OUTLINE

10.1 Activos Individuales

10.2 Retorno Esperado,Varianza, y Covarianza
10.3 El Retorno y Riesgo de Porfolios
10.4 El Set Eficiente de 2 Activos
10.5 El Set Eficiente de Muchos Activos
10.6 Diversificacin: Un Ejemplo
10.7 Pedir y Prestar a la Tasa Libre de Riesgo

10.8 Equilibrio de Mercado

10.9 Relacin entre Riesgo y Retorno Esperado (CAPM)
10.10 Resumen y Conclusiones

10.1 ACTIVOS INDIVIDUALES

Las caractersticas de activos individuales que son de inters son:
Retorno Esperado
Varianza y Desviacin Estndar
Covarianza y Correlacin

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Escenario
Recesin
Normal
Boom

Prob.
33,3%
33,3%
33,3%

Tasa de Retorno
Fondo Acc.
Fondo en Bonos
-7%
17%
12%
7%
28%
-3%

Considere los siguientes dos activos riesgosos. Hay una prob. de 1/3 para
cada estado de la economa y los nicos activos son un fondo accionario y
un fondo de bonos.

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

E ( rA ) 1 ( 7%) 1 (12%) 1 ( 28%)

3
3
3
E ( rA ) 11%

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

E ( rB ) 1 (17%) 1 (7%) 1 ( 3%)

3
3
3
E ( rB ) 7%

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

( 7 % 11 %) 3 .24 %
2

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

(12 % 11 %) .01 %
2

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

( 28 % 11 %) 2 .89 %
2

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

1
2
2
2
2.05% (3.24% 0.01% 2.89% )
3
2

10.2 RETORNO ESPERADO, VARIANZA, Y

COVARIANZA
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

14 .3 % 0 .0205

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Fondo Accionario
Fondo en Bonos
Tasa de Desviacin Tasa de Desviacin
Escenario
Retorno al Cuadrado Retorno al Cuadrado
Recesin
-7%
3,24%
17%
1,00%
Normal
12%
0,01%
7%
0,00%
Boom
28%
2,89%
-3%
1,00%
Retorno Esperado
11,00%
7,00%
Varianza
0,0205
0,0067
Desviacin Estndar
14,3%
8,2%

Note que las acciones tienen un retorno esperado ms alto

que los bonos y un riesgo mayor. Veamos ahora el tradeoff
de riesgo-retorno para un porfolio que es 50% invertido en
bonos y 50% invertido en acciones.

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Tasa de Retorno
Fondo Acc.
F. de Bonos
-7%
17%
12%
7%
28%
-3%

Escenario
Recesin
Normal
Boom
Retorno Esperado
Varianza
Desviacin Estndar

11,00%
0,0205
14,31%

7,00%
0,0067
8,16%

Porfolio
5,0%
9,5%
12,5%

desviacin () 2
0,160%
0,003%
0,123%

9,0%
0,0010
3,08%

La tasa de retorno del porfolio es un promedio ponderado

de los retornos de las acciones y bonos en el porfolio:

rP w A rA wB rB

5 % 50 % ( 7 %) 50 % (17 %)

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Tasa de Retorno
Fondo Acc. F. de Bonos Porfolio
-7%
17%
5,0%
12%
7%
9,5%
28%
-3%
12,5%

Escenario
Recesin
Normal
Boom
Retorno Esperado
Varianza
Desviacin Estndar

11,00%
0,0205
14,31%

7,00%
0,0067
8,16%

desviacin ()2
0,160%
0,003%
0,123%

9,0%
0,0010
3,08%

La tasa de retorno del porfolio es un promedio ponderado de

los retornos de las acciones y bonos en el porfolio:

rP w A rA wB rB

9 .5 % 50 % (12 %) 50 % ( 7 %)

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Tasa de Retorno
Fondo Acc. F. de Bonos Porfolio
-7%
17%
5,0%
12%
7%
9,5%
28%
-3%
12,5%

