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EL RIESGO PAS

Siempre se menciona que el riesgo pas es uno de los principales determinantes de la


inversin. Dada la importancia que tiene la inversin en el desarrollo, en el presente IQ
buscamos aclarar el concepto que est detrs de dicho indicador, explicando brevemente
algunos detalles de su medicin y caractersticas.
1. QU ES EL RIESGO PAS?
El riesgo, como su nombre lo indica, es un sinnimo de posible dao. En economa, su
significado es similar, slo que aplicado a variables econmicas (crditos, inversiones,
bonos, decisiones de compra, entre otras).
As, en general el riesgo implica una posible prdida o imposibilidad de recuperar lo
invertido. En este contexto, los poseedores de dinero (inversionistas) desearan obtener
una mayor rentabilidad por asumir el riesgo de hacer uso de su capital. Es ms, los
inversionistas se mostrarn dispuestos a asumir riesgos mayores (de perder su dinero)
siempre que la rentabilidad posible a obtener sea mayor.
Este mismo razonamiento se aplica para el caso de los pases.
En tanto que las condiciones econmicas, sociales y polticas son distintas en cada pas
(muestran una evolucin distinta), stas resultan ser elementos determinantes en la
rentabilidad de una inversin.
Entonces, el riesgo de invertir en cualquiera de estos pases es tambin diferente. Es
decir, las distintas condiciones determinarn el riesgo especfico de invertir en cada uno
de los pases, lo que convertido en indicador se le conoce como riesgo pas.
As, de acuerdo a las caractersticas particulares de cada pas se puede establecer una
clasificacin de riesgo, logrando identificar pases ms riesgosos que otros. Esta
informacin resulta importante debido a que permite a los inversionistas o financistas
decidir (tomando en cuenta informacin adicional que tuvieran disponible), si es que la
rentabilidad que esperan por su inversin cubre o no los riesgos de invertir en un pas.
As, el riesgo pas, se define como una medida cuantitativa.




El Clculo de Riesgo Pas
Si bien, existen distintas formas de medirlo, la ms usada de ellas compara la tasa de
inters de un bono de un pas X (que tienen cierto nivel de riesgo) con la tasa de inters
de un bono emitido por el Tesoro Americano (que se supone es un bono libre de riesgo).
En principio se supone que el riesgo de que los bonos emitidos por Estados Unidos no
sean pagados es muy baja (ms baja que cualquier otra en el mundo) y por tanto su
riesgo de no pago es casi cero. Adems, sabemos que el inters que se pagan por
cualquier bono es el equivalente al premio (ganancia) por la inversin realizada en dicho
bono durante un periodo determinado.
Si este premio por la espera es igual para ambos bonos, entonces la diferencia entre las
tasas de inters de los bonos del pas X y los bonos estadounidenses reflejar el riesgo
de invertir en el pas X.
Ejemplo:
Como podemos ver, si la tasa de inters de un bono peruano es de 9.5%, y la tasa de
inters de un bono emitido por EEUU es de 5.0% se puede decir que el riesgo pas del
Per es de 4.5%.

9.5% - 5.0% = 4.5%

Tasa de Inters Bono Per Tasa de Inters Bono EEUU Riesgo Pas

Formalmente, la diferencia se mide utilizando el ndice EMBI+ (Emerging Market Bond
Index Plus) preparado por JP Morgan (Banco especializado en Inversiones), la cual
se basa en la escala de puntos bsicos, siendo 100 puntos bsicos (pbs) equivalente a
1%. En el caso del ejemplo, el 4.5% de diferencia es equivalente a 450 puntos bsicos.

