ANALISIS COMPARATIVO I

2.1 CÁLCULO DE CAMBIOS

Esta modalidad de análisis financiero consiste en disponer de dos o más juegos de estados financieros, clasificados en
los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el propósito
de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso de tiempo a otro. Dichos cambios
pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir hallando la diferencia, positiva o negativa, entre los períodos que
se estén comparando o también puede hacerse en valores relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la
magnitud de la variación observada, que puede ser, así mismo, incremento o disminución.
CUADRO 1
BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA 1.9X6 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Efectivo 5.235 4.675 4.432 3.965
Deudores clientes 11.623 12.582 13.096 14.430
Inventarios 10.666 11.480 11.985 12.870
Gastos anticipados 780 654 567 690
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 28.304 29.391 30.080 31.955

Activos fijos 23.515 27.195 27.195 28.430

Depreciación acumulada 2.150- 4.702- 7.422- 11.027-
Cargos diferidos (neto) 3.256 2.675 2.851 2.670
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 24.621 25.168 22.624 20.073
TOTAL ACTIVO 52.925 54.559 52.704 52.028
Obligaciones bancarias 3.800 4.300 3.200 4.200
Proveedores 7.767 8.632 7.653 9.183
Impuesto de renta por pagar 1.693 598 708 1.764
TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.260 13.530 11.561 15.147

Obligaciones a largo plazo 12.500 11.200 9.750 9.750

Pasivos estimados y provisiones 1.345 1.450 1.580 1.764
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 13.845 12.650 11.330 11.514
TOTAL PASIVO 27.105 26.180 22.891 26.661

Capital social 8.000 8.000 8.000 8.000

Reservas 2.450 2.865 3.420 3.985
Utilidades acumuladas 11.223 12.000 12.750 7.828
Utilidad del ejercicio 4.147 5.514 5.643 5.554
TOTAL PATRIMONIO 25.820 28.379 29.813 25.367
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 52.925 54.559 52.704 52.028

CUADRO 2
ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE DE LA CUENTA 1.9X6 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Ventas netas 336.053 342.865 398.455 403.555
Costo de ventas 310.811 313.875 367.180 370.980
Utilidad bruta 25.242 28.990 31.275 32.575
Gastos generales 19.133 21.057 22.376 23.765
Utilidad operacional 6.109 7.933 8.899 8.810
Otros ingresos 332 419 654 432
Intereses pagados 516 475 871 698
Utilidad antes de impuestos 5.925 7.877 8.682 8.544
Provisión importe renta 1.778 2.363 3.039 2.990
Utilidad neta 4.147 5.514 5.643 5.554

2.2 CÁLCULO DE CAMBIOS II

Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales que se deseen analizar, se
deben estimar las variaciones entre uno y otro período, tanto en valores absolutos como en términos porcentuales:

CUADRO 3
CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Efectivo -560 -10.70% -243 -5.20% -467 -10.54%
Deudores clientes 959 8.25% 514 4.09% 1.334 10.19%
Inventarios 814 7.63% 505 4.40% 885 7.38%
Gastos anticipados -126 -16.15% -87 -13.30% 123 21.69%
TOTAL ACTIVO CTE 1.087 3.84% 689 2.34% 1.875 6.23%
Activos fijos 3.680 15.65% 0 0.00% 1.235 4.54%
Depreciación acumulada -2.552 118.70% -2.720 57.85% -3.605 48.57%
Cargos diferidos (neto) -581 -17.84% 176 6.58% -181 -6.35%
TOTAL ACT. NO CTE 547 2.22% -2.544 -10.11% -2551 32.93%
TOTAL ACTIVO 1.634 3.09% -1.855 -3.40% -676 -1.28%
Obligaciones bancarias 500 13.16% -1.100 -25.58% 1.000 31.25%
Proveedores 865 11.14% -979 -11.34% 1.530 19.99%
Imp. de renta por pagar -1.095 -64.68% 110 18.39% 1.056 149.15%
TOTAL PASIVO CTE 270 2.04% -1.969 -14.55% 3.586 31.02%

Obligac. a largo plazo -1.300 -10.40% -1.450 -12.95% 0 0.00%

Pasivos estim. y prov. 105 7.81% 130 8.97% 184 11.65%
TOTAL PAS. NO CTE -1.195 -8.63% -1.320 -10.43% 184 1.62%
TOTAL PASIVO -925 3.41% -3.289 -12.56% 3.770 16.47%

Capital social 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

Reservas 415 16.94% 555 19.37% 565 16.52%
Utilidades acumuladas 777 6.92% 750 6.25% -4.922 -38.06%
Utilidad del ejercicio 1.367 32.96% 129 2.34% -89 -1.58%
TOTAL PATRIMONIO 2.559 9.91% 1.434 5.05% -4.446 -14.91%
TOTAL PAS. Y PATR. 1.634 3.09% -1.855 -3.40% -676 -1.28%

CUADRO 4

CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Ventas netas 6.812 2.03% 55.990 16.21% 5.100 1.28%
Costo de ventas 3.064 0.99% 53.305 16.98% 3.800 1.03%
Utilidad bruta 3.748 14.85% 2.285 7.88% 1.300 4.16%
Gastos generales 1.924 10.06% 1.319 6.26% 1.389 6.21%
Utilidad operacional 1.824 29.86% 966 12.18% -89 1.00%
Otros ingresos 87 26.20% 235 56.09% -222 -33.94%
Intereses pagados -41 -7.95% 396 83.37% -173 -19.86%
Utilidad antes imp. 1.952 32.95% 805 10.22% -138 -1.59%
Provisión imporrenta 585 32.90% 676 28.61% -49 -1.61%
Utilidad neta 1.367 32.96% 129 2.34% -89 -1.58%

2.2 COMPARABILIDAD DE CIFRAS

Como es repetitivo a lo largo de éste texto, antes de interpretar los cambios en los diferentes períodos estudiados es
necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman para dicho análisis, en el sentido de si son históricas,
ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por inflación.

Se debe, entonces, precisar que, en un entorno inflacionario, para que dos o más valores sean comparables, éstos
deben estar expresados en términos de poder adquisitivo de la misma fecha; idealmente en pesos de diciembre 31
del último año conocido.

En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un análisis comparativo de los cuatro año para conocer la evolución,
por ejemplo, del rubro "EFECTIVO", primero sus saldos deben ser actualizados de tal manera que queden expresados
en pesos de poder adquisitivo de 1.9X9 corrigiendo, de ésta manera las distorsiones causadas por el fenómeno
inflacionario. Para tal efecto, es necesario conocer los índices de inflación registrados en el lapso de tiempo evaluado:

Principio del formulario Principio del formulario

Final del formulario Final del formulario
19X6 22.09%
19X7 17.38%
19X8 15.69%
19X9 12.00%

Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios, se aplican en forma acumulativa los respectivos
índices, enlazados estadísticamente:

19X6 5.235 X (1.1738 X 1.1569 X 1.1200) 7.962

19X7 4.675 X (1.1569 X 1.1200) 6.057
19X8 4.432 X 1.1200 4.964
19X9 3.965

Cuyos resultados se interpretan así : el saldo de efectivo registrado en 19X6 por un valor de $5.235 representa, en
términos de poder adquisitivo, $7.962 en pesos de 19X9; el saldo registrado en 19X7 por $4.675 equivale a 6.057
pesos del último año; y el acumulado contabilizado en 19X8 por $4.432 representa la suma de $ 4.964 en unidades
de poder adquisitivo de 19X9.