Escenario
Recesin
Normal
Boom
Retorno Esperado
Varianza
Desviacin Estndar

11,00%
0,0205
14,31%

7,00%
0,0067
8,16%

desviacin ()2
0,160%
0,003%
0,123%

9,0%
0,0010
3,08%

La tasa de retorno del porfolio es un promedio ponderado

de los retornos de las acciones y bonos en el porfolio:

rP w A rA wB rB

12 .5 % 50 % ( 28 %) 50 % ( 3 %)

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Tasa de Retorno
Fondo Acc. F. de Bonos Porfolio
-7%
17%
5,0%
12%
7%
9,5%
28%
-3%
12,5%

Escenario
Recesin
Normal
Boom
Retorno Esperado
Varianza
Desviacin Estndar

11,00%
0,0205
14,31%

7,00%
0,0067
8,16%

desviacin ()2
0,160%
0,003%
0,123%

9,0%
0,0010
3,08%

La tasa de retorno esperada del porfolio es un promedio

ponderado de los retornos esperados de los activos en el
porfolio.

E ( rP ) w A E ( rA ) w B E ( rB )

9 % 50 % (11 %) 50 % ( 7 %)

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Escenario
Recesin
Normal
Boom
Retorno Esperado
Varianza
Desviacin Estndar

Tasa de Retorno
Fondo Acc. F. de Bonos Porfolio
-7%
17%
5,0%
12%
7%
9,5%
28%
-3%
12,5%
11,00%
0,0205
14,31%

7,00%
0,0067
8,16%

desviacin ()2
0,160%
0,003%
0,123%

9,0%
0,0010
3,08%

La varianza de la tasa de retorno del porfolio de dos activos

riesgosos es:

P2 (w A A ) 2 (w B B ) 2 2(w A A )(w B B ) AB
donde AB es el coeficiente de correlacin entre los
retornos de los fondos accionarios y de bonos.

10.3 EL RETORNO Y RIESGO DE

PORFOLIOS
Escenario
Recesin
Normal
Boom
Retorno Esperado
Varianza
Desviacin Estndar

Tasa de Retorno
Fondo Acc. F. de Bonos Porfolio
-7%
17%
5,0%
12%
7%
9,5%
28%
-3%
12,5%
11,00%
0,0205
14,31%

7,00%
0,0067
8,16%

desviacin ()2
0,160%
0,003%
0,123%

9,0%
0,0010
3,08%

Observe la disminucin en riesgo que ofrece la

diversificacin.
Un porfolio igualmente ponderado (50% en acciones y
50% en bonos) tiene menos riesgo que mantener
acciones o bonos solamente.

% en Acciones

Riesgo

Retorno

0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50,00%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%

8,2%
7,0%
5,9%
4,8%
3,7%
2,6%
1,4%
0,4%
0,9%
2,0%
3,08%
4,2%
5,3%
6,4%
7,6%
8,7%
9,8%
10,9%
12,1%
13,2%
14,3%

7,0%
7,2%
7,4%
7,6%
7,8%
8,0%
8,2%
8,4%
8,6%
8,8%
9,00%
9,2%
9,4%
9,6%
9,8%
10,0%
10,2%
10,4%
10,6%
10,8%
11,0%

Retorno

10.4 EL SET EFICIENTE DE DOS ACTIVOS

Combinaciones de Riesgo y Retorno del
Porfolio
12,0%
11,0%

100%
acciones

10,0%
9,0%
8,0%
7,0%

100%
bonos

6,0%
5,0%
0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 16,0%

Riesgo (desviacin estndar)

Podemos considerar porfolios

con otras ponderaciones
adems de 50% en acciones y
50% en bonos

stocks
%%eninAcciones

Risk
Riesgo

Return
Retorno

0%
0%
5%
5%
10%
10%
15%
15%
20%
20%
25%
25%
30%
30%
35%
35%
40%
40%
45%
45%
50%
50%
55%
55%
60%
60%
65%
65%
70%
70%
75%
75%
80%
80%
85%
85%
90%
90%
95%
95%
100%
100%

