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Javier Daz-Gimnez
y
Gerardo Jacobs
PARTE 0: INTRODUCCIN
0. La Coyuntura Perfecta
PARTE 1: MACRECONOMA REAL
1. El Modelo Macroeconmico Bsico
2. El Producto Interior Bruto y la Contabilidad Nacional
3. El Sector Pblico y la Poltica Fiscal
PARTE 2: MACROECONOMA MONETARIA
4. El Dinero y la Poltica Monetaria
5. Los ndices de Precios y la Inacin
PARTE 3: MACROECONOMAABIERTA
6. Los Tipos de Cambio y la Poltica Cambiaria
LOS NDICES DE PRECIOS
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Los precios son nmeros
que miden relaciones de intercambio
Ejemplos: 1 bolgrafo por 3 canicas
2.70 euros por 1 kilo de mandarinas
1.52 dlares por un euro

Los Indices de Precios son medias ponderadas de precios relativos
El ndice de Precios de Consumo (IPC): es una media ponderada de los precios
relativos de mercancas de consumo de los hogares residentes
El ndice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA): es un IPC que se calcula
siguiendo las directrices de la UE (incluye el gasto de los turistas y no incluye el gasto de
los espaoles en el extranjero).
El ndice de Precios Industriales (IPRI): es una media ponderada de los costes de
produccin relativos a una cesta de manufacturas
El Deflactor Implcito del Producto Interior Bruto (DFL): es el ndice que se obtiene al
dividir el PIB Nominal entre el PIB Real
El IPC con base 2006 es una media ponderada de los precios relativos de 491 mercancas de
consumo.
La composicin de la cesta y las ponderaciones se calcularon usando los gastos de las personas y
las familias de la Encuesta Continua de Presupuestos Familiares (8.000 hogares).
En la cesta se incluyen las mercancas de consumo que suponen ms de un 3 por 10.000 del gasto
total del colectivo.
La ponderacin de la mercanca i, se define como el cociente que resulta de dividir el gasto total en
esa mercanca, g
i,
por el gasto total del colectivo, G (!
i
=g
i
/G)
Los 220.000 precios mensuales que se tienen en cuenta para calcular el IPC se recogen en un
muestra formada por 177 municipios.
Las ponderaciones se revisan anualmente y la cesta se cambia cada cinco aos.
El IPC2006 tiene en cuenta las rebajas y usa el clculo hednico para determinar algunos precios.
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Cree que el IPC exagera, subestima, o mide correctamente el aumento
del coste de la vida?
El Coste de nuestras vidas puede no coincidir con el coste de la cesta del
IPC (hipotecas, diferencias entre nuestro hogar y el hogar representativo).
Nuestro gasto individual cambia relativamente deprisa con nuestra edad y
con nuestros ingresos y el gasto del hogar representativo cambia mucho ms
despacio.
Mientras no se cambian las ponderaciones, el IPC no tiene en cuenta los
efectos de sustitucin inducidos por los cambios de precios (entre los
sustitutos cercanos elegimos los ms baratos)
Mientras no se cambia la cesta el IPC no tiene en cuenta los aumentos en la
calidad de muchas mercancas
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Como todos los ndices de los precios de una cesta fija, el IPC pierde
representatividad a medida que nos alejamos del ao base
El IPC refleja ms de cerca las variaciones de los precios de las
mercancas que componen las cestas de los hogares ms ricos (es un
ndice plutocrtico)
El uso del IPC como deflactor universal es cuestionable porque
supone los hbitos de consumo de los distintos grupos sociales
coinciden con los del hogar promedio (e.g. las pensiones se actualizan
usando un ndice que incluye alimentos para bebs, entradas a
discotecas y mtodos anticonceptivos)
Espaa: El Indice de Precios de Consumo (20072008)
Espaa y la UME: El Indice de Precios de Consumo (20072008)
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101 106
ICP - Zona Euro IPC - Espaa Diferencial
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LA INFLACIN
La inflacin es el aumento continuado y sostenido de todos los precios y se mide por
la tasa de variacin de un ndice de precios
Hay tantas medidas de la inflacin como ndices de precios
La medida ms popular de la inflacin es la tasa de variacin del Indice de Precios
de Consumo (IPC)
La inflacin subyacente es la tasa de variacin del Indice de Precios de los Servicios
y de los Bienes Elaborados y No Energticos (IPSBENE)
Otras medidas de la inflacin usan el Deflactor del PIB, el ndice de Precios
Industriales, los ndices de precios de las exportaciones o de las importaciones,
La inflacin no es la subida sostenida de un solo precio, ni la subida de muchos
precios una sola vez
La tasa de inflacin que ms nos importa es la tasa de variacin del ndice de precios individual de
cada uno porque es la que determina el coste de nuestras vidas.
