CAPITULO 2

BOLSA DE VALORES
DEL ECUADOR

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2.1

MERCADO FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES

2.1.1 MERCADO FINANCIERO

FIGURA 1: Fuente: Gua Estudiantil de Mercado de Valores

Facilita la canalizacin de recursos para el financiamiento de diferentes actividades econmicas y productivas. Est compuesto de dos mercados y son:

a.

Mercado Monetario.- Se negocian activos financieros de corto plazo, derivados de operaciones comerciales y que tienen liquidez elevada. b. Mercado de Capitales.- Se negocian activos financieros a mediano y largo plazo y estn vinculados a procesos de conformacin de una capacidad productiva empresarial.

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Dependiendo de la naturaleza de los activos financieros que se

negocian, se divide en dos segmentos:

a. Mercado de Instituciones Financieras.- Son los bancos e instituciones financieras, canalizan los recursos mediante intermediacin indirecta, a travs de procesos de ahorro, crdito e inversin. b. Mercado Burstil.- Es la Bolsas de Valores y propicia la canalizacin directa. 2.1.2 MERCADO DE VALORES Es el segmento del Mercado de Capitales, que permite negociar valores, para canalizar eficientemente el ahorro del pblico al sector productivo. 2.1.2.1 Qu es Valor

Se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente econmico, negociables en el mercado de valores, incluyendo, entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cdulas, cuotas de fondos de inversin colectivos, contratos de negociacin a futuro o a trmino, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido crediticio de participacin y mixto que provengan de procesos de titularizacin y otros que determine el Consejo Nacional de Valores.

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2.1.2.2

Mercado Burstil

Es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en stas por los intermediarios de valores autorizados, de acuerdo con lo establecido en la presente Ley. 2.1.2.3 Mercado Extraburstil

Es el que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participacin de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. 2.1.2.4 Mercado Privado

Se entender como negociaciones de mercado privado, aquellas que se realizan en forma directa entre comprador y vendedor sin la intervencin de intermediarios de valores o inversionistas institucionales.1 2.2 CONCEPTO DE BOLSA DE VALORES Es una Corporacin Civil, sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compaas, que tiene por objeto brindar a sus miembros las Casas de Valores, los servicios y mecanismos requeridos para la negociacin de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo.2 2.3 INSTITUCIONES DE REGULACIN Y CONTROL

2.3.1 CONSEJO NACIONAL DE VALORES C.N.V.

El mercado de valores en el Ecuador, Superintendencia de Compaas, Intendencia de Mercado de Valores, pg. 11, Quito. 2 GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, Bolsa de Valores de Quito.
1

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El C.N.V. es un ente adscrito a la Superintendencia de Compaas y est integrado por siete miembros: cuatro del sector pblico y tres del sector privado. Es presidido por el Superintendente de Compaas y sus decisiones se adoptan con el voto de al menos cinco miembros.3 2.3.1.1 Requisitos para Ser Miembro del C.N.V.

Los miembros del sector privado: Debern ser ecuatorianos, mayores de treinta y cinco aos de edad. Poseer ttulo universitario relacionado con el rea. Demostrar experiencia de por lo menos cinco aos en materia econmica o en el mercado de valores. Acreditar probidad e idoneidad en el ejercicio de su profesin y de las funciones desempeadas. No ser empleados de las instituciones del Estado. Los miembros del sector privado durarn cuatro aos en sus funciones. 2.3.1.2 No podrn Ser Miembros del Sector Privado

Los cnyuges, o quienes fueren parientes entre s de uno de los dems miembros del C.N.V., dentro del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad. Quienes hayan sido condenados, mediante sentencia ejecutoriada, al pago de obligaciones con instituciones del sistema financiero o por obligaciones tributarias. Quienes fueren condenados mediante sentencia ejecutoriada por los delitos tipificados en la Ley sobre sustancias estupefacientes y psicotrpicas. Quienes judicialmente hayan sido declarados insolventes. Los impedidos de ejercer el comercio y quienes hayan sido condenados por delitos contra la propiedad, las personas, la fe pblica o la administracin pblica.

UNIVERSIDAD POLITCNICA SALESIANA. Materia de Mercado de Valores, 2008.