8.2%
8.2%
8,2%
7.0%
7.0%
7,0%
5.9%
5.9%
5,9%
4,8%
4.8%
4.8%
3.7%
3.7%
3,7%
2.6%
2,6%
2.6%
1.4%
1,4%
1.4%
0.4%
0.4%
0,4%
0.9%
0,9%
0.9%
2.0%
2,0%
2.0%
3.1%
3.1%
3,1%
4.2%
4,2%
4.2%
5.3%
5,3%
5.3%
6.4%
6,4%
6.4%
7.6%
7,6%
7.6%
8.7%
8,7%
8.7%
9.8%
9,8%
9.8%
10,9%
10.9%
10.9%
12,1%
12.1%
12.1%
13,2%
13.2%
13.2%
14,3%
14.3%

7.0%
7.0%
7,0%
7.2%
7.2%
7,2%
7.4%
7.4%
7,4%
7,6%
7.6%
7.6%
7.8%
7.8%
7,8%
8.0%
8,0%
8.0%
8.2%
8,2%
8.2%
8.4%
8.4%
8,4%
8.6%
8,6%
8.6%
8.8%
8,8%
8.8%
9.0%
9.0%
9,0%
9.2%
9,2%
9.2%
9.4%
9,4%
9.4%
9.6%
9,6%
9.6%
9.8%
9,8%
9.8%
10,0%
10.0%
10.0%
10,2%
10.2%
10.2%
10,4%
10.4%
10.4%
10,6%
10.6%
10.6%
10,8%
10.8%
10.8%
11,0%
11.0%

Retorno

10.4 EL SET EFICIENTE DE DOS ACTIVOS

Combinaciones de Riesgo y Retorno del
Porfolio
12,0%
11,0%

100%
acciones

10,0%
9,0%
8,0%
7,0%

100%
bonos

6,0%
5,0%
0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 16,0%

Riesgo (desviacin estndar)

Podemos considerar porfolios

con otras ponderaciones
adems de 50% en acciones y
50% en bonos

% en Acciones

Riesgo

Retorno

0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%

8,2%
7,0%
5,9%
4,8%
3,7%
2,6%
1,4%
0,4%
0,9%
2,0%
3,1%
4,2%
5,3%
6,4%
7,6%
8,7%
9,8%
10,9%
12,1%
13,2%
14,3%

7,0%
7,2%
7,4%
7,6%
7,8%
8,0%
8,2%
8,4%
8,6%
8,8%
9,0%
9,2%
9,4%
9,6%
9,8%
10,0%
10,2%
10,4%
10,6%
10,8%
11,0%

Retorno

10.4 EL SET EFICIENTE DE DOS ACTIVOS

Combinaciones de Riesgo y Retorno del
Porfolio
12,0%
11,0%
10,0%

100%
acciones

9,0%
8,0%
7,0%
6,0%

100%
bonos

5,0%
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 16,0%

Riesgo (desviacin estndar)

Note que algunos porfolios son

mejores que otros. Ellos tienen
retornos ms altos para el mismo o
menor nivel de riesgo. Ellos
componen la frontera eficiente.

retorno

PORFOLIOS DE DOS ACTIVOS CON VARIAS

CORRELACIONES

100%
acciones

= -1.0

100%
bonos

= 1.0
= 0.2

RIESGO/RETORNO DE PORFOLIOS DE DOS

ACTIVOS: EFECTOS DE LA CORRELACIN
La relacin depende del coeficiente de correlacin
-1.0 < < +1.0
A menor la correlacin, mayor es el potencial de reduccin del riesgo
Si = +1.0, no hay reduccin de riesgo posible

RIESGO DE UN PORFOLIO COMO UNA FUNCIN

DEL NMERO DE ACCIONES EN EL PORFOLIO

En un gran porfolio los trminos de varianza son

diversificados efectivamente, pero no los trminos de
covarianza.
Riesgo Diversificable;
Riesgo Nosistemtico;
Riesgo Especfico a la
Firma; Riesgo Unico
Riesgo del Porfolio

Riesgo No Diversificable;
Riesgo Sistemtico;
Riesgo de Mercado
n
Por lo tanto la diversificacin puede eliminar algo, pero no
todo el riesgo de activos individuales.

