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Indicadores empresariales. Importancia,
clculo e interpretacin

a. Qu son y para que sirven los indicadores?

El planeamiento y la gestin de las organizaciones, y particularmente de las
empresas, requiere del clculo, seguimiento e interpretacin de ciertos indicadores que en
general surgen a partir de las cifras de los estados contables, tanto histricos como
proyectados.

En su mayora se trata de una serie de relaciones entre cifras de aquellos cuadros,
sea que relacionan cifras de un mismo cuadro por ejemplo, el estado de resultados- o
bien cifras de dos diferentes cuadros como puede ser, algn concepto del estado de
resultados y algn concepto del estado de situacin patrimonial-.

En rigor de verdad, existen diferentes tipos de indicadores: los ratios o relaciones,
los ndices o desarrollos de series histricas, las evaluaciones o calificaciones, y los datos
directos. A su vez hay indicadores cuantitativos y tambin cualitativos.

Como su nombre nos lo dice, un indicador nos indica algo en particular, nos dice
algo sobre el pasado o el futuro de la empresa que de otra forma sera muy difcil de
identificar. En tal sentido, resulta pertinente, y por que no imprescindible, darnos cuenta
de que nos dice y que no nos dice cada indicador. As como para ajustar un tornillo se
necesita un destornillador y no una pinza, para entender acerca de la problemtica
concreta de una empresa se debe seleccionar aquel indicador adecuado, y no cualquiera.


b. El concepto de eficiencia

Antes de seguir con el detalle de los indicadores empresariales analicemos el
sentido del trmino eficiencia, ya que, como se ver, no todos los indicadores miden
eficiencia econmica. En sentido amplio, la eficiencia es la relacin entre la produccin y
algn recurso o factor de produccin aplicado para la obtencin de dicha produccin.
Cuando la produccin se expresa en trminos de su valor (en pesos) o de resultado, en
vez de unidades fsicas (litros, kg, toneladas), estaremos hablando de eficiencia
econmica en vez de eficiencia fsica o productiva. En todos los casos, sin embargo, el
concepto de eficiencia queda expresado por un cociente:

Unidades producidas (o valor de la produccin o resultado)
Unidades de recurso o factor productivo


A veces se distingue entre el concepto de eficiencia y el de productividad, si bien
ambos parten de la misma base conceptual. Bajo este punto de vista la productividad se
referira especficamente a un recurso o factor (por ejemplo kg de materia prima) y la
eficiencia sera la integracin de las productividades de cada recurso productivo
individual.
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Por ejemplo, si se produce 1 kg de queso por cada 10 litros de leche, tendremos
una productividad (eficiencia parcial de la materia prima) de 0,1 kg/litro. En trminos
econmicos podramos decir que la eficiencia o productividad de la materia prima, en este
ejemplo, es de 3,5 $/ litro de leche (suponiendo que el kg de queso se venda en promedio
a 35 $ por kg) o de 1 $/litro (suponiendo que los costos para producir 1 kg de queso
fueran de 25 $ por kg). Esto ser as tanto si se producen y venden 10 millones de kg de
queso por ao o 100.000 kg.
Se observa que el concepto de eficiencia es diferente al de escala. Una industria
puede tener alta escala y no por ello ser necesariamente ms o menos eficiente.

c. El hecho econmico

Partiremos de la base, en este documento, de que el hecho econmico generador
de un resultado econmico, es todo aqul que produzca una variacin cuantitativa sobre
el Patrimonio Neto (PN) de la empresa (recordar que el Patrimonio Neto es el capital
propio y equivale al Activo menos el Pasivo). Todo aquello que tienda a incrementar el PN
formar parte de un Ingreso (econmico) y todo aquello que incida en una disminucin
patrimonial estar incluido en algn tipo de costo.
No debemos confundir el hecho econmico con el hecho financiero. El segundo se
refiere a todo aquello que afecte la liquidez de la empresa, asumiendo que sta es la
capacidad de un bien econmico de transformarse en efectivo sin prdida significativa de
valor. As, existirn ingresos financieros (entrada de dinero, aumento de liquidez) y
egresos (pagos, disminucin de la liquidez de la empresa).