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 Los que estuvieren inhabilitados para ejercer cargos pblicos en general, o cargos directivos en instituciones del sistema financiero o sociedades mercantiles. Quienes directa o indirectamente sean titulares de ms del cinco por ciento del capital de entidades inscritas en el Registro del Mercado de Valores. Quienes sean miembros, funcionarios y empleados de las bolsas de valores. Directores, funcionarios o empleados de las sociedades inscritas en el Registro del Mercado de Valores o de sus empresas vinculadas. 2.3.1.3 Causales de Remocin de los Miembros del C.N.V.:

Incurrir en alguna de las causales de inhabilidad con posterioridad a su designacin y calificacin. Inasistencia injustificada a ms de tres sesiones consecutivas del C.N.V. o a tres sesiones no consecutivas en un perodo de seis meses. Por revocatoria de la delegacin conferida a los miembros del sector privado, y a los delegados del sector pblico. Incurrir en las infracciones administrativas, civiles y penales previstas en esta Ley. 2.3.1.4 Principales Atribuciones del Consejo Nacional de Valores

El C.N.V. sesionar obligatoriamente, de manera ordinaria, por lo menos una vez al mes y extraordinariamente cuando lo convoque. Este organismo no podr sesionar sino con la asistencia de al menos cinco de sus miembros. Las decisiones se adoptarn con el voto de al menos cinco de ellos. Establecer la poltica general del mercado de valores y regular su funcionamiento. Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de polticas y mecanismos de fomento y capacitacin sobre el mismo.

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 Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a travs del mercado de valores. Expedir las normas complementarias y las resoluciones administrativas de carcter general necesarias para la aplicacin de la presente Ley. Establecer los parmetros, ndices, relaciones y dems normas de solvencia y prudencia financiera y control para las entidades reguladas. Regular la oferta pblica de valores, estableciendo los requisitos mnimos que debern tener los valores que se oferten pblicamente, as como el procedimiento para que la informacin que deba ser difundida al pblico, revele adecuadamente la situacin financiera de los emisores. Regular los procesos de titularizacin, su oferta pblica, as como la informacin que debe provenir de stos, para la difusin al pblico. Regular las inscripciones en el Registro del Mercado de Valores y su mantenimiento. Establecer las polticas generales para la supervisin y control del mercado, as como los mecanismos de fomento y capacitacin. 2.3.2 SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS En el mercado de valores, la Superintendencia de Compaas es el organismo pblico autnomo, encargado de ejecutar la poltica general del mercado dictado por el CNV y ejercer el control y vigilancia de los diferentes participantes en ese mercado.4 2.3.2.1 Atribuciones y Funciones

Ejecutar la poltica general del mercado de valores dictada por el C.N.V. Inspeccionar, en cualquier tiempo, a las compaas, entidades y dems personas que intervengan en el mercado de valores.

UNIVERSIDAD POLITCNICA SALESIANA. Materia de Mercado de Valores, 2008.

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 Investigar las denuncias o infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, a los reglamentos internos y regulaciones de las instituciones que se rigen por esta Ley. Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de valores. Requerir o suministrar directa o indirectamente informacin pblica en los trminos previstos en esta Ley, referente a la actividad de personas naturales o jurdicas sujetas a su control. Conocer y sancionar, en primera instancia, las infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, resoluciones y dems normas secundarias. Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos establecidos, la realizacin de una oferta pblica de valores, as como suspender o cancelar una oferta pblica cuando se presentaren indicios de que la informacin proporcionada no refleja adecuadamente la situacin financiera, patrimonial o econmica de la empresa sujeta a su control. Autorizar el funcionamiento en el mercado de valores de: bolsas de valores, casas de valores, compaas calificadoras de riesgo, depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores, sociedades administradoras de fondos y fideicomisos, auditoras externas, etc. de acuerdo con las regulaciones de carcter general. Organizar y mantener el Registro del Mercado de Valores. Velar por la estabilidad, solidez y correcto funcionamiento de las instituciones sujetas a su control. Vigilar que la publicidad de las instituciones controladas se ajuste a la realidad jurdica y econmica del producto o servicio que se promueve, para evitar la desinformacin y la competencia desleal. 2.4 INSTITUCIONES DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO

2.4.1 BOLSAS DE VALORES La bolsa de valores constituye un mercado pblico, en el cual participan intermediarios autorizados con el propsito de realizar operaciones de

