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Contenido

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Prlogo

IX
1. LA CONTABILIDAD NACIONAL produl:l:in, renta y gasto . . . . . . . . .

Capitulo

1.1. Introuul:l:in 1.2. La medicin de la actividad econmica: 1.3. Las identidades bsicas lA. Supuestos simplificadores 1.5. Esquemas del flujo cirullar de la n.:nta Ejercicios Test Solueionesa los test
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CaptulO}) 2.1. 2.2.

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA

DE EQUILllJIHO

. . . . . . .
.

27 27 28 28 30 32
33

Introduccin Anlisis de la poltica fiscal 2.2.1. Incremento del gasto pblico 2.2.2. Incremento de las transferencias corrientes 2.1.3. Reduccin del tipo impositivo 2.2A. Aumento equilibrado del presupuesto 2.2.5. Efectos de otras medidas de politica fiscal >; Ejercicios Test ......................................................... Soluciones a los test .........................................

34 35 48 53

....

Captulo 3.,. MODELO S-U. ! 3.1. 3.2. Introduccin El tipo de inters 3.2.1. La nocin de tipo de inters 3.2.2. Tipo de inters ex-ame y ex-post 3.2.3. Tipo de inters real y nominal Los mercados dt' bienes v de activos Activos financieros ' Algunos casos particulares del modelo 3.5.1. Caso cI:~\'sico, J = O 3.5.2. Trampa de la liquide/.:, h= '/J . . . . . . . .
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3.3. 3.4. 3.5.

55 55 55 56 56 57 58
59
59

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CONTENIDO

Exp",ici,"n l.(,.I. 10I 3J>.2. 10I Ejercicios . Test Soluciones

analtic'a dd model" . . . . . . .. Illultiplic:ldor de 1;1 politica 1ll0Ilclar'ia;' Illultiplicador dc la politica fisc:li /1 . .. .... . . a los test

. .

Captulo4,

BALANZA DE PAGOS, MERCADO DE DIVISAS. MODELOS DE ECONOIVIIA A8IERTA CON PRECIOS FIJOS ..

Balanza de pagos y movimiento de divisas . Mercado de cambios o de divisas . Regimenes de tipo de cambio , . 4.3.1. Tipo de cambio nexible . 4.3.2. Tipo de cambio fijo . 4.3.3. Rgimen de nuctuacin intervenida . .Desequilibrio externo, oferta monetaria y eslerilizacin , . Modelo con precios fijos, tipo de cambio nexible e imperrecta movilidad del capital , , . 4.5.1. Caractersticas del modelo , . 4.5.2. Efectos de la politica monetaria . 4.5.3. Efectos de la poltica fiscal . El mercado monetario internacional 4.6.1. La paridad cubierta de intereses (pe!) . - El mercado de divisas a plazo . La estrategia de las inversiollcs cubiertas . --- La paridad cubierta de intereses como condicin de equilibrio . - .Ejemplo numrco de la PCI , . -- Evidencia empirica de la paridad cubierta de intereses . 4.6.2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI) ' , . - La estrategia de las inversiones no cubiertas . - La paridad no cubierta de intereses (PNCI) como condicin de equilibrio , . --o Ejemplo numrico de la PNCI . -- Evidencia emprica de la paridad no cubierta de intereses , .. 4.6.3. .Equilibrio en el mercaClo de divisas, tipos de inters y mercado de dinero . Equilibro en el mercado de divisas y PNCI. Representacin grfica. Ejercicios de esttica comparativa en el mercado de divisas . Determinacin de los tipos de inters interno y externo en los respectivos mercados de dinero . Integracin del mercado de divisas con los mercados de dinero . Ejercicios , . Test ........................................................ Soluciones a los test .........................................
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CONTENIDO

VII 187
. . . . . . . .

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C:lpitulu 5.
5.1.

LA OFERTA

DE DI:\'ERO

y LA POLlTICA

MONETARIA. , '" .. ,

. . . ..

A,'li)',)s financieros y agenles , El hanco central 5.3. Bancos comerciales ' ,., ,', 5,4. Sistema monetario , 5.5. Identidades contables y relaciones bsicas 5.6. El lIIultiplicador de la base monetaria , 5.7. Elementos que inciden en el multiplicador monetario Ejercicios , ,

5.2.

187 189 193 193 194


194 197

, ,.,

Test
Soluciones a los test

198210 213

DEMANDA

Y OFERTA

AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO .

. 215

y KEYNESIANO)
6.1. 6.2. 6.3. Introduccin La demanda agregada El modelo neoclsico de la oferta agregada 6.3.1. La demanda agregada de trabajo 6.3.2. La oferta agregada de trabajo 6.3.3. El equilibrio en el mercado de trabajo 6.4. Modelo de salarios rgidos Ejercicios .. , Test Sol uciones a los test

y la oferta

agregada

. '215 . 215 . 219 . 219 . '222 . 224 . 228 . 232 . 248 254

LA OFERTA SINTESIS 7.1. 7.2. 7.3.

Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO

DE 255 . . . . . . . . . . de . . 255 256

.~

Introduccin Presentacin del bloque de oferta Ecuacin de demanda de trabajo 7.4. Ecuacin de salarios , 7.5. Ecuacin de precios 7.6. Determinacin de la funcin de oferta agregada Representacin analtica del modelo de sntesis , La curva de Phillips , Curvas de Phillips ampliadas con expectativas de inflacin 7.10. Alteraciones de oferta y demanda en el modelo de sntesis ', 7.11. Estudio detallado del funcionamiento del modelo ante una perturbacin demanda Ejercicios. . Test Soluciones a los test

257

258 264
265

269
270

271

273
274
279

292
300
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VIII
CONTENIDO

Captulo 8.1. 8.2.

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INFLA('ION

y DESE:\IPI.EO
.
.

Introduccin .. La curva dc oferta dinmica . . 8.2.1. La curva de oferta a corto plazo (S,4 e) 8.2.2. La curva de oferta a largo plazo (SAL) lU. La demanda agregada dinmica (DAD) lU.1. Derivacin analtica de DAD lU.2. Representacin grfica de DAD 8.4. La determinacin de la tasa de inllacin y del nivel de prouuccin 8.4.1. La tasa de inllacin y la produccin a corto plazo ~ 8.4.2. La tasa de inllacin y la produccin a largo plazo ~ Las expectat!v~s. ~xpectativas a.daptativas y racionales 8.5.1. La htpotesls de expectatIvas adaptativas 8.5.2. La hiptesis de expectativas racionales Ejercicios Test Soluciones a los test , Captulo 9. MODELOS DE ECONOIVIIA fijo llexible ABIERTA CON PRECIOS

. . . . . . . . . . . .

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FLEXIBLES. . . . .

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9.1. Modelo con tipo de cambio 9.2. Modelo con tipo de cambio Ejercicios . Test Soluciones a los test Iniliec an:llilie()

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Prlogo

El libro tiene como principal finalidad aportar material didctico. complementario y sisten1tico. para ejercitar un curso de Macroeconoma a nivel intermedio. No trata de proporcionar los fundamentos analticos de la Teora Macroeconmica sino de servir a los estudiantes como suplemento a sus libros de texto habituales. Aunque la diversidad de enfoques con la que ha avanzado la investigacin macroeconmica. en los ltimos aos. ha sido notable y ha alcanzado incluso a los cursos universitarios . de nivel intermedio. son muy numerosas las Facultades de Economa, en Espaa y en muchos pases latinoamericanos. que utilzan el manual ya clsico de Dornbusch y Fischer de Macroeconoma para el primer ciclo de licenciatura. Este ha sido, tambin, el texto bsico empleado en la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad Complutense, desde 1980. La larga experiencia docente adquirida en estos afias nos ha demostrado la conveniencia de que -los estudiantes puedan contar con material didctico adicional, de fcil acceso, que les permita comprender y contrastar los conocimientos adquridos en los manuales y en las clases tericas. ejercitndolos en la resolucin de una serie de problemas referidos a los modelos macroeconmicos objeto de estudio. El material didctico que a continuacin se proporciona aporta, en cada uno de los aspectos tratados a lo largo de sus 9 captulos, tres tipos de elementos diferenciados: a) Ampliacin sistematizacin de algunos temas tericos del libro de texto, dirigida a mejorar la comprensin de los modelos, cuyo contenido se detalla ms adelante. b) En cada captulo se incluyen, adems, un conjunto de Ejercicios, resueltos con mucho detalle y cuidadosamente seleccionados. El objetivo bsico es que los alumnos se adiestren en la utilizacin de los modelos tericos y adquieran mayor comprensin, tanto del papel que juegan en ellos los supuestos de partida como de los mecanismos de transmisin que explican el comportamiento de las variables econmicas. El anlisis grfico y, en menor medida, el clculo diferencial son los instrumentoi utilizados en estos dos primeros apartados. c) Se incorporan, por ltimo, una serie de Test, seleccionados a partir de los numerosos exmenes realizados en los ltimos doce afias, cuya solucin figura al final de cada. capitulo. En general, este tipo de preguntas as formuladas inducen a los alumnos a sealar con precisn los efectos que provoca el cambio de variables exgenas sobre los valores de equilibrio de determinadas variables endgenas en los diferentes modelos. Les incentiva, por tanto, a entender mejor y precisar las distintas relaciones tericas. Los test aqu presentados tIenen el propsito de contribuir a un aprendizaje activo de la teoria. A continuacin, pasamos a describir en qu consiste el ncleo de las ampliaciones tericas que figuran al principio de cada capitulo: En el primer Capitulo, dedicado a la Contabilidad Nacional, se enfatiza la triple identidad contable que mide la actividad productiva desde el punto de vista de la producIV ~

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PROLOGO

cin, la renta y el gasto. Se ofrecen, adems, unos esquemas de la circulacin de la renta, a partir de los j/ujos me}//L'tarills (en contraposicin a los reales) que existen entre los diferentes sectores de la economia. En el Captulo 2 se formalizan y precisan los efectos de la actividad del sector pblico en el modelo simple Renra-Gasto. Antes de abordar el modelo IS-LM, sobre el que est centrado el Captulo 3, se introduce el concepto del tipo de inters y se realizan algunas matizaciones sobre esta variable bsica del modelo. Adems, algunas situaciones particulares O extremas del modelo, como el llamado caso clsico y el de la trampa por la liquidez, se desarrollan con cierto detalle. Finalmente, se formaliza el modelo {S-LM y se lleva a cabo un anlisis grfico y una interpretacin econmica de las expresiones algebraicas de los multiplicadores de las polticas monetaria y fiscal. En el Captulo 4, referido a los modelos de economa abierta con precios fijos, se introducen algunas ampliaciones cuya inclusin, en este nivel intermedio de la Macroeconoma, puede resultar muy conveniente. En primer lugar, se estudia ms a fondo la balanza de pagos, con la descripcin de las distintas subbalanzas, el procedimiento de anotacin por el sistema de la partida doble y el anlIsis del posible desequilibrio de las relaciones econmicas con el exterior en trminos de los saldos de las subbalanzas. - Se analiza, despus, el funcionamiento del mercado de divisas y se representa grficamente. En este contexto, se discute cmo operan los distintos regmenes de tipo de cambio (nexible, fijo y de flotacin intervenida), resaltndose la intervencin del banco central en los dos ltimos y sus posibles efectos sobre la oferta monetaria. En tercer lugar, se expone con bastante detalle en qu consisten las hiptesis de la paridad cubierta y no cubierra de intereses (PCl y PNCl, respectivamente). A partir de la PNCI, se integra el mercado de divisas con los mercados monetarios interno y externo, Esto permite apreciar con gran claridad y sencillez, entre otros aspectos, la necesidad de que las distintas economas nacionales coordinen estrechamente sus .polticas mo'netarias, si desean defender un sistema de tipo de cambio fijo en un mundo de elevada movilidad de capitales. Finalmente (Apartado 4.5), se introduce un modelo. con precios fijos, tipo de cambio flexible y movilidad imperfecta de capitales, que ampla el panorama de stuaciones , posibles que pueden analizarse en una economa abierta.

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El estudo de la oferta de dinero, al que est dedicado el Capitulo 5, comienza con una descripcin de los activos que existen y los agentes que operan en el sistema financiero para centrarse, despus, en el estudio del comportamiento del banco central, los bancos comerciales y el pblico como determinantes de la oferta monetaria. La exposicin se realiza mediante el anlisis de los balances de estos agentes, y de las identidades contables y relaciones bsicas que les ligan entre s. El Captulo 6 comienza introduciendo la demanda a(Jregada, obtenida a partir del modelo IS-LM al considerar variable el nivel de precios. Se expone la expresin analtica, la representacin grfica y la interpretacin econmica, as como el anlisis de los factores que influyen en su pendiente y posicin. A partir de ah, en el msmo captulo, se desarrolla con detalle el bloque de oferta, tanto de Un modelo neoclsico como de otro con salarios rgidos (keynesiano). Combinndolos con la demanda agregada se estudia la estructura analtica de estos modelos y el comporta-

PROLOGO

)(1

miento de los mismos ante cambios en las variables exgenas. La exposicin. aunque sea breve. pretende cubrir lagunas en el tratamiento de la oferta agregada y ofrecer material a los alumnos Yprofesores que consideren que estos modelos deben eSllldiarse en un programa de Macroeconoma Intermedia. las notas tericas que se incorporan en el Capitulo] pretelhlcn precisar la exposicin de los elementos principales del modelo de slllesis. La presentacin compacta Y sistemtica del bloque analitico del modelo permite una mejor comprensin de su fun~ionamiento ante determinadas perturbaciones. En el Captulo 8. fnj1adn y Desempleo. se dervan analitica y grlicamente las curvas de oferta y demanda dnmicas, y se las utiliza para determinar el nivel de produccin y la tasa de innacin, tanto a corto como a largo r,lazo. Adems. se exponen de forma accesible, las hiptesis de expectativas adaptativas Y racionales. mostrndose 'cmo \;1 utilizacin de una u otra innuye decisivamente en la trayectoria dinmica que sigue la economia ante una perturbacin monetaria. finalmente, en el ltimo captulo del libro, se presentan dos modelos de economa abierta con precios nexibles. Los autores lo son del contenido terico de los captulos y de los ejercicios resueltos. los tests, sn embargo, como ya se ha mencionado, son el producto de numerosos exmenes, en cuya redaccin han intervenido los profesores que han impartido la asignatura de Macroeconoma en esta facultad desdc principios de los aos ochenta. Agradecemos aqu la colaboracin de lodos ellos. Juan Ignaci,' llartolom. Il<:goria(jarcia Greciano, Jimena Garca-Pardo, Arturo Gonzillez. Manuel Gonzlez-Cid, Jos Antonio Berce, Consuelo Jimnez, Jos Marin, Lourdes Moreno, Pablo Ramos, Teresa Santero, Angel Serrano y Joaqun Zamorano. . Queremos mencionar tambn a Magaly Gmez Sierra, que se ha encargado de la mecanogralia de algunos de los captulos y nos ha facilitado sensiblemente el trabajo, lo mismo que a Juan Stumpf. que ha sido un elicaz intermediario entre nuestras ideas y el papel impreso. Slo nos queda referirnos al Departamento de Anlisis Econmico de la Universidad Complutense, en el que desarrollamos nuestro trabajo. Su preocupacin, que compartimos, por mejorar el material docente ha sido el prncipal mpulso para la elaboracin del libro.

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CAPITULO

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La contabilidad
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1.1.

INTRODUCCION

De forma muy simplificada, puede decirse que la Macroeconoma estudia el funcionamiento de una economa en su conjunto. Para llevar a cabo este estudio, se utiliza el mtodo de la agregacin. Mediante ciertos supuestos que permiten la unin de los comportamicntos individuales de los sujetos econmicos, se construyen variables agregadas y -<:on la incorporacin de distintas hiptesisse establecen relaciones entre ellas. De esta forma se construyen modelos que cxplican el funcionamicnto de una economa hipottica. Antes de pasar a explicar alguno~ modelos macroeconmicos cs preciso. sin embargo, proporcionar una definicin prccisa de las magnitudes agregadas bscas y establecer las relaciones puramente contables que existen entre ellas. Este es el objetivo de esta introduccin. Conceptualmente sencilla, ya que no trata de explicar el funcionamiento de la economa ni de fundamentar tericamente las relaciones entre los agentes econmicos, tiene importancia porque todos los capitulos que vienen a continuacin utilizan sus conceptos y, en este sentido. se basan en ella .

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. 1.2. .LA MEDlCION PRODUCCION,

DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA: RENTA Y GASTO

La idea bsica que utiliza la contabilidad nacional para medir los resultados agregados de la actividad productiva es que la economa, durante un perodo de tiempo. realiza una actividad cuyos resultados pueden considerarse bajo tres puntos de vsta distintos pero equivalentes: desde la perspectiva de la produccin, de la demanda que existe sobre ella y' desde la. ptica de la ditribucin del producto entre los propietarios de los factores productivos. En esto se fundamenta la identidad contable entre el producto nacional (PN). el gasto nacional (GN) y la renta nacional (Y). El producto nacional (PN) es idnticamente igual al gasto nacional (GN) ya que. en trminos contables. en una economa cerrada y sin sector pblico, toda la produccin realizada por las empresas durante el periodo se vende, ya sea a las economas domsticas (bienes de consumo), o a las empresas (bienes de equipo). Si todava hay produccin de bienes finales sin vender, se considera que las empresas se la compran a s mismas. en forma de inversin en existencias. Debido a esta regla contable que incluye a las existencias en el gasto de inversin, la produccin es siempre idntica al gasto. Vase el Ejercicio 1.1.

MACROECONOMIA

Para percihir la identidad entre el producto nacional (PN) y la renta nacional (Y). considrcse una economa en la que la renta nacional de un periodo se compone solamente de sl/eldos y salarios (W) y de lns hr!/Ir!jldus (B) generados durante ese perodo. Por tanto: YE;W+B
(1)

Si se define el beneficio como la diferencia entre el producto nacional y el resto de los componentes de la renta nacional -los sueldos y salarios, en este caso-, se tiene:
BE;

PN - W

(2)

Sustituyendo B en (1) por su valor en (2):


YE;

W+(PN

- W)

=> YE;

PN

Por tanto, debido a que en la contabilidad nacional se define el beneficio de forma .residual, como diferencia entre la produccin y el resto de componentes de la renta, el . producto nacional y la renta nacional son idnticos. Las tres perspectivas, desde las que pueden considerarse los resultados de la actividad productiva, dan lugar a otros tantos mtodos para calcular el flujo de produccin final registrado en una economa durante un periodo. Los Ejercicios 1.1, lA Y 1.11 se dedican a analizar 'estos mtodos.

1.3. lAS IDENTIDADES

BASICAS

Las tres perspectivas mencionadas permiten establecer las siguientes identidades:

PNn -

depreciacin",

PNN.

PNN - impuestos indirectos + subvenciones a las empresas renta nacional.

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Si el PNB es el valor de lo producido por factores residentes en el pais tanto dentro como fuera de las fronteras, el PIS (producto interior bruto) es el valor de lo producido por residentes y no residentes en el interior de las fronteras:
PNB - rentas de los factoresnacionalesobtenidas en el extranjero + renta de los factoresextranjeros obtenidas en el interior de las fronteras PI B .

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El conjunto de remuneraciones de los factores residentes en el pas por su actividad productiva: .

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LA CONTABILIDAD

NACIONAL

Renta nacional == remuneracin de los asalariados + excedente neto de explotacin == sueldos y salarios netos + cotizaciones a la Seguridad Social + rentas propietarios + alquileres + benefi. cios de sociedades annimas + intereses netos.

A partir

de ella se llega a la renta disponible

de las economas

domsticas:

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Renta nacional _ Beneficios de sociedades annimas - cotizaciones a la Seguridad Social + transo ferencias corrientes del sector pblico + dividendos - impuestos directos == renta disponible.

Observar que, en esta identidad, la diferencia entre beneficios de S. A. y dividendos son los beneficios no distribuidos por las empresas (o ahorro de las empresas), que deben deducirse de la renta nacional para calcular la renta disponible de las economas domsticas. A partir de ahora, las cotio:aciones a la Seguridad Social se consideran incluidas en el concepto de impuestos directos. De forma que la anterior identidad queda: Renta nacional _ beneficios no distribuidos ~ impuestos directos nible.

+ transferencias ==

renta dispo-

A su vez: Renta disponible (Y n) == consumo

+ ahorro.

Desde la perspectiva

del gasto:

PIB == GIB == consumo (e) - importaciones (Q).

+ inversin

bruta (lB)

+ gasto

pblico (G)

+ exportaciones
.

(X)-

PNB == GNB == consumo (e) + inversin bruta (lB) + gasto pblico (G) + exportaciones (X)_ importaciones (Q) + rentas netas de los factores nacionales en el exterior y de los no residentes en el pas.

1.4. SUPUESTOS SIMPLIFICADORES


Conviene siguientes: a) No existe depreciacin, por tanto, desaparece la distincin entre magnitudes brut resaltar ias hiptesis que, para facilitar el anlisis, se van a utilizar ert los capitule

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y netas.

MACROECONOMIA

IJ) Las nicas rei:leioncs quc manliene la economa nacional con el resto del mundo, por cucnta curricnte. son las exportaeioncs e importacioncs dc mercancas y scrvicios. No existen. por tanto. nujos de rentas con el exterior y el producto inlerior coincidc con el producto nacional. c) No existen impuestos indirectos ni subvenciones a las empresas. De esta forma coinciden las magnitudes valoradas a precio de mercado y a coste de los factores. d) Las economas domsticas son las nicas propietarias de las empresas y reciben toda la renta -no existen beneficios no distribuidos~. con la que consumen. ahorran y pagan impuestos. e) Las empresas son las nicas productoras de bienes y las nicas que participan en el comercio exterior. No ahorran ni pagan impuestos, de forma que todos los beneficios pasan a las economias domsticas y, despus de que stas paguen los impuestos directos. engrosan su rema disponible (YD). f) Las operaciones que realiza el sector pblico son las siguientes: por el lado de los ingresos. recauda por medio de impuestos directos (T). Efecta. adems. un gasto pblico corriente y de inversin (G) y un gasto de transferencias corrientes a las
economas domsticas (TR).

1.5. _.'

ESQUEMAS

DEL FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA

En el Cuadro 1.1 aparecen representados los flujos reales y monetarios que se producen en una economa sencilla, en la que nicamente existe sector privado. Se supone, por ahora, que slo hay dos tipos de agentes, las economas domsticas y las empresas. Las primeras son propietarias de las empresas, les proporcionan factores de produccin y les compran todos los bienes que producen. Las empresas adquieren factores de produccin a las economas domslic'as. a quienes les venden la totalidad de la produccin. No hay, por tanto. acumulacin de existencias invendidas. Los ingresos que de esta forma obtienen las empresas se reparten totalmente a las economas domsticas, en forma de salarios -por su contribucin laboral al proceso de produccino de beneficios -'-<:omo retribucin a los propietarios del capital. Se trata de una economa cerrada en la que no existen transacciones con el resto del mundo. No hay exportaciones ni importaciones de bienes y servicios, ni movimientos de ---------[renta
------------[f3ctor05 (n] de produccin) -----------,

[bienesy servicios)-------------J [consumo (e)

Cuadro 1.1.

Flujos rcales y monetarios en una economa cerrada sn sector pblico en la que no hay ahorro ni inversin

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LA CONTABILIDAD

NACIONAL

5
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capital a travs de las fronteras. No hay tampoco gobierno y. por tanto. no existen impuestos de ningn tipo, ni gasto pblico. Los Oujos que se establecen, en cada periodo. entre los dos tipos de agentes agregados que existen -las economas domsticas y las empresas-- se muestran en el cuadro. Desde las economas domsticas sak un Oujo real de factores de produccin dirigido a las empresas, que da origen a un Oujo de pagos. de sentido opuesto, que es la renta que las economas domsticas obtienen por su contribucin a la produccin. Desde las empresas. el Oujo real de bienes y servicios producidos durante el periodo se dirige hacia las economas domsticas y se ve compensado por un Oujo de pagos. en sentido opuesto, que representa el gasto de consumo de las economas domsticas sobre la produccin de las empresas. En un esquema de este tipo, la identidad entre produccin. renta Y gasto se obtiene de manera inmediata. El esquema anterior supone, sin embargo, que las economas domsticas gastan toda su renta en bienes de consumo. S esto no ocurre asi y una parte de la renta no se gasta, se ahorra. las relaciones contenidas en el esquema dejan de cumplirse, porque el Oujo de pagos que realizan las empresas a los propietarios de los factores de produccin ser mayor que el Oujo de ingresos que reciben de la venta de su producto a las economas domsticas. En esta situacin, en la que las economas domsticas no gastan todo su ingreso en consumo y, por tanto, las empresas dirigen hacia ellas un Oujo de pagos superior al de . ingresos, puede entenderse el cumplimiento de la gualdad entre la produccin, la renta y el gasto si se considera que en la economa hay dos tipos diferentes de empresas. Unas se dedican a la produccin de bienes y servicius de consumo, y otras son productoras dc bienes de capitaL Para simplificar el argumento y la representacin grfica del Cuadro 1.2, se supone que las empresas dedicadas a la fabricacin de bienes de capital venden ntegramente su produccin a las industrias de bienes de consumo. Ni las economas domsticas ni las propias empresas productoras de bienes de capital adquieren este tipo de bienes.

[rentas] ,

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[raCtores de produccin] [rentas]

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Empresas productoras de bienes de capilal

[consumo (e)]

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Cuadro 1.2.

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I I

MACROECONOMIA

Los flujos reales y financieros que tienen lugar en una economia con estas caractersticas se muestran en el cuadro. Hay un flujo r. al de factores de produccin d. sde las economias domsticas hacia las empresas, tanto las producturas de bienes de consumo como las de bienes de capital. Esta contribucin al producto genera un flujo de pagos. de igual valor y sentido contrario al de factores, que sale de cada uno de los dos tipos de empresas y, en conjunto, constituyen la renta del perodo (Y). Desde el .punto de vista del gasto la produccin fluye desde las empresas de bienes de Consumo hacia las economas domsticas y desde las que producen benes de capital hacia las productoras de bienes de consumo. De esta forma, una parte de los bienes producidos durante el perodo son adquiridos por las economas domsticas y constituyen su gasto de consumo (C). El resto de la produccin, los bienes de capital, los adquieren las empresas y componen su gasto de -inversin (/). Las relaciones que mantienen las economas domsticas con las empresas productoras de bienes de consumo indican que, si los beneficios se reparten ntegramente, los ingresos que 'reciben las empresas por la venta de bienes son iguales a los pagos que efectan a los factores de produccin. Por tanto, la adquisicin de bienes de capital --el gasto de inversin (/)- implica una necesidad de financiacin por parte de estas empresas que pueden solucionar acudiendo a los mercados financieros. En el Cuadr9 1.2 esa necesidad de financiacin de las empresas se representa como un flujo de pagos que, desde el mercado financiero, se dirige hacia ellas. Es importante advertir que la inversin no es un flujo que salga del mercado financiero sino un gasto realizado por las empresas sobre la produccin del periodo que puede financiarse, Como aqu ocurre, acudiendo al mercado de capitales. Las economas domsticas, por su parte, ingresan ms de lo que gastan. El exceso de los ingresos que reciben como renta sobre los pagos que efectan por la adquisicin de bienes de consumo constituye el ahorro del periodo (S). Esto implica que disponen de una capacidad de financiacin que pueden derivar hacia el mercado de capitales, representada en el Cuadro 1.2 como un flujo de pagos dirigido hacia ese mercado. Los intermediarios financieros, que se :lnalizar;1/l con ms detalle en el Capitulo 5, se encargan de articular la capacidad de financjaci"n de unos agentes con las neccsidades de financiacin dc otros. Cuando sc agrcgan los dos tipos de empresas que se representan en cl Cuadro i .2, las de bienes de produccin y las de bienes de consumo, en una categora nica, el flujo de factores que sale de las economas domsticas hacia las empresas tambin aparece agregado. Lo mismo que el correspondiente flujo de pagos que sale de las empresas como retribucin de los factores y constituye la renta del perodo (n. Con la agregacin, cl Cuadro 1.2 se ve modificado tambin en otros aspectos. El flujo de bienes de capital de unas empresas a otras y el correspondiente gasto de inversin desaparecen del esquema. El gasto de inversin es la parte de la produccin que las empresas destinan a ampliar o a reponer la capacidad productiva y, obviamente, no resulta visible en una representacin en la que las empresas aparezcan agregadas. En el Cuadro 1.3 se ha prescindido de los flujos reales, de factores o de bienes, que .. existen entre los distintos tipos de agentes econmicos y nicamente se representan los monetarios. Las empresas aparecen agrupadas en una sola categora. El sentido de las flechas seliala la orientacin de los flujos de ingresos que llegan a cada uno de los sectores y los pagos que salen de ellos. Se supone, como hasta ahora, que las empresas no ahorran -no hay beneficios no distribuidosy todo el valor de la produccin se reparte a las economas domsticas como renta del perodo. .

./

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

[n este caso. las empresas necesitan aelldir a otros a!l:nleS para financiar d gasto de inver~;in. tienen una necesidad nda de financiacin. Micntras tille las economas domsti. caso que gastan en consumo menos de los que ingresan como renta. tienen capacidad neta de financiacin. Los mercados financieros, que se han incluido en el Cuadro 1.3 como receptores de los fondos de ahorro de las economas domsticas y proveedores de fondos para financiar el gasto de inversin de la empresas, actan como intermediarios y equilibradores de esos agentes econmicos. Intervienen en este esquema como articuladores de las capacidades y necesidades de financiacin que presentan los agentes.
--------!rcnla

(Yl]

[consumo

(e)]

Cuadro 1.3. Flujos de renta en una economa cerrada sin sector pblico Al considerar los flujos de ingresos que llegan a cada sector y los usos que hace de ellos, se pueden establecer las siguientes identidades contables:
Fluj(J.~d~ ingrtso ..
Flujos dt pagos

Economias domsticas: Empresas:


Mercados Iinandcros:

c+s
y
J

+J
S

Los recursos que obtiene como renta (Y) el sector de economas domsticas son idnticos a los usos que hace de ella en gasto de consumo (C) y ahorro (S). Los ingresos que reciben las empresas por la venta de bienes de consumo a las economas domsticas (C) y los que obtienen para financiar su propio gasto de inversin (/) son iguales a la produccin del perodo, que pagan ~omo renta. (Y) a los factores de produccin. La comparacin de los flujos de ingresos y pagos de las empresas y las economas domsticas muestra que el gasto, de consumo e inversin, coincide con la produccin del perodo y es igual a la renta: / C+I=:Y=:C+S

Si se agregan ambos sectores y se simplifica la identidad, se observa que: I=:S Es decir, la necesidad de financiacin de las empresas para atender a su gasto de inversin es igual al ahorro de las economas domsticas. El mercado financiero se encarga, de enlazar ambos flujos. .

.1

----_.~

.~.

MACROECONOMIA

Pl ...--------ITR] [71

(G]

[1]

[C]
Cuadro 1.4. Los flujos de renta en una economa cerrada con sector pblico

--'
I

Los flujos de renta que se producen en una economa con sectores privado y pblico. pero sin relaciones con el exterior, se representan en el Cuadro 1.4. Ahora existe un sector gubernamental, que efecta el gasto pblico en bienes y servicios (G), al que las ecol)Omias domsticas pagan impuestos (T) y del que reciben transferencias (TR). El gasto sobre la produccin del perodo no se limita, por tanto, al que efectan las economas domsticas en bienes de consumo (C), ni al gasto de inversin (l) que realizan las empresas, sino que tiene un nuevo componente que es un flujo de pagos para el sector pblico y un flujo de ingresos para las empresas. El sector pblico obtiene ingresos de las economas domsticas, de las que recauda impuestos, que destina al pago de transferencias a las propias economas domsticas y al ;,ago a las empresas por los bienes y servicios que constituyen el gasto pblico. La diferencia entre estos flujos de pagos e ingresos indican la necesidad neta de financiacin del sector pblico, el dficit pblico (DP), el prstamo neto -positivo o negativo- que tiene que obtener de los mercados financieros. Debido a quc las economas domsticas pagan impuestos y reciben transferencias, el flujo de renta que reciben por su contribucin a la produccin del perodo (Y) no es igual a la renta de la que pueden disponer (Yo)' Las identidades contables que se derivan de este modelo, teniendo en cuenta los flujos de ingresos que llegan a cada sector y el empleo que hace de ellos son las siguientes:
FlrljoJ de ingresos Flujos de pagos

Economas domsticas: Empresas:


../

Y+TR C+l+G T+DP S

Sector pblico: Mercados financieros:

= C+S+T y G+TR 1 + DP

Ii~

El balance de las empresas de la economa proporciona la identdad entre producto nacional y gasto nacional. Las empresas pagan la renta a las economas domsticas y reciben ingresos por el consumo, la inversin y el gasto pblico que se efecta sobre su producto:
YEC+J+G

l.

r
I
LA CONTABILIDAD NACIONAL

Las fuentes de ingresos y pagos del gobierno propDrcionan la definicin de dficit pblico, que indica el nivel en el que los gastos gubernamentales exceden a los ingresos del periodo y el flujo neto de ingresos que el sector pblico tiene que obtener del mercado financiero.
DP

==

+ TR

- T

De los ingresos que tienen las economas domsticas Y los empleos que hacen de ellos se obtiene la identidad que relaciona el producto y la renta nacional con la renta disponible:
Yo

== y -

+ TR == e + s

Si se agregan las economas domsticas, las empresas Yel sector pi;blico, y se consolidan los flujos de ingresos y pagos efectuados por estos sectores, se obtiene la identidad bsica que relaciona la capacidad o necesidad de jilllJllciacin del sector privado y del sectorpblico:
Y

TR

+ e + 1 + G + T+DP
1

==

e + s + T+

+G+

TR

Simplificando:

+ DP == S
+ 1

o bien:'
I (5 1) e (O "fR T)

~ A esta identidad entre la capacidad y la necesidad de financiacin de los sectores privado y pblico, que se ha obtenido mediante la agregacin de los flujos de ingresos y pagos de las economias domsticas, las empresas y el sector pblico, puede accederse por otra va. Como el mercado financiero se ha introducido en el esquema precisamente para mostrar cmo se enlazan I:}s necesidades de financiacin de unos sectores con las capacidades de otros, esa relacin puede obtenerse directamente considerando los flujos que llegan al mercado financiero y los que salen de l:

j,

==

+ DP == 1 + (G + TR

- T)

En el esquema del Cuadro 1.5 se representan los flujos que se registran en una economa en la que hay sectores privado y pblico, y relaciones con el exterior. A los flujos que aparecen representados en el anterior esquema se aaden ahora los que se derivan de las importaciones y exportaciones de bienes y servicios. Se supone, para simplificar, que las empresas son las nicas que participan en el comercio exterior. Hay un flujo de ingresos desde el exterior hacia las empresas, que se deriva de la adquisicin por los residentes en el extranjero de bienes y servicios producidos por ellas, y un flujo de pagos que se dirige desde las empresas hacia el exterior por la importacin de bienes. La representacin del resto de relaciones, las que mantienen las economas domstcas con el sector pblico y con las empresas, y las que mantienen estas ltimas con el sector pblico, no se ve alterada. .

10

MACROECONOMIA

[1]

[C] Cuadro I.S. Flujos de renta en una economa abierta con sector pblico

Las identidades bsicas que se derivan de los flujos de ingresos y pagos que aparecen en este esquema, en el que se incorpora el sector exterior. son las siguientes:
:/IlJfI.~111'

i"""'~f'."

FlU;II,'I

/l,'

l'IH/1/5

Economas domsticas:

Empresas: Sector pblico: Mercados financieros: Sector exterior:

Y+ TU = C+S+T C+/+G+X - Y+Q G + TR T+ DP

S XN+Q

1 + DP X

+ XN

De los flujos de ingresos y pagos de las empresas se obtiene la identidad entre produccin y gasto en una economa abierta. La produccin y la renta del periodo es igual a la suma del gasto de consumo de las economas domsticas, los bienes de capital adquiridos por las empresas, el gasto pblico y el gasto neto (X -Q) realizado por los residentes en el extranjero sobre el producto obtenido por las empresas durante el periodo. Y=C+I+G+(X-Q)
. ;)

( 1)

l!~

De los ingresos y pagos del exterior se obtiene. bajo los supuestos enunciados en el Apartado lA, la definicin de saldo de la balanza por cuenta corriente: XN= X - Q

i"ill

f
r

.;;t Q

r
I

he

r
LA CONTABILIDAD NACIONAL

11

Cuando este saldo es positivo -el valor de los bienes y servicios adquiridos por los residentes en el extranjero a las empresas del pais (X) supera a los que stas obtienen de los residentes en el extranjero (Ql-- el pais est realizando un prstamo neto al extranjero. Esto est representado en el esquema por el flujo de pagos que sale dd mercado financiero y se dirige hacia el exterior. De acuerdo con (1) este saldo de la balanza por cuenta corriente se puede expresar como la diferencia entre el producto nacional y el gasto de los residentes:
XiV=.Y-C-I-G (2)

Sumando y restando los impuestos y las transferencias en la parte derecha de la identidad (2): XiV . De (3) se obtiene:
XN :; (S - 1)

=. (Y

- T

+ TR

- C) -1 1

+ (T

- TR - G)

(3)

L(S)

L(_DI')J

(T _. TR .- G)

(4)

Esta expresin tndica que el saldo de la balanza por cuenta corriente. cs..igual a la diferncia entre el ahorro y la inversin privados, ms e! ~upervil del sector pllJlico (- DI'). La identidad bsica que relaciona la capacidad o necesidad de financiacin de los ,.distintos sectores de la economa, privado. pblico y exterior se puede obtener, tambin, cuando se agregan los flujos de ingresos y pagos de las economas domsticas, las empresas, el sector pblico y el sector exterior. y

TR

+ e + 1 + G + X + T+
I

DI'

+ XiV + Q

=. e + s + T+
1

+ Q + G + TR + X

(S-I)=(G+TR-T)+XN

A partir del mercado financiero, que es el encargado de enlazar los flujos de necesidades y capacidades de financiacin, puede obtenerse la misma identidad. Esta indica que el exceso de ahorro sobre la inversin que tenga el sedor privado es capaz de financiar el dficit pblico (DP) y el prstamo neto al extranjero (X N). Indudablemente, el signo que tenga la financiacin de los sectores privado, pblico y exterior -el que su situacin sea de necesidad o de capacidad de financiacin- no est predeterminado. Aunque la representacin realizada en el esquema de! Cuadro 1.5 indica, por el sentido de sus flujos, que es el supervit del sector p'rivado el que financia el dficit del sector pblico y el supervit exterior (otorgando un" prstamo neto al extranjero =. X N > O) esto no tiene ms objeto que simplificar la representacin. El signo de los flujos (el sentido de las nechas que enlazan a los sectores con el mercado financiero) puede ser distinto. En los Ejercicios 1.3, 1.5, 1.9 Y 1.10 se aborda esta identidad contable bsiCa.

...

12

MACROECONOMIA

EJERCICIOS
."'" ,) 1.1. En un pas se han producido. durante un perodo determinado. y servicios. valorados a precios de mercado (pm). Bienes y servicios de consumo. . . . . . . . .. Bienes de equipo . . . . . . . . . . . . . . . . . .. Matcrias primas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.600

los siguientes bienes

1.000 500

De la produccin total de materias primas. 400 se han absorbido en la produccin de bienes de Consumo y, de equipo. De la produccin de bienes de equipo. 100 se han dedicado a cubrir la depreciacin. Determinar: a) Producto nacional bruto y neto (PN8 b) Ahorro bruto y neto (S8 y SN). Solucin: 1.1.3. Para calcular el producto nacional debemos incluir nicamente la produccin de bienes filiales en el periodo. bienes finales
I'N

y PNN).

bienes y servicios de consumo bienes de equipo { materias primas producidas y no utilizadas.

n (pm)

l'NN(pm)

== ==

2.600

1.000

+ (500
==

- 400)

PNfJ(pm) -.D

3.700 -

100

== 3.700 == 3.600

1.Lb. En este modelo simple el producto nacional neto es idnticamente igual a la renta nacional y a la renta disponible, por tanto: PN N(pm) == Y == Yo == 3.600 . Los usos de la renta disponible son el consumo y el ahorro neto. Como el consumo asciende a 2.600. el ahorro neto ser: SN == Yo y el ahorro bruto:
S8

e == 3.600
SN

- 2.600

==

1.000.
f

==

+ D ==

1.000

lOO.

1.2. En una economa', durante el ao X. se han producido los siguientes bienes y servicios, valorados a precios de mercado: Bienes de consumo Bienes de equipo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ,
12.000 10.000

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

13

Materias primas Bienes y servicios pblicos

. .

2.000 (
1.100

Se supone que el sector pblico no utiliza bienes de equipo para producir los bienes pblicos. Asi, las' ventas de bienes de equipo I.:orresponden nicamente a las empresas privadas. Las velllas a los distintos sectores econmiws han sido: Ventas de bienes de consumo Ventas de bienes de equipo: Ventas de materias primas . . . 14.000 8.000 1.100 .

Considere que la totalidad de los bienes y servicios pblicos han sido consumidos por la sociedad. Otros variables macroeconmicos relevantes son: Gasto pblico (G) . Impuestos indirectos (7;) . Impuestos directos (T) . Transferencias corrientes del sector pblico a las economas domsticas (TR) , Beneficios netos de las empresas . Dividendos . Depreciacin (D) . 1.100 500 400. 1.000 10.000 6.000
2.00()

A partir de los datos anteriores, calcule las sig'uientes macromagnitudes: a) Producto nacional bruto y neto (PNB y PNN). b) Inversin bruta (lB). c) Gasto nacional bruto y neto (GNB y GNN). d) Renta nacional (Y). e) Renta disponible (Yo). f) Ahorro de las economas domsticas, de las empresas y del sector pblico.

Solucin: 1.2.a. Para evaluar el producto nacional a precios de mercado se deben contabilizar 'la totalidad de los bienes finales producidos durante el ao X:
PN B == produccin de bienes de consumo, equipo y pblicos de materias primas.

+ variacin

en existencias

La variacin en existenci~s de materias primas (existencias finales menos iniciales) vendr dada por la diferencia entre produccin y ventas de materias primas. As,
D. Existencias

== 2.000 - 1.100 == 900 (materias primas producidas y no utilizadas) PN B (pm) == 12.000 + 10.000 + 1.100 + 900 == 24.000 PNN(pm) == PNB(p.m) - Depreciacin == 24.000 - 2.000 == 22.000

I I, ..J6 19
,?)
\ jf'Jf:!

.J
vtiiIJ 14 . MACROECONOMIA

1.2.b.

Para calcular la invcrsin bruta pucde seguirsc el siguiente esqucma conceptual: . .. Invemon Inversin bruta (l B) { . bruta fija (l BF) {InverSin neta fija (l N F) D ... D) epreclaclOn ( Bienes de consumo Inversin en existencias (I E) {Bienes de equipo Materias primas

.M

..

En el caso de la inversien en existencias, el criterio que utiliza la contabilidad nacional consiste en que la parte de la produccin no vendida es adquirida por la propia empresa (sector), considerndola como inversin en existencias, Para cada uno de los sectores, la inversin en existencias ser la diferencia entre las existencias finales y las iniciales: Bienes de consumo:

..,.;

t:. Existencias

;E.Ex. finales - Ex. iniciales ;E produccin - ventas ;E ;E 12.000 - 14.000 ;E -2.000.

Bienes de equipo: !J. Existencias ;E 10.000 - 8.000 ;E 2.000. .. " Materias primas: A Existencias == 2.000 - 1.100 == 900.

...-,
. .,..i
~~
;tlj

La inversin total en existencias (/ E) asciende a:


lE

== - 2.000 + 2.000 + 900 == 900

11
Il!~

~lI!.

. . ~. .11
lile

El concepto de inversin bruta fJj~ hace referencia a los bienes de equipo ldquiridos e instalados por las empresas. Una parte de ellos se dedica a reponer el stock de capital desgastado en el proceso productivoC(depreciacin, D) Y el. resto va dirigido a ampliar, en trminos netos, la capacidad productiva de las empresas (inversin neta fija, INF). Pata calcular ambas magnitudes (D, IN F) se puede comparar la produccin de bienes de equipo con los usos que de ella se han hecho: . Bienes de equipo Produccin Usos Depreciacin: Inversin en existencias: Resto == INF: 2.000 2.000 6.000 10.000

10.000

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

15

Los valores de la inversin bruta fija (l BF) Yde la inversin bruta (1 B) sern, por tanto: IBF == INf lB == IBf 1.2.c. nentes _ _

+ D == 6.000 + 2.000 == 8.000 + lE == 8.000 + 900 == 8.900.

Del gasto nacional bruto se ha calculado la inversin bruta. Los otros dos composon datos del enunciado: Gasto en bienes de consumo. . . . . . . .. 14.000 Gasto pblico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.100 GNB(pm)

== C + lB + G == 14.000 + 8.900 + 1.100 == 24.'000

Como puede observarse, se cumple la identidad entre producto y gasto, ya que la contrapartida de la produccin es siempre algn concepto de gasto. Por ejemplo. en el sector de bienes de consumo: Bienes de consumo Produccin _ _ Contrapartidas de gasto 14.000

12.000

Gasto en bielll:s de consumo: Inversin en existencias de bienes de consumo:

.=1.:QQQ
12.000

En el sector de bienes de equipo: Bienes de equipo Produccin _ _ Contrapartidas Inversin bruta fija: Inversin en existencias de bienes de equipo: 8.000 2.000 10.000

,-

,.

10.000

1.2.d.

La renta nacional es una magnitud valorada en trminos del coste de los factores productivos y puede obtenerse a partir del producto neto a precios de mercado: Y== PNN(pm) -

1; ==

22.000 - 500 == 21.500

1.2.e. Para calcular la renta disponible, a partir de la renta nacional, es necesario considerar la [uncin redistributiva que lleva a cabo el sector pblico (impuestos directos y transferencias corrientes), as como la poltica de dividendos de las empresas.
Y
D

1 &-

== y -

T R - beneficios no distribuidos

== 21.500 - 400 + 1.000 - 4.000 = 18.100

_...
'/
"

----------------------------

-----

l
;
\

16

MACROECONOMIA

,1
I

Los bcncficios no distribuidos se han calclllndo medinnte la diferencia entre beneficios nctos de las cmprcsas (IO.(J(JO) Y dividcndos (6.00U). 1.2.f. El ahorro dc las economas domsticas (SED) es la diferencia entre su renta disponible
(YD) Y el gasto en bienes de consumo:

--,
~ ~
'

SED == YD

C == 18.100 - 14.000 == 4.100

El ahorro neto de las empresas (S F.AI) es precisnmente el valor de los beneficios no distribuidos: SEM == 4.000 Por ltimo, el ahorro del sector pblico (Ssp) es la diferencia entre sus ingresos (T. 7;) y sus gastos (G, TR).

...,

Ssp == T+

7; -

G - TR == 400

+ 500 -

1.100 - 1.000 == - 1.200

El aporro neto tot~1 (SN)

es idnticamente igual a la inversin neta (l N):

SN == SED

+ SEM + Ssp

== 6.900 == IN

Reordenando esta identidad, se puede obtener otra que expresa estas relaciones en trminos de capacidad/necesidad de financiacin de los sectores privado y pblico:
SNpdvado -

IN == Dficit del sector pblico

Donde el SNr,h.do ~ SED + S(M, y el dficit del sector pblico es la diferencia entre gastos e ingresos pblicos. En estc ejemplo, el sector privado presenta un supcrvit (capacidad d(; financiacin) de 1.200:

"-

SN

pdvado -

IN == 8.100 - 6.900 == 1.200

que financia un dficit del sector pblico (necesidad de financiacin) de la misma magnitud: G + TR - T -

7; ==

1.200

1.3. A partir de los siguientes saldos, medidos en unidades monetarias (u. m.), que han sido extrados de la contabilidad nacional de un pas: -:Producto nacional bruto (a precios de mercado) Renta nacional neta (al coste de los factores) . . . Consumo privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Depreciacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Gasto pblico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Inversin bruta ,.............. Impuestos directos ~. . . . . . . . . . . . . . . . Transferencias corrientes . . . . . . . .. .. .. .. .. .. .. . . . . . . . .. . . .. .. .. .. .. 1.000 950 700 20 100 220 50 30

,,~
~w
1

"<1;J

.~
~

~,jj;

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

17

!ff

Indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) El dficit del sector pblico asciende a 80 u.m. y'es financiado por un supervit del sector privado (5 - 1 = 60), Y un dficit del sector exterior (X N = - 20). b) El dficit del sector pblico asciende a 20 u.m. y es financiado ntegramente por el dficit del sector exterior (X N = - 20). El dficit del sector pblico asciende a 50 u,m. y es financiado por un supervit del sector privado (5 _ 1 = 30), Y un dficit del sector exterior (X N = - 20). ~{ El dficit del sector pblico asciende a 80 u.m. Y es financiado por un supervit del sector privado (5 _ 1 = 30), Y un dficit del sector exterior (X N = - 50).

Solucin: La alternativa correcta es la c). Observar que en: esta economa hay impuestos indirectos (7;), cuyo valor puede conocerse por la diferencia entre el producto nacional neto a precios de mercado (PN N) Y la renta nacional neta a coste de los factores (Y). PNIJ - D == PNN == 1.000 - 20 == 980 P N N - 'r, E Y == 980 - 'r, == 950 => T, = 30 Con este dato y los del enunciado se pucde calcular el dficit del sector pblico (DP). DP == [G + TR - (TD + 7;)] == 100 + 30 - (50 + 30) == +50

~
T El supervit o dficit del sector exterior (X N), puede calcularse a partir de la identidad: PNB == e + 1B+ G + XN 1.000 = 700 + 220 + 100 + XN \,... ,

=>

XN

= -20

Para obtener el supervit o dficit del sector privado (5 - 1) se acude a la identidad bsica: (5 _1) == (G

+ TR

- T) + XN == (+50) + (-20)

30

La capacidad o necesidad de financiacin del sector privado (5 - 1) se puede calcular, de forma alternativa, obteniendo el ahorro neto de las economas domsticas (5) Y restndole la inversin neta (l == lB - D):

s ==

YD

e == (Y +

TR - TD)

e == (950 +

30 - 50) - 700 == 230 .

1 == 1B - D == 220 - 20 == 200

La diferencia entre las dos variables (5 - 1), proporciona el resultado ya obtenido.

18

MiACROECONOMIA

1.4. Considere una economa que consta de tres sectores productivos. cuyos resultados econmicos. durante un periodo dc tiempo. mcdidos en unidades monetarias. son los siguientes: 1) Sector A (productor de trigo): Suponemos que no compra bienes intermedios a otros sectores. Con la utilizacin de los factores productivos (tierra. capital y trabajo) produce y vende trigo al sector B. por valor de 6 * \O" u.m. 2) Sector B (productor de harina): Compra bienes intermedios (la produccin de trigo. por valor de 6 * 106 u. m.). a partir de la cual. con el uso de sus propios factores i productivos. obtiene una produccin de harina por valor de 10 * lO" u.m .. que vende ntegramente al sector C. 3) Sector C (productor de pan): Compra bienes intermedios (la produccin de harina. por valor de 10 * 106 u. m.) y produce pan. que vende ntegramente a los consumidores. por valor de 14* 106 u.m. a) Cul es el producto nacional (PN) de esta economa? b) Cul es el valor aadido de los tres sectores de la economa? e) Compruebt<. que el producto nacional es igual a la suma de los valores aadidos de la economa y aprecie que de esta forma se evita la doble contabilizacin en el clculo del producto nacional (a esto se refiere el calificativo de bienes y servicios finales en la definicin del producto nacional). Solucin: La activdad de esta economa durante el perodo se puede representar en una tabla en la qU,ese recogen. para cada sector. el total de las ventas, las compras y el valor aadido (en f(lllones de u.m.):
(1) Ventas (2) Compras de bienes intermedios (3) a (1) - (2) Valor aadido

Sector A (trigo) Sector B (harina) Sector C (pan)

6 10 14 Ventas totales

O 6 10

6 4 4 Suma del valor aadido;= 14

= 30

Compras de bienes intermedios = 16

1.4.a. El producto nacional de esta economa es 14 * 106 u. m., que es el valor de la produccin del nico bien final de la economa, el pan. 1.4.~. El valor aadido por cada sector de la economa est recogida en la columna (3). Es la diferencia entre las ventas que realiza cada sector al resto de sectores econmicos y las compras de insumos productivos que efecta en enos.

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

19

l..te. En el ejemplo se aprecia claramente que el valor de la produccin y venta de pan (el producto nacional) coincide con la suma de los valores lIiadidos por cada uno de los
sectores de la economa

(14.10" u.m.).

Si se afirmase. errneamente. que el producto nacional es la suma de las producciones y ventas de los tres sectores que integran esta economa (30. 10" u. m. l. se estaria incurriendo en doble contabilizacin. porque el valor del trigo ya est incorporado en el de la harina y el de la harina en el del pan. Al calcular e! producto nacional como la suma de los valores aadidos de los sectores productivos se evita esta confusin. 1.5. _ _ _ _ _ _ _ _ A partir de los siguientes datos extrados e la contabilidad nacional 2.000 180 20 50 60 - 210 280 240 pblico (G), de un pas:

Producto naconal bruto. . . . . . . Inversin bruta Depreciacin . . . . . Impuestos directos . . . . . . . . . . . Transferencias corrientes. . . . . . . Supervit presupuestario del sector Importaciones Exportaciones

. . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . pblico. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..

Los valores implcitos de las variables ahorro privado neto (.'iN), gasto renta nacional (n, renta dispol1iblc (Y/l) Y consumo privado (C) son:

a) b) e)

SN
340 330 330 330

G
210 210 200 200

Y -1.970 1.980 1.980 1.980

~
1.960 1.990 1.960 1.990

C 1.660 1.660 1.500 1.660

d)
Solucin:

La alternativa A partir el gasto pblico:

correcta

es la d). de supervit presupuestario de! sector pblico se puede calcular

de la definicin

SP;-:; -210;-:;
La identidad producto-gasto

T-

G - TR;-:; 50 - G - 60 => G;-:; 200 calcular el consumo } _ 280) privado: . C;-:; 1.660 igual a la renta

permite

PNB;-:;C+IB+G+XN 2.000;-:; C + 180 + 200

+ (240

ti,

Al ho existir

impuestos

indrectos,

el producto

neto es idntic~mente

nacional: Y;-:; PNN;-:; PNB - D;-:; 2.000 - 20;-:; 1.980

,...

- ~'.' JIIIII

---~----------

1
20
MACROECONOMIA

La renta disponihle ser;',: YD y el ahorro neto: SN :; YD


:;

Y- T

TR :; 1.980 - 50

+ 60

:; 1.990

e :; 1.990 -

1.660 :; 330 se puede relacionar la

Aunque no se pide en el ejercicio. con los datos obtenidos capacidad' o necesidad de financiacin de los tres sectores: SN - IN:; 170 _
(G

TR - T)

+ XN
-1-

(330 - 160) :; (200

+ 60
210

- 50)

(240 - 280) 40

As. el dficit del sector pblico se financia por un supervit del sector privado y un dficit del sector. exterior. 1.6. En el marco de la contabilidad nacional de una economa con sectores privado y pblico. y relaciones con el exterior, indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) Si el dficit del sector pblico es mayor que el supervit del sector privado (S > /). existir necesariamente un dficit del sector exterior. b) Si el dficit del sector pblico es menor que el supervit del sector privado (S> /). puede existir un dficit del sector exterior. e) Un dficit del sector privado (S < l) puede ser compatible con un dficit del sector pblico y un supervit del sector exterior. d) Si el sector pblico est en equilibrio presupuestario. un supervit del sector exterior puede financiar un dficit del sector privado (S < /).

Solucin: La alternativa correcta es la a). El anlisis es anlogo al efectuado en los Ejercicios 1.2, 1.3 Y 1.5. 1.7. Cul de ras siguientes proposiciones es cierta, en el marco de la contabilidad nacional de uri pas?: .

aj

b) e)

Un aumento de los impuestos directos reduce la renta nacional. Los aumentos en el subsidio de paro no afectan a la renta nacional. Las materias primas producidas pero no utilizadas durante el perodo, no engrosan el producto nacional de ese perodo. d) Un aumento de los impuestos indirectos aumenta el producto nacional neto evaluado al coste de los factores. e) Ninguna de las anteriores.

..,
r
I

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

21

Solucin:
La alrema/ira correCIl/ es la b). porque un incremento de las transferencias afecta a la renta disponible. pero no a la renta nacional. El resto de alternativas son incorrectas ya que:

corrientes

Un aumento de los impuestos directos reduce la renta disponible. pero no afecta a la renta nacional. Las materias primas producidas y no utilizadas en el perodo forman parte del producto nacional (son bienes finales) y del gasto nacional (inversin en existencias). -Un aumento de los impuestos indirectos incrementa el producto neto a precios de mercado. pero no afecta al producto neto valorado al coste de los factores. 1.8. Dados los siguientes datos extrados de la contabilidad a un periodo dado de tiempo: nacqna.1 de un pas. referidos . ... . ... .... .. . .... .. .. ... . .. .. .. .. .. .. .. 100 200 50 40 180 10 20

Produccin de bienes de equipo. . . . . . . . . . . . . . . . Produccin de bienes y servicios de consumo. . . . . . . Produccin de materias primas. . . . . . . . . . . . . . . . . Materias primas incorporadas a productos terminados. Gastos en bienes y servicios de consumo. . . . . . . . . . Depreciacin. .. .. .. ..... ... .... .. ... .. ... . Variacin existencias bienes de equipo. . . . . . . . . . . .

Los valores de la inversin bruta total (lB). la inversin neta fija (IN F) Y la inversin en existencias (l E) sern:
fR a) b) e)

/NF 120

/F:

130

100
ISO

d) e)

110 130

90 90 100
7

30 20 50 30 50

Solucin: La alternativa correcta es la e). Los valores de los distintos pueden calcularse a partir del siguiente esquema: Inversin bruta (lB) Inversin en existencias (lE) {InverSin bruta lija (/ BF) conceptos de inversin

Inversin neta fija (lNF) { Depreciacin (D) Bienes de consumo Bienes de equipo { Materias primas

.d

22

rI(1ACROECONOMIA

Si se ,'Olllpara la INF:

la I'wducci"n

dc hiencs dc equipo

con sus utilizaciones.

se puede calcular

Bienes de equipo Produccin Usos Depreciacin 10 Variacin de existencias = 20 100 Resto

= INF

70 100

La variacin de existencias de bienes de consumo y de materias primas se obtiene como diferencia entre la produccin y las ventas de dichos bienes: Variacin de existenias de bienes de consumo

Produccin de bienes de consumo

Gasto en bienes de - 200-180=20 consumo Materias primas incorporadas

.~

,
I

Produccin Variacin de existencias de = de materias primas materias primas As, los valores buscados son:

50-40=

10

.~ 1

lE. V,d.d. d,

F.
=

Bienes de consumo 20} Bienes de equipo 20 ;: 50 Materas primas ;: 10

= 70 1B = 1B F
lNF

+ 1E =

IN F

+ D + 1 E ;:

70

+ lO + 50 =

130

1.9. Considere los siguientes datos de la contabilidad referencia a un perodo de tiempo: - PNB - Renta' disponible (YD) . ;- Consumo 1_ Supervit presupuestario [SP (T - G - TR)) Exportaci.ones netas (X N)

nacional de un pas, que hacen . 1.200 1.000 850 . -70 . 20 .

J
.) )
) )

1_

Calcule: I a) El ahorro de las economas domsticas (S). : b) La inversin (1). c) El gasto pblico (G).

.,
)

.~:J

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

23

d)

Exponga numricamente la identidad contable bsica en trminos de capacidad y necesidad de financiacin de los tres sectores de esta economa. e interprete el resultado.

Solucin: En este ejercicio no se distingue entre magnitudes brutas y netas, por lo que se supone que la depreciacin es nula. . 1.9.a. El ahorro de las economas domsticas:

s ==
l.

Yo -

e ==

1.000 - 850 == 150

1.9.b.. La inversin puede calcularse a partir de la identidad contable que relaciona las capacidades y necesidades de financiacin de los tres sectores:

s1.9.c.

==

(G

(150 - 1) == 70

+ TR + 20 "'"

T)

+ XN

1 == 60

A partir de ia identidad producto-gasto, se obtiene el gasto pblico: PN==C+1+G+XN 1.200 == 850 + 60 + G

,j,
1

+ 20

"'" G '" 270

1.9.d. La identidad contable aparece ya en el Apartado 1.9.b. Expresa que el supervit del sector privado (S - 1 == 90) financia el dficit del sector pblico (70) y el supervit del sector exterior (20). 1.10. En el marco de la contabilidad nacional de una economa con sector pblico y relaciones con el exterior, indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: Un dficit del sector privado (S < 1) puede ser compatible con un dficit del sector pblico y con un supervit del sector exterior. b) Un supervit del sector privado (S > 1) puede ser compatible con un supervit del sector pblico y del sector exterior. e) Si las exportaciones igualan a las importaciones, cualquier dficit del sector pblico puede ser compatible con un dficit del sector privado (S ,< 1). d) Si el sector pblico est en equilibrio presupuestario, un supervit del sector exterior puede financiar un dficit del sector privado (S 1). e) Si en el sector privado el ahorro coincide con la inversin y en el sector exterior las exportaciones coinciden con las importaciones, el sector pblico puede presentar un supervit. a)

<

Solucin: La alternativa correcta es la b). Es un ejemplo similar al presentado en los Ejercicios 1.2, 1.3, 1.5, 1.6 Y 1.9.' '.

_"

24

, MACROECONOMIA

TEST
i

1.1. lA partir de los siguientes datos extraidos de la fontabilidad nacional de un pais: Producto nacional neto (pre~ios de mercado) . . . . . . .. Ilnversin ncta . . . . . . . . . . Consumo Exportaciones netas. . . . . . 'Impuestos indirectos ..... Supervit presupuestario. .. Impuestos directos. . . . . . . 1.000 100 700 50 30 -150 25 u.m. u.m. u. m. u. m. u. m. u.m. u.m.

1.3, El producto nacional de un pais, en el ao t, se elev a 100 u. m., evaluado a precios de ese ao. En el ao t + 1, el producto nacional del mismo pas ascendi a 120 u. m.. valorado a precios del perodo r + l. Con estos datos, elija la alternativa correcta: No se pueden determinar los productos nacionales en terminas reales correspondientes a ambos aos. El producto nacional real se increment en un 20 % entre los dos aos. No se pueden establecer comparaciones porque se desconoce si aumentaron la productividad y la poblacin activa. La tasa de innacin de ese pais, en el ao t+ 1, fue del 20%.

b)

LoS valores del gasto pblico (G), renta nacional (RN), transferencias del sector pblico (TR):y renta disponible (RD) sern:

e)

iG
a) 1200

RN

TR

RD

d)

b)

i i
! :

150 150 150

A
d)

970 975 970 970

5 25 55 25

950 975 1.000 970

1.4. En el marco de la contabilidad nacional. en una economia con sector pblico y relaciones con el exterior. indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta:

1.2. En el ... :..rco de la contabilidad nacional, en un~ ,~I' ,nomia con sectores privado y pblico, y !r'.mcinnes con el exterior. il"Jique cual de
IUR

Un deficit del sector privado (S < 1) puede 'ser compatible con un deficit del sector !~ pblico del sector exterior.
y

b)

Si el sector pblico est en equilibrio presupuesturiu, un supcr,vit tJcI sector cxtc~

~lgl1icntcs

nlirmaciouc!-J

e!t correcta:

.. ,i

~ ,
;<'

~ ~

: Si el sector pblico est en equilibrio presupuestario, un supervit del sector privado (S> 1) puede financiar un supervit del sector exterior, b) Un supervit del sector privado (S> 1) puede ser compatible con un supervit del sector pblico y un deficit del sector exterior. e) Un deficil del sector privado (S < 1) puede ser compatible con un dficit del sector pblico y con un supervit del sector exterior. ..d) Si I.as exportaciones igualan a las importaciones, cualquier deficit del sector pblico puede ser compatible .con un deficit del sector privado (S < [). Si el sector pblico est en equilibrio presupuestario, un supervit del sector privado (S> 1) puede financiar un deficit del sector exterior.

c)

d)

e)

riar puede financiar el dficit del sector privado (S < /). f Un deficit del sector privado (S < 1) puede ser compatible con un deficit del sector pblico y con un supervit del sector exterior. J= Si las exportaciones igualan a las importaciones, cualquier deficit del sector pblico puede ser compatible con un deficit del sector privado. Un supervit del sector privado (S> 1) puede ser compatible con un supervit del sector pblico y un deficit del sector exterior.

1.5. A partir de la contabilidad nacional, indique cul de las siguientes afirmaciones es incorrecta: a) Si el sector pblico est en equilibrio presupuestario. un supervit del sector pri-

,. "

... _~J

f
LA CONTABILIDAD NACIONAL

25
240 250 40 1.200

"

b)

e)

1)

vado (S > l) puede financiar un supervit del sector exterior. Si el sector pblico est en equilibrio y no hay supervit ni dficit del sector exterior. entonces 5 Un incremento del dficit del sector pblico no implica necesariamente una variacin del saldo de la Balanza de Pagos. Si el' ahorro es idntico a la inversin (5 l). el dficit del sector pblico vendr financiado por un supervit comercial de la Balanza de Pagos.

= /.

Importaciones ..... , ., . .. .. . Impuestos directos. . . . . . . . . . . Transferencias Producto nacional bruto . . . . ..

,-

Los valores implicitos del ahorro privado neto (SN), gasto pblico (G). renta nacional (RN), renta disponible (RD) y consumo privado (C) sern:

SN
a)

RN
.1.210 1.170 1.200 1.170

RD
920 960 990 960

C 640 650 650 570

280 310 340 360

310 310 310 390

1.6. Un aumento en el PI B nominal riamenre es debido a:


a)

lleCeSll-

jl
c) d)

/
c) d) e)

Un aumento de la dotacin de factores productivos. Ninguna de las restantes. Un incremento de la produccin de bienes y servicios finales. . U n incremento en la tasa de innacin. Un incremento del 1'1 B real.

1.9. Indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: Un dficit del sector exterior y un supervit del sector pblico son compatibles con el equilibrio entre el ahorro y la inversin privados. '/> Un supervit del sector exterior y un dficit del sector pblico nunca son compatibles con un exceso de inversin sobre ahorro privados. . c) Un dficit del sector pblico y un exccso de inversin sobre ahorro privados determinan necesariamente un supervit del sector exterior. d) Un exceso de ahorro sobre inversin privada y un dficit exterior son compatibles con el equlibrio del sector pblico. 1.10. A partir de los siguientes saldos extrados de la contabilidad nacional de un pas: Producto nacional bruto (precios de mercado). , . . . . . . . . . . . . .. 2.000 Consumo privado _ 850 Exportaciones .50 Importaciones .. . . . . . . . . . . . . 100 Dficit del sector pblico. . . . . . . 250 Transferencias corrientes. . . . . . . 150 Impuestos directos . . . . . . . . . . . 200 Depreciacin . . . . . . . . . . . . . . . 90 gasto pblico a)

'

1.7. En una economa con sectores privado. publico y exterior, cul de las siguientes afirmaciones es correcta, en el marco de la contabilidad nacional? ~ Si el dficit del sector pblico es mayor que el supervit del sector privado. necesariamente el sector exterior presentar un dficit. b) Si el sector privado est en equilibrio y existe dficit en el sector pblico. necesariamente debe ser financiado por un supervit del sector exterior. e) Los dficit del sector pblico que no se financien con supervit del sector privado habrn de financiarse con supenivit del sector exterior. d) Si el sector pblico est en equilibrio presupuestario, un supervit del sector privado puede financiar un dficit del sector exterior.

1.8. A partir de los siguientes datos extraidos de la contabilidad nacional de un pais: Supervit presupuestario Inversin bruta Depreciacin Exportaciones ; . . . . -100 180 30 300

Los valores de las variables

(G), renta nacional (RN), renta disponibre (RD), ahorro neto (SN) dnversin bruta (lB) son:

I
"

26

MACROECONOMIA
I

l
/w 1.860' 1.950 1.860 2.000

G:
a) b)

RN
1.<)10 2.000 1.910 1.910

SN
1.010 1.100 1.010 1.150

/11

1.12. A partir de los siguientes saldns. e,traidos de la contabilidad nacional de un pais: _ _ _ _ _ _ _ _ PNB (precios de mercado) .... , 1.000 Depreciacin . . . . . . . . . . . . . . . 20 Inversin bruta .... ... . .. .. . 120 Gasto pblico. . . . . . . . . . . . . . 100 Impuestos directos . . . . . . . . . . . 40 Tranferencias corrientes .. . . . . . 20 Renta disponible . . . . . . . . . . . . 930 Consumo 850

210 210 300 300

990 900 900 990

p'1
d)

1.11. A partir de los siguientes datos de la contabilidad nacional de un pas: Producto nacional bruto (precios de mercado) . . . . . . . . . . . . . . . . . .. COllsumo privado. . . . . . . . . . . .. Inversin bruta. . . . . . . . . . . . . .. G~sto pblico. . . . . . . . . . . . . . .. Im1puestos indirectos. . . . . . . . . .. Irnpuestos directos . . . . . . . . . . .. Renta disponible. . . . . . . . . . . . .. Transferencias 980 600 150 300 130 90 890 150

Los valores implicitos de las exportaciones netas (X N). el ahorro neto de las economas domsticas (SN). el dficit del sector pblico (DP). los impuestos indirectos (1;) y la renta nacional (RN). son:

Los valores de las exportaciones netas (X N). el supervit del sector privado (S -l). la renta nacional (RN) y la depreciacin (D). sern:

XN
a)

SN

DP
30 30 50 50 80

11.
50 50 30 30 30

RN
930 930 950. 950 . 950

XN
'j

$-1
160
140 140 160

RN
830 830 740 740

-50 -70 -70 -50 -lOO

;f,
b)
e)

d)

-70 _90 ,90 +-70


I

20
30 20 30

b)

,A
d)
e)

80 80 80
100

80

SOLUCIONES
1.1. 1.2. 1.3. 1.4.
c}

A LOS TEST.
d} b) al b) 1.9. 1.10. 1.11. 1.12. b}
e) a} e}

a} a)
a}

1.5. 1.6. 1.7. 1.8.

)-..J
~~ ~

1[.

Ir~

. . : ~.
..
~ ~ ~

1
CAPITULO

Demanda agregada y renta de equilibrio

.~

I
,1,

2.1.

INTRODUCCION

11

Uno de los supuestos bsicos de este captulo es que el nivel (/e pred!15 ..de..lOS. bienes cst.. dado, P = p...Esto significa que la oferta agregada de bienes (SA) cs c:ompletamente elstica a ese nivel de precios. Grficamente:
f'

.
p=p

1------------

SAo

.'
y Grfico 2.1.

. En estas condiciones, la pregunta que nos hacemos es la siguiente: Ql.!~ ..QC!.erui.l?a.J:1 ,...,::().Il!.I1lffi...9tlroducc.!QnJY.J~n.\;.que los empresariosJanzan al mcrcadQ? La respuesta es: _I~d.!!!rlanda planeada de bie!!If~.:.Ms concretamente, en equilibrio, los. niveles de .. produccin y de renta se igualan a la demanda planeada, Estc es el.argumento bsico del captulo y el que permite centrar el anlisis en el lado de la demanda de la economa, Inicialmente consideramos quc la demllnda pll/neada depende positivamente del nivel de renta, dcbido a la relacin que se establece entre la demanda de .;:o,nJ..!!mQ... Y la renta, y suponemos que en la economa que analizamos existe nicamente' sector privado, que est compuesto por consumidores y empresas. A continuacin se incorpora al anlisis el sector pblico, cuya acli'vidd'afecta a 'la demanda de la economa de diversas formas, mediante aLtransfcrencias_que efecta a los consumidores'y los impuestos que detrae de ellos, y a travs ..dcl.gSlsU7f!.l:>.UCQ ...

