidos. En cambio, con un dlar se pueden ob-
-r-cr
alrededor de l0 pesos mexicanos, pero en el caso de muchos bienes con l0 pesos se pue-
.ie comprar en Mxico ms de 1o que se puede comprar con un dlar en Estados Unidos.
En captulos posteriores vemos ms detenidamente cmo afecian los tipos de cambio a la
:--onoma y cmo contribuye sta a determinar los tipos de cambio.
t 0
-' .1
DO\DE ENCONTRAR DATOS
".
ntr de los placeres de Intemet es la facilidad con que pueden
encontrarse datos econmicos.
R ep'etimos nuestra sugerencia anterior de que para comenzu a buscar casi todo la mejor direc-
::n es
.Resources
for Economists on the Intemet>
(<www.aeaweborg/RFE/EconFAQ.htmb).
L-na excelente pgina para encontrar datos macroeconmicos de Estados Unidos, <www.eco-
:Lrmagic.com>, tiene enlaces con rns de 100.000 series y realiza los grficos que uno desee y
::.ulta fcil descargar los datos. La fuente oficial de la contabilidad nacional de Estados Unidos
-
<rvww.bea.doc.gov>. El lector tambin puede encontrar la publicacin
Sumey of Current Bu-
. ;rr'.ss en esta direccin. El Economic Report of the Presidenl puede consultarse en <www.ac-
::ss.gpo.gov/eop>, que tambin contiene tablas de datos y ediciones anteriores del informe. La
C.,-sa Blanca publica datos sobre diversos temas en <www.whitehouse.govfsbr/esbr.htmb.
St at i st i cs Canada es el l ugar donde hay que buscar dat os canadi enses, <www.
:iercan.cy'st?f.htmb
(en
francs, <www.statcan.ca,/start_f.html>). La Oficina Estadstica de la
L'nin Europea (<http://europa.eu.int/comm/eurostat>) es una buena fuente de datos europeos.
Tmbin se encuentran datos de Norteamrica y Latinoamrica en el Banco Interamericano de
Desarollo
(<http://database.iadb.org>).
El Banco Mundial es una excelente fuente de datos so-
t're los pases en vas de desarrollo; vase <www.worldbank.org/data>. El NBER facilita datos
de varios pases anteriores a la Segunda Guerra Mundial en <www.nber.org/databases/ma-
.' rohi story/conten ts/index.html>.
ISL \IEN
l . El PIB es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos en el pas en un de-
terminado periodo de tiempo.
Desde el punto de vista de la produccin, sta se reparte entre el trabajo y el capital. Des-
de el punto de vista de la demanda, la produccin es consumida o invertida por el sector
privado, utilizada por el Estado o exportada.
Y=C+l +G+NX.
49
3.
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50 PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
C + G + I + NX
=
Y
=YD +
(T-TR) =
C + S +
(T
-TR).
El exceso de ahorro del sector privado sobre la inversin es igual a la suma del dcit
presupuestario y las exportaciones netas.
El PIB nominal mide el valor de la produccin en un determinado
periodo a los precios
de ese periodo, es decir, en unidades monetarias corrientes.
La inflacin es la tasa de variacin de los precios y el nivel de precios es la acumulacin
de inflaciones anteriores.
Los tipos de inters nominales indican el rendimiento de los prstamos en unidades
monetarias. Los tipos de inters reales indican el rendimiento en unidades monetrias de
valor constante.
La tasa de desempleo mide la proporcin de la poblacin activa que no tiene trabajo
y
est buscando uno.
El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas expresado en otra.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
TRMINOS CIAVE
ahorro
bienes duraderos
bienes intermedios
bienes y servicios finales
capital humano
co-pr"s del Estado
dfrcit presupuestario pblico
deflacin
deflactor del PIB
depreciacin
exponacrones netas
factores de produccin
funcin de produccin
gasto de consumo
PROBLEMAS
gasto pblico
identidad de la contabilidad
nacional
ndice de precios de consumo
(IPC)
ndice de precios al por mayor
(IPM)
inflacin
inversin
inversin bruta
inversin interior privada bruta
inversin neta
pagos a los factores
PIB nominal
PIB real
PNB ajustado
producto interior bruto
(PIB)
producto interior neto
(PIN)
producto nacional bruto
(PNB)
renta nacional
tasa de desempleo
tipo de cambio
tipo de inters nominal
tipo de inters real
transferencias
valor aadido
1.
Conceptuales
Qu
ocurria con el PIB si el Estado contrtara como funcionarios pblicos a desempleados que hu-
bieran estado percibiendo unas prestaciones por desempleo por valor de IR$ y ahora les pagara IR$
por no hacer nada? Explique su respuesta.
Qu
diferencia existe en la contabilidad nacional entre:
a) El hecho de que una empresa compre un automvil para un ejecuvo
y el hecho de que le pague
una renta adicional para que lo compre l mismo?
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CAPTULO 2

LA CONTABILIDAD NACIONAL 5I
b I El hecho de que usted conrate a su cnyuge para realizar las tareas domsticas y el hecho de que
Ias realice sin pagarle ninguna remuneracin?
. )
El hecho de que usted decida comprar un automvil de fabricacin nacional en lugar de uno alemifut?
-l-
;Qu
diferencia hay entre el PIB y el PNB?
Es
mejor indicador de la renta/pnrduccin uno que ofro?
Por
qu?
{
Qu
es el PIN?
Es
un indicador de la produccin mejor que el PIB o peor? Explique su respuesta.
-i-
.\ menudo se interpreta que los aumentos del PIB real significan aumentos del bienestar.
Cuiles
son
algunos de los problemas que plantea esta interpretacin?
Cul
cree usted que es el ms importante

por qu?
f El IPC y el IPM son ambos indicadores del nivel de precios.
En
qu se diferencian y cundo sera
preferible uno a otro?
:
- Qu
es el deflactor del PIB y en qu se diferencia de los ndices de precios de consumo y de precios
al por mayor?
En
qu circunstancias
podra ser ms til que el IPC y el IPM?
& Si se despertara por la maana y observara
que el PIB nominal se ha duplicado en una noche,
qu
in-
dicador necesitaa verifica antes de comenzar a celebrarlo?
Por
qu?
9. Suponga que concede un prstamo de 100$ que recuperar dentro de I ao. Si el tipo de inters co-
nespondiente es nominal,
se
pone contento o triste si la inflacin es mayor de 1o esperado durante el
ao?
Y
si el tipo de inters es real?
Tcnicos
l. En este captulo hemos calculado la variacin del PIB real de la economa hipottica de la Tabla 2-3
utilizando los precios de 1996. Calcule la variacin del PIB real registrada entre 1996 y 2004 utili-
zando los mismos datos pero con los precios de 2004. Su respuesta debe demostrar que los precios
que se utilizan para calcular el PIB real afectan a la tasa de crecimiento calculada, pero normalmen-
te no mucho.
2. Muestre por medio de la contabilidad nacional que:
a) Una subida de los'impuestos
(mantenindose constantes las transferencias) debe implicar una va-
riacin de las expofaciones netas, de las compras del Estado o de la diferencia entre el ahorro y
la inversin.
b) Un aumento de la renta personal disponible debe implicar un aumento del consumo o un aumento
del ahorro.
c) Un aumento tanto del consumo como del ahorro debe implicar un aumento de la renta disponible.
Suponga tanto en el caso
()
como en el
(c) que los hogares no pagan intereses o que no se realizan
transferencias a extranjeros.
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52
PARTE I
.INTRODUCCION
Y CONTABILIDAD NACIONAL
3. La tabla adjunta contiene algunos datos de la contabilidad nacional de un pas hipottico:
PIB
lnversin bruta
Inversin neta
Consumo
Compras de bienes y servicios por parte del Estado
Supervit presupuestario pblico
6.000 $
800 $
200 $
4.000 $
l . 100 $
30$
Cul
es el valor de:
) El PIN?
b) Las exportaciones netas?
c) Los impuestos del Estado menos sus transferencias?
d) La renta personal disponible?
e) El ahorro personal?
Suponga
que el PIB es de 6.000$, la renta personal disponible de 5.100$
y el dficit presupuestario
pblico de 200$. El consumo es de 3.800$ y el dficit comercial de l 00$.
a|
Cul
es la magnitud del ahono
(S)?
b)
Cul
es la magnitud de la inversin
(I)?
c)
Cul
es la magnitud del gasto pblico (G)?
Si los trabajadores de un pas percibieran un total de 6.000 millones de dlares, su capital un total de
2.000 millones y los beneficios fueran cero,
cul
sea el nivel de produccin ? Pista:vase la ecua-
cin2.
Considere una economa formada nicamente por personas que fabrican
pm y personas que producen
sus ingredientes. Suponga que la produccin de esta economa es la siguiente: I milln de banas de pan
(vendidas a 2$ cada una); I,2 millones de kilos de harina
(vendidas a I
$
et kilo); y 100.000 kilos de le-
vadura, 100.000 de azcar
y 100.000 de sal
(todos ellos vendidos a l$ el kilo). La harina, la levadura,
el azcar
y la sal slo se venden a los panaderos, que los emplean exclusivamente
para hacer pan.
a)
Cul
es el valor de la produccin de esta economa
(es decir, el PIB nominal)?
b)
Cunto
valor se aade a la harina, la levadura, el azcar
y la sal cuando los panaderos los con-
vierten en pan?
Suponga que el IPC de un pas subiera de 2,1 a2,3 en el curso de I ao. Utilice este hecho para cal-
cular la tasa de inflacin de ese ao.
Por
qu podra el IPC sobreestimar la tasa de inflacin?
Suponga que compra un bono del Estado de 100$ que vence el prximo ao.
Cuntos
intereses no-
minales recibir si la inflacin es del 4 por ciento durante el ao y el bono promee un rendimiento
real del 3 por ciento?
4.
5.
6.
t.
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si
El creci mi ent o y l o ocumul oci n
PUNTOS MAS DESTACADOS DEt CAPI TUTO
El crecimiento econmico se debe ol crecimiento de los foctores, como el
hoboio y el copitol, y o los meioros de lo tecnologo.
a
El copi t ol se ocumul o groci os ol ohorro y o l o i nversi n.
a
El nivel de produccin per cpito o lorgo plozo depende positivomente de lo
toso de ohorro y negotivomente de lo toso de crecimiento de lo poblocin.
1,
El modelo neoclsico de crecimiento sugiere que el nivel de vido de los poses
pobres ocobor convergiendo con el de los poses ricos.
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5 PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, I-A OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLITICA...
Tenemos una renta extraordinariamente ms alta que la de nuestros bisabuelos. Las personas de
los pases industrializados son mucho ms ricas que las de los pases menos desarrollados. En
realidad, los norteamericanos y muchos europeos tenan una renta ms alta hace cien aos que
las personas que viven hoy en los pases pobres.
A
qu se deben estas enormes dif'erencias?
Qu
determinar nuestro nivel de vida en el futuro? La contabilidad del crecimiento
y la teo-
ra del crecimiento dan respuesta a estas preguntas. La contabilidad del crecimiento explica qu
parte del crecimiento de la produccin total se debe al crecimiento de los diferentes factores de
produccin (el
capital, el trabajo, etc.). La teora del crecimiento nos ayuda a comprender de qu
manera las decisiones econmicas determinan la acumulacin de factores de produccin, por
ejemplo, cmo afecta la tasa actual de ahorro al futuro stock de capital.
La Figura 3-1 muestra la evolucin del PIB de cuatro pases durante ms de cien aos.
Destacan cuatro caractesticas. En primer lugar, el crecimiento a largo plazo de Estados Uni-
dos es notable; su renta media se multiplic por ms de diecisis en los siglos xtx y xx. En se-
gundo lugar, Japn, que era un pas moderadamente pobre antes de la Segunda Guerra Mun-
dial, se ha convertido en un pas rico que disfruta de un nivel de vida ms o menos igual que el
de Estados Unidos. En tercer lugar, la renta de Noruega se ha disparado en los ltimos 25 aos.
30.ooo
2s.000
-
Esloclos Unido
-
Jon
-
lrleuegq
-
QJqq
1820 1840 r8o 1880 r9oo 1920 1940 r9o 1980 2d)o
FIGURA 3-I EL PIB PER CAPITA DE CUATRO PAISES, I82O-I998.
El PIB real de Estados Unidos, de
Japn
,-
de Noruega ha crecido, mientras que el de Gbana ba
experimentado un crecimiento casi nulo
Furt: Angus Maddison, Monitoring tbe World Economy I82O-1992, Paris, Organizacrn para la
Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, 1995; y Tlte World Economy A Millenial Perspectit)e, Pa-
rs, Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos, 2001
o
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CAPITULO 3
O
EI- CRECIMIENTO Y LA ACUMULACION 57
En cuarto lugar, Ghana era muy pobre hace cien aos y -al no experimentar crecimiento al-
guno- desgraciadamente sigue sindolo hoy.
El objetivo de este captulo y del siguiente es explicar la Figura 3-1.
Por
qu es la renta
de Estados Unidos mucho mrs alta hoy que hace cien aos?
Por
qu Japon ha dado alcance en
gran medida a Estados Unidos y por qu no ha ocurrido as con Ghana? Veremos que el cre-
cimiento econmico es el resultado de la acumulacin de factores de produccin, especial-
mente de capital, y del aumento de la productividad. En este captulo, veremos que estos dos
factores explican el crecimiento econmico y que las tasas de ahorro y el crecimiento demo-
grfico determinan la acumulacin de capital. En el siguiente, pasaremos a ver por qu au-
menta la productividad.
I
l'l**,rDAD DEL cREcrMrENro
/
En este apartado utilizamos la funcin de produccin para estudiar dos causas del crecimien-
to.tf-a produccin crece gracias a los aumentos de los factores de produccin y a los incre-
mentos de la productividad provocados por la mejora de la tecnologa y de la capacitacin de
la mano de obra
|
. La
funcin
de
produccin
establece una relacin cuantitativa entre los
factores y los niveles de produccin.rSimplificando, suponemos primero que el trabajo
(M y
el capital
(K)
son los nicos factores importantes. La ecuacin
(l)
muestra que la produccin
(I")
depende de los factores y del nivel de tecnologa (A) (decimos que,4 representa el nivel de
tecnologa porque cuanto mayor es, mis produccin
se obtiene con un nivel dado de factores;
a veces A se denomina simplemente
<productividad>, que es un trmino ms neutral que
<tecnologa>).
Y
=
AF(K,N)
Ms factores signihca ms produccin. En otras palabras, el producto marginal del tra-
bajo o PMN
(el
aumento de la produccin generado por un incremento del trabajo) y el pro-
ducto marginal del capital o PMK
(el
aumento de la produccin generado por un incremento
del capital) son ambos positivos.
La ecuacin
(l)
relaciona el nivel de produccin
con el nivel de factores y el nivel de tec-
nologa. A menudo es ms fcil trabajar con tasas de crecimiento que con niveles. La funcin
de produccin de la ecuacin
(
I
)
puede transformarse en una relacin muy especfica entre el
crecimiento de los factores y el crecimiento de la produccin, que se resume por medio de la
ecuacin de la contabilidad del crecimiento
(que
se obtiene en el apndice de este captulo)2:
I
Paa un sofisticado anlisis de la contabilidad del crecimiento, vase Robert J. Barro, <<Notes
on Growth Ac-
counting>>, Journal of Economic Growth,
junio,
1999.
2
Para pasar de la ecuacin
(l)
a la
(2)
se necesita el supuesto de que la economa es competitiva. Este supues-
to se analiza en el apndice. El Recuadro 3-l comienza con un ejemplo en el que se emplea la funcin de pro-
duccin Cobb-Douglas
(el
ejemplo contina en el apndice), pero la ecuacin
(2)
no requiere en modo alguno
esta funcin de produccin especfica.
( l )
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58 PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, IA OFERTA Y IA DEMANDA AGREGADAS Y IA POLNCA...
LvtY
Crecim.
de la
produc.
(0x
A,KIIC, + MIA
/
Partic. Crecim.
\
Progreso
I
oet x det
l +
t ecno-
\
capital capital
/
lgico
(2\
donde (1 - 0) y 0 son pesos iguales a las participaciones del trabajo y del capital en la renta
3.
La ecuacin
(2)
resume las contribuciones del crecimiento de los factores y de la mejora
de la productividad al crecimiento de la produccin:
El trabajo y el capital contribuyen cada uno con una cantidad igual a sus tasas de cre-
cimiento multiplicadas por su participacin en la renta.
La tasa de mejora de la tecnologa, denominada progreso tcnico o crecimiento de la
productividad total de los
factores,
es el tercer trmino de la ecuacin
(2).
La tasa de crecimiento de la productividad total de los factores es la cantidad en que
aumentara la produccin
como consecuencia de las mejoras de los mtodos de produc-
cin si no se alterara la cantidad utilizada de ninguno de los factores. En ofias palabras, la
productividad total de los factores crece cuando obtenemos una cantidad mayor de produccin
con los mismos factoreso.
Ejemplo: Supongamos que la participacin del capital en la ren[a es de 0,25 y que la del
trabajo es de 0,75. Estos valores corresponden aproximadamente a los valores reales de la eco-
noma de Estados Unidos. Supongamos, adems, que la poblacin activa crece un 1,2 por cien-
to y el stock de capital un 3 por ciento e imaginemos que la productividad total de los factores
crece a una tasa de 1,5 por ciento al ao.
Cul
es la tasa de crecimiento de la produccin?
Aplicando la ecuacin
(2)
obtenemos una tasa de crecimiento de LYIY
=
(0,75 x 1,2 por
ciento) + (0,25 x 3 por ciento) + 1,5 por ciento
=
3,15 por ciento.
Un importante punto de la ecuacin
(2)
es que las tasas de crecimiento del capital y del
trabajo se ponderan por sus participaciones respectivas en la renta. Como la participacin del
trabajo es mayor, un aumento del trabajo de I punto porcentual eleva la produccin ms que
una variacin del capital de I punto porcentual. Como las ponderaciones suman l, si tanto el
capital como el trabajo crecen un 1 por ciento adicional, la produccin tambin crece en esa
misma cantidad.
Este punto -la ponderacin del crecimiento de los factores por sus participaciones- es
fundamental cuando nos preguntamos cuinto crecimiento adicional conseguiramos si elevira-
mos la tasa de crecimiento del stock de capital, por ejemplo, por medio de una poltica de ofer-
ta. Supongamos que en el ejemplo anterior el crecimiento del capital hubiera sido del doble: 6
por ciento en lugar de 3. Utilizando la ecuacin (2),
observamos que el crecimiento de la pro-
duccin habra aumentado de 3,15 a 3,9 por ciento, es decir, habra aumentado menos de un pun-
to porcentual incluso aunque el crecimiento del capital aumentara otros 3 puntos porcentuales.
I
<Participacin del trabajo> significa la proporcin de la produccin
total que se destina a remunerar al traba-
jo,
en otras palabras, los salarios, los sueldos, etc., divididos por el PIB.
a
Existe una distincin enftela productividad del trabajo y la productividad total de los factores. La primera es
simplemente el cociente entre la produccin y la cantidad de trabajo, Y/N . Ctece ciertamente como consecuen-
cia del progreso tcnico, pero tambin como consecuencia de la acumulacin de capital por trabajador.
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CAPTULo 3

EL CRECIMIENTO Y LA ACUMUIACIN
59
RTC|IAB0 3-l La funuin
do
Lo frmulo genrico de lo funcin de produccin
es Y
=
AFIK, A/). Si el lector prefiere seguir el
qnlisis
con uno frmulo especfico, puede empleo lo funcn de produccin CoblDouglos,
y
=
AKaN'
-
a.
Al menos en Estodos unidos, e
=
0,25 hoce que lo funcin cobbDouglos seo
uno oproximocin muy bueno de lo economo reol, por lo que lo funcin CobbDouglos puede
expresorse de lo formo siguiente:
y
=
Ale,2sM,7s. A los economisfos les gusto lo formo
funcionol CobbDouglos porque describe de uno monero relotivomente exocto lo economo y
es muy fcil de utilizor olgebroicomente. Por eiemplo, el producto morginol del copifol es:
PMK
=
eAKe-
rNr
_d
=
0AlK/{l_11_dt
=
ey/K
rA coNrhBILrDAD DEL cRECIMIENTo DE Il,
pRoDUccIru pnR
oipttl
La ecuacin (2)
describe el crecimiento de la produccin
total. Pero
nos
interesa realmente la
renta nacional total o la renta de una persona
media, es decir, el PIB per
cpita? Suiza es un
pas <<rico> y la India es un pas <<pobre>,
a pesar de que el PIB indio agregado es ms alto.
Nuestro concepto de <<nivel de vido se refiere al bienestar individual.
El PIB per cpita es el cociente entre el PIB y la poblacin.
Cuando se estudia el creci-
miento, radicionalmente se emplean minsculas para referirse a los valores per cpita, por lo
que definimos y =
y/N
y k
=
KlN. La tasa de crecimiento del PIB es igual a la tasa de creci-
miento del PIB pr cpita ms la tasa de crecimiento de la poblacin: LYIY
=
Lyly + AN/N y
LKIK
=
Mlk + AN/N. Para expresar la ecuacin de la contabilidad del crecimiento en magni-
tudes per cpita, restamos el crecimiento de la poblacin, AN/N, de los dos miembros de la
ecuacin (2) y reordenamos los trminos:
LYIY- AN/N= 9xl LKtK-N,i l Nl +
Ml A
La ecuacin (3)
se expresa en magnitudes per cpita de la siguiente manera:
Lyl y= QY Ml k+ LAIA
El nrmero de mquinas por frabajador,
&, tambin llamado relacin capital-trabajo,esun
determinante clave de la cantidad de produccin que puede
obtener un trabajador. Dado que 0
es 0,25 aproximadamente, la ecuacin (4)
sugiere que un aumento de un I por ciento de la can-
tidad de capital de que dispone cada trabajador eleva la produccin per cpita alrededor de un
0,25 por ciento solamente.
(3)
(4)
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o PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO. lA OFERTA Y lA DEMANDA AGREGADAS Y lA POLITICA..
I.c. CONVERGENCIA DE IAS ECONOMAS DE ESTADOS UNIDOS Y IAPN
DESDE IA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
El proceso por el que una economa da alcance a otra se denomina conrergencia. Desde el fi-
nal de la Segunda Guerra Mundial, el nivel de vida de Japn casi ha dado alcance al de Estados
Unidos.
Qu
parte de la notable convergencia que han experimentado Estados Unidos y Japn
desde la Segunda Guerra Mundial puede explicarse por medio de una relacin contable tan sen-
cilla como la ecuacin
(4)?
La Tabla 3-l presenta los datos necesarios.
La Figura 3- I muestra que el ritmo al que Japn acort distancias con Estados Unidos fue
mayor tras la Segunda Guerra Mundial que en los ltimos aos, por lo que dividimos el anlisis
en dos periodos: 1950-1973 y 1973-1992. Examinamos primero el segundo periodo, en el que
la mayor tasa de acumulacin de capital de Japn explica en gran parte la diferencia en lo que
se refiere al crecimiento de la produccin.
Entre 1973 y 1992 (la
segunda fila de la Tabla 3-l), el PIB per cpita de Japn creci un
1,65 por ciento ms al ao que el de Estados Unidos. En algo menos de 20 aos, la produccin
de Japn creci un 36 por ciento ms que la de Estados Unidos.
A
qu se debi este logro? In-
troduciendo las cifras de la Tabla 3-l en la ecuacin (4),
la diferencia de 3,49 por ciento al ao
de crecimiento del capital per cpita
(Lklk)
de la ltima columna de la Tbla 3-1 predice una di-
ferenci a de creci mi ento del PIB per cpi ta de 0,87 por ci ento
(0,87
=
Lyl -
=
0x Ml k
=
=
0,25 x 3,49). En otras palabras, algo tan sencillo como la ecuacin
(4)
explica alrededor de
la mitad
(0,87
de l,65) de la diferencia observada entre las tasas de crecimiento.
Durante los primeros aos posteriores a la Segunda Guerra Mundial, el crecimiento de Ja-
pn fue nada menos que 5,59 puntos mayor que el de Estados Unidos. Podemos demostrar que
esta diferencia es demasiado grande para atribuirla a la acumulacin relativa de capital. Intro-
duci endo l os datos de l a pri mera fi l a de l a Tabl a 3-l en l a ecuaci n
(4)
sl o expl i camos 1,1I
puntos (l ,l
I
=
Lyl y
=
0x Lkl k=0,25 x 4,M) de l a di ferenci a.
Quedan
4,48 puntos que son
atribuibles a las diferencias relativas en lo que se refiere al cambio tecnolgico
s,
AAl4. Durante
los primeros aos posteriores a la Segunda Guerra Mundial, Japn import mucha tecnologa
TltBlA 3.1
k
onudqr da crccimicnlo
rglffioe
dt4.
h
Saglrndc Guero
Mlndiol
lporcentoial
PIB PER CAPTIA CAPTTAL
(MAQUINARIA) PER CAPTTA
1950-r973
r973-t992
1950-1992
ESTADOS
UNIDOS
2,42
l , 38
I , 95
JAPN
8,01
3,03
5.73
DIFERENCIA
5,59
1,65
3,78
ESTADOS
UNIDOS
2,48
2,89
2,66
JAPON DIFERENCIA
6,92 4,44
6,38 3,49
6,67 4,01
Fuerure: Angus Maddison, Monitoring the World Economy 1820-192, Pars, Oryanizacin para la Cooperacin y el De-
sarrollo Econmicos, 1995
s
Como veremos ms adel ante, l as mej oras del capi tal humano tambi n desempean un papel i mportante.
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CAPTULO 3
o
Et CRECIMIENTo Y IA ACUMULACIN
occidental. Partiendo de un nivel tecnolgico ms bajo, pudo conseguir una enorme cantidad de
crecimiento gracias a la <recuperacin del desfase tecnolgico>. En los ltimos aos, la trans-
ferencia de tecnologa ha sido mucho mis bilateral. Actualmente, las diferencias entre Japn y
Estados Unidos en lo que se refiere a M/4, son mucho menos importantes que antes.
Este tipo de clculos muesfra que aunque la acumulacin de capital no es el nico deter-
minante del PIB, es muy importante. Nos gustara, pues, saber qu determina la tasa de acu-
mulacin de capital. Cuando pasemos a analizar la teora del crecimiento ms adelante en este
captulo, veremos cmo la tasa de ahorro determina el crecimiento del capital.
l
^L.
-
e0
L 'L
I
ESTIMACIoNEs EMpRrcAs DEL cRxcIMIENTo
Los cilculos del apartado anterior muestran la importancia de la acumulacin de capital para el
crecimiento, pero tambin sugieren que el progreso tcnico puede ser incluso ms importante.
El Premio Nobel Robert Solow, profesor del MII examin en un temprano y famoso estudio
el periodo l9W-1949 en Estados Unidos empleando una versin ms compleja de los cilculos
que acabamos de realizar6. Lleg a la sorprendene conclusin de que mis del 80 por ciento del
crecimiento de la produccin por hora de trabajo que se registr durante ese periodo se debi
al progreso tcnico.
Concretamente, Solow estim una ecuacin de crecimiento del PIB de Estados Unidos si-
milar a la
(2) en la que el crecimiento del capital y del trabajo
junto
con el progreso tcnico son
las causas del crecimiento de la produccin. Entre 1909 y 1949, el crecimiento anual medio del
PIB total fue del 2,9 por ciento al ao. Solow lleg a la conclusin de que un 0,32 por ciento de
esa cifra poda atribuirse a la acumulacin de capital, un 1,09 por ciento a los aumentos de la can-
tidad de rabajo y el 1,49 por ciento restante al progreso tcnico. La produccin per cpita creci
un l,8l por ciento al ao, del cual 1,49 puntos porcentuales se debieron al progreso tcnico.
y'
Solow observ que los determiantes importantes del crecimiento del PIB son el progreso
tcnico, el aumento de la oferta de trabajo y la acumulacin de capital, por ese orden. Los de-
terminantes importantes del crecimiento del PIB per cpita son el progreso tcnico y la acu-
mulacin de capital. \\
El aumento de la poblacin reduce, en realidad, el PIB per cpita, aun cuando aumente el
PIB. Aunque panezca confuso, ambas conclusiones se desprenden diectamente de la ecuacin
(2). Ms trabajadores significa mis produccin, pero sta aumenta menos que proporcional-
mente. La ecuacin
(2)
nos dice que cada punto porcentual de crecimiento de la poblacin ac-
tiva provoca un aumento de la produccin de 1 - 0 puntos porcentuales, concretamente, ahe-
dedor de 0,75 puntos. Como el aumento es menos que proporcional, la produccin crece
menos deprisa que el nmero de trabajadores
y la produccin por trabajadoJ;
(el
PIB per cpi-
ta) disminuye. Esta conclusin tambin puede expresarse con oFas palabrasfsi aumentamos el
nmero de trabajadores sin aumentar
proporcionalmente el de mquinas, el trabajador medio
ser menos productivo porque tiene menos equipo con el que trabajarl
6
R. Solow, <Technical Change and the Aggregate Production Function>, Rview of Economics and Statistics,
agosto, 1957.
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62
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poLTtcA...
Cmo
se mide el progreso tcnico? Por definicin, los voriociones de A explicon todos los
voriociones de lo productividod que no se deben o voriociones de los foctores. Los voriociones
de A se denominon o veces voriociones de lo productividod totol de los foctores o PTF, trmino
ms neutro que
(progreso
lcnico>. Dodo que los foctores y los productos son observobles
directomenie, pero no os A, los economisfos niden M/A dndole lo vuelto o lo ecuocin (2):
M/ A=^Y/ Y-
t {l
- qx^N/ A{ +l exLK\ Q
y otribuyendo todo lo que quedo o lo izquierdo o los voriociones de lo PIF. Ios vorociones de
lo PIF, medidos de esto formo, se denominon residuo de Solow.
OTROS FACTORES DISTINTOS DEL CAPNAL Y DEL TRABAJO
La funcin de produccin y, por lo tanto, las ecuaciones (D y
@)
omiten una larga lista de fac-
tores distintos del capital y del trabajo, debido en parte
a que stos son los mis importantes y,
en parte, sencillamente para simplificar el anilisis. Naturalmente, en algunas ocasiones y en al-
gunos lugares hay otros factores que son muy importantes. Dos son los recursos naturales y el
capital humano.
Los recursos naturales
Una gran parte de la prosperidad inicial de Estados Unidos se debi a su abundante y frtil sue-
lo. Enfre 1820 y 1870, la superhcie cultivable de Estados Unidos creci un 1,41 por ciento al
ao (contribuyendo
extraordinariamente al crecimiento), si bien actualmente su crecimiento es
insignificante. La apefura del este ruso coincidi aproximadamente con la apertura del oeste
americano y tambin contribuy al crecimiento econmico ruso.
Un ejemplo ms reciente de la importancia que tienen a veces los recursos naturales es el
gran aumento que ha experimentado recientemente el PIB noruego
(vase la Figura 3-l). En-
tre 1970 y 1990, el PIB per cpita de Noruega pas de un 6l por ciento del PIB per cpita de
Estados Unidos avn77 por ciento. Una gran parte de este aumento del crecimiento de Noruega
se debi al descubrimiento y la explotacin de enormes reservas de perleo
7.
7
Aunque la posesin de abundantes recusos naturales debe contribuir a aumenta el nivel de vida, algunos
datos empricos inducen a pensar que los pases que tienen ms rccursos naturales obtienen, en promedio,
peores resultados. Segn una explicacin, esos pases dilapidan su riqueza. Vase Jeffrey D. Sachs y Andrew
M. Wamer, <The Big Push, Natural Resource Abundance and Economic Growth>, Journal of Development
Economi cs,1999.
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CAP|TULO 3

EL CRECIMIENTO Y IA ACUMULACION 3
El capital humano
En los pases industrializados, el trabajo en bruto es menos importante que las cualihca-
ciones y el talento de los trabajadores. La cantidad de cualificaciones de la sociedad au-
menta gracias a la inversin en capital humano por medio de la escolarizacin,la forma-
cin en el trabajo y otros medios de la misma forma que la inversin fsica aumenta el
capital fsico
(en los pases pobres, las inversiones en sanidad contribuyen enormemente a
aumentar el capital humano; en las pocas de extrema pobreza,la inversin fundamental
puede ser suministrar a los trabajadores suficientes caloras pua que puedan trabajar en el
campo). Aadiendo el capital humano, H, podemos expresar la funcin de produccin de la
forma siguiente:
Y
=
AF(K, H,M
La aportacin relativa del capital humano es grande en los pases industrializados. Man-
kiw, Romer y Weil sugieren en un influyente artculo que la funcin de produccin es cohe-
rente con unas participaciones de los factores de un lercio cada una para el capital fsico, el na-
bajo en bruto y el capital humano
E.
La diferencia de crecimiento de estos tres factores puede
explicar alrededor de un 80 por ciento de las diferencias enEe los PIB per cpita de una amplia
muestra de pases, lo que pone de relieve el papel fundamental que desempea la acumulacin
de factores en el proceso del crecimiento.
Segn el apartado anterior, un gran volumen de capital fsico -resultado de una ele-
vada tasa de inversin- debe dar como resultado un elevado PIB. La Figva3-2a representa
(a
escala logartmica) el PIB per cpita en relacin con la inversin
(en porcentaje del PIB)
de un conjunto de pases en un momento dado del tiempo. Es evidente que una elevada in-
versin da lugar a una elevada renta. Pero
existe
una relacin similar entre el capital hu-
mano y la produccin? El capital humano es difcil de medir exactamente, pero el nmero
medio de aos de estudios puede servir para recoger aproximadamente el capital humano. En
la Figura 3-2b vemos que la evidencia confirma claramente la relacin positiva entre el ca-
pital humano y la produccin. En el siguiente captulo veremos que el capital humano, al
igual que el capital fsico, puede continuar acumulndose y, por lo tanto, contribuir al cre-
cimiento permanente.
Cualquier variacin de un factor de produccin importante afecta a la produccin. En al-
gunos pases hopicales, el PIB depende exftaordinariamente de la llegada de los monzones. La
inmigracin aumenta la produccin per cpita cuando entran trabajadores cualifrcados en el
pas, hecho del que se ha beneficiado frecuentemente Estados Unidos. En cambio, la inmi-
gracin de refugiados polticos normalmente reduce la produccin pet cpita a corto plazo. Sin
embargo, un factor de produccin aumenta el crecimiento de la produccin slo en la medida
en que crezca la oferta del propio factor. Esas fluctuaciones del factor pueden durar vdrios aos,
pero raras veces duran varias dcadas
(si
bien la aperfura del oeste americano y del este ruso
sea una excepcin).
8
N. G. Mankiw, D. Romer y D. Weil, <A Contribution to the Empirics of Economic Growth>,
Quarterly
Jour-
nal of Economics, mayo, 1992.
(s)
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I PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y |.A POLITICA...
Las fluctuaciones a corto plazo de los factores
-de todos, desde los monzones hasta la
entrada de refugiados- a veces son muy importantes. No obstante, si se toman largos perio-
dos, los dos factores importantes son la acumulacin de capital
(fsico y humano) y el progre-
so tecnolgico. Nuestro estudio de la teora del crecimiento centra la atencin en estos dos.
20.ooo
ro.ooo
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Ioso de inversin (porcenfoie)
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o246Er Or 2
Nmerc medio de oo de etudio
(bt
FTGURA 3.2 RErACN ENTRE (ol LA TASA DE TNVERSTN
y
(bl E[ NMERO MED|O DE AOS DE
ESTUDIOS Y EI. PIB.
Cuanto ms alta es la tasa de inuenin-en capitalfsico o bumano- mayor es el PIB.
Fur.'rE: Datos procedentes de R. Barro y
J.
Lee,
.Intemaonal
Comparisons of Educational
Attainment',
/o
urna I of Monet ary Economics, 199
3.
;..x;:;
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CAP|TULO 3
.
E[ CRECIMIENTO Y |.A ACUMULACIN 5
. 00
a/ 0'0
I r, TEoRA DEL cRtcrMrENTo: EL MoDELo Nnoclsrco
Ha habido dos periodos de intenso estudio de la teoa del crecimiento: el primero a finales de
los aos 50 y en los 60 y el segundo 30 aos ms tarde, es deci, a finales de los aos 80 y prin-
cipios de los 90. Las investigaciones realizadas en el primer periodo dieron origen ala teora
neoclsica del crecimienlo, que centra la atencin en la acumulacin de capital humano y en su
relacin con las decisiones de ahorro y otras similares. La aportacin ms conocida es la de
Robert Solow
e.
La teoa del crecimiento endgeno, estudiada en el siguiente captulo, centra
la atencin en los determinantes del progreso tecnolgico.t
La teora neoclsica del crecimiento comienza con un supuesto simplificador. Iniciamos
nuestro aniilisis suponiendo que no hay progreso tecnolgico. Eso implica que la economa al-
canza un nivel de produccin y de capital a largo plazo llamado equilibrio del estado estacio-
nario.El equilibrio del estado estacionario de una economa es la combinacin de PIB per c-
pita y capital per cpita con la que la economa se encuentra en reposo, es decir, con la que las
variables econmicas per cpita dejan de variar, Ay
=
0 y A,t
=
0.
Lateoa del crecimiento sigue tres grandes pasos. En primer lugar, se observa cmo al-
gunas variables econmicas determinan el estado estacionario de la economa. A continuacin,
se estudia la tansicin de la posicin en que se encuentra la economa a este estado estacio-
nario. Finalmente, se introduce el progreso tecnolgico en el modelo (este procedimiento tal
vez parczca algo indirecto, pero nos permite utilizar sencillos glficos para realizar el anlisis
y, aun as, obtener la respuesta correcta).
La Figura 3-3 muestra Ia funcin de produccin por medio de la relacin grfica entre el
PIB per cpitay la relacin capital-trabajor0. La funcin de produccin expresada en magni-
tudes per cpita se formula de la siguiente manera:
v
=fl.k)
Obsrvese la forma de la funcin de produccin de la Figura 3-3. Cuando el capital au-
menta, la produccin aumenta
(el producto marginal del capital es positivo), pero aumenta me-
e
R. Solow, <A Contribution to the Theory of Economic Growth>,
Quarterly
Journal of Economics, febrero,
195. El grupo de artculos de Joseph Stiglitz e Hofumi Uzawa
(comps.),
Readings in the Theory of Economic
Growth, Cambridge, Mass., M.I.T. Press, 1969, contiene muchos de los artculos ms imporrantes de ese periodo.
r0
La funcin de produccin definida en la ecuacin
(1) indica la produccin tanto en funcin del trabajo
como en funcin del capital.
Queremos
trabajar con variables per cpita. Dividimos los dos miembros de la fun-
cin de produccin de
(l) por N: YIN
=
AF(K, OlN. A continuacin utilizamos los rendimientos constantes de
escala
(analizados
en el apndice de este captulo) para escribir AF(K, N)lN
=
AF(KIN, N/M). Recordando que
KIN
=
k (y dado que N/N: l), escribimos AF(KIN, NIN)
=
p1r, l). Para rccordar que estmos trabajando con
magnitudes per cpita, es convencional definirfi/<)
=
AF(k, l).
Lafuncin Cobb-Douglas expresada en magnitudes per cpita.
Siguiendo con el ejemplo Cobb-Douglas, escribimos:
( 6)
Y I N
=
ye r'
e
lN
=
AKg N-e N I N
=
A(K/ le, o sea, y
=
flk\
=
Ake.
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6
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2. EL cREcrMrENTo, rA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLiTtcA
*'
Rebcin copitol+robo
jo
FIGURA 3.3 FUNCIN DE PRODUCCION PER CPITA.
Lafuncin de
produccin y
:
f(k) es la relacin entre la produccin per capita y la relacin
capital-trabajo.
nos en los niveles de capital elevados que en los bajos (el producto marginal del capital es de-
creciente). Cada mquina adicional aumenla la produccin, pero en una cantidad menor que la
mquina anteriorrr. Ms adelante veremos que el producto
marginal decreciente es la expli-
cacin clave de la causa por la que la economa alcanza un estado estacionario en lugar de cre-
cer indefinidamente.
EL ESTADO ESTACIONARIO
Una economa se encuenfta en un estado estacionario cuando la renta y el capital per cpita se
mantienen constantes. Los valores que tienen la renta y el capital per cpita en el estado esta-
cionario12, representados por y* y k*, son aquellos con los que la inversin necesaria para do-
tar de capital a los nuevos Eabajadores y reponer las mquinas desgastadas es exactamente
igual al ahorro generado por la economa. Si el atrorro es mayor que la inversin necesaia, el
rr
La curvatura descendente es el equivalente grco de 0 < I en la ecuacin
(2).
I 2
Para que la renta per cpita y el capitzl per cpita no varen aunque la poblacin est creciendo, la renta y el
capital deben crecer a la misma tasa que la poblacin. Como smbolo de la tasa de crecimiento de la poblacin,
definimos n
=
AN/N, por lo que en el estado estacionaio LYIY
=
N,,llN
=
LKIK
=
n.
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CAPiTULO 3
T
EL CRECIMIENTo Y IA ACUMUIACIN 67
capital por trabajador aumenta con el paso del tiempo y, por lo tanto, tambin la produccin. Si
el ahono es menor que la inversin necesaria, el capital y la produccin por trabajador dismi-
nuyen. Los valores y* y k* correspondientes al estado estacionaio son los niveles de produc-
cin y de capital con los que el ahorro y la inversin necesaria se encuentran en equilibrio.
Una vez que tenemos y* y k* como punto de referencia, podemos examinar la senda de
transicin de la economa de un punto arbitrario al estado estacionario. Por ejemplo, si la eco-
noma comienza teniendo un nivel de capital inferior a ft* y un nivel de renta inferior a y*, ve-
mos cmo la acumulacin de capital lleva a la economa con el paso del tiempo ay* y k*.
LA INIVERSIN Y EL AHORRO
La inversin necesaria para mantener un nivel dado, t, de capital per cpita depende del cre-
cimiento de la poblacin y de la tasa de depreciacin, es decir, de la tasa a la que se desgas-
tan las mquinas. En primer lugar, suponemos que la poblacin crece a una tasa constante
n
=
N,{lN. Por lo tanto, la economa necesita una inversin, nk, para dotar de capital a los
nuevos trabajadores. En segundo lugar, suponemos que la depreciacin es un porcentaje
constante d del stock de capital. Concretamente, podemos suponer que es de un l0 por cien-
to al ao, por lo que cada ao es necesario reponer un l0 por ciento del stock de capital para
contrarrestar el desgaste. Eso quiere decir que hay que aadir dk a la nueva maquinaria ne-
cesaria. Por lo tanto, la inversin necesaria para mantener un nivel constante de capital per
cpita es
(n + d)k.
A continuacin examinamos la relacin entre el ahorro y el crecimiento del capital. Su-
ponemos que no hay Estado ni comercio exterior o movimientos de capitales. Tambin supo-
nemos que el ahorro es una fraccin constante, s, de la renta, por lo que el ahorro per cpita es
sy. Dado que la renta es igual a la produccin, tambin podemos postular que sy
=
s/(k).
La variacin neta del capital per cpita, Ak, es el exceso de ahorro sobre la inversin
necesana:
Lk=sj - ( n+d) k
El estado estacionario viene definido por Lk
=
0 y se alcanza con los valores de y* y k*
que satisfacen
sy*=s/ ( , t x) =( n+Qk*
La Figura 3-4 presenta una solucin grfica del estado estacionario. Al ahorrar los indi-
viduos una proporcin constante de su renta, la curva.ry, que es una proporcin constante de la
produccin, muestra el nivel de ahorro correspondiente a cada relacin capital-trabajo. La lnea
recta
(n
+ d)t muestra la cantidad de inversin necesaria en cada relacin capital-trabajo para
mantener constante esta relacin suministrando miquinas tanto para reponer las que se han des-
gastado como para dotar a los trabajadores que acaban de entrar en la poblacin activa. En el
punto en el que se cortan las dos lneas, que es el punto C, el ahorro y la inversin necesaria se
equilibran con el capital correspondiente al estado estacionario li. La renta correspondiente al
estado estacionario se encuentra en el punto D dela funcin de produccin.
(7\
(8)
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pARTE
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EL cREcrMrENTo, LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
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poLncA...
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Gopirol per cpito
FIGURA 34 LA PRODUCCN Y LA INVERSIN EN EL ESTADO ESTACIONARIO
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BACUilRO 3-3
Por
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uno$
En un i nfl uyente ortcul o
(de
donde procede el ti tul o de este recuodro!, Bob Hol l y Chod
Jones opl i con l o contobi l i dod del creci mi ento poro oyudornos o comprender l os
di ferenci os de creci mi ento entre l os poses*. Lo pri mero
col umno de l o Tobl o I muestro l o
producci n por troboi odor en rel oci n con Estodos Uni dos. Los dos si gui entes muestron l o
contri buci n del copi tol fsi co y del copi tol humono o l o expl i coci n de l o producci n de
un pos en rel oci n con su contri buci n o l o producci n
en Estodos Uni dos. Lo l ti mo
col umno mi de l o producti vi dod, nuestro A en l o ecuoci n (l !,
en rel oci n con Estodos
Uni dos. Por ei empl o, l o producci n por troboj odor de Conod ue un 94,1 por ci ento de
l o producci n por troboi odor de Estodos Uni dos; o, en otros pol obros, l o producci n por
troboi odor de Conod fue un 5;9 por ci ento menor que l o de Estodos Uni dos. Esto
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CAPITULO 3
.
EL CRECIMIENTO Y LA ACUMUIACION 69
di f er enci o se debe o que Conod t en o un 0, 2 por ci ent o ms de copi t ol f si co por
t r oboi odor , un 9, 2 por ci ent o menos de copi t ol humono por t r oboj odor y un 3, 4 por
ci ent o ms de or oduct i vi dod
Los ci fros de l o Tobl o
' l
deben i nterpreforse con coutel o tonto porque es muy di fci l
reol i zor comporoci ones i nternoci onol es como porque l os dotos subyocentes estn ol go
onti cuodos. Por ej empl o, l os medi dos octuol es del PIB per cpi to muestron que el bi enestor es
mucho moyor en Chi no que en l o Indi o A pesor de que l os dotos son i mperfectos, destocon
tres hechos:
a
a
El bi enestor es mucho moyoren l os poses ri cos que en l os pobres (col umno 1).
Los di ferenci os de copi tol fsi co y humono expl i con uno gron porte de l os di ferenci os
de pr oducci n
{col umnos
2 y 3) .
Los di ferenci os de producti vi dod tombi n expl i con uno gron pori e de l os di ferenci os
de pr oducci n ( col umno 4) .
TAB1A I Clculos de lo producividqd: cocienle co respeclo
q
loc vqlore
de Esiodo Unido
PAS
Estados Unidos
Canad
Australia
Italia
Pases Bajos
Reino Unido
Hong Kong
Singapur
Japn
Irlanda
Indonesia
India
China
Ghana
PRODUCCIN
POR
TRABAJADOR
r,000
0,94r
0,843
0,834
0,806
0,727
0,608
0,606
0,587
0,577
0, r t 0
0,086
0,060
0.052
CAPITAL
FSICO PoR
TRABAJADOR
r,000
t , N2
1,094
r.063
l ,060
0,891
0,741
1, 03l
I , l 19
1,052
0, 915
0,709
0,891
0.5 r6
CAPITAL
HUMANO POR
TRABAJADOR
1,000
0,908
0,900
0,650
0,803
0,808
o 7?5
0,545
0,797
0,773
0,499
0,454
0,632
0,465
PRODUCTIVIDAD
1,000
1.034
0,856
r,207
o,946
l , 0l I
I , l l 5
1,078
0,658
0,709
0,242
0,26'l
0, 106
0. 2r 8
*
Roberl E Hol l y Chorl es I
Jones,
uWhy Do Some Countri es Produce So Much More Output per Worker thon
Others?o, Quarterl y Journol of Economi cs, febrero,
' l
999, pgs 83- l I Los dotos uti l i zodos poro el oboror l o tobl o
y poro otros muchos poses, pueden encontrorse en <http://eml ob.berkel ey edu/uses/chod/Hol Uones4OO.osc>
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70
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2. EL cREcrMrENTo. tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
potncA...
EL PROCESO DEL CRTCIMIENTO
En la Figura 3-4, estudiamos el proceso de ajuste que lleva a la economa con el paso del tiem-
po de una relacin capital{rabajo inicial al estado estacionario. El elemento fundamental en
este proceso de transicin es la tasa de ahorro y de inversin comparada con la tasa de depre-
ciacin y de crecimiento de la poblacin.
La clave pua comprender el modelo neoclsico del crecimiento se halla en que cuando el
ahorro, sy, es superior a la cantidad de inversin necesaria, ft est aumentando, como especifica
Ia ecuacin
(7).
Por lo tanto, cuando sy es superior a
(n
+ d)k, k debe estar aumentando y la
economa se desplaza con el paso del tiempo hacia la derecha en la Figura 3-4. Por ejemplo, si
Ia economa parte de una relacin capital-produccin fro y en el punto A el ahorro es superior a
la inversin necesaria para mantener constante k en el punto B, la flecha horizontal muesfta que
k est aumentando.
El proceso de ajuste se detiene en el punto C, en el cual hemos alcanzado una relacin ca-
pital-trabajo k*, con la que el ahorro correspondiente a esa relacin es exactamente igual a la
inversin necesaria. Al ser exactamente iguales la inversin efectiva
y la necesaria, la relacin
capital-trabajo ni aumenta ni disminuye. Hemos alcanzado el estado estacionario.
Obsrvese que este proceso de ajuste lleva al punto
C desde cualquier nivel inicial de ren-
ta. La teora neoclisica del crecimiento tiene una importante implicacin: los pases que tienen
las mismas tasas de ahorro, las mismas tasas de crecimiento de la poblacin y la misma tec-
nologa (es
decir, la misma funcin de produccin) deben acabar convergiendo y teniendo la
misma renta, aunque el proceso de convergencia puede ser bastante lento.
En ese estado estacionaio, tanto k como y son constantes. Al ser constante la renta per c-
pita, la renta agregada crece a la misma tasa que la poblacin, es decir, a la tasa n.
Se deduce
que la tasa de crecimiento correspondiente al estado estacionario no depende de la tasa de
ahorro. sta es una de las conclusiones fundamentales de la teora neoclsica del crecimiento.
UN AUMENTO DE IA TASA DEAHORRO
Por
qu es la tasa de crecimiento a largo plazo independiente de la tasa de ahorro?
No
se nos
dice siempre que las bajas tasas de ahorro de Estados Unidos llevan a un bajo crecimiento?
No
debera ser cierto que una economa en la que se destina un l0 por ciento de la renta a au-
mentar el stock de capital es una economa en la que el capital y, por lo tanto, la produccin
crecen ms deprisa que en una economa en la que slo se ahorra un 5 por ciento de la renta?
Segn la teora neoclsica del crecimiento, la tasa de ahorro no afecta a la tasa de crecimiento
a largo plazo.
En la Figura 3-5 mostramos cmo afecta al crecimiento un aumento de la tasa de ahorro.
A corto plazo, un aumento de la tasa de ahorro eleva la tasa de crecimiento de la produccin.
No afecta a la tasa de crecimiento de la produccin
a largo plazo, pero eleva el nivel de ca-
pital y de produccin per
cpita a largo plazo.
En la Figura 3-5, la economa se encuentra inicialmente en el equilibrio del estado esta-
cionario en el punto C, en el cual el ahorro es exactamente igual a la inversin necesaria. Su-
pongrmos ahora que los individuos quieren ahorra una proporcin mayor de la ren[a, s'en lu-
gar de s. Ese aumento del ahorro provoca un desplazamiento ascendente de la curva de ahorro
a la curva de trazo discontinuo.
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CAPTULO 3

EL CRECIMIENTo Y IA ACUMUTACIN 7l
Copitol per cpiro
FIGURA 3.5 UN AUMENTO DE LA TASA DE AHORRO DESPLAZA EL ESTADO ESTACIONARIO.
Si la tasa de abono aurnenta. la relacin caDital-trabaio del estad.o estacionario aumenta
En el punto C, en el cual nos encontramos incialmente en un equilibrio correspondiente
al estado estacionario, ahora el ahorro ha aumentado en relacin con la inversin necesaria, por
lo que se ahorra ms de lo necesario para mantner constante el capital per cpita. Se ahona lo
suficiente para que aumente el stock de capital per cpita. El stock de capital per ctpita, ft, con-
tinua aumentando hasta que alcance el punto C', en el cual la mayor cantidad de ahorro es
sufrciente para mantener el mayor stock de capital. En el punto C',han aumentado tanto el ca-
pital per cpita como la produccin per cpita.
Sin embargo, en el punto C', la economa ha retornado a su tasa de crecimiento corres-
pondiente al estado estacionario n. Por lo tanto, segn la teora neoclsica del crecimiento, un
aumento de la tasa de ahorro slo elevar a largo plazo el nivel de produccin y de capital per
cpita, no la tasa de crecimiento de la produccin per cpita.
Sin embargo, en el proceso de transicin el aumento de la tasa de ahorro eleva la tasa de
crecimiento de la produccin y la tasa de crecimiento de la produccin per cpita, debido sim-
plemente a que la relacin capital-trabajo aumenta de,t* en el estado estacionaio inicial a lf
x
en el nuevo estado estacionario. La nica manera de conseguir que aumente la relacin capital-
trabajo es que el stock de capital crezca mis deprisa que la poblacin activa
(y la depreciacin).
La Figura 3-6 resume los efectos de un aumento de la tasa de ahorro, equivalente al des-
plazamiento representado en la 3-5. La Figura 3-6a muestra el nivel de produccin per cpita.
Pafiendo de un equilibrio a largo plazo inicial en el momento fn, el aumento de la tasa de aho-
k" k'
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72
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2. EL cREctMrENTo, LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS Y LA PoLiTlcA...
Tiempo
(o)
Tiempo
(bt
FIGURA 3 AJUSTE AL NUEVO ESTADO ESTACIONARIO.
Los paneles
(a)
y
(b)
rnuestran el ajuste de la produccin
I
de la tasa de crecimiento de la
produccin tras el aumento de la tasa de ahorro representado en la Figura
3-5.
ffo provoca un aumento del ahorro y de la inversin, el stock de capital per cpita crece, por lo
que tambin crece la produccin per cpita. El proceso prosigue a una tasa decreciente. La Fi-
gura3-6b muestra la tasa de crecimiento de la produccin, representando la tasa de variacin
del nivel de produccin en el panel (). El aumento de la tasa de ahorro eleva inmediatamente
la tasa de crecimiento de la produccin, porque implica un crecimiento ms rpido del capital
y, por lo tanto, de la produccin. A medida que se acumula capital, la tasa de crecimiento dis-
minuye, volviendo al nivel de crecimiento de la poblacin.
EL CRTCIMIENTO DE LA POBIACIN
El anlisis anterior del ahorro y de la influencia de la tasa de ahorro en el capital
y en la pro-
duccin correspondientes al estado estacionario facilita el estudio de los efectos de un au-
mento del crecimiento demogrfico. Un aumento de la tasa de crecimiento de la poblacin
afecta a la lnea
(n +
k
del grfico, haciendo que rote en sentido ascendente
y haciala iz-
- Y
-
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I
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CAPTULO 3
.
EL CRECIMIENTO Y LA ACUMULACIN 73
quierda. En los problemas de este captulo pedimos al lector que demuestre los siguientes re-
sultados:
Un aumento de la tasa de creciminto de la poblacin reduce el nivel de capital per c-
pita, k, y la produccin per cpita,
y, corespondientes al estado estacionario.
Un aumento de la tasa de crecimiento de la poblacin elevala tasa de crecimiento de
la produccin agregada correspondiente al estado estacionario.
La disminucin que experimenta la produccin per cpita como consecuencia del au-
mento del crecimiento demogrf,rco apunta al problema que tienen muchos pases en vas de
desarrollo y que se analiza en el Captulo 4.
EL CRECIMIENTO CON UN CAMBIO teCr.OlCICO n<CtO
La Figura 3-2 y el anilisis siguiente suponen para simplificar que M/A
=
0. Esta simplihcacin
nos ha ayudado a comprender la conducta en el estado estacionario, pero elimina la parte de Ia
teoa del crecimiento correspondiente al crecimiento a largo plazo. En otras palabras, hasta
ahora la teora dice que el PIB per cpita es constante una vez que la economa alcanza su es-
tado estacionario. Pero sabemos que la economa crece. Permitiendo que la tecnologa mejore
con el paso del tiempo, es decir, suponiendo que MIA > 0, reincorporamos el crecimiento del
PIB per cpita.
La funcin de produccin de la Figura 3-2 puede concebirse como una instantinea de
y
=
Aflk) tomada en un ao en el que normalizamos el valor de A de tal forma que sea igual a I .
Si la tecnologa mejora un I por ciento al ao, una instantnea tomada un ao ms tarde ser
y
=
l,Olflk);2 aos mis tarde,
y
= (
I
,01)fit);
y as sucesivamente. En general, si la tasa de cre-
cimiento es
g
= AAlA,la
funcin de produccin aumenta g por ciento al ao, como muestra la
Figura 3-7. La funcin de ahorro crece de una forma paralela.
Como consecuencia, en el equi-
librio del crecimiento, y y ft crecen ambos con el paso del tiempo.
El parmetro de la tecnologa, A, puede entrar en la funcin de produccin en varias po-
siciones. En el anlisis matemtico, a menudo se supone que la tecnologa aumenta la efi-
ciencia del trabajo, por lo que la funcin de produccin puede expresuse de la forma si-
guiente: Y
=
F(K, AM)
(<que
aumenta la ehciencia del trabajo> significa que la nueva
tecnologa eleva la productividad del trabajo). En esta formulacin, la ecuacin
(4)
se modifi-
ca de la siguiente manera: Lyly
=
Qv Mlk + (l - 0)x MlA. En el equilibrio del crecimiento,
y y ft crecen ambos a la tasade progreso tecnolgico,
S V
y K crecen ambos a Ia tasa de pro-
greso tcnico ms la tasa de crecimiento de la poblacin,
I
+ n). En este modelo, los salarios
reales tambin crecen a la tasa
g.
Podemos estimar la tasa de progreso tcnico de Estados Unidos desde la Segunda Guerra
Mundial utilizando los datos de la Thbla 3-1
y
la frmula
s
=
(Lyty - 0x Lklk)10 - 0)
( 4' )
A partir de la primera lnea de la Tabla 3- l, podemos calcular
I
=
(2,42
- 0,25 x
x2,48)/(0,75)
=2,40.
Dado que las tasas de crecimiento de la tecnologay del PIB y del capital
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74 PARTE 2
.
E[ CRECIMIENTO. LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POL|T|CA...
, .
Y2=f ( k' A2)
t t =f ( k' At )
4=f&,Ao)
( n + d) k
sy"
r)r
s)o
o k; k'r
Copiol per cpiro
FIGURA 3-Z EI CAMBIO TECNOLGICO EXGENO.
Un aumento exgeno de Ia tecnologa bace que lafuncin de produccin y la curua de abono
se desplacen bacia arriba. El resultado es un nueuo punto
de estado estacionario en el que el
niuel de produccin per capita es m^ alto y la relacin capal-trabajo es mas eleuada. Por lo
tanto, los aumentos de la tecnologa registrados a lo largo del tiempo bacen que la produccin
crezca a lo largo del tiempo
per cpita son aproximadamente iguales, los datos sugieren que Estados Unidos haba alcan-
zado el crecimiento del estado estacionario (las
cifras deberan ser todas ellas iguales a g). El
supuesto de que la economa se encontraba en un crecimiento de estado estacionario no se
cumple tanto en los ltimos aos, ya que el crecimiento del capital es considerablemente
ms alto que el del PIB.
El segundo lugar en el que suele infroducirse la tecnologa en la funcin de produccin es
directamente, como hemos hecho al principio del captulo, o sea,Y
=
AF(rK, /D. Expresado de
esta forma, A se denomina productividad total de los
factores
porque aumenta todos los fac-
tores y no slo el nabajo. Aqu la ecuacin (4)
funciona como especicamos inicialmente, por
lo que g
=
(Lyly
- 0x Mlk)
[a
diferencia entre las ecuaciones
() y (a')
es, en realidad, sim-
plemente una diferencia en cuanto a las unidades de medicin utilizadasl. Especificado de esta
manera, g se denomina residuo de Solow, para indicar que la productividad total de los facto-
res mide, en realidad, todas las variaciones de la produccin que no pueden atribuise a las va-
riaciones de los factores.
Volvamos de nuevo a la Figura 3-1. Hemos utilizado la teoa del crecimiento para ex-
plicar la prolongada tendencia ascendente del nivel de vida de Estados Unidos
(el progreso tc-
Yz
ft
.E
c
6
9yo
o
o.
c
:9
9
t
!
e
4
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CAPTULO 3. EL CRECIMIENTO Y LA ACUMULACION 75
BtCI]AilB0 3-4 [a funcin ile
Introduciendo el progreso tcnico que oumento lo eficiencio del troboo en lo funcin de
produccin CobbDouglos, tenemos lo funcin de produccin
y=
K0(AN4'
-e
=
A1
-oKoNr
-0.
Obsrvese que el primer ocIor, A, ohoro tiene un exponenie de I
- I en lugor de un
exponente implcito de L Corresponde o lo modificocin de lo ecuocin
(4) del texto poro
incluir (l
- el x M/A en lugor de M/A.
nico y la acumulacin de capital fsico y humano); la convergencia de los niveles de vida de Ja-
pn y de Estados Unidos
(la
acumulacin transitoria de capital y la transferencia de tecnolo-
ga); y el aumento del crecimiento de Noruega
(el petrleo!).
nncepmlectr.
He aqu cuaffo resultados fundamentales clave de la teora neoclsica del crecimiento:
.
En primer lugar, la tasa de crecimiento de la produccin en el estado estacionario es
exgena; en este caso, es igual a la tasa de crecimiento de la poblacin, n. Por lo tan-
to, es independiente de la tasa de ahorro, s.
.
En segundo lugar, aunque un aumento de la tasa de ahorro no afecta a la tasa de cre-
cimiento correspondiente al estado estacionario, aumenta el nivel de renta cores-
pondiente al estado estacionario al aumentar la relacin capital-trabajo.
.
En tercer lugar, cuando tenemos en cuen'ta el crecimiento de la productividad, pode-
mos mosfrar que si hay un estado estacionario, la tasa de crecimiento de la produccin
correspondiente al estado estacionario sigue siendo exgena. La tasa de crecimiento
de la renta per ctpita correspondiente al estado estacionario depende de la tasa de pro-
greso tcnico. La tasa de crecimiento de la produccin agregada correspondiente al es-
tado estacionario es la suma de la tasa de progreso tcnico y de la tasa de crecimien-
to de la poblacin.
.
La ltima prediccin de la teoa neoclsica se refiere ala corwergencla: si dos pases
tienen la misma tasa de crecimiento de la poblacin, la misma tasa de ahorro y acce-
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76
pARTE
2. EL cREctMtENTo. rA oFERTA
y
LA DEI\IANDA AGREGADAS
y
tA
poLncA...
so a la misma funcin de produccin, acabarn alcanzando el mismo nivel de renta.
En este modelo, los pases pobres lo son porque tienen menos capital, pero si ahorrn
a la misma tasa de ahorro que los ricos y tienen acceso a la misma tecnologa, aca-
barn dndoles alcance.
En cambio, si los pases tienen tasas de ahorro distintas, segn esta sencilla teo-
ra neoclsica alcanzarn niveles de renta diferentes en el estado estacionario, pero si
sus tasas de progreso tcnico y de crecimiento de la poblacin son iguales, sus tasas de
crecimiento correspondientes al estado estacionario sern iguales.
RESUMEN
l . La teora neoclsica del crecimiento explica el crecimiento de la produccin como una
funcin del crecimiento de los factores, en especial, del capital y del trabajo. La impor-
tancia relativa de cada uno depende de su participacin en la renta.
El trabajo es el factor ms importante.
El crecimiento a largo plazo es el resultado de las mejoras de la tecnologa.
Si no hay mejoras tecnolgicas, la produccin per cpita acaba convergiendo en un valor
correspondiente al estado estacionario. La produccin per cpita del estado estacionario
depende positivamente de la tasa de ahorro y negativamente de la tasa de crecimiento de la
poblacin.
)
3.
4.
tnunqos cr.lve
capital humano
contabilidad del crecimiento
convergencra
ecuacin de la contabilidad del
crecrmlento
equilibrio del estado
estacionario
estado estacionario
PROBLEMAS
funcin de produccin
funcin de produccin
Cobb-
Douglas
PIB per cpita
productividad total de los
factores
producto marginal del capital
(PMK)
producto marginal decreciente
producto marginal del trabajo
(PMN)
relacin capital-trabajo
residuo de Solow
teora del crecimiento
teora neoclsica del
crecimiento
C-onceptuales
Qu
informacin transmite una funcin de produccin?
Puede
el modelo de crecimiento de Solow ayudar a explicar el fenmeno de la convergencia?
Considere una funcin de produccin que omite la cantidad de recursos naturales existentes.
Cun-
do tendr esta omisin graves consecuencias de tener alguna?
,.
3.
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CAPTULO 3
o
EL CRECIMIENTO Y LA ACUMUIACIoN 77
4, Si en el caso de una funcin de produccin convencional, Y
=
F(K, M), donde K representa el capi-
tal fsico y N el trabajo en bruto, interpretiramos el residuo de Solow
(M/A)
como <progreso tec-
nolgico>, estaramos en un error.
Qu
recogera este residuo ademis del progreso tecnolgico?
Cmo
podamos ampliar el modelo para resolver este problema?
5. La Figura 3-4 es una ilustacin bsica del modelo de crecimiento de Solow. Interprtela, teniendo
cuidado de explicar el signifrcado de los niveles necesaios de ahorro e inversin.
Por
qu se en-
cuentra el estado estacionario en el punto en el que se cortan?
6.
Qu
factores determinan la tasa de crecimiento de la produccin per cpita en el estado esta-
cionario?
Hay
oros factores que podan afectar a la tasa de crecimiento de la producin a cor-
to plazo?
7. Desde mediados de los aos 90, la economa de Estados Unidos ha experimentado un aumento de la
productividad del trabajo, indicada por YlN.
Qu
posibles explicaciones da la ecuacin
(2)
a este au-
mento?
Tcnicos
l. En un sencillo escenario en el que solo hay dos factores de produccin, suponga que la participacin
del capital en la renta es 0,4 y la del trabajo es 0,6 y que las tasas anuales de crecimiento del capital
y del trabajo son 6 y 2 por ciento, respctivamente. Suponga que no hay cambio tcnico.
a)
A
qu tasa crece la produccin?
b)
Curnto
tardar en duplicarse la produccin?
c) Suponga ahora que la tecnologa crece a una tasa del 2 por ciento. Calcule de nuevo las res-
puestas de las preguntas (a) y (D).
2. Suponga que la produccin est creciendo un 3 por ciento al ao y que las participaciones del capital
y del trabajo en la renta son 0,3 y 0,7, respectivamente.
) Si tanto el trabajo como el capital crecen un I por ciento al ao,
cul
tendr que ser la tasa de
crecimiento de la productividad total de los factores?
b)
Qu
ocurre si tanto la cantdad de trabajo como el stock de capital se mantienen jos?
3. Suponga de nuevo que las participaciones del capital
y del trabajo en la renta son 0,3 y 0,7, respec-
tivamente.
a)
Qu
efecto producia (en
la produccin) un aumento del stock de capital de un l0 por ciento?
)
Qu
efecto producia un aumento de la cantidad de trabajo de un l0 por ciento?
c) Si el aumento del trabajo se debe enteramente al crecimiento demogrfico,
afectar
el aumento
resultante de la produccin al bienestar de la poblacin?
d)
Qu
ocurre si el aumento del trabajo se debe, por el contrario, a una entrda de las mujeres en
los centros de trabaio?
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78
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poLiTtcA...
4. Suponga que un terremoto destruye una cuarta parte del stock de capital. Ana.lice el proceso de ajus-
te de la economa y muestre con la Figura 3-5 qu ocurre con el crecimiento a corto y a largo plazo.
5. Suponga que aumenta la tasa de crecimiento de la poblacin.
a) Muestre grficamente cmo afecta a la tasa de crecimiento tanto de la produccin per cpita
como de la produccin total a corto y a largo plazo
Qtista:
utilice un grfrco como el de la Fi-
gura 3-5).
) Represente las sendas temporales de la renta per cpita y del stock de capital per cpita tras el
cambio
(pistc:
utilice un grfico como el de la Figura 3-6).
6, Consi dereunaf unci ndeproducci ndel af ormaY=AF(K, N, D, dondeZesuni ndi cadordel os
recursos naturales que se dedican a la produccin. Suponga que esta funcin de produccin tiene
rendimientos constantes de escala y que cada factor tiene rendimientos decrecientes.
a)
Qu
ocurrin con la produccin per cpita si el capital y el trabajo crecen ambos pero Z se man-
tiene fijo?
b) Reconsidere el punto (a), pero aada el progreso
tcnico (el crecimiento de A).
c) En los aos 70 se tema que estuviramos quedindonos
sin recursos naturales y que eso limitaa
el crecimiento. Analice esta idea utilizando las respuestas de las preguntas (a) y ().
7. Considere la siguiente funcin de produccin: f
=
,(45(All)0,5, donde tanto la poblacin como la can-
tidad de fabajo esrn creciendo a una tasa n
=
O,O7
,
el stock de capital est deprecirndose a una tasa
d
=
0,03 y se ha normalizado el valor de A de tal forma que sea igual a l.
a)
Cules
son las participaciones del capital y del trabajo en la renta?
b)
Cul
es la forma de esta funcin de produccin?
c)
Qu
valores tienen k e
-y
en el estado estacionario cuando s
=
0,20.
d)
A
qu tasa est creciendo la produccin per cpita en el estado estacionario?
Y
la produccin
total?
Qu
ocurre si la productividad total de los factores est creciendo a una tasa de un 2 por
ciento al ao (8
=
0,02)?
8. Suponga que el nivel de tecnologa se mantiene constante. A continuacin salta a un nuevo nivel
constante ms alto.
a)
Cmo
afecta este salto tecnolgico a la produccin per cpita manteniendo constante la rela-
cin capital-trabajo?
b) Muestre el nuevo equilibrio del estado estacionario.
Qu
ha ocurrido con el ahono per cpita y
con la relacin capital-trabajo?
Qu
ocurre con la produccin per cpita?
c) Represente grificamente la senda temporal del ajuste al nuevo estado estacionario.
Aumenta
la
tasa de inversin durante la transicin? En caso afirmativo,
es
temporal este efecto?
*9.
En el caso de una funcin de produccin Cobb-Douglas Y
=
AI(N\|
- 0),
verifique que I - 0 es la par-
ticipacin del trabajo en la renta
lpista:
la participacin
del trabajo en la renta se calcula dividiendo
la renta que se obtiene con ese trabajo (PML x If) por la renta totall.
*
La presencia de un asterisco indica que el problema es ms difcil.
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CAPTULO 3
.
EL CRECIMIENTO Y LA ACUMULACIN 79
APNDICE
En este apendice mostramos brevemente cmo se obtiene la ecuacin fundamental del creci-
miento
[a
ecuacin (2)
de este captulo]. Comenzamos con la funcin de produccin
Y
=
AF(K, M) y nos preguntamos cunto vara la produccin si el trabajo vara en AN, el capi-
tal vara en AK y la tecnologa vara en M. La variacin de la produccin ser:
LY
=
PMN x
^N
+ PMK x LK + F(K,M) x M ( Al )
donde PMN y PMK son los productos marginales del trabajo y del capital, respectivamente. Di-
vidiendo los dos miembros de la ecuacin por f
=
AF(K, M) y simplifrcando obtenemos:
AY PMN PMK M
-
-
-Ar\i -ffi a-
(uA^2\
YYYA
Ahora multiplicamos y dividimos el primer trmino por N y el segundo por K:
(A3)
Estas transformaciones se deducen de la aplicacin de las reglas matemticas. Para llegar
finalmente a la ecuacin
(2),
tenemos que postular un supuesto poderoso, pero muy razonable:
la economa es competitiva.
Lo expresin
<rendimientos
constonfes de escolo, (RCDEI significo que si todos los foctores
oumenton en l o mi smo proporci n, l o producci n oumento en l o mi smo proporci n. En
trminos motemticos, si multiplicomos ombos foctores por uno constonte c, lo produccin
tombin se multiplico por c: AFlcK, cA4
=
cAF{K l.J)
=
cY. El supuesto de los RCDE es creble
debdo ol orgumento de lo duplicocin: si uno fbrico que utilizo X troboiodores produce Y,
dos fbricos que utilicen X troboiodores codo uno debern producir 2Y; tres que utilicen X
troboiodores codo uno debern producir 3Y, y os sucesivomente. Adems de este otroctivo
orgumento lgico, lo evidencio empirico tombin sugiere que los rendimientos de escolo son
ms o menos conslontes.
Pqro demostror que lo funcin CobbDouglos tiene rendimienlos constontes de escolo,
multiplicomos tonto K como N por c:
LY ( PMNxN) AN ( PMKxr K) Ar K M
- - t
t - T t - ^-
y
t
Y
) N I
v
) K
A
A(c/ (d(cl . J)r-0
=
Al ceKl l cr
-eNr -d)
=
Ccr
-
dAKaNr
-0
- ce+t t -EY
=
cY
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80 PARTE 2. EI CRECIMIENTO, IA OFERTA Y LA DEI\AANDA AGREGADAS Y LA POLTICA...
Poro demostror que lo porticipocin del copitol es
Q
multiplicomos el producto morginol
del copitol del Recuodro 3-l (que es lo que percibe uno unidod de copitol en un mercodo
competitivo) por el nmero de unidodes de copitol y dividimos por lo produccin totol:
PMKx K/Y
=
l?Y/Kl
x K/Y
=
e
Y efectivqmente, el exponente
g
de lo funcin CobbDouglos es el mismo
g
que oporece
en lo ecuocin de lo contobilidod del crecimiento
[ecuocin
(2)].
En una economa competitiva, los factores perciben su producto marginal. Por lo tanto,
PMN
=
w, donde n es el salaio real. El pago total del trabajo es el salaio multiplicado por la
cantidad de trabajo, w x N; el pago total del trabajo en proporcin de todos los pagos ---rs de-
cir, la <participacin
del trabajo>>-- es PMN x N/f (el
argumento es el mismo en el caso del ca-
pi t al ) . Ahor asust i t ui mosPMNxNl Ypor l - 0=par t i ci paci ndel t r abaj oyPMKxKl Y
por 9= paficipacin del capital en la ecuacin
(A3) y obtenemos la (2):
LYIY
=
t(l
- 0) x
^N/lVl
+
@x
A,KlIg
). (: Ti , .
(2)
Crecim.
del
capital
Partic. Crecim.
del x del
trabajo uabajo
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;{-j
El creci mi ento y l o pol ti co econmi co
puNTos
ms DEsrAcADos DEr cl prul o
Los tosos de crecimiento econmico voron consideroblemente de unos poses o
ohos y o lo lorgo del tiempo.
O
Lo teoro del crecimiento endgeno intento explicor los tosos de crecimiento
como f unci ones de deci si ones soci ol es, en porf i cul or, de l os l osos de ohorro.
a
En los poses pobres porece que lo rento converge con lo de los ricos, pero o un
ritmo exfroordinoriomente lento.
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82 PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLNCA..
Podemos
crecer ms deprisa? En el captulo anterior hemos explicado que el PIB y su creci-
miento dependen de la tasa de ahorro, de la tasa de crecimiento de la poblacin y de la tasa de
progreso tcnico.
Cmo
afectan las decisiones de la sociedad a estos parimefios? En los pases
que se encuentral a la cabeza de la tecnologa, los avances del saber constituyen un determinante
fundamental del crecimiento. La invencin de nueva tecnologa es mucho menos importante para
los pases mis pobres, ya que stos pueden crecer
(<tomndola
prestada> e invirtiendo en capital
fsico y humano. En la primera parte de este captulo vemos
de qu manera las decisiones de una
sociedad conducen al progreso tcnico, es decir, el tema llamado teora del crecimiento end-
geno.Paul
Romer y Robert Lucas son responsables de una gran parte del desarrollo inicial de
este conceptor. En la segunda parte del captulo pasamos
a analizar toda una variedad de medi-
das sociales que afectan al crecimiento:.
a l l
^a
'I
I I-o TE.RA DEL CRECIMIENTo: EL CRECIMIENT. ENDGEN.
La teora neoclsica del crecimiento predomin en el pensamiento econmico durante tres d-
cadas. ya que explica satisfactoriamente una gran parte de lo que observamos en el mundo y es
elegante desde el punto de vista matemtico. No obstante, a hnales de los aos 80 haba co-
menzado a suscitar insatisfaccin tanto por motivos tericos como por motivos empricos
3.
La
teora neoclisica del crecimiento atribuye el crecimiento a largo plazo al progreso tecnolgico,
pero no explica los determinantes econmicos de ese progreso tecnolgico. La insatisfaccin
emprica se debi a la prediccin de que el crecimiento econmico y las tasas de ahorro no de-
ban estar correlacionados en el estado estacionario. Los datos ponen de manifiesto que las ta-
sas de ahorro y el crecimiento estn correlacionados positivamente en los distintos pases
a.
'
Roben E. Lucas, Jr.,
"On
the Mechanics of Economic Development', Jo urnal of Monetary Economics,
julio,
1988; Paul Romer, <lncreasing Retums and l,ong-Run Growfh>>, Journal of Political Econom], octubre, 1986. El
volumen compilado por Alwyn Young, Readings in Endogenous Growth, Cambridge, Mass., MIT Press, 1993,
contiene muchos de los artculos clave.
2
N. Gregory Mankiw ofrece una accesible visin panormica de las cuestiones del crecimiento en
<<The
Growth of Nationsr>, Brookings Papers on Economic'Activity, n.' 1, 1995. El mejor examen de la sioacin en que
se encuentra la teora del crecimiento es el texto avanzado de Robert J. Barro y Xavier Sala-i-Mart;n, Economi
Growth, Nueva York, McGraw-Hill, 1995. Jonathan Temple presenta un concienzudo anlisis de los datos
empricos sobre el crecimiento en <The New Growth Evidence>>, Journal of Economic Literature, marzo,
1999. Xavier Sala-i-Martin relaciona los datos empricos y el desarrollo intelectual de la nueva teoradel cre-
cimiento en un artculo muy ameno,
"
l5 Years of New Growth Economics: What Have We [amt?>, Universitat
Pompeu Fabra, Depanment of Economics y Business working paper no. 620,
jmio,2N2.
3
Para un anlisis especialmente ameno, vase Paul Romer, <The Origins of Endogenous Growth>, Journal of Eco-
nomic Perspectivs, inviemo, 1994 Otros dos excelentes libros de referencia son los de Mancur Olson,
<Big Bills
on the Sidewalk: Why Are Some Nations Rich and Others Poor?>,.Iournal of Economic Perspectives,{rtmavera,
1996, y Bennett McCallum, <Neoclassical versus Endogenous Growth: An Ovewiew>', Federal Reserve Bank of
Atlana Economic
Quarterly,
otoo, 1996. En la teora emprica del crecimiento ha influido notablemente una
asombrosa base de datos compilada por Alan Heston y Robert Summers, profesores de la Universidad de Pensil-
vania. El lector puede encontrar esos datos, llamados Penn World Tables, en <http//pwt.econ.upenn.edu>.
a
Algunos estudios ms recientes se preguntan si esta observacin es un argumento realmente importante en con-
tra del modelo neoclsico. Mankiw
("Growth of Nations>) escribe lo siguiente:
<La incapacidad del ahorro
para
.::UdecomBooks::.
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cAPi TULo 4. EL CRECIMIENTO Y LA POLTICA ECoNoMIcA 83
BtCIIilB0 4-l las
palahril$
d0 un Pronlio Nobel
<No ent i endo cmo se puede observor est e t i po de ci f ros y no ver en el l os t odo cl ose de
posi bi l dodes
Podr o
hocer ol go el gobi erno de l o I ndi o poro que l o econom o i ndi o creci ero
como l o de I ndonesi o o l o de Egi pt o? En coso of i rmot i vo,
gu
exoct oment e? En coso negot i vo,
qu
f i ene de especi ol l o nnot ur ol ezo de l o I ndi oo que hoce que seo os ? Los consecuenci os
que t i ene poro el bi enest or del hombre est e t i po de i nt errogont es son si mpl ement e osombrosos:
cuondo se empi ezo o pensor en el l os, es d f ci l pensor en ot r o coso>*
Est o ci t o se
publ i c
en I 988 Como ver el l ect or en l o Tobl o I
,
en l os di ez oos
si gui ent es l o I ndi o consi gui oument or espect ocul or ment e su t oso de cr eci mi ent o, ounque on
no se encuent r o en el ni vel de Cor eo del Sur o de Chi no
IABIA I El PIB pcr cpir,o
DOLARES DE I99O
CRECIMIENTO
ANUAL MEDIO, 7c
1950-1988 1988-1998
Estados Unidos
Afganistn
Bangladesh
China
Egipto
Ghana
I ndi a
Indonesia
Mxico
Somalia
Corea del Sur
Taiwn
Tanzania
Tailandia
Antigua URSS
1950
9. 561
645
540
439
718
t . 122
6t9
840
2.365
1. 057
770
936
377
8t 7
2.834
1988
22.499
644
608
1. 8 l 6
2.001
1.048
1. 216
2. t 96
5.797
t.067
7.621
9. ' 7l 4
549
3.828
'1.032
1998
t . JJ I
514
813
3.l t' l
2.128
t . 2M
r . 746
3.070
6.6s5
883
t 2. 152
15. 012
553
6.205
3. 893
1, 8
0,0
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10
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4,9
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5.
0,6
1, 7
3,4
1, 4
- t
q
4, 8
4, 4
0, 1
4q
Faenr e: AngusMaddi son, I i Wor l dEt onomy AMi l l cnni ul Per sp r t , Par s, Or gani zacr r npar al aCooper aci nyel De-
sanol l o Econmi cos. 2001.
Lucos, Jr ,
<On t he Mechoni cs of Economi c Devel opmenl r , Jour nol o Monet or y Economi cs,
i ul o,
1988
i nfl ui r en el creci mi ento en el estado estaci onari o
(
)
podra parecer i ncoherente con l a exi stencra de una es-
trecha rcl aci n entre el creci mi ento y el ahono en l os cl i sti ntos pases. Pero esta conel aci n podra refl ej ar l a di -
nmi ca transi tori a que surge a medi da que l as economas se aproxi man a sus estados estaci onari os-
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pARTE
2
o
EL cREctMtENTo, tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAs Y tA PoLiTlcA...
I.n ucNlc. DEL cREcrMrENTo
gr.ocnxo
La solucin para resolver tanto los problemas tericos de la teora neoclsica como los emp-
ricos consiste en modificar la forma supuesta de la funcin de produccin de tal manera que
sea posible que el crecimiento adquiera una dinmica propia, es decir, sea endgeno. En este
apartado analizamos la diferencia entre el crecimiento endgeno y la teoa neoclsica del ca-
ptulo anterior de una manera algo mecnica. Una vez que tengrmos la parte mecnica resuelta,
desarrollaremos el anlisis econmico en el apartado siguiente.
La Figura 4-la reproduce el grifrco bsico del crecimiento de Solow que vimos en el Ca-
ptulo 3. Como recordar el lector, el estado estacionario se alcanza en el punto C, en el cual se
cortan las curvas de ahorro y de inversin necesaria. En cualquier punto en el que la curva de
ahorro se encuentre por encima de la curva de inversin necesaria, la economa est creciendo
porque est aadindose capital. Por ejemplo, partiendo del punto A, la economa se desplaza
con el paso del tiempo hacia la derecha.
Cmo
sabemos que este proceso acaba detenindo-
se
(es
deci, alcatua un estado estacionario)? La funcin de produccin y la curva de ahorro pa-
ralela a ella acaban volvindose horizontales debido al producto marginal decreciente del ca-
pital. Como la curva de inversin necesaria tiene una pendiente positiva constante, est
garantizado que la curva de inversin necesaria y la de ahorro se cortan.
Comparemos esta situacin con la de la Figura 4-lb, en la que hemos modificado la for-
ma supuesta de Ia funcin de produccin para mostrar un producto marginal constante del ca-
pital. Ahora la funcin de produccin y la curva de ahono paralela son lneas rectas.Dado que
la curva de ahorro ya no se vuelve horizontal, el ahorro es en todos los puntos mayor que la in-
versin necesaria. Cuanto ms alta es la tasa de ahorro, mayor es la diferencia entre el ahorro
y la inversin necesaria y ms rpido es el crecimiento.
La economa descrita en la Figura 4-1 puede ilustrarse con un sencillo modelo alge-
braico que conduce al crecimiento endgeno. Supongamos que partimos de una funcin de
produccin en la que el producto marginal del capital es constante
y ste es el nico factor.
Concretamente, sea
Y=aK
Es decir, la produccin es proporcional al stock de capital. El producto marginal del ca-
pital es simplemente la constante a.
Supongamos que la tasa de ahorro es constante en s y que no hay ni crecimiento demo-
grifico ni depreciacin del capital. En ese caso, todo el ahorro se destina a aumentar el stock de
capital. Por lo tanto,
o sea,
LK=sY=saK
L,KIK
=
sa
La tasa de crecimiento del capital es proporcional a la tasa de ahorro. Por oha parte, como
la produccin es proporcional al capital, la tasa de crecimiento de la produccin es
( l )
(2)
LYIY
=
sa
(3)
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cAPhU[O 4. EL CRECIMIENTO Y tA POI.TICA ECONMICA
Copitol
pcr cpilo
(o)
Copitol
pcr cpiro
(b)
FTGURA 4l
{ol
Et MODETO DE CRECIMIENTO DE SOLOW Y (b} Et CRECIMIENTO ENDGENO.
v
Y
Yo
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G
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o
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8 PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POL|TICA...
En este ejemplo, cuanto ms alta es la tasa de ahorro, mis alta es la tasa de crecimiento de
la produccin.
ANUSIS EcoNMIco us
pnozuNIo
DELCRECIMIENTo ENDGENO
Si un simple cambio de la forma supuesta de la funcin de produccin es una solucin satisfac-
toria, aunque excesivamente simplificada, para resolver los problemas de la teoa neoclsica del
crecimiento,
por
qu se ha tardado fteinta aos en enconfiarla? Resulta que la eliminacin de los
rendimientos marginales decrecientes infringe profundos principios microeconmicos. La mo-
dificacin del supuesto implica que el capital tiene rendimientos constantes de escala; en otras pa-
labras, una emprcsa que tenga el doble de maquinaria obtendr el doble de produccin. Pero si la
duplicacin del capital duplica la produccin, la duplicacin de todos los factores de produccin
----es
decir, tanto del trabajo como del capital- duplicar con creces la produccin. Si el capital
es el nico que tiene rendimientos constantes de escala, todos los factores considerados en con-
junto
tendrn rendimientos crecientes de esc'ala. Esta conclusin sugiere que las empresas cada
vez ms mayores son cada vez ms eficientes, por 1o que una nica empresa debera llegar a do-
minar toda la economa. Como no ocurre nada ni remotamente parecido, debemos excluir la po-
sibilidad de que todos los factores tengan rendimientos crecientes de escala y de que uno tenga
rendimientos constantes, al menos en el caso de una nica empresa.
Supongamos, sin embargo, que una empresa no recoge todos los benef,rcios del capital: al-
gunos son externos a ella. En este caso, cuando una empresa incrementa el capital, su pro-
duccin aumenta, pero tambin aumenta la productividad
de otras empresas. En la medida en
que el rendimiento privado tenga rendimientos constantes de todos los factores, no se tender
a la monopolizacin.
El gran avance intelectual de Paul Romer fue separar en parte los rendimientos privados
del capital de los rendimientos sociales
5.
La inversin no slo produce nuevas mquinas sino
tambin nuevas formas de hacer las cosas, unas veces debido a una inversin deliberada en in-
vestigacin y otras fruto de la casualidad. Aunque las empresas s recogen los beneficios
productivos de las nuevas mquinas, es mucho ms difcil recoger los beneficios de los nuevos
mtodos y de las nuevas ideas porque es fcil imitarlos.
La teora del crecimiento endgeno depende de la idea de que el capital tiene considera-
bles rendimientos externos.
Es
eso razonable? Si el capital es maquinaria fsica, probable-
mente no. Al fin y al cabo, los beneficios de una taladradora son recogidos en gran parte por su
propietario. Consideremos, en cambio, el papel del capital humano, especialmente del saber re-
lacionado con la inversin. Es cao crear una nueva taladradora o una nueva idea. Sin embargo,
una copia de una taladradora cuesta tanto como la primera, mientras que una idea puede co-
piarse con un coste bajo o nulo. Dado que la contribucin de los nuevos conocimientos --de
los nuevos inventos y descubrimientos- slo es recogida en parte por el creador, los beneficios
extemos pueden ser considerables. Por otra parte, cada nueva idea hace posible la siguiente, por
lo que el saber puede crecer indefrnidamente. Los economistas creen, pues, que la inversin en
capital humano, en general, y en investigacin y desarrollo, en particular, es la clave para com-
prender el crecimiento a largo plazo.
5
Vase Paul Romer, <Increasing Retums and Long-Run Growth".
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CAPTULO 4. EL CRECIMIENTO Y LA POL|TICA EcoNMIcA 87
A continuacin pasamos a presentar un modelo ms desarrollado de crecimiento endgeno, un
modelo con trabajo y con capital. Partimos del supuesto clave de que se produce una tecnologa
mejor como subproducto de la inversin de capital. Concretamente, suponemos que la tecnologa
es proporcional al nivel de capital por trabajador en el conjunto de la economa, A
=
aKlN
=
ak,
y que la tecnologa aumenta Ia eficiencia del trabajo, por lo que la funcin de produccin puede
expresarse de la forma siguiente: Y
=
F(K, AIg6. Las ecuaciones de crecimiento son como las del
Captulo 3, con la salvedad de que el crecimiento de la tecnologa, en lugar de especificarse ex-
genamente, ahora depende del crecimiento del capital, MIA
=
LKIK - N'llN.
El anlisis algebraico consta de dos pasos. En primer lugar, mostramos que la produccin
y el capital crecen a la misma tasa, lo que implica que ylk es una constante. A continuacin nos
valemos de este hecho para volver a las tasas de crecimiento.
La ecuacin del crecimiento del PIB del Captulo 3 era
Lyly
=
0x A'klk +
(l
- 0) x AAIA
Ahora infioducimos la frmula del crecimiento de la tecnologa, MIA
=
LKIK
-
N,llN
=
Mk,
en la ecuacin de crecimiento para mostrar que la produccin y el capital crecen a la misma tasa:
Lyly
=
0x L'klk + (l - 0) x Mlk
LYIY
=

Dado que el numerador y el denominador de ylk crecen a la misma tasa,ylk es constante.


