Sovereign Debt as a Contingent Claim

La historia de los prestamos soberanos sugieren los siguientes hechos estilizados

sobre los defaults:
1. Los defaults usualmente son parciales y asociados con malos estados de la
naturaleza identificables.
2. Los estados soberanos suelen tomar prestado pronto despus de los defaults.
3. Los pases con historias de default se les cobran tasas de inters mas altas que
los pases que no tienen dificultades de repago.
Se han hecho varios modelos motivados por 1 y 2 donde los defaults soberanos surgen
como malos resultados al intentar servir las obligaciones de deuda que son
implcitamente contingentes respecto del estado realizado del mundo. En esta visin,
los prestamistas diferencian duramente los defaults excusables, que son justificables
cuando estn asociados con contingencias implcitas entendibles, del repudio a la
deuda, que ser inexcusable.
Este paper estudia este modelo para verificar cuanto se puede ajustar el mismo a los
datos observados. Construimos un modelo de equilibrio dinamico que, enfocndonos
en el rol de la deuda soberana para suavizar el consumo intertemporalmente, reconoce
que la deuda soberana actua como un reclamo contingente. Para introducir 3, los
beneficios del default son compensados con tasas de inters mas altas en el futuro.
Proponemos adems una estructura de informacin con seleccin adversa, donde los
inversores internacionales extraen seales del tipo de gobierno. Como muestra la
experiencia, los prestamistas enfrentan considerable incertidumbre acerca de las
caractersticas y preferencias de los que piden prestado.