.-

';

28

MACROECONOMIA

2.2.

ANA LISIS DE LA POLlTICA

FISCAL

Para sistematizar los efectos que tienen distintas politicas fiscales sobre el nivel de renta y el supervit presupuestario. vamos a analizar. detalladamente. los siguientes casos:

2.2.1. IJ1.cremento del gasto pblico


A partir de la condicill de equilibrio del mercado de bienes y = cTR + c(l - t) y +

T+G

donde iI

cTR +J + G

un incremento del gasto plblico aumenta directamente la demanda agregada planeada en la misma cuan tia (dC) y. adicionalmente. genera un proceso multiplicador a travs del consumo privado [c(l - t)dY]. As, diferenciando la ecuacin anterior: dY= dG de donde
dY ; I Dn!1':J ti E -----.

+ c(1
1

- r)dY

1 - c(l -

t)

du

?'

= dG

, I - c(l - t) En el Grfico 2.2 pasamos del' equilibrio inicial en el punto Eo al E l' aumentando la renta has~a y .
DA /
/

DA,{G,{

~
\
/ /

// E./

I
I

DA.{G,{

I I
1 I

Y.

Y,
Grfico 2.2.

-Si reproducimos el anlisis, utilizando ahora la condicin de equilibrio que relaciona las capacidades/necesidades de financiacin del sector pblico y el sector privado. tendremos: S-

T = [G +

TR -

___

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA

DE EQUILIBRIO

29

de donde

Esta condicin de equilibrio aparece representada en el Grfico 2.3. Como se observa en la figura, al crecer el nivel de renta aumentan el ahorro y la recaudacin impositiva.

S+T

Y.
Grfico 2.3.

Y,

i:
\

Veamos qu sucede con el

slpervilpreSllpuestario

(SP), que est sometido a dos fuerzas -

:''')G .... ~ S-ee ca~?ter contrapue~to. ~i..eLjic(emento -iniciaLdeLg~.to

pblico tie?de a redcir el superavlt presupuestano, el mcremento de la renta que ongma da lugar, sm embargo, a un aumento de la~f_udacin impositiva que tiene \!!!.efect puesto sobre el supervit. ' A partir de la expresin del supervit SP = IY - G - TR _ el efecto del
illerem~!Illo del gasto plblico

vendr dado por:

dSP

IdY-

dC

dividiendo por dC:

<

dSP

_=1--1

dY

II ~

dC

dO
'1

30

MAC~OECONOMII\

i El trmino clSI'/clCi expresa formalmente la cuestin que queremos resolver. qu Ic sucede al supervit presupuestario cuando vara el gasto pblico'? La parte derecha de la ecuacin es la respuesta. En ella aparece la expresin d y /dG que es el multiplicador -i. Por

tanto:

d$p
~

_
=t:t-I

= __ ----1 l-c(l-t)

[_I+c-ct
= _-----l-c(l-t)

'

(I-c)(l-t)
= - -----l-c(l-t) <O

Asi. ul'l increlllento del 9as pblico reduce el supervit presup,uJ!SJJlrio~ En el Grfico 2.4. sobre la nueva funcin de supervit presupuestario (SI' 1)' la economia se situar en el interior del segmento A-B' con un menor supervit y un nivel de renta mayor. El punto concreto de este segmento que represente la situacin final de equilibrio vendr determinado por el valor del multiplicador ii. En nuestro ejemplo. conocido dicho valor. sabemos que la renta aumenta hasta Yl, situndonos en el punto E l'

;0

SI'
SP,IG,]

SP.

--

SP,
y

Y,

I~ ,~
1 if.

Grfico 2.4.

2.2.2.

Incremento de las transferencias

corrientes
demanda planeada en

l.

l. ,. ~.
1)

Un incremento de las tranferencias corrienteS ,aumenta ,directamente_la. cdrR, como se observa a partir de la condicin de equilibrio

y = cTR + c(1
dY = cdTR

-'t) y

+T+G

+ c(1

- t)dY

DEMANDA

AGREGADA Y RENTA DE EQUILIBRIO

31

Adicionalmente, La expresin

existe.un

efecto multiplicador es: tly

a travs.ge!.<,:onsul11o.PI!Y11Q.-[c(1 - t)dY].

del multiplicador

= ----

I ctlTR 1 - c(1 - 'C)

= ictlTR

En el Grfico 2,5 pasam~s de un nivel de renta inicial Yo a otro final Yl' Un a u men to...deJauransfermc:.ias.no..sIQ afe!.a..l.QJ]~lI!11(). tambin.incrementa.clJ1Y.e1. _dU.h_-rro, La jimcivlI de' ahorro en este modelo viene dada por la siguiente expresin:---

S DA

= sTR + s(1

- t) Y

DA,t'lR,

\
o
Y, Y,

DA,ITR,I

Grfico 2.5. Por tanto, un illcremenco de las transferencias c_I2!!i~I1J.~s)wce-'lll.e.EwJente el componeme autnomo de /a [wlCivlI.tle_1l11O!l:!!.:-La expresin de la [uncin S + Tes: .

.::;-

S
Esto economia se observa en el punto

= sTR + s(1
2.6. Pasamos

- t).y

+ tY
situndose S,+T, finalmente 'Ia

en el Grfico

de So a SI'

E l'
S+T I+G+rR S,+T,

,
.\

~
,

l'

i,+C,+TR,

.!;

'.'f
-<

t:"c>: ~~\

O-~'1'i\o ).JJ'I\45-,,~5
i,+.Go+TR.

~ ~
:.;}

-''''''r4.J.D-\'-bu; sLlTR, 1
O Yo Y,

.!

~ .

Grfico 2.6

"

______

----.:....~ __

._J

'J

El erecto sobre el superll'it

presupuestario

venr

dao

por:

SP = rY":" G - TR dSP = rdY - dTR


1

-!

1.-

dividien1do por dTR:

Jo! J.

'

dSP dTR

= t -= - 1 =
dTR

dY

tc:x - 1 =

te
l-c(l-t)

r:' -

te - 1

+e-

ct _

l-e(l-t)

-----<0
l-c(l-t)

( c -

L, ..I~ 1t

-_.,

(J'

..'

./
"El del

Por .tan to, _un ncremento._de _las_transfere'lcia':i_IucuUill?er~ii....l'resllP.!!..eseario. anlisis grfico de este resultado es similar al efectuado en el caso de un incremento gasto ~blico.

2.2.3.

Reduccin del tipo impositivo


de equilibrio:

A part~r de la condicin

y = eTR + e(l - t) Y +J dY = e(l - t)dY - cYdt

+G

Una reduc,ctn deU!Qj!1ll2ositivJZLoduC;Ll!!1!!1'lQ!!Jflr,:acin directa en la demll/lda dc(:oll'.:.'~'.'.,.l'.

sumo (-eYde)

y el efecto inducido

habitual

[e(1 - t)dY]. La expresin

del multiplicador

es:

dY

=_

1
1c(1 - e)

cYde

-aeYde

E~ el Grfico 2.7, la reduccin del tipo impositivo incrementa la pendiente de la __dema~da"agregada plat!~ada [':(1:'" 1)], creciendo el nivl-dererianaslI"Y;-:-En el Grfico 2.8~ conocida la expresin de la funcin ~ + T, observamos que disminuye su pendiente y pasamos de un equilibrio inicial Eo a otro final E \.
I

DA

DA,{e,J

DA.II.]

y.

y,

Y.

'Y, Grfic!l, 2.8.

Grfico 2.7 .

1' ..

"..
,.

"-.

'.

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA DE EQUILIBRIO

33

La reduccin del tipo impositil:o tiene el siguiente efecto sobre el supervit presupuestario:

.JE=tY-G-TR dSP = tdY + YJt


dividiendo por dt: JSP _ =t dt dY _ + y dt
I-e ____ l-e(l-t)

-te

Y_

o:

Y(

-) tea.

1 - (' + et - te = -----1 - e(1 - t)

>0

As .JlnvIiSllllillKifltuleLliPfLimp.(}sitivQ.B!l.ll{:f....sLs.YpgmVi! presupuestario. En el Grfico 2.9. se reduce la pendiente de la funcin :;Po y la economia se situar en algn punto interior del segmento A.B. El lugar concreto vendr dado por el valor del multiplicador del tipo impositivo. por ejemplo el punto El' Sp

SP, [1,1

sp, - - - SP"

Grfico 2.9.

1.%.4. Aumento luilibrado

del presupuesto

En este caso el sector pblico incrementa tanto l;Lg~~t pblico como el tipO,impositivo c?n la restriccin_4,-que-el-supervit presupuestario. permanezcajnalterado. El efecto dI? dicha politica sobr! el nivel de renta vendr dado por el impacto conjunto de la variacir __ -. . d el.JJgsJILpilblicJLY:JieLtipoJIIl/lQsi _w._' t va: (1) dY = iXdG - cYiXdt /
..

_.-._'~~:.-

:}

L_.,

..

1
34 MA~ROECONOMIA

con la r~striccin <k que el supervit presupuestario no varie:


dG

= dT =

rd1' + Ydr

(:2)
'.1".

A pa~tir de la Restriccin (2) podemos obtener una expresin de cunto tiene que variar el tipo irpOSitivo para mantener equilibrado el presupuesto:
dt

,'~.

=- -

dY

+ - dG Y

(3)

Sustituyendo (3) en (1):


d1'= adG - C1'i( ~r d1' d1' = adG

+~

dG)

/'
/ (4)

+ catd1'

- cadG - c)

d1'(1 - car) == dGa(l


I

Como ~ - cat = ( - c)a resulta que la expresin (4) queda redUCidfa:


d1'(Ic)a == dG(1 - c)a => I dY== de

dT 1

./

(S)

_. ~~~J=~~~a.
I

aumento

La ~xpresin (S) nos. dice que el nive1je !en.~a..l0n.cr!menta en Ip_l1)is"1'LCJiantJa.Jiel_. del gasto pblico que, ' su vez, coincide con el .i!1c!!!Een,~.p!..la_. re<;audaciql} As. el multiplic~dor de un incremento equilibrado del preSJ\Puesto es igual a la ue no se alterase el

L~ ~ollica que se ?a llevado a caho incorporaha la restriccin de superaVll presupuestario:


dSP
'"

dT - dO == O
!

2.2.5.

Efectos de otras medidas de poltica fiscal

~ps efectos sobre el nivel de renta y el sup.ervit presupuestario de una disminucin del gsto publico acompaada de un increme,&to, por igual cuanta, de las transferencias corrientbs aparecen analizados en el Ejercicio 2.3. Finalmente, en el Ejercicio 2.4 se plantea el caso ~e un incremento de las transferencias y de la recaudacin impositiva en la misma cuanta! .

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA DE EQUILIBRIO

35 .

QdEROICIOSC 2.1.
a) b) e)

Suponga un modelo descrito por las siguientes ecuaciones:

e = el'
I

O<e< 1

=T y = e+T

Partiendo de una situacin de equilibrio, suponga que las economas domstic~L~sean~ al}.()uaL una_m~yor E_a.t:!.e._~~ __SJl-Ient.~_ (au~.1enta la propensin. marginal al ahorro). Qu suceder coer nivel de renla de equilibrio y con el nivel de ahorro? .

'-):.. C:'l -\):'"

Solucin: El equilibrio inicial se produce para un nivel de produccin Yo, coincidente con la demanda planeada inicial DAo' En el punto Eo (vase Grfico 2.10) se cumple: (1)

1)

y
Grfico 2.10.

Definiendo el gasto autnomo Ao

= To, la expresin
Yo=Ao+eYo

(1) resulta:

El aumento de la propensin marginal a ahorrar conlleva la disminucin de la propensin marginal a consumir, que pasa de ser e a e'. En trminos grficos di~rnnuy~ la pendiente deJa demanda planeada y pasam.os de DAo a DA. . .El p~to nacional es ahora Yo (la distancia vertical Eo - Yo), mientras que la d~manda...planeada_a ~se~nivel. deJ~nta._!;s_n<;n9r (distancia E~ - Yo)' En.eLmercado. de .. bienes existe un exc~s~e_()r_ (distancia Eo - E que se manifiesta a travs de ncre-

1i

o)

f'

36

MACROECONOMIA

mentos <le existencias de eareter no deseado. Las.emprcsasJcducJ:lL.Su-produccin (en trminos grMicos, el producto nacional desciende por la bisectriz), y el descenso de la produccin y de la renta reducen la demanda planeada (a travs de la funcin DAl). Al final del proceso de ajuste h'ln descendido el producto naciona\, la renta y el consumo privado .. El equilibrio final se encuentra en el punto E l' Para;determinar qu ha sucedido con el nivel de ahorro, podramos constrir n grfico que lo relacionase con la inversin y la renta.
5,1

So=s'Y
I

\ .~
1.
,\ l'

::J

ro Y, Grfico 2.11.

El iicremento .le la propensin marginal a ahorrar de s a-i.-ge.n.era..LlIL.DYcl-de...ahono _s\lP;:.I]~_ 't ia inversin. al nivel de renta inicial (distancia.o - Eo)' Como ya explicamos, d~ ...:;;<.:n~e el nivel de renta y, consecuentemente. el nivel de ah9rro hasta el equilibrio final
en El' '. '

El rfico 2.11 muestra que, a pesar de incrementarse la propensin marginal a ahorrar, el ahorro final (correspondiente al nivel de renta Yl) coincide con el ahorro inicial (el cor.respbndiente a Yo)' Estd resultado es conocido como la paradoja dela ..a,ustSI,idad>. en el sentido de que el de~t;o_4e ,ahorrar ms no_conduce. a.un .niyeUle_aJ:9rt~Ld~ql,!ilibrjOJUay.o(' La razn es q~eu~lquier. desequilib.rio..en!!U.h.orro.t:.jn_~~~in pJ.'!"eado~(oferta y demanda planea- .. das), pone en marcha u.n_pr9ccso_de_ajus,te va cantidades (consistente en variaciones del nivel d~ produccin). que induce alteraciones del ahorro hasta que se ajusta al nivel de inversin planeada: Las economas domsticas ahorran una fraccin mayor de su nivel de renta, pero sta es meno,::. ) 2.2. Demuestre. grfica y analticamente, que un ncremento de las transferencias corrientes tene un efecto 'expansvo sobre la renta menor que un incremento equivalente del gasto pblco. ' Solucin: 2.2.a. I Analticamente: A partir de la condicin de equlibrio (oferta igual a demanda planeada):
! ..... -.. ".

y = cTR+ c(l - t) Y + T + G

DEMANDA

AGREGADA Y RENTA DE EQUILIBRIO

37

se observa que un incremento en el gasto pblico aumenta dire;tamente la demanda planeada en la nisma cantidad (dG) y. adems. existe un pro;eso multiplicador a travs del consumo privado [c(1 - r)dY]. dY=dG+c(l-tjdY de donde dY

= -'---di-e)

dG

= CldG

Un incremento de las transferencias corrientes aumenta dire~tamente la demanda planeada en una cuantia cdTR. Es decir. una parte del incremento de las transferencias se dedica a ahorrar (cdTR) y slo el resto a cOllsumir. Por tanto .el eredO expansivo inicial sobre la demanda ser menor. A partir de la condicin de equilibrio: dY= de donde:,
dY= cdTR

+ c(1

- )dY

I -c (1

) cdTR=iicdTR ..

como 0< c < 1:

2.2.b.

Grficamente: DA
/ /
/

, Y""DA
,E, /
/

I
I

DA,fG.;TR,J

/ / / I

i:

DA.IG.;TR.I

E. / /
/ /

I
I

//
45

I
Y. Y,
Grfico 2.12.

:
<

Y,

,..,
q,
.I;

".:.
<.

.'

38

MACROECONOMIA

Particndo dc un cquilibrio inicial E". en el (1rillico 2.12. si se incrcmcntan las transferencias de TRb a TR,. la dcmanda autonoma crece en ('liTRo. desplazando paralelamente la demanda ~Ianeada en dicha cuanta (pasamos de DAo a DA.). Aumenta la renta de equilibrio Hasta y . si a partir de E se incrementa el gasto pblico en idntica cuanta, Alternativamente. o la demand~ autnoma crece en liGo. La demanda planeada pasa de DAo a DA2. El nivel

d, "ota

't'
+I

m',. ho"o f,.

q~

~,"do ,"m'"tab," 1"

(m"'''''''''' ~,ri,"'"

2.3. SUP9 que el sector pblico decide reducir el gasto pblico para aumentar, por nga igual cuan~a. las transferencias corrientes a las economas domsticas. Cul ser cl efecto sobre la rnta, el supervit presupuestario y el nivel de ahorro? S o IUClOn: I 2.3.a. Efecto sobre la renta. El sector pblico est aumentando las transferencias (TR). en la misma cuanta en que disminuy~ el gasto pblico (G). El efecto sobre la renta vendr dado por el multiplicador corresporldiente. que calculamos partiendo de la condicin de equilib;io del modelo: y = cTR + c(1 - t) Y + 1 + G Difer~nciando respecto de TR y de G:
"

..

dY = cdTR

c(1 - i)dY

+ dG

Como dTR = 1-dGI. por hiptesis. tendremos que:

1~
',-

dY = dY=

_c_-_I_
1e(1 -

[dTR = l-dCll

t)

it

\:~

(e -l)[dTR

= -dGIl

1\ l.
\

El ~fecto neto sobre la renta ~pen~~~E.. factor ,


. e - I
e(1 -

1
\

..

I I

-----

I-

t)

__ que...e~1 egativo, ya que O < e < \. La renta. en consec~le~~~:_red.l:.~~ __ debido a .que el efecto contractivo de la disminuci.E.<!.el_ga~t()_pi!..blico es m-yor g\!.e~Lerecto_expanS1YQ del

,.
\

incre de transferencias. El .ento trminos grficoS, partimos de un equilibrio inicial en Eo' El valor inicial de la orde~kda en el origen viene dado por:

Ao

= eTRo + 10 + Co

DEMANDA

AGREGADA Y RENTA DE EQUILIBRIO

39

al disminuir Ca en 1::1 misma cuanta en que aumenta TR~. el valor de la ordenada en el origen disminuye. ya que O < e < l. Su nuevo valor vendra dado por:

Al =

cTR1

+ ro + G

\S, la demanda planeada disminuye (pasamos de DAo a DA, en el Grfico 2.13). yel :,ivel de renta de equilibrio desciende de Yoa Y,.

DA
/
/

/
/

~
/ /
/

/,

DA.

E. / /
/

\ \
/ /

E, /
/

\ \

DA,

I I

A. A,
/

/ /

I
I

//

1
I

/
45

I Y,_Y.
Grfico 2.13.

2.3.b. Efecto sobre el supervit presupuestario. Como el sector pblico 10 nico que hace es redistribuir su gasto [dTR = -dGIl, este hecho no tendr efecto directo sobre el supervit presupuestario. Sin e;mbargo, existe el efecto inducido que se produce sobre la recaudacin impositiva al descender la renta, mantenindose, constante el tipo impositivo. Por tanto, el supervit presupuestario se reducir.
SP = y -

G-

TR

Al redistribuir el gasto: dSP Dado que dC - dTR

dY

+ dC

- dTR

= 0,

el efecto sobre el SP depende de la variacin de la renta: dSP = dY < O

.J

40

MAC~OECONOMIA

En tn:ninos grlicos el resultado sera el siguiente:


I .

SP SP

Grfico 2.14

La ordenada en el origen no varia. ya que el aumento de tranferencias se ve compensado o por u~a disminucin del gasto pblico en la misma cuanta (Grfico 2.14). Pasamos de E a El' $obre la misma funcin, a medida que desciende la renta. 2.3.c.[ Efecto sohre el nivel de ahorro. El nivel de ahorro registra dos impactoS de sentido opuesto. Tiende a aumentar. debido al inc emento de las transfrencias corrientes. Y a reducirse debido al descenso del nivel dc renta! Para determinar cul de los dos efectoS predomina. es til hacer referencia a la condicin de equilibrio que relaciona el ahorro con la inversin privada Y con el dficit presJpuestario
I

del sector pblico:


"

' .

S_

T =' Dficit

sector pblico =' G

+ TR

- T

red,,,, d ,",,"';1 p,",.p",,,,,'o). Comol' 'o,"m'op""d. " m""oo' 'o",",''. '


nivel de ahorro debe aumentar. ! 2.4. i Suponga una .economia descrita por el siguiente modelo: y=, cTR

En el Apartado 2.3.b se ha demostrado que el dficit del sector pblico aumenta (se

+ T + G + c(1

::..t) Y r

~ ,,~r,ir de una situacin inicial de equilibrio. se produce un aumento de las transfer . . _'" ~~n'~ (dTR =' dT).

_____

~.-.1

DEMANDA

AGREGADA Y RENTA DE EQUILIBRIO

41

Seii;t1ccul es el efecto de esta medida sobre: a) el nivel de renta de equilibrio. b) el supcrvit presupuestario y e) el ahorro.
Solucin:

.
\

.-

2.-1.u. Efecto sobre el nivel de renta. En este modelo. los multiplicadores r~spect\vamente:

de las transferencias

Y de los impuestos son,


(1 ) (2)

dYo = iiedTR

liYo = -iteYode

dT

Como suponemos que dTR = dT. en son iguales y de signo contrario. luego [d Yo = OJo Basta sumar (1) Y (2) para ver Otra forma de verlo es la siguiente: disponible (Y/).

(1) y (2) observamos que ambos multiplicadores la variacin de la renta de equilibrio es nula que esto es asi. la demanda de consumo es funcin de la renta
O<c<1 (3)

C=dY+l'R-T)

'--v--'
Yo

Si el dTR = ciT, es obvio que la renta disponible no varia, por tanto no se modifica la demanda de consumo (e) y. dados la demanda de inversin (f) Y el gasto pblico (G), no vara la demanda agregada. Luego la renta de equilibrio no se modifica. 2.4.h. Efecto sobre el supervit presupuestario SP dSP

= de.

-dT

= LY - G -

TR .,

como ya que

dY=O dTR

Y - dTR = O,

= dT

Luego el supervit presupuestario tampoco vara. 2.4.c. Efecto sobre el ahorro. En equilibrio:

s = T + (G + TR
~ DP

- eY)

Como dDP = -dSP

O, Y dT

=O

:>

dS = O.

11

.d

42
El ahorro. por tanto. tampoco sufre variacin. Otra forma de verlo consiste en observar que con esta medida no varia.: corno se aprecia en la Ecuacin (3). Dado que el ahorro de la rena disponible: la renta disponible (Yo) es una funcin creciente

s = (1 Si

e) Yo
=>

dYo= O

dS

= 01

2.5.

E,I o",
1

~o""m;,

d=;"

P'"

,1

';'0;,""
e+T
cY

m<><101o'

y=

c=
partiendo planeada. a)
b)

O<c<1 que la inversin

de una situacin en la que el ahorro planeado es menor indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta:
\

e) d)

Existe una s niveles FXlste una flveles de Existe una

desacumulacin no planeada de existencias que origina un aumento en de renta y consumo. y un descenso del nivel de ahorro. acumulacin no planeada de existencias que origina un descenso en los renta y consumo. y un aumento en el nivel de ahorro. acumulacin no deseada de existencias que origina una disminucin de y consumo. no deseada y consumo. de existencias que origina un aumento en

,los niveles de renta, ahorro :Existe una <Icsacumulacin lOS l1Ivcles <le renta, ahorro
I

Solucir:
"

l\

La alternatit'a
'

correcta

es la d).

En bste modelo:

c + 1 =-=
C+S=-=Y
Si

DA

>S

ocurre

que:

c + 1 =-=DA > Y=-=

+S

Luego 1 > S reneja una situacin de exceso de demanda en el mercado de bienes (DA Y). Esto origina una desacumulacin no deseada de existencias (El < O), lo que va a indJcir a los empresarios a incrementar los niveles de produccin y renta. Al elevarse el nivel ~e renta, auml;ntan los niveles de consumo Y de ahorro, ya que ambos dependen

>i

positiyamente

de la renta .

.....

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA DE EQUILIBRIO

43

Grficamente: DA
/ /
/

/ Y=DA

/ / / /

/ . DA=A+cY

//
0/

A
/

/1
1

/
/
/

/ DA
'J-

,.
:,
I

1,

1
1

2.6.

Yo
Grfico 2.15.

i i

I 1
r:
ji

En un modelo simple renta-gasto descrito por la siguiente ecuacin: Y=cTR+c(l-t)Y+T+G

I
.',
.;';

partiendo de una situacin de desequilibrio en la que S + T> T + G + TR, indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta en el proceso de ajuste hacia el equilibrio: a) Se producir;'! una acumulacin no deseada de existencias que originar una reduccin de los niveles de renta y consumo, permaneci9Jldo constante el nivel de ahorro. b) Se producir \Ina desacumulacin no deseada oe existencias que originar un incremento de los niveles de renta, consumo, ahorro y recaudacin impositiva. e) Se producir un descenso en los niveles de renta y recaudacin impositiva que originar un aumento del dficit del sector pblico, que ser financiado mediante un aumento del nivel de ahorro. d) Se producir una acumulacin no deseada de existencias que originar una reduccin de los niveles de renta, consumo, ahorro y recaudacin impositiva. .

!~.(I' .. '.. :

'1

~.

I
I

44

MACROECONOMIA

,0 lIClOn:

5I

..

I.a alternatil'a En este modelo:

correcta

1'$

la ,l).

DA

}'=

= e +r+G e + s + T-

TR

En equilibrio: DA

= y "" e + r + G = e + s + T-

TR.

o bien:

i
En el caso considerado, en el que hay un desequilibrio del tipo:

r + G + TR < S + T.
I Existe un exceso de oferta en el mercado de bienes (DA < Y) que origina una acuml qin no rleseada de existencias, lo que induce a los empresarios a reducir los niveles f0duccin y renta. La contraccin de la renta disminuye los niveles de consumo y :-horro. Dado el tipo impositivo, al reducirse el nivel de renta disminuye la reeaudac impositiva (T = tY).

T
!

2.7. En una economia con sector pblico, cul de las siguientes afirmaciones es cicrta: a)

cn la que la inversin

cs autnoma,

ind"

b)

i
!

c) d)

e)

Si aumentan simultneamente las transferencias y los tipos impositivos, de tal fOI que el aumento de las transferencias es igual al aumento de la recaudacin im sitiva (6 TR = 6 T), el consumo y la renta de equilibrio aumentan. Si aumenta el gasto pblic=o se reducir el dficit presupuestario, como consecuci' de la mayor recaudacin impositiva debida al aumento de la renta. Ninguna es cierta. Si aumentan simultneamente el gasto pblico y los tipos impositivos, de tal fOl" .que el aumento del gasto es de la misma cuan tia que el aumento de la recaudac impositiva (6G = 6 T), no varian el dficit presupuestario ni la renta de equilib; Si se produce simultneamente una reduccin del gasto pblico y un aumento las transferencias de la misma cuanta (VG = 6TR); la renta de equilibrio no vario

,,

1~

,.
\;

bO!Ucin: , La alternativa correcta es la c).


el consumo y la rent:!

La a) no es cierta, ya que si 6 TR = 6 T, la renta disponible, equilibrio no varian (vase Ejercicio 2.4).

'

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA DE EQUILIBRIO

45

La b) tampoco es cierta. ya que un tiC aumenta el dficit presupuestario. a pesar de la mayor recaudacin impositiva obtenida al elevarse el nivel de renta de equilibrio. Tampoco es correcta la d). Sabemos. por el teorema del presupuesto equilibrado. que si tiC =!i con tiSP := O. la renta de equilibrio aumenta: !i Yo:= tiC = ti T. La e) tambin es incorrecta. ya que si VC := ti TR la renta de equilibrio disminuye. al ser el multiplicador del gasto pblico mayor que el de las transferencias (vasc Ejercicio 2.2).

1:

2.8.

En una economa cerrada. sin mercado de dinero y con sector pblico, dcscrita por
Y:= cTR

el siguiente modelo:

+ c(l-t)

+T+C
tiT). Seale. entre los siguientcs,

se produce un aumento equilibrado del presupuesto (tiC",

:\

cul ser su efecto: a) No afecta al nivel de renta nacional porque la renta disponible no vara. b) No afecta al nivel de renta nacional porque la reduccin de la renta disponible es compensada por el aumento de gasto pblico. e) No afecta al nivel de renta nacional porque el supervit presupuestario no vara. d) El nivel de renta nacional ser mayor porque el efecto expansivo del incremento del gasto pblico es mayor que el efecto contractivo del aumcnto del impuesto. e) Ninguna de las anteriores. Solucin:
La alternativa correcla es la d). Si tiC = ti T, con tiSP = O, la renta de equilibrio aumenta, ti Yo= tiG
:=

\:

ti T. Este es el

resultado enunciado por el teorema del presupuesto equilibrado. 2.9. Una economa est descrita por las siguientes ecuaciones:

y=C+T+C
C
:=

c( YD)

O<e< l

G=G
1=1 T=

7"

TR = TR

-<![.

O <z < I

Observe que en esta economa las transferencias dependen inversamente del nivel de renta y actan como un estabilizador automtico. Comparando este primer modelo con un segundo anlogo en todo, excepto en que las transferencias son exgenas;indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) b) e) El multiplicador de la inversin ser mayor en el primer modelo. I En el primer modelo, un aumento exgeno del gasto pblico producir un incremento mayor de los niveles de renta y consumo. En el primer modelo. un aumento exgeno de la inversin producir una expansin menor de la renta y un aumento equivalente en el consumo.

1
46 d)
MACROECONOMIA

cl primer mOlleJo. un aumento cxgcno dc la inversin producir un incrcmcnto rrtenor de los niveles de renta y consumo.

Eh

SOlucin:1 La alrernativa correcta es la d). I En el!modelo en el que las transferencias actan como estabilizador automtico. el nivel de renta de equilibrio se obtiene a partir de la condicin:
I

Y= DA Y = c(Y + TR - T] Y=c[Y+TR-zY-T]+T+G

+ T + ;

DeSr1lejandO el nivel de renta en el ~ado izquie~do de la ecuacin: y - cY

+ czY

= cTR - c1'
\

+ T+ G
J

I
!

Y(I -,

+ ,,) ~ A ~

Y. ~ 1-:

+" A

Modelo 1

En el modelo anlogo, con transferencias.cxgcnas, la cxprcsin de la renta de cquilibrio ser: \ Yo


= I ~ e

I
,.

Modelo 2

modelol

colo
I I

el multiplicador de las variaciones del gasto autnomo cs' menor en el primer

'

l- :

+ ez <

I ~e

el aum~nto de la inversin (t1T) origina~n modeld l que en el 2. Modelo 1: t1Yo= ! '. Modelo 2: 2.10. I I - e

aumento menor de la renta de eqUIlibrio en el

+ ez
M

t1T

1 t1 Yo = -1-

Iconsidere una eeo::ma

descrita por el modelo:

renta

LJro

funcin de demanda agregada es:~:o ~ae :el Grfico 2.16. Observe que al nivel de la pendiente de la curva de demanda agregada es mayor que 1 (esto ocurre si e > 1).

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA DE EQUILIBRIO

47

DA

DA=A+cY / Y=DA
/ / /

.
/

/
/ /
/ /

I
I

"

Ig45=1

y.
Grfico 2.16.

Explique, ayudado de este grfico, los tipos de desequilibrio que existen y los procesos de ajuste que se darn en la economia cuando Y < Yo, o y> Yo. Qu diferencias bsicas existen con el grfico habitual que representa la condicin de equilibrio del modelo simple renta-gasto, en donde la pendiente de la: funcin de demanda agregada es menor que l (ya que e < l)?
Solucin:

En este caso el eq uilibrio es inestable. Grficamente:


DA

DA=A+cY

l:~O/
/r
/ I

Y=DA

I
I I
I

.'
.,

;,

48

MACROECONOMIA

Si y Yo (por ejemplo. Y2)' observamos que el nivel de produccin es menor que la demand~ agrcgada. Hay un exceso dc demanda que se maniliesta cn una dcsacumulacin no deseada de existencias (El < O) que lleva a los empresarios a aumentar cl nivcl de produccin y de renta. Pero como e > l. los aumentos de la renta van a originar aumentos todava /nayores de la demanda agregada. con lo que el exceso de demanda ser:l cada vez mayor y' el nivel de renta tender. a aumentar. alejndose cada vez ms de su valor de eqUilibr~" Yo' De ~ rma anloga. cuando Y < 1';, (por ejemplo, YIl, el nivel de produccin es mayor que la d manda agregada. Este exceso de oferta va a originar una acumulacin no deseada de exist ncias (El> O). que induce a los empresarios a reducir el nivel de produccin y de renta. on e > 1. la disminucin de la renta va a provocar descensos mayores en la demand agregada, el exceso de oferta cada vez ser mayor y el nivel de renta tender a ~. pisminulr, alejndose cada vez ms de su valor de equilibrio Yo, . Obscirve el importante papel que en este modelo juega la hiptesis de que O < e < 1, Va a

l'

!C'
I
.
\

que" 'q";I;b,;o~,,,,,bl,.

TEST

;
I
l. ~..

:2.1.

Enl.una economi'l descrita por las siguen-

d)

e
:'

tt.:~ ccuad1ones: l' =

e+

1+G
TI ;
() -: l' -:

"-.r(r

1 = 1
(j

Se producir una acumulacin no deseada de existencias que originar una reduccin de los niveles de renta y consumo. permaneciendo constante el nivel de "horro. (~) Se producir unn acumu111cin no desea.
da de exi5tcncia~ que originar una re.

= (";

'1"=7"

Partiendo de I)na situacin de desequilibrio. en la qJe T,f- G < 5 + y. indique cul de las siguientd afirmaciones es correcta en el proceso de ajustb hacia el equilibrio: producir una desacumulacin no desbda de existencias que originar un ~umento de los niveles de renta, consumo y ahorro, .. b) Se producir una desacumulacin no des~ada de existencias que originar un umento de los niveles de renta y consu-' o, permaneciendo constante la suma de horro e impuestos (5 + 1'). .c) e producir una acumulacin no deseaa de existencias que originar una reuccin de los niveles de renta, consumo . ahorro. . a)

duccin de los niveles de renta y consumo, permaneciendo constante la suma de ahorro e impuestos (5 + 1'). 2.2. En una economia descrita por el siguiente modelo:

sb

= cY

o <e <

I e

1=

T + vY

; O<v < I

+v

< I

Y=C+l
Partiendo de una situacin inicial de desequilibrio, en la que el ahorro planeado es inferior a la inversin planeada, indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta, en el proceso de ajuste hacia el nuevo equilibrio: a) Se produce una desacumulacin no deseada de existencias que origina un aumento de los niveles de .renta, consumo e in-

~ ..
.~.

DEMANDA

AGREGADA Y RENTA DE EQUILIBRIO

49

ce5

versin. permaneciendo constante el nivel de ahorro. b) Ticne lugar una desacumulacin no deseada de existencias que da origen a un aumento de los niveles de inversin y ahorro. permaneciendo constantes los niveles de renta y consumo. e) Hay una acumulacin no deseada de existencias que da lugar a una reduccin de los niveles de renta. consumo. ahorro e inversin. d) Existe una acumulacin no deseada de existencias que origina una reduccin de los niveles de renta, consumo e inversin, permaneciendo constante el nivel .de ahorro. Se produce una desacumulacin no deseada de existencias que da origen a un aumento de los niveles de renta,. ahorro, consumo e inverSin. En el modelo renta-gasto simple:

e)

d)

Como la inversin es autnoma, el modelo es siempre estable. con independencia del valor de la propensin matginal a consumir. La propensin marginal a consumir sea positiva y menor que la unidad.

2.5. Suponga una economa descrita por el siguiente modelo:

y=C+T
C=cY ; Q<c<l

La situacin de la economia es tal que la demanda agregada es mayor que el nivel de produccin. Esto implica que: a) La suma del ahorro planeado ms la inversin planeada es igual a la renta. b) El ahorro planeado es mayor que i inversin planeada. e) La situacin descrita no afecta a la relacin entre ahorro e inversin' planeados, ya que stos son siempre iguales. d) La inversin planeada es mayor que el ahorro planeado.

2.3.

DA _ C

+ r+ G ~ c(Y ~

cY

+ TU) + T + G
aumenta la

un aumento de las transferencias centa de equilibrio porque:

a) ..Aumenta' el componente autnomo del gasto privado. b) Aumenta el multiplicador. e) Es exactamente como si aumentara el gasto pblico. d) Ninguna de las anteriores. 2.4. En una economa descrita por el siguiente modelo: y= c C=cY

2.6. Suponga una economa descrita por el siguiente modelo: y= C + T C = cY ; 0< c < 1 A partir de una situacin inicial de equilibrio, suponga que se produce una disminucin de la propensin marginal a ahorrar. Como resultado, en la nueva situacin de equilibrio: El nivel de ahorro ha aumentado por la paradoja de la austeridad, mientras los. niveles de renta y consumo han disminuido. b) El nivel de ahorro no ha variado, pero los niveles de renta y consumo han aumentado. e) El nivel de ahorro' ha disminuido y el . nivel de consumo ha aumentado, mientras que el nivel de renta ha permanecido constante. d) El nivel de ahorro ha aumentado por la paradoja de la austeridad, y tambin lo han hecho los niveles de renta y consumo. ron ,-o r"r a)

+T
; O<c< I

Suponga. que,' a partir de unll situacin de equilibrio, se produce un incremento de la inversin. Para que se alcance un nuevo nivel de renta de equilibrio es necesario que: a) La propensin marginal a consumir sea igual a la unidad. Esta es la condicin de estabilidad del modelo, ya que slo en este caso el multiplicador de la inversin es finito y distinto de cero. . La propensin marginal a consumir sea mayor que la unidad.

"

b)

n H:;~U~~ _

50 el

ACROECONOMIA

'

El nivel de ahorro no ha variado, pero los niveles de renta y consumo han disminuido,

Se conocen los 'siguientes valores de las variables e~enas y de los parmetros: e = 0.75: 1=0.2; TR m 50. T = G = 100. Sdiale la respuesta correcta: ' al Un aumento de 1 en 20 unidades hace que la renta de equilibrio aumente en 50 unidades, La renta de equilibrio es de 850 unidades. Una disminucin de t en 0,05 hace que el multiplicador del gasto disminuya (aproximadamente) en 0.5. El supervit pblico es de 50 unidades.

n la economia descrita por el siguiente 2.7. model Y=C+l C = cY ; O <e < I

A pariir de una situaci'lIl de equilibrio se produce ~n aumento de la propensin marginal al ahorro. En consecuencia: a) El nuevo ahorro de equilibrio ser mayor que el inicial por la paradoja de la alIsteridad, El nivel de ahorro seguir siendo el mismo aunque la renta de equilibrio sea menor. Ni el ahorro ni la renta de equilibrio varian. La renta y el ahorro disminuyen respecto a sus niveles iniciales.

b) e)

d)

b) e) d)
....

2.8.

mod

.'
C

l~: ~/ ~
1

2.10. Suponga una economa representada por el modelo simple rerita-gasto donde la actividad del sector pblico viene descrita por: G = G; TR=TR;T=tY. ' Partiendo de una situacin inicial de equilibrio. se decide reducir el gasto pblico en bienes y servicios aumentando I!!..,transferencias en la misma cuantia (Ve; = ilTR). En la situacin final de equilibrio: a) Se rducen tanto el nivel de renta como el supervit presupuestario. b) Se reduce el ni,vel 'de renta permaneciendo constan t el supervit presupuestario, e) Aumen,tan el nivel de renta y el supervit presupuestario. d) El nivel de renta permanece constante y queda indeterminado el efecto sobre el supervit presupuestario. e) El nivel de renta y el supervit presupuestario no varian respecto a la situacin inicial.

En una economa descrta por el siguiente

O< I ; d> O ; e

= T + dY

+d < l

A artir de \Ina situacin inicial de equilibrio, se pr duce un descenso de la propensin marginal .1, ahorro. Como resultado. en la nueva situaci\;n de equilibrio: a) Aumentan los niveles de renta. ahorro e inversin. b) Permanecen constantes los niveles de ahorro e inversin. y el nivel de renta aumenta. e) La disminucin del ahorro es compensada por el aumento de'la inversin. por lo que la renta permanece constante. d) Aument:t el nivel de ahorro por la porodaja de la austeridad. permaneciendo constantes los niveles de inversin y de renta. ,e Disminuyen los niveles de renta. ahorro e inversin.

.'

'

2.11. Suponga una economia descrita por el modelo simple renta-gasto donde el sector~blico viene caracterizado por G = G; TR = TR: T=tY. , A partir de una situacin inicial de equilibrio. se decide aumentar el gas'to pblico en bienes y servicios reduciendo las transferencias en la misma cuan tia. En la situacin final de equilibrio: a) Aumentan tanto el nivel de la renta como el supervit presupuestario. . b) Aumen~a el nivel de renta. permaneciendo constante el supervit presupuestario. e) Disminuyen el nivel-de renta y el supervit presupuestario_ d) El nivel de renta permanece constante y

2.9.

En el modelo renta-gasto simple: DA = c(YtY+ TR)+ 1+

e;

;;

S.

DEMANDA

AGREGADA Y RENTA DE EQUILIBRIO

51

e)

es indeterminado el efecto sobre el supervit presupuestario. El nivel de renta y el supervit presupuestario no' varian respecto a la situacin inicial.

2.14.

Considere el siguiente modelo:

y=c+/
C=cY ; O<c<

I ; O<v<l
; c+v<1

J=I+vY

; l>o

2.12. Considere un modelo simple,renta-gasto, cuya condicin de equilibrio es: y = cTR

+ e(l

- /) Y

+T+e

Partiendo de una situacin de equilibrio presupuestario, la aparicin de un dficit en el sector pblico podria deberse a: a) Un aumento del gasto pblico acompaado por una reduccin ~ivalente en las transferencias (aG = VTR). b) Un aumento de las transferencias financiado integramente con impuestos (arR = T). e) Un incremento del gasto pblico financiado integra mente con impuestos (aG = a'T). d), Una caida de linversin privada (al < O). descrita por el siguien-

A partir de una situacin inicial de equilibrio. se produce un aumento de la propensin marginal a ahorrar y, simultneamente, un descenso de la propensin marginal a invertir (v). En el nuevo equilibrio: a) Desciende la renta, y las variaciones del ahorro y la inverSin qw:dan indetermi. nadas. b)' Descienden el ahorro y la inversin, y la variacil1 de la renta queda indeterminada. e) Descienden el ahorro, la inversin. y la renta. d) Aumenta la renta y, por tanto,.el ahorro y la inversin. 2.15. En un modelo simple renta-gasto descrito por la siguiente ecuacin: y = cTR

+ c(l

- /) Y

+1+ G

2.13; En unaeconomia te modelo:

e = cY
/=T+vY

; 0< c < l ; O<v<1

c+v<1

c<v

y=c+/
Partiendo de una situacin inicial de equilibrio donde el ahorro planeado es igual a la inversin planeada, suponga que se produce un incremento en la: propensin marginal a invertir (v). En el nuevo equilibrio: Se reduce el nivel de ahorro, aumentandQ los 'niveles de corsumo, inversin y renta de equilibrio, b) El ahorro y la inversin no se modifican, ,pero aumentan los niveles de renta. y con. sumo de equilibrio. e) Aumentan los niveles de ahorro e inversin, mantenindose constante la renta de equili.brio. d) Aumentan los niveles de produccin y renta de equilibrio, asi como los de ahorro, inversin y consumo. a)

Partiendo de una situacin de equilibrio, se produce un incremento de las transferencias corrientes 'nanciado integramente con impuestos (aTR = aT> O). Comparando el equilibrio final con el inicial, indique la afirmacin correcta: a) Han permanecido constantes los niveles de renta, consumo, ahorro, recaudacin imposiiiva y supervit presupuestario del sector pblico. b) Han aumentado los niveles de renta, consumo, ahorro, recaudacin impositiva y supervit presupuestario. e) Han permanecido constantes los niveles de renta, consumo, ahorro' y superavit presupuestario, aumentando la recaudacin impositiva. d) Han permanecido constantes los niveles de renta, renta disponible, consumo y ahorro, disminuyendo el supervit presupuestario. 2.16. Considere una economia descrita por el modelo simple renta-gasto, cuya condicin de eq uilibrio es: Y=cTR +c(l-t)Y+l+G

52

M !CROECONOMIA

partie1~a de una silu.acin en la que el aharro privada:1s igual a la inversin planeada y el sectar publica presenta dficit (T < TR + e): a) E11 sectar pblica padria alcanzar el equilioria presupuestaria estimulandO' el cansu\na privada can un incrementa de las tr~nsferencias financiada can impuestas. b) uh incrementa de la inversin privada a eleraria el procesa de ajuste hacia el e uilibria. e) S praducir una desaeumulacin na desJada de existencias que ariginar un aOmenta en el nivel de renta. d) Ja ecanamia se encuentra en el nivel de rfnta de equilibriO' a pesar del dficit presupuestana.

.Cul de las siguientes alternativas es carrecla'? Si el nivel de renta es inferiar al de equilibriO'. entances: S - T> (j + TI{ - T. b) Si el nivel de renta es superiar al de equilibriO', se cumple: S ..:. T < G + TR - T. e) Si el nivel de renta es inferiar al de equilibriO', tendremas: S - T < G + TR - T. d) Con independencia de cul sea el nivel de renta, siempre se cumple que: a)

2.17. una ecanamia descrita par la siguiente ecua an: Y=eTR

t~

2.19. Supanga una ccanamia siguiente madela: Y= eTR

descrita par el

+ e(l

-1)Y+

T+G

A partir de una situacin inicial de equilibriO', se praduce una reduccin del tipa impasitiva. En la situacin de equilibriO' final: a) Ha aumentada la renta dispanible, se ha reducida el supervit del sectar pblica y la disminucin de la recaudacin impasitiva (T) es mayar (en valar absaluta) que el incrementa del aharra (S). b) Han aumentada la renta dispanible y el aharra (S), y han quedada indeterminadas las efectas sabre el supervit del sectar pblica y la recaudacin impasitiva (T). e) Ha aumentada la renta dispanible. se ha reducida el supervit del sectar pblica y la reduccin de la recaudacin impasitiva (7)'es igual (en valar absaluta) al incrementa del aharra (S). d) Han permanecida canstantes la renta dispanible, el supervit del sectar pblica, la recaudacin impasitiva yel aharra.

+ c(I-I)Y+

T+

.~
\.

PartiendO' de una situacin de desequilibriO' en la que S + T < T + (j + TR, indique cul de las siguientes afirmacianes es carrecta en el pracesa & ajuste hacia el equilibriO': a) . Se praducir una desacumulacin na deseada de existencias, un incremento del supervit del sectur privadu (S'- T) y una reduccin del dficit del sector phlicu (e + TI{ - T). b) Se praducir una desacumulacin na deseada de existencias y un incrementa del supervit del sectar privada (S permaneciendO' canstante el dficit del sectar pblica (e + TR e) Se praducir una acumulacin na deseada de existencias, permaneciendO' canstantes el supervit del sectar privada (S el dficit del sectar pblica (G + TR- T). . d) Se praducir una acumulacin na deseada de existencias, una disminucin del supervit del sectar privada (S y un incre~ta del dficit del sectar pblica (G + TR - 1').

..
E
(

n.

n.

!lJ.

2.20. En el madela simple renta-gasta, las fluctuacianes en el nivel de renta ariginadas par incrementas en la inversin: a) b) e) d) e) Sern tanta mayares cuanta menar sea la prapensin marginal a aharrar. Dependern nicamente de la magnitud del incrementa de la inversin. .Na existirn si el multiplicadar es unitaria. Disminuirn si la funcin de cansuma simultneamente se desplaza hacia arriba. Sern menares si el aharra disminuye cuandO' aumenta la inversin.

2.18 En una ecanama descrita par la siguiente uacin: y = cTR

+ e(l

- r) y

+T+e

r'
I

ta

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA DE EQUILIBRIO

53

2.21. En una economia definida por el siguienle modelo: Y=C+T+G C=c(Y-T+TR) ; O<c< 1

2.23. En una economia cerrada descrita por el modelo simple renta-gasto. comparando un primer caso en el que no existe sector pblico con un segundo en el que hay sector pblico:
3)

Amllice cul de los siguientes efectos provoca un mayor incremento de la renta: a) Un incremento del gasto pblico financiado por un incremento de impuestos en la misma cuantia. b) Un incremento de las transferencias fi. nanciado por un incremento de impueslos en la misma cuanta. e). Un incremento del gasto pblico acompaado de un aumento en menor cuantia de los impuestos. d) Un aumento del consumo autnomo acompaado de un incremento de impuestos en la misma cuan tia. 2.22. En un modelo simple renta-gasto. descri. to por la siguiente condicin de equilibrio: Y= cTR

b) e) d)

El componente de gasto autnomo es mayor en el segundo caso. La pendiente de la demanda agregada es menor en el primer caso. El multiplicador del gasto autnomo es mayor en el segundo caso. En el segundo caso. el dficit pblico es nulo en cualquir situacin de equilibrio.

2.24. Suponga que Polonia y Rumania son dos economas cerradas, que vienen definidas por el siguiente modelo: Y=C+T+G

e = e[Y

- r. Y

+ TRI

+ c(Y

- T)

+ T+

donde las propensiones marginales a consumir (respecto de la renta disponible) y los tipos impositivos son. respectivamente:
IR=O.2.

Si se reducen las transferencias corrientes y disminuyen en la misma magnitud los impuestos (TR = IT<O): a) b) e) No varian la renta ni el consumo. y aumenta el supervit presupuestario. . Aumentan la renta. el consumo y el supervit presupuestario. El nivel de renta aumentar porque el efecto expansivo de la reduccin de los impuestos supera al efecto contractivo de la reduccin de las transferencias. No varian la renta. el consumo ni supervit presupuestario.

Si se produce un incremento de la inversin autnoma de igual cuantia en ambos paises. cul de las siguientes afirmaciones es correcta? a) b) e) d) El incremento en el nivel de renta ser mayor en Polonia. '._ El incremento en el nivel de renta ser mayor en Rumania. No se pueden establecer comparaciones entre ambos incrementos. El incremento en el nivel de renta ser el mismo en ambos paises.

2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. 2.7. 2.8.

e)

e) a) d) d) b) b) a)

2.9. 2.10. -2.11. 2.12. 2.13. 2.14. 2.15. 2.16.

a) a) a) d) d)
e) e) e)

2.17. 2.18. 2.19. 2.20. 2.21. 2.22. 2.23. 2.24.

a) e) c) a)

e). d)
a)

d)

A .

CAPITULO

'3
"~' .... ~ . ~_" .

Modelo IS-LM. ,
A+o~ . -~ ,'~ . < \:"

~.".l.'"-'",,,,",,~

3.1. INTRODUCCION
En estc captulo sc aborda el estudio del modelo IS-LM, que constituye el ncleo de un curso intermedio de Macroeconoma. No' implica una ruptura con cl modelo simple ren/a-gasto analizado cn el captulo anterior sino una generalizacin, mediante la introduccin dc nucvas variables. El aspecto bsico q\le tratan ~s el mismo, Ambos muestran quc, en equilibrio, el nivel de produccin (o rema) se iguala. a la demanda agreJada de bienes. Pero aqui, al introducir el tipo de inters como dcterminantc de la demanda de inversin, se ticlle .quc ampliar cl moLido simple y dar Cllll';(,la al anlisis del mcrcado dc activos linancieros." , Las nOlas que siguen no pretendcn realizar una exposicin cxhaustiva del' modelo [S-LM, que ya se realiza en nnmerosos libros de texto. Trata slo de desarrollar, con carcter complementario, algunos aspectos cOllcretos..

I \ .

'

3.2.

EL TIPO DE INTERES

Antes de entrar en el estudio de la relacin entre el tipo de inters y la inversin, parece conveniente exponer algunas ideas sobre esta variable bsica.

3.2.1.

La nocin de tipo de inters.

Cuando se analiza el problema de la eleccin inlertempora! y se incorpora, en este contexto, el postulado de que la gente prefiere ms o menos, el resultado es que la disponibidad actual en el uso de un bien es preferida generlmente.a su disponibilidad futura. Esa diferencia de ,valor o relacin de cambio e,:tre dispner de~un bien hoy y disponer del mismo ,. ~~~~n~p~e~;~n~tSc~~J:'~~~~'~~~:!.'!~~~:~a~f~et~;~; 'd~~ dispo/lilJili:lad /IUis"'t~I;;;r;JJ;"~~] ,:!?l uS~1!..bien. __ ---.~._ ~ .":e_' __ ~,~ -"~...:...--=:.',~ '_. . Este concepto de tipo de inters se manifiesta en todo problema' que suponga eleccin intertemporal (consumo hoyo maana, dinero hoyo maana, producir bienes de consumo o bienes cte equipo, .:.). Analizado as, no tiene por qu asociarse a'la existencia de dinero o de instrumentos financieros. Sin embargo, en una economia monetaria, en la que el dinero es el medio general de pago en los intercambios (incluidos los intertemporales) y donde

.,
56
MACRFECONOMIA

existe un Siktema financiero lksarrollado. c1tipo deintcrs aparece vinculado a lr<.\nsa:ioncs eri las que aparece el d1l1ero o. en general. los acllVOS riuancleros. En las economas monetarias actuales existe una gran diversidad de tipos de ilIT~as.al menos uno para cada tipo de transaccin financiera. Pero hay tres regularidades ~tI'\ p,...,as que cumpl~ 1. 2. 3. . esta estructura compleja de tipos de inters: entre los niveles de los distintos tip"s H~y diferencias, a veces muy notables,

intrs. . LOE tipos de inters a corto plaio varan ms que los tipos de inters a largo. plaz,). Lo,s diferentes tipos de inters se mueven en el mismo sentido a lo largo d!

regularidad es importhnte. Permite interpretar expresiones como descenso del tipo d~ inters en. el sentido de que baja la estructura compleja de tipos de inters, o bien que 1 tipo de irlters nico que consideramos en el modelo es una sntesis (una media) del conju to de tipos vigentes en la economa.

tiempo. Esta ttrcera

3.2.2.

I Tipo de inters ex-ante y ex-post

l_El!.ipg,i .il:t~.~ e~~';d(i o e:c-an0'5uele


econmicos. ' de las d cISIones a aooptaOiiS,Y

scr positivo por la razn apuntad3 de c,istir, en general, .refer_enci:! ror"ia'disponibilida9.Jl1s temprana en el uso de Il.!!-bie]1. Es!", lipa ele inter~~ c' perado es el-iinporiaiea la hora'ati orientar Tas -decisiones de lo:, agentes

lE~stt~~'tip~l0E;;s'eal{zad~!:0'7istlque
puede ser mayor,

es.el realmente o~tenido COl . O r~ Igualo menor que ccr~'ero este es

irrelevan e para lasdecisioneseconmicas. Un ~'emPlo puede ilustrar la distincin entre tipo de inters esperado y realizado. Aunque, quiz, el caso qlie se presenta no encaja a la perfeccin este temll. ya que supone un jueg de suma cero, mientras que los intercambios rinancieros son jl.i~g"s, en general. ele sum~, positiva. Supcngamos que se nos ofrece la posibilidad lanzar _ Jna moneda (bien construida) de participar en un jl;';;:<' que consiste en. -

de forma que:

100 ptas. _ ~i sale ~ruz => perdemos 50 ptas. .. La qQ/wnclQ esperada (esperanza matematlca)
Si sale cara => ganamos

. . es posItiva

. e gua! a:

1/2*100-1/2*50=+25
que esperamos ganar. as que perdemos 50 ptas. negativo y se refleja en una reduccin de nuestra riqueza decisin de jugar inducida por la ganancia esperada

por lo ~ue aceptamos el juego, ya Se tiira la moneda y sale cruz, .. El jendimiento ex-post ha sido ( _ 50), pero no afecta a nuestra

ex-ant'.
. 3.2.3.[ Tipo de inters real y nominal
Por el momento, consideramos que los precios estn dados supon r que existan expectativas nulas de inflacin: llP'/P

P = P y,. por tanto,

es lgico

= O.

I
~

MODELO IS-LM

57

En ~se caso, el tipo de illters real (iR) y ,;:1 nominal (iN) coinciden, y un intercambio de prstamo de 100 ptas. hoy por 110 ptas, dentro de un ao, nos ~st indicando que tanto el tipo de inters real como el nominal son del 10 % .anual:

t+ 1
I::..P' .-=0
P

100 ptas.

110 ptas. "" iR

llJ" n unual

= iN

l.

i
"

i ~
~

Supongamos ahora que los precios no estn dados sino que, por ejemplo, estn creciendo. Es lgico pensar que las expectativas de innacin (I::..P'/P) sern tambin positivas. En el ejemplo anterior, si el intercambio intertemporal sealado se mantuviera cuando I::..P'/P = 10% anual, entonces el tipo de inters nominal sera igual al 10%, pero el tipo de inters real seria nulo, ya que el individuo que realizara este prstamo unicamente lograra mantener intacta la capacidad adquisitiva del dinero pero sin mostrar ninguna preferencia temporal a favor del presente frente al futuro:

t+
I::..P' -=10 P En general, tendremos: o bien
100 ptas.

110 ptas.

10% anual =- iN . =O

'R=

Esta distincin, introducida por Irving FisIJer, en su Teoria del inters (1930), tiene importancia ya que es el tipo de inters real el relevante para las decisiones de inversin (y tambin para las decisiones de consumo, cuando esta variable se ve afectada por el tipo de inters). De momento suponemos que tlP'/P = O, por lo que iR = iN = i.

3.3. LOS MERCADOS DE BIENES Y DE ACTIVOS

El'! relacin con el modelo IS-LM, es importante tener muy claros varios puntos: _ En primer lugar, los mercados de bienes y de activos financieros son netamente distintos.
el merca.4o.de~,etivoss,e_d.eterlllilla el precio (el tipo de inters) al el/al se desean mantener los stiJclZs de [os activos existelitlis-:El mercado de bienes refleja las decisiones sobre la demanda de hienes y la consigllieme determinacin del nivel de prodl/ccin y de renta. El r.ipp de inters es la variable que se ajusta ante situacioncs de desequilibrio en el ..lI1.ercado _deaCtivos, mic'ntras que en el mercado de bienes la variable de ajuste es el nivel de producCin y renta (y/o el nivel de precios, cuando abandonemos el supuesto de que
EII

estn dados). Adicionalmente hay que considerar que los mercados de bienes y de activos financieros son interdependientes. El mercado de activos, al determinar el rendimiento de los activos (el tipo de inters), influye en la demanda de inversin y, por tanto, en el mercado de bienes.

58

MAC IOECONOMIA

Adems, el mercado de bienes. al determinar el nivel de produccin y renta, influye en el mercadf' de activos. ya que la renta es uno de los determinantes de la demanda de dinero pa a transacciones. Por tanto, la demanda de actiws o la eleccin de cartera estL afectada p r lo que ocurre en el mercado de brenes. Presentamos a continuacin un esquema que sintetiza la discusin anterior:
MERCADO DE ACTIVOS FINANCIEROS La oferta de activos y la eleccin de cartera determina el rendimiento de los aetivos (i).

MERCADO

DE BIENES

Las decisiones de demanda y de produccin determinan el nivel de produccin y renta (

n.

L:
1

El nivel de renta (Y) afecta a la eleccin de cartera <EI

t
_. __ -!

El rendimiento de los activos (i) afecta a las decisiones de demanda

Cuadro 3.1.

3.4.

A TIVOS FINANCIEROS
delo IS-LM
os.

analizado van a aparecer solamente dos activos financieros, el dinero

nominal

o de hono que vamos a considerar es un IUJlW ,,('rpetl/o, que ofrece una remubilid"d cupn) constante Q,.. durante un nJmero ilimitado de pcrodos. Si nos plantcamos la pregu, ta de cul es el valor (el precio de cu/zan, 1\) que en el momcnto actual ticne dicho bdno, deberamos seguir el siguiente procedimiento: Descontar el fll/jo de rendimiento futuro que ofrece dicho activo. Estos rendimientos se originrln desde el final de periodo inicial hasta infinitos periodos sucesivos.
Q. O Q. 2

Q...
3 ...

tiempo del bono en

Si descontamos este flujo de rendimientos obtenemos el precio o cotizacin el momfnto presente (p.): '

___

MODELO IS-LM

59

donde S es la sUma de la progresin geomtrica que aparece entre corchetes y es igual a


1

S=

I +i l 1-1+ i

luego el precio actual de bono es

Queda claro que, para este tipo de bonos, existe una relacin inversa entre su precio de cotizacin (Pb) y el tipo de inters del mercado (i).

3.5.

ALGUNOS

CASOS PARTICULARES

DEL MODELO

Los denominados caso clsico y trampa por la liquidez, que aparecen como casos extremos dc la eficacia de las polticas monctaria y fiscal, respectivamente, sc exponcn con detalle a continuacin.

1,J-,i'-'-'---~>'t.

3.5.1.

Caso c1sico:l1

=O

La hiptesis es que la demanda de dinero, L = k Y - lii, no depende del tipo de inters, sino. nicamente del nivel de renta. Por tanto, L = kY o
-= P

MD

kY.,

donde

En e~te caso, en el que los agentes econmicos slo desean mantener dinero para realizar transacciones, estamos en el mund<>.descrito por la teora cuantitativa, que vamos a representar por la ecuacin de transacciones (Fisher). Este enfoque parte de la identidad: (1) en donde:
M': V,:

P: Y:

Es el nmero de unidades monetarias existente en el sistema (oferta monetaria). Es la velocidad-renta del dinero, es decir, el nmero de veces que en promedio cada unidad monetaria cambia de Il,anos (gir<i) para C\lmprar bienes y servicios finales por unidad de tiempo. El nivel de precios de los bienes finales. " ,', El nivel de produccin de bienes finales (y la renta) en trminos reales por unidad de tiempo,

"

( '1

60

MAJOECONOMII\

La Ex!reSin (1) es una simple identidad. Indica que la calltidad total de dinero !}astw/a para adquirir bienes finales dllrwlte el perodo (M" V,,) es igual al valor monetario de la prodllccit final vendida durallle el perodo (p. Y). Esto significa simplemente que las compras s, n idnticas a las ventas, La identidad se convierte en una teora al hacer dos hiptesis:

--

1.0

due Vy es una constante, Este es un supuesto muy burdo que hacemos, por el omento, y que despus matizaremOs~y = ii;.

2.

due y est fijado, Y = Y, al nivel de pleno empleo. A largo plazo, el nivel de produccin se explica y evoluciona por factores reales y no monetarios (la oferta monetaria, M', no afecta a Y).

Con l incorporacin de estas dos hiptesis, la Identidad (1) se convierte en la ecuacin:


(2)
-'

Ahora la Expresin (2) nos indica que existe una relacin directa y proporcional entre la oferta onetaria (M') y el nivel de precios (P). Una condicin necesaria y suficiente para que vare P es que se modifique M', y la variacin ser en la misma proporcin. Pero n el modelo IS-LM estamos suponiendo que los precios estn dados (P = P). En cambio, ~I nivel de produccin (Y) puede variar segn lo haga la demanda de bienes, ya qtl~ supo hemos que la oferta de bienes es completamente elstica para ese nivel de precios. De mand'a que, en' nuestro caso:

De e. la forma, un aumento de la oferta monetaria proporci6nal de la renta real (A 1'). La E' uacin (2'), que podemos reescribir: -=_.y

M' . Iy = p. Y (D.M') produce

(2')

un aumento

M' P

v,

est mu

relacionada con la demanda de dinero, ya que cuando [=O=>L=-=kY

MD

(3)

'. obsJvar

que cuando hay equilibrio en el me:a:o

de dinero y se cumple

(2) Y (3) son expresiones anlogas.

L
I

j(

MODELO IS.LM

61

El mecanismo de transmisin impicito en (2') es el siguiente: si a partir de_una situacin inicial de equilibrio se origina un aumento de !a cantidad de dinero. Al'. el pblico. que tiene exceso de olerla de dinero. lo dedicar a demandar bienes y servicios (pues con J = O, la gente demanda dinero slo para realizar transacciones). Dado que P = P y que la oferta es elstica. ante el aumento de la demanda de bienes los empresarios aumentarn la produccin y la renta para restablecer el equilibrio en el mercado de bienes. Adems, al aumentar la renta, aumentar la demanda de dinero [Ecuacin (3) de forma que tambin se restableccr el equilibrio en el mercado de dinero. _ Ntese que, en un mundo de estas caractersticas, la oferta de dillero es el lllico delermillallle del nivel de rema real y, por ello, la politica monetaria tiene la mxima eficacia. Grficamente (vase Grfico. 3.1), si J = O, I.a Ud es vertical,y ante un aumento en la cantidad de dinero, su desplazamiento hacia la derecha en una cu:inta

16M

""(P""
produce el mximo efecto sobre la renta de equilibrio.

t-~ __
c. .LJ

LMolMo/P./

j:/

LM,fM, /I~ I

IS

Yo
Grfico 3.1.

Y,

Puede verse intuitivamente, en cambio, que la poltica fiscal, si la oferta vara, no tiene ninguna posibilidad de arectar a la renta real.

monetaria

no

62

MAOROECONOMIA I
!

En el hlOdcll) IS-I.,\'I que estamos analizando. una forma de describir el mecanismo de transmisi6n de 1;1 politica fiscal. cuando 11 = O, podria ser el siguiente: PartiJJos de una situacin inicial de equilibrio en los mercados de bienes y de dinero (punto EJ en los Grficos 3.2 (a) y (b). "

LM(,ijo/P)

i'

...& p

I L(Yo)
I
l, I 1 1

1,

Eo =_"

-LA
I I I

L(Y,) I I I I I I

Yo

Y,
Grfico 3.2 (a).

y Grfico 3.2 (b).

L,M/P

"I

i
~)

Si au en la el (/IIS/(/ f',h/ic;J (C ;. O), se genera un proceso multiplicador en el mercado de hienes lIe tiende a ,,"mentar los niveles de prodllcdn y renta. y por tanto, la demanda de dinero por transacciones. Si i = io, nodonalmente se producira un(xceso de demanda" de dinero~ [L(YI) > M/P), Y comenzara a aumentar el tipo.de inters (Iagente trata"ria de vender b<i>nos,cayendo su cotizacin y elevndose el tipo de inters). Como h = O, sin embargo, la subida del inters no consigue reducir en absoluto la cantidad demandada de dinero, p~ro s afecta negativamente a la demanda de inversin, que comienza a reducirse hasta qu~ al tipo de inters il (vase Grfico 3.2 (a)), VI = vO, permaneciendo la renta constante: a su nivel inicial, Yo' En e~.mercado monetario (Grfico 3.2 (b, la curva de demanda de dinero, L( Y), a medida que disminuye la renta hasta Yo, volveria a desplazarse hasta su posicin inicial, restablecindose el equilibrio. En realidad, con el supuesto de que el tipo de inters se ajusta rpidamente ante situacionJs de exesos de demanda de dinero, el efecto pleno de exclusin (VI = ~G) se realiza sirt necesidad de considerar que la renta aumenta inicialmente hasta Y (Pl1l1to A),. y pasamos ~irectamente de Eoa Eh en el Grfico 3.2 (a). Para erminar, es preciso sealar que, en trminos generales, los cuantitatlvlstas no mantena la hiptesis extrema de que V, = l/k fuese una constante. En versiones ms refinadas se considera que V, es una variable relativamente estable a corto plazo, determinada pri cipalmente por los hbitos de pago y el grado de integracin vertical de la econom . Es posible tambin que la velocidad del dinero sea funcin del tipo de inters o de la tas de inflacin esperada, V = V(i, ne); VI > O, V! > O,

MODELO

IS.LA-!

63

3.5.2.

Tmmpa de la liquidez, "

v..'

It
j

1
'1

Para explicar econmicamente por qu podria darse esta situacin a un tipo de inters s\!perior a cer.o, que es el relevante para discutir este caso, hay ljue introducir. aunljue sea ruy brevemente. el motivo de espeCIIl<lcilJ para demandar dinero. La demanda de dinero por motivo de especulacin surge debido a que los activos financieros alternativos al dinero. los bonos. no tienen un valor monetario cierto en el futuro. mientras que el dinero si que lo tiene, ya que conserva su valor ,nominal. Debido a esa diferencia. si un individuo espera que va a producirse un aumento del tipo de inters en el futuro 'y, por tanto, una caida en la cotizacin de los ttulos, tendr incentivos para aplazar la compra de bonos "1mantener su riqucza en dinero. Veamos un ejemplo: . Supongamos que el tipo de inters actual es i = 4 % Y se considera que el tipo de inters ,morma!>, espemdo dentro de un ao ser deiS %. En este caso, 100. ptas. invertidas en bonos perpetuos hoy rendiran Qb = Pb' i =. =100 x 0,04 "';'4 ptas. 'ada ao. . Pero si se espera un ao y se compran b'onos cllando i = 5 %, las 100 ptas. darn un rcndiini:'lto Qb ,= Pb' i = 5 ptS. cada ao~- .. _.~--t.... De forma que la eleccin est entre:
o

---o) Comprar el bono ahora IJ) Comprar dentro de 1 ao 4 ptas. O itas.

t + I _._--

I 1- ~ ...

+11 ..

4 ptas. 5 plas.

4 ptas. 5 ptas.

4 ptas. 5 ptas.

Es decir, a cambio de perder 4 ptas. en el perodo actual se gana 1 pta. a perpetuidad cada ao. Luego es beneficioso, mantener la riqueza e!l forma de dinero. Visto de otra forma: Se eSpera que el ao que-viene la cotizacin de los bonos actuales

~~

Pb

4 =~ 00 ,5

= 80 ptas.

,,'

de forf!la que conviene mantener las lOOptas. en dinero y comprar el bono por 80 ptas. el ao .que viene. En un momento dado, entre los distintos agentes econmicos, habr predicciones alcistas y bajistas sobre cul ser el tipo de inters <lnormu/ esperado en el futuro. Pero dadas dichas expectativas. cuanto menor sea el tipo de inters actual mayor nmero de personas pensar que el i'<norm,h, > """l (o que Pb va a caer en el 'futuro) y, por tanto, mayor ser la cantidad demandada de. dinero. . .'. .-- _.La trarnra de la'li uidez (h = (0) podramos entenderla como una situacin en la que a un tipo de inters muy bajo (pl:ro que 00 tiene por qu ser uulo), todo el mundo tiene expectativas unnimes de que el tipo de inters normal es superior al actual y, por tanto, tksea mantener toda la riqueza en forma de dinero. Uua situaci asi implica que la demanda de dinero se hace completamente elstica al tipo de inters actual. La LM, por tanto, es horizontal y las variaciones de la oferta monetaria. MIP, no la traoladan:

"

64

111 ACROECONOMIA

L(Y,)

'-

E,

i'

IS

L,MI? Grfico 3.3 (a).

Y, Grfico 3.3 (b).

y ,(

En la situacin de trampa por para I~ determinacin de la renta, una variacin infiitesimal del tipo monethrio que p'uedan surgir como o de lit renta.

la liquidez (11 = ro). la cantidad de dinero no importa al ser su demanda tan sensible al tipo de inters. Basta:,' de inters para eliminar' los desequilibrios del mercado' consecuencia de las variaciones de la oferta monetaria.

Pot ser tan pequeas csas variaciones correctoras de los tipos de inters, ni siquiera;' afecta~ a la demanda agregada. As. cuando h es tan elevado (co), el gasto de inversin no se ve ,fluido por la poltica monetaria ni por la poltica lical. y esto es lo que hace que la ' eficacih de la poltica monetaria sea nula y. cn cambio. la elicaca de la poltica fiscal sea mxj~a. al no existir efccto dc exclusin.

3.6.

