Analyse Financière Du Groupe UNIMER

3EME ANNEE
Mmoire de Fin dtudes Analyse Financire du groupe UNIMER

Ralis par : ACHAHBAR OUALID El ETRIBY OUISSAM Anne universitaire : 2009/2010
Analyse Financire du groupe UNIMER
Introduction gnrale
4me anne ISCAE - CASABLANCA
Lanalyse financire est la discipline qui englobe les mthodes permettant dapprcier les quilibres et les performances des entreprises. Llaboration dun diagnostic suppose un choix parmi diffrentes dmarches et instruments possibles. La slection est conditionne par les objectifs viss et les moyens disponibles. Les objectifs viss par une analyse financire sont des plus divers, il peut sagir : De contrle interne, permanent ou intermittent, des performances, Dtudes de possibilits de crdits interentreprises ou bancaires, Dvaluations dorganisations, De montages complexes et dingnieries de projets, De restructuration dimension nationale ou internationale, Etc. Les domaines du diagnostic financier ne cessent de slargir et ses moyens daction de senrichir. Oriente ds ses origines, qui remontent au 19me sicle, vers lapprciation de la solvabilit, des risques et des performances de entreprises ; lanalyse financire, tout en gardant ces mmes proccupations, voit ses outils se perfectionner et son champ dapplication slargir continuellement. Ainsi, et en vue de raliser un diagnostic financier, il savre ncessaire dtudier minutieusement la structure financire de la socit, ainsi que sa rentabilit et liquidit ; autrement dit il sagit de
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de
titres,
dinvestissements
ou
procder la description des trois ples du triangle du diagnostic financier prsent comme suit :
. Aussi, est il vident que nous prsenterons, dans un premier temps, le groupe de manire gnrale, pour ensuite entamer la description des trois ples du diagnostic financier du groupe UNIMER. La problmatique, qui en dcoule alors, sera prsent comme suit : Estce que ce diagnostic financier permet dtablir une image fidle et rationnelle sur le groupe tudi ?
SOMMAIRE :
P Pa ar rt tiie e P Pr r lliim miin na aiir re e :: Aperu gnral sur le groupe UNIMER.....................................................................................7 P Pr re em mii r re eP Pa ar rttiie e :: A An na ally ys se ed de es sE Etta atts sd de es sy yn ntth h s se e( (2 20 00 04 4-2 20 00 08 8) ) C Ch ha ap piittr re e1 1 :: Analyse financire pour la priode 2004-2008..13 A- Brve prsentation du bilan financier..................13 B- Bilan Financiers 2004-2008...15 C- Calculs des Ratios du Bilan Financier ...................21 C Ch ha ap piittr re e2 2 :: Analyse fonctionnelle pour la priode 2004-2008.....27 A- Les objectifs de lanalyse fonctionnelle du bilan...27 B- Bilans fonctionnels 2004-2008...............................27 C- Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel (dfinitions).30 1- FRNG................................................................30 2- BFR...................................................................31 3- Trsorerie nette...............................................31 D- Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel (Calculs)..32 C Ch ha ap piittr re e3 3 :: Analyse de la rentabilit pour la priode 20042008......................................................................................35 A- Les soldes intermdiaires de gestion........................35 1- Marge commerciale............................................35 2- Production de lexercice......................................35 3- Consommation de lexercice...............................36 4- Valeur ajoute produite......................................36 5- EBE ou IBE...........................................................37 6- Rsultat dexploitation........................................37 7- Rsultat financier................................................38
5
8- Rsultat courant avant impt ............................38 9- Rsultat exceptionnel.........................................39 10-Rsultat de lexercice.........................................39 B- La capacit dautofinancement................................40 1- Dfinition...........................................................40 2- Mthodes de calcul............................................41 C- Retraitement du crdit bail......................................42 D- Calcul des Indicateurs..43 D De eu ux xii m me eP Pa ar rttiie e :: C Ch ha ap piittr re e1 1 :: Interprtation des Ratios de lanalyse financire 2004-2008.................................................................................49 A. La liquidit..................................................49 B. La solvabilit...................................56 C Ch ha ap piittr re e 2 2 :: Interprtation des Ratios de lanalyse fonctionnelle 2004-2008................................................................62 A- Etude dynamique du FDR, BFR, et de la trsorerie..............................................................62 B- Evolution de la structure financire70 C Ch ha ap piittr re e3 3 :: Interprtation des indicateurs de rentabilit pour la priode 2004-2008.......................................................72 A- volution des ESG72 B- CAF, Autofinancement et autres....73 Conclusion Gnrale.................................................................77 Bibliographie............................................................................80 Annexe.....................................................................................82
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. La cration de la socit Unimer remonte 1973. Issue de concentrations

successives de plusieurs socits contrles par des actionnaires franais, lhistoire dUnimer commence en fait ds 1920. VCR est galement issue de diffrents regroupements de socits initis en 1936. Lactivit traditionnelle de la socit se limitait la production et lexportation de conserves de cornichons pour le compte dun nombre rduit de clients, et dans une moindre mesure du vinaigre destination du march marocain. A la reprise de Unimer par le Groupe Alj en 1986, la nouvelle quipe dirigeante se lance la conqute des marchs africains, europens et amricains. En parallle, Unimer modifie son mode de commercialisation en Afrique en limitant le recours aux intermdiaires afin de matriser son circuit de distribution, la qualit de ses produits et enfin mieux contrler les prix. Dans le mme temps, VCR conquiert de nouveaux clients ltranger, diversifie sa production et dveloppe ses ventes sur le march local. Souhaitant confirmer sa notorit, consolider sa position parmi les plus importants oprateurs du secteur et renforcer son potentiel de financement, les dirigeants du groupe Unimer ont dcid ds 2000 de son introduction en bourse. La concrtisation en Mars 2001 de cette opration a connu grand un succs la bourse de Casablanca. En 2001, le groupe Unimer acquiert la socit Top Food. Il tend par cette occasion son offre aussi bien au niveau de lexport quau niveau du march local. Cette acquisition en parfaite adquation avec le plan stratgique du groupe constitue une premire dans lhistoire du groupe et annonce une srie doprations en ligne avec la politique de croissance externe mise en place par le top management aprs lintroduction en bourse.

En 2004, la cration de la filiale Uniconserve au travers de lacquisition la plus importante unit africaine de production de conserves dolive, permet au groupe Unimer de se positionner plus fort sur le secteur de la conserve dolives trs porteur lexport et au niveau du march marocain. Cependant, cette acquisition ne sera gure sans consquences, vu que la liquidit et la solvabilit de manire particulire seront impacts ngativement travers une baisse des ratios.
Fiche Signaltique du groupe UNIMER
Structure du capital :
Actionnaires :
10
Cours de lAction : (Sance du 06/03/2009)

Cours courant: + haut jour: Capitalisation (en MAD):* Meilleur cours l'achat: Meilleur cours la vente: 840,00 Ouverture: - + bas jour: 462 000 000,00 Volume: 840,00 845,00 Cours de Rfrence: 840,00 0,00 0 100 100
- Variation: 0,00 Cumul titres changs:
Quantit du meilleur cours l'achat: Quantit du meilleur cours la vente:
Plus haut anne: Exercice: Dividende (en MAD): Date dtachement dividende: Pay out (en %):
870,00
Plus bas anne:
825,00
2007 Capital: 36,00 Nombre d'actions: 30/09/2008 Valeur nominale: 68,15 Rendement (en %):
55 000 000,00 Chiffre d'Affaire: 293 657 061,81 550 000 100 Rsultat Net: 29 054 174,68
4,29 Bnfice par action (en MAD):
52,83
* Le calcul de la capitalisation (en MAD) est bas sur le nombre de titres cots en premire ligne.
N.B :
Dans notre diagnostic financier du groupe UNIMER, nous allons nous contenter dtudier la priode 2004-2008,
11
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C Ch ha ap piittr re e1 1 :: Analyse financire pour la priode 2004-2008
A.
Brve prsentation du bilan financier :

