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NEW YORK INSTITUTE OF FINANCE

ANALISIS TECNICO ~~s MERCADOS FINANCIEROS


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JOHN J. MURPHY

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Quedan rigurosamente rigurosamente prohibidas, prohibidas, prohibidas. sin la autorizaclOn autorizaaon escrita de los los titulares del del Copyright, Copyright, bajo bajo las las sanciones establecidas en las las leyes, leyes. la la reproduccin reproduccin total total o parcial de esta obra por por cualquier medio o procedimiento, procedimiento. comprendidos la reprografa reprografa y el tratamiento informtico, y la distribucin de ejemplares de ella mediante alquiler o prstamo pblicos.

Techniml A na/ysis (Jf Ttulo original: Terhniml Tec!lniml Anal,sis Anal"5is o/ oj /t tllI' !'iJIIlllrt! Fillll/l!'ia/ hnrlllria/ ;l<larkfts ,'v/rll'/(e/s ,HllrkPl\ John J. Autor: .John J. Murphy .JohnJ. Murphy, MllI-phy. 1999 Instilutt of 01' de la edicin original. original, New lew ew York Instiltlt<, InslilUll' oC Financl:'. :"e", ;\Iew ;\;t'W York. 1999 l !J!.t) (;csti,n ~OOO. S..-\.. S.A .. narce!ona. Barcelona. 2000 ~OOfl para la edicin en lengua castellana. Ediciones (;cstin (;cstin S.:\. narce!on<l. 200fl

P,-imera Primera edicin: Mayo 2000 ~O()() Traduccin: Carlos Ganzinelli ISBN: R4 - 80RR SOHH 8088 - 442 - 8 Depsito legal: leRal: B-23.942-2000 8-23.942-2000 !\lo\'oprint Impreso por por. !'Jo\'oprint o\'oprint EspaIla Impreso en Espalia F.spalia - Printed in Spain

Indice

Sobre el autor. autor ... . _. ....................................... Sobre los colaboradores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . AgradecUrnrientos........................................ Agradecimientos. ~adecrnentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . l Filosofa del anlisis tcnico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin Filosofa o fundamento lgico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pronstico tcnico versus previsin fundamental. . . . . . . . . . Anlisis versus tiempos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Flexibilidad y adaptabilidad del anlisis tcnico. . . . . . . . . . . El anlisis tcnico aplicado a diferentes medios de transaccin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El anlisis tcnico aplicado a diferentes dimensiones temporales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Previsiones econmicas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ;Tcnico Tcnico o chartista? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Breve comparacin del anlisis tcnico de valores y futuros. flltUroS . Menor confianza en promedios e indicadores del mercado. Algunas crticas al enfoque tcnico. tcnico . . . . . . . . . . . . . _. . . . . . _. _. . Teora del Paseo Aleatorio. Aleatorio . . . . . _ . . . . _. ................. _. . Principios universales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . _. .. Teora de Dow . . . . . . . . . . . . . . _. ........................ Introduccin _ _. . . . . . . Principios bsicos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15 17 19 23 27 27 28 31 33 34 35 36 36 37 39 42 43 47 50

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Anlisis tcnico de los Mercados Financieros

El uso del precio de cierre y la presencia de lneas . . . . . . . . Algunas crticas a la Teora de Dow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Los valores como indicadores econmicos. . . . . . . . . . . . . . . La Teora de Dow aplicada a las operaciones con futuros. . . Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Construccin de grficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin Tipos de grficos disponibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Grficos de velas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Escala aritmtica versus escala logartmica . . . . . . . . . . . . . . . Construccin del grfico de barras diario. . . . . . . . . . . . . . . . Volumen........................................... Inters abierto de los futuros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Grficos de barras semanales y mensuales. . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin.

60 60 61 61 62 65 65 65 67 70 71 72 73 75 77 79 79 80 82 85 96 106 109 109 114 119 121 124 124 125 128 133 135 135 136 136 140 144

Conceptos bsicos de tendencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Definicin de tendencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La tendencia tiene tres direcciones. direcciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La tendencia tiene tres clasificaciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Apoyo y resistencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Lneas de tendencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El principio acorden. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La importancia del nmero tres. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La relativa inclinacin de la lnea de tendencia . . . . . . . . . . . La lnea de canal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Retrocesos porcentuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Lneas de resistencia a la velocidad. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Las lneas de abanico de Gann y Fibonacci. . . . . . . . . . . . . . . Lneas internas de tendencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Das de cambio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Huecos de precios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Los modelos de cambio ms importantes. . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Modelos de precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Dos tipos de modelos: de cambio y de continuidad. . . . . . . . El patrn de cambio de cabeza y hombros. . . . . . . . . . . . . . . La importancia del volumen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

ndice

Encontrar un objetivo de precios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cabeza y hombros a la inversa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cabeza y hombros complejos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Patrones superiores e inferiores triples. . . . . . . . . . . . . . . . . . Patrones superiores e inferiores dobles. . . . . . . . . . . . . . . . . . Variaciones del modelo ideal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Platillos y pas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin. Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

145 147 150 152 155 158 163 165 167 167 168 170 174 176 179 180 185 187 191 193 193 196
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Modelos de continuidad. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin ............................... Tringulos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El tringulo simtrico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El tringulo ascendente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El tringulo descendente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La formacin expansiva. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Banderas y banderines. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La formacin en cua. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La formacin rectangular. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El movimiento medido. medido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El modelo de continuidad de cabeza y hombros . . . . . . . . . . Confirmacin y divergencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin Conclusin.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Volumen e inters abierto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin El volumen y el inters abierto como indicadores secundarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Interpretacin del volumen para todos los mercados. . . . . . Interpretacin del inters abierto en los futuros. futuros . . . . . . . . . . Resumen de las normas de volumen e inters abierto. . . . . . Descarga y clmax de ventas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Informe de los compromisos de los operadores. . . . . . . . . . . Hay que observar a los comerciales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Posiciones netas de contratacin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Inters abierto en las opciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ratios put/call (opcin de venta/compra) . . . . . . . . . . . . . . . Combinar criterios personales sobre opciones con datos tcnicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

198 201 211 216 217 217 218 219 219 220 222

Anlisis tcnico de los Mercados Financieros

Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

222 223 223 224 224 226 226 227 228 228 229 230 237 237 239 249 250 251 252 254 255 255 258 263 264 265 266 267 267 268 269 275 277 279

Grficos a largo plazo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La importancia de una perspectiva de mayor alcance . . . . . . Creacin de grficos de continuidad para los futuros . . . . . . El Contrato Perpetuo TM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Las tendencias a largo plazo hacen frente a la aleatoriedad. Modelos en los grficos: cambios semanales y mensuales . . . De los grficos a largo plazo a los de corto plazo. . . . . . . . . . Por qu se han de ajustar los grficos de largo alcance a la inflacin? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Grficos a largo plazo no pensados para contratar. . . . . . . . . Ejemplos de grficos a largo plazo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..................................... Medias mviles .. Introduccin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La media mvil: una forma de suavizar con un desfase cronolgico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sobres para la media mvil. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bandas de Bollinger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Las bandas de Bollinger usadas como metas. . . . . . . . . . . . . . El ancho de la banda mide la volatilidad. . . . . . . . . . . . . . . . . Medias mviles unidas a ciclos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Nmeros de Fibonacci usados como medias mviles. . . . . . . Medias mviles aplicadas a los grficos a largo plazo. . . . . . . La regla semanal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Optimizar o no. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Resumen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La media mvil adaptable. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Alternativas a la media mvil .. ..........................

10 Medias mviles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Uso del oscilador en conjuncin con la tendencia. . . . . . . . . El momento como medida. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La tasa de cambio (TDC) como medida. . . . . . . .. . . .. . . . . Construccin de un oscilador usando dos medias mviles . . ................. ndice del canal de mercancas

ndice

ndice de fuerza relativa (IFR) (lFR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El uso de las lneas 70 y 30 para generar seales . . . . . . . . . . El proceso estocstico (K%D). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Larry Williams %R. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La importancia de la tendencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Momentos de mayor utilidad de los osciladores. . . . . . . . . . . Convergencia/divergencia de la media mvil (CDMM) .... Histograma CDMM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Combinacin de grficos semanales y diarios. . . . . . . . . . . . . El principio de la Opinin Contraria en los futuros. . . . . . . . Lecturas de los sentimientos del inversor. . . . . . . . . . . . . . . . Cifras proporcionadas por Investors Intelligence. . . . . . . . . .
f"Iguras . . . . . . . . . . . '. ". . . . . . . . . . . 11 Los grficos de puntos y figuras. figuras Introduccin El grfico de puntos y figuras vs el grfico de barras. . . . . . . Construccin de un grfico de puntos y figuras intradiario . La cuenta horizontal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Modelos de precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Grficos de inversin de puntos y figuras de 3 registros . . . . Construccin del grfico de inversin de 3 puntos . . . . . . . . ... Trazado de las lneas de tendencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Tcnicas de medicin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tcticas negociadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ventajas de los grficos de puntos y figuras. . . . . . . . . . . . . . . Indicadores tcnicos de P&F. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Grficos de P&F por ordenador. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Medias mviles de P&F . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin. Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Velasjapone~... japonesas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 Velas Introduccin Grficos de velas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ". . . . . . . . . Velas bsicas . . . . . . . . . ~ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Anlisis del patrn de velas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Patrones de velas filtrados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Patrones de velas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

281 288 288 292 294 295 296 298 299 300 305 306 309 309 310 314 318 320 322 323 327 331 332 333 334 334 338 342 343 343 343 345 347 352 354 355

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tcnico de los Mercados Merwdos Anlisis trnir.o trn:o Men'ados Financieros

13 Teora de las ondas de Elliott. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Antecedentes histricos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Principios bsicos de la Teora de las ondas de Elliott . . . . . . Conexin entre la Teora de las ondas de Elliott y la de Dow Ondas correctoras. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La regla de la alternancia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Canalizacin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Onda 4 como rea de apoyo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Los nmeros de Fibonacci como base del principio de las ondas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ratios y retrocesos de Fibonacci. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Metas temporales de Fibonacci. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La combinacin de los tres aspectos de la teora de las ondas. ondas.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La onda de Elliott aplicada a valores vs bienes. . . . . . . . . . . . Resumen y conclusiones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Material de referencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 Ciclos temporales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin Ciclos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Los conceptos cclicos ayudan a explicar las tcnicas de los grficos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ciclos dominantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Combinacin de las duraciones cclicas. . . . . . . . . . . . . . . . . . La importancia de la tendencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . derecha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Traslacin a la izquierda o la derecha. Cmo aislar ciclos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ciclos estacionales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ciclos del mercado burstil. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El barmetro de enero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El ciclo presidencial. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Combinacin de ciclos con otras herramientas tcnicas. tcnicas . . . . Anlisis y programas sobre ciclos. ciclos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 Ordenadores y sistemas de contratacin. . . . . . . . . . . . . . . . . Introduccin Algunas necesidades informticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . tas e indicadores .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Lista de herramien herramientas

365 365 366 367 367 378 378 381

381 382 385 385 387 388 390 391 391 392 404 407 410 410 412 414 414 421 423 423 423 424
427 427 429 430

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ndice

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Uso de las herramientas e indicadores ... '" . . . . . . . . . . . . . . . Sistema de movimiento parablico y direccional de Welles Wilder . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pros y contras de la contratacin por sistemas. . . . . . . . . . . . Necesita ayuda de un experto? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Compruebe los sistemas o cree los suyos propios. . . . . . . . . . Conclusin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16 Gestin monetaria y tcticas de contratacin . . . . . . . . . . . . . Introduccin Los tres elementos de la buena contratacin. . . . . . . . . . . . . Gestin monetaria. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Coeficiente recompensa/riesgos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Posiciones negociadoras mltiples: tendencia vs contratacin .............. Qu hacer despus de perodos de xito y adversidad. . . . . . Tcticas de contratacin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Combinacin de factores tcnicos y gestin monetaria. . . . . Tipos de rdenes de contratacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . De los grficos diarios a los grficos de precios intrada . . . . Uso de los puntos pivotes intrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Resumen de las consideraciones sobre gestin monetaria y contratacin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aplicacin a los valores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Asignacin de recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cuentas gestionadas y fondos de inversin. . . . . . . . . . . . . . . Perfil del mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados . . . Anlisis entre mercados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Operaciones programadas: el ltimo eslabn. . . . . . . . . . . . . Relacin entre obligaciones y acciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . Relacin entre obligaciones y mercancas. . . . . . . . . . . . . . . . Relacin entre mercancas y el dlar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sectores burstiles y grupos industriales. . . . . . . . . . . . . . . . . El dlar y los grandes capitales sociales. . . . . . . . . . . . . . . . . . Anlisis entre mercados y fondos de inversin. . . . . . . . . . . . Anlisis de la fuerza relativa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Fuerza relativa y sectores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

431 431 438 441 441 442 445 445 445 446 449 450 451 452 455 456 458 458 461 462 463 463 464 465 466 467 469 471 471 473 474 475 475 476

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Anlisis tcnico de los Mmados Mercados Financieros

Fuerza relativa y valores individuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Enfoque vertical del mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Escenario deflacionario. defiacionario. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Correlacin entre mercados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Programas para establecer redes neurales entre mercados. . Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

479 480 480 481 483 483 485 485 485 487 488 488 489 490 490 492 493 493 495 496 498 498 498 499 501 501 504 507 508 509 510 511 512 512 513 514

18 Indicadores burstiles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Medirla Medir la amplitud del mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ejemplos de datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Comparar los promedios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La lnea avance/declive. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Divergencia AD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Lneas AD diarias y semanales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Variaciones de la lnea AD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Oscilador de McClellan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ndice acumulativo de McClellan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Nuevos mximos vs nuevos mnimos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ndice nuevo mximo-nuevo mnimo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Volumen al alza vs volumen a la baja. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El ndice Arms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . TRIN vs Tick. . . .. . . . . . . . . .. ..................... Tick . . . . . . . " . .. Suavizando el ndice Arms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Versin "abierta" del ndice Arms Grficos de equivolumen Grficos combinados con velas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Comparacin de ndices de mercado. mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19 Resumen de todos los aspectos. Lista de comprobacin. . . . Lista de comprobacin tcnica. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cmo coordinar el anlisis tcnico con el fundamental. fundamental . . . . Tcnico de mercados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Asociacin de tcnicos de mercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Alcance global del anlisis tcnico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Diferentes nombres del anlisis tcnico. . . . . . . . . . . . . . . . . . La Reserva Federal finalmente lo aprueba. . . . . . . . . . . . . . . Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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kd~ ndice

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Apndice A fudicadores Indicadores tcnicos avanzados. . . . . . . . . . . . . . . . . ndice de demando (ID). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ndice de rentabilidad de Herrick (IRH) ..... . . . . . . . . . . . . Bandas cams y canales de Keltner. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Frmula para el ndice de la demanda. demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Apndice B Un mtodo llamado Market Profile.. Prof"de. .. Prof'de. . . . .. . . . . . . .. Introduccin .......................... Grfico de perfil del mercado ............. Estructura del mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Principios organizativos del perfil del mercado . . . . . . . . . . . . Desarrollo de la actividad y patrones del perfil. . . . . . . . . . . . . Observacin de las actividades del mercado a ms largo plazo Conclusin. Conclusin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Apndice C Aspectos fundamentales de la creacin de un sistemas de contratacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Plan de 5 pasos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Paso 1: Comenzar con un concepto (una idea) . . . . . . . . . . . . Paso 2: Transformar la idea en un conjunto de normas objetivas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Paso 3: Verificarla visualmente en los grficos ....... Paso 4: Comprobarla formalmente por ordenador. ordenador . . . . . . . . . Paso 5: Evaluar resultados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Gestin monetaria. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conclusin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Apndice D Contratos de futuros continuos. . . . . . . . . . . . . . . . . El contrato ms cercano. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El contrato siguiente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . El contrato Gann . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Contratos continuos a plazos contantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Glosario ". '. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

517 517 520 523 527 529 529 532 533 534 538 540 545

547 548 548 551 551 551 554 555 556 559 559 560 56] 561 562 559 000 577

Bibliografa seleccionada. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Fuentes seleccionadas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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Sobre el autor

Hace tres dcadas que john J. Murphy aplica el anlisis tcnico. Anteriormente fue Director de Investigacin tcnica sobre futuros y el asesor de ms alto rango para cuentas gestionadas de Merrill Lynch. Durante siete aos fue el analista tcnico de CNBC-lV. CNBC-TV. En 1996, Murphy fund MURPHYMORRIS, Ine., Inc., en colaboracin con Greg Morris, diseador de programas informticos, con el fin de crear productos formativos interactivos y ofrecer anlisis on-line a los inversores. Su pgina web es: www.Murphymorris.com. Murphy tambin dirige su propia consultora,j consultora, j jM Technical Advisors, situada en Oradell, Nueva jersey.

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Sobre los colaboradores


Thomas E. Aspray (Apndice A) es presidente de la empresa APM Asset Management (P.O. Box 15366. Little Linle Rock, Rack, AR 72231, telfono [501] h76-924 1, direccin de correo electrnico: tea650@aol.com.). Su empresa 676-9241, proporciona anlisis de mercados a particulares e instituciones. Aspray acta la en los mercados burstiles desde los aos 70, y muchas de las tcnicas de las que fue pionero a principios de los aos 80 las usan ahora otros corredores de bolsa profesionales. Dennis C. Hynes (Apndice B) es Director General y co-fundador ca-fundador de R. R. W. Pressprich & Ca., Co., Inc., Ine., empresa de corredores y mediadores de bolsa situada en la ciudad de Nueva York, de la que tambin es el estratega principal de mercados. Hynes opera con futuros y opciones y es asesor del comercio con mercancas. Posee un MBA en Finanzas de la Universidad de Houston. Monis (Captulo 12 y Apndice D) hace 20 aos que se dedica a Greg Morris desarrollar sistemas de contratacin e indicadores destinados a inversores y operadores, que los usan con los programas informticos de anlisis tcnico ms importantes. Es autor de dos libros sobre los grficos de velas (Candle st:ks) sticks) (ver captulo 12). En agosto de 1996, Morris se asoci con MURPHYMORRIS, Ine., Inc., empresa con base en John Murphy para fundar MURPHYMORRlS, Dallas y dedicada a formar inversores. Dalias Fred G. Schutzman, CMT (Chartered Market Technician), encargado del Apndice C, es Presidente y Director Ejecutivo E:jecutivo de Briarwood Capital Management, lne., una empresa asesora del comercio de mercancas con base en Nueva York. Tambin es responsable de la investigacin tcnica y del desarrollo de sistemas de negociacin de Emcor Eurocurrency Management Corporation, empresa consultora de gestin de riesgos. Es miembro de la Asociacin de Tcnicos de Mercados y en la actualidad forma parte de su consejo de administracin. aclministracin.

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Introduccin

Cuando se public Technical analysis 01 the Futures Markets en 1986, yo no sospechaba que fuera a tener tal impacto en el sector, hasta el punto de que muchos le considerasen "la Biblia" en el campo del anlisis tcnico. La Asociacin de Tcnicos de Mercados lo utiliza como fuente principal de sus exmenes del programa para acceder al ttulo de Tcnico de Mercados, la Reserva Federal lo cita en sus trabajos de investigacin que examinan el valor del enfoque tcnico y, adems, ha sido traducido a ocho idiomas. Yo tampoco estaba preparado para su larga vida editorial, pues siguen vendindose tantos ejemplares aos despus de su publicacin como en los primeros aos de su aparicin. Pero se hizo evidente que se haba incorporado mucho material nuevo al campo del anlisis tcnico en la ltima dcada, parte de ese material aportado por m mismo. Mi segundo libro, Technical analysis 01 the Futures Markets (Wiley, 1991) ayud a crear esa nueva rama del anlisis tcnico tan Vi~jas tcnicas como los grficos de velas (Candle sticks) en uso hoy en da. Vic::jas japoneses, u otras ms modernas como el perfil del mercado, han pasado a integrar el pais~e pais<ye tcnico. Estaba claro que este nuevo trabajo deba ser incluido en cualquier libro que intentase presentar una visin completa del anlisis tcnico. El centro de atencin de mi trabajo tambin cambi. Hace diez aos mi inters principal estaba en los mercados de futuros, pero mis ltimos trabajos se han ocupado ms del mercado de valores. Con esto he completado el crculo, ya que comenc mi actividad profesio-

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/pn(() (iR Mnrrulos Financif'To.I F'inanr'r().\ /-("nito de [0.1 los MI'r(flIJos Finannns Anlisis lpcnim dI'

aIios. nal como analista de valores hace treinta atlos. lOS. Tambin fue uno de los efectos secundarios de ser el analista tcnico de la CBBC-TV durante siete aIios. aos. Aquella atencin a lo que el pblico en general estaba haciendo, tambin me llev a mi tercer libro The Tite Visual Inveslor (Wiley, 1!-l96). 1g96). El libro se centraba en el uso de herramientas tcnicas para sectores del mercado, especialmente a travs de los fondos de inversin, extremadamente extremadamenle conocidos en la dcada de los noventa. Muchos de los indicadores sobre los que escrib hace diez aos, aIios, y que atlos, eran usados principalmente en los mercados de futuros, se han incorporado al trabajo hecho con los mercados de valores, y ya era hora de demostrar cmo se haca. Finalmente, como cualquier campo () o disciplina, los escritores tambin evolucionan. Cosas que me parecan muy imporaIios, ahora ya no lo son tanto. Dado que mi trabajo ha evolutantes hace aos, cionado a una aplicacin ms extensa de los principios tcnicos a todos los mercados financieros, tlnancieros, pareca lgico que cualquier revisin del trabajo anterior reflejara ref1~jara esa evolucin. He intentado retener la estructura del libro original, as que muchos de los captulos originales han permanecido. De todos modos, han sido revisados con material nuevo y actualizados con nuevos grtlcos. grficos. Dado que los principios del anlisis tcnico son universales, no fue muy difcil ampliar el foco de atencin para incluir todos los mercados financieros, pero como la atencin original se centraba en los futuros, se ha tenido que incluir mucho material sobre el mercado de valores. aIiadido tres captulos nuevos. Los dos captulos anteriores soSe han aadido atladido bre grficos de puntos y figuras (captulos 11 y 12) se han fundido en uno solo. Se ha incluido un nuevo captulo 12 sobre grficos de velas y se han aadido dos captulos adicionales al final del libro. El captulo 17 es una introduccin al trabajo que he hecho sobre anlisis entre mercados. El captulo 18 est dedicado a los indicadores burstiles. Se han sustituido los viejos apndices por nuevos, y se introduce el perfil pert\l del mercado en el Apndice B. Los otros apndices presentan algunos de los indicadores tcnicos ms avanzados y explican cmo crear un sistema tcnico de contratacin. Tambin se incluye un glosario. Me aboqu a la tarea de hacer esta revisin con un poco de nerviosismo, porque no estaba muy seguro de que rehacer un "clsico" fuera una buena idea. Espero que haya logrado mejorarlo. Realic el trabajo desde la perspectiva de un escritor y analista ms experimentado y maduro, tra-

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Introduccin Introd1.un Int.rod1.ll:n

21 ~l

tando en toda ocasin de mostrar el respeto que siempre he tenido por la disciplina del anlisis tcnico y por los muchos y buenos analistas que lo practican. El xito de su trabajo, as como su dedicacin a este campo, siempre ha sido fuente de inspiracin y alegra para m. Espero haberles hecho justicia. John Murphy

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Agradecimientos

La persona que merece mayor reconocimiento por la segunda edicin de este libro es Ellen Schneid Coleman, editor ejecutivo de Simon & Schuster. Ella me convenci de que era hora de revisar Anlisis tcnico de los Ynprmdos mprmdos mm'ados finanPTos flnancit>ros jinancif'ros y ampliar su alcance. Me alegro de que fuera tan persistente. Un agradecimiento especial para la gente de Omega Research, proveedores de los programas informticos de grficos que yo necesitaba, y en particular para Gastn Snchez, quien pas mucho tiempo al telfono hablando conmigo. conmigo, Los autores que han colaborado - Tom Aspray, Dennis Hynes y Fred SchutzmanSchlltzman- aportaron su experiencia particular Schlitzmancuando cllando fue necesario. necesario, Varios analistas contribuyeron con sus grficos, entre ellos Michael Burke, Stan Ehrlich,Jerry Toepke, Ken Tower y Nick Van Nice. La revisin del captulo 2 sobre la Teora de Dow fue un esfuerzo conjunto con Elyce Picciotti, Piccioui, analista tcnico independiente y asesora de mercados en Nueva Orleans, Louisiana. Greg Morris merece una mencin especial. Escribi el captulo sobre grficos de velas, prepar el artculo que aparece en el Apndice D y realiz la mayor parte del trabajo grfico. Fred Dahl. Dahl, de lnkwell Inkwell Publishing Sen'ices Services (Fishkill, NY) Y) se encarg de la produccin de la primera edicin de este libro y tambin de la de ste. Fue estupendo volver a trabajar con l.

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Anlisis Tcnico de los Mercados Financieros


Gua completa

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1 Filosofa del anlisis tcnico


Introduccin
Antes de comenzar a estudiar las tcnicas y herramientas reales utilizadas para llevar a cabo un anlisis tcnico hay que definir, primero, qu es el anlisis tcnico, discutir las premisas filosficas sobre las que se basa, establecer distinciones claras entre anlisis tcnico y anlisis fundamental y, finalmente, responder a algunas crticas frecuentes al enfoque tcnico. El autor cree firmemente que la completa apreciacin del enfoque tcnico debe comenzar con una clara comprensin de lo que el anlisis tcnico pretende alcanzar y, sobre todo, de la filosofa o fundamento lgico de dichas pretensiones. Primero, pues, definamos el tema. El anlisis tcnico es el estudio de los movimientos del mercado, principalmente mediante el uso de grficos, con el propsito de pronosticar las futuras tendencias de los precios. La expresin "movimientos del mercado" incluye las tres fuentes principales de informacin disponibles para el tcnico: precio, volumen e inters abierto. (El inters abierto se usa slo en futuros y opciones). La expresin "movimientos del precio", usada frecuentemente, parece demasiado limitada porque la mayora de los tcnicos incluyen el volumen y el inters abierto como parte integral de sus anlisis del mercado. Una vez hecha esta distincin, las expresiones "movimientos del precio" y "movimientos del mercado" se usarn indistintamente en el resto de este estudio.

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Filosofa del riel anlisis rmrilisis tcnico FilnsoJa

Filosofa o fundamento lgico


El enfoque tcnico se basa en tres premisas:
1. Los movimientos del mercado 10 descuentan todo.

2. Los precios se mueven por tendencias. 3. La historia se repite.

Los movimientos del mercado lo descuentan todo


La frase "los movimientos del mercado 10 lo descuentan todo" probablemente sea la piedra angular del anlisis tcnico. A no ser que se entienda y acepte el significado completo de esta primera premisa, nada de lo 10 que siga tendr mucho sentido. El tcnico cree que cualquier cosa que posiblemente pueda afectar al precio -por razones fundamentales, polticas, psicolgicas u otras- se refleja realmente en el precio de ese mercado. Se concluye, entonces, que todo lo que hace falta es un estudio de los movimientos de los precios. Aunque esta conclusin pueda parecer presuntuosa, es difcil estar en desacuerdo con ella si uno se toma el tiempo suficiente para considerar su verdadero significado. Lo que el analista tcnico est diciendo, en realidad, es que los movimientos del precio deberan reflejar los cambios de la oferta y la demanda. Si la demanda supera la oferta, los precios deberan subir. Si la oferta supera la demanda, los precios deberan bajar. Esta accin es la base de todos los pronsticos econmicos y fundamentales. El tcnico entonces da la vuelta a esta frase y llega a la conclusin de que si los precios estn subiendo, independientemente de las razones especficas, la demanda debe superar la oferta y los fundamentos deben ser alcistas. Si los precios caen, los fundamentos deben ser bajistas. Este ltimo comentario sobre los fundamentos puede resultar sorprendente en el contexto de una discusin sobre anlisis tcnico, pero en realidad no debera ser as, porque despus de todo, lo que hace el tcnico es estudiar los fundamentos de forma indirecta. La mayora de los tcnicos probablemente estara de acuerdo en que la causa de los mercados alcistas o bajistas est en la fuerza subyacente de la oferta y la demanda, los fundamentos econmicos de un mercado. Los grficos en s mismos no hacen que los mercados suban o bajen, sino que simplemente reflejan la psicologa alcista o b.yista b~ista b,yista del mercado.

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fllosoFa rttd Nlo5()Jia }l/o5oJia dd anlisis trn:n tr.nicn tcnim

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Por regla general, los chartistas chartista.s no se ocupan de las razones por las que los precios suben o bajan. Con mucha frecuencia, en las primeras etapas de una tendencia de precios o en momentos cruciales, nadie parece saber det.erminada manera. Mientras por qu un mercado se comporta de una determinada t.cnico a veces puede parecer exageradamente sencillo en que el enfoque tcnico det.rs de esta primera premisa -que --que el mercasus conclusiones, la lgica detrs do lo descuenta todo- cobra ms fuerza a medida que uno adquiere ms t.odo lo que afecexperiencia en el mercado. La conclusin lgica es que si todo definit.ivamente en dicho precio, ta al precio de mercado queda reflejado definitivamente entonces lo nico que hace falta es estudiar ese precio de mercado o valor de cotizacin. Mediante el estudio de grficos de precios y de multitud de indicadores tcnicos de apoyo, el chartista en efecto deja que el mercado le indique en qu direccin es ms probable que se mueva. El chartista no intenta, necesariamente, ser ms listo que el mercado o adivinar cmo ser. Todas las herramientas tcnicas que se presentarn a continuacin son simplemente tcnicas usadas para ayudar al chartista en su proceso de estudio de los movimientos del mercado. El chartista sabe que hay razones por las que los mercados suben o bajan, pero no cree que sea necesario conocer esas razones para realizar su pronstico.

Los precios se mueven por tendencias


El concepto de tendencia es absolutamente esencial para el enfoque tcnico. Una vez ms, a no ser que uno acepte la premisa de que los mercados de hecho tienen tendencias, no hace falta seguir leyendo. El nico propsito de la representacin grfica de los movimientos de precios de un mercado es identificar tendencias que estn en las primeras etapas de su desarrollo, con el fin de que las transacciones vayan en la direccin de dichas tendencias. De hecho, la mayora de las tcnicas usadas en este enfoque son, por naturaleza, para seguir tendencias, 10 lo que significa que su intencin es identificar y observar las tendencias existentes. (Ver figura 1.1).

Hay un corolario a la premisa de que los precios se mueven por tendencias -una tendencia en movimiento es ms probable que contine que retroceda. Este corolario es una adaptacin, por supuesto, de la primera ley del movimiento de Newton. Otra manera de expresar este corolario es que una tendencia en movimiento seguir en la misma direccin hasta que comience a volver atrs. Se trata de otra de esas conclusiones tcnicas que pa-

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~o

hlo,\o/ifl h[o,m/iu Filo.mlia del dI'! UrI flTI anlisis lisi.l Ihnim lisis thnim lhniro

('SPX) (*SPX) S&P 500 Stock Index 1/31179 1131179 1------------

02127/98 02127198

GRFICO LNEA MENSUAL

300

200

's3

84

89 99

91

Figura 1.1 Ejemplo de lIna una tendencia ascendente. El anlisis tcnico se basa en la premisa de que los mercados tienen tendencias y que esas tendencias tienden a persistir.

--

recen casi circulares, pero la totalidad del enfoque de seguimiento de una tendencia se basa en seguirla hasta que muestre seales seales de volver atrs.

La historia se repite
Una gran parte del anlisis tcnico y del estudio de los movimientos del mercado tiene que ver con el estudio de la psicologa humana. Los patrones grficos, por ejemplo, e:jemplo, ~jemplo, que se han identificado y clasificado en categoras en los ltimos cien aos, aos, aii.os, refle:jan reflejan ciertas imgenes que aparecen en los grficos de precios. Son imgenes que revelan la psicologa alcista o bajista del mercado. mercado, y dado que estos patrones han funcionado bien en el pasado, se asume que seguirn funcionando bien en el futuro. Estn basados en el estudio de la psicologa humana. humana, que tiene tendencia a no cambiar. Otra manera de expresar esta ltima premisa -que la historia se repitees que la clave para comprender el futuro est en el estudio del pasado, o que el futuro es solamente una repeticin del pasado.

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Filoso/la del anlisis trnim lrnim

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Pronstico tcnico versus previsin fundamental


Mientras que el anlisis tcnico se concentra en el estudio de los movimientos del mercado, el anlisis fundamental lo hace en las fuerzas econmicas de la oferta y la demanda que hacen que los precios suban, b~jen o queden igual. El enfoque fundamental examina todos los factores relevantes que afectan al precio de un mercado para determinar el valor intrnseco de dicho mercado. El valor intrnseco es lo que los fundamentos indican como valor real de algo segn la ley de la oferta y la demanda. Si este valor intrnseco est por debajo del precio actual de mercado, quiere decir que el mercado est sobrevalorado y debe venderse. Si el precio de mercado est por debajo del valor intrnseco, entonces el mercado est infravalorado y debe comprarse. Ambos enfoques del pronstico sobre el mercado intentan solucionar el mismo problema, es decir, determinar la direccin en la que los precios probablemente se movern, pero consideran este problema desde diferentes posiciones. El fundamentalista estudia la causa del movimiento del mercado, mientras que el tcnico estudia el efecto. El tcnico cree, claro est, que el efecto es todo 10 lo que quiere o necesita saber, y que las razones o las causas no son necesarias. En cambio, el fundamentalista siempre tiene que saber por qu. Casi todos los operadores de bolsa se clasifican como tcnicos o como fundamentalistas, pero en realidad existe bastante superposicin. Muchos fundamentalistas conocen los principios bsicos del anlisis de grficos, y a su vez, muchos tcnicos tienen una cierta conciencia de los fundamentos. El problema es que los grficos y los fundamentos muchas veces estn en conflicto entre s. Generalmente, al principio de movimientos de mercado importantes, los fundamentos no explican ni apoyan lo que el mercado parece estar haciendo, y es en estos momentos crticos de la tendencia cuando estos dos enfoques parecen diferir ms. Es habitual que despus vuelvan a ir sincronizados, pero a veces, es demasiado tarde para que los operadores puedan actuar. Una explicacin de estas aparentes discrepancias es que el precio del mercado tiende a marcar el camino de los fundamentos conocidos. Dicho de otro modo, el precio del mercado acta como un indicador clave de los fundamentos o del conocimiento convencional del momento. Mientras que los fundamentos conocidos ya han sido descontados y ya estn reflejados "en el mercado", los precios reaccionan ahora a los fundamentos des-

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Filoso/ia FiLosoFa ilr'l dr'l dr'L mu.lisi,1 rmrilisi.1 rmri.li.Ii.1 trnim lrnim

conocidos. AIg-unos Alp;unos de los ms dramticos mercados alcistas o () bajistas de la historia comenzaron con camhios pequeJios pequeos o apenas percihidos en los fundamentos. Cuando se conocieron los cambios, la nueva tendencia ya estaba plenamente en marcha. Pasado un tiempo, el analista tcnico desarrolla una mayor confianza en su capacidad para leer los grficos. El tcnico aprende a sentirse cmodo en una situacin en la que los movimientos del mercado no coinciden con los llamados conocimientos convencionales, y comienza a disfrutar del hecho de pertenecer a la minora. Sabe que eventualmente se conocern las razones de los movimientos del mercado, pero no est dispuesto a esperar a que llegue esa confirmacin aadida. aJiadida. Al aceptar las premisas del de! anlisis tcnico, se puede comprender por qu los tcnicos creen que su enfoque es superior al de los fundamentalistas. Si un operador de bolsa tuviera que elegir slo uno de ambos enfoques, la eleccin lgica sera la del enfoque tcnico, porque por definicin el enfoque tcnico incluye el fundamental. Si los fundamentos se refl~jan ref1~jan en la valoracin del de! mercado, el e! estudio de esos fundamentos se hace innecesario. La interpretacin de grficos se transforma en una forma reducida de anlisis fundamental, pero lo opuesto, sin embargo, no es verdad. El anlisis fundamental no incluye el estudio de los movimientos de los precios. Es posible realizar transacciones en los mercados financieros utilizando tan slo el e! enfoque tcnico, pero resulta dudoso que alguien pueda hacerlo slo con los fundamentos sin consideracin del aspecto tcnico del mercado.

Anlisis versus tiempos


Este ltimo punto se ve con mayor claridad si el proceso de toma de decisin se desglosa en dos etapas separadas, anlisis y clculo del tiempo. Dado el alto factor de apalancamiento en los mercados de futuros, el clculo del tiempo resulta especialmente crucial en ese campo. Es posible estar en la tendencia correcta y perder dinero igualmente. Debido a que los requisitos de margen son tan bajos en las operaciones con futuros (generalmente menos de un 10 por ciento), un movimiento relativamente pequeo queJio del precio en la direccin equivocada puede obligar al operador a salir del mercado, con la resultante prdida de la totalidad o de gran g-ran parte de ese margen. En las operaciones del mercado de valores, por el contrario, el e! operador que se encuentre en el lado equivocado del mercado

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Filosojl rli'l rmrlisis tcnico tf'nico Filosojl dfl rlf'l

puede simplemente decidir mantener su posicin con respecto a un determinado valor y esperar a que se recupere en alg-n momento. Los operadores de futuros no se pueden dar ese lujo. La estrategia estrate~ia de "comprar y aguantar" aguantar" no se aplica al campo de los futuros. En la primera fase, la del proceso de los pronsticos, se puede usar tanto el enfoque tcnico como el fundamental, aunque la cuestin de los tiempos, la que determina momentos especficos de entrada y salida, es casi puramente tcnica. Por lo tanto, considerando los pasos que un operador debe dar antes de aceptar un compromiso con el mercado, se puede ver que la aplicacin correcta de los principios tcnicos se hace indispensable en algn momento rreCla del proceso, aunque en las primeras etapas de la decisin se aplicara el anlisis fundamental. El clculo de los tiempos tambin es importante en la seleccin de valores indi'viduales individuales yen y en la compra y venta de secciones burstiles y grupos ~rupos industriales.

Flexibilidad y adaptabilidad del anlisis tcnico


Uno de los grandes puntos fuertes del anlisis tcnico es su adaptabilidad a prcticamente cualquier entorno operativo y dimensin de tiempo. No hay rea de operaciones, ni en valores ni en futuros, en la que estos principios no se apliquen. El chartista puede seguir fcilmente cuantos mercados desee, cosa que no sucede generalmente en la teora fundamental. Debido a la enorme cantidad de datos que ste ltimo debe considerar, casi todos los fundamentalistas tienden a especializarse, y las ventajas aqu no deben pasarse por alto. Por un lado, los mercados pasan por perodos activos o inactivos, etapas con tendencias o sin tendencias. El tcnico puede concentrar su atencin y sus SllS recursos en aquellos mercados que demuestran tener fuertes tendencias e ignorar los dems. Como resultado, el chartista puede rotar su atencin y capital para beneficiarse de la naturaleza rotatoria de los mercados. En diferentes momentos, algunos al~unos mercados pueden "calentarse" y experimentar importantes tendencias, pero generalmente a esos perodos les siguen si~uen unas condiciones de mercado tranquilas y relativamente sin tendencias, mientras que otro mercado o grupo ocupa su lugar. El operador tcnico es libre para seleccionar y elegir. El fundamentalista, sin embargo, que tiende a especializarse slo en un grupo, ~rupo, no tiene ese tipo de flexibi-

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Filosofa del anlisis tcnico Filosofia

lidad, y aunque tuviera la libertad de cambiar de grupos, le resultara mucho ms difcil hacerlo que al chartista. Otra ventaja que tiene el tcnico es la "visin general". Al seguir todos los mercados, consigue una excelente informacin sobre la actividad de los mercados en general y evita la "visin tnel" que puede dar el seguimiento de slo un grupo de mercados. Adems, dado que son tantos los mercados que tienen relaciones econmicas incorporadas y que reaccionan ante factores econmicos similares, lo que haga el precio en un mercado o grupo puede dar valiosas indicaciones con respecto a la direccin futura de otro mercado o grupo de mercados.

El anlisis tcnico aplicado a diferentes medios de transaccin


Los principios del anlisis de grficos se aplican tanto a los valores como a los futuros. En realidad, el anlisis tcnico se aplic primero al mercado de valores y luego se adapt al de futuros. Con la introduccin de futuros sobre ndices burstiles, la lnea divisoria entre ambas reas est desapareciendo rpidamente. Los mercados de valores internacionales tambin se pueden representar con grficos y analizar segn los principios tcnicos. (Ver figura 1.2). Los futuros financieros, incluyendo los mercados de tipos de inters y las monedas extranjeras, se han hecho enormemente populares en la ltima dcada y han demostrado ser sujetos excelentes para el anlisis grfico. Los principios tcnicos juegan un papel en las operaciones con opciones. Los pronsticos tcnicos tambin se pueden usar con buenos resultados en el proceso de cobertura.

El anlisis tcnico aplicado a diferentes dimensionestempondes


Otro punto fuerte del enfoque chartista es su habilidad para manejar diferentes dimensiones temporales. Si el usuario est operando con transacciones intradas o siguiendo la tendencia intermedia, se aplican los mismos principios. Una dimensin temporal, a menudo pasada por alto, es el pronstico tcnico de ms largo alcance. La opinin expresada en algunos

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1112179 1/12179

(*TNA) Tokyo Nikkei Dow

02/27198

GRFIco LNEA SEMANAL

Tendencia descendente

3000

2500 2!lOO

1000

B2

83

.1

Figura 1.2

El mercado de valores japons se puede reflejar muy bien en grficos, como la mayora de los mercados burstiles del mundo.

lugares de que la realizacin de grficos slo es til l a corto plazo simplemente no es cierta. Algunos han sugerido que el anlisis fundamental debera usarse para los pronsticos pronscos a largo plazo, limitando los factores tcnicos al corto plazo. El hecho es que el pronstico pronsco a ms largo plazo, que utiliza grficos semanales y mensuales que datan de varios aos atrs, ha demostrado ser una aplicacin extremadamente til de estas tcnicas. Una vez entendidos con claridad los principios discutidos en este libro, el usuario tendr una enorme flexibilidad para aplicarlos, tanto desde el punto de vista del medio a analizar como de la dimensin temporal a estudiar.

Previsiones econmicas Pre~ioneseconnrlcas


El anlisis tcnico puede jugar un papel en las previsiones econmicas, por ejemplo, sugirindonos la direccin que lleva la inflacin segn la direccin de los precios de los productos, o dndonos indicaciones sobre los

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FilosoJia Filosojia del anlisis tcnico

puntos fuertes o dbiles de la economa. Unos precios ascendentes de las mercancas generalmente apuntan hacia una economa ms fuerte y a una mayor presin inflacionaria. Unos precios descendentes de las mercancas habitualmente avisan que la economa se ralentiza junto con la inflacin. La direccin de los tipos de inters se ve afectada por la tendencia de los productos, y como resultado, los grficos sobre mercados de mercancas como el oro y el petrleo, junto con los Bonos del Tesoro, nos pueden proporcionar mucha informacin sobre la fuerza o la debilidad de la economa y sobre las expectativas de inflacin. La direccin del dlar norteamericano y de los futuros en monedas extra~jeras tambin es una gua anticipada de la fuerza y debilidad de las respectivas economas globales. Lo que resulta ms impresionante es el hecho de que las tendencias en estos mercados de futuros generalmente aparecen mucho antes de quedar reflejadas en los indicadores econmicos tradicionales que se dan a conocer mensual o trimestralmente y que nos informan sobre lo que ya ha sucedido. Como su nombre indica, los mercados de futuros normalmente nos dan una visin de futuro. El ndice burstil S&P 500 hace tiempo que se considera como un indicador econmico oficial de gran importancia. Hay un libro escrito por uno de los mayores expertos de Estados Unidos en ciclos empresariales ("Leading Indicators for the 1990s" / Moore) que destaca la importancia que tienen como indicadores econmicos las tendencias de los valores burstiles, obligaciones y mercancas. Los tres mercados se pueden estudiar utilizando el anlisis tcnico, como veremos en el captulo 17 "Relacin entre valores y futuros".

Tcnico

chartista?

Aquellas personas que aplican el enfoque tcnico reciben diferentes nombres, tales como analista tcnico, chartista, analista de mercado y analista visual. Hasta hace poco, todas estas denominaciones significaban lo mismo, pero con la creciente especializacin de la actividad ha aparecido la necesidad de hacer unas distinciones ms exactas y definir los trminos de forma ms cuidadosa. Debido a que prcticamente todos los anlisis tcnicos se basaron en el uso de grficos hasta la ltima dcada, los trminos "tcnico" y "chartista" significaban lo mismo, pero esto ya no es necesariamente as. El amplio campo del anlisis tcnico se encuentra cada vez ms dividido en dos tipos de profesionales, el chartista tradicional y, a falta de una

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Filosojia del anlisis tcnico FilosoJw

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mejor expresin, el tcnico estadstico. Hay que admitir que existe mucho solapamiento entre los dos y que la mayora de los tcnicos combina ambas reas en un cierto grado. Igual que en el caso de los tcnicos en oposicin a los fundamentalistas, la mayora parece pertenecer a una categora u a otra. Aunque el chartista tradicional utilice o no el trabajo cuantitativo para reforzar sus anlisis, los grficos siguen siendo su herramienta principal y todo lo dems es secundario. Por necesidad, la realizacin de grficos es algo subjetivo, y el xito del enfoque depende, en general, de la habilidad del individuo que lleva a cabo la tarea. Este enfoque ha recibido la denominacin "grafismo artstico", porque la interpretacin de los grficos es mayoritariamente un arte. Por el contrario, el analista estadstico o cuantitativo toma estos principios subjetivos, los cuantifica, prueba y optimiza con el propsito de desarrollar sistemas mecnicos de transaccin. Estos sistemas, o modelos, pasan a programarse en ordenadores que generan indicaciones mecnicas de "compra" y "venta". Estos sistemas van desde los ms sencillos hasta los ms complejos, pero la intencin es reducir o eliminar completamente el elemento humano subjetivo de la transaccin, para hacerla ms cienfica. cientfica. Estos estadsticos pueden usar o no los grficos de precios para realizar su trabajo, pero se les considerar como tcnicos mientras dicho trabajo se limite al estudio de la actividad del mercado. Incluso los tcnicos informticos se pueden subdividir en aquellos que estn a favor de los sistemas mecnicos, el llamado enfoque de la "caja negra", y aquellos que usan la tecnologa informtica para desarrollar mejores indicadores tcnicos. Este ltimo grupo mantiene el control de la interpretacin de dichos indicadores as como del proceso de toma de decisiones. Una forma de distinguir entre los chartistas y los estadsticos es decir que todos los chartistas son tcnicos, pero no todos los tcnicos son chartistas. Aunque dichas expresiones se usan de forma indistinta a lo largo de este libro, se debe tener presente que los grficos representan slo una parte del ms amplio tema del anlisis tcnico.

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Filo.mlia Filoso/ia Filosojia dA rll'l rli'! anlisis tmiro t.frniro

Breve comparacin del anlisis tcnico de valores y futuros


Una pregunta corriente es si el anlisis tcnico que se aplica a los futuros es el mismo que se utiliza para el mercado de valores. La respuesta es al mismo tiempo s y no. Los principios bsicos son los mismos, pero existen algunas diferencias significativas. Los principios del anlisis tcnico se aplicaron primero a las previsiones de! del mercado de valores y slo ms tarde se adaptaron a los futuros. Casi todas las herramientas bsicas, como por ~jemplo grficos de barras, de punto y figura, modelos de precios, volumen, lneas de tendencia, media mviles y osciladores, se usan en las dos reas, por lo que cualquier persona que hubiera aprendido estos conceptos en un mercado u en otro no tendra demasiadas dificultados para adaptarse al lado necesario. De todos modos, existen algunas reas generales de diferencias, pero estn ms relacionadas con la naturaleza diversa de los valores y futuros que con las herramientas en s.

Estructura de precios
La estructura de precios en los futuros es mucho ms complicada que la de los valores. Cada producto se cotiza en diferentes unidades e incrementos. Los mercados de cereales en grano, por ejemplo, cotizan en centavos por medida, los mercados de ganado, en centavos por libra de peso, e! el d oro y la plata, en dlares por onza, y los tipos de inters, por una base de puntos. El operador tiene que aprender los detalles contractuales de cada mercado: en qu bolsa se puede contratar, cmo cotiza cada contrato, cules son los incrementos mnimo y mximo del precio, y cunto valen estos incrementos de precios.

Duracin limitada
A diferencia de los valores, los contratos de futuros tienen fecha de caducidad. Un Bono del Tesoro de marzo de 1999, por ejemplo, caduca en marzo de 1999. El tpico contrato de futuros tiene una vida til de alrededor de un ao y medio antes de su vencimiento, o sea que en un momento determinado, al menos media docena de diferentes meses contractuales estn operando con el mismo producto al mismo tiempo. El operador tiene que saber con qu contratos operar y cules debe evitar (algo que quedar explicado ms adelante en este libro). Esta caracterstica de vida

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Filosofa rifl rif'l anlisis thnim lhnim

limitada crea algunos problemas prohlemas a la hora de hacer previsiones de largo alcance, porque una vez que los contratos viejos vi~jos dejan d~jan de operar, se necesitan nuevos grficos, ya que los de un contrato vencido no tienen mucha utilidad. Se deben obtener nuevos grficos para los contratos ms nuevos, junto con sus propios indicadores tcnicos. Esta rotacin constante hace que mantener un fondo documental actualizado de grficos sea muy difcil. Para los que utilizan ordenadores tambin significa ms tiempo y gasto, porque obliga a la constante obtencin de nuevos datos histricos a medida que los contratos antiguos caducan.

Requisitos de menor margen


sta tal vez sea la diferencia ms importante entre valores y futuros. Todos los futuros se contratan al margen, que generalmente es menos de un 10 por ciento del valor del contrato. El resultado de estos requisitos de menor margen es un tremendo apalancamiento. Los movimientos de precio relativamente pequeos, en cualquier direccin, tienden a magnificarse en su impacto sobre los resultados generales de la operacin, y por esta razn, es posible ganar o perder rpidamente grandes sumas de dinero en los futuros. Debido a que el operador aporta slo ellO el 10 por ciento del valor del contrato como margen, un movimiento del 10 por ciento en cualquier direccin hace que el operador doble su dinero o lo pierda completamente. Al magnificar el impacto de movimientos del mercado incluso pequeos, el alto factor de apalancamiento hace que a veces los mercados de futuros parezcan ser ms voltiles de lo que en realidad son. Cuando alguien diga, por ejemplo, que ha sido "borrado" del mercado de futuros, recuerde que dicha persona slo haba comprometido un 10 por ciento en primer lugar. Desde el punto de vista del anlisis tcnico, el alto factor de apalancamiento hace que el clculo del tiempo en los mercados de futuros sea mucho ms crtico que en el mercado de valores. Calcular exactamente el momento de entrar y salir del mercado es fundamental en las operaciones con futuros, y mucho ms difcil y frustrante que el anlisis del mercado. Bsicamente por este motivo, las habilidades tcnicas para operar son indispensables para cualquier programa de operaciones con futuros que tenga xito.

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El margen de tiempo es mucho ms corto


Debido al alto factor de apalancamiento y a la necesidad de controlar de cerca las posiciones del mercado, el horizonte temporal del que opera con mercancas es mucho ms corto por necesidad. Los tcnicos del mercado de valores tienden a prestar ms atencin a una visin a ms largo alcance, y hablan de mrgenes de tiempo que estn ms all de las preocupaciones del operador medio. Los tcnicos del mercado de valores pueden hablar sobre dnde estar el mercado de aqu a tres o seis meses, pero los operadores de futuros quieren saber dnde estarn los precios la semana que viene, maana o incluso de aqu a unas horas. Esto ha creado la necesidad de ajustar o afinar las herramientas de clculo de tiempos a muy corto plazo, y un ejemplo lo tenemos en la media mvil. En los valores, las medias controladas ms comnmente son 50 y 200 das, pero en las mercancas, casi todas las medias mviles estn por debajo de los 40 das. En los futuros, una combinacin de medias mviles bastante corriente es 4, 9 Y 18 das, por ejemplo. 4,9

Mayor dependencia del tiempo


Calcular el tiempo lo es todo en las operaciones con futuros. Determinar la direccin correcta del mercado soluciona slo una parte del problema. Si el momento calculado para entrar en el mercado es incorrecto por un da, o a veces incluso por minutos, la diferencia puede estar entre ganar o perder. Es malo estar en el lado equivocado del mercado y perder dinero, pero estar en el lado bueno y perder dinero igualmente es uno de los aspectos ms frustrantes y desalentadores de las operaciones con futuros. Resulta obvio decir que el clculo del tiempo es algo casi puramente tcnico por naturaleza, ya que los fundamentos raramente cambian en una base da a da.

Menor confianza en promedios e indicadores del mercado


El anlisis del mercado de valores se basa fundamentalmente en el movimiento de grandes promedios del mercado, tales como el ndice DowJones o el S&P 500. Adems, utiliza mucho ciertos indicadores tcnicos que miden la fuerza o la debilidad del mercado ms amplio, como la lnea de avance-declive o la lista de nuevos mximos-nuevos mnimos de la Bolsa de Nueva York. Los mercados de productos se pueden vigilar usando medidas como el ndice de precios de futuros del Commodity Research Bureau,

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pero no se pone tanto nfasis en el enfoque de mercado ms amplio. El anlisis del mercado de productos se concentra ms en los movimientos de un mercado dado, por lo que los indicadores tcnicos que miden tendencias ms amplias de los productos no se usan mucho. Como slo hay alrededor de veinte Bolsas de contratacin, no hace mucha falta.

Herramientas tcnicas especficas


Aunque casi todas las herramientas tcnicas desarrolladas originariamente en el mercado de valores tienen alguna aplicacin en las Bolsas de contratacin, no se usan exactamente de la misma manera. Por ejemplo, los modelos de grficos en los futuros tienden frecuentemente a no completarse tanto como en los valores. Los operadores con futuros confan ms en indicadores a ms corto plazo que destacan unas seales de operacin ms precisas. Estos puntos de diferencia y muchos otros se discuten ms adelante en este libro. Finalmente, existe otra rea de diferencia importante entre valores y futuros. El anlisis tcnico de los valores se basa mucho ms en el uso de indicadores de opinin y en el anlisis del flujo de fondos. Los indicadores de opinin controlan la actividad de diferentes grupos, tales como los corredores que negocian con lotes inferiores a las cuantas establecidas, los fondos de inversin o los especialistas burstiles. Se le da enorme importancia a los indicadores de opinin que miden la tendencia general alcista o bajista del mercado sobre la teora de que la opinin de la mayora generalmente est equivocada. El anlisis del flujo de fondos se refiere a la situacin de efectivo de los diferentes grupos, tales como los fondos de inversin o las grandes cuentas institucionales. La idea predominante aqu es que cuanto mayor sea la posicin de efectivo, ms fondos habr disponibles para comprar valores. El anlisis tcnico en los mercados de futuros es una forma de anlisis de precio mucho ms pura. Aunque la teora de la opinin contraria tambin se usa en un cierto grado, se le da mucha ms importancia al anlisis de la tendencia bsica y a la aplicacin de los indicadores tcnicos tradicionales.

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FilosoJia Filosofta Filosofia del anlisis tcniaJ tcniro

Algunas criticas crticas al enfoque tcnico


En cualquier discusin sobre el enfoque tcnico aparecen algunas preguntas, una de las cuales est relacionada con la profeca del autocumplimiento. Otra cuestin es si los datos sobre precios anteriores se pueden usar en realidad para pronosticar la futura direccin de los mismos. Los crticos generalmente dicen algo as: "Los grficos nos dicen dnde ha estado el mercado, pero no nos pueden decir dnde va". Por el momento, dejaremos de lado la respuesta obvia de que un grfico no le dir nada a quien no sepa interpretarlo. La Teora del Paseo Aleatorio cuestiona que los precios presenten tendencias y duda que cualquier tcnica de pronsticos pueda superar a una sencilla estrategia de comprar y retener. Todas estas preguntas merecen una respuesta.

La profeca del autocumplimiento


La cuestin de si funciona una profeca del autocumplimiento parece preocupar a mucha gente porque se plantea con frecuencia. Ciertamente se trata de una preocupacin vlida, pero de una importancia mucho menor de lo que la gente piensa. Tal vez la mejor forma de tratar esta cuestin es citar un texto que discute algunas de las desventajas de utilizar patrones de grficos:
a. El uso de la mayora de patrones de grficos ha sido ampliamente publicado en los ltimos aos. Muchos operadores estn familiarizados con dichos patrones y a menudo actan sobre ellos de forma concertada, lo que crea una "profeca del autocumplimiento", del mismo modo que se crean olas de compras y ventas como respuesta a patrones "alcistas" o "bajistas"... b. Los patrones de grficos son casi completamente subjetivos. No hay ningn estudio que haya podido cuantificarlos matemticamente. Literalmente existen en la mente de quien los ve ve... ... (Teweles et al.) Estas dos crticas se contradicen, y el segundo punto en realidad anula al primero. Si los modelos de grficos son "completamente subjetivos" y difcil imaginar cmo todo existen "en la mente de quien los ve", resulta dificil el mundo podra ver lo mismo al mismo tiempo, qile es la base de la profeca del autocumplimiento. Los crticos de los grficos no pueden pre-

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tender ambas cosas. Por un lado, no pueden criticar a los grficos por ser tan objetivos y obvios que todo el mundo reacciona de la misma manera al mismo tiempo (causando as que el patrn de precios se cumpla) y tambin criticar a los grficos por ser demasiado subjetivos.

La realidad de la cuestin es que los grficos son muy subjetivos. Interpretar grficos es un arte (aunque probablemente la expresin "habilidad" sera ms adecuada). Los patrones de grficos pocas veces son tan claros como para que incluso chartistas experimentados se pongan de acuerdo en su interpretacin. Siempre hay un elemento de duda y desacuerdo. Como este libro demuestra, existen muchos enfoques diferentes del anlisis tcnico que a menudo no concuerdan el uno con el otro.
Aunque la mayora de los tcnicos estuvieran de acuerdo en un pronstico de mercado, no todos entraran a dicho mercado necesariamente en el mismo momento y de la misma manera. Algunos intentaran anticipar la seal del grfico y entrar al mercado temprano; otros aprovecharan el "ataque" sealado por un patrn o indicador dado. Y tambin estn los que esperaran a la retirada posterior al ataque antes de entrar en accin. Algunos operadores son agresivos, mientras que otros son conservadores. Algunos utilizan lmites para entrar en el mercado, pero a otros les gusta usar rdenes al mercado u rdenes limitadas restantes. Algunos operan con posiciones largas, mientras que otros operan con posiciones diarias. Todo esto indica que la posibilidad de que todos los tcnicos acten al mismo tiempo y del mismo modo es realmente bastante remota. ,
I

Incluso si la profeca del autocumplimiento fuera muy preocupante, probablemente se autocorregira por naturaleza. En otras palabras, los operadores se basaran mucho en los grficos hasta que sus acciones concertadas comenzaran a afectar o distorsionar los mercados. Cuando se dieran cuenta de lo que estaba sucediendo, o bien dejaran de utilizar los grficos o ajustaran sus tcticas negociadoras. Por ejemplo, podran intentar actuar antes de que llegara la multitud o esperar un poco ms para mayor confirmacin. Por lo tanto, aunque la profeca del autocumplimiento fuera un verdadero problema a corto plazo, tendera a autocorregirse. Debe tenerse en mente que los mercados al alza y a la baja slo se dan y se mantienen cuando estn justificados por la ley de la oferta y la demanda. Los tcnicos no tienen posibilidad de causar un movimiento im-

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portante del mercado con su mera fuerza de compra y de venta, porque si esto fuera as, todos seran muy ricos en poco tiempo. De mucha mayor preocupacin que los chartistas es el tremendo crecimiento del uso de sistemas tcnicos de contratacin computerizada en el mercado de futuros. Estos sistemas mayoritariamente siguen las tendencias por naturaleza, lo que significa que estn todos programados para identificar y contratar las tendencias ms importantes. Con el crecimiento de la gestin de tesorera profesional en el sector de los futuros, y la proliferacin de fondos pblicos y privados de mltiples millones de dlares que utilizan estos sistemas tcnicos en su mayora, existen enormes concentraciones de dinero detrs de un puado de tendencias existentes. Dado que el universo de los mercados de futuros todava es bastante pequeo, el potencial que tienen estos sistemas de distorsionar el movimiento de los precios a corto plazo est creciendo. De todos modos, incluso en los casos que hay distorsin, generalmente son a corto plazo por naturaleza y no crean grandes movimientos. Una vez ms, hasta el problema de sumas concentradas de dinero que usan sistemas tcnicos probablemente se autocorrige, y si todos los sistemas comenzaran a hacer lo mismo al mismo tiempo, los operadores realizaran ajustes y sus sistemas seran ms o menos sensibles.
La profeca del autocumplimiento se considera generalmente como una crtica de los grficos, pero sera ms adecuado calificarla de cumplido. Despus de todo, para que una tcnica de pronsticos sea tan conocida que comience a influir sobre los hechos, tiene que ser bastante buena. Slo podemos especular con respecto a los motivos por los que esta preocupacin pocas veces se expresa con relacin al uso del anlisis fundamental.

Se puede usar el pasado para predecir el futuro?


Otra cuestin que se plantea a menudo es la validez de usar informacin sobre precios antiguos para predecir los precios futuros. Resulta sorprendente la frecuencia con la que los crticos del enfoque tcnico plantean esta cuestin, porque cualquier mtodo conocido de hacer pronsticos, desde los del tiempo atmosfrico hasta los de anlisis tcnico, se basan completamente en el estudio de datos anteriores. Qu otra clase de datos hay para trabajar?

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El campo de la estadstica distingue entre la estadstica descriptiva y la inductiva. La estadstica descriptiva se refiere a la representacin grfica de los datos, por ejemplo datos sobre precios en un grfico de barras comn. La estadstica inductiva se refiere a las generalizaciones, predicciones o extrapolaciones que pueden resultar de los datos. Por lo tanto, el grfico de precios aparece bajo el epgrafe de descriptivo, mientras que el anlisis que realizan los tcnicos de esos datos sobre precios pertenece al campo de lo inductivo. Como dice un texto sobre estadstica: "El primer paso en el pronstico del futuro empresarial o econmico consiste en recoger observaciones del pasado" (Freund and Williams). El anlisis de grficos es simplemente otra forma de anlisis de series temporales basada en el estudio del pasado, que es exactamente lo que se hace en todos los tipos de series temporales. El nico tipo de informacin sobre el que alguien puede trabajar es informacin pasada, y slo podemos hacer una estimacin del futuro mediante la proyeccin de experiencias pasadas hacia dicho futuro. Parece, entonces, que el uso de datos sobre precios antiguos para predecir el futuro en el anlisis tcnico se fundamenta en unos conceptos estadsticos slidos. Si alguien quisiera cuestionar seriamente este aspecto del pronstico tcnico, tendra que cuestionar tambin la validez de todas las otras formas de hacer pronsticos que se basan en datos histricos, algo que incluye todos los anlisis econmicos y fundamentales.

La Teora del Randon WaIk (Paseo Aleatorio)


La Teora del Paseo Aleatorio, desarrollada y alimentada en la comunidad acadmica, dice que los cambios en los precios son "serialmente independientes" y que la historia de los precios no es un indicador de confianza de la futura direccin de los mismos. En resumen, los precios se mueven de forma aleatoria e impredecible. La teora se basa en la hiptesis del mercado eficiente, que dice que los precios fluctan de forma aleatoria alrededor de su valor intrnseco. Tambin mantiene que la mejor estrategia de mercado a seguir sera una estrategia sencilla de "comprar y retener", en oposicin a cualquier intento de "vencer al mercado".
Aunque hay pocas dudas de que existe una cierta cantidad de aleatoriedad o "ruido" en todos los mercados, simplemente no es realista creer que todos los movimientos de precios son aleatorios. sta puede ser una

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de esas reas en las que la observacin emprica y la experiencia prctica resultan ms tiles que las sofisticadas tcnicas estadsticas, que parecen ser capaces de probar cualquier cosa que el usuario tenga en mente o ser incapaces de refutar nada. Valdra la pena tener presente que la aleatoriedad slo se puede definir en el sentido negativo de incapacidad de descubrir modelos sistemticos en los movimientos de precios. El hecho de que los acadmicos no hayan podido descubrir la presencia de estos patrones, no prueba que no existan. Los acadmicos debaten si la tendencia de los mercados tiene poco inters para el analista u operador medio que se ve obligado a actuar en el mundo real donde las tendencias del mercado son claramente visibles. Si el lector tiene alguna duda sobre este punto, un vistazo a cualquier libro de grficos (elegido al azar) le demostrar la presencia de tendencias de una forma inuy muy grfica. Cmo explican los "paseantes aleatorios" la persistencia de estas tendencias si los precios son serialmente independientes, lo que significa que lo sucedido ayer, o la semana anterior, no tiene relacin con lo que puede suceder hoyo maana? Cmo explican el provechoso historial de "vida real" de muchos sistemas que siguen las tendencias? Por ejemplo, cmo le ira a una estrategia de comprar y retener en los mercados de futuros donde el clculo del tiempo es tan crucial? Las posiciones largas se mantendran durante los mercados bajistas? Y los operadores, cmo podran conocer la diferencia entre mercados alcistas o bajistas si los precios son impredecibles y no siguen una tendencia? De hecho, cmo podra existir un mercado bajista, si tal cosa ya implicara una tendencia? (Ver figura 1.3). Parece dudoso que la evidencia estadstica alguna vez vaya a probar o refutar totalmente la Teora del Paseo Aleatorio. Sin embargo, la idea de que los mercados son aleatorios es completamente rechazada por la comunidad tcnica. Si los mercados fueran realmente aleatorios, ninguna tcnica de pronsticos funcionara. Lejos de refutar la validez del enfoque tcnico, la hiptesis del mercado eficiente est muy cerca de la premisa tcnica de que los mercados lo descuentan todo. Los acadmicos piensan, sin embargo, que debido a que los mercados descuentan rpidamente toda la informacin, no hay forma de sacar partido de dicha informacin. La base del pronstico tcnico, ya vista, es que la informacin importante del mercado aparece descontada o reflejada en el precio del mercado mu-

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Cash

02126198

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Figura 1.3 A un "paseante aleatorio" le resultara difcil convencer a un comprador de oro en lingotes que no hay una verdadera tendencia en este grfico.

cho antes de que sea conocida. Sin quererlo, los acadmicos han expresado de fonna forma harto elocuente la necesidad de seguir de cerca los movimientos de los precios y la inulidad de intentar beneficiarse de informacin fundamental, al menos a corto plazo. Finalmente, parece justo observar que cualquier proceso resultar aleatorio e impredecible para aquellos que no comprendan las reglas con las que opera dicho proceso. Un electrocardiograma, por ejemplo, a un lego le parecer como un montn de ruidos aleatorios, pero a una persona con formacin mdica, todas esas seales acsticas le parecern normales y para nada aleatorias. El funcionamiento de los mercados puede parecer aleatorio a aquellos que no se han tomado el tiempo empo de estudiar las reglas de comportamiento de los mercados. La ilusin de aleatoriedad desaparece gradualmente a medida que mejora la habilidad para interpretar grficos, y esperamos que eso sea exactamente lo que suceda a medida que el lector avance a travs de las diferentes secciones de este libro.

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Filosofa del anlisis tcnico

Tal vez haya esperanza hasta para el mundo acadmico. Un cierto nmero de universidades norteamericanas han comenzado a explorar las Finanzas Conductistas, una disciplina que sostiene que la psicologa huma~ na y los precios de los valores estn interrelacionados. Tal cosa, claro est, es la base fundamental del anlisis tcnico.

Principios universales
Cuando se public una versin anterior de este libro hace doce aos, muchas de las herramientas tcnicas para el clculo del tiempo que aparecan explicadas se usaban sobre todo en los mercados de futuros. Durante la ltima dcada, sin embargo, dichas herramientas han sido usadas ampliamente para analizar tendencias del mercado de valores. Los principios tcnicos que se discuten en este libro se pueden aplicar de forma universal a todos los mercados, incluso los fondos de inversin. Una caracterstica adicional de las operaciones del mercado burstil que ha conseguido mucha popularidad en la ltima dcada, es la inversin por sectores, principalmente a travs de las opciones sobre ndices y los fondos de inversin. Ms adelante en el libro mostraremos cmo determinar cules son los sectores interesantes y cules no, mediante la aplicacin de herramientas tcnicas para calcular tiempos.

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2 Teora de Dow

Introduccin
Charles Dow y su socio Edward Jones fundaron la Dow Jones & & Company en 1882. La mayora de los tcnicos y estudiosos de los mercados coinciden en que gran parte de lo que hoy llamamos anlisis tcnico tiene sus orgenes en las teoras propuestas por primera vez por Dow a principios de siglo. Dow public sus ideas en una serie de editoriales que escribi para el diario Wall Street Joumal. Casi todos los tcnicos hoy en da reconocen y asimilan las ideas bsicas de Dow, reconozcan o no la fuente. La Teora de Dow todava es la piedra angular del estudio del anlisis tcnico, incluso ante la sofisticada tecnologa informtica actual y la proliferacin de indicadores tcnicos supuestamente ms nuevos y meJores. El 3 de julio de 1884 Dow public la primera media del mercado de valores, compuesta de los precios de cierre de once valores: nueve empresas de ferrocarriles y dos empresas de fabricacin. Dow pensaba que estos once valores proporcionaban una buena indicacin de la salud econmica del pas. En 1887, Dow determin que dos ndices separados representaran mejor esa salud, y cre un ndice industrial de 12 valores y un ndice de ferrocarriles de 20 valores. Hacia 1928, el ndice industrial alcanzaba a incluir 30 valores, nmero que mantiene hoy en da. Los editores del Wall Street Joumal han actualizado la lista muchas veces en los aos posteriores, aadiendo un ndice de servicios pblicos en 1929. En 1984, cuando se cumplan los cien aos de la primera publicacin de Dow, la Asociacin de Tcnicos de Mercado entreg un trofeo de plata a la Dow & Co., como reconocimiento a "la duradera contribucin que CharJones &

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Captulo Captu1 2

les Dow hizo al campo del anlisis de inversiones. Su ndice, precursor de lo que hoy se considera el barmetro indicador de la actividad burstil, sigue siendo una herramienta vital para los tcnicos de mercado 80 aos despus de su muerte". Lamentablemente para nosotros, Dow nunca escribi un libro sobre su teora. En su lugar, describi sus ideas sobre comportamiento burstil en una serie de artculos editoriales publicados en The Wall StreetJournal a comienzos de siglo. En 1903, el ao posterior a la muerte de Dow, S. A. Nelson compil dichos ensayos en un libro titulado El ABe de la especulacin con valores. En su trabajo, Nelson acu la expresin de 1978, "la Teora de Dow". Richard Russell, quien escribi la introduccin a la reedicin, comparaba la contribucin de Dow a la teora del mercado de valores con la contribucin de Freud a la psiquiatra. En 1922, William Peter Hamilton (asociado de Dow y su sucesor en elJournal) elJournal),, categoriz y public los principios de Dow en un libro titulado El barmetro del mercado de valores. Robert Rhea desarroll an ms la teora en La Teora de Dow (Nueva York: Barron's), publicado en 1932. Dow aplic su trabajo terico a las medias burstiles que haba creado, especialmente las Industriales y los Ferrocarriles, pero casi todas sus ideas analticas se pueden aplicar igualmente bien a todas las medias del mercado. Este captulo describir describir. los seis principios bsicos de la Teora de Dow y discutir la forma en que estas ideas caben dentro de un estudio moderno del anlisis tcnico. En los captulos siguientes discutiremos las ramificaciones de dichas ideas.

Principios bsicos 1. Las medias lo descuentan todo


La suma y tendencia de las transacciones de la Bolsa representan la suma de todo el conocimiento del pasado de Wall Street, el inmediato y el remoto, aplicado al descuento del futuro. f':lturo. No hay necesidad de aadir a las medias, como hacen algunos estadsticos, elaboradas compilaciones de nmeros ndices de cotizaciones de valores, compensaciones bancarias, fluctuaciones de cambio, volumen de comercio interior y exterior o cosas por el estilo. Wall Street considera todas estas cosas (Hamilton, pgs. 40-41).

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Teora de Dow

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Suena a conocido? La idea de que los mercados reflejan cada posible factor conocido que afecta a la oferta y a la demanda en general es una de las premisas bsicas de la teora tcnica, como qued dicho en el captulo 1. La teora se aplica a las medias del mercado as como a los mercados individuales, e incluso hace concesiones a "actos de Dios". Aunque los mercados no pueden anticipar hechos como terremotos y otras calamidades naturales, s pueden descontar rpidamente tales hechos, y asimilar casi instantneamente sus efectos en los movimientos de las cotizaciones.

2. El mercado tiene tres tendencias


Antes de discutir cmo se comportan las tendencias, debemos aclarar
10 que Dow entenda por tendencia. Dow defina una tendencia ascen-

dente como una situacin en la que cada sucesiva recuperacin cierra ms alto que el nivel alto de la recuperacin previa, y cada sucesivo nivel bajo de la recuperacin tambin cierra ms alto que el nivel bajo de la recuperacin previa. En otras palabras, una tendencia ascendente sigue un patrn de picos y valles cada vez ms altos. La situacin opuesta, con picos y valles cada vez ms bajos, define una tendencia descendente. La definicin de Dow ha resistido a la prueba del tiempo y todava ahora es la piedra angular del anlisis de las tendencias. Dow crea que las leyes de accin y reaccin se aplican a los mercados de igual modo que se aplican al universo fsico. Escribi 10 siguiente: "Los registros de operaciones muestran que, en muchos casos, cuando un valor llega a 10 ms alto, a continuacin tiene un moderado descenso, y luego vuelve a subir hasta aproximarse a las cifras ms altas. Si despus de un movimiento tal, la cotizacin vuelve a retroceder, probablemente bajar una cierta distancia" (Nelson, pg. 43). Dow consideraba que una tendencia tena tres partes, primaria, secundaria y menor, que l comparaba con la marea, las olas y las ondas del mar. La tendencia primaria representa la marea, la secundaria o intermedia representa las olas que forman la marea, y las tendencias menores se comportan como las pequeas ondas de las olas. Un observador puede determinar la direccin de la marea fndose en el punto ms alto de la playa que alcanzan las olas sucesivas. Si cada ola sucesiva llega ms adentro de la playa que la ola anterior, la marea est subiendo. Cuando el punto alto de cada ola sucesiva retrocede, la marea est

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Captuw Captulo 2

bajando. A diferencia de las mareas reales, que duran unas horas, Dow concibe las mareas del mercado con duracin superior a un ao, y posiblemente a varios aos.
La tendencia secundaria o intermedia representa correcciones en la tendencia primaria y suele durar de tres semanas a tres meses. Estas correcciones intermedias generalmente retroceden entre un tercio y dos tercios del movimiento anterior de la tendencia y con mayor frecuencia alrededor de la mitad, o 50 por ciento, del movimiento previo.

Segn Dow, la tendencia menor (o duracin corta) suele durar menos de tres semanas. Esta tendencia de corta duracin representa las fluctuaciones de la tendencia intermedia. En el captulo 4, "Conceptos bsicos de tendencia", discutiremos dichos conceptos con mayor detalle, y se ver que actualmente continuamos usando los mismos conceptos bsicos y su terminologa.

3. Las tendencias principales tienen tres fases.


Dow concentr su atencin en las tendencias primarias o principales, las que consideraba desarrollndose en tres fases bien diferenciadas: una fase de acumulacin, una fase de participacin pblica y una fase de distribucin. La fase de acumulacin representa la compra informada que hacen los inversores ms astutos. Si la tendencia anterior era descendente, en este momento esos astutos inversores reconocen que el mercado ha asimilado todas las llamadas "malas" noticias. La fase de participacin pblica, en la que empiezan a participar la mayora de los que siguen tendencias, tiene lugar cuando los precios comienzan a avanzar rpidamente y las noticias sobre el negocio mejoran. La fase de distribucin comienza cuando los peridicos publican historias progresivamente alcistas, cuando las noticias econmicas son mejores que nunca y cuando se incrementan el volumen especulativo y la participacin pblica. Durante esta ltima fase, los mismos inversores informados que comenzaron a "acumular" en las cercanas de la parte ms baja del mercado bajista (cuando nadie ms quera comprar), comienzan ahora a "distribuir" antes que nadie ms empiece a vender. Los estudiosos de la Teora de las ondas de Elliott reconocern esta divisin de un mercado alcista importante en tres fases diferenciadas. R. N. Elliott ampli el trabajo de Rhea sobre la Teora de Dow y reconoci que

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TeoradeD(JW TeoriadeDl1W

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un mercado alcista tiene tres movimientos ascendentes de importancia. En el captulo 13, "La Teora de las ondas de Elliott", mostraremos las similitudes entre las tres fases de un mercado alcista descritas por Dow y las cinco ondas de la secuencia de Elliott.

4. Las medias deben conf"rrmarse entre ellas.


Al referirse a la media Industrial y a la de Ferrocarriles, Dow quera decir que no poda darse ninguna seal importante de un mercado alcista o bajista a no ser que ambas medias dieran la misma seal, confirmndose as una a la otra. Pensaba que ambas medias deban superar un pico secundario previo para confirmar el comienzo o la continuacin de un mercado alcista. No crea que las seales tuvieran que darse simultneamente, pero reconoca que un intervalo ms corto entre seales proporcionaba una mayor confirmacin. Cuando ambas medias divergan, Dow asuma que la tendencia anterior todava se mantena. (La Teora de las Ondas de Elliott slo requiere que las seales se generen en una media sola). El captulo 6, "Modelos de continuacin", cubrir los conceptos clave de confirmacin y divergencia. (Ver figuras 2.1 y 2.2).

5. El volumen debe com1l"llllr comll"llllr la tendencia.


Dow reconoca al volumen como un factor secundario pero importante para confirmar las seales de cotizacin. Dicho sencillamente, el volumen debera expandirse o incrementarse en la direccin de la tendencia principal. En una tendencia ascendente de importancia, el volumen se incrementara a medida que las cotizaciones suben, y disminuira a medida que los precios bajan. En una tendencia descendente, el volumen debera incrementarse a medida que los precios caen y disminuir a medida que suben. Dow consideraba que el volumen era un indicador secundario. l basaba sus verdaderas seales de comprar y vender totalmente en los precios de cierre. En el captulo 7, "Volumen e inters abierto", cubriremos el tema del volumen y nos apoyaremos en las ideas de Dow. En la actualidad, hay sofisticados indicadores que ayudan a determinar si el volumen est creciendo o disminuyendo. Los operadores experimentados comparan entonces dicha informacin con el movimiento de los precios para ver si ambos datos se confirman entre s.

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1119179

Captulo 2

02127198

TEORA DE DOW EN FUNCIONAMIENTO

ndice Dow de transportes

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Figura 2.1 Visin a largo plazo de la Teora de Dow en funcionamiento. Para que una tendencia alcista importante contine, los ndices industriales y de transportes de Dow tienen que avanzar juntos.

6. Se presume que una tendencia est en vigor hasta que da seales def"mitivas de que ha retrocedido.
Este principio, que vimos someramente en el captulo 1, forma una buena parte de los fundamentos de los enfoques modernos del seguimiento de tendencias. Relaciona una ley fisica con los movimientos del mercado, diciendo que un objeto en movimiento (en este caso, una tendencia) tiende a continuar en movimiento hasta que una fuerza externa le haga cambiar de direccin. Hay bastantes herramientas tcnicas a disposidifcil tarea de localizar seacin de los operadores para ayudarles en la dificil les de retroceso, incluyendo el estudio de niveles de apoyo y resistencia, modelos de precios, lneas de tendencias y medias mviles. Algunos indicadores pueden proporcionar seales de advertencia de prdida de impulso incluso antes, pero a pesar de todo ello, lo ms probable es que la tendencia actual contine.

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Teoria de Dow Daw Teora

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CONFIRMACIONES DE LA TEORA DE DOW

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ndice Dow industrial

ndice Dow de transpo..tes transportes

confirmaciones de la Tema Ejemplo de dos confinnaciones Teora de Dow. A principios de confirmaba el anterior ataque en los 1997 (punto 1), el ndice Dow de transportes confinnaba industriales. En el siguiente mes de mayo (punto 2), el ndice Dow industrial confirmaba el anterior nuevo mximo en los de transportes. finnaba

Figura 2.2

La tarea ms difcil para un seguidor de la Teora de Dow, o para cualquier seguidor de tendencias, es ser capaz de distinguir entre una correccin secundaria normal en una tendencia existente y el primer tramo de una nueva tendencia en la direccin opuesta. Los que siguen la Teora de Dow frecuentemente estn en desacuerdo sobre cundo el mercado da una verdadera seal de retroceso. Las Figuras 2.3a y 2.3b muestran cmo se manifiesta dicho desacuerdo.
Las Figuras 2.3a y 2.3b representan dos mercados diferentes. En la figura 2.3a, vase que la recuperacin en el punto e es ms baja que el pico anterior en A. La cotizacin desciende entonces por debajo del punto B. La presencia de estos dos picos ms bajos y dos valles ms bajos proporciona una clara seal de vender en el punto donde la parte baja de B queda quebrada (punto S). Este modelo de retroceso a veces se conoce como una "mala oscilacin".

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A

Captulo 2

Figura Ftgura 2.3a Mala oscilacin. La imposibilidad del pico en e de superar a A, seguida por la violacin del mnimo en B, constituye una seal de "vender" en S.

Figura 2.3b Buena oscilacin. Vase que e supera a A antes de descender por debajo de B. Algunos seguidores de Dow veran una seal de "vender" en SI, mientras que otros necesitaran ver un mximo ms bajo en E antes de volverse bajistas en S2.

En la figura 2.3b, la parte alta de la recuperacin en el punto C es ms alta que el pico previo en A. El precio desciende entonces por debajo del punto B. Algunos seguidores de Dow no consideraran la clara violacin del apoyo, reflejada en SI, como una seal de buena fe para vender, e indicaran que en este caso slo existen mnimos ms bajos pero no mximos ms bajos. Preferiran ver una recuperacin hasta el punto E, que es ms bajo que el punto C, y luego buscaran un nuevo mnimo por debajo del punto D. Para ellos, S2 52 representara la verdadera seal para vender, con dos mximos ms bajos y dos mnimos ms bajos. El patrn de retroceso que muestra la figura 2.3b se conoce como una "buena oscilacin". Una mala oscilacin (ilustrada en la figura 2.3a) tiene un patrn mucho ms dbil que la buena oscilacin de la figura 2.3b. Las figuras 2.4a y 2.4b muestran los mismos escenarios pero en la parte de abajo de un mercado.

El uso del precio de cierre y la presencia de lneas


Dow se basaba exclusivamente en los precios de cierre. Crea que las medias tenan que cerrar ms alto que un pico previo y ms bajo que un valle previo para que tuvieran significancia. Dow no consideraba vlidas las penetraciones intrada.

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Teura TeMa deDow de Dow

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e
Figura 2.4a Mala oscilacin por la parte de abajo. La seal "comprar" aparece cuando el punto B queda sobrepasado (en BI) Figura 2.4a Oscilacin mala por la parte de abajo. La seal "comprar" aparece en los puntos BI o B2

Cuando los operadores hablan de lneas en las medias, se refieren a los patrones horizontales que a veces aparecen en los grficos. Estos patrones laterales generalmente juegan el papel de fases correctivas y se les conoce como consolidaciones, aunque en trminos ms modernos deberamos llamarles "rectngulos".

Algunas crticas a la Teora de Dow


La Teora de Dow ha sido muy til para identificar mercados alcistas o bajistas de importancia, pero no se ha escapado de las crticas. Como promedio, la Teora de Dow pierde de un 20 al 25 por ciento de un movimiento antes de generar una seal, y muchos operadores consideran que esto ya es demasiado tarde. Una seal de compra de la Teora de Dow aparece generalmente en la segunda fase de una tendencia ascendente, a medida que el precio penetra en un pico intermedio anterior. Por cierto, ms o menos aqu es tambin donde casi todos los sistemas tcnicos de seguimiento de tendencias comienzan a identificar las tendencias existentes y a participar en ellas. En respuesta a esta crtica, los operadores deben recordar que Dow nUnca intent anticipar las tendencias, sino que ms bien busc reconocer

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Captulo 2

la aparicin de mercados alcistas o bajistas principales y capturar la gran parte media de los movimientos importantes del mercado. La informacin disponible sugiere que la Teora de Dow ha realizado dicha funcin razonablemente bien. De 1920 a 1975, las seales de la Teora de Dow capturaron el 68 por ciento de los movimientos de los promedios industriales y de transportes, y el 67 por ciento de los del ndice S&P 500 (Fuente: Barron's). Los que critican la Teora de Dow, por no poder capturar altas y bajas reales del mercado, no tienen una comprensin bsica de la filosofa del seguimiento de tendencias.

Los valores como indicadores econmicos


Aparentemente, Dow nunca tuvo la intencin de usar su teora para pronosticar la direccin del mercado de valores. En su opinin, su verdadero valor era usar la direccin del mercado de valores como un indicador baromtrico de las condiciones generales de los negocios. No podemos hacer menos que maravillamos de la visin y el genio de Dow. Adems de formular una gran parte de la metodologa actual para pronosticar precios, estuvo entre los primeros en reconocer la utilidad de los promedios burstiles como claros indicadores econmicos.

La Teora de Dow aplicada a las operaciones con futuros


El trabajo de Dow tom en cuenta el comportamiento de los promedios burstiles, un trabajo trab~o que tiene una aplicacin significativa a los productos de futuros aunque existen algunas distinciones importantes entre operaciones con valores y con futuros. Por un lado, Dow asumi que la mayor parte de los inversores sigue slo las tendencias ms importantes y utiliza las correcciones intermedias nicamente para calcular los tiempos. Dow consideraba que las tendencias menores no eran importantes. Obviamente, ste no es el caso de las operaciones con futuros, en las que casi todos los operadores que siguen las tendencias operan en la intermedia en lugar de operar en la principal. Estos operadores tienen que prestar mucha atencin a las oscilaciones menores a efectos de calcular los tiempos. Si un operador de futuros esperase que una tendencia ascendente intermedia durara un par de meses, buscara cadas a corto plazo como seal de compra. En una tendencia descendente intermedia, el operador usara las pequeas recuperaciones como seal de ventas al descubierto. La tendencia menor, por lo tanto, tiene una importancia extrema en las opera-

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Teora de Dow

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Nuevas formas de operar con los ndices de Dow


Durante los primeros 100 aos de su existencia, el ndice industrial Dow Jones slo se pudo utilizar como un indicador del mercado, pero todo eso cambi el 6 de octubre de 1997, cuando los futuros y las opciones comenzaron a operar sobre el venerable ndice de Dow por primera vez. El Chicago Board of Trade lanz un contrato de futuros sobre el ndice industrial Dow Jones, mientras que las opciones sobre el ndice Dow (smbolo: DJX) comenzaron a operar en el Chicago Board Options Exchange. Adems, tambin se lanzaron opciones sobre el promedio de transporte Dow Jones (smbolo: DJTA) y sobre el ndice de utilidades Dow Jones (smbolo: DJUA). En enero de 1998, el American Stock Exchange comenz a operar con Diamonds Trust, una unidad de inversiones que replica los 30 ndices industriales de Dow. Adems, se ofrecieron dos fondos de inversiones basados en las referencias de los 30 Dow. El Sr. Dow probablemente se sentira feliz de saber que, un siglo despus de su creacin, es posible operar con los ndices de Dow y poner la Teora de Dow realmente en prctica.

Conclusin
Este captulo ha presentado una revisin relativamente rpida de los aspectos ms importantes de la Teora de Dow. A medida que avance en ellibro, el lector ver claramente que la comprensin y valoracin de la Teora de Dow proporciona una base slida para cualquier estudio del anlisis tcnico. Gran parte de lo que se discute en los captulos siguientes representa alguna forma de adaptacin de la teora original de Dow. La definicin estndar de tendencia, la calificacin de una tendencia en tres categoras o fases, los principios de confirmacin y divergencia, la interpretacin del volumen y el uso de retrocesos porcentuales, por nombrar slo algunos aspectos, derivan todos, de una forma o de otra, de la Teora de Dow. Adems de las fuentes ya citadas en este captulo, se puede encontrar una excelente revisin de los principios de la Teora de Dow en Technical 01 Stock Trends (Edwards & & Magee). Analysis oj

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3 Construccin de grficos
Introduccin
Este captulo va dirigido fundamentalmente a aquellos lectores que no estn familiarizados con la construccin de un grfico de barras. Comenzaremos por ver los distintos tipos de grficos existentes y luego volcaremos nuestra atencin en el grfico usado ms comnmente, el grfico de barras diario. Veremos cmo se refleja y se interpreta la informacin sobre precios en el grfico. Adems del precio, tambin se incluyen volumen e inters abierto. Veremos luego las otras variaciones del grfico de barras, incluyendo los grficos semanales y mensuales de ms largo alcance. Una vez que hayamos completado todo esto, estaremos en condiciones de empezar a ver algunas de las herramientas analticas aplicadas a ese grfico en el siguiente captulo. Los lectores que ya estn familiarizados con los grficos en s, tal vez encontrarn este captulo demasiado bsico, por lo que deben sentirse libres de avanzar hasta el siguiente.

Tipos de grficos disponibles


El grfico de barras diario se ha reconocido como el tipo de grfico ms utilizado para el anlisis tcnico. Sin embargo, tambin hay otros tipos de grficos que son utilizados por los tcnicos, como los grficos de lnea, los de puntos y figuras, y ms recientemente, los grficos de velas. La figura 3.1 muestra un grfico de barras diario de tipo estndar. Se le llama grfico de barras porque el alcance de cada da se representa por medio de una barra vertical. El grfico de barras muestra los precios de apertura,

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Captulo 3

07/15/97

(INTC) lotel Corp

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Figura 3.1

Un grfico de barras diario de Intel. Cada barra vertical representa los movimientos de un da.

mximo, mnimo y de cierre. El tic a la derecha de la barra vertical es el precio de cierre. El precio de apertura es el tic que aparece a la izquierda de la barra. La figura 3.2 muestra cmo se reflejara el mismo mercado con un grfico de lnea, en el que slo se indica el precio de cierre de cada da sucesivo. Muchos grafistas creen que como el precio de cierre es el precio ms crtico del perodo de transacciones, un grfico de lnea (tambin llamado slo de cierre) es una medida ms vlida de la actividad de los precios. En la figura 3.3 aparece un tercer tipo de grfico, el de puntos y figuras, que muestra los mismos movimientos de precios pero en un formato ms comprimido. Fijmonos en las columnas alternas de x y de o. Las columnas de x muestran precios al alza, y las columnas de o, precios a la baja. Las seales de comprar y vender son ms precisas y ms fciles de ver

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Construccin de grficos
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(INTC) lotel COrp Corp

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Un grfico de lnea de Intel. Este tipo de grfico produce una lnea continua mediante la conexin de precios de cierre sucesivos.

en un grfico de puntos y figuras que en uno de barras. Este tipo de grfico tambin tiene mucha ms flexibilidad. El captulo 11 cubre todo 10 relacionado con los grficos de puntos y figuras.

Grficos de velas
Los grficos de velas son la versin japonesa de los grficos de barras,
y en los ltimos aos se han visto favorecidos por muchos chartistas occi-

dentales. Las velas japonesas registran los mismos cuatro precios que las barras tradicionales, es decir, la apertura, el cierre, el mximo y el mnimo, pero la presentacin visual difiere bastante. En el grfico de velas, una delgada lnea (llamada sombra) muestra el alcance que ha tenido un precio en el da, desde el mximo hasta el mnimo. Una parte ms ancha de la barra (llamada el cuerpo verdadero) mide la distancia entre

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Captulo 3

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(INTC) Intel Corp

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GRFICO DE PUNTOS Y FIGURAS

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Figura 3.3 Un grfico de puntos y figuras de Intel. Cabe destacar las columnas alternas de x y de o. Las columnas de x indican precios al alza. Las columnas de o muestran precios a la b~ia. Las seales de compra y venta son ms exactas en este tipo de grfico.

la apertura y el cierre. Si el cierre es ms alto que la apertura, el cuerpo real o verdadero es blanco (positivo). Si el cierre es ms bajo que el precio de apertura, el cuerpo verdadero es negro (negativo). (Ver figura 3.4) La clave de los grficos de velas est en la relacin entre la apertura y el cierre. Tal vez a raz de la creciente popularidad de los grficos de velas, los chartistas occidentales prestan actualmente ms atencin al tic de apertura en sus grficos de barras. Con un grfico de velas se puede hacer exactamente lo mismo que con uno de barras. En otras palabras, todas las herramientas tcnicas e indicadores que mostraremos para los grficos de barras, sern vlidos tambin para los grficos de velas. Un poco ms adelante en este mismo captulo indicaremos cmo construir grficos de barras para perodos semanales y mensuales; con los grficos de velas se pue-

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Construccin de grficos

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Figura 3.4 Un grfico de velas de lnte!. Inte!. El color de la vela lo detennina determina la relacin entre la apertura y el cierre. Las velas blancas son positivas, mientras que las velas negras son negativas.

de hacer lo mismo. En el captulo 12, "Velas japonesas", se ver una explicacin ms detallada de los grficos de velas.

Escala aritmtica versus escala logartmica


Los grficos se pueden confeccionar usando escalas de precios aritmticas o logartmicas. Para algunos tipos de anlisis, especialmente para los de tendencias de muy largo alcance, puede resultar ventajoso usar los grficos logartmicos. (Ver figuras 3.5 y 3.6). La figura 3.5 muestra cmo se veran las diferentes escalas. En la aritmtica, la escala de precios vertical indica que hay una distancia igual para cada unidad de cambio de precio. En este ejemplo, cada punto de la escala aritmtica es equidistante del otro. En la escala logartmica, sin embargo, los aumentos de porcentajes se

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Escala aritmtica
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Captulo 3
Escala logartmica
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9

9
8

8 7
6

7
6

S
4 3

s S
4

3
2

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Figura 3.5 Comparacin de una escala aritmtica y una logartmica. Cabe destacar los intervalos iguales en la escala de la izquierda. La escala logartmica muestra los cambios porcentuales (escala de la derecha).

hacen ms pequeos a medida que aumenta la escala de precios. La distancia entre el punto 1 y el 2 es la misma que hay entre el 5 y ellO, el 10, porque ambos representan la misma duplicacin del precio. Por ejemplo, un movimiento de 5 a 10 en la escala aritmtica tendra la misma distancia que otro de 50 a 55, aunque el primero indica que el precio se duplica, y el ltimo slo representa un incremento del precio del 10 por ciento. Los precios que se representan en escalas de ratios o logartmicas muestran distancias iguales para movimientos porcentuales similares. Por ejemplo, un movimiento de 10 a 20, que es un incremento del 100 por cien, tendra igual distancia en un grfico logartmico que un movimiento de 20 a 40 o de 40 a 80. Muchos servicios grficos de los mercados burstiles utilizan grficos logartmicos, mientras que los de futuros recurren a los grficos aritmticos. Los programas informticos para la confeccin de grficos permiten los dos tipos de escalas, segn se ve en la figura 3.6.

Construccin del grfico de barras diario


La construccin del grfico de barras diario es extremadamente sencilla. El grfico de barras barra.. es al mismo tiempo un grfico de precios y de tiempos. El eje vertical (eje y) muestra una escala que representa el precio del contrato. El eje horizontal (eje x) registra el paso del tiempo. Las fechas se indican en la parte inferior del grfico, y todo lo que el usuario tiene que hacer es dibujar una barra vertical en el da apropiado, desde el precio mximo del da hasta el mnimo de ese da (lo que se llama el alcance) y hacer una pequea marca horizontal a la derecha de la barra para identificar el precio de cierre del da. (Ver figura 3.7).

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Construccin de grficos

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ESCALA ARITMTICA

ESCALA SEMILOGARTMICA

37'4

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25

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12'4

25

12'4 93 94 95 6 97 93 94 95 96 97

Figura 3.6 Visin ms amplia de Inte! usando dos escalas de precios diferentes. El grfico de la izquierda muestra la escala aritmtica tradicional. El grfico de la derecha muestra una escala logartmica. En el grfico logartmico se ve que la lnea de tendencia ascendente a tres aos ha funcionado mejor.

