CURSO DE MACROECONOMIA AVANZADA

"POLI1ICA FISCAL Y MONE1ARIA OP1IMAS"

c Catlos Uttufla, Insflfufo 1ecnologlco Aufonomo oe Mexlco, 2011
CON1ENIDO
I. Poltflca Flscal Oflma
II. Poltflca Monefatla en el Mooelo Claslco
III. Poltflca Monefatla en un Mooelo neo-Keyneslano
Caoa seccl on lncluye algunos Ptoblemas Selecclonaoos.
I. POLI1ICA FISCAL OP1IMA
Vamos a consloetat una vetsl on oel Mooelo oe Cteclmlenfo Neoclaslco sln
lncetfloumbte, eto con oeclsl on consumo-oclo
El gobletno gasfa un monfo g
t
exogeno oel unlco blen en caoa ettooo
- Gasfo lmtooucflvo (tecutsos attojaoos al mat)
- El gasfo ueoe set fnanclaoo meolanfe lmuesfos (al ftabajo o al calfal)
o emlsl on oe oeuoa
No bay cteclmlenfo oe la oblaclon nl camblo fecnlco exogeno
c Catlos Uttufla, 2011
Consloetemos un gobletno que flene acceso a los slgulenfes lmuesfos:
Imuesfo al lngteso labotal (t
|
t
)
Imuesfo a la tenfa oel calfal (t
I
t
)
El oefclf cottlenfe es fnanclaoo meolanfe la emlsl on oe bonos, venoloos a
las famlllas a un teclo q
t
Resftlcclon tesuuesfatla oe las famlllas:
c
t
i
t
q
t
b
t1
= (1 t
|
t
)&
t
|
t
(1 t
I
t
)v
t
I
t
b
t
Resftlcclon tesuuesfatla oel gobletno:
g
t
b
t
= t
|
t
&
t
|
t
t
I
t
v
t
I
t
q
t
b
t1
zopicdadcs dc1 Equi1ibzio Copctitivo
Un EGC ata esfa economta es un conjunfo oe secuenclas ata las canfl-
oaoes c
t
, i
t
, j
t
, |
t
, I
t1
y b
t1
y teclos &
t
, v
t
y q
t
, fales que:
l) Daoos I
0
0, b
0
, q
t
, &
t
y v
t
, las secuenclas c
t
, i
t
, |
t
, I
t1
y b
t1
tesuelven el toblema:
max
o

t=0
o
t
&(c
t
, 1 |
t
)
c.o. c
t
i
t
q
t
b
t1
= (1 t
|
t
)&
t
|
t
(1 t
I
t
)v
t
I
t
b
t
I
t1
= (1 c) I
t
i
t
ll) En caoa ettooo t, oaoos &
t
y v
t
, los valotes j
t
I
t
, |
t
tesuelven el
toblema:
max j
t
&
t
|
t
v
t
I
t
c.t. j
t
= 1 (I
t
, |
t
)
lll) En caoa ettooo t, el gobletno saflsface la tesftlcclon tesuuesfatla:
g
t
b
t
= t
|
t
&
t
|
t
t
I
t
v
t
I
t
q
t
b
t1
lv) En caoa ettooo t, bay lgualoao enfte ofetfa y oemanoa:
j
t
= c
t
i
t
g
t
Resolvetemos en tlmet lugat un EGC oaoas unas secuenclas oe lmuesfos
y gasfo oe gobletno conslsfenfes con su tesftlcclon tesuuesfatla
Lagtangeano ata el toblema oe la famllla tetesenfaflva:
o

t=0
_
o
t
&(c
t
, 1 |
t
) A
1t
_
c
t
i
t
q
t
b
t1
(1 t
|
t
)&
t
|
t
(1 t
I
t
)v
t
I
t
b
t
_
A
2t
(I
t1
(1 c) I
t
i
t
)
_
Conolclones oe tlmet otoen:
01
0c
t
= o
t
&
1
(c
t
, 1 |
t
) A
1t
= 0
01
0|
t
= o
t
&
2
(c
t
, 1 |
t
) A
1t
(1 t
|
t
)&
t
= 0
01
0i
t
= A
1t
A
2t
= 0
01
0b
t1
= A
1t
q
t
A
1t1
= 0
01
0I
t1
= A
1t1
(1 t
I
t1
)v
t1
A
2t
A
2t1
(1 c) = 0
Comblnanoo esfas conolclones, obfenemos la ecuaclon oe Eulet
&
1
(c
t
, 1 |
t
)
o&
1
(c
t1
, 1 |
t1
)
= (1 t
I
t1
)v
t1
(1 c)
la conolclon esfaflca
&
1
(c
t
, 1 |
t
) =
&
2
(c
t
, 1 |
t
)
_
1 t
|
t
_
&
t
el teclo oe los bonos oel gobletno
q
t
=
o&
1
(c
t1
, 1 |
t1
)
&
1
(c
t
, 1 |
t
)
y la tesftlcclon tesuuesfatla
c
t
= (1 t
|
t
)&
t
|
t
(1 t
I
t
)v
t
I
t
|I
t1
(1 c) I
t
| |b
t
q
t
b
t1
|
Usanoo los teclos obfenloos oel toblema oe la emtesa:
v
t
= 1
1
(I
t
, |
t
) &
t
= 1
1
(I
t
, |
t
)
y la tesftlcclones tesuuesfatlas oe la famllla y oel gobletno, obfenemos
la conolcl on oe facflbllloao:
c
t
= 1(I
t
, |
t
) I
t1
(1 c) I
t
g
t
La tesftlccl on tesuuesfatla oel gobletno nos oa la evolucl on oe la oeuoa
ubllca (oaoo b
0
)
Pata fetmlnat la catacfetlzacl on oel EGC, n ofese que fenotemos abota oos
conolclones oe ftansvetsalloao: una ata el calfal y ofta ata los bonos
oel gobletno
llm
to
_
_
t1

c=0
q
c
_
_
I
t1
= 0 llm
to
_
_
t1

c=0
q
c
_
_
q
t
b
t1
= 0
Usanoo esfas conolclones, es oslble esctlblt las tesflcclones tesuuesfatla
oe las famlllas (y oel gobletno) en fetmlnos oe va|or rcscnc
o

t=0
_
_
t1

c=0
q
c
_
_
_
c
t
(1 t
|
t
)&
t
|
t
_
= b
0

_
(1 t
I
0
)v
0
(1 c)
_
I
0
Volvlenoo a las conolclones oe tlmet otoen, comatanoo la ecuacl on oe
Eulet con lmuesfos obfenloa tesolvlenoo el EGC
&
1
(c
t
, 1 |
t
)
o&
1
(c
t1
, 1 |
t1
)
= (1 t
I
t1
)1
1
(I
t1
, |
t1
) (1 c)
y sln lmuesfos, obfenloa tesolvlenoo el toblema oel lanlfcaoot soclal
&
1
(c
t
, 1 |
t
)
o&
1
(c
t1
, 1 |
t1
)
= 1
1
(I
t1
, |
t1
) (1 c)
vemos que el lmuesfo a la tenfa oel calfal es usorsonanc
= Afecfa el matgen oe oeclslon enfte consumo tesenfe y consumo fufuto
Comatanoo abota la conolclon esfaflca con lmuesfos (EGC)
&
1
(c
t
, 1 |
t
) =
&
2
(c
t
, 1 |
t
)
_
1 t
|
t
_
1
1
(I
t
, |
t
)
y sln lmuesfos (lanlfcaoot)
&
1
(c
t
, 1 |
t
) =
&
2
(c
t
, 1 |
t
)
1
1
(I
t
, |
t
)
vemos que el lmuesfo al lngteso labotal famblen es olsfotslonanfe
== Afecfa el matgen enfte consumo y oclo
o1itica lisca1 uptia
_Cual es la maneta oflma oe fnanclat un gasfo g
t
exogeno, usanoo so|a-
mcnc lmuesfos olsfotslonanfes (t
I
t
, t
|
t
) y oeuoa?
El ejetclclo lmllca mlnlmlzat el nlvel oe olsfotslones oe la oltflca lmos-
lflva (scconu Lcs)
Con lmuesfos oe suma fja, la tesuesfa es ftlvlal
Fotzatemos a que el lmuesfo a la tenfa oel calfal lnlclal (t
I
0
) sea
ceto
ProL|cma uc Pamscy: Enconftat las secuenclas oe lmuesfos (t
I
t
, t
|
t
) que
genetan el EGC con la mayot ufllloao ata la famllla tetesenfaflva
EnIoguc rma| : escoget la secuencla oe aslgnaclones que maxlmlza la
ufllloao oe la famllla tetesenfaflva, sujefo a tesftlcclones que aseguten
la exlsfencla oe teclos e lmuesfos fal que las aslgnaclones elegloas sean
conslsfenfes con el comotfamlenfo oflmlzaoot oe los agenfes
Esfe toblema ueoe olvloltse en ftes atfes:
Catacfetlzat el conjunfo oe secuenclas ata las canfloaoes (c
t
, |
t
, I
t1
y b
t1
) que son m|cmcnaL|cs con lmuesfos olsfotslonanfes
Escoget las secuenclas oe canfloaoes que maxlmlzan la ufllloao oe la
famllla tetesenfaflva, sujefo a las tesftlcclones oe lmlemenfabllloao
y facflbllloao
Enconftat los lmuesfos oflmos que etmlfen lmlemenfat esas can-
floaoes
Pot slmllcloao, asumltemos una funclon oe ufllloao seatable en consumo
y oclo
&(c, 1 |) = &(c) (|)
con &
t
0, &
tt
< 0,
t
0,
tt
0
1amblen asumltemos oeteclacl on comlefa (c = 1), aunque no es lmot-
fanfe
De la tesftlccl on tesuuesfatla oe las famlllas
o

t=0
_
_
t1

c=0
q
c
_
_
_
c
t
(1 t
|
t
)&
t
|
t
_
= b
0
(1 t
I
0
)v
0
I
0
teemlazanoo los teclos oe equlllbtlo
q
t
=
o&
t
(c
t1
)
&
t
(c
t
)
v
t
= 1
1
(I
t
, |
t
)
la conolclon esfaflca
&
t
(c
t
) =

