Balanza de Pagos W 259

Documento de proyecto
Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Indicadores de comercio exterior
y poltica comercial: anlisis y derivaciones
de la balanza de pagos
Jos E. Durn Lima
Mariano Alvarez

Este documento fue preparado por Jos E. Durn Lima, Oficial de Asuntos Econmicos de la Divisin de Comercio
Internacional e Integracin de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), y Mariano Alvarez,
consultor de la GTZ-DESCA de El Salvador.

El escrito forma parte de un conjunto de manuales sobre indicadores de comercio exterior del Proyecto "Hacia una
globalizacin sostenible y equitativa mejorando el acceso a los mercados globales: comercio justo y acuerdos
comerciales", financiado por la Cooperacin Alemana GTZ.

Las opiniones expresadas en este documento, que no ha sido sometido a revisin editorial, son de exclusiva
responsabilidad de los autores y pueden no coincidir con las de la Organizacin.

Publicacin de las Naciones Unidas

LC/W.259
Copyright Naciones Unidas, mayo de 2009. Todos los derechos reservados
Impreso en Naciones Unidas, Santiago de Chile

La autorizacin para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse al Secretario de la Junta de Publicaciones,
Sede de las Naciones Unidas, Nueva York, N. Y. 10017, Estados Unidos. Los Estados miembros y sus instituciones
gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorizacin previa. Slo se les solicita que mencionen la fuente e
informen a las Naciones Unidas de tal reproduccin.
CEPAL Coleccin Documentos de proyectos Indicadores de comercio exterior y poltica comercial:
3
ndice
Resumen ............................................................................................................................ 5
I. Introduccin........................................................................................................................ 7
II. Conceptos bsicos, componentes de la Balanza de Pagos y fuentes de datos.................... 9
A. Conceptos bsicos ...................................................................................................... 9
B. Estructura simplificada de la Balanza de Pagos..........................................................11
C. Explicacin sencilla de los componentes de la Balanza de Pagos...............................13
D. Las fuentes de datos ..................................................................................................19
E. Recoleccin de datos en los Estados Unidos..............................................................21
III. Algunos indicadores extrados de la Balanza de Pagos......................................................25
A. Saldo de la Cuenta Corriente......................................................................................25
B. Anlisis de los componentes de la Cuenta Corriente...................................................26
C. Posicin relativa de la Cuenta Corriente (PRCC) ........................................................28
D. Trminos de Intercambio ............................................................................................29
E. Poder de Compra de las exportaciones ......................................................................30
F. Efecto de la Relacin de Precios de Intercambio ........................................................30
G. Cobertura de exportaciones........................................................................................32
H. Coeficientes de apertura a partir de la Cuenta Corriente.............................................33
I. Coeficientes del comercio de servicios en el PIB y comercio total ...............................34
J. Grado de diversificacin exportadora de los servicios.................................................36
K. Participacin de mercado de las exportaciones de servicios .......................................39
L. Participacin de mercado de servicios y competitividad ..............................................40
M. Aporte de los migrantes en el Producto Interno Bruto AMPIB......................................41
N. Saldo de la Cuenta de Capital y Financiera ................................................................43
O. Anlisis de la Composicin de la Cuenta de Capital y Financiera................................43
P. Solvencia de la Deuda Externa (ISDEXT) ...................................................................45
Q. Liquidez de la Deuda Externa.....................................................................................47
R. Ratios de cobertura de las Reservas Internacionales Disponibles...............................47
S. Coeficiente de Servicio de la Deuda en las Exportaciones de bienes y servicios.........48
T. ndice de Entradas Efectivas de la Inversin Directa Extranjera ..................................49
Bibliografa................................................................................................................................51
Anexos ..................................................................................................................................53

5
Resumen
Este documento es una tercera entrega de un conjunto de manuales sobre indicadores de comercio
exterior del Proyecto "Hacia una globalizacin sostenible y equitativa mejorando el acceso a los
mercados globales: comercio justo y acuerdos comerciales", financiado por la Cooperacin Alemana
GTZ. El centro del anlisis se desarroll en torno a la Balanza de Pagos y sus componentes, con
especial mencin de la cuenta corriente y la cuenta de capital y financiera, adems de algunas de sus
partidas principales como el comercio de servicios y su clasificacin; las remesas de los trabajadores,
entre otras en el caso de la cuenta corriente; y las reservas internacionales en el caso de la cuenta de
capita y financiera. Asimismo, se derivan mltiples ndices y medidas cuantitativas, para las que
adems se sugiere ejemplos de anlisis e interpretacin comparativa.
El hilo conductor de este trabajo terico prctico est referido a la extraccin de algunas
medidas crticas para el diagnstico del estado de las transacciones de bienes, servicios, remesas y
transferencias, as como tambin de los movimientos de capital de los residentes de un pas con el
resto del mundo. De all se derivan importantes consecuencias referidas al estado de las economas
nacionales y su insercin internacional en el mercado de bienes y capitales a travs del flujo de divisas
que recibe y desembolsan sus residentes.
El criterio bsico para el desarrollo del presente manual ha sido en primer lugar la
normalizacin de conceptos, criterios y fuentes de informacin, en funcin de las necesidades y
requerimientos prcticos de los funcionarios pblicos usuarios del mismo, y en segundo trmino, la
disponibilidad y accesibilidad a los datos as como a la posible adaptacin y/o mejora de los ya
existentes en los pases de la regin.

CEPAL Coleccin Documentos de proyectos Indicadores de comercio exterior y poltica comercial
7
I. Introduccin
La Divisin de Comercio Internacional e Integracin de la Comisin Econmica para Amrica Latina
y el Caribe (CEPAL) en los ltimos cuatros aos ha venido desarrollando actividades de Asistencia
Tcnica en el mbito del fortalecimiento de las capacidades tcnicas y analticas para el desarrollo de
indicadores de comercio exterior y poltica comercial. Han sido varios los grupos de funcionarios de
organismos de gobierno de diversos pases de la regin, que de mltiples formas han permitido el
desarrollo de mdulos de anlisis del comercio internacional.
El sinnmero de inquietudes, variedad de enfoques, as como tambin de posibles usos de las
fuentes primarias de informacin estadstica del comercio exterior (balance de pagos, informacin de
aduana, cuentas nacionales, metodologas de insumo producto, entre otras), nos permitieron acumular
experiencias prcticas que ponemos a disposicin de los tcnicos de la regin.
El propsito principal de este trabajo es poner en manos de los tcnicos, herramientas
sencillas de consulta para el desarrollo de su trabajo cotidiano en la evaluacin del dinamismo del
comercio internacional; el estudio de la naturaleza del patrn exportador nacional y regional, la
asistencia a funcionarios negociadores y/o tomadores de decisiones en el mbito poltico y
empresarial. Al mismo tiempo, se espera que este trabajo estimule una recopilacin homognea y
mayormente elaborada de las estadsticas de comercio para usos acadmicos, de difusin y
diagnstico econmico.
Aspiramos a que los informes regionales que desarrollan los pases puedan nutrirse de este
esfuerzo de compilacin metodolgica, que a su vez tiene como punto de partida una mirada crtica de
la informacin y materiales disponibles analizadas por los propios usuarios.
Este documento tcnico, es el inicio de una serie de manuales sobre Indicadores de
Comercio Exterior y Poltica Comercial. Su desarrollo ha sido posible gracias al apoyo financiero
del Proyecto: Hacia una globalizacin sostenible y equitativa mejorando el acceso a los
mercados globales. Comercio justo y acuerdos comerciales, financiado por la Cooperacin
Alemana GTZ, entidad ltima que adems ha financiado el desarrollo de Asistencias Tcnicas en
Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panam, Paraguay.
En esta tercera serie se incluye la derivacin de mltiples ndices y medidas analticas a partir
de un enfoque de Balanza de Pagos, para las que adems se sugiere ejemplos de anlisis e
interpretacin comparativa, siguiendo la misma lgica esquemtica y didctica de los dos trabajos
precedentes de la Serie. A pedido del Banco de Reserva de El Salvador, se ha incorporado una profusa
revisin de este tipo de indicadores, los mismos que son plenamente compatibles con los ya
8
desarrollados previamente en el manual de generalidades metodolgicas e indicadores bsicos, as
como tambin en el manual de mediciones de posicin y dinamismo comercial.
Este trabajo tiene tres partes bsicas: a) la revisin de la teora y conceptos bsicos de los
componentes de la Balanza de Pagos, incluida alguna revisin genrica sobre las fuentes primarias de
los datos; b) la definicin de un conjunto de indicadores derivados de la Balanza de Pagos y que son
tiles para el diagnstico y entrega de insumos oportunos a los encargados de la poltica pblica; y c)
la ilustracin de la teora con ejemplos referidos a pases de Amrica Latina y el Caribe.
9
II. Conceptos bsicos, componentes de la balanza
de pagos y fuentes de datos
Las transacciones que cada Estado realiza con aquellas personas fsicas o jurdicas que no son
consideradas nacionales, se registran en la Balanza de Pagos, aplicndosele diversos criterios de
clasificacin de acuerdo a la naturaleza misma de la transaccin. Considerando este gran marco
referido al registro de las transacciones entre residentes y no residentes, en esta seccin se repasan en
primera instancia algunos conceptos fundamentales para el entendimiento cabal del registro de la
Balanza de Pagos, sin perjuicio de que existan otros conceptos y definiciones adicionales, de no menor
importancia, que pueden ser consultados en el Quinto Manual de Balanza de Pagos del Fondo
Monetario Internacional.
1
Seguidamente se revisar la estructura bsica de la balanza, con sus
definiciones y referencias a las fuentes de datos. El captulo concluye con el caso particular de la
recoleccin de datos del comercio de servicios.
A. Conceptos bsicos
A fin de lograr esta recopilacin de informacin, ha sido necesaria la definicin y estandarizacin de
conceptos bsicos como Quin es extranjero?, Qu se clasifica como bienes y qu como servicios?
Cmo se diferencia la inversin de la deuda externa y de las donaciones?, entre otras; herramientas
con las que luego se trabaj la estructura de la Balanza.
La mayora de estos conceptos y procedimientos estandarizados se encuentran recogidos en el
Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (en adelante el Manual), cuya
ltima versin es la Quinta, de 1993
2
(FMI, 1993); luego, sobre la parte especfica de servicios, se
cuenta con el Manual de Estadsticas del Comercio Internacional de Servicios (Autores Varios, 2003),
publicado en 2003 por un conjunto de seis organizaciones internacionales (Naciones Unidas,
Comisin Europea, Fondo Monetario Internacional, Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmico, Conferencia de Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo, y la Organizacin
Mundial de Comercio).

1
Al final de este manual se incluye un glosario de trminos utilizados recurrentemente a lo largo del documento.
Recomendamos su revisin.
2
Actualmente el FMI se encuentra trabajando en la Sexta revisin del Manual.
10
De los mltiples conceptos definidos por el Manual de Balanza de Pagos, los que aquejan a la
distincin entre residentes y no residentes se encuentran en el centro de sus transacciones, por lo que
resulta necesario hacer aqu una recopilacin y anlisis de dichos principios.
Residencia A los fines de lograr identificar qu transacciones se consideran como
importaciones y cules cmo exportaciones, es necesario saber cul es el parmetro de
definicin de la residencia de una empresa o una persona. De acuerdo con el Quinto
Manual, se utiliza el mismo criterio que para las Cuentas Nacionales, donde una unidad
institucional ser considerado residente si su centro de inters econmico, se encuentra
dentro del territorio econmico del pas.
Territorio Econmico Esta nueva delimitacin se utiliza debido a que las fronteras de
un pas pueden no ser adecuadas para fines econmicos; comprende el territorio
geogrfico administrado por un gobierno, dentro del cual circulan libremente personas,
bienes y capital; incluye las islas, el espacio areo, las aguas territoriales y la plataforma
continental. Incluye adems los enclaves territoriales en el resto del Mundo; las zonas
francas y los depsitos bajo control aduanero.
La revisin del Manual (FMI, 2004), propone incorporar a las misiones de paz; se habla
tambin de una reinterpretacin de la administracin del gobierno, donde la concesin de
exenciones a ciertas leyes (tributarias o bancarias) no significa falta de control, y por lo
tanto debe considerarse tambin como territorio econmico. Se discute la posible
inclusin de las zonas en disputa o bajo control de grupos rebeldes.
Centro de Inters Econmico Una unidad institucional tiene un centro de inters
econmico dentro de un pas cuando existe algn lugar [] dentro del territorio
econmico del pas en el cual o desde el cual realiza y tiene intenciones de seguir
realizando actividades econmicas y transacciones a escala significativa, en forma
indefinida o por un perodo finito pero prolongado. No es necesario que la ubicacin sea
fija, siempre y cuando siga dentro del territorio econmico (FMI, 1993:20).
Hay distintas formas de inferir la existencia del inters en el centro econmico; una de ellas
es la realizacin de actividades por ms de 12 meses (como regla general sugerida); luego
el inters puede ser demostrado con la propiedad sobre tierras y edificios, en tanto stos
sean utilizados para fines productivos, y los propietarios estn sujetos a las leyes del pas.
Unidades Institucionales Una entidad econmica que tiene capacidad, por derecho
propio, de poseer activos, contraer pasivos y realizar actividades econmicas y
transacciones con otras entidades (Autores Varios, 1993: 91); las hay de cuatro clases:
a) Las unidades familiares y personas fsicas: el determinante de la residencia, en este caso,
es la locacin de la vivienda principal, donde habita la unidad familiar; la familia como
unidad puede mantener la residencia, al tiempo que uno de sus miembros, la pierde por
cambiar de pas de residencia (no as por realizar viajes de tiempo limitado al extranjero,
ya sean de placer o por trabajo). Se hace una diferencia en el caso del personal militar y
diplomtico o consular, y en el de los estudiantes.
b) Las entidades jurdicas y sociales. Las empresas (sociedades y cuasi-sociedades
3
) deben
de mantener un establecimiento productivo, con planes de explotacin durante un perodo
largo y que produzca significativas cantidades de bienes o servicios. La produccin
realizada fuera del territorio econmico por el personal, planta y equipo de una empresa
residente se trata como parte de la produccin del pas en el cual se realiza, y la empresa
se trata como unidad residente de ese pas, si satisface las condiciones [de residencia

3
Entidad jurdica, creada con el fin de producir bienes o servicios para el mercado, que puede ser fuente de
beneficios o de otra ganancia financiera para su(s) propietario(s); que es propiedad colectiva de accionistas.
(Autores Varios, 1993: 95).
11
establecidas], mantiene registros contables completos y separados de las actividades
locales, [] etc. (FMI, 1993:23).
c) Se puede considerar a una institucin sin fines de lucro como residente, cuando haya sido
establecida y registrada oficialmente por dicho pas, estando atada a sus leyes. Cuando se
trata de instituciones de caridad o socorro a escala internacional, es necesario establecer la
residencia por sucursal, caso en el cual se sugiere utilizar el criterio del ao de permanencia.
d) En el caso del gobierno general, se debe considerar como residentes no solo a todos los
que se encuentran en su territorio econmico, sino tambin a las embajadas, consulados,
establecimientos militares y otras entidades de gobierno general de una economa que se
encuentren ubicados en otra parte.
Respecto del comercio intra-firma y de la exportacin de servicios volveremos ms adelante,
donde los conceptos aqu establecidos sern retomados.
B. Estructura simplificada de la balanza de pagos
A fin de que las estadsticas de la Balanza de Pagos puedan ser utilizadas en la formulacin de polticas
pblicas, el anlisis estadstico y otros fines diversos, es necesario que se cuente con una estructura
coherente, cuyos componentes estn normalizados bajo patrones de ndole conceptuales y prcticos.
Este fue uno de los mayores aportes del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario
Internacional; a continuacin (vase el esquema 1) se presenta una estructura simplificada, que
considera solo tres subniveles, dejando los restantes para la explicacin posterior. Es importante
destacar que para cada una de las clasificaciones existen datos de crdito y de dbito, segn sean
entradas o salida de flujos financieros. Sobre esto volveremos ms adelante cuando nos refiramos a
algunos indicadores particulares de la Balanza de Pagos.
Si bien esta estructura es recomendada como la disposicin bsica de la Balanza de Pagos, el
Manual que la sugiere y desglosa esquemticamente no tuvo la intencin de disuadir a los pases de
compilar y publicar otros datos de importancia nacional. En ese sentido puede decirse que no se
excluyen nuevos desarrollos y afinamientos, ya que la informacin suplementaria puede ser
sumamente til para verificar y conciliar las estadsticas entre socios comerciales. Asimismo, existen
pases que no cuentan con la informacin necesaria para reportar todas las categoras expresadas en el
Manual. Sin embargo, los pases han ido normalizando la provisin de estadsticas internacionales en
funcin de las recomendaciones bsicas del Manual aqu resumido.
Muchos investigadores, acadmicos y organismos internacionales sugieren avances en la
estructura que significan el refinamiento del esquema simplificado, aqu presentado. Por ejemplo,
consideran apropiado el registro de crditos y dbitos segn el pas de origen y/o residencia donde se
encuentra la persona o unidad econmica generadora de la transaccin, en razn de que su desglose
puede resultar necesario con fines de anlisis y de formulacin de polticas, as como para su empleo
en las negociaciones bilaterales y multilaterales (Autores varios, 2003; FMI, 1993). A nuestro juicio se
trata de sugerencias apropiadas y necesarias en algunos casos como por ejemplo en los registros de
remesas de los trabajadores, procedencia y/o destino de la inversin directa, inversin de cartera, as
como tambin del registro del comercio de los servicios. Sin embargo, aquello no resta importancia,
sino que refuerza la idea de la organizacin adecuada del registro simplificado de la Balanza, donde se
insumen todas las transacciones particulares entre residentes y no residentes.
12
ESQUEMA 1:
ESTRUCTURA BSICA SIMPLIFICADA DE LA BALANZA DE PAGOS

