Valuacin de Acciones Preferentes.

Valuacin de Acciones Comunes.

Aplicaciones.
TITULOS DE RENTA VARIABLE
ACCIONES
Una accin comn es un certificado que
representa la propiedad parcial de una
empresa.
El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario y no en acreedor.
Las obligaciones pueden ser vendidas a otros
inversionistas en el futuro en el mercado
secundario.
ACCIONES PREFERENTES
ACCIONES PREFERENTES
Representan una participacin en el capital de una
empresa, y que por lo general NO otorga derechos
significativos de voto.
Comparten la propiedad de la empresa con los
accionistas comunes.
Las ganancias que queden despus de pagar dividendos
a los accionistas preferentes (generalmente un monto
fijo) corresponden a los accionistas comunes.
ECUACIONES BSICA VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
Suponga que una emisin de acciones preferentes tiene un
valor a la par de $20 y paga dividendos anuales del 15 por
ciento sobre dicho valor, es decir, $3 ($20 0.15); el
rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de
acciones es del 12 por ciento en este momento. El precio
justo de mercado de este instrumento sera de ?
Ejemplo:
VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
Suponga que una emisin de acciones preferentes tiene un
valor a la par de $20 y paga dividendos anuales del 15 por
ciento sobre dicho valor, es decir, $3 ($20 0.15); el
rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de
acciones es del 12 por ciento en este momento. El precio
justo de mercado de este instrumento sera de $25.
Ejemplo:
VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES
ACCIONES COMUNES
ACCIONES COMUNES
La propiedad de acciones comunes concede a sus
propietarios ciertos derechos, como votar en
ciertos asuntos clave de la empresa:
Designacin del consejo de administracin
Autorizacin para emitir nuevas acciones
comunes
Modificaciones a las escrituras constitutivas
Adopcin de reglamentos internos.
Las acciones comunes presentan retos especiales en su valuacin. Por
una parte sus flujos de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por
un periodo de tiempo indeterminado y, por otra, dichos dividendos no
permanecen fijos. Esto significa que, en trminos generales, el precio
actual de una accin comn podra expresarse como:
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Donde:
Po = Valor de la accin comn
D
t
= Dividendo por accin esperado al final del ao n
K = Rendimiento requerido sobre la accin comn

k
D
k
D
k
D
P
1
...
1
1
2
2 1
0
El valor de una accin comn es igual al valor presente de
todos los beneficios futuros (dividendos que NO
permanecen fijos) que se espera proporcione.
El precio actual de una accin comn podra expresarse
como:
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Donde:
Po = Valor actual de la accin comn
Div
n
= Dividendo por accin esperado al final del ao n
P
n
= Valor de la accin comn al final del periodo n
r = Rendimiento requerido sobre la accin comn
Ejemplo:
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
PRECIO ACTUAL (Po) Y RENTABILIDAD (r) A UN PERIODO
Rentabilidad(r) de las acciones o tasa de capitalizacin, a un periodo:
Precio Actual (Po) de la accin un periodo:
Ejemplo:
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
PRECIO ACTUAL (Po) Y RENTABILIDAD (r) A UN PERIODO
Ejemplo:
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
PRECIO ACTUAL (Po) Y RENTABILIDAD (r) A UN PERIODO
MODELO DE CRECIMIENTO CERO
Es un procedimiento para la valuacin de dividendos que
supone una corriente de dividendos constantes y sin
crecimiento (dividendos iguales ).
Es decir D1 = D2 = = D
s
r
D
P
1
0

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
Se espera que el dividendo de una empresa
permanezca constante a $3 por accin
indefinidamente. El rendimiento requerido
sobre la accin es 15%.
Entonces el precio de la accin es:
20 $
15 , 0
3 $
0
P
MODELO DE CRECIMIENTO CERO
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Suponga, por ejemplo, que Bebidas Chispa, una empresa en el
mercado de refrescos con gas, ha venido pagando un
dividendo por accin de $10 durante los ltimos siete aos y
que se espera que esta poltica permanezca sin cambio en el
futuro. El rendimiento requerido para las acciones comunes
(ks) en este caso es del 20 por ciento. De esta forma el precio
justo de mercado de las acciones de esta empresa es de $50:
Ejemplo:
MODELO DE CRECIMIENTO CERO
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
MODELO DE CRECIMIENTO CERO
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Las acciones de una empresa pagan un dividendo de
240 cada una. Se cree que esos dividendos se
mantendrn estables en el futuro, tanto por la
madurez de la empresa, como por sus ventas y
ganancias estables.
Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul es el
valor de estas acciones?
Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara, Qu
ocurrira con el precio de la accin?
Ejercicio:
MODELO DE CRECIMIENTO CERO
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Supone que los dividendos crecern a una tasa constante (g) menor que el
rendimiento requerido (ks).
Tambin es conocido como el modelo de Gordon
Para ilustrar la valuacin de acciones con crecimiento
constante suponga que se espera que Cementos Tarahumara
crezca a un ritmo del 3 por ciento por ao en el futuro
previsible. La empresa acaba de declarar un dividendo de
$9.71 por accin y el rendimiento requerido para sus acciones
de acuerdo con su riesgo es del 18 por ciento. Segn el
modelo de valuacin de acciones con crecimiento constante el
precio justo de mercado de las acciones comunes de esta
empresa sera de:
Ejemplo:
MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Una empresa espera pagar este ao un
dividendo de $1,50, que se espera que crezca
7% anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es 15%,
entonces el valor de la accin es:
75 , 18 $
07 , 0 15 , 0
50 , 1 $
1
0