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compra y venta de valores debidamente inscritos, bajo diversas modalidades de transaccin, determinndose los precios mediante la libre concurrencia de la oferta y la demanda, con criterios formados por la existencia de amplia informacin sobre el emisor y las condiciones del mercado. En el Ecuador, las bolsas de valores son corporaciones civiles sin fines de lucro, cuya funcin es la de ofrecer a las casas de valores, instituciones del sector pblico y a los participes del mercado, servicios y mecanismos adecuados para la negociacin de valores. Para que una bolsa de valores pueda operar, debe estar legalmente constituida, contar con un patrimonio mnimo de setecientos ochenta y ocho mil seiscientos setenta dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD 788670) y comprobar que al menos diez de sus miembros (casas de valores) renen las condiciones necesarias para poder actuar como casas de valores. Los miembros de una bolsa son las casas de valores, debidamente autorizados por la Superintendencia de Compaas. Su patrimonio se divide en cuotas patrimoniales iguales y negociables de propiedad de tales miembros, a razn de una cuota por casa.5 2.4.1.1 Ventajas de Negociar en la Bolsa de Valores

Control y orden, pues las operaciones de compra-venta y las cotizaciones de los Valores son controladas por las mismas Bolsas de Valores y supervisadas por la Superintendencia de Compaas. Transparencia y equidad, por la libertad e igualdad de acceso a la informacin, que se refleja en la formacin de los precios resultante de la libre accin de la oferta y demanda. Diversidad, tanto de Valores, emisores, inversores como de mecanismos de negociacin, consiguientemente, el inversionista est en capacidad de adoptar sus mejores decisiones de Inversin o de captacin de recursos.

GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, pg.9, Bolsa de Valores de Quito.

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 Rapidez y orden, para la liquidacin de las operaciones realizadas, con la entrega de los Valores por parte del comit vendedor y del dinero por parte del comitente comprador. Continuidad, ya que las operaciones en Bolsa deben realizarse todos los das hbiles del ao. Regulacin de los pagos de las comisiones por la competencia entre los intermediarios. Normalmente se cobran en relacin inversa a los montos negociados. Los costos de la intermediacin son menores.6 2.4.2 CASAS DE VALORES Son compaas annimas dedicadas legalmente a ejercer la

intermediacin de valores y otras actividades conexas, en los mercados burstiles y extraburstiles. Las casas de valores se constituyen con un capital inicial pagado de al menos de ciento cinco mil ciento cincuenta y seis dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD 105156) que estarn divididos en acciones nominativas. Para que una casa de valores pueda operar es necesario que se haya constituido legalmente, sea miembro de una bolsa de valores y haya sido autorizada para funcionar por la Superintendencia de Compaas. Las casas de valores son las nicas entidades autorizadas para realizar la intermediacin burstil. La negociacin que realicen las casas de valores la harn a travs de personas naturales calificadas, denominadas OPERADORES DE VALORES, los cuales debern estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en el registro de una bolsa de valores, y actuaran bajo responsabilidad solidaria con sus respectivas casas de valores.7 2.4.2.1
6

Principales Facultades de la Casa de Valores

El mercado de valores en el Ecuador, Superintendencia de Compaas, Intendencia de Mercado de Valores, pg. 22. Quito. 7 GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, pg. 9. Bolsa de Valores de Quito.

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 Operar nicamente conforme instrucciones de sus Comitentes. Administrar valores o dineros de terceros en instrumentos del mercado. Dar asesora financiera, de valores, adquisiciones, fusiones, escisiones. Ser Agentes de colocacin de valores emitidos (Underwriters). Adquirir o enajenar valores por cuenta propia y nunca cruzando intereses de sus Comitentes. Anticipar fondos propios a Comitentes en compras de ttulos Ser accionistas de participantes del Mercado de Valores, con excepcin otras Casas de Valores, Calificadoras de Riesgos, Administradoras de Fondos y Compaas Auditoras. 2.4.2.2 Prohibiciones de las Casas de Valores

Realizar intermediacin financiera y captaciones del pblico. Negociar ttulos no inscritos en el Registro de Mercado de Valores, salvo excepciones legales. Garantizar rendimientos o asumir prdidas de sus Comitentes. Marginarse utilidades de los Comitentes. Realizar operaciones con acciones de empresas vinculadas a las Casas de Valores. 2.4.3 EMISORES DE VALORES Son las personas jurdicas de derecho privado amparadas bajo la ley de Compaas, los fideicomisos mercantiles propietarios de activos o derechos susceptibles de ser titularizados y las instituciones del sector pblico (incluyndose los organismos del rgimen seccional autnomo) que, de acuerdo a la ley, estn autorizadas a emitir valores. 2.4.4 CALIFICADORES DE RIESGO Son compaas annimas o sociedades de responsabilidad limitada debidamente autorizadas por la Superintendencia de Compaas, que

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ofrecen el servicio de calificacin de riesgo tanto respecto de valores como de emisores.