Qu factores influyen en el Riesgo Pas?
Hay varios aspectos fundamentales, entre los cuales podemos mencionar:
Aspectos Econmicos.- el crecimiento de la economa y la tasa de inflacin en el
tiempo, el equilibrio de las cuentas fiscales, la sostenibilidad de la deuda externa, la
evolucin de las reservas internacionales, entre otras.
Aspectos Sociales y Polticos.- posiciones frente a la inversin extranjera y nacional
de la poblacin y de sus representantes.
Aspectos Institucionales.- La debilidad institucional, complejidad regulatoria y la
burocracia son puntos fundamentales a ser considerados. Adems de las restricciones a
la movilidad de fondos o convertibilidad de la moneda (poltica de prohibiciones de salida
total o parcial de capitales del pas), la prohibicin de convertir libremente la moneda local
al dlar cuando ms le convenga, etc.
El contagio regional - entendido como la percepcin que tiene un inversionista sobre
pases de caractersticas similares (por relacin de cercana geogrfica o de intercambio
comercial).
El riesgo pas y el riesgo soberano son lo mismo?
El riesgo soberano es slo otra forma de medir el riesgo de un pas. Si bien ambos
ofrecen un indicador sobre el mismo concepto, el riesgo soberano, a diferencia del riesgo
pas, es una clasificacin cualitativa que difiere dependiendo de la agencia de riesgo que
evala al pas.
Entre las principales agencias clasificadoras de riesgo tenemos a:
Moodys.
Standard & Poor.
Fitch Ratings..
JP Morgan, entre otras.

2. CUAL ES EL RIEGO PAIS EN LOS TERRITORIOS LATINOAMERICANOS?
El Riesgo pas en Amrica Latina
El riesgo pas, como hemos mencionado, refleja las condiciones existentes en una
economa y sus vinculaciones con la economa global
Sin duda, un claro ejemplo de ello son los saltos en el ao 1999 con la crisis en Ecuador y
en el ao 2002 con la crisis argentina.
EN EL CASO DEL PER
Hemos mejorado nuestra posicin crediticia en los mercados internacionales en los
ltimos aos, fundamentalmente, del buen desempeo de la economa peruana. Producto
de ello, hemos mejorado nuestra clasificacin de riesgo soberano alcanzando el Grado de
Inversin al igual que Mxico, Chile, Brasil y Colombia.
Si bien es cierto que las clasificadoras Ficths Ratings y Standard Poors nos otorgaron el
grado de inversin en el 2008; en diciembre del 2009, tambin nos lo otorg la
clasificadora Moodys, al calificar a los bonos soberanos peruanos con Baa3 (primer
escaln del grado de inversin). As, hoy en da, nuestra clasificacin indica que somos
considerados un pas con capacidad de pago de su deuda.
El haber logrado el grado de inversin, en trminos sencillos, implica poder ser
considerado en el mercado internacional como un pas en el cual las inversiones tienen
mayor certidumbre acerca de su futuro, contribuyendo as a dinamizar la economa.
EN EL CASO DE BRAZIL
SITUACIN INTERNA
Tras el fin del exitoso mandato de Luiz Incio Lula da Silva, Brasil se ha desligado
definitivamente del ciclo poltico: El consenso sobre las directrices de gestin econmica y
proteccin de la inversin junto con la consolidacin de las instituciones dan al sistema
poltico estabilidad y continuidad.
Dilma Rousseff, (Partido de los Trabajadores) y ex Ministra de Lula, obtuvo en octubre de
2010 la victoria en la segunda vuelta frente al conservador Jos Serra. Su presidencia
supone la continuidad en la poltica econmica basada en la ortodoxia macroeconmica,
aunque con una fuerte presencia del Estado. Entre sus primeras medidas destaca una
mayor moderacin del gasto fiscal, frenando as cualquier inquietud sobre una mayor falta
de disciplina.
Rousseff ha ido poco a poco afianzando su popularidad, que a pesar de algunos
escndalos de corrupcin dentro de la coalicin de gobierno, se encuentra en mximos.
Todo indica que podra renovar su mandato en las elecciones de 2014.