retorno

10.5 EL SET EFICIENTE DE MUCHOS ACTIVOS

Activos
Individuales

P
Considere un mundo con muchos activos riesgosos; todava podemos
identificar el set de oportunidades de combinaciones de riesgo-retorno de
varios porfolios.

retorno

10.5 EL SET EFICIENTE DE MUCHOS ACTIVOS

Porfolio
de mnima
varianza
Activos
Individuales

P
Dado el set de oportunidades podemos identificar el porfolio de mnima
varianza.

retorno

10.5 EL SET EFICIENTE DE MUCHOS ACTIVOS

Porfolio
de mnima
varianza
Activos
Individuales

P
La seccin del set de oportunidades sobre el porfolio de mnima varianza es
la frontera eficiente.

retorno

PORFOLIO RIESGOSO OPTIMO CON UN

ACTIVO LIBRE DE RIESGO

100%
acciones

rf
100%
bonos

Adems de acciones y bonos, considere un mundo que tambin tiene

activos libres de riesgo como T-bills (certificados de tesorera).

retorno

10.7 PRESTAR Y PEDIR PRESTADO SIN RIESGO

100%
acciones
Fondo
Balanceado

rf
100%
bonos

Ahora los inversionistas pueden asignar su dinero entre los T-bills y un fondo
balanceado.

retorno

10.7 PRESTAR Y PEDIR PRESTADO SIN RIESGO

rf

P
Con un activo libre de riesgo disponible y la frontera eficiente
identificada, podemos elegir la lnea de asignacin de capital con la
pendiente ms pronunciada.

retorno

10.8 EQUILIBRIO DE MERCADO

M
rf

Con la lnea de mercado de capitales identificada, todos los

inversionistas eligen un punto sobre la lneaalguna combinacin del
activo libre de riesgo y del porfolio de mercado M. En un mundo con
expectativas homogeneas, M es el mismo para todos los inversionistas.

retorno

LA PROPIEDAD DE SEPARACIN

M
rf

P
La Propiedad de Separacin establece que el porfolio de mercado, M, es el
mismo para todos los inversionistasellos pueden separar su aversin al
riesgo de su eleccin del porfolio de mercado.

retorno

LA PROPIEDAD DE SEPARACIN

M
rf

P
La aversin al riesgo del inversionista es revelada en su eleccin de
donde ubicarse en la lnea de mercado de capitalesno en su eleccin
de la lnea.

retorno

EQUILIBRIO DE MERCADO

100%
acciones
Fondo
Balanceado

rf
100%
bonos

Dnde los inversionistas eligen estar en la Lnea de Mercado de

Capitales depende de su tolerancia al riesgo. El punto importante es
que todos tienen la misma LMC.

retorno

EQUILIBRIO DE MERCADO

100%
acciones
Porfolio
Riesgoso
Optimo

rf
100%
bonos

Todos los inversionistas tienen la misma LMC, porque ellos tienen el mismo
porfolio riesgoso ptimo, dada la tasa libre de riesgo.

retorno

LA PROPIEDAD DE SEPARACIN

100%
acciones
Porfolio
Riesgoso
Optimo

rf
100%
bonos

La propiedad de separacin implica que la eleccin del porfolio puede

ser separada en dos tareas: (1) determinar el porfolio riesgoso ptimo, y
(2) seleccionar un punto sobre la LMC.

retorno

PORFOLIO RIESGOSO OPTIMO CON UN

ACTIVO LIBRE DE RIESGO

1
f
0
f

r
r

100%
acciones
Primer
Porfolio
Riesgoso
Optimo

Segundo Porfolio
Riesgoso Optimo

100%
bonos

A propsito, el porfolio riesgoso ptimo depende de la tasa libre de riesgo

como tambin de los activos riesgosos.

PROBLEMAS DEL MODELO MEDIA-VARIANZA (H.

MARKOWITZ)
Para una cartera de n ttulos, se deben hacer n(n+3)/2 estimaciones

(n medias, v varianzas y n(n-1)/2 covarianzas).

Por ejemplo para una cartera de 40 ttulos, se requiere hacer 860

estimaciones.

 Harry Markowitz, en el ao

1952 publica
selection.