No es cierto que la inacin erosione sistemticamente el poder adquisitivo de los salarios.
La inacin esperada tiende a ser neutral.
Las sorpresas inacionarias redistribuyen las rentas: tienden a beneciar a los deudores y a
perjudicar a los ahorradores.
La inacin es un impuesto ms que pagamos todos los usuarios del dinero
La inacin relativa nos hace menos competitivos en los mercados internacionales.
La inacin reduce nuestra conanza en el dinero y puede degenerar en una hiperinacin
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ESPAA: Tasas de Inacin segn el IPC y el DFL
El poder adquisitivo de los salarios es el valor real de los salarios o, lo que es lo
mismo, la cantidad de mercancas que se pueden comprar con ellos
Para que el salario real disminuya no es suficiente con que suban los precios
Adems los salarios nominales que son un precio ms tienen que subir
en una proporcin menor que los precios
Problema 1: Nos gustara que los salarios subieran pero los precios no lo hicieran
Problema 2: Los agregados de salarios no reflejan lo que ocurre con todos los
colectivos que forman la sociedad
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ESPAA: Tasas de Variacin del IPC y del Salario Mnimo Interprofesional
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Precio relativo: El precio relativo de dos mercancas es el precio de una de ellas expresado en
unidades de la otra y no en unidades monetarias.
La inflacin hace que todos los precios cambien a la misma tasa y no afecta a los precios relativos.
Los precios relativos cambian porque cambian la oferta o la demanda de cada mercanca.
Estos dos tipos de cambios se pueden confundir en el corto plazo.
El poder adquisitivo de cada hogar es el precio relativo de las mercancas que vende y de las que
compra. Los hogares que venden mercancas cuyos precios crecen ms deprisa que los precios de
las mercancas que compran se enriquecen y a los que les ocurre lo contrario se empobrecen, pero
muchos de estos cambios no se deben a la inflacin.
POR QU HAY INFLACIN?
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La inflacin es siempre
y en todas partes un
fenmeno monetario
Milton Friedman (19122006)
University of Chicago
Premio Nobel de Economa en1976
LA TEORA CUANTITATIVA DE LA
INFLACIN
M x v = P x Y
M: Dinero
v: Velocidad de circulacin del dinero

P: Indice de Precios
Y: PIB real

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Supongamos que la velocidad de circulacin (v) es constante,
entonces:
Tasa de
inflacin
Tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero
Tasa de crecimiento
de la produccin
=
ECUADOR (media 1958-85)
h = 12.5%, g = 5.6%, !
T
= h g = 7.9%
!= 7.4%
YUGOSLAVIA (media 1960 - 85)
h = 21.1%, g = 5.6%, !
T
= h g = 15.5%
!= 15.8%
ESPAA (media 1960-95)
h = 14.0%, g = 4.2%, !
T
= h g = 9.8%
!= 9.6%
EE.UU. (media 1960-95)
h = 7.2%, g = 2.7%, !