El motivo por el que se coloca la pequea marca o tic a la derecha de la barra es distinguirlo del precio de apertura, que los chartistas colocan a la izquierda de la barra. Una vez registrada la actividad de ese da, el usuario se traslada un da a la derecha para registrar los movimientos del da siguiente. La mayora de los servicios de grficos usa semanas de cinco das y los fines de semana no aparecen en el grfico. Cuando una bolsa de contratacin est cerrada durante la semana de contrataciones, el da de cierre queda como un espacio en blanco. Las barras en la parte inferior del grfico miden el volumen. (Ver figura 3.7).

Volumen
Hay otro elemento importante de informacin que debe incluirse en el grfico de barras, es el volumen. El volumen representa la suma total de operaciones de un mercado en un determinado da. Es la cantidad total de contratos de futuros contratados durante el da o el nmero de acciones ca-

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Captulo 3

0/27/97

IINTC) Intel Corp

02/03/98

Mximo Cierre

85

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70

BARRAS DE VOLUMEN DIARIO

1I1111
Jt(l2 1:I_PrnId~T~OO!MgllR~.

Figura 3.7 Visin ms detallada del grfico de barras diario de Intel. Cada barra
mide el alcance de la cotizacin del da. El precio de apertura lo indica la pequea marca a la izquierda de cada barra. La marca de cierre queda a la derecha. Las barras que aparecen en la parte inferior miden el volumen de cada da.

munes que cambian de mano en un da concreto en el mercado de valores. El volumen se registra por medio de barras verticales en la parte inferior del grfico, debajo de la barra de precios de ese da. Una barra de volumen ms alta significa que el volumen de ese da fue mayor, y una barra ms pequea indica un volumen menor. Una escala vertical aparece en la parte inferior del grfico para ayudar a registrar los datos, como indica la figura 3.7.

Inters abierto de los futuros


El inters abierto es la cantidad de contratos de futuros en circulacin en poder de los operadores burstiles al final del da, pero en posiciones largas o cortas, no el total de ambas. Debemos recordar que, debido a que estamos hablando de contratos de futuros, por cada posicin larga debe tambin haber una corta, o sea que slo tenemos que saber los totales de

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Construccin de grfuos

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una de las partes. El inters abierto se registra en el grfico por medio de una lnea continua a lo largo de la parte inferior, generalmente por encima del volumen pero por debajo del pr~cio. (Ver figura 3.8)

Volumen total versus volumen individual y cantidades de inters abierto en los futuros
Los servicios de grficos de futuros, junto con la mayora de los tcnicos en futuros, utilizan slo el volumen total y las cifras cras de inters abierto. Aunque hay cifras para cada mes individual, las cifras totales para cada mercado de productos son las que se usan para hacer pronsticos, y existe una buena razn para ello. En las primeras etapas de la vigencia de un contrato de futuros, el volumen y el inters abierto suelen ser bastante pequeos. Las cifras aumentan a medida que el contrato se acerca a su vencimiento. Un par de meses
5/23197
(TR0698) Treasury Bonds 06/98

02124198
12''''28
118"24

GRFIco DE LNEA

115"2 115"'2

112"16

109"12

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700000

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500000

VOLUMEN
800000

11111111

IIJIIIIII'IIIIIIIIIIIII,IIIIIIIII,III 1111111111111,1111111111111111111111111111111111111111111111111111111,1111111111111111111.,,111111111111111111111111111111111.11Jul Oct Nov

JU'l

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FIgUra FJgUra 3.8

tinua en el medio representa el total de inters abierto en circulacin del mercado de futuros de Bonos del Tesoro.

~esoro. Las barras verticales de abajo miden el volumen diario total. La lnea con-

Un grfico de lnea diario de un contrato de futuros sobre Bonos del

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Captulo 3

antes de que venza, sin embargo, las cantidades comienzan a disminuir otra vez. Obviamente, los operadores tienen que liquidar posiciones abiertas a medida que el contrato llega a su vencimiento, y por lo tanto, el incremento en las cantidades en los primeros meses y el declive hacia el final no tienen nada que ver con la direccin del mercado y son slo una funcin de la caracterstica de duracin limitada de un contrato de futuros. Para proporcionar la continuidad necesaria en volumen y yen en cantidades de inters abierto, y para proveerlos de valor de pronstico, generalmente se utilizan las cifras totales. (Los grficos de valores reflejan cifras de volumen total, pero no incluyen el inters abierto).

Volumen e inters abierto informados un da despus en los futuros


El volumen de los futuros y las cantidades de inters abierto se informan con un da de retraso, o sea que el chartista debe conformarse con el desfase de un da para obtener e interpretar las cifras. Las cantidades generalmente se informan durante las horas de contratacin del da posterior, pero demasiado tarde para ser publicadas en los peridicos financieros del da. Las cifras de volumen estimadas, en cambio, estn disponibles despus de que los mercados cierran y se incluyen en los peridicos matutinos del da siguiente. Las cantidades de volumen estimadas son exactamente eso, pero al menos s que indican si las operaciones del da anterior han sido muchas o pocas. En el diario de la maana, entonces, lo que el lector ve es el precio de los futuros del ltimo da junto con una estimacin de las cifras de volumen. Los datos oficiales sobre volumen e inters abierto corresponden al da anterior. Los chartistas de valores no tienen ese problema, porque los totales del volumen de acciones negociadas estn disponibles inmediatamente.

Valor del volumen individual y de las cantidades de inters abierto en los futuros
Las cantidades de inters abierto individual en los futuros proporcionan una valiosa informacin. Nos dicen cules son los contratos ms lquidos para operar. Como regla general, las operaciones deben limitarse a aquellos meses de entrega que tengan el inters abierto ms alto. Los meses con cantidades bajas de inters abierto deben evitarse. Como la expresin indica, inters abierto ms alto significa que hay ms inters en determinados meses de entrega.

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Construccin de grficos

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Grficos de barras semanales y mensuales


Hasta ahora nos hemos concentrado en el grfico de barras diario, pero debemos tener presente que se puede confeccionar un grfico de barras para cualquier perodo. El grfico de barra intrada mide los precios mximos, mnimos y ltimos de perodos tan cortos como uno de cinco minutos. El grfico de barras diario comn cubre movimientos de precios de seis a nueve meses, pero para realizar un anlisis de tendencias de mayor alcance hay que recurrir a grficos de barras semanales y mensuales. El valor de utilizar estos grficos de ms largo alcance se refleja en el captulo 8, pero el mtodo para construir y actualizar los grficos es esencialmente el mismo. (Ver figuras 3.9 y 3.10). En el grfico semanal, una barra representa la actividad de la cotizacin para toda la semana. En el grfico mensual, cada barra muestra las ac-

p~~05/92

('UDX) US Dallar Index

GRFICO DE BARRAS SEMANAL

-90
-88

-80

94

95

96

1
1

Jo()2 1'~PrVlled~Tr-'eSllllionOOmegaR~.1nc..1997 11~P""""'lNI'lgTr.-SIIIIioroOlNgilR-m.Inc. i997

97 -

98

Figura 3.9 Grfico de barras semanal para el ndice de dlares norteamericanos. Cada barra representa los datos sobre cotizaciones de una semana. Mediante la compresin de la informacin sobre los precios, el grfico semanal permite un anlisis de los grficos de tendencias de mayor alcance, normalmente alrededor de los cinco aos.

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-------~~~--~~.~

Captulo 3
_--O2l27~

(OUDX)US Dollar Index

I
i
\150

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I I

L'40

Ygura 3.10 Grfico de barras mensual para el ndice de dlares norteamericanos. Cada barra representa los datos sobre cotizaciones de un mes. Mediante una compresin an mayor de la informacin, el grfico mensual permite un anlisis de grficos de periodos que pueden llegar a los veinte aos.

ciones de los precios de todo el mes. Resulta obvio que los grficos semanales y mensuales comprimen la informacin para permitir el anlisis de tendencias de mucho mayor alcance. Un grfico semanal puede llegar a cubrir hasta cinco aos atrs, y uno unO mensual hasta 20 aos. Es una tcnica sencilla que ayuda al chartista a estudiar los mercados con COn una perspectiva de mayor alcance, una perspectiva valiosa que a menudo se pierde cuando el anlisis se basa exclusivamente en los grficos diarios.

Conclusin
Ahora que sabemos cmo representar Un un grfico de barras, y Una una vez presentadas las tres fuentes bsicas de informacin -precio, volumen e inters abierto-- estamos preparados para ver cmo se interpreta esa informacin. Recordemos que el grfico slo registra los datos, pero en s

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Construccin de grficos

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mismo, tiene poco valor. Pasa como con el pincel y el lienzo, que por s mismos no tienen mucho valor, pero cuando estn en manos de un artista con talento, pueden ayudar a crear hermosas imgenes. Tal vez un escalpelo sea una comparacin mejor. En manos de un hbil cirujano puede ayudar a salvar vidas, pero en las manos de la mayora de nosotros, no slo es intil, sino que puede ser peligroso. Un grfico puede ser una herramienta extremadamente til en el arte de hacer pronsticos de mercado cuando se han entendido las reglas. Empecemos el proceso. En el siguiente captulo, veremos algunos de los conceptos bsicos de tendencia y lo que yo considero son los elementos fundamentales que permiten realizar el anlisis de grficos.

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4 Conceptos bsicos de tendencia


Dermicin Def"micin de tendencia
El concepto de tendencia es absolutamente esencial para el enfoque tcnico del anlisis de mercados. Todas las herramientas utilizadas por el chartista -niveles de apoyo y resistencia, patrones de precios, medias mviles, lneas de tendencia, etc.- tienen el nico propsito de medir la tendencia del mercado con el objeto de participar en ella. A menudo escuchamos expresiones tan familiares como "siempre hay que operar en la direccin de la tendencia", "nunca hay que oponerse a la tendencia" o "la tendencia es nuestra amiga". Dediquemos, entonces, un poco de tiempo a definir lo que es una tendencia y a clasificarla en algunas categoras. En un sentido general, la tendencia es simplemente la direccin del mercado, en qu direccin se est moviendo, pero necesitamos una definicin ms precisa con la que trabajar. En primer lugar, los mercados no suelen moverse en lnea recta en ninguna direccin. Los movimientos del mercado se caracterizan por una serie de zigzags, que recuerdan una serie de olas sucesivas con picos y valles bastante obvios. Es la direccin de esos picos y valles lo que constituye la tendencia del mercado. Cuando esos picos y valles se mueven hacia arriba, hacia abajo o hacia los costados, nos estn indicando la tendencia del mercado. Una tendencia ascendente se definira como una serie de picos y valles sucesivamente ms altos. Una tendencia descendente sera lo contrario, una serie de picos y valles en declive. Los picos y valles horizontales identificaran una tendencia lateral en los precios.

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Captulo 4

Figura4.1a Ejemplo de una tendencia al alza con picos y valles ascendentes.

Figura4.1b Ejemplo de una tendencia a la baja con picos y valles descendentes.

Figura 4.1c Ejemplo de una tendencia lateral con picos y valles horizontales. A este tipo de mercado a menudo se le llal1ama "sin tendencia".

La tendencia tiene tres direcciones


Hemos hablado de tendencia ascendente, descendente y lateral por una buena razn. La mayora de las personas tiende a pensar que los mercados siempre estn movindose hacia arriba o hacia abajo, pero la realidad de la cuestin es que se mueven en tres direcciones, hacia arriba, hacia abajo y hacia los costados. Es importante tener presente esta distincin porque una tercera parte del tiempo, en una estimacin conservadora, los