Así las cosas el saldo de ésta cuenta se debe informar en los siguientes términos:

19X6 19X7 19X8 19X9

Efectivo 7.962 6.057 4.964 3.965

Como consecuencia de la re expresión explicada, los cambios en el efectivo, para ésta empresa, se registran así:

19X7 19X8 19X9

Efectivo -1905 23.93% -1.093 -18.05% -999 -20.12%

Cifras que son, ciertamente, diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber re expresado los saldos
acumulados en cada uno de los años analizados, con el propósito de hacerlas comparables con el último período. Las
diferencias en cada una de las variaciones representan la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de
la presencia recurrente de inflación.

La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación genérica conocida como método de análisis
horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de cuentas evaluado a través del tiempo.

En cuanto a las partidas no monetarias, si ellas ya han sido ajustadas por inflación por el método de nivel general de
precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor técnico, para su actualización bastará con multiplicar el saldo
inicial por el índice acumulado hasta la fecha del último estado financiero conocido. En caso contrario, si no se ha
aplicado un sistema integral de ajustes por inflación, se deberán actualizar cada una de dichas partidas no monetarias
con base en el índice acumulado desde la fecha de la respectiva transacción hasta la fecha del último balance
conocido.

2.3 CONCLUSIONES

Al respecto, el Instituto Mexicano de Contadores Públicos se ha pronunciado de la siguiente manera (1)

“Para que los estados financieros sean más útiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables.
En un entorno inflacionario la comparabilidad entre distintos períodos se ve fuertemente afectada por la
inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboración de los estados financieros.

Para eliminar el impacto de la inflación sobre la comparabilidad en los estados financieros que incluyen cifras
de períodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los
estados financieros del último período, determinados con factores derivados del Índice de Precios al
Consumidor. En el apéndice 2 de la Circular 28, se describe un procedimiento para llevar a cabo esta
reexpresión.

Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los estados financieros de
períodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica en el párrafo anterior. Esta reexpresión
es únicamente para fines de presentación y no implica modificación alguna en los registros contables.

...

En opinión de algunos miembros de la profesión, incluidos algunos de la Comisión de Principios de

Contabilidad, para lograr una mejor comparabilidad, se requiere primeramente que los estados financieros
originalmente emitidos, estén todos ellos expresados en pesos de poder adquisitivo al cierre al cierre del
ejercicio...”

Por su parte, las normas internacionales de contabilidad señalan que:

“Las cifras que se informen correspondientes al período anterior, ya sea que se haya expresado al costo
histórico o al costo actual, se reexpresan aplicando un índice general de precios de manera que los estados
financieros comparativos se presenten en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al
final del período que se informa. La información que se revela con relación a períodos anteriores también se
expresa en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del periodo que se
reporta.(2)

A manera de conclusión la técnica de análisis comparativo es válida en la medida en que se cumplan los siguientes
requerimientos mínimos:

1. Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente, con el propósito de que existan las mismas
cuentas en cada uno de ellos;

2. Verificar que cada uno de los estados financieros que se van a comparar estén debidamente reexpresados en
pesos del 31 de diciembre de cada año, para lo cual ha debido aplicarse un sistema integral de ajustes por
inflación sobre todas las partidas no monetarias del balance sobre las cuentas de resultado. En caso de no
haberse practicado un ajuste de ésta clase, deberá adelantarse tal labor aplicando los procedimientos
recomendados a nivel internacional (3).
3. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar, aplicando un índice general de
precios, buscando que todos ellos queden expresados en pesos del último período conocido.

4. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean de especial interés.

5. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.

La importancia del análisis comparativo radica en el hecho de que, comparar las cifras anuales con un promedio,
determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del sector al cuál pertenece la empresa, permitirá
identificar los cambios o variaciones significativas en cualquier año. En consecuencia, los estados financieros
comparativos también se pueden presentar reflejando el total acumulado para el período, para cada uno de los rubros
analizados o para el promedio de ése año.

Para el cálculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos importantes:

a) Si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y una cifra positiva en el período
siguiente —o lo contrario— no se puede calcular cambio porcentual alguno;

b) Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el período siguiente, la variación (negativa) es
del 100 por ciento; y

c) Cuando no existe un valor registrado en el primer año (período base), no se puede calcular ninguna clase de
cambio o variación porcentual.

El análisis comparativo, así como los análisis por tendencias y porcentuales son muy útiles para comparaciones entre
empresas, pues sus conclusiones pueden señalar variaciones significativas en la estructura o en la distribución
contable, las cuales —una vez detectadas— deben ser comprendidas y explicadas, por parte del analista.

Inflación NIC No. 15

Índice de Precios al Consumidor NIC No. 29
Boletín B-10 Economía hiperinflacionaria
FASB 89 Período base

NOTAS

(1) Párrafo 5 del segundo documento de adecuaciones al Boletín B-10, diciembre de 1987.
(2) Párrafo 34, Norma Internacional de Contabilidad No. 29 (reformada en 1994)”La información financiera en
economías hiperinflacionarias”.
(3) Como, por ejemplo, FASB 89, Boletín B-10 y sus adecuaciones del Instituto Mexicano de Contadores Públicos y
la Norma Internacional de Contabilidad No. 29, entre otros documentos. También puede consultarse el título V
del Estatuto Tributario Colombiano y el libro “Ajustes por inflación” del economista César A. León Valdés.

ANALISIS DE TENDENCIAS

3.1 INTRODUCCIÓN

Pertenece también, al igual que los estados comparativos, a la técnica de análisis horizontal. En consecuencia, al
emplear éste método es necesario, de todas maneras, conocer los estados financieros comparativos de varios
períodos para que, con base en la información allí registrada, se puedan calcular las tendencias mostradas por una o
más variables, en conjunto o en forma aislada. Una tendencia es, por definición, la propensión o dirección seguida por
alguna variable, de especial interés. Por ello, el análisis de tendencias tiene en cuenta la situación de uno o más
saldos de una empresa y su evolución, en diferentes momentos, con el propósito de identificar el comportamiento o
tendencia propiamente dicha, para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros.

El procedimiento de cálculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante sencillo. Ante todo se selecciona
un año representativo en la actividad comercial del ente económico, el cuál constituirá la base para el cálculo de las
propensiones. Luego se divide el valor registrado en cada una de las cuentas de los diferentes períodos que se van a
estudiar, entre el monto informado en los saldos del año base. El resultado es la tendencia, que puede tomar valores
superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si, por el contrario, ha habido decrecimiento o
disminución.

