UNIVERSIDAD SAN PEDRO

ESCUELA DE INGENIERIA INFORMATICA Y SISTEMAS

GERENCIA FINANCIERA
ESTADOS FINANCIEROS Y ANLISIS DE RAZONES FINANCIERAS Mg. Ing. J. Paredes C.

Objetivos de aprendizaje
Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos para consolidar los estados financieros internacionales. Conocer quin usa las razones financieras y cmo. Usar las razones para analizar la liquidez y la actividad de una empresa. Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero, as como las razones financieras que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa. Usar las razones financieras para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de mercado. Usar un resumen de razones financieras y el sistema de anlisis DuPont para realizar un anlisis integral de razones.

Anlisis de Razones Financieras

Incluye mtodos de clculo e interpretacin de razones financieras para analizar y supervisar el desempeo de la empresa. CATEGORAS DE LAS RAZONES FINANCIERAS Por conveniencia, las razones financieras se dividen en cinco categoras bsicas: Razones de liquidez Razones de actividad Razones de endeudamiento Razones de rentabilidad y mercado. Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento miden principalmente el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones de mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento.

Como regla, las entradas necesarias para un anlisis financiero eficaz incluyen, como mnimo, el estado de prdidas y ganancias y el balance general.

RAZONES DE LIQUIDEZ
Razones de Liquidez: Capacidad de una empresa para cumplir con
sus obligaciones de corto plazo a medida que estas llegan a su vencimiento.

LIQUIDEZ CORRIENTE Liquidez Corriente: Medida de liquidez que se calcula al dividir los
activos corrientes de la empresa entre sus pasivos corrientes. La liquidez corriente, una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Se expresa de la siguiente manera: Liquidez corriente = Activos corrientes/Pasivos corrientes La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de $1,223,000/$620,000 = 1.97

Por lo general, cuanto ms alta es la liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La cantidad de liquidez que necesita una compaa depende de varios factores, incluyendo el tamao de la organizacin, su acceso a fuentes de financiamiento de corto plazo, como lneas de crdito bancario, y la volatilidad de su negocio. Por ejemplo, una tienda de comestibles cuyos ingresos son relativamente predecibles tal vez no necesite tanta liquidez como una empresa de manufactura que enfrenta cambios repentinos e inesperados en la demanda de sus productos. Cuanto ms predecibles son los flujos de efectivo de una empresa, ms baja es la liquidez corriente aceptable. Como Bartlett Company es una empresa con un flujo de efectivo anual relativamente predecible, su liquidez corriente de 1.97 puede ser bastante aceptable.

RAZN RPIDA (PRUEBA DEL CIDO)

Razn Rpida (Prueba del cido): Medida de liquidez que se calcula al dividir los activos corrientes de la empresa menos el inventario, entre sus pasivos corrientes.

Razn rpida =

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de

Al igual que en el caso de la liquidez corriente, el nivel de la razn rpida que una empresa debe esforzarse por alcanzar depende en gran medida de la industria en la cual opera. La razn rpida ofrece una mejor medida de la liquidez integral solo cuando el inventario de la empresa no puede convertirse fcilmente en efectivo. Si el inventario es lquido, la liquidez corriente es una medida preferible para la liquidez general.

NDICES DE ACTIVIDAD
ndices de actividad Miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, en entradas o salidas.
ROTACIN DE INVENTARIOS

rotacin de inventarios: Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula de la siguiente manera: Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos / Inventario Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012 tenemos $2,088,000 / $289,000 = 7.2
La rotacin resultante tiene significado solo cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con la rotacin pasada de los inventarios de la empresa. Una rotacin de inventarios de 20 sera normal para una tienda de comestibles, cuyos bienes son altamente perecederos y se deben vender pronto; en cambio, una rotacin de inventarios comn para una empresa fabricante de aviones sera de cuatro veces por ao.

Edad Promedio del Inventario: Nmero promedio de das que

se requieren para vender el inventario. La rotacin de inventarios se puede convertir fcilmente en la edad promedio del inventario dividiendo 365, el nmero de das que tiene un ao, entre la rotacin de los inventarios. Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario en 2012 es de 50.7 das (365/7.2). Este valor tambin puede considerarse como el nmero promedio de das que se requieren para vender el inventario.

PERIODO PROMEDIO DE COBRO

Periodo Promedio de Cobro: Tiempo promedio que se requiere para cobrar las cuentas.