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Conceptos bsicos de tendencia


~~~~~~~~~~~---~~~-~~~~~--~~~--, ----------- ----------------,

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r3l17~ r3l17~

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__

(*BTW) Dow 20 Bonds

20

02127198

GRAFICO DE LINEA DIARIO


104
103

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118
-97

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Figura 4.1d Ejemplo de una tendencia a la baja transfonnndose transformndose en una tendencia al alza. El primer tramo de la izquierda muestra una tendencia a la baja. Desde abril de 1996 hasta abril de 1997, el mercado oper lateralmente. Durante el verano de 1997, la tendencia se hizo ascendente.

precios se mueven en una lnea plana, horizontal, que se conoce como banda de fluctuacin. Este tipo de movimiento lateral refleja un perodo de equilibrio en el nivel de precios en el que las fuerzas de la oferta y la demanda estn en relativa igualdad. (Recordemos que la Teora de Dow se refiere a este tipo de patrn usando la expresin lnea). Aunque hemos definido un mercado plano como uno que tiene una tendencia lateral, es ms frecuente decir que no tiene ninguna tendencia. Las herramientas y sistemas ms tcnicos siguen las tendencias por naturaleza, lo que significa que estn pensados principalmente para mercados que suben y bajan. Cuando los mercados se encuentran en estas fases laterales o de ausencia de tendencia, dichas herramientas y sistemas funcionan poco o mal. Durante estos perodos de movimientos laterales del mercado es cuando los operadores tcnicos experimentan sus mayores frustraciones y los operadores que aplican sistemas sufren sus mayores pr-

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Captulo 4

didas. Un sistema que sigue tendencias necesita, por su propia definicin, una tendencia que le permita hacer su trabajo. El fallo aqu no est en el sistema, sino en el operador que trata de aplicar un sistema pensado para mercados con tendencias a un mercado que no las tiene. El operador hace frente a tres decisiones: comprar un mercado (tomar una posicin larga), vender un mercado (tomar una posicin corta) o no hacer nada (apartarse). Cuando el mercado est subiendo, es preferible la estrategia de compra. Cuando est bajando, el segundo enfoque sera el correcto, pero cuando el mercado se mueve lateralmente, la tercera opcin -mantenerse fuera del mercado- es generalmente la ms sensata.

La tendencia tiene tres calificaciones


Adems de tener tres direcciones, la tendencia se desglosa en las tres categoras mencionadas en el captulo anterior. Dichas categoras son la tendencia principal, la intermedia y la de corta duracin. En realidad, hay un nmero casi infinito de tendencias que interactan desde las tendencias de muy corta duracin que cubren minutos y horas hasta las tendencias largusimas que pueden durar 50 o 100 aos. De todos modos, casi totados los tcnicos limitan a tres las clasificaciones de la tendencia, aunque existe una cierta ambigedad con respecto a la definicin de cada tendencia que hacen los distintos analistas. La Teora de Dow, por ejemplo, clasifica la tendencia principal diciendo que est en vigor ms de un ao. Debido a que los operadores de futuros trabajan con una dimensin de tiempo ms corta que los inversores burstiles, me siento inclinado a acortar la tendencia principal a cualquier perodo mayor de seis meses en los mercados de productos. Dow defina la tendencia intermedia, o tambin llamada secundaria, limitndola entre tres semanas y tantos meses, algo que tambin es correcto para los mercados de futuros. La tendencia de corta duracin generalmente se define como un perodo menor de dos o tres semanas. Cada tendencia se transforma en una porcin de su prxima tendencia ms larga. Por ejemplo, la tendencia intermedia sera una correccin de la tendencia principal. En una tendencia ascendente de larga duracin, el mercado se detiene para autocorregirse durante un par de meses antes de continuar su camino hacia arriba. Dicha correccin secundaria consistira en ondas ms cortas que se identificaran como pequeas cadas y recupe-

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Conceptos bsicos de tendencia

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raciones. Este tema se repite muchas veces, que cada tendencia es parte de la tendencia mayor que sigue y est formada por tendencias ms pequeas. (Ver figuras 4.2a y b). En la figura 4.2a, la tendencia principal es ascendente como indican los picos y valles cada vez ms altos (puntos 1, 2, 3, 4). La fase de correccin (2-3) representa una correccin intermedia dentro de la tendencia principal ascendente, pero cabe destacar que la onda 2-3 tambin se divide en ondas ms pequeas (A, B, C). En el punto C, el analista dira que la tendencia principal sigue siendo ascendente, pero que las tendencias intermedia y de corta duracin son descendentes. En el punto 4, las tres tendencias seran ascendentes. Es importante comprender la distincin entre los distintos grados de tendencia. Cuando alguien pregunta cul es la tendencia de un mercado dado, resulta difcil, cuando no imposible, responder mientras no se sepa a qu tendencia se refiere la pregunta. Es probable que la respuesta deba darse de la manera presentada previamente, definiendo las tres clasificaciones diferentes de la tendencia.

Figura 4.2a

Ejemplo de los tres grados de tendencia: principal, secundaria y de 2, 3 Y4 muestran la tendencia principal. La onda 2corta duracin. Los puntos 1, 1,2,3 3 representa una correccin secundaria dentro de la tendencia principal y cada onda secundaria, a su vez, se divide en tendencias de corta duracin. Por ejemplo, la onda secundaria 2-3 se divide en las ondas menores A-B-C.

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Captulo Captuw 4

12108195 2108195

("DWI X) Dow Induslrials (DWI

11128197

TRES GRADOS DE TENDENCIA

JuI

iliZi:JiPMlf. . t........

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Figura 4.2b

La tendencia principal (en un ao) es ascendente durante 1997. En marzo de 1997 tiene lugar una correccin de corta duracin. De agosto a noviembre hay una correccin intermedia que dura tres meses y que se puede desglosar en tres tendencias de corta duracin.

Las distintas percepciones de los operadores con respecto a lo que se entiende por tendencia crea bastante confusin. Para los operadores de posiciones largas, los movimientos de precios que duran desde unos pocos das hasta unas pocas semanas pueden ser insignificantes. Para un operador de posiciones a un da, un avance de dos o tres das puede representar una tendencia principal. Es especialmente importante, entonces, comprender los distintos grados de la tendencia y asegurarse de que todos los participantes en una transaccin se refieren a la misma.

Podemos generalizar diciendo que casi todos los enfoques que siguen una tendencia se centran en la intermedia, que puede tener una duracin de varios meses. La de corta duracin se usa bsicamente por cuestiones de tiempo. En una tendencia ascendente intermedia, los retrocesos de corta duracin se usaran para iniciar posiciones largas.

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Conceptos bsicos de tendencia

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Apoyo y resistencia
En la discusin anterior de la tendencia dijimos que los precios se mueven en una serie de picos y valles y que la direccin de dichos picos y valles determina la direccin del mercado. Llamemos ahora a los picos y valles por sus nombres y, al mismo tiempo, veamos los conceptos de apayo y resistencia. Los valles, o mnimos de reaccin, se llaman apayos. apayaso Como su propio nombre indica, el apoyo es un nivel o rea del grfico por debajo del mercado donde el inters por comprar es lo suficientemente fuerte como para vencer la presin por vender. Como resultado, hay una bajada que se detiene y los precios vuelven a subir. En general, un nivel de apoyo queda identificado de antemano por un mnimo de reaccin previo. En la figura 4.3a, los puntos 2 Y4 representan niveles de apoyo en una tendencia ascendente.

Resistencia es lo contrario de apoyo y representa un nivel o rea de precios por encima del mercado donde la presin por vender vence a la presin por comprar y un avance del precio vuelve hacia atrs. En general, un nivel de resistencia queda identificado por un pico anterior. En la figura 4.3a, los puntos 1 Y3 son niveles de resistencia. La figura 4.3a muestra una tendencia ascendente, en la que los niveles de apoyo y resistencia muestran un patrn ascendente. La figura 4.3b muestra una tendencia descendente con picos y valles tambin descendentes. En la tendencia a la baja, los puntos 1 y 3 son niveles de apoyo por debajo del mercado y los puntos 2 y 4 son niveles de resistencia por encima del mercado.
En una tendencia ascendente, los niveles de resistencia representan pausas en ese movimiento hacia arriba que generalmente son superadas en algn momento. En una tendencia descendente, los niveles de apoyo no son suficientes para detener la bajada de forma permanente, pero al menos la pueden controlar temporalmente. Hace falta comprender claramente los conceptos de apoyo y resistencia para entender en su totalidad al concepto de tendencia. Para que una tendencia ascendente contine, cada mnimo sucesivo (nivel de apoyo) debe ser ms alto que el anterior. Si la bajada correctiva en una tendencia ascendente llega al nivel del mnimo anterior, puede ser una advertencia anticipada de que la tendencia ascendente est llegando a su fin, o al menos de que se est transformando en una tendencia lateral. Si se viola el nivel

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5

Captulo 4

Resistencia

Resistencia

Apoyo

Apoyo

Fgura 4.3a Niveles ascendentes de apoyo y resistencia en una tendencia alcista. Los puntos 2 y 4 son niveles de apoyo que generalmente son mnimos previos de reaccin. Los puntos 1 y 3 son niveles de resistencia, generalmente marcados por picos previos.

Resistencia

Apoyo

Resistencia

Apoyo

Fgura 4.3b

Ilustracin de apoyo y resistencia en una tendencia a la baja.

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Conceptos bsicos de tendencia

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de apoyo, entonces es probable que se d un cambio completo de tendencia, de ascendente a descendente. Cada vez que se pone a prueba un pico de resistencia, la tendencia ascendente se encuentra en una fase especialmente crtica. La imposibilidad de superar un pico anterior en una tendencia ascendente, o la capacidad de los precios de escaparse del mnimo de apoyo anterior en una tendencia descendente, es generalmente la primera advertencia de que la tendencia actual est cambiando. Los captulos 5 y 6 sobre patrones de precios muestran cmo las pruebas de estos niveles de apoyo y resistencia forman imgenes en los grficos que sugieren un cambio de tendencia o simplemente una pausa de la tendencia actual, pero los elementos bsicos sobre los que descansan esos patrones de precios siguen siendo los niveles de apoyo y resistencia.
Las figuras 4.4a-e son ejemplos de un tpico cambio de tendencia. Olr srvese que en la figura 4.4a, en el punto 5 los precios no pudieron superar el pico anterior (punto 3) antes de ir hacia abaJo para violar el mnimo previo del punto 4. Este cambio en la tendencia se podra haber identificado con la simple observacin de los niveles de apoyo y resistencia. En nuestra cobertura de los patrones de precios, este tipo de modelo de reversin se identificar como doble mximo.

Intercambio de papeles de los niveles de apoyo y resistencia


Hemos definido "apoyo" como un mnimo previo y "resistencia" como un mximo previo, pero no siempre es as, lo que nos lleva a uno de los as-

Resistencia

Ygura 4.4a Ejemplo de Ygu.ra un cambio de tendencia. La imposibilidad de los precios en el punto 5 de sobrepasar el pico anterior del punto 3, seguida por una violacin descendente del mnimo previo en el punto 4, constituye un cambio de tendencia a la baja. Este tipo de patrn se llama de mximo doble.

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Captulo 4

Resistencia

Figura 4.4b Ejemplo de un modelo de cambio por la parte de abajo. Generalmente la primera seal de este tipo de cambio es la capacidad de los precios en el punto 5 de mantenerse por encima del mnimo anterior en el punto 3. El fondo se confirma cuando el pico en 4 queda superado.
7 Paam7

(*PSE) Pacific High Tech Index

02127198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

[' I
320
310

300

280

Apoyo

Apoyo

FIgura FIgUra 4.4c Ejemplo de un cambio por la parte de abajo. Durante enero de 1998, los precios volvieron a poner a prueba el mnimo de apoyo de diciembre y luego pegaron un salto, salto. formando un segundo nivel de apoyo. La penetracin al alza del pico de resistencia en el medio indic una nueva tendencia alcista.

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Conceptos bsicos de tendencia

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pectos ms interesantes y menos conocidos del apoyo y la resistencia, el intercambio de sus papeles. Cuando un nivel de apoyo o resistencia se ve penetrado por una cantidad significativa, cambian sus papeles y se transforman en lo opuesto. En otras palabras, un nivel de resistencia se transforma en un nivel de apoyo y el apoyo se transforma en resistencia. Para comprender por qu ocurre esto, tal vez sera til discutir algo sobre la psicologa que hay detrs de la creacin de niveles de apoyo y resistencia.

La psicologa del apoyo y la resistencia


Como ilustracin, dividamos a los participantes del mercado en tres categoras, los de posiciones largas, los de cortas, y los no comprometidos. Los que tienen posiciones largas son aquellos operadores que ya han comprado contratos; los que tienen posiciones cortas son los que ya se han comprometido con la parte vendedora, y los nos comprometidos son aquellos que han salido del mercado o estn indecisos sobre qu posicin tomar. Asumamos que un mercado comienza a moverse hacia arriba a partir de un rea de apoyo en la que los precios han estado fluctuando durante algn tiempo. Los que tienen posiciones largas (aquellos que compraron cerca del rea de apoyo) estn encantados, pero lamentan no haber comprado ms. Si el mercado volviera a bajar cerca del rea de apoyo, 10 lo podran aadir a sus posiciones largas. Los que tienen posiciones cortas se dan cuenta ahora (o al menos tienen la firme sospecha) de que estn en el lado equivocado del mercado. (La distancia que el mercado se haya separado del rea de apoyo influir mucho sobre estas decisiones, pero volveremos a este punto un poco ms adelante). Las posiciones cortas esperan (mientras rezan) una bajada que llegue hasta donde se hicieron cortas, de modo de que puedan salir del mercado en el mismo punto donde entraron (su umbral de rentabilidad). Los que se encuentran a los costados se pueden dividir en dos grupos, los que nunca tuvieron una posicin y los que, por un motivo u otro, liquidaron sus posiciones largas en el rea de apoyo. Los que forman este ltimo grupo estn muy enfadados consigo mismos, por supuesto, por haber liquidado sus posiciones largas de forma prematura, y estn buscando otra oportunidad de reinstalar sus posiciones largas cerca de donde las vendieron. El ltimo grupo, los indecisos, ahora se da cuenta de que los precios estn subiendo y resuelven entrar en el mercado con posiciones largas en la

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Captuw Captulo 4

primera buena oportunidad de comprar que haya. Los cuatro grupos estn decididos a "comprar en la prxima bajada". Todos tienen un "inters personal" en esa rea de apoyo por debajo del mercado. Naturalmente, si los precios acaban por bajar cerca de ese apoyo, se materializar la compra renovada de todos los grupos para hacer subir los precios. Cuantas ms operaciones se realicen es esa rea de apoyo, ms importancia cobra porque hay ms participantes con un inters especial en dicha rea. El nmero de operaciones en un rea dada de apoyo o resistencia se puede determinar de tres formas: la cantidad de tiempo que se ha pasado all, el volumen y la cercana en el tiempo de la transaccin. Cuanto ms tiempo opere un precio en un rea de apoyo o resistencia, ms significativa ser dicha rea. Por ejemplo, si los precios operan lateralmente durante tres semanas en un rea de congestin antes de moverse hacia arriba, esa rea de apoyo es ms importante que si las operaciones hubieran tenido lugar durante tres das solamente. El volumen es otra manera de medir la significacin del apoyo y la resistencia. Si un nivel de apoyo est formado por un fuerte volumen, esto indicara que una gran cantidad de unidades han cambiado de manos, y marcara a dicho nivel de apoyo como ms importante que si hubieran tenido lugar pocas operaciones. Los grficos de puntos y figuras que miden las operaciones intrada resultan especialmente tiles para identificar los niveles de cotizacin donde se dio la mayor parte de las operaciones y, en consecuencia, donde hay ms posibilidades de que funcionen el apoyo y la resistencia. Una tercera forma de determinar la significacin de un rea de apoyo o resistencia es ver cundo tuvo lugar la operacin. Dado que estamos considerando la reaccin de los operadores a los movimientos del mercado y a las posiciones que ya han tomado o que no han podido tomar, parece razonable que cuanto ms reciente sea la actividad, ms potente ser. Consideremos ahora la situacin contraria e imaginemos que en vez de subir, los precios bajan. En el ejemplo anterior, debido a que los precios suban, la reaccin combinada de los operadores haca que cada reaccin a la baja fuera contrarrestada con compras adicionales (creando as ms apoyo). Sin embargo, si los precios comienzan a descender y llegan a estar por debajo del rea de apoyo anterior, la reaccin ser exactamente la contraria. Todos los que compraron estando en el rea de apoyo se dan

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Conceptos bsicos de tendencia

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cuenta ahora de su error. En cuanto a los operadores de futuros, sus corredores burstiles piden frenticamente ms dinero al margen. Dada la elevada naturaleza apalancada de las operaciones con futuros, los operadores no pueden mantener las prdidas mucho tiempo, y deben aportar dinero al margen adicional o liquidar sus posiciones de prdidas. Lo que cre el apoyo previo, en primer lugar, fue la predominancia de las rdenes de compra por debajo del mercado. Ahora, sin embargo, todas las rdenes previas de compra por debajo del mercado se han transformado en rdenes de venta por encima del mercado. El apoyo ahora es resistencia. Y cuanto ms significativa haya sido el rea de apoyo anterior -o sea, cuanto ms reciente y cuantas ms operaciones- ms potente es ahora como rea de resistencia. Todos los factores que creaban el apoyo de las tres categoras de participantes -las posiciones largas, las cortas y las indecisas- ahora funcionan ponindole un techo a los precios en las recuperaciones o saltos subsiguientes. De vez en cuando resulta til pararse a reflexionar sobre las razones por las que funcionan los modelos de precios utilizados por los chartistas o conceptos como apoyo y resistencia. No es porque los grficos o algunas de las lneas que en ellos aparecen sean mgicos. Estos modelos funcionan porque proporcionan imgenes de lo que estn haciendo los participantes del mercado yeso nos permite determinar sus reacciones ante los hechos que en l se producen. El anlisis de grficos en realidad es un estudio de la psicologa humana y de las reacciones de los operadores a las cambiantes condiciones del mercado. Lamentablemente, como vivimos en un mundo de acelerados mercados financieros, tendemos a confiarnos mucho en la terminologa de los grficos y en expresiones abreviadas que pasan por alto las fuerzas bsicas que dieron lugar a las imgenes que se desprenden de los grficos. Hay razones psicolgicas fundadas por las que los niveles de apoyo y resistencia se pueden identificar en los grficos de precios y luego usar para predecir los movimientos del mercado.

El cambio de apoyo a resistencia y viceversa: grado de penetracin


Un suelo o nivel de apoyo, penetrado por un margen significativo, se transforma en un nivel de resistencia y viceversa. Las figuras 4.5a-e son parecidas a las figuras 4.3a y b, pero con una mejora aadida. Obsrvese que

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Captulo 4

Figura 4.5a En una tendencia al alza, los niveles de resistencia que han quedado rotos por un margen significativo se transforman en niveles de apoyo. Obsrvese que cuando se sobrepasa la resistencia en el punto 1, se proporciona apoyo en el punto 4. Los picos anteriores funcionan como apoyo en las correcciones siguientes.

Resistencia

Figura 4.5b En una tendencia a la baja, los niveles de apoyo violados se transforman en niveles de resistencia en los movimientos siguientes. Obsrvese cmo el apoyo anterior en el punto 1 se transform en resistencia en el punto 4.

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Conceptos bsicos de dp. tendencia tendenria

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---_ ---- --, , -. _ .. ----(*NOX) Nasdaq 100 _Ind_ex Index 02127198 8 _(*_N_D_X_l_Na_sd_aq_10_0 212--,--7_'9--.1
---------~------.,----j

12119/96 12119196

__

CRFICO GRFICO DE BARRAS DIARIO

1200

1000 1000

se transforma ll50 _ _.---::--f--+JtfIf.se_t_r_an_s_fo_r_m_a_-+ -U-+__~1l5O --r-------:--::f--1it.tt---------+-----WL......j--4 en nuevo apoyo

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l' 'F

Figura 4.5c Cambio de papeles en marcha. Una vez vencido el pico de resistencia a principios de 1997, dio vuelta a su papel y se transform en nivel de apoyo. Un ao despus, el descenso intermedio del precio encontr apoyo exactamente en aquel anterior pico de resistencia, transformado ahora en nuevo apoyo.

a medida que los precios van subiendo en la figura 4.5a, la reaccin en el punto 4 se detiene justo en la parte ms alta o algo por encima del pico en el punto 1. Ese pico anterior en el punto 1 haba sido un nivel de resistencia, pero una vez decisivamente penetrado por la onda 3, aquel pico previo de resistencia se transform en un nivel de apoyo. Todas las ventas previas cerca de la parte ms alta de la onda 1 (creando el nivel de resistencia) han pasado a ser compras por debajo del mercado. En la figura 4.5b, que muestra precios descendentes, el punto 1 (que previamente haba sido un nivel de apoyo por debajo del mercado) se ha transformado en un nivel de resistencia por encima del mercado que acta como techo en el punto 4.
Hemos dicho anteriormente que la distancia de los precios al alejarse al~jarse del apoyo o la resistencia incrementa la importancia de dicho apoyo o re-

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Captulo 4

sistencia. Esto resulta particularmente cierto cuando los niveles de apoyo y resistencia se ven penetrados y sus papeles se dan vuelta. Por ejemplo, dijimos que los niveles de apoyo y resistencia cambiaban sus papeles slo despus de una penetracin significativa, pero qu se entiende por significativa? Es bastante subjetivo la determinacin el grado de significacin de una penetracin. Como punto de referencia, algunos chartistas utilizan un 3 por ciento de penetracin como criterio, especialmente en el caso de niveles de apoyo y resistencia importantes. Las reas de apoyo y resistencia a ms corto plazo probablemente necesitaran un porcentaje mucho menor, tal vez un 1 por ciento. En realidad, cada analista debe decidir por s mismo qu constituye una penetracin significativa. De todos modos, es importante recordar que las reas de apoyo y resistencia slo cambian de papel cuando el mercado se aleja lo suficiente como para convencer a los operadores de que han cometido un error. Cuanto ms se aleje el mercado, ms convencidos quedarn.

La importancia de los nmeros redondos como apoyo y resistencia


Los nmeros redondos tienden a detener las subidas y las bajadas de las cotizaciones. Los operadores suelen pensar en nmeros redondos importantes, como 10,20,25,50, 10, 20, 25, 50, 75, 100 (y mltiplos de 1000), como objetivos de precio y actan en consecuencia. Estos nmeros redondos, por lo tanto, actuarn como unos niveles "psicolgicos" de apoyo o resistencia. Un operador puede usar esta informacin para comenzar a realizar beneficios a medida que se acerca a un importante nmero redondo. El mercado del oro es un excelente ejemplo de este fenmeno. El mnimo del mercado bajista de 1982 estaba exactamente en 300 dlares. En el primer trimestre de 1983, el mercado subi justo por encima de los 500 dlares antes de bajar a los 400 dlares. En 1987, una subida del oro se detuvo otra vez en los 500 dlares. Entre 1990 y 1997, el oro fracas en cada intento de superar la barrera de los 400 dlares. El ndice industrial Dow Jones ha mostrado una tendencia a atascarse en mltiplos de 1000. Una de las aplicaciones de este principio es evitar las rdenes de contratacinjusto en estos obvios nmeros redondos. Por ejemplo, si un operador intenta comprar mientras hay una bajada del mercado de corta duracin durante una tendencia ascendente, lo lgico sera operar con rdenes limitadas a un precio justo por encima de un nmero redondo importante. De-

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Conceptos bsicos de tendencia

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bido a que habr otros intentando comprar a ese nmero redondo, es probable que el mercado nunca lo alcance. Los operadores que quieran vender durante un salto del mercado deberan colocar sus rdenes de venta justo por debajo de nmeros redondos. Lo contrario sera el caso en el que se fuaran lmites de proteccin para las posiciones mantenidas. Como regla general, hay que evitar fuar lmites de proteccin en nmeros redondos. En otras palabras, los stops o lmites de proteccin para posiciones largas deben marse por debajo de nmeros redondos, y para las posiciones cortas, por encima. La tendencia de los mercados a respetar los nmeros redondos, y especialmente los mencionados anteriormente, es una de esas peculiares caractersticas de los mercados que puede resultar sumamente til para las transacciones y que el operador orientado tcnicamente debe tener presente.

Lneas de tendencia
Ahora que ya entendemos los conceptos de apoyo y resistencia, es momento de aadir otro elemento a nuestro arsenal de herramientas tcnicas: la lnea de tendencia. (Ver figuras 4.6a-c). La lnea de tendencia bsica es una de las herramientas ms sencillas empleadas por el chartista, pero tambin es una de las ms valiosas. Una lnea de tendencia ascendente es una lnea recta inclinada hacia arriba y hacia la derecha que sigue unos mnimos sucesivos de reaccin, como indica la lnea continua de la figura 4.6a. Una lnea de tendencia descendente est inclinada hacia abajo y hacia la derecha sigue unos picos sucesivos de recuperacin, como muestra la figura 4.6b.

Dibujar una lnea de tendencia


Dibujar correctamente lneas de tendencia se parece mucho a todos los dems aspectos de la confeccin de grficos y habr que hacer unas cuantas pruebas con lneas diferentes antes de encontrar la correcta. A veces hay que volver a dibujar una lnea d~ tendencia que parece correcta, pero hay algunas indicaciones tiles para encontrar una que lo sea. En primer lugar, tiene que haber evidencia de una tendencia. Para poder dibujar una lnea de tendencia ascendente, por ejemplo, tendrn que haber al menos dos mnimos de reaccin y el segundo mnimo tendr que

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Captuw 4

Fgura FJgW'll4.6a 4.6a Ejemplo de


una lnea de tendencia ascendente. La lnea de tendencia ascendente se traza debajo de los mnimos de reaccin ascendentes. Primero se traza una lnea de tendencia orientativa uniendo dos mnimos cada vez ms altos (puntos 1 y 3), pero hace falta una tercera prueba para confinnar la validez de la lnea de tendencia (punto 5).

Una lnea de tendencia descendente se traza encima de dos mximos sucesivamente ms bajos. La lnea de tendencia descendente necesita dos puntos (l y 3) para poder ser trazada, y una tercera prueba (5) para confinnar confirmar su validez.

Fgura FJgW'll 4.6b

ser ms alto que el primero. Siempre tiene que haber dos puntos para p~ poder trazar una lnea recta, por supuesto. En la figura 4.6a, el chartista slo puede estar razonablemente seguro de que se ha formado un mnimo de reaccin despus de que los precios hayan comenzado a subir a partir del punto 3, y es justo entonces cuando podr trazar una lnea de tendencia ascendente debajo de los puntos 1 y 3. Algunos chartistas necesitan que el pico en el punto 2 sea penetrado para confirmar la tendencia ascendente antes de dibujar la lnea de ten-

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Conceptos bsicos de tendencia

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12J22J95

COBKX) Phlx Kbw Bank Index

02127198

GRFICO DE BARRAS SEMANAL


7l1ll 711ll

700

Figura 4.6c Lnea de tendencia ascendente de larg-a lar~ duracin en marcha. La lnea de tendencia ascendente se traz inclinada haCia hacia arriba y hacia la derecha siguiendo los dos primeros mnimos de reaccin (ver flechas). El tercer mnimo a comienzos de 1998 parti de la lnea de tendencia ascendente, manteniendo as intacta la tendencia al alza.

dencia. Otros slo necesitan seguir el 50 por ciento de la onda 2-3, o que los precios se aproximen a la parte ms alta de la onda 2. Los criterios pueden diferir, pero el punto principal a recordar es que el chartista quiere estar razonablemente seguro de que se ha formado un mnimo de reaccin antes de identificar uno vlido. Una vez identificados dos mnimos ascendentes, se traza una lnea recta, hacia arriba y hacia la derecha, que conecte los mnimos.

Lnea de tendencia orientativa versus lnea de tendencia vlida


Hasta ahora, todo lo que tenemos es una lnea de tendencia orientativa. Para confirmar la validez de una lnea de tendencia, esa lnea debera ser tocada una tercera vez por precios que saltan a partir de ella. Por lo

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Captulo 4

tanto, en la figura 4.6a, la prueba de la lnea de tendencia ascendente en el punto 5 ha confirmado la validez de dicha lnea. La figura 4.6b muestra una tendencia descendente, pero las reglas son las mismas. La prueba de la lnea de tendencia se da en el punto 5. En resumen, se necesitan dos puntos para trazar la lnea de tendencia y un tercero para transformarla en una lnea de tendencia vlida.

Cmo usar la lnea de tendencia


Una vez confirmado el tercer punto, la tendencia sigue adelante en su direccin original y la lnea de tendencia pasa a ser muy til de formas muy diferentes. Uno de los conceptos bsicos de tendencia es que una tendencia en movimiento tiende a mantenerse en movimiento. Como corolario de lo anterior, una vez que una tendencia asume una cierta inclinacin o velocidad, segn indica la lnea de tendencia, generalmente mantendr la misma inclinacin. La lnea de tendencia sirve entonces no slo para determinar los extremos de las fases correctivas, sino que tambin nos dice, y tal vez esto sea an ms importante, cundo cambia la tendencia. En una tendencia al alza, por ejemplo, la bajada correctiva inevitable a menudo tocar o se acercar mucho a la lnea de tendencia ascendente. Como la intencin del operador es comprar valores que han bajado en una tendencia al alza, la lnea de tendencia proporciona un lmite de apoyo por debajo del mercado que se puede utilizar como rea de resistencia para vender. (Ver figuras 4.7a y b). Mientras no se infrinja la lnea de tendencia, se puede usar para determinar las reas de compra y venta. Sin embargo, en el punto 9 de las figuras 4.7a-b, la violacin de la lnea de tendencia indica un cambio en la tendencia que aconseja la liquidacin de todas las posiciones mantenidas en la direccin de la tendencia previa. Con frecuencia, la ruptura de la lnea de tendencia es una de las mejores advertencias a tiempo de un cambio en la tendencia.

Cmo determinar la importancia de una lnea de tendencia


Veamos ahora algunos detalles de la lnea de tendencia. En primer lugar, qu determina la importancia de una lnea de tendencia? La respuesta a esta pregunta es doble --el tiempo que se ha mantenido intacta y el nmero de veces que se ha puesto a prueba. Una lnea de tendencia

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Conceptos bsicos de tendencia

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Fgura Figura 4.7a Una vez establecida la lnea de tendencia al alza, las siguientes bajadas prximas a la lnea se pueden usar como reas de compra. Los puntos 5 y 7 de este ejemplo se podran haber usado para posiciones largas nuevas o adicionales. La ruptura de la lnea de tendencia en el punto 9 llam a la liquidacin de todas las posiciones largas dando seales de un cambio de tendencia a la baja.

Figura 4.7b Los puntos 5 y 7 podran habe~e usado como reas de venta. La ruptura de la lnea de tendencia en el punto 9 indic un cambio de tendencia al alza.

que se ha puesto a prueba con xito ocho veces, por ejemplo, demostrando su validez de forma continuada, obviamente es una lnea de tendencia ms importante que otra que slo ha sido tocada tres veces. Del mismo modo, una lnea de tendencia que ha estado vigente durante nueve meses es de mayor importancia que una que lo ha estado nueve semanas o nue-

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Captulo 4

ve das. Cuanto ms significativa sea una lnea de tendencia, ms confianza inspira y ms importante es su penetracin.

Las lneas de tendencia deberan incluir todos los movimientos de precios


Las lneas de tendencia en los grficos de barras deberan trazarse por encima o por debajo del alcance de los precios de todo el da. Algunos chartistas prefieren trazar la lnea de tendencia conectando tan slo los precios de cierre, pero no es el procedimiento ms habitual. El precio de cierre puede ser muy bien el precio ms importante del da, pero an as, slo representa una pequea muestra de la actividad de ese da. La tcnica de incluir el alcance de los precios del da toma en consideracin la totalidad de la actividad y es la de uso ms comn. (Ver figura 4.8).

Cmo tratar las pequeas penetraciones de la lnea de tendencia


A veces, los precios violan una lnea de tendencia sobre una base intrada, pero luego cierran en la direccin de la tendencia original, dejando la duda en el analista de si la lnea de tendencia se ha roto o no. (Ver figura 4.9). La figura 4.9 muestra una posible imagen de una situacin tal. Los precios en realidad bajaron durante el da, pero volvieron a cerrar por encima de la lnea de tendencia. Se debera trazar una lnea de tendencia diferente?

Figura 4.8 El trazado correcto de una lnea de tendencia debera incluir el alcance operativo de todo el da.

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Conceptos bsicos de tendencia

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Figura 4.9 A veces, la violacin intrada de una lnea de tendencia har que el charlista dude si la lnea de tendencia original sigue siendo vlida o si debe trazar una nueva. Una solucin de compromiso es mantener la lnea de tendencia original y trazar una lnea nueva, pero de puntos, hasta que se pueda determinar cul es la lnea ms verdadera.

Lamentablemente, no hay una regla nica a seguir en cada situacin. A veces es preferible ignorar esa pequea infraccin, especialmente si los movimientos posteriores del mercado demuestran que la lnea original sigue siendo vlida.

Qu constituye una ruptura vlida de una lnea de tendencia?


Como regla general, un cierre ms all de la lnea de tendencia es ms significativo que una simple penetracin intrada. Y an ms, a veces incluso una penetracin al cierre no es suficiente. La mayora de los tcnicos emplea una variedad de filtros de tiempo y precio en un intento de aislar penetraciones vlidas de la tendencia y eliminar seales malas o "whijr "whifr saws". Un ejemplo de filtro de precios es el criterio de penetracin del 3 por ciento. Es un filtro que se usa bsicamente para romper lneas de tendencia de mayor duracin, pero requiere que la tendencia se rompa al cerrar al menos en un 3 por ciento. (La regla del 3 por ciento no se aplica a algunos futuros financieros, tales como los mercados de tipos de inters). Si, por ejemplo, los precios del oro rompieran una lnea de tendencia al alza en los 400 dlares, los precios tendran que cerrar un 3 por ciento

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Captulo 4

por debajo del nivel de precio donde la lnea se rompi (en este caso, los precios tendran que cerrar 12 dlares por debajo de la lnea de tendencia, o sea a 388 dlares). Obviamente, un criterio de penetracin de 12 dlares no sera adecuado para operaciones de ms corta duracin, y tal vez un criterio de un 1 por ciento sera ms til en tales casos. La regla del porcentaje representa slo un tipo de filtro de precios. Los chartistas de valores, por ejemplo, probablemente pediran una penetracin de un punto entero y despreciaran las fracciones. El uso de cualquier tipo de filtro establece una relacin. Si el filtro es demasiado pequeo, no ser muy til para reducir el impacto de las llamadas whipsat.a.> whipsaw, o malas seales. Si es demasiado grande, gran parte del movimiento inicial pasar desapercibido antes de que se reciba una buena seal. Una vez ms, el operador debe determinar qu tipo de filtro se adapta mejor al grado de tendencia que se sigue, tomando siempre en consideracin las diferencias de los mercados individuales. Una alternativa a un filtro de precios (que requiere que una lnea de tendencia se rompa en un incremento de precio o porcentaje predeterminado) es un filtro de tiempo, del que un ejemplo comn es la regla de dos das. En otras palabras, para que haya una ruptura vlida de una lnea de tendencia, los precios deben cerrar ms all de dicha lnea durante dos das sucesivos. Por lo tanto, para romper una tendencia al alza los precios deben cerrar por debajo de la tendencia dos das seguidos. La violacin de un solo da no cuenta. La regla del 1 o 3 por ciento y la regla de los dos das tambin se aplican a la ruptura de importantes suelos de apoyo y resistencia, no slo a las tendencias ms destacadas. Otro filtro requerira que el cierre de un viernes estuviera ms all de un punto mayor de ruptura para asegurar una seal semanal.

Las lneas de tendencia dan la vuelta a sus papeles


Dijimos antes que los niveles de apoyo y resistencia se transforman en lo opuesto una vez que han sido violados, y el mismo principio se aplica a las lneas de tendencia. (Ver figuras 4.lOa-e). En otras palabras, una lnea de tendencia al alza (una lnea de apoyo) poyo) generalmente se transformar en una lnea de resistencia una vez que haya quedado definitivamente be:Ya (una lnea de resistencia) a menudo rota. Una lnea de tendencia a la baja se transformar en una lnea de apoyo cuando haya quedado definitivamente rota. Por este motivo, en general es una buena idea proyectar todas

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conceptos bsicos de tendencia

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F"JgW1l F"JgUI1l 4.10a Ejemplo de una lnea de apoyo ascendente que se vuelve resistencia. Generalmente una lnea de apoyo funcionar como una barrera de resistencia en las siguientes subidas despus de haber quedado rota por el lado de abajo.

las lneas de tendencia tan a la derecha del grfico como sea posible, incluso despus de haber quedado rotas. Resulta sorprendente la frecuencia con la que viejas lneas de tendencia vuelven a actuar como lneas de apoyo y resistencia en el futuro, pero en el papel opuesto.

Medir la implicacin de las lneas de tendencia


Las lneas de tendencia se pueden utilizar como ayuda para determinar los objetivos en los precios. En los prximos dos captulos sobre patrones de precios tendremos muchas cosas ms que decir sobre los objetivos en

F"JgW1l4.10b F"JgUI1l4.10b Con frecuencia, una lnea de tendencia descendente se transformar en una lnea de apoyo despus de quedar rota por el lado de arriba.

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1--------------

0/14197

(*UDX) Us Dollar Index

02127198 02127196

GRFICO DE BARRAS DIARIO


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Figura 4.10c Las lneas de tendencia tambin cambian sus papeles. En este grfico, la lnea de tendencia rota se transforma en una barrera de resistencia en el siguiente intento de subida.

los precios. De hecho, algunos de los objetivos tratados que se derivan de diferentes patrones de precios son similares al que veremos aqu con las lneas de tendencia. Dicho brevemente, una vez que una lnea de tendencia se rompe, los precios generalmente se separarn de la lnea una distancia igual a la distancia vertical que hayan alcanzado los precios al otro lado de la lnea antes de que se diera vuelta la tendencia.
En otras palabras, si en la tendencia al alza anterior los precios subieron 50 dlares por encima de la lnea de tendencia ascendente (medidos verticalmente), cuando la tendencia se rompa se esperar que los precios bajen aquellos 50 dlares por debajo de la lnea de tendencia. En el captulo siguiente, por ejemplo, veremos que esta regla de medicin que utiliza la lnea de tendencia es similar a la que se usa para el conocido patrn de cambio llamado de cabeza y hombros, en la que la distancia entre la "cabeza" y el "cuello" se proyecta ms all de la lnea cuando sta queda rota.

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Conceptos bsicos de tendencia

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El principio abanico
Esto nos trae a otro uso interesante de la lnea de tendencia, el llamado principio abanico. (Ver figuras 4.11a-e). A veces, despus de la violacin de una lnea de tendencia al alza, los precios b~an b.yan un poco antes de volver a subir hasta alcanzar la parte de ab.yo ab~o de la vieja lnea de tendencia al alza (que ahora es una lnea de resistencia). En la figura 4.11a, olr obsrvese cmo los precios subieron pero sin lograr penetrar en la lnea 1. Ahora se puede trazar una segunda lnea de tendencia (la lnea 2), que tambin est quebrada. Despus de otro fracasado intento al alza, se puede trazar una tercera lnea (la lnea 3). La ruptura de esa tercera lnea de tendencia generalmente es una indicacin de que los precios se encaminan a la baja. En la figura 4.11 b, la ruptura de la tercera lnea de tendencia a la baja (lnea 3) constituye una nueva seal alcista. Obsrvese en estos ejemplos cmo unas lneas de apoyo rotas previamente se transformaron en lneas de resistencia y las lneas de resistencia se volvieron de apoyo. La expresin "principio abanico" proviene de la apariencia de las lneas, que poco a poco se van aplanando, semejando un abanico. El punto importante a recordar aqu es que la rotura de la tercera lnea es la seal vlida del cambio de tendencia.

Figura 4.11a Ejemplo del principio abanico. La rotura de la tercera lnea de tendencia anuncia el cambio de tendencia. Obsrvese tambin que las lneas de tendencia rotas 1 y 2 a menudo se vuelven lneas de resistencia.

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Captulo 4

Figura 4.11b El principio abanico por el lado inferior. La rotura de la tercera lnea de tendencia seala el cambio a tendencia ascendente. Las lneas de tendencia rotas previamente (l (1 y 2) a menudo se vuelven niveles de apoyo.

8122197

(*RUT) Russell 2000 Index In<!ex

02127198

GRFIco
. DE BARRAS DIARIO

Ole

-lb

Figura 4.11c Las lneas del abanico se trazan siguiendo picos sucesivos como muestra este grfico. La rotura de la tercera lnea del abanico generalmente indica el comienzo de la tendencia al alza.

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Conceptos bsicos de tendencia

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La importancia del nmero tres


Al examinar las tres lneas del principio abanico, es interesante observar con cunta frecuencia aparece el nmero tres en el estudio del anlisis tcnico y el papel importante que juega en muchos enfoque tcnicos. Por ejemplo, el principio abanico usa tres lneas; los principales mercados alcistas y bajistas generalmente tienen tres fases mayores (Teora de Dow y Teora de las ondas de Elliott); existen tres clases de gaps (que se vern un poco ms adelante); algunos de los modelos de cambio ms conocidos, como el de triple techo y el de cabeza y hombros, tienen tres picos prominentes; hay tres clasificaciones diferentes de tendencia (principal, secundaria y menor) y tres direcciones de tendencia (ascendente, descendente, lateral); entre los patrones de continuacin generalmente aceptados hay tres tipos de tringulos (simtricos, ascendentes y descendentes); hay tres fuentes principales de informacin (precio, volumen e inters abierto). Cualquiera que sea la razn, el nmero tres juega un papel muy prominente en la totalidad del campo del anlisis tcnico.

La relativa inclinacin de la lnea de tendencia


La relativa inclinacin de la lnea de tendencia tambin es importante. En general, la mayora de las lneas de tendencia al alza tiende a aproximarse a una inclinacin media de 45 grados. Algunos chartistas simplemente trazan una lnea de 45 grados en el grfico a partir de un mximo o mnimo destacado y la utilizan como una lnea de tendencia principal. La lnea de 45 grados era una de las tcnicas favoritas de W. D. Gann. Ese tipo de lnea refleja una situacin en la que los precios estn subiendo o bajando a un ritmo que el precio y el tiempo estn en perfecto equilibrio.

Si una lnea de tendencia est demasiado inclinada (ver lnea 1 en la figura 4.12), generalmente indica que los precios estn avanz'ilndo avanz~ndo demasiado rpidamente y que el actual ascenso tan inclinado no se sostendr. La ruptura de esa inclinada lnea de tendencia puede ser simplemente una reaccin para volver a una inclinacin ms sostenible y cercana a la lnea de 45 grados (lnea 2). Si una lnea de tendencia est demasiado aplanada (ver lnea 3), puede indicar que la tendencia ascendente es demasiado dbil Yno genera confianza.

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Captulo 4

Figura 4.12 La mayor parte de las lneas de tendencia vlidas se eleva en un ngulo que se aproxima a los 45 grados (ver lnea 2). Si la lnea de tendencia es demasiado empinada (lnea 1), generalmente indica que el ritmo de ascensin no es sostenible. Una lnea de tendencia que sea demasiado plana (lnea 3) sugiere que la tendencia ascendente es demasiado dbil y probablemente sospechosa. Casi todos los tcnicos utilizan lneas de 45 grados a partir de mximos o mnimos anteriores como lneas de tendencia principal.

Cmo ajustar lneas de tendencia


A veces las lneas de tendencia se deben ajustar para que se acomoden a una tendencia que se enlentece o se acelera. (Ver figura 4.13 y figuras 4.14a y b). Por ejemplo, como se vio en el caso anterior, si se rompe una lnea de tendencia muy inclinada, probablemente se tenga que trazar una lnea de tendencia ms lenta. Si la lnea de tendencia original es demasiado plana, tal vez tenga que ser trazada a un ngulo ms inclinado. La figura 4.13 muestra una situacin en la que la ruptura de la lnea de tendencia ms inclinada (lnea 1) hizo necesario trazar una lnea ms lenta (lnea 2).

Figura 4.13 Ejemplo de una lnea de tendencia demasiado empinada (lnea 1). La lnea de tendencia ascendente original estaba demasiado inclinada hacia arriba. Con frecuencia, la ruptura de una lnea de tendencia empinada es slo un ajuste a una lnea de tendencia ascendente ms lenta y sostenible.

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Conceptos bsicos de tendencia

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En la figura 4.14a, la lnea de tendencia original (lnea 1) es demasiado plana y se debe volver a trazar a un ngulo ms inclinado (lnea 2). La tendencia al alza se acelera y requiere una lnea ms inclinada. Una lnea de tendencia que est demasiado alejada del movimiento del precio, obviamente tiene poca utilidad para seguir los pasos de la tendencia. En el caso de una tendencia que se acelera, a veces se tienen que trazar varias lneas de tendencia en ngulos cada vez ms agudos. En mi experiencia, sin embargo, cuando se necesitan lneas de tendencia ms inclinadas, es mejor recurrir a otra herramienta, la media mvil, que es lo mismo que una lnea de tendencia curvilnea. Una de las ventajas de tener acceso a varios tipos diferentes de indicadores tcnicos es la capacidad de elegir el que resulte ms apropiado para una situacin concreta. Todas las tcnicas descritas en este libro funcionan bien en ciertas situaciones, pero no tan bien en otras. Cuando el tcnico cuenta con un arsenal de herramientas con el cual respaldarse, rpidamente puede cambiar de una herramienta a otra que funcione mejor en una situacin dada. Una tendencia acelerada es uno de esos casos en los que la media mvil sera ms til que una serie de lneas de tendencia cada vez ms inclinadas. Del mismo modo que hay varios grados diferentes de tendencia vigentes en un determinado momento, tambin hay una necesidad de que las diferentes lneas de tendencia midan dichas tendencias diferentes. Una lnea de tendencia al alza mayor, por ejemplo, conectara los puntos bajos

Figura 4.14a 4.14a Ejemplo


de una lnea de tendencia ascendente que es demasiado plana (lnea 1). La lnea 1 result demasiado lenta a medida que la tendencia al alza se aceleraba. En este caso, debera trazarse una segunda lnea de tendencia, ms empinada, para vigilar ms de cerca la tendencia ascendente.

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Captulo 4

5194

(SPX) S&P 500 Stock Index

02127198

Una tendencia al alza que se acelera requiere el trazado de lneas de tendencia ms empinadas como muestra este grfico. La lnea de tendencia con la mxima inclinacin ser la ms importante.

Figura 4.14b

de la tendencia alcista, mientras que se podra usar una lnea ms corta y sensible para las fluctuaciones secundarias. Una lnea an ms corta puede medir los movimientos de corta duracin (Ver figura 4.15).

La lnea de canal
La lnea de canal, o lnea de retorno, como a veces se le llama, es otra til variacin de la tcnica de las lneas de tendencia. A veces, los precios se mueven entro dos lneas paralelas, la lnea de tendencia bsica y la lnea de canal. Obviamente, cuando se da este caso y el analista reconoce la existencia de un canal, esta informacin se puede usar de forma provechosa. El trazado de la lnea de canal es relativamente sencillo. En una tendencia alcista (ver figura 4.16a), primero hay que trazar la lnea de tendencia ascendente bsica siguiendo los mnimos. Despus hay que dibujar

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Conceptos bsicos de tendencia

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Figura 4.15 Se utilizan diferentes lneas de tendencia para definir los distintos grados de tendencia. La lnea 1 del ejemplo de arriba es la lnea de tendencia ascendente principal que define la tendencia al alza principal. Las lneas 2, 3 Y4 definen las tendencias intermedias. Finalmente, la lnea 5 define un avance de ms corta duracin dentro de la ltima tendencia al alza intermedia. Los tcnicos utilizan muchas lneas de tendencia diferentes en el mismo grfico.

Una una lnea de puntos desde el primer pico prominente (punto 2) paralela a la lnea de tendencia ascendente bsica. Ambas lneas se mueven hacia la derecha, formando un canal. Si la siguiente subida alcanza la lnea de canal y vuelve a moverse a partir de ella (en el punto 4), es probable entonces que exista un canal. Si a continuacin los precios vuelven a caer hasta alcanzar la lnea de tendencia original (en el punto 5), entonces es casi seguro de que existe un canal. Lo mismo se puede afirmar para una tendencia a la baja (figura 4.16b), aunque por supuesto en la direccin Contraria. contraria.

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Captuln 4 Captum

Fgura 4.16a Ejemplo de un canal de tendencia. Una vez que se traza la lnea bsica de tendencia ascendente (debajo de los puntos 1 y 3), se puede proyectar una lnea de canal o retorno (punteada) por encima del primer pico en el punto 2, paralela a la lnea bsica de tendencia ascendente.

' ...

2 .......

... .......
4 ......

............

......

Fgura 4.16b Un canal de tendencia en una tendencia a la baja. El canal se proyecta hacia ab.yo a partir del primer mmimo en el punto 2, en paralelo con la lnea de tendencia descendente que une los picos 1 Y 3. Los precios se mantendrn a menudo dentro de un canal de tendencia como ste.

El lector debera ver inmediatamente el valor de una situacin as. La lnea de tendencia ascendente bsica se puede usar para el inicio de posiciones largas nuevas. La lnea de canal se puede usar para realizar beneficios a corto plazo. Los operadores ms agresivos incluso podran usar la lnea de canal para iniciar una posicin corta contra tendencia, aunque operar en la direccin opuesta a la tendencia que prevalece puede resultar una tctica peligrosa y generalmente costosa. Como en el caso de la lnea

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Conceptos bsicos de tendencia

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3131no

Utilities (*DWU) Dow Ulilities

02128195
2lIO

GRFICO DE LNEA MENSUAL

2<0 240

220

LNEAS DE CANAL DE LARGA DURACIN

200

180

180 1eo

1<0 140

120

100

80

~
oo-g. oc..
.ft.1 "'.1

Figura 4.16c Obsrvese cmo fluctuaron los precios entre los canales paralelos de arriba y de abajo en un perodo de 25 aos. Los mximos de 1987, 1989 y]993 Y1993 994 parti se dieron exactamente en la lnea del canal superior. El mnimo de] de 1994 de la lnea de tendencia ms baja.

de tendencia bsica, cuanto ms tiempo permanezca intacto el canal y cuantas ms veces se le ponga a prueba, ms importante y seguro se vuelve. La ruptura de la lnea de tendencia ms importante indica un importante cambio en la tendencia, pero la ruptura de una lnea de canal ascendente tiene exactamente el significado opuesto e indica una aceleracin de la tendencia actual. Algunos operadores toman el despeje de la lnea superior en una tendencia alcista como una razn para aadir a posiciones largas. Otra forma de utilizar la tcnica del canal es localizar fracasos en alcanzar la lnea de canal, lo que generalmente es seal de una tendencia que se est debilitando. En la figura 4.17, la imposibilidad de los precios de alcanzar la parte superior del canal (en el punto 5) puede ser una primera advertencia de que la tendencia est cambiando, y aumentan las posibilidades de que la otra lnea (la lnea de tendencia ascendente bsica)

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Captulo 4

Figura 4.17 La imposibilidad de alcanzar el extremo superior del canal a menudo es una seal anticipada de que la lnea inferior quedar rota. Obsrvese que la imposibilidad de alcanzar la lnea superior en el punto 5 va seguida por la rotura de la lnea bsica de tendencia ascendente en el punto 6.

se rompa. Como regla emprica, cuando un movimiento cualquiera dentro de un precio establecido no puede alcanzar el otro lado del canal, generalmente es porque la tendencia est cambiando, lo que incrementa la posibilidad de que el otro lado del canal se rompa. El canal tambin se puede usar para ajustar la lnea de tendencia bsica (ver figuras 4.18 y 4.19). Si los precios traspasan en un monto significativo una lnea de canal ascendente proyectada, esto generalmente indica una tendencia que se est reforzando. Algunos chartistas trazan entonces una lnea de tendencia ascendente ms inclinada desde el ltimo mnimo de reaccin en paralelo con la nueva lnea de canal (como demuestra la figura 4.18). Con frecuencia, la nueva lnea de apoyo, ms empinada, funciona mejor que la anterior, que era ms plana. De forma similar, la imposibilidad de una tendencia al alza de alcanzar la parte superior de un canal justifica el trazado de una nueva lnea de apoyo por debajo del ltimo mnimo de reaccin paralela a la nueva lnea de resistencia por encima de los dos ltimos picos (como muestra la figura 4.19).
Las lneas de canal tienen implicaciones de medida. Una vez se ha producido la rotura de un canal de precios existente, los precios generalmente se desplazan una distancia igual al ancho de ese canal. Por lo tanto, el

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Conceptos bsicos de tendencia

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Figura 4.18 Cuando la lnea superior del canal queda rota (como en la onda 3), muchos chartistas trazarn nuevamente la lnea bsica de tendencia ascendente, pero en paralelo con la nueva lnea superior del canal. En otras palabras, la lnea 4-6 se traza paralela a la lnea 3-5. Dado que la tendencia alcista se acelera, es razonable que la lnea bsica de tendencia ascendente haga lo mismo.

3/

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Figura 4.19 Cuando los precios no llegan a alcanzar la lnea superior del canal, y se traza una lnea de tendencia a la baja sobre los dos picos descendentes (lnea 3-5), se puede trazar una posible lnea de canal desde el mnimo en el punto 4 y en paralelo con la lnea 3-5. La lnea inferior del canal a veces indica dnde ser evidente el apoyo inicial.

...... -._-- ...... ....... -._--...

--- .. ....... -

.... -.,

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Captulo 4

usuario simplemente tiene que medir el ancho del canal y luego proyectar esa cantidad a partir del punto en que una de las lneas de tendencia se rompe. Siempre hay que mantener presente, sin embargo, que de las dos lneas, la lnea de tendencia bsica es, de largo, la ms importante y la ms confiable. La lnea de canal es un uso secundario de la tcnica de la lnea de tendencia, pero es un uso cuya inclusin en la caja de herramientas del chartista queda justificada con mucha frecuencia.

Retrocesos porcentuales
En todos los ejemplos previos de tendencias al alza y a la baja, sin duda el lector habr notado que despus de un determinado movimiento del mercado, los precios vuelven a recorrer una parte de la tendencia previa antes de continuar movindose en la direccin original. Estos movimientos a contra tendencia suelen caer dentro de unos parmetros porcentuales pronosticables. La aplicacin ms conocida del fenmeno es el retroceso del 50 por ciento. Digamos, por ejemplo, que un mercado tiene una tendencia cada vez ms ascendente y pasa del nivel 100 al nivel 200. Con frecuencia, la reaccin que sigue es volver atrs alrededor de la mitad del movimiento anterior, al nivel 150 aproximadamente, antes de volver a ganar el impulso ascendente. Se trata de una tendencia del mercado muy conocida, que se da con mucha frecuencia. Asimismo, estos retrocesos porcentuales se aplican a cualquier grado de tendencia, mayor, secundaria o de corta duracin. Adems del retroceso del 50 por ciento, hay parmetros porcentuales de mnimos y mximos tambin ampliamente conocidos, como los retrocesos de un tercio y de dos tercios. Dicho de otro modo, la tendencia del precio se puede dividir en dos tercios. En general, un retroceso mnimo es de aproximadamente un 33 por ciento y uno mximo est alrededor de un 66 por ciento, lo que quiere decir que, en la correccin de una tendencia fuerte, el mercado generalmente vuelve atrs un tercio del movimiento previo. Esta informacin es muy til por varias razones. Si un operador est buscando un rea de compra por debajo del mercado, slo puede computar una zona del grfico entre el 33 y el 50 por ciento y utilizar esa zona del precio como marco general de referencia para las oportunidades de compra. (Ver figuras 4.20a y b).

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Conceptos bsicos de tendencia

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200 190

180
170 160 150 140 130 120 110 100

Retroceso de 33 por ciento Retroceso de 50 por ciento Retroceso de 66 por ciento

Figura 4.20a Los precios con frecuencia vuelven atrs ms o menos la mitad de la tendencia previa antes de retomar la direccin original. Este ejemplo muestra una vuelta atrs de un 50 por ciento. El retroceso mnimo es de un tercio, y el mximo de dos tercios de la tendencia anterior.

El parmetro mximo de retroceso es el 66 por ciento, un rea que se vuelve especialmente crtica. Para que se mantenga la tendencia anterior, la correccin debe detenerse en el punto de los dos tercios, que entonces se transforma en un rea de compra con riesgo relativamente bajo en una tendencia alcista o en un rea de venta en una tendencia bajista. Si los precios exceden el punto de los dos tercios, hay ms posibilidades entonces de un cambio de tendencia que de un simple retroceso. El movimiento entonces generalmente vuelve atrs el 100 por ciento de la tendencia anterior. Usted se habr dado cuenta de que los tres parmetros de retrocesos porcentuales que hemos mencionado hasta ahora -SO por ciento, 33 por ciento-- salen directamente de la Teora de Dow. Cuando ciento y 66 por cientolleguemos a la Teora de las ondas de Elliott y a las ratios de Fibonacci, veremos que los seguidores de dicho enfoque usan retrocesos porcentuales del 38 y el 62 por ciento. Yo prefiero combinar ambos enfoques para una zona de retroceso mnimo entre el 33 y el 38 por ciento y para una zona mxima de 62 - 68 por ciento. Algunos tcnicos redondean estas cifras an ms y llegan a una zona de retroceso entre el 40 Y el 60 por ciento.

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Captulo 4

3112197

(OOWl X) Dow Induslrials ("OWI

02109198

-----lIl---::..Ll-__---'--..L--I'--_yf.lrl'-'ItIr.I-'----+--1t--

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PORCENTAJE DE RETROCESOS

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Figura 4.20b Las tres lneas horizontales marcan los niveles de retroceso de 38, 50 Y 62 por ciento medidos desde el mnimo de abril de 1997 hasta el mximo de agosto. La primera bajada lleg hasta la lnea de 38 por ciento, la segunda hasta la de 62 por ciento y la tercera hasta la lnea de 50 por ciento. Casi todas las correcciones encuentran apoyo en las zonas de retroceso de 38 y 50 por ciento. Las lneas de 38 y 62 por ciento son retrocesos de Fibonacci y cuentan con el favor de los charstas.

Los estudiosos de W. D. Gann saben que l desglos la estructura de la tendencia en octavos, 1/8, 2/8, 3/8, 4/8, 5/8, 6/8, 7/8 Y8/8. Sin embargo, el mismo Gann le daba una importancia especial a la cifra de retroceso de los 3/8 (38 por ciento), los 4/8 (50 por ciento) ya los 5/8 (62 por ciento) y consideraba importante dividir la tendencia en tercios, 1/3 (33 por ciento) y 2/3 (66 por ciento).

Lneas de resistencia a la velocidad


Hablando de tercios, veamos otra tcnica que combina la lnea de tendencia con los retrocesos porcentuales, las llamadas lneas de velocidad. Esta tcnica, desarrollada por Edson Gould, en realidad es una adaptacin de la idea de dividir la tendencia en tercios. La diferencia principal con el

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de tendencia Conceptos bsicos tU

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concepto de retroceso porcentual es que las lneas de resistencia a la velocidad (o lneas de velocidad) miden el ritmo de ascenso o descenso de una tendencia (o en otras palabras, su velocidad). Para confeccionar una lnea de velocidad alcista, busque el punto ms alto de la tendencia alcista actual (ver figura 4.21a). Desde ese punto alto en el grfico, se traza una lnea vertical hacia la parte inferior del grfico hasta donde comenz la tendencia. A continuacin, se divide la lnea vertical en tercios y se traza una lnea de tendencia desde el comienzo de la tendencia hasta cada uno de los dos puntos marcados en la lnea vertical y que representan un tercio y dos tercios. En una tendencia a la baja, basta con invertir el proceso. Mida la distancia vertical desde el punto inferior en la tendencia bajista hasta el comienzo de la tendencia y trace dos lneas desde dicho comienzo hasta cada uno de los puntos en la lnea vertical que marcan un tercio y dos tercios (ver figura 4.21a y b).

I Lnea de velocidad de 1/3

I
I
I I
(1)

Figura 4.21a Ejemplos de lneas de resistencia a la velocidad en una tendencia al alza. La distancia vertical desde el pico hasta el comienzo de la tendencia se divide en tercios. Se trazan entonces dos lneas de tendencia desde el punto 1 hasta los puntos 2 y 3. La lnea superior es la lnea de velocidad de 2/3 y la inferior l/3. Las lneas deben actuar como apoyo durante las correcciones del mercade 1/3. do. Cuando se rompen, vuelven a ser lneas de resistencia en los saltos. A veces, estas lneas de velocidad cortan el movimiento del precio.

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Captulo 4

(1)

Lnea de velocidad de 1/3

Figura 4.21b

Lneas de velocidad en una tendencia bajista.

Cada vez que se establece un nuevo mximo en una tendencia al alza o un nuevo mnimo en una tendencia a la baja, se debe trazar otro conjunto de lneas (porque habr un punto nuevo de mximo y un punto nuevo de mnimo). Como las lneas de velocidad van desde el comienzo de la tendencia hasta los puntos que marcan un tercio y dos tercios, esas lneas de tendencia a veces pueden atravesar el movimiento del precio. Se trata de un caso en el que las lneas de tendencia no se trazan por debajo de los mnimos ni por encima de los mximos, sino directamente a travs del movimiento del precio. Si una tendencia alcista est en proceso de autocorregirse, la correccin a la baja normalmente se detendr en la lnea de velocidad ms alta (la de 2/3). Si no es as, los precios bajarn hasta la lnea de velocidad ms (la' de 1/3). Si la lnea ms beya baja se rompe, los precios probablemente baja (la seguirn el camino hasta llegar al comienzo de la tendencia anterior. En una tendencia a la baja, la rotura de la lnea ms baja indica una probable subida hasta la lnea superior. Si sta se rompe, la indicacin sera de una subida hasta la parte ms alta de la tendencia anterior. Al igual que todas las lneas de tendencia, las lneas de velocidad adoptan el papel contrario una vez que han quedado rotas. Por lo tanto, durante la correccin de una tendencia al alza, si la lnea superior (la de l/3 y comienzan a su2/3) se rompe y los precios bajan hasta la lnea de 1/3 bir desde all, esa lnea superior se transforma en una barrera de resisten-

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Conceptos bsicos tk de tendencia

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cia. Slo cuando esa lnea superior quede rota aparecer la seal de que los antiguos mximos sern cuestionados. El mismo principio es tambin vlido en las tendencias a la baja.

Las lneas de abanico de Gano y Fibonacci


Los programas informticos para confeccionar grficos permiten trazar lneas de abanico de Gann y Fibonacci. Las lneas de abanico de Fibonacci se trazan de la misma manera que cualquier lnea de velocidad, excepto que se trazan con ngulos del 38 por ciento y 62 por ciento. (En el captulo 13, "La Teora de las ondas de Elliott", veremos de dnde salen esas cifras del 38 y 62 por ciento). Las lneas de Gann (as llamadas por el famoso operador W. D. Gann) son lneas de tendencias trazadas a partir de prominentes mximos o mnimos con ngulos geomtricos especficos. La lnea de Gann ms importante se traza con un ngulo de 45 grados desde un pico o un valle. Durante una tendencia al alza, se pueden trazar lneas de Gann ms empinadas con ngulos de 63 y 75 grados. Las lneas de Gann ms planas tienen ngulos de 26 y 15 grados. Se pueden trazar hasta nueve lneas de Gann diferentes. Las lneas de Gann y Fibonacci se usan del mismo modo que las lneas de velocidad, y se supone que han de proporcionar apoyo durante las correcciones a la baja. Cuando se rompe una lnea, los precios generalmente caen hasta la siguiente lnea ms baja. Las lneas de Gann resultan algo controvertidas, porque aunque una de ellas funcione, no se puede estar seguro por adelantado cul ser. Hay chartistas que cuestionan la validez de trazar lneas de tendencia geomtricas.

Lneas internas de tendencia


Son variaciones de la lnea de tendencia que no se basan en mximos o mnimos extremos. En su lugar, las lneas internas de tendencia se trazan a travs de los movimientos del precio y conectan la mayor cantidad posible de picos y valles internos. Algunos chartistas tienen buen ojo para este tipo de lnea de tendencia y la encuentran til, pero el problema con las lneas internas es que su trazado es muy subjetivo, mientras que las reglas para dibujar las lneas de tendencia tradicionales, conectando los mximos y mnimos extremos, son ms exactas. (Ver figura 4.21c).

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Captuw Captulo 4

10195

(*DW1 X) Dow Indualrials Indualriala

07131197

GRFIco DE BARRAS DIARIO

7500

Ejemplo de una lnea de tendencia interna

JuI

JuI

F~ 4.21c Las lneas de tendencia internas se trazan atravesando el movimIento corno sea posible. Esta miento del precio conectando tantos mximos y mnimos como lnea de tendencia interna, trazada a lo largo de los primeros mximos de 1996, sirvi de apoyo un ao ms tarde durante la primavera de 1997.

Das de cambio
Otro elemento importante es el da en el que se da el cambio a la situacin opuesta, formacin grfica especial que recibe muchos nombres, tales como da de cambio por arriba, da de cambio por abajo, clmax de compra o venta y da de cambio clave. En s misma, esta formacin no tiene gran importancia, pero en el contexto de otra informacin tcnica, a vev~ ces puede ser significativa. Pero definamos primero qu es un da de cambio. Un da de cambio sucede en un mximo o un mnimo. La definicin generalmente aceptada de un da de cambio por arriba es la [yacin fijacin de un nuevo mximo en una tendencia al alza, seguido de un cierre ms bajo el mismo da. En otras palabras, los precios alcanzan un nuevo mximo para un determinado movimiento al alza en algn momento del da (por lo ge-

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Conceptos bsicos di! dR tendencia

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neral, a la apertura o cerca de ella), luego se debilitan y cierran por debajo del cierre del da anterior. Un da de cambio por abajo sera un nuevo mnimo durante el da seguido por un cierre ms alto. Cuanto ms amplio sea el alcance del da y cuanto mayor sea el volumen, ms significativa ser la seal de un cambio de tendencia a corto plazo. Las figuras 4.22a-b muestran cmo se veran ambas posibilidades en un grfico de barras. Obsrvese tambin que tanto el mximo como el mnimo del da cuando se da el cambio exceden el alcance del da anterior, formando un da externo. Aunque un da externo no es un requisito para que haya un da de cambio, s tiene ms significacin. (Ver figura 4.22c). El da de cambio por abajo se conoce a veces como un clmax vendedor. Se trata de un giro radical por la parte de abajo de un movimiento a la baja, donde todas las desalentadas posiciones largas se han visto forzadas a salir del mercado en grandes cantidades. La consiguiente ausencia de presin vendedora crea un vaco sobre el mercado que los precios se apresuran a llenar subiendo. El clmax vendedor es uno de los ejemplos ms claros del da de cambio, y aunque no marque el ltimo mnimo de un mercado que cae, por lo general indica que se ha visto un mnimo significativo.

FIgUra 4.22a Ejemplo de un da de FJgUr8 cambio mximo. Cuanto ms grande sea el volumen el da del cambio y cuanto ms amplio sea el alcance, ms importante ser.

Figura 4.22b Ejemplo de un da de cambio mnimo. Si el volumen es especialmente ~nde, los cambios se conocen como clmax vendedor".

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Captulo 4

(DWI (*DWI X) Dow Industrials

02125198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Da de cambio por arriba

7200

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Figura Ftgora 4.22c El grfico del 28 de octubre de 1997 fue un ejemplo clsico de un da de cambio por arriba o "clmax vendedor". Los precios abrieron destacadamente ms bajos y cerraron destacadamente ms altos. La barra de volumen inusualmente grande de ese da contribuy a su importancia. Dos das de cambio por arriba menos espectaculares (ver flechas) tambin marcaron mnimos de los precios.

Cambios semanales y mensuales


Estos tipos de cambios de tendencia se ven muy claramente en los grficos de barras semanales y mensuales. En un grfico semanal, cada barra representa el alcance de toda la semana con el cierre registrado el viernes. Un cambio semanal al alza, por lo tanto, tendra lugar cuando el mercado opera ms bajo durante la semana, alcanza un nuevo mnimo pero cierra el viernes por encima del cierre del viernes anterior. Los cambios semanales a la posicin contraria tienen ms significado que los cambios diarios por razones obvias y los chartistas los vigilan con atencin porque indican importantes puntos de inflexin. Por el mismo motivo, los cambios mensuales son an ms importantes.

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Conceptos bsicos de tendencia

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Huecos de precios
Los huecos de precios son simplemente reas del grfico de barras en las que no ha habido operaciones. En una tendencia alcista, por ejemplo, los precios abren por encima del precio ms alto del da anterior, dejando un hueco o un espacio abierto en el grfico que no se rellena durante el da. En una tendencia bajista, el precio ms alto del da est por debajo del mnimo del da anterior. Los huecos en el lado superior son indicativos de la fuerza del mercado, mientras que los huecos en el lado inferior generalmente son seal de debilidad. Los huecos pueden aparecer en los grficos semanales y mensuales a largo plazo, y cuando aparecen son generalmente muy significativos, pero son ms comunes en los grficos de barras diarios. Existen varios mitos sobre la interpretacin de los huecos. Una de las mximas que se escucha con frecuencia es que "los huecos siempre se llenan", pero esto no es as. Algunos huecos deberan llenarse, pero otros no. Tambin veremos que los huecos tienen implicaciones de previsin, segn de qu tipo sean y en qu momento aparezcan.

Tres tipos de huecos


Hay tres tipos generales de huecos, el de separacin (breakaway), el de escape (runaway) o medida, y el de agotamiento (exhaustion). El hueco de separacin. Generalmente aparece cuando se ha completado un modelo de precios importante e indica el comienzo de un movimiento del mercado significativo. Cuando un mercado ha completado un modelo de base principal, la ruptura de la resistencia a menudo se da en el hueco de separacin. Las mayores salidas de las reas de base o de cotizaciones mximas son suelos frtiles para este tipo de hueco. La ruptura de una tendencia principal, indicando el cambio a contrario de la tendencia, tambin puede dar un hueco de separacin. Los huecos de separacin suelen aparecer cuando hay mucho volumen, y lo ms frecuente es que no se rellenen. Los precios pueden volver al extremo superior del hueco (en el caso de una salida a la baja), o incluso cerrar una parte del hueco, aunque siempre quedar otra parte sin rellenar. Como regla, cuanto ms volumen haya despus de la aparicin de un hueco as, menos posibilidades hay de que se llene. Los huecos de la par-

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Captulo 4

te superior normalmente actan como reas de apoyo en las siguientes correcciones del mercado. Es importante que los precios no caigan por debajo debCl:jo de los huecos en una tendencia alcista. En todos los casos, un cierre por debajo de un hueco ascendente es seal de debilidad. (Ver figuras 4.23a y b). El hueco de escape o medida. Despus de que el movimiento haya estado en marcha durante un cierto tiempo, ms o menos hacia la mitad del movimiento los precios darn un salto hacia adelante para formar un segundo tipo de hueco (o una serie de huecos) llamado hueco de escape. Este tipo de hueco revela una situacin en la que el mercado se mueve sin es-

Ir ~~~~~~~~~~li""o r ~~~:d:~~~~~i';;~~",jo I 11
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Hueco de senaraein

Figura 4.23a Los tres tipos de huecos. El hueco de separacin seal que se haba completado el modelo de base. El hueco de escape tuvo lugar ms o menos a mitad camino (motivo por el que se le llama hueco de medida) y un hueco de agotamiento por arriba, seguido dentro de la semana por un hueco de separacin por debajo, dej una isla. Obsrvese que los huecos de separacin y escape no se llenaron en su camino ascendente, corno es frecuente que suceda.

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Conceptos bsicos de tendencia

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I

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02124198 02/2,-419_S

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Figura 4.23b La primera caja muestra un hueco de "agotamiento" casi al final de la subida. Los precios que cayeron por debajo de ese hueco marcaron un mximo. La segunda caja es un hueco de "medida" aproximadamente a mitad camino de la tendencia a la baja. La tercera caja es otro hueco de "agotamiento" en la parte inferior. La recuperacin por encima de ese hueco indic precios ms altos.

fuerzo con un volumen moderado. En una tendencia ascendente, es seal de fuerza, pero en una tendencia descendente, es seal de debilidad del mercado. Aqu tambin los huecos de escape actan como apoyo por deb~o del mercado en las correcciones siguientes y con frecuencia quedan sin llenar. Como en el caso del hueco de separacin, un cierre por debajo del hueco de escape es una seal negativa en una tendencia al alza. Esta variedad de hueco tambin se conoce con el nombre de hueco de medida porque generalmente se da a medio camino de una tendencia. Midiendo la distancia que ya ha recorrido la tendencia, desde la primera sealo salida, se puede estimar la probable extensin del movimiento que falta doblando la cantidad ya lograda.
El hueco de agotamiento. El ltimo tipo de hueco aparece cerca del final de un movimiento del mercado. Despus de que se hayan alcanzado todos

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Captulo 4

Psn5l97 P8J25197

(POO) Placer Dome Inc

GRFICO DE BARRAS
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Figura 4.23c Los dos huecos de este grfico diario forman una isla de cambio mximo. La primera caja muestra un hueco ascendente despus de una subida. La segunda caja muestra un hueco descendente tres semanas despus. Dicha combinacin de huecos suele indicar un mximo importante.

los objetivos y se hayan identificado los otros dos tipos de huecos (de salida y de escape), el analista debera comenzar a esperar el hueco de agotamiento. Hacia el final de una tendencia alcista, los precios dan un salto hacia adelante en un ltimo esfuerzo, por as decirlo. Sin embargo, ese salto hacia arriba rpidamente pierde fuerza y los precios comienzan a bajar en un par de das o dentro de la semana. Cuando los precios cierran por debajo de ese ltimo hueco, es una seal inequvoca de que el hueco de agotamiento ha hecho su aparicin. Se trata de un ejemplo clsico en el que caer por debajo deb.yo de un hueco en una tendencia alcista tiene implicaciones muy bajistas.

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Conceptos bsicos de tendencia

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El cambio de la isla
Esto nos lleva al modelo de cambio de la isla. A veces, despus de haberse formado el hueco de agotamiento ascendente, los precios operan con un alcance estrecho durante un par de das o un par de semanas antes de que aparezcan los huecos descendentes. Una situacin as hace que los pocos das en los que hay movimientos de precios parezcan una "isla" rodeada de espacio o agua. El hueco de agotamiento en la parte ascendente, seguido por un hueco de separacin en la parte descendente completa el modelo de cambio de la isla y generalmente indica un cambio de tendencia de una cierta magnitud. Por supuesto, el significado ms importante del cambio depende de dnde estn los precios en la estructura de la tendencia general. (Ver figura 4.23c).

Conclusin
Este captulo ha presentado herramientas tcnicas introductorias que yo considero elementos fundamentales para el anlisis tcnico, como apoyo y resistencia, lneas de tendencia y canales, retrocesos porcentuales, lneas de resistencia a la velocidad, das de cambio a contrario y huecos. Todos los enfoques tcnicos que se cubren en los captulos posteriores utilizan estos conceptos y herramientas de una forma u otra. Provistos de una mejor comprensin de estos conceptos, ahora estamos preparados para comenzar el estudio de los modelos de precios.

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5 Olodelos de catIlhio catllbio Los IDodelos , . Olas IDas lOlportantes Importantes


~

Introduccin
Hasta este momento hemos visto la Teora de Dow, que es la base de casi todo el trabajo de seguimiento de tendencias que se hace hoy en da; hemos examinado los conceptos bsicos de tendencia, tales como apoyo, resistencia y lneas de tendencia, y hemos presentado volumen e inters abierto, as que estamos preparados para dar el siguiente paso, que es el estudio de los patrones de grficos. El lector ver rpidamente que dichos patrones se basan en los conceptos anteriores. En el captulo 4, se ha dado la definicin de tendencia como una serie de picos y valles ascendentes y descendentes. Mientras estuvieran en ascenso, la tendencia era al alza; si estaban en descenso, la tendencia era a la baja. Se ha insistido, sin embargo, en que los mercados tambin se mueven lateralmente durante una parte del tiempo, y son estos movimientos laterales del mercado los que nos ocuparn ms en los prximos dos captulos. Sera un error asumir que la mayora de los cambios de tendencia son abruptos, porque el hecho es que los cambios importantes de tendencia requieren un perodo de transicin. El problema es que estos perodos de transicin no siempre anuncian un cambio de sentido en la tendencia. A veces, los periodos laterales slo indican una pausa de consolidacin de la tendencia actual, despus de la cual la tendencia original retoma su camino.

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Captulo 5

Modelos de precios
El estudio de estos perodos de transicin y sus implicaciones en cuanto a pronsticos nos lleva a la cuestin de los modelos de precios. En primer lugar, qu son los modelos de precios? Los modelos o patrones de precio son imgenes o formaciones que aparecen en los grficos de precios de valores o productos que se pueden clasificar en distintas categoras y que tienen valor de prediccin.

Dos tipos de modelos: de cambio y de continuidad


Hay dos categoras principales de modelos de precios: de cambio y de continuidad. Como los nombres indican, los patrones de cambio anuncian que se est dando un importante cambio de direccin en la tendencia. Los modelos de continuidad, por otro lado, sugieren que el mercado slo est en pausa durante poco tiempo, posiblemente para corregir una condicin sobrecomprada o sobrevendida de corta duracin, y que despus de la pausa retomar la tendencia actual. El truco est en distinguir entre los dos tipos de modelos lo antes posible mientras se est formando el patrn. En este captulo examinaremos los cinco patrones de cambio usados con mayor frecuencia: el de cabeza y hombros, el de topes superiores e inferiores triples, el de topes superiores e inferiores dobles, los topes superiores e inferiores en pas (o en V) y el patrn redondo (o de platillo). Examinaremos la formacin del precio en s, cmo se forma en el grfico y cmo se puede identificar. Luego veremos otras consideraciones importantes que les acompaan, como el patrn de volumen y las implicaciones de medida. El volumen juega un importante papel de confirmacin en todos estos modelos de precios. En momentos de duda (y de stos hay muchos), el estudio del patrn de volumen que acompaa la informacin sobre precios puede ser el factor que decida si se puede confiar o no en el modelo. La mayora de los modelos de precios tiene tambin ciertas tcnicas de medida que ayudan al analista a determinar los objetivos de precios mnimos. Aunque estos objetivos slo son una aproximacin al tamao del movimiento siguiente, ayudan al operador a determinar su ratio de riesgo/recompensa. En este captulo veremos una segunda categora de modelos, los de con contiti-

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Los modelos de cambio ms importantes

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nuidad. Examinaremos tringulos, banderas, banderines, curias y rectngulos. Estos patrones generalmente reflejan pausas en la tendencia actual ms que cambios de tendencia, y habitualmente se les califica como intermedios y menores, en oposicin a los principales.

Aspectos preliminares comunes a todos los modelos de cambio


Antes de comenzar nuestra exposicin sobre los principales patrones individuales de cambio, hay algunos aspectos preliminares a considerar que son comunes a todos estos patrones de cambio. l. Un requisito previo para cualquier modelo de cambio es la existencia de una tendencia anterior. 2. La primera seal de un cambio inminente en la direccin de la tendencia es a menudo la ruptura de una importante lnea de tendenCIa.

3. Cuanto ms grande sea el patrn, mayor ser el movimiento subsiguiente. 4. Los patrones superiores generalmente tienen una duracin ms corta y son ms voltiles que los inferiores. pequeas 5. Los inferiores generalmente tienen bandas de precio ms pequerias y lleva ms tiempo confeccionarlos. 6. El volumen, en general, es ms importante del lado ascendente.
La necesidad de una tendencia anterior. La existencia de una tendencia principal anterior es un importante requisito previo de cualquier patrn de cambio. Un mercado obviamente debe tener algo que cambiar y, en algunas ocasiones, en los grficos aparecen algunas formaciones que parecen patrones de cambio. Sin embargo, si ese patrn no viene precedido de una tendencia, no hay nada que cambiar y el patrn es sospechoso. Saber en qu parte de la estructura de la tendencia es ms posible que se d un patrn es uno de los elementos clave para reconocer los padeterminado patrn trones.

Un corolario a este punto, que consiste en que tiene que haber una tendencia para que despus pueda cambiar, es la cuestin de medir sus implicaciones. Antes se dijo que casi todas las tcnicas para medir dan slo

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Captulo 5

objetivos de precios mnimos. El objetivo mximo sera la extensin total del movimiento anterior. Si se ha dado un mercado alcista importante y se est formando un patrn superior principal, la mxima implicacin para el potencial movimiento hacia el lado inferior sera un retroceso del 100 por cien del mercado alcista, o el punto de origen de todo.
La ruptura de una importante lnea de tendencia. La primera seal de un cambio inminente de tendencia a menudo es la ruptura de una importante lnea de tendencia. Cabe recordar, no obstante, que la violacin de una lnea de tendencia principal no anuncia necesariamente un cambio de direccin a contrario de la tendencia, sino un cambio dentro de la tendencia. La ruptura de una lnea de tendencia principal ascendente puede .anunciar el comienzo de un patrn de precios lateral, que ms tarde se identificar como perteneciendo al tipo de modelo de cambio o de continuidad. A veces la ruptura de la lnea de tendencia principal coincide con finalizacin del modelo de precio. la finalizacin

Cuanto ms grande sea el patrn, mayor ser el potencial.Cuando usamos la expresin "ms grande", nos referimos a la altura y al ancho del patrn de precios. La altura mide la volatilidad del patrn y el ancho es la cantidad de tiempo necesaria para confeccionar y finalizar el patrn. Cuanto mayor sea el tamao del patrn -o sea, la amplitud de las oscilaciones del precio dentro del patrn (la volatilidad) y el tiempo que lleve construirlo-- ms importante ser y mayor ser su potencial para el siguiente movimiento del precio. Prcticamente todas las tcnicas de medida en estos dos captulos se basan en la altura del patrn. Es el mtodo que se aplica principalmente a los grficos de barras, que usan un criterio de medida vertical. La prctica de medir la amplitud horizontal de un patrn de precios generalmente se reserva para los grficos de punto y figura. Dicho mtodo de realizar grficos utiliza un recurso llamado la cuenta, que asume una ntima relacin entre la amplitud de un modelo superior o uno inferior y el consiguiente objetivo de precios.
Diferencias entre modelos superiores e inferiores. Los modelos superiores generalmente son de ms corta duracin y ms voltiles que los modelos inferiores. Las oscilaciones de precios dentro de los superiores son ms amplias y ms violentas. Habitualmente, los superiores necesitan menos tiempo para formarse. Los patrones inferiores normalmente tienen unas escalas de precios ms pequeas, pero necesitan ms tiempo para formar-

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Los modelos de cambio ms importantes

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se. Por esta razn, generalmente es ms fcil y menos costoso identificar y operar con inferiores que alcanzar los mximos del mercado. Un factor de consuelo, que hace que los patrones superiores ms traicioneros valgan la pena, es que los precios tienden a bajar ms rpido de lo que suben. Por lo tanto, el operador normalmente puede ganar ms dinero mucho ms rpidamente por el lado corto de un mercado bajista que operando en el lado largo de un mercado alcista. Todo en la vida es una relacin entre recompensa y riesgo. Los riesgos mayores se ven compensados por recompensas mayores, y viceversa. Los modelos superiores son ms difciles de alcanzar, pero valen la pena. El volumen es ms importante del lado ascendente.En general, el volumen debera incrementarse en la direccin de la tendencia del mercado y es un importante factor de confirmacin en la finalizacin de todos los patrones de precios. Cuando se completa un patrn, debera darse un notonotario incremento de volumen. Sin embargo, en las primeras etapas de un cambio de direccin de tendencia, el volumen no tiene tanta importancia en las partes superiores de los mercados. Los mercados tienen una forma de "caer por su propio peso" cuando un mercado bajista se pone en marcha, y a los chartistas les gusta ver un aumento de las operaciones a medida que los precios caen, pero no es algo fundamental. En las partes inferiores, sin embargo, la recuperacin del volumen es absolutamente esencial. Si el patrn de volumen no muestra un incremento significativo durante la apertura del precio por el lado ascendente, todo el patrn de precios debera cuestionarse. En el captulo 7 volveremos a tratar el volumen pero con mayor profundidad.

El patrn de cambio de cabeza y hombros


Veamos ahora detenidamente el que probablemente sea el ms conocido patrn principal de cambios y el de mayor confianza, el patrn de cambio de cabeza y hombros. Dedicaremos ms tiempo a este patrn porque es importante y tambin para explicar todos los matices involucrados. La mayora de los dems patrones de cambio son slo variaciones de este patrn y no necesitarn un tratamiento tan extenso. Este importante patrn de cambio, como todos los dems, no es ms que una revisin adicional de los conceptos de tendencia vistos en el captulo 4. Imaginemos una situacin en una tendencia alcista importante

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Captulo 5

donde una serie de picos y valles ascendentes gradualmente comienzan a perder velocidad. La tendencia se estabiliza un cierto tiempo durante el que las fuerzas de oferta y demanda estn en un equilibrio relativo. Una vez que se completa esta fase de distribucin, los niveles de apoyo a lo largo de la parte inferior de la banda horizontal de operaciones se rompen, quedando establecida una nueva tendencia descendente. Esa nueva tendencia a la baja tiene ahora picos y valles descendentes. Veamos cmo aparecera esta situacin en un patrn superior de cabeza y hombros. (Ver figuras 5.la y b). En el punto A, la tendencia ascendente sigue su esperado camino sin mostrar seales de un mximo. Los in-

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Figura 5.1a Ejemplo de un patrn superior de cabeza y hombros. Los hombros derecho e izquierdo (a y E) estn aproximadamente a la misma altura. La cabeza (C) est ms arriba que cualquiera de los hombros. Obsrvese el menor volumen (e) en cada pico. El patrn se completa con un cierre por debajo de la base del cuello (lnea 2). El objevo mnimo es la distancia vercal desde la cabeza hasta la base del cuello proyectada hacia abajo desde la ruptura de dicha base. A menudo habr un movimiento de retomo a la base del cuello que no deber sobrepasarla una vez que haya quedado rota.

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Figura 5.lb 5.th Un patrn superior de cabeza y hombros. Los tres picos muestran la cabeza ms alta que los hombros. El movimiento de retorno (ver flecha) a la base del cuello tuvo lugar a tiempo.

crementos de volumen en el precio alcanzan nuevos mximos, lo que es normal. La bajada correctiva hasta el punto R B es sobre un volumen menor, que tambin es lo habitual. En el punto e, sin embargo, el chartista atento vera que el volumen en la apertura por el lado superior a travs del punto A es un poco ms liviano que en la anterior subida. Este cambio en s no tiene mayor importancia, pero en el fondo de la mente del analista se ha encendido una pequea luz amarilla de precaucin. Los precios comienzan entonces a caer hasta el punto D y ocurre algo ms preocupante an. La bajada llega por debajo de la parte ms alta del pico anterior en el punto A. Recordemos que en una tendencia alcista un pico penetrado debera funcionar como apoyo en las correcciones posteriores. La cada bien por debajo del punto A, casi hasta el mnimo de reR, es otra advertencia de que algo va mal en la accin anterior en el punto B, tendencia ascendente.

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Captulo 5 Captuw

El mercado vuelve a subir otra vez hasta el punto E, en esta ocasin sobre un volumen incluso ms ligero, y no puede alcanzar el tope del pico anterior en el punto C. (Esa ltima subida o rally en el punto E a menudo volver a bajar entre la mitad y dos tercios de la cada entre los puntos e Cy D). Para continuar una tendencia alcista, cada punto alto debe sobrepasar el punto alto de la subida que le precede. La imposibilidad de la subida en el punto E de alcanzar el pico anterior en el punto e C cumple con la mitad del requisito para que haya una nueva tendencia a la baja, concretamente, picos descendentes. A estas alturas, la lnea de tendencia principal ascendente (lnea 1) ya ha quedado rota, generalmente en el punto D, constituyendo otra seal de peligro. Pero a pesar de todas las advertencias, todo lo que sabemos en este punto es que la tendencia ha cambiado, pasando de ascendente a lateral. Esto podra ser causa suficiente para liquidar posiciones largas, pero no para justificar nuevas ventas cortas.

La ruptura de la base del cuello completa el patrn


En estos momentos se puede trazar una lnea de tendencia ms plana por debajo de los dos ltimos mnimos de reaccin (puntos B y D) llamada base del cuello (ver lnea 2). Dicha lnea generalmente tiene una ligera pendiente ascendente en las partes ms altas, aunque a veces es horizontal y con menor frecuencia, se inclina hacia abajo. El factor que decide en la resolucin del patrn de cabeza y hombros es una clara violacin al cierre de esa base del cuello. El mercado ha violado la tendencia siguienB y D, se ha roto por debajo del apoyo do la parte inferior de los puntos By en el punto D y ha completado los requisitos para que haya una nueva tendencia a la baja, o sea, picos y valles descendentes. La nueva tendencia a la baja se identifica por los mximos y mnimos que caen en los puntos e, C, D, E YF. El volumen debera incrementarse en la ruptura de la base del cuello. De todos modos, en las primeras etapas del mejor momento del mercado, un destacado incremento no es de vital importancia.

El movimiento de retorno
Generalmente se desarrolla un movimiento de retorno, que es un salto atrs hasta la parte inferior de la base del cuello o hasta el mnimo de reaccin anterior en el punto D (ver punto G), que ahora se han transformado en-resistencia general. El movimiento de retorno no siempre ocurre

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Los modelos de cambio ms importantes

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o es slo un salto muy poco importante. El volumen puede ayudar a determinar el tamao de ese salto. Si la primera ruptura de la base del cuello se da con fuertes operaciones, las posibilidades de un movimiento de retorno disminuyen porque la mayor actividad refleja una mayor presin a la baja. Un volumen de operaciones ms ligero en la ruptura inicial de la base del cuello incrementa la posibilidad de un movimiento de retorno. Ese salto, sin embargo, debera ser con un volumen ligero y la siguiente reanudacin de la nueva tendencia a la baja debera ir acompaada por una cantidad de operaciones notoriamente mayor.

Resumen
Repasemos los ingredientes bsicos de un patrn de cabeza y hombros
1. Una tendencia al alta previa.

2. Un hombro izquierdo con volumen mayor (punto A) seguido por una bajada correctiva hasta el punto B. 3. Una subida hasta nuevos mximos pero con volumen ms ligero (punto C). 4. Una cada que desciende por debajo del pico anterior (en A) y se acerca al mnimo anterior de reaccin (punto D). 5. Una tercera subida (punto E) con volumen marcadamente escaso que no puede alcanzar la parte alta de la cabeza (en el punto C). 6. Un cierre por debajo de la base del cuello. 7. Un movimiento de retorno a la base del cuello (punto G) seguido por nuevos mnimos. Se han hecho evidentes tres picos bien definidos. El pico del medio (la cabeza) es ligeramente ms alto que cualquiera de los dos hombros (puntos A y E). El patrn, sin embargo, no queda completo hasta que la base del cuello queda claramente rota en una base al cierre. Una vez ms, el criterio de penetracin del 1-3 por ciento (o alguna variaci&1 del mismo) o el requisito de dos cierres sucesivos por debajo de la base del cuello (la regla de los dos das) se pueden usar para mayor confirmacin. Hasta que suceda esa violacin en la parte inferior, sin embargo, siempre existe la posibilidad de que el patrn no sea de cabeza y hombros y que la tendencia alcista pueda reanudarse en algn momento.

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Captulo 5

La importancia del volumen


El patrn de volumen que acompaa tiene un importante papel en el desarrollo del patrn de cabeza y hombros, as como en todos los patrones de precios. Por regla general, el segundo pico (la cabeza) debera darse con un volumen menor que el del hombro izquierdo. No se trata de un requisito, sino una tendencia fuerte y una advertencia anticipada de una decreciente presin compradora. La seal de volumen ms importante aparece durante el tercer pico (el hombro derecho). El volumen debera ser notoriamente menor que en los dos picos anteriores. El volumen debera entonces expandirse en la ruptura de la base del cuello, bajar durante el movimiento de retorno y luego volver a expandirse cuando el movimiento de retorno acabe. Como se ha dicho anteriormente, el volumen es menos fundamental durante la finalizacin de los mximos del mercado, pero en algn punto debera comenzar a incrementarse si la nueva tendencia a la baja ha de . continuar. El volumen tiene un papel mucho ms decisivo en los mnimos del mercado, un tema que se ver ms adelante. Antes, sin embargo, veamos las implicaciones de medida del patrn de cabeza y hombros.

Encontrar un objetivo de precios


El mtodo para llegar a un objetivo de precios se basa en la altura del patrn. Tome la distancia vertical desde la cabeza (punto C) hasta la base del cuello. A continuacin proyecte esa distancia a partir del punto donde la base del cuello queda rota. Asuma, por ejemplo, que la parte superior Yla de la cabeza est en 100 y la base del cuello en 80. La distancia vertical, por lo tanto, sera la diferencia, o sea 20. Esos 20 puntos se mediran hacia abajo a partir del nivel en el que la base del cuello queda rota. Si la base del cuello en la figura 5.la est en 82 al romperse, un objetivo hacia abajo se proyectara hasta el nivel 62 (82 - 20 = 62). Otra tcnica que logra prcticamente lo mismo, pero es un poco ms fcil, consiste simplemente en medir la longitud de la primera onda del descenso (puntos e a D) y luego doblarla. En cualquier caso, cuanto mayor sea la altura o la volatilidad del patrn, mayor ser el objetivo. En el captulo 4 se deca que la medida tomada a partir de la penetracin de una lnea de tendencia era similar a la utilizada en el patrn de cabeza y hombros, y ahora deberamos poder verlo. Los precios se desplazan aproxima-

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Los modelos de cambio ms importantes

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damente la misma distancia por debajo que por encima de la base de cuello rota. Usted ver a travs de todo nuestro estudio de los patrones de precios que la mayora de los objetivos de precios en los grficos de barras se basan en la altura o en la volatilidad de los diferentes patrones. El tema de medir la altura del patrn y a continuacin proyectar esa distancia a partir de un punto de ruptura ser repetido constantemente. Es importante recordar que el objetivo alcanzado es tan slo un objetivo mnimo. Los precios con frecuencia irn bastante ms all del objetivo. objetivo mnimo para trabajar es til para determiSin embargo, tener un oqjetivo nar de antemano si en un movimiento de mercado hay potencial suficiente para garantizar la posicin que se tome. Si el mercado sobrepasa el objetivo de precio, eso es algo que ganamos por aadidura, pero el objetivo mximo es el tamao del movimiento anterior. Si el anterior mercado alcista pas de 30 a 100, entonces el objetivo mximo a la baja de un patrn con mximos sera un retroceso completo del movimiento ascendente hasta llegar al nivel 30. Los patrones de cambios slo pueden volver hacia atrs lo que previamente han ido para adelante.

Ajustar los objetivos de precios


Mientras se intenta llegar a un objetivo de precios se debera considerar una cierta cantidad de otros factores. Las tcnicas de medida de los patrones de precios, como la que se acaba de mencionar para el patrn de cabeza y hombros, slo son el primer paso. Tambin hay otros factores tcnicos a tomar en consideracin. Por ejemplo, dnde estn los prominentes niveles de apoyo dejados por los mnimos de reaccin durante el anterior movimiento alcista? Los mercados bajistas a menudo hacen una pausa en estos niveles. Y qu pasa con los retrocesos porcentuales? El objetivo mximo sera un retroceso del 100 por cien del anterior mercado alcista. Pero dnde estn los niveles de retroceso del 50 y el 66 por ciento? Dichos niveles frecuentemente proporcionan un importante apoyo por debajo del mercado. Y los huecos destacados en la parte inferior? Pues a menudo funcionan como reas de apoyo. Hay lneas de tendencia de larga duracin visibles por debajo del mercado? El tcnico debe considerar otros datos cuando trata de precisar los objetivos de precios obtenidos de patrones de precios. Si una medida del precio hacia abajo, por ejemplo, proyecta un objetivo hasta 30, y hay un destacado nivel de apoyo en 32, sera inteligente por parte del chanista chartista

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Captulo 5

ajustar la medida hacia abajo a 32 en vez de a 30. Como regla general, cuando existe una ligera discrepancia entre un objetivo de precio proyectado y un claro nivel de apoyo o resistencia, no es arriesgado ajustar el ~ustar los objetivos meobjetivo al nivel. Con frecuencia resulta necesario .yustar didos de los patrones de precios para tomar en consideracin una informacin tcnica adicional, y el analista tiene muchas herramientas diferentes a su disposicin. El analista tcnico ms habilidoso ser aquel que sepa mezclar correctamente todas esas herramientas.

Cabeza y hombros a la inversa


El patrn de cabeza y hombros por abajo, o cabeza y hombros a la inversa, como a veces se le llama, es una imagen reflejada del patrn por arriba. Como muestra la figura 5.2a, hay tres mnimos, y la cabeza (el valle del medio) est un poco ms baja que cualquiera de los dos hombros. Tambin se necesita un cierre decisivo a travs de la base del cuello para completar el

Figura 5.2a Ejemplo de un patrn invertido de cabeza y hombros. La versin inferior de este patrn es una imagen reflejada del superior. La nica diferencia significativa es el patrn de volumen en la segunda mitad del patrn. La subida a partir de la cabeza debera contar con un volumen ms fuerte, y la ruptura de la base del cuello debera dar una explosin de operaciones. El movimiento de retorno a la base del cuello es ms corriente en los patrones inferiores.

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Los modelos de cambio ms importantes

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patrn, y la tcnica de medida es la misma. Una pequea diferencia en la parte inferior es la mayor tendencia del movimiento de retorno a la base del cuello que sucede despus de la apertura alcista. (Ver figura 5.2b). La diferencia ms importante entre el patrn superior e inferior es la secuencia de volumen. El volumen juega un papel mucho ms crtico en la identificacin y finalizacin de un cabeza y hombros inferior, aunque esto generalmente es as en todos los patrones inferiores. Antes ha quedado dicho que los mercados tienen la tendencia a "caer por su propio peso", pero en los inferiores, sin embargo, los mercados requieren un incremento significativo de la presin compradora, reflejada en un mayor volumen, para lanzar un nuevo mercado alcista. Una forma ms tcnica de ver esta diferencia es que el mercado puede caer simplemente por inercia. La falta de demanda o inters comprador

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Figura 5.2b Un patrn inferior de cabeza y hombros. La base del cuello tiene una ligera inclinacin hacia abajo, que normalmente es el caso que se da. El retroceso despus de la salida (ver flecha) hizo un poco de mella en la base del cuello, pero luego retom la tendencia ascendente.

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Captulo 5

por parte de los operadores a menudo basta para empujar un mercado a la b~a, baja, aunque un mercado no sube por inercia. Los precios slo suben cuando la demanda supera a la oferta y los vendedores son ms agresivos que los compradores. El patrn de volumen por la parte de abajo es muy similar al de la parte de arriba durante la primera mitad del patrn. O sea, el volumen en la cabeza es un poco menor que el del hombro izquierdo. La subida a partir de la cabeza, sin embargo, debera comenzar a mostrar no slo un incremento de operaciones, sino tambin que el nivel del volumen a menudo supera el registrado por la subida a partir del hombro izquierdo. La cada hasta el hombro derecho debera ser con un volumen muy ligero. El punto crtico aparece en la subida que atraviesa la base del cuello. Esta seal debe ir acompaada por una brusca explosin del volumen de operaciones si la apertura es de verdad. Este punto es donde hay la mxima diferencia entre abajo y arriba. En la parte de abajo, un gran volumen es un ingrediente absolutamente esencial para completar el patrn de base. El movimiento de retomo es ms frecuente abajo que arriba y debera darse con un volumen ligero. Con posterioridad, la nueva tendencia ascendente debera retomar su camino con un volumen mayor. La tcnica de medida es la misma que en la parte de arriba.

La inclinacin de la base del cuello


La base del cuello en la parte de arriba generalmente se inclina ligeramente hacia arriba, pero a veces es horizontal. En cualquier caso, no hay demasiada diferencia. De vez en cuando, sin embargo, la base del cuello se inclina hacia abajo. Esta inclinacin es seal de mercado dbil y generalmente viene acompaada por un hombro derecho tambin dbil. En realidad, se trata de una confusa bendicin. El analista que espera la ruptura de la base del cuello para iniciar una posicin corta tiene que esperar un poco ms, porque la seal que proviene de una inclinacin hacia abajo de la base del cuello tarda mucho ms y aparece slo cuando gran parte del movimiento ya ha pasado. En los patrones base, la mayora de las bases del cuello tienen una ligera inclinacin descendente. Una base del cuello ascendente es seal de un mercado ms fuerte, pero con la misma desventaja de dar una seal ms tarda.

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Los modelos modelns de camhio camiJio ms importantes

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Cabeza y hombros complejos


A veces se da una variacin del patrn de cabeza y hombros que se conoce como el patrn complejo de cabeza y hombros. Son patrones en los que puede aparecer una cabeza doble, u hombros dobles, tanto derechos como izquierdos. No se trata de patrones o modelos comunes, pero poseen las mismas implicaciones para hacer pronsticos. En este aspecto, una pauta til es la tendencia a la simetra del patrn de cabeza y hombros, lo que significa que un nico hombro izquierdo generalmente indica que habr un nico hombro derecho. Un doble hombro izquierdo aumenta las posibilidades de que haya un doble hombro derecho.

Tcticas
Las tcticas de mercado tienen un papel importante en todas las operaciones. No todos los operadores tcnicos prefieren esperar a que se rompa la base del cuello antes de iniciar una nueva posicin. Como muestra la figura 5.3, los operadores ms agresivos, creyendo que han identificado correctamente un patrn de cabeza y hombros inferior, comenzarn a tantear la posicin larga durante la formacin del hombro derecho, o aceptarn la primera seal tcnica de que el declive hacia el hombro derecho ha finalizado. Algunos medirn la distancia de la subida desde la parte inferior de la cabeza (puntos C y D) Yluego comprarn un retroceso del 50 o el 66 por ciento de esa subida. Otros preferirn trazar una firme lnea de tendencia descendente siguiendo el declive desde los puntos D y E, Ycomprar en la primera ruptura del lado superior de esa lnea de tendencia. Debido a que estos patrones son razonablemente simtricos, algunos comprarn hacia el hombro derecho a medida que se acerque el mismo nivel de la parte inferior del hombro izquierdo. Mientras se forma el hombro derecho, se lleva a cabo una buena cantidad de compras anticipadas. Si el tanteo inicial de la posicin larga resulta ser rentable, se pueden aadir otras posiciones en la verdadera penetracin de la base del cuello o en el movimiento de retorno hacia la base del cuello despus de la apertura.

El patrn de cabeza y hombros fallido


Una vez que los precios han atravesado la base del cuello y han completado un patrn de cabeza y hombros, no deberan volver a cruzar la

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Captulo 5

e
Figura 5.3 Tctica de un patrn inferior de cabeza y hombros. Muchos operadores tcnicos comenzarn a tomar posiciones largas mientras el hombro derecho (E) todava est formndose. Retroceso de la mitad a dos tercios de la subida desde los puntos e a D, una bajada hasta el mismo nivel que el hombro izquierdo en el punto A, o la ruptura de una tendencia a la baja de corta duracin (lnea 1), son todas oportunidades anticipadas para entrar en el mercado. Se pueden aadir ms posiciones en la ruptura del cuello o en el movimiento de retorno a dicha base.

base del cuello. En un patrn superior, una vez que la base del cuello ha quedado rota hacia abajo, cualquier cierre decisivo por encima de la base del cuello es una seria advertencia de que la ruptura inicial fue probablemente una mala seal, y crea lo que a menudo se llama, por razones obvias, un patrn de cabeza y hombros fallido. Este tipo de patrn al principio parece un clsico patrn de cambio de cabeza y hombros, pero en algn momento de su desarrollo, antes o despus de que se quiebre la base del cuello, los precios retoman su tendencia original. Aqu tenemos dos lecciones importantes. La primera es que ninguno de estos patrones de grficos es infalible. Funcionan en la mayora de los casos, pero no siempre. La segunda leccin es que los operadores tcnicos siempre tienen que estar a la expectativa, buscando seales grficas que indiquen que su anlisis es incorrecto. Una de las claves de la supervivencia en los mercados financieros es hacer que las prdidas por operaciones sean pequeas y salir de las operaciones con prdidas lo ms rpidamente

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Los modelos de cambio ms importantes

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posible. Una de las ventajas mayores del anlisis de grficos es su capacidad para avisar al operador de que se encuentra en el lado equivocado del mercado. La habilidad y la disposicin a reconocer rpidamente las operaciones equivocadas y a tomar acciones defensivas inmediatamente son calidades a tener muy en cuenta en los mercados financieros.

El patrn de cabeza y hombros como seal de consolidacin


Antes de pasar al siguiente patrn de precios, queda un ltimo punto a destacar sobre el patrn de cabeza y hombros. Comenzamos diciendo que era la forma ms conocida de los principales patrones de cambios, y la de mayor confianza. No obstante, debemos hacer la advertencia de que este patrn puede actuar, en ocasiones, ms como patrn de consolidacin que de cambio. Cuando esto sucede, es la excepcin ms que la regla, pero ya veremos ms detalles sobre el tema en el captulo 6: "Modelos de continuidad".

Patrones superiores e inferiores triples


La mayora de los puntos vistos al tratar el patrn de cabeza y hombros tambin se puede aplicar a otros tipos de patrones de cambios. (Ver figuras 5.4a-e). Un patrn superior o inferior triple, mucho ms infrecuente, es una mnima variacin de aquel patrn. La diferencia principal es que los tres picos o valles en un patrn superior o inferior triple estn aproximadamente al mismo nivel. (Ver figura 5.4a). Los chartistas no siempre estn de acuerdo en clasificar un patrn de cambio como de cabeza y hombros o un superior triple. La discusin es acadmica, porque ambos patrones implican exactamente lo mismo.

El volumen tiende a declinar on cada pico sucesivo en la parte superior y debera crecer en el punto de ruptura. El patrn superior triple no
queda completo hasta que los niveles de apoyo a lo largo de los dos mnimos que intervienen no queden rotos. A la inversa, los precios deben cerrar atravesando los lbs dos picos que intervienen en la parte inferior para completar un patrn inferior triple. (Como estrategia alternativa, la ruptura del pico o valle ms cercano tambin se puede usar como seal de cambio). Para completar el patrn inferior, tambin es esencial un creciente volumen al alza.

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Captulo 5

Figura 5.4a Un patrn superior triple. Es similar al patrn de cabeza y hombros excepto que todos los picos estn al mismo nivel. Cada pico de subida debera darse en un volumen ms ligero. El patrn queda completo cuando ambos valles se rompen por un volumen ms fuerte. La tcnica de medida es la altura del patrn proyectada hacia abajo a partir del punto de ruptura. Los movimientos de rere torno a la lnea inferior no son infrecuentes.

Figura 5.4b Un patrn inferior triple. Es similar al patrn de cabeza y hombros excepto que cada mnimo est al mismo nivel. Es una imagen reflejo de un patrn superior triple, excepto que el volumen es ms importante en la apertura al alza.

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Los modelos de cambio carnhio ms importantes

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Figura 5.4c Un patrn de cambio inferior triple. Los precios encontraron apoyo justo por debajo de 12 tres veces en este grfico antes de lanzar un avance de importancia. La formacin inferior en este grfico semanal dur dos aos completos, dndole as mayor significacin.

La implicacin de medida resulta asimismo similar al patrn de cabeza y hombros, y se basa en la altura del patrn. Normalmente, a partir de la apertura los precios recorrern una distancia mnima igual a la altura del patrn. Una vez que ha tenido lugar la apertura, no es inusual que haya un movimiento de retorno al punto de apertura. Dado que un patrn superior o inferior triple representa slo una variacin menor del patrn de cabeza y hombros, no diremos mucho ms por el momento.

Patrones superiores e inferiores dobles


Un patrn de cambio mucho ms corriente es el llamado patrn superior o inferior doble. Despus del de cabeza y hombros, es el que se ve con

mayor frecuencia y se identifica con mayor facilidad. (Ver figuras 5.5a-e).

145

146

Captulo 5

Figura 5.5a Ejemplo de un patrn superior doble. Este modelo tiene dos picos (A y C) aproximadamente al mismo nivel. El patrn se completa cuando el valle del medio en el punto B se rompe en una base de cierre. El volumen es generalmente ms dbil en el segundo pico (e) (C) y se incrementa en la cada (D). Un movimiento de retorno a la lnea inferior no es infrecuente. El objetivo mnimo a medir es la altura del mximo proyectada hacia abajo a partir del punto de cada.

Figura 5.5b Ejemplo de un patrn inferior doble. Es una imagen reflejada del patrn superior doble. El volumen es ms importante en la apertura al alza. Los movimientos de retorno al punto de cada son ms comunes en los patrones inferiores.

146

Los modelos de cambio ms importantes


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147

8114/97 08IW9i-.=-~~_-

(UTX) United Technologies -e(U_T_X_)_Un_it_ed_T_ec_hn_o_log.::...ie_S_C

02120198 02J,.2_0I98----j

GRFICO DE BARRAS DIARIO

75

70

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Figura 5.5e 5.5c Ejemplo de un patrn inferior doble. Este valor se dispar dos veces por encima del nivel 68 en un perodo de tres meses. Obsrvese que el segundo mnimo tambin tuvo lugar en un da de cambio al alza. La ruptura de la resistencia en el nivel 80 acab de completar el patrn.

Las figuras 5.5a y 5.5.b muestran tanto la variedad superior como la inferior. Por razones obvias, la referencia frecuente al superior es una "M" y al inferior, una "W". Las caractersticas generales de un patrn superior doble son similares a las del patrn de cabeza y hombros y al superior triple, excepto que aparecen slo dos picos en lugar de tres. El patrn de volumen y la regla de medida tambin son similares. En una tendencia al alza (como muestra la figura 5.5a), el mercado establece un nuevo mximo en el punto A, normalmente sobre un volumen aumentado, y luego decae hasta el punto B, con un volumen que tambin disminuye. Hasta aqu, todo sucede como es de esperar en una tendencia al alza normal. Sin embargo, la siguiente subida hasta el punto e no logra penetrar el pico anterior en A para cerrar y comienza a bajar otra vez. Se ha establecido un patrn superior doble potencial, y utilizo la expresin "potencial" porque el patrn, como sucede en todos los patrones de cam-

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l4R l4H

Captulo 5

Figura 5.5d Ejemplo de un patrn superior doble. A veces el segundo pico no llega a alcanzar el primero, como en este ejemplo. Este patrn superior doble de dos meses marc una bajada de importancia. La seal apareci en la ruptura del apoyo cerca del nivel 46 (ver recuadro).

bio, no queda completo hasta que el anterior punto de apoyo en B se viola para cerrar. Hasta que eso no suceda, puede ser que los precios estn en una fase de consolidacin lateral, preparndose para reanudar la tendencia al alza original. El patrn superior ideal tiene dos picos prominentes aproximadamente al mismo nivel de precios. El volumen tiende a ser mayor durante el primer pico y menor en el segundo. Un cierre definitivo por debajo del valle del medio en el punto B con un volumen mayor completa el patrn y seala un cambio de tendencia a la baja. Antes de retomar la tendencia descendente, no es infrecuente un movimiento de retorno al punto de apertura.

Tcnica para medir el patrn superior doble


La tcnica para medir el patrn superior doble es la altura del patrn

148

[,OS Los

modelos de cambio ms importantes

149

proyectada desde el punto de ruptura (el lugar donde se rompe el valle del medio en el punto B). Como alternativa, mida la altura de la primera pata inferior (puntos A a B) y proyecte esa longitud hacia abajo a partir del valle del medio en el punto B. Las medidas en un patrn inferior son las mismas, pero en la direccin opuesta.

Variaciones del modelo ideal


Como casi en todas las otras reas de anlisis del mercado, los ejemplos reales presentan alguna variacin con respecto a los ideales. Por un lado, a veces los dos picos no estn exactamente al mismo nivel de precio. El segundo pico a veces no llega a alcanzar el nivel del primer pico, cosa que no es demasiado problemtica, pero a veces lo sobrepasa por un pequeo margen y entonces s que hay problemas. Lo que en principio puede parecer una apertura vlida al alza y una vuelta a la tendencia alcista puede

7/15/97 7/15197

("OTe) Nasdaq Composite Index (OTe)

02127198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

1850

1llOO

Figura 5.5e Los patrones de precios aparecen regularmente en los grficos de los ndices de los valores principales. En este grfico, el ndice compuesto Nasdaq form un mnimo doble cercano al nivel 1470 antes de volver a subir. La ruptura de la lnea de tendencia a la baja (ver recuadro) confirm el cambio ascendente.

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150

Captulo 5

terminar siendo parte del proceso de mximos. Para ayudar en la resolucin de este dilema algunos criterios de filtros ya mencionados pueden resultar tiles.

Filtros
La mayora de los chartistas requiere un cierre ms all de un pico de resistencia anterior en lugar de una simple penetracin intrada. En segundo lugar, se podra usar un filtro de precios de algn tipo, como por ejemplo, un criterio de penetracin porcentual del 1 o 3 por ciento. En tercer lugar, la regla de penetracin de dos das se podra usar como ejemplo de filtro de tiempo, o dicho en otras palabras, los precios tendran que cerrar muy poco por encima del mximo del primer pico durante dos das consecutivos para tomarlo como seal de una penetracin vlida. Otro tipo de filtro de tiempo podra ser un cierre un viernes algo por encima del pico anterior. El volumen en la apertura al alza tambin podra proporcionar una pauta sobre su fiabilidad. Estos filtros no son ciertamente infalibles, pero s sirven para reducir el nmero de seales falsas (tambin llamadas whipsaws) que se dan con frecuencia. A veces estos filtros son tiles y otras no. El analista debe darse cuenta de que est tratando con porcentajes y probabilidades, y que habr momentos en que se den malas seales, algo que simplemente corresponde a la realidad de las operaciones. No es tan infrecuente que la pata u onda final de un mercado alcista marque un nuevo mximo antes de cambiar de direccin. En tal caso, la salida final al alza sera una "trampa alcista". (Ver figuras 5.6a y b). Ms adelante le mostraremos algunos indicadores que le podrn ayudar a detectar estas salidas falsas.

Abuso de la expresin "superior doble"


En los mercados financieros se abusa de las referencias a los patrones superiores e inferiores dobles, que la mayora de los casos acaban siendo otra cosa diferente. La razn es que los precios tienen una fuerte tendencia a volver atrs desde un pico previo o a saltar desde un mnimo previo. Estos cambios de los precios son una reaccin natural y en s mismos no constituyen un patrn de cambio. Recuerde que en un patrn superior, los precios deben verdaderamente violar el mnimo de reaccin anterior antes de que exista un patrn superior doble.

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Los modelos de cambio ms importantes

151

Figura 5.6a Ejemplo de una apertura falsa, conocida generalmente como una trampa alcista. A veces, hacia el final de una tendencia al alza superior, los precios sobrepasan un pico anterior antes de caer. Los chartistas usan varios filtros de tiempo y precio para reducir dichas seales falsas. Este patrn ascendente probablemente podra calificarse como de superior doble.

Obsrvese en la figura 5.7a que el precio en el punto C vuelve atrs a partir del pico anterior en el punto A, una accin perfectamente normal en una tendencia alcista. Sin embargo, muchos operadores inmediatamente calificarn a este patrn como superior doble en cuanto los precios no puedan superar el primer pico al primer intento. La figura 5.7b muestra la misma situacin en una tendencia a la baja. Al chartista le resulta muy difcil determinar si el retroceso a partir del pico anterior o el salto a partir del mnimo anterior es un obstculo temporal en la tendencia actual o el comienzo de un patrn de cambio superior o inferior doble. Como las posibilidades tcnicas suelen favorecer la continuidad de la tendencia actual, en general conviene esperar a que el patrn est completo antes de pasar a la accin.

El tiempo entre picos y valles es importante


Por ltimo, el tamao del patrn siempre es importante. Cuanto ms largo sea el perodo entre los dos picos y mayor sea la altura del patrn, mayor ser el potencial cambio inminente. Se trata de algo que es cierto en todos los patrones de grficos. En general, la mayora de los patrones superiores o inferiores dobles vlidos deberan tener como mnimo un mes entre los dos picos o valles. En algunos casos, la separacin puede ser de dos o tres meses. (En los grficos mensuales y semanales de mayor alcance, estos patrones pueden cubrir varios aos). Casi todos los ejemplos

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Captulo 5

08114/97 Pal14197

(JPM) Morgan J P & Co Inc

01129198

GRAFICO DE BARRAS DIARIO APERTURA FALSA

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Figura 5.6b Ejemplo de una apertura falsa. Obsrvese que la apertura al alza tuvo un volumen dbil, y la cada posterior un volumen fuerte, lo cual da una combinacin grfica negativa. Vigilar el volumen ayuda a evitar algunas aperturas falsas, pero no todas.

ulizados en esta discusin han descrito mximos de mercados. El lector debera saber ya que los patrones inferiores son imgenes reflejadas de los mximos, excepto por algunas de las diferencias generales que ya se vieron al comienzo del captulo.

Platillos y pas
Aunque no se ven con tanta frecuencia, los patrones de cambio a veces po platillo toman la forma de plallos o fondos redondeados. El patrn tipo muestra un cambio muy lento y muy gradual de descendente a lateral y a ascendente. Es dificil establecer exactamente cundo el plallo queda completo o medir la distancia que los precios se desplazarn en la direccin opuesta. Los patrones con forma de plallo se detectan generalmente en los grficos semanales o mensuales que cubren varios aos. Cuanto ms tiempo empo duran, ms importantes son. (Ver figura 5.8).

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Los 11Wdelos modelos de cambio ms impurtantes

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Figura 5.7a Ejemplo de un retroceso


normal a partir de un pico anterior antes de retomar la tendencia ascendente. Se trata de una accin normal de! mercado y no se debe confundir con un mximo doble, un patrn que se da slo cuando se quiebra e! apoyo en e! punto B.

Ejemplo de un salto normal a partir de un mnimo anterior. Se trata de una accin normal del mercado y no se debe confundir con un mnimo doble. Los precios normalmente se disparan a partir de un mnimo previo al menos una vez, causando confusin con un mnimo doble.

Figura 5.7b

3130J90 3130190

(BMY) Bristal Myers Squibb

12131197

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

37'14

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...

Figura Ftgura 5.8

Este grfico ilustra la forma que presenta un patrn tipo platillo (o redondeado). Se trata de patrones muy lentos y graduales, pero normalmente marcan grandes cambios. Este mnimo tuvo una duracin de cuatro aos.

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Captulo 5

Las pas son los cambios en el mercado ms difciles de tratar porque la pa (o patrn en V) aparece muy rpidamente, con un perodo de transicin muy corto cuando no inexistente. Este patrn aparece en un mercado que se ha sobreextendido tanto en una direccin que una informacin adversa repentina hace que el mercado se vuelva en la direccin contraria de forma abrupta. A veces, la nica advertencia es un cambio diario o semanal con fuerte volumen, y siendo as, no podemos agregar mucho ms, excepto que esperamos que no se encuentre usted con muchos de ellos. Algunos indicadores tcnicos presentados en posteriores captulos le ayudarn a determinar cundo los mercados se han sobreextendido peligrosamente. (Ver figura 5.9).

04197

(MU) Micron Technology Inc

12131197
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GRFICO DE BARRAS DIARIO PATRON DE CAMBIO EN V.

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VOLUMEN

37'4

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Volumen fuerte

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Figura 5.9 Ejemplo de un patrn de cambio en V. Estos cambios repentinos ocurren con una advertencia mnima, cuando no inexistente. Una repentina cada del precio con un volumen fuerte suele ser la nica seal delatora. Lamentablemente, estos cambios tan extemporneos son difciles de detectar por adelantado.

154

cambio ms importantes Los modelos de carnhio

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Conclusin
Hemos visto los cinco patrones principales de cambio que se usan con mayor frecuencia: el de cabeza y hombros, el superior e inferior doble y triple, el forma de platillo y el patrn en V; o pa. De todos ellos, los ms comunes de arma son los de cabeza y hombros, y los superiores e inferiores dobles. Estos patrones generalmente indican importantes cambios de tendencia en marcha y se clasifican como patrones principales de cambios. Pero tambin hay otra clase de patrones, de ms corta duracin por naturaleza y que generalmente sugieren una consolidacin de la tendencia en lugar de un cambio. Se les llama, muy acertadamente, patrones de continuidad y los veremos en el captulo 6.

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156

Modelos de continuidad
Introduccin
Los patrones de grficos que se ven en este captulo se llaman de continuidad. Generalmente indican que el movimiento lateral del precio reflejado en el grfico no es ms que una pausa en la tendencia que prevalece, y que el siguiente movimiento ser en la misma direccin de la tendencia que preceda a la formacin. Esto es lo que distingue a este grupo de patrones o modelos de los del captulo previo, los cuales normalmente indican que hay un cambio importante de tendencia en marcha. Otra diferencia entre los patrones de cambio y continuidad es su duracin en el tiempo. Los patrones de cambio generalmente necesitan mucho ms tiempo para formarse y representan cambios mayores en la tendencia. Los de continuidad, por otra parte, tienen habitualmente una duracin ms corta y se clasifican con mayor exactitud como patrones de corta duracin o intermedios. Obsrvese el uso constante de la expresin "generalmente" o similares. Por necesidad, el tratamiento de todos los patrones de grficos se basa en las tendencias generales en oposicin a las normas rgidas, aunque siempre hay excepciones. Incluso agrupar los modelos de precios en diferentes categoras a veces es una tarea sutil. Los tringulos son generalmente patrones de continuidad, pero a veces actan como patrones de cambios. A pesar de que generalmente se les considera patrones intermedios, los tringulos pueden aparecer ocasionalmente en grficos de larga duracin y adoptar una significacin de tendencia principal. Una variacin del

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Captulo 6

tringulo, la variedad invertida, generalmente anuncia un importante mximo del mercado. Incluso el patrn de cabeza y hombros, el ms conocido de los patrones principales de cambios, en ocasiones se ve como un modelo de consolidacin.

Aun aceptando una cierta cantidad de ambigedad y la excepcin ocasional, los patrones de grficos en general caen dentro de las dos categoras antes mencionadas, y si se interpretan adecuadamente, pueden ayudar al chartista a determinar qu es lo que har el mercado la mayor parte del tiempo.

Tringulos
Comencemos nuestro tratamiento de los patrones de continuidad con el tringulo. Existen tres clases de tringulos: simtricos, ascendentes y descendentes. (Algunos chartistas incluyen una cuarta clase de tringulo, el llamado tringulo de expansin o formacin expansiva, que se ver ms adelante lan te como un patrn separado). Cada clase de tringulo tiene una forma ligeramente diferente e implicaciones de pronstico tambin diferentes. Las figuras 6.1a-e 6.1a-c muestran ejemplos de cmo son cada uno de ellos. El tringulo simtrico (ver figura 6.1a) muestra dos lneas de tendencia con-

L~(..-~~-~~---Vrtice

Figura 6.la 6.1a Ejemplo de un tringulo simtrico alcista. Obsrvense las dos lneas de tendencia convergentes. Un cierre fuera de cualquiera de dichas lneas completa el patrn. La lnea vertical a la izquierda es la base. El punto de la derecha donde se encuentran las dos lneas es el vrtice.

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Modelos de continuidad

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vergentes, la superior descendente y la inferior ascendente. La lnea vertical a la izquierda, que mide la altura del patrn, se llama base. El punto de interseccin a la derecha, donde se encuentran ambas lneas, se llama vrtice. Por razones obvias, el tringulo simtrico tambin se conoce como espiral. El tringulo ascendente tiene una lnea inferior ascendente con una lnea superior horizontal (ver figura 6.1b). 6.1 b). El tringulo descendente (figura 6.1c), por el contrario, tiene una lnea superior descendente y una lnea inferior horizontal o plana. Veamos cmo se interpreta cada uno de ellos.

Figura 6.1b Ejemplo de un tringulo ascendente. Obsrvense la lnea plana superior y la lnea ascendente inferior. Generalmente se trata de un patrn alcista.

Figura 6.1c Ejemplo de un tringulo descendente. Obsrvense la lnea plana inferior y la lnea descendente superior. Generalmente se trata de un patrn bajista.

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Captulo 6

El tringulO tringulo simtrico


El tringulo simtrico (o espiral) normalmente es un patrn de continuidad. Representa una pausa en la tendencia actual, que luego retoma la direccin original. En el ejemplo de la figura 6.1a, la tendencia anterior era ascendente, por lo que los porcentajes favorecen la resolucin de la consolidacin triangular en la parte superior. Si la tendencia hubiera sido a la b~a, entonces el tringulo simtrico habra tenido implicaciones bajistas. El requisito mnimo para que haya un tringulo es que haya cuatro puntos de cambio. Recuerde que siempre se necesitan dos puntos para trazar una lnea de tendencia, por lo tan to, para trazar dos lneas de tendencia convergentes, cada lnea debe ser tocada al menos dos veces. En la figura 6.1a, el tringulo en realidad comienza en el punto 1, que es donde comienza la consolidacin de la tendencia al alza. Los precios retroceden hasta el punto 2 y a continuacin suben hasta el punto 3. El punto 3, sin embargo, queda ms bajo que el punto 1. La lnea de tendencia superior slo se puede trazar una vez que los precios han bajado a partir del punto 3. Obsrvese que el punto 4 es ms alto que el punto 2. Una vez que los precios han subido a partir del punto 4, se puede trazar la lnea inferior inclinada hacia arriba. Es en este momento cuando el analista comienza a sospechar que se trata de un tringulo simtrico, porque ahora hay cuatro puntos de cambio (1,2,3 Y4) Ydos lneas de tendencia convergentes. Aunque el requisito mnimo es que haya cuatro puntos de cambio, muchos tringulos tienen seis, como muestra la figura 6.1a. Esto significa que en realidad hay tres picos y tres valles que se combinan para formar cinco ondas dentro del tringulo antes de que la tendencia ascendente se reinicie. (Cuando lleguemos a la Teora de las Ondas de Elliott, diremos alguna cosa ms sobre la tendencia de cinco ondas dentro de los tringulos).

Lmite temporal para la resolucin del tringulo


Hay un lmite temporal para la resolucin del patrn, y es el punto donde ambas lneas se encuentran, en el vrtice. Como regla general, los precios deberan tomar la direccin de la tendencia anterior aproximadamente entre los dos tercios y los tres cuartos del ancho horizontal del tringulo, o sea, la distancia desde la base vertical a la izquierda del patrn hasta el vrtice en el extremo derecho. Dado que las dos lneas deben encontrarse en un punto, esa distancia temporal se puede medir una vez que

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Modelos de continuidad

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se trazan las dos lneas convergentes. Una salida por el lado superior superio.' se indica mediante una penetracin de la lnea de tendencia superior. Si los precios permanecen dentro del tringulo ms all del punto de los tres cuartos, el tringulo comienza a perder su potencia y generalmente esto indica que los precios seguirn desplazndose hacia el vrtice y ms all de l. El tringulo, entonces, proporciona una interesante combinacin de precio y tiempo. Las lneas de tendencia convergentes marcan los lmites del precio del patrn, e indican en qu punto el patrn ha quedado completo y la tendencia ha retomado su direccin mediante la penetracin de la lnea de tendencia superior (en el caso de una tendencia al alza). Pero estas lneas de tendencia tambin proporcionan un objetivo de tiempo midiendo el ancho del patrn. Si el ancho, por ejemplo, fuera de 20 semanas, entonces la salida tendra lugar entre la decimotercera y decimoquinta semana. (Ver figura 6.1d). 6.1 d).

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(DELL) Dell Computer Corp

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GRFICO DE BARRAS DIARIO GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 6.1d La empresa Dell form un tringulo simtrico alcista durante el Cuarto trimestre de 1997. Medido de izquierda a derecha, el ancho del tringulo es de 18 semanas. Los precios salieron del lmite en la semana 13 (ver crculo), apenas ms all del punto de los dos tercios.

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Captulo 6

La verdadera indicacin de tendencia la da una penetracin de cierre de una de las lneas de tendencia. A veces, hay un movimiento de retorno a la lnea de tendencia penetrada despus de la salida. En una tendencia al alza, esa lnea se ha transformado en lnea de apoyo, y en una tendencia a la b.ya, baja, la lnea inferior ser de resistencia una vez que quede rota. El vrtice tambin acta como importante nivel de apoyo o resistencia cuando ocurre la salida, a la que se le pueden aplicar varios criterios de penetracin similares a los ya vistos en los dos captulos anteriores. Un criterio mnimo de penetracin sera un precio de cierre fuera de la lnea de tendencia y no solamente una penetracin intrada.

Importancia del volumen