Aunque tericamente el PT y sus socios de coalicin tienen mayora suficiente en el
Congreso como para, incluso, modificar la Constitucin (se precisa mayora de 2/3 en
ambas cmaras), la complejidad del sistema poltico brasileo (muy afectado por el
transfuguismo y la falta de disciplina de voto), as como las disensiones internas, han
dificultado la aprobacin de reformas estructurales (pensiones, mercado de trabajo)
debido a su impopularidad y alto coste social. No obstante, Dilma ha conseguido aprobar
algunas reformas destacadas como la de las pensiones de empleados pblicos.
RELACIONES EXTERIORES
Relaciones armoniosas con los pases occidentales, particularmente con EE.UU.
(reforzadas por el descubrimiento de nuevos yacimientos de petrleo en Brasil y el inters
del presidente Obama por reducir la dependencia energtica de Venezuela). Incluso han
mejorado con Dilma que, a diferencia de Lula, ha abandonado cualquier interlocucin con
Irn.
En general buenas relaciones diplomticas con sus vecinos. Fricciones comerciales con
Argentina y China, sus principales socios comerciales. Las fuertes medidas
proteccionistas en el caso argentino y la entrada masiva de productos chinos han
detonado represalias arancelarias y administrativas.


FICHA RIESGO PAS: BRASIL SITUACIN GENERAL
Brasil es la primera economa de Latinoamrica, cuenta con un amplio mercado interior,
una notable riqueza en recursos agrcolas y mineros, y una economa relativamente
diversificada. El PIB alcanza los 2 billones de dlares, lo que sita a Brasil como la octava
economa del mundo.
Potente sector primario (petrleo, minera, agricultura); las grandes reservas encontradas
a gran profundidad en la costa podran hacer de Brasil uno de los mayores productores de
crudo en los prximos aos (de 2,5 mill. b/d actualmente a cerca de 4 mill. b/d en 2020).
Diversificado sector industrial (destacan automocin, petroqumica, produccin
aeronutica), que representa un tercio del PIB. Los servicios suponen un 53% del PIB.
Fuerte desaceleracin del crecimiento. Tras expandirse un espectacular 7,5% en 2010, el
crecimiento del PIB cay al 2,7% en 2011, afectado por las subidas de tipos de inters, la
atona de la demanda externa y la fuerte apreciacin del real. Las manufacturas acusan
problemas de competitividad. En 2012 el crecimiento sigue en un tono moderado (se
prev un 3%) debido al dbil comportamiento de la industria. Las recientes bajadas de
tipos de inters y los estmulos fiscales permitirn, si la coyuntura internacional lo permite,
crecer cerca de un 5% en 2013.
La inflacin ha sido una preocupacin constante durante la recuperacin. A mediados de
2011 lleg a supera el 7% y se espera que cierre 2012 en torno al 5,4%. No obstante el
Banco Central mantiene una poltica relativamente laxa, de rebajas de tipos de inters,
debido al alto nivel de tipos preexistente, la cada del crecimiento y la presin alcista sobre
el real. Este ltimo ha cedido algo en los ltimos meses hasta los 2 R/$, nivel en el que se
espera se mantenga relativamente estable en 2012.
Sistema bancario slido, bien capitalizado y no expuesto a activos txicos. El gobierno
impuls durante la crisis la expansin del crdito a travs de los bancos pblicos, evitando
una contraccin en el volumen de crdito, que creci un 15% en 2009 (30% el ao
anterior). La morosidad era del 3,2% en diciembre de 2010 y las reservas cubran el 180%
de la misma.
POLTICA ECONMICA
Poltica econmica ortodoxa, caracterizada por cierta contencin fiscal, rigor monetario y
flexibilidad cambiaria. Dilma Rousseff ha intentado favorecer una mayor contencin fiscal
para as permitir que el enfriamiento de la economa no caiga exclusivamente sobre el
Banco Central. Sin embargo, se espera una relajacin del gasto a medida que nos
acerquemos a las Presidenciales de 2014, ao que coincidir adems con la celebracin
en Brasil de las Olimpiadas y el mundial de ftbol.
Tradicionales dficits pblicos: en 2011 fue del 2,6% del PIB, pese al supervit primario
del 3,1%. En 2012 la poltica de gasto enfocada a los estmulos implicar una ligera cada
del supervit primario y que el dficit se eleve hasta el 3%. La deuda del sector pblico
sigue siendo elevada, lo que unido a unos tipos de inters altos, determina un notable
peso del servicio de la deuda, de ah el diferencial entre los saldos primarios y finales. El
pago de intereses de la deuda supuso el 13,5% de los ingresos pblicos en 2011.
La falta de reformas estructurales (reduccin de la amplia red de subsidios, rigidez del
mercado laboral, bajo nivel de inversin productiva, alta presin fiscal, excesiva
burocracia) todava frena el potencial de crecimiento de la economa, actualmente en
torno al 4%, e implica dificultades de coordinacin para la poltica monetaria y cambiaria.
De ah que Brasil haya recurrido frecuentemente a la imposicin de controles a la entrada
de capitales con el objetivo de frenar la apreciacin del real.
SITUACIN ECONMICA INTERNA
Bajo grado de apertura, en torno al 18,3% en 2010, cuando la media de los pases
emergentes se sita en torno al 40%. El sector exterior est muy enfocado a las materias
primas (principalmente, hierro, soja y crudo) lo que le hace vulnerable a la volatilidad de
los precios internacionales. Desde
2004, pese a la apreciacin del real, el crecimiento de las exportaciones ha sido
espectacular, gracias a la fuerte demanda (sobre todo por parte de China) de materias
primas y bienes intermedios. Estados Unidos, Argentina y China son sus principales
socios comerciales.
La crisis internacional propici que las exportaciones se desplomaran un 23% en 2009.
Desde entonces han crecido con fuerza; en 2011, un espectacular 26%, hasta 256.040
mill.$, mientras que las importaciones crecieron algo menos, un 24% hasta 226.243 mill.$.
As el supervit comercial se ampli hasta casi 30.000 mill.$. Sin embargo, un ao ms el
dficit de la balanza de servicios, transferencias y rentas super ampliamente esta cifra.
De esta forma la balanza por cuenta corriente registr en 2011 un dficit de 52.612 mill.$
(2,1% del PIB). Se estima que la moderacin en el ritmo exportador ampliar el
desequilibrio exterior en los prximos aos hasta cerca del 3%.
El dficit corriente se financia cmodamente gracias a las fuertes entradas de capital. No
obstante, el peso de la voltil inversin en cartera dificulta la poltica monetaria y
cambiaria. La buena marcha del sector exterior en los ltimos aos y la fuerte entrada de
capitales ha permitido una acumulacin de reservas histrica: 372.486 mill.$ a abril de
2012, equivalentes aproximadamente a un ao de importaciones de b.y s.
DEUDA EXTERIOR
La poltica de reduccin de deuda externa pblica en favor de la interna ha reducido el
ratio de endeudamiento externo de forma notable. Deuda externa manejable: 594.000
mill.$ en 2011, lo que equivale al 23,9% del PIB y al 185% de los ingresos corrientes
externos. Prepago en 2005 de la deuda contrada con el FMI (20.600 mill.$) y con los
acreedores del Club de Pars (1.700 mill.$).