1. CUENTA CORRIENTE
A. Bienes y Servicios
a. Bienes
1. Mercancas generales
2. Bienes para transformacin
3. Reparacin de bienes
4. Bienes adquiridos en puerto por medios de transporte
5. Oro no monetario
b. Servicios
1. Transporte
2. Viajes
3. Servicios de comunicaciones
4. Servicios de construccin
5. servicios de seguros
6. Servicios financieros
7. Servicios de informtica y de informacin
8. Regalas y derechos de licencia
9. Otros servicios empresariales
10. Servicios personales, culturales y recreativos
11. Servicios del gobierno
B. Renta
1. Remuneracin de empleados
2. Renta de inversin
C. Transferencias Corrientes
1. Gobierno general
2. Otros sectores
2. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA
A. Cuenta de Capital
1. Transferencia de capital
2. Adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos
B. Cuenta Financiera
1. Inversin directa
2. Inversin en cartera
3. Otra inversin
4. Activos de reserva
3. ERRORES Y OMISIONES
Fuente: Elaboracin autores sobre la base del Quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI.

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C. Explicacin sencilla de los componentes
de la balanza de pagos
La Cuenta Corriente se utiliza para registrar las transacciones en valores econmicos (con excepcin
de los recursos financieros) y los asientos compensatorios que se suministren o no como contraparte
de los valores econmicos.
Como bienes se clasifican los traspasos de propiedad de mercaderas fsicas que tienen lugar
entre residentes y no residentes. Los registros de la cuenta de bienes incluyen las transacciones relativas
al comercio internacional, y registra los ingresos por las exportaciones de bienes (crdito), as como la
salida o pagos de divisas por concepto de las importaciones de bienes efectuadas por los residentes
(dbitos). Las transacciones registradas en la cuenta de bienes pueden ser de distintos tipos:
Mercancas Generales: son exportaciones e importaciones de inmuebles, que dan lugar a
un traspaso efectivo o imputado de propiedad. Es la categora ms utilizada en comercio
internacional y se la suele ver como comercio tradicional de bienes tangibles.
Bienes para transformacin: son los insumos que se utiliza en las zonas francas o
maquiladoras de los pases, es decir que son importados para su transformacin y re-
exportacin subsiguiente; constituye entonces una excepcin al criterio de traspaso de
propiedad. Su registro se realiza de acuerdo a la diferencia del valor bruto de los bienes
antes y despus.
Reparaciones de bienes: son reparaciones realizadas a o por no residentes (normalmente
en embarcaciones o aeronaves). El movimiento fsico es similar al de los bienes para
transformacin, pero a diferencia de estos, en las reparaciones solo se consideran los
derechos pagados o recibidos (es decir el precio de la reparacin en s).
Bienes adquiridos en puerto por medios de transporte: son los bienes que las
empresas de transporte, no residentes, adquieren en el puerto para su funcionamiento
(combustibles y vveres, entre otros), y que no constituyen servicios auxiliares como
remolque o mantenimiento. Existen diferencias sobre el registro de este tipo de bienes
entre los pases; una de ellas es respecto del combustible, que segn el principio del
Manual debera de registrarse aqu, y que algunos pases (como los Estados Unidos)
registran como exportacin de mercancas generales.
Oro no monetario: son los movimientos del oro que no est en poder de las autoridades
como activo de reserva.
En la cuenta de servicios, se incorporan las transacciones originadas en el intercambio de
servicios crditos para las exportaciones, y dbitos para las importaciones. A diferencia del caso
de las mercaderas, la produccin y comercializacin estn vinculados desde un inicio, ya que hay un
acuerdo previo entre el oferente y el solicitante del servicio.
A partir de la quinta edicin del Manual, la cantidad de categoras de servicios se multiplic;
y si bien se siguen utilizando tres grandes categoras viajes, transportes y otros-, actualmente los
conceptos a registrar son once, a partir de nueve subcategoras incluidas en el rubro otros servicios. A
su vez, las categoras viajes y transporte pueden ser desglosadas un tanto ms. El grfico 1 presenta un
detalle estilizado de las categoras centrales y sus subcategoras.
14
GRFICO 1:
SERVICIOS: DESGLOSE DE SUS PRINCIPALES SECTORES Y
SUBSECTORES

Fuente: Autores sobre la base de Martnez, et al (2008).

Transporte: son los servicios de flete, de apoyo y de auxiliares, prestados por
cualesquiera medios de transporte fsico, a un no residente. El Manual subdivide la
categora en tres
4
: carga, pasajeros y otros, incluyendo el arrendamiento de equipo de
transporte tripulado; a su vez, cada categora, se vuelve a subdividir en transporte
martimo, transporte areo y otros tipos de transporte.
Los servicios de transporte suelen a veces ser difciles de distinguir de los servicios de viajes
y de seguros, dado que la metodologa de recoleccin y registro de datos vara entre los pases. An
hacen falta mayores esfuerzos para homogeneizar y aislar las estadsticas internacionales de
transportes de aquellas de seguros y fletes.
Viajes: en esta categora se incluyen todos los bienes y servicios adquiridos por un no
residente, ya sea para fines de negocios como personales (turismo)
5
, siempre que sea
durante una estada menor a un ao (a partir de cuando se recomienda considerarlo como
residente del pas). Su registro se enfoca desde el lado de la demanda: el viajero
(consumidor) se traslada fsicamente a la otra economa (proveedora).
Si bien su nombre se presta a confusin, en esta categora no se incluyen los servicios de
transporte que el no residente haya utilizado para llegar al pas. El perodo de un ao no

4
La Clasificacin Ampliada de la Balanza de Pagos de Servicios (en adelante CABPS) lo hace en ocho categoras,
dentro de las que se incluyen el transporte espacial, ferroviario, por carretera, fluvial, entre otros. (Autores Varios,
2003). Mayores detalles en los Anexos 2 y 3.
5
El Manual de Estadsticas del Comercio Internacional de Servicios (Autores Varios, 2003) recomienda un
desagregacin diferente, para distinguir entre gastos en bienes, servicios de alojamiento y restaurantes y todos los
dems gastos de viaje.
Comunicaciones
Construccin
Seguros
Financieros
Informtica e
Informacin
Servicios de gobierno
Regalas y derechos de
licencia
Otros servicios
empresariales
Servicios personales,
culturales y recreativos
Transporte
Viajes
Fletes Pasajeros Otros
Martimo
Areo
Otro
Martimo
Areo
Otro
Martimo
Areo
Otro
De Negocios
Personales

SERVICIOS
Otros
15
se aplica para el caso de estudiantes y enfermos, que sern considerados siempre como no
residentes; de la misma forma, el personal militar y diplomtico de otros pases, si bien
siempre sern considerados como no residentes, sus gastos no se registran en esta
categora, lo hacen en la de servicios del gobierno.
Servicios de comunicacin: incluye los servicios postales, de mensajera y de
telecomunicaciones, entre residentes y no residentes. El Manual de Estadsticas del
Comercio Internacional de Servicios (en adelante MECIS) recomienda que esta categora
se desagregue en dos subcomponentes: servicios de correos y mensajera que
comprenderan la recogida, transporte y entrega de material impreso, incluyendo los
servicios de las oficinas postales; quedan excluidos los servicios financieros (como los
giros postales), los servicios de preparacin del correo, los movimientos de correo a
cargo de empresas de transporte y el almacenamiento de bienes. El segundo
subcomponente seran los servicios de telecomunicaciones, que abarcan la transmisin
de sonidos, imgenes y otras informaciones por telfono, tlex, telegrafa, radio y
televisin por cable y por radiodifusin, servicios de satlite, correo electrnico, servicios
de facsmil, telefona mvil, servicios de rutas principales de la Internet, entre otros; no se
incluye el valor de la informacin transmitida ni los servicios de instalacin.
Servicios de construccin: son los trabajos cumplidos en instalaciones y obras de
construccin, por trabajadores de una empresa, en el territorio donde esta no es residente.
Sobre el registro existen discrepancias entre el Manual y el MECIS.
Servicios de seguro: se componen por los diversos tipos de seguros que las compaas
residentes otorgan a no residentes (y viceversa); se estiman por las comisiones incluidas
en el total de las primas y no por el valor total del seguro. El Manual sugiere subdividir la
categora en primas e indemnizaciones, el MECIS propone una subdivisin anterior a la
del Manual, donde se separara: seguros de vida y fondos de pensin, seguros de
transporte, otros seguros directos, reaseguros, y servicios auxiliares de los seguros.
Servicios financieros: son los servicios de intermediacin financiera y los servicios auxiliares
(excepto los de seguros de vida y fondos de pensin) entre residentes y no residentes.
Servicios de informtica y de informacin: son las transacciones relacionadas con el
asesoramiento en soporte tcnico (hardware), aplicacin de soporte lgico (software),
servicios de informacin, y mantenimiento y reparacin de equipos computacionales.
El MECIS propone una desagregacin del concepto en: servicios de informtica donde se
registran los servicios relacionados con equipos de informtica, soporte lgico y
procesamiento de datos, no as el suministro del soporte ni los cursos de capacitacin.
Servicios de agencias de noticias son aquellos que comprenden el suministro de noticias,
fotografas y artculos a los medios de difusin. Finalmente, los servicios de suministro de
informacin son las bases de datos y las suscripciones a diarios y peridicos.
Regalas y derechos de licencia: son las transacciones relacionadas con el uso
autorizado de activos intangibles no financieros no producidos y derechos de propiedad;
y el uso mediante convenios de licencia, de originales o prototipos producidos. El MECIS
recomienda desagregar el concepto en: franquicias comerciales y derechos similares, y
otras regalas y derechos de licencia. No se incluyen las transacciones por compra o venta
directa de esos bienes y derechos, no los derechos de distribucin de productos
audiovisuales por plazo limitado o para un territorio limitado.
Otros servicios empresariales: se refiere a compraventa y otros servicios comerciales,
servicios de arrendamiento de explotacin, y servicios empresariales, profesionales y tcnicos.
Servicios personales, culturales y recreativos: comprende dos subpartidas los servicios
audiovisuales y conexos, que abarca los de produccin cinematogrfica, programas de radio
16
y televisin, y grabaciones musicales; y los servicios culturales, que son los relacionados
con museos, bibliotecas, archivos y otras actividades culturales, deportivas y recreativas
6
.
Servicios del gobierno: son los otorgados a sectores gubernamentales (embajadas,
consulados, unidades militares y organismos de defensa) u organismos internacionales,
no clasificados en otras partidas; son una categora residual. El MECIS propone,
siguiendo el Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios, una desagregacin en
embajadas y consulados, unidades y organismos militares, y dems entidades.
La Renta son transacciones que no se obtienen del uso de bienes tangibles. Se subdivide en dos:
Remuneracin de empleados: En la teora, este componente se expresa como rentas
del trabajo, que vienen siendo los sueldos y salarios, as como otras remuneraciones
percibidas por las personas fsicas en una economa diferente a la de su residencia actual.
Se contabilizan los honorarios, ya sean en dinero o especies, que las personas fsicas no
residentes perciben, por el trabajo que realizaron para un residente en su pas (que ser
quien pagar el servicio).
Renta de la inversin: es la obtenida por la propiedad de activos financieros sobre el
exterior de una entidad residente, as como tambin por activos intangibles no financieros
como las patentes, marcas, derechos de autor, entre otros.
La cuenta de Rentas tiene tres componentes: renta de la inversin directa que es la que
procede de acciones y otras participaciones de capital (que a su vez se subdivide en dividendos y
utilidades distribuidas en sucursales, y utilidades no reinvertidas), y la que procede de la deuda (los
intereses que se pagan). Renta de la inversin de cartera comprende las transacciones procedentes
de la tenencia de acciones, bonos, pagars e instrumentos financieros del mercado; se subdivide en
renta procedente de acciones y otras participaciones de capital, y renta procedente de la deuda.
Finalmente la renta de otra inversin incluye todas las dems transacciones sobre intereses
devengados por activos y pasivos de residentes frente a no residentes.
Sintticamente, se pueden definir cinco clases de rentas de inversin, que a su vez se incluyen
dentro de los tres componentes antes referidos: i) los dividendos; ii) los intereses; iii) las utilidades; iv)
las rentas del trabajo; y v) las rentas de la propiedad.
Las Transferencias Corrientes son los asientos compensatorios que no reflejan la entrega de
un recurso real o financiero, es decir: que no entraen un quid pro quo. Puede ser voluntaria u
obligatoria y suele reflejar un beneficio no cuantificable.
Las Transferencias Corrientes aparecen en la quinta edicin del Manual, en un esfuerzo por
armonizarse con el Sistema de Cuentas Nacionales, en la distincin entre estas y las transferencias de
capital; ya que las transferencias corrientes comprenden todas las que no son de capital.
Transferencias del gobierno central: abarcan la cooperacin internacional, los
impuestos y matrculas pagados en el extranjero.
Otros sectores: abarcan las que se realizan entre particulares, entre instituciones u
organizaciones no gubernamentales; ejemplos son las remesas familiares, las herencias,
las pensiones alimenticias y otras manutenciones. En los ltimos aos, dentro de esta
categora el rubro remesas reviste una gran relevancia por el gran aporte de tales ingresos
a algunos pases latinoamericanos, especialmente de Amrica Central.
La Cuenta de Capital y Financiera comprende todas las transacciones que dan lugar al
recibo o al pago de transferencias de capital y adquisicin/enajenacin de activos no financieros no
producidos, y todas las transacciones vinculadas con un traspaso de propiedad de activos y pasivos