El volumen debera disminuir a medida que el precio oscila de manera estrecha dentro del tringulo. Esta tendencia del volumen a contraerse es vlida para todos los modelos de consolidacin, pero el volumen debera recuperarse de forma notoria con la penetracin de la lnea de tendencia que completa el patrn. El movimiento de retorno debera darse con poco volumen seguido de mayor actividad a medida que se retoma la tendencia. Deben mencionarse dos aspectos ms con respecto al volumen. Uno, que al igual que en los patrones de cambio, el volumen es ms importante en el lado ascendente que en el descendente. Un incremento de volumen es esencial para que se retome una tendencia al alza en todos lospalos patrones de consolidacin.
y dos, que aunque las operaciones disminuyen durante la formacin del patrn, una inspeccin detailada detaada del volumen suele indicar si el volumen ms fuerte se da durante los movimientos al alza o a la baja. En una tendencia alcista, por ejemplo, el volumen tiende ligeramente a ser mayor durante las subidas y menor durante la cadas del precio.

Tcnica de medida
Los tringulos tienen tcnicas de medida. En el caso del tringulo simtrico, se usan generalmente un par de tcnicas. La ms sencilla es medir la altura de la lnea vertical en la parte ms ancha del tringulo (la base) y medir esa distancia desde el punto de salida. La figura 6.2 muestra la distancia proyectada desde el punto de salida, que es la tcnica que yo prefiero. El segundo mtodo es trazar una lnea de tendencia desde el punto

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Modelos de continuidad

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--Figura 6.2
Hay dos maneras de medir un tringulo simtrico. Una es medir la altura de la base (AB) y proyectar esa distancia vertical a partir del punto de ruptura C. Otra es trazar una lnea ascendente desde la parte superior de la lnea de base (A) paralela a la lnea inferior del tringulo.

ms alto de la base (punto A) paralela a la lnea de tendencia inferior. Esta lnea de canal superior se transforma entonces en el objetivo de la parte superior en una tendencia al alza. Es posible llegar a un objetivo de tiempo aproximado en el que los precios puedan alcanzar la lnea de canal superior. Los precios a veces llegarn a la lnea de canal al mismo tiempo que las dos lneas convergentes se encuentren en el vrtice.

El tringulo ascendente
Los tringulos ascendentes y descendentes son variaciones del tringulo simtrico, pero tienen diferentes implicaciones de pronsticos. Las figuras 6.3a y b muestran ejemplos de un tringulo ascendente. Obsrvese que la lnea de tendencia superior es plana, mientras que la lnea inferior es ascendente. Este patrn indica que los compradores son ms agresivos que los vendedores. Se le considera un patrn alcista y normalmente se resuelve con una salida hacia la parte superior. Tanto el tringulo ascendente como el descendente difieren del simtrico en un sentido muy importante. Con independencia del lugar de la estructura de la tendencia en el que aparezcan, tienen implicaciones de pronstico muy definidas. El tringulo ascendente es alcista y el tringulo descendente es bajista. El tringulo simtrico, en cambio, es un patrn neutral por naturaleza, aunque esto no quiera decir que no tenga valor de

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Captuw Captulo 6

Figura 6.3a Un tringulo ascendente. El patrn se completa con un cierre decisivo algo por encima de la lnea superior. Esta salida fuera del lmite debera ir acompaada de un fuerte incremento del volumen. Esa lnea superior de resistencia debera servir de apoyo en las cadas subsiguientes despus de la salida. El objetivo de precio mnimo se obtiene midiendo la altura del tringulo (AB) y proyectando esa distancia vertical a partir del punto de ruptura C.

pronstico. Por el contrario, debido a que el tringulo simtrico es un patrn de continuidad, el analista simplemente tiene que f~arse en qu direccin iba la tendencia previa ya continuacin asumir que continuar en esa misma direccin. Volvamos al tringulo ascendente. Como ya se ha indicado, la mayora de las veces el tringulo ascendente es alcista. La salida alcista queda indicada por un cierre decisivo por encima de la lnea de tendencia plana superior. Al igual que en todas las salidas vlidas hacia la parte superior, el volumen debera tener un notable incremento. Un movimiento de retorno a la lnea de apoyo (la lnea superior plana) no es infrecuente y debera darse con poco volumen.

Tcnica de medida
La tcnica de medida para el tringulo ascendente es relativamente sencilla. Basta con medir la altura del patrn en su punto ms ancho y proyectar esa distancia vertical desde el punto de salida. Slo es otro ejemplo del uso de la volatilidad de un patrn de precios para determinar un objetivo de precios mnimo.

El tringulo ascendente como patrn inferior

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Modelos de continuidad

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7102197 7/02197

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GRFICO DE BARRAS DIARIO

2800

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FIgUICl6.3b F:tgUJ<l6.3b El ndice Dow de transportes fonn un tringulo ascendente al alza hacia finales de 1997. Obsrvense la lnea horizontal superior en 3400 y la lnea inferior ascendente. Nonnalmente se trata de un patrn alcista con independencia del lugar del grfico en el que aparezca.

Aunque el tringulo ascendente aparece casi siempre en una tendencia alcista y se le considera un patrn de continuidad, a veces aparece como un patrn inferior. Hacia el final de una tendencia bajista no es infrecuente ver que se desarrolla un tringulo ascendente. No obstante, incluso en esta situacin, la interpretacin del patrn es alcista. La ruptura de la lnea superior seala que se ha completado la base y se le considera una seal alcista. Tanto los tringulos ascendentes como descendentes a veces reciben el nombre de tringulos de ngulo recto.

El tringulo descendente
El tringulo descendente es simplemente una imagen reflejada del ascendente, y en general se le considera un patrn bajista. Obsrvense en las figuras 6.4a y b la lnea superior descendente y la lnea inferior plana. Este patrn indica que los vendedores son ms agresivos que los compradores,

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Captulo 6

y normalmente se resuelve por la parte de ab~o. La seal en la parte inferior se registra con un cierre decisivo por debajo de la lnea de tendencia inferior, generalmente con volumen incrementado. A veces, se da un movimiento de retorno que debera encontrar resistencia en la lnea de tendencia inferior.

La tcnica de medida es exactamente la misma que la del tringulo ascendente, en el sentido de que el analista debe medir la altura del patrn en la base a la izquierda y luego proyectar dicha distancia hacia abajo desde el punto de ruptura.

El tringulo descendente como patrn superior


Aunque el tringulo descendente es un patrn de continuidad y se le encuentra normalmente dentro de las tendencias a la baja, no es del todo infrecuente encontrar un tringulo descendente en los mximos del mercado. Este tipo de patrn no es tan difcil de reconocer cuando aparece en esta situacin, y en tal caso, un cierre por debajo de la lnea inferior plana indicara un cambio principal de tendencia hacia la parte inferior.

El patrn de volumen
Tanto en los tringulos ascendentes como descendentes, el patrn de volumen es muy similar: el volumen disminuye a medida que el patrn se desarrolla y luego se incrementa en la salida. Como en el caso del trin-

Figura 6.4a Un tnangulo descendente. El patrn bajista se completa con un cierre decisivo por debajo de la lnea horizontal inferior. La tcnica de medida es la altura del tringulo (AB) proyectada hacia abajo ab":io a partir del punto de salida C.

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Modelos de continuidad

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17197

(DO) Ou Ponl E I De Nemour

10/29197
70

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Figura 6.4b En la empresa Du Pont se form un tringulo descendente a la baJa durante el otoo de 1997. La lnea superior desdende mientras que la inferior es horizontal. La ruptura de la lnea inferior a principios de octubre resolvi el patrn por la parte de abajo.

gulo simtrico, durante la formacin, el chartista puede detectar sutiles cambios del patrn de volumen coincidiendo con las oscilaciones de precios. Esto significa que en el patrn ascendente, el volumen tiende a ser ligeramente ms fuerte en las subidas y ms dbil en las bajadas. En la formacin descendente, el volumen debera ser mayor hacia abajo y menor en las recuperaciones.

El factor temporal en los tringulos


Un ltimo factor a considerar en el tema de los tringulos es el de la dimensin temporal. El tringulo se considera un patrn intermedio, lo que significa que necesita ms de un mes, pero generalmente menos de tres meses, para formarse. Un tringulo que dura menos de un mes probablemente es un patrn diferente, por ejemplo tipo bandern, al que nos referiremos en breve. Como dijimos anteriormente, los tringulos a veces apa-

167

168

Captulo 6

recen en grficos de precios a largo plazo, pero su significado bsico es siempre el mismo.

La formacin expansiva
El siguiente patrn de precios es una variacin poco corriente del tringulo. Se trata, en realidad, de un tringulo invertido o un tringulo vuelto al revs. Todos los patrones triangulares vistos hasta ahora muestran lneas convergentes, pero la formacin expansiva, como su nombre indica, es justamente lo contrario. Como muestra el patrn de la figura 6.5, las lneas de tendencia divergen en la formacin expansiva, creando la imagen de un tringulo en expansin. Tambin se le llama megfono superior. El patrn de volumen tambin difiere en esta formacin. En los otros patrones triangulares, el volumen tiende a disminuir a medida que las oscilaciones de precios se hacen ms estrechas. En la formacin expansiva

Figura 6.5 Un patrn superior expansivo. Este tipo de tringulo expansivo suele aparecer en patrones superiores importantes. Muestra tres picos sucesivamente ms altos y dos valles que descienden. La violacin del segundo valle completa el patrn. Se trata de un patrn inusualmente difcil para operar y por suerte es relativamente infrecuente.

168

Modelos de continuidad Mode/Qs

169

ocurre justamente lo contrario, o sea que el volumen tiende a expandirse siguiendo las oscilaciones de precios ms amplias. Esta situacin representa un mercado fuera de control e inusualmente inestable. Dado que este patrn tambin representa una inusual cantidad de participacin pblica, lo ms frecuente es que ocurra cuando se dan los mximos principales del mercado. Por lo tanto, el patrn expansivo generalmente es una formacin bajista. Con frecuencia aparece al final de un mercado alcista de importancia.

Banderas y banderines
Las formaciones tipo banderas y banderines son bastante corrientes. Nor-

malmente se las tratajuntas porque tienen una apariencia similar, tienden a producirse ms o menos en el mismo lugar de una tendencia existente, y comparten el mismo volumen y los criterios de medida. Los patrones tipo banderas o banderines representan breves pausas de una accin de mercado dinmica. De hecho, uno de los requisitos tanto para las banderas como para los banderines es que vengan precedidas de un movimiento brusco casi en lnea recta. Representan situaciones en las que un acentuado avance o retroceso se ha sobrepasado a s mismo, y en las que el mercado hace una pausa breve para "recuperar el aliento" antes de seguir corriendo en la misma direccin.
Las formaciones tipo banderas o banderines estn dentro de los patrones de continuidad ms confiables y muy raramente producen un cambio de la tendencia. Las figuras 6.6a-b muestran la imagen que presentan estos dos patrones. Para empezar, obsrvese el acentuado avance del precio que precede las formaciones con un fuerte volumen. Vase tambin la radical cada de la actividad mientras se forman los patrones de consolidacin y luego la repentina explosin de actividad a partir de la salida en la parte superior.

La construccin de banderas y banderines


La construccin de ambos patrones difiere ligeramente. La bandera parece un paralelogf;:lmo o rectngulo marcado por dos lneas de tendencia paralelas que tienden a inclinarse en' contra de la tendencia que prevalece. En una tendencia a la baja, la bandera tendra una ligera inclinacin hacia arriba.

El bandern se identifica por dos lneas de tendencia convergentes y es ms horizontal. Se parece mucho a un pequeo tringulo simtrico. Un

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170

Captulo 6

Figura 6.6a Ejemplo de una bandera alcista. La bandera generalmente aparece despus de un movimiento pronunciado y representa una breve pausa en la tendencia. La bandera se debe inclinar en direccin contraria a la tendencia. El volumen debe reducirse durante la formacin y recuperarse a partir de la salida. En general, la bandera aparece aproximadamente a la mitad del movimiento.

reqUiSItO importante es que el volumen debe disminuir notoriamente reqUIsIto mientras se forma cada uno de los patrones. Ambos modelos tienen una duracin relativamente corta, por lo que

Figura 6.6b Un bandern alcista. Se parece a un tringulo simtrico pequeo, pero generalmente no dura ms de tres semanas. Durante su formacin, el volumen debe ser escaso. Despus de quedar completado, el movimiento debera duplicar el tamao del movimiento precedente.

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Modelos de continuidad

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deberan quedar completados entre una y tres semanas. Las banderas y banderines de las tendencias bajistas tienden a desarrollarse an en menos tiempo, y con frecuencia su duracin no pasa de una o dos semanas. Ambos patrones quedan completados con la penetracin de la lnea de tendencia superior en una tendencia al alza. La ruptura de la lnea de tendencia inferior indicara la reanudacin de las tendencias bajistas. La ruptura de esas lneas de tendencia debera suceder con un volumen mayor. Como ya es habitual, el volumen al alza es ms importante crticamente que el volumen a la baja. (Ver figuras 6.7a-b).

Implicaciones de medidas
Las implicaciones de medidas son similares para ambos patrones. Se dice que las banderas y banderines cuelgan "a media asta" de un mstil, que es el anterior pronunciado avance o declive. La expresin "a media asta" sugiere que estos patrones de continuidad menores tienden a apare-

p3/31J97 P3/31 197

Ca. (IP) Intemational Paper Co.

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GRFIco DE BARRAS DIARIO

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Una bandera alcista en la empresa International Paper. Papero La bandera se parece a un paralelograma inclinado hacia abajo. ab~jo. Obsrvese que la bandera apareci exactamente en el punto medio de la tendencia al alza.

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Captulo 6
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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 6.7b En este grfico de la empresa Caterpillar aparecen dos banderines al viento. Los banderines son patrones de continuidad de corta duracin que parecen tringulos simtricos pequeos. El bandern a la izquierda sigui la tendencia al alza, mientras que el de la derecha sigui la tendencia a la baja.

cer ms o menos a mitad camino del movimiento. En general, el movimiento despus de que la tendencia se ha reanudado duplicar el mstil o movimiento anterior a la formacin del patrn. Para ser ms precisos, mida la distancia del movimiento precedente a partir del punto de ruptura original, o sea, el punto en el que se dio la seal original de la tendencia, por la penetracin de un nivel de apoyo o resistencia o una lnea de tendencia importante. La distancia vertical del movimiento precedente se mide entonces a partir del punto de salida de la bandera o bandern, o sea, el punto en el que la lnea superior se rompe en una tendencia alcista o la lnea inferior en una tendencia bajista.

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Modelos de continuidad

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Resumen
Hagamos un resumen de los puntos ms importantes de ambos patrones. 1. Ambos van precedidos por un movimiento en lnea casi recta (llamado mstil) con fuerte volumen. 2. Los precios entonces hacen una pausa de una a tres semanas con volumen muy dbil. 3. La tendencia se reanuda con una explosin de operaciones. 4. Ambos patrones aparecen aproximadamente a mitad camino del movimiento del mercado. 5. El bandern se parece a un pequeo tringulo simtrico horizontal. 6. La bandera se parece a un pequeo paralelograma que se inclina en direccin opuesta a la tendencia que prevalece. 7. Ambos patrones se desarrollan ms rpidamente en las tendencias a la baja. b.ya. 8. Ambos patrones son muy comunes en los mercados financieros.

La formacin en cua
La formacin en cua se parece al tringulo simtrico tanto por su forma como por el tiempo que necesita para formarse. Como el tringulo simtrico, se identifica por dos lneas de tendencia convergentes que se unen en un vrtice. En cuanto al tiempo, la cua habitualmente dura ms de un mes pero no ms de tres meses, lo que la coloca en una categora intermedia. Lo que distingue a la cua es su notoria inclinacin, que puede ser hacia arriba o hacia abajo. Como norma, al igual que el patrn tipo bandera, la cua se inclina en la direccin contraria a la tendencia prevaleciente. Por lo tanto, una cua descendente se considera alcista y una ascendente es bajista. En la figura 6.8a la cua alcista se inclina hacia abajo entre dos lneas de tendencia convergentes. En la tendencia bajista de la figura 6.8b, las lneas de tendencia convergentes tienen una inclinacin hacia arriba imposible de confundir.

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174

Captulo 6

Figura 6.8a Ejemplo de una cua descendente alcista. El patrn en cua tiene dos lneas convergentes, pero se inclina en direccin contraria a la tendencia prevaleciente. Una cua descendente generalmente es alcista.

Figura 6.8b Ejemplo de una cua b~jista. La cua bajista debe inclinarse hacia arriba en contra de la tendencia prevaleciente.

Las cuas como patrones de cambio superior e inferior


Las cuas aparecen con la mxima frecuencia dentro de la tendencia existente y por lo general, constituyen patrones de continuidad. Pueden aparecer en patrones superiores o inferiores e indicar un cambio de tendencia, pero este tipo de situacin es mucho menos corriente. Hacia el final de una tendencia al alza, el chartista puede observar una ntida cua ascendente. Como una cua de continuidad en una tendencia al alza debera inclinarse hacia abajo en direccin contraria a la de la tendencia prevaleciente, la cua ascendente es una indicacin para el chartista de que se trata de un patrn bajista y no alcista. En un patrn inferior, una cua descendente indicara el posible final de una tendencia bajista.

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Modelos de continuidad

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2118/97

(*CRB) Commodity Research Bureau

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Figura 6.8c Ejemplo de una cua ascendente bajista. Las dos lneas de tendencia convergentes muestran una clara inclinaCin hacia haCia arriba. La cua tiene una inclinacin contraria a la tendencia prevaleciente. Por lo tanto, una cua ascendente es bajista y una cua descendente es alcista.

Aunque la cua aparezca en el medio o al final de un movimiento del mercado, el analista debera guiarse siempre por la mxima general de que una cua ascendente es bajista y una cua descendente es alcista. (Ver figura 6.8c).

La formacin rectangular
La formacin rectangular a menudo recibe otros nombres, pero es fcil de descubrir en un grfico de precios. Representa una pausa en la tendencia durante la que los precios se mueven lateralmente entre dos lneas horizontales paralelas. (Ver figuras 6.9a-<:). 6.9a-e). Al rectngulo se le llama a veces zona de operaciones o rea de congestin. En la terminologa de la Teora de Dow se le llama lnea. Sea cual sea el nombre que reciba, generalmente representa un simple perodo de consolidacin en la tendencia existente, que normalmente se re-

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Modelos de continuidad

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(cpa) (CPO) Compaq Computer Corp

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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Un rectngulo alcista. La tendencia al alza de Compaq qued interrumpida durante cuatro meses mientras operaba lateralmente. La salida por encima de la lnea superior a principios de mayo complet el patrn y reanud la tendencia. Normalmente, los rectngulos son modelos de cominuidad. continuidad.

Figura 6.9c

La importancia del patrn de volumen


Una importante seal a tener en cuenta es el patrn de volumen. Dado que las fluctuaciones del precio en ambas direcciones son bastante amplias, el analista debera vigilar atentamente los movimientos que tienen el volumen mayor. Si las subidas se dan con un fuerte volumen y los retrocesos con un volumen menor, entonces la formacin probablemente sea una continuacin en la tendencia al alza. Si el volumen ms fuerte se da hacia ab~o, entonces puede considerarse como una advertencia de que comienza a funcionar un cambio de tendencia.

Operar con oscilaciones dentro de la banda


Algunos ehartistas operan con las oscilaciones dentro de un patrn de este tipo, comprando cadas cerca de la parte inferior y vendiendo subidas

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Captulo 6

cerca de la parte superior de la banda. Esta tcnica le permite al operador a corto plazo aprovecharse de las bien definidas fronteras del precio y beneficiarse de un mercado sin tendencia. Dado que se han tomado las posiciones en los extremos de la banda, los riesgos son relativamente pequeos y estn bien definidos. Si la zona de operaciones permanece intacta, este enfoque de operaciones a contracorriente de la tendencia funciona bastante bien. Cuando hay una salida fuera del lmite, el operador no slo sale inmediatamente de la ltima operacin con prdidas, sino que puede darle vuelta a la posicin anterior iniciando nuevas operaciones en la direccin de la nueva tendencia. Los osciladores resultan particularmente tiles en los mercados que operan de forma lateral, pero no lo son tanto cuando ha tenido lugar la salida fuera del lmite por razones que se vern en el captulo 10. Otros operadores asumen que el rectngulo es un patrn de continuidad y toman posiciones largas cerca de la parte inferior de la banda de precios en una tendencia alcista, o inician posiciones cortas cerca de la parte superior de la banda en las tendencias a la baja. Otros evitan completamente los mercados sin tendencia y esperan que haya una salida clara antes de comprometer sus fondos. Casi todos los sistemas que siguen las indicaciones de las tendencias obtienen pobres resultados durante estos perodos de movimientos laterales de los mercados sin tendencia.

Otras similitudes y diferencias


En trminos de duracin, el rectngulo normalmente se coloca en la categora de uno a tres meses, como los tringulos y las cuas. El patrn de volumen difiere de otros patrones de continuidad en el sentido de que las amplias fluctuaciones del precio previenen el habitual descenso de actividad que se da en otros patrones similares. La tcnica de medida aplicada con mayor frecuencia al rectngulo se basa en la altura de la banda de precios. Mida la altura de la zona de operaciones, desde arriba hacia abajo y luego proyecte esa distancia vertical a partir del punto de salida. Este mtodo es similar a otras tcnicas de medidas ya mencionadas, y se basa en la volatilidad del mercado. Cuando veamos el recuento en los grficos de punto y figura, aadiremos ms detalles sobre la cuestin de las medidas horizontales de los precios. Todo lo que se ha mencionado hasta ahora en relacin con el volumen en los puntos de ruptura y la probabilidad de movimientos de retorno se

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Modelos de continuidad

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aplica aqu tambin. Dado que los lmites superior e inferior son horizontales y estn tan bien definidos en el rectngulo, los niveles de apoyo y resistencia se evidencian con mayor claridad. Esto significa que en las rupturas al alza, la parte alta de la anterior banda de precios debera proporcionar un apoyo slido a cualquier venta que haga bajar los precios. Despus de una ruptura a la baja en las tendencias bajistas, la parte inferior de la zona de operaciones (que anteriormente era el rea de apoyo) debera servir ahora como un techo firme que proteja al mercado de cualquier intento de subida de precios.

El movimiento medido
El movimiento medido, o la medida de oscilacin, como a veces se le llama, describe el fenmeno en el que un avance o retroceso importante del mercado se divide en dos movimientos iguales y paralelos, como muestra la figura 6.10a. Para que este enfoque funcione, los movimientos del mercado deben ser bastante ordenados y estar bien definidos. En realidad, el movimiento medido es slo una variacin de algunas de las tcnicas que ya hemos presentado. Hemos visto que algunos patrones de consolidacin, como los de tipo bandera o bandern, normalmente aparecen a mitad camino de un movimiento del mercado. Tambin hemos mencionado la tendencia de los mercados a volver atrs entre un tercio y la mitad de una tendencia anterior antes de que sta se reanude. En el movimiento medido, cuando el chartista ve una situacin bien definida, como en la figura 6.lOa, con una subida desde el punto A hasta
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Figura 6.10a Ejemplo de un movimiento medido (o medida de las oscilaciones) en una tendencia al alza. Esta teora sostiene que el segundo tramo del avance (CD) duplica el tamao y la inclinacin del primer tramo hacia arriba (AB). La onda de correccin (BC) a menudo retrocede entre un tercio y la mitad de AB antes de que la tendencia se reanude.

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Captulo 6

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(PG) Procter & Gamble ca

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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 6.10b Un movimiento medido toma el tramo ascendente anterior (AB) y aade dicho valor a la correccin en el punto C. En este grfico, la tendencia al alza anterior (AB) era de 20 puntos, que sumados al punto ms bajo en e (62) dio como resultado un objetivo de precio fijado fIjado en 82 (D).

el punto B seguida de una fluctuacin a contracorriente de la tendencia desde el punto B hasta el punto C (que retrocede entre un tercio y la mitad de la onda AB), se asume que el siguiente siguien te tramo en la tendencia alcista (CO) prcticamente duplicar el primer tramo (AB). La altura de la onda (AB), por lo tanto, simplemente se mide hacia arriba a partir de la parte inferior de la correccin en el punto C.

El modelo de continuidad de cabeza y hombros


En el captulo anterior vimos el patrn de cabeza y hombros con bastante extensin y lo describimos como el patrn de cambio ms conocido y de mayor confianza, pero a veces dicho patrn aparece tambin como un modelo de continuidad. En la variedad de continuidad del patrn de cabeza y hombros, los precios trazan un patrn que se parece mucho al rectangular con movimien-

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Modelos r/,p dP continuidad

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tos laterales, excepto que el valle del medio en una tendencia alcista (ver figura 6.lla) tiende a estar ms abajo que cualquiera de los dos hombros. 6.11 b), el pico del medio en el paEn una tendencia a la baja (ver figura 6.llb), trn de consolidacin sobrepasa los otros dos picos. El resultado en ambos casos es un patrn de cabeza y hombros invertido. Como aparece al revs, no hay posibilidad de confundirlo con el patrn de cambio.

Figura 6.lla 6.11a

Ejemplo de un patrn alcista de continuidad de cabeza y hombros.

Figura 6.11b

Ejemplo de un patrn bajista de continuidad de cabeza y hombros.

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Captulo 6

10117/96

(GM) General Mtrs Corp

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09116197

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 6.11c 6.l1c La empresa General Motors form un patrn de continuidad de cabeza y hombros durante la primera mitad de 1997. El patrn es muy claro pero aparece en un lugar inslito. El patrn qued completado y la tendencia se reanud con el cierre por encima de la base del cuello a 60.

Confirmacin y divergencia
El principio de la confirmacin es uno de los temas comunes a la totalidad del tema del anlisis de mercados y se utiliza en coqjuncin cortiuncin con su contrapartida, la divergencia. Aqu presentaremos ambos conceptos y explicaremos su significado, pero volveremos a ellos una y otra vez a lo largo del libro porque su impacto es muy importante. Vemos la confirmacin aqu en el contexto de los patrones de grficos, pero es un concepto que se aplica prcticamente a todos los aspectos del anlisis tcnico. La confirmacin se refiere a la comparacin de todas las seales y los indicadores tcnicos para asegurarse de que dichos indicadores apuntan en la misma direccin y se confirman unos a otros. La divergencia es el opuesto de confirmacin y se refiere a una situacin en la que diferentes indicadores tcnicos no pueden confirmarse unos a otros. Aunque aqu se utiliza en un sentido negativo, la divergencia

182

Mod.elos de (.ontinuidad Modelos rontinuidad

183

es un concepto valioso en el anlisis del mercado y una de las mejores seales anticipadas de inminentes cambios de tendencia. En el captulo 10, lO, "Osciladores y opinin contraria", veremos el concepto de divergencia ms extensamente.

Conclusin
Con esto concluimos nuestro tratamiento de los patrones de precios. Dijimos anteriormente que los tres elementos de informacin primaria utilizados por el analista tcnico eran precio, volumen e inters abierto. La mayor parte de lo que hemos dicho hasta ahora se ha centrado en el precio, as que veamos ahora el volumen y el inters abierto y cmo se incorporan al proceso analtico.

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184

7
VoIUDlen e inters abierto

Introduccin
Casi todos los tcnicos de los mercados financieros aplican un enfoque multidimensional al anlisis de mercado siguiendo los movimientos de tres grupos de cifras -precio, volumen e inters abierto. El anlisis de volumen se aplica a todos los mercados, y y el inters abierto se aplica principalmente a los mercados de futuros. En el captulo 3 vimos la construccin del grfico de barras diario y cmo se representan esos tres grupos de cifras en ese tipo de grfico. Dijimos entonces que aunque se dispone de las cifras de volumen y de inters abierto correspondientes a cada mes de entrega en los mercados de futuros, son las cifras totales las que generalmente se usan para hacer pronsticos. Los chartistas de valores simplemente registran el volumen total junto con el precio correspondiente. La parte central del estudio sobre la teora de los grficos se ha concentrado hasta ahora, sobre todo, en el movimiento de los precios, con alguna mencin al volumen. En este captulo redondearemos el enfoque de las tres dimensiones prestando una atencin ms detallada al papel jugado por el volumen y el inters abierto en el proceso de realizar pronsticos.

El volumen y el inters abierto como indicadores secundarios


Comencemos colocando el volumen y el inters abierto en su perspectiva adecuada. El precio es, de lejos, el indicador ms importante. El voluy el inters abierto tienen una importancia secundaria y sirven bsimen y

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Captulo 7

camente como indicadores de confirmacin. De stos, el volumen volumen._es es el ms importante de los dos.

Volumen
El volumen es el nmero de entidades que han sido objeto de operaciones durante el perodo en estudio. Dado que trabajaremos principalmente con grficos de barras diarios, nuestro inters principal se centrar en el volumen diario. Dicho volumen diario se representa mediante una barra vertical en la parte inferior del grfico, por debajo de los movimientos del precio de ese da. (Ver figura 7.1). El volumen se puede representar tambin en grficos de barras semanales, pero en tal caso, el volumen total de la semana simplemente se representara debajo de la barra que indica el movimiento del precio de esa semana. Generalmente, el volumen no se usa en los grficos de barras mensuales.

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(BOl<) BIack & Decker Corp

02127198 02127198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 7.1 Obsrvese que las barras de volumen son notoriamente ms largas a medida que los precios suben (ver crculos). Eso significa que el volumen confirma la subida del precio y es alcista.

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Volumen e inters abierto

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Inters abierto en los futuros


El nmero total de contratos pendientes o no liquidados al final del da es lo que se llama inters abierto. En la figura 7.2, inters abierto es la lnea seguida trazada en el grfico por debajo de la correspondiente informacin sobre los precios de aquel da, pero por encima de las barras de volumen. Recuerde que las cifras oficiales de volumen e inters abierto se conocen con un da de retraso en los mercados de futuros, o sea que se representan con un desfase de un da. (Slo se dispone de cifras estimadas de volumen correspondientes al ltimo da de operaciones). Esto quiere decir que todos los das el chartista traza las barras del precio mximo, mnimo y de cierre del ltimo da de operaciones, pero representa las cifras oficiales de volumen e inters abierto correspondientes al da anterior. El inters abierto representa el nmero total de posiciones largas o corpendientes en el mercado, pero no la suma de ambas. Inters abierto quiere decir nmero de contratos. Un contrato tiene que tener un comprador y un vendedor, o sea que dos participantes del mercado se combinan para crear un solo contrato. La cifra de inters abierto publicada cada da va seguida de un nmero positivo o negativo que indica el aumento o el descenso del nmero de contrataciones de ese da. Son esos cambios en los niveles de inters abierto, hacia arriba o hacia abajo, los que le dan al chartista pautas sobre el carcter cambiante de la participacin en el mercado y los que hacen que tenga fuerza de pronstico.
tas

Cmo ocurren los cambios en el inters abierto.Para comprender la importancia que tiene la interpretacin de los cambios en el inters abierto, el lector debe entender primero cmo cada operacin produce un cambio en las cifras. Cada vez que se completa una operacin en el parquet de la bolsa, el inters abierto se ve afectado de una determinada manera: aumenta, disminuye o permanece inalterado. Veamos cmo ocurren esos cambios.
Comprador Vendedor Cambio en inters abierto

l. 2. 3. 4.

Compra Compra Compra Compra

nueva posicin larg-a nueva posicin larga vieja posicin corta vieja posicin corta

Vende Vende Vende Vende

nueva posicin corta vieja posicin larga nueva posicin corta vieja posicin larga

Aumenta No hay cambio No hay cambio Disminuye

187

188

Captulo 7

En el primer caso, tanto el comprador como el vendedor estn iniciando una nueva posicin y se establece un nuevo contrato. En el caso 2, el comprador est iniciando una nueva posicin larga, pero el vendedor est simplemente liquidando una vieja posicin larga. Uno est entrando en una operacin y el otro est saliendo. El resultado es un empate en el que no hay cambios en el nmero de contratos. En el caso 3, sucede lo mismo excepto que en esta ocasin es el vendedor el que inicia una nueva posicin corta y el comprador el que est slo cubriendo una vieja posicin corta. Como uno de los operadores entra y el otro sale, tampoco hay cambios. En el caso 4, ambos operadores estn liquidando una vieja posicin larga y por lo tanto el inters abierto disminuye de forma acorde. En resumen, si los dos participantes de una operacin estn iniciando una nueva posicin, el inters abierto aumentar. Si ambos estn liquidando una vieja posicin, el inters abierto disminuir. Pero si uno est iniciando una nueva operacin mientras que el otro est liquidando una vieja, el inters abierto permanecer sin cambios. Al finalizar el da, al chartista le basta con mirar a los cambios netos de la cantidad total del inters abierto para poder determinar si el dinero est entrando o saliendo del mercado. Es una informacin que le permite al analista extraer algunas conclusiones sobre la fuerza o la debilidad de la actual tendencia de precios.

Normas generales para interpretar volumen e inters abierto


El tcnico de futuros incorpora la informacin sobre volumen e inters abierto al anlisis del mercado. Las normas para interpretar ambas dimensiones normalmente se combinan porque son muy similares. De todos modos, hay algunas distinciones a tener en cuenta. Comenzaremos indicando las normas generales para ambas dimensiones y una vez hecho esto, trataremos cada una de ellas por separado antes de volver a combinarlas otra vez al final.
Precio
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Volumen
En En En En alza descenso alza descenso

Inters abierto

Mercado
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alza descenso alza descenso

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Volumen e inters abierto

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FUTUROS DIARIOS FU~UROS


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Figura 7.2 Un grfico diario de futuros de crudo que muestra volumen e inters abierto (lnea continua). La lnea de inters abierto se eleva a medida que los precios bajan, bajan. y la situacin es bajista.

Si el volumen y el inters abierto estn aumentando, entonces es probable que la tendencia de precios actual contine en la direccin que tiene (hacia arriba o hacia abajo). abeyo). Pero si el volumen y el inters abierto estn disminuyendo, la accin se puede entender como una advertencia de que la actual tendencia de precios puede estar llegando a su fin. Una vez dicho esto, veamos el volumen y el inters abierto por separado. (Ver figura 7.2).

Interpretacin del volumen para todos los mercados


El nivel de volumen mide la intensidad o la urgencia que hay detrs del movimiento de precios. Un volumen mayor refleja un grado ms alto de intensidad o presin. Controlando el nivel de volumen junto con los movimientos de precios, el tcnico est mejor capacitado para medir la presin compradora o vendedora que hay detrs de los movimientos del mer-

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Captulo 7

10127/97 10127197

(MeO) Mcdonalds Corp

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150000(

Figura 7.3 La ruptura del precio al alza de McDonalds a travs del pico de ncr viembre de 1997 se vio acompaada por una destacada explosin de actividad operadora. Eso es alcista.

cado. Dicha informacin se puede entonces utilizar para confirmar movimientos de precios o para advertir que un determinado movimiento del precio no es de confiar. (Ver figuras 7.3 y 7.4). Para expresar la norma de forma ms precisa, el volumen debera aumentar o expandirse en la direccin de la tendencia actual de los precios. En una tendencia al alza, el volumen debera ser mayor a medida que los precios suben, y debera disminuir o contraerse cuando los precios bajan. Mientras este patrn contine, se dice que el volumen confirma la tendencia de los precios. El chartista tambin est atento a las seales de divergencia (he aqu otra vez esa palabra). La divergencia ocurre si la penetracin de un mximo anterior por parte de la tendencia de los precios toma lugar con un volumen en declive. Si el volumen tambin da seales de recuperarse cuando hay bajadas de precios, el analista comienza a preocuparse porque la tendencia alcista tiene problemas.

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Volumen e inters abierto

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2123197 ~2123197

(INTC) Inlel Corp

02124198
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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 7.4 Las barras de volumen siguen la tendencia al alza de los precios de Inte!' El volumen es mayor a medida que los precios suben, y cae cuando los preIntel. cios se debilitan. debilitan_ Obsrvese la explosin de actividad operadora durante la subida del precio en los ltimos tres das.

El volumen como conf"Irmacin de los patrones de precios


Mientras veamos los patrones de precios en los captulos 5 y 6, mencionamos varias veces al volumen como un importante indicador de confirmacin. Una de las primeras seales de un patrn superior de cabeza y hombros se daba cuando los precios llegaban a nuevos mximos durante la formacin de la cabeza con menor volumen y con mayor actividad en el descenso subsiguiente hasta la base del cuello. Los patrones superiores dobles y triples tenan menor volumen en cada pico sucesivo seguido por una mayor actividad a la baja. Los patrones de continuidad, como el tringulo, deberan ir acompaados por un descenso gradual del volumen. Por norma, la resolucin de todos los patrones de precios (el punto de ruptura) debera ir acompaada por una mayor cantidad de operaciones si la seal dada por esa ruptura es real. (Ver figura 7.5).

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Captulo 7 Captuw

rsn

7197

---

(cpa) Compaq Computer Corp

12131197

GRFICO DE BARRAS DIARIO

Figura 7.5 La primera mitad de este grfico muestra una tendencia positiva con un volumen mayor en los das al alza. El recuadro en la parte superior muestra un repentino cambio a la baja con fuerte volumen, lo que es una seal negativa. Obsrvese el incremento de operaciones cuando el tringulo de continuidad se rompe por abajo.

En una tendencia a la baja, el volumen debera ser mayor durante los descensos y menor en las subidas. Mientras ese patrn contine, la presin vendedora es ms fuerte que la presin compradora y la tendencia a la baja debera seguir. Es slo cuando el patrn comienza a cambiar que el chartista empieza a buscar seales de un patrn inferior.

El volumen precede al precio


Cuando controlamos el precio y el volumen a la vez, en realidad estamos usando dos herramientas diferentes para medir lo mismo -la presin. Por el mero hecho de que los precios tienen la tendencia a subir, vemos que hay ms presin compradora que vendedora. Parece razonable entonces que el mayor volumen se d en la misma direccin que la tendencia prevaleciente. Los tcnicos creen que el volumen precede al pre-

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Volumen e inlers inters abierto

193

lo que significa que la prdida de presin al alza en una tendencia alcio, 10 bajista, se refleja en la cifra cista, o de presin a la baja en una tendencia b~jista, de volumen antes de manifestarse en un cambio de tendencia.

Volumen total acumulativo


Los tcnicos han experimentado con muchos indicadores de volumen para ayudar a cuantificar la presin compradora o vendedora. Tratar de "medir con los ojos" las barras verticales de volumen que aparecen en la parte inferior del grfico no tiene la precisin necesaria para detectar cambios significativos en el flujo de volumen. El indicador de volumen VTA (en inms sencillo y ms conocido es el volumen total acumulativo o vrA gls, 'on balance volume' o OBV). Desarrollado y popularizado por Joseph Granville en su libro de 1963 titulado Granville's lo Stock MarGranvlle's New Key to ket Profits, el vrA VTA en realidad produce una lnea curva en el grfico de precios. Dicha lnea se puede usar para confirmar la calidad de la tendencia actual de precios o advertir de un cambio inminente al divergir de los movimientos de los precios. VTA en la parLa figura 7.6 muestra un grfico de precios con la lnea vrA te inferior en lugar de las barras de volumen. Obsrvese la mayor facilidad VTA. en seguir la tendencia del volumen con la lnea vrA. La construccin de la lnea vrA VTA es la sencillez en s misma. Al volumen total correspondiente a cada da se le asigna un valor positivo o negativo segn los precios cierren ms altos o ms bajos ese da. Un cierre ms alto hace que el volumen de ese da reciba un valor positivo, mientras que un cierre ms bajo representa un volumen negativo. Luego se mantiene un total acumulativo corriente sumando y restando el volumen de cada da segn la direccin del mercado al cierre. VTA (su tendencia) y no los Lo importante es la direccin de la lnea vrA VTA reales sern diferentes segn el tiemnmeros reales. Los valores del vrA po que haga que se est llevando el grfico, pero que los clculos los haga VTA. el ordenador, usted concntrese en la direccin de la lnea vrA. La lnea de volumen total acumulativo debera ir en la misma direccin de la tendencia de los precios. Si Si los precios presentan una serie de picos VTA debera hacer lo y valles ms altos (una tendencia alcista), la lnea vrA VTA tammismo. Si los precios presentan una tendencia a la baja, la lnea vrA bin tendra que hacerlo. Cuando la lnea del volumen no puede seguir la

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Captulo 7

5/19197

(CPO) Compaq Computar Corp 12131/97 -----------r---l


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GRFICO DE BARRAS DIARIO

VOLUMEN TOTAL ACUMULATrvO ACUMULATIVO

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Figura 7.6 La lnea en la parte inferior muestra el volumen total acumulativo (VTA) para el mismo grfico de la empresa Compaq. Obsrvese la mayor facilidad en detectar el cambio a la baja en octubre de 1997.

misma direccin que los precios existe una divergencia que advierte de un posible cambio en la tendencia.

Alternativas al VTA
La lnea VTA funciona razonablemente bien, pero tiene algunos inconvenientes. Por ejemplo, asigna un valor positivo o negativo al volumen de todo un da. Suponga que el mercado cierra un da al alza por una cantidad mnima reflejada en una o dos marcas. Es razonable asignar un valor positivo a la actividad de todo ese da? O considere una situacin en la que el mercado est casi todo el da en posicin ascendente pero que cierra ligeramente ms abajo. Debe darse un valor negativo al volumen de todo ese da? Para resolver estas preguntas, los tcnicos han experimentado con muchas variaciones del VTA, en un intento de descubrir el verdadero volumen al alza y a la baja. D Una na variacin es darle mayor peso a aquellos das en los que la ten-

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Volumen e inters abierto

195

dencia es ms fuerte. En un da al alza, por ejemplo, el volumen se multiplica por la cantidad que el precio ha ganado. Esta tcnica sigue asignando valores positivos y negativos, pero le da un mayor peso a aquellos das con ms movimientos de precios y reduce el impacto de aquellos otros das en los que el cambio de los precios es mnimo. Hay frmulas ms sofisticadas que mezclan volumen (e inters abierto) con movimiento de precios. El ndice de demanda de James Sibbet, por ejemplo, combina precio y volumen para formar un indicador importante del mercado. El ndice de rentabilidad de Herrick utiliza el inters abierto para medir el flujo monetario. (Ver en el Apndice A la explicacin de ambos indicadores). La informacin sobre volumen es mucho ms til en el mercado de valores que en el mercado de futuros. El volumen de las operaciones con valores se conoce de forma inmediata, mientras que en el caso de los futuros se conoce con un da de demora. Tambin se dispone de los niveles al alza y a la baja para los valores, pero no para los futuros. La disponibilidad de informacin sobre el volumen de los valores en cada cambio del precio a lo largo del da ha facilitado la existencia de un indicador an ms avanzado, el llamado Flujo Monetario desarrollado por Laszlo Birinyi, J r. Esta versin a tiempo real del VTA vigila el nivel de volumen en cada cambio de precio para determinar si el dinero entra o sale de un valor. Este clculo sofisticado, sin embargo, necesita mucha potencia informtica y no est fcilmente al alcance de la mayora de los operadores. Estas variaciones ms sofisticadas del VTA tienen bsicamente la misma intencin, determinar si el mayor volumen se da en la tendencia ascendente (alcista) o en la descendente (bajista). A pesar de su sencillez, la lnea VTA resulta muy til para vigilar el flujo del volumen de un mercado, sea el de futuros o el de valores. Casi todos los programas informticos de grficos, que se pueden conseguir con mucha facilidad, permiten incluso trazar la lnea del VTA justo por encima de la informacin de los precios, facilitando as la comparacin. (Ver figuras 7.7 y 7.8).

Otras limitaciones de volumen en futuros


Ya hemos hecho referencia al desfase de un da con respecto a la informacin sobre el volumen de los futuros. Tambin existe la relativamente extraa prctica de utilizar cifras de volumen total para analizar Contratos individuales, en lugar de utilizar el volumen real de cada con-

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Captulo 7

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lINTe) (INTe) In!el Intel Corp

12/22/97 12122197
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GRFICO DE BARRAS DIARIO

Ftgura 7.7

Excelente ejemplo de cmo una divergencia bajista entre la lnea de volumen total acumulativo (abajo) y el precio de Intel advirti correctamente de una importante cada.

trato, pero hay buenas razones para usar el volumen total. Cmo se trata una situacin en la que algunos contratos cierran ms altos y otros ms bajos en el mismo mercado de futuros y en el mismo da? Los das lmite producen otros problemas. Los das cuando los mercados se retraen al lmite mximo generalmente producen poco volumen. Se trata de una seal de fuerza porque el nmero de compradores es tan superior al de vendedores que los precios alcanzan su lmite mximo y dejan de operar. Segn las normas tradicionales de interpretacin, poco volumen durante una subida es una situacin bajista. El poco volumen de los das lmite es una violacin de tal principio y puede distorsionar los nmeros del VTA. A pesar de estas limitaciones, el anlisis del volumen se puede utilizar igualmente en los mercados de futuros, y el operador tcnico har bien en seguir de cerca las indicaciones del volumen.

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Volumen e inters abierto


(MeO) Mcdonalds Mcdonalda CoIp

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1197

02126/98

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FJgUI'87.8 FIgUnl 7.8 La superposicin de la lnea YrA VfA (lnea continua) a las barras de precios facilita la comparacin entre precio y volumen. Este grfico de McDonalds VfA llevando el precio ms aniba arriba y advirtiendo sobre la ruptura muestra la lnea YrA alcista.

Interpretacin del inters abierto en los futuros


Las reglas para interpretar los cambios del inters abierto son similares a las del volumen, pero necesitan una explicacin adicional.

1. Cuando los precios avanzan en una tendencia al alza y el inters abierto total se incrementa, hay dinero nuevo que est entrando al mercado y que refleja unas compras nuevas y agresivas, lo que se considera una situacin alcista. (Ver figura 7.9).
2. No obstante, si los precios suben y el inters' abierto baja, la subida la causa principalmente la compra de cobertura (poseedores de posiciones cortas perdedoras que se ven obligados a cubrir dichas posiciones). Sale ms dinero que entra en el mercado. Esta accin se considera bajista porque la tendencia al alza probablemente perder fuerza una vez que la compra de cobertura haya finalizado. (Ver figura 7.10)

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Captulo 7

111/11/97 11/11/97

(AM0398) Silver 03198

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Figura 7.9 La tendencia alcista de los precios de la plata fue confirmada por una elevacin similar de la lnea de inters abierto. Los recuadros de la derecha muestran la liquidacin normal de contratos pendientes a medida que los precios comienzan a corregirse a la baja.

3. Cuando los precios tienden a la baja y el inters abierto sube, el tcnico sabe que hay dinero nuevo entrando en el mercado, lo que refleja una nueva y agresiva venta al descubierto. Esta accin incrementa las posibilidades de que la tendencia a la baja contine y se considera bajista. (Ver figura 7.11). 4. Si el inters abierto total disminuye junto con la disminucin de los precios, el descenso del precio lo causan las posiciones largas desalentadas y perdedoras que se ven obligadas a ser liquidadas. Se cree que esta accin indica una situacin tcnica reforzada, porque la tendencia a la baja probablemente acabar cuando el inters abierto haya descendido lo suficiente como para mostrar que la mayora de las posiciones largas con prdidas ya han acabado su venta. Resumamos estos cuatro puntos: 1. El inters abierto creciente en una tendencia al alza es alcista.

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Volumen e inters abierto

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12/12197

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Figura 7.10 Ejemplo de una dbil reaccin del precio en futuros del oro. La subida del precio va acompaada por un inters abierto en descenso, mientras que la cada del precio muestra un inters abierto creciente. En una tendencia fuerte, el inters abierto seguira la tendencia del precio, no la contraria.

2. El inters abierto decreciente en una tendencia al alza es bajista. 3. El inters abierto creciente en una tendencia a la baja es bajista. 4. El inters abierto decreciente en una tendencia a la baja es alcista.

Otras situaciones en las que el inters abierto es importante


Adems de las tendencias anteriores, hay otras situaciones del mercado en las que un estudio del inters a abierto puede resultar til.

1. Hacia el final de los movimientos principales del mercado, en los que el inters abierto ha ido aumentando a travs de toda la tendencia del precio, una estabilizacin o un descenso del inters abierto es a menudo una advertencia anticipada de un cambio de tendencia.
2. Una cifra muy alta de inters abierto en los mximos del mercado se puede considerar bajista si la cada del precio es muy repentina. Esto

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Captulo 7

p3l26197

(GR0398) Copper High Grade 03198 02/2 5l98 02125198 f-------------''-----'-----'--=------=---'------------ 110 110

FUTUROS DIARIOS DLARIOS

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Figura 7.11 La cada del cobre durante el verano de 1997 y el consiguiente descenso del precio se vieron acompaados por un inters abierto creciente. Un inters abierto creciente durante un descenso del precio es bajista porque refleja una agresiva venta en descubierto.

significa que todas las nuevas posiciones largas establecidas hacia el final de la tendencia al alza estn ahora en posicin de prdida. Su liquidacin forzada mantendr los precios bajo presin hasta que el inters abierto haya descendido lo suficiente. Como ejemplo, asumamos que una tendencia alcista ha estado en vigor durante un cierto tiempo. En el mes anterior, el inters abierto ha aumentado considerablemente. Recuerdo que cada nuevo contrato de inters abierto tiene una nueva posicin larga y otra corta. De pronto, los precios comienzan a baJar bajar y caen por debajo del precio ms bajo registrado el mes pasado. Cada una de las nuevas posiciones largas establecidas durante ese mes est ahora en posicin de prdida. La liquidacin forzada de esas posiciones largas mantiene los precios bajo presin hasta que todas ellas sean liquidadas. Y todava peor, su venta forzada a menudo comienza a autoconsumirse y, a medida que los precios caen un poco ms, provoca una venta al margen adicional de

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Volumen e inters abierto

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otras posiciones largas e intensifica la nueva bajada del precio. Como corolario al punto precedente, un inters abierto inusualmente alto en un mercado alcista es una seal de peligro. 3. Si el inters abierto crece de forma notoria durante una consolidacin lateral o una zona horizontal de operaciones, el siguiente movimiento del precio se intensifica una vez que tiene lugar la ruptura. Yes lgico que as sea. El mercado est en un perodo de indecisin, y nadie est seguro de la direccin que tomar la tendencia. Sin embargo, el aumento del inters abierto nos dice que muchos operadores estn tomando posiciones anticipndose al momento de la ruptura. Cuando sta finalmente ocurra, muchos operadores quedarn atrapados en el lado equivocado del mercado. Supongamos que hemos tenido una zona de operaciones de tres meses y que el inters abierto ha aumentado en 10.000 contratos. Esto significa que se han tomado 10.000 nuevas posiciones largas y 10.000 nuevas posiciones cortas. Los precios suben y se establecen nuevos mximos a tres meses. Debido a que los precios estn operando en su nivel ms alto en tres meses, cada una de las posiciones cortas (la totalidad de las 10.000) iniciadas durante los tres meses anteriores tienen ahora prdidas. La preocupacin por cubrir dichas posiciones cortas perdedoras provoca una presin adicional al alza sobre los precios, lo que a su vez provoca ms pnico. Los precios se mantienen fuertes hasta que todas o casi todas esas 10.000 posiciones cortas han quedado compensadas por la compra de situaciones favorables. Si la ruptura hubiera sido a la baja, habran sido las posiciones largas las que causaran preocupacin. Las primeras etapas de cualquier tendencia nueva inmediatamente posterior a una ruptura se ven potenciadas por la liquidacin forzada de aquellos que han quedado atrapados en el lado equivocado del mercado. Cuantos ms operadores queden atrapados en el lado equivocado (algo que se manifiesta en el alto inters abierto), ms severa ser la respuesta a un repentino movimiento adverso del mercado. Con una visin ms positiva, diremos que la nueva tendencia se ve apoyada por los que estn en el lado bueno del mercado, cuya opinin se ha visto justificada y quienes utilizan ahora los beneficios acumulados de su posicin papel para financiar otras posiciones. Se entiende ahora por qu cuanto mayor es el aumento del inters abierto (o de cualquier formacin de precios) durante un perodo de operaciones, mayor es el potencial del consiguiente movimiento de los precios.

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Captulo 7

4. Un inters abierto creciente al final de un patrn de precios se considera una confirmacin aadida de una seal confiable de tendencia. La ruptura de la base del cuello, por ejemplo, en un patrn inferior de cabeza y hombros, resulta ms convincente si el cambio se da con un inters abierto creciente y un volumen mayor. El analista debe ir con cuidado aqu. Dado que el mpetu posterior a la seal inicial de tendencia lo provocan a menudo los que estn en el lado equivocado del mercado, a veces el inters abierto cae un poco al principio de una nueva tendencia. Esta bajada inicial del inters abierto puede confundir a un intrprete de grficos no alertado y da argumentos en contra de concentrar demasiada atencin en los cambios del inters abierto en perodos de muy corta duracin.

Resumen de las normas de volumen e inters abierto


Veamos de forma resumida algunos de los ms importantes elementos del precio, el volumen y el inters abierto.
1. El volumen se usa en todos los mercados y el inters abierto se utiliza principalmente en el de futuros.

2. Para los futuros se usan slo el volumen y el inters abierto totales. 3. El volumen (y el inters abierto) creciente indica que la actual tendencia de precios probablemente continuar. 4. El volumen (y el inters abierto) decreciente sugiere que la tendencia de precios puede estar cambiando. 5. El volumen precede al precio. Los cambios en la presin vendedora o compradora a menudo se detectan antes en el volumen que en el precio. 6. El volumen total acumulativo (VfA) , o una variacin del mismo, se puede utilizar para medir con mayor exactitud la direccin de la presin de volumen. 7. Dentro de una tendencia al alza, una repentina estabilizacin o disminucin del inters abierto frecuentemente es una advertencia de un cambio de tendencia. (Aplicable slo a futuros). 8. Un inters abierto muy alto en mximos del mercado es peligroso y puede intensificar la presin a la baja. (Aplicable slo a futuros)

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Volumen e inters ahierlo ahierla

203

9. Un crecimiento del inters abierto durante perodos de consolidacin intensifica la ruptura posterior. (Aplicable slo a futuros) 10. Los aumentos del volumen (y del inters abierto) ayudan a confirmar la resolucin de los patrones de precios o cualquier otro desarrollo grfico significativo que anuncian el comienzo de una nueva tendencia.

Descargas y clmax de ventas


Una ltima situacin no vista hasta ahora pero que merece mencionarse es un tipo de extremo movimiento del mercado que a menudo sucede durante mximos y mnimos del mismo, las llamadas descargas y clmax de ventas. Las descargas ocurren en los grandes mximos del mercado y los clmax de venta en los mnimos. En los futuros, las descargas van acompaadas con frecuencia por un descenso del inters abierto durante la ltima subida. En el caso de una descarga en un mximo del mercado, los precios de pronto comienzan a subir de forma destacada despus de un largo avance, acompaados por un gran salto de operaciones y entonces alcanzan su mximo de forma abrupta. (Ver figura 7.12). En un clmax de ventas con mnimos, los precios caen mucho de forma repentina durante un momento de fuertes operaciones y vuelven a subir de forma igualmente rpida. (Volver a la figura 4.22c).

Informe de los compromisos de los operadores


Nuestro estudio del inters abierto no estara completo sin mencionar el Informe de los Compromisos de los Operadores (ICO) y cmo lo usan los tcnicos en futuros como herramienta de pronsticos. El informe lo publica la Commodity Futures Trading Commission (CITe) dos veces al mes, una a mitad de mes y otra al final. El informe desglosa los nmeros relacionados con el inters abierto en tres categoras: grandes coberturas, grandes especulaciones y pequeas operaciones. Los que buscan grandes coberturas, llamados tambin comerciales, utilizan los mercados de futuros principalmente con propsitos de cobertura. Los grandes especuladores incluyen los grandes fondos de bienes y se basan fundamentalmente en los sistemas mecnicos de seguimiento de tendencias. En la ltima categora estn los pequeos operadores o pblico en general, que operan en cantidades mucho ms pequeas.

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0lO8I93
(CC1600) Coffee 1600

Captulo 7

02127198

DESCARGAS DEL CAF

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FIgura 7.12 Un par de descargas mximas en futuros del caf. En ambos casos, los precios subieron mucho con fuerte volumen. Las advertencias negativas provinieron de la bajada del inters abierto (lnea continua) durante ambas subidas.

Hay que observar a los comerciales


Informe de Compromisos es la creEl principio que gua el anlisis del Infonne encia de que los grandes comerciales de la cobertura normalmente tienen razn y los operadores estn equivocados. Siendo as, la idea es colocarse en las mismas posiciones que tienen los que buscan cobertura y en las po~ siciones opuestas a las de las dos categoras de operadores. Por ejemplo, en un mnimo del mercado se dara una seal alcista cuando los comerciales estn en posiciones muy largas netas y los grandes y pequeos operadores en posiciones muy cortas netas. En un mercado al alza, aparecera una seal de advertencia de un posible mximo cuando los grandes y pequeos operadores acceden a posiciones muy largas netas a la vez que los comerciales llegan a posiciones muy cortas netas.

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Volumen e inters abierto

205

Posiciones netas de contratacin


Es posible representar grficamente las tendencias de los tres grupos de mercado y usar dichas tendencias para detectar extremos en sus posiciones. Una manera de hacerlo es estudiar las posiciones netas de contratacin que aparecen en Futures Charts (publicacin del Commodity Trend Service, PO Box 32309, Palm Beach Carden, Garden, FL 33420). Este servicio de grficos utiliza tres lneas para indicar las posiciones netas de contratacin de los tres grupos en un grfico semanal de precios para cada mercado que cubre los ltimos cuatro aos. Sobre la base de cuatro aos de informacin, las comparaciones histricas son fciles de hacer. Nick Van Nice, editor de este servicio grfico, busca situaciones en las que los comerciales estn en un extremo y las dos categoras de operadores en el otro para encontrar oportunidades de comprar y de vender (como muestran las figuras 7.13y 7.14). Aunque no utilice usted el ICO como informacin principal para decidir sus operaciones, no es mala idea estar informado de las actividades de los tres grupos.
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Contrato de futuros ms cercano al eiclTc (CITC del viernes
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Figura 7.13 Este grfico semanal del ndice S&P 500 de futuros muestra tres seales de compra (ver flechas). Las lneas en la parte inferior muestran las posiciones muy largas netas de los comerciales (lnea continua) y las posiciones muy cortas netas de los grandes especuladores (lnea punteada) a cada seal de compra.

205

206

Captulo 7

Cobre . Semanal
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Figura 7.14 Este grfico semanal de futuros del cobre muestra tres seales de venta indicadas por las flechas. Cada seal de venta muestra posiciones largas netas de las dos categoras de especuladores y una posicin corta neta de los comerciales. Los comerciales acertaron.

Inters abierto en las opciones


Nuestra cobertura del inters abierto se ha concentrado en los mercados de futuros, pero el inters abierto tambin juega un papel muy importante en las operaciones con opciones. Cada da se publican las cifras de inters abierto de las opciones de compra y venta en los mercados de futuros, medias de valores, ndices industriales y valores individuales. Aunque el inters abierto en las opciones no se interprete exactamente igual que en los futuros, nos dice esencialmente lo mismo: dnde est el inters y la liquidez. Algunos operadores de opciones comparan el inters abierto de las opciones de comprar (alcista) con el de las opciones de venta (bajista) para poder medir el sentimiento del mercado. Otros utilizan el volumen de opciones.

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Volumen e inters abierto

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Ratios put/ call (opcin de venta/opcin de compra) put/call


Las cifras de volumen para los mercados de opciones se usan esencialmente del mismo modo que en los mercados de futuros y valores, o sea, nos indican el grado de presin compradora o vendedora en un mercado dado. Las cifras de volumen en las opciones se desglosan en volumen de compras (alcista) y volumen de ventas (bajista). Controlando el volumen de las opciones de compra en contraste con el de las opciones de venta, podemos determinar el grado de tendencia al alza o a la baja de un mercado. Uno de los usos principales de la informacin sobre volmenes de operaciones con opciones es la construccin de las ratios put/call (opcin de venta/opcin de compra). Cuando los que operan con opciones son alcistas, el volumen de las opciones de compra excede al volumen de las opciones de venta, y la ratio put/call cae. Una actitud bajista queda reflejada en un mayor volumen de opciones de venta y una ratio put/call ms alta. Dicho ratio se considera generalmente un indicador contrario. Una proporcin muy alta indica un mercado sobrevendido, y una proporcin muy baja es una advertencia negativa de un mercado sobrecomprado.

Combinar criterios personales sobre opciones con datos tcnicos


Los operadores de opciones utilizan el inters abierto y las cifras del volumen de las opciones put/call para determinar la extensin de los criterios alcistas o bajistas. Las interpretaciones de estos criterios funcionan mejor cuando se combinan con medidas tcnicas como apoyo, resistencia y la tendencia del mercado subyacente. Dada la importancia crucial del clculo del tiempo en las opciones, la mayora de los operadores con opciones siguen una orientacin tcnica.

Conclusin
Esto concluye, al menos por ahora, nuestra cobertura del volumen y el inters abierto. El anlisis del volumen se usa en todos los mercados financieros: de futuros, de opciones y de valores. El inters abierto se aplica solamente a los futuros y opciones, pero como se opera con ellos en tantos aspectos del mercado de valores, vale la pena tener una cierta comprensin del funcionamiento del inters abierto en las tres reas financieras. En la mayor .parte de nuestras discusiones hasta el momento nos

207

208

Captulo 7

hemos concentrado en los grficos de barras diarios, pero el siguiente paso es ampliar nuestro horizonte temporal y aprender a aplicar las herramientas que ya conocemos a los grficos semanales y mensuales para poder as realizar un anlisis de tendencia de ms largo alcance. Esto es lo que lograremos en el siguiente captulo.

208

8 Grficos a largo plazo

Introduccin
De todos los grficos utilizados por el tcnico de mercado para pronosticar y operar en los mercados financieros, el grfico de barras diario es, de lejos, el de mayor aceptacin. El grfico de barras diario normalmente cubre un perodo de entre seis y nueve meses, pero de todos modos, debido a que la mayora de los operadores limitan su inters a los movimientos del mercado de duracin relativamente corta, ha ganado amplia aceptacin como herramienta de trabajo fundamental del chartista. La dependencia del operador medio de estos grficos diarios y su preocupacin por los comportamientos del mercado a corto plazo hacen que muchos pasen por alto un rea muy til y gratificante de los grficos de precios -el uso de grficos semanales y mensuales para anlisis y pronsticos de mayor alcance. El grfico de barras diario cubre un perodo relativamente corto en la vida de cualquier mercado. El anlisis completo de un mercado, no obstante, debe incluir alguna consideracin de la forma en que el precio diario del mercado se mueve en relacin con la estructura de su tendencia a largo plazo. Para realizar esta tarea, se deben emplear grficos de mayor alcance. Mientras que en el grfico de barras diario cada barra representa los movimientos del precio en un da, en los grficos semanales y mensuales cada barra de precio representa el movimiento del precio de una semana y de un mes, respectivamente. El propsito de los grficos semanales y mensuales es comprimir el movimiento de los precios de tal forma

209

210

Captulo 8

que el horizonte temporal se pueda ensanchar extensamente y se puedan periodos ms largos. estudiar perodos

La importancia de una perspectiva de mayor alcance


Los grficos de precios de gran alcance proporcionan una perspectiva de la tendencia del mercado imposible de conseguir utilizando slo grficos diarios. En nuestra introduccin a la filosofa tcnica en el captulo 1, indicamos que una de las mayores ventajas del anlisis de grficos es la aplicacin de sus principios a prcticamente cualquiera dimensin temporal, incluyendo los pronsticos a largo plazo. Tambin prestamos atencin a la falacia, defendida por algunos, de que el anlisis tcnico debe limitarse a unos perodos de corta duracin, dejando los pronsticos de mayor alcance para el analista fundamental. Los grficos que se incluyen demostrarn que los principios del anlisis tcnico, incluyendo el anlisis de tendencias, niveles de apoyo y resistencia, lneas de tendencia, retrocesos porcentuales y patrones de precios, se; prestan muy bien al anlisis de los movimientos de precios de largo alcanperiodos ms prolonga-: prolonga-:ce. Quien no consulte estos grficos que cubren perodos dos se est perdiendo una enorme cantidad de valiosa informacin sobre los precios.

Creacin de grficos de continuidad para los futuros


El contrato de futuros medio tiene una vigencia de alrededor un ao y medio antes de vencer, y esta caracterstica de vida limitada representa un problema obvio para el tcnico interesado en construir un grfico de largo alcance que retroceda varios aos. Los tcnicos del mercado de valores no tienen este problema y desde el comienzo de la sesin disponen de grficos de los valores comunes y de las medias del mercado. Cmo hace, en:en-:tonces, el tcnico de futuros para crear grficos de mayor alcance sobre contratos que estn venciendo constantemente?

La respuesta es el grfico de continuidad, y obsrvese el nfasis en la palabra "continuidad". La tcnica empleada ms corrientemente es unir un cierto nmero de contratos para proporcionar continuidad. Cuando un contrato vence, se usa otro, y para lograrlo, el mtodo ms sencillo y utilizado por la mayora de los servicios de grficos, es usar siempre el precio del contrato ms prximo a vencer. Cuando ste llega a su fin y deja de

210

Grficos a largo plazo

211

operar, el contrato siguiente se transforma en el ms prximo a vencer y es el que queda registrado.

Otras formas de crear grficos de continuidad


La tcnica de relacionar los precios de los contratos ms prximos a vencer es relativamente sencilla y soluciona el problema de proporcionar continuidad en el precio. No obstante, el mtodo presenta algunos problemas. A veces, puede ser que el contrato que vence est operando por encima de la par o con descuento, y el cambio al nuevo contrato cause una repentina cada o subida del precio en el grfico. Otra posible distorsin es la extrema volatilidad que experimentan algunos contratos al contadojusto antes de vencer.

Los tcnicos de futuros han inventado muchas formas de hacer frente a estas distorsiones ocasionales. Algunos dejan de representar grficamente el contrato ms prximo un mes o dos antes de que venza para evitar la volatilidad en el mes spot o al contado; otros prefieren ignorar el contrato siguiente y usar el segundo o el tercer contrato para sus grficos, y finalmente, otro mtodo es reflejar el contrato con el inters abierto ms alto, sobre la teora de que el mes de entrega es la representacin ms verdadera del valor del mercado. Los grficos de continuidad tambin se pueden construir uniendo meses naturales especficos. Por ejemplo, un grfico de continuidad de la soja en noviembre combinara slo los datos histricos proporcionados por los contratos de soja de noviembre de cada ao sucesivo. (Esta tcnica de ligar meses de entrega especficos contaba con el apoyo de W. D. Gann). Algunos chartistas van incluso ms all y promedian los precios de varios contratos, o construyen ndices que intentan suavizar el cambio mediante ajustes de la prima o el descuento del precio.

El Contrato PerpetuOMR
Se trata de una innovadora solucin al problema de la continuidad del precio, desarrollada por Robert Pelletier, presidente de Commodity Systems, Inc., una empresa de servicios de informacin sobre bienes y valores (CS!. 200 W. Palmetto Park Road, Bovca Raton, FL 33422). "Perpetual ContractMR" es una marca registrada de dicha empresa. El propsito del Contrato PerpetuoMR es proporcionar aos de historia de precios de futuros en una serie temporal continua, lo que se logra cons-

211

212

Captulo 8

truyendo una serie temporal basada en un perodo constante hacia adelante. Por ejemplo, la serie determinara un valor adentrndose tres o seis meses en el futuro. El perodo vara y el usuario lo puede elegir. El Contrato PerpetuoMR se construye tomando la media ponderada de dos contratos de futuros que rodea el perodo escogido. El valor del Contrato PerpetuoMR no es un precio real, sino una media ponderada de otros dos precios. La ventaja principal del Contrato PerpetuoMR es que elimina la necesidad de usar slo el contrato ms prximo a vencer y allana la serie de precios al eliminar las distorsiones que pueden aparecer durante la transicin entre meses de entrega. A efectos del anlisis de grficos, los grficos de continuidad del mes ms cercano publicados por diferentes servicios grficos son ms que adecuados. Una serie continuada de precios, sin embargo, es ms til para reexaminar sistemas de contratacin e indicadores. En el Apndice D, Greg Morris proporciona una explicacin ms completa sobre formas de crear contratos de futuros continuos.

Las tendencias a largo plazo hacen frente a la aleatoriedad


La caracterstica ms sorprendente de los grficos de largo alcance es que no slo estn claramente definidas las tendencias, sino que las de largo alcance a menudo duran aos. Imagnese hacer un pronstico basado en una de estas tendencias a largo plazo y no tener que cambiarlo durante varios aos! La persistencia de las tendencias a largo plazo aporta otra cuestin digna de mencin, y es la cuestin de la aleatoriedad. Aunque los analistas tcnicos no suscriben la teora de que los movimientos del mercado son aleatorios e impredecibles, no parece arriesgado observar que la aleatoriedad que existe en los movimientos del precio probablemente es un fenmeno de muy corta duracin. La persistencia de las tendencias existentes en largos perodos, en muchos casos aos, es un argumento contundente contra lo sostenido por los tericos del Paseo Aleatorio, que dicen que los precios son serialmente independientes y que los movimientos histricos del precio no tienen efecto sobre los futuros movimientos del mismo.

Modelos en los grficos: cambios semanales y mensuales


Los modelos o patrones de precios tambin aparecen en los grficos de largo alcance, y se interpretan del mismo modo que en los grficos diarios. Los patrones superiores e inferiores dobles son muy prominentes en estos

212

Grficos a largo plazo

213

grficos, y los patrones de cambio de cabeza y hombros, tambin. Los tringulos, que normalmente son patrones de continuidad, se ven con frecuencia. Otro patrn que se da con frecuencia en estos grficos es el de cambio semanal y mensual. Por ejemplo, en el grfico mensual, un nuevo mximo mensual seguido de un cierre por debajo del cierre del mes anterior a menudo representa un destacado punto de inflexin, especialmente si ocurre cerca de un rea principal de apoyo o resistencia. Los cambios semanales son bastante frecuentes en los grficos semanales. Son patrones equivalentes al da de cambio clave de los grficos diarios, excepto en los grficos de largo alcance, donde estos cambios conllevan bastante ms significacin.

De los grficos a largo plazo a los grficos de corto plazo


Es especialmente importante apreciar el orden en el que los grficos de precios deberan estudiarse al realizar un detenido anlisis de tendencias. El orden adecuado a seguir en el anlisis de grficos es comenzar por los de largo alcance y gradualmente pasar a los de corto plazo. La razn de este orden debera hacerse patente a medida que se trabaja con las diferentes dimensiones temporales. Si el analista comienza solamente con la informacin a corto plazo, se ver forzado a revisar sus conclusiones constantemente a medida que considere ms informaciones sobre el precio. Despus de mirar los grficos de largo alcance, un anlisis completo y detallado de un grfico diario puede tener que rehacerse completamente. Pero si se comienza con la visin completa, que se remonta 20 aos atrs, todos los datos a considerar ya estn incluidos en el grfico y se obtiene una perspectiva adecuada. Una vez que el analista sabe dnde est el mercado desde un punto de vista de mayor alcance, gradualmente ir centrando su atencin en el corto plazo. El primer grfico a considerar es el grfico mensual de 20 aos. El analista busca los patrones ms obvios, las principales lneas de tendencia, o la proximidad de los niveles ms importantes de apoyo o resistencia. A continuacin, consulta los ltimos cinco aos en el grfico semanal, repitiendo el mismo proceso. Una vez hecho esto, el analista reduce su atencin a los ltimos seis o nueve meses de movimientos del mercado en el grfico de barras diario, pasando as del enfoque "macro" al "micro". Si el analista quiere seguir adelante, puede consultar los grficos in-

213

214

Captulo 8

trada para realizar un estudio ms microscpico de los movimientos recientes.

Por qu se han de ajustar los grficos de largo alcance a la inflacin?


Una cuestin que se discute a menudo con respecto a los grficos a largo plazo es si los niveles histricos de precios que aparecen en los grficos deben ajustarse a la inflacin. Despus de todo, se dice: estos picos y valles de largo alcance tienen alguna validez si no se ajustan para reflejar los . cambios en el valor del dlar norteamericano? Se trata de una cuestin que crea controversia entre los analistas. Yo no creo que sea necesario ningn ajuste de estos grficos de largo alcance por vari~ varias razones. La principal es mi creencia de que los propios .' mercados ya han hecho los ajustes necesarios. Una moneda con valor decreciente hace que los bienes cotizados en esa moneda suban su valor. El valor decreciente del dlar, por lo tanto, contribuira a elevar el precio d~ los bienes, y un dlar ascendente hara que cayeran los precios de la mayora de las mercancas. Las tremendas ganancias de precios en los mercados de bienes duran:- . te los aos setenta y los precios descendentes de los aos ochenta y n~ venta son ejemplos clsicos de cmo funciona la inflacin. Haber sugerido sugerido durante los aos setenta que niveles de precios de bienes que haban d~ blado y triplicado su valor, debieran ajustarse para reflejar una inflacin ascendente, no habra tenido ningn sentido. Los crecientes mercados de bienes ya eran una manifestacin de esa inflacin. Los decrecientes mercados de bienes de los aos ochenta reflejan un largo perodo de desinflacin. Tomamos el precio del oro, que ahora vale menos de la mitad de su valor en 1980, y lo ajustamos para reflejar la tasa de inflacin ms baja? No hace falta, el mercado ya se ha ocupado de hacerlo. El ltimo punto de este debate va directamente al corazn de la teora tcnica, que dice que los movimientos de los precios lo descuentan todo, incluso la inflacin. Todos los mercados financieros se ajustan a perodos de inflacin y deflacin y a los cambios en el valor de la moneda. La verdadera respuesta a si los grficos de largo alcance deberan ajustarse a la inflacin est en los propios grficos. Muchos mercados fallan en niveles de resistencia histricos fijados varios aos antes y luego se disparan a partir de niveles de apoyo no vistos en muchos aos. Tambin est claro que

214

Grficos a largo plazo

215

la inflacin descendente desde principios de los aos ochenta ha ayudado a sostener mercados alcistas en valores y obligaciones. Aparentemente, dichos mercados ya han hecho su propio ajuste a la inflacin. (Ver figura 8.1)

Grficos a largo plazo no pensados para contratar


Los grficos a largo plazo no estn pensados para contratar. Se tiene que hacer la distincin entre anlisis del mercado con el fin de hacer pronsticos y el clculo del momento adecuado para los compromisos con el mercado. Los grficos a largo plazo son tiles en el proceso analtico para ayudar a determinar la tendencia principal y los objetivos de precios, pero no son adecuados para calcular el momento de entrar o salir del mercado, y no deberan usarse con tal fin. Para esa tarea, ms delicada, deberan utilizarse los grficos diarios e intrada.

(*DW1 X) Dow Industrials Indusbials

02127198

Oro

F"'gura 8.1 El pico en el precio del oro en 1980 introdujo dos dcadas de baja inflacin. Una inflacin baja normalmente causa precios descendentes en el oro y precios ascendentes en los valores, como muestra este grfico. Por qu ajustar los grficos a la inflacin otra vez? Ya est hecho.

215

216

Captulo 8

Ejemplos de grficos a largo plazo


Las pginas siguientes contienen ejemplos de grficos semanales y mensuales a largo plazo (Figuras 8.2 a 8.12). Los dibujos que aparecen en los grficos se limitan a niveles de apoyo y resistencia a largo plazo, lneas de tendencia, retrocesos porcentuales, cambios semanales y, ocasionalmente, un patrn de precios. Tenga en cuenta, de todos modos, que lo que se puede hacer en un grfico diario, tambin se puede hacer en uno semanal o mensual. Ms adelante le mostraremos la aplicacin de varios indicadores tcnicos a estos grficos a largo plazo, y tambin que las seales en los grficos semanales son valiosos filtros para las decisiones temporales a corto plazo. Recuerdo, asimismo, que el grfico semilogatmico semilogartmico es ms valioso cuando se estudian las tendencias de precios de largo alcance.

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(SOX) Phlx Semiconductor Index

02127/98

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 8.2 Este grfico de valores de semiconductores muestra la valiosa perspectiva de un grfico semanal. La cada del precio a finales de 1997 se detuvo exactamente en el nivel de retroceso del 62 por ciento, y volvi a subir a partir del apoyo grfico formado la primavera anterior (ver crculo).

216

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(GM) General Mtrs Corp

I GRFICO DE BARRAS SEMANAL


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Figura 8.3 El patrn inferior a principios de 1998 en General Motors comenz justo en la lnea de tendencia trazada siguiendo los mnimos de 1995-1996. Por eso es una buena idea seguir los grficos semanales.

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Figura 8.4 Este grfico mensual muestra que la subida en 1997 de Burlington Resources se detuvo en el mismo nivel que las subidas de 1989 y 1993. El mnimo de 1995 se dio en el mismo nivel que el de 1991. Quin ha dicho que los grficos no tienen memoria?

217

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GRFICO DE BARRAS MENSUAL

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Figura 8.5 Un inversor en Ineo Ltd. durante la subida de 1997 se podra haber con~:>cimiento de que los mximos de 1989, 1991 Y1995 se alcanbeneficiado del con9cimiento zaron exactamente a 38.

1131173

(18M) IntBmalional BuaiMS BuainM

12131197

GRFICO DE BARRAS MENSUAL


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Figura 8.6 Los grficos a largo plazo tienen alguna importancia? El mnimo de 1993 en IBM fue al mismo nivel que el mnimo formado 20 aos antes, en 1974. La ruptura de una lnea de tendencia descendente de 8 aos (ver recuadro) en 1995 confirm la nueva tendencia alcista principal.

218

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(HP) Helmerich & Payne Inc

12131197

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

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Resistencia

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Figura 8.7 Helmerich & Payne finalmente superaron la barrera del 19 en 1996, despus de fracasar en 1987, 1990 Y1993. El retroceso a 28 a finales de 1996 ocurri cerca del pico de 1980.

11130184

(DJ) Dow Jones & Co Inc

12131197

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GRFICO DE BARRAS MENSUAL

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Figura 8.8 Este grfico mensual de Dow Jones muestra un patrn inferior de cabeza y hombros formndose durante 10 aos, de 1988 a 1997. El hombro derecho tambin tiene la forma de un tringulo ascendente al alza. La ruptura por encima de la base del cuello en 42 completaba el patrn.

219

(lUV) Soulhwesl Air1a Ai1a Co

02127198

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

Tringulo simtrico de 3 aos y medio

..
27'4
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17'4
15

12'4

10

Figura 8.9 Fue fcil detectar un tringulo simtrico alcista en el grfico mensual de Southwest Airlines, pero en un grfico diario probablemente hubiera pasado desapercibido.

3130173

(-DWU) Dow Uliitiea Uliitea ('DWU)

02I271fJ8 02127/98
200

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

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Lnea de tendencia ascendente de 20 aos
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Figura 8.10 El patrn inferior de 1994 de las Dow Utilities se dispar a partir de una lnea de tendenda tendencia que dur 20 aos. Hay quien dice que los movimientosde precios del pasado no influyen en los del futuro. Si usted todava cree lo mismo, vuelva a mirar estos grficos a largo plazo.

220

Figura 8.11 En este grfico de escala lineal del mercado burstil japons, la lnea de tendencia al alza a largo plazo (lnea 1) trazada por debajo de los mnimos de 1982 y 1984 se quebr a principios de 1992 (ver crculo) cerca de 22.000. Eso sucedi dos aos despus del pico real.
1131179 02127198

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

ESCAlA LOGARTMICA

3000 3!500

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1000 '000

Figura 8.12 El mismo grfico japons de la figura 8.11 usando escala logartmica. La lnea 1 es la lnea de tendencia de la figura anterior. La lnea 2, ms inclinada hacia arriba, se quebr a mediados de 1990 (ver recuadro) en 30.000. Las lneas de tendencia al alza en los grficos logartmicos se quiebran antes que en los lineales.

221

222

9 Medias mviles ntviles

Introduccin
La media mvil es uno de los indicadores tcnicos ms verstil y cuyo uso est ms extendido. Por la forma en que se hace y por el hecho de que puede cuantificarse y verificarse tan fcilmente, es la base de muchos sistemas mecnicos de seguimiento de tendencias en uso hoy en da. El anlisis grfico es muy subjetivo y difcil de comprobar, y como resultado, no se presta bien a ser informatizado. Por el contrario, las reglas de las medias mviles se pueden programar fcilmente en un ordenador, que a su vez genere seales especficas de compra y venta. Aunque dos tcnicos estn en desacuerdo en si un determinado patrn de precios es un tringulo o una cua, o si el patrn de volumen favorece la parte alcista o bajista, las seales de tendencia de las medias mviles son precisas y no se prestan a discusin. Comencemos definiendo lo que es una media mviL mvil. Como la primera palabra indica, es un promedio de un cierto bloque de informacin. Por ejemplo, si se busca una media de los precios al cierre de 10 das, se suman los precios de los ltimos 10 das y se divide el total entre 10. La expresin mvil se usa porque slo se usan los precios de los ltimos 10 das para hacer el clculo. Por lo tanto, el bloque de informacin que se ha de promediar (los 10 ltimos precios de cierre) se traslada hacia adelante con cada da de operaciones. La forma ms corriente de calcular la media mvil es partir del total de los precios de cierre de los ltimos 10 das. El nuevo cierre de cada da se aade al total y se le resta el cierre de 11 das atrs. A continuacin, se divide el nuevo total entre el nmero de das (10). (Ver figura 9.1a).

223

224

Captulo 9

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('SPX) S&P 500 Stock Index


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GRFICO DE BARRAS DIARJO

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1111 '04a 1 '00l

f'1020 020
1000

t
980 920 '98

1~ I

Figura 9.la Media mvil de 10 das aplicada a un grfico de barras diario del ndice S&P 500. Los precios cruzaron la lnea de la media varias veces (ver flechas) antes de subir finalmente. Los precios se mantuvieron por encima de la media durante la subida posterior.

El ejemplo anterior presenta una media mvil sencilla de precios al cierre durante 10 das, pero hay otros tipos de medias mviles que no son tan sencillos. Tambin hay muchas preguntas sobre la mejor manera de emplear la media mvil. Por ejemplo, cuntos das deben promediarse? Se debe usar una media a corto plazo o a largo plazo? Hay una media mvil que sea la mejor para todos los mercados o para cada mercado individual? Sera mejor usar ms de una media? Qu tipo de media funciona mejor, una sencilla y ponderada linealmente o suavizada exponencialmente? Hay momentos en que la media mvil funcione mejor que en otros? Son muchas las preguntas a considerar cuando se usan medias mviles. En este captulo veremos muchas de ellas y daremos ejemplos de algunos de los usos ms comunes de la media mvil.

224

Medias mviles

225

La media mvil: una forma de suavizar con un desfase cronolgico


La media mvil es esencialmente una forma de seguir una tendencia. Su propsito es hacer saber o indicar que ha comenzado una tendencia nueva o que una vieja ha finalizado o ha cambiado de direccin. Su propsito tambin es seguir los avances de la tendencia, y podra considerarse como una lnea de tendencia curva, pero no pronostica la accin del mercado en el mismo sentido que intenta hacerlo el anlisis grfico comn. La media mvil es un seguidor, no un lder. Nunca anticipa, slo reacciona. La media mvil sigue un mercado y nos dice que ha comenzado una tendencia, pero slo despus de producirse el hecho.
La media mvil es un mecanismo que suaviza. Haciendo un promedio de la informacin sobre precios, se produce una lnea ms suave, facilitndose as la visin de la tendencia subyacente. Por su propia naturaleza, no obstante, la lnea de la media mvil tambin va por detrs del movimiento del mercado. Una media mvil ms corta, como un promedio de 20 das, se acercara ms al movimiento del precio que un promedio de 200 das. El desfase cronolgico se reduce con medias ms cortas, pero nunca se puede eliminar del todo. Las medias a ms corto plazo son ms sensibles al movimiento de los precios, mientras que las que cubren perodos ms largos son menos sensibles. En ciertos tipos de mercados resulta ms ventajoso utilizar medias ms cortas, y en otros momentos es ms til recurrir a una media ms larga y menos sensible. (Ver figura 9.lb). 9.1b).

Qu precios se deben promediar


En todos nuestros ejemplos hasta ahora hemos estado utilizando el precio de cierre, pero aunque se le considere el precio ms importante de las operaciones del da y sea el precio usado ms habitualmente en la creacin de una media mvil, el lector debe saber que algunos tcnicos prefieren usar otros precios. Algunos prefieren el valar valnr de medio punto, al que se llega dividiendo el alcance del da por dos.

Otros incluyen el precio de cierre en sus clculos sumando el precio mximo, el mnimo y el de cierre y dividiendo la suma entre tres. Otros, prefieren construir bandas de precios promediando los precios mximo y mnimo por separado. El resultado es dos lneas separadas de media mvil

225

226
/03197 _ ~3_/9_7

Captulo 9

_.

(*SPX) S&P 500 Stock Index -=--=--=-.- - - ' (*S_p_X_) S_&_P_5_00_St_ock_ln_d_e_x

03/02198 03l,O_2J_9--i8
1050

GRFICO DE BARRAS DIARIO


1000

950

850

Media de 200 das

~I
750

'S

'o

Figura 9.1h Comparacin de una media mvil de 20 das y una de 200 das. Durante el perodo lateral, de agosto a enero, los precios cruzaron la media ms corta varias veces. No obstante, permanecieron por encima de la media de 200 das durante la totalidad del perodo.

qve q\le actan como una especie de amortiguador de volatilidad o zona neutral. A pesar de estas variaciones, el precio de cierre sigue siendo el precio usado ms comnmente para el anlisis de la media mvil y es el precio en el que centraremos la mayor parte de nuestra atencin.

La media mvil simple


La media mvil simple, o media aritmtica, es la que usa la mayora de los analistas tcnicos, pero hay quien cuestiona su utilidad en dos puntos. La primera crtica es que slo se toma en consideracin el perodo cubierto por la media (los ltimos 10 das, por ejemplo). La segunda crtica es que la media mvil simple le da el mismo peso al precio de cada da. En un promedio de 10 das, el ltimo da tiene el mismo peso que el primero para el clculo. Al precio de cada da se le asigna una ponderacin del 10 por ciento. En una media de 5 das, cada da tendra una ponderacin

226

Medias mviles

227

igual del 20 por ciento. Algunos analistas creen que a la accin ms reciente de los precios debe drsele una carga ms fuerte.

La media mvil ponderada linealmente


Para intentar corregir el problema de la carga, algunos analistas emplean una media mvil ponderada linealmente. En este clculo, el precio de cierre del dcimo da (en caso de una media de 10 das) se multiplica por 10, el del noveno da por nueve, el del octavo por ocho, y as sucesivamente. Los cierres ms recientes reciben as la carga mayor. El total se divide entonces por la suma de los multiplicadores (55 en el caso de la me'" + 1). De todos modos, la media dia mvil de 10 das: 10 + 9 + 8 + ... ponderada linealmente no solventa el problema de incluir slo los movimientos del precio cubiertos por la duracin de la media misma.

La media mvil suavizada exponencialmente


Este tipo de media soluciona los dos problemas asociados a la media mvil simple. Primero, la media suavizada exponencialmente asigna una carga mayor a la informacin ms reciente, o sea que es una media mvil ponderada. Pero aunque le asigne menor importancia a la informacin sobre precios ms antigua, de todos modos incluye en su clculo toda la informacin de la vida del instrumento. Adems, el usuario puede ajustar la carga para dar mayor o menor importancia al precio del da ms reciente. Esto se logra asignando un valor porcentual al precio del ltimo da, que se suma al porcentaje del valor del da anterior. La suma de ambos valores porcentuales suma 100. 1OO. Por ejemplo, al precio del ltimo da se le puede asignar un valor del 10 por ciento (0,10), que se suma al valor del da anterior de 90 por cien(0,90), lo que le da al ltimo da un 10 por ciento de la carga total. Eso seto (0,90),10 ra el equivalente a una media de 10 das. Al darle al precio del ltimo da un valor menor de slo el5 por ciento (0,05), se le asigna menos carga a la informacin del ltimo da y la media es menos sensible. Eso sera el equivalente a una media mvil de 40 das. (Ver figura 9.2). El ordenador hace que todo esto sea muy fcil para usted. Primero elija el nmero de das que quiere en la media mvil -10, 20, 40, etc. Luego seleccione el tipo de media que quiere -simple, ponderada, suavizada exponencialmente. Tambin puede seleccionar tantas medias como quiera -una, dos o tres.

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228

Captulo 9

1/141'97 1/1.04J97

rSPX) S&P 500 Stodllndex Stock Index

GRFIco DE BARRAS DIARIO

MEDIAS SIMPLE VERSUS EXPONENCIAL

1'1 1' 11\ "

1'1 10e 1 1 1
10120
1000

1-

I \11
1I I1
J

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Media mvil de 40 das

Ygura 9.2 La media mvil exponencial de 40 das (lnea punteada) es ms sensible que la media mvil simple aritmtica de 40 das (lnea continua).

El USO de una media mvil


La media mvil simple es la usada ms corrientemente por los tcnicos, y es en la que nos concentraremos. Algunos operadores utilizan slo una media mvil para generar seales de tendencia. La media mvil se representa en el grfico de barras en el da de contratacin pertinente, junto con el movimiento de los precios de ese da. Cuando el precio de cierre sobrepasa la media mvil, se genera una seal de compra. Para mayor confirmacin, a algunos tcnicos tambin les gusta ver la lnea de la media mvil movindose en la direccin del cruce del precio. (Ver figu- . ra 9.3).

Si se utiliza una media a muy corto plazo (de 5 o 10 das), la media sigue a los precios muy de cerca y suceden muchos cruces. Esta accin puede ser buena o mala. El uso de una media muy sensible produce ms operaciones (con costes de comisin ms altos) y da como resultado muchas seales falsas (whipsaUl). Si la media es demasiado sensible, una parte del

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Medias mirviles mviles

229

(INTC) lote! Intel Corp

03I02J98

GRFICO DE BARRAS DIARIO

\11
Media de 50 das

11111/ \ I 111 11\ 'd\111 1 1 1 \11111' [ \1'\1,1111,1 11111 1 11/1'/


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1111111111111111 1' 11111111111/11


1I 11

7:N 7N
70

FIgUra 9.3 Fgura

Los precios cayeron en octubre por debajo de la media de 50 das (ver crculo a la izquierda). La seal de venta es ms fuerte cuando la media mvil tambin baja (ver flecha a la izquierda). La seal de compra en enero qued confirmada cuando la misma media comenz a subir.

-...

movimiento aleatorio del precio a corto plazo (o "ruido") activa malas seales de tendencia. Aunque la media ms corta genera ms seales falsas, tiene la ventaja de dar las seales de tendencia antes, y es lgico que cuanto ms sensible sea la media, antes aparezcan las seales. Aqu hay una correspondencia en marcha, y el truco est en encontrar la media que sea lo bastante sensible como para generar seales tempranas, pero lo bastante insensible como para evitar la mayor parte del "ruido" aleatorio. (Ver figura 9.4). Uevemos la anterior comparacin un paso ms all. Aunque la media ms larga funciona mejor mientras la tendencia permanece en movimiento, da mucho ms cuando la tendencia cambia. La propia insensibilidad de la media ms larga (el hecho de que siguiera a la tendencia desde una distancia mayor), que le impeda atascarse en correcciones de corta duracin durante la tendencia, se vuelve en contra del operador cuando la ten-

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Captulo 9

--------

(INTe) Inte! Corp liNTe)

03102198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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1 1

". ". ,Media de 50 das ' Media


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Media de 10 das

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70

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Figura 9.4

Una media ms corta anticipa las seales. La media ms larga es ms lenta pero de mayor confianza. La media de 10 das se dirigi primero hacia arriba desde el nivel ms bajo, pero tambin dio una prematura seal de compra en noviembre y una seal de venta a destiempo en febrero (ver recuadros).

dencia cambia de direccin. Por lo tanto, aadiremos aqu otro corolario: las medias ms largas funcionan mejor siempre que la tendencia siga en marcha, pero una media ms corta es mejor cuando la tendencia est en proceso de cambiar. Queda claro, entonces, que el uso de slo una media mvil tiene varias desventajas, y generalmente es ms beneficioso usar dos medias mviles.

Cmo usar dos medias para generar seales


Esta tcnica se llama el mtodo del doble cruce, que quiere decir que se produce una seal de compra cuando la media ms corta cruza por encima de la media ms larga. Por ejemplo, dos combinaciones muy corrieny 50 das promediados. En la primera tes son la de 5 y 20 das y la de 10 Y50 aparece una seal de compra cuando la media de 5 das cruza por encima de la correspondiente a 20, y esa seal es de venta cuando la media de 5

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Medias mviles

231

das desciende por debajo de 20. En la segunda combinacin, el cruce de ya la media de 10 das por encima de 50 seala una tendencia al alza, y a la baja si es por debajo de 50. Esta tcnica de usar dos media juntas retrasa un poco ms el mercado que el uso de una sola, pero produce menos seales falsas. (Ver figura 9.5 y 9.6).

El uso de tres medias, o mtodo del triple cruce


El sistema de cruce triple usado ms extensamente es la frecuente combinacin de las medias mviles de 4-9-18 das, que se usa principalmente en las operaciones con futuros. Se trata de un concepto expresado por Comm~ primera vez por R. C. ABen en su libro How to Build a Fartune in Commadities, publicado en 1972 y nuevamente por el mismo autor en 1974, en su trabajo titulado How to Use the 4-Day, 9-Day and l8-Day Moving Averages to Eam Larger Profits from Commodities. El sistema de promediar 4-9-18 das

8122197

(L10598) Crude Oil, Light 05198 (1I0598)

03102198
215
2. 21

GRFICO DE BARRAS DIARIO

( f..

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I ".. Media de 20 d'L'

211.5 211
19.5 19

18

17.5 17

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El mtodo de doble cruce utiliza dos medias mviles. La combinacin de 5 y 20 das es muy corriente entre los operadores de futuros. La media de ~ das cay por debajo de la de 20 das en octubre (ver crculo) y alcanz la totahdad de la tendencia a la baja en los precios del crudo. lIdad

Figura 9.5

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232

Captulo 9

r8l25/97
1
11 1

------- ----'---'------'----------,-----1

(INTC) Intel CorpC _---'-<IN_T_ ..c..)_ln_te_I_C_Orp-'

03102198 O_3IO,..---2/_98-j

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"

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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.Media " Media de 4 das

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I

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I

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75

Figura 9.6 Los operadores de valores usan medias mviles de 10 y 50 das. La media de 10 das cay por debajo de la de 50 das en octubre (crculo a la izquierda), dando una oportuna seal de venta. El cruce alcista en la otra direccin tuvo lugar en enero (crculo inferior).

l~ ~ ~ ~ S'Oct; _~ ~_-~_~ _,_"' OY~_=_ ~_=_ ~_=_~'-I_' 'Dic: -' _ -~_~ _.!. .-~ _- o;_"-"_:,-.~ - r.;-:.'ob: :o: -:.:':-"' .~-", ;";c
70

72"4

Oc:t

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...

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es una variaClon de la media mvil basada en 5, 10 Y 20 das, extensamente utilizada en los mercados de mercancas. mercanCas. Hay muchos servicios comerciales que publican las medias mviles de 4-9-18 das. (Muchos programas informticos usan la combinacin de 4-9-18 das cuando incluyen tres medias).

Cmo usar el sistema de media mvil de 4-9-18 das


Ya se ha dicho que cuanto ms corta sea la media mvil, ms se aproximar a la tendencia del precio. Resulta lgico decir, entonces, que la media ms corta de las tres (la de 4 das) ser la que est ms cerca de la tendencia, seguida por la media de 9 das y luego por la de 18 das. Esto quiere decir que en una tendencia al alza la alineacin correcta sera que estU\~era por encima de la de 9 das, que a su vez estala media de 4 das estuviera baja el orden ra por encima de la media de 18 das. En una tendencia a la b~a

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Medias mviles

233

se invierte y la alineacin es exactamente la contraria, o sea, la media de cuatro das sera la ms baja, seguida por la de 9 y luego por la de 18 das. (Ver figuras 9.7a-b). 9. 7a-b). Una alerta de compra aparece en una tendencia a la b~a cuando la media de 4 das cruza por encima de la de 9 y tambin por la de 18 das. Cuando la media de 9 das cruza por encima la de 18 das, hay una seal seri.al de compra confirmada, lo que coloca a la de 4 das por encima de la de 9 das, que a su vez est por encima de la media de 18 das. Pueden darse algunas mezclas durante las correcciones o consolidaciones, pero la tendencia al alza general permanece intacta. Algunos operadores aprovecharn para realizar beneficios durante el proceso de mezclas y otros lo utilizarn como una oportunidad de compra. Obviamente, aqu hay mucho espacio para la flexibilidad en la aplicacin de las reglas, dependiendo de la agresividad con que se quiera operar.

10/15197 ~0/15197

(JY0398) Japanese Yen 03198

03/02198
.88

GRFICO DE BARRAS DIARIO

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l It
L

'.. Media de 18 das


.82

1I1

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Figura 9.7a A los operadores de futuros les gusta la combinacin de las medias
mviles de 9 y 18 das. A finales de octubre apareci una seal de venta (primer crculo) cuando la media de 9 das cay por debajo de la de 18. A principios de 1998 apareci una seal de compra cuando la media de 9 das volvi a pasar por encima de la media de 18 das.

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34

Captulo 9

10/15/97

(JY0398) Japanese Yen 03198

03/02/98
.llll

.&1

das . Media de 18 da.

.82

Media de 9 das

Media de 4 das
.78

Las barras de precios se han omitido para mayor claridad

Figura 9.7b

La combinacin de las medias mviles de 4-9-18 das tambin es poenlre los operadores de futuros. fUluros. En un mercado bajo, la media de 4 das (lpular entre lneas...'. nea continua) es la primera en dirigirse hacia arriba y cruzar las otras dos lneas. Luego la media de 9 das cruza la de 18 das (ver crculo), indicando el momenlo momento ms bajo.

.78

DIe

ob

Cuando la tendencia al alza se invierte y comienza a ir a la baja, lo primero que debera suceder es que la media ms corta (y ms sensible), que es la de 4 das, cayera por debajo de las de 9 y 18 das. Slo se trata de una alerta de venta, pero algunos operadores, no obstante, podran usar ese cruce original como pretexto suficiente para comenzar a liquidar posiciones largas. Entonces, si la media siguiente ms larga (la de 9 das) cae por debajo de la media de 18 das, se confirma la seal de venta en descubierto.

Sobres para la media mvil


La utilidad de una sola media mvil se puede acentuar rodendola de sobres. Los sobres porcentuales se pueden usar para ayudar a determinar cundo un mercado se ha sobreextendido en alguna direccin. En otras palabras, los sobres nos dicen cundo los precios se han alejado demasia-

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Medias mviles

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do de su lnea de media mvil. Para lograrlo, los sobres se colocan en porcentajes f~os por encima y por debajo de la media. Los operadores a ms corto plazo, por ejemplo, usan con frecuencia sobres del de! 3 por ciento para una media mvil simple de 21 das. Cuando los precios llegan a uno de los sobres (3 por ciento hacia un lado o hacia otro de la media), se considera el anlisis a largo que la tenencia a corto plazo est sobreextendida. Para e! plazo, algunas combinaciones posibles incluyen sobres del 5 por ciento para una media de 10 semanas o un sobre del 10 por ciento para una media de 40 semanas. (Ver figuras 9.8a-b).

Bandas de Bollinger
Se trata de una tcnica desarrollada porJohn Bollinger. Se colocan dos bandas de fluctuacin alrededor de una media mvil, de forma parecida a la tcnica de los sobres, excepto que las Bandas de Bollinger se colocan dos desviaciones tpicas por encima y por debajo de la media mvil, que generalmente es de 20 das. La desviacin tpica es un concepto estadstico que describe cmo se dispersan los precios alrededor de un valor pro-

04197 04/97

(DWI X) Dow Induslrials ('DWI

03102198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

7000 1000

7400 1<00

1 l !
7200 noo
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- ;;;";=-_,:oJf._l-::J
1000

Sobres del 3 por ciento colocados alrededor de una media mvil de 21 das del ndice Dow. Los movimientos fuera de los sobres sugieren un mercado de valores sobreextendido.

Figura FIgUra 9.8a

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236

Captulo 9

2129195

(ODWI Xl Dow InduslJiala InduslriaIa ('DW1

GRFICO DE BARRAS SEMANAL

Sobre del 5 por cientoR

A J_ '-"'-_--' . ~ . _.. _J_

FIgura 9.8b Para un anlisis a ms largo plazo se pueden colocar sobres del 5 por ciento alrededor de una media de 10 semanas. Los movimientos fuera de los los sobres ayudaron a identificar los extremos del mercado.

medio. El uso de dos desviaciones tpicas asegura que el 95 por ciento de la infonnacin sobre el precio caer dentro de las dos bandas de fluctua-cin. Como regla, los precios se consideran sobreextendidos en el lado superior (sobrecomprados) cuando alcanzan la banda superior. Se consideran sobreextendidos en el lado inferior (sobrevendidos) cuando alcanzan la banda inferior. (Ver figuras 9.9a-b).

Las Bandas de Bollinger usadas como metas


La fonna ms sencilla de utilizar las Bandas de Bollinger es usar las bandas superior e inferior como metas de los precios. En otras palabras, si los precios remontan a partir de la banda inferior y cruzan por encima la media de 20 das, la banda superior pasa a ser el objetivo del precio ms alto. Un cruce por debajo de la media de 20 das identificara la banda inferior como el objetivo de la parte inferior. En una tendencia al alza fuerte, los precios suelen fluctuar entre la banda superior y la media de 20 das. En tal caso, un cruce por debajo deb.yo de la media de 20 das avisa de un cambio de tendencia a la baja.

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Medias mviles

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(-DWI X) Dow Industrials

GRFICO DE BARRAS DIARIO

7400

Banda de Bollinger
7200

7000

Fgura 9.9a Bandas de Bollinger representadas alrededor de una media mvil de 20 das. Durante el perodo lateral, de agosto a enero, los precios siguieron tocando las bandas externas, pero una vez que la tendencia al alza se reanud, los precios operaron entre la banda superior y la media de 20 das.

El ancho de la banda mide la volatilidad


Las Bandas de Bollinger se diferencian de los sobres principalmente de una manera. Mientras que los sobres se mantienen mantienen separados por un ancho porcentual constante, las Bandas de Bollinger se expanden y se contraen segn la volatilidad de los ltimos 20 das. Durante un perodo de volatilidad creciente de los precios, la distancia entre las dos bandas se ensanchar, y a la inversa, durante un perodo de baja volatilidad del mercado, la distancia entre las dos bandas se contraer. Hay una tendencia de las bandas a que se alternen entre expansin y contraccin. Cuando las bandas estn inusualmente separadas, es seal de que la tendencia actual puede estar cambiando, y cuando se han acercado mucho, es seal de que el mercado puede estar iniciando una nueva tendencia. Las Bandas de Bollinger tambin se. pueden aplicar a los grficos de precios semanales y mensuales usando 20 semanas y 20 meses en lugar de 20 das. Las Bandas

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Captulo 9

5124196

Industrials (*DWI X) Dow Induslrials

Grfico de barras semanal

Banda de Bollinger

Figura 9.9b

Las Bandas de Bollinger tambin funcionan en los grficos semanales usando una media de 20 semanas como lnea media. Cada contacto con la banda inferior (ver crculos) indic un importante momento bajo del mercado y una oportunidad de compra.

de Bollinger tienen su mejor rendimiento cuando se las combina con los osciladores sobrecomprados/sobrevendidos que se explican en el captulo siguiente. (Ver el apndice A para tcnicas adicionales de bandas).

Centrar la media
La forma estadsticamente ms correcta de representar grficamente una media mvil es centrarla, es decir, colocarla en el centro del perodo que cubre. Una media de 10 das, por ejemplo, se colocara cinco das atrs, y una media de 20 das, se representara grficamente 10 das atrs en el tiempo; pero centrar la media tiene, sin embargo, el fuerte inconveniente de producir.seales atrasadas del cambio de tendencia. Por lo tanto, las medias mviles suelen colocarse al final del perodo cubierto en lugar de en la mitad. La tcnica de centrar la media la usan casi exclusivamente los analistas cclicos para aislar los ciclos del mercado subyacente.

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Medias mviles

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Medias mviles unidas a ciclos


Muchos analistas creen que los ciclos temporales juegan un papel importante en los movimientos de los mercados, y como estos ciclos son repetitivos y se pueden medir, tambin es posible determinar aproximadamente en qu momentos se darn mximos o mnimos en los precios. Muchos ciclos temporales existen simultneamente, desde un ciclo de corta duracin de 5 das hasta el largo ciclo de Kondratieff, KondratiefI, de 54 aos. En el captulo 14 volveremos a esta fascinante rama del anlisis tcnico. El tema de los ciclos se introduce aqu slo para resaltar que parece haber una relacin entre los ciclos subyacentes que afectan a un determinado mercado y las medias mviles correctas a usar. En otras palabras, las medias mviles se pueden .yustar ajustar para que se adecuen a los ciclos dominantes de cada mercado. Parece haber una verdadera relacin entre las medias mviles y los ciclos. Por ejemplo, el ciclo mensual es uno de los ciclos operativos ms conocidos en los mercados de mercancas. Un mes tiene entre 20 y 21 das de operaciones y los ciclos tienden a estar relacionados con los ciclos siguientes ms largos y ms cortos de una forma armnica, o por un factor o dos. Esto significa que el siguiente ciclo ms largo tiene el doble de duracin de un ciclo y el siguiente ciclo ms corto tiene la mitad. El ciclo mensual, por lo tanto, puede explicar la popularidad de las medias mviles de 5, 10, 20 y 40 das. El ciclo de 20 das mide el ciclo mensual, la media de 40 das es el doble de la de 20 das, la media de 10 das es la mitad de la de 20 y la de 5 das es la mitad de la media mvil de 10 das. Muchas de las media mviles usadas ms comnmente (incluso las de 4, 9 Y 18 das, que son derivados de las de 5, 10 Y20) se pueden explicar por las influencias cclicas y las relaciones armnicas de los ciclos vecinos. A propsito, el ciclo de 4 semanas tambin puede ayudar a explicar el xito de la regla de las 4 semanas (que se ver ms adelante en este mismo captulo) y la de su contrapartida ms corta, la regla de las 2 semanas.

Nmeros de Fibonacci usados como medias mviles


Veremos las series de nmeros de Fibonacci en el captulo sobre la Teora de las ondas de Elliott. No obstante, me gustara mencionar aqu que esta misteriosa serie de nmeros -tales como 13,21,34,55, etc.- parece

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Captulo 9

prestarse bastante bien al anlisis de las medias mviles. Es algo que sucede no slo con los grficos diarios, sino tambin con los semanales. La media mvil de 21 das es un nmero de Fibonacci. En los grficos semanales, el promedio de 13 semanas ha demostrado valer tanto para valores como para mercancas, pero esperaremos al captulo 13 para entrar en una discusin ms detallada de estos nmeros.

Medias mviles aplicadas a los grficos a largo plazo


El lector no debe pasar por alto la aplicacin de esta tcnica en el anlisis de tendencias a largo plazo. Las medias mviles de mayor alcance, como las de 10 o 13 semanas, en conjuncin con la media de 30 o 40 semanas, se han usado desde hace mucho tiempo en el anlisis del mercado de valores, pero .no no han recibido tanta atencin en los mercados de futuros. Las medias mviles de 10 Y40 semanas se pueden usar para ayudar a detectar la tendencia principal en los grficos semanales para futuros y valores. (Ver figura 9.10).

Algunos pros y contras de las medias mviles


Una de las grandes ventajas de usar medias mviles, y una de las razones por las que son tan aceptadas como sistemas para seguir las tendencias, es que personifican algunas de las mximas ms antiguas de las buenas operaciones. Se mueven en la direccin de la tendencia, permiten que los beneficios avancen y frenan las prdidas. El sistema de las medias me~ viles obliga al usuario a obedecer dichas reglas proporcionando seales especficas de compra y venta basadas en dichos principios. Debido a que, por naturaleza, siguen la tendencia, las medias mviles funcionan mejor cuando los mercados estn en un perodo con tendencia. En cambio, no funcionan bien cuando el mercado est agitado y opera lateralmente durante un cierto perodo, cosa que puede suceder entre un tercio y la mitad del tiempo. El mismo hecho de que no funcionen tan bien durante perodos significativos es una razn poderosa para no apoyarse demasiado en la tcnica de las medias mviles. En ciertos mercados con tendencia, la media mvil no tiene competidor, y basta con poner el programa en automtico. En cambio, en otros momentos, un mtodo que no siga a la tendencia, como el del oscilador sobrecomprado-sobrevendido, resulta ms apropiado. (En

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Medias mviles

241

9/15195

(DWI Xl Dow Industrials

03106198

GRFICO DE BARRAS SEMANAL

7000

Media de 40 semanas
5500

Figura 9.10 Las medias mviles son valiosas en los grficos semanales. La media mvil de 40 semanas debera proporcionar apoyo durante las correcciones del mercado alcista, tal como sucedi aqu.

el captulo 15 le mostraremos un indicador llamado ADX que le dice cundo un mercado sigue una tendencia y cundo no, y si la situacin del mercado favorece la tcnica de la media mvil que sigue la tendencia o el enfoque del oscilador sin tendencia).

Medias mviles como osciladores


Una forma de construir un oscilador es comparar la diferencia entre dos medias mviles, por lo que el uso de dos medias mviles en el mtodo del doble cruce adquiere mayor significacin y resulta una tcnica an ms til, como veremos en el captulo 10. Un mtodo compara dos medias suavizadas exponencialmente, es el mtodo llamado Convergencia/ Divergencia de la Media Mvil (CDMM), que se usa parcialmente como oscilador, pero pospondremos nuestra explicacin de esa tcnica hasta que veamos la totalidad del tema de los osciladores en el captulo 10.

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242

Captulo 9

La media mvil aplicada a otras informaciones tcnicas


La media mvil se puede aplicar prcticamente a cualquier informacin o indicador tcnico. Se puede usar con cifras de inters abierto y de volumen, incluyendo los valores totales acumulativos, y se puede aplicar a varios indicadores y ratios, incluso a osciladores.

La regla semanal
Existen otras alternativas a la media mvil como instrumento para seguir una tendencia, y una de las ms conocidas y que ms xito tiene es la tcnica llamada el canal del precio semanal o, simplemente, la regla semanal. Esta tcnica tiene muchas de las ventajas de la media mvil, pero requiere menos tiempo y es ms fcil de usar. Con los adelantos tecnolgicos alcanzados en el tratamiento de la informacin computerizada en la ltima dcada, se ha podido realizar una considerable cantidad de investigacin sobre los sistemas tcnicos de contratacin. Dichos sistemas son mecnicos por naturaleza, con lo que queremos decir que de ellos se eliminan las emociones humanas y y los juicios personales, y se han hecho cada vez ms sofisticados. Al principio, se usaban slo medias mviles simples; luego se agregaron los dobles y y triples cruces de las medias, que entonces se ponderaban linealmente y se suavizaban exponencialmente. Estos sistemas bsicamente siguen las tendencias, lo que significa que su propsito es identificar la tendencia existente y luego operar en la direccin que ella indique. Debido al inters por sistemas e indicadores ms complejos y refinados apareci la tendencia a pasar por alto algunas de las tcnicas ms sencillas, que sin embargo siguen funcionando bastante bien y y han resistido la prueba del tiempo. Ahora vamos a ver una de las tcnicas ms sencillas, la de la regla semanal. En 1970, los Servicios Financieros de Dunn & Hargitt, en Lafayette, Indiana, publicaron un librillo titulado Trader's Notebook, en el que los sistemas ms conocidos de contratacin se ponan a prueba y se comparaban por ordenador. La conclusin final de toda aquella investigacin fue que el sistema de ms xito de todos los probados era el de la regla de 4 semanas, desarrollado por Richard Donchian. El Sr. Donchian ha sido reconocido como pionero en el campo de las operaciones con mercancas usando sistemas mecnicos. (En 1983, Managed Account Reports escogi a Donchian como primer destinatario del Premio al Operador Ms Valioso, por sus destacadas contri-

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Medias mviles

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buciones al campo de la gestin monetaria de futuros. En la actualidad, otorga el Premio Donchian a otras personas acreedoras del mismo). Los trabajos ms recientes realizados por Louis Likac, anteriormente director de investigaciones en Dunn & Hargitt y actualmente presidente de Wizard Trading (Indianapolis, Indiana), apoyan las conclusiones anteriores de que los sistemas de ruptura (o de canal) de precios similares a la regla semanal siguen obteniendo resultados excelentes (Lukac et al). De los 12 sistemas examinados desde 1975 hasta 1984, slo 4 generaron beneficios significativos. De esos 4, 2 eran sistemas de canal y uno era un sistema de cruce doble de la media mvil. Un artculo posterior de Lukac y Brorsen publicado en The Financial Review (noviembre de 1990) inclua los resultados de un estudio ms extenso realizado con datos del perodo 1976-86 que comparaba 23 sistemas tcnicos de operaciones. Una vez ms, a la cabeza de la lista aparecan los sistemas de canal y de media mvil. La conclusin final de Lukac era que, en su opinin, un sistema de canal de ruptura de precios era el mejor punto de partida para todas las pruebas y el desarrollo del sistema tcnico de operaciones.

La regla de 4 semanas
La regla de 4 semanas se usa principalmente para las operaciones con futuros, y el sistema es la sencillez en s misma: 1. Cubrir posiciones cortas y comprar largas en cualquier momento que el precio sobrepase los mximos de las cuatro semanas naturales anteriores completas. 2. Liquidar las posiciones largas y vender en descubierto en cualquier momento que el precio caiga por debajo de los mnimos de las cuatro semanas naturales anteriores completas. El sistema, tal cual queda presentado aqu, es continuo por naturaleza, lo que significa que un operador siempre tiene una posicin, ya sea larga o corta. Por regla general, los sistemas continuos tienen una debilidad bsica: permanecen en el mercado y obtienen seales equivocadas durante los perodos en los que el mercado no tiene tendencia. Ya hemos remarcado que los sistemas que siguen a las tendencias no funcionan bien cuando los mercados estn en estas fases laterales o sin tendencia. La regla de 4 semanas se puede modificar para que no sea continua usando un perodo ms corto -como el de la regla de una o dos semaUsando

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Captulo 9

nas- a efectos de liquidar. En otras palabras, sera necesaria una "ruptura" de 4 semanas para iniciar una posicin nueva, pero una seal de una o dos semanas en la direccin opuesta garantizara la liquidacin de la posicin. El operador permanecera entonces fuera del mercado hasta que se registrara una nueva ruptura de 4 semanas. La lgica de este sistema se basa en slidos principios tcnicos. Sus seales son mecnicas y muy definidas. Como sigue a una tendencia, prcticamente garantiza la participacin desde el lado correcto de cualquier tendencia importante. Tambin est estructurado para seguir la conocida mxima de las operaciones con xito -"deje que los beneficios sigan, pero frene rpidamente las prdidas". Otra caracterstica que no debe pasarse por alto es que este mtodo tiende a operar con menor frecuencia, o sea que las comisiones son ms bajas. Y otra ventaja es que el sistema se puede poner en marcha con o sin la ayuda de un ordenador. La crtica principal a la regla semanal es la misma que se hace a todos los enfoques que siguen las tendencias, a saber, que no llega a los momentos mejores o peores del mercado. Pero, qu sistema lo hace? El aspecto importante a tener en cuenta es que la regla de cuatro semanas funciona como mnimo igual de bien que la mayora de sistemas que siguen tendencias, y mejor que muchos de ellos, y adems, tiene el beneficio aadido de su increble sencillez.

Ajustes a la regla de 4 semanas


Aunque estamos viendo la regla de 4 semanas en su formato original, hay muchos ajustes y retoques que se pueden emplear. Por un lado, la regla no tiene por qu usarse como sistema de contratacin. Las seales semanales se pueden emplear simplemente como otro indicador tcnico vlido para identificar rupturas y cambios de tendencia. Las rupturas semanales se pueden usar como un filtro que confirme otras tcnicas, como la de los cruces de la media mvil. Las reglas de una o dos semanas funcionan como filtros excelentes. Una seal de cruce de la media mvil podra confirmarse mediante una ruptura de dos semanas en la misma direccin para tomar una determinada posicin en el mercado.

Acortar o alargar perodos para obtener sensibilidad


El perodo empleado se puede expandir o reducir en aras del inters de la gestin del riesgo y la sensibilidad. Por <-:iemplo, ejemplo, el perodo se puede

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Medias mviles

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acortar si conviene que el sistema sea ms sensible. En un mercado de precios relativamente altos que tienden a serlo cada vez ms, un perodo ms corto hara que e! el sistema fuera ms sensible. Suponga, por ejemplo, que se toma una posicin larga en una ruptura al alza de 4 semanas con un tope de proteccin colocado justo por debajo del mnimo de las ltimas dos semanas. Si el mercado ha subido de forma destacada y el operador desea seguir la posicin con un tope de proteccin ms cercano, se podra usar un tope de una semana. En una situacin con bandas de fluctuacin, en la que el operador prefiere quedarse al margen hasta que aparezca una seal de tendencia importante, el perodo podra extenderse a ocho semanas, lo que evitara que se tomaran posiciones a plazos ms cortos as como las prematuras seales de tendencia.

La regla de 4 semanas y su relacin con los ciclos


Con anterioridad, en este mismo captulo, se hizo referencia a la importancia del ciclo mensual en los mercados de mercancas. El ciclo de contratacin de 4 semanas, o de 20 das, es un ciclo dominante que influye en todos los mercados, lo que puede ayudar a explicar por qu e! el perodo de 4 semanas ha demostrado tener tanto xito. Recurdese que la mencin era a las reglas de 1, 2 Y8 semanas. El principio de la armona en el anlisis cclico sostiene que cada ciclo est relacionado con sus crculos el siguiente ms corto) por 2. vecinos (e! (el siguiente ms largo y e! En la discusin previa sobre las medias mviles, se indic de qu manera el ciclo mensual y la armona explicaban la popularidad de las mey 40 das. Iguales conceptos se pueden aplicar a dias mviles de 5, 10, 20 Y40 los mismos perodos en el campo de las reglas semanales. Esos nmeros diarios, traducidos a perodos semanales, son 1, 2, 4 Y 8 semanas. Por lo tanto, los ajustes a la regla de las 4 semanas parecen funcionar mejor cuando el nmero inicial (4) se divide o multiplica por 2. Para acortar e! el perodo, se puede pasar de 4 a 2 semanas, y si fuera necesario un perodo an ms corto, de 2 a 1 semana. Para extenderlo, pasar de 4 a 8. Dado que este mtodo combina precio y tiempo, no hay razn para que el principio ciclo de la armona no juegue un pape! papel importante. La tctica de dividir un parmetro semanal entre 2 para acortarlo, o de doblarlo para hacerlo ms extenso, tiene una lgica cclica. La regla de 4 semanas es un sencillo sistema de ruptura. El sistema original se puede modificar usando un perodo ms corto -regla de 1 o 2

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Captulo 9

semanas- para liquidar. Si el usuario pretende un sistema ms sensible, se puede usar un perodo de 2 semanas para las seales de entrada. Como se trata de que sea una regla sencilla, es mejor usarla en ese nivel. La regla de 4 semanas es sencilla, pero funciona. (Los programas informticos de grficos permiten trazar canales de precios por encima y por debajo de los precios actuales para detectar rupturas del canal. Los canales de precios se pueden usar en grficos diarios, semanales o mensuales. (Ver figuras 9.11 y 9.12)

Optimizar o no
La primera edicin de este libro inclua los resultados de una amplia investigacin llevada a cabo por Merrill Lynch, que haba publicado una serie de estudios sobre tcnicas de contratacin informatizadas aplicadas a los mercados de futuros en el perodo 1978-82. Se llevaron a cabo extensas

121197

(TR0398) Treasury Bonds 03/98 03198

03102I98
123"14 '23"'4

GRFICO DE BARRAS DIARIO

121"28

'20'"

118"24

115"2

Canal de precios de 20 das


114'02

',..02

112~16

'

...

Figura 9.11

Canal de precios de 20 das (4 semanas) aplicado a precios de futuros de bonos del tesoro. Hubo una seal de compra cuando los precios cerraron por encima del canal superior (ver crculo). Los precios tienen que cerrar por debajo del canal inferior para que la seal cambie.

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Medias mviles

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12131193

(*SPX) S&P 500 Stock Index

03131198

Grfico de barras mensual

Canales de precios de 4 meses

.""-

Figura 9.12 Canal de precios de 4 meses aplicado al ndice S&P 500. Los precios cruzaron el canal superior a principios de 1995 (ver crculo) para dar una seal de compra que permanece vigente 3 aos ms tarde. Para que haya una seal de venta hace falta un cierre por debajo de la lnea inferior.

pruebas de diferentes parmetros de medias mviles y ruptura de canales para encontrar las mejores combinaciones posibles para cada mercado de futuros. Los investigadores de Merrill Lynch lograron un conjunto diferente de valores de indicadores optimizados para cada mercado. La mayora de los paquetes de grficos le permiten optimizar sistemas e indicadores. En vez de usar la misma media mvil en todos los mercados, por ejemplo, usted puede pedirle al ordenador que encuentre la media mvil o las combinaciones de medias mviles que mejor han funcionado en el pasado para determinado mercado. Se trata de algo que se puede hacer tambin con los sistemas diarios y semanales, y prcticamente con todos los indicadores tcnicos incluidos en este libro. La optimizacin permite que los parmetros tcnicos se adapten a las cambiantes condiciones del mercado.

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Captulo 9

Hay quien dice que la optimizacin ayuda a mejorar los resultados de sus operaciones y quien dice lo contrario. El meollo de la cuestin est en cmo se optimiza la informacin. Los investigadores resaltan que el procedimiento correcto es usar slo parte de la informacin sobre precios para elegir los mejores parmetros, y otra parte para examinar los resultados. La prueba de los parmetros optimizados usando informacin sobre precios "fuera de muestra" ayuda a asegurar que los resultados finales se acercarn ms a lo que se podra experimentar con las operaciones reales. La decisin de optimizar o no es personal. La mayor parte de la evidencia sugiere, sin embargo, que la optimizacin no es el Santo Grial que algunos creen que es. Yo generalmente aconsejo a los operadores que siguen slo un puado de mercados que experimenten con la optimizacin. Qu razn hay para que los bonos del tesoro o el marco alemn tengan exactamente las mismas medias mviles que el maz o el algodn? Los operadores del mercado de valores son otra historia, porque tener que seguir miles de valores es un buen argumento en contra de la optimizacin. Si usted se especializa en un puado de mercados, pruebe a utilizar la optimizacin. Si usted es un generalista que sigue un gran nmero de mercados, use los mismos parmetros tcnicos para todos ellos.

Resumen
Hemos presentado muchas variaciones del enfoque de las medias mviles, pero tratemos de simplificar un poco las cosas. Casi todos los tcnicos usan una combinacin de dos medias mviles, que normalmente son promedios simples. Aunque las medias exponenciales se han hecho populares, no hay evidencia real que demuestre que funcionan mejor que la media simple. Las combinaciones de medias mviles diarias usadas ms corrientemente en los mercados de futuros son 4 y 9,9 Y 18, 5 Y 20 y 10 Y 40. Los operadores de valores se apoyan mucho en una media mvil de 50 das (o 10 semanas). Para un anlisis del mercado de valores a ms largo plazo, las medias mviles corrientes son 30 y 40 semanas (o 200 das). Las Bandas de Bollinger utilizan medias mviles de 20 das y 20 semanas. La media de 20 semanas se puede convertir en grficos diarios utilizando una media de 100 das, que es otra media mvil de utilidad. Los sistemas de ruptura de canales funcionan extremadamente bien en los mercados con tendencias y se pueden usar en grficos diarios, semanales y mensuales.

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Medas Medias mviles

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La media mvil adaptable


Uno de los problemas que presenta la media mvil es la eleccin entre un promedio rpido y uno lento. Mientras que uno puede funcionar bien en un mercado con bandas de fluctuacin, el otro puede ser preferible en un mercado con una determinada tendencia. La solucin al problema de elegir entre una media u otra puede estar en un enfoque innovador llamado "media mvil adaptable". Perry Kaufman presenta esta tcnica en su libro titulado Smarter Trading. La velocidad de la "media mvil adaptable" de Kaufman se ajusta automticamente al nivel de ruido (o volatilidad) de un mercado. La MMA se mueve ms lentamente cuando los mercados siguen una tendencia lateral, pero se acelera cuando siguen otra tendencia. Esto evita el problema de usar una media mvil ms rpida (y recibir seales equivocadas con mayor frecuencia) durante una banda de fluctuacin, y de usar una media ms lenta que sigue a un mercado desde muy atrs cuando ste sigue una tendencia. Kaufman lo logra construyendo un coeficiente de eficiencia que compara la direccin del precio con el nivel de volatilidad. Cuando el coeficiente de eficiencia es alto, hay ms direccin que volatilidad (lo que favorece una media ms rpida). Cuando el coeficiente es bajo, hay ms volatilidad que direccin (lo que favorece una media ms lenta). Con la incorporacin del coeficiente de eficiencia, la MMA se ajusta automticamente a la velocidad ms adecuada al mercado actual.

Alternativas a la media mvil


Las medias mviles no funcionan siempre. Logran sus mejores resultados cuando el mercado est en fase de seguir una tendencia. No son muy tiles durante los perodos sin tendencia, que es cuando los precios operan lateralmente. Por suerte, hay otra clase de indicador que funciona mucho mejor que la media mvil durante esas frustrantes bandas de fluctuacin. Se llaman osciladores y los explicaremos en el siguiente captulo.

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10 Osciladores ." y OplnlOn contrana

Introduccin
En este captulo hablaremos de una alternativa a los enfoques que siguen las tendencias, el oscilador. Se trata de un indicador extremadamente til en mercados sin tendencias en los que los precios se mueven en una banda de fluctuacin horizontal, creando una situacin de mercado en la que la mayora de los sistemas que siguen tendencias no funcionan tan bien. El oscilador le proporciona una herramienta al operador tcnico que le permite beneficiarse de estos peridicos entornos laterales y sin tendencia. El valor del oscilador no est limitado a las bandas de fluctuacin horizontales. Usado en conjuncin con los grficos de precios durante las fases con tendencias, el oscilador se transforma en un aliado extremadamente til cuando alerta al operador ante extremos del mercado a corto plazo, conocidos comnmente como condiciones sobrecompradas o sobrevendidas. El oscilador tambin puede advertir de que una tendencia est perdiendo mpetu antes de que dicha situacin se haga evidente en las propias acciones de los precios. Los osciladores pueden indicar que una tendencia est a punto de finalizar mediante la indicacin de ciertas divergencias. Comenzaremos explicando primero qu es un oscilador y la base para su construccin e interpretacin. Luego discutiremos el significado de mpetu y sus implicaciones para los pronsticos del mercado. Presentaremos algunas tcnicas de osciladores, desde las ms sencillas hasta las ms complicadas. Veremos la importante cuestin de la divergencia. Introduciremos

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Captulo CaptuJ 10