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es

En promedio, la empresa tarda 59.7 das en cobrar una cuenta. El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las condiciones de crdito de la empresa. Si Bartlett Company otorga a sus clientes condiciones de crdito a 30 das, un periodo promedio de cobro de 59.7 das indica crditos mal administrados o un departamento de cobros deficiente, o ambos.

PERIODO PROMEDIO DE PAGO

Periodo Promedio de Pago: Tiempo promedio que se requiere para pagar las cuentas. El periodo promedio de pago, o antigedad promedio de las cuentas por pagar, se calcula de la misma manera que el periodo promedio de cobro:

La dificultad para calcular esta razn se debe a la necesidad de calcular las compras anuales, un valor que no est disponible en los estados financieros publicados. Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje especfico del costo de los bienes vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de

Esta cifra es significativa solo en relacin con las condiciones de crdito otorgadas a la empresa. Si los proveedores de Bartlett Company le concedieron, en promedio, 30 das de crdito, un analista dara a Bartlett una calificacin de crdito baja debido a que se tom demasiado tiempo para pagar sus cuentas.

ROTACIN DE LOS ACTIVOS TOTALES

Rotacin de los Activos Totales: Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Rotacin de activos totales = Ventas/Total de activos El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett Company en 2012 es $3,074,000 /$3,597,000 = 0.85 Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al ao. Por lo general, cuanto mayor es la rotacin de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida sea de gran inters para la administracin porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
La posicin de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa ms en las deudas a largo plazo porque estas comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos. En general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa en relacin con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero.

Apalancamiento Financiero:

Aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como el endeudamiento y las acciones preferentes.

Grado de Endeudamiento: Mide el monto de deuda en relacin con

otras cifras significativas del balance general.

Capacidad de Pago de Deudas: Capacidad de una empresa para

realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo programado durante la vigencia de una deuda.

NDICE DE ENDEUDAMIENTO
ndice de Endeudamiento: Mide la proporcin de los activos totales
que financian los acreedores de la empresa.

Cuanto mayor es el ndice, mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. El ndice se calcula de la siguiente manera: ndice de endeudamiento = Total de pasivos/Total de activos

El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es $1,643,000/$3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda. Cuanto ms alto es este ndice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa y mayor su apalancamiento financiero.

RAZN DE CARGOS DE INTERS FIJO

Razn de Cargos de Inters Fijo: denominada en ocasiones razn de cobertura de intereses, Mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales; en ocasiones, se denomina razn de cobertura de intereses.

La razn de cargos de inters fijo se calcula de la siguiente manera: Razn de cargos de inters fijo = Utilidades antes de intereses e impuestos /Intereses La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de prdidas y ganancias. Aplicando esta razn a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2012: Razn de cargos de inters fijo = $418,000/$93,000 = 4.5 La razn de cargos de inters fijo de Bartlett Company parece aceptable. Con frecuencia se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa podran reducirse hasta en 78% [(4.5 - 1.0)/4.5], y la empresa an tendra la capacidad de pagar los $93,000 de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.

NDICE DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS ndice de Cobertura de Pagos Fijos: Mide la capacidad de la
empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los prstamos, pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razn de cargos de inters fijo, cuanto ms alto es el valor de este ndice, mejor. La frmula para calcular el ndice de cobertura de pagos fijos es

donde T es la tasa impositiva corporativa aplicable al ingreso de la empresa. El trmino 1/(1 - T) se incluye para ajustar el principal despus de impuestos y los pagos de dividendos de acciones preferentes con un equivalente antes de impuestos que es congruente con los valores antes de impuestos de todos los dems trminos. Al aplicar la frmula a los datos de 2012 de Bartlett Company se obtiene

Puesto que las ganancias disponibles son casi el doble de sus obligaciones de pagos fijos, la firma parece tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en forma segura. Al igual que la razn de cargos de inters fijo, el ndice de cobertura de pagos fijos mide el riesgo. Cuanto menor es el ndice, mayor es el riesgo tanto para los prestamistas como para los dueos; cuanto mayor es el ndice, menor es el riesgo. Este ndice permite a las partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de pagos fijos adicionales sin llegar a la quiebra.

NDICES DE RENTABILIDAD
Existen muchas medidas de rentabilidad. En conjunto, estas medidas permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa respecto a un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversin de los propietarios. Sin utilidades, una compaa no podra atraer capital externo. Los dueos, los acreedores y la administracin prestan mucha atencin al incremento de las utilidades debido a la gran importancia que el mercado otorga a las ganancias.