Hallamos esta constante dividiendo la funcin de produccin por K y simplificando:
ylk
=
F(K, AI|K
=
F(KIK, ANln
=
F(1, a)
=
a
Sabemos por el Captulo 3 que la ecuacin de la acumulacin de capital puede expresar-
se de la forma siguiente: Mlk
=
sylk -
(n + d). Sustituyendo yl k por a, tenemos que
Lyly
=
Mlk
=
I
=
sylk - (n +

=
sa -
(n
+
A
La tasa de crecimiento del PIB per cpita es r4 -
(n
+ d). Una elevada tasa de ahorro ge-
nera una elevada tasa de crecimiento. Unas elevadas tasas de crecimiento de la poblacin y de
depreciacin generan una baja tasa de crecimiento.
TA COT{VERGENCIA
O OPTATI VO i
La cuesfin de la <<convergencio> gira en tomo a la posibilidad de que las economas que tienen
unos niveles de produccin inicialmente diferentes acaben teniendo unos niveles de vida
idnticos.
6
Para que resulte claa la notacin, obsrvese que n es el producto marginal del capital y que a rige la forma en
nrre ce nnmhi nrn el nqni t l l w el t rahi n ncre nrrwf i rni r t cennl o e A
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88 PARTE 2. EL CRECIMIENTO. LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POI|TICA...
La teora neoclsica del crecimiento predice la cowergencia absoluta de las economas
que tienen las mismas tasas de ahorro y de crecimiento de la poblacin y acceso a la misma
tecnologa. En otras palabras, deben llegar todas ellas a la misma renta en el estado estacionario
(si la Figura 4-la es la misma para las dos economas, acabarn alcanzando el mismo estado
estacionario si una de ellas comienza encontrindose muy a la izquierda). La teora neoclsica
predice la cowergencia condicional de las economas que tienen diferentes tasas de ahorro o
de crecimiento de la poblacin; es decir, las rentas serin diferentes en el estado estacionario tal
como predice el diagrama de crecimiento de Solow, pero las tasas de crecimiento acaban igua-
lndose.
Comprese la convergencia condicional con la prediccin de la teora del crecimiento en-
dgeno de que una elevada tasa de ahorro genera una elevada tasa de crecimiento. En una se-
rie de artculos, Robert Barro ha mostrado que aunque los pases que invierten ms tienden a
crecer ms deprisa, la influencia del aumento de la inversin en el crecimiento parece transi-
toriaT: los pases que tienen una inversin ms alta acaban alcanzando un estado estacionario
en el que la renta per cpita es ms alta, pero no la tasa de crecimiento. Eso sugiere que los pa-
ses convergen condicionalmente y qu,e, por lo tanto, la teoa del crecimiento endgeno no es
muy importante para explicar las diferencias internacionales entre las tasas de crecimiento, si
bien puede serlo para explicar el crecimiento de los pases que se encuentran a la cabeza de la
tecnologa.
La evidencia de Barro sugiere que est producindose una convergencia condicional a
una tasa del 2 por ciento al ao. Por ejemplo, si actualmente el nivel de renta de la India re-
presenta un 5 por ciento del nivel de Estados Unidos, dentro de 35 aos representar aproxi-
madamente un l0 por ciento de ese nivel
8,
siempre que las dems variables que afectan al ni-
vel de renta, como la tasa de ahorro, sean las mismas en los dos pases. Esta convergencia es
muy lenta; significa que actualmente la poblacin de la India no puede esperar dar pronto al-
cance a Estados Unidos basindose meramente en la fuerza neoclsica
<natural> de la con-
vergencia.
RECAPITUI.{CIN
La teora del crecimiento endgeno se basa en los rendimientos constantes de escala de fac-
tores acumulables para generar un crecimiento continuo.
El anlisis microeconmico en el que se basa la teoa del crecimiento endgeno pone n-
fasis en la diferencia entre los rendimientos sociales y los privados cuando las empresas no
pueden recoger algunos de los beneficios de la inversin.
Los datos empricos actuales sugieren que la teora del crecimiento endgeno no es
muy importante para explicar las diferencias internacionales entre las tasas de creci-
mlento.
7
Vase, por ejemplo, Roben Barro, <Economic Grow in a Cross Section of Countries",
Quarterly
Journal of
Economics, mayo, 1991, y su Determtnants of Economic Growth: A Cross-Country Empirical Study, Cambrid-
ge, MA, MIT Press, 1997.
8
Una economa que ezca un 2 por ciento tarda 35 aos en duplicar su tamao. En este caso, la duplicacin es
en relacin con otra economa.
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CAPiTUto 4
r
EL CRECIMIENTo Y LA Po[TIcA EcoNMIcA 89
Poul Somuelson, Premio Nobel de Economiq en 1970, ofirm en su obro clsico Foundotions
of Economic Anolysis* lo siguiente: <Y lo moyoro de los licenciodos en fsico soben ms que
lsooc Newton, pues como decio el propio Newton, un cientfico ve ms que sus predecesores,
porque est subido
q
hombros de los gigontes que lo precedieronu. Lo fuente del fomoso dcho
de Somuelson es: sSi he visto ms es porque estoy subido o hombros de gigontes> (Newton
o
Hooke, 5 de febrero de 16761.
*
Combri dge, Moss
,
Horvord Uni versi ty Pess, 1947
. OPTATI VO .
TRAMPAS DEL CRECIMIENTO Y MODELOS DE DOS SECTORES
Explicar un crecimiento elevado o bajo no es lo mismo que explicar un crecimiento nulo.
Un crecimiento escaso o nulo es la descripcin ms exacta de lo que ocurre en Ghana des-
de 1900 y en la mayor pafe de la humanidad durante la mayor parte de la historia. Para ex-
plicar un mundo en el que hay pases que no crecen y pases que crecen mucho, nos gusta-
ra tener un modelo en el que fuera posible tanto un equilibrio de renta baja y crecimiento
nulo como un equilibrio de renta alta y crecimiento positivo. En otras palabras, algo que
contuviera elementos de la teora neoclsica del crecimiento y de la teora del crecimiento
endgeno.
Supongamos que hay dos tipos de oportunidades de inversin: las que tienen un produc-
to marginal decreciente (como
en el modelo neoclsico de crecimiento) en los niveles de
renta bajos y las que tienen un producto marginal constante
(como
en el modelo de crecimiento
endgeno) en los niveles de renta ms altos. La funcin de produccin comienza teniendo un
segmento curvo
(como
en la Figura 4-la) y acaba teniendo una lnea de pendiente positiva
(como
en la Figura 4-l).
La Figura 4-2 muestra un ejemplo. Este modelo tiene un <equilibrio
neoclsico de cre-
cimiento> en el punto A, pero acta como un modelo de crecimiento endgeno a la derecha del
punto B. En los niveles bajos de renta y de capital, la curva de capital necesario corta a la cur-
va de ahorro en el segmento neoclsico (punto A), lo que lleva a un estado estacionario en el
que el crecimiento es nulo. En los niveles altos de renta y de capital
(a
partir del punto B), la
curva de ahorro se encuentra por encima de la curva de capital necesario, lo que genera un cre-
cimiento continuo.
En la Figura 4-2 hemos omitido un elemento. Con dos tipos de oportunidades de inver-
sin, la sociedad debe elegir no slo la inversin total sino tambin el repafo entre los dos ti-
pos. Las sociedades que encaucen la inversin hacia la investigacin y el desarrollo tendrin un
crecimento continuo. Las que la encaucen hacia el capital fsico posiblemente
tendnn una pro-
duccin mayor a corto plazo a costa de un crecimiento menor a largo plazo.
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90
pARTE
2. EL cREctMtENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poLiTtcA
ta t
I
FTGURA -z tcclN ENTRE uN ESTADo EsTActoNARto
y
uN cREctMtENTo coNTtNUo.
Unafuncin de
produccin
como sta podra explicar un mundo en el que bubiera al mismr
tien'tpo pases que no crecieran nada y pases que crecieran mucbo.
J l'.1"'* DE cREcrMrENro
En el apartado anterior hemos centrado la atencin en los determinantes de la tasa de progre-
so tcnico, problema de mximo inters para los pases que se encuentran en la vanguardia de
la nueva tecnologa. pn ste centramos la atencin en los problemas del crecimiento de la po-
blacin y en el proce{o por el que algunos pases dejan de ser suMesarollados y se convierten
en desarrollados.
I
I
EL CR.ECIMIENTO DE IA POBIACIN Y MALTHUS
Una de las ideas ms antiguas en economa es la de que el crecimiento de la poblacin es un
elemento negativo para conseguir una elevada rentae. El modelo de crecimiento de Solow pre-
e
Para la obra original de Malthus, vase Thomas R. Malthus, <An Essay on the Principle of Population; or A
View of its Past and hesent Effects on Human Happiness", Londres, John Murray, Albermarle Street, 6.'ed., la
primera se public en 1826. Roben Lucas presenta una descripcin muy amena de la relacin entre el creci-
miento tecnolgico y la poblacin en
..The Industrial Revolution: Past and Future>, documento de trabajo de
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CAPTULO 4. EL CRECIMIENTO Y LA POLITICA ECONOMC
dice que un elevado crecimiento demogrhco, n, significa una renta ms baja en el estado es-
tacionario, ya que cada trabajador tiene menos capital con el que trabajar. Sin embargo, en un
amplio intervalo de rentas, el propio crecimiento de la poblacin depende de la renta. Actual-
mente, los pases extraordinariamente pobres tienen unas tasas de natalidad y de mortalidad
muy altas, por lo que el crecimiento de la poblacin es moderadamente alto. A medida que au-
mentan las rentas, las tasas de monalidad descienden
(especialmente
gracias a la disminucin
de la mortalidad infantil) y el crecimiento demogrfico aumenta. En los niveles de renta muy
altos, las tasas de natalidad disminuyen. De hecho, muchos de los pases ms ricos del mundo
estin aproximndose a un crecimiento demogrfrco nulo.
9r
. OPTATI VO
'
Es posible representar grf,rcamente una sencilla versin del modelo de Solow con creci-
miento endgeno de la poblacin. Si representramos z en relacin con y, aumentara, dismi-
nuia y a continuacin se nivelara cerca de cero. La pendiente de la curva de inversin nece-
saria depende de n, pero como n ya no es constante, Ia curva de inversin necesaria se
convierte en una curva. Modificando la curva de inversin necesaria del diagrama de Solow
para explicar la variacin de n tenemos un grfico parecido al de la Figura 4-3.
La curva de inversin necesaria con un crecimiento demogrfico variable de la Figu-
ra4-3,n0) + dll<, asciende lentamente, a continuacin de una forma brusca, y finalmente
se vuelve horizontal. Como se muestra, corta a la curva de ahorro en los puntos A, B y C.
El punto A es una trampa de la pobreza, en el cual el crecimiento demogrfico es alto y la
renta es baja. En el punto de equilibrio, C, el crecimiento demogrfico es bajo y la renta es
alta. Obsrvese las flechas que muestran el sentido del movimiento hacia el estado esta-
cionario. Se dice que los puntos A y C son equilibrios estables porque la economa se
mueve hacia estos puntos. B es un equilibrio inestable porque la economa tiende a ale-
jarse
de B.
Cmo
puede escapar una economa del equilibrio de bajo nivel? Hay dos posibilidades.
Si un pas puede dar un gran salto que eleve la renta ms all del punto B, la economa prose-
guir por s sola el resto del camino que lleva hasta el punto
C de alto nivel. Un pas tambin
puede eliminar realmente la trampa de bajo nivel desplazando la curva de ahorro en sentido as-
cendente o la,curva de inversin necesaria hacia abajo a fin de que ya no se toquen en los pun-
tos A y B. Un incremento de la productividad o de la tasa de ahorro desplaza la curva de aho-
rro en sentido ascendente. La poltica de control de la poblacin desplaza la curva de inversin
ne\aria en sentido descendente.
University of Chicago, febrero, 1998. Vase tambin Oded Galor y David Weil, <From Malthusian Stagnation
to Modern Growth>>, American Economic Review, mayo, 1999. El crecimiento, la fecundidad y la desigualdad
econmica van unidos en Michael Kemer y Daniel Chen, <lncome Distribution Dynamics with Endogenous
Fertility>, documento de trabajo de Harvad University
(por cierto,
algunos
de los orgenes del artculo se en-
cuentran en la tesina de licenciatura de Chen!) Chales Jones establece una relacin ente el crecimiento. la pr-'
blacin y los derechos de propiedad intelectual en <<Was an lndustrial Revolution Inevitable? Economic Grot---.
over the Very Long Ftu>>, Advances i n Macroeconomi cs,l , n.' 2,2001.
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92 PARTE 2. EL CRECMIENTO. LA OFERTA Y lA DEMANDA Y LA POLITICA...
l n( y)
+ dl k
.st)
E^ Et
FIGURA 4-3 IA TRAMPA DE LA POBREZA.
En este modelo con dos equilibrios del estadc, estacionario, una eleuada Msa de crecimiento de
la poblacin
da lugar a un bajo niuel de renta per cpita.
Algunos gobiemos estn comenzando a reconocer Ia necesidad de reduci el crecimien-
to de la poblacin: en algunos pases tratan de convencerla de que utilice anticonceptivos; en
otros, adoptan medidas que prevn incluso la esterilizacin obligatoria. Pero a menudo es di-
fcil reducir la tasa de crecimiento de la poblacin en los pases muy pobres, en los que la fa-
milia, si es grande, puede actuar de sistema de pensiones, ya que los padres que tienen hijos tie-
nen aseguradas las atenciones necesarias en la vejez.
LECCIONES DE LOS TIGR.ES ASIATICOS
AGREGADAS
('
El crecimiento de Hong Kong, de Singapur, de Corea del Sur y de Thiwn ha sido tan notable
que los cuatro pases se denominan a veces los otigres
asiticos>. Se han puesto de ejemplo de
desarrollo eftcaz al resto del mundo. Se ha afirmado ----especialmente algunos dirigentes
polticos de estos pases- que han aprendido un tnrco especial digno de emular. Sin embar-
go, segn las mejores pruebas de que se dispone actualmente, el principal <truco especial> es
algo muy antiguo: arduo trabajo y sacrificio. En otras palabras, la productividad total de los
factores, A, no ha experimentado un aumento notable en estos pases; han ahorrado e inverti-
do, han puesto a ms personas a trabajar y han concentrado los esfuerzos en la educacin con
el fin de elevar el capital humano.
Qu
podemos aprender examinando la experiencia de los
tigres asiticos?
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CAPITUIO 4. EL CRECIMIENTO Y LA POLITICA ECONOMICA 93
TAB.A 4-I EI
rtloo
tgir oddcc
HONG KONG SINGAPIJR
(1966-1991) (1966-1990)
COREA
DEL SUR
(19-1990)
6,8
1, 7
27 -+ 36
26,5 ->
15,0
. ' . ":
TAIwN
(r96-1990)
6; 7
) A
28 -+ 37
25,8
-+
67,6
Crecimiento del PIB per cpita 5,7 6,8
Crecimiento de la PTF 2,3 0,2
LVo tasa de actividad 38 -+ 49 27 -+ 5l
L del 7o de penonas que tienen
estudios secundarios o ms 27 ,2 -+ 71,4 15,8 + 66,3
Fuevre: Alwyn Young, <The Tlranny of Numbers: Confionting the Statisdcal Realities of the East Asian Growth Expe-
nence>,
Quorterly
Jownal of Economics, agosto, 1995.
La Tabla 4- I procede de un minucioso estudio del crecimiento del este asitico llevado a
cabo por Alwyn Young. Los cuatro pases tienen un crecimiento considerablemente alto, pero
ste se debe principalmente a un aumento de los factores, no a un aumento de la productividad.
El crecimiento de la productividad total de los factores, que es un indicador de la produccin
por unidad de factor, es elevado, pero no considerable, en Hong Kong, en Corea del Sur y en
Taiwn. El crecimiento de la PTF de Singapur es notablemente bajo. En los cuatro pases ha
aumentado espectacularmente la proporcin de la poblacin que trabaja, debido en gran me-
dida al aumento de la actividad femenina. Los cuatro pases tambin han aumentado extraor-
dinariamente su capital humano, alcanzando unos niveles de estudios cercanos a los de los
principales pases industrializados.
Los tigres asiticos poseen algunas otras caractersticas en comn. Los cuatro tienen un
gobiemo relativamente estable. Los cuatro comparten una poltica econmica orientada hacia
fuera, que anima a sus industrias a exportar, a competir y a aprender a sobrevivir en el merca-
do mundi al .
No obstante, merece la pena sealar el crecimiento casi nulo de la productividad de
Singapur. Alwyn Young, en un influyente artculo en el que compara Singapur y Hong Kong,
llama la atencin sobre el hecho de que Hong Kong ha tenido esencialmente un gobiemo ba-
sado en el libre mercado y el laissez
fae,
mientras que el gobiemo de Singapur controla ms la
economa
y dirige indirectamente la mayor parte de las inversionesr0. Sostiene que el gobiemo
de\Salur ha tratado de forzar el ritmo de desanollo, recurriendo a la inversin extranjera para
introd\lr nuevas fecnologas, pero ha pasado demasiado deprisa a producir bienes cada vez ms
sofisticatlos. antes de que los empresarios
y los trabajadores locales hubieran dominado la
tecnologa actual.
Lo cierto es que los tigres han conseguido algo extraordinario en la historia del hombre:
han crecido a tasas con las que dejarn de encontrarse entre los pases ms pobres y pasarn a
r{)^
A. Young,
<A Tal e of Two Ci ti es: Factor Accumul ati on and Techni cal Change i n Hong Kong and Si ngapore",
N B ER M ac roet onom i c s Annual. 1992.
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94
pARTE
2. EL cREctMtENTo. tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLTrcA...
Si esto pregunto pqrece extroo, recuerde el lector que nos iniereso que lo rento seo olto en lo
medido en que nos permito disfrutor de un elevodo consumo. Cuonto ms olto seo lo tosq de
ohorro elegido por lo sociedod, ms elevodos sern el copitol y lo rento en el estodo
estocionorio. Pero cuonto ms olto seo /<, moyor ser lo inversin necesorio simplemente poro
montener l o rel oci n copi tol -troboi o, en l ugor de ser consumi do en l o octuol i dod. Por l o tonto,
uno toso de ohorro demosiodo olto puede generor uno elevodo rento, pero un boio consumo.
El consumo en el estodo estocionorio, c", es iguol o lo rento en el estodo estocionorio,
y*
=
flk*|,
menos lo inversin en el estodo estocionorio, (n + a)k*:
. *={k*}- ( n+a) k*
El consumo en el estodo estoci onori o se moxi mi zo en el punto en el que un oumento
morgi nol del copi tol genero
i ustomente
l o producci n odi ci onol necesori o poro cubri r l o moyor
inversin necesorio, PMKIk**l
=
(n + d). El copiiol k**, el stock de copitol de lo reglo de oro,
corresponde ol mximo nivel de consumo que puede monlenerse permonentemente, ol nivel en
el que podemos uhocer con nuestros futuros generoci ones l o que esperomos que l os onteri ores
hi ci eron con nosotros>. Por enci mo del ni vel de l o regl o de oro, podemos recortor el ohorro y
consumi r ms tonto hoy como en el futuro. Por deboi o de este ni vel , sl o podemos oumentor el
consumo futuro tomondo l o deci si n de consumi r menos hoy. Segn l os dotos empi ri cos, nos
encontromos por deboj o del ni vel de ohorro de l o regl o de oro.
tener unos niveles de renta que -ya en Singapur, pronto en los dems- sern similares a los
que tienen los pases industriales ricos. Es tranquilizador ver que puede hacerse al viejo estilo:
con ahorro, arduo trabajo y competencia.
LOS PASES REALMENTE POBRES
La curva de crecimiento de Ghana
(vase la Figura 3-1) y los datos del su PIB (vase la tabla
del Recuadro 4-l) muestran un sorprendente problema.
Ghana
ha tenido un crecimiento
econmico nulo en comparacin con el del resto del mundo! (ponemos como ejemplo Ghana,
pero lo mismo ha ocurrido en algunos otros pases). La renta es tan baja que una gran parte de
la poblacin vive al borde de la subsistencia.
Hemos
explicado el caso de Ghana? En parte s. En Ghana, el ahorro es muy bajo. Se-
grn el CD-ROMWorld Development Indicators, enrl;e 1960 y 1985 en Ghana el ahorro interior
bruto represent, en promedio, un 9,3 por ciento del PIB, mientras que en Japon y Estados Uni-
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cAPTUto 4

EL CRECIMIENTO Y LA POI|TICA ECONMICA 95
dos las cifras fueron 34,3 y 19,4 por ciento, respectivamenterr. En Ghana y en otros pases ex-
traordinariamente pobres, el crecimiento de la poblacin tambin fue mucho mayor que en Ja-
pn o en Estados Unidos. Por consiguiente, tanto el efecto del ahorro como el efecto del cre-
cimiento de la poblacin son los que predecia la teoa. Los pases mis pobres tienen grandes
dihcultades para invertir en capital humano. Muchos de ellos tambin tienen un clima hostil
para la inversin extranjera, bien debido a una poltica deliberada que intenta fomentar la pro-
duccin interior, bien simplemente porque el entomo econmico y legal es incierto y los pai
ses no quieren o no pueden garizar a los inversores la posibilidad de repatriar los beneficios.
LOS RECURSOS NATURALES: ILIMITAN EL CRECIMIENTO?
La produccin consume recursos naturales, especialmente energa.
Es
cierto, como se ha su-
puesto a veces, que el crecimiento exponencial de la economa acabar agotando la cantidad
fija de recursos? Pues bien, s, es cierto, en el sentido limitado de que las teoas actuales su-
gieren que el universo se agotar un da. Sin embargo, esta cuestin parece que tiene ms in-
ters para un curso de astrofsica o quiz de teologa que para un curso de economa. En cual-
quier horizonte interesante, la economa est protegida de los desastres que provocaran el
agotamiento de los recursos de dos formas. En primer lugar, el progreso tcnico nos permite
producir con menos recursos. Por ejemplo, la eficiencia de la iluminacin de las habitaciones
desde el punto de vista de la energa se ha multiplicado por 4.500 desde el Neoltico12. En se-
gundo lugar, cuando escasean las existencias de un determinado recurso, su precio sube, lo que
lleva a los productores a buscar sustitutos.
Sin embargo, la proteccin del medio ambiente es importante. lncluso en este caso, la tec-
nologa puede encauzarse para que nos ayude. Por ejemplo, la sustitucin en los sistemas de trans-
porte urbano de los caballos por motores de combustin intema ha eliminado la mayor parte de la
contaminacin relacionada con el transporter3. Cuando aumenta la renta y la poblacin deja de es-
tar al borde de la supervivencia, la gente y los gobiemos optan por gastar ms en proteger el me-
dio ambiente. La proteccin del medio ambiente, a diferencia de otras decisiones de consumo,
suele <comprarse> por medio de decisiones polticas y no en el mercado. Como sus beneficios
traspasan las fronteras de la propiedad, hay mayores razones para que intervenga el Estado en las
cuestiones relacionadas con el medio ambiente que en el caso de los bienes puramente privados.
INFRAESTRUCTURA SOCIAL Y PRODUCCIN
En nuestro estudio del crecimiento hemos identificado algunos factores que contribuyen a ex-
plicar por qu unos pases se enriquecen y otros no: la acumulacin de capital fsico y huma-
tt
World Development Indicators 2002,CD-ROM, Banco Mundial.
12
En realidad, los pueblos del Neoltico probablemente no tenan
<habitaciones> per se. Por utilizar un punto de
referencia ms reciente, la eficiencia de la iluminacin de las habitaciones desde el punto de vista de la energa
se ha multiplicado por 20 desde 1900. Vase William D. Nordhaus, <Do Real Output and Real Wage Measures
Caprure Reality? The History of Lighting Suggests Not>, en Robert J. Gordon y Timothy F. Bresnahan (comps.),
The Economics of New Goods, Chicago, University of Chicago Prcss, 1997, pgs.29-66.
rr
Pinselo durante un minuto.
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96 PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y IA POLITICA
no es el ejemplo primordial.
Quedan
por responder dos importantes preguntas. En primer lugar,
por
qu tienen unos pases ms capital que otros? La respuesta es en principio que los pases
que ahorran e invierten ms tienen ms capital. Pero esta respuesta lleva a la siguiente pre-
gunta:
por
qu algunos pases ahorran e invierten ms que otros? Estamos tratando de averi-
guar si una vez tenidos en cuenta los factores de produccin identificables,
podemos explicar
el resto de las diferencias de productividad. La Tabla I del recuadro 3-3 muestra que esas di-
ferencias de productividad sin explicar pueden hacer que la produccin de los pases ricos lle-
gue a ser 4 o 5 veces mayor que la de los pobres. Actualmente, algunos macroeconomistas es-
tn investigando la posibilidad de que las diferencias de infraestruc'ttu'a social respondan a
estas dos preguntas.
En Estados Unidos o en Irlanda, es posible establecer una pequea empresa y si se tiene
xito, quedarse con la mayor parte de los beneficios
(si
bien el Estado se lleva algunos en for-
ma de impuestos). Probablemente no sea necesario sobornar a nadie, el gobiemo normalmen-
te puede proteger de los robos y el sistema
jurdico
ayuda a velar por el cumplimiento de los
contratos y a resolver los conflictos. En algunas otras pafes del mundo, la creacin de una em-
presa conviefe a su propietario en blanco de otros particulares y puede que tambin del go-
biemo, que tratarn de expropiarlo. Como cabra esperar. la gente tiende a ser ms emprende-
dora y a ahorrar e invertir ms en los pases en los que puede obtener beneficios.
Todo lo que hace que los individuos y las empresas sean productivos
-un
buen sistema
jurdico,
unos impuestos estables, el control de la burocracia estatal- forma parte de la in-
fraestructura social. Segn Hall y Jones, la infraestructura social son
<las instituciones y la po-
ltica de los gobiernos que determinan el entorno econmico>ra. Aunque la infraestructura so-
cial es difcil de def,rnir exactamente y an ms difcil de medir, utilizamos los datos reunidos
por Hall y Jones en la Figura 4-4 para mostrar la relacin entre la produccin por trabajador y
una medida de la infraestructura social. Los datos confirman la idea de que la infraestructura
social desempea un importante papel en la determinacin de la produccinr5.
RESUMEN
)
3.
l . En los pases ms desarrollados el crecimiento econmico depende de la tasa de progreso
tecnolgico. Segn los modelos de crecimiento endgeno, el progreso tecnolgico depende
del ahorro, especialmente de la inversin destinada a la formacin de capital humanq.
Las comparaciones intemacionales apoyan la tesis de la convergencia condicional. Una vez
tenidas en cuenta las diferencias entre las tasas de ahorro y entre las tasas de crecimiento
de la poblacin, los pases en vas de desarrollo avanzan hacia los niveles de renta de los
pases ms industrializados.
La evolucin del crecimiento vara extraordinariamente de unos pases a otros. La pre-
sencia de un elevado ahorro, de un bajo crecimiento de la poblacin, de una orientacin
hacia el exterior y de un entomo econmico predecible son todos ellos importantes fac-
tores que favorecen el crecimiento.
14
Robert E. Hall y Charles L Jones,
<Why
Do Some Countries Procluce So Much More Output per Worker than
Others?>,
Quarterly
Journal of Economu's, febrero, I 999, pgs. 83- I I 6.
15
Paa una lectura accesible, realmente deliciosa, sobre este tema, vase William Easterly, The Elusive
Quest for
Growth: Economicsts' Adventures and Mtsadventures in the Tropit's, Cambridge, MIT Press, 2002.
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CAP|TULO 4

EI- CRECIMIENTO Y LA POLTICA EcoNMIcA 97
Austrolio
.
EEUU
.
Conod
o
Poises Boios
o
Reino Unido

o.8
.E
o
-o
!
o.
o
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rE
o'4
t
I
o.2
4
lrlondo
o
Ghino
Indonesio
lndioto
o
Ghono
o.2 o.8
Infioesiruclurr sociol
FIGURA 4 EI EFECTO DE LA INFRAESTRUCTURA SOCIAI.
o. o.4
TERMINOS CIAVE
convergencia absoluta
convergencia condicional
equilibrio estable
PROBLEMAS
equilibrio inestable
infraestructura social
rendimientos crecientes de escala
stock de capital de la regla de
oro
teora del crecimiento endgeno
Conceptuales
|.
Qu
es el crecimiento endgeno?
En
qu se diferencian los modelos de crecimiento endgeno de
los modelos neoclsicos de crecimiento presentados en el Captulo 3?
Por
qu el producto marginal constante del capital del que parte el sencillo modelo de crecimiento
endgeno de este captulo crea una situacin en la que una nica gran empresa domina la econo-
ma, como sugerira el razonamiento microeconmico tradicional?
En
qu se diferencian las consecuencias que tiene un aumento del ahorro en relacin tanto con el
nivel de produccin como con su tasa de crecimiento en el modelo neoclsico de crecimiento es-
bozado en el Captulo 3 de las consecuencias que tiene en el modelo bsico de crecimiento end-
seno esbozado en ste?
4. Optativo
a)
Qu
tipos de inversin de capital sugiere este captulo que son ms tiles para explicar el cre-
cimiento de equilibrio a largo plazo?
3.
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98 PARTE 2. EL cREcrMrENTo, rA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLTtcA...
b) Analice el potencial de crecimiento a largo plazo de cada uno de los siguientes programas p-
blicos:
i. Deducciones fiscales por inversin.
ii. Subvenciones y ayudas a la I+D.
iii. Medidas tendentes a aumentar el ahorro.
iv. Aumento de los recursos financieros destinados a la enseanza primaria.
5.
Qu
diferencia existe entre la convergencia absoluta y la condicional segn predice el modelo neo-
clsico de crecimiento?
Que
parece estar ocurriendo empricamente?
6.
Puede
contribuir la teol del crecimiento endgeno a explicar las diferencias intemacionales en-
tre las tasas de crecimiento? En caso afirmativo,
cmo?
En caso negativo,
qu
puede contribuir a
explicar?
7 . Suponga que una sociedad puede invertir en dos tipos de capital: fsico y humano.
Cmo
puede
afectar su decisin sobre la distribucin de la inversin a su potencial de crecimiento a largo plazo?
8. a) Considere una vez ms el modelo neoclsico con un nivel de produccin per cpita del estado
estacionario. Suponga que una sociedad puede elegir su tasa de crecimiento de la poblacin.
Cmo
puede afectar esta eleccin a la produccin per cpita del estado estacionario?
Podra
una poltica de ese tipo ayudar al pas a evitar caer en la trampa de la pobreza?
b) Suponga ahora que tenemos un modelo de crecimiento endgeno.
Cmo
afectar una tasa
ms baja de crecimiento de la poblacin al potencial
de crecimiento a largo plazo de la so-
ciedad?
9.
Qu
elementos de los modelos neoclsico y de crecimiento endgeno pueden ayudamos a expli-
car el notable crecimiento del grupo de pases conocidos con el nombre de tigres asiticos?
10.
Puede
aumentar indefinidamente el crecimiento de la produccin per cpita tanto en los pases miis
industrializados como en los menos industrializados? Explique su respuesta.
Tcnlcos
(Todos
optativos)
l. Considere un modelo de crecimiento de dos sectores con dos tipos de opofunidades de inversin:
una con un producto marginal decreciente y otra con un producto marginal constante
Qtista:
vase
la Figura 4-2).
a)
Cmo
es la funcin de produccin de este problema?
) Caracterice el conjunto de equilibrios de este modelo.
Tiene
la produccin en cualquiera de
los equilibrios un crecimiento per cpita no nulo?
c)
Qu
puede ayudamos a explicar este modelo que no puedan los estrictos modelos de creci-
miento endgeno y neoclsico?
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CAPTULO 4. EL CRECIMIENTO Y LA PoLiTIcA EcoNMIcA *,
2, Suponga ahora que tenemos un modelo de un sector con una tasa variable de crecimiento de la po-
blacin
Qtista:
vase la Figura 4-3).
a)
Cmo
es la curva de inversin necesaria en este modelo?
b) Caracterice el conjunto de equilibrios, asegurndose de que analiza su estabilidad o su inesta-
bilidad.
Tiene
la produccin en cualquiera de estos equilibrios un crecimiento per cpita no
nulo?
c) Suponga que su pas se encuentra en una
(trampa
de la pobreza>, es decir, en el equilibrio con
el nivel ms bajo de produccin per cpita.
Qu
poda hacer el pas para desplazarse a un
punto de mayor renta?
**3.
Suponga que aade una tasa variable de crecimiento de la poblacin a un modelo de crecimiento de
dos sectores
(pisla:
combine las Figuras 4-2 y 4-3).
a)
Cmo
son la funcin de produccin, la curva de inversin necesaria y la curva de ahorro?
b) Caracterice el conjunto de equilibrios de este modelo.
Tiene
la produccin en cualquiera de
los equilibrios un crecimiento per cpita no nulo?
c)
Ayuda
la introduccin de la tasa variable de crecimiento de la poblacin en este modelo a ex-
plicar algo que no puede un modelo de dos sectores ms sencillo con una tasa fija de creci-
miento o un modelo de un sector con un crecimiento demosrfico vaiable?
r4.
Considere una economa cuya funcin de produccin es Y
=
Ko(AN)I
- a,
donde A
=
4KlN . Suponga
que tiene una tasa de ahorro de 0, I
,
una tasa de crecimiento de la poblacin de 0,02 y una tasa me-
dia de depreciacin de 0,03 y que 0
=
0,5.
a) Reduzca la funcin de produccin a la forma y
=
ak.
LQt
es a2
b)
Cules
son las tasas de crecimiento de la produccin y del capital en este modelo?
c) lnterprete a.
Qu
estamos diciendo realmente cuando suponemos que la tecnologa que au-
menta la eficiencia del trabajo, A, es proporcional al nivel de capital por trabajador?
d)
Qu
hace que sea un modelo de crecimiento endgeno?
5. Considere una economa en la que la funcin neoclsica f
=
/d'sAP's caracteiza la produccin. Su-
ponga de nuevo que tiene una tasa de ahorro de 0,1, una tasa de crecimiento de la poblacin de 0,02
y una tasa media de depreciacin de 0,03.
a) Exprese esta funcin de produccin en magnitudes per cpita y halle los valores de & e y co-
rrespondientes al estado estacionario.
b) En el valor de Kcorrespondiente al estado estacionario,
hay
ms o menos capital que en el ni-
vel de la regla de oro?
c) Averige la tasa de ahorro que dara lugar al nivel de capital de la regla de oro en este modelo.
d) En este modelo neoclsico de crecimiento,
puede
un pas tener demasiado ahorro?
*
La presencia de un asterisco indica que es un problema ms difcil y la presencia de dos significa que es un
problema re a I me nte difcll.
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::.a- :+:
:'::
Lo oferto y l o demondo ogregodos
puNTos
ms DEsrAcADos DEr capi rul o
Lo produccin y los precios son determinodos por lo oferto y lo demondo
ogregodos.
A corto plozo, lo curvo de oferto onr"nlro es plono. A lorgo plozo, es.verticol.
Los vqri oci ones de l o demondo ogregodo, resul t odo de l os combi os de l o
poltico fiscol y de lo poltico monetorio, osi como de los decisiones individuoles
sobre el consumo y sobre lo inversin, olteron lo produccin
o corto plozo' y los
precios o lorgo plozo.
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lO2
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. rA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
poLTtcA.
La macroeconoma se ocupa de la conducta de la economa en su conjunto, es deci, de las ex-
pansiones y de las recesiones, de la produccin total de bienes y servicios de la economa y de
las tasas de inflacin y de desempleo. Una vez analizado el crecimiento econmico a largo pla-
zo en los captulos anteriores, pasamos a examinar las fluctuaciones a corto plazo que consti-
tuyen el ciclo econmico.
Las
fluctuaciones del ciclo econmico son grandesl En la Gran Depresin de los aos 30, la
produccin disminuy en Estados Unidos cerca de un 30 por ciento; entre l93l y 1940,la tasa de
desempleo fue, en promedio, del 18,8 por cieno. l Gran Depresin fue el acontecimiento que mu-
c a una generacin. Las recesiones que se han registrado desde la Segunda Guerra Mundial han
sido mucho mis leves, pero han seguido dominando el panorama poltico cuando se han producido.
Las tasas de inflacin son muy variables. Con un dlar guardado debajo del colchn en
1975 compraramos en 2002 bienes por un valor inferior a 30 centavos. En cambio, durante la
Gran Depresin los precios cayeron un 25 por ciento.
El modelo de oferta y de demanda agregadas es el instrumento macroeconmico bsico
para estudiar las fluctuaciones de la produccin y la determinacin del nivel de precios y la tasa
de inflacin. Lo utilizamos para comprender por qu se aleja la economa de la senda de cre-
cimiento uniforme con el paso del tiempo y para averiguar las consecuencias de las medidas
econmicas destinadas a reducir el desempleo, suavizar las fluctuaciones de la produccin y
mantener estables los precios.
En este captulo centramos la atencin en la visin general de la economa:
por
qu su-
ben los precios unas veces npidamente y otras no?
Por
qu es abundante el empleo unos aos
y otros no? Los desplazamientos de las curvas de oferta y de demanda agregadas son los ins-
trumentos para responder a estas preguntas. En este captulo, aprendemos en alguna medida a
utilizarlos. En el 3, el 4, el 6 y el1 sentamos las bases para analizar detalladamente la curva de
oferta agregada. En los Captulos 9 a l'7 analizarnos detalladamente la demanda agregada. De
momento utilizaremos definiciones simplificadas de la oferta y de la demanda agregadas para
concentramos en las razones por las que son importantes las pendientes y las posiciones de es-
tas curvas. La oferta y la demanda agregadas describen cada una de ellas una relacin entre el
nivel general de precios (pinsese
en el ndice de precios de consumo o en el deflactor del PIB)
y la produccin (el
PIB). La oferta y la demanda agregadas consideradas conjuntamente -la
Figura 5-l muestra un ejemplo- pueden ayudamos a hallar los niveles de precios y de pro-
duccin de equilibrio de la economa. Y cuando un cambio desplaza la oferta o la demanda
agregada, podemos averiguar cmo varan los precios y la produccin.
La curva de ofea agregada
(OA.)
describe la cantidad de produccin que estn dis-
puestas a ofrecer las empresas a cada nivel de precios.
Tiene pendiente positiva porque las em-
presas estin dispuestas a ofrecer ms cuando los precios
son ms altos. La cuma de demanda
agregada (DA) muestra las combinaciones del nivel de precios y el nivel de produccin con
las que los mercados de bienes y de dinero se encuentran simultneamente en equilibrio. Tie-
ne pendiente negativa porque una subida de los precios reduce el valor de la ofefa monetaia, lo
cual reduce la demanda de produccin. La interseccin de las curvas DA y OA en el punto E de la
Figura 5-l determina el nivel de produccin de equilibrio, Y^, y el nivel de precios de equilibrio,
Pn Los desplazamientos de cualquiera de ellas alteran el nivel de precios y el nivel de produccin.
Anles de pasar a examinar en profundidad los factores que subyacen a las curvas de
demanda y de oferta agregadas, mostramos cmo se utilizan. Supongamos que el banco cen-
tral eleva la ofefa monetaria.
Cmo
afecta esta decisin al nivel de precios y a la produc-
.::UdecomBooks::.
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LA oFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS T 03
YoY
Produccin, renlo
FIGURA 5-I LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS.
Su interseccin en el puntoE
determina conjuntamente el niuel de
produccin,
Y, y el niuel de
precios, Po.
cin? En concreto,
aumenta
el nivel de precios como consecuencia del aumento de la ofer-
ta, produciendo as iflacin?
O
aumenta el nivel de produccin?
O
aumentan tanto la
produccin como el nivel de precios?
La Figura 5-2 muestra que un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva de
demanda agregada, DA,hacia la derecha a DA'. Ms adelante veremos en este mismo ca-
YoYY
Prcduccin, rcnio
FIGURA 5-2 UN AUMENTO DE IA CANTIDAD NOMINAL DE DINERO DESPTAZA LA DEMANDA
AGREGADA HACIA LA DERECHA.
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El punto de equilibrio se traslada deE aE'
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EL cREctMtENTo, tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
potiTrcA...
nffihDn05-l la
yla
Lo Figuro 5-l tiene uno oporiencio ogrodoble y fomilior que proboblemente recordor el lector
por sus estudios de microeconomio. Y lo que es ms, el funcionomiento mecnico del modelo
(lo
demondo se desplozo en sentido oscendente... los precios y los contidodes
oumenton... etc.| es idntico ol del diogromo microeconmico de oferto y demondo. Sin
emborgo, el onlisis econmico que subyoce ol diogromo de oferto y de demondo ogregodos
no esl relocionqdo con lo versin microeconmico (es uno peno que nuestrq versin
mocroeconmico no recibiero un nombre distintof . En porticulor, en microeconomo el <precio>
significo lo relocin o lo que se intercombion dos bienes: por eiemplo, yo te doy dos bolsos de
coromel os si t me dos uno cl ose de economi o. En combi o, en mocroeconomo el <preci o>
significo el nivel nominol de precios, es decir, el coste de uno cesto de todos los bienes que
compromos expresodo en lrminos monetorios.
Hoy un elemento de lo mocroeconomio que se presto especiolmente o lo confusin. En
microeconomo, los curvos de oferto son relotivomente ms elsticos o lorgo plozo que o corto
plozo, ol menos por reglo generol. [o oferto ogregodo se comporto exoctomenle de lo formo
controrio. Lo curvo de oferto ogregodo es verticol o lorgo plozo y horizonlol o corto plozo
(noturolmente, veremos por qu es os!.
ptulo el porqu. El desplazamiento de la curva de demanda agregada traslada el equilibrio
del aeconom adel punt o EaE' . El ni vel depr eci ossubede PoaP' yel ni vel depr oduc-
cin aumenta de Io a Y' . Por lo tanto, un incremento de la cantidad de dinero provoca un
aumento tanto del nivel de produccin como del nivel de precios. Es evidente en la Figu-
ra 5-2 que la cantidad en que aumenta el nivel de precios depende de la pendiente de la
curva de ofefa agregada, as como del grado en que se desplaza la curva de demanda agre-
gada y de su pendiente. Una gran parte de este libro se dedica a analizar la pendiente de la
curva de oferta agregada y las causas de los desplazamientos de la curva de demanda
agregada.
La Figura 5-3 muestra los resultados de una perturbacin negativa
(en
sentido as-
cendente y hacia la izquierda) de la oferta agregada
(el
embargo del petrleo llevado a
cabo por la OPEP en 1973 es un ejemplo clsico de una perturbacin de ese tipo). El des-
plazamiento de la curva de oferta agregada hacia la izquierda reduce la produccin y ele-
va los precios.
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CAPTULO 5
.
[A OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS T 05
' YYoY
Prcduccin, rento
FIGURA 5-3 UN DESPLAZAMIENTO DE LA OFERTA AGREGADA HACIA LA IZGUIERDA.
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E
A
o
!
{,
2
Un despl.azamiento a OA' traslada el punto de equilibrio de E a E .
I
*1."^ DE .FERTA AGREGADA
La curva de oferta agregada describe la cantidad de produccin que esn dispuestas a ofrecer las
empresas a cada uno de los niveles de precios. A corto plazo, la cwva OA es horizontal (la
curva
de oferta agregada keynesiana); a largo plazo, es vertical (la
curva de oferta agregada clsica. La
Figura 5-4 muestra los dos casos extremos. Comenzamos examinando el caso a largo plazo.
LA CURVA DE OFERTA CLSICA
La cuma de oferta agregada chisica es vertical, lo cual indica que se ofrece la misma can-
tidad de bienes cualquiera
que sea el nivel de
precios.
Se basa en el supuesto de que el mer-
cado de trabajo se encuentra en equilibrio con pleno empleo de la poblacin activa. Si la idea
de que la curva de ofefa agregada es vertical a largo plazo le hace sentirse incmodo al lector,
recuerde que el trmino <nivel de precios> significa aqu nivel general de precios. En un ni-
co mercado, los fabricantes que se enfrentan a una elevada demanda pueden subir el precio de
sus productos y comprar ms materias primas, ms trabajo, etc., lo que produce un efecto se-
cundario: desplaza a este mercado factores de produccin
de los sectores en los que la demanda
es ms baja. Pero si la demanda es elevada en toda la economa y todos los factores de pro-
duccin ya estn trabajando, no es posible aumentar la produccin total, por lo que lo nico
que ocurre es que todos los precios suben
(naturalmente,
los salarios tambin).
El nivel de produccin correspondiente al pleno empleo de la poblacin activa se deno-
mina PIB potencial,
y*.
El PIB potencial crece con el paso del tiempo a medida que la eco-
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P
PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, IA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POL|TICA...
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Prcduccin, rcnts
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Poduccin, renlo
(o)
FIGURA 54 I.AS FUNCIONES DE OFERTA AGREGADA KEYNESIANA Y CIASICA
(a)
La curua OA keynesiana horizontal irnplica que se ofrecer cualquier cantidad de
produccin al niuel de precios uigente.
(b)
Lafuncin de ofefta clsica uertical se basa en el
supuesto de que el trabajo siempre est
plenamente empleado
1t,
por lo tanto, de que la
produccin siempre se encuentra en el ntuel correspondiente, Y*
noma acumula recursos y la tecnologa mejora, por lo que la posicin de la curva de oferta
agregada clsica se desplaza hacia la derecha con el tiempo, como muestra la Figura 5-5. En
realidad, el nivel de PIB potencial de un determinado ao se determina en gran medida como
describen los modelos de la teoa del crecimiento que acabamos de estudiar.
Es importante sealar que aunque el PIB potencial vara todos los aos, las variaciones no
dependen del nivel de
precios. Decimos que el PIB potencial es
<exgeno con respecto al ni-
vel de precios> y lo que es ms, sus variaciones durante un corto periodo de tiempo suelen ser
gFs gF\ gFa
Ots'
5
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P
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2
t ot t 2t 3t
Tiempo
(o)
\
YoYl Y2 Y3
\
Produccin
\
(b)
FIGURA 5.5 EL CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIN A IO IARGO TIEMPO TRADUCIDO EN
DESPLAZAMIENTOS DE LA OFERTA AGREGADA.
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CAPiru[O 5
.
LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS I Oz
rclativamente pequeas, de unos cuantos puntos porcenfuales al ao. Podemos trazar una
rinica lnea recta vefical en el PIB potencial y llamarla <<oferta
agregada a largo plazo> sin ne-
cesidad de preocupamos por el movimiento hacia la derecha provocado por
el crecimiento del
PIB potencial.
[,' CLIVA DE OFERTAAGREGADA KEYNESIANA
La cuma de ofea agregada l<cynesiana es horizontal, lo cual indica que las empresas ofre-
cern la cantidad de bienes que se demande al nivel de precios vigente. La curva de ofer-
taagregadakeynesi anasebasaenl ai deadeq@,l asempresaspueden
conseguir tanto trabajo como deseen al salario vigente. Por lo tanto, se supone que sus costes
medios de pnoduccin
no varan cuando varan sus niveles de produccin.
En consecuencia, es-
tin dispuestas a ofrecer todo lo que se demande al nivel de precios vigente. La gnesis inte-
lectual de la curva de oferta agregada keynesiana se encuentraren [a Gran Depresin, momen-
to en que pareca que la produccin poda aumentar indefinidamente sin subi los precios
poniendo a habajar al capital y al trabajo ociosos. Actualmente, hemos sustituido esta idea por
lo que denominamos <rigidez
de los precios a corto plazo>. A corto plazo, las empresas son
reacias a altera los precios (y
los salarios) cuando se desplaza la demanda. Lo que hacen, por
el contrario, al menos durante un tiempo, es aumentar o reduci la produccin.
Como conse-
cuencia, la curva de oferta agregada es muy plana a corto plazo.
En este coptulo ofirmomos que lo curvo de obrto ogregodo es verlicol o lorgo plozo,
horizontol o corto plozo y que tiene implcitomente uno pendiente iniermedio o medio plozo.
Esto descripcin simplifico excesivomente en un sentido que puede ser muy importonte poro lo
poltico econmico. [o cierto es que lo curvo de oferto ogregodo, incluso o corto plozo,
es en
reolidod uno curvo y no uno lneo recto.
[o Figuro I muestro que en los niveles de produccin boios, por deboio de lo produccin
potenciol Y*, lo curvo de oferto ogregodo es bostqnte plono. Cuondo lo produccin
es inbrior
o lo polenciol, los precios de los bienes y de los foclores
{soloriosf
openos tienden o boior. En
combio, cuondo lo produccin es superior o lo potenciol, lo curvo de oferto ogregodo es
inclinodo y los precios tienden o subir continuomente. Por lo tonto, lo influencio
de los
voriociones de lo demondo ogregodo en lo produccin y en los precios depende del nivel de
produccin ebctivo en relocin con lo polenciol.
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I 08 PARTE 2
.
EL cREcrMrENTo, LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poliTtcA..
.
En los recesiones nos encontromos en el segmenlo plono de lo curvo de oferto ogregodo,
por lo que uno poltico de gestin de lo demondo puede ser eficoz poro estimulor lo economo
si n i nfl ui r mucho en el ni vel de preci os. Si n emborgo, o medi do que l o economo se oproxi mo
ol pleno empleo, los responsobles de lo poltico econmico deben tener cuidodo de no
esti mul or demosi odo l o economo poro evi tor que l o curvo de demondo ogregodo se si te en
el segmento verticol de lo curvo de oferto ogregodo mostrodo en lo figuro.
Produccin
FIGURA I LA DEMANDA AGREGADA Y LA OFERTA AGREGADA NO LINEAL.
Es importante seala que en una curva de oferta agregada keynesiana el nivel de precios
no depende del PIB. En la mayora de los pases, los precios suben casi todos los aos; en otras
palabras, hay una cierta inflacin continua, aunque qtizbaja. Por razones que analizaremos
ms adelante, esta subida de los precios.va unida a un desplazamiento ascendente de la curva
de oferta agregada, no a un movimiento a lo largo de la curva. De momento supondremos que
nos encontramos en una economa en la que no se espera que haya inflacin. La cuestin cla-
ve es que a corto plazo el nivel actual del PIB no afecta al nivel de precios.
,/
EL DESEMPLEO FRTCCTONAL
y
L4, TASA NAfg{AL DE DESEMPLEO
El modelo clsico, tomado en ulsentido literal, implica que no hay desempleo. En condicio-
nes de equilibrio, todo el que desea trabajar estr trabajando. Pero siempre hay algn desem-
pleo, que se atribuye a las fricciones existentes en el mercado de nabajo, las cuales se deben a
que ste siempre se encuentra en movimiento. Algunas personrs estin mudndose y cambiando
de empleo, otras estin buscando trabajo por primera vez; algunas empresrs estin expandin-
dose y contratando nuevos trabajadores, otras han perdido ventas y tienen que reducir el em-
pleo y despedir a algunos trabajadores. Como una persona tarda tiempo en encontra otro em-
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cAPiTULo 5
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LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS I09
pleo que le convenga, siempre habr algn desempleo
friccional
mientras los individuos bus-
can trabajo.
En el nivel de empleo de pleno empleo y en el nivel de produccin de pleno empleo
(o po-
tencial) correspondiente, f*, hay una cierta cantidad de desempleo friccional. Esa cantidad de
desempleo se denomina tasa natural. La tasa natural de desempleo es la tasa de desempleo
generada por las fricciones normales existentes en el mercado de trabajo cuando ste se
encuentra en equilibrio. Segn algunas estimaciones acfuales, en Estados Unidos la tasa na-
tural es del orden del 5,5 por ciento, pero ha sido difcil y frustrante precisar una cifra exacta.
I *L'^ DE DEMANDA AGR-EGADA
La curva de demanda agregada muestra las combinaciones del nivel de precios y el nivel de
produccin con las que los mercados de bienes y de dinero se encuentran simultineamente en
equilibrio. Las medidas expansivas ----como los incrementos del gasto pblico, las reducciones
de los impuestos y los aumentos de la oferta monetaria- desplazan la curva de demanda agre-
gada hacia la derecha. Tambin influye en ella la conhanza de los consumidores y de los in-
versores. Cuando aumenta la confranza, la curva DA se desplaza hacia la derecha. Cuando dis-
minuye, la curva DA se desplazahacia la izquierda.
La relacin de demanda agregada entre la produccin y los precios es bastante compleja.
De hecho, los Captulos 9, l0 y I I se dedican a desarrollar el modelo IS-LM, que es el funda-
mento de la demanda agregada. Aqu ofrecemosrufa breue introduccin.
La clave de la relacin de demanda agreg{da entre la produccin y los precios se halla en
que la demanda agregada depende de la
oferta
monetaria real, que es el valor del dinero su-
ministrado por el banco central
(la
Reserva Federal en Estados Unidos) y el sistema bancario.
Si expresamos el nmero de dlares de la oferta monetaria
(la
oferta monetaria nominal) por
medio de M y el nivel de precios por medio de P, podemos expresar la oferta monetaria real de
la siguiente manera: MlP. Cuando aumenta MlP,los tipos de inters bajan y Ia inversin au-
menta, lo cual provoca un aumento de la demanda agregada global. Del mismo modo, una dis-
minucin de MIP reduce la inversin y la demanda agregada global.
Dado el nivel de oferta monetaria nominal, M, unos precios altos significan una oferta
monetaria real baja, MlP.En unos trminos bastante sencillos, cuando los precios son altos, el
valor del nmero de dlares existente es bajo. Por lo tanto, cuando el nivel de precios es alto,
el nivel de demanda agregada es bajo y cuando el nivel de precios es bajo, el nivel de deman-
da agregada es alto. La cuwa de demanda agregada de la Figura 5- I tiene, pues, pendiente ne-
gati var.
La curva de demanda agregada representa el equilibrio tanto en el mercado de bienes
como en el de dinero. Una expansin procedente de los mercados de bienes -provocada, por
ejemplo, por un aumento de la confianza de los consumidores o por una poltica fiscal expan-
siva- desplaza la curva de demanda agregada en sentido ascendente y hacia la derecha. Una
I
Obswese que, estrictamente hablando, la curva de demanda agregada debea tener forma de curva y no de l-
nea recta. Tiene forma de lnea recta por comodidad.
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| | O PARTE 2
.
Et cREctMtENTo, tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLTrcA...
poltica monetaria expansiva tambin desplaza la demalda agregada en el mismo sentido. La
Figura 5-6 muestra precisamente
ese desplazamiento de la demanda agregada.
Para reunir los mercados de bienes y los de dinero con el f,in de hallar la curva de
demanda agregada hay que entrar en muchos detalles, que daremos en el Captulo 10. Es
mucho ms fcil comprender la curva de demanda agregada si dejamos a un lado de mo-
mento el mercado de bienes, y eso es lo que vamos a hacer. Pero el lector debe recordar que
le debemos otra pieza del puzzle.
La teora cuantitativa del dinero permite encontrarle el truco de una sencilla manera a la
curva de demanda agregada, aun cuando deje de lado algunos elementos importantes. El nmero
total de dlaes gastados en un ao, el PIB nominal, es P x }. Llamam os velocidad. V. al n-
mero de veces que da vueltas al ao un dlar. Si el banco central pone en circulacin M dlares,
MxV=PxY
Por ejemplo, una oferta monetaria de 5,2 billones de dlares (M) que rota 2 veces al
ao
(l/)
dara respaldo a un PIB nominal de 10,4 billones de dlares
(p x I").
Si postulamos
un supuesto ms
-1ue
V se mantiene constante- la ecuacin
(l)
se
convierte en una curva de demanda agregada. Al ser constante la oferta monetaria, cualquier
Produccin, renlo
FIGURA 5 UN AUMENTO DE LA OFERTA MONETARIA DESPLAZA LA DEAAANDA AGREGADA EN
SENTIDO ASCENDENTE.
Un aumento de la oferta monetttna del 1O por
ciento desplaza DA en sentido ascendente un 1O
por
ctento
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CAPTUIO 5

LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS I I I
aumento de I debe ser contrarrestado por una disminucin de P, y viceversa. La relacin in-
versa entre la produccin y el precio da lugar a la pendiente negativa de DA. Un aumento de la
oferta monetaria desplaza la DA en sentido ascendente, cualquiera que sea el valor de .
Es importante para el anilisis siguiente ver que un aumento de la cantidad nominal de di-
nero desplaza la cun,a DA en sentido ascendente exactamente en la misma proporcin
en que
aumenta el dinero nominal.
Por
qu? Examinemos la Figura 5-6 y la ecuacin (l).
Suponga-
mos que Mnlleva a la curva DA representada en la figura y que el valor Po corresponde al nivel
de produccin Yo. Supongamos ahora que M aumenta un l0 por ciento a M'
(-
l,l x M). Este
aumento desplaza la curva de demanda agregada en sentido ascendente y hacia la derecha a
DA' . El valor de P correspondiente a fn debe ser exactamente P'
(=
l,l x P). Con este valor de
P, la nueva oferta monetaria real es igual a la antigua oferta monetariareal (M'lP'= (l,l x
x M()l(r,r x Po)
=
MJP).
t E6l
l ir'O
I I,q, POLTICA DE DEMANDA AGREGADA coN DISTINToS SUPUESToS SoBRE I.l oFERTA
En la Figura 5-l hemos mostrado que las curvas de oferta y de demanda agregadas determinan
conjuntamente el nivel de renta y de precios de equilibrio de la economa. Ahora utilizamos el
modelo de demanda y de oferta agregadas para estudiar los efectos de la poltica de demanda
agregada en los dos casos extremos de la oferta: el keynesiano y el clsico.
EL CASO KEYNESIANO
En la Figura 5-7 combinamos la curva de demanda agregada y la curva de oferta agregada key-
nesiana. El equilibrio se encuentra inicialmente en el punto E, en el cual se cortan OA y DA.En
ese punto, los mercados de bienes y de activos se encuentran en equilibrio.
Consideremos el caso de un aumento de la demanda agregada -por ejemplo, un in-
cremento del gasto pblico, una reduccin de los impuestos o un aumento de la oferta mo-
netaria- que desplaza la curva DAhacia fuera y hacia la derecha de DA a DA'. El nuevo
equilibrio se encuentra en el punto E', en el cual ha aumentado la produccin.
Como las em-
presas estn dispuestas a ofrecer cualquier cantidad de produccin al nivel de precios Pu, los
precios no resultan afectados. El nico efecto en la Figura 5-7 es un aumento de la produc-
cin y del empleo.
EL cASo clsrco
En el caso clsico, la curva de oferta agregada es vertical en el nivel de produccin de pleno
empleo. Las empresas ofrecen la cantidad I/* cualquiera que sea el nivel de precios. Con
este supuesto sobre la oferta, obtenemos unos resultados muy diferentes de los que se obtienen
en el modelo keynesiano. Ahora el nivel de precios no est dado, sino que depende de la inte-
rrelacin de la oferta y la demanda.
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PARTE 2

Et CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y I-R POTICN...
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Produccin, goslo
FIGURA 5.2 UNA EXPANSIN DE IA DEMANDA AGREGADA: ET CASO KEYNESIANO.
Dada una oferta
perfectamente
elstica, un desplazamiento de DA hacia la derecba a.urnenta
la produccin, pero no altera el niuel de precios
cle equilibrio.
En la Figura 5-8, estudiamos el efecto de una expansin de la demanda agregada par-
tiendo de los supuestos clsicos sobre la oferta. La curva de oferta agregadaes OA y el equi-
librio se encuentra inicialmente en el punto E. Obsrvese que en ese punto hay pleno empleo
porque, segn la hiptesis clsica, las empresas ofrecen el nivel de produccin de pleno empleo
cualquiera que sea el nivel de precios.
Produccin, gosto
FIGURA 5-8 UNA EXPANSIN DE LA DEMANDA AGREGADA: EI. CASO CIASICO
Dada una ofetta perfectamente inelastica, un desplazarni.ento de DA bacia la derecba eleua el
niuel de precios, pero no altera la produccn
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LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS I I3
Hemos empleodo repetidomente los trminos <keynesiono> y <clsico> poro describir los
supuestos de uno curvo de oferto ogregodo horizontol o verticol. Obsrvese que no se troto de
modelos olternotivos que ofrecen descripciones olternotivos del mundo. Ambos son ciertos: el
modelo keynesiono se cumple o corto plozo y el clsico se cumple o lorgo plozo. Los
economistos tienen polmicos discreponcios sobre los horizontes temporoles en los que se
oplicon estos modelos. Cosi todos (cosi todos| coinciden en que el modelo keynesiono se
cumple duronte un periodo de unos cuontos meses o menos y el clsico se cumple cuondo el
morco iemporol es uno dcodo o ms. Desgrociodomente, el morco iemporol interesonle poro
lo poltico econmico vo desde vorios trimestres hosto unos cuontos oos. El ritmo ol que se
oiuston los precios ---es decir, el tiempo que tordo lo curvo de ofertq ogregodo en posor de ser
horizoniol o ser verlicol- es uno cuestin que est siendo obieto de iniensos investigociones.
La expansin desplaza la curva de demanda agregada de DA a DA' . En el nivel inicial de
precios, Po, el gasto de la economa aumenta al punto E'. En el nivel de precios Po, la deman-
da de bienes ha aumentado. Pero las empresas no pueden conseguir el trabajo que necesitan
para producir ms y la oferta de produccin no puede responder al aumento de la demanda.
Cuando las empresas tratan de contratar ms trabajadores, lo nico que hacen es presionar al
alza sobre los salarios y sobre sus costes de produccin, por lo que deben cobrar unos precios
ms altos por sus productos. Por lo tanto, el aumento de la demanda de bienes slo eleva los
precios; no aumenta en absoluto la produccin.
La stbida de los precios reduce la cantidad real de dinero y provoca una reduccin del
gasto. La economa se desplaza en sentido ascendente a lo largo de la curva DA'hasta que los
precios han subido lo suficiente y la cantidad real de dinero ha disminuido lo suficiente para re-
duci el gasto hasta un nivel compatible con la produccin de pleno
empleo, lo cual ocure en
el ni vel depreci os P' .Enel puntoE", l ademandaagregadacorrespondi enteal ni vel msal to
de gasto pblico vuelve a ser igual a la oferta agregada.
| 5-4
tA ECONOMN O T OFERTA
Todos los economistas son partidarios de la adopcin de medidas que desplacen la curva de
oferta agregada hacia la derecha elevando el PIB potencial. Algunas medidas de oferta,
como la supresin de las reglamentaciones innecesarias, el mantenimiento de un sistema le-
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gal eficiente y el fomento
del progreso
tecnolgico
son todas ellas deseables, aunque no
siempre fciles de poner
en prctica.
Sin embargo,
hay un grupo de polticos y de expertos
que utilizan
el trmino <economa
de la oferto> para referirse
a la idea de que una reduccin
de los tipos impositivos
eleva enormemente
la oferta agregada, tanto, de hecho, que la re-
caudacin
de impuestos aumenta
en lugar de disminuir.
Incluso los aliados polticos (por
ejemplo, George Bush
[el
padre]
antes de ser presidente)
de los economistas
de oferta se-re-
fieren a esta idea con el nombre de <economa
vud>.
Utilizamos el diagrama de oferta y de
demanda
agregadas de la Figura 5-9 para mostrar qu
ocurre cuando se bajan los tipos im-
positivos.
Una redtccin
de los tipos impositivos
afecta tanto a la oferta agregada como a la de-
manda agregada.
La curva de demanda agregada se desplaza
hacia la derecha de DA a DA'. El
desplazamiento
es relativamente grande.
La curva de oferta agregadatambin
se desplaza ha-
cia la derecha, de OA a OA', ya que una reduccin
de los tipos impositivos
aumenta los in-
centivos para
trabajar.
Sin embargo, los economistas
saben desde hace mucho tiempo que el
efecto de ese incentivo es bastante pequeo, por lo que el desplazamiento
del
pIB
potncial
ha-
cia la derecha es pequeo.
La Figura 5-9 muestra el gran
desplazamiento
de la demanda
agregada y el pequeo
desplazamiento
de la oferta agregada.
Qu
cabe esperar que suceda? A corto plazo,
laeconoma
se desplaza de E a 8,. El
pIB
aumenta
considerablemente.
Como consecuencia,
los ingresos fiscales totales disminuyen
| | 4 PARTE 2

EL cRECtMtENTo,
LA oFERTA
y
rA DEMANDA
AGREGADAS
y
rA
polncA.
YoY' Y
Produccin,
renlo
FIGURA 5-9 INFI.UENCIA
DE UNA REDUCCIN
DE LOS TIPOS IMPOSITIVOS EN LA DEMANDA
Y EN LA OFERTA AGREGADAS.
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CAPITULO 5
r
LA OFERTA Y lA DEMANDA
AGREGADAS | | 5
ICUAilR0
5-4 Ciilcnlo dinmiuo
Cuondo el Porl omento consi dero l o posi bi l i dod de boi or l os i mpuestos, l os esti moci ones del
efecto que produciro lo boiodo en el dficit presupuestorio desempeo
un popel fundomentol
en el debote. Los porti dori os
de l o economo de l o oferto hon i nsfodo
o i ncl ui r en el onl i si s
del dficit el clculo dinmico.
El orgumenfo es el si gui ente: uno reducci n de l os ti pos i mposi ti vos
el evo el creci mi ento
econmico o trovs del estmulo de lo oferto. En un plozo de tiempo suficiente, el oumento
resultonte de lo produccin elevo lo boso sobre lo que se recoudon impuestos. Lo recoudocin
odicionol de impuestos sobre esto bose ms omplio compenso en porte
el oumento del dficit
provocodo por lo reduccin del tipo impositivo. El clculo dinmico tiene en cuento esto
compensoci n o l o l orgo de vqri os oos despus del combi o de pol ti co.
El pri nci pi o del cl cul o di nmi co es poco di scuti bl e, pero muchos onol i stos di screpon de
su oplicocin prctico. En primer lugor, los efectos que producen
los combios de lo oferio en
l o bose i mposi ti vo son muy pequeos, por l o que el cl cul o dnmi co no puede ser muy
i mportonte. En segundo l ugor, el cl cul o di nmi co es di fci l de reol i zor obi eti vomente,
sobre
todo porque obl i go o l os onol i stos o esti mor cmo combi orn el bonco centrol
y
l os futuros
Porlomentos lo poltico econmico en respueslo o los combios octuoles.
proporcionalmente
menos que el tipo impositivo
2.
Sin embargo, se trata puramente
de un efec-
to relacionado con la demanda agregada. A largo plazo,la economa se desplaza a E".ElplB
es mayor pero slo en una cuanta muy pequea. Como consecuencia, la recaudacin
fiscal to-
tal disminuye y el dficit aumenta. Los precios son, adems, permanentemente
ms altos.
Estados Unidos ensay la economa de la oferta con las reducciones
de los impuestos lle-
vadas a cabo en I 98 1 - I 983. Los resultados fueron
justamente
los que
caba predecir.
No todas las medidas de oferta son estripidas. En realidad, las medidas de oferta son las
nicas qu pueden aumentar permanentemente
la produccin. Las medidas de gestin de la de-
manda, con todo lo importantes que son, slo resultan tiles para
obtener resultados a corto pla-
zo. Por este motivo, muchos economistas defienden firmemente las medidas de oferta: senci-
llamente, no creen que se puedan exageru sus efectos. Muchos economistas
conservadores son
partidarios
de que se bajen los tipos impositivos por el efecto pequeo, pero real, que produce
la bajada en los incentivos. Sin embargo, estos economistas tambin creen que hay que recor-
tar el gasto pblico
al mismo tiempo. La recaudacin de impuestos
disminuia, pero tambin
el gasto pblico, por lo que el efecto producido en el dficit sera casi neutro.
2
En principio,
elPlB podra incluso aumentar tanto que aumentara la recaudacin de impuestos. En la prcti-
ca, parece que el efecto no es tan poderoso.
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I I PARTE 2
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EL cRECIMIENTo, IA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y IA POL|TICA.. .
- -
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IAS CURVAS DE oFERTAY DE DEMANDAAGRIGADAS A IARGo PIAZI
La curva de ofefa agregada a largo plazo se desplaza hacia la derecha con el paso del tiempo
a un ritmo bastante uniforme. Un crecimiento anual de un 2 por ciento es bastante bajo y uno
de un 4 por ciento es alto. En cambio, los movimientos de la demanda agregada a largo plazo
pueden ser grandes o pequeos, dependiendo principalmente
de los movimientos de la ofefa
monetaria. La Figura 5-10 muestra un conjunto simplificado de curvas de demanda y de ofer-
ta agregadas del periodo comprendido entre los aos 70 y el ao 2000. La produccin aumenta
cuando las curvas se desplazan hacia la derecha. El desplazamiento fue algo mayor en la d-
cada de 1990 que antes, pero no mucho mayor. En cambio, la demana agregada experiment
grandes movimientos verticales entre 1970 y 1980, por lo que los precios subieron mucho ms
deprisa en la dcada de 1970 que despus.
La Figura 5-10 muestra que los precios suben siempre que la demanda agregada se des-
plaza ms que Ia oferta agregada. A largo plazo,la produccin depende esencialmente de la
oferta agregada y los precios del movimiento de la demanda agregada en relacin con el de la
oferta agregada.
Prcduccin, rento
FIGURA 5-IO DESPLAZAMIENTOS A LARGO PLAZO DE DAY DE OA.
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roo Yco Yso Yzo
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cAPiTULo 5

LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS I I7
RISUMEN
l. El modelo de oferta y de demanda agregadas se utiliza para mostrar la determinacin tan-
lo del nivel de produccin de equilibrio como del nivel de precios de equilibrio.
2. La curva de oferta agregada, OA, muestra la cantidad de produccin real que estn dis-
puestas a ofrecer las empresas en cada uno de los niveles de precios.
3. La curva de oferta keynesiana es horizontal, lo cual implica que las empresas ofrecen tan-
tos bienes como se demandan al nivel de precios existente. La curva de oferta clsica es
vefical. Correspondea a una economa en la que los precios y los salarios fueran total-
mente flexibles. En una economa sin fricciones de ese tipo, el empleo y la produccin
siempre se encuentran en el nivel de pleno empleo.
4. La curva de demanda agregada, DA, muestra el nivel de produccin en el que los mercados
de bienes y de activos se encuentran en equilibrio en todos los niveles de precios. Es la
cartidad demandada de produccin en cada nivel de precios. A lo largo de la curva DA, la
poltica fiscal est dada, al igual que la cantidad nominal de dinero.
5. Una expansin fiscal desplaza la curva DA hacia fuera y hacia la derecha. Un aumento de
la cantidad nominal de dinero desplaza la curva DA en sentido ascendente en la misma
proporcin en que aumenta la cantidad de dinero.
6. La economa de la oferta sostiene que una reduccin de los tipos impositivos provoca
un gran aumento de la oferta agregada. En realidad, la reduccin de los impuestos pro-
voca un aumento muy pequeo de la oferta agregada y un aumento relativamente
grande de la demanda agregada.
7. A largo plazo, la produccin depende esencialmente de la oferta agregada y los precios del
movimiento de la demanda agregada en relacin con el de la oferta agregada.
TRMINOS CI.{\T
clculo dinmico demanda agregada
(DA) PIB nominal
curva de oferta agregada desempleo friccional PIB potencial
clsica oferta agregada
(OA)
tasa natural de desempleo
curva de oferta agregada oferta monetaria nominal teora cuantitativa del dinero
keynesiana oferta monetaria real velocidad
PROBLEMAS
C,onceptuales
l.
Qu
describen las curvas de oferta y de demanda agregadas?
2. Explique por qu la curva de oferta clsica es vertical.
Cules
son los mecanismos que garantizan el
continuo pleno empleo del trabajo en el caso clsico?
3.
Qu
relacin se recoge con la curva de oferta agregada?
Puede
justificarlo
intuitivamente?
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4.
5.
r r 8 PARTE 2. E[ CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEAANDA AGREGADAS Y IA POTITICA...
En
qu se diferencia la curva de oferta agregada keynesiana de la clsica?
Es
una de estas especi-
ficaciones ms apropiada que la otra? Explique su respuesta teniendo cuidado de indicar el horizon-
te temporal en que se basa su respuesta.
El modelo de oferta y de demanda agregadas parece muy similar al modelo convencional de oferta y
de demanda de la microeconoma.
Qu
rclacin existe entre estos modelos si es que existe alguna?
Tcnlcos
l. a) Si el gobiemo
bajara los impuestos sobre la renta,
cmo
afectara la reduccin a la produccin
y al nivel de precios a corto plazo?
Y
a largo plazo?
Muestre cmo afectaa a las curvas de ofer-
ta y de demanda agregadas en ambos casos.
b)
Qu
6s h econornla de la oferta?
Es
probable que
sea eficaz, dala respuesta que
ha dado a la
pregunta (d)?
2. Suponga que el gobiemo
incrementa el gasto pblico
de G a G'
y sube simultineamente los im-
puestos
de tal manera que en el nivel inicial de produccin
el presupuesto se mantiene equilibrado.
a) Muestre la influencia de este cambio en la curva de demanda agregada.
b)
Cmo
afecta este incremento a la produccin y al nivel de precios en el caso keynesiano?
r' )
Y
en el caso clsico?
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Lo oferto ogregodo:
l os sol ori os, l os preci os y el desempl eo
puNTos
wrs DEsrAcADos DEr
capi rul o
Lo curvo de of e*o ogregodo descri be el meconi smo de oi ust e de l os preci os
de
lq economo.
a
Lo curvo de Phi l l i ps rel oci ono l o i nf l oci n y el desempl eo. Lo curvo de of ert o
ogregodo rel oci ono l os preci os y l o producci n. Lo curvo de
phi l l i ps
y l o curvo
de of ert o ogregodo son f ormos ol t ernot i vos de onol i zor l os mi smos f enmenos.
a
Segn l o curvo moderno de Phi l l i ps, l o i nf l oci n depende
de l os expect ot i vos
sobre l o i nf l oci n, os como del desempl eo.
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l2O PARTE 2
.
EL cREctMtENTo. LA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLTtcA...
En este captulo desarrollamos ms extensamente la oferta agregadade la economa. La curva de
oferta agregada describe eI mecanismo de ajuste de los precios de la economa. Sabemos que a
muy corto plazola curva de oferta agregada es horizontal y que a largo plazo es vefical. En este
captulo examinamos el proceso dinmico de ajuste que nos lleva del corto plazo al largo plazo.
Comenzamos con un examen de la mecnica de la curva de oferta agregada. A conti-
nuacin presentamos
el anilisis econmico que subyace a la mecnica. La relacin precio-pro-
duccin a lo largo de la curva de oferta agregada se construye a partir de las relaciones entre los
salarios, los precios, el empleo y la produccin.
La relacin enhe el desempleo y la inflacin se
denomina curva de Phillips. Vemos cmo se pasa del desempleo a la produccin y de la in-
flacin a las variaciones de los precios. Estos pasos nos permiten conectar ms fcilmente la
teoa con las cifras que se dan en las noticias. Cuando omos decir que la inflacin ha des-
cendido hasta situarse por debajo del 2 por ciento (la
magnitud que se utiliza en la curva de
Phillips), sabemos inmediatamente que las subidas de los precios estin en gran medida bajo
control. En cambio, cuando omos decir que el IPC ha alcanzado el valor de 168,8... bien, es
una cifra que slo a un <<loco
de la poltica econmica le encantara
r. '
En el tercer apartado de este captulo introducimos el papel de las expectativas sobre los
precios (en
la oferta agregada) o, lo que es lo mismo, las expectativas inflacionistas (en
la cur-
va de Phillips). Fl mecanismo de las expectativas sobre los precios explica la estanflacin, que
es la presencia simultinea de un elevado desempleo y una alta inflacin. lJnavez
introducidas
las expectativas sobre la inflacin en el modelo, analizamos la <revolucin
de las expectativas
rcionales>, que es el avance intelectual ms importante que se ha registrado en la macroeco-
noma en los ltimos veinticinco aos del siglo xx. Tras estos temas generales, pasamos a ana-
lizar ms detalladamente la pendiente de la curva de oferta agregada y la influencia de las per-
turbaciones de la oferta -tanto positivas
como negativas- en la economa.
Antes de enfrar en materia, no estin de mis algunas advertencias y algunas palabras de alien-
to. Las advertencias son que la teora de la oferta agregada es una de las ireas menos asentadas de
la macroeconoma. No comprendemos totaknente por qu los salarios y los precios tardan en ajus-
tarse, si bien tenemos algunas teoras razonables. En la prctica, parece que el mercado de traba-
jo
se adapta lentamente a las variaciones de la demanda agregada, la tasa de desempleo no se en-
cuentra siempre en el nivel nafural y la produccin vara cuando vara la demanda agregada. Las
palabras de aliento son que aunque existe toda una variedad de modelos de oferta agregada, todo
el mundo esti de acuerdo en general en que el fenmeno bsico que hay que explicar es el ajuste
apatentemente lento de la produccin ante las variaciones de la demanda. Todos los modelos mo-
demos, por muy distintos que sean sus puntos de partida, tienden a llegar a una conclusin pare-
cida, a saber, que a corto plazo la curva de oferta agregada es plana, pero a largo plazo es vertical.
0-l
IA CIJRVA DE OFERTA AGREGADA Y EL MECANISMO DE AIUSTE DE LOS PRECIOS
La Figura 6-la muestra la curva de oferta agregada a corto plazo horizontal en color negro y la
curva a largo plazo vertical en rojo. Tambin muestra todo un espectro de curvas corespon-
I
Obsrvese que los economistas utilizan el apelativo <<loco
de la poltica econmica> como un cumplido.
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CAPITULO
T
LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO I2I
Y' Y
(ol (b)
FIGURA 6I EL RETORNO DINMICO A IA OFERTA AGREGADA A I.ARGO PLAZO.
dientes a periodos intermedios. Imaginemos que la curva de oferta agregada rota en sentido
contrario a las agujas del reloj y pasa de horizontal a vertical en el transcurso del tiempo. La
curva de oferta agregada que se aplica, por
ejemplo, a un horizonte de 1 ao es de color negro
y de trazo discontinuo y tiene una pendiente intermedia. Si la demanda agregada es mayor que
la produccin potencial, f*, esta curva intermedia indica que despus de un ao los precios ha-
brrn subido lo suficiente para que el PIB vuelva a ser casi, pero no totalmente, igual al nivel de
produccin potencial.
La Figura 6-l ofrece una descripcin til, pero esttica, de lo que en realidad es un pro-
ceso dinimico. Centramos la atencin en la curva de oferta agregada como descripcin del me-
canismo por el que los precios suben o bajan con el tiempo. La ecuacin
(
I
)
indica la curva de
oferta agregada:
P, *r= P, f l + L(Y -Y*)l
donde P,*, es el nivel de precios del prximo periodo, P, es el nivel de precios actual e Y* es la
produccin potencial. La ecuacin
(l)
encierra una idea muy sencilla: si la produccin es su-
perior a la potencial, los precios suben y son ms altos en el siguiente periodo; si la produccin
es inierior a la potencial, los precios descienden y son mis bajos en el siguiente periodo
2.
Y lo
que es ms, los precios continan subiendo o bajando a lo largo del tiempo hasta que la pro-
duccin retoma a su nivel potencial. El futuro nivel de precios es igual al actual si y slo si la
produccin es igual a.la potencialr. La diferencia ene el PIB y el PIB potencial, f- f*, se de-
nomina brecha del PIB o brecha de produccin.
2
Avecesl aecuaci n( l ) seexpr esadet al f or maquemuest r equeP, seaj ust aconr espect oaP, _, enl ugar de
mostrlr que P,
* ,
se ajusta con respecto a P,. Esta alternativa imprime una leve pendiente incluso a la curva OA
ms a corto plazo, que en nuestra versin es horizontal. La diferencia no tiene ninguna importancia.
I
De momento dejamos de lado el importantsimo papel que desempean las expectativas sobre los precios. Si
el lector consulta este captulo, ver que la inclusin de las expectativas sobre los precios en la curva de oferta
agregada es necesaria para explicar la inflacin cuando la economa se encuentra en Y
=
Y+ .
( l )
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122 PARTE 2. EL cREctMtENTo, rA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
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poliTtcA...
0
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z
Tonfo lo ecuocin (l
I
como lo Figuro &l representon lo curvo de oferto ogregodo por medio
de uno lneo recto. Como recordor el lector, en el Coptulo 5 vimos que eso no es torolmenle
correcto: cuondo lo produccin es muy superior o lo potenciol, .los+err+de-oferto ogregodo
tienen uno pendienle moyor. Como muestro lo Figuro l, lo curvoturo nos recuerdo que
son
l i mi todos l os posi bl l i dodes reol es de consegui r un
pl B
superi or ol potenci ol .
Produccin
FIGURA I OFERTA AGREGADA NO I.INEAI..
Las lneas rectas horizotales de la Figura 6-l que se desplazan en sentido ascendente co-
rresponden a sucesivas instantneas de la ecuacin (l).
Comenzamos con la lnea recta hori-
zontal de color negro en el periodo t
=
0. Si la produccin
es superior a la potencial, el precio
ser ms alto ---+s decir, la curva de oferta agregada se desplazar en sentido ascendente- en
el periodo t
=
1, como muestra la lnea recta de color negro y de trazo discontinuo. Segn la
ecuacin (1) y como muesffa la Figura 6-lb, el precio
contina subiendo hasta que la produc-
cin deja de ser superior a la potencial.
Obsrvese que las Figuras 6-la y b son distintas descripciones posibles del mismo pro-
ceso; la (a)
muestra la dinmica de las variaciones
de los precios y la (b)
muestra instantneas
una vez que ha transcurrido un determinado periodo
de tiempo. Por ejemplo, la curva de color
negro y de trazo discontinuo muestra el efecto acumulado de las variaciones de los precios tal
vez despus de un ao. La Figura 6-2 presenta
ofta forma de analiza el proceso de ajuste: tra-
zar los puntos
de equilibrio de la Figura 6-l en relacin con el tiempo transcurrido.
El ritmo de ajuste de los precios
es controlado por el parimetro ,?, de la ecuacin (l).
Si
el valor de .1, es alto, la curva de oferta agregada se desplaza rpidamente o, en otras pala-
i
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CAPTULO
O
LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO I23
Tiempo
(o)
Tiempo
(bt
FIGURA .2 SENDAS DE AJUSTE DEL NIVEL DE PRECIOS Y DE LA PRODUCCIN.
bras, la rotacin en sentido contrario a las agujas del reloj de la Figura 6-1a se produce en
un periodo relativamente corto. Si el valor de l" es bajo, los precios se ajustan a un ritmo
muy lento. Una gran parte de las discrepancias entre los economistas sobre la orientacin
mejor de la poltica macroeconmica gira en torno al valor de 1,. Si ste es alto, el meca-
nismo de la oferta agregada devuelve a Ia economa relativamente deprisa al nivel de pro-
duccin potencial; si es bajo, podramos utilizar una poltica de demanda agregada para ace-
lerar el proceso.
RECAPITULACIN
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Yc,
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Py'
I
Resumimos la descripcin de la curva de oferta agregada de la forma siguiente:
.
Cuando la curva de oferta agregada es relativamente plana, signif,rca que las va-
riaciones de la produccin y del empleo producen un efecto pequeo en los pre-
cios, como muestra la Figura 6-la. En otras palabras, podramos decir que la cur-
va OA a corto plazo horizontal mostrada en la Figura 6-1 se desplaza lentamente
en sentidci ascendente en respuesta a los aumentos de la produccin o del empleo.
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EL cREcrMrENTo, LA oFERTA
y
l,A DEMANDA AGREGADAS
y
LA
porTKA
BtCIlilB0 $-2 Los
gttrs
de la
Como hobr visto el lector, en vorios posoies ofirmomos que lo curvo de oferto ogregodo o
corto plozo es plono. Tombin ho visto que trozomos diogromos en los que lo curvo tiene
pendiente positivo.
En
qu quedomos?
En reolidod, incluso o muy corto plozo, lo curvo de oferto ogregodo tiene uno levsimo
inclinocin oscendenle. Pero cuondo se construyen modelos, siempre se hcen oproximociones
simplificodoros. Decir que lo curvo de oferto ogregodo o corto plozo es lotolmente plono es
cosi cierlo y nos permite hocer uno importonte simplificocin: significo que o corlo plozo
podemos ocupornos de lo demondo ogregodo y de lo oferto ogregodo por seporodo y no
como un por de ecuociones simultneos.
Qu
ocurre cuondo oumento lo demondo ogregodo? En nuestro modelo, en el
momento en que lo demondo ogregodo oumento, lo produccin oumento en lo mismo
cuonto en que oumento lo DA. Poco despus, los precios suben cuondo lo curvo OA plono
se desplozo en seniido oscendenfe. Este desplozomiento oscendente de lo curvo OA reduce
lo demondo ol desplozorse sto o lo lorgo de lo nuevo curvo DA. [o seporocin de los dos
posos permite onolizor mucho ms fcilmente todo el proceso del corto plozo sin perder
mucho preci si n.
Noturolmente, el orte de utilizor un modelo simplificodo se hollo en sober cundo es
seguro hocer los simplificociones y cundo no lo es. Como se explico en el Recuodro 1,
cuondo lo produccin es muy superior o lo potenciol, lo curvo de oferto ogregodo o corfo
plozo tiene uno pendiente cloromente positivo. En esto situocin, es insostenible el supuesfo de
uno curyo OA o corto plozo horizontol y hoy que utilizor uno curvo OA de pendiente positivo
y hollor ef equilibrio utilizondo simultneomente lo curvo OAy lo DA.
El coeficiente )Ldela ecuacin (l) recoge esta relacin entre la produccin y las
variaciones de los precios.
La posicin de la curva OA a corta plazo depende del nivel de precios. La curva pasa
por el nivel de produccin de pleno empleo, Y*, en P,*,
=
P,. En los niveles de pro-
duccin mis altos hay un exceso de empleo y, por lo tanto, los precios del prximo
periodo sern ms altos que los de ste. En cambio, cuando el desempleo es elevado,
los precios del prximo periodo sern mis bajos que los de ste.
La curva OA a corto plazo se desplaza con el paso del tiempo. Si la produccin se
mantiene por encima del nivel de pleno empleo, f*, los precios continan subiendo
con el tiempo.
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CAPITUIO . LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, tOS PRECIOS Y EL DESEMPELO 125
a, . _ R 0
H U' 4
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IA INFIACION Y EL DESEMPLEO
La Figura 6-3 muesfa la tasa de desempleo de Estados Unidos desde 1960. Basta echar una r-
pida ojeada para ver que la economa no se encontraba en buena forma a finales de 1982. Com-
pirese con la baja tasa de desempleo con la que acab el siglo la saludable economa. En este
apartado analizamos la curva de Phillips, que muesffa la disyuntiva o intercambio entre el de-
sempleo y la inflacin. Ms adelante la analizamos ms rigurosamente, mostrando cmo se
pasa de la curva de oferta agregada a la curva de Phillips (el
PIB conecta con el desempleo; el
PIB potencial conecta con la tasa natural de desempleo; el nivel de precios conecta con la tasa
de inflacin). Normalmente es mucho ms fcil trabajar con cifras sobre el desempleo en la
curva de Phillips que con cifras sobre el PIB en la curva de oferta agregada.
TA CURVADEPHILUPS
En 1958, A. W. Phillips, que era por entonces profesor
de la London School of Economics,
public
un extenso estudio sobre la conducta de los salarios en el Reino Unido durante los
aos l86l-1957
a.La
Figura 6-4, procedente de su atculo, resume el principal resultado: la
curva de Phillips es una relacin inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de
.au-
mento de los salarios monetarios. Cuanto ms alta es la tasa de desempleo, ms baji es
la tasa de inflacin de los salarios. En otras palabras,
existe una disyuntiva o inter-
cambio entre la inflacin de los salarios y el desempleo.
La curva de Phillips muestra que la tasa de inflacin de los salarios disminuye cuando
aumenta la tasa de desempleo. Suponiendo que W
,es
el salario de este periodo y I/,
* ,
el salario
del prximo, la tasa de inflacin de los salarios, gw, se define de la forma siguiente:
Si z* representa la tasa natural de desempleo
5,
podemos
formular la sencilla curva de
Phillips de la forma siguiente:
E*=
-e(u - ux) (3)
donde e mide la sensibilidad de los salarios al desempleo. Esta ecuacin establece que los sa-
larios descienden cuando la tasa de desempleo es superior a la natural, es decir, cuando
a
A. W. Phillips, <The Relation between Un.rnployrn"nt
"nd
the Rate of Change of Money Wages in the United
Kingdom, 186l - 19 57
>>,
E c o nom i ca, noviembre, 1 958.
s
(1)El l ectorvenmsadel antequeexi steunaestrecharel aci nentrel atasanatural dedesempl eo,a*,yl apro-
duccin potencial, Y* .
(2)
Muchos economistas prefieren el trmino <tasa de desempleo no aceleradora de la in-
flacin> (NAIRU)
al de <tasa natural>. Vase Laurence M. Ball y N. Gregory Mankiw, <The NAIRU in Theory
and Practice>, Haward lnstitute Reseach working paper n.o 1963, julio,
2ffi2.Yase tambin la nota 13 del Ca-
ptulo 7 de este libro.
(2)
W, u- W,
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126 PARTE 2
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EL cREcrMrENTo, LA oFERTA
y
rA DE^^ANDA AGREGADAs
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r9o t95 1970 1975 tgEO t985 t990 t995 2000
FIGUM 3 LA TASA DE DESEMPTEO CIVIT DE ESTADOS UNIDOS, 1959-2002.
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Ft evr: Bureau of lbo Statistics.
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Dcccmpleo (porcenfoief
FIGURA 4 IA CURVA DE PHII.I.IPS ORIGINAL CORRESPONDIENTE At REINO UNIDO.
Furrm: A.
tf.
Phillips,
-The
Relarion berween Unemployment and the Rate of Change of
Money \flages in the United Kingdom, 186l-1957,, Econornica, noviembre, 1958.
Curwc oiurodo o lo doro de l8l-1913
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CAP|TULO . LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y Et DESEMPELO I27
u> u*, y suben cuando el desempleo es inferior a la tasa natural. La diferencia entre el de-
sempleo y la tasa natural, u - u*, se denomina brecha de desempleo.
Supongamos que la economa se encuentra en equilibrio, es decir, que ls precios se man-
tienen estables y que el desempleo se encuentra en su tasa natural. Ahora la cantidad de dine-
ro experimenta, por ejemplo, un aumento del 10 por ciento. Los precios y los salarios tienen
que subir un 10 por ciento para que la economa retorne al equilibrio. Pero la curva de Phillips
muestra que para que los salarios suban un l0 por ciento, la tasa de desempleo tiene que des-
cender, lo que har que la tasa de subida de los salarios aumente. Los salarios comenzarn a su-
bir, los precios tambin subirn y hnalmente la economa retomar al nivel de produccin y de
desempleo de pleno empleo. Este punto puede verse fcilmente reformulando la ecuacin
(2)
por medio de la definicin de la tasa de inflacin de los salarios, con el fin de examinar el ni-
vel actual de los salarios en relacin con el pasado:
W, *t =w, l l - e( u- u*) )
( 3a,
,
Para que los salarios suban y traspasen su nivel anterior, el desempleo debe bajar con res-
pecto a la tasa natural.
Aunque la propia curva de Phillips relaciona la tasa de subida de los salarios o inflacin
de los salarios y el desempleo, como en la ecuacin (3),
el trmino
<<curva de Phillips> acab
utilizndose gradualmente para describir o bien la curva original de Phillips, o bien la curva
que relaciona la tasa de subida de los precios -la tasa de inflacin- y la tasa de desempleo.
La Figura 6-5 muestra algunos datos sobre la inflacin y el desempleo de Estados Unidos co-
nespondientes a la dcada de 1960 que parecen totalmente coherentes con la curva de Phillips.
o 3,5 4,O 4,5 5,O 5,5 6,0 6,5 7,O
loso de desempleo civil (porcentoie)
FIGURA 5 RELACIN ENTRE tA INFLACIN Y ET DESEMPLEO: ESTADOS UNIDOS, I9I.I99.
6,O
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Furm: DRL/McGraw-Hill
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EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
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tA DEMANDA AGREGADAS
y
lA
potiTtcA
I. DrsyuNTrvA t
potrc.
coNutc
La curva de Phillips se convifi inmediatamente en una pieza clave del anlisis de la poltica
macroeconmica. Sugera que los responsables de la poltica econmica podan elegir dif-e-
rentes combinaciones de tasas de desempleo y de inflacin. Por ejemplo, podan conseguir un
bajo desempleo siempre que estuvieran dispuestos a tolerar una elevada inflacin; sta es, por
ejemplo, la situacin existente en Estados Unidos a finales de los aos 60 y que se representa
en la Figura 6-5. Podan mantener, por el contrario, una baja inflacin con un elevado desem-
pleo, como a principios de esa dcada.
Ya sabe el lector que la idea de que existe una disyuntiva o intercambio permanente en-
tre el desempleo y la inflacin debe ser falsa, puesto que sabe que la curva de oferta agregada
a largo plazo es vertical. Lapieza del puzzle que falta en la sencilla curva de Phillips es el pa-
pel que desempean las expectativas sobre los precios. Pero los datos de la Figura 6-5 debe-
an dejar al lector con dos impresiones que son claras y correctas. En primer lugar, existe una
disyuntiva a corto plazo entre el desempleo y la inflacin
6.
En segundo lugar, la curva de Phi-
llips (y, por lo tanto, la curva de oferta agregada) en realidad es bastante plana a corto plazo.
Aplicando la <<econometra
ocular> a la Figura 6-57, el lector debea ver que una reduccin
del desempleo de un punto porcentual (que
es mucho) eleva la tasa de inflacin a corto plazo
alededor de medio punto (cantidad
relativamente modesta). Obsrvese tambin que en las ta-
sas de desempleo muy bajas, la disyuntiva entre la inflacin y el desempleo se vuelve bastante
ms inclinada.
o6f
u 0-
I I.t EsTANFIAcIN, IA INFI-{CIN ESPERADA Y IA CURvA DE,PHILLPS
CON DPECTATTVAS SOBRE IA INFI.ACION
La sencilla relacin de la curva de Phillips se vino abajo a pafir de los aos 60, tanto en Gran
Bretaa como en Estados Unidos. La Figura 6-6 muestra la conducta de la inflacin y del de-
sempleo en Estados Unidos desde 1960. Los datos de los aos 70 y 80 no encajan con la sen-
cilla explicacin de la curva de Phillips.
Algo falta en la sencilla curva de Phillips y es la inflacin esperada o prevista.
Cuan-
do los trabajadores y las empresas negocian los salarios, les interesa el valor real del sala-
rio, por lo que ambas partes estiin ms o menos dispuestas a ajustar el nivel del salario no-
minal para tener en cuenta la inflacin que esperan durante el periodo de vigencia del
convenio. El desempleo no depende del nivel de inflacin sino del exceso de inflacin so-
bre la que se esperaba.
Basta una breve introspeccin para comprender la cuestin. Supongamos que el primer
da del ao el empresario declara que va a subir un 3 por ciento los salarios de todos los tra-
bajadores. Aunque no es una cifra elevada, se trata de una buena subida, por lo que los traba-
u
N. Gregory Mankiw, <The Inexorable and Mysterious Tradeoff between Inflation and Unemployment>>, Eco-
nomi c Journal , l I l , mayo,200l .
7
En otras palabras, examinando visualmente los datos
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88-
Ii so
CAPTULO
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LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y EI. DESEMPELO I29
o3456789t O
Ioso de desempleo civil (portenroie)
FIGURA RELACN ENTRE tA |NFLAC|N
y
Er DESEMPTEO: ESTADOS UNTDOS
lt91-2OO2l
FuNrs: Bueau of l-abor Statistics.
jadores
podan estar razonablemente contentos. Supongamos ahora que les dicen que la in-
flacin ha sido de un l0 por ciento al ao y que se espera que se mantenga esa tasa. El lector
comprender que si el coste de la vida sube un l0 por ciento y los salarios nominales slo su-
ben un 3 por ciento, su nivel de vida va a bajar, en realidad, alededor de 7
1=
l0 - 3) por cien-
to. En otras palabras, lo que interesan son las subidas salaiales que son superiores a la infla-
cin esperada.
Podemos expresar de nuevo la ecuacin (3), que es la curva inicial de Phillips que rela-
ciona los salarios y la inflacin, para mostrar que lo que importa es el exceso de inflacin de
los salarios con respecto a la inflacin esperada:
(8*-
n"
=
-e(u - u*)
donde z" es el nivel de inflacin esperada de precios.
Manteniendo el supuesto de que el salario real es constante, la inflacin efectiva, n,
ser igual a la inflacin de los salarios. Por lo tanto, la ecuacin correspondiente a la ver-
sin moderna de la curva de Phillips, la curva de Phillips con expectotivas
(sobre
la infla-
cin), es:.
l 4
l 2
(,
gr o

c!
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(4)
nt = I E" - e( u- u*) (s)
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EL cREcrMrENTo. lA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poLTtcA
Obsrvense dos propiedades
fundamentales de la curva de Phillips moderna:
La inflacin esperada se refleja en su totalidad en la inflacin efectiva.
El desempleo se encuentra en la tasa natural cuando la inflacin efectiva es igual a la
esperada.
Tenemos ya otro factor ms que determina la altura de la curva de Phillips a corto plazo
(y
la conespondiente curva de oferta agregada a corto plazo). En lugar de cortar a la tasa na-
tural de desempleo en el nivel igual a cero, la curva de Phillips modema la corta en el nivel de
la inflacin esperada. La Figura 6-7 muestra curvas de Phillips esquemticas correspondientes
a principios de los aos 80
(en
que la inflacin oscil entre el 6 y el 8 por ciento en Estados
Unidos) y a principios de la dcada de 2000
(en que era del orden del 2 por ciento).
Las empresas y los trabajadores ajustan sus expectativas sobre la inflacin a la luz de
su historia reciente
8.
Las curvas de Phillips a corto plazo de la Figura 6-7 reflejan el bajo
nivel de inflacin que se esperaba a principios de la dcada de 2000 y el nivel mucho ms
alto que se esperaba a principios de los 80. Las curvas tienen dos propiedades que debe ob-
servar el lector. En primer lugar, tienen la misma disyuntiva o intercambio a corto plazo en-
tre el desempleo y la inflacin, es decir, las pendientes son iguales. En segundo lugar, a
principios
de la dcada de 2000 el pleno empleo era compatible con una inflacin anual de
un 2 por ciento aproximadamente; a principios de los 80, era compatible con una inflacin
del 7 por ciento aproximadamente.
Itre
pnncrpros de los a orEO=
7Vo
Curva de Phillips
de principios de los aos 80
- ft
pnncrpros de Ia ss 20AO
=
2Vo
Curva de Phillips
de principios de la dcada de 2000
Ioo de desempleo
FIGURA -7 IAS EXPECTATIVAS SOBRE LA INFLACIN Y LA CURVA DE PHILLIPS A CORTO PLAZO

El ritmo al que se ajustan las empresas y los trabajadores y el grado en que piensan en el futuro y no en la his-
toria reciente son cuestiones algo controvertidas.
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CAPTULO . IA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIoS Y EL DESEMPELo I3I
La altura de la curva de Phillips a corto plazo, el nivel de inflacin esperada, 2", se mue-
ve en sentido ascendente o descendente con el tiempo en respuesta a los cambios de las ex-
pectativas de las empresas y de los trabajadores. El papel
de la inflacin esperada como ele-
mento que
desplaza la curva de Phillips aade otro mecanismo de ajuste autoruitico al lado de
la oferta agregada de la econom. Cuando una elevada demanda agregada traslada a la eco-
noma en sentido ascendente y hacia la izquierda a lo largo de la curva de Phillips a corto pla-
zo, hay inflacin. Si sta persiste, la gente acaba esperando que haya inflacin en el futuro
(zr"
aumenta) y la curva de Phillips a corto plazo se desplaza en sentido ascendente.
IA ESTANFI-{CIN
Estanflacin es un trmino acuado para referirse a un elevado desempleo
(<<estanca-
mienfo>>) y una elevada inflacin. Por ejemplo, en 1982 el desempleo era de ms del 9 por
ciento y la inflacin del 6 por ciento aproximadamente en Estados Unidos. El punto S de la Fi-
gna6-7 es un punto de estanflacin. Es fcil ver cmo se produce una estanflacine. Una vez
que la economa se encuentra en una curva de Phillips a corto plazo que contiene una inflacin
esperada considerable, una recesin lleva a la inflacin efectiva por debajo de la esperada (por
ejemplo, un movimiento hacia la derecha en la curva de Phillips de los aos 80 representada en
la Figura 6-7), pero el nivel absoluto de inflacin sigue siendo alto. En otras palabras, la in-
flacin es inferior a la esperada, pero muy superior a cero.
CONCUERDA
IA CURVA DE PHILLIPS CON D(PECIATIVAS CON LOS DATOS?
En la Figura 6-6 hemos visto que cuando excluimos la inflacin esperada, la relacin empri-
ca entre Ia inflacin y el desempleo es un caos. Nos gustara disponer de alguna prueba de que
teniendo en cuenta la inflacin esperada obtenemos una curva de Phillips fiable. La inflacin
esperada, a diferencia de la inflacin y del desempleo, que pueden medirse directamente y ser
publicados peridicamente por los institutos ofrciales de estadstica, es una idea que estii en la
mente de todo el encargado de fijar los precios y los salarios. No puede existir ningn indica-
dor oficial razonable de la inflacin esperada, si bien hay encuestas en las que se pregunta a los
expertos en predicciones econmicas qu inflacin esperan para el ao que viener0. No obs-
tante, obtenemos unos resultados sorprendentemente buenos partiendo del ingenuo supuesto de
que la gente espera que la inflacin de este ao sea igual que la del ao pasado: suponemos que
e
Por alguna razn, a los periodistas les encanta decir que los economistas no comprenden la estanflacin. Pro-
bablemente fuera cierto en los aos 60 y principios de los 70, antes de que se valorara totalmente el papel de las
expectativas sobre la inflacin. Ha pasado mucho tiempo desde los aos 60. Como ver el lector, la estanflacin
ya no es un emgma.
r0
Los datos clisicos sobre estas encuestas se describen en Dean Croushore, <The Livingston Survey: Still Use-
ful After Afl These Yeas>, Federal Reserve Bank of Philadelphia Business Review, marzo-abil, 1997. Thmbin
pueden encontrarse datos actuales e histricos a partir de los vnculos que se ofrecen en la direccin de Intemet
<www.phil.frb.org>.
Para un mtodo para obtener las expectativas sobre la inflacin a partir de los tipos de inters nominales y
de los tipos de intes reales, vase Brian Sack, <Deriving lnflation Expectations from Nominal and Inflation-I-
dexed Treasury Yields", Board of Govemors, FEDS working paper n.' 2000-33, 16 de mayo de 2000.
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tA DEMANDA AGREGADAS
y
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poLiTtcA..
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=
E,
_,.
Por lo tanto, para comprobar la curva de Phillips modema, representamos n - E"
=
- fr - fr,
t
=
-(u - u*) enla Figura 6-8.
Esta figura muestra que incluso este sencillsimo modelo de la inflacin esperada funciona
bastante bien, aunque ciefamente no a la perfeccin.
Y lo que es ms, la lnea que pasa por los da-
tos de la Figura 6-8 nos permite dar un valor a la pendiente de la curva de Phillips a corto plazo.
Un punto adicional de desempleo slo reduce la inflacin alededor de medio punto porcentual; en
otras palabras,
g =
0,5. Un punto de desempleo es mucho. Medio punto de inflacin es bastante
poco. Por lo tanto, la figura muestra que la curva de Phillips a corto plazo (y
la conespondiente
curva de oferta agregada a corto plazo)
es bastante plana, aun cuando sepamos que la curva de
Phillips a largo plazo (y
la conespondiente curva de oferta agregada a largo plazo
)
es vertical.
nncpm_lcrN
Puntos que debe recordar el lector:
.
La curva de Phillips muestra que la produccin
se encuentra en su nivel de pleno em-
pleo cuando la inflacin efectiva y la esperada son iguales.
66
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23456789t O
Toso de derpleo cil (porcenroie)
FIGURA 68 RELACION ENTRi
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DE LA INFTACIN Y S TASAS DE DESEMPI-EO.
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CAPiTULO . LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, |.OS PRECIOS Y EI DESEMPEI-O I33
La curva de Phillips modema establece que la inflacin es superior a la esperada cuan-
do el desempleo efectivo es inferior al pleno empleo.
Hay una estanflacin cuando hay una recesin a lo largo de una curva de Phillips a
corto plazo basada en una elevada inflacin esperada.
Los ajustes a la inflacin esperada aaden otro rirecanismo de ajuste automtico a la
curva de oferta y aceleran la progresin de la curva de oferta agregada a corto plazo a
la curva de oferta agregada a largo plazo.
La curva de Phillips a corto plazo es bastante plana.
r 6'4
I rA REvorucIN DE rAS E<pECTATTvAS RACToNALES
La teora de la curva de Phillips con expectativas tiene un gigantesco error intelectual. Pre-
decimos que la inflacin efectiva aumentar con respecto a la inflacin esperada cuando el
desempleo descienda y sea inferior a la tasa natural de desempleo. Pero entonces
por
qu no
ajusta todo el mundo rpidamente sus expectativas para tener en cuenta la prediccin? La re-
lacin de la curva de Phillips depende precisamente de que la gente se equivoca sobre la in-
flacin de una manera muy predecible. Si la gente aprende a utilizar la ecuacin
(5) para pre-
decir la inflacin, la inflacin esperada
(que
aparece en el segundo miembro) debe ser
igual al nivel que prediga para la inflacin efectiva
(que
aparece en el primer miembro). Pero
la ecuacin
(5)
dice que si la inflacin efectiva y la esperada son iguales,
la
tasa de de-
sempleo debe ser igual a la tasa natural! Este resultado es totalmente coherente con la forma
en que hemos descrito el equilibrio a largo plazo de la economa. Parece como si el argu-
mento aqu expuesto tambin se aplicara al corto plazo, de tal manera que la poltica de de-
manda agregada
(al
menos, la poltica monetaria) slo afecta a la inflacin y no a la pro-
duccin o al desempleo.
Este argumento no parece muy convincente: exige en buena medida que los agentes
econmicos sean omnipotentes. El genio que mostr Robert Lucas al introducir la idea de
las expectativas racionales en la macroeconoma iba a modificar el argumento introdu-
ciendo el papel de los errores
I'.
Quiz
si todos supiramos que las autoridades monetarias
van a elevar la tasa de crecimiento de la oferta monetaria un 8 por ciento, todos sabramos
que la inflacin subir un 8 por ciento, tanto ft como z" subiran un 8 por ciento y el de-
sempleo no variara. Pero la mejor conjetura que puede hacer razonablemente la persona
media quiz sea que el crecimiento del dinero aumentar un 4 por ciento. En ese caso, fte
slo aumentara un 4 por ciento, la inflacin efectiva aumentara ms de un 4 por ciento y el
desempleo disminuia. Lucas sostiene que un buen modelo econmico no debe basarse en
el hecho de que el pblico comete errores fcilmente evitables. En la medida en que haga-
mos predicciones basadas en la informacin de que dispone el pblico, los valores que atri-
buimos a ft" deben ser iguales que los valores de z que predice el modelo. Mientras que los
rr
Robert E. Lucas, oSome Intemational Evidence on Output-Inflation Tradeoffs>, A merican Economic Review,
junio,
| 973. l,a idea general de las expectativas racionales se atribuye a John Muth. Thomas Sargent, Neil Wa-
llace y Robert Barro tambin contribuyeron en gran medida a introducir esta idea en la macroeconomfa.
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poLiTrcA...
cambios imprevistos del crecimiento del dinero alteran el desempleo, no ocurre as con los
cambios predecibles.
Los buenos modelos econmicos suponen que los agentes econmicos se comportan de
una forma inteligente, por lo que el atractivo intelectual de las expectativas racionales es ab-
solutamente irresistible. El nico argumento realmente bueno en contra de la idea de que Ia po-
ltica monetaria es inefrcaz salvo cuando sorprende a la gente se halla en los datos. Cuando ob-
servamos el mundo, vemos que la poltica monetaria influye realmente durante considerables
periodos.
Por
qu no explican las expectativas racionales cmo funciona el mundo? Cono-
cemos algunas de las respuestas, pero en absoluto todas. Una de ellas es que sencillamente al-
gunos precios no pueden ajustarse rpidamente. Por ejemplo, los convenios colectivos suelen
fijar los salarios con tres aos de antelacin. Otra respuesta es que incluso los agentes total-
mente racionales aprenden lentamente. Tinmbin se ha sealado que los beneficios de fijar exac-
tamente los precios correctos pueden ser menores que los costes de realizar las modificaciones
necesarias. Sinceramente, sigue existiendo un considerable enigma.
Podemos analizar el argumento de las expectativas racionales de la siguiente manera: el
modelo macroeconmico habitual considera que la inflacin esperada determina la posicin
vertical de las curvas de Phillips de la Figura 6-7 a corto plazo y que la inflacin esperada de-
pende de la experiencia histrica reciente. En cambio, en el modelo de las expectativas racio-
nales la curva de Phillips a corto plazo flucta en respuesta a la informacin existente sobre el
futuro inmediato. Ambos modelos coinciden en que si el crecimiento monetario aumentara per-
manentemente, la curva de Phillips se desplazara en sentido ascendente a largo plazo, por lo
que la inflacin aumentara sin que variara a largo plazo el desempleo. Pero el modelo de las
expectativas racionales afirma que el desplazamiento ascendente es bastante inmediato, mien-
tras que el modelo tradicional sostiene que slo es gradual. ste es, pues, en gran medida el
tipo de argumento sobre la cronologa que hemos expuesto al principio del captulo.
n| -
l 0'e
I I,\ RIAcIN ENTRE LoS SAIARIoS Y EL DESEMPLEo:
POR QU
SON RGTDOS LOS SATARTOS?
En la teora neoclsica de la oferta, los salarios se ajustan de inmediato para que la produccin
se encuentre siempre en el nivel de pleno empleo. Pero la produccin no siempre se encuentra
en el nivel de pleno empleo y la curva de Phillips sugiere que los salaios se ajustan lentamente
en respuesta a las variaciones del desempleo. La cuestin clave en la teora de la oferta agre-
gada es por qu el salario nominal se ajusta lentamente en respuesta a los desplazamientos de
la demanda. en otras palabras. por qu los salarios son rgidos. Los salarios son rgidos o su
ajuste es lento cuando r aran lentamente con el paso del tiempo, en lugar de ser total e in-
mediatamente fleribles. lo que garantizara
el pleno
empleo en todo momento.
Para aclarar los supue:to: en los que nos basamos sobre la rigidez de los salarios,fra-
duci mos l a cuna de Phi l l i p. de l a ecuaci n
(4)
en una rel aci n entre l a tasa de vari aci n de
l os sal ari os.
9,.. )
el ni r el de empl eo. Representamos el ni vel de empl eo de pl eno empl eo
por medio de Nx y el nir el electir tr de empleo por medio de N. A continuacin definimos la
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CAPTULO . LA OFERTA AGREGADA: LOS SAIARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO I35
tasa de desempleo como la proporcin de la poblacin
activa de pleno empleo, N*, que ca-
rece de empleo:
N*- N
u- r t *=
N*(
Introduciendo la ecuacin
(6)
en la
(4),
tenemos la relacin de la curva de Phillips entre
el nivel de empleo, la inflacin esperada y la tasa de variacin de los salarios:
(6)
(3b)
La Figura 6-9 muestra la ecuacin
(3b), que es la relacin entre el salario y el empleo,
WN . El salario del prximo periodo (por
ejemplo, del prximo trimestre) es igual al vigente en
ste, pero ajustado para tener en cuenta el nivel de empleo y la inflacin esperada. En el nivel
de pleno empleo
(N =
N*), el salario del prximo periodo es igual al de ste ms un ajuste para
tener en cuenta la inflacin esperada. Si el empleo es superior al nivel de pleno empleo, el sa-
lario del prximo periodo sube con respecto al del ste en una cuanta superior a la inflacin es-
perada. El grado en que responda el salario al empleo depende del parmetro e. Si el valor de
es aho, el desempleo produce grandes efectos en el salario y la lnea lVN es inclinada.
La relacin de la curva de Phillips tambin implica que la relacin IVN se desplaza con el
paso del tiempo, como se muestra en la Figura 6-9. Si hay exceso de empleo en este periodo,
en el siguiente la curva ll/N se desplazar en sentido ascendente a WN' . Si el nivel de empleo
es inferior al de pleno empleo en este periodo, en el siguiente la curva IVN se desplazar en
sentido descendente aWN". Por lo tanto, las variaciones de la demanda agregada que alteran la
tasa de desempleo de este periodo afectan a los salarios de los periodos posteriores. El ajuste en
respuesta a una variacin del empleo es dinmico, es decir, se realiza a lo largo del tiempo.
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N' ^
Empleo
FIGURA -9 LA RELACIN ENTRE EL SALARIO Y EL EMPTEO
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l3 PARTE 2
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poLTtcA..
IA RIGIDEZ DE LOS SAL{.RIOS Y DE LOS PRECIOS
Aunque existen diferentes enfoques macroeconmicos, cada escuela de pensamiento ha teni-
do que tratar de explicar por qu existe una curva de Phillips o, en otras palabras,
cules son las
rrzones por las que los salarios y los precios son rgidos
12.
Las explicaciones no son mutua-
mente excluyentes, por lo que mencionaremos brevemente algunos de los enfoques ms des-
[acados.
Informacin imperfecta: equilibrio del mercado
Algunos economistas han tratado de explicar la curva de Phillips en un contexto en el que los
mercados se vacan: los salarios son totalmente flexibles, pero se ajustan lentamente porque las
expectativas son temporalmente errneas. En la dcada de 1960, Milton Friedman y
Edmund
Phelps desarrollaon modelos en los que cuando los salarios nominales suben porque han su-
bido los precios, los trabajadores creen errneamente que su salario real ha subido, por lo que
estitt dispuestos a trabajar ms13. Por lo tanto, a corto plazo, Ias subidas de los salarios nomi-
nales van acompaadas de un aumento del nivel de produccin y de una disminucin del de-
sempleo hasta que los trabajadores se dan cuenta de que la subida de los salarios nominales no
es ms que el resultado de una subida del nivel de precios. En estos modelos, el lento ajuste de
los salarios se debe a la lenta reaccin de los trabajadores a las variaciones de los precios o a
una informacin imperfec'ta sobre estas vaiaciones.
Problemas de coordinacin
El enfoque de la curva de Phillips basado en la coordinacin centra la atencin en el proceso
por el que las empresas ajustan los precios cuando vara la demanda ms que en los salariosra.
Supongamos que aumenta la cantidad de dinero. A la larga, como vimos en el Captulo 5, los
precios subirin en la misma proporcin que la oferta monetaria y la produccin no variar.
Pero si una empresa cualquiera eleva su precio en la misma proporcin en que aumenta la can-
tidad de dinero y ninguna otra empresa la secunda, la que ha subido sus precios perddr ventas
en favor de las dems. Naturalmente,
si todas las emiresas subieran sus precios en la misma
proporcin, se desplazaan inmediatamente al nuevo equilibrio. Pero como las empresas de
una economa no pueden reunirse para
coordinar las subidas de sus precios, cada una los sube
12
Para datos empricos recientes sobre el grado
de rigidez de los salarios, vase Joseph G. Altonji y Paul J. De-
vereux,
"The
Extent and Consequences of Downward Nomi nal Wage Ri gi di ty>, NBER worki ng paper
n." W723.
j ul i o.
1999:
1
\fak Bi l s r Peter J. Kl enow, <Some Evi dence on the Importance of Sti cky Pri ces,,,
NBER workrng paper n \\' *)9.
_i ul i o.
2002.
t
Mi l ton Fnedman.
-The
Rtrl e ot \foneta4 Pol i cv", Ameri t' an Economi c Reti ew,marzo, l 98; Edmund S.
Phel ps.
"Phi l l i p:
Cune:. Erre.' nti on: of Intl ari on. and Opti mal Unempl oyment Over Ti mer, Economi ca,
agosto, l 97 \ase tambrer EJnud Phel ps.
.-{
Revi ew of Unempl oyment>>,Journal of Economi c Li terature,
septi embre. 1991
ra
Vanse los afculo: que iir-:--u :r e, Fanado
"Coordination
Failures> de N. Gregory Mankiw y David Ro-
mer ( comps. ) , Nu Kr . ' r . ; , : E. r r : . . _Cambr i dge. Mass. , MI TPr ess,
l 99l , vot . 2.
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cAPiTULo . LA oFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS. LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO I37
lentamente, a medida que se dejan sentir los efectos de la variacin de la cantidad de dinero en
forma de un aumento de la demanda de bienes a los precios existentes.
Los problemas de coordinacin tambin pueden contribuir a explicar por qu los salarios
son rgidos a la baja, es decir, por qu no bajan inmediatamente cuando disminuye la deman-
da agregada. Cualquier empresa que baje sus salarios mientras otras no los bajen se encontra-
r con que sus ftabajadores estn molestos y se marchan. Si las empresas se coordinaran, todas
podran reducir conjuntamente los salarios, pero como generalmente no pueden coordinarse,
los salarios bajan lentamente cuando cada empresa baja los salarios nominales de sus trabaja-
dores; probablemente aquellas cuyos beneficios hayan resultado ms afectados sern las que
den el primer paso15.
Los salhrios de eficiencia
y los costes de la modificacin de los precios
La teora de los salarios de eficiencia considera
que el salario es un instrumento para motivar
a los trabajadores. La cantidad de esfuerzo que stos realizan est relacionada con lo bien re-
munerado o no que est el empleo en relacin con las altemativas. Las empresas pueden
querer pagar unos salarios superiores a los que vacan el mercado para conseguir que sus tra-
bajadores se esfuercen con el fin de no perder el buen puesto de trabajo que ocupan.
Lateoa de los salarios de eficiencia explica las lentas variaciones de los salarios reales,
pero no explica por s sola por qu el salario nominal medio vara lentamente, aunque s con-
tribuye a explicar la existencia de desempleo. Sin embargo, cuando se combina con el hecho de
que la modificacin de los precios tiene costes, la teora de los salarios de eficiencia puede ex-
plicar por qu los salarios nominales muestran una cierta ngidez incluso aunque los costes de
modificar los precios sean bastante bajos16. Combinando esa rigidez con los problemas de co-
ordinacin, esta teora puede ayudar a explicar langidez de los salarios nominales.
LOS CONTRATOS Y TAS REI.ACIONES A IARGO PLAZO
Para explicar la rigidez de los salarios nos basamos en las teoras anteriores y en un elemento
fundamental: el hecho de que el mercado de trabajo implica una relacin a largo plazo enfte las
empresas y los trabajadores. La mayoa de los trabajadores espera continuar ocupando el mis-
mo puesto durante algn tiempo. Las condiciones de trabajo, incluido el salario, se renegocian
peridicamente, pero no a menudo, ya que la negociacin tiene costes. lncluso en los casos en
15
Para una explicacin muy similar de la rigidez de los salaios a la baja vase Keynes, General Theory,
Nueva York, Macmillan, 1936. Para algunos datos ms recientes, vase Kenneth J. Mclaughlin, <Are Nominal
Wage Changes Skewed Away from Wage Cuts?>, Federal Reserve Bank of St. Louis Review, mayo, 1999.
r
Vase George A. Akerlof y Janet L. Yellen, <A Near-Rational Model of the Business Cycle, with Wage and
Price Inertiu,
Quarterly
Journal of Economics, suplemento, 1985, y editado por los mismos autores, Et-
ciency Wage Models of the Labor Marft, Nueva York, Cambridge, University Press, 1986. Vanse tambin los
artculos sobre <Costly Price Adjustment>> en N. Gregory Mankiw y David Romer
(comps.),
New Keynesian
Economcs, Cambridge, Mass., MIT Press, 1991, vol. l. Para algunos datos empricos, vase Christopher Hanes,
<Nominal Wage Rigidity and Industry Characteristics in the Downturns of 1893, 1929 and 1981>>, American
Economic Review, diciembre, 2000.
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los que se supone que el salario se fija en funcin de la situacin del mercado, obtener la in-
formacin necesaria sobre los distintos salarios posibles tiene costes. Normalmente, las em-
presas y los trabajadores reconsideran los salarios
y los ajustan como mucho una vez al aor7.
Los salarios suelen hjarse en trminos nominales en las economas que tienen una baja
tasa de inflacin'8. Por lo tanto, se acuerda que la empresapagar al trabajador tantos dlares
por hora o al mes durante el siguiente trimestre o ao. La mayora de los convenios formales
durar 2 o 3 aos y pueden fijar los salarios nominales para el periodo de vigencia del convenio.
A menudo contienen unas tarifas salariales distintas
para las horas extraordinarias, lo que im-
plica que el salario que pagan las empresas es ms alto cuardo se trabajan ms horas. Esa es
una de las razones por las que la curva WN de la Figura 6-9 tiene pendiente positiva.
En cualquier momento, las empresas y los trabajadores habrn acordado explcita o im-
plcitamente Ia tabla salarial que se pagar a los trabajadores que tienen empleo en ese mo-
mento. Habr un salario base que corresponde a un determinado nmero de horas de trabajo se-
manales y que depende del tipo de trabajo
y quiz un salario ms alto para las horas
extraordinarias. La empresa fija entonces el nivel de empleo en cada periodo.
Veamos ahora cmo se ajustan los salarios cuando se desplaza la demanda de trabajo y
las empresas aumentan las horas de trabajo. A corto plazo, los salarios suben a lo largo de la
curva WN. Al aumentar la demanda, los trabajadores
presionan para que se suba el salario
base en la siguiente negociacin. Sin embargo, pasa algn tiempo hasta que se renegocian to-
dos los salarios. Por otra parte, no todos se negocian al mismo tiempo, sino que las fechas en
que se fijan estn escalonadas, es decir, se solapanre. Supongamos
que los salarios de la mi-
tad de la poblacin trabajadora se hjan en enero
y los de la otra mitad en
julio.
Supongamos
que la cantidad de dinero aumenta en septiembre. Los precios tardan en ajustarse, ya que nin-
gn salario se ajusta hasta tres meses despus de la variacin de la cantidad de dinero. Y cuan-
do llega el momento de renegociar la mitad de los convenios, en enero, tanto las empresas
como los trabajadores que negocian saben que los dems salarios no variarn en los 6 meses
srgulentes.
Los trabajadores no tratan de ajustar totalmente su salario base hasta el nivel que llevara
a la economa al equilibrio a largo plazo. Si los ajustaran, sus salarios seran muy altos en re-
lacin con otros durante los 6 meses siguientes, por lo que las empresas preferian dar empleo
a trabajadores cuyos salarios no hubieran subido todava. Los trabajadores cuyos salarios se ne-
gocian en enero corren, pues, el riesgo de quedarse desempleados si los salarios rbnegociados
son demasiado altos. Por lo tanto, los salarios slo se ajustan en parte y no llegan al nivel de
equilibrio.
I'
La frecuencia con que se revisan los salarios (y los precios) depende de la estabilidad del nivel de produccin
y de los precios de la economa. En condiciones extremas, como las hiperinflaciones, los salarios podan revi-
sarse diaria o semanalmente [-a necesidad de revisar los precios y los salarios frecuentemente es uno de los cos-
tes i mportantes de l as tara-s de i nf' l aci n el evadas e i nestabl es.
r 8
Enl aseconom a: enl ; r , squel i nf l aci nesal t a, espr obabl equel ossal ar i osest ni ndi c' i adosconr espect oal
nivel de precio.. e: de.rr que :c Jtuslen automticanente cuando vara ste. lncluso en Estados Unidos, algunos
conveni os col ectrr tr. Je ,r' r:" i urcrern conti enen cl usul as de revi si n sal ari al que prevn una subi da sal ari al
para compensar lir. :uri. Frvii. Je ios precios Estas clusulas normalmente ajustan los salarios una vez al
trimestre
(o al ao pJrr .oc.rtn.:; r.-i :ubidas de los precios del trimestre
(o ao) anteriof.
re
El proceso de a-lusre
{ue
tris'-.i::ltr.
aqu se basa en el anculo de John Taylo <Aggregate Dynamics and
Staggered Contract:' , ./ :,.,:.;
'
? : , i ELotront\. febrero, 1980.
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CAPTUIO . LA OFERTA AGREGADA: LOS SAIARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO I39
En
julio,
cuando llega el momento de renegociar la otra mitad de los salarios, stos
tampoco se ajustan totalmente hasta el nivel de equilibrio, ya que los salarios de enero sern
entonces relativamente ms bajos. Por lo tanto, los salarios de
julio
serin superiores a los de
enero, pero no llegarn a ser iguales al salario base de equilibrio correspondiente al nivel de
pleno empleo.
Este proceso de ajuste escalonado de los precios
contina; la curva de ofefa aumenta de
un periodo a otro a medida que se suceden las subidas salariales; primero sube un salario y a
contiriuacin se renegocia otro. La posicin de la curva de oferta agregada en un periodo cual-
quiera depender de dnde se encontrara en el anterior, ya que cada una de las unidades que
est renegociando los salarios tiene que considerar el nivel de su salario en relacin con los que
no estn renegociindose. Y el nivel de los salarios que no se renegocian se corresponde con el
salario del periodo anterior.
''Durante el proceso de ajuste, las empresas tambin renegocian los precios cuando varan
los salarios (y, por lo tanto, sus costes). El proceso de ajuste de los salarios y de los precios
contina hasta que la economa se encuentra de nuevo en el equilibrio de pleno empleo con los
mismos saldos reales. El proceso de ajuste es ms complicado en el mundo real que en el ejem-
plo de enero y
julio,
ya que los salarios no se revisan con tanta regularidad y porque es im-
portante tanto el ajuste de los salarios como el de los precios
20.
Pero el ejemplo muestra la
esencia de este proceso.
Esta descripcin del lento ajuste de los salarios y de los precios plantea, al menos, dos se-
rias preguntas. En prirner lugar,
por
qu las empresrs y los trabajadores no ajustan los salarios
ms a menudo cuando la economa se ve afectada por unas perturbaciones claramente com-
prensibles? Si los ajustaran, tal vez podan ajustarlos de tal forma que se mantuviera el pleno
empleo. En algunas investigaciones se hace hincapi en que incluso los costes relativamente
bajos de la revisin de los salaios y de los precios pueden impedir que el proceso de ajuste sea
rpido2t. Por otra parte, los problemas de coordinacin de los ajustes de los salarios y de los
precios para que stos vuelvan rpidamente al equilibrio son enonnes en una gran economa en
la que hay numerosas fuerzas distintas que afectan a la oferta y a la demanda en los diferentes
mercados.
En segundo lugar, cuando hay un elevado desempleo,
por
qu las empresas y los de-
sempleados no se ponen de acuerdo para bajar los salarios y crear as empleo para los desem-
pleados? La principal razn, abordada por la teoa de los salarios de eficiencia, se halla en que
esas prcticas son perjudiciales para la moral y, por lo tanto, para la productividad de las per-
sonas que tienen empleo22.
En suma, el hecho de que los salarios se fijen para un periodo de tiempo y de que se ajus-
ten escalonadamente genera el ajuste gradual de los salarios y de la produccin que observa-
mos en el mundo real. Eso explica el desplazamiento vertical gradual de la curva de oferta
agregada a corto plazo.
20
Para un interesante estudio de la frecuencia con que se ajustan los precios (de los peridicos), vase Stephen
G. Cecchetti,
"Staggered
Contacts and the Frequency of Price Adjustment>,
Quarterly
Journal of Economics,
supl emento, 1985.
2r
Vase la bibliografa en la nota 16.
22
Vase Robert M. Solow, I Labor Market as a Social Institution, Carnbndge, Inglaterra, Basil Blackwell,
I 990
(versin
castellana en Madrid, Alianza Editorial, 1993),
para
un anlisis de la relacin entre la remunera-
cin y la productividad.
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| 40 PARTE 2
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poLTtcA..
LOS MODELOS DE LOS TRABAJADORES INTERNOS Y D(TERNOS
Por ltimo, llamamos la atencin sobre un enfoque que pone el nfasis en las consecuencias
que tiene un sencillo hecho para la relacin entre la conducta de los salarios y el desempleo:
los desempleados no se sientan en la mesa de negociacin
23.
Aunque preferian que las em-
presas bajaran los salarios y crearan ms empleo, las empresas negocian de hecho con los tra-
bajadores que tienen empleo, no con los que estin desempleados, lo cual tiene una conse-
cuencia inmediata. La rotacin de los trabajadores tiene costes para las empresas ----costes de
despido, costes de contratacin y costes de formacin- por lo que los trabajadores internos
tienen una ventaja sobre los extemos. Y lo que es ms importante, amenaza a los trabajado-
res intemos con el desempleo si no aceptan recortes salariales no es muy eficaz. Es posible
que las personas amenazadas cedan, pero respondenn insatisfactoriamente en lo que se reere
a moral, esfuerzo y productividad.
Es mucho mejor llegar a un acuerdo con los trabajadores
intemos y pagarles buenos salarios, aun cuando haya trabajadores desempleados deseosos de
trabajar por menos.
Elmodelo de los tabajadores internos y externos predice que los salaios no responderin
significativamente al desempleo y, por lo tanto, da otra razn por la que no volvemos rpida-
mente al pleno empleo cuando la economa experimenta una recesin.
RESUMEN DE LA RIGIDEZ DE LOS PRECIOS
Un buen nmero de estudios recientes sobre la curva de Phillips reconoce la existencia de ri-
gidez de los precios sin precisar la causa subyacente
2a.
Las matrculas universitarias y los suel-
dos de los profesores universitarios raras veces varan ms de una vez al ao. Las taifas areas
que aparecen en Intemet pueden variar de un minuto a otro. Comprender en profundidad la ri-
gidez de los precios es una de las reas en las que mayor es la diferencia entre la explicacin
microeconmica y el efecto macroeconmico. Sigue siendo un campo de abundantes inves-
tigaciones; entretanto, no existe ninguna duda de la importancia emprica de la rigidez de los
precios para comprender la curva de Phillips.
-L
, a-a
J U' U
I DE I-o cURVA DE PHILilPS A IA cURvA DE oFERTAAGREGADA
Nos encontramos va en condiciones de volver de la curva de Phillips a la curva de oferta
agregada. Seguimos cuatro pasos. En primer luga pasamos de la produccin y al empleo.
r3
Vase Assa Lrndbcck

Dennis Snouer.
"The
Insider-Outsider Theory: a Survey>, ZA discussion paper
n.' 534,
julio.
2001
2a
Guillermo A. Calr o.
.
S' :s:erd Contracts in a Utility-Maximizing Framework>>, Journal of Monetary Eco-
nomics, 1983, es un ini.uiLl cl"re. L muy tcnico. Paa un nuevo enfoque, vase N. Gregory Mankiw y Ri-
cardo Reis,
"Stick)
lntbrmilrc r
3us Suc$' Prices: A hoposal to Replace the New Keynesian Phillips Curve>,
Quarterly
Journal oJ EL t' n,-,u::- t .-.\ r.mbre. 2002.
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CAPITULO
r
lA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y Et DESEMPELO | 4l
En segundo lugar, relacionamos los precios que cobran las empresas con sus costes. En ter-
cer lugar, utilizamos la relacin de la curva de Phillips entre los salarios y el empleo. En
euarto lugar, reunimos los tres componentes para obtener una curva de oferta agregada de
pendiente positiva.
I-4. LEY DE OKUN
A corto plazo, el desempleo y la produccin estiin bastante relacionados. Segin la ley de
Okun, l punto adicional de desempleo cuesta un 2 por ciento de PIB (en
el siguiente captulo
volveremos a ver esta relacin). La ecuacin
(7) presenta formalmente esta ley:
Y_Y*
y
' "
=
-o(u - u*)
donde a=2.
LOS COSTES Y LOS PRSCIOS
El segundo paso del desarrollo de la teoa de la oferta consiste en relacionar los precios de las
empresas con sus costes. Los costes laborales constituyen el principal
componente de los
costes totales25. En este caso, el principio rector es el siguiente: las empresas ofrecen la pro-
duccin a un precio que cubra al menos sus costes. Naturalmente, les gustara
cobrar un precio
superior al coste, pero la competencia procedente de las empresas que ya existen y de las que
podran entrar en el sector para recoger algunos de los beneficios impide que los precios se ale-
jen
mucho de los costes.
Suponemos que las empresas basan el precio en el coste laboral de produccin. Si cada
unidad de trabajo
Eeneraa
unidades de produccin, el coste laboral de produccin por unidad
esW/a. Por ejemplo, si el salario es de l5$ por hora y a es 3, el coste laboral es de 5$ por uni-
dad. El cociente Wla se denomina coste laboral unitario. Las empresas hjan el precio apli-
cando un margen, z, a los costes laborales:
El margen sobre los costes laborales cubre el coste de otros factores de produccin que
utilizan las empresas, como el capital y las materias primas, y comprende una cantidad para te-
25
Suponemos para simplificar el anlisis que la productividad del trabajo es constante, incluso aunque en la
prctica vare a lo largo del ciclo econmico y del tiempo. La productividad tiende a aumentar a largo plazo, a
medida que los trabajadores adquieren mejor formacin y educacin y son dotados de ms capital. Tambin va-
ra sistemticamente durante el ciclo econmico. Tiende a disminuir antes de las recesiones
y
aumenta durante
ellas y al comienzo de las recuperaciones.
( 7)
( 8)
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2. EL cREctMtENTo, tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAs
y
rA
polncA..
ner en cuenta sus beneficios normales. Si la competencia en el sector no es perfecta, el margen
tambin comprender otra cantidad que ser un beneficio monopolstico
26.
EL EMPLEO Y LOS SAIARIOS Y I. CURVA DE OFERTA AGR.EGADA
La curva de Phillips de la ecuacin (3)
indica las subidas salariales en funcin de la inflacin
esperada de precios y la diferencia entre el desempleo y la tasa natural. La ley de Okun, la
ecuacin (7),
traduce la brecha del desempleo en brecha del PIB (el
PIB efectivo frente al po-
tencial), que es lo que queremos para la curva de oferta agregada. La relacin entre los precios
y los costes de la ecuacin (8)
indica que la tasa de inflacin de salarios es igual a la tasa de in-
flacin de precios2?.
Uniendo estas tres ecuaciones, tenemos que
t ( Y- Y*\
P, t , =Pi , r *, , r 1
u
1
(9)
A menudo sustituimos la ecuacin (9) por una versin aproximada, que es la que se
muestra en la ecuacin
(
I 0). Esta ecuacin es ms sencilla, pero sigue poniendo nfasis en que
la curva de oferta agregada muestra que el nivel de precios del periodo siguiente sube con las
expectativas sobre los precios y la brecha del PIB.
P, t , =Pf
*,
[ 1+t r ( Y- l x) J
( 10)
La Figura 6-10 muestra la curva de oferta agregada que implica la ecuacin (10).
sta tie-
ne pendiente positiva. Al igual que la curva IVN en la que se basa, se desplaza con el paso del
tiempo. Si en este periodo la produccin
es superior al nivel de pleno empleo, l*, en el si-
guiente la curva OA se desplazar en sentido ascendente a OA'. Si es inferior, la curva OA se
desplazar en el siguiente periodo en sentido descendente a OA" . Por lo tanto, las propiedades
de la curva oA son las de la curvawN, debido a dos supuestos: el margen es jo e igual a z y
la produccin es proporcional
al empleo.
La curva OA es la curva de oferta agregada en una situacin en la que los salarios no son
totalmente flexibles. Los precios suben cuando aumenta la produccin, ya que el aumento de
la produccin implica un aumento del empleo, una reduccin del desempleo y, por lo tarito, un
incremento de los costes laborales. El hecho de que en este modelo los precios suban cuando
aumenta la produccin
es enteramente un reflejo de los ajustes que se realizan en el mercado de
trabajo, en el cual el aumento del empleo eleva los salarios.
16
En una industria competitiva, el precio es determinado por el mercado, en lugar de ser fijado por las empre-
sas, l o cual es bastante coherente con l a ecuaci n (8).
pues.si el sector fuera competi ti vo, z sl o cubri ra l os cos-
tes de otros factores de produccin r los beneficios normales, por lo que el precio sera igual al competitivo, La
ecuaci n( 8) esal somsqener al
l aquet ambi nt i eneencuent al ahj aci ndel ospr eci osdel asempr esasde
sectores que no son total mcnte competi ti vos
2?
En la prctica. la intlacin de slarios r la inf'lacin de precios no siempre son iguales: tanto como z varar
con el estado de l a tecnol oea r l a i tuaci n del mercado. Pero esos cambi os no son una parte i mportante de l a
exphcaci n de l a curva de cfer1l Jqregadr
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CAPITULO
.
LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO | 43
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OA
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Y.
Prcduccin
FIGURA .I O LA CURVA DE OFERTA AGREGADA
La curua OA se obtiene a pariir de la curua WN, coz los supuestos adicionales de que el margen
esfijo y la prod.uccin es proporcional al empleo.
f i .
0-t
IAS PERTURBACIONES DE I, OFERTA
Desde los aos 30 hasta frnales de los 60 se parti,
en general, del supuesto de que las va-
riaciones de la produccin y de los precios de la economa se deban a desplazamientos de la
curva de demanda agregada, es decir, a cambios de la poltica monetaria y de la poltica fis-
cal (entre
ellos, las guerras en su faceta de expansiones f,rscales) y de la demanda de inver-
sin. Pero en Estados Unidos la historia macroeconmica
de los aos 70 fue en gran medida
una historia de perturbaciones de la oferta. En cambio, la expansin econmica de frnales
del milenio se debi a una perturbacin favorable de la oferta, a saber, a un aumento de la
productividad.
Una perturbacin de la oferta es una perturbacin que
afecta a la economa y
cuya primera
consecuencia es un desplazamiento de la curva de oferta agregada. En la
dcada de 1970, la curva de oferta agregada se desplaz como consecuencia de dos grandes
crisis de los precios del petrleo, que elevaron el coste de produccin y, por lo tanto, el precio
al que las empresas estaban dispuestas a ofrecer su produccin. En otras palabras, las crisis de
los precios del petrleo desplazaron la curva de oferta agregada de una forma que en seguida
mostraremos.
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2. EL cREctMtENTo. lA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poliTtcA.
La Figura 6-l I muestra el precio real o relativo del petrleo
28.
La primera crisis de la
OPEP, que duplic el precio real del petrleo entre l97l y 1974, contribuy a llevar a Ia eco-
noma a la recesin de 1973-1975, la peor desde la Segunda Guerra Mundial. La segunda su-
bida del precio de la OPEP, registrada en I 979- I 980, lo duplic de nuevo y aceler vertigino-
samente la tasa de inflacin. Esta elevada inflacin llev a adoptar en 1980-1982 una poltica
monetaria dura para luchar contra ella, por lo que la economa entr en una recesin an ms
profunda que la de 1973-1975. Despus de 1982, el precio relativo del petrleo baj durante
toda la dcada de 1980, especialmente en 1985-1986. En el segundo semestre de 1990 se pro-
dujo una breve crisis de los precios del petrleo, como consecuencia de la invasin iraqu de
Kuwait. Esa crisis temporal contribuy a empeorar la recesin de I 990- l99l
,
aunque se con-
sidera que sta comenz en
julio,
antes de que Kuwait fuera invadido.
[.as dos recesiones de los aos 70 relacionadas con las crisis de los precios del petrleo no
dejan ninguna duda de que las perturbaciones de la oferta son importantes2e.
TAS PERTURBACIONES NEGATIVAS DE LA OFERTA
Las perturbaciones negativas de la oferta desplazan la curva de oferta agregada en sentido as-
cendente. La Figura 6-12 muestra los efectos de una perturbacin de ese tipo: una subida del
precio del petrleo. La curva OA se desplaza en sentido ascendente a OA' y el equilibrio de la
economa de E a E' . Por lo tanto, la consecuencia inmediata de la perturbacin de la oferta es
una subida del nivel de precios y una reduccin del nivel de produccin. Una perturbacin ne-
gativa de la oferta es doblemente desafortunada: provoca una subida de los precios y una re-
ducc'in de la produccin.
Deben hacerse dos observaciones sobre el efecto de las perturbaciones de la oferta. En
primer lugar, desplazan la curva OA en sentido ascendente porque ahora a las empresas les
cuesta mis producir cada unidad. En segundo lugar, estamos suponiendo que la perturbacin de
la oferta no afecta al nivel de produccin potencial, que sigue siendo f*
r".
Qu
ocurre una vez que se produce la perturbacin? En la Figura 6-12,la economa se
desplaza de nuevo de E' a E. El desempleo existente en E'obliga a los salarios y, por lo tanto,
al nivel de precios a bajar. El ajuste de vuelta al equilibrio inicial, E, es lento, porque los sala-
rios se ajustan lentamente. Tiene lugar a lo largo de la curva DA; los salarios bajan hasta que se
alcanza el punto E.
En ese punto, la economa se encuentra de nuevo en el nivel de pleno empleo y el nivel
de precios vuelve a ser el mismo que antes de la perturbacin. Pero el salario nominal es ms
28
El precio real del petrleo es aqu el precio medio de primera compra interior del crudo deflactado por medio
de l os defl actores rmpl crtos del producto i nteri or bruto
(en
dl ares encadenados de 1996).
2e
Para un anlisis menos espectacular. pero ms reciente, del efecto de los precios del petrleo, vase <Flaring
Up?",' [he Econoni st. I I de abri l de ]002
0
La subida del precio del petrleo Ce los aos 70 desplaz en sentido ascendente lacuwaOA y redujo tambin
el nivel de produccin
rotencial.
debido a que las empresas redujeron su consumo de petrleo y no pudieron uti-
l i zar el capi tal tan et-rci entemc' nte .-omo antes. Pua si mpl i fi car el anl i si s, en l a Fi gura -12 suponemos que l a
per t ur baci ndel aonanol f e. t r l ' * Pa acompr obar quecompr endel aFi gur a6- l 2. debef i azar l asendade
la produccin
I
de los prc'titr.
.uFrnrendt
que le penurbacin de la of'erta desplaza la cuwa OA'y reduce fx, por
ej empl o, a f8'
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CAPITULO . LA OFERTA AGREGADA: tOS SAIARIOS, tOS PRECIOS Y EL DESEMPELO | 45
t950 1955 t9@ t95 1970 1975 1980 t985
FIGURA I I EL PRECIO REAL DEt PETRLEO, 1957.2002.
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Fux.rn: Energy Information Administration,
<www.eia.doe. gov>
Y' Y
Produccin
FIGURA &I2 UNA PERTURBACIN NEGATIVA DE LA OFERTA PROVOCADA POR UNA SUBIDA DEL
PRECIO DEL PETRLEO.
bajo que antes, ya que entretanto el desempleo lo ha obligado a bajar. Por consiguiente, el sa-
lario real tambit es ms bajo que antes: la perturbacin negativa de la oferta reduce el sa-
lario real.
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.
EL cRECrMtENTo. LA oFERTA
y
rA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
potTrcA...
ACOMODACION DE IAS PERTL-RB.{CIO\Li DE L{ OFERTA
La poltica fiscal y la monetaria apenas respondieron cuardo la primera crisis de los precios del
petrleo sacudi la economa de Estados Unidos a finales de 1973. Como las pefurbaciones de
la oferta eran entonces un fenmeno nuevo, ni los economistas ni los responsables de la pol-
tica econmica saban qu hacer. en caso de que se pudiera hacer algo. Pero cuando la tasa de
desempleo de Estados Unidos traspas el 8 por ciento a finales de 1974, se adopt una polti-
ca monetaria y una poltica
hscal expansivas en 1975-1976, que ayudaron a la economa a re-
cuperarse de la recesin ms deprisa que si no se hubieran adoptado.
Por
qu no se responde siempre a una perturbacin negativa de la oferta con una polti-
ca expansiva? Para responder a esta pregunta, examinemos de nuevo la Figura 6-12. Si en el
momento en que subi el precio del petrleo el gobierno hubiera elevado lo suficiente la de-
manda agregada, la economa podra haberse desplazado al punto E* y no al E'. Los precios
haban experimentado una subida de la misma magnitud que el desplazamiento ascendente de
la curva de la oferta agregada.
Las medidas monetarias y fiscales que desplazan la curva DA a DA'en la Figura 6-12 se
conocen con el nombre de medidas acomodaticias. Se ha producido una perturbacin que exi-
ge una reduccin del salario real. Se ajusta la poltica para hacer posible, o sea, para <<acomo-
dar> esa disminucin del salario real con el salario nominal existente.
La cuestin estriba, pues, en saber por qu no se adoptaron medidas acomodaticias en
1973-1975. La respuesta se halla en que existe una disyuntiva enfte el efecto inflacionista de las
perturbaciones de la oferta y sus efectos recesionistas. Cuanto ms acomodacin hay, mayor es
el efecto inflacionista de la perturbacin y menor es el efecto que produce en el desempleo. La
combinacin de medidas que se escogi en realidad dio un resultado intermedio: una cierta in-
flacin
(bastante)
y algn desempleo.
Adems de sopesar los costes relativos del desempleo y de Ia inflacin, los responsables
de la poltica econmica que se encuentran ante una perturbacin de la oferta agregada tienen
que averiguar si sta es transitoria o permonente. Si es permanente, la poltica de demanda
agregada no puede impedir que la produccin acabe disminuyendo. El intento de impedirlo no
dara como resultado ms que una subida cadavez mayor de los precios. En principio, la po-
ltica de demanda agregada puede utilizarse pua impedir una reduccin de la produccin re-
lacionada con una perturbacin
transitoria de la oferta, aunque puede ser difcil aplicarla en el
momento oportuno.
PERTURBACIONES FAVORABLES DE IA OFERTA
Al final del milenio, Ia situacin econmica era buena en Estados Unidos. La causa, en parte,
de esta buena suerte fue claramente la nueva tecnologa, especialmente la llegada de compu-
tadoras baratas. La Figura 6-13 muestra la enorme cada que experiment el precio de las com-
putadoras cuando acababa el siglo xx.
Una
perturbac'in
favorable
de la oferta, como la provocada por las mejoras tecnolgicas,
desplaza la curva de oferta agregada a corto plazo hacia fuera. Normalmente tambin eleva el
PIB potencial, desplazando la curva de oferta agregada a largo plazo hacia la derecha. Ante
esas mejoras, el banco central debe asegurarse de que la curva de demanda agregada se des-
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CAPiTULO

LA OFERTA AGREGADA: tOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO 147
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ndice de precios de consumo
Indice de precios al pormenor de las computadoras,
perifricos y programas informticos
o
1987t 1989t r 99l 1993
|
r99s
I
r9.r7
| rg9{, | 2(xrl
t988 t990 r9tn2 r9l)4 t1n6 t998 2000 2002
FIGURA 613 EI. PRECIO RELATIVO DE LAS COMPUTADORAS, 1987-2002.
Furre:
<www.economagic.com>.
plaza hacia la derecha lo suficientemente deprisa para seguir al aumento permanente de la ofer-
ta agregada y mantenerse vigilante, al mismo tiempo, para no sobrepasarlo temporalmente. Si
el banco central lo consigue, la economa experimenta un crecimiento continuo con una baja
inflacin.
RXSUMEN
l .
2.
La curva de oferta agregada describe el mecanismo de ajuste de los precios de la economa.
El mercado de trabajo no se ajusta npidamente en respuesta a las perturbaciones, sino
que el proceso de ajuste lleva tiempo. La curva de Phillips muestra que los salarios no-
minales varan lentamente de acuerdo con el nivel de empleo. Los salarios tienden a su-
bir cuando el empleo es elevado y a bajar cuando es bajo.
Las expectativas sobre la inflacin esti{n incluidas en la curva de Phillips. Cuando la in-
flacin efectiva y la esperada son iguales, la economa se encuentra en la tasa natural de
desempleo. Las expectativas sobre la inflacin se ajustan con el paso del tiempo para re-
flejar los niveles recientes de inflacin.
3.
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r 48
4.
5.
6.
7.
PARTE 2
.
ET CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLNCA...
Existe estanflacin cuando hay una recesin y una elevada tasa de inflacin, es decir,
cuando la economa se desplaza hacia la derecha a lo largo de una curva de Phillips que
contiene un considerable componente de inflacin esperada.
La curva de Phillips a corto plazo es bastante plana. En un ao, un punto de desempleo
adicional slo reduce la inflacin alrededor de medio punto.
La teoa de las expectativas racionales sostiene que la curva de oferta agregada debe des-
plazarse muy deprisa en respuesta a las variaciones previstas de la demanda agregada, por
lo que la produccin debe variar relativamente poco.
Las fricciones que existen cuando entran trabajadores en el mercado de trabajo y buscan
empleo o cambian de trabajo implican que siempre hay algn desempleo friccional. La
cantidad de desempleo friccional que existe en el nivel de desempleo de pleno empleo es
la tasa natural de desempleo.
Lafeora de la oferta agregada an no se ha asentado. El hecho bsico de que el merca-
do de trabajo no se ajuste rpidamente en respuesta a los desplazamientos de la deman-
da agregada se ha explicado de varias maneras: el enfoque del equilibrio del mercado ba-
sado en la informacin imperfecta; los problemas de coordinacin; los salarios de
eficiencia y los costes de la modifrcacin de los precios; y los contratos y las relaciones
a largo plazo entre las empresas y los trabajadores.
Al explicar cmo se obtiene la curva de oferta en este captulo, hemos hecho hincapi en
las relaciones a largo plazo enffe las empresas y los trabajadores y en el hecho de que los
salarios generalmente se mantienen fijos durante un determinado periodo, por ejemplo,
un ao. Tambin hemos tenido en cuenta el hecho de que las empresas no coordinan los
cambios de los salarios.
La curva de oferta agregada a corto plazo se obtiene a partir de la curva de Phillips si-
guiendo cuatro pasos: se supone que la produccin es proporcional al empleo; los precios
se fijan aplicando un mugen a los costes; el salario es el elemento principal del coste
y
se
ajusta de acuerdo con la curva de Phillips; y la relacin de la curva de Phillips entre el sa- \
lario y el desempleo se transforma, pues, en una relacin entre el nivel de precios y la
produccin.
La curva de oferta agregada a corto plazo se desplaza con el paso del tiempo. Si la pro-
duccin es superior
(inferior)
al nivel de pleno empleo en este periodo, la curva de
oferta agregada se desplaza en sentido ascendente
(descendente)
en el siguiente.
Un desplazamiento de la curva de demanda agregada eleva el nivel de precios y la pro-
duccin. El aumento de la produccin y del empleo eleva algo los salarios en el periodo
actual. Las variaciones de la demanda agregada slo se dejan sentir totalmente en los pre-
cios con el paso del tiempo. Los elevados niveles de empleo provocan una subida de los
salarios que se traduce en una subida de los precios. A medida que se ajustan los salarios,
la curva de ofena agregada se desplaza hasta que la economa retoma al equilibrio.
La curva de oferta agregada se obtiene a partir de los supuestos subyacentes de que los
salarios
(y
los precios) no se ajustan continuamente y de que no se ajustan todos al mis-
mo tiempo. La pendiente positiva de la curva de oferta agregada es el resultado del hecho
de que algunos salaios se ajustan en respuesta a la situacin del mercado y de que las ta-
rifas de las horas ertraordinarias previamente acordadas entran en vigor a medida que va-
ra el empleo. El lento mor imiento de la curva de ofefa a lo largo del tiempo es el re-
sultado del lento v descoordinado proceso de ajuste de los salarios y de los precios.
8.
9.
10.
n.
12.
13.
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CAP|TULO