el valor de coordinar el anlisis del oscilador con los ciclos subyacentes del mercado. Para finalizar, discutiremos la forma en que se deben usar los osciladores como parte del anlisis tcnico general de un mercado.

Uso del oscilador en conjuncin con la tendencia


El oscilador es slo un indicador secundario, en el sentido de que debe subordinarse al anlisis bsico de tendencias. A medida que pasemos por los distintos tipos de osciladores utilizados por los tcnicos, se remarcar constantemente la importancia de operar en la direccin del mercado dominante. El lector debe saber tambin que hay veces en las que los osciladores son ms tiles que en otras. Por ejemplo, cerca del principio de movimientos importantes, el anlisis del oscilador no es muy til y puede incluso llevarnos en la direccin equivocada. En cambio, hacia el final de los movimientos de un mercado, los osciladores se vuelven extremadamente tiles. Trataremos estos aspectos a medida que avancemos. Finalmente, ningn estudio de situaciones extremas de un mercado estara completo sin un estudio de la Opinin Contraria. Hablaremos del papel de la filosofa contraria y de cmo se puede incorporar al anlisis y las operaciones del mercado.

Interpretacin de los osciladores


Aunque hay muchas formas diferentes de construir osciladores de mmpetu, su interpretacin difiere muy poco de una tcnica a otra. Casi todos los osciladores se parecen mucho. Se representan en la parte inferior de un grfico de precios y se parecen a una banda horizontal plana. La banda de un oscilador es bsicamente plana mientras los precios operan al alza, a la baja, o lateralmente. Sin embargo, los picos y valles del oscilador coinciden con los picos y valles del grfico de precios. Algunos osciladores tienen un valor a medio camino que divide la banda horizontal en dos mitades, una superior y una inferior. Segn la frmula utilizada, esta lnea en el punto medio suele ser una lnea cero. Algunos osciladores tambin tienen lmites superiores e inferiores que van de O a 100.

Normas generales para la interpretacin


Por norma general, cuando el oscilador alcanza un valor extremo tanto en la parte alta como en la parte baja de la banda, sugiere que el actual

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Osciladores y opinin contraria

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movimiento del precio puede haber ido demasiado lejos con demasiada rapidez y le hace falta una correccin o consolidacin de algn tipo. Como otra norma general, el operador debera comprar cuando la lnea del oscilador est en la parte inferior de la banda y vender en la parte superior. El cruce de la lnea media se usa a menudo para generar seales de compra y venta. A medida que veamos los diferentes tipos de osciladores, veremos cmo se aplican estas normas generales.

Los tres usos ms importantes del oscilador


Hay tres situaciones en las que el oscilador es sumamente til, y el lector ver que estas tres situaciones son comunes a casi todos los tipos de osciladores que se usan. l. El oscilador es muy til cuando su valor alcanza una lectura extrema cerca de su lmite superior o inferior. Se dice que el mercado est sobrecomprado cuando es cerca del extremo superior y sobrevendido cuando es cerca del extremo inferior. Es una advertencia de que la tendencia del precio est sobreextendida y es vulnerable. 2. Una divergencia entre el oscilador y el movimiento del precio cuando el oscilador est en una posicin extrema, generalmente es una advertencia importante. 3. El cruce de la lnea cero (o media) puede dar importantes seales para operar en la direccin de la tendencia de los precios.

El momento como medida


El concepto de momento es la aplicacin ms bsica del anlisis del oscilador. El momento mide la velocidad del cambio de precios en oposicin al nivel de precios en s. El momento del mercado se mide tomando difeftio. Para construir rencias de precios continuamente durante un intervalo f!io. una lnea de momento de 10 das, simplemente reste el precio de cierre de hace 10 das del ltimo precio de cierre. Este valor positivo o negativo se representa entonces grficamente alrededor de la lnea cero. La frmula para calcular el momento es: M=V-Vx en la que V es el ltimo precio de cierre y Vx es el precio de cierre hace x das.

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Captulo 10

Si el ltimo precio de cierre es mayor que el de hace 10 das (en otras palabras, los precios se han movido al alza), entonces se representara un valor positivo por encima de la lnea cero. Si el ltimo cierre est por debajo del cierre de hace 10 das (los precios han bajado), la representacin sera de un valor negativo por debajo de la lnea cero. Aunque el momento de 10 das sea un perodo usado corrientemente por razones que veremos ms adelante, se puede emplear cualquier perodo diferente. (Ver figura 10.la). lO.la). Un perodo ms corto (por ejemplo, de 5 das) produce una lnea ms sensible con oscilaciones ms pronunciadas. Un mayor nmero de das (por ejemplo, 40 das) da como resultado una lnea mucho ms suave en la que las fluctuaciones del oscilador son menos voltiles. (Ver figura lO.lb).

3111/96

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03106198

117"08

114"02 11ot'02

11()'\3 110"'3

Figura IO.la La lnea de momento de 10 das flucta alrededor de una lnea cero. Las lecturas muy por encima de la lnea cero indican valores sobrecomprados, mientras que los valores muy por debajo de la lnea son sobrevendidos. El momento debe usarse en conjuncin con la tendencia del mercado.

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Osciladores y opinin contraria

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(TR1600) Treasury Bonds 1600

03/12/98

114'02 110'3

107'211

JuI

JuI

Oct

Figura IO.lb Comparacin entre lneas de momento de 10 y 40 das. La versin ms larga es ms til para detectar los cambios importantes del mercado (ver crculos).

El momento mide las tasas de ascenso y descenso


Hablemos un poco ms sobre lo que mide este indicador del momento. Representando las diferencias de precios en un perodo dado, el chartista estudia las tasas de ascenso y descenso. Si los precios estn subiendo y la lnea de momento est por encima de la lnea cero y es ascendente, significa que la tendencia al alza se est acelerando. Si la lnea de momento inclinada hacia arriba comienza a aplanarse, significa que las nuevas ganancias adquiridas por los ltimos cierres son los mismos que los de hace 10 das. Aunque los precios puedan seguir subiendo, la tasa de ascenso (o velocidad) se ha estabilizado. Cuando la lnea de momento comienza a caer hacia la lnea cero, la tendencia alcista de los precios est todava vigente, pero su velocidad se est reduciendo. La tendencia al alza est perdiendo momento. Cuando la lnea del momento pasa debajo de la lnea cero, el ltimo cierre de 10 das queda tambin por debajo del cierre de hace 10 das y entra en efecto una tendencia a la baja a corto plazo. (Por cierto, la media

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Captulo 10

mvil de 10 das tambin ha comenzado a bajar). A medida que el momento sigue cayendo por debajo de la lnea cero, la tendencia a la baja gana momento o impulso, y slo cuando la lnea comienza a avanzar otra vez, el analista sabe que la tendencia a la baja se est desacelerando. Es importante recordar que el momento mide las diferencias entre precios en dos intervalos. Para que la lnea avance, las ganancias del precio en el ltimo da de cierre deben ser mayores que las ganancias de hace 10 das. Si los precios avanzan solamente la misma cantidad que hace 10 das, la lnea de momento ser plana. Si la ltima ganancia del precio es menor que la de hace 10 das, la lnea de momento comienza a caer aunque los precios estn subiendo todava. As es como la lnea del momento mide la aceleracin o desaceleracin del actual avance o retroceso en la tendencia de los precios.

La lnea del momento indica la direccin del precio


Por la forma en que est construida, la lnea del momento siempre est un paso por delante del movimiento del precio. Encabeza el avance o el retroceso de los precios, luego se estabiliza mientras la tendencia actual del precio est todava en efecto, y finalmente comienza a moverse en la direccin opuesta cuando los precios comienzan a estabilizarse.

El cruce de la lnea cero como seal de operaciones


El grfico del momento tiene una lnea cero, y muchos tcnicos la utilizan para generar seales de compra y venta. Un cruce por encima de la lnea cero sera una seal de compra, y un cruce por debajo de la lnea cero sera una seal de venta. De todos modos, debemos insistir aqu, otra vez, que el anlisis bsico de la tendencia sigue siendo la consideracin dominante. El anlisis del oscilador no debe usarse como excusa para operar en contra de la tendencia prevaleciente del mercado. Las posiciones de compra slo se deben tomar cuando se dan cruces por encima de la lnea cero si la tendencia del mercado es alcista. En cambio, cuando los cruces son por debajo de la lnea cero se deben tomar posiciones cortas slo si la tendencia del precio es bajista. (Ver figuras 1O.2a y b).

Necesidad de un lmite superior y uno inferior


Un problema con la lnea del momento, tal cual queda descrita aqu, es la ausencia de un lmite superior y otro inferior que sean f~os. Dijimos anteriormente que uno de los valores principales del anlisis del oscilador es

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Osciladores y opinin contraria

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03106198

b3l11196

(TR1600) Treasury Bonds 1600

1l5"2 114"02
112"'6
110"'3
11"12

107"28

lO ..Ocl

....

Figura lO.2a Las lneas de tendencia en el grfico de momento se quiebran antes que las del grfico de precios. El valor del indicador del momento es que cambia antes que el mercado en s, por lo que resulta un indicador de gran importancia.

su capacidad de determinar cundo los mercados estn en reas extremas, pero qu se considera demasiado alto o demasiado bajo en la lnea del momento? La forma ms sencilla de solucionar este problema es con la inspeccin visual. Compruebe la historia anterior de la lnea del momento en el grfico y trace lneas horizontales a lo largo de sus lmites superior e inferior. Estas lneas se tendrn que ajustar peridicamente, en especial despus de que hayan sucedido cambios, pero es la forma ms sencilla y probablemente la ms efectiva de identificar los lmites extremos. (Ver figuras 10.3 y 10.4).

La tasa de cambio como medida


Para medir la tasa de cambio se construye un coeficiente con el precio de cierre ms reciente y el precio de hace un cierto nmero de das en el pasado. Para construir un oscilador de la tasa de cambio de 10 das, se di-

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Captulo 10

8127197

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03/06198

Figura lO.2b Algunos operadores consideran que un cruce por encima de la lnea cero es una seal de compra y que un cruce por debajo de dicha lnea es una seal de venta (ver crculos). Una media mvil es til para confirmar los cambios de tendencia. La lnea de momento alcanz el pico antes que el precio (ver flechas).

vide el ltimo precio de cierre por el cierre de hace 10 das. La frmula es la siguiente: Tasa de cambio = 100 (V/Vx) en la que V es el ltimo cierre y Vx es el precio de cierre hace x das. En este caso, la lnea del 100 es la lnea media. Si el ltimo precio es ms alto que el precio de hace 10 das (los precios estn subiendo), la tasa de cambio resultante estar por encima de 100. Si el ltimo cierre est por debajo del cierre hace 10 das, el coeficiente estar por debajo de 100. (Los programas informticos para grficos a veces usan variaciones de las frmulas precedentes para calcular el momento y la tasa de cambio, pero aunque las tcnicas pueden variar, la interpretacin sigue siendo la misma).

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Osciladores y opinin contraria

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3111196

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03/06/98

117"08 117"06

115"2
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Figura 10.3 Mediante una inspeccin visual, el analista puede encontrar los lmites superior e inferior del momento adecuados para cada mercado (ver lneas horizontales) . ,

Construccin de un oscilador usando dos medias mviles


En el captulo 9 vimos dos medias mviles usadas para generar seales de compra y venta. El cruce de la media ms corta por encima o por debajo de la media ms larga registraba seales de compra y venta respectivamente. Tambin dijimos en aquel momento que estas combinaciones duales de medias mviles se podan usar para construir grficos de osciladores, algo que se puede hacer representando la diferencia entre dos medias en forma de histograma. Estas barras de histograma aparecen como un valor positivo o negativo alrededor de una lnea cero centrada. Este tipo de oscilador tiene tres usos: l. Ayudar a detectar divergencias. 2. Ayudar a identificar variaciones a corto plazo de la tendencia a largo plazo, cuando la media ms corta se desplaza muy por encima o muy por debajo de la media ms larga.

259

260

Captulo 10

110/15193

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03106198

~J

109"12 109'12

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10

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lOA Lnea de momento de 13 semanas en un grfico semanal de bonos Figura 10.4 del tesoro. Las flechas marcan los puntos de inflexin en los extremos del m~ mento. La lnea de momento cambi de direccin antes que el precio en cada cambio principal (puntos 1, 2 Y3).

3. Sealar con precisin los cruces de las dos medias mviles, que ocurren cuando el oscilador cruza la lnea cero. La media ms corta se divide por la ms larga. En ambos casos, sin embargo, la media ms corta oscila alrededor de la media ms larga, que es en efecto la lnea cero. Si la media ms corta est por encima de la ms larga, el oscilador ser positivo, pero la lectura ser negativa si la media ms corta est por debajo de la ms larga. (Ver figuras 10.5-10.7). Cuando las lneas de ambas medias mviles se separan demasiado, se crea una situacin extrema del mercado que requiere una pausa en la tendencia. (Ver figuras 1O.6a y b). sta a menudo permanece inmvil hasta que la lnea de la media ms corta vuelve a acercarse a la lnea de la media ms larga. Cuando el acercamiento se produce, se alcanza un punto crtico. En una tendencia al alza, por ejemplo, la lnea ms corta baja hasta la

260

-------------

(*SPX) S&P 500 Stock Index

---

03110198

Media de 9 das

111"""

I I111 ~IIIII~~~~:~,;, ::,~:~I~lllll ~ 111111111111111 ~

...

Figura 10.5 Las lneas del histograma miden la diferencia entre las dos medias mviles. Los cruces por encima y por debajo de la lnea cero dan seales de compra y venta (ver flechas). Obsrvese que el histograma cambia mucho antes que las seales reales (ver crculos). crculos) .
4197

-------'---"---------------'-----'--'------

(*SPX) S&P 500 Stock Index

03110198

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J
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Media de 50 dias das

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30 20

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.

10

10

Figura 10.6 Este histograma mide la diferencia entre las medias de 10 y SO das. El histograma siempre cambia bastante antes de los cruces de la lnea cero. En una tendencia al alza, alza. el histograma encontrar apoyo en la lnea cero y volver a subir (tercera flecha).

261

262

Captulo 10 /0

3110/95 3I_10_/9_5_ _.

(SOX) Phlx Semiconductor Index -' -(S_O'---X-'-lP _h_lx--eSe_m_iCO_nd __ uct_o_,_Inde_x

GRFICO DE BARRAS SEMANAL


Media de 10 semana.

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IljI
..... Media de 40 semanas

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1111I11111111111

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sobrecomprado
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1111I11111111111

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I 1I111111111111111
sobrevendido

1------+00

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20

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Figura 10.7 Este histograma registra la diferencia entre 2 medias semanales. El histograma cambi en la direccin de la nueva tendencia de precios semanas antes de los cruces de la lnea cero en el mismo histograma. Obsrvese con cunta facilidad se ven los niveles sobrecomprados y sobrevendidos.

media ms larga, pero salta a partir de ella, lo que representa un rea de compra ideal. Es muy parecido a la prueba de una lnea de tendencia al alza. No obstante, si la media ms corta cruza por debajo de la media ms larga indica que hay un cambio de tendencia. En una tendencia a la baja, una subida de la media ms corta hasta la ms larga generalmente representa un rea de venta ideal a no ser que cruce la lnea ms larga, en cuyo caso se registrara una seal de cambio de tendencia. Las relaciones entre las dos medias se pueden usar, por lo tanto, no slo como un excelente sistema para seguir tendencias, sino tambin para ayudar a identificar condiciones sobrecompradas y sobrevendidas a corto plazo.

ndice del canal de mercancas


Es posible normalizar un oscilador dividiendo los valores entre un divisor constante. En la construccin de su ndice del Canal de Mercancas

262

Osciladores y opinin contraria

263

(ICM), Donald R. Lambert compara el precio actual con una media mvil durante un perodo determinado, normalmente 20 das, y luego normaliza los valores del oscilador usando un divisor basado en una desviacin media. Como resultado, el ICM flucta en una banda constante de +100 en la parte superior hasta -100 en la parte inferior. Lambert recomendaba posiciones largas en aquellos mercados con valores superiores a +1OO. Los mercados con valores ICM por debajo de -100 eran candidatos a las ventas en descubierto. Parece, sin embargo, que la mayora de los chartistas usa el ICM simplemente corno un oscilador sobrecomprado/sobrevendido. Utilizado as, las lecturas por encima de +100 se consideran sobrecompradas y por debajo de -100 se consideran sobrevendidas, Aunque el ICM fue desarrollado en principio para las mercancas, tambin se usa para operar con futuros de ndices de valores y opciones corno el S&P 100 (OEX). Aunque 20 das es el valor comn de incumplimiento en el ICM, el usuario puede variar el nmero para ~ustar su sensibilidad. (Ver figuras 10.8 y Y 10.9).

1/17197

(TR1600) Treasury Bonds 1600


12....,2

1111

I
1

1111

111
11 11

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1 111

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Indice del canal de mercancas

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Figura 10.8 ndice del canal de mercancas de 20 das. La intencin original de este indicador era comprar movimientos por encima de + 100 Yvender movimientos por debajo de -100, tal como se muestra aqu.

263

264

Captulo 10

ndice del canal de mercancas


sobrevendido
DIe
~

l~J

Figura 10.9 El ndice del canal de mercancas se puede usar para ndices de valores como ste, y tambin como cualquier otro oscilador para medir extremos del mercado. Obsrvese que el ICM cambia antes que los precios en cada mximo y cada mnimo. La duracin del incumplimiento es de 20 das.

El ndice de Fuerza Relativa (IFR)


El IFR fue desarrollado por J. Welles Wilder,lr., Wilder,jr., quien lo present en su libro New Concepts in Technical Trading Systems publicado en 1978. Aqu veremos solamente los puntos principales, as que recomendamos la lectura del trabajo original de Wilder si se desea un enfoque ms detallado. Dado que este oscilador particular es tan conocido entre los operadores, lo usaremos para demostrar la mayora de los principios del anlisis de los osciladores. Como Wilder destaca, uno de los dos problemas principales en la construccin de una lnea de momento (usando diferencias de precios) es el movimiento errtico causado con frecuencia por cambios bruscos en los valores que se dejan de lado. Un fuerte avance o retroceso hace 10 lO das (en el caso de una lnea de momento de 10 das) puede causar cambios repentinos en la lnea del momento incluso si los precios actuales no muestran modificaciones. Por lo tanto, se necesita suavizar estas distorsiones para minimizarlas. El segundo problema es que existe la necesidad de una

264

Osciladores y opinin contraria

265

banda constante a efectos comparativos. La frmula del IFR no slo proporciona la suavizacin necesaria, sino que tambin soluciona el ltimo problema mediante la creacin de una banda vertical constante que va de O a 100. La expresin "fuerza relativa", por cierto, no es muy apropiada y frecuentemente causa confusin entre aquellos que estn ms familiarizados con ella tal como se usa en el anlisis del mercado de valores. Fuerza relativa, generalmente significa una lnea de coeficiente que compara dos entidades diferentes. La relacin entre un valor o grupo industrial y el ndice S&P 500 es una forma de medir la fuerza relativa de los diferentes valores o grupos industriales comparndolos con una referencia objetiva. o~jetiva. Ms adelante le mostraremos lo til que puede ser el anlisis de la fuerza relativa o coeficiente. El ndice de fuerza relativa de Wilder en realidad no mide la fuerza relativa entre diferentes entidades, y en ese sentido, el nombre se yen presta a confusin. El IFR, sin embargo, s que resuelve el problema del movimiento errtico y la necesidad de unos lmites superior e inferior constantes. La frmula se calcula de la siguiente manera: IFR FR

100 ---":...::...::..= 100 ----=-~

1 + FR

Media de cierres al alza de x das Media de cierres a la baja de x das

En este clculo se usan catorce das; catorce semanas se usan para los grficos semanales. Para encontrar el valor ascendente medio, sume el total de puntos ganados en los das de subidas durante los 14 das y divida el total entre 14. Para encontrar el valor descendente medio, sume el total de puntos perdidos en los das de bajadas y divida el total entre 14. La fuerza relativa (FR) se determina entonces dividiendo la media ascendente por la media descendente. Ese valor de FR se inserta entonces en la frmula para encontrar el IFR. El nmero de das se puede variar cambiando simplemente el valor de x. Wilder emple un perodo de 14 das. Cuanto ms corto es el perodo, ms sensible se vuelve el oscilador y ms ancha su amplitud. El IFR funciona mejor cuando sus fluctuaciones alcanzan los extremos superior e inferior. Por lo tanto, si el usuario est operando muy a corto plazo y quiere que las fluctuaciones del oscilador sean ms pronunciadas, el perodo se puede acortar. El perodo se alarga para que el oscilador sea ms suave y su amplitud menor, o sea que la amplitud en el oscilador de 9 das es ma-

265

266

Captulo 10

yor que en los 14 das originales. Aunque los lapsos de 9 y 14 das son los valores usados ms comunes, los tcnicos tambin experimentan con otros perodos. Algunos usan perodos ms cortos, de 5 o 7 das, para incrementar la volatilidad de la lnea IFR. Otros usan 21 o 28 das para suavizar las seales del IFR. (Ver figuras 10.10 Y10.11). y 10.11).

Interpretacin del IFR


El IFR se representa sobre una escala vertical de O a 100. Los movimientos por encima de 70 se consideran sobrecomprados, mientras que un movimiento por debajo de 30 sera una condicin sobrevendida. Debido al desplazamiento que tiene lugar en los mercados alcistas y bajistas, el nivel 80 generalmente se transforma en el nivel sobrecomprado en los mercados alcistas y el nivel 20 en el sobrevendido en los mercados bajistas. Las "oscilaciones del fracaso", como Wilder las llama, ocurren cuando el IFR est por encima de 70 o por debajo de 30. Una oscilacin de fraca-

8127/97

(*OEX) S&P 100 Stock Index

03/05198

I ndice de fuerza relativa (IFR) - 14 das


sobrecomprado

sobrevendido sobrcvendido
20

Oct

Die

98

ob
11.'-PrnId-'T

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Figura 10.10 El ndice de fuerza relativa se transforma en sobrecomprado por encima de 70 y en sobrevendido por debajo de 30. Este grfico muestra el ndice S&P 100 sobrevendido en octubre y sobrecomprado en febrero.

266

apinin contraria Osciladores y opinin

267

8127197

(*OEX) S&P 100 Stock Index

03105198
100

I ndice de fuerza relativa (IFR) - 14 das

20
10

ndice de fuerza relativa (IFR) - 7 das

100
90

Oct

DIe

Figura 10.11 La amplitud de la lnea del IFR se puede hacer mayor acortando el lapso de tiempo. Obsrvese que el IFR de 7 das alcanza los extremos exteriores con ms frecuencia que el IFR de 14 das. Eso hace que el IFR de 7 das sea ms til para los operadores a corto plazo.

Foil

so superior ocurre cuando un pico en el IFR (por encima de 70) no alcanza a sobrepasar al pico anterior en una tendencia alcista, seguido por una ruptura por abajo de un valle anterior. Una oscilacin de fracaso inferior ocurre cuando el IFR est en una tendencia a la baja (por debajo de 30), no llega a marcar un nuevo mnimo y luego procede a superar un pico anterior. (Ver figuras 10.12a-b). La divergencia entre el IFR y la lnea del precio, cuando el IFR est por Yla encima de 70 o por deb.yo deb~o de 30, es una seria advertencia que debera tomarse en cuenta. El propio Wilder considera que la divergencia es "la caracterstica individual ms indicativa del ndice de Fuerza Relativa" [Wilder, pgina 70]. El anlisis de la lnea de tendencia se puede emplear para detectar cambios en la tendencia del IFR, y las medias mviles tambin se pueden usar para el mismo fin. (Ver figura 10.13).

267

D3I26197 ~3126197

(*DWU) Dow Utilities

D5I23197 05123197
23D

ndice de fuerza relativa (IFR) - 9 das

22lI 228

Lnea 70

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224

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214

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Oscilacin fallida por abajo en la lnea del IFR. El segundo valle IFR (punto 2) es ms alto que el primero (punto 1) mientras est por debajo de 30 y los precios siguen cayendo. La penetracin hacia arriba del pico IFR (punto 3) indica un mnimo.

En mi propia experiencia personal con el oscilador del IFR, su mayor valor radica en las oscilaciones de fracaso o divergencias que tienen lugar cuando el IFR est por encima de 70 o por debajo de 30. Aclaremos otro punto importante del uso de osciladores. Cualquier tendencia fuerte, al alza o a la baja, normalmente produce una lectura de oscilador extrema antes de que pase mucho tiempo. En tales casos, decir que un mercado est sobrecomprado o sobrevendido suele ser prematuro y puede llevar a una salida anticipada de una tendencia rentable. En tendencias al alza fuertes, los mercados sobrecomprados pueden permanecer as durante algn tiempo. El hecho de que el oscilador se haya trasladado a la regin superior no es razn suficiente para liquidar una posicin larga (o, lo que es peor, una corta en una fuerte tendencia al alza). El primer movimiento hacia la regin sobrecomprada o sobrevendida suele ser una simple advertencia. La seal a la que hay que prestarle mucha atencin es el segundo movimiento del oscilador hacia la zona de peligro Si el segundo movimiento no puede confirmar el movimiento del

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8119197

(*owr X) Dow Transportaton Transportation

11105197

ndice de fuerza relativa (IFR) - 9 das

Unea 70

3150

3100

Unea 30 Lnea

2100

25

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22

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13
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20
....

27

Figura lO.12b IO.12b Oscilacin fallida por arriba. El segundo pico (2) es ms bajo que el primero (1) mientras la lnea del IFR est por encima de 70 y los precios siguen subiendo. La ruptura de la lnea del IFR debajo del valle del medio (punto 3) indica un mximo.

precio a nuevos mximos o nuevos mnimos (formando un doble superior o inferior en el oscilador), es posible que exista una divergencia. En ese punto, se pueden tomar algunas medidas defensivas para proteger las posiciones existentes. Si el oscilador se mueve en la direccin opuesta, superando un mximo o un mnimo previo, se confirma la existencia de una divergencia o una oscilacin de fracaso. El nivel 50 es el valor medio del IFR, y con frecuencia servir de apoyo en los retrocesos y de resistencia en las recuperaciones. Algunos operadores consideran los cruces del IFR por encima y por debajo del nivel 50 como seales respectivas de compra y venta.

El uso de las lneas 70 y 30 para generar seales


En los valores 70 y 30 aparecen lneas horizontales en el grfico del oscilador, y los operadores a menudo usan esas lneas para generar seales de compra y venta. Ya sabemos que un movimiento por debajo de 30 ad-

269

270
5/13196 5113196
(ODWU) Dow Ulilities

Captulo 10

07118197

i 2.a
235

/tI1i
~I'I

230 225 220 215 210 205

ndice de fuerza relativa (IFR) - 9 das

-100 100

Figura 10.13 Las lneas de tendencia funcionan muy bien sobre la lnea IFR. La ruptura de las dos lneas de tendencia IFR proporcion oportunas seales de compra y venta en este grfico (ver flechas).

vierte sobre una condicin sobrevendida. Supongamos que el operador piensa que un mercado est por llegar a su punto ms bajo y que busca una oportunidad de compra. Ve que el oscilador desciende por debajo de 30. Algn tipo de divergencia o patrn doble inferior puede desarrollarse en el oscilador en esa regin sobrevendida. Un nuevo cruce por encima de la lnea 30 en ese punto se toma como confirmacin de que la tendencia en el oscilador se ha vuelto hacia arriba, y por consiguiente, en un mercado sobrecomprado, un nuevo cruce por debajo de la lnea de 70 se puede usar como una seal de venta (Ver figura 10.14).

El proceso estocstico (K%D)


El proceso estocstico fue popularizado por George Lane (presidente de lnvestment Investment Educators, lne, Inc., Watseka, IL). Se basa en la observacin de que a medida que los precios se incrementan, los precios de cierre tienden a

270

Osciladores y opinin contraria

271

I 1~0f73

~ 130f73

---_ ..

_ _ ... _ . _ . - ------ ---_._ -------, (*DWU) Dow Utilities 03/31196 -----------.:...:,..:...-...:.- -----------.:...:,..:--..:..-

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180
180 1110

140 120

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8 76

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Figura 10.14 El oscilador IFR se puede usar en grficos mensuales. Obsrvense las dos importantes seales sobrevendidas de compra en 1974 y 1994. Los picos sobrecomprados en la lnea IFR fueron buenos indicadores de mximos importantes en las utilidades.

acercarse ms al extremo superior de la banda de precios. Por el contrario, en las tendencias a la baja, el precio de cierre tiende a acercarse al extremo inferior de la banda. En el proceso estocstico se usan dos lneas, la lnea %K y la %0. sta ltima es la ms importante y la que proporciona las seales principales. La intencin es determinar dnde est el precio de cierre ms reciente en relacin con la banda de precios de un perodo dado. Catorce es el perodo usado ms comnmente para este oscilador. Para determinar la lnea K, que es la ms sensible de las dos, la frmula es: %K= 100 [(C-Ll4) / (H14-Ll4)] (H14-L14)] en la que C es el ltimo cierre, L14 es el mnimo ms bajo de los ltimos 14 perodos, y H14 es el mximo ms alto de los mismos 14 perodos (14 perodos que pueden ser das, semanas o meses).

271

272

Captulo 10

La frmula simplemente mide, en una base porcentual de O a 100, dnde est el precio de cierre en relacin con la banda de precios total de un perodo seleccionado. Una lectura muy alta (por encima de 80) pondra al precio de cierre cerca de la parte ms alta de la banda, mientras que una lectura baja (por debajo de 20) lo situara cerca de la parte inferior. La segunda lnea (%0) es una media mvil de 3 perodos de la lnea %K. Esta fnnula produce una versin llamada estocstica rpida. Una media de otros tres perodos de ambas lneas permite computar una versin ms suave llamada estocstica lenta. Casi todos los operadores prefieren la estocstica lenta debido a que sus seales son de mayor confianza. Estas frmulas producen dos lneas que oscilan entre una escala vertical de Oa 100. La lnea K es una lnea ms rpida, mientras que la O es ms lenta. La seal principal que hay que vigilar es la divergencia entre la lnea O y el precio del mercado subyacente cuando la lnea O est en una zona sobrecomprada o sobrevendida. Los extremos superior e inferior son los valores 80 y 20, respectivamente. (Ver figura 10.15).
7197 P2J07197
(TRl600) Treasury Bonds 1600

03113198 03113/98

GRFICO DE BARRAS SEMANAL

\ 11 \

IIII lll

I 11\ 111\

It Iljl
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Figura 10.15 Las flechas hacia abajo indican dos seales de venta que aparecen cuando la lnea %K, ms rpida, cruza por debajo de la lnea %D, ms lenta, bajando desde encima del nivel 80. Cuando la lnea %K cruza por encima la lnea %D por debajo de 20, hay una seal de compra (ver flecha hacia arriba).

272

Osciladores y opinin contraria

273

Existe una divergencia bajista cuando la lnea D est por encima de 80 y forma dos picos descendentes mientras que los precios continan movindose al alza. Hay una divergencia alcista cuando la lnea D est por debajo de 20 y forma dos fondos ascendentes mientras que los precios continan movindose a la baja. Asumiendo que todos estos factores estn en su lugar, la verdadera seal de compra o venta se dispara cuando la lnea K, ms rpida, cruza la lnea D, ms lenta. K. Hay otros detalles en el uso del proceso estocstico, pero esta explicacin cubre los puntos ms esenciales. A pesar de su ms alto nivel de sofisticacin, la interpretacin bsica del oscilador sigue siendo la misma. Hay alerta o montaje cuando la lnea %D est en un rea extrema y diverge del movimiento del precio. La seal verdadera aparece cuando la lnea K, que es ms rpida. D se ve cruzada por la lnea K. El oscilador estocstico se puede usar con grficos semanales y mensuales a efectos de obtener una perspectiva de mayor alcance, pero tambin se puede usar de forma eficaz con grficos intrada de operaciones a ms corto plazo. (Ver figura 10.16).

3110195

(TR16OO) Treasury Bonds 1600

03113198

Figura 10.16 Los cambios en el estocstico de 14 semanas desde encima de 80 y debajo de 20 anticiparon muy bien los cambios principales en el mercado de bonos del tesoro. Los grficos estocsticos se pueden construir para 14 das, 14 semanas o 14 meses.

273

274

Captulo 10

Una forma de combinar osciladores estocsticos diarios y semanales es utilizar seales semanales para determinar la direccin del mercado, y seales diarias para determinar el tiempo. Tambin es una buena idea combinar estocstica con IFR. (Ver figura 10.17).

Larry Williams %R
Larry Williams %R se basa en un concepto similar a medir el ltimo cierre en relacin con su banda de precios de un cierto nmero de das. El cierre de hoy se resta del precio mximo de la banda durante un cierto nmero de das y la diferencia se divide entre la banda total para el mismo perodo. Los conceptos que ya se han visto sobre interpretacin del oscilador tambin se aplican a %R, en los que los factores principales son la presencia de divergencias en reas sobrecompradas o sobrevendidas. (Ver figura 10.18). Como el %R se resta del mximo, parece como un oscilador

122195

(TR16oo) (TR16OO) Treasury Bonds 1600

03113198 03/13198
123"14 120"1 117"011 117"OS

Grfico de barras semanal

1,..02 114"Cl2
110"3

107"28
100

IFR - 14 semanas

.....
Figura 10.17 Comparacin entre el IFR de 14 semanas y el estocstico. La lnea IFR es menos voltil y alcanza extremos con menos frecuencia que en el grfico estocstico. Las mejores seales aparecen cuando ambos osciladores estn en territorio sobrecomprado o sobrevendido.

274

Osciladores y opinin contraria

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(SPX) S&P 500 Stock Index

8/27/97

-----------.--1 --------=-=-,r=-:---J

i------------------------------t---j

1 1\ \+ t--- --\+ 1 -+ - -- --\+ 1 -\ + l--1 , -1 --,---+ +2 2O 0


sobrevendido
'Oct 'Ocl 98

'F.~ ~ i lnlI1~PrnIIIl~~O~,r.c.l

Figura 10.18 El oscilador %R de Larry WilIiams Williams se usa de la misma forma que los dems osciladores. Las lecturas por encima de 80 o por debajo de 20 identifican los extremos del mercado

estocstico vuelto cabeza abajo, y para corregir esto, los paquetes informticos para grficos permiten representar una versin invertida del %R.

Eleccin de perodos relacionados con los ciclos


La duracin del oscilador se puede relacionar con los ciclos del mercado subyacente. Se usa un perodo de la mitad de la duracin del ciclo. Perodos comunes son 5, 10 Y20 das, basados en perodos de das naturales de 14, 28 y 56 das. El IFR de Wilder utiliza 14 das, que es la mitad de 28. En el captulo anterior ya vimos algunas razones por las que los nmeros 5, 10 Y20 aparecen continuamente en las frmulas de medias mviles y osciladores, as que no las repetiremos ahora. Baste con decir que 28 das naturales (20 das de contratacin) representan un importante ciclo mensual dominante de operaciones y que los otros nmeros estn armnicamente relacionados con ese ciclo mensual. La popularidad del momento de 10 das y las duraciones de 14 das del IFR se basan mayori-

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Captulo 10

tariamente en el ciclo de contratacin de 28 das y miden la mitad del valor de dicho ciclo dominante. En el captulo 14 volveremos a ver la importancia de los ciclos.

La importancia de la tendencia
En este captulo hemos visto el uso del oscilador en el anlisis del mercado para ayudar a determinar condiciones sobrecompradas y sobrevendidas a corto plazo, as como para alertar a los operadores sobre posibles divergencias. Comenzamos con la lnea de momento. Discutimos otra forma de medir tasas de cambio (TDC) usando coeficientes de precios en lugar de diferencias. Luego vimos cmo se pueden comparar dos medias mviles para detectar extremos y cruces a corto plazo. Finalmente, hemos visto el IFR y el proceso estocstico, y hemos considerado cmo se deben sincronizar los osciladores con los ciclos. El anlisis de la divergencia nos proporciona el valor ms grande del oscilador. No obstante, se advierte al lector que no considere el anlisis de la divergencia tan importante hasta el punto de ignorar o pasar por alto el anlisis bsico de la tendencia. La mayor parte de las seales de compra del oscilador funciona mejor en las tendencias alcistas, y las seales de venta del oscilador son ms rentables en las tendencias a la baja. El anlisis del mercado que usted haga siempre debe comenzar por determinar la tendencia general de dicho mercado. Si la tendencia es alcista, entonces hace falta una estrategia de compra, y los osciladores se pueden emplear para ayudar a determinar el momento de entrar en el mercado. Compre cuando el mercado est sobrevendido en una tendencia alcista. Venda al descubierto cuando el mercado est sobrecomprado en una tendencia bajista. O venda cuando el oscilador del momento vuelva a cruzar por encima de la lnea cero durante una tendencia alcista y venda cuando el cruce sea por debajo de la lnea cero en un mercado bajista.

La importancia de operar en la direccin de la tendencia principal no puede exagerarse. El peligro de darle demasiada importancia a los osciladores por s mismos es la tentacin de usar la divergencia como excusa para iniciar operaciones contrarias a la tendencia general. Esta accin normalmente resulta costosa y dolorosa. El oscilador, tan til como es, no deja de ser slo una herramienta entre muchas otras, y siempre debe usarse como una ayuda y no como un substituto del anlisis bsico de la tendencia.

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Osciladores y opinin contraria

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Momentos de mayor utilidad de los osciladores


En algunos momentos los osciladores resultan ms tiles que en otros. En perodos de mercado variable, cuando los precios se mueven lateralmente durante semanas o meses, los osciladores siguen esos movimientos muy de cerca. Los picos y los valles en el grfico de precios coinciden casi exactamente con los picos y valles en el oscilador. Dado que tanto el precio como el oscilador se mueven lateralmente, se parecen mucho, pero en algn momento ocurre una ruptura de precios y comienza una nueva tendencia alcista o bajista. Por su propia naturaleza, el oscilador ya se encuentra en una posicin extrema en el mismo momento en que la ruptura tiene lugar. Si es hacia arriba, el oscilador ya est sobrecomprado, y una lectura sobrevendida generalmente acompaa a una ruptura hacia abajo. El operador se encuentra con un dilema: debe comprar la ruptura alcista delante de un oscilador sobrecomprado? la ruptura a la baja debe venderse en un mercado sobrevendido? En tales casos, es mejor ignorar el oscilador por el momento y tomar la posicin. La justificacin est en que en las primeras etapas de una nueva tendencia, despus de una ruptura importante, los osciladores a menudo alcanzan extremos muy rpidamente y all se quedan durante un tiempo. El anlisis bsico de la tendencia debe ser la consideracin principal en tales casos, dando a los osciladores un papel de menor relevancia. Ms adelante, a medida que la tendencia comience a madurar, el oscilador cobrar mayor peso. (En el captulo 13 veremos que la quinta y ltima onda en el anlisis de las ondas de Elliott a menudo se confirma con divergencias del oscilador bajista). Los operadores han perdido muchos movimientos alcistas dinmicos porque viendo la seal de la tendencia principal, decidieron esperar a que sus osciladores pasaran a una posicin sobrevendida antes de comprar. En resumen, preste menos atencin al oscilador en las primeras etapas de un movimiento importante, pero preste mucha atencin a las seales que hace a medida que los movimientos alcanzan la madurez.

Convergencia/divergencia de la media mvil (CDMM)


En el captulo anterior mencionamos una tcnica de oscilador que utiliza 2 medias mviles exponenciales. El indicador de convergencia/divergencia de la media mvil, o CDMM, fue desarrollado por Gerald Appel. Appe!. Lo que hace que este indicador sea tan til es que combina algunos de los

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Captulo 10

principios del oscilador que ya hemos explicado con un entrecruzamiento de dos medias mviles. En la pantalla de su ordenador usted ver slo dos lneas, aunque en el clculo intervengan tres lneas en realidad. La lnea ms rpida (conocida como lnea CDMM) es la diferencia entre dos medias mviles suavizadas de precios de cierre (normalmente, los ltimos 12 y 26 das o semanas). La lnea ms lenta (conocida como la lnea de la seal) es generalmente una media exponencialmente suavizada de la lnea CDMM de 9 perodos. La mayora de los operadores, sin embargo, utiliza los valores de 12, 26 y 9 en todos los casos, ya que eso incluira los valores diarios y semanales. (Ver figura 1O.19a). 10.19a).
Las seales de compra y venta aparecen cuando las dos lneas se cruzan. Un cruce de la lnea CDMM, que es ms rpida, por encima de la lnea de seal, que es ms lenta, se entiende como una seal de compra. Un cruce de la lnea ms rpida por debajo de la lnea ms lenta se considera una seal de venta. En ese sentido, la CDMM se parece al mtodo de cru-

121197

(OTC) (OOTC) Nasdaq Composile Composite lndex

02127198

Convergencia divergencia media mvil (CDMM) ... ~ '....L_nea .... '.... L~_nea de seal

40

30
lO 20 10

10

'Qct 'OC!

Figura 10.19 El sistema de Convergencia-Divergencia de la Media Mvil muestra dos lneas. La seal aparece cuando la lnea de CDMM, ms rpida, cruza la lnea ms lenta de la seal. Las flechas indican cinco seales de operaciones en este grfico del ndice compuesto Nasdaq.

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Captulo CalJ/ulo 10

1
19196
I

CDMM
30

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10

10

sobrevendido
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's

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Figura 10.19b Las lneas de CDMM fluctan alrededor de una lnea cero, dndole la calidad de oscilador. Las mejores seales de compra aparecen por debajo de la lnea cero, y las mejores seales de venta vienen desde ms arriba. Obsrveabajo). se la divergencia negativa que se dio en octubre (ver flecha hacia abajo)_

que no se d ninguna seal de compra o venta hasta que el histograma cruce su lnea cero, los cambios del histograma proporcionan advertencias ms tempranas de que la tendencia actual est perdiendo momento. Los cambios en el histograma para dirigirse otra vez a la lnea cero siempre preceden las seales de cruces. Estos cambios del histograma son muy tiles para detectar seales de salida tempranas de posiciones existentes. Es mucho ms peligroso usar los cambios del histograma como excusa para iniciar nuevas posiciones en contra de la tendencia prevaleciente. (Ver figura lO.20a). 10.20a).

Combinacin de grficos semanales y diarios


Como con todos los indicadores tcnicos, las seales en los grficos semanales son ms importantes que las de los grficos diarios. La mejor forma de combinarlos es usar seales semanales para determinar la direccin

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Osladores Osciladores y opinin rontraria


-- .. -

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1600

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1500

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CDMM CDMM I
30

20

-20

Figura lO.20a El histograma CDMM representa la diferencia entre las dos lneas de CDMM. Las seales aparecen en los cruces de la lnea cero. Obsrvese que el histograma cambia antes que aparezcan las seales, por lo que el operador recibe una advertencia anticipada.

del mercado y seales diarias para afinar los puntos de entrada y salida. La seal diaria se sigue slo cuando coincide con la seal semanal, y usadas de esa forma, las seales semanales se transforman en filtros de tendencia para las seales diarias. De este modo se evita usar seales diarias para operar en contra de la tendencia prevaleciente. Dos sistemas de cruces en los que este principio es especialmente cierto son el de CDMM y el estocstico. (Ver figura 1O.2b). l.2b).

El principio de la Opinin Contraria en los futuros


El anlisis de los osciladores es el estudio de las situaciones extremas en el mercado. Una de las teoras ms ampliamente seguidas para medir esas situaciones extremas del mercado es el principio de la Opinin Contraria. Al principio del libro identificamos dos filosofas principales del anlisis de mercado, el anlisis fundamental y el tcnico. La Opinin Contraria,

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Captulo 10

b2l2B197 b2/28197

(OOTC) Nasdaq Composite Index ('OTC)

-----

03/13198 03113198

I
I
1

GRFICO BARRAS SEMANAL SEMANAL GRFICO DE DE BARRAS

-----

1) :1750

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Histograma CDMM semanal
Jun
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CDMM (semanal)

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I

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-10

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Figura IO.20b El histograma CDMM funciona bien en los grficos semanales. En el pico del medio, el histograma hizo un cambio hacia abajo 10 semanas antes de la seal de venta (flecha hacia abajo). En las dos subidas, el histograma hizo un movimiento hacia arriba 2 y 4 semanas antes de la seal de compra (flechas hacia arriba).

aunque generalmente se la incluye en la categora del anlisis tcnico, se describe mejor como una forma de anlisis psicolgico. La Opinin Contraria aade el tercer elemento importante del anlisis de mercado, el psicolgico, al determinar el grado de posicin alcista o bajista entre los participantes de los diferentes mercados financieros. El principio de la Opinin Contraria sostiene que cuando la vasta mayora de la gente est de acuerdo sobre algo, generalmente se equivoca. Un verdadero seguidor del principio contrario, por lo tanto, primero tratar de determinar lo que est haciendo la mayora para, a continuacin, actuar en la direccin opuesta. Humphrey B. Neill, considerado el decano del pensamiento contrario, describi sus teoras en un libro publicado en 1954 llamado El Arte de Pensar lo Contrario. Diez aos ms tarde, en 1964,James H. Sibbet comenz a

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Osciladores y opinin contraria

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aplicar los principios de Neill a las operaciones de futuros mediante la creacin de un servicio de consultora llamado Market Vane, que incluye los nmeros del Consenso Alcista (Market Vane, P.O. Box 90490, Pasadena, CA 91109). Cada semana se hace un sondeo de las crnicas burstiles para determinar el grado de tendencia alcista o bajista entre los profesionales del sector. El propsito del sondeo es cuantificar el sentimiento del mercado otorgndole unos nmeros que se pueden analizar y usar en el proceso de pronosticar el mercado. El razonamiento que hay detrs de este enfoque es que casi todos los operadores de futuros estn muy influidos por los servicios de asesoramiento sobre el mercado. Por lo tanto, con el seguimiento de las opiniones de las crnicas burstiles profesionales se puede obtener una medida razonablemente exacta de las actitudes del pblico operador. Otro servicio que proporciona una indicacin del sentimiento del mercado es el Consensus Index of Bullish Market Opinion, publicado por Consensus National Commodity Futures Weekly (Consensus, Ine., 1735 McGee Street, Kansas City, MO 64108). Estos datos se publican cada viernes y utilizan el 75 por ciento como medida de sobrecomprado y el 25 por ciento como medida de sobrevendido.

Interpretacin de los nmeros de Consenso Alcista


La mayora de los operadores parece emplear un mtodo bastante sencillo para analizar estos nmeros semanales. Si los nmeros estn por encima del 75 por ciento, se considera que el mercado est sobrecomprado y significa que puede haber un mximo cercano. Una lectura por debajo del 25 por ciento se interpreta como una advertencia de una condicin sobrevendida y de la posibilidad incrementada de que un mnimo de mercado se est aproximando.

La Opinin Contraria mide el poder de compra o venta restante


Considere el caso de un especulador individual. Asuma que el especulador lee su crnica burstil favorita y se convence de que el mercado est a punto de subir de modo sustancial. Cuanto ms alcista sea el pronstico, ms agresiva ser la aproximacin que el operador haga al mercado. Pero cuando los fondos de ese especulador individual estn completamente comprometidos con ese mercado particular, estar sobrevendido, lo que significa que no habr ms fondos para dedicar al mercado.

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Captulo 1()

Extendiendo esta situacin para que incluya a todos los participantes en el mercado, si el 80 - 90 por ciento de los operadores tiene una situacin alcista, se entiende que es porque ya han tomado tornado sus posiciones en el mercado, as que quin queda para comprar y hacer subir el mercado? sta es una de las claves para entender el principio de la Opinin Contraria. Si el sentimiento mayoritario de los operadores del mercado est en un lado de dicho mercado, simplemente no queda suficiente presin compradora o vendedora para continuar la tendencia existente.

La Opinin Contraria mide las manos fuertes en oposicin a las dbiles


Una segunda caracterstica de esta filosofa es su capacidad para comparar las manos fuertes con las dbiles. Las operaciones con futuros son un juego de suma cero. Para cada posicin larga hay tambin una corta. Si el 80 por ciento de los operadores estn en el lado largo del mercado, entonces el 20 por ciento restante (que son los que tienen posiciones cortas) tiene que estar suficientemente bien financiado como para absorber las posiciones largas que tiene el 80 por ciento. Las que tienen posiciones cortas, por lo tanto, tienen que sostener posiciones mucho ms largas que los que propiamente tienen posiciones largas (en este caso, 4 al). Adems, esto significa que los que tienen posiciones cortas deben estar bien capitalizados y se les considera manos fuertes. El 80 por ciento de operadores, que individualmente tienen posiciones mucho ms pequeas, son considerados como las manos dbiles que se vern obligados a liquidar sus posiciones largas ante cualquier cambio repentino de los precios.

Algunas caractersticas adicionales de los nmeros de Consenso Alcista


Consideremos algunos aspectos adicionales que se deben tener presentes cuando se usan estos nmeros. La norma o punto de equilibrio est en el 55 por ciento, lo que permite un sesgo alcista por parte del pblico en general. Se considera que el extremo ms alto es el 90 por ciento y el ms bajo el 20 por ciento. Una vez ms, se suben las cifras ligeramente para permitir el sesgo alcista.

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Osciladores y opinin contraria

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Generalmente, se considera una posicin contraria cuando los nmeros de consenso alcista estn por encima del 90 por ciento o por debajo del 20 por ciento. Las lecturas superiores al 75 por ciento e inferiores al 25 por ciento tambin se consideran advertencias y sugieren que puede estar prximo un cambio. No obstante, generalmente es acons~jable esperar un cambio en la tendencia de los nmeros antes de actuar en contra de la misma. Un cambio en la direccin de los nmeros de consenso alcista es algo que se ha de observar muy de cerca.

La importancia del inters abierto (futuros)


El inters abierto tambin juega un papel en el uso de los nmeros de consenso alcista. En general, cuanto ms altas sean las cifras del inters abierto, ms posibilidades hay de que las posiciones contrarias resulten rentables. Sin embargo, no se debe tomar una posicin contraria mientras el inters abierto est creciendo. Un incremento continuado de las cifras de inters abierto aumenta la posibilidad de que la tendencia actual contine. Antes de actuar, espere a que las cifras del inters abierto se estabilicen o decaigan. Estudie el Informe de los Compromisos de los Operadores para asegurarse de que los que compran o venden cobertura tienen menos del 50 por ciento del inters abierto. El principio de la Opinin Contraria funciona mejor cuando la mayor parte del inters abierto est en manos de los especuladores, que son considerados como manos ms dbiles. No es aconsejable operar en contra de grandes intereses de cobertura.

Observe la reaccin del mercado a las noticias fundamentales


Hay que observar muy de cerca las reacciones del mercado a las noticias fundamentales. Cuando los precios no reaccionan a las noticias alcistas en un rea sobrecomprada, hay una clara advertencia de que el cambio est muy cerca. Las primeras noticias adversas suelen bastar para empujar rpidamente los precios en la direccin contraria. Del mismo modo, cuando los precios en un rea sobrevendida (por debajo del 25 por ciento) no reaccionan a las noticias bajistas, la advertencia es que todas las malas noticias ya han sido completamente descontadas del bajo precio actual. Cualquier noticia alcista empujar los precios hacia arriba.

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Captulo 10

Combinacin de la Opinin Contraria con otras herramientas tcnicas


Por regla general, se debe operar en la misma direccin que la tendencia indicada por los nmeros de consenso hasta alcanzar un extremo, momento en el que se han de vigilar los nmeros en busca de una seal de cambio de tendencia. Resulta obvio decir que las herramientas comunes del anlisis tcnico pueden y deben emplearse para ayudar a identificar los cambios del mercado en esos momentos crticos. La ruptura de los niveles de apoyo o resistencia, lneas de tendencia o medias mviles se puede utilizar para ayudar a confirmar que la tendencia est realmente cambiando. Las divergencias en los grficos de osciladores son especialmente tiles cuando los nmeros del consenso alcista indican sobrecompra o sobreventa.

Lecturas de los sentimientos del inversor


Cada semana, en la seccin llamada Laboratorio del Mercado, Barron's incluye un grupo de nmeros bajo el ttulo Lecturas de los sentimientos del inversor. En dicho espacio se incluyen cuatro sondeos de diferentes inversores para medir el grado de tendencia alcista o bajista del mercado de valores. Se dan las cifras de la ltima semana y las correspondientes a las dos y tres semanas anteriores para usar como referencias de comparacin. A continuacin veremos un ejemplo al azar de cmo podran ser las cifras de la semana pasada. Recuerde que estos nmeros son indicadores contrarios. Demasiada tendencia al alza es mala, y demasiada tendencia a la baja es buena.

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Osciladores y opinin contraria Investor's intelligenee

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Alcistas Bajistas Correccin ndice consenso opinin alcista ndice AAlI (American Association of Individual Investors 625 N. Michigan Ave. Chicago, IL 60611) Alcista Bajista B;:yista Neutra
Tendencia del mercado Consenso alcista

48% 27 24

77%

53% 13 134

66%

Cifras proporcionadas por Investors Intelligence


La empresa Investors Intelligenee Intelligence (30 Church Street, New Rochelle, NY 10801) realiza un sondeo semanal de asesores de inversin y lo traduce en tres cifras: el porcentaje de asesores de inversin que son alcistas, los que son bajistas, y los que esperan una correccin del mercado. Las lecturas alcistas por encima del 55 por ciento advierten que hay demasiado optimismo y son potencialmente negativas para el mercado. Las lecturas alcistas por debajo del 35 por ciento reflejan demasiado pesimismo y se consideran positivas para el mercado. La cifra de correccin representa a los asesores que son alcistas pero que esperan una debilidad a corto plazo. Investors Intelligence tambin publica cifras cada semana que miden el nmero de valores que estn por encima de sus medias mviles de 10 y 30 semanas. Dichas cifras tambin se pueden usar siguiendo el principio con-

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Captulo 10

trario. Las lecturas por encima del 70 por ciento sugieren un mercado de valores sobrecomprado, y las lecturas por debajo del 30 por ciento sugieren un mercado sobrevendido. Las lecturas de 10 semanas son tiles para medir cambios en el mercado a corto y medio plazo, mientras que las cifras que corresponden a 30 semanas lo son para medir cambios de gran importancia. La verdadera seal de un cambio potencial en la tendencia aparece cuando los nmeros vuelven a subir por encima de 30 o vuelven a caer por deb.yo de 70.

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11 Los grficos de puntos y figuras


Introduccin
La primera pmera tcnica de grficos utilizada por los operadores burstiles a finales del siglo pasado fue la llamada de puntos y figuras. El nombre se atribuye a Victor deVilliers, quien en 1933 public su clsico, The Point and atbuye Figure Method 01 oj Anticipating Stock Price Movements. MllVements. Esta tcnica ha recibido vaos nombres en el paso del tiempo, y entre los aos 1880 y 1890, por varios ejemplo, se conoca como "el mtodo del libro". ste tambin es el nombre que Charles Dow le dio en uno de sus editoales editoriales del Wall Street Journal, fechado el 20 de julio de 1901. Deca Dow que el mtodo del libro vena siendo usado desde 1886, y el nombre "grfico de figuras" se us desde los aos 20 hasta 1933, cuando se adopt la expresin "puntos y figuras" para designar esta tcnica. A principios pncipios de los aos 30, R. D. WyckofI tambin public varios trabajos relacionados con el mtodo de puntos y figuras. En 1896 el diao diario The Wall StreetJournal Street Journal comenz a publicar diariamente los precios mximo, mnimo y de cierre de los valores, primera pmera referencia al ms conocido grfico de barras. Aparentemente, entonces, el mtodo de puntos y figuras es al menos 15 aos anteor anterior al grfico de barras. Veremos los grficos de puntos y figuras en dos etapas. Pmero Primero veremos el mtodo oginal original que se basa en los movimientos de precios intrada, y luego veremos una versin ms sencilla de los grficos de puntos y figuras que se puede construir usando solamente los precios mximos y mnimos de cualquier mercado.

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Captulo 11

El grfico de puntos y figuras vs el grfico de barras


Comencemos con algunas de las diferencias bsicas entre los dos tipos de grficos y veamos un par de ejemplos. El grfico de puntos y figuras es un estudio de los puros movimientos de precios, o sea, no toma en consideracin el tiempo mientras representa la accin que han tomado los precios. Un grfico de barras, por el contrario, combina el precio con el tiempo. Debido a la forma en que est construido el grfico de barras, el eje vertical es la escala de precios y el eje horizontal es la escala de tiempo. En un grfico diario, por ejemplo, el movimiento de un precio en cada da sucesivo se traslada un espacio o barra hacia la derecha, y esto sucede aunque el precio haya cambiado poco o nada ese da. Siempre se debe poner algo en el espacio siguiente. En el grfico de puntos y figuras, slo se registran los cambios en el precio. Si no hay cambio, el grfico queda como estaba, pero durante los perodos de mucha actividad del mercado puede ser necesaria una cantidad considerable de registros. Cuando las condiciones del mercado son tranquilas, en cambio, ser poca la representacin grfica que se tenga que hacer. Una diferencia importante estriba en el tratamiento del volumen. Los grficos de barras registran las barras que representan el volumen debajo del movimiento del precio del da, pero los grficos de puntos y figuras ignoran las cifras del volumen como una entidad separada. Esta ltima frase, "como una entidad separada", es importante. Aunque las cifras del volumen no queden registradas en el grfico de puntos y figuras, eso no quiere decir necesariamente que el volumen, o total de operaciones, se pierda. Por el contrario, dado que los grficos intrada de puntos y figuras reflejan todos los cambios del precio, la mayor o menor cantidad de volumen tambin queda reflejada. Dado que el volumen es uno de los ingredientes ms importantes para determinar la potencia de los niveles de apoyo y resistencia, los grficos de puntos y figuras resultan especialmente tiles para descubrir a qu nivel de precios se ha realizado la mayor parte de las operaciones y, por consiguiente, dnde estn los nmeros importantes de apoyo y resistencia. La figura 11.1 compara un grfico de barras y uno de puntos y figuras que cubren el mismo lapso de tiempo. En cierto sentido, los grficos se parecen, pero en realidad son bastante diferentes. Ambos grficos captan la visin general de precio y tendencia, pero el mtodo usado para registrar los precios es diferente. Obsrvense en la figura 11.2 las columnas alternas

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Los g;rficos de puntos y figuras

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GRFICO DE BARRAS
DIARIO
1050

GRFICO DE PUNTOS Y FIGURAS

1060 1040 1020

1000

1000
980 960

950
940

920
900

900 880

8129

10/17

11107

12112

1998

Figura 11.1 Comparacin de un grfico de barras diario del ndice S&P 500 (a la izquierda) y un grfico de puntos y figuras (a la derecha) para el mismo perodo. El grfico de puntos y figuras usa columnas de x para los precios ascendentes y columnas de O para los precios descendentes.

de x y o. Las columnas x representan los precios en ascenso, y las columnas o los precios en descenso. Cada vez que una columna de x sube un espacio por encima de una columna de x previa, hay una ruptura al alza. (Ver flechas en la figura 11.2). Del mismo modo, cuando una columna de o baja un espacio con respecto a una columna de o previa, hay una ruptura a la baja. Obsrvese que estas rupturas son mucho ms precisas que las reflejadas en el grfico de barras. Claro est, estas rupturas se pueden usar como seales de compra y venta, pero este tema lo ampliaremos un poco ms adelante. Los grficos demuestran una de las ventajas del mtodo de puntos y figuras, principalmente una mayor precisin y facilidad para reconocer seales de tendencias. Las figuras 11.3 y 11.4 revelan otra ventaja importante del grfico de puntos y figuras: la flexibilidad. Aunque los tres grficos de p&f cubren

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292

Captulo 11
---

p6W97--06i23I97

(*sPX) (*SPX) S&P 500 Stock Index

03112198
1000 10110

I I

GRFICO DE PUNTOS Y FIGURAS (5X3)

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t

1040 10010

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7/17 7117

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1112. 11124

3.<>4 1998 ~ 12122 .2122 12/12 '998 1_ Y,3 2:"pr1......-- '*lI'_olJlnlilll-.. .... YT32:"prl~'*lIl_OlJlnlilll..N.t

Figura 11.2 Hay una seal de compra cuando una columna de x supera el tope de otra columna de x anterior (ver flechas hacia arriba). Hay una seal de venta cuando una columna de o cae por debajo de una columna de o anterior (ver flechas hacia abajo): En los grficos de puntos y figuras, las seales son ms precisas.

la misma accin del precio, podemos hacer que los tres parezcan diferentes a efectos de servir a diferentes propsitos. Una forma de cambiar un grfico de p&f es variar los criterios de inversin (por ejemplo, pasar de una inversin de 3 registros a otra de 5). Cuanto mayor sea el nmero de registros necesarios para que haya una inversin o cambio completo, menos sensible ser el grfico. La segunda forma de variar el grfico es cambiar el tamao del registro. La figura 2 usa una c.ya c;:ya o registro de 5 puntos, pero la figura 11.3 cambia el tamao de 5 a 10 puntos. En la figura 11.2 el nmero de columnas es de 44 en el grfico 5x3, pero en la figura 11.3 se ha visto reducido a 16 columnas. Al usar un tamao de registro ms grande en la figura 11.3, hay menos seales, pero eso le permite al inversor concentrarse en la tendencia principal del mercado e ignorar todas las seales de venta a corto plazo que se eliminan de un grfico menos sensible.

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~_9197

~ ('S~~_~&P St~ck "<!ex In~;--=-= ~SPX) ~P 500 Stock - ~

03117198
1000 '000

GRFICO DE PUNTOS Y FIGURAS (lOX3)

1000 '000 1040 '040

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1000 '000

'020

0llD 000

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1II1e

1121

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8110

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11/11

1111"

12111

12/2t

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Figura 11.3 Incrementar el tamao del registro de 5 a 10 lO puntos hace que el grfico de puntos y figuras pierda sensibilidad y d menos seales, situacin que es ms adecuada para el inversor a largo plazo.

11105197

('SPX) S&P 500 Stock Index

03112198
1000 '000

GRFICO DE PUNTOS Y FIGURAS (3X3)

1040 '040

54

55

['1020 020
1000 '000

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1112

1123

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2120 ~

2124 21.24

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[J

Figura 11.4 Reducir el tamao del registro a 3 puntos produce ms seales, lo que es ms adecuado para las operaciones a corto plazo. La ltima subida, desde 920 hasta 1060, produjo 6 seales de compra diferentes. Debajo de la columna ms alta de o se pueden colocar lmites de venta protectores (ver SI-SS). SI-S5).

293

294

Captulo 11

La figura 11.4 reduce el tamao del registro de 5 a 3, lo cual incrementa la sensibilidad del grfico. Qu motivo hay para hacer tal cosa? Pues que es mejor para las operaciones a ms corto plazo. Compare la ltima subida de 920 a 1060 en los tres grficos. El grfico 10x3 (figura 11.3) muestra la ltima columna como una serie de x sin ninguna columna de o. El grfico 5x3 (figura 11.2) muestra la ltima subida en 5 columnas, 3 columnas de x y 2 columnas de o. El grfico 3x3 (figura 11.4) separa la ltima subida en 11 columnas, 6 columnas de x y 5 columnas de o. Al incrementar el nmero de correcciones durante la tendencia alcista (mediante el aumento del nmero de columnas), aparecen repetidas seales de compra, bien para entrar en el mercado ms adelante o para aadir a posiciones ganadoras. Tambin le permite al operador aplicar protectores lmites de ventas por debajo de las ltimas columnas de o. Lo esencial es que se puede alterar la apariencia del grfico de puntos y figuras de modo que su sensibilidad se adecue a las propias necesidades que usted tenga.

Construccin del grfico de puntos y figuras intrada


Ya hemos indicado que el grfico intrada fue el tipo de grfico original que usaron los chartistas de puntos y figuras. La tcnica se utiliz al principio para seguir los movimientos del mercado de valores, y la intencin era capturar y registrar en papel cada movimiento de un punto de los valores en consideracin. Se crea que la acumulacin (compra) y la distribucin (venta) se podan detectar mejor de esta manera. Slo se usaban nmeros enteros, cada registro reciba el valor de un punto y se registraba cada movimiento de un punto en cualquier direccin. Las fracciones se ignoraban. Cuando la tcnica se adopt ms adelante para los mercados de productos, se tuvo que ajustar el valor del registro para adecuarlo a cada mercado individual. Construyamos un grfico intrada usando informacin de precios reales. Los nmeros siguientes describen 9 das reales de operaciones en un contrato de futuros de francos suizos. El tamao del registro es de 5 puntos, o sea que se registra cualquier oscilacin de 5 puntos en cualquier direccin. Comenzaremos con un grfico de inversin o cambio de 1 registro.

294

Los grficos de puntos y fig;uras figuras


4/29 5/2 5/3 5/4 5/5

295

4875 4870 4870 4885 4905 5/6 4885 5/9 4950 5/10 4940 5/11 4935

4880 4860 4865 4880 4900 4900 4925 4915 4950

4860 4865 4870 4890 4905 4890 4930 4920 4945

4865 4855 4860 4885 4900 4930 4925 4905 4950

4850 4860 4865 4890 4905 4920 4930 4925 4935

4860 4855 4855 4860 4855 4860 4855 4865 4855 4860 4870 4865 4875 4930 4925 4920 4940 4925 4935 4930 4935 4930 4925 4925 4945 4925 4930 4925 4935 4930 4940 4935 4935 4930 4940 4935 4940 4940 4965 4960 4965 4955 4960 4955 4965 4960 4970

La figura 11.5a representa cmo se veran en e! el grfico los nmeros listados previamente. Comencemos por el lado izquierdo del de! grfico. Primero, se escala el grfico para reflejar un incremento de 5 puntos para cada registro. el nmero siguiente, 4880, es Columna 1: Ponga un punto en 4875. Como e! ms alto, rellene el prximo registro hasta llegar a 4880. Columna 2: El siguiente nmero es 4860. Muvase una columna a la dereb.ye 1 registro o caja, y rellene todas las o hasta llegar a cha, b<ye 4860. Columna 3: El nmero que viene a continuacin es 4865. Muvase una columna a la derecha, suba un registro y ponga una x en 4865. Detngase aqu. Hasta ahora usted slo tiene 1 x marcada en la columna 3, porque los precios slo se han movido hacia arriba 1 registro. En un grfico de inversin de 1 registro siempre debe haber al menos 2 registros rellenados en cada el nmero siguiente es 4850, que recolumna. Observe que e! quiere poner las o que hagan falta hasta llegar a ese nmero. Se pasa usted a la columna siguiente para registrar las o descendientes? La respuesta es no, porque slo quedara 1 marlo tanto, en la columna con la ca, la x, en la columna 3. Por 10 nica x (la columna 3), marque las o necesarias para bajar hasta 4850. Columna 4: El prximo nmero es 4860. Pase a la siguiente columna, suba 1 registro y marque las x hacia arriba hasta llegar a 4860. Columna 5: El nmero siguiente es 4855. Como se trata de un movimiento hacia abajo, vaya a la siguiente columna, baje un registro y el ltimo marque la o en 4860. Ver que en la tabla ste es e! precio del da. Hagamos uno ms.

295

296

Captu) Captulo 11

4975

4950 4925

4900 4875

. I

4850

Figura 11.5a Grfico de puntos y figuras de 5xI 5xl para un contrato de marcos alemanes. Los registros en negro indican el final de las operaciones del da. La figura 11.5b muestra la misma informacin de precios con una inversin de 3 registros. Obsrvese la compresin. La figura 11.5c muestra una inversin de 5 registros. .

Columna 6: El primer nmero el 2 del 5 es 4870. Hasta ahora, usted slo tiene una o en la columna 5, y al menos debe tener dos marcas en cada columna. Por lo tanto, ponga las x que hagan falta (porque los precios estn avanzando) hasta alcanzar el nmero 4870. Ffjese que el ltimo precio del da anterior est marcado con un registro totalmente negro: es para ayudarle a tenero constancia del tiempo. Al rellenar con negro el registro correspondiente al ltimo precio de cada da, resulta ms fcil tener presente las operaciones de cada da individual. Puede continuar con el resto del grfico para afianzar su comprensin del proceso de construccin del grfico. Ffjese que este grfico tiene varias columnas de x y o. Se trata de una situacin que slo se dar en un grfico de inversin de 1 punto, causada por la necesidad de tener como mnimo 2 registros marcados en cada columna. Algunos puristas disentirn de la combinacin de x y o, pero la experiencia demostrar, sin embargo,

296

Los grficos de tJUntos jJuntos y figuras

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4975

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Figura 11.5b

Figura 1l.5c

que este mtodo de registrar los precios es mucho ms fcil para seguir el orden de las transacciones.

La figura 11.5b toma los mismos datos de la figura 11.5a y los transforma en un grfico de inversin de 3 registros. Obsrvese que el grfico est condensado y se pierden muchos datos. La figura 11.5c muestra un cambio de 5 registros, y stos son los 3 criterios de cambio o inversin que se han usado tradicionalmente: el cambio de 1, l, 3 Y5 registros. La inl registro se usa generalmente para actividades a muy corto versin de 1 plazo y el de 3 registros para el estudio de la tendencia intermedia. El cambio de 5 registros, debido a su gran condensacin, generalmente se usa para el estudio de tendencias a largo plazo. El orden correcto de uso es el que se muestra aqu, o sea, comenzando por el grfico de inversin de 1 l registro. Las inversiones de 3 y 5 registros, entonces, se pueden construir enseguida partiendo del primer grfico. Por razones obvias, no se podra construir un grfico de inversin de 1 l registro partiendo de los de 3 y 5 registros.

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298

Captulo 11

La cuenta horizontal
Una ventaja principal del grfico de inversin intrada de 1 registro es su capacidad de obtener objetivos de precios a travs del uso de la cuenta horizontal. La cuestin de los objetivos de precios ya fue discutida en nuestro tratamiento de los grficos de barras y los patrones de precios. Sin embargo, prcticamente todos los mtodos de obtencin de objetivos de precios a partir de los grficos de barras se basaban en lo que llamamos medidas verticales, que quera decir medir la altura de un patrn (la volatilidad) y proyectar esa distancia hacia arriba o hacia abajo. Por ejemplo, el patrn de cabeza y hombros meda la distancia desde la cabeza hasta la base del cuello y haca oscilar ese objetivo a partir de la ruptura de dicha base.

Los grficos de puntos y figuras permiten la medida horizontal


El principio de la cuenta horizontal se basa en la premisa de que hay una relacin directa entre el ancho de una zona de congestin y el movimiento subsiguiente cuando se produce una ruptura. Si la zona de congestin representa un patrn que sirve de base, se puede hacer una estimacin del potencial de subida una vez que la base queda completa. Cuando la tendencia al alza ha comenzado, se pueden usar las subsi-

8600 8575 8550


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8525 8500

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Figura 11.6 Los objetivos de precios se pueden determinar contando el nmero de columnas a lo largo de la zona horizontal de congestin. Cuanto ms ancha sea la zona de congestin, mayor ser el objetivo.

298

Los grficos de puntos y figuras

299

guientes reas de congestin para obtener cuentas adicionales que se pueden utilizar para confirmar las cuentas originales a partir de la base. (Ver figura 11.6). La intencin es medir el ancho del patrn. Recuerde que estamos hablando de grficos de inversin intrada de 1 registro. La tcnica requiere algunas modificaciones para otros tipos de grficos que veremos ms adelante. Una vez identificada el rea que sirve de base, simplemente cuente el nmero de columnas en esa base. Si hay 20 columnas, por ejemplo, la meta hacia el lado superior o inferior estara en 20 registros a partir del punto de medicin. La clave est en determinar cul es la lnea a partir de la cual se ha de medir, algo que a veces es fcil y otras, ms difcil. En general, la lnea horizontal a partir de la cual se comienza a medir est cerca del medio de la zona de congestin. Una regla ms precisa es usar la lnea que contenga el menor nmero de registros vacos, o dicho de otro modo, la lnea que tenga la mayor cantidad de x y de o. Una vez encontrada la lnea correcta para hacer la cuenta horizontal, es importante incluir todas las columnas al contar, incluso las que estn vacas. Cuente el nmero de columnas en la zona de congestin y luego proyecte ese nmero hacia arriba o hacia abajo a partir de la lnea usada para contar.

Modelos de precios
La identificacin de modelos o patrones tambin es posible en los grficos de puntos y figuras, y la figura 11.7 muestra los tipos ms comunes. Como se puede apreciar, no son muy diferentes de los ya vistos al tratar los grficos de barras. La mayor parte de ellos son variaciones de los patrones dobles y triples superiores e inferiores, de cabeza y hombros, en V y en V invertida, y de platillo. La expresin "punto de apoyo" aparece bastante al trabajar con grficos de puntos y figuras, y esencialmente es un rea de congestin bien definida que aparece despus de un avance o un retroceso importante y que forma una base de acumulacin o un tope de distribucin. En una base, por ejemplo, la parte inferior del rea est sujeta a repetidas pruebas, interrumpidas por intermitentes intentos de subidas. Es frecuente que el punto de apoyo tome la apariencia de un patrn doble o triple inferior. El patrn que sirve de base queda completo cuando hay una ruptura (catapulta) por encima de la parte superior de la zona de congestin. Esos patrones de inversin, con alcances horizontales muy pronunciados, obviamente se prestan muy bien para medir mediante cuentas. La

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300

Captulo 11

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Inferiores

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Figura 11.7 Patrones de inversin. (Fuente: Alexander H. Wheelan, Study Helps in Point and Figure Technique [Nueva York, York. NY: Morgan, Rogers and Roberts, Inc., 1954] pgina 25). Reimpresin en 1990 de Traders Press, P.O. Box 6206, Greenville, se 29606.

300

Los grficos de puntos y fif5Uras fig;uras

301

base en V, por el contrario, debido a la ausencia de una significativa rea horizontal de precios, no es adecuada para la cuenta horizontal. Los registros rellenados en negro en los ejemplos de grficos de la figura 11.7 representan los puntos sugeridos de compra y venta. Obsrvese que esos puntos de entrada generalmente coinciden con una nueva prueba de las reas de apoyo de una base o de las reas de resistencia de un tope, con los puntos de ruptura y con la ruptura de las lneas de tendencia.
Anlisis Ylneas de tendencia

Los patrones de precios de la figura 11.7 muestran lneas de tendencia trazadas como parte de esos mismos patrones. El anlisis de las lneas de tendencia en los grficos intrada es el mismo que se aplica a los grficos de barras. Las lneas de tendencia al alza se trazan bajo mnimos sucesivos, y las de tendencia a la baja se trazan por encima de picos sucesivos. Sin embargo, no sucede as en el grfico de puntos y figuras simplificado que veremos a continuacin, ya que ste utiliza lneas de 45 grados y las representa de forma diferente.

Grficos de inversin de puntos y figuras de 3 registros


En 1947, A. W. Cohen escribi un libro sobre los grficos de puntos y figuras titulado Stock Market Timing. Al ao siguiente, cuando se cre el Chartcraft Weekly Service, el ttulo del libro pas a ser The Chartcraft Met01 Point & Figure Trading. Desde entonces se han publicado varias edihod o/ ciones revisadas para incluir mercancas y opciones. En 1990, Michael Burke escribi The All New Cuide to the Three-Point reversal Method 01 o/ Point & Figure Construction and Formations (Chartcraft, New Rochelle, NY). El mtodo original de inversin de 1 registro para representar mercados necesitaba precios intrada. La inversin de 3 registros era una condensacin del mtodo de 1 registro y se usaba para analizar la tendencia intermedia. Cohen pens que como haba tan pocos cambios de 3 registros en los valores durante el da, no era necesario usar precios intrada para construir el grfico de inversin de 3 registros. De ah parte la decisin de usar slo los precios mximo y mnimo, una informacin fcilmente localizable en la mayora de los peridicos financieros. Esta tcnica modificada, que es la base del servicio Chartcraft, simplific enormemente la creacin de grficos de puntos y figuras, hacindolos asequibles al operador medio.

301

302

Captulo 11

Construccin del grfico de inversin de 3 puntos


La construccin del grfico es relativamente sencilla. En primer lugar, al grfico se le ha de proporcionar una escala del mismo modo que al grfico intrada. Se asigna un valor a cada registro, tarea que se realiza para los suscriptores del servicio Chartcraft porque los grficos ya estn construidos y los valores de los registros asignados. El grfico muestra una serie de columnas alternas de x, que representan los precios ascendentes, y de o, que representan los precios descendentes. (Ver figura 11.8). La representacin grfica de las x y las o slo requiere los precios mximo y mnimo del da. Si la ltima columna es de x (indicando precios ascendentes), busque entonces el precio mximo del da. Si dicho mximo permite marcar una o ms x, entonces hgalo y detngase. Es todo lo que necesita hacer ese da. Recuerde que se debe rellenar el valor total del registro y que las fracciones o marcas parciales no cuentan. Al da siguiente repita el mismo proceso, prestando atencin slo al precio ms alto. Mientras que los precios sigan subiendo y permitan la representacin grfica de al menos una x, siga rellenando los registros con x e ignorando el precio mnimo. Finalmente llega el da en el que el precio mximo no es suficiente para rellenar el siguiente registro x. En ese punto, busque el precio mnimo para determinar si ha habido un cambio o inversin de 3 registros en la otra direccin. Si es as, desplcese una columna hacia la derecha, baje un registro y marque los 3 registros siguientes con o para indicar una nueva columna hacia abajo. Como ahora usted est en una columna que se dirige hacia abajo, al da siguiente consulte el precio mnimo para ver si puede continuar con esa columna de o. Si puede marcar una o ms o, hgalo. Slo cuando el mnimo diario no permita marcar ms o busque el mximo del da para ver si ha tenido lugar una inversin de 3 registros hacia el lado de arriba. Si es as, pase una columna a la derecha y comience una nueva columna de x.

Patrones de grficos
La figura 11.9 muestra 16 patrones muy comunes en este tipo de grfico de puntos y figuras, 8 seales de compra y 8 de venta.
Echmosles un vistazo. Dado que la columna 2, con las seales de venta S-1 a S-8, es como la imagen reflejada de la columna 1, nos concentra-

302

Los grficos de puntos y fif5Uras figuras

303

Explicacin de grficos

Comp'rar/ cubrir aescubierto Comp'rar/ cubrir aescubierto Vender/comprar descubierto' Vender/comprar descubierto Comp'rar/ cubrir aescubierto Comp'rar/ cubrir aescubierto Vender/comprar deSCUbiertoilll1 Vender/comprar descubierto.

Mes--_ _...:B8!! B8!! Seal inicial----tJlil;p;iI inicial----tJlil~i1i Escala

Tcnicas de puntos y figuras


Seall Seal de ampra. compra. Aparece cuando una columna de x supera t'I1 un registro la x ms alta aira de la columna de x anterior. Dado que este punto se puede an para entrar licipar. tambin se puede licipar, puedc colocar ulla una orden stop parJ. cnLr3r a la posicin en el punto plinto de compra.

Bajista. Si la seal mas reciente fue ruc Wla W13 seal de venta en descubierto, la posi. cin rin es bajista y fX'rmancce permanece bajista hasta que aparece una seal de compra. Rttirada.l. Mejor que realizar una entrada inmediata cllando Rtlirada.l. cuando aparece una seal, si se espera que haya un cambio o inversin posterior a la seal, una {."Stratcgia ("'stratcgia menos arriesgada es {ornar (ornar la posicin con posterioridad a la se seal pero a un precio m'l m<; (crcano (CTcano al lmite de proteccin.

Seal f vmla. vmJa. Aparece cuando una columna de o queda un registro por de
bajo de la o ms baja de la columna de o anterior.

Punio di Punto de (1Jhntum cobntum dt de una pasicin corta. Exactamente ExaclaJllcnte el c!mismo mismo pUllto punto que la seal de compra. Dado que este punto puma se puede determinar delerminar por adelantadcbera tener una orden ordcn slop-Ioss slop-loss que limitara Jkrdidas y do, el mercado debera
proregiera ganancias. prOlegiera

AduaIizadD ActuaIizaciIl del grfico diario


columna actual es una columna b x, busque el precio mximo del da. Si Si la columnl' dicho mximo pennile pennite marcar una o ms x, hgalo hgaJo e ignore el precio m-

Liquidnn tk una posirJn Liquidan posirin larga. ExactamelHe Exaclamenle el mismo punto que la seal
de ventl. venta.
rdnlf.s. rdnies. Dado que todos los puntos punlos de entrada y salida se pueden determidClermi-

nimo del dia. Slo en el caso de que no se pueda marcar ninguna x nueva
fDese qcsc en el mnimo del da y dClcnnine si ha habido un cambio o inversin en la otra direccin. Si no ha habido cambio, no marque ninguna enlrada.

nar de antemano, las rdenes de enlrada y liquidacin del mercado tamantelacin. Pcro Pero recuerde que lodos todos estos punlos puntos bin se pueden ftiar con anlelacin. rdcnes deben revisarse y que marcan seales cambian. o sea que todas las rdenes ajUStarse peridicamente. peridicamenle.

StiialeJ Stfues lit rotrodn mtrada traditionrdlS. traditionrdLS. Se trata de dc la primera scal seal dt, de compra deslIna o m'l m~ seales de venta en descubierto dcscubierto y de la primera scal seal de pus de una Venta en descubierto descubicrto despus de una o ms seales seales de compra. Alcista. Si la seiial ms m.~ reciente fue IJna una seal de compra. compr3, la JXlsicin es al alcista y pennanece permanece alcista ha.'lt3 ha.~tl que aparece una seal de venta en descucisla bierto, bierto.

Si lo la (olumna arluai afluoJ es t'-s una colu1If1Ul columna de o, busque primero el precio mnimo del da. Si dicho mnimo pennite marcar una o ms m.s o, hgalo e ignore el precio mximo_ mximo. Slo en el caso de que no se pueda marcar ninguna o nueva fijese en el mximo del dja dia para confirmar si ha habido un cambio o in inversin \'ersin en la otr.l otra direccin. Si ha habido cambio, marque el nmero aprcr piado de x. Si 110 no ha habido cambio, no marque ninguna entrada.
En el mismo da no pueden haber x y o, porque en el seguimiento diario slo puede haber la continuacin o la invcrsin de la columna actual. Si no cs as, as. no hay ha}' entradas enLr3das a marcar.

Figura 11.8

Fuente: Cartesa de Chartcraft, ne., New Roehelle, NY.

303

304
Seales de compra
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Captulo 11 Seales de venta (venta en descubierto)


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Seal de venta Simple simple

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remos en dIado el lado de las compras. Las primeras dos seales de compra, B-l y 8-2, B-2, son formaciones sencillas. Todo lo que necesita la seal de compra alcista sencilla es 3 columnas, en las que la segunda columna de x pasa 1 registro por encima de la anterior columna de x. La seal de compra B-2

304

Los grficos de puntos y figuras

305

es similar a la B-l con una pequea diferencia, y es que ahora hay 4 columnas, en las que la parte inferior de la segunda columna de o es ms alta que la primera. La B-l muestra una ruptura simple a travs de la resistencia. La B-2 muestra la misma ruptura alcista pero con la caracterstica alcista aadida de mnimos ascendentes. Por tal motivo, la seal B-2 es ligeramente ms fuerte que la B-1. El tercer patrn (B-3), ruptura de un triple superior, marca el inicio de las formaciones complejas. Obsrvese que la seal de compra alcista sencilla forma parte de cada una de las formaciones complejas. A medida que descendemos por la pgina, estas formaciones se vuelven cada vez ms fuertes. La ruptura de un triple superior es ms fuerte porque hay 5 columnas involucradas y 2 columnas de x han sido penetradas. Recuerde que cuanto ms amplia sea la base, mayor es el potencial hacia el lado superior. El siguiente patrn (B-4), un triple superior ascendente, es ms fuerte que el B-3 porque tanto los mximos como los mnimos son ascendentes. El spread triple superior (B-5) es todava ms fuerte porque hay 7 columnas involucradas, y 3 columnas de x han sido superadas. La ruptura por arriba de un tringulo alcista (B-6) combina dos seales. Primero, tiene que haber una seal de compra simple, y luego, la lnea de tendencia superior debe quedar despejada. (En la siguiente seccin veremos el trazado de las lneas de tendencia). La seal B-7, ruptura por arriba de una lnea de resistencia alcista, se explica por s misma. Una vez ms, dos cosas deben estar presentes: ya debe haber aparecido una seal de compra, y la lnea del canal superior debe estar completamente despejada. El ltimo patrn, (B-8), (B-S), la ruptura por arriba de una lnea de resistencia bajista, tambin requiere dos elementos. Una seal simple de compra debe combinarse con una despejada lnea de tendencia hacia abajo. Por supuesto que todo lo que hemos dicho con respecto a los patrones B-l a B-8 B-S se aplica igualmente a los patrones de venta 5-1 a 5-8, excepto que en este ltimo caso los precios van hacia abajo en lugar de hacia arriba. Existe una diferencia entre la forma en que estos patrones se aplican a los mercados de productos en oposicin a los valores corrientes. En general, las 16 seales se pueden usar para operar en el mercado de valores, pero debido al rpido movimiento tan caracterstico de los mercados de futuros, los patrones complejos no son tan corrientes en los mercados de productos. Se pone mucho ms nfasis en las seales simples, que muchos

305

306

Los grficos de puntos y figuras

307

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Figura 11.10 Ejemplos de grficos de inversin de tres puntos que Chartcraft tiene en existencia. Obsrvese que las lneas de tendencia estn trazadas en ngulos de 45 grados. (Fuente: Cortesa de Chartcrafl, New Rochelle, NY).

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Captulo 11

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Figura 11.11 Dos ejemplos ms que tiene Chartcraft para los grficos de inversin de tres puntos. Las lneas de tendencia en estos grficos de puntos y figuras estn trazadas en ngulos de 45 grados. (Fuente: Cortesa de Chartcrajt, Chartcraft, New Rochelle, NY).

308

Los grficos de puntos y figuras

309

se cuenta el nmero de columnas en un patrn de mnimos o mximos. Ese nmero de columnas se multiplica entonces por el valor de la inversin o el nmero de registros necesarios para que haya un cambio. Por ejemplo, asignemos un valor por registro de 1 dlar a un grfico de inversin con tres registros. Contamos el nmero de registros a lo largo de la base y tenemos 10. Como estamos usando un patrn de 3 puntos, el valor de dicho cambio es de 3 dlares (3 x 1 dlar). Multiplicamos las 10 columnas de la base por 3 dlares y tenemos un total de 30 dlares. Esa cifra se suma entonces a la parte inferior del patrn que sirve de base o se resta de la parte superior del patrn que [tia los topes para llegar al objetivo del precio. La cuenta vertical es algo ms sencilla. Mida el nmero de registros o casillas de la primera columna de la nueva tendencia. En una tendencia al alza, mida la primera columna ascendente de x. En una tendencia a la baja, mida la primera columna descendente de o. Multiplique ese valor por 3 y sume el total a la parte inferior de la columna o rstelo de la parte superior de la misma. Lo que en realidad usted est haciendo con un grfico de inversin de 3 registros es triplicar el tamao del primer tramo. Si en el grfico aparece un patrn superior o inferior doble, utilice la segunda columna de x o de o para la cuenta vertical. (Ver figura 11.12).

Tcticas negociadoras
Veamos las distintas maneras en que se pueden usar los grficos de puntos y figuras para determinar especficos puntos de entrada y salida del mercado. l. Una simple seal de compra se puede usar para cubrir viejas posiciones cortas y/o iniciar nuevas posiciones largas. 2. Una simple seal de venta se puede usar para liquidar viejas posiciones largas y/o iniciar nuevas posiciones cortas. 3. La seal simple slo se puede usar con propsitos de liquidacin y un nuevo compromiso requiere una formacin compleja. 4. La lnea de tendencia se puede usar como filtro. Las posiciones largas se toman por encima y las cortas, por deb~o de la lnea de tendencia. 5. Para obtener la proteccin de un lmite, arriesgue siempre por debajo de la ltima columna de o en una tendencia alcista y por encima de la ltima columna de x en una tendencia a la baja.

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310

CajJlulo CatJtulo 11

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Figura 11.12 El recuadro que aparece en la parte de abajo a la izquierda muestra un objetivo horizontal de 92 para British PetTOleum PLC al que se lleg triplica~ do la base y sumando 50. A la derecha, se llega a un objetivo vertical de 102 triplItripItcando la columna de x y sumando 63. (Fuente: Cortesa Cm1.esa de Chartcrajt, Chartcraji, New Rorhf'lle, Rorhplle, NY).

310

Los {ffficos f7ficos de puntos y figuras

311

6. El punto exacto de entrada se puede variar como sigue: a. Compre el punto de ruptura en una tendencia alcista. b. Compre una inversin de 3 registros en la direccin de la ruptura original despus de que haya una correccin. Esto no slo requiere la confirmacin aadida de una inversin positiva en la direccin adecuada, sino que tambin permite usar un punto lmite ms cercano debajo de la ltima columna de o. d. Compre una segunda ruptura en la misma direccin de la seal de ruptura original. Como se puede ver fcilmente en la lista, hay varias formas diferentes de usar un grfico de puntos y figuras. Una vez que se ha comprendido la tcnica bsica, hay una flexibilidad casi ilimitada para determinar la mejor forma de entrar o salir de un mercado.

Ajuste de lmites
La verdadera seal de compra o venta est en la primera seal. Sin embargo, a medida que el movimiento sigue, aparecen otras seales en el grfico. Son seales de compra o venta repetidas que se pueden usar para posiciones adicionales. Se usen para tal fin o no, el punto lmite de proteccin se puede elevar y dejarlo justo debajo de la ltima columna de o en una tendencia al alza, o se puede bajar y dejarlo justo por encima de la ltima columna de x en una tendencia bajista. Este uso de un lmite de control le permite al operador mantener la posicin y proteger los beneficios acumulados al mismo tiempo.

Qu hacer despus de un prolongado movimiento


Las correcciones intermitentes contra la tendencia hacen que el operador pueda ajustar los lmites una vez que la tendencia se ha reanudado. Pero, cmo se logra esto, si no hay cambios de 3 registros durante la tendencia? El operador se enfrenta a una larga columna de x en una tendencia ascendente o de o en una descendente. Este tipo de situacin del mercado crea lo que se llama un mstil, es decir, una larga columna de x y de o sin ninguna correccin. El operador quiere permanecer dentro de la tendencia pero tambin quiere alguna tcnica que proteja los beneficios, y existe al menos una forma de lograrlo. Despus de un movimiento ininterrumpido de 10 o ms registros, coloque un lmite de proteccin en el

311

312

Captulo 11

punto donde ocurrira un cambio de 3 registros. Si la posicin se ve frenada y obligada a salir, se puede volver a entrar en otro cambio de 3 registros que se d en la direccin de la tendencia original. En tal caso, una ventaja adicional es la colocacin del nuevo lmite debajo de la columna de o ms reciente en una tendencia al alza o encima de la ltima columna de x en una tendencia a la baja.

Ventajas de los grficos de puntos y figuras


Recapitulemos brevemente algunas de las ventajas de los grficos de puntos y figuras.

1. l. Variando los tamaos de los registros y las inversiones, estos grficos se pueden adaptar a casi cualquier necesidad. Tambin hay muchas formas diferentes de usar estos grficos para localizar puntos de entrada y salida. 2. Las seales que indican el mejor momento para las distintas operaciones son ms precisas en los grficos de puntos y figuras que en los de barras. 3. Siguiendo estas seales especficas de puntos y figuras, se puede alcanzar una mejor disciplina de operaciones. (Ver figuras 11.13-11.18)

Indicadores tcnicos de p&f


Charling publicado en 1995 Uohn Wiley & En su libro Point & Figure Charting Sons), Thomas J. Dorsey adopta el mtodo Chartcraft de grficos de inversin de 3 registros para los valores. Tambin trata las aplicaciones de puntos y figuras a las operaciones con productos y opciones. Adems de explicar cmo construir e interpretar los grficos, Dorsey tambin muestra cmo se puede aplicar la tcnica de p&f al anlisis de la fuerza relativa, al anlisis del sector y a la construccin de un ndice de Porcentaje Alcista del Mercado de Valores de Nueva York. Muestra cmo se pueden construir grficos de p&f para la lnea de avance retroceso del mercado de valores de NY, para el ndice mximo-mnimo de la misma bolsa, y para el porcentaje de valores que estn por encima de sus medias de 10 y 30 semanas. Dorsey le atribuye mritos a Michael Burke, el editor de Chartcraft (ChartN.Y craft, lnc., lnvestors lntelligence, 30 Church Street, New Rochelle, N.Y.

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Figura 11.13 Este grfico de precios de futuros de bonos del tesoro cubre ms toda'! las sede dos aos. Las flechas indican las seales de compra y venta. Casi todas ales capturaron muy bien la tendencia del mercado, e incluso cuando apar~ce una mala seal, el grfico se autocorrige rpidamente.
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Figura 11.14 La seal de venta de principios de 1994 (primera flecha hacia abajo) dur todo el ao. La seal de compra que apareci al principio de 1995 (primera flecha hacia arriba) dur dos aos, hasta 1997. Una seal de venta a mediados de 1997 pas a ser de compra a comienzos de 1998.

313

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Figura 11.15 Este grfico condensa el grfico anterior del dlar duplicando el tamao del registro. En esta versin menos sensible slo aparecen dos seales. La ltima fue una seal de compra (ver flecha hacia arriba) a mediados de 1995 situada cerca de 85, que dur cerca de tres aos.

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Figura 11.16 Este grfico de puntos y figuras del oro present una seal de venta (ver flecha hacia abajo) a cerca de $380 durante 1996. En los dos aos siguientes, los precios del oro cayeron otros 100 dlares.

314

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Figura 11.17 El grfico de puntos y figuras del crudo present una seal de vensubta (ver flecha hacia abajo) cerca de $20 durante octubre de 1997 y reflej la sulr siguiente cada de 6 dlares. Los precios del crudo tendran que superar la ltima columna de x en 16,50 para darle la vuelta a la tendencia.
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Grfico de puntos y figuras (lOx3)


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Figura 11.18 Este grfico de puntos y figuras del ndice de semiconductores present cuatro seales en un perodo de dos aos y medio. Las flechas hacia abajo indican dos oportunas seales de venta en 1995 y 1997. La seal de compra durante 1996 (primera flecha hacia arriba) alcanz la mayor parte de la subida siguiente.

315

316

Captulo 11

10801) por el desarrollo de estos innovadores indicadores de p&f disponibles en el mencionado servicio de grficos.

Grficos de p&f por ordenador


Los ordenadores han eliminado la ardua tarea de realizar grficos de puntos y figuras. Los das de laboriosa construccin de columnas de x y de o ya no existen. Casi todos los paquetes informticos para grficos se encargan de hacer la faena, y adems, basta apretar una tecla para variar los tamaos de los registros y las inversiones para ajustar el grfico a los anlisis a ms corto o a ms largo plazo. Se pueden construir grficos de p&f a partir de datos de tiempo real (intrada) y de final del da, y se pueden aplicar a cualquier mercado que uno quiera. Pero se puede hacer mucho ms con un ordenador. Kenneth Tower, analista tcnico de la empresa UST Securities Carporation, (5 Vaughn Drive, CN5209, Princeton, NJ. 08543), utiliza un mtodo logartmico para hacer grficos de puntos y figuras. Un proceso de seleccin que mide la volatilidad de un valor en los ltimos 3 aos determina el tamao adecuado del registro porcentual de cada valor. Las figuras 11.19 y 11.20 muestran ejemplos de los grficos de p&f logartmirntel. El tamao del registro cos de Tower aplicados a AmericaOnline e lntel. para AOL en la figura 11.19 es 3,6 por ciento. Una inversin de 1 registro, por lo tanto, requerira un retroceso de 3,6 por ciento. Como resulta que eso es un grfico de inversin de 2 registros, los precios tendran que volver atrs un 7,2 por ciento para poder comenzar una nueva columna. El tamao de cada registro en el grfico de lntel rntel que aparece en la figura 11.20 equivale al 3,2 por ciento. Los arcos que se observan en ambos grficos son ejemplos de la utilizacin de la cuenta horizontal de precios a lo largo de una base para llegar a los objetivos de precios a corto y largo plazo. El grfico de lntel, rntel, por ejemplo, muestra un objetivo a corto plazo de 33, al que se llega midiendo hasta la mitad de la base de precio (arco inferior). Al arco ms grande, cuya medida alcanza hasta 87,6, se llega midiendo la totalidad de la base de precios y proyectando esa distancia hacia arriba. Mirando con atencin las figuras 11.19 y 11.20 se pueden observar puntos de precios que siguen el movimiento. Esos puntos son medias mviles.

316

Los grficos de puntos y figuras


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Figura 11.19 Grfico logartmico de puntos y figuras de ArnericaOnline. Los criterios de inversin se basan en porcentajes. Cada registro vale 3.6%. Como se trata de un grfico de inversin de dos registros, la inversin vale 7.2%. Obsrvense las cuentas horizontales por el lado de arriba que alcanzan a 69,7 y 136,5 (ver arcos). (Grfico cortesa de UST Securities Corp.)

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Figura 11.20 Grfico de puntos y figuras de inversin de 1 registro de Intel con porcentajes. Se necesita una inversin del 3,2% para poder pasar a la siguiente columna. Midiendo horizontalmente de derecha a izquierda a lo largo de la base, las cuentas por el lado de arriba pueden llegar hasta 33 y luego hasta 87,6 (ver arcos). (Grfico cortesa de UST Securities Corp.)

317

318

Captulo 11

Medias mviles de p&f


Las medias mviles generalmente se aplican a los grficos de barras, pero aqu aparecen en los de puntos y figuras por cortesa de Ken Tower y UST Securities. Tower utiliza dos medias mviles en sus grficos, una de 10 columnas y otra de 20 columnas. Los puntos que se observan en las figuras 11.19 y 11.20 son medias de 10 columnas. Estas medias mviles se construyen encontrando primero un precio promedio para cada columna, para 10 que simplemente se suman los precios de cada columna y se divide el total entre el nmero de x o de o de dicha columna. Las cifras que resultan se promedian entonces para 10 y 20 columnas. Las medias mviles se usan del mismo modo que en los grficos de barras. La figura 11.21 muestra dos grficos de puntos y figuras para el mismo valor con medias de 10 columnas (puntos) y medias de 20 columnas (guiones). El grfico inferior corresponde a un grfico logartmico de inversin del 2,7 por ciento de la empresa Royal Dutch Petroleum que se remonta a 1992. Obsrvese que la media mvil ms rpida se mantuvo por encima de la media mvil ms lenta desde 1993 hasta 1997 durante los cuatro aos de tendencia alcista. Se puede observar que las dos medias mviles se juntan durante la segunda mitad de 1997 en lo que result ser un ao de consolidacin para aquel valor. En el extremo derecho se puede ver que Royal Dutch puede estar a punto de reanudar su tendencia principal. En el grfico superior de la figura 11.21 se puede observar ms claramente esa posible ruptura al alza. Dicho grfico superior es un grfico tradicional lineal de inversin de un punto para el mismo valor. El marco temporal del grfico lineal es mucho ms corto que en el grfico largo, pero ofrece una visin ms detallada del movimiento de los precios a finales de 1997 y principios de 1998 y tambin de la ruptura alcista a corto plazo de comienzos de 1998. El valor todava necesita cerrar a 60 para confirmar esa ruptura alcista. Las medias mviles no han sido muy tiles durante la banda de fluctuacin (nunca 10 son), pero deberan comenzar a subir otra vez si se materializa la ruptura alcista. Al aadir las medias mviles a los grficos de puntos y figuras, Ken Tower aporta otro valioso indicador tcnico a este tipo de grficos. El uso de grficos logartmicos tambin aporta un toque moderno a este antiguo mtodo de realizacin de grficos.

318

Los grficos de puntos y figuras


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Figura 11.21 Dos versiones de puntos y figuras de la Royal Dutch Petroleum. El grfico de ab~o es un grfico logartmico que cubre varios aos. El grfico de arriba es un grfico lineal para un ao. Los puntos y guiones representan medias y 20 columnas, respectivamente. (Preparado por UST Securities mviles de 10 Y Corp. Actualizado hasta el 26 de marzo de 1998). ~

319

320

Captulo 11

Conclusin
Los grficos de puntos y figuras no son la tcnica ms vieja del mundo, honor que le corresponde a los grficos de velas japoneses que estn en uso desde hace siglos en aquel pas. En el captulo siguiente, Greg Morris, autor de dos libros sobre los grficos de velas, presentar esa antigua tcnica que en los ltimos aos ha ganado popularidad entre los analistas tcnicos occidentales.

320

12 Velas japonesas*
Introduccin
Aunque los japoneses han estado utilizando esta tcnica de grficos y anlisis desde hace siglos, en el mundo occidental se ha hecho conocida en aos recientes. La expresin, "velas", se refiere a dos temas diferentes, pero relacionados. El primero, y probablemente el ms conocido, es el mtodo de exponer informacin sobre valores y futuros para realizar el anlisis del grfico. El segundo es el arte de identificar ciertas combinaciones de velas conocidas y probadas. Por suerte, ambas tcnicas se pueden usar combinadas o por separado.

Grficos de velas
La informacin utilizada para reflejar la situacin de un mercado mediante un grfico de velas es la que se utiliza habitualmente para los grficos de barras, o sea, los precios de apertura, mximo, mnimo y de cierre. Aunque utilizan exactamente la misma informacin, los grficos de velas resultan visualmente mucho ms atractivos, y la informacin parece saltar de la pgina (o de la pantalla del ordenador), facilitando su interpretacin y anlisis. La figura 12.2 compara todos los precios de un solo da representados primero por barras y luego por velas, siguiendo las equivalencias entre unas y otras que ilustra la figura 12.1.

Es fcil adivinar de dnde proviene el nombre. Se parecen a una vela Con un trocito de pabilo. El rectngulo representa la diferencia entre el precio de apertura y el de cierre del mismo da, y se le llama cuerpo. Oh(*) Este captulo fue preparado por Gregory L. Morris.

321

322
Alto
Cerrado

Captulo 12

Abierto Bajo

Figura 12.1

srvese que el cuerpo puede ser blanco o negro. Un cuerpo blanco significa que el precio de cierre fue mayor (ms alto) que el de apertura. En realidad, el cuerpo no es blanco, sino abierto (o sea que no est relleno), lo que facilita su uso por ordenador. Se trata de una de las adaptaciones que han aparecido en el mundo occidental, porque los japoneses usan el color rojo para el cuerpo abierto. El cuerpo negro significa que el precio de cierre fue ms bajo que el de apertura. Los precios de apertura y cierre tienen mucha importancia en la velas japonesas. Las pequeas rayas o lneas en la parte de arriba y de abajo del cuerpo se conocen como pabilos, pelos o sombras. La literatura japonesa de referencia utiliza muchos nombres diferentes para estas pequeas lneas, lo cual resulta extrao, ya que representan los precios mximos y mnimos del da y en general, es una informacin que los japoneses no consideran vital (Ver figura 12.2). La figura 12.2 muestra la misma informacin representada en las conocidas barras y en el formato japons de velas. Rpidamente se aprecia que la informacin que no es fcil de ver en el grfico de barras parece saltar de la pgina (o de la pantalla) en el grfico de velas. Al principio cuest.a un poco acostumbrarse, pero despus es posible que usted lo prefiera. Las diferentes formas de las velas tienen significados distintos, y los japoneses han definido velas primarias diferentes basndose en la relacin de los precios de apertura, mximo, mnimo y de cierre. La comprensin de estas velas bsicas es el comienzo del anlisis de este tipo de grfico.

Velas bsicas
Las diferentes combinaciones de cuerpos/sombras tienen diferentes significados. Los das en los que la diferencia entre los precios de apertura y cierre es grande se llaman Das Largos, y del mismo modo, los das en

322

Velas japonesas

323

Grficos de barras

Figura 12.2

los que la diferencia entre los precios de apertura y cierre es pequea se llaman Das Cortos. Cabe recordar que estamos hablando slo del tamao del cuerpo y no hacemos ninguna referencia a los precios mximos y/o mnimos. (Ver figura 12.3). Las perinolas son das en los que las velas tienen cuerpos pequeos con sombras superiores e inferiores ms largas que el propio cuerpo. El color del cuerpo es relativamente importante en las velas tipo perinola, que se consideran das de indecisin. (Ver figura 12.4). Cuando el precio de apertura y el de cierre son iguales, se les llama lneas Doji. Las velas Doji pueden tener sombras de largo variado y se discute si el precio de apertura y el de cierre debe ser exactamente el mismo. Es un momento en el que los precios deben ser casi iguales, especialmente cuando se trata de grandes movimientos de los precios. Hay diferentes velas Doji que son importantes. La Doji pernilarga tiene largas sombras superior e inferior y refleja una considerable indecisin por parte de los participantes del mercado. La Doji lpida slo tiene una larga

323

324

Captulo 12

Figura 12.3

Figura 12.4

sombra superior y ninguna sombra inferior, y cuanto ms larga sea la sombra superior, ms bajista es su interpretacin. La Doji liblula es lo opuesto de la Doji lpida, o sea que slo hay una sombra inferior larga y no hay sombra superior. Generalmente se la considera bastante alcista. (Ver figura 12.5)

Figura 12.5

Las lneas de velas nicas son esenciales para el anlisis de las velas japonesas, y usted descubrir que todos los patrones de velas japonesas se hacen con combinaciones de estas velas bsicas.

Anlisis del patrn de velas


Un patrn de velas japons es un retrato psicolgico de la mentalidad de los operadores en aquel momento. Muestra vvidamente las acciones de los operadores a medida que pasa el tiempo en el mercado, y el mero hecho de que los humanos reaccionen de igual forma en situaciones similares hace que el anlisis del patrn de velas funcione.

324

ltlas japonesas

325

Un patrn japons de velas puede consistir en una sola lnea o en una combinacin de mltiples lneas, normalmente nunca ms de cinco. Aunque casi todos los patrones de velas se usan para determinar puntos de cambio o inversin del mercado, hay algunos que se usan para determinar la continuacin de la tendencia. A los primeros se les llama patrones de inversin y a los segundos, de continuidad. Cuando un patrn de inversin tiene implicaciones alcistas, otro patrn inversamente relacionado tiene implicaciones bajistas. Del mismo modo, cuando un patrn de continuidad tiene implicaciones alcistas, otro patrn opuesto tiene significado bajista. Cuando hay un par de patrones que funcionan en las dos situaciones, alcista y bajista, reciben el mismo nombre. En algunos pocos casos, no obstante, el patrn alcista y su contrapartida bajista tienen nombres completamente diferentes.

Patrones de inversin o cambio


Un patrn de velas de inversin es una combinacin de velas japonesas que normalmente indica un cambio en la tendencia. Para ayud~r a identificar los patrones como alcista o bajista, una consideracin seria a hacer es la tendencia del mercado que preceda al patrn. No es posible tener un patrn de cambio alcista en una tendencia ascendente. Puede haber una serie de velas que se parezcan al patrn alcista, pero si la tendencia es al alza, no se trata de un patrn japons de velas ascendente. Del mismo modo, no puede haber un patrn de cambio bajista en una tendencia descendente. Esto presenta uno de los problemas recurrentes cuando se analizan los mercados: cul es la tendencia? Antes de usar los patrones de velas japoneses de manera efectiva, hay que determinar la tendencia. Aunque se hayan escrito muchos volmenes sobre la determinacin de la tendencia, la media mvil funciona bastante bien con las velas japonesas. Una vez determinada la tendencia a corto plazo (diez perodos, ms o menos), los patrones de velas ayudarn de forma destacada a identificar el cambio de dicha tendencia.

La literatura japonesa sobre el tema se refiere una y otra vez a alrededor de cuarenta patrones de vela de cambio, que varan entre los de una sola lnea hasta los ms complejos de cinco lneas de velas. Hay muchas buenas referencias sobre velas, as que aqu veremos slo algunos de los patrones ms conocidos.

325

326

Captulo 12

Cobertura de nube oscura. Es un patrn de cambio de dos das que slo tiene implicaciones bajistas. (Ver figura 12.6). Tambin es una de las ocasiones en la que existe una contrapartida al patrn pero con un nombre diferen te (ver Lnea Penetrante). El primer da de este patrn es una vela larga y blanca, lo que refleja la tendencia actual del mercado y ayuda a confirmar la tendencia al alza a los operadores. El da siguiente abre por encima del precio alto del da anterior, aadindose as a la tendencia alcista. Sin embargo, las operaciones del resto del da Figura 12.6 son ms bajas y tienen un precio de cierre que queda, como mnimo, a media altura del cuerpo del primer da. Se trata de un fuerte golpe a la mentalidad alcista que obligar a muchos a salir del mercado. Dado que el precio de cierre est por debajo del precio de apertura del segundo da, el cuerpo es negro. Es la nube oscura a la que se refiere el nombre. Lnea penetrante. El patrn opuesto al de cobertura de nube oscura, la lnea penetrante, tiene implicaciones alcistas. (Ver figura 12.7). El escenario es bastante similar, pero opuesto. Hay una tendencia a la baja, la primera vela es un da largo y negro que solidifica la confianza de los operadores en la tendencia bajista. Al da siguiente, los precios abren a un nuevo mnimo, operan ms alto todo el da y cierran por encima del punto medio del cuerpo de la primera vela. Esto ofrece un cambio destacado a la mentalidad bajista y muchos darn vuelta sus posiciones o saldrn de ellas. Estrella vespertina y estrella matutina. La estrella vespertina y su prima, la estrella matutina, son dos poderosos patrones de velas de cambio. Ambos son patrones de tres das que funcionan excepcionalmente bien. El escenario para
Figura 12.7

326

Velas japonesas

327

Figura 12.8

Figura 12.9

comprender el cambio en la psicologa del operador con la estrella vespertina lo discutiremos aqu con detalle, porque lo contrario se puede decir para la estrella matutina. (Ver figuras 12.8 y 12.9). La estrella vespertina es un patrn de cambio bajista, como su nombre sugiere. El primer da de este patrn es una larga vela blanca que refuerza completamente la actual tendencia al alza. Cuando abre el segundo da, los precios saltan por encima del cuerpo del primer da. Las operaciones de este segundo da son algo restringidas y el precio de cierre est cerca del precio de apertura, aunque se mantiene por encima del cuerpo del primer da. El cuerpo del segundo da es pequeo, y este tipo de patrn posterior a un da largo se conoce como el patrn estrella. Una estrella es un da de cuerpo pequeo que se separa de un da de cuerpo largo. El tercer y ltimo da de este patrn abre con una brecha por debajo del cuerpo de la estrella y cierra ms bajo, con un precio de cierre por debajo del punto medio del primer da. La explicacin anterior era el escenario perfecto. Muchas referencias aceptarn como vlida una estrella vespertina que no se ajuste exactamente a cada detalle. Por ejemplo, el tercer da puede no alejarse por abajo, o el cierre del tercer da puede no llegar a estar completamente por debajo del punto medio del cuerpo del primer da. Estos detalles son subjetivos cuando se observa un grfico de velas, pero no cuando se usa un progra-

327

328

Captulo 12

ma informtico para identificar los patrones automticamente. Los programas informticos requieren instrucciones explcitas para leer el grfico de velas y no tienen lugar para las interpretaciones subjetivas.

Patrones de continwdad continuidad


Cada da de operaciones hay que tomar decisiones, ya sea salir de un mercado, entrar en uno o permanecer en el que se est. Un patrn de velas que ayude a identificar el hecho de que la tendencia actual va a continuar, es ms valioso de lo que en principio pueda parecer. Ayuda a contestar la pregunta de si uno debe quedarse o no en un determinado negocio. Hay 16 patrones de velas de continuidad, de los que uno y su primo opuesto son particularmente buenos para identificar la continuidad de la tendencia.

Tres mtodos ascendentes y descendentes. El patrn de velas de continuidad de los tres mtodos ascendentes es la contrapartida alcista al do mencionado antes y ser el sujeto de este escenario. Un patrn de continuidad alcista slo puede ocurrir en una tendencia al alza y un patrn de continuidad bajista slo puede ocurrir en una tendencia a la baja. Esta afirmacin confirma la relacin requerida por la tendencia que es tan necesaria en el anlisis del patrn de velas. (Ver figuras 12.10 y 12.11).
El primer da del patrn de los tres mtodos ascendentes es un largo da blanco que apoya completamente el mercado alcista. Sin embargo, en el curso de los tres perodos peodos siguientes de contratacin aparecen das de

11,

FIgUtCl12.10 Ftgura 12.10

Figura 12.11

328

Velas japonesas

329

cuerpos pequeos que, como grupo, tienden a la baja. Todos permanecen dentro del alcance del largo cuerpo blanco del primer da y al menos dos de estos tres das de cuerpos pequeos tienen cuerpos negros. Los japoneses consideran este lapso en el que el mercado parece no haber ido a ningn sitio como un "perodo de descanso". Al quinto da de este patrn se desarrolla otro largo da blanco que cierra a un nuevo mximo. Los precios finalmente han salido de la corta banda de fluctuacin y la tendencia al alza continuar. Un patrn de cinco das, como el de los tres mtodos ascendentes, necesita una definicin detallada. El escenario descrito ms arriba es el ejemplo perfecto del patrn de los tres mtodos ascendentes. Se puede aplicar la flexibilidad con un cierto grado de xito, algo que slo da la experiencia. Por ejemplo, los tres das de pequeas reacciones podran mantenerse dentro de la banda mxima-mnima del primer da en lugar de la banda del cuerpo. Los das de pequeas reacciones no siempre tienen que ser predominantemente negros. Y finalmente, el concepto de "perodo de descanso" se podra extender para incluir ms de tres das de reaccin. No ignore el patrn de los tres mtodos ascendentes y descendentes, ya que le puede proporcionar una sensacin de comodidad cuando est preocupado por proteger los beneficios de un negocio.

Uso de ordenadores para identificar patrones de velas


Un PC con programas creados para reconocer patrones de velas es un buen modo de deshacerse de cualquier percepcin subjetiva, especialmente durante una sesin. De todos modos, hay un par de cosas a tener presentes cuando se est mirando velas en la pantalla de un ordenador. Estas pantallas estn hechas de unos pequeos elementos de luz llamados pixels, de los que hay slo una determinada cantidad en la pantalla de su ordenador dependiendo de la resolucin de su taIjeta tarjeta de vdeo o de su monitor. Si usted est mirando informacin de precios en la que hay una amplia variedad de precios en un perodo corto, puede tener la impresin de estar viendo muchos das Doji (el precio de apertura y el de cierre son iguales) cuando, de hecho, no es as. Con una gran variedad de precios en la pantalla, cada pixel tendr su propia banda de precios, pero un programa informtico que identifique patrones basados en una relacin matemtica resolver esta anomala visual. Espero que esta explicacin evitar que usted piense que su programa no funciona.

329

330

Captulo 12

Patrones de velas iIltrados


Un concepto revolucionario desarrollado por Greg Morris Monis en 1991, llamado filtro para patrones de velas, proporciona un mtodo sencillo de mejorar la confianza global en los patrones de velas. Mientras que la tendencia a corto plazo del mercado debe quedar identificada antes de que pueda existir un patrn de velas, la determinacin de mercados sobrecomprados y sobrevendidos usando el anlisis tcnico tradicional ampliar la capacidad de prediccin de dicho patrn. Como consecuencia, esta tcnica ayuda a eliminar los patrones de velas malos o prematuros. Primero hay que entender cmo responde un indicador tcnico tradicional a la informacin sobre precios. En este ejemplo usaremos el estocstico %D. El indicador estocstico oscila entre Oy 100, 20 es sobrevendido y 80 es sobrecomprado. La interpretacin bsica de este indicador es que cuando %D se eleva por encima de 80 y luego cae por debajo de 80, se ha generado una seal de venta. Del mismo modo, cuando cae por debajo de 20 y luego sube por encima de 20, se ha generado una seal de compra. (Ver el captulo 10 para mayor informacin sobre indicadores estocsticos). He aqu lo que sabemos sobre estocsticos %D: cuando entre en el rea por encima de 80 o por debajo de 20, eventualmente generar una seal. En otras palabras, es slo una cuestin de tiempo que aparezca una seal. La zona por encima de 80 y por debajo de 20 se llama zona pre-seal y representa el rea que %D debe alcanzar antes de que pueda crear una seal propia. (Ver figura 12.12). El concepto de patrn de velas filtrado utiliza esta rea pre-seal. Los patrones de velas slo se consideran cuando %D est en su rea pre-seal. Si aparece un patrn de velas cuando el estocstico %D est en 65, por ejemplo, se ignora. Tambin hay que decir que, usando este concepto, slo se consideran los patrones de velas de cambio.
El filtro de los patrones de velas no se limita a usar %D estocsticos. Se puede usar cualquier oscilador tcnico habitual en el anlisis para filtrar patrones de velas. Algunos osciladores que funcionarn igual de bien son el IFR de Wilder, el ICM de Lambert y el %R de Williams. (Estos osciladores aparecen explicados en el captulo 10).

Conclusin
Los grficos de velas japoneses y el anlisis de dichos patrones son he-

330

Velas japonesas

331

(COMS) 3 Com Corp

08/28/96
50

40

37"4

: Lnea penetrante
1-

35

INDICADOR ESTOCSTICO %D
-.-

-I'-

pre-seal 100 --">...v-"-e' --">....v.o:.e'--=' ='nn.::ota"' .::ota"'>""8""0-+ao -"8""0-+ao


40

f----"~-f-------'-...L--~__,~..__/_-~_::Y'~--___::,.___,___:_---""""7_:__:::c::_:_+20 f----"~_f-------'-...L--~__,~..__/_-~-Y------::,.___,__:_---""""7-:--::-=-+20

rea pre-seal de compra (bajo 20)


29 A96 5
2n 2f1

17

24

J96

15

22

2:.... P*-..-.T~oOlNiiiR-m__;_Ii1e__:lgg7 2:.JpIn~-'T~oOlNiiR-m--;-liie.lgg1

12

19

28 26

Figura 12.12

rramientas esenciales para tomar decisiones relacionadas con el mejor momento del mercado. Los patrones de velas japoneses se deben usar del mismo modo que cualquier otra herramienta tcnica o analtica, es decir, para estudiar la psicologa de los participantes del mercado. Cuando usted se acostumbre a ver sus grficos de precios bajo la forma de velas, tal vez no quiera volver a usar grficos de barras. Los patrones de velas japoneses, usados en conjuncin con otros indicadores tcnicos en el concepto de filtro, casi siempre ofrecen una seal de compra o venta antes que otros indicadores basados en el precio.

331

332

Captuw 12 Captul

Patrones de velas
Los patrones de velas que aparecen a continuacin abarcan las denominaciones usadas para identificar seales en forma de velas. El nmero entre parntesis al final de cada nombre representa el nmero de velas usadas para definir ese patrn en particular. Los patrones alcistas y bajistas estn divididos en dos grupos que representan patrones de cambio o de continuidad.

Cambios alcistas Largo cuerpo blanco (l) (1) Martillo (1) Martillo invertido (1) Sujecin por cinturn (1) Patrn envolvente (2) Harami (2) Cruz harami (2) Lnea penetrante (2) Estrella Doji (2) Lneas de encuentro (2) Tres soldados blancos (3) Estrella matutina (3) Estrella Doji matutina (3) Beb abandonado (3) Tri-estrella (3) Escapada (5) Tres dentro aniba arriba (3) Tres fuera arriba (3) Patadas (2) Inferior tres ros nico (3) Tres estrellas en el sur (3) Golondrina escondida (4) Sandwich de palo (3) Paloma mensajera (2) Peldao inferior (5) Mnimo ajuego (2) Lneas de separacin (2) Tres mtodos ascendentes (5) Hueco superior Tasuki (3)

Cambios bajistas Largo cuerpo negro (1) El ahorcado (1) Estrella fugaz (1) Sujecin por cinturn (l) (1) Patrn envolvente Harami (2) Cruz harami (2) Cubierta de nube oscura Estrella Doji (2) Lneas de encuentro (2) Tres cuervos negros (3) Estrella vespertina (3) Estrella Doji vespertina (3) Beb abandonado (3) Tri-estreUa (3) Tri-estrella Escapada (5) Tres dentro abajo (3) Tres fuera abajo (3) Patadas (2) El ltimo tope (5) Mximo a juego (2) Dos cuervos separados aniba arriba (3) Tres cuervos idnticos (3) Deliberacin (3) Bloque de avance (3) Dos cuervos (3) Lneas de separacin (2) Tres mtodos descendentes (5) Hueco inferior Tasuki (3)

332

Velas japoTU1sas japoTU!sas

333

Continuidad alcista Lneas blancas costado a costado (3) Golpe tres lneas (4) Tres mtodos hueco superior (3) Lnea on neck (2) Lnea in neck (2)

Continuidad bajista Lneas blancas costado a costado (3) Golpe tres lneas (4) Tres mtodos hueco inferior (3) Lnea on neck (2) Lnea in neck (2)

111

T ~
Martillo +

1I 11

~ T

1I1 111

,~
Martillo invertido +

el ahorcado -

111

,
O
11 1
Sujecin por cinturn -

11

Estrella fugaz -

Sujecin por cinturn +

333

334

Captulo 12

1II 1I1

Envolvente +

'U

II
I1 1

01

111 I11

Envolvente -

Harami +

'Q

10.
Harami -

11I I1I

,+
Cruz Harami +

10+
11
Cruz Harami -

11I 111

-u
Linea penetranle penetrante +

I1 1 I

u-

II1

-+
Estrella ESlrella Doji +

Cubierta de nube oscura -

334

Velas japonesas

335

I11 11 1

111 I11

Estrella Doji -

Lnea de encuentro +

'u

U' o'
11

1
Lnea de encuentro -

11 1I1

uuu oou
Tres soldados blancos +

1
1I 11

1 1
Tres cuervos negros -

, QO
0+'

Estralla matutina +

o,
1I 1 1
Estrella vespertina -

111

Estrella Doji matutina +

'+ O
335

11 1

Estrella Doji vespertina -

336

Captulo 12

11, 111

Beb abandonado +

'+ O
+ ++

, o
+
11 1
Beb abandonado -

111

+ ++
Tri-estrella +

11,

0.0'
O
I 11
Escapada -

I1 1
Tri-estrella -

Escapada +

11I

Tres dentro arriba +

0 loO '0

11 1

n-, .0 0
111
Tres fuera arriba +

Tres dentro abajo -

336

Velas japonesas

337

1I 11 1 1

0'_ 'ro
ID

I
Patada +
11I 111

I
Patada -

Tres fuera abajo -

111

1'1

~.
Tres estrelIas estrellas en el sur +

1 l 1.1
Golondrinita escondida +

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111

,
I 11II 1
,

,
337

oQ
III
I1 1

Sandwich de palo +

Tres cuervos idnticos -

Deliberacin -

338

Captulo 12

" o .
11 1
Mnimo a juego + + Mximo a juego Dos cuervos separados arriba111 1'1

,.
0
66 ~66

11, 1II

III.~
Peldao inferior +

DDD?I
111 11 1

Paloma mensajera +

Peldao superior -

o, O,
,,1 1/ 1
Dos cuervos -

11 1I 1 1

11 I1 1 1
Lneas de separacin +

Bloque de avance -

338

Velas japonesas

339

Lneas de separacin -

Tres mtodos ascendentes +

Tres mtodos descendentes -

o
11 JI 1

O.

11, 111

Hueco superior Tasuki+

Hueco inferior Tasuki-

.0 'O

Lneas blancas costado a costado +

11 1

/I

00

1/ 111

0 000 00

111

Lneas blancas costado a costado -

00

11 1
Golpe tres lneas +

'" "*
Golpe tres lneas -

339

340

Captulo 12

111 1II

0'
11 I1 1

Tres mtodos hueco superior +

Tres mtodos hueco inferior +

~
~.

~
I1 11 1

Lnea on neck +

11I 1'1

111

'Q
Lnea on neck -

1I 11 1
Lnea in neck +

Lnea in neck -

'QQ

. .

340

13 Teora de las ondas de Elliott


Antecedentes histricos
Un estudio de 1938 titulado El Principio de las Ondas fue la primera referencia publicada en relacin con lo que ha dado en llamarse el principio de las ondas de Elliott. Dicho estudio fue publicado por Charles J. Callins basado en el trabajo original que le haba presentado el fundador del Principio de las Ondas, Ralph Nelson (R.N.) Elliott. Elliott estaba muy influido por la Teora de Dow, que tiene muchos puntos en comn con el principio de las ondas. En una carta que Elliott envi a Collins en 1934 mencionaba que haba sido suscriptor de los servicios burstiles de Robert Rhea y que conoca el libro de ste sobre la Teora de Dow, aadiendo que el principio de las ondas era "un complemento muy necesario a la Teora de Dow". En 1946, slo dos aos antes de su muerte, Elliott escribi su trabajo definitivo sobre el principio de las ondas, La ley de la naturaleza - el secreto del universo. Tal vez las ideas de Elliott habran quedado olvidadas si A. Hamilton Bolton no hubiera decidido publicar en 1953 el Suplemento de las Ondas de Elliott que completaba la obra Bank Credit Analyst. El suplemento fue publicado anualmente durante 14 aos, hasta que Bolton muri en 1967. A. J. Frost se hizo cargo del Suplemento de Elliott y colabor con Robert Prechter en 1978 para escribir El Principio de las Ondas de Elliott. La mayor parte de los diagramas que aparecen en este captulo proviene del libro de Frost y Prechter. Este ltimo dio un paso ms y en 1980 public el libro llamado Los trabajos principales de RN. Elliott, ofreciendo as los

341

342

Captulo 13

escritos originales de Elliott que haca mucho tiempo que no se impriman.

Principios bsicos de la Teora de las Ondas de Elliott


Hay tres aspectos importantes en la teora de las ondas: patrn, coefuiente y tiempo, por ese orden de importancia. Patrn hace referencia a los modelos de ondas o formaciones que contienen el elemento ms importante de la teora. El anlisis de coeficientes es til para determinar los puntos de retroceso y los objetivos de precios midiendo las relaciones entre las distintas ondas. Finalmente, las relaciones de tiempo tambin existen y se pueden usar para confirmar los patrones y coeficientes de las ondas, aunque algunos seguidores de Elliott las consideran menos confiables para hacer pronsticos de mercado. La Teora de las Ondas de Elliott se aplic al principio a los promedios burstiles ms destacados, en particular el ndice ndice industrial DowJones. En su forma ms bsica, la teora dice que el mercado de valores sigue un ritmo repetitivo de cinco ondas de adelante seguidas por tres ondas de retroceso. La figura 13.1 muestra un ciclo completo. Si contamos las olas, veremos que cada ciclo completo tiene ocho ondas, cinco hacia arriba y tres hacia abajo. En la parte del ciclo que avanza, obsrvese que cada una de las ondas est numerada. Las ondas 1, 3 Y5, llamadas ondas de impulso, son ondas ascendentes, mientras que las ondas 2 y 4 se mueven en direccin contraria a la tendencia ascendente. Las ondas 2 y 4 se llaman ondas de correccin porque corrigen las ondas 1 y 3. Una vez completado el avance de cinco ondas numeradas, comienza la correccin de tres ondas, identificadas a su vez por las letras a, by c. Junto con la forma constante de las diferentes ondas, tambin est la importante consideracin del grado. Hay muchos grados diferentes de tendencia. Elliott, de hecho, categoriz nueve grados diferentes de tendencia (o magnitud), que van desde un Gran Superciclo que cubre doscientos aos hasta un grado subdiminuto que cubre slo unas pocas horas. De todos modos, el punto importante a recordar es que el ciclo bsico de ocho ondas permanece contante con independencia del grado de tendencia que se est estudiando. Cada onda se subdivide en ondas de un grado menor que, a su vez, tambin se pueden subdividir en ondas de grados an menores, de lo que

342

Teora de las ondas de Elliott

343
5 s

Fase numerada

Fase de letras

PATRN BSICO

Figura 13.1 El patrn bsico. (AJ. Frost y Robert Prechter, Elliott Wave Principie, Gainesville, GA: New Classics Library, 1978, pgina 20. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

se desprende que cada onda es, en s misma, parte de la onda siguiente de un grado ms alto. La figura 13.2 demuestra estas relaciones. Las dos ondas ms grandes, la 1 y 2, se pueden subdividir en ocho ondas ms pequeas que, a su vez, pueden subdividirse en 34 ondas an ms pequeas. Las dos ondas ms grandes, la 1 y 2, son slo las dos primeras ondas de un avance an ms grande de cinco ondas. La onda 3 de ese avance ms grande est por comenzar. Las 34 ondas de la figura 13.2 se subdividen ms hasta alcanzar los grados ms pequeos que siguen en la figura 13.3, con el resultado de 144 ondas. Los nmeros mencionados hasta ahora (1,2,3,5,8, 13,21,34,55,89, 144) no son nmeros al azar, sino que son parte de la secuencia numrica de Fibonacci, que es la base matemtica de la Teora de las Ondas de Elliott. Ms adelante volveremos a este tema. Por ahora, observe las figuras EBiott.

343

344

Captulo 13

(SI (51

<D
S 5

<D CD

y @: @:; 2 ondas

(1U2lC31141(51(o~(b}/C):; (1U21C3U41(Sl(o~(b}/C): 8 ondas


el, b, c,ete. c,etc. :; \ 2, 3, 4, 5, So CI, .. 34 ondas

Figura 13.2

(Frost y Prechter, pgina 21. Copyright 1978 de Frbst y Prechter).

13.1-13.3 Yver una caracterstica muy significativa de las ondas. El hecho de que una onda determinada se divida en cinco o tres ondas viene determinado por la direccin de la siguiente onda ms grande. Por ejemplo, en la figura 13.2, las ondas (1), (3) Y(5) se subdividen en cinco ondas porque la siguiente onda ms grande de la que son parte -la onda 1- es una onda que avanza. Como las ondas (2) y (4) se mueven en direccin contraria a la tendencia, solamente se subdividen en tres ondas. Mire con ms atencin las ondas de correccin (a), (b) y (c), que contienen la onda correctiva ms grande nmero 2. Ver que las dos ondas descendentes, la (a) y la (c), se desglosan cada una de ellas en cinco ondas. Esto se debe a que se estn moviendo en la misma direccin que la siguiente onda ms grande nmero 2. Poder diferenciar entre tres y cinco obviamente tiene una tremenda importancia en la aplicacin de este enfoque, porque esa distincin le indica al analista qu es lo que debe esperar. Un movimiento completo de

344

Tema TeMa de las ondas de Elliott

345

21 89

C/Cl. e/el.

o o~E:I?CtD AtE:I?CtD 3 013 o 13

S5~1 S5~1

100::::::..----------------1.... - = : : : ; - - - - - - - - - - - - - - - - 1....
CICLO COMPLETO

DEL MERCADO

--=::::::::J

Figura 13.3-

(Frost y Prechter, pgina 22. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

cinco ondas, por ejemplo, generalmente significa que slo se ha completado una parte de una onda mayor y que vendrn ms (a no ser que se trate de una quinta de otra quinta). Una de las reglas ms importantes a tener presente es que una correccin nunca puede ocurrir en cinco ondas. En un mercado alcista, por ejemplo, si se ve un descenso de cinco ondas, probablemente signifique que se trata slo de la primera onda de un retroceso de tres ondas (a-b-c) y que habr ms ondas hacia abajo. En un mercado bajista, un avance de tres ondas debera ir seguido por una reanudacin de la tendencia. Una subida de cinco ondas avisara de un movimiento hacia arriba ms sustancial y hasta posiblemente sera la primera onda de una nueva tendencia alcista.

Conexin entre la Teora de las Ondas de Elliott y la de Dow


Detengmonos un momento aqu para indicar la conexin obvia entre la idea de Elliott de cinco ondas que avanzan y la de Dow de tres fa-

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346

Captulo 13

ses que avanzan en un mercado alcista. Parece claro que la idea de Elliott, de tres ondas ascendentes con dos intervenciones correctoras, se ajusta bien a la Teora de Dow. Sin duda, el anlisis de Dow influy en Elliott, pero tambin parece claro que Elliott crea que haba ido mucho ms all de la Teora de Dow y que, de hecho, la haba mejorado. Tambin es interesante observar la influencia del mar sobre ambos en la formulacin de sus teoras. Dow comparaba las tendencias principal, intermedia y menor con las mareas, olas y pequeas ondas del ocano, y Elliott se refera a "mareas y flujos" en sus escritos y llamaba a su teora el principio de las "ondas".

Ondas correctoras
Hasta ahora nos hemos referido principalmente a las ondas impulsoras en la direccin de la tendencia principal, pero en esta ocasin centraremos nuestra atencin en las ondas correctoras. En general, no estn tan claramente definidas y por lo tanto tienden a ser ms difciles de identificar y predecir. Pero s hay un aspecto claramente definido, y es que las ondas correctoras nunca pueden ocurrir en grupos de cinco. Las ondas correctoras son grupos de tres, nunca cinco (con la excepcin de tringulos). Veremos tres clasificaciones para las ondas correctoras: en zigzag, planas, y tringulos.

..

En zigzag
Un zigzag es un patrn de tres ondas correctoras, opuestas a la tendencia principal, que se desglosa en una secuencia 5-3-5. Las figuras 13.4 y 13.5 muestran una correccin en zigzag de un mercado alcista, mientras que las figuras 13.6 y 13.7 ilustran una subida de un mercado bajista. Obsrvese que la onda del medio B cae casi hasta el comienzo de la onda A y y que la onda e va mucho ms all del final de la onda A. Una variacin menos comn del patrn en zigzag es el zigzag doble que se ve en la figura 13.8. Se trata de una variacin que a veces sucede en patrones correctores ms grandes y que est formada por dos patrones en zigzag 5-3-5 diferentes conectados por un patrn a-b-c intermedio.

346

Temia Teora de las ondas de EUiott Elliott

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e
Figura 13.4 Mercado alcista en zigzag (5-3-5). (Frost y Prechter, pgina 36. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

e