Ejemplo: (nota, en este ejemplo se tomar en consideracin el Activo y Pasivo al inicio
del ejercicio. Es posible tambin utilizar el Activo y Pasivo promedio del ejercicio. De
alguna manera los resultados se generan a partir de haber invertido el patrimonio neto al
inicio del ejercicio en cuestin; pero es verdad que el patrimonio neto vara da a da y
considerar un promedio no estara mal)

Activo total al inicio del ejercicio: 1.000.000 $

Pasivo al inicio del ejercicio: 100.000 $ (en el ltimo ao se pagaron 33.333 $ de cuota de
capital y un inters de 18.000 $)

Patrimonio Neto al inicio: 1.000.000 $ 100.000 $ =900.000 $

El pago de la cuota de capital del crdito por valor de 33.333 $ no constituye un costo ya
que no implica variacin patrimonial. Veamos: al pagar esos 33.333 $ el Activo disminuye
en esa proporcin (ya que el dinero debe salir de algn lado de la empresa) pero tambin
lo hace el Pasivo, quedando el PN sin variaciones.

ANTES DEL PAGO DE LA DESPUES DEL PAGO DE LA
CUOTA DE CAPITAL DEL CREDITO CUOTA DE CAPITAL DEL CREDITO




ACTIVO






2
PASIVO




PATRIM.
NETO



ACTIVO
PASIVO




PATRIM.
NETO
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A=1.000.000 P=100.000 PN =900.000 A=966.667 P=66.667 PN=900.000

En cambio, al pagar el inters del crdito, se produce una reduccin del Activo (debido al
origen de los fondos necesarios) pero no ocurre una reduccin del Pasivo (el inters no
cancela Pasivo, simplemente se trata de un costo por alquilar dinero durante un
determinado perodo). Es decir que al abonar intereses existir una reduccin patrimonial
y por ende se habr generado un costo, en este caso financiero.

Tampoco hay que confundir indicadores de Resultado con Ingresos o Ventas. Un
Resultado surge de restar algn costo a las ventas; de acuerdo al tipo de costo que se
reste ser el indicador de resultado a obtener. Si el Resultado fuera positivo se habr
obtenido una ganancia (lo que indica una contribucin positiva al PN) y en caso contrario
se tratar de una prdida (lo que indica una tendencia a disminuir el PN).

Ejemplo:

VENTAS DEL AO (histricas o proyectadas): 3.540.000 $
COSTOS DE PRODUCCION
(materias primas, mano de obra, carga fabril) 1.890.000 $
RESULTADO BRUTO 1.650.000 $

GASTOS
(de administracin, de comercializacin, tributarios) 780.000 $
RESULTADO NETO 870.000 $

COSTO FINANCIERO (intereses pagados) 18.000 $
RESULTADO FINAL 852.000 $

En este caso todos los resultados (Bruto, Neto y Final) arrojan ganancias.

d. Los flujos y los stocks

Los cuadros y estados que sirven de base para el clculo de los indicadores,
reflejan diferentes tipos de variables denominadas en la jerga econmica, como flujos y
stocks. Los flujos reflejan movimiento, son dinmicos y normalmente se miden sumando
lo que sucedi en un perodo, generalmente el ejercicio econmico (un ao). En tal
sentido las ventas, los costos, la produccin, los gastos son flujos. Hay ventas, gastos,
compras, costos todos los das, o bien existen muchas operaciones durante el ejercicio.
Por lo tanto si nos referimos a las ventas, lo hacemos acumulando las mismas en un
perodo concreto, normalmente un ejercicio. El Estado Resultados es un cuadro que
refleja flujos y acumula las ventas y los costos, determinando el resultado histrico o
proyectado de un ejercicio.

Por otra parte los stocks o existencias son acumulaciones a un momento (en
realidad a un instante) determinado. Son el producto de stocks anteriores y de los flujos
posteriores. La cantidad de materias primas en almacn o la cantidad de cuentas a cobrar
a una fecha precisa son stocks. El Estado de Situacin Patrimonial refleja stocks a una
fecha, concretamente activos y pasivos, y como producto de su resta el patrimonio neto
de la empresa. Le fecha es la del cierre del ejercicio.