Con estas recompras, Brasil dej atrs definitivamente su pasado de moratorias, impagos
y crisis financieras. Reduccin continuada del servicio de la deuda desde 2001, que
arrastra no obstante tipos elevados. En 2011 equivali a un 18% de los ingresos por
exportacin de bienes y servicios, cifra ya manejable y muy lejos del 41,3% de 2006.
Grado de inversin.
CONCLUSIONES
El fuerte crecimiento y su tamao en la regin hacen de Brasil un referente en
Latinoamrica y entre los pases emergentes. La llegada de Dilma Rouseff a la
presidencia ha supuesto la continuidad de la poltica econmica, que conjuga cierta
ortodoxia en materia fiscal y macroeconmica con la intervencin pblica en
infraestructuras y planes de apoyo social. El temor al sobrecalentamiento y a la excesiva
inflacin de los ltimos aos ha dado paso a una preocupacin por el rpido enfriamiento
de la economa. Crecimiento estimado del 3% en 2012. As, la poltica econmica tendr
un tono ms laxo, especialmente a medida que se acerquen las presidenciales de 2014,
en las que se espera que Dilma repita victoria. El endeudamiento pblico sigue siendo
relativamente elevado, lo que unido a los altos tipos provoca una fuerte carga del peso
financiero de la deuda pblica. En cambio, el perfil de endeudamiento externo presenta
unas cifras ms favorables. As mismo, Brasil ha acumulado un elevado monto de
reservas con el que afrontar posibles crisis de confianza.

