Crisis Financiera Mundial Crisis Financiera Mundial

Alfredo Schclarek Curutchet Alfredo Schclarek Curutchet

Universidad Nacional de Crdoba
Argentina
www.cbaeconomia.com
J unio 2009
1
J unio 2009
Contenido Presentacin Contenido Presentacin
1 Causas y Consecuencias de la Crisis 1. Causas y Consecuencias de la Crisis
Financiera Mundial
2. Perspectivas para Amrica Latina
3. Aspectos Positivos de la Crisis p
2
Causas de la Crisis Financiera
Mundial
Principal Causa:
Liberalizacin Sistema Financiero
de EEUU y Europa
3
Liberalizacin Sistema
Financiero
Razones: visin neoclsica y neoliberal Razones: visin neoclsica y neoliberal
sobre mercados financieros:
perfectos perfectos,
se autoregulan y
autoequilibrante autoequilibrante.
Consecuencias: menor supervisin y
transparencia y mayor posibilidad de
apalancamiento del sistema financiero.
4
Liberalizacin Sistema
Financiero
Hechos: Hechos:
Abolicin Glass-Steagall Act en 1999
(prohiba bancos comerciales ser dueos (prohiba bancos comerciales ser dueos
otras empresas financieras):
Redujo separacin bancos comerciales y bancos de
inversin.
La SEC relaj Regla de Capital Neto de
Bancos de Inversin en 2004: Bancos de Inversin en 2004:
Aumento endeudamiento en proporcin al capital propio.
5
Liberalizacin Sistema
Financiero
Hechos: Hechos:
Regulacin financiera y practicas contables
no se actualizaron al ritmo de la Innovacin no se actualizaron al ritmo de la Innovacin
Financiera (SIVs, Hedge Funds, Mercados de
Derivados, etc.): )
Mayor parte del sistema financiero no estaba regulado. y
disminuyo la transparencia.
6
Visin Alternativa
Funcionamiento Sistema Funcionamiento Sistema
Financiero
Hyman Minsky Hiptesis de la Inestabilidad
Financiera www.levy.org/pubs/wp74.pdf y g p p p
Fragilidad del Sistema financiero endgenamente
relacionado al ciclo econmico
R i li it d l i t ( tit d Recesin: limitado apalancamiento (actitud
conservadora)
Boom: excesivo apalancamiento (euforia p (
especulativa y sobre-optimismo)
7
Desencadenamiento Crisis Desencadenamiento Crisis
Prolongado crecimiento econmico EEUU Prolongado crecimiento econmico EEUU
y mundo
T d i i t PBI
7
8
9
Tasa de crecimiento PBI
4
5
6
T
a
s
a

%
EEUU
Economias avanzadas
Mundo
0
1
2
3
Mundo
Paises emergentes y en desarrollo
8
0
B i i t i d EEUU ti d 2002 Boom crecimiento econmico de EEUU a partir de 2002
Aumento Dficit fiscal y emisin de deuda pblica de Aumento Dficit fiscal y emisin de deuda pblica de
EEUU (razn: baja de impuestos administracin Bush
y aumento gasto por guerra Irak)
Boom de consumo y aumento deudas hipotecarias y
tarjetas de crdito de EEUU (razn: oferta de crditos tarjetas de crdito de EEUU (razn: oferta de crditos
baratos)
Aumento inversin y endeudamiento empresas
EEUU (razn: boom crecimiento, oferta de crditos
baratos) baratos)
9
2,0
4,0
Deficit Fiscal EEUU % PBI
-2,0
0,0
2,0
19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009
-6,0
-4,0
,0
%

P
B
I
-10,0
-8,0
,
-14,0
-12,0
10
60,0
Deuda Publica EEUU %PBI
40,0
50,0
30,0
%

P
B
I
10,0
20,0
0,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
11
12
Deudas Empresas EEUU
13
Aumento excesivo del apalancamiento del Aumento excesivo del apalancamiento del
sistema financiero de EEUU
14
Crecimiento excesivo del sistema C ec e o e ces o de s s e a
financiero de EEUU
15
Crecimiento excesivo del sistema
financiero de EEUU
70,0%
80,0%
Instrumentos Financieros EEUU
50,0%
60,0%
30,0%
40,0%
%