Figura 13.5 Mercado alcista en zigzag. (5-3-5). (Frost y Prechter, pgina 36. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.6 Mercado bajista en zigzag. (5-3-5). (Frost y Prechter, pgina 36. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.7 Mercado b.yista en zigzag (5-3-5). (Frost y Prechter, pgina 36. Copyright 1978 de Frost yPrechy Prechter) .

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348

Captulo 13

Figura 13.8 Zigzag doble. (Frost y Prechter, pgina 37. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Planas
Lo que distingue la correccin plana de la correccin en zigzag es que la plana sigue un patrn 3-3-5. Obsrvese en las figuras 13.10 y 13.12 que la onda A es de 3 en lugar de 5. En general, la correccin plana es ms una consolidacin que una correccin, yen un mercado alcista se le considera una seal de fuerza. Las figuras 13.9-13.12 muestran ejemplos de correcciones planas normales. En un mercado alcista, por ejemplo, la onda B sube rpidamente hasta alcanzar la parte ms alta de la onda A, demostrando tener mayor fuerza de mercado. La onda final e acaba justo en la parte inferior de la onda A o un poco por debajo, en contraste con una correccin en zigzag que va mucho ms all de ese punto. Existen dos variaciones "irregulares" de la correccin plana normal. Las figuras 13.13-13.16 muestran el primer tipo de variacin. En el ejemplo del mercado alcista (figuras 13.13 y 13.14), obsrvese que la parte superior de la onda B sobrepasa la parte superior de la onda A y que la onda e viola la parte inferior de la A.
La otra variacin tiene lugar cuando la onda B alcanza a la parte supe-

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Teora Teoria de las ondas de

l~'lliou I~'lliotl

349

Figura 13.9 Mercado alcista plano (3-3-5), correccin normal. (Frost y Prechter, pgina 38. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.10 Mercado alcista plano (3-3-5), correccin normal. (Frost y Prechter, pgina 38. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.11 Mercado bajista plano (3-3-5), correccin normal. (Frost y Prechter, pgina 38. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.12 Mercado bajista plano (3-3-5), (3-3-5) , correccin normal. (Frost y Prechter, pgina 38. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

rior de la A pero la onda e no llega a la parte inferior de A. Naturalmente, este ltimo patrn denota mayor fuerza de mercado en una situacin alcista. Esta variacin queda ilustrada en las figuras 13.17-13.20 para mercados alcistas y bajistas.

Tringulos
Los tringulos generalmente aparecen en la cuarta onda y preceden al movimiento final en la direccin de la tendencia principal. (Tambin pue-

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350 8

Captulo 13

e
Figura 13.13 Mercado alcista plano (3-3-5), correccin irregular. (Frost y Prechter, pgina 39. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

e
Figura 13.14 Mercado alcista plano (3-3-5), correccin irregular. (Frost y Prechter, pgina 39. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

8
Figura 13.15

Figura 13.16 Mercado bajista plano (3-3-5), correccin irregular. (Frost y Prechter, pgina 39. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Mercado bajista plano (3-3-5), correccin irregular. (Frost y Prechter, pgina 39. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

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Teora de las ondas de El/iott Elliott

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Figura 13.17 Mercado alcista plano (3-3-5), correccin irregular invertida. (Frost y Prechter, pgina 40. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.18 Mercado alcista plano (3-3-5), correccin irregular invertida. (Frost y Prechter, pgina 40. Copyright 1978 de Frost y Prechter).
A

Figura 13.19 Mercado bajista plano (3-3-5), correccin irregular inverinvertida. (Frost y Prechter, pgina 40. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Figura 13.20 Mercado bajista plano (3-3-5), correccin irregular invertida. (Frost y Prechter, pgina 40. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

den aparecer en la onda b de una correccin a-b-c). En una tendencia al alza, por lo tanto, se puede decir que los tringulos son tanto alcistas como bajistas. Son alcistas en el sentido de que indican la reanudacin de la tendencia ascendente, y son bajistas porque tambin indican que despus de otra onda hacia arriba, los precios probablemente alcanzarn un pico. (Ver figura 13.21) La interpretacin de Elliott de los tringulos es igual a la del uso clsico del patrn triangular, pero con el aadido de su precisin habitual. Recuerde que en el captulo 6 vimos que el tringulo generalmente es un pa-

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Captulo 13

MERCADO ALCISTA

MERCADO BAJISTA

Ascendentes (parte superior plana, parte inferior ascendente)

,
I

, , ,
I

,
I

,
\
\

,,
\

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I

\
\

Descendentes (parte superior descendente, parte inferior plana)

,
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I

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I I

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\ ...L._....JL.-_ \ \ \
\

De contraccin o simtricos (parte superior descendente, parte inferior ascendente)

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I

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I I
I I

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De expansin o simtricos inversos (parte superior ascendente, parte inferior descendente)

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I

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\ \
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\ \ \

\
\

Figura 13.21 Tringulos (horizontales) de ondas correctoras. (Frost y Prechter, pgina 43. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

trn de continuidad, que es exactamente lo que deca Elliott. El tringulo de Elliott es un patrn lateral de consolidacin que se divide en cinco on-

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Teora de las ondas de Elliott

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das, las que a su vez estn formadas por tres ondas cada una. Elliott tambin clasifica cuatro clases diferentes de tringulos (ascendentes, descendentes, simtricos y de extensin), todos ellos vistos en el captulo 6. La figura 13.21 muestra las cuatro variedades tanto en tendencias a alza como a la baja. Debido a que los patrones de grficos de los contratos de futuros a veces no se forman de modo tan completo como sucede en el mercado de valores, es bastante frecuente que los tringulos de los mercados de futuros tengan slo tres ondas en lugar de cinco. (Recurdese, no obstante, que el requisito mnimo para un tringulo sigue siendo cuatro puntos, dos superiores y dos inferiores, para permitir el trazado de dos lneas de tendencia convergentes). La Teora de las Ondas de Elliott tambin sostiene que la quinta y ltima onda dentro del tringulo a veces rompe la lnea de tendencia y crea una seal falsa antes de comenzar su "empuje" en la direccin original. La medida que hace Elliott de la quinta y ltima onda despus de que el tringulo ha quedado completado es esencialmente la misma que en los grficos clsicos, o sea, se espera que el mercado se mueva una distancia igual a la parte ms ancha del tringulo (su altura). Hay otro aspecto que vale la pena tener en cuenta aqu con relacin al momento en el que se alcanza el mximo o el mnimo final; segn Prechter, el vrtice del tringulo (el punto donde se encuentran las dos lneas de tendencia convergentes) indica a menudo el momento en que se completa la quinta y ltima onda.

La regla de la alternancia
En su aplicacin ms general, esta regla o principio sostiene que el mercado normalmente no acta igual dos veces seguidas. Si la ltima vez hubo algn tipo de mximo o mnimo, probablemente en esta ocasin no ocurrir lo mismo. La regla de la alternancia no nos dice qu pasar exactamente, pero nos dice qu es lo que probablemente no suceder. En su aplicacin ms especfica, se usa habitualmente para indicarnos qu tipo de patrn corrector debemos esperar. Los patrones correctores tienden a ser alternos. En otras palabras, si la onda correctora 2 fue un simple patrn a-b-c, a-1:K, la onda 4 probablemente tendr un patrn complejo, por ejemplo un tringulo. Y a la inversa, si la onda 2 fue compleja, la onda 4 probablemente ser sencilla. La figura 13.22 proporciona algunos ejemplos.

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Captulo 13

ALCISTA

BAJISTA

Compleja

Figura 13.22

Regla de la alternancia. (Frost y Prechter, pgina 50. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Canalizacin
Otro aspecto importante de la teora de las ondas es el uso de los canales de precios, tema que cubrimos en el captulo 4. Elliott utiliz los canales de precios como mtodo para llegar a los objetivos de precios y tambin para ayudar a confirmar la totalidad de las ondas contadas. Cuando ha quedado establecida una tendencia ascendente, se construye un canal inicial de tendencia mediante el trazado de una lnea de tendencia bsica hacia arriba que una las partes inferiores de las ondas 1 y 2, Ya y a continuacin se traza una lnea paralela por encima de la onda 1, tal como muestra la figura 13.23. Es frecuente que la totalidad de la tendencia ascendente se mantenga dentro de esos lmites. Si la onda 3 comienza a acelerarse hasta el punto de sobrepasar la lnea superior del canal, se han de volver a trazar las lneas siguiendo la parte superior de la onda 1 y la parte inferior de la onda 2, como muestra la figura 13.23. El canal definitivo se traza por debajo de las dos ondas correctoras (la 2 y la 4) y generalmente por encima de la parte superior de la onda 3, como se ve en la figura 13.24. Si la onda 3 es inesperadamente fuerte o extensa, tal vez se tenga que trazar la lnea superior por encima de la parte alta de la onda 1. La quinta onda debera acercarse a la lnea superior del canal antes

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Teora de las ondas de Elliott

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,,
".

Canal nuevo

,,
".

".

".

Canal viejo

Figura 13.23 Canales viejos y nuevos. (Frost y Prechter, pgina 62. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

Canal final

Figura 13.24 Canal final. (Frost y Prechter, pgina 63. Copyright 1978 de Frost y Prechter).

de acabar. Para trazar lneas de canal de tendencias a largo plazo, se recomienda usar grficos semilogartmicos junto con los aritmticos.

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Captulo 13

Onda 4 como rea de apoyo


Para finalizar nuestra presentacin de las guas y formaciones de ondas, falta mencionar un punto importante, y es la relevancia de la onda 4 como rea de apoyo en mercados bajistas subsiguientes. Cuando se han completado 4 ondas ascendentes y ha comenzado una tendencia bajista, ese mercado a la baja generalmente no descender ms all de la cuarta onda anterior de un grado menos, o sea, la ltima cuarta onda formada durante el anterior avance alcista. Hay excepciones a la regla, pero generalmente la parte baja de la cuarta onda contiene el mercado bajista. Esta informacin puede resultar muy til a la hora de llegar a un objetivo de precio a la baja mximo.

Los nmeros de Fibonacci como base del principio de las ondas


Elliott estableci en su libro Nature's Law que la base matemtica para su Principio de las Ondas era una secuencia numrica descubierta por Leonardo Fibonacci en el siglo XIII. Dicha secuencia numrica ha quedado identificada con su descubridor y generalmente se la conoce como los n1,2,3,5,8,13,21,34,55, meros de Fibonacci. La secuencia numrica es 1, 1,2,3,5,8, 13,21,34,55, 89,144, 89, 144, Yas hasta el infinito. La secuencia tiene una serie de propiedades interesantes, de las cuales no es la menos importante la relacin casi constante entre los nmeros.
1. l. La suma de dos nmeros cualesquiera consecutivos es igual al nmero siguiente. Por ejemplo, 3 y 5 suman 8, 5 Y8 suman 13, y as sucesivamente. 2. La ratio o coeficiente de cualquier nmero con respecto al nmero ms alto que le sigue se acerca a 0,618 despus de los cuatro primeros nmeros. Por ejemplo, 1/1 es 1,00, 1/2 es 0,50, 2/3 es 0,67, 3/5 es 0,60, 5/8 es 0,625, 8/13 es 0,615, 13/21 es 0,619, etctera. Obsrvese cmo fluctan estos primeros coeficientes por encima y por debajo de 0,618 en una amplitud que se va estrechando, y prstese tambin atencin a los valores 1,00,0,50, Y0,67. Volveremos a ellos cuando veamos con ms detalle el anlisis de los coeficientes y los retrocesos porcentuales. 3. La ratio o coeficiente de cualquier nmero con respecto al nmero ms bajo que le precede es aproximadamente 1,618, o el inverso de 0,618.

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Teora de las ondas de Elliott

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Por ejemplo, 13/8 es 1,625,21/13 1,625, 21/13 es 1,615, 1,615,34/21 34/21 es 1,619. Cuanto ms altos son los nmeros, ms se acercan a los valores de 0,618 y 1,618. 4. Las ratios de los nmeros alternos se aproximan a 2,618 o su inverso, 0,382. Por ejemplo, 13/34 es 0,382,34/13 es 2,615.

Rarios y retrocesos de Fibonacci Ratios


Ya ha quedado dicho que la teora de las ondas est formada por tres aspectos: la forma, la ratio y el tiempo de la onda. Hemos visto ya la forma de la onda, que es el aspecto ms importante de los tres. Veamos ahora la aplicacin de las ratios y retrocesos de Fibonacci. Estas relaciones se pueden aplicar tanto al precio como al momento, aunque se considera que la primera es ms de confiar. Al aspecto del tiempo volveremos ms adelante. En primer lugar, si volvemos a las figuras 13.1 y 13.3, veremos que muestran que la forma bsica de la onda siempre se divide en nmeros de Fibonacci. Un ciclo completo tiene ocho ondas, cinco hacia arriba y tres hacia abajo, y todos son nmeros de Fibonacci. Dos subdivisiones ms proporcionarn 34 y 144 ondas, nmeros que tambin pertenecen a la secuencia de Fibonacci. Sin embargo, la base matemtica de la teora de las ondas en dicha secuencia va ms all de la simple cuenta de ondas. Tambin est la cuestin de las relaciones proporcionales entre las diferentes ondas. A continuacin veremos algunas que estn entre las ratios de Fibonacci usados ms corrientemente: 1. Una de las tres ondas impulsoras a veces se extiende. Las otras dos son iguales en tiempo y magnitud. Si la onda 5 se extiende, las ondas 1 y 3 deben ser ms o menos iguales. Si se extiende la onda 3, las ondas 1 y 5 tienden a la igualdad. 2. Se puede obtener un objetivo mnimo para el tope de la onda 3 multiplicando la extensin de la onda 1 por 1,618 y sumando ese total a la parte inferior de la onda 2. 3. Nos podemos aproximar al tope de la onda 5 multiplicando la onda 1 por 3,236 (2x1,618) y sumando ese valor al mximo o a la parte superior o inferior de la onda 1 para alcanzar objetivos mximos y mnimos. 4. Cuando las ondas 1 y 3 son aproximadamente iguales, y se espera que

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Captulo 13

5. 6.

7.

8.

la onda 5 se extienda, se puede obtener un objetivo de precios midiendo la distancia desde la parte inferior de la onda 1 hasta la parte superior de la onda 3, multiplicndola por 1,618 y y sumando el resultado a la parte inferior de la onda 4. En las ondas correctoras, con un patrn normal 5-3-5 en zigzag, la onda c a menudo es aproximadamente igual a la longitud de la onda a. Otra forma de medir la posible longitud de la onda c es multiplicar 0,618 por la longitud de la onda a y restar el resultado de la parte inferior de la onda a. En el caso de ondas correctoras planas con el patrn 3-3-5, en que la onda b alcanza o sobrepasa la parte superior de la onda a, la onda c tendr la longitud de a multiplicada por 1,618. En un tringulo simtrico, cada onda sucesiva est relacionada con su onda anterIor anterior en 0,618.

Retrocesos porcentuales de Fibonacci


Las ratios o coeficientes que acabamos de ver ayudan a determinar objetivos para los precios tanto en las ondas impulsoras como en las correctoras. Otra forma de determinarlos es usando retrocesos porcentuales. En este tipo de anlisis, los nmeros usados ms corrientemente son el 61,8 por ciento (redondeado a 62 por ciento casi siempre), el 38 por ciento y y el 50 por ciento. Recuerde que en el captulo 4 vimos que los mercados generalmente retroceden a posiciones anteriores en ciertos porcentajes esel 67 por ciento. La seperados, siendo los ms conocidos el 33, el 50 Y Yel cuencia de Fibonacci ajusta esas cifras un poco ms. En una tendencia fuerte, un retroceso mnimo suele estar alrededor del 38 por ciento, y y en una tendencia ms dbil, el retroceso porcentual mximo es de aproximadamente el 62 por ciento. (Ver figuras 13.25 y y 13.26). Antes dijimos que los coeficientes de Fibonacci se acercan a 0,618 slo despus de los cuatro primeros nmeros. Los tres primeros ratios son 1/1 (lOO por cien), 1/2 (50 por ciento) y 2/3 (66 por ciento). Muchos estudiosos de Elliott pueden no ser conscientes de que el famoso retroceso del 50 por ciento es en realidad una ratio de Fibonacci, igual que el retroceso de dos tercios. Un retroceso completo (del 100 por cien) de un mercado previamente alcista o bajista, tambin debera indicar una importante rea de apoyo o resistencia.

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Teora de las ondas de Elliott

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2128179

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03131198

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

118"24

112J'18

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100

.,...
87"18

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62%

15 75

RETROCESOS DE FIBONACCI

2'

00

Figura 13.25 Las tres lneas horizontales muestran los niveles de retroceso de Fibonacci situados en el 38, 50 Y62 por ciento medidos a partir del mnimo de 1981 hasta el pico de 1993 en bonos del tesoro. La correccin de 1994 en el precio de los bonos se detuvo exactamente en la lnea de retroceso del 38 por ciento.
0/93 (TR16OO) Treasury Bonds 1600

. - _
"'"'-

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03131198

GRAFICO DE BARRAS MENSUAL

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1W12

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RETROCESOS DE FIBONACCI

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100

'" 1""'''
11;IQIofI

...

Figura 13.26 Las tres lneas de porcentajes de Fibonacci se miden a partir del mnimo de 1994 en el precio de los bonos hasta el mximo a principios de 1996. El precio de los bonos se corrigi en la lnea del 62 por ciento.

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Captulo 13

Metas temporales de Fibonacci


No hemos dicho demasiado sobre el tema del tiempo en el anlisis de las ondas, pero las relaciones temporales de Fibonacci existen. Son ms di dificHes de predecir y algunos seguidores de Elliott consideran al elemento ficiles tiempo como el menos importante de los tres aspectos de la teora. Las metas temporales de Fibonacci se encuentran contando hacia adelante a partir de mximos o mnimos significativos. En un grfico diario, el analista cuenta hacia adelante el nmero de das de operaciones a partir de un punto de inflexin importante, con la expectativa de que los mximos o mnimos futuros aparecern en das de operaciones de Fibonacci, es de13,21,34,55 21, 34, 55 u 89. La misma tcnica se puede usar cir, los das nmeros 13, para los grficos semanales, mensuales o incluso anuales. En el grfico semanal, el analista elige un mximo o mnimo significativo y busca metas temporales semanales que coincidan con los nmeros de Fibonacci. (Ver figuras 13.27 y 13.28)

La combinacin de los tres aspectos de la teora de las ondas


La situacin ideal se da cuando concurren la forma de la onda, el anlisis de las ratios y las metas temporales. Supongamos que un estudio de las ondas revela que se ha completado una quinta onda, que la onda 5 ha multiplicado por 1,618 la distancia entre la parte inferior de la onda 1 y la parte superior de la onda 3, y que el tiempo transcurrido desde el c<r mienzo de la tendencia ha sido de 13 semanas a partir de un mnimo anterior y de 34 semanas a partir de un mximo anterior. Las probabilidades de que un mximo importante estuviera cerca seran muy altas.
El estudio de los grficos de precios tanto para el mercado de valores como para el de futuros revela una cierta cantidad de relaciones temporales de Fibonacci, aunque parte del problema est en la variedad de las p<r sibles relaciones. Las metas temporales de Fibonacci se pueden medir de mximo a mximo, de mximo a mnimo, de mnimo a mnimo y de mnimo a mximo. Son relaciones que siempre se pueden encontrar despus del hecho y no siempre est claro cules de las posibles relaciones son relevantes para la tendencia actual.

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Tema Teora de las ondas de Elliott

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8179

(TRl600l Treasury Sonda Bonda 1600

03131/98 03131198

GRFICO DE BARRAS MENSUAL

METAS TEMPORALES DE FIBONACCI

Fgura 13.27 Metas temporales de Fibonacci medidas por meses a partir del mFIgUnl13.27 nimo de 1981 en bonos del tesoro. Puede ser una coincidencia, pero las cuatro ltimas metas temporales de Fibonacci (barras verticales) coincidieron con importantes cambios en el precio de los bonos.
8179
(.DW1 Indualrialll (*DW1 Xl Dow Indualrials 03131/98 03131198

GRFIco DE BARRAS MENSUAL

METAS TEMPORALES DE FIBONACCI

....

Figura 13.28 Metas temporales de Fibonacci medidas por meses a partir del mnimo de 1982 del ndice Dow. Las tres ltimas barras verticales coinciden con aos de mercado bajista en los valores, 1987, 1990 Y1994. El pico de 1987 tuvo lugar 13 aos despus del mnimo de 1982, un nmero de Fibonacci.

....
1OIlO

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Captulo 13

Las ondas de Elliott aplicadas a valores versus bienes


Existen algunas diferencias en la aplicacin de la teora de las ondas a los valores o a los bienes. Por ejemplo, la onda 3 tiende a extenderse en los valores y la onda 5 en los bienes. La regla que no se puede romper, que dice que la onda 4 nunca puede solaparse con la onda 1 en los valores, no es tan rgida con los bienes. (En los grficos de futuros pueden haber penetraciones intrada). A veces, los grficos del mercado de bienes al con tado proporcionan un patrn como el de Elliott ms claro que los del mero cado de futuros. El uso de los grficos de continuidad en los mercados de bienes de futuros tambin produce distorsiones que pueden afectar los patrones tipo Elliott a largo plazo. Posiblemente la diferencia ms importante entre ambas reas es que los principales mercados alcistas de bienes pueden "contenerse", lo que significa que los mximos de los mercados alcistas no siempre sobrepasan mximos anteriores. En los mercados de bienes es posible que una tendencia alcista completa de cinco ondas no llegue a alcanzar un mximo anterior de un mercado alcista. Los mximos principales de muchos mercados de bienes entre 1980 y 1981 no llegaron a sobrepasar mximos principales formados siete u ocho aos antes. Como comparacin final entre ambas reas, parece que los mejores patrones de Elliott en los mercados de bienes se originan en las rupturas de bases extendidas de mucha duracin. Es importante tener presente que la teora de las ondas fue pensada en su origen para aplicarse a las medias del mercado de valores. Con los valores corrientes individuales no funciona tan bien, y es posible que tampoco 10 lo haga en algunos de los mercados de futuros ms sofisticados, porque la psicologa de masas es uno de los cimientos importantes sobre los que descansa la teora. Como ilustracin, el oro es un excelente vehculo para el anlisis de las ondas, debido a su amplio seguimiento.

Resumen y conclusiones
Resumamos brevemente los elementos ms importantes de la teora de las ondas para tratar, a continuacin, de situarla en la perspectiva adecuada.
1. l. Un ciclo de mercado alcista completo est formado por ocho ondas, Cinco hacia arriba seguidas de tres hacia abajo.

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Teora t fk las ondas t fk Elliott

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2. Una tendencia se divide en cinco ondas en la direccin de la siguiente tendencia ms larga. 3. Las correcciones siempre se dan en tres ondas. 4. Los dos tipos de correcciones simples son en forma de zigzag (5-3-5) y plana (3-3-5). 5. Los tringulos suelen ser cuartas ondas, y siempre preceden a la onda final. Los tringulos tambin pueden ser ondas correctoras B. 6. Las ondas se pueden extender en ondas ms largas y se pueden subdividir en ondas ms cortas. 7. A veces, una de las ondas de impulso se extiende. Las otras dos deben ser iguales en tiempo y magnitud. 8. La secuencia de Fibonacci es la base matemtica de la Teora de las Ondas de Elliott. 9. El nmero de ondas sigue la secuencia de Fibonacci. 10. Las ratios y retrocesos de Fibonacci se usan para determinar objetivos de precios. Los retrocesos ms corrientes son los del 62, el 50 y el 38 por ciento. 11. La regla de la alternancia advierte que no se ha de esperar que suceda lo mismo dos veces seguidas. 12. Los mercados bajistas no deben caer por debajo de la parte inferior de la cuarta onda previa. 13. La onda 4 no debe solaparse con la onda 1 (no es tan rgido en futuros). 14. La Teora de las Ondas de Elliott incluye las formas, las ratios y los tiempos de las ondas, en este orden de importancia. 15. La teora se aplic, por origen, a las medias de los mercados de valores, pero no funciona tan bien con los valores individuales. 16. La teora encuentra su mejor aplicacin en los mercados de bienes que tienen un gran seguimiento pblico, como por ejemplo el del oro. 17. La principal diferencia con los mercados de bienes es la existencia de mercados alcistas contenidos. El principio de las ondas de Elliott se basa en enfoques ms clsicos, como la Teora de Dow, y los patrones tradicionales de grficos. Casi todos esos patrones de precios se pueden explicar como parte de la es-

363

364

Captulo 13

tructura de la ondas de Elliott. Utiliza el concepto de "objetivos oscilantes" mediante la proyeccin de ratios y los retrocesos porcentuales de Fibonacci. El principio de las ondas de Elliott toma todos estos factores en consideracin, pero va ms all y les proporciona orden y mayor capacidad de pronstico.

La teora de las ondas debe usarse en conjuncin

con otras herramientas tcnicas.


A veces, las imgenes que produce Elliott ElIiott son claras y a veces, no. Intentar traducir una accin de mercado que no est clara al formato de Elliott e ignorar otras herramientas tcnicas en el camino es hacer una aplicacin inadecuada de la teora. La clave est en considerar la Teora de las Ondas de Elliott como una respuesta parcial al rompecabezas de los pronsticos de mercado. Usar la teora juntamente con todas las otras teoras tcnicas que aparecen en este libro aumentar su valor y usted tendr mayores posibilidades de alcanzar el xito.

Material de referencia
Dos de las mejores fuentes de informacin sobre la Teora de las Ondas de Elliott y los nmeros de Fibonacci son The Majar Warks 01 RN. EUiott, Elliott, (Prechter,jr.) (Prechter,Jr.) y EUiott Elliott Wave Principie (Frost y Prechter). Todos los diagramas usados en las figuras 13.1-13.24 son del libro EUiott Elliott Wave Principie y se reproducen en este captulo por gentileza de New Classics Library. Un librito sobre los nmeros de Fibonacci, llamado Understanding FiboFib~ nacci Numbers y escrito por Edward D. Dobson, se puede obtener de Traders Press (P.O. Box 6206, Greenville, GreenvilIe, S.C. 29606, telfono 800-927-8222).

364

14

Ciclos telllporales tetnporales

Introduccin
Hasta este momento nuestra atencin principal se ha centrado en el movimiento de los precios, y no hemos dicho gran cosa sobre la importancia del tiempo en la solucin del rompecabezas del pronstico. La cuestin del tiempo ha estado presente por alusin en todo nuestro tratamiento del anlisis tcnico, pero generalmente relegada a un segundo plano. En este captulo vamos a ver el problema del pronstico a travs de los ojos de los analistas de ciclos que creen que los ciclos temporales tienen la clave definitiva para comprender por qu los mercados suben o bajan. En el proceso, aadiremos la importante dimensin del tiempo a nuestra creciente lista de herramientas analticas. En lugar de preguntarnos en qu direccin se mover el mercado y hasta dnde llegar, comenzaremos a preguntarnos cundo llegar all o incluso cundo comenzar el movimiento. Considere un grfico de barras normal. El eje vertical da la escala de precios, pero eso es slo la mitad de la informacin relevante. La escala horizontal da el horizonte temporal, o sea que el grfico de barras es, en realidad, un grfico de tiempos y precios. Aun as, muchos operadores se concentran nicamente en las informaciones sobre precios y excluyen las consideraciones sobre tiempos. Cuando estudiamos patrones de grficos, sabemos que hay una relacin entre la cantidad de tiempo necesaria para que esos patrones se formen y el potencial de los siguientes movimientos del mercado. Cuanto ms tiempo est en efecto una lnea de tendencia o un nivel de apoyo o resistencia, ms validez tendr. Las medias mviles se usan en un perodo apropiado, y hasta los osciladores requieren que se decida cuntos das han de medir. En el captulo anterior vimos la utilidad

365

366

Captulo 14

de las metas temporales de Fibonacci. Parece claro, entonces, que todas las fases del anlisis tcnico dependen en cierto grado de las consideraciones del tiempo, y sin embargo, dichas consideraciones no se aplican de forma coherente y segura. Ahora es cuando los ciclos temporales hacen su aparicin. En vez de jugar un papel secundario en los movimientos del mercado, los analistas de ciclos sostienen que los ciclos temporales son el factor determinante en los mercados alcistas y bajistas. El tiempo no slo es el factor dominante, sino que todas las dems herramientas tcnicas pueden mejorarse con la incorporacin de ciclos. Las medias mviles y los osciladores, por ejemplo, se pueden optimizar ligndolos a los ciclos dominantes. El anlisis de las lneas de tendencia puede ser ms preciso con el anlisis de ciclos al determinar cules lneas son vlidas y cules no. El anlisis de los patrones de precios se puede reforzar si se combina con picos y valles cclicos. Mediante el uso de "ventanillas de tiempo", el movimiento de los precios se puede filtrar de tal modo que se pueda ignorar toda accin extraa y se pueda poner el nfasis principal slo en aquellos momentos en los que estn por darse importantes mximos o mnimos cclicos.

Ciclos
El libro ms curioso que he ledo sobre el tema de los ciclos fue escrito por Edward R. Dewey (uno de los pioneros del anlisis de los ciclos) y Og Mandino, con el ttulo Cycles: The Mysterious Forces Farces That Trigger Events. Miles de ciclos aparentemente sin relacin fueron aislados en lapsos de cientos, y a veces miles, de aos. Se estudi todo, desde el ciclo de 9,6 aos de abundancia de salmn atlntico hasta el ciclo de 22,20 aos en las batallas internacionales entre 1415 y 1930. Se descubri que el ciclo medio de actividad de las manchas solares a partir de 1527 es de 11,11 aos. Se presentaron varios ciclos econmicos, incluyendo el ciclo de 18,33 aos de actividad inmobiliaria y un ciclo de 9,2 aos del mercado de valores. (Ver figuras 14.1 y 14.2). Dewey presenta dos conclusiones sorprendentes. La primera, que muchos de los ciclos de fenmenos aparentemente sin relacin se agrupan en perodos similares. En la pgina 188 de su libro, Dewey incluye una lista de 37 ejemplos diferentes de ciclos de 9,6 aos, incluyendo la abundancia de orugas en NuevaJersey, la abundancia de coyotes en Canad, la extensin en acres de trigo en Estados Unidos y los precios del algodn en el mismo

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367

Figura 14.1 El ciclo de 22,2 aos de incidencias de las manchas solares. A menudo sigue la sequa dos aos despus de las manchas solares mnimas, que ocurrieron por ltima vez a principios de los aos 70 y probablemente vuelvan a ocurrir a mediados de los aos 90. En el grfico, la lnea punteada representa el ciclo "ideal", y la lnea continua representa la informacin real sin tendencia. (Por cortesa de la Foundation for the Study of Cycles, Wayne, PA).

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ciclo de 22 1/5 aos en las batallas internacionales. 1415-1950

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El ciclo de 22 1/5 aos en las batallas internacionales alcanzar su mximo en 1982.


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Figura 14.2 El ciclo de 22,2 aos en las batallas internacionales deba alcanzar su mximo en 1982. En el grfico, la lnea punteada representa el ciclo "ideal", y la lnea continua representa la informacin real sin tendencia. (Por cortesa de la Foundation for the Study ofCycles, Wayne, PA).

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CicJs tempurales temparales Ciclos

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pas. Cmo es posible que unas actividades sin ninguna relacin tengan todas los mismos ciclos? La segunda conclusin es que estos ciclos similares actan de forma sincronizada, o sea que aparecen al mismo tiempo. La figura 14.3 muestra 12 ejemplos diferentes de un ciclo de 18,2 aos en matrimonios, inmigracin y cotizacin de valores. La sorprendente conclusin de Dewey fue que algo "que est por ah fuera" en el universo debe ser la causa de estos ciclos, y que pareca haber una especie de pulso en el universo que justificaba la amplia presencia de estos ciclos en tantas reas de la existencia humana. En 1941, Dewey organiz la Fundacin para el Estudio de los Ciclos (900 WValley Rd., Suite 502, Wayne, PA 19087). Es la organizacin ms antigua dedicada a la investigacin de los ciclos as como el lder reconocido del sector. La Fundacin publica la revista Cycles, que presenta investigaciones realizadas en muchas reas diferentes, como la economa y los negocios. Tambin publica un informe mensual llamado Cycle Projectons, que aplica el anlisis cclico a valores, mercancas, bienes inmuebles y a la economa.

Conceptos cclicos bsicos


1970,J.M. Hurst fue el autor del libro llamado The Profit Magic ofStock En 1970,].M. Timng. Aunque trata principalmente sobre ciclos del mercado de Transacton Tmng. valores, es un libro que representa una de las mejores explicaciones impresas de la teora de los ciclos, ysu y su lectura es muy recomendada. Los diagramas que aparecen a continuacin se derivan del trabajo original de Hurst. Primero, veamos qu apariencia tiene un ciclo y presentemos sus tres caractersticas principales. La figura 14.4 muestra dos repeticiones de un ciclo de precios. La parte inferior de los ciclos se llama valle y la parte superior se conoce como cresta. Obsrvese que las dos ondas que aparecen aqu se miden de valle a valle. Los analistas cclicos prefieren medir la longitud de los ciclos de mnimo a mnimo, porque aunque tambin se puede medir de cresta a cresta, esta medida no se considera tan estable y de confianza como la que se toma entre valle y valle. Por lo tanto, la prctica habitual es medir el inicio y el fin de una onda cclica en un punto bajo, tal como muestra este ejemplo. Las tres cualidades de un ciclo son su amplitud, perodo y fase. La amplitud mide la altura de la onda, tal como se ve en la figura 14.5, y la expresa en dlares, centavos o puntos. El perodo de una onda, tal como

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370
Exposicin de ciclos de 18,2 aos
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Captulo 14

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LAnillos en los rboles de Java (invertido)


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1980

Figura Fgura 14.3

Ciclos de 18,2 aos. (Fuente: Dewey, Edward R., Cycles: The Mysterious Forces That Trigger Events, Nueva York, Manor Books, 1973).

aparece en la figura 14.6, es el lapso que hay entre valles. En este ejemplo, el perodo es de 20 das. La fase es la medida del emplazamiento del tiempo en el valle de una onda. La figura 14.7 muestra la diferencia de fases entre dos ondas. Debido a que hay varios ciclos diferentes presentes al mismo tiempo, las fases permiten que el analista estudie las relaciones entre las distintas duraciones de los ciclos. Las fases tambin se usan para identificar la fecha del ltimo mnimo del ciclo. Por ejemplo, si un ciclo de 20 das lleg a su nivel ms bajo 10 das antes, se puede determinar la fecha en que se alcanzar el nivel ms bajo del ciclo siguiente. Una vez que se co-

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Ciclos temporales
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(Valle de la onda)

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Figura 14.4

Dos ciclos de una onda de precios. Una nica y sencilla onda de precios del tipo que se combina para formar fonnar los movimientos de precios de los valores y las mercancas. Slo se representan dos ciclos de esta onda, pero la onda en s se extiende de forma infinita hacia la izquierda y la derecha. Estas ondas se repiten a s mismas ciclo tras ciclo, y como resultado, cuando la onda queda identificada, se puede determinar su valor en cualquier momento del pasado o del futuro. Es esta caracterstica de las ondas la que proporciona un grado de prediccin de los movimientos de los precios.

nacen la amplitud, el perodo y la fase de un ciclo, tericamente se puede extrapolar el ciclo al futuro. Asumiendo que el ciclo permanece bastante constante, se puede usar para estimar futuros picos y valles. sta es la base del enfoque cclico en su forma ms sencilla.

Principios cclicos
Veamos ahora algunos de los principios que sostienen la filosofa de los ciclos. Los cuatro ms importantes son los principios de acumulacin, armona, sincrona y proporcionalidad.

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372

Captulo 14

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Figura 14.5 Amplitud de una onda. En esta figura, la onda tiene una amplitud de diez dlares (desde menos cinco dlares hasta ms cinco dlares). La amplitud siempre se mide desde el valle hasta la cresta de la onda.

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Figura 14.6 Perodo de una onda. En esta figura, la onda tiene un perodo de 20 das, que aparece medido entre dos valles consecutivos, aunque tambin se puede medir entre dos crestas. En el caso de las ondas de precios, sin embargo, los valles generalmente estn definidos con mayor claridad que las crestas, por razones que se vern despus. En consecuencia, los perodos de las ondas de precios se miden con ms frecuencia de valle a valle.

372

Ciclos temporales

373

Figura 14.7

Diferencia de fases entre dos ondas. En esta figura, la diferencia es de 6 das. Esta diferencia de fases se mide entre los valles de las dos ondas porque, una vez ms, los valles son los puntos ms convenientes a identificar en el caso de las ondas de precios.

El principio de la acumulacin sostiene que todos los movimientos de precios son la simple suma de todos los ciclos activos. La figura 14.8 demuestra cmo se forma el patrn en la parte superior simplemente sumando los dos ciclos diferentes de la parte inferior del grfico. Obsrvese, en particular, la aparicin de un mximo doble en la onda compuesta C. La teora de los ciclos sostiene que todos los patrones de precios estn formados por la interaccin de dos o ms ciclos diferentes, tema al que volveremos ms adelante. El principio de la acumulacin nos proporciona una visin importante de la lgica de los pronsticos cclicos. Asumamos que todos los movimientos de los precios slo son la suma de las diferentes duraciones de los ciclos. Asumamos tambin que se puede aislar y medir cada uno de los ciclos individuales, y finalmente, que cada uno de dichos ciclos continuar fluctuando en el futuro. Entonces, bastar con continuar cada ciclo en el futuro y sumarlos todos juntos para obtener la futura tendencia de los precios. Al menos, es lo que dice la teora. El principio de la armona simplemente significa que las ondas vecinas estn relacionadas por un nmero entero pequeo. Ese nmero generalmente es 2. Por ejemplo, si existe un ciclo de 20 das, el ciclo ms corto siguiente generalmente durar la mitad, o sea 10 das. Por lo tanto, el ciclo ms largo siguiente sera de 40 das. Si nos remontamos a lo dicho en el

373

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Captulo 14

captulo 9 sobre la regla de 4 semanas, recordaremos que se invocaba el principio de armona para explicar la validez de usar una regla ms corta de 2 semanas y una ms larga de 8 semanas. El principio de la sincronizacin se refiere a la fuerte tendencia de las ondas de diferente duracin a alcanzar su parte ms b~a aproximadamente al mismo tiempo. La figura 14.9 quiere mostrar la armona y la sincronizacin. La onda B en la parte inferior del grfico tiene la mitad de la

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Figura 14.8 Acumulacin de dos ondas. Las lneas punteadas muestran, en cada punto en el tiempo, que el valor de la onda A se suma al valor de la onda B para producir el valor de la onda compuesta C.

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Ciclos temporales

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longitud de la onda A. La onda A incluye dos repeticiones de la onda ms pequea B, mostrando la armona entre las dos ondas. Obsrvese tambin que cuando la onda A llega a la parte inferior, la onda B tiende a hacer lo mismo, demostrando la sincronizacin entre ambas. La sincronizacin tambin significa que ciclos de longitud similar en diferentes mercados tendrn la tendencia a cambiar juntos. El principio de la proporcionalidad describe la relacin entre el perodo y la amplitud del ciclo. Los ciclos con perodos ms largos (longitudes), deberan tener proporcionalmente amplitudes mayores. La amplitud, o altura, de un ciclo de 40 das, por ejemplo, debera ser aproximadamente el doble que la de un ciclo de 20 das.

Los principios de variacin y nominacin


Existen otros dos principios que describen el comportamiento cclico en un sentido ms general, los principios de variacin y nominacin.
El principio de variacin, como el nombre implica, es un reconocimiento del hecho de que todos los otros principios que se aplican a los ciclos y que ya se han mencionado (acumulacin, armona, sincronizacin y proporcionalidad) son simplemente tendencias fuertes y no reglas puras y duras. En el mundo real pueden ocurrir variaciones, y de hecho, ocurren.

El principio de nominacin se basa en la premisa que, a pesar de las diferencias existentes entre los diferentes mercados y aceptando algo de variacin en la implementacin de los principios cclicos, parece haber un grupo nominal de ciclos relacionados armnicamente que afectan a todos los mercados. Y ese modelo nominal de longitudes de los ciclos se puede usar como punto de partida para el anlisis de cualquier mercado. La figura 14.10 muestra una versin simplificada de dicho modelo nominal. El modelo comienza con un ciclo de 18 aos y sigue con cada ciclo sucesivo que, a su vez, tiene la mitad de longitud. La nica excepcin es la relacin entre 54 y 18 meses, que es un tercio en lugar de la mitad.
Cuando presentemos las distintas longitudes de los ciclos en los mercados individuales, veremos que este modelo nominal explica la mayor parte de actividades cclicas. Por el momento, miremos la columna de "Das". Observe los 40,20, 10 Y 5 das. Reconocer inmediatamente que estos nmeros explican casi todas las longitudes de medias mviles. Incluso la conocida tcnica de las medias mviles de 4, 9 y 18 das es una variacin de

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376

Captulo 14

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c. Sin armona

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a. Con armona y sincronizacin

Figura 14.9

Armona y sincronizacin

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Ciclos temporales

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Figura 14.10 El modelo nominal simplificado

los nmeros 5, 10 Y 20. Muchos osciladores utilizan 5, 10 Y 20 das, y las rupturas semanales habituales tambin utilizan los mismos nmeros, pero transformados en 2, 4 Y8 semanas.

Los conceptos cclicos ayudan a explicar las tcnicas de los grficos


El captulo 3 del libro de Hurst explica con gran detalle cmo se pueden entender mejor las tcnicas normales de realizacin de grficos (lneas de tendencia y canales, patrones de grficos y medias mviles) y cmo aprovecharlas cuando se coordinan con los principios cclicos. La figura 14.11 ayuda a explicar la existencia de lneas de tendencia y canales. La onda plana del ciclo que aparece en la parte inferior se transforma en un canal de precio ascendente cuando se une con una lnea ascendente que representa la ten9-encia ten~encia alcista a largo plazo. Obsrvese cunto se parece a un oscilador el ciclo horizontal de la parte inferior del grfico. La figura 14.12 del mismo captulo muestra cmo se forma un patrn superior de cabeza y hombros mediante la combinacin de dos longitudes cclicas con una lnea ascendente que representa la suma de todos los componentes de ms larga duracin. Hurst contina explicando los topes dobles, tringulos, banderas y banderines a travs de la aplicacin de ci-

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Captulo 14

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Lnea tendencia ascendente

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Figura 14.11 Formacin de un canal. (Fuente: Hurst, J.M., The ?rofit Profit Magic o/ Stock Transaction Timing, Englewood Cliffs, NJ.: N J.: Prentice-Hall, Inc., Ine., 1970).

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Ciclos temporales
G Componente 18 meses idealizado

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Figura 14.12a Aadido de otro componente. (Fuente: Hurst,j.M., The Profit Ma01 Stock Transaction Timing, Englewood Cliffs, NJ.: Prentice-Hall, 1970). gic o/

Suma elementos movimientos precios de la figura I1I-2

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Figura 14.12b Aplicacin del principio de acumulacin. (Fuente: Hurst, j.M., The Profit Magic o/ 01 Stock Transaction Timing, Englewood Cliffs, NJ., Prentice Hall, Ine., 1970). Inc.,

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Captulo 14

clos. El mximo o mnimo en V, por ejemplo, se da cuando un ciclo intermedio cambia en el mismo momento en que lo hacen los siguientes ciclos de duracin ms corta y ms larga. Hurst tambin indica cmo pueden resultar ms tiles las medias mviles si sus longitudes se sincronizan con las longitudes cclicas dominantes. Los estudiosos de las tcnicas de grficos tradicionales adquirirn una visin adicional de la formacin de estas populares imgenes grficas, e incluso lograrn entender por qu funcionan, con la lectura del captulo de Hurst llamado "VerifY Your Chart Patterns".

Ciclos dominantes
Hay muchos ciclos diferentes que afectan a los mercados financieros, pero los nicos que tienen un valor real a efectos de realizar pronsticos son los ciclos dominantes. Se llama as a aquellos que de forma constante afectan a los precios y que se pueden identificar con claridad. Casi todos los mercados de futuros tienen un mnimo de cinco ciclos dominantes. En captulos anteriores sobre el uso de los grficos a largo plazo se hizo hincapi en que todos los anlisis tcnicos deben empezar por la imagen a largo plazo y trabajar gradualmente hacia los perodos ms cortos. Se trata de un principio que tambin es vlido para el estudio de los ciclos. El procedimiento adecuado es comenzar el anlisis con el estudio de los ciclos dominantes a largo plazo, que pueden cubrir varios aos, seguir luego con los intermedios, que pueden durar entre varias semanas y varios meses, y finalmente, estudiar los ciclos de

Ciclo estacional

Figura 14.13

(Fuente: The Power o/OscilkJtar/Cyck Combinations, de Walt Bressert). llatar/Cyck

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Ciclos temporales

381

muy corta duracin, que puede ser de varias horas o varios das. Estos ltimos se pueden usar para calcular el momento de entrada o salida del mercado y tambin para confirmar los puntos de inflexin de los ciclos ms largos.

Clasificacin de los ciclos


Las categoras generales son: ciclos a largo plazo (2 aos o ms de duracin), ciclos estacionales (l (1 ao), ciclos primarios o intermedios (entre 9 y 26 semanas) y los ciclos de transacciones (4 semanas). Un ciclo de transacciones se desglosa en dos ciclos ms cortos, alfa y beta, ambos con un promedio de 2 semanas cada uno. (Las denominaciones primario, de transaccin, alfa y beta las usa Walt Bressert para describir las disntas distintas duraciones de los ciclos). (Ver figura 14.13).

La onda de Kondratieff
Tambin existen ciclos de mayor duracin, y tal vez el ms conocido sea el ciclo de Kondratieff, de 54 aos. Este largo y controvertido ciclo de actividad econmica, descubierto en los aos 20 por un economista ruso llamado Nikolai D. Kondratieff, Kondraeff, parece ejercer una influencia importante sobre prcticamente todos los precios de valores y mercancas. En concreto, idenficado un ciclo de 54 aos en tipos pos de inters, cobre, algodn, se ha identificado trigo, valores y bienes al por mayor. Kondratieff estudi su "larga onda" a partir de 1789, usando factores como el precio de las mercancas, la produccin de hierro en lingotes y los salarios de los trabajadores agrcolas en Inglaterra. (Ver figura 14.14). El ciclo de Kondratieff ha sido tema frecuente de discusin en los ltimos aos, sobre todo debido al hecho de que su ltimo mximo se alcanz en los aos 20, por lo que el siguiente ya hace tiempo que debera haberse alcanzado. El propio Kondraeff Kondratieff pag un alto precio por su visin cclica de las economas capitalistas. Se cree que muri en un campo de trabajo en Siberia. Para mayor informacin, ver The Long Wave Cycle, traducido por Cuy Daniels. (Los otros dos libros sobre el tema son The K Wave, de David Knox Barker y The Great Cycle, de Dick Stoken).

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Onda larga de KondratieFfKondratieffMedias anuales, escala de rarios ratios

10 ID
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Pronunciado ascenso de precios correspondienle a 1; I guerra de 1812

secundaria

10

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La onda larga, lma composicin de las condiciones empresariales en la economa capitalista mundial, basada en estudios de Nikolai Kondratieff.

ndice de precios al mayor en F.'Stados F.~tados -Unidos (lOO = 1967)

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Figura 14.14 Onda larga de Kondratieff. Para mayor informacin, ver The Long Wave Cycle, de Nikolai Kondratieff, traducido por Guy Daniels (Nueva York: Richardson y Snyder, 1984). Dicha traduccin es la primera que se hace del texto original en ruso. (Copyright (c) 1984 de The NewYork Times Company. Reproducido por permiso, 27 de mayo de 1984, p. Fll).

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Ciclos temporales

383

Combinacin de las duraciones cclicas


Por regla general, los ciclos a largo plazo y los estacionales determinan la tendencia principal de un mercado. Obviamente, si un ciclo de dos aos ha alcanzado su mnimo, se puede esperar que avance al menos durante un ao, medido desde su valle hasta su cresta. Por lo tanto, el ciclo de larga duracin ejerce una influencia importante sobre la direccin del mercado. Los mercados tambin tienen patrones estacionales anuales, que significa que tienden a alcanzar su pico o su valle en ciertos momentos del ao. El mercado de cereales, por ejemplo, generalmente llega a su punto bajo en la poca de la cosecha, y sube a partir de entonces. Los movimientos estacionales suelen durar varios meses. A efectos de hacer transacciones, el ciclo primario semanal es el ms til. El ciclo primario de 3 a 6 meses es el equivalente a la tendencia intermedia, y generalmente determina en qu lado del mercado operar. El siguiente ciclo ms corto, el de transacciones de 4 semanas, se usa para establecer puntos de entrada y salida en la direccin de la tendencia primaria. Si dicha tendencia es alcista, los valles del ciclo de transacciones se usan para comprar. Si la tendencia primaria es a la baja, las crestas de los ciclos de transacciones deberan venderse en descubierto. Los ciclos alfa y beta de 10 das se pueden usar para mayores ajustes. aJustes. (Ver figura 14.13).

La importancia de la tendencia
En la totalidad del anlisis tcnico se insiste en el concepto de operar en la direccin de la tendencia. En un captulo anterior se sugiri que las cadas de corta duracin se usaran para comprar si la tendencia intermedia era ascendente, y que las subidas a corto plazo se vendieran en las tendencias a la baja. Por lo tanto, cuando se use una tendencia de corta duracin para calcular los momentos adecuados para operar, ser necesario determinar primero la direccin de la siguiente tendencia ms larga y luego operar en la direccin de dicha tendencia. Este concepto tambin se ciclos. La tendencia de cada ciclo queda determinada por la diaplica a los cicos. reccin del siguiente ciclo ms largo. O dicho de otra manera, una vez que se establece la tendencia de un ciclo ms largo, se conoce la tendencia del siguiente ciclo ms corto.

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384

Captulo 14

El ciclo de transaccin de 28 das en las mercancas


Hay un ciclo de corta duracin que tiende a influir sobre la mayora de los mercados de productos, el ciclo de transaccin de 28 das. Dicho de otro modo, casi todos los mercados tienen la tendencia a alcanzar un mnimo en el ciclo de transacciones cada 4 semanas. Una explicacin posible de esta fuerte tendencia cclica, comn a todos los mercados de productos, es el ciclo lunar. Burton Pugh estudi el ciclo de 28 das en el mercado del trigo en los aos 30 (Science and Secrets 01 Wheat Trading, LambertGann, Pomeroy, WA, 1978, original 1933) y lleg a la conclusin de que la luna tena alguna influencia sobre los puntos de inflexin del mercado. Su teora deca que el trigo deba comprarse con luna llena y venderse cori con luna nueva. De todos modos, Pugh reconoca que los efectos lunares eran dbiles y que podan quedar anulados por los efectos de ciclos ms largos o por scesos e informaciones importantes. Tenga o no tenga algo que ver la luna, el ciclo de 28 das existe y explica muchos de los nmeros usados en el desarrollo de indicadores de ms corta duracin y de sistemas de operaciones. En primer lugar, el ciclo de 28 das se basa en das naturales, que traducidos a das reales de transacciones, son 20. Ya hemos comentado que hay muchas medias mm&. viles, osciladores y reglas semanales que se basan en el nmero 20 y sus ciclos ms cortos armnicamente relacionados, los de 10 y 5 das. Las me.. medias mviles de 5,10 5, 10 Y 20 das son usadas ampliamente, junto con sus dede.. rivados 4, 9 Y 18 das. Muchos operadores utilizan medias mviles de 10 y 40 das, y 40 es el nmero armnicamente relacionado del ciclo siguiente, el doble de 20. En el captulo 9 vimos la rentabilidad de la regla de las 4 semanas dede.. sarrollada por Richard Donchian. Las seales de compra se generaban cuando un mercado alcanzaba nuevos mximos de 4 semanas, y las de venta cuando se estableca un mnimo de 4 semanas. El conocimiento de la existencia de un ciclo de transacciones de 4 semanas proporciona una mejor visin de la significacin de dicho nmero, y ayuda a comprender por qu la regla de las 4 semanas ha funcionado tan bien durante tantos aos. Cuando un mercado sobrepasa el mximo de las 4 semanas anteante.. riores, la lgica de los ciclos nos dice que, como mnimo, el siguiente ciclo ms largo (el de 8 semanas) ha llegado al mnimo y ha comenzado a subir.

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Ciclos temporales

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Traslacin a la izquierda o la derecha


El concepto de traslacin tal vez sea el aspecto ms til del anlisis de los ciclos. Las traslaciones a la izquierda o a la derecha se refieren a los movimientos de los picos cclicos hacia la izquierda o hacia la derecha del punto medio ideal. Por ejemplo, un ciclo de transacciones de 20 das se mide de mnimo a mnimo. El pico ideal debera aparecer a los 10 das de haberse ini iado el ciclo, o sea, a mitad camino. Tal situacin permitira un avanc de 1 as seguido de un descenso de 10 das. Pero los picos ideales de lo ciclos raramente se dan. Casi todas las variaciones de los ciclos ocurren en crestas y no en los valles, motivo por el que los valles se consideran ms fiables y se usan para medir la longitud de los ciclos. Las crestas de los ciclos actan de forma diferente segn la tendencia del siguiente ciclo ms largo. Si la tendencia es ascendente, la cresta del ciclo se desplaza hacia la derecha del punto medio ideal, causando una traslacin derecha. Si la tendencia ms larga es descendente, la cresta del ciclo se desplaza hacia la izquierda del punto medio, causando una traslacin izquierda. Por lo tanto, la traslacin derecha es alcista y la izquierda es bajista. Detngase un momento a pensar en esto. Lo nico que estamos diciendo aqu es que en una tendencia al alza, los precios pasarn ms tiempo subiendo que bajando. En una tendencia a la baja, los precios pasan ms tiempo bajando que subiendo. No es sta la definicin de tendencia? Slo que en este caso estamos hablando del tiempo en lugar del precio. (Ver figura 14.15)

Cmo aislar ciclos


Para poder estudiar los diferentes ciclos que afectan un mercado dado, primero es necesario aislar cada uno de los ciclos dominantes. Hay varias maneras de lograrlo, y la ms sencilla es por medio de la inspeccin visual. Estudiando los grficos de barras diarios, por ejemplo, es posible identificar los mximos y mnimos obvios de un mercado. Calculando los lapsos medios entre esos mximos y mnimos cclicos, se pueden encontrar ciertas longitudes medias. Existen herramientas disponibles para facilitar la tarea. Una de ellas es el Ehrlich Cycle Finder, llamado as por su inventor, Stan Ehrlich (ECF, 112 Vida Court, Novato, CA 94947 [415] 892-1183). El Cycle Finder es un dis-

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Captulo 14

Un ciclo sencillo
figura A

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Ciclo sencillo

Traslacin a la derecha La tendencia del ciclo ms grande es ascendente (Mercado al alza) figura

Traslacin a la izquierda La tendencia del ciclo ms grande es descendente. (Mercado a la b~a) baja)

Figura 14.15 Ejemplo de traslacin a izquierda y derecha. La figura A muestra la


tendencia del ciclo ms grande. La figura C muestra el efecto combinado. Cuando la tendencia ms grande es ascendente, el pico medio se desplaza a la derecha. Cuando la tendencia ms grande es descendente, el pico medio se desplaza a la izquierda. La traslacin a la derecha es alcista y la traslacin a la izquierda es bajista. (Fuente: The Power o/Oscillator/Cycle Combination Cornhination de Walt Bressert).

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Ciclos temporales

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positivo en forma de acorden que se coloca encima del grfico de precios para realizar la inspeccin visual. La distancia entre los puntos siempre es equidistante y se puede extender o contraer para que se ajuste a cualquier longitud de ciclo. Tomando la distancia entre dos mnimos cclicos obvios se puede determinar rpidaID~nte si existen otros mnimos de iguallongitud. Actualmente existe upa versin electrnica de dicho dispositivo, elllamado Ehrlich Cycle Forec~ter, que se utiliza como tcnica de anlisis. Se puede obtener en Omega"Research's Omega" Research 's Trade Station and Super Charts (#Omega Research, 8700 West Flagler Street, Suite 250, Miami, FL 33174, [305] 551-9991, www.omegaresearch.com). (Ver figuras 14.16-14.18). Los ordenadores pueden ayudar a encontrar encoIltrar ciclos por medio de la inspeccin visual. Primero, el usuario coloca un grfico de precios en la pantalla. El paso siguiente es elegir un mnimo destacado en el grfico como punto de partida. Una vez hecho esto, aparecen lneas verticales (o arcos)

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Figura 14.16

El ciclo presidencial de 4 aos se puede identificar claramente con el Ehrlich Ehr1ich Cycle Forecaster (ver lneas verticales). Si el ciclo sigue en funcionamiento, el prximo mnimo importante debera suceder en 1998.

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Captulo 14 Captuw

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Figura Fgura 14.17 El Ehrlich Cycle Forecaster ha identificado un ciclo de transacciones de 49 das en los precios del ndice de futuros S&P 500 (ver lneas verticales). lti El ECF estim que el prximo mnimo cclico aparecera 49 das despus del lti, mo, o sea el 30 de marzo de 1998.

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Figura 14.18 El ECF ha detectado un ciclo de 133 das en la Boeing (ver lneas verticales). Como el ltimo mnimo del ciclo sucedi en noviembre de 1997, el ECF estim que el prximo mnimo se dara 133 das despus, el 3 de junio de 1998.

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Ciclos temporales
0129193

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XI Daw Dow Indullrtall Indulllrtall ("OWI Xl
03l2OI98

GRFIco DE BARRAS SEMANAL

Mnimos de ciclos , de 40 semanas

Figura 14.19a Los mnimos en los arcos coinciden con mnimos de reaccin importantes del ndice Dow cuando la separacin entre ellos es de 40 semanas, lo que sugiere un ciclo de 40 das para dicho dIcho ndice. Los dos ltimos valles aparecieron en la primavera de 1997 y a comienzos de 1998 (ver flechas).

19197

Dow Induolri8la ("OWI XI Xl Daw

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GRFIco DE BARRAS DIARIO

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Figura 14.19b
Los arcos diarios del ciclo revelan la presencia de mnimos cclicos de 50 das en el ndice Dow en el segundo semestre de 1997 y a comienzos de 1998. La idea es desplazar los arcos hasta que sus mnimos coincidan con unos cuantos mnimos de reaccin en el grfico de precios.

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(TR1600) Treasury Bonds_1_600

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GRFICO DE BARRAS MENSUAL

Figura 14.20a Comenzando por el mnimo importante de 1981, los arcos revelan que los bonos han tenido la tendencia a alcanzar mnimos importantes cada 75 meses (6,25 aos). Estos nmeros pueden cambiar con el tiempo, pero igualmente proporcionan informacin til para operar.

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(TRl600) Treasury 6ondsl600 (TRl600) Treasury Bond. 1600

GRFICO DE DE BARRAS BARRAS DIARIO DIARIO GRAFICO

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Figura 14.20b Aplicados a este grfico diario, los arcos mostraron la tendencia de los bonos a alcanzar cotizaciones mnimas cada 55 das de operaciones en este perodo (ver flechas).

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CicJS temporales

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cada 10 das (el valor de incumplimiento). Los perodos de los ciclos se pueden alargar, acortar, mover a la izquierda o a la derecha hasta encontrar el ajuste adecuado en el grfico, grfico. (Ver figuras 14.19 y 14.20). 14.20),

Ciclos estacionales
Todos los mercados se ven afectados de algn modo por un ciclo estacional anual. Este tipo de ciclo se refiere a la tendencia de los mercados a moverse en una direccin determinada en ciertos momentos del ao. Los ciclos estacionales ms obvios se dan en el mercado de cereales en la poca de la cosecha, cuando la oferta es ms abundante. En la soja, por ejemplo, la mayora de los mximos estacionales se dan entre abril yjunio, y los mnimos aparecen entre agosto y octubre. (Ver figura 14.21). Un patrn estacional bien conocido es el "Receso de febrero", en el que los precios
Nov Soybeans (CSOT) (CSOl) Estacional a 15 aos (83-97)
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Figura 14.21
en octubre.

La soja suele alcanzar su cotizacin mxima en mayo y la mnima

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Captulo 14 Captuw

de la soja y los cereales generalmente caen a partir de finales de diciembre o principios de enero hasta febrero. Aunque las razones de los mximos y mnimos estacionales sean ms obvias en los mercados agrcolas, prcticamente todos los mercados experimentan patrones estacionales. El cobre, por ejemplo, muestra una fuerte tendencia al alza estacional a partir del perodo enero/febrero y tiende a alcanzar el mximo en marzo o abril. (Ver figura 14.22). La plata tiene su mnimo en enero y precios ms altos en marzo. El oro muestra una tendencia a alcanzar su mnimo en agosto. Los productos derivados del petrleo tienen la tendencia a llegar al mximo durante octubre y generalmente no bajan a su mnimo hasta finales del invierno. (Ver figura 14.23). Los mercados financieros tambin tienen patrones estacionales.

May Copper (CMX) Estacional a 15 aos (83-97)

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Figura 14.22 El cobre generalmente llega a su mnimo durante octubre y febrero, pero alcanza el mximo en el perodo abril-mayo.

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temparales Ciclos temporales

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Jun Cruda Crude Oil(NYM) Estacional a 14 aos (84-97)


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Figura 14.23 Los precios del crudo alcanzan su precio mximo en octubre y vuelven a subir en marzo.

El dlar norteamericano tiene la tendencia a alcanzar su mnimo durante enero. (Ver figura 14.24). El precio de los bonos del tesoro generalmente alcanza mximos importantes en enero, pero durante todo el ao, los precios normalmente son ms dbiles en el primer semestre y ms fuertes en el segundo. (Ver figura 14.25). Los ejemplos de grficos estacionales los ha proporcionado el Moore Research Center (Moore Research Center, 321 West 13th Avenue, Eugene, R 97401, (800) 927-7529), que se especializa en el anlisis estacional de los mercados de futuros.

Ciclos del mercado burstil


Saba usted que el trimestre ms fuerte en el mercado de valores va de noviembre a enero? Febrero es ms dbil, pero va seguido de marzo y

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Captulo 14
J~ Deutsche Mar1<OMM) Estacional a 15 afIo8 (83-97) ~_::::::;=.~/:::- :-::--'~.:::::: 'T::::::::::::=:: : ::-:=-::;::::-:-:=::::=:=::::::::::=:::-::::::=:'100 r~.~.~~~=;;'=~'==f-:-:-~-:=':j=7':::::::=-::::-:-:-=:==:=:::=:::-:::::::=l100

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Figura 14.24 El pico del marco alemn en enero coincide con una bajada del dlar norteamericano que generalmente se da cuando comienza el nuevo ao.
Sep 30Year T-Bonds(CBOT) Estacional a 15 aI'Ios (83-97) 3O-Vear

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Figura 14.25 La cotizacin de los bonos del tesoro generalmente alcanza su mximo en los primeros das del ao nuevo y luego se mantiene dbil durante la mayor parte del primer semestre. La segunda mitad del ao es mejor para los bonos al alza.

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Ciclos temporales

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abril, que son fuertes. Despus de un junio suave, el mercado se vuelve fuerte en julio (el comienzo de la tradicional subida estival). El mes ms dbil del ao es septiembre, yel ms fuerte e~iciembre, que acaba con la bien conocida subida de Santa Claus justo. despus de Navidad. Toda esta informacin, y mucho ms sobre los ciclos ciclos{i~L!!lt~rcado <l~L!!lercado burstil, se puede encontrar en el Stock Trader's Almanac anual de Vale Yale Hirsch (The Hirsch Organization, ]84 184 Central Avenue, Old Tappen, NJ 07675).

El barmetro de enero
Segn Hirsch, "segn va enero, as va el ao". El conocido barmetro de enero sostiene que lo que haga el ndice S&P500 durante enero determinar el tipo de mercado de ese ao. Una variacin de este tema es la creencia que la direccin del ndice S&P 500 durante los primeros 5 das de operaciones del ao indica cmo ser el ao. El barmetro de enero no debe confundirse con el efecto enero, que es la tendencia de los valores ms pequeos a funcionar mejor que los valores ms grandes durante dicho mes.

El ciclo presidencial
Otro ciclo conocido que afecta al comportamiento del mercado de valores es el ciclo de 4 aos llamado tambin ciclo presidencial, dada su coincidencia de duracin con la del mandato de los presidentes de Estados Unidos. Cada uno de los cuatro aos tiene un rendimiento histrico (1) normalmente es fuerte. El ao post-electodiferente. El ao electoral (]) ral y el siguiente (2 y 3) normalmente son dbiles. El ao pre-electoral (4) normalmente es fuerte. Segn el Trader's Almanac de Hirsch, los aos 1904 electorales desde ] 904 han visto ganancias medias del 224 por ciento; los aos post-electorales, ganancias del 72 por ciento; los aos medios, ganancias del 63 por ciento; y los aos pre-electorales, ganancias del 217 por 14.16). ciento. (Ver figura 14.]6).

Combinacin de ciclos con otras herramientas tcnicas


Dos de las reas ms prometedoras de solapamiento entre ciclos e indicadores tcnicos tradicionales se encuentran en el uso de las medias m-

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Captulo 14

viles y osciladores. Se cree que la utilidad de ambos indicadores puede reforzarse si los perodos usados estn ligados a los ciclos dominantes de cada mercado. Asumamos que un mercado tiene un ciclo dominante de operaciones de 20 das. Normalmente, al construir un oscilador, lo mejor es usar la mitad de la duracin del ciclo. En este caso, el perodo del oscilador sera de 10 das. Para operar en un ciclo de 40 das, use un oscilador de 20 das. Walt Bressert, en su libro The Power oi Oscillator/Cycle Combinations, discute cmo se pueden usar los ciclos para ajustar los perodos temporales al ndice del Canal de Mercancas, al ndice de Fuerza Relativa, a los estocsticos, y a la convergencia divergencia de la media mvil (CDMM). Las medias mviles tambin se pueden ligar a los ciclos. Por ejemplo, se pueden usar medias mviles para seguir la pista de diferentes duraciones cclicas. Para generar un sistema de cruzamiento de medias mviles para un ciclo de 40 das, se puede usar una media mvil de 40 das en conjuncin con una media de 20 das (la mitad del ciclo de 40 das) o una media de 10 das (la cuarta parte del ciclo de 40 das). El problema principal de este enfoque es determinar cules son los ciclos dominantes en un momento concreto del tiempo.

Anlisis espectral de la entropa mxima


La bsqueda de los ciclos dominantes adecuados en cualquier mercado es complicada por la creencia de que las duraciones de los ciclos no son estticas, o dicho de otro modo, que cambian continuamente. Algo que funcionaba el mes pasado, tal vez no funcione dentro de un mes. En su libro M..!:'."'SA Mt"'SA and Trading Market Cycles, John Ehlers utiliza un enfoque estadstico llamado Maximum Entropy Spectral Analysis (MESA), o anlisis espectral de la entropa mxima. Ehlers explica que una de las ventajas principales de su enfoque es su medida de alta resolucin de ciclos con perodos relativamente pequeos, algo que es crucial para operar a plazos cortos. Ehlers tambin explica la forma de utilizar los ciclos para optimizar las duraciones de las medias mviles y muchos de los indicadores tipo oscilador que ya hemos mencionado. Descubrir los ciclos permite el ajuste dinmico de los indicadores tcnicos a las actuales condiciones del mercado. Ehlers tambin trata el problema de la distincin entre un mercado en un ciclo en oposicin a un mercado en una tendencia. Cuando un merca-

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Ciclos temporales

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do est en una cierta tendencia, se necesita un indicador que la siga, como la media mvil, para implementar las operaciones. En cambio, un mercado que est en un cierto ciclo favorecera el uso de indicadores tipo oscilador. La medida de los ciclos puede ayudar a determinar en qu etapa est el mercado actualmente, y qu tipo de indicador tcnico es el ms adecuado para las estrategias de transaccin.

Bibliografa y programas sobre ciclos


La mayora de los libros mencionados en este captulo sobre los ciclos se puede obtener a travs de empresas que los envan por correo, como por ejemplo Traders Press (ver referencia en el captulo anterior) o Traders' Library, P.O. Box 2466, Ellicott EIlicott City, MD 21041, [800] 272-2855. Tambin hay muchos otros programas informticos para ayudarle a realizar anlisis de ciclos con su ordenador. El programa Ehrlich Cycle Forecaster y el CycleTrader de Walt Bressert son opciones aadibles a los programas de grficos proporcionados por Omega Research. El CycleTrader de Bressert incorpora los conceptos descritos en su libro The Power of Oscillator/ Wa1ton, Suite Cycle Combinations. (Bressert Marketing Group, 100 East Walton, 200, Chicago, IL 60611, (312) 867-8701). Se puede obtener ms informacin sobre el programa informtico MESA ponindose en contacto con John Ehlers (Box 1801, Goleta, CA 93116, 931 ]6, (805) 969-6478. Para informarse sobre los anlisis y las investigaciones actuales, no se olvide de la Foundation for the Study of Cycles.

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Ordenadores y sistelllas de contratacin

Introduccin
El ordenador juega un papel cada vez ms importante en el campo del anlisis tcnico. En este captulo veremos que el ordenador puede facilitar mucho la tarea del analista tcnico proporcionndole acceso fcil e inmediato a todo un arsenal de herramientas tcnicas y a estudios que, slo hace unos aos, habran requerido una ingente cantidad de trabajo. Esta posicin asume, por descontado, que el operador sabe usar estas herramientas, lo que nos enfrenta con una de las desventajas del ordenador. El operador que no est al tanto de los conceptos incluidos en los diferentes indicadores, y que no se sienta cmodo con la interpretacin que se da a cada indicador, puede verse apabullado por la enorme variedad de programas informticos que hay actualmente en el mercado. Pero lo que es peor, la impresionante cantidad de informacin tcnica al alcance de la mano, a veces estimula una falsa sensacin de seguridad y competencia. Los operadores asumen, errneamente, que son automticamente mejores slo porque tienen acceso a mucho poder a travs del ordenador. El aspecto que quiere destacar este captulo es que el ordenador es una herramienta extremadamente valiosa en manos de un operador con una formacin bsica completa y tcnicamente orientado. Cuando repasemos muchas de las rutinas disponibles en un ordenador, veremos que muchos indicadores y herramientas son bastante bsicos y que ya se han visto en anteriores captulos. Pero tambin hay herramientas ms sofisticadas que requieren unos programas informticos ms avanzados para hacer grficos.

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Captulo 15

Gran parte del trabajo involucrado en el anlisis tcnico se puede realizar sin un ordenador, y de hecho, algunas funciones se pueden cumplir ms fcilmente con un simple grfico y una regla que con una mquina. Algunos tipos de anlisis de mayor alcance no necesitan la ayuda de un ordenador, que an siendo muy til, no deja de ser una simple herramienta. Un ordenador puede ayudar a que un buen analista tcnico sea incluso mejor, pero no puede transformar a un mal tcnico en uno bueno.

Programas informticos para hacer grficos


Varias de las rutinas tcnicas disponibles a travs de programas informticos ya han sido cubiertas en captulos anteriores, y en esta ocasin revisaremos algunas herramientas e indicadores a los que se puede acceder actualmente, para proceder luego a tratar caractersticas adicionales como la capacidad de automatizar las distintas funciones elegidas por el usuario. Adems de proporcionamos diversos estudios tcnicos, el ordenador tambin nos permite valorarlos desde el punto de vista de su rendimiento, que puede ser la caracterstica ms valiosa del programa. En algunos casos, los programas permiten que un usuario con poco o ningn conocimiento de programacin pueda construir indicadores y sistemas.

Sistemas de movimiento direccional y parablico de Welles Wilder WI1der


Veremos de cerca un par de los sistemas ms conocidos de Welles Wilder, el sistema de movimiento direccional y el sistema parablico, como parte de nuestro estudio de los mritos relativos de los sistemas mecnicos de contratacin. Demostraremos que los medios mecnicos para seguir las tendencias slo funcionan bien en ciertos tipos de situaciones de mercado. Tambin indicaremos cmo incorporar un sistema mecnico a nuestro propio anlisis de mercado y usarlo simplemente como un indicador tcnico de confirmacin.

Demasiado de lo mismo
Tal vez le parezca que hay demasiados indicadores entre los que elegir. En lugar de simplificar nuestras vidas, el ordenador nos la ha complicado presentndonos tantos elementos ms a consideracin? Los programas informticos de grficos ponen 80 estudios diferentes a

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Captulo CaptuJ 15

Lista de herramientas e indicadores


La siguiente lista agrupa algunas de las opciones para grficos e indicadores.

Grficos bsicos: barra, lnea, puntos y figuras, velas. Escalas de grficos: aritmticas y semilogartmicas. Grfico de barras: precio, volumen e inters abierto (para futuros). Volumen: barras, en equilibrio, e ndice de demanda. Herramientas bsicas: lneas y canales de tendencia, retrocesos porcentuales, medias mviles y osciladores. Medias mviles: sobres de referencia, bandas de Bollinger. Osciladores: ndice del canal de mercancas, momento, tipo de cambio, CDMM, estocstico, Williams %R, IFR. Ciclos: Cycle Finder o localizador de ciclos. Herramientas de Fibonacci: lneas en acorden, arcos, zonas de tiempos y retrocesos. Wilder: IFR, ndice seleccin mercancas, movimiento direccional, parablico, ndice de oscilacin, lnea ADX.

Uso de las herramientas e indicadores


Cmo se elige entre tantas cosas? Una posible sugerencia es usar primero las herramientas bsicas, tales como precio, volumen, lneas de tendencia, retrocesos porcentuales, medias mviles y osciladores. Hay un gran nmero de osciladores a disposicin, elija uno o dos con los que se sienta cmodo y trabaje con ellos. Utilice los ciclos y las herramientas de Fibonacci como insumos secundarios, a no ser que tenga un inters especial en ellos. Los ciclos pueden ayudar a afinar las longitudes de las medias y los osciladores, pero requieren estudio y prctica. Para los sistemas mecnicos de contratacin, los sistemas parablico y de movimiento direccional de Wilder son especialmente dignos de atencin.

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Ordenadores y sistemas de contratacin

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Sistemas de movimiento parablico y direccional de Welles WJ1der Wtlder


dOS~ edtos-que Dedicaremos un poco de tiempo a dos e~dios--que resultan especialmente tiles, ambos desarrollados por J. Well s WilderJr. e incluidos en su Sys E~ mismo libro tambin libro New Concepts in Technical Trading Syst ~t cuenta con otros tres estudios realizados por Wilder e incluidos en el programa, el ndice de seleccin de mercancas, el ndice de fuerza relativa y el ndice de oscilacin.

Sistema parablico (PYR)


El sistema parablico (PYR) de Wilder es un sistema del cambio tiempo/precio siempre presente en el mercado. Las letras "PYR" significan "paro y retroceso", que quiere decir que la posicin se da la vuelta cuando se alcanza el lmite de proteccin. Es un sistema que sigue la tendencia, y su nombre proviene de la forma que adoptan los lmites en su tendencia a curvarse como una parbola. (Ver figuras 15.1-15.4) Obsrvese que a medida que los precios siguen la tendencia al alza, los puntos ascendentes debajo del movimiento del precio (los puntos de paro y retroceso) tienden a comenzar ms lentamente y luego acelerar con la tendencia. En una tendencia a la baja ocurre lo mismo, pero en la direccin contraria (los puntos estn por encima del movimiento del precio). Los nmeros PYR se calculan y quedan a disposicin del usuario para el da siguiente. Wilder incorpor un factor de aceleracin al sistema. La parada se desplaza cada da en la direccin de la nueva tendencia. Al principio, el movimiento de la parada es relativamente lento, para que la tendencia tenga tiempo a establecerse, pero a medida que el factor aceleracin se incrementa, el PYR comienza a moverse ms rpido y en un momento dado alcanza el movimiento del precio. Si la tendencia falla, o no se materializa, el resultado suele ser una seal de paro y retroceso. Como muestran los grficos, el sistema parablico funciona muy bien en mercados con una tendencia definida. Obsrvese que mientras las partes con tendencia se capturaban bien, el sistema no paraba de cambiar durante los perodos laterales o de no-tendencia. Esto demuestra la fuerza y la debilidad de la mayora de los sistemas que siguen la tendencia. Funcionan bien cuando hay perodos de tendencia fuerte, fuerte. algo que el propio Wilder estima que sucede slo alrededor del 30 por ciento de las veces. Si dicha estimacin se acerca siquiera a la realidad,

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Figura 15.1 El PYR parablico est representado por los puntos en el grfico. Cuando el PYR superior fue alcanzado, apareci una seal de compra (primera flecha). Obsrvese que los PYRs se aceleraron al alza durante la subida y alcanzaron casi toda la tendencia ascendente. En la parte superior a la derecha apareci una pequea distorsin que fue corregida rpidamente. Este sistema funciona cuando existe una tendencia.
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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 15.2 1502 Versin ms extendida del grfico anterior que muestra los aspectos buenos y malos del sistema parablico y de cualquier sistema que siga tendencias. Funcionan cuando hay perodos de tendencia (a izquierda y derecha del grfico), pero resultan intiles durante el tipo de banda de fluctuacin que hubo de agosto a enero.

404

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GRFICO DE BARRAS MENSUAL

PYR PARABLICO MENSUAL

Figura 15.3 El sistema parablico se puede usar en un grfico mensual para seguir la tendencia principal. A principios de 1994 hubo una seal de venta seguida por una de compra a finales del verano. Excepto por una distorsin en 1996, este sistema ha sido positivo durante cuatro aos.

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(DELL) 0etI Dea Computer Corp (OELL)

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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 15.4 Sistema parablico aplicado a un grfico semanal de la empresa Dell Computer. Despus de haber sido positivo durante casi todo 1997, en octubre apareci una seal de venta, que luego cambi, apareciendo unaseal de compra cuando finalizaba el ao.

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Captulo 15

significara que un sistema que sigue la tendencia no funcionara un 70 por ciento de las veces. En tal caso, cmo hacerle frente a este problema?

DMIyADX
Una posible solucin es usar algn tipo de filtro o dispositivo que determine si el mercado est en fase de tendencia. La lnea ADX de Wilder valora el movimiento direccional de los diferentes mercados en una escala de O a 100. Una lnea ADX ascendente significa que el mercado tiene una tendencia y es un candidato mejor para un sistema que sigue las tendencias. Una lneaADX lnea ADX descendente indica un entorno en el que no hay tendencia, inadecuado para el enfoque que se basa en seguirlas. (Ver figura 15.5). Dado qu~ la lnea ADX est en una escala de Oa 100, el operador que se basa en tendencias podra simplemente operar en aquellos mercados

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(*SPX) S&P 500 Stock Index

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GRFICO DE BARRAS DIARIO

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Figura 15.5

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La lnea ADX mide el grado de movimiento direccional. Un cambio hacia abajo desde ms arriba de 40 (flecha izquierda) indicaba el comienzo de una banda de fluctuacin. El cambio hacia arriba desde ms ab<90 ab~o de 20 (flecha derecha) indicaba la reanudacin de la fase de tendencia.

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Ordenadmes y sistemas de contratacin

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con las calificaciones de tendencias ms altas. Los sistemas sin tendencias (los osciladores, por ejemplo) se podran utilizar ulizar para mercados de movimiento direccional lento.

cF~tema en s mismo o El movimiento direccional se puede usar c~/~~tema r otro basado en seguir las como filtro del sistema parablico o de cualqui cualqui~ direccIOnal nal se generan dos lnetendencias. En el estudio del movimiento direccl as, +DI y -DI. La primera lnea mide los movimientos positivos posivos (ascendennegavos (descendentes). En la figura 15.6 se ven tes) y la segunda, los negativos ambas lneas; la ms oscura es la +DI y la ms clara la -DI. Cuando la lnea +DI cruza la lnea -DI por encima, hay una seal de compra, y si la cruza por debajo, hay una seal de venta.
La figura 15.6 tambin muestra los sistemas parablico y de movimiento direccional. El parablico es un sistema claramente ms sensible, lo que

1197

(SPX) (OSPX) S&P 500 Stock Index

03118198

GRFICO DE BARRAS DIARIO

Figura 15.6 Las lneas del movimiento direccional que aparecen en la parte inferior del grfico se pueden usar como filtro del sistema parablico (grfico superior). Cuando la lnea +DI est por encima de la lnea -DI (extremo izquierdo y extremo derecho del grfico), todas las seales parablicas de venta se pueden ignorar, eliminando as varias distorsiones durante las fases de subida.

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Captulo 15

significa que las seales aparecen antes y son ms frecuentes. De todos modos, usando el movimiento direccional como filtro, se podran evitar muchas de las malas seales del sistema parablico siguiendo slo aquellas seales que vayan en la misma direccin que las lneas del movimiento direccional. Parece, entonces, que los sistemas parablico y de movimiento direccional deberan usarse de forma conjunta, ste ltimo como filtro del parablico, que es ms sensible. El momento ms adecuado para usar un sistema que siga las tendencias es cuando la lnea ADX sea ascendente. (Ver figuras 15.7 y 15.8). La advertencia previa, no obstante, es que cuando la lnea ADX empieza a caer desde ms arriba del nivel 40, es seal de que la tendencia se est debilitando. Si vuelve a subir y traspasa el nivel 20, es frecuente que la seal indique el comienzo de una nueva tendencia. (La lnea ADX es, en esencia, una diferencia suavizada entre las lneas +DI y -DI).

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(ODWU) Dow Utilities (*DWU)

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GRFICO DE BARRAS SEMANAL

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La lnea ADX de 14 semanas alcanz un pico a principios de 1996 partiendo desde bastante ms arriba de 40, iniciando una banda de fluctuacin de 18 meses en utilidades. La subida ADX durante el verano de 1997 desde ms abajo de 20 indic que las utilidades estaban comenzando a mostrar una tendencia.

Figura 15.7

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Ordenadores y sistemas de contratacin

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GRFICO DE BARRAS MENSUAL MENSUAL.

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Figura 15.8 Lnea ADX sobrepuesta a un grfico mensual del ndice de petrleo AMEX. El ADX alcanz su pico por encima de 40 en 1990, finalizando la subida de los valores del petrleo. La subida de la lnea ADX desde abajo de 20 a comienzos de 1995 indic el fin de una banda de fluctuacin de 4 aos en los valores del petrleo, y detect correctamente el comienzo de un nuevo perodo ascendente.

Pros y contras de la contratacin por sistemas


Ventajas de los sistemas mecnicos
1. l. Se elimina la emotividad humana. 2. Se logra mayor disciplina. 3. Es posible una mayor consistencia. 4. Las operaciones se hacen en la direccin de la tendencia. 5. La participacin queda prcticamente garantizada en la direccin de cada una de las tendencias importantes. 6. Los beneficios pueden circular. 7. Las prdidas se minimizan.

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Captulo 15

Desventajas de los sistemas mecnicos


l. Casi todos los sistemas mecnicos se basan en seguir las tendencias. 2. Los sistemas que siguen tendencias se apoyan en las tendencias principales para ser rentables. 3. Los sistemas que siguen tendencias generalmente no son rentables cuando los mercados no tienen tendencias. 4. Hay largos perodos durante los que los mercados no tienen tendencias, y por lo tanto, no son adecuados para el enfoque que se basa en seguirlas. El problema mayor es la imposibilidad del sistema de reconocer cundo no hay tendencia en el mercado y su incapacidad para detenerse por s mismo. La medida de un buen sistema es no slo su capacidad de hacer dinero en mercados con tendencias, sino tambin su capacidad de conservar el capital durante aquellos perodos en los que no hay tendencias. Esta incapacidad del sistema de autocontrolarse es su mayor debilidad, y es cuando un dispositivo de filtro como el sistema de movimiento direccional de Welles Wilder o la lnea ADX le resulta ms til al operador, porque le permite determinar qu mercados son los ms adecuados para operar siguiendo las tendencias. Otra desventaja es que generalmente no tiene en cuenta los posibles cambios del mercado. Los sistemas que siguen tendencias funcionan con ellas hasta que hay un cambio. No reconocen cundo un mercado ha alcanzado un nivel de apoyo o resistencia a largo plazo, cundo se dan las diEllion, aunque vergencias del oscilador, ni un quinto patrn de ondas de Elliott, sea claramente visible. La mayora de los operadores se pondran a la defensiva y comenzaran a realizar beneficios, y sin embargo, el sistema se mantendra con la posicin hasta bastante despus de que el mercado hubiera cambiado de direccin. Por lo tanto, es el operador quien tiene que decidir cmo sacarle el mejor partido al sistema, como nico instrumento o incorporndolo a un plan de operaciones con otros factores tcnicos. Llegamos as a nuestra prxima seccin, en la que veremos la forma en que un sistema mecnico se puede usar simplemente como otro insumo tcnico en el proceso de pronsticos y operaciones.

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Ordenadores y sistemas de contratacin

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Uso de seales como dispositivo disciplinario


Las seales de los sistemas se pueden usar simplemente como confirmacin mecnica junto con otros factores tcnicos. Aunque el sistema no utilice operaciones mecnicas y en cambio use otros factores tcnicos, las seales se pueden usar como una forma disciplinada de mantener al operador en el lado adecuado de la tendencia principal. No se tomaran posiciones cortas mientras la tendencia del ordenador fuera ascendente, y no se tomaran posiciones largas si la tendencia fuera descendente. (sta sera una forma sencilla para los operadores que se orientan, por fundamentos, usando un dispositivo tcnico como filtro o disparador de sus propias ideas de contratacin). La direccin de la tendencia puede ser cuestin de opiniones, y las seales del ordenador alivian al operador de un cierto grado de incertidumbre, ya que pueden evitar que caiga en la trampa de "elegir mximos y mnimos".

Uso de seales como alerta


Las seales de los sistemas tambin se pueden usar como un excelente dispositivo de filtro que alerte al operador sobre recientes cambios de tendencia. Al operador le basta con echar un vistazo a las seales de tendencia para tener al instante candidatos de operaciones. La misma informacin se puede encontrar estudiando todos los grficos, slo que el ordenador hace la tarea con mayor rapidez, facilidad y autoridad. La capacidad del ordenador de automatizar las seales de los sistemas y a continuacin alertar al operador cuando las seales se ponen en marcha es una enorme ventaja, especialmente cuando el universo de los mercados financieros ha crecido tanto.

Necesita ayuda de un experto?


Uno de los productos que ofrece Omega Research, llamado TradeStation, ofrece una variacin de Expert Features (Omega Research, Miami, FL 33174, (305) 551-9991. Se puede telefonear a su Comentario Experto, que interpreta los indicadores basndose en las condiciones actuales del mercado. El Analista Experto de Omega determinar cules indicadores son los mejores para el mercado actual y los interpretar. Adems, tiene dos Herramientas Expertas. El Indicador Automtico de Lneas de Ten-

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Captulo 15

dencia las traza, y el Indicador de Patrones de Velas interpreta los patrones de grficos de velas ms corrientes.

Compruebe los sistemas o cree los suyos propios


Omega Research tambin incluye una biblioteca de los sistemas de transaccin ms habituales entre los operadores. Se pueden probar, cambiar o crear los suyos propios. Todos los productos de Omega, como las herramientas para hacer grficos, los indicadores y los sistemas de contratacin, estn explicados en un lenguaje relativamente sencillo llamado EasyLanguage. Este lenguaje recibe las ideas que el cliente ha descrito en lenguaje corriente y las convierte en el cdigo mquina que se necesita para utilizar el programa. Es difcil sobrestimar el valor de ser capaz de desarrollar, probar, incluso optimizar, y luego automatizar nuestras propias ideas sobre operaciones sin ser programador. El ordenador incluso crear las rdenes de transacciones adecuadas que usted necesita, y por va de su avisador alfanumrico, le alertar cuando las seales se disparen. (En el Apndice e, usaremos el EasyLanguage y la TradeStation de Omega Research para demostrarle cmo crear un sistema propio de transacciones).

Conclusin
Este captulo le ha presentado un par de los sistemas de Welles Wilder, el parablico y el movimiento direccional (DMI). El sistema parablico puede generar tiles seales de contratacin, pero probablemente no debera usarse solo. Las dos lneas D pueden usarse como filtro del sistema parablico o de cualquier sistema sensible de contratacin que siga las tendencias. La lnea ADX, que forma parte del sistema DMI, proporciona una manera de determinar qu tipo de mercado es el que tenemos delante, con o sin tendencias. Una lnea ADX ascendente sugiere la presencia de una tendencia y favorece las medias mviles, mientras que si es descendente sugiere una banda de fluctuacin y favorece los osciladores. Tambin hemos usado los ejemplos parablicos para mostrar los lados buenos y malos de la mayora de sistemas que sigue tendencias. Funcionan bien cuando existe una tendencia, pero resultan intiles durante una banda de fluctuacin, o sea que es importante que usted sepa diferenciarlos. Otro de los temas que hemos visto tiene que ver con los mritos de los sistemas

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Ordenadores y sistemas de (,Ontratan contratacin

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mecnicos de contratacin. Estos sistemas eliminan el factor emotivo y pueden ser muy tiles en el clima adecuado. Se pueden usar como alertas tcnicas y en conjuncin con el anlisis fundamental. (Ver Apndice C para mayor informacin sobre sistemas de contratacin). No hay duda de que el ordenador ha revolucionado el anlisis y las operaciones de los mercados financieros. Aunque nuestro inters fundamental est en el anlisis tcnico, los programas informticos tambin nos permiten mezclar el anlisis fundamental con el tcnico. Cuando este libro se public por primera vez en 1986, costaba alrededor de 5.000 dlares comprar el equipo informtico necesario para llevar a cabo un anlisis tcnico serio. En aquel momento, el mejor paquete de programas informticos costaba cerca de 2.000 dlares, pero cmo han cambiado las cosas! Ahora se puede comprar ordenadores increblemente potentes por menos de 2.000 dlares, y la mayora de paquetes de programas informticos se puede conseguir por menos de 300 dlares. Los mejores incluso proporcionan hasta 20 aos de datos histricos en un disco CD-RM CD-ROM por un pequeo coste adicional. Otro gran beneficio es la cantidad de ayuda formativa que se puede conseguir con dichos paquetes de programas informticos. Slo el manual del usuario es del tamao de un libro e incluye frmulas tcnicas y explicaciones tiles. Las capacidades de filtro y alerta de los ordenadores de hoy resultan especialmente tiles para aquellos operadores que trabajan con mercados globales de obligaciones y valores y con miles de valores individuales corrientes, por no mencionar los fondos de pensiones. En el captulo 17 veremos un uso incluso ms sofisticado de la tecnologa computerizada para desarrollar redes neurales, pero en todo caso, el mensaje que le enviamos es claro: si considera seriamente invertir u operar en los mercados financieros, cmprese un ordenador y aprenda a usarlo. Se alegrar de haberlo hecho.

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16 Gestin Dlonetaria y tcticas de contratacin

Introduccin
Los captulos anteriores han tratado los mtodos tcnicos principales que se usan para hacer pronsticos de los mercados financieros y operar en ellos. En este captulo, acabaremos de ver el proceso de contratacin aadindole a la tarea de pronosticar el mercado dos elementos cruciales: las tcticas de contratacin (o clculo de los momentos adecuados) y y un elemento a menudo descuidado, la gestin monetaria. Ningn programa de contratacin puede estar completo sin estos tres elementos.

Los tres elementos de la buena contratacin


Cualquier programa de contratacin debe tener en cuenta tres factores importantes: el pronstico del precio, el clculo del tiempo, y la gestin del dinero. l. El pronstico del precio indica qu direccin se espera que tenga la tendencia del mercado. Es el primer paso crucial en la decisin de realizar operaciones. El proceso del pronstico determina si el operador es alcista o bajista, y responde a la pregunta bsica de si se debe entrar al mercado desde el lado largo o corto. Si el pronstico del precio es equivocado, todo lo que siga no ser vlido. 2. Las tcticas de contratacin, o clculo del momento apropiado para operar, determinan los puntos especficos de entrada y salida. En las operaciones con futuros, el clculo del tiempo es especialmente cru-

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Captulo 16

cia!. Debido a los requisitos de bajo margen y al consiguiente alto apalancamiento, no queda mucho espacio para el error. Es posible estar en la direccin correcta del mercado y perder dinero igualmente en una operacin, si el momento no es el adecuado. Por naturaleza, el clculo del momento es completamente tcnico, o sea que aunque el operador siga las teoras fundamentales, deber emplear herramientas tcnicas para determinar los puntos especficos de entrada y salida. 3. La gestin monetaria cubre la asignacin de fondos. Incluye reas como la compensacin de la cartera de valores, la diversificacin, las cantidades a invertir o arriesgar en un mercado dado, el uso de lmites, los coeficientes recompensa/riesgo, qu hacer despus de perodos de xito o adversidad, y si conviene operar de forma agresiva o conservadora. La forma ms sencilla de resumir los tres elementos diferentes es que el pronstico del precio le dice al operador qu debe hacer (comprar o vender), el clculo del tiempo le ayuda a decidir cundo conviene hacerlo, y la gestin monetaria determina qu cantidad debe comprometer en la operacin. El tema del pronstico del precio ya se ha visto en los captulos anteriores, y a continuacin veremos primero la cuestin de la gestin monetaria, porque es un tema que debe tenerse en consideracin cuando se decida cules son las tcticas de contratacin apropiadas.

Gestin monetaria
Despus de pasar muchos aos en el departamento de investigaclOn de una importante firma de corredores burstiles, di el salto inevitable a la gestin monetaria. Rpidamente descubr la diferencia principal entre recomendar una estrategia y ponerla en marcha yo mismo. Lo que me sorprendi fue que la parte ms difcil de la transicin tena poco que ver con las estrategias de mercado, o sea que mi forma de analizar los mercados y determinar puntos de entrada y salida no cambi mucho. Lo que s cambi fue mi percepcin de la importancia de la gestin del dinero. Realmente me sorprendi el impacto que aspectos como el tamao de la cuenta, la combinacin de la cartera de valores y la cantidad de dinero comprometido en cada operacin, podan tener sobre los resultados finales.

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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Obviamente, soy un firme creyente en la importancia de la gestin monetaria. El sector est lleno de consejeros y consultoras que indican a sus clientes qu comprar o vender y cundo, pero muy poco se dice sobre la cantidad de capital propio a comprometer en cada operacin. Algunos operadores creen que la gestin monetaria es el ingrediente ms importante de un programa de contratacin, incluso ms importante que la propia manera de operar. No estoy seguro de llegar hasta ese extremo, pero s creo que no se puede sobrevivir mucho tiempo sin ese elemento. La gestin monetaria se ocupa de la cuestin de la supervivencia, le indica al operador cmo administrar su dinero. A la larga, cualquier buen operador debera salir ganando, porque la gestin monetaria incrementa la posibilidad de que el operador sobreviva y llegue al largo plazo.

Algunas indicaciones generales sobre la gestin monetaria


Debemos admitir que la cuestin de gestionar una cartera de valores puede ser muy complicada porque requiere el uso de avanzadas medidas estadsticas, aunque nosotros la trataremos aqu a un nivel relativamente sencillo. A continuacin veremos algunas pautas generales que pueden ser tiles para asignar fondos y determinar el alcance de los compromisos adquiridos. Todas ellas se refieren bsicamente a operaciones con futuros.
1. El total de fondos invertidos debe limitarse al 50 por ciento del capital total. El equilibrio se coloca en bonos del tesoro y significa que en un momento dado, no ms de la mitad del capital del operador est comprometido en los mercados. La otra mitad acta de reserva durante los perodos de adversidad. Por ejemplo, si el tamao de la cuenta es de 100.000 dlares, slo debe haber 50.000 disponibles para las operaCIones.

2. Los compromisos con un mercado dado deben limitarse al 10-15 por ciento del capital propio, o sea que en el ejemplo de la cuenta de 100.000 dlares, slo 10.000 o 15.000 dlares estaran disponibles como depsito de margen en un solo mercado. Esto evitara que el operador destinara demasiado capital a un solo mercado. 3. La cantidad total arriesgada en un mercado determinado debe limitarse al 5 por ciento del capital propio. Este porcentaje indica lo que

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Captuw 16

el operador est dispuesto a perder si el negocio no funciona. Se trata de una consideracin importante al decidir con cuntos contratos operar y dnde colocar el lmite protector. Una cuenta de 100.000 dlares, por 10 lo tanto, no debe arriesgar ms de 5.000 dlares en una sola operacin. 4. El margen total en un grupo determinado del mercado debe limitarse al 20 - 25 por ciento del capital propio total. El propsito de este criterio es de proteccin contra una participacin excesiva en un solo grupo de mercado. Los mercados dentro de los grupos tienden a moverse juntos. Por ejemplo, el oro y la plata forman parte del grupo de metales preciosos y sus tendencias generalmente van en la misma direccin, por lo que tomar posiciones completas en cada mercado del mismo grupo frustrara el principio de la diversificacin. Los compromisos hechos dentro de un mismo grupo deben controlarse. Estas pautas son bastante normales en el sector de los futuros, pero se pueden modificar segn las necesidades del operador. Algunos operadores son ms agresivos y toman posiciones mayores, mientras que otros son ms conservadores, pero la consideracin importante es que haya alguna forma de diversificacin que permita la preservacin del capital y la consiguiente proteccin durante los perodos de prdidas. (Aunque estas pautas se dan para las operaciones con futuros, los principios generales de la gestin monetaria y de asignacin de activos se pueden aplicar a todas las formas de inversin).

Diversificacin versus concentracin


La diversificacin es una forma de limitar la exposicin al riesgo, pero puede ser excesiva. Si un operador tiene intereses en demasiados mercados al mismo tiempo, algunas operaciones rentables pueden verse diluidas entre otras muchas que dan prdidas. Existe una correlacin y se debe encontrar el equilibrio apropiado. Algunos operadores de xito concentran sus operaciones en unos cuantos mercados, algo que est bien siempre que esos mercados tengan tendencias en ese momento. Cuanto ms grande sea la correlacin entre mercados, mayor diversificacin se lograr. Tener posiciones largas en cuatro mercados de moneda extranjera al mismo tiempo no es un buen ejemplo de diversificacin, porque las monedas extra~eras generalmente siguen una misma tendencia en direccin contratranjeras ria al dlar norteamericano.

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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Uso de lmites protectores


Recomiendo seriamente el uso de lmites protectores, pero poner lmites es un arte. El operador debe combinar los factores tcnicos del grfico de precios con las consideraciones sobre la gestin monetaria. Ms adelante en este mismo captulo, veremos cmo se logra al hablar de tcticas. El operador debe considerar la volatilidad del mercado, porque a mayor volatilidad de ste, menor rigidez del lmite a emplear. Una vez ms hay una correlacin. El operador quiere un lmite de proteccin para estar cerca, de modo que las operaciones con prdidas sean lo ms pequeas posible, pero los lmites de proteccin puestos demasiado cerca pueden llevar a una liquidacin no buscada en las oscilaciones del mercado a corto plazo (o "ruido"). Los lmites de proteccin puestos demasiado lejos pueden evitar el factor ruido, pero darn prdidas mayores, o sea que el truco est en encontrar el punto medio adecuado.

Coeficientes recompensa/riesgos
Los mejores operadores de futuros ganan dinero solamente en el 40 por ciento de sus operaciones. S, ha ledo bien. La mayor parte de las operaciones acaba en prdidas. Cmo se entiende, entonces, que los operadores ganen dinero si la mayora de las veces se equivocan? Debido a que los contratos de futuros requieren tan poco margen, incluso un mnimo movimiento en la direccin equivocada lleva a una liquidacin forzosa. Esto quiere decir que un operador puede tener que sondear un mercado varias veces antes de encontrar el movimiento que est buscando. Llegamos as a al cuestin de los coeficientes recompensa/riesgos. Como casi todos los operadores pierden, la nica forma de salir airoso es asegurarse de que la cantidad de dinero de las operaciones ganadoras sea mayor que la de las perdedoras. Para lograr tal cosa, casi todos los operadores usan un coeficiente recompensa/riesgo. Para cada operacin potencial se ftia un objetivo de beneficio. El objetivo de beneficio (la recompensa) se compara con la prdida potencial si el negocio va mal (el riesgo). Una vara de medir corriente es un coeficiente recompensa/riesgo de 3 al, que significa que para que una operacin se considere, su potencial de beneficio debe ser como mnimo tres veces mayor que la posible prdida.

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Captulo 16

"Dejar que los beneficios corran y atajar las prdidas" es uno de los dichos ms viejos del ramo. Los grandes beneficios de las operaciones se logran con la permanencia en tendencias persistentes. Dado que slo unas pocas operaciones generarn grandes beneficios en el curso de un ao, hay que maximizar esas buenas ocasiones, y la forma de hacerlo es dejar que los beneficios corran. La otra cara de la moneda es intentar que las operaciones con prdidas sean las menos posibles, pero se sorprendera usted de ver cuntos operadores hacen exactamente lo contrario.

Posiciones negociadoras mltiples: tendencias versus contratacin


Dejar que los beneficios se muevan con libertad no es tan fcil como suena. Imagnese una situacin en la que un mercado comienza una tendencia y produce grandes beneficios en un perodo relativamente corto. De pronto la tendencia se detiene, el oscilador muestra una situacin sobrecomprada y en el grfico muestra un cierto nivel de resistencia. Qu hacer? Usted cree que el mercado tiene un potencial mucho ms alto, pero teme perder sus beneficios si el mercado falla. Realiza beneficios o espera que ocurra una posible correccin? Una forma de resolver ese problema es operar siempre en unidades mltiples. Dichas unidades se dividen en posiciones de contratacin y de tendencia. La parte de tendencia de la posicin se mantiene para el tirn largo, se emplean lmites protectores no estrictos y el mercado tiene espacio suficiente para consolidarse o corregirse. Son las posiciones que producen los mayores beneficios a la larga. La parte de contratacin de la cartera est destinada para las contrataciones a ms corto plazo. Si el mercado alcanza un primer objetivo, est cerca de la resistencia y est sobrecomprado, se pueden realizar algunos beneficios o utilizar un lmite protector muy estricto. El propsito es proteger los beneficios. Si la tendencia se reanuda, se puede volver a establecer cualquier posicin que haya sido liquidada. Lo mejor es evitar las operaciones en slo una de las unidades a la vez, porque la flexibilidad aumentada que se obtiene de operar en unidades mltiples marca una diferencia importante en el resultado general de las contrataciones.

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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Qu hacer despus de perodos de xito y adversidad


Qu hace un operador despus de una racha de prdidas o ganancias? Suponga que su capital haya bajado al 50 por ciento. Debe cambiar su eslo de contratar? Si ya ha perdido la mitad de su dinero, ahora tendr que doblar lo que le queda slo para llegar a tener lo que tena antes. Tendr que seleccionar mejor los mercados o seguir actuando como hasta ahora? Si se hace ms conservador, le costar mucho ms recuperar sus prdidas. El dilema es ms agradable despus de una racha ganadora. Qu hacer con las ganancias? Suponga que ha doblado su dinero. Una alternava es poner el dinero a pleno uso doblando el tamao de las posiciones. Si lo hace, qu pasar durante el inevitable perodo de prdidas que seguramente vendr a connuacin? En lugar de devolver el 50 por ciento de sus ganancias, acabar entregndolas todas. Est claro que la respuesta a estas preguntas no es tan sencilla o tan obvia como pareca. El historial de todos los operadores es una serie de picos y valles, algo bastante parecido a un grfico de precios. La tendencia en el grfico de debea ser ascendente si el operador est ganando dicapitales propios debera nero en general. El peor momento para aumentar el tamao de los compromisos es despus de una poca de ganancias, porque es como comprar en un mercado sobrecomprado en una tendencia al alza. Lo ms inteligente (aunque va en contra de la naturaleza humana) es comenzar a incrementar los compromisos que uno ene en el mercado despus de una cada de los valores, porque esto aumenta las posibilidades de que los compromisos ms fuertes se verifiquen cerca de los valles en lugar de los picos.

Tcticas de contratacin
Una U na vez completado el anlisis del mercado, el operador sabe si quiere comprar o vender, y las consideraciones sobre la gesn monetaria le indican el nivel de involucracin. El paso final es la compra o venta en s, pero puede ser la parte ms difcil del proceso. La decisin final con respecto a cmo y dnde entrar en el mercado se basa en una combinacin de factores tcnicos, parmetros de gestin monetaria y el tipo de orden a emplear. Consideremos estos aspectos en ese orden.

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422 Uso del anlisis tcnico en el clculo del tiempo

Captulo 16

En realidad, no hay nada nuevo en la aplicacin de los principios tcnicos vistos en los captulos anteriores al proceso de clculo del tiempo. La nica diferencia real es que el clculo del tiempo cubre un plazo muy corto, porque el marco temporal que nos interesa aqu se mide en das, horas y minutos, en oposicin a semanas y meses. Las herramientas tcnicas, de todos modos, siguen siendo las mismas, as que en lugar de repasar todos los mtodos tcnicos otra vez, nos limitaremos a ver algunos conceptos generales. 1. l. Tcticas sobre rupturas 2. Ruptura de lneas de tendencia 3. Uso de apoyo y resistencia 4. Uso de retrocesos porcentuales 5. Uso de huecos

Tcticas sobre rupturas: anticipacin o reaccin?


El operador siempre duda entre tomar una posicin anticipada a la ruptura, tomarla en la ruptura misma, o esperar a la reaccin posterior a la ruptura. Hay argumentos a favor de cada enfoque o de todos ellos combinados. Si el operador est operando con varias unidades, puede tomar una unidad en cada instancia. Si la posicin se toma anticipando una ruptura al alza, la recompensa es un precio mejor (ms bajo) si la ruptura realmente tiene lugar, pero las posibilidades de realizar una mala operacin aumentan. Esperar la ruptura aumenta las posibilidades de xito, pero la penalizacin es un precio de entrada ms alto. Esperar la reaccin despus de la ruptura es un compromiso sensato, siempre que esa reaccin tenga lugar. Lamentablemente, muchos mercados dinmicos (generalmente los ms rentables) no siempre ofrecen una segunda oportunidad al paciente operador, o sea que el riesgo involucrado en la espera de la reaccin es la mayor posibilidad de perder el mercado. Esta situacin es un ejemplo de que operar con mltiples posiciones simplifica la eleccin. El operador podra tomar una posicin pequea en anticipacin de la ruptura, comprar ms durante la ruptura, y aadir un poco ms cuando aparece la bajada correctora que sigue a la ruptura.

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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Ruptura de lneas de tendencia


Se trata de una de las seales de entrada o salida ms tiles. Si el operador est buscando acceder a una nueva posicin cuando aparezca una seal tcnica de un cambio de tendencia, o una razn para dejar una posicin anterior, la ruptura de una lnea de tendencia es una excelente seal para actuar. Tambin se deben considerar otros factores tcnicos, por supuesto. Las lneas de tendencia tambin se pueden usar para marcar puntos de entrada cuando funcionan como apoyo o resistencia. Comprar en contraste con una lnea de tendencia al alza importante o vender en contraste con una lnea de tendencia a la baja puede ser una efectiva estrategia para calcular el momento.

Uso de apoyos y resistencias


Los apoyos y resistencias son las herramientas grficas ms eficaces para localizar los puntos de entrada y salida. La ruptura de una resistencia puede ser la seal de una nueva posicin larga, y los lmites de proteccin se pueden colocar entonces debajo del punto de apoyo ms cercano. Se podra colocar un lmite de proteccin ms cercano justo debajo del punto de ruptura, que funcionara entonces como apoyo. Las subidas hasta el nivel de resistencia en una tendencia a la baja o los descensos hasta el apoyo en una tendencia al alza se pueden usar para iniciar nuevas posiciones o para aadir a otras anteriores y rentables. A efectos de colocar lmites protectores, los niveles de apoyo y resistencia son muy valiosos.

Uso de retrocesos porcentuales


En una tendencia al alza, las reacciones que retroceden del 40 al 60 por ciento del avance anterior se pueden utilizar para posiciones nuevas o adicionales. Dado que estamos hablando principalmente del clculo del momento adecuado, los retrocesos porcentuales se pueden aplicar a acciones a muy corto plazo. Un retroceso del 40 por ciento despus de una ruptura alcista, por ejemplo, podra indicar un excelente punto de compra. Las reacciones del 40-60 por ciento generalmente proporcionan excelentes oportunidades para posiciones cortas. Los retrocesos porcentuales tambin se pueden aplicar a los grficos intrada.

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424

Captulo 16

Uso de huecos en los precios


Los huecos en los precios que aparecen en los grficos de barras son tiles para calcular el momento de las compras o las ventas. Despus de un ascenso, por ejemplo, los huecos subyacentes generalmente funcionan como niveles de apoyo. Compre una cada al extremo superior del hueco o una cada dentro del hueco en s. Se puede colocar un lmite de proteccin debajo del hueco. En un movimiento bajista, venda una subida al extremo inferior del hueco o dentro del hueco en s. Se puede mantener un lmite protector por encima del hueco.

Combinacin de conceptos tcnicos


La forma ms eficaz de usar estos conceptos tcnicos es combinarlos. Recuerde que mientras estamos viendo la cuestin del tiempo, la decisin bsica de comprar o vender ya se ha tomado, o sea que lo que hacemos es afinar el punto de entrada o salida. Si ha habido una seal de compra, el operador quiere obtener el mejor precio posible. Suponga que los precios caen hasta la zona de compra del 40-60 por ciento, muestran un destacado nivel de apoyo en esa zona y/o tienen un hueco potencial de apoyo. Suponga, adems, que cerca hay una significativa lnea de tendencia al alza. Todos estos factores usados conjuntamente mejoraran el clculo del momento adecuado para operar. La idea es comprar cerca del apoyo, pero salir rpidamente si el apoyo se quiebra. La violacin de una firme lnea de tendencia descendente trazada por encima de los mximos de una reaccin en la parte inferior tambin podra usarse como una seal de compra. Durante un rebote en una tendencia a la baja, la ruptura de una firme lnea de tendencia ascendente podra ser una oportunidad de venta en descubierto.

Combinacin de factores tcnicos y gestin monetaria


Adems de usar indicaciones grficas, los ndices de gestin monetaria tambin deberan jugar un papel en la determinacin del grado de proteccin de los lmites. Considerando una cuenta de 100.000 dlares y aplicando el criterio del 10 por ciento al compromiso mximo, slo hay 10.000 dlares disponibles con los que operar. El riesgo mximo es del 5 por ciento, o sea 5.000 dlares, lo que significa que los lmites de pro-

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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teccin sobre la totalidad de la posicin se deben colocar de tal modo que no se pierda una cantidad mayor a 5.000 dlares si la operacin fracasa. Un lmite de proteccin ms cercano permitira tomar posiciones ms largas, y uno no tan estricto reducira el tamao de la posicin. Algunos operadores slo usan factores de gestin monetaria para decidir dnde deben colocar los lmites de proteccin. Es de vital importancia, no obstante, que el lmite de proteccin se coloque por encima de un punto de resistencia vlido para una posicin corta o por deb;:yo debajo de un punto de apoyo vlido para una posicin larga. El uso de grficos intrada puede ser especialmente eficaz para localizar niveles de apoyo o resistencia ms ajustados que tengan validez.

Tipos de rdenes de contratacin


Elegir el tipo de orden de contratacin adecuado es uno de los ingredientes necesarios del proceso tctico. Nos ocuparemos slo de algunos de los tipos ms comunes: orden al mercado, limitada, stop, stop limitada y orden por lo mejor si toca (en ingls, market-if-touched o M.I.T.) l. La orden al mercado, tambin llamada orden por lo mejor, simplemente instruye al corredor de bolsa a comprar o vender al precio actual del mercado. Esta orden es ms adecuada en condiciones de mercado rpidas, o cuando el operador quiere asegurarse de que se toma una cierta posicin para evitar su ausencia en un movimiento del mercado potencialmente dinmico. 2. La orden limitada especifica un precio que el operador est dispuesto a pagar o aceptar. Una orden limitada de compra se ejecuta por debajo del precio actual del mercado e indica el precio mximo que el operador est dispuesto a pagar por una compra. Una orden limitada de venta se ejecuta por encima del precio actual del mercado y es el precio mnimo que el vendedor est dispuesto a aceptar. Este tipo de orden se usa, por ejemplo, despus de una ruptura alcista cuando el comprador quiere comprar una reaccin por el lado inferior ms cercana al apoyo. 3. Una orden stop sirve para establecer una posicin nueva, limitar las prdidas de una posicin existente, o proteger un beneficio. Una or-

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Captulo 16

den stop especifica el precio al que se debe ejecutar la orden. Una orden stop de compra se ejecuta por encima del mercado y una orden stop de venta por debajo (o sea, lo contrario de una orden limitada). Cuando se alcanza el precio, la orden se transforma en una orden al mercado y se ejecuta al mejor precio posible. En una posicin larga, una orden stop de venta se ejecuta por debajo del mercado para limitar las prdidas. Despus de que el mercado se mueva al alza, el precio stop se puede subir para proteger el beneficio. Una orden stop de compra se ejecuta por encima de la resistencia para iniciar una posicin larga en una ruptura alcista. Dado que la orden stop se transforma en orden por lo mejor, el precio real puede estar ms all del precio stop, especialmente en un mercado rpido. 4. Una orden stop limitada combina una orden stop con una limitada. Este tipo de orden especifica tanto el precio al que la operacin se ejecuta como un precio limitado. Una vez elegido el precio stop, la orden se transforma en una orden limitada. Se trata de un tipo de orden til cuando el operador quiere comprar o vender una ruptura pero quiere controlar el precio pagado o recibido. 5. La orden por lo mejor si toca es parecida a una orden limitada, excepS. to que se transforma en una orden al mercado cuando se alcanza el precio lmite. Una orden MIT para comprar se ejecuta por debajo del mercado, como una orden limitada. Cuando se alcanza el precio lmite, la operacin se ejecuta al precio del mercado. Este tipo de operacin tiene una ventaja principal sobre la orden limitada, y es que la orden limitada de compra ejecutada por debajo del mercado no garantiza su cumplimiento aunque se haya alcanzado el precio lmite. Los precios pueden saltar exageradamente a partir del precio lmite, dejando la orden sin ejecutar. Una orden por lo mejor resulta muy til cuando el operador quiere comprar la cada, pero no quiere arriesgar estar ausente del mercado despus de que se alcance el precio lmite. Cada una de estas rdenes es adecuada en un momento determinado, y todas ellas tienen puntos fuertes y dbiles. Las rdenes al mercado garantizan una posicin, pero pueden acabar "persiguiendo" al mercado. Las rdenes limitadas proporcionan ms control y mejores precios, pero corren el riesgo de perder el mercado. Las rdenes stop limitadas tambin corren el riesgo de no estar presentes en el mercado si los precios saltan ms all del precio lmite. Los precios limitados se recomiendan para evi-

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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tar las prdidas y proteger las ganancias, pero el uso de lmites de compra o venta para iniciar nuevas posiciones puede impedir la ejecucin de las rdenes. La orden por lo mejor si toca es particularmente til, pero algunos mercados de valores no la aceptan. Familiarcese con los distintos tipos de rdenes y conozca sus puntos fuertes y dbiles. Cada una de ellas tiene un lugar en su plan de operaciones. Asegrese de averiguar cules son los tipos de rdenes permitidos en los diferentes mercados financieros.

De los grficos diarios a los grficos de precios intrada


Debido a que el clculo del momento adecuado se relaciona con una accin del mercado a muy corto plazo, los grficos de precios intrada son especialmente tiles. Resultan imprescindibles para las operaciones diarias, aunque no nos centraremos en este aspecto. Nos interesa principalmente cmo usar la actividad intrada para ayudar al operador a calcular el momento de compra y venta una vez que se ha tomado la decisin bsica de entrar o salir de un mercado. Vale la pena repetir que el proceso de contratacin debe comenzar con una visin de largo alcance y pasar luego a un plazo ms corto. El anlisis comienza con grficos mensuales y semanales para obtener una perspectiva a largo plazo; luego se consulta el grfico diario, que es la base de la decisin de operar en s. El grfico intrada es el ltimo al que se recurre, para una precisin an mayor. El grfico a largo plazo da una visin telescpica del mercado, mientras que el grfico intrada permite un estudio ms microscpico. Los principios tcnicos ya vistos son claramente visibles en estos grficos tan sensibles (Ver figuras 16.1-16.3).

Uso de los puntos pivotes intrada


Para lograr entrar antes y tener unos lmites de proteccin muy firmes, algunos operadores tratan de anticipar el nivel al que cerrar el mercado mediante el uso de puntos pivotes. Esta tcnica combina siete niveles clave de precios con cuatro perodos. Los siete puntos pivotes son los precios mximo, mnimo y de cierre del da anterior, y los precios de apertura, mximo, mnimo y de cierre del da actual. Los cuatro perodos se aplican a la sesin actual, y son la apertura, 30 minutos despus de la apertura, a

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Fagura 16.1 Grfico de barras de 5 minutos de un contrato de futuros del ndice S&P 500 que muestra un da y medio de operaciones. Las ltimas cinco seales estocsticas (ver flechas) funcionaron bastante bien. Los grficos intrada se usan para operaciones a muy corto plazo.
p2l24198 2124198 12:5Opm Treasury Bond Futures (US He) (USH8) 02J27198 12:00pm 02JZ7198 12:

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Grfico de barras de 10 minutos de un contrato de futuros de bonos del tesoro que muestra tres das de operaciones. Las dos ltimas seales estocsticas indican una venta justo despus de las 10:10 de la maana del 26 de febrero, y luego una seal de compra a la maana siguiente ms o menos a la misma hora.

Figura 16.2

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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GRFICO DE BARRAS DE 60 MINUTOS

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Figura 16.3

Grfico de barras de una hora de un contrato de futuros en marcos alemanes que muestra 10 das de operaciones. Hay tres seales estocsticas (ver flechas). Una seal de compra el 17 de febrero se transform en una de compra el 24 Yen otra de venta el 26 del mismo mes.

medioda (alrededor de las 12:30 de Nueva York) y 35 minutos despus del cierre. Son horarios medios que se pueden ajustar a los mercados individuales. La idea es usar puntos pivotes slo como dispositivo para calcular el tiempo cuando el operador cree que un mercado est alcanzando su mventa aparecen a medida ximo o su mnimo. Las seales de compra o vent que los puntos pivotes se quiebran a lo largo del da. Cuanto ms tarde aparezca la seal, ms fuerte ser. Como ilustracin de una seal de compra, si el mercado abre por encima del precio de cierre del da anterior, pero por debajo del mximo del da anterior, una orden stop de compra se ejecuta por encima del mximo precio del da anterior. Si se elige el lmite de compra, se coloca un lmite de venta protector por debajo del mnimo del da actual, 35 minutos antes del cierre, si no se ha tomado ninguna posicin, se coloca un lmite de compra por encima del precio deb.,yo de la apertumximo del da actual, con un lmite protector por debajo ra de la sesin actual. Generalmente, no hay movimientos durante los primeros 30 minutos de la sesin, pero a medida que el da avanza, los pun-

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Captulo 16

tos pivotes se van ajustando al igual que los lmites de proteccin. Como requisito final de una orden de compra, los precios deben cerrar por encima del precio de cierre del da anterior y tambin del precio de apertura del da actual.

Resumen de las consideraciones sobre gestin monetaria y contratacin


La lista siguiente rene la mayor parte de los elementos ms importantes de la gestin monetaria y la contratacin.
l. Operar en la direccin de la tendencia intermedia. 2. En las tendencias al alza, comprar las cadas; en las tendencias a la baja, vender las subidas. 3. Dejar que las ganancias corran y frenar las prdidas. 4. Usar limites protectores para limitar las prdidas. 5. No operar impulsivamente, sino siguiendo un plan. 6. Planificar el trabajo y trabajar el plan. 7. Aplicar principios de gestin monetaria. 8. Diversificar, pero sin exagerar. 9. Emplear un coeficiente recompensa/riesgo de 3 a 1 como mnimo. 10. Al hacer pirmide (aadir posiciones) seguir las siguientes indicaciones: a. Cada nivel sucesivo debe ser ms pequeo que el anterior. b. Aadir slo a posiciones ganadoras. c. No aadir nunca a una posicin perdedora. d. Ajustar los lmites de proteccin al umbral de rentabilidad. 11. No acudir nunca a una demanda de cobertura suplementaria; no tirar el dinero bueno en opciones malas. 12. Liquidar antes las posiciones con prdidas que las que dan ganancias. 13. Excepto en el caso de operaciones a muy corto plazo, tomar las decisiones lejos del mercado, preferiblemente cuando est cerrado. 14. Pasar del plazo largo al corto. 15. Utilizar grficos intrada para afinar los momentos de entrada y salida.

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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16. Dominar las operaciones interda antes de probar las operaciones intrada. Lo que se diga en los medios financieros. 18. Aprender a sentirse cmodo formando parte de la minora. Cuando alguien tiene razn en el mercado, todos los dems estn en desacuerdo. 19. El anlisis tcnico es una habilidad que mejora con la experiencia y el estudio. Hay que estudiar siempre y seguir aprendiendo. 20. Hacerlo todo de manera sencilla. Lo que es ms complicado, no siempre es mejor.

Aplicacin a los valores


Las tcticas de contratacin que hemos visto en este captulo (y las herramientas analticas de los captulos anteriores) tambin se aplican al mercado de valores, aunque con algunos ajustes mnimos. Mientras que los operadores de futuros se concentran en las tendencias cortas a intermedias, los inversores en valores se basan ms en las tendencias intermedias a largas. Las operaciones en el mercado de valores ponen menos nfasis en el plazo muy corto y no utilizan tanto los grficos intrada, pero los principios generales para analizar y operar siguen siendo los mismos, se trate de los mercados de futuros de Chicago o de la Bolsa de valores de Nueva York.

Asignacin de recursos
Las indicaciones sobre gestin monetaria presentadas en este captulo se refieren principalmente a las operaciones con futuros. Sin embargo, muchos de los principios incluidos en tal presentacin estn relacionados con la necesidad de diversificar adecuadamente la cartera de inversiones, lo que lleva al tema de la asignacin de recursos. La asignacin de recursos se refiere a la forma en que la cartera de una persona se divide entre valores, bonos y efectivo (generalmente en forma de fondo monetario de mercado o bonos del tesoro). Tambin se refiere a la parte de una cartera que se debe asignar a mercados extranjeros, y a la forma en que los intereses accionariales de una persona se reparten entre los diferentes sectores y grupos industriales del mercado. De forma ms reciente, la asignacin de recursos tambin tiene que ver con la parte de una cartera que se debe destinar a los mercados de mercancas tradicionales.

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Captulo 16

Cuentas gestionadas y fondos de inversin


Las cuentas gestionadas han estado disponibles en los mercados de futuros desde hace varios aos, proporcionando un vehculo a aquellas personas que deseaban invertir en futuros pero sin tener la experiencia necesaria para hacerlo por su cuenta. Las cuentas gestionadas han sido algo as como los fondos de inversin de los futuros. Aunque las cuentas gestionadas de futuros invierten en todos los mercados de futuros (incluyendo monedas extranjeras, mercancas, bonos e ndices de valores), se siguen diferenciando de las obligaciones y valores. Parte de la diversificacin se debe a su prctica de operar tanto desde el lado largo como del corto, y otra parte proviene de las mercancas en s. No obstante, la posibilidad de invertir recursos en mercancas se facilit durante 1997. La Oppenheimer Real Assets, lanzada en marzo de 1997, es el primer fondo de inversin dedicado exclusivamente a la inversin en mercancas. Mediante la inversin en notas relacionadas con mercancas, el fondo puede crear una cartera de mercancas que sigue el ndice de Mercancas de Goldman Sachs, que incluye 22 mercados. Dado que las mercancas siguen una tendencia en direccin opuesta a la de obligaciones y valores, representan un excelente vehculo de diversificacin. Una diversificacin adecuada requiere repartir los recursos que uno tiene entre grupos o clases de mercado con una baja correlacin entre ellos, o sea, que no siempre tienden en la misma direccin. Las mercancas ciertamente encajan en ese criterio. Todo esto lo indicamos por dos razones. Una es mostrar que las reas de gestin monetaria y de asignacin de recursos estn muy interrelacionadas, y la otra es mostrar que los propios mercados tambin lo estn. En los prximos dos captulos se ver la ntima relacin entre los mercados de futuros y de valores, y la importancia de que los inversores se mantengan informados de lo que acontece en los mercados de futuros. El captulo 17 nos introducir en el anlisis tcnico entre mercados.

Perf'J.l del mercado PerfIl


No podamos dejar el tema de los grficos intrada sin presentar uno de los enfoques ms innovadores de las operaciones intrada, llamado perfil del mercado. Esta tcnica de contratacin fue desarrollada por J. Peter

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Gestin monetaria y tcticas de contratacin

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Steidlmayer, quien anteriormente actuaba como agente independiente de bolsa en el Chicago Board of Trade. El enfoque del Sr. Steidlmayer ha recibido un entusiasta apoyo en la ltima dcada, sobre todo en los mercados de futuros, aunque tambin se puede aplicar a valores corrientes. Es un enfoque que no resulta fcil de entender, pero aquellos operadores que lo han comprendido le otorgan calificaciones muy altas. Dennis Hynes, experto en el tema, explica este enfoque en el Apndice B.

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17
Relacin entre valores y futuros: anlisis entre ntercados Dlercados
Introduccin
Cuando se edit este libro por primera vez, en 1985, la separacin del mundo de los futuros de mercancas del ms tradicional de los valores y obligaciones se estaba gestando. Hace veinte aos, por mercancas se entendan cosas como maz, soja, cerdo no curado, oro y petrleo. Eran mercancas tradicionales que se podan cultivar, criar, excavar o refinar. Entre 1972 y 1982 hubo enormes cambios provocados por la aparicin de los contratos de futuros sobre monedas extranjeras, bonos del tesoro e ndices de valores burstiles. La expresin "mercancas" dej paso a la expresin "futuros", ya que los valores y las obligaciones realmente no se podan considerar mercancas, aunque eran contratos de futuros. Desde entonces, el mundo de las operaciones con futuros se ha mezclado con el mundo tradicional de valores y obligaciones hasta tal punto que apenas se pueden separar. Como resultado, los mtodos de anlisis tcnicos utilizados para analizar los diferentes mercados financieros se han aplicado de forma ms universal. En un da cualquiera hay cotizaciones disponibles para futuros del dlar, futuros de obligaciones y futuros de ndices burstiles, y todos ellos a menudo se mueven de forma sincronizada. La direccin que toman estos tres mercados frecuentemente se ve afectada por lo que sucede en las lonjas de contratacin. La contratacin programada, que tiene lugar cuando el precio del contrato de futuros del ndice S&P 500 no est en lnea con

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Captulo 17

el ndice S&P 500 en efectivo, es una realidad del da a da. Por estas razones, parece quedar claro que cuanto ms se conozca el mundo de las operaciones con futuros, ms completa ser la visin que se tenga de los mercados financieros. Ha quedado establecido que los movimientos en los mercados de futuros pueden tener una importante influencia sobre el mercado de valores en s. Las incipientes seales de inflacin y las tendencias de los tipos de inters suelen detectarse primero en las lonjas de futuros, que a menudo determinan la direccin que tomar la cotizacin de los valores en un momento dado. Las tendencias del dlar nos dicen muchas cosas sobre la fortaleza o la debilidad de la economa norteamericana, que a su vez tiene un impacto importante sobre los beneficios de las empresas y la valoracin del precio de las acciones. Pero la relacin es incluso ms profunda. El mercado de valores se divide en sectores y grupos industriales, y la rotacin entre las entradas y salidas de dichos grupos a menudo la dicta 10 lo que pasa en los futuros. Con el tremendo crecimiento de los fondos de inversin, yen y en particular de los fondos de sector, la capacidad de capitalizar la rotacin que permite entrar en grupos ganadores y salir de grupos perdedores se ha hecho mucho ms sencilla. En este captulo veremos el tema ms amplio del anlisis entre mercados, ya que trata de la interaccin entre monedas extranjeras, mercancas, obligaciones y valores. Nuestro primer mensaje es sobre la ntima conexin que existe entre los cuatro mercados, y le mostraremos cmo usar los mercados de futuros en el proceso de rotacin de sectores y grupos industriales dentro del propio mercado de valores.

Anlisis entre mercados


En 1991 escrib un libro titulado Intermarket Technical Analysis que describa las interrelaciones entre los distintos mercados financieros universalmente aceptados hoy en da. El libro era como una gua o borrador que ayudaba a explicar la secuencia que se desarrolla entre los distintos mercados y mostraba la verdadera interdependencia que existe entre ellos. La premisa bsica del anlisis entre mercados es que todos los mercados financieros estn relacionados de alguna manera, incluidos los mercados internacionales y los domsticos. Esas relaciones a veces pueden variar, pero siempre estn presentes de una forma u otra. Por lo tanto, no es po-

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Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados

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sible tener una visin completa de lo que sucede en un mercado -como el mercado de valores- si no se conoce lo que sucede en los otros. Como los mercados estn tan interrelacionados actualmente, el analista tcnico disfruta de una enorme ventaja. Las herramientas tcnicas descritas en este libro pueden aplicarse a todos los mercados, lo que facilita enormemente el anlisis entre mercados. A continuacin veremos por qu la capacidad de seguir los grficos de tantos mercados es una gran ventaja en el complejo panorama de hoy en da.