3.2 CÁLCULO DE TENDENCIAS

CUADRO 5
TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL
 19X7 19X8 19X9

ACTIVO CORRIENTE

Efectivo 0.89 0.85 0.76

Deudores clientes 1.08 1.13 1.24

Inventarios 1.08 1.12 1.21

Gastos anticipados 0.84 0.87 1.22

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.04 1.06 1.13

ACTIVO NO CORRIENTE

Propiedades planta y equipo 1.16 1.16 1.21

Depreciación acumulada 2.19 1.57 1.49

Cargos diferidos (neto) 0.82 0.88 0.82

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.02 0.92 1.22

TOTAL ACTIVO 1.03 1.00 1.17

PASIVO CORRIENTE

Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11

Proveedores 1.11 0.99 1.18

Impuesto de renta por pagar 0.35 0.42 1.04

TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.02 0.87 1.14

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones a largo plazo 0.90 0.78 0.78

Pasivos estimados y provisiones 1.08 1.17 1.31

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 0.91 0.82 0.83

TOTAL PASIVO 0.97 0.84 0.98

PATRIMONIO

Capital social 1.00 1.00 1.00

Reservas 1.17 1.40 1.63

Utilidades acumuladas 1.07 1.14 1.59

Utilidad del ejercicio 1.33 1.36 1.34-

TOTAL PATRIMONIO 1.10 1.15 1.37

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.03 1.00 1.17

UADRO 6
TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS
 19X7 19X8 19X9

Ventas netas 1.02 1.19 1.20

Costo de ventas 1.01 1.18 1.19

Utilidad bruta 1.15 1.24 1.29

Gastos generales 1.10 1.17 1.24

Utilidad operacional 1.30 1.46 1.44

Otros ingresos 1.26 1.97 1.30

Intereses pagados 0.92 1.69 1.35

Utilidad antes de impuestos 1.33 1.47 1.44

Provisión imporrenta 1.33 1.71 1.68

Utilidad comercial neta 1.33 1.36 1.34

3.3 INTERPRETACIÓN

En algunos textos, al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de "número de veces" aquí empleado, sino que
se le multiplica por cien para escribirlo en términos de porcentaje. Los porcentajes o el "número de veces" de la
tendencia deben ser comparados con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por
cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada por las ventas; la de
proveedores con la de compras y así, cualquier otra relación de importancia.

Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante ésta técnica pues la
importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser relevante o no. Así, una tendencia de 200 por ciento en el
rubro "gastos pagados por anticipado" puede ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en
"Propiedades, planta y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los gastos
pagados por anticipado pueden representar una fracción mínima dentro del total de activos, mientras que los activos
fijos pueden abarcar una alta proporción de ellos, con mayor razón si se trata de una empresa industrial.

Bajo ésta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse ajustadas y actualizadas
por inflación con el propósito de hacer más consistente la evaluación del comportamiento encontrado en uno o más
rubros de los estados financieros.

El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros seguidos por la administración
del ente económico y que han originado los cambios relevantes observados a lo largo del período en estudio. Esta
observación, enmarcada dentro del entorno económico en el cuál desarrolla sus actividades la empresa, permitirá
identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades.

Así mismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares preestablecidos o en relación
con el comportamiento de otras empresas del sector, para establecer la dirección del cambio frente a los objetivos
particulares del ente económico o frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias

ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES

4.1 INTRODUCCIÓN

Para algunos propósitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos componentes de los estados
financieros como la proporción que representa una partida individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Por
ejemplo, el balance general se puede clasificar en los tres grandes grupos más conocidos: activos, pasivos y
patrimonio. Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados financieros
proporcionales, se asignará un porcentaje de ése cien por cien a cada uno de los componentes individuales que
integran los grupos:

CUADRO 7
ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES
 Disponible 24%

Inventarios 76%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100% 34%

Propiedades, Planta y equipo 58%

Activos agotables 42%

TOTAL ACTIVO FIJO 100% 47%

Activos diferidos 32%

Activos intangibles 49%

Otros activos 19%

TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO 100% 19%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 66%

TOTAL ACTIVO 100%

Proveedores 54%

Obligaciones financieras 46%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 100% 31%

Obligaciones hipotecarias 29%

Bonos emitidos 71%

TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 100% 23%

TOTAL PASIVO 54%

Capital social 60%

Reservas 12%

Superávit 28%

TOTAL PATRIMONIO 100% 46%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100%

Obsérvese que, aún en éste sencillo ejemplo, la técnica de análisis porcentual proporciona una gran diversidad en las
relaciones que se establecen entre una partida individual y el grupo al que pertenece. Lo que significa que,
dependiendo del objetivo del análisis, las porcentajes pueden establecerse con base en diferentes grupos.

Así, si el total de activos representa el ciento por ciento, podrá calcularse la relación que existe por cada clase de
activos: corriente (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede hacerse la distinción entre corriente (34%) y no
corriente (66%). A su vez, dentro de cada clase de activo podrá estimarse la participación que corresponda a los
distintos grupos de cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarán el total de activo corriente (100%) y
de la misma manera, para los demás grupos de cuentas que sean de especial interés.
4.2 USOS Y UTILIDAD

La técnica de análisis porcentual corresponde, en el fondo, a la evaluación de la estructura interna de los estados
financieros y su utilidad radica en que facilita la comparabilidad de cifras entre empresas porque pierde importancia la
magnitud de los valores expresados en términos absolutos, los cuales, para efectos de evaluación, son reemplazados
por magnitudes porcentuales. El examen de estados financieros proporcionales de un grupo de empresas
pertenecientes a un sector específico de la economía permite detectar variables importantes sobre cambios en la
estructura o en la distribución contable, de tal manera que dichas variaciones puedan ser estudiadas y comprendidas.

Aunque esta herramienta de diagnóstico y evaluación es aplicable a cualquier estado financiero, cobra especial
importancia en el análisis del estado de resultados, por cuanto cada uno de los rubros que lo conforman puede
relacionarse con una variable única, cuál es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de costos o de
gastos está relacionada con el nivel de los ingresos comerciales y, por ello, es importante conocer la participación de
cada una de ellas para identificar como son absorbidas dichas ventas.

También es muy útil para el análisis de la estructura de capital, por cuanto directamente puede revelarse la forma
como está siendo financiada la empresa, entre sus dos componentes básicos: recursos propios o patrimonio y
recursos externos o endeudamiento y, sobre éste último concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin embargo, el
análisis de la estructura de capital se ha popularizado más a través de su cálculo como razones financieras que bajo
ésta técnica de estados porcentuales o proporcionales, a pesar de sus ventajas.

