Mesure du risque de change : la position de change

Lorsque de contrle des changes imposait les dlais pour acheter des devises, le risque de change devait tre gr transaction par transaction. Avec la disparition du contrle des changes, le trsorier doit apprcier le risque de change global de l'entreprise en tablissant un document appel "position de change". C'est dans le cadre de cette position de change que seront prises les dcisions concernant la gestion du risque de change. Dfinition et nature de la position de change La position de change d'une entreprise peut tre dfinie comme un document qui recense, par chance et par devises, le montant des devises recevoir et livrer rsultant des diffrents engagements de l'entreprise. Ces diffrents engagements peuvent tre inscrits au bilan ou hors bilan; ils peuvent galement rsulter d'oprations futures. Par conventions, une entreprise aura : Une position langue si elle possde d'un actif en devise ou si entres de trsorerie ou des emprunts futurs sont envisags. situations correspondent des flux futurs positifs; une position courte si elle dispose d'un passif en devises ou si sorties de trsoreries ou de placements futurs sont envisags. situations correspondent des flux futurs positifs;
La notion de position longue / courte sur une devise :

des Ces des Ces

Une entreprise est en position longue sur une devise si les crances quelle dtient dans cette devise sont suprieures ses dettes dans cette devise. Ainsi, un exportateur marocain qui doit recevoir 100 000 USD dans 3 mois suite une vente aux Etats-Unis est en position longue sur le dollar amricain. Une entreprise est en position courte sur une devise si les crances quelle dtient dans cette devise sont infrieures ses dettes dans cette devise. Par exemple, un importateur marocain qui doit payer 50 000 USD dans 2 mois suite un achat aux Etats-Unis est en position courte sur le dollar amricain. L'entreprise est en position nulle ou ferme sur une devise si les crances quelle dtient dans cette devise sont gales ses dettes dans cette devise. Les consquences dune variation des cours de la devise sont les suivantes :

Hausse de la devise relativement au MAD Position longue Position courte Position nulle ou ferme Gain Perte (ou cot d'opportunit) Aucune influence

Baisse de la devise relativement au MAD Perte (ou cot d'opportunit) Gain Aucune influence

La position de change dune entreprise Au-del de l'tude de chaque opration en devises, et pour prvenir une politique redondante et inutilement coteuse de couverture ventuelle du risque de change, il est ncessaire de considrer les transactions en devises dans leur ensemble, c'est dire de dterminer la position de change globale de l'entreprise. Pour cela, il faut prciser quelles dettes et crances doivent tre prises en compte. Une approche purement comptable, limite aux dettes du passif et crances de l'actif n'est pas satisfaisante pour le trsorier charg de suivre le risque de change de l'entreprise. En effet, certains engagements qui n'apparaissent pas dans la comptabilit doivent galement tre pris en compte. Cest le cas notamment des flux prvisionnels pour lesquels des prix en devises ont t fixs alors que la transaction n'a pas encore t excute (contrat commercial pour lequel les marchandises n'ont pas encore t livres ou reues, intrts d'emprunt non encore exigibles...) mais aussi des flux potentiels pour lesquels l'entreprise sest dj engage sur un prix en devises (proposition faite dans le cadre d'un appel d'offres dont le rsultat est incertain, diffusion d'un catalogue...) ou des engagements pour lesquels le prix n'est pas totalement dtermin (rsultat d'une stratgie d'option de change). De plus, il est ncessaire de distinguer selon l'chance des diffrentes dettes et crances. Il s'agit donc de prendre en compte tous les flux venir pour lesquels l'entreprise s'est engage sur un prix en devises, en distinguant selon les dates et le caractre certain ou potentiel de leur ralisation, et ceci pour chaque devise utilise.