t
(|
t
)
_
1 t
|
t
_
&
t
y la tesftlcclon t
I
0
= 0, obfenemos la conucon uc m|cmcnaL|uau
o

t=0
o
t
_
&
t
(c
t
) c
t

t
(|
t
) |
t
_
= &
t
(c
0
) b
0
1
1
(I
0
, |
0
) I
0

ProL|cma uc Pamscy (rma|): oaoos I

0
0, b
0
, escoget secuenclas c
t
, |
t
y I
t1
que tesuelvan
max
o

t=0
o
t
|&(c
t
) (|
t
)|
c.o.
o

t=0
o
t
_
&
t
(c
t
) c
t

t
(|
t
) |
t
_
= &
t
(c
0
) b
0
1
1
(I
0
, |
0
) I
0

c
t
= 1(I
t
, |
t
) I
t1
g
t
, Vt
Una vez ballaoas las secuenclas oe Ramsey ata c
t
, |
t
, I
t1
, ooemos
tecuetat los lmuesfos oflmos
t
|
t
= 1

t
(|
t
)
1
1
(I
t
, |
t
) &
t
(c
t
)
t
I
t1
= 1
&
t
(c
t
) o&
t
(c
t1
)
1
1
(I
t1
, |
t1
)
cso1vicndo c1 zob1ca zia1 dc ascy
Defnlenoo:
\
_
c
t
, |
t,
4
_
= |&(c
t
) (|
t
)| 4
_
&
t
(c
t
) c
t

t
(|
t
) |
t
_
y
(c
t
, |
t
, I
t
, b
t
) = &
t
(c
t
) b
t
1
1
(I
t
, |
t
) I
t

esctlblmos el Lagtangeano oel toblema oe Ramsey como

o

t=0
_
o
t
\
_
c
t
, |
t,
4
_
0
t
|1(I
t
, |
t
) I
t1
c
t
g
t
|
_
4(c
0
, |
0
, I
0
, b
0
)
Conolclones oe tlmet otoen:
01
0c
t
= o
t
\
c
_
c
t
, |
t,
4
_
0
t
= 0
01
0|
t
= o
t
\
|
_
c
t
, |
t,
4
_
0
t
1
1
(I
t
, |
t
) = 0
01
0I
t1
= 0
t
0
t1
1
1
(I
t1
, |
t1
) = 0
01
0c
0
= \
c
_
c
0
, |
0,
4
_
0
0
4
c
(c
0
, |
0
, I
0
, b
0
) = 0
01
0|
0
= \
|
_
c
0
, |
0,
4
_
0
0
1
1
(I
0
, |
0
) 4
|
(c
0
, |
0
, I
0
, b
0
) = 0
01
00
t
= 1(I
t
, |
t
) I
t1
c
t
g
t
= 0
Comblnanoo las ftes tlmetas conolclones, fenemos los equlvalenfes a las
ecuaclones oe Eulet
\
c
_
c
t
, |
t,
4
_
o\
c
_
c
t1
, |
t1,
4
_
= 1
1
(I
t1
, |
t1
)
a la conolcl on esfaflca consumo-oclo
\
c
_
c
t
, |
t,
4
_
=
\
|
_
c
t
, |
t,
4
_
1
1
(I
t
, |
t
)
y a la conolcl on oe facflbllloao
c
t
= 1(I
t
, |
t
) I
t1
g
t
Daoo 4, fenemos un slsfema oe ftes ecuaclones en olfetencla oe tlmet
otoen en I
t
, c
t
y |
t
Algotlfmo:
1. Emezat con un 4 oaoo
2. Resolvet el slsfema anfetlot y obfenet las ftayecfotlas ata I
t
(4),
c
t
(4) y |
t
(4)
3. Enconftat los teclos e lmuesfos que sootfan esas secuenclas como
EGC
4. Vetlfcat que se cumle la tesftlcclon tesuuesfatla oel consumloot,
en caso conftatlo, acfuallzat 4
E1 1pucsto uptio a1 Capita1
Al fnallzat el algotlfmo anfetlot, bemos obfenloo las secuenclas oflmas
oe lmuesfos ata t
|
t
y t
I
t1
Veamos abota algunas toleoaoes cuallfaflvas oe la soluclon en el latgo
lazo (esfaoo esfaclonatlo)
De la ecuaclon oe Eulet Ramsey:
\
c
_
c
t
, |
t,
4
_
o\
c
_
c
t1
, |
t1,
4
_
= 1
1
(I
t1
, |
t1
)
fenemos que, en esfaoo esfaclonatlo
1
o
= 1
1
(I
t1
, |
t1
)
eto esfo solo es oslble en un EGC sln lmuesfos al calfal
= En el latgo lazo, sl la economta convetge a un esfaoo esfaclonatlo, el
lmuesfo oflmo al calfal flenoe a ceto
Esfe tesulfaoo se oebe a Cbamley (1986)
Su lnfulcl on es que un lmuesfo al calfal oslflvo lmllca gtavat el con-
sumo fufuto a una fasa caoa vez mayot ...
... eto eso es lnconslsfenfe con la exlsfencla oe un esfaoo esfaclonatlo en
el cual el consumo es consfanfe
Fueta oel esfaoo esfaclonatlo, ooemos esctlblt usanoo la oefnlclon oe \
\
c
_
c
t
, |
t,
4
_
o\
c
_
c
t1
, |
t1,
4
_
=
&
t
(c
t
) 4
_
&
t
(c
t
) &
tt
(c
t
) c
t

o &
t
(c
t1
) 4|&
t
(c
t1
) &
tt
(c
t1
) c
t1
|
= 1
1
(I
t1
, |
t1
)
es oeclt
1 4
_
1 .
c,t
_
1 4
_
1 .
c,t1
_
=
_
o&
t
(c
t1
)
&
t
(c
t
)
_
1
1
(I
t1
, |
t1
)
en oonoe .
c,t
es la elasflcloao oe la ufllloao matglnal con tesecfo al con-
sumo
.
c,t
=
&
tt
(c
t
) c
t
&
t
(c
t
)
Sl la funclon oe ufllloao es lsoelasflca,
&(c
t
) =
c
1o
t
1 o
enfonces .
c,t
= o es consfanfe, ot lo fanfo
_
o&
t
(c
t1
)
&
t
(c
t
)
_
1
1
(I
t1
, |
t1
) = 1
Nuevamenfe, en un EGC esfo solo es oslble sl el lmuesfo al calfal es
ceto
= Fueta oel esfaoo esfaclonatlo, sl la funclon oe ufllloao es lsoelasflca, el
lmuesfo oflmo al calfal es ceto en caoa ettooo
Esfe tesulfaoo se oebe a Cbatl y Keboe (1999)
Un atgumenfo slmllat, atflenoo oe la conolclon esfaflca
\
c
_
c
t
, |
t,
4
_
=
\
|
_
c
t
, |
t,
4
_
1
1
(I
t
, |
t
)
ueoe usatse ata mosftat que el lmuesfo oflmo al ftabajo:
Es consfanfe (aunque olsflnfo oe ceto) en el latgo lazo
Sl la funclon oe ufllloao es lsoelasflca fanfo en el consumo como el
oclo
&(c
t
) (|
t
) =
c
1o
t
1 o

|
1
t
1
el lmuesfo al ftabajo oebe set famblen consfanfe a lo latgo oe la
ftanslclon
t1gunos 1cas cn o1 itica lisca1
Inconsscnca cmora|
La oltflca fscal oflma oesctlfa solo lo es sl el gobletno se comtomefe
a una secuencla oe lmuesfos oesoe el ettooo 0 y cumle con esfe lan
Sln embatgo, es facll vet que el gobletno flene lncenflvos en caoa ettooo
ata oesvlatse oel lan otlglnal, en esfe caso sottenolenoo a las famlllas
con un lmuesfo al calfal ot un ettooo y teouclenoo el lmuesfo al
ftabajo
La unlca maneta oe sosfenet un equlllbtlo oe Ramsey sln un comtomlso
ot atfe oel gobletno es meolanfe un atgumenfo oe rcuacon, fal que
los agenfes casflguen ese flo oe oesvlaclones (Cbatl y Keboe, 1990)
Dcuua PuL|ca y 5uavzamcno uc Imucsos
En nuesfto mooelo, la exlsfencla oe lmuesfos olsfotslonanfes bace que
no se cumla la Equlvalencla Rlcatolana, no es lttelevanfe fnanclat el gasfo
cottlenfe meolanfe oeuoa o lmuesfos
La oltflca fscal oflma enconftaoa lmllca que el gobletno suavlce los
lmuesfos a lo latgo oel flemo (ata mlnlmlzat las olsfotslones olnamlcas),
ata ello, uflllzata la oeuoa ubllca como amotflguaoot
Una lmllcacl on es que en el caso oe un aumenfo lnesetaoo y femotal
oel gasfo (ot ejemlo, una guetta), el gobletno oebeta emlflt oeuoa en
vez oe sublt lmuesfos (Batto, 1979)
PcusrLucon Oma
El mooelo baslco no etmlfe bablat oe femas oe olsftlbuclon oel lngteso
Con agenfes befetogeneos el toblema oe oltflca fscal oflma es mas
comllcaoo, ues se neceslfa una funclon oe blenesfat soclal que maxlmlzat
En genetal, no es cletfo con agenfes befetogeneos que el lmuesfo al
calfal sea ceto, oeenoeta oel eso oe los "ftabajaootes" en telaclon al
eso oe los "calfallsfas" en la funcl on oe blenesfat soclal
Sln embatgo, sl etmlflmos un lmuesfo al ftabajo que vatte oe acuetoo
al nlvel oe lngteso, el lmuesfo oflmo al calfal segulta slenoo ceto (Juoo,
1985)
PROBLEMAS SELECCIONADOS
1. Po|ca Fsca| Oma con Imucsos a| Consumo
Consloete el toblema oe oltflca fscal oflma vlsfo en clase, eto suonlenoo abota
que el gobletno flene acceso solamenfe al lmuesfo al ftabajo (t
|
) y a un lmuesfo al
consumo (t
c
). Aolclonalmenfe, el gobletno ueoe emlflt oeuoa en caoa ettooo, bajo la
fotma oe nuevos bonos (b
t1
) emlfloos a un teclo (q
t
). El consumloot tetesenfaflvo
flene funclon oe ufllloao seatable en consumo y oclo:
&(c
t
, 1 |
t
) = &(c
t
) (|
t
)
El toblema oe oltflca fscal oflma es catacfetlzat las secuenclas ata
_
t
|,t
, t
c,t
_
que
maxlmlcen la ufllloao lnfetfemotal oel agenfe tetesenfaflvo, oaoo una secuencla g
t

oe gasfo ex ogeno oel gobletno.