Le bilan patrimonial, galement appel bilan financier, fait apparatre le
patrimoine rel de lentreprise. Il a t conu dans une optique de liquidation de lentreprise, cest--dire quil repose sur ltude de la solvabilit de lentreprise. Il est donc utilis par les cranciers de lentreprise (banque et porteur dobligations). Lapproche patrimoniale a pour but danalyser la structure financire de lentreprise partir de sa capacit faire face ses dettes exigibles laide de ses actifs les plus liquides. Lanalyse de la structure financire patrimoniale est ainsi galement appele analyse liquidit / exigibilit. Lquilibre financier patrimonial met laccent sur ladquation entre la liquidit des actifs et lexigibilit du passif. La liquidit dun actif dpend de la possibilit de le transformer rapidement et sans perdre de valeur en monnaie. Lexigibilit dune dette dpend de son chance et de la capacit du crancier en demander le remboursement immdiat.
Dans lapproche patrimoniale du bilan, lapprciation du degr de liquidit des actifs et dexigibilit des passifs repose sur la maturit plus ou moins un an. Selon cette apprciation, un actif ralisable CT est un actif dont le dlai de transformation en monnaie est infrieur un an et une dette exigible est une dette moins dun an. A noter que le passage du bilan comptable au bilan patrimonial ou
financier ncessite un certain nombre de retraitements pouvant tre rsums ainsi :
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Pour ce qui est du traitement du crdit bail, il sagit dajouter la VNA au niveau de lactif et du passif, tout en prenant en compte limpact fiscal, c'est--dire il faut ajouter 70% de la VNA dans les dettes LT et 30% dans le passif circulant.
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Dans notre cas dtude, pour le bilan financier, ce ne sont pas les biens du crdit bail qui sont considrs, mais le contrat de crdit bail, car lui seul appartient lentreprise, donc sa valeur commerciale la revente t considre comme la valeur de contrat dduite de ce qui a t dj utilis.
B. Bilan financiers 2004-2008 :
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Bilan Financier 2004 :

remarques
les actifs fictifs sont retranch du bilan l'actif, et 70% de leur valeur est retranche immabilisations en non valeurs du passif
les carts de conversion actifs sont retranch du ecart de conversion actif sur lments durables l'actif et a hauteur de 70% du passif immobilisations fiancieres moinsd'un il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit an (prts moins d'un an) la valeur minimale du stock dans l'entreprise stock outils actif circulant plus d'un an il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit (crances plus d'un an) les carts de conversion actifs sont retranch du ecart de conversion actif sur lments circulants l'actif et a hauteur de 70% du passif titres de valeurs de placement les VMP sont concidre liquides 50% facilement les carts de conversion passif rejoignenet les ecart de conversion passif (lments durables et circulants) capitaux propres pour 70% de leur valeur les dividendes passent des capitaux dividendes (partie du rsultat distribu) propres au dettes court terme il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit elle concernent les carts de conversion actifs, donc elle doivent etres dduite du bilan, elles diminuent les capitaux propres pour 70% et les dettes court termes (impots) pour 30% dettes du passif circulant a plus d'un an dettes de financement a moins d'un an
A.IMMB 53 180 434,78 ACTIF CIRCULANT T/ACTIF 98 807 042,88 41 113 638,49 CAPITAUX PROPRES 145 914 361,27 DETTES LT 115 700,20 PASSIF CIRCULANT 34 554 043,06 T/PASSIF 12 517 011,62
3 237 082,00
2 265 957,40
0,00 0,00 30 251 971,77 7 137 258,30 0,00 30 251 971,77 7 137 258,30 115 700,20 0,00 0,00
0,00
80 990,14
65 999,44 6 600 000,00 181 761,68 0,00 6 600 000,00 181 761,68 0,00
provisions injustifies provisions pour risques et charges* a moins d'un an ecart de converstion passif (lments circulants) ecart de conversion passif (lments durables) impots latents plus d'un an impots latents moins d'un an sur actifs fictifs sur ecarts actifs sur provision injustife sur ecarts passifs Traitement de l'IS traitement crdit bail (VNA) TOTAL
95 157,93
80 990,14
115 700,20
les carts de conversion passif rejoignenet les capitaux propres pour 70% de leur valeur les carts de conversion passif rejoignenet les capitaux propres pour 70% de leur valeur l'impot sur les provisions reglementes l'impact fiscal la diffrence rejoint le court terme le contrat de crdit bail possde encore une valeur la revente, cette valeur augmente les immobilisations, et les capitaux propres 70%, ainsi que les dettes court termes (IS) 30%
94 284,92
0,00 540 000,00 540 000,00 971 124,60 34 710,06 34 710,06 28 285,48 6 037 981,00
-6 037 981,00
66 610,55
28 547,38
87 427 740,78
61 302 112,61
41 113 638,49
130 536 422,31
788 372,23
46 001 685,71
12 517 011,62
ACTIF A PLUS D'UN AN
ACTIF A MOINS D'UN AN
CAPITAUX PROPRES
DETTES A PLUS D'UN AN
DETTES A MOINS D'UN AN
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Bilan financier2005 :
remarques lesactifs fictifssont retranch du bilan l'actif, et 70% de leur valeur est retranche immabilisations en non valeurs du passif lescartsde conversion actifs sont retranch du ecart de conversion actif sur lments l'actif et a hauteur de 70% du passif durables immobilisations fiancieres moinsd'un il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit an (prts moins d'un an) la valeur minimale du stock dansl'entreprise stock outils actif circulant plus d'un an il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit (crances plus d'un an) lescartsde conversion actifs sont retranch du ecart de conversion actif sur lments circulants l'actif et a hauteur de 70% du passif titres de valeurs de placement lesVMP sont concidre liquides 50% facilement lescartsde conversion passif rejoignenet les ecart de conversion passif (lments durables et circulants) capitaux propres pour 70%de leur valeur lesdividendes passent des capitaux dividendes (partie du rsultat distribu) propresau dettes court terme il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit elle concernent les carts de conversion actifs, donc elle doivent etres dduite du bilan, elles diminuent les capitaux proprespour 70% et les dettescourt termes (impots) pour 30% dettes du passif circulant a plus d'un an dettes de financement a moins d'un an
A.IMMB 74 949 464,65 2 704 465,60 ACTIF CIRCULANT T/ACTIF 123 478 946,89 11 056 377,57 CAPITAUX PROPRES 166 206 489,65 1 893 125,92 DETTES LT 23 991,31 PASSIF CIRCULANT 40 388 317,14 T/PASSIF 2 865 991,01
0,00 0,00 30 251 971,77 21 527 948,11 0,00 30 251 971,77 21 527 948,11 23 991,31 0,00 0,00
0,00
16 793,92
0,00 16 500 000,00 72 810,00 0,00 16 500 000,00 72 810,00 0,00
provisions injustifies provisions pour risques et charges* a moins d'un an
16 793,92
23 991,31
lescartsde conversion passif rejoignenet les capitaux propres pour 70%de leur valeur lescartsde conversion passif rejoignenet les capitaux propres pour 70%de leur valeur l'impot sur lesprovisions reglementes
ecart de converstion passif (lments circulants) ecart de conversion passif (lments durables) impots latents plus d'un an impots latents moins d'un an sur actifs fictifs sur ecarts actifs sur provision injustife sur ecarts passifs Traitement de l'IS
0,00 540 000,00 540 000,00
0,00
811 339,68 7 197,39 7 197,39 0,00 -4 111 893,00 4 111 893,00
l'impact fiscal la diffrence rejoint les actifs court terme le contrat de crdit bail possde encore une valeur la revente, cette valeur augmente les immobilisations, et les capitaux propres 70%, ainsi traitement crdit bail (VNA) que les dettes court termes (IS) 30% TOTAL
911 780,79 124 936 699,72 71 675 035,70 11 056 377,57 143 161 470,73
638 246,56 1 251 056,56
273 534,24 60 389 594,70 2 865 991,01
ACTIF A MOINSD'UN AN
CAPITAUX PROPRES
17
Bilan Financier 2006 :

remarques les actifs fictifs sont retranch du bilan l'actif, et 70% de leur valeur estretranche du passif les carts de conversion actifs sont retranch du l'actif eta hauteur de 70% du passif il s'agitde reclasser par ordre d'exigibilit la valeur minimale du stock dans l'entreprise il s'agitde reclasser par ordre d'exigibilit les carts de conversion actifs sont retranch du l'actif eta hauteur de 70% du passif les VMP sont concidre liquides 50% les carts de conversion passif rejoignenetles capitaux propres pour 70% de leur valeur les dividendes passentdes capitaux propres au dettes court terme il s'agitde reclasser par ordre d'exigibilit il s'agitde reclasser par ordre d'exigibilit elle concernentles carts de conversion actifs, donc elle doivent etres dduite du bilan, elles diminuent les capitaux propres pour 70% etles dettes court termes (impots) pour 30%
A.IMMB 75 216 831,26 ACTIF CIRCULANT T/ACTIF 143 179 313,85 6 753 767,43 CAPITAUX PROPRES 182 996 979,20 1 419 844,44 DETTES LT 52 562,40 PASSIF CIRCULANT 42 097 798,16 T/PASSIF 2 572,78
immabilisations en non valeurs ecart de conversion actif sur lments durables immobilisations fiancieres moinsd'un an (prts moins d'un an) stock outils actif circulant plus d'un an (crances plus d'un an) ecart de conversion actif sur lments circulants titres de valeurs de placement facilement cessibles ecart de conversion passif (lments durables et circulants) dividendes (partie du rsultat distribu) dettes du passif circulant a plus d'un an dettes de financement a moins d'un an provisions injustifies
2 028 349,20
0,00
0,00
11 000,00 30 251 971,77 124 525,39
11 000,00 30 251 971,77 124 525,39 52 562,40 0,00 0,00 36 793,68
0,00
19 250 000,00 15 364,38 0,00
19 250 000,00 15 364,38 0,00
36 793,68
52 562,40
provisions pour risques et charges* a moins d'un an les carts de conversion passif rejoignenetles capitaux propres pour 70% de leur valeur les carts de conversion passif rejoignenetles capitaux propres pour 70% de leur valeur l'impotsur les provisions reglementes l'impact fiscal ecart de converstion passif (lments circulants) ecart de conversion passif (lments durables) impots latents plus d'un an impots latents moins d'un an sur actifs fictifs sur ecarts actifs sur provision injustife sur ecarts passifs Traitement de l'IS traitement crdit bail (VNA)
606 866,32 424 806,42 112 761 254,29 6 753 767,43 158 510 202,76 440 170,80 182 059,89 64 722 920,91 2 572,78 0,00 0,00 0,00 608 504,76 15 768,72 15 768,72 0,00 -3 816 932,00 3 816 932,00 0,00
la diffrence rejoint les actifs courtterme le contrat de crdit bail possde encore une valeur la revente, cette valeur augmente les immobilisations, et les capitaux propres 70%, ainsi que les dettes court termes (IS) 30%
TOTAL
104 160 845,54
CAPITAUX PROPRES
18
Bilan financier 2007 :