6
Para los fines del Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios deben determinarse dos subcomponentes:
servicios de educacin y servicios de salud.
17
financieros de una economa sobre el exterior. Consta de dos subpartidas: la Cuenta de Capital y la
Cuenta Financiera.
La Cuenta de Capital consta de dos categoras:
Transferencias de capital: se subdivide en los sectores de gobierno central y otros
sectores; en cada uno se especifica la condonacin de deudas como categora, en tanto
que las transferencias de emigrantes constituyen una categora de otros sectores, y se
refieren a aquellas transferencias de capital que tienen en contrapartida la cancelacin de
algn pasivo.
Adquisicin/enajenacin: comprende las transacciones relacionadas con activos
tangibles que pueden utilizarse o necesitarse para la produccin de bienes y servicios
pero que en s no han sido producidos, y las transacciones relacionadas con activos
intangibles no producidos.
La Cuenta Financiera registra las tenencias de oro monetario, derecho especial de giro, y
ttulos de crdito frente a no residentes (activos), a la vez que el endeudamiento que se tenga con stos
(pasivos). Se subdivide en cuatro categoras amplias de inversin:
Inversin directa: es la inversin internacional que refleja el objetivo, por parte de una
entidad residente de una economa, de obtener una participacin duradera en una empresa
residente de otra economa (denominndose inversionista directo a la primera y empresa de
inversin directa a la segunda). El concepto de participacin duradera implica la existencia
de una relacin a largo plazo entre el inversionista directo y la empresa y un grado
significativo de influencia del inversionista en la direccin de la empresa (FMI, 2003:89).
Normalmente se utiliza la definicin de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmico (OCDE), la cual es cada vez ms compleja y establece los principios operacionales para
las estadsticas en sta rea; actualmente se cuenta con la tercera edicin, pero se espera que para
mediados de 2009 se publique la cuarta. En trminos generales es cuando se aporta una cierta cantidad
del capital de la empresa; los motivos no son los mismos que mueven a otras inversiones. No se
incluye la renta de la inversin, a menos que esta sea expresamente reinvertida (reinversin de
utilidades). Se califica de acuerdo a su direccin, la cual puede ser de residentes en el extranjero o de
no residentes en la economa declarante.
Inversin en cartera: es la que se hace en el capital y ttulos de deuda en otras
economas, y que no es inversin directa. El quinto manual del FMI indica: La inversin
de cartera incluye, adems de los ttulos de participacin en el capital y los ttulos de
deuda en forma de bonos y pagars, instrumentos del mercado monetario e instrumentos
financieros derivados, como las opciones, los certificados para compra de valores
(warrants), los swaps, los contratos de futuros, etc. Se excluyen cualesquiera instrumento
que se clasifique como inversin directa y activos de reserva
7
(FMI, 1993:94)
Otra inversin: es una categora residual para las dems inversiones, y comprende todas
las transacciones no incluidas en la inversin extranjera directa (crditos comerciales
efectuados por bancos privados; crditos de comercio exterior por parte de proveedores y
compradores: transacciones en monedas y depsitos arrendamientos financieros,
acuerdos de recompra (repos) , entre otros.
Activos de reserva: son los activos financieros sobre el exterior que estn bajo control de
las autoridades monetarias para financiar o regular desequilibrios. El saldo est
compuesto por todas las transacciones que los residentes de un pas (sector privado) y sus

7
Para una revisin ms profusa de la inversin de cartera y sus componentes, se recomienda la lectura del captulo
XIX del Quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI (FMI, 1993).
18
autoridades (sector pblico) realizan en el exterior
8
. La institucin o ente que controla
tales reservas suele ser el Banco Central. Este tipo de activos (excluido el oro no
monetario) son de disponibilidad inmediata, y pueden tener diversos usos: pago por
importaciones; intervenciones en el mercado cambiario para esterilizar alzas en el
mercado cambiario; inyeccin de liquidez; programas de apoyo social, paquetes de
rescate financiero, etc.
La cuenta de Errores u Omisiones es una partida contable que tiene en principio el objetivo
de equilibrar contablemente la Balanza de Pagos. Por definicin, una vez sumados todos los crditos
y restado todos los dbitos, la Balanza de Pagos debiera de arrojar cero como resultado, no obstante,
esto no suele ocurrir, principalmente debido a errores u omisiones en la compilacin de datos; la
funcin de esta cuenta es compensar dichas falencias.
Vale notar que, como muchas veces los errores se van compensando entre s, la magnitud de
la cuenta de errores y omisiones, no es fiel representante de la exactitud estadstica de la Balanza, no
obstante, es un representante aproximado digno de ser considerado analticamente. Algunas fuentes de
los errores son los problemas estadsticos que se producen en la recopilacin de datos. Por ejemplo,
hay datos que deben ser estimados, como lo son el comercio no registrado por falta de declaracin o
contrabando, o aquellos movimientos comerciales sobre-registrados o subregistrados en aduana, segn
sea el caso.
El grfico 2, presenta en forma detallada y esquemtica las principales relaciones dentro de la
Balanza de Pagos de una economa tipo. En su elaboracin se sigui las recomendaciones del Quinto
Manual de Balanza de Pagos del FMI. Ntese que en el mismo se destacan algunos recuadros; se anticipa
que son precisamente aquellas partidas o subpartidas de la balanza de pagos, las que sern analizadas a
propsito de la derivacin de un conjunto de indicadores para el anlisis del comercio exterior.

8
Entre las transacciones internacionales que producen ingresos de divisas y que luego se ingresan como reservas se
cuentan: las exportaciones, los crditos otorgados por bancos extranjeros al sector pblico y privado, las
transferencias de nacionales enviadas desde el exterior a sus familiares. As mismo, hay otro grupo de transacciones
que restan divisas, en este grupo se incluyen: las importaciones, los pagos por intereses y montos de deudas, as
como las transferencias desde un pas al exterior.
19
GRFICO 2
PRINCIPALES COMPONENTES Y RELACIONES DE LOS SALDOS
DE LA BALANZA DE PAGOS

Fuente: Autores sobre la base del quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI (1993).

D. Las fuentes de datos
Los datos estadsticos de la Balanza de Pagos provienen de distintas fuentes nacionales e
internacionales y una vez recogidos stos, se los debe conciliar con los de las Cuentas Nacionales.
Cuenta de bienes
y servicios
Cuenta Corriente
Transferencias
Corrientes
Bienes Servicios
Renta
Errores y
Omisiones
Cuenta de Capital y
Financiera
BALANZA DE
PAGOS
Capital
Financiera
Mercancas Generales
Bienes para Transformacin
Reparacin de Bienes
Bienes adquiridos en puerto
Oro no monetario
Transporte
Viajes
Servicios de comunicacin
Servicios de construccin
Servicios de seguros
Servicios financieros
Servicios de informtica e informacin
Regalas y derechos de licencia
Otros servicios empresariales
Personales, culturales y recreativos
Servicios del gobierno
Inversin Directa
Inversin en Cartera
Otra Inversin
Activos de Reserva
Gobierno
Otros
Remesas
Otros
De trabajadores
De la inversion
20
Nos centraremos en la Cuenta Corriente, y como para Bienes se utilizan normalmente datos
de Aduanas (o de los Bancos Centrales para las estadsticas mensuales o de Zonas Francas), esto nos
deja la ardua tarea de la recoleccin de datos estadsticos para el comercio internacional de Servicios.
Aqu se debe comenzar por referirnos al Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios
(AGCS), el cual hace referencia a cuatro modos de suministro internacional de servicios; y es muy
importante su delimitacin, ya que la forma de recolectar los datos varia considerablemente entre cada
uno de ellos.
Modo 1 Comercio transfronterizo: del territorio de un pas, al territorio de cualquier
otro pas. Es el servicio prestado sin desplazamiento de personal; una unidad residente de
una economa, presta un servicio a una unidad residente de otra economa. Este modo se
ejemplifica claramente en el caso de los Call Center, donde las oficinas establecidas en el
pas A, atienden los llamados de residentes del pas B, sin que ninguno de los dos se haya
desplazado; en este ejemplo, el pas A reportar los crditos (exportacin), mientras que
el B los dbitos (importacin) generados por el servicio; el concepto aqu es similar al del
comercio tradicional de bienes.
Modo 2 Consumo en el extranjero: en el territorio de un pas a un consumidor de
servicios de cualquier otro pas. Abarca el consumo de los no residentes. Este es el caso
de los viajeros residentes del pas A, que se desplazan de al pas B, y una vez all incurren
en gastos (turismo, educacin y salud, entre otros); el pas A registrar dbitos
(importacin) cuando el viajero compre, y reportar crditos (exportacin) si es que este
vende. Este modo presenta una primera complicacin conceptual ya que se suele asimilar
las categoras de exportacin e importacin como el sentido de los flujos a travs de la
frontera, y en este caso lo que se debe ver es el flujo en las manos del viajero: lo que l
compra son importaciones para su pas, y a la inversa con quien le vende.
Modo 3 Presencia comercial: por un proveedor de servicios de un pas mediante
presencia comercial en el territorio de otro pas. Incluye las transacciones realizadas por
filiales establecidas en pases distintos al de la residencia de su casa matriz; son
denominadas estadsticas FATS (Foreign Affiliates Trade in Services). As, si en el pas
A existe la empresa X que tiene una filial (no independiente en sus libros o toma de
decisiones) en el pas B, lo que sta filial compre o venda puede registrado como dbito
(importacin) o crdito (exportacin) de servicios por parte del pas A, respecto del pas
B. Estas estadsticas y su registro pueden refinarse an ms si se quiere capturar tambin
informacin de flujos de comercio intra-firma.
Modo 4 Presencia de una persona natural: por un proveedor de servicios de un pas
mediante la presencia de personas fsicas en otro pas. Son los servicios prestados por un
profesional (a ttulo personal o como empleado), que viaja para tales fines; como el
trabajo es temporal (por definicin menor al ao, pero que admite acuerdo sobre distintos
perodos) resultan sumamente complicados de medir. Un claro ejemplo es el tcnico
residente del pas A, que viaja para trabajar por menos de un ao en el pas B; de esta
forma el pas A registrar los honorarios del tcnico como crditos (exportaciones),
mientras que el pas B los anotar como dbitos (importaciones) de servicios.
El cuadro 1 resume esquemticamente los principales problemas que se presentan en la
recoleccin de datos por los cuatro modos definidos segn el AGCS. All se destacan las fuentes de
informacin de datos para cada modo, al que a su vez se asocia un comentario referido a las
insuficiencias existentes en la actualidad. Ntese que an son necesarios mayores esfuerzos para
delimitar las fronteras entre los modos 1, 3 y 4 y reforzar la produccin de registros de informacin de
datos para el modo 4.

21
CUADRO 1
PROBLEMAS CON LA RECOLECCIN DE DATOS DE ACUERDO A LOS CUATRO MODOS

Modo
a
Fuentes relevantes Insuficiencias
Comercio transfronterizo
(25-30%)
Estadsticas de la Balanza de Pagos
(otras categoras distintas a viajes)
Las estadsticas de la Balanza de Pagos no
distinguen entre los modos 1, 3 y 4.
Consumo en el extranjero Estadsticas de la Balanza de Pagos
(principalmente viajes)
Viajes tambin incluye bienes y no est
subdividido en distintas categoras de
consumo.
Presencia Comercial
(10-15%)
Produccin, Inversin Extranjera
Directa, FATS
Las estadsticas de Produccin no distinguen
entre firmas nacionales y extranjeras
Las estadsticas de Inversin Extranjera
Directa no entregan datos de ventas; y su
definicin no concuerda con la de Presencia
Comercial.
Las estadsticas FATS solo existen en los
Estados Unidos
Los conceptos bsicos recin estn siendo
definidos a nivel internacional.
Presencia de persona
natural (independiente)
(menos del 5%)
Estadsticas de la Balanza de Pagos
(otras categoras distintas a viajes y
transporte)
Las estadsticas de la Balanza de Pagos no
distinguen entre los modos 1, 3 y 4.
Las personas naturales que son residentes no
son consideradas.
Presencia de persona
natural (empleado)
Datos de empleo de las estadsticas
FATS
Todava no est disponible la informacin.
Fuente: Autores sobre Chang y otros (1999); y Magdeleine y Maurer (2008).
a
Incluye estimaciones del peso del modo en el comercio mundial de servicios

De acuerdo con el Manual de Estadsticas del Comercio Internacional de Servicios, se pueden
obtener los datos por uno o ms de las siguientes seis fuentes principales:
Los sistemas internacionales de informes sobre transacciones,
Las encuestas de empresas,
Las encuestas de hogares,
Los datos administrativos,
Los datos oficiales, y
La informacin obtenida de otros pases y de organizaciones internacionales.
E. Recoleccin de datos en los Estados Unidos
La recoleccin de datos en el comercio de servicios suele ser complicada debido a la inexistencia de
un organismo centralizador, funcin que cumplen las aduanas en el caso del comercio de bienes. Se
utilizan entonces distintos mtodos, a fin de lograr la mayor exactitud posible. As, por ejemplo, para
el caso del turismo se multiplica una suma aproximada de gasto promedio, por la cantidad de turistas
que arriban al pas; tambin se utilizan estadsticas espejo, ya que es ms exacta la recoleccin de
datos de exportacin, entonces para ver mis importaciones, pido a mis socios los datos sobre sus
exportaciones de servicios hacia mi territorio econmico.
22
Los Estados Unidos basan la estructura de sus datos en las recomendaciones del Quinto
Manual de Balanza de Pagos, pero con variaciones y redistribuyendo ciertas categoras. Fueron el
primer pas en recolectar datos de estadsticas de servicios en gran escala, y son quienes cuentan con
el mejor sistema para estadsticas FATS, por ello analizaremos la experiencia que en esto tiene la
Oficina de Anlisis Econmico (Bureau of Economic Analysis, BEA).
En primer lugar, la aproximacin a los datos se ha realizado desde la ptica de las encuestas,
con la intencin de recolectar los datos no de una muestra representativa sino el total del universo.
Para esto, ha sido fundamental la International Investment and Trade in Services Act (1976), la cual
obliga a las empresas a contestar las encuestas (con penas hasta de reclusin, lo cual no se ha aplicado
nunca) y ofrece confidencialidad absoluta (no solo no se publica la informacin por empresa, sino que
esta tampoco es compartida con otras agencias gubernamentales), con ello se logra aproximadamente
un 96% de respuesta.
Los datos son entregados por diversas agencias: Departamento de Transporte, Departamento
del Tesoro, Departamento de Homeland Security, Bureau de Censo y el Cuerpo de Ingenieros del
Ejrcito; a los que se suman las estadsticas de los pases socios.
Las encuestas empezaron en la dcada de 1980 y tardaron en perfeccionarse, logrando una
frecuencia semestral recin en 2007. Actualmente se trata de cubrir la mayor cantidad de tipos de
servicios y, desde 2006, se integra mejor el comercio intra-firma, para evitar duplicar la informacin;
sin embargo, el nmero de encuestas se ha simplificado de 7 a 3: i) Servicios seleccionados, royalties
y licencias; ii) Servicios financieros; y iii) Servicios de seguros.
En el caso de la recoleccin de datos para los Servicios seleccionados, royalties y
licencias, las encuestas a su vez se dividen en dos grupos de frecuencia, por un lado est la
Benchmark (BE-120) que se hace cada cinco aos, siendo el ms reciente del 2006, cuyo umbral de
reporte (sobre el cual hay que reportar todos los comprobantes y pagos), es ms bajo, y que integra los
datos del comercio intra-firma. Y la Quarterly (BE-125) que se realiza cada tres meses y cuyo umbral
es ms alto.
Para el caso de los Servicios financieros tambin se cuenta con dos encuestas Benchmark
de realizacin quinquenal, siendo la ms reciente la del 2004, que define diez tipos distintos de
servicios financieros, se realiza solo a los proveedores americanos y tiene un bajo umbral de reporte; y
una Quarterly (BE-185) que cubre los mismos servicios pero con un umbral de reporte ms alto. Estas
encuestas no sirven para ver las ganancias de los bonos, para ello se utilizan mtodos indirectos como
promedio del spread de mercado y la informacin sobre transacciones transfronterizas del
Departamento del Tesoro.
En lo que respecta a Servicios de seguros son para las transacciones con personas no
residentes y se recolectan a travs de la encuesta BE-45, que tiene una versin cuatrimestral sobre las
primas ganadas y perdidas en reaseguros; y una edicin anual que incluye lo mismo, ms los servicios
por seguros auxiliares.
En el diseo de estas encuestas se aplica el principio de la Paperwork Reduction Act (1980),
que establece que se tiene que demostrar que la informacin es importante y que no se puede obtener
de otra forma.
Luego son importantes los cruces de datos con fuentes externas, especialmente en materia de
transporte, educacin y viajes; a la vez que se utilizan estadsticas espejo con Mxico y Canad para la
categora viajes, y con Canad para los servicios de computacin.
Las Estadsticas FATS (Foreign Trade Affiliate in Services) comprenden las actividades de
filiales de propiedad mayoritariamente extranjera en el pas que compila las estadsticas, as como las
de ese pas que estn establecidas en el extranjero (Autores Varios, 2003:19); el inters por dichas
estadsticas surge de dos mbitos: el AGCS y la integracin de la economa mundial.
23
Los Estados Unidos siguen en ste punto las directivas del Sistema de Cuentas Nacionales, y
la Definicin Benchmark de IED de la OCDE, bajo la ptica de que la Inversin Extranjera Directa
puede ser un indicador a utilizar cuando se carezca de datos FATS, pero a sabiendas de que ambos
tienen variables divergentes.
Como primer criterio se define a una firma cubierta por las estadsticas FATS como aquella
de cuyos voto, el 50% se encuentra controlado por la firma extranjera, donde se incluyen a las
subsidiarias y se excluye a las asociadas. Se mira a los productores tanto de bienes como de servicios,
para evitar que se escapen aquellas compaas que ofrecen ambos.
De las variables mnimas de estas estadsticas, algunas estn tomadas del MECIS: ventas,
empleados, valor agregado, exportaciones e importaciones, y nmero de empresas; y otras son propias
de Estados Unidos: activos, compensaciones a empleados, precio neto, supervit neto de operaciones,
formacin bruta de capital, impuestos a la ganancia, y gastos en investigacin y desarrollo.
Estados Unidos comenz a recolectar informacin sobre Inversin Directa en el extranjero en
1950, pero recin a fines de 1970 y principio de la dcada de los ochenta fue que se volvi una
prctica regular y detallada, especialmente a travs de la promulgacin, en 1976, del International
Investment Act, que hizo a las encuestas obligatorias y confidenciales.
Actualmente se hacen dos tipos de encuestas, una Benchmark cada cinco aos (siendo la ms
reciente la de 2004), que trata de ser ms comprehensiva y cuenta con umbrales de reporte ms bajos;
y una anual, que no incluye a empresas pequeas y cuenta con menos tems. La informacin que se
recopila corresponde a: balances, ingresos, ventas, empleados y compensaciones laborales,
investigacin y desarrollo, impuestos, comercio de bienes, y valor agregado.
Para obtener las estadsticas de Inversin Extranjera Directa (inward), se recolectan los datos
que cada filial reporta, en una base consolidada final. A su vez, para la Inversin Directa en el
extranjero (outward), se consolida una base con los reportes de todas las matrices (para sacar el
comercio intra-firma), y de las filiales en el extranjero (que son ms difciles de consolidar)
9
.