LA OFERTA AGREGADA: LOS SALARIOS, LOS PRECIOS Y EL DESEMPELO 149
Los precios de las materias primas (por
ejemplo, del precio del petrleo) y los salarios
constituyen uno de los determinantes de los costes y de los precios. Las variaciones de
los precios de las materias primas se traducen en variaciones de los precios y, por lo
tanto, en variaciones de los salarios reales. Las variaciones
de los precios de las ma-
terias primas constituyen una impofante causa de las perturbaciones de la oferta
agregada.
Las perturbaciones de la oferta plantean un difcil problema
a la poltica macroecon-
mica. Pueden acomodarse por medio de una poltica expansiva de demanda agtegada, con
una subida de los precios pero con un nivel de produccin
estable. Tambin pueden con-
trarrestarse por medio de una poltica deflacionista de demanda agregada, en cuyo caso
los precios se mantienen estables, pero la produccin disminuye.
Las perturbaciones favorables de la oferta parece que explican el rpido crecimiento re-
gistrado a finales del siglo xx. Una poltica sensata de demanda agregada en presencia de
perturbaciones favorables de la oferta puede conseguir un rpido crecimiento con una
baja inflacin.
; *"
14.
15.
16.
ajuste escalonado de los
precros
brecha de desempleo
brecha de produccin
coste laboral unitario
curva de Phillips
curva de Phillips con
expectativas
enfoque de la coordinacin
estanflacin
PROBLEMAS
expectativas racionales
informacin imperfecta
ley de Okun
mecanismo de ajuste de los
preclos
medidas acomodaticias
modelo de los trabajadores
intemos y extemos
perturbacin favorable de la
oferta
perturbacin negativa de la
oferta
perturbacin de la oferta
rigidez de los precios
rigidez de los salarios
ritmo de ajuste de los precios
teoa de los salarios de
eficiencia
l .
Conceptuales
Explique la relacin entre las curvas de oferta agregada y de Phillips.
Puede
obtenerse alguna in-
formacin de una que no pueda obtenerse de la otra?
En
qu se diferencia la curva de Phillips a corto plazo de la curva de Phillips a largo plazo? Pista: a
largo plazo, volvemos a un mundo clsico.
En este captulo hemos analizado algunos modelos que pueden utilizarse para
justificar
la existencia
de salarios rgidos y, por lo tanto, la capacidad de la demanda agregada para influir en la produccin.
Cules
son?
En
qu se parecen y en qu se diferencian?
Cul
de estos modelos le parece ms ra-
zonable?
,
3.
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4.
5.
6.
l .
)
r 50 PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POTITICA...
a)
Qu
es Ia estanflacin?
) Describa una situacin que pudiera provocarla.
Podra
evitase la situacin que acaba de des-
cribir?
Debera
evitarse?
Explique cmo ayuda la capacidad de las expectativas sobre la inflacin para desplazar la curva de
Phillips a la economa a ajustarse automticamente a las perturbaciones de la oferta y de la demanda
agregadas.
Analice las principales diferencias enfe la curva de Phillips original con expectativas analizada en el
Apartado 6-3 y la curva basada en las expectativas racionales analizada en el 64.
Tcnicos
Analice la influencia de una reduccin de la cantidad nominal de dinero en el nivel de precios, en la
produccin y en la cantidad real de dinero cuando la cuwa de oferta agregada tiene pendiente positiva
y los salarios se ajustan lentamente con el paso del tiempo.
Suponga que el banco central adopta una poltica de total transparencia, es decir, suponga que.anun-
cia de antemano cmo va a modificar la oferta monetaia. Segrin la teora de las expectativas racio-
nales,
cmo
afectani esta poltica a la capacidad del banco central para alterar la economa real
(por
ejemplo, la tasa de desempleo)?
3. a) Muestre en un modelo de oferta y de demanda agregadas los efectos a largo y corto plazo
de un
descenso del prccio real de las materias primas (una perturbacin favorable de Ia oferta).
b) Describa el prcceso de ajuste suponiendo que la produccin comenz encontrindose en su nivel
natural
(de pleno empleo).
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Lo onot om o de l o i nf l oci n
y del desempl eo
puNTos
ms DEsrAcADos DEr capi rul o
Los costes del desempl eo, que consi sten pri nci pol mente
en l o producci n
perdi do, son muy ol tos.
a
El coste de l o i nfl oci n previ sto es muy boi o, ol menos cuondo sto es
moderodo, como ocurre en l os poses i ndustri ol es.
o
El coste de l o i nfl oci n i mprevi sto, que puede ser bostonte ol to, es
pri nci pol mente
di stri buti vo. Hoy grondes gonodores y grondes perdedores.
a
Los tosos de desempl eo, tonto l o toso noturol como l o de desempl eo ccl i co,
voron mucho de unos grupos y poses o otros.
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152
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
rA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poliTrcA..
Los institutos de opinin de los distintos pases rea'lizan peridicamente encuestas de opinin
en las que preguntan cul es el problema ms importante que tiene el pas. Entre las respuestas
posibles se encuentran la droga, la delincuencia, la contaminacin y la amenaza de guera nu-
clear. En 1981, ao en qe la tasa de inflacin era de dos dgitos en Estados Unidos, la mayo-
a declar que ste era el problema ms importante del pas. En 2002, ni la inflacin ni el de-
sempleo se consideraron una cuestin importante. Como muestra la Tabla 7-1, cuando la
inflacin o el desempleo
(o
ambos) son altos, se considera que es /a cuestin nacional, pero
cuando cualquiera de los dos es bajo, casi desaparece de la lista de preocupaciones.
Hasta ahora hemos centrado la atencin en la forma en que diversos factores econmicos
determinan la produccin y los precios, el desempleo y la inflacin. A continuacin pasamos a
examinar las tripas del desempleo y de la inflacin. Tanto la inflacin como el desempleo deben
TABI.A 7-l
Cul
es el problemo ms importonte de Esfqdos Unidos?
INFLACIN DESEMPLEO
1981
t982
r 983
r984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
l 99l
1992
1993
r994
r995
1996
r997
1998
r999
2000
2001
2002
TASA
(7o)
10,4
6,2
J, Z
4,4
3,6
1, 9
3, 7
4, 1
4,8
<A
A">
2,8
) 5
2,8
) ' 7
2,2
1, 3
2. 1
-r.+
2..9
l J
73
49
l 8
l 0
7
A
5
J
2
2
I
I
2
2
I
TASA
(vo)
9,6
q5
7,5
7,2
7,0
6,2
55
6, 8
7,4
7, 1
6,6
5,6
4,9
4,5
4,2
4,0
4,8
5.8
PROBLEMA PRINCIPAL
70 DE ENCUESTADOS
PROBLEMA PRINCIPAL
70 DE ENCUESTADOS
8
28
53
28
24
23
l 3
9
6
3
3
25
l 3
l l
9
5
8
5
5
2
6
8
*
<- > i ndi ca menos de un l '
FurNre: Gallup Reprrt
r arirr; nun3\: <u $ s.sallup com> y Bureau of Labor Statistics.
.::UdecomBooks::.
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CAP| TULO Z
T
LA ANAToMi A DE LA INFLACIN
Y DET DESEMPLEO
I53
RtCUAilR0
7-l [a dasa de sacrificiot:
unil
por$poctiva
inernacional
A cort o pl ozo, l os gobi ernos sl o pueden reduci r l o i nf l oci n
o cost o de oument or el
desempleo y de reducir lo produccin. Lq foso de socrficio es el porcenroie
de
produccin que se pierde por codo punto
en que se reduce lo foso de inflocin.
Vor o dependi endo del moment o, del l ugor y de l os mt odos empl eodos poro reduci r l o
i nf l oci n. No obsl ont e, r esul t o t i l t ener uno est i moci n opr oxi modo por o
deci di r l os medi dos
econmi cos Lo Tobl o i cont i ene l os est i moci ones de ol gunos po ses
Observe el l ect or que
exi st e un consi derobl e grodo de i ncert i dumbre sobre l o i oso de socri f i ci o i ncl uso en el coso de
Est odos Uni dos Los est i moci ones r ozonobl es von desde l hosl o l O*
TABTA I Estimocin de olgunos tosos rnedias de socrfrcio
TASA, %
l ,00
1. 50
0,75
2,92
| , 74
0,93
1, 57
0,79
2.39
PAIS
Australia
Canad
Francia
Alemania
Italia
Japn
Suiza
Reino Unido
Estados Unidos
FuEr-re: l:urcnce Ball, <How Costly Is Disinflarion? The Historical Evidence>. Bz_
siness Review, Federal Reserye Bmk of Philadelphia, noviembre-diciembre.
1993.
"
St ephon G_Cecchet t i y Rober t W Ri ch, <Sl r ucl ur ol Esl i mot es of t he U S Socr i f i ce Rot i o, , Feder ol Reser ve Bonk of
New York Stoff Report, morzo, 1999
evi tarse l o ms posi bl e. Pero dado que exi sten di syunti vas
entre l os dos. tambi n es i mpofante
comprender mej or sus costes econmi cos rel ati vos. Esta i nformaci n consri tuye l a base a par-
ti r de l a cual l os responsabl es de l a pol ti ca econmi ca pueden
eval uar l as di syunti vas.
En un mundo ideal, los responsables de la poltica
econmica elegiran la combinacin
de
desempl eo e i nfl aci n que tuvi era el menor coste posi bl e.
Pero,
,cmo
resuel ven
esta di syun-
tiva en la prctica? La teora del ciclo econmico poltico,
descrita al final de este captulo. da
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| 54 PARTE 2
.
EL cREctMtENTo, rA oFERTA
y
rA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poLTtcA.
una respuesta a esta pregunta. Segn esta teora, los responsables de la poltica econmica tra-
tan de que la situacin de la inflacin y del desempleo sea buena
justamente
antes de las elec-
ciones. Naturalmente, la inflacin (o
la recesin necesaria para detenerla) aparece ms tarde,
despus de las elecciones.
En este captulo centramos Ia atencin en los detalles de los costes del desempleo y de la
inflacin. Antes de entrar en ellos, recordamos al lector los costes de las tasas de inflacin mo-
deradas a grandes rasgos:
El desempleo tiene dos grandes
costes: la produccin perdida y las consecuencias
negativas para la distribucin de la renta.
Los costes de la inflacin prevista
son bajos. Los costes de la inflacin imprevis-
ta probablemente
son bajos en conjunto, pero la inflacin imprevista puede
provocar
una considerable redistribucin de la riqueza dentro de la economa.
r l;1,,,,,*"
El mayor coste del desempleo es la produccin perdidar. La gente que no puede trabajar no
produce:
un elevado desempleo reduce la tarta social2. El coste de la produccin perdida es
muy alto: una recesin puede costar fcilmente entre un 3 y un 5 por ciento del PIB, lo que
equivale a perdidas
medidas en cientos de miles de millones de dles. Como sealamos en el
Captulo 6, el ya desaparecido Arthur Okun codific una relac.in emprica entre el desempleo
y la produccin
a lo largo del ciclo econmico. La ley de Okun establece que I punto
adi-
cional de desempleo cuesta un 2 por ciento de PIB. La Figura 7-l representa el crecimien-
to del PIB real en relacin con la variacin
de desempleo en Estados Unidos y muestra que la
ley de Okun describe perfectamente
la relacin entre el desempleo y la produccin
en Estados
Unidos.
Los costes del desempleo se reparten de una manera rhuy desigual, lo cual tiene grandes
consecuencias distributivas. En otras palabras, los costes de una recesin recaen despropor-
cionadamente en las personas que pierden
el empleo
3.
Por ejemplo, los estudiantes universi-
tarios que tienen la mala suerte de licenciase durante u4a recesin tienen grandes dihcultades
para comenzar a trabajar. Estos mismos estudiantes, si liubieran tenido la suerte de licenciarse
durante una expansin, habran comenzado mucho antes. Los trabajadores que acaban de en-
trar en la poblacin activa, los adolescentes y los residentes en los barrios bajos de las ciudades
se encuentran entre los grupos ms vulnerables a los aumentos del desempleo.
I
Pero vase tambi n \\' i l l ram
Danrr r .\rthur Gol dsmi th.
"Soci al
psychol ogy,
Unempl oyment and Macroeco-
nomi cs",
- / o l r nl
o_f Et onr nu, Pt r sper t t r es. i nr i emo. 1996.
2
Los desempl eados s drsi ruta de rn- oci o. l o que debera contabi l i zarse como una ventaj a compensatori a.
Cuandoel desempl eoesr r i r r i r : : J' ; . el r 316 del
oci oesmenor queel del t r abaj o.
I
Exi st eunvi ej ochi st e. ba. t i . ' n. . J. r z r obr eesr acuest i n: Per sonal : <Qudi f er enci aexi st eent r euna"r e-
cesi n" y una
"depresi n"l
Pi r-.o:i l :
..L' n
"recesi n"
es cuando t pi erdes tu trabaj o. Una "depresi n" es
cuando yo pi erdo el nri o,,
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CAPTULO Z. [A ANAToMIA DE IA INFLACIN Y DEL DESEMPLEO I55
- 3- 2- r Or 234
Vqriocin de lo tqso de desempleo
(porcentoie)
FI GURA 7-1 LA LEY DE OKUN: LA RELACI ON ENTRE EL DESEMPTEO Y EL CRECI MI ENTO DEL PI B
Funr-t' r: Iltreau of Labor Statistics y Bureau of Econonic Analysis
l o
E
o
; 8
4
Ta6
e' '
EE
4
.g l
EE
2
+o
o
- 2
4
- 2- r o
Hemos presentodo ol gunos ci fros oproxi modos que estn rel oci onodos
di rectomente con l o
medi ci n de l o di syunti vo o corto pl ozo entre l o producci n y l o i nfl oci n.
Hosto
qu punto
encoi on? En el Coptul o di mos un vol or o l o pendi ente de l o curvo de Phi l l i ps o corto pl ozo.
Ll egomos o l o concl usi n de que I punto odi ci onol de desempl eo reduce l o i nfl oci n en 0,5
puntos, monteni ndose consl ontes l os expectoti vos sobre l o i nfl oci n. Dndol e l o vuel to, uno
reducci n de l o i nfl oci n de I punto cuesto 2 puntos de desempl eo. Segn l o l ey de Okun, 2
puntos de desempl eo cueston un 4 por ci ento de producci n. Por l o tonto, l o toso de socri fi ci o
correspondi ente es del orden de 4, ol go ms ol to que l o esti moci n de 2,39 de Bol l .
Lo di ferenci o se debe, en porte, o que estos esti moci ones oproxi modos son
preci somente
eso, oproxi modos. Pero l o esti moci n de l o toso de socri fi ci o de Bol l i ncl uye un i mportonte
el emento omi i i do cuondo uni mos l o curvo de Phi l l i ps y l o l ey de Okun. Duronte uno
desi nfl oci n, l o i nfl oci n esperodo di smi nuye. Esto di smi nuci n provoco
un despl ozomi ento
descendente de l o curvo de Phi l l i ps odems del movi mi ento o l o l orgo de l o curvo de Phi l l i ps.
Esto di smi nuci n odi ci onol reduce l o toso de socri fi ci o. El mtodo que uti l i zo Bol l poro esti mor
l o toso de socri fi ci o i ncl uye i mpl ci i omente esl e empui n odi ci onol . Por l o tonto, l o toso de
socri fi ci o probobl emente se oproxi mo ms o 2,39 que o 4. Cuol qui ero de estos ci fros i ndi co
que el coste de l o desi nfl oci n en
producci n
es muy ol to.
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| 5
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poulcA..
[,os costes de una inflacin extraordinariamente alta son fciles de ver. El dinero lubrica la eco-
noma. En los pases en los que los precios se duplican todos los meses, el dinero deja de ser un
til medio de cambio y a veces la produccin disminuye espectacularmente. Pero en los nive-
les de inflacin bajos de un dgito, habituales en los pases occidentales, los costes de la in-
flacin son ms difciles de identif,rcar. La inflacin imprevista tiene un coste distributivo fcil
de ver: los deudores se benefician al tener que devolver la deuda en unos dlares ms baratos
y los acreedores resultan perjudicados al recibir la deuda en dlares ms baratos. Los econo-
mistas tienen dificultades para comprender por qu un bajo nivel de inflacin ms o menos pre-
decible es algo ms que una pequea molestia. Sin embargo, dejando a un lado a los econo-
mistas, es evidente que la opinin pblica tiene una enorne aversin a la inflacin que los
responsables de la poltica econmica pasan por alto por su cuenta y riesgo.
I
Ij*"-^DELDESEM'LEO
Las investigaciones sobre el mercado de trabajo de Estados Unidos han revelado cinco carac-
tersticas fundamentales del desempleo:
Las tasas de desempleo varan enormemente de unos grupos a otros segn la edad, el
sexo o la experiencia.
Existe una elevada rotacin en el mercado de trabajo. Los tlujos de entrada y de sali-
da del empleo y del desempled son altos en relacin con el nmero de ocupados o de
desempleados.
Una parte significativa de esta rotacin es cclica: los despidos son elevados durante
las recesiones y las bajas voluntarias son altas durante las expansiones.
La mayora de las personas que se quedan desempleadas en un mes cualquiera per-
manecen poco tiempo desempleadas.
La mayor pafe de los desempleados son personas que permanecen en esa situacin
mucho tiempo.
Estos hechos son lundamentales para
comprender el significado del desempleo y las me-
didas que pueden o deben tomarse para resolver este problemaa.
La Tabla 7-2 constitul e el punto de partida del anlisis del desempleo. En Estados Uni-
dos, la poblacin en edad acti\ a
(
l 6 aos o ms) era de 218 millones de personas en 2002, de
a
Para al gunos anl i si s. r' ase Ker rn \f urphv
I
Robert Topel , <The Evol uti on of Unempl oyment i n the Uni ted
States", NBER M(<rtettttrrt,t, {,:,:rl . 1987. y Chi nhui Juhn, Kevi n Murphy y Robert Topel , <Why Has the
Naturaf Rate of Unempl ol ment Increr-J Orer Ti me?>, Btooki ngs Papers on Economi c At' ti vi ty, 1991,vol .2.
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CAPI TULO Z
o
LA ANATOMI A DE LA I NFLACI ON Y DEL DESEMPLEO | 57
lAgL T-2 Poblocin oclivo y desempleo en Etodos Unidos, 20O2
(mi l l ones de personos de 1 oos o ms)
Poblacin en edad activa
Poblacin activa
Ocupados
Desempleados
Inactivos
Rue: Bueu of Labor Statiscs.
217,6
144,9
136,5
8,4
72,7
los cuales el 66,6 por ciento perteneca a la poblacin activa. El tamao de la poblacin acti-
va se estima por medio de las encuestas. La poblacin activa est formada por las personas que
declaran que estin desempleadas, as como por las personas que declaran que estn ocupadas.
En estas encuestas una persona desempleada es aquella que no tiene trabajo
J
que (l)
ha
buscado empleo activamente durante las 4 semanas anteriores o
(2)
est esperando a rei-
niciar su actividad laboral despus de haber sido suspendida temporalmente de em-
pleo.
La condicin de haber buscado empleo en las 4 semanas anteriores tiene por objeto ave-
riguar si el encuestado est interesado activamente en trabajars.
Asimismo, una
persona ocupada es aquella que durante la semana de referencia
(la
semana que incluye el da 12 del mes):
(a)
trabaj
(al
menos I hora) como asalariada re-
munerada, trabaj en su propio negocio, profesin o en su propia
explotacin agrcola o
trabaj 15 horas o ms como trabajador no remunerado en una empresa gestionada por
un miembro de la familia, o
()
no trabaj pero tena un empleo o un negocio del que es-
taba temporalmente ausente por vacaciones, enfermedad, mal tiempo, problemas para
cuidar a los hijos, baja por maternidad o paternidad,
conflicto laboral, formacin en el
trabajo u otras razones familiares o personales, independientemente de que fuera remu-
nerada o no durante ese tiempo o estuvira buscando otro empleo.
Aunque un trabajador
tenga ms de un empleo, slo se contabiliza como una persona ocupada. Las personas que slo
trabajaron en su propia casa
(pintando,
haciendo reparaciones o realizando las tareas domsti-
cas) o como voluntarias
(es
decir, en organizaciones benficas) no se consideran ocupadas.
LA RESERVA DE DESEMPLEADOS
Siempre hay un determinad nmero o resetna de personas
desempleadas y flujos de entrada
y de salida delareserva de desempleados.Unapersona puede convefise en desempleada por
una de las cuatro razones que se exponen a continuacin en la pgina siguiente.
i
Las personas que estn en edad activa, pero no pertenecen a la poblacin activa, no se consideran desemplea-
das. Los <inactivos> comprenden las personas jubiladas,
las personas dedicadas a las labores del hogar y los es-
tudiantes a tiempo completo. Tambin comprenden los trabajadores desanimados, es decir, las personas a las que
les gustara trabajar pero han renunciado a buscar. Para un interesante artculo sobre los trabajadores desani-
mados, vase Kerstin Johansson, <Labor Market Programs, the Discouraged-Worker Effect, and Labor Force
Participation>, Institute
for
Labour Mctrket Policy Evaluation, documento de trabajo, 2W2,9.
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| 58
pARTE
2. EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
poliTrcA...
l. Puede ser una persona que entra por primera vez en la poblacin activa
----es
decir,
una persona que est tfuscando trabajo por primera vez- o una persona que vuelve
a entrar en la poblacin activa, es decir, una persona que reingtesa en Ia poblacin ac-
tiva despus de haber estado ms de 4 semanas sin buscar empleo.
2. Una persona puede abandonar un empleo con el fin de buscar otro e inscribirse en el
desempleo mientras est buscando.
3. Una persona puede ser suspendida temporalmente de empleo. Una persona es sus-
pendida temporalmente de empleo cuando no percibe una remuneracin durante
un periodo que dura o espera que dure ms de 7 das consecutivos; la suspensin
temporal de empleo es decidida por el empresario
"sin
perjuicio para el trabajadon
.
4. Un trabajador puede perder el empleo, bien porque es despedido, bien porque la em-
presa cierra.
Existen esencialmente tres maneras de abandonar la reserva de desempleados:
l. Una persona puede ser contratada para ocupu un nuevo puesto de trabajo.
2. Una persona suspendida temporalmente de empleo puede ser llamada de nuevo por
la empresa.
3. Una persona desempleada puede dejar de buscar trabajo,y, por lo tanto, por defini-
cin, abandona la poblacin activa.
El concepto de reserva de desempleados es til para analizar las variaciones del desem-
pleo. El desempleo aumenta cuando es mayor el nmero de personas que entran en la reserva
de desempleados que el de personas que salen. Por lo tanto, mantenindose todo Io dems
igual, los aumentos de las bajas voluntarias y de los despidos elevan el desempleo, al igual que
el aumento del flujo de personas que entran por primera vez en la poblacin activa. La prdi-
da de empleo representa alrededor de la mirad del nuevo desempleo. Las bajas voluntarias, las
personas que entran por primera vez en la poblacin activa y las que vuelven a entrar repre-
sentan conjuntamente la otra mitad.
La relacin entre el desempleo y la produccin del mismo ao que establece la ley de
Okun y que se representa en la Figura 7- I es una primera aproximacin exacta, pero la din-
mica de esta relacin es algo mis compleja. Examinemos el patrn normal de ajuste del uso de
trabajo durante una recesin. Los empresarios ajustan piimero las horas por trabajador
-por
ejemplo, reduciendo las horas extraordinarias- y slo entonces reducen su plantilla. A con-
tinuacin, aumentan las suspensiones temporales de empleo y los despidos, lo que aumenta el
flujo de entrada en el desempleo. Pero al mismo tiempo las bajas voluntarias disminuyen, ya
que los trabajadores deciden con razn conservar su empleo actual. Durarte una prolongada re-
cesin, muchos de los desempleados se desaniman y abandonan la poblacin activa, lo que
hace que la tasa de desempleo medida sea menor de lo que sera si ese abandono no se pro-
dujera. Como consecuencia de todos estos efectos, el desempleo normalmente tarda en res-
ponder a las variaciones de la produccin.

La matizacin signitica que el Irabajador no ha sido despedido, sino que volver a ocupar su antiguo puesto si
se recupera la demanda del produ;to de la empresa. Hasta la recesin de 1990-1991, ms del 75 por ciento de los
trabajadores suspendidos de empleo en la industria manufacturera normalmente volvi a la misma empresa. La
proporcin fue mucho ms baja en I 990- I 99 I
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cAPiTULo Z
o
IA ANATOM|A DE tA INFIACIN Y DEL DESEMPLEo I59
LAS DIFERENCIAS ENTRE IAS TASAS DE DESEMPLEO POR GRUPOS
En cualquier momento dado existe un determinado nivel agregado de desempleo o, expresado
en porcentaje de la poblacin activa, una tasa de desempleo. Por ejemplo, en diciembre de
2002 sta era del 6 por ciento en Estados Unidos. Pero esta cifra agregada oculta la existencia
de grandes diferencias entre los distintos segmentos de la poblacin. La Figura 7-2 muestra las
tasas de desempleo de varios grupos en Estados Unidos. Las tasas de los adolescentes son mu-
cho ms altas que las de los trabajadores de edad avarvada. La de los negros normalmente es
el doble de la de los blancos. El desempleo femenino era mayor que el masculino hasta finales
de los aos 70, pero actualmente la tasa de desempleo femenina es ms o menos igual -1ui-
z algo ms baja- que la'masculina.
Las diferencias entre las tasas de desempleo de los distintos gupos de la poblacin acti-
va pueden examinarse utilizando la relacin entre la tasa total de desempleo, u, y las tasas de
desempleo, -, de los grupos que componen la poblacin activa. La tasa total es una media pon-
derada de las tasas de desempleo de los grupos:
t t =wl t t +w2u2+ . . . +wnl t ( l )
Las ponderaciones w, son las proporciones de la poblacin activa civil que representan los
diferentes grupos, por ejemplo, los adolescentes negros.
La ecuacin
(l)
muestra que la tasa total de desempleo puede variar por dos razones:
(l) porque vara la tasa de desempleo de todos los grupos;
o
(2) porque aumentan las ponde-
raciones de los grupos que tienen un desempleo superior (o
inferior) a la mediaT. Por ejemplo,
a finales de la dcada de 1990, comenz a aumentar el nmero de adolescentes en relacin con
el de trabajadores de edad avanzada y ha continuado aumentando en los primeros aos del si-
glo xxt. Dado que los adolescentes tienen un desempleo superior a la media, es de esperar que
la tasa nacional de desempleo aumente, aun cuando no vare ni la tasa de desempleo de los
adolescentes ni la tasa de desempleo de las personas de edad avarnada.
EL DESEMPLEO CCICO Y FRJCCIONAL
Existe una importante distincin entre el desempleo cclico y el friccional. El desempleo
friccional
es el desempleo que existe cuando la economa se encuentra en el nivel de ple-
no empleo. El desempleo friccional es el resultado de la estructura del mercado de trabajo, es
decir, de la naturaleza de los puestos de trabajo que hay en la economay de los hbitos so-
ciales y las instituciones del mercado de trabajo
(por
ejemplo, las prestaciones por desempleo)
que afectan a la conducta de los trabajadores y de las empresas. La tasa de desempleo friccio-
nal es idntica a la tasa natural de desempleo, que analizaremos detalladamente ms adelante.
El desempleo cclico es la diferencia entre el desempleo total y
el desempleo friccional: se
produce cuando la produccin es inferior a la de pleno
empleo.
Teniendo presente este anlisis preliminar, pasamos a continuacin a examinar ms de-
tenidamente el desempleo.
?
Vase, por ejemplo, Robert Shimer,
<Why Is the U.S. Unemployment Rate so Mucho Lower?>, NBER Ma-
croeconomic s Annual, 1998.
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Mui eres, l 6 aos o ms
1950 r9o 1970 t980 t990 2000
1970 t980 t990 20(xt
FIGURA 7-2 TASAS DE DESEMPTEO DE ESTADOS UNIDOS TOTALES Y DESAGREGADAS POR SEXO, EDAD Y RAZA, 1948-2002
l 2
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P
o
Poblacin activa civil total,
16 aos o ms
rgso t9o 1970 t980
r9so t9o 1970 t980 t990 2000
Obsraense las diferentes escalas de los paneles (a)
y
(b)
frente
al
(c)
y al
(il.
FuENfi: Bureau of Labor Economics.
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cAPiTULo Z
I
LA ANATOMIA DE IA INFIACION Y DEL DESEMPLEO T I
LOS FLUJOS DEL MERCADO DE TRABAJO
Existe una elevada totacin en el mercado de trabajo, es decir, flujos de entrada y salida del de-
sempleo y del empleo y de unos puestos de trabajo a otros
8.
La Tabla 7-3 muestra los flujos
mensuales medios de entrada y salida del empleo en Estados Unidos correspondientes a 2002.
Estos datos muestran el movimiento o rotacin existente en el mercado de trabajo desglosan-
do las variaciones netas del empleo en los diferentes componentes.
La Tabla 7-3 presenta una notable descripcin del movimiento existente en la poblacin
activa. En 2002,las empresas manufactureras incorporaron, en promedio, todos los meses a su
nmina 3,3 nombres por cada 100 asalariados y, al mismo tiempo, suprimieron mensualmen-
te, en promedio, 3,2 nombres por cada l(X) asalariados. Estos datos muestran que siempre hay
personas que estn aceptando y abandonando un empleo.
LA DURACION DEL DESEMPLEO
La segunda manera de examinar los flujos de entrada y de salida del desempleo es considerar
la duracin de los periodos de desempleo. Un
periodo
de desempleo es aquel en el que
una
persona permanece desempleada ininterrumpidamente. La duracin del desempleo es la
duracin media del periodo en el que una persona perrnanece desempleada.
Exami nando l a duraci n del desempl eo, averi guamos si ste suel e ser de corta dura-
ci n, es deci r, si l as personas encuentran trabaj o rpi damente o cambi an en segui da de em-
pl eo, o si el desempl eo de l arga duraci n es un probl ema grave. La Tabl a 7-4 muestra l os
datos sobre la duracin del desempleo en Estados Unidos correspondientes a 2000 y a2002,
aos en los que el desempleo fue bajo y experiment un aumento considerable, respectiva-
mente. Histricamente, la duracin del desempleo ha sido larga cuando la tasa de desempleo
TABI.A 7-g Tero de rc'toctin loborcl cn lo indurrb monufoctrrru dc Egrsdo
Unftlo, 2OOll (por csdo l0O osoloriodos; dotos mensuoles mediosl
ALTAS BAJAS
CONTM;TACIONES
??
BAJAS
VOLUNIARIAS
1, 8
DESPIDOS+
1, 2
OTROS
0,2
TCIAL
7' . )
*
Incluye las bajas involuntarias.
Fwvrr: Bueau of Labor Statistics, Job Openings and Labor Tumover Survey
E
Los artcul os i mponantes sobre esta cuesti n son l os de Robert E. Hal l ,
"Why
Is the Unempl oyment Rate So
Hi gh at Ful l Empl oyment?", Brooki ngs Papers on Et' onomi t Acti t,i ty,197O, vol . 3; y George Akerl of, Andrew
Rose y Janet Yel l en,
"Job
Swi tchi ng, Job Sati sfacti on and the U.S. Labor Market>, Brooki ngs Papers on Ec' o-
nomi r Act i t ' i m*, 1988, vol . 2.
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162
pARTE
2
.
EL cRECtMtENTo. rA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLiTrcA...
IAB1A 7-4 El dcrempleo scgn ru durucin, Erqdo Unido
PORCENTAJE DE DESEMPLEADOS
DURACIN DEL DESEMPLEO
(SEMANAS)
Menos de 5
5- 14
r5-26
27 oms
Nmero medio de semanas
Tasa de desempleo
FwMre; Bureau of Labor Statistics.
20m
44,9
31, 9
l r , 8
tt,4
12,6 semanas
4,0
2cn.2
34,5
30,8
r6,3
18,4
16,6 semanas
ha sido alta
e.
Basta echar una rpida ojeada a las cifras del Recuadro 7 -4 para ver lo que pa-
rece un desplazamiento permanente hacia el paro de larga duracin. En una fase dada del ci-
clo econmico, la duracin de los periodos de paro ha aumentado alrededor de I mes.
"
1l
ffi
:,.;*,-,-"ElrpLE0
El concepto de pleno empleo ---o tasa natural o tasa friccional de desempleo- desempea un
papel fundamental en macroeconoma y en la poltica macroeconmica. Comenzamos anali-
zando la teora de la tasa natural
y
a continuacin examinamos las estimaciones de esa tasa.
LOS DEIERMINANTES DE I-A' TASA NATURAL
Los determinantes de la tasa natural de desempleo, u*, pueden analizarse en funcin dela du-
racin y de la
frec'uent'ia
del desempleo. La duracin del desempleo depende de factores c
clicos y, adems, de las siguientes caractersticas estructurales del mercado de trabajo:
La organizacin del mercado de trabajo, incluida la presencia o la ausencia de agen-
cias de empleo, de servicios de empleo para los
jvenes,
etc.
La composicin demogrfica de la poblacin activa.
La capacidad r el deseo de los desempleados de seguir buscando un empleo mejor, lo
cual depende. en parte. de la existencia de prestaciones por desempleo.
e
Mi chael Baker, <Unempl or ment Durati on: Composi ti onal Effects and Cycl i cal Vari abi l i ty>, Ameri can Eco-
nomic Review, marzo, I 992. m uesrr que histricamente la duracin del desempleo de todos los grupos del mer-
cado de trabaj o ti ende a aur.nentar .u.do i rumenta el desempl eo.
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cAPiTULo Z
o
IA ANAToMA DE LA INFI.ACIN Y DEL DESEMPLEO I 3
El ltimo punto merece una atencin especial. Una penona puede abandonar un empleo
con el fin de tener ms tiempo para buscar ofro mejor. Este tipo de desempleo se denomina de-
sempleo de bsqueda. Si todos los puestos de trabajo son iguales, una persona desempleada
aceptar el primero que le ofrezcan. Si unos son mejores que ofros, merece la pena buscar y es-
perar a encontrar uno bueno. Cuanto ms elevadas son las prestaciones por desempleo, ms
probable es que los individuos sigan buscando un empleo mejor y ms probable es que aban-
donen el que tienen para enconFar otro mejor. Por lo tanto, un aumento de las prestaciones por
desempleo eleva la tasa natural de desempleo.
La conducta de los trabajadores que han sido suspendidos temporalmente de empleo
tambin es importante cuando se analiza la duracin del desempleo. Normalmente, un trabaja-
dor que ha sido suspendido de empleo retoma a su trabajo inicial y no busca otro intensamen-
te. Larazn es bastante sencilla: un trabajador que ha permanecido mucho tiempo en una em-
presa conoce especialmente bien la forma en que trabaja sta y es posible que haya adquirido
unos derechos de antigedad, incluida una pensin. Por lo tanto, es improbable que ese tipo de
persona encuentre un trabajo mejor remunerado buscando. Posiblemente lo mejor que puede ha-
cer sea esperar a que la empresa vuelva a llamarlo, sobre todo si tiene derecho a percibir pres-
taciones por desempleo mienffas espera. Sin embargo, como sealamos en el Recuadro 7-3, este
patrn de vuelta al empleo inicial parece que desapareci a principios de los aos 90.
I.A' FRECUENCIA DEL DESEMPLEO
Lafrecuencia del desempleo es el nmero medio de veces por periodo que los trabajado-
res pasan al desempleo. Tiene dos determinantes bsicos. El primero es la variabilidad de la
demanda de trabajo en las diferentes empresas de la economa. lncluso cuando la demanda
agregada es constante, unas empresas crecen y otras se contraen. Las segundas pierden traba-
jo
y las primeras contratan ms. Cuanto mayor es esta variabilidad de la demanda de trabajo en
las diferentes empresas, ms alta es la tasa de desempleo. El segundo determinante es la
rasa
a
la que enfian nuevos trabajadores en la poblacin activa: cuanto ms deprisa enftan nuevos Fa-
bajadores en la poblacin activa ----cuanto ms npida es la tasa de crecimiento de la poblacin
activa- ms alta es la tasa natural de desempleo.
[,os tres factores que afectan a la duracin y los dos que afectan a la frecuencia del de-
sempleo son los determinantes bsicos de la tasa natural de desempleo. Evidentemente, estos
factores cambian con el paso del tiempo. La estructura del mercado de Fabajo y la poblacin
activa pueden variar. La variabilidad de la demanda de trabajo segn las diferentes empresas
puede cambiar. Como ha sealado Edmund Phelps, la tasa nafural ro es <<una constante inter-
temporal, algo como la velocidad de la luz, independiente de todo lo que luce bajo el sol>r0.
ESTIMACIONES DE Il, TASA NATURAL DE DESEMPLEO
Las estimaciones de la tasa natural siguen variando; por ejemplo, en Estados Unidos van
desde alededor de un 4 por ciento en los aos 60 hasta un 6 por ciento a principios de los 80
r0
Vase E. S. Phelps, <<Economic Policy and Unemployment in the Sixties>, Public Interest, inviemo, 1974.
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BCl]AilB0 7-3 Dl rediutensionamien
lU
pARTE
2. EL cRECtMtENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LR
polcn.
Uno posible explicocin del oumenlo de lo durocin del desempleo es lo oleodo de
<redimensionomientos> de empresos que borri Estodos Unidos o principios de los oos 90.
Normolmente, en los recuperociones los desempleodos relornon o su ontiguo empleo o
encuentron un l roboi o si mi l or en otros empresos. Tros l o recesi n de l 99l -1992, muchos
puestos de hoboio, especiolmente muchos puestos de direccin, se suprimieron poro siempre.
Como consecuencio, los desempleodos tuvieron que emprender uno bsquedo mucho ms
lorgo y permonecieron desempleodos duronte lorgos periodos.
Lo Figuro I muestro que lo durocin medio del desempleo sigui siendo lorgo duronte lo
primero milod de lo dcodo de 1990, lo que muestro de nuevo los desiguoles consecuencios
diskibutivos del desempleo. En 2000, eron relolivomenle pocos los trobojodores que estobon
desempl eodos, pero l os que l o estobon l l evobon mucho ti empo si n empl eo.
Duracin media
Tasa de desempl eo ci vi l
f f i _Tw
r950 r955 r9O r95 1970 1975 t980 t985 t990 t995 2000
FIGURA I TASAS DE DESEMPLEO Y DURACION DEL DESEMPLEO EN ESTADOS UNIDOS, 1948-2002.
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FuNte: Bureau <f Labor Sfrrti :ri c{
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CAPTULO Z

LA ANATOM OT LA INFLACIN Y DEL DESEMPLEO I 5
y un 5,2 por ciento a finales de los 90. Las estimaciones se realizan de una manera pragmtica,
utilizando como punto de referencia algn periodo en el que se pensara que el mercado de tra-
bajo se encontraba en equilibrio.
La base pararealizar la estimacin es una ecuacin de la tasa natural
(que
representamos
por medio del smbolo u*) que es muy similar a la
(l):
u*
=' r | t t *
+w. t l r * * . . . r l ' t i nt l n*
La ecuacin
(2) establece que la tasa natural es la media ponderada de las tasas naturales
de desempleo de los subgrupos de la poblacin activa. La estimacin parte normalmente de un
periodo como el de mediados de los aos 50, en el que la tasa total de desempleo era del 4 por
ciento. A continuacin, se ajusta para tener en cuenta los cambios de la composicin de la po-
blacin activa
(es
decir, las ponderaciones w) y las variaciones de las tasas naturales de los di-
ferentes grupos (es
decir, la u* de cada grupo).
La primera serie de ajustes, que se hacen para tener en cuenta los cambios de la compo-
sicin de la poblacin activa, tiene en cuenta algunos cambios como el aumento de la propor-
cin de adolescentes con respecto a la poblacin activa, cuya tasa natural de desempleo pare-
ce ms alta. Estos ajustes elevan la tasa natural, pero muy poco
rr.
La segunda serie de ajustes
trata de tener en cuenta de muy diversas formas las variaciones de los determinantes funda-
mentales de la tasa natural, como las prestaciones por desempleo.
La Congressional Budget Office
(Oficina Presupuestaria del Congreso, CBO) de Estados
Unidos realiza una estimacin oficial de la tasa de desempleo correspondiente al pleno empleo.
La Figura 7-3 muestra la tasa natural de desempleo estimada por la CBO y la tasa efectiva. Es
importante darse cuenta de que Ia tasa de pleno empleo, ux, no es ms que un punto de refe-
rencia y lo correcto es pensar que es una banda que tiene, como mnimo, una amplitud de un
punto porcentualr2. Muchos economistas creen que la variacin que experimenta la tasa natu-
ral con el paso del tiempo es mayor que la variacin que muestra la Figura 7-3.
Existe unanimidad en que la tasa natural de desempleo vara con el paso del tiempo. El
problema que plantea su medicin se ha convertido de nuevo en objeto de intensas investiga-
ciones. Algunos investigadores, especialmente Douglas Staiger, James Stock y Mark Watson,
creen que el intervalo de valores posibles de la tasa natural es tan grande que casi carece de uti-
lidad para elaborar la poltica econmica. Otros, Robert Gordon en particular, creen que aun-
que la tasa natural vaa con el paso del tiempo, es posible estimar con bastante precisin el va-
lor que tiene en un determinado momento13.
rr
Vanse, por ejemplo, los ajustes demogrficos en Brian Motley,
<Has There Been a Change in the Natural
Rate of Unemployment?>, Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Review, inviemo, 1990.
12
La esti maci n de l a CBO es, en real i dad, una i mportante esti maci n al temati va de l a tasa natural de desem-
pleo: la tasa de desempleo no aceleralora de la inflacin
(NAIRU). Esta terrible terminologa se debe a la uti-
l i zaci n de una curva de Phi l l i ps cuya ecuaci n es E= 7t
t-
e(u
- u*), donde z_, puede representar l a tasa es-
perada de inflacin. En ese caso, es posible estimar el valor de 4x -l 5 natwal o NAIRU- buscando la tasa
de desempleo con la que la inflacin ni se acelera ni se desacelera
(es
decir, con la que tt
--
x-,).
t)
El Journal of Economic Perspeives del inviemo de 1997 contiene un minucioso anlisis de la controversia;
vase, en particular, Robert J. Gordon,
<The Time-Varying NAIRU and Its Implications for Economic Policy";
vase tambin Douglas Staiger, James H. Stock y Mark W. Watson, ,.Prices, Wages and the U.S. NAIRU in the
( 2)
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t 6
t o
PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y IA POLTICA...
FIGURA Z-3 LA TASA NATURAL DE DESEMPLEO Y LA TASA EFECTIVA DE DESEMPTEO DE ESTADOS
uNlDos. 1948-2002.
FuNr: Congressional Budget Office y Bueau of lbor Sraristics
I't HISTRESIS Y EL AUMENTO DE I.A. TASA NATURAL DE DESEMPLEO
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A
1950 1955 r9O r95 1970 1975 t980 t985 t990 1995 2000
Desde 1973 hasta 1988 la tasa de desempleo de Estados Unidos fue muy superior a la tasa na-
tural estimada utilizando el mtodo de ajuste demogrhco. Pero lo que ms llama la atencin
es el hecho de que las tasas europeas de desempleo fueron, en promedio, deun4,2 por ciento
en los aos 70-y cercanas a un l0 por ciento en los 80. Algunos economistas sostienen que la
tasa de desempleo no puede alejarse demasiado de la tasa natural a largo plazo, por lo que tan-
to la tasa natural de Estados Unidos como la de Europa debieron aumentar considerablemen-
te en los aos 80.
Es posible que los periodos prolongados de elevado desempleo eleven la tasa natural,
fenmeno conocido con el nombre de histresis del desempleora. Este fenmeno podra de-
berse a varias causas. Es posible que los desempleados se acostumbren a no trabajar, que ha-
gan indagaciones sobre las prestaciones por desempleo, cmo se consiguen y cmo se pue-
de pasar el da haciendo trabajos espordicos o que se desanimen y se esfuercen menos en
encontrar trabajo.
1990s>, en Alan B Kn-reger v Robert M. Solow (comps.),
The Roaring Nineties: Can Full Employment Be Sus-
tained?, Nueva York. Russell Sase Foundation, 2A02; y Athanasios Orphanides y John C. Williams, <Robust
Monetary Policy Rules
'
ith L nlno*n Narural Rates>, Brookings Papers on Economic Activity 2,2002.
ra
Vase James Tobin.
"Stabilizarion
Policv Ten Yeas Afteo, Brookings Papers on Economic Activity,198O,
vol. l, y Olivier Blanchard r'l:sence
Summers. <Hysteresis in the Unemployment Rate>, NBER Macroeco-
nomi cs Annual .1986.
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CAPITULO Z
T
LA ANATOMA DE LA INFLACION Y DEL DESEMPLEo 167
Los empresarios pueden agravar el problema. Por ejemplo, pueden creer que cuanto ms
tiempo permanece desempleada una persona, mis probable
es que carezca de las energas o de
la titulacin necesarias para trabajar. Los largos periodos de desempleo sealan, pues, a las
empresas la posibilidad (no
la certeza!) de que el trabajador no sea atractivo y, por lo tanto,
las empresas se abstienen de contratar a ese tipo de trabajadores. As pues, cuanto ms alta es
la tasa de desempleo
(y, por lo tanto, cuanto ms largos son los periodos de desempleo), ms
difcil es romper el crculo vicioso que prolonga los periodos
de desempleo.
Ij, REDUCCIN DE IA TASA NATURAL DE DESEMPLEO
El anrlisis de los mtodos para reducir la tasa natural de desempleo tiende a centrar la atencin
en las elevadas tasas de desempleo de los adolescentes y en la elevadsima proporcin de de-
sempleados de larga duracin con respecto al desempleo total.
Comenzamos con el desempleo de los adolescentes. stos entran en la poblacin activa y
la abandonan debido en parte a que los puestos de trabajo que ocupan no son especialmente
atractivos. Para mejorar el empleo, en algunos pases europeos, especialmente en Alemaria, se
pone especial nfasis en dar una formacin tcnica a los adolescentes y conseguir as que re-
sulte ms gratificante perrnanecer en un puesto de trabajo. Tambin se ha afibuido, en general,
al sistema de aprendizaje europeo, en el que los
jvenes
reciben formacin en el trabajo, no
slo la creacin de puestos de trabajo serios para losjvenes, sino tambin el hacer de ellos tra-
bajadores productivos a largo plazo.
Los salarios de los adolescentes son
(en promedio) ms cercanos al salario mnimo que
los salarios de los trabajadores que poseen ms experiencia. Muchos adolescentes perciben el
salario mnimo y algunos ganaran menos si eso fuera legal. Por lo anto, es posible que una re-
duccin del salario mnimo permitiera reducir la tasa de desempleo de los adolescentes. Sin
embargo, puece que los programas que establecen unos salarios <submnimos> para los ado-
lescentes han reducido el efecto negativo que producen las leyes sobre el salario mnimo en el
desempleo15.
IAS PRESTACIONES POR DESEMPLEO
Pasamos a analizar a continuacin las consecuencias de las prestaciones por desempleo para el
desempleo. Un concepto clave es la tasa de sustitucin. La tasa de sustitucin es el cociente
entre la renta despus de impuestos que tienen las personas mientras estn desempleadas
y la renta despus de impuestos que perciben mientras estn ocupadas.
Las prestaciones por desempleo aumentan la tasa de desempleo de dos formas. En pri-
mer lugar, permiten buscar trabajo durante ms tiempo. Cuanto ms alta es la tasa de susti-
tucin, menos urgente es para un desempleado buscar trabajo. Feldstein y Poterba han mos-
trado que unas tasas altas de sustitucin afectan significativamente al salario de reserva, es
rr
Vase David Neumak y William Wascher, <Employment Effects of Minimum and Subminimum Wages: Pa-
nel Data on State Minimum Wage Laws>, Industrial and Labor Relations Review, octubre, 1992,46, n.o l, pgs.
55-81;
y Sabrina Wulff Pabilonia,
<The Effects of Federal and State Minimum Wages upon Teen Employment
and Eamings>, Bureau of Labor Statistics working paper, mayo,2N2.
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| 8
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo, LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poliTrcA
BHCIIAilR0 7-4 tl desempleo desde el
punto
de vi$ta
internacional
Tr os l o Segundo Guer r o Mund ol - de hecho, host o f i nol es de l o dcodo de l 90- el
desempl eo f ue en generol mucho menor en Europo que en Est odos Uni dos Pero yo no es os ,
como puede observorse en l o Tobl o I y en l o Fi guro 1 En l os oos 80, el desempl eo europeo
TABTA I losos de desempleo y desempleodos de lorgo durocin, olgunos poses,
199O, 1995 y 2OOt
TASA DE DESEMPLEO,N
(PORCENT.A.JE)
DESEMPLEADOS DURANTE
ns ns uN no
(PORCENTAJE
DEL DESEMPLEO TOTAL+)
Norteamrica
Canad
Estados Unidos
Japn
Europa Central y Occidental
Bl gi ca
Francia
Alemania**
Irlanda
Pases Bajos
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Europa meridional
Iralia
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Pases nrdicos
Finlandia
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Australia
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4,9
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El i ndi cador cl el des.' nrl et' r l ta:a dc dcsel rpi eo csti n nornal i zados. por l o que pucden scr al go di sti ntos de l as ci fras
ol rci rl es Prrr ui l i i l .1i i .l . Ii i . c\tcn.o \ l rl i \er\i (i n anl eri or de esl a l abl a, vase R Ehrenberg y J Smi th, Modetn Labor
Et t nr nt t t r Re r l r nL \ l r ' . \ . l t l i . or - \ \ csl er 1997 ' ed
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Fn el casi rl !. l q.i (l i .r. l r\.1.
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di .ernpl c() \e rci l dr!.i t Al emmi aOcci dental sol amente
FL' E\ . ] , : OC| ) E Li l t l ) ! ' \ 1i ( t i : t ) i t : : , , 1 i ' / 99) l [ ) t ) ] t abl asAyG( ver si ncast el l maenMi nj st er i odcTr abaj oyAsunt osSo-
ci al es. Madr r t l . 1999 r l ( r l l l ,
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A
CAPTULo 7

LA ANAToMA DE LA INFIACIN Y DEL DESEMPLEO 169
r9o r95 1970 1975 1980 1985 t990 t995 2qX)
FIGURA I TASAS DE DESEMPTEO DE ALGUNOS PASES EUROPEOS Y DE ESTADOS UNIDOS, I9O2OO3.
Fttt: Comisin Europea, Direccin General de Asuntos Econmicos y Financieros.
fue, en promedi o, ms del dobl e de ol to que en l os oos 20, dcodo en l o que fue cosi el
doble de olto que en los 0; y on ero muy olto poro los potrones histricos en el nuevo
mi l eni o.
Al ser lo toso de desempleo de Europo superior o un 9 por ciento, en promedio, duronte
uno dcodo, se convi rti en uno cuesti n pri mordi ol de i nters pbl i co y en un temo de
investigocin de los estudiosos*. Se hon oducido muchos rozones poro explicor el persistente
y elevodo desempleo, entre los cuoles cobe citor los elevodos prestociones por desempleo y lo
teoro de lo histresis que onolizomos en este coptulo.
Oiros explicociones destocodos son lo inflexibilidod de los mercodos de iroboio
europeos y, concretomente, lo rigidez o lo boio de los solorios reoles y los elevodos costes de
despi do que i mpone l o l egi sl oci n. Se orgumento que l os empresos se mostrobon reoci os o
controtor troboiodores porque resuliobo muy coro despedirlos si ero necesorio
t.
Se culpo en porte ol poder de los sindicotos europeos. Segn lo teorio de los
hoboiodores inlernos y externos (onolizodo en el Coptulo !, los empresos negocion con los
hoboiodores infernos (los que yo tienen empleo) y no tienen rozn olguno poro fener en
cuento o los exlernos (los desempleodos). Noturolmente, si los sindicotos no fueron ton
poderosos, los empresos tol vez estuvieron dispuestos o controtor o troboiodores exlernos o
combio de unos solorios ms boios o se creoron nuevos empresos poro oprovechor lo mono
de obro boroto
t.
Los elevodos prestociones por desempleo europeos tombin contribuyen ol
elevodo desempleo, yo que olgunos trobojodores disfruton de ms bieneslor mientros estn
desempleodos que mientros estn troboiondo.
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l7O
pARTE
2. EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poLTtcA...
El desempleo europeo es un problemo sobre todo por su incidencio. Lo proporcin de
desempleodos
ivenes
es muy elevodo, ol iguol que lo de desempleodos de lorgo durocin. El
desempl eo de l orgo duroci n ho si do ton l orgo poro muchos que ho reduci do en gron medi do
y de por vi do sus posi bi l i dodes de perci bi r i ngresos. Por ej empl o, en 1993 l o toso de
desempleo de lorgo durocin representobo olrededor de un dcimo de lo toso tofol de
desempleo en Eslodos Unidos, pero ms de lo miiod en Europo.
Obsrvese que los tosos europeos de desempleo son muy diversos. Lo espectoculor
di smi nuci n del desempl eo i rl onds es especi ol mente notobl e.
En economo, donde normol mente no es posi bl e reol i zor experi mentos, cuol qui er
experiencio extremo <omo lo Gron Depresin o el desempleo europeo- brindo lo
oportunidod de conhostor los teoros o de desorrollor otros nuevos. Eso,
iunto
con lo
necesidod de hocer frente o un grove problemo sociol, es lo rozn por lo que se ho preslodo
tonto otencin ol desempleo europeo en los oos 80. Desgrociodomente, porece que eso
experiencio est prolongndose en los oos 90.
*
Poro un exlenso estudio del mercodo de troboio europeo, vose Ihe OECD Jobs Study: Evidence ond Explonotions,
Pors, OCDE, 1995 (versi n costel l ono en Mi ni sferi o de Troboi o y Asuntos Soci ol es, Modri d, 1995) Voi e tombi n
Ol i vi erJ. Bl onchord yJusfi n Wol fers, <The Rol e of Shocks ond Insti tuti ons i n the Ri se of Europeon Unempl oymenf: The
Aggregofe Evi dence>, documento de troboi o del Ml T, morzo, 1999
t
Vose Edmond Mol i nvoud, Moss Unempl oymenf, Oxford, Bosi l Bl ockwel l , 1988; y Chorl es Beon, Ri chord Loyord y
Stephen Ni ckel l (comps.), Unempl oyment, Oxford, Bosi l Bl ockwel l , 1987 (versi n costel l ono en Mi ni steri o de Troboi o
y Seguri dod Soci ol , Modri d, 19941
t
Vose Assor tndbeck y Dennis Snower, Ihe lnsderQutsider Theory, Combridge, Moss
,
MIT Press, | 989. Poro un
onl i si s reci ente de l os rel oci ones enhe l o economo y l o pol ti co del desempl eo europeo, vose Gi l l es Soi nFPoul , <Ex-
pforing lhe Politicof Economy of Lobour Morket Institutions>, Economc Policy, octubre, 1996.
decir, al salario al que la persona que percibe prestaciones por desempleo est dispuesta a
aceptar otro empleo
16.
La cuestin de la influencia de las prestaciones por desempleo en el desempleo es un
tema especialmente candente en Europa. Muchos observadores sostienen que los altos niveles
de desempleo europeo se deben a las elevadsimas tasas de sustitucin. Segn Patrick Minford,
<el panorama es sombo desde el punto de vista de los incentivos para participar en el empleo.
Las tasas de sustitucin son tales que si una persona "se
trabaja el sistema", los incentivos para
tener empleo son, en conjunto, bastante pequeos para un padre de familia>17.
La segunda va es la estabilidad del empleo. Cuando hay un seguro de desempleo, las
consecuencias de tener o no tener trabajo son menos graves18. Se afirma, pues, que los traba-
jadores
y las empresas no tienen muchos incentivos para crear un empleo muy estable y Ias em-
f
Mafin Feldstein y James Poterba,
"Unemployment
Insurance and Reservation Wages', Journal of Public
Ec onomic s. febrero-marzo. I 984.
r7
Patrick Minford, U ne mplot ment : C auses and C ures, Oxford, Blackwell, 1985, pg. 39.
16
pmdall
Wright sostiene que el seguro europeo cubre a los trabajadores sometidos a reduccin de
jomada y no
slo a los que estin totalmente desempleados, como sucede en el caso de Estados Unidos y de Canad. Llega a
la conclusin de que con el sistema europeo el empleo es menos variable, si bien lo es ms el nmero de horas
por trabajador. Vase su anculo
"The
Labor Market Implications of Unemployment Insurance ald Short-
Time Compensation>, Federal Reserve Bank of Minneapolis
Quarterly
Review,veano, 1991.
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CAPTULO Z.IA ANATOMIA DE IA INFIAcIN Y DEL DESEMPLEo I7I
presas estn ms dispuestas a suspender temporalmente de empleo a los trabajadores que a in-
tentar conservarlos. La vinculacin de las cotizaciones al nivel de desempleo atena Ia reper-
cusin en la estabilidad del empleo. Se eleva la cotizacin por desempleo que pagan las em-
presas cuyos trabajadores tienen elevadas tasas de paro, lo que les da un incentivo para crear
empleo ms estable. Sin embargo, con este mtodo las empresas no soportan todo el coste del
seguro de desempleo, por lo que la repercusin slo se atena en parte.
Las prestaciones por desempleo, adems de alterar el desempleo real, elevan latasame-
dida de desempleo a travs de los efectos de la inscripcin. Para percibir prestaciones por de-
sempleo, los trabajadores tienen que <pertenecer a la poblacin activa>, es decir, buscar trabajo
incluso aunque no quieran realmente. Por lo tanto, se contabilizan como desempleados. Segn
una estimacin, los efectos de la inscripcin elevan la tasa de desempleo alrededor de medio
punto porcentual.
Apenas parece haber dudas de que el seguro de desempleo aumenta la tasa natural de de-
sempleore. Sin embargo, eso no implica que deba abolirse este seguro. El seguro de desempleo
puede aumentar la eficiencia econmica al subvencionar el proceso de bsqueda de trabajo, lo
que se traduce en una mejora del ajuste entre el trabajador y la empresa. Ms imponante es la
existencia de un elevado grado de aleatoriedad en el hecho de quin encuentra trabajo y quin
no, y lo
justo
es que se reparta la carga del desempleo. Cuando se disean las prestaciones por
desempleo, existe una disyuntiva entre la reduccin de la angustia que sufren los desempleados
y la probabilidad de que un aumento de las prestaciones
eleve la tasa natural20.
LOS COSTES DEL DESEMPLEO
Los desempleados como personas sufren tanto porque pierden renta mientras estn desem-
pleados como porque padecen los problemas sociales que causan los largos periodos de de-
sempleo. La sociedad en su conjunto sale perdiendo como consecuencia del desempleo, ya que
la produccin total es inferior a la potencial.
En este apartado ofrecemos algunas estimaciones de los costes de la produccin perdida
como consecuencia del desempleo y aclaramos algunas de las cuestiones relacionadas con los
costes del desempleo y con los posibles beneficios de reducirlo. Hacemos hincapi en los cos-
tes del desempleo cclico, relacionado con las desviaciones a corto plazo de la tasa de desem-
pleo con respecto a la tasa natural.
re
Entre las pruebas ms convincentes se encuentra la observacin de que los periodos de desempleo tienden a
concluir con la vuelta del trabajador al trabajo precisamente en el momento en que se agotan las prestaciones por
desempleo
(en Estados Unidos, normalmente despus de 26 a39 semanas de desempleo). Vase Lawrence Katz
y Bruce Meyer, <Unemployment Insurance, Recall Expectations, and Unemployment Outcomes>,
Quarterly
Journal of Economi cs, novi embre, 1990.
20
Esta di syunti va consti tuy el centro de l a di scusi n entre el Congreso y l as admi ni straci ones Reagan y Bush
en las ltimas recesiones: el Congreso generalmente votaba a favor de una ampliacin de la duracin de las pres-
taciones por desempleo de 3 meses con el fin de ayudar a los desempleados, mientras que la administracin a ve-
ces afi rmaba que esa medi da el evaa el desempl eo.
7-5
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172
pARTE
2. EL cREctMrENTo. tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLTrcA...
LoS COSTES DEL DESEMPLEO CICLICO
Una primera medida de los costes del desempleo cclico es la produccin que se pierde porque
la economa no se encuentra en el nivel de pleno empleo. Podemos estimar esta prdida utili-
zando la ley de Okun, representada en la Figura 7-1.
Segn esta ley, la economa pierde alededor de un 2 por ciento de produccin por cada I
por ciento en que la tasa de desempleo es superior a la tasa natural. Consideremos la leve re-
cesin que se registr en Estados Unidos en2ffil-2002. Utilizando la estimacin de CBO, se-
gn la cual la [asa natural era de un 5,2 por ciento y observando que la tasa efectiva era del 5,7
por ciento, llegamos a la conclusin de que la recesin provoc una perdida de un 1,0 por cien-
to del PIB en2OOl-2002, lo que equivale a alrededor de 100.000 millones de dlares.
Estos elevadsimos costes invitan a preguntarse por qu los responsables de la poltica
econmica toleran un desempleo tan elevado.
Efecto distributivo del desempleo
Aunque la estimacin basada en la ley de Okun constituye el indicador bsico de los costes
globales del desempleo cclico, tambin ha de tenerse en cuenta su efecto distributivo. Nor-
malmente, en Estados Unidos un aumento de la tasa total de desempleo de I punto porcentual
va acompaado de un aumento de la tasa de desempleo de los negros de 2 puntos porcentuales
(vase
la Figura 7-2).En general, el desempleo afecta ms a los pobres que a los ricos, y este
aspecto debe aumentar la preocupacin por el problema.
La estimacin de la ley de Okun engloba toda la renta perdida, incluida la de todas las
personas que pierden el empleo. Esa perdida total poda distribuirse, en principio, entre los di-
ferentes miembros de la economa de muy distintas formas. Por ejemplo, los desempleados po-
dan continuar percibiendo prestaciones que se aproximaran a la renta que perciban cuando
tenan empleo; estas prestaciones se frnanciaran con los impuestos que pagaran las personas
que trabajan. En ese caso, los desempleados no veran disminuir su renta mientras estuvieran
desempleados, pero la sociedad seguira perdiendo debido a la reduccin de la produccin to-
tal. El sistema de seguro de desempleo reparte parcialmente, pero en modo alguno en su tota-
Iidad, la carga del desempleo.
Otros costes y otros beneficios
Tiene
el desempleo algn otro coste o quiz algin beneficio diecto que lo compense? Es po-
sible que tenga un beneficio compensatorio porque los desempleados, al no trabajar, tienen ms
ocio. Sin embargo, el valor que puede darse a ese ocio es bajo. En primer lugar, es en gran par-
te un ocio involuntario.
En segundo lugar, como los individuos pagan impuestos sobre los salarios, la sociedad en
general recibe un beneficio en forma de ingresos fiscales cuando los trabajadores estin ocupa-
dos. Cuando un trabajador pierde el empleo, la sociedad en general y el trabajador se reparten el
coste de la produccin perdida: la sociedad pierde ingresos fiscales y el trabajador pierde su re-
muneracin. sta es otra razn ms por la que el beneficio del aumento del ocio slo contra-
rresta en parte la estimacin del coste del desempleo cclico basada en la ley de Okun.
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CAPTULo Z
T
IA ANAToMA DE LA INFIAcIN Y DEL DESEMPIEo I73
Los cosrEs or r nvncrN
La inflacin no produce una prdida directa de produccin,
como el desempleo. Cuando se
analizan los costes de la inflacin, es importante distinguir entre la nfTacin perfectamente pre-
vista y tenida en cuenta en las transacciones econmicas y la imperfectamente prevista
o
inesperada. Comenzamos con la inflacin perfectamente prevista.
r wrectN
pERFECTAMENTE pREVrsrA
i-6
Supongamos que una economa ha venido teniendo una determinada tasa de inflacin, por ejem-
plo, del 5 por ciento, durante mucho tiempo y que todo el mundo prev correctamente que con-
tinuar siendo del 5 por ciento. En una economa de ese tipo, todos los contratos reflejaran la
inflacin esperada del 5 por ciento.
Los prestatarios y los prestamistas saban y aceptaran que los dlares en los que se de-
vuelve un prstamo valdrn menos que los dlares a los que renuncia el prestamista cuando lo
concede. Los tjpos-dejnfers nominales
se subian un 5 por ciento para compensar la infla-
cin. [.os contratos laborales de larga duracin elevman los salarios un 5 por ciento al ao para
tener en cuenta la inflacin y reflejaran las variaciones de los salarios reales que se acordaran.
Los anendamientos a
[rgo
plazo tendran en cuenta la inflacin. En suma, todos los contratos
a largo plazo tendran n cuenta la inflacin del 5 por ciento. En esa categora incluimos los im-
puestos, que estamos suponiendo que estaran indiciados. Los propios tramos impositivos
aumentaran a una tasa de un 5 por ciento al ao2r.
En una economa de ese tipo, la inflacin no tiene costes reales, con dos salvedades. En
primer lugar, no se pagan intereses por el efectivo -por los billetes y las monedas- aunque
slo sea porque es muy difcil hacerlo. Eso significa que los costes de tener efectivo aumen-
tan conforme mayor es la tasa de inflacin.
El coste que tiene pra una persona la posesin de efectivo son los intereses que pierde
por no tener un activo portador de intereses
22.
Cuando aumenta la tasa de inflacin, el tipo de
inters nominal sube, los intereses perdidos por tener efectivo aumentan y, por lo tanto, el cos-
te de tener efectivo es ms alto. As pues, la demanda de efectivo disminuye. Los individuos
tienen que arreglrselas con menos efectivo y acudir mis a menudo al banco a cobrar cheques
ms pequeos que antes. Los costes de estos desplazamientos al banco suelen describirse con
el nombre de costes de la inflacin en forma de <suela
de zapatos>. Estin relacionados con la
cantidad en que disminuye la demanda de efectivo cuando aumenta la tasa prevista de inflacin
y se estima que son bajos. Segn una estimacin, en Estados Unidos la reduccin de la infla-
2r
Para que el sistema impositivo estuviera debidamente indiciado, tendran que gravarse los rendimientos re4-
/es
(una
vez tenida en cuenta la inflacin) de los activos.
22
Obsrvese que las personas que tienen efectivo estn concediendo, en realidad, al Estado un prstamo libre de
intereses. El efecto directo de una subida de los tipos de inters es una transferencia de ingresos del sector pri-
vado al sector pblico, lo que a veces se denomina <.impuesto de la inflacin>.
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174
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poliTrcA...
cin de un l0 por ciento
(cifra
muy alta para los patrones histricos) a cero equivaldra a largo
plazo a aumentar un I por ciento la produccin
23.
La segunda salvedad la constituyen los costes de men de la inflacin. stos se deben al
hecho de que cuando hay inflacin -a
diferencia de cuando los precios son estables- los in-
dividuos tienen que dedicar recursos reales a fijar los precios y a cambiar los telfonos pbli-
cos y las mquinas tragaperras, as como las cajas registradoras. Esos costes estn ah, pero no
hay que exagerarlos.
Debemos aadir que estamos suponiendo aqu que las tasas de inflacin son razonables,
por ejemplo, de un dgito o de dos dgitos pequeos, suficientemente bajas para no pernrrbar el
sistema de pagos. Con unas tasas de inflacin entre bajas y moderadas, los costes de la infla-
cin totalmente prevista son pequeos
24.
La idea de que los costes de la inflacin totalmente prevista son bajos no concuerda bien
con la enorme aversin a la inflacin que se refleja en la elaboracin de la poltica econmica
.
y en Ia poltica. La causa ms importante de esa aversin se halla en que en Estados Unidos la
inflacin ha sido imperfectamente prevista y variable, cuyos costes son muy distintos de los
que hemos analizado en este apartado.
LA INFIACIN IMPERFECIAMENTE PREVISTA
El idlico escenario del ajuste total a la inflacin no describe las economas del mundo real. Las
economas modernas poseen toda una variedad de caractersticas institucionales que repre-
sentan diferentes grados de ajuste a la inflacin. Las economas que tienen un largo historial in-
flacionista, como las de Brasil e Israel en las dcadas de 1970 y 1980, han realizado grandes
ajustes para tener en cuenla la inflacin por medio de la indiciacin. Otras, en las que los casos
de inflacin han sido espordicos, como la economa de Estados Unidos, no los han realizado.
La inflacin imprevista y la toma de decisiones eflrciente
Los contratos estin expresados en su mayoa en trminos nominales. Si una persona ha
acordado pagar una cantidad de dinero en una determinada fecha y la inflacin es inesperada-
mente alta, pagar en dinero ms barato y saldr ganando. Naturalmente, si la inflacin es ms
baja de lo previsto, saldr perdiendo. De cualquiera de las dos formas, una persona sale ga-
nando y otra sale perdiendo. Eso significa que la posibilidad de que haya una inflacin im-
2r
Vase Robert E. Lucas, Jr., <Inflation and Welfare>. Econometrica, marzo. 2000.
2a
Existen claras pruebas intemacionales de que
cuando las tasas de inflacin son altas, las tasas de crecimien-
to sostenrdo son bajas. La relacin negativa no se debe a los costes de la inflacin per se, sino que <la tasa de in-
flacin es un rndicador de la capacrdad general
del gobiemo para gestionar la economa. Como no existe ningn
buen argumento a favor de unas elevadsimas tasas de inflacin, un gobiemo que est generando una elevada in-
fl aci n es un gobi emo que ha perdi do
el control o
(Stanl ey
Fi scher,
oMacroeconomi c Factors i n Growth>,
Journal of Monetan Econonttts, diciembre, 1993). Vase tambin V. V. Chari, Larry E. Jones y Rodolfo E. Ma-
nuelli,
"lnflation.
Growth. and Financial Intermedration>; Michael Bruno y William Easterly, <Inflation and
Growth: In Search of a Stable Relationship"; y Robert J. Barro, <Inflation and Growtho, todos en Federal Re-
serve Bank of St. Lours Relrar. mayo-junio,1996', y M. Bruno, <Does lnflation Really Lower Growth>>, Finance
ancl Devel opmert, septrembre. 1995
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CAPITULO Z
o
LA ANATOMiA DE LA INFIACIN Y DEL DESEMPLEO I75
HnllADH0 7-5
tstamffi
ffiguro$ il
Fundomentolmente no los tene, pero porece que el ciudodono medio tiende ms o pensor que
<uno inflocin del 5
por
ciento me cuesto un 5
por
ciento>. Proboblemente esto imoresin
errneo se debo o uno i deo poreci do o l o si gui ente: entendemos que en uno i nfl oci n previ sto
del 5 por ci ento l os preci os nomi nol es y l os sol ori os nomi nql es suben ombos un 5 por ci enl o y,
por lo tonto, los solorios reoles no voron. Sin emborgo, los troboiodores observon lo subido
soloriol del 5 por ciento y lo otribuyen o su propio esfuerzo, ol poder de negociocin de sus
si ndi cotos o ol xi to de su empreso. Se consi dero que l o subi do de l os preci os erosi ono estos
mei oros ugonodos o pul sou.
Aunque l os estudi ontes de economo comprenden que l os subi dos de l os sol ori os y de l os
preci os nomi nol es son consecuenci os conexos de l o toso de i nfl oci n, es di fci l convencer o l o
opi ni n pbl i co en generol de esl o i deo.
*
Poro un onl i si s muy omeno de esl o cuesti n vose Al on Bl i nder, Hord Heods, Soh Heorts: Tough Mi nded Econo
mcs for o Just Soci efy, Reodi ng, MA, Addi son-Wesl ey, 1987.
prevista aumenta el riesgo. Ese riesgo adicional elimina algunos intercambios tanto entre las
empresas como entre los consumidores que seran atractivos. Se trata de un claro coste de la in-
flacin imprevista, aunque bastante difcil de medir.
La redistribucin de la riqueza por medio de la inflacin
Una importante consecuencia de la inflacin es la alteracin del valor real de los activos
cuyo valor nominal es fijo. Entre 1972 y 2002, el nivel de precios de Estados Unidos casi se
quintuplic, reduciendo el poder adquisitivo de todos los ttulos de propiedad o activos ex-
presados en trminos monetarios a un quinto de su valor inicial25. As, por ejemplo, una per-
sona que comprara un bono del Estado a 30 aos en 1972 y esperara recibir un principal, por
ejemplo, de 100$ en poder adquisitivo constante en la fecha de vencimiento, por ejemplo, en
2OO2,terminaria obteniendo, en realidad, el principal de 100$, que slo tenda un poder ad-
quisitivo de 20$ en dlares de 1972. Asimismo, un trabajador que se
jubilara
con una pensin
25
Recurdese que en el Captulo 2 vimos que la inflacin medida probablemente sobreestima la verdadera in-
flacin. Una conjetura aproximada sera que en este periodo los precios se multiplicaron con respecto a su nivel
inicial por 3,5 en lugar de por 5.
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pARTE
2. EL cREctMtENTo, LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
polncA...
frja en trminos nominales en 1972 observara que slo podra comprar alrededor de una
quinta parte de lo que compraba cuando se
jubil.
La multiplicacin del nivel de precios por
casi cinco -si no se previ- transfiri riquleza de los acreedores o de los bonistas a los pres-
tatarios y de los pensionistas a las empresas.
Este efecto redistributivo se produce en el caso de todos los activos cuyo valor nominal es
fijo, en concreto, en el caso del dinero, de los bonos, de las cuentas de ahorro, de las plizas de
seguros y de algunas pensiones. Implica que los tipos de inters reales realizados son ms ba-
jos
que los tipos de inters nominales de los activos e incluso posiblemente negativos. Evi-
dentemente, se trata de un efecto extraordinariamente importante, ya que puede eliminar el po-
der adquisitivo de los ahorros de toda una vida que se supone que financian el consumo
durante la
jubilacin.
La Tabla 7-5 muestra los rendimientos reales de varios activos en Estados
Unidos. Observamos que el efectivo genera
unos rendimientos reales negativos siempre que la
inflacin es positiva.
La Tabla 7-6 muestra la situacin de los activos y de los pasivos de los distintos sectores
de la economa de Estados Unidos. La posicin
de acreedor nominal neto de un sector es igual
simplemente a los activos nominales menos los pasivos nominales. Segn esta dehnicin, el
sector de los hogares es un deudor en trminos nominales. Por lo tanto, la inflacin imprevis-
ta aumenta el valor real de la posicin nominal neta de los hogares, en una pequea cuanta.
En 2001, el valor total de las deudas nominales netas de los hogares y de las organizacio-
nes sin f,rnes de lucro era de unos 1,4 billones de dlares. Una subida del nivel de precios de
I punto porcentual reducira el valor real de la posicin neta en 14.000 millones de dlaes. Una
variacin del nivel de precios provoca
una gran redistribucin de la riquezn entre los indi-
viduos y los sectores de una economa. En particular,
al ser el Estado el principal
deudor
nominal neto, la principal redistribucin
se produce
entre el sector pblico y
el privado.
Debemos i ms all de la Thbla 7-6 en dos aspectos. En primer lugar, la tabla no nos dice en
qu medida se previ la inflacin cuando se firmaron los contratos en los que se basan sus cifras.
Es posible que la inflacin se previera coeciamente; en ese caso, las transferencias de riqueza que
se produjeron como consecuencia de la inflacin no debera causar ni sorpresas ni molestias.
En segundo lugar, las ganancias y las prdidas provocadas por las redistribuciones de la
riqueza entre los sectores y los individuos que se producen como consecuencia de la inflacin
imprevista casi se anulan en el conjunto de laeconoma. Cuando el Estado sale ganando con la
inflacin, el sector privado paga unos impuestos ms bajos. Cuando el sector de las empresas
de lo octivos en Esiqdo Unidoc
Efectivo
Letras del Tesoro
Bonos
19ffi-1969
t , 6
) a
19'70-r9'19
11
-{,8
0,4
1980-1989
-5,6
5,0
I 990- I 999
_)
()
) \
AI
FusNfE: Haver Analytics Macroeconomic Database.
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IABLA 7- Posicin ocreedoro nominol nelq, Eslodos Unidos, finoles de 2OOl
{mi l es
de mi l l ones de dl oresl
CAPTULO Z. LA ANAToMA DE TA INFLACIN Y DEt DESEMPLEO I77
ACTIVOS
FINANCIEROS
NOMINALES REALES
PASIVOS,
NOMINALES
8.055,6
196,5
2.809,-5
9.622.0
6.016,6
4) ) 4 A
Hogares y organizaciones srn
fines de lucro
Explotaciones agrcolas
Empresas no agrcolas no
constituidas en sociedades
annimas
Empresas no financieras no
agrcolas
Bancos comerciales
Administraciones pblicas
(neto)*
)4 9q?. )
+
Pasivos financieros.
Fuerrt: Board of Govemors of the Federl Reserae System. Flow of Funds Accounts of the lJnited States, 1995-2ffi1 y As-
sets and Liabilities of Commercial Bnks in the Unitcd States, enero,2UJ2: Organiz.rcin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmicos, OECD Economic Outlook, n.'71,
jrnio,
2002, Tabla 34 del anexo; y United States Deparrment of Agriculru-
te,Balance Sheet ofthe U S Farmins Sector.1997-2ffi2
sale ganando con la inflacin, los propietarios de algunas empresas se benefician a costa de
otros. Si no nos preocupara real mente l a redi stri buci n de l a ri queza entre l os i ndi vi duos, l os
costes de la inflacin imprevista seran inapreciables. Entre los individuos a los que nos refe-
rimos en la frase anterior se encuentran los que pertenecen a generaciones
distintas, ya que las
personas que tienen en un deterrninado momerrto deuda nacional podran resultar perjudicadas
por la inflacin en beneficio de los futuros contribuyentes.
Qui n
sl rl e ganando y qui n sal e perdi endo como consecuenci a de l a i nfl aci n i mpre-
vista? Est muy extendida la idea de que las personas mayores son ms vulnerables a la infla-
cin que las
jvenes
porque poseen ms activos nominales. Sin embargo, este hecho se ve com-
pensado por el de que las pensiones estn indiciadas. por lo que una parte significativa de la
riqueza de los
jubilados
est protegida de la inflacin imprevista. La retrica poltica tambin
afima habitualmente que los pobres son especialmente vulnerables
a la inflacin imprevista.
En Estados Unidos parece que apenas cxisten datos que confirrnen esta idea16, aunque en otros
pases hay considerables pruebas de que la inflacin perjudica a los pobres
ri.
2('
Vase Rebecca Bl ank y Al an Bl i nder, <Macroeconomi cs, Income Di stri buti on and Poyertyr, en Shel don Dan-
zi ger y Dani el Wei nberg (comps
).
Frgl tri ng Pot' ert.t' . Carnbri dge. Mass
,
Harvard Uni vcrsi ty Press, 1986.
:7
Vase Wi l l i am Easterl y y Stanl ey Frscher,
"l nfl ati on
and thc Poor>, Worl d Bank pol i cy research worki ng pa-
per no 233-5, rnayo, 2000.
TANGIBLES
16.266,0
r . 173, 3
5.281,6
9. 112, 4
310,2
6.679,5
57, 1
1. 504, l
9.089,1
6.t59,7
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178
pARTE
2. EL cREcrMrENTo. tA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAs
y
lA
polncA...
BA|]DB0 7-0 [a inflauin im
Es
muy i mportoni e l o i nfl oci n i mprevi sl o? En l os boi os ni vel es de i nfl oci n hobi tuol es en l o
moyoro de los poses, uno pequeo inflocin imprevisto no es ton importonte o corto plozo (lo
respuesto es diferenle en los periodos y en los lugores en los que lo toso de inflocin es
exhoordi nori omente ol to; vose el Apori odo l 8-4 poro l os hi peri nfl oci ones). Supongomos que
subesti momos l o i nfl oci n en un 3 por ci ento. Observoremos que denko de un oo el di nero
en efectivo y otros octivos que lienen un volor nominol fiio volen 3 centovos de dlor menos de
lo previsto. Noturolmente, tombin devolveremos cuolquier deudo que tengomos en dlores
ms borotos. Cuondo lo inflocin se encueniro entre el 1 y el 4 por ciento, como en lo ltimo
dcodo en Esl odos Uni dos, es di fci l error en ms de un 3 por ci ento en l o esti moci n de l o
i nfl oci n del prxi mo
oo.
Pero supongomos que firmomos un controto en el que se esloblecen unos contidodes
nomi nol es fi i os duronte 30 oos y que subesti momos l o i nfl oci n en un 3 por ci ento ol oo
duronte el ti empo de vi genci o del conhoto. Dentro de 30 oos un dl or sl o vol dro 4l
centovos. Ahoro se trolo de uno diferencio reolmente preocuponte. En Estodos Unidos, muchos
crdiios hipotecorios estoblecen unos cuotos nominoles fiios o lorgo plozo, por lo que los
propi etori os de vi vi endos se benefi ci on consi derobl emente de l os i nfl oci ones i mprevi sfos o
l orgo pl ozo; ol gunos pl ones de pensi ones
estobl ecen conl i dodes fi os, por l o que uno i nfl oci n
o l orgo pl ozo i mprevi sto pueden peri udi cor reol mente o l os pensi oni stos.
La inflacin redistribuye la riqueza entre los deudores y los acreedores. Tambin podra re-
distribuir la renta. Siempre se ha dicho que la inflacin beneficia a los capitalistas, o sea, a los
perceptores de rentas procedentes de los beneficios, a expensas de los asalariados. Se afrma que
cuando la inflacin no se ha previsto, los precios suben ms deprisa que los salarios, por lo que
permiten que aumenten los beneficios. Por lo que se refiere a Estados Unidos, no existe ningu-
na prueba convincente de que haya ocurrido as en el periodo posterior a la Segunda Guerra
Mundial. Existen pruebas de que la inflacin imprevista reduce el rendimiento real de las ac-
ciones ordinarias, es decir, el valor real de los dividendos y de las ganancias de capital genera-
das por las acciones. Por lo tanto, la inflacin imprevista perjudica a los accionistas
28.
El ltimo efecto distributivo importante de la inflacin se refiere al valor real de la deuda
tributaria. Si la estructura impositiva no est indiciada, significa que la inflacin traslada a los
28
Vase Charles R. Nelson,
"Inflatron
and Rates of Retum on Common Stockso, Journal of Finance, mayo,
1976,para uno de l os pri meros ancul os en l os que se l l ega a esta concl usi n, que se ha vi sto confi rmada en re-
petidos contrastes. Vase tambrn Franco Modrghani y Richard Cohn, <Inflation, Rational Valuation and the
Market>, hnancrul Anal.sts Journal. marzo-abril. 1979, para una visin contovertida de las razones por las que
l a i nfl aci n afecta al mercado de val ores.
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I
I
CAPTUIO Z
o
IA ANATOMA DE LA INFLACIN Y DEL DESEMPLEO I79
contribuyentes a un tramo impositivo ms alto y, por 1o tanto, eleva el valor real de sus obli-
gaciones fiscales o reduce la renta real disponible. Si los tramos impositivos no estn indicia-
dos, la inflacin es, de hecho, lo mismo que una subida de las tablas impositivas votada por el
Parlamento. En Estados Unidos, los tramos impositivos estn indiciados desde 1985
2e.
El hecho de que la inflacin imprevista siwa principalmente para redistribuir la riqueza ha
llevado a poner en cuestin en alguna medida las razones por las que preocupa la inflacin a la
opinin pblica. Parece que los que salen ganando no gritan tanto como los que salen perdiendo,
lo cual difcilmente sorprende, puesto que algunos de los primeros (los
futuros contribuyentes)
an no han nacido. Tambin se tiene la idea de que el asalariado medio percibe errneamente la
conexin entre las subidas del salario nominal y las del nivel de precios
(vase
el Recuadro 7-5).
I-{,INFIACIN Y IA INDICIACIN: CONSTRUIR UNA ECONOMA
A PRUEBA DE INFIACIN
En este apartado examinamos brevemente dos tipos de contratos a los que afecta especialmente
la inflacin: los contratos de prstamos a largo plazoy los convenios colectivos. A continuacin
analizamos la posibilidad de reducir la vulnerabilidad
de los individuos a la inflacin por medio
de la indiciacin, que subordina los trminos de los contratos a la conducta del nivel de precios.
IA INFIACIN Y LOS TIPOS DE INTERS
7-7
Existen numerosos contratos de prstamos a largo plazo estipulados en trminos nominales, en-
tre los cuales se encuentran los bonos del Estado a 20 aos y los crditos hipotecarios a25 o3O
aos. Por ejemplo, una empresa puede vender bonos a 20 aos en los mercados de capitales a
un tipo de intes del 8 por ciento al ao. El tipo de inters real
(una vez tenida en cuenta la in-
flacin) de los bonos ser alto o bajo dependiendo de cul sea la tasa de inflacin en los pr-
ximos 20 aos. Por lo tanto, la tasa de inflacin es de suma importancia para los prestamistas
y para los prestatarios a largo plazo, especialmente en el caso de la vivienda.
La inflacin y la vivienda
En Estados Unidos o en Canad, el hogar representativo compra una vivienda pidiendo un cr-
dito hipotecario en un banco. La relacin entre la inflacin y los impuestos influye enorrne-
2e
La inflacin tambin afecta al tipo real de los impuestos sobre los intereses y sobre otros rendimientos de los
activos cuando los impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflacin. La legislacin tributaria de Estados
Unidos no ajusta los impuestos sobre los rendimientos de los activos para tener en cuenta la inflacin. Supon-
gamos, por ejemplo, que el tipo de inters es de un 6 por ciento, mientras que la inflacin es del 5 por ciento. En
el caso de una inversin de 100 dlares, un contribuyente que se encuentre en el tramo impositivo del 33 por
ciento recibe 6 dlares en intereses y paga2 en lmpuestos, por lo que le queda un total de 104 dlares, que slo
valen alrededor de 99 una vez tenida en cuenta la inflacirr.
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| 80 PARTE 2. EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
tA
poliTtcA...
mente en el coste real del prstamo. Tradicionalmente, en Estados Unidos los crditos hipo-
tecarios
--{ue
es el trmino con el que se conoce el prstamo que se concede para adquirir una
vivienda- establecen un tipo de inters nominal fijo a25 o 30 aos. Los intereses son dedu-
cibles de los impuestos federales sobre la rentar0, lo cual reduce el coste efectivo en intereses
del prstamo. Supongamos, por ejemplo, que el tipo impositivo marginal es de un 30 por cien-
to; en ese caso, el coste en intereses nominales slo es un 70 por ciento del tipo efectivo del
crdito hipotecario
rr.
Consideremos el anlisis econmico de la inversin en una vivienda, examinando, por
ejemplo, el caso de una persona que compr una casa en 1963 y que la frnanci con un crdi-
to hipotecario de tipo de inters fijo a25 aos. En 1963, el tipo era de un 5,9 por ciento, y du-
rante los 25 aos siguientes la tasa de inflacin fue, en promedio, de un 5,4. Por lo tanto, el
coste del crdito en intereses reales efectivos antes de impuestos fue de 0,5 por ciento. El com-
prador de la vivienda pudo deduciq adems, de su renta imponible los intereses pagados por el
crdito. Con un tipo de inters del 5,9 por ciento y un tipo impositivo del 30 por ciento, la re-
duccin de los impuestos tena un valor de un 1,77 por ciento al ao
(30 por ciento de 5,9 por
ciento), por lo que el coste real del prstamo despus de impuestos era de menos 1,3 por cien-
to.
No
es un mal negocio! Pero, naturalmente, la inflacin poda haber sido ms baja de lo
previsto; en ese caso, al prestatario
le haba ido peor de lo que esperaba y el prestamista no ha-
bra perdido dinero sino que habra ganado.
La incertidumbre sobre las perspectivas de la inflacin fue una de las razones por las que
se cre un nuevo instrumento financiero: el crdito hipotecario de tipo de inters ajustable,qule
es un ejemplo concreto de prstamo de tipo
fluctuante.
Se trata de un prstamo a largo plazo
cuyo tipo de inters se ajusta peridicamente (por ejemplo, todos los aos) de acuerdo con los
tipos de inters a corto plazo que estn vigentes. En la medida en que los tipos de inters no-
minales reflejan ms o menos las tendencias de la inflacin, los crditos hipotecarios de tipo
ajustable reducen la influencia de la inflacin en los costes reales a largo plazo de la hnancia-
cin de la compra de viviendas. Actualmente, en Estados Unidos existen crditos hipotecarios
tanto de tipo ajustable como de tipo f,rjo a largo plazo. Es interesante que en Canad los cr-
ditos hipotecarios hayan sido durante muchos aos variantes del t'rdito hipotecario de tipo de
inters ajustable.
La indiciacin de la deuda
En los pases en los que las tasas de inflacin son altas e inciertas, es imposible pedir prstamos
a largo plazo utilizando deuda nominal, debido simplemente a que los prestamistas no saben
con certeza cuil ser el valor real del dinero que les devolverin. En esos pases, el Estado sue-
le emitir deuda indiciada.Un
bono est indiciado
(con
respecto al nivel de precios)
cuando
se ajusta el tipo de inters o el principal
o ambos para tener en cuenta la inflacin
12.
r0
Existe una interesante diferencia entre dos legislaciones tributarias bastante similaes: en Canad, los intere-
ses pagados por los crditos hipotecarios no son deducibles.
rr
En el Captul o l 4 se presenta una seri e de ej empl os.
r2
Tambin es frecuente mdicrar la deuda con respecto al valor de una moneda extraniera.
que
suele ser el dlar
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CAPTULo Z
o
LA ANAToMA DE tA INFLACIN Y DEL DESEMPIEo I8I
La persona que tiene un bono indiciado normalmente recibe unos intereses iguales al
tipo de inters real estipulado
(por
ejemplo, un 3 por ciento) ms la tasa de inflacin, cual-
quiera que resulte ser sta. As, por ejemplo, si la inflacin es de un l8 por ciento, el bonis-
ta recibe un tipo de inters del 21 por ciento; si la inflacin es del 50 por ciento, percibe un
tipo de inters nomin al ex post del 53 por ciento. sa es la manera en que se le compensa por
la inflacin.
Muchos economistas han afirmado que el Estado debe emitir deuda indiciada, a fin de
que los ciudadanos puedan tener, al menos, un activo que genere un rendimiento real seguro.
Antes los estados de los pases que tenan una elevada inflacin, como Brasil, Argentina e Is-
rael, emitan deuda de ese tipo, y lo hacan porque, de lo contrario, no podan conseguir ningn
prstamo.
En los pases de baja inflacin, el nico que ha venido emitiendo bonos indiciados desde
1979 es el Reino Unido. El Tesoro de Estados Unidos comenz a emitir deuda indiciada en
l99l,con la esperanza de que el valor del
<seguro
contra la inflacin> redujera el tipo de in-
ters real que paga el Estado. Naturalmente, como las pensiones estn indiciadas en numerosos
pases, sus ciudadanos tienen un activo que los protege de la inflacin. Sin embargo, la co-
rriente de pensiones no es un activo que pueda comprarse o venderse.
Ms adelante analizamos los argumentos a favor y en contra de la indiciacin.
LA INDICIACIN DE LOS SAIRIOS
Los convenios colectivos formales contienen a veces clusulas de revisin automtica delos
salaios, que subordinan las subidas de los salarios nominales a las subidas del nivel de precios.
Tienen por objeto permitir a los trabajadores recuperar, en su totalidad o en parte, el poder ad-
quisitivo perdido como consecuencia de las subidas de los precios registradas desde la firma del
convenlo.
Este tipo de indiciacin es muy frecuente en los mercados de trabajo de muchos pases.
Logra un equilibrio entre las ventajas de los convenios colectivos a largo plazoy el inters de
los trabajadores y de las empresas en que los salarios reales no se desven demasiado en uno u
otro sentido.
Como la negociacin de los salarios es lenta y difcil, los salarios no se negocian una vez
a la semana o una vez al mes sino todos los aos o cada tres. Pero como los precios varan du-
rante el periodo de vigencia de estos convenios, hay que realizar algunos ajustes para tener en
cuenta la inflacin. En trminos generales, existen dos posibilidades.
Una consiste en indiciar
los salaios con respecto al IPC o al deflactor del PIB y elevar peridicamente (por ejemplo, tri-
mestralmente) los salarios en la cuanta en que hayan subido los precios durante el periodo. La
otra consiste en progrrmu unas subidas salariales peridicas y anunciadas de antemano ba-
sadas en la tasa esperada de subida de los precios.
Si se conociera con ceteza la inflacin, los
dos mtodos daran el mismo resultado. Pero como la inflacin puede ser diferente de las ex-
pectativas. habr discrepanci as.
Cuando la incertidumbre sobre la inflacin es grande, es de esperar la indiciacin mis que
las subidas salariales anunciadas de antemano. La inflacin es ms incierta cuando la tasa de in-
flacin es alta que cuando es baja, por lo que la indiciacin salarial predomina ms en los pa-
ses de inflacin alta que en los de inflacin baja.
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182
pARTE
2. EL cREcrMtENTo. lA oFERTA
y
rA DEMANDA AGREGADAS
y
lA
poLTtcA
En la economa de Estados Unidos, ms del 50 por ciento de los trabajadores cubiertos
por grandes convenios colectivos a mediados de los aos 80 tena clusulas de revisin salarial.
Estas clusulas son mucho ms fiecuentes desde 1973, debido a que la inflacin ha sido ms
alta y ms variable. ltimamente, han vuelto a disminuir debido a que la inflacin se ha
mantenido en un bajo nivel. Sin embargo, aunque en Estados Unidos las clusulas constituyen
una parte importante de muchos convenios colectivos, relativamente pocos trabajadores estn
cubiertos debido a la disminucin de la sindicacin. Por ejemplo, en 1995 las clusulas de re-
visin salaial slo cubran a alrededor de un22 por ciento de la poblacin trabajadora.
Las perturbaciones de la oferta y la indiciacin de los salarios
Supongamos que suben los precios reales de las materias primas y que las empresas trasladan
estos incrementos de los costes a los precios de los bienes hnales. Los precios de consumo su-
birn y si hay un sistema de indiciacin salarial, tambin subirin los salarios. Eso provocar
nuevas subidas de los precios, de los costes de las materias primas y de los salarios. En este
caso, la indiciacin desencadena una espiral inflacionista que se evitara con un sistema de su-
bidas salariales frjadas de antemano, ya que en ese caso los salarios reales podran bajar
como consecuencia de una subida de los precios de las materias primas.
El ejemplo muestra claramente que cuando se analizan los ef'ectos de la indiciacin sa-
larial, deben distinguirse dos posibilidades: las perturbaciones de la demanda y las perturba-
ciones de la oferta. En el primer caso, se produce una perturbacin inflacionista
<pura> y las
empresas pueden pagar los mismos salarios reales que antes, por lo que una indiciacin del 100
por ciento no les afecta negativamente en trminos reales. Sin embargo, en el caso de una per-
turbacin negativa de la oferta, los salaios reales deben bajar y la existencia de una indiciacin
total impide que eso ocura.
Por lo tanto, la indiciacin salarial complica extraordinariamente el ajuste de una eco-
noma a las perturbaciones de la oferta. En las dcadas de 1970 y 1980, la economa de Esta-
dos Unidos se ajust ms fcilmente a las crisis del petrleo que los pases europeos, en los que
es ms frecuente la indiciacin total. En Estados Unidos. el reducido srado de indiciacin de
los salarios contribuy a facilitar el ajuste
3r.
POR QU
NO INDICIAR?
L,os economistas han afirmado a menudo que los gobiemos deberan adoptar la indiciacin con
carilcter general, es decir, indiciar los bonos, el sistema impositivo y todo lo que controlan. De
esa manera sea mucho ms fcil vivir con la inflacin y desaparecera la mayora de los cos-
tes de la inflacin imprevista. En cambio, los gobiemos se han mostrado muy reacios a indiciar.
Existen tres buenas razones. En primer lugar, como vemos en el caso de la indiciacin
salarial, sta aumenta las dificultades de la economapara adaptarse a las perturbaciones siem-
pre que es necesario alterar los precios relativos. En segundo lugar, la indiciacin es compli-
rr
Vase Michael Bruno y Jeffrey Sachs, The Economu's ofWorldwide Stagflation, Cambridge, Mass., Haward
Unrversrtv Press. 1985
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7-8
cAPiTULo 7
T
LA ANATOMA DE IA INFLACIN Y DEL DESEMPLEO T 83
cada en la prctica y obliga a realizar ms clculos en la mayoa de los contratos. En tercer
lugar, los gobiemos temen que si resulta ms fcil vivir con la inflacin, la indiciacin merrne
la voluntad poltica de luchar contra ella y posiblemente empeore la situacin de la economa,
ya que la indiciacin nunca puede hacer frente perfectamente a las consecuencias de la in-
flacin
ra.
Este ltimo argumento es un argumento de la teora de los ciclos econmicos polticos,
tema que analizamos en el ltimo apartado del captulo.
ES
BUENO PARA I,A, ECONOMIA
QUE
HAYA AIGTINA INFIACION?
Es raro que se bajen los salarios nominales. Hace ms de 25 aos, James Tobin afrm que para
la economa es bueno que haya alguna inflacin -y que sta reduce la tasa natural de de-
sempleo- ya que es un mecanismo necesario para reducir los salarios reales sin reducir los no-
minales
3s.
La idea ha sido reavivada en un influyente artculo por George A. Akerlof, William
T. Dickens y George L. Perry36.
He aqu el razonamiento: en un mundo en cambio, algunos salarios reales tienen que su-
bir y otros tienen que bajar para conseguir la eficiencia econmica y un bajo desempleo. Es f-
cil subir los salaios reales subiendo simplemente los salarios nominales ms deprisa que la in-
flacin. Para bajar los salarios reales, las empresas deben mantener las subidas de los salarios
nominales por debajo de la tasa de inflacin. Por ejemplo, con una tasa de inflacin del 10 por
ciento, es posible conseguir una reduccin de los salarios reales del 3 por ciento manteniendo
la subida del salario nominal en un 7 por ciento. Pero si la inflacin es nula, las empresas tie-
nen que reducir los salarios un 3 por ciento.
Los trabajadores se resisten denodadamente a las reducciones del salario nominal, salvo
cuando saben que la empresa se encuentra en una situacin desesperada. Esas reducciones tie-
nen, pues, muchos costes para las empresas. Por lo tanto, la recomendacin es mantener la in-
flacin en un 3 por ciento aproximadamente, con el fin de conseguir el ajuste de los salarios
reales sin reducir los salarios nominales.
Es relativamente raro que se bajen los salarios nominales
37.
Es cierto, desde luego, que
los trabajadores y las empresas afitman que les disgustan profundamene las reducciones de los
salarios nominales
38.
Se dice, por otra parte, que en una situacin de continua inflacin nula los
3a
La indiciacin no puede ser perfecta porque existen retardos en la medicin del nivel de precios y en la rea-
lizacin de los pagos.
3s
Vase James Tobin, <lnflation and Unemployment>
(discurso presidencial ante la American Economic As-
sociation), Amrican Economic Review, marzo, 1972.
3
Vase G. A. Akerlof, W T. Dickens y G. L. Perry, <<The Macroeconomics of Low Inflation>, Brookings Pa-
pers on Economi c Acti vi ty,l ,1996.
r7
Vase David Card y Dean Hyslop,
"Does
Inflation
"Grease the Wheels of the Labor Market"?>, NBER Wor-
king Paper n.'5538, abril, 1996, para algunos datos sobre la frecuencia con que se reducen los salarios.
38
Es interesante sealar que muchas universidades tienen una normativa que prohbe, de hecho. que se reduzcan
los salarios nominales de algunos
profesores a ttulo individual, si bien a veces se producen recortes con carc-
ter general.
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184
pARTE
2
.
EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
poLTrcA
trabajadores y las empresas acabaran considerando una reduccin del salario nominal del 3 por
ciento de la misma forma que antes vean una subida del salario nominal del 7 por ciento du-
rante una inflacin del l0 por ciento.
La idea de que una inflacin positiva
tiene considerables ventajas es muy controvertida
3e.
La propia existencia de esta controversia indica un alejamiento de la idea tradicional de que la
mejor inflacin es una inflacin nula.
t 7'$
I L\ TEoRA DEL crclo ECoNMrco
polTrco
Aunque el mejor de todos los mundos es aquel en el que no hay ni inflacin ni exceso de de-
sempleo, ese mundo no existe. A corto plazo, los responsables de la poltica econmica a me-
nudo tienen que decidir en qu medida deben luchar contra una perturbacin inflacionista, sa-
biendo que cuanto menos la acomoden, ms desempleo habr. A largo plazo, tienen que
decidir si aspiran a conseguir una tasa de inflacin muy baja o incluso nula o estn dispuestos
a vi vi r con una i nfl aci n posi ti va.
La teora del ciclo econmico poltico
estudia las relaciones entre las decisiones re-
lacionadas con la poltica econmica y las consideraciones
polticas. La prediccin
ms conocida de la teora es que el ciclo econmico es un reflejo del calendario del ciclo
electoral.
A continuacin pasamos revista a los elementos fundunentales de esta teoraa. Ya hemos
analizado el primero, a saber, las opciones entre las que puede elegir el responsable de la po-
ltica econmica. Hay dos ms: cmo valoran los votantes la cuestin
(de
la inflacin frente al
desempleo) y el momento ptimo para influir en los resultados electorales.
La valoracin de las cuestiones
La Tabla 7-l muestra los resultados de las encuestas de opinin de Gallup. Hemos sealado
que a los votantes les preocupan la inflacin y el desempleo cuando stos son elevados. Si se
estudian ms detenidamente las encuestas, se extrae otra importante enseanza: a los votantes
les preocupa tanto el nivel como la tasa de variacin de las tasas de inflacin y de desempleo.
Un inc'remento del desempleo aumenta la preocupacin de la opinin pblica por esta cuestin.
La preocupacin por la inflacin depende de que se crea que sta aumenta, as como de su ni-
vel. Estos hechos influyen en los tipos de medidas que eligen los polticos.
]e
William Poole presenta una convincente refutacin en
<Is Inflation Too Lowo, Federal Reserve Bark of St.
Loui s Revi eu' ,
j ul i o-agosto,
I 999
o
Para un anlisis p;urormico. vase Alberto Alesina, oMacroeconomics and Politics>, NBER Macroeconomics
Annual ,1988; y Wi l l i am Nordhaus.
"Al temati ve
Approaches to the Pol i ti cal Busi ness Cycl e>, Brooki ngs Papers
on Econonut At ar it, 1989. vol. 2 Paa una visin crtica, vase K. Alec Chrystal y David A. Peel, <What Can
Economi cs Learn from Pol i trcal Sci ence. and Vi ce Yersa?,r,Ameri can Econrmi c Revi eN' , mayo, 1986.
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cAPiTULo Z