CALIFICACIN DE RIESGO

RIESGO EMISOR

CALIFICADORA DE RIESGO

SOLVENCIA

TTULOS VALORES SEGURIDAD

FIGURA 2: Gua Didctica del Mercado de Valores

Las compaas calificadoras de riesgo deben constituirse con un capital pagado de al menos de treinta y nueve mil cuatrocientos treinta y tres 50/100 dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD 39433,50). Estas compaas, en cumplimiento de expresas normas legales, mantienen estricta independencia de otras instituciones del mercado; cuentan con un comit de calificacin y para emitir su opinin se basan en las normas previstas en la Ley de Mercado de Valores y el Reglamento de Calificacin de Riesgo. 2.4.5 ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS Son compaas annimas que tienen por objeto administrar fondos de inversin y negocios fiduciarios. El capital social suscrito y pagado mnimo para constituir una administradora de fondos es de al menos doscientos sesenta y dos mil ochocientos noventa dlares de los Estados Unidos de Amrica (262890). En el caso que su objetivo social comprenda tambin la administracin de fondos y fideicomisos y la participacin en procesos de titularizacin, se exige de un capital suscrito y pagado adicional de al menos ciento treinta y un mil cuatrocientos cuarenta y cinco dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD 131445).

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2.4.6 DEPSITOS

CENTRALIZADOS

DE

COMPENSACIN

LIQUIDACIN DE VALORES Son compaas annimas debidamente autorizados por la

Superintendencia de Compaas cuya funcin es la de recibir en depsito valores inscritos; encargarse de la custodia, conservacin, liquidacin, registro y transferencia de los mismos; y, brindar el servicio de cmara de compensacin de valores. Estos depsitos se constituyen con un capital pagado de al menos doscientos sesenta y dos mil ochocientos noventa dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD 262.890). Pueden ser accionistas de un depsito: las bolsas y casas de valores, las instituciones del sistema financiero, entidades pblicas autorizadas para ello y los emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. La Corporacin Financiera Nacional podr actuar como promotora o accionista de estos depsitos.8 2.5 FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES

MOVILIZACIN DIRECTA DE RECURSOS MBITO BURSTIL: OPERACIN DESINTERMEDIADA

CLIENTE ENTREGA PAPELES

CLIENTE RECIBE PAPELES

BOLSA DE VALORES

CASA DE VALORES

CASA DE VALORES

CLIENTE RECIBE DINERO

CLIENTE ENTREGA DINERO

INVERSIONISTA

INTERMEDIARIO BURSATIL

INVERSIONISTA

FIGURA 3: Gua Estudiantil de Mercado de Valores

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GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, pg. 9-10. Bolsa de Valores de Quito.

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Las principales funciones de las Bolsas de Valores comprenden el proporcionar a los participantes informacin veraz, objetiva, completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en la Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, as como supervisar todas sus actividades, en cuanto al estricto apego a las regulaciones vigentes. Ofrece al inversionista las necesarias y suficientes condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones que se realicen por medio de ella, con base en su Reglamento Interno. Lleva el registro de cotizaciones y precios efectivos de los ttulos valores, y tiene a disposicin del pblico la informacin sobre todo lo que acontece en el mercado burstil. La entrega de informacin oportuna es un elemento indispensable en el mercado burstil.9 2.5.1 FUNCIONES ECONMICAS Canalizan el ahorro hacia la inversin, contribuyendo as al proceso de desarrollo econmico. Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de inversin con los ahorristas. Confieren liquidez a la inversin, de manera que los tenedores de ttulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad. Certifican precios de mercado. Favorecen una asignacin eficiente de los recursos. Contribuyen a la valoracin de activos financieros. Por otra parte, las bolsas estn sujetas a los riesgos de los ciclos econmicos y sufren los efectos de los fenmenos psicolgicos que pueden

