FINANZAS DE LA EMPRESA

Tasa: Sirve para financiar el flujo de fondos teniendo en cuenta el tiempo de dinero.
Criterio dinmico
Los dos mtodos ms importantes que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero
son:
1) El mtodo de Valor Actual eto !VA).
") El mtodo de la Tasa #nterna de $etorno !T#$)
1) VAN (Net Present Value)
Se entiende por VA a la diferencia entre el valor actual de los in%resos esperados
de una inversi&n ' el valor actual de los e%resos que la misma ocasione.
Al ser un mtodo que tiene en cuenta el valor tiempo de dinero( los in%resos futuros
esperados( como tam)in los e%resos( de)en ser actuali*ados a la fec+a del inicio
del pro'ecto.
La tasa de inters que se usa para actuali*ar se denomina ,tasa de corte-
La tasa de corte va a ser fijada por la persona que eval.a el pro'ecto de inversi&n
conjuntamente con los inversores o due/o.
La tasa de corte puede ser:
El inters del mercado: consiste en tomar una tasa de inters a lar%o pla*o( la cual
se puede o)tener del mercado.
La tasa de renta)ilidad de la empresa: 0a' autores que consideran que el tipo de
inters a utili*ar depender de la forma en que se financie la inversi&n. Si se
financia con capital ajeno( la tasa de corte podr1a ser la que refleja el costo de
capital ajeno.
El capital propio tiene un costo para la empresa que es el mismo que la renta)ilidad
del accionista.
2na tasa cualquiera( su)jetiva ' ele%ida por el inversor.
Es la renta)ilidad m1nima pretendida por el inversor por de)ajo de la cual estar
dispuesto a efectuar su inversi&n.
2na tasa que refleje el costo de oportunidad( ser1a la que se deja de perci)ir por
invertir en un pro'ecto.
E3iste un factor fundamental para l calculo de la tasa de corte( que es el capital de
ries%o.
Si e3iste ries%o( la tasa de inters de)e ser ,ma'or- a un pro'ecto que no ten%a
ries%o.
Hay dos tipos de riesgos
$ies%o pa1s: Ej. 4ide el mercado de capitales.
$ies%o de ne%ocio.
5ormula
( )
VAN V n
FFn
i
=
+

1
ALEJANDRA PUGLIESE / PATRICIO SHANLEY
1
FINANZAS DE LA EMPRESA
6onde:
V: Ingreso Inii!"
i : T!s! #e or$e
Fn: F"%&o #e Fon#os Ne$os
La aceptaci&n o rec+a*o de un pro'ecto depende si el mismo es ma'or o menor.
VA 7 8 !cero)( si%nifica que solo recupero la inversi&n inicial pero o)ten%o una
tasa de rendimiento menor a la tasa de corte.
2) Mtodo T! (Tasa nterna de !etorno)
Es la tasa de i%uala a la suma de los in%resos actuali*ados( con la suma de los
e%resos actuali*ados !i%ualando al e%reso inicial). Tam)in se puede decir que es
la tasa de inters que +ace que el VA del pro'ecto sea i%ual a cero.
Esta tasa es un criterio de renta)ilidad ' no de in%reso monetario neto como lo es
el VA.
A'uda a medir en trminos relativos la renta)ilidad de una inversi&n.
Es una tasa propia del pro'ecto( del flujo de fondos( esto si%nifica que no lo fija el
inversor( sino que esta impl1cito en el flujo de fondos.
( ) ( )
TIR
En
TIR
n
In
TIR
n =
+
=
+

1 1
6onde
En : Egresos
In : Ingresos
9uando el VA 7 8 !cero)( si%nifica que la tasa que esto' utili*ando para descontar
o actuali*ar( el flujo de fondo !tasa de corte)( sta .ltima es 7 a la T#$ del
pro'ecto.
T#$: $enta)ilidad de la inversi&n
A que renta)ilidad miden los fondos
4ide el : de rendimiento
Criterio de Aceptaci"n
T#$