LA ANATOMA DE LA INFLACIN Y DEL DESEMPLEO I85
El calendario
El responsable de la poltica econmica desea estar seguro de que en la poca de las elecciones
el rumbo de la economa ser el correcto para conseguir la mxima aprobacin de los votantes.
Las tasas de inflacin y de desempleo deben estar disminuyendo si es posible y de preferencia
no deben ser demasiado altas. El problema es cmo utiliza el periodo que va desde la toma de
posesin hasta las elecciones para situar a la economa exactamente en la posicin conecta.
L,a hiptesis del ciclo econmico poltico sugiere lo siguiente: los polticos adoptan medidas
resfictivas al comienzo de su mandato, elevando el desempleo para reducir la inflacin. A menudo
puede acusarse a una administracin anterior de la necesidad de adoptar este tipo de medidas. Pero
conforme se aproximan las elecciones, se adoptan medidas expansivas para aseguruse de que la
reduccin del desempleo consigue la aprobacin de los votantes, aun cuando su nivel siga conte-
niendo la inflacin. Segn esta hiptesis, el desempleo debe seguir un ciclo sistemtico, es deci,
aumentar en la primera parte del mandato presidencial y disminuir en la segunda.
Los datos empricos sobre el ciclo econmico poltico son ambiguosar. Los datos de Es-
tados Unidos no muestran un patrn claro a lo largo del ciclo presidencial cuatrienal de este
pas como sera de esperu segn la teoa. Sin embargo, de vez en cuando, el modelo parece
funcionar a la perfeccin; as ocurri en 1969-1972, en l98l-1984 y en 1988.
En todo caso, hay factores que actan en contra del ciclo econmico poltico. En general,
sabemos que la capacidad del gobiemo para sintonizar perfectamente la economa es limitada.
La realizacin de manipulaciones cuyo motivo es poltico tambin plantea sus propias difi-
cultades. En primer lugar, en Estados Unidos el presidente no puede utilizar totalmente el ciclo
econmico debido a que las elecciones al Congreso se celebran en medio de su mandato. En
segundo lugar, un presidente no puede dedicarse demasiado abiertamente aorganizar recesio-
nes y recuperaciones en los momentos oportunos nicamente con vistas a las elecciones. Co-
rre el riesgo de ser sorprendido manipulando cnicamente la poltica macroeconmica. En ter-
cer lugar, las grandes perturbaciones macroeconmicas -las crisis del petrleo y las guerras-
pueden eclipsar a veces el ciclo electoral. En cuafo lugar, el ejecutivo no controla todos los ins-
trumentos. Concretamente, el banco central es gran pafe independiente, por lo que no tiene
que acomodarse a los intentos de ajustar la economa al ciclo electoral. Sin embargo, en rea-
lidad el banco cenftal no siempre ha estropeado el
juego.
En Estados Unidos, al menos en una
ocasin, en 1972, adopt claramente medidas expansivas en el momento oportunoa2. En quin-
to lugar, si las expectativas son racionales, la adopcin de una poltica monetaria expansiva
pensando simplemente en las elecciones slo produce pequeos efectos reales y provoca
principalmente una inflacin.
No debe sorprendemos, pues, el hecho de que el ciclo electoral no sea totalmente regular.
No obstante, no debemos descartar la hiptesis. No cabe duda de que a todas las adminisna-
ciones les gustara que la economa se expandiera enormemente y que la inflacin disminuyera
en la poca de las elecciones. Algunas son hbiles o afortunadas y resultan reelegidas. Omas lo
son menos y pierden las elecciones.
ar
Vase Ray Fair, <<Econometrics and Presidential Elections>, Journal of Economic Perspectives, verano,
1996; y Allan Drazen, <The Political Business Cycle after 25 Yeas>, as como los comentaios de Alberto Ale-
sina y Carl Walsh en NBER Macroeconomics Annu|2000.
a2
Vase el Captulo 16 para un anlisis ms extenso de la independencia del banco central.
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| 8
pARTE
2
o
EL cRECrMrENTo,
LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
poliTrcA
RACUAilB0 7-7 ill indice de lnalsstar
A l o opi ni n pbl i co l e desogrodo t ont o el desempl eo como l o i nf l oci n. Un i nt ent o de medr
el ef ecf o pol t i co del desempl eo y de l o i nf l oci n es el ndl ce de mol est or,
que
es si mpl ement e
l o sumo del desempl eo y l o i nf l oci n:
ndi cedemol esf or =u+T
segn uno versi n de l o t eor o del ci cl o econmi co pol t i co, el port i do en el poder
obt endr buenos resul t odos si el ndi ce de mol est or es boi o o est di smi nuyendo y obt endr
mol os resul t odos si el ndi ce de mol est or es ol t o o esf oument ondo Lo Fi guro l muest ro el
ndi ce de mol est or de Est odos uni dos, os como el porcent oj e de vot os presi denci ol es
obt eni dos por el condi dot o del port i do en el poder.
Los dot os en l os que se boso esi o f i guro
muest ron l o exi sf enci o de uno dbi l rel oci n
negot i vo ent re l o vori oci n del ndi ce de mol est or y l o suert e del port i do en el poder. Pero
como el l ect or podr observor en l o f i guro, l os pruebos
o f ovor de est o rel oci n di st on de ser
obrumodoros, debi do en port e o que hoy muchos ot ros f oct ores que i nf l uyen en l os deci si ones
de l os vot ont es. Por ot ro l odo, st os probobl ement e
no sopeson por i guol el desempl eo y l o
i nf l oci n,
como hoce i mpl ci t oment e el ndi ce de mot est or
r 20
t
48 52 56 O 4 8 72 76 80 84 88 92 96 @
FI GURA I EL NDI CE DE MALESTAR Y Et PORCENTAJE DE VoToS PRESI DENCI ALES FAVORABLES AL
PARTI DO EN EL GOBI ERNO
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CAPTULo Z. LA ANATOMA DE LA INFLACIN Y DEL DESEMPLEO I87
R-ESUMEN
l . La anatoma del desempleo existente en Estados Unidos revela que los periodos de de-
sempleo son frecuentes y breves. No obstante, una proporcin significativa del desempleo
se debe a personas que pennanecen desempleadas durante mucho tiempo.
Existen diferencias significativas entre las tasas de desempleo por grupos de edad y
raza. El grupo ms afectado es el de los adolescentes negros y el menos el de los adultos
blancos. Los
jvenes
y las minoras tienen unas tasas de desempleo significativamente su-
periores a las de los blancos de edad media.
El concepto de tasa de desempleo natural o friccional destaca el hecho de que incluso en
condiciones de pleno empleo hay algn desempleo, debido a las fricciones naturales del
mercado de trabajo, ya que los individuos cambian de trabajo. Es difcil medir la tasa na-
tural; se estima que en Estados Unidos es del orden de un 5,5 por ciento, frente a la cifra
del 4 por ciento de mediados de los aos 50.
Para reducir la tasa natural de desempleo es necesario adoptar medidas de carcter es-
tructural relacionadas con el mercado de trabajo. Los factores que desincentivan el em-
pleo y la formacin, como los salarios mnimos, y los que incentivan la prolongacin de
la bsqueda de trabajo, como la presencia de unas elevadas prestaciones por desempleo,
tienden a elevar la tasa natural. Tambin es posible que el desempleo muestre el fen-
meno de la histresis, es decir, que la existencia de largos periodos de elevado desempleo
eleve la tasa natural.
Los costes del desempleo son la angustia psicolgica y las dificultades econmicas de
los desempleados, as como la prdida de produccin. Un aumento del desempleo
tiende a afectar, adems, desproporcionadamente a los miembros ms pobres de la so-
ciedad.
La economa puede ajustarse a la inflacin perfectamente prevista adoptando un sistema
de impuestos indiciados y tipos de inters nominales que reflejen la tasa esperada de in-
flacin. Si la inflacin se previera perfectamente y se realizaran los ajustes pertinentes,
sus nicos costes seran los de
.suela de zapatos> y los de <meno.
La inflacin imperfectamente prevista produce importantes efectos redistributivos entre
los sectores. La inflacin imprevista beneficia a los deudores monetarios y perjudica a los
acreedores monetarios. Aumentan los ingresos fiscales reales del Estado y disminuye el
valor real de la deuda pblica.
En el mercado de la vivienda de Estados Unidos, los aumentos imprevistos de la inflacin
y la posibilidad de deducir los intereses de los impuestos hicieron de la vivienda una in-
versin especialmente buena en el periodo 1960-1980.
En la economa de Estados Unidos, la indiciacin no est muy extendida ni es completa.
Esta ausencia de una fuerte indiciacin probablemente facilit el ajuste a las perturba-
ciones de la oferta.
Aunque es malo que las tasas de inflacin sean muy altas, existen algunas pruebas de que
una pequea tasa de inflacin positiva lubrica la economa al reducir la rigidez de los sa-
larios reales.
La hiptesis del ciclo econmico poltico hace hincapi en el sentido del cambio de la
economa. Para que los polticos resulten reelegidos, la tasa de desempleo debe estar dis-
minuyendo y la tasa de inflacin no debe estar empeorando.
7
3.
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6.
7.
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l l .
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pARTE
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EL cREcrMrENTo. rA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAs
y
LA
poLiTrcA...
tn,uNos crew
clusulas de revisin salarial estabilidad del empleo periodo de desempleo
consecuencias distributivas fijacin de las cotizaciones en persona desempleada
costes de men funcin del nivel de poblacin activa
crditos hipotecarios de tipo desempleo reserva de desempleo
ajustable frecuencia del desempleo rotacin del mercado de
desempleo de bsqueda histresis del desempleo trabajo
desempleo cclico ndice de malestar salario de reserva
desempleo friccional indiciacin tasa de sacrificio
despido inflacin perfectd tasa de sustitucin
deuda indiciada imperfectamente prevista teora de los ciclos
efectos de inscripcin ley de Okun econmicos polticos
PROBLEMAS
Conceptuales
l. Analice las estrategias mediante las que la administracin
(central, regional o local) podra reducir
el desempleo en o de
(a)
los sectores deprimidos, (b)
los trabajadores no cualificados,
(c)
las regio-
nes geognficas deprimidas,
(d)
los adolescentes. lncluya comentarios sobre el tipo de desempleo que
sera de esperar que hubiera en estos distintos gtupos, as como sobre la duracin relativa de sus pe-
riodos de desempleo.
2. Indique cmo afectaran los cambios siguientes a la tasa natural
(o
friccional) de desempleo.
a) La eliminacin de los sindicatos.
b) Un aumento de la participacin de los adolescentes en el mercado de trabajo.
c) Un aumento de las fluctuaciones del nivel de demanda agregada.
d) Un aumento de las prestaciones por
desempleo.
e) La eliminacin de los salarios mnimos.
f)
Un aumento de las fluctuaciones de la composicin de la demanda agregada.
3. Analice las diferencias entre los patrones
de desempleo de los adultos y de los adolescentes.
Qu
implican respecto a los tipos de trabajo (en promedio) que buscan los distintos grupos?
4. Una reduccin de los salarios mnimos durante los meses de verano reducira el coste del trabajo
para las empresas, pero tambin el salario de las personas que perciben el salaio mnimo.
a)
Quin
se beneficiara de esta medida?
b)
Quin
perdera?
c)
Quin
frnanciara este programa?
5. Algunas personas afirman que como la inflacin puede reducirse a largo plazo sin aumentar el de-
sempleo, debemos reducirla a cero. Otras creen que el objetivo debera ser una tasa continua de in-
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9.
10.
cAPTULo Z

IA ANAToMA DE LA INFLACIN Y DEL DESEMPLEo I89
flacin del 3 por ciento.
Cuiles
son los pros y los contras de estos dos argumentos?
Cules
son, en
su opinin, los objetivos buenos a largo plazo para reducir la inflacin y el desempleo?
6. Defina la tasa de sacrificio.
En
qu horizontes no es cero? Explique su respuesta.
7. Formule la ley de Okun.
Cmo
nos ayuda a evaluar el coste del desempleo (para la sociedad)?
8.
Qu
costes tiene la inflacin perfectamente prevista?
Varan
estos costes cuando vara la tasa de in-
flacin?
Qu
costes tiene la inflacin imperfectamente prevista? Analcelos detenidamente.
Quin
pierde
y quin gana cuando la inflacin es mayor de lo esperado?
Debe
Estados Unidos indiciar sus salarios y sus precios? Indique detalladamente los pros y los con-
tras de un plan de ese tipo.
En
qu variara su respuesta si esperara que el pas afrontara un perio-
do de inflacin extraordinariamente alta
(por
ejemplo, del 300 por ciento)?
Tcnicos
Calcule la tasa de desempleo con la informacin siguiente: suponga que hay dos grandes grupos, los
adultos y los adolescentes, y que los adultos estin divididos en varones y mujeres. Los adolescentes
representan el l0 por ciento de la poblacin activa y los adultos el 90 por ciento. Las mujeres re-
presentan el 35 por ciento de la poblacin activa adulta. Suponga tambin que las tasas de desempleo
de estos grupos son las siguientes: adolescentes, 19 por ciento; varones, 7 por ciento; mujeres, 6 por
ciento.
a) Calcule la tasa agregada de desempleo.
b)
Qu
ocurre si la proporcin de adolescentes con respecto a la poblacin activa aumenta del l0
al l5 por ciento?
Cmo
afectara este aumento a la tasa agregada de desempleo?
Optativo.UttTice el Economic Report of the Presidenl para hallar los datos sobre el desempleo de los
aos 1992, 1997 y 2002. Utilice cuatro grupos de la poblacin activa los siguientes: varones y mu-
jeres,
16-19 aos en cada caso frente a 20 o ms.
Curil
haba sido el desempleo en 1992 y en2D2
si cada uno de los cuatro grupos hubiera tenido esos aos la misma tasa de desempleo que en 1997?
lnterprete el resultado.
Optativo. Utilice el Economic Report ofthe President para buscar datos sobre la duracin del de-
sempleo en 1997 y 2ffi2. Compare la distribucin del desempleo segn la duracin en estos aos.
Qu
relacin encuentra
(si
encuentra alguna)?
l .
,,
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Lo pol t i co mocroeconmi co
puNTos
ms DEsr AcADos DEr c pi r ul o
Lo incertidumbre sobre lo economo limito el olconce de lo ooltico mocroeconmico.
a
Nuestro conocimiento imperfecto de lo economo o veces obligo o oplicor con
coutelo lo poltico econmico.
a
Los l mi t es y el ol conce de nuest ros conoci mi ent os deben i nf l ui r en l o el ecci n de
l os obi et i vos de l o pol t i co mocroeconmrco.
a
Los democrocios se enfrenton ol difcil problemo de estructuror los rgonos
encorgodos de lo poltico econmico de tol formo que eviten lo tentocin de
provocor uno inflocin.
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pARTE
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o
EL cREctMrENTo. LA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
po[TtcA...
Este captulo trata de la poltica macroeconmica.
Pero
no
es todo lo que hay en este libro, o bien una explicacin de los resultados ma-
croeconmicos, o bien un estudio de cmo podemos utilizar la poltica macroeconmica para
alterar estos resultados? S, pero mientras que en otras partes de este libro centraIos la aten-
cin en nuestro conocimiento de la macroeconoma, en este captulo nos preguntamos cmo
puede ayudamos la comprensin de los lmites de nuestros conocimientos a adoptar una pol-
tica macroeconmica prudente. Los responsables de la poltica econmica deben tener en
cuenta nuestra incertidumbre sobre cul es el mejor objetivo de la economa. Una vez elegido
un objetivo, han de recordar que no estamos seguros de la magnitud y de la cronologa exactas
de los efectos de las medidas econmicas. Por ltimo, deben tener en cuenta los efectos que
pueden producir estas medidas en las expectativas del pblico sobre el futuro.
En este captulo vemos que las cuestiones cronolgicas
y los tipos de incertidumbre su-
gieren determinadas maneras de formular la poltica macroeconmica. Comenzamos exami-
nando los retardos existentes en la elaboracin de la poltica econmica y en su ejecucin. No
es posible tomar decisiones de inmediato e incluso una vez que se toman, su ejecucin puede
llevar tiempo. Adems, pueden surtir efecto lentamente y a un ritmo incierto. Los cambios de
poltica alteran las expectativas de los agentes econmicos. Los propios cambios de las ex-
pectativas afectan a la economa, pero son difciles de predecir y de medir. Por todas estas ra-
zones, ms la permanente incertidumbre sobre cul es el modelo
<<correcto>> de la economa, las
predicciones sobre los efectos de una medida econmica son inciertas. Es preciso, pues, elegir
la poltica econmica con una cierta precaucin. Adems de estas observaciones
generales, en
este captulo hacemos hincapi en algunas de las cuestiones
prcticas que plantea la formula-
cin de la poltica econmica.
ste es el captulo que podramos subtitula <so! no tan deprisu, en el sentido de que
analizamos las limitaciones de la poltica macroeconmica. Reconocer sus lmites es muy dis-
tinto de intentar evitarla totalmente. Un
pas grande no tiene la opcin de no tener una polti-
ca mocroeconmica.Las decisiones relacionadas con el gasto pblico, con los impuestos y con
la oferta monetaria afectan a la economa, por lo que para decidir los presupuestos del Estado
y la poltica monetaria, los gobiemos deben preguntarse cul es la mejor forma de influir en la
economa o, al menos, de evitar algunos effores habituales.
al
o' t
I.4, POLTICA MACROECONUTCN: TRABAIAR EN SENTIDO INIVERSO
Para explicar la macroeconoma, comenzamos con una perturbacin observada o con un cun-
bio de poltica propuesto: analizamos los detalles de las relaciones que subyacen a la oferta y
a la demanda agregadas: nos preguntamos cmo se desplazan las curvas OA y DA; y, teniendo
en cuenta las pendientes de esas curvas. calculamos la produccin y el nivel de precios. Aun-
que las autoridades econmicas utilizan los mismos instrumentos, tienen que realizat el ejer-
cicio a la inversa. Comienzan presuntndose cules debean ser la produccin y el nivel de
precios (o,
si se prefiere. el desempleo y la inflacin). A continuacin, se preguntan cunto ne-
cesitan desplazar la OA o la D.{ para alcanzar esos objetivos. Finalmente, se preguntan de qu
.::UdecomBooks::.
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cApTUro B. LA
porTrcA
MAcRoEcoNMrcA 193
magnitud debe ser el cambio de la poltica macroeconmica para que la OA o la DA se des-
placen la distancia necesaria. En el Recuadro 8-l analizamos un ejemplo de este tipo de for-
mulacin de la poltica econmica.
El lector est ol corgo de lo economo, ol menos hoslo el finol de este recuodro. Ahoro mismo
lo economo tiene un 5,5 por cienlo de desempleo. Su toreo es utilizor lo poltico monetorio
poro llevor o lo economo ol pleno empleo.
PASO A PASO
l. El upleno empleou es un desempleo del 4 por ciento.
Cmo
lo sobemos? Eso es lo que
dice lo ley en Estodos Unidos. Por lo lonlo, nuestro obietivo es reducir el desempleo 1,5
puntos porcentuoles.
2. Segn lo ley de Okun
(vose el Coptulo 71, poro reducir el desempleo 1,5 puntos es
necesorio que lo produccin oumente un 3 por ciento.
3. Si el lector cree que lo teoro cuontitoiivo puede describir totolmente lo demondo
ogregodo, un oumento de lo oferto monetorio de un I por ciento elevo el PIB nominol un I
por ciento. Si tombin cree que los precios son lotolmente fiios o corto plozo, un oumento
del PIB nominol se troduce totolmente en un oumento del PIB reol. Por lo tonto, un oumento
de lo oferb monetorio de un I por cienlo provoco un oumenlo del PIB reol de un I por
ciento.
4. Nuestro respuesto ol problemo plonteodo es que lo politico monetorio oumente lo oferto
monetorio un 3
por
cienlo.
CENT|METRO A CENTMETRO
| .
Es
fcil oplicor esto politico? En coptulos posteriores veremos que el bonco cenlrol no
controlo perfectomente lo oferto monetorio, yo que tiene que ociuor o trqvs del sistemo
boncorio. Por lo lonto, quiz no seo posible oumentor sencillomente por decreto lo oferto
monetorio un 3 por ciento (uno cuestin prctico relocionodo con lo oplicocin de lo
poltico econmico).
2.
Es
reolmente inmedioto lo repercusin del dinero en lo produccin que estoblece lo teoro
cuonti l oti vo?
Tordo
l O segundos?
10
semonos?
10
meses? Los retordos de l o pol ti co
monetorio son importontes y lo evolucin temporol es incierlo.
3.
Se
troduce reolmenfe el crecimiento del dinero proporcionolmenle en crecimiento de lo
produccin?* En ohos polobros,
es
el nmultiplicodorr
de lo produccin con respecto ol
crecimiento monelorio iguol o I
,0?
Hoy incertidumbre sobre el multiplicodor
1.
RDCIllilB0 8-l |Jn eiercicio
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194 PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y IA POLTICA...
4.
5.
Se
montienen reolmente fijos los precios en el horizonte de lo poltico econmico?
Cuondo los ogentes econmicos se enteren de nuestro combio de poltico propueso,
oumentorn
sus expectotivos inflocionisfos?
Cul
es lo reoccin o nuestro poltico?
El lector no creo reolmente que el pleno empleo fuero un desempleo del 4 por ciento
simplemenle porque lo dice lo ley,
no?
Incertidumbre sobre el obetivo.
MOVERSE DESPACIO
Cuondo hoy incertidumbre, debemos reolizor un onlisis de los riesgos.
Qu
problemos
pueden surgir si comenzomos con el oumento de lo oferto monetorio del 3 por cienlo onfes
colculodo y seguimos oumenfndolo simplemente hosfo que el desempleo seo del 4 por cienfo?
Si somos persistentes, podemos conseguir reducir el desempleo o un 4 por cienlo. Eso es
cierfo, oun cuondo el pleno empleo seo de un 5 por ciento o ms. El problemo es que podemos
reducir el desempleo por deboio de lo toso noturol, pero slo temporolmente. De poso,
elevomos lo oferlo monetorio lo suficiente poro provocor inflocin. Y el oumento de lo inflocin
puede no monifestorse hosto vorios meses despus de odoptor eso medido. Y si continuomos
incrementondo lo oferto monetorio, horemos que los precios seon codo vez ms oltos.
Sober obondonor un obetivo inolconzoble es difcil tonto poro los polticos como poro
los tecncrotos.
*
Por supuesto que no. Si los cosos fueron fon fciles, los libros de lexto de mocroeconomo seron muchsimo ms p+
quenos.
t
En generol , el trmi no umul ti pl i codor>
si gni fi co el efecl o que produce uno vori obl e en otro. Por ei empl o, si uno ve
ri oci n uni fori o del di nero provoco uno vori oci n uni fori o de l o producci n, el mul ti pl i codor es i guol o uno.
A continuacin pasamos a examinar algunas de las consecuencias de la incertidumbre
para la elaboracin de la poltica macroeconmica, as como algunos de los aspectos prcticos
de ese proceso
t.
a0
o' 4
RETARDOS EN LOS EFECTOS DE IA POTICA ECONMICA
Supongamos que la economa se encuentra en el nivel de pleno empleo y que se ha visto afec-
tada por una perturbacin de la demanda agregada que reducir el nivel de renta de equilibrio
por debajo del pleno empleo. Supongamos, adems, que no se percibi de antemano que iba a
producirse esta perturbacin y, que por consiguiente, no se tom ninguna medida con antela-
1
El presidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis, William Poole, presenta una visin prctica de es-
tas cuestiones en <A Policymake Confronts Uncertainty>, Federal Reserve Bank ofSt. Louis Revew, septiem-
bre-octubre, 1998. Vase tambin Frederic Mishkin, <What Should Central Banks Do?>, Federal Reserve
Bank of St. Lolis Review, noviembre-diciembre, 2002.
;!&.' .1
-lf,
I
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cApiTULo 8
.
LA
poLTtcA
MAcRoEcoNMtcA | 95
cin. Ahora las autoridades econmicas tienen que decidir si responden y cmo responden a
esta perturbacin.
El primer objetivo es averiguar si la perturbacin
es penrutnente o, al menos, muy per-
sistente, o si es transitoria y, por lo tanto, breve. Supongrmos que la perturbacin slo es tran-
sitoria, por ejemplo, una reduccin del gasto de consumo que slo dura un periodo. Cuando la
perturbacin es transitoria, de tal manera que el consumo retoma npidamente a su nivel inicial,
lo mejor puede ser no hacer nada. Siempre que los oferentes o los productores no interpreten
errneamente que la disminucin transitoria de la demanda es permanente, la absorbern in-
troduciendo cambios en la produccin y en las existencias en lugar de ajustar la capacidad. La
perturbacin afectar a la renta en este periodo, pero apenas producir efectos permanentes.
Como las medidas econmicas que se toman hoy tardan tiempo en surtir efecto, afectaran a
una economa que, de no tomarse, estara cerca del pleno empleo, y tendean a alejarla de ese
nivel. As pues, si una perturbacin es temporal y no produce efectos duraderos y la poltica
econmica se deja sentir con un retardo, la mejor poltica
es no hacer nada.
La Figura 8-l muestra la cuestin principal.
Supongamos que una perturbacin de la de-
manda agregada reduce la produccin por debajo del nivel potencial, a partir del periodo ro. Sin
una intervencin activa, la produccin disminuye durante un tiempo, pero despus se recupe-
ra y alcanza de nuevo el nivel de pleno empleo en el periodo rr. Consideremos ahora la senda
del PIB con una poltica activa de estabilizacin activa, pero con una poltica que se deja sen-
tir con retados. As, por ejemplo, puede ocurrir que se adopte una poltica expansiva en el pe-
riodo t, y que sta comience a surtir efecto algn tiempo ms tarde. Ahora la produccin tien-
de a recuperarse a un ritmo mis rpido como consecuencia de la expansin, pero como la dosis
es escasa y/o el momento en que se interviene es inopofuno, traspasa en realidad el nivel de
pleno empleo. En el periodo f3, se adopta una poltica restrictiva y, un tiempo despus, la pro-
duccin comienza a disminuir para aproximarse al nivel de pleno empleo y puede muy bien
mantenerse en una senda cclica durante un tiempo. En este ejemplo, la poltica de <estabili-
zacin> pttede desestabilizar, en realidad, la economa.
PIB sin poltica
de estabilizacin
ro tr
Adopcin
de uno
politico
exponsivo
tz is
fiempo
Adopcin
de uno
polirico
eslrictivo
PIB con ool ti ca de estabi l i zaci n
FIGURA 8-I tOS RETARDOS Y LA POLITICA DESESTABII.IZADORA.
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EL cREcrMrENTo. rA oFERTA
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rA DEMANDA AGREGADAS
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LA
poLTrcA.
Una de las principales dihcultades que plantea la elaboracin de la poltica econmica es
saber si una perturbacin es temporal o no. En el caso de la Segunda Guerra Mundial era bas-
tante evidene que sera necesario mantener durante algunos aos un elevado nivel de gasto en
defensa. Sin embargo, en el caso del embargo del petrleo de la OPEP de 1973-1974 no esta-
ba nada clao cunto iba a durar ste o si iban a persistir los elevados precios del petrleo fi-
jados
a finales de 1973.En esa poca, eran muchos los que afirmaban que el cirtel del petrleo
no sobrevivira y que los precios pronto bajaran, es decir, que la pertubacin era temporal. Ese
<<pronto>
acab durando 12 aos.
Supongamos, sin embargo, que se sabe que la perturbacin producir unos efectos
que durarin varios trimestres y que, si no se interviene, el nivel de renta ser inferior al de
pleno empleo durante un tiempo.
Con
qu retardos se encontrarn las autoridades eco-
nmicas?
A continuacin examinamos los pasos que hay que dar antes de poder tomar medidas
despus de una perturbacin y el proceso por el que esas medidas afectan a la economa. En
todas las fases hay retrasos o retardos. stos pueden dividirse en dos: un rctardo interno,
que es el tiempo que se tarda en poner
en prctica una medida
-por
ejemplo, una re-
duccin de los impuestos o un aumento de la oferta monetaria- y un retardo eterno,
que describe el tiempo que tarda en dejarse sentir la medida en la economa. El retar-
do intemo se divide. a su vez. en retardos en el reconocimiento. en la decisin v en la in-
tervencin.
EL RE"IhRDO EN EL RECONOCIMIENTO
El retardo en el reconocimiento es el periodo que transcurre entre el momento en que se
produce una perturbacin y el momento en el que las autoridades econmicas reconocen
que hay que tomar medidas. Este retardo podra ser, en principio, negativo si se pudiera pre-
decir la perturbacin y examinar las medidas adecuadas incluso antes de que ocurriera. Por
ejemplo, sabemos que los factores estacionales afectan a la conduc[a. Sabemos que en Navidad
la demanda de dinero es alta. En lugar de permitir que eso produzca un efecto restrictivo en la
oferta monetaria, el banco central puede acomodar esta demanda estacional aumentando la
oferta monetaria.
Sin embargo, generalmente el retardo en el reconocimiento es positivo, por lo que trans-
curre un tiempo entre la perturbacin y el reconocimiento de que es necesario tomar medidas
activas. En un estudio clsico, Kareken y Solow analizaron la historia de la elaboracin de la
poltica econmica y llegaron a la conclusin de que el retardo en el reconocimiento es, en pro-
medio, de unos 5 meses
2.
Se observ que era algo ms breve cuando la poltica necesaria era
expansiva y algo mrs largo cuando era restrictiva. l velocidad con que se bajan los impuestos
cuando aumenta mucho el desempleo fue claramente evidente cuando la administracin Bush
tom posesin en 2001.
2
Vase John Kareken y Robert Solow, <Lags in Monetary Policy>, en Stabilization Policies, realizado por en-
cargo de la Commission on Money and Credit, Englewood Cliffs, N.J., Prentice-Hall, 1963. Por lo que se refiere
a la poltica monetaria, vase Chales A. E. Goodhaf,
"Monetay
Transmission Lags and the Formulation of the
Pol i cy Deci si on on Interest Rates", Federal Reserve BankofSt. Loui sRevrew,j ul i o-agosto,200l .
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CAPTUI.O 8. LA PoLTICA MAcRoEcoNMIcA I97
LOS REIARDOS EN Ij, DECISIN Y EN I.A INTERVENCION
El retardo en Ia decisin +l tiempo que transcurre entre el reconocimiento de la nece-
sidad de intervenir y el momento en que se decide la poltica- depende de que se trate de
la poltica monetaria o de la poltica fiscal3. En Estados Unidos, el Open Market Committee
(Comit de Mercado Abierto) del Sistema de la Reserva Federal se rene frecuentemente para
analizar y decidir la poltica. Por lo tanto, una vez que se reconoce la necesidad de intervenir,
el retardo en Ia decisin es breve en el caso de la poltica monetaria. Por otra pafe,
el retardo
en Ia intervencin 4 tiempo que transcurre entre la decisin y su aplicacin- tambin
es breve en el caso de la poltica monetaria. Las principales medidas monetarias pueden lle-
varse a cabo casi tan pronto como se toma una decisin. As pues, con los procedimientos ac-
tuales del Sistema de la Reserva Federal actualmente, el retardo en la decisin es breve en el
caso de la poltica monetaria y el retardo en la intervencin es casi nulo.
Sin embargo, la intervencin es menos npida en el caso de la poltica fiscal. Una vez que
se reconoce la necesidad de adoptar medidas fiscales, la administracin tiene que preparar la
legislacin correspondiente. A continuacin, sta tiene que ser examinada y aprobada por las
dos cmaras del Congreso para poder ponerla en prctica. Este proceso puede ser largo. In-
cluso despus de aprobada la legislacin, an hay que poner en marcha el cambio de poltica.
Si la poltica fiscal consiste en una modificacin de los tipos impositivos, esta modificacin
puede tardar algn tiempo en reflejarse en las nminas, es decir, puede haber un retado en la
intervencin. Sin embargo, a veces, como a principios de 1975 cuando se bajaron los im-
puestos en Estados Unidos, el retardo en la decisin fiscal puede ser breve; en 1975, fue de
unos 2 meses.
LOS ESTABIUZADORES AUTOMTICOS
La existencia del retardo intemo en la elaboracin de la poltica econmica nos lleva a centrar
la atencin en la utilizacin de los estabilizadores automticos.Un estabilizndor automtico es
cualquier mecanismo de la economa que reduce automticamente +s decir, sin la in-
tervencin del Estado en cada caso- la cuanta en que vara la produccin en respuesta
a una perturbacin de la economa. Una de las principales ventajas de los estabilizadores au-
tomticos se halla en que su retardo intemo es cero. El estabilizador automtico mis importante
es el impuesto sobre la renta. Estabiliza la economa reduciendo los efectos multiplicadores que
producen las perturbaciones en la demanda agregada. El multiplicador de los efectos que
producen las variaciones del gasto autnomo en el PIB est relacionado inversamente con el
tipo del impuesto sobre la renta, como veremos en el Captulo 9. Otro estabilizador automti-
co es el seguro de desempleo. Cuando los trabajadores se quedan desempleados y reducen su
consumo, esa reduccin de la demanda de consumo tiende a producir efectos multiplicadores
en la produccin. stos se reducen cuando un trabajador recibe un seguro de desempleo porque
la renta disponible disminuye en una cuanta menor que la perdida de ingresos.
3
[a poltica monetaria, es decir, las medidas que adopta el banco central para modificar la oferta monetaria y los
tipos de inters, y la poltica fiscal, es decir, los cambios de los programas de gasto pblico y de impuestos, se
analizan detalladamente en los Caotulos 9- I l.
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| 98 PARTE 2
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EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
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LA
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HUCIJil$R0 8-2
tn
cuilnta rapider
Lo ciudod de Nuevo York es el centro finonciero de Estodos Unidos y de uno gron porte del
mundo. Muchos de l os servi ci os de i nformti co y de comuni coci ones del si stemo fi nonci ero
-y muchos de los personos que los gestionon- se encontrobon en o cerco del World Trode
Center. El Bonco de lo Reservo Federol de Nuevo York, que reolizo lo moyor porte de los
operociones finoncieros necesorios poro elecutor lo poltico monetorio en Estodos Unidos, se
encuentro o dos monzonos del World Trode Center. El otoque del I I de septiembre de
2001 contro Estodos Unidos podro hober puesto ol borde del desostre ol sistemo
fi nonci ero.
Pocos minutos despus del otoque, el personol de seguridod troslod o los empleodos
del Fed de Nuevo York ol centro del edificio y combi el sentido del sistemo de ventilocin
poro impedir que entroro el humo. Los responsobles del Fed de todo el pois se pusieron
inmediotomente en conlocto con los principoles intermediorios finoncieros poro recobor
informocin sobre lo morcho del sistemo finonciero. El do del otoque y duronte los dos
siguienies, el Fed inyect reservos en el sistemo finonciero 4 12 de septiembre, 30.000
millones de dlores ms que el mismo do de lo semono onterior. Y el Fed concedi enormes
prstomos temporoles o los instituciones finoncieros: 45.500 millones de dlores el l2 de
septiembre, cosi 50 veces ms que el mircoles onterior.
Lo cooperocin entre el Fed y el sector privodo en los horos y dios inmediotomente
posteriores ol otoque gorontizoron ol sistemo finonciero todo lo liquidez que necesitobo poro
hocer frente o lo crisis. Los oioques del I I de septiembre fueron lo peor que ho ocurrido en
suelo estodounidense desde lo Guerro de Secesin. Grocios o lo octuocin rpido y decidido
del Fed, el sistemo finonciero sobrevivi sin openos sufrir doos.
Aunque los estabilizadores automticos producen unos efectos deseables, no pueden
llevarse demasiado lejos sin afecta tambin al compofamiento global de la economa. El mul-
tiplicador podra reducirse a I elevando el tipo impositivo a un 100 por ciento; parecea que
esa medida ejerce una influencia estabilizadora en la economa. Pero con unos tipos impositi-
vos marginales del l) por ciento,
quin
querra nabajar? Los estabizadores automticos son
deseables en un grado limitado4.
o
Para un anfisis de la historia de los estabilizadores automticos. vase Herbert Sten. The Fiscal Revolution in
America: Policy in Pursuit of Realiry', Washington DC, American Enterprise lnstitute for Public Pocy Resarch,
1996.
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cApiTULo 8. LA
porilcA
MAcRoEcoNMrcA lgq)
EL RE'TARDO D(TERNO
El retardo intemo de la poltica econmica es un retado discreto -un determinado nmero de
meses- entre el reconocimiento
y la decisin
y aplicacin. El retado extemo generalmente es
un retardo distribuido: una vez tomadas las medidas, los efectos que producen en la economa
se distribuyen a lo largo del tiempo. Las medidas pueden producir un pequeo efecto inme-
dialamente y otros efectos ms tarde.
El multiplicador dinimico de la Figura 8-2 ilustra Ia idea de que la poltica econmica in-
fluye en la demanda y en la renta agregadas con un retardo distribuido. Muesffa los efectos que
produce a lo largo del tiempo un aumento aislado y nico de la oferta monetaria de un I por
ciento en el periodo cero. Inicialmente, el efecto es muy pequeo, pero contina aumentando
durante un largo periodo de tiempo. Los retardos de la poltica monetaria estin representados
por el hecho de que el dinero tada varios trimestres en producir un efecto signihcativo en el
gasto y en la produccin y slo va dejndose sentir gradualmente.
Qu
consecuencias tiene para la poltica econmica el hecho de que el retardo externo
sea un retado distribuido? Si fuera necesario aumentar rpidamente el nivel de empleo para
confaestar una perturbacin de la demanda, sera necesario un gran aumento de la oferta mo-
netaria. Pero en los trimestres posteriores. ese gran aumento inicial producira grandes efectos
en el PIB, que probablemente conegian excesivamente el desempleo, generando presiones in-
flacionistas.
Por
qu se producen unos retados externos tan largos? Consideremos el ejemplo de la
poltica monetaria, que al principio afecta principalmente a los tipos de inters, no a la renta.
Los tipos de inters afectan, a su vez, a la inversin con un retardo, as como al consumo al
afectar al valor de la riqueza. Cuando acaba resultando afectada la demanda agregada, el au-
mento del propio gasto produce una serie de ajustes inducidos en la produccin y en el gasto.
Cuando la poltica acta lentamente y sus efectos se dejan sentir con el paso del tiempo,
or 2348l 2t t 8
Trimeslre
FIGURA 8.2 ET MULTIPLICADOR DE IA POLTICA MONETARIA SEGN ET MODELO DE DRI.
3,5
C
:9 3,O
I
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200 PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLITICA...
como en la Figura 8-2, las autoridades econmicas necesitan tener mucha habilidad para que
sus propios intentos de conegir una situacin inicialmente negativa no provoquen problemas
que sea necesario corregir.
Rr"rARDos DE tA
poLTrcA
MoNE"rARt.A
y
RETARDoS DE lA
poLTIcA
FIScAL
La poltica fiscal

desde luego, las variaciones del gasto pblico --aue influyen directamen-
te en la demanda agregada- afectan a la renta ms deprisa que la poltica monetaria. Sin em-
bargo, aunque la poltica fiscal tiene un relardo extemo ms corto, tiene un retardo intemo con-
siderablemente ms largo, que hace que resulte menos til para la estabilizacin y signihca que
tiende a utilizarse relativamente poco para tratar de estabilizar la economa.
Nuestro anlisis de los retardos indica una de las dificultades que plantea la adopcin de
medidas estabilizadoras a corto plazo: se tarda tiempo en poner en marcha las medidas y stas
tambin tardan tiempo en afectar a la economa. Pero sa no es la nica dificultad. Tambin
hay otras, ya que las autoridades econmicas no pueden estar seguras de la magnitud de los
efectos de sus medidas ni del momento en que van a dejarse sentir.
poTrcA
GRADUAL
y porrc
DE cHoeuB
Para alcanzar un determinado objetivo -por ejemplo, para reducir la inflacin- los respon-
sables de la poltica econmica deben elegir entre una poltica <gradual> y una poltica de cho-
que. La primera lleva a la economa lentamente a alcanzar el objetivo, mientras que la de cho-
que es la que trata de alcanzarlo lo ms deprisa posible. Produce un <efecto de choque>, que
puede ser malo si la perturbacin es negativa, pero bueno si aumenta la credibilidad de las au-
toridades econmicas. La poltica gradual, en cambio, tiene la ventaja de que permite incopo-
rar la nueva informacin a medida que van conocindose sus resultados.
I
l'r3*rr.r*-^s
y
r.*S RTACCT.NE'
Existe incertidumbre sobre la influencia de las medidas econmicas en la economa porque los
responsables de la poltica econmica no saben cul es exactamente el valor de los multipli-
cadores. Los gobiernos nunca saben con certeza cmo va a reaccionar la economa a los
cambios de la poltica econmica. En la prctica, utilizan modelos economtricos de la eco-
noma para estimar los efectos de esos cambios. Un modelo economtrico es una descripcin
estadstica de la economa o de una parte
de ella.
La incertidumbre de los gobiemos
sobre los ef'ectos de la poltica econmica se debe, en
parte, a que no conocen el verdadero modelo de la economa y, en parte, a que no saben cules
son las expectativas de las empresas y de los consumidores. En este apafado, centramos la
atencin en el papel que desempean las expectatrvas.
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cApiTULo 8. LA
poLTrcA
MAcRoEcoNMrcA 2Ol
IA INCERTIDUMBRE SOBRE Ir{.S REACCIONES
Supongamos que a principios de 2010 el gobiemo decide bajar los impuestos debido a la de-
bilidad de la economa. La reduccin de los impuestos pretende ser estrictamente temporal, es
decir, un breve estmulo para dar un pequeo empujn a la economa y nada ms.
Para averiguar cuinto debe bajar los impuestos, el gobiemo tiene que imaginar cmo re-
accionar el pblico a una reduccin temporal de los impuestos. Puede ocurrir que como la
reduccin de los impuestos es temporal, no afecte mucho a la renta a largo plazo y, por lo tan-
to, no afecte mucho al gasto. Eso sugiere que para que una reduccin temporal de los im-
puestos sea til, tiene que ser grande. Tambin puede ocurrir que los consumidores crean que
la reduccin de los impuestos va a durar mucho ms de lo que dice el gobiemo, pues al fin y al
cabo, el pblico sabe que es difcil subir los irnpuestos. En este caso, sera mayor la propensin
marginal a gastar a pah de una reduccin de los impuestos que es temporal segn el gobier-
no. Una reduccin menor de los impuestos sera suficiente para elevar significativamente el
gasto. Si el gobierno se equivoca en sus conjeturas sobre las reacciones de los consumidores,
puede desestabllizar la economa en lugar de estabilizarla.
CAMBIOS DE POTICA
Cuando el gobierno cambia de manera de responder a las perturbaciones, surge un problema
especial. Por ejemplo, un gobiemo que normalmente ha bajado los impuestos en las recesiones
y ahora ya no los baja
(por ejemplo, porque el dficit es elevado) puede encontrarse con que se
esperaba una bajada y con que la demanda disminuye an ms cuando los consumidores se dan
cuenta de que esta vez no se va a bajar los impuestos.
Es especialmente importante analizar la influencia de una determinada medida en las ex-
pectativas, ya que es posible que un tipo de poltica nuevo influya en el modo en que se forman
stas5. Supongamos que el banco central anuciara que a pafir de ahora su nico objetivo ser
mantener estables los precios y que cuando suba el nivel de precios, reducir la ofefa mone-
taria
(y viceversa). Si el pblico se creyera el anuncio, no basara sus expectativas sobre el cre-
cimiento del dinero y sobre la inflacin en el comportamiento que ha mostrado hasta ahora la
tasa de inflacin.
Sin embargo, es improbable que el pblico se crea a pies
juntillas
ese anuncio. Es pro-
bable que los responsables de la poltica econmica carezcan en absoluto de total credibilidad.
Los responsables de la poltica econmic
gozan de credibilidad cuando los agentes eco-
nmicos se creen sus anuncios. Normalmente, tienen que ganuse la credibilidad compor-
tndose de una manera coherente durante largos periodos de tiempo, a fin de que el pblico
aprenda a creerse lo que dicen
6.
s
La interdependencia de la poltica econmica
y las expectativas ha sido objeto de atencin del enfoque ma-
croeconmico de las expectativas racionales, presentado en el Captulo 6. Para una de las primeras formulacio-
nes, vase Thoma$ J. Sargent y Neil Wallace,
<Rational Expectations and the Theory of Economic Policy>>, Jour-
nal of Monetary Economics, abril, 1976.
'
6
Vase Alan S. Blinder, <Cental Bank Credibility: Why Do We Cae? How Do We Buitd It?>, A merican Eco-
nomic Review, diciembre, 2000.
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202 PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLITICA
BACUAilB0 8-3
$on
buenas las
predicciones
|nilr00conmicas?
En l os empresos y l os f i nonzos y en el gobi erno, es f undoment ol sober qu vo o ocurri r en l o
econom o el prxi mo t ri mest re o el prxi mo
oo poro l o pl oni f i coci n, poro l o sel ecci n de l os
cort eros y poro l o el oboroci n de l o pol t i co
econmi co Exi si e un gron grupo de prof esi onol es
expert os en
predi cci ones que
sol i sf ocen est o demondo Los mt odos ut i l i zodos von desde l os
cl cul os i nf ormol es que cosi se reol i zon en un popel cuol qui ero hosf o l os compl ei os model os
mocroeconoml ri cos en l os
que
l os cl cul os se boson l i t erol ment e en ci ent os de ecuoci ones
que
represenl on l o econom o*
Son
buenos esf os predi cci ones? Lo Tobl o I muest ro l os predi cci ones y l os resul t odos
reol es de f res f uent es. Lo pri mero es l o Congressi onol Budget Of f i ce (CBO), que ut i l i zo
model os mocroeconomt ri cos poro reol i zor sus proyecci ones sobre l os i ngresos y l os gost os.
Lo segundo son l os predi cci ones de l o odmi ni sl roci n Lo t ercero es l o l l omodo predi cci n
nBl ue
Chi pr , que es el r esul t odo de un consenso de exper t os pr i vodos en pr edi cci ones. Los
proyecci ones de l o t obl o son cl oroment e errneos o veces: l os expert os no predi i eron el boi o
cr eci mi enf o de I 990- l 99 1 y el el evodo cr eci mi ent o de I 995- 2000. En combi o, ent r e I 993
y
I 995 di er on en el bl onco.
TABTA I
Hosto
qu punto son precisos los predicciones mocnoeconmicos?
Toos medios de crccimiento de lo produccin real efectivos
ypr evi sl oso2oo
1976-1977
l 986- I 987
r 990- r 99r
1993-1994
t994-r995
1995-t996
t996-1997
1997- 1998
I 998- l 999
1999-2000
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EFECTIVA
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Tbl a2. supl ement odeTheBudget andEt onomi t Out l ook Fi scal year s
200
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CAPTULO 8
.
IA POLTICA MACRoEcoNMIcA 203
Por
qu pueden equivocorse los experlos en predicciones? Pueden no predecir los
perturbociones (por eiemplo, lo guerro del Golfo); pueden interpretor mol lo situocin octuol
de lo economo y, por lo tonto, bosor sus predicciones en uno descripcin errneo de dicho
situocin; y pueden
iuzgor
mol lo cronologo o el vigor de los respuestos moneiorios y fiscoles
de los gobiernos o los exponsiones o o los recesiones. Lo cierto es que como muestro lo
toblo
1,
los predicciones no hon sido perfectos, sobre todo en los grondes puntos de giro de lo
economo.
*
Poro conocer un modelo economfrico o gron escolo, vose F. Broyfon y P. A. Tinsley, uA Guide to FRB,/US: A Mo-
croeconomic Model of the Unifed Stotes>, Boord of Governors of the Federol Reserve System, octubre, I 99.
1
Sfephen K. McNees, uHow Lorge Are Economi c Forecost Errors?r, New Engl ond Economi c Revi ew,
i ul i oogosto,
1992, exomi no mi nuci osomenl e el hi stori ol de l os expertos en reol i zor predi cci ones e i ndi co en qu son buenos y en
qu porece que no l o son tonto. Vose tombi n Chri sfopher A. Si ms, <The Rol e of Model s ond Probobl i tes i n the Mo
netory Pof i cy Process>, Brookngs popers on Economi c Acti vi l y,2,2002.
Es probable que sea costoso conseguir esa credibilidad. Veamos qu ocurre si el banco
central anuncia que mantendr baja la inflacin y el pblico no le cree. En ese caso, la tasa es-
perada de inflacin es superior a la efectiva y ----como muestra la curva de Phillips- se pro-
duce una recesin. La credibilidad slo se gana con el paso del tiempo, a medida que se
comprenden las nuevas medidas.
Por poner un ejemplo, las cuestiones relacionadas con la credibilidad siempre son un pro-
blema cuando los gobiemos prometen mantener f,rjos los tipos de cambio. En los aos 80, los
gobiemos miembros del Sistema Monetario Europeo de tipos de cambio casi hjos anunciaron
que ya no respondean a las subidas de los salarios y de los precios con devaluaciones. Al prin-
cipio, los responsables de la poltica econmica carecan de credibilidad y la inflacin sigui
siendo elevada. Pero al hnal, al mantenerse fi.rmes y contar con la ayuda de recesiones, su cre-
dibilidad aument y la inflacin disminuy. Sin embargo, en 1992, como consecuencia de las
repercusiones macroeconmicas de la unificacin de Alemania, los gobiemos se vieron obli-
gados a devaluar significativamente sus monedas, lo que redujo seriamente su credibilidad.
8-4
I r, TNcERTIDUMBRE
y
r-{
poTrcA
EcoNMIcA
La incertidumbre sobre las expectativas de las empresas y de los consumidores es una de las ra-
zones por las que los responsables de la poltica econmica pueden utilizar errneamente una
poltica activa de estabilizacin. Otrarazn se halla en que es difcil predecir las perfurbacio-
nes, como las vaiaciones del precio del petrleo, que pueden perturbar la economa antes de
que surta efecto la poltica econmica.
Una tercera razn reside en que los economistas y, por lo tanto, los responsables de la po-
ltica econmica no conocen lo suficiente la verdadera estructura de la economa. Distinguimos
enfie la incertidumbre sobre el modelo correcto de la economa
y
la incertidumbre sobre los va-
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2U PARTE 2. EL CRECIMIENTO, IA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y IA POLNCA...
lores exactos de los parmetros o de los coeficientes dentro de un determinado modelo de la
economa, incluso aunque la distincin no sea totalmente ntida.
En primer lugar, existen muchas discrepancias y, por lo tanto, incertidumbre sobre el mo'
delo correcto de la economa, como lo demuestra el gran nmero de modelos macroecono-
mtricos que hay. Los economistas razonables pueden discrepar y discrepan sobre las suge-
rencias de la teora y de los datos empricos sobre cules son las funciones que recogen
correctamente la conducta de la economa. Generalmente. todos los economistas tienen razo-
nes para defender una determinada funcin y esa ser la que utilicen. Pero si son razonables,
reconocern que la formulacin que utilizan puede no ser la correcta y, por lo tanto, conside-
rarin que sus predicciones pueden tener un margen de error. Los responsables de la poltica
econmica, a su vez, sabrn que existen diferentes predicciones sobre los efectos de una de-
terminada medida y quemn examinar toda la gama de predicciones que estn realiandose an-
tes de tomarla.
En segundo lugar, incluso dentro de un determinado modelo son inciertos los valores de
los panmetros y de los multiplicadores. La evidencia estadstica nos permite decir algo sobre
el intervalo en que se movern probablemente
los parmetros o los multiplicadores, por lo que
podemos hacemos, al menos, una idea del tipo de errores que se podran cometer si se adoptara
determinada medida?.
La incertidumbre sobre la magnitud de los efectos de una determinada medida in-
dependientemente de que se deba a la incertidumbre sobre las expectativas o a la incer-
tidumbre sobre la estructura de la economp se conoce con el nombre de incertidumbre
sobre los multipcodores. Por ejemplo, nuestra mejor estimacin del multiplicador de un au-
mento del gasto pblico podra ser 1,2. Si el PIB tiene que aumentar en 60.000 millones de d-
lares, incrementaramos el gasto pblico en 50.000 millones. Pero sea mejor interpretar que
la evidencia estadstica slo dice que podemos
estar bastante seguros de que el multiplicador
oscila entre 0,9 y 1,5. En ese caso, cuando incrementamos el gasto pblico en 50.000 millones
de dlares, esperamos que el PIB aumente en una cantidad comprendida entre 45.000 y
75.000 millones.
Cmo
deben reaccionar los responsables de la poltica econmica ante esta incerti-
dumbre? Cuanto mis informados estn sobre los parmeos pertinentes, mrs posibilidades tie-
nen de adoptar una poltica activista. En cambio, si existe un margen considerable de error en
la estimacin de los parimeftos pefinentes ---+n nuesfio ejemplo, el multiplicador- la poltica
debe ser ms modesta. Cuando se dispone de escasa informacin, las medidas muy activas co-
rren grandes riesgos de intoducir fluctuaciones innecesarias en la economa.
Ij. CARTERA DE MEDIDAS EN CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE
Consideremos la eleccin entre la poltica monetaria y la poltica fiscal cuando es incierto tan-
to el multiplicador de la primera como el multiplicador de la segunda. El mejor procedi-
miento consiste en utilizar na cartera de instrumentos, es decir, una dosis menor tanto de po-
?
Estamos analizando aqu los intervalos de confianza sobre las estimaciones de los parmetros; vase Robert
Pindyck y Daniel Rubinfeld, Econrmetric Models and Economic Forecasts, Nueva York, McGraw-Hill, 1997,
para un anlisis ms extenso.
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CAPTULO 8. LA POLTICA MACROECONMrcA 205
ltica monetaria como de poltica fiscal. La rczn para practicar la diversificacin de esta
forma se halla en que existe, al menos, una posibilidad de que los errores cometidos en la es-
timacin de uno de los multiplicadores conffarresten los errores cometidos en la estimacin del
otro
E.
Con un poco de suerte, los errores cometidos en la fijacin de la poltica se anularin en
parte. Aunque no tengrmos suerte, no nos encontraremos en una situacin peor que si recu-
rriramos solamente a un instrumentoe.
. OPTATI VO .
LA INCERTIDUMBR.E SOBRE EL MULTTPUCADOR Y IA POTTC ECONMICA: ANUSN FORMAL
Los multiplicadores miden el efecto cuantitativo de la poltica econmica. El argumento de que
cuanta menos cer.;eza tengamos sobre la magnitud de un multiplicador, ms prudentes debemos
ser al aplicar el instrumento correspondiente es intuitivamente razonable. Esta idea intuitiva fue
expresada por primera vez en trminos formales por William Brainard'0. Aqu presentamos una
versin simplificada.
Supongamos que todos nuestros conocimientos sobre la influencia de la poltica mone-
taria en la economa pueden reducirse a una ecuacin:
y=
FM
( 1)
donde I es la produccin, M esla cantidad de dinero y
p
es el multiplicador de la poltica mo-
netaria. fx es el nivel de produccin fijado como objetivo. Como es posible que no podamos
alcanzar ese objetivo exactamente, necesitamos una regla para evaluar el xito de la poltica
que mida el dao que causaramos si no alcanzramos el objetivo. Aunque confiamos en al-
canzarlo exactamente, reconocemos que generalmente habr alguna diferencia entre el resul-
tado efectivo y el resultado fijado como objetivo, Y - Yx . Tomamos nota del error, es decir, me-
dimos el dao atribuible a un <fallo> mediante lafuncin de
prdida:
L=
U2(Y
-Y*)2
Obsrvese que esta funcin de perdida atribuye un valor mucho mayor a las prdidas
grandes que a las pequeas. Evaluamos el xito de la eleccin de una poltica, M, sustituyendo
en la ecuacin
(2)
el valor realizado de la produccin por
BM.Lafuncin
de prdida marginal,
ML(M), mide la vaiacin que experimenta la funcin de perdida como consecuencia de un pe-
8
Si el lector ha estudiado economa financiera, estar familiarizado con la idea de elegir una carter de inver-
siones para reducir el riesgo por medio de la diversificaci. La eleccin de las palabras aqu utilizadas no es una
coincidencia: los principios de la eleccin de una cartera de medidas son los mismos que los principios de la
eleccin de una cartera de inversiones.
e
La pnictica de coordinar la poltica monetaria y la poftica fiscal tiene un interesante inconveniente para los ma-
croeconomistas. Nos interesa mucho, desde luego, separar los efectos de un tipo de poltica de los efectos de otra.
Pero si dos polticas se utilizan generalmente alavez, es muy difcil utilizar datos histricos para saber cuifl de
ellas es responsable de los resultados observados.
t0
William Brainard, <Uncertainty and the Effectiveness of Policy>
,
American Economic Review, mayo, 1967 .
(2)
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206 PARTE 2. EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLTICA...
queo cambio del instrumento M. Como es habitual en economa, una manera de analiza la
minimizacin de las perdidas es igualar la perdida marginal a cero. I-a funcin de prdida mar-
ginal correspondiente a las ecuaciones (1) y (2) viene dada portl
ML( M) =( 0M- Y*) xp
A continuacin analizamos un ejemplo, primero cuando se conoce el multiplicador y des-
pus cuando es incierto. Supongamos que nuestro objetivo es fx
=
3 y que sabemos de alguna
manera que el multiplicador es exactarnente
F
=
F
=
l. La poltica correcta consiste claamente
enigualar M a 3, pero para realizar el anilisis formal, en la ecuacin
(4) igualamos la prdida
marginal a cero y en la (5) despejamos para obtener la poltica ptima:
ML(W
=
Q
=
(f - Y*)x
F
=(0M
-Y*)x
p
Por l ot ant o, el egi mos M=3l l
=3;
obser vamosquef
=
I x3
=3=Y*;
al canzamosel
objetivo exactamente; y de acuerdo con la evaluacin basada en la ecuacin
(2),
logramos una
prdida nula.
Ahora supongamos que
B
es 0,5 o 1,5 con una probabilidad del 50 por ciento cada uno.
El valor medio de
p
sigue siendo
p =
(0,5
+ 1,5)12
=
1,0, exactamente igual que en el ejemplo
anterior; la diferencia se halla en que hemos inroducido la incertidumbre. Supongamos que ba-
sando la poltica en este valor medio, fijamos la poltica de nuevo en M
=
3
(se dice que sta es
lapoltica correspondiente al equivalente cierto). Si el valor de
p
es realmente 0,5, no llega-
remos al blanco; si es 1,5, lo rebasaremos. Sin embargo, podemos obtener unos resultados algo
mejores si nos inclinamos por no llegar al blanco en lugar de rebasarlo, ya que si el valor de
B
es bajo, el efecto marginal de la poltica
es menor.
Podemos hallar la eleccin ptima de M eneste caso recurriendo a una funcin ponderada
de prdida marginal que asigne las mismas probabilidades a cada valor de
p.
La funcin
ponderada de prdida marginal es
ML(IA
=
O
=
50Vo x
[(0,5M
- fx) x 0,5] + 50Vo x
(1,5M
- f*) x l,5l
(7)
(6)
Y*<
M- _
1. 25
La ecuacin
(7)
nos dice que debemos igualar M a2,4 y no a 3; somos ms conservado-
res en el uso de la poltica que en condiciones de equivalencia cierta. Por lo tanto, el aniflisis de
Brainard confirma nuestra idea intuitiva de que la incenidumbre debe llevar a ser prudente.
rr
Si se siente cmodo con el clculo, ver que lo nico que estamos haciendo es introducir la ecuacin
(l)
en la
(2) y tomar la derivada con respecto a M.
(3)
(4)
(s)
Y*
p
M_
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cApiTULo 8. LA
poLiTtcA
MAcRoEcoNlc 207
"
nF
l -e
I
oBJETTVoS, INSTRUMENToS E INDIcADoRES: TAXoNoMA
Las variables econmicas desempean distintos papeles
en los anlisis de la poltica econ-
mica. Resulta til dividirlas en objetivos, instrumentos e indicadores12.
Objetivos. Son las metas identificadas de la poltica
econmica. Aunque el objetivo l-
timo es <el bien de la socieda), centramos la atencin ms concre[amente en la produccin y
en los precios, en el desempleo y en la inflacin. Es til dividir los objetivos en objetivos lti-
mos y objetivos intermedios. Un ejemplo de objetivo ltimo es <lograr una inflacin nula>.
Dentro de la poltica econmica general, puede encomendarse a una de las unidades encarga-
das de ella la tarea de alcanzar un determinado objetivo intermedio. Por ejemplo, el banco cen-
tral puede recibir instrucciones para que consiga un crecimiento anual de la cantidad de dine-
ro del 2 por ciento. Aunque el crecimiento del dinero per
se no sea un objetivo econmico
ltimo, puede ser bueno encomendar al banco central esa tarea (el
objetivo intermedio).
Instrumentos. Los instrumentos son las herramientas que manipulan directamente las
autoridades econmicas. Por ejemplo, el banco central puede fijar un objetivo para los tipos de
cambio. Su instrumento sea la compraventa de divisas.
Indicadores. Los indicadores son variables econmicas que nos indican si estamos
acercndonos a los objetivos que deseamos alcanzar. Por ejemplo, las subidas de los tipos de
inters (que
son un indicador) a veces indican que el mercado prev un aumento de la inflacin
(que es un objetivo). Los indicadores suministran, pues, informacin que permite a las autori-
dades econmicas ajustar los instrumentos para alcanzar mejor el objetivo.
La mayora de los economistas coincide en que la mejor manera de alcanzar los objetivos
ltimos es utilizar indicadores para obtener ms informacin que permita calcular los mejores
ajustes de los instrumentos de que se dispone.
La clasificacin de las vaiables en objetivos, insffumentos e indicadores a veces depende de
la situacin. Por ejemplo, unos aos los bancos centrales han considerado que los tipos de inters
son objetivos intermedios; otros los han utilizado como indicadores del xito de la poltica rela-
cionada con la oferta monetaria. De hecho, las autoridades econmicas a menudo tienen que de-
cidir si utilizan una determinada herarmienta como instrumento, destruyendo su valor como in-
dicador o si la mantienen como indicador
y
renuncian a utilizarla directamente como instrumento.
H
['gr,r.^ EcoNMrcAAcrrvrsrA
En este apartado examinamos dos cuestiones. En primer lugar,
deben
tratar los responsables
de la poltica econmica de contrarrestar activamente las perturbaciones?
En concreto,
deben
12
Vase Benjamin M. Friedman, <Targets, Instruments, and Indicators of Monetary Policy>, Journal of Mo-
netary Economics, octubre, 1975.
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208 PARTE 2. EL CRECIMIENTO. LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y lA POL|T|CA...
intentar sintonizar perfectamente la economa o deben limitarse a responder solamente a las
grandes perturbaciones? Si nuestras respuestas se inclinan hacia el activismo, nos preguntamos
si las soluciones deben seguir unas reglas especificadas de antemano o si los responsables de la
poltica econmica deben gozar de discrecionalidad para analizar caso por caso.
Es posible que la lista de dificultades que plantea la elaboracin de una buena poltica
econmica que hemos esbozado lleve a preguntarse por qu debemos creer que la poltica eco-
nmica puede hacer algo para reducir las fluctuaciones de la economa13.
De hecho, Milton Friedman y otros autores afirman que no debe utilizarse una poltica
monetaria anticclica activa y que la poltica monetaria debe limitarse a hacer crecer la oferta
monetaria a una tasa constante. Friedman sugiere que el valor preciso de la tasa constante de
crecimiento del dinero es menos importante que el hecho de que el crecimiento monetario sea
constante y de que la poltica zo responda a las perturbaciones. En varias ocasiones, ha pro-
puesto unas tasas de crecimiento del dinero del2,4 o 5 por ciento. En sus propias palabras, <fi-
jando
una senda estable y atenindose a ella, las autoridades monetarias podan contribuir
enormemente a fomentar la estabilidad econmica. El establecimiento de una senda de creci-
miento continuo, pero moderado, de la cantidad de dinero contribuia enormemente a evitar
una inflacin o una deflacin de precios>ra. Friedman aboga, pues, por la adopcin de una sen-
cilla regla monetaria en la que el banco central no responda a la situacin de Ia economa. Las
medidas econmicas que responden a la situacin actual o prevista de la economa se deno-
minan medidas activistas. No deja de ser interesante el hecho de que Friedman haga una ex-
cepcin en el caso de perturbaciones extremas.
Al analizar la conveniencia de adoptar medidas monetarias y frscales activistas, quere-
mos distinguir entre las medidas que se toman en respuesta a grandes perturbaciones de la
economa y la sintonizacin perfecta, en la que las variables se ajustan continuamente en res-
puesta a las pequeas perturbaciones de la economa. No vemos que exista razn algunapara
sostener que la poltica monetaria y la poltica fiscal no debe utilizarse activamente cuando
la economa sufre grandes perturbaciones. La mayora de las consideraciones de los apafa-
dos anteriores de este captulo indican que los efectos de las medidas econmicas son algo
inciertos, pero a veces no existe duda alguna sobre el rumbo que debe tomar la poltica eco-
nmica.
Por ejemplo, un gobiemo que hubiera asumido el poder en Estados Unidos en 1933 no
debea haberse preocupado por la incertidumbre sobre la poltica expansiva que hemos esbo-
zado.La economa no pasa de un nivel de desempleo del 25 por ciento al pleno empleo en un
corto espacio de tiempo. Por lo tanto, las medidas expansivas, por ejemplo, un rpido creci-
miento de la oferta monetaria, un incremento del gasto pblico, una reduccin de los impues-
tos o las tres cosas ala vez, habran sido adecuadas, ya que no exista ninguna posibilidad de
que la economa experimentara una expansin
<<excesiva>. Del mismo modo, en tiempos de
guena es necesario adoptar medidas que restrinjan la demanda privada. Si se produjeran
grandes perturbaciones en el futuro, debean utilizarse, una vez ms, medidas monetarias o fis-
cales activistas o ambas alavez.
lr
Para un excelente anlisis de estas cuestiones vase Steven Sheffrin, The Making of Economic Policy, Oxford,
Basi l Bl ackwel l . 1989.
'a
Milton Friedman, <The Role of Monetary Policy>>, American Economic Review, marzo, 1968. Vease tambin
su libro A Program.for Monetar Stabilit.^, Nueva York, Fordham University Press, 1959.
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CAPTULO 8. LA POLTICA It4AcRoEcoNMIcA 209
Justomente cuondo estobon refinndose en los oos 80 y 90 los orgumentos onolticos en
contro de lo sintonizocin perfecto y de lo poltico discrecionol, el Fed, primero duronte lo
presidencio de Poul Volcker
11979-1987l'y,
despus, duronte lo de Alon Greenspon
11987-
octuolidod), otroves uno de los periodos ms fructiferos de su historio en lo que se refiere o lo
poltico monetorio con unos medidos cloromenfe discrecionoles.
Volcker
es nombrado
presidente
del Fed
r 8
t
t 4
. g
12
g
6r o