remarques les actifs fictifs sont retranch du bilan l'actif, et 70% de leur valeur est retranche du passif les carts de conversion actifs sont retranch du l'actif et a hauteur de 70% du passif il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit la valeur minimale du stock dans l'entreprise il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit les carts de conversion actifs sont retranch du l'actif et a hauteur de 70% du passif les VMP sont concidre liquides 50%
A.IMMB 81 882 306,05 ACTIF CIRCULANT T/ACTIF 134 042 008,31 12 805 524,80 CAPITAUX PROPRES 197 429 957,06 DETTES LT 0,00 PASSIF CIRCULANT 31 274 667,61 T/PASSIF 25 214,49
immabilisations en non valeurs
1 352 232,80
946 562,96
ecart de conversion actif sur lments durables immobilisations fiancieres moinsd'un an (prts moins d'un an) stock outils actif circulant plus d'un an (crances plus d'un an) ecart de conversion actif sur lments circulants titres de valeurs de placement facilement cessibles
0,00
0,00
0,00 30 251 971,77 0,00
0,00 30 251 971,77 0,00 71 349,55 49 944,69
4 062 719,00
4 062 719,00
les carts de conversion passif rejoignenet les ecart de conversion passif (lments durables et circulants) capitaux propres pour 70% de leur valeur les dividendes passent des capitaux propres au dettes court terme il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit dividendes (partie du rsultat distribu) dettes du passif circulant plus d'un an dettes de financement a moins d'un an
41 041,41
20 900 000,00 0,00 0,00
20 900 000,00 0,00 0,00
elle concernent les carts de conversion actifs, donc elle doivent etres dduite du bilan, elles diminuent les capitaux propres pour 70% et les dettes court termes (impots) pour 30%
provisions injustifies
0,00
0,00
provisions pour risques et charges* a moins d'un an les carts de conversion passif rejoignenet les capitaux propres pour 70% de leur valeur ecart de converstion passif (lments circulants)
0,00 0,00 0,00 405 669,84 0,00 21 404,87 17 589,17 -3 605 450,00 3 605 450,00 58 630,58
les carts de conversion passif rejoignenet les ecart de conversion passif (lments durables) capitaux propres pour 70% de leur valeur l'impot sur les provisions reglementes l'impact fiscal impots latents plus d'un an impots latents moins d'un an sur actifs fictifs sur ecarts actifs sur provision injustife sur ecarts passifs Traitement de l'IS
la diffrence rejoint les actifs court terme le contrat de crdit bail possde encore une valeur la revente, cette valeur augmente les immobilisations, et les capitaux propres 70%, ainsi que les dettes court termes (IS) 30%
traitement crdit bail (VNA)

347 462,15 243 223,51 99 655 967,99 16 868 243,80 171 969 040,82 243 223,51 104 238,65 55 416 240,14 25 214,49
TOTAL
111 129 507,17
CAPITAUX PROPRES
19
Bilan financier 2008 :

remarques les actifs fictifs sont retranch du bilan l'actif, et 70% de leur valeur est retranche du passif les carts de conversion actifs sont retranch du l'actif et a hauteur de 70% du passif il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit la valeur minimale du stock dans l'entreprise il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit les carts de conversion actifs sont retranch du l'actif et a hauteur de 70% du passif les VMP sont concidre liquides 50%
A.IMMB 94 131 747,98 ACTIF CIRCULANT T/ACTIF 181 951 933,85 5 743 903,67 CAPITAUX PROPRES 195 767 031,02 DETTES LT 0,00 PASSIF CIRCULANT 55 648 792,94 T/PASSIF 30 411 761,54
immabilisations en non valeurs
676 116,40
473 281,48
ecart de conversion actif sur lments durables immobilisations fiancieres moinsd'un an (prts moins d'un an) stock outils actif circulant plus d'un an (crances plus d'un an) ecart de conversion actif sur lments circulants titres de valeurs de placement facilement cessibles
0,00
0,00
0,00
0,00
30 251 971,77 328 422,50
30 251 971,77 328 422,50
145 899,70
102 129,79
0,00
0,00
les carts de conversion passif rejoignenet les ecart de conversion passif (lments durables et circulants) capitaux propres pour 70% de leur valeur les dividendes passent des capitaux propres au dettes court terme il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit il s'agit de reclasser par ordre d'exigibilit dividendes (partie du rsultat distribu) dettes du passif circulant plus d'un an dettes de financement a moins d'un an
81 815,26
22 000 000,00 1 722,00 0,00
22 000 000,00 1 722,00 0,00
elle concernent les carts de conversion actifs, donc elle doivent etres dduite du bilan, elles diminuent les capitaux propres pour 70% et les dettes court termes (impots) pour 30%
provisions injustifies
0,00
0,00
provisions pour risques et charges* a moins d'un an les carts de conversion passif rejoignenet les capitaux propres pour 70% de leur valeur ecart de converstion passif (lments circulants)
0,00 0,00 0,00 202 834,92 0,00 43 769,91 35 063,68 -4 644 441,00 4 644 441,00 116 878,94
les carts de conversion passif rejoignenet les ecart de conversion passif (lments durables) capitaux propres pour 70% de leur valeur l'impot sur les provisions reglementes l'impact fiscal impots latents plus d'un an impots latents moins d'un an sur actifs fictifs sur ecarts actifs sur provision injustife sur ecarts passifs Traitement de l'IS
la diffrence rejoint les actifs court terme le contrat de crdit bail possde encore une valeur la revente, cette valeur augmente les immobilisations, et les capitaux propres 70%, ainsi que les dettes court termes (IS) 30%
traitement crdit bail (VNA)

88 057,99 61 640,59 151 225 639,88 5 743 903,67 168 628 994,01 63 362,59 26 417,40 81 989 509,25 30 411 761,54
TOTAL
124 124 083,84
CAPITAUX PROPRES
20
C. Calculs des Ratios du Bilan Financier
21
Ratios 2004 :
BILANFINANCIER ACTIF ACTIF APLUSD'UNAN ACTIF AMOINSD'UNAN TOTAL 87427740,78 DETTESAPLUSD'UNAN 102415751,10 DETTESAMOINSD'UNAN 189843491,88 TOTAL BILANFINANCIER ACTIF IMMOBILISATIONS STOCK CREANCES TRESORERIE ACTIF TOTAL 87427740,78 0,00 61302112,61 41113638,49 189843491,88 CAPITAUXPROPRES DETTESDEFINANCEMENT(LMT) DETTESACOURTTERME TRESORERIE PASSIF TOTAL PASSIF 130536422,31 788372,23 46001685,71 12517011,62 189843491,88 PASSIF 131324794,54 58518697,33 189843491,88
ratio liquidit ratio deliquiditgnrale ratio deliquiditrduite Actif moinsd'unan/Passif moinsd'an Actif moinsd'unanhorsStock/Passif moinsd'an
1,75 1,75 0,70
norme
1,00 liquiditexdentaire
commentaire
1,00 liquiditimmdiatesuffisante 1,00
ratio deliquiditimmdiate Quasiliquidits/Passif moinsd'an solvabilit ratio desolvabilitgnrale Totalactif /Totaldesdettes ratio d'autonomie financire Capitauxpropres/Totalpassif ratio d'endettement fondderoulementfinancier Totaldettes/Capitauxpropres
liquiditimmdiateinsuffisante,l'entreprise nepeutcouvir immdiatementque75%desesdettes
3,20 0,69 0,45 43108681,54
l'entreprisepeutlargementhonorerses dettesencasdefail ite 0,50 l'autonomie financiredel'entrepriseesttrssafisfaisante

1,50 2,00
la capacitd'endettementdel'entrepriseesttresimportante,( jusqu' 5fois plus) l'entreprisefinancecesinvestissement pardesressourcesstables

