ROI y ROIC no son sinnimos

A menudo confundimos los trminos de ROI y ROIC.

Incluso en muchas ocasiones se tratan como sinnimos. Pero no lo son.
ROI es la abreviatura de Return On Investments. En espaol le denominamos Retorno de
la inversin Rendimiento o Rentabilidad Econmica.
!e calcula como el cociente"
Resultado Antes de Intereses e Impuestos #$AII%
Activo total
El Rendimiento #ROI% es la valoracin o medida de la ri&ue'a (enerada por la inversin
reali'ada #activo%.
)a ri&ue'a (enerada por el activo es independiente del coste de la financiacin y del
sistema impositivo.
El activo rinde #produce% determinada ri&ue'a &ue deber* asumir unos +costes e,ternos-
como son (astos financieros e impuestos. +E,ternos- en el sentido de &ue no son intr.nsecos al
propio activo. )a ri&ue'a (enerada es independiente de dichos costes.
El Rendimiento #ROI% no considera entonces ni los (astos financieros ni los impuestos &ue
debe soportar el ne(ocio. Obviamente ambos deben ser absorbidos por el resultado para ofrecer una
rentabilidad satisfactoria al accionista. Pero este ser.a un an*lisis desde el punto de vista de la
financiacin #o del inversor% no de la inversin como tal.
El ROI o Rendimiento es entonces un an*lisis desde el punto de vista de la inversin. As.
el numerador es la e,presin de la ri&ue'a (enerada por el activo total siendo el denominador el
propio activo total. El valor del cociente e,presar* el coeficiente de ri&ue'a (enerada por unidad de
inversin.
Raimon Serrahima Formosa Direccin financiera de la empresa www.serrahima.com
raimon.serrahima.com
Licencia Creative Commons: Reconocimiento - NoComercial - CompartirIgual (by-nc-sa): /ebe
reconocerse la autor.a. 0o se permite un uso comercial de la obra ori(inal ni de las posibles obras
derivadas la distribucin de las cuales se debe hacer con una licencia i(ual a la &ue re(ula la obra
ori(inal.
Pa(.1
ROIC es la abreviatura de Return On Invested Capital. En espaol es el Retorno del
Capital Invertido o Rendimiento sobre el capital invertido.
!e calcula como el cociente"
Resultado Antes de Intereses y /espus de Impuestos #$AIP2%
Capital Invertido
El ROIC es la valoracin o medida de la ri&ue'a (enerada &ue puede destinarse a la
retribucin de la financiacin obtenida. Anali'a cu*l es el retorno &ue obtiene la financiacin
retribuible. Por ello el numerador es la e,presin de la ri&ue'a (enerada disponible por la
financiacin retribuible siendo el denominador dicha financiacin retribuible.
El ROIC es entonces un an*lisis desde el punto de vista de la financiacin.
3Cu*l es la financiacin retribuible4
Entendemos por financiacin retribuible los fondos utili'ados &ue tienen coste financiero.
Es decir tanto los fondos propios #patrimonio neto% como la denominada deuda financiera. /icho
de otra forma constituye financiacin retribuible el total volumen de patrimonio neto y pasivo
descontado el pasivo espont*neo.
Recordemos &ue pasivo espont*neo es a&uel pasivo a corto pla'o &ue (enera
autom*ticamente el propio ciclo productivo. El volumen de pasivo espont*neo var.a autom*tica y
proporcionalmente con el momento del ciclo productivo y del ciclo econmico en &ue nos
encontremos. En momentos de e,pansin crece y se reduce en pocas de crisis. $*sicamente lo
constituyen partidas como proveedores y administraciones p5blicas. Es una financiacin sin coste
financiero.
6eamos un e7emplo numrico a partir del si(uiente balance y cuenta de resultados
Raimon Serrahima Formosa Direccin financiera de la empresa www.serrahima.com
raimon.serrahima.com
Licencia Creative Commons: Reconocimiento - NoComercial - CompartirIgual (by-nc-sa): /ebe
reconocerse la autor.a. 0o se permite un uso comercial de la obra ori(inal ni de las posibles obras
derivadas la distribucin de las cuales se debe hacer con una licencia i(ual a la &ue re(ula la obra
ori(inal.
Pa(.8
ACTIVO !RC"N !RC"N-#
A% AC2I6O 0O CORRIE02E $#$"%&# '(%")#'
$% AC2I6O CORRIE02E #"*#+"&(# +',"*%&
2otal Activo #"$%#"$#& #"*'*")'$
-ATRI.ONIO NTO / -A0IVO !RC"N !RC"N-#
A% PA2RI9O0IO 0E2O )#)"#+, $+'"*%,
$% PA!I6O 0O CORRIE02E ('"%%+ #*$"+)%
C% PA!I6O CORRIE02E ,#("'%* &)*"&&$
Pasivo E,preso 8:;.<<; =<.;>?
Pasivo Espont*neo :=<.?@: 8?;.A:;
2otal Patrimonio neto y Pasivo #"$%#"(&& #"*'*")'$
En el e7emplo numrico podemos observar como los valores de ROI y ROIC no son
coincidentes.
!aludos
Raimon
Bltima revisin" < de mar'o de 8?11.
Raimon Serrahima Formosa Direccin financiera de la empresa www.serrahima.com
raimon.serrahima.com
Licencia Creative Commons: Reconocimiento - NoComercial - CompartirIgual (by-nc-sa): /ebe
reconocerse la autor.a. 0o se permite un uso comercial de la obra ori(inal ni de las posibles obras
derivadas la distribucin de las cuales se debe hacer con una licencia i(ual a la &ue re(ula la obra
ori(inal.
Pa(.<
C1NTA 2 R01LTA2O0 !RC"N !RC"N-#
8.;:1.?:? 8.8A>.@;<
#@A1.:?1% #>1>.18?%
#><?.A?;% #=>>.11:%
#<=:.18:% #<1A.81A%
#1=;.A8?% #1=A.1:@%
#1:.:=<% #18.A:=%
#==.<=@% #::.1;:%
&#$"$%, #*+"$+'
RATIOS EJERC.N EJERC.N-1
ROI 1>@C 1A;C
$AII <?>.:>@ 1;8.<;A
Activo 2otal 1.;<1.;18 1.?:?.>:;
ROIC 1@@C 1:8C
$AI/2 8<1.11? 11>.8?1
1.1A>.>8> ><:.<??
In(resos
Aprovisionamientos.
Dastos de personal.
Otros (astos de e,plotacin.
Amorti'acin del inmovili'ado.
Dastos financieros.
Impuestos sobre beneficios.
Resultado
Capital invertido