g k
D
P
Ejemplo:
MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Durante los ltimos seis aos una empresa ha
pagado los siguientes dividendos:
En 1998, 2.25; en 1999, 2.37; en 2000,
2.46; en 2001, 2.60; en 2002, 2.76; en
2003, 2.87.
Este ao se espera un dividendo de 3.02.
Si usted pudiera obtener un 13% sobre
inversiones de riesgo similar, Cul sera la
cantidad mxima que pagara por cada accin
de esta empresa?
Ejercicios:
MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varan ao con ao,
es decir, presentan un crecimiento no constante o super-normal. El modelo de
valuacin que se usa en este caso sigue el mismo principio sealado anteriormente:
el precio actual de la accin depende, esencialmente, del valor presente de los
dividendos que vaya a pagar. El modelo requiere en principio, que se pronostiquen
los dividendos futuros de cada periodo futuro; sin embargo, dado que las acciones
comunes no tienen vencimiento, esto implicara hacer pronsticos hacia un futuro
muy distante, durante un nmero indeterminado de periodos.
MODELO DE CRECIMIENTO NO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Considere que usted espera que Euro-Mvil, S.A., una
empresa en el ramo de las comunicaciones celulares,
crezca 15%o durante los siguientes tres aos, 8% durante
el cuarto ao, 6% durante el quinto ao y que finalmente se
estabilice en un crecimiento anual del 4% del sexto ao en
adelante. El dividendo ms reciente declarado por la
empresa fue de $20 por accin y la tasa requerida de
rendimiento sobre sus acciones es del 14 por ciento.
MODELO DE CRECIMIENTO NO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
MODELO DE CRECIMIENTO NO CONSTANTE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
En casos como este puede resultar conveniente calcular los dividendos
de periodo de crecimiento no constante (en el ejemplo los aos 1 al 5) y el
primer dividendo del periodo de crecimiento constante (en el ejemplo el
dividendo del ao 6), tal como se muestra en el Cuadro. Sobre la base de
esta informacin, se procede a calcular el precio justo de mercado de la
accin aplicando la expresin para crecimiento no constante:
Ejemplo:
VALOR CONTABLE
Es la cantidad por accin del conjunto de
acciones comunes que se recibir si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que quedan
despus de pagar todas las obligaciones se
dividen entre los accionistas comunes.
No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y un
total de 100.000 acciones en circulacin.
El valor contable por accin seria:
15 $
000 . 100
000 . 500 . 4 $ 000 . 000 . 6 $

VALOR CONTABLE
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
VALOR DE LIQUIDACIN
Es la cantidad real por accin del conjunto de
acciones comunes que se recibir si se venden
todos los activos de la empresa, si se pagan
todas las obligaciones y el dinero restante se
divide entre los accionistas comunes.
No considera el potencial de utilidades de los
activos de la empresa.
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
La empresa del ejemplo anterior encontr que
obtendra solo $5,25 millones si vendiera sus
activos en este momento.
El valor de liquidacin por accin seria:
50 , 7 $
000 . 100
000 . 500 . 4 $ 000 . 250 . 5 $

VALOR DE LIQUIDACIN
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
RAZN PRECIO/UTILIDAD (P/U)
Es una tcnica para calcular el valor de las
acciones de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por
accin de una empresa (UPA) esperada de la
empresa por la razn precio/utilidad (P/U)
promedio de la industria.
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
Se espera que una empresa obtendr
utilidades por accin (UPA) de $2,60.
La razn precio/utilidad (P/U) promedio de la
industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de la empresa
es:
20 , 18 $ 7 60 , 2 $ ) / ( U P UPA
RAZN PRECIO/UTILIDAD (P/U)
VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
http://www.auladeeconomia.com
FACTORES QUE AFECTAN EL PRECIO DE LAS ACCIONES
CUAL MTODO DEBE ESCOGERSE?
Normalmente los analistas de valores usan
varios mtodos, criterios y tcnicas para
valuar acciones.
VALUACIN DE ACCIONES