22
Ratios 2005 :
1,31 1,18 0,17
norme
commentaire
1,00 liquiditexdentaire 1,00 liquiditimmdiatesuffisante 1,00
liquiditimmdiatetrsinsuffisante,l'entreprise nepeutcouvir immdiatementque19%desesdettes
3,22 0,69 0,45 18224771,01
l'entreprisepeutlargementhonorerses dettesencasdefail ite 0,50 l'autonomie financiredel'entrepriseesttrssafisfaisante la capacitd'endettementdel'entrepriseesttresimportante,( 2,00 jusqu' 4fois plus) l'entreprisefinancecesinvestissement pardesressourcesstables
1,50
23
Ratios 2006 :
1,85 1,76 0,10
norme
commentaire
3,43 0,71 0,41 54349357,22
1,50
24
Ratios 2007 :
2,10 1,81 0,30
norme
commentaire
4,09 0,76 0,32 60839533,65
1,50
25
Ratios 2008 :
1,40 0,85 0,05
norme
commentaire
1,00 liquiditexdentaire 1,00 liquiditimmdiateinsuffisante 1,00
liquiditimmdiatetrsinsuffisante,l'entreprise nepeutcouvir immdiatementque5%desesdettes
2,50 0,60 0,67 44504910,17
1,50
26
C Ch ha ap piittr re e2 2 :: Analyse fonctionnelle pour la priode 2004-2008 :
A. Les objectifs de lanalyse fonctionnelle du bilan

Lanalyse fonctionnelle du bilan repose sur les notions de stock demplois et de stock de ressources. Elle privilgie la notion de cycle pour expliquer le fonctionnement des entreprises. La distinction entre cycle dinvestissement, cycle de financement (long terme) et le cycle dexploitation (court terme) est primordiale. Elle permet de mesurer les capitaux ncessaires au financement des investissements ainsi que ceux lis au cycle dexploitation. Le bilan fonctionnel est un complment du bilan comptable patrimonial. Il permet danalyser comment a t assure la couverture des emplois par les ressources. Ltablissement du bilan fonctionnel est une tape indispensable, pralable tout diagnostic financier. Sa structure peut tre rsum ainsi Les lments stables du bilan fonctionnel : Emplois stables lactif Ressources stables au passif
B. Bilans fonctionnels 2004-2008
Ressources propres Actif immobilis en valeur brute Capitaux propres Amortissements et provisions + Valeur dorigine des biens acquis en Provisions pour risques et crdit bail charges Amortissements cumuls des biens en crdit-bail Dettes financires Dettes financires Part restant payer sur remboursement du crdit bail
27
Les lments circulants du bilan fonctionnel
Actif circulant dexploitation
Passif circulant dexploitation
Stocks leur valeur brute Avances et acomptes reus Avances et acomptes verss Dettes fournisseurs Crances dexploitation dexploitation Effets escompts non chus Dettes fiscales et sociales Autres crances dexploitation relatives lexploitation (sauf IS) Charges constates davance lies Autres dettes dexploitation lexploitation Produits constats davance lis Actif circulant hors exploitation Crances hors exploitation Valeurs mobilires de placement Charges constates davance non lies lexploitation Passif circulant hors exploitation Dettes fournisseurs dimmobilisation Dettes fiscales (IS) Autres dettes dexploitation Produits constats davance non lis lexploitation Trsorerie ngative
Trsorerie positive
Disponibilits (soldes dbiteurs Concours bancaires courants de banque et de chques postaux, Soldes crditeurs de banque et caisse) effets escompts non chus Les retraitements : Dans la majeure partie des cas, il tait beaucoup plus question de reclassements que de retraitements, mis part le cas du crdit bail : Pour le bilan fonctionnel, les biens en crdit bail ont t considrs comme appartenant lentreprise, ils ont donc t amortit en consquence.
28
Les Bilans Fonctionnels

Bilan fonctionnel de lanne 2004
BILAN FONCTIONNEL ACTIF EMPLOIS STABLES ACTIF CIRCULANT EXPLOITATION ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE ACTIVE
TOTAL
PASSIF 90 333 971,72 72 363 842,23 27 016 031,76 41 113 638,49

230 827 484,20
RESSOURCES STABLES 183 727 882,14 PASSIF CIRCULANT EXPLOITATION 29 118 919,73 PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION 5 463 670,71 12 517 011,62 TRESORERIE PASSIVE
TOTAL 230 827 484,20

TOTAL 116 627 360,39 105 420 079,11 20 956 968,77
PASSIF RESSOURCES STABLES PASSIF CIRCULANT EXPLOITATION PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE PASSIVE
TOTAL 210 512 981,40 36 869 734,90 3 812 078,53 2 865 991,01 254 060 785,84
11 056 377,57
254 060 785,84

TOTAL 121 945 450,47 81 815 421,35 62 505 918,92 6 753 767,43 273 020 558,17
TOTAL 230 694 905,65 41 345 483,29 977 596,45 2 572,78 273 020 558,17

TOTAL 134 354 439,29 84 514 257,30 50 727 207,15 12 805 524,80 282 401 428,54
TOTAL 250 944 479,57 30 506 074,80 925 659,68 25 214,49 282 401 428,54
29

TOTAL 153 218 713,85 137 829 289,49 45 437 938,80 5 743 903,67 342 229 845,81
TOTAL
256 080 439,18

54 209 753,59
1 527 891,50
30 411 761,54
342 229 845,81
C. Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel (dfinitions) :

1/Le fonds de roulement net global (FRNG)
Le fonds de roulement net global correspond la partie de ressources stables qui finance lactif circulant. Il correspond au surplus des capitaux permanents sur les actifs stables. FRNG = Ressources Stables Emplois stables Ou
FRNG = Actif circulant Passif circulant
30
2/ Le besoin en fonds de roulement (BFR)

Le besoin en fonds de roulement correspond au besoin de financement li au cycle dexploitation. On distingue gnralement le besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE) du besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE). BFRE = Actif circulant dexploitation Passif circulant dexploitation
BFRHE = Actif circulant hors exploitation Passif circulant hors Exploitation
3/ La trsorerie nette
Le plus souvent, le FRNG et le BFR ne sont pas identiques. La diffrence correspond la trsorerie nette.
Trsorerie nette = FRNG - BFR
Ou
Trsorerie nette = Trsorerie positive Trsorerie ngative
31
D. Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel (calculs) :

Agrgats du bilan fonctionnel 2004 :
BILAN FONCTIONNEL ACTIF EMPLOIS STABLES ACTIF CIRCULANT EXPLOITATION ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE ACTIVE TOTAL 90 333 971,72 72 363 842,23 27 016 031,76 41 113 638,49 230 827 484,20 0,00 PASSIF RESSOURCES STABLES PASSIF CIRCULANT EXPLOITATION PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE PASSIVE TOTAL 183 727 882,14 29 118 919,73 5 463 670,71
12 517 011,62
230 827 484,20
FOND DE ROULEMENT NET GLOBAL BESOIN EN FOND DE ROULEMENT NET GLOBAL BESOIN EN FOND DE ROULEMENT EXPLOITATION BESOIN EN FOND DE ROULEMENT H-EXPLOITATION TRESORERIE NETTE
93 393 910,42 64 797 283,55 43 244 922,50 21 552 361,05 28 596 626,87 28 596 626,87

2 865 991,01
254 060 785,84
93 885 621,01 85 695 234,45 68 550 344,21 17 144 890,24 8 190 386,56 8 190 386,56
32

BILAN FONCTIONNEL ACTIF EMPLOIS STABLES ACTIF CIRCULANT EXPLOITATION ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE ACTIVE TOTAL 121 945 450,47 81 815 421,35 62 505 918,92 6 753 767,43 273 020 558,17 0,00 PASSIF RESSOURCES STABLES PASSIF CIRCULANT EXPLOITATION PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE PASSIVE TOTAL 230 694 905,65 41 345 483,29 977 596,45
2 572,78
273 020 558,17
108 749 455,18 101 998 260,53 40 469 938,06 61 528 322,47 6 751 194,65 6 751 194,65

BILAN FONCTIONNEL ACTIF EMPLOIS STABLES ACTIF CIRCULANT EXPLOITATION ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE ACTIVE TOTAL 134 354 439,29 84 514 257,30 50 727 207,15 12 805 524,80 282 401 428,54 0,00 PASSIF RESSOURCES STABLES PASSIF CIRCULANT EXPLOITATION PASSIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION TRESORERIE PASSIVE TOTAL 250 944 479,57 30 506 074,80 925 659,68
25 214,49
282 401 428,54
116 590 040,28 103 809 729,97 54 008 182,50 49 801 547,47 12 780 310,31 12 780 310,31
33

30 411 761,54
342 229 845,81
102 861 725,33 127 529 583,20 83 619 535,90 43 910 047,30 -24 667 857,87 -24 667 857,87
34
C Ch ha ap piittr re e3 3 :: Analyse de la rentabilit pour la priode 2004-2008
A. Les soldes intermdiaires de gestion :

1/ - LA MARGE COMMERCIAL A- Dfinition
Cest le supplment de valeur apporte par lentreprise au cot dachat des marchandises vendues.
B- Mode de calcul
Marge commerciale = Vente de marchandises nette de rabais, remise, ristourne accordes (Achat de marchandises nette de RRR obtenues + Variation de stock de marchandises)
2/- PRODUCTION DE LEXERCICE A- Dfinition