l) Encuenfte las conolclones oe tlmet otoen que catacfetlzan el equlllbtlo comeflflvo
oaoas una secuenclas oe lmuesfos
_
t
|,t
, t
c,t
_
y muesfte que un lmuesfo al consumo
que no es consfanfe a lo latgo oel flemo afecfa fanfo la ecuacl on oe Eulet como la
conolclon esfaflca consumo-oclo,
ll) Muesfte que ata que el toblema oe oltflca fscal oflma sea lnfetesanfe, es necesatlo
asumlt t
c,0
= 0 o cualqulet ofto valot exogenamenfe oaoo (Sugetencla: muesfte que la
solucl on t
c,t
= t y t
|,t
= t evlfa el efecfo olsfotslonanfe oe los lmuesfos y ueoe
set conslsfenfe con la tesftlcclon tesuuesfatla oel gobletno),
lll) Usanoo las conolclones ballaoas en (l), y asumlenoo t
c,0
= 0, oetlve la tesftlcclon
oe lmlemenfabllloao:
o

t=0
o
t
_
&
t
(c
t
) c
t

t
(|
t
) |
t
_
= &
t
(c
0
) b
0
1
1
(I
0
, |
0
) I
0

y oefna el cottesonolenfe Ptoblema oe Ramsey,

lv) Resuelva el toblema oe Ramsey y muesfte que en el latgo lazo (o esfaoo esfaclonatlo)
las secuenclas oe lmuesfos oflmas
_
t
|,t
, t
c,t1
_
oeben set consfanfes a lo latgo oel
flemo. Infettefe esfe tesulfaoo.
2. Po|ca Fsca| Oma con Imucsos Incom|cos
Consloete una vetslon oel mooelo oe cteclmlenfo neoclaslco con oos flos oe ftabajo. La
ufllloao oe la famllla tetesenfaflva en caoa ettooo es
&(c
t
) (|
1t
|
2t
)
en oonoe |
1t
y |
2t
son las botas oeolcaoas a caoa flo oe ftabajo. La funclon oe to-
oucclon slgue exblblenoo tenolmlenfos a escala consfanfes, aunque lncluye abota ot
seataoo los oos flos oe ftabajo
j
t
= 1 (I
t
, |
1t
, |
2t
)
ot lo cual los salatlos oe caoa flo oe ftabajo &
1t
y &
2t
son famblen olfetenfes. El
gobletno oebe fnanclat una secuencla exogena oe gasfo g
t
meolanfe lmuesfos al salatlo
teclbloo ot caoa flo oe ftabajo (t
1,t
, t
2,t
), al tefotno oel calfal (t
I,t
), y la emlsl on
oe oeuoa. Pot slmllcloao, asuma que no bay cteclmlenfo oe la oblacl on nl togteso
fecnlco y que la oeteclaclon es comlefa (c = 1). Pata bacet el toblema lnfetesanfe,
lmonemos t
I,0
= 0.
l) Defna un equlllbtlo genetal comeflflvo ata esfa economta,
ll) Catacfetlce lo mejot oslble el equlllbtlo,
lll) Detlve la conolclon oe lmlemenfabllloao, teemlazanoo las conolclones oe tlmet
otoen en la tesftlcclon tesuuesfatla oe la famllla tetesenfaflva (en valot tesenfe),
lv) Resuelva el toblema oe Ramsey y catacfetlce los lmuesfos oflmos. _Cual es la
telaclon enfte los valotes oflmos oe t
1,t
y t
2,t
?
Vamos a lnftoouclt un at oe camblos en el toblema. Ptlmeto, suonga que la funclon
oe ufllloao es &(c
t
) (|
1t
) : (|
2t
). Segunoo, suonga que el gobletno esfa abota
tesftlngloo a cobtat el mlsmo lmuesfo a caoa flo oe ftabajo, l.e., t
1,t
= t
2,t
v) Defna el nuevo toblema oe Ramsey. Sugetencla: ata lmonet que los lmuesfos a
caoa flo oe ftabajo sean lguales, ueoe lncototat al toblema la tesftlccl on
t
1
1
2
=
:
t
1
1
1
,
vl) Resuelva el nuevo toblema oe Ramsey y muesfte que en esfaoo esfaclonatlo el
lmuesfo oflmo al calfal no es ceto, a menos que se cumla que 1
1
1
1
11
2
=
1
1
2
1
11
1
. Infettefe esfe tesulfaoo.
Nofa: Esfos oos toblemas fueton fomaoos oel llbto oe Satgenf y Ljunqvlsf,
Pccursvc Iacrocconomc cory (2 cu.), Catfulo 15
II. POLI1ICA MONE1ARIA EN EL MODELO CLASICO
_Como lnftoouclt olneto en el mooelo oe cteclmlenfo neoclaslco?
Neceslfamos alguna taz on ata que los agenfes escojan oflmamenfe man-
fenet un sfock oe olneto enfte ettooos, tenunclanoo a lnvetfltlo en acflvos
que oftecen un tefotno oslflvo:
Dlneto en la funclon oe ufllloao
Moflvos ftansacclonales (cas-n-auvancc)
Mooelos oe b usqueoa
c Catlos Uttufla, 2011
E1 Modc1o dc Cash-in-tdvancc
Suonotemos oos flos oe blenes oe consumo:
1lo 1: se ueoe comtat a cteolfo con olneto tovenlenfe oel lngteso
cottlenfe
1lo 2: oebe set aoqultloo al confaoo con olneto ftatoo oel ettooo
anfetlot
Esfos blenes son susflfufos lmetfecfos en la ufllloao oel consumloot te-
tesenfaflvo
&
_
c
1
t
, c
2
t
_
(|
t
)
Pot slmllcloao, no babta calfal nl lnvetslon (Y
t
= 1
t
)
El gobletno oebe fnanclat una secuencla exogena oe ftansfetenclas noml-
nales a las famlllas T
t
meolanfe el cobto oe un lmuesfo oe suma fja, la
emlslon oe olneto (lmuesfo lnfaclon) y la emlslon oe oeuoa
Resftlccl on tesuuesfatla oel gobletno:
T
t
= (A
t1
A
t
) (Q
t
1
t1
1
t
)
en oonoe A
t
es la canfloao oe olneto (sfock) a comcnzos oel ettooo t y
1
t
es un bono nomlnal
Pot slmllcloao, no bay gasfo oe gobletno lmtooucflvo
Suonotemos que la secuencla T
t
se ajusfa a fn oe saflsfacet esfa te-
sftlccl on, oaoa una secuencla ex ogena oe A
t
Las famlllas uflllzan su lngteso (salatlos mas ftansfetenclas oel gobletno)
ata aoqultlt blenes oe consumo, oe acuetoo a la tesftlccl on tesuuesfatla:
1
t
c
1
t
A
t1
Q
t
1
t1
= W
t
|
t
1
t
T
t

_
A
t
1
t
c
2
t
_
en oonoe |
t
es la ofetfa oe ftabajo (enoogena) y 1
t
y W
t
son teclos
monefatlos, no telaflvos
Las famlllas enftenfan famblen la tesftlcclon oe cas-n-auvancc (CIA):
1
t
c
2
t
A
t
Sl manfenet olneto es cosfoso (l.e., sl la fasa oe lnfetes nomlnal es oslflva)
la tesftlcclon CIA se oebe cumllt con lgualoao
Vamos a concenftatnos lnlclalmenfe en ese flo oe equlllbtlo
uctinicion dc Equi1ibzio
Un EGC es un conjunfo oe secuenclas ata las canfloaoes c
1
t
, c
2
t
, |
t
, j
t
,
1
t1
y A
t1
, junfo con los teclos 1
t
, W
t
y Q
t
, fales que:
l) Daoos A
0
0, 1
0
y los teclos 1
t
, W
t
y Q
t
, las secuenclas c
1
t
, c
2
t
, |
t
,
1
t1
y A
t1
tesuelven el toblema:
max
o

t=0
o
t
_
&
_
c
1
t
, c
2
t
_
(|
t
)
_
c.o.
1
t
c
1
t
A
t1
Q
t
1
t1
= W
t
|
t
1
t
T
t
1
t
c
2
t
= A
t
ll) En caoa ettooo t, oaoos 1
t
y W
t
, los valotes j
t
, |
t
tesuelven el toblema:
max 1
t
j
t
W
t
|
t
c.o. j
t
= |
t
lll) En caoa ettooo t, el gobletno saflsface la tesftlcclon tesuuesfatla:
T
t
= (A
t1
A
t
) (Q
t
1
t1
1
t
)
lv) En caoa ettooo t, bay lgualoao enfte ofetfa y oemanoa:
j
t
= c
1
t
c
2
t
cso1vicndo c1 Equi1ibzio Copctitivo
Como vetemos mas aoelanfe, el gobletno lnftoouce una olsfotslon en la
economta al emlflt olneto
= Los 1eotemas oel Blenesfat no se cumlen
Resolvemos oltecfamenfe el EGC
Lagtangeano ata el toblema oe la famllla tetesenfaflva:
1 =
o

t=0
_
o
t
_
&
_
c
1
t
, c
2
t
_
(|
t
)
_
A
1t
_
1
t
c
1
t
A
t1
Q
t
1
t1
W
t
|
t
1
t
T
t
) A
2t
_
1
t
c
2
t
A
t
__
Conolclones oe tlmet otoen:
01
0c
1
t
= o
t
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
A
1t
1
t
= 0
01
0c
2
t
= o
t
&
2
_
c
1
t
, c
2
t
_
A
2t
1
t
= 0
01
0|
t
= o
t

t
(|
t
) A
1t
W
t
= 0
01
0A
t1
= A
1t
A
2t1
= 0
01
01
t1
= A
1t
Q
t
A
1t1
= 0
Reemlazanoo, obfenemos la Ecuacl on oe Eulet
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
o&
1
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
=
1
t
1
t1
Q
t
la conolclon esfaflca
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
=

t
(|
t
)
W
t
1
t
y la conolclon oe no-atblftaje
o&
2
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
=
1
t1
1
t
que lguala la fasa matglnal oe susflfuclon enfte consumlt el blen oel flo
2 ma nana y el blen flo 1 boy a la fasa oe lnfaclon, es oeclt, la fasa a la
cual letoe valot el olneto enfte los oos ettooos
De la tesftlccl on CIA, fenemos
_
1
t1
1
t
_
_
_
c
2
t1
c
2
t
_
_
=
A
t1
A
t
luego, usanoo la ecuacl on oe Eulet y la conolclon oe no atblftaje,
A
t1
A
t
=
o&
2
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
_
_
c
2
t1
c
2
t
_
_
Del toblema oe la emtesa obfenemos como es usual
W
t
= 1
t