Existe una limitación a la interpretación de los estados financieros porcentuales que, si le maneja con cuidado, no
debería incidir en las evaluaciones y conclusiones que se extraigan. Dicha limitación consiste en que, en razón a que
los porcentajes obtenidos para elaborar ésta clase de estados financieros puede variar por dos motivos : a) por
cambios en el monto de la partida que se está relacionando o b) por cambios en el total del grupo del cuál hace parte,
su análisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la evaluación simultánea tanto de los
porcentajes calculados como de las cifras que les dan origen

4.3 ESTADOS PROPORCIONALES

De los estados financieros incluidos en el apéndice de éste libro se tomó la información requerida para elaborar el
cuadro No. 8 que refleja el balance general en términos porcentuales, durante los últimos dos años:

CUADRO 8

BALANCE GENERAL PROPORCIONAL

HISTÓRICO AJUSTADO

19X8 19X9 19X8 19X9

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

EFECTIVO 21.87% 7.34% 20.74% 7.10%

INVERSIONES TEMPORALES 6.24% 22.10% 5.93% 21.38%

DEUDORES CLIENTES 19.84% 8.02% 18.82% 7.76%

DEUDORES VARIOS 3.29% 2.17% 3.12% 2.10%

INVENTARIOS 16.77% 18.30% 16.67% 17.74%

GASTOS ANTICIPADOS 0.93% 0% 0.88% 0%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 68.94% 57.93% 66.16% 56.08%

ACTIVO NO CORRIENTE

ACTIVOS FIJOS 37.43% 48.92% 43.40% 53.55%

DEPRECIACIÓN ACUMULADA - 9.80% - 9.56% - 12.92% - 12.19%

INVERSIONES PERMANENTES 0.58% 0.08% 0.55% 0.08%

CARGOS DIFERIDOS 2.83% 2.60% 2.79% 2.45%

VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%

TOTAL NO CORRIENTE 31.06% 42.07% 33.84% 43.92%

100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

TOTAL ACTIVO

PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE

ANTICIPOS CLIENTES 18.22% 13.74% 17.29% 13.30%

OBLIGACIONES BANCARIAS 5.05% 0% 4.79% 0%

OTRAS OBLIGACIONES 8.63% 12.36% 8.18% 11.96%

PROVEEDORES VARIOS 2.98% 3.91% 2.82% 3.79%

ACREEDORES VARIOS 5.19% 23.99% 4.92% 23.20%

IMPORENTA POR PAGAR - 2.90% 0% - 2.75% 0%

IMPOVENTAS POR PAGAR 3.89% 1.07% 3.69% 1.03%

CESANTIAS CONSOLIDAS 2.41% 0.97% 2.29% 0.94%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 43.47% 56.04% 41.23% 54.22%

PASIVO NO CORRIENTE

OBLIGACIONES LARGO LAZO 0.28% 0% 0.26% 0%

INGRESOS DIFERIDOS 2.93% 0.06% 2.78% 0.05%

PASIVOS ESTIMADOS Y PROV. 20.38% 11.62% 19.33% 11.24%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 23.59% 11.68% 22.37% 11.29%

67.06% 67.72% 63.60% 65.51%

TOTAL PASIVO

PATRIMONIO
CAPITAL 23.18% 12.58% 21.99% 12.17%

RESERVAS 4.14% 3.02% 3.93% 2.92%

REVALORIZACIÓN PATRIMONIO 0% 3.89% 6.80% 8.26%

UTILIDAD EJERCIC. ANTERIORES 0% 0% 0% 0%

UTILIDAD PERIODO ACTUAL 5.60% 12.76% 3.66% 11.11%

VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%

32.94% 32.28% 36.40% 34.49%

TOTAL PATRIMONIO
100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
4.4 EFECTOS DE LA INFLACIÓN

Nuevamente, el primer interrogante surge de la necesidad de definir si, para efectos de éste análisis, se toman los
estados financieros porcentuales calculados con base en cifras históricas, es decir, en montos expresados en términos
de poder adquisitivo de la fecha en la cuál se realizó cada una de las transacciones que componen el saldo; o con
base en cifras ajustadas por inflación, que significaría suponer que todas los valores están debidamente expresados
en pesos de cierre.

El estado de resultados porcentual se presentaría así:

CUADRO 9

ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL

HISTÓRICO AJUSTADO

19X8 19X9 19X8 19X9

VENTAS NETAS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 60.88% 66.59% 62.12% 65.41%

UTILIDAD BRUTA 39.12% 33.41% 37.88% 34.59%

GASTOS GENERALES 19.20% 20.48% 19.87% 20.86%

AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.00% 0.00% 0.06% 0.34%

AJUSTE DEPRECIACIÓN 0.00% 0.00% 0.15% 0.25%

UTILIDAD OPERACIONAL 19.92% 12.93% 17.81% 13.14%

OTROS INGRESOS 5.11% 10.76% 5.06% 10.64%

OTROS EGRESOS 17.10% 7.89% 17.03% 7.89%

UTILIDAD ANTES C. MONETARIA 7.93% 15.80% 5.83% 15.88%

CORRECCIÓN MONETARIA 0.00% 0.00% 0.04% -2.22%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.93% 15.80% 5.88% 13.65%

PROVISIÓN IMPORRENTA 2.63% 4.15% 2.46% 3.87%

UTILIDAD COMERCIAL 5.30% 11.64% 3.42% 9.78%

De acuerdo a la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación, aquí se propone la siguiente alternativa para
interpretar y analizar estados financieros porcentuales:
Estado de resultados : Tomar toda la información ajustada por inflación con excepción de las ventas y las cuentas
de "otros ingresos" pues su reexpresión a pesos del último día del año sólo es útil para fines comparativos, mientras
que para otra clase de análisis dicha actualización puede crear una "ilusión" monetaria al provocar que sus valores
hagan creer falsamente que las ventas u otros ingresos fueron los registrados en el estado financiero correspondiente
y no los verdaderamente causados, es decir, aquellos mostrados antes de ajustes por inflación.

En cambio, los costos y gastos ajustados por inflación sí reflejan el valor monetario que tendría que desembolsar la
empresa, si desea mantener un nivel similar de operaciones, dada una tasa de inflación. Por eso, ésta clase de
cuentas debe tomarse con ajustes por inflación y aquellas no.

Estado de situación o balance general : Como el ajuste por inflación que se refleja en éste estado financiero
representa el mayor valor de los activos y pasivos no monetarios de una empresa, en un momento dado de tiempo,
es técnicamente aceptable establecer las proporciones de cada cuenta, con respecto a un grupo o total de cuentas,
con base en los valores ajustados por inflación, porque así se estará descomponiendo, en sus diferentes partes y a
pesos constantes, la realidad económica de la organización mercantil.

Por las razones expuestas el estado de resultados porcentual será el que se muestra a continuación, aclarando que la
corrección recomendada, en el sentido de eliminar el ajuste por inflación a ventas y otros ingresos, no afecta la
utilidad final pues la contabilización de éste ajuste se efectúa contra la cuenta de corrección monetaria, que también
pertenece al estado de resultados.