Cest la valeur des produits et des services fabriqus par lentreprise qui aurait t vendu ou stock ou ayant servi constituer des immobilisations.
B- Mode de calcul
Production de lexercice = Production vendue + Production stocke + Production immobilise + Produits nets partiels sur oprations long terme
35
3 / - CONSOMMATION DE LEXERCICE A- Dfinition

Elle reprsente des biens et des services achets lextrieur, se sont des consommations intermdiaires.
B- Mode de calcul
Consommation de lexercice = Achat de matire + Variation de stock + Autres achats externes
4/- VALEUR AJOUTEE PRODUITE A- Dfinition

Elle reprsente laccroissement de valeurs apportes par lentreprise aux biens et services en provenance des tiers et constitue un critre pertinent concernant la taille de lentreprise.
B- Mode de calcul
VA= Marge commerciale + Production de lexercice Consommation de lexercice en provenance de tiers.
36
5/-EBE ou IBE A- Dfinition

Cest le premier profit conomique avant toute prise en compte des politiques damortissement et de financement.
B- Mode de calcul
EBE ou IBE = VA Impts et taxes Salaris Charges sociales + Subvention dexploitation
6- RESULTAT DEXPLOITATION A- Dfinition

Cest la ressource nette dgage par les oprations de gestion courante. Cest le deuxime profit conomique qui prend en compte les politiques damortissement et les risques dexploitation.
B- Mode de calcul
Rsultat dexploitation = EBE + Reprises sur amortissement et provision + Autres produit sauf produits nets partiels sur opration long terme Dotation et amortissement et provision dexploitation Autres charges
37
7-
RESULTAT FINANCIER
A- Dfinition
Il reprsente les consquences de la prise en compte des politiques financires et des financements de lentreprise (placement, emprunt).
B- Mode de calcul
Rsultat financier = Produit financier Charges financires
8/- RESULTAT COURANT AVANT IMPOT A- Dfinition

Cest le troisime profit conomique qui intgre les politiques damortissement de risques et de financement. Il mesure la performance de lactivit conomique et financire de lentreprise.
B- Mode de calcul
RCAI = Rsultat dexploitation + Quotes part de rsultat sur oprations faite en commun + Rsultat financier
38
9/- RESULTAT EXCEPTIONNEL A- Dfinition

Ce rsultat prend en compte tous les aspects exceptionnels de la vie de lentreprise.
B- Mode de calcul
Rsultat exceptionnel = Produits exceptionnels Charges exceptionnelles
10/- RESULTAT DE LEXERCICE A- Dfinition

Cest le rsultat final qui prend en compte tous les aspects conomiques et fiscaux de lentreprise.
B- Mode de calcul
Rsultat de lexercice = Rsultat courant avant impts + Rsultat exceptionnel Participation Impt sur les bnfices
39
B. La capacit dautofinancement:
1-/Dfinition :
Elle reprsente le flux rsiduel de trsorerie effective ou potentielle gnre par lensemble des oprations de gestion de lentreprise. Les oprations de gestion exclues les plus ou les moins values des cessions dactifs immobiliss. La CAF a pour fonction de rembourser les emprunts, financer les investissements, et augmenter le FR fonctionnel. Plus la CAF est leve, plus les possibilits financires de lentreprise sont grandes mais il ne faut pas assimiler CAF et ressources de trsorerie effective. En effet, une partie de la CAF est dj investie dans la variation du BFR. Comme son nom lindique, la CAF dtermine les possibilits dautofinancement de lentreprise. Lautofinancement de lanne N est gal la CAF de N dividendes de N-1 verss aux actionnaires en N. La partie liquide de la CAF est gale CAF -variation de besoin de FR. CAF = EBE + quotes-parts encaissables les
40
2/-Mthodes de calcul
EBE : On dit que cette mthode de fait gnrateur, explicative, mthode des flux externes, mthode descendante ou soustractive, mthode prconise pour le calcul de la CAF. - CAF = EBE ou IBE + Transfert de charges + Autres produits dexploitations - Autres charges dexploitation dcaissables + Ou Quotes-parts sur oprations faites en commun + Produits financiers sauf Reprises aux provisions - Charges financires sauf Dotation aux provisions + Produits exceptionnels sauf cession, quotes-parts de subvention et reprise sur provisions - Charges exceptionnelles sauf valeur nette comptable des cessions et dotations sur lments exceptionnels - Participation des salaris - Impts sur les bnfices Rsultat : Cest la mthode ascendante, des flux internes. Rsultat de lexercice= + Valeur comptable des immobilisations cdes - Produits des cessions dimmobilisations + Dotation aux amortissements (exceptionnelles, exploitations et financires) - Reprises des dotations aux provisions (RAP)
41
C. RETRAITEMENT DU CREDIT BAIL

Pour le compte de produits et charges, Lorsque ne sont pas
distingues les 2 composantes de l'annuit de crdit-bail (amortissement, Charge financire), il convient d'en faire un calcul approximatif. A titre d'exemple de procdure de calcul, citons celle retenue par la Centrale des Bilans de la Banque de France (mthode que nous avons utilise): Est dfinie tout d'abord pour l'immobilisation acquise par crdit-bail un coefficient k : Valeur d'origine - Prix d'achat rsiduel (actualis) k = --------------------------------------------------Total des annuits payes et payer Puis chacune des annuits de crdit-bail est ensuite ventile de la faon suivante : - amortissement : annuit de crdit-bail*k - charges financires : annuit de crdit-bail*(1-k).
42
D. CALCULS DES INDICATEURS