EXPOSICION

ANALITICA DEL MODELO


se presenta a modelo IS.LM. y grfica de las de equilibrio en continuacin est diseado para facilitar la, En l las expresione's algebraicas se corresponpoliticas monetaria y fiscal. los mercados de bienes y de dinero: (1) (2)

El analisis formalizado que interprtetacin econmica del den cdn la exposicin verbal Tehemos las condiciones

IS:
LM:
,0

Y=a[A-biJ
~

= ~ [kY

-'~J

,"

,
;

Di erenciando

totalmente

tas Ecuaciones

(l) y (2): ( 1') (2')

dY= a[diI - bdiJ


.'

. di~~[kdY-d(~)J
"

\
L

i ~~
,o;"

MODELO IS-LM

65

Sustituyendo

(2') en (1'):

dY ='~ {d.4 - b ~ [kdY - d(;)

J}
(lW)
1 -lI=.!idA+iib;d(AI/~).

dY = !idA - jh -KIY + al> "t - d .~ II h ,P 1 dY+iibkdY=H d Y(l


Despejando dYen donde = 11 de la ecuacin d/~

(1)

+ jbk/II)

el lado izquierdo

y desarrollando

H:

dY

= ~bk

,1. h

+~

!ibl/h h

-d(M/P)

1+Diviviendo' por ti el numerador

" 1+de ambos sumandos, y dado que

y denominador

l/a

= i - .'(1 - 1).

tly=

1
~

1 i-c(l-t)+h.k/I, 'v

J.; + _._ .....__


)

~0-.-._.-_.d(M/P)
..J

(3)

i-c(l-t}+/'k/h \ V

P
o, en forma ms compacta:

Y (3') y, por 'tanto,


.

i l

tlY= pJA

+ yd(M/Ji}

Donde P y y son, respectivamente, los multiplicadores del gasto autnomo de la poltica fiscal (dO y c' dTR) y de la poltica monetaria. Veamos la interpretacin econmica de estos multiplicadores:

3.6.1.

'Elmultiplicador de la poltica monetaria. y r-----." Haciendo dA = 0, en la Ecuacin (3), se obtiene:


_ dYb/h, 1 _ c(l _ t)

+ bk/h

Md( /P}

Veamos _ -

el significado

del nu~erador:

d(~}
3.4).

Entre Eo Y E

o:

Il(t/?) = IlL (vase Grfico

. 'IlL Ademas, -h=Ili

=-

IlL Vi=- h .

1',."1

.,

________

----.J

. 66

MACRO CONOMIA

M,I?

, ,
E, "

, , , , , ,

i,

.- -. _ -

_. -

I \

L.MIP
Grlico 3.4.

Por tanto: 'Vi Dada la l:undn de inversin: 1


M

=- .. (6.MIP) ,
lii:
=>

=T+b'Vi

b M

_ _

=-

(6.M/P)

Luego el umerador de y, esto es, b/h . d(M / ?), indica el aumento inicial de la inversin provocado p r la disminucin del tipo de inters desde io a io (vase Grfico 3.4). Queda PIr ver el significado del resto de y, del factor .
..

l
I - e(l - t)

+ b.

k/h

"

Esta frac in indica que el incremento inicial de la inversin va a provocar un efecto muftiplicado en el mercado de biertes
6.y=

1 - e(l - t)

;.~

MODELO IS.LM

67

~ f

pero aqu se encuentra amortiguado por el hecho de que, al aumentar la renta, se incrementa la demandade dinero, sube el tipo de inters desde j~ a jI (vase Grfico 3.4) y la inversin no aumenta tanto como al principio.

.. ,
LMo(M,/P)
jo

j,

IS

Yo

Y,

Y,

Grfico 3.5.

Veamos cmo el trmino b. k/h mide precisamente ese efecto amortiguador inducido por el aumento de la inversin inicial. . Recordar que la pendiente de la LM: di
dY

LM

;
jo) como consecuencia

o bien, tl.i

= k/h'tl.Y.
del

Por tanto, k/h mide la subida del tipo de inters (ji> aumento de la renta. Adems, VI .

= Mj
k h
I ,

M=b'-'tl.Y

Luego el trmino bk/h, en )', mide la cada de la inversin inducida por el aumento de la renta (el efecto amortiguador que impide que la economia pase al punto B (vase Grfico 3.5) y la sita en El'

! I

l_-

.d

68

MACR' ECONOMIA

LM,(M,IP)

-'

Y.
Grfico 3.6.

Y,

Tenem s, pues, recogido en y todo el mecanismo de transmisin de la politica monetaria en el mod lo IS-LM =O> El impacto inicial sobre la inversin =O> el multiplicador simple que gener =O> pero mortiguado por la subida inducida del tipo de inters. - - 1os casos extremos de eficacia . de s laCI o b servar en y = -------- b/h d(M/P) E'" I-c(l-t)+b'k/h la pOlitiCa)mQnctaria.
e)

E Icacia nula

b =O { h = 00

,~w " d manda de inversin.


b) Eficacia mxima

Ej ~"

"om,,,'o, '" , ~ O, mO'j'"'O qo' M "

h, '00_"'0;'0

n,;"

1,

pi r la misma razn, cuanto mayor sea b y menor h, mayor ser el numerador y el

i pacto inicial de la politica monetaria a ortiguador inducido = b. k/h).

(aunque tambin ser mayor el efecto

3.6.2.
Haciend

I multiplicador de la poltica fiscal fJ d(M/P).=

o, en

la ecuacin (3) dY= . I l-c(l-t)+b'k/h dA

Don e, como se sabe, dA == (cd1R + dl + dG). Reco dar cmo funciona en el modelo IS-LM la politica fiscal: un G, por ejemplo, origina n proceso multiplicador, pero ahora no es Y= iiG, ya que hay un efecto amortig~ador debido a la','Cadade la inversin ante la subida del tipo de inters originada

MODELO I$.LM

69

pLlr el aumento en la renta. Por eso. en el Grfico 3.7. la economia' pasa del punto Eo al El Y no al E~. Como ya ht:mos analizado en el caso del multiplicador de la poltica monetari~. el t~rmino bkh refleja ese eft:cto dt: exclusin o de rt:duccin de la inversin ante el l!.G, Y debido a ello {l. en general. es menor que

x:;----i'

I - ('(1 - t)

jo

IS,(G,)

Yo

Y Grfico 3.7.

Tambin

aqu (en {3) es fcil ver los casos ex.tremos

de eficacia de la poltica

fiscal:

.
{3 = I - c(1 -

t):t:.b';~i1y

a)

Eficacia mxima

Sh

lW./ ~.y
En estos casos no se produce reduccin alguna de la invef.sn al l!.G (el efecto de exclusn es nulo) y se observa cmo entonces b. kh = O. Estamos en el mundo del multiplicador simple del modelo simple renta-gasto: dY = !idA.

='_oo~

l
70 b)
MAC OECONOMIA

E lcaca nula h = O.
E este caso el trmino h '/(jh tiende a inlinito y. por tanto. fJ a cero. Es el mundo

el tema

M,J'::':::'::::::'::"':":b::::: ::~:::.:::':::.: ::':':: ,:::":, p''''. '"


~terior, donde no haba mercado de dine:'o), 1 - --------

.'s

fcil vcr que en el IS-LM

mUltiPliC3[tlor impositivo

ser: dY=

[ - c(1 - t)

+ b.

kJh

cYodl

(4)

En do dc:
Yodt: e Yodt: mide la l'lIriacin de la renta disponible la variacin del tipo impositivo. mide la variacin inicial (para que al nivel de renta al variar inicial. 1'0' origina

Y = Yo) del consumo

la renta disponiblc

en - Yodt.
A par ir de aqu. en la expresin (4) tenemos
iX:=-----

el efecto multiplicador

1- c(1 - t)

originado amortigu

en el mercado de bienes por el aumento de la demanda de consumo, pero do por la reduccin de la inversin inducida por el aumento de la renta [b. k/hJ.

__

EJERCICIOS
de inversin. Los rendimientabla (cantidades en millones

3.1. Suponga un empresario que desea acometer un proyecto tos presentes y futuros esperados vienen dados por la siguiente de peseta ): Ao Gastos esperados

Ingresos esperados

O
I 2 3 4

10 1 1
16

O O O O

5
6

7 8 9

O O O O O O

10 10 10 10 10
10

1:

MODELO IS.LM

71

Ad.:ms, en el ao 9, d bi.:n ti.: .:quipo ti.:n.: un valor r.:sidual esperado de l x IOh ptas .. que no se reneja en la tabla anteri,)r. Evaluar el proyecto utiliz:lndo d criterio dd valor actual descontado (V,4D). bajo d supuesto d.: que d tipo de inl.:r6 .:s del IS % durunte todos los aos. Solucin: Se trata de descontar (actualizar) los ingresos y gastos momento presente (ao O). La e:xpresin dd VAD s.:r: 1 16 10 10 .:sperados para referirlos al

10

VADo = -10 - m
Donde el ltimo trmino La suma de los ingresos siguiente expresin: Ingresos esperados [aos 4-9]

- 1;15'5- 1',i5'3'~

I;IS

iTs5

+ ... + I,lS" +

\:T5'i
por la

recoge d valor residual esperados d.:scontados

como un ingreso del ao 9. de los aos 4 a 9 viem: dada

=10

[1

I 1,IS4+1,15s+"'+m"
4

1 ]

+I,15~=

= 10 [~~:~IS La suma descontada Gastos de los gastos

1/l,IS

- 1/I,IS - 1

J + ._~.. '"
1.15'/

"S"17
-,

presentes 1

y futuros

asciende: a:

esperados _ [anos 0-3]

= -10 - --

I,IS

- -,

1,15"

- --- 3 '" -22,IS 1,IS

16

Luego el valor actual

descontado
VADo

(en millones

de ptas.) as(;iende a:

-22,IS

+ 2S,I7 =

3,02

El criterio de decisin del VAD implica que si ste es positivo, como en nuestro caso, ei proyecto se lleva a cabo. A nivel agregado, si se considera el conjunto de empresas de la economa y se suman sus demandas de bienes de equipo, se obtiene la demanda agregada de inversin a cada tipo de inters.

~ 1

3.2. a) b)

Explicar

cmo

afecta a la posicin

y a la pe:ndi.:nte de la [uncin

/S:

Un incremento del gasto pblico. Un aumento del tipo impositivo.

Solucin: El efecto de cada una de las perturbaciones 3.2.a. Recordando que el componente consideradas del gasto ser el siguiente: vien~.dado por la expresin:

autnomo

: == cTR + T + G
I

~ ..
j"

L~ __

.J

72

MA

ROECONOMIA

observarn1os que un il1\:rernento del gasto pblico aumenta el gasto autnomo, des,!'w.lndo hacia arriha la curva de demanda agregada pM una cuantia igual al incremento del ,,'sto (Grafico ,ti (a), Al nivel inicial de produccin. existe exceso de demanda y las empr",'ls expanden la ('roduccin hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto E2, Dicho pun). por tanto. pertenece a una nueva curva de equilibrio en el mercado de bienes. L pend:'~!1tede la funcin IS viene dada por:
FWlci/l

IS:

Y= ti(A - hi)

Difere ciando respecto del tipo de IIlters y de la renta: dY= -j.hdi

= di -

Obser amos que la pendiente, en valor abS:I:t:, ~~ depende del multiplicador ti y de b. As, un incremento del gasto pblico no ~fecta a la pendiente de la funcin IS, pero s a su po~cin, ya que la desplaza paralelamente hacia la derecha por la cuanta E2 - E J (Grfico 3~8(b. Es decir, la curva IS se desplaza horizontalmente una distancia igual al producto I el multiplicador por la variacin del gasto pblico,
DA

1
J

,
/
/ l'

l'

E,/
/
/

l'

A-' - b''1,+C' Y , A-b.i,+c'Y i,

/.

E,/
l'

IS'

Y,

tiY=a ,tiC Grfico 3.8 (a).

y,

Y, ___ tiY=a.tiC

-o-.Y,

Grfico 3.8 (b).

3.2.b. uiincrem~nto del tipo del impuesto sobre la renta deja a disposicin del co.'nsUmi" dor una enor proporcin de cada unidad de renta que obtiene. En consecuencia, se consume u a proporcin menor de cada unidad adicional de renta. La curva de demanda agregada e desplaza hacia abajo de DA a DA' y, adems, su pendiente se hace menor (Grfico (a. . .

3.t

Al nive inicial de produccin existe exceso de oferta y las empresas reducen la produccin hasta Icanzar un nuevo equilibrio en el punto E2 Dicho punto pertenece a una nueva

~. , ~
'

..

-:"

'.:..

MODELO IS.LM [uncin lS. En este caso, al aumentar el tipo impositivo, disminuye absoluto de la pendiente aumenta (Grfico 3.9 (b. La variacin inters I' vendr dada por el multiplicador del tipo impositivo:

73

i y, por tanto, el valor de la renta, al tipo de

DA DA
DA'

i,

A-bi, IS

Y,

t,

o
Y=-acY,t Grfico 3.9 (b).

Grfico 3.9 (a).

3.3. Cmo afecta a la posicin y a la pendiente de la funcin LM un cambio en los hbitos de pago, que implique una disminucin de la cantidad de dinero demandada para realizar transacciones? Solucin: En el mercado de dinero, con una oferta monetaria dada, al disminuir la demanda de dinero a cada nivel de renta (disminuye el valor del parametro ka), se produce un exceso de oferta de dinero, rep~esentado en el Grfico 3.10 (a) por la distancia ~o.:::g~.

M,IP

. L,=k,Y,-hi

o
Grfico 3.10 (a)

M IP, L

Y~ Grfico 3.10 (b)

na

l
74
MACHOECONOMIA

Ante exceso (h: oferta dc dinero. el publico se ajusta tratando de reducir sus tcndcnci,L de dinero mediante la compra de bonos. Enel proceso de ajuste. el prccio de los bonos sc incrementr y se reduce el tipo de inters. Nos desplazamos al punto E l' donde tanto el mercado de dinero como el de bonos estn en quilibrio. En dicho punto, el pblico desea mantencr la misma cantidad de dinero que al pr.ncipio porque el tipo de inters ha descendido. La funcin L,'v[ se desplaza hacia la derech de Ll',,( o a LA'( 1. Adems. si obtenemos la expresin de su pendiente: Funcin Difer nciando respecto Llv1: ~ = kY-}i

jI

tV( P

del tip" de inters

y de la renta:

0= kdY-luli
.1

==- dY

di

k' =

Obse vamos que su valor depende de los parmetros k y }. En nuestro disminuy~, tambin lo hace el valor de la pendiente: pasamos de LAl o a LM 3.10 (b). mo afecta a la posicin cia, corriente del sector

ejemplo, si k en el Grfico

y a la pendiente de la funcin [5 un incremento pblico a las economias domsticas?

de las

mponente

autnomo

del gasto viene dado

por:

A == cTR + T +G
Un i cremento de las transfcrcmaas aumenta el gasto autnomo, desplazando hacia arriba lal curva de demanda agregada en c veces el incremento de las transferencias (Grfico 3.11 (a)) Al nivel de venta inicial existe exceso de demanda y las empresas incrementan el nivel de produccin hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto E2 DA

y
Y=c.(j..TR

Grfico 3.11 (a)

~
\~,

:~

,1

J
,1

..

J
MODELO IS.LM

75

1.

Dicho punto pertenece a una nueva curva IS, desplazada paralelamente hacia la derecha respecto de la inicial (lS 1)' La cuanta del desplazamiento, (E2 - El) en el Grfico 3.11 (b), es igual a:

io

_.-

---

E/~' I

--

-1

I
I

~
,
~.

I I

I IS I
I

Grfico 3.11 (b) 3.5. La pendiente mayor cuanto: a) Mayor b) Menor e) Mayor ~Mayor Solucin: La alternativa correcta es la d}. Cuanto mayor sea la propensin marginal al ahorro, lIlenor ser la propensin marginal al consumo. Por tanto, menor ser el valor de eX (que aparece en el denominador de la pendiente de la funcin IS) y mayor ser (en valor absoluto) Ia pendiente de la IS. " 3.6. Suponga que el mercado oferta y demanda de dinero: monetario est representado por las siguientes funciones de sea sea sea sea de la funcin . la el la la

IS (en valor absoluto

y medida

como

di/dY)

ser tanto

sensibilidad de la inver.sin al tipo de inters. tipo impositivo. propensin marginal al consumo. propensin marginal al ahorro.

M/P
Cul de las ~iguientes a} No es posible calcular cul es la 'renta. .'

L = O,3L-::_~Oi; = 200
es incorrecta?:

i en %

afirmaciones

el tipo de inters

de equilibrio,

a menos

que nos indiquen

'.--.J

76 b) d)

MAC OECONOMIA

"7(; Si la renta es l' =.

Lalecuacin de la lnea I.M es i = -10 + 0.015}~ I.fJlJO. el tipo de inters de equilibrio es del 4 %. Ca a vez que la renta aumenta en lOO unidades. el tipo de inters de equilibrio au enta en 1.5 puntos.

Solucin: Y no del 4%.


La alte nativa incorrecta es la c). Si Y

1.000. el tipo de inters de equilibrio es del 5 % le:

3.7. a) b) e)

La pendiente de ia funcin LM ser tanto menor cuanto: la la la la sensibilidad sensibilidad sensibilidad sensibilidad de de de de la la la la inversin demanda demanda demanda al po de de dinero de dinero de dinero

Y'\

Me1nor sea Mdnor sea Ma!yor sea ')i( Malyor sea Solucin:

inters. al tipo de inters. al nivel de renta . al tipo de inters.

La alte nativa ql/e completa

que aparee de la LM.

el enunciado correctamente es la ti). Cuanto mayor sea h. en el denominador de la pendiente de la funcin LM. menor ser la pendiente

3.8.
UD

Cons der~ d ':"delo IS-LM a partir de una situacin inicial de equilibrio. Si se origina aumente d.: gasl.o phlico (I.~),analice los efectos de dicha medida sobre las variables relevantcs ' d modelo (Y, i, bajo tres supuestos alternativos de financiacin del gasto phlico:

n.

a)

El
El

b) e)

El

G se financia ntegramente con impuestos (G = VT). G se financia mediante prstamos del Banco Central. G se financia mediante la venta al pblico de ttulos de la deuda pblica.

Campa e los efectos de dichos mecanismos alternativos de financiacin. Solucin: Los efe tos de 'las distintas alternativas de financiacin del gasto pblico sern los sigtlientes: 3.8.a. Si aumento d el multiplic Si el tip la demanda

G = T, sabemos por el tema anterior que dicha medida va a ongmar un


la demanda agregada, ya que el multiplicador del gasto pblico es mayor que dar de los impuestos (recordar el teorema del presupuesto equilibrado). de inters (y la inversin) se mantuviesen constantes, el aumento provocado en de bienes y en el nivel de renta seria: y = G = T.

l..'

~.

(
MODELO IS.LM

77

Grficamente, a cada tipo de inters, la IS se desplaza a la derecha en una cuanta igual al aumento del gasto pblico y de los impuestos (vase Grfico 3.12), y se pasara del punto Eo al punto A: YA - Yo = tJ.Y= = tJ.T.

tJ.p

!
LMoIM. !PoI

1 1

i,

I
4 1

io

I
~ ~

Yo ..-----.~ t.Y<t.G t.Y=t.G

Y,

Grfico 3.12.

.1'

1
} f
1

Pero ahora la ~conoma no va a situarse en el punto A. El motivo est en que a medida que se incrementan la demanda de bienes, la produccin y la renta, aumenta la demanda de dinero por motivo de transacciones. Se genera un exceso de demanda en el mercado de dinero que induce una subida del tipo de inters de equilibrio de io a il (la gente trata de conseguir esa mayor cantidad de dinero requerida para financiar mayores transacciones, vendiendo bonos). La cotizacin de los bonos disminuye y"sube el tipo de inters de io a il' ~a subida de los tipos de inters disminuye la cantidad demandada de dinero hasta igualarse a la oferta monetaria Mo/Po dada. Vase Grfico 3.13. AI.aumentar eltipode inters en el mercado de dinero (de io a il)' disminuye la demanda de inv~rsin en el mercado de bienes y, por eso, la renta en la nueva situacin de equilibrio es YI menor que YA en el Grfico 3.12. Hay un efecto de desplazamiento que modifica el resultado del teorema del presupuesto equilibrado visto en el captulo anterior. El aumento de la renta de equilibrio (YI - Yo) es ahora menor que el incremento del gasto pblico y de los impuestos (vase Grfico 3.12).

(Mo/P')

j,

lo

- - -

.- _. -- __

LIY.)

Grfico 3.13.

LM/i'

3.8.b. Sil el gasto pblico se financia mediante' un prstamo del banco central, la oferta ,-..jnetaria aumentar, tal como se expondr en el Captulo 5. La /S se desplazar hacia la derecha en una cuanta gual a ii. LlG, )'a que ahora estamos dejando j alterado el tipo impositivo y el aumento del gasto pblico origina, a cada tipo de inter., un efecto multiplicador sobre la demanda y la renta Ll Y = atoG. Adem' s, y como consecuencia del incremento de la oferta monetaria generado por estos prstamo del banco central, la LM va a desplazarse hacia abajo, ya que al aumentar la oferta m netaria (M > Mo) cambia la posicin de la' LM. Si ta to la IS como la LM se desplazan hacia la derecha, el efecto sobre el tipo de inters q eda indeterminado. Depender de la magnitud relativa de los desplazamientos de ambas c rvas. Pero supongamos, como se hace en el Grfico 3.14, que se desplazan en una cuanta tique queda inalterado el tipo de inters (i = io)' . . En es caso se pasa del punto Eo al punto E. Al no variar el tipo de inters, la iQversin permanede inalterada y no existe efecto de desplazamiento. El aumento del gasto pblico as finanJado recupera toda la eficacia para modificar el nivel de renta de equilibrio que tena en 61 tema anterior, en el que el gasto de inversin era exgeno. La variacin de la renta ser~: Ll Yo= iitoG, Y no existe efecto de exclusin o desplazamiento de la inversin. .. En el)Grfico 3.15 se aprecia con detalle lo que ha ocurrido en el mercado de dinero: al aumel)tar la renta, de Yo a Y1, se incrementa la demanda de dinero por motivo de transacciones y pasa de L(Yo) a L(Y1). Pero, como consecuencia de este prstamo del banco central, dumenta tambin la oferta de dinero, de forma que el tipo de inters de equilibrio no vara La politica .monetaria expansiva ha financiado la poltica fiscal expansiva e impedido q e aumente el tipo de nters, as el aumento de la renta es rtlativamente elevado, LlYo = G, comparado con las situaciones en las que la oferta monetaria no se expande.

MODELO IS.LM

79

M=.6G
Grfico 3.14.

M.I?

L(Y.)

L(Y,)

'
Grfico 3.15.

g.L p

","

80

MACRO

CONOMIA

3.S.c. Si el aumenlO del gasto pblico se fioancia mediante venta de titulos de deuda pblica a la economias domsticas, la oferta monetaria no varia. El sector pblico obtiene dinero de las economas privadas (a cambio de venderles los titulos). pero lo inyecta de nuevo al realizar el gasto pblico. Este es el mecanismo de financiacin al que implcicitamente n s referimos cuando analizamos los efectos de un aumento del gasto pblico en el modelo 1 -LM, que carece de repercusiones sobre la oferta monetaria. Los efec os de un. incremento del gasto pblico financiado de esta forma son ya conocidos. 11 aumentar el gasto pblico, se produce en el mercado de bienes un exceso de demanda que se manifiesta en una desacumulacin no deseada de existencias. Los empresarios aument~n el nivel de produccin y de renta, y parte de estos aumentos de la renta (los que no se horran y los que no son absorbidos por el gobierno en forma de impuestos) alimentan 1 demanda de consumo. Es el conocido proceso multiplicador. Si el tip de inters no variara, el aumento de G producira un aumento de la demanda y de la ren a igual a Y= a-G. En el Grfico 3.16 la economa pasara de Eo a Eo. Pero en realidad no va a alcanzarse el punto E ya que a medida que aumenta la renta, se incrementa la demanda de dinero por transacciones y, dada la oferta monetaria, se requiere uQa subida del tipo de inters para equilibrar el mercado de dinero.

o,

i'

i,

i. S,

y. ~.

Y,

~Y.=~.~G
Grfico 3.16,

.
1

'1

Al su ir el tipo de inters de io a jI' la demanda de inversin disminuye y, por eso, en la situacibn final de equilibrio (punto El) el nivel de renta es YI, meOOi-"que Yo. La renta ha aume tado (YI > Yo), pero en menor cuanta que a-G. Esto se debe a que ahora el

'''Ji,

MODELO

IS.LM

81

multiplicador del gasto pblico es menor que i, ya que existe un' efecto de desplazamiento de la inversin. El multiplicador es t. y "" {3t.G, donde: '. ' , 1 ~~

fJ'-=--- __
l-c(l-t)+b'k/h

y, dado que los parmetros

b, k y h son positivos, est c1aroq~e:

P < ii '-=

l. 1 - c(l - t)

Como ya indicamos, el trmino b, k/h mide precisamente la reduccin de la inverslOn provocada por la subida del tipo de inters que origina este mecanismo de financiacin del gasto pblico, . _ Otra forma de ver que con este procedimiento de financiacin si va a originar, en general, una subida del tipo de inters ,y una caida de la inversin es el siguiente: Si los mercados de dinero y de bonos estn inicialmente en equilibrio (E ), qu ocurre si o el gobierno vende bonos (ttulos de la deuda pblica) para financiar el gasto? El efecto sed la disminucin en el precio de cotizacin de los bonos. al haber aumentado su oferta, y la elevacin del tipo de inters. Para unos fondos de finaneial.:n dados (pues la oferta monetaria est dada lo/po), el sector pblico compite con el sector privado lIevndose una mayor parte de dichos fondos, pero a costa de elevar el tipo de inters. Dicha elevacin encarece los proyectos de inversin de los empresarios privados. Por eso se dice que el gasto pblico desplaza a la inversin privada. . Comparando los resultados que se obtienen con estas tn:s formas alternativas de financiacin del gasto pblico, puede apreciarse lo siguiente: En primer lugar, los efectos ms expansivos sobre el nvel de produccin y de renta se obtienen cuando el t.G se financia con un prstamo del banco central. No slo la 15 se desplaza a la derecha' en la cuanta iit.G, sino que tambin la LM se desplaza hacia la derecha. Le sigue el procedimiento de venta de titulas al pblico, ya que la 15 se desplaza hacia la derecha en iit.G, si bien ahora la LM no se desplaza al no modificarse la oferta monetaria. El menor efecto expansivo sobre la renta se origina cuando el t.G se financia ntegramente con impuestos (t.G "" t.T). En ese caso, la IS se desplaza hacia la derecha slo en la cuanta del t.G y la LM no varia. _ Adems, el sistema de financiacin que provoca, mayores subidas41el tipo de inters y mayor efecto desplazamiento de la inversin es. inequivocamente, el de venta de ttulos al pblico. Los otros dos sistemas alternativos elevan menos el tipo de inters. Ya sea porque el banco central, al dar prstamos al gobierno, atena o anula la presi6n alcista de los tipos de inters (caso b). o porque al financiarse el gasto pblico con impuestos (caso a), el aumento de la demanda de dine'ro ser menor al aumentar menos la renta.
J

3.9, En el Ejercicio 3.3 se planteaba disminucin en el valor del parmetro averiguar cules seran los efectos que el nivel de renta, el tipo de inters y la

cul sera el efecto sobre la funcin LM de una k. Podemos ahora extender nuestro anlisis para tendra esa alteracin, en el modelo IS-LM, sobre composicin de la demanda,

lo........-...-_

82

MA

ROECONOMIA

Solucin:1 En cl Grfico 3.10 (b) del citado Ejercicio podemos observar que la runcin Ltv/ se desplaza hacia la dcrecha y que el nuevo equilibrio en los rncrcadosdc activos financieros se produ e en el punto E ,. En el Grfico 3.17 se reproduce esta situacin inicial.

()

Y.

Y, Grfico 3.17.

El d scenso inicial del tipo de inters de io a il ha hecho que la inversin y, por tanto, la dema~da agregada aumenten. Como el nivel de produccin sigue siendo el inicial (Yo), el merc do de bienes se encuentra, en el punto El' en exceso de demanda. Las existencias empieza a disminuir y, en respuesta, la produccin aumenta, desplazndonos a lo largo de la curva LM). Durante el proceso de ajuste, el incremento de la produccin eleva la demandh de dinero y este incremento, dada la oferta monetaria, produce una elevacin del tipo de 'nters. El equilibrio final, en los mercados de bienes y de activos financieros, se produce en el punto E2, al que le corresponde un mayor nivel de renta (Y2) y un menor tipo de nters (i2) que los correspondientes al equilibrio inicial (Eo). Res <;:t~-.los componentes de la demanda agregada, han aumflJ1tado el consumo privado crecer la renta) y el nivel de inversin (al reducirse el tipo de inters).

(ar

3.10.

n e! modelo

IS-LM,

enuncie

las medidas

de poltica

econmica

que permitirian:

a)
b)

antener constante el nive! de renta, levar el nivel de renta, manteniendo

aumentando el nivel de inversin. j'] inalterado el nivel de inversin. . i'l ,}

MODELO IS.LM

83

Solucin: En cada uno de los casos wnsiderados. mica sern las siguientes: las medidas ms adecuadas de politica econ-

..

3.10.a. Estamos fijando, de forma simultnea, dos objetivos: mantener el nivel de renta constante y reducir el tipo de inters para incrementar la inversin. En general, un nico instrumento de politica econmica no va a ser capaz de conseguir ambos objetivos. Asi, un incremento de la oferta monetaria consigue reducir el tipo de inters, pero bcrementa el nivel de renta. Por su parte, una politica fiscal restrictiva (reduccin del gasto pblico, de las transferencias corrientes o incremento del tipo impositivo) tambin consigue reducir el tipo de inters. pero a costa de reducir el nivel de renta. En este caso, necesitamos combinar la poltica fiscal con la monetaria para conseguir los objetivos propuestos. La politica econmica mixta adecuada consiste en llevar a cabo simultneamente una politica monetaria expansiva (pasar de LA'lo a LA/1) Y una politica fiscal contractiva (pasar dc ISo a IS). Vase en el Grfico 3.18.

LM,

IS,

o
Grfico 3.18.

3.to.b. En este caso, para elevar la renta y mantener constante el tipo de inters, debemos combinar polticas monetarias expansivas con polticas fiscales de igual signo (pasar de Eo a E,). Vase Grfico 3.19.

i'

84

MACROECONOMIA

i.

IS.

o
Grfico 3.19
"

Y,

3.11. n el modelo IS-LM. suponga que la inversi privada es insensible al tipo de inters. A partir de dicho supuesto, determine: a) b) e) La pendiente de la funcin IS. La eficacia de la poltica fiscal para afectar al nivel de renta. La eficacia de la poltica monetaria para afectar a la renta.

Solucin: i.a~ respuestas a cada una de las cuestiones planteadas puede formalizarse como sigue: 3.11.a. La no dependencia de la inversin privada respecto al tipo de inters, la convierte en un variable exgena. . Da a la ecuacin que explica el comportamiento d'la inversin:
I=T-b'

El supuesto de insensibilidad al tipo de inters implica formalmente que:


b=O=-I=T

~
1:'
-1

En este caso desaparece la interrelacin entre el mercado de bienes y los mercados financ'eros. El mercado de bienes, al determinar el nivel de renta, sigue influyendo en los

f1I J!"

I
1

MODELO I$.LM

85
al no

I
I ,

mercados de activos financieros. pero el mercado de dinero ya no afecta al de hienes. existir relacin entre el tipo de inters y el gasto dc la economia. La ecuacin de la funcin 1S resulla ahora:

Y=cTR+c(l-t)}'+T+G

=>

Y=i.;

(1)

Como se observa, el tipo de inters no aparece (no afecta) en el mcrcado de biencs. Este ltimo por s solo, con independencia del mercado de dinero, es capaz de determinar el nivel d eq'uilibrio de la renta. As, conocidas las variables exgenas y los parmetros que aparecen en A y en C, somos capaces de delerminar el nivel de renta de equilibrio utilizando la Ecuacin (1). . La pendiente de la funcin /S debe reflejar el hecho de que el mercado de bienes no se ve afectado por las variaciones del tipo de inters. Asi, si particularizamos la expresin general de la pendiente de la IS para el supuesto de b = 0, obtenemos: di 1 d},= - g..b di

Cuando En trminos grficos:

h=O

=>

dY=-oo.

IS

..
El Grfico l. 2. El mercado interseccin El mercado la pendiente de equilibrio,

y.
Grfico 3.20.

3.20 resume

las conclusiones

anteriores:

de bienes determina. por s solo, el nivel de renta de equilibrio: la de la funcin 1S con el eje de abcisas determina Yo. de bienes no se ve afectado por variaciones en el lipo de inters: dada de la IS, alteraciones en el tipo de inters no afectan al nivel de renta que es siempre Yo'

86

M CROECONOMIA

3.II.b. A partir de un equilibrio inicial. en el punto Eo del Grfico 3.21. supongamos que se inere,' enta el gasto pblico.
ISo

IS,
LMo

Y,
Grfico 3.21.

Se produce un incremento en la demanda agregada (se desplaza la funcin hacia la derecha, de IS~ 1JIIJ;S,), de tal forma que ahora el merc~o de bienes se encuentra, en el punto o' con exceso de demanda. Las existencias empiezan a disminuir y la produccin aument , desplazndonos a lo largo de la funcin LM o. Durante el proceso de ajuste se elevan I produccin, la demanda de dinero y el tipo de inters. La novedad, ahora, es que el incre ento en el tipo de inters, de io a il' no reduce la inversin planeada, al no ser sensible a las variaciones del tipo de inters. El e uilibrio final se produce en el punto E ,. El efecto expansivo sobre el nivel de renta es may r que el correspondiente al caso general (cuando b > O), ya que aqui la inversin privada no se reduce al aumentar el gasto pblico (no existe efecto desplazamiento) . El ultiplicador del gasto pblico (ft) toma el valor mximo posible en el modelo. IS-LM. Dicho valor coincide con el que apareca en el modelo simple, donde no se habian incluido los mercados de activos financieros. En efecto, la expresin del multiplicador del gasto p blico en el caso general es: I I - c(1 - t)

P ==

+ b.

k/h

Si p rticularizamos la expresin para b = O, obtenemos:

p == __
(b-O)

I __ I - c(1 - t)

==a

Un supuest no pro pero la

esultado idntico apareca en el supuesto de ta trampa de la liquidez. Bajo aquel , un incremento del gasto pblico no reduca la inversin privada, debido a que ocaba un incremento en el tipo de inters. Ahora, el tipo de inters s aumenta, nversin privada no se ve afectada por sus variaciones. .

MODELO IS.LM

87

3.1I.c. A partir de un equilibrio inicial, en el punto Eo del Grfico 3.22, suponemos que el banco central lleva a cabo una compra de bonos en el mercado abierto. El consiguiente incremento de la cantidad de dinero genera un exceso de oferta en ese mercado, reducindose el tipo de inters de io a i1 (la funcin LM o se desplaza hasta LA! 1)' ISo
io

LM, .
t,!"

i,

Yo Grfico 3.22.

Pasamos de un equilibrio inicial (Eo) a otro final (El)' al que le corresponde el mismo nivel de produccin y renta de equilibrio (Yo)' Asi, la poltica monetaria es ineficaz para afectar al nivel de renta. La razn de la ineficacia reside en que, bajo el supuesto de b = O, se interrumpe el mecanismo de transmisin de la poltica monetaria. Veamos exactamente dnde. La operacin de mercado abierto citada incrementa la oferta ,monetaria en trminos nominales y reales. Esto provoca ajustes de cartera que generan incrementos en el precio de los bonos y descensos de los tipos de inters. El punto fllndamental es que, ahora, el descenso en el tipo de inters no afecta a la inversin planeada ni, por tanto, al nivel de renta del mercado de bienes. El multiplicador monetario (y) toma el valor mnimo posible en el modelo IS-LM: blh y=------1 - c(l - t)

+ b. klh

Cuando b = O

=>

Y
(b~O)

= O.

,/

3.J2. Analice detalladamente, en el modelo IS-LM, los efectos que produce una reduccin de la oferta monetaria sobre los distintos componentes de la demanda agregada.

Solucin: Partimos de una situacin inicial de equilibrio Eo en el mercado de bienes y de tlinero (vanse Grficos 3.23 (a) y (b), este ltimo referido al mercado de dinero).

88
j'!

LM,I.;;:;, 11% / LM,[t]


j,

M,Ir,

M,Ir,

I
i'~ i,

jo

j.

y Grfico 3.23 (a). Grfico 3.23 (b).

LAI?

La red ccin de la oferta monetaria (MI < M o) genera, al tipo de inters jo. un exceso de demand de diI)ero que induce una subida del tipo de inters hasta i~ (vase punto E~ en Grfico 3. 3 (b. En el Grfico 3.23 (a) esta perturbacin se reneja desplazando hacia arriba la LM o ha ta LM (. Al nivel inicial de renta, Yo,la economa pasaria de Eo a E~. Pero este ltimo pu to est stuado a la derccha de la IS: la subida del tipo de inters induce una reduccin e la demanda de invcrsin y por eso en E~ existe exceso de ofcrta en el mercado de bienes. Los empresarios, que detectan una acumulacin no deseada de existencias, comienzan a reducir nivel de produccin y de renta, lo que desencadena un proceso multiplica ", co":ractivo en las industrias de bienes de consumo (recordar que la demanda de consur;' Jepcnde positivamente del nivel de renta). La r"el cein del nivel de renta (Y, < y.,) influye, a su vez, en el mercado de dinero al disminuir 1 demanda de dinero pra transacciones. lo que provoca (vase Grfico 3.23 (b una dismi ucin del tipo de inters de j~ a ;1 y el paso de E~ a El' La economa se va desplazando en el Grfico 3.23 (a) a lo largo de LM I desde E~ a El' en donde de nuevo hay equili rio simultneo. La de anda agregada (DA) y el nivel de produccin y renta han disminuido desde Yo a YI. Dich disminucin se debe a que:

e,

La de 2. La la 3. El

l.

demanda de inversin ha disminuido como consecueAcia del aumento del tipo nters originado por la poltica monetaria eontractiva (i I < jo). demanda de consumo ha disminuido al reducirse el nivel de renta (Y < Yo) Y enta disponible de las economas domsticas. asto publico (G) permanece constante.

3.13. En n modelo [S-LM, a partir de una situacin de equilibrio inicial, se produce un aumento el gasto pblco. Seale cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) En el caso general, con valores de los parmetros positivos y finitos, e! aumento en el ficit de! sector pblico produce una reduccin de la inversin 'privada y un inc emento del ahorro.

MODELO S-L/";

89

Si la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters es nula, el aumento en el dficit del sector pblico produce una reduccin de la inversin privada y un incremento del ahorro. e) Si la sensibilidad de la demanda de inversin al tipo de inters es nula. el aumento en el dficit del sector pblico produce una reduccin de la inversin privada y un incremento del ahorro. d) En el caso general, con valores de los parmetros positivos y finitos, el dficit del sector pblico no vara, el nivel de inversin privada disminuye y el ahorro aumenta. Solucin:

b)

,. ..

El caso general que se contempla en las alternativas a) y d) no es otro que el analizado en el Ejercicio 3.8, apartado e). Los result,ados que all se obtenian eran los siguientes: Aumenta la renta y, por tanto, el consumo, el ahorro y la recaudacin impositiva. Aumenta el tipo de inters, descendiendo la inversin privada. Ahora, si expresamos la condicin de equilibrio de manera que relacione las capacidades! necesidades de financiacin del sector privado y del sector pblico, tendremos:

Como el nivel de ahorro aumenta y la inversin desciende, se produce un incremento del supervit del sector privado (S - I) que financia el incremento en el dficit del sector pblico (G + TR As, la alternativa correcta es la a). Otra forma de averiguar el impacto que tiene sobre el dficit del sector pblico el incremento del gasto pblico, consiste en establecer una analoga con el resultado que se obtenia en el modelo simple visto en el tema anterior. All pasbamos de 0 a (en el Grfico 3.24) y, aun crciendo la renta en esa cuanta (Yo - Y), no aumentaba la recaudacin impostva lo suficiente para financiar ntegramente el ncremento del gasto pblico. Es decir, en el modelo simple, un incremento del gasto pblico aumentaba el dficit del sector pblico. En este modelo (lS-Llv1) la economa se sita en 1' con un nivel de renta menor debido al incremento del tipo de inters. Por tanto, el incremento de la recaudacin impositiva ser menor y el incremento del dficit pblico mayor que en el modelo simple. . La alternativa b)contempla el denominado caso clsico (11 = O). Bajo este supuesto, la renta no varia y es la situacin en la que se incrementa en mayor cuanta el dficit del sector pblico (ya que no aumenta la recaudacin impositiva). Al permanecer constante el niveI de ahorro, el incremento del gasto pblico desplaza inversin privada en la misma cuanta (6.G = VI). La alternativa b) .es, por tanto, incorrecta. La alternativa c) responde al supuesto de b = O. Como vimos en el Ejercicio 3..11, apartado b), el efecto expansivo sobre el nivel de renta es mayor que en el caso general (estaramos, de hecho, generando resultados anlogos a los del modelo simple). Este es el supuesto en el que se produce un menor incremento del dficit pblico y, adems, permanece constante el nivel de inversin. La alternativa e) es incorrecta.

n.

"

90

MAC OECONOMIA

1,

i.

y.=p.G
Grfico 3.24.

Y'

..

3.14. En un modelo IS-LM, privada en mayor cuanta: a)

seale cul de las siguientes medidas r~duce la inversin financiado ntegramente mediante un aum'ento acompaado de una reduccin equivalente del financiado mediante un aumento de la cantidad financiado mediante emisin de deuda pblica

U incremento de las transferencias de los impuestos (d TR = l:i T > O). b) U incremento de las transferencias ga to pblico (dTR = VG). e) U incremento de las transferencias de dinero (l:i TR = Md > O). d) U incremento de las transferencias col cada en el mercado de valores .

Solucin: La alt dados en en mayor La alt demanda inalterado La alt contractiv aument rnativa correcta es la d). Para comprobarlo conviene recordar los argumentos I Ejercicio 3.8. Como se indicaba all, la medida que reduce la inversin privada uanta es la que provoca mayores aumentos del tipo de inters. rnativa a) no modifica el tipo de inte~s de equilibrio, ya que deja inalterada la e bienes al no variar la renta disponible (la IS no se desplaza). Por tanto, deja el nivel de inversin. rnativa b) reduce el tipo de inters y aumenta la inversin, ya que el efecto de la disminu~in del gasto pblico es. mayor que el .e\rcto expansivo del "'las transferencias (la 1S se desplaza a la IzqUIerda).

I~
I

b..a

.:::l

MODELO IS.LM

91
1 :

La alternativa c) desplaza la IS y la Ud hacia la derecha. El efecto sobre el tipo de illters queda indeterminado. Depender de las cuantas relativas de los desplazamientos. En cualquier caso, el posible aumento del tipo de inters seria siempre menor que con la alternativa d), donde la IS se desplaza en la misma magnitud que en el, pero la LM no se desplaza. 3.15. Considere el modelo IS-LM en una situacin inicial de equilibrio. Si el gobierno reduce el tipo impositivo sobre la renta, explique los efectos que, en la nueva situacin de equilibrio, tiene esta medida sobre: el tipo de inters (i). los niveles de inversin (1). de renta (Y) y de consumo (C). Preste especial atencin a los mecanismos de transmisin y comente brevemente qu parmetros influyen en la [nayor eficacia de esta poli tica fiscal. Solucin: Una disminucin del tipo impositivo (de ca a c 1) incrementa la renta disponible de las economias domsticas y, por tanto, la demanda de consumo. En el nercado de bienes aumenta1a demanda planeada (desplazamiento desde ISo hasta IS 1 en el grfico). Adems, la pendiente de la IS (en valor absoluto) disminuye al incrementarse eX.

i
I

i:

I
,
i,

S,[c,]

/
,
I

S.fc.]

Y.

Y,
Grfico 3.25.

l
92
MA ROECONOMIA

En :; l (vase el (jr:tfiw .\.25) existe exceso de demanda en el mercado de bienes (distanci' E' _. 1:,,). por lo que se incrementan la produccin y la renta. Al aumentar la demanda de dinero para transacciones. el tipo de inters debe crecer para preservar el equilibri en el mercado de dinero. El incremento del tipo de inters (de io a il) reduce la demanda de inversin en el mercado de bienes y. por eso. la renta crece nicamente hasta Y1 El cr cimiento en el nivel de produccin (distancia Y - Yo en el grfico) vie'ne dado por el m ltiplicador del tipo impositivo: l -------l-e(l-t)+b'k/1r

dY=

eYodt

La r aumento afirmar El g aparece que ya s La p a) b) c) d) e)

uccin del tipo impositivo y el consiguiente incremento de la renta prod!lcen un en los niveles de consumo y ahorro. Dado que la inversin se reduce, podemos ue el dficit del sector pblico aumenta. do de eficacia de la poltica fiscal se puede relacionar con los parmetros que en el multiplicador del tipo impositivo. Sin entrar en una explicacin detallada, ha expueslo a lo largo de este tema, podemos establecer las siguientes relaciones: ltica fiscal ser tanto ms eficaz cuanto: sea.la propensin marginal al consumo} M '. sea el tipo impositivo ayor sea (x. sea la sensibilidad de la demanda de inversin al tipo de inters (menor sea b). sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta (menor sea k). sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo' de inters (mayor sea Ir).

ayor enor enor ~enor ;r:ayor

En ellEjercicio 3.18 reaparece la relacin entre eficacia de la poltica fiscal y valores de los parilmct os Cll el modelo IS-I.M. 3.16. Suponga una economa descrita por un modelo IS-LM en la que. a partir de una SituaCi~'de equilibrio inicial, se produce un aumento del gasto pblico. Seale cules de las sigu ntes afirmaeones son falsas: a) a cuanta del efecto desplazamiento (erowding-out) sobre la inversin depende de a sensibilidad de la demanda de dinero ante las variaciones del tipo de inters. b) i la demanda de dinero es insensible al tipo de inters y la cantidad de dinero rmanece constante, no se producir efecto desplazamiento (erowding-out) sobre la nversin: c) Si la demanda de dinero tiene una elasticidad infinita respecto al tipo de inters, no se producir efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversin. d) Siempre que la demanda de dinero dependa del tipo de inters y la cantidad de dinero permanezca constante, se producir efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversin. e) No se producir efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversin si las autoridades monetarias estn dispuestas a aumentar la cantidad de dinero en la cuanta suficiente.

",.'

.J

MODELO IS.LM

93

Solucin: Las ajirmaciones falsas son la b) y la d). Veamos: En contra de lo que dice la alternativa b), si la demanda de dinero es insensible al tipo de inters (h = O), la Lv! es vertical -caso c1sico- y el efecto desplazamiento sobre la inversin de un aumento del gasto pblico es total [6.C = VI). La explicacin de este caso se ha realizado ya con detalle. La afirmacin d) no siempre es cierta. Aunque la LM tenga pendiente positiva, si la inversin es insensible al tipo de inters (-b = dI/di = O) el 6.C no origina un efecto de desplazamiento de la inversin. El 6.C eleva el tipo de inters, pero esta elevacin no reduce, con b = O, la inversin. Grficamente la IS es vertical y puede comprobarse que el 6.G origina un aumento de la renta de una magnitud:

3.17. Suponga una economa descrita por el modelo IS.LM. El Banco Central quiere incrementar el nivel de renta y, para ello, decide aumentar la cantidad de dinero. En esa situacin, indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) Cuanto mayor sea la sensibilidad de la inversin al Lipa de inters, mayor ser la eficacia de la politica monetaria. b) Cuanto menor sea la propensin marginal a consumir, mayor ser la eficacia de la politica monetaria. e) Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters, mayor ser la eficacia de la politica monetaria. d) Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones en la renta, mayor ser la eficacia de la politica monetaria.

Solucin: La alternativa correcta es la a). En el Grfico 3.26 se describen dos funciones IS que se diferencian justamente en los valores correspondientes del parmetro b. Hemos supuesto que la inversin es ms sensible al tipo de inters en la funcin ISI que en la funcin ISo (es decir, b1 > bol. A partir del equilibrio inicial, en el punto Eo un inCremento de la cantidad de dinero produce un exceso de oferta en el mercado de dinero y el Lipo de inters desciende hasta i' para restaurar el equilibrio en dicho mercado. El impacto sobre el mercado de bienes se produce a travs de la demanda de inversin y su .incremento depender de cul sea la sensibilidad de sta respecto al tipo de inters (del valor del parmetro 6). As, la demanda planeada aumenta hasta E cuando la funcin es la IS;. y slo hasta El cuando la funcin es ISo. El exceso de demanda que aparece en el mercado de bienes es mayor al considerar la funcin ISI (distancia E - E'). que cuando tomamos en ~uenta la ISo (distancia E'( - E'). Por tanto. el nivel de produccin aumentar ms en el caso en que el exceso de demanda en el mercado de bienes es mayor (hasta Y, en vez de hasta YI) .


94
MA ROECONOMIA

Y.

Y,
Grfico 3.26.

Y,

3.18. E el contexto de una economa definida por el modelo IS.L.M. indique en cul de los sigui ntes supuestos un aumento del gasto pblico produce una mayor variacin en la renta: uanlo uanto i ters. e) !uanto d) uanto Solucin La [ternativa correcta es la c)., , Si I demanda de dinero es poco sensible a las variaciones de la renta. entonces k' = aL/ y toma un valor pequeo. En se caso (k pequeo), un aumento de la renta producido por el tJ.G origina un peque aumento de la demanda de dinero por transacciones (tJ.L = k. tJ. Y). Al ser pequeo el exces de demanda de dinero para el tipo de inters inicial io ste debe aumentar poco para re tableeer' el equilibrio en el mercado de dinero (vase Grfico 3.27). El pequeo aument del tipo de inters origina un escaso efecto desplazamiento sobre la inversin y. por tan o, la politica fiscal ser ms eficaz. a) b) menor sea la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de inters. mayor sea la elasticidad de la demanda de inversin respecto al tipo de menor sea la elasticidad de la demanda de dinero respecto al nivel de renta. mayor sea la propensin marginal a ahorrar.

~ODElO IS.LM

95

En trminos grficos. si k es pequeo tambin lo ser la pendiente de la LM: ~ dY y la poltica fiscal es ms eficaz.

d'
L.II

=kjh

l
'1

Mo/Po

l
L(Y,)

L.M/P
Grfico 3.27.

3.19. Suponga una economa descrita por el modelo IS-LM. A partir de una situacin inicial de equilibrio se producen simultneamente un aumento de la oferta monetaria, debido a la politica del banco central, y un incremento del tipo impositivo. En la situacin de equilibrio final: a) Disminuyen el consumo y el nivel de renta, y queda indeterminado el tipo de inters. b) Disminuye el tipo de inters y la variacin de renta queda indeterminada. e) Aunque la inversin aumenta, el nivel de renta necesariamente disminuye. d) Sc incrementa el tipo de inters, disminuyendo la inversin y la renta. Solucin: La alternativa correcta es la b). Como pone de releve el Grfico 3:28, et i~cremento de la oferta monetaria reduce el tipo de inters e incrementa el nivel de renta (desplazamiento de la funcin LM o hacia la derecha). Por su parte, el incremento del tipo impositivo reduce la renta y el tipo de inters (desplazamiento de la funcin 15 hacia la izquierda).

.
1

I
I

I
,

96

MAC

OECONOMIA

El im acto de ambas medidas de poltica econmica sobre el tipo de inters es inequvoco, disminuye. El efecto sobre el nivel de produccin, sin embargo, queda indeterminado .

- ..,
Yo
Grfico 3.28.

3.20. S ponga una economia descrita por el modelo IS-LM, en la que la demanda de dinero o depende del tipo de inters. A partir de una situacin de equilibrio, el gobierno fija com objetivos simultneamente: antener el nivel de renta constante. umentar la inversin y reducir el consumo privado en la misma cuanta. conseguirlo debera: a) Reducir el gasto pblico. b) Aumentar el tipo impositivo. e) Aumentar la oferta monetaria y el nivel de transferencias. d) Reducir el gasto pblico y aumentar la oferta monetaria.

La Iternativa correcta es la b). En este caso, con h = O, la LM es vertical y un aumento del tipo impositivo (t > co) despla aria la I'S hacia la izquierda, ya que se reduce la renta disponible de as economas d.oms icas, lo que provoca una disminucin de la demanda de consumo a cada nivel de renta. n el Grfico 3.29 pasaramos de Eo a El: Co parando ambos puntos, observamos que los niveles de la demanda agregada y la renta o varian (6. Y = O). Sobre su composicin:

\
.\

DA = c[Y

'---y--J
YD

+ TR

- T]

+ I(i) + G

MODELO IS.LM

97

LM

IS,{/,{

IS' /,{ Y,
Grfico 3.29.

.<

El consumo ha disminuido. al haber aumentado la recaudacin impositiva T. La inversin ha aumentado, al reducirse el tipo de inters (il < o). Como DA y G permanecen inalterados, ocurre que: VC=,M 3.21. En una economia descrita por el modelo [S-LM. a partir de una situacin inicial de equilibrio, el gobierno fija como objetivos de su poltica econmica reducir el consumo privado y mantener constante la inversin. Indique cul de las siguientes alternativas de politica econmica seria la adecuada:

. (:!i)

a)

Una combinaein de poltica fiscal restrictiva y monetaria expansiva . Si la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters es infinita, cualquier politica fiscal restrictiva es adecuada. e) Si la inversin es insensible al tipo de inters, cualquier poltica monetaria contractiva' es adecuada. d) Cualquier poltica econmica que haga disminuir el consumo privado aumentar el ahorro y, por tanto, la inversin.

, Solucin: La alternativa a) es incorrecta, ya que la referida combinaCIn de poltica econmica , produce un descenso del tipo de inters con el consiguiente incremento de la inversin privada. La alternativa b) es la correcta. Plantea el caso lmite de la trampa de la liquidez (Grfico 3.30). Bajo este supuesto el tipo de inters no varia y. por tanto, la inversin permanece constante. Adems, cualquier poltica fiscal restrictiva que desplace la funcin I So hacia la izquierda. har descender el nvel de renta reduciendo el consumo privado.
I

'

..

$",

l'
~..
{

;fi

98

MACR

ECONOMIA

i.

LM.

IS.

Y,
Grfico 3.30. IS.

y.

LM.

-'

y. Grfico 3.31.

bA_

M~OELO IS.LM

99

La alternativa c) es incorrecta. Analiza el caso limite de b = O (Grfico 3.31). En este supuesto, upa politica monetaria contractiva no afectar a la inversin privada, ya que estamos suponiendo que sta no reacciona ante variaciones del tipo de inters. Sin embargo, al no afectar al nivel de renta (pasamos, en el Grfico 3.31, de 0 a 1) no conseguir reducir el consumo privado. 3,22. Suponga que, en el modelo IS-LM, a partir de una situacin inicial de equilibrio. se produce una mejora de las expectativas empresariales que \leva a las empresas a incrementar su demanda de bienes de equipo a cada tipo de inters. Ante esta perturbacin, cules serian los efectos sobre los distintos componentes de la demanda agregada en los dos supuestos siguientes?: . a) b) Caso ge!1eral, con valores de los parmetros positivos y finitos. Caso particular, en el que la demanda de dinero no depende del tipo de inters (caso clsico).

Solucin: Una ~ejora de las expectativas empresariales, que lleve a las empr1las a incrementar su demanda de bienes de inversin, viene recogida en el modelo IS-LM mediante un incremento en el componente autnomo de la funcin de inversin Veamos qu efectos se producen en cada uno de los casos planteados: '*

(n.

3.22.a. En el caso general, el incremento del componente autnomo de la inversin incrementa la demanda planeada en el mercado de bienes, desplazando hacia la derecha la funcin ISo hasta 151 (Grfico 3.22). Al' tipo de inters inicial (io) aparece un exceso de demanda en el mercado de bienes (distancia E Eo)' Aumenta el nivel de produccin y, simultneamente, lo hace la demanda de dinero para realizar transacciones. Para mantener el equilibrio en el mercado de dinero es nr ,_~ario que aumente el tipo de inters por la senda 01' En el equilibrio final, punto l' 165 resultados son los siguientes:

o-

Ha aumentado la renta y, de forma inducida, tambin lo han hecho el consumo, el ahorro y la recaudacin impositiva. _ Ha aumentado el tipo de inters, reduciendo la inversin privada, pero en el equilibrio final (punto E 1) el nivel de inversin es mayor que el existente inicialmente (punto Eo)' Es decir, el incremento del tipo de inters \leva a las empresas a no realizar algunos de los nuevos proyectos de inversin que planeaban \levar a c;bo, pero no todos, de forma que aumenta el nivel de inversin generando incrementos en los niveles de produccin y renta. En el Grfico 3.33 se ilustra lo sucedido con el nivel de inversicrn. Las expresiones de las funciones de inversin son:
1=

lo -

b.

(1) (2)

l'=Io-b'

100

OECONOMIA

IS, Y. Y,
Grfico 3.32 .

l.

1', Grfico 3.33.

1'.

INVERSIN

l.a

..J

MboELO S-U,,,

101

Partiendo de Ea, la mejora de las expectativas de inversin se recoge. en el Grficl) :.:.:.::.:. mediante un incremento del componente autnomo de la inversin que aparece en L1 ecuacin 1 (pasa de ser lo a lo). Se desplaza la funcin de inversin de 1 a 1'. Si el tipo de inters no variase (punto Eo en el Grfico 3.32), la inversin creceria h:1SlJ. (en el Grfico 3.33). Sin embargo, durante el proceso de ajuste que explicamos J.ntcriormente. el tipo de inters al!menta hasta ; l' haciendo descender la inversin plancJ.JJ. hasta 1'1' En conclusin. se invierte ms que al principio (ya que la renta ha crecido). per~) menos de lo que los empresarios tenian planeado cuando el tipo de inters era ;0'

lo

3.22.b. En el caso clsico el incremento de la demanda planeada en el mercado de bienes (desplazamiento de ISo a ISI) no afecta al nivel de renta. mientras que el tipo de inters crece hasta ;1 (Grfico 3.34).

Respecto del equilibrio final (punto E, del Grfico las expectativas empresariales han sido los siguientes: -

3.34), los resultados

de la mejora

de

Han permanecido constantes la renta, el consumo, el ahorro y la recaudacin impositiva. . 'I!! Ha au!Uentado el tipo de inters, reduciendo la inversin privada. final (punto E. del Grfico Si expresamos la condicin 3.34) el nivel de inversin de equilibrio como: es el mismo que

En el equilibrio existia inicialmente.

S -1 = G

+ TR

- T

.
,
I

\ \
\

1
102
ROECONOMIA

Ya he os deducido que S. D. TR Y T no se han alterado. luego tampoco lo habr hecho la inversi' n (1). As. bajo este supuesto. la mejora de las expectativas genera un incremento tal del tip de inters de equilibrio que lleva a las empresas a no realizar ninguno de los proyectos adicionales de inversin que planeaban llevar a cabo. 3.23. En una economia descrita por el modelo S-LA!, el gobierno gasto pb ico e incrementar la recaudacin de impuestos en la misma estas circ nstancias, cul de las siguientes afirmaciones es falsa: a) b) e) d) Si p E re Si es Si d decide aumentar cuanta. Indique, el en

la demanda de dinero es insensible al tipo de inters, el incremento del gasto blico no da lugar a un incremento de la renta. el caso general (con valores de b y h positivos y finitos), el incremento de la ta de equilibrio es mayor que el incremento del gasto pblico. la inversin es insensible al tpo de inters, el incremento de la renta de equilibrio igual al incremento del gasto pblico. la demanda de dinero es perfectamente elstica al tipo de inters, el incremento la renta de equilibrio es igual al incremento del gasto pblico.

Solucin: La al rnativa falsa es la b). La discusin puede verse en el Ejercicio 3.8. Al tip de inters inicial, el aumento de la renta seria ~ Y = ~G = ~ T. Pero como al aumentar la renta => aumenta la demanda de dinero => sube el tipo de inters => disminuye !'l inversi n. Al final, tJ. Y < tJ.G.

"

TEST
3.1. En e ndiciones celeris paribus. cuanto ms sensible se la demanda de inversin a las variaciones del tipo de inters: a) Me or pendiente tendr la curva LM. mo Me mo Ma etaria sobre la renta. ores sern los efectos de la politica etaria sobre la renta. or pendi.cnte tendr la curva LM.
. b). Ma ores sern los efectos de la politica

d)' A la reduccin de la inversin originada

por un aumento del gasto pblico. 3.3. En una economia descrita por el modelo IS.LM, el efecto de un aumento del gasto pbli co sobre los niveles de produccin y renta ser tanto mayor: a)
I

e) d)
l'

.3.2. 'Se 1ama efecto crowding-oul, efecto desplamiento o expulsin: a) b) e) A a reduccin del consumo originada po un aumento de la inversin. Al umento del gasto pblico originado po un bajo nivel de empleo. A I reduccin del gasto pblico origina. da por un aumento de la inversin.

b)

e)

Cuanto menos sensible sea la demanda de inversin al tipo de inters, porque menor ser el efecto crowding,oul o ex. pulsin, Cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones del tipo de inters, porque menor ser el aumento del tipo de inters. Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la renta, porque menor ser el aumento del tipo de inters.

MODELO IS.LM d) Cuanto mayor sea la propensin marginal al ahorro porque mayor ser el multiplicador del gasto pblico,

103

'3.4. Suponga una economa descrita por el modelo S-LM. Ante un aumento del gasto pblico, cul de' las siguientes afirmaciones es correcta? a), Si las ~utoridades monetarias mantienen onstante' el tipo de inters, aumentar el cOl)sumo privado, mantenindose constantes .los niveles de inversin y renta, b) Si la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de inters es infinita, la inversin y el consumo. privados no se vern afectados.' c) Si la elasticidad de la demanda de dinero al tipo de inters es nula, la inversin privada disminuir, permaneciendo constante el nivel de consumo privado. ..d) Si las autoridades monetarias mantienen constante la cantidad de dinero. descen, dern los niveles de consumo c inversin privados. 3.5. 'En un economa .descrita por el modelo S-LM, cul de las siguientes afirmaciones sobre el efccto expulsin' (crowding-out) es correcta?: a) Cuando el tipo de inters est subiendo como consecuencia de la actuacin de la poltica econmica hay que conclur necesariamente que est producindose un efecto expulsin. b).A pesar de que la poltica fiscal provoque cierto efecto expulsin, generalmente habr tambin una expansin de la renta. c) Una poltica monetaria expansiva provocar un efecto' expulsin proporcional a la intensidad 'de dicha poltica. d) Siempre 'que la renta aumente tras una poltica fiscal expansiva, no podremos decir que ha habido efecto expulsin.

b)' Si el gobierno pretendc que no afccte a la inversin privada. deber acompaar las medidas fiscales sealadas con una politica monetaria expansiva. c) Estas medidas no afectan al nivel de demanda agregada. por lo que tampoco se modificar el tipo de inters. d) Estas medidas no afectan al nivel de demanda agregada. pero si a su composicin, en el semido de ,que disminuye el consumo y aumenta la inversin privada. 3.7. Si en el modelo S-LM el multiplicador de la poltica fiscal es igual a cero, la causa puede ser una de las siguientes: a) La propensin' marginal a consumir es igual a la unidad, por lo que el efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversin privada es total. h~ La demanda de dinero tiene una elasticidad nula respecto al tipo de inters, por lo que el efecto desplazamiento sobre la inversin privada es total. e) La demanda de dinero es muy poco sen. sible a las variaciones de la renta, por 10 que el tipo de inters no variar ante la poltica fiscal. d) La sensibilidad de la demanda de inversin respecto al tipo de inters es nula, por lo que el nico efecto de la poltica fiscal ser la variacin del consumo en sentido opuesto a la del gasto p.blco. 3.8. En el modelo S-LM, cul de las siguien. tes medidas reduce en mayor cuanta el nivel de inversin privada?: a) Un aumento del gasto pblco financiado mediante una emisin de deuda pblca. b) Un aumento del gasto pblico financiado mediante crditos concedidos por el ban. co central. c) Un aumento de las transferencias del sector pblico al sector privado, financiado mediante un aumento de la recaudacin impositiva. d) Un alimento de las transferencias del sector pblico al sector privado, financiado mediante una emisin de deuda pblica. e) Ninguna de las anteriores medidas afecta al nivel de inversin privada.
Q

3.6. En el modelo S-LM, suponga que el gobierno decide aumentar el gasto pblico e incrementar la recaudacin de impuestos en la misma cuanta: a) Si ~I go'bierno pretende que no afecte a la demanda agregada, puede conseguirlo mediante una disminucin simultnea del coeficiente legal de caja.

"

104

MA

ROECONOMIA

3.9. SUPO!ga una economia descrita por el modelo /S LAf. Mediante una operacin de mercado ab'erto. la autoridad monetaria decide inyectar liq idez en el sistema financiero con el fin de esti ular la inversin privada. Indique. en tafes ci cunstancias. cul de las siguientes afirmacione es correcta: a)' Cua to mayor sea la elasticidad de la dem nda de dinero respecto al tipo de infer s, menores sern las variaciones en la re ta y la inversin. b) Cua to mayor sea la sensibilidad de la dem nda de dinero respecto al nivel de renta, mayor ser el efecto expansivo sobre e nivel de inversin privada. e) Cua too mayor sea la sensibilidad de la inve in respecto al tipo de inters, menor er el efecto expansivo de la politica mon taria. d) Cua to menor' sea la sensibilidad de la dem nda de dinero respecto al tipo de inter , menor ser la eficacia de la poli tica onetaria.

3.11. En el modelo IS-LH. partiendo de una situacin de equilibrio, un aumento de la propensin marginal a ahorrar. junto a un aumento de la cantidad de dinero. llevar a una nueva situacin en la que se ~roduce: a) b) e) Un aumento del nivel de renta y de los tipos de inters. Un aumento del nivel de renta y un descenso del tipo de inters. Un aumento del nivel de renta. mientras la variacin del tipo de inters queda indeterminada. Un descenso del tipo de inters, mientras la variacin en el nivel de renta queda indeterminada.

d)

3.12. En el modelo IS-LM. si la demanda de inversin es completamente inelstica respecto a variaciones en el tipo de inters: a) b) e) d) Una reduccin de la cantidad de dinero afectar negativamente al nivel de renta. Un aumento del gasto pblico reducir el tipo de inters. Un aumento de la cantidad de dinero no afectar al nivel de. renta. Una reduccin en los impuestos no tendr efecto sobre el nivel de renta de la economa.

.'

3.10. Si e el modelo /S-LM el multiplicador de la poUti a monetaria es igual a cero, la causa puede ser na de las siguientes: a) La demanda de dinero es muy poco sensible a las variaciones de la renta, por lo que 1 tipo de inters no variar ante el cam io en la cantidad de dinero. b) La emanda de inversin es insensible al tipo e inters, por lo que no reaccionar ante la variacin dCl tipo de inters provoc da por el cambio en la cantidad de dine o. e) La ro pensin marginal a consumir es igua a cero, lo que origina un descenso del onsumo que compensa exactamente el d scenso de la inversin. d) La emanda. de dinero no depende del tipo de inters, por lo que el tipo de inte s no variar ante el cambio en la cant dad de dinero. e) La ensibilidad de la demanda de inversin ante las variaciones del tipo de inters s .muy alta, por lo que el efecto des lazamiento (crowding-out) provocado or la variacin de la cantidad de din ro es total.

3.13. Si en el modelo IS-LM la demanda de inversin es insensible al tipo de inters. la consecuencia ser que: a) Una elevacin del gasto pblico ma~tiene el nivel de demanda agregada constante, ya que reduce la inversin en igual cuantia, es decir, provoca un efecto desplazamiento (crowding-out) total. b) El nico efecto de una politica monetaria expansiva ser reducir el tipo de inters en la medida necesaria para que el exceso de oferta de dinero sea absorbido por el pblico. e) Una reduccin de impuestos nicamente conseguir elevar el consumo a costa de una disminucin de la inversin, permaneciendo inalterada la demanda total. d) Cualquier intento de aumentar la demanda agregada a travs de la politica fiscal resultar ineficaz.

r
MODELO IS-LM
I

105

f
3.14. En una economia descrita por el modelo S-U'': en la que la sensibilidad de la demanda de inversin respecto al tipo de inters es nula. si el gobierno decide incrementar ef'g'asto pblico. indique cul de las siguientes alternativas para. financiarlo reducir en mayor cuantia la inversin privada: a) b) e) La emisin de deuda pblica colocada a travs del mercado de valores. El incremento de la recaudacin impositiva. En este caso. el nivel de inversin es independiente de la forma de financiacin elegida por el sector pblico. El prstamo del banco central. 3.17. Suponga una economia descrita por el modelo S-LM. Ante un aumento de las transferencias. cul de las siguientes afirmaciones es correcta'?: a) Si la elasticidad de la demanda de dinero al tipo d inters es nula. la in versin privada disminuir, aumentando el nivel de consumo privado. b) Si las autoridades monetarias mantienen constante la cantidad de dinero. aumentarn los niveles de consumo e inversin. e) Si las autoridades monetarias mantienen constante el tipo de inters. aumentar el consumo privado, mantenindose constantes los niveles de inversin y renta. d) Si la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de inters' es infinita. el consumo y la inversin privados se vern afectados. 3.18. En el modelo TS-LM, cul de las siguientes medidas incrementa el consumo privado en mayor cuan tia'?: a) Un aumento del gasto pblico financiado mediante impuestos (t.G = t. n. b) Un aumento de las transferencias financiado integramente mediante elevacin de los impuestos (t. TR = t. T). e) Un aumento del gasto pblico financiado mediante emisin de deuda pblica colocada en el mercado de valores. d) Un aumento del gasto pblico financiado mediante crditos concedidos por el banco central. 3.19. Suponga una economia descrita por el modelo IS-LM. donde el nivel de renta de equilibrio inicial es inferior al de pleno empleo. Si el gobierno quiere aumentar el nivel de renta sin que se reduzca el de inversin, ,la poltica adecuada ser: a) Si la inversin es completamente insensible al tipo de inters, podria utilizar cualquier poltica monetaria expansiva. b) Una venta de bonos en el mercado abierto por parte del banco central. acompaada de una elevacin del tipo de redescuento. e) Si la demanda de dinero es infinitamente elstica al tipo de inters. podria utilizar cualquier politica fiscal expansiva.

d)

3.15. Suponga tina economia descrita por el modelo S-LM, do'nde el gobierno fija como objetivo mantener la demanda agregada constante. alterando su composicin en el sentido de reducir .el gasto de cosumo y aumentar el de inversin. Seale la combinacin de polticas econm~cas adecuadas para conseguirlo: a) Venta de bonos en.el mercado abierto y reduccin de 'Ias transferencias a los consumidores. b) Reduccin del tipo de redescuento y del tipo impositivo. c) Compra de bonos en el mercado abierto, y reduccin del gasto pblico. i1) Reduccin del coeficiente legal de caja (reservas) y de las transferencias a los consumidores. e) Incremento del coeficiente legal de caja (reservas) y de los tipos impositivos.

\ !

3.16. Suponga una economia descrita por el modelo IS-LM, donde el gobierno fija como objetivo "aumentar el nivel de renta manteniendo constante el de inversin. Seale la combinacin' de polticas econmicas que es compatible para conseguirlo: a). Venta de bonos en el mercado abierto y reduccin del gasto pblico. b) Reduccin del tipo de redescuento y aumento del tipo impositivo. e) Compra de bonos en el mercado abierto y aumento de las transferencias. d) Aumento del coeficiente legal de caja y aumento del gasto pblico.

l
106 d)
MACRO CONOMIA

Una ele aci"n del coeficiente legal de caja, aco paada por una disminucin del tipo ibpositivo.