https://www.invertironline.com/Aprender/Nivel4/N4introbolsa1.asp

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elevar o reducir los precios de los ttulos y acciones, siendo consideradas un barmetro de los acontecimientos econmicos y sociales.10 2.5.2 PRINCIPALES CARACTERSTICAS Rentabilidad: siempre que se invierte en Bolsa se pretende obtener un rendimiento y este se puede obtener de dos maneras: la primera es con el cobro de dividendos y la segunda con la diferencia entre el precio de venta y el de compra de los ttulos, es decir, la plusvala o minusvala obtenida. Liquidez: facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender rpidamente. Equidad: Facilita los mecanismos de informacin y negociacin para que todos los participantes del mercados cuenten con igualdad de condiciones. Seguridad: la Bolsa como ya sabemos es un mercado de renta variable, es decir, los valores van cambiando de valor tanto a la alza como a la baja y todo ello conlleva un riesgo. Este riesgo podramos hacerlo menor si mantenemos nuestros ttulos a lo largo del tiempo, la probabilidad de que se trate de una inversin rentable y segura ser mayor. Por otra parte es conveniente la diversificacin; esto significa que es conveniente que no se adquieran todos los ttulos de la misma empresa sino de varias. Transparencia: A travs de la eficiente difusin de informacin, se garantiza que todos los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del mercado.11 2.5.3 CONTRIBUCIN AL DESARROLLO ECONMICO Los Bancos Comerciales disponen principalmente de recursos de corto plazo, sin embargo las empresas productivas necesitan recursos de mediano y largo plazo, los cuales son accesibles en las Bolsas de Valores, ya que le permiten a las empresas disponer de recursos de largo plazo para
http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Valores http://www.wikilearning.com/articulo/datos_importantes_sobre_la_bolsa_de_valorescaracteristicas_de_la_bolsa_de_valores/13032-1
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satisfacer necesidades de capital, logrando su mayor crecimiento, modernizacin de procesos, generndose con ello nuevas fuentes de trabajo, producciones ms competitivas y una adecuada canalizacin del ahorro interno.12 2.6 REQUISITOS DE CONFORMACIN Y FUNCIONAMIENTO DE LAS CASAS Para que una casa de valores pueda actuar en el mercado de valores, debe cumplir una serie de requisitos societarios, de mercado y burstil, necesarios para garantizar su idnea participacin y desempeo. 2.6.1 MBITO SOCIETARIO Las casas de valores han sido concebidas por nuestra legislacin como sociedades annimas, por lo cual, el primer termino debe constituirse como tales, observando para ello las disposiciones de la ley de Compaas. Deben estar inscritas en el Registro de Mercado de Valores y tener como objeto social nico la realizacin de actividades constantes en la ley de Mercado de Valores. 2.6.2 MBITO DEL MERCADO De acuerdo con la Ley de Mercado de Valores los reglamentos correspondientes, para que la compaa annima constituida pueda participar en el mercado, ejerciendo la actividad de intermediacin de valores, debe cumplir lo siguientes: Obtener la certificacin de la bolsa correspondiente en la que se acredite ser propietaria de una cuota patrimonial y, por ende, miembro de la misma. Haberse inscrito en el Registro del Mercado de Valores, para la cual debe presentar una solicitud a la Superintendencia de Compaas acompaando, entre otra informacin el manual orgnico funcional, la lista de administradores y operadores y el Reglamento Operativo Interno.

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http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bolsavalemily.htm

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 Obtener la autorizacin para el funcionamiento, la misma que es otorgada por la Superintendencia de Compaas, una vez que ha demostrado que existe la capacidad tcnica, financiera, profesional y administrativa requerida para el cumplimiento de su objeto social. 2.6.3 MBITO BURSTIL Para que la bolsa de valores acepte como miembro a una casa de y le autorice operar en su mercado, debe cumplir lo siguiente: Ser propietario de una cuota de membreca y presentar la carta a sesin original. Entregar el Fondo de Garanta de Ejecucin equivalente a trece mil ciento cuarenta y cuatro dlares 50/100 de los Estados Unidos de Amrica (USD 13.144,50). Obtener la calificacin de sus operadores de valores por parte de la bolsa. Inscribir a los operadores en el Registro del Mercado de Valores. Entregar a la bolsa la siguiente documentacin: o o Copia de la Escritura de Constitucin Copia de los certificados de inscripcin de la casa de valores y de los operadores de valores en el Registro del Mercado de Valores. o o o o o o o Copia del certificado de autorizacin de funcionamiento expedido por la Superintendencia de Compaas. Copia del nombramiento del representante legal. Nomina de directores y administradores. Nomina de accionistas y de administradores, incluido la del directorio en caso de existir. Nombramiento inscrito en el Registro Mercantil y en el Registro del Mercado de Valores. Resolucin y certificado de inscripcin en el Registro del Mercado de Valores. Acreditacin de la solvencia financiera de los accionistas o socios, con la presentacin de tres certificados de personas