Operaciones programadas: el ltimo eslabn


En ningn lugar es ms obvia la ntima conexin entre valores y futuros que en la relacin entre el ndice S&P 500 en efectivo y el contrato de futuros del ndice S&P 500. Normalmente, el contrato de futuros opera sobre la par con respecto al ndice en efectivo. El tamao de la prima viene determinado por aspectos tales como el nivel de los tipos de inters a corto plazo, el rendimiento del propio ndice S&P 500, y el nmero de das que faltan para el vencimiento del contrato de futuros. La prima (o sprea) entre los futuros del ndice S&P 500 con respecto al ndice en efectivo disminuye a medida que el contrato de futuros se acerca a su fin. (Ver figura 17.1). Cada da, las instituciones calculan cul debera ser la prima real, llamada valor justo. Dicho valor justo permanece constante durante toda la sesin, pero cambia gradualmente con cada nuevo da. Cuando la prima de futuros sobrepasa su valor justo con respecto al ndice en efectivo en una cantidad predeterminada, se activa automticamente una operacin de arbitraje llamada compra programada. Cuando los futuros son demasiado altos con respecto al ndice en efectivo, los operadores de programas venden el contrato de futuros y compran una cesta de valores en el ndice S&P 500 para que ambas entidades vuelvan a estar en lnea. El resultado de la compra programada es positivo para el mercado de valores porque eleva el ndice S&P 500 al contado. La venta programada es justamente lo contrario y tiene lugar cuando la prima de los futuros con respecto al contado b~a mucho de su valor justo. En tal caso, se activa la venta programada, que da como resultado la compra de futuros del ndice S&P 500 y la venta de la cesta de valores. La venta programada es negativa para el mercado. La mayora de los operadores comprende esta conexin entre los dos mercados relacionados, pero no siempre comprende que los repentinos movimientos del contrato

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Captulo 17

~------

(*SPX) S&P 500 Stock Index

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Futuros S&P 500


1000

950

Contado S&P 500

900

Figura 17.1 Los futuros del ndice S&P 500 normalmente operan sobre la par con respecto al ndice al contado, tal como muestra este grfico. Obsrvese que la prima se reduce a medida que el contrato de marzo llega a su vencimiento.

de futuros del ndice S&P 500, que ponen en marcha las operaciones programadas, tienen su origen en otros mercados de futuros, por ejemplo el de obligaciones.

Relacin entre obligaciones y acciones


El mercado de valores se ve influido por la direccin de los tipos de inters. La direccin de los tipos de inters (o rendimiento) se puede controlar minuto a minuto siguiendo los movimientos del contrato de futuros de bonos del tesoro. Los precios de las obligaciones van en la direccin opuesta a la de los tipos de inters o rendimientos. Por lo tanto, cuando los precios de las obligaciones suben, los rendimientos caen, algo que normalmente se considera positivo para las acciones. (*) Los precios descendentes de las obligaciones, o los rendimientos ascendentes, se consideran negati-

438

Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados

439

vos para las acciones. Desde el punto de vista de un tcnico, es muy fcil comparar los grficos de futuros de bonos del tesoro con los del ndice en efectivo S&P 500 o su contrato de futuros relacionado. En la figura 17.2 se ver que generalmente han seguido la misma tendencia. A corto plazo, los cambios repentinos de tendencia en el contrato de futuros S&P 500 a menudo sufren la influencia de cambios repentinos en el contrato de futuros de bonos del tesoro. A ms largo plazo, los cambios en la tendencia del contrato de bonos del tesoro frecuentemente son una advertencia de cambios similares en el ndice al contado S&P 500. En ese sentido, los futuros de obligaciones se pueden considerar como un importante indicador para el mercado de valores. A su vez, los futuros de obligaciones generalmente acusan la influencia de las tendencias de los mercados de mercanCas. (*) En un entorno deflacionario, las obligaciones y los valores generalmente se separan. Los precios de las obligaciones suben mientras que los precios de las acciones bajan.

2/28179 2128179

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03131198

108"08

Bonos del tesoro

100

... ,
Figura 17.2 Los precios al alza de las obligaciones suelen ser buenos para el precio de las acciones. Las cadas del mercado de obligaciones en 1981, 1984, 1988, 1991 Y 1995 anticiparon grandes subidas de las acciones. Los picos de las obligaciones en 1987, 1990 Y1994 advirtieron de aos malos para el mercado de valores.

439

440

Captulo 17

Relacin entre obligaciones y mercancas


El precio de los bonos del tesoro se ve influido por las expectativas de inflacin, y la cotizacin de las mercancas se considera un indicador importante de las tendencias inflacionarias. Como resultado, el precio de las mercancas sigue una tendencia en direccin contraria a la del precio de las obligaciones. Si estudia usted la historia del mercado desde los aos setenta, ver que las subidas repentinas de los mercados de bienes o productos (que indican la inflacin de los precios ms altos) generalmente se han asociado con las correspondientes bajadas en el precio de los bonos del tesoro. La cara opuesta de dicha relacin es que las fuertes ganancias de los bonos del tesoro normalmente han coincidido con la bajada del precio de las obligaciones. (Ver figura 17.3). A su vez, el precio de las obligaciones sufre el impacto de la direccin que sigue el dlar norteamericano.

3117195

115'2

112"18 112'1'

109"12

Bonos del tesoro

'o

"

'"

J J

Los precios de los bienes y los de las obligaciones nonnalmente normalmente siguen tendencias en direcciones opuestas, tal como se ve aqu. Los puntos ms bajos de las obligaciones en la primavera de 1996 y 1997 coincidieron con los puntos ms altos de las mercancas (ver recuadros). .

Figura 17.3

440

Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados

441

Relacin entre mercancas y el dlar


Un dlar norteamericano ascendente normalmente tiene un efecto depresor sobre la mayora de los precios de las mercancas. En otras palabras, generalmente se considera que un dlar ascendente no es inflacionario. (Ver figura 17.4). Una de las mercancas ms afectadas por el dlar es el oro. Si estudiamos la relacin entre ellos en el tiempo, veremos que los precios del oro y del dlar norteamericano generalmente siguen tendencias opuestas. (Ver figura 17.5). El mercado del oro, a su vez, generalmente acta como un indicador que marca la pauta para otros mercados de bienes, o sea que si est usted analizando el mercado del oro, necesitar saber qu pasa en el mercado del dlar. Si usted est estudiando la tendencia del precio de las mercancas en general (sirvindose de uno de los ndices ms conocidos), necesitar saber qu pasa en el mercado del oro. La realidad de la cuestin es que los cuatro mercados estn relacionados: el dlar influye sobre las mercancas, stas influyen sobre las obligaciones, las que a su vez influyen sobre las acciones. Para comprender completamente lo que sucede en un tipo de mercado, hace falta saber lo que suce(OCRB) Commodily Resean:h Rese8fCll Bureau ("eRB)

03/20198 03120/98

~ndkedl~ USA

...
I

210

210

...
FJ.gW'll17.4 Un dlar al alza normalmente tiene un efecto depresivo sobre los FIglUll17.4 mercados de bienes. En 1980, el runto ms bajo del dlar coincidi con un pico importante de las mercancas. E nivel bajo del dlar en 1995 contribuy a un fuerte descenso de las mercancas un ao despus.

441

442

Captulo 17

02188

---(--PH-U-)-Ph-Ixtii;de-x--------O-312-- : l OI98

21.

200

,..,

Figura 17.5 Los precios del dlar norteamericano y del oro generalmente siguen tendencias opuestas, tal como muestra este ejemplo. La cotizacin del oro, a su vez, marca la pauta para otros bienes.

de en los otros tres. Por suerte, es algo que se puede hacer fcilmente, porque basta con mirar a sus respectivos grficos de precios.

Sectores burstiles y grupos industriales


La comprensin de estas relaciones entre mercados tambin arroja luz sobre la interaccin entre los diferentes sectores burstiles y grupos industriales. El mercado de valores se divide en sectores que a su vez se subdividen en grupos industriales. Se trata de categoras que se ven influidas por lo que ocurre entre mercados. Por ejemplo, cuando las obligaciones son fuertes y las mercancas son dbiles, los grupos burstiles sensibles a los tipos de inters (tales como los servicios pblicos, los valores financieros y los productos de consumo) generalmente funcionan bien con respecto al resto del mercado de valores. Al mismo tiempo, los grupos burstiles sensibles a la inflacin (como el oro, la energa y los valores cclicos) funcionan por debajo de sus posibilidades. Cuando los mercados de productos son fuertes en relacin con las obligaciones, sucede lo contrario. Controlando

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Relacin entre valores )' futuros: anlisis entre mercados

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la relacin entre los precios de los bonos del tesoro y los de las mercancas, se puede determinar qu sectores o grupos industriales funcionarn mejor en un momento dado. Como existe una relacin tan ntima entre los sectores del mercado de valores y sus mercados de futuros correspondientes, se pueden usar unos conjuntamente con los otros. Los valores de las empresas pblicas, por ejemplo, estn muy ligados al precio de los bonos del tesoro. (Ver figura 17.6). Las acciones de las empresas mineras del oro estn estrechamente relacionadas con el precio del oro. Y lo que es ms, los grupos burstiles relacionados a menudo tienden a indicar el camino de sus respectivos mercados de futuros. Como resultado, los valores de las empresas pblicas se pueden usar como indicadores para los bonos del tesoro y las acciones de las empresas que extraen oro se pueden usar como indicadores para el precio del oro. Otro ejemplo de influencia entre mercados es el impacto de la tendencia de los precios del crudo sobre la energa y las acciones de

9102188 9'02188

(OpHU) Phlx Utillndex ('PHU)

03120198 03J20J98
310

ndice de utilidad PHLX

210

200
190

J'i11:i22i"~ . . . f""""""Cio.,.,.R.-ctl.1nc.1

Figura 17.6

n tima conexin entre los precios de las obliGeneralmente hay una ntima gaciones y las utilidades. Adems, stas ltimas a menudo cambian un poco antes que las obligaciones.

443

444

Captulo 17

las aerolneas. Los precios ascendentes del crudo ayudan a las acciones de empresas energticas, pero hacen dao a las empresas de navegacin area. Los precios descendentes del crudo producen el efecto contrario.

El dlar y los grandes capitales sociales


Otra relacin entre mercados involucra la forma en que el dlar afecta a las acciones de los grandes y pequeos capitales. Los capitales de las grandes multinacionales pueden recibir el impacto negativo de un dlar muy fuerte, ya que sus productos podran resultar demasiado caros para los mercados internacionales. Por el contrario, las acciones de capitales ms pequeos con una orientacin ms local se ven menos afectadas por los cambios en la cotizacin del dlar, y de hecho, se pueden ver favorecidas por un dlar fuerte. Se puede decir que un dlar ms fuerte puede favorecer a los valores ms pequeos (como los del Russell 2000), mientras que un dlar ms dbil puede beneficiar a las grandes multinacionales (como las incluidas en el ndice industrial Dow).

Anlisis entre mercados y fondos de inversin


Debera ser obvio que la comprensin de estas relaciones entre mercados puede ser muy til para los fondos de inversin. La direccin del dlar norteamericano, por ejemplo, puede influir la decisin de invertir en fondos con poco capital o con mucho capital. Tambin puede ayudar a determinar cunto dinero invertir en fondos de oro o de recursos naturales. La existencia de tantos fondos de inversin orientados por sectores, en realidad complica la decisin de cul elegir en un momento determinado, pero la tarea resulta ms fcil si se comparan los resultados relativos de los mercados de futuros y los diferentes sectores burstiles y grupos industriales. Este enfoque se llama anlisis de la fuerza relativa y resulta muy sencillo.

Anlisis de la fuerza relativa


Se trata de una herramienta grfica extremadamente sencilla, pero muy eficaz. Todo lo que hay que hacer es dividir una entidad de mercado entre otra, o sea, representar un coeficiente de dos precios de mercado. Cuando

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Relacin entre valores )' y futuros: anlisis entre mercados

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la lnea del coeficiente es ascendente, el precio del numerador es ms fuerte que el denominador. Cuando la lnea del coeficiente es descendente, el mercado del denominador es ms fuerte. Considere algunos ejemplos de lo que se puede hacer con este sencillo indicador. Divida un ndice de mercancas (como por ejemplo, el de futuros del CRB) entre los precios de futuros de bonos del tesoro. (Ver figura 17.7). Cuando la lnea del coeficiente es ascendente, los precios de las mercancas son mejores que los de las obligaciones. En una situacin as, los operadores de futuros compraran mercancas y venderan obligaciones. Al mismo tiempo, los operadores de valores estaran comprando valores sensibles a la inflacin y vendiendo valores sensibles a los tipos de inters. Cuando la lnea del coeficiente es descendente, haran exactamente lo contrario, o sea, venderan mercancas y compraran obligaciones. Los inversores en acciones, a su vez, estaran vendiendo oro, crudo y cclicos, y comprando empresas pblicas, financieros y productos de consumo. (Ver figura 17.8).

126192

(*CRB) Commodity Research Bureau

Indice CRB (semanal)

--------

03120198
25S

125
118"20&

100 '00

2.45
2.35

2.25
2.15 2.'5

1.05

1.85

1-~-r93c:---~~-"-"'----r=-:--~~~~'95=-~~~-ge-~~~--'::~7::---~-----::-'-~-1 1----,;:::-----'-...L.--=-----,'95~---~
l~

..... ~ .

Figura 17.7 El coeficiente ndice CRB/bonos del tesoro nos indica qu tipo de activo es ms fuerte. El ao 1994 fue bueno para los bienes, mientras que 1995 favoreci a las obligaciones. El coeficiente tuvo una fuerte cada a mediados de 1997 debido a la crisis asitica y a los temores de deflacin.

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446

Captulo 17

03116/98
.158 .151 .56

.M

.52

Figura 17.8 Durante el mes de octubre de 1997, la crisis asitica hizo que los fondos salieran de los cclicos y pasaran a los bienes de consumo, lo que coincidi con la cada del coeficiente eRB/bonos que muestra la figura 17.7.

Fuerza relativa y sectores


Muchas bolsas operan ahora con opciones sobre ndices de varios sectores burstiles. El Chicago Board Options Exchange tiene una extensa seleccin que incluye grupos tan diversos como automocin, programas informticos, medio ambiente, juegos de azar, bienes inmuebles, atencin mdico-sanitaria, venta al por menor y transportes. El American Stock Exchange y la Bolsa de Filadelfia ofrecen opciones muy aceptadas sobre ndices de bancos, oro, petrleo crudo, productos farmacuticos, semiconductores, tecnologa y empresas pblicas. Todas estas opciones sobre ndices se pueden representar en grficos y analizar como cualquier otro mercado. La mejor manera de aplicarles el anlisis de la fuerza relativa es dividir su precio por alguna referencia de la industria, por ejemplo el ndice S&P 500. A partir de aqu se puede determinar cules destacan en el mercado general (una lnea de FR ascendente) o cules no estn funcionando bien (una l-

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Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados

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nea de FR descendente). El uso de algunas sencillas herramientas grficas como lneas de tendencia y medias mviles aplicadas a las lneas de fuerza relativa le ayudarn a detectar los cambios importantes en su tendencia. (Ver figura 17.9). La idea general es hacer rotar los fondos hacia aquellos sectores del mercado cuyas lneas de fuerza relativa estn comenzando a subir, y hacerlos rotar fuera de aquellos grupos cuyas lneas de fuerza relativa estn comenzando a bajar. Estos movimientos se pueden implementar con las propias opciones sobre ndices o a travs de los fondos de inversin que concuerdan con los diferentes sectores burstiles y grupos industriales.

Fuerza relativa y valores individuales


Los inversores tienen dos formas de hacerlo. Pueden hacer rotar sus fondos fuera de un grupo, entrar en otro y permanecer all, o si lo prefie-

17197

(*PSE) PaciflC High Tech Index

03118J98
3Sl :ISl

:MO
:ISI :130

320 310
:lOO

2llO
210

270 210

:zeo
250 240

Figura 17.9 Comparacin de la fuerza relativa (coeficiente) del ndice PSE High Tech con respecto al S&P 500. Un sencillo anlisis de la lnea de tendencia ayud a detectar la bajada en los valores de la tecnologa en octubre de 1997 y su recuperacin hacia finales de ao.

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Captulo 17

ren, pueden seguir eligiendo valores individuales dentro de esos grupos. El anlisis de la fuerza relativa aqu tambin juega su papel. Una vez que se ha elegido el ndice deseado, el paso siguiente es dividir cada uno de los valoval~ res individuales dentro del ndice entre el ndice en s, porque as se pueden detectar fcilmente los valores individuales que muestran la fuerza relativa mayor. (Ver figura 17.10). El inversor puede comprar aquellos valores que tengan las lneas de coeficiente ms fuertes, o valores ms baratos cuya lnea de coeficiente apenas comience a subir. En todo caso, la idea es evitar valores con unas lneas de fuerza relativa (coeficiente) en descenso.

Enfoque vertical del mercado


Lo que hemos descrito aqu es un enfoque vertical del mercado. Primero comenzamos estudiando los promedios principales del mercado para determinar la tendencia del mercado en general, luego selecciona-

00/97

(DELL) Dell Computar Computer Corp

03116/98

/1 /,11\/1

70

\11

11

Coeficiente Dell/PSE High Tech

o o

_,
~N.'

Ygura Figura 17.10 Anlisis del coeficiente Dell Computer en relacin con el ndice PSE High Tech a finales de 1997 que demostraba que Dell era una de las mejores opciones en el sector de la tecnologa.

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Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados

449

mos los sectores burstiles o grupos industriales que muestran tener la mejor fuerza relativa y finalmente seleccionamos valores individuales dentro de aquellos grupos que tambin tienen la mejor fuerza relativa. Al incorporar principios entre mercados al proceso de toma de decisin, podemos determinar si el clima actual del mercado favorece las obligaciones, los bienes o valores que pueden jugar un papel en las decisiones de asignacin de recursos. Iguales principios se pueden aplicar a las inversiones internacionales simplemente comparando la fuerza relativa de los distintos mercados de valores globales. Por ltimo, todas estas herramientas tcnicas descritas aqu pueden aplicarse a los grficos de fondos de inversin como ltima revisin del anlisis. Todo este trabajo se puede realizar fcilmente con la ayuda de grficos de precios y un ordenador. Imagnese tratar de aplicar el anlisis fundamental a tantos mercados al mismo tiempo.

Escenario deflacionario
Los principios entre mercados descritos aqu se basan en las tendencias que han tenido los mercados a partir de 1970. Los aos setenta tuvieron una inflacin galopante que favoreci a los activos de mercanCas. Las dcadas de los 80 y 90 se han caracterizado por la cada de los productos (desinflacin) y por fuertes mercados alcistas en obligaciones y acciones. En el sinfiacin) segundo semestre de 1997, una cada muy fuerte de las monedas y bolsas asiticas da especialmente mercados como el del cobre, el oro y el crudo. Por primera vez en dcadas, algunos observadores expresaron su preocupacin por una desinflacin beneficiosa (precios en alza a un ritmo ms lento) que podra transformarse en una deflacin perniciosa (precios en cada). Para mayor preocupacin, los precios al por mayor bajaron ao tras ao por primera vez en ms de una dcada. El resultado fue que los mercados de obligaciones y valores comenzaron a separarse. Por primera vez en cuatro aos, los inversores dejaban los valores y ponan ms dinero en obligaciones y en grupos burstiles sensibles a los tipos de inters, como las empresas pblicas. La razn de este cambio de asignacin de recursos es que la deflacin cambia el escenario entre mercados y se mantiene la relacin inversa entre los precios de las obligaciones y las mercanCas. stas caen mientras aquellas suben, y la diferencia est en que el mercado de valores puede reaccionar de forma negativa en un entorno as. Destacamos esta informacin porque hace mucho tiempo que los mercados financieros no han tenido que preocuparse por el problema de la deflacin de precios. Si

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Captulo 17

hay deflacin, y cuando la haya, las relaciones entre mercados seguirn presentes, pero de modo diferente. La desinflacin es mala para las mercancas, pero buena para las obligaciones y los valores. La deflacin es buena para las obligaciones y mala para las mercancas, pero tambin puede ser mala para los valores. La tendencia deflacionaria que comenz en Asia a mediados de 1997, se extendi a Rusia y Amrica Latina y a mediados de 1998 comenz a afectar a todos los mercados de capitales. Una gran bajada en los precios de las mercancas tuvo un impacto especialmente pernicioso en pases exportadores de productos como Australia, Canad, Mjico y Rusia. El impacto deflacionario de la cada de los precios de bienes y valores tuvo un efecto positivo sobre los precios de los bonos del tesoro, que alcanzaron mximos histricos. Los sucesos de 1998 fueron un duro ejemplo de la existencia de conexiones globales entre mercados y demostraron que las obligaciones y los valores se pueden separar en un mundo deflacionario.

Correlacin entre mercados


Dos mercados que normalmente tienen tendencias en la misma direccin, como el de obligaciones y el de valores, estn correlacionados positivamente. Los mercados cuyas tendencias van en direcciones opuestas, como el de obligaciones y el de bienes, estn correlacionados negativamente. Los programas informticos para hacer grficos permiten medir el grado de correlacin entre diferentes mercados. Una lectura positiva alta sugiere una fuerte correlacin positiva, y una lectura negativa alta sugiere una fuerte correlacin negativa. La lectura alrededor de cero sugiere poca o ninguna correlacin entre dos mercados. Midiendo el grado de correlacin, el operador puede establecer cunto nfasis debe poner en una determinada relacin entre mercados. Se debera poner ms en aqullos que tengan las correlaciones ms altas, y menos en los mercados con una correlacin cercana a cero. (Ver figura 17.11) En su libro titulado Cybernetic Trading Strategies, Murray Ruggiero, Jr. presenta un trabajo creativo sobre el tema de las correlaciones entre mercados y muestra cmo usar los filtros entre mercados en los sistemas de contratacin. Por ejemplo, demuestra cmo se puede usar un sistema de cruce de medias mviles como filtro de las operaciones con ndices de valores. Ruggiero explora la aplicacin de los ms modernos mtodos de in-

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Relacin entre valores y futuros: anlisis entre mercados

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teligencia artificial, como la teora del caos o las redes neurales para el desarrollo de los sistemas tcnicos de contratacin. Tambin explora la aplicacin de las redes neurales al campo del anlisis entre mercados.

Programas para establecer redes neurales entre mercados


Uno de los principales problemas del estudio de las relaciones entre mercados es el gran nmero de mercados que hay, todos interactuando al mismo tiempo, y aqu es donde entran enjuego las redes neurales. Las redes neurales proporcionan un marco ms cuantitativo para identificar y seguir las complejas relaciones que existen entre los mercados financieros. Louis Mendelsohn, presidente de la empresa Market Technologies Carporation (25941 Apple Blossom Lane, Wesley Chapel, FL 33544; direccin electrnica: 45141 @ProfitTaker.com; website URL: www.ProfitTaker.com/ 45141) fue la primera persona que desarroll programas informticos para el anlisis entre mercados del sector financiero en la dcada de los 80. Mendelsohn es el pionero en la aplicacin de programas para microordenadores y de las redes neurales al anlisis entre mercados. Su programa Vantage Point, aparecido en 1991, usa los principios entre mercados para operar en los mercados de tipos de inters, ndices de valores, mercados de moneda extranjera y futuros de energa. El VantagePoint usa la tecnologa de las redes neurales para detectar los patrones escondidos y las correlaciones existentes entre mercados relacionados.

Conclusin
Este captulo resume los puntos principales incluidos en mi libro titulado Intermarket Technical Analysis. Presenta el efecto onda que pasa del dlar a las mercancas y de stas, a las obligaciones y los valores. Reconoce la existencia de conexiones globales, lo que quiere decir que 10 lo que sucede en Asia, Europa y Amrica Latina afecta a los mercados norteamericanos, y viceversa. El anlisis entre mercados arroja luz sobre la rotacin de sectores dentro del mercado de valores. El anlisis de la fuerza relativa es til para buscar los grupos de activos, los sectores burstiles o los valores individuales con ms posibilidades de funcionar mejor que el mercado general. En su libro titulado Leading Indicators Indicatars far the 1990s, el Dr. Geoffrey Moore demuestra que la interaccin entre los precios de los bienes, el de las obligaciones y el de los valores sigue un patrn secuencial que a su vez refleja el

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452

Captulo 17

ciclo econmico. El Dr. Moore justifica la rotacin entre mercados dentro de los tres tipos de activos y aboga por su utilizacin en los pronsticos ecotrab.yo entre mercados y nmicos. Al hacer tal cosa, el Dr. Moore eleva el trabaJo el anlisis tcnico a la categora de pronstico econmico. Finalmente, el anlisis tcnico puede aplicarse a los fondos de inversin como cualquier otro mercado (con algunas modificaciones mnimas), y de hecho, todas las tcnicas presentadas en este libro se pueden aplicar a los grficos de los fondos de inversiones. Cabe destacar que el menor grado de volatilidad de

0129193

(TR1600) Treasury Bonds 1600

03120198
121'28

Bonos del tesoro

118"24

115"2
112"1f 112"1t 108'12

lOO 100

""

Figura 17.11 La lnea en la parte inferior muestra la correlacin positiva entre los precios de los bonos del tesoro y el ndice S&P 500. En la segunda mitad de 1997, la crisis asitica caus una separacin inusual. Los inversores compraban oro y vendan valores.

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valmes y futuros: anlisis entre mercados Relacin entre valores

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los grficos de fondos de inversiones hace que sean excelentes vehculos para el anlisis grfico. Mi ltimo libro, titulado The Visual Investor, profunterna del anlisis y operaciones por sector, y muestra cmo rediza en el tema presentar grficamente los fondos de inversin y luego usarlos para implementar diferentes estrategias de contratacin. (Ver figura 17.12)

1194

03113198 03I131ll8

,..
'1'1
11

,.

14'1 M'I

'"
13"1 '3"1 1N 11"7 '1"7

11"2 '1"2

Figura 17.12 El anlisis grfico se puede aplicar tambin a los grficos de fondos
de inversin. No haca falta ser un experto para ver que Asia iba a tener problemas siguiendo este fondo de inversin.

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454

18 Indicadores burstiles
Medir la amplitud del mercado
En el captulo anterior describamos el enfoque vertical que se emplea comnmente en el anlisis del mercado de valores. Con ese enfoque, se comienza el anlisis con un estudio de la salud del mercado en general, luego se pasa a los sectores burstiles y los grupos industriales, para finalizar con el estudio de los valores individuales. La meta es elegir los mejores valores de los mejores grupos en un entorno en el que el mercado burstil est en buenas condiciones tcnicas de salud. El estudio de los sectores del mercado y de los valores individuales se puede lograr con las herramientas tcnicas empleadas en todo el libro, incluyendo patrones de grficos, anlisis de volumen, lneas de tendencia, medias mviles, osciladores, etc. Estos mismos indicadores se pueden aplicar tambin a las medias principales, pero hay otro tipo de indicador, ampliamente utilizado en el anlisis del mercado burstil, cuyo propsito es determinar la salud del conjunto del mercado midiendo su amplitud. Los datos que se usan en su construccin son los valores que avanzan en contraste con los que retroceden, los nuevos mximos y los nuevos mnimos, los volmenes ascendentes y los descendentes.

Ejemplos de datos
Si mira usted la seccin Banco de Datos de la Bolsa del diario The Wall Street Journal Joumal (Seccin C, pgina 2) cada da, encontrar los siguientes datos correspondientes a la sesin anterior. Los nmeros indicados se basan en resultados reales de un da de contratacin.

455

456 MVNY diarios Operaciones realizadas Avances Retrocesos Sin cambio Nuevos mximos Nuevos mnimos Volumen ascendente (000) Volumen descendente (000) Total de volumen F1uctuacin mnima al cierre Fluctuacin ndice Arms (trin) al cierre Lunes

Captulo 18

3.432 1.327 1.559 546 78 43 248.215 279.557 553.914 -135 0,96

Las cifras anteriores fueron extradas de datos del mercado de valores de Nueva York, y hay tambin un desglose similar para la Nasdaq y para el American Stock Exchange, aunque en este caso nos concentraremos en los datos del MVNY. Justamente sucede que en aquel da en particular, el ndice industrial Dow Jones haba ganado 12,20 puntos, o sea que el mercado era al alza segn la medida de Dow. Sin embargo, haba ms valores descendentes (1.559) que ascendentes (1.327), lo que sugera que el mercado ms amplio no iba tan bien como el Dow. Tambin haba ms volumen descendente que ascendente, y ambos grupos de cifras indican quela queJa amplitud del mercado en realidad fue negativa para aquel da en particular, aunque el propio ndice Dow cerrara ms alto. El resto de cifras presenta una imagen ms mixta. El nmero de valores que alcanzaron nuevos mximos de 52 semanas (78) fue mayor que el de los valores que alcanzaron nuevos mnimos (43), lo que sugiere un entorno positivo para el mercado. Sin embargo, la fluctuacin mnima al cierre (el nmero de valores que cerraron con una fluctuacin al alza en contraste con una fluctuacin a la baja) fue negativa, -135, o sea que 135 valores ms cerraron con una fluctuacin a la baja que los que cerraron al alza, un factor negativo a corto plazo. La fluctuacin mnima negativa al cierre, no obstante, queda compensada por un ndice Arms (trin) al cierre de 0,96, ligeramente po-

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Indicadares Indicadures burstiles

457

sitivo. Ms adelante explicaremos por qu. Todas estas lecturas internas proporcionamos una lectura ms del mercado tienen un solo propsito: proporcionarnos exacta de la salud del mercado en general, algo que no siempre queda reflejado en el movimiento del ndice Dow.

Comparar los promedios


Otra manera de estudiar la amplitud del mercado es comparar el resultado de los ndices burstiles en s. Utilizando la misma sesin como ejemplo, los siguientes datos reflejan los resultados relativos de los principales ndices de valores:

ndice industrial Dow S&P 500 Compuesto Nasdaq Russell2000 Russell 2000

+12,20 (+0,16%) -0,64 (-0,07%) +14,47 (-0,92%) -3,80 (-0,89%)

Lo primero que queda claro es que el ndice industrial Dow fue el nico que gan aquel da. Todos los servicios informativos televisados de aquella noche informaron a los inversores de que el mercado (representado por el ndice Dow) haba subido, pero en realidad todas las otras medidas decan que haba bajado. Obsrvese tambin que cuanto ms amplio era el promedio (cuantos ms valores inclua), peor haba funcionado. Comparemos los cambios porcentuales. El ndice Dow de 30 valores gan el 0,16 por ciento y el S&P 500 perdi el 0,07 por ciento. El ndice compuesto Nasdaq, que incluye ms de 5.000 valores, fue el peor de todos, perdiendo el 0,92 por ciento, y casi igual de mal que ste fue el Russell 2000 (perdi el 0,89 por ciento), que mide 2.000 pequeos capitales accionariales. El mensaje de esta breve comparacin es que aunque el ndice Dow ganara aquel da, el mercado en general perdi fuerza segn los ndices burstiles de base ms amplia. Luego volveremos a la idea de comparar ndices burstiles, pero antes veamos las diferentes maneras que pueden usar los tcnicos para analizar los datos de amplitud del mercado.

457

458

Captulo 18

La lnea avance-declive avance-<1eclive


Es el ms conocido de los indicadores de amplitud. La construccin de la lnea de avance declive es extremadamente sencilla. Las transacciones de cada da del MVNY contienen un cierto nmero de valores que han avanzado, otros que han retrocedido y una cierta cantidad de valores que han permanecido invariables. Estas cifras aparecen publicadas cada da en The Wall StreetJournal y en Investor's Business Daily, y se usan para construir una lnea de avance~eclive avance-<leclive (AD). La forma ms corriente de calcular la lnea AD es obtener la diferencia entre el nmero de valores que avanzan y el nmero de valores que retroceden. Si los que avanzan son ms que los que retroceden, la cifra AD resultante de aquel da es positiva, y si hay ms retrocesos que avances, la lnea AD es negativa. Esa cifra diaria, positiva o negativa, se suma entonces a la lnea AD acumulativa. La lnea AD muestra una tendencia propia, y la idea es asegurarse de que la lnea AD y los ndices burstiles tienden en la misma direccin. (Ver figura 18.1).

NDICE INDUSTRIAL DOW


aooo llllOO

7000

NEA AVANCE-DECLIVE

iAiW

l
lB;

.....
- .,
!

-...... -

lb;

li

tA8

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Figura 18.1 Lnea avance-declive del MVNY Ylnea del ndice industrial Dow. En un mercado sano, ambas lneas deben seguir una tendencia ascendente, tal como hacen aqu.

458

Indicadores burstiles

459

Divergencia AD
Qu mide la lnea avance-declive? La lnea AD nos dice si el universo ms amplio de 3.500 valores del MVNY avanza o no en lnea con los ndices burstiles seguidos ms ampliamente, que incluyen slo los 30 valores del ndice industrial Dow y los 500 del ndice S&P 500. Parafraseando una mxima de Wall Street: la lnea AD nos dice si las "tropas" se mantienen al nivel de los "generales". Mientras la lnea AD avance con el ndice industrial Dow, por ejemplo, la amplitud o salud del mercado es buena. El peligro aparece cuando la lnea AD comienza a divergir del ndice Dow..En otras palabras, cuando tenemos una situacin en la que el ndice industrial Dow est alcanzando nuevos mximos mientras que el mercado ms amplio (medido por la lnea AD) no lo sigue, los tcnicos empiezan a preocuparse por la "inadecuada amplitud del mercado" o divergencia AD. Histricamente, la lnea AD alcanza picos muy por delante de los ndices burstiles, motivo por el que es seguida tan de cerca.

Lneas AD diarias y semanales


La lnea AD diaria, que acabamos de describir, tiene ms utilidad para las comparaciones cortas a intermedias con los principales ndices burstiles, y resulta menos til para las comparaciones que se remontan a varios aos atrs. Una lnea AD semanal mide el nmero de valores que suben y los compara con los que bajan durante toda la semana. Estas cifras se publican en Barron's cada fin de semana. La lnea AD semanal se considera ms til para comparar tendencias que cubren varios aos. Mientras que una divergencia negativa en la lnea AD diaria puede ser una advertencia de problemas en el mercado a corto plazo o intermedio, tambin tiene que haber una divergencia similar en la lnea AD semanal para confirmar la presencia de un problema ms serio.

Variaciones de la lnea AD
Dado que el nmero de valores negociados en el mercado de valores de Nueva York ha crecido con los aos, algunos analistas creen que el mtodo de restar el nmero de valores descendentes del nmero de valores ascendentes le da ms peso a los datos ms recientes. Para combatir dicho

459

460

Captulo 18

problema, muchos tcnicos prefieren usar un coeficiente avance/declive, que divide el nmero de valores en alza entre el nmero de valores a la baja. Algunos tambin creen que en el clculo se debe incluir el nmero de valores que no han cambiado. Sea cual sea la forma de calcular la lnea AD, su uso es siempre el mismo, o sea, medir la direccin del mercado ms amplio y asegurarse de que se mueve en la misma direccin que los ndices ms estrictos pero ms conocidos. Tambin se pueden trazar lneas AD para el American Stock Exchange y el mercado Nasdaq. A los tcnicos les gusta construir osciladores sobrecomprados/sobrevendidos en las lneas AD para medir extremos del mercado a corto plazo o intermedio en las cifras de amplitud. Uno de los ejemplos ms conocidos es el oscilador de McClellan.

Oscilador de McClellan
Desarrollado por Sherman McClellan, este oscilador se construye obteniendo la diferencia entre dos medias mviles exponenciales de las cifras diarias de avance-declive del MVNY. El oscilador de McClellan es la diferencia entre las medias mviles exponenciales de 19 das (tendencia 10 por ciento) y de 39 das (tendencia 5 por ciento) de las cifras diarias netas de avance declive. El oscilador flucta alrededor de una lnea cero y sus extremos superiores e inferiores van de +100 a -100. Una lectura del oscilador de McClellan por encima de +100 es seal de un mercado de valores sobrecomprados. Una lectura por debajo de -100 se considera como un mercado de valores sobrevendido. Los cruces por encima y por debajo de la lnea cero tambin se interpretan como seales de compra a corto plarespectivamente. (Ver figura 18.2). zo a intermedio, respecvamente.

ndice acumulativo de McClellan


El ndice acumulavo acumulativo es simplemente una versin de mayor alcance del oscilador de McClellan. El ndice acumulativo de McClellan es la suma acumulada de las lecturas diarias posivas positivas o negativas del oscilador de McClellan. Mientras que el oscilador de McClellan se usa para operaciones a corto plazo o intermedio, el ndice acumulavo acumulativo proporciona una visin de ms largo alcance de la amplitud del mercado y se usa para detectar los cambios importantes del mercado. (Ver figura 18.3)

460

Indicadores burstiles

461

OSCIlADOR MCCLEUAN; OSCIl.ADOR DE MCCLElLAN;


2IlO

1..

100

50

100

110

Figura Fagura 18.2 El oscilador de McClellan en fonna de histograma. Los cruces por 100 son encima de la lnea cero son seales positivas. Las lecturas por encima de + +100 sobrecompradas, y por debajo de -100 son sobrevendidas. Obsrvese la extrema lectura sobrevendida de octubre de 1997.

Nuevos mximos vs nuevos mnimos


Adems del nmero de valores que avanzan y retroceden, la prensa financiera tambin publica el nmero de valores que alcanzan los nuevos mximos o los nuevos mnimos de 52 semanas. Una vez ms, se trata de cifras que estn disponibles cada da y cada semana. Hay dos maneras de mostrar estas cifras. Una es representar las dos lneas por separado. Dado que los valores diarios a veces son errticos, se representan medias mviles (generalmente de 10 das) para dar una imagen ms suave de ambas lneas. (Ver figura 18.4). En un mercado fuerte, el nmero de nuevos mximos debe ser mucho mayor que el nmero de nuevos mnimos. Cuando el nmero de nuevos mximos comienza a declinar, o el nmero de nuevos mnimos comienza a crecer, aparece una seal de precaucin. Cuando la

461

462
I

Captulo 18

NDICE ACUMUlATIVO ACUMUlATWO DE MCCLEUAN

I
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McCle\lan es simplemente una versin de El ndice acumulativo de McClelIan McCle\lan. El ndice acumulativo se usa para el mayor alcance del oscilador de McClelIan. anlisis de las tendencias importantes. Los cruces por debajo de cero son negativos. La seal de febrero de 1998 fue positiva.

Figura 18.3

media mvil de los nuevos mnimos cruza por encima de la media mvil de los nuevos mximos se activa una seal de mercado negativo. Tambin se puede demostrar que cuando los nuevos mximos alcanzan un extremo, el mercado tiene una tendencia a estar alto, y por el contrario, cuando los nuevos mnimos llegan a un extremo, el mercado est cerca de su punto ms bajo. Otra forma de comparar los nuevos mximos con los nuevos mnimos es representar la diferencia entre las dos lneas.

ndice nuevo mximo-nuevo mnimo


La ventaja del ndice nuevo mximo-nuevo mmlmo mllllmo es que se puede comparar directamente con uno de los principales ndices burstiles, y en ese caso, la lnea mximo-mnimo se puede usar como una lnea de avan-

462

Indicadores burstiles

463

Nuevos mximos (media delO das)

300

200

ISO

100

Nuevos mnimos (media de 10 das)

SO

Figura 18.4 Media de 10 das de nuevos mximos en oposicin a una media de FIgura 10 das de nuevos mnimos. Un mercado en buen estado debera tener ms valores que alcancen nuevos mximos que nuevos mnimos. En octubre de 1997 ambas lneas casi se cruzaron antes de reafirmar su alineacin alcista.

ce-declive. (Ver figura 18.5). La tendencia de la lnea mximo-mnimo se puede representar en un grfico y usarla para detectar divergencias del mercado. Un nuevo mximo del ndice Dow, por ejemplo, que no vaya acompaado por un correspondiente nuevo mximo de la lnea mximomnimo puede ser un signo de debilidad en el mercado ms amplio. El anlisis de la lnea de tendencia y de la media mvil se puede aplicar a la lnea misma, pero su valor ms importante est en confirmar o divergir de las tendencias de los valores principales y en advertir con antelacin de los cambios potenciales de tendencia en el mercado en general. El Dr. Alexander Elder describe al ndice nuevo mximo-nuevo mnimo como "probablemente el mejor indicador del mercado de valores" en Tradingfor a Living, (Wiley).

463

464

Captulo 18

ndic~ compuesto de NJeva York

ndice de nuevos mximosnuevos mnimos

30lI

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Figura 18.5 ndice nuevo mximo-nuevo mnimo comparado con el ndice compuesto del MVNY Esta lnea representa la diferencia entre el nmero de valores que alcanzan nuevos mximos y nuevos mnimos. Una lnea ascendente es positiva. Obsrvese la fuerte cada en octubre de 1997.

Elder sugiere representar el indicador como un histograma con un punto de referencia horizontal como lnea cero, facilitando as la deteccin de divergencias, y destaca que los cruces por encima y por debajo de la lnea cero tambin reflejan movimientos alcistas y bajistas en la psicologa del mercado.

Volumen al alza vs volumen a la baja


ste es el tercer y ltimo dato que se usa para medir la amplitud del mercado. El MVNY tambin proporciona el nivel de volumen de los valores que avanzan y de los que retroceden, informacin que aparece al da siguiente en la prensa financiera. Es posible entonces comparar el volu-

464

Indicadores burstiles

465

men al aJza alza con el volumen a la baja para medir cul es el dominante en un momento dado. (Ver figura 18.6). El volumen al alza y el volumen a la boja se pueden representar como dos lneas separadas (como hicimos con baja las cifras de nuevos mximos y nuevos mnimos), o se puede mostrar la diferencia entre ellos con una sola lnea. En todo caso, la interpretacin es siempre la misma. Cuando el volumen al alza es dominante, el mercado es fuerte, y cuando el volumen a la baja es el ms grande, el mercado es dbil. Es posible combinar el nmero de valores que avanzan y retroceden con los volmenes al alza y a la baja. Es lo que hizo Richard Arms para crear el ndice Arms.

El ndice Arms
Este ndice, que recibe el nombre de su creador, Richard Arms, es el coeficiente de un coeficiente. El numerador es el coeficiente del nme-

.200 .100

.cooo 04000
3900

Volumen al alza (media de 10 das)

3800 3700

=1
3200 3100 3000
2!lOO

3600 3500 30400 3300

t=
2700

2800 2800

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~;: ~~
1900 1800 1700 \700 1600 1500
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1-2000 f- 2000
baja (media de 10 das) Volumen a la b~ja

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Figura 18.6 Media de 10 das de volumen al alza (lnea oscura) comparado con volumen a la baja. Un mercado fuerte debe tener ms volumen al alza que a la baja.

465

466

Captuw Captu1 18

ro de valores que avanzan dividido entre el nmero de valores que descienden. El denominador es el volumen que avanza dividido entre el volumen que desciende. El propsito del ndice Arms es medir si hay ms volumen en los valores ascendentes que en los descendentes. Una lectura por debajo de 1,0 indica ms volumen en valores ascendentes y es positiva, mientras que una lectura por encima de 1,0 refleja ms volumen en los valores descendentes y es negativa. Sobre una base intrada, un ndice Arms muy alto es positivo, y uno muy bajo es negativo, o sea que se trata de un indicador contrario cuya tendencia va en la direccin opuesta a la del mercado. Se puede utilizar para las contrataciones intrada siguiendo su direccin y tambin para detectar extremos del mercado a corto plazo (Ver figura 18.7).

~1NDI~E COMPUESTO DE NUEVA YORK ~1NDI~E


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Figura 18.7 El ndice Arms (llamado tambin TRIN) tiende en la direccin contraria a la del mercado. Los picos excepcionalmente altos generalmente indican mnimos de mercado. La media mvil de 10 das del ndice Arms es una manera conocida de ver este indicador contrario.

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Indicadores burstiles

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Trio versus Tick Trin


El ndice Arms (en ingls The Arms Index, TRIN) se puede usar junto con el indicador TICK para las operaciones intrada. TICK mide la diferencia entre el nmero de valores que operan en una fluctuacin al alza y el de los que operan en una fluctuacin a la baja. El TICK es una versin minuto a minuto de la lnea diaria de avance-declive y se usa con el mismo fin. Cuando se combinan ambos durante el da, un indicador TICK ascendente y un ndice Arms (TRIN) descendente son positivos, mientras que un indicador TICK descendente y un ndice Arms (TRIN) ascendente son negativos. El ndice Arms, no obstante, tambin se puede usar para realizar anlisis de mayor alcance.

Suavizando el ndice Arms


Aunque el ndice Arms se cita durante la sesin del da y tiene un cierto valor de pronstico a corto plazo, la mayora de los operadores utiliza una media mvil de 10 das de sus valores. Segn el propio Richard Arms, una media de 10 das del ndice Arms por encima de 1,20 se considera sobrevendida, mientras que un valor Arms de 10 das por debajo de 0,70 est sobrecomprado, aunque son cifras que pueden variar segn la tendencia general del mercado. Arms expresa su preferencia por los nmeros de Fibonacci, y sugiere el uso de un ndice Arms de 21 das adems de la versin de 10 das. Tambin utiliza cruces de medias mviles de 21 y 55 das para generar buenas operaciones a medio plazo. Para una informacin ms detallada, lea The Arms Index (TRIN) de Richard W. Arms,jr. Arms,]r.

Versin "abierta" del ndice Arms


En el clculo del ndice Arms de 10 das, el valor al cierre de cada da se determina usando los cuatro datos fundamentales y el valor final se suaviza con una media mvil de 10 das. En la versin "abierta" del ndice de Arms, cada uno de los cuatro componentes de la frmula se promedia por separado por un perodo de 10 das, y el ndice Arms abierto se calcula entonces a partir de esos cuatro promedios diferentes. Muchos analistas prefieren la versin abierta del ndice Arms a la versin original. A la versin

467

468

Captulo 18

abierta tambin se le pueden aplicar medias mviles de diferente longitud, por ejemplo 21 y 55 das. (Ver figura 18.8).

Grficos de equivolumen
Richard Arms es muy conocido por haber creado el ndice Arms, pero tambin ha destacado en otras formas de combinar el anlisis de precio y volumen, especialmente al crear una forma completamente nueva de hacer grficos llamada equivolumen. En el grfico de barras tradicional, la banda de fluctuacin del da aparece en la barra del precio y el volumen aparece representado en la parte inferior del grfico. Dado que los analistas tcnicos combinan el anlisis de precio y volumen, tienen que mirar ambas partes del grfico al mismo tiempo. En el grfico de equivolumen,

NDICE COMPUESTO DE NUEVA YORK

... ... ... ... ... .,. ... ...


51. 510
70
450

520

430

"0
310

... ... .,.


70 :ISO
330

media de 10 das

1.35

1.30
1.25

1."
1.15 1.10 1.110 1.DO 1.00

0.95

Versin abierta del ndice Arms - 10 das

0.00 0.80

"'"
Ftgura 18.8

..

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La versin abierta del ndice Anns de 10 das suaviza mucho a este indicador, pero contina su tendencia en la direccin opuesta del mercado. El cruce de su media mvil de 10 das (lnea ms oscura) a menudo indica los puntos de inflexin.

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Indicadures burstiles Indicadores

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cada barra de precio se representa como un rectngulo, y la altura del mismo mide la banda de fluctuacin del da. El ancho del rectngulo lo determina el volumen de ese mismo da, y cuanto mayor es el volumen, ms ancho es el rectngulo. Los das con volmenes menores se reflejan en rectngulos ms estrechos. (Ver figura 18.9). Por regla, una ruptura alcista del precio debera ir siempre acompaada por una explosin de operaciones, o sea que en un grfico de equivolumen, el rectngulo que representa el volumen debera ser notoriamente ms ancho. El grfico de equivolumen combina el anlisis de precio y volumen en un solo grfico y facilita mucho la comparacin entre ambos valores. En una tendencia al alza, por ejemplo, los das que suben dan rectngulos ms anchos y los que bajan dan rectngulos ms estrechos. El grfico de equivolumen se puede aplicar a los ndices de mercado as

GRFlm GRFIco DE EQUIVOLUMEN EQUNOLUMEN (INfEL)

101 100
lIll llll ge gr 'J1 ge
ll5

114 ~ 93 92 91
90

119 ll8 ff7 1fT ll8

85 84 83 82 81 !lO 80 19 78 76
75

74 73 71 70 ll9 611 66 68

67 ll8 65
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1998

Figura 18.9 Los grficos equivolumen combinan precio y volumen. El ancho de cada rectngulo (barra diaria) lo determina el volumen. Los rectngulos ms amplios indican mayor volumen. Los rectngulos comenzaron a ampliarse durante la ltima venta de Intel, una seal negativa.

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Captulo 18

como a valores individuales y en ambos casos se puede representar diaria o semanalmente. Para una mayor informacin, consulte la obra Volume Cycles in the Stock Market de Richard Arms (DowJones-Irwin, (Dow Jones-Irwin, 1983).

Grficos combinados con velas


En el captulo 12, Greg Morris explicaba los grficos de velas, y en un artculo titulado "East Mets West: CandlePower Charting" publicado en la revista Technical Analysis o/ Stocks and Commodities, Morris propona la combinacin de los grficos de velas con el mtodo de Arms del grfico de equivolumen. La versin de Morris muestra el grfico de velas en formato de equivolumen, o dicho de otro modo, el volumen determina el ancho o grosor de las velas. A mayor volumen, mayor ancho de vela. Morris llam a esta combinacin "Grficos de CandlePower" y en su artculo deca: .,. el grfico CandlePower ofrece una informacin similar, si no mejor, que los grficos de velas o de equivolumen por separado, y visualmente es tan atractivo como cualquiera de ellos". La tcnica CandlePower de Morris se puede obtener a travs de los programas de grficos Metastock (publicados por Equis International, 3950 S 700 East, Suite 100, Salt Lake City, UT 84107, [800] 882-3040, www.equis.com). En la actualidad, este grfico se llama Candlevolume. (Ver figura 18.10).

Comparacin de ndices de mercado


Al comienzo de este captulo indicamos que otra forma de medir la amplitud del mercado era comparar los diferentes ndices en s. Nos referimos principalmente al ndice industrial Dow, el S&P 500, el ndice del MVNY, el compuesto Nasdaq y el Russell 2000. Cada uno de ellos mide una parte del mercado ligeramente diferente. Los ndices Dow y S&P 500 captan las tendencias de un nmero relativamente pequeo de grandes valores de capitalizacin. El ndice compuesto del MVNY incluye todos los valores que se pueden contratar en la bolsa de Nueva York y da una perspectiva un poco ms amplia. Por regla general, para que un ndice Dow nuevo tenga poder de permanencia, debe verse confirmado por ndices nuevos similares tanto en el S&P 500 como en el ndice compuesto del MVNY

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Indicadores burstiles

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GRFICO CANDLEPOWER (INTEL)

101 100
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8 8 118 87 88 118 88 118 84 83 82 81 80


78

78 77 78 75 74 73

72 71
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70

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12

1998 99B

Feb Feb

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-

Figura 18.10

Grfico CandlePower (tambin llamado Candlevolume) que combina equivolumen y velas. El ancho de cada vela (barra diaria) lo determina el volumen.

Las divergencias ms importantes aparecen con los ndices Nasdaq y Russe1l2000. El ndice compuesto Nasdaq es el que cuenta con mayor nmero de valores (5.000), pero como se trata de un ndice de capitalizacin, generalmente est dominado por los valores tecnolgicos ms grandes, como lntel y Microsoft. Por tal motivo, el ndice Nasdaq mide ms comnmente la direccin del sector tecnolgico. El ndice Russell 2000 es una medida ms real del universo de los valores ms pequeos. En todo caso, ambos ndices deben tener una tendencia ascendente como la de los ndices Dow y S&P 500 si es que la tendencia del mercado es realmente firme. El anlisis de la fuerza relativa (FR) juega un papel muy til aqu. El coeficiente Nasdaq/S&P 500 nos dice si los valores tecnolgicos van a la cabeza o a la cola, y para el mercado generalmente es mejor que vayan por delante y que la lnea del coeficiente sea ascendente (Ver figura 18.11). La comparacin entre el ndice Russell 2000 y el S&P 500 nos indica si las

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472

Captulo 18

Coeficiente Nasdaq/S&P 500 )ndice S&P 500 ~a la cabeza

1.81 1.80 1.79 1.78 1.77 1.78 1.75


1.7~ 1.7. 1.73 1.72 1.71 1.70

1.89 1.68 1.88 1.67 1.87 1.88 1.68 1.65 1.85


1.~

1.58

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"lAb" , 'lAb"

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1.63 1.83 1.112 1.1I2 1.61 1.81 1.80 1.58 1.58 1.57 1.58 1.55

Figura 18.11 Ejemplo de una tendencia ascendente. El anlisis tcnico se basa en la premisa de que los mercados tienen tendencias y que esas tendencias tienden a persistir.

"tropas" estn siguiendo a los "generales" o no. Cuando los valores pequeos muestran una escasa fuerza relativa o estn muy por detrs de los valores grandes, la interpretacin frecuente es que la amplitud del mercado se est debilitando. (Ver figura 18.12).

Conclusin
Hay otro ejemplo de comparacin de dos ndices de mercado en busca de confirmacin o divergencia y en este caso, involucra a la Teora de Dow. En el captulo 2 vimos la importancia de la relacin entre los ndices Dow industrial y de transporte. Cuando estos ndices alcanzan nuevos mximos, hay una seal de compra segn la Teora de Dow, y cuando uno diverge del otro, la seal es de precaucin. Se puede apreciar, entonces, que el es-

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Indicadores burstiles

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..

-----------_.. _------_._-_

--------r=J
---:~ ,j
~ r

::I

ndice industrial Dow

n: f:: I ~
8500 7700 f 7100 7600 7500
7~

1 1

7300 7200 7100


7000

6900 6600 6700 6600 8500 6500

~:I

~ 6400 6300

6200

Figura 18.12 Comparacin sobrepuesta del ndice Russell 2000 de pequeos capitales y del Dow de grandes capitales. La mejor situacin se da cuando ambas lneas suben juntas.

tudio de la amplitud del mercado y de los temas relacionados con la confirmacin y la divergencia pueden tomar muchas formas. La regla general a seguir es que cuanto mayor sea el nmero de ndices burstiles que siguen una tendencia en la misma direccin, ms posibilidades hay de que dicha tendencia contine. Adems, asegrese de controlar la lnea de avance-declive, la lnea de nuevos mximos-nuevos mnimos, y las lneas de avance-dedive, volumen ascendente-descendente para confirmar que tambin se mueven en la misma direccin.

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474

475

476

Captuw 19 Captulo

Lista de comprobacin tcnica


1. l. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. Cul es la direccin del mercado en general? Cul es la direccin de los distintos sectores del mercado? Qu indican los grficos semanales y mensuales? Las tendencias principal, intermedia y menor son ascendentes, descendentes o laterales? Dnde estn los niveles importantes de apoyo y resistencia? Dnde estn las lneas de tendencia o canales importantes? El volumen y el inters abierto confirman el movimiento de los precios? Dnde estn los retrocesos del 33, 50 Y66 y 66 por ciento? Hay huecos en los precios y de qu tipo son? Hay patrones de cambio importantes a la vista? Hay patrones de continuidad a la vista? Cules son los objetivos de precios de esos patrones? En qu direccin apuntan las medias mviles? Los osciladores estn sobrecomprados o sobrevendidos? Hay divergencias aparentes en los osciladores? Los nmeros de opinin contraria indican algn extremo? Qu muestra el patrn de las ondas de Elliott? Hay patrones obvios de 3 o 5 ondas? Hay retrocesos o proyecciones de Fibonacci? Hay mximos o mnimos cclicos a punto de aparecer? El mercado muestra una traslacin a la derecha o a la izquierda? En qu direccin se mueve la tendencia informatizada: hacia arriba, hacia abajo, o lateralmente? Qu indican los grficos de puntos y figuras o los de velas?

Una vez que haya llegado usted a una conclusin alcista o bajista, hgase las siguientes preguntas: l. 2. Cul ser la tendencia de Comprar o vender este este mercado en los prximos meses? mercado?

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Resumen tk lk todos los aspectos - Lista tk lk comprobacin comfrrobaci'n

477

3. 4. 5. 6. 7. 8.

Cuntas unidades contratar? Cunto estoy dispuesto a arriesgar si me equivoco? Cul es mi objetivo de beneficios? Por dnde entrar en el mercado? Qu tipo de orden utilizar? Dnde colocar mi lmite de proteccin?

Seguir la lista de comprobacin no es garanta de llegar a las conclusiones adecuadas, ya que slo est pensada para ayudarle a hacerse las preguntas pertinentes. Formular las preguntas apropiadas es la forma ms segura de encontrar las respuestas apropiadas. Las claves de las transacciones que salen bien son el saber, la disciplina y la paciencia. Considerando que usted ya tiene el conocimiento, la mejor forma de alcanzar disciplina y paciencia es haciendo los deberes y contando con un plan de accin. El paso final es poner el plan de accin en marcha, pero ni siquiera esto garantiza el xito, aunque incrementar de forma notoria las posibilidades de ganar en los mercados financieros.

Cmo coordinar el anlisis tcnico con el fundamental


A pesar de que los tcnicos y los fundamentalistas con frecuencia estn en desacuerdo, hay aspectos que pueden funcionar juntos para beneficio mutuo. El anlisis del mercado se puede enfocar desde ambos puntos de vista. Yo creo que los factores tcnicos van por delante de los fundamentos conocidos, pero tambin creo que cualquier movimiento importante del mercado debe tener su origen en factores fundamentales subyacentes. Por lo tanto, simplemente es lgico que un tcnico tenga conciencia de la condicin fundamental de un mercado. Como mnimo, el tcnico puede averiguar de su opuesto fundamental qu tendra que pasar fundamentalmente 'parajustificar un movimiento significativo del mercado que quedara reflejado en un grfico de precios. Adems, ver la forma en que el mercado reacciona a noticias fundamentales puede ser una excelente indicacin tcnica. El analista fundamental puede usar factores tcnicos para confirmar un anlisis o para alertar sobre algo importante que pueda estar sucediendo. El fundamentalista puede consultar un grfico de precios o utilizar un sistema informtico de seguimiento de tendencias como filtro que le evite tomar una posicin opuesta a la tendencia actual. Un movimiento inusual

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Captulo 19

en un grfico de precios puede actuar como una alerta para un analista fundamental y hacer que examine la situacin fundamental con mayor detalle. Durante los aos que pas en el departamento de anlisis tcnico de una importante firma de corretaje, muchas veces me acerqu a nuestro departamento fundamentalista para discutir algn movimiento del mercado que pareca inminente en los grficos de precios. Respuestas como "eso nunca puede suceder" o "de ninguna manera" eran frecuentes, como tambin era frecuente que la persona que me haba dado esas respuestas se encontrara un par de semanas ms tardes buscando afanosamente razones fundamentales para explicar un movimiento repentino o "inesperado" del mercado. En mi opinin, resulta obvio que hay lugar para mucha ms coordinacin y cooperacin en esta rea.

Tcnico de mercados
Muchas personas usan el anlisis tcnico y dan opiniones sobre las condiciones tcnicas de los distintos mercados, pero, realmente estn cualificadas para hacerlo? Cmo lo podemos saber? Despus de todo, nadie ira a un mdico que no tuviera su ttulo expuesto en la pared de la consulta, y nadie contratara a un abogado que no estuviera colegiado y por lo tanto no pudiera ejercer. El contable de su empresa tiene, sin duda, la titulacin apropiada, y antes de pedirle a un analista de valores su opinin sobre unas acciones ordinarias, usted se asegurara de que tuviera las acreditaciones necesarias. Pues bien, por qu no tomar las mismas precauciones con un analista tcnico? La Market Technicians Association (MTA) resolvi esta cuestin instituyendo un programa llamado Chartered Market Technician. El programa CMT es un examen en tres etapas que cualifica al analista y le permite acompaar su nombre con 1;lS letras CMT. La mayora de analistas tcnicos profesionales ha pasado por el programa, as que la prxima vez que alguien le ofrezca su opinin tcnica, pdale que le muestre su acreditacin CMT.

Asociacin de tcnicos de mercado


La Market Technicians Association (MTA) es la asociacin tcnica ms antigua y ms conocida del mundo. Fue fundada en 1972 para fomentar el intercambio de ideas tcnicas, formar al pblico y a la comunidad inver-

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Resumen de todos los aspectos - Lista de comprobacin

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sora, y establecer un cdigo tico y normas profesionales entre los analistas tcnicos. (El 11 de marzo de 1998 la MTA celebr el vigesimoquinto aniversario de su fundacin. La ocasin se vio realzada por la ponencia especial, llevada a cabo en la reunin mensual de Nueva York, de tres de los miembros fundadores de la organizacin: Ralph Acampora,john Acampora,John Broy john Greely). Los miembros de la MTA incluyen analistas tcnicos a oks yJohn tiempo completo y otros usuarios interesados (llamados afiliados). Las reuniones mensuales se hacen en Nueva York (Market Technicians Association, Inc., One World Trade Center, Suite 4447, Nueva York, NY 10048, [212] 912-o995,direccin electrnica: shelleyrnta@aol.com), y cada mes de mayo se hace un seminario anual en diferentes lugares del pas. Los miembros tienen acceso a la biblioteca de la MTA ya un tabln de noticias informatizado. Se publica un boletn informativo mensualmente y un MTAJournal MTA journal de forma peridica. Los miembros de la MTA son tambin miembros de la Federacin Internacional de Analistas Tcnicos (en ingls, lITA).

Alcance global del anlisis tcnico


En el otoo de 1985 hubo una reunin enJapn enjapn que cont con la participacin de representantes de diferentes pases para redactar la constitucin de la International Federation of ofTechnical Technical Analysts (lITA, Post Office Box 1347, Nueva York, 10009, USA). Desde entonces, la organizacin ha crecido hasta incluir organizaciones de anlisis tcnico de ms de veinte pases. Uno de los aspectos agradables de ser miembro de la federacin Australia,jaes que las reuniones anuales se llevan a cabo en lugares como Australia,Japn, Pars y Roma, ya que una organizacin distinta organiza cada ao el seminario. Me siento orgulloso de decir que en 1992 recib un premio, el primero que se dio en una reunin de la lITA, por mi "destacada contribucin al anlisis tcnico global".

Diferentes nombres del anlisis tcnico


jaDespus de un siglo de uso en Estados Unidos (y de 300 aos en Japn), el anlisis tcnico es ms popular que nunca, aunque no siempre se le llama as. En mi libro titulado The Visual Investor, yo lo llamaba anlisis visual, en un intento de llevar a la gente ms all de un ttulo que intimi-

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Captulo 19

da, como el de anlisis tcnico, y de convencerla para examinar este valioso enfoque con mayor detenimiento. Cualquiera que sea el nombre que usted quiera darle, el anlisis tcnico se practica bajo muchos nombres. Muchas organizaciones financieras emplean analistas cuyo trabajo es desmenuzar los precios del mercado para encontrar valores o grupos de valores que son caros (sobrecomprados) o baratos (sobrevendidos). Se les llama analistas cuantitativos, pero los nmeros que utilizan son los mismos que estudian los tcnicos. La prensa financiera ha escrito sobre una "nueva" clase de operadores llamados "del momento". Se trata de operadores que retiran fondos de valores o de grupos de valores que muestran tener un momento pobre y los colocan en aquellos que tienen un momento bueno. Utilizan una tcnica llamada fuerza relativa, y por supuesto que nosotros reconocemos las expresiones "momento" y "fuerza relativa" como trminos tcnicos. Luego estn las apreciaciones y depreciaciones de las firmas de corretaje. Ha notado usted con cunta frecuencia estos cambios "fundamentales" suceden despus de un cambio significativo en un "grfico"? Los economistas, quienes ciertamente no se consideran analistas tcnicos, utilizan grficos continuamente para medir la direccin de la inflacin, los tipos de inters, y toda clase de indicadores econmicos, y hablan sobre la "tendencia" de esos grficos. Incluso las herramientas tcnicas fundamentales como el coeficiente precio/beneficio tiene un aspecto tcnico, porque cuando se introduce el precio en la ecuacin, se est entrando en la esfera del anlisis tcnico. Cuando los analistas de inversiones dicen que el rendimiento del mercado de valores es demasiado bajo, no estn diciendo que los precios son demasiado altos? No es eso lo mismo que decir que el mercado est sobrecomprado? Finalmente, estn los expertos acadmicos que han reinventado el anlisis tcnico bajo el nuevo nombre de finanzas conductistas. Durante aos, los acadmicos han apoyado la hiptesis del mercado eficaz para demostrar que el anlisis tcnico no funciona, pero nada menos que una autoridad como la Reserva Federal ha puesto en duda esa idea.

La Reserva Federal f'malmente lo aprueba


En agosto de 1995, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York public un informe con el ttulo "Cabeza y hombros: algo ms que un patrn

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Resumen de todos los aspectos - Lista de comprobacin

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extrao". El informe estaba destinado a examinar la validez del patrn de cabeza y hombros en las operaciones con moneda extranjera. (La primera edicin de este libro apareca citada como una de las fuentes principales sobre anlisis tcnico). La frase introductoria del informe dice: El anlisis tcnico, la prediccin del movimiento de los precios basada en movimientos anteriores, ha demostrado originar beneficios estadsticamente significativos a pesar de su incompatibilidad con la idea de "mercado eficaz" de la mayora de los economistas. (Banco de la Reserva Federal de Nueva York, C. L. Osler y P.H Kevin, Informe de Personal NQ 4, Agosto de 1995). Un informe ms reciente, publicado en el otoo de 1997 por el Banco de la Reserva Federal de Sto Louis, tambin trata el tema del anlisis tcnico y los mritos relativos de la hiptesis del mercado eficaz. (Una vez ms, el libro Technical Analysis of the Futures Market aparece citado como una fuente principal de informacin sobre anlisis tcnico). En el prrafo titulado "Revisin de la hiptesis de los mercados eficaces", el autor escribe:
El xito de las reglas de las operaciones tcnicas presentadas en la seccin anterior es tpico de un cierto nmero de estudios recientes que demuestran que la sencilla hiptesis del mercado eficaz falla de manera importante al describir e! funcionamiento real del mercado de divisas. Aunque tales resultados no han el de! mercado, han ayudado a persuadir a los sorprendido a los profesionales del economistas para que examinen aquellas caractersticas del Mercado... que podran explicar la rentabilidad del anlisis tcnico. (Nee!y) (Neely)

Conclusin
Si la imitacin es la forma ms sincera de alabanza, los tcnicos del mercado deberan sentirse muy halagados. El anlisis tcnico se practica bajo muchos nombres diferentes, y muchas veces por personas que tal vez ni se den cuenta de que lo estn usando, pero lo hacen. El anlisis tcnico tambin ha evolucionado. La introduccin del anlisis entre mercados, por ejemplo, ha trasladado su centro de atencin desde el anlisis de un "mercado nico" hasta una visin ms interdependiente de los mercados financieros. Tampoco se cuestiona mucho la idea de que todos los mercados globales estn conectados, motivo por el que el lenguaje universal del anlisis tcnico resulta tan til en un mundo en el que los mercados financieros, aqu yen el extranjero, han establecido tantas interconexiones.

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Captulo 19

En un mundo en el que la tecnologa informtica y las comunicaciones a la velocidad del relmpago requieren respuestas rpidas, la capacidad de interpretar las seales que emite el mercado es ms crucial que nunca. Y eso, interpretar seales del mercado, es lo que hace el anlisis tcnico. Charles Dow introdujo el anlisis tcnico a comienzos del siglo XX, y ahora que el siglo se acaba, el Sr. Dow estara orgulloso de lo que l comenz hace tanto tiempo.

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Apndices

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Apndice A: Indicadores tcnicos avanzados*


Este apndice presenta algunos de los mtodos tcnicos ms avanzados que se pueden utilizar solos o con otros estudios especializados. Como en cualquier enfoque tcnico, se recomienda que los inversores siempre realicen sus pruebas e investigaciones independientes antes de invertir.

ndice de la demanda (ID)


La mayora de los tcnicos estar de acuerdo en que el anlisis del volumen es un ingrediente importante para determinar la direccin de un mercado. El ndice de la demanda (ID) es uno de los primeros indicadores de volumen desarrollado en la dcada de los aos setenta por James Sibbett. La frmula es bastante compleja (ver parte final de este apndice). El ndice de la demanda es el coeficiente de presin compradora entre presin vendedora. Cuando la presin compradora es mayor que la presin vendedora, el ID est por encima de la lnea cero yeso es positivo. Una presin vendedora mayor significa que el ID est por debajo de cero, lo que quiere decir que los precios bajarn. La mayora de los tcnicos tambin busca las divergencias entre el ID y los precios.
La figura A.l A.1 es un grfico semanal de futuros de bonos del tesoro, desde principios de 1994 hasta finales de 1997. De abril a noviembre de 1994, el ID estuvo casi siempre por debajo de la lnea cero mientras las obligaciones bajaban de la zona del 104 hasta la del 96. Mientras que los precios bajos (lnea A), el ID formaba mnimos ms alalcanzaban mnimos ms beyos tos (lnea B). Esta es una divergencia clsica o alcista que indicaba que los precios de las obligaciones estaban alcanzando mnimos. La divergencia

* Apndice preparado por Thomas E. Aspray

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Apndice A

ndice semanal de bonus del tesoro con indicador ID


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(US_1053P) US T.BondsG46IOO
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Figura A.l A.I El ndice de la demanda (ID), que incorpora el precio y el volumen, aparece aqu en forma de histograma. Los valores por encima de cero son positivos, y por debajo de cero son negativos. Obsrvese la divergencia alcista a finales de 1994 y la divergencia b;:yista bajista a finales de 1995. (Por cortesa de MetaStock, Equis Intemational) International)

qued confirmada cuando el ID pas por encima de la lnea cero en el punto 1. El ID lleg al nivel ms alto de esta subida a finales de mayo de 1995, en el punto 2, y luego comenz a bajar y sigui bajando durante seis semanas antes de cruzar por debajo de la lnea cero, en el punto 3. Permaneci negativo durante cinco semanas antes de volver a ser positivo otra vez. En la siguiente subida, el ID form un mximo significativamente ms bajo a finales de noviembre, en el punto 4. Mientras que el ID era ms bajo (lnea D), el contrato de obligaciones era casi seis puntos ms alto (lnea C). Esta divergencia negativa o bajista adverta de un pico en los precios. Este indicador tambin se puede usar con valores. El grfico semanal de General Motors (Figura A.2) muestra el ID representado como una lnea ms que como un histograma, lo que permite que las lneas de tendencia

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Indicadores tcnicos avanzados

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61.875 61.675

llmdl.mwc - General Motora

1/6195 - 7131197
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Figura A.2 El ndice de la demanda (lnea continua) comparado con un grfico semanal de General Motors. Las rupturas de la lnea de tendencia en la lnea ID a menudo precedieron las rupturas de la lnea de tendencia en el grfico de precios. Obsrvese la divergencia negativa (bajista) en abril de 1996. (Por cortesa de MetaStock, Equis Intemational).

se puedan trazar con mayor facilidad en el indicador. En mi opinin, el anlisis de las lneas de tendencia es muy valioso. Las lneas de tendencia del indicador generalmente se rompen bastante antes que las lneas de tendencia del precio, como ocurri a finales de 1995, cuando la tendencia a la baja del ID (lnea A) se rompi una semana antes que la correspondiente tendencia a la baja del precio (lnea B). Como este grfico indica, comprar slo una semana antes habra mejorado notoriamente el precio de entrada. El ID tambin advirti sobre un mximo del precio a mediados de abril de 1996. Mientras que Gm alcanzaba un nuevo mximo (lnea C), el ID haba formado mximos ms bajos (lnea D). Esta seal de advertencia apareci mucho antes de la fuerte bajada del precio en junio yjulio.

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Apndice A

ndice de rentabilidad de Herrick (IRH)


Este indicador fue desarrollado por el desaparecido John Herrick como una forma de analizar futuros de bienes a travs de los cambios del inters abierto. Como ya se vio en el captulo 7, los cambios del inters abierto pueden proporcionar importantes pautas a los operadores sobre la firmeza o no de la tendencia de un mercado. El ndice de rentabilidad de Herrick usa precio, volumen e inters abierto para determinar los flujos monetarios hacia o desde un bien determinado. Ayuda al operador a detectar divergencias entre el movimiento del precio y el inters abierto, cosa que resulta bastante importante dado que el pnico comprador o vendedor normalmente se puede identificar con el anlisis del inters abierto por medio del ndice de rentabilidad de Herrick.
La interpretacin bsica del IRH es si est por encima o por debajo de la lnea cero. Un valor positivo significa que el IRH est proyectando precios ms altos y que el inters abierto est subiendo junto con ellos. Por el contrario, las lecturas negativas sugieren que los fondos se estn retirando del bien que se est analizando.

Uno de los mercados de bienes ms voltil es el del caf, representado en la figura A.3. Durante marzo y abril de 1997, el IRH cruz cuatro veces la lnea cero y la ltima seal positiva aparecida en abril (B) dur hasta principios de junio. El IRH cay por debajo de cero en junio, y aunque los precios estaban muy por debajo de los mximos, el caf baj otros 70 cntimos. Una vez ms, el IRH se volvi positivo a finales de julio, muy cerca de los precios mnimos. En los dos meses siguientes hubo dos seales de corta duracin y luego otra ms larga de venta, algo caracterstico del IRH cuando se utiliza en la informacin diaria, ya que cruzar la lnea cero por encima y por debajo varias veces antes de que aparezca una seal de compra o de venta que dure ms. El IRH, como el ndice de la demanda, es ms eficaz cuando se usa en la informacin semanal, porque hay menos seales falsas evidentes. El anlisis de la divergencia tambin se puede usar para advertir al operador de un cambio en el flujo monetario, de positivo a negativo. Hay varios ejemplos buenos en los grficos semanales de futuros de bonos del tesoro (Figura AA) que cubren aproximadamente seis aos de operaciones. El IRH fue positivo desde finales de 1992 hasta finales de 1993, alcanz un

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Indicadores tcnicos avanzados


ndice diario del caf con indicador IRH.
7
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40

Figura A.3 El ndice de rentabilidad de Herrick (IRH) representado en fonna de histograma con precios del caf. El IRH, usado en los mercados de futuros, utiliza precio, volumen e inters abierto para su clculo. Los cruces por encima de cero son compras (B) y por debajo son ventas (S).

pico a principios de 1993 y cuando los bonos estaban casi 10 puntos ms altos (lnea A), form un mximo ms bajo b,yo (lnea B). Esta divergencia negativa advirti a los operadores de bonos de la cada de los precios que tuvo lugar en 1994. El IRH viol la lnea cero a finales de octubre de 1993, pero fue ligeramente positivo a principios de 1994, antes de volver a caer por debajo de la lnea cero. El IRH alcanz su nivel ms bajo en el primer semestre de 1994, mucho antes que los precios. A medida que los precios alcanzaban mnimos ms baJos b,yos (lnea C), el IRH formaba mnimos ms altos y, por lo tanto, una divergencia positiva (lnea D). El IRH volvi a territorio positivo en diciembre de 1994, cuando los bonos estaban muy cerca de sus mnimos. A finales de 1995 se form una divergencia negativa (lnea F), despus de que los bonos hubieran subido 25 puntos con respecto a los mnimos de finales de 1994. La lnea cero se cruz varias veces en 1996 y principios de 1997, antes de que el IRH se desplazara con segu-

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ndice semanal de bonos del tesoro con indicador IRH
2/15191 (US_1053P) UST.BondsG461OO

Apndice A

01123198

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Figura A.4 Versin semanal del ndice de rentabilidad de Herrick con bonos del tesoro. Obsrvense las divergencias b;:yistas bajistas en 1993 y 1995, Yla alcista en 1994.

ridad a territorio positivo. Estos dos ejemplos deberan ilustrar por qu el IRH Ysu anlisis del inters abierto pueden ser tiles para analizar la direccin de un determinado mercado de bienes.

Bandas

carns cams y canales de Keltner

Como se vio en el captulo 9, hace muchos aos que se usan las tcnicas de bandas. Los dos tipos de bandas que yo prefiero se basan en la fluctuacin real media, pero a pesar de este factor comn, ambas se usan de formas diferentes. La fluctuacin real media es el promedio de bandas de precios reales durante x perodos. La fluctuacin real es la distancia mayor entre el mximo y el mnimo de hoy, el cierre de ayer y el mximo de hoy, o el cierre de ayer y el mnimo de hoy. Para mayor informacin, ver el libro de Welles Wilder titulado New Concepts in Technical Trading Systems.

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Indicadares tcnicos avanzados Indicadores

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Manning Stoller, un conocido experto en las operaciones con bienes, desarroll los Stoller Average Range Channels (canales de alcance medio de Stoller) o bandas cams. En su frmula, la fluctuacin real media se dobla y luego se suma o se resta de una media mvil de 6 perodos. La banda superior es cams+, y la inferior es cams-. Los movimientos fuera de estas bandas son poco frecuentes e indican una situacin extrema, y de esta forma se pueden usar como filtros para operar. Cuando los precios estn cerca o por encima de la banda cams+, es un momento de alto riesgo para comprar y de bajo riesgo para vender. Por el contrario, si los precios estn al mismo nivel o por debajo de la banda cams-, se trata de una zona de alto riesgo para vender y de un punto ms favorable para comprar. El grfico semanal de continuidad de futuros del oro (Figura A.S) presenta ambas bandas, la cams+ y la cams-. En febrero de 1997, en el punto 1, los precios del oro traspasaron ligeramente la banda cams-. Aunque el
PRECIO SEMANAL DEL ORO CON BANDASCAMS

Lnea superior = cams+

Lnea media = media de 6 semanas

4
Lnea inferior = = camsIDie IEnt IEnf FfL IFtL 1Il&1o IIl6Jl IAb!' IAI>!' Illiy Ii'ly IJun IJullAgo ISep IOcllllov IOct IlIov !Die IDie IEnt IEnf IFfL IFeL 1Il&1o IIl6Jl

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ni

Figura A.5 Bandas cams representadas alrededor de una media mvil de 6 semanas de precios semanales del oro. Los puntos 1 y 3 muestran precios ascendentes despus de haber cado por debajo de la banda inferior. El punto 2 muestra precios descendentes despus de haber traspasado la banda superior.

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Apndice A

movimiento era dbil, las bandas cams indicaron que no era un buen momento para vender y que era preferible esperar a que apareciera una mejor oportunidad de venta. Justo tres semanas despus, el precio del oro era 22 dlares ms alto y estaba en la banda cams+ (punto 2). Dicho punto representaba una oportunidad de venta con bajo riesgo. Enjulio (punto 3), los precios del oro cayeron muy por debajo de la banda cams, pero en lugar de seguir bajando, estuvieron movindose lateralmente durante las 12 semanas siguientes. A continuacin comenzaron a bajar, desde noviembre hasta diciembre de 1997, y tocaron la banda cams- tres veces (punto 4). En todos los casos, los precios se estabilizaron o subieron durante 1 o 2 semanas. Estas bandas funcionan bien en todo tipo de marco temporal, incluso en grficos de barras de 5 a 10 minutos. Las bandas cams ayudan al operador a no tener que perseguir el mercado, algo que casi siempre tiene como resultado un precio de entrada pobre. Los canales de Keltner, los desarroll Chester Keltner en su libro titulado How to Make Money in Commodities, publicado en 1960. Linda Raschke, una operadora de bienes de gran xito, los ha vuelto a presentar a los tcnicos, y en su modificacin, las bandas tambin se basan en la fluctuacin real media, pero calculada basndose en 10 perodos. Este valor de fluctuacin se duplica y se suma a una media mvil exponencial de 20 perodos para la banda + y se resta de la misma media para la banda-o El uso recomendado de los canales de Keltner es muy diferente al de las bandas cams. Cuando los precios cierran por encima de la banda +, aparece una seal positiva que indica una ruptura en la volatilidad al alza. Por el contrario, cuando los precios cierran por debajo de la banda inferior, la seal es negativa e indica que los precios seguirn bajando. En muchos aspectos, se trata de una representacin grfica del sistema de canal de cuatro semanas presentado en el captulo 9. La figura A.6 es un grfico diario de futuros de cobre en marzo de 1998. Los precios cerraron por debajo de la banda - a finales de octubre de 1997, en el punto 1, lo que indicaba que los precios deban comenzar una nueva tendencia a la baja, y efectivamente, los precios del cobre bajaron 16 cntimos en los dos meses siguientes.
En este perodo hubo muchos otros cierres por debajo de la banda -, pero hasta que los precios no cierren por encima de la banda +, la seal negativa sigue en vigor. El segundo grfico, de precios del caf en marzo

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Indicadores tcnicos avanzados

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PRECIOS DIARIOS DEL COBRE CON CANALES DE KELTNER

Lnea superior = ~ canal +

Lnea media de 20 das

= ~ media exponencial

~ canal Lnea inferior =

FIguraA.6 FtgU1ClA.6 Canales de Keltner representados alrededor de una media de 20 das suavizada exponencialmente de precios diarios del cobre. Con este indicador, los movimientos por debajo del canal inferior (como el punto 1) se interpretan como seal de debilidad.

de 1998 (Figura A. 7) ilustra una seal positiva en el punto 1. Despus de dos cierres consecutivos por encima de la banda +, los precios bajaron hasta la media mvil exponencial (MME) de 20 das, que en un mercado ascendente debera actuar como apoyo. Varios das despus de tocar la MME (punto 2), los precios del caf tuvieron un destacado ascenso de 30 cntimos en slo unas pocas semanas. Ambas tcnicas ofrecen un enfoque alternativo tanto a los sobres porcentuales como a las bandas de desviacin (por ejemplo, las bandas de Bollinger). Ninguna de ellas es un sistema de contratacin en s, son herramientas adicionales para la actividad del operador.

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Apndice A

GRFICO DIARIO DE CAF CON BANDAS DE KELTNER

Figura Ftgura A.7

Canales de Keltner con un grfico diario de caf. El punto 1 mues-

tra precios que rompen el canal superior, lo cual es seal de fuerza. Obsrvese

que despus de esa seal de compra, los precios encontraron apoyo en la media mvil exponencial de 20 das (lnea media) en el punto 2.

Frmula para el ndice de la demanda


El ndice de la demanda (ID) calcula dos valores, la presin compradora (Pe) y la presin vendedora (PV) , y luego un coeficiente de ambas. El ID es PC/PV. Hay algunas pequeas variaciones a la frmula; he aqu una versin: Si los precios suben:

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Indicadores tcnicos avanzados Indicadares

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PV =

PC = V O Volumen VIP, en el que P es el porcentaje de cambio en el precio

Si los precios bajan: PC = VIP, en el que P es el porcentaje de cambio en el precio PV = V o Volumen Como P es un decimal (menos que 1), se modifica multiplicndolo por la constante K.
P = P(K) K= (3 x c)/VM

en la que C es el precio de cierre y VM (volatilidad media) es la media de 10 das de una banda de precios de dos das (mximo ms alto - mnimo ms bajo) Si PC > PV, entonces ID = PVIPC El ndice de demanda est incluido en el men de grficos MetaStock.

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Apndice B: Un nttodo llantado llam.ado Market Profl1e (*)

Introduccin
El propsito de este artculo es ilustrar lo que es Market Profile y definir sus principios fundamentales. Antes de principios de los aos ochenta, las nicas herramientas tcnicas disponibles eran el grfico de barras y el de puntos y figuras, pero en aquel entonces apareci Market Profile Il para extender dichas herramientas. Market Profile es esencialmente un enfoque estadstico del anlisis de la informacin sobre precios. 2 Para quien no tenga una formacin estadstica, el siguiente ejemplo puede resultar til. Considere un grupo de estudiantes que han hecho un examen. Lo normal es que algunos obtengan una puntuacin muy alta (por ejemplo, 90 o ms), otros una puntuacin muy baja (60 o menos), pero la mayora de las puntuaciones se concentrarn alrededor de un resultado medio (por ejemplo, 75). Se puede usar un histograma para representar la distribucin de la frecuencia de esas puntuaciones y obtener una "imagen estadstica". (Figura B.l). Como se puede ver, el resultado ms frecuente, o resultado modal, es 75 (6 estudiantes) mientras que la amplitud de los resultados queda defi(*) Este apndice fue preparado por Dennis C. Hynes. 1. Market Profile es una marca registrada del Chicago Board ofTrade (CBT), (CBOT), en adelante mencionada como Market Profile o "el perfil". El concepto fue desarrollado por J. Peter Steidlmayer, quien anteriormente perteneca al CBT. CBOT. Para mayor informacin sobre el tema, pngase en contacto con el CBT CBOT o lea el ltimo libro del Sr. Steidlmayer, titulado 141 West Jackson y publicado en 1.996. 2. Creado en principio para los precios de futuros de bienes, el formato se puede usar para cualquier serie de datos en la qne qlle la actividad de transacciones continuas sea posible.

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498
7 6
DISTRIBUCIN DE LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR LOS ESTUDIANTES

Apndice B

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Resultados del examen

Figura B.I

bajo y ms alto (55 Y95). Observe cmo se disnida por los resultados ms b.yo tribuyen los resultados de manera uniforme alrededor del resultado modal. En una distribucin perfectamente simtrica, el resultado modal ser igual a la media, o resultado medio. A continuacin observe que la distribucin tiene forma de "campana", seal indicadora de una distribucin normal. En una distribucin normal perfecta, los intervalos especficos de desviacin tpica se correlacionan con nmeros especficos de observaciones. Por ejemplo, si los resultados del examen estn distribuidos de forma perfectamente normal, el 68,3 por ciento de estos resultados estarn dentro de una (l) desviacin tpica de la media. Aunque la informacin real difcilmente forme una distribucin normal perfecta, estas relaciones con frecuencia se acercan mucho. Los precios, como otras medidas fsicas (por ejemplo, resultados de exmenes, alturas de la poblacin, etc.) , se distribuyen tambin alrededor de un nivel de precio medio. Qu es el grfico de Market Profile? VisuaHcelo simplemente como una distribucin de la frecuencia de precios representada como un histograma, pero apoyado sobre un costado (ver figuras B.2a y B.2b). El elemento central del grfico de Market Profile es la curva normal (en forma de campana) utilizada para mostrar la evolucin de la distribucin de precios. Una vez que se acepta el supuesto de curva normal, se puede identificar un precio modal o medio, se puede computar una dispersin de precios (desviacin tpica) y se pueden hacer declaraciones de probabilidad con respecto a la distribucin de precios. Por ejemplo, prcticamente todos los valores estn dentro de tres (3) desviaciones tpicas de

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Un mtodo llamado Market MarJwt Profile


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Figura B.2b

Apoyado sobre un costado

la media, mientras que el 70 por ciento (el 68,3 por ciento, para ser exactos) estn dentro de una (ver figura B.3). Market Profiles proporciona una imagen de lo que est sucediendo aqu y ahora en el mercado. En su bsqueda de promover el comercio, el mercado est en equilibrio o movindose en direccin a l. La tendencia natural del perfil hacia la simetra define, de forma simple, el grado de equilibrio o desequilibrio que existe entre compradores y vendedores. Como el mercado es dinmico, el grfico del perfil presenta el equilibrio como perodos de equilibrio del mercado (cuando las distribuciones de precios son simtricas) y representa el desequilibrio como perodos de desequilibrio del mercado (cuando las distribuciones de precios no son simtricas o estn sesgadas).

Figura B.3 El grfico de perfil revela que la actividad del mercado generalmente tiene una distribucin normal.

Market Profile no es un sistema de contratacin ni proporciona recomendaciones para operar. La meta del grfico de perfil es permitirle al usuario ser testigo de la repeticin de precios en el tiempo, por lo cual es una herramienta de apoyo a la decisin que requiere que el usuario aplique su opinin personal en el proceso de contratacin.

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ApndiceB

Grfico de perf"JI del mercado


El fonnato Market Profile organiza el precio y el tiempo en una representacin visual de lo que sucede en el curso de una sesin. Proporciona un marco lgico de observacin del comportamiento del mercado en presente presentando las distribuciones de precios en un perodo detenninado. La banda de precios evoluciona vertical y horizontalmente a lo largo de la sesin. Cmo se construye un grfico de perfil?
Considere un grfico de barras de 4 perodos (ver figura B.3a). Este grfico de barras tradicional se puede convertir en un grfico de perfil de la siguiente manera: (1) asigne una letra a cada precio dentro de Precio 1 4 2 3 la banda de precios de cada per168 odo, la A para el primer perodo, 167 la B para el segundo, y as sucesi166 vamente (ver figura B.3b) y luego 165 rena todas las bandas de (2) 164 precios en la columna ms a la iz163 quierda (ver figura B.3c). El gr162 fico de perfil completo refleja los 161 precios a la izquierda y la fre160 cuencia con que aparecen a la 159 derecha, representado por las le-

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Un mitodo Uamado llamado Market Profile

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Cada letra representa una TPO o Time Price Opportunity, que es el precio especfico al que oper un mercado en un perodo concreto (por ejemplo, en el perodo B los precios fluctuaron entre 163 y 166). Estas TPO son las unidades bsicas para analizar la actividad del da, o dicho de otra forma, cada TPO es una oportunidad creada por el mercado en un momento determinado a un precio determinado. Las distribuciones que hace Market Profile se basan en las TPO. El Chicago Board ofTrade (CBOT) asigna una letra a cada perodo de transaccin de media hora de duracin, las 24 horas del da. Las letras maysculas, desde la A a la X, representan los perodos de media hora desde la medianoche hasta el medioda, mientras que las letras minsculas, de la a a la x, representan los perodos de media hora desde el medioda hasta la media noche 3

Estructura del mercado


Al visitar una lonja de contratacin de bienes en un da con mucha actividad, se observa lo que se puede definir como "caos controlado". Bajo los gritos y los gestos de los locales y otros operadores hay un proceso que se puede describir. Piense en el mercado como un lugar en el que los participantes tienen diferentes necesidades de precio y apremios de tiempo y compiten entre ellos para cerrar las operaciones. Las emociones pueden alcanzar altos niveles a medida que se disparan los niveles de ansiedad. Profile fue introducido por el Sr. Steidlmayer en El concepto de Market ProfIle un intento de ayudar a describir este proceso. Como agente de bolsa del CBOT o local y estudioso del comportamiento del mercado, observ patrones repetidos de actividad que le proporcionaron los cimientos de su comprensin del mercado. Dado que las sesiones en el parquet del CBOT se realizan como si fuera una subasta, defini los principios del Market Profile en trminos propios de dicha actividad. Por ejemplo, un operador ProfIle ;yeno describira un mercado que avanza como uno que est subiendo u .yeno operando al alza, mientras que el Sr. Steidlmayer dira en cambio algo como que "el mercado sigue subastando al alza, avisando a los operadores que aparezcan para detener las compras".
3. La asignacin de letras puede variar entre los distintos vendedores. Por ejemplo, CQG asigna maysculas, de la A a la Z, a partir de las 8 de la maana de la zona central de Estados Unidos, y minsculas, de la a a la z, a partir de las diez de la noche de la misma zona.

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ApndiaB

Para explicar el funcionamiento de una lonja de contratacin como si fuera un proceso de subasta, invent algunos trminos nuevos desconocidos para los operadores externos. Comenz con la definicin del propsito de un mercado, que es facilitar las operaciones. A continuacin, defini algunos procedimientos operativos, concretamente que el mercado opera en forma de subasta doble a medida que los precios rotan alrededor de un precio medio (algo parecido a lo que suceda con la distribucin de los resultados de exmenes). Finalmente, defini las caractersticas de comportamiento de las personas que participan en el mercado diciendo, por ejemplo, que los operadores que tienen un marco temporal a corto plazo buscan un precio justo, mientras que los que disponen de ms tiempo buscan un precio ventajoso.

perf"Il del mercado Principios organizativos del perf'd


Entorno de subasta: El propsito del mercado es facilitar o promocionar las operaciones, y todas las actividades del mercado se dan dentro de este entorno. Inicialmente, a medida que los precios suben, hay ms compras, y a medida que los precios bajan, hay ms ventas. El mercado sube para detener las ventas (o sea, subasta al alza hasta que el ltimo comprador compra) y baja para detener las ventas (subasta a la baja hasta que el ltimo vendedor vende). El mercado en realidad opera en un proceso de subasta dual. Cuando los precios suben y hay ms compras, el movimiento al alza lo hace saber para que una respuesta opuesta (o sea, ventas) d~ detenga el movimiento direccional. Y cuando los precios bajan sucede lo .contrario. . contrario. Negociacin continua: Cuando un mercado se mueve direccionalmente, establece parmetros de precios, un mximo injusto y un mnimo injusto, y luego opera entre ellos para establecer una zona de valor justo. Todas las operaciones ocurren dentro de este proceso de negociacin y permanecen dentro de estos parmetros hasta que se forma un nuevo mximo o un nuevo mnimo (ver figura B.4). Equilibrio y desequilibrio del mercado: El mercado est en equilibrio o buscando el equilibrio entre compradores y vendedores. Para facilitar las operaciones, el mercado pasa de un estado de equilibrio a uno de desequilibrio y a continuacin vuelve a ponerse en equilibrio. Este patrn de comportamiento del mer-

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Un mtodo llamado Market Profile

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PARMETROS DE LA ACTIVIDAD ACflVIDAD

rea alta de precio injusto

cado se da en todos los tipos de marcos temporales: sesiones intrada, sesiones de un solo da, o las sesiones agregadas o consolidadas que forman la subasta a ms largo plazo.

Marcos temporales y comportamiento del mercado: El concepto de marcos temporales diferentes fue introducido para explicar patrones de comportamiento de los particilos rea de valor pantes del mercado. Las actividades de un mercado se dividen en dos categoras de marco temporal, el corto plazo y el plazo ms largo. La actividad a corto plazo se define como la que ocurre en un marco diurno, en el que los operadores se ven obligados a realizar las operaciones hoy (por ejemplo, los locales, los operadores del da, y los operadores de opciones el da de su vencimiento estn todos dentro de Area baja de precio injusto esta categora). Como su tiempo para actuar es limitado, el operador a corto plazo busca un precio justo. Los compradores y vendedores a Figura BA corto plazo operan los unos con los otros al mismo tiempo y al mismo precio. La actividad a ms largo plazo se define como la que ocurre dentro de todos los otros tipos de marcos temporales, y en esta categora estn los comerciales, los que operan con oscilaciones y todo el resto de operadores de otras posiciones. No estn obligados a operar hoy y tienen al tiempo de aliado, por lo tanto estos operadores pueden buscar un precio ms ventajoso. En aras de su inters, los compradores a ms largo plazo buscan precios ms bajos y los vendedores a ms largo plazo buscan precios ms altos. Debido a que su objetivo de precios no coincide, los compradores y vendedores a ms largo plazo no operan los unos con los otros al mismo precio y al mismo tiempo. La interaccin de comportamiento entre estos dos tipos diferentes de marco temporal es lo que hace que el perfil se desarrolle como lo hace.

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El operador a corto plazo y el operador a ms largo plazo juegan papeles diferentes: el papel de ambos es clave para facilitar las operaciones, pero es diferente. El equilibrio inicial de un mercado (un lugar donde

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ApndiceB ApndiaB

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pueden darse operaciones en ambos lados) generalmente queda establecido en la primera hora de actividad por los compradores y vendedores a corto plazo en su bsqueda de un precio justo. Casi toda la actividad del da se lleva a cabo dentro del rea del precio o valor justo. Los precios por encima y por debajo de esta desarrollada rea de valor justo ofrecen oportunidades venuyosas para los operadores a ms largo plazo. Con el tiempo jugando a su favor, pueden aceptar o rechazar aquellos precios que se alejen del valor justo. Al entrar en el mercado con un volumen bastante grande, los compradores y vendedores a ms largo plazo pueden afectar el equilibrio inicial, extendiendo por lo tanto la banda de precios hacia arri-

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Un mtodo Uamado llamado Market Profik

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ba O hacia abajo. El operador a ms largo plazo es responsable de la forma en que se desarrolla la banda del da, as como de la duracin de la subasta a ms largo plazo. En otras palabras, el papel del operador a ms largo plazo es mover al mercado de forma direccional. Precio y valor: La distincin entre precio y valor define una oportunidad generada por el mercado. Existen dos clases de precios: 1) los que son aceptados, definidos como un rea de precios en la que el mercado opera sin restriccin de tiempo y 2) los que son rechazados, definidos como un rea de precios en la que el mercado pasa muy poco tiempo. Un precio rechazado se considera excesivo en el mercado, y se define como un mximo o un mnimo injusto. Precio y valor son casi sinnimos para los operadores a corto plazo, ya que normalmente operan en el rea de valor justo. Para los operadores a ms largo plazo, sin embargo, el concepto de que el precio es igual al valor es frecuentemente inexacto. El precio es observable y objetivo, mientras que el valor es percibido y subjetivo, segn las necesidades particulares de los operadores a ms largo plazo. Por ejemplo, un precio en la parte ms alta de la banda de hoy, aunque sea excesivo o injusto para el da, es barato para el operador a ms largo plazo que cree que los precios de la semana que viene sern mucho ms altos (o sea, el precio de hoy est por debajo del valor anticipado de la prxima semana). El operador a ms largo plazo distingue entre precio y valor cuando acepta o rechaza los precios actuales que se alejan de su percepcin del valor justo. Recuerde que los precios ascendentes hacen publicidad a favor de los vendedores, y los precios descendentes a favor de los compradores. Cuando el operador a ms largo plazo responde a un precio anunciado, su comportamiento es esperado y se califica de correspondiente. Por el contrario, si el operador a ms largo plazo hiciera lo opuesto (o sea, comprar despus de que los precios suban o vender despus de que los precios bajen), esta actividad inesperada se calificara de iniciacin. Clasificar la actividad a ms largo plazo en correspondiente o de iniciacin en relacin con el rea de valores en evolucin de ayer o de hoy proporciona la evidencia anecdtica de la confianza del operador a ms largo plazo. Cuanto ms confiado se vuelva, ms posibilidades hay de que realice acciones de iniciacin.

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Apndice B

perf"11 Desarrollo de la actividad y patrones del perHI


Dado que la actividad del mercado no es arbitraria, tampoco es sorprendente que los patrones de precios reconocibles -se revelen con el tiempo. Un operador hbil capaz de anticipar el desarrollo de dichos patrones en su comienzo tambin puede ser capaz de capitalizarlo a su favor. El Sr. Steidelmayer identifica los siguientes patrones diarios de la actividad: 1. Un da normal ocurre cuando el operador a ms largo plazo est relativamente inactivo. La banda del da se establece en la banda pionera (definida como la primera columna de precios) durante la primera media hora de operaciones de la sesin. El operador a corto plazo establece el roequilibrio inicial, el mximo y mnimo injusto, y entonces los precios rr tan entre estos parmetros buscando el equilibrio del da (ver figura B.6: Panel # 11 - zumo de naranja). 2. Un da normal con variacin ocurre cuando el operador a ms largo plazo est ms activo y extiende la banda ms all del equilibrio inicial. En este caso, los parmetros de equilibrio inicial de los operadores a corto plazo no se sostienen y hay un movimiento direccional que extiende la banda de precios y establece un nuevo parmetro mximo o mnimo. En general, la extensin de la banda ms all del equilibrio inicial puede ir desde un par de fluctuaciones mnimas hasta el doble del equilibrio inicial. Este tipo de perfil es probablemente el ms corriente (ver figura B.6: Panel # 2 - ndice industrial DowJones). 3. Un da de tendencia ocurre cuando el operador a ms largo plazo extiende la banda de precios cada vez ms. En este caso, la actividad es ms del doble del equilibrio inicial, yel y el operador a ms largo plazo controla la direccin mientras que el mercado contina su bsqueda de un precio justo. El mercado aqu se mueve un una direccin y cierra en el extremo direccional, o muy cerca de ste (ver figura B.6: Panel # 3 - el yen japons). 4. Un da neutral ocurre cuando el operador a ms largo plazo extiende la actividad ms all del equilibrio inicial en una direccin, luego da marcha atrs y extiende la direccin en la direccin opuesta. Los das neutrales indican la incertidumbre del operador y aparecen cuando el mercado hace pruebas para confirmar la continuacin o el cambio de la tendencia de los precios (ver figura B.6: Panel # 4 - Ganado) .

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Un mtodo llamado Mamet Market Profile

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Panel # 3 Panel # 2 ndice industrial Yen japons D(JWJones D(JUJJones DA DE TENDENCIA DA NORMAL CON (a) Equilibrio inicial VARIACIN establecido por los (a) Equilibrio inicial operadores a carto corto establecido por los plazo en los periooperadores a carto corto dosyyz plaw en los perJperio(b) (h) Los operadores a dosByC ms largo plazo plaw ex(b) (h) Los operadores a tienden la activims lrgo Lrgo plazo exdad con xito tendieron la activi- (c) El mercado cierra dad hacia abajo cerca del mnimo hasta casi duplicar direccional el equilibrio inicial

Panel # 4 Ganado DANEurRAL (a) Equilibrio inicial establecido por los operadores a carto corto plaw plazo en los perioperlodosCyD (h) (b) Los operadores a plaw exms largo plazo tienden primero hacia arriba en el periodo E, Y luego (c) extienden hacia abajo en el periodo H

Figura B.6

507

508

Apndice B

Observacin de las actividades del mercado a ms largo plazo


Con excepcin de los vendedores de opciones, que se benefician cuando los precios permanecen estticos, la estrategia de beneficios de la mayora de operadores requiere el movimiento direccional de los precios. El operador gana cuando acierta con la direccin del mercado y pierde cuando se equivoca. Como el operador a ms largo plazo es responsable de determinar el movimiento direccional del mercado, vigilamos esta actividad para ayudar a detectar la evidencia de una tendencia en los precios. Despus de identificar y evaluar la actividad del operador a ms largo plazo se puede alcanzar una conclusin fundamentada con respecto a la direccin del precio. Comenzamos el proceso identificando la influencia del operador a ms largo plazo en la sesin de hoy y luego considerando la forma en que dicha influencia se extiende hacia el futuro. Influencia en el desarrollo de la actividad del da: El grfico de perfil ayuda a identificar el comportamiento del operador a ms largo plazo durante el desarrollo de la actividad diaria. Mediante el control de la actividad a ms largo plazo, particularmente en los extremos, en la extensin y en el rea de valor, podemos determinar si los compradores o vendedores a ms largo plazo estn ms activos, y por lo tanto, controlar la direccin del mercado. La actividad en los extremos proporciona la indicacin ms clara de la influencia del operador a ms largo plazo, le sigue la extensin y finalmente, las compras y ventas en el rea de valor. l. Los extremos se forman cuando el operador a ms largo plazo compite con el operador a corto plazo por obtener oportunidades a un nivel de precios particular (que ms tarde ser el mximo o el mnimo de la sesin). Se requiere un mnimo de dos seales individuales para establecer un extremo. Cuanto ms ansioso sea el comportamiento del operador a ms largo plazo en esta competencia de precios, ms se separan las seales. Cualquier cosa inferior a dos seales sugiere que el operador a ms largo plazo no est muy interesado en competir a ese precio. Se forma un mximo o mnimo local cuando slo una seal individual define la parte ms alta o la parte ms baja de la banda. Esta condicin implica que el mercado ha ofrecido una oportunidad a un precio que nadie ha querido (o sea, no hay evidencia de competencia; ver figura B.7: Panel #1 - Intel Corporation).

508

Un mtodo llamado Market Profile

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Panel # 1 lntel Intel Corparation

Panel # 2 Caf
Extensin de la actividad:

Panel # 3 ndice S&P 500

Extremo: la formacin requiere como mnimo dos TPO


(a) Extremo de venta, de 77

ocurre cuando los operadores a ms largo plazo rompen el equilibrio inicial


(a) Equilibrio inicial estableciM en los perodos A y B do (b) Extensin de la In actividad periodos hacia abajo en los PerioMs C,Hel C,HeI

11/32 a 77 5/32
(b) Extremo de compra, de 7332/32 a 75, que qW! revela reueln una fuerte competencia entre los operadares operadores a corto y

rea de valar/Compro valar/Compro. o venta venJ TPO: se valora si los compradores o vendedores a ms largo plazo controlan la sesin actual en el rea de valor
(a) Precio modal o msjusto a 1039,20 (b) El recuento de las ventas TPO es de 59 (c) El recuento de las compras TPO es de 100 (d) El desequilibrio hacia la parte de las compras implica que qW! los precios necesitan suhir subir para alcanzar a:anzar el equilibrio del TTlRT'cado mercado

a ms largo Inrgo plazo. pinzo.

Figura B.7

509

510

Apndice B

2. Extensin de la banda: la hay cuando el operador a ms largo plazo entra en el mercado con un volumen suficiente para inclinar el equilibrio inicial y extender la banda hacia arriba o hacia abajo. La extensin hacia arriba indica compras a ms largo plazo, y la extensin hacia abajo indica ventas a ms largo plazo. No obstante, hay ocasiones en las que tanto el comprador como el vendedor a ms largo plazo tienen actividad en un extremo de la banda, aunque no al mismo precio y al mismo tiempo (recuerde que los compradores y yvendedores a ms largo plazo no operan los unos con los otros). Por ejemplo, si se forma un extremo despus de una extensin hacia arriba, el mercado se mueve primero hacia arriba para detener las compras, y luego hacia abajo para detener las ventas. Esto es un ejemplo de compradores y vendedores a ms largo plazo operando en la misma rea de precios pero en momentos diferentes .. Ambos tipos de actividad en los extremos se identifican para evaluar el impacto de las compras y ventas a ms largo plazo (ver figura B.7: Panel # 2 - Caf). 3. El rea de valor se determina cada da que hay sesin por las rotaciones de los precios alrededor del precio modal (o sea, el precio con la TPO ms alta o precio ms justo). El rea de valor se computa contando el 70 por ciento de todas las TPO alrededor del precio ms justo. En otras palabras, el rea de valor es una estimacin del valor justo que se aproxima por una desviacin tpica del volumen de operaciones de la sesin (recurdese el ejemplo anterior sobre estudiantes). Cuando un operador a ms largo plazo realiza una operacin en el rea de valor, est comprando a precio bajo o vendiendo a precio alto con relacin a una visin a ms largo plazo, no con relacin al valor de hoy. Este comportamiento crea un desequilibrio en el rea de valor del da. La actividad de los operadores a ms largo plazo se mide contando las TPO y se puede usar el procedimiento siguiente para determinar qu lado contiene el desequilibrio a ms largo plazo: 1) se traza una lnea a travs del precio ms justo y 2) se cuentan las TPO a cada lado del precio ms justo hasta encontrar una seal individual. El desequilibrio se asigna al lado con el menor nmero de TPO porque la actividad del operador a ms largo plazo representa el porcentaje ms pequeo del total de operaciones dentro del rea de valor. Por ejemplo, si el recuento de la TPO ha sido de 22 por encima y 12 por debajo del precio ms justo, eso indicara una venta neta TPO con un ligero sesgo hacia precios ms bajos (ver figura B.7: Panel # 3 - ndice S&P 500). Observe que las compras y ventas

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Un mtodo llamado Mamet Market ProJile Profile

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TPO en el rea de valor no son aplicables en das de tendencia, ya que el mercado todava est buscando el rea de valor justo. Despus de identificar y evaluar correctamente la actividad del operador a ms largo plazo en el grfico de perfil de hoy, el usuario puede determinar fcilmente si los compradores o vendedores a ms largo plazo controlaban la sesin actual de operaciones. Influencia ms all de hoy: El grfico de perfil tambin ayuda a identificar el comportamiento del operador a ms largo plazo ms all del desarrollo de la actividad de hoy. Una meta clave del operador es determinar si la tendencia actual de los precios continuar o es probable que cambie. Un cambio en la direccin del mercado es un cambio hacia atrs de la tendencia actual del precio. El enfoque tcnico habitual para valorar la tendencia, sin Market Profile, es trazar una lnea de tendencia apropiada y comparar los movimientos subsiguientes de los precios con ella. A no ser que la lnea de tendencia sea violada, se espera que la tendencia actual del precio contine. El anlisis de la lnea de tendencia es la ms importante de las herramientas tcnicas bsicas, en particular dado su uso universal y su posibilidad de aplicacin a diferentes intervalos de tiempo (por ejemplo, cada hora, diario, semanal, mensual, etc.). El Market Profile, por otro lado, ofrece un enfoque alternativo al anlisis tradicional de la tendencia mediante la evaluacin de la actividad del mercado durante diferentes perodos. En su forma ms simple, la evaluacin del grfico de perfil en das consecutivos puede ayudar a definir el comienzo o la continuacin de la tendencia del precio a corto plazo. Adems, si el rea de valor de maana es ms alta que la de hoy, quiere decir que la tendencia al alza actual del mercado ha continuado. Con este tipo de control de la actividad del mercado, el operador puede detectar rpidamente la continuidad o el cambio de la tendencia. Del mismo modo, al combinar grficos de perfil de das consecutivos y formar un grfico acumulativo ms grande, se logra una imagen evolutiva del equilibrio o el desequilibrio a ms largo plazo. El grfico de perfil en la figura B.5 (azcar) ilustra este punto. Una rpida revisin de las sesiones individuales (2/10-2/13) en el panel superior sugiere un mercado con tendencia al alza sin ningn signo de cambio. Cuando las cuatro (4) sesiones consecutivas se combinan (panel de Jower), aparece una imagen acumulativa equilibrada. Una vez equilibrado, el mercado pasa a un estado de desequilibrio que casi siempre comienza despus de una prueba final al precio ms justo.

511

512

ApndiceB

Conclusin
El mtodo Market Profile se puede usar para analizar cualquier serie de datos sobre precios de transacciones continuas, entre las que se incluyen los valores que cotizan en bolsa y los que no, los bonos y obligaciones del estado (precios o rendimientos) y los futuros y opciones sobre bienes, en los casos que corresponda. El grfico de perfil presenta el movimiento de los precios, por unidad de tiempo y en dos dimensiones (vertical o direccional y horizontal o frecuencial). Cuando la accin del precio se mira desde este punto de vista, se logra un descubrimiento del precio que no es posible obtener en el tradicional grfico de barras unidimensional (vertical). El grfico de perfil ofrece ventajas nicas con respecto al grfico de barras normal: El atributo de simetra del grfico de perfil permite que el operador valore el estado de equilibrio (o desequilibrio) del mercado en cualquier momento. Cuando un mercado es simtrico, existe una condicin de equilibrio entre compradores y vendedores. El desequilibrio de un mercado implica la continuidad de la tendencia de los precios, dado que el mercado trabaja para lograr un nuevo equilibrio. Este, sin embargo, es fugaz e implica un cambio en el mercado o un movimiento direccional (hacia arriba o hacia abajo), seal que avisa a los operadores que consideren el empleo de metodologas que estudian las tendencias. Todos los cambios de tendencia ocurren en un momento cualquiera y no cuando especficamente acaba una hora, un da, una semana o un mes. El grfico de perfil se puede usar para identificar con mayor exactitud el momento concreto en que el control ha cambiado de manos entre compradores y vendedores. Al restringir esos cambios de control, el grfico de perfil permite que el operador identifique los niveles clave de apoyo y resistencia. En resumen, el grfico de perfil proporciona una importante cantidad de informacin sobre el precio por unidad de tiempo y permite que el operador descubra patrones y dinmicas que no se veran tan fcilmente usando otros mtodos.

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Apndice C: Aspectos fundatnentales de la creacin de un sistema de contratacin (*)


El desarrollo de un sistema de contratacin es en parte arte, en parte ciencia y en parte sentido comn. Nuestra meta no es desarrollar un sistema que logre los rendimientos ms altos usando datos histricos, sino formular un concepto fundado que haya funcionado razonablemente bien en el pasado y que pueda seguir hacindolo en el futuro. Lo ideal seria sera un enfoque que fuera 100 por cien mecnico, porque se incrementaria crementara la posibilidad de que el funcionamiento del pasado pudiera repetirse en el futuro. Mecnico significa objetivo: si 10 personas siguen las mismas reglas y alcanzan los mismos resultados, se dice que esas reglas son objetivas. No importa que el sistema mecnico est en papel o en soporte digital. AqU, Aqu, no obstante, asumiremos que estamos usando un ordenador y emplearemos las expresiones "mecnico" y "informatizado" de forma intercambiable, pero esto no significa que el ordenador sea indispensable para el desarrollo de un sistema de contratacin, aunque ciertamente resulta muy til. El enfoque mecnico nos ofrece tres beneficios principales: Podemos hacer pruebas con las ideas antes de ponerlas en prctica. Un ordenador nos permite probar las ideas con datos histricos antes de hacerlo con el dinero que tanto cuesta ganar. Al ayudarnos a ver cmo habria habra funcionado un determinado sistema en el pasado, nos permite tomar mejores decisiones cuando verdaderamente cuenta, o sea, en el presente.
(*) Este apndice fue preparado por Fred G. Schutzman.

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Apndice

Podemos ser ms objetivos y menos emotivos. Muchas personas tienen problemas para aplicar sus anlisis objetivos a las situaciones reales de contratacin. El anlisis, con el que no arriesgamos ningn dinero, es fcil, pero la contratacin, donde s arriesgamos dinero, es una actividad que produce mucha tensin. Por lo tanto, por qu no dejar que el ordenador haga la tarea? Est libre de la emotividad humana y har exactamente lo que le hayamos ordenado al desarrollar nuestro sistema. Podemos hacer ms trabajo e incrementar nuestras oportunidades. Un enfoque mecnico lleva menos tiempo de aplicacin que uno subjetivo, lo que nos permite cubrir ms mercados, operar con ms sistemas y analizar ms marcos temporales cada da. Esto es especialmente cierto para aqullos que utilizamos un ordenador, dado que puede trabajar con mayor rapidez y durante ms tiempo que nosotros sin perder la concentracin.

Plan de 5 pasos
1. 2. 3. 4. 5. Comenzar con un concepto Transformarlo en un conjunto de normas objetivas Verificarlo visualmente en los grficos Comprobarlo formalmente por ordenador Evaluar los resultados

(una. idea) Paso 1: Comenzar con un concepto (una,


Desarrolle sus propios conceptos sobre la forina en que funcionan los mercados. Puede comenzar estudiando el mayor nmero posible de grficos, tratando de identificar cruces de medias mviles, configuraciones de los osciladores, patrones de precios u otros elementos de evidencia objetiva que tienen lugar antes de los grandes movimientos del mercado. Trate tambin de reconocer las seales que proporcionan advertencias anticipadas sobre movimientos que probablemente fracasarn. Yo estudi grfico tras grfico tras grfico con la esperanza de encontrar esas seales, y este enfoque "visual" me ha sido tan til que lo recomiendo muy sinceramente. Adems de estudiar grficos de precios y leer libros como ste, le sugiero que lea sobre sistemas de contratacin y estudie lo que han hecho

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Aspectos fundamentales de la creacin de un sistema de contratacin

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otros. Nadie le dir dnde est el Santo Grial, pero encontrar una enorme cantidad de informacin til. Sobre todo, lo ms importante es que piense por s mismo. He constatado que las mejores ideas rara vez son originales pero que frecuentemente son nuestras.

La mayora de los sistemas de contratacin de xito son los que siguen las tendencias. De todos modos, los sistemas que aplican la tendencia contraria no deben pasarse por alto, porque aportan un grado de correlacin negativa a la tabla. Esto significa que cuando un sistema gana dinero, el otro lo pierde, y el resultado es una curva de valor ms suave para ambos sistemas combinados que para cada uno de ellos por separado.

Principios para el diseo de un buen concepto '


Los buenos conceptos generalmente tienen sentido. Si un sistema parece que funciona bien, pero tiene poco sentido para usted, posiblemente se trate de una coincidencia, lo que reduce la probabilidad de que dicho concepto siga funcionando bien en el futuro. Sus conceptos deben estar de acuerdo con su personalidad, de modo que usted disponga de la disciplina necesaria para seguirlos incluso cuando pierdan dinero (o sea, durante los perodos de reduccin). Sus conceptos deben ser directos y objetivos, y si siguen una tendencia, deben operar con la tendencia principal, dejar que los beneficios corran y atajar las prdidas. Sobre todo, sus principios deben ganar dinero a la larga (o sea, deben tener una expectativa positiva). Disear las entradas es difcil, pero disear las salidas es incluso ms dificil y ms importante. La lgica de la entrada es bastante sencilla, pero las salidas tienen que tomar en consideracin varios imprevistos, tales como la rapidez con la que se deben cortar las prdidas o qu hacer con los beneficios acumulados. Yo prefiero los sistemas que no dan marcha atrs automticamente, prefiero salir de un mercado primero antes de entrar en otro en la direccin opuesta. Dedique mucho trabajo a mejorar sus salidas, y sus rendimientos mejorarn en relacin con su riesgo. Otra sugerencia: trate de optimizar lo menos posible. La optimizacin en base a datos histricos a menudo nos lleva a esperar rendimientos irreales que no se pueden dar en la contratacin real. Trate de usar pocos parmetros y aplique la misma tcnica a unos cuantos mercados diferentes, porque as mejorar sus posibilidades de xito a largo plazo al reducir los riesgos del exceso de optimizacin.

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Apndice e

Las tres categoras principales de sistemas de contratacin son:

Seguimiento de la tendencia. Estos sistemas operan en la direccin de la tendencia principal, comprando despus del precio ms bajo y vendiendo despus del precio ms alto. Las medias mviles y la regla semanal de Donchian son las metodologas ms frecuentes entre los directores financieros. Contra tendencia. - Apoyo/resistencia. Comprar un descenso en apoyo y vender una subida en resistencia. Retrocesos. Aqu compramos retiradas en un mercado alcista y vendemos subidas en un mercado bajista. Por ejemplo, comprar una retirada del 50 por ciento del ltimo avance, pero slo si la tendencia principal se mantiene al alza. El peligro de este sistema es que uno nunca sabe hasta dnde llegar el retroceso, lo que dificulta la implementacin de una tcnica aceptable de salida. - Osciladores. La idea es comprar cuando el oscilador est sobrevendido y vender cuando est sobrecomprado. Si tambin est presente la divergencia entre la serie de precios y el oscilador, hay una seal mucho ms fuerte. No obstante, es preferible esperar a que haya alguna seal de retroceso en el precio antes de comprar o vender. Reconocimiento de patrones (visual y estadstico). Los ejemplos incluyen la formacin de cabeza y hombros, visual y altamente fiable, y los patrones de precios temporales (estadsticos).

Paso 2: Transformar la idea en un conjunto de normas objetivas


Se trata del paso ms difcil de los 5 del plan, mucho ms difcil de lo que cualquiera de nosotros podra esperar. Para completar este paso con xito, debemos expresar nuestra idea en trminos tan objetivos como para que 100 personas que sigan nuestras normas lleguen exactamente a las mismas conclusiones. Determine lo que se supone que el sistema tiene que hacer y cmo. Con este paso producimos los detalles necesarios para cumplir con la tarea de programacin. Tenemos que considerar el problema en su globalidad y desglosarlo cada vez ms hasta finalizar con todos los detalles.

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Aspectos fundamentales de la creacin de un sistema de contratacin

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Paso 3: Verificarla visualmente en los grficos


Siguiendo las nonnas explcitas que acabamos de detenninar en el Paso 2, verifiquemos en un grfico de precios las seales de contratacin que se producen. Se trata de un proceso infonnal que tiene dos resultados como meta: primero, queremos ver si nuestra idea ha sido expresada correctamente, y segundo, antes de ponernos a crear un complicado cdigo infonntico, queremos tener pruebas de que la idea es potencialmente rentable.

Paso 4: Comprobarla formalmente por ordenador


Ahora es el momento de convertir nuestra lgica en un cdigo infonntico. Para mi propio trabajo, yo uso un programa llamado TradeStation, de Omega Research, Inc. en Miami, Florida. TradeStation es el paquete informtico de anlisis tcnico ms completo para la fonnulacin y comprobacin de sistemas de contratacin. Es tan completo que lo rene todo, desde la visualizacin de su idea hasta la ayuda para operar con su sistema en tiempo real. Escribir un cdigo en cualquier lenguaje infonntico no es tarea fcil y el cdigo EasyLanguage TM de TradeStation no es la excepcin. Pero el trabajo se simplifica mucho con EasyLanguage por su editor de fcil uso para el usuario y la inclusin de muchos factores incorporados y muchos ejemplos de cdigo. (Ver figura C.l). C.l ). Una vez que se ha escrito el programa, pasamos a la fase de prueba. Para comenzar, debemos elegir una o ms series de datos, tarea que resulta fcil para los que operan con valores. Los que operan con futuros, sin embargo, se encuentran con contratos que vencen en un plazo relativamente corto. A m me gusta comenzar mis pruebas usando una serie de precios continuos (con sjmad ajustado) popularizada por Jack Schwager. (Schawer on. Futures: Technical Analysis, Wiley, 1996). Si los resultados son prometedores, entonces sigo adelante y paso a los contratos reales. A continuacin, debemos decidir cunta infonnacin utilizar al construir nuestro sistema. Yo uso la totalidad de las series de datos, sin guardar nada para hacer la prueba fuera de la muestra (se trata de crear el sistema

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{*********** **.**** ... {*************.**.**.**********.....

IlfileName: JJMBook.Four"kModel IlWritten by Fred Frad G. Schutzman, CMT IlLogic by Ned Davis Ilsee Zweig book: Martn Martin Zweig's Winning with New IRAs, pages 117-128 IlModel was designad designed to be applied to a weekly chart of o, the Value Une Composite Index (VLCI) o, the VLCI to initiate trades IlProgram uses the weekly (usually Friday) clase of Ilbuy if j. the weekly cIose of o, the VLCI rises 4% or more from its lowest close (since the last sell signal) Ilsell if the weekly close o, of the VLCI falls 4% or more from its highest close (sinee (since the last buy signal) l/Date changed: February 8, 1998 IIDate last changad: System Propertjes Properties Propertjes tab: Properties Pyramid Settings Do not allow multiple entries in same direction Entry Settings = defauh values Max number of bars system will reference = 1

*. ** *****.******.**.***.*************} .****.*********.***.*.********************}

Inputs:
Variables:

perOffLo(4.00), .perOffHi(4.00); LC(O), HC(O), HC(O). trend(O);

{ percent off lowest close } { percent off highest c10se } close} { lowest clase} { highest c10se } {O = no trades yet, +1 = up, -1 down}

{ initialize variables } If currentBar = 1 then begin LC = c1ose; HC = cIose; trend O; end;

{ update trend variable and place trading orders } if trend = Othen begin begjn ((close-LC) 1 LC) > = if close-LC) =(perOffLo 11(0) then trend = +1; if HC-close) (HC-close) 1 HC) > = (perOffHi 11(0) then trend = -1; end else if trend = +1 and HC-close) ((HC-close) 1 HC) > = (perOffHi 11(0) then begin sell on cIose; trend = -1; LC = clase; end else if jf trend = -1 and clase-LC) ((clase-LC) 1 LC) > = (perOffLo 1100) then begin buy on close; c1ose; trend = +1; HC = c1ose; end; { update LC & HC variables} If cIose < LC then LC = close; If c10se > HC then HC = close;
{ End of Code Coda }

Figura C.I (Cdigo EasyLanguage): Este cdigo EasyLanguage fueescrito fue escrito usando el Power EditorTM de TradeStation. Se parece a un lenguaje de programacin completamente desarrollado, y tiene su misma fuerza. Ver Figuras C.2 y C.3 sobre los resultados de este sistema de seguimiento de tendencia descrito por Manin Martin Zweig.

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Aspectos fundamentales de la creacin de un sistema de contratacin

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con una parte de la infonnacin y luego probarlo con el resto que no se ha visto). Muchos expertos no estaran de acuerdo con este enfoque, pero yo creo que es el mejor para mi metodologa, que descansa sobre conceptos finnes, prcticamente ninguna optimizacin y un procedimiento de prueba que cubre una amplia gama de parmetros y mercados. Yo empiezo con una metodologa que creo que es buena y la pongo a prueba para confinnar o desestimar mi teora, pero he descubierto que casi todos los dems hacen lo contrario, es decir, ponen a prueba una serie de datos para llegar a un sistema de contratacin. Cuando pruebo sistemas no considero los costes de transacciri transaccin (por ejemplo, comisiones) pero los incluyo como factores al fi!1al. Pienso que as el proceso de evaluacin es ms puro y mis resultados seguirn siendo tiles en caso de que algunos supuestos cambien en el futuro. Mis sistemas tienen que funcionar: Con diferentes parmetros. Si considero el uso de un sistema de cruce de medias mviles de 5/20, tambin espero que funcione razonablemente bien la proporcin 6/18, 6/23, 4/21 Y 5/19. Si no es as, miro los resultados de 5/20 con escepticismo. En diferentes perodos (por ejemplo, 1990-95 y 1981-86). Un sistema que funciona bien con el yen japons en un perodo reciente de cinco aos, tambin debera funcionar razonablemente bien en cualquier otro intervalo igual. Se trata de otra de las reas en las que parece que estoy en minora. En muchos mercados diferentes. Un sistema que ha funcionado bien en el crudo tambin debera funcionar bien en el gasoil para calefaccin y en la gasolina sin plomo durante el mismo perodo. Si no es as, buscar una explicacin y generalmente descartar el sistema. Yo voy incluso ms all, y pongo a prueba el mismo sistema en todos los mercados de mi base de datos, esperando que funcione bien en la mayora de ellos. Una vez finalizadas nuestras pruebas, inspeccionemos visualmente las seales para operar generadas por el ordenador en un grfico de precios, para asegurarnos de que el sistema hace lo que nosotros queramos. TradeStation facilita este proceso colocando flechas de de compra y venta directamente en el grfico. Si el sistema no hace lo que se espera de l, tendremos que hacer las correcciones necesarias en el cdigo y volver a probarlo. Recuerde que muy pocas ideas se transfonnarn en beneficios, general-

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520

Apndice

mente menos del 5 por ciento, y por una u otra razn, la mayora de las ideas "brillantes" ni siquiera podr ser aplicable a una transaccin.

Paso 5: Evaluar resultados


Intentemos comprender el concepto que hay detrs de nuestro sistema de contratacin. Tiene sentido o simplemente es una coincidencia? Analicemos la CUIva curva de valores. Podemos superar las reducciones? Evaluemos el sistema operacin por operacin. Qu pasa si una seal es mala? Con cunta rapidez sale el sistema de las operaciones perdedoras? Cunto tiempo permanece en las operaciones ganadoras? Asegurmonos de estar satisfechos con los resultados de la prueba, porque de otra forma no podremos operar con este sistema a tiempo real. Tres estadsticas clave de TradeStation para analizar son: Factor beneficio. Es igual al beneficio bruto en las operaciones con Ganancias/ Prdida bruta en las operaciones con prdidas. Esta estadstica nos dice cuntos dlares gan nuestro sistema por cada dlar que perdi, y es una medida de riesgo. Los operadores a ms largo plazo deben buscar factores de beneficio de 2,00 o ms, pero los operadores a corto plazo pueden aceptar cifras ligeramente inferiores. Promedio de las operaciones (ganancia y prdida). Es la expectativa matemtica de nuestro sistema. Como mnimo debe ser suficiente para cubrir los costes de la transaccin (por ejemplo, comisiones), porque si no, perderemos dinero. Reduccin mxima intrada. Se trata de la mayor cada de un valor, en trminos de dinero, desde un pico hasta un valle. Yo prefiero hacer este clculo en porcentajes. Tambin distingo entre las reducciones a partir de un comienzo f~o (en las que pierdo dinero de mi propio bolsillo) y las reducciones a partir de un pico de valor (en las que devuelvo beneficios obtenidos de los mercados). Generalmente soy ms comprensivo con la ltima.

Gestin monetaria
Aunque la gestin monetaria se escapa del alcance de este apndice, es un tema de extremada importancia. Es la clave de las operaciones renta-

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Aspectos fundamentales de la creacin de un sistema de contratacin

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bIes, tan importante como un buen sistema de contratacin en s. Las tcnicas de gestin monetaria deben comprenderse bien. Acepte el hecho de que las prdidas son parte del juego, controle su tendencia a la baja y los beneficios se ocuparn de s mismos. En esta rea practique la diversificacin lo ms posible, porque le permitir incrementar sus rendimientos mientras su riesgo se mantiene constante, o reducir su riesgo mientras sus rendimientos se mantienen constantes. Diversifique entre mercados, sistemas, parmetros y marcos temporales.

Conclusin
Hemos visto la filosofa bsica de los sistemas de contratacin y por qu un sistema objetivo es mejor que otro subjetivo. Hemos cubierto los tres beneficios principales de un enfoque mecanizado y hemos diseado un plan de 5 pasos para crear un sistema de contratacin. Y por ltimo, aunque igualmente importante, nos hemos referido a la importancia de la gestin monetaria y la diversificacin. Los sistemas de contratacin pueden mejorar sus resultados y ayudar a hacer de usted un operador de xito. Las razones estn claras: le obligan a hacer los deberes antes de realizar una operacin, le proporcionan un marco de trabajo disciplinado, facilitndole as el cumplimiento de las normas y le permiten incrementar su nivel de diversificacin. Con mucho trabajo y dedicacin, cualquier persona puede crear un sistema de contratacin que funcione bien. No es fcil, pero s que est dentro de lo factible. Como con casi todo en la vida, lo que usted obtenga de este esfuerzo estar directamente relacionado con lo haya puesto en l. (Ver figuras C.2 y C.3).

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7123193 (VG-Y) Value Une Line Geometric - UNDE

Apndice e

02106198
.DO .DO .DO .DO

Estos puntos represt"IILan nave! que se debe representan el C'I nivel igualar -1._ Igualar o superar en base al cierre para que haya una seal de cambio cambiOn)~~.
-1

-1

;,t"'''lI1'''''''''--<fl\J~'~~''''::>--1
._quity 718.01

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.DO .00 38O.DO 380.00 3llO.DO 380.00 3OO.DO 340.00 320.DO 320.00 3OO.DO 300.00 280.DO 280.00 2tIO.DO 2tlO.00

t Seales de compra y venta


(y

e.mdad)

Valor tOLaI (incluyendo posiciones abiertas)

Figura C.2 (Grfico de precios): Este sistema de contratacin se dise para Une Composite Index (VLCI) , pero tamaplicarlo a un grfico semanal del Value Line bin funcion bien en un grfico diario del VLCI, as como en grficos semanales y, diarios de otros mercados. Votos de confianza para el concepto fundameny.diarios tal. Este es el sistema descrito en la figura C.I.

..... .Inc.',

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Aspectos fundamentales de la creacin de un sistema de contratacin

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MBookFour%Model Value Line Geometric - UNDE-Weekly 06/30161 - 02106198 Performance Summary A11 Trades

$ 718.01 $ 1118.15
137 67 Largest winning trade verage winning trade Ratio avg win/avg loss

,
$ 000 $ -400.14
49% 70

Open position PIL Grossloss Percent profitable Number losing trades Largest losing trade Average losing trade Avg trade(win & loss) Max consec. losers Avg # bars in losers

t~~(

$ $

78.06 1669 2.92 7 21

$ $ $

-15.95 -5.72 5.24

5
7

I
f~~
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wl~

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ax intraday drawdown Profit factor ccount size required