RIESGO PAS Y EL EMBI
El riesgo pas es un indicador sobre las posibilidades de un pas emergente de no cumplir
en los trminos acordados con el pago de su deuda externa, ya sea al capital o sus
intereses; cuanto ms crece el nivel del "Riesgo Pas" de una nacin determinada, mayor
es la probabilidad de que la misma ingrese en moratoria de pagos o "default".
Se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una
obligacin:
Riesgo Soberano. Es aquel que poseen los acreedores de ttulos de estatales, e indica la
probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de deuda por
razones econmicas y financieras.
Riesgo de Transferencia. Implica la imposibilidad de pagar el capital, los intereses y los
dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un pas en un momento
determinado, como consecuencia de la situacin econmica en la que se encuentre.
Riesgo Genrico. Est relacionado con el xito o fracaso del sector empresarial debido a
inestabilidad poltica, conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se susciten en
un pas.
En la prctica, el riesgo pas se mide con el EMBI (Emerging Markets Bond Index), que
fue creado por la firma internacional JP Morgan Chase y que da seguimiento diario a una
canasta de instrumentos de deuda en dlares emitidos por distintas entidades (Gobierno,
Bancos y Empresas) en pases emergentes.

El EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia de tasa de inters
que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y
los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este
diferencial (tambin denominado spread o swap) se expresa en puntos bsicos (pb). Una
medida de 100 pb significa que el gobierno en cuestin estara pagando un punto
porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury
Bills. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de estos
bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el
mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir una
probabilidad de incumplimiento.

INDICADOR DE RIEZGO DE LOS PAISES LATINOAMERICANOS ( EMBI )

Pas

ltimo Dato 3 meses
Argentina 10-06-14 767 899
Brasil 10-06-14 203 235
Chile 30-05-14 136 159
Colombia 10-06-14 136 170
Ecuador 10-06-14 361 574
Mxico 10-06-14 154 177
Per 10-06-14 134 163
Venezuela 10-06-14 976 1.204




3. EL NARCOTRAFICO EN EL PERU SE HA INCREMENTADO PORQUE?

Durante la mayora de la dcada de los 90', Per fue el mayor productor de coca en el
mundo, pero en los ltimos 5 aos, la produccin descendi brutalmente, debido a que el
gobierno de Alberto Fujimori, mand a destruir toda plantacin (de droga) que se
encontrara aparte de derribar todo avin que transportara drogas. Adems la disminucin
de drogas ha aumentado debido de grupos guerrilleros como El Sendero Luminoso y el
Movimiento Revolucionario Tupac Amaru (MRTA)
La Estrategia Nacional de Lucha contra las Drogas 2012-2016 tiene un enfoque integral e
involucra la intervencin activa y complementaria de todas las instituciones del Estado
Peruano en sus tres niveles de gobierno: nacional, regional y local. Esta Estrategia
plantea objetivos, actividades, programas y metas que aseguran una accin eficaz en el
combate de las drogas. Del mismo modo, tiene el compromiso del Estado Peruano de
asignar los recursos presupuestales necesarios, de acuerdo a la metodologa de
programacin presupuestal por resultados, complementndolos con los recursos de la
cooperacin internacional para asegurar el financiamiento de las actividades y proyectos
requeridos para el logro de los objetivos esperados.
Se considera que con esta Estrategia se cohesionar la labor de todas las autoridades
del Estado lo que permitir reducir drsticamente las actuales tendencias e indicadores,
posicionando al Per como un pas lder en la lucha contra el trfico ilcito de drogas y el
crimen organizado.