9
Para una revisin detallada de la evolucin de las principales encuestas sobre inversin extranjera directa en
Estados Unidos y de las empresas de este pas en el exterior, como tambin del tratamiento particular del comercio
intra-firma y su medicin se recomienda revisar Durn y Ventura (2001)
25
III. Algunos indicadores extrados de la
balanza de pagos
Esta seccin despliega un amplio men de indicadores derivados de la Balanza de Pagos y su anlisis
intrnseco (los saldos), as como tambin de la interaccin de algunos de sus componentes con indicadores
bsicos de la economa de un pas determinado producto interno bruto, formacin bruta de capita, entre
otros , o la relacin de los componentes para el pas con el total de los componentes para el mundo.
Un elemento importante del anlisis de la Balanza de Pagos es sin lugar a dudas la
interpretacin y anlisis de los saldos parciales de la cuenta. A partir de all, y con el objeto de hacer
ms til el manejo de la informacin que arroja la Balanza de Pagos, se definen algunos indicadores
derivados de los saldos de sus principales componentes.
A. Saldo de la cuenta corriente
Este saldo sintetiza la descripcin del movimiento comercial de bienes y servicios, las transacciones
con servicios productivos de factores, y las transferencias corrientes de una economa determinada. El
SCC se obtiene de la suma de los saldos netos de los principales componentes en la cuenta corriente
ya definidos en la estructura de la Balanza de Pagos (vase la seccin 1 y el grfico 1).
Netas Transf Netas R Netas X SCC + + = (1)
donde
( )
) , , ( int
) , int , Re
;
etc remesas n cooperaci capital del as dist Transf de Neto Saldo Netas Transf
utilidades ereses salarios recibidas es muneracion de Neto Saldo Netas R
Comercial Balance o Comercial Saldo Mbys Xbys Netas X
=
=
=

Un saldo negativo (SCC<0) indica que el pas esta tomando ms dinero prestado del resto del
mundo, y por ende se estara produciendo un deterioro del patrimonio del pas en relacin al resto del
mundo, con un mayor consumo de bienes y servicios desde el exterior. Tcnicamente estaramos
frente a un dficit de cuenta corriente que hara necesario el aumento del endeudamiento externo, o
26
alternativamente la disminucin de las reservas internacionales. Esto es la disminucin de los activos
internacionales de un pas, normalmente gestionados por el Banco Central
10
. Los libros de texto que
desarrollan la teora macroeconmica suelen sealar que ante un dficit de la cuenta corriente es usual
que en contrapartida, se busque tener una posicin superavitaria en la cuenta financiera y de capitales,
con mayores entradas que inversin en el exterior.
Cuando el saldo es positivo (SCC>0), la posicin ser superavitaria y la economa habra
registrado una salida neta de bienes y servicios as como de factores productivos. Podra sealarse que el
patrimonio del pas aument, con lo que la economa podra acumular reservas.
B. Anlisis de los componentes de la cuenta corriente
Este sencillo anlisis tiene por objeto conocer el peso de la participacin de cada componente acreedor
o deudor de la cuenta corriente, a fin de obtener informacin sobre la relevancia de cada uno de los
indicadores. Su forma de clculo es sencilla y directa, ya que es el resultado de obtener un vector con
la participacin porcentual de cada uno de los componentes de la cuenta corriente, tanto para los
crditos como para los dbitos, como sigue:
4 4 4 4 4 4 8 4 4 4 4 4 4 7 6
Corriente Cuenta la de crditos n Composici
i
TRc Rc Xs Xb
TRc
TRc Rc Xs Xb
Rc
TRc Rc Xs Xb
Xs
TRc Rc Xs Xb
Xb
cred
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
=
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
(2)

4 4 4 4 4 4 4 8 4 4 4 4 4 4 4 7 6
Corriente Cuenta la de dbitos n Composici
i
TRd Rd Ms Mb
TRd
TRd Rd Ms Mb
Rd
TRd Rd Ms Mb
Ms
TRd Rd Ms Mb
Mb
deb
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
=
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
(3)
donde Xb = exportaciones de bienes; Xs = exportaciones de servicios; Mb = importaciones de bienes;
Ms = importaciones de servicios; R= Renta; TR = transferencias corrientes; c = crditos; y d = dbitos.
El resultado ser el porcentaje que aporta cada componente antes de ser considerado para el
clculo del saldo de cada subpartida. Esta informacin es til para determinar con exactitud la mayor o
menor relevancia de cada componente y su responsabilidad posterior en el saldo total de la Cuenta
Corriente. Usualmente el componente del comercio de bienes es importante en los pases grandes; sin

10
En algunos pases, las reservas internacionales son identificadas como variacin de activos del Banco Central.
27
embargo, hay casos especficos de pases en los que el componente exportaciones o importaciones de
servicio son de gran relevancia en el total. Lo propio puede decirse de economas con una gran
dotacin de migrantes en el exterior.
El cuadro 2, presenta los resultados del anlisis de componentes de la cuenta corriente para el
caso de cuatro pases de la regin. All se puede observar el gran peso que tienen el componente
bienes, tanto en las exportaciones como en las importaciones; sin embargo, salta a la vista la enorme
destaque que tienen las transferencias corrientes en la partida de crditos en los casos de Ecuador y El
Salvador. Cuando se parte del anlisis directo de los saldos, sin analizar previamente los componentes
por tipo crditos o dbitos se corre el riesgo de sesgar las conclusiones, ya que los saldos
esconden la importancia de cada partida o componente, como veremos a continuacin.

CUADRO 2
ANLISIS DE LOS COMPONENTES DE LA CUENTA CORRIENTE: ARGENTINA,
ECUADOR, EL SALVADOR Y PARAGUAY, 2007
(En porcentajes del total y millones de dlares)
Crditos Argentina Ecuador El Salvador Paraguay
Bienes 75,1 75,5 41,8 77,9
Servicios 13,9 6,0 15,5 12,2
Renta 8,9 1,3 3,0 4,5
Transferencias Corrientes 2,1 17,2 39,8 5,3
Suman 100,0 100,0 100,0 100,0
Total crditos 74 307 19 691 9 648 7 010

Dbitos Argentina Ecuador El Salvador Paraguay
Bienes 63,3 72,2 75,3 87,3
Servicios 16,1 14,2 16,1 6,7
Renta 18,7 12,7 8,0 6,0
Transferencias Corrientes 1,9 0,8 0,6 0,0
Suman 100,0 100,0 100,0 100,0
Total dbitos 67 185 18 094 10 766 6 884
Fuente: Autores sobre la base de informacin del FMI, 2008.

El slo valor del saldo de la cuenta corriente para el caso de los cuatro pases, indica que
Argentina tiene mayor supervit que Ecuador y Paraguay. A su vez, El Salvador aparece como un pas
con una posicin deficitaria de la cuenta corriente (vase el cuadro 3). Sin embargo, la
descomposicin de los saldos aporta algo ms al aclararnos que si bien El Salvador aparece con una
posicin deficitaria, esta sera mucho ms fuerte si no fuera por el gran peso de los crditos de las
transferencias corrientes. Lo mismo aplica para el caso de Ecuador, donde el supervit de la cuenta
corriente es explicado en su totalidad por las transferencias corrientes. Ms adelante veremos como se
trata bsicamente del esfuerzo importante de los migrantes y su aporte a las economas domstica de
ambos pases.

28
CUADRO 3
SALDOS DE LOS COMPONENTES DE LA CUENTA CORRIENTE: ARGENTINA, ECUADOR,
EL SALVADOR Y PARAGUAY, 2007
(En millones de dlares)
Saldos Netos Argentina Ecuador El Salvador Paraguay
Bienes 13 255 1 797 -4 073 - 545
Servicios - 523 -1 397 - 242 391
Renta -5 929 -2 048 - 579 - 93
Transferencias Corrientes 318 3 246 3 776 373
Saldo de la C.C. 7 122 1 598 -1 119 126

Otra conclusin relevante es aquella de que en Paraguay, auque los montos son pequeos, el
valor de las transferencias alcanzan a cubrir los dficit de bienes y renta, mientras que en Argentina, el
buen momento exportador de bienes compensa con creces los saldos deficitarios de rentas y servicios
(vanse los cuadros 2 y 3).
C. Posicin relativa de la cuenta corriente (PRCC)
Es una medida de la magnitud del supervit o dficit corriente en el Producto Interno Bruto. En perodos
en los que el ciclo econmico es expansivo, y especialmente para pases, exportadores netos, este
indicador tiende a ser positivo, con independencia de si es el comercio de bienes, el de servicios, o si hay
un gran flujo de remesas que apuntala tal posicin positiva. La formula de clculo del indicador es la
siguiente:
100 *
|
\
|
=
it
it
it
PIB
SCC
PRCC (4)
Calculada esta relacin para los pases de Amrica Central entre 2000 y 2008, se pudo
observar que mantienen tradicionalmente una posicin deficitaria y con una tendencia hacia el
aumento en el ltimo ao. Por pases Nicaragua se cuenta como el que tiene mayor situacin de
dficit, seguido de Honduras y Panam.

CUADRO 4
AMRICA CENTRAL: POSICIN RELATIVA DE LA CUENTA CORRIENTE, 2000-2008
(En porcentajes del PIB)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Costa Rica -4,4 -3,7 -5,1 -5,0 -4,3 -4,9 -4,7 -6,0 -8,9
El Salvador -3,3 -1,1 -2,8 -4,7 -4,0 -3,3 -3,6 -5,5 -7,1
Guatemala -6,1 -6,7 -5,9 -4,7 -5,2 -4,8 -5,2 -5,2 -4,7
Honduras -7,1 -6,3 -3,6 -6,7 -7,7 -3,1 -4,7 -9,9 -13,8
Nicaragua -21,4 -19,5 -18,5 -16,2 -14,5 -15,1 -12,8 -18,3 -20,6
Panam -5,8 -1,4 -0,8 -4,1 -7,1 -6,6 -3,1 -7,3 -12,1
A. Central -6,1 -4,8 -4,8 -5,5 -5,8 -5,2 -4,8 -6,9 -9,0

29
Este indicador puede ser valioso para analizar los cambios estructurales de una economa o
conjunto de economas, si se lo computa en series temporales de largo plazo. Por ejemplo, para el
conjunto de Amrica Latina y el Caribe, entre 1970 y 2008, arroja informacin de mucha utilidad
sobre la posicin de la cuenta corriente a nivel agregado de todos los pases. Es posible observar cmo
entre 2003 y 2007 la regin en su saldo agregado mantuvo una posicin superavitaria de la cuenta
corriente, la misma que en 2008 se revirti con la baja de los precios de las materias primas. Este
mismo ndice para el conjunto de los pases del Mercado Comn Centroamericano, da cuenta del
permanente dficit de la cuenta corriente, tal como se expresa tambin en las cifras del cuadro 4. En el
perodo reciente este indicador estara mostrando una situacin de empeoramiento de tal posicin,
poniendo de manifiesto mayores necesidades de capital extranjero o, alternativamente, de utilizacin
de activos de reservas (vase el grfico 1).

GRFICO 1
AMRICA LATINA Y EL CARIBE Y EL MERCADO COMN CENTROAMERICANO:
POSICIN DE LA CUENTA CORRIENTE, 1970-2008
-14,0
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
1
9
7
0
1
9
7
2
1
9
7
4
1
9
7
6
1
9
7
8
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
2
0
0
8

Fuente: Autores sobre la base de informacin oficial del Balance de Pagos de los pases. Los datos para 2008
corresponden a estimaciones preliminares basadas en la informacin del Balance Preliminar de la Economas de
Amrica Latina y el Caribe (CEPAL, 2008a).

D. Trminos de intercambio
11

Esta expresin mide la relacin del intercambio entre la canasta de bienes que un pas exporta con
aquella de bienes importados por el mismo pas, considerando el efecto precios ajustados en un ao base.

11
Este concepto ya fue analizado en Durn (2008).
30
Estadsticamente se define como el cociente entre el ndice de precios de las exportaciones y
el ndice de precios de las importaciones; ambos deben estar puestos en una misma base. Siguiendo la
notacin sealada, los Trminos de Intercambio (TI) se calculan como sigue:
t
t
t
t
t
IVUM
IVUX
nes importacio las de precios de ndice
ortaciones las de precios de ndice
TI = =
exp
(5)
donde IVUX = ndice de valor unitario de las exportaciones; IVUM = ndice de valor unitario de las
importaciones; y
t
= perodo.
El resultado de ste indicador es una medida de la evolucin en el tiempo de la relacin de
intercambio entre las exportaciones de un pas dado, y sus importaciones. Tericamente, representa la
variacin de la capacidad de compra de un volumen dado de exportaciones. En qu medida un
volumen tal de exportaciones permite a un pas acceder a un mismo volumen de productos
importados, tomando como referencia un mismo ao base.
En la jerga econmica se habla de una mejora o deterioro de los trminos de intercambio,
segn sea la evolucin del indicador. Si la base es 100, y el ndice pasa a 115, se habr registrado una
mejora de los TI, y en el caso que el indicador baja de 100 se tendr una cada de los TI, a lo que se
denomina deterioro.
E. Poder de compra de las exportaciones
Esta medida indica el volumen de productos importados que puede ser financiada con el volumen total
de las exportaciones en una economa determinada. Para su clculo se utiliza los datos de las
exportaciones totales de bienes y servicios a precios constantes, multiplicado por la relacin de precios
definida previamente en la ecuacin 5, como sigue:
it it it
TI Xbys PCX * = (6)
donde corresponde a las exportaciones de bienes y servicios a precios constantes;
i
al pas; y
t
al
tiempo, generalmente expresado en un ao, mes o trimestre.
F. Efecto de la relacin de precios de intercambio
Este indicador es complementario a los dos indicadores analizados ms arriba, y para su clculo se
requiere de los precios de las exportaciones e importaciones, los mismos que hemos definido mediante
los ndices de valores unitarios de las exportaciones e importaciones. Formalmente:
Xbys PCX
IVUM
IVUX
Xbys ERI
it

|
|
\
|

|
\
|
= 1 * (7)
donde Xbys -= exportaciones constantes de bienes y servicios.
Ntese que la relacin de efectos de intercambio calcula la diferencia entre el poder de
compra de las exportaciones de bienes y servicios (valoradas a precios constantes), y el valor real de
las exportaciones de bienes y servicios. Si esa relacin es positiva decimos que hay una relacin
positiva de una magnitud igual a la sealada en el resultado. Asimismo, si la relacin es negativa, se
estara reportando una situacin de deterioro de los trminos de intercambio, expresada en unidades
monetarias de un ao base determinado.
31
El cuadro 5, presenta resultados de los tres indicadores previamente sealados para los aos
2005 y 2008. Considerando que el ao de base para los nmeros ndices de los precios es el 2000, se
percibe un deterioro importante de los trminos del intercambio para todos los pases, con una
magnitud un tanto mayor en 2008. El grfico 2 presenta la visin de largo plazo de este indicador
entre 1995 y 2008. Si se compara los dos pases es posible concluir que el deterioro de los trminos de
intercambio con relacin al conjunto de Centroamrica fue mayor para el caso de El Salvador,
respecto de la tendencia de largo plazo, puesto que la cada proporcional entre mediados de los
noventa y el 2008 es mayor.