3.20. En el JOdclo [S-L/H, suponga que el gobierno aume ta el gasto pblico en la misma cuan tia que la ecaudacin de impuestos: a) Si prete' de que no afecte al nivel de demanda agregada, puede conseguirlo me. diante u a elevacin simultnea del coeficiente 1 gal de caja. b) El nivel e demanda agregada no se modifica, p ro si su composicin. e) Si prete de que no afecte a la inversin privada, deber acompaar las medidas fiscales on una elevacin del tipo de redescue too d) Estas m didas no afectan al nivel de demanda. gregada ni al tipo de inters.

de cquilibrio, sc producen simultneamente una disminucin dc la propensin marginal a ahorrar y una venta de bonos en el mercado abierto por el banco central. En la situacin de equili: brio final: a) b) e) d) Aumenta la renta y disminuye la inversin. Aumenta la inversin, pero la variacin de la renta queda indeterminada. Aumentan el ahorro y el tipo de inters, descendiendo la inversin. Aumenta el tipo de inters y la variacin de la renta queda indeterminada.

3.24. En el modelo [S-LM, si la curva LM es vertical, cul de las siguientes afirmaciones es falsa?: a) Un aumento del gasto pblico, acompaado de una disminucin d las transferencias en la misma cuanti.a, red uce ,la inversin privada en menor magnitud que el simple aumento del gasto pblico.' b) Una elevacin del tipo impositivo sobre la renta aumenta la inversin . e) Un increment de la propensin marginal al ahorro aumenta la inverSin. d) Una elevacin del tipo impositivo para financia!:.....l'nas mayores transferencias (6T= TR > O) aumenta el consumo y reduce la inversin.

3,21. Supong una e'conomia descrita por el modelo [S.LM, donde el gobierno fija como objetivo aumehtar la renta, el consumo y la inversin. Se le cul de las siguientes alternativas de poltic econmica es adecuada para . conseguir dich objetivo: a) b) e) d) Una re uccin del tipo impositivo. Un au ento de la cantidad de dinero. Una dis inucin de la cantidad de dinero. aco paada de un aumento de las transfer neias. Una dis nucin de la cantidad de dinero y del gasto pblico.

3,22. En una economa descrita por el modelo IS-LM, a pa tir de una situacin nicial de equilibrio, se roduce un aumento equilibrado del presupues o (G = T > (1). En el nuevo equilibrio, se le cul de las siguientes afirmaciones es corrtcta: . La rentk y el ahorro sern iguales que en el equilibrio inicial. b) La renlia y el ahorro sern mayores que en el e uilibrio inicial. c) La rena ser mayor y el ahorro menor que en el equilibrio inicial. d) La ren a y el ahorro sern menores que en el e uilibro inicial. 3.23. Sup nga una economa descrita por el modelo IS-L . A partir de una situacin inicial a)

3.25. Suponga una economia descrita por el modelo [S-LM, siendo la funcin de demanda de saldos reales L = ky - hi. Ante una politica fiscal expansiva, cul de las siguientes afirmaciones es correcta?: a) Con valores de h y k positivos y finitos, la inversin disminuir si la expansin fiscal se debe a un aumento del gasto pblico, pero no si se debe a una reduccin del tipo impositivo. b) Para que el tipo de inters no aumente es necesario que la inversin' privada sea insensible al tipo de inters. e) La inversin disminuir siempre que k sea positivo y finito, con independencia del valor que tome h. d) El tipo de inters aumentar siempre que k y h sean positivos y finitos.

MODELO IS.LM

107

3.26. En el contexto del modelo lS.L\[. si todo el mundo decide ahorrar ms. el nivel de renta se mantendr inalterado nicamente cuando: a) La curva lS es inelstica respecto al tipo de inters. b) La curva LM es inelstica respecto al lipa de inters. . e) Las curvas 1S Y LM son elsticas respec. to al tipo de inters. d) La curva LM es infinitamente elstica a un tipo de inters dado.

3.29. Una economia descrita por el modelo lS-U"t tiene la peculiaridad de que el consumo, adems de ser funcin de la renta disponible. depende negativamente del tipo de inters nomi. nal (Modelo 1). Comparando este modelo con ellS-LM tradicional. en donde el consumo slo depende de la renta disponible (Modelo 2), ocurre que: a) La politica fiscal es menos eficaz en el Modelo I que en el Modelo 2, y la eficacia de la politica monetaria es la misma. b) La politica monetaria es ms eficaz y la fiscal menos en el Modelo I que en el Modelo 2. e) La poltica monetaria es menos eficaz y la fiscal ms en el Modelo I que en el Modelo 2. d) La politica monetaria es ms eficaz en el Modelo I que en el Modelo 2, y la eficacia de la politica fiscal es la misma en ambos lIlodelos.
.

3.27. En un modelo lS-LM, a partir de un equilibrio inicial, se produce un incremento de la oferta monetaria. Seale cul de las siguientes afirmaciones es incorrecta: a) El efecto expansivo sobre la renta ser mayor cuanto menor sea la propensin marginal al ahorro. b) El cfeeto cxpansivo sobre la renla ser mayor cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters. e) El efecto expansivo sobre la renta ser mayor cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones en el nivel de renta. d) El efecto expansivo sobre la renta ser mayor cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la renta. .

.'
..

3.30. Considere una cconomia con desempleo de recursos, representada por el modelo 1S-LM. '" Indique en cul de las situaciones siguientes elegira la poltica fiscal, frente a la monetaria, al objeto de lograr el pleno empleo: Cuando la demanda de inversin es muy. sensible a las variaciones en el tipo de inters. b) Cuando la demanda de dinero es muy sensible a las variaciones en el tipo de inters. e) Cuando la demanda de dinero es muy poco sensible a las variaciones en el tipo de inters. d) Si la demanda de inversin es insensible a las varaciones en el tipo de inters, un aumento de las transferencias financiado mediante impuestos sera la poltica ms adecuada para alcanzar el pleno empleo. 3.31. Suponga una economa descrita por el modelo lS-LM, en la que la inversin no depende del tipo de inters y la demanda de dinero es, por el contrario, infinitamente elstica respecto al tipo de inters. En estas condciones, una reduccin autnoma del ahorro:
f

a)

3.28. En un modelo 'lS.LM, donde la inversin es insensible al tipo de inters, si el gobier. no fija como objetivo incrementar el consumo privado sin afectar la inversin ni la renta. Seale cul de las siguientes alternativas de politica econmica es' adecuada: a) Un aumento equilibrado del presupuesto (t.G = t.T> O). b) Una reduccin del tipo impositivo acom. paada de una disminucin de la oferta monetaria. e) Un aumento de las transferencias corrientes acompaada de una reduccin del gasto pblico. d) Un aumento del gasto pblico acampa. ado dc un incremento de la oferta monetaria.

I
L

108
a)

MACR

ECONOMIA

b) e) d) e)

Di~min niendo inversi Aument se alter Reducir invaria Manten versin, Al no afectar

ir el nivel de ahorro. manteo onstantes el tipo de inters y la r la renta de equilibrio, sin que la composicin de la demanda. el gasto agregado, manteniendo le su composicin. r constantes los niveles de inconsumo y renta. odificarse el tipo de inters. no al gasto agregado.

3.34. En una economia descrita por el modelo IS-LM. se ha elegido como objetivo mantener constante la renta al nivel de equilibrio inicial. Si debido a un supervit del sector exterior estn aumentando las reservas de divisas. para lograr el objetivo sealado. la polilica econmica adecuada ser: a) b) e) d) Aumentar las transferencias corrientes. Realizar una compra de bonos en el mero cado abierto. Reducir el coeficiente legal de caja. Aumentar el tipo de redescuento. un incremento de

3.32. En el odelo IS-LM, a partir de una situacin inici I de equilibrio, disminuye el tipo impositivo, q politica debern seguir las autoridades si d ean mantener el nivel de inversin constante]: a) Debern proceder a la realizacin de operaciones de mercado abierto de venta de bonos. Si la ela ticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de inters e's nula, no es necesari adoptar ninguna medida adi. cion:l! J politica. :Sila ela ticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de inters es infinita, debern proceder a aplicar una politica moneta ia expan~iva. Si la ela .ticidad de la demanda de inver. sin res celo al tipo de inters es nula. no es n cesario adoptar ninguna medida adiciono I de poltica. economia descrita por el modelo banco central ha elegido como edio mantener constante el tipo ivel existente. un incremento del roducir los siguientes efectos:

3.35. En el modelo IS-LM, la inversin autnoma: a) b) c) d)

b)

Provoca una cada del tipo de inters. Tiene su origen en una cada del tipo de inters. Da lugar a un aumento de la renta y del tipo de inters. Origina un aumento en la renta y una reduccin en el tipo de inters.

e)

d)

3.33. En una IS-LM, si el objetivo inte de inters al gasto pblco a)

3.36. En el modelo IS-LM, manteniendo la renta constante, considere una combinacin de politica monetaria contractiva y fiscal expansiva y otra combinacin consistente en politica monetaria expansiva y fiscal contractiva. La primera combinacin. comparada con.la ~egunda. implica: a) Menor nivel de inversin. b) Menor tipo de inters. e) Mayor nivel de impuestos. d) Menor nivel de consumo. e) Menores niveles de consumo e inversin. 3.37. En el modelo IS-LM, si se lleva a cabo una politica monetaria restrictiva combinada con una fiscal expansiva: a) b) c) d) e) La renla y el tipo de inters disminuyen. La renta aumenta y el tipo de inters permanece constante: El dficit presupuestario disminuye y el tipo de inters aumenta. La inversin disminuye y el dficit presupuestario aumenta. El ahorro necesariamente se incrementa.

Aumen arn la renta y el consumo privado, ma tenindiJ~e constante el nivel de inversi . b) Aumen arn la renta y el consumo, descendien o la inver~in privada. e) La inv rsin privada descender en la misma uantia del incremento del gasto pblico d) Los iliv les de renla y consumo quedarn indete inados, mantenindose constan. te el ni el de inversin.

3.38. En el modelo IS-LM, cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones en el nivel de renta:

MODELO IS.LM a) bl cl Mayor impacto sobre la renta tendr una poltica fiscal expansiva. Mayor efecto sobre la renta tendr la politica monetaria. Mayor efecto sobre la renta tendr la politica fiscal y menor la politica monetaria. Mayor impacto sobre la renta tendr la politica monetaria y menor la politica fiscal. Menor ser el efecto sobre la renta de las polticas monetaria y fiscal.

109

3.41. En el modelo lS-LM, si la inversin es totalmente exgena; a) b) e) d) La poltica monetaria tendr un gran efecto sobre el nivel dc renta. El efecto desplazamiento (crowdillg-OUl) ser nulo. Tanto la poltica monetaria como la fiscal afectarn al nivel de renta. El multiplicador de la poltica fiscal ser cero. En una economa descrita por el modelo

dl

e)

3.42.

3.39. Cul de los siguientes mtodos de financiacin del gasto pblico incrementar en mayor cuantia el nivel de renta?; al b) el d) La venta de Deuda al pblico .. La colocacin de la Deuda en el banco central. El incremento en los impuestos. La venIa de Deuda a los bancos que
licnen CXCCS() tic rcscrv . Is.

IS-LAt, cul de las siguientes medidas aumenta

ms la inversin privada?: a) b) Un aumento de transferencias financiado por un incremento de impuestos. Un incremento de transferencias acompaado de un descenso del gasto pblico en igual cuantia. Un incremento de transferencias financiado mediante emisin de deuda pblica colocada en el mcrcado de valores. Un aumento del gasto pblico financiado por un incremento de impuestos en la misma cuantia.

e) d)

1
3.40.

I
1
i

En una economa descrita por el modelo a partir de una situacin de equilbrio, los individuos incrementan su demanda de dinero por motvo de transaccin. En la nueva situacin de equilibrio;
IS-LM,

a)

b) e)

d)

I
j
l

Se incrementan el consumo, el ahorro y el nivel de inversin, mantenindose constante la oferta de dinero en trminos reales. Se incrementan el nivel de ahorro, la renta y los saldos reales en dinero. Disminuyen el consumo, el ahorro y el nivel de renta, mantenindose constantes los' saldos reales en dinero. Disminuyen el nivel de renta, el consumo y los saldos reales en dinero.

3.43. En una economa descrita por el modelo lS-LM, donde la demanda de dinero no depende del tipo de inters, el gobierno fija como objetivos mantener constante el nivel de renta, aumentar la inversin y reducir el consumo privado en la misma cuanta. Para conseguir dichos objetivos deberia: a) b) e) d) Disminuir las transferencias y reducir el coeficiente legal de caja. Disminuir el gasto pblico y el tipo de redescuento. Aumentar el tipo impositivo. Comprar bonos en el mercado abierto.

110

MAC OECONOMIA

..,
b) 3 3. d) 3. a) 3. e) 3. bl 3 bl 3 b) 3. a) 3.. . al 310. b) 311. d) 312. el 313. b) 314. el 315. dl
..

SOLUCIONES A lOS TEST


3.16. e) 3.17. al 3.18. dl 3.19. el 3.20. a) 3.21. bl 3.22. el 3.23. d) 3.24. d) 3.25. d) 3.26. bl 3.27. el 3.28. e) 3.29. b) 3.30. bl 3.31. 3.32. 3.33. 3.34. 3.35. 3.36. 3.37. 3.38. 3.39. 3.40. 3.41. 3.42. 3.43. a) dl al d) e) a) d) e) b) el bl bl el

~ ,

.
..

I
f

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I

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I

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f

CAPTULO

Balanza de pagos. Mercado de.divisas. Modelos de economa abierta con precios fijos

4.1.

BALANZA DE PAGOS Y MOVIMIENTO

DE DIVISAS

La balanza de pagos' de un pas es el documento contable que registra sistemticamente todas las operaciones comerciales y financieras que tienen lugar, durante cierto perodo, entre los residentes del pas y los del resto del mundo. Para facilitar su anlisis, las transacciones registradas en la balanza dt: pagos aparecen agrupadas, de acuerdo con su carcter, t:n diferentes subbalanzas. As, el valor de las compras y ventas de bienes entre residentes y no residentes se registran en la balanza comercial: La valoracin de los bienes se hace sin inclur los costes de transporte y el seguro de las mercancias hasta su entrega al comprador, para no incurrir en doble contabilizacin, dada la existencia de una subbalanza que recoge, entre otras, este' ltimo tipo de tran-, sacciones. La balanza de servicios es la que registra las operaciones internacionales que reportan ingresos por los servicios prestados por los residentes del pas a los del resto del mundo, y las que implican pagos por servicios recibidos. En ellase incluyen el transporte y los seguros comerciales ligados a las importaciones o exportaciones de mercancias, el turismo y los viajes. Registra, adems, el valor de las rentas de inversin -los ingresos o pagos internacionales correspondientes a beneficios, intereses y dividendos por inversiones en activos reales o financieros efectuadas fuera del pas de residencia-, los derechos de autor, los ingresos o pagos por la explotacin internacional de patentes. o marcas, la asistencia tcnica y otros servjcios. , La balanza de transferencias agrupa las transacciones privadas o pblicas con el exterior que no implican contrapartida (remesas de emigrantes o donaciones intergubernamentales, por ejemplo). A la- suma de las tres subbalanzas, comercial, de servicios y de transferencias, se le denomina balanza por cuellta corriente, porque agrupa todas las transacciones que generan renta en el pas o en el exterior durante el perodo corriente, o afectan a la renia disponible en el perodo, como ocurre con las transferencias. La balanza de capitales recoge todas las transacciones que modifican la posicin acrcedora o deudora del pas frente al exterior. Las que implican' un aumento de la posicin deudora del pas que elabora la balanza o una disminucin de la posicin acreedora, se

"

l
112
ROECONOMIA

denomina importaciones de caprtal (obtencin de-crditos, aumento de las inversiones del exterior, isminucin dc las inversiones en el exterior, reduccin de las reservas de divisas, etctera). as exportaciones de capital son operaciones de sentido contrario, que aumentan la posici acreedora o disminuyen la posicin deudora. Uno d los criterios ms frecuentemente utilizado para clasificar estas transacciones que integran 1 balanza de capital, es el del plazo de vencimiento del activo en que se matcrilizan. Se c1asific n, asi, en operaciones de capital a largo plazo (con vencimiento superior a un ao) y op raciones de capital a corto plazo (inferior al ao). Otro riterio es el carcter autnomo o acomodante de las transacciones. Las primeras son result do de operaciones financieras normales del pas con el resto del mundo, independienteme te de lo que ocurra con el resto de transacciones de la balanza. Los movimientos acomoda tes tienen un carcter. residual, compensan el comportamiento de las otras partidas y equ libran la balanza de pagos. Estn constituidas, bsicamente, por las variaciones en las res rvas de divisas. En to as las subbalanzas mencionadas las anotaciones se efectan en las columnas de ingresos pagos. Las operaciones que generan ingresos (recursos) -las exportaciones de bienes y s rvicios, las transferencias recibidas y las importaciones de capital- se anotan en la column de ingresos. Las operaciones que generan pagos (empleo de recursos), como las importaci nes de bienes y servicios, las transferencias realizadas al exterior y las exportaciones de capital, se anotan en la correspondiente columna de pagos (Cuadro 4.1).
Ingresos
l. M crcancias Pagos Importaciones

2. 3. 4. 5.
f.. 7. H.

Servicios Transferencias Ilalanza por eje (1 + 2 Capital a largo plazo Balan1a hsica (4 + 5)
Capital n corto plazl\ Variacin de reservas

+ 3)

Exportaciones Exportaciones Recibidas Importaciones fmpottncioncs Reducciones

Importaciones Otorgadas Exportaciones


.~ E.xportaciones t. Aumentos

11

9.

Errores y omisiones

Cuadro 4.1.

Balanza de pagos

El sis ema de contabilizacin utilizado en la balanza de pagos es el de partida doble. Cada tra saccin da origen a dos anotaciones simultneas, una en la columna de ingresos y otra en la de pagos. As, en la balanza simplificada expuesta en el Cuadro 4.1, la compra al contad de bienes al extranjero por valor de 12.000 unidades monetarias, efectuada por un impor ador del pas se anota como pago en la lnea 1, al entrar el valor de la mercanca, y como i greso en la lnea 8, al disminuir las reservas. .. Si la isma compra, en lugar de realizarse al contado, se efecta mediante un crdito comercia concedido por el extranjero, con un plazo de vencimiento de tres meses, la contrapartid se anota en la columna de ingresos de la lnea 7, ya que supone una importacin de capit a corto plazo, que incrementa la posicin deudora del pais frente al exterior. Las iviendas que los residentes en el extranjero adquieran al contado en el pas originar: n una anotacin como ingreso en la linea 5 (importacin de capital a largo plazo) y otra c mo pago en la lnea 8 (aumento de reservas).

BALANZA

DE PAGOS

113

Las remesas que los trabajadores inmigrantes residenteS en el pais envian a sus familiares residentes en el extranjero se contabilizarn como pagos en la linea 3 y como ingresos en la linea 8 (disminuciones de reservas). La amortizacin de un prstamo a largo plazo concedido por un banco extranjero a una empresa del pas se anotar como un pago en la linea 5, al disminuir la posicin deudora frente al extranjero, mientras la reduccin en las reservas de divisas se anotar en la columna de ingresos en la linea 8. Como se ha visto, la contabilidad por partida doble hace que cada operacin origine anotaciones por idntico valor en la columna de ingresos y en la dt: pagos. Por tanto, la suma de ambas debera ser idntica. Esto ocurriria, en efecto, si se conociera perfectamente el valor de todas las transacciones efectuadas ce;'! el exterior. Las deliciencias de la informacin provocan, sin embargo, con frecuencia que el valor de las colu'mnas de ingresos y pagos no coincida, Por este motivo se aade una partida de errores y omisiones en la columna que presente menor valor, con objeto de saldar la balanza, La balanza de pagos como documento contable est siempre equilibrada, pero esto no indica nada sobre el equilibrio o desequilibrio de las relaciones econmicas que el pas mantiene con el exterior. En el contexto de la balanza de pagos, las nociones de equilibrio o desequilibrio se refieren siempre a una cierta seleccin de transacciones. Dependiendo de qu aspectos del problema quieran ser analizados habr que considerar cierto grupo de transacciones --ciertas subbalanzas- y analizar.el saldo que presentan. Cualquiera que sea el signo del desequilibrio que presenten, hay que observar que ste tendr que estar compensado o financiado por otro de signo opuesto en el resto de la balanza. De acuerdo con lo anterior, en el caso de la balanza por cuenta corriente, su saldo .positivo o negativo tiene una contrapartida de signo opuesto en los movimientos de capital o reservas de divisas. Asi, el saldo por cuenta corriente de un perodo representa la financiacin que el pas ha otorgado o ha recibido del exterior durante el mismo periodo. Un saldo positivo indica que el pas ha financiado al exterior, ya sea mediante exportacin de capital o a travs de la acumulacin de reservas, que son activos frente al exterior. Un dficit por cuenta corriente significara lo contrario (Cuadro 4.2).
Supervit El pais financia el resto del mundo a travs de: Balanza por cuenta corriente - Dficit El pais recibe financiacin del resto del mundo a travs de: - Supavit El pais financia el resto del mundo a travs do: Balan:a bsica - Dficit El pas recibe financiacin del resto del mundo a travs de: 4.2. Balanza de pagos. -Exportaciones de capital a largo y corto plazo { - Acumulacin de reservas

-{ -

Importaciones Reduccin
dI:

de capital a largo y corto plazo reservas

-Exportaciones de capital a corto plazo { - Acumulacin de reservas

-Importaciones { -

de capital a corto plazo


t ;

Reduccin de n:servas

Cuadro

Financiacin

de los saldos

de las subbalanzas

.-

114

ACROECONOMIA

l
DE CAMBIOS O DE DIVISAS

En I caso de la ha lanza bsica que incluye, de acuerdo con la metodologa de la OCDE, las tra sacciones por cuenta cordente y los movimientos de capital a largo plazo, tenemos una in erpretacin similar. Un saldo deficitario da la magnitud de las obligaciones a corto plazo ue el pas ha contrado con el exterior, importando capital mediante la emisin de letras, pagars o cualquier otro activo financiero a corto plazo colocado en el mercado intern cional, o disminuyendo sus reservas de divisas. Un supervit de la balanza bsica implic una reduccin neta de la posicin deudora a corto plazo mantenida por el pais con el exte ior (Cuadro 4.2).

4.2.

MERCADO

Dado que cada pas tiene su propia mo'neda, las transacciones econmicas internacionales implic n, en general, operaciones entre monedas diferentes y, por tanto, la conversin de unas n otras. Para poder desarrollar su actividad, el importador tendr que adquirir, contr la entrega de moneda nacional, las divisas extranjeras necesarias para pagar los bienes y servicios obtenidos en otros paises. Anlogamente, el exportador convertid en mone a nacional las divisas extranjeras obtenidas por los bienes y servicios vendidos al exteri r. Las transferencias y los movimientos internacionales de capital exigirn similares opera iones de conversin. , El mercado de cambios o de divisas es el mbito donde se intercambian -compran y vende - las monedas de los diferentes paises. Debido a la facilidad de las comunicaciones y a I homogeneidad y el alto grado de movilidad de los diferentes instrumentos que son objet de negociacin, el mercado de cambios se caracteriza por un alto grado de trans arencia y p;rfeccin. El pr.:ci,; tO la cotiza.cin) que se determina en el mercado de divisas se denomina el tip" (; cambio (e). D 1inimos el tipo de cambio de A por B como el nmero de unidades de moneda A que hay ue entregar a cambio de una unidad de moneda B. As, si el tipo de cambio pesetaj dlar es e = 120, significa que hay que dar 120 ptas. para comprar un dlar. V mos a centrar nuestra atencin en el mercado de cambios al contado (spot market), en d nde se determina el tipo de cambio al contado: nmero de unidades de la moneda A que entregan a cambio de una unidad de la moneda B en el momento actual. De hecho, seg la operativa del mercado, hay cierto lapso temporal para cerrar la transaccin, que oscil en torno a dos dias desde la formalizacin del contrato. Igunas monedas importantes tienen, adems, un mercado a plazo (jorward 'market), don e se fija una cotizacin distinta, el tipo de cambio a plazo. Seala, en el momento actu 1, el nmero de unidades de una moneda que habr que entregar a cambio de una unid d de otra, despus de transcurrir cierto plazo (1 mes, 3 meses, ... ) fijado en el contrato. ntes de analizar el mercado de cambios al contado, veamos algunos aspectos sobre terminologa: i pasamos de un tipo de cambio ea = 120 ptas.j$ a otro el = ISO ptas.j$, es decir, si el ti o de cambio ha aumentado, diremos que la peseta se ha devaluado (en un rgimen de tipo de cambio fijo), o se ha depreciado (en un rgimen de tipo de cambio flexible). An ogamente, si en el ejemplo anterior se pasa de el a ea, se dice que la peseta se ha rev luado (en rgimen de tipo de cambio fijo) o se ha apreciado (en rgimen de tipo de ca bio flexible).

BALANZA

DE PAGOS

115

,
~

Para analizar el funcionamiento del mercado de cambios al contado, podemos comenzar construyendo las curvas de oferta y demanda autnomas de divisas extranjeras (contra moneda nacional) en funcin de! tipo de cambio. Para trazarlas adoptamos unos supuestos simplificadores: Suponemos que slo hay dos pases y dos monedas: el pais en el que estamos interesados, cuya moneda es la peseta, y'el resto del mundo, cuya moneda es el dlar. La existencia de un buen arbitraje quita importancia a este supuesto simplificador. As, si existen 3 monedas y el tipo de cambio de la peseta por el dlar es de 150 y el del dlar por la libra de 1,50, el arbitraje har que el tipo de cambio de la peseta por la libra sea de 225. Suponemos que el pas que estudiamos e~ pequeo, en relacin al resto del mundo, y que su sector exterior es poco importante en relacin al conjunto de su economa. Estos supuestos se hacen para evitar analizar las repercusiones de las transacciones exteriores sobre los niveles de actividad del pais considerado y del resto del mundo.

Para la representacin de la oferta y la demanda autnomas de divisas (dlares), vamos a utilizar e! siguiente esquema:
a)

Por exportaciones

de bienes y servicios p e

. orerta autnoma

de divisas (S)
{ b) e)

Sx = - X(e)

Por importaciones Por importaciones

autnomas

de capital (Ca)'

de bienes y servicios de capital (Cx).

Demanda autnoma
.

de divisas (D)
{ d)

Da = P'Q(e) Por' exportaciones autnomas

.Donde:
P, es el precio en pesetas de los bienes nacionales. P*, el precio en dlares de los bienes extranjeros. e, el tipo de cambio de la peseta frente al dlar. X, el volumen fsico de exportaciones de bienes y servicios. Q, el volumen fsico de importaciones de bienes y servicios.

Las importaciones y exportaciones de capital (Ca y Cx) suponemos que dependen de las diferencias internacionales de rentabilidad. Bsicamente, del diferencial de tipos de inters que exista entre el pas y el resto del mundo. La oferta de ~ivisas por exportaciones de bienes y servicios
P Sx = - X(e)

suponemos que es una funcin creciente del tipo de cambio. Es decir, a medida que aumenta el tipo de cambio de la peseta (se deprecia o devala esta moneda), aumenta la oferta de dlares debido a sus mayores ingresos por exportaciones.

116

ACROECONOMIA

Su que el ingres lni

ongamos que el pas exporta naranjas, cuyo precio interno es P = 100 ptas./kg.,. y' tipo de cambio pasa de eo = 50 ptas./$ a el = 100 ptas./$. ~Qu ocurre con los s, en dlares, obtenidos de la exportacin de naranjas? ialmente, con eo = 50 ptas./$, el precio en dlares del kg. de naranjas es: P 100 ptas./kg. naranjas _ 2 k d . 50 j$ $j g. e naranjas ptas.

Al epreciarse la peseta y pasar a e, = 100 ptas.j$, el nuevo precio en dlares es:


P

100 ptas.jkg. naranjas $k d . ------$-= l / g.. e naranjas lOOptas.j

De ido a esta reduccin del precio, en dlares, de los bienes exportables, aumentar la cantid d demandada de naranjas en trminos fisicos (aumenta X). Se venden al extranjero ms k'los de naranjas, pero a un menor precio en dlares. Q ocurre, entonces, con los ingresos medidos en dlares obtenidos por las naranjas export das? Esto depender de cul sea el valor de la elasticidad de la cantidad demandada de nar njas en el mercado internacional ante vllriaciones de su precio en dlares. N sotros supondremos qU6.dicha elasticidad es mayor que la unidad en valor absoluto, esto e' que: . .

Eu/,1 -,

_1

t1X/X l1(Pje)j(P/e)

1>

e
(deva mayo P tipo L

n este supuesto, aumenta la oferta de dlares por exportaciones ante una depreciacin uacin) de la peseta, ya que el aUlJlento porcentual de la cantidad demandada es que la reduccin porcentual de su precio en dlares. . r todo ello, trazaremos una curva de oferta de divisas que depende positivamente del e cambio. demanda de divisas por importaciones de bienes y servicios
Da = P.Q(e)

.. vara en sentido contrario a las modificaciones del tipo de cambio . A , por ejemplo, si el precio de un ordenador en el mercado internacional es p. = 1.000 $, y el t po de cambio pasa de. eo = 50 ptas.j$ a el = lOOptas.j$, los importadores espaoles tendr' n que entregar 100.000 ptas. (con el)' en lugar de 50.000 ptas. (con eo) para adquirir el mi mo ordenador. Por ello, reducirn la cantidad demandada de ordenadores extranjeros (dis inuye Q) y dado p., se reduce la demanda de dlares por ese concepto. ueda, as, justificada la representacin del Grfico 4.1.

BALANZA

DE PAGOS

117

Pu por dlar

e'

OfUIO y Demanda dlares por perodo

ouJnoma.J de tU ti<tnpo Ist/).

Grfico 4.1.

El tipo de cambio para el que se igualan la oferta y la demanda de divisas es e . Observar que este anlisis tiene un carcter parcial ya que las funciones de oferta y demanda autnomas de divisas, S y D, dependen del tipo de cambio y, adems, de otras variables como tipos de inters, niveles de renta, expectativas acerca de sucesos futuros, etc., que consideramos exgenas. Modificaciones en estas ltimas variables desplazarn las curvas de oferta o demanda, alterando el tipo de cambio de equilibrio.

:.4.3. REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO


La descripcin del mercado de cambios al contado efectuada hasta ahora basta para analizar los distintos regimenes de tipo de cambio que puede mantener un pais. Nos permite explicar el tipo de cambio flexible, el funcionamiento de un sistema de tipo de cambio fijo y el rgimen, predominante en la economia internacional, de fluctuacin intervenida o sucia. Los diferentes regimenes de tipo de cambio responden a distintos esquemas de intervencin en los mercados de divisas. As, en un rgimen de tipo de cambio flexible, en el que se deja que la moneda flucte libremente en respuesta a la situacin del mercado, una variacin de la oferta o demanda de divisas provoca alteraciones tanto del tipo de cambio (precio de equilibrio), como de la cantidad de divisas de equilibrio intercambiada. /~' Con tipo de cambio fijo, las alteraciones de la oferta o demanda de divisas no producen variaciones del tipo de cambio, debido a las intervenciones de los bancos centrales, que estn

118

ACROECONOMIA

displICSos a comprar y vcndcr sus moncdas a un prccio dado. Es dccir, las autoridades moncta ias se comprometen a sostcner el tipo de cambio a un determinado nivelo, ms exacta ente. a mantener sus fluctuacioncs dentro de ciertos mrgenes Iilastante estrechos, previa ente establecidos. Fin Imente. en el rgimen de fluctuacin intervenida. el banco central opera en el mercad de divisas para afectar al tipo dc cambio, pero no se compromete a mantenerlo en un eterminado valor o dentro de unos mrgenes fijos. Pas mos a analizar con ms detalle los regimenes de tipo de cambio flexible y fijo.

4.3.1.

Tipo de cambio flexible

Supon amos que, inicialmente, existe equilibrio en el mercado de divisas al contado, a un tipo de cambio eo (punto Eo). e

o
Grfico 4.2.

COnJidadd. M/arts

Si I demanda de bienes importados aumenta (supongamos que ha aumentado la rcnta del pa y, con ella, las importaciones); se incrementa la demanda de dlares de 00 a DI' El tipo de cambio incial, eo, ya no es de eq'uilibrio, le corresponde un exceso de demanda de dl res que viene dado, en el Grfico 4.2, por la distancia Eo - Eo Este exceso de deman a de dlares (exceso de oferta de pesetas), hace que la peseta se deprecie. La ubida del tipo de cambio reduce la cantidad demandada de dlares (va reduccin de las mportaciones de bienes) e incrementa la cantidad ofrecida de dlares (a travs del increm nto de las exportaciones de bienes). Este proceso contina hasta que el tipo de cambi aumenta lo suficiente para equilibrar el mercado de divisas al contado (punto El)' Baj este sistema, en el que los bancos centrales permiten que el tipo de cambio se ajuste librem nte para igualar la oferta y la dcmanda de divisas, la balanza de pagos siempre est en equ librio.

4.3.2.

Tipo de cambio fijo

Supon amos ahora que el banco central se ha comprometido a que el tipo de cambio se mante ga entre los lmites que sealan los puntos e y v (Grfico 4.3). .

,,

BALANZA

DE PAGOS

119

e. e
D,

D.

o
Grfico 4.3.

(:unlk1u4Jd(

dlares

Si la demanda de bienes importados aumenta (ante un ascenso de la renta del pais), se incrementa la demanda de dlares de Do a D . Al tipo de cambio inicial, eo, existe exceso de demanda de dlares, medido por la distancia de E~ - Eo, Y el precio del dlar, respecto a la peseta, sube hasta alcanzar el nivel que seala el punto v. En ese momento, interviene el banco central para evitar que el tipo de cambio sobrepas el margen de fluctuacin que se ha comprometido a mantener. En ese nivel, v, sigue existiendo exceso de demanda de dlares (distancia E'I - El)' Y para evitar que la peseta siga deprecindose el banco central debe cubrirlo. Asi, la intervencin del banco central en el mercado de divisas al contado consiste en vender dlares (comprar pesetas) por un valor E' - El' La balanza oe pagos mide la cuantia de la intervencin del banco central, ya que el exceso de demanda de dlares (E'1 - Eo) no es otra cosa que el dficit que presentan las transacciones autnomas de la balanza de pagos cuando el tipo de cambio tiene el nivel que seala el punto v. La balanza de pagos ~eala que el dficit existente debe ser cubierto con una prdida de reservas. El banco central vende dlares para que el tipo de cambio no siga aumentando. La intervencin no tiene ms lmite que las propias reservas internacionales de las que disponga el banco central y su capacidad de acudir al mercado internacional de prstamos. Siempre que tenga las reservas necesarias puede continuar interveniendo en los mercados de divisas para mantener el tipo de cambio. . En la situacin contraria, si se produce un descenso de la demanda de dlares de Do a D2, al tipo de cambio inicial aparece un exceso de oferta de dlares (distancia Eo - E y el precio del dlar, respecto de la peseta, desciende hasta el punto c. En ese momento, como

o),

120

M CROECONOMIA

sigue eXijstiendOexceS(l de orerta de dlares (distancia 1~2 - E'2l. se produce la intervencil>n del banc ccntral mediante la compra de dlares (venta de pesetas) por dicha cuantia. De es a forma. vendiendo y comprando dlares, el banco central consigue que el valor de una oneda en relacin a otra (tipo de cambio) se mantenga dentro de la banda de fluctuaci' n elegida. As, 1 rgimen de tipo de cambio fijo funciona con mecanismos anlogos a los que operan n cualquier otro mercado que tenga administrativamente fijados sus precios mximos y minimos. Dadas la oferta y la demanda del mercado, el que fija el precio (tipo de cambi ) tiene que cubrir el exceso de demanda (prdida de reservas) o absorber el exceso de oferta (incremento de reservas). Por el contrario. como hemos visto anteriormente, con tipo de ambio flexible la balanza de pagos siempre est en equilibrio y no se producen variaciO~S en las reservas internacionales. El sis ema ms radical dc tipo de cambio fijo era el del patrn oro clsico. Cada moneda . estaba d finidapor un determinado peso en oro y, en consecuencia, la relacin de cambo 'cntre ell s, su paridad, era la de sus pesos metlicos. Cualquier divergencia significativa respecto ese tipo de cambio, activaba los movimientos internacionales de oro que tendan a hacer olver la relacin de cambio entre las monedas hacia ese valor de paridad. Desp s de un perodo en el que dominaron los tipos de cambio flexibles. el sistema se restablec , en 1944, por los paises que acordaron la creacin del Fondo Monetario Internacional (FM/), cn Brctton Woods. Se bas en la existencia de tipos de cambio fijos entre to as las dems monedas del sistema y el dlar, con ciertos mrgenes de fluctuacin, y en un relacin fija del dlar con el oro. El si tema acordado en Bretton Woods se rompi, en 1973, y desde entonces no ha sido restablec.do. Algunos grupos de pases, sin embargo, han mantenido dcsde entonces :Js~",rdo de menor mbito geogrfico. Entre ellos, el Sistema Monetario Europeo (SME), creado e 1978. Supone el compromiso por parte de cada uno de los pases que lo integran de mant ner el tipo de cambio de su moneda, respecto a las restantes del sistema, dentro de una anda de fluctuacin, y la consiguiente necesidad de intervencin por parte dc los bancos cntralcs si el tipo de cambio se desva de la paridad en un porcentaje determinado.

4.3.3.

.Rgimen de fluctuacin intervenida


los bancos centrales actan, cuando lo para influir en los tipos de calT!bio. Este fijo. La diferencia est en que el banco de cambio dentro d~ unos mrgenes .

En con iciones de fluctuacin intervenida o' sucia, creen co veniente, comprando o vendiendo dvisas element es comn al rgimen de tipo de cambio central o se compromete a mantener los tipos preesta lecidos.

4.4.

ESEQUILIBRIO EXTERNO, OFERTA MONETARIA ESTERILIZACION

Segn abamos de analizar, en un rgimen de tipo de cambio fijo o de fluctuacin intervenida, las situacioncs de dficit o supervit de balanza de pagos producen disminuciones o incre entos en las reservas de divisas. Anticipndonos al anlisis que se efecta en el Capitul 5, es posible relacionar. en un pas, la situacin de su balanza de pagos con la cantida, de dinero en circulacin.

BALANZA

DE PAGOS

121

El Cuadro 4.3 presenta. de forma muy simplificada. los principales elementos del balance del banco que acta como autoridad monetaria. Prescindiendo del activo fisico, los recursos del banco central estn integrados por los activos que posee sobre el sector exterior (las reservas de divisas) y por el crdito interno (constituido bsicamente por los prstamos realizados al gobierno y a los bancos comerciales). En el pasivo del balance aparece la base monetaria (integrada por el dinero legal en circulacin y los depsitos que mantienen los bancos comerciales en el banco central) que es uno de los determinantes de la oferta . monetaria.
Acti'o Reservas divisas Crdito interno Pasil.lo Base monetaria

Cuadro 4.3. BaJance. del banco central

A la vi~ta de su balance, se observa que si el banco central interviene en el mercado de cambios al contado comprando o vendiendo divisas a cambio de moneda nacional, se producir una variacin en las reservas de divisas (activo) y, en consecuencia, una modificacin, de igual signo y magnitud, en la base monetaria (pasivo). Supongamos, por 'ejemplo, que existe un dficit de balanza de pagos (exceso de demanda de divisas) y que el banco central, para evitar la tendencia a la depreciacin de la moneda nacional; interviene en el mercado de cambios vendiendo divisas a cambio de moneda nacional. Se producir una reduccin de las reservas de divisas y de la base monetaria. Al reducirse' sta, como se explica con detalle en el Capitulo 5, disminuir la oferta monetaria, desplazando la funcin LM hacia la izquierda. . Este aspecto es importante porque indica la existencia de un proceso de ajuste automtico que tiende al equilibrio externo. En los pases con tipo de cambio fijo y dficit en la balanza de pagos la oferta monetaria estar disminuyendo, mientras que en los pases con supervit estar aumentando. Hay un 'modo de romper este proceso de ajuste automtico y neutralzar los efectos que los desequilibrios externos tienen sobre la oferta monetaria interior, cuando el rgimen vigente es el de tipo de cambio fijo. Del Cuadro 4.3 se deduce que si el banco central compensa la variacin de las reservas de divisas con cambios, de sentido opuesto. en el crdito interno puede mantener constante la base monetaria y, por consiguiente, la oferta monetaria. En tal caso, el banco central esteriliza su intervencin en el mercado de divisas. Supongamos un 'pas con tipo de cambio fijo y dficit en la balanza. d pagos. Esto significa que el banco central estar vendiendo divsas, para contrarrestar la tendencia del tpo de cambio a elevarse, lo que provocar una reduccin de la base 1I10netaria. La forma de neutralizar este efecto es incrementar el crdito interno (aumentar, por ejemplo, los prstamos concedidos a los bancos comerciales), en la misma cuanta en que descienden las reservas. Esta poltica, que persigue mantener inalterada la oferta monetaria cuando existen desequilibrios de balanza de pagos, es lo que se denomina esterilizacin. Si se efecta, la funcin LM no se desplazar, cualquiera que sea el signo de la balanza de pagos. En los Ejercicios 4.1 y 4.6 hay ejemplos en los que se detalla el proceso de ajuste que sigue la economa cuando el banco central no esteriliza.
.'';~

122

CROECONOMIA

4.5.

ODELO CON PRECIOS FIJOS, TIPO DE CAMBIO E IMPERFECTA MOVILIDAD DEL CAPITAL aractersticas del modelo

FLEXIBLE

4.5.1.

Vamos a analizar una economia que presenta las siguientes caractersticas: L s precios SOl! rgidos. Se trata de una economa definida en un contexto keynesian ,en la que existe desempleo y en la que las empresas tienen exceso de capacidad ductiva no utilizada. Asi, la oferta se adapta de forma totalmente flexible al nivel demanda y, por tanto, los precios son constantes. rgimen vigente es el tipo de cambio flexible. S trata de un pais pequeo en relacin con la economia internacional y carece de la capacidad de afectar las variables que se determinan fuera de sus fronteras. Tanto el nivel de renta, Y*, como el nivel de precios, P*, y el tipo de inters del extranjero, i* son datos para el pas. . Sfs relaciones con el exterior incluyen tanto la compraventa de bienes y servicios c~.mo las transacciones con activos financieros. La balanza de pagos incorpora, por t nto, operaciones por cuenta corriente (X N) y movimientos de capital (CF)
BP = XN

+ CF

, a movilidad de capital no es perfecta. Existe alguna dificultad, basada en costes de i formacin o de transaccin, diferencias de fiscalidad,.regulaciones gubernamentales o cualquier otro tipo de restriccin que limita en alguna medida, aunque no impide, I s movimientos de capital a travs de las fronteras. Si el tipo ,le inters interno difiere del internacional existirn flujos de entrada o s Ilida de capitales que van a tender a igualar los tipos de inters. Pero, dada la i perfecta movilidad del capital, esos flujos tendrn un carcter limitado, lo que i plica que, en equilibrio, es posible la existencia de diferenciales entre el tipo de i ters interno y el internacional. El saldo que presente la balanza de capital en esa ecnomia ser funcin de las iferencias de rentabilidad entre los activos nacionales y los extranjeros, medida por s s respectivos tipos de inters (i - i*). Como este ltimo suponemos que est dado, s puede expresar la balanza de capital: .CF

= CF(i

- i*)

= pi

onde p = dCFldi > 0, es un parmetro positivo y finito que mide el grado de ovilidad del capital. Representa la respuesta de los flujos netos de ste a los cambios n el tipo de inters nacional, i, en relacin al internacional, i*. La ondicin de equilibrio en el mercado de bienes de esta economa indica que el valor de la p oduccin tiene que ser igual a la demnda de bienes interiores Y= A

+ XN

L.

BALANZA

DE PAGOS

123

donde A representa la absorcin interior (C + 1 + G), que es [uncin de la renta yel tipo - de inters, dado el nivel de gasto autnomo, y X N es el saldo de la balanza por cuenta corriente, el gasto neto realizado por el resto del mundo sobre los bienes producidos en ei pas. Como en un rgimen de tipo de cambio flexible la balanza de pagos siempre est equilibrada, el saldo de la balanza por cuenta corriente debe ser igual, con signo cambiado, al saldo de la balanza de capital XN = -CF
( 1)

Al sustituir la Expresin (1) en la condicin de equilibrio del" mercado de bienes se obtiene: Y=A(Y,i,)-CF= = A(Y, i, A) - pi = = A + c(1 - t) Y - bi - pi Despejando el nivel de renta en el lado izquierdo de la ecuacin, se obtiene la expresin simplficada: y = ('([/1 - (IJ + {/)il donde ('(==
(2)

1- e 1- t)

es el multiplicador del modelo sencillo renta-gasto.

La Ecuacin (2) no slo recoge las combinaciones de renta y tipo de inters que garantizan el equilibrio en el mercado de bienes, sino tambin, simultneamente, en la balanza de pagos. La ecuacin se representa en la curva de pendiente negativa XX (Grfico 4.4).

\-

x
y Grfico 4.4.

-,

~
o,

_.0_-

124

MAC

OECONOMIA

Para v r esta relacin negativa entre tipo de inters y renta sealada por la curva xx, supongam s que el punto A es una combinacin de esas variables en la qu~ se cumple la Ecuacin ( 1, hay equilibrio en el mercado de bienes y en la balanza de pagos. A partir de esa situaci n, si disminuye el tipo de inters sin variar la renta. en el punto B se generar un exceso e demanda de bienes por un doble motivo: Por ue al disminuir el tipo de inters aumentar el gasto interior en bienes de inv rsin. _ La reduccin afectar tambin al diferencial existente respecto al tipo de inters int rnacional y estimular la salida de capitales .. EI exceso de demanda que se genera en I mercado de divisas, con tipo de cambio nexible, tiende a depreciar la moneda dellpas. El aumento de la relacin real de intercambio (e' P*IP) y, por consiguiente, de as exportaciones netas, explica tambin el exceso de demanda de bienes que se pro(luce en el punto B. Para q~e la economa vuelva otra vez al equilibrio tendrn que aumentar los niveles de produccit' y renta (punto C). " La Ec. acin (2) expresa, por tanto, una curva IS modificada, en la que a la condicin de equilib io del mercado de bienes se incorporan los ajustes del tipo de cambio necesarios para equi ibrar la balanza de pagos. Como se ha visto, conforme la economa se sita en puntos m s a la derecha. a lo largo de una misma curva X X, el tip~ de cambio es mayor (moneda acional ms depreciada). . La ex resin formal de la pendiente puede obtenerse a partir de la Ecuacin (2):
i=-----b +P Ii(b

I
1
i

.1 \

+ P)

=> -=

di

dY

I ----<0 Ii(b + P)

Los e ementos que inciden en la pendiente de la curva XX son, por tanto: L. sensibilidad de la inversin al tipo de inters (b) y el multiplicador (Ii). Cuanto m yores sean menor ser la pendiente (XX ms plana). En trminos del Grfico 4.4, m yor ser el exceso de demanda que se genera en el trnsito del punto A al B, y m yor el incremento de la renta que tiene lugar entre este ltimo y el C. _ E grado de movilidad de capital (P). Cuanto ms elevada sea menor ser la p ndiente de la curva XX, porque mayor ser el nujo de salida de capitales que se p oduce ante una reduccin dada del tipo de inters interno, respecto al internacion 1; lo que requerir una mayor depreciacin de la moneda nacional -un mayor s pervit corriente- para mantener la balanza de pagos en equilibrio. Por tanto, el i cremento de la renta de equilibrio es mayor. La c ndiciri de equilibrio en el mercado de dinero no se ve alterada, respecto al anlisis .. efec~ad en el Capitulo 3: ~ MIP

\
1
I

1
! j

kY - hi

uilibrio conjunto en los mercados de dinero. y bienes, y en la balanza de pagos, se produc (Grfico 4.5) en 'el punto 0' donde intersectan las curvas XX y LM. Para simplifi ar la exposicin, el tipo de inters interno de equilibrio se hace coincidir con el interna ion al. Sin embargo, en un mundo con movilidad imperfecta del capital, como se ha

l' ,

BALANZA

DE PAGOS

125

mencionado. es posible. en equilibrio. la existencia de un dif.:rcncial positivo o negativo entre los tipos de inters.

4.5.2.

Efectos de la poltica monetaria

Supongamos que, mediante cualquiera de los instrumentos de politica conocidos, se produce una expansin monetaria. Esto provoca que, en la situacin de equilibrio inicial (Eo, en el Grfico 4.5) se genere un exceso de oferta de dinero que presionar a la baja el tipo de inters, de io a il. Este descenso tiene un doble efecto: Fomenta Estimula divisas y mejorar el gasto de inversin. el flujo de salida de capitales que se traducir en un exceso de demanda de una elevacin del tipo de cambio. Aumentarn. asi, las exportaciones y el saldo de la balanza por cuenta corriente.

Ambos tipos de impacto provocan un aumento de la renta de equilibrio, medido por la distancia Yl - Yo.

Yo Grfico 4.5.

Y,

La economia se sita en El' en donde el mercado de bienes, el de dinero y la balanza de pagos estn nuevamente en equilibrio. El incremento de la cantidad de dinero ha provocado, respecto a la situacin inicial, un aumelo de los niveles de renta, consu'mo, inversin y tipo de cambio, y una mejora de la balanza comercial. El tipo de inters interno disminuye y el diferencial negativo que se produce respecto al nivel internacional empeora el saldo de la balanza dc capitales.

126 Puede c mpararse este resultado con el que se obtendra en una economia con iguales caracteristic s, pero en la que existiese perfecta moviliJad del capital. B.:jo esta ltima hiptesis, el nuevo equilibrio se producira en el punto E'. con un tipo de inters inlerno que no pue e diferir del internacional y un incremento de la renta de equilibrio mayor que el que se pr duce con imperfecta movilidad del capital. . El moti o de la divergencia de resultados y, en concreto, de que la poltica monetaria tenga un enor impacto sobre el nivel de renta cuando la movilidad del capital es ms moderada e encuentra en sus efectos sobre el tipo de cambio. Con imperfecta movilidad de capital, os flujos de salida que se originan como consecuencia de una disminucin del tipo de int rs son menores y, por tanto, tambin lo es la depreciacin de la moneda nacional re uerida para elminar el desequilibrio que se origina en la balanza de pagos. Las exportacio es netas y la renta de equilibrio se incrementan, en consecuencia, en menor proporcin. .

l
rectos de la poltica fiscal
a fiscal expansiva, por ejemplo, un incremento del gasto pblico, orginar que cin de equilibro inicial (Eo, en el Grfico 4.6) y en todos los puntos de la inicial, se genere un exceso de demanda de bienes. En consecuencia, se elevar ,al incrementarse la demanda de dinero para atender el mayor volumen de es de la economia, aumentar tambin el tipo de inters.

4.5.3.
Una polti en la situ curva XX la renta transaccio

x ..... ...
...

x
j,

...

...

...

...

...

...

,\-

';0=[*

X[G,J X[G.

y. Grfico 4.6.

y,

L.

,1

BALANZA

DE PAGOS

127

1,

I
I

La 'elevacin del tipo de inters interno sobre el que est vigente en el mercado mundial producir un fiujo neto de entrada de capitales. que presionar en el mercado de cambios generando un exceso de oferta de divisas. El tipo de cambio se ajustar para eliminar el desequilibrio del mercado, con lo que la moneda del pas se apreciar y esto empeorar el saldo de la balanza corriente. En E l' la economia volver a estar en equilibrio con mayores niveles de renta y consumo, pero tambin con un tipo de inters ms elevado, que tiene efectos negativos sobre el gasto interior de inversin. y una apreciacin de la moneda que deteriora la balanza corriente. Con imperfecta movilidad de capital, por tanto, la politica fiscal es capaz de afectar al nivel de renta de equilibrio, pero las medidas "xpansivas, debido a sus efectos sobre el tipo de inters y el tipo de cambio, desplazan, en alguna medida, tanto l inversin como los sectores exportadores de la economa. En una economa idntica en todas las dems caracteristicas, pero en la que exstiese , perfecta movilidad del capital, el equilibrio final coincidira con el inicial. En este caso, la politica fiscal es neficaz para afectar al nivel de renta, porque el ilimitado fiujo de entrada de capitales que se originara ante cualquier minima elevacin del tipo de inters interno sobre el internacional, provocaria tal apreciacin del tipo de cambio que el desplazamiento de las exportaciones netas tendra la misma magnitud que el incremento del gasto.

4.6.

EL MERCADO

MONETARIO

INTERNACIONAL

En el Apartado 4.2 se ha analizado el mercado de cambios, en el que los agentes que realizan transacciones internacionales -por cuenta corriente o de capital- intercambian divisas, es decir, activos denominados en diferentes monedas. Entre ellos, los ms utilizados son los depsitos bancaros, nominados en distintas monedas. Sin considerar los pagos de transferencia, las transacciones en el mercado de divisas se realizan para el pago de los bienes y servicios comprados en el extranjero o para adquirir activos financieros extranjeros que proporcionan una determinada rentabilidad. En el primer caso se a'socian al comercio internacional de bienes, en el segundo, a las transacciones
financieras internaCionales. ,

Aqui se analizan algunos aspectos bsicos de este ltimo tipo de transacciones, concentrndose, en e! estudio del mercado monetario internacional. Este es un mercado en el que ,se negocian gran variedad de instrumentos financieros (letras del Tesoro, certificados de depsito, papel comercial, etc.), cuya caracteristica comn es tener un plazo de vencimiento no superior a un ao. Son activos a corto plazo que pueden comprarse y'venderse rapidamente, con costes de transaccin bajos, y que gozan, por tanto, de gran liquidez. Esta se encuentra garantizada por un mercado amplio y muy competitivo, con abundante y fcillj1ente disponible informacin sobre las distintas caractersticas de los activos, y pro!agonistas -bancos, grandes empresas. instituciones gubernamc.ntales- bastante desarrollados' en trminos de tecnologa y especializacin financieras. ;: , La decisin de realizar una inversin financiera en el extranjero plantea una serie de problemas que no surgen cuando se invierte en el mercado monetario domstico. Por ejemplo, cmo afecta al rendimiento de la inversin en el exterior la fiuctuacin del tipo de cambio? Es posible protegerse de dichas fiuctuaciones? Cmo se pueden comparar rendimientos de activos denominados en distintas monedas?

128

MA

ROECONOMIA

En'la e posicin que sigue se discuten los problemas asociados a la inversin en activos financieros uenominados en distintas moneuas, Para simplificar. consideremos un inversor financiero spaliol. que tiene disponible durante 1 ao una unidad monetaria (una peseta), y est int resado en obtener la mayor rentabilidad sujeta al menor riesgo posible. Sus alternativa son: prar letras del Tesoro en Espaa (E), nominadas en pesetas (ptas,) y con plazo encimiento de 1 ao. prar letras del Tesoro en Estados Unidos (US), nominadas en dlares ($), con 1 plazo de vencimiento. Ambos activos pueden llevar asociados tipos de inters nominales distintos. pero los suponemo idnticos en todas las dems caracterstcas relevantes, como el riesgo de incumplim ento de los pagos por ambos gobiernos o la liquidez. A part r de esta situacin, vamos a considerar dos estrategias que puede Seguir el inversor: 1. eu rirse de los riesgos de fluctuacin del tipo de cambio al contado operando en el ercado de divisas a plazo. Este es el caso que se analiza en la paridad cubierta
de intereses.

2.

N cubrirse y soportar los riesgos de las posibles fluctuaciones futras del tipo de ca bio. Esta situacin se analiza dentro de la denominada paridad 110 cuhierta de
IlIt reses.

a paridad cubierta de intereses (pe/)


Antes de i troducirse plenamente en el tema, para considerar la estrategia del mencionado inversor, s necesario analizar brevemente el mercado de divisas a plazo. El mer ado de divisas a plazo En este ercado se contrata a un precio estipulado hoy -el denominado, tipo de cambio a plazo, F -, la entrega futura de una divisa a cambio de otra, en un plazo determinado, N. Obser ar que e/l el momento en que se establece el contrato a plazo /la hay intercambio de divisas inicamente se especifica el tipo de cambio al que se efectuar en el futuro, La entrega y disponibilidad de las monedas se realiza al finalizar el plazo determinado. Los c ntratos a plazo permiten, a los agentes que tienen que intercambiar una moneda por otra 'n una (echa futura, evitar los riesgos originados por la posible fluciuacin del tipo de c mbio al contado (e). Acuerdan y conocen en el presente el precio del ,intercambio futuro (F ), y pueden desentenderse de cul pueda ser el tipo de cambio al contado vigente al termin r el plazo N (eN)' El tip de cambio que se establece hoy en el mercado a plazo, F N, no tiene por qu coincidir on el actual tipo de cambio que se fija en el mercado al contado, e. La diferencia entre am os, en trminos proporcionales, se denomina premio a plazo (f.v). Premio a plazo ==

,
!

I !

i
I

I:
\

f.v =

(F N

elle

BALANZA

DE PAGOS

129'

Por ejemplo. si el tipo de cambio a un ao y el tipo de cambio al contado, fijados en sus respectivos mercados. son:
F 1 = 102 ptas./$

e = 100 ptas.$ el premio a un ao ser:

JI =

(102 - 100)/100

0,02,

2%.

Si f.v > O, se dice que la moneda extranj<'ra (en este caso el $). se encuentra a premio. En el ejemplo se observa que el premio a pla:o positivo indica que el mercado espera que, . en el plazo de un ao, la peseta se va a depeciar respecto al dlar en un 2 % (o que el dlar se va a apreciar respecto a la peseta en dicha proporcin). De forma anloga, si f.v < O, se dice que la moneda extranjera est a descuento a plazo. El mercado espera una apreciacin de la peseta, o una depreciacin del dlar. La estra tegia de las inversiones cubiertas Pasemos a analizar el problema de la eleccin del inversor espaol que desea optar por la mejor alternativa de inversin sin correr, en ningn caso, riesgos por las posibles fluctua. ciones futuras del tipo tle cambio. En este caso, tiene dos alternativas: A) Invertir l pta. en letras del Tesuro tlc Espulia u un au, por las que recibir al final del periodo Re ptas.
Re=

I+ i

(1)

B)

siendo i el tipo de inters anual de las letras del Tesoro en Espaa. Invertir l pta. en letras del Tesoro a un ao de Estados Unidos, denominadas en dlares, cubriendo su operacin. Esta estrategia de inversin cubierta implica las siguientes operaciones simultneas. l. 2. Comprar dlares en el mercado de divisas al contado. Si el tipo de cambio al contado es de e pesetas por dlar, se obtiene l/e dlares por cada peseta invertida. Invertir los dlares obtenidos en letras del Tesoro de Estados Unidos a un ao. Esto proporcionar
I

inverti. e (1 + i") dlares al final del ao por cada peseta . da, siendo i" el tipo de inters anual de las letras de Estados Unidos. 3. Vender a plazo los futuros ingresos 'en dlares procedentes de la inversin. Si el tipo de cambio a plazo es de F ptas./$, cada dlar se cambiar por F ptas. l al cabo de un ao. Como el inversor obtendr - (1 + i~) dlares de la inversin, e
'b" rec! Ira F -l ( l + i*) pesetas. e Mediante la venta a plazo de los ingresos futuros en dlares, el inversor evita el riesgo originado por la fluctuacin del tipo de cambio al contado durante dicho periodo. .

ot'

130

MACROECONOMIA

La rcnt:ibilidad de la inversin cubierta en el extranjero. medida en pcsetas disponibles al cabo de I ao. se representa por Rus:
F Rl's=-(I+i*)

(2)

Sin tene en cuenta. por momento, otros elementos que pueden afectar a sus decisiones de inversi como los costes de transaccin. la fiscalidad diferencial entre pases. los controles d cambio. las amenazas de embargo. etc .. el il/versor e1ryir uquellu ultemutil'u
que le prop rcione mayor rentabilidad.

el

La parid d cubierta de intereses como condicin de equilibrio La observa rendimient respectiva cuenta co in de RE y Rus. en las Ecuaciones (1) y (2). muestra ,que ambas miden los s esperados, en pesetas. de las inversiones en Espaa y en Estados Unidos. ente. Son. por tanto. magnitudes comparables, expresadas en una unidad de n. que la condicin RE = Rus. o bien (1 + i) = ~ (1 + i*), es una e e equilibrio en el mercado monetario internacional. pues cuando se cumple no ioridad de una alternativa frente a la otra y no hay incentivos a que fluyan los un pas a otro. A esta condicin se la denomina paridad cubierta de intereses cumple la condicin y RE> Rus o RE < Rus. existen incentivos para realizar la Espaa o en Estados Unidos. respectivamente. En ambos casos. como veremos. d dc capitales hacia uno de los pases tiende a restablecer la condicin de e tambin expresar la condicin de la PC! de otra manera. A partir de:
(1

Veamos a conti;uacin condicin existe supe capitales d (PC!). Si'no s inverslOn e la movilid' equilibrio. Se pue

"

+ i)

F = - (1

+ *)

(3)

y de la de micin del premio a plazo:

f = (F
se obtiene

- e)/e

=o>

F/e

= I+f

(1 + i) = (1 + *)(h.+ f)

desarrolla do:
1 + = 1 + * +

+ * . f

(4)

Obser inters y magnitud ejemplo,

ar que el ltimo trmino de (4). *. f. es el producto de dos tasas -el tipo de el premio a plazo-. En general. dicho producto ser de segundo orden de y se puede despreciar. cometiendo un pequeo error de aproximacin. Por i i* = 0.06. f = 0,02, entonces * . f = 0.06 x 0.02 = 0.0012.

"

BALANZA

DE PAGOS

131

Por tanto, (4) se puede escribir como:

= . + f

(5)

donde f.== (F - el/e. La Ecuacin (5) es la forma ms usuul de representar la condicin de la PCI. Indica que el tipo de inters domstico debe ser mayor (menor) que el tipo de inters exterior por una cuanta igual al premio (descuento) a plazo de la moneda extranjera. Su significado econmico es el siguiente: El trmino de la izquierda, i, expresa el ,ipo de rendimiento de la inv~rsill en letras del Tesoro en Espaa. El trmino de la derecha (i' + f) expresa el tipo de rendimiento de la inversin cubierta en letras del Tesoro en Estados Unidos. Para entenderlo, recordar que la estrategia de la inversin cubierta en el exterior consta de tres transacciones simultneas: (1) compra de dlares al contado, (2) inversin en letras del Tesoro de Estados Unidos, (3) venta de los dlares que se obtendrn de dicha inversin en el mercado a plazo. Se puede descomponer el rendimiento total (i' + f) que se obtiene con esta estrategia, en el trmino i' --que surge de la transaccin (2) y representa el inters de las letras en Estados Unidos- y en el trmino f == (F - el/e, que surge de las transacciones (1) y (3) y expresa la ganancia (o prdida) de comprar dlares al contado y venderlos simultneamente a plazo .

Ejemplo numrico de la PCI

-+-

A continuacin se examina, mediante un ejemplo numrico, cmo el /lO cumplimiento de la Ecuacin (5), condicin de la PCI, expresa situaciones en las que es ms ventajoso invertir en uno de los paises, y cmo el flujo de capitales hacia ese pas tiende a restableccr la Ecuacin (5). En el contexto de inversiones cubiertas en los mercados internacionales suponga que de dos pases, Espaa y Estados Unidos, se tienen los siguientes datos: Tipo Tipo Tipo Tipo de de de de inters de las letras inters de las letras cambio a plazo de cambio al contado, a l ao en Espaa, io = 10% (io = 0,10). a I ao en Estados Unidos, i = 13% (i = 0,13) .. lao, Fo = 95 ptas./$. I eo = lOOptas./$.

Indique en qu pas cs ms rentable rcalizar la inversin y qu efectos tendr sobrc'los tipos de cambio, al contado y a plazo, la movilidad de capitales hacia esc pas. Solucin:

* io = 10% es el rendimiento de la inversin en Espaa.

i + j~

= 13% + (95 - 100)/100 = 13% versin cubierta en Estados Unidos.

+ (-5%)

= 8%, es el rendimiento de la in-

Por tanto, io > i + 10(10% > 8 %). No se cumple la PC! y existen incentivos a invertir en Espaa. . Observar que, aunque el tipo de inters de las letras en Estados Unidos es mayor que

I
al

132

MAC OECONOMIA

en Espaa. el trmino f == (F -- el/e es negativo. y ello resta atractivo a la inversin en Estados U lidos. En otras palabras. el dlarestit <l des(,llell/() en el mercado a plazo --el precio al que se venden los dlares en el mercado a plazo para entrega a lao (F o = 95 p as./$) es menor que el que hay que pagar hoy para comprar los dlares al contado (e = lOOptas./$)- y esto desincentiva la inversin cubierta en Esta<;los Unidos. Adem si F o < 1'0' se incentiva la inversin cubierta en Espaa de los inversores norteameri anos: compran 100 ptas. por .1$ en el mercado al contado y venden dichas pesetas a lazo a un precio de 95 ptas. por dlar. Por ta too ya que io > i~ + Jo. entrarn capitales para comprar letras en Espaa denomina as en pesetas. Veamo cmo la entrada de capitales tiende a restablecer la condicin de la pel.' Partim s de una situacin inicial en los mercados de divisas al contado y a plazo -punto O en los Grficos 4.7(a) y (b). e pts/$

s,

s,

1',=100 pIS/$ e,
I

Grfico 4.7 (a).

pts/$

F,. Fu=95 pts/S D,


SyDd<sll

Grfico 4.7 (b)

BALANZA

DE PAGOS

133

'"

El Grfico 4.7 (a) reproduce el anlisis del mercado de divisas al contado realizado en el Apartado 4.2. Recordar que las curvas D y S son las curvas de demanda y oferta de divisas. el dlar en este caso. El Grfico 4.7 (b) representa el mercado a plazo. La entrada de capitales para comprar letras en Espaa, cubriendo la inversin, implica que' los extranjeros compran pesetas (ofrecen dlares) en el mercado al contado y simultneamente venden pesetas (demandan dlares) en el mercado a plazo . . En el nuevo equilibrio -punto I en ambos "grficos- se observa que la peseta se JIa ap'reciado en el mercado al contado y se ha depreciado en el mercado a plazo. Por ambas razones (disminucin de e y aumento de F) el trmino f == (F - e)/e tiende a aumentar (es decir, el descuento a plazo del dlar tiende a disminuir). Si inicialmente io > i~ + fo, la entrada de capitales en Espaa continuar ha,;ta aumentar f de forma que se restablezca la condicin i = i* + f.

..

Evidencia emprica de la paridad cubierta de intereses


.~

Al examinar la evidencia emprica de los mercados monetarios internacionales, se observa que, en general, la ondicin de la PCI, tal como ha sido" formulada, Iio se cumple exactamente. Por tanto, hay que considerar otros factores, que existen en los mercados monetarios internacionales y que no se han tenido en cuenta al derivar la PCI. .. Simplificando mucho, puede decirse que: 1. Los costes de transaccin y, sobre todo, 2. los riesgos polticos en sentido amplio. son los responsables de que no se cumpla exactamente la PCI tal como est expresada en la Ecuacin (5). '.. ~
l. Costes de transaccin

En el caso que se viene analizando, la inversin en Espaa tiene unos costes de transaccin asociados a la compra de letras del Tesoro en Espaa. Sin embargo, la inversin en Estados Unidos incluye costes de transa,;cin derivados de .1) la compra de dlares al contado, 2) la compra de letras en Estados Unidos y 3) la venta de los dlares a"plazo. .. Por tanto, la inversin cubierta en el extranjero tiende a pn:sentar costes de transaccin mayores que la inversin domstica, y esto podria hacer que no se cumpla estrictamente la PCI aunque los mercados monetarios internacionales estn en equilibrio (no existen tendencias a la movilidad de capitales entre paises).' .' En la prctica, la progresiva integracin de los mercados financieros internacionales y las innovaciones tecnolgicas en el campo de las comunicaciones y de la informacin, han reducido los costes de transaccin y no parecen ser un factor importante para explicar desviaciones de cierta relc:vancia de la PCI.

~
2. Riesgos politicos

Los riesgos politicos surgen del ejercicio de la soberania poltica por el 'gobierno de cada pas. Bajo este concepto se incluyen no slo los riesgos obvios de expropincin o embargo de las inversiones extranjeras, sno tambin elementos menos dramticos pero muy

"

134

MACR

ECONOMIA

importan es como la f1scalia diferencial cntrc pases. los controles dc cambios y olras formas d intervencin y regulacin gubernamental. La simple posibilidad de que se produzca estas intervenciones constituye un riesgo poltico. En el jercicio 4.16 se introduce el problema de la fiscalidad diferencial y se analiza cmo afe ta al cumplimiento de la p.C!. . Tamb n los controles de cambios, diseados para restringir o impedir la movilidad' de capita es entre pases. pueden originar el incumplimiento de la pel, al impedir el flujo de apitales que tiende a restablecer dicha condicin. La con di in de la pel parece cumplirse empricamente una vez que se incluyen los costes de tr saccin y los riesgos polticos en el anlisis.

4.6.2.

La paridad no cubierta de inters (PNCl)

Examinamo a continuacin las inversiones internacionales no cubiertas. En este caso, los agentes que nvierten en el extranjero no se cubren en el mercado a plazo y, por tanto, sus rendimiento estn expuestos a los posibles efectos de la fluctuacin del tipo de cambio al contado que se' designa simplemente por tipo de cambio, a partir de ahora. La estrat gia de las inversiones no cubiertas Consideram .s de nuevo el problema de eleccin del mencionado inversor y comparamos el rcnJimiento esperado de las alternativas que se le presentan: A) Inv rsin domstica. Inv erte l pta. en letras del Tesoro a un ao en Espaa. denominadas en pesetas, y r cibe al final del perodo RE pesetas. . .
RE= l +i . (6)

do de i es el tipo de inters anual de las letras en Espaa. B) Inv rsin en el extranjero. Inverte 1 pta. en letras del Tesoro a un ao en Estados Unidos. denominadas en dl res, y no cubre la operacin en el mercado a plazo. Esta estrategia implica las tre operaciones siguientes: 1. Comprar dlares en el mercado de divisas al contado. Si el tipo de cambio es de e posetas por dlar. obtiene l/e dlares por cada peseta invertida. 2. Invertir estos dlares en letras del Tesoro en Estados as, 1 .. Unidos. Obtendr, . , _ (1 + *) dlares al final del ao por cada peseta invertida, donde i* es el tipo e de inters anual de las letras de Estados Unidos. 3. Convertir, al final del ao, los ~ (1 + i*) dlares en pesetas. Par~ ello, al tipo e de cambio vigente al final del ao en el mercado de divisas al contado, vender los dlares (comprar pesetas). Como hoy no conoc cul ser el tipo de cambio

BALANZA

DE PAGOS

135

al contado al final del atio, tiene que formar una expectativa sobre el mismo, que denominamos e'. Por tanto, espera cambiar ~ (1

+ i*)

dlares por e' ~ (1

+ i*)

pesetas al

final del ao. Esta es la rentabilidad esperada, en pesetas, de la inversin en el extranjero, que denominamos Rus
e<

Rus = - (1 e

+ i*)

(7)

Observar que, ahora, la inversin en el exterior es sujeta al riesgo de nuctuacin del tipo de cambio. El inversor 110 se cubre en el mercado a plazo y 110 se asegura una determinada rentabilidad en pesetas de la operacin. En el Grfico 4.8 se representa el problema de eleccin del inversor espaol. La estrategia preferida ser la que le proporcione el mayor rendimiento esperado de la inversin .. Por tanto, el inversor compara los valores de RE: y Rus, dados por las' Ecuaciones (6) y (7) -expresados. en ambos casos, en pesetas-, e invierte en el pais que ofrece el mayor rendimiento. Supongamos, de momento, que los inversores son lIeutra/es ,,/ ri('suo y que se prescinde de otros elementos como costes de transaccin, riesgos polticos, ctc.

t
111

r-- MERCADODE-----
DIVISAS

~
1 pIS

~$

~.