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Los stocks y los flujos estn ntimamente relacionados. Si partimos de los stocks
al inicio de un ejercicio (estado de situacin patrimonial 1), como producto de los flujos
ocurridos durante el ejercicio (ventas, gastos, cobros, pagos) llegamos a los stocks al
cierre (estado de situacin patrimonial 2).

e. Tipos de indicadores

Existen muchos indicadores, y en este caso seleccionamos aquellos que son ms
importantes y por ello ms utilizados. Para poner un marco al anlisis, podemos decir que
hay indicadores de:

Rentabilidad
Rotacin
Solvencia (o liquidez)
Otros indicadores

a. Indicadores de rentabilidad

En el marco de las empresas, resulta extremadamente importante estudiar su
rentabilidad, es decir que tan rentables son las inversiones (recursos) colocadas en la
empresa. Y cuando decimos rentable, nos estamos refiriendo a que tan eficiente es el uso
de los recursos en nuestra organizacin. Por supuesto que ser ms rentable aquella
empresa que por cada peso invertido en ella, me genera ms utilidades. En el fondo es
una relacin entre los recursos involucrados y las ganancias obtenidas. Se trata entonces
de indicadores econmicos.
La particularidad de la rentabilidad es que involucra a todos los recursos, no a
algunos; sin embargo, dependiendo del destinatario y objetivo del anlisis, se pueden
calcular dos tipos de rentabilidades: Rentabilidad del Activo y Rentabilidad del Patrimonio
Neto.


Rentabilidad del Activo

Su objetivo es determinar la eficiencia econmica con que se aplican los activos
invertidos en una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

RA =Resultado neto antes de financiamiento / Activo x 100

Su resultado es en %. El resultado neto antes de financiamiento es el que se
determina en el Estado de Resultados, sin computar los costos financieros. El activo
computable es el del inicio del ejercicio, dado que es el activo que en trminos generales
permite generar aquel resultado.

Este indicador mejora si los resultados crecen sin que se requieran mayores
activos, o bien si el activo se reduce sin que los resultados caigan.

Qu nos indica entonces la RA? Cuntos $ de utilidad genera la empresa por
cada $ 100 invertidos, ms all del financiamiento. Si la RA es 4%, cada $ 100 invertidos
en la empresa, generan $ 4, aunque restan pagar los intereses o costo financiero.


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Rentabilidad del Patrimonio Neto

Su objetivo es determinar la eficiencia econmica con que se aplica el patrimonio
neto o capital propio de una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

RPN =Resultado neto luego del financiamiento o final / Patrimonio Neto x 100

Su resultado es en %. El resultado neto luego del financiamiento es el que se
determina en el Estado de Resultados, computando (restando) los costos financieros; es
decir es el resultado final. El patrimonio neto computable es el del inicio del ejercicio, dado
que es el PN que en trminos generales permite generar aquel resultado.

Este indicador mejora si los resultados crecen sin que se requiera mayor
patrimonio neto, o bien si el patrimonio se reduce sin que los resultados caigan. En ambos
casos, mejora la eficiencia.

Qu nos indica entonces la RPN? Cuntos $ de utilidad genera la empresa por
cada $ 100 invertidos, financiamiento incluido. Si la RPN es 6%, cada $ 100 de patrimonio
neto invertidos en la empresa, generan $ 6 finales de utilidad.

Por qu razn al patrimonio neto se lo relaciona con el resultado final, ya
descontados los intereses? La respuesta es elemental: dado que el patrimonio neto es el
activo menos el pasivo, los resultados deben descontar los intereses que generan el
pasivo contemplado. Otra forma de explicar el punto es: si el PN es el capital propio, el
objetivo es determinar el rendimiento de dicho capital, en cuyo caso importa el resultado
final obtenido o presupuestado. Y ese resultado final, debe descontar todo tipo de costos
y gastos, incluyendo los financieros.