Pot ulflmo, comblnanoo las tesftlcclones tesuuesfatlas oel consumloot

tetesenfaflvo y oel gobletno y usanoo la tesftlcclon oe CIA y los teclos
oe equlllbtlo, obfenemos la conolclon oe facflbllloao
c
1
t
c
2
t
= |
t
Resumlenoo, las vatlables teales oel equlllbtlo comeflflvo ata esfa economta
esfan catacfetlzaoas ot:
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
=

t
(|
t
)

A
t1
A
t
=
o&
2
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
_
_
c
2
t1
c
2
t
_
_
c
1
t
c
2
t
= |
t
Slsfema no llneal oe ftes ecuaclones en olfetencla en c
1
t
, c
2
t
e |
t
La ftayecfotla femotal oe A
t
es exogena
Una vez ballaoas las vatlables teales oel mooelo, ooemos enconftat la fasa
oe lnfetes nomlnal comblnanoo la ecuacl on oe Eulet y la conolclon oe no
atblftaje
1 i
t1
= Q
t
=
&
2
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
&
1
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
1amblen ooemos enconftat la fasa oe lnfaclon, a atflt nuevamenfe oe
la ecuaclon oe Eulet
1
1
=
1
t1
1
t
=
1 i
t1
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
o&
1
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
Nofese que esfos tesulfaoos son conslsfenfes con la ccuac on uc Fscr
1 i
t1
= (1 v
t1
) (1
t1
)
Alfetnaflvamenfe, ooemos ensat en un teglmen monefatlo en el cual la
aufotloao monefatla conftola oltecfamenfe la fasa oe lnfetes nomlnal, en
ese caso, el slsfema
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
=

t
(|
t
)

1 i
t1
=
&
2
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
&
1
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
c
1
t
c
2
t
= |
t
etmlfe enconftat las vatlables teales, y la ecuaclon
A
t1
A
t
=
o&
2
_
c
1
t1
, c
2
t1
_
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
_
_
c
2
t1
c
2
t
_
_
nos oa la ftayecfotla eno ogena oe la canfloao oe olneto
1asa dc 1ntczcs Noina1 y ucanda poz uinczo
En el mooelo, la fasa oe lnfetes nomlnal se oefetmlna como el taflo enfte
las ufllloaoes matglnales oe los blenes oe consumo comtaoos al confaoo
y a cteolfo
Reemlazanoo la tesftlccl on oe casb-ln-aovance y la conolclon oe vactaoo
oe metcaoo
&
2
_
j
t

A
t
1
t
,
A
t
1
t
_
&
1
_
j
t

A
t
1
t
,
A
t
1
t
_
= 1 i
t
Esfa ecuacl on oefne lmltclfamenfe una oemanoa teal ot olneto, que
oeenoe lnvetsamenfe oe la fasa oe lnfetes nomlnal y oltecfamenfe oel
nlvel oe tooucfo
Pot ejemlo, con &
_
c
1
t
, c
2
t
_
= log
_
c
1
t
_
log
_
c
2
t
_
fenemos
A
t
1
t
=
j
t
1 i
t

Pooemos uflllzat esfe ejemlo ata llusftat como se cumle la Ecuacon
Cuanava uc| Dncro en esfe mooelo. Esctlblmos:
A
t

t
= 1
t
j
t
con

t
=
1 i
t

La vc|ocuau uc crcu|ac on en el mooelo oeenoe oltecfamenfe oe la fasa

oe lnfetes nomlnal
Ncutza1idad dc1 uinczo
Suongamos que mulflllcamos la canfloao oe olneto oe caoa ettooo ot
un mlsmo facfot j 1

A
t
= jA
t
Vt
Esfo lmllca aumenfat la canfloao lnlclal oe olneto, eto manfenet la
mlsma fasa oe cteclmlenfo oe la ofetfa monefatla
El nuevo equlllbtlo comeflflvo exblbe las mlsmas ftayecfotlas ata las
vatlables teales c
1
t
, c
2
t
, |
t
La canfloao teal oe olneto
A
t
1
t
, la fasa oe lnfetes nomlnal y la fasa oe
lnfaclon famoco camblan
Lo unlco que cambla es la ftayecfotla ata los teclos

1
t
= j1
t
Vt

W
t
= jW
t
Vt
Los teclos aumenfan en la mlsma tootclon que la ofetfa monefatla
... eto los teclos telaflvos, como el salatlo teal, no camblan
En ese senfloo oebll, el olneto es ncura|
Cualqulet mooelo que no saflsfaga esa toleoao exblbe |uson moncara:
camblos en las unloaoes en las cuales se mloen los teclos afecfan las
oeclslones oe los agenfes
Etcctos dc 1a o1itica Monctazia
Sl blen no bay lluslon monefatla, la oltflca monefatla fenota efecfos teales
en la meoloa que afecfe la fasa oe lnfetes nomlnal
En atflculat, camblos en la fasa oe cteaclon oe olneto (A
t1
A
t
) afecfan
el matgen oe oeclslon enfte consumo oel blen flo 1 y flo 2
En ese senfloo, el olneto no es neuftal en un senfloo fuetfe
El canal oe ftansmlsl on al tooucfo esfa oaoo ot la tesuesfa oe la ofetfa
monefatla
En genetal, oltflcas monefatlas "exanslvas" flenen el efecfo conftatlo
sobte el nlvel oe tooucfo
Emecemos anallzanoo un teglmen monefatlo en el cual la aufotloao mon-
efatla manflene consfanfe la fasa oe cteclmlenfo oel olneto
A
t1
= (1 j) A
t
Pooemos mosftat facllmenfe que el mooelo convetge nsanancamcnc a
un esfaoo esfaclonatlo, en el cual:
Las vatlables teales etmanecen consfanfes
La fasa oe lnfaclon es lgual a la fasa oe cteclmlenfo oel olneto j
El salatlo nomlnal y el valot nomlnal oe las ftansfetenclas ctecen a esa
mlsma fasa j
En esfaoo esfaclonatlo:
&
1
_
c
1+
, c
2+
_
=

t
(|
+
)

1 j =
o&
2
_
c
1+
, c
2+
_
&
1
_
c
1+
, c
2+
_
c
1+
c
2+
= |
+
Esfas ftes ecuaclones oefetmlnan los valotes oe equlllbtlo oe |
+
, c
1+
y c
2+
= Un aumenfo crmancnc en la fasa oe cteacl on oe olneto (j ) au-
menfa el consumo oel blen flo 1, teouce la ofetfa oe ftabajo y conftae el
tooucfo, famblen oe maneta etmanenfe
La fasa oe lnfetes nomlnal oe esfaoo esfaclonatlo queoa oefetmlnaoa ot
1 i
+
=
&
2
_
c
1+
, c
2+
_
&
1
_
c
1+
, c
2+
_
=
1 j
o
y vetlfcamos que la fasa oe lnfacl on oe esfaoo esfaclonatlo
1
+
= o (1 i) = 1 j
es lgual a la fasa oe cteaclon oe olneto
Es oslble lmlemenfat el mlsmo equlllbtlo con una oltflca que manfenga
la fasa oe lnfetes nomlnal consfanfe
i
t1
= i
en cuyo caso la fasa oe cteacl on oe olneto y la fasa oe lnfaclon setan
o (1 i)
Veamos abota que ocutte con un cboque femotal a la canfloao oe olneto.
En atflculat, suongamos que A
t1
A
t
= 1j, Vt 0, eto A
1
A
0
=
1 j 1 j
En el ettooo 1, la economta convetge lnsfanfaneamenfe al esfaoo esfa-
clonatlo anfetlot, eto en el ettooo 0 oebe saflsfacet el slsfema
&
1
_
c
1
0
, c
2
0
_
=

t
(|
0
)

1 j =
o&
2
_
c
1+
, c
2+
_
&
1
_
c
1
0
, c
2
0
_
_
c
2+
c
2
0
_
c
1
0
c
2
0
= |
0
= Un aumenfo cmora| en la fasa oe cteaclon oe olneto ( j ) aumenfa
femotalmenfe el consumo oel blen flo 1, teouclenoo la ofetfa oe ftabajo
y el tooucfo
Pata el caso eseclal &
_
c
1
t
, c
2
t
_
= log
_
c
1
t
_
log
_
c
2
t
_
, las conolclones oe
tlmet otoen queoan
1
c
1
t
=

t
(|
t
)

A
t1
A
t
= o
_
c
1
t
c
2
t
_
c
1
t
c
2
t
= |
t
que comblnaoas nos oan
A
t1
A
t
= o
_

|
t

t
(|
t
)
_
Vetlfcamos que un aumenfo en la fasa oe cteacl on oe olneto rcuucc la
ofetfa oe ftabajo, luego el tooucfo
uptia1idad dc 1a cg1a dc lzicdan
Pcg|a uc Frcuman: la aufotloao monefatla oebe manfenet una fasa oe
lnfetes nomlnal lgual a ceto en caoa ettooo
En el mooelo oe cas-n-auvancc que bemos vlsfo la tegla oe Ftleoman es
oflma
Infulclon: sl la fasa oe lnfetes nomlnal es ceto, las famlllas son lnolfetenfes
enfte teclblt su lngteso en un ettooo o en el slgulenfe
.... ellmlnanoo la olsfotslon lnftooucloa en el mooelo ot la tesftlcclon oe
CIA
Pata oemosftatlo, tevlsemos la soluclon oel toblema oel lanlfcaoot soclal
sln olneto
max
o

t=0
o
t
_
&
_
c
1
t
, c
2
t
_
(|
t
)
_
c.o. c
1
t
c
2
t
= |
t
con conolclones oe tlmet otoen
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
=

t
(|
t
)