CUADRO 5
CENTROAMRICA: TRMINOS DEL INTERCAMBIO, PODER DE COMPRA DE LAS
EXPORTACIONES Y EFECTOS DE LA RELACIN DE INTERCAMBIO, 2005 Y 2008
(En millones de dlares y nmeros ndices 2000=100)

Xbys
Corrientes
(a)
IUVXbys
(b)
IUVMbys
(c)
Xbys
constantes
(d)=(a/b)*100
TI
e=(b/c)*10
0
PCX
(f)=d*e/100
ERI
(g)=(d-f)
2005
Costa Rica 9 683 98 110 9 931 88 8 777 -1 154
El Salvador 4 528 104 114 4 372 91 3 966 - 406
Guatemala 6 818 128 136 5 309 94 5 000 - 309
Honduras 5 757 100 111 5 750 90 5 179 - 572
Nicaragua 1 411 105 116 1 341 91 1 216 - 126
Panam 11 674 119 111 9 793 107 10 475 682
2008
Costa Rica 13 733 115 142 11 941 81 9 637 -2 304
El Salvador 6 320 120 135 5 248 89 4 685 - 562
Guatemala 9 928 150 166 6 622 90 5 975 - 647
Honduras 6 956 113 136 6 174 83 5 129 -1 045
Nicaragua 2 243 127 154 1 769 82 1 458 - 312
Panam 16 993 127 136 13 382 94 12 514 - 867
Fuente: Autores sobre la base de informacin oficial. Datos para 2008 son preliminares.

32
GRFICO 2
CENTROAMRICA Y PASES SELECCIONADOS: TRMINOS DEL INTERCAMBIO,
1990-2008
(En nmeros ndices 2000=100)
70
80
90
100
110
120
130
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
Costa Rica
El Salvador
Centroamrica

Fuente: Autores sobre la base de informacin oficial. Datos para 2008 son preliminares.

G. Cobertura de exportaciones
Este ndice mide el grado de cobertura que tienen las exportaciones de bienes y servicios en funcin de
las importaciones totales de un pas determinado en un ao dado. Si este ndice es mayor que 1 se estara
indicando que el valor de las exportaciones de bienes y servicios alcanza a cubrir el monto de las
importaciones de bienes y servicios. En el caso contrario, cuando el ndice es menor a la unidad,
estaramos en el caso de un comercio deficitario, que requiere ser financiado con reservas y/o crditos
extranjeros en la cuenta de capital.
it
it
it
Mbys
Xbys
CXbys = (8)
donde Xbys = exportaciones de bienes y servicios; Mbys = importaciones de bienes y servicios.
El cuadro siguiente ejemplifica con los datos de algunos pases, la situacin de la cobertura a
que dan lugar las exportaciones totales de bienes y servicios en trminos de las demandas de bienes y
servicios importados. Entre los pases considerados, hay dos con ndices de cobertura superior a 1, y
cuatro con ndices bajos.

33
CUADRO 6
AMRICA CENTRAL: COBERTURA DE EXPORTACIONES, 2000-2008
(En porcentajes)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Costa Rica 1,6 1,5 1,3 1,4 1,3 1,3 1,2 1,2 1,1
El Salvador 1,0 0,9 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,8
Guatemala 1,0 0,9 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,6
Honduras 1,2 1,1 1,2 1,1 1,0 1,0 0,9 0,8 0,8
Nicaragua 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,5
Panam 1,3 1,4 1,5 1,5 1,4 1,5 1,5 1,4 1,3

Este indicador es til cuando se analiza el comercio de un pas con sus principales socios
comerciales, en este caso, es posible identificar de forma directa la incidencia de las exportaciones en
las importaciones recprocas, aproximando la posicin bilateral con dicho socio, la cual puede ser
superavitaria (ndice de cobertura > 1) o deficitaria (ndice de cobertura < 1). Cuando el anlisis se
realiza de esta forma, el indicador entrega luces sobre posibles cambios en la poltica comercial. Se
hace notar que entonces son necesarios otros indicadores adicionales, como por ejemplo anlisis de la
estructura de proteccin de los socios comerciales, a fin de estudiar las reales posibilidades de revertir
un indicador negativo en el caso del comercio bilateral. Situaciones como estas pueden alentar por
ejemplo negociaciones de acuerdos comerciales para potenciar el comercio recproco entre pases.
H. Coeficientes de apertura a partir de la cuenta corriente
A partir de los saldos totales de las cuentas de bienes y servicios (exportaciones e importaciones), y el
valor del PIB para un mismo pas, es posible obtener indicadores que midan el grado de apertura o
internacionalizacin de una economa en particular. El cuadro 7 sintetiza el tipo de medidas de
apertura y las formas particulares de clculo:

CUADRO 7
MEDIDAS CUANTITATIVAS DE APERTURA A PARTIR DE INFORMACIN DEL BALANCE
DE PAGOS
Medidas de apertura relativas a: Formas de clculo
Exportaciones de bienes y servicios 100 *
it
it
PIB
Xbys
(9)
Importaciones de bienes y servicios 100 *
it
it
PIB
Mbys
(10)
Intercambio Comercial de bienes y servicios 100 *
it
it
PIB
Mbys Xbys +
(11)
Intercambio Comercial de bienes y servicios
( )
100 *
2 /
it
it
PIB
Mbys Xbys +
(12)
Fuente: Elaboracin propia de los autores.
34
A modo de ejemplo se presentan los resultados de todas las medidas cuantitativas arriba
descritas para el caso de los pases de Centroamrica. Las cifras indican que los pases de la subregin
son en su mayora bastante abiertos al comercio mundial, especialmente en los casos de Honduras,
Nicaragua, Panam y Costa Rica, con Guatemala como el pas con el ndice de apertura ms bajo. Sin
embargo, los nmeros son altos si se comparan con otros pases de la regin como Brasil, que por su
gran tamao muestra un ndice de apertura ms bien bajo, no as si se compara con Bolivia, pas de
tamao medio y con niveles de apertura similares a los centroamericanos (vase el cuadro 8).

CUADRO 8
CENTROAMRICA, BOLIVIA Y BRASIL: DIVERSAS MEDIDAS DE APERTURA, 2008
Indicadores
Pases
100 *
it
it
PIB
Xbys

100 *
it
it
PIB
Mbys

100 *
it
it
PIB
Mbys Xbys +

( )
100 *
2 /
it
it
PIB
Mbys Xbys +
Costa Rica 46,9 42,1 89,0 44,5
El Salvador 34,1 40,2 74,2 37,1
Guatemala 24,6 28,3 52,9 26,5
Honduras 48,6 64,1 112,6 56,3
Nicaragua 47,1 66,2 113,3 56,7
Panam 69,8 53,6 123,4 61,7
Centroamrica 42,4 43,2 85,6 42,8
Bolivia 36,0 25,0 61,2 30,6
Brasil 13,9 10,4 24,3 12,1
Fuente: Elaboracin propia de los autores, sobre la base de informacin del balance de pagos de los pases.

I. Coeficientes del comercio de servicios en el PIB
y comercio total
Estas medidas son tiles para identificar la incidencia de los servicios en el total del producto de una
economa. Mientras mayor sea el coeficiente mayor ser el grado de internacionalizacin de la
economa tanto en trminos de PIB como en trminos del conjunto de las exportaciones (incluidos los
servicios). En este ltimo caso, habra que adicionar que la economa en cuestin tiene mayores
ventajas comparativas en la provisin de servicios comerciales, lo que se estara revelando con el alto
nivel del coeficiente.
Un anlisis derivado, que complementa la revisin del resultado, es la posicin neta del coeficiente de
exportaciones e importaciones de servicios. Si esta es negativa, la situacin sera de dficit, y de
supervit en el caso contrario. Por ejemplo, un valor de -0,5% sera indicativo de un dficit en la
cuenta de servicios de tal magnitud frente al PIB. El cuadro 9 detalla las diferentes mediciones
posibles y generalmente utilizadas en la literatura de comercio de servicios.

35
CUADRO 9
COEFICIENTES DE SERVICIOS A PARTIR DE INFORMACIN DEL BALANCE DE PAGOS

Algunos coeficientes de servicios Formas de clculo
Exportaciones de servicios en el PIB 100 *
|
\
|
it
it
PIB
Xs
(13)
Importaciones de bienes y servicios 100 *
|
\
|
it
it
PIB
Ms
(14)
Exportaciones de servicios en el total exportado 100 *
|
\
|
it
it
Xbys
Xs
(15)
Importaciones de servicios en el total importado 100 *
|
\
|
it
it
Mbys
Ms
(16)
Participacin de los servicios en el total de los
intercambios comerciales
( )
( )
100 *
(
+
+
it it
it it
Mbys Xbys
Ms Xs
(17)

De manera anloga al tratamiento analtico de la seccin de apertura comercial, a
continuacin se presenta un ejemplo de clculo y alguna interpretacin sugerida a partir de los
resultados obtenidos. As, los diferentes indicadores resultantes para el caso de los pases de
Centroamrica dan cuenta de la gran incidencia del comercio de servicios tanto en el producto como
en el total de las exportaciones e importaciones que incluyen bienes y servicios. Son especialmente
interesantes los casos de Costa Rica y Panam, que aparecen como los pases con una mayor
incidencia en las exportaciones de servicios comerciales. En el resto de pases de la subregin
centroamericana se puede observar que la incidencia de los servicios es mayor para el caso de las
importaciones que en el de las exportaciones. Eso se traduce en una posicin deficitaria de la balanza
comercial de servicios (vase el cuadro 10).
Aunque los servicios tienen un peso importante en El Salvador, Guatemala, Honduras, y
Nicaragua, an muestran una posicin deficitaria que amerita mayores esfuerzos por aprovechar las
ventajas comparativas que pudieran tener ciertos sectores de servicios, como el turismo. Con estos
indicadores los investigadores tienen algunas evidencia emprica suficiente para argumentar y
desarrollar una lnea de investigacin propia a travs de la exploracin de datos ms detallados o de la
comparacin internacional como lo sugiere el grfico 3, que compara la incidencia de las
exportaciones de servicios en el PIB para todos los pases de Amrica Latina y el Caribe. Ntese
cmo los guarismos para Amrica Central son altos en comparacin con el resto de los pases de
America del Sur, pero an bajos si se comparan con los pases de la Comunidad de Estados del
Caribe, Cuba y Repblica Dominicana.

36
CUADRO 10
CENTROAMRICA: DIVERSAS MEDIDAS DE LA INCIDENCIA DE LOS SERVICIOS EN EL
PIB Y EL COMERCIO, 2008
Indicadores
Pases
100 * |
\
|
it
it
PIB
Xs

100 * |
\
|
it
it
PIB
Ms

100 * |
\
|
it
it
Xbys
Xs
100 * |
\
|
it
it
Mbys
Ms

100 *
|
|
\
|
+
+
it it
it it
Mbys Xbys
Ms Xs

Costa Rica 14,3 6,7 30,5 14,2 25,8
El Salvador 6,7 9,0 19,8 26,3 20,5
Guatemala 4,7 5,7 19,2 23,2 19,4
Honduras 6,4 8,5 13,1 17,5 12,9
Nicaragua 6,3 10,1 13,4 21,3 14,0
Panama 25,3 11,2 36,3 16,1 33,5
Centroamrica 10,9 7,9 25,8 18,6 22,8

GRFICO 3
AMRICA LATINA Y EL CARIBE, COEFICIENTE DE SERVICIOS EN EL PIB, 2005-2007
23,0
17,2
13,4
11,9
10,510,4
8,4
7,6
7,2
6,5 6,4
5,6
5,0
4,3
3,8 3,6
3,0
2,7 2,7
2,4
1,9 1,8 1,8
0,8
0
5
10
15
20
25
P
a
n
a
m
C
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V
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z
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l
a
,

R
e
p
.

B
o
l


J. Grado de diversificacin exportadora de los servicios
La medida tradicional para analizar el mayor o menor grado de diversificacin exportadora de servicios
es el clculo de un indicador sinttico. El ms utilizado y popular es el denominado ndice de Herfindahl,
37
el mismo que se calcula sumando las participaciones al cuadro de cada sector, o participacin de un pas
en el total de las exportaciones de servicios. La forma de clculo es la siguiente:
=
2
it
s IH (18)
donde s es la participacin al cuadrado de la participacin de cada sector de la canasta de servicios
exportadora total, esto es sit = Xsi/XTsi
Es recomendable que este ndice sea corregido por el nmero de sectores y/o pases, sobre
todo porque cuando se trata de unos pocos sectores, con alguno con un peso relativo mayor en el total,
el ndice tiende a ser ms alto. Para evitar dicho sesgo, se recomienda la normalizacin del ndice, en
cuyo caso, el indicador de diversificacin sugerido sera el denominado ndice de Herfindhal
Hirsmann, explicado en detalle en Durn y Alvarez (2008), y no es ms que el resultado de la
sumatoria de las participaciones al cuadrado de cada sector servicios en el total (IH), normalizado en
el total de los sectores con informacin disponible, n en la frmula siguiente.
n
n
s
IHH
n
j
i
1
1
1
1
2
|
|
\
|
=
(19)
El ndice de Herfindahl Hirschmann ha sido utilizado en la literatura sobre economa
industrial como indicador de la concentracin de los mercados. Un ndice mayor de 0.18 se considera
como un mercado concentrado. Entre 0.10 y 0.18 moderadamente concentrado, mientras el rango
entre 0.0 y 0.10 se considera diversificado.
El grfico 3 presenta los resultados del IHH para los pases de la Asociacin Latinoamericana
de Integracin (ALADI). Los resultaron muestran que Brasil y Paraguay han sido los pases cuyos
niveles de concentracin habran disminuido en el ltimo tiempo con respecto al primer quinquenio de
los aos ochenta. Ambos pases son los nicos que exhiben un IHH inferior al promedio de la ALADI.
El caso de Brasil es digno de ser destacado, ya que a pesar de que una gran proporcin de su comercio
corresponde a la categora otros servicios, dentro de ella se ha producido una diversificacin en varios
rubros, como servicios informticos, de infraestructura y construccin, seguros, finanzas, otros
servicios empresariales y profesionales abogaca, auditora, contabilidad, consultora,
comercializacin y servicios ambientales, entre otros (Valls y Sennes, 2007). Interesa sealar que el
IHH de Brasil pas de 0,40 a 0,20 entre 1981-1985 y 2001-2005
12
. Del resto de los pases, Chile y
Mxico son los que muestran mayor concentracin (vase el grfico 4), en tanto que los niveles de
Argentina y Bolivia estn ms prximos al promedio de la ALADI.

12
El IHH de los servicios en Brasil calculado para el ao 2006 y el perodo enero-mayo de 2007 se ubic en 0,17
(Valls y Sennes, 2007).
38
GRFICO 4
ALADI: EVOLUCIN DEL GRADO DE CONCENTRACIN DE LAS EXPORTACIONES DE
SERVICIOS POR CATEGORAS:
a
1981-1985, 1991-1995 Y 2001-2005
(ndice Herfindahl Hirschmann)

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a
Se refiere a la desagregacin de 11 subsectores, sobre la base del Manual de Balanza de Pagos del Fondo
Monetario Internacional (5 edicin).