2004 :
Tableau de formation des rsultats
EXERCICE
0,00 0,00 0,00 193 470 319,44 196 438 775,42 -4 490 937,35 1 522 481,37 140 691 296,94 118 611 113,68 22 080 183,26 52 779 022,50 0,00 578 873,56 21 057 990,74 31 142 158,20 0,00 1 079 519,78 2 503 579,33 3 249 789,40 29 316 428,35 2 098 302,13 31 414 730,48 -24 885,99 6 037 981,00 25 351 863,49 Capacit d'autofinancement
Ventes demarchandisesenl'tat Achatrevendusdemarchandises Margebrutesur ventes enl'tat Productiondel'exercice Ventes de biens etservices produits Variationstocksdeproduits Immobilis.Prod.Par l'entrep.Pourelle-mme Consommationdel'exercice Achats consomms de matiresetfournitures Autres chargesexternes Valeurajoute Subventions d'exploitation Impts ettaxes Charges de personnel Excdentbrutd'exploitation(ouInsuffisanceBE) Autresproduitsd'exploitation Autrescharges d'exploitation Reprised'exploitation;Transfertdecharges Dotations d'exploitation Rsultatd'exploitation Rsultatfinancier Rsultatcourant Rsultatnoncourant Imptsurlesrsultats Rsultatnetdel'exercice
4506,87
Rsultatnetdel'exercice Dotationsd'exploitation Dotationsfinancires Dotationsnoncourantes Reprisesd'exploitation Reprisesfinancires Reprisesnoncourantes Produits descessionsd'immobilisations Valeurs nettes d'amortissementdes imm. Cdes Capacitd'autofinancement Distributiondebnfices Autofinancement
25 351 863,49 3 253 881,14 115 700,20 0,00 0,00 108 847,33 0,00 131 000,00 155 885,99 28 637 483,49 6 600 000,00 22 037 483,49
4091,75
4091,75 415,12
43
2005 :
Tableaudeformationdesrsultats
EXERCICE
0,00 0,00 0,00 227818955,04 228792442,55 -4990648,44 4017160,93 158048464,98 128667778,83 29380686,15 276233,00 69770490,06 0,00 815355,72 23856712,40 45098421,94 19000,00 210986,35 132064,28 6588994,79 218378,24 38449505,08 2354254,94 57854,76 40803760,02 100261,36 4111893,00 36792128,38 Capacitd'autofinancement
Ventesdemarchandisesenl'tat Achatrevendusdemarchandises Margebrutesurventesenl'tat Productiondel'exercice Ventesdebiensetservicesproduits Variationstocksdeproduits Immobilis.Prod.Parl'entrep.Pourelle-mme Consommationdel'exercice Achatsconsommsdematiresetfournitures Autreschargesexternes Valeurajoute Subventionsd'exploitation Imptsettaxes Chargesdepersonnel Excdentbrutd'exploitation(ouInsuffisanceBE) Autresproduitsd'exploitation Autreschargesd'exploitation Reprised'exploitation;Transfertdecharges Dotationsd'exploitation Rsultatd'exploitation Rsultatfinancier Rsultatcourant Rsultatnoncourant Imptsurlesrsultats Rsultatnetdel'exercice
Rsultatnetdel'exercice Dotationsd'exploitation Dotationsfinancires Dotationsnoncourantes Reprisesd'exploitation Reprisesfinancires Reprisesnoncourantes Produitsdescessionsd'immobilisations Valeursnettesd'amortissementdesimm.Cdes Capacitd'autofinancement Distributiondebnfices Autofinancement
36792128,38 6588994,79 218378,24 23991,31 0,00 0,00 115700,20 0,00 140000,00 28196,64 43177610,92 16500000,00 26677610,92
44
2006 :
Tableau deformationdesrsultats
EXERCICE
0,00 0,00 0,00 231481725,98 226757598,79 3771094,12 953033,07 166640419,46 137095547,43 29544872,03 374279,25 64841306,52 0,00 2149792,45 27013334,37 35678179,70 10000,00 280000,00 4802490,74 5922363,80 301369,49 34288306,64 3881685,02 72909,76 38169991,66 3487429,89 3816932,00 37840489,55 Capacitd'autofinancement
37840489,55 5353168,49 301369,49 52562,40 0,00 0,00 23991,31 1800000,00 41326,62 26285,82 41407188,33 19250000,00 22157188,33
45
2007 :
EXERCICE
0,00 0,00 0,00 236007802,45 234728502,18 499773,57 779526,70 166007422,27 135519974,55 30487447,72 324703,68 70000380,18 0,00 1401258,87 26896040,30 41703081,01 10000,00 1136358,12 2522379,08 6689807,50 256893,44 36409294,48 2526221,40 67810,25 38935515,87 2911,99 3605450,00 35332977,86 Capacitd'autofinancement
35332977,86 6000407,47 256893,44 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 41333385,33 20900000,00 20433385,33
46
2008 :
EXERCICE
0,00 0,00 0,00 218663350,92 210027171,10 8636179,82 0,00 161779426,30 131571649,86 30207776,44 324703,68 56883924,62 0,00 1847449,15 25356046,22 29680429,25 13333,33 650000,00 1986006,12 7723807,90 256360,28 23305960,80 2016334,50 68343,40 25322295,30 -340780,34 4644441,00 20337073,96 Capacitd'autofinancement
20337073,96 6991994,57 256360,28 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 42440,00 5198,34 27291826,87 22000000,00 5291826,87
47
48
C Ch ha ap piittr re e1 1 :: Interprtation des Ratios de lanalyse financire 20042008 A. La liquidit a. L A LIQUIDITE GENERALE :
Evolution du ratio de liquidit gnrale 2,50 2,00 1,50 Ratio de liquidit gnrale 1,00 0,50 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
Daprs le graphe, on remarque que lentreprise est liquide sur les quatre annes, puisque le ratio de liquidit gnrale est suprieur 1 de 2004 2008.Ce ci dit, les actifs moins dun an arrivent couvrir les dettes moins dun an. Toutefois, il est signaler quil y a une baisse de la liquidit en 2005 et 2008 et une augmentation en 2006 et 2007. La question qui simpose cet effet, pourquoi il y a une baisse en 2005 et 2008 de la liquidit gnrale? Pour rpondre a cette question, il faut dgager la tendance dvolution des composantes du ratio de liquidit gnrale savoir : lactif < 1an et le passif <1an.
49
Evolution de l'actif et du passif circulants 180 000 000,00 160 000 000,00 140 000 000,00 120 000 000,00 100 000 000,00 80 000 000,00 60 000 000,00 40 000 000,00 20 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
actifs moins d'un an Dettes moins d'un an
Pour ce quest de la baisse de 2005, elle peut sexpliquer par une diminution de lactif circulant et une lgre augmentation du passif circulant. Quant la baisse de 2008, elle est due laugmentation rapide et importante des dettes<1an de 2007 2008 (56.959.816,1535 DH) par rapport laugmentation de lactif <1an concernant toujours la mme priode : 2007-2008 (40.445.331,76 DH). En vue daller plus loin dans lexplication de ces baisses (2005 et 2008), nous prsenterons ci-dessous lvolution des composantes de lactif circulant ainsi que du passif circulant.
50

Evolution des compostantes de l'actif<1an 120 000 000,00 100 000 000,00 80 000 000,00 60 000 000,00 40 000 000,00 20 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008 Stocks Crance d'exploitation Trsorerie Actif
Evolution des composantes du passif<1an 90 000 000,00 80 000 000,00 70 000 000,00 60 000 000,00 50 000 000,00 40 000 000,00 30 000 000,00 20 000 000,00 10 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
Dettes court terme Trsorerie passif
Daprs ces deux graphes, il est vident que la diminution de 2005 est due la baisse de la trsorerie active et laugmentation des dettes circulantes. Par contre, en 2008, on peut expliquer la baisse par laccroissement important de la trsorerie passive et des dettes court terme, malgr laugmentation des stocks. Par ailleurs, et si on revient lhistorique du groupe, on constate quen 2005 le groupe UNIMER a acquis la socit TOP FOOD
51
dans le but dtendre son offre aussi bien au niveau de lexport que du march local, ce qui justifie la baisse de la trsorerie active et laugmentation des dettes<1an. Concernant la date de 2008, elle correspond la cration de la filiale Uniconserves par lacquisition dune unit moderne de production de conserves dolive : une dmarche qui sinscrit dans le cadre de sa stratgie de diversification de son offre produit aussi bien linternational quau niveau du march marocain. Ainsi, il devient clair que la croissance des dettes court terme et de la trsorerie passive est due essentiellement la cration de la socit Uniconserves.
b. LA LIQUIDITE REDUITE :
Evolution du ratio de liquidit rduite 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
Ratio de liquidit rduite
52
De 2004 2007, on peut dire que la liquidit du groupe UNIMER sur le court terme est suffisante puisque le ratio de liquidit rduite est suprieur 1. Contrairement 2008, o le ratio est gal 0,85 (<1). De manire gnrale, on pourrait dire que le ratio dgage une moyenne satisfaisante sur les cinq annes qui est gale 1,47. A souligner quil y a une diminution du ratio de liquidit gnrale en 2005et 2009 et une augmentation en 2006 et 2007. Do, la question suivante : Pourquoi le ratio de liquidit rduite diminuent spcialement en 2005 et 2008? Pour rpondre la question suivante, nous suivrons le mme raisonnement relatif au ratio de liquidit gnrale. Evolution de lactif circulant hors stock ainsi que du passif circulant :
Evolution de l'actif circulant hors stock et du passif circulant 120 000 000,00 100 000 000,00 80 000 000,00 60 000 000,00 40 000 000,00 20 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008 Actif circulant hors stock Passif circulant
En 2005, et en liminant limpact du stock, on remarque une chute de lactif <1an stock, et une augmentation minime du passif circulant. Alors quen 2008, on constate un accroissement considrable
53
du passif moins dun an et une diminution de lactif circulant hors stock. Tout ceux ci justifient clairement la baisse du ratio de liquidit rduite. Reste prsent dterminer llment cl derrire cette baisse de lactif circulant hors stock et de laugmentation du passif circulant. Evolution des composantes de lactif circulant hors stock ainsi que du passif circulant :
Evolution des compostantes de l'actif<1an hors stock 120 000 000,00 100 000 000,00 80 000 000,00 60 000 000,00 40 000 000,00 20 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008 Crance d'exploitation Trsorerie Actif
Evolution des composantes du passif<1an 90 000 000,00 80 000 000,00 70 000 000,00 60 000 000,00 50 000 000,00 40 000 000,00 30 000 000,00 20 000 000,00 10 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
Dettes court terme Trsorerie passif
54
Lanne 2005 est caractrise par une chute de la trsorerie active, une stagnation des crances dexploitation et une augmentation des dettes CT, chose due lacquisition de la socit TOP FOOD par le groupe UNIMER pour un prix de 20 millions de dirhams environs. Pour ce quest de lanne 2008, elle se distingue, par rapport aux autres annes, par une chute de la trsorerie active, une croissance des dettes CT ainsi que de la trsorerie passive. La seule explication cela rside dans la cration de UNICONSERVES dans la rgion Marrakech EL HAOUZ.
c. LA LIQUIDITE IMMEDIATE :
Evolution du ratio de liquidit immdiate 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 2004 2005 2006 2007 2008 Ratio de liquidit immdiate
Il est clair que le groupe UNIMER dispose dune liquidit immdiate largement insuffisante puisque le ratio est infrieur 1. En gros, il a une tendance baissire puisque la moyenne du ratio sur les cinq annes est de lordre : 0,27.
55
Les annes 2005, 2006 et 2008 connaissent une baisse du ratio de liquidit immdiate. Ce ci sexplique principalement par la baisse de la trsorerie active et laugmentation des dettes court terme. En effet, et avec lacquisition de TOP FOOD en 2005 et la cration de UNICONVERSES en 2008, il y a eu croissance du poste fournisseur, en dautres termes, des achats crdit, ce qui est logique aprs acquisition ou cration dune nouvelle socit car le groupe va voir ses commandes augmenter en matire de quantit de sardines, de lgumes et dolives en vue de crer des boites de conserves : Principale activit dUNIMER.
B. La solvabilit a. LA SOLVABILITE GENERALE:
2004 2008
2005
2006
2007
2008
56
Il savre que la solvabilit de lentreprise est trs satisfaisante mme si elle chute en 2008, puisque le ratio de solvabilit gnrale est largement suprieur 1,5.Ce ce dit, le groupe UNIMER peut honorer lensemble de ses engagements avec un certain excdent.
Comme il a t annonc prcdemment, lanne 2008 est marque par une chute du ratio de la solvabilit gnrale de 4,09 2,50. Alors, quelles sont les causes derrires ce fait ? Pour rpondre cette interrogation, on essayera danalyser lactif ainsi que les dettes du groupe UNIMER.
Evolution de l'actif 180 000 000,00 160 000 000,00 140 000 000,00 120 000 000,00 100 000 000,00 80 000 000,00 60 000 000,00 40 000 000,00 20 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
Actifs plus d'un an actifs moins d'un an
57