&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
= &
2
_
c
1
t
, c
2
t
_
c
1
t
c
2
t
= |
t
Las conolclones tlmeta y feceta colncloen con las que obfuvlmos te-
solvlenoo el EGC oel mooelo oe cas-n-auvancc
Abota blen, en vez oe la segunoa conolcl on, fentamos en olcbo mooelo una
ecuaclon que oefetmlnaba la fasa oe lnfetes nomlnal
&
2
_
c
1
t
, c
2
t
_
&
1
_
c
1
t
, c
2
t
_
= 1 i
t
Vemos que ata lgualat las ufllloaoes matglnales oel consumo oe ambos
flos oe blenes (tequetloo ata que la soluclon sea un oflmo oe Patefo),
la fasa oe lnfetes nomlnal oebe set ceto en caoa ettooo
_ue lmllca esfo en fetmlnos oe la oltflca monefatla?
En genetal es olfcll catacfetlzat el flo oe oltflcas monefatlas conslsfenfes
con una fasa oe lnfetes nomlnal lgual a ceto
La tazon es que, bajo la tegla oe Ftleoman, la tesftlccl on CIA no flene que
cumlltse con lgualoao, ot lo que no es necesatlamenfe cletfo que
_
1
t1
1
t
_
_
_
c
2
t1
c
2
t
_
_
=
A
t1
A
t
Sl la fasa oe lnfetes nomlnal es ceto, las famlllas son lnolfetenfes enfte
guatoat olneto o oesflnatlo a la comta oe calfal, luego la oemanoa oe
olneto es nuccrmnaua
Pueoen babet equlllbtlos eseculaflvos en los cuales los agenfes guatoen
mas olneto que el necesatlo a la eseta oe una oefaclon
Cole y Kocbetlakofa (1998) muesftan que la fasa oe lnfetes nomlnal es
lgual a ceto en caoa ettooo sl y solo sl
llm
to
A
t
= 0 y mln
t
_
A
t
o
t
_
= i 0
es oeclt, sl la canfloao oe olneto flenoe a ceto en el latgo lazo y la fasa
a la cual cae la canfloao oe olneto aslnfoflcamenfe no es "muy taloa"
Sln embatgo, esfas conolclones son conslsfenfe con olvetsas ftayecfotlas
ata la canfloao oe olneto, lncluso algunas en las cuales la canfloao oe
olneto aumcna en oefetmlnaoos ettooos
A un mas, cletfas oltflcas monefatlas que saflsfacen esfas conolclones
ueoen genetat oos equlllbtlos: uno oflmo con i
t
= 0 y ofto sub oflmo
con i
t
0
Pata el caso eseclal
&
_
c
1
t
, c
2
t
_
= log
_
c
1
t
_
log
_
c
2
t
_
Cole y Kocbetlakofa muesftan que la tegla oe oltflca monefatla
A
t1
= oA
t
lmlemenfa un unlco equlllbtlo en el cual se saflsface la tegla oe Ftleoman
(i
t
= 0, Vt)
Esfe equlllbtlo convetge a un esfaoo esfaclonatlo sln olneto y sln lnfaclon
uoinancia lisca1 y 1a cg1a dc lzicdan
El tesulfaoo oe oflmalloao oe la tegla oe Ftleoman oeenoe ctuclalmenfe
oe la exlsfencla oe lmuesfos oe suma fja que ajusfen la tesftlcclon te-
suuesfatla oel gobletno
Sl el gobletno oebe escoget enfte tecauoat tecutsos meolanfe alg un
lmuesfo olsfotslonanfe (al ftabajo o al calfal) o meolanfe el lmuesfo
lnfaclon, en genetal la tegla oe Ftleoman es sub- oflma
A un en el caso en que el gobletno fenga acceso a lmuesfos oe suma
fja, la tegla oe Ftleoman ueoe no set lmlemenfable
Sl las ftansfetenclas T
t
son ex ogenas se tequlete oel lmuesfo lnfaclon
ata fnanclatlas (uomnanca Isca| )
Bajo la tegla oe Ftleoman (Q
t
= 1), la tesftlcclon tesuuesfatla oel gob-
letno en valot tesenfe es
o

t=0
T
t
=
o

t=0
|(A
t1
A
t
) (1
t1
1
t
)|
= A
0
1
0
Pot lo fanfo, ata lmlemenfat fasas oe lnfetes nomlnales lguales a ceto
es necesatlo que el gobletno manfenga un suetavlf fscal (ftansfetenclas
negaflvas en valot tesenfe) que etmlfa cubtlt el valot oe la oeuoa ubllca
y la canfloao oe olneto lnlclales
Sl las ftansfetenclas son exogenas y

o
t=0
T
t
A
0
1
0
, enfonces la
tegla oe Ftleoman no es lmlemenfable
... la mejot tegla oe oltflca monefatla lmlemenfable no nos llevata al
oflmo oe Patefo (scconu Lcs)
Consloetemos mas en oefalle la oltflca monefatla cuanoo bay oomlnancla
fscal. Suongamos que lnlclalmenfe A
t1
= A
t
, 1
t
= 0, y T
t
= 0, Vt, y
anallcemos el efecfo oe oos oltflcas exanslvas en el ettooo 0:
1. Imucso Inacon
Aumenfat

A
1
A
0
y aumenfat

T
0
, manfenlenoo 1
t
= 0, Vt, fal que

A
1
A
0
=

T
0
En esfe caso, la lnfaclon aumenfa (1
1
1
0
) y el tooucfo olsmlnuye
en el tlmet ettooo
El efecfo es oe cotfo lazo, en los ettooos slgulenfes la lnfaclon se
manflene consfanfe
= Los oefclf fscales fnanclaoo meolanfe el lmuesfo lnfaclon son
lnfaclonatlos y teceslvos
2. Ocrac on uc Icrcauo ALcro
Aumenfat

A
1
A
0
con

1
1
< 0, manfenlenoo T
t
= 0, Vt, fal que

A
1
A
0
=

Q
0

1
1
Al lgual que en el caso anfetlot, se tooucltta lnfaclon en el tlmet
ettooo. Sln embatgo, en el ettooo slgulenfe se flene que saflsfacet
la tesftlcclon tesuuesfatla oel gobletno, luego

A
2

A
1
=

1
1

Q
1

1
2
O blen olsmlnuye

A
2
, toouclenoo una oefaclon mayot en el segunoo
ettooo (1
2
1
0
) o blen olsmlnuye

1
2
a un mas, con lo cual se
manflene el ollema el slgulenfe ettooo
= En el latgo lazo, las oetaclones oe metcaoo abletfo genetan el
efecfo conftatlo sobte la lnfaclon y el tooucfo
En oftas alabtas, las oetaclones oe metcaoo abletfo solo teaslgnan el
lmuesfo lnfaclon a lo latgo oel flemo
Esfe tazonamlenfo esfa a la base oe lo que Satgenf y Wallace (1981) llaman
la (ucsagrauaL|c) armcca moncarsa:
El gobletno ueoe cteet que combafe la lnfaclon meolanfe oltflcas mone-
fatlas conftacflvas que teoucen la canfloao oe olneto meolanfe oetaclones
oe comta oe oeuoa ubllca
... sln embatgo, esas oltflcas solo osfetgan la lnfacl on bacla el fufuto
... a menos oe que vayan acoma naoas oe una teoucclon en el oefclf fscal
PROBLEMAS SELECCIONADOS
1. Pcso|vcnuo un Caso Escca| uc| Iouc|o uc Cas-In-Auvancc
Consloete la slgulenfe vetsl on oel mooelo oe casb-ln aovance. La emtesa tetesenfaflva
oeta una fecnologta oesctlfa ot la funcl on oe toouccl on
j
t
= |
t
La famllla tetesenfaflva maxlmlza su ufllloao lnfetfemotal
o

t=0
o
t
_
log
_
c
1
t
_
log
_
c
2
t
_
log (1 |
t
)
_
sujefo a la tesftlcclon oe casb-ln aovance
1
t
c
2
t
A
t
y la tesftlcclon tesuuesfatla
1
t
c
1
t
A
t1
1
t1
= W
t
|
t
(1 i
t
) 1
t
T
t
(A
t
1
t
c
2
t
)
en oonoe 1
t1
tetesenfan tesfamos en olneto enfte famlllas, e i
t
es la fasa oe lnfetes
nomlnal asoclaoa a esfos tesfamos. En equlllbtlo, la ofetfa nefa oe tesfamos es ceto.
Flnalmenfe, el gobletno enftenfa la tesftlcclon tesuuesfatla
T
t
= j
t
A
t
en oonoe j
t
es la fasa oe cteclmlenfo oe la ofetfa monefatla en el ettooo t.
l) Defna un equlllbtlo comeflflvo ata esfa economta (asuma que la tesftlccl on oe casb-
ln-aovance se cumle con lgualoao)
ll) Catacfetlce lo mejot oslble el equlllbtlo (balle las ecuaclones oe Eulet, no-atblftaje,
consumo-oclo, facflbllloao, efc.)
lll) Usanoo las ecuaclones obfenloas en (ll), muesfte que, en equlllbtlo, la fasa oe lnfetes
nomlnal esfa oaoa ot
i
t
=
1 j
t
o
1
la ofetfa oe ftabajo, ot
|
t
=
o (1 j
t
)
o (1 ) (1 j
t
)
el consumo oel blen flo 1, ot
c
1
t
=
(1 j
t
)
o (1 ) (1 j
t
)
y el nlvel oe teclos, ot
1
t
=
_
o (1 ) (1 j
t
)
o
_
A
t
En los slgulenfes lnclsos, uflllce los slgulenfes valotes ata los atameftos oel mooelo
o = 0.95 = 0.6 = 1
lv) Suonga que A
0
= 10 y que j
t
= 0.05, Vt. Calcule y gtafque las ftayecfotlas
ata las vatlables teales (c
1
t
, c
2
t
, c
t
, |
t
, j
t
) y nomlnales (1
t
, i
t
) oel mooelo ot 100
ettooos, emezanoo ot t = 0. Calcule y gtafque famblen las ftayecfotlas ata la fasa
oe cteclmlenfo oel tooucfo y la fasa oe lnfacl on.
v) Suonga que A
0
= 20 y que j
t
= 0.05, Vt. Calcule y gtafque las ftayecfotlas
ata las mlsmas vatlables y comatelas con las obfenloas en (lv). _Se cumle la toleoao
oe neuftalloao oel olneto en esfe mooelo?
vl) Suonga abota que A
0
= 10 y que j
0
= 0.10, y j
t
= 0.05, Vt 1. Calcule y
gtafque las ftayecfotlas ata las mlsmas vatlables y comatelas con las obfenloas en (lv).
_Cual es el lmacfo oe un aumenfo femotal en la fasa oe cteaclon oe olneto sobte las
vatlables oel mooelo?
vll) Suonga fnalmenfe que A
0
= 10 y que j
t
= 0.10, Vt. Calcule y gtafque las
ftayecfotlas ata las mlsmas vatlables y comatelas con las obfenloas en (lv). _Cual es el
lmacfo oe un aumenfo etmanenfe en la fasa oe cteaclon oe olneto sobte las vatlables
oel mooelo?
2. Po|ca Ioncara Oma con Imucsos Dsorsonancs (mas uIc|)
Consloete un mooelo oe casb-ln-aovance con las slgulenfes catacfettsflcas. La famllla
tetesenfaflva maxlmlza su ufllloao lnfetfemotal
o