P
B
I
Asset-Backed Securities
Total Equity Derivatives
Mortage-Backed Securities
10,0%
20,0%
16
0,0%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Aumento Precios Viviendas EEUU
17
Aumento Inflacin EEUU
5
Inflacin en EEUU
4
2
3
a
j
e
1
P
o
r
c
e
n
t
a
-1
0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
18
-2
Aumento Tasa de Inters Banco Central
EEUU EEUU
19
1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo
endeudamiento y suba de tasa de inters)
20
1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo
endeudamiento y suba de tasa de inters)
21
2do Shock: Revisin de Expectativas:
Reduccin Crecimiento e Ingresos Futuros
22
3er shock: Caida Lehman Brothers
(15/09/2008)
Fuerte Caida Bolsas de Valores
di S&P 500 ndice S&P 500
23
Consecuencias Sistema Financiero:
1. Problemas de Solvencia y Liquidez de
Bancos
Ministerio de Economia EEUU: Troubled Asset
Relief Program(TARP): USD 700.000 millones
Reserva Federal EEUU: Term Asset-Backed
Securities Loan Facility (TALF): USD 1 billon y ( )
24
Consecuencias para Sistema Financiero:
2. Riesgo de Corrida Bancaria
El 3/10/08 la Federal Deposit Insurance p
Corporation (FDIC) sube la garanta de
Depsitos Bancarios de USD 100.000 a USD
250 000 250.000.
25
Consecuencias para Sistema Financiero:
3. Desapalancamiento y Acumulacin de
Liquidez de Bancos
4. Contraccin del Crdito a Empresas y
Consumidores
26
Consecuencias para Empresas:
1. Contraccin del Crdito
2. Disminucin Ventas
3. Deflacin
Disminucin Inversiones
Dudas acerca de liquidez vs. Solvencia 27
Consecuencias para Familias:
1. Contraccin del Crdito
Disminuye consumo bienes durables
2. Aumento Desempleo
Disminuye ahorro y consumo Disminuye ahorro y consumo
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Consecuencias para Gobierno:
1. Programas para Ayudar Bancos y Sistema
Financiero
2. Programas para Estimular la Economa
Aumenta Dficit Publico y Deuda Publica y
Dudas acerca de Credibilidad Dollar
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Perspectivas para Amrica
Latina
Condiciones Iniciales
Transmisin Crisis
Perspectivas Perspectivas
30
Condiciones Iniciales para
Amrica Latina
Alt C i i t E i Alto Crecimiento Econmico
31
M j T i d I t bi Mejora Trminos de Intercambio
32
Ti d C bi C titi Tipo de Cambio Competitivo
33
S it C t C i t Supervit Cuenta Corriente
34
A t E t d d C it l Aumento Entrada de Capitales, pero con
control de Capitales
35
A t R I t i l Aumento Reservas Internacionales
36
Di i i D l i i E Disminucin Dolarizacin Economa
37
S it Fi l Supervit Fiscal
38
Di i i D d P bli Disminucin Deuda Publica
39
Si t Fi i P D ll d Sistema Financiero Poco Desarrollado
40
Transmisin Crisis a Amrica
Latina
N No:
Sistema Financiero (corrida bancaria o
t i dit ) contraccin crdito)
Tipo de cambio (crisis cambiaria)
C i i fi l d d d bli Crisis fiscal y de deuda publica
Si:
Precios commodities
Expectativas (conservadoras)
Exportacin bienes industriales y turismo
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Transmisin Crisis a Amrica
Latina
P i P t l C b Precio Petrleo y Cobre
42
Transmisin Crisis a Amrica
Latina
320
340
360
380
400
Precios CAC Rosario de Soja
Convertidos a Dlar Estadounidense por Tm
200
220
240
260
280
300
320
60
80
100
120
140
160
180
0
20
40
60
43
Transmisin Crisis a Amrica
Latina
44
Transmisin Crisis a Amrica
Latina
Crecimiento del PBI
10
12
14
6
8
10
c
i
m
i
e
n
t
o
Mundo
2
4
T
a
s
a

d
e

c
r
e
c
India
China
-2
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
45
-4
Transmisin Crisis a Amrica
Latina
46
Perspectivas para Amrica
Latina
47
Aspectos Positivos de la Crisis Aspectos Positivos de la Crisis
1 Fi l H T N l i 1. Final Hegemona Teora Neoclsica
(Neoliberal)
2. Renovado Rol Activo del Estado
3 Era Poltico Econmico Multipolar 3. Era Poltico-Econmico Multipolar
48
4. Perdida Influencia Poltica del Capital
Financiero Internacional