111

Espaa

EE.UU.

(I+i)

pIS

~' (1 +i*) pIS

L e (1+i*)

..... t-----~----'-------_:__----3J!XIl Crfico 4.8. 3IIxIl

( 1 '~.,

01
1 1"

L~ __

1
136
ROECONOMIA

La par ad no cuhierta

de intereses

(PNCl) como condicin

de equilibrio

Si RE es ayor o menor que Rus hay incentivos a que fluyan capitales hacia uno de los dos paises. Este flujo tender a igualar ambos rendimientos y. en equilibrio:

o bien:

(1

+ i) = -

e' (1 e

+ i*)

(8)

La Ec acin (8) es una condicin de equilibrio que se denomina paridad no cubierta de intereses ( NCJ) y se puede reformular: e'/e == I + x donde x la tasa esp En este c Sustit (e' - elle representa la tasa esperada de variacin del tipo de cambio. Es decir, (si x > O) o de apreciacin (si x < O) de la moneda nacional. so, de la .. peseta. yendo, en la Ecuacin (8). e'/e por I + x:
rada de depreciacin (1

+ i)

= (1

+ i*)(1 + x)

Desar ollandc:
l

+ i = l + i* + x + i* . x

De nu vo. el trmino i* . x es el producto de dos tasas. se considera de segundo orden y se desp ecia. Por tanto:

i= i* +x

(9)

donde, c mo se acaba de mencionar, x == (e' - el/e: La-Ec acin (9) es la forma usual de representar la condicin de la PNCI. Indica que, en equili ro, el tipo de inters domstico debe ser mayor (menor) que el tipo de inters exterior e una cuanta igual a la tasa esperada de depreciacin (apreciacin) de la moneda domstic : El trmino de la izquierda. i. representa el tipo de rendimiento en pesetas de la in ersin domstica, que es conocido con certeza por el inversor. El trmino de la derecha, i* + x, representa el tipo de rendimiento, en pesetas, de la inversin exterior. El componente i* es el tipo de inters anual de las letras en E tados Unidos, y x == (e' - el/e, recoge las posibles ganancias o prdidas cambiarias q e se esperan obtener de la compra actual de dlares al contado y la venta de d lares al contado dentro de I ao al tipo de cambio esperado, e
C

Es eVIdente que, ahora, el inversor no tiene seguridad sobre el rendimiento (en pesetas) que pue e obtener de la inversin en el extranjero, ya que no conoce cul ser el tipo de

BALANZA

DE PAGOS

137

cambio vigente al finaliwr el plaLo de su inversin. Todo lo que puede hacer es formar una expectativa sobre este valor k") y asumir los riesgus <.It: las Ouclllaciunes imprevistas d.:! tip" de cambio. Observar que. si se cumpkn ciertos requisitos. la ecu\l;in i = i* + -'. es una condicin de equilibrio en los mercados monetarios internacionales. Entendiendo pur equilibrio una situacin en la que no existen oportunidades de beneficio sin explotar por el simple hecho de trasladar capitales entre paises. La Ecuacin (9) es un caso particular de la ley del precio nico que afirma que. en determinadas condiciones. un mismo precio debe prevalecer en todo el mercado para idntico bien. Por analoga. en el mercado monetario internacional. los activos financieros que presentan las mismas caractersticas (de riesgo. liquidez, etc.) deben proporcionar la misma rentabilidad en equilibrio . Ejemplo numrico de la PNCI En el contexto de inversiones
/10

cubiertas. considere los siguientes datos:

- Tipo de inters de las letras del Tesoro a l ao en Espaa. i = 10%. _ Tipo de inters de las letras del Tesoro a I ao en Estados Unidos. i* - Tipo de cambio al contado actual. e = 100 ptas./$. _ Tipo de cambio al contado esperado dentro de I ao. e" = 105 ptas./$.

= 7%.

Indique dnde es ms rentable invertir y analiee cmo el Oujo de capitales restablece la . PNCI. Solucin: En este caso. i < i* + x, donde x == (ee - elle. En efecto, la tasa esperada de depreciacin de la peseta es: x = (105 - 100)/100 = 5% Luego 10% < 7% + 5% y, por tanto, interesa invertir en Estados Unidos. La rentabilidad de las letras en Espaa es superior a la de Estados Unidos (10% frente a 7%), pero el trmino x es positivo (x = 5%) lo que incentiva la inversin en Estados Unidos. Se compran hoy dlares al contado a 100 ptas., y se espera vender cada dlar por 105 ptas. al cabo de un ao. Cuando se tienen en cuenta ambos factores la rentabilidad esper'ada de la inversin en el exterior es superior. Adems, el Oujo de capitales hacia Estados Unidos tie:1de a restablecer la condicin i = i* + x. Como se observa en el Grfico 4.9, en el que la situacin inicial est representada por el punto 0, el incentivo a invertir en Estados Unidos origina un aumento de la demanda de dlares en el mercado al contado y provoca una depreciacin de la peseta (el> eo)' E! aumento del tipo de cambio, e, dado el tipo de cambio esperado, ee, disminuye el valor del trmino x == (e elle. Si inicialmente i < i* + x, el Oujo de capitales hacia el exterior seguir hasta que la disminucin de x restablezca la PNCI: i = i* + x.
C -

,-

138

M CROECONOMIA

e,

e,=/OO pts/s

D,

Grfico 4.9.

Evide da emprica de la paridad no cubierta de intereses Es difici contrastar empricamente el cumplimiento o no de la PNCl. La dificultad bsica estriba n que el tipo de cambio esperado, e', no es observable y tiene que aproximarse mediant alguna variable que se pueda observar y medir. Una medida utilizada con frecuencia para aproximar x == (e' - elle (la tasa esperada de deprecia in de la moneda domstica) es el premio a plazo, f == (F - el/e, que s es observa le. En este caso, la contrastacin de la PNCl se reduce a la contrastacin de la PCl, co lcntada en un apartado anterior, ya que:
PNC!: PC!: i = i* i = i*

+f

x}

Si

=f

=> PNC!

PC!

Sin mbargo, este proceder no parece adecuado ya que el riesgo que se asume cn las inversio es no cubiertas es distinto que el existente en las cubiertas, pues en las primeras no se p otegen los riesgos de fluctuacin del tipo de cambio. Par apreciar la diferencia entre ambos tipos de inversiones, abandonemos el supuesto de neut alidad frente al riesgo y consideremos que los inversores son aversos al riesgo. En este cas , aadirn una prima de riesgo, p, a las inversiones no cubiertas. Si I inversin no cubierta en el exterior aumenta (disminuye) el riesgo de la cartera de activos, su rendimiento debe ser mayor (menor) que el de la inversin cubierta. En equilibrio, I diferencia debe ser igual a la prima de riesgo p: x-J=p
=>

x=f+p

(10)

Por tanto, f no puede ser utilizado como una aproximacin de x, y la validez de la parida cubierta no implica la de la paridad no cubierta. Sus ituyendo la Expresin (lO) en la condicin de.la paridad cubierta:
i - i*

= J,

i - i*

=J =

x - p

BALANZA

DE PAGOS

139

o bien
i

i"

+x

- p

(11 )

aumentan

En la Ecuacin (11), si p > O -esto es, las inversiones no cubiertas en el extranjero el riesgo de la cartera de activos- entonces el trmino i* + x debe ser superior al rendimiento de la inversin domstica, i, para compensar a los inversores por asumir el mayor riesgo que implica invertir fuera (i" + x > i). Anlogamente, si p < O -la inversin no cubierta en el exterior reduce el riesgo de la cartera de activos- entonces el rendimiento interno, i, debe superar al rendimiento externo, i* + x, para'as compensar por el mayor riesgo a~umi. en la inversin interna (i > i* + x). Si para contrastar empricamente el cumplimiento de la Ecuacin (11) se aproxima x por J, queda todava el problema de estimar el valor de p, lo que no es en absoluto sencillo. Existe un intenso debate sobre cules son los factores que determinan la prima de riesgo y cmo estimarlos. Un elemento que parece incidir en la determinacin de p es la variabilidad relativa de la rentabilidad de la inversin externa frente a la interna. Permaneciendo lo dems constante, si aumenta la variabilidad de los rendimientos de las inversiones exteriores en relacin a los rendimientos de las inversiones domsticas, p aumenta. Al final de este captulo figura el Ejercicio 4.17, en el que se introduce este factor que influye en la prima de riesgo.

4.6.3.

Equilibrio en el mercado de divisas, tipos de inters


y mercado de dinero

En este apartado, se utiliza la condicin de Ia.,.~o cub~rta de intereses (PNCl) para estudiar algunas relaciones bsicas que aparecen en"Ta-determinacin del tipo de cambio . Equilibrio en el mereado de divisas y PNCl. Representacin grfica Comenzamos con la siguiente proposicin: el mercado de divisas al camada -que es una parte muy importante del mercado monetario internacionalest en equilibrio cuando los rendimientos esperados de los depsitos en distintas monedas (las divisas) son iguales. Esto equivale a afirmar que el equilibrio del mercado de divisas requiere el cumplimiento de la
PNCI.

Para que esta proposicin sea cierta es necesario hacer algunos supuestos. En primer lugar, que la demanda de depsitos en distintas monedas (demanda de divisas), depende solamente de su rentabilidad esperada, y no viene influida por consideraciones de riesgo o de liquidez. Veamos: Las consideraciones de riesgo tienen, sin duda, importancia en la demanda de divisas, pero pueden eliminarse suponiendo que los agentes son nelltrales al riesgo (prima de riesgo nula). Tambin las consideraciones de liquidez son importantes para la demanda de divisas que efectan los agentes que intervienen en el comercio internacional de bienes y servicios. Sin embargo, este tipo de transacciones constituye una pequea fraccin del total de las que se realizan en el mercado de divisas y puede justificarse, as, la eliminacin del motivo de liquidez en el presente anlisis. En otros trminos, puede considerarse que la oferta y demanda de divisas vinculadas a la exportacin o

.,
140
ACROECONOMIA

i porlacin dc bienes y servicios es despreciable en relacin al volumen de las ransacciones financieras internacionales (exportacin o importacin de capital), obre las que ahora se centra el anlisis. egundo supuesto se refiere a la facilidad con la que el capital puede moverse entre uponemos que existe movilidad perfecta de capitales. Esto es equivalente a decir que ercados financieros estn plenamente integrados, 2. los activos financieros internos y exter os son sustitutos perfectos y 3. no existe ninguna restriccin legal o institucional al nujo de capitales entre pases. Baj estos supuestos, cuando la rentabilidad esperada de los depsitos de las distintas moned s es la misma, el mercado de divisas est en equilibrio. Es decir, los participantes en el ercado desean mantener el stock de depsitos existente de las distintas monedas y '10 existen incentivos a intercambiar l/na moneda por otra. Est condicin de igual r'ntabilidad est representada, como se ha visto en los Epigrafes 1 y del Apartado 4.6, por la condicin de la PNCI: i* = i* + x, donde i ei* representan el tipo de inters domstico y exterior de los depsitos denominados en moneda nacional y extr njera, respectivamente, y x == (e' - e)/e. Su oniendo que hay dos paises, Espaa y Estados Unidos, y dos monedas, la peseta y el dl r, en el eje de abscisas del Gr[ico 4.10 se presenta la rentabilidad esperada de la inversi' n en moneda extranjera, i* + x, y en el de ordenadas eltip de cambio al contado, e. e'
pIS!!

e,
, I

i"+ e;-e

Grfico 4.10.

i' +x (en pIS)

El gr[ico. muestra la relacin inversa entre el tipo de cambio, e, y la. rentabilidad esper da (medida en pesetas) de los depsitos en dlares, dados el tipo de inters de estos ..ltim s, i~, y el tipo de cambio esperado al [inal del perodo considerado, e~. E ta relacin puede aclararse con un ejemplo, que ilustra el paso del punto 1 al 2 del gr[ic . Supongamos que el primero de ellos expresa una situacin en la que:

1
t

i~ = 10% e~ = 105 ptas./$ el = 105 ptas./$

.J

"
~. BALANZA DE PAGOS

141

f?
""',.

En este caso, Esto es, 10% + Supongamos slo por un tipo

la rentabilidad esperada de los depsitos en dlares sera, i + (e - e1)/el. (105 - 105)/105 = 10%. que la situacin representada por el punto 2 se diferencia de la anterior de cambio al contado menor:

i e2

= =

10% 100 ptas./$

e = 105 ptas.j$

Con la apreciacin de la peseta hasta e2 de los depsitos en dlares:

=
-

lO ptas./$,

aumell/a la rentabilidad

esperada

+ (e

- e2)!e2

10%

+ (105

100)/100

10%

+ 5% =

15%

Por tanto, a medida que la peseta se aprecia (disminuye e) -dados i y e- se espera una mayor tasa de depreciacin de la peseta y se hace ms rentable la inversin en moneda extranjera, ya que aumenta el trmino x. Adem{ls, si se incrementan el tipo de inters exterior (lli") o el tipo de cambio esperado (Ae<), a cada tipo de cambio e, aumenta la rentabilidad esperada de la inversin extranjera (i0 + x). y la lnea representada en el Grfico 4.10 se desplaza ha<:ia la derecha.

e.

_. __

._-

/
j"+

i'+ e:-e I e

e:-e

Grfico 4.1 t.

142

l
e
pIS/!

En el rlico 4.11 se muestra el desplazamiento originado por un 6j. (iT > i). A cada tipo de ca bio existente (por ejemplo. eo). dado e, aumenta la rentabilidad de la inversin en moned extranjera (iT + :co > i + :Col. que se representa desplazando hacia la derecha la linea q e capta la relacin entre e e i. + :c. Es rc l ver que un aumento del tipo de cambio esperado (6e') provoca el mismo tipo de despla amiento. En el rlico 4.12 se representa el equilibrio en el mercado de divisas. Para ello, en el eje de ab cisas del grlico anterior, se incluye tambin la rentabilidad de los depsitos en moneda omstica (en pesetas) que se supone dada e igual a io.

e,

el
e,

i"+ e:-e e

Grfico 4.12.

Obse var que la rentabilidad de los depsitos, tanto externos como internos, est expresad en pesetas y, por tanto, es comparable. En el punto 0,. al tipo de cambio eo -dados io, i Y e el mercado de divisas est en equilibri ,igualndose las rentabilidades esperadas de los depsitos en pesetas y en dlares [io = i (e - eo)/eol. En el punto 1, el tipo de cambio el no es de equilibrio, la rentabilidad de los depsitos en peset s es mayor que la de los depsitos en dlares [io > i + (ea - e1)/ej. Los agentes tienen in entivos a vender dlares y comprar pesetas, lo que provocar una apreciacin de la peseta (disminucin de e) hasta restablecer el equilibrio en eo. La disminucin del tipo de camb o, e, origina un aumento de :c == (e - e)/e que restablece la condicin i = i. + x. Tam oco el tipo de cambio e2 es de equilibrio. En este caso [io < i + (ea - e2)/e2l, hay incentiv s a vender pesetas y comprar dlares, lo que depreciar la peseta hasta eo.

a-,

BALANZA DE PAGOS

143

Por tanto, omitiendo las consideraciones de riesgo y de liquidez para demandar divisas y suponiendo movilidad perfecta de capitales y tipos de cambio plenamente flexibles, el tipo de cambio tiende a situarse en el nivel de equilibrio en donde se cumple la condicin de la paridad no cubierta de intereses (i = i* + x). Ejercicios de esttica comparativa en el mercado de divisas A continuacin analizamos cmo se altera el tipo de cambio de equilibrio inicial, eo, al modificarse algunas de las variables que suponamos dadas. Si aumenta el tipo de inters de los depsitos en pesetas (il > io), al tipo de cambio de equilibrio inicial, eo -como se representa en el Grfico 4.13 (a)-, existen incentivos para comprar depsitos en pesetas y vender los nominados en dlares" La peseta tiende a apreciarse hasta el' al que se restablece de nuevtl el equilibrio (punto 1).
e
pIS/$

e.
e,'

pIS/!

e,

i~+-ei, i, r+x i

eJ-e

Grfico 4.13 (a).

Grfico 4.13 (b).

Este resultado es interesante pues indica que, dados los dems factores, un aumento del tipo de inters interno va asociado a una apreciacin de la moneda nacional. En la evolucin econmica reciente, no es dificil encontrar ejemplos empricos de esta relacin que asocia tipos de inters internos relativamente elevados con una moneda fuerte. La asociacin anterior (Ai => Ve) no debe considerarse, sin embargo, una ley general. Si se desarrolla el anlisis se muestra que podra suceder lo contrario (Ai => Ae), y que es importante conocer cul es la causa del aumento del tipo de inters interno para predecir la direccin en que se mover el tipo de cambio (la idea que subyace es que ee no permanece inalterado ante Ai). Pero en el modelo sencillo que se ha desarrollado, la relacin que se obtiene es Ai => Ve. En el Grfico 4.13(b) se representa el efecto de un aumento del tipo de inters en el exterior, 'ij > i~. Al tipo de cambio inicial, eo, los depsitos en moneda extranjera son ms rentables que los depsitos en pesetas. La venta de pesetas para comprar dlares depreciar la peseta hasta e2, en el que se restablece el equilibrio (punto 2). Con la misma representacin grfica se puede comprobar que una revisin al alza del tipo de cambio esperado (Aee) origina un aumento del tipo de cambio (Ae) de equilibrio.

144

CROECONOMIA

Este es 1 n resultado tpl:O en los merl::ld"s de a,:ti"o,. el predo al:lual del :ll:livo (en esle caso. e) 'slit muy inl1uido por las cxpcl:lalivas que el Incrcado forma sobre su precio fuluro ("'). En el Grfico 4.13(b). el desplazamiento de la curva " + x est motivado ahora por el aume to de x. al 6e", dado iS.
ti

Deter inacin de los tipos de inters interno y externo en los respectivos mercados de dinero ui se ha supuesto que i e i" venan dados. Sin embargo, como ya se expuso en el Captul 3. el tipo de inters de equilibrio se determina en el mercado de dinero, es decir, por la i teraccin de la oferta y demanda de dinero -que es el activo plenamente liquido, con ren abilidad nominal nula. Este equilibrio lleva implicito. por la ley de Walras, el de la ofert y la demanda de activos rentables (bonos). En el caso que se est analizando, los depsit s denominados en pesetas y dlares, que ofrecen una rentabilidad positiva, i e ", juegan 1 mismo papel que los bonos. La r presentacin grfica del equilibrio en los mercados de dinero domstico y exterior .'. aparece en los Grficos 4.14(a) y }b. resPitivamente. .:

.,
ti

Mol?

i'

L(Yo)

L'(Y;)

;:o
po'
Grfico 4.14 (a) . Grfico 4.14 (b).

. '
Dad s los niveles de renta real, Yo. precios, Po, Y oferta monetaria. Mo, el mercado de dinero omstico se encuentra en equilibrio en el punto O (Grfico 4.14a). Al tipo de inters io. la g nte tiene la cantidad de dinero y activos rentables (depsitos en pesetas) que desea manten r. De rma anloga. el mercado de dincro externo se encuentra en equilibrio en el punto O", con un tipo de 'inters i (Grfico 4.l4b). '. Inte acin del mercado de divisas con los mercados de dinero

A con 'nuacin se integra el anlisis del equilibrio en el mercado de divisas con el del mercad de dinero. Los tipos de inters, i e i", se establecen ahora en los respectivos mercad s monetarios y, dado e', determinan en el mercado de divisas el tipo de cambio de equilib ,io, e. En el Grfico 4.15 se representa dicha integracin. Observar que los ejes del mercad monetario interno se han girado 90' hacia la derecha.

BALANZA

DE PAGOS

145

plS/5

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i e~

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i~+-e-

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{.+x--~-~--~_ .._.
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L, ~ Grfico 4.15.

En la representacin grfica se aprecia que, dada la oferta monetaria en trminos reales, . moneda domstica (depsitos en pesetas) es io' Para io, dado el tipo de cambio esperado, e~, y el tipo de inters de los depsitos en dlares, i -que se determina en el mercado de dinero exterior-, en el mercado de divisas se establece el tipo de cambio de equilibrio, eo, que asegura el cumplimiento de la paridad no cubierta de intereses [io = i + (e~ - eo)/eo]. La representacin conjunta de los mercados de dinero y de divisas es muy til, pues permite apreciar con gran claridad los efectos que las polticas monetarias internas y externas ejercen sobre el tipo de cambio, a travs de su influencia sobre los respectivos tipos de inters. Se aprecia, tambin, la necesidad que los paises tiencn de coordinar estrechamente las polticas monetarias si quieren operar en un sistema de tipos de cambio fijos. El eCecto de una poltica monetaria expansiva en Espaa (M 1 > M o), manteniendo por el momento inalterada la oferta monetaria en Estados Unidos, M, se representa en el Grfico 4.16.

Mo/Po), y el nivel de renta, Yo, el tipo de inters de equilibrio de los activos rentables en

'1

146 e

MA

ROECONOMIA

pl/$

l.+-e... i'+ e:-e


I

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L(Y.)

L. ~ Grfico 4.16.
I

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.

El M disminuye el tipo de inters de los depsitos en pesetas (il < io)' Al tipo de cambio inicial, eo, los depsitos en dlares son ahora ms rentables que los depsitos en pesetas La compra de dlares y venta de pesetas en el mercado de divisas provoca una depreci cin de la peseta hasta el (paso del punto O al punto 1). Pu e verse ahora, en el mismo Grfico 4.16, que si estos dos pases -Espaa y Estado Unidos- deciden operar en un sistema de tipo. de cambio fijo, para sostenerlo en un niv 1 determinado, eo, se requiere una estrecha coordinacin de sus polticas monetarias. Mante emos el supuesto de movilidad perfecta de capitales. La representacin grfica permite ver que, dados Yo, yt, Po, P y e~, la fijacin de la .. oferta onetaria en ambos pases en M o y M es compatible con la defensa del tipo de cambi fijo, eo. Ahora bien, si uno de los pases -supongamos que Espaa- lleva a cabo unilat ralmente una poltica monetaria expansiva, MI> Mo, para alcanzar, por ejemplo, sus ob etivos internos, la cada del tipo de inters interno, il < io, tiende, como se ha visto, a dep 'ar la peseta hasta el' Si I Banco de Espaa quiere defender el tipo de cambio, eo, para el cual existe ahora exces de demanda autnoma de dlares -pues il < i + (e - eo)/eo-, tendr quc inter-

BALANZA

DE PA.OOS

147

venir en el mercado de divisas vendiendo dlares y comprando pesetas. Pero esta interven. cin reduce la base y la oferta monetarias. por lo que se frustra su intento de instrumentar una politica monetaria expansiva. La intervencin durar hasta que la cantidad dI: dinero y el tipo de inters se siten en su nivel inicial. y se restablezca la PNCI para eo. Observar que. con movilidad perfecta de capitales, el Banco de Espaa no puede esterilizar Sil intervencin en el mercado de divisas. Para ello, como se muestra en el balance del Cuadro 4.4, debera' aumentar masiva y continuamente el crdito interno (el) para tratar di: neutralizar los efectos sobre la base monetaria de la prdida de reservas (&lares), porque sta continuar indefinidamente mientras se mantenga la diferencia de rentabilidad :-;.interna y externa. ~ .

'tI

BANCO DE ESPAA Activo V Reservas internacionales d Crdito interno (el) ($)

Pasivo
V Base monelaria A Base monetaria

Cuadro 4.4.

I
I
I

Por tanto, dados los dems factores. en esta situacin caben dos alternativas, o el Banco de Espaa renuncia a la poltica monetaria .expansiva y defiende el tipo de cambio, o bien 'suelta' el tipo de cambio, permitiendo una depreciacin de la peseta, y recupera as el control de la oferta monetaria para objetivos internos. Si decide esto ltimo, abandona la defensa del rgimen de tipo de cambio fijo. Existe, tambin, la posibilidad de que Espaa y Estados Unidos coordintM estrechamente sus polticas monetarias. Si los dos acuerdan expandir su oferta monetaria en una cuantia apropiada (MI> !tlo Y Mr > Mt), como muestra el Grfico 4.16, se origina una disminucin del tipo de inters en ambos paises (il < io, < i~) que mantiene el tipo de cambio en su nivel deseado, eo. Ahora, en el punto 2 del mercado de divisas se cumple que i, = ir +'(e~ ~ eol/eo. . , .Queda suficientemente ilustrado con este ejemplo que, bajo los supuestos realizados, resulta imperiosa la necesidad de mantener una estrecha coordinacin de las polticas monetarias para defender un rgimen de tipo de cambio fijo. El intento de cada pas de fijar una poltica monetaria autnoma, sin contar con los otros paises del sistema, dar al traste con la defensa del tipo de cambio. La modificacin' de los supuestos iniciales para considerar otros elementos como bandas .de fluctuacin en torno a la paridad central, movilidad imperfecta de capitales o introducc'in de controles de cambio, otorga cierto grado de autonomm a las polticas monetarias de cada pas, si bien la necesidad de coordinacin de klS polticas sigue siendo un requisito bsico para mantener el rgimen de tipo de cambio fijo de forma duradera. En el Ejercicio 4.18 se analiza el efecto de una modificacin del tipo de cambio esperado sobre el funcionamiento de un rgimen de tipo de cambio fijo. Una ltima consideracin, antes de finalizar. Podra pensarse que el esquema terico expuesto, en el que se integran los mercados de divisas y dinero, representa un modelo acabado y completo para explicar la determinacin del tipo de cambio. Esto no es asi ya que, adems de los supuestos realizados, se han mantenido dadas algunas variables bsicas

ir

.1:

148

MACROECONOMIA

que afe an y/o son influidas por el tipo de cambio. Concretamente, los ni "e/es de relllll. Yo. predos. Po. Y el lipo de cllniIJio esperllllu. e' Pan explicar el comportamiento de estas ltimas variables y captar las interacciones que ma tienen entre si. y con las anteriores. es preciso expandir la estruc'tura terica. Cuandc se hace esto. es posible formular distintos modelos que explican la determinacin del tip de cambio -dependiendo de las hiptesis de comportamiento y los supuestos realiza os- que pueden tener como pieza comn a la PNCI. El l~quema terico sencillo que se ha expuesto constituye. no obstante. un instrumento valioso para entender el comportamiento del tipo de cambio en un mundo con progresiva movilic ad de capitales y para reflexionar sobre algunos problemas que presenta la politica monet2 ria en una economa abierta.

EJERCICIOS
4.1. capt3 opera L ~onsidere ~na economa en la que los precios estn dados. no hay movimientos de opera bajo un rgimen de tipo de cambio fijo y en la que el banco central realiza iones de esterilizacin. economia se encuentra en una situacin inicial de equilibrio interno de pleno empleo' (Y = iYp) y de equilibrio externo (equilibrio de la balanza comercial. X N = O). A te cada una de las siguientes perturbaciones. indique los efectos que se producen en los e uilibrios interno y externo. Analice la respuesta apropiada 'de poltica econmica para soluc onar los desequilibrios resultantes. discutiendo si esto puede lograrse mediante polticas d~ variacin de la demanda agregada ,(monetarias y/o fiscal.es). a b Prdida de mercados de exportacin (Ll.X < O). Reduccin del ahorro e incremento correspondiente de la demanda de bienes interiores. e Aumento del gasto pblico. ~ Trasvase de demanda de importaciones a bienes interiores. ) Reduccin de importaciones con un aumento correspondiente del.,ahorro .. Analice en el caso e) qu suceder con el equilibrio interno y externo si el banco central no esteriliza.

\t.

{'

..
",.~

Sol cin: 4.1~. La economa se encuentra en un equilibrio interno y externo representado por En en I Grfico 4.17. . . La reduccin exgena de las exportaciones (Ll.X < O) significa una disminucin de la de anda agregada de bienes y las combinaciones de renta y tipo de' inters' que son de eq ilibrio en este mercado pasan de ISo a 15\. Dada la LM. pues el banco central. ai est rilizar, mantiene constante la oferta monetaria, el nuevo equilibrio interno de'la econom se sita en E\, con paro (Y1 < Yp). ' Adems. la reduccin de las exportaciones empeora' el saldo de la balanza comerciaL L lnea X N o se desplaza a X N \ Y para el nuevo nivel de renta. Y. 'Ia 'economa se

~J

;~

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I... ~.

0 10

BALANZA

DE PAGOS

149

iY,

Y,

1,

XN.

XN,
Grfico 4.17.

encuentra en El con dficit comercial. Ntese que la reduccin de las exportaciones tiene el efecto directo de empeorar el saldo de la balanza, pero provoca tambin una disminucin del nive! de renta que induce una reduccin de las importaciones que tiende a mejorarlo. Predomina el primer efecto y puede demostrarse que, en este modelo, l:J.X N/ l:J.X > O. . Nos situamos, pues, en El con paro (Y < Yp) y dficit comercial (X N < O). En esta situacin, las polticas de variacin de la demanda (monetarias o fiscales), por s solas, no sirven para restablecer simultneamente ambos equilibrios. Con polticas de demanda expansivas, que aumentan e! nivel de renta, podemos alcanzar el equilibrio inlerno, pero a costa de agravar el dficit comercial, ya que las importaciones aumentan con la renta. Anlogamente, si se aplican polticas de demanda contractivas que corrigen el desequilibrio externo (al disminuir la renla y las importaciones), se agrava el desequilibrio

l,

150

ROECONOMIA

interno (a menta el paro). Nos encontramos en una siwucilJ de dilema con las polticas de demanda. Para r stablecer ambos equilibrios. es necesaria una poltica de desviacilJ del gasto (por ejemplo, umento de aranceles o devaluacin) que traslade parte de la demanda dirigida a bienes ext anjeros hacia la produccin nacional. Dicha politica va a desplazar las lneas [S 1 Y X N \ h ia la derecha. Para que la economa se site nuevamente en equilibrio interno y externo, uiz haya que acompaar dicha poltica de desviacin del gasto con polticas de variacin de la demanda. 4.1.b. S' que se d traslada netas X
"

a partir del punto Eo en el Grfico 4.18, se origina una reduccin del ahorro dica ntegramente a demandar bienes interiores, este aumento de la demanda So a [SI' La perturbacin no modifica, a cada nivel de renta, las exportaciones == X - Q. Por tanto. la lnea X N no se desplaza.

IS,
y

, Y.

XN

XN. Grfico 4.18 .

-, ..~ ....

~.

, BALANZA

DE PAGOS

151

La economa pasa' al punto E,. donde existe sobreempleo (Y1 > Yp) y dficit 'OIllercial (X N < O), Ahora no existe dilema al utilizar polticas de demanda, Una poltica de demanda ,contractiva (por ejemplo', /iG < O) tende a eliminar simultneamente ambos desequilibros. En trminos grficos, dicha poltica desplazaria de nuevo la IS a su posicin inicial ISo Y , volveramos a Eo' .4.l.c. Un aumento del gasto pblico (/iG > O),' aumenta la demanda de ,bienes interiores 'y la is se desplaza a la derecha, pero deja inalterada la lnea X N. Los erectos de esta perturbacin y las polticas requeridas para retornar al equilbrio sern los mismos que en el Apartado 4.I.b. 4.1.d. Si a partir del punto Eo, del Grfico 4.19, se produce un trasvase de demanda de importaciones hacia demanda de bienes interiores, por un lado va a aumentar la demanda i

IS, y

XN

y XlV,

Grfico 4.19.

....------------,------------

152

MAC

OECONOMIA

de bienes in eriores y, adems, a cada nivel de renta va a mejorar la balanza comercial, ya que disminuyen las importaciones a cada nivel de renta. Grficamente, las lneas ISo Y XNo van a despl zarse hasta IS, y XN" respectivamente, y la economa pasa de Eo a E" en donde exist sobreempleo (YI > Yp) y supervit comercial (X N > 0).Se plant a una sitllacin de dilema al utilizar solamente politicas de demanda, ya que si se aplican olticas de demanda restrictivas (monetarias o fiscales) para restablecer el equilibrio i terno, al disminuir la renta y las importaciones aumenta el supervit comercial y se agrava el desequilibrio externo. ' En esta situacin, se hace necesaria una poltica de desviacin del gasto que traslada demanda esde la produccin interior hacia la demanda de produccin extranjera. Por ejemplo, u a reduccin de aranceles o una revaluacin de la moneda nacional. . Con' es medida, las lneas ISI y XNI se desplazan hacia la izquierda y, para que la economa s site simultneamente en equilibrio interno y externo, quiz haya que acompaarla con na poltica de variacin de la demanda. 4. Le. Si e reduce la demanda de importaciones y se aumenta el ahorro en la misma cuantia, la demanda de bienes producidos en el interior no aumenta -a diferencia de lo que ocurri en eJ}easo4.l.d- y, por tanto, la curva IS no se desf1!aza. La curva XN s se traslada h cia la derecha, de X N o a X N 1> en el Grfico 4.20. El equilibrio pasa del punto Eo al El' hora, debido a que el nivel de renta es el mismo (Y = Yp) y han disminuido las importaci nes, existe .mpervit comercial. I Las p lticas de variacin de la demanda no sirven, por s solas, para lograr ambo"s equilibrio", ya que si se aplican polticas expansivas, que al '*umentar la renta y las impor:dci nes reduzcan el supervit, se genera sobreempleo. En est caso, la estrategia adecuada consiste en una poltica de desviacin del gasto -revalua in o disminucin de aranceles-, que desplaza las curvas X N I e ISo hacia la izquierda, acompa/jada inequivocamente (en los casos 4.l.a y 4.l.d decamos quiz) de una poltica d demanda expansiva para volver a situar la lS en su posicin inicial ISo.
~~;)

.,.

4.1.f. Sit ados en el punto El del Grfico 4.20 que corresponde, segn se acaba de ver en el Aparta o 4.I.e, a una situacin de pleno empleo (Y = Yp) y supervit comercial (X N > O), qu ocu re si no se toma ninguna medida y el banco central no esteriliza los efectos que los deseq ilibrios exteriores tienen sobre la oferta monetaria? En to os los casos anteriores ~el 4.l.a al 4.l.e- se ha sup~esto que, ante situaciones de super it o dficit de la balanza de pagos, el banco central estrilizaba la entrada o salda de reserv s de divisas para evitar que estas variaciones en su activo y en su pasivo (base monetari ) afectasen a la oferta monetaria. Veam s qu ocurre cuando deja de esterilizar. Como en El hay supervit (la oferta de divisas p r exportaciones es mayor que la demanda de divisas por importaciones), el banco "central ti ne que comprar dlares (vender pesetas) en el mercado de divisas para defender el tipo d cambio. El renejo de esta operacin en el balance del banco central sera:
BANCO CENTRAL

ji

Activo 4 Divisas

Pasivo
48 (base monetaria)

BALANZA

DE PAGOS

153

i.

LM,M,/P,

Y,

XN

Grfico 4.20.

Como ahora el banco central no neutraliza el incremento de la base monetaria, ste va a provocar un aumento de la oferta monetaria (tl.M). En el Captulo 5 se explica eJ proceso con detalle. Mientras contine el aumento de reservas y de la oferta monetaria, la LM va a desplazarse hacia abajo. El proceso dejar de actuar solamente cuando se haya eliminado el supervit comercial y exista equilibrio externo. Entonces, el banco central ya no tiene que intervenir porque coinciden, al tipo de cambio fijado, la oferta y la demanda autnomas de divisas. Esta situacin se representa, en el Grfico 4.21, en el punto E2 La economa se encuentra, al final de este proceso de ajuste monetario, con sobreempleo, Y2 > Yp, y equilibrio externo, X N = O.

'

154

MACR'

ECONOMIA

l
LM.I iJ. I PoI
LM,iJ,/PoI Y,
Y,

XN

Grfico 4.21.

El mo aumentan Puede que. tiene .en todos

ivo es que al incrementarse la renta. debido al aumento de la oferta monetaria. las importaciones y se elimina el supervit comercial. comprobarse que este proceso de ajuste monetario hacia el equilibrio externo, ugar cuando no hay esterilizacin por parte del banco central. se cumple tal)1bin os apartados anteriores.

4.2. Ind que si las siguientes operaciones tienden a aumentar o disminuir las reservas de oro y divo as de un pas (suponemos que los ingresos y pagos derivados de las transacciones se realiza al con tado): a) b) E aumento de las exportaciones de mercancias. L compra de fincas. obligaciones o .acciones de empresas nacionales.

BALANZA

DE PAGOS

155

e)

La venta por residentes nacionales de obligaciones o acciones de empresas extranjeras a residentes del resto del mundo. d) La amortizacin de deuda pblica nacional en poder de extranjeros. e) La concesin de crditos comerciales a residentes en el exterior para financiar exportaciones.

Solucin: Cada transaccin da jugar a dos anotaciones en la balanza de pagos: 4.2.3. Un incremento de las exportaciones inplica una anotacin en la columna de ingresos de la balanza de mercancias y otra. representando la entrada de reservas de divisas. en la columna de pagos. 4.2.b. Es una i:portacin de capital a largo plazo. que se anota elja columna de ingresos. y su contrapartida es un incremento en las reservas de divisas. anotado en la columna de pagos. 4.2.e. Es un caso anlogo al anterior. importaclOn de capital. en cuanto disminuye la . posicin acreedora del pas frente al resto del mundo. '" 4.2.d. Es una exportacin de capital, reduce la posicin deudora del pas frente al ell:terior. que se anota en la columna de pagos. Su contrapartida es una disminucin de las reservas. anot~da en la columna de ingresos. 4.2.e. Es una exportacin de capital, incrementa la posicin acreedora del pais frente al resto del mundo. Origina una dsminucin de reservas. 4.3. Suponga que estamos en un rgimen de tipos de cambio fijos y no hay movimientos de capital. Si la balanza comercial presenta supervit: $> -a) Habr exceso de demanda de divisa ell:tranjera y el banco <;entral tendr que acumular reservas. b) Habr exceso de demanda de divisa extranjera y el banco central tendr que desacumular reservas. e) Habr exceso de oferta de divisa extranjera Y el banco central tendr que acumular reservas. d) Habr exceso de oferta de divisa extranjera y el banco central tendr que desacumular reservas. e) Ninguna de las anteriores. Solucin: La alternativa correcta es la c). Representa una situacin en la que, al tipo de cambio fijado, la cantidad de divisas que ofrecen autnomamente los exportadores es superior a la que demandan los importadores. En otras palabras. ese tipo de cambio es superior al que equilibrara el mercado de divisas y la balanza de pagos si slo hubiera transacciones autnomas. Por tanto, el banco central tendr que acumular reservas.

156

MAC

OECONOMIA

4.4. Sigui Olio el an:'llisis del mercado de cambios al contado en trminos de curvas de oferta y d manda autnomas de divisas. ealifiljlle como ciertas o falsas las siguientes afirmacion s: a) b) e) d) Un del Un su Un Un aumento de la propensin a importar productos de un pas por parte del resto mundo tiende a depreciar la moneda del pais. aumento de las importaciones de capital por parte de un pas tiende a depreciar oneda. aumento del tipo de inters de un pas tiende a apreciar su moneda. aumento del tipo de inters del resto del mundo tiende a depreciar su moneda.

Solucin: os, en todas las alternativas, que partimos de una situacin de equilibrio en el cambios al contado. 4.4.3. U aumento de la propensin a importar productos del pas por parte del resto del mundo n rementa las exportaciones de bienes y la oferta de divisas. Se genera un exceso de oferta e divisas que, en contra de lo que afirma el enunciado, tiende a apreciar la moneda. 4.4.b. U aumento de las importaciones de capital incrementa la oferta de divisas a apreciar la moneda nacional. .
y

tiende

4.4.c. 0 aumento del tipo de inters de un pas tiende a incrementar las importaciones ,~; capital y, por tanto, la oferta de divisas. Adems, reduce las exportaciones de capital y la deman a de divisas. Por ambas causas, la moneda tiende a apreciarse. 4.4.d. E. te es el caso contrario al del Apartado 4.4.c. Aumentan las exportaciones de capital y se reducen las importaciones. Los efectos de este proceso sobre el mercado de divisas h cen que la moneda tienda a depreciarse. 4.5. Su onga que la demanda de dlares viene dada por la siguiente ecuacin: D = 10 - 3e donde D representa la cantidad demandada de dlares (en millones) y e es el tipo de cambio de la pes ta frente .al dlar (e = ptas.j$). La o rta de dlares est representada por la ecuacin: S=S+2e donde S es la cantidad ofrecida de dlares (en millones). a) uponga que en Espaa y Estados Unidos existen regmenes de tipo de cambio exible. Cul seria el valor de equilibrio del tipo de cambio? Cuntos dlares (en iliones) se intercambian en equilibrio?

BALANZA

DE PAGOS

157

b)

e)

A partir del equilibrio del punto a). suponga que aumenta el nivel de renta en Espaa y. por tanto. la demanda de importaciones de bienes en tres millones de dlares. Cul ser el efecto sobre el tipo de cambio? Explique el resultado apoyndose en un grfico que represente el mercado de divisas. Suponga, ahora, que Espaa y Estados Unidos estn bajo un sistema de tipo de cambio fijo y que ste se ha establecido al nivel de e = 2 plas./S. Qu tipo de intervencin estara llevando a cabo el Banco de Espaa si las funciones de oferta y demanda de dlares son las que aparecen en el enunciado?

Solucin: 4.5.a. El tipo de cambio de equilibrio es el que iguala la oferta con la demanda de divisas:

s=

=-

5 + 2e = 10 - 3e

=-

e = l

Los millones de dlares intercambiados en equilibrio seran:

I
l. I
!

S=

5+2'1=7

. D = 10 - 3 . 1= 7

4.5.b. El aumento de la demanda de importaciones de bienes prodnce un incremento, de igual magnitud, en la demanda de dlares. El nuevo tipo de cambio de equilibrio se obtiene igualando la funcin de oferta inicial con la nueva funcin de demanda de dlares (D'). S = D'

=-

5 + 2e = 13 - 3e

=-

e=

:5 =

1,6

Como se observa en el Grfico 4.22 la peseta se deprecia.

I
I
f

Grfico 4.22.

158

MA

ROECONOMIA

4.5.c. El ',r;'llico 4.~.l rcprcscnla I! = 2 ptas. $.

la silnad"n

dd

mcrcad"

dc divisas

cuando

sc lija nn

o
Grfico 4.23.

Cafllidadd. dlares

Al tip de cambio lijado existe exceso de oferta de dlares (E" - E'). Para evitar que la peseta e aprecie (descienda el tipo de cambio), el Banco de Espaa est comprando dlares y end;endo pesetas.

s=
D

5 + 2e
10 - 31.'

= =

+ 4 = 9}

10 - 6

=4

= S-D=5

reservas

so de oferta de dlares es de cinco millones y representa el incremento en las or parte del Banco de Espaa en cada periodo de tiempo.

4".6. Su onga una economa descrita por los siguientes supuestos: precios dados, movilidad imperfect del capital y tipo de cambio fijo. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno ( leno empleo) y externo, suponga que se produce un alza exgena en el tipo de inters d I resto del mundo (6* > O). Discuta qu ocurre con el equilibrio externo y muestre grficamente cmo afecta d'cha pertl,lrbacin a la linea BP. b) u medida de poltica econmica restableceria el equilibrio interno y externo? e). S a partir de la situacin inicial de equilibrio, el banco central no realiza operacion s de esterilizacin, cuando 6*, dnde se situar la economa respecto al equilib io interno y externo? a)

Solucin: Parti os de una situacin de equilibrio interno y externo, representada en los Grficos 4.24 a) y (b) por el punto Eo:

..

BALANZA

DE PAGOS

159

pIS/$

s.
i

e()

'1
i
I

D,

D. y
Grfico 4.24 (a). Grfico 4.24 (b).
Carllidaddt d<J1a"s

4.6.a. Un alza exgena del tipo de inters del resto del mundo altera el equilibrio inicial en el mercado de divisas al contado. Se incrementa las exportaciones de capital (y la demanda de dlares) y se reducen las importaciones de capital (y la oferta de dlares). Ambos efectos producen, al nivel fijo del tipo de cambio ko), IIn dficit en la halanza de pagos. que se manifiesta en el mercado de divisas por un exceso de demanda de dlares, medido por la distancia En - E', en el Grfico 4.24 (b). . En el Grfico 4.24 (a) se representa el empeoramiento en el saldo de la balanza de pagos mediante un desplazamiento de la funcin BP hacia la izquierda (de BP o a BP ,). Ahora, a los niveles iniciales de renta y tipo de inters, en el punto Eo, sigue existiendo equilibrio interno de pleno empleo, pero hay dficit. 4.6.b. Las medidas de poltica econmica que restablecern ambos equilibrios deben mantener inalterado el nivel de renta de pleno empleo y aumentar el tipo de inters nacional hasta compensar el alza del tipo de inters del resto del mundo. En trminos del mercado de divisas se trata de inducir, a travs de incrementos ,," i, una reduccin de las exportaciones de capital y un incremento de sus importaciones, de forma que la economa vuelva al equilibrio inicial, Eo, en el Grfico 4.24(b). La poltica econmica adecuada consiste en combinar medidas fiscales expansivas y monetarias contractivas hasta situarse en el punto E" del Grfico 4.24 (a). 4.6.e. Si el banco central no realiza operaciones de esterilizacin, el dficit en la balanza de pagos hace descender las reservas de divisas, la base y la oferta monetarias. A partir de Eo, la funcin LM se desplaza hacia la izquierda, haciendo descender la renta y aumentar el tipo de inters. Debido a los efectos que estas' variables tienen, respectivamente, sbbre la balanza corriente y la de capital, va mejorando .el saldo de la balanza de pagos hasta equilibrarse en el punto E2. En dicho punto ha desaparecido el dficit externo, pero el nivel de renta es inferior al de pleno empleo. En el Grfico 4.24 (b) hemos desplazado tanto la funcin de oferta como la de demanda de divisas para representar una salida neta de capitales. A partir de ahora, por simplicidad, slo desplazaremos una de las funciones en el sentido adecuado a cada caso.

"1

160

MAC

OECONOMIA

;Y.f:_ Supo
/ -

ga una economia anierta con:

Prec os dados. Mo Iidad perfecta del capital.

A parti de una situcin de equilibrio interno y externo, se produce simultneamente un increme to del gasto pblico y una reduccin de la oferta monetaria. Explique detalladamente lo efectos de dicha perturbacin y la situacin de la economa en el equilibrio final si: a) b) El t"po de cambio es fijo. El tipo de cambio es nexible.

Solucin: La eco oma se-encuentra inicialmente en equilibrio e~l punto Eo (Grfico 4.25). La mezcla de na poltica monetaria contractiva [M I < Mo) y fiscal expansiva -se trata de un tiG- esplaza la IS hacia la derecha (de ISo a ISI) y la LM hacia la izquierda (de LMo a LMI). El nuevo equilibrio transitorio de la economa es el punto El' en donde inequivoca ente ef nuevo tipo de inters nacional de equilibrio es mayor que el inicial, il > io, Y e nivel de renta depende de la cuanta en que se trasladen ambas curvas. En el grfico se s pone que es el mismo que el inicial.

LM,(M, /PoI
.. )

BP=O

y.
Grfico 4.25.

y,

BALANZA

DE PAGOS

161

pIS/$

SyDde$
Grfico jl.26.

En El existe equilibrio en el mercado de bienes y en el de dinero, pero no hay equilibrio externo, ya que el tipo de inters (il) es mayor que el del resto del mundo (i*) y existe movilidad perfecta' de capitales. Atrados por la mayor rentabilidad relativa de los activos del pas, entrarn: masivall1ente capitales provenientes del resto del mundo (importacin autnoma de capital). . En el mercado de cambios, que inicialmente se encontraba en equlillrio en el punto Eo (Grfico 4.26), se produce un aumento de la oferta de divisas. Al tipo de cambio inicial, elH se genera un exceso de oferta de dlares (exceso de demanda de pesetas) medido por el segmento EoA. A partir de aqu, se hace relevante la distincin entre los regimenes de tipo de cambios considerados. 4.7.a. Si el tipo de cambo es fijo, el banco central para mantenerlo en ea debe comprar dlares y vender pesetas en la cuanta EoA. Como resultado de esta intervencin, en el balance del banco central tendremos:
BANCO CENTRAL Activo d Divisas Pas'o dB (base monetaria)
.

; .

El aumento de la base monetaria y, va multiplicador, de la oferta monetaria comienza a desplazar LM I hacia abajo. Con movilidad perfecta, la entrada de capitales, la acumulacin de reservas por el banco central y el incremento de la oferta monetaria proseguirn mientras el tipo de inters interno sea mayor que el internacional. Por tanto, la LM se situara finalm~lle en LM 2 Y la nueva situacin de equilibrio int~~o y externo de la economa estar en el punto E2 del Grfico 4.25. Observar que, con movilidad perfecta de capitales, el banco central no puede esterilizar los efectos sobre la base y la oferta monetarias de la entrad,a o salida de reservas, ya que . estos flujos sern ilimitados mientras difieran el tipo de inters nacional Y el del resto del ;. mundo.

162 En el e uilihrio final. ;2' el nivel de produccin y de renta ha aumentado respecto a la situacin i icial (r2 > l;,). Esto sc debe a 4ue en E2 el gasto pblico es may.or que en E" -debido a la poltica fiscal expansiva- y a que la oferta monetaria. a pesar de la poltica monetaria ontractiva. es mayor al final que en la situacin inicial. M2/Po > MoIPo. De hec o. el aumento de la oferta monetaria entre Eo Y E2 ha permitido financiar el G sin necesid d de que varie el tipo de inters de equilibrio (io = O). Al no modificarse el tipo de i ters. no existe desplazamiento de la inversin. As el efecto de la poltica fiscal expansiva [ Y = eX. G]. en un rgimen de tipo de cambio fijo, es mximo. La composicin de la demanda de bienes interiores: DA;;; C(Y)

+ I(i) + G + XN(Y.

R)

R;;;-

P*e P

, ,.

se modific , en el trnsito de Ea a E2, del siguiente modo: Au La El Las las con pag enta el consumo, al haberse incrementado el nivel de renta. nversin permanece constante porque no se ve alterado el tipo de inters. asto pblico aumenta. exportaciones netas, XN ;;; X - Q, disminuyen, pues al aumentar la renta crecen mportaciones. Este empeoramiento del saldo de la balanza comercial se financia la entrada de capitales experimentada durante el proceso. Al final la balanza de s vuelve a estar en equilibrio.

4.7.b. Si I tipo de cambio es flexible, situados en el punto El del Grfico 4.25, el exceso de oferta e dlares que genera la entrada de capitales, va a producir una apreciacin de la moneda del pas frente a la divisa, que se representa en el paso de ea a el' en el Grfico 4.26. Al apr ciarse la moneda, el precio en pesetas de los bienes extranjeros (1'" e) disminuye en relaci al precio en pesetas de los bienes nacionales (P), lo que lleva a sustituir producci nacional por extranjera tanto en el pas como en el resto del mundo. D\cho de otra form ,la apreciacin reduce la relacin real de intercambio entre los bienes extranjeros y los nae onales (R;;; P*. elP) y, al encarecer relativamente estos ltimos, origim un descenso <;nlas exportaciones y un aumento de las importaciones. La disminucin de la demanda de produccin interior como consecuencia de la apreciacin se r presenta, en el Grfico 4.25, inediante un desplazamiento de la IS I hacia la izquierda. . Hast dnde se traslada la IS? Claramente, el desplazamiento continuar hasta que deje de a reciarse' la moneda del pas. Es decir, mientras el tipo .de inters nacional sea superior 1 del resto del mundo y sigan entrando capitales. El proceso finaliza cuando la IS se sit en IS2 y la economa se encuentra en el punto E3, en el que el diferencial de tipos de i ters entre el pas y el extranjero ha desaparecido. En E3 se observa que los niveles de demanda, produccin y renta han disminuido con respecto la situacin inicial (Y3 < Yo)' La co posicin de la demanda de bienes interiores:
DA;;; C(Y)

+ I(i) + G

+ XN(Y,

R)

./

BALANZA

DE PAGOS

163

se ha alterado entre. Eo Y E). del siguiente modo: El consumo ha disminuido al haberlo hecho el nivel de renta. La inversin permanece constante. pues el tipo de inters es el mismo. El gasto pblico ha aumentado como consecuencia de la poltica fiscal expansiva. Las exportaciones netas. X N, han disminuido como consecuencia de la apreciacin de la moneda nacional. Este efecto es mayor que el aumento que experimentan al disminuir las importaciones, como consecuencia del menor nivel de renta. De hecho, .si al final del proceso la demanda agregada ha disminuido es porque la reduccin de las exportaciones netas es mayor que el aumento del gasto pblico, IVX NI > 6G. El dficit comercial se ha financiado con la entrada de capitales 'que tiene lugar durante e! proceso y, al finalizar, la balanza de pagos vuelve a estar en equilibrio. Observar que en E) la oferta monetaria (,/po), es menor que en Ea (o/Po)' La politica monetaria contractiva en un rgimen de tipo de cambio flexible es la que predomina frente a la poltica fiscal expansiva. Precisamente lo contrario de lo que ocurra en un rgimen de tipo de cambio fijo. '.1S. Suponga una economa abierta con: Ti~os de cambio fijos. La movilidad del capital no es perfecta. Precios dados. El banco central realiza operaciones de esterilizacin (neutraliza los efectos de los saldos de divisas que se derivan de los desequilibrios en la balanza de pagos).
"

A partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo y dficit en la balanza de pagos, indique cul de las siguientes combinaciones de poltica econmica sera la adecuada para conseguir el equilibrio de la balanza de pagos con pleno empleo. Una disminucin del coeficiente legal de caja y del gasto pblico. Una venta de bonos en el mercado abierto y una reduccin del tipo impositivo. / e) Una compra de bonos en el mercado abierto y una reduccin de las transferencias. ) Una disminucin del coeficiente legal de caja y una revaluacin de la moneda nacional. e) Una compra de bonos en el mercado abierto y un incremento del tipo impositivo.
ti)

a)

Solucin:

La alternativa correclg e,~J.i!:.),)EIGrfico 4.27 muestra la situacin de pleno empleo y dficit en la balanza de pagos, en el punto Ea. La poltica econmica adecuada consiste en mantener constante el nivel de renta de pleno empleo (Yo) y provocar una elevacin de! tipo de inters nacional para, a travs de la mejora en'la balanza por cuenta de capital, equilibrar la balanza de pagos. Se trata, por tanto, de situar a la economia en el punto El' que puede lograrse mediante una politica monetaria restrictiva (venta de bonos) y una politica fiscal expansiva (reduccin del tipo impositivo).

'-

164

MAC

OECONOMIA

j;Ii

BP=O

y.

4.~. --

Grfico 4.27.

En Tip

na economa abierta con: de cambio fijo.


del capital.

Pre os dados. M vilidad imperfecta

Si a p rtir de una situacin de equilibrio interno y externo se produce una devaluacin de la mon da nacional, seale cul de las siguientes afirmaciones es correcta: Se origina sobreempleo y supervit de la balanza de pagos, y si el banco central no es eriliza la economa tiende al equilibrio externo con sobreempleo. b) Se origina sobreempleo y dficit de la balanza de pagos, y si el banco central no es eriliza la economa tiende al equilibrio externo con sobreempleo. e) Se origina sobreempleo y supervit de la balanza de pagos, y si el banco central no es eriliza la. economa tiende al equilibrio interno con sup~rvit en la balanza de p gos. d) S origina sobreempleo y supervit de la balanza de pagos, y si el banco central es eriliza la economa tiende al equilibrio externo con sobreempleo.
'1)

Solucin: La de aluacin de la moneda nacional mejora. a cada nivel de renta y tipo de inters, el saldo d la balanza de pagos, que se representa en el Grfico 4.28 por el desplazamiento de la fun in BP = O hasta BP' = O. Incrementa, adems, la demanda planeada sobre la

BALANZA

D~ PAGOS

165

-,

y~
Grfico 4.28.

produccin interior al provocar un incremento de las exportaciones netas de bienes, lo que Origina un desplazamiento de la ISo hasta ISI' En el Grfico se pasa del equilibrio inicial, en Eo, al punto El> donde existe sobreempleo y supervit en la balanza de pagos. Las distintas alternativas plantean dnde se situar la economa, dependiendo de si el banco central esteriliza o no. La alternativa correcta es la a) porque s, a partir de El' el banco central no esteriliza, el incremento de las reservas de divisas se traducir en incrementos en la base y la oferta monetarias. La funcin LMo se desplazar hacia la derecha, hasta que desaparezca el supervit en la balanza de pagos. Esto ocurre en el punto A del grfico, en el que la balanza de pagos est en equilibrio y existe sobreempleo. Si, como se plantea en la alternativa d), el banco central estcriliza, la oferta monetaria no vara (no se desplaza la funcin LM o) y la economia penilanece en el punto E I con sobreempleo y supervit. 4.10. Suponga una economa abierta con los siguientcs supuestos:

- Precios dados. -' Tipo de cambio fijo. -:- Movilidad imperfecta del capita!." A partir de una situacin inicial dc equilibrio interno y externo, suponga que se origina una disminucin exgcna de las exportaciones. Seale la afirmacin correcta, considerando que la LM es ms inclinada que la 8P = O.

166 al b) e)

ACROECONOMIA

d) Salud: La En el en el m con par

e produce dl:licit y pleno empleo. Para restablecer los equilibrios interno y externo lay que aplicar una polilica monetaria contractiva acompaada de una fiscal xpansiva. e produce dficit y paro. Para restablecer los equilibrios interno y externo h<.. lue plicar una poltica fiscal expansiva y una monetaria restrictiva. e origina dficit y paro. Para restablecer los equilibrios interno y externo es uficiente que el banco central se limite a mantener el tipo de cambio, sin esterilizar u intervencin. e origina dficit y paro. Para restablecer los equilibrios interno y externo hay que plicar una poltica monetaria expansiva acompaada de una fiscal restrictiva.

isminucin exgena de las exportaciones empeora el saldo de la balanza de pagos. rlico 4.29, se pasa de BP = O a BP' = O. Reduce, tambin, la demanda planeada rcado de bienes y la IS pasa de ISo a ISI' La economa se sta en el punto E" y dficit en la balanza de pagos .

. .

Yo
Grfico 4.29.

La p ltica econmica adecuada para restablecer ambos equilibrios es la contemplada en la ale rnativa b), una expansin liscal y una restriccin monetaria que site a la economa en el pu to E2 del Grfico 4.29. En 1 alternativa e) se contempla el caso en que el banco central no esteriliza. Situados en E-h e n c!lici1len la balanza de pagos, a medida que disminuy~la oferta monetaria se

.'
BALANZA DE PAGOS

167

desplaza la funcin LMo hacia la izquierda, hasta que llegamos al punto E3, con equilibrio externo pero con paro. 4.11 .. Suponga una economa abierta con: Tipo de cambio fijo. Movilidad perfecta del capital. Precios dados.

A partir de una situacin de equilibrio interno y externo se produce un aumento del gasto pblico. . Explicar detalladamente cules sern los efectos sobre el nivel de renta, la oferta monetaria, el consumo privado, la inversin y las exportaciones netas. Solucin: A partir del equilibrio inicial Eo en el Grfico 4.30, tiene lugar el aumento del gasto pblico [01 > Gol. Se incrementa la demanda de bienes y la lS se desplaza hacia la derecha en la cuanta Ci.tJ.0, hasta lSI. Al elevarse la demanda de bienes y la renta, sube tambin la demanda de dinero por transacciones, lo que induce, dada la oferta monetaria !Vfo/Po, un aum!=nto del tipo de inters hasta jo

\
.1
1 1

'o

~.-

BP=O

IS./G.! '

y;

y;
Grfico 4.30.

Y,

168

CROECONOMIA

La e onoma se sita transitoriamente en F.~.con ~ > *. El diferencial de rentabilidad a favor e los activos del pas origina una entrada masiva de capitales que, en el mercado de cam os. se traduce en un exceso de oferta de divisas al tipo de cambio fijado. Para evitar q e la moneda nacional se aprecie. el banco central tiene que comprar divisas y vender oneda nacional. Por tanto, aumenta la base monetaria y, va multiplicador del crdito ancario. la oferta monetaria. La LMo comienza a desplazarse hacia abajo. Lo har mi ntras siga este tipo de intervencin del banco central en el mercado de divisas, es decir. m'entras > *. Se sita finalmente en Ll',f[M/Po], y la economia restablece su equilibri interno y externo en El' En e punto El se ob~erva que: a renta ha aumentado
(Y1

>

Yo)

en una cuanta
I

.i Y = Ii.iG,

donde

lis

I-c+m

es

c(l - e)

or tanto. en este modelo, la poltica fiscal tiene la mxima eficacia, ya que no o igina efecto de desplazamiento sobre la inversin. a oferta monetaria ha aumentado [M /ji o > M o/ji 01 debido a la mencionada interv ncin del banco central en el mercado de divisas para defender el tipo de cambio. recisamente este aumento de la oferta monetaria es el que permite que la poltica fi cal no origine un efecto de exclusin sobre la inversin. ' ~I consumo privado ha aumentado, al haberlo hecho el nivel de renta, y la inversin ha perma"necido constante porque no se ha modificado el po de inters [io = *]. as exportaciones netas X N han disminuido, debido al aumento de las importaciones originado por el crecimiento del nivel de renta. uponga una economia abierta con: po de call1!?ofijo. ovildad perfecta del capital. recios dados.

4.1-2.

A p rtir de una situacin de equilibrio interno y "externo, se produce un empeoramiento de las e pectativas empresariales sobre los rendimientos de los proyectos de inversin. En la nuev situaci!1 de equilibrio: a) an disminudo la oferta monetaria y la renta, y han permanecido constantes las xportaciones netas. ,/ b) an disminuido la renta y el consumo, ha permanecido constante la inversin y an aumentado las exportaciones netas. e) an aumentado la oferta monetaria y las exportaciones netas, y se ha mantenido onstante la inversin. d) . Han disminuido la oferta monetaria, el consumo y la inversin, y han aumentado las exportaciones netas.

BALANZA

DE PAGOS

169

Solucin: La allernaciva correcta es la ti). Partimos de un equilibrio inicial Ea. en el Grfico 4.3 L La disminucin de la inversin autnoma reduce la demanda de bienes y desplaza la IS hasta IS1 Al contraerse la renta tambin lo hace la demanda de dinero por transacciones. esto induce una cada del tipo de inters hasta i~.

1,

'l1

y, Y~
Grfico 4.31.

S, Y. y

I
\
o

El punto E es, sin embargo, un equilibrio transitorio, ya que al ser i < i*, se origina una salida masiva de capitales, un aumento de la demanda autnoma de divisas y el banco central, para evitar que la moneda nacion:il se .4eprecie, debe vender divisas y comprar peseas. Para analizar con ms detalle este proceso puede representarse el mercado de divisas con criterios anlogos a los utilizados en los Grficos 4.24 (b) y 4.26. En el balance del banco central se registra, por tanto, un descenso de la base monetaria que, via multiplicador, implica una disminucin de la oferta monetaria. El proceso slo se termina cuando dejan de salir capitales, es decir, cuando la LM se desplaza hasta LM 1 Y el tipo de inters de equilibrio, io, en el punto El' esigual al del resto del mundo. Por tanto, al final del proceso: . Ha disminuido la oferta monetaria [,W 1 < 1\<10], como resultado de la intervencin vendedora de divisas del banco central en el mercado de cambios. Observar nuevamente que con movilidad perfecta del capital es imposible esterilizar esta variacin de la base monetaria.

,
;,;

170

ACROECONOMIA

1 ambin sc ha rcducido el consumo al habcr disminuido el nivel de renta. Lo mismo h ocurrido con la inversin, ya quc el tipo de inters no ba variado, entre 0 y E ,_ p ro se ha registrado una caida de la inversin autnoma (tJ.J < O). as exportaciones netas, X N, han aumentado, al haberse reducido las importaciones e bienes y servicios como consecuencia del menor nivel de renta. 4.13. n una economa abierta con precios constantes. tipos de cambios fijos y movilidad perfecta del capital, partiendo de una situacin de equilibrio interno y externo, el gobierno lleva a cabo una compra de bonos en el mercado abierto. En la nueva situacin de equilibr'o: a) b) c) d) Soluci La lternativa correcta es la b). Es e caso de una poltica monetaria expansiva en un rgimen de tipo de cambio fijo y m0vliid d perfecta del capital, en donde la politica monetaria es completamente ineficaz para modific r el nivel dc renta. Inclu~ la misma oferta monetaria, al final, queda inalterada: la cada del tipo de inters provocada por la poltica monetaria expansiva, induce una salida masiva Ic capitales que obliga al banco central a vender divisas y comprar pesetas para derende el tipo dc cambio. La consiguiente reduccin de la base monetaria neutraliza su aument inicial y, al final, la base y la oferta monetaria son iguales que al principio. .' '::4.14. uponga una economa abierta con: po de cambio flexible. recios dados. ovilidad perfecta del capital. Un a) reduccin de la oferta miletari~roducir los siguientes efectos: I nivel de inversin se incrementa, permaneciendo constante cl nivel de renta, las xportaciones netas y la oferta monetaria. l nivel de inversin, el nivel de renta, las exportaciones netas y la oferta monetaria ermanecen inalterados .. l nivel de inversin, el nivel de renta y las exportaciones netas permanecen onstantes, incrementndose la oferta monetaria. e incrementan el nivel de inversin, el nivel de renta y las exportaciones netas, ermaneciendo inalterada la oferta monetaria.

1; l.

El nivel de renta permanece constante, deprecindose la moneda nacional y aumentando las exportaciones netas. b) Disminuir el nivel de renta, deprecindose la moneda nacional y aumentando las exportaciones netas. e) Disminuir el nivel de renta. aprecindose la moneda nacional y disminuyendo las exportaciones netas. d) El nivel de renta permanece constante, aprecindose la moneda nacional y aumentando las exportaciones netas.

BALANZA

DE PAGOS

171

Solucin:
La alternativa correcta es la e).

Partiendo de Eo una disminucin de la oferta monetaria (,\11 < A/o) provoca una subida del tipo de inters (i~ > jo) y un desplazamiento hacia arriba de la LM. hasta LAJ I (Grfico .4.32a). En E~, como i~ > i*, entran masivamente capitales. Al tipo de cambio inicial (eo) se produce un exceso de oferta de divisas en la cuanY<t. Eo - A. en el Grfico 4.32(b), y como no hay intervencin del banco central, la peseta se aprecia hasta el' La apreciacin de la peseta abarata las mercancias extranjeras en relacin a las nacionales

[ R ==

eP*.. ] P dIsmInuye

lo que aumenta las importaciones y disminuye las exportaciones. Como resultado de esta reduccin de la demanda de bienes producidos en el pas, la IS se desplaza hasta ISI y corta a LM I en Eh restablecindose la igualdad entre el tipo de inters nacional y el del resto del mundo, lo que extingue el proceso de apreciacin de la peseta. En El observamos que.: El nivel de renta se ha reducido [YI < Yol. Se ha apreciado la moneda del pas [e, < en]' Han disminuido las exportaciones netas como consecucn;a de la reduccin del tipo de cambio. .

S,

SyDde$ Grfico 4.32 (b l.

4.15. En una economa abierta con tipo de cambio flexible, precios dados y movilidad perfecta del capital, partiendo de una situacin de equilibrio interno y externo, se produce un incremento del tipo impositivo. En la nueva sitacin de equilibrio: a) b) Disminuye el nivel de renta como consecuencia de la disminucin del consumo, y permanecen constantes el nivel de inversin y las exportaciones netas. . El nivel de renta disminuye porque el incremento de inversin no compensa la disminucin de consumo, y las exportaciones netas se incrementan.

",

172 e)

M CROECONOMIA

P rmanecen constantes los niveles de renta y consumo, y las exportaciones netas se i cremen tan, d) P rmanecen constantes los niveles de renta e inversin, y el incremento de exportac'ones netas compensa la disminucin del consumo,

Solucin: El in remento del tipo impositivo (de to a ti) desplaza la funcin ISo hasta lS l' Nos situamos en el punto El del Grfico 4.33, donde la balanza de pagos est en dficit ya que el tipo e inters nacional ha descendido, provocando una salida masiva de capitales hacia el esto del mundo. El dficit de balanza de pagos produce una depreciacin de la moneda acional (aumento del tipo de cambio) que incrementa-las exportaciones netas de bienes c eando demanda adicional en ese mercado: la funcin lS I se est desplazando hacia la erecha mientras siga deprecindose la moneda nacional (mientras siga existiendo dficit e la balanza de pagos), lo cual sucede hasta que el tipo de inters nacional vuelve a coinci ir con el del resto del mundo (i~). El equilibrio final (EF), pues, coincide con el J' icial (Eo)' Los esultados de la poltica fiscal restrictiva han sido los siguientes: an permanecido constantes la renta y el tipo de inters. , mo la inversin no se ha alterado y el gasto pblico tampoco, la reduccin en el c nsumo privado (al caer la renta disponible), compensa el incremento de las e portaciones netas. As, a alternativa correcta es la d).

BP=O

Y,

Grfico 4.33.

Yo

BALANZA

DE PAGOS

173

4.16. En el contexto de inversiones cubiertas en los mercados internacionales (teora de la paridad cubierta de intereses), suponga que de dos paises. Espaa y Estados Unidos. se tienen los siguientes datos: Rentabilidad de los bonos a un ao en Espaa (i): 10%. Rentabilidad de los bonos a un ao en Estados Unidos (i): 7 %. Tipo de cambio al contado (e): 100,0 ptas.j$. Tipo de cambio a plazo (F): 102,5 ptas./$. En Espaa existe un gravamen fiscal del 25% que recae sobre los intereses producidos por los bonos. En Estados Unidos dicho gravamen asciende al 10%.

En esta situacin, seale la alternativa correcta: Hay incentivos para invertir en Estados Unidos, con tendencia a que se deprecie la peseta al contado y se aprecie a plazo. b) Hay incentivos para invertir en Estados Unidos, con tendencia a que se aprecie la peseta al contado y se deprecie a plazo. e) Hay incentivos para invertir en Espaa, con tendencia a que se aprecie la peseta al contado y se deprecie a plazo. d) Hay incentivos para invertir en Espaa. con tendencia a que se deprecie la peseta al contado y se aprecie a plazo. e) Existe equilihrio en el mercado internacional de activos financieros y. por tanto. en los mercados de divisas al contado y a plazo. Solucin: .
correcta es la a).

a)

La alternativa

En este ejercicio de inversiones cubiertas se introduce como elemento adicional, que incide en la rentabilidad de las inversiones, la fiscalidad diferencial entre pases. Si no existiesen gravmenes fiscales en ninguno de los dos paises, habra incentivos para invertir en Espaa, ya que: i> * +/ 10% > 7% + (102,5 - 100)/100 10% > 9,5%

Sin embargo, al existir en Espaa un mayor gravamen sobre los intereses de los bonos. el incentivo a illvertir se desplaza hacia Estados Unidos. Veamos: El tipo impositivo sobre los intereses en Espaa es t mente. As:
i(1 - t)

= 0,25,

y en Estados Unidos

t* = 0,1. Por tanto, los intereses netos de impuestos sern (l - e), *(I - c*), respectiva-

< i*(1

- t*)

+/

0,10(1 - O,~5) < 0,07(1 - 0,1) +(102,5 - 100)/100 o bien, expresado en porcentajes: 7,5% < 6,3% + 2,5% 7,5% < 8,8%

174

ROECONOMIA

'*

"

incentivos a invertir en Estados Unidos y el nujo de capitales va a restablecer la condici n de la pel, los inversores van a demandar dlares en el mercado de divisas al contado ara comprar bonos en Estados Unidos denominados en dlares y, simultneamente, va a venderlos en el mercado a plazo. Grficamente:

FI ,"1'
s,

F.r

'[---_.
SyDde$/1 Grfico 4.34 (a). i(l-t)i*(I--I*)+I.

S yD de $/1

Grfico 4.34 (b).