Cul es la relacin que existe entre la RA y la RPN? Bsicamente, que si el costo
financiero (la tasa de inters) del pasivo supera a la RA, es indudable que la RPN ser
menor a la RA, mientras que si la tasa de inters es inferior a la RA, la RPN ser mayor
que la RA. Ante una empresa sin deudas (o bien con costo financiero igual a la RA),
ambas rentabilidades son iguales. Lo expresado se observa en el siguiente cuadro:

Caso Situacin Costo
financiero
Anlisis
1 RA: 10% RPN: 8% 12% El costo financiero supera la RA; los acreedores
ganan una tasa superior a lo que generan los
activos de la empresa, reduciendo la RPN.
2 RA: 10% RPN: 12% 8% El costo financiero es menor a la RA; los
acreedores ganan una tasa inferior a lo que
generan los activos de la empresa, contribuyendo
a mejorar la RPN.
3.1 RA: 10% RPN: 10% 10% El costo financiero es igual a la RA; los acreedores
ganan una tasa exactamente igual a lo que
generan los activos de la empresa. La RPN o
rentabilidad del capital propio no resulta
modificada.
3.2 RA: 10% RPN: 10% No posee
por no
tener
deudas.
El costo financiero es igual a la RA; No hay
acreedores. La RPN o rentabilidad del capital
propio no resulta modificada.
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b. Rotacin

Los indicadores de rotacin por su parte, intentan mostrar cuantas veces se vende
el monto del activo o de una parte de ellos. Las empresas, suponiendo una contribucin
marginal positiva (venden a un precio superior al costo de obtener los bienes), cuanto ms
venden, mejoran su posicin. Pero sern eficientes cunto menores activos requieran
para lograrlo. En rigor de verdad, los activos que realmente rotan son los bienes de
cambio (mercaderas, productos terminados); por ello se suelen calcular tres indicadores
de rotacin, en funcin de los activos involucrados:

Rotacin del Activo
Rotacin del Activo Corriente
Rotacin de Bienes de Stocks o de bienes de cambio

RA =Ventas / Activo
RAC =Ventas / Activo Corriente
RS =Ventas / Bienes de cambio

La RA nos indica cuantas veces se vende el valor del activo de la empresa. Un
valor de 3, significa que se vende 3 veces el valor del activo. Para su clculo se toman las
ventas del ejercicio y los activos totales al inicio del mismo.

La RAC, de similar forma, nos indica cuantas veces se vende el valor del activo
corriente de la empresa. Para su clculo se toman las ventas del ejercicio y los activos
corrientes totales al inicio del mismo, entendiendo por corrientes aquellos activos que se
convertirn en efectivo dentro de un ao, es decir dentro del ejercicio.

La RS nos indica cuantas veces se vende el valor de los stocks (existencias) de
bienes de cambio. Un valor de 5, significa que se vende 5 veces el valor de los
inventarios. Para su clculo se toman las ventas del ejercicio y los stocks valorizados de
bienes de cambio al inicio.

Cabe destacar que los bienes de cambio incluyen no solo a los productos
terminados o mercaderas de reventa, sino tambin a aquellos productos en proceso (no
terminados) y a las materias primas e insumos.

c. Solvencia o liquidez

La solvencia refiere a la liquidez de la empresa, es decir a aspectos financieros y
no econmicos. Los indicadores de solvencia procuran establecer la capacidad financiera
de afrontar pagos en el corto plazo. Si bien existen muchos indicadores de solvencia, 3 de
ellos resultan los ms utilizados:

Liquidez
Tesorera
Liquidez cida

Liquidez =Activo Corriente / Pasivo Corriente

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Es el ms clsico de los indicadores de solvencia. Consiste en la relacin entre el
activo corriente y el pasivo corriente de la empresa. Por lo tanto valores iguales o mayores
a 1, indican que los activos corrientes permiten afrontar los vencimientos de deudas que
vencen dentro del ao. Si el indicador es menor a 1, por ejemplo 0,7, indica que los
activos que se prevn convertir en lquidos dentro del ao permiten afrontar solo el 70%
de las deudas que vencen en el ao, denotando un problema de liquidez.

Tesorera =(Disponibilidades +Cuentas Cobrar) / Pasivo Corriente

Es una versin restringida del indicador anterior, pues solo se consideran dentro
de los activos corrientes los activos ms lquidos, es decir las disponibilidades (efectivo y
cuentas bancarias a la vista), y las cuentas a cobrar que vencen dentro del ao. Quedan
excluidos los bienes de cambio.