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naturales o jurdicas de probada solvencia y reputacin en el mercado y no vinculadas por parentesco, gestin o propiedad a los accionistas o administradores, o a la compaa. o Declaracin juramentada de los accionistas o socios y administradores de que los fondos que han manejado y manejaran en su actividad comercial, profesional y personal, adems de los utilizados para adquirir la compaa, no provienen de ninguna actividad vinculada con el narcotrfico o otra actividad ilcita.13 2.7 REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES

2.7.1 OFERTA PBLICA DE VALORES Es la propuesta dirigida al pblico en general, o a sectores especficos de ste, de acuerdo a las normas de carcter general que para el efecto dicte el C.N.V., con el propsito de negociar valores en el mercado. Tal oferta puede ser primaria o secundaria. Oferta pblica primaria de valores: es la que se efecta con el objeto de negociar, por primera vez, en el mercado, valores emitidos para tal fin. Oferta pblica secundaria de valores: Es la que se efecta con el objeto de negociar en el mercado, aquellos valores emitidos y colocados previamente. 2.7.1.1 Valores Tener la calificacin de riesgo para aquellos valores representativos de deuda o provenientes de procesos de titularizacin. Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como los valores a ser emitidos por ste. Requisitos para Poder Efectuar una Oferta Pblica de

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GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, pg. 57-58. Bolsa de Valores de Quito.

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 Haber puesto en circulacin un prospecto o circular de oferta pblica que deber ser aprobado por la Superintendencia de Compaas.14 2.7.2 REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES Es el organismo que funciona dentro de la Superintendencia de Compaas en el cual se inscribir la informacin pblica respecto de los emisores, los valores y las dems instituciones reguladas por esta Ley. La inscripcin en el Registro del Mercado de Valores, constituye requisito previo para participar en los mercados burstil y extraburstil. En el Registro del Mercado de Valores debern inscribirse: Los valores que sean objeto de oferta pblica y sus emisores; Las bolsas de valores y sus reglamentos de operacin; Las casas de valores y sus reglamentos de operacin; Los operadores de las casas de valores; Los operadores que acten a nombre de los inversionistas institucionales; Los depsitos centralizados de compensacin y liquidacin de valores y, sus reglamentos interno y de operacin; Los fondos de inversin, sus reglamentos internos y contratos de incorporacin; Las administradoras de fondos de inversin y fideicomisos y sus reglamentos de operacin; Las calificadoras de riesgo, su comit de calificacin, su reglamento interno y, procedimiento tcnico de calificacin; Las compaas de auditora externa que participen en el mercado de valores.

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GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, pg. 10-11. Bolsa de Valores de Quito

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2.7.3 INFORMACIN Y DIFUSIN 2.7.3.1 Informacin Reservada

Una compaa emisora podr, con la aprobacin de por lo menos las tres cuartas partes de los directores o administradores en ejercicio de sus funciones, dar carcter de reservado a hechos o antecedentes relativos a negociaciones pendientes, que de ser conocidas, pudieran perjudicar el inters social del mercado. Estas decisiones y su contenido, debern comunicarse reservadamente a la Superintendencia de Compaas el da hbil siguiente a su adopcin. 2.7.3.2 Informacin Privilegiada

Se entiende por informacin privilegiada el conocimiento de actos, hechos o acontecimientos capaces de influir en los precios de los valores materia de intermediacin en el mercado de valores, mientras tal informacin no se haya hecho del conocimiento pblico. Los miembros del C.N.V., los funcionarios, empleados o trabajadores de la Superintendencia de Compaas, los directores, administradores, funcionarios y, en general, toda persona que en razn de su cargo, empleo, posicin o relacin con los participantes del mercado, tenga acceso a informacin privilegiada, estarn obligados a guardar estricto sigilo sobre ella, bajo las responsabilidades civiles y penales a que hubiere lugar de conformidad con la Ley. 2.7.3.3 Mecanismos de Informacin

Las bolsas de valores y otras asociaciones de autorregulacin, debern mantener mecanismos de informacin al pblico en los que se registre la informacin que deben hacer pblica los emisores e instituciones reguladas por esta Ley. Estos registros, al igual que el Registro del Mercado de Valores sern pblicos y, la informacin en ellos contenida debe ser