~~~

~)-,;."

Figura C.3 (Resumen de actividad): He aqu un resumen de actividad de 36 aos del sistema que aparece en las figuras C.l y C.2. La actividad durante los ltimos 12 aos se ha correspondido con los resultados generales. El factor beneficio, el promedio de operaciones (ganancia y prdida) y la reduccin mxima intrada son todos excelentes.

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Apndice D: Contratos de futuros continuos (*)

Con una base de datos limpia de informacin "bruta" sobre bienes, hay numerosos tipos de contratos que se pueden derivar, tales como el contrato ms cercano, el contrato siguiente, el contrato Gann y el contrato continuo. A continuacin hay algunas ideas para crear estos derivados de contratos de futuros. Los smbolos usados slo tienen propsito ilustrativo. Estos contratos continuos se pueden crear a travs de Dial Data Service (56 Pine Street, Nueva York, NY 10005, [212] 422-1600).

El contrato ms cercano
Este tipo de contrato lo usan principalmente los operadores que slo quieren un gran archivo de datos continuos con los precios reales de transaccin. Se conforman con los datos que llegan al vencimiento y automticamente difieren el pago. Es bastante probable que nadie opere con el contrato ms cercano en el plazo que va de los 15 a los 30 das previos al vencimiento, debido a que la liquidez se agota muy rpidamente en los ltimos das de un contrato. El nmero de das antes del vencimiento que un individuo difiere al prximo contrato es una funcin del bien objeto de la operacin (el nmero de meses que faltan hasta el prximo contrato) y del sistema de contratacin del individuo. Es bastante probable que el mismo individuo renueve en diferentes momentos en el caso de bienes distintos.

* Este apndice fue preparado por Greg Monis. Morris.

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ApndiceD

La renovacin hacia el contrato siguiente probablemente se base en el volumen del dd contrato actual. Cuando comienza a erosionarse, es el momento de seguir adelante. Por lo tanto, uno debera poder elegir cundo renovar su contrato ms cercano. Recuerde que los contratos ms cercanos se hacen con datos reales. Veamos algunos ejemplos: el director A de una cartera de valores se conforma con renovar al vencimiento, o sea que todo lo que quiere es el contrato ms cercano regular con el smbolo TRNEOO (bonos del tesoro). El director probablemente est gestionando dinero y necesita clculos de valor que puede obtener de los datos. El operador B cree que operar en el mes del vencimiento no le da suficiente liquidez, o sea que quiere que su contrato ms cercano se renueve 15 das antes del vencimiento, y el smbolo podra ser TRNE15. El analista C querra analizar distintas fechas de renovacin, y busca en su ordenador mltiples contratos ms cercanos, tales como los representados por los smbolos TRNEOO, TRNE05, TRNE12 y TRNE2l, TRNE21, que renuevan 5, 12 Y21 das antes de su vencimiento. Recuerde que todos estos contratos son contratos ms cercanos y contienen datos contractuales reales. La nica diferencia estriba en el contrato real del que provienen los datos.

El contrato siguiente
El contrato siguiente es un derivado nico del contrato ms cercano. Es exactamente lo mismo que el contrato ms cercano excepto que es, siempre, el contrato que le sigue. En otras palabras, si el contrato ms cercano usa los datos de diciembre para los bonos del tesoro, el contrato siguiente usa los datos de marzo. Cuando el contrato de diciembre vence, el ms cercano pasa a ser el de marzo y el siguiente es entonces el contrato de junio, situacin que se define como el contrato siguiente-l. A partir de este concepto, hay otro contrato siguiente disponible, llamado siguiente-2. En este caso, los datos siempre vienen del contrato que est a dos de distancia del contrato ms cercano. Siguiendo con el mismo ejemplo, si el ms cercano usa datos del contrato de diciembre, el contrato siguiente-2 usa los del contrato de junio. Cuando el contrato de diciembre vence, el ms cercano comienza a usar los datos del contrato de marzo y el siguiente-2 los de septiembre, y as sucesivamente.

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Contratos de futuros continuos

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Los smbolos de teletipo para los contratos siguientes son TRNXTl TRNXT1 y TRNXT2, aunque obviamente para los futuros reales se usarn las letras correspondientes en lugar de la TR de estos ejemplos.

El contrato Gano
Los contratos Gann se refieren al uso de un mes especfico de un contrato que se renueva al ao siguiente. Por ejemplo, trigo de julio se usara hasta el vencimiento del contrato de julio, momento en el que el contrato Gann comenzara a usar datos del contrato de trigo de julio del ao siguiente. Algunos ejemplos de smbolos para los contratos Gann son: W07GN, GC04GN,jYl2GN, etc., que representan trigo de julio, oro de abril y yen japons de diciembre.

Contratos continuos
Los contratos continuos se desarrollaron para ayudar a los analistas a superar el problema de la desaparicin de la liquidez y los huecos en la prima (o descuento) en la informacin sobre futuros. Este problema aparece cuando un analista est probando un modelo o sistema de contratacin con informacin correspondiente a muchos aos. Los contratos continuos permiten una corriente ininterrumpida de datos en la que se compensa los saltos por renovacin en las tendencias de los precios.

Contratos continuos a plazos constantes


Un contrato continuo a plazo constante se refiere a un perodo constante hacia el futuro, y usa ms de un contrato para lograrlo. Un mtodo comn es usar los dos contratos ms cercanos y hacer una extrapolacin lineal de los datos. (Ver figura D.l). D.1). Una posibilidad es darle al operador de futuros (al igual que en el caso de los contratos ms cercanos) la capacidad de crear su propio contrato continuo a plazo constante. Para hacerlo, se necesitan tres cosas: el smbolo que representa la mercanca, el nmero de contratos que quie-

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ApndiceD

88.40 88.35
88.25

88.30 88.25 88.20 88.15 88.10 88.05 88.00


87.95

...,,;;.;.:..::.:.-.-----------E. ~';":':':'-'-_---------E.87.90 87 .90


87.85 8785 87.80 87.75 87.70

87.85 87.60 87.80


87.55 87.50 87.45

12 semamas

87.40 8735 87.35

Figura D.1

Representacin visual de un contrato continuo.

re incluir en el clculo, y el nmero de semanas en el futuro que quiere considerar. Por ejemplo, si quisiera bonos del tesoro, usando 3 de los contratos ms cercanos y considerando 14 semanas en el futuro, el smbolo podra ser TRCF314. TR es el smbolo, CF representa el contrato continuo, 3 es el nmero de contratos y 14 el nmero de semanas que el precio se proyecta.
f~ar

La mecnica de funcionamiento es bastante sencilla. Primero, hay que una fecha de renovacin para cada bien, y una buena por la que empezar podra ser 10 das antes del vencimiento. Es importante que exista una renovacin en algn momento previo al vencimiento. Segundo, el nmero de contratos usados nunca ser menos de 2 y probablemente nunca ms de 4. El nmero de semanas usadas debera ser siempre mayor de 3 y podra llegar hasta 40 en algunos casos. Ine. (Ver el Ejemplo: ste es el mtodo usado por Commodity Systems, Inc. Contrato Perpetuo en el captulo 8).

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Contratos de futuros continuos

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Usaremos otra vez bonos del tesoro porque tienen un ciclo de vencimiento uniforme cada tres meses. Supongamos que un operador quiere un contrato continuo de bonos del tesoro usando los dos meses ms cercanos y considerando 12 semanas en el futuro (smbolo = TRCF212). Hoy es 1 de diciembre. Una representacin grfica (ver figura D.l) D.!) facilita la comprensin. El eje vertical es el precio y el eje horizontal es el tiempo. La fecha de hoy est marcada en el eje horizontal, al igual que las dos fechas de vencimiento d los dos contratos ms cercanos (diciembre y marzo). El operador quiere considerar 12 semanas en el futuro, as que se marcan doce semanas a partir de hoy, o sea alrededor del 25 de febrero. El precio de cierre del contrato de diciembre fue de 88,25 y el de marzo fue de 87,75. Estos puntos se marcan entonces encima de sus fechas de vencimiento en los precios correspondientes y a continuacin se hace una extrapolacin lineal simplemente trazando una lnea entre los dos puntos. La inclinacin de esta lnea variar hacia arriba y hacia ab.yo abaJo segn la perspectiva de los tipos de inters a largo plazo (en este ejemplo con bonos del tesoro). En ese ejemplo en concreto, la perspectiva es de tipos ms altos, porque el precio de los futuros de marzo es ms bajo que el precio de diciembre. Para encontrar el valor del precio de cierre del TRCF212 de hoy, tenemos que encontrar el punto sobre el eje horizontal que est a 12 semanas de hoy (25 de febrero) y subir hasta la lnea trazada en el grfico. Desde la lnea entonces vamos hacia la derecha y se es el precio de cierre para este contrato continuo a plazo constante (alrededor de 87,91). En el grfico tambin se puede observar visualmente que el contrato de marzo lleva ms peso que el de diciembre, porque el punto de interseccin est ms cerca de marzo. Este mtodo se puede aplicar a los precios de apertura, mximo, mnimo y de cierre de manera exacta. Por supuesto, un ordenador lo hace matemticamente, pero esto es slo una explicacin visual de cmo se construye un Contrato Perpetuo.

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Glosario

Anlisis de coeficientes: Uso de un coeficiente para comparar la fuerza relativa entre dos entidades. Un valor individual o grupo industrial dividido entre el ndice S&P 500 puede determinar si ese valor o grupo industrial est funcionando bien o mal con respecto al mercado en general. El anlisis de coeficientes se puede usar para comparar dos entidades cualesquiera. Un coeficiente ascendente indica que el numerador del coeficiente est funcionando mejor que el denominador. El anlisis de tendencia se puede aplicar a la lnea de coeficiente en s para determinar los puntos de inflexin importantes. Anlisis de las ondas de Elliott: Enfoque del anlisis de mercado que se basa en patrones de ondas repetitivas y la secuencia numrica de Fibonacci. Un patrn de ondas de Elliott ideal tiene un avance de cinco ondas seguido por un declive de tres ondas. (Ver nmeros de Fibonacci). Anlisis entre mercados: Aspecto adicional del anlisis de mercado que toma en consideracin el movimiento de los precios de sectores relacionados del mercado. Los cuatro sectores son moneda, bienes, obligaciones y valores. Los mercados internacionales tambin se incluyen. Este enfoque se basa en la premisa de que todos los mercados estn interrelacionados y tienen impacto los unos en los otros.
Anlisis fundamental: Lo opuesto del anlisis tcnico. El anlisis fundamental se basa en la informacin econmica de la oferta y la demanda, en oposicin a la actividad del mercado.

Anlisis tcnico: Estudio de los movimientos del mercado, generalmente con grficos de precios, que incluye patrones de volumen e inters abierto. Tambin llamado anlisis grfico, anlisis de mercado y ms recientemente, anlisis visual.

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Glosario

Apoyo: Un precio, o una zona de precios, por debajo del actual precio del mercado, en la que el.'poder adquisitivo es suficiente para detener una bajada de precios. Un mnimo de reaccin anterior generalmente forma un nivel de apoyo.
BoUinger: Desarrollado por John Bolllinger, este indicador reBandas de Bollinger: presenta bandas de fluctuacin dos desviaciones tpicas por encima y por debajo de una media mvil de 20 das. Los precios generalmente encuentran resistencia en la banda superior y apoyo en la banda inferior. Bandera: Patrn de precios de continuidad que generalmente dura menos de tres semanas y que se parece a un paralelograma que se inclina en direccin contraria a la tendencia prevaleciente. La bandera representa una pausa menor en una tendencia dinmica de precios. (Ver bandern). Bandern: Este patrn de continuidad es similar a la bandera, excepto que es ms horizontal y parece un pequeo tringulo simtrico. Como la bandera, el bandern generalmente dura entre una y tres semanas y habitualmente va seguido de una reanudacin de la tendencia anterior. Cabeza y hombros: El ms conocido de los patrones de cambio. En el mejor momento del mercado se forman tres picos prominentes, con el del medio (o cabeza) ligeramente ms alto que los otros dos (hombros). Cuando la lnea de tendencia (base del cuello) que conecta los dos valles interpuestos se rompe, el patrn queda completo. Un patrn en el momento ms bajo del mercado es una imagen reflejada del anterior y se conoce como patrn inverso de cabeza y hombros. Cambio semanal: Hay un cambio semanal al alza cuando los precios abren a un nivel ms bajo el lunes y el viernes cierran por encima del cierre de la semana anterior. Un cambio semanal a la baja abre la semana a un nivel ms alto pero cierra a la baja el viernes. (Ver da clave del cambio). Cambio tipo isla: Combinacin de un hueco de agotamiento en una direccin y un hueco de ruptura en la otra en el plazo de pocos das. Hacia el final de una tendencia al alza, por ejemplo, los precios forman huecos al alza y luego a la baja en un plazo de pocos das. El resultado suele ser dos o tres das de operaciones aislados con huecos a los costados. El cambio tipo isla generalmente anuncia un cambio en la tendencia. (Ver huecos).

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Glosario

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CDMM: El sistema de convergencia divergencia de la media mvil desarrollado por Gerald Appel muestra dos lneas. La primera lnea (CDMM) es la diferencia entre dos medias mviles exponenciales (generalmente 12 y 26 perodos) de precios de cierre. La segunda lnea (seal) generalmente es una media mvil exponencial de 9 perodos de la primera lnea (CDMM). Las seales aparecen cuando ambas lneas se cruzan. Contlrm.acin: Concordancia de la mayor cantidad posible de factores del Contlrmacin: mercado. Por ejemplo, si los precios y el volumen suben juntos, el volumen confirma el movimiento de los precios. Lo opuesto a la confirmacin es la divergencia. Da clave del cambio: En una tendencia al alza, este patrn de un solo da ocurre cuando los precios abren a nuevos mximos y luego cierran por debajo del precio de cierre del da anterior. En una tendencia a la baja, los precios abren a un nivel ms bajo y cierran a un nivel ms alto. Cuanto ms amplia sea la banda de precios el da clave del cambio y mayor sea el volumen, ms posibilidades hay de que se est dando un cambio. (Ver cambio semanal). Divergencia: Situacin en la que dos indicadores no se confirman uno al otro. Por ejemplo, en el anlisis de un oscilador, los precios tienden a subir mientras que un oscilador tiende a bajar. La divergencia normalmente advierte de un cambio de tendencia. (Ver confirmacin). Doble mximo: El patrn de precios muestra dos picos prominentes. El cambio se completa cuando el valle del medio se rompe. El doble mnimo es una imagen reflejo del doble mximo. Estocstico: Oscilador sobrecomprado-sobrevendido popularizado por George Lane. En su construccin generalmente se emplea un perodo de 14 das. El estocstico usa dos lneas, %K y su media mvil de 3 perodos, %D. Estas dos lneas fluctan en una banda vertical entre O y 100. Las lecturas por encima de 80 son sobrecompradas, y por debajo de 20 son sobrevendidas. Cuando la lnea %K, ms rpida, cruza por encima de la lnea %D, ms lenta, y ambas estn por debajo de 20, aparece una seal de compra. Cuando la lnea %K cruza por debajo de la lnea %D y ambas estn por encima de 80, aparece una seal de venta. Grfico de barras: En un grfico de barras diario, cada barra representa la actividad de un da. La barra vertical se traza desde el precio ms alto

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Glosario

del da hasta el ms bajo (la banda). Una pequea marca a la izquierda de la barra indica el precio de apertura, y otra pequea marca a la derecha de la barra indica el precio de cierre. Los grficos de barras se pueden crear para un perodo temporal cualquiera, incluyendo perodos mensuales, semanales, de horas o minutos.

Grficos de lneas: Grficos de precios que conectan los precios de cierre de un mercado determinado y cubren una cierta extensin de tiempo. El resultado es una lnea curva en el grfico. Este tipo de grfico es muy til en los grficos de superposicin o comparacin comnmente empleados en el anlisis entre m