Evolution des dettes 200 000 000,00 180 000 000,00 160 000 000,00 140 000 000,00 120 000 000,00 100 000 000,00 80 000 000,00 60 000 000,00 40 000 000,00 20 000 000,00 0,00 2004 2005 2006 2007 2008
dettes plus d'un an dettes moins d'un an
Selon les deux graphes, en 2008, on assiste laccroissement des dettes mois dun an, une stagnation des dettes plus dun an, ce qui conduit la diminution du ratio de solvabilit, et ce malgr laccroissement de lactif ( moins dun an et plus dun an). La valeur de 2,50 du ratio de solvabilit gnrale en 2008 peut sexpliquer par la cration de UNICONSERVES dans la zone de Marrakech EL HAOUZ. En fait, une fois la socit cre elle va procder des achats et des ventes crdit, ce qui se manifeste au niveau du bilan par le passage du poste fournisseur de 27.546.281,41DH 49.766.751,86 DH et du poste client de 17.246,25 DH 838.534 DH. Autre facteur explicatif de la baisse du ratio de solvabilit, laugmentation du poste ETAT de 788.686,06 DH 2.078.644,66 DH, chose naturelle car UNICONVERSES, socit nouvellement cre, va vendre ses diffrents clients dsireux de dcouvrir son produit, les conserves dolives soumises TVA, entranant ainsi une augmentation des ventes et par consquent du poste ETAT.
58
b. LAUTONOMIE FINANCIERE :
ratio d'autonomie financire 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00
ratio d'autonomie financire
2004
2005
2006
2007
2008
Lanalyse de lautonomie financire nous indique que le groupe UNIMER est autonome financirement puisque le ratio est toujours suprieur la norme 0,5.Autrement dit, le groupe ne fait pas appel ni des tiers ni des actionnaires pour financer son activit, ce qui est positive car le devenir du groupe nest pas dpendant des sources de financement (actionnaires et tiers). Cependant, il est noter quen 2008, il y a diminution du ratio de lautonomie financire - comme le cas du ratio de solvabilit gnrale-, la seule explication cela rside dans la cration de UNICONSERVES, un investissement important qui a exig de la part du groupe une immobilisation considrable dargent, ce qui sest rpercut ngativement sur le ratio dautonomie financire.
59
c.
ANALYSE DE LA CAPACITE DENDETTEMENT :

ratio d'endettement
0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00
ratio d'endettement
2004
2005
2006
2007
2008
A premire vue, la capacit dendettement dUNIMER est importante sur les cinq annes parce que le ratio dendettement est largement infrieur la norme 2, qui est le maximum que le banquier tolre en vue daccorder un crdit nimporte quelle socit. De 2004 2007, le ratio dendettement na cess de baisser, ce qui signifie que la capacit sendetter du groupe sest amlior au cours de ces quatre annes. En revanche, lanne 2008 sest caractris par une hausse du ratio et donc par une baisse de la capacit dendettement. Pour justifier ce fait, on puisera notre explication dans la cration de UNICONSERVES, une socit qui a cot au groupe quelques millions de dirhams cause de limportation dune nouvelle unit de production de ltranger.
60
CONCLUSION PARTIELLE
En guise de synthse, on pourrait dire que le groupe UNIMER est liquide sur les cinq annes, de mme pour la solvabilit. Cependant, on constate une baisse des ratios de liquidit et de solvabilit en 2005 et plus particulirement en 2008, une baisse qui trouve ses origine dans la politique de diversification adopte par le groupe depuis le dbut des annes 2000.En effet, lacquisition de TOP FOOD en 2001 et la cration de UNICONSERVES en 2008 font que la liquidit et la solvabilit soient impacts de manire ngative.
61
C Ch ha ap piittr re e 2 2 :: Interprtation des Ratios de lanalyse fonctionnelle 2004-2008............................................................ A- Etude dynamique du FDR, BFR, et de la trsorerie.............................................................. 1/ LA RELATION FDR,BFR :
2004
2005
2006
2007
2008
2008
La constatation est quentre 2004 et 2005 le FDR est stable, et dpasse le BFR, ensuite il est ajust au BFR avec une marge de scurit, mais en 2008, le BFR augmente largement et le FDR baisse, ce qui conduit une trsorerie pour la premire fois ngative. La composition du BFR :
62
2004
2005
2006
2007
2008
On constate que laugmentation du BFR est principalement due laugmentation de BFR dexploitation. En 2006, on remarque que le BFR dexploitation chute, lentreprise dcide alors dinvestir cet excdent en VMP, ce qui explique leur prsence juste en 2006. Pourquoi le FDR baisse en 2004? Les emplois stables augmentent ? Les ressources stables diminuent? volution des Immobilisations
2004
2005
2006
2007
2008 63
On constate que les immobilisations corporelles augmentent de manire quasiment linaire entre 2004 et 2008, et quelles constituent la grosse partie des immobilisations de lentreprise. volution des capitaux propres et dettes de financement
2004 2005 2006 2007 2008
On constate que lentreprise se finance quasiment par fond propres et trs peu dendettement long terme. On constate aussi que les capitaux propres augmentent crescendo pour se stabiliser en 2008.
64
Comparaison entre immobilisations et capitaux propres
2004
2005
2006
2007
2008
En
comparant
lvolution
des
capitaux
propres
et
des
immobilisations, il apparat que la baisse du FDR provient du fait que les ressources se sont stabilises en 2008 et que les emplois ont continu leur augmentation. Pourquoi le BFR augmente? Augmentation de lactivit? volution de lactif et du passif circulants
2004
2005
2006
2007
2008 65
volution du CA
2004
2005
2006
2007
2008
Laugmentation de lactif circulant et du passif circulant dans une moindre mesure laisse prsager une augmentation de lactivit en 2008, Or, le chiffre daffaire est en baisse en 2008, de mme que les charges dexploitation ce qui laisse penser un recul de lactivit. volution des rsultats
2004
2005
2006
2007
2008 66
Les rsultats de lentreprise ont largement chut en 2008, ce qui semble confirmer un net recul de lactivit. Alors, quest ce qui augmente le circulant alors que lactivit baisse? volution des crances
2004
2005
2006
2007
2008
Les crances de lactif circulant sont en baisse depuis leur pic de 2006, lanne 2008 constitue leur plus faible niveau sur les 5 ans.
67
volution des stocks
2004
2005
2006
2007
2008
On remarque que les stocks augmentent depuis 2006, et entre 2007 et 2008 laugmentation est trs forte (+97.60%) ; Ce qui est logique aprs tout, lactivit ayant baiss, lentreprise stocke beaucoup plus quavant. Donc, le BFR augmente surtout en raison de la baisse de lactivit ayant entran une trs forte augmentation des stocks. Baisse de lactivit donc, oui mais pour quelle raison?
68
Point sur lactivit
2004
2005
2006
2007
2008
Source : site de lorganisation des nations unies pour lalimentation et lagriculture
Unimer tant principalement focalise sur les conserves de sardines, il paraissait logique de comparer son activit avec les pches de sardines au Maroc, on constate en effet que les pches ont fortement chut partir de 2006, et que 2008 constitue leur point le plus bas sur les 5 ans.
69
B- Evolution de la structure financire..
BFR FDR TN > 0 30,62% 2004
BFR FDR TN > 0 8,72% 2005
BFR FDR TN > 0 6,21% 2006
BFR FDR TN > 0 10,96% 2007
FDR BFR TN < 0 -23,98% 2008
70
On remarque que la structure financire de lentreprise est dsquilibre en 2004 et en 2008. Pour 2004 en raison dun FDR stable qui ne sajustait pas vraiment au BFR. Pour 2008 en raison dune baisse du FDR et une augmentation du BFR. Entre 2005 et 2009 la situation est en quilibre vu que la trsorerie ne constitue pas plus de 10% du FDR.
Lanalyse de fonctionnelle de la structure financire de lentreprise Unimer, nous permet de constater que la politique gnrale en matire de financement et dinvestissement est globalement quilibre, puisque le FDR fut ajust au BFR avec une lgre marge durant la plupart des exercices. Nanmoins, compte tenu de la nature mme de lentreprise Unimer et de son secteur dactivit, elle reste sous linfluence de facteurs externes, comme nous le voyons pour lexercice 2008, o une forte baisse (non prvue ?) des activits de pches, a eu un effet sur le BFR qui a augment plus que prvu et a donc oblig lentreprise a recourir au dcouvert bancaire.
71
C Ch ha ap piittr re e3 3 :: Interprtation des indicateurs de rentabilit pour la priode 2004-2008 : A- volution des ESG :
2004
2005
2006
2007
2008
La production crot sensiblement mais baisse en 2004, de mme que la valeur ajoute et lEBE.
2004 2005
2006 2007 2008
72
Les rsultats ont connu une hausse jusquen 2006, date laquelle ils ont commenc baisser. Il faut cependant souligner la compensation de la baisse dactivit de 2006 par les activits financires et non courantes.
B- CAF , Autofinancement et autres:
2004 2005
2006
2007 2008
La CAF suit la mme volution que le rsultat dexploitation: lgre baisse en 2006, et chute en 2008. Cependant lautofinancement est directement impact par laccroissement des dividendes distribu, ce qui rend sa chute plus prononce en 2008, ce qui est quand mme assez troublant, le rsultat de lexercice enregistrant une chute de 42,44% et dans le mme temps les dividendes croissent de 5,26%.
73
Calcul du taux de valeur ajoute (Taux d'intgration) = VA/CA