o
a8
t978 f 980 1982 1984 t98 t988 1990 r91r2 r9{r4 r9lt6 r*r8 2000 2@2
1979 r98r t983 t985 1987 1989 t99t t993 lgt 5 l9t7 rixn 2001
FIGURA I LA INFLACIN, EL DESEMPLEO Y EI- TIPO DE INTERS DE tOS FONDOS FEDERAI.ES,
ESTADOS UNTDOS. 1 97 8-2002
Funnrr: Bureau of Labor Statistics y Federal Reserve Economic Data af Federal Reserve Bank of
St. Louis.
Tipo de los fondos federales
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2lO
pARTE
2. EL cREcrMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
poLiTrcA...
Qu
ocurri ? Duronte l o dcodo de 1970,l o i nfl oci n hobo oumentodo entre codo
ciclo y el siguiente; en codo uno, lo toso mximo hobo sido ms olto que en el onterior. Lo
prioridod de Poul Volcker como presidenie ero controlor lo inflocin. Ese obietivo se logr,
ounque o costo de l o recesi n de I 981-l 982, duronte l o cuol l o toso de desempl eo l l eg o
ser del 10,8 por ci ento, el ni vel ms ol to desde l o Segundo Guerro Mundol .
Cuondo Alon Greenspon tom posesin en ogosto de 1987,lo toso de inflocin ero del
4,6 por ciento y lo economo se encontrobo fundomentolmenle en el nivel de pleno empleo.
Dos meses ms torde, el nuevo presidente del Fed se encontr onte uno crisis potenciolmente
enorme, cuondo coy lo bolso de volores el l9 de octubre de 1987. El Fed hizo frente ol reto
i nyectondo sufi ci ente l i qui dez porq osegurorse de que no hubi ero pni cos fi nonci eros.
Los presiones inflocionistos coniinuoron oumentondo hosto los ltimos oos de lo dcodo,
debdo quiz en porte o eso inyeccin de liquidez, por lo que el Fed endureci lo poltico
monetori o subi endo l os ti pos de i nters. Fi nol mente, en
i ul i o
de 1990 comenz uno recesi n.
Sin emborgo, sto fue suove, yo que el desempleo slo olconz un mximo del 7,7 por ciento.
Uno vez que se reconoci cloromente lo recesin, el Fed boi los tipos de inters de uno
monero groduol y repetido. Lo recesin concluy en morzo de I 991 y lo recuperocin
prosi gui o medi do que di smi nuo l o i nfl oci n.
A finoles de 1994,lo economo se encontrobo de nuevo en el nivel de pleno empleo,
pero l o i nfl oci n ero boi o. Y duronte l os 2 oos si gui entes el Fed consi gui montener boi os
tonto lo inflocin como el desempleo.
No cobe dudo de que en l os oos 90 uno pol ti co octi vo y di screci onol del Fed, uno
poltico de sintonizocin perfecto, permiii o lo economo oblener los meiores resultodos desde
hoci o 30 oos.
Noturolmente, el Fed no es perfecto y ho sido criticodo, en concreto, por boior los tipos
de i nters demosi odo despoci o en l o recesi n de I 99Gl 991 y por subi rl os demosi odo
despocio cuondo lo economo experiment uno exponsin o finoles de siglo. Pero, en
coniunto, ho reolizodo un excelente trobojo.
La sintonizacin perfecta plantea cuestiones mis complejas. En el caso de la poltica fis-
cal, la sintonizacinpertech discrecional es casi imposible debido a los largos retardos inter-
nos, si bien en realidad los estabilizadores automticos estn llevndola a cabo permanente-
mente. Pero en el caso de la poltica monetaria, como se toman decisiones monetarias a
menudo, es posible la sintonizacin perfecta. La cuestin estriba entonces en sabr si debe au-
mentarse algo la tasa de crecimiento del dinero cuando la tasa de desempleo experimenta un
pequeo aumento o si la poltica monetaria no debe responder hasta que el aumento del de-
sempleo sea elevado, por ejemplo, superior a un I por ciento.
El problema estriba en que la perturbacin que provoca el aumento del desempleo puede
ser transitoria o permanente. Si es transitoria, no debe tomarse ninguna medida. Si es perma-
nente, la poltica econmica debe reaccionar a una pequea perturbacin en pequea medida.
Dada la incertidumbre sobre la naturaleza de la perturbacin, la respuesta tcnicamente co-
rrecta es una respuesta pequea situada entre la respuesta nula que sera necesaria en el caso de
una perturbacin transitoria y la respuesta total que sera necesaria en el caso de una pertur-
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CAPTULO 8. LA PoLiTIcA MAcRoEcoNMIcA 2II
bacin permanente. Por lo tanto, la sintonizacin perfecta es acertada siempre que la respues-
ta de la poltica econmica sea pequea cuando lo son las perturbaciones.
Los argumentos a favor de la sintonizacin perfecta son controvertidos. El principal ar-
gumento en contra es que en la prctica los responsables de la poltica econmica no se com-
pofan en realidad como hemos sugerido, es decir, realizando nicamente pequeos ajustes
cuando las perturbaciones son pequeas. Si se les permite tomar cualquier medida, es posible
que tomen unas medidas excesivas.
La conclusin principal no es que la poltica econmica es imposible, sino que una pol-
tica excesivamente ambiciosa es arriesgada. La leccin es que hay que actuar con suma cautela,
teniendo siempre en cuenta la posibilidad de que la propia poltica sea desestabilizadora.
REGI,AS
O DISCRXCIONAIIDAD?
Si existe el riesgo de que los responsables de la poltica econmica reaccionen a las perturba-
ciones de una manera impredecible y utilicen una dosis en la que influya excesivamente la im-
presin del momento y si todo esto es posiblemente una de las causas de la inestabilidad ma-
croeconmica,
por
qu no poner el piloto automtico en la poltica econmica? Se trata de
elegir entre las reglas y la discrecionalidad.
De&n
gestionar las autoridades monetarias y fis-
cales la poltica econmica de acuerdo con unas reglas anunciadas de antemano que describan
exactamente cmo se decidirn sus vaiables en todas las situaciones o se les debe permitir que
utilicen su discrecionalidad para decidir los valores de dichas variables en cada momento?
Un ejemplo de regla es la regla de la tasa constante de crecimiento, por ejemplo, del 4
por ciento, para la poltica monetaria. Segn esta regla, la oferta monetaria debe crecer un
4 por ciento, ocurra lo que ocurra. Otro ejemplo sea una regla que estableciera que la tasa
de crecimiento de la oferta monetaria debe crecer un 2 por ciento al ao por cada punto en
que la tasa de desempleo sobrepase, por ejemplo, la cifra del 5,5 por ciento. Ese tipo de re-
gla se expresara en trminos algebraicos de la forma siguiente:
AM
- =4, 0+2( u- 5, 5)
donde la tasa de crecimiento del dinero, AIl[lM, es una tasa porcentual anual y u es la tasa por-
centual de desempleo
15.
La regla monetaria activista de la ecuacin (8)
implica que cuando la tasa de desempleo es
de un 5,5 por ciento, el crecimiento monetario es de un 4 por ciento. Si el desempleo fraspasa esa
cifra, el crecimiento monetario aumenta automticamcnte. As, por ejemplo, si el desempleo fue-
ra del7
,5
por ciento, el crecimiento monetario sera del 8 por ciento, segn la ecuacin (8). En
cambio, si el desempleo descendiera por debajo del 5,5 por ciento, el crecimiento monetario se
reducia por debajo del 4 por ciento. Por lo tanto, la regla hace depender el grado de estmulo
monetario de un indicador del ciclo econmico. Al ligar el crecimiento monetaio a la tasa de de-
sempleo, se consigue una poltica monetaria activista anticclica, pero sin discrecionalidad alguna.
15
Los estudiantes de ingeniera reconocerin que eslamos ante una disyuntiva entre un sistema de control de bu-
cle abierto
(establecer
una senda de antemano)
y
un sistema de control de bucle cerrado
(se
retroalimenta).
(8)
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212
pARTE
2. EL cREcrMrENTo, LA oFERTA
y
rA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
polncA.
RnCIJililB0 8-5 La
pultica
Lo poltico fiscol puede ser un instrumento inodecuodo poro sintonizor lo economo debido o
sus efectos secundorios. Proboblemente el meior tipo impositivo es el que permite finoncior los
octi vi dodes del Estodo i ntroduci endo unos di storsi ones mni mos en l os deci si ones pri vodos.
Probobl emente l o cuonto del seguro de desempl eo se fi i o buscondo un equi l i bri o entre l q
iusticio
poro con los desempleodos y lo prdido de incentivos poro troboior. Apenos hoy
rozones poro pensor que esos decisiones coinciden precisomente con los que son necesorios
poro socor o lo economo de uno recesin.
Por lo tonto, ounque los considerociones puromente mocroeconmicos
lustifiquen
el uso
de lo poltico fiscol en lugor de lo poltico monetorio, lo existencio de efectos secundorios
l i mi to l os posi bi l i dodes de uti l i zorl o poro estobi l i zor l o economi o o corto pl ozo.
La cuestin de la eleccin entre las reglas y la discrecionalidad se ha visto empaada
por el hecho de que la mayora de los defensores de las reglas no son partidarios de las me-
didas activistas; su regla monetaria preferida es una tasa constante de crecimiento. Por con-
siguiente, los argumentos han tendido a girar en tomo a la conveniencia o no de las medidas
activistas. El punto fundamental que hay que reconocer es que podemos disear reglas ac-
tivistas. Podemos disear reglas que tengan caractesticas anticclicas sin que las autorida-
des econmicas puedan tomar medidas discrecionales. Este punto se observa en la ecua-
cin
(8), que es una regla activista, ya que aumenta la oferta monetaria cuando el desempleo
es elevado y la reduce cuando es bajo. La ecuacin no deja margen a la discrecionalidad y, en
este sentido, es una regla.
Dado que tanto la economa como nuesfios conocimientos sobre ella cambian con el paso
del tiempo, no existen argumentos econmicos para defender la formulacin de reglas per-
manentes que aten permanentemente de pies y manos a las autoridades monetarias y fiscales16.
El debate sobre las reglas y la discrecionalidad plantea, pues, dos cuestiones prcticas. En pri-
mer lugar,
quin
tiene autoridad para cambiar la regla? En un caso extremo, la tasa de creci-
miento del dinero podra ser fijada por la Constitucin. En el otro se dejara al banco central o
al fisco
(que
es el organismo equivalente encargado de la poltica hscal). En ambos crsos, pue-
de modificarse la poltica econmica, pero la modificacin de la Constitucin lleva ms tiem-
po que el que tarda el banco central en cambiar de poltica. En la disyuntiva entre la certeza so-
bre la poltica futura y la flexibilidad de la poltica, los activistas priman la flexibilidad y
quienes defienden reglas difciles de modificar destacan el hecho de que el banco central a me-
nudo ha cometido errores frecuentemente. Dado que el sistema financiero responde muy de-
16
Para evidencia sobre esta cuestin. r ase John B. Thylor, <Discretion and Policy Rules in P:ractice>>, Carne-
gie-Rochester Conferenre Serics tn Public Policy, diciembre, 1993.
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cApiTuro 8
o
LA
polilcA
MAcRoEcoNMtcA 2l3
El eiemplo ms conocido de reglo octivisto es lo reglo de Toylor, llomodo os en honor o su
descubridor/inventor, John
B. Toylor, profesor de lo Universidod de Stonford
{y
ms torde,
subsecretorio del Tesoro). Lo reglo de Toylor indico o los outoridodes monetorios cmo deben
fior los tipos de infers en respuesto o lo octividod econmico. Concretomente, lo reglo de
Toylor es
i ,
=2+ ,
+o, sx( n, - ni ) +0, 5 x[ t oor I / - l
l.
Y'-
)
donde zj es lo toso de inflocin fiodo como obetivo y lo constonle <2> recoge
oproximodomente el tipo de inters reol medio o lorgo plozo. Por eiemplo, poro olconzor uno
inflocin del 2 por cienio con pleno empleo el bonco centrol fiioro el tipo de inters nominol
en un 4 por ciento. Por poner otro eiemplo, si lo inflocin es de un 5 por ciento y el obietivo es
del 2 por ciento, mientro que el PIB es un I por ciento superior ol polenciol, lo reglo de Toylor
i ndi coro ol bonco centrol que debe fi j or el ti po de i nfers nomi nol en un 9 por ci ento
12
+ 5 + 0, 5 x
[ 5
-
2] + 0, 5 x l ] .
[o reglo estoblece que cuondo lo inflocin es I punio superior ol obetivo, el bonco
cenkol debe controrresfor lo subido elevondo 1,5 puntos los tipos de inters. Cuondo lo
brecho del PIB sube un I por ciento, los tipos de inters se elevon 1/2 por ciento. Toylor
sosteno que esio reglo es uno reglo prctico bostonte bueno y muy porecido o lo que hoco
en reol i dod el Fed*.
Lo reglo de Toylor ilustro uno corocterstico fundomentol de cuolquier bueno reglo: lo
re\oolimenlocin negolivo (como meior se ilustro lo retroolimeniocin positivo es colocondo un
micrfono encendido en frente de un oltovoz). Recurdese que el tipo de inlers nominol, i, es
i guol ol ti po de i nl ers reol ms l o i nfl oci n. Subi endo l os ti pos de i nters nomi nol es ms de l o
que oumento lo inflocin, lo reglo de Toylor sube los tipos de inters reoles <nfriondo lo
economo- cuondo lo inflocin oumento.
*
John B. Toyfor, <Discrelion versus Policy Rules in Procticer, CornegieRochester Conference Series on Public Policy,
I 993. Poo un buen onl i si s, vose John
P.
Judd
y Gl enn D. Rudebusch, uToyl or' s Rul e ond the Fed: I 97G I 997 >, Fe
derol Reserve Bonk of Son Froncisco Review, 1998
prisa a las perturbaciones y est tan interconectado, creemos que es esencial que el banco cen-
tral goce de un grado considerable de discrecionalidad y, por lo tanto, de flexibilidad para res-
ponder a las perturbaciones. Pero nuesta opinin dista de ser la general.
En segundo lugar,
deben
anunciar de antemano los responsables de la poltica eco-
nmica las medidas que van a adoptar en un futuro previsible? En principio, es deseable que
las anuncien, ya que ayudan a los particulares a predecir la futura poltica. En realidad, en
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214
pARTE
2
.
EL cREctMtENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
lA
poLiTtcA...
Estados Unidos, el presidente del Fed tiene obligacin de comunicar al Congreso los obje-
tivos monetarios del banco central. Sin embargo, en la prctica estos anuncios no han sido
de gran ayuda, ya que el Fed no se atiene a sus objetivos. Si es capaz de mantener la pro-
duccin cerca del nivel potencial y la inflacin en una tasa baja alejndose de la poltica
anunciada, ayuda a los paficulares a predecir las variables que les interesan realmente -su
renta futura y, en el caso de las empresas, la demanda de sus bienes- en lugar de aqullas,
como la oferta monetaria, cuyo conocimiento slo es un paso intermedio para realizar
predicciones.
-
0t
jt
' J
I
QU
oBJETTVoS? APucAcIN PRCTIcA
Supongamos que el principal objetivo de la poltica econmica es mantener el PIB cerca del
PIB potencial y el secundario es lograr una baja tasa de inflacin. En este apartado, analizamos
una serie de posibles objetivos. Si tuviramos informacin perfecta, cualquiera sera adecuado.
La informacin es, por supuesto, bastante imperfecta. Nos preguntamos qu puede ir mal en el
caso de cada uno de los objetivos posibles.
IA FIJACIN DE UN OBJETTVO PARA EL PIB REAL
Si estimamos exactamente el crecimiento del PIB potencial,fijar un objetivo para el PIB real
es ptimo. Alcanzamos nuestro objetivo principal directamente. Como en la curva de Phillips
la tasa natural de desempleo es igual al desempleo efectivo cuando la inflacin efectiva y la
prevista son iguales, acertar con el crecimiento del PIB potencial es coherente con una inflacin
efectiva y prevista baja.
Supongamos ahora que estimamos una tasa de crecimiento del PIB potencial demasiado
alta. Por ejemplo, pensamos que el PIB potencial puede crecer un 4 por ciento al ao cuando,
en realidad, crece un 2 por ciento solamente. A corto plazo, inflaremos el crecimiento del PIB
efectivo, logrando un crecimiento del 4 por ciento. Pero en ese caso el PIB ser superior al po-
tencial, lo que acelerar la inflacin. Cuanto ms persistamos, ms se acelerar la inflacin. Y
tampoco podremos mantener el crecimiento del 4 por ciento permanentemente.
IA FIJACIN DE UN OBJE-TTVO PARA EL PIB NoMINAL
Podramos adoptar un plan para conseguir un crecimiento del PIB nominal del 4 por cientorT.
Si partimos del PIB potencial y resulta que ste crece un 4 por ciento, alcanzamos exactamente
r7
Vase Michael D. Bradley y Dennis W. Jansen, <Understanding Nominal GNP Targeting>, Federal Reserve
Bank of St. Louis Rr,iu', noviembrediciembre, 1989. Vase tambin Jeftey A. Frankel y Menzie Chinn, <The
Stabilizing hopenies of a Nominal GNP Rule in an Open konomy>>, Journal of Money, Credit, and Banking,
mayo, 1995, pila una extensin del anlisis a la economa abiefa.
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cApTULo 8. rA
poLTtcA
MAcRoEcoNmrcn 215
B0UDB8-7
trijarun
los responsobles de lo poltico econmico tienen
----exoctomente iguol que el resio de
nosotros- uno tendencio noturol o plonteorse como obietivo el resultodo deseodo. Duronte los
ltimos veinte oos, los encuestos de opinin hon sugerido que lo poblocin considero que el
desempleo y, por lo tonto, lo produccin son ms importontes que los tosos de inflocin, lo
cuol implico que los responsobles de lo poltico econmico deben fiior un obefivo poro lo
produccin ms que un obietivo poro lo inflocin. Pero un responsoble prudente se pregunto
qu problemos puede plonteor codo poltico.
Consideremos el principol problemo de lo fiiocin de un objetivo poro lo produccin.
Como responsobles de lo poltico econmico, si sobreeslimomos el PIB potenciol o, lo que es
lo mismo, si subestimomos lo toso noturol de desempleo, estimuloremos conlinuomenie en
exceso lo economo, elevondo codo vez ms lo infocin. Aunque olconcemos o corto plozo el
obetivo fiodo poro lo produccin, o lorgo plozo lo curvo de Phillips se desplozor en sentido
oscendenle y lo inflocin se oceleror... y se oceleror codo vez ms. Al fnol, ocoboremos
teniendo unos tosos de inflocin muy ohos. Aunque sepomos cul es el nivel de produccin
correcto, los presiones polticos le los grupos de presin o de diversos grupos de
intereses- pueden tender o llevornos o estimulor excesivomenle lo economo.
Supongomos que elegimos un obietivo poro lo inflocin. Al finol, lo inflocin esperodo se
oiustor ol obietivo fiiodo y el movimiento de lo curvo de Phillips devolver o lo economo ol
nivel de produccin correcto. Y como elegimos direciomenle un obietivo poro lo inflocin, sto
no puede olconzor niveles golopontes. Pero ool finoln podro significor duronte un tiempo, yo
que los que fiion un obiefivo poro lo inflocin renuncion o utilizor lo poltico poro suovizor los
recesiones.
Los errores en lo eleccin de un obietivo poro lo produccin pueden provocor uno
inflocin explosivo. to fiiocin de un obietivo poro lo inflocin no permite suovizor los
recesiones. Tros sopesor estos riesgos, olgunos poses hon decidido fiior un obietivo poro lo
inflocin, mientros que Estodos Unidos coniino fijondo un obietivo tonto poro lo produccin
como
poro
lo inflocin.
tanto el objetivo principal como el secundario. Sin embargo, si partimos de un nivel muy in-
ferior al potencial, renunciamos a la posibilidad acelerar el PIB real.
Supongamos de nuevo que el PIB potencial
crece realmente slo un 2 por ciento al ao.
A largo plazo, un crecimiento del PIB nominal del 4 por ciento se divide en un crccimiento real
del 2 por ciento y una inflacin del 2 por ciento. No es lo ideal, pero estamos seguros de que
una inflacin a largo plazo del 2 por ciento es mejor que una inflacin ilimitada, algo que pue-
de ocurrir si fijamos un objetivo para el PIB real.
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216
pARTE
2. EL cREctMtENTo. rA oFERTA
y
tA DEMANDA AGREGADAS
y
LA
poLTtcA...
u. nrye,crN DE uN oBJETryo
p,ne
lr wrtecrN
En el otro extremo del espectro de la eleccin del PIB real como objetivo se encuentra lay'7Z-
cin de un objetivo para la inflacin
18.
Aunque las autoridades econmicas no sean capaces de
alcanzar exactamente el objetivo frjado para la inflacin, pueden acercarse a 1, desde luego.
Renunciando enteramente al objetivo principal, las autoridades econmicas se encuentran en
condiciones de obtener unos resultados bastante buenos en el caso del objetivo secundario. La
fijacin de un objetivo para la inflacin, adoptada por primera vez en Nueva Zelanda, actual-
mente es la norma en Australia, Brasil, Canad, la Repblica Checa, Chile, Finlandia, Islandia,
Noruega, Suecia, Suiza y el Reino Unido.
En el espectro que va desde centra exclusivamente la atencin en la produccin hasta
centrarla exclusivamente en los precios, obsrvese que la frjacin de un objetivo para el PIB
real es la opcin mejor para alcanzar nuestro principal objetivo, pero tambin se coren ma-
yores riesgos de no alcanzar el objetivo secundario. Como cabra esperar, los economistas que
piensan que la macroeconoma se corrige en gmn medida por s sola (es decir, los que piensan
que la curva de Phillips es vertical en un horizonte temporal bastante breve) preheren los ob-
jetivos
nominales.
Para
qu arriesgarse a provocar una elevada inflacin si el PIB real se cui-
dar en gran medida solo? Los economistas que creen que la curva de Phillips plana persiste al-
gn tiempo, piensan que el benef,rcio de alcanzar los objetivos macados con respecto a la
produccin y al desempleo compensan los riesgos de desencadenar una inflacin.
r{ 8-8
I
rA rNcoHERrNcIA DrNMIcA
y
r-t ELEccrN ENTRE r.s RGTAS
Y I. DISCRSCIONALIDAD
Los argumentos a favor de la adopcin de una poltica discrecional, activista y modesta pare-
cen claros. Si es as,
por
qu algunos pases,
como Estados Unidos, que siguen esos procedi-
mientos, a veces parece que tienen una tendencia a generar demasiada inflacin? Al fin y al
cabo, una vez que se comprende la curva de Phillips con expectativas sobre la inflacin, es de
esperar que las autoridades econmicas mantengan baja la inflacin, en promedio, lo que tam-
bin mantenda baja la inflacin esperada. Dado que no existe una disyuntiva a largo plazo en-
tre el desempleo y la inflacin, el mantenimiento de una inflacin alta no reduce el desempleo.
'8
Stanley Fischer, <Why Are Central Banks Pursuing Long-Run Price Stability?>, Achieving Price Stability,Fe-
deral Reserve Bank of Kansas City, 1996, y del mismo autor, <Modem Central Banking>
,
enThe Future of Cen-
tral Banking: The Tercentenary Symposium of the Bank of England, Cambridge, Inglaterra, Cambridge Uni-
versity Press, 1994. Vase tambin Robert G. King y Alexander L. Wolman, <Inflation Targeting in a St.
l.ouis Model of the 2lst Cenruy", Federal Reserve Bank of St. l-ouis Review, mayo-junio, 1996; William T. Ga-
vin, <The FOMC in 1995: A Step Closer to Inflation Targeting?>, Federal Reserve Bank of St. Lottis Review,
septiembre-octubre, 1996: Ben S. Bemanke 1al., <Missing the Mark: The Truth about Inflation Targeting>, Fo-
reing-Affairs, septiembre-ocrubre. 1999: Lars O. E. Svensson,
<Inflation Targeting: Should It Be Modeled as an
lnstrument Rule or a Targeting Rulel". NBER working paper no. W8925, diciembe, 2001; y Laurence H. Me-
yer, <Inflation Targets and Inflation Targeting>, Federal Reserve Bank of St. Louis Review, noviembre-di-
ci embr e, 2001.
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CAPTUI.O 8. LA PotiTIcA MAcRoEcoNMICA 2I7
Existe
alguna forma de reestructurar la poltica de estabilizacin para evitar este sesgo?
La respuesta a estas preguntas se halla examinando la idea de la incoherencia dinmica. Se
basa esencialmente en el argumento de que los responsables de la poltica econmica que go-
zan de discrecionalidad se sienten tentados a tomar medidas a corto plazo que son incoheren-
tes con los intereses a largo plazo de la economare. Y lo que es ms, este resultado es lgico
con unas autoridades econmicas racionales y bienintencionadas. En realidad, el anlisis de la
incoherencia dinmica parte del supuesto de que el responsable de la poltica econmica
comparte con el pblico su aversin tanto a la inflacin como al desempleo.
La clave para comprender la incoherencia dinmica est en recordar que existe una dis-
yuntiva a corto plazo entre la inflacin y el desempleo que viene dada por la curva de Phillips
a corto plazo, pero que no existe ninguna disyuntiva a largo plazo debido al ajuste de las ex-
pectativas sobre la inflacin. La mejor posicin para la economa a largo plazo es el pleno em-
pleo con una inflacin nula
(o
al menos baja). Sin embargo, las autoridades econmicas que
anuncien una poltica de pleno empleo e inflacin nula, inmediatamente se vern llevadas a
<<engaar>> tratando de conseguir un desempleo ms bajo y una inflaiin algo ms alta. Es esta
divergencia entre el plan anunciado y el ejecutado el que da origen al trmino
<incoherencia
di-
nmi ca>.
La relacin entre las autoridades econmicas y la economa puede dividirse en tres pasos
consecutrvos:
1. Las autoridades econmicas anuncian una poltica. por ejemplo, una inflacin del 0
por clento.
Los agentes econmicos eligen un nivel de inflacin prevista coherente con la pol-
tica anunciada, lo cual implica que la economa se encontrar en la curva de Phillips
a corto plazo en un nivel de pleno empleo.
Las autoridades econmicas aplican la mejor poltica posible. Como ahora la curva
de Phillips a corto plazo es fija, pueden reducir el desempleo a costa de una cierta in-
flacin. Esta poltica es ptima, aunque incoherente con la anunciada en el paso I .
Utilizamos la Figura 8-3 para mostrar la relacin entre las autoridades econmicas y los
agentes econmicos. La figura muestra la disyuntiva de la curva de Phillips entre el desempleo
y la inflacin. Todo el mundo, las autoridades econmicas y el pblico, prefiere encontrarse en
el punto A, con pleno empleo y una inflacin nula. En ese punto, las autoridades econmicas
prometen y el pblico espera una inflacin nula, por lo que la economa se encuentra en la cur-
va de Phillips a corto plazo inferior. Supongamos que gracias a la buena suerte la economa al-
canza el punto preferido, es decir, el A.
Qu
hacen las autoridades econmicas? Con una in-
flacin nula, todo el mundo, las autoridades econmicas y el pblico, est dispuesto a aceptar
un pequeo aumento de la inflacin para reducir el desempleo, por lo que lo que deben hacer
re
El artculo bsico de referencia es el de Fim Kydland y Edward Prescott,
"Rules
Raer than Discretion; The
Inconsistency of Optimal Plans,,, Journal oJ Political Economy,
junio,
1977. Su lectura es muy difcil. Vase
tambin V. V. Chad, <Time Consistency and Optimal Policy Design", Federal Reserve Bank of Minneapolis
Quarterly
Rmiew, otoo, 1988. Vase tambin Robert J. Barro y David B. Gordon, <A Positive Theory of Mo-
netary Policy in a Natural Rate Model",,/urnal of Political Economy, agosto, 1983, y <Rules, Discretion and
Reputation in a Model of Monetary Policy,>, Journal of Monetary Economics,
julio,
1983.
)
3.
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C
.o
I
o
E
2r8 PARTE 2. EL CRECIMIENTO, IA OFERTA Y IA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLTICA...
Curva de Phi l l i ps
a corto plazo de equilibrio
r.>>t.>t
trleior curvo de
Phillips o codo plozo
Desempleo
FIGURA 8-3 TA CURVA DE PHILLIPS Y LA POLNCA ECONMICA.
Ias autoridades econmicas es aumentar algo la inflacin para reducir el desempleo, despla-
zndose en sentido ascendente y hacia la izquierda a lo largo de la curva de Phillips a corto pla-
zo inferior. Las autoridades econmicas llevan a la economa al punto B, en el que la inflacin
es sufrcientemente alta para que la perdida marginal provocada por un aumento de la inflacin
sea igual al beneficio marginal generado por una reduccin del desempleo.
En el punto B, la inflacin es mayor de lo previsto. Los agentes econmicos acaban pre-
viendo el aumento de la inflacin y la curva de Phillips a corto plazo se desplaza en sentido as-
cendente a la curva de Phillips de equilibrio. Finalmente, la economa alcalza el equilibrio en el
punto C, en el nivel de pleno empleo pero con una inflacin positiva (en el punto C la prdida
marginal provocada por la inflacin es suhcientemente alta pra que las autoridades econmicas
no estn dispuestas a seguir elevando la inflacin para reducir el desempleo; es decir, no existe la
tentacin de desplazarse ms a la izquierda a lo largo de la curva de Phillips de equilibrio).
En condiciones de equilibrio, la economa acaba teniendo una elevada inflacin en el pun-
to C, aun cuando todo el mundo prefiera el A. Las autoridades monetarias prometen con mucho
gusto retomar a una inflacin nula y peffnanener en el punto A, pero esa promesa no es creble,
ya que si la economa retomara a ese punto, todo el mundo acordara de nuevo generar una in-
flacin que llevara al punto B. Sera mejor que las autoridades econmicas cumplieran sus pro-
mesas, pero tan pronto como se cree la promesa de baja inflacin, a todo el mundo le interesa
<<engaar>>.
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cApTULo 8. LA
poLTtcA
MAcRoEcoNMtcA
2lg
Cmo
puede evitarse o al menos reducirse lo ms posible la tentacin de caer en la in-
coherencia dinimica? En primer lugar, unas autoridades econmicas que piensen en el futuro
se darin cuenta de lo que importante que es tener
fama
de coherente. La dificultad se halla en
que siempre hay presiones
extemas para mostrar un sesgo inflacionista a corto plazo. En se-
gundo lugar, el gobiemo puede elegir un responsable econmico cuyos gustos personales
sean ms antiinflacionistas que los del pblico en general, por lo que ir en contra de las pre-
siones inflacionistas. En tercer lugar, el responsable econmico puede recibir un contrato en el
que se le recompense por mantener una baja inflacin. En cuarto lugar, es posible adoptar <<re-
glas> para mantener baja la inflacin con el fin de impedir que las autoridades econmicas to-
men decisiones discrecionales que lleven a la incoherencia dinmica. Todas estas ideas tienen
ventajas y todas se han utilizado en alguna medida. El problema sigue siendo que en una de-
mocracia siempre existe la tentacin de reducir el desempleo a costa de aumentar la inflacin
<slo por esta vez>.
IA INDBPSNDENCIA DEL BANCO CENTRAL
El problema de la incoherencia diniimica puede solucionarse obligando al banco central a ate-
nerse a una regla monetaria, por ejemplo, a aumentar la oferta monetaria a una tasa baja y
constante. Sin embargo, como la regla monetaria puede
ser incorrecta y como existen buenas
razones prua que la poltica monetaria responda a algunas perturbaciones,
como las de la
oferta, ningn pas ha adoptado una regla rgida.
El sesgo inflacionista de la poltica discrecional tambin puede resolverse creando un
banco central independiente del ciclo electoral que tenga claras instrucciones de luchar con-
tra la inflacin. El Fed es, en principio, independiente
de la administracin, aunque tiene
Rt0[lililB0 8-8 [a indepo
<S que existe el mito del Fed oufnomo...[risitos] y cuondo comporezcos onte el Senodo poro
que confirme tu nombromiento, es posible que olgn senodor te pregunte por tu omistod con el
Presidente. Los oporiencios von o ser importontes; os que si quieres olgo de m, llomo o
Ehrl i chmon y l te l l omor con mi respuesto.>
Richord Nixon ol fuiuro presidente del Fed, Arthur Burns
Fum: Citodo en J. Brodford De Long, <Americon's Only Peocelime Inflotion: The 1 97Osr, NBER Historicol Poper 84,
moyo, I 99, ci tondo o John Ehrl i chmon, Wtness to Power, Nuevo York, Si mon & Schuster. 1982.
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220 PARTE 2
.
EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y |.A DEMANDA AGREGADAS Y I.A POLTICA...
que dar cuentas al Congreso
20.
El banco central de Alemania, el Bundesbank, era clara-
mente independiente y un feroz luchador contra la inflacin. Como doce pases europeos,
incluido Alemania. han renunciado a su moneda y han creado una nueva, el euro, el Bun-
desbank ya no es responsable de la poltica monetaria. Esta es competencia del Banco
Central Europeo, que es muy independiente. Existen pruebas empricas que muestran con-
tundentemente que cuanto ms independiente es el banco central, ms baja es la tasa de in-
flacin de un pas
2r.
La cuestin del grado ptimo de independencia del banco central es compleja. Hay dis-
yuntivas a corto plazo y siempre est la cuestin del ritmo al que un banco central debe tra-
tar de reducir la inflacin. Por lo tanto, los bancos centrales terminan valindose de sus cri-
terios, que dependen, en ltima instancia, de su evaluacin de los intereses reales del
pblico. Pero no hay forma de saber cules son esos intereses sin algn tipo de participacin
democrtica. Siempre que el Fed muestra su independencia, normalmente negndose a au-
mentar la oferta monetaria tan deprisa como desea la administracin o el Congreso surgen
voces que piden que se le corten las alas. sa es una de las maneras en que el Fed entiende el
rnensaje.
.
OPTATI VO
LA INCOHERENCIA DINAMICA: ENFOQUE FORMAL
En este apartado presentamos una versin algebraica del modelo de incoherencia dinmica
mostrado en la Figura 8-3. Suponemos que las autoridades econmicas eligen el nivel de in-
flacin, aunque en la prctica eligen la poltica monetaia o la fiscal y la inflacin es un resul-
tado y no una decisin diecta. La eleccin de la inflacin lleva a la tasa de desempleo que vie-
ne dada por la curva de Phillips a corto plazo de la ecuacin
(9):
it= ,Te + e(ux - u)
Las autoridades econmicas y el pblico prefieren un bajo desempleo y una inflacin
nula. Valoramos el resultado especificando una funcin de prdida para las autoridades eco-
nmicas en la ecuacin
(10):
L=a( u- u*) +f t 2 (10)
La funcin de prdida de la ecuacin (10)
establece que es malo un elevado desempleo y
que es mala cualquier desviacin de una inflacin nula. Cuanto mayor es el coeficiente , ma-
yor es el peso relativo que se da a la reduccin del desempleo.
20
Vase Alan S. Blinder.
"Central
Banking in a Democracy>, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic
Quar-
rerl y, otoo, 199
2r
Vttorio Grilli, Donato N{asciandro y Guido Tabellini en
<Political and Monetary lnstitutions and Public Fi-
nancial Policies in the lndustrial Countrieso, Economic Policy, octubre, 1991, muestran este resultado, as
como otros sobre l a rel aci n entre l as i nsti tuci ones v l a ool ti ca fi scal .
(e)
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cApTUro 8. LA
pollcA
MAcRoEcoNMtcA 221
Los tres pasos del
<juegor>
en el que participan las autoridades econmicas son los si-
guientes: (l)
stas eligen y anuncian una poltica sobre la inflacin (punto
A de la Figu-
ra 8-3);
(2) <la economa>> elige una poltica prevista,
z'
(punto
B);
(3)
las autoridades
econmicas ejecutan una poltica real, n, que minimiza la funcin de prdida de la ecua-
cin
(10) (punto
C). En el paso 2, los agentes econmicos piensan en el futuro, haciendo
conjeturas sobre lo que harn las autoridades econmicas en el paso 3. En el paso l, las
autoridades econmicas tambin piensan en el futuro, haciendo conjeturas sobre lo que
har la economa en el paso 2 cuando piensan en el paso 3. Por lo tanto, las decisiones
iniciales de las autoridades econmidas deben preyer
las fases posteriores, las cuales
dependen a su vez de las decisiones tomadas antes. Los agentes econmicos piensan
sus decisiones retroactivamente empezando
por
el final. Este mtodo es un sencillo
ejemplo de programacin dinmica.
La valoracin final del resultado se calcula introduciendo la poltica efectiva, x, y la in-
flacin prevista, It", enla funcin de perdida utilizando la relacin de la curva de Phillips
para calcular la desviacin del desempleo con respecto a la tasa natural. El valor final al-
canzado es
( l l )
Las autoridades econmicas minimizan la perdida de la ecuacin
(11)
igualando la fun-
cin de perdida marginal en la (12) a cero, con lo que se obtiene la lnea de color negro de la
Figura 8-3:
a
ML(n)
=
-- { 2n
=O
e
Por lo tanto, la poltica ptima es
(r2)
( 13)
Obsrvese que el resultado de la ecuacin
(13)
se cumple cualquiera que sea el valor de 2".
Todo el mundo quiere que la inflacin sea nula, pero en el ltimo paso del
juego
a las
autoridades econmicas siempre les
<compensa>> elegir una tasa de inflacin positiva. En
realidad, como la inflacin prevista es igual a al2e, si las autoridades econmicas deciden
en el ltimo paso fijar una inflacin inferior a al2e, se produce una recesin. El problema
estriba en que la sociedad no tiene forma alguna de comprometerse a mantener una infla-
cin nula.
ObsrveSe en la ecuacin
(13) que una funcin de perdida que atribuya un gran peso al
desempleo ---+s decir, una funcin de perdida en la que el valor de a sea alto- genera ms in-
flacin. Este resultado patolgico se debe a que cuando el valor de a es alto, aumentan los in-
L(n)
=
"l-:V
- o"))* o'
o
n=-
2e
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222 PARTE 2
o
EL CRECIMIENTO, LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LA POLITICA...
centivos en el ltimo paso para eleva la inflacin con el fin de reducir el desempleo. Pero si la
sociedad puede ceder poder a unas autoridades econmicas a las que les peocupe menos el de-
sempleo, es decir, a unas autoridades econmicas para las que el valor de c sea ms bajo, el re-
sultado ser una inflacin ms baja.
RESUMEN
I
l . La necesidad potencial de adoptar una poltica de estabilizacin se debe a las perturba-
ciones econmicas. Algunas de ellas, como las variaciones de la demanda de dinero, del
gasto de consumo o de la demanda de inversin, surgen dentro del sector privado. Otras,
como las guerras, pueden surgir por rvones no econmicas.
Las autoridades econmicas prudentes trabajan con lo que sabemos sobre la economa, al
tiempo que tambin reconocen los lmites de nuestros conocimientos. Una buena poltica
contiene una evaluacin de los riesgos que entraan los errores imprevistos.
Las tres dificultades fundamentales de una poltica de estabilizacin son que (a) la poltica
funciona con retardos;
()
su resultado depende mucho de las expectativas del sector privado,
que son difciles de predecir y que pueden reaccionar a la poltica; y (c)
existe incertidumbre
tanto sobre la estructura de la economa como sobre las pefurbaciones que la afectan.
Cuando las autoridades econmicas deciden la poltica econmica, deben elegir entre los
cambios de poltica repentinos y los graduales. Los primeros pueden aumentar la credi-
bilidad de los responsables de la poltica econmica, pero se basan en una informacin li-
mitada. Los segundos les permiten tener en cuenta la nueva informacin conforme la eco-
noma avanza hacia su objetivo.
Para formular la poltica econmica, las variables econmicas pueden clasificarse en ob-
jetivos (metas
identificadas de la poltica
econmica), instrumentos (herramientas de la po-
ltica econmica) e indicadores (variables
econmicas que indican si estamos acercindo-
nos a nuestros objetivos).
Existen claamente ocasiones en las que deben tomarse medidas monetarias y fiscales ac-
tivas para estabilizar la economa. Se trata de situaciones en las que la economa se ha vis-
to afectada por grandes perturbaciones.
La sintonizacin perfecta -los intentos continuos de estabilizar la economa cuando se
producen pequeas perturbaciones- es ms controvertida. Si se opta por ella, es necesa-
rio dar respuestas pequeas en un intento de moderar las fluctuaciones de la economa en
lugar de eliminarlas totalmente. Es probable que la adopcin de una poltica muy activa en
respuesta a las pequeas pefurbaciones
desestabilice la economa.
En el debate sobre las reglas y discrecionalidad, es importante reconocer que son posibles
las reglas activistas. Las dos cuestiones impofantes en el debate son hasta qu punto debe
ser difcil modificar la poltica y si sta debe anunciarse con la mayor antelacin posible.
Existe una disyuntiva entre la certeza sobre la futura poltica que proporcionan las reglas
y la flexibilidad que deben tener los responsables de la poltica econmica para responder
a las perturbaciones.
La independencia del banco central es una de las vas que utilizan las democracias para
aumentar la credibilidad de la poltica econmica y para ayudar a reducir el problema de
la incoherencia dinmica.
,
4.
8.
9.
6.
7.
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cApTUro 8. rA
polhtcA
MAcRoEcoNMrcA 229
TtnUnOS CLlVg
credibilidad incertidumbre sobre el reglas activistas
diversificacin de los multiplicador
retardo en la accin
instrumentos de la poltica incoherencia dinrmica
retardo en la decisin
econmica indicadores
retado discreto
eleccin de la inflacin como instrumentos
retardo distribuido
objetivo modelo economtrico
retardo extemo
eleccin del PIB real como objetivos retardo intemo
objetivo poltica activista retardo en el reconocimiento
estabilizador automtico poltica de equivalente cierto sintonizacin perfecta
funcin de perdida programacin dinmica
funcin de prdida marginal regla frente a discrecionalidad
PROBLEMAS
Conceptuales
{'.l.
Suponga que la demanda sufriera una pequea perturbacin
negativa. Usted -responsable de la po-
ltica econmica- tiene ante s una pila de papeles
en los que se detalla la magnitud de la pertur-
bacin y sus consecuencias devastadoras para la poblacin
de su pas. Usted siente la tentacin de
utilizar una poltica activa para contrarrestalas. Sus asesores han estimado su repercusin en la eco-
noma, tanto a largo plazo como a corto plazo.
Qu
preguntas
debe hacerse antes de comprometerse
a seguir este curso de accin?
Por
qu?
2. a)
Qu
es un retardo intemo?
) Los retardos intemos pueden dividirse en tres retados consecutivos mis pequeos.
Cules
son
y en qu orden se producen?
c)
Qu
poltica produce el retardo intemo menor?
La
fiscal o la monetaia?
por
qu?
d)
Cul
es el retardo intemo de los estabilizadores automticos?
3. a)
Qu
es un retardo extemo?
)
Por
qu adopta generalmente la forma de un retardo distribuido?
c)
Qu
poltica tiene el menor retardo extemo?La fiscal o la monetaria?
4.
Qu
recomendara usted para conftarestar el efecto de una perturbacin
temporal de la produccin?
La
poltica fiscal o la monetaria?
Por
qu?
5. a)
Qu
es un modelo economtrico?
b)
Cmo
podra utilizarse?
c) Siempre existe una ciefa incefidumbre sobre las predicciones
basadas en esos modelos.
Por
qu?
Curl
es la causa de esta incertidumbre?
*
La presencia de un asterisco indica que el problema es ms difcil.
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224
pARTE
2
.
EL cREoMrENTo. LA oFERTA
y
LA DEMANDA AGREGADAS
y
rA
po[ncA...
6. Evale el argumento de que la poltica monetaria debe decidirse por medio de una regla y no por me-
dio de la discrecionalidad.
Qu
ocurre con la poltica fiscal?
7. Evale los argumentos a favor de la fijacin de una regla que establezca una tasa constante de cre-
cimiento del dinero.
8.
Qu
es la incoherencia dinimica? Explique intuitivamente cmo poda surgir en el caso de la dis-
yuntiva a cofto plazo entre la inflacin y el desempleo.
9.
En
qu se diferencia la fijacin de un objetivo para el PIB nominal de la fijacin de un objetivo para
el PIB real?
Por
qu es la segunda la estrategia ms arriesgada de las dos?
Tcnicos
l. Suponga que el PIB es 40.000 millones de dlaes inferior al potencial. Se espera que el prximo pe-
riodo sea 20.000 millones inferior al potencial y que dentro de dos periodos vuelva a su nivel po-
tencial. Se le dice que el multiplicador del gasto pblico es 2 y que los efectos del aumento del gas-
to pblico son inmediatos.
Qu
medidas pueden tomarse para conseguir cada periodo los objetivos
marcados respecto al PIB?
2. Los hechos bsicos sobre la senda del PIB son los indicados en el problema l. Pero ahora hay un re-
tardo extemo de un periodo en el caso del gasto pblico. Las decisiones de gastar hoy slo se tra-
ducen en gasto efectivo maana. El multiplicador del gasto pblico sigue siendo 2 en el periodo en
que se realiza el gasto.
a)
Cul
es la medida mejor para mantener en cada periodo el PIB lo ms cerca posible del obje-
tivo marcado?
) Compare la senda del PIB de esta pregunta con la del problema I una vez que se han tomado
medidas.
3. La vida se ha complicado an ms. El gasto pblico funciona con un retardo distribuido. Ahora
cuando se gastan actualmente 1.000 millones de dlares, el PIB aumenta en esa cifra durante este pe-
riodo y en 1.500 millones en el siguiente.
a)
Qu
ocurre con la senda del PIB si el gasto pblico aumenta lo suficiente en este periodo para
situar el PIB de nuevo en su nivel potencial en este periodo?
b) Suponga que se toman medidas fiscales para situar el PIB en su nivel potencial en este periodo.
Qu
poltica fiscal ser necesaria para alcanzar el objetivo respecto al PIB en el siguiente pe-
riodo?
c) Explique por qu el gobiemo tiene que ser tan activo para mantener el PIB en el nivel macado
como objetivo en este caso.
4. Suponga que supiera que el multiplicador del gasto pblico oscila entre l, y 2,5, pero que sus efec-
tos concluyeron en el periodo en el que se increment el gasto.
Cmo
gestionara la poltica fiscal
si el PIB se comportara sin esa poltica como en el problema l?
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{r{
6.
CAPTULO 8. LA POLTICA MAcRoEcoNMIcA 225
Suponga que usted, como gobemador del banco central, decide <poner el piloto automtico> y p-
dir que la poltica monetaia siga una regla establecida.
Curndo
podra ser correcta cada una de las
dos reglas siguientes? (a) Mantener un tipo de intes constante. (b) Mantener una oferta monetaia
constafite.
Optativo. Consulte el Federal Reserve Bulletin
(<www.federalreserve.govfomc>),
en el que se pu-
blican dos veces al ao las previsiones del Federal Reserve Board tras los informes sobre la poltica
monetaria presentados al Congreso en febrero y
julio.
a)
Con
qu grado de exactitud previ el Fed los resultados econmicos de2OO2?
b) Explique porqu las predicciones economtricas no son totalmente exactas.
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;.
-i'
Lo rento y el gosto
puNTos
nns DEsrAcADos DEL capi ruro
En el model o ms bsi co de demondo ogregodo, el gost o det ermi no l o
producci n y l o rent o, pero st os t ombi n det ermi non el gost o. En concret o, el
consumo depende de l o rent o, pero un oument o del consumo el evo l o demondo
ogregodo
f ,
por l o t ont o, l o producci n.
a
Los i ncrement os del gost o out nomo el evon l o producci n en uno cuont o
superi or o esos i ncrement os. En ot ros pol obros, se produce un ef ecl o
mul t i pl i codor.
a
Lo mogni t ud del mul t i pl i codor depende de l o propensi n morgi nol o consumi r y
de l os t i pos i mposi t i vos.
a
Los i ncrement os del gost o pbl i co el evon l o demondo ogregodo y, por l o t ont o,
l o recoudoci n de i mouest os. Pero l o recoudoci n de i mpuest os oument o en uno
cuont o i nf eri or ol i ncrement o del gost o pbl i co, por l o que un i ncrement o del
gost o pbl i co el evo el df i ci i presupuest ono.
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230 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
Uno de los objetivos fundamentales de la macroeconoma
es explicar por qu flucnia la pro-
duccin en torno a su nivel potencial. El crecimiento es sumamente irregular. En las expan-
siones y en las recesiones cclicas, la produccin aumenta
y disminuye en relacin con la ten-
dencia de la produccin potencial. En los ltimos treinta aos ha habido cinco recesiones en
Estados Unidos, en las cuales la produccin ha disminuido en relacin con la tendencia -in-
cluso ha disminuido en valor absoluto algunos aos, entre ellos l99l- y a continuacin re-
cuperaciones, en las cuales la produccin ha aumentado en relacin con la tendencia.
En este captulo presentamos una primera teora de estas fluctuaciones de la produccin
real en relacin con la tendencia. La pieza clave de este modelo es la interdependencia de la
produccin y el gasto: el gasto determina la produccin y la renta, pero la produccin y la ren-
ta tambin determinan el gasto.
En este captulo presentamos un modelo keynesiano de determinacin de la renta muy
sencillo; en otros posteriores, lo desarrollamos detalladamente. La simplificacin fundamental
es que suponemos de momento que los precios no vaan y que las empresas estin dispuestas
a vender cualquier cantidad de produccin al nivel de precios dado. Por lo tanto, suponemos
que la curva de oferta agregada, representada en el Captulo 7, es totalmente
plana. En este ca-
ptulo presentamos la teoa de la curva de demanda agregada.
El resultado clave de este captulo es que como consecuencia de la interdependencia del
gasto y la produccin, los incrementos del gasto autnomo -por ejemplo, los aumentos de las
compras del Estado- elevan an mis la demanda agregada. En ofios captulos introducimos las
relaciones dinmicas entre el gasto y la produccin y tenemos en cuenta los efectos compen-
satorios debidos a las variaciones de los precios y de los tipos de inters, pro estos modelos
ms complejos de la economa
pueden considerarse ampliaciones del modelo de este captulo.
u $-l
I L{ DEMANDA AGREGADA Y I. PRODUCCIN DE EQUIUBRIO
La demanda agregada es la cantidad total de bienes
que se demandan en la economa.
Distinguiendo ene los bienes demandados para consumo
(C), para inversin
(D, por el Esta-
do
(G) y para exportaciones netas
(MX),
la demanda agregada
(DA) viene dada por
DA=C+l +G+NX
La produccit se encuentra en su nivel de equilibrto cuando la cantidad producida es
igual a la demandada. Por lo tanto, una economa se encuentra en el nivel de produccin de
equilibrio cuando
Y=DA=C+I +G+AX
Cuando la demanda agregada
-la
cantidad que desean comprar los consumidores- no
es igual a la produccin, hay inversin no planeada en existencias o desinversin, lo que se re-
sume por medio de la siguiente ecuacin:
( l )
(2)
.::UdecomBooks::.
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CAPTULO 9

LA RENTA Y EL GASTo 23I
I U=Y- DA
donde 1U representa los aumentos no planeados de las existencias. Si la produccin es mayor
que la demanda agregada, hay inversin no planeada en existencias, IU > 0. A medida que se
acumula el exceso de existencias, las empresas reducen la produccin hasta que sta y la de-
manda agregada vuelven a enconftarse en equilibrio. En cambio, si la produccin es inferior a
la demanda agregada, se recurre a las existencias hasta que se restablece el equilibrio.
00
' t
I-d zuNCIN DE CONSUMO Y I. DEMANDA AGRSGADA
Una vez definido claramente el concepto de produccin
de equilibrio, centramos la atencin en
los determinantes de la demanda agregada y, en particular, en la demanda de consumo. Cen-
tramos la atencin en el consumo debido, en parte, a que el sector de consumo es muy grande
y, en parte, a que es fcil ver la relacin entre el consumo y la renta. Para simplifrcar el anli-
sis, omitimos tanto el Estado como el comercio exterior, por lo que igualamos a cero tanto G
comoNX.
En la prctica, la demanda de bienes de consumo no se mantiene constante, sino que au-
menta con la renla: las familias que tienen una renta ms alta consumen ms que las familias
que tienen una renta ms baja y los pases en los que la renta es mis alta suelen tener unos ni-
veles ms elevados de consumo. Lafuncin de consumo describe la relacin entre el con-
sumo y la renta.
I. FUNCIN DE CONSUMO
(3)
Suponemos que la demanda de consumo aumenta con el nivel de renta:
C
=C
+cY C>0 0<c< I
Esta funcin de consumo se muestra por medio de la lnea de color rojo de la Figura 9-1.
La variable C, que es la ordenada en el origen, representa el nivel de consumo cuando la renta
es ceror. El nivel de consumo aumenta en c$ por cada dlar en que aumenta la renta. Por ejem-
plo, si c es 0,90, el consumo aumenta en 90 cenlavos por cada dlar en que aumenta la renta. La
pendiente de la funcin de consumo es c. A lo largo de esta funcin, el nivel de consumo au-
menta con la renta. El Recuadro 9-1 muestra que esta relacin se cumple en la prctica.
I
Deben hacerse dos observaciones sobre la funcin de consumo, que es la ecuacin (4). En primer lugar, las de-
mandas de consumo de los individuos estil relacionadas con la cantidad de renta de que disponen para gastar, es
decir, con su renta disponible
(fD), y no slo con el nivel de produccin. Sin embargo, en este apartado, en el
que no estamos teniendo en cuenta el papel del Estado y del comercio exterior, la renta disponible es igual al ni-
vel de renta y de produccin. En segundo lugar, el papel real de la ordenada en el origen es representar los fac-
tores que afectan al consumo, adems de la renta: la propiedad
de activos, como acciones, bonos y viviendas.
(4)
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232 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
DA=A+cY
C=C+cY
v
Renlo, produccin
FIGURA 9-1 LA FUNCIN DE CONSUMO Y LA DEMANDA AGREGADA.
El coeficiente c es suficientmente importane para que enga un nombre especial, a saber,
propensin nnrginal a consumir. La propensin
marginal a consumir es el aumento que
experimenta el consumo por cada aumento untario de la renta. En nuestro caso, la pro-
pensin marginal a consumir es menor que 1, lo cual implica que de cada aumento de la renta
de un dlar, slo se gasta en consumo una parte, c.
EL CONSUMO Y EL AHORRO
D\
o
!
o
o'
g
o
o-
sA
!
c
o
E
o

Qu
ocurre con el resto del dla de renta, es decir, con la proporcin (1 - c), que no se gas-
ta en consumo? Si no se gasta, debe ahorrarse. La renta o se gasta o se ahorra; no puede utili-
zarse para otros hnes. Por lo tanto, cualquier teoa que explique el consumo explica la con-
ducta del ahorro.
En trminos ms formales, examinemos la ecuacin (5), que establece que la renta que no
sea gasta en consumo se ahorra:
S=Y- C
La ecuacin
(5)
establece que por definicin el ahorro es igual a la renta menos el
consumo.
(s)
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CAPITUIO 9. LA RENTA Y EL GASTO 233
mcllaDB0$-l Ln
Lo funcin de consumo de lo ecuocin
(a), C
=
C + cY, constituye uno bueno descripcin
iniciol de lo relocin entre el consumo y lo renlo. Lo Figuro I represenlo dotos onuoles sobre el
consumo per cpito y sobre lo rento personol disponible de Estodos Unidos desde l90.
Recurdese que en el Coptulo 2 vimos que lo rento personol disponible es lo contidod de
rento de que disponen los hogores poro gostor o poro ohorror uno vez pogodos los impuestos
y recibidos los tronsferencios.
Lo figuro revelo que existe uno estrechsimo relocin entre el consumo y lo rento
di sponi bl e. Lo rel oci n reol es l o si gui ente:
C=- 818+O, 95YD
donde C e YD se expreson codo uno en dlores de 199 per cpito. Aunque lo relocin entre
el consumo y lo rento disponible es estrecho, no todos los puntos de lo Figuro I se encuentron
ro.qro
o 5.ooo ro.qto r5.0, 20.@o 25.ooo 30.qro
Reno disponible (per cpitof
FIGURA I REIACIN ENTRE EL CONSUMO Y LA RENTA DISPONIBLE EN ESTADOS UNIDOS.
.E
q
.o
o
q
o
E
o
E
t
a
E
o
t,
Furn-rr: Bureau of Economic Analysis.
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234 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
exoctomente en lo recto. Eso significo que hoy olgn otro foctor, odems de lo rento
di sponi bl e, que ofecto ol consumo en cuol qui er oo. En el Coptul o l 3 centromos l o otenci n
en los dems foctores que determinon el consumo. Eniretonto, es tronquilizodor ver que lo
ecuocin (4) es uno descripcin bostonte preciso de lo relocin entre el consumo y lo rento
que se observo en el mundo reol.
La funcin de consumo de la ecuacin (4),
junto
con la
(5), que denominamos restriccin
presupuestaria,
implica una funcin de ahono. La funcin de ahorro relaciona el nivel de aho-
rro y el nivel de renta. Introduciendo la funcin de consumo de la ecuacin
(4)
en la restriccin
presupuestaria
de la ecuacin (5),
tenemos la funcin de ahorro:
S
=
Y- C
=Y
- C - cY
=1
+
( l
- c) Y
Vemos en la ecuacin (6) que el ahorro es una funcin creciente del nivel de renta, ya que
la propensin
marginal e ahorrar,s
=
I - c, es positiva.
En otras palabras, el ahorro aumenta cuando aumenta la renta. Supongamos, por ejemplo,
que la propensin marginal a consumir, c, es 0,9, lo que significa que se consumen 90 centavos
de cada dlar adicional de renta. En ese caso, la propensin marginal a ahorrar, s, es 0,10, lo
cual significa que los 10 centavos restantes de cada dlar adicional de renta se ahorran.
EL CONSUMO, I.A, DEMANDA AGRXGADA Y EL GASTO AUTNOMO
(6)
Hemos especificado uno de los componentes
de la demanda agregada, a saber, la demanda de
consumo, y su relacin con la renta. Ahora inroducimos la inversin, el gasto pblico y los im-
puestos y el comercio exterior en nuestro modelo, pero suponemos de momento que son 4-
tnomos, es decir, determinados fuera del modelo e independientes de la renta. En captulos
posteriores
examinaremos detalladamente la inversin, el Estado y el comercio exterior. Aqu
suponemos simplemente que la inversin es 1, el gasto pblico es G, los impuestos son I, las
transferencias son IR y las exportaciones netas son NX. Ahora el consumo depende de la ren-
ta disponible,
YD=Y- T +TR
C=e+cYD=e+c( y+Tn+F)
(7)
(8)
'
Lademanda agregadaes la suma de la funcin de consumo, la inversin, el gasto pbli-
co y las exportaciones netas. Continuando con el supuesto de que el Estado y el comercio ex-
terior son exgenos,
DA=C+I +G+NX
=
e-*
4l
_
fj-rn-* i + G + NX, *I
=
fe
-
c(F -rn
+ i + G + NX] + cl
=A+cY
(e)
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CAPITULO 9
o
lA RENTA Y EL GASTO 235
La Figura 9-2 representa la funcin de demanda agregada (ecuacin
9). Una parte de la
demarda agregada, A=C - c(T -TR) + I + G +NX, es independiente del nivel de renta, o sea,
autnoma. Pero la demanda agregada tambin depende del nivel de renta. Aumenta con el ni-
vel de renta porque la demanda de consumo aumenta con la renta. La curva de demanda
agregada se obtiene sumando
(verticalmente) las demandas de consumo, inversin, gasto p-
blico y exportaciones netas correspondientes a cada nivel de renta. En el nivel de renta Y" de la
Figura 9-2, el nivel de demanda agregada es DAn.
IA R-ENTA Y TA PRODUCCIN DE EQUILIBRIO
El siguiente paso consiste en utilizar la funcin de demanda agregada, DA, de la Figura 9-2 y
la ecuacin (9) para hallar los niveles de produccin y de renta de equilibrio.
Recurdese el punto bsico de este captulo: el nivel de renta de equilibrio es tal que la
demanda agregada es igual a la produccin (la
cual es igual, a su vez, a la renta). La recta de
45'
,
DA
=
Y, de la Figura 9-2 muestra los puntos en los que la produccin y la demanda agre-
gada son iguales. La demanda agregada slo es exactamente igual a la produccin en el
punto E de esa figura y en los correspondientes niveles de renta y de produccin de equilibrio
(I'o)2.
En ese nivel de produccin y de renta, el gasto planeado es exactamente igual a la pro-
duccin.
Las flechas de la Figura 9-2 indican cmo alcanza la economa el equilibrio. En cual-
quier nivel de renta inferior a Yo, las empresas observan que la demanda es superior a la pro-
duccin y sus existencias estln disminuyendo, por lo que aumentan la produccin. En cambio,
cuando los niveles de produccin son superiores a F0, las empresas observan que acumulan
existencias y, por lo tanto, reducen la produccin. Como muestran las flechas, este proceso lle-
va a un nivel de produccin Io, en el cual la produccin corriente es exactamente igual al gas-
to agregado planeado, por los que las variaciones inintencionadas de las existencias son
iguales a cero.
r rnvuu, DE rA PRoDUCCTN DE EQIJTUBRJO
La deteminacin de la produccin de equilibrio de la Figura 9-2 tarr}.in puede expresarse al-
gebraicamente por medio de la ecuacin
(9) y la condicin de equilibrio del mercado de bienes,
segn la cual la produccin debe ser igual a la demanda agregada:
Y=DA (10)
La ecuacin (9) especifica el nivel de demanda agregada, DA. Sustituyendo DA en la
ecuacin
(10),
tenemos la siguiente condicin de equilibrio:
Y=A+cY
2
A menudo utilizamos el subndice 0 para indicar el nivel de equilibrio de una variable.
( l
l )
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oD4
!
o
o
9_
A
o
o
!
E
o
E
o
a
236 PARTE 3. PRTMERoS MoDELos
C- c( 7- r R)
Renlo, produccin
FIGURA 9-2 DETERMINACIN DE LA RENTA Y DE LA PRODUCCN DE EQUII.IBRIO
Dado que la aparece en los dos miembros de la condicin de equilibrio de la ecuacin
(l l), podemos agrupar trminos y despejar el nivel de renta y de produccin de equilibrio, re-
presentado por fo:
(r2)
La Figura 9-2 aclara la ecuacin (l
l). La posicin de la curva de demanda agregada se
caracteiza por su pendiente, c
(la propensin marginal a consumir), y la ordenada en el ori-
gen, A (el gasto autnomo). Dada la ordenada en el origen, una funcin de demanda agrega-
da ms inclinada ----como la que implica una mayor propensin marginal a consumir- sig-
nifica un nivel ms alto de renta de equilibrio. Asimismo, dada la propensin marginal a
consumir, un aumento del nivel de gasto autnomo ----en la Figura 9-2,una ordenada en el ori-
gen mayor- significa un nivel de renta de equilibrio ms alto. Estos resultados, sugeridos en
la Figura 9-2,se verifican fcilmente utilizando la ecuacin
(12), que es la frmula del nivel
de renta de equilibrio.
Por lo tanto, el nivel de produccin
de equilibrio es ms alto cuanto mayor es la pro-
pensin marginal a consumir, c, y mayor el nivel de
gasto
autnomo, .
La ecuacin
(12)
muestra el nivel de produccin en funcin de la propensin marginal a
consumir y del gasto autnomo. A menudo nos interesa saber cmo variara la produccin si
Yo
l _
Y"=-
"
l - c
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CAPTULO 9
O
LA RENTA Y Et GASTO 237
variara algn componente del gasto autnomo. Partiendo de la ecuacin
(12), podemos rela-
cionar las variaciones de la produccin con las del gasto autnomo por medio de
1_
LY
- _M
l - c
( 13)
Por ejemplo, si la propensin marginal a consumir es 0,9, entonces l/(1 - c)
=
10, por lo
que un incremento del gasto pblico de 1.000 millones de dlares eleva la produccin en
10.000 millones, ya que los receptores del mayor gasto pblico elevan su propio gasto, los re-
ceptores de ese gasto elevan el suyo, y as sucesivamente (en
el apartado 9-3 investigamos en
mayor profundidad los fundamentos de la ecuacin (13)).
Obsrvese que podemos calcular la
vaiacin de la produccin sin especihcar el nivel de produccin ni antes ni despus de la va-
riacin.
ELAHORRO Y IA IT{VERSIN
Existe otra til formulacin de la condicin de equilibrio segn la cual la demanda agregada
debe ser igual a la produccin. En condiciones de equilibrio,la iwersin planeada es igtnl al
ahorro. Esta condicin slo se aplica a una economa en la que no hay ni Estado ni comercio
exterior.
Volvamos a la Figura 9-2 para comprender esta relacin. Sin Estado ni comercio exterior,
la distancia vertical entre la curva de demanda agregada y la funcin de consumo de esa figu-
ra es igual al gasto en inversin planeada, 1. Obsrvese tambin que la distancia vertical entre
la funcin de consumo y la recta de 45' mide el ahorro (S
=
Y - C) correspondiente a cada ni-
vel de renta.
El nivel de renta de equilibrio se encuentra en el punto en el que DA cofia a la recta de
45o, es decir, en el punto E. Por lo tanto, en el nivel de renta de equilibrio y slo en ese ni-
vel, las dos distancias vertical son iguales. Por consiguiente, en el nivel de renta de equili-
brio, el ahorro es igual a la inversin
(planeada).
En cambio, por encima del nivel de renta
de equilibrio, lo, el ahorro
(la
distancia entre la recta de 45'y la funcin de consumo) es su-
perior a la inversin planeada, mientras que por debajo de Io, la inversin planeada es su-
perior al ahorro.
La igualdad del ahorro y la inversin puede verse directamente en la contabilidad nacio-
nal. Como la renta se gasta o se ahorra, Y
=
C + S. Sin Estado ni comercio exterior, la deman-
da agregada es igual al consumo ms la inversin, Y
=
C + 1. Uniendo los dos, tenemos que
C+S=C+I , osea, S=/ .
Si incluimos el Estado y el comercio exterior en el anlisis, obtenemos una descripcin
ms cmpleta que relaciona el ahorro con la inversin y con las expofaciones netas. Ahora la
r ent apuedegast ar se, ahor r a seopagar seeni mpuest os, por l oeuef =C+S+T- TRyl ade-
manda agregada completa es f
=
C + I + G + lX. Por lo tanto,
y' +t +G+NX=f +S+T- TR
'
I
=S+( ?
- TR- G) - AX
(14)
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238 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
Es decir, la inversin es igual al ahorro privado (S)
ms el supervit presupuestario pblico
(T
-TR - G) menos las exportaciones netas (NX)
o, si se prefiere, ms las imporfaciones netas.
En lugar de utilizar el lgebra, algunas personas prefieren entender la ecuacin
(14)
pensando en una <<economa del trigo>: la inversin es el trigo que queda y que se siembra para
la cosecha del ao que viene. Las fuentes de la inversin en trigo son el trigo ahorrado por los
individuos, el trigo que queda de la recaudacin de impuestos, una vez descontado el gasto p-
blico, y el trigo neto importado del extranjero.
,$,**,,,CADOR
En este apartado, respondemos a la siguiente pregunta:
Cunto
aumenta el nivel de renta de
equilibrio cuando se incrementa el gasto autnomo l$? Parece que la respuesta es sencilla.
Dado que en condiciones de equilibrio la ren[a es igual a la demanda agregada, parece que un
aumento de la demanda o del gasto (autnomo)
de l$ debera elevar la renta de equilibrio en
l$. La respuesta es incorrecta. Veamos por qu.
Supongamos primero que aumentara la produccin en l$ en respuesta al aumento del ni-
vel de gasto autnomo. Este aumento de la produccin y de la renta provocara, a su vez, un
nuevo gasto inducido al aumentar el consumo como consecuencia del aumento del nivel de
renta.
Qu
proporcin del aumento inicial de la renta de l$ se gastara en consumo? De cada
dlar adicional de renta se consume una proporcin c. Supongamos ahora que la produccin
aumenta de nuevo para satisfacer este gasto inducido, es decir, que la produccin y, por lo tan-
to, la renta aumentan en I + c. De esa manera, sigue habiendo un exceso de demanda, ya que
la expansin de la produccin y de la renta en I + c provocar un nuevo gasto inducido. Podra
llevamos claramente mucho tiempo contar esta historia.
Tiene
un final el proceso?
En la Thbla 9-l exponemos los pasos
de la cadena ms detenidamente. La primera ronda
comienza con un aumento del gasto autnomo, M. A continuacin aumenta la produccin para
satisfacer exactamente el aumento de la demanda. Por lo tanto, la produccin aumenta en M.
Este aumento provoca un incremento equivalente de la renta y, por lo tanto, a travs de la pro-
pensin marginal a consumir, c, da lugar en la segunda ronda a un gasto mayor de la cuanta
cM. Supongamos de nuevo que aumenta la produccin para hacer frente a este aumento del
gasto. En esta ocasin, el ajuste de la produccin
es cM, al igual que el aumento de la renta.
Este ajuste da lugar a una tercera ronda de gasto inducido igual a la propensin marginal a con-
sumir multiplicada por el aumento de la renta c(cM)
=
c2M. Dado que la propensin marginal
a consumir, c, es menor que l, el trmino c2 es menor que c, por lo que los gastos inducidos de
la tercera ronda son menores que los de la segunda.
Si expresamos las sucesivas rondas de aumento del gasto, partiendo del aumento inicial
de la demanda autnoma, tenemos que
L, DA
=
t q + ct q + c2 M + ct M +. . .
= ( t +c+c' +c3+. . . )
( 15)
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CAPITULO 9
r
l-A RENTA Y Et GASTO 239
TA|A 9-l El multiplicodor
RONDA
I
2
3
4
AUMENTO
DE LA DEMANDA
ENESTARONDA
M
cM'
c2M
c3M
AUMENTO
DE LA PRODUCCIN
ENESTARONDA
M
cM
czM
crM
ATJMENTOTOTAL
DE LA RENTA
(TODAS
LAS LAS RONDAS)
M
(l + c)AA
( l +c+c2) M
( l +c+c2+cl ) LA
I
-44
l - c
Dado que c < l,los sucesivos trminos de la serie son progresivamente menores. De he-
cho, se trata de una progresin geomtrica, por lo que la ecuacin se simplifica y se convierte en
A,DA
=
ll(l -
clLA
=
LY,, (
16)
Por lo tanto, a partir de la ecuacin
( l6) observamos que la variacin acumulada del gas-
to agregado es igual a un mltiplo del incremento del gasto autnomo, tal como hemos dedu-
cido de la ecuacin
(
l2). El mltiplo
U(l
- c') se denomina multiplicador
3.
El multiplicador
es la cantidad en la que vara la produccin de equilibrio cuando la demanda agregada
autnoma aumenta en I unidad.
El concepto de multiplicador es suficientemente importante para crear una nueva nota-
cin. La definicin general del multiplicador es AIIM, que es la variacin que experimenta la
produccin de equilibrio cuando la demanda agregada aumenta en I unidad. En este caso es-
pecfico, omitiendo el Estado y el comercio exterior, definimos el multiplicador como a,
donde
I
A=-
l - c
( t 7)
Si observamos el multiplicador de la ecuacin (17), veremos que cuanto mayor es la pro-
pensin marginal a consumir, mayor es el multiplicador. Si es 0,6, el multiplicador es 2,5; si es
0,8, el multiplicador es 5. Se debe a que si la propensin marginal a consumir es alta, se con-
sume una proporcin mayor de cada dlar adicional de renta y, por lo tanto, se aade a la de-
manda agregada, lo cual provoca un aumento inducido mayor de la demanda.
r
La Tabl a 9- I y l a ecuaci n
(
l 6) obti enen el mul ti pl i cador uti l i zrrdo l as propi edades de l as progresi ones geo-
mtricas. Si el lector esti familiarizado con el clculo, se dar cuenta de que el multiplicador no es ms que la de-
ri vada del ni vel de renta de equi l i bri o, I,,, de l a ecuaci n (
I 2) con respecto al gasto autnomo. Uti l i ce el cl cu-
l o en l a ecuaci n
(12) para veri fi car l as afi rmacones del texto.
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240 PARTE 3
o
PRIMEROS MODELOS
Por
qu centramos la atencin en el multiplicador? Porque estamos explicando las
fluctuaciones de la produccin. El multiplicador sugiere que la produccin vara cuando vaa
el gasto autnomo
(incluida
la inversin) y que la variacin de la produccin puede ser mayor
que la del gasto autnomo. El multiplicador es la manera formal de describir una idea que es de
sentido comn: si, por alguna razn -por ejemplo, por una perdida de confiarza que reduce el
gasto de inversin- la economa experimenta una perturbacin que reduce la renta, las per-
sonas cuya renta disminuye gastan menos, lo cual reduce an ms la renta de equilibrio. Por lo
tanto, el multiplicador forma parte potencialmente
de la explicacin de las causas por las que
flucta la produccina.
REPRESENIAcIN GRFIcA DEL MUrTIPUcADoR
La Figura 9-3 muestra una interpretacin grfica de la influencia de un incremento del gasto
autnomo en el nivel de renta de equilibrio. El equilibrio inicial se encuenfra en el punto E con
un nivel de renta fo. Ahora el gasto autnomo aumenta de A a A'. Este aumento se representa
por medio de un desplazamiento ascendente paralelo de la curva de demanda agregada a
DA'.EI desplazamiento ascendente significa que ahora la demanda agregada es mayor en tdos
los niveles de renta en la cuanta M=' -.
Ahora la demanda agregada es superior al nivel inicial de produccin, Io. Por consi-
guiente, comienzan a disminuir las existencias. Las empresas responden al aumento de la de-
manda y a la disminucin de las existencias incrementando la produccin, por ejemplo, hasta
el nivel de renta f'. Este aumento de la produccin
da lugar a un gasto inducido, lo que eleva
la demanda agregada hasta el nivel Ao. Al mismo tiempo, reduce la brecha entre la demanda
agregada y la produccin a la dismncia vertical FG.Labrecha entre la demanda y la producin
se reduce porque la propensin marginal a consumir es menor que l.
Por lo tanto, con una propensin marginal a consumir menor que uno, un aumento suh-
ciente de la produccin restablece el equilibrio enfte la demanda agregaday la produccin. En
la Figura 9-3, el nuevo equilibrio se encuenha en el punto E' y el nivel de renta correspondiente
es Io'. Por lo tanto, Ia variacin necesaria de la renta es Alo
=
Yo'
-Yo.
La magnitud de la variacin de la renta necesaria para restablecer el equilibrio de-
pende de dos factores. Cuanto mayor es el aumento del gasto autnomo, representado en
la Figura 9-3 por el desplazamiento paralelo
de la curva de demanda agregada, mayor es la
variacin de la renta. Por otra parte, cuanto mayor es la propensin marginal a consumir
----es decir, cuanto ms inclinada es la curva de demanda agregada- mayor es la variacin
de la renta.
n
Dos advertencias: (l) El multiplicador es necesariamente mayor que I en este modelo simplificadsimo de
determinacin de la renta pero, como veremos cuando analicemos el <efecto expulsin> en el Captulo 10,
puede haber circunstancias en las que sea menor que l. (2)El
trmino <multiplicadon se utiliza en trminos
ms generales en economa para referirse a la influencia de una variacin unitaria de una variable exgena
(una
variable cuyo nivel no se determina deno de la teoa examinada) en una variable endgena (una va-
riable cuyo nivel es explicado por la teoa estudiada). Por ejemplo, podemos referimos al multiplicador de
una variacin de la oferta monetaria con respecto al nivel de desempleo. Sin embargo, el empleo clsico del
trmino es el que se observa aqu: la influencia de una variacin del gasto autnomo en la produccin de
equilibrio.
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o
!
o
o
g
0
! _
oA' ,
!
c
o
E
o
a
CAPiTUIO 9
o
IA RENTA Y EL GASTO 24I
DA' = A' + cY
DA=A+cY
,
-.
tl
=
l,Vo
Y
Renlq, produccin
FIGURA 9-3 REPRESENTACION GRAFICA DEt MUTTIPI.ICADOR.
RECAPITT]IACION
Son tres los puntos del anlisis del multiplicador que debemos recordar.
.
Un aumento del gasto autnomo eleva el nivel de renta de equilibrio.
.
El aumento de la renta es un mltiplo del aumento del gasto autnomo.
.
Cuanto mayor es la propensin marginal a consumir, mayor es el multiplicador que
surqe de la relacin entre el consumo
y
la renta.
Siempre que hay una recesin, los consumidores esperan y demandan que intervenga el Esta-
do.
Qu
puede hacer ste? El Estado influye directamente en el nivel de renta de equilibrio de
dos maneras distintas. En primer lugar, su compra de bienes y servicios, G, constituye un com-
ponente de la demanda agregada. En segundo lugar, los impuestos y las transferencias influyen
en la relacin entre la produccin y la renta, Y, y en la rento disponible
----es
decir, en la renta
de que se dispone para consumir o para ahorrar- que va a parar a los hogares, fD. En este
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242 PARTE 3. PRTMERoS MoDELos
apartado, nos interesa averiguar cmo afectan las compras del Estado, sus impuestos y sus
transferencias al nivel de renta de equilibrio.
La renta disponible (fD)
es la renta neta de que disponen los hogares para gastar una vez re-
cibidas Ias transferencias del Estado y pagados los impuestos. Esti formada, pues, por la renta ms
las transferencias menos los impuestos,Y + TR -T.La funcin de consumo es Ia ecuacin
(8).
El ltimo paso consiste en especificar la poltica
fiscal.
La poltica fiscal es la poltica
del gobierno relacionada con el nivel de compras del Estado, con el nivel de transferencias
y con la estructura impositiva. Suponemos que el Estado compra una cantidad constante, G;
que realiza una cantidad constante de transferencias, IR; y que establece un impuesto pro-
porcional sobre la renta, recaudando una proporcin, t, de la renta en forma de impuestos:
G=G TR=TR T=t Y ( 18)
Dado que la recaudacin de impuestos y, por lo tanto, YD, C y DA dependen del tipo im-
positivo, r, el multiplicador depende del tipo impositivo, como veremos a continuacin.
Con esta especif,rcacin de la poltica fiscal, podemos formular de nuevo la funcin de
consumo, tras sustituir TR y T en la ecuacin (8) por el valor que tienen en la
(18):
C=C+c( Y+TR- t Y)
=C
+cTR+c( l - t ) Y
( 19)
Obsrvese que en la ecuacin (19)
la presencia de transferencias eleva el gasto autnomo
de consumo en una cuanta igual al producto
de la propensin marginal a consumir a partir de
la renta disponible, c, y las transferencias
5.
En cambio, los impuestos sobre la renta reducen el
gasto de consumo en todos los niveles de renta, debido a que el consumo de los hogares est
relacionado con la renta disponible y no con la renta propiamente dicha, y los impuestos sobre
la renta reducen la renta disponible en relacin con el nivel de renta.
Aunque la propensin marginal a consumir a partir de la renta disponible sigue siendo c,
ahora la propensin marginal a consumir a partir de la renta es c(l
-
t), donde I
-
r es la pro-
porcin de la renta que queda una vez deducidos los impuestos. Por ejemplo, si la propensin
marginal a consumir, c, es 0,8, y el tipo impositivo es 0,25, la propensin marginal a consumir
a partir de la renta, c(l - t), es 0,6
[=
0,8 x (l
-0,25)].
Combinando la identidad de la demanda agregada con las ecuaciones
(18) y (19), tene-
mos que
DA=C+l +G+NX
= e
+cTR +c( l - t ) Yl +i +C +X
=
(C
+ cTR + I +G +NX) + c(l -t )Y
=A+c( l - t ) Y
(20)
s
Estamos suponiendo que las transferencias del Estado no estn sujetas a impuestos. En realidad, en Estados
Unidos algunas transferencias, como los intereses de la deuda pblica, estiin sujetas a impuestos; no as otras,
como las prestaciones asistenciales.
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CAPTULO 9

LA RENTA Y EI. GASTO 243
La pendiente de la curva DA es ms plana porque ahora los hogares tienen que pagar par-
te de cada dlar de renta en impuestos y slo les queda la cantidad | - t de ese dlar. Por lo
tanto, como muestra la ecuacin
(20),
ahora la propensin marginal a consumir a partir de la
renta es c(l - ) en lusar de c.
I.A. RENIA DE EQUITIBRIO
Nos encontramos ya en condiciones de estudiar la determinacin de la renta cuando se inclu-
ye el Estado. Volvemos a la condicin de equilibrio del mercado de bienes, Y
=
DA, que, uti-
lizando la ecuacin
(19),
expresamos de la manera srgulente:
Y=A+c( l - t ) Y
En esta ecuacin, podemos despejar In, que es el nivel de renta de equilibrio, reagrupando
los trminos que dependen de Y:
f l l - c( l - t ) l =A
l _
Yn=: - - - - - - : - - - - - ( C+cTR +l +G +NX)
-
l - c( l - ) '
A
v_
^
- -
"
l - c( l - f )
(2r)
Si comparamos la ecuacin
(21)
con la (12), veremos que el Estado introduce una im-
portante diferencia. Eleva el gasto autnomo en la cuanta de las compras del Estado, G, y en
la cuanta del gasto inducido por las transferencias netas, cTR; adems, la presencia del im-
puesto sobre la renta reduce el multiplicador.
LOS IMPUESTOS SOBRE IA RENTA Y EL MUXIPUCADOR
Los impuestos sobre la renta reducen el multiplicador, como puede observarse en la ecua-
cin
(21).
Si la propensin marginal a consumir es 0,8 y los impuestos son cero, el multipli-
cador es 5; si la propensin marginal a consumir es la misma y el tipo impositivo es de 0,25, el
multiplicador se reduce a la mitad: 1/[1 - 0,8(l
-
0,25)l
=
2,5. Los impuestos sobre la renta re-
ducen el multiplicador porque reducen el aumento del consumo inducido por las variaciones de
la renta. La inclusin de los impuestos reduce la pendiente de la curva de demanda agregada y,
por lo tanto, el multiplicador.
Los rMpuEsros soBRE r. RENTA coMo ESTABruzADoRrs
AUToMTICos
El impuesto proporcional sobre la renta es uno de los ejemplos del importante concepto de es-
tabilizadores automticos. Como recordar el lector. un estabilizador automtico es cual-
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PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
quier mecanismo de la economa que reduce automticamente <s decir, sin la inter-
vencin del Estado caso por caso- la cantidad en que vara la produccin cuando vara
la demanda autnoma.
Una de las causas a las que se atribuyen los ciclos econmicos son las variaciones de la
demanda autnoma, especialmente de la inversin. Se dice que algunas veces los inversores se
muestran optimistas y la inversin es elevada y, por lo tanto, tambin la produccin. Pero otras
se muestran pesimistas, por lo que tanto la inversin como la produccin son bajas.
Las oscilaciones de la demanda de inversin influyen menos en la producin cuando hay
estabilizadores automticos, por ejemplo, un impuesto proporcional sobre la renta, que reduce
el multiplicador. Eso significa que cuando hay estabilizadores automticos, es de esperar que
la produccin flucte menos que si no los hubiera.
El impuesto proporcional sobre la renta no es el nico estabilizador automtico
.
Las
prestaciones por desempleo permiten a los desempleados continuar consumiendo aunque no
tengan trabajo, por lo que 7R aumenta cuando Y disminuye. Eso significa que la demanda dis-
minuye menos cuando una persona pierde el empleo y percibe prestaciones que si stas no
existieran. Tambin hace que el multiplicador sea menor y la produccin ms estable. El au-
mento de las prestaciones por desempleo y de los tipos del impuesto sobre la renta llevado a
cabo despus de la Segunda Guerra Mundial es una de las razones por las que las fluctuaciones
cclicas han sido, en promedio, menos intensas desde 1945 que antesT.
EFECTOS DE UN cAMBIo DE LA PoLITICA FISCAL
244
A continuacin examinamos la influencia de los cambios de la poltica fiscal en el nivel de ren-
ta de equilibrio. Examinemos, en primer lugar, el caso de un cambio de las compras del Esta-
do representado en la Figura 9-4, en la cual el nivel inicial de renta es lo. Un aumento de las
compras del Estado es una variacin del gasto autnomo; por lo tanto, el aumento desplaza la
curva de demanda agregada en sentido ascendente en una cuanta igual al aumento de las com-
pras del Estado. En el nivel inicial de produccin y de renta, la demanda de bienes es superior
a la produccin, por lo que las empresas aumentan la produccin hasta que se alcanza el
nuevo equilibrio en el punto E'.
Curnto
aumenta la renta? Recurdese que la variacin de la renta de equilibrio es igual
a la variacin de la demanda agregada, o sea,
LYo= 6' + c(l -
t)AYo
donde los trminos restantes (C,
TR, I y NX) son constantes por hiptesis.