El Ou o de capitales cubierto hacia Estados Unidos origina una depreciacin de la peseta al conta o y una apreciacin de la peseta a plazo (paso de .~ a 1 en los Grficos 4.34 (a) y (b. Por mbas razones (VF. e) va a reducirse el premio a plazo del dlar, 1= (F - e)je, tendiendi a igualarse de esta manera las rentabilidades interna y externa, hasta que

4.17, E el contexto de inversiones no cubiertas en los mercados internacionales suponga que de d s paises, Espaa y Alemania, se tienen los siguientes datos: - R ntabilidad de los bonos a un ao en Espaa (i): 7%. - R ntabilidad de los bonos a un ao en Alemania (i*): 12%. - T po de cambio al contado esperado dentro de un ao (e'): 95 ptas.jDM. - T po de cambio al contado actual (e): 100 ptas.jDM: Se c noce, adems, que la variabilidad de los rendimientos de los bonos alemanes es muy superior a la de ll?s espaoles. En esta situacin, seale cul de las siguientes afirmaciones es corre ta: a) b) e) d) Soluci
La lternativa correcta prima d riesgo p. es la b). Este es un ejercicio de PNCI

,
.

..

ay ay ay ay

incentivos incentivos incentivos equilibrio

para invertir en para invertir en para invertir en en los mercados

Alemania y la peseta va a tender a depreciarse. Espaa y la peseta va a tender a apreciarse. Espaa y la peseta va a tender a depreciarse. internacionales y no habr movimientos de capital.

en el que interviene la

BALANZA

DE PAGOS

175

Si no se considera la distinta variabilidad de los rendimientos de los bonos, que constituye un factor explicativo de la existencia de una prima de riesgo, los rendimientos esperados de la inversin en ambos paises son iguales. En efecto:
i = i*

7%

12%

+ x donde x == + (95 - 100)/100

(e" - e)/e
-+

7%

12%

+ (-5%)

-+

7%

7%

Por tanto, no existen incentivos a que fluyan capitales de un pais a otro. Pero al ser mayor la variabilidad de los rendimientos de los bonos en Alemania, existe una prima de riesgo positiva (p > O) asociada a la inversin en ese pas. Por tanto, si los inversores no son neutrales al riesgo, tendrn incentivos para invertir n Espalia. Esto es, si:
i = i*

+x

>O

-+

> i* + x -

p.

El flujo de capitales hacia Espaa para comprar bonos denominados en pesetas origina, en el mercado de divisas al contado (Grfico 4.35), una demanda de pesetas (oferta de marcos), que tender a que se aprecie (el < eo)' Al disminuir e, dado e", aumentar x == (e" - e)/e, hasta que se restablezca i = i* + x - p, que es la condicin general de la PNC/ en un mundo con riesgo y con inversores no neutrales al mismo.

pu/DM

s,
e'M_.-'

O
1

el' - - - - _. - - - -

I~Grfico 4.35.

SyDdeDM

4,18. Considere el equilibrio del mercado de divisas representado por la paridad no cubierta de intereses. Los tipos de inters del pais (Espaa) y del resto del mundo (Alemania) se determinan en los respectivos mercados de dinero, para unos niveles de renta y precios dados en los dos paises. Ambos operan en un sistema de tipo de cambio fijo, eo. A partir de una situacin inicial de equilibrio en los mercados de divisas y de dinero, y en la que las expectativas del tipo de cambio coinciden con el tipo de cambio fijo (e~ = eo), se origina un aumento del tipo de cambio esperado (e~ > e~). esto es, hay una expectativa de depreciacin de la peseta frente al marco alemn. A partir de la representacin grfica del equilibrio inicial, discuta el efecto de esta

r~

l
176
MA ROECONOMIA

perturbaci ri (de") y analice qu ocurrir si el pas que sufr~ el ataque especulativo contra su monedo (Espaiia) trata d~ defender el tipo de cambio eo' Solucin: En el unto O, del Grfico 4.36, se representa la situacin inicial de equilibrio .

e,

.
o

lj+-e-

e:-e

~'J';Y~~

. 5:t..~.....r,l,llcr.ltSlX.Zl:l~4#.'

! iQ
I

iI L(Y,)

~~

O+x

...'"

M p,

L Al
'[>

Grfico 4.36.

Obser ar que si e = eo -el mercado cree que se.puede defender ese lIPO de cambio-, se reduce a io = . Recordar que el cumplimiento de esta igualdad implica na estre ha coordinacin de las polticas monetarias espaola y alemana. Por a una razn (por ejemplo, la aparicin de un fuerte dficit de balanza por cuenta corriente n Espaa), el mercado no cree que el tipo de cambio .establecido, eo,. pueda mantener e y espera que se produzca uria devaluacin de la peseta frente al marco en el futuro (e .> 1.'0)' En tal caso, aumenta la rentabilidad esperada de invertir en marcos y se incumple la condicin de la PNCI [io < i + (e1 - eo)jeol. Por tanto, se origina un exceso de deman a de marcos y, si no .hay intervencin, la peseta se depreciar hasta el (punto O').

= O Y la PNCI

~)

BALANZA

DE PAGOS

177

Si el Banco dc Espaa quiere evitar la dcpreciacin y defender el (ipo de cambio el). dl'he el mercado de divisas vendiendo marCl.lS y comprando pesetas. Esto provoca una disminucin tanto de sus reservas de marcos como de la base y oferta monetarias. hasta restablecer el equilibrio a un tipo de inters interno superior (vase punto 1, con MI <: Mo 11:> lo)' La expectativa de devaluacin futura de una moneda origina. por tanto. una crisis de balanza de pagos. caracterizada por una brusca disminucin de las reservas internacionales y la elevacin del tipo de inters domstico por encima del vigente en el exterior. i, > I~. de forma que i, - I~ = (e~ - eo)/eo. y se restablece la PNCI. De forma anloga, la expectativa de una revaluacin origina un aumento de las reservas internacionales y una disminucin del tipo de inters interno por debajo delextcrno.
;llIer(,I'lIir Cll

"

'<0:

;.'"

4.1. Su'ponga una economa con tipo de cambio fijo. sin transacciones de capital y precios dados. A partir de una situacin de equilibrio de la balanza por cuenta corriente, supongamos que se producc una desviacin de la demanda de importaciones hacia los bienes interiores. Entonces: a) Se incrementar el nivel de renta, quedando indeterminado el efecto sobre la balanza comercial. b) Se mantiene el nivel de renta constante y aparece un supervit de la balanza comercial. e) Se incrementar el nivel de renta yaparecer- un supervit en la balanza comercial.. d) Los efectos sobre la balanza comercial y sobre el nivel de renta quedan indetermi.nados. e) Se mantiene constante el nivel de renta y queda indeterminado el efecto sobre la balanza comercial.

a)

Existir pleno empleo y supervit en la balanza de pagos.. :' b) Existir paro y supervi~:en la'balanza de pagos. t' e) Existir paro y dlicit en la balanza de . pagos. ..~ . d) El equilibrio externo siempre est garantizado. dependiendo el interno de lo que suceda con el nivel de renta. e) Existir pleno empleo y. dficit en la balanza de pagos.

4.3. Una economa bajo un sistema de tipos de cambio lijos y sin movilidad de capital, suponga que experimenta un dficit por cuenta corriente y desempleo. Qu opcin de las siguientes piensa usted que pu!ll!ie tender al logro del equilibrio interno (pleno'impleo) y externo (equfibrio de la balanza por cuenta corriente)?; a) La combinacin de una poltica monetaria expansiva y la revaluacin de la moneda 'nacional. ". b) Una combinacin de p'olticas. monetaria y fiscal. expansivas. ' e) Una poltica monetaria expansiva combinada con una fiscal restrictiva. d) La combinacin de una devaluacin de la moneda nacional y una contraccin de la oferta monetaria. e) La combinacin ',de un sistema de reduccin de aranceles y la disminucin del impuesto sobre'la renta.

4.2. Suponga un modelo de economa abierta con tipo de cambio fijo, sin transacciones de C<"lpital.precios dados y en donde el banco central realiza operaciones de esterilizacin. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo, con pleno empleo. se produce un aumento. exgeno en las importaciones, financiado con una disminucin equivalente del ahorro interno. En la nueva situacin de equilibrio;

1". I .c

178 . MACROECONOMIA
4.4. nsidere una economa abierta caracterizada or los siguientes supuestos: el tipo de cambio es fijo, existen movimientos internacionales d capital. la movilidad del capital no es perfect , los precios de los bienes son fijos y la autorid d monetaria no realiza operaciones de esterili acin. A pa tir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo, se produce una disminucin del tip de inters en el extranjero. Al final del preces de ajuste que siga la economia: . a) b) e) d) xistir xistir xistir xistir sobreempleo y equilibrio exterior. sobreempleo y supervit exterior. pleno empleo y equilibrio exterior. desempleo y dficit exterior. d) Una monetaria expansiva, contractiva y una fiscal

f.7.

1,-

En una economia abierta con tipos de cambio fijos. precios dados. movilidad perfecta de capital y tipo de inters internacional dado. una reduccin del gasto pblico producir los siguientes efectos: a) La renta y las exportacioncs netas permanecern constantes, aumentando la cantidad de dinero. Descendern la cantidad de dinero. el nivel de renta y las exportaciones netas. Descendern la cantidad de dinero y el nivel de renta, aumentando las exportaciones netas. Aumentarn la cantidad de dinero y las exportaciones netas, descendiendo el nivel. de renta y el consumo.

b) e)

l'

4.5. rizada fijos, e pital, l prccio


I11t)Uct:

cin (J

divisas balanz A p intern tipo d el ene predic zado a) b) e) d)

onsidere una economa abierta caracteor los siguientes datos: tipos de cambio ten movimientos internacionales de camovilidad"del capital no es perfecta, los dc los bicncs son fijos, la autoridad da tUl rc~lIila ()pcracionc.~s de c~tcriliza. o neutraliza los cfedos dc los saldos de quc sc derivan de los desequilibrios de de pagos). rtir de una situacin inicial de equilibrio y externo, se produce un incremento del inters en el extranjero. Como resultado, que monetario de la balanza de pagos un nuevo nivel de equilibrio caracterior: lenO empleo esempleo y obreempleo Desempleo y y dficit exterior. dficit exterior. y equilibrio exterior. equilibrio exterior.

d)

4.8. En una economia abierta con tipo d~ cambio fijo, precios dados, movilidad perfccta del capital y tipo de nteres internacional dad".
un incremento de! gasto pblico prodl1~c
I\J~

siguientes efectos: a) Aumenta la renta, la oferta monetaria permanece constante y se reduce la inversin privada por el efecto expulsin. No .varan la renta ni la oferta monetaria y el aumento del gasto pblico se ve contrarrestado por una disminucin equivalente de las exportaciones netas (o saldo de la balanza por cuenta corriente). No varan la renta ni la oferta monetaria y el aumento del gasto pblico desplaz,! inversin privada en la misma cuantia. Aumentan el nivel de renta y la oferta monetaria, mantenindose constante el nivel de inversin. En una econo~a abierta con tipos de

b)

e)

4.6. uponga una economa abierta en la que se regi tran transacciones de capital con el resto del m ndo, los tipos de cambio son fijos, los precio de los bienes son constantes, no existe perfec a movilidad de capital. A p rtir de una situacin inicial de equilibrio intern y 'externo, se produce un aumento exgeno e las exportaciones. Para alcanzar de nuevo los dos equilibrios, las polticas adecuadas se n: ' a) b) e) Una monetaria expansiva y una fiscal contractiva. Es suficiente una monetaria expansiva. Es suficiente una fiscal expansiva.

d)

4.9.

Icambio fijos, precios rigidos, movilidad perfecta de capital y tipo de inters externo dado, una

poltica monetaria guientes efectos: a) b)

expansiva

producir

los si-

Un incremento del nivel de renta, al aumentar tanto la inversin privada como las exportaciones netas. Tanto el nivel de renta como la oferta monetaria permanecern inalterados con respecto a la situacin inicial.

BALANZA

DE PAGOS

179

d)

Un aument" del nivel dc rcnt;\ ;tI inereml.:J\larsc la inversin privada. pcrrnane ... dendo constantes las e~porlaciones netas. Aumentar el nivel de renta al elevarse las e~portaciones netas.

a)

Sc reduce el Cllnsumo priv.ado y aumen.


tan las exportaciones netas en la misma

b)

4.10. Suponga una economia abierta en la que los tipos de cambio son ne~ibles. los precios rigidos. hay movilidad perfecta del capital y el tipo de. inters del resto del mundo est dado. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y e~terno se produce una disminucin del gasto pbli~o. que tendr como resultado: a) Aumentan la renta y el tipo de inters. mejoran las exportaciones netas y disminuye la inversin privada. El descenso del gasto pblico se ve compensado por una mejora de las exportaciones netas de igual cuan tia. La mejora de las exportaciones netas no compensa totalmente el descenso del gasto pblico, por lo que la renta desciende. La renta permanece constante ya que el descenso del gasto pblico desplaza a la inversin privada en la misma cuanta.

e) d)

cuan tia. El nivel de renta permanece constante. aumenta el tipo de cambio y disminuyen las e~portaciones netas. La cada en el nivel de consumo reduce el nivel de renta. La disminucin del tipo de cambio deja inalterado el nivel de renta.

4.13. En una economia abierta con tipo de cambio ne~ible, precios dados y movilidad per- .. fecta de capital, una compra de bonos en el mercado abierto por parte del banco central producir los siguielites efectos: a) El nivel de renta permanecer constante, ya que las e~portaciones netas (X N) se reducirn en la misma cuanta en que aumente la inversin .. b) .El nivel de renta permanecer constante ya que. el aumento de las e~portaciones netas (X N) se compensar con una re. duccin del consumo. e) Aumentarn la renta, el tipo de cambio y. las e~portaciones netas (X N). d) Aumentar la renta, aprecindose la moneda nacional.

b)

e)

d)

4.11. En una economa abierta con tipos de cambio nexibles, precios dados, movilidad perfecta del capital y tipo de inters internacional dado. un aumento del gasto pblico producir los siguente~ efectos: a) El nivel de renta permanecer constante, reducindose el tipo de cambio y las exportaciones netas. Aumentarn el nivel de renta, el tipo de cambio y las exportaciones netas. El nivel de renta y las exportaciones netas permanecern constantes, ya que el aumento' del gasto pblico desplaza a la inversin privada en la misma cuanta. El nivel de renta aumentar y las exportaciones .netas se reducirn, ya que el aumento tiel gasto pblico no desplaza a la inversin privada por la misma cuanta.

b)

e)

4.14. Suponga una economia abierta con tipo de cambio fijo, no e~isten transacciones de capital, precios dados y el banco central realiza operaciones de esterilizacin. A partir de una situacin inicial de supervit en la balanza de pagos y sobreempleo, indique cul de las siguientes medidas de poltica econmica sera la adecuada para conseguir el equilibrio interno y externo: . a) Una reduccin del coeficiente legal de caja, acompaada de una disminucin del tipo impositivo. . Una disminucin de aranceles acompaa. da, quiz, de alguna poltica de demanda. Una revaluacin de la moneda nacional acompaada, quiz, de alguna poltica de demanda. Una venta de bonos en el mercado abierto, acompaada de una disminucin del gasto pblico ..

. d)

b) e)

4.12. 'En una' economia abierta con tipo de cambio ne~ble, precios dados, movilidad perfecta del capital y tipo de inters internacional dado, una reduccin de las transferencias del sector pblico a las economas domsticas produce los siguentes efectos:

d)

------1

180

ACROECONOMIA

4.15. upo.nga una eco.no.mia abierta co.n tipo. de cam io. fijo.. precio.s dado.s. mo.vilidad imperfecta de capital y en la que el banco. central no. realiza peraciones de esterilizacin. A pa tir de una situacin "ilcialde equilibrio interno y' externo. se pro.duce una disminucin exgen' . del nivel de precio.s extranjeros (p.). En la nueva situacin de equilibrio.: a)
b)

Precis d~do.s. Mo.vilidad imperfecta del capital. Si a partir de una silua~in inicial de equili'brio. interno, co.n pleno empleo.. y equilibrio. externo., se,pro.duce una disminucin del tipo. de inters del resto del mundo U-). seale cul de las siguiente~ afirmaciones eS;correcta: a) Se origina un supervit de 'la balanza de' pagos con pleno. em pIco y, si el banco' central no esteriliza,' la econo.ma !legar' al equilibrio externo con sobreempleo. : Se origina un dficit de balanza de pagos con pleno empleo. y, si el banco central. no esteriliza, la economia llegar al equilibrio externo con. paro. , Se o.rigina un supervit de la balanza de. pagos con pleno .empIeo y, si el banco central esteriliza, la economia llegar al: equilibrio externo <:on_ pleno empleo. Se.origina un dficit de balanza de pago.s con plena emplea y. si el hanco. c"ntral.
esterilizat.fa economapermanece
ellO

e) d)

isminuye la renta, aumenta la o.ferta o.netaria y existe .equilibrio. externo.. isminuye la renta, la o.ferta mo.netaria ermanece co.nstante y se genera. un super' vit en la balanza de pago.s. isminuyen la renta y la oferta monetaa, y. hay equilibrio. externo.. isminuye la renta, la oferta mo.netaria rmanece .co.nstante y se genera un dfiit en la balanza de pago.s.

b)

e)

.4.16. 11 una econo.mia co.n tipo. de cambio. flexible en la que la mo.neda nacio.nal es la peseta. ',cu:'llde las siguientes situaciones pro.dudr un. ,uprcciadn de la pcsctu'!

d)

dc-

a) b) e) . d)

n dficit de la balanza de pago.s. n exceso. de o.ferta de pesetas en el merado. de cambio.s. n exceso. de oferta de divisas en el merado. de cambios .. n exceso. de demanda. de divisas en el ercado. de cam bio.s. . n base a la teoria monetaria de la decin del tipo. de cambio (paridad no cue intereses). indique' cul de las siguien. aciones es la correcta:

ficit exterior y pleno. emplea. 4.19. En .una economa abierta con: Tipo. de cambio fijo. Precias dados . Movilidad imperfecta del capital.

A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo, se produce' una revaluacin. de la moneda nacional.' En onsecuencia: Se origina un' dficit en la balanza de: pagos y.disminuye el nivel de renta. Para .restablecer ambos equilibrios se requiere! una poltica fiscal restricti va y una polti- . ca monetaria expansiva. . b) Se origina un dficit en la balanza de pagos y se mantiene constante el nivel de renta. Para restablecer ambo~ equilibrios. se requiere una poltica fiscal expansiva y_ una monetaria co.ntractiva. e) Se origina un dficit en I~ balanza de pagos y disminuye el nivel de renta. Para restablecer ambos equilibrios se requiere' una poltica fiscal expansiva y una monetaria contractiva. d) Se origina un dficit en la balanza de pagos. Es suficiente. en consecuencia. una a)

a)

n aumento del tipo de inters del resto . el mundo. provo.car na apreciacin de .1 peseta. b) n .aumento del tipo de inters nacional rovo.car una depreciacin de la peseta. e) a expectativa de una depreciacin futua de la peseta provocar una preciacin orriente de la' mo.neda extranjera, d) uando la rentabilidad esperada de una 'nversin en el resto del mundo supere a a rentabilidad de la misma inversin en paa, la peseta tender a apreciarse. n una economa abierta con:

4.18.

BALANZA

DE PAGOS

181

politica fiscal contractiva ambos equilibrios. 4.20. -

para restablecer -

Precios dados. Movilidad perfecta de capital. Tipo de cambio fijo.

En una economia abierta con: Tipo de cambio flexibie. Precios dados. Movilidad perfecta de capital.

Se produce una reduccin de la propensin marginal a ahorrar. En la nueva situacin de equilibrio: Disminuyen los niveles de renta y consumo, permaneciendo constante la oferta monetaria y el nivel de inversin. b) Disminuyen los niveles de renta, consumo y oferta monetaria, permaneciendo constante el nivel de inversin. e) Se incrementan los niveles de renta, con. sumo y oferta monetaria, permaneciendo constante el nivel de inversin. d). Se incrementan los niveles de renta y consumo, permaneciendo constantes la oferta monetaria y el nivel de inversin. 4.23. En una economa abierta con: Tipo de cambio fijo. Precios dados. Sin movilidad de capital. a)

A partir de una situacin de equilibrio externo e interno, se produce simultneamente un incremento del gasto pblico y del coeficiente legal de caja. En la nueva situacin de equilibrio. a) Disminuyen los niveles de renta y consumo, se apreeia la moneda nacional y queda indeterminado el nivel de las exportaciones netas. Disminuyen los niveles de renta y consumo, aumentando las exportaciones netas. Disminuyen los niveles de renta. consumo y exportaciones netas, y se prQduce una apreciacin de la moneda nacional. Disminuyen los niveles de renta, consumo y exportaciones netas, deprecindose la moneda nacional. En una economa abierta con: Tipo de cambio fijo. Precios dados. Movilidad perfecta de capital.

b) e)

d)

4.21. ~ -

A partir de una situacin de equilibrio nterno y externo, se produce. simultneamente un incremento del gasto pblico y del coeficiente legal de caja. En la nueva situacin de equilibrio: a) Han aumentado los niveles de renta e nversin, reducindose las exportaciones netas. Los niveles de renta y exportaciones netas han permanecido constantes, y se ha reducido la cantidad nominal de dinero. Ha aumentado el nivel de renta, han disminuido las exportaciones netas y la cantidad nominal de dnero permanece constante. Han aumentado el nvel de renta y la cantidad nominal de dinero, y han disminuido las expo~aciones netas. En el contexto de una economia abierta

A partir de una situacin de equilibrio interno y externo, se produce un aumento exgeno . de las importaciones, financiado con una disminucin equivalente del ahorro interno. Para al. canzar, de nuevo, ambos equilibrios, la politica adecuada ser: a) b) e) d) La devaluacin de la moneda nacional suficiente. La devaluacin de la moneda nacional el incremento del gasto pblico. La devaluacin de la moneda nacional la reduccin del gasto pblico. La devaluacin de la moneda nacional el incremento de la oferta monetaria. es y y y '.

b)

e)

4.24. Considere una economa abierta, descrita por los siguientes supuestos: Tipo de cambio flexible. Precios dados. ,Movilidad perfecta de capital.

d)

4.22. con:

A partir de una situacin inicial de equilibrio nterno' y externo,' se produce un aumento del gasto pblico financiado integramente con la elevacin de los impuestos. En la nueva situacin de equilibrio:

18

a: sj

:Ca:~i::~::n:tl:nte

el nivel de renta.

la moneda naciorial se aprecia. y se redu. c~n la inversin y las exportaCiones. netas. b) S mantiene constante el nivel de renta. .la moneda nacional se aprecia, y se red u. c el consumo y las exportaciones netas. e) S mantienen constantes los niveles de re ta y consumo, la moneda nacional se a recia y se reducen las. exportaciones n tas. . d) . S mantienen constantes los niveles de re ta, consumo y exportaciones netas. 4.25. de cam sentada la eco n supervi debera simult yextern onsidere una economa abierta, con tipo fijo y sin movilidad de capital, reprepor el modelo IS.LM. Si. inicialmente ma est en pleno empleo pero con exterior, qu politica de las siguientes seguir las autordades si desean el logro co del equilibrio inlerno (pleno empleo) 1:
'0

cin. A partir de una situacin de equilibrio interno (plen.emple y exli:rno, se produce un incremento de las importaciones. financiado con una disminucin del ahorro. Las caractersticas del nuevo ecuilibri~ serri: ' a) b) e) d) e) Desemp]eo y equilibrio exterior. Sobreempleo y equilibrio exterior. Desempleo y dficit exterior. Pleno empleo y dficit exterior. Como no existe esterilizacin, la econo. ma vuelve automticamente al equilibrio inicial.

4.28. Considere una economa abierta con pre. cios dados, movilidad perfecta del capital y tipo de cambio flexible. Si a partir de una situacin inicial de equilibrio se origi'na un, aumento en el tipo de inters del resto del mundo. en el nuevo equilibrio: La economa permanece en los niveles de equilibrio iniciales. al ajustarse el tipo de c'"l1bio, b) Se deprecia la moneda nacional. aumen tan las exportaciones netas y la renta, disminuyendo la inversin, e) Se aprecia la moneda nacional, para como pensar el dficit de la balanza por cuenta de capital y disminuyen ls exportaciones netas. " .' . d) Se deprecia la moneda nacionai, aumen. tan las exportaciones netas; y disminuyen la inversi6n y la renta. 4.29.. Considere el modelo IS.LM -para una economia abierta, en 'equilibrio' exterior. con tipo de cambio fijo, precios fijos e imperfecta movilidad del capital. Si se produce una disminucin del nivel de renta del rsto del mundo: a) La inversi6n. las exportaciones netas y el nivel de renta aumentaran, siempre que las auto'ridades' monet;1ria's no' esterliccn los efectos del consiguiente desequilibrio exterior. El tipo de inters aumentara, la inversi6n disminuira y-los niveles de renta y consumo crecern, si las autoridades esterilizan los efectos del desequilibrio exterior. Si las autoridades no esterilizan, desden- . den la renta y el consumo. consiguindo. se el equilibrio en el mercado de divisas, a)

.0)

na revalllacin de la rnnneda naeionllJ

1 I '

y ulla poltica liscal expansiva . na poltica fisCal expansivll. na revaluacin de la moneda nacional 'y una politica monetara contractiva. d) na revaluacin de la' moneda nacional. b} c) 4.26. onsidere una economa descrita por los siguient s supuestos: precios dados, tipo de cambioexible y movilidad imperfecta de capi. tal. A l' rtir de una situacin inicial de equilibrio int rno y externo; se origina un aumento de la ,o~ rta' monetaria. En el nuevo equilibrio: a) S t e S I n S deprecia la moncda nacional y aumen. n las exportaciones netas, la renta y el nsumo. deprecia la moneda nacional, aumenta renta yel efecto sobre las exportacio" s netas queda indeterminado. las autoridades monetarias realizan, raciones de esterilizacin, la economa lver a situarse' en el equilibrio inicial. aprecia la moneda nacional, y descien. n laS exportaciones. netas, la renta y el nsumo.

b) e)
~l

d)

v S d e

b)

4.27. n una economa abierta, con precios dados, 1 po de cambio fijo, imperfecta movilidad interna onal del capital y donde la autordad econ6m ca no realiza operaciones de esteriliza.

e)

-,

BALANZA

DE PAGOS

183

d)

Si las autoridades no esterilizan los efectos del desequilibrio exterior. se restablecer el equilibrio inicial de la economia.

4.30. Considere una economa abierta que opera bajo los siguientes supuestos: precios dados. tipo de cambio fijo y movilidad imperfecta de capital. A partir de una situacin inicial de equilibrio 'interno y externo. suponga que se produce una I!lsminucin de los aranceles que gravan las importaciones. Seale la afirmacin correcta. considerando que la LM es ms inclinada que la BP = O. a) Se produce dficit y pleno empleo. Para restablecer el equilibrio interno y externo hay que aplicar una poltica monetaria contractiva acompaada de una poltica fiscal expansiva. Se produce dficit y paro. Restablecer el equilibrio interpo y externo requiere aplicar una poltica fiscal expansiva y una monetaria restrictiva. Se origina dficit y paro. Para restablecer el equilibrio interno y externo es suficiente que el banco central mantenga el tipo de cambio. sin esterilizar su intervencin. Se origina dficit y paro. Para restablecer el equilibrio interno y externo hay que aplicar una poltica monetaria expansiva. acompaada de .una fiscal restrictiva.

4.32. Considere cl modelo IS-LM para una economia abierta. en equilibrio exterior. con tipo de cambio fijo. prccios fijos e imperfecta movilidad del capital. Si se produce un aumento del nivel de precios en el resto del mundo: a) Los niveles de renta. consumo y tipo de inters aumentarn. y la inversin disminuir, si las autoridades esterilizan los efectos del desequilibrio exterior. Si [as autoridades no esterilizan. descienden la renta y el consumo. consiguindose el equilibrio en el mercado de divisas. Si las autoridades no esterilizan los efectos del desequilibrio exterior. se restablecer el equilibrio inicial de la economa. La inversin. las exportaciones netas y el nivel de renta aumentarn, si las autoridades monetarias no esterilizan los efectos del consiguiente desequilibrio exterior .

b)

e)

d)

. b)

cj

4.33. Suponga una economa abierta con tipo de cambiQ flexible, movilidad perfecta del capital y precios dados. Partiendo de una situacin inicial de equilibrio interno y externo, disminuye el coeficiente legal de caja. En el nuevo equilibrio: a) Aumenta la renta, se aprecia la moneda nacional y disminuye el ndice de competitividad. Aumentan la renta y las importaciones de bienes, y descienden las exportaciones de bienes. Aumenta la renta. debido a que la depreciacin de la moneda nacional acta expansivamente .sobre las exportaciones netas . Permanece constante la renta. ya que el aumento de exportaciones netas se compensa con una reduccin de la inversin.

d)

b) c)

4.31. Suponga una economia abierta con precios dados, tipo de cambio flexible y movilidad imperfecta del capital. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo se produce .un aumento de los impuestos. En la nueva sitilacin de equilibrio: Disminuye el n.ivel de renta. se aprecia la moneda nacional y queda indeterminado el efecto sobre las exportaciones netas. b) Entran capitales, se aprecia la moneda nacional y..disminuye el nivel de inversin. . e) Disminuyen el nivel de renta y las exportaciones netas. Aumenta el nivel de inversin. . d) . La disminucin de la demanda de consumo es mayor. en valor absoluto. que la suma de los aumentos en la inversin y las exportaciones netas. a)

d)

4.34. En el contexto de inversiones. cubiertas en los mercados internacionales (teora de la paridad cubierta de intereses). suponga que en dos paises, Espaa y Estados U nidos. se tienen los sIguientes datos: _. Rentabilidad de los bonos a un ao en Espaa (i): 5% . - Rentabilidad de los bonos a un ao en Estados Unidos (i.): 3%. - Tipo de cambio al contado (e): 100.0 ptas./S. - Tipo de cambio a plazo (F): 102,5 ptas./S.

,
184
MA ROECON'OMIA Indique los saldos de la balanza por cuenta corriente (Bc/c). la balanza bsica (Bb) y las reservas internacionales (Rl): a) b) c) d) e) Supervit Bcjc: 30. Dficit Bb: 40 ..Aumento RI: 5. Supervit Bc/c: 30. Supervit Bb: 5. Disminucin RI: 5.. Supervit Bc/c: 30. Supervit Bb: 5. Aumento RI: 15. Supervit Bc/c: 25. Dficit Bb: 20. Dismi. nucin RI: 15. Supervit Bc/c: 25. Dficit Bb: 20. Aumen. to RI: 5.

En esta si uacin seale la alternativa correcta: a) Hay incentivos para invertir en Estados uni~S con tendencia a que se aprecie la peset al contado y se deprecie a plazo. Hay incentivos panl invertir en Espaa. con endencia a que se aprecie la peseta al c ntado y se deprecie a plazo. Hay incentivos para invertir en Espaa, .eon endencia a que se deprecie la peseta al c ntado y se aprecie a plazo. No ay incentivos para los movimientos inte acionales de capital. Hay incentivos para invertir en Estados Uni os con tendencia a que se deprecie la seta al contado y se aprecie a plazo.

b)

. e)

d) e)

4.35. I contexto de inversiones no cubiertas en los ercados internacionales, se dispone de los sigu entes datos:

4.37. En una economa abierta con movilidad , pe.rfecta de capital y tipo de cambio fijo, se produce una disminucin del tipo de inters exterior (iO). En la nueva situacin de equilibrio: a) Disminuyen los saldos reales .en dinero y los niveles de renta e inversin, y aumentan las exportaciones netas .. Aumentan los saldos reales en dinero y los niveles de renta ~ inversin, y disminuyen las exportaciones netas. Disminuyen el tipo de inters, el nivel de renta y las exportaciones netas, y aumenta la inversin. Aumentan los niv;les de renta e inversin, ylos saldos reales en dinero permanecenconstantes. Disminuye el nivel de renta, aumenla el de inversin, los saldos reales en dinero permanecen constantes y se aprecia la moneda nacional.

Rent Espa - Rent Alel -" Tipo tro

'-

bilidad de los bonos a un ao en a (i): 15%. bilidad de los bonos a un ao en ania (iO): 9%. de cambio al contado esperado dene un ao (e'): 106 ptas./DM.

b)

I~
i~

Si en el mercado se observa una tendencia a que el ma co (DM) se aprecie al contado. entonces el t po de cambio al contado ser: a) b) e) d) a Me Igu El con ca or que 100 plas./DM. or que 100 ptas./DM. I a 100 ptas./DM. arco siempre se apreciar al contado independencia de cual sea el tipo de bio al contado inicial.

e)

d)

e)

4.36. Se ispone de los siguientes datos extraidos de la alanza de pagos de un pais: Ex rta mercancias por valor de 100 u. m., de I que cobra 80 u.m. al contado y con de crditos comerciales a largo plazo por a10r de 20 u. m. 1m" rta mercancias por valor de 75 u.m. y r liza el pago al contado. Adq iere al contado obligaciones a largo plaz en el extranjero por valor de 50 u.m. R 'be capital del extranjero en imposicio. nes bancarias a la vista (capital a corto pla ) por. 45 u.m. Re be en concepto de remesas de emi. gra tes 5 u. m.

4.38. En una economia abierta c6n movilidad' imperfecta de capital y tipo de cambio flexible. partiendo de una situacin de equilibrio interno y externo, se lleva a cabo una poltica monetaria contractiva. En la nueva situacinje equilibrio: a) Disminuyen los niveles ,de renta e inversin, permaneciendo constantes las exportaciones netas. El nivel de renta y. las exprtaciones netas permanecen constantes, deprecindose la moneda nacional. Disminuye el nivel de renta, se deprecia la moneda nacional y aumentan las exportaciones netas.

,! -

b)

e)

BALANZA

DE PAGOS

185

d)

Disminuyen los niveles de renta. inver. sin y exportaciones netas. aprecinuose la moneda nacional.

4AO. -

Suponga una economia ahierla con: Tipo de cambio fijo. No existen transacciones de capital. Precios dados. El banco central realiza operaciones esterilizacin.

4.39. En el contexto de la teora de la paridad no cubierta de intereses, suponga que el Banco de Espaa aumenta el coeficiente legal de caja. Si estn dados los niveles de renta y precios: Existirn incentivos a invertir en el resto del mundo y se producir una deprecia. cin de la peseta. b) Existirn incentivos a invertir en Espaa y se producir una apreciacin de la pe. seta. e) Existirn incentivos a invertir en Espaa y se producir una depreciacin de la peseta. d} Existirn incentivos a invertir en el resto del mundo y se producir una aprecia. cin de la peseta. a}

de

A partir de una situacin inicial de supervit y sobreempleo. qu medidas de poltica econ. mic.a serian adecuadas para conseguir el equili. brio interno y externo?: Una venta de bonos acompaada de una reduccin del gasto pblico. b} Una reduccin del coeficiente legal de caja acompaada de una disminucin del tipo impositivo. e} Una reduccin de aranceles acompaada. quiz, de una poltica de demanda. d) Una devaluacin de la moneda nacional acompaada, quiz, de una poltica de demanda. a}

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SOLUCIONES A LOS TEST

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4.29. 4.30. 4.31. 4.32. 4.33. 4.34. 4.35. 4.36. 4.37. 4.38. 4.39. 4.40.
e}

4.1. 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. 4.6. 4.7. 4.8. .d. 4.10. 4.11. 4.12. 4.13. 4.14.

e}

e}
d)

a)
d)

a)
e) e}

b} d) a}
e}

a}
e}

d} b} b} a} a} e}
e}

d}
e} e}

b} a) a} d} b}

e) b) a} b} d} b} e}

.~.a.

CAPITULO

5-

la oferta de dinero y la poltica monetaria

5.1.

ACTIVOS FINANCIEROS

Y AGENTES

Todas las economas registran un elevado volumen de transacciones para las que son necesarias medios de pago que tengan una aceptacin general. El instrumento financiero elegido para cumplir la funcin de medio de pago generalmente aceptado es el dinero. Por dinero se entiende la suma de: Dinero legal en manos del pblico: moneda metlica y billetes. Dinero bancario: depsitos bancarios a la vista del sector familias y empresas no financieras. Adems de los activos incluidos en esta definicin de dinero, conocida po.r M 1, en un sistema financiero desarrollado existen otros muchos.instrumentos financieros cuya caracteristica comn es que representan un pasivo para sus emisores y un activo para sus pt.lseedores. Una clasificacin de estos activos en el sistema financiero espaiiol aparece en el Cuadro 5. I. De acuerdo con la variedad de instrumentos financieros que existen, cada unidad econmica (familia, empresa, sector pblico. etc.) distribuye su ahorro financiero ponderando las tres caracteristicas. bsicas que presentan estos activos: . Liquidez: mide la facilidad con que un activo financiero puede ser transformado en dinero, antes de su vencimiento, sin incurrir en prdidas de capital. La liquidez de un ativo depende fundamentalmente de la amplitud del mercado en que se negocia. b) Riesgo: mide la probabilidad de que el crdito incorporado en el activo financiero sea devuelto en la fecha de amortizacin especificada. c) Rentabilidad: es el rendimiento nominal que genera el activo correspondiente. Las necesidades de financiacin de los distintos sectores (pblico, instituciones financieras, familias y empresas no financieras) surgen en la medida en que dichas Unidades econmicas tienen desajustes entre sus corrientes de ingresos y pagos. Por ejemplo. las familias pueden demandar financiacin para' adquirir bienes de consumo duradero, las empresas para afrontar sus proyectos de inversin y el sector pblico para cubrir su dficit corriente. a)

188

MACR

ECONOMIA
Administraciones Pblicas Letras del Tesoro Obligaciones del Estado Bonos del Estado Titulos de deuda exterior del Estado Deuda de la Administracin Local y Autonmica Moneda metlica Banco de EspQlia Billetes Depsitos vista

Instituciones financieras Acciones de Bancos Participaciones en cooperativas Bonos de caja y tesoreria Titulas hipotecarios Pagars bancarios' Letras Certificados de depsito Depsitos vista, ahorro y plazo Ohligaciones subordinadas Participaciones de crditos Empresas no jinolJdt!ras Accionl::s y participaciones Obiigal:ioncs mercantiles Bonos ' Pagars de empresa Letras

Cuadro 5.1.

En ciert s ocasiones, por tanto, las unidades de gasto tienen 'que captar fondos de los ahorradores ltimos de la economa. En ese momento surgen los intermediarios financieros, que cumple las siguientes funciones: Colo ar los activos financieros primarios emitidos por las unidades de gasto (acciC'. nes, obligaciones, ttulos de deuda pblica ... ), que pueden ser adquiridos por los ahor adores ltimos o por los propios intermediarios financieros. Atra r recursos de los ahorradores ltimos mediante la emisin de activos financieros indi Clos (depsitos a la vista, de ahorro y a plazo ... ). El Cua ro 5.2 resume el papel que juegan los intermediarios financieros:
EFECTIVO INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ACTIVOS INDIRECTOS ACTIVOS PRIMARIOS ACTIVOS PRIMARIOS CREDITOS

AHOR ADORES UL IMOS

+----------- --------------------------------------------------------.
Cuadro 5.2.
EFECTIVO

UNIDADES GASTO

DE

LA OFERTA DE DINERO Y LA POLlTICA MONETARIA

189

As. los illlermediarios financieros realizan la doble funcin de agilimr la colocacin entre los ahorradores de los activos primarios emitidos por las unidades de gasto y de generar pa.sivos con bajo grado de riesgo para los pequeos ahorradores (activos indirectos). En este segundo -::aso transforman activos primarios en activos indirectos. Podemos clasificar los intermediarios financieros en: Intermediarios financieros bancarios:' aquellos en los que algunos de los pasivos que generan son dinero (dinero legal en manos del pblico y depsitos vista). Intermediarios financieros no bancarios: los pasivos que emiten no son dinero. De acuerdo con esta clasificacin, basada en una visin simplificada del cOlTlplejosistema financiero que existe en las economas reales, el sistema monetario est integrado por el conjunto de instituciones financieras capaces de generar pasivos que son' dinero. Es decir, el banco central y los bancos comerciales.

5.2.

EL BANCO CENTRAL

Para conocer su participacin en la oferta monetaria de la economa, comenzamos analizando .su balance:
ACTIVO Reservas de oro y divisas (RI) Activos netos sobre el sector pblico (ASP) Crditos a los bancos comerciales (ruentes) (eRBC) Reservas bancarias (RE) BANCO CENTRAL Erectivo en manos del pblico PAStVO

(E)} B
(usos)

Base monetaria

Base monetaria

Cuadro 5.3.'

En el pasivo aparece la contribucin del banco central a la oferta de medios de pago de la economa -los pasivos monetarios del banco central-, la denominada base monetaria (B), que s la suma del efectivo en manos del pblico (E) y las reservas bancarias (RE). Es decir, la base monetaria es el dinero legal (monedas y billetes) en circulacin, que est en mimos del pblico y en las cajas de los bancos, y los depsitos que los bancos comerciales tienen abiertos en' el banco central. El activo est integrado por: a) Activos frente al exterior (RI)

Esln constituidos, fundamentalmente, por las reservas de divisas. Como se ha mencionado en el Capitulo 4, bajo un rgimen de tipo de cambio fijo, la intervencin del banco central en el mercado de cambios, comprando o vendiendo divisas contra moneda nadonal, afecta a la cantidad de este tipo de activos y, por tanto, a la base monetaria (B), que aparece en el pasivo del balance. . Asi, si la balanza de pagos presenta supervit, el banco central interviene comprando divisas con pesetas para evitar que el tipo de cambio disminuya (que la peseta se aprecie). Aumenta el activo (reservas de divi~as) y, en correspondencia, el pasivo (base monetaria).

190

MACR

ECONOMIA

Lo contrario ocurrid en el caso de un dficit. Recordar tambin que, en estas circunstancias. el banco cen ral puede normalmente llevar a cabo operaciones de esterilizacin. encaminadas a neutral zar los efectos que los desequilibrios exteriores tienen sobre la base monetaria. Las varia iones en las reservas de divisas, que se derivan de .105resultados de balanza de pagos. 'so 'una de las fl/entes mltnomas -no sometidas al' control del banco centralde variacin en la base monetaria.
b) Activos eios sobre el sector pb(ico (ASP)

B~joest concepto se recogen la totalidad de las interrelaciones entre el sector pblico y el banco e ntral. Entre ellas se pueden distinguir las cuentas siguientes: b.l)
Carte de bonos pblicos en poder del banco central (BP)

Represe ta un activo para el banco central y un pasivo para el emisor (sector pblico). Estos bonos pblicos pueden aparecer en el balance del banco central como resultado de una accin eliberada del propio banco (compra de bonos pblicos en el mercado abierto) o ser conse uencia de la forma en' que el sector pblico decide financiar una parte de su dficit presu uestario, mediante prstamos del banco central.
b.2) Cuent corriente del Tesoro (CT)

El secto pblico mantiene una cuenta a la vista en el banco central en la que se recogen sus ingresos provenientes de la recaudacin de impuestos y la venta de titulos pblicos.ColI cargo a die a cuenta se realizan los pagos correspondientes a sus compras de bienes y servicios, a ortizacin de la deuda pblica y pago de los intereses que genera. Por tanto, esta cuenta representa un activo para el sector pblico y un pasivo para el banco central. En el balan e de ste (Cuadro 5.3), sin embargo, se ha trasladado la cuenta del Tesoro al activo para aislar en el pasivo del balance la base monetaria (B). Por esto se habla de activos net s sobre el sector pblico (ASP), ya que se incluyen operaciones activas y pasivas del banco I ntral frente a este sector. . '. . " . El estu fode la articulacin de ambas cuentas permite analizar qu efectos tiene sobre la base mo etaria la forma en que el sector pblico financia sus dficit. ' Supong mo's que el sector pblico decide financiar la adquisici de bienes corrientes recurriendo al prstamo del banco central y, para ello, le vende bonos pblIcos en la'cuantia necesaria por ejemplo, una unidad monetaria. . .' . ~ Este in ercambio quedar reflejado en el balance del banco' central mediante un incremento en la cartera de bonos pblicos en su poder (el activo aumenta en 1 u.m.) y, en contra rtida, el banco central abona la misma cantidad en la cuenta del Tesoro (increment del pasivo en 1 u.m.). Como se observa en el Cuadro 5.4, los activos netos sobre el se tor pblico no se alteran' y tampoco se modifica la base monetaria (pasivo del balance).
VARIACIO BANCO CENTRAL VARIACION PASIVOS

lJ. Efectivo'"

lJ. Reservas = O lJ. Base mo etarla (fuentes)

=O
Cuadro 5.4.

lJ. Base monetaria

(usos) = O

LA OFERTA DE DINERO Y LA POLlTICA MONETARIA

191

Cuando el Tesoro utiliza el dinero que hay en su cuenta para pagar los bienes adquiridos. se reduce el pasivo del banco central frente al sector pblico en l u.m., incrementndose el activo en dicha l u.m. (aumenta la base monetaria en I u.m.). como se observa en el Cuadro 5.5.
VARIACION ACTIVOS BANCO CENTRAL VARIACION PASIVOS

....

Bonos pblicos = O - V Cuenta Tesoro = -(-1)

Erectivo}. + I

Reservas (usos) =

'1

Base monetaria

(ruenles) =

+I
Cuadro 5.5.

Base monetaria

+I

r
1 I

I
r

As. cuando el sector pblico financia un dficit presupuestario mediante recurso al banco central, aumenta la base monetaria y, tal como se analiza posteriormente, la oferta monetaria. En los pases en los que el banco central est obligado legalmente a financiar los dficit del sector pblico comprando bonos, este recurso al banco central constituye otra de las fuentes autnomas d variacin de la base monetaria. Los cambios en la cartera de bonos pblicos que posee el banco central pueden deberse tambin a acciones discrecionales. As, puede alterar su activo y, en consecuencia, controlar su pasivo -la base monetaria- mediante las denominadas operaciones de mercado abierto. Supongamos que el banco central acude al mercado abierto y compra bonos pblicos a un particular por valor de I u.m. Su activo se incrementa en esa cantidad y el vendedor de bonos recibe en pago un cheque que hace efectivo en el propio banco central (aumento del efectivo en manos del pblico en I u.m.). Como resultado de esta operacin, la base monetaria se incrementa en l u.m.
VARIACION ACTIVOS BANCO CENTRAL VARIACION PASIVOS

...

A Bonos pblicos = A Base monetaria

+I

A Erectivo =

+I +I

(ruentes)

+t
Cuadro 5.6.

A Base monetaria

(usos)

Asi. el banco central puede incrementar (reducir) la base monetaria mediante la compra (venta) de bonos pblicos en el mercado abierto. Estas operaciones sirven para controlar la base monetaria y constituyen un instrumento de politica monetaria. Se puede, por ltimo, completar el estudio de las cuentas que expresan las relaciones del banco central con el sector pblico, analizando los efectos que tiene sobre la base monetaria la otra forma de financiar el dficit pblico, la emisin de deuda colocada en el mercado de valores. Supongamos ahora que el sector pblico, para financiar parte de su dficit, genera y vende bonos a los particulares por valor de l u.m., quienes se los abonan en efectivo. En el balance del banco central esto quedar renejado mediante un incremento de igual magnitud en el saldo de la cuenta del Tesoro (aumento del pasivo en' I u.m.) y una reduccin equivalente del efectivo en manos del pblico (disminucin del pasivo en I u.m.).

~)

-.1

,
192
MAC OECONOMIA VARIACION ACTIVOS 1.soro BANCO CENTRAL VARIACION PASIVOS

- t. Cuenta t. Base

= - 1

t. Efectivo = - 1 t. Dase monetaria Cuadro 5.7.


(US0S)

mo elaria (fuentes) = - I

= - i

Pero n que hay en frente al s deduce de


VARIACIO - V Cuenta'

hay efecto sobre la base monetaria porque cuando el TesoO utiliza el dinero su cuenta para pagar los bienes adquiridos, se reduce el pasivo del banco central ctor pblico en I u.m., dejando en definitiva la situacin inalterada, corno se a observacin conjunta de los Cuadros 5.7 y 5.8.
ACTIVOS esoro = - ( - 1) BANCO CENTRAL VARIACION PASIVOS

t. Efectivo t. Reservas +I
Cuadro 5.8.

1 '1 f .,.

t. Base

mone Mia (fuentes) =

t. Base

mondari.

(usos) = + 1

En con ecuencia, cuando el dficit presupuestario se financia vendiendo deuda al pblico en el merc do de valores no hay ningn efecto sobre la base monetaria.
c) Crdit s a l. os bancos comercitiles (CRBC)

El pap 1 de prestamista ltimo que tiene el banco central se expresa en los crditos que concede a otros intermediarios financieros bancarios. Mediante estos crditos (operaciones activas de banco central), los bancos comerciales obtienen reservas (captan pasivo). Los cr ditos pueden tomar la forma de operaciones de redescuento, mediante las que el banco cen ral concede crditos a los bancos comerciales, exigiendo como garantia fondos pblicos privados y fijando el tipo de inters al que presta -el tipo de redescuento--. Con l p ede alentar o desanimar las peticiones de crditos por parte de los bancos comercial s y, asi, influir sobre las reservas bancarias y la base monetaria. El tipo de redescuen o es, por tanto, otro instrumento de poltica monetaria. En res men, para controlar la base monetaria (pasivo del banco central) es necesario tener control sobre el activo (fuentes de la base), pero en ste existen dos grupos:
Fa tores autnomos -dficits del sector pblico financiados mediante recurso al ba ca central y variaciones en las reservas de divisas-, que no estn bajo control del banco. Fa tores controlables por el banco mediante politicas discrecionales -operaciones de me cado abierto y de redescuento.

La mi in del banco central consiste en utilizar las operaciones de mercado abierto y las de re escuento para conseguir el ajuste entre la variacin de los factores autnomos y la variaci n deseada de la base monetaria.

r'
r'"
.;~ .

LA OFERTA OE DINERO Y LA POLlTICA

MONETARIA

193

5.3.

8ANCOS COMERCIALES

La actividad bancaria se dirige a la maximizacin del beneficio. segn los criterios de sus gestores. Pero se ve sujeta, adems, a intervenciones pblicas que pretenden asegurar la liquidez a corto plazo -para poder afrontar las retiradas de fondos por parte de sus depositantesy la' solvencia a medio y largo plazo -minimizar el riesgo de los activos para reducir la probabilidad de quiebras bancarias. Para garantizar su solvencia, la autoridad monetaria impone a los bancos normas sobre diversificacin de carteras, coeficientes de recursos propios y dotacin de provisiones. La liquidez a corto plazo se garantiza mediante un coeficiente legal de caja que obliga a los bancos a mantener cierto grado de liquidez (.eservas) en forma de depsitos en el banco central. Estos requisitos legales dirigidos a garantizar la liquidez son, principalmente, los que tienen importancia en la determinacin de la oferta monetaria. Pasemos a analizar el balance consolidado de los bancos comerciales (Cuadro 5.9), en el que se han excluido el activo fisico y, en el pasivo, las cuentas de capital. Adems, todos los depsitos se han considerado depsitos a la vista.
ACTIVO Reservas bancarias (RE) Activos rentable (CR) - Prstamos a familias y empresas - Obligaciones. acciones. elc. BANCOS COMERCIALES PASIVO Depsitos vista (D) del banco cenlral a los bancos . cOll)erciales (C RBe)

.1
\

Crditos

Cuadro 5.9.

El pasivo es una fuente de recursos. Estos recursos ajenos. que estn constituidos bsicamente por los depsitos a la vista del pblico, financian dos clases de 'activos: a) b) Reservas: son activos que se mantienen para garantizar la liquidez y apenas producen rendimiento. Activos rentables: via fundamental para la' obtencin de beneficios.

5.4.

SISTEMA MONETARIO
el

Consolidando los balances del banco central y de los bancos comerciales obtenemos balance del sistema monetario que aparece en el Cuadro 5.10.
ACTIVO Reservas de oro y divisas (RI) Activos netos sobre el sector pblico (ASP) Activos renlables (eR) SISTEMA MONETARIO Efectivo en manos del pblico Depsitos a la vista (D)

PASIVO

(E)}

MI

Cuadro 5.10.

194 Al cons lidar han desaparecido las reservas bancarias (pasivo del banco central y activo de los banc s comerciales) y los crditos del banco central a los bancos comerciales. En el pasivo del alance consolidado figura la totalidad de dinero del sistema (,UI) y en el lado del activo l Is que el sistema monetario posee sobre los sectores exterior (Rl). pblico (ASP) y privado ( R). Se ve claramente que el dinero (MI) se crea adquiriendo activos de los sectores cit dos. .

s.!
a)

ID NTIDADES

CONTABLES

y RELACIONES

BASICAS

A partir de los balances analizados se pueden plantear las siguientes identidades que los resumen:
Banco elltral RI

+ ASP + CRBC ==
(fuentes)

==

+ RE
(usos)

(1)

El lado zquierdo'de la identidad muestra las fuentes de generacin de la base monetaria el lado j rccho los usos que de ella se hacen. .
Bancos comerciales

b)

en cuenta que las reservas bancarias (RE) se clasifican en reservas requeridas RR) y reservas excedelltes que pueden mantener los bancos comerciales por encima de l s legales (REXC), su balance se expresa mediante la siguiente identidad:
legalmente RR
.'"\

Teniend

+ REXC + CR ==

+ CRBC

(2)

c)

Sistema

monetario RI

+.',ASP + CR ==

MI == E

+D

(3)

Se pue en, adems, definir dos relaciones bsicas, una referida al pblico y otra a los bancos co erciales:
Re! in efectivo-depsitos:

e== -D
r

(4)

Rel cin reservas-depsitos:.

==

.D

RE

== RR + REXC
D D

(5)

5.6.

EL MULTIPLICADOR

DE LA BASE MONETARIA

. En la iden idad (1) se ha definido la oferta de base monetaria por parte del banco central como:
B

+ RE

(6)

r
LA OFERTA DE DINERO Y LA POLlTICA MONETARIA

195

Oc las rclac.iol1cs (4) y (5) se obtiene:


E"" eO

RE""

rO -'

Luego la expresin (6) queda:


B "" eO

+ rO

"" (e

+ r)

(7)

La definicin de dinero en nuestro modelo es: MI ""E+D Sustituyendo el efectivo en manos del pblico (E) por su equivalente en (4), resulta: MI ""eO+O""(e+ 1)0 (9h
(8)

-'

Si se sustituyen, en esta ltima expresin, los depsitos que mantienen los bancos comerciales (O) por su equivalente en la ecuacin (7), se obtiene: MI "" (e
(e

+ 1) B + r)

(10)

Dado que la relacin reservas-depsitos es una fraccin de la unidad, porque los bancos comerciales utilizan los recursos que obtienen del pblico para adquirir otro tipo de activos, adems de las reservas, la oferta monetaria de la economia es un mltiplo de la base monetaria. De ah que a la expresin [(e + I)/(e + r)] se le denomine multiplicador monetario. En este modelo simplificado resulta til \levar a cabo un anlisis grfico que ponga de relieve cmo se determina la cantidad de dinero (Ecuacin 10) a partir del equilibrio en el mercado de base monetaria. Recordando que la oferta de base (B) es una variable exgena, determinada por la autoridad monetaria, y que la demanda de base (B") responde a los deseos del pblico de mantener efectivo (E) y de los bancos comerciales de mantener reservas (RE), la condicin de equilibrio en el mercado de base monetaria viene expresada por:
B"" B" "" E

+ RE

L:?s demandas de efectivo y reservas pueden expresarse como una funcin de MI: E",,-MI=--MI MI E+D Mediante la divisin del numerador y el denominador por O, resulta: E/O . e E",,--MI=--MI E I e+ I

15+

196

MAC OECONOMIA

Procedi ndo dt: igual manera con la demanda de reservas

RE

-,'1'11 MI

RE

= -E

RE

+ DEI

MI

= -.--

RE/D

1'>11=

--

MI

[5+
As, la emanda de base queda expresada como una funcin de MI: Bd = E

+ RE

= -e+'1

f'"

MI

+ --

e+1

AJ! = -e+1

e+r

MI

La ofer a de base monetaria representan en el Grfico 5.1.

y la ecuacin obtenida

de la demanda

de base se

B;BD
/

B.

Grfico 5.1;

-',
El Gr co 5.1 pone de relieve cul es el nivel de la oferta monetaria de equilibrio correspond ente a unos valores dados de la oferta de. base (Bo) Y la demanda de base (~). La pendien e de esta ltima, [(e + r)f(e + 1)], es menor que la unidad, ya que 0< r < 1. El anli is grfico informa, adems, de las alteraciones en la oferta o la demanda de base que pueden originar cambios en la oferta monetaria. As, como se muestra en el grfico 5.3, un increme to de la demanda de base -debido a un aumento de la relacin efectivodepsitos ( ) o de la relacin reservas-depsitos (r)-'- reduce la cantidad de dinero de equilibrio. n incremento de la oferta de base por parte del banco central aumenta la cantidad d dinero de equilibrio (Grfico 5.2). En este caso se obtiene: Mil -MIz =tJ.MI =-(e+l) (e (B1 (e+l) Bo)=--tJ.B (e + r)

+ r)

LA OFERTA DE DINERO Y LA POllTICA

MONETARIA

197

n,B".

B.
.0

B;B~

,.
8,

8.

MI
Grfico 5.2. Grfico 5.3.

..
5.7. ELEMENTOS QUE INCIDEN EN EL MULTIPLICADOR MONETARIO

A partir de la identidad bsica que se desprende del balance de los bancos comerciales: RE

+ CR = D + CRBC

(11)

si se define la diferencia entre crditos de activo y de pasivo como los crditos netos que conceden los bancos: CN;;:; CR - CRBe sustituyendo esta expresin en la identidad (11) se obtiene:

-,.,

RE+CN=D

=>

CN~D-RJ::

"'-

Con slo sumar y restar, en el lado derecho de la identidad, el efectivo en manos del pblico, los crditos netos concedidos por los bancos aparecen expresados como la diferencia entre la oferta monetaria y la oferta de base: .
CN
.//

= (E + D)

- (E

+ RE) = MI

- B

(12)

'En el Grfico 5.2, la distancia A - Eo representa los crditos netos que estn concediendo los bancos comerciales en el equilibrio inicial. Despus del incremento de la oferta de base. en el nuevo equilibrio, los crditos concedidos ascienden a B - E" El motivo por el que un incremento de la oferta de base de Bo a BI aumenta la oferta monetaria en una cuanta mayor (de Mio a M 1,) radica en que est intermediando un proceso multiplicador, que implica incrementos del crdito bancario con la consiguiente generacin de depsitos vista.

..

198

MA

ROECONOMIA

En el rrfiCO 5.3 se observa d proceso contrario, un aumento de las relaciones efe;t1vo-d~ sitos (e) o reservas-dep~i.t0s (r) i~plica una disminucin de la oferta monetana a trave de un proceso de redUCClOndel credllo bancano desde A - Eo hasta B - El' A parti de la Ecuacin (10) se pone de relieve que. en el sistema monetario. para la determina~n de la cantidad de dinero de equilibrio U"fl). interaccionan el banco central -al deter inar la oferta de base y el coeficiente de caja-, los bancos comerciales --al fijar el valor d la relacin reservas-depsitosy el publico -al decidir la relacin efectivodepsitos eseada. La Ex~resin (10) tambin muestra que no existe una relacin perfectamente determinable entre l oferta de base (B) y la cantidad de dinero (M 1), ya que pueden alterarse e y r. Slo si el anco central est en condiciones de controlar la oferta de base (B) y existe estabilidad funcional de e y r -del multiplicador monetario-, puede tener bajo control la oferta mo etaria (\f l ). Para d terminar la oferta de base, el banco central debe ser capaz de controlar su activo y, dentro e ste, los activos frente al sector exterior y al sector pblico son factores autnomo, en las condiciones ya mencionadas. Adems, en el pasivo, e! .:lectivo en manos del pblic (E) es la partida autnoma por excelencia. En definitiva, lo que controla eficazment el banco central para fijar la oferta de base (B) son las reservas bancarias (RE), mediante l s crdits que concede a los bancos comerciales (CRBC) y las operaciones de mercado a )ierto. En el Cuadro 5.11 se recogen estos argumentos sobre la instrumentacin de la polit ca monetaria.
escrvas bancarias eservas d~ oro y diVisas } ctivos netos sobre el sector pblico feclivo en manos del pblico Variable de control

Factores autnomos

. fRBC
peraclOnes de mercado abIerto

}
-

Variables de intervencin (Instrumentos de poltica monelaria)

Cuadro 5.11.

EJERCICIOS
5.1. .SuP nga una economa en la que existen:
-

<'

Tre! bancos comerciales: A, B Y C. Un coeficiente legal de caja (rL) del 20"10. Los ban~os comerciales no .mantiel.len reservas excedentes. Es decir; una vez cubierto el oeficlente legal de caja, dedican el resto de recursos captados a conceder pr tamos. El blico no mantiene efectivo, deposita todo el dinero en los bancos con los que ope a.

f'

LA OFERTA

DE DINERO

Y LA POLlTICA

MONETARIA

199

A partir de una situacin de equilibrio en el sistema monetario. el banco central lleva a cabo una compra de bonos en el mercado abierto por un valor de lOOu. m. Qu variacin se produce en la oferta monetaria (M l)'? Cul es el valor del multiplicador monetario? Solucin: Supongamos que el banco central ha comprado los bonos pblicos a un particular, cliente del banco A. Las 100 u.m. en efectivo que ha recibido las depositar en el banco con el que opera
II ACTIVO II Reservas: II Preslamos: II Reservas: !'. Prstamos: 20 80 10.24 40.96 BANCO A II Depsitos II PASIVO visla: +100

II Depsitos

vista:

+51.2

Cuadro 5.12.

De los recursos captados por el banco A, 20 u.m. ~e dedican a cubrir el coeficiente legal de caja y con el resto concede prstamos. Suponemos que el cliente que ha pedido el prstamo ha dispuesto de l en efectivo para realizar un pago a un cliente del banco B. Las 80 u. m. que este ltimo recibe las deposita ntegramente en su banco:
II ACTIVO II Reservas: II Prstamos: + 16 + 64 BANCO B
II

II PASIVO Depsitos visla: 80

Cuadro 5.13.

Ahora, es el banco B el que concede un prstamo de 64 u.m. a un cliente suyo que dispone de l en efectivo para realizar un pago a un cliente del banco e, el cual deposita en su banco las 64 u.m.:
II ACTIVO II Reservas: II Prstamos: + 12.8 + S 1.2 BANCO

e
II Depsito.

II PASIVO vista: 64

Cuadro 5.14.

El banco e concede un prstamo de 51,2 u.m. a un cliente, que realiza un pago a otra persona que deposita ntegramente en el banco A las 51,2 u.m.

200

MAC

OECONOMIA

El proc~so contin"a de forma indefinida. pero el anlisis de las interrelaciones entre los bancos A. y e, a traves de los prestamos que conceden y los depsitos que captan, permite cuantificar a variacin producida en la oferta monetaria. . Como 1 efectivo en manos del pblico no varia -se supone que en todo momento tiene un valor nul<>---" la oferta monetaria aumenta nicamente porque crecen los depsitos vista: dM 1 = dD = 100 + 80 + 64 + 51,2 + ... Mn = 100(1 + 0,8 + 0,82 + 0,83
. ]

I = 100. (1 _ 0,8) = 500

As, el i cremento en MI es de 500 u.m. y el multiplicador monetario es: I --=-=5=1-0,8 donde fL e En este menta los del proceso y prstamo. que el incr En este monetara I 0,2 I
fL

el coeficiente legal de caja. ejemplo simple se observa que un aumento inicial en la base monetaria increepsitos vista, una parte de los cuales sc filtra hacia reservas legales (saliendo multiplicador) yel resto cs prestado por los ban"cos, gc"nerando nuevos dcpsitos Este proceso contina hasta que las reservas legales aumentan en igual cuanta mento inicial de base monetaria (lOO u.m.). odelo simplificado, la oferta monetaria depende nicamente de la oferta de base del coeficiente legal de caja: I MI =-.B
fL

-,,
.

..,.
5.2. ndiq Cmo afe monetario pequcas t Solucin:

e cules son los principales factores que determinan el multiplicador monetario. ta cada uno de ellos al multiplicador? Que ocurrira con el multiplicador el pblico comenzara a utilizar ms las tarjetas de crdito para rcalizar ansacciones?

Para Hu trar de forma simple los factores de los que depende el multiplicador monetario, pueden util zarse las caracterstic<ls enunciadas en el Ejercicio 5.1, alterando alguno de sus datos. Sup ngamos ahora que el pblico mantiene efectivo y, en concreto, que la relacin deseada efe tivo-depsitos es del 25 %. El resto de los supuestos se mantiene. El proc so comienza con la compra de bonos pblicos efectuada por el banco central a un partic lar por valor de lOOu.m. Este ltimo mantendr 20 u.m. en efectivo y el resto' las deposit r en el banco A. (Ntese que con dEfectivo = +20 y d Depsitos = 80, se mantiene u a relacin e == E/D = 0,25.) En los balances del banco central, el pblico y el banco A la operaciones se registran de la forma siguiente:

--~

LA OFERTA OE DINERO Y LA POLlTICA

MONETARIA

201
PASIVO

o. o. o. o.
.

ACTIVO Bonos pblicos:

BANCO CENTRAL

o. o.
Base monetaria:

+ 100
PUBLICO - 100 20 80

+ 100
PASIVO

ACTIVO

o.

Bonos pblicos: Efectivo . Depsitos:

h ACTIVO
.

BANCO A 16 64

PASIVO 80

o.

Reservas: Prstamos:

h Depsitos:

Cuadro 5.15.

En la primera etapa, un aumento de la base monetaria en lOOu.m. ha incrementado la cantidad de dinero, tambin, en lOOu.m. Dado el.valor de la relacin efectivo-depsitos, el efectivo en manos del pblico ha crecido 20 u.m. y los depsitos en los bancos 80 u.m. El banco A, como pone de relieve su balance, dedica 16 u.m. de los depsitos captados a cubrir el coeficiente de caja y con el resto (64 u.m.) concede prstamos a un cliente suyo que los utiliza ntegramente para realizar un pago a un cliente del banco B. De las 64 u.m. que recibe mantiene en efectivo 12,8 u.m. y deposita 51,2 u.m. en el banco B. En esta segunda etapa se alteran los balances del pblico y del banco B. El pblico incrementa sus pasivos frente al banco A (64 u.m. de prstamos) y, en el activo, aumentan sus tenencias de efectivo y depsitos en el banco /J. El efectivo crece cn 12,!! lI.m. y los depsitos en 51,2 u.m. Por tanto, la cantidad de dinero aumcnta cn 64 u.m.
. . .

ACTIVO Efectivo: Depsitos: 12,8 51,2

PUBLICO

PASIVO

. Prstamos:

+ 64

. ACTIVO

BANCO B 10,24 40,96

. PASIVO

. Reservas:
.

. Depsitos:

51,2

Prstamos:

Cuadro 5.16.

El cliente de las en los

proceso contina con la concesin, por parte del banco B, de un prstamo a un que lo utiliza para realizar un pago a un cliente del banco C. Este recibe 40.96 u.m. que mantiene en efectivo 8,19 u.m. y deposita 32,77 en el banco C. Las alteracioncs balances son las siguientes: .

~---

1--, I

202

MACROECONOMIA
PUBLICO .19 3.77 ~ PASIVO ~ Prstamos: 40.96

~ ACTIVO ~ Efectivo: ~ Depsitos:

~ ACTIVO ~ Reservas: ~ Prstamos: .55 .22

BANCO

~ PASIVO ~ Depsitos: 32.77

Cuadro 5.17.

En la ter era etapa ha aumentado la cantidad de dinero en 40,96 u.m., el efectivo lo ha hecho en 8,1 u.m. y los depsitos en 32,77 u.m. El proceso contina de forma indefinida a travs de v riaciones en los prstamos, los depsitos y el efectivo en manos del pblico. La oferta monetaria crece porque lo hacen el efectivo y los depsitos en los bancos, y su variacin total ser: ~MI:=~E+ ~D Si se suman las variaciones que tienen lugar en cada etapa: MI = (20
't.Ml:= 100

+ 80) + (12.8 + 51,2) + ... + 64 + 40,96 + ...

Es una p ogresin geomtrica, de infinitos trminos, cuya razn es 0,64. La suma viene dada por: 100 MI = --0-6= 271,77 1- ,4 donde el mu tiplicador monetario es 1/(1 - 0,64) = 2,77. La comp racin de este multiplicador con el obtenido en el Ejercicio 5.1 muestra que ahora es m nor. El motivo es que, al desear el pblico mantener una proporcin de su dinero en ~ rma de efectivo, se producen filtraciones fuera del circuito financiero que s: traducen en na menor captacin de depsitos por los bancos comerciales y laconsiguiente menor conc sin de prstamos .. El multiplicador podria haberse calculado directamente a part,ir de la xpresin:
m
:=

e+ I e +r

:=

1.25 = 2,71 0,45

Ahora p eden resumirse los factores de los que depende principalmente el multiplicador monetano. n su expresin aparecen: 1. La r lacin efectivo-depsitos (e): cuanto mayor sea. menor ser el multiplicador. El v lor del 'multiplicador depender de los factores que incidan en esta relacin (hb tos de pago, coste de oportunidad de mantener f~ctivo, desarrollo de los servo ios bancarios. factores estacionales y ciclicos ... ). 2. La lacin reservas-depsitos (r): cuanto mayor sea, menor ser el multiplicador. Esta relacin depende directamente del coeficiente legal de caja y del tipo de redescuc to e inversamente del tipo de inters.

LA OFERTA

OE DINERO

Y LA POllTlCA

MONETARIA

203

La ltima cuestin plantea el efecto del cambio en los hbitos de pago sobre la relacin efectivo-depsitos. Si el pblico utiliza ms tarjetas de crdito y menos efectivo para realizar transacciones, disminuye la relacin efectivo-depsitos y, por tanto, aumenta el multiplicador monetario. 5.3. La autoridad monetaria, que haba fijado la cantidad de dinero en un determinado nivel. ha visto cmo aumentaba, sobrepasando su objetivo, debido a un fuerte dficit del sector pblico financiado mediante recurso al banco central. Si desea segur manteniendo dicho objetivo, qu instrumentos tiene a su alcance, en qu sentido los utilizar y cules sern sus efectos sobre la renta y el tipo de inters? Solucin: Si el deseo del banco central es que la oferta monetaria vuelva al nivel fijado como objetivo, debe utilizar alguno de los instrumentos de politica monetaria disponibles para reducir la cantidad de dinero, como se expone a continuacin: a) Operaciones de mercado abierto

El banco central debe vender parte de su cartera de bonos pblicos para detraer liquidez. As consigue reducir la base monetaria y, dado el multiplicador, la oferta monetaria. En el Grfico 5.4, que representa el mercado de dinero, esto se expresa mediante un desplazamiento de Mol? a M/?

'1

]
o

l.!! -- -.--- ---

Grlic:o 5.4.

204

MACA ECONOMIA

En el m rcado de 'dinero. al tipo de inters inicial. io existe un exceso de .demanda. medido por la distancia Eo - Ea. y el tipo de inters aumenta hasta il' La novedad que existe ahora respecto al anlisis efectuado en el Captulo 3, es que al subir el tipo de inters no slo se r duce la demanda de saldos reales (paso de Eo a El sobre la funcin Lo)' sino que. adems se incrementa la oferta de dinero (paso de Ea a El sobre la [uncin ,'Y[l/?)' Esto se debe a que a medida que el tipo de inters aumenta, disminuye la relacin reservasdepsitos d eada por los bancos comerciales, se incrementan l multiplicador y la oferta monetaria. En el Gr !ico 5.5 se observa que, en el punto El' el mercado de dinero est en equilibrio, pero en el e bienes hay exceso de oferta. El proceso de ajuste en el nivel de produccin se realiza pr servando el equilibrio en el mercado de dinero (senda El - E2), de forma que el equilibrio en ambos mercados se consigue en el punto E2, con un nivel de renta menor que el inici I y un tipo de inters mayor.