t=0
o
t
_
&
1
_
c
1
t
_
&
2
_
c
2
t
_
(|
t
)
_
sujefo a la tesftlcclon oe casb-ln aovance
1
t
c
2
t
A
t
y la tesftlcclon tesuuesfatla
1
t
c
1
t
A
t1
Q
t
1
t1
= (1 t
t
) W
t
|
t
1
t
(A
t
1
t
c
2
t
)
en oonoe 1
t1
tetesenfan bonos nomlnales emlfloos ot el gobletno a un teclo Q
t
.
El gobletno enftenfa la tesftlcclon tesuuesfatla
1
t
g
t
t
t
W
t
|
t
= (A
t1
A
t
) (Q
t
1
t1
1
t
)
en oonoe g
t
es una secuencla exogena oe gasfo. El suuesfo clave es que el gobletno
no flene acceso a lmuesfos oe suma fja, ot lo que oebe fnanclat su gasfo meolanfe
lmuesfos (olsfotslonanfes) al ftabajo, el lmuesfo lnfaclon y la emlslon oe oeuoa. Pot lo
fanfo, el oflmo oe Patefo no ueoe set alcanzaoo. Pot ulflmo, la emtesa tetesenfaflva
oeta una fecnologta oesctlfa ot la funcl on oe toouccl on llneal
j
t
= |
t
Pot slmllcloao, asuma que no bay togteso fecnlco nl cteclmlenfo oe la oblacl on.
l) Defna un equlllbtlo comeflflvo ata esfa economta (oaoo que vamos a evaluat la tegla
oe Ftleoman, NO asuma que la tesftlccl on oe casb-ln-aovance se cumle con lgualoao)
ll) Catacfetlce lo mejot oslble el equlllbtlo (balle las ecuaclones oe Eulet, no-atblftaje,
consumo-oclo, facflbllloao, efc.). No olvloe la conolclon oe bolguta ata la tesftlcclon oe
casb-ln-aovance
lll) Obfenga la slgulenfe conolclon oe lmlemenfabllloao:
c
1
t
c
2
t
=
_
_

t
(|
t
)
&
t
1
_
c
1
t
_
_
_
|
t

_
_
o&
t
1
_
c
1
t1
_
&
t
1
_
c
1
t
_
_
_
b
t1
b
t

_
_
o&
t
2
_
c
2
t1
_
&
t
1
_
c
1
t
_
_
_
n
t1
n
t
teemlazanoo las conolclones oe tlmet otoen en la tesftlcclon tesuuesfatla oe la famllla
tetesenfaflva, con n
t
= A
t
1
t
y b
t
= 1
t
1
t
lv) Resuelva el toblema oe Ramsey (l.e., maxlmlzat la funcl on objeflvo oe la famllla
tetesenfaflva sujefo a la conolclon oe lmlemenfabllloao obfenloa en (lll), la conolclon
oe facflbllloao y la tesftlcclon oe casb-ln-aovance c
2
t
n
t
) y catacfetlce la secuen-
cla oflma oe lmuesfos al ftabajo (t
t
) y oe fasas oe lnfetes nomlnales: 1 i
t
=
&
t
2
_
c
2
t
_
&
t
1
_
c
1
t
_
v) Suonga abota que
&
1
_
c
1
t
_
=
_
c
1
t
_
1o
1
1 o
1
&
2
_
c
2
t
_
=
_
c
2
t
_
1o
2
1 o
2
Muesfte que la tegla oe Ftleoman (i
t
= 0) es una solucl on al toblema oe Ramsey sl y
solo sl la tesftlclon oe casb-ln-aovance se cumle con lgualoao (c
2
t
= n
t
) y o
1
= o
2
,
mlenftas que sl o
1
< o
2
la tegla oflma es manfenet una fasa oe lnfetes nomlnal
consfanfe, eto oslflva. Infettefe esfe tesulfaoo.
III. POLI1ICA MONE1ARIA EN UN MODELO NEO-KEYNESIANO
En comataclon con los mooelos claslcos, los mooelos neo-Keyneslanos
lncluyen
Comefencla monooltsflca en el metcaoo oe blenes
- Las emtesas fjan los teclos
- El equlllbtlo no es efclenfe
Rlgloeces nomlnales: No es facll camblat los teclos en el cotfo lazo
- Camblos en las vatlables nomlnales afecfan teclos telaflvos
- El olneto no es neuftal
c Catlos Uttufla, 2011
Pata slmllfcat el mooelo, asumltemos:
No bay calfal nl lnvetsl on: Y
t
=
t
1
t
Exlsfe el olneto como unloao oe meoloa, eto no exllcatemos ot que
el olneto flene valot en equlllbtlo
En oftas alabtas, no nos teocuatemos ot oetlvat una oemanoa ot
olneto, famoco babta tecauoaclon oel lmuesfo lnfaclon y ootemos
lgnotat la tesftlcclon tesuuesfatla oel gobletno
La aufotloao monefatla fja la fasa oe lnfetes nomlnal como vatlable
oe oltflca
zob1ca dc1 Consuidoz
El consumloot tetesenfaflvo maxlmlza su ufllloao lnfetfemotal
o

t=0
o
t
|&(c
t
) (|
t
)|
en oonoe
c
t
=
_
_
1
0
c
t
(i)
c1
c
Ji
_ c
c1
El consumo es un blen comuesfo oe un conftnuo oe vatleoaoes i |0, 1|
c 1: Elasflcloao oe susflfuclon enfte vatleoaoes
Caoa vatleoao oel blen oe consumo es tooucloa ot un monoollsfa
Resftlccl on tesuuesfatla (en fetmlnos nomlnales)
_
1
0
1
t
(i) c
t
(i) Ji Q
t
1
t1
= 1
t
W
t
|
t
T
t
1
t
(i): teclo oe la vatleoao i |0, 1|
Q
t
: teclo oel bono nomlnal
1
t1
: canfloao oe bonos aoqultloos boy
T
t
: ftansfetenclas oe suma fja (olvloenoos)
zob1ca dc1 Monopo1ista
Caoa vatleoao es tooucloa ot un monoollsfa meolanfe la funclon oe
tooucclon
j
t
(i) =
t
|
t
(i)
Caoa monoollsfa enftenfa un oemanoa 1
t
(1
t
(i)) ot su vatleoao y max-
lmlza sus benefclos ellglenoo el teclo 1
t
(i)
Resulfaoo esfaflco esfanoat
1
t
(i) =
_
c
c 1
_
. .
1novI&j
_
W
t

t
_
. .
cng
oaoa la elasflcloao teclo oe su oemanoa
c =
1
t
(i) 1
t
t
(1
t
(i))
1
t
(1
t
(i))
Dos fotmas oe a naolt tlgloeces nomlnales:
Calvo: En caoa ettooo, caoa monoollsfa ueoe ajusfat su teclo con
tobabllloao 1 0
Pot lo fanfo, en caoa ettooo una ftacclon 1 0 oe los monoollsfas
ajusfan sus teclos, y la ftacclon 0 tesfanfe manflenen el mlsmo teclo
que en el ettooo anfetlot
Rofembetg: 1ooos los monoollsfas ueoen camblat su teclo en caoa
ettooo, sln embatgo, camblat teclos tequlete agat un cosfo oe
ajusfe nomlnal cuaotaflco
A
(1
t
(i) 1
t1
(i))
2
21
t1
En ambos casos, el toblema oe la emtesa es unamco
Segultemos el mooelo oe Rofembetg, que es mas senclllo y flene lmllca-
clones slmllates en fetmlnos oe oltflca monefatla
El toblema oel monoollsfa i seta enfonces:
max
1
t
(i)
o
t=0
o

t=0
Q
0,t
_
1
t
(i) 1
t
(1
t
(i)) W
t
|
t
(i) A
(1
t
(i) 1
t1
(i))
2
21
t1
_
c.t. 1
t
(1
t
(i)) =
t
|
t
(i)
en oonoe Q
0,t
=

t
c=0
Q
c1
con Q
c1
= 1 es el facfot oe oescuenfo oe
la emtesa
uctinicion dc Equi1ibzio
Un EGC ata esfa economta es un conjunfo oe secuenclas ata las canfl-
oaoes c
t
, |
t
, c
t
(i), j
t
(i), |
t
(i), 1
t1
y los teclos 1
t
(i), 1
t
, W
t
y Q
t
fales
que:
l) Daoos 1
0
, 1
t
, W
t
, Q
t
y T
t
, las secuenclas c
t
, |
t
, 1
t1
tesuelven el
toblema oel consumloot:
max
o