CUADRO 10

ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL (CORREGIDO)

CORREGIDO

19X8 19X9

VENTAS NETAS 100.00% 100.00%

COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 66.41% 70.11%

UTILIDAD BRUTA 33.59% 29.89%

GASTOS GENERALES 21.25% 22.36%

AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.06% 0.36%

AJUSTE DEPRECIACIÓN 0.16% 0.27%

UTILIDAD OPERACIONAL 12.12% 6.90%

OTROS INGRESOS 5.11% 10.76%

OTROS EGRESOS 18.21% 8.46%

UTILIDAD ANTES C. MONETARIA -0.98% 9.20%

CORRECCIÓN MONETARIA 7.26% 5.44%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 6.28% 14.64%

PROVISIÓN IMPORRENTA 2.63% 4.15%

UTILIDAD COMERCIAL 3.65% 10.49

Aún así, el porcentaje de utilidad comercial neta sobre ventas se encuentra distorsionado por efecto del ajuste por
inflación a las partidas no monetarias del balance, que se encuentra registrado en la cuenta de corrección monetaria,
la cuál —como se sabe— pertenece al estado de resultados y, en consecuencia, debería ser considerado como una
utilidad no realizada no debiendo, por lo tanto, formar parte de la base para éste indicador ya que lo incrementa
artificialmente. Esta situación será explicada de manera más amplia en la próxima sección, concretamente cuando se
estudie la razón de rendimiento sobre la inversión.

Algunos autores opinan que el análisis de estados financieros porcentuales es, en realidad, un análisis de la estructura
interna de los estados financieros que sirve para determinar cuales son las fuentes de capital de la empresa, es decir
para conocer cuales es la distribución entre pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y patrimonio; y para identificar la
forma como están distribuidos los activos para establecer la política formulada por la empresa para el desarrollo de
sus operaciones.

En el caso del estado de resultados su enfoque estructural fue explicado anteriormente.

INDICADORES FINANCIEROS

5.1 INTRODUCCIÓN

El método de análisis mediante el cálculo de razones o indicadores es el procedimiento de evaluación financiera más
extendido. Se basa en la combinación de dos o más grupos de cuentas, con el fin de obtener un índice cuyo resultado
permita inferir alguna característica especial de dicha relación. Debido a que el tamaño de las empresas puede diferir
notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector, la comparabilidad entre ellas o aún de la
misma empresa, si su tamaño ha variado significativamente con el paso de los años, sólo puede hacerse a través de
razones o índices.

5.2 CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis, de múltiples maneras. Algunos
autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes
que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y
eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta
última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden
calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de
diagnosticar una situación o evaluar un resultado.

Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán
aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios.
Dichos grupos son:

1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo.
Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo.

2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada
mediante deudas.

3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa.

4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados
sobre las ventas y sobre la inversión.

A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera
independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la
atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados
financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en
nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas
circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados
obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves
distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento.

5.3 UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN

Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o
débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria
se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del
estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro:
 Inversiones en acciones y aportes Crédito

Propiedades, Planta y Equipo (costo) Crédito

Depreciación y agotamiento acumulado Débito

Activos intangibles (costo) Crédito

Activos diferidos (costo) Crédito

Amortización acumulada Débito

Patrimonio Débito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse
claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de
resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos",
aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio
los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —
simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se
traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a
inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y
diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable
tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o
ganancias finales:

1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del
respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los
dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente
diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un
ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del
último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

Bajo estas circunstancias, el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que
tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o
período, cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. Es decir que, si
la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior,
debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos, pero a los nuevos precios. En éste sentido, el
ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor
desembolso que se tendrá que hacer y, por lo tanto, el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe
provenir de las utilidades, si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. Por ello, para efectos del
análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación.

En cambio, el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y
otro, mas nó para la estimación de indicadores financieros, por que dicho ajuste, contrario a lo explicado en el
caso de los costos y los gastos generales, económicamente no significa, por ningún motivo, que por el hecho de
haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática.

2. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un
ente económico, porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria, que pertenece al
estado de resultados. Sin embargo, como se puede observar fácilmente, ésta clase de ganancia no ha sido
realizada y no proviene de las operaciones de la compañía, motivo por el cuál mal podría incorporarse a los
indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen, por obligación legal,
éste tipo de utilidades. En cambio, con algunas reservas, los ajustes que afectan directamente las cuentas de
balance, por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria, si se toman en el diseño de indicadores
financieros.

3. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a
las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los
gastos generales. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios, los cuales se reexpresan por
inflación, pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico
de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. De igual forma, pero
en plazos más amplios, ocurre con la depreciación, agotamiento y amortización, las cuales deben ser calculadas
 sobre el costo de adquisición, pero debidamente ajustado por inflación, lo que produce que el gasto por estos
conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación.

En resumen, no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos,
ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema
integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización, con el
objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. Lo
anterior significa que, en algunos casos, los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores
originales o históricos de adquisición, en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros, los saldos
deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación, tal y conforme se explica extensamente en
el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo.

5.4 INTERPRETACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Por los motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los factores que
afectan alguno de sus componentes —numerador o denominador— pueden afectar, también, directa y
proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad financiera del ente. Por ejemplo, clasificar una obligación a corto
plazo dentro de los pasivos a largo plazo puede mejorar la razón corriente, en forma engañosa.

Por tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable analizar el cambio presentado, tanto
en el numerador como en el denominador para poder comprender mejor la variación detectada en el indicador.

En razón a las anteriores consideraciones, se recomienda el análisis detenido de las notas a los estados financieros,
pues es allí donde se revelan las políticas contables y los criterios de valuación utilizados.

Así mismo, los resultados del análisis por indicadores financieros deben ser comparados con los presentados por
empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar validez a las conclusiones obtenidas. Porque se
puede reflejar, por ejemplo, un incremento en las ventas del 25 por ciento que parecería ser muy bueno —mirado en
forma individual— pero que, sin embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40 por
ciento, tal incremento del 25 por ciento no es, en realidad, una tendencia favorable, cuando se le estudia en conjunto
y en forma comparativa.

RAZONES DE LIQUIDEZ

6.1 INTRODUCCIÓN

El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones en el corto plazo. Por
regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del grupo denominado "Pasivo
corriente" y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, préstamos bancarios
con vencimiento menor a un año, impuestos por pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y
gastos causados no pagados.

Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace potencialmente líquidos en el
corto plazo. Por esta razón, fundamentalmente el análisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes,
pues se busca identificar la facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de
convertir a efectivo sus activos, también corrientes.

Para la explicación de cada una de las razones financieras se empleará como modelo, las cifras de los estados
financieros incorporados en el apéndice de éste texto.

6.2 RAZÓN CORRIENTE

Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las obligaciones existentes en la fecha
de emisión de los estados financieros que se están analizando. Por sí sólo no refleja, pues, la capacidad que se tiene
para atender obligaciones futuras, ya que ello depende también de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos
corrientes, así como de su tasa de rotación.

Activo Corriente / Pasivo Corriente

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
 1.058.535 1.639.870 1.058.703 1.639.969

667.445 1.586.299 667.445 1.586.298

1.59 1.03 1.59 1.03

En este caso, la actualización de los inventarios (importante componente de los activos corrientes) a precios actuales
no está influyendo notablemente en el comportamiento del indicador, hecho que puede señalar una buena rotación de
inventarios. Si los inventarios fuesen muy antiguos, entonces el indicador tendería a ser mayor después de aplicar el
sistema integral de ajustes por inflación, aunque no necesariamente esto indique una mejor posibilidad para atender
las obligaciones a corto plazo, pues pueden existir inventarios obsoletos cuya realización en el mercado no sea fácil de
llevar a cabo.