T
= h g = 4.5%
!= 4.8%
BOLIVIA (media 1960-95)
h = 350%
!= 403%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0 10 20 30 40 50 60
Inflacin (%)
Turkey
Israel
Mexico
Zambia
Ghana
Zimbabwe
Nigeria
Spain
UK
USA
Japan
(media anual : 1970-1992)
Tasa crecimiento
del dinero (%)
Argentina
Zaire
70 80 90 100
11
(media anual : 1980-1995)
Inflacin (%)
Tasa crecimiento del dinero (%)
0
5
10
15
20
25
0 5 10 15 20 25
81-85
0
4
8
12
16
10 12 14 16 18 20
Inflacin (%)
Tasa crecimiento del dinero (%)
71-75
66-70
76-80
61-65
51-55
91-95
56-60
(media anual: 1970-1995)
86-90
12
81-90
0
4
8
12
16
10 12 14 16 18 20
Inflacin (%)
Tasa crecimiento del dinero (%)
71-80
61-70
51-60
(media anual: 1970-1995)
La inflacin es siempre
y en todas partes un fenmeno
monetario
EN EL LARGO PLAZO
Javier Daz-Gimnez
IESE
POR QU HAY INFLACIN?
PORQUE LOS BANCOS
EMISORES IMPRIMEN MS
EFECTIVO DE LA CUENTA
POR QU IMPRIME MS
EFECTIVO DE LA CUENTA
EL BANCO EMISOR?
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Euro Area National Central Banks (NCBs)
NCB Capital key % Paid-up capital (!)
Banque Nationale de Belgique 3,6 % 142.334.199,6
Deutsche Bundesbank 29,5 % 1.182.149.240,2
Bank of Greece 2,6 % 104.659.532,9
Banco de Espaa 10,9 % 434.917.735,1
Banque de France 20,7 % 828.813.864,4
Central Bank of Ireland 1,3 % 51.183.396,6
Banca d'Italia 18,0 % 721.792.464,1
Banque Centrale du Luxembourg 0,2 % 9.073.027,5
De Nederlandsche Bank 5,6 % 224.302.522,6
Oesterreichische Nationalbank 2,9 % 116.128.991,8
Banco de Portugal 2,5 % 98.720.300,2
Banka Slovenije 0,5 % 18.399.523,8
Suomen Pankki - Finlands Bank 1,8 % 71.708.601,1
Total 100,0 % 4.004.183.399,8
Fuente: BCE
Los tipos de inters son los precios de esperar hasta un momento
determinado del futuro
El tipo de inters nominal (i): es el precio de esperar medido en
unidades monetarias
El tipo de inters real (r): es el precio de esperar medido en unidades
de consumo
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Problema: Cuando presto o pido prestado a un tipo de inters nominal fijo, i,
no se cul va a ser mi tipo de inters real, r, porque no s cul va a ser la tasa
de inflacin, !
Ex-ante: el tipo de inters real esperado es aproximadamente igual al tipo de
inters nominal menos la tasa de inflacin esperada, re = i !e
Ex-post: el tipo de inters real obtenido es aproximadamente igual al tipo de
inters nominal menos la tasa de inflacin observada, r = i !
Si la tasa de inflacin observada es mayor que la esperada se produce una
ganancia para los prestamistas y una perdida para los prestatarios igual a r re
= ! !e
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OFERTA DE FONDOS
Ahorro de los hogares
Ahorro de las empresas
Supervit pblico
Ahorro exterior =
Dficit de la BCC
DEMANDA DE FONDOS
Inversin de los hogares
Inversin de las empresas
Dficit pblico
Desahorro exterior =
Supervit de la BCC
Interme-
diarios y
mercados
financieros
La poltica monetaria se gestiona mediante un tipo de inters nominal a
muy corto plazo, que elige el Banco Emisor
La poltica monetaria condiciona mucho los tipos de inters nominales a
corto plazo pero poco o muy poco los tipos nominales a largo plazo
Los tipos nominales a largo plazo dependen sobre todo de las
expectativas de inflacin y, por tanto, de las expectativas sobre la poltica
monetaria futura