t=0
o
t
|&(c
t
) (|
t
)|
c.t.
c
t
=
_
_
1
0
c
t
(i)
c1
c
Ji
_ c
c1
_
1
0
1
t
(i) c
t
(i) Ji Q
t
1
t1
= 1
t
W
t
|
t
T
t
ll) Pata caoa vatleoao i |0, 1|, oaoos 1
1
(i), 1
t
, W
t
y Q
t
, las secuenclas
1
t
(i) y |
t
(i) tesuelven el toblema oel monoollsfa:
max
1
t
(i)
o
t=0
o

t=0
_
_
t

c=0
Q
c1
_
_
_
1
t
(i) j
t
(i) W
t
|
t
(i) A
(1
t
(i) 1
t1
(i))
2
21
t1
_
c.t.
j
t
(i) =
t
|
t
(i)
j
t
(i) = 1
t
(1
t
(i))
en oonoe 1
t
(1
t
(i)) es la oemanoa oflma ot la vatleoao i en el ettooo
t oetlvaoa oel toblema oel consumloot
lll) Pata caoa blsfotla en caoa ettooo t, los metcaoos se vactan:
j
t
(i) = c
t
(i) Vi |0, 1|
|
t
=
_
1
0
|
t
(i) Ji
1
t
= 0
lv) Las ftansfetenclas oe suma fja saflsfacen
T
t
=
_
1
0
|1
t
(i) j
t
(i) W
t
|
t
(i)| Ji
cso1vicndo c1 zob1ca dc1 Consuidoz
Las conolclones oe tlmet otoen oel toblema oel consumloot lncluyen
c
t
()) =
_
1
t
())
1
t
(I)
_
c
c
t
(I) V), I |0, 1|
es oeclt
c
t
()) =
_
1
t
())
1
t
_
c
c
t
una funcl on oe oemanoa ot la vatleoao ) |0, 1| con elasflcloao teclo
consfanfe e lgual a c, en oonoe oefnlmos el nlvel oe teclos agtegaoo como
1
t
=
_
_
1
0
1
t
(i)
1c
Ji
_ 1
1c
Nofese que ese nlvel oe teclos agtegaoo saflsface
1
t
c
t
=
_
1
0
1
t
(i) c
t
(i) Ji
Reemlazanoo en la tesftlccl on tesuuesfatla y tesolvlenoo el toblema
oe maxlmlzacl on en C
t
y 1
t
, obfenemos las conolclones oe tlmet otoen
bablfuales
&
t
(c
t
) = o
_
1
t
1
t1
Q
t
_
&
t
(c
t1
)
y
&
t
(c
t
) =

t
(|
t
)
W
t
1
t
cso1vicndo c1 zob1ca dc1 Monopo1ista
Maxlmlzanoo la funclon objeflvo
o

t=0
_
_
t

c=0
Q
c1
_
_
_
1
t
(i) 1
t
(1
t
(i))
W
t

t
1
t
(1
t
(i)) A
(1
t
(i) 1
t1
(i))
2
21
t1
_
obfenemos la conolclon oe tlmet otoen
0
01
t
(i)
:
_
_
t

c=0
Q
c
_
_
_
1
t
(1
t
(i)) 1
t
(i) 1
t
t
(1
t
(i))
W
t

t
1
t
t
(1
t
(i))
A
_
1
t
(i) 1
t1
(i)
1
t1
__

_
_
t1

c=0
Q
c1
_
_
A
_
1
t1
(i) 1
t
(i)
1
t
_
= 0
Luego
1
t
(1
t
(i))
_
1 c c
_
1
1
t
(i)
_
W
t

t
_
= A
__
1
t
(i) 1
t1
(i)
1
t1
_
Q
t
_
1
t1
(i) 1
t
(i)
1
t
__
es oeclt, usanoo la funcl on oe oemanoa ot la vatleoao i,
_
1
t
(i)
1
t
_
c
_
1 c c
_
1
1
t
(i)
_
W
t

t
_
c
t
= A
__
1
t
(i) 1
t1
(i)
1
t1
_
Q
t
_
1
t1
(i) 1
t
(i)
1
t
__
Con A = 0, tecuetamos la conolcl on esfaflca bablfual
En esfe mooelo fooos los monoollsfas son lguales, ues enftenfan la
mlsma tesftlcclon fecnol oglca y la mlsma elasflcloao teclo oe la oemanoa
y otque fooos ueoen camblat sus teclos en caoa ettooo
Pot lo fanfo, asumlmos una solucl on slmeftlca en la cual
1
t
(i) = 1
t
()) = 1
t
y aoemas
c
t
(i) = c
t
()) = c
t
Reemlazanoo en la conolcl on oe tlmet otoen anfetlot
_
(1 c) c
W
t
1
t

t
_
c
t
= A
__
1
t
1
t1
1
_
Q
t
_
1
t1
1
t
1
__
obfenemos una ecuaclon en olfetenclas ata 1
t
Cczzando c1 Modc1o
Esctlblmos las conolclones oe tlmet otoen oel consumloot como
&
t
(c
t
) = o
_
1 i
t1
1
t1
_
&
t
(c
t1
) (1)
&
t
(c
t
) =

t
(|
t
)
&
t
(2)
oefnlenoo la fasa oe lnfacl on

t1
=
1
t1
1
t
1
la fasa oe lnfetes nomlnal
i
t1
= Q
1
t
1
y el salatlo teal &
t
= W
t
1
t
Haclenoo lo mlsmo ata la conolclon oe tlmet otoen oel monoollsfa,
obfenemos
_
(1 c) c
&
t

t
_
c
t
= A
_

t1
1 i
t1
_
(3)
y comblnanoo la conolclon oe vaclaoo oe metcaoo con la funclon oe to-
oucclon
c
t
=
t
|
t
(4)
1enemos cuafto ecuaclones con clnco lnc ognlfas: c
t
, |
t
, &
t
,
t
, i
t
Pata cettat el mooelo, asumlmos que la fasa oe lnfetes nomlnal es una
vatlable exogena oe oltflca
Nofese que sln tlgloeces nomlnales (A = 0), la ecuacl on (3) lmllca
&
t
=
_
c 1
c
_

t
luego el salatlo teal es lnoeenolenfe oe las vatlables nomlnales
En ese caso, el subslsfema (2) y (4) oefetmlna las oemas vatlables teales
(c
t
y |
t
) lnoeenolenfemenfe oe las vatlables nomlnales
Sln tlgloeces nomlnales, el olneto es ncural en un senfloo fuetfe y la
oltflca monefatla solo afecfa la fasa oe lnfaclon
Peto con A 0, las vatlables nomlnales y teales se oefetmlnan conjunfa-
menfe, luego la oltflca monefatla fenota efecfos teales
La 8o1ucion Eticicntc
El toblema oe un lanlfcaoot soclal benevolenfe es maxlmlzat la ufllloao
esetaoa oel consumloot tetesenfaflvo
o

t=0
o
t
|&(c
t
) (|
t
)|
con
c
t
=
_
_
1
0
c
t
(i)
c1
c
Ji
_ c
c1
sujefo a las tesftlcclones
c
t
(i) =
t
|
t
(i)
Vi |0, 1| y
|
t
=
_
1
0
|
t
(i) Ji
Resolvlenoo ese toblema, obfenemos las conolclones oe tlmet otoen
c
t
(i) = c
t
()) = c
t
y
|
t
(i) = |
t
()) = |
t
Vi, ) |0, 1| y
&
t
(c
t
) =

t
(|
t
)

t
La solucl on efclenfe tequlete toouclt la mlsma canfloao oe caoa vatleoao
(ot slmeftta) e lgualat el taflo oe las ufllloaoes matglnales oel oclo y el
consumo al tooucfo matglnal oel ftabajo
Comatanoo con la solucl on efclenfe, el mooelo neo-Keyneslano lnftoouce
oos olsfotslones concefualmenfe olsflnfas
1. Puesfo que las emtesas flenen ooet monoollco, tooucen menos
que el oflmo a un teclo mayot
Recotoemos que en el mooelo anfetlot, con comefencla monooltsflca
eto sn tlgloeces nomlnales

t
(|
t
)
&
t
(c
t
)
= &
t
=
_
c 1
c
_

t
<
t
Pot lo fanfo, el emleo es menot que en la soluclon efclenfe y el
tooucfo famblen esfa ot oebajo oel oflmo
2. La tlgloez nomlnal lnftoouce un cosfo aolclonal sobte las emtesas
Debloo al cosfo oe ajusfe, las emtesas camblatan menos sus teclos
anfe camblos en la tooucflvloao o en la oemanoa
... ot lo que sus benefclos setan menotes
... y el salatlo teal seta a un menot que el oe comefencla monooltsflca
eto sln tlgloeces nomlnales
o1itica Monctazia

uptia
La tlmeta lnefclencla asoclaoo al ooet mono ollco ueoe set tesuelfa
meolanfe un subslolo a la conftafaclon oe ftabajaootes t, fal que
_
c 1
c
_

t
= (1 t) &
t
Pata tellcat la solucl on efclenfe, eleglmos t =
1
c
Suonotemos en aoelanfe que el gobletno lmone olcbo subslolo, ot lo
que la oltflca monefatla buscata ellmlnat la segunoa lnefclencla oebloa a
la volafllloao en los teclos
Pata lmlemenfat la solucl on efclenfe, la aufotloao monefatla oebe man-
fenet el nlvel oe teclos consfanfe (lnfaclon ceto) en caoa ettooo
De la ecuaclon (3), con
t
= 0 tecuetamos
&
t
=
_
c 1
c
_

t
que es la mlsma conolclon que obfenottamos sln tlgloeces nomlnales
La lnfulcl on es que con ceto lnfacl on las emtesas no flenen lncenflvos
ata camblat sus teclos, ellmlnanoo la olsfotslon lmuesfa ot el cosfo oe
ajusfe
Nofese que la aufotloao monefatla oebe teocuatse ot la esfabllloao oe
teclos aunque esfe no sea un objeflvo exltclfo oe oltflca
Esfa tegla es olsflnfa oe la rcg|a uc Frcuman, que conslsfe en manfenet
la fasa oe lnfetes nomlnal consfanfe e lgual a ceto
En esfe caso, la tegla oe oltflca oflma lmllca una oltflca monefatla
acflvlsfa que lguale las fasas oe lnfetes nomlnal y teal
La tegla oe Ftleoman busca ellmlnat la olsfotsl on genetaoa ot el cosfo oe
guatoat olneto ata los consumlootes
... eto en esfe mooelo los consumlootes no guatoan olneto
Etcctos dc 1a o1itica Monctazia
Usanoo (2) y (4), fenemos que el cosfo matglnal teal oe tooucclon es
&
t