La interpretación de esta razón financiera debe realizarse conjuntamente con otros resultados de comportamiento,
tales como los índices de rotación y prueba ácida, aunque todo parece indicar que las razones estimadas sobre
valores históricos, pueden señalar más eficientemente la situación de las empresas, en el corto plazo, frente a sus
obligaciones.

El indicador de razón corriente presenta alguna clase de limitaciones en la interpretación de sus resultados, siendo la
principal de ellas el hecho de que ésta razón se mide de manera estática, en un momento dado de tiempo y, en
consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continúen
estándolo. Además, al descomponer los diversos factores de la razón corriente se encuentran serios argumentos
sobre la razonabilidad de su función. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en inversiones
temporales representan sólo un margen de seguridad ante eventuales situaciones atípicas de negocios y, por ningún
motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la empresa; pues suponer lo contrario sería como
descartar el principio de continuidad y pensar que la compañía va a ser liquidada en un futuro cercano.

De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento permanente y en razón a ello,
no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así, especialmente en el momento en que se requiera
para atender las obligaciones corrientes. Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con conceptos tales
como nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, éstos conceptos los verdaderos parámetros en la
determinación de las entradas futuras de efectivo.

Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de los flujos futuros esperados
de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados en la contabilidad en el momento del análisis.
Además, la eficiencia en la rotación de las cuentas por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima rentabilidad
en el uso de los activos y no necesariamente obtener mayor liquidez.

Otra limitación de la razón corriente es que su resultado puede ser manipulado fácilmente con el fin de obtener cifras
que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo, el último día del año podría cancelarse un pasivo
importante y volverse a tomar el primer día del ejercicio siguiente, con lo cuál la razón mejora al disminuir
simultáneamente, tanto el activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. También se
pueden dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que ver con inventarios en
tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razón corriente mejora. Así mismo, se podría aplazar la decisión de
efectuar nuevas compras, dada la proximidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo
corriente, pero incrementando el indicador.

Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman automáticamente como parámetros de
medición, cuando en realidad cada caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es así como se
afirma que una relación 2:1, es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal;
sin embargo, pueden existir situaciones en las cuales hayan niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de
cuentas por cobrar, con lo cuál habrá liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no
parezca ser el mejor.

De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la gestión financiera de recursos.
Pero, si se mira objetivamente este caso, un indicador muy alto aunque sea estimulante para proveedores y
entidades financieras, porque prácticamente asegura el retorno de las acreencias, es también señal de una mala
administración del efectivo y de un exceso en la inversión propia, proveniente de socios y accionistas, quienes verán
afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversión.

6.3 PRUEBA ÁCIDA

Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa, este indicador señala con mayor precisión las
disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estará compuesto
por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata),
denominadas hoy día "equivalentes de efectivo", y más “cuentas por cobrar”.

(Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2

800.974 1.121.825 801.142 1.121.924

667.445 1586.299 667445 1586.299

1.20 0.71 1.20 0.71

Como en el caso de la razón corriente, el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que
sus componentes son partidas monetarias, expresadas en valores nominales de origen, es decir, que no cambian por
efecto de las variaciones en el nivel general de precios, aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder
adquisitivo.

En el ejemplo, para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice, debido posiblemente a la adquisición
de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de
trabajo sino inversión en activos fijos. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante
préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas, capaz de generar los recursos suficientes para
atender dichas obligaciones. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de
los activos fijos, so pena de verse abocada a problemas de índole financiera.

A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente, pues es también una
prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en
proceso de liquidación y, en consecuencia, no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo,
tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.

Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en
cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se estudiará más adelante, y la facilidad de realización del
inventario, pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. Si las
cuentas por cobrar tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida,
incluyendo en el numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo.
Cuando se realiza ésta depuración, el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema".

6.4 CAPITAL DE TRABAJO

Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se expresa como
una razón, complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en
pesos lo que este representa como una relación.

Activo Corriente – Pasivo Corriente

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2

391.090 53.571 391.258 53.571

Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados, antes y
después de ajustes por inflación, no son relevantes, lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de
inventarios.

Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado en activos corrientes, que se presentaría
después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas
limitaciones halladas para la razón corriente, por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.
6.5 INTERVALO BÁSICO DEFENSIVO
Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante los cuales una empresa
podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.

Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede ser sumamente útil en ciertas
circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos)
o contratación de seguros generales (especialmente de lucro cesante).

(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) /

(Costo de Ventas + Gastos generales) / 365

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2

786.707 1.121.825 786.875 1.121.924

1.297.311/365 2.701.706/365 1.326.437/365 2.888.398/365

221 152 217 142

El resultado señala que la empresa podría seguir cumpliendo sus obligaciones durante 217 días, con los resultados de
20X1 ajustados por inflación y durante 142 días con los de 20X2, a cambio del número de días mostrado para los
mismos años, pero sin haber eliminado el efecto de la inflación, razón por la cuál éste indicador debería tomarse
incluyendo ajustes por inflación.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y SOLVENCIA

7.1 INTRODUCCIÓN

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes
propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la
totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes
de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de
solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es
también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado.

Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en
cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto
y largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de
deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una
empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y
que constituyen su rendimiento.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más
barato que la financiación propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra
manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el
costo de la financiación. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable
en el caso de los socios o accionistas. Con un sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse de una
mejor manera. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos, los cuales
pueden ser financiados con recursos propios, mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.
Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos, una tasa de interés del 30 por ciento y, para
simplificar, la no existencia de impuesto sobre la renta, se tendría:

CAPITAL DEUDA UAII INTERÉS UAI RETORNO

1.000.000 0 400.000 0 400.000 40.00%

800.000 200.000 400.000 60.000 340.000 42.50%

600.000 400.000 400.000 120.000 280.000 46.67%

500.000 500.000 400.000 150.000 250.000 50.00%

300.000 700.000 400.000 210.000 190.000 63.33%

100.000 900.000 400.000 270.000 130.000 130.00%

De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será más alta la rentabilidad de
los inversionistas con relación al capital aportado. Por esta circunstancia, se afirma que el costo de financiación por
medio de deuda es menor al costo de los recursos propios, dada su variabilidad en éste último caso.

Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a través del menor
impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación importante de recursos internos para futura
financiación propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción
proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos así generados
se distribuyan implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una compañía se financia 100 por ciento con recursos
propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y), se tendría:

EMPRESA Y EMPRESA X

Utilidad antes de intereses e impuestos 400.000 400.000

Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0

Utilidad antes de impuestos 250.000 400.000

Impuesto sobre la renta (35%) 87.500 140.000

Utilidad neta 162.500 260.000

Situación que señala un menor gravamen de $52.500, producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al

monto de intereses causados ($150.000), lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de

la financiación externa obtenida por los entes económicos.

Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.500), sino
retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de
inversión.

Sin embargo, esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por
inflación que grava, precisamente, el endeudamiento en pesos nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al
registrar deudas que serán pagadas, en el futuro, en pesos con menor poder adquisitivo.

Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen
algunos indicadores financieros, como los que se estudian a continuación.