Liquidez cida =Disponibilidades / Pasivo Corriente

Es la versin ms restringida de los indicadores de solvencia. Slo se consideran
las disponibilidades, por lo que indica en que grado se pueden afrontar las obligaciones
que vencen dentro del ao tan solo con las disponibilidades.

d. Otros indicadores

Un indicador importante es el denominado APALANCAMIENTO. Su forma de
clculo es la siguiente:

APALANCAMIENTO =Activo / Patrimonio Neto

Es una relacin que nos indica el grado de uso de la deuda en la empresa. El valor
mnimo de este indicador es 1, y esto se da solo cuando no existen deudas y por lo tanto
el activo es igual al patrimonio neto. Sin embargo, toda vez que exista el uso de pasivo en
la empresa, este indicador ser mayor a 1, pues el activo (el numerador) ser mayor al
patrimonio neto (el denominador). En consecuencia el grado de apalancamiento es mayor
cuanto mayor sea el resultado del indicador.
Ahora bien, qu importancia tiene que la empresa est ms o menos
apalancada? En realidad, estar apalancado, no es ni bueno ni malo en si mismo. Los
resultados de un mayor grado de apalancamiento dependen por una parte de cual es el
costo financiero de la deuda y por otro que resultados se obtienen con los fondos tomados
en prstamo.

El ndice de Dupont

La rentabilidad del patrimonio neto, puede ser abierta en tres componentes que
ayudan a comprender con ms profundidad su significado y circunstancias que influyen
sobre su magnitud. Los tres componentes son: el margen neto sobre ventas, la rotacin
del activo y el apalancamiento.

RPN =(Res. Neto Final / Ventas) x (Ventas / Activo) x (Activo / Pat. Neto)

La multiplicacin de los tres componentes da como resultado la Rentabilidad del
Patrimonio Neto. As, un mayor margen sobre ventas, colabora con una mayor
rentabilidad, al igual que una mayor rotacin (la remanida frase que dice que se gana por
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margen o por rotacin). El apalancamiento o grado de uso de la deuda como
financiamiento, por su parte, acrecienta a manera de una palanca los buenos o los
malos resultados provocados por la combinacin del margen y la rotacin.

Costo financiero y uso de la deuda

Un aspecto importante a resaltar es la razn del uso de la deuda en una empresa.
Si bien es verdad que si el costo financiero de la empresa es superior a la RA, la RPN es
inferior a la RA, en muchas ocasiones una firma tomar deudas a un costo ms caro que
la rentabilidad de su activo. Dejando de lado que la empresa est con problemas de
liquidez que obliguen a tomar prstamos caros, la explicacin viene dada principalmente
por la rentabilidad de los recursos tomados en prstamo, es decir que los resultados que
generan la aplicacin de aquellos fondos supere el costo de los mismos.

Veamos este concepto con un ejemplo. Supongamos una empresa con la
siguiente situacin patrimonial al inicio de un ejercicio, y el siguiente estado de resultados
proyectado:

SITUACION INICIAL
COSTO FIN 20%
ACTIVO 900.000,00
PASIVO 200.000,00
P. NETO 700.000,00
VENTAS 2.000.000,00
COSTO PROD. 1.500.000,00
R. BRUTO 500.000,00
GASTOS 350.000,00
R. NETO 150.000,00
INTERESES 40.000,00
R. FINAL 110.000,00
R. A. 16,67%
R. P.N. 15,71%


Como puede observarse, el costo financiero de la empresa es del 20%, superior a
la rentabilidad de sus activos, por lo que de forma lgica, la rentabilidad del patrimonio
neto es inferior a la del activo.
Sin embargo, sera errneo pensar que la tasa mxima de capital ajeno que
podra pagar sea el 16,67%, pues debemos tener en cuenta qu se hace con los fondos a
tomar en prstamo.
Supongamos que la empresa tiene un proyecto que implica invertir $ 50.000, pero
que se piensa financiar con un prstamo cuyo costo financiero es del 40% anual. Dicho
proyecto, permitira generar los siguientes resultados adicionales o incrementales:

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COSTO FIN 40%
ACTIVO 50.000,00
PASIVO 50.000,00
P. NETO 0,00
VENTAS 500.000,00
COSTO PROD. 400.000,00
R. BRUTO 100.000,00
GASTOS 5.000,00
R. NETO 95.000,00
INTERESES 20.000,00
R. FINAL 75.000,00


Ya puede verse que el resultado final del proyecto, con costos financieros incluidos, es
positivo, lo que evidencia que mejoramos la rentabilidad aun a un costo del 40% anual de
intereses.