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ampliamente difundida por cualquier medio electrnico u otros sistemas a los que tengan acceso los partcipes del mercado.15 2.8 BOLSA 1. Aprobar el examen de operadores de valore 2. Presentar una carta de auspicio de una casa de valores autorizados en la Bolsa de Valores. 3. Aprobar el examen de los sistemas transaccionales utilizados en la Bolsa de Valores. 4. Entregar los siguientes documentos: a. Copia de la cdula de identidad y papeleta de votacin. b. Copia del certificado de votacin. c. Record policial. incurso en ninguna de las siguientes inhabilidades: 1. Hallarse privado o suspenso en el ejercicio de los derechos polticos o civiles. 2. Haber sido declarado rehabilitacin. 3. Hallarse privado o suspenso en la calidad de operador en cualquier bolsa de valores del pas. 5. Certificado de la Superintendencia de Bancos de que al momento de la solicitud no registra cuentas corrientes cerradas por mal manejo o crditos en mora. 6. Referencias bancarias o del propio giro burstil. 7. Hoja de vida 8. Copia de ttulos acadmicos. 9. Certificado de solvencia financiera otorgado por un bur de informacin de crdito. insolvente y no haber obtenido d. Declaracin juramentada que compruebe que no se encuentra REQUISITOS PARA CALIFICACIN DE OPERADORES DE VALORES EN LA

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Materia de Mercado de Valores, 2008. Universidad Politcnica Salesiana.

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10. Certificado de solvencia moral emitido por una persona de reconocida reputacin en el mercado, con la que no tenga relacin de dependencia, parentesco o propiedad. 11. Copia de la publicacin de la resolucin emitida por la Superintendencia de Compaas. 12. Copia del certificado de inscripcin emitido por la Superintendencia de Compaas. Cumplido estos requisitos se proceder a la correspondiente posesin como operador de valores ante el Presidente del Directorio y/o Presidente Ejecutivo de la Bolsa de Valores.16 2.9 TITULARIZACIN Es el procedimiento mediante el cual una empresa puede transformar sus activos de diversa naturaleza, en valores comerciales o ttulos valores, con el propsito de acudir a travs de ellos al mercado de valores y obtener el financiamiento requerido para la ejecucin de sus operaciones y proyectos, de una manera ms ventajosa, a menor costo y a un mayor plazo.
PROCESO DE TITULARIZACIN
CERTIFICADOS DE PARTICIPANTE

ORIGINANTE

TITULOS VALORES CARTERA DE CRDITO INMUEBLES FLUJO FUTURO

FIDEICOMISOS

CERTIFICADOS DE PARTICIPANTE

CERTIFICADOS DE PARTICIPANTE

MERCADO DE VALORES

.
FIGURA 4: Gua Didctica del Mercado de Valores.

2.9.1 OBJETIVO DE LA TITULARIZACIN Lograr el desarrollo de un sistema de adquisicin de recursos financieros ms eficiente y profundo.
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GUA DEL INVERSIONISTA BURSTIL, pg. 59. Bolsa de Valores de Quito.

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 Permitir el contacto directo entre los demandantes de recursos monetarios con los inversionistas. Tratar de brindarle mayor rendimiento al inversionista, superior al que pueda obtener a partir de inversiones financieras o bancarias tradicionales. Beneficiar al demandante de fondos con la obtencin de dinero a un costo menor que el del endeudamiento bancario. Constituirse en un mecanismo orientado a la disminucin del costo del dinero en el mercado, siempre dependiendo del manejo que se le d a las variables macroeconmicas del lugar. Posibilitar la disminucin del costo del endeudamiento. Contribuir al desarrollo del mercado de capitales17. 2.9.2 ACTIVOS QUE SON SUSCEPTIBLES DE TITULARIZACIN a. Valores representativos de deuda pblica. b. Valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores. c. Cartera de crdito. d. Activos y proyectos inmobiliarios. e. Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros o determinables. No obstante, la Superintendencia de Compaas, previas normas expedidas por el C.N.V., podrn autorizar la estructuracin de procesos con bienes o activos diferentes a los anteriormente sealados18. 2.9.3 TIPOS DE TTULOS Certificados Fiduciarios de Participacin.- Los inversionistas son dueos del fideicomiso o del activo generado con su participacin. Ttulos de contenido crediticio.- Ttulos valores de renta fija. Ttulos mixtos.- Adicionalmente al derecho sobre el patrimonio o fondo pueden ser amortizables o tener una rentabilidad mnima19.
Autor: ALEXIS VALDIVIA VALDIVIA, Trabajo Final de Gestin Bancaria, Docente: Msc. Javier Bone Pantoja. Agosto 31, 2007 18 EL MERCADO DE VALORES EN EL ECUADOR, pg. 31, 32. Superintendencia de Compaas, Intendencia del Mercado de Valores.
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2.9.4 LAS PARTES ESENCIALES DEL PROCESO DE TITULARIZACIN