7.2 LEVERAGE TOTAL

Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus
acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento, pues comparan la financiación proveniente de
terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el
mayor riesgo.

Pasivo / Patrimonio

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2

1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691

505.826 913.750 576.844 1.008.133

2.04 2.10 1.78 1.90

Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se
tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados, antes de ajustes por inflación; y de 1.78 y
1.90, después de aplicar el sistema integral. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables
que intervienen en el diseño del indicador; es decir, se podría afirmar que, después de ajustes por inflación, los
propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento, respectivamente.

En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación, para mejorar
y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada
anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio, sino únicamente el capital social:

Pasivo / Capital

Que, en nuestro país, tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio, cuya
filosofía es, precisamente, estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto
de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del
ente que está funcionando actualmente:

Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio)

Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que, por lo tanto, involucran en su análisis el
patrimonio de la compañía son, como ya se definió, análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de
riesgo, en razón a que, en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto, mayores serán los pagos por intereses y
los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia, en épocas de
desaceleración económica o por problemas particulares del ente.

Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir,
al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros, debido
principalmente a que los flujos de efectivo, generados por el ente económico, son insuficientes.

También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa, que ya se han
estudiado anteriormente, principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales, tales como
las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital", "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación

Estructura de capital y solvencia (III)

1. Describa los principales grupos de usuarios de los estados financieros y explique los objetivos de cada uno de
ellos.

2. ¿Cuales son los objetivos de la técnica de evaluación y diagnóstico conocida bajo el nombre de análisis
financiero?

3. Diga cuales son los principales instrumentos de análisis financiero y comente sobre las particularidades de cada
uno de ellos.

4. Las cifras que se deben tomar para el análisis de estados financieros comparativos deben ser ¿históricas,
ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por inflación? Sustente su respuesta y explique cada uno de
los conceptos cuestionados.

5. ¿Cómo se pueden interpretar las diferencias entre los cambios en los estados financieros, según se tomen cifras
ajustadas y cifras reexpresadas o actualizadas?

6. Defina el análisis de tendencias y explique los procedimientos de cálculo y sus aplicaciones.

7. ¿Que son estados proporcionales? ¿Cuál es su utilidad en el análisis financiero ?

8. Explique la limitación que se presenta en el análisis mediante estados porcentuales o proporcionales.

9. ¿Porqué se recomienda no tomar en cuenta el ajuste por inflación a las ventas y demás cuentas de ingresos al
realizar un análisis de estados financieros porcentuales? ¿Está usted de acuerdo con ésta corrección? Sustente
su respuesta.

10. ¿Qué es un indicador financiero? ¿Cómo se clasifican genéricamente las razones financieras?

11. ¿Cómo se define la utilidad o pérdida por exposición a la inflación de acuerdo a las normas contables y fiscales?

12. Explique los siguientes conceptos:

a) Utilidad por tenencia de activos;

b) Ajuste a cuentas de resultado;
c) Ajuste a cuentas de balance;
d) Ajuste a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados.
 Sustente su respuesta diciendo cuál es el efecto de cada uno de dichos conceptos sobre las utilidades.

13. Diga la interpretación que se puede dar a las razones de liquidez y explique los principales indicadores que se
derivan de éste concepto.

14. ¿Qué mide la razón corriente? ¿Cuales son sus limitaciones ?

15. ¿De que depende la liquidez de una empresa? Explique

16. ¿Un indicador de 2:1 debe considerarse como óptimo? ¿Cómo podría interpretarse una razón corriente muy alta?

17. Explique porqué, bajo ciertas circunstancias, una empresa puede obtener una razón corriente baja, pero no
tener problemas de liquidez.

18. ¿Porqué el indicador conocido como "prueba ácida" excluye el valor de los inventarios en su formulación?

19. Defina el concepto de "equivalentes de efectivo"

20. ¿Bajo qué circunstancias una disminución igual en los activos y pasivos corrientes conduce a una disminución en
la razón de "prueba ácida"? Cite por lo menos tres ejemplos.

21. Defina el concepto de capital de trabajo y elabore una lista de los rubros que lo conforman.

22. ¿Para que sirve la razón "intervalo básico defensivo"? ¿Cómo se interpreta el resultado obtenido?

23. ¿Cómo se define la estructura de capital de una empresa y que determina su grado de solvencia?

24. Explique el concepto de indicador de solvencia.

25. ¿Cuales son las principales razones por las cuales una empresa se endeuda? Sustente su respuesta
ampliamente.

26. Enumere y explique los diferentes indicadores de estructura de capital y de solvencia.

27. ¿Qué es leverage total? ¿Cuál es la interpretación que se debe dar a sus resultados?

28. Diga porqué se afirma que el análisis financiero mediante estados proporcionales o porcentuales es también útil
para explicar la estructura de capital y las solvencia de una empresa.

29. En su concepto ¿porqué algunos autores son partidarios de excluir, para el cálculo de la razón de "nivel de
endeudamiento" las valorizaciones y las cuentas de "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos"?

30. ¿Qué señala el indicador "número de veces que se gana el interés"?

31. Explique porqué, para el cálculo del indicador "número de veces que se gana el interés" deben excluirse tanto la
utilidad por tenencia de activos como el ajuste por inflación practicado al gasto por intereses y demás costos y
gastos financieros.

32. ¿Que otras circunstancias se deben tener en cuenta al estimar la razón "número de veces que se gana el
interés"? ¿Qué significa que el resultado de éste indicador sea mayor?

33. ¿Qué miden las razones de actividad? ¿Cuales son los principales indicadores de actividad?

34. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces que rotan las cuentas por
cobrar? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no distorsionar el resultado?

35. ¿Que interpretación adicional se puede asignar a la razón de rotación de cartera si se toman sus bases después
de ajustes por inflación?

36. ¿Cuál es la función del indicador que mide el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar? ¿En que
se diferencia éste del índice de rotación?

37. Explique porqué es importante identificar la antigüedad de las cuentas por cobrar en relación con el análisis
financiero.

38. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces que rotan los inventarios? ¿Qué
depuraciones se deben hacer para no distorsionar el resultado?. Mencione, adicionalmente, las clases de
inventario sobre las cuales se puede calcular dicho índice de rotación y escriba en cada caso el concepto que
reemplaza el costo de ventas, como numerador de la relación.

39. Defina y explique el concepto de ciclo neto de comercialización.

40. ¿Está usted de acuerdo con la opinión de que debe eliminarse el ajuste por inflación proveniente de los ingresos,
 mas nó el de costos y gastos? Sustente ampliamente su respuesta.

41. Explique la interpretación que se podría dar al indicador "rotación de activos", también sustente otras clases de
relaciones de rotación de activos y diga porqué la utilización de activos se mide siempre con relación a las
ventas.

42. ¿Bajo qué circunstancias es aconsejable tomar el promedio de los activos y no el saldo final ? Explique

43. ¿Cuales son las principales razones de rentabilidad?

44. Explique ampliamente la razón "rendimiento sobre la inversión" y diga que significa su resultado y cómo podría
identificarse de donde provienen las ganancias. No olvide explicar también las depuraciones que se deben
realizar a las cifras tomadas como base para la relación.