Tasa de 9orte 7; acepto el pro'ecto

T#$ < Tasa de 9orte 7; rec+a*o el pro'ecto
#upuesto T!
El retorno que e3presa la T#$ va a ser cierto <7; los fondos que va devolviendo el
pro'ecto son reinvertidos a una tasa i%ual a la T#$.
Tasa de !enta$ilidad
( ) i
Monto
Inversion
= 1
ALEJANDRA PUGLIESE / PATRICIO SHANLEY
"
FINANZAS DE LA EMPRESA
#upuesto de VAN
El retorno que e3preso el VA va a ser cierto <7; los fondos que va devolviendo el
pro'ecto son reinvertidos a una tasa 7 a la tasa de corte.
M%T&'&(&)A PA!A (A %VA(*AC&N C&#T& + N)!%#&
4ientras en la evaluaci&n privada se tra)aja con =precios= de mercado( en la
evaluaci&n social se utili*a =precios som)ras= de cuenta sociales.
Si no e3istiesen distorsiones en la econom1a !como impuestos( =precios= m1nimo o
m3imo( desempleo( etc.) sern i%ual a los =precios= de mercado.
Los ,precios som)ras- que se calculan en la evaluaci&n social de pro'ectos son tres:
de la mano de o)ra( de las divisas ' de la tasa social de descuento( adems el
precio social de los productos que producen el pro'ecto ' el de los insumos
espec1ficos que utili*a.
Adicionalmente( el promedio ponderado de)e incluir para econom1as a)iertas> el
costo de los fondos que sur%en del financiamiento a travs de los mercados de
crditos internacionales !determinados por la tasa de inters ' la de ries%o?pa1s).
Los ,precios som)ras- se usan para determinar los in%resos ' los costos de cada
pro'ecto( antes( de)e estudiarse la demanda ' la oferta actual ' futura que puede
e3istir del )ien o servicio( los insumos que se van a utili*ar ' los posi)les impactos
de la econom1a.
Adems se de)e identificar los pro'ectos complementarios o sustitutos( 'a que esto
modifica el valor social que se le asi%na al pro'ecto.
Todos los impactos del pro'ecto so)re las cantidades de )ienes ' servicios en la
econom1a se valora a precios sociales.
2na ve* evaluados e3isten )sicamente @ tipos de parmetros para esta)lecer un
orden de jerarqu1as entre los pro'ectos.
Valor Presente Neto (VAN): es el valor descontado de los in%resos netos de cada
periodo.
Tasa nterna de !etorno (T!): Es la tasa a la cual el valor presente neto es
cero.
!elaci"n ,ene-icio + Costo: 4ide el cociente entre los in%resos ' costos
descontados.
Periodo de recuperaci"n de la in.ersi"n: 4ide l nivel de per1odos que llevan a
los in%resos netos descontados( repa%ar la inversi&n inicial.
6e)er aceptarse los pro'ectos con:
4a'ores VA !siempre que sean positivos)
4a'ores T#$ !siempre que sean ma'ores a la tasa social de descuento)
La ma'or relaci&n #n%resoA9osto !siempre que sea ma'or que uno)
ALEJANDRA PUGLIESE / PATRICIO SHANLEY
B
FINANZAS DE LA EMPRESA
El menor periodo de recuperaci&n de la inversi&n !siempre que sea recupera)le).
La ma'or alternativa esta en el uso del VC.
9uando +a' restricciones de capital( lo recomenda)le es usar una variaci&n de la
re%la VC conocida como =1ndices de eficiencia financiera=.
Estos 1ndices( sur%en de una tcnica matemtica !pro%ramaci&n lineal) ' consisten
en considerar la capacidad de cada pro'ecto para %enerar VC por peso de
$estricciones financiera.
ALEJANDRA PUGLIESE / PATRICIO SHANLEY
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