".

LM.

",

Grfico 5.5.

b)
t,

Coefic 'ente legl de caja (r L)

El ban o central debe aumentarlo para obligar a los bancos comerciales a mantener un mayor vol men de reservas y reducir los crditos que conceden a familias y empresas. Se reducen, s, el multiplicador monetario y la oferta de dinero. El resultado, en trminos grficos, e' anlogo al presentado en el caso a).

l.

LA OFERTA

DE DINERO

Y LA POLlTICA

MONETARIA

205

el

Tipo dI' rt'd<,scllentn (iR)

El banco central debe tambin aumentarlo para conseguir que los bancos comerciales mantengan un mayor volumen de reservas. Disminuyen el multiplicador monetario y la oferta de dinero. Los resultados sobre la renta y el tipo de inters son anlogos a los que aparecen en los dos casos anteriores. 5.4, Es sabido que en ciertos perodos del ao (verano, Navidades ... ) crece la demanda de efectivo por parte del pblico, lo que conduce a un aumento de la relacin efectivo/ depsitos. . En esos momentos, si el banco central desea mantener constante la oferta monetaria, deber: a) b) e) d) Elevar el tipo de redescuento en los prstamos que concede a los bancos comerciales. Aumentar el coeficiente legal de caja. Realizar una compra de bonos en el mercado abierto. Efectuar una venta de bonos en el mercado abierto.

Solucin: En los Apartados 5.6 y 5.7 de la exposicin, y en el Ejercicio 5.2, se han establecido las variables de las que depende el multiplicador monetario. El caso analizado ahora indica que, debido a factores estacionales, se incrementa la relacin efectivo-depsitos "deseada por el pblico. Durante. esos periodos del ao, el multiplicador monetario se reduce y, por consiguiente, disminuye la oferta monetaria. Si el banco central desea que se mantenga constante," entre las opciones indicadas, debe realizar una compra de bonos en el mercado abierto. La alternativa cnrrecta es la el. 5.5. Los efectos de un aumento del coeficiente legal de caja sobre los niveles de equilibrio de la oferta monetaria, el tipo de inters y la renta son: a) b) e) d) Aumentan la oferta monetaria y el nivel de renta, y se reduce el tipo de inters. Disminuyen la oferta monetaria y el nivel de renta, y aumenta el tipo de inters. Aumentan la oferta monetaria y el tipo de inters, y disminuye el nivel de renta. Disminuyen la oferta monetaria y el tipo de inters, y aumenta el nivel de renta.

Solucin: Un incremento del coeficiente legal de caja eleva la relacin reservas-depsitos que mantienen los bancos comerciales. Por tanto, se reducen el multiplicador monetario y la oferta monetaria. " En el mercado de dinero (Grfico 5.6.a), al tipo de inters inicial, ;0' existe un exceso de demanda, medido por la distancia Eo - Eo, y el tipo de inters aumenta hasta ;1' Esto no slo reduce la "demanda de saldos reales (se pasa de Eo a E 1 sobre la funcin Lo), sino que, adems, incrementa la oferta de dinero (paso de E a El sobre la funcin M/P), debido a que disminuye la relacin reservas-depsitos deseada por los bancos comerciales y se incrementa el multiplicador monetario. La nueva posicin de equilibrio se establece en el punto El'

....

206

,.

1i~:~ ~r.

A=L

f!. p

;L
Grfico 5.6.b.

Grfico 5.6.3.

!En el pun o E, dC! Grfico 5.6.b el mercado de dinero est en equilibrio, pero el mercado de bienes pr sel1ta exceso de oferta.- El ajuste en el nivel de produccin se realiza preser. vando el equilibrio en el mercado de dinero (senda E. - E,). de forma que se consigue el equilibrio en ambos mercados en el punto E2 con un nivel de renta menor que el inicial y un tipo de i ters mayor. La alternativa correcta es la b). 5.6. Supon a que las autoridades monetarias desean mantener estable la cantidad de dinero y qu el Tesoro acude al banco central para financiar su dficit. Cul de las siguientes al ernativas elegir el banco central para lograr su objetivo?: a) b) e) d) Un Una Una La i umento del tipo de redescuento. disminucin del coeficiente de reservas legales. compra de bonos en el mercado abierto. accin. ya que el comportamiento del Tesoro no afecta a la cantidad de dinero.

Solucin: El' recur como conse cias. si el contemplad y compensa o del Tesoro al banco central para financiar el dficit del sector pblico tiene uencia un incremento de la base y de la oferta monetarias. En estas circunstan. anco central desea mantener estable la cantidad de dinero, de las acciones s, debe aumentar el tipo de redescuento para reducir el multiplicador monetario el incremento de la base monetaria. La alternativa correcta es la a).

5.7. Supo ga una economia cuyo banco central est comprando divisas para mantener fijo el tipo de cambio. En estas condiciones, si desease mantener constant la oferta monetaria, ndique las medidas de poltica monetaria que deberia adoptar: a) lnc mentar los crditos concedidos a los bancos comerciales. b) No es necesaria ninguna medida, ya que en un sistema de tipo de cambio fijo la can idad de dinero no resulta afectada por la intervencin en el mercado de divisas.

-- -- ---- -------

LA OFERTA DE DINERO Y LA POLlTlCA

MONETARIA

207

e) el) e) Solucin:

Comprar bonos en el mercado ahierto. Disminuir el tipo de redescucnto. Elevar el coeficiente legal de caja.

Cuando el banco central est comprando divisas para evitar que aprecie, porque existe supervit de balanza de pagos, aumentan la tarias. Si desea mantener constante la cantidad de dinero, entre presentan, el banco central debe elevar el coeficiente legal de caja. es la e).

la moneda nacional' se base y la oferta monelas alternativas que se

La alternativa correcta

5.8. En el modelo IS-LM, un incremento de la bas'e monetaria da lugar, un aumento del nivel de renta de equilibrio. En relacin con este hecho, las siguientes afirmaciones es la correcta: a)

normalmente, a indique cul de

b)

c)

d)

Si el pblico decide mantener la totalidad del aumento de la base en fomPa de efectivo, la oferta monetaria no vara y, en consecuencia, la renta permanece constante. El mecanismo de transmisin es el siguiente: incremento de la base monetaria => incremento de la oferta monetaria => reduccin del tipo de inters => aumento del consumo => aumento de la renta. El aumento de la base monetaria origina un incremento de la oferta monetaria en trminos reales, pero esto slo provoca un aumento de renta si la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de inters no es infinita. Si el coeficiente legal de caja es igual a la unidad, el aumento de la base monetaria no produce un incremento de la oferta monetaria y, por tanto, la renta permanece constante.

Solucin: Supongamos que el banco central ha decidido incrementar la base monetaria mediante .una compra de bonos en el mercado abierto. La alternativa a) plantea que el pblico mantiene la totalidad del dinero legal que obtiene de la venta de bonos en forma de efectivo y no acude a los bancos comerciales a incrementar sus depsitos vista. En estas circunstancias no se produce el efecto multiplicador del crdito bancario. A partir de la expresin de M

e+l M=--'B. e+r


se ob~;erva que cuando el pblico slo quiere mantener efectivo:

208

MACR

ECONOMIA

el multiplica or monetario es igual a la unidad: e


e

+
+

I _ I
r -

l/e _ I
rfe -

1+

(cuando e = col

En conclu Y la alternati En la alte multiplicado comerciales captados, no As, cuan

in, la oferta monetaria aumenta en la misma cuanta que la base (AA.[ 1 = AHj, a a) no es correcta. nativa d) se plantea otro caso limite respecto a los valores que puede tomar el monetario. Cuando el coeficiente de caja es igual a la unidad, los bancos eben mantener en fonna de reservas legales la totalidad de los depsitos producindose efecto multiplicador alguno.' . o la relacin reservas-depsitos es igual a la unidad:

RE r=1)=
el multiplica or monetario tambin lo es:

+ l' ---= e+r


e

(cuando r = 1)

La oferta monetaria aumenta en la misma cuan tia que la base (AMI = ABj~ Y la alternativa <:si correcta. Ld opci b) se refiere al proceso de transmisin de la poltica monetari en el modelo ;S-LM. Es i correcta, al establecer que la reduccin del tipo de inters incrementa el consumo de I s economas domstcas, en lugar de la inversin planeada por las empresas. La altern tiva correcta es la c). Afirma que el incremento de la oferta monetaria afecta al nivel de re ta de la economa si no est en el supuesto de la trampa de ll liquidez, bajo el que la poltica monetaria era ineficaz. .

d:

5.9. Consid re dos modelos IS-LM monetaria: -

construidos con supuestos alternativos sobre la oferta .

En el odeto A es exgena (M = M). '. En el~OdelO B depende del tipo de inters (M = m(i) . Bj.

A partir e una situacin inicial de equilibrio. suponga que se produce un aumento del gasto pblic y compare las consecuencias en los dos modelos: . a) El ~u~~nto de la renta ser mayor en el modelo A, puesto que la elevacin del tipo de mt res -provocada por el aumento de gasto pblico-- es mayor en este modelo que e el B. b) El au ento de la renta ser mayor en el modelo A, porque al no variar la oferta mone aria ser menor la disminucin de la inversin. c:) El in remento de la renta ser mayor en el modelo B, porque el aumento del tipo de int rs -provocado por el aumento del gasto pblico-- es menor en este modelo que e el A.

LA OFERTA DE DINERO Y LA POLlTICA MONETARIA

209

d)

El aumento de la renta ser mayor en el modelo B. puesto que en este modelo el efecto desplazamiento (ao",diny-ollt) sobre la inversin es nulo.

Solucin: La efectividad del incremento del gasto pblico depende. entre otras cosas. de la pendiente de la funcin LM. Con oferta monetaria exgena. su expresin viene dada por:

~ ~~
En el modelo con oferta monetaria endgena la pendiente de la LM ser: M'=k'Y_h.i

(1)

-~
.\

.,
Y- h .i .. \
-+

m(i' , r L'.

I R

).!!. P = k.

p'a'di=kdY-h'di

om

di dY

k
=

--B--om-> O
h+p'a

(2)
.:'j

LM (Modelo A)

1"1- ... '.'1" lo.' --

'1

Yo

---_ ..__ ..._I

Yo

Grfico 5.7.

,
210
MA ROECONOMIA Si se e mparan las expresiones (1) y (2), dado que om/oi > O, se puede establecer que la pendien e de la funcin LI'v! es menor cuando la oferta monetaria es endgena (modelo BJ. En el rafieo 5.7 se presentan ambos modelos. Ante un incremento del gasto pblico que desplaza la funcin ISo hasta 151, el nivel de renta se incrementa ns en el modelo con oferta monetaria endgena. En trminos generales se puede decir que la politica (iscal es ms efi z para afectar al nivel de renta cuando la oferta monetaria depende del tipo de inters. La alte nativa correcta es la e).

. ~.- ....... ;.,

5.1. En u modelo del mercad de dinero, con oferta mon aria endgena, ,cul es la respuesta correcta si os bancos privados reducen las reservas que fantiecn en relacin a sus depsilos'! La ofe la monelaria: .
Il)

pblico. Por tanto, aumentar da de consumo.

la deman-

5.3. ,Cul de las siguientes alternativas correcta?: a)

es in-

:: ~:~~li~t;:::eq:~ ::::::u::~:e:~~: :::


d) los b ncos privados habr aumentado. Se m ntendr constante, porque los depsitbs tambin disminuirn para que la relac):"n reservas/depsitos permanezca in. alter da. 5.2. Supo ga que se produce un aumento de la partida lel sector exterior del balance del Banco de: spaa (reservas de divisas). Esto provocara: Un umenlo de la demanda de dinero. que elevar los tipos de inters. b) Un ~umento de la base monetaria y, en cons cuencia, un aumento de las reservas banc rias excedentarias (exceso de reservas obre las legalmente requeridas) y tamln del crdito concedido por los banc s. c) La b se monetaria no variar si el banco centr lltva a cabo simultneamente una com ra de bonos en el mercado abierto por di mismo importe. d) Un umento de los ingresos del Gobierno, ue implicar un aumento del gasto a)

Disminnir:. porque el pblico puede tcner ahor' ms diuero.

Si la eeonomia sufre nllctllaciones impor. tantes de la demanda agregada de bienes y servicios, la mejor manera de estabilizar el nivel de actividad es fijar el tipo de inters y olvidarse del control de MI. b) Para poder fijar el tipo de inters es necesario que el multiplicador monetario sea razonablemente estable o, al menos, predecible. c) El control de MI es mejor que la fijacin del tipo de inters si se pretende estabilizar la renta cuando la economia sufre oscilaciones importantes de la de. manda agregada de bienes y servicios. d) Cuando la demanda de saldos reales se desplaza aleatoriamente, las autoridades monetarias, si desean estabilizar la renta, tendrn que fijar el tipo de inters. El multiplicador monetario depende:

5.4. a)

b)

e)

Positivamente del tipo de inters de los activos financieros y la relacin-efectivo depsitos, y negativamente del tipo de redescuento y el coeficiente legal de caja. Positivamente del tipo de inters de los activos financieros, la relacin-efectivo depsitos y el coeficiente legal de caja, y negativamente del tipo de redescuento, Negativamente del tipo de inters de los

LA OFRTA DE DINERO Y LA POllTICA

MONETARIA

211

d)

activos financieros. y positivamente del tipo de redescuento. el coeficiente legal de caja y la relacin efectivo-depsitos. Positivamente del tipo de inters de los activos financieros. y negativamente del tipo de redescuento. el coeficiente legal de caja y la relacin efectivo.depsitos.

5.7. En una economia donde se produce si" multneamente una reduccin en la relacin efectivo-depsitos deseada por el pblico y una entrada de divisas debida a un supervit de la balanza de pagos. si el banco central pretende mantener inalterada la oferta monetaria: Deber' vender ttulos pblicos en el mercado abierto. b). Deber aumentar la concesin de crditos a los bancos comerciales. c) No necesita intervenir. ya que el supervit del sector exterior puede compensarse con la reduccin en la relacin efectivo-depsitos, dejando inalterada la base monelaria. d) Deber reducir el coeficiente legal de caja. 5.8. Suponga una economa. cuya netaria depende del tipo de inters. cuentra en una fase estacional en demanda de efectivo por parte del mayor que durante el resto del ao. ,cuencia: a) oferta moque se enla que la pblico es En consea)

5.5. Suponga una economa donde se produce simultneamente un dficit pblico financiado mediante prstamos del banco central y una entrada de divisas debida a un supervit de la balanza de pagos. Si el banco central pretende mantener inalterada la oferta monetaria deber: a) b) e) d) Reducir el coeficiente legal de caja. Vender ttulos pblicos en el mercado abierto. Aumentar la concesin de crditos a los bancos comerciales. Evitar intervenir, ya que el supervit del sector exterior financia el dficit del sector pblico. dejando inalterada ,la base mo. netaria. IS.LM bajo dos

5.6. Considere un modelo supuestos alternativos:

b)

Modelo I con oferta monetaria exgena. :-.1odelo 2 con oferta monetaria dependiente del tipo de int~rs. Suponga que. a partir de una situacin inicial de equilibrio. se produce un aumento del gasto pblico. En este contexto, cul de las siguientes afirmaciones es correcta?:

e) d)

La eficacia expansiva de la politica monetaria durante este periodo ser mayor. La eficacia expansiva de la politica moneo' taria que opere durante este perodo ser menor. La eficacia de la politica monetaria no se ver alterada por las decisiones del pblico. Si la demanda de inversin no depende del tipo de inters. l polilica monetaria expansiva instrumentada en este periodo tendr mayor efecto sobre la renta.

a)
b)

e)

d)

Si la demanda de dinero fuese insensible al tipo de inters. la inversin disminuiria en una cuanta idntica en ambos modelos. Si la demanda de inversin fuese insensible al tipo de inters. en el modelo 2 la renta aumentaria ms que en el modelo l. debido al menor incremento del tipo de inters. En el modelo l el tipo de inters crece ms. el descenso de la inversin es mayor y el incremento del consumo menor que en el modelo 2. En el modelo l el tipo de in ters crece menos y la renta ms que en el modelo 2.

5.9. En una economia con oferta monetaria endgena. a partir de una situacin de equilibrio en el mercado monetario. determinadas circunstancias generan un mayor grado de variabilidad en el ritmo normal de imposiciones y reintegros del pblico en los bancos comerciales. afectando a la relacin deseada reservasl depsitos. a) 'Si la demanda de inve'rsin es completamente inelstica respecto al tipo de inte. rs. descendern la renta y el consumo. b) Si el banco central desea mantener constante la oferta monetara. deber elevar el coeficiente legal de caja.

212
e)

MA ROECONOMIA Se p veles ment Se p cado dad oducir una disminucin de los nide renta. consumo e inversin, audo el dficit presupuestario. oducir un incremento del multiplimonetario y. por tanto. de la cantie dinero. 5.12. Suponga una economia descrita por el modelo 1S-LAI con oferta monetaria endgena en la que la demanda de dinero no depende del tipo de inters. Un incremento del gasto :.blico: a) b) Provocar un efecto desplazamiento pleno de la inversin privada. Originar una elevacin del dficit pblico de igual magnitud que el incremento del gasto .. Incrementar el nivel de ahorro. No modificar el tipo de inters ni la inversin. se reduce

d)

5.10. Con idere un modelo S-Ud con oferta monetaria ependiente del tipo de inters. Suponga que. a partir de una situacin inicial de equilibrio, e produce un aumento del gasto pblico. En este contexto. cul de las siguientes afirmacion~s es correcta? a) En di caso general. con valores de los parMetros positivos y finitos, el dficit del !ctor pblico no varia. el nivel de inve sin privada disminuye y el ahorro aum nta. En I caso general. con valores de los par etros positivos y finitos. el aumento d I dficit del seClOr pblico cs financiUlh

e) d)

5.13. La oferta de base monetaria cuando: a) b) e) d)

b)

e)

~~\l:

intcgralllcntc

por

un

incremento

d)

h:cr~~'nda de dinero fuese insensible al ti o de inters. el aumento del dficit del ector pblico seria financiado integra ente por una reduccin de la inversin ;privada. Si I~ demanda de dinero fuese insensible al tipo de inters, el aumento en el dficit del ector pblico seria financiado median e una reduccin de la inversin privad y un incremento del ahC?rro.

El banco central reduce el coeficiente legal de caja. El banco central aumenta sus prstamos a los bancos comerciales. El banco central vende deuda pblica en el mercado abierto. . El banco central compra deuda pblica en el mercado abierto.

5.14. En el modelo IS-LM. si el banco central desea minimizar las nuctuaciones de la renta, indique qu objetivo intermedio de poltica monetaria debera elegir en los siguientes casos: a) Si las perturbaciones proceden del mercado de bienes deber elegir mantener constante la cantidad de dinero. Si las perturbaciones proceden del mercado de bienes deber elegir mantener constante el tipo de inters. .Si las perturbaciones proceden de la demanda de dinero. deber elegir mantener constante la cantidad de dinero. Las perturbaciones. ya procedan del mercado de bienes o de la demanda de dinero. no innuyen en la eleccin de objetivo intermedio para conseguir minimizar las fluctuaciones de la -renta.

5.11. Sup nga que. el banco central fija como objetivo m ntener el tipo de inters a un nivel determina o. Entonces: Sie pre conseguir eliminar cualquier nuctua~c. n en el nivel de renta. b) Per er el control de la oferta monetaria. e) Aun ue descienda la inversin autnoma el n vel de renta permanecer constante. d) Si a menta la demanda de saldos reales la e onomia entrar en una recesin. a)

b)

e)

d)

, t.

----------------------------------~--~"4"4

F,

LA OFERTA DE DINERO Y LA POllTICA

MONETARIA

213

1
SOLUCIONES
5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5.
e)

A LOS TEST
5.11. 5.12. 5.13. 5.14. b) e) e) a)

1
1,

b)
a)

d) b)

5.6. e) 5.7. a) 5.8. b) 5.9. e) 5.10. d)

---~-~--~----'---

CAPITULO

6 /

Dernanda y oferta agregadas

(modelos neoclsico y keynesiano)

6.1.

INTRODUCCION

Todo el anlisis desarrollado en los captulos anteriores, que ha servido para exponer los fundamentos de la poltica econmica de raz keynesiana, se ha centrado en el 'lado de la demanda de la economa. Uno de los principales supuestos en los que se basaba ei anlisis' era la existencia de precios fijos, es decir, la oferta agregada era perfectamente elstica y, por tanto, la demanda agregada constitua el elemento determinante del nivel de renta. Se abandona ahora el supuesto de que el nivel de precios est dado (r == P), para constr'uir diversos modelos de oferta y demanda agregadas en los que se determinan n slo los niveles de produccin y renta, sino tambin el nivel de precios .. En el anlisis desarrollado en los captulos anteriores y, en particular, cuando se cstudiaban I"s efectos de la poltica econmica, se planteaba, tamhin -de forma ms o menos eX'plcita- la existencia de una conexin directa entre los niveles de renta y empleo. Para estudiar las caracteristicas de esta relacin hay que introducir en el anlisis un mercado todava no considerado .. El estudio del mercado de trabajo es el que permite examinar las relaciones entre produccin. renta y empleo, y construir las diversas explicaciones de la oferta agregada de la economa. Todos los modelos que se desarrollan en este captulo y' en los dos que le siguen se refieren a una economa cerrada, sin relaciones con el exterior.

6.2.

LA DEMANDA

AGREGADA

La demanda agregada viene representada por el modelo IS-LM, analizado ;en el Captulo 3, con la diferencia de que ahora los precios se consderan variables. Formalmente, el equilibrio en los mercados de bienes y de dinero viene dado por las ecuaciones: IS: Y= alA - bi]
LM: M/P=kY-hi

(1) (2)

216

MACA

ECONOMIA

De la sol cin de este sistema se obtiene: y

= p.; + (. (Mi?)

\'

donde:

P = -------

~.

- l - c(1 :-

t~

+ b '~lli

) ,

}'= -------

,/h

- l - c(1 - t)

+ b.

kili

En la ELacin (3) el nivel de precios no est dado, siilo que es variable. y el nivel de renta, Y, debe interpretarse comg yJ. Es decir, la cantidad de bienes y servicios que el conjunto de los agentes de una economa desean demandar durante un periodo, m;nteniendo simultn amente en equilibrio el mercado de bienes y el de dinero. La relac'n iny'el~_eQ~!e~ nivel durecios (:E2.Y.~c~t~emalldada de bie~ (yd), representad por la Ecuacin (3), constituye la funcin de demanaa agregaoa que se deriva del modelo S-LM. . .... ,.' - ...... En el G . fico 6.l~ a partir de una situacin de equilibrio, en el punto f.o, correspondiente a una canti ad nominal de dinero, Mo, un nivel de precios, Po, Y un nivel de renta, Yo, s~' , ) a~lmenta el_ vel de precios (1' 1::: J~o). ~ ..2n. tidad de dinero en t~m~re~les d~Ii~~. ti M o/P o > A 0/1' l' En el purit dc equilibrio lJE!l!I'nabr exceso oc demanda de dinero. Est, P conducir, una elevacin del tipo de inters, disminucin de la inversin y cada del gasto agregado. n trminos grficos, la LM se desplaza hacia la izquierda, hasta alca'r.zar un nuevo equilibrio en el punto E. con mayor tipo de inters, il y menor nivel de renta, Y. Si se repite ,el proceso para cualquier otro nivel de precios se obtienen los diferentes niveles de renta y $asto de equilibrio. La curva de demanda agregada es el conjunto de ews pares de valores: de niveles de precios y renta, que mantienen en eq).lilibrio simultneo los mercados bicnes y dinero .. ...1 ' Suele se habitual aproximar la representacin grfica de la curva de demanda agregada mediante na linea recta -'{;omo 'se hace en el Grfico 6.1- aunque, efectivamente, la relacin en re el nivel de precios y el gasto agregado que se ha obtenido en la Ecuacin (j) no es linea. Para () ptar la interpretacin econmica de esta funcin de demanda hay que entender que, aunq e representa especificamente la cantidad agregada de bienes y servicios de nueva producci que se desea demandar en la economa a cada nivel de pre'cos. en su detcrmina n entran condiciones de equilibrio de varios mercados. En particular, el de bienes y el de dinero. ' Esto es importante porque, como se ha visto, las variaciones en los precios afectan al gasto lan ado a travs de sus e(e~tos sobre la oferta de dinero en trnunos reale~ y cl tipo e mters e e UI 1 no. AsCen concreto, al-deslizarse haciala derecha c: io largoaei1a curva de u man a agregada, el incremento del gasto asociado a la reduccin en el nivel de precios lIe a implicito un mecanismo de transmisin del siguiente tipo:
oo-, ..'-

fC

V pr~cios ..../),.oferta monetaria real. ...V tipo de inters .../),.inversin -' /),.multiplicado," del gastb ... /),.demanda de dinero ... /),.tipo de inters. que compensa parcialmente la disminutin inicial...

r~--------~---~~~~-~------~--"
DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS (MODELOS NEOCLASIGO

KEYNESIANO)

217

n.._""",..
I
'"'R;; "'U<""~"'t:UJ1~~.;r..w:a:.astWU!J_.--qnro!lWr.PiiBiI

Grfico '6.1.

1:
La respuesta del gasto a las variaciones del nivel de precios' -la pendiente de la' curva de demanda agregada que representa la Ecuacin (3)- depende, por tanto. del valor de los parmetros ql,le_intervienen en cada uno de los eslabones de la secuencia anterior: VP
-+

MP

-+

Vi

-+

-+

-+

fJ.L. ..

t1

v -:-. p-'~
-= ~

-::-~P1

r!
j

218

MACR

ECONOMIA

.,~oJ~
-y,\!P"

e al

De forma algebraica. la pendiente ser:


d'f/dP =

luego depen e del multiplicador y y- cuanto mayor sea el valor de, ste ms plana ser la cu!"ya'-Qe-de and:Lagregada. ' .' " \Bil~~~l~:i.~l~lIzar cI~~.v~ra'l,ante c:mlbios en cada un.o de 10~pa~ilO:etros considerados -la senslbl!iUad dela demrnda de dmero respecto al tipO de teres (11) y respecto a la renta (k), la sensibilidad de la inversin respecto. al tipo de inte-reL(b) y el multiplicador (Ci)- para c nocer cmo afectarn los cambios en estos parmetros a la pendiente de la demanda agr gada. ' Multiplic, ndo y dividiendo la expresin' 'de y por 1111. y derivrido respecto a cada uno de esos par etros:

,,=
1 -

b/h I - c(1 - e)

+ bk/!J

=~

- b7. + h

-=-.--<0
Dh' Dy (b&.k 7.h

ay

-ba + hf

;j; = (,7.k:"h/
iJ"
hll

>

~=----<o

va

(bik

+ h)"

iJy -=

iJk,

,<0./ (bak + !J,y

- b"a1

1.-

Luego cu nto mayort:s sean la sensibilidad de la demanda de'dinero respecto al tipo de inters (h) y especto a la.renta (k), ms pequeo ser y yrnayorfser la'pendiente de la curva de dem nda agregada. Cuanto mayores sean la sensibilidd de ,la inversin respecto al tipo de int rs (h) y el multiplicador a, menor pendiente tendr la curva. Oc forma anloga se puede obtener la pendiente en los casos extremos: En el aso clsico, en el que la demanda de dinero es insensible al tipo de inters:
limh_

-/r'

,
'1

y = limh"o' -

b7. k a '., b ,.,


+}

"1'"

=" .k-.-

Este v' lor de y es mayor que, cualquier otro qu~ pueda obtener y .;uando ,h tiende a cualqu er otro valor distinto de cero, lueola' curva de demanda agj!~adaes muy" n la t ampa de la liquidez, cuando la demand3 de dinero es perfectamente elstica al tipo de inters:
JI!TIh-oc.
"1

= J'Imh_oo

-.--

bfi

bak

+h

'\..

\\

',,'\

l \

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO y KEYNESIANO)

219

La curva de demanda agregada es vertical. Los cambios en el nivel' de precios. aunque modifican la oferta monetaria real. no ticncn efccto sobre el tipo de inters y, por tanto. no logran transmitirse al mercado de bienes. Asi. el gasto planeado por los agentes de la economia no responde a variaciones en los preci~s. .' Cuando la inversin no es sensible a las variaciones del tipo de inters (b = O): l 1mb_o i'

\!

d , ,

,'

= hmb_o

b'i O -bI= 'J.k + 1

Tambin en este caso la curva de demanda agregada es vertical. Las variaciones en el nivel de precios. aunque modifican la oferta monetaria real y repercuten sobre el tipo de inters, no logran transmitirse -~hiptesisal mercado de bienes. En los Ejercicios 6.1 y 6.3 se discute nuevamente la influencia que tienen los valores de los parmetros del modelo sobre la pendiente de la curva de demanda agregada. Los factores que afectan a la posicin de la curva de demanda agregada pueden obtenerse de la Ecuacin (3)., teniendo en cuenta el anlisis sobre los cambios en el equilibrio del modeloJS-LM, para un nivel de precios dado, ya efectuado en el Captulo 3. En concreto, ls variaciones de la oferta monetaria.(~f) y de los componentes autnomos del gasto (A) provocarn el desplazamiento de la curva. Estos se analizan con ms detalle en el Ejercicio 6.2.

r
1

6.3. EL MODELO NEOCLASICO DE LA OFERTA AGREGADA


6.3.1. La demanda agregada de trabajo

I
1

Para analizar la demanda de trabajo de la economia se supone que existe una funcin agregada de produccin, ignorando los problemas que esa agregacin comporta. La funcin, que slo recoge !lis combinaciones tcnicamente eficientes, relaciona los factores productivos 'con las cantidades mximas de producto que pueden obtenerse utilizndolos. Se supone. por conveniencia, que la funcin de produccin es continua. dos veces derivable y presenta rendimientos constantes a escala (es homognea de grado 1). f""" A corto plazo, cuando el trabajo es el nico factor variable, se puede expresar el nivel de produccin de la economia como una funcin del. trabajo empleado:

y= F(N,

oo.)

i ~

donde los puntos suspensivos se refieren al stock de capital ya otros factores que cooperan con el capital y el trabajo en la produccin. Todos ellos se consideran fijos a corto plazo. -La existencia de la, funcin de produccin agregada a corto plazo permite obtener fcilmente la productividad marginal del trabajo. Es decir, la produccin adicional que se obtiene con una unidad adicional de trabajo, la primera derivada de la funcin de produccin, [f(N) := oYlaNJ. La productividad marginal del trabajo,se sup.one que siempre es positiva [aYlaN > OJ y . que es decreciente [a2 YlaN2 < OJ, al menos a partir de cierto nivel de empleo de trabajo.

r-.

220

MACR

ECONOMIA
t

...
;

.
';0-.

;.

...

~\..-

'~".~'~'

. '"

:i~..

Para simplifi dad marginal Suponemos. zacin de be

ar la repres'ntacin, en los Grfis '6.? (a) y(b) se sUp'one'q~e,li p'r9ducti .i. del trabajo es decreciente en,todo el recorrido del nivel de empleo del tr:lbajo. nalmente. que todas las empresas observan uri'cnducia nonnal de maximi. eficios y operan en una ~conomia competitiva.

,.. Y=F(N, .... K" ...)


Y=F(, K" ... )

Grfico

6.2 (,,)

Grfico

(,.2 (b)

. Los bene lcios alcanzan su nivel maxlmo cuando el coste de contratar una unidad adicional de trabajo es igual al ingreso adicional que se obtiene con el producto de ese trabajo y, a ems, nuevos aumentos en el nivel de empleo provocan reducciones en el beneficio ma ginal. Formalm nte. dada una empresa representativa de la economia. en la que se supone que slo existen c stes variables. el problema es maximizar la funcin de beneficios, sujeto a las restricciones cnicas impuestas por la funcin de produccin: mx = p. y = F( N ... ) s.a. Y

W. N} mx

= P;F(N)

-: W'N. W los salarios

donde son los beneficios. P el nivel de precios, Yel nivel de produccin, nominales y el empleo. , La maxi izacin de beneficios implica: -___. Condicin de primer orden: Condicin de segundo orden:

a/aN a2/oN2

= Pay/aN = pj2

- W= y/aN2 < O

Como se deduce de la condicin de primer orden. el conjunto de empresas de la .economia, qu tienen un comportamiento maximizador idntico al de la empresa reprt:sentativa. demand rn trabajo adicional hasta que el'coste marginal del, trabajo eIl trminos reales (el sala~io real), sea igual al producto marginal del trabajo:
WfP =f(N) f'(N)<O

..

. ..\

\.~
\

r
I

-,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANOl

221

Esta ecuacin. en la que el salario real aparece como una funcin de la cantidad demandada. de _trabajo, es una funcin inversa de la demanda de trabajo. que puede eXprs.:,rse as o mediante:

donde la demanda de trabajo aparece como funcin del salario real. de modo que las funciones,! y Nd son inversas. La curva de demanda de trabajo. en el Grfico 6.2 (b), que no es ms que la curva del producto marginal del trabajo. seala los pares de valores de empleo y salari() real a los que todas las empresas de la economa maximinn beneficios. Indica, por tanto. para cada nivel de salario real, cul ser la demanda agregada de trabajo de la economa. En el Grfico 6.3 se muestra que si el salario real es, por ejemplo. (W/P)o. el nivel de empleo ser N o' porque slo a ese nivel las empresas estarn maximizando beneficios. Cualquier incremento adicional del empleo (hasta NI' por ejemplo) implicar un beneficio menor, ya que los costes reales de las empresas se incrementan en el rea marcada por los vrtices N oABN l' mientras que los ingresos reales slo lo hacen en N oACN l' / El rea sombreada situada bajo la curva de productividad marginal (la integral de esta funcin) representa la renta real de la economa y muestra cmo se distribuye, dado el salario rcal, \U1P)o, entre renta de los trabajadores y beneficios de las empresas. Como puede verse. si las empresas emplearan una cantidad de trabajo menor que No, obtendran menor beneficio en trminos reales y no lograran maximizar su funcin objetivo.

f(N),

":i~J~s
'reale! ~~

agTlgtidos',

;.J"

:' ;.; ~. - -- -:>. .":

~~rios
reales ,agrttgados

fiN)
:

N,

N,

Grfico 6.3.

r
,

222

MACR

ECONOMIA

Un despl o lo que es de producci' una me'ora demandada

zamiento ascendente de la curva de demanda de trabajo, en el Grfico 6.2 (b), quivalente en el Grfico 6.2 (a), un desplazamiento ascendente de la funcin n agregada debido, por ejemplo, a un incremento en el stock de ,capital ba ecnolgica que incremente la productividad del trabajo, eleva la cantidad e trabajo para cualquier nivd de salario real.

6.3.2.

La oferta agregada de trabajo

El anlisis icroeconmico s~ele derivar la&urva de oferta de trabajoindividala partir de la elecci que efecta un agente representativo entre renta y ocio. Se prte de la '6onsideraci de que el trabajo es un mal y slo se trabaja para conseguir rentas.coi las:qJe adquirir bien s. Esto significa que la relacin de intercambio entre la renia y traba,{ es positiva y cr ciente. As, la relacin entre la renta y el ocio, que es un bien normal valorado positivament por el individuo. es negativa y decreciente, y se puede representar mediante un mapa de urvas de indiferencia convexas hacia el origen. . . "~o El trabaj dor, dado su sistema de preferencias, Uo, U. U2, trata di: obtener' la combinacin de ingreso real y ocio que le proporcione la mayor satisfaccin. Las restricciones a las qu se ve- sometido son el nmero total de horas disponibles. H, que puede distribuir entre el trabajo y el ocio y el salario n~al. W/ P, que indica la tasa a la que el mercado inte cambia renta por ocio. Para un s dario rcal (W/I')u. el individuo se situar{1 cn cl punto O (Gr,dico 6.4 (all, dondc

el

,fa

Re

la

~
j.

al

(~

"

'.

(~).H

OCIO

Grfico 6.4 (a).

r
,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO y KEYNESIANO)

223

g.(N)

l'

I
Ni Grfico 6.4 (b). Grfico 6.4 (e). N

maximiza sus preferencias. ofreciendo una cantidad de trabajo (H - F o) y obteniendo un ingreso salarial en trminos reales de (W/ P)o' (H - F o), Si aumenta el salario real hasta (W/P). el individuo obtendr ms ingresos por cada hora trabajada y podr acceder a combinaciones superiores de utilidad. Se situar en el punto 1, obteniendo una mayor renta salarial y ofreciendo mayor cantidad de trabajo. Haciendo variar el salario real se obtienen sucesivos equilibrios que definen una curva de oferta de trabajo individual cuya forma depender de la intensidad relativa de los efectos rent" (ER) y sustitucin (ES). el salario real el individuo obtiene ms renta por cada hora trabajada y, por tanto, querr trabajar menos. dado que el ocio es un bien normal. ES: Al elevarse el salario real aumenta el coste de oportunidad del ocio y, en c"onsecuenia, el individuo querr trahajar ms. Como ambos efectos actan en sentidos opuestos, el signo que tenga el efecto total de una variacin en los salarios es ambiguo. Si ES> ER, la curva de oferta de traba'o tendr pendiente positiva, y si ER > ES ocurrir o contrano, ue e suponerse, como se ace en los Grficos 6.4, que el efecto sustitucin domina al efecto renta para niveles bajos de salario real y que es el efecto renta el dominante en los niveles salariales altos. La oferta agregada de trabajo se obtiene, en el Grfico 6.4 (c). mediante agregadn, para cada nivel de salario real, de las ofertas individuales. Si se supone que el efecto sustitucin domina al efecto renta en todo el rango posible de salarios reales, tendr siempre pendiente positiva. Puede representarse algebraicamente por la ecuacin:
N' ER: Al aumentar

=
W/P

N'(W/P)

N" > O
g'

o bien

= geN)

>O

donde l;:s funciones N' y g son inversas.

l
224
CROECONOMIA

Una odificacin del sistema de preferencias trabajo-ocio a favor del primero origina un despla amiento hacia la derecha del tramo creciente de la curva de oferta, de los Grficos 6.4 (b) Y ( ). y eleva la cantidad ofrecida de trabajo para cualquier nivel de sajrio real.

6.3.3.

l equilibrio en el mercado de trabajo y la oferta agregada

Cuando 1, oCerta de trabajo agregada es igual a la demanda agregada, el mercado de trabajo est en equilibrio f(N)
= g(N) ., .~ .'

Los su uestos cruciales del modelo neoclsico son que el mercado de trabajo es siempre competiti o, los sujetos econmicos no se guan en la toma de sus decisiones econmicas par el varr nominal de las variables, sino por su valor real y el equilibrio siempre se consigue travs de la completa flexibilidad de precios y salarios monetarios. Bajo estas condicion s, el "alario real cae instantneamente siempre qu~ se registran excesos de oferta y. se eleva con los excesos de demanda, de forma que se produce un vaciado continuo del mercado. .' . Para u salario real (W/P)", en el Grfico 6.5 (a), habr un nivel de empleo de equilibrio' N", q e es de pleno empleo en el sentido preciso de que todos los que desean trabajar al salario W/P)" pueden encontrar trabajo.

Ig(N) I
I

~o

1 I
I I

I
I

..... I .......... I

..... l/,/N) 1-_


I /.jN) I i'J\) I I

._:--

lZ5Dlk--

N. Grfico 6.5 (a).

N,

FL

ti

r
.1
.1
NEOCLASICO y KEYNESIANO)

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

225

Yi
Y' ---------

SA
E,
I I I I

Y=F(N ....}

I
I I

I
I
I I I

I
U;bli'Ji4:::BLlwmumm:tD'.m~'

N'
Grfico 6.5 (b).

Y'
Grfico 6.5 (e).

'1
,

Este concepto de pleno empleo que se deriva del equilibrio neoclsico en el mercado de trabajo no implica que toda la fuerza laboral de la economa (FL, en el Grfico 6.5 (a)j est ocupada. Slo significa que, bajo los supuestos de que el trabajo es homogneo y el mercado perfecto, el paro tiene un carcter voluntario, porque el salario real vigente es demasiado reducido como para estimular a una proporcin de los trabajadores a participar en el proceso de trabajo. En el Grfico 6.5 (a), cuando el salario es (W/P)*, el paro voluntario tiene una magnitud FL-N*. Un incremento del capital de la economa o una mejora tecnolgica que desplazara hacia la derecha la curva de demanda de trabajo provocaria un aumento del salario real -hasta (WP), en el Grfico 6.5 (a)-- y reducira el paro voluntario en una magnitud NI - N*. Indudablemente. si se abandonaran los supuestos de que la mercanca que se negocia en el. mercado de trabajo es homognea y el mercado es perfecto. c1 paro laboral que efectivamente registran las economas podria tener explicaciones distintas a la falta de estmulos salariales para participar en el proceso de trabajo. La hiptesis neoclsica establece, sin embargo, que con ofertas y demandas que dependen de las decisiones libres de los agentes. el nico paro posible es el de carcter voluntario. En este sentido, el mercado de trabajo no se diferencia de cualquier otro mercado de subasta en el que la flexibilidad de precos garantiza el vaciado continuo del mercado. La completa flexibilidad atribuida por la visin neoclsica a los salarios monetarios garantiza que, cualquiera que sea el nivel de precios de la economa. el salario monetario variar adecuadamente para llegar a un salario real de equilibrio con pleno empleo. Por ejemplo. en el Grfico 6.5 (a), si a partir del punto Eo correspondiente al salario real (W/P)*, los precios de los bienes suberan en relacin a los salarios monetarios y el salario real se situase en (W/Ph. se produciria una situacin de desequilibrio en la que la productividad marginal del trabajo, para N = N*, seria mayor que el salario real. Las empresas podran incrementar sus beneficios si expandieran el empleo. As, el exceso de demanda en el mercado de trabajo que se produciria al nivel del salario (WP)2. medido por la distancia B-A, originaria una elevacin de los salarios monetarios en la misma proporcin en la que se hubieran incrementado los precios, de modo que, finalmente, el salario real y el nivel de empleo no se veran alterados.

1
226
M CROECONOMIA
J

A par ir del anlisis neoclsico del mercado de trabajo se ha llegado a establecer. por tanto, qu existe un nivel de empleo de equilibrio, N*, correspondiente al pleno empleo, que es indepe diente del nivel de preCios. Mediante la funcin de produccin agregada se puede traducir e e nivel de empleo en un nivel de produccin y renta de pleno empleo, Y*, que es tambi independiente del nivel de precios. Dado que el mercado de trbajo siempre est en equilib io con pleno empleo la produccin no puede aumentar aunque- suba el nivel de precios. a curva de oferta agregada es, por tanto, una vertical trazada sobre el nivel de pleno em leo. [Vanse Grficos 6.5 (b) Y 6.5 (c).] Una d las principales caracteristicas del modelo neoclsico es la visin dicotmi~a que introduce en la interpretacin de la economa. El lad de la oferta, que n:coge las condiciones tcnicas de la economia y el mercado de trabajo y explica lo que ocurre en el subsector de la produccin y el empleo, est definido por las ec aciones:
I. 3. Y W F(N, ... )

2. H1

= (N)
= g(N)

Funcin de produccin. Demanda de trabajo. Oferta de trabajo.

Las va ables endgenas que aparecen en este conjunto de ecuaciones son el producto real, y, el jivel de empleo, N, y el salario real, WP. Dado el stock de capital de la economa, la tecnolo ia implcita en -la funcin de produccin y las preferencias trabajo-ocio, estas tres ecuaciones son suficientes para determinar los valores de equilihrio dc la:: V'" i"hles endgenas En esle sentido, j;)"'''1II 1111 subsistema cn el que se determina el conjunto de valores de equilibrio {P, N*, (WP)*). Una v z establecidos los valores de equilibrio de las tres ecuaciones anteriores, las SigUienteSfpresentan la demanda real de la economa: 4. C cTR + c(l - t) y* Demanda de consumo. 5. l = T - bi Demanda de inversin. 6. -y* - C + l + G Equilibrio en el mercado de bienes. Las var'ables endgenas de este sistema de ecuaciones son el tipo de inters, i, el consumo, , y la inversin, l. Una ve conocido el nivel de producto real, predeterminado en el anterior subsistema, y dados lo factores exgenos que aparecen en este nuevo sistema de ecuaciones --en concreto, I s variables fiscales (G, t Y TR), las preferencias entre el consumo y el ahorro que definenila propensin a consumir, c, y las expectativas empresariales que explican los niveles de versin autnoma, T, y la sensibilidad de la inversin al tipo de inters, b _, las E.cuaci~ es (4) a (6) determinan los valores de equilibrio del tipo de inters, el consumo y la mverSl n {i*, C*, *}. _ Observa hace c?mp determmad niveles de c ~ue una vez predeterminado el nivel de produccin, Y*, el tipo de inters que l1bles las Ecuaciones (4) a (6) es nico [Grfico 6.6 (a)], y que una vez el valor de esta variable tambin lo est la composicin de la demanda (los nsumo e inversin). -

El ~iste a se. completa Con la incorporacin del mercado de dinero, en el que la ni. ca vanable endogena, no predeterminada en los subsistemas anteriores es el nivel de precios, P. '
'~",

7.

NiP = kY* - hi*

.,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICb

y KEYNESIANO)

227

IS y
Grfico 6.6 (a). Grfico 6.6 (b).

La parte derecha de esta ecuacin est determinada, ya que el producto real, Y., y el tipo de inters, ., tienen valores dados por los anteriores subsistemas. Por tanto, dada la cantidad nominal de dinero, este mercado determina el nivel de- precios, {P*}. En el Grfico 6.6 (b) puede observarse que, una vez predeterminados los valores del producto real y el tipo de inters, y dada la oferta monetaria nominal, M o' queda determinado el nivel de precios de equilibrio, p . El resultado de la dicotoma establecida por el modelo neoclsico entre el subsistema de la demanda real y el subsistema de la oferta es que las polticas de demanda no logran afectar a los niveles de empleo y produccin de la economa. En consecuencia, carecen totalmente de eficacia como instrumentos de estabilizacin. Slo en la medida en que consigan afectar al tipo de inters, como ocurre con la poltica fiscal, tendrn normalmente efectos sobre la composicin de la demanda agregada. La poltica monetaria, sin embargo, no repercute en ninguna variable real, slo afecta al nivel de precios. Veamos, por ejemplo, los efectos de una poltica monetaria que, a travs de cualquiera de los instrumentos considerados en el Captulo 5, eleva la oferta de dinero de M o a M . Partimos del punto Eo,en el Grfico 6.7 (a), en el que existe pleno empleo. Inicialmente, mientras el incremento de la oferta monetaria logre reducir el tipo de inters, se producir un incremento del gasto de la economia, via incremento de la inversin. En el Grfico 6.7 (b), la curva de demanda agregada se trasladar hacia,la derecha y, al aparecer un exceso de demanda, de una magnitud Eo - E el nivel de precios aumentar de Po a p de forma que se elimine el desequilibrio. En el Grfico 6.7 (a) disminuye la cantidad de dinero en tnninos reales (se pasa de LM [M 1> Po] a LM [M l' P d), lo que provoca la elevacin del tipo de inters y la disminucin del gasto de inversin, retomando a la situacin de equilibrio inicial. El mayor nivel de precios desplaza de forma ascendente tanto la curva de oferta como la de demanda de trabajo, representadas en el Grfico 6.7 (c), de fonna que los salarios nominales se incrementan en la misma proporcin que los precios. Los salarios reale~_se mantienen constantes, como se aprecia en el Grfico 6.7 (d), y tambin los niveles de empleo y produccin.

'--

o,

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1
I '" I

228

g(N).P,

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" 1

IS
FFu:mwrr:;;og., 'se .

y.

~~sr;;a'1tiC2'U'I'tD1'M'S"!~

N'
j(N), ~

Grfico 6.7 (a).

SA

Grfico 6.7 (e).

,,
1,', .::- "" E',

,, ,
DA'M,! DA,,{M,!
y -

en I
I C$'=$> Grfico 6.7 (d). a~

geN)

(N)

Los nic s efectos de las variaciones en la cantidad de dinero, como se ha indicado, se registran sob~e los precios y salarios monetarios, sin que se vea afectada ninguna variable real. En este~sentido se afirma, en el contexto del modelo neoclsico, que dinero es un velo que rec bre el sector real, sin afectar a sus valores de equilibrio. La polti a fiscal, siempre que se considere que los impuestos y las transferencias slo afectan al eq ilibrio en el mercado de bienes y no al de trabajo, no es capaz de alterar las variables qu se determinan en el subsector de la produccin y el empleo. Sin embargo, a diferencia de la poltica monetaria, no carece de efectos reales, ya que puede afectar al tipo de inters y, or consiguiente, a la composicin del producto y el gasto de equili~rio.

y' Grfico 6.7 (b).

el

6.4.

ELO DE SALARIOS

RIGIDOS

Trata de ana izar qu ocurre con el equilibrio en el mercado de trabajo y la oferta agregada si en lugar e la plena flexibilidad de precios, caracteristica del modelo neoclsico, se introduce el upuesto de que, en el corto plazo, los salarios nominales son complt:tartlCDJ&_ !igidos a la laja, {lero pJ.!l;u~nte flexibles al .alza.

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

229

Un modelo de estas caractersticas se introdujo en el conlexto del modelo neoclsico para puder explicar la existencia de elevados niveles de pam. Por tanto. hay que analizar en un principio el mercado de trabajo para derivar despus la funcin de oferta agregada. En el Grfico 6.8 (a) se representa el mercado de trabajo en el plano salario nominal (W). nivel de empleo (N). La funcin de oferta de trabajo es creciente para salarios nominales superiores a "'o, como ocurria en el modelo neoclsico expuesto en los epigrafes anteriores. Para el nivel sin embargo. se vuelve infinitamente elstica. Esto signilica que los trabajadores, al salario o, estn dispuestos a ofrecer cualquier cantidad de trabajo. El nivel de empico -la cantidad efectivamente intercambiada en este mercado- depender de cul sea la demanda efectuada por las empresas. En los Grficos 6.8 (b) Y (e) se representan la funcin de produccin agregada y la funcin de oferta agregada correspondiente a este modelo. Esta ltima recoge los pares de valores de produccin y nivel de precios (Y, P). tales que el mercado de trabajo est en equilibrio y la economia est produciendo eficientemente desde el punto de vista tcnico. Asi. cuando el nivel de precios es po. el mercado de trabajo est en equilibrio con un salario monetario. ::ro. y un nivel de empleo. N*. y "seest produciendo en un punto. Eo, de la funcin de produccin. obteniendo un nivel de renta Y*. El par de valores (Po. Y*) pertenece. por tanto. a la funcin de oferta agregada.

nro.

nr

N,

N'
Grfico 6.8 (a).

Nt

230

MAC

OECONOMIA

Y=F[N ...]

P,

~I I
1

SA

E,
E.

p. p

N,

N"

-r
I 1 Y,

;
:
I

E,

I --

I y.

111_

Grfico 6.8 (b).

Grfico 6.8 (e).

Para obtener ms puntos de dicha funcin hay que analizar qu ocurrc con la ofena cuando el nIj;el de prccios es distinto a Po. Cuando I nivel de precios es PI> mayor que el inicial, hay mayor demanda de trabajo, a cada nive dcl salario nominal. Las empresas responden al descenso del salario real aumentando su demanda. Los trabajadorcs, por su partc, al carccer dc ilusin monctaria. exigen eleva iones dcl salario nominal proporcionales al incremento de los precios para seguir ofreci ndo el mismo nmero de horas de trabajo. En otros trminos, reclaman el mismo salari real que vienen percibiendo para seguir ofreciendo el mismo nmero, N", de horas de tra ajo. En definitiva, los salarios nominales suben en la misma proporcin que los precios, s'n que se alteren los niveles de empleo y produccin. El Grfic 6.8 (c) muestra cmo a un nivel de precios PI> mayor que Po, le corresponde el mismo niv 1 de produccin inicial, Y . Consider mos ahora el nivel de precios P2, menor que Po. Los efectos sobre las funciones de demanda y oferta de trabajo sern opuestos al caso anterior. Como el salario real es mayor, desci nde la demanda de trabajo correspondiente a cada salario nominal, y se incrementa oferta de trabajo. Por ambas causas (menor demanda y mayor oferta) el salario nomi al tiende a caer y, si fuese flexible a la baja, el nuevo equilibrio ~e producira en el punto ~ del Grfico 6.8 (a). . La hiptesis bsica de este modelo es, sin embargo, que el salario nominal es rgido a la baja, a u~nivel dado, Wo. Por tanto, el nuevo equilibrio se produce en el punto E2 En dicho punto 1 nivel de empleo viene determinado por la demanda de trabajo, Pd(N), y los trabajado es se encuentran fuera de su funcin de oferta, P2g(N). A ese salario, Wo, la cantidad de andada de trabajo viene medda por la distancia (O-N 2) Y la ofrecida por (O~Ni). El dceso de oferta que existe en el mercado de trabajo (Ni - N 2) representa el nmero de Mrsonas que estn dispuestas a trabajar al salario vigente, Wo, y que no pueden encontrar ell1"leo. En esta situacin hablamos de paro involuntario. La funcir de produccin traduce, en el Grfico 6.8 (b), el nivel de empleo N 2 en un nivel de proillucto Y2 Finalmente, el Grfico 6.8(c) asocia el nivel de precios, P2, al correSPondiejte nivel de produccin, Y2 La funci de oferta agregada se haba definido como los pares (P; Y) que. entre otros

11

~qo;.'"" m oH,,,o 'o 'qo;[;b,;o" m,~,do d, '''bajo. S;o,mb",o, romo~ ,,,b, d,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

231
i

ver. en el punto El el mercado de trabajo presenta exceso de oferta y. por tanto, no debera pertenecer a la funcin de oferta agregada, S la dejlllicitlI de etIIi1!>rio requiere que todos los gen les se siten en sus curvas de oferta y demanda de trabajo (los trabajadores maximizan su utilidad y las empresas sus beneficios). entonces claramente el punto E2 no seria de equilibrio. El concepto de equilibrio que se utiliza aqu es menos exigente y se define como aquella situacin que M tiende a cambiar por s sola. En este sentido, el punto E2 en el mercado de trabajo es de equilibrio y pertenece a la funcin de oferta agregada>.!. La [uncin de oferta agregada, representada en el Grfico 6.8 (c), presenta dos tramos. Uno, para niveles de precios superiores a Po, es idntico al del modelo neoclsco. El otro, para niveles inferiores a Po, que es creciente. L; posicin de este segundo tramo, en el que es operativa la rigidez a la baja del salario nomnal, depende de cul sea el nivel al que el salario monetario se hace rigido. Las implicaciones que estos resultados tienen para las polticas de demanda, utilizadas como instrumentos de estabilizacin, son muy importantes. Bajo (as hiptesis de este modelo, son normalmente eficaces para reducir el paro involuntario, como se analiza en los ejercicios. La relevancia que presentan las politicas de demanda se deriva de que, en el tramo en el que opera la rigidez del salario monetario, se rompe la dc~q.ma entre oferta y demanda agregadas, que era caracteristica del modelo neoclsico. ." As, para niveles de precios superiores a Po, el modelo de salarios rigidos es idntico al neoclsico. El bloque de oferta viene descrito por la funcin de produccin y la condicin de equilibrio en el mercado de trabajo. = F(N, oo.) ] f(N) = g(N) = (JA Bloque de oferta Demanda agregada

+ yMIP

En este tramo en el que P> Po, el bloque de oferta determina Jos niveles de empleo y renta con independencia de la demanda agregada. En esto consiste la ya analizada dicotoma del modelo neoclsico, con el que coincide. En el tramo en que es operativa la rigidez salarial, sin embargo, el bloque de oferta viene dado por: = F(N, oo.)

~ ..

Wo = P'f(N)
Ahora hay dos ecuaciones y un conjunto de tres variables endgenas {P, N, Y}. Es necesario incluir el lado de la demanda: y= {JA

+ yf..fip

para poder determinar valores de equilibrio de dichas variables. Las alteraciones en la demanda agregada, a travs del efecto que tienen sobre el nivel de precios, son capaces de afectar al empleo y a la renta.

.,~
I

l
232
MACRO CONOMIA

I
EJERCICIOS
6.1. MuestJ grficamente que la curv<;1 de demanda agregad~~tiene ~ayor pendi~~te ~es ms inc1inada~. .' a) Cuant rn~vor es la sp~i .sle la demanda de dinero a las variaciones en el tipo de int rs. '. )f' cuan]o menor es el multiplicador. ~ Solucin: 6.1.a. Si la emanda de dinero es muy sensible a las varia~iones en el tipo de Inters -el . valor del pa metro J es elevado-, el aumento de los saldos reales en dinero. como consecuencia de una disminucin en el nivel de precios (P, < Po), origina una cada relativamente menor del tipo de inters que cuando el valor de J es pequeo. Por tanto, provoca un a mento relativamente menor del gasto de iiwersib y de la demanda de bienes. En el Grtco 6.9(a) se parte de un equilibrio simultneo en los mercados de bienes y de dinero, Eo Y se representan dos curvas LM trazadas.para el mismo nivel de precios. Po' que se diferen'ian nicamente en el par~nlelroh. en erjliene un v.lIor ms elevado que en LA/,. _---

f'

I ~~GZ:I:lU'J:liIB.a'

y.

Y,

y,

Grfico 6.9 (a).

r
DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS (MODELOS NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

233

'1. -,,

PI

: E,
E,

1:
I
I

P1L--- - :
1

DA,

"_,1 .
~

:0 0
y

Grfico 6.9 (b).

Si disminuye el nivel de precios a PI (P I < Po). se produce un aumento de los saldos reales en dinero (Mo/PI > Mo/Po), ambas curvas LM se desplazan en la misma cuanta hacia la derecha y se cortan en el punto A. Se observa que cuando h es elevado (LM), el tipo de inters de equilibrio en los mercados de bienes y de dinero disminuye menos que cuando h es bajo (LM'I): iJ > i2 Por ello. el aumento del gasto de inversin y de la demanda de bienes ser menor en el primer caso (YI < Y2). El Grfico 6.9 (b) recoge la informacin contenida en el 6.9 (a), pero expresada en trminos de funciones de demanda agregada. Cuando h es alto, la demanda agregada, DAo tiene mayor pendiente que cuando h es bajo, DA . Por tanto, en el primer caso, una disminucin dada del nivel de precios [PI < Po] origina menor aumento de la demanda de bienes (YJ - Yo < Y2 - Yo)' 6.l.b. Cuanto menor es el multiplicador . ms inclinada es la [s. En el Grfico 6.10 (a) se representan dos curvas 1S que se diferencian nicamente en el valor del multiplicador, en 1S1 es menor que en ISo, l. < lo.

.,I
"

l'

Grfico 6.10 (a).

----------

--o

234

MACR

ECONOMIA

6 p.rP''j ~

PI

I
DA.

~ b...o=r"'O . ,--......_
Y. Y,
~ i

DA,

Y,

Grfico 6.10 (b).

En esta la LM haci menor de la puede verse agregada as en DAo'

tuacin, una disminucin dada del ~ivel de precios (PI < Po) --que desplaza abajo, de LM o a LM l' Y disminuye el tipo de inters-, origina un aumento emanda de biene~ cuanto menor es el multiplicador (YI - Yo < Y2 - Yo)' Esto ambien en el Grfico 6.10 (b). en el que se representan las curvas de demanda ciadas a cada una de ambas alternativas. En DA 1 el valor de cc~ menor que

6.2. En el rlico 6.11, el paso del punto 0 al punto El' y el de Eo a E2, puede estar origi.n::ldop r dos politicas alternativa:;: a) b) Un umento de la oferta monetaria (Mi?). Un umento del gasto pblico (t>G)',
1

Discuta respecto al Haga ca [S-LM para

mo vara la composicin de la demanda de bienes en los puntos El y 2' con unto Eo, en cada una de esas polticas alternativas. o omiso de los posibles cambios en la pendiente de DA y utilice cl Grfico apoyar su razonamiento,

;t----~' ;
~ .!

~ B

lE.

E,
DA,
~

..=-=.-.1......,
Y.

I~:
DA.

Y,

Grfico 6,11.

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

235

Solu<:n:

6.2.3. Veamos. en primer lugar. cmo mediante una poltca monetaria expansiva.i:/I > 's o. se pueden alcanzar los puntos El y Ez )' cules son los efectos sobre la demanda de bienes' y su composicin. El paso de Eo a E l' a travs de una poltica monetaria se representa en los Grficos 6.12 (a) y (b).
p

, P, - -- -- - - -- --- ; Eo
+--

E,

tJJ. y. p -.
OAo/Mol

'DA,lM' . 'Q. _
Y,
. _.

1.,. '..-.u-.v-"'-,-u...~m
Yo
Grfico 6.12 (a).

I
i,

LM,[M,IPaJ

lo

i,

--]7'
I /:.

15
I

Yo

Y,

/5 . Yo
Grfico 6.12 (e). y

Grfico 6.12 (b).

236

MACROECONOMIA

Al aumentar la oferta monetaria, Si I > t~[o' mantenicndose inalterado el nivel de precios. l' ~ PI)' se produce el erecto tipico de una politica monetaria expansiva en el modelo [S-LAI. La L\l se desplaza a' L\11 Y la economia pasa de Eo a El' La caida' del tipo de inters. i, < io originada en el mercado de dinero, estimula el gasto de inversin y. via multiplicador. el de consumo, aumentando la demanda desde Yo a YI' Dicho incremento es igual a
!:J.l'V! !:J.Y=Y'P

en donde i' es el multiplicador de la poltica monetaria en el modelo [SoL\[ con precios fijos. Sobre la composicin de la demanda, Y = e + 1 +

C:

l ..

Aumenta el consumo, al hacerlo la renta (YI > Yo)' Se incrementa tambin la inversin, al reducirse el tipo de inters(i, Se mantiene constante el gasto pblico.

< io).

El paso de Eo a E2 se muestra en los Grficos 6.12 (a) y (e). Lo que ocurre entre esos dos puntos es que 19S precios (P2> Po) aumentan en la misma proporcin que la oferta nominal de dinero (lit I > i'V!o), de forma que los saldos reales en dinero quedan inalterados:'

En consecuencia, no se modifica el tipo de inters (i = io) ni se altera la demanda de bienes (Y = Yo). Tampoco se modifica su composicin, al permanecer inalterados la renta disponible y el tipo de inters. 6.2.b. Mediante un aumento del gasto pblico, G, > Go, se pueden tambin alcanzar los. puntos El y E2, como se muestra en los Grficos 6.13, que permiten analizar cuks son los erectos sobre la demanda de bienes y su composicin . El paso de Eo a E, se aprecia en los Grficos 6.13 (a) y (b). Un aumento del gasto pblico, G, > Go, manteniendo inalterado el nivel de precios, p = Po, incrementa inicialmente el nivel de demanda en igual magnitud al !:J.C. Este impacto se amplifica, va multiplicador, aumentando el consumo, si bien existe normalmente un '-efecto amortiguador, debido a la subida del tipo de inters (il > io), que reduce la demanda de inversin (erecto desplazamiento). Como resultado, la demanda de bienes aumenta desde Yo hasta YI, y la cuantia de ese incremento es igual a

. ,

",

donde p es el multiplcador de la poltica fiscal. Sobre la cOlflposiein de la demanda, Y = e -

+ 1 + G:

Aumenta el consumo, al incrementarse la renta. Disminuye la inversin, como consecuencia del aumento en el tipo de inters (il > io)' Aumenta el gasto pblico (GI > Go)'

'.

r
I

,
DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS (MODELOS NEOClASICO

y KEYNESIANO)

237

P,

"

.,
Po - --- -- -- -- -- _.

DA,[G,J DA./G./ y.
Grfico 6.13 (a).

y,

'ea

'1 'I
t,

! !

I i ,
Grfico 6.13 (b).

L.:l.
1

y.
(e).

_
y

Grfieo6.13

Adems, el efecto desplazamiento no es total, ya que al final, en El' la demanda ha aumentado, luego:

llG > VI

r
[

,1
,
238
MACROECONOMIA

El paso de Eo a E2 se representa en los Grficos 6,13 (a) y (e), El"!ambos puntos, el nivel de la demanda agregada de bienes es el mismo, a pesar de que en E! el gasto pblico, G\. es mayor que en Eo, Go' Esto es posible debido a que el aur~ento de los precios (P2> Po) origina una disminucin de los saldos reales en dinerq (I(0/P2 < Mo/Po) que" provoca un aumento en el tipo de inters (i2 > io) Y undisminucin de la inversin el) la misma cuanta que el G, La com~aracin de Eo con E2 muestra que:

! i
Y= C +I + G
donde

IIlG

VII

1
'1

La demanda agregada, y, y el gasto de consumo, C, permanecen inalterados, y el aumento del gasto pblico origina una ca ida de la inversin en la misma cuantia. Aqui, el efedo desplazamiento es total. Si se' analiza ahora el paso de Eo a El' en el Grfico 6.11, comparando los resultados que se muestran en los Grficos 6.12 (b) y 6,13 (b), puede apreciarse que los efectos son distintos, dependiendo de que el motivo del desplazamiento sea la poltic lllonetaria, M, o la fiscal, 6G, Ene! primer caso, el aumento de la demanda se logra va reduccin del tipo de inters y aumento de la inversin, En el segundo, por el contrario, el aumento de la demanda (de gasto pblico y de consumo) origina una subida del tipo de inters que reduce la demanda de inversin, Los efectbs tamhin son distintos cuando pasamos de Eo a E2 con poltica monetaria u con poltica ;c~al. como se observa en los Grficos 6.12 (e) y 6,13 (e), Si bien con ambas pn!:ic;,', ;" Subida del nivel de precios (P2> Po) deja inalterado el nivel de demanda f y ~ ~J)' la poltica monetaria no origina modificacin alguna de la composicin de la produccin (C + 1 + G), y deja tambin inalterados el tipo de inters (i = o) y los saldos reales en dinero (Mo/Po = M fP2), Por el contrario, la poltica fiscal altera la composicin de la produccin (G = VI), con un efecto desplazamiento total, motivado por la subida del tipo de inters (i2 > io) Y la reduccin de los saldos reales en dinero (MO/P2 < Mo/Po)' 6.3. Si la demanda de dinero es perfectamente elstica al tipo de inters y la inversin es sensible al tipo de inters, la curva de demanda agregada ser: Vertical. / b) Horizontal. e) La pendiente de la demanda agregada no depende de la elasticidad de la demanda' de dinero al tipo de inters .. d) Ninguna de las restantes. e) De menor pendiente (ms horizontal) que cuando la elasticidad de la demanda de dinero al tipo de inters es finita. "

",

Solucin: La alternativa correcta es la a). Si la situacin es la descrita en la denominada trampa por la liquidez: -h",,-=o:>
{Ji

aL

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

239

En este caso. como se muestra en los Grficos 6.14 (a) y (b). una disminucin del nivel de precios de PI a P 2' dada la orerta monetaria. 1'V1 = lIlo' origina un aumento de los sald,os reales en dinero. pero no provoca ninguna reduccin del tipo de inters. i = i*, y. por tanto. la demanda agregada de bienes ser la misma, Y= Yo,

.1

E,

E,
,

ml!:~L:&:W!Ji

L,Mlp
Grfico 6.14 (a). Grfico 6.14 (b).

Observar que la curva de demanda agregada tambin sera vertical si: dI -b =-=0 di Aqu. aunque la disminucin del nivel de precios provocara una reduccin en el tipo de inters, sta no tendra decto (si b = O) sobre la demanda agregada. 6.4. Si la demanda de dinero no depende del tipo de inters y. por el contrario. la inversin es sensible al tipo de inters, la curva de demanda agregada ser:

. f

De menor pendiente (ms horizontal) que cuando la demanda de dinero es sensible al tipo de inters. t V. :: e) b) De mayor pendiente (ms vertical) que cuando la demanda de dinero es sensible al tipo de inters, . e) La sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters no afecta a la pendiente de la demanda agregada, d) La demanda agregada ser vertical.

Solucin: La alternativa correcta es la a). Cuando h = O (caso clsico), el aumento de los saldos reales en dinero originado por una disminucin en el nivel de precios (P 2 < PI) provoca un mayor efecto sobre la demanda de bienes que cuando h es distinto de cero. Recordar que. segn lo expuesto en el Capitulo 3, ste era un caso de mxima eficacia de la poltica monetaria.en el modelo IS-LM.

~ 1

---~--------~=----,.
240
MACAOECONOMIA

En el Grfico 6.15 se representan dos curvas de demanda agregada que se diferencian exclusivamente en el valor del parmetro h, en una nulo y en la otra positivo. El primero da lugar a una curva ms plana, indicando que una disminucin de los precios provoca un mayor impacto en la demanda de bienes. Con h = O, al disminuir los precios de PI a P 2 el gasto agregado crece de Y a Y2 mientras que si h > O se pasa de Y1 a Y.

Y/'

Y', Grfico 6.15.

y,

6.S. En el modelo nSQlsi.co..-suponga que mejoran las expectativas empresariales sobre los rendimientos futuros de sus proyectos de inversin. Establezca los efectos de esta perturbacin sobre las' variables econmicas relevantes y seale, en caso necesario, las medidas de poltica econmica que habra que adoptar para que la composicin del gasto de la economa no se viera modificada respecto a la situacin inicial.
Solucin:

El punto de partida es Eo, de pleno empleo. La mejora de las expectativas empresariales aumenta la inversin autnoma y, por tanto, la demanda agregada de bienes. El incremento en el componente autnomo del gasto, desplaza la curva 1S original hasta 1S1, en el Grfico 6.16 (a), y DAo se traslada a DA, en el Grfico 6.16 (b). En el nivel inicial de precios, Po, se origina un exceso de d~manda de una magnitud E~ - Eo. La consiguiente elevacin de precios, que son plenamente flexibles en todos los mercados, deja inalterada la oferta, ya que los salarios monetarios se.elevan en la misma proporcin que el nivel de precios, como se muestra en los Grficos 6.16 (c) y (d). En definitiva, permanecen constantes el salario real y los niveles de empleo y produccin.

r
I

DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS (MODELOS NEOCLASICO y KEYNESIANO)

241
11

.....

LM,I

M. ,P,]

.. ........E,,,.."" "..X t.....


".. I

".. "..
LM.{M. ,Po]

P,g(N) P.g(N)

P,f(N)
IS,(l,) Pof(N)

Y'
Grfico 6.16 (a).

y
Grfico 6.16 (e).

.....

.....

SA ..... ..... .....

-- -- -'1......
I

, ~=]
.... E' DA,(I,)

g(N)

P,

p.

DA,i.) y.
Grfico 6.16 b).

N'
Grfico 6.16 (d).

El ajuste se produce nicamente por el lado de la demanda y conduce a la economa al nuevo equilibrio, en El> en el que el nivel de gasto es igual al inicial. El proceso tiene lugar porque la elevacin del nivel de precios reduce los saldos reales en dinero -de forma que la LM se desplaza de su situacin inicial a LM 1-' se eleva el tipo de inters y disminuye la inversin, que vuelve al nivel que tena antes de la mejora de las expectativas empresariales. Aumenta as el componente autnomo de la inversin y se reduce, en la misma magnitud, el que depende del tipo de inters. El incremento de la inversin autnoma provoca, en resumen, los siguientes efectos sobre las variables: _ Reales: Permanecen constantes los niveles de renta, empleo y salario real. _ Nominales: Aumentan los niveles de precios y salarios monetarios, y el tipo de inters. -:- Composicin del producto: Inalterada.

