La moratoria a la Griesa de Argentina

Los pases que emitan deuda ya no se fiarn de la justicia de EE UU y elegirn

otros mercados
J oseph E. Stiglitz 24 AGO 2014 - 00:00 CEST175
El 30 de julio pasado los acreedores de Argentina no recibieron su pago semestral
sobre los bonos reestructurados tras la ltima moratoria de este pas, en el ao 2001.
Argentina haba depositado 539 millones de dlares en el Bank of New York Mellon
unos das antes para dicho efecto. No obstante, este banco no pudo transferir los
fondos a los acreedores: el juez federal de EE UU Thomas Griesa haba ordenado que
Argentina no poda pagar a los acreedores que aceptaron su reestructuracin hasta
que primero pague completamente incluyendo el pago de intereses vencidos a
aquellos acreedores que se negaron a participar en dicha restructuracin.
Por primera vez en la historia, un pas que est dispuesto y tiene la capacidad para
pagar a sus acreedores no puede hacerlo porque un juez se lo impide. Los medios de
comunicacin denominan a la situacin como una suspensin de pagos por parte de
Argentina, pero el hashtag #griesafault en Twitter describe dicha situacin de manera
mucho ms precisa. Argentina ha cumplido con las obligaciones que tiene con sus
ciudadanos, y tambin con las que tiene con sus acreedores quienes aceptaron la
reestructuracin que este pas realiz. El fallo de Griesa, sin embargo, alienta el
comportamiento usurero, se torna en una amenaza para el funcionamiento de los
mercados financieros internacionales y desafa un principio bsico del capitalismo
moderno: los deudores insolventes necesitan un nuevo comienzo.
Las moratorias soberanas son eventos comunes que tienen muchas causas. Para
Argentina, la ruta a su suspensin de pagos del ao 2001 comenz cuando su deuda
soberana se increment rpidamente en la dcada de los aos 1990; dicho aumento
se produjo de manera concurrente a las reformas econmicas neoliberales del
consenso de Washington, las mismas que, segn las creencias de los acreedores,
iban a enriquecer al pas. El experimento fall, y el pas sufri una profunda crisis
econmica y social, con una recesin que dur desde el ao 1998 hasta 2002. Al final
de dicho perodo, se alcanz un porcentaje rcord: el 57,5% de los argentinos se
encontraban viviendo en niveles de pobreza, y la tasa de desempleo se dispar hasta
alcanzar un 20,8%.
Argentina reestructur su deuda en dos rondas de negociaciones, en 2005 y 2010.
Ms del 92% de los acreedores aceptaron el nuevo acuerdo, y recibieron bonos
intercambiados y bonos indexados al PIB. Todo funcion bien, tanto para Argentina
como para los que aceptaron la reestructuracin. La economa creci
vertiginosamente, por lo que la rentabilidad de los bonos indexados al PIB fue muy
generosa.
Pero los llamados inversores buitre vieron la oportunidad de obtener beneficios an
mayores. Los buitres no eran ni inversores a largo plazo en Argentina, ni optimistas
que crean que las polticas del consenso de Washington funcionaran. Eran,
simplemente, especuladores que se abalanzaron tras la moratoria del ao 2001 y
compraron bonos, que fueron vendidos por inversores en pnico a un precio
equivalente a una fraccin de su valor nominal. Posteriormente, demandaron a
Argentina para obtener el 100% de dicho valor. NML Capital, una filial del fondo de
cobertura Elliot Management, cuyo ejecutivo principal es Paul Singer, invirti 48
millones de dlares en bonos en 2008; gracias al fallo de Griesa, NML Capital ahora
debera recibir 832 millones una ganancia de ms del 1.600%.
Las cifras son tan altas, en parte, debido a que los buitres buscan cobrar su inversin
con los intereses, intereses que, en el caso de algunos valores, incluyen una prima de
riesgo pas el tipo de inters ms alto ofrecido cuando se emitieron los bonos para
compensar la percepcin de que exista entonces de que haba una posibilidad de
suspender pagos. Griesa consider que esos tipos eran razonables.