A propsito de las diferencias entre el IH e IHH, y para ejemplificar la importancia de la
correccin por el nmero de sectores, se calcul ambos ndices para el caso de la serie de comercio de
servicios reportada por el FMI para los 11 subsectores de El Salvador entre 1990 y 2005. Los resultados
se presentan en el grfico 4, en el que se puede observar con claridad cmo el ndice es ms alto para el
caso del IH, y ms bajo para el IHH. La explicacin radica en que hay algunos servicios para los cuales
no existe dato registrado de exportaciones de servicios, cosa que no se capta bien en el IH. En cambio, en
el caso del IHH, la serie capta perfectamente el real nmero de sectores para los que se realiz el
ejercicio en cada momento del tiempo. Ntese que la medida del IHH es ms baja en relacin al IH. Una
mirada detallada de los datos ms recientes lleva a concluir que las exportaciones de servicios se estn
concentrando en El Salvador, especialmente en las categoras transportes y viajes, que representan cerca
del 80% del total de las exportaciones de servicios del pas (vase el grfico 5).
Seguidamente se presenta un ejemplo de anlisis del IHH para el caso de las exportaciones de
servicios comerciales segn principales destinos. Aunque esta informacin es muy difcil de obtener
para muchos pases, es posible recurrir a estadsticas espejo como las que presenta la Organizacin
para la Cooperacin y el Desarrollo (OCDE) que publica el reporte de las importaciones de servicios
de cada miembro del grupo desde cada pas copartcipe. Estas estadsticas fueron complementadas por
los registros de exportaciones de Balanzas de Pagos de algunos pases de la Asociacin
Latinoamericana de Integracin. A partir de esa estructura se aplic el clculo de IHH. Los resultados
se presentan en el grfico 6. Ntese como en este caso tambin es posible identificar pases ms
concentrados que otros. Vase por ejemplo la mayor concentracin que tendran Mxico y Chile en
sus destinos de exportacin. Se hace hincapi en que este ejemplo es meramente exploratorio, ya que
las estadsticas de origen destino de muchos pases an son muy dbiles, por lo que el investigador
debe ser muy cauto al momento de sacar conclusiones definitivas.

0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
0.60
M
x
i
c
o
C
h
i
l
e
P
e
r
E
c
u
a
d
o
r
C
o
l
o
m
b
i
a
U
r
u
g
u
a
y
V
e
n
e
z
u
e
l
a
A
r
g
e
n
t
i
n
a
B
o
l
i
v
i
a
A
L
A
D
I
B
r
a
s
i
l
P
a
r
a
g
u
a
y
1981-1985 1991-1995 2001-2005
39
GRFICO 5
COSTA RICA: IH VERSUS IHH, 1997-2007
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
Herfindahl (IH)
Herfindahl-Hirschmann (IHH)


GRFICO 6
PASES DE ALADI: IHH DE LAS EXPORTACIONES SEGN DESTINOS, 2004
a

0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
M
e
x
i
c
o
C
h
i
l
e
A
L
A
D
I
V
e
n
e
z
u
e
l
a
A
r
g
e
n
t
i
n
a
B
r
a
s
i
l
C
o
m
u
n
i
d
a
d
A
n
d
i
n
a

Fuente: Autores sobre la base de informacin del Balance de Pagos de los pases, y las importaciones de servicios
declaradas por los pases de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE).
a
Incluye: Estados Unidos, Canad, Japn, los miembros de la Unin Europea, Suecia y Noruega.

K. Participacin de mercado de las exportaciones de servicios
De modo similar al anlisis realizado en el caso de los intercambios de bienes, donde es posible
calcular proporciones del comercio en el total de la demanda mundial (importaciones globales), en el
caso de los servicios existe la posibilidad de calcular indicadores relativos a la participacin de
40
mercado de las exportaciones sectoriales. Para el caso del clculo de esta medida en el caso de un
sector de servicios en particular, ha de aplicarse la siguiente ecuacin:
s
wt
s
it s
it
MS
XS
pmxs = (20)
Este coeficiente mide el grado de participacin de mercado de las exportaciones de servicios
del sector s en el total de las importaciones mundiales de servicios MS
w
en un ao determinado (
t
).
Ntese que se utiliza como denominador del cuociente el total de las importaciones de servicios de
cada sector considerado, ya que son las importaciones mundiales de servicios las que aproximan las
compras totales de servicios por parte de los demandantes. La intuicin detrs de este indicador es que
recoge el peso de la participacin de los servicios en el total de la demanda mundial de servicios de un
sector determinado.
Es importante para un adecuado entendimiento del mayor o menor grado de ventaja de un pas
determinado en un sector determinado de servicios en el mercado mundial, el tener conocimiento de la
evolucin del nivel de participacin de mercado de las exportaciones de servicios en el mercado mundial.
Ha de sealarse, que en algunos casos por falta de informacin adecuada del total de la
demanda de servicios, algunos investigadores han preferido utilizar el total de las exportaciones
mundiales como aproximacin de la demanda total de servicios.
En el caso del clculo del coeficiente de participacin de mercado para el conjunto de las
exportaciones de servicios en la demanda mundial, hay que proceder a la agregacin del indicador
arriba mencionado. El resultado de tal operacin da lugar al peso de la participacin de mercado del
conjunto de los servicios en la demanda mundial. Formalmente como sigue:
=
=
n
s
s
wt
s
it
it
MS
XS
pmxs
1
(21)
El nmero resultante es indicativo de la participacin de mercado del pas i en la demanda
mundial de servicios. Ntese que si se utiliza las exportaciones el indicador estara reportndonos la
participacin de las exportaciones de servicios nacionales en la oferta mundial de servicios, que como
ya dijimos es una proxy de la participacin en el mercado mundial.
L. Participacin de mercado de servicios y competitividad
La medida anteriormente referida puede ser utilizada en forma simple para inferir conclusiones sobre
la evolucin de la ganancia o prdida sufrida en el tiempo en las participaciones de mercado, lo que en
suma da una idea del aumento o disminucin de la competitividad de las exportaciones de servicios de
un sector determinado. El mecanismo para realizar esta inferencia es el siguiente:
s
it
s
t i
s
i
pmxs pmxs pmxs =
+ ) 1 (
(22)
donde t es el ao de referencia inicial del anlisis, y t+1 el ao de comparacin, o segundo perodo
para el que se realiza el clculo. El resultado puede ser expresado e interpretado en tanto por ciento,
esto es que cada punto representar un punto de alza (o alternativamente de disminucin) de la
participacin de mercado del sector s en el mercado mundial. En otras palabras, hemos encontrado una
medida del aumento o disminucin de la competitividad del pas en cierto sector de servicios a nivel
mundial. Se recomienda utilizar perodos ms o menos amplios para el anlisis de los cambios de la
participacin sectorial, quinquenios o dcadas ms que aos corridos, ya que los cambios en la
estructura normalmente no se realizan en forma inmediata, sino que se producen suavemente en el
tiempo, salvo casos excepcionales. Adicionalmente, los investigadores recurren al uso de tcnicas
economtricas de estimacin de funciones de determinantes de la variable aqu explicada, para
41
encontrar la explicacin del porqu se produjeron los cambios favorables o desventajosos de
competitividad. La ecuacin siguiente sera una buena aproximacin a este tipo de anlisis:
e X Edu IEIED rp n y pmxs g
n n i i i i
+ + + + + + + = .... ) (
5 4 3 2 1
(23)
donde: g(pmxs) es la mediana del crecimiento de la participacin de mercado de las distintas ramas de
servicios; Una constante;
n
... ,
1 0
son los coeficientes a ser estimados por el modelo; y el nivel
de producto del pas i; n la poblacin; rp el riesgo pas; IEDIE un ndice de entradas efectivas de
inversin extranjera directa
13
; Edu el nivel de educacin del pas en cuestin, etc. A la lista pueden
agregrsele ms variables explicativas, cuya inclusin o no depender del rigor y la conveniencia
prctica y tcnica del investigador, eso se quiere indicar con la variable Xn. Finamente el modelo
incluye un trmino residual, o de error, que captar todas las variables explicativas no incluidas en la
estimacin. Se sugiere tomar las variables en logaritmo por la facilidad de interpretacin de los
coeficientes que pasan a ser expresados elasticidades.
Como esta seccin del manual no tiene por objeto explicar la econometra, as como las
especificaciones particulares de un modelo del tipo referido, dejamos tal tarea al investigador, no sin
antes indicar como principales fuentes de referencia y consulta los trabajos de Molero y Valadez,
(2005), Butkeviciene et al (2002), Baker et al (2003), y Rubalcaba y Gago, (1999).
M. Aporte de los migrantes en el producto interno bruto (AMPIB)
Este indicador permite evaluar el aporte que los nacionales residentes en el exterior realizan a su
economa domstica mediante las dos vas posibles de remitir flujos monetarios a su pas de origen: a)
las remesas de trabajadores; y b) las transferencias de capital de emigrantes. El primer flujo -como se
sealo precedentemente- se contabiliza en la cuenta de transferencias corrientes de la cuenta corriente;
y el segundo en la cuenta de capital, ya que se trata de transferencias monetarias para cancelar pasivos,
o para la adquisicin de activos en el exterior. El indicador definido relaciona el total del aporte de los
emigrantes con el PIB del pas, como sigue:
( )
100 *
Re
|
\
| +
=
it
it
it
PIB
emigrantes de K Tranf mesas
AMPIB (24.a)
O alternativamente, es posible realizar el clculo de la contribucin o aporte de los emigrantes
al consumo domstico, relacionando el valor de las remesas con el ingreso disponible, que resulta de
sustraer al PIB el total de la renta neta de factores. Esta segunda medida es ms refinada que la
primera, y su clculo formal es como sigue:
100 *
Re
|
|
|
|
\
|
=
43 42 1
YD
it it
it
it
RN PIB
mesas
AMPIB (24.b)
donde: RN = renta neta de factores; e YD = ingreso disponible.
El cuadro 1, presenta informacin detallada el clculo del indicador analizado para el caso de
El Salvador entre 1999 y 2008. Es interesante ver el gran aumento que ha tenido el aporte de los
migrantes en el PIB de El Salvador. Si se compara este ndice con el de otros pases de la regin con
informacin disponible especficamente Brasil y Mxico se puede dimensionar en mayor medida
el gran salto que han dado las transferencias de los migrantes en los ltimos cinco aos que
aumentaron notablemente ms de 8 puntos porcentuales, mucho ms de lo que lo hicieron en Brasil y

13
Sobre este ndice volveremos ms adelante en la seccin de anlisis de la Inversin Extranjera Directa.
42
Mxico. Asimismo, la comparacin del mismo indicador para tres pases revela que pases grandes
como Mxico, pese a tener valores ms elevados de remesas no alcanzan a superar en importancia al
aporte de los migrantes en el caso de El Salvador. Por su parte, el caso de Brasil muestra la realidad de
un pas grande y todava cerrado al resto del mundo en el que las remesas de los migrantes son muy
pequeas en el PIB, esto es apenas 0.2 por ciento, y ms bajas que las remesas de los emigrantes de El
Salvador (vase el cuadro 11 y grfico 7).

CUADRO 11
EL SALVADOR: APORTE DE LOS MIGRANTES AL PIB, 1990, 2000, 2005-2008
(En millones de dlares y porcentajes)
Pases / Indicadores 1999 2000 2005 2006 2007 2008
a

Remesas de Trabajadores 1 374 1 751 3 017 3 471 3 695 3 788
Transferencias de emigrantes 30 87 52 53 58 63
PIB corriente 12 857 13 134 14 684 15 298 16 010 16 417
E
l

S
a
l
v
a
d
o
r

AMPIB El Salvador 10,9 14,0 20,9 23,0 23,4 23,5
Remesas de Trabajadores 1 052 932 2 217 2 581 2 295 1 703
Transferencias de emigrantes 139 138 169 172 175 177
PIB corriente 617 870 644 476 739 355 768 715 812 280 853 707 B
r
a
s
i
l

AMPIB Brasil 0,2 0,2 0,3 0,4 0,3 0,2
Remesas de Trabajadores 5 910 6 573 20 035 23 742 23 970 23 526
Transferencias de emigrantes
PIB corriente 597 359 636 731 698 093 731 705 756 069 766 259
M
x
i
c
o

AMPIB Mxico 1,0 1,0 2,9 3,2 3,2 3,1
Fuente: Autores sobre la base de informacin del Balance de Pagos del Banco Central de Reserva de El Salvador y
estimaciones corrientes del PIB.
a
Cifras para 2008 son preliminares.

GRFICO 7
EVOLUCIN DEL NDICE DE AMPIB EN TRES PASES SELECCIONADOS, 1999-2008
a

0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
El Salvador
Mxico
Brasil

Fuente: Autores sobre la base de informacin oficial de los pases.
a
Cifras para 2008 son preliminares.

43
N. Saldo de la cuenta de capital y financiera
Esta cuenta comprende esencialmente transacciones de activos y pasivos financieros frente al resto del
mundo as como transferencias de capital. Refleja la forma en que se financian los movimientos de
bienes, servicios y servicios productivos de factores que registra la Cuenta Corriente. Si en tal cuenta
se ha registrado un dficit, lo propio sera que en esta cuenta se reportara un supervit que equilibrara
el dficit. En rigor, el saldo de la cuenta financiera es indicativo de la variacin que registra el
patrimonio neto de un pas frente al resto del mundo en un perodo dado. Se obtiene de la agregacin
de los componentes ya indicados en el cuadro y grfico 1:
it it it it it
SOA SIC SIED SCK SCF + + + = (25)
donde: SCF = Saldo de la Cuenta de Capital y Financiera; SCK = Saldo de la cuenta de capital; SIED
= Saldo de la Inversin Extranjera Directa; SIC = Saldo de la Inversin de Cartera; y SOA = Saldo de
Otros Activos; i el pas; y t el tiempo, expresado en el ao del registro.
Operativamente la Cuenta de Capital y Financiera registra la suma de pasivos en poder de
ciudadanos extranjeros en el pas, y activos sobre el exterior y pasivos en el interior, incurridos en
un perodo dado.
Un saldo positivo, indicar que los aumentos de activos ms las disminuciones de pasivos,
superaron a los incrementos de pasivos ms las disminuciones de activos sobre el exterior. En este
caso, la economa habra registrado un aumento de su patrimonio neto frente al resto del mundo como
consecuencia de sus transacciones con el exterior. Un saldo negativo de la cuenta, sera indicativo de
prdidas patrimoniales con el exterior.
El saldo en cuenta de capital y financiera refleja la variacin del patrimonio del pas frente al
exterior como resultado de los movimientos en cuenta corriente. Por ejemplo, un saldo deficitario en
la cuenta corriente se financia con aumentos netos de pasivos y disminuciones de activos netos frente
al exterior. En otras palabras estamos tomando prestado dinero desde el exterior. Sera el caso anlogo
de una familia en la que los gastos excedieran a los ingresos, ante lo cual el padre de familia se vera
en la obligacin de tomar crditos para cubrir la situacin de dficit (en trminos contables estara
aumentado sus pasivos). Alternativamente, podra retirar fondos de sus ahorros (en trminos contables
estara disminuyendo sus activos). Volviendo a la jerga de la balanza de pagos y a las transacciones
internacionales de un pas, un saldo negativo de la cuenta corriente necesita ser financiado por la
cuenta de capital y financiera, mediante movimientos de activos y pasivos frente al resto del mundo.
O. Anlisis de la composicin de la cuenta
de capital y financiera
En forma similar a la realizada cuando se analiz los saldos de la cuenta corriente en sus dbitos y crditos,
en el caso de la cuenta de capital y financiera es posible hacer un anlisis de composicin a partir de los
totales por componente segn crditos y dbitos. Lo interesante aqu es que el anlisis permite tener una
idea del peso relativo de cada tipo de financiamiento externo por ejemplo de la mayor o menor relevancia
de la inversin directa entre las entradas de capital de la cuenta corriente. Formalmente, la obtencin de los
vectores de los componentes relativos de crditos y dbitos es como sigue:

44
4 4 4 4 4 4 4 8 4 4 4 4 4 4 4 7 6
Financiera y Capital de Cuenta la de crditos n Composici
i
OIc ICc IDc CKc
OIc
OIc ICc IDc CKc
ICc
OIc ICc IDc CKc
IDs
OIc ICc IDc CKc
CKc
cred
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
=
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
(26)

4 4 4 4 4 4 4 8 4 4 4 4 4 4 4 7 6
Financiera y Capital de Cuenta la de dbitos n Composici
i
OId ICd IDd CKd
OId
OId ICd IDd CKd
ICd
OId ICd IDd CKd
IDd
OId ICd IDd CKd
CKd
deb
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
|
\
|
+ + +
=
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
100 *
) (
(27)
donde CK = cuenta de capital; ID = inversin directa; IC = inversin de cartera; OI = otras
inversiones; c = crditos; y d = dbitos.
Los resultados son muy tiles, ya que manifiestan la mayor o menor exposicin a la
volatilidad de los mercados de capital que pudiera tener una economa en particular, ya que por
definicin los flujos de cartera son ms voltiles que los de la inversin directa, que por definicin son
movimientos de ms largo plazo. El cuadro 12 ejemplifica con cifras reales las posiciones de Brasil y
El Salvador en los diferentes componentes de la Cuenta de Capital y Financiera. En Brasil, el
componente de inversin de cartera es bastante elevado tanto en los crditos como en los dbitos,
seguido en importancia por la inversin directa. Este patrn difiere un tanto en el caso de El Salvador,
donde el componente inversin directa en la economa declarante supera a las entradas de capital por
concepto de flujos de cartera, existiendo una proporcin mayor del componente otras inversiones
(vase el cuadro 12). En muchos casos, el seguimiento y valoracin de estos componentes antes del
anlisis de los saldos da luces sobre la mayor o menor exposicin del mercado financiero local a las
turbulencias internacionales. Durante una crisis financiera es preferible que un pas tenga financiada
su cuenta corriente con inversin directa que con inversin de cartera y otras inversiones. Algunos
economistas ven ms prudente una poltica de atraccin de inversin externa que privilegia una
composicin con ms inversin directa que inversiones de cartera
14
.

14
Vase por ejemplo Ffrench Davis, (1999); Ocampo y Tovar (1997); Ffrench Davis y Reisen (1997), entre otros.
45
CUADRO 12
ANLISIS DE LOS COMPONENTES DE LA CUENTA CORRIENTE: BRASIL Y EL
SALVADOR, 2007
(En porcentajes del total y millones de dlares)
Crditos Brasil El Salvador Dbitos Brasil El Salvador
Cuenta de Capital 0,4% 3,7% Cuenta de Capital 0,1% 0,2%
Inversin directa 27,4% 36,1% Inversin directa 20,3% 14,2%
Inversin en Cartera 66,1% 17,8% Inversin en Cartera 75,1% 54,3%
Otra Inversin 6,1% 42,4% Otra Inversin 4,5% 31,3%
Suma 100,0% 100,0% Suma 100,0% 100,0%
Total 411 182 2 173 Total 360 619 459
Fuente: Autores sobre la base de informacin del FMI.

P. Solvencia de la deuda externa (ISDEXT)
Es una medida indicativa de la capacidad de pago de la deuda externa de un pas determinado en el
mediano y largo plazo. Hay dos formas de realizar su clculo para un pas determinado. Una simple, y
otra un tanto ms elaborada. Sin embargo, ambas tienen como denominador comn su referencia al
Producto Interno Bruto del pas en cuestin. La primera resulta de la relacin entre el saldo de la
deuda externa y el Producto Interno Bruto en un perodo determinado:
100 *
|
\
|
=
it
it
PIB
DEXT
ISDEXT (28)
donde: DEXT = Saldo de la deuda externa; i = deuda externa; y t el ao especfico para el que se
realiza el clculo del indicador.
Este indicador permite tener una idea de la posicin relativa del endeudamiento externo de un
pas en un momento determinado. Porcentajes altos son indicativos de mayores niveles de
endeudamiento y por lo tanto ponderan negativamente la solvencia de un pas. Por el contrario,
porcentajes bajos del mismo son seales de mayor solvencia. Analizada una serie temporal del ndice,
permite tener una idea del grado de empeoramiento o mejora de la solvencia de la deuda externa en el
mediano plazo. Otra forma de calcular la solvencia de la deuda externa tiene relacin con el clculo
del Valor Presente Neto de la deuda externa, para luego relacionarlo con el del PIB. De este modo se
est calculando el mismo ndice de arriba (ecuacin 28) a sus valores actuales, como sigue:
100 *
) (
|
\
|
=
it
it
PIB
DEXT VP
ISDEXT (29)
donde:
=
+
=
N
t
n
it
it
r
DEXT
ISDEX VP
1
) 1 (
) ( , con N = Nmero de perodos considerados; y r la tasa de
descuento, que es el equivalente a la tasa de inters que recibirn los tenedores de deuda al momento
de la amortizacin en el perodo N, esto es, cuando se produzca el ltimo desembolso de una
obligacin soberana, programada en t periodos hacia el futuro.
El ISDEX es calculado peridicamente por la Divisin de Estadsticas de la Comisin
Econmica para Amrica Latina y el Caribe en su Anuario Estadstico. A continuacin presentamos
los resultados para todos los pases de la regin para el perodo 1980-2007 (vase el cuadro 13).

46
CUADRO 13
AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA TOTAL COMO PORCENTAJE DEL
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(En porcentajes)
Pas 1980 1990 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Antigua y Barbuda ... 58,8 55,7 60,7 65,9 65,0 36,3 31,9 ...
Argentina 13,1 48,0 54,5 61,9 153,6 127,1 111,8 62,1 50,8 46,9
Bahamas ... 5,7 6,3 5,8 5,2 6,1 5,7 5,2 4,9 4,5
Barbados ... 31,4 36,3 43,7 45,6 44,1 42,8 44,4 46,2 41,2
Belice ... ... 51,8 56,8 69,9 83,2 86,4 87,0 81,2 76,1
Bolivia 46,7 82,9 80,3 84,3 87,9 95,4 86,2 80,3 54,8 40,9
Brasil 27,0 24,3 33,7 38,0 41,7 38,9 30,3 19,2 16,1 15,2
Chile 40,6 55,2 49,2 56,0 60,0 58,2 45,5 38,0 32,5 33,0
Colombia 20,4 33,5 38,4 42,1 40,1 41,5 34,7 26,6 24,7 21,7
Costa Rica 45,7 43,7 33,3 32,1 31,5 31,8 30,7 32,6 31,0 31,8
Cuba ... 30,2 35,9 34,4 32,5 31,5 ... ... ... ...
Dominica ... 56,1 66,5 80,8 85,2 77,5 74,1 70,9 65,4
Ecuador 51,1 113,8 83,0 67,7 65,2 58,5 52,7 46,4 40,9 38,3
El Salvador 32,9 45,8 21,6 22,8 27,9 52,6 52,0 51,3 51,4 44,5
Granada ... 32,3 36,5 59,8 58,2 70,6 72,5 75,1 ...
Guatemala 13,4 36,5 15,4 15,6 15,0 15,8 16,0 13,7 13,1 12,6
Guyana ... 520,8 167,4 68,1 171,7 46,0 136,0 147,2 114,1 66,8
Hait 25,2 27,2 31,9 33,9 38,2 46,6 37,6 32,1 29,9 26,1
Honduras 54,1 98,4 65,5 62,2 62,6 63,7 66,6 52,2 35,8 24,6
Jamaica ... 42,8 51,1 51,3 51,2 58,0 55,3 55,9 53,8
Mxico 26,0 37,1 23,4 21,2 19,0 18,9 17,3 15,2 12,3 12,2
Nicaragua 258,9 779,6 169,1 154,5 158,0 160,8 120,7 109,8 85,5 59,1
Panam 58,0 92,3 48,2 53,0 51,7 50,3 50,9 49,0 45,5 42,5
Paraguay 19,4 34,5 46,2 47,7 65,5 60,7 47,9 40,9 32,7 25,8
Per 57,3 78,1 52,5 50,4 49,1 48,2 44,8 36,1 30,6 29,3
Rep. Dominicana 32,1 49,6 15,6 17,0 18,2 29,9 29,6 20,3 20,4 18,5
Saint Kitts y Nevis ... ... 49,2 63,2 74,3 87,1 76,2 64,9 57,3 ...
San Vic. y las Gran. ... ... 47,9 48,8 45,9 50,9 52,9 52,0 46,4 ...
Santa Luca ... ... 24,1 29,8 35,1 43,7 43,1 41,2 40,0 39,0
Suriname ... ... 37,5 52,6 38,8 34,0 29,7 26,2 22,4 15,9
Trinidad y Tabago ... 48,1 20,6 18,9 17,2 13,8 10,8 8,8 7,0 6,5
Uruguay 16,4 47,5 44,3 48,2 85,9 98,4 87,7 68,7 54,7 52,9
Venezuela (Rep. Bol.) 45,5 75,6 31,1 28,8 38,2 48,4 38,8 31,9 24,4 23,2
Amrica Latina y el
Caribe ... 37,8 35,2 36,4 40,0 40,0 34,2 25,1 21,1 20,1
Fuente: Autores sobre la base de informacin del Anuario Estadstico de CEPAL (2008).

47
Q. Liquidez de la deuda externa
El coeficiente de la deuda externa sobre las exportaciones es un indicar que se utiliza como proxy de
liquidez. Este porcentaje seala el porcentaje de deuda externa que podra ser cubierto por el total de las
divisas obtenidas con las exportaciones de bienes y servicios. Formalmente se calcula del siguiente modo:
100 *
|
\
|
=
it
it
Xbys
DEXT
CLDEXT (30)
La tendencia de este indicador en Centroamrica da una idea favorable de cmo se ha
reducido el peso de la deuda sobre el comercio de bienes y servicios, y aun siendo alto en pases como
El Salvador, actualmente se ha reducido casi en un 30% en relacin a los nmeros posteriores a la
Crisis de la Deuda de los ochenta.
CUADRO 14
LIQUIDEZ DE LA DEUDA
(En porcentajes)
1980 1990 2000 2007
Costa Rica 184,8 161,6 68,5 64,7
El Salvador 96,9 226,1 77,3 163,9
Guatemala 60,8 158,7 68,5 48,5
Honduras 147,4 346,5 122,3 47,9
Nicaragua 368,8 2732,1 604,4 126,0
Panam 64,6 126,4 71,5 58,0
Centroamrica 109,6 267,8 98,9 72,0
Fuente: Autores sobre datos del Fondo Monetario Internacional y el Anuario Estadstico de CEPAL.

R. Ratios de cobertura de las reservas
internacionales disponibles
A partir del concepto de Reservas Internacionales Disponibles, esto es el valor de las Reservas Brutas
menos oro, y algunas otras variables conocidas, es posible obtener algunas medidas de su cobertura,
como se detalla en el cuadro 14:

CUADRO 15
RATIOS DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES DISPONIBLES
Ratios Formas de clculo
Cobertura sobre importaciones

100 *
|
\
|
it
it
Mbys
RID
(31)
Cobertura sobre depsitos 100 *
$
|
\
|
it
it
US Monetarios Depositos
RID (32)
Cobertura sobre el dinero en sentido amplio

100 *
3
|
\
|
it
it
M
RID (33)
Cobertura sobre deuda externa

100 *
|
\
|
it
it
DEXT
RID
(34)
48
CUADRO 16
COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES DISPONIBLES
(En porcentajes)
Costa Rica Honduras
1990 1995 2000 2007 1990 1995 2000 2007
Sobre importaciones -8,4 3,8 -2,1 8,1 1,8 4,9 1,2 -1,1
Sobre la base monetaria amplia 6,2 -5,5 2,9 -13,7 -0,6 -2,1 -1,2 3,6
Sobre la deuda externa 7,4 -5,2 2,9 -9,0 -1,8 -7,0 -1,9 1,6
Fuente: Autores sobre datos del Fondo Monetario Internacional y del Anuario Estadstico de CEPAL.

Estas tres medidas dan una idea del grado de disponibilidad de divisas de las reservas ms
lquidas sobre las importaciones de bienes y servicios, los depsitos monetarios en divisas, el total del
dinero en sentido amplio, esto es el M3, y el total de la deuda externa del pas. Usualmente estas
medidas seguidas en el tiempo ayudan al monitorio del estado de liquidez de las reservas
internacionales. El ideal es que estos valores aumenten, con lo que aumentar la posibilidad de cubrir
importaciones y requerimientos monetarios. Si esto acontece, se tendr que hay indicios de una mayor
fortaleza de las reservas internacionales.
S. Coeficiente de servicio de la deuda en las exportaciones de
bienes y servicios
Este coeficiente, tambin denominado ratio de la deuda indica el peso de los pagos por concepto de
intereses y amortizaciones en el total de las exportaciones del pas, esto es, qu cantidad de divisas
procedentes de las exportaciones estuvieron comprometidas para el pago de la amortizacin e
intereses de la deuda vencida en el perodo. La tendencia histrica de esta medida permite valorar la
capacidad de pago de la deuda por parte de un pas.
100 *
|
\
|
=
it
it
Xbys
ServDEXT
CSDEXX (35)
49
GRFICO 8
COSTA RICA: COEFICIENTE DE SERVICIOS DE LA DEUDA EN LAS EXPORTACIONES DE
BIENES Y SERVICIOS
(En porcentajes)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1
9
8
0
1
9
8
1
1
9
8
2
1
9
8
3
1
9
8
4
1
9
8
5
1
9
8
6
1
9
8
7
1
9
8
8
1
9
8
9
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda.

T.- ndice de Entradas Efectivas de la Inversin Directa
Extranjera

Este ndice es una medida de la magnitud o intensidad de la inversin directa recibida por un pas
como receptor de inversiones, considerando el peso del producto del pas referido en el total del PIB
mundial. Formalmente:

wt
it
wt
it
it
PIB
PIB
IDE
IDE
IEID = (36)

donde IDE = Inversin Directa Extranjera; PIB = Producto Interno Bruto corriente; i = pas; w =
mundo; y t = perodo.

51
Bibliografa
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Valls Pereira, Lia y Ricardo Sennes (2007), Diversifyng and upgrading services trade in Brazil,
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53
Anexos

54
Anexo 1
Glosario de trminos utilizados en el manual
Acciones y Participaciones: Tanto las acciones como las participaciones son derechos
de propiedad que tienen los accionistas en una empresa, generalmente en forma de ttulos
que les dan ciertas prerrogativas e influencia sobre la direccin de la empresa.
Acreedores Oficiales: Son los organismos internacionales [Fondo Monetario
Internacional (FMI), Banco Mundial (BM), Banco Interamericano de Desarrollo (BID),
Banco de Pagos Internacionales (BPI), etc.]; los estados y las entidades estatales,
incluidas las instituciones monetarias oficiales que han concedido crditos y efectuado
desembolsos efectivos.
Activos de Reserva: Los activos de reserva son los activos sobre el exterior bajo el
control de las autoridades monetarias, las cuales pueden disponer de ellos de inmediato
para financiar directamente los desequilibrios de la balanza de pagos, para regular
indirectamente la magnitud de dichos desequilibrios mediante la intervencin en los
mercados cambiarios modificando el tipo de cambio, y para otros fines. La categora
activos de reserva comprende el oro monetario, los DEG, la posicin de reserva en el
FMI, los activos en divisas y otros activos.
Acuerdos de Recompra: Vase repos.
Amortizacin: Son los reembolsos de los saldos del capital durante un determinado
perodo contable.
Banco Central: Se define como aquel organismo que emite moneda y mantiene las
reservas internacionales del pas.
Bancos Oficiales de Fomento: Intermediarios financieros no monetarios, controlados
por el sector pblico, y que se dedican principalmente a conceder prstamos a largo plazo
en condiciones fuera del alcance de otras instituciones financieras.
Bonos: Un bono es un ttulo de deuda que confiere al tenedor el derecho incondicional de
recibir una renta fija o una renta monetaria variable determinada en forma contractual.
Adems, por regla general los bonos dan al tenedor el derecho incondicional de recibir
una suma fija como reembolso del principal en fecha o fechas especificadas. Los
intereses que generen los bonos no dependen de las utilidades del deudor. (FMI, 1993).
Corriente Neta: Medida en que el nivel de nuevos prstamos es mayor que el de
entradas por amortizacin de la deuda.
Corto Plazo: Se refiere a aquellos ttulos con perodo de vencimiento de un ao o menos.
Crdito a la Exportacin: Prstamo que se otorga con fines de comercio exterior y que
no est representado por un instrumento negociable.
Crdito al Comercio: Tipo de crdito que se otorga en relacin con la venta o la compra
de bienes o servicios en los mercados internacionales de bienes y servicios (comprende
tanto el crdito del proveedor como el crdito al comprador).
Crdito al Comprador:. Prstamo que obtiene el comprador de bienes y servicios que
reside en el extranjero; el pago al proveedor se realiza en efectivo. Tambin se denomina
crdito financiero.
55
Crdito del Proveedor: Crdito otorgado por el proveedor de bienes o servicios a un
comprador que reside en el extranjero.
Derecho Especial de Giro (DEG): Activo especial de reserva, cuyo valor se basa en una
cesta de monedas. Es emitido por el FMI y tambin se utiliza como unidad de cuenta en
las operaciones con el FMI.
Derivados: Los derivados son instrumentos financieros que confieren al tenedor el
derecho incondicional de recibir beneficios econmicos en efectivo, en instrumentos
financieros primarios en una fecha futura. Los instrumentos financieros derivados se
denominan tambin secundarios porque estn vinculados a instrumentos financieros
especficos (divisas, bonos pblicos, ndices burstiles, tasas de inters, etc.) o productos
especficos (oro, azcar, caf, etc.) que pueden adquirirse o venderse en una fecha futura.
El instrumento con el que se constituyen o crean los derechos incondicionales referidos
es un contrato, el cual tiene la caracterstica de ser negociable en el mercado. Entre los
instrumentos financieros derivados figuran: las opciones, los futuros financieros
negociados, los certificados de compra de valores y los mecanismos de canje (swaps) de
monedas y de tasas de inters.
Desembolso: Cantidades de crdito comprometidas y efectivamente entregadas por los
acreedores y utilizadas efectivamente por los deudores. En otras palabras, son los
recursos financieros que se han puesto a disposicin del prestatario.
Deuda Neta: El agregado deuda neta evala el saldo de la balanza de pagos de un pas,
determinando el saldo de la corriente de entradas y pagos relativos a la deuda.
Deuda con Garanta Oficial: Se refiere a la deuda cuyo reembolso est garantizado por
el Estado o por una entidad del sector oficial del pas acreedor (Este criterio es seguido
por la OCDE).
Deuda con Garanta Pblica: El conjunto de aquellas obligaciones garantizadas por el
sector pblico en el pas deudor. Entre los prestatarios, cuyas deudas son objeto de
garanta pblica se pueden sealar: a) gobierno central (deudas cuyo servicio se paga con
recursos del presupuesto del gobierno central; b) banco central; c) empresas pblicas; d)
empresas mixtas; e) bancos oficiales de fomento; f) gobiernos locales; y g) prestatarios
privados que obtienen prstamos con garanta ( en este caso el gobierno u algn otro
organismo del sector pblico se ha convertido en deudor solidario del ente particular).
Deuda Pblica Externa: Obligacin frente a un acreedor no residente contrada por un
gobierno nacional, gobiernos locales o empresas en las que la participacin del Estado es
de por lo menos un 50 por 100.
Empresas Pblicas: Entidades de tipo empresarial que producen bienes y servicios con
fines de venta, siendo propiedad del Estado en un 100 por 100.
Empresas Mixtas: Entidades de tipo empresarial en las que el Estado posee ms del 50
por 100 pero menos del 100 por 100 del capital social.
Endeudamiento: Monto de la deuda pendiente de reembolso.
Financiamiento excepcional: Categora especial del sistema de declaracin de datos de
balanza de pagos del FMI en el que se incluyen las transacciones efectuadas en nombre
de las autoridades monetarias con el fin de compensar los desequilibrios globales.
Futuros: Los contratos de futuros son acuerdos entre dos partes para intercambiar un
activo real por uno financiero, o intercambiar, en una fecha especificada a una tasa
predeterminada, dos activos financieros. (FMI, 1993).
56
Inflacin: Incremento de los precios en el tiempo. Normalmente se cuantifica mediante
el clculo del ndice de precios al consumidor (IPC) que mide la variacin de los precios
en un perodo dado.
Instituciones Monetarias Oficiales: Se refiere principalmente a los bancos centrales o a
los organismos nacionales o internacionales conexos.
Intereses por crditos intra-firmas: Son los pagos que por concepto de rendimientos
financieros de crditos de operacin, hacen las filiales o sucursales a sus matrices en el
exterior, por lo que se consideran parte de la rentabilidad que las empresas
multinacionales obtienen en el pas husped.
Largo Plazo: Se refiere a ttulos con un perodo de vencimiento original o ampliado a
ms de un ao.
No residentes: Aquellos individuos o empresas que realizando acciones de inversin en
una economa, se encuentran vinculados al territorio de otra economa.
Opciones: Las opciones son contratos que confieren al comprador el derecho, pero no la
obligacin, de comprar (cuando se trata de una opcin de compra o call) o vender (cuando
se trata de una opcin de venta o put) un instrumento financiero o un producto dado a un
precio predeterminado (el precio al que se hacer efectiva la opcin o precio strike) dentro de
un lapso de tiempo determinado o en una fecha especificada. Las opciones ms comunes
comprenden la compra y venta de divisas, tasas de inters, capital en acciones, productos
bsicos, ndices especificados, etc. El comprador de la opcin paga una prima (el precio de
la opcin) al vendedor (emisor) por el compromiso de ste ltimo de vender o comprar el
monto especificado del instrumento o producto bsico en cuestin, o proporcionar una
remuneracin adecuada, cuando lo solicite el comprador (FMI, 1993).
Pagars: Un pagar es un ttulo de deuda que confiere al tenedor el derecho
incondicional de recibir una renta monetaria fija o una renta monetaria variable
determinada (intereses) en forma contractual. Por otra parte, el deudor tiene la obligacin
de satisfacer a ms de los intereses, un suma fija como reembolso del principal en fecha o
fechas especificadas. Al igual que en los bonos, los pagos de intereses que genera una
deuda con base en un pagar no dependen de las utilidades del deudor.
Pas Acreedor: Pas de residencia del prestamista.
Pas Deudor: Pas de residencia del deudor.
Repos: Los acuerdos de recompra (repos) son mecanismos mediante los cuales se
venden valores a un precio especificado con el compromiso de recomprar los mismos
valores u otros similares a un precio fijo en una fecha futura especificada (generalmente a
muy corto plazo, por ejemplo, un da) o en una fecha que el comprador decida. La
naturaleza econmica de un repo es similar a la de un prstamo con garanta, porque el
comprador de los valores le entrega al vendedor fondos garantizados por los valores
durante el perodo del acuerdo y recibe una compensacin incluida en el precio fijo
cuando se efecta la recompra. (FMI, 1993).
Residentes: Los residentes de una economa comprenden el gobierno general, las personas
fsicas, las instituciones privadas sin fines de lucro que prestan servicios a stas, y las empresas,
todos los cuales se definen en funcin de su vinculacin al territorio de esa economa.
Servicio de la Deuda: Monto de pago de intereses y reembolso del capital.
Swaps: Los canjes (swaps) son transacciones contractuales entre dos partes que acuerdan
intercambiar series de pagos por la misma cantidad de deuda en el transcurso del tiempo,
observando reglas predeterminadas. Los dos ms comunes son canjes de tasas de inters y
57
los canjes de monedas. Los primeros entraan un canje de pagos de intereses de diversa
ndole (por ejemplo, uno a tasa fija y otro a tasa flotante, con dos tasas flotantes diferentes,
a tasa fija en una moneda y a tasa flotante en otra, etc.). El canje de monedas comprende el
intercambio de montos especificados denominados en dos monedas diferentes seguido de
reembolsos del principal y/o de los interese (FMI, 1993).
Tiempo de maduracin: Es la cantidad de tiempo (normalmente medida en aos) que
una inversin necesita para comenzar a producir rendimientos.
Tipo de Cambio al final del perodo: Es el tipo de cambio vigente el ltimo da hbil de
un perodo determinado.
Tipo de Cambio medio del perodo: Media aritmtica de los tipos de cambio mensuales
declarados durante un perodo determinado.
Utilidades Remesadas: De los beneficios obtenidos por las empresas, los inversores no
residentes, ya sean estos particulares o empresas, tienen el derecho de reembolsarse un
porcentaje en concepto de utilidades, segn lo permitan la legislacin y trminos
contractuales en que se efectu la inversin inicial. Entonces, las utilidades remesadas
son aquella porcin de los beneficios de las empresas que es pagada a los inversionistas
extranjeros en el exterior.
Utilidades Reinvertidas: Son aquella porcin de los beneficios de las empresas con IED,
que han sido retenidos, y que han sido reinvertidos en el giro del negocio.
Warrants: Los certificados para compra de valores (warrants), que constituyen una
forma especial de opciones, son instrumentos negociables que confieren al tenedor el
derecho de comprarle al emisor del certificado (generalmente una sociedad annima)
cierto nmero de acciones o bonos en condiciones especificadas durante un perodo
designado. Pueden negociarse separadamente de los valores a los que estn vinculados y,
por lo tanto, tienen un valor de mercado. Los certificados para compra de valores reciben
el mismo tratamiento que las dems opciones y, por convencin, se considera que el
emisor ha contrado un pasivo, que es la contrapartida del activo que posee el comprador
y refleja el costo corriente de compra del pasivo contingente del emisor. (FMI, 1993).
Fuente: Durn (1993).

59
Anexo 2
Clasificacion ampliada de la balanza de pagos de servicios (CABPS)
El presente anexo recoge los elementos de la CABPS y los relaciona con los elementos del MBP5 y la
Clasificacin Conjunta de la OCDE y EUROSTAT. Respecto de cada elemento:
Una X en la primera columna indica que se trata de un componente normal del MBP5;
Una X en la segunda columna indica que se trata de una partida complementaria del MBP5;
Una X en la tercera columna indica que se trata de una partida informativa del MBP5;
Una X en la cuarta columna indica que se trata de un elemento de la Clasificacin Conjunta;
El nmero de tres cifras de la quinta columna indica el cdigo internacionalmente
aceptado para los informes sobre elementos de la balanza de pagos.
Componentes de la CABPS
Componente
normal del
MBP5
Partida
complementaria
del MBP5
Partida
informativa
del MBP5
Elemento de la
Clasificacin
Conjunta
Cdigos aceptados
internacionalmente
1 Transportes X X 205
1.1. Transporte martimo X X 206
1.1.1. Pasajeros X X 207
1.1.2. Cargas X X 208
1.1.3. Otros X X 209
1.2. Transporte areo X X 210
1.2.2. Cargas X X 212
1.2.3. Otros X X 213
1.3. Otros transportes X X 214
1.3.2 Cargas X X 216
1.3.3. Otros X X 217
Clasificacin ampliada de otros transportes
1.4. Transporte espacial X 218
1.5. Transporte ferroviario X 219
1.5.1. Pasajeros X 220
1.5.2. Cargas X 221
1.5.3. Otros X 222
1.6. Transporte por carretera X 223
1.6.2. Cargas X 225

1.6.3. Otros X 226
1.7.
Transporte por vas de navegacin
interiores
X 227
1.7.2. Cargas X 229
1.7.3. Otros X 230
60
Componente
normal del
MBP5
Partida
complementaria
del MBP5
Partida
informativa
del MBP5
Elemento de la
Clasificacin
Conjunta
Cdigos aceptados
internacionalmente
1.8.
Transporte por tuberas y
transmisin de energa elctrica
X 231
1.9.
Otros servicios de apoyo y
auxiliares del transporte
X 232
2 Viajes X X 236
2.1. Viajes de negocios X X 237
2.1.1.
Gastos de trabajadores de
temporada y fronterizos
X 238
2.1.2. Otros X 239
2.2. Viajes personales X X 240
2.2.1.
Gastos relacionados con
la salud
X X 241
2.2.2.
Gastos relacionados con
la enseaza
X X 242
2.2.3. Otros X X 243
3 Servicios de comunicaciones X X 245
3.1. Servicios de correo y mensajera X 246
3.2. Servicios de telecomunicaciones X 247
4 Servicios de construccin X 249
4.1. Construccin en el extranjero X 250
4.2. Construccin en el pas X 251
5 Servicios de seguros X X 253
5.1.
Seguros de vida y fondos de
pensiones
X 254
5.2. Seguros de transporte de cargas X 255
5.3. Otros seguros directos X 256
5.4. Reaseguros X 257
5.5. Servicios auxiliares X 258
6 Servicios financieros X X 260
7 Servicios de informtica y de informacin X X 262
7.1. Servicios de informtica X 263
7.2. Servicios de informacin X 264
7.2.1.
Servicios de agencias de
noticias
889
7.2.2.
Otros servicios de
suministro de informacin
890
8 Regalas y derechos de licencia X X 266
8.1.
Franquicias comerciales y derechos
similares
891
8.2. Otras regalas y derechos de licencia 892
9 Otros servicios empresariales X X 268
9.1.
Servicios de compraventa y otros
servicios relacionados con el
comercio
X X 269
9.1.1. Servicios de compraventa X 270
9.1.2.
Otros servicios
relacionados con el
comercio
X 271
9.2.
Servicios de arrendamiento de
explotacin
X X 272
61
Componente
normal del
MBP5
Partida
complementaria
del MBP5
Partida
informativa
del MBP5
Elemento de la
Clasificacin
Conjunta
Cdigos aceptados
internacionalmente
9.3.
Servicios empresariales,
profesionales y tcnicos varios
X X 273
9.3.1.
Servicios jurdicos,
contables, de
asesoramiento
administrativos y de
relaciones pblicas
X X 274
9.3.1.1. Servicios jurdicos X 275
9.3.1.2.
Servicios contables, de
auditora, de tenedura de
libros y de asesoramiento
tributario
X 276
9.3.1.3.
Servicios de consultora
en administracin y
gestin de relaciones
pblicas
X 277
9.3.2.
Publicidad, investigacin
de mercados y encuestas
de opinin pblica
X X 278
9.3.3. Investigacin y desarrollo X X 279
9.3.4.
Servicios arquitectnicos,
de ingeniera y otros
servicios tcnicos
X X 280
9.3.5.
Servicios agrcolas,
mineros y de
transformacin en el lugar
X X 281
9.3.5.1.
Tratamiento de desechos
y descontaminacin
X 282
9.3.5.2.
Servicios agrcolas,
mineros y de
transformacin en el lugar
X 283
9.3.6.
Otros servicios
empresariales
X X 284
9.3.7.
Servicios prestados entre
empresas relacionadas,
n.i.o.p.
X 285
10
Servicios personales, culturales y
recreativos
X X 287
10.1. Servicios audiovisuales y conexos X X 288
10.2.
Otros servicios personales,
culturales y recreativos
X X 289
10.2.1 Servicios de enseaza 895
10.2.2 Servicios de salud 896
10.2.3
Otros servicios
personales, culturales y
recreativos
897
11 Servicios del gobierno, n.i.o.p. X X 291
11.1. Embajadas y consulados X 292
11.2. Organismos y unidades militares X 293
11.3. Otros X 294
Partidas informativas
1
Transporte de carga de mercancas, sobre
la base del valor de transaccin
X 950
1.1. Transporte de carga martimo X 951
62
Componente
normal del
MBP5
Partida
complementaria
del MBP5
Partida
informativa
del MBP5
Elemento de la
Clasificacin
Conjunta
Cdigos aceptados
internacionalmente
1.2. Transporte de carga areo X 952
1.3. Otro transporte de carga X 858
1.4. Transporte de carga especial 862
1.5. Transporte de carga ferroviario 863
1.6. Transporte de carga por carretera X 953
1.7.
Transporte de carga por vas de
navegacin interiores
865
1.8. Transporte por tuberas 868
2 Viajes
2.1. Gastos por bienes 956
2.2.
Gastos por servicios de alojamiento
y restaurantes
X 957
2.3. Todos los dems gastos de viaje 871
3 Primas brutas de seguro X X 960
3.1. Primas brutas de seguro de vida 972
3.2.
Primas brutas de seguro de
transporte
974
3.3.
Primas brutas de otros seguros
directos
976
4 Indemnizaciones brutas de seguros X X 961
4.1.
Indemnizaciones brutas de seguros
de vida
973
4.2.
Indemnizaciones brutas de seguros
de transporte
975
4.3.
Indemnizaciones brutas de otros
seguros directos
977
5
Servicios de intermediacin financiera
medidos indirectamente (SIFMI)
887
6
Servicios financieros con inclusin de los
SIFMI
888
7 Corrientes brutas por compraventas X 962
8 Transacciones audiovisuales 894
Fuente: Autores varios (1993).
63
Anexo 3
Clasificaciones de la balanza de pagos de servicios
MBP5
a
CABPS
b
OCDE-EUROSTAT
c

1 dgito 11 11 11
2 dgitos 19 32 28
3 dgitos 9 35 32
Partida Informativa 2 21 16
Fuente: Autores, elaboracin propia.
a
Quinto Manual de Balanza de Pagos (FMI, 1993).
b
Clasificacin Ampliada de la Balanza de Pagos de Servicios (Autores Varios, 2003).
c
Clasificacin Conjunta de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico y EUROSTAT de la Unin
Europea (FMI, 1998).

Balanza de Pagos W 259

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