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

margen de utilidad bruta: Mide el porcentaje que queda de cada
dlar de ventas despus de que la empresa pag sus bienes. Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es menor el costo relativo de la mercanca vendida). El margen de utilidad bruta se calcula de la siguiente manera:

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA

margen de utilidad operativa: Mide el porcentaje que queda de cada dlar de ventas despus de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes; las utilidades puras ganadas por cada dlar de ventas. Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera: Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa/ Ventas El margen de utilidad operativa de Bartlett Company de 2012 es de $418,000/$3,074,000 = 13.6%

MARGEN DE UTILIDAD NETA

margen de utilidad neta: Mide el porcentaje que queda de cada dlar de ventas despus de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Cuanto ms alto es el margen de utilidad neta de la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula de la siguiente manera:

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company de 2012 es: $221,000/$3,074,000 = 0.072 = 7.2%

El margen de utilidad neta es una medida comnmente referida que indica el xito de la empresa en cuanto a las ganancias obtenidas de las ventas.

GANANCIAS POR ACCIN (GPA)

En general, las ganancias por accin (GPA) de la empresa son importantes para los accionistas actuales o futuros, y para la administracin. Como mencionamos anteriormente, las GPA representan el monto en dlares obtenido durante el periodo para cada accin comn en circulacin. Las ganancias por accin se calculan de la siguiente manera:

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012 son

$221,000/76,262 = $2.90

Esta cifra representa el monto en dlares obtenido para cada accin comn en circulacin. El pblico inversionista vigila muy de cerca las GPA y se considera que estas son un indicador importante del xito corporativo.

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS TOTALES (RSA)

rendimiento sobre los activos totales (RSA) Mide la eficacia integral de la administracin para generar utilidades con sus activos disponibles; se denomina tambin rendimiento sobre la inversin (RSI). Cuanto ms alto es el rendimiento sobre los activos totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos totales se calcula de la siguiente manera: RSA= Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en 2012 es $221,000/$3,597,000 = 0.061 = 6.1% Este valor indica que la empresa gan 6.1 centavos por cada dlar de inversin en activos.

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (RSP)

rendimiento sobre el patrimonio (RSP) Mide el rendimiento ganado sobre la inversin de los accionistas comunes en la empresa. Por lo general, cuanto ms alto es este rendimiento, ms ganan los propietarios. El rendimiento sobre el patrimonio se calcula de la siguiente manera: RSP=Ganancias disponibles para los accionistas comunes /Capital en acciones comunes

Este ndice para Bartlett Company en 2012 es

$221,000/$1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Observe que el valor del capital en acciones comunes ($1,754,000) se obtuvo al restar $200,000 del patrimonio en acciones preferentes del total del patrimonio de los accionistas de $1,954,000 (vase el balance general de Bartlett Company de 2012 en la tabla 3.2). El RSP calculado del 12.6% indica que durante 2012 Bartlett gan 12.6 centavos sobre cada dlar de capital en acciones comunes.

RAZONES DE MERCADO
razones de mercado Relacionan el valor de mercado de una empresa, medido por el precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores contables.

RELACIN PRECIO/GANANCIAS (P/G)

relacin precio/ganancias (P/G) Mide la cantidad que los inversionistas estn dispuestos a pagar por cada dlar de las ganancias de una empresa; cuanto mayor sea la relacin P/G, mayor ser la confianza de los inversionistas. La relacin P/G se calcula de la siguiente manera: Relacin P/G=Precio de mercado por accin comn/Ganancias por accin Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se vendan en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relacin P/G a finales de 2012 es $32.25/$2.90 = 11.1

Esta cifra nos indica que los inversionistas pagaban $11.10 por cada dlar de ganancias.

RAZN MERCADO/LIBRO (M/L)

razn mercado/libro (M/L) Permite hacer una evaluacin de cmo los inversionistas ven el desempeo de la empresa. Las compaas de las que se esperan altos rendimientos en relacin con su riesgo, por lo general, venden a los mltiplos M/L ms altos. Para calcular la razn M/L de la firma, primero debemos obtener el valor en libros por accin comn:

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company incluidos en el balance general de 2012, obtenemos

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de $32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por accin comn de $23.00 (calculado anteriormente) en la frmula de la razn M/L, obtenemos $32.25/$23.00 = 1.40 Esto significa que los inversionistas pagan actualmente $1.40 por cada dlar del valor en libros de las acciones comunes de Bartlett Company.