Exemple 1 : Evaluation de la position de change

Au 31/12/N, les flux prvisionnels en livres sterling (GBP) concernant la socit ABC sont les suivants :

Recettes venir Clients

Montant 50 000 10 000 45000

Transaction Ralise Certaine (commande livrer) Incertaine (prix propos) Transaction Ralise Ralise

Echance 31/1/N+l 31/3/N+l 30/6/N+l Echance 30/6/N+l 31/1/N+l

Paiements venir Emprunts Fournisseurs

Montant 40 000 100 000

Echancier retraant la position de change de l'entreprise ABC sur la livre sterling (GBP) :

Au 31/1/N+l Clients Emprunts Fournisseurs Total - 50 000 + 50 000 -100 000

Au 31/3/N+l + 10 000

Au 30/6/N+l *45 000 - 40 000

+ 10 000

+ 5 000

L'entreprise ABC est en position courte sur la livre sterling au 31/1/N+l pour 50 000 GBP, en position longue au 31/3/N+l pour 10 000 GBP et en position longue au 30/6/ N+l pour 5 000 GBP, sous rserve que sa proposition de prix soit accepte (position courte de 40 000 G BP dans le cas contraire). En pratique, certains flux sont plus faciles caractriser. Ainsi, les flux lis des importations font l'objet de peu d'incertitude. Ds que la commande est passe, l'importateur est expos au risque de change et les caractristiques de sa position, montant et date de paiement sont connues. Les flux lis des exportations, en revanche sont plus alatoires. En effet, l'exportateur est engag ds qu'un prix est

propos, mme si aucun contrat n'est encore sign. Il est donc soumis un risque de change potentiel ds cette proposition, alors qu'il ne connat pas forcment le montant de la vente ou la date du paiement. De plus, mme lorsqu'elle est connue, la date effective du paiement est plus incertaine car elle dpend de la date laquelle il est initi par le client (risque de retards, d'impays) et du float bancaire, c'est dire du dlai ncessaire l'acheminement des fonds par le circuit bancaire international. Dans tous les cas, l'valuation de la position de change suppose une bonne circulation de l'information entre les diffrents services de l'entreprise et une connaissance approfondie des relations de l'entreprise avec ses partenaires trangers. Construction dune position de change La position de change est construite en deux (02) tapes savoir: la collecte de linformation auprs des diffrents services ; la synthse de linformation qui permet de calculer les soldes par devise. Les lments retenir dpendent de lactivit et de lorganisation de lentreprise. A chaque type dentreprise peut correspondre un modle spcifique de position de change. De manire gnrale, nous pouvons identifier UNIVERSITAIRE MERCURE, 2007 : 21) les lments suivants : selon (FONDATION

les diffrents soldes des comptes bancaires en devises ; les achats et les ventes en devises dj Comptabiliss qui seront inscrits leur date de rglement prvu ; les commandes passes ou reues et les divers engagements non encore comptabiliss ; les diffrentes oprations de trsorerie en devises : les achats et cessions de devises, les emprunts et prts en devises ; les oprations financires ralises avec les filiales ltranger : les prts et emprunts, les versements de capital ou rapatriements de dividendes. Lentreprise ou la banque construit autant de positions de change quelle traite de devises. Pour chaque devise, partir dun solde initial, elle recense tous les flux dentre et de sortie sur un horizon variable selon lactivit de lentreprise et la nature de ses oprations.

Conclusion :
Certes La position de change est un document dont lobjectif est dapprcier en permanence lexposition au risque de change de lentreprise ou du groupe. Elle doit donner une valorisation de ce risque rsultant aussi bien de la variation du cours de change que des carts dchances des lments qui la composent cependant elle est d'autant plus complexe au sein des groupes d'entreprises. En effet, il s'agit dans ce cas de considrer la position de change globale, compte non tenu des flux intragroupe qui n'entranent pas de risque de change (pourquoi ?), exprime dans la monnaie de la maison-mre. Les difficults de gestion au niveau des filiales expliquent le dveloppement de techniques particulires : nettina. centre de facturation, poolina... Au-del du constat, ncessaire pour apprcier le risque de change auquel l'entreprise est confronte, le suivi de la position de change peut tre un vritable outil de gestion utilis pour prvenir ou limiter l'exposition au risque. Il s'agit, en effet, d'adosser des crances et des dettes d'chance voisine dans la mme devise grce la technique du termaillage ou de l'auto- couverture. Mais les possibilits d'utilisation de ces techniques restent toutefois limites et ne permettent pas d'liminer totalement le risque de change auquel l'entreprise est confronte.