45. ¿Qué significa el índice "margen de ganancias"? ¿Cómo se depuran las bases para su cálculo?

46. Defina el indicador "rendimiento del patrimonio".

PROBLEMAS

1. Con la siguiente información determine el valor total del pasivo corriente y el monto de la cuenta de inventarios:

CASO 1 CASO 2

Razón corriente 2.8 a 1.0 1.25 a 1.00

Prueba ácida 1.5 a 1.0 0.90 a 1.00

Efectivo $ 340.000 $ 112.500

Cartera $ 1.510.000 $ 1.450.000

2. Con la siguiente información elabore el balance general y el estado de resultados debidamente

clasificado:

CASO 1 CASO 2

Razón corriente 2.03 a 1.00 2.53 a 1.00

Prueba ácida 1.0 a 1.0 1.25 a 1.00

Nivel de endeudamiento 64% 73%

Utilidad bruta 50% 48%

Rotación de inventarios 92 días 104 días

Rotación de cartera 16 veces 18.5 veces

Efectivo $ 48.900 $ 101.200

Ventas totales (a crédito) $ 825.000 $ 1.123.000

Utilidad de operación 25% 24%

Otros ingresos 22% 16%

Gastos financieros 26% 29%

Utilidad neta 21% 11%

Rendimiento sobre la inversión 20% 18%

Pasivo no corriente a activo fijo 50% 56%

3. Con la información contenida en los estados financieros transcritos calcule :

a) Razón corriente

b) Prueba ácida

c) Capital de trabajo

d) Intervalo básico defensivo

e) Leverage total

f) Nivel de endeudamiento

g) Rotación de cartera

h) Período de cobranza de la cartera

i) Rotación de inventarios

j) Días de inventario

k) Rotación de activos

l) Rendimiento sobre la inversión

m) Margen de ganancias

n) Rendimiento del patrimonio

BALANCE GENERAL

Efectivo 4.675

Deudores clientes 12.582

Inventarios 11.480

Gastos pagados por anticipado 654

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 29.391

Activos fijos 27195

Depreciación acumulada - 4.702

TOTAL ACTIVO FIJO 22.493

Cargos diferidos 3.425

Amortización acumulada - 750

TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.675

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 25.168

TOTAL DEL ACTIVO 54.559

Obligaciones bancarias 4.300

Proveedores 8.632

Impuesto de renta por pagar 598

TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.530

Obligaciones a largo plazo 11.200

Pasivos estimados y provisiones 1.450

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 12.650

 TOTAL DEL PASIVO 26.180

Capital social 20.000

Reservas 2.865

Utilidad del ejercicio 5.514

TOTAL PATRIMONIO 28.379

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 54.559

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas netas 342.865

Costo de ventas 313.875

UTILIDAD BRUTA 28.990

Gastos generales 21.057

Utilidad operacional 7.933

Otros ingresos 419

Intereses pagados 475

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.877

Provisión impuesto de renta 2.363

UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.514

4. Explique cuáles de los indicadores financieros calculados en el ejercicio anterior pueden verse afectados en su
cuantificación e interpretación por el resultado del sistema integral de ajustes por inflación. Sustente su
respuesta.

5. Elabore estados financieros proporcionales o porcentuales, por lo menos a dos niveles de totales, con base en la
información que se transcribe a continuación:

BALANCE GENERAL

Efectivo 4.965

Deudores clientes 15.430

Inventarios 13.870

Gastos pagados por anticipado 690

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 34.955

Activos fijos 29.430

Depreciación acumulada - 11.027

TOTAL ACTIVO FIJO 18.403

Cargos diferidos 3.595

Amortización acumulada - 925

TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.670

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 21.073

 TOTAL DEL ACTIVO 56.028

Obligaciones bancarias 4.200

Proveedores 9.183

Impuesto de renta por pagar 1.764

TOTAL PASIVO CORRIENTE 15.147

Obligaciones a largo plazo 9.750

Pasivos estimados y provisiones 1.592

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 11.342

TOTAL DEL PASIVO 26.489

Capital social 20.000

Reservas 3.985

Utilidad del ejercicio 5.554

TOTAL PATRIMONIO 29.539

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 56.028

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas netas 403.555

Costo de ventas 370.980

UTILIDAD BRUTA 32.575

Gastos generales 23.765

Utilidad operacional 8.810

Otros ingresos 432

Intereses pagados 698

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 8.544

Provisión impuesto de renta 2.990

UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.554

13.1 ESTADOS FINANCIEROS ANTES DE AJUSTES POR INFLACIÓN

ESTADO DE SITUACIÓN ANTES DE AJUSTES POR INFLACIÓN

CUADRO No. 11

20X2
20X1
Activo

Activo corriente

Efectivo 335.759 207.781

Inversiones temporales 95.840 625.573

Cartera 304.637 227.094

Deudores varios 50.471 61.377

Inventarios 257.561 518.045

Gastos anticipados 14.267 0

Total activo corriente 1.058.535 1.639.870

Activo no corriente

Activos fijos 574.661 1.384.524

Depreciación acumulada 150.432- 270.640-

Inversiones permanentes 8.950 2.210

Cargos diferidos 43.489 73.544

Valorizaciones 283 933

Total no corriente 476.951 1.190.571

Total activo 1.535.486 2.830.441

Pasivo y patrimonio

Pasivo corriente

Anticipos clientes 279.790 389.011

Obligaciones bancarias 77.500 0

Otras obligaciones 132.500 350.000

Proveedores varios 45.681 110.826

Acreedores varios 79.707 678.930

Imporrenta por pagar 44.515- 0

Impoventas por pagar 59.749 30.155

Cesantias consolidas 37.033 27.377

Total pasivo corriente 667.445 1.586.299

Pasivo no corriente

Obligaciones largo plazo 4.245 0

Ingresos diferidos 45.006 1.599

Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793

Total pasivo no corriente 362.215 330.392

Total pasivo 1.029.660 1.916.691

 Patrimonio

Capital 356.000 356.000

Reservas 63.630 85.455

Revalorización patrimonio 0 110.045

Utilidades ejercicios anteriores 0 0

Utilidad periodo actual 85.913 361.317

Valorizaciones 283 933

Total patrimonio 505.826 913.750

Total pasivo y patrimonio 1.535.486 2.830.441

ESTADO DE RESULTADOS ANTES DE AJUSTES

20X2
20X1
Ventas netas 1.620.003 3.102.816

Costo de ventas 986.266 2.066.098

Utilidad bruta 633.737 1.036.718

Gastos operacionales (1) 311.045 635.608

Ajuste amortización diferidos 0 0

Ajuste depreciación 0 0

Utilidad operacional 322.692 401.110

Otros ingresos 82.780 333.742

Intereses y gastos financieros 276.952 244.692

Utilidad antes c. Monetaria 128.520 490.160

Corrección monetaria 0 0

Utilidad antes de impuestos 128.520 490.159

Provision imporrenta 42.607 128.843

Utilidad comercial 85.913 361.317

(1) Incluye gastos de administración y gastos de ventas, tal y como se encuentran clasificados en el PUC.