Veamos la situacin proyectada de la empresa, con el proyecto incluido:

SITUACION COMPLETA (INICIAL +PROYECTO)
COSTO FIN 24,00%
ACTIVO 950.000,00
PASIVO 250.000,00
P. NETO 700.000,00
VENTAS 2.500.000,00
COSTO PROD. 1.900.000,00
R. BRUTO 600.000,00
GASTOS 355.000,00
R. NETO 245.000,00
INTERESES 60.000,00
R. FINAL 185.000,00
R. A. 25,79%
R. P.N. 26,43%


Puede verse que la rentabilidad aumenta a pesar del supuestamente alto costo
del pasivo, y es recomendable tomar dicha deuda, al menos bajo este anlisis, y sin
considerar otros puntos de vista (ejemplo el riesgo).
Un detalle es que la nueva situacin evidencia apalancamiento positivo, pues la
RPN supera a la del activo. Ocurre que el costo financiero total es del 24%, pues es un
ponderado entre el costo del pasivo existente y el del proyecto.
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CASO DE APLICACIN

A continuacin presentamos un caso para ejemplificar y afianzar los conceptos
explicados. Supongamos una empresa dedicada a la fabricacin de chacinados que al
inicio del ejercicio comercial present el siguiente estado de situacin patrimonial:

ESTADO DE SITUACION PATRIMIONIAL AL 31/12/XX
$ $
ACTIVO PASIVOS
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Caja y Bancos 3.000,00 Deudas Comerciales 15.000,00
Cuentas por Cobrar 35.000,00 Deudas Fiscales 3.000,00
Bienes de Cambio 38.000,00 Deudas Bancarias 40.000,00
Total Activo Corriente 76.000,00 Total Pasivo Corriente 58.000,00
ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE
Bienes de Uso 700.000,00 Deudas Bancarias 160.000,00
Inversiones 50.000,00 Total Pasivo no Corriente 160.000,00
Total Pasivo 218.000,00
Total Activo No Corriente 750.000,00 PATRIMONIO NETO
Capital 60.000,00
Resultados Acumulados 489.000,00
Resultado del Ejercicio 59.000,00
TOTAL PATRIMONIO NETO 608.000,00
TOTAL ACTIVO 826.000,00 TOTAL PASIVO + PAT. NETO 826.000,00



Transcurrido el ejercicio correspondiente (un ao), la empresa obtuvo una utilidad final de
$ 59.000 que se describe en el Estado de Resultados.

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ESTADOS DE RESULTADOS
CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/X1
$ %
VENTAS de PRODUCTOS 700.000,00
TOTAL DE VENTAS 700.000,00 100,0%
MENOS:
COSTO DE PRODUCCION 475.000,00 67,9%
RESULTADO BRUTO 225.000,00 32,1%
MENOS:
GASTOS ADMINISTRATIVOS 24.000,00 3,4%
GASTOS COMERCIALES 84.000,00 12,0%
GASTOS TRIBUTARIOS 28.000,00 4,0%
TOTAL GASTOS 136.000,00 19,4%
RESULTADO NETO (ANTES DE FINANCIACION) 89.000,00 12,7%
GASTOS FINANCIEROS 30.000,00 4,3%
UTILIDAD NETA FINAL 59.000,00 8,4%


Estos dos cuadros permiten, mediante su relacin e interrelacin calcular una serie de
indicadores como los que se presentan a continuacin:

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INDICADORES DE GESTION
MARGEN SOBRE VENTAS (RES BRUTO / VTAS)
RENTABILIDAD Indicadores
9,70%
RENTABILIDAD DEL ACTIVO (RES. NETO ANTES FIN / A) 10,77%
RENTABILIDAD DEL PAT. NETO (RES NETO FINAL / PN)
32,14%
MARGEN NETO (RES NETO ANTES DE FIN / VTAS) 12,71%
MARGEN NETO FINAL (RES NETO FINAL / VTAS) 8,43% 1
SOLVENCIA
LIQUIDEZ (AC / PC) 1,31
TESORERIA (C A COBRAR +DISP / PC) 0,66
LIQUIDEZ ACIDA (DISP / PC) 0,05
ROTACION
ROTACION DEL ACTIVO ( VENTAS / ACTIVO) 0,85 2
ROT. DEL ACTIVO CORRIENTE (VTAS / AC) 9,21
ROT. DE STOCKS (VTAS / BS DE CAMBIO) 18,42
OTROS
APALANCAMIENTO FINANCIERO (A / PN) 1,36 3
CALIDAD DE DEUDA (PC / P) 0,27
COMPROBACION DUPONT ( 1 X 2 X 3) 9,70%