t
=

t
(|
t
)
&
t
(c
t
)
t
=

t
(|
t
)
&
t
(
t
|
t
)
t
De ofto laoo, sl esfamos sufclenfemenfe cetca oe un esfaoo esfaclonatlo
sln lnfaclon, (1) lmllca
1 i
t1
~
1
o
Reemlazanoo en (3)
_
(1 c) c

t
(|
t
)
&
t
(
t
|
t
)
t
_

t
|
t
= A|
t
o
t1
|
obfenemos una telaclon oslflva enfte la lnfaclon y el emleo (curva uc
P||s), aumenfaoa ot las execfaflvas oe lnfaclon fufuta
De ofto laoo, comblnanoo (1) y (4), fenemos
&
t
(
t
|
t
) = o
_
1 i
t1
1
t1
_
&
t
(
t1
|
t1
)
o blen, oefnlenoo la fasa oe lnfetes teal usanoo la ccuacon uc Fscr,
1 i
t1
= (1 v
t1
) (1
t1
)
obfenemos
&
t
(
t
|
t
) = o (1 v
t1
) &
t
(
t1
|
t1
)
una telacl on negaflva enfte el emleo y la fasa oe lnfetes teal (curva I5),
aumenfaoa ot las execflvas sobte el tooucfo fufuto
Una oltflca monefatla exanslva (teoucclon femotal oe i
t1
)
Reouce la fasa oe lnfetes teal, sl las execfaflvas oe lnfaclon se
manflenen consfanfes
Aumenfa el consumo boy, teouclenoo el consumo fufuto, lo que au-
menfa la oemanoa oe blenes, el emleo y el ftabajo
El aumenfo en la oemanoa oe ftabajo famblen lnctemenfa el salatlo
teal, aumenfanoo el cosfo matglnal oe tooucclon y ot lo fanfo los
teclos
La aufotloao monefatla ueoe exlofat en el cotfo lazo el ftaoe-o enfte
lnfaclon y oesemleo oesctlfo ot la cutva oe Pblllls
cg1as dc 1ay1oz dc o1 itica Monctazia
El tesulfaoo anfetlot oeenoe oe que un aumenfo en la fasa oe lnfetes
nomlnal lleve a un aumenfo en la fasa oe lnfetes teal
Es oeclt, la lnfaclon esetaoa oe ma nana oebe manfenetse bajo conftol
Pata ello, la aufotloao monefatla ueoe segult un rcg|a uc ay|or, oel flo
i
t1
= (v
t1

+
) c

(
t

+
) u
t
en oonoe se comtomefe a teacclonat (c

0) anfe aumenfos en la
fasa oe lnfaclon oe boy ot enclma oe su mefa anunclaoa
+
, etmlflenoo
tatamenfe sottesas oe oltflca monefatla (u
t
esfocasflco, con meola ceto)
Comblnanoo la tegla oe 1aylot con la ecuaclon oe Flscbet atoxlmaoa
(i
t1
~ v
t1
1
t

t1
)
1
t

t1
=
+
c

(
t

+
) u
t
obfenemos una ecuacl on en olfetenclas esfocasflca oe tlmet otoen ata la
lnfaclon
Sl c

1, ooemos tesolvet esfa ecuaclon bacla aoelanfe

t
= (1c

) |1
t

t1
(c

1)
+
u
t
|
= (1c

)
2
1
t
|1
t1

t2
(c

1)
+
u
t1
|
(1c

) ((c

1)
+
u
t
)
.....
= 1
t
o

I=0
_
1
c

_
I1
_
(c

1)
+
u
tI

=
+
u
t
uesfo que 1
t
u
tI
= 0, VI 0
Esfa soluclon nos olce que la lnfaclon oe boy oeenoe fan solo oe la mefa
oe lnfaclon anunclaoa y oe los valotes rcscnc y Iuuros oe las sottesas
monefatlas
El unfo es que la lnfacl on oe ma nana (
t1
) es lnoeenolenfe oe la
sottesa monefatla oe boy (u
t
)
Prnco uc ay|or: Sl c

1, es oeclt sl la aufotloao monefatla se

comtomefe a acfuat agteslvamenfe en el fufuto slgulenoo una oltflca
conftacflva anfe aumenfos en la lnfacl on, oota exlofat en el cotfo lazo
el ftaoe-o enfte lnfaclon y oesemleo meolanfe cboques sotteslvos a la
fasa oe lnfetes nomlnal
zincipio dc 1ay1oz c 1ndctczinaci on Noina1
_ue ocutte sl 0 < c

< 1?
N ofese que la ecuacl on en olfetenclas esfocasflca
1
t1
a
t
= o
flene como soluclon a
t
= o
t
, en oonoe
t
es cualqulet vatlable aleafotla
con meola ceto (sunso). Pooemos conclult que a
t
esfa nuccrmnaua,
en el senfloo que su valot obsetvaoo no oeenoe solamenfe oe funoamenfos
Volvlenoo al mooelo, ooemos teesctlblt la ecuaclon en olfetenclas es-
focasflca
1
t

t1
=
+
c

(
t

+
) u
t
como

t
= c

t1
(1 c

)
+
u
t1

t
Sl 0 < c

< 1, esfa ecuaclon no ueoe tesolvetse bacla aoelanfe, luego

lfetamos bacla aftas

t
= c

t1
(1 c

)
+
u
t1

t
= c

_
c

t2
(1 c

)
+
u
t2

t1
_
(1 c

)
+
u
t1

t
.....
= c
t1

1

t

I=0
c
I

_
(1 c

)
+
u
tI1

tI
_
en oonoe
I

t
I=0
es una secuencla oe vatlables aleafotla con meola ceto,
oslblemenfe sln telaclon con los funoamenfos oe la economta (sunsos)
El tlncllo oe 1aylot es necesatlo ata que la lnfaclon, y ot lo fanfo las
oemas vatlables nomlnales, no se encuenften lnoefetmlnaoas
cg1as dc 1ay1oz 8ip1iticadas
La tegla oe oltflca monefatla oflma ueoe lmlemenfatse usanoo una
tegla oe 1aylot con una mefa oe lnfacl on lgual a ceto y sln sottesas
monefatlas (
+
= u
t
= 0)
Sln embatgo, en la tacflca los Bancos Cenftales usan una tegla sm|I-
caua, oel flo
i
t1
= (,
+
) c

(
t

+
) c
j
j
t
u
t
en oonoe , es una fasa oe lnfetes teal oe latgo lazo y
+
0
Esfa tegla es mas facll oe lmlemenfat, ues no tequlete obsetvat la fasa
oe lnfetes teal, solo el nlvel oe tooucfo
En esfa tegla slmllfcaoa
La mefa oe lnfacl on oslflva (eto baja) tecoge algunos asecfos no
cafutaoos ot el mooelo, como cteolbllloao, ftlcclones en el metcaoo oe
ftabjo, efc.
Las sottesas monefatlas etmlfen mlflgat oftas fuenfes oe lncetfloumbte
no cafutaoas ot el mooelo, como camblos en la oemanoa ot olneto
Aoemas, ellglenoo aoecuaoamenfe los valotes oe los atameftos c

y c
j
se ueoe mlnlmlzat la etoloa oe blenesfat asoclaoa con usat la tegla slm-
llfcaoa en vez oe la tegla oflma
PROBLEMAS SELECCIONADOS
1. Gaso uc GoLcrno cn c| Iouc|o uc PocmLcrg
Consloete un mooelo neo-Keyneslano con tlgloeces nomlnales a la Rofembetg. El con-
sumloot tetesenfaflvo maxlmlza su ufllloao lnfetfemotal
o

t=0
o
t
|&(c
t
) (|
t
)|
en oonoe
c
t
=
_
_
1
0
c
t
(i)
c1
c
Ji
_ c
c1
Caoa vatleoao oel blen oe consumo es tooucloa ot un monoollsfa, con funcl on oe
tooucclon
j
t
(i) =
t
|
t
(i)
Caoa monoollsfa enftenfa un oemanoa 1
t
(1
t
(i)) g
t
ot su vatleoao y maxlmlza
sus benefclos ellglenoo el teclo 1
t
(i). A olfetencla oel mooelo vlsfo en clase, a naolmos
abota un gobletno que comta una canfloao slmllat oe caoa vatleoao (g
t
), fnanclaoa
meolanfe un lmuesfo al consumo (g
t
= tc
t
). 1ooos los monoollsfas ueoen camblat
su teclo en caoa ettooo, sln embatgo, camblat teclos tequlete agat un cosfo oe ajusfe
nomlnal cuaotaflco
A
(1
t
(i) 1
t1
(i))
2
21
t1
l) Defna un equlllbtlo genetal comeflflvo ata esfa economta,
ll) Catacfetlce lo mejot oslble el equlllbtlo comeflflvo fomanoo como oaoa la fasa
lmoslflva t y una secuencla exogena ata la fasa oe lnfetes nomlnal. En atflculat,
encuenfte un slsfema oe cuafto ecuaclones y cuafto lncognlfas (c
t
, |
t
, &
t
,
t
) que
oesctlba su soluclon,
lll) Usanoo las ecuaclones obfenloas en (ll) y el suuesfo oe esfaoo esfaclonatlo 1
i
t1
~
1
o
, oetlve la cutva oe Pblllls ata esfa economta _Como se oeslaza esfa cutva
anfe un aumenfo en el gasfo oe gobletno (t )? Exllque la lnfulcl on, y
lv) Catacfetlce lo mejot oslble la solucl on efclenfe ata esfa economta oaoo el mlsmo
nlvel oe gasfo oe gobletno g
t
. Catacfetlce las comblnaclones oe oltflca fscal (lmuesfos)
y monefatla (fasa oe lnfetes nomlnal) que etmlfen que la economta oesctlfa en el lnclso
(ll) alcance la soluclon efclenfe.