,
1 242
MACROECONOMIA

En el equilibrio final, la economa permanece en pleno empleo, sin que la perturbacin haya modificado el nivel ni la composicin del gasto. No es necesaria ninguna medida de poltica econmica para alcanzar esa situacin. 6.6. En el contexto del modelo neoclsico, suponga que se produce un aumento en el ,t:J..:k de capital disponible en la economia .. Analice los efectos de esta perturbacin sobre las variables del moddo.
-,

Solucin: El punt> de partida, en los Grficos 6.17, es Eo, en el que existe pleno empleo. El incremento en el capital disponible da origen a un desplazamiento ascendente de la funcin de produccin, lo que significa que a cada nivel de empleo es posible obtener un mayor nivel de producto. Si el empleo permaneciera en su nivel inicial, N, tendria lugar un incremento de la produccin de la economa en una cuan tia dada por la distancia E~ - 0' en el Grfico 6.17 (b). Sin embargo, al incrementarse el stock de capital aumenta tambin la productividad marginal del trabajo. Por tanto, la curva de demanda de trabajo, que coincide con la del producto marginal, se traslada hacia arriba, en el Grfico 6.17 (a). Este desplazamiento indica ne, para cada nivel de salario real, el nivel de empico Cjuepermite a las empresas maximizar bendidos cs ahora mayor. Al salario real vigente en la situacin de equilibrio inicial, (W/P)o, se produce un exces() de demanda de trabajo que provoca un ajuste al alza del salario y un aumento del nivel de empleo, cuyas magnitudes dependen de la elasticidad de la oferta de trabajo. En d Grfico 6.17 (a), el nuevo equilibrio se alcanza en El' con un nivel de empleo Nf y un salario real (IVfP)I' El incremento en el stock de capital origina, por tanto, un impacto total sobre el nivel de produccin -medido por la distancia yt - Yo",en los Grficos 6.17 (b) Y (c}- que puede descomponerse en dos partes: el aumento del pr.oducto que tiene lugar com.o consecuencia de la mayor productividad del empleo ya existente (distancia Yo"l - Yo*)y el incremento debido al mayor nivel de empleo (distancia yt - Yo"l). La curva de oferta agregada se desplaza paralelamente hacia la derecha en una magnitud dada p.or el efecto total, yt - Yo*' . Respect.o a la demanda agregada de bienes, como se .observa en los Grficos 6.17 (e) y (d), aumenta en la misma cuantia que el product.o real. Inicialmente, el incremento de la produccin origina, en el nivel Po, un exceso de oferta de bienes que conduce a un ajust a la baja de los precios. Se incrementa as la cantidad de diner.o en trminos reales --en el Grfico 6.17 (d), se pasa de LMo a LM 1)-' con la consiguiente reduccin del tipo de inters y el aumento del gasto de inversin. Tambin se eleva el consumo, debido al incremento de la renta. Lo que ocurre con la demanda agregada es una ilustracin de la llamada ley de Say, que cumple el modelo neoclsico y afirma, formulada en trminos sirpples, que toda oferta genera su propia demanda. En este caso, la demanda agregada se ajusta a la oferta a travs de la flexibilidad de los precios y el tipo de inters. El incremento del stoek de capital provoca, en resumen, los siguientes efectos sobre las variables endgenas del modelo: . _
_

Reales: Aumentan los niveles de produccin, renta, empleo y salario real, al igual que el consumo y la inversin. . Nominales: Disminuyen el nivel de precios y el tipo de inters.

r
DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS (MODELOS NEOCLASICO y KEYNESIANO)

243

SA/N: .K./

SA/N:'K,f

,
"

,J./N) ...

....

Po ~

~ ~
B U
~~~~.t:II't:w::tW!ii
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DA
,a."F.<it-a:s:em

Y:

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Grfico 6.17 (a). ym Yi


Y;'

Grfico 6.17 (e).

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.4',-

Y=F(N. K" ...) Y=F(N. Ko )

'1' - - _. - -

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~7 - - ,Eo

I
.

I I I

i
I
N: N:

:O'-'m

_
N

Grfico 6.17 (b).

Grfico 6.17 (d).


)

6.7. En el modelo de salarios rgidos, a partir de una situacin de pleno empleo, suponga que empeoran las expectatvas que mantienen las empresas sobre los rendimientos esperados de los proyectos de inversin. Establezca los resultados de esa perturbacin sobre las variables econmicas relevantes y especifique qu medidas de poltica econmica podrian llevarse a cabo para volver a situar la economa en una posicin de pleno empleo. Solucin: La situacin de equilibrio inicial est representada. en el Grfico 8.18, por el punto Eo, en el que existe pleno empleo. El empeoramiento de las expectativas empresariales reduce la inversin autnoma y, por tanto, la demanda agregada de benes, de forma que ISo [Tal se traslada a 'S. [T.l, en el Grfico 6.18 (a) y de DAo[Tol a DA[T], en el Grfico 6.18 (e).

244

MACROECONOMIA

Debido a la contraccin inicial del gasto, en el nivel Po existe exceso de oferta, por la cuantia Eo - E~. Los precios descienden y se produce un proceso de ajuste tanto por el lado de la demanda agregada como por el de la oferta que conduce la economia hasta el equilibrio E . Respecto a la demanda agregada de bienes, el descenso del nivel de precios incrementa la cantidad de dinero en trminos reates -se pasa de U,,[ o[P01 a LM [P d, en el Grfico 6.18 (a)-, reduciendo el tipo de inters y haciendo que se recupere, parcialmente, el nivel de inversin.

....

'1
"1
1,

'.
15off,]

~,

Y, y:
Grfico 6.18 (a).

En el ~ercado de trabajo, representado en el Grfico 6.18 (b), el descenso del nivel de precios reduce la demanda de las empresas e incrementa la oferta de trabajo. Como el salario monetario es rgido, en el nivel Wo, el empleo viene determinado por la demanda de trabajo. El nuevo equilibrio se sita en el punto E10 con paro involuntario que asciende
'a E; - E .

Resumiendo, la cada de la inversin autnoma genera los siguientes resultados: Variables reales: Descienden los niveles de renta y empleo, y aumentan el salario real y la cantidad de dinero en trminos reales. b) Variables nominales: Descienden el nivel de precios y el tipo de inters, y permanece constante el salario monetario, al ser rgido a la baja. e) Composicin del producto: Descienden los niveles de inversin y consumo. a)

'.
1

. .a

f.

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

245

-,
w.

I
o

LJ__.. __ "' """_


U"' -. __

+
N,

.."

No

..'"

Grfico 6.18 (b).

..~

Si a partir de esta situacin de paro involuntario se desea volver al pleno empleo pueden utilizarse las politicas de demanda como instrumentos de estabilizacin. Como puede apreciarse en el Grfico 6.18 (e), a partir de E. puede retornarse al equilibrio con pleno empIco. en el punto Eo, por medio de polticas expansivas, tanto fiscales como monetarias.

y
Grifieo 6.18 (e).

l
246
MACROECONOMIA

En el Grfico 6.18 (a) pueden apreciarse los distintos efectos que tendrn estas polticas expansivas. Las fiscales situaran la economa en el equilibrio inicial, Eo' Las monetarias conseguiran el pleno empleo en el punto E2. Se observa de esta manera que la diferencia fundamental entre ambas radica en su distinto efecto sobre la composici. del producto. As, la poltica fiscal (por ejemplo, un incremento del gasto pblico) restaura el nivel inicial de demanda agregada compensando con mayor gasto pblico el menor nivel de inversin. En el caso de una reduccin de impuestos o un incremento de las transferencias, la variable que compensara la reduccin de la nversin seria el consumo. La poltica monetaria expansiva, por su parte, provoca descensos del tipo de inters que hacen que la inversin privada se recupere hasta alcanzar su nivel inicial. 6.8. En el modelo de salarios rigidos, a partr de una situacin de pleno empleo, se produce un incremento del salario monetario mnimo. Indicar qu efectos se producen sobre las variables reales y nominales. Solucin: Al aumentar el salario mnimo hasta W, en el Grfico 6.19 (a), el nuevo equilibrio en el mercado de trabajo se produce en En este punto el nivel de empleo, es menor que en la situacin inicial y, dado el capital y la tecnologa, tambin es menor el nivel de produccin, Y;;, como se representa en el Grfico 6.19 (c). Es decir. se desplaz;. hacia la izquierda el tramo con pendiente positiva de la oferta agrcgada.

Eo.

No,

P,.g(N)

w,

w,
o
~'
N, N: Grfico 6.19 (a).

I
1

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

247

1
1

;'1
lo

_.
_

I
I
I

I 1_I.

y,

y;

En el nivel inicial de precios, Po, existe ahora exceso de demanda, representado por la distancia Eo - E;', Ylos precios suben. Esto hace disminuir la demanda agregada de Eo a E" al reducir la cantidad de dinero en trminos reales, tal como muestra el Grfico 6.19 (b). Por el lado de la oferta agregada, la elevacin del nivel de precios reduce la oferta de trabajo e incrementa la demanda por parte de las empresas. Como resultado, el nivel de empleo se sita en NI' donde existe paro involuntario.

DA"

y
Grfico 6.19 (e).

248

MACROECONOMIA del incremento del nivel mnimo del salaro sobre las variables

l. '

Respecto a los efectos endgenas del modelo:

Variables reales: Descienden el nivel de empleo y la renta y aumenta el salario rcal. porque el salario nominal crece ms que los precios. Variables /lominales: El tipo de inters aumenta y lo mismo ocurre con el nivel de precios.

: .-." .,t.:.':' .... ,


~_' ~.:t: ., "._
';'

6.1. Seale cul de las siguientes afirmaciones es falsa: la Demanda Agregada ser ms elstica con respecto al nivel de precios cuando:
1

a)

.,
"

a) b) e) d)
.-

Mayor sea la sensibilidad de la inversin respecto al tipo de inters. Mayor sea la prpensin margina!" al consumir. Mayor sea la scnsihilidad dc la dcmanda eJcdincro rcspccto al tipo de inters. Menor sca la scnsibilidad dc la dcmanda de dinero respecto al nivel de renta.

b) e) d)

No tomar ningn tipo de medida porque el nivel de inversin privada no ha variado en el nuevo equilibrio. Una politica fiscal consistente en reducir las tasas impositivas. Aumentar la cantidad de dinero. Una poltica fiscal consistente en aumentar el gasto pblico.

-,-

6.2. En el 'modelo neoclsico sin fricciones (cl,sico). a par~ir de. una situacin inicial de equilibrio, se produce una disminucin de la inversin autnoma debido al empeoramiento de las expectativas empresariales. En la nueva situa"'cin de equilibrio: a) A pesar de la disminucin del tipo de inters, la inversin final es menor que la inicial. El nivel de renta permanece constante. ya que la disminucin de la inversin se ve . compensada por un aumento en el consumo privado. El descenso del nivel de precios hace aumentar el salario real. Disminuye el tipo de inters permaneciendo constante el nivel de inversin.

6.4. Supong una economia dcscrita por d modelo neoclsico 'en la que. a partir de una situacin inicial de equilibrio. el banco central compra bonos en el mercado abierto. En la nueva situacin de equilibrio: a) Ha disminuido la oferta monetaria en trminos nominales. aunque en trminos reales no ha variado. Los precios y los salarios monetarios han disminuido en la misma proporcin. b) El nivel de precios ser ms alto y el tipo de inters el mismo que en la situacin inicial. e) Los precios y los salarios han aumentado en la misma proporcin, los niveles de renta y empleo no han variado y se ha sustituido demanda de consumo por demanda de inversin. d) Los precios y los salarios han aumentado en la misma proporcin, el tipo de inters ha disminuido y los niveles de renta y empleo son los mismos que en la situacin inicial.

b)

e) d)

6.3. Suponga que en una economia descrita por el modelo neoclsico se produce una mejora en las expectativas empresariales. Si las autoridades pretenden que, a pesar de este cambio en el comportamiento de los empresarios, el nivel de' inversin privada permanezca constante, la politica adecuada ser:

6.5. Una venta de bonos en el m"rcado abierto por parte del banco central tiene los siguientes efectos en una economa descrita por el modelo neoclsico:

"1-

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

249

a)

Se reducirn los niveles de empleo y produccin. b) Aumentar el tipo de inters y se reducir . . el nivel de precios. e) No variarn la produccin ni el empleo, a pesar de que el salario real se reduce. d) Se reducirn en la misma proporcin los salarios nominales y los precios.

d)

misma proporcin. de forma que los niveles de renta y empleo se mantienen constantes. Permanecen constantes: la oferta monetaria en trminos reales, el tipo de inters y los niveles de empleo y salario real.

6.6. En una economia descrita por el modelo neoclsico, una reduccin del coeficiente legal de caja de los bancos comerciales tiene los sigue~tes efectos: a) b) e) Aumenta el nivel de precios, mantenindose constante el tipo de inters. Disminuye el tipo de inters y aumenta el nivel de precios. Disminuye el tipo de inters y se mantienen constantes los niveles de produccin yempleo. Se sustituye demanda privada de inversin por demanda de consumo, mantenindose constantes los niveles de renta y empleo.

6.9. En el modelo neoclsico sin fricciones, a partir de una situacin inicial de equilibrio, se produce una reduccin de las transferencias del gobierno a las. economas domsticas. En la nueva situacin de equilibrio:. a) La disminucin en el nivel de precios provocar un aumento en el consumo. b) Se producir un aumento en el nivel de inversin y una reduccin equivalente en el consumo privado. e) La reduccin de las transferencias, al no afectar al mercado de dinero, dejar inalterado el tipo de inters. d)" Desciende el nivel de consumo debido a la reduccin de la. renta disponible, mantenindose constante el nivel.de inversin. 6.10. Bajo los supuestos del modelo neoclsico, una reduccin del tipo impositivo lleva consigo: a) Sustitucin de demanda privada de inversin por gasto pblico, sin que se modifiquen los niveles de renta y empleo. b) Aumento del consumo privado y los precios y disminucin del gasto pblico, sin variaciones del tipo de inters. e) Elevaciones en el tipo de inters y sustitucin entre las demandas privadas de consumo e inversin, sin variaciones en los niveles de empleo y renta. d) Aumento en el nivel. de impuestos, ya que el efecto positivo sobre la recaudacin impositiva de la elevacin del nivel de renta ser mayor que el efecto negativo de la disminucin del tipo impositivo.

d)

6.7. Suponga una economa descrita por el modelo neoclsico. Un incremento del gasto pblico no copseguir variar el nivel de renta porque: . a) Los descensos que se producen en el tipo de inters no consiguen estimular la inversin privada. Las disminuciones que se producen en el consumo y'en la inversin compensan exactamente el aumento del gasto pblico. No consigue reducir el salario real. La reduccin de los salarios monetarios no conduce a los empresarios a aumentar su demanda de trabajo.

b)

e) d)

6.8. En un' =iloma descrita por el modelo neoclsico, un aumento del tipo impositivo tiene los siguientes efectos: a) I
I

b)

t
c)

Aumenta la oferta monetaria en trminos reales y disminuye el tipo de inters. Se sustituye demanda privada de consumo por demanda de inversin, permaneciendo constante la oferta monetaria en trminos reales. Aumentan los precios y los salarios en la

6.11. En una economia descrita por el modelo neoclsico. el gobierno desea aumentar el nivel de consumo. Indique cul de las siguientes medidas conseguir dicho objetivo: a) b) Una expansin monetaria. Un aumento del gasto pblico financiado mediante emisin de Deuda Pblica.

250

MACROECONOMIA clan inicial de equilibrio, se produce un incremenio del stock de caplal. En- el nuevo cquilibrio: .. . a) b) Se incrementan el consumo y la inversin y permanece constante el salario real. Se incrementan los niveles de inversin y renta, el salario real y los saldos reales en dinero. Disminuyen el salario monetario y .los precios, permaneciendo constante el salario real. Se incrementan el nivel de renta v el salario real, disminuyendo los saldos 'reales en dinero.

e) Una reduccin del tipo impositivo. d) ,Un .aumento dcl gasto pblico financiado mediane un incremento de la cantidad de, dinero. 6.12. Si en el modelo neoclsico puro la oferta de trabajo, en vez' de ser independiente del salario real, fuera una funcin creciente del mismo, cul seria la alternativa correcta? .La curva de oferta agregada tendria pendiente positiva. b) 'La urya de oferta agregada seria vertical. e) .La curva de oferta agregada tendra pendiente negativa. ' d) La curva de oferta agregada podria tener .. cualquier pendiente en funcin de la inclinacin de la curva de oferta de trabajo. 6.13. ' En el modelo neoclsico sin fricciones, a partir de una situacin inicial de equilibrio, se produce una mejora tecnolgica que aumenta, a cada nivel de empleo, la productividadmarginal del trabajo. En la uueva situacin de etuilibrio: a) b) e) d) Aumenta el consumo privado .y disminuye el nivel de inversin. Aumentan la. oferta monetaria en trminos reales y el nivel de inversin. El nivel de produccin y el salario real permanecen constantes. El tipo de inters y el nivel de inversin permanecen constantes. a)

e)

d)

6.16. En una economia descrita por el modelo neoclsico, suponga que se produce una reduccin equilibrada enel presupuesto.(disminucin de los impuestos en la mism'a' cuan tia que se reduce el gasto pblico). En el nuevo equilibrio: Los salarios nominales descienden. El consumo, la inversin y los saldos reales en dinero aumentan. b) Los salarios nominales, el tipo de inters y consumo aumentan; el salario real y la renta permanecen 'constantes. . e) 'Los salarios nominales y el tipo de inters descienden. La inversin, el consumo y la renta aumentan. d) Los salarios nominales, ei tipo de inters y el consumo se reducen. La inversin aumenta. 6.17. En el modelo neoclsico sin fricciones. a partir de una situacin inicial de equilibrio, se produce una reduccin de la relacin efectivo/ depsitos deseada por el pblico, En la nueva situacin de eq\lilibrio: Aumenta la oferta' monetaria en trminos reales y permanecen constantes el nivel de empleo y el salario real. b) La oferta monetaria en trminos reales y \ el tipo de inters permanecen constantes : y aumentan los salarios monetarios. e) Disminuyen los salarios monetarios y los precios en la misma proporcin y se mantiene constante el nivel de empleo, d) Aumentan la oferta monetaria en trminos reales y et. nivel de inversin. a) a)

6.14. En el modelo neoclsico sin fricciones, a partir de una situacin inicial de equilibrio, se produce una reduccin del stock de capital. En la nueva situacin de equilibrio: a) b) Permanece constante el salario real, disminuyendo el consumo y la inversin. Disminuyen el salario real y el nivel de produccin y aumenta la oferta monetaria en trminos reales. Disminuyen el salario real, el nivel de produccin y la oferta monetaria en trminos reales. Disminuyen los precios y salarios mone-tarios en la misma proporcin y los salarios reales permanecen constantes.

.. e)

d)

6.15. En una economa descrita por el modelo neoclsico sin fricciones, y a partir de una situa-

"

r
I
DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS (MODELOS NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

251

6.18. Considrese el modelo neoclsico sin frie. ciones. con una oferta de trabajo que depende positivamente del salario real. A partir de una situacin inicial de equilibrio, se produce un cambio de las preferencias de los trabajadores que aumenta. para cada salario real, la oferta de trabajo. En la nueva situacin de equilibrio: a) b) Aumenta el nivel de empleo y disminuyen el salario real y el nivel de preCios. Aumentan el nivel de empleo y el salario real. permaneciendo constante el nivel de precios. El nivel de empleo y el salario real pero manecen constantes, disminuyendo los sao larios monetarios y los precios en la mis~ ma proporcin. Aumentan los niveles de empleo. precios y salario real. '

dl

El nivel dc produccin aumenta, ya que el efecto expansivo del aumcnto del gasto pblico es mayor que el efecto contractivo del aumento de los impuestos, y la disminucin de la inversin es menor que el aumento del gasto pblico.

6.21. En el modelo neoclsico sin fricciones (clsico) aumentarn el empleo y el salario real cuando: Se lleve a cabo una poltica monetaria expansiva. b) Tenga lugar una expansin fiscal. e). Aumente el stock de capital. d) Los trabajadores estn dispuestos a trabajar ms a cada nivel del salario real. 6.22. En el modelo de lmite inferior de salario (keynesiano), partiendo de una situacin inicial de equilibrio con paro se produce un aumento de la relacin efectivo-depsitos deseada por el pblico. En la nueva situacin de equilibrio:' al b) e) d) Descienden los niveles de renta, empleo y salario real. . Aumentan los saldos reales en dinero y el salario real. Descienden los saldos reales en dinero y' aumenta el salario real. Se sustituye consumo privado por inversin privada. mantenindose constante el nivel de renta. a)

e)

d)

6.19. En el modelo neoclsico. a partir de una situacin inicial de equilibrio, se origina un aumento de la demanda de dinero y. simult. neamente, una disminucin del gasto pblico. . En la nueva situacin de equilibrio: a) b) e) Aumenta la inversin en la misma cuan. tia en que disminuye el gasto pblico. Aumenta el consumo en la misma cuantia en que disminuye el gasto pblico. Disminuye el nivel de precios y queda indeterminado el efecto sobre el tipo de inters. Disminuyen el nivel de precios y el salario real.

d)

6.20. En el modelo neoclsico sin fricciones, a partir de una situacin de equilibrio inicial. suponga que se produce un aumento del gasto pblico y de los impuestos en lamisma cuanta. En la nueva situacin de equilibrio: a) El nivel de produccin se mantiene constante y el aumento del gasto pblico se compensa con una disminucin equivalente de la inversin. El nivel de produccin se mantiene constante y el aumento del gasto pblico se compensa con una disminucin equivalente del consumo. El nivel de produccin se mantiene constante, y la disminucin del consumo ms la disminucin de la inversin es equivalente al aumento del gasto pblico.

6.23. En el modelo del limite inferior del salario (keynesiano), partiendo de una situacin inicial de equilibrio con paro se produce una reduccin en el coeficiente legal de caja. En la nueva situacin de equilibrio: El aumento del nivel de precios reducir el salario real, mantenindose constante el nivel de renta. b) La rigidez del salario monetario impide la reduccin del salario real. c~ Aumenta el nivel de empleo y se reduce el salario real. d) La. fNucein en la cantidad nominal de dinero eleva el tipo de inters y reduce los niveles de inversin y renta. 6.24. Suponga una economa descrita por el modelo keynesiano del limite inferior del salaa)

b)

e)

252

MACROECONOMIA

rio. A partir de una situacin inicial de equilibrio con paro. se produce una reduccin de los tipos impositivos. Como resultado. la evolucin de la renta (Y). el empleo (N). el tipo de inters (i). el consumo (C), la inversin (1). los saldos monetarios en trminos reales (M P). el salario real (WP) y los precios (P). ser la siguiente: a) b) c) d) Disminuyen 1, M/P. Aumentan C, i, P. Permanecen constantes y, N, W/P. Disminuyen i. W/P, P. Aumentan Y, N, C, 1, ,W/P. Disminuyen y, N. C, 1, M/P. Aumentan
i, W/P, P.

6.27. Suponga una economia descrita por el modelo keynesiano. en la que la demanda de inversin es insensible a las variaciones del tipo de inters. Imagine que, a partir de una sil uacin de equilibrio inicial. se produce una reduccin de! salario monetario minimo. Los efectos sern: a) Disminuirn los niveles de renta y empleo porque, al tener menos ingresos monetarios los trabajadores, disminuir la demanda de bienes v $P'~';cios. b) No habr ningn ef~to sobre los niveles de renta y empleo porque el descenso de precios provocado por el descenso de los salarios no conseguir estimular la demanda agregada. e) No habr ningn efecto sobre los niveles de renta y empleo, a pesar de que el salario real desciende y el consumo aumenta. porque la curva de demanda de trabajo es vcrtical. . d) Aumentarn los niveles de rellta y empleo porq ue los precios descienden en menor proporcin que los salarios. lo que supone un descenso del salario real que lleva a los empresarios a aumentar el nivel de empleo.

Disminuyen 1, Al/P, W/P. Aumentan N, C, i, P.

Y,

6.25. Suponga una economa descrita por el modelo keynesiano. rmagine que, a partir de una situacin inicial de desempleo, se produce un aumento del gasto pblico. En la. nueva . situacin de equilibrio: a) 'Sern mayores que en la situacin inicial los niveles de produccin, renta y empleo, el salario real y e! tipo de inters. b) El consumo ser mayor y la inversin menor que en la situacin inicial. e) El tipo de inters ser el mismo, pero los salarios sern menores. En consecuencia, los niveles de renta y empleo sern mayores que en la situacin inicial. d) El tipo de inters ser menor, por lo que la demanda agregada y el nivel de empleo sern mayores que en la situacin inicial. 6.26. Suponga una economa descrita por e! modelo keynesiano del lmite inferior del salario. A partir de una situacin inidal de equilibrio con paro, se produce una elevacin exgena del salario limite. En consecuencia, la evolucin de la renta (Y), el empleo (N), los saldos monetarios en trminos reales (M / P), el salario monetario (W) y los precios (P) ser la siguiente: a) b) e) d) Disminuyen y, N. Aumentan W, P, M/P. Disminuyen Y, N, MP. Aumentan W, P. Disminuyen MP, WP. Aumentan y, N,
W, P.

6.28. En un modelo keynesiano (limite inferior del salario) en el que el equilibrio macroeconmico es como se muestra en la figura adjunta. cul ser la alternativa correcta?:

Disminuye MP. Aumentan P, W. Permanecen constantcs Y, N, WP.

~-----------------------------------~

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESI~NO)

253

a) b) e) d)

Un aumento del lmite inferior del salario monetario reducir el salario real. Una disminucin de la inversin autnoma incrementar el salario real. Un aumento del gasto pblico disminuir el salarin real. Una disminucin del consumo autnomo reducir el salario real.

e)

d)

no se produce ningn efecto desplazamiento porque el tipo de inters no varia. Disminuirn la renta, el empleo y la cantidad de dinero en trminos reales y aumentar el salario real. Los niveles de renta, tipo de inters, consumo y empleo sern menores, mientras que el salario real y la inversin sern mayores.

6.29. En el modelo del limite inferior de salarios (keynesiano), y a partir de una situacin inicial de equilibrio con paro. se origina una disminucin exgena del salario monetario. En la nueva situacin de equilibrio: a) b) e) d) Disminuye la oferta monetaria en trminos reales y aumenta el tipo de inters. Aumenta el consumo y se reduce la inver. sin. Disminuye el salario real y aumenta la oferta monetaria en trminos reales. El nivel de empleo y el salario real permanecen constantes.

6.32. Suponga una economa descrita por el modelo keyncsiano. en la que la demanda de inversin es insensible a las variaciones del tipo de inters. A partir de una situacin inicial de equilibrio con paro, se produce un aumento en el salario monetario mnimo. Cules son sus efectos sobre las distintas variables?: a) No hay efecto sobre los niveles de renta y empleo, aumentan el nivel de precios y los salarios monetarios y permanece constante el salario real. b) Disminuyen los niveles de renta y empleo, aumentando los precios, salarios nomnales y salario real. e) Los niveles de renta y empleo aumentan porque al tener los trabajadores mayor nivel de renta incrementan su demanda de bienes y servicios. d) Los niveles de renta y empleo disminuyen porque las empresas han visto aumentados sus costes reales con los aumentos salariales.

6.30. En el modelo del limite inferior de los salarios (keynesianos), a partir de una situacin inicial de equilibrio con paro. se produce una cada de la inversin privada. En la nueva situacin de equilibrio: a) Disminuye el nivel de empleo, aumentando el tipo de inters y el salario real. b) Disminuyen el nivel de empleo y el tipo de inters, aumentando el salario real y la oferta monetaria en trminos reales. e) Disminuyen el nivel de empleo y el salario real, y aumenta la oferta monetaria en trminos reales. d) La disminucin de la inversin es mayor que el aumento del consumo. 6.31. Suponga una economa descrita por el modelo keynesiano. Imagine que, a partir de una situacin inical de equlibrio con desempleo, se produce una disminucin del gasto pblico. En la nueva situacin de equilibrio: a) El tipo de inters ser el mismo. pero los salarios reales sern mayores. En consecuencia. los niveles de renta y empleo sern menores que en la situacin inicial. El consumo ser menor, porque el nivel de renta disminuye, al mismo tiempo que

6.33. En el modelo de limite inferior de salario, partiendo de una situacin inicial de equilibrio con paro, se produce un descenso de la propensin marginal a consumir. En la nueva situacin de equilibrio: . -a) Han descendido la renta, los niveles de empleo y precios y el salario real. b) Han aumentado el salario real, los nveles de inversin y de ahorro y el dficit del sector pblico, e) Han descendido la renta y el salario real y ha aumentado el nivel de inversin. d) Ha descendido la renta, ha aumentado el dficit del sector pblico, y el ahorro se incrementa en la misma cuanta que la inversin privada.

b)

...,

254

MACROECONOMIA

6.34. Considere el modelo keynesiano (limite inferior del salario). con inversin insensible al tipo de inters y en una situacin inicial de equilibrio con paro. El gobierno quiere aumen. tar los niveles de consumo y empleo sin reducir el nivel de inversin. Para lograrlo deber: a) b) e) d) Disminuir los impuestos. Aumentar la oferta monetaria. Reducir el s'alario monetario. Aumentar el salario monetario.

e)

d)

Han quedado indeterminados los efectos sobre la oferta monetaria en trminos reales y el salario real. Han aumentado la renta y el empleo, ha disminuido el salario real y ha quedado indeterminado el nivel de precios.

6.36. En el modelo de limite inferior de sala. rio, a partir de una situacin de equilibrio con paro, tiene lugar un aumento equilibrado del presupuesto (6G = 6T> O). En el nuevo equi. librio: a) Han descendido el salario real y el tipo de inters y se ha mantenido constante el consumo. Han aumentado la renta, los precios, el tipo de inters y el consumo. Han aumentado la renta y el empleo y ha quedado indeterminado el efecto sobre el tipo de inters. . Han descendido la oferta monetaria en trminos reales. la inversin y el con.
sumo.

6.35. En el modelo de limite inferior de sala. rio, partiendo de una situaein inicial de equili. brio con paro, se produce un incremento del gast pblico financiado mediante recurso al banco central. En la nueva situacin de equi. librio: a) b) Han aumentado la renta, los precios,el tipo de inters i el salario real. Han aumentado la renta y el consumo, y ha quedado indeterminado el nivel de
inversin.

b) e)

d)

6.1. 6.2. 6.3. 6.4. 6.5. 6.6. 6.7. 6.8. 6.9. 6.10. 6.11. 6.12.

e) d) a) b) d) a) e) a) b) e) e) b)

6.13. 6.14. 6.15. 6.16. 6.17. 6.18. 6.19. 6.20. 6.21. 6.22. 6.23. 6.24.

b) e) b) a) b) a) a) e) e) e) e) d)

6.25. 6.26. 6.27. 6.28. 6.29. 6.30. 6.31. 6.32. 6.33. 6.34. 6.35. 6.36.

b) b) b) b) e) b) d) a) b)
a)'

b) d)

"

CAPITULO

7
.:cA..... ..

La oferta y la demanda agregadas en el modelo de sntesis

7.1.

INTRODUCCION

El supuesto de que el nivel de precios est dado (P = p), que se adoptaba al examinar el lado de la demanda de la economa y ya se ha abandonado en el Captulo 6, carece tambin de sentido ahora, cuando se pretende construir un modelo que determina tanto los niveles de produccin y renta como el nivel de precios. Al igual que en el Captulo anterior, el anlisis que se desarrolla aqu se refiere a una economa cerrada, que no mantiene relaciones con el exterior. , Este modelo, denominado de Snlesis -al menos en el sentido de qe las formulaciones neoclsica y keynesiana, analizadas en el Captulo 6, pueden interpretarse como casos particulares suyos-, consta de dos bloques; la demanda agregada y la oferta agregada, que se analizan a continuacin. La demanda agregada viene representada por el modelo /S-LM. Analticamente, el equilibrio en el mercado de bienes y de dinero viene dado por las ecuaciones:
/S:

Y= alA - bi) M/P=kY-hi

(1) (2)

.LM: de cuya solucin obtenemos:

(DA)

donde:

p=

- l-c(l-t)+b.k/h'

1=-------. I - c(1 - t)

b/h

+ b.

k/h

En la funcin (DA) se ha abandonado el supuesto de que el nivel de precios est dado, y el nivel de renta, Y, representa la cantidad total de bienes y servicios que los agentes econmicos desean demandar. durante un perodo, manteniendo simultneamente en equlibrio los mercados de bienes y de dinero.

iq.

256

MACROECONOMIA

cantidad

Est relacin inversa, expresada por la funcin (DA), entre el nivel de p~ecios. p, y la demandada de bienes, yJ, constituye la funcin de demanda agregada del modelo de sntesis.

7.2.

PRESEN'fACION

DEL BLOQUE DE OFERTA

A continuacin, se introducen conjuntamente las tres ecuaciones que componen el bloque de oferta, para disponer de una visin global del armazn analtico de este componente del modelo: Despus se desarrollan y se discute con ms deOtalleel fundamento de cada un" de las ecuaciones. a)
Ecuacin de demanda de trabajo. Relaciona el nivel de empleo -la cantidad de trabajo demandada e intercambiada, N-, con el nivel de produccin y ro.:nta, Y.

N=-Y
a

(3)

donde a es 'una constante


(a5'YIN)..

que representa la productividad

media del trabajo


W. con el nivel dc

b)

Ecuacitll de salarios n1onl!lllrios. Relaciona el salario monetario. empleo intercambiado en el mercado de trabajo. N:

, .~

,-

..~
!

(4)

c)

EcuaciII de precios.

Relaciona el nivel de precios que fijan los empresarios, P, con los costes medios variables de produccin y, por tanto, con el salario monetario, W: P

(1

+ z)

(5)

. ....

El conjunto de Ecuaciones (3), (4) Y (5) representa una relacin de oferta agregada, esto es, indica el nvel de produccin que los empresarios desean ofrecer a cada nivel de precios . Con ms precisin, proporciona una funcin inversa de oferta que indica cul es el nivel de precios que fijan los empresarios para cada nivel de produccin lanzado al mercado. Esta relacin entre nivel de produccin y nivel de precios puede apreciarse mejor en el siguiente esquema:
(3) N = ~y a

00

(4)

~=

W_1 [1-

(N ~N)J

(5)

p= (1

+ z)

W a

JI

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

257

En la Ecuacin (3), el nivel de produccin determina el nivel de empleo, N, que afecta ---en la Ecuacin (4)- al salario monetario, W. Este valor innuyc, su vez -por la Ecuacin (5)-, en la determinacin del nivel de precios, P. As, el bloque de Ecuaciones (3), (4) Y (5) expresa una relacin de oferta que indica cul es el nivel de prcios, P, que los empresarios fijan para cada volumen de produccin, Y. Es importante observar que hay cuatro variables endgenas {Y, N, W, P} y slo tres ecuaciones. Por tanto, en este modelo, el lado de la oferta no forma un subsistema en donde se puedan determinar los valores de equilibrio de las variables endgenas con independencia de lo que suceda en el resto de la economa, es decir, en el bloque de demanda. Aqu es necesario considerar conjuntamente todas las ecuaciones que explican el comportamiento de la oferta y la demanda de la economa para 1eterminar los valores de equilibrio de todas las variables endgenas del modelo {Y, N, W, P, i, e, [}. Ms adelante se obtiene de forma explcita la expresin analtica de la funcin de oferta agregada que se deriva de las Ecuaciones (3), (4) Y (5), pero antes se discute con ms detalle el contenido de cada una de ellas.

1I

l'

7.3.

ECUACION DE DEMANDA DE TRABAJO N=-Y


I (3)

Se obtiene al considerar que la funcin de produccin a corto plazo de la"economa es: Y=aN
(3')

El trabajo, N, es el nico factor variable y se supone que la produccin, Y, es proporcional a la cantidad de trabajo, de forma que la productividad media del trabajo [a == Y/N] es constante.

Y=aN

1
Grfico 7,1.

l
258
MACROECONOMIA

En el Grfico 7.1 se muestra que para lanzar al mercado un determinado nivel de producto, Yo, los empresarios, dada la restriccin tecnolgica recogida en la funcin d.e produccin, deben contratar trabajo en la cuanta N o. Para incrementar la produccin hasta Y tendrn que aumentar proporcionalmente la demanda de trabajo hasta N l' Esto es lo que recoge la Ecuacin (3). Observar que, en (3), se supone que los ajustes del nivel de empleo, N, son instantneos y mantienen una proporcin constante con las variaciones en el nivel de produccin; Y. En realidad, siempre que la informacin no sea completa y existan costes de ajuste en el mercado de trabajo, la variacin del empleo tender a ser ms lenta y, a corto plazo, esta variable tender a fluctuar menos que la produccin. Cuando se considera, por tanto, la existencia de costes de informacin y de ajuste, que introducen inercias en el mercado de trabajo, la produccin crece ms que el empleo en las fases expansivas (YfN aumenta) y se reduce ms que el empleo eIllas recesiones (YfN disminuye). En consecuencia, la productividad media del trabajo no es constante sino que vara procclicamente. Sin embargo, en este modelo se mantiene el supuesto de que la productividad media es constante, como expresa la Ecuacin (3).

7.4.

ECUAC!ON

DE SALARIOS
(4)

La Ecuacin (4) refleja una idea bastante simple, que consiste en extender al mercado de trabajo el principio del ajuste de precios ante excesos de demanda. Indica, en concreto, que el salario monetario del periodo actual, W, adems de depender del salario monetario del periodo anterior, W_, es funcin de los excesos de demanda o de oferta en el mercado de trabajo, medidos por ( - N)fFL. Para entender el significado preciso de ( - N)fFL es necesario definir, en primer lugar, el concepto de tasa de paro friccional o natural:

Este concepto de paro surge cuando se admite la existencia de fricciones en el mercado de trabajo, porque la informacin de los agentes sobre las 'condiciones del mercado es imperfecta y tambin lo es la movilidad de unos puestos a otros. El mercado de trabajo es dinmico y est sometido a flujos de contrataciones y despidos. Hay personas que estn abndonando sus empleos y otras buscndolos por primera vez, hay empresas que se expanden y contratan a nuevos trabajadores, y otras que se contraen, desp~di~ndo trabajadores. En estas condicion:s, los trabajadores tardarn cierto tiempo en la busq'neda de puestos de trabajo, hasta encontrar empleo (y las empresas en lograr trabajado~ para sus puestos de trabajo vacantes) y cierta proporcin de trabajadores estar en paro fricciona!' As, aunque exista equilibrio de pleno empleo en el mercado de trabajo, designado por ,- y definido como el nivel al que se igualan la oferta y la demanda de trabajo.

r
,

.'

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO D.E SINTESIS

259

normalmcntc no toda la poblacin activa (Ft) cstar ocupada. En un mercado con friccillllCS. una partc de la poblacin estar buscando pucstos dc trabajo. al ticmpo quc las empresas con plazas vacantes buscan trabajadores para cubrirlas. Por tanto. se pucden igualar las cantidades de trabajo que los trabajadores desean ofrecer con las que desean demandar las empresas (pleno empleo. ). sin que toda la poblacin activa. FL. est trabajando. La tasa de paro natllral o friccional, , se define, por tanto. como la proporcin de la poblacin activa desocupada, debido a las fricciones que existen en el mercado de trabajo. cuando ste se encuentra en equilibrio de pleno empleo. . Es decir:

==---;'L"
Por ejemplo. si:
FL = lOOtrabajadOres}

FL-

95 trabajadores

== 100-95 100

50 d f'" 1 Vo e paro nCClOna. que mide la fraccin de la

Existe, adems. una tasa de paro efectivo o registrado, poblacin activa que no est empleada:

UR,

uR==---;'L
Por ejemplo:
FL""

FL-N

lOO}
95
UR

== ---=

N = 80

lOO - 80 ,100

2O

Uf fU

La tasa de paro que expresa los eJi:cesos de oferta y demanda en el mercado de trabajo, es la diferencia entre las tasas de paro regis~rado y natural: u == En el ejemplo: -'. u ==
UR -

UR -

==

FL - FL == FL
- N
=

FL-N

FL-N

-N

==

FL

--oo- = 15%

95 - 80

En este ejemplo, la tasa de paro efectivo, UR, es el 20% de la poblacin activa, del que un 5 % es un paro natural o friteional, , compatible con el equilibrio de pleno empleo en el mercado de trabajo, y el 15 % restante expresa la existencia de un exceso de oferta en el mercado de trabajo ( > N).

260

MACROECONOMIA explcitam'ente eni"re poblacin activa,

En algunos textos, no se distingue empleo, N. En este caso, FL = N:

'.

FL, y" pleno

lI""lIR-=

-~-

N-N
N
la Ecuacin

..

Despus

de establecer

las anteriores

definiciones,

(4):

(4) se puede tambin escribir: (4.a) De las Ecuaciones a) (4) y (4.a) se deduce que: monetario

Cuando exis!e equilibrio de pleno empleo (N = N), entonces el salario del perodo actual permanece constante (e igual al del perodo anterior).

Si N

= IV
{

-N
=:> ~

=O

=:>

En (4):
En (4.a):

=:>

uR = U

=:>

".

b)
-t
;

Como el mercado de trabajo est en equilibrio, el precio que se determina en l (el salario monetario) no vara. Esta situacin es compatible con la existencia de paro friccional, medido por . .t Si hay exceso de oferta en el mercad& de trabajo (N < fi), el salario monetario actual tiende a disminuir respecto al del periodo anterior. ".

.-::~

.J

Si N < IV

N-N --;::- > O {


uR>

=:>

En (4):
En (4.a):

W < W-1 W< W-1


monetario

-.
e)

=:>

Si hay exceso de demanda en el mercado de trabajo (N > ), el salario actual tiende a aumentaF respecto al del perodo anterior.

-N

--;::- < O
UR

=:>

En (4):
En (4.a):

W>W_1

,
}

<

=:>

Las Ecuaciones (4) y (4.a) expresan, por tanto, la aplicacin de la ley de la oferta y la ,demanda al mercado de trabajo, en donde la variable que se ajusta (el precio) es el salario monetario, W.

,.....

,
LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS EN El MODELO DE SINTESIS

261

El parmetro F.. en (4) (O.;;; e .;;; oo), juega un importante papel en la repre~entacin del funcionamiento del mercado de trabajo, Ex resa l sensibilidad del ~alario monetario ante los excesos de demanda o de oferta que se registren en este merca o, me I os por:

'~

Si e = O. los salarios monetarios son completamente rigidos y no se alteran ante situaciones de desequilibrio en el mercado de trabajo. En el otro extremo, si e -+ 00, los salarios monetarios son plenamente flexibles y reaccionan instantneamente para corregir cualquier desequilibrio en dicho mercado. Se supone, en general, que F. no toma estos valores extremos. Esto significa que el salario monetario se ajusta, pero lo hace con cierta lentitud. Observar que no se ha expuesto, aqui, ninguna teoria para justificar el ajuste ms o menos lento de los salarios monetarios ante situaciones de exceso de oferta o demanda en el mercado de trabajo. En ausencia de tal teora, el modelo se limita a recoger todas las velocidades de ajuste posibles, al dar al parmetro F. un rango de valores ente cero e infinito. Algunos trabajos recientes, vinculados en general, al proyecto de investigacin neokeynesiano, tratan de racionalizar o fundamentar microeconmicamente, de diversas formas, el lento ajllote de los salarios ante situaciones de exceso de oferta o demanda en el mercado de 'trabajo. Asi, la hiptesis de los contratos salariala..JLlarge.,ll!E!.0 con escalonamiento, justifica el lento ajuste de los salarios monetarios por la existencia de contratos laborales que duran varios periodos y que, adems, para diferentes grupos de trabajadores, se firman en momentos distintos. En estas condiciones se requiere cierto periodo de tiempo hasta que todos los trabajadores ajusten los salarios ante una perturbacin -una disminucin de la oferta monetaria, por ejemplo- y tienda a equilibrarse el mercado de tr~':-;jo. Este lento ajuste de los salarios induce, a travs de los costes de las empresas, un ajuste lento de los precios de los bienes. Otra va, que trata de dar fundamento microeconmico a la rigidez de los salarios reales en situaciones de paro, es la hiptesis de los salarios de eJlcjencia. Su argumento bsico es que la productividad est relacionada positivamente con el salario. Ante una recesin y la consiguiente aparicin de exceso de oferta en el mercado de trabajo, los empresarios no tienen incentivos para reducir el salario, ya que disminuira la productividad y, probablemente, caeran los beneficios. Otras explicaciones del lento ajuste de los salarios estn basadas en la existencia de costes de contratacin y despido, y de formacin de los trabajadores dentro de las empresas. Observar, por otra parte, que cualquiera que sea la velocidad de ajuste de los salarios y la explicacin que se le atribuya, las Ecuaciones (4) Y (4.a) indican que los trabajadores, , al negociar el salario monetario, no tienen en cuenta la tasa de innacin esperada de los bienes que ellos compran. Este supuesto, aceptable en situaciones de estabilidad de precios, no parece adecuado aplicarlo a economas con tasas de inflacin positivas, en donde los trabajadores negocian un salario monetario con vistas a defender un salario real (capacidad adquisitiva del salario monetario). Sobre este tema -la incorporacin de las expectativas de inflacin en las negociaciones salariales- se exponen algunos argumentos en el Apartado 7.9.

III
262
MACROECONOMIA

W_

Una rorma alternativa de expresar las Ecuaciones (4) y (4.a) consiste en dividirlas por I y restarles la unidad en ambos lados de la ecuacin: .

W-

W_1 = W_1

-f. .

( FL - N)
-

(4')

----

w- W_ w_

= -f.(uR

ii]

(4'.a)

En la Ecuacin (4') el lado izquierdo es la tasa de vanaClOn del salario monetario, durante un periodo de tiempo, y el lado derecho indica que esa tasa depende de: a) b) La sensibilidad del salario monetario a los excesos de oferta o demanda de trabajo medidos por 'E. La cuantia del exceso de orerta o demanda en dicho mercado.
f.

Por'ejemplo, si

= 0,5

;LN =

10%, los salarios monetarios estarn disminuyendo

a un ritmo del 5% (0,5 x 10%), en cada perodo, debido al exceso de orerta en el mercado de trabajo. En el Grfico 7.2 se representa la relacin que existe, en el periodo actual, entre el salario monetario y el nivel de empleo, expresada en la Ecuacin (4).

w=w.,
~ '0"
'!"

[I-e~Ff)]
'

.',

w.=w., -- -- - w,

'Dt~~:=:"'~.Iq;rr=..,?'t1S."fZ!!trvTTZ1:M'Cia~

N,

;
Grfico 7.2.

Ni

-',
.--~

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

263

Se "precia ~n el grfico quc. cuando hay pleno empico (N", l. d salario monctario cs igual al del periodo anterior (n';) = W_,), Si existc sobreempleo (N; > N). el salario monetario aumenta y es mayor que el del perodo anterior (U'} > W_ 1)' Si el empleo est por debajo del pleno empleo (N, < N), disminuye el salario monetario y es inferior al del periodo anterior (W < W_ 1)' El Grfico 7.2 representa nicamente la relacin salario-empleo en e! perodo actual (periodo 1). Si hay. por ejemplo, exceso de oferta (N I < ). el salario monetario cae de IL I a lliJ en este perodo. Pero la Ecuacin (4) indica, adems, que si e! exceso de olerta (N = N < ) prosigue en el perodo siguiente (periodo 2), seguir dismnuyendo e! salario monetario (W2 < WI),;. Para representar este comportamiento dinmico de los salarios, en e! Grfico 7.3, se desplaza hacia abajo la curva que relaciona el salario monetario con el nivel de empleo, En concreto. si en el perodo 2 hubiera pleno empleo (N = ). el salario monetario tendra que ser igual al del perodo anterior (W =. WI). Por eso. la nueva funcin pasa por el punto A. Adems, la pendiente de la nueva funcin es menor que la anteror, ya que su valor depende positivamente --dados otros parmetros- del salario monetario de! perodo anterior y WI (salario en el perodo 1) es menor que Wo (salario en el perodo O). Se puede obtener el valor de la pendiente a partir de la Ecuacin (4):
dW l

dN =L,
.......

FL

por tanto, disminuye a medida que se reduce el salario monetario,

w~
'lO

w=w., w=w,

[/-(F~)] [/- (~)]

K
O

=
Grfico 7.3.

N,

264

MACROECONOMIA

Asi. el salario monetario en el perodo 2 ser. W2 como aparece en el grfico. En los perodos siguientes. si prsjgue el exceso de oferta en el mercado de trabajo (N I < ), la funcin seguir desplazndoslh,hacia abajo y, por ejemplo, en el perodo 3 el salario monetario serW3. De forma anloga, en una situacin de sobreempleo (N > ), la funcin ir desplazndose hacia arriba -con aumentos de la pendiente-, reflejando la paulatina subida de salarios que se origina, en la Ecuacin (4). ante situaciones de exceso de demanda de trabajo.

7.5. ECUACION DE PRECIOS


P = (1

w + z)a

(5)

.,'-.

La idea subyacente en la Ecuacin (5) es que, en rgimen de oligopolio --que sera el relevante para caracterizar las economas actualeslas empresas fijan sus precios aadiendo un margen contante; a los costes variables medios de produccin. Con este margen bruto, z, los empresarios tratan de cubrir sus costes fijos y obtener un margen,pe benelicios extraordinario uc puede mantenerse, incluso a largo plazo, en la medida en que existen distintos tipos de barreras a la entrada en cada industria. En (5) se supone que el nico factor variable de produccin es el trabajo y. por tanto. el coste variable medio (CVMe) es:

=.

CVMe=

W -

y
donde a ==

.
es la productividad si: media del trabajo.

-.

Por ejemplo,

l'

W = 1.000 ptas.jl hora de trabajo a = 2 camisasjl hora de trabajo


el coste medio variable de producir una camisa ser:

W 1.000 plas.jl hora - = ------a 2 camisasjl hora Si los empresarios establecen por cada camisa ser: P = (1 un margen

00

ptas.

JI

. camIsa que fijarn en el mercado

= 40%,

el precio

+ 0,4)'

500 = 700 ptas./I

camisa.

Observar que, de acuerdo con la Ecuacin (5), dados z y a, las variaciones en el salario monetario, W, son trasladadas por los empresarios a los precios en la misma proporcin, de forma que el salario real, WjP, queda inalterado.

LA OFERTA Y LA OEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO

DE SINTESIS

265

En la Ecuacin (5) se supone, adems. que los empresarios SOIl capaces de trasladar instantneamente a los precios todos los aumentos de los costes variables medios de produccin. La evidencia emprica parece mostrar, sin embargo. que la traslacin es gradual. aunque a largo plazo tiende a realizarse ntegramente.

; I

7.6.

DETERMINACION

DE LA FUNCION

DE OFERTA AGREGADA

Con la articulacin de las Ecuaciones (3), (4) Y (5), que se acaban de analizar, puede obtenerse una funcin de oferta agregada. siguiendo el esquema ya expuesto que se repite a continuacin:
(3) 1 N = - y a

y
W a ~ C>Jti\~

-+

P.,l,eW" d.7,e.."""5}

(5)

P = (1

z)!-

p_w

" de ''O::, \;,.f..Q.'O'~'

~'fJ\:,,$"-~ Cuando se sustituye, en la Ecuacin (5), el salario monetario, se obtiene:


p = (1

..

W,

por su valor en (4),

+ z) -a-

W_

1- e

(N - N)J -n

Si se considera que el criterio de formacin de precios, dado por la Ecuacin (5), es aplicable a cualquier perodo:

Sustituyendo esta expresin en la anterior, resulta: (6) que puede expresarse tambin: (6.a) La Ecuacin (6.a) puede reescribirse (dividiendo por P _ 1 Y restando 1 en ambos lados) como:
1t

==

P-P P -1

-C[IIR

(6'.a)

266

MACROECONOMIA

-:

--

La funcin de oferta. expresada de esta manera (6'.a). representa una relacin inversa entre la tasa de crecimiento de los precios o tasa de'riacin (rr) y"la tasa de paro u~. ESI'.,i ';' ~.. relacin. conocida como curva de Phillips. es objeto de un comentario posterior, en l;t~\~~. Apartado 7.8. A partir de la Ecuacin (6) puede obtenerse. definitivamente. la expresin de la oferta agregada. si se tienen en cuenta las siguientes relaciones entre el empleo y la produccin que se derivan de la Ecuacin (3):

N=-Y
_

l a
l ..

N=-Y
... -i.

a
I

FL

=-

FY

Donde FY representa el nivel de produccin que se obtendra si estuviese ocupada toda la poblacin activa, FL. Resulta. asi:

llamando A.;:

FY'

se obtiene:

I
,-,

P=P_1[1-J.(f'-Y)]!

(7)

".

o bien:

I
La Ecuacin (7) es una funcin y renta. y, con el nivel de precios, dicho volumen de produccin. En el Grfico 7.4 se representa da.da por las Ecuaciones (7) o (7'). Se observa que tiene pendiente

P=P.tll+).(Y-Y)]

(7')

de oferta agregada que relaciona el nivel de produccin P.que fijarn los empresarios para lanzar al mercado la funcin de oferta, SA, para un periodo de tiempo, positiva:

~uando Y = P, siendo P la produccin correspondiente al pleno empleo del trabajo N, => P = P -1' Y los precios no varian. Esto se debe a que en el caso N = N. los

LA OFERTA y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

267

salarios monetarios. W, no varan y, al no modificarse los costes medios variables, tampoco lo hacen los precios. Si Y < Y => p < P _ 1: La existen~ia de exces.o de oferta en el mercado de trabajo (N ~ N) ha.~e que bajen los salanos monetanos y, en (5), los empresarios trasladan I~ dlsml~uclon de los costes variables medios a los precios. SI y> Y=> p > P _l' El sobreempleo en el mercado de trabajo (N > N) eleva los salarios monetarios y los empresarios aumentan los precios.

.,

SA (P=P.,fl +A (Y -Y)J)

l"

, I

y
Grfico 7.4.

.L

Adems, la funcin de oferta agregada especificada para un perodo de tiempo, se desplazar en los perodos siguientes hacia arriba o hacia abajo, mientras exista sobreempleo o desempleo, respectivamente. Este desplazamiento se puede ver con detalle en los Grficos 7.5 (a) y (b). La economa se encuentra, durante el perodo 0, en equilibrio de pleno empleo [N = N, y = Y). En esta situacin, el salario monetario y el nivel de precios permanecen constantes e iguales a los valores del periodo anterior [Wo = W_ l' Po = P - j. Si en el periodo 1 los niveles de produccin y de empleo son Y2 > Y, N 2 > N, el salario monetario aumentar como respuesta al exceso de demanda en el mercado de trabajo (W > Wo). Al elevarse los costes medios variables, los empresarios aumentarn el nivel de precios hasta P > Po' Si en la fase siguiente -perodo 2- se mantiene la misma situacin de sobreempleo [N2> N, Y1> Y], seguir aumentando el salario monetario (W1 > W) y, por tanto, el nivel de precios (P2 > PI)' Este fenmeno se representa mediante el desplazamiento hacia arriba de la funcin salario-empleo, en el Grfico 7.5 (a), y de la oferta agregada, representada en el Grfico 7.5 (b). En el caso de persistir la situacin de sobreempleo, en los periodos siguientes ambas funciones continuarn desplazndose hacia arriba. De forma anloga, en situaciones de desempleo [N < N, y < Y] las funciones anteriores se desplazarn hacia abajo para recoger el proceso .de disminucin de salarios monetarios y precios que origina dicha situacin.

f
'~

268

MACROECONOMIA

W~

,
~
~

W']
fl

W ,;r

W.=w.,
'

t------.- - - - -..----.-.-m: ncMCttr'

W=W.,[l-e(u.-)j

Nr ;CAn: ""-rC'tn"

Grfico 7.5 (a).

1 ===== H,

P=P, (l+i..(Y -Y)] P=P.,{l +i.. (Y -Y)J

,
\. !"

y
Grfico 7.5 (b).

Y,

r'r---------~----------------~
LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS EN EL MODELO DE SINTESIS

269

7.7.

REPRESENTACION ANALITICA

DEL MODELO DE SINTESIS

, A continuacin se exponen conjuntamente los dos bloques de los que consta el modelo de sntesis, la demanda y la oferta agregadas: 1. y= a[A - bi] } l::f/P = kY - hi N=-Y 1 a W_1 [1 W a

I
I

2.
3.

Y=

PA + ,'(MIP)

[DA]

,\

4.

w=

e( F-LN)]

P_l[l+

).(Y- Y)]

ISA]

5. P = (1 + z)-

..

--- ~ -

__

-- ..

Con las funciones DA y SA, que expre.san la demanda y la oferta agregadas, se tiene un sistema en donde se determinan conjuntamente los niveles de produccin y renta, Y, y el nivel de precios, P. . Los precios dejan de ser, as, una variable exgena, P = P, como lo eran en los modelos analizados en los Capitulos 2 y 3, Y se determnan por la interaccin de la oferta y la demanda agregadas. En el Grfico 7.6 se representa la determinacin de una situacin de equilibrio de pleno empleo (Y = Y). Ms adelante se analiza cmo se modifil:a este equilibrio, a corto y a largo plazo, cuando se introducen variaciones en algunos de los faclores que aqu se consideran dados.

~
I

SA,(P=P .. ,[I+i(y

-Y)J)

,.mL!Q.~~~

Grfico 7.6.

~--~
I
~.

270

MACROECONOMIA

7.8.

LA CURVA DE PHILLlPS

Las Ecuaciones (4'.a) y (6'.a)


---W-1

W- W_1

= -.[uR
[

uJ
_]

(4'.a)

== ---

P - P -1 = -. . P-I

l/R -

l/

(6'.a)

son dos formas alternativas de representar la denomiIlada curva de Phillips. Indican, respectivamente, que la tasa de variacin de Jos salarios monetarios y de los precios dependen inversamente de la tasa de paro Un - , que mide el exceso de demanda o de oferta en el mercado de trabajo, La Ecuacin (6'.a) se representa en el Grfico 7.7. En l se observa que: .. ,
I

Con pleno empleo (uR = ), la tasa de variacin de salarios monetarios y de precios es nula. al existir equilibrio en el mercado de trabajo (punto A). Si existe desempleo (l/R > ). entonces la tasa de variaCin de salarios y precios es negativa, como consecll<:ncia del exceso de 'oferta 'el el mercado de trabajo (punto C) . Si hay sobrcl1lJlp!cO (l/K < li). entonces aumentarn los salarios monetarios y Jos precios. y sus tasas de variacin sern positivas (punto B).

o
.... , '

,.
Grfico 7.7.

, La curva de Phil/ips indica que existc una relacin estable entre la tasa de in(laciny la tasa de paro, y sugiere que los gestores de la poltica econmica puede:l illcreambia-r- paro por inflacin a 10 largo de dicha curva. . Si la economa se encontrara en el punto A ~on pleno empleo e inflacin nula- las autoridades podran conducirla al punto B, mediante polticas de demanda expansivas que conseguiran reducir el paro a costa de aumentar la inflacin. De forma anloga, con polticas de demanda contractivas, podrian trasladar la economia del punto A al C, reduciendo la inflacin' a costa de aumentar el paro.

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

271

Adems. las autoridades podran desplazar la propia curva de Phillips mediante polticas que afectasen a las caractersticas estructurales del mercado de trahajo y a Sil organizacin -por ejemplo. medidas dirigidas a aumentar el grado de movilidad de la fuerza de trabajo o a mejorar la informacin- y. en general. mediante polticas de rentas. As. a travs de polticas de demanda, las autoridades podran desplazar la economia a lo largo de una curva de Phillips. intercambiando paro por inflacin. Con politicas de rentas podrian ratar de desplazar toda la curva. acercndola al origen de coordenadas -esto es. reduciendo la tasa de paro natural - lo que les permitira reducir la inflacin correspondiente a una tasa de paro dada. La hip.tesis de la curva de Phillips y la poltica econmica que se basaba en ella entraron en crisis. desde finales de los aos sesenta, por doble motivo. A la critica terica, que inicialmente desarrollaron Friedman y Phelps. se upi el peso de los hechos. La relacin de intercambio estable entre paro e inflacin no era compatible con los resultados econmicos que se registraron durante los aos setenta. Estos implicaron su refutacin emprica.

7,9.

CURVAS DE PHILLIPS AMPLIADAS CON EXPECTATIVAS DE INFLACION

. ",

La critica a la curva de Phillips original. expuesta por Friedman y Phelps. se fundamenta en una idea bsica del paradigma neoclsico. En una economa monetara, los salaras se negocian en trminos nominales, pero con la perspectiva de obtener un salario real. Es decir, lo relevante en las negociaciones salariales es el poder de compra del salario monetario, dada la tasa esperada de inflacin. Por el contrario. como antes se ha indicado. la Ecuacin (4.a):

w_ 1[1 -

e(uR -

ij)]

(4.a)

supone que los trabajadores, en la negociacin del salario monejario. W, no tienen en cuenta la tasa esperada de inflacin, 1t', y, por tanto, no negocian pilra obtener un determinado salario real. ; Si se incorpora esa idea neoclsica -cosa que .pareGe pertinente hacer cuando la economa es inflacionista-, en la fijacin del salario monetario debe aparecer la tasa esperada de inflacin, 1t'. As:

wd
w_.
Por ejemplo, si:

W~-IU ::- lUg -: )] ;1-

1t: H:.-\;

(8)

= ~.OOO ptas./hora

Ug

=u

7t' = 10%

En (8) se obtiene:
W

= 1.000[1 -

O] +

-10 - 1.000 =
100

1.000

100 = 1.100 ptas./h.

272

MACROECONOMIA

Por tanto, si laecbriomia se encuentra en pleno. empleo [IlR = iiJ, Y se'~spera que los precios aumenten en 'un 10%, para mantener el salario real esperado el salario monetario deber aumentar en un 10%. Dividiendo ambos lados de (8) por IV_ 1 Y restando la unidad:
",

(8')

La eeuacin de precios, suponiendo margen de ~eneficios, z, quedara:

constantes

la productividad

del t~abajo,

a, y el

P - P-1 == ~

1t=71<-e(IIR-II)

I
ampliadas con expectativas

(9)

'.

'

Esta es la expresin analtica de las curvas de Phillips inflacin, En (9) se aprecia que, para cada valor dado de la lasa una relacin inversa"entre la tasa de inflacin, r, y la de familia de curvas de Phillips, un para cada tasa esperada en el Grlico 7,!I. Si rC = O, cuando representa la curva
Uu

de

de inflacin esperada, re', existe


paro URo Hay, por tanto, una de inflacin,' como se muestra

= ii = 1t = O. Este es el punto A del grfico, en el que CPu de Phillips asociada a una inflacin esperada n< = O.
CPLJn<=n/

ri
10% ;

I
i
CP.[<=O/ Grfico 7.8.

5% . -_.

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

273

Si ' = 5 %, cuando 11. = li "" = 5 %. Punto B del grfico, en el que CP I representa la curva de Phillips cuando ' = 5 %. Si 11' = 10%, cuando = "" 11 = 10%. Punto C del grfico. CP2 es la curva de Phillips asuciada a dicha tasa de innacin esperada.' .

u.

l. ~'

Con esta ampliacin de la versin original de la curva de Phillips. se viene abajo la idea de que existe una relacin estable entre la tasa de paro y la de innacin que permite a las autoridades intercambiar una por otra. As, en el Grfico 7.8 se observa que si las auto;idades desean una tasa de paro llR = 11 tendrn que aceptar la innacin correspondiente al punto A'. cuando ' = O. Pero, a medid1a que los trabajadores revisen al alza sus expectativas de innacin, mantener el paro en 11 implicar tener que aceptar tasas de innacin superiores, que en el grfico se correspondc~ con los puntos B' (cuando ' = 5%), C' (cuando ' = 10%), Y as sucesivamente. Si denominamos largo plazo a una situacin en la que coinciden la innacin existente y la esperada [ = 'J, la Ecuacin (9) se transforma en:

Ii

e(u. - i}.;-;>f.(uR

=O

=>

u. = Ji

..

I
;

Luego la curva de Phillips a largo plazo, CPL, obtenida cuando 11 = ', es una vertical trazada para UR = (Grfico 7.8). Econmicamente indica que, a largo plazo, no existe posibilidad de intercambiar paro por innacin. Ya que las polticas de demanda no. pueden, a largo plazo, situar la tasa de paro en valores distintos de la tasa de paro natural ~.

7.10.

ALTERACIONES EN EL MODELO

DE OFERTA Y DEMANDA DE SINTESIS

! 1 \

I
I

i
I

En el Apartado 7.11 yen los ejercicios resueltos que aparecen al final del captulo se expone con detalle cmo se modifican -a corto y a largo plazo-- los niveles de actividad y precios, y el resto de variables endgenas del modelo, cuando se producen ciertas perturbaciones de carcter exgeno. El comportamiento del modelo ante una alteracin producida por la poltica fiscal se analiza en los Ejercicios 7.3, y 7.6. Los efectos de la poltica monetaria se contemplan en el Ejercicio 7.4. Los sealados con los nmeros 7.2, 7.8 Y 7.9 estn dirigidos a exponer los efectos de diversos tipos de perturbaciones de oferta. El funcionamiento de los automatismos del modelo cuando la situacin de partida no es de equilibrio de pleno empleo se considera tambin, en el Ejercicio 7.7. Por ltimo, el carcter crucial que tienen en este modelo las hiptesis sobre la velocidad de ajuste de los salarios, ante situaciones de exceso de oferta o demanda en el mercado de trabajo, es el objeto del Ejercicio 7.1. En este ltimo caso se aprecia que el modelo de salarios rgidos, analizado en el Captulo 6, puede considerarse un caso particular del modelo de sintesis. Aquel el que el parmetro de ajuste, f., tiene un valor nulo.

l
274
1~

MACHOECONOMIA

i:

7.11.

ESTUDlO -DETALLADO DEL FUNCIONAMIENTO DEL MODELO ANTE UNA PERTURBACION DE DEiVIAND\

i -,

En el anlisis que sigue se expone cor. Jetalle cmo se comportan --a (;orlO' Y a largo plazolas variables bsic<ls del modelo c;nndo. a partir de un equilibriu inicial de pkno empleo, se origina una disminucin exgrna de la inversin privada. La silllacin inicial de e,/uilibrio se representit por el punto 0 en los Grficos 7.9 (a)-(c). En 0 el nivel de produccin es igual al de pleno empleo (Y = Y) y, por tanto, el nivel de precios Polno varia e iguala al del periodo anterior, p" l' como s(~observa en el Crdico 7.9 (a). Para dich9 nivel de precios Po, se igual.m la oferta y la demanda agregadas, SAo Y DAo .

, ,

'.
Grfico 7.9 (a).

, ,. .....

.'

.')

~}

7.9 (b); 0 representa un equilibrio simultneo en los mercado~ de bienes de las curvas ISo Y LM o), " B punte 0 del Grfico 7.9 (e) muestra una situacin de equilibrio de lleno empleo en el mercado de trabajo (N = ), en el que el salario monetario, Wo, no vara y es ig.ual al del perodo anterior, W_I . Existe, por tanto. equilbrio en los tres mercados de la econoraia que se han considerado, el de trabajo, el de bienes y el de dinero (y, de acuerdo con la ley de Walras, tambin en el mercado de bonos). Se produce, entoJH:es. una disminucin exgena de la inversin privada (T < O). ~\ En el Grfico

y. de dine~o (la interseccin

.1

r
LA OFERTA y LA DEMANDA AGREGADAS EN EL MODELO DE SINTESIS

275
l.
, I )

En ti Grfico 7.~ (b). la reduccin de la demanda de invcrsin .quc, via mulliplicador. disminuye la demanda de consum,.l-'" se represenla mediante el ,ksplazamicnlo dc la IS hacia 13 izquierda. hasta 1S,. Al contraerse la demanda de bienes. se reduce t.ambin la demanda de dinero por transacciones. lo que induce una disminL~in del tipo de inters. 'hasta i~.La economia se sita en el punto E~. en (,1 que el nivel de precios sigue siendo el

niclat PoLa demanda de bienes. entre exgena de la inversin privada. /1, la caida de la demanda ser:

vI.

Eo Y E~. ha disminuido en un mltiplo de la reduccin Dado qu;:. sta es un componente del gasto autnomo.

VY=/I.vJ

donde

/1=

J 1 - c(1 - ti + hb
k

En el Grfico 7.9 (a), la cada de la demanda de bienes en el nivel inicial de precios. Po. se representa mediante el desplazamiento hacia la izquierda de la funcin de demanda agregada. La nueva curva es ahora DA,. que pasa por el punto E;).

.---

LM,[M.IP,]

)
I

r. y, y,
'>

y
GrfilO 7.9 (h).

,
.276

'"
,~

'

.. ~
IV=

"

W.d 1':'<: u~~~jj


.,

IV
\V,

IV,

E,

"'. ,
,~,jtf'"'''''''~'"Z~!lmtr.D''1!!ZJ

,
'V""i!

mm E

N/N,

Grfico 7.9 (ej.

Como se aprecia en el grfico, al nivel de precios Po existe ahora exceio de ofertn. La cantidad que las empresas desean .lanzar al mercado es Y, pero I'L demanda planeada slo alcanza el nivel Y~. El exceso de oferta induce a los empresarios a "reducir, en el periodo 1, el nivel de producci<f>l'hasta YI 0;1 < Y). .' En consecucl1i'if .dada la relacin entre el empleo y la produccin, N = (l/a) }; los empresarios reduce~Ua demanda de trabajo hasta NI' que es el nivel de empleo necesario para producir YI.; .. . En el Grfico 7.9 (c), que representa el mercado de trabaj, puede observarse que, en el periodo 1, se genera un exceso de oferta de trabajo (N 1 < N), lo,qe da origen a una disminucin del salario monetario hasta WI El equilibrio pasa de 1(0 a El''!; Al reducirse el salario monetario (WI Wo), disminuyen los costes vari~bks medios de produccin y, como la ecuacin de precios es: '

<

P = (1

+ z)-

"\:
;,."

los empresarios reducen. los precios (PI < Po) en la misma proporclOn que el salario monetario. Esto se representa, en el Grfico 7.9 (a), con el paso de Eo.a El' . La disminucin de los precios afecta tambin a la demanda de bienes, que aumenta desde Y hasta YI Tanto el Grfico 7.9(a) como el 7.9(b) recogen este incremento, con el paso de E a E, pero en el segundo se aprecia mejor la forma en que tiene lugar. Al

,
~

l'

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

277

disminuir los precios, aumentan los saldos desplaza hasta LM ,--, Y se reduce el tipo del gasto de inversin y, va multiplicador, Para analizar los efectos a corto plazo comparar, en los tres grficos, el punto E" con la situacin inicial, Eo: -

reales en dinero, Mo/P, > MolPo -la LM se de inters (i, < i;,), lo 4UC origina un aumento de la demanda de bienes. de la reduccin exgena de la inversin basta que es el equilibrio alcaflzado en el perodo'l,
,.

I
:1 \

Disminuyen los niveles de produccin, renta y empleo, y la .economa se sita en desempleo (N 1 < , Y, < Y). Disminuye el salario monetario --<lebido al exceso de oferta que existe en el mercado de trabajo-- y, en consecuencia, el nivel de precios. El salario real, WIP, queda inalterado, ya que salarios monetarios y precios se reducen en la misma proporciono Aumentan los saldos reales en dinero, MIP, por la disminucin de los precios, lo que' provoca una reduccin del tipo de inters (i I < io) que estimula la demanda de inversin. Sin embargo, en El la inversin es menor que en Eo, pues predomina todava el efecto inicial de la cada exgena de la inversin sobre el efecto inducido de la disminucin del tipo de inters. Precisamente por eso, la demanda de bienes es menor en El que en Eo (Y, < Y). El consumo ha disminuido al hacerlo el nivel de renta.

I I

i
\

!
i
j I

El punto E l' representativo del equilibrio a corto plazo, no es una posicin en la que la economia vaya a permanecer, ya que hay exceso de oferta en el mercado de trabajo (N 1 < ). Por tanto, el salario monetario en el perodo siguiente va a reducirse hasta W2, en el Grfico 7.9 (c). Esta disminucin se representa grficamente d~plazando hacia