La rentabilidad del activo, en este caso del 10,77%, nos indica que ms all del
financiamiento, la empresa gener $ 10,77 de utilidad por cada $ 100 invertidos en su
activo. Mientras que la rentabilidad del patrimonio neto nos dice que por cada $ 100 de
capital propio la empresa gener $ 9,70 de ganancias.
En este caso, la RPN es inferior a la RA, y esto se explica por el costo del pasivo
(bsicamente la tasa de inters) tasa que supera la RA. En efecto, los intereses de $
30.000 al ao, generados por las deudas, representan un 13,76% del pasivo, lo cual es
sensiblemente ms caro que lo que la empresa gener, es decir la rentabilidad del activo
del 10,77%. De todas formas, las diferencias entre ambas rentabilidades no es grande por
dos razones: por un lado porque que el costo financiero si bien es mayor a la RA, la
diferencia no es mayor; por otro lado el grado de apalancamiento no es muy grande
(ndice de apalancamiento 1,36).

El margen sobre ventas es una forma de relacionar el Resultado bruto con las
ventas del ejercicio. En este caso cada $100 de ventas o facturacin, se genera un
resultado bruto (antes de gastos) de $ 32,14; cuando se computan los gastos, dicho
margen (margen neto) se reduce a $ 12,71 por cada $ 100 pesos facturados y al
computar los gastos financieros el margen (margen neto final) fue de $ 8,43.

En cuanto al aspecto financiero podemos afirmar que la liquidez de la empresa es
buena, toda vez que el ndice de liquidez de 1,31 indica que los activos corrientes
permiten afrontar las obligaciones que vencen en el ao (pasivo corriente) de forma
holgada. El ndice de tesorera tambin es bueno (0,66) pues casi el 70% de las
obligaciones corrientes se pueden afrontar con las disponibilidades y las cuentas a cobrar.
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Los stocks rotan ms de 18 veces en el ao y si se considera el activo total, la
rotacin es de solo 0,85 (se vende menos de una vez el valor del activo). Estos
indicadores deben ser interpretados sobretodo en su evolucin en el tiempo o bien con
estndares de la industria o sector.

La empresa se encuentra apalancada. El ndice de 1,36 nos muestra que a la
fecha del estado patrimonial la empresa financiaba sus activos con un 36% de deudas o
capital ajeno. Su calidad de deuda es buena, pues alrededor de un cuarto de las
obligaciones (27% segn el indicador de calidad de deuda) son corrientes y el resto a
largo plazo.

Por ltimo, el ndice de Dupont permite comprobar y explicar la Rentabilidad del
Patrimonio Neto ya calculado de 9,70%. Si multiplicamos sus tres componentes tambin
ya calculados- llegamos a dicho valor. Veamos:

Margen Rotacin Apalancamiento RPN
8,43% 0,85 1,36 9,70%

Podemos afirmar que si el margen o la rotacin fueran menores, tambin lo sera
la RPN. Lo mismo pasara en este caso si se redujera el apalancamiento. Pero si hubiera
un margen neto negativo no es este caso- el mayor apalancamiento contribuira a
empeorar la rentabilidad.

Conclusiones

Los indicadores constituyen una forma de poder analizar la gestin de una
empresa o el planeamiento. Cada indicador nos dice algo de la empresa y debe elegirse e
interpretarse de forma adecuada. Permiten conocer diversos aspectos de la organizacin
(lo econmico, lo financiero, etc.). Su sistematizacin (clculo a perodos fijos en las
mismas condiciones) permite conocer la evolucin de la empresa, contribuyendo a
mejorar la toma de decisiones.






Eduardo E. Ponssa
Gabriel Rodrguez
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