Los estabilizadores automticos se analizan en T. Holloway, <The Economy and the Fedeal Budget: Guide to
Automatic Statibilizers>, Sumey of Current Business,
julio,
1984. Para un artculo ms reciente sobre los esta-
bilizadores automticos, vase A. Auerbach y D. Feenberg, <The Significance of Federal Taxes as Automatic
Stabilizers>,
"foa
rnal of Economic Perspec'tives, verano, 20(X).
7
Para un anlisis
(discrepante)
sobre el aumento de la estabilidad de los ciclos econmicos en Estados Unidos,
vase C. Rome <Changes in Business Cycles: Evidence and Explanations>>, Journnl of Economic Perspectives,
primavera, 1999.
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CAPTULO 9

LA RENTA Y EI. GASTo 245
DA=A+c( l - t ) Y
- t)Y
o
!
o
o
g
o
| l _
oA'
!
c
o
E
o
o
Rento, produccin
FIGURA 9-4 EFECTOS DE UN AUMENTO DE LAS COMPRAS DEL ESTADO.
DA' = A' + c( l
Por lo tanto, la variacin de la renta de equilibrio es:
donde hemos introducido la notacin acpara representar el multiplicador en presencia de im-
puestos sobre la renta:
l _
AYo
=;---------=
LG
=
AcLG
"
l - c( l - r )
(22)
(23)
As, por ejemplo, un aumento de las compras del Estado de l$ provocar un aumento de
la renta superior a esa cantidad. Si la propensin marginal a consumir, c, es 0,8 y el tipo del im-
puesto sobre la renta, f, es 0,25, tendremos un multiplicador de 2,5: un aumento del gasto p-
blico de l$ eleva la renta de equilibrio en 2,50$.
Supongamos que en lugar de incrementar el gasto pblico en bienes y servicios, G, el go-
biemo eleva las ffansferencias, TR. El gasto autnomo, A
,
slo aumentar en cATR, por lo que
la produccin se incrementar en dc x cATR. El multiplicador de las transferencias es rnenor
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246 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
que el del gasto pblico ---n
una proporcin igual a c- debido a que se ahorra una parte de
cualquier aumento de TR.
Si el gobiemo sube los tipos impositivos marginales, ocurren dos cosas. El efecto direc-
to es que la demanda agregada disminuye, ya que la subida de los impuestos reduce la renta
disponible y, por lo tanto, el consumo. Adems, el multiplicador ser menor, por lo que las per-
furbaciones producirin un efecto menor en la demanda agregada.
RECAPITUIACIN
Las compras del Estado y sus transferencias producen los mismos efectos en la renta
que los aumentos del gasto autnomo.
Un impuesto proporcional sobre la renta reduce la proporcin de cada dlar adi-
cional de produccin que reciben los consumidores en forma de renta disponible,
por lo que produce los mismos efectos en la renta que una reduccin de la propen-
sin a consumir.
Un impuesto proporcional sobre la renta es un estabilizador automtico.
Una disminucin de las transferencias reduce la produccin.
CONSECUENCIAS
Dado que la teora que estamos exponiendo implica que las variaciones del gasto pblico y de
los impuestos afectan al nivel de renta, parece que podemos utllizar la poltica fiscal para es-
tabllizar la economa. Cuando sta se encuentra en una recesin o est creciendo lentamente,
quiz se debera bajar los impuestos o incrementar el gasto para elevar la produccin. Y
cuando se encuentra en una expansin, quiz se debera subir los impuestos o reducir el gasto
pblico para volver al pleno empleo. De hecho, la poltica fiscal se utiliza activamente para tra-
tar de estabilizar la economa; por ejemplo, en 2001 la administracin Bush estimul a corto
plazo la economa aprobando una bajada y una devolucin de impuestos.
Los dficit presupuestarios pblicos fueron algo normal en Estados Unidos durante los ltimos
veinticinco aos del siglo xx. A comienzos del siglo xx, el presupuesto federal mostr un su-
pervit. Es posible que el largo periodo de dficit en tiempos de paz sea una anomala histri-
ca; la Figura 9-5 ilustra que el gobierno federal normalmente muestra supervit en tiempos de
pazy dfrcit durante las guerras, aunque los recortes de 2001 llevaron a preguntarse si persis-
tira el supervit. Canad y el Reino Unido tambin han pasado recientemene de un dficit pre-
supuestario a un supervit8.
E
Otros pases que han tenido supervit presupuestarios pblicos
recientemente son, por ejemplo, Bahin
(2,2 por
ciento del PIB en 2000), Dinamarca
(1,59 por ciento del PIB en 2000) y Singapur
(10 por ciento del PIB en 2000).
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ao
U
!
.g
o
c
Pr o
o
4
CAPITULO 9

LA RENTA Y EL GASTO 247
Segunda
Guena
Mundi al
o
- t o
FIGURA 9-5 ET DFrc|T PBTICO DE ESTADOS UNIDOS EN PORCENTAJE DEL PIB, 1901-2002.
Frnrr:
<www
economagic com> e Historical Abstracts of the United States, Colonial Times to 7957.
El supervit presupuestario en el que se fijan los medios de comunicacin y los polticos
es el supervit presupuestario federal, que en 2000 fue de 206.000 millones de dlares, lo que
representa alrededor de un 2,1 por ciento del PIB
e.
En la contabilidad nacional, el
<Estado>
comprende todos los niveles: el federal, el de los estados y el de los municipios. Las adminis-
traciones de los estados y de los municipios tienden a registrar pequeos supervit (de menos
de un I por ciento del PIB) en los aos de expansin y pequeos dficit en los aos de rece-
sin. En 2000, su supgrvit fue de 18.000 millones de dlares, lo que representa alrededor de
un 0,2 por ciento del PIB.
Existe
algn motivo por el que deba preocupar un dficit presupuestario? Se teme que el
endeudamiento del Estado aumente las dificultades de las empresas privadas para pedir prs-
tamos y para invertir y, por lo tanto, frene el crecimiento de la economa. Aunque para com-
prender totalmente esta cuestin, habremos de aguardar a otros captulos posteriores, este apar-
e
El presupuesto federal de Estados Unidos est dividido oficialmente en partidas <presupuestarias>> y <<extra-
presupuestarias>. Cuando utilizamos los trminos
<dficit presupuestario>>
o <supervit presupuestario>> en el tex-
to, nos referimos al <presupuesto unificado>, a la suma de las partidas presupuestarias y extrapresupuestarias. El
supervit extrapresupuestario es aproximadamente igual al supervit corriente del programa de pensiones. A co-
mienzos del siglo xxI, casi todo el supervit presupuestario unificado se deba a la partida extrapresupuestaria.
Una observacin sobre la medicin del presupuesto: aunque la mayoa de nosotros pensamos en el ao natr-rral,
para calcular el presupuesto la administracin federal de Estados Unidos utiliza un ao fiscal que comienza en
octubre del ao anterior.
t9to 1920 1930 t9/ro t950 r9o 1970 1980 t990 20q)
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248 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
tado sirve de introduccin, al referirse al presupuesto del Estado, a su influencia en la pro-
duccin y a la influencia de la produccin
en el presupuesto.
El primer concepto importante es el de supervit
presupuestario, represen[ado por SP. El
supervit presupuestario es la diferencia entre los ingresos del Estado, que son los im-
puestos, y sus gastos
totales, formados por las compras de bienes y servicios y las trans-
ferencias.
SP=T- G- TR (24)
Un supervit presupuestario
negativo, es decir, un exceso del gasto sobre los im-
puestos, es un dftcit presupuestario.
Si introducimos en la ecuacin (24)
el supuesto de que existe un impuesto proporcional
sobre la renta que genera unos ingresos fiscales T
=
tY, tenems que
SP=t Y- G- TR (24a)
En la Figura 9-6 representamos el supervit presupuestario en funcin del nivel de renta,
dados G, TR y el tipo del impuesto sobre la renta, f. En los niveles de renta bajos, el presu-
puesto eD deficitario
(el
supervit es negativo), ya que el gasto pblico, G + TR, es superior a la
recaudacin del impuesto sobre la renta. En cambio, en los niveles de renta altos, el presu-
puesto muestra un supervit, ya que la recaudacin del.impuesto sobre la renta es superior a los
gastos, que consisten en compras y transferencias del Estado.
La Figura 9-6 muestra que el dficit presupuestario depende no slo de la poltica que
adopte el gobiemo y que se refleja en el tipo impositivo (t), en las compras
(G) y en las
transferencias (TR),
sino tambin de todo lo que desplace el nivel de renta. Supongamos, por
ejemplo, que la demanda de inversin experimenta un aumento que eleva el nivel de produc-
-(C + rR)
SP
o
.E
g
t
o
3
o
!
a
e
c
. Eo
'g
o
q
t
|a
SP=t Y- G- TR
FIGURA 9 EL SUPERAVIT PRESUPUESTARIO.
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CAPITULO 9
r
LA RENTA Y EL GASTO 249
cin. En ese caso, el dhcit presupuestario disminuye o el supervit aumenta, ya que los in-
gresos fiscales han aumentado. Pero el gobierno
no ha hecho nada que alterara el dficit.
No debe sorprendemos, pues, que haya dficit presupuestarios en las recesiones, es decir,
periodos en los que los ingresos fiscales del Estado son bajos. Y en la prctica, las transferen-
cias tambin aumentan en las recesiones, como consecuencia de las prestaciones por desem-
pleo, incluso aunque en nuestro modelo estemos considerando que IR es autnomo.
INFLUENCIA DE Ij'S COMPRAS DEL ESTADO Y DE IAS MODIFICACIONES DE LOS IMPUESTOS
EN EL ST]PERVIT PREST]PUESTAR]O
A continuacin mostramos cmo afectan al presupuesto las modificaciones de la poltica
fiscal.
Queremos
averiguar, en concreto, si un aumento de las compras del Estado reduce
necesariamente el supervit presupuestario. A primera vista, parece evidente, ya que en la
ecuacin (24)
tn aumento de las compras del Estado se traduce en una reduccin del su-
pervit o en un aumento del dficit. Sin embargo, tras una reflexin, se observa que el au-
mento de las compras del Estado provoca un incremento (multiplicado)
de la renta y, por lo
tanto, eleva la recaudacin del impuesto sobre la renta. Esto plantea la interesante posibi-
lidad de que la recaudacin de impuestos aumente en una cuanta mayor que las compras
del Estado.
Basta un breve ciflculo para ver que la primera conjefura es correcta: un aumento de las
compras del Estado reduce el supervit presupuestario.
Observamos en la ecuaci n
(22) que la
variacin de la renta provocada por un aumento de las compras del Estado es igual a
LYo= 0.[6. Una proporcin de ese aumento de la renta se recoge en forma de impuestos, por
lo que los ingresos fiscales aumentan en taoLG. Por lo tanto, sustituyendo dG por el valor que
se obtiene en la ecuacin
(23),
la variacin del supervit presupuestario es
ASP
=
AT-AG
=
tacLG - LG
(2s)
_
( l - cXl - r )
o-
l - c( t - t )
que es inequvocamente negativa.
Hemos demostrado, pues, que un aumento de las compras del Estado reduce el supervit
presupuestario, aunque en este modelo en una cuanta considerablemente inferior a la del au-
mento de las compras. Por ejemplo, si c
=
0,8 y t
=0,25,
un aumento de las compras del Estado
de 1$ provoca una reduccin del supervit de 0,375$.
La influencia de una subida del tipo impositivo en el supervit presupuestario puede exa-
minarse de la misma manera. Sabemos que una subida del tipo impositivo reduce el nivel de
renta. Podra parecer, pues, que una subida del tipo impositivo puede reducir el supervit
presupuestario, si se mantiene constante el nivel de gasto. En realidad, una subida del tipo im-
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250 PARTE
3
.
PRTMEROS
MODETOS
positivo
eleva el supervit presupuestario,
a pesar de la reduccin
de la renta que provoca,
como se le pide
al lector que
demuestre
en uno de los problemas
de este captulero.
-
Sealamos
aqu otro interesante
resultado conocido
con el nombr e de mubiplicador
del
presupuesto
equilibrado'
Supongamos
que se incrementa
el gasto pblico y los impuestos
en
cantidades
iguales y que' por lo tanto, el supervit p."rupu"J*io
no rrara
en el nuevo equili-
brio'
',Cuinto
aumentar
la produccin?
En este experimento
especial, el multiplicador
es igual
a l: la produccin
aumenta
exactamente
en la misma cuanta que el gasto pblico,
no ms.
l 9'0
r
EL sUPERVIT
PRESUPUEsTARIo
DE PLENo EMPLEo
El ltimo tema del que nos ocupamos
en este captulo es el concepto
de supervit presu-
puestario
de pleno
empleorr.
Recurdese
que las subidas de los impuestos
aumentan
el su-
pervit y que
los incrementos
del gasto pblico
lo reducen.
Hemos demostrado
que las subi-
das de los impuestos
reducen
el nivel
de renta y que los incrementos
de las compras y de las
transferencias
del Estado
lo elevan.
Paece, pues, que el supervit presupuestario
es un til y
sencillo
indicador
de la influencia
global
de la poltica
fiscal en la economa.
por
ejemplo,
cuando
el presupuesto
es deficitaio,
decimos que la poltica
hscal es expansiva,
es deciq tien-
de a elevar el PIB.
Sin embargo,
el propio
supervit
presupuestario
tiene un serio inconveniente
como indi-
cador del rumbo de la poltica
fiscal y es que puede variar
debido a las variaciones
del gasto
privado
autnomo,
como se observa
en la Figura 9-4.Por lo tanto, un aumento
del dhcit pre-
supuestario
no significa_necesariamente
que el gobierno
haya cambiado de poltica
"r,
u' in-
tento de elevar el nivel de renta.
Dado que frecuentemente
queremos
averiguar cmo est utilizindose
la poltica
fiscal
para
influir
en el nivel de renta,
necesitamos
algn indicador
de la poltica
econmica que sea
independiente
de la situacin
del ciclo econmico ---expansin
o recesin-
en la que nos en-
contramos.
El supervit presupuestario
de pleno
empleo,representado
por Sp*, es un indica-
dor de ese tipo. El supervit presupuestario
de pleno
empleo indica
el supervit presu-
puestario
correspondiente
al nivel de renta de pleno
empleo o produccin
potncial.
Utilizando el smbolo I/* para
representar
el nivel de renta ae pteno
empteo, podemos
expre-
sarlo de la siguiente
manera:
SP*=t Y*- G- TR
(26)
r0
La teoa segn la cual las reducciones
del tipo impositivo
elevaran los ingresos del Estado (o
sea, las subi-
das del tipo impositivo reduciran
los ingresos
del Estado) se debe a Anhur Laffer, antrguo profesor
de la uni-
versidad
de chicago y de la universidad
de Catifomia del Sur. Sin embargo, los argumentos
de Laffer no de-
pendan
de la influencia
de las reducciones
de los impuestos en la demanda agregada
sino, ms bien, de la
posi bi l i dad
de que una reducci n
de l os i mpuestos l l evara a l os i ndi vi duos .,.uuui ms. se trata de una ver-
tiente de la economa de la oferta, que
examinamos
en el Captulo 5.
r
El concepto tiene una larga historia; fue utilizado por primera vez por E. Cary Brown, <Fiscal
policy
in the
Thirties:
A Reappraisal>,
American
Economic
Review, diciembre. 1956.
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CAP|TULO 9
T
LA RENTA Y EL GASTO 25I
El supervit de pleno empleo tiene otros nombres, entre ellos, los de supervil (o dfrcit)
ajustado cclicamente, supervit de elevado empleo, supervit presupuestario
normalizado y
supervit estructural. Todos estos nombres se refieren al mismo concepto que el de supervit
de pleno empleo, pero evitan implicar que hay un nico nivel de produccin de pleno empleo
que la economa an no ha alcanzado. Sugieren razonablemente que el concepto no es ms que
un til patrn de medida que fija como punto de referencia un determinado nivel de empleo.
Para ver la diferencia entre el presupuesto efectivo y el de pleno empleo, restamos el su-
pervit presupuestario efectivo de la ecuacin (24a)
del supervit presupuestario de pleno em-
pleo de la (26):
SP* - SP
=
t(Y* -Y)
(2t)
La nica diferencia se debe a la recaudacin del impuesto sobre la renta12. Concreta-
mente, si la produccin es inferior a la de pleno empleo, el supervit de pleno empleo es su-
perior al supervit efectivo. En cambio, si la produccin
efectiva es superior a la de pleno em-
pleo (o potencial), el supervit de pleno empleo es menor que el efectivo. La diferencia entre el
presupuesto efectivo y el de pleno empleo es el componente cclico del presupuesto. En las re-
cesiones, el componente cclico tiende a mostrar un dficit y en las expansiones puede mostrar
incluso un supervit.
A continuacin examinamos el dficit presupuestario
de pleno empleo representado en la
Figura 9-7. La preocupacin de la opinin pblica por el dficit de Estados Unidos aument en
los aos 80. Para muchos economistas, la conducta que mosh ste durante los aos de elevado
desempleo de 1982 y 1983 no era especialmente preocupante.
El presupuesto efectivo suele ser
deficitario durante las recesiones. Pero la aparicin de un dficit en el presupuesto de pleno em-
pleo se consider una cuestin totalmente distinta.
Deben hacerse dos ltimas advertencias. En primer lugar, no se sabe con certeza cul es
el verdadero nivel de produccin de pleno empleo. Es posible postular varios supuestos sobre
el nivel de desempleo que corresponde al pleno empleo. Actualmente, se supone generalmen-
te que el pleno empleo significa una tasa de desempleo del orden de 5,0 o 5,5 por ciento, si
bien cuando la tasa efectiva de desempleo era ms alta, se lleg a estimar en un 7 por ciento.
Las estimaciones del dficit o del supervit de pleno empleo varan dependiendo de los su-
puestos que se postulen sobre la economa de pleno
empleo.
En segundo lugar, el supervit de elevado empleo no es un indicador perfecto del rumbo
de la poltica fiscal por varias razones: una vaiacin del gasto acompaada de una subida equi-
valente de los impuestos, sin que vare el dficit, eleva la renta; las expectativas sobre los cam-
bios de la poltica fiscal futura pueden influir en la renta actual; y, en general, como la poltica
fiscal implica la frjacin del valor de una serie de variables ---el tipo impositivo, las transfe-
rencias y las compras del Estado- es difcil describi perfectamente
el rumbo de la poltica frs-
12
En la prctica, las transferencias, como las prestaciones asistenciales y las prestaciones por desempleo, tam-
bin dependen de la situacin de la economa, por lo que TR tambin depende del nivel de renta. Pero la principal
causa de las diferencias entre el supervit efectivo y el de pleno empleo son los impuestos. Las variaciones au-
tomticas de los impuestos provocadas por las variaciones de la renta son el quntuple de las variaciones auto-
mticas del gasto (vase T. M. Holloway y J. C. Wakefield, <Sources
of Change in the Federal Govemment De-
fi ci t, 1970-86>, Survey ofCurrent Busi ness, mayo, 1985).
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2s2
7
6
5
4
PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
r9() r95 1970 1975 t9EO t985 t990 t995 2qro
FIGURA 9.7 EL DFICIT PRESUPUESTARIO EFECTIVO Y DE PTENO EMPLEO DE ESTADOS UNIDOS.
Furrr: Congressional Budget Office,
<www.cbo.gov>.
cal por medio de una sola cifra. No obstante, el supenvit de elevado empleo constituye un til
indicador del rumbo de la poltica scal13.
RESUMEN
o
a.
t 3
!
' 2
-
c
o
t l
o
a.
l. La produccin se encuentra en su nivel de equilibrio cuando la demanda agregada de bie-
nes es igual al nivel de produccin.
2. La demanda agregada esti formada por el gasto planeado por los hogares en consumo, por
las empresas en bienes de inversin y por el Estado en sus compras de bienes y servicios;
tambin comprende las expofaciones netas.
3. Cuando la produccin se encuentra en su nivel de equilibrio, las existencias no experi-
mentan cambios inintencionados y todas las unidades econmicas reatizan exactamente las
compras que tenan planeadas. Un proceso de ajuste del nivel de produccin basado en la
13
Para un anlisis ms detenido del dfrcit de pleno
empleo y de otros indicadores de la poltica fiscal, vase
Congressional Budget Office, The Economic Outlook, febrero, 1984, apndice B; y Darrel Cohen, A Compari-
son of Fiscal Measures Using Reduced FormTechniques, Board of Governors of the Federal Reserve System,
1989. Tbdos los aos la Congressional Budget Office de Estados Unidos
publica Tlre Economic and Budget Ou-
tlook, que contiene un anlisis de la poltica fiscal en vigor y estimaciones del prresupuesto de pleno empleo. Para
abundante informacin sobre el prsupuesto y sobre el supenvit presupuestario vase <wwucbo.gov>.
http://libreria-universitaria.blogspot.com
4.
5.
6.
7.
8.
CAPITULO 9

LA RENTA Y EL GASTO 253
acumulacin o en la reduccin de las existencias lleva a la economa al nivel de produccin
de equilibrio.
El propio nivel de demanda agregada depende del nivel de produccin (que
es igual al ni-
vel de renta), ya que la demanda de consumo depende del nivel de renta.
La funcin de consumo relaciona el gasto de consumo y la renta. El consumo aumenta con
la renta. La renta que no se consume se ahorra, por lo que la funcin de ahorro puede ha-
llarse a partir de la funcin de consumo.
El multiplicador es la cantidad en la que una vaiacin del gasto autnomo de 1$ altera el
nivel de produccin de equilibrio. Cuanto mayor es la propensin a consumi, mayor es el
multiplicador.
Ias compras del Estado y sus transferencias afectan al nivel de renta de equilibrio exactarnente
igual que los incrementos del gasto autnomo. Un impuesto proporcional sobre la renta pro-
duce el mismo efecto en el nivel de renta de equilibrio que una reduccin de la propensin a
consumir. Por lo tanto, un impuesto proporcional sobre la renta reduce el multiplicador.
El supervit presupuestario es el exceso de los ingresos del Estado sobre sus gastos. Cuan-
do el Estado esti gastando mis de lo que ingresa, el presupuesto es deficitario. La magnin-rd
del supervit
(dficit) presupuestario depende de las variables de la poltica fiscal del go-
biemo, es deci, de las compras del Estado, de sus transferencias y de los tipos impositivos.
El supervit presupuestario efectivo tambin depende de las variaciones de la recaudacin
fiscal y de las transferencias provocadas por las variaciones del nivel de renta derivadas de
las variaciones del gasto privado autnomo. El supervit presupuestario de pleno empleo
(de elevado empleo) se emplea como indicador de la utilizacin activa de la poltica fiscal.
El supenvit de pleno empleo mide el supervit presupuestario que se registrara si la pro-
duccin se encontrara en su nivel potencial (de pleno empleo).
9.
TERMINOS CLAVE
dficit presupuestario
demanda agregada
estabilizador automtico
funcin de consumo
multiplicador
multiplicador del presupuesto
PROBLEMAS
equilibrado
nivel de produccin de equilibrio
poltica fiscal
propensin marginal a ahorra
propensin marginal a
consumrr
renta disponible
restriccin presupuestaria
supervit presupuestario
supervit presupuestario de
pleno empleo
Conceptuales
1. Llamamos modelo keynesiano al modelo de determinacin de la renta presentado en este captulo.
Por
qu es keynesiano en lugar de clsico?
2.
Qu
es una variable autnoma?
Qu
componentes de la demanda agregada hemos indicado en este
captulo que son autnomos?
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254 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
3. Sabiendo el tiempo que necesitan las numerosas instituciones gubemativas para ponerse de acuerdo y mo-
dificar la poltica econmica (por
ejemplo, la legislacin fiscal, el sistema de asistencia social),
puede
imaginar los problemas que puede plantear la utilizacin de la poltica fiscal para estabilizar la economa?
4.
Por
qu decimos que algunos mecanismos como los impuestos proporcionales sobre la renta y el sis-
tema de asistencia social son estabilizadores automnticos? Elija uno de estos mecanismos y explique
detenidamente cmo y por qu afecta a las fluctuaciones de la produccin.
5.
Qu
es el supervit presupuestario de pleno empleo y por qu poda ser un indicador ms til que el
supervit presupuestario efectivo o no ajustado? En el texto indicamos otros nombres que se utilizan
para referirse a este indicador, como supervit ajustado cclicamente'y supervit estructural.
Por
qu
podramos preferir estos otros trminos?
Tcnicos
l. En este problema investigamos un ejemplo del modelo estudiado en los apartados 9-2y 9-3 en ausencia de
Estado. Supongamos que la funcin de consumo viene dada por C
=
100 + 0,8y y la inversin por /
=
50.
a)
Cul
es el nivel de renta de equilibrio en este caso?
b)
Cuil
es el nivel de ahorro en condiciones de equilibrio?
c) Si la produccin fuera igual a 800 por alguna razn,
cul
sera el nivel de acumulacin involun-
taria de existencias?
d) Si aumentara a 100 (en
captulos posteriores analizamos los factores que determinan I),
cmo
afectara ese aumento a la renta de equilibrio?
e)
Qu
valor tiene aqu el multiplicador
a?
f)
Represente grficamente los equilibrios tanro en el caso
(a)
como en el (d).
2. Suponga que la conducta del consumo del Problema I cambia, de tal manera que C
=
100 + 0,9f, y
que 1 sigue siendo igual a 50.
a)
Es
el nivel de renta de equilibrio mayor o menor que en el Problema la? Calcule el nuevo nivel
de equilibrio, f', para verificarlo.
b) Suponga ahora que la inversin aumenta a /
=
100, exactunente igual que en el Problema ld.
Cul
es la nueva renta de equilibrio?
c)
Afecta
a festa variacin del gasto de inversin ms que en el problema I o menos?
Por
qu?
d) Represente grficamente la variacin de la renta de equilibrio en este caso.
3. A continuacin examinamos el papel que desempean los impuestos en la determinacin de la renta de
equilibrio. Supongamos que tenemos una economa del tipo de la que aparece en los Apartados 9-4 y 9-5,
descrita por las siguientes funciones:
C=50+0, 8f D
I =70
G
=200
IR
=
100
t
=0, 20
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cAPiTULo 9

LA RENTA Y EL GASTO 255
a) Calcule el nivel de renta de equilibrio y el multiplicador de este modelo.
b) Calcule tambin el supervit presupuestario, SP.
c) Suponga que , sube a 0,25.
Cul
es la nueva renta de equilibrio?
Y
el nuevo multiplicador?
d) Calcule la variacin del supervit presupuestario.
Sera
de esperu que la variacin del supervit
fuera mayor o menor si c
=
0,9 en lugar de 0,8?
e)
Sabe
explicarporqu el multiplicadores I cuando r= 1?
4. Suponga que la economa se encuentra en equilibrio y que Io
=
1.000. Si el gobiemo introduce un cam-
bio fiscal de tal manera que el tipo impositivo, l, sube en 0,05 y el gasto pblico aumenta en 50,
au-
mentar el supervit presupuestario o disminuir?
Por
qu?
5. Suponga que el Parlamento decide reducir las transferencias (como la asistencia social), pero aumen-
tar las compras de bienes y servicios del Estado en la misma cuanta. Es decir, introduce un cambio en
la poltica fiscal de tal manera que AG
=
-LTR.
a)
Sera
de esperar que la renta de equilibrio aumentara como consecuencia de este cambio o que
disminuyera?
Por
qu? Verifique su respuesta con el siguiente ejemplo: suponga que inicialmente
c
=
0,8, t
=
0,25 e l"
=
6OO. Ahora suponga que AG
=
l0 y AIR
=
-10.
) Halle la variacin de la renta de equilibrio, AYo.
c)
Cul
es la variacin del supervit presupuestario,
ASP?
Por
qu ha variado SP?
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El di nero, el t i po de i nt ers y l o rent q
PUNTOS MAS DESTACADOS DEL CAPI TUTO
El modelo que presenlomos en este coptulo, el modelo llLM, constituye el
ncleo de lo mocroeconomo o corfo
plozo.
a
Lo curvo lS describe los combinociones de rento y tipos de inters con los que el
mercodo de bi enes se encuent ro en equi l i bri o.
a
Lo curvo lM describe los combinocio^nes de rento y tipos de inters con los que
el mercodo de di nero se encuent ro en equi l i bri o.
a
Los curvos lS y llvl generon coniuntomente lo demondo ogregodo.
a
Los incrementos del gosto pblico elevon lo produccin y los tipos de inters.
a
Los oumentos de lo oferto monetorio elevon lo produccin y reducen los tipos de
iniers.
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258 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
El dinero desempea un papel fundamental en la determinacin de la renta y del empleo. I.os
tipos de inters constituyen un impofante determinante del gasto agregado y el banco central,
que controla el crecimiento del dinero y los tipos de inters, es la primera institucin a la que
se rcusa cuando la economa tiene dificultades. Sin embargo, la cantidad de dinero, los tipos de
intes y el banco central parece que no tienen cabida en el modelo de determinacin de la ren-
ta presentado en el Captulo 9.
En ese capnrlo introducimos el dinero y la poltica monetaria y presentamos un modelo
analtico explcito para estudiar la interdependencia de los mercados de bienes y de activos. Este
nuevo modelo permite comprender la determinacin de los tipos de intes y el papel que de-
sempean en el ciclo econmico y
abre una va a travs de la cual la poltica monetaia influye
en la produccin. La Figura 10-l muestra el tipo de inters de las letras del Tesoro de Estados
Unidos, que representa la cantidad que percibe una persona que presta al gobierno de Estados
Unidos. Si el tipo de intes es del 5 por ciento, significa
que
una persona que prrest 100$ al Es-
tado druante 1 ao recibini un 5 por ciento de intereses, es decir, 5$. La Figura l0-1 muestra que
los tipos de inters normalmente -pero no siempre- son altos
juso
antes de una recesin, ba-
jan
durante ese periodo y suben durante la recuperacin. La Figura 10-2 muestra el creci-
o
1970 | 1974 | 1978 | t 982 I t 98 | 1990 11994 11998 l 22
1972 1976 t980 1984 t988 lltr2 l9qr6 2000
FIGURA I O-1 Et TIPO DE INTERS DE IAS LETRAS DEt TESORO DE ESTADOS UNIDOS.
t 8
t
t 4
ar 2
t
E
o
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l o
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<www.economagic.com>.
.::UdecomBooks::.
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CAPTUI-O I O

EL DINERo, EI- TIPo DE INTERS Y LA RENTA 259
FTGURA rG2 Er CRECTMTENTO
FRTMESTRALI
DEr. PtB Y Et CRECTMTENTO (DURANTE EL ANO
ANTERTORI DEL DTNERO REAL.
del dinero real
r9o
t95
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2oOO
Fum: Bureau of Economic Analysis v Federal Reserve Economic Data.
miento del dinero y el crecimiento de la produccin.
Existe una relacin esEecha, pero no ab-
soluta, entre ambos. En este captulo analizamos la relacin entre el dinero, los tipos de inters
y la produccin.
El modelo que presentrmos, el modelo IS-LM, constituye el ncleo de la macroecono-
ma a cofo
plazo.
Conserva el espritu y, de hecho, numerosos detalles del modelo del ca-
ptulo anterior. Se ampla, sin embargo, introduciendo el tipo de inters entre los determi-
nantes de la demanda agregada. En el Captulo 9, el gasto autnomo y la poltica fiscal eran
los principales determinantes de la demanda agregada. Ahora introducimos el tipo de inters
como determinante de la inversin y, por lo tanto, de la demanda agregada. A continuacin
nos preguntamos qu determina el tipo de inters. Esa pregunta nos obliga a ampliar el mo-
delo para incluir los mercados de dinero y a estudiar la interdependencia de los mercados de
bienes y de dinero. El banco central entra en el cuadro a travs del papel que desempea en
la fijacin de la ofefa monetaria. Los tipos de inters y la renta son determinados conjunta-
mente por el equilibrio de los mercados de bienes y de dinero. Al igual que en el captulo an-
terior, mantenemos el supuesto de que el nivel de precios no responde cuando vara la de-
manda agregada.
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BICI]IDR0 l0-l Advertenciu
2@ PARTE 3
o
PRIMEROS MODELOS
Seomos cloros. ste es e/coptulo que o los estudiontes les resulto ms difcil dominor.
Estudiomos dos mercodos ----el de bienes y el de dinero- y su relocin o trovs de dos
voriobles econmicos: los tipos de inters y lo rento. A muchos estudiontes les resulto difcil
relocionor el modelo formol de dos mercodos y dos voriobles con el onlisis verbol del
funcionomienfo econmico de codo mercodo. Por lo tonto, onles de entror en molerio,
explicoremos brevemente lo formo en que quedorn
conectodos los diferentes elementos
cuondo hoyomos llegodo ol finol.
En el copitulo onierior hemos exominodo un sencillo modelo del mercodo de bienes y
hemos hollodo el volor del PIB con el que lo produccin de equilibrio es iguol o lo demondo
ogregodo. Tenomos un mercodo -Je bienes- equilibrodo por uno vorioble, que ero el PIB ([.
Lo primero que hocemos en esle copitulo es inhoducir el tipo de inlers en el mercodo de bienes
(o trovs de lq demondo de inversin|, por lo que tenemos un mercodo y dos voriobles: el PIB y
el tipo de inters (r'|. Finolmenle llomoremos curvo lS o lo ecuocin del mercodo de bienes.
A continuocin iniroducimos el mercodo de dinero, en el que se determino el equilibrio
cuondo lo demondo de dinero es iguol o lo oferto de dinero. Lo demondo de dinero depende
de lo rento y de los tipos de inters. Lo oferto de dinero es fiodo por el bonco centrol (lo
Reservo Federol en Estodos Unidos). Hollondo el equilibrio del mercodo de dinero, obtenemos
de nuevo un mercodo y dos voriobles: el PIB y el tipo de inters. Finolmente llomoremos curyo
lll o lo ecuocin del mercodo de dinero.
Por ltimo, unimos los mercodos de bienes y de dinero, por lo que obtenemos dos
mercodos, el de bienes y el de dinero, y dos voriobles, el PIB y el tipo de inters. El modelo
fS-lll hollq los volorcs del PIB y del tipo de intes que equilibron
imultneomente el mercodo de bienes y el de dinerc.
Cuondo unomos todos los elementos, debemos osegurornos de que sobemos cundo
estomos hoblondo simplemente del mercodo de bienes, del mercodo de dinero o de lo relocin
entre los dos (podemos
ufilizor rotulodores de distintos colores si nos sirve de oyudo|. Si el
lector puede hocer eso, observor que, despus de fodo, el coptulo no es demosiodo difcil.
Es importante comprender el mercado de dinero y los tipos de inters por tres razones:
1. La poltica monetaria acta a travs del mercado de dinero para influir en la pro-
duccin y en el empleo.
2. El anlisis matiza las conclusiones del Captulo 9. Consideremos la Figura 10-3, que
muestra la estructura lgica del modelo. Hasta ahora hemos examinado la casilla de-
nominada <<mercado
de bienes>. Al introducir los mercados de activos, analizamos de
una manera ms exhaustiva el efecto de la poltica fiscal e introducimos la poltica
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cAPiTULo I O. EL DINERO, EL TIPo DE INTERS Y LA RENTA 26I
FIGURA I 03 ESTRUCTURA DEI MODELO
' SIA/.
El modelols-INl
pone nfasis en la relacin entre el mercado de bienes y el de actiuos El gasto,
los tipos de inters y la renta son cleterminados conjuntamente por el equilibrio de los mercados
de bienes.y de actiur,s
monetaria. Veremos, por ejemplo, que una poltica hscal expansiva generalmente ele-
va los tipos de inters, reduciendo as su efecto expansivo. De hecho, en algunas cir-
cunstancias, la subida de los tipos de inters puede ser suficiente para anular total-
mente los efectos expansivos de la poltica fiscal.
3. Las variaciones del tipo de inters producen
un importante efecto secundario. La
composicin de la demanda agregada entre el gasto de inversin y el de consumo de-
pende del tipo de inters. Una subida de los tipos de inters reduce la demanda
agregada principalmente al reducir la inversin. Por lo tanto, una poltica fiscal ex-
pansiva tiende a elevar el consumo a travs del multiplicador, pero tiende a reducir la
inversin, ya que eleva los tipos de inters. Como la tasa de inversin afecta al cre-
cimiento de la economa, este efecto secundario de la expansin f,rscal es una cues-
tin delicada e importante en la elaboracin de la poltica econmica.
ESBOZO DEL CAPTULO
*lorcodo dc ociw
Utilizamos, una vez ms, la Figura l0-3 para mostrar la estructura de este captulo. Comen-
zamos analizando en el Apartado l0-l la relacin entre los tipos de inters y la demanda agre-
gada. Utilizamos directamente el modelo del Captulo 9, ampliado para incluir el tipo de inters
como determinante de la demanda agregada. Obtenemos una relacin clave
-la
curva 15-
que muestra las combinaciones de tipos de inters y niveles de renta que vacan los mercados
de bienes. En el Apartado 10-2, pasamos a examinar los mercados de activos, especialmente el
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262 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
mercado de dinero. Mostramos que la demanda de dinero depende de los tipos de inters y de
la renta y que hay combinaciones de tipos de inters y niveles de renta -la cuwa LM- que
vacan el mercado de dinero'. En el Apartado l0-3, combinamos las dos curvas para estudiar
la determinacin conjunta de los tipos de inters y de la renta. En el l0-4, que es optativo, ofre-
cemos una presentacin algebraica formal de todo el modelo IS-LM.
El modelo IS-IM contina utilizindose hoy, casi setenta aos despus de que se introdu-
jera,
porque es sencillo y adecuado para analizar la influencia de la poltica monetaria y de la
poltica fiscal en la demanda de produccin y en los tipos de inters
2.
Para que este captulo no
sea demasiado largo, reservamos sus aplicaciones en la poltica econmica para el Captulo 1 l.
t lo;1.
""
DE BTENES Y r,o crrRvA Is
En este apartado, obtenemos la cun,a de equilibrio del mercado de bienes,es deci, la curva /S.
La curva 1S muestra las combinaciones de tipos de inters y niveles de produccin con los
que el gasto planeado es igual a la renta. Se obtiene siguiendo dos pasos. En primer lugar,
explicamos por qu la inversin depende de los tipos de inters. En segundo lugar, introduci-
mos la funcin de demanda de inversin en la identidad de la demanda agregada ----xacta-
mente igual que hicimos con la funcin de consumo en el captulo anterior- y hallamos las
combinaciones de renta y tipos de inters que mantienen el mercado de bienes en equilibrio.
LA CTJRVA DE DEMANDA DE II{VERSIN
Hasta ahora, hemos considerado que el gasto de inversin
([)
era enteramente exgeno: por
ejemplo, una cifra como 1 billn de dlares, determinada fuera del modelo de determinacin de
la renta. Ahora, al ampliar nuestro modelo macroeconmico introduciendo los tipos de inters,
el gasto de inversin tambin se vuelve endgeno. La tasa deseada o planeada de inversin es
menor cuanto ms alto sea el tipo de inters.
Es fcil demostrarlo con un sencillo argumento. La inversin es el gasto dedicado a au-
mentu el capital de la empresa, como las mquinas o los edihcios. Normalmente, las empre-
sas piden prstamos para comprar bienes de inversin. Cuanto mis alto es el tipo de inters de
esos prstamos, menores son los benefrcios que pueden esperar las empresas pidiendo prsta-
mos para comprar nuevas mquinas o edihcios y, por lo tanto, menos estarin dispuestas a pe-
dir prstamos y a invertir. En cambio, cuando los tipos de inters son ms bajos, las empresas
desean pedir ms prstamos e invefir ms.
1
Los trminos 15 y LM son abreviaturas que representan, respectivamente, la igualdad de la inversin (1; y el aho-
rro
(S),
es deciq el equilibrio del mercado de bienes, y la igualdad de la demanda de dinero
(L) y la oferta de di-
nero (M),
es decir, el equilibrio del mercado de dinero. El artculo clisico en el que se present este modelo es el
de J. R. Hi cks, <Mr. Keynes and the Cl assi cs: A Suggested Interpretati on>, Econometri ca,1937, pgs. 147-159.
2
Para una perspectiva modema sobre la utilidad del modelo 1S-LM,vase Bennett T. McCallum y Edward Nel-
son, <An Optimizing 1S-LM Specification for Monetary Policy and Business Cycle Analysis>
,
Journal of Money,
Credit, and Banklng, agosto, 1999. Vase tambin Jordi Gali,
<How Well Does the ISAM Model Fit Postwar
U.S. Data?>,
Quarterly
Journal of Economics, mayo, 1992.
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CAP|TULO I O
T
EL DINERo, EL TIPo DE INTERS Y LA RENTA 263
r nrrvnsIN Y EL TIPO Or n mns
Especificamos una funcin de gasto de inversin que tiene la forma siguiente
3:
I =I - bi b>0
donde i es el tipo de inters y el coeficiente mide la sensibilidad del gasto de inversin al tipo
de inters. Ahora 1 representa el gasto autnomo de inversin, es decir, el gasto de inversin
que es independiente tanto de la renta como del tipo de intersa. La ecuacin (l) establece que
cuanto ms bajo es el tipo de inters, mayor es la inversin planeada. Si el valor de b es alto,
una subida relativamente pequea del tipo de inters provoca una gran disminucin del gasto
de inversin
5
La Figura l0-4, que representa la curva de inversin de la ecuacin (1), muestra la can-
tidad que planean gastar en inversin las empresas'en cada nivel del tipo de inters. Tiene pen-
diente negativa para reflejar el supuesto de que una reduccin del tipo de inters eleva la ren-
tabilidad de los aumentos del stock de capital y, por lo tanto, eleva la tasa de gasto de inversin
planeado.
La posicin de la curva de inversin depende de la pendiente -del coeficiente b de la
ecuacin
(l)- y del nivel de gasto autnomo de inversin, 1. Si la inversin es muy sensible
al tipo de inters, una pequea bajada de los tipos de inters provoca un gran aumento de la in-
versin, por lo que la curva es casi plana; En cambio, si la inversin apenas responde a los ti-
pos de inters, la curva es ms vertical. Las variaciones del gasto autnomo de inversin, 1,
desplazan la curva de inversin. Un aumento de 1 signifrca que las empresas planean invertir
ms en todos los niveles del tipo de inters, lo que se representa por medio de un desplaza-
miento de la curva de inversin hacia la derecha.
EL TIPO DE INTERS Y IA DEMANDA AGREGADA: I.A CURVA 15
( l )
Ahora modihcamos la funcin de demanda agregada del Captulo 9 para reflejar la nueva
curva de gasto de inversin planeado. La demanda agregada sigue estando formada por la
demanda de consumo, la de inversin, el gasto pblico en bienes y servicios y las exporta-
3
Thnto aqu como en otras partes del libro, especificamos versiones lineales de las funciones de conducta. Uti-
lizamos la forma lineal para simplificar tanto el anrlisis algebraico como el grifico. Este supuesto no es engaoso
en la medida en que nos limitemos a referimos a pequeas variaciones de la economa.
a
En el Captulo 9, hemos consideado que el
gasto
de invesin era autnomo con respecto a la renta. Ahora
que aparece en el modelo el tipo de inters, tenemos que ampliar la definicin de autnomo con el fin de que
signifique independiente tanto del tipo de intes como de la renta. Para conservar la notacin, continuamos uti-
lizando el smbolo / para representar la inversin autnoma, pero reconocemos que se ha ampliado la deni-
cin. En realidad, la inversin responde positivamente a los aumentos de la renta, por razones analizadas en el
Captulo 14. Aqu omitimos la sensibilidad de la inversin a la renta para simplificar el anlisis.
5
Las unidades de medicin de dependen de las unidades de medicin del tipo de inters, i. Si la inversin se
mide en miles de millones y el tipo de inters se expresa en cifras como 5 o 10 ----es decir, implcitamente en
<porcentaje anual>- podla tener un valor de 10. Si el mismo tipo de inters se expesara en cifras como 0,05
o 0, I 0, el valor equivalente de b sera una cifra como 1 .000.
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e
'g
e
.E
o
!
o
c
2& PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
Gosio de inversin ploneodo
FIGURA I O-4 LA CURVA DE INVERSIN.
La cwua de inuersin muestra el niuel planeado
de gasto de inuenin a cacla tipo de inters
ciones netas, con la salvedad de que ahora el gasto de inversin depende del tipo de inters.
Tenemos que
DA=C+l +G+NX
= c
+ cTR +c( l - t ) Yl +( - bi ) +G +x
=A+c( l - t ) Y- bi
donde
A=C+cTR+I +G+NX
Vemos en la ecuacin
(2) que una subida del tipo de inters reduce la demarda agregada,
dado el nivel de renta, ya que reduce el gasto de inversin. Obsrvese que A, que es la parte de
la demanda agregada que no es afectada ni por el nivel de renta ni por el tipo de inters, com-
prende parte del gasto de inversin, a saber, 1. Como hemos sealado antes, 1 es el componente
autnomo del gasto de inversin, que es independiente del tipo de inters
(y
de la renta).
Dado el tipo de inters, podemos hallar el nivel de renta y de produccin de equilibrio
como en el Captulo 9. Sin embargo, cuando vara el tipo de inters, el nivel de renta de
equilibrio tambin vara. Obtenemos la curva 15 utilizaldo la Figura l0-5.
(2)
(3)
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o
!
o
o
e
o
o
o
!
E
o
E
o
a
A- bi 2
A- b l
CAP|TUTO IO. EL DINERO, EL TIPo DE INTERS Y LA RENTA
A+c( l - t ) Y- bi l
Renlo, produccin
(al
Rcnlq, prcduccin
(b)
FIGURA I G5 REPRESENTACIN DE LA CURVA
' S.
A un determina tipo de inters, el equilibio del
panel (a)
deterrnina el niuel de renta [Jn
descenso del tipo de inters el.eua La demanda agregada. Ia curualS nuestra la relacin
negatiua resultante entre los tipos de inters y la renta.
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26 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
Dado el nivel del tipo de inters, por ejemplo, i,, el ltimo trmino de la ecuacin
(2)
es una constante (i,) y podemos trazar en la Figura l0-5a la funcin de demanda agre-
gada del Captulo 9, en esta ocasin con una ordenada en el origen igual aA - i,. El nivel
de renta de equilibrio obtenido de la manera habitual es , en el punto E. Dado que el ni-
vel de renta de equilibrio se obtiene con un nivel dado del tipo de inters (i,), representa-
mos ese par (i,,
,) en el panel inferior por medio del punto E,. Tenemos as un punto, el
E, de la curva .fS, es decir, una combinacin de tipo de inters y renta que equilibra el
mercado de bienes.
Consideremos a continuacin el caso de una bajada del tipo de inters, ir. El gasto de in-
versin es mayor cuando baja el tipo de inters. Eso implica en la Figura l0-5a un desplaza-
miento ascendente de la curva de demanda agregada. La curva se desplaza en sentido ascen-
dente porque la ordenada en el origen, A - bi,ha aumentado. Dado el aumento de la demanda
agregada, el equilibrio se desplaza al punto E, en el que el nivel de ienta correspondiente es
I.
En el punto E, del panel (b), registramos el hecho de que el tipo de intes i, implica el nivel de
renta de equilibrio Y' de equilibrio en el sentido de que el mercado de bienes se encuentra en
equilibrio (o
se vaca). El punto 2 es otro punto de la curva /S.
Podemos utilizar el mismo procedimiento
con todos los niveles imaginables del tipo de
inters y obtener as todos los puntos que constituyen Ia curva /S. Todos tienen en comn la
propiedad de que representan combinaciones de los tipos de inters y de la renta (produccin)
con las que se vaca el mercado de bienes. sa es la razn por la que la curva 15 se denomina
curva de equilibrio del mercado de bienes.
La Figura l0-5 muestra que la curva 15 tiene pendiente negativa, debido a que la demanda
agregada aumenta cuando baja el tipo de inters. Tbmbin podemos obtener la curva /S utili-
zando la condicin de equilibrio del mercado de bienes, a saber, que la renta es igual al gasto
planeado, o sea,
Y=DA=A+c( l - t ) Y- bi
Simplificando, tenemos que
y
=
ac(A
-b)
ac
=
--l
^
'
l - c( l - t )
donde ao es el multiplicador del Captulo 9. Obsrvese en la ecuacin
(5) que una subida del
tipo de inters implica una reduccin del nivel de renta de equilibrio, dado A, como muestra la
Figura l0-5.
La construccin de la curva 15 es bastante fcil y puede ser incluso decepcionantemente
sencilla. Su anlisis econmico puede comprenderse mejor formulando las siguientes preguntas
y respondindolas:
De
qu depende la pendiente de la curva.fS?
De
qu depende la posicin de la curvalS, dada su pendiente, y a qu se deben sus
desplazamientos?
(4)
(5)
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CAPITULO I O

EL DINERO, EL TIPO DE INTERS Y tA RENTA 267
LA PENDIENTE DE IA CURVAIS
Ya hemos sealado que la curva 15 tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de in-
ters reduce el gasto de inversin, reduciendo as la demanda agregada y, por lo tanto, el nivel
de renta de equilibrio. La inclinacin de la curva depende de lo sensible que sea el gasto de in-
versin a las variaciones del tipo de inters, as como del multiplicador, aG, de la ecuacin
(5).
Supongamos que el gasto de inversin es muy sensible al tipo de inters, por lo que el pa-
rimetro b dela ecuacin
(5)
es grande. En ese caso, una determinada variacin del tipo de in-
ters en la Figura 10-5 provoca una gran variacin de la demandaagregada y, por lo tanto, un
enonne desplazamiento ascendente de la curva de demanda agregada de la Figura l0-5. Un
gran desplazamiento de la curva de demanda agregada altera significativamente el nivel de ren-
ta de equilibrio. Si una variacin dada del tipo de inters altera significativamente la renta, la
curva LS es muy plana. Eso es lo que ocurre si la inversin es muy sensible al tipo de inters, es
decir, si el parimetro b es alto. En cambio, si es bajo y el gasto de inversin no es muy sensi-
ble al tipo de inters, la curva 15 es relativamente inclinada.
El papel del multiplicador
Consideremos ahora la influencia del multiplicador, ao, en la inclinacin de la curva 15. La
Figura 10-6 muestra las curvas de demanda agregada correspondientes a diferentes multi-
plicadores. El coef,rciente c de las curvas de demanda agregada de color negro de trazo
continuo es menor que el coehciente c'de las curvas de demanda agregadas de color negro
de trazo discontinuo. Por lo tanto, el multiplicador es mayor en las curvas de demanda
agregada de fazo discontinuo. Los niveles iniciales de renta, Y, e Y
,'
,
corresponden al tipo de
inters I, del panel (b).
Como muestra el panel (a),
una reduccin dada del tipo de inters a ireleva la ordena-
da en el origen de las curvas de demanda agregada en la misma distancia vertical. Sin em-
bargo, la vaiacin de la renta que implica es muy diferente. En la curva de frazo discontinuo,
la renta aumenta a Yr'
,
mienfras que en la de trazo continuo, slo aumenta a Yr. La variacin
de la renta de equilibrio correspondiente a una determinada variacin del tipo de inters es,
pues, mayor cuando la curva de demanda agregada es ms inclinada; es decir, cuanto mayor
es el multiplicador, mayor es el aumento de la renta. Como vemos en el panel (),
cuanto ma-
yor es el multiplicador, ms plana es la curva 15. En otras palabras, cuanto mayor es el mul-
tiplicador, mayor es la variacin de la renta provocada por una determinada variacin del tipo
de inters.
Hemos visto, pues, que cuanto menor es la sensibilidad del gasto de inversin al
tipo de inters y menor es el multiplicador, ms inclinada es la curva 1S. Esta conclusin se
conf,rma utilizando la ecuacin
(5).
Podemos dar la vuelta a esta ecuacin para expresar el tipo de inters en funcin del nivel
de renta:
AY
l =- - -
b aob
(5a)
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PARTE 3. PRIMEROS MODETOS
DA
o
!
o
o
g
o
o
g
!
E
o
E
o
a
Y2
Renlu, prodrrcin
(al
Renlq, producciiin
(b)
FIGURA 1O INFLUENCIA DEL MULTIPIICADOR EN LA PENDIENTE DE LA CURVA IS.
Un aumento de la propernin
marginal a gastar da como resultado una curua de demanda
agregada mtk inclinada y, por
consiguiente, una curualS mas plana.
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CAPITULO I O
.
EL DINERO. EL TIPO DE INTERES Y LA RENTA 269
Por lo tanto, dada una variacin de Y, la variacin correspondiente de i ser mayor cuan-
to menor sea b y cuanto menor sea ac.
Dado que la pendiente de la curva 15 depende del multiplicador, la poltica fiscal puede
influir en dicha pendiente. El tipo impositivo influye en el multiplicador, ao: una subida del
primero reduce el segundo. Por lo tanto, cuanto ms alto sea el tipo impositivo, ms inclinada
ser la curva /S
6.
IA POSICIN DE IA CTJRVA 15
La Figura l0-7 muestra dos curyas.fS distintas; la de color ms claro se encuentra a la derecha
y encima de la de color ms oscuro.
Qu
podra hacer que la curva 15 se encontrara en 15' y
no en 15? Un aumento del nivel de gasto autnomo.
En la Figura l0-7 mostramos una curva inicial de demanda agregada correspondiente a
un nivel de gasto autnomo A y a un tipo de inters r,. A esta curva inicial de demanda agre-
gada le corresponde el punto E, de la curva 15 de la Figura l0-7. Supongamos ahora que,
dado el mismo tipo de inters, el nivel de gasto autnomo aumenta a A' . El aumento del gasto
autnomo eleva el nivel de renta de equilibrio al tipo de inters i,. El punto E, del panel () es,
pues, un punto de la nueva curva de equilibrio del mercado de bienes 1S'. Dado que E, es un
punto arbitrario de la curva 15 inicial, podemos realizar el ejercicio con todos los niveles del
tipo de inters y obtener as la nueva curva 1S'. Por lo tanto, un aumento del gasto autnomo
desplaza la curva 15 hacia la derecha.
Cunto
se desplaza? En el panel (a)
se observa que la variacin de la renta provocada por
una variacin del gasto autnomo es exactamente el producto del multiplicador y la variacin del
gasto autnomo. Eso significa que la curva 1S se desplaza horizontalmente en una distancia igual
al producto del multiplicador y la variacin del gasto autnomo, al igual que en panel ().
De acuerdo con la ecuacin
(3), el nivel de gasto autnomo es
A=C+cTR+l +G+NX
Por lo tanto, un aumento de las compras del Estado o de sus transferencias desplaza la
curva 15 hacia la derecha; el grado de desplazamiento depende de la magnitud del multiplica-
dor. Una reduccin de las transferencias o de las compras del Estado desplaza la curva 15 ha-
cia la izquierda.
RECAPITUIACIN
He aqu las principales caractersticas de la curva 15:
.
La curya 15 es la curva de combinaciones de tipo de inters y nivel de renta con las
que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio.
6
En los problema^s de este captulo pedimos al lector que relacione este hecho con el anlisis de los estabiliza-
dores automticos del CaDtulo 9.
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PARIE 3
.
PRIMEROS'MODELOS
DA
o
!
o
o
g
g'
o
o
!
E
o
E
t
A
Rento, produccin
(b)
FIGURA I O-7 UN DESPIAZAMIENTO
DE LA CURVA ,S PROVOCADO POR UNA VARIACIN DET GASTo
AUTNOMO.
Un aurnento del gasto autnomo eleua la d.emanda agregada y el niuel de renta a un tipo de intens
dado. Bte efecto se rqresenta por
medio de un deElazamiento de la curua lS bacia la derecba.
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cAPiTULo I O
o
EL DINERO, EL TIPo DE INTERS Y LA RENTA 27I
Tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de inters reduce el gasto de in-
versin planeado y, por lo tanto, la demanda agregada, reduciendo as el nivel de ren-
ta de equilibrio.
Cuanto menor es el multiplicador y menos sensible es el gasto de inversin a las va-
riaciones del tipo de inters, ms inclinada es la curva 15.
La curva 15 se desplaza cuando vara el gasto autnomo. Un aumento del gasto autno-
mo, incluido un aumento de las compras del Estado, desplaza la curva 15 hacia la derecha.
Pasamos a continuacin a analizar el mercado de dinero.
./ l0-2
I
EL MERCADO DE DINERO Y I,{ CURVA M
En este apartado obtenemos va curva de equilibrio del mercado de dinero, que esla curva
LM. La curva
(o
funcin) trM muestra las combinaciones de tipos de inters y niveles de
produccin con los que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. Se obtiene si-
guiendo dos pasos. En primer lugar, explicamos por qu la demanda de dinero depende de los
tipos de inters y de la renta, haciendo hincapi en que como a los individuos les interesa el po-
der adquisitivo del dinero, la demanda de dinero es una teora de la demanda real de dinero y
no de la demanda nominal. En segundo lugar, igualamos la demanda de dinero y la oferta de
dinero -fijada por el banco central- y hallamos las combinaciones de renta y tipos de inte-
rs que mantienen el mercado de dinero en equilibrio.
I. DEMANDA DEDINERO
A continuacin pasamos a analizar el mercado de dinero y centramos inicialmente la atencin
en la demanda de saldos reales
7.
La demanda de dinero es una demanda de saldos monetarios
reales porque los particulares tienen dinero por lo que pueden comprar con 1. Cuanto ms alto
es el nivel de precios, ms saldos nominales ha de tener una persona para poder compru una
determinada cantidad de bienes. Si se duplica el nivel de precios, ha de tener el doble de saldos
nominales para poder comprar la misma cantidad de bienes.
La demanda de saldos reales depende del nivel de renta real y del tipo de inters. Depende
del nivel de renta real porque los individuos tienen dinero para pagar sus compras, las cuales de-
penden, a su vez, de la renta. La demanda de dinero tambin depende del coste de tener dinero,
que son los intereses a los que se renuncia por tener dinero en lugar de otros activos. Cuanto mis
alto es el tipo de inters, ms costoso es tener dinero y, por lo tanto, menos efectivo se tendr
cualquiera que sea el nivel de renta8. Los individuos pueden tener menos efectivo cuando sube el
7
La demanda de dinero se examina en profundidad en el Captulo 15; aqu slo presentamos brevemente los a-
gumentos subyacentes a la demanda de dinero.
8
Algunos tipos de dinero, entre los que se encuentra la mayora de los depsitos bancarios, rinden intereses, pero
a un tipo ms bajo que el de los bonos Sin embargo, una parte considerable de las tenencias de dinero -inclui-
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272 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
BAOI]ADBO
Llegodos o este punto, tenemos que reforzor lo distincin fundomeniol entre los voriobles
reoles y los norninoles. [o demondo nominol de dinero es lo demondo de uno determinodo
conti dod de dl ores por porl e de uno persono. Asi mi smo, l o demondo nomi nol de bonos es l o
demondo de uno confidod de bonos por volor de uno determinodo contidod de dlores. Lo
demondo reol de dinero es lo demondo de dinero expresodo en el nmero de unidodes de
bi enes que pueden comprorse con l : es i guol o l o demondo nomi nol de di nero di vi di do por el
ni vel de preci os. Si l o demondo nomi nol de di nero es de 100$ y el ni vel de preci os es de 2$
por bien -lo cuol significo que lo cesto representotivo de bienes cuesto 2$- lo demondo reol
de dinero es de 50 bienes. Si ms torde se duplico el nivel de precios y es de 4$ por bien y lo
demondo nomi nol de di nero tombi n se dupl i co y es de 200$, l o demondo reol de di nero no
voro y si gue si endo de 50 bi enes.
.
los saldos mone]sros reoles-saldos teales, poro obrcvior- son lo
contidqd de dinero nominol dividido por el nivel de precios. Lo demondo reol
de dinerc se llomo demando de saldos tesles.
tipo de inters administrando con ms cuidado su dinero y transfiriendo una parte a bonos
siempre que sus tenencias de dinero sean grandes. Si el tipo de intes es del I por ciento, apenas
tiene ventajas tener bonos en lugar de dinero. Sin embargo, si es del l0 por ciento, merece la pena
intenta no tener ms dinero del necesario para financiar las transacciones diarias.
As pues, por esas sencillas rvones, la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de
renta real y disminuye con el tipo de inters. Por lo tanto, la demanda de saldos reales, que re-
presentrmos por medio de L, se expresa de la siguiente manera:
L= kY - hi k, h>0
Los parimetros k y h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de
renta y al tipo de inters, respectivamente. Un aumento de la renta real de 5$ eleva la deman-
da de dinero en t x 5 dlaes reales. Una subida del tipo de inters de I punto porcentual re-
duce la demanda real de dinero en l dlaes reales.
La funcin de demanda de saldos reales, la ecuacin
(6), implica que, dado el nivel de
renta, la cantidad demandada es una funcin decreciente del tipo de inters. La Figura l0-8
muesfra una curva de demanda correspondiente a un nivel de renta f,. Cuanto mis alto es el ni-
vel de renta, mayor es la demanda de saldos reales y, por lo tanto, ms a la derecha se en-
cuentra la curva de demanda. La Figura l0-8 tambin muestra la curva de demanda corres-
pondiente a un nivel de renta real ms alto,
y,.
do el efectivo- no genera intereses, por lo que en conjunto el dinero genera menos intereses que otros activos.
Por lo tanto, la tenencia de dinero tiene un coste en intereses.
(6)
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CAPTULO I O
.
EL DINERO, EL TIPo DE INTERS Y LA RENTA 273
Demondo de dinero
FIGURA I G8 LA DEMANDA DE SAI-DOS REATES EN FUNCIN DET TIPO DE INTERS Y DE IA RENTA REAT,
Cuanto ms alto es el tipo de intens, menor es la cantidad demandada de saldos reales, dado
el niuel de renta Un aumento de la renta eleua la demanda de dinero. tal como muestra el
clesplazamiento cle la curua de demand.a cle dinero bacia la derecba
LA OFERTA MONETARIA, EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO Y I"q' CURVA f
u
.E
o
.s
o
!
o
o.
Lt =kYt
Para estudiar el equilibrio del mercado de dinero, tenemos que indicar cmo se determina
la oferta monetaria. La cantidad nominal de dinero, M, es controlada por el banco central
y a lo largo de una gran parte de su historia ha sido determinada por los descubrimientos
de oro o por acontecimientos similares. Consideramos que est dada y es igual a M. Su-
ponemos que el nivel de precios es constante e igual a P, por lo que la oferta monetaria
real es MIP
e.
En la Figura l0-9 mostramos combinaciones de tipos de inters y niveles de renta con los
que la demanda de saldos reales es exactamente igual a la oferta. Partiendo del nivel de renta
f,, la Figura l0-9 muestra la correspondiente curva de demarda de saldos reales, r. Se ha tra-
zado, al igual que en la Figura l0-8, como una funcin decreciente del tipo de inters. La ofer-
ta existente de saldos reales, MlP, se representa por medio de una lnea recta vertical, ya que
esti dada y, por lo tanto, es independiente del tipo de inters. Al tipo de inters i,, la demanda
de saldos reales es igual a la oferta. Por lo tanto, el punto E, es un punto de equilibrio en el
mercado de dinero. Ese punto se registra en Ia Figura l0-9a como un punto de la curva de equi-
librio del mercado de dinero o ctrrva LM.
e
Dado que de momento estamos manteniendo constantes la oferta monetaria y el nivel de precios, lo indicamos
por medio de una barra.
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It
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D'
F
4,
l
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- =.
Ff t
a
t
c
.E
{
. &.
F' I
oYl Y2
lcnto, prcduccin
(o)
FIGURA I G9 REPRESENTACIN DE LA CURVA IA4.
ilP
Soldo ruolc
(b)
El panel (b)
muesffa el mercado de dinero. La oferta de saldos reales es la lnea recta uertical I/P. L, y t, reresentan ta demanda de
dinero correqondiente a diferentes niueles de renta
(Y,
eY
r).
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CAPITULO I O. EL DINERO, Et TIPO DE INTERS Y LA RENTA 275
Consideremos a continuacin el efecto de un aumento de la renta aYr.En la Figura l0-9,
el aumento del nivel de renta hace que la demanda de saldos reales sea mayor en todos los ni-
veles del tipo de intes, por lo que la curva de demanda de saldos reales se desplaza en sentido
ascendente y hacia la derecha a Lr.El tipo de inters sube a irpara mantener el equilibrio en el
mercado de dinero en ese nivel de renta ms alto. Por lo tanto, el nuevo punto de equilibrio es
Er.Enla Figura,l0-9a registramos el punto Ercomo un punto de equilibrio del mercado de di-
nero. Realizando el mismo ejercicio con todos los niveles de renta, tenemos una serie de puntos
que unidos nos permiten obtener la curva LM.
La curva LM o curva de equilibrio del mercado de dinero muestra todas las combi-
naciones de tipos de inters y niveles de renta con las que la demanda de saldos reales es
igual a la oferta. En la curva LMrel mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
La cuwa LM tiene pendiente positiva. Una subida del tipo de inters reduce la demanda
de saldos reales. Para que la demanda de saldos reales sea igual a la oferta f,rja, tiene que au-
mentar el nivel de renta. Por lo tanto, el equilibrio del mercado de dinero implica que una su-
bida del tipo de inters va acompaada de un aumento del nivel de renta.
La curva LM puede obtenerse directamente combinando la curva de demanda de saldos
reales, es decir, la ecuacin
(6), y la oferta fija de saldos reales. Para que el mercado de dinero
se encuentre en equilibrio, la demanda tiene que ser igual a la oferta, o sea,
M
: - kY_hi
P
Despejando el tipo de inters, tenemos que
(1a)
La relacin
(7
a) es la curva LM.'
A continuacin nos hacemos las mismas preguntas sobre las propiedades de la cwya LM
que en el caso de la 15.
IA PENDIENTT DE IA CURVA M
Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta, medida por k, y menor su
sensibilidad al tipo de inters, /, ms inclinada es la ctrva LM, como puede demostrarse expe-
rimentando con la Figwa l0-9. Tambin puede confirmarse examinando la ecuacin
(7a),
enla
que una variacin dada de la renta, AI/, produce un efecto mayor en el tipo de inters, i, cuanto
mayor es ft y cuanto menor es ft. Si la demanda de dinero es relativamente insensible al tipo de
inters, de tal manera que ft es cercano a cero, la curva lM es casi vertical. Si la demanda de di-
nero es muy sensible al tipo de inters y, por lo tanto, lr es grande, la curva LM es casi hori-
zontal. En ese caso, una pequea variacin del tipo de inters debe ir acompaada de una gran
variacin del nivel de renta, con el ftn de mantener el equilibrio en el mercado de dinero.
(7)
t ( M)
i =- l kY- : l
[ P
)
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276 PARTE 3
.
PRTMERos MoDELos
I-4. POSICION DE IA CURVAM
La oferta monetaria real se mantiene constante a lo largo de la cuwa LM. Por 1o tanto, una va-
riacin de la oferta monetaria real desplazar la curva LM.En la Figura l0-10, mostramos el
efecto de un aumento de la oferta monetaria real. En el panel (),
hemos trazado la demanda de
saldos monetarios reales correspondiente al nivel de renta Y,. Con la oferta monetaria real ini-
cial, MlP, el equilibrio se encuentra en el punto 8,, con un tipo de inters i,. El punto corres-
pondi ente del acurvaLM esel 8,.
Ahora aumenta la oferta monetaria real a M'lP, aumento que representamos por medio de
un desplazamiento de la curva de oferta monetaria hacia la derecha. Para restablecer el equi-
librio en el mercado de dinero con el nivel de renta I,, el tipo de inters tiene que bajar a ir. Por
lo tanto, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto E' Eso implica que en la Figura l0-lOa
la curva LM se desplaza hacia la derecha y
en sentido descendente a W'. En todos los niveles
de renta, el tipo de inters de equilibrio tiene que ser menor para inducir a los individuos a te-
ner la mayor cantidad real de dinero. En otras palabras, en todos los niveles del tipo de inters,
el nivel de renta tiene que ser mayor para elevar la demanda de dinero para transacciones y ab-
sorber as el aumento de la oferta monetaria real. Estos puntos tambin pueden observarse exa-
minando la condicin de equilibrio del mercado de dinero de Ia ecuacin (7).
RICAPITUIACIN
He aqu las principales caractersticas de la cuwa LM:
.
La curva LM representa las combinaciones de tipos de inters y niveles de renta con
los que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
.
La curva LM tiene pendiente positiva. Dada la oferta monetaria fija, un aumento del
nivel de renta, que eleva la cantidad demandada de dinero, tiene que ir acompaado de
una subida del tipo de inters, lo cual reduce la cantidad demandada de dinero y, por
lo tanto, mantiene el mercado de dinero en equilibrio.
.
La ctwa LM es ms inclinada cuando la demanda de dinero responde mucho a la ren-
ta y poco a los tipos de inters.
.
La curva LM se desplaza cuando vara la oferta monetaria. Un aumento de la oferta
monetaria desplaza la curva LM hacia la derecha.
Nos encontramos ya en condiciones de analiza el equilibrio conjunto de los mercados de
bienes y de activos, es decir, ya podemos
analizar la determinacin de la produccin y de los
inters de inters.
r l0'3
I
EL EQUIIIBRIo DE LoS MERcADoS DE BIENES Y DE AcTTVoS
Las curvas IS y LM resumen las condiciones que tienen que satisfacerse para que se hallen en
equilibrio los mercados de bienes y de dinero, respectivrmente. Ahora la tarea consiste en ave-
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it
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I
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| t r r z
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c

o
4:
' t ' 2
oY| Yo
Rcnfu, prcduccin
(a)
FIGURA IGIO UN AUMENTO DE LA OFERTA MONETARIA DESPLAZA LA CURVA I'I HACIA LA DERECHA.
fuF EIF
Soldo roolcs
(bt
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278 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
riguar cmo se consigue el equilibrio simultneo en estos mercados. Para que se encuenfren en
equilibrio simultineamente, los tipos de inters y los niveles de renta tienen que ser tales que
tanto el mercado de bienes como el de dinero se encuentren en equilibrio. Esa condicin se sa-
tisface en el punto E delaFigura 10-11. El tipo de inters de equilibrio es, pues, io y el nivel de
renta de equilibrio es Io, dadas las variables exgenas, en particular, la oferta monetaria real y
la poltica fiscal
r0.
En el punto E, tanto el mercado de bienes como el de activos se encuentrari
en equilibrio.
La Figura l0-l I resume nuestro anlisis: el tipo de inters y el nivel de produccin son
determinados por la interdependencia de los mercados de dinero
(LIu} y de bienes
(1S).
Merece la pena retroceder para revisar los supuestos y el significado del equilibrio del
punto E. El principal supuesto es que el nivel de precios se mantiene constante y que las em-
presas estin dispuestas a ofrecer la cantidad de produccin que se demanda a ese nivel de pre-
cios. Por lo tanto, suponemos que el nivel de produccin que estrn dispuestas a ofrecer las em-
presas al nivel de precios P es el Yo de la. Figura l0-11. Repetimos que necesitamos
temporalmente este supuesto para el anrlisis; corresponde al supuesto de que la curva de
oferta agregada a corto plazo es plana.
I.c.S VARIACIONES DE LOS NTyELES DE EQUIITRRIO DE I"{ RENTAY DEL TIPO DE INTES
Los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de inters varan cuando se desplaza la curva 15
o la cuma LM. Por ejemplo, la Figura 10-12 muestra la influencia de un aumento de la tasa de
inversin autnoma en los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de inters. Ese aumento
eleva el gasto autnomo, A, y, por lo tarito, desplaza la curva 15 hacia la derecha, lo que da lu-
gar a un aumento del nivel de renta y a una subida del tipo de inters hasta llegar al punto E'.
Recurdese que un aumento del gasto
autnomo de inversin, 41, desplaza la curva 15 ha-
cia la derecha en la cantidad aoAl
,
como muesfia la Figura 10-12. En el Captulo 9, en el que
nos referimos solamente al mercado de bienes, habramos afirmado qrre d,GN sea la variacin
del nivel de renta provocada por la variacin del gasto autnomo de .
pero
en la Figura 10-12
vemos que en este caso la variacin de la renta slo es AYo, que es claramente menor que el des-
plazamiento de la curvalS, a.N .
A
qu se debe el hecho de que el aumento de la renta sea menor que el producto del au-
mento del gasto autnomo, A1
,
y el multiplicador, a(]
Q!f,_p4qente,
es evidente que la expli-
cacin es la pendiente de la ctxva LL4. Si la curra Llt(fuera horizorib no existia diferencia al-
guna entre el grado de desplazamiento horizontal de h cuwa 15 y l variacin de la renta. Si la
cwva LM fuera horizontal, el tipo de inters no variara cuando se desplaza la curva 15.
Pero
cuil
es la explicacin econmica de lo que ocurre? El aumento del gasto autnomo
tiende a elevar el nivel de renta. Pero un aumento de la renta eleva la demanda de dinero. Al
mantenerse fija la oferta monetaria, el tipo de inters tiene que subir para que la demanda de di-
nero siga siendo igual a la oferta hja. Cuando el tipo de inters sube, el gasto de inversin dis-
minuye debido a que la inversin est relacionada negativamente con el tipo de inters. Por lo
tanto, la variacin de la renta de equilibrio es menor que el desplazamiento horizontal de la cur-
vaI S, aoN.
r0
En general, las variables exgenas son aquellas cuyos valores no se determinan dentro del sistema estudiado.
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!
t .
I t o
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o
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o
o.
l=
CAPTUIO I O
o
EL DINERo, Et TIPo DE INTERS Y LA RENTA 279
Rqilo, produccin
FIGURA IOI I EI. EQUILIBRIO DE tOS MERCADOS DE BIENES Y DE DINERO
En el
puntoE, los tipos de inters y los niueles de renta son tales que el pblico tiene la cantidad
existente de dinero y el gasto planeado es igual a la produccin.
oYoY' Y
Rcnlq, poduccin
FIGURA I OI2 UN AUMENTO DEI GASTO AUTNOMO DESPLAZA LA CURVA
'S
HACIA LA DERECHA.
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f .
I t o
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o
1
E
:
Tanto el ttpo fu intet* como el niuel de renta de equillbria aumentan.
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280 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
Hemos mostrado con un ejemplo cmo se utiliza el modelo IS-LM. src es muy til para
estudiar la influencia de la poltica
monetaria y fiscal en la renta y en el tipo de inters, por lo
que lo empleamos en el Captulo I l. Para adelantarse al anlisis siguiente, el lector puede ver
cmo varan la renta y los tipos de inters de equilibrio cuando una poltica frscal expansiva
desplaza la curva 15 hacia la derecha o cuando una poltica monetaria expansiva desplaza la
curva LM hacia la derecha.
. l0'4
I
OBfiNCIN DE I,l CURvA DE DEMANDA AGREGADA
En captulos anteriores hemos utilizado el modelo de demanda y de oferta agregadas. Aqu ob-
tenemos la crva de demanda agregada. La curva de demanda agregada representa los su-
cesivos equilibrios IS-LM que se dan manteniendo constantes el gasto autonmo y la ofer-
ta monetaria nominal y permitiendo que varen los precios.
En otras palabras, al aprender
a utilizar el modelo IS-LM, ya hemos aprendido todo lo que necesitamos para obtener la curva
de demanda agregada. Dicho simplemente, una subida del nivel de precios significa una re-
duccin de la oferta monetaria real, una cuma LM desplazada hacia la izquierda y un descen-
so de la demanda agregada.
Supongamos que el nivel de precios de la economa es P,. El panel (a) de la Figura l0-13
muestra el equilibrio IS-LM. Obsrvese que la oferta mone[aria real, que determina la posicin
de la curva LM
'
es MlP
r.
La interseccin de las curvas IS y LM, indica el nivel de demanda
agregada correspondiente al precio P, y as se indica en el panel inferior. Supongamos, por el
conario, que el precio es mis alto, por ejemplo, Pr.La cuwa LMrmuestra la curva LM basada
en la oferta monetaria real MlPr. LMrse encuentra a la izquierda de LM, ya que MlPr< UlP,.
El punto E, muestra el punto correspondiente de la curva de demanda agregada. Repita el lec-
tor esta operacin con distintos niveles de precios y conecte los puntos para obtener la curva de
demanda agregada.
O
OPTATI VO
'
t0-5
I
ANusIs FoRMAL DEL MoDELo rgM
Hasta ahora nuestra exposicin ha sido verbal y grifica. A continuacin la completamos con un
anlisis algebraico ms formal del modelo IS-LM.
IA R.ENIA Y EL TIPO DE INTERS DE EQUIUBRIO
La interseccin de las curvas 15 y LM determina la renta de equilibrio y el tipo de inters de
equilibrio. A continuacin expresamos estos valores de equilibrio utilizando las ecuaciones de
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CAPITULO I O
O
E[ DINERO, EL TIPO DE INTERS Y LA RENTA 28I
Renlo, ploducciitn
(bt
FIGURA IOI3 REPRESEMACIN DE LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA.
Renio, produccin
(o)
g
c
o
!
EP,
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282 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
las curvas IS y LM. Recordemos que al principio del captulo vimos que la ecuacin que des-
cribe el equilibrio en el mercado de bienes es
curva 15: Y
=
ac(A- bi)
y que la ecuacin que describe el equilibrio del mercado de dinero es
cuwaLM: (7a)
La interseccin de las curyas IS y LM de los grfrcos corresponde a una situacin en
la que se cumplen las ecuaciones 15 y LMi el mi-smo tipo de inters y el mismo nivel de
renta garantizan el equilibio tanto en el mercado de bienes como et el de dinero. Eso sig-
nifica en las ecuaciones que podemos introducir el tipo de inters de la ecuacin LM
(7a)
en la 15
(5):
Agrupando trminos y despejando el nivel de renta de equilibrio, tenemos que
v_
hao
T,
bao M
' -|
--:
h+ kbao h+ kbao P
o, lo que es lo mismo,
(8)
donde
7=
aol(l + kaoblh)
rr.
La ecuacin (8)
muesha que el nivel de renta de equilibrio de-
pende de dos variables exgenas: el gasto autnomo (A),
incluidos el consumo y la inversin
autnomos (C
e I) y los parimehos de la poltica fiscal
(G,TR); y la cantidad real de dinero
(MlP).Ia
renta de equilibrio es mayor cuanto ms alto es el nivel de gasto autnomo, A, y ma-
yor la cantidad de saldos reales.
La ecuacin
(8)
es la curva de demanda agregada. Resume la relacin IS-LM, que
relaciona Y y P, dados los niveles de Ay M. Dado que P se encuentra en el denominador, la
curva de demanda agregada tiene pendiente negativa.
rr
Las ecuaciones
(8) y (8)
son dos maneras distintas de escribir la misma frmula. El lector debe trabajar con
la que le resulte ms cmoda en cada situacin.
(s)
r ( M)
i =- l kY- : l
[ P
)
f - b( r4-\ l
Y
=ael A
-l o' a
)l
bM
Y
=f A+f
V
(8)
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CAP|TULO I O
.
E[ DINERO, EL TIPO DE INTERS Y lA RENTA 283
El tipo de intes de equilibrio, i, se halla introduciendo el nivel de renta de equilibrio, l^,
de la ecuacin
(8)
en la ecuacin de la curva LM
(1a):
o, lo que es lo mismo,
hd. l M
h+ kbao h+ kbao P
k_ | M
i =- VA- - \ ' -
h' h+a"' P
(e)
(9a)
La ecuacin
(9)
muesta que el tipo de inters de equilibrio depende de los pariimetros de
la poltica fiscal recogidos en el multiplicador y en el trmino A y de la cantidad real de dine-
ro. Cuando aumenta la cantidad real de dinero, el tipo de inters de equilibrio baja.
Para analizar las cuestiones relacionadas con la poltica econmica, nos interesa saber
cul es la relacin precisa entre los cambios de la poltica fiscal o las variaciones de la cantidad
real de dinero y las variaciones resultantes de la renta de equilibrio. Los multiplicadores dela
poltica monetaria y de la poltica f,rscal suministran la informacin pertinente.
EL MULTIPUCADOR DE IA POIITICA FISCAL
El mukiplicador de la polticafiscal muestra cunto vara el nivel de renta de equilibrio
cuando se incrementa el
gasto pblico, manteniendo constante la oferta monetaria real.
Examinemos la ecuacin
(8) y consideremos la influencia de un incremento del gasto pblico
en la renta. El incremento del gasto pblico, AG, es una variacin del gasto autnomo, por lo
que M
=
AG. El efecto de la variacin de G viDne dado por
AY
LGt
(10)
La expresin
7es
el multiplicador fiscal o del gasto pblico una vez que se tiene en
cuenta el ajuste del tipo de inters. Veamos en qu se diferencia este multiplicado

de la
expresin ms sencilla ac que se utiliza cuando los tipos de inters son constantes. Obser-
vamos que
Ies
menor que dG, ya que llQ + kaoblh) es menor que l. Representa el efecto
amortiguador de la subida de los tipos de inters que acompaa a una expansin fiscal en el
modelo IS-LM.
Observamos que la expresin de la ecuacin
(10)
es casi igual a cero si ft es muy peque-
o y que es igual a ao si / tiende a infinito. Estos dos crsos coresponden a las curvas LM ver-
tical y horizonfal, respectivamente. Del mismo modo, cuando el valor de b o de k es alto, la in-
fluencia del gasto pblico en la renta es meno.
Por
qu? Cuando el valor de k es alto,
significa que la demanda de dinero experimenta un gran incremento cuando aumenta la renta
y, por lo tanto, es necesaia una elevada subida de los tipos de intes para mantener el mercado
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284 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
de dinero en equilibrio, lo cual, cuando el valor de es alto, implica una grrri reduccin de la
demanda agr egada privada.
EL MULTIPUCADOR DE I.A, POLTICA MONETARJA
El multiplicodor de Ia poltica monetaria muestra cunto aumenta el nivel de renta de
equilibrio cuando aumenta la oferta monetaria real, mantenindose constante la poltica
fiscal. Utilizardo la ecuacin
(8) para examinar la influencia de un aumento de la ofefa mo-
netaria real en la renta, tenemos que
LY b bau
E=-
=-
L( Ml P) h' h+kbao
( l
l )
Cuanto mrs bajos son los valores de hy k y ms altos los de b y uo,ms expansiva es la
influencia de un aumento de los saldos reales en el nivel de renta de equilibrio. Cuando los va-
lores de b y de ao son altos, la curva 15 es muy plana.
RESUMEN
1.
,,
El modelo IS-LM presentado en este captulo es el modelo bsico de demanda agregada que
tiene en cuenta tanto el mercado de dinero como el de bienes. Pone especial acento en los ca-
nales a travs de los cuales la poltica monetaia y la poltica fiscal influyen en la economa.
La curva 15 muestra las combinaciones de tipos de inters y niveles de renta con los que el
mercado de bienes se encuenfta en equilibrio. Las subidas del tipo de inters reducen la de-
manda agregada al reducir el gasto de inversin. Por lo tanto, cuando los tipos de inters
son mis altos, el nivel de renta en el que el mercado de bienes se encuenfta en equilibrio es
ms bajo: la curva 15 tiene pendiente negativa.
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales.La demanda de saldos reales au-
menta cuando aumenta la renta y disminuye cuando sube el tipo de inters, que es el cos-
te de tener dinero en lugar de otros activos. Cuando la oferta de saldos reales viene dada
exgenamente
,la
cwva LM, que representa el equilibrio del mercado de dinero, tiene pen-
diente positiva.
El tipo de inters y el nivel de produccin
son determinados conjuntamente por el equili-
brio simultrneo de los mercados de bienes y de dinero, lo cual ocurre en el punto de in-
terseccin de las curvas IS y LM.
La poltica monetaria afecta a la economa primero al afectar al tipo de inters y, despus,
al afectar a la demanda agregada. Un aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de in-
ters, eleva el gasto de inversin y la demanda agregada y, por lo tanto, aumenta la pro-
duccin de equilibrio.
Las curva$ IS y LM determinan conjuntamente la curva de demanda agregada.
Los cambios de la poltica monetaria y de la poltica fiscal afectan a la economa a travs
de los multiplicadores de la poltica monetaria y de la poltica hscal.
3.
4.
6.
7.
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CAPITULO I O

EL DINERO, EL TIPO DE INTERS Y LA RENTA 285
tn,rrNos crvr
banco central
curva 15
multiplicador de la poltica
curva de demanda agregada cuwa LM
monetaria
curva de equilibrio del demanda de saldos reales saldos monetarios reales
mercado de bienes
modelo /S-LM
curva de equilibrio del
multiplicador de la poltica
mercado de dinero
fiscal
PROBLEMAS
Conceptuales
l.
eu
relacin existe entre el modelo /S-LM
presentado en este captulo
y el modelo de demanda
agregada
presentado en el Captulo 9?
2. a) Explique verbalmente cmo y por qu afectan a la pendiente de la curva /S el multiplicador ao
y la sensibilidad de la demanda agregada al tipo de inters.
b) Explique
por qu la pendiente de la curva 15 es un factor que determina el funcionamiento de la
poltica monetaria.
3. Explique verbalmente cmo y por qu afectan a la pendiente de la cttwa LM la sensibilidad de la de-
manda de saldos reales al tipo de inters
y a la renta.
4. a)
por
qu cuando la cuwa LM es horizontl significa
que la poltica fiscal produce los mismos
efectos en la economa
que en el Captulo 9?
)
Qu
ocurre en este caso en la Figura l0-3?
c)
En
qu circunstancias
podra ser horizontal la cuwa LM?
S. El tipo de inters podra afectar al gasto de consumo. Una subida del tipo de inters podra provocar'
en principio, un aumento del ahorro
y, por ld tanto, una reduccin del consumo, dado el nivel de ren-
ta. Supongamos
que el consumo se redujera, en realidad, en la cuanta de la subida del tipo de inte-
rs.
Cmo
resultara afctada la curva 15?
*6.
Entre enero
y diciembre de 1991, periodo en el que la economa de Estados Unidos entr en una te-
cesin cada vez mis profunda, el tipo de inters de las letras del Tesoro cay del 6,3 al4,1por cien-
to. Ulice el modelo IS-LM paraexplicar este patrn de disminucin de la produccin y de los tipos
de inters.
Qu
curva tuvo que desplazarse?
Curl
cree usted que fue la razn -histricamente
v-
lida o simplemente imaginada-
por la que se produjo este desplazamiento?
Tcnlcos
l. Las siguientes ecuaciones describen una economa
(imagnese que c, 1, G, etc., se expresan en mi-
les de millones e i en porcentaje; un tipo de inters del 5 por ciento significa que i
=
5).
*
La presencia de un asterisco indica
que el problema es ms difcil'
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286 PARTE 3. PRIMERoS MoDELos
c
=
0, 8(1 - r)Y
(Pl )
i
=0, 25
e2)
/
=
900 - 50i e3)
G
=
800
(P4)
L
=
0,25Y - 62,5i
(P5)
MI P
=5N
e6)
a)
Cul
es la ecuacin que describe la curva /S?
b)
Cul
es la definicin general de la curva 15?
c)
Cuil
es la ecuacin que describe la curua LM?
d)
Cul
es la definicin general de la curva LM?
e)
Cules
son los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de inters?
2. Contine con las mismas ecuaciones.
a)
Cul
es el valor de aG que corresponde al mu'ltiplicador sencillo
(con impuestos) del Captulo 9?
b)
Curnto
aumenta el nivel de renta en este modelo, que comprende el mercado de dinero, cuan-
do se incrementa el gasto pblico en AG?
c)
Cmo
afecta una variacin del gasto pblico de AG al tipo de inters de equilibrio?
d Explique la diferencia entre las respuestas a las preguntas
() y (b).
3. a)
Cmo
afecta una subida del tipo imposititvo a la curva 15?
b)
Y
al nivel de renta de equilibrio?
')
Y
al tipo de inters de equilibrio?
*4.
a) Dgmuestre que una variacin dada de la cantidad de dinero influye ms en la produccin
cuanto menos sensible es la demanda de dinero al tipo de inters. Utilice el anilisis formal del
Apartado l0-5.
b)
Cmo
depende la respuesta del tipo de inters a una variacin de la cantidad de dinero de la
sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters?
5. Analice por medio del modelo /S-LM lo que ocurre con los tipos de intes cuando vaan los precios
a lo largo de una cuwa DA dada.
6. Muestre por medio de las curvas 15 y LM por qt el dinero no afecta a la produccin en el caso cl-
sico de oferta.
7. Suponga que disminuye la demanda de dinero. Ahora el pblico quiere tener menos saldos reales en
todos los niveles de produccin y tipos de inters.
a)
Qu
ocurre en el caso keynesiano con la produccin y con los precios de equilibrio?
b)
Cmo
resultan afectados en el caso clsico la produccin y los precios?
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Lo pol t i co monet ori o y l o pol t i co f i scol
PUNTOS NAAS DESTACADOS DEt CAPI TUI O
Poro est obi l i zor l o econom o, se puede ut i l i zor t ont o l o pol i t i co f i scol como l o
poltico monetorio.
El efeclo-expulsin reduce lo,
"f".to.
de lo poltico fiscol: un oumento del gosto
pblico elevo los tipos de inlers, lo cuol reduce lo inversin y controrreslo, en
port e, l o exponsi n i ni ci ol de l o demondo ogregodo.
Cosos extremos ilustrotivos: en el coso de lo trompo de lo liquidez, lo curvo lM
es horizontol, lo poltico fiscol surte su mximo efecto y lo poltico monelorio es
i nef i coz. En el coso cl si co, l o curvo l M es vert i col , l o pol t i co f i scol no i nf l uye
en l o producci n y l o pol t i co monet ori o surt e su mxi mo ef ect o.
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288 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
La expansin ms larga de que ha disfrutado Estados Unidos a lo largo de su historia termin
en marzo de 2001. La Figura I l-l muestra la transicin de un elevado crecimiento econmico
a un descenso del PIB. La Reserva Federal respondi al debilitamiento de la economa bajan-
do su tipo de inters clave, el tipo de los fondos federales, de un 6,5 por ciento a un mnimo
histrico del 1,75. El Presidente y el Congreso aprobaron grandes reducciones de los impues-
tos en 2001, que tambin contribuyeron a estimula la economa. A finales de20O2, sta, aun-
que an se encontraba dbil, pareca estar saliendo de la recesin.
En este captulo utilizamos el modelo IS-LM desarollado en el Captulo l0 para mostrar
cmo funcionan la poltica monetaria y la poltica fiscal. Se trata de los dos principales instru-
mentos de la poltica macroeconmica a los que pueden recurrir los gobiemos para intentar que
la economa crezca a una tasa razonable con una baja inflacin. Tambin son los instrumentos
que utilizan para tratar de acortar las recesiones, como en l99l y en 2001 en Estados Unidos, e
impedir que se descontrolen las expansiones. Al principio, la poltica fiscal influye en el mer-
cado de bienes y la poltica monetaria principalmente
en los mercados de activos. Pero como los
mercados de bienes y de activos estin estrechamente interrelacionados, tanto la poltica mone-
taria como la poltica fiscal influyen en el nivel de produccin y en los tipos de inters.
La Figura ll-2 le recuerda al lector nuestro modelo bsico. La curva 15 representa el
equilibrio del mercado de bienes y la LM representa el equilibrio del mercado de dinero. La in-
terseccin de las dos curvas determina la produccin y los tipos de inters a corto plazo, es de-
cir, dado el nivel de precios. Una poltica monqtaria expansiva desplaza la cuwa LM hacia la
1998:1 1998:3 1999:1 1999:3 2OOO:I 2OOO:3 2d)l:l 20Ol:3 2OO2zr 212:3
Trimeslres
FIGURA I I.I LA RECESIN DE 2OOI EN ESTADOS UNIDOS.
La recesin comenz en Ia primauera de 2OO1. Ias snormes bajadas de los tipos d.e intens
pretendan limitar la grauedad y la duracin de la recesin
(Funm: <www.economagic.com>)
fipo de los fondos federales
.::UdecomBooks::.
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cAPTULO I I
o
IA Po[ncA MoNETARIA Y IA PoLncA FIScAt 289
5
.o
b
.E
o
!
o
o.
't:
o
FIGURA I I.2 EL EGUITIBRIO
'$IA,t.
Yo
Renlo, produccin
derecha, elevando la renta y reduciqndo los tipos de inters. Una poltica monetaria restrictiva
desplaza la curva LM hacia la izquierda, reduciendo la renta y elevando los tipos de inters.
Una poltica fiscal expansiva desplaza la curva 15 hacia la derecha, elevando tanto la renta
como los tipos de inters. Una poltica fiscal restrictiva desplaza la curva 15 hacia Ia izquierda,
reduciendo tanto la renta como los tipos de inters.
I
ll;1",.-\ro\n{Rl{
En el Captulo 10, mostramos cmo afecta a la economa un aumento de la cantidad de dinero:
eleva el nivel de produccin al reduci los tipos de inters. El banco central, que es una insti-
tucin del Estado que en algunos pases acta de una forma casi independiente, es responsable
de la poltica monetaria.
El banco central gestiona la poltica monetaria principalmente por medio de operaciones
de mercado abierto, que estudiamos ms detalladamente en el Captulo 16. En una operacin
de mercado abierto, el banco central compra bonos a cambio de dinero, aumentando as
la cantidad de dinero, o vende bonos a cambio de dinero pagado por los compradores de
los bonos, reduciendo as la cantidad de dinero.
Tomemos el caso de una compra de bonos en el mercado abierto. El banco central paga
los bonos que compra con dinero que puede
crear.Es til imaginar que el banco central im-
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290 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
prime dinero con el que compra los bonos, aun cuando no sea estrictamente exacto, como ve-
remos en el Captulo 16. Cuando el banco central compra bonos, reduce la cantidad de bonos
que hay en el mercado, por lo que tiende a subir su precio o a reducir su rendimiento: el p-
blico slo estar dispuesto a tener una proporcin
menor de su riqueza en bonos y una pro-
porcin mayor en dinero si baja el tipo de inters.
Ia Figura I l-3 muesra grficamente cmo funciona una compra de mercado abierto. El pun-
to de equilibrio, E, se encuentra inicialmente en la curva inicial LM que corresponde a una ofefa
monetaria real, MlP. Consideremos ahora una compra del banco central en el mercado abierto.
sta aumenta la cantidad nominal de dinero y, dado el nivel de precios, la cantidad real de
dinero. Como consecuencia, la curva LM se desplaza a LM' . Elnuevo equilibrio se encuentra
en el punto E' con un tipo de inters mrs bajo y un nivel de renta ms alto. El nivel de renta de
equilibrio aumenta porque la compra en el mercado abierto reduce el tipo de inters y eleva as
el gasto de inversin.
Experimentando con Ia Figura I l-3, el lector puede mostrar que cuanto ms inclinada es la
cuwa LM, mayor es la variacin de la renta. Si la demanda de dinero es muy sensible al tipo de
intes (lo que colresponde a una ctxva LM relativamente plana), basta una pequea variacin de
este ltimo pua que el mercado de activos absorba una variacin dada de la cantidad de dinero.
La influencia de una compra de mercado abierto en el gasto de inversin es, pues, pequea.
En cambio, si la demanda de dinero no es muy sensible al tipo de inters
(lo que cores-
ponde a una curva LM relativamente inclinada), uru variacin dada de la oferta monetaria pro-
voca una gran variacin del tipo de inters e influye significativamente en la demanda de in-
E
oYoY'
Renlo, produccin
FIGURA I I-3 LA POLTICA MONETARIA
b
o
'g
i,
g
.s
o
!
o
o.
Un aumento de la cantidad real de dinero desDlaza la curualNI bacia la derecba
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cAPiTULo I I
.
LA PoLiIcA MoNETARIA Y LA POL|TICA FISCAI. 29r
versin. Asimismo, si la demanda de dinero es muy sensible a la renta, basta una variacin re-
lativamente pequea de la rente para absorber un aumento dado de la cantidad de dinero; el
multiplicador del dinero es menor'.
Consideremos a cohtinuacin el proceso de ajuste a la expansin monetarip. En el punto ini-
cial de equilibrio, E, el aumento de la oferta monetaria crea un exceso de ofefa de dinero al que se
ajusta el pblico ftatando de comprar otros activos. En el proceso, los precios de los activos suben
y'los
rendimientos disminuyen. Como los mercados de dinero y de acfivos se ajustan rpidamen-
te, nos desplazamos inmediatamente al punto E,, en el que el mercado de dinero se vaca y en el
que el pblico esti dispuesto a tener la mayor cantidad real de direro porque el tipo de inters ha
bajado lo suficiente. Sin embargo, en el punto E, hay un exceso de demanda de bienes. La bajada
del tipo de intes, dado el nivel inicial de renta lo, ha elevado la demanda agregada y est pro-
vocando una reduccin de las existencias. Como consecuencia, la produccin aumenta y comen-
zamos a desplazamos en sentido ascendente a lo largo delacwvaLM'.
Por
qu sube el tipo de in-
tes durante el proceso de ajuste? Porque el aumento de la produccin eleva la demanda de dinero
y este aumento de la demanda de dinero debe frenarse con una subida de los tipos de inters.
Por lo tanto, el aumento de la cantidad de dinero primero provoca una bajada de los tipos
de intes, al ajustar el pblico su cartera y, a continuacin ---+omo consecuencia del descen-
so de los tipos de inters- eleva la demanda agregada.
EL MECNISMO DE TRANSMISIN
El mecanismo de transmisin ----el proceso por el que los cambios de la poltica monetaria
afectan a la demanda agregada- constq de dos pasos esenciales. En primer lugar, un aumen-
to de los saldos reales provoca wr desequili.brio en las carteras, es decir, al tipo de inters y al
nivel de renta existentes, el pblico tiene ms dinero del que desea, lo que lleva a los tenedores
de carteras a intentar reduci sus tenencias de dinero comprando otros activos, lo que altera los
precios y los rendimientos de los activos. En otras palabras, la variacin de la oferta monetaria
altera los tipos de inters. La segihda fase del prffeso de transmisin se produce cuando la va-
riacin de los tipos de inters afectaa la demanda agregada.
Estas dos fases del proc+o de transmisin aparecen en casi todos los anlisis de la in-
fluencia de las variaciones de(la oferta monetaria en la economa. Los detalles del anlisis a
menudo varan: unos aniilisis dienen ms de dos activos y ms de un tipo de inters; offos in-
cluyen la influencia de los tipos de inters en otrs categoas de la demanda, en particular, en
el consumo
y en el gasto de las adminisFaciones locales2.
La Tabla 1l-l resume las fases del mecanismo de transmisin. Hay dos nexos funda-
mentales entre la variacin de los saldos reales (es decir, de la cantidad real de dinero) y su in-
t
la expresin precisa del multiplicador de la poltica monetaria se da en la ecuacin
(l l) del Capnrlo 10. Si el lec-
tor ha esardiado el apartado optativo 10"5, debe utilizar esa ecuacin para confirmar las afimaciones de este pirrafo.
2
Algunos anlisis tambin incluyen un mecanismo por el que las variaciones de los saldos reales influyen di-
rectamente en la demanda agregada a travs del efecto de los saldos rels. Se basan en el argumento de que la
riqueza afecta a la demanda de consumo
y de que un aumento de loS saldos
(monetarios) reales eleva la riqueza
y, por lo tanto, la demanda de consumo. El efecto de los saldos rcales no es muy importante empricamente, por-
que los saldos reales relevantes slo constituyen una pequea parte de la riqueza. El trabajo clsico sobre este
tema es el de Don Patinkin, Money, Interest, and Prices, Nueva York, Harper and Row, 1965.
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292 PARTE 3. PRIMEROS
MODELOS
(2) ----------------
(3) ---------------- (4')
Variacin de la oferta
monetaria real.
Los ajustes de las
cartefas provocan
una
variacin
de los
precios
de los activos y
de los tipos de iners.
El gasto se ajusta a las
variaciones
de los
tipos de inters.
La produccin
se
ajusta a la variacin
de la demanda
agregada.
fluencia ltima en la renta. En primer
lugar, la variacin de los saldos reales, al introducir un
desequilibrio
en las carteras, debe alterar los tipos de inters. En segundo lugar, la variacin de
los tipos de inters debe alterar Ia demanda
agregada. Las variaciones
de la cantidad real de di-
nero afectan al nivel de produccin
de la economa a travs de estos dos nexos.
pero
ese re-
sultado implica inmediatamente
lo siguiente:
si los desequilibrios de las carteras no alteran sig-
nificativamente
los tipos de inters, cualquiera
que sea larazn,o si el gasto no responde a las
variaciones
de los tipos de inters, no existe la relacin entre el dinero y1a produccin3.
A con-
tinuacin analizamos
ms detalladamente
estos nexos.
Cuando se ha analizado la influencia
de la poltica
monelaria en la economa, se ha prestado
es-
pecial
atencin
a dos casos extremos.
El primero
esla trampa de la liquidez. situacin en la que
el pblico
est dispuesto
a un tipo de inters dado a mantener cualquier cantidad de dinero que
se ofrezca. Eso implica que la curva lM es horizontal y que las variaciones
de la cantidad de
dinero no la desplazan. En ese caso, la poltica
monetaria llevada a cabo por medio de opera-
ciones de mercado abierto no influye ni en el tipo de inters ni en el nivel de renta. En la tram-
pa de la liquidez, la poltica
monetaria
no puede
influir en el tipo de inters.
.
La posibilidad
de que exista una trampa
de la liquidez cuando los tipos de inters son ba-
jos
es una idea que se deriva de las teoras del gran
economista ingls John Maynard Keynes. El
propio
Keynes afirm, sin embargo, que
desconoca que se hubiera dado nunca una situacin de
ese tipo
a.
La trampa de la liquidez raras veces
es relevante para los responsables
de la poltica
econmica,
con la excepcin de un caso especial
arnlizadoen
el Recuadro I l-1.
pero
es un til
recurso
expositivo para comprender
las consecuencias
de una curvaLM relativamente plana.
3
Nos referimos a la sensibilidad de la demanda agregada ----en lugar del gasto de inversin-
al tipJ de inters
porque
la demanda de consumo tambin puede
responder
al tipo de inters. Una subida del tipo de inters pue-
de elevar el ahorro y reducir el consumo,
dado el nivel de ren[a. Empricamente,
ha sido difcil aisla ese efecto
del tipo de inters en el consumo.
a
J' M. Keynes, The General Theory of Employment,
Interest and Money, Nueva
york,
Macmillan,
1936,
pg.2O7 (versin
castellana en Fondo de Cultura Econmica,
Mxico, 1976). Algunos economistas, sobre todo
Paul Krugman, profesor
de Princeton,
han sugerido que la economa de Japn a finales de siglo se encontraba en
una trampa de la liquidez. Vase <Japan's
Trap> y <Further
Notes on Japan's Liquidity Trap> en la pgina
Web
de Krugman (<www.wws.princeton.edu/-pkrugman>).
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CAPhULO I I

IA POLICA MoNETARIA Y IA PoLflcA FISCAL 293
BtCUAilB0 ll-l tl caso de la
El
ti po de i nters nomi nol nunco ser menor que cero por.mucho di nero que se i mpri mol
Supongomos que pudiromos pedir un prstomo o un tipo de inters de menos 5 por ciento.
Podromos pedir un prstomo de 100$ hoy, devolver 95$ dentro de un oo y embolsornos lo
di ferenci o.
Lo
demondo de di nero sero i nfi ni to!
Uno vez que el tipo de inters es cero, el bonco centrol no puede hocer nodo ms con lo
politico monetorio convencionolporo estimulor lo economo, yo que lo poltico monetorio no
puede boior ms los tipos de inters. Lo Figuro I muestro que eso es en bueno medido lo que
ocurri en Jopn o finoles de los oos 90 y o principios del siglo xxt. Los tipos de inters, que
eron de unos cuontos puntos porcentuoles, bojoron o olrededor de un 0,5 por cienlo y
despus reolmente o cero.
Lo imposibilidod de utilizor lo politico monetorio convencionol poro estimulor lo
economo en uno trompo de lo liquidez ero importonte desde hoco mucho tiempo
principolmente como eiemplo ilustrotivo poro los escrifores de libros de texfo. Pero en Jopn
lo
or5
t995 r99 r9lr7 1998 t9{n
FIGURA I LOS TIPOS DE INTERS JAPONESES.
F'
.B
1,5
E
g
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o
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2(xx,
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294 PARTE 3. PRIMEROS MODETOS
trompo de lo liquidez en lo que el tipo de iniers llego o ser cero se convirti en uno cuestin
de poltico muy reol.
POR DEBAJO DEL LMITE INFERIOR DEL TIPO DE INTERS CERO
El lector recordor que el tipo de inters nominol tiene dos portes: el tipo de inters reol y lo
inflocin esperodo. En lo prctico,
uno economo olconzo el lmite del tipo de inters cero
cuondo experimento uno significotivo
deflocin
{existe
uno deflocin cuondo los precios estn
boiondo o, lo que es lo mismo, cuondo lo toso de inflocin es negotivo). Los outoridodes
econmicos pueden evitor lo trompo de lo liquidez en lo que el tipo de inters llego o ser cero
inyeclondo suficiente dinero poro montener lo inflocin en un nivel levemente positivo.
Podrio
experimentor Estodos unidos uno trompo de lo liquidez en lo que el tipo de
inters llego o ser cero? Es improboble,
pero no imposible. Pero si ocurriero. los responsobles
de lo Reservo Federol esin preporodos poro utilizor uno poltico monetorio poco
convencionol, por eiemplo, compror bonos y otros ociivos o lorgo plozo, poro inyector dinero
en lo economo. En polobros de Ben Bernonke, gobernodor de lo
Junto de lo Reservo
Federol:
Poro estimulor el gosto ogregodo cuondo los tipos de inters o corlo plozo hon descendido o cero,
el Fed debe oumentor sus compros de oclivos o posiblemente oumentor lo voriedod de octivos que
compro... los probobilidodes
de que se produzco uno grove defocin en Estodos Unidos porecen
reolmenle escosos, debido en gron porie o lo fodolezo subyocente de nueslro economo, pero
lombin o lo firme decisin de lo Reservo Federol y de ohos responsobles de lo poltico
econmico
de Estodos Unidos de ocluor preventivomente
conlro los
presiones
deflocionistos.
Discurso pronunciodo en el Nolionol Economists Club,
Woshington, D.C., 21 de noviembre de 2OO2
SON
REACIOS LOS BANCOSA PRESTAR?
En 1991, surgi otra posibilidad
que sugera que a veces la poltica monetaria del banco
central apenas influye en la economa. En el paso (3)
de la Tabla I l-1, el gasto de inversin
debera aumentar cuando bajan los tipos de inters. Sin embargo, en 1991, cuando pajaron
los tipos de inters en Estados Unidos, los bancos se mostraron reacios a conceder ms
prstamos.
Larazn subyacente se hallaba en que muchos bancos haban concedido prstamos fa-
llidos a finales de los aos 80, sobre todo para financiar operaciones inmobiliarias.
Cuando el
mercado inmobiliario cay en 1990 y en 1991, los bancos se enconfraron con que posiblemente
no podan recuperar totalmente una proporcin
significativa de los prstamos
concedidos.
Como caba esperar, no se mostraron muy deseosos de prestar ms a nuevos y, quiz arries-
gados, prestatarios y prehrieron prestar
al Estado, comprando ttulos, como letras del Tesoro.
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CAPTULo I I
o
LA PoLiTIcA MoNETARIA Y LA PoLTICA FISCAL 295
Btt[IAilil0 ll-2 P:
[iiael
banun oilri
Segn nuesho onlisis, el bonco centrol fiio lo ofedo monetorio por medio de operociones de
mercodo obierto, y eso determino lo posicin de lo curvo IJvl. Pero o menudo se lee que
el
bonco centrol ho subido o ho boiodo los tipos de inters.
Qu
relocin existe entre los dos?
En fo medido que el bonco centrol conozco los posiciones de los curvos lS y llvl, los dos son
equivolentes*.
Supongomos gue el bonco centrol quiere fiior el tipo de inters en un nivel ro y que lo
posicin de lo curvo lS es lo que muestro el ponel (o) de lo Figuro I . En lugor de elegir un
volor poro lo oferto monetorio y Irozor lo correspondiente curvo fM, podemos trqzor uno
curvo lM que pose por el punto E
-lo
que gorontizo que se logro el tipo de inters io fiiodo
como obietiv* y colculor o continuocin lo oferto monetoriq con lo que se obtiene lo curvo
L[,] que poso por E.
Supongomos que, como muestro el po\nel (b|, lo curvo lS se ho desplozodo hocio lo
derecho. Poro montener <fio, el tipo de inters en ro, desplozoromos lo curvo LM hocio lo
derecho o IJ' y volveriomos o colculor lo oferto monetorio necesorio. Por lo tonto, cuondo el
bonco centrol fio el tipo de inlers, en reolidod oiusto lo oferto monetorio poro que lo curvo
UV sigo corlondo o lo lS en el tipo de inters fijodo como objetivo.
El bonco centrol puede fior el tipo
de
inters muy eficozmente, ol menos o corto plozo,
sin reolizor, en reolidod, clculos sobre el equilibrio lslr!|. Supongomos que deseo fior el tipo
de inters entre un 5,9 y un por ciento. Se ofrece o compror cuolquier contidod de bonos o
un tipo de inters superior o un por ciento (promefiendo
uno contidod ilimitodo de compros
de mercodo obierto) y o vender cuolquier contidod o un tipo de inters inferior o un 5,9
(promeliendo uno contidod ilimitodo de ventos de mercodo obiertof . Si los tipos de inters
comienzon o subir por encimo del por ciento, el bonco centrol oumento lo contidod de
dinero, presionondo o lo boio sobre los tipos de inters (y viceverso cuondo los tipos de
inters comienzon o ser inferiores o un 5,9 por ciento).
Obsrvese que el bonco centrol no fio el tipo de inters por medio de uno ley o
reglomentocin. cFiior el tipo de intersr es, en reolidod, utilizor simplemente los operociones
de mercodo oberto como un piloto outomtico.
'
En lo prctico, los posiciones de los curvos lS y tl no s6 conocen con obsolub precisin y o corto plozo lo dife
rencio enhe fiior los tipos de inlers y fior lo oferto monelorio es bostonte imporlonte. Eslo cuesfin se onolizo deie
llodomente en el Coptulo I .
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PARTE 3
.
PRTMEROS
MODETOS
FIGUM
I IA FUACIN
DET TIPO DE INTERS.
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CAPTULO I I
I
IA POLTICA MONETARIA Y LA PoLiTIcA FISCAI. 297
[.os prstamos al Estado son tan seguros como cualquier ofo prstamo, ya que el Estado siem-
pre paga sus deudas
5.
Si los bancos no prestan a las empresas, queda desactivado un elemento importante del
mecanismo de transmisin entre una compra de mercado abierto del banco central y un au-
mento de la demanda agregada y de la produccin. Segn un minucioso estudio, los bancos es-
taban concediendo a las empresas privadas menos prstamos de lo que es habitual en esta fase
del ciclo econmico
.
Sin embargo, muchos economistas sostenan que la realizacin de nue-
vas operaciones de mercado abierto, que redujeran an ms los tipos de inters, volvera a po-
ner en marcha la economa. Es decir, sostenan que si la dosis de la medicina del banco central
sufa menos efecto de lo habitual en la concesin de prstamos
bancarios, deba incrementarse.
Parece que tenanrazn, pues en 1992 los bancos estaban aumentando de nuevo sus prstamos.
EL cAso crsrco
El extremo opuesto de la atma LM horizontal --{ue imolica que la poltica monetaria no pue-
de influir en el nivel de renta- es la ctrva LM vertical. Esta es vertical cuando la demanda de
dinero es totalmente insensible al tipo de inters.
Recurdese que segn el Captulo l0
[ecuacin
(7)],
la cuwa LM viene descrita por
Si / es cero, a una determinada oferta monetaria real, MlP,le corresponde un nico nivel
de renta, lo cual implica que la curva LM es vertical en ese nivel de renta
(adelintese
el lector
y eche un vistazo a la Figura I l-5).
La curva LM vertical se denomina caso clsico. Formulando de nuevo la ecuacin
(l),
igualando h a cero y trasladando P al segundo miembro, tenemos que
M
=
k(P xY)
Vemos que el caso clsico implica que el PIB nominal, P x Y, depende nicamente de la
cantidad de dinero. sta es lateora cuantitativa del dinero clsica, segn la cual el nivel de
renta nominal depende exclusivamente de la cantidad de dinero. La teoa cuantitativa tiene su
origen en la crencia de que los individuos tendran una cantidad de dinero proporcional a las
transacciones totales, P x Y, independientemente del tipo de inters. Como veremos en el Ca-
5
En 1995, Estados Unidos estuvo a punto de suspender la devolucin de la deuda cuando el presidente y el Con-
greso jugaron
a.l
juego
del <gallina> en relacin con el presupuesto federal. Al final no dej de realizarse ningn
pago (para
los lectores que no estn familiaizados con la
jerga
americana, el <gallino
es un
juego
en el que dos
chicos adolescentes que tienen ms hormonas que inteligencia conen de frente a una gran velocidad. El prime-
ro que se echa a un lado se dice que es un <gallina>>, o sea, un cobarde. Si ninguno de los dos se echa a un lado,
el resultado es muy parecido al que se produce cuando un pas no devuelve su deuda.

Vase, por ejemplo, Ben Bemanke y Cara Lown, <The Credit Crunch>, Brookings Papers on Economic Ac-
ti vi ty, 1991,2.
( t )
M
: =kY- hi
P
(2)
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298 PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
ptulo 15, el dinero responde al tipo de inters; no obstante, la teora cuantitativa sigue siendo
til por razones expositivas y los monetaristas siguen defendiendo una sofisticada versin de
esta teora7.
Cuando lacuwaLM es vertical, una variacin dada de la cantidad de dinero produce un
efecto mximo en el nivel de renta. Verifquelo el lector desplazando una ctxya LIVI vertical ha-
cia la derecha y comparando la variacin resultante de la renta con la variacin provocada por
un desplazamiento horizontal similar de una cuwa LM que no sea vertical.
Trazando unacuwa LM vertical, tambin puede observrse que los desplazamientos de la
curva /S no afectan al nivel de ren[a cuando la curva LM es vertical. Por lo tanto, cuando la
curva LM es vertical, la poltica monetaria produce un efecto mximo en el nivel dg
renta y la poltica fiscal no influye en 1. La cwva LM vertical, que implica que la poltica
monetaria es ms eficaz que la poltica hscal, a veces se relaciona con la idea de que en la de-
terminacin de la produccin <lo
nico que importa es.el dinero>. Dado que la curva LM slo
es vertical cuando Ia demanda de dinero no depende del tipo de inters, la sensibilidad de la de-
manda de dinero al tipo de inters constituye una importante cuestin en la determinacin de
la eficacia de las distintas medidas econmicas. Los datos, que se examinan en el Captulo 15,
indican que el tipo de inters s influye en la demanda de dinero.
ll
cl
tt'L
\
IA POLTICA FISCAL Y EL EFECTO-EXPUHIN
En este apartado mostramos que los cambios de la poltica fiscal desplazan la curva 15, que
es la curva que describe el equilibrio del mercado de bienes. Recurdese que esta curva tie-
ne pendiente negativa porque una reduccin del tipo de inters eleva el gasto de inversin,
aumentando as la demanda agregada y el nivel de produccin con los que el mercado de
bienes se encuentra en equilibrio. Recurdese tambin que los cambios de la poltica fiscal
desplazan la curva 15. Concretamente, una expansin fiscal desplaza la curva 15 hacia la
derecha.
Repetimos aqu por comodidad la ecuacin de la curva 15, obtenidb en el Captulo l0:
Y=aa( A- bi )
Obsrvese que G, que es el nivel de gasto pblico, constituye un componente del gas-
to autnomo, A, en la ecuacin (3).
El tipo del impuesto sobre la renta, t, forma parte del
multiplicador. Por consiguiente, tanto el gasto pblico como el tipo impositivo afectan a la
curva 15.
7
En captulos anteriores hemos descrito la teoa cuantitativa de la.forma siguiente: M xV
=
P x I, donde V es
la velocidad del dinero. La expresin formulada en este captulo es equivalente si definimos k de la forma si-
gui ente: k= l N.
(3)
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CAPTULO I I
T
LA POLNCA MoNETARIA Y LA PoLncA FIScAL 2*,
uN AUMENTo DEL GAsro
psuco
A continuacin mostramos en la Figura 114 que una expansin fiscal eleva la renta y el tipo de
inters de equilibrio. Cuando los tipos de inters no varan, un aumento del nivel de gasto p-
blico eleva el nivel de demanda agregada. Paa hacer frente a este aumento de la demanda de
bienes, la produccin debe aumentar. En la Figura I l-4 mostramos el efecto de un desplaza-
miento de curva 15. En todos los niveles del tipo de inters, la renta de equilibrio debe au-
mentar en ao multiplicado por el incremento del gasto pblico. Por ejemplo, si el gasto pblico
aumenta en 100 y el multiplicador es 2,larenta de equilibrio debe aumentar en 200 en todos
los niwles del tipo de inters. Por lo tanto, la curva 15 se desplaza hacia la derecha en 200.
Si la economa se encuentra inicialmente en equilibrio en el punto E y el gasto pblico
aumenta en 100, nos desplazaramos al punto
-dl
si el tipo de inters se mnntuviera constante.
En el punto E'! el mercado de bienes se halla en equilibrio en el sentido de que el gasto pla-
neado es igual a la produccin. Pero el mercado de dinero ya no se encuentra en equilibrio. La
renta ha aumentado, por lo que la cantidad demandada de dinero es mayor. Como hay un ex-
ceso de demanda de saldos reales, el tipo de intes sube. El gasto de inversin planeado por las
empresas disminuye al subir los tipos de inters, por lo que la demanda agregada desciende.
Cul
es el ajuste completo, teniendo en cuenta el efecto expansivo del incremento del
gasto pblico y los efectos amofiguadores que produce la subida del tipo de inters en el gas-
to privado? La Figura l1-4 muestra que el punto E' es el nico en el que se vaca tanto el mer-
cado de bienes como el de activos. Es el nico punto en el que el gasto planeado es igual a la
o Yo Y'o Yo
Renio, produccin
FIGURA I I-4 LOS EFECTOS DE UN AUMENTO DEt GASTO PBLICO.
Un aumento del gasto pblico eleua la demanda agregada y deElaza la cunnls bacia la
derecba.
a
'g
g
.E
, 0
o
o.
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3(x, PARTE 3
.
PRIMEROS MODELOS
renta y, al mismo tiempo, la cantidad demandada de saldos reales es igual a la cantidad real de
dinero. Por lo tanto, el punto E'es el nuevo punto de equilibrio.
EL EFECTGD(PUISIN
Si comparamos el punto E' conel de equilibrio inicial, E, observaremos que el incrernento del
gasto pblico eleva tanto la renta como el tipo de inters. Pero tambin es importante compa-
rar los puntos E''y E, que es el equilibrio del mercado de bienes sin que vare el tipo de inte-
rs. El punto E corresponde al equilibrio que estudiamos en el Captulo 9, en el cual prescin-
dimos de la influencia de los tipos de inters en la economa. Cuando se compran los puntos
d y E',resulta evidente que el ajuste de los tipos de inters y su influencia en la demanda
agregada amortiguan el efecto expansivo del incremento del gasto pblico. La renta, en lugar
de aumentar al nivel l', slo aumenta al nivel fo'.
Larazn por la que la renta slo aumenta aYo' y no a I se halla en que la subida del tipo
de inters de ioa i'reduce el nivel de gasto de inversin. Decimos que el incremento del gasto
pblico
expulsa gasto de inversin. Existe un efecto-expulsin cuzndo una poltica
fiscal ex-
pansiva provoca una subida de los tipos de inters y reduce as el gasto privado,
espe-
cialmente la inversin.
De
qu factores depende la magnitud del efecto-expulsin? En otras palabras,
de
qu
depende el grado en que los ajustes del tipo de inters amortiguan el aumento de la produccin
provocado por el incremento del gasto pblico? Traeando diferentes curvas 15 y LM, ellector
podr demostrar que:
'
La renta aumenta ms y los tipos de inters suben menos cuanto mis plana sea la cur-
vaLM.
'
La renta aumenta menos y los tipos de inters suben menos cuanto ms plana sea la
curva 15.
'
La renta y los tipos de inters aumentan ms cuanto mayor sea el multiplicador, do,
!,
por lo tanto, cuanto mayor sea el desplazamiento horizontal de la curva 15.
En los tres casos, la magnitud del efecto-expulsin es mayor cuanto ms suba el tipo de
inters cuando aumenta el gasto pblico.
Para ilustrar estas conclusiones, pasamos a examinar los dos casos extremos que anali-
zamos en relacin con la poltica
monetaria: la trampa de la liquidez y el caso clsico.
Si la economa se encuenfta en una trampa de la liquidez, de tal manera que la curva LM es ho-
rizontal, un incremento del gasto pblico produce todo su efecto multiplicador en el nivel de
renta de equilibrio. El tipo de inters no vara cuando vara el gasto pblico y, por lo tanto, el
gasto de inversin no disminuye. No se amortiguan, pues, los efectos que produce el incre-
mento del gasto pblico en la renta.
El lector debera trazar sus propios grficos IS-LM para conf,rmar que si la cuwa LM es
horizontal, la poltica monetaria no influye en el equilibrio de la economa y la poltica fiscal
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CAPTULO I I

LA PotiTIcA MoNETARIA Y LA PoLncA FISCAL 30I
produce un efecto mximo. En palabras menos espectaculares, si la demanda de dinero es muy
sensible al tipo de inters y, por lo tanto, Ia cuwa LM es casi horizontal, los cambios de la po-
ltica fiscal producen un efecto relativamente grande en la produccin, mientras que los de la
poltica monetaria apenas influyen en el nivel de produccin de equilibrio.
EL CASO CLSICO Y EL EFECTGDGTIISIN
Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto pblico no influye en el nivel de renta de equi-
librio y sl eleva el tipo de inters. Este caso, ya sealado cuando analizamos la poltica mo-
netaria, se muestra en la Figura I | -54, en la cual un incremento del gasto pblico desplaza la
curva
^fS
a 1S', pero no influye en la renta. Si la demanda de dinero no est relacionada con el
tipo de inters, como implica una curva LM vetical, hay un nico nivel de renta en el q,ue el
mercado de dinero se encuenffa en equilibrio.
Por lo tanto, cuando la cuwa LM es vertical, un aumento del gasto pblico no pude al-
tera el nivel de renta de equilibrio; slo eleva el tipo de inters de equilibrio. Pero si el gasto
pblico aumenta y la produccin no vara, el gasto privado debe experimentar una reduccin
compensatoria. En este caso, la subida de los tipos de inters expulsa una cantidad de gasto pri-
vado (especialmente
inversin) igual al aumento del gasto pblico. Por lo tanto, sila cuwa LM
es vertical, se produce un efecto-expulsin total
8.
En la Figura I l-5 mostramos el efecto-expulsin en el panel (),
en el cual hemos traza-
do la curva de inversin de la l0-4. La expansin fiscal eleva el tipo de inters de equilibrio de
ioa i' en el panel (a).
Como consecuencia, en el (b)
el gasto de inversin disminuye de 1,, a I'.
Es
importante el efecto-expulsin?
Hasta
qu punto debemos tomar en serio la posibilidad de que se produzca un efecto-expul-
sin? Deben hacerse tres observaciones. La primera tambin es una importante advertencia.
Thnto en este captulo como en los dos anteriores, suponemos que los precios estrn dados y que
la produccin es inferior al nivel de pleno empleo. En estas condiciones, cuando una expansin
fiscal eleva la demanda, las empresas pueden aumentar el nivel de produccin confiatando ms
trabajadores. Pero en las conomas de pleno empleo, el efecto-expulsin se produce a travs
de un mecanismo diferente. En esas condiciones, un aumento de la demanda provoca una su-
bida del nivel de precios (un movimiento a lo largo de la curva de oferta agregada). La subida
del precio reduce los saldos reales (una subida de P reduce el cociente M/P).Estz reduccin de
la oferta real de dinero desplazala cuwa LM hacia la izquierda, elevando los tipos de inters
hasta que el aumento inicial de la demanda agregada es totalmente expulsado.
Sin embargo, en segundo lugar, en una economa en la que hay recursos desempleados,
no se produce un efecto-expulsin total, ya que la curva LM no es, en realidad, vertical. Una
expansin fiscal eleva los tipos de inters, pero la renta tarnbin aumenta. Por lo tanto, el efec-
to-expulsin es una cuestin de grado. El aumento de la demanda agregada eleva la renta y, al
I
Obsrvese que, en principio, una subida del tipo de inters podra reducir el gasto de consumo, por lo que se
expulsara tanto inversin como consumo. Por otra pafe, como veremos en el Capnrlo 12, una expansin fiscal
tambin puede expulsar exponaciones netas.
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- 9.
Fr o
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Renlq, produccin
(o)
FIGURA I I-5 EFECTOEXPUI.SIN
TOTAL.
Inverin
tb)
Cuando una curualtr es uertical, una etcparsinfscal que desptaza la curualS baciafuera el.eua los tipos de inters, pero
no la renta. El
gasto pblico
desplaza o expulsa gasto priuado
en la misma cunta.
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cAPiTULo I
,I
.I.A
PoLncA MoNETARIA Y LA POLICA FISCAI. 303
elevar la renta, el nivel de ahorro aumenta. Ese aumento del ahono permite, a su vez, financiar
un dficit presupuestario mayor sin desplazar totalmente el gasto privado.
En tercer lugar, cuando hay desempleo y, por lo tanto, es posible aumentar la produccin,
los tipos de inters no tienen por qu subir cuando se incrementa el gasto pblico y no tiene por
qu producirse un efecto-expulsin,
ya que las autoridades monetarias pueden acomodnr la ex-
pansin fiscal elevando la oferta monetaria. La poltica monetaria es acomodaticia cuando
en el curso de una expansin flrscal se eleva la oferta monetaria con el fin de impedir que
suban los tipos de inters. La acomodacin monetaria tambin se denomina monezacin
de los dficit
presupuestarios, lo cual significa que el banco central imprime dinero para
comprar los bonos con los que el Estado paga su dflrcit. Cuando el banco central acomoda
una expansin fiscal, tanto la curva 15 como la LM se desplazan hacia la derecha, como en la
Figura I l-6. La produccin aumenta claramente, pero los tipos de intes no tienen por qu su-
bir. Por lo t'anto, la inversin no tiene por qu resultar afectada negativamente.
, . ' i ; n l l
5f
^tt
il'
-
-
rA coMposrcrN DE r,
pRoDUCcIN y
rA coMBrNAcrN DE MEDIDAS EcoNMIcAS
La Tabla l1-2 resume nuestro anlisis de la influencia de la poltica monetaria y de la poltica
fiscal expa4sivas en la produccin y en el tipo de inters, siempre que la econorha no se en-
cuentre en una trampa de la liquidez o en el caso clsico. Salvo en estos casos especiales, es
Yo Yu
Renlo, produccin
FIGURA I I ACOMODACIN MONETARIA DE UNA EXPANSIN FISCAT
5
.o
d.
r o
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!
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304
IABTA I
PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
POLNCA
Expansin monetaria
Expansin fiscal
RENTA DEEQUILIBRIO
+
TIPOS DE INTERES DE EQUILIBRIO
+
evidente que los responsables de la poltica econmica pueden utilizar en Ia prctica la polti-
ca monetaria o la poltica fiscal para influir en el nivel de renta.
Qu
diferencia hay entre utilizar la poltica monetaria y utllizar la poltica fiscal para
controlar la produccin? La eleccin entre la poltica monetaria y la poltica fiscal como ins-
trumentos de estabilizacin es un tema importante y coritrovertido. Un criterio de decisin es
la flexibilidad y larapidez con que pueden aplicarse estas polticas y con que surten efecto.
En este apartado no analizamos la rapidez y la flexibilidad de estas polticas, sino el modo
en que influyen en los componentes de la demanda agregada, es decir, en la inversin, en el
consumo y en el gasto pblico, respectivamente. A este respecto, existe una enorrne diferencia
entre la poltica monetaria y la poltica fiscal
e.
La poltica monetaria acta estimulando los
componentes de la demanda agregada sensibles a los tipos de inters, principalmente el gasto
de inversin. Existen pruebas contundentes de que el primer componente al que afecta la po-
ltica monetaria es la construccin de viviendas.
La poltica fiscal acta, por el contrario, de una manera que depende exactamente de los
bienes que compre el Estado y de los impuestos y transferencias que altere. Entre las opciones
se encuentra la compra de bienes y servicios por parte del Estado, como el gasto destinado a
defensa, o una reduccin del impuesto sobre los beneficios de las sociedades, de los impuestos
sobre las ventas o de las cotizaciones a la seguridad social. Todas estas medidas afectan al ni-
vel de demanda agregada y provocan
un aumento de la produccin, pero la composicin de ese
aumento de la produccin depende de la medida concreta que se adopte. Un incremento del
gasto pblico eleva el gasto de consumo,
junto
con las compras del Estado. Una reduccin del
impuesto sobre la renta produce un efecto diecto en el gasto de consumo. Una subvencin a la
inversin, analizada a continuacin, eleva el gasto de inversin. Todas las medidas fiscales ex-
pansivas elevan el tipo de inters si no se altera la cantidad de dinero.
UNA SUBVENCIN A LA IT.IVERSIN
Tanto una reduccin del impuesto sobre la renta como un incremento del gasto pblico elevan el
tipo de inters y reducen el gasto de invenin. Sin embargo, los gobiemos pueden aumentar el gas-
to de inversin concediendo una subvencin a la inversi,n, como en la Figura l1-7, que puede
consistir en deducciones
fiscales
por inversin, gracias a las cuales las empresas tienen que pagar
menos impuestos cuando gastan ms en inversin. Por ejemplo, en Estados Unidos el Presidente
Clinton propuso una deduccin fiscal por inversin en su conjunto de medidas fiscales de 1993.
e
Como veremos en el Captulo 12, los dos tipos de medidas tambin se diferencian por su influencia en las ex-
portaclones.
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cAPiTUIo I I
.
LA PoLiTIcA MoNETARIA Y IA PoThIcA FISCAT 3O5
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30 PARTE 3
o
PRIMEROS MODELOS
Cuando los gobiernos subvencionan la inversin, pagan esencialmente una parte del
coste de las inversiones de cada empresa. Las subvenciones a la inversin desplazan la curva de
inversin del panel (a)
de la Figura I l-7. Ahora las empresas planean invertir ms a cada tipo
de inters. Al ser mayor el gasto en inversin, la demanda agregada aumenta.
En el panel (b),
la curva 15 se desplaza en la cuanta del producto del multiplicador y el
aumento de la inversin autnoma provocado por la subvencin. Ahora el equilibrio se en-
cuentra en el punto E', en el cual los mercados de bienes y de dinero vuelven a hallarse en
equilibrio. Pero obsrvese que ahora aunque han subido los tipos de inters, vemos en el panel
(a) que la inversin es mayor. La inversin ha aumentado del nivel In al nivel 1o'. La subida del
tipo de inters reduce el efecto de la subvencin a la inversin, pero no lo invierte. Se trata de
un ejemplo en el que aumentan tanto el consumo, inducido por el aumento de la renta, como la
inversin como consecuencia de una poltica fiscal expansiva.
La Tabla I I -3 resume Ia influencia de dif'erentes tipos de medidas flscales en la compo-
sicin de la produccin, as como en su nivel y en el tipo de inters.
LA COMBI NA( ; I ON DE MEDI DAS E( ; ONOMI ( : AS
En la Figura l1-8 mostramos qu medidas econmicas permiten alcanzar el nivel de produccin
de pleno empleo, /*, en una economa que se encuentra inicialmente en el punto E y que tiene de-
sempleo.
Debemos
optar por una expansin tiscal y desplazamos al punto E, con una renta ma-
yor y unos tipos de inters ms altos?
O
debenos optar por una expansin monetaria, qr-re nos lle-
ve al pleno empleo con unos tipos de inters ms bajos en el punto E,?
O
debemos optar por una
expansin frscal y una poltica monetaria aconrodaticia que nos lleven a una situacin intermedia?
Una vez que reconocemos que todas las medidas elevan la produccin, pero se diferen-
cian significativamente por el efecto que producen en los distintos sectores de la economa,
planteamos
un problema de economa poltica. Dada la decisin de elevar la demanda agre-
gada.
quin
debe beneficiarse principalmente?
Debemos
elevarla bajando los tipos de inters
y elevando el gasto de inversin o bajando los impuestos e incrementando el gasto personal o
expandiendo el Estado?
Dejando a un lado las cuestiones de la rapidez y de la posibilidad de predecir los efectos
de las medidas econmicas, han sido las preferencias polticas las que han decidido en cada
caso. Los conservadores abogan siempre por una reduccin de los impuestos. Son partidarios
de las medidas de estabilizacin que reducen los impuestos en las recesiones y recortan el gas-
to pblico en las expansiones. Con el paso del tiempo, cuando ha pasado un nmero suficien-
IABTA I l-3 Dirinrr mcdido ftcoles
TIPO DE
INTERS
Reduccin del impuesto sobre la renta +
Gasto pblico +
Subvencin a la inversin
CONSUMO INVERSIN
a
T
+
PIB
?
f
+
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cAPiTULo I I
.IA
PoLiTIcA MoNETARIA Y IA PoLiTIcA FISCAL 3O7
.
Rento, produccin
FIGURA I I-8 LAS MEDIDAS EXPANSIVAS Y LA COMPOSICIN DE IA PRODUCCIN.
te de ciclos, el Estado se vuelve muy pequeo, como quieren los conservadores. Defienden la
idea contraia quienes creen que existe un amplio margen para que el Estado gaste en educa-
cin, en medio ambiente, en formacin profesional, en rehabilitacin, etc., y son partidarios,
pues, de la adopcin de medidas expansivas, como un aumento del gasto pblico y una subida
de los impuestos para frenar las expansiones. Los partidarios del crecimiento y los grupos de
presin de la construccin abogan por la adopcin de medidas expansivas que acten a travs
de unos bajos tipos de inters o de subvenciones a la inversin.
El reconocimiento de que los cambios de la poltica monetaria y de la poltica fiscal pro-
ducen efectos distintos en la composicin de la produccin
es importante. Sugiere que los res-
ponsables de la poltica econmica pueden elegir una combinacin de medidas -monetarias
y fiscales- que no slo lleve a la economa al nivel de pleno empleo, sino que tambin con-
tribuya a resolver ofros problemas. A continuacin vemos cmo funciona en la prctica la com-
binacin de medidas econmicas.
l l l
tt' t
IA COMBINACIN DE MEDIDAS ECONMICAS EN IA PRCTICA
En este apafado pasamos revista a la combinacin de medidas monetarias y fiscales que se
adopt en Estados Unidos durante la dcada de 1980, al debate econmico sobre la forma de
hacer frente a la recesin estadounidense de 1990 y 1991, a la conducta de la poltica monetaria
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308 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
durante la larga expansin de hnales de los aos 90 y la recesin posterior de 2001 y a las de-
cisiones tomadas en Alemania a principios de los aos 90 cuando el pas tuvo que afrontar las
consecuencias macroeconmicas de la unificacin de Alemania Oriental y Occidental.
En este apartado no slo analizamos la cuestin de la combinac.in de medidas econmicas
en el mundo real, sino que tambin volvemos a introducir el problema de la inflacin. El supuesto
de que el nivel de precios se mantiene fijo es una til simplificacin expositiva para la teoa de
este captulo, pero el mundo real es, por supuesto, ms complejo. Recurdese que las medidas que
reducen la demanda agregada, como una disminucin de la tasa de crecimiento del dinero o del
gasto pblicoi tienden a reduci la tasa de inflacin
junto
con el nivel de produccin. Una poltica
expansiva eleva la inflacin
junto
con el nivel de produccin. La inflacin es impopular, por lo que
los gobiernos generalmente tratan de mantenerla baja y de impedir que aumente.
rA RTCESIN Y LA RECUPERACIN DE T, OC,O DE I98O
En Estados Unidos, la poltica econmica se alej a principios de los aos 80 radicalmente de
la que se haba seguido en las dos dcadas anteriores. En primer lugar, a finales de 1979 se en-
dureci la poltica monetaria con el hn de luchar contra una tasa de inflacin que haba al-
canzado niveles histricos en tiempos de paz. En 1981
,
se adopt una poltica fiscal expansiva
cuando se puso en macha el programa del Presidente Reagan de reduccin de los impuestos y
de aumento del gasto destinado a defensa.
La Figura l1-9 muestra la evolucin del desempleo, de la inflacin y de los tipos de inte-
rs entre 1972 y 2002. En 1973, Estados Unidos y el resto del mundo se vieron sacudidos por la
primera crisis del petrleo, en la que los pases
exportadores de petrleo duplicaron con creces
su precio. Esta subida del precio del petrleo elev otros y, en Estados Unidos, contribuy a
crear una inflacin y una recesin en la que el desempleo alcanz una tasa del 8,9 por ciento
nunca registrada desde la Segunda Guerra Mundial. La recesin concluy en 1975. La poltica
econmica adoptada por la administracin Carter
(1977-1981) fue, en general, expansiva; en
1979, el desempleo era de menos de un 6 por ciento y, por lo tanto, cercano al nivel de pleno
empleo. La inflacin aument con las medidas expansivas del periodo y en 1979 su tasa se dis-
par como consecuencia de la segunda crisis del petrleo y de la duplicacin de su precio.
El aumento de la inflacin fue extraordinariamente impopular; qued claro que haba que
introducir algunos cambios en la poltica. En octubre de 1979, el Fed actu, adoptando una po-
ltica monetaria muy restrictiva, que se endureci ms en el primer semestre de 1980, momento
en que la economa entr en una pequea recesin. Tras una breve recuperacin, en 1982 co-
menz la recesin ms profunda que ha experimentado Estados Unidos desde la Gran Depresin.
La causa de la enorme reduccin de la actividad fue la contraccin del dinero. Como la
inflacin segua siendo superior al l0 por ciento y la cantidad de
dinero slo estaba creciendo
un 5,1 por ciento en 1981, la oferta monetaria real estaba disminuyendo. Los tipos de inters
continuaban subiendo
(Tabla
I l-4). Como caba esperar, la inversin se hundi, y especial-
mente la inversin en construccin. La economa se vio envuelta en una profunda recesin que
alcanz un fondo en diciembre de 1982.
La Tabla 1l-4 tambin muestra el segundo componente de la combinacin de medidas
adoptadas a principios de los aos 80: el dficit de pleno empleo aument rpidamente entre
l98l y 1984. La ley tributaria de 198 I estableci una reduccin de los tipos del impuesto so-
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t -
o
CAPTULO I I
.
LA POLTICA MONETARIA Y LA POLTICA FISCAI. 309
f i po cl c
l s l ct r l s
dcl ' l ' esor r
t 4
t 2
t o
.g
t
o8
L
o
o
1972
- l i r l f _l - r - - l r Tr T-
re76
i
rcso 1984 i rcea
' I - T
I I r r T- r - ' l
1996 I 2000
1994 1998 2@2
r992
r990 1974 1978 t982 t98
FI GURA I I -9 LA I NFLACI ON, EL DESEMPLEO Y EL TI PO DE I NTERES EN ESTADOS UNI DOS.
\
I
I ; t l l l l t :
<\ \ \ \ \ \
( j ( ( ) l t ( ) l t t : t gi r
cor t t )
TABTA I I
-4
lo recesin de 1982 y lo recuperocin, Estodos Unidos
{porcent oi e)
Tipo de iners nominal
*
Tipo de inters real
i
,
Dficit de pleno empleo
Tasa de desempleo
Brecha del PIB
Inflacin
+
1980
11, 5
2,0
0,4
7,O
6,4
9,5
1981
14,0
4,0
0,0
7, 1
10.0
t982
ro,7
4,5
I , l
q5
l l , 6
6,2
1983
8,6
45
2, 1
9,5
10,4
4.1
1984
9,6
5)
3,0
7,4
6,2
4,4
*
Tipo de inters de las letras del Tesoro a tres meses.
I
Tipo de intes de las letras del Tesoro a tres meses menos tasa de inflacin del deflactor del PIB.
r
Deflactor del PIB
FUENTE: DRVMcGraw-Hill.
bre la renta de las personas que deba llevarse a cabo en los tres aos siguientes y elev las sub-
venciones a las inversiones de las empresas. Los dficit de pleno empleo registrados durante
esos aos fueron los mayores de la historia de Estados Unidos en tiempos de paz.
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3l O PARTE 3. PRTMERoS MoDELos
Cuando se adopta una poltica fiscal suave y una poltica monetaria dura, el anilisis de la
Figura I 1-8 nos lleva a esperar una subida del tipo de inters. Cuando se elevan las subven-
ciones a la inversin, el anlisis de la Figura I l -7 nos lleva a esperar un aumento de la inver-
sin y una subida del tipo de inters.
El primer elemento -una subida del tipo de inters- se produjo realmente. Tal vez sea
sorprendente si slo se observa el tipo de inters de las letras del Tesoro de la Thbla I l-4. Pero
cuando hay inflacin, el tipo de inters correcto que debe considerarse no es el nomirnl sino el
real.El tipo de inters real es el tipo nominal
(el
estipulado) menos la tasa de inflacin. En
el periodo 1981-1984, el tipo de inters real experiment una enorrne subida, a pesar del
descenso del tipo nominal. El coste real de los prstamos aument, aunque el coste nominal
disminuy. El gasto de inversin respondi tanto a la subida de los tipos de inters y a la re-
cesin, disminuyendo un 13 por ciento entre l98l y 1982, como a las subvenciones a la in-
versin y a las perspectivas de recuperacin, aumentando un 49 por ciento entre 1982 y 1984.
La tasa de desempleo alcanz un mximo de ms del I I por ciento en el ltimo trimestre
de 1982, para descender a continuacin inintemmpidamente como consecuencia de la enorme
expansin fiscal. La nueva expansin fiscal de 1984 y 1985 reforz la recuperacin de la eco-
noma, por lo que la expansin prosigui durante toda la dcada de 1980.
LA RECESTN DE 1990-1991
La combinacin de medidas adoptadas a principios de los aos 80 consisti en una poltica fis-
cal sumamente expansiva y una poltica monetaria restrictiva. Esta ltima consigui reducir la
inflacin de finales de los aos 70 y principios de los 80 a costade una grave recesin. La po-
ltica hscal expansiva trajo entonces una recuperacin durante la cual los tipos de inters rea-
les subieron vertiginosamente.
La recuperacin y la expansin prosiguieron durante toda la dcada de 1980. A finales de
1988, la economa se encontraba cerca del nivel de pleno empleo y la tasa de inflacin era cer-
cana al 5 por ciento. Temiendo que continuara aumentando la inflacin, el Fed endureci la po-
ltica monetaria, subiendo bruscamente el tipo de inters de las letras del Tesoro durante todo
1988 y en 1989. A pesar de eso, a principios de ese ao, la tasa de desempleo alcanz el m-
nimo de la dcada: un 5 por ciento.
El Fed mantuvo altos los tipos de inters nominales -si bien dej que bajaran algo- en
1989 (vase la Figura I l-9), y durante un tiempo pareci que haba pisado el frenojusto lo ne-
cesario. El crecimiento del PIB real se desaceler en 1989, la inflacin disminuy algo y el de-
sempleo aument lentamente.
Pero a mediados de 1990 era evidente que la economa se encaminaba hacia una recesin.
Posteriormente se estableci que haba comenzado en
julio
de 1990r0. Paa cuando concluy Ia
recuperacin de 1982-1990, se haba registrado la expansin ms larga en tiempos depaz.
fo
Las fechas de las cimas y de los fondos del ciclo econmico son fijadas a posteriori por una comisin de eco-
nomistas del National Bureau of Economic Research, que se encuentra en Cambridge
(Massachusetts).
stos re-
trasan sus decisiones para asegurarse de que cuentan con suficientes datos para distinguir un verdadero cambio
del ciclo econmico de un mero cambio pasajero. Vase Robert E. Hall,
<The
Business Cycle Dating Process>,
The NBER Reporter, inviemo, 1991192, y Victor Zamovi2, Business Cycles: Theory, History, Indicators and Fo-
recasfi ng, Chi cago, Uni versi ty of Chi cago Press, 1991.
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CAPITULO I I
.
LA POLi TICA MONETARIA Y LA POLITICA FISCAL 3I I
La recesin comenz antes de que Irak invadiera Kuwait en agosto. EI precio del petrleo
se dispar tras la invasin y durante un tiempo el Fed se encontr ante un dilema: proseguir con
su poltica monetaria dura manteniendo altos los tipos de inters con el fin de luchar contra la
inflacin o adoptar una poltica expansiva con el fin de luchar contra la recesin. Opt por una
solucin intermedia, dejando que los tipos de inters bajaran lentamente, pero no mucho. La
subida del precio del petrleo result ser bastante breve y a finales del ao era evidente que el
gran probl ema era l a recesi n
rr.
Tambin estaba claro que era al Fed al que le corresponda luchar contra la recesin, pues
la poltica fiscal estaba inmovilizada.
Por
qu? En primer lugar, el dficit presupuestario (va-
se la Tabla I l-5) ya era grande y se esperaba que aumentara, y a nadie le entusiasmaba la idei
de aumentarlo. Y en segundo lugar, por las razones ya mencionadas y relacionadas con la po-
ltica econmica, la administracin Bush y el Congreso demcrata mantenan discrepancias
fundamentales sobre el tipo de cambios que deba introducirse en la poltica fiscal.
A partir de finales de 1990, el Fed comenz a bajar radicalmente los tipos de inters. La eco-
noma dio muestras de estar recuperndose en el segundo trimestre de 199 I
,
pero se tambale en
el cuarto (vase la Tabla 1 l-5). En los crculos polticos y econmicos se habl de la posibilidad
de que la recesin hubiera sufrido una recada. El Fed, temiendo que el Congreso y el Presidente
acordaran introducir un cambio en la poltica fiscal que aumentara an ms el dfrcit presupues-
tario. baj acusadamente el tipo de inters a finales de 1991, situndolo en un nivel inferior al que
haba mantenido desde 1972. Retrospectivamente, fue suficiente para evitar una recesin.
En la primavera de 1991, haba comenzado una recuperacin muy moderada para los pa-
trones histricos. Y las medidas radicales del Fed probablemente haban contribuido a impedir
ABLA f l-5 l,o recein do 1990-199I en Ectodos Unido
(porcenloie)
ANO Y TRIMESTRE
r990 1992 l99t
Crecimiento del PIB
Tasa de inflacin
*
Tasa de desempleo
Tipo de las leras del Tesoro
Dfi cit presupuestarioiPlB
Dficit de pleno empleo, PIB
t
+
Deflacto del PIB.
r
Calculado por DRVMcGraw-Hill.
Fulre: DRIMcGraw-Hill.
3
-1,6
4,7
5,6
2,6
0,0
4
-3,9
?o
6,0
7,O
15
0,5
I
- ?n
6,5
6,0
2,6
1. 0
a
t 1
6,8
5,6
1. 8
3
1, 2
JA
6,8
54
J, t
1. 8
0,6 2,7
2, 4 3, 1
7,0 7,2
4,5 3,9
4,2 4,9
2.4 3,0
rr
Stephen McNees,
<The 1990-91 Recessi on i n Hi stori cal Perspecti ve>,New Engl and Economi c Revi ew (Federal
Reserve Bank of Boston), enero/febrero, 1992, presenta datos comparativos sobre esta recesin y otras anteriores.
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312 PARTE 3
.
PRrMERos MoDELos
que se adoptara una poltica fiscal expansiva. No obstante, retrospectivamente, es evidente que
el Fed debera haber actuado mucho ms deprisa para bajar los tipos de inters a principios de
1991. Naturalmente, existe un sesgo en la forma en que evaluamos a los responsables de la po-
ltica econmica. El Fed contribuy activamente a que la expansin de la dcada de 1980 du-
raa tanto como dur, pero nosotros nos fijamos en la recesin. Raras veces se reconoce que el
banco central ha adoptado las medidas correctas, pero s se le acusa de los errores. Al proseguir
la recuperacin a mediados de los aos 90 con un crecimiento modesto, pero positivo, y una
baja inflacin, el Fed comenz a ser mejor valorado en Wall Street y en Washington.
r. E<pANSTN us rnc. nN TrEMpos DE
pAZ:
r oceo DE 1990
Tras la recesin de 1990-1991, la economa de Estados Unidos entr en su expansin ms lar-
ga en tiempos de paz. La inflacin y el desempleo disminuyeron; el PIB creci a un ritmo re-
lativamente npido; y el mercado de valores subi. La expansin se atribuy a dos causas: al n-
pido crecimiento tecnolgico (el
PIB potencial y la curva de oferta agregada se desplazaron
hacia fuera rpidamente) y a la prudente gestin de la demanda agregada por parte de la Re-
serva Federal. El Fed
-personificade en su presidente Alan Greenspan- manipul hbil-
mente los tipos de inters para que la expansin econmica prosiguiera manteniendo al mismo
tiempo la inflacin bajo control. El Fed, para formular su poltica, utiliza, en particular, muchos
de los instrumentos que ya ha aprendido el lector. A modo de ejemplo, el Fed explic su de-
cisin de subir los tipos de inters en febrero de 2000 diciendo:
[El
Fed] sigue temiendo que el aumento de la demanda contine siendo superior al crecimiento de
la oferta potencial, incluso teniendo en cuenta el considerable aumento del crecimiento de la
productividad. Esas tendencias podran provocar desequilibrios inflacionistas que minaran la
expansin econmica sin precedentes.
Dados sus objetivos a largo plazo de estabilidad de los precios y de crecimiento econmico
duradero y a la vista de la informacin de que se dispone actualmente, el comit cree que lo ms
probable es que se cree una situacin que podra aumentar las presiones inflacionistas en un futu-
.
ro previsible12.
I,c. RECESIN DE 2OOI
La expansin de los locos aos 90 termin en marzo de 2001 cuando el crecimiento del PIB se
volvi negativo. El Fed respondi bajando los tipos de inters y aumentando al mismo tiempo
el crecimiento del dinero radicalmente. De hecho, comenz a bajar los tipos de inters cuando
la economa se desaceleraba antes de que entrara realmente en la recesin. El Presidente
Bush, que acababa de tomar posesin, quea bajar los impuestos como parte de una poltica a
largo plazo. La recesin reforz los argumentos a favor de la necesidad de dar un estmulo a
corto plazo a la economa. El Council of Economic Advisers del Presidente estima que las re-
ducciones de los impuestos aumentaron alededor de 1,2 puntos porcentuales el crecimiento del
PIB a corto plazo, como muestra la Figura I l-10.
12
Actas del Comit Federal de Mercado Abierto, 2 de febrero de 2000.
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CAPTULo I I
I.A
POL|TICAMoNETARIAY IA POLICA FISCAL 313
del PIBR Tasas del crcimiento
o,2
.g
t
5o
o
A.
-t,o
\
-_----.-\
Recesin ms profunda y recuperacin
ms lenta si no se hubiera aprobado el
plan de reduccin de los impuestos del
Presidente Bush
(estimacin del CEA)
2qrl f l 20,01 12 200t T3 200t 14 2@2
Trimestrcs
FIGURA 1 I-I O EL CRECIMIENTO DET PIB REAT Y IA REDUCCIN DE tOS IMPUESTOS DEI. PRESIDENTE BUSH.
*
La tasa de crecimiento se mide desde el cuarto trimestre de 2OO1 basta el cuarto trimestre de
2OO2
(Frn.w:
Council of Economic Advisers,
<www
whitehouse.govlnews>)
I-{ COMBINACIN DE MEDIDAS ECONMTCAS ADOPTADAS EN ALEMANIA EN T99GT992
- ) <
Cuando se unificaron Alemania Oriental
y Alemania Occidental en 1990, el gobierno de Alema-
nia Occidental acept la obligacin de intentar elevar rpidamente el nivel de vida de la parte
orientaldeAlemarria,loqueexigaunaumento@pafalaconStruccin
de infraestructura en Alemania Oriental
y para la realizacin de transferencias a sus residentes.
Por razones pol(ticas, el gobiemo alemn no quera subir mucho los impuestos. De hecho,
decidi adoptar una poltica fiscal suave, que se tradujo en el aumento del dficit presupuestario
que se observa en la Tabla 1l-6. Si se quera mantener bajo control la demanda agregada y la
inflacin, le corresponda hacerlo al banco cenfral alemn, es decir, al Bundesbank.
El Bundesbank, que se consideraba en general el banco central ms antiinflacionista de
todosr3, no iba a acomodar, desde luego, el aumento del gasto pblico, por lo que adopt una
poltica monetaria dura y permiti que los tipos de inters alemanes subieran a niveles que no
se vean en ese pas desde haca diez aos. Aunque el tipo de inters nominal alemn del9,2
por ciento vigente en 1991 no parece especialmente alto, merece la pena sealar que el tipo de
inters real era muy superior al de Estados Unidosra.
13
Desde la creacin del Banco Central Europeo en 1998, que gestiona la poltica monetaria de la zona del euro
formada por once pases, el Bundesbank
ya no toma decisiones relacionadas con la poltica monetaria.
ra
En los problemas de este captulo se le pide al lector que calcule los tipos de inters reales de Alemania y de
Estados Unidos en 1991. Estos pueden calcularse por medio de las Tablas I 1-5 y I l-6.
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314 PARTE 3
.
pRtMERos
MoDELos
BtCIJAilB0
ll-3 [a
poltica
lnonetaria
proventivil
En febrero de 1994, en que l o toso de desempl eo
ero en Estodos Uni dos de un ,
por
ci ento
y l o i nfl oci n i nferi or o un 3 por ci enfo ol oo, l o Reservo Federol el ev el ti po de descuento
del 4,7 5 ol 5,25 por ci ento. Dodo que el desempl eo ero superi or o l o moyoro de l os
esti moci ones
de l o toso noturol y que l o i nfl oci n seguo si endo boi o, muchos observodores se
sorprendi eron de l o deci si n del Fed y l o cri ti coron:
no
estobo esto medi do deshuyendo el
creci mi ento econmi co oun ontes de
que
tuvi ero l o
posi bi l i dod
de comenzor?
sin emborgo, el FeiJ -en un eiemplo de poltico monetorio preventivo-
no estobo
reocci onondo
o l o demondo ogregodo y o l os presi ones
i nfl oci oni stos exi stenres en ese
momento si no o l o i nfl oci n que temo que se produi ero
si l o economo creco demosi odo
depri so.
Al fi nol , porece que
el
Fed hi zo l o correcto. Lo economo creci muy depri so en 1994, o
uno toso onuol del 3,5 porci ento, y l o toso de desempl eo descendi del 6,7
porci ento
en
ener o de 1994 ol 5, 2 en ener o de 1995. A pesor
del r pi do cr eci mi ent o, l o i nf l oci n si gui
si endo boi o. Si el Fed no hubi ero subi do l os ti pos de i nters, l o economo hobro creci do
i ncl uso ms depri so y l o ms probobl e es que l o i nfl oci n hubi ero oumentooo.
Los crti cos que sostenon que el Fed debero hober esperodo hosto que l o i nfl oci n
oumentoro reol mente,
en l ugor de tomor medi dos preventi vos,
estobon dondo un consei o
que probobl emente
hobro obl i godo ol Fed o subr l os ti pos de i nters en 1995 ms de l o
que l os subi en 1994, yo que en 1995 l o i nf l oci n hobr o si do ms ol t o de l o oue f ue
reol mente
El Fed tombi n tom medi dos preventi vos
en el segundo semestre de
,l 999".
En un
momento en el que l o economo estobo experi mentondo
uno exponsi n -pero l o i nfl oci n ero
muy, muy boi o- el Fed opt por subi r l os ti pos de i nters con l o esperonzo de frenor
suovemente l o economo. El 30 de
i uni o
subi un cuorto de punto el ti po de l os fondos
federol es, que es el l i po que control o ms di rectomente. Como l o economo seguo
experi mentondo
uno exponsi n, subi l os ti pos de i nters otro cuorto de punto el 24 de
ogosto, el I de novi embre y el 2 de febrero de 2OOO. A comi enzos de 200I
,
l o economo
poreco
estor debi l i tndose y el Fed ni ci uno seri e de reducci ones del ti po de i nters con l o
esperonzo de suovi zor l o desocel eroci n.
En sumo. compenso tener en cuento el futuro cuondo se el oboro l o
pol ti co
monetori o.
"
Los ocl os de l os reuni ones del Fed se encuentron en <www federol reserve oov/fomc>
El Bundesbank mantuvo la contraccin monetaria durante todo 1992, mostrando perrna-
nentemente una gran insatisfaccin por la poltica
hscal suave del gobierno y por la inflacin
que haba desatado. En muchos pases,
la baja tasa alemana de inflacin de l99l y 1992, in-
ferior a un 5 por ciento, se considerara un milagro, pero en Alemania, donde el deseo de man-
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CAPTULO I I
.
LA POL1TICA MoNETARIA Y LA POLITICA FISCAL 3I 5
IABTA I l- Conecuencios moctoeconmicos de lo unificqcin
qlemono
(porcentoie)
Crecimiento del PIB
Tasa de inflacin
Dficit presupuestario/PIB
Tipo de inters nominal
Fusvrs: Fondo Monetaio Intemacional
r989
?R
2,6
A)
7, 1
1990
45
3,4
+1,' l
8.5
l 99l
0,9
5, 1
+2,8
q)
1992
I R
9)
tener una baja inflacin forma parte del consenso nacional, una tasa de inf'lacin como sa es
un motivo de verdadera preocupacin15.
La combinacin de medidas econmicas que adopt Alemania a principios de los aos 90
es como la que adopt Estados Unidos a principios
de los 80: una poltica fiscal suave y una
poltica monetaria dura. Las consecuencias tambin fueron similares en los dos pases: unos
elevados tipos de inters y un dficit en la balanza de pagos por cuenta corriente.
En el siguiente captulo, introducimos el comercio internacional en nuestro modelo b-
sico. Vemos que la inclusin del comercio exterior modifica el anlisis de la influencia de la
poltica monetaria y de la poltica hscal en la economa, pero no lo altera en sus aspectos fun-
damentales. Tambin vemos que una poltica monetaria dura combinada con una poltica fiscal
suave tiende a provocar un dficit de balanza de pagos.
RESTIMEN
)
3.
t . La poltica monetaria afecta a la economa afectando primero al tipo de inters y, a conti-
nuacin, a la demanda agregada. Un aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de in-
ters, incrementa el gasto de inversin y la demanda agregada y, por lo tanto, eleva la pro-
duccin de equilibrio.
Existen dos casos extremos en el funcionamiento de la poltica monetaria. En el caso cl-
sico, la demanda de saldos reales es independiente del tipo de inters. En ese caso, la po-
ltica monetaria es sumamente eftcaz. EI otro extremo es la trampa de la liquidez, es decir,
el caso en el que el pblico est dispuesto a mantener cualquier cantidad de saldos reales
al tipo de inters vigente. En ese caso, las variaciones
de la oferta de saldos reales no in-
fluyen en los tipos de inters y, por lo tanto, no afectan a la demanda agregada y a Ia pro-
ducci n.
Cuando se tiene en cuenta la influencia de la poltica fiscal en el tipo de inters, cambian
los resultados del multiplicador del Captulo 9. La expansin frscal sigue provocando un
aumento de la renta, salvo en circunstancias extremas. Sin embargo, la subida de los tipos
rs
La gal opante i nfl aci n al emana regi strada tras l a Pri mera Guerra Mundi al contri buy a l a ascensi n de Hi tl er
al poder.
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3l PARTE 3. PRIMERoS MoDELos
de inters que se produce como consecuencia del aumento de la demanda de dinero pro-
vocado por el aumento de la renta amortigua la expansin.
La poltica fiscal es ms eficaz cuanto menores sean las variaciones inducidas de los tipos
de inters y menor sea la respuesta de la inversin a estas variaciones.
Los dos casos extremos, la trampa de la liquidez y el caso clsico, son tiles para mostrar
de qu depende la magnitud de los multiplicadores de la poltica monetaria y de la polti-
ca fiscal. En la trampa de la liquidez, la poltica monetaria no influye en la economa,
mientras que la poltica fiscal produce
su efecto multiplicador miximo en la produccin y
no influye en los tipos de inters. En el caso clsico, las variaciones de la cantidad de di-
nero alteran la renta, pero la poltica fiscal no influye en sta; slo influye en el tipo de in-
ters. En este caso, el gasto pblico
expulsa totalmente el gasto privado.
Una expansin fiscal desplaza o expulsa parte de la inversin privada debido a que provoca
una subida de los tipos de inters. El grado de expulsin es una cuestin delicada cuando se
valora la utilidad y la conveniencia de la poltica fiscal como instrumento de estabilizacin.
La cuestin de la combinacin de medidas monetarias y fiscales surge porque una poltica
monetaria expansiva reduce el tipo de inters, mientras que una poltica fiscal expansiva lo
eleva. Por lo tanto, una poltica fiscal expansiva aumenta la produccin y reduce el nivel de
inversin; una poltica monetaria expansiva aumenla la produccin y el nivel de inversin.
Los gobiernos tienen que elegir la combinacin de medidas de acuerdo con sus objetivos
para el crecimiento econmico, o sea, para el aumento del consumo, o en funcin de sus
ideas sobre las dimensiones deseables del Estado.
TERMINOS CI.AVE
4.
6.
7.
8.
acomodacin monetaria
caso clsico
combinacin de medidas
econmicas
deduccin fiscal por inversin
deflacin
PROBLEMAS
desequilibrio de la cartera
efecto-expulsin
mecanismo de transmisin
monetizacin de los dficit
presupuestanos
operaciones de mercado
abierto
poltica monetaria preventiva
subvencin a la inversin
teora cuantitativa del dinero
tipo de inters real
trampa de la liquidez
1.
Conceptuales
En este captulo describimos el efecto de una compra del banco central en el mercado abierto.
) Dena una venta del banco central en el mercado abierto.
b) Explique cmo afecta una venta de mercado abierto al tipo de inters y a la produccin. Indique
tanto los efectos lnmediatos como los efectos a ms largo plazo.
Analice las circunstancias en las que los multiplicadores de la poltica monetaria y de la poltica fiscal
son cada uno de ellos iguales a cero. Explique verbalmente por qu puede ocurrir eso y qu probabi-
lidades cree usted que hay de que ocurra.
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CAP|TULO
,I
I
o
LA PoLncA MoNETARIA Y LA PoLncA FIScAt 3I7
3.
Qu
es la trampa de la liquidez? Si la economa se encontrara atrapada en una,
qu
poltica aconse-
jara?
La
poltica monetaia o la poltica'fiscal?
4.
Qu
es el efecto-expulsin
y cundo es de esperar que ocurra? Si se produce un efecto-expulsin sig-
nificativo,
qu
poltica tendr ms xito?
La
poltica fiscal o la monetaria?
5.
Cmo
sera la cvva LIVI en un mundo clisico? Si pensrramos que es realmente la curva l,l1 que me-
jor
describe la economa,
nos
inclinaramos por utilizar la poltica fiscal o por utilizar la poltica mo-
netaria? Puede suponer que su objetivo es influir en la produccin.
.
Qu
ocune cuando'el banco central monetiza un dficit presupuestaio?
Es
algo que se debe tratar de ha-
cer siempre? Pist: esboce los beneficios y los costes de una poltica de ese tipo con el paso del tiempo.
7. <Podemos tener la senda del PIB que queramos exactamente igual con una poltica fiscal dura que con
una polca monetaria ms suave o a la inversa, dentro de unos lmites bastante amplios. El verdade-
ro criterio para elegir se encuentra en muchos objetivos secundarios, adems del PIB real y de la in-
flacin, en los cuales influyen de forma distinta la poltica fiscal y la poltica monetaria>.
Cuiles
son
algunos de los objetivos secundarios a los que se refiere la cita?
Cmo
les afectaan las distints com-
binaciones de medidas?
Tcnicos
l. La economa se encuenFa en el nivel de pleno empleo. Ahora el gobiemo desea altera la composicin
de la demanda en favor de la inversin y en detrimento del consumo sin permitir, sin embargo, que la
demanda agregada traspase el nivel de pleno empleo.
Cuil
es la combinacin de medidas econmicas
necesaria? Muestre su propuesta por medio del modelo IS-LM.
2. Suponga que el gobiemo reduce los impuestos sobre la renta. Muesffe en el modelo 1S-LM el efecto de
la reduccin partiendo de dos supuestos: (l) el gobiemo mantiene constantes los tipos de inters por
medio de una poltica monetaria acomodaticia; (2) la cantidad de dinero no vaa. Explique la dife-
rencia entre'los resultados.
3. Considere dos programas ditintos que prEenden conseguir una contraccin. Uno consiste en suprimir
una subvencin a la inversin; el oho consiste en subir los tipos del imp'uesto sobre la renta. Utilice el
melo IS-LM y la curva de inversin, que se muestra en la Figura I l-7, para analizar la influencia de
estas dos distintas medidas en la renta, en los tipos de inters y en la inversin.
4. En la Figura I l-8, la economa puede desplazarse al nivel de pleno empleo aumentando el dinero o el
dficit de pleno empleo.
Qu
medida lleva al punto E, y curl al punto E ?
Qu
medida es de esperar
que se tome?
Quin
sera ms partidario de desplazarse al punto E,?
Y
al punto E ?
Qu
medida co-
rrespondera a un
<crecimiento equilibrado>?
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Los rel oci ones i nt ernoci onol es
puNTos
ms DEsr AcADos DEr capi r ul o
Los economi os estn rel oci onodos i nternoci onol mente o trovs del comerci o de bi enes
y de l os mercodos fi nonci eros. El ti po de combi o es el preci o de uno monedo
expresodo en otro. Un el evodo ti po de combi o -uno monedo noci onol dbi l - reduce
l os i mportoci ones y oumento l os exportoci ones, esti mul ondo l o demondo ogregodo.

En un si st emo de t i pos de combi o f i i os, l os boncos cent rol es compron y venden


di vi sos poro mont ener f i o el t i po de combi o. En un si st emo de t i pos de combi o
fl uctuontes, el mercodo determi no el vol or de uno monedo expresodo en otro.
a
Si un po s deseo mont ener un t i po de combi o f i o en presenci o de un df i ci t de
bol onzo de pogos, el bonco cent rol debe compror monedo noci onol , ut i l i zondo sus
reservos de di vi sos y de oro o pi di endo reservos prestodos o otros poses. Si el
df i ci t de bol onzo de pogos persi st e l o suf i ci ent e poro que el po s se quede si n
reservos, debe dei or que el vol or de su monedo boi e.
a
A muy l orgo pl ozo, l os t i pos de combi o se oj ust on poro i guol or el cost e reol de l os
bi enes en l os di st i nt os oo ses.
a
Cuondo hoy movi l i dod perf ect o del copi t ol y t i pos de combi o f i os, l o pol t i co f i scol
es poderoso. Cuondo hoy movi l i dod perfecto del copi tol y ti pos de combi o
fl uctuontes, l o pol ti co monetori o es poderoso.
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320 PARTE 3. PRIMEROS MODELOS
En los comienzos del siglo xxt, las economas estin cada vez ms interrelacionadas y el con-
cepto de globalizacin -la idea de que nos encaminamos hacia una nica economa global-
es cada vez ms aceptada. Los factores econmicos exteriores ya influyen poderosamente en la
economa de Estados Unidos y la poltica econmica de Estados Unidos ejerce una influencia
an mayor en las economas de otros pases.
El hecho de que la economa de Estados Unidos crezca o entre en una recesin es fun-
damental para Mxico e incluso para Japn y el hecho de que otros pases industriales adopten
una poltica fiscal expansiva o restrictiva es importante para la economa estadounidense. Un
endurecimiento de la poltica monetaria de Estados Unidos que eleve sus tipos de inters no
slo afecta a los tipos de inters de todo el mundo, sino que tambin altera el valor del dla en
relacin con otras monedas y, por lo tanto, afecta a la competitividad de Estados Unidos y al
comercio y al PIB mundiales.
En este captulo presentamos las relaciones fundamehtales entre las economas abiertas
----es decir, entre las economas que comercian entre s- e introducimos algunas de las pri-
meras piezas del anlisis. En el Captulo l9 analizamos ms detalladamente los aspectos in-
ternacionales de la macroeconoma.
Cualquier economa est relacionada con el resto del mundo a travs de dos grandes vas: el
comercio (de
bienes y sewicios) y las finanzas. La primera significa que una parte de la produccin
de nuestro pas se expofa a otros, mienfras que algunos bienes que se consumen o se invierten en
nuestro pas son producidos por otros e importados. En 2002, las exportaciones de bienes y ser-
vicios de Estados Unidos representaron un I1,2 por ciento del PIB, mientras que las importaciones
,.,
representaron un 16,4 por ciento. Estados Unidos participa relativamente poco en el comercio in-
temacional, en comparacin con otros pases; es una economa relativamente cerrada. En el otro
extremo se encuentran los Pases Bajos, ---cconoma muy abierta- en los que las importaciones
y las exportaciones representan en ambos casos alrededor de un 60 por ciento del PIB.
No obstante, las relaciones comerciales son importantes para Estados Unidos. El gasto en
impofaciones escapa al flujo circular de la ren[a, en el sentido de que una parte de la renta que
gastan los residentes estadounidenses no se gasta en bienes producidos en su pas; en cambio,
las exportaciones aparecen como un aumento de la demanda de bienes producidos por Estados
Unidos. Por lo tanto. debemos modificar el modelo bsico IS-LM de determinacin de la
renta para incluir los efectos internacionales.
Por otra parte, los precios de nuestros bienes en relacin con los de nuestros competido-
res influyen directamente en la demanda, en la produccin y en el empleo. Una reduccin de
los precios de nuestros competidores en nuestra moneda, en relacin con los precios a los que
venden nuestras empresas, altera la demanda en favor de los bienes extranjeros y en detrimento
de los nuestros. Nuestras importaciones aumentan y nuestras exportaciones disminuyen. Eso es
precisamente lo que ocurri en Estados Unidos entre 1980 y 1985, cuando subi el valor del
dlar alcanzando niveles histricos en relacin con otras monedas, se abarataron las impofa-
ciones y los extranjeros encontraron muy caros los bienes estadounidenses. En cambio, cuan-
do baja el valor de nuestra moneda en relacin con otras, nuestros bienes se vuelven relativa-
mente ms baratos, nuestra demanda y la demanda extranjera varan en favor de nuestros
bienes, nuestras exportaciones aumentan y nuestras importaciones disminuyen.
Tambin existen estrechos lazos intemacionales en el rea de las
finanzas.
El volumen
diario de contratacin en el mercado de divisas es de 1,5 billones de dlares, lo que represen-
ta alrededor de un 15 por ciento del PIB anual de Estados Unidos. Los residentes de un pas, ya
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CAPITULO I2
.
LAS RELACIONES INTERNACIONAIES 32I
sean hogares, bancos o empresas, pueden tener activos en ese pas, como letras del Tesoro o
bonos de sociedades, o pueden tener activos en otros pases, como Canad o Alemania. En rea-
lidad, la mayora de los hogares tienen casi exclusivamente activos nacionales, pero no ocurre
as con los bancos o con las grandes empresas. Los gestores de carteras buscan en todo el mun-
do los rendimientos ms atractivos y pueden muy bien llegar a la conclusin de que los bonos
del Estado alemn, los bonos en yenes emitidos por el Estado
japons
o los bonos del Estado
brasileo ofrecen un rendimiento mayor -una vez tenidos en cuenta todos los factores rele-
vantes- que los de su pas.
Cuando los inversores intemacionales cambian de activos en todo el mundo, ponen en re-
lacin los mercados de activos de todos los pases y, por lo tanto, influyen en la renta, en los ti-
pos de cambio y en la capacidad de la poltica monetaria para influir en los tipos de inters. En
este captulo mostralnos qu modificaciones hay que introducir en el anlisis IS-LM para tener
en cuenta las relaciones comerciales y financieras intemacionales. El primer paso consiste en
analizar los tipos de cambio y la balanza de pagos.
t 0 l
tL' I
IA BAI"A,NZA DE PAGOS Y LOSTIPOS DE CAMBIO
La bal anza de pagos es el regi stro de l as transacci ones de l os resi dentes de un
pas
con el
resto del mundo. Contiene dos grandes cuentas: la cuenta corriente y la cuenta de capital. La
Tabla l2-l muestra algunos datos recientes de Estados Unidos.
La regla elemental de la contabilidad de la balanza de pagos es que cualquier ransur -
cin que da origen a un pago pot'parte de los residentes de un pa.s es unct partida del debe ett
TAEIA l2-l la bobnzo dc pagp & Esodo Unids
{miles
de millones de dlores}
Balanza por cuenta corriente
Balanza comercial
Balanza por cuenta de capital
Activos oficiales de reserva
de EE.UU., netos*
Movimientos netos de
capital privado
r
Dfrcit de balarna de pagos
t99'7 1998
-128,4 -203,8
-107,8 -166,9
128,4 203,8
-1,0 -,8
129,4 210,6
-1,0 -.8
1999 2000
-292,9 -410,3
-262,2 -378,7
292,9 410,3
8,7 4,3
284,1 410,6
8;1 -0,3
2001 2002
-393,4 -503,4
-358,3 -435,5
393,4 503,4
49 -3,7
398,3 507,1
49 -3,7
+
Cuando la cifa de activos ohciales netos de rservas de EEUU es positiva, significa una dsmrnucin de la eservas ofi-
ci al es.
'
Incluidos los errorcs y omisiones
Fuevrt: Bureau of Economic Analvsis
http://libre