Valeur ajoute/ Chiffre d'affaire 31,00% 30,00% 29,00% 28,00% 27,00% 26,00% 25,00% 2004 2005 2006 2007 2008 Valeur ajoute/ Chiffre d'affaire
Ce ratio mesure le taux d'intgration de l'entreprise dans le processus de production ainsi que le poids des charges externes. Sa comparaison avec le CA et/ou la production de lexercice permet de dgager les grandes tendances, il apparat alors quUNIMER se situe sur une moyenne de 28.57% dintgration dans son processus de production, mais quelle reste trs dpendante de facteurs externes principalement le niveau des pches. Taux de marge brute d'exploitation
EBE/ Chiffre d'affaire 25,00% 20,00% 15,00% EBE/ Chiffre d'affaire 10,00% 5,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008
74
Ce ratio mesure la capacit de l'entreprise sautofinancer, il doit tre de 10 13% pour assurer une prennit, dans le cas dUnimer, on remarque quelle est relativement prenne. Rentabilit financire : (rsultat net / capitaux propres- rsultat net)
rentabilit financiere 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 rentabilit financiere
Ce ratio est intressant pour les actionnaires puisquil les informe sur la rentabilit de laffaire sur le plan financier, pour Unimer on peut dire que laffaire est rentable puisque la moyenne des 5 ans donne une rentabilit de 25.93%, ce qui signifie que cest un bon investissement, mais pour lactionnaire cest plutt le ratio suivant qui est significatif : Dividendes / Capital social
dividende/capitaux propres 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 dividende/capitaux propres
75
La rentabilit du point de vue des actionnaires parait en nette amlioration partir de lexercice 2005, o elle assure aux actionnaires un rendement suprieur 10% pour leur capitaux investit dans Unimer.
Lanalyse de la rentabilit de lentreprise Unimer donne de bons indicateurs, tels que les SIG qui sont tous positifs, part la marge commercial nulle ce qui est tout a fait normal pour une entreprise industrielle. Dun autre cot, il apparat que lentreprise Unimer reste une entreprise relativement rentable, puisque mme si les indicateurs sont en baisse durant lexercice 2008, la rentabilit du point de vue des actionnaires a quand mme augment Il faut aussi souligner que le capital est majoritairement propre, avec des dettes financires quasiment nulles, ce qui se reflte sur les rsultats financiers, et laisse une grande marge de manuvre pour des possibilits de financement ultrieures
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Conclusion gnrale
77
De manire gnrale, on pourrait dire que les principales conclusions ont t dgages durant ltude. Toutefois, il savre judicieux de notre part dinsister sur limpact de la stratgie de diversification de loffre aussi bien lchelle nationale quinternationale qua adopt le groupe UNIMER partir des annes 2004 et plus particulirement en 2005 et 2008. En effet, lacquisition de TOP FOOD en 2005 et la cration de UNICONSERVES dans la zone de Marrakech EL HAOUZ en 2008, vont influencer considrablement la liquidit (gnrale, rduite et immdiate) ainsi que la solvabilit (gnrale, autonomie financire et endettement) du groupe, vu que cette politique exige des engagements financiers importants relatifs lachat de matriels, de nouvelles units de production comme ctait le cas pour UNICONSERVES. En gros, Ces oprations refltent la stratgie de rduction du risque-produit du groupe (par la diversification), mais aussi sa volont dutiliser son potentiel de financement dans des projets de croissance externe rduisant considrablement le cycle time to market de nouveaux produits. Par ailleurs, il est noter que 2008 est une anne un peu difficile pour le groupe car outre linvestissement important dans la rgion de Marrakech, il y a eu une baisse de lactivit due au recul
78
de la pche de sardine, ce qui a fait augmenter le besoin en fonds de roulement et diminuer le fonds de roulement, et par consquent une trsorerie nette ngative pour la premire fois dans 5ans.(2004-2008). Bien plus, la baisse de lactivit va toucher galement la rentabilit travers la rduction des rsultats et de la capacit dautofinancement. Cependant, cela ne doit pas tre peru de manire ngative puisque linvestissement conduira certainement une baisse des diffrents indicateurs cits auparavant sur le court terme,mais sur le long terme il donnera naissance un re-lancement de lactivit du groupe. Ainsi, et en guise de synthse, on pourrait dire quUNIMER est un groupe qui a du poids sur le march local avec ses diffrentes units de production disperses dans les diverses rgions du pays, mais galement sur le march international avec ses diffrentes exportations vers l'Europe, l'Amrique du Nord, l'Amrique du Sud, le Moyen Orient et l' Afrique, la preuve : le groupe a reu la plus haute distinction des trophes de lexportation 2008 , premier prix Or dcern par le Conseil National du Commerce Extrieur, lors de la crmonie du vendredi 26/06/04.
79
Bibliographie
80
Analyse Financire: Manuel Pratique des Fondements et Mthodes de Mme.Samira Rifki et M.Abdessadeq SADQI. Collection: MangementFinance Volume I Prcis dAnalyse Financire De lEntreprise. Youssef JAMAL EDITION 2003
81
82
Quelques prcisions sur certains retraitements effectus
1. On remarque que pour les exercices 2004, 2005 et 2006, les provisions pour risques et charges couvrent les carts de conversion actifs, du moment que pour le traitement Financier, on fait disparatre les carts actifs, alors il est normal que la provision soit annule elle aussi 2. Pour lexercice 2007, et en absence de tableaux de dettes et de crances, aucune modification ne leur a t apporte, en effet en comparant avec les autres annes (2004, 2005, 2006, 2008) il apparat que les dettes et les crances sont majoritairement court terme. 3. Lexercice 2007 est le seul 4. Les informations concernant les dividendes sont disponibles partir du tableau de formation de la capacit dautofinancement. contenir des valeurs mobilires de placement (VMP), elles ont t considres liquides hauteur de 50%
83
Etats de synthse UNIMER (2004-2008)
2004 :
84
85
86
87
2005 :
88
89
90
91
2006 :
92
93
94
95
2007 :
96
97
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2008 :
100
101
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103

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3EME ANNEE

Mmoire de Fin dtudes Analyse Financire du groupe UNIMER

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. La cration de la socit Unimer remonte 1973. Issue de concentrations

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Fiche Signaltique du groupe UNIMER

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Cours de lAction : (Sance du 06/03/2009)

- Variation: 0,00 Cumul titres changs:

Quantit du meilleur cours l'achat: Quantit du meilleur cours la vente:

Plus bas anne:

4,29 Bnfice par action (en MAD):

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C Ch ha ap piittr re e1 1 :: Analyse financire pour la priode 2004-2008

Brve prsentation du bilan financier :

financier ncessite un certain nombre de retraitements pouvant tre rsums ainsi :

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B. Bilan financiers 2004-2008 :

4me anne ISCAE - CASABLANCA

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Bilan Financier 2004 :

130 536 422,31

ACTIF A PLUS D'UN AN

ACTIF A MOINS D'UN AN

DETTES A PLUS D'UN AN

DETTES A MOINS D'UN AN

4me anne ISCAE - CASABLANCA

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0,00 16 500 000,00 72 810,00 0,00 16 500 000,00 72 810,00 0,00

provisions injustifies provisions pour risques et charges* a moins d'un an

811 339,68 7 197,39 7 197,39 0,00 -4 111 893,00 4 111 893,00

638 246,56 1 251 056,56

273 534,24 60 389 594,70 2 865 991,01

ACTIF A PLUS D'UN AN

DETTES A PLUS D'UN AN

DETTES A MOINS D'UN AN

4me anne ISCAE - CASABLANCA

Analyse Financire du groupe UNIMER

Bilan Financier 2006 :

11 000,00 30 251 971,77 124 525,39

11 000,00 30 251 971,77 124 525,39 52 562,40 0,00 0,00 36 793,68

19 250 000,00 15 364,38 0,00

19 250 000,00 15 364,38 0,00

104 160 845,54