Portfolio

William Sharpe en el ao 1963

propone
simplificacin
a
modelo
de
Markowitz,
relacionando a los retornos de
los ttulos en forma individual,
con los de un portfolio de
mercado.
En 1990, junto a Merton Miller

reciben Nobel de Economa

por sus aportes a la teora
financiera.

DEFINICIN DE RIESGO CUANDO LOS

INVERSIONISTAS MANTIENEN EL PORFOLIO
DE MERCADO
Los investigadores han mostrado que la mejor medida del riesgo de un

activo en un porfolio grande es el beta (b) del activo.

El beta mide la sensibilidad de un activo a movimientos en el porfolio de

mercado.

bi

Cov( Ri , RM )

( RM )
2

Retorno del Activo

ESTIMANDO B CON REGRESIN

Pendiente = bi
Retorno del
mercado %

Ri = a i + biRm + ei

ESTIMADOS DE B PARA ACCIONES

SELECCIONADAS
Accin

Beta

Bank of America

1.55

Borland International

2.35

Travelers, Inc.

1.65

Du Pont

1.00

Kimberly-Clark Corp.

0.90

Microsoft

1.05

Green Mountain Power

0.55

Homestake Mining

0.20

Oracle, Inc.

0.49

LA FRMULA PARA EL BETA

bi

Cov ( Ri , RM )

( RM )
2

Claramente, el estimado del beta depender en la

eleccin del proxy para el porfolio de mercado.

10.9 RELACIN ENTRE RIESGO Y

RETORNO ESPERADO (CAPM)
Retorno esperado del Mercado:

R M R F Premio por Riesgo de Mercado

Retorno esperado de un activo individual:

R i RF i ( R M RF )
Premio por Riesgo de Mercado

Esto aplica a activos individuales mantenidos dentro de

porfolios bien diversificados.

RETORNO ESPERADO DE UN ACTIVO

INDIVIDUAL
Esta frmula es el Modelo de Valoracin de Activos de Capital (CAPM)

R i RF i ( R M RF )
Retorno
Esperado
del
Activo

Tasa
=
+
Libre de
Riesgo

Beta del
Activo

Premio por
Riesgo de
Mercado

Asumiendo bi = 0, entonces el retorno esperado es RF

Asumiendo bi = 1, entonces R i R M

Retorno Esperado

RELACIN ENTRE RIESGO & RETORNO

ESPERADO
R i RF i ( R M RF )

RM

RF
1.0

R i RF i ( R M RF )

Retorno
Esperado

RELACIN ENTRE RIESGO & RETORNO

ESPERADO

13 .5 %
3%
i 1 .5

RF 3%

1.5

R M 10%

R i 3% 1.5 (10% 3%) 13.5%

10.10 RESUMEN Y CONCLUSIONES

Este captulo establece los principios de la teora de porfolios moderna.
El retorno esperado y la varianza de un porfolio de dos activos A y B

estn dados por:

E(rP ) wA E(rA ) wB E(rB )

P2 (wA A )2 (wB B )2 2(wB B )(wA A )AB

Variando wA, uno puede trazar el set eficiente de porfolios.

Se grafic el set eficiente para el caso de dos activos como
una curva, sealando que el grado de curvatura refleja el
efecto de la diversificacin: a menor la correlacin entre los
dos activos, mayor la diversificacin.
La misma forma general se mantiene en un mundo con
muchos activos.

10.10 RESUMEN Y CONCLUSIONES

El set eficiente de activos riesgosos puede ser combinado con la situacin

Entonces, el
inversionista
selecciona un punto
sobre la LMC.

retorno

de pedir prestado y prestar sin riesgo. En este caso, un inversionista

racional siempre escoger mantener el porfolio de activos riesgosos
representado por el porfolio de mercado.

M
rf

10.10 RESUMEN Y CONCLUSIONES

La contribucin de un activo al riesgo de un porfolio bien diversificado es

proporcional a la covarianza del retorno del activo con el retorno del

mercado. Esta contribucin is llamada el beta.

bi

Cov( Ri , RM )

( RM )
2

El CAPM establece que el retorno esperado de un activo est

positivamente relacionado al beta del activo:

Ri RF i ( R M RF )