FIGURA 5: Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de 2000

Originador: consisten en una o ms personas naturales o jurdicas, de derecho pblico o privado, pblicas, privadas o mixtas, de derecho privado con finalidad social o pblica, nacional o extranjera, titularizados. Agente de Manejo: ser una sociedad Administradora de Fondos y Fideicomisos. Su responsabilidad alcanza nicamente a la buena administracin del proceso de Titularizacin. Patrimonio de Propsito Exclusivo: que siempre ser el emisor, es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el Originador y posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de Titularizacin. Inversionistas: son aquellos que adquieren o invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de Titularizacin. o entidades dotadas de personalidad jurdica, propietarios de activos o derechos sobre flujos susceptibles de ser

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 Comit de Vigilancia: compuesto por lo menos de tres miembros, elegidos por los tenedores de ttulos, no relacionados al agente de manejo.20 2.9.5 MECANISMOS DE SEGURIDAD EN LA TITULARIZACIN Internos Emisin de clases preferentes Sobre-colateralizacin. Cuentas de Reserva. Sustitucin de Cartera. Garanta del originador. Externos Avales o garantas conferidos por instituciones financieras y aseguradoras. Depsito de dinero. Contratos irrevocables de fideicomiso de garanta en los cuales el patrimonio autnomo, a cuyo cargo se emiten los valores, tenga la calidad de beneficiario21. 2.9.6 VENTAJAS DE LA TITULARIZACIN En General: Reduce el riesgo ya que el dinero se invierte en organismos especializados en la materia de inversiones. Genera uniformidad en los pagos y las fechas: el inversionista conoce de antemano el flujo que habr de recibir por sus intereses y devolucin de su capital en las fechas precisas.

EL MERCADO DE VALORES EN EL ECUADOR, pg. 31, 32. Superintendencia de Compaas, Intendencia del Mercado de Valores. 21 Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de 2000
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 Representa para los inversionistas una nueva alternativa que ofrece una mejor rentabilidad que las que pueden brindar los depsitos tradicionales del sector financiero. Para la entidad originadora resulta atractiva la titularizacin, como un recurso para obtener liquidez, recursos que podr utilizar para realizar con ellos nuevas operaciones. Reactiva el mercado pblico de Valores. Es una nueva fuente de Financiacin. Permite movilizar crditos. Para el Inversionista: Ofrece una gran gama de alternativas de inversin: debido a la gran cantidad de ttulos existentes en el mercado. Alta rentabilidad: Ofrece una rentabilidad mucho mejor que la del mercado financiero tradicional. Bajo riesgo: Tienen una alta calificacin por parte de las calificadoras de riesgo. Buena experiencia de pago de los ttulos en otros pases. Para el mercado: Genera una nueva rea de operaciones para los agentes. Promueve el desarrollo del mercado. Estructura financiera que mejora circulacin de los recursos. Sustituye intermediacin financiera tradicional por una mediacin directa. 2.9.7 DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIN La complejidad de las transacciones y requerimientos de

organizacin, ya que la puesta en marcha de un proceso de securitizacin importa la actuacin de un equipo interdisciplinario, lo que acarrea costos y gastos asociados al desarrollo de la estructura. El marco normativo es incierto o incompleto. Aunque ello depende de las caractersticas de cada derecho positivo aplicable, aun en los

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pases que cuentan con una regulacin legal de la securitizacin o un desarrollo importante de su mercado de capitales, aquella no siempre es completa, y no abarca todos los aspectos importantes de la estructuracin del proceso. 2.9.8 COSTOS DEL PROCESO DE TITULARIZACIN Los efectos que conlleva la aplicacin de la Titularizacin son importantes, ya que ofrece al mercado de capitales nuevos instrumentos, fomenta la disponibilidad de crdito, genera mayor competitividad y eficiencia, sustituye mecanismos tradicionales de financiacin y diversifica el portafolio de los inversionistas. Los costos de operacin de la titularizacin son variados y no todos fcilmente cuantificables. Hay cinco principales tipos de costos vinculados al proceso de titularizacin: 1. Costos de constitucin y administracin. 2. Costos de las Garantas. 3. Costos de Aseguramiento. 4. Margen del inversor. 5. Otros costos de difcil cuantificacin.22

Autor: ALEXIS VALDIVIA VALDIVIA, Trabajo Final de Gestin Bancaria, Docente: Msc. Javier Bone Pantoja. Agosto 31, 2007
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