Econmicamente, sin embargo, no tienen ningn sentido. Cuando un pas paga una
prima de riesgo sobre su deuda, significa que la moratoria es una posibilidad. Pero si
un tribunal dictamina que un pas siempre debe reembolsar su deuda, no existe un
riesgo de suspender pagos que deba ser compensado.
El reembolso en los trminos estipulados por Griesa devastara la economa argentina.
NML Capital y los otros buitres, que a pesar de que en su conjunto solamente
representan al 1% de los acreedores, recibiran un total de 1.500 millones de dlares.
Otros acreedores que se negaron a participar en el proceso de reestructuracin (un
6,6% del total) recibiran 15.000 millones. Y, debido a que en la reestructuracin de la
deuda se estipula que todos los acreedores que aceptaron dicha restructuracin
podran demandar que sus deudas sean tratadas de acuerdo con los mismos trminos
que se otorgan a los acreedores que se negaron a participar en la quita, Argentina
podra entrar en apuros ya que tendra que pagar 140.000 millones adicionales.
Por lo tanto, cada ciudadano argentino podra adeudar ms de 3.500 dlares es
decir, ms de un tercio del ingreso promedio anual per cpita. Si se aplicar la
proporcin equivalente en Estados Unidos, ello significara que todos los ciudadanos
estadounidenses estaran obligados a pagar alrededor de 20.000 dlares, un dinero
que ira a llenar los bolsillos de algunos multimillonarios que estn decididos a exprimir
a Argentina y dejarla sin un centavo.
Pero, adems, la existencia de las permutas por incumplimiento crediticio (CDS por su
denominacin en ingls) crea la posibilidad de mayores ganancias para los buitres.
Una permuta de incumplimiento crediticio otorga un seguro frente a un incumplimiento,
ya que paga en caso de que los bonos no paguen. Los CDS pueden producir
ganancias sustanciales, independientemente de si los bonos son o no son
reembolsados reduciendo de esta manera el incentivo que tuviesen los titulares de
los bonos para llegar a un acuerdo.
En el perodo previo al 30 de julio, los buitres llevaron a cabo una campaa del miedo.
Ellos aseveraban que una segunda suspensin de pagos en 13 aos sera un gran
revs para Argentina, ya que amenazara a la frgil economa del pas. Sin embargo,
todo ello se basaba en la conjetura de que los mercados financieros no iran a
distinguir entre una suspensin de pagos corriente de una moratoria a la Griesa, o
como se la denomina en ingls una Griesafault. Afortunadamente, los mercados s
hicieron esa distincin: los tipos de inters para las diferentes categoras de prstamos
a empresas argentinas no reaccionaron ante el suceso. De hecho, los costos de
endeudamiento al 30 de julio fueron ms bajos que la media de todo el ao.
En ltima instancia, sin embargo, se pagar un precio alto por esa moratoria a la
Griesa -el precio ser menor para Argentina que el que tendr que pagar la
economa mundial y los pases que necesiten acceso a financiacin externa. EE UU
tambin sufrir. Sus tribunales han sido una farsa: como un observador ha sealado,
queda bien claro que Griesa nunca ha llegado a desentraar la complejidad del tema.
El sistema financiero de Estados Unidos, que ya ha ganado prctica en explotar a
estadounidenses que viven en niveles de pobreza, ha ampliado sus esfuerzos,
expandindolos a nivel mundial. Los prestatarios soberanos no van a confiar ni
deberan en la imparcialidad y competencia del poder judicial de EE UU. El mercado
para la emisin de dichos bonos se trasladar a otro lugar.
Joseph E. Stiglitz, premio Nobel de Economa, es profesor universitario en la
Universidad de Columbia. Martin Guzmn es investigador del Departamento de
Economa y Finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia.
Traducido del ingls por Roco L. Barrientos.
Project Syndicate, 2014
www.project-syndicate.org