El papel de las expectativas

Como se mencion, Hamilton y Kim (2002), Favero et al, (2005), Ang et al, (2006), entre otros,
realizan una descomposicin del diferencial en sus dos partes, expectativas y de estructura,
para analizar qu componente tiene mayor impacto en el poder predictivo del diferencial. Los
tres estudios efectan la descomposicin del diferencial de manera diferente y obtienen
resultados distintos. Hamilton y Kim (2002) obtienen que los dos componentes del diferencial
contribuyen significativamente a pronosticar la evolucin de la actividad econmica. Segn esta
metodologa, el diferencial se puede separar en una parte de expectativas y en otra de prima
de tasas, la cual puede, segn los autores, caracterizarse como la suma de la prima de liquidez
y la prima de riesgo.
Utilizando la teora de expectativas de tasas de inters, tenemos que al considerar una tasa de
un periodo, , y una tasa de inters de n periodos, , podemos escribir:


(9)

donde denota la expectativa de mercado en el periodo t sobre el valor de . Ntese que esta
especificacin asume que la prima de tasas puede variar a lo largo del tiempo.La ecuacin (9)
puede ser escrita como:
(10)

La ecuacin (10) expresa las dos partes en que se puede descomponer el diferencial; una
parte de cambios esperados en tasas de inters de corto plazo
la cual se representa por EPt, y una parte del efecto de la prima de tasas TPt representado por
.Sustituyendo (10) en (6) y, reacomodando trminos, se obtiene (11).
Hamilton y Kim (2002) muestran que bajo el supuesto de expectativas
racionales, el trmino ut no est correlacionado con cualquier variable conocida en tiempo t.
As, se pueden emplear las tasas de inters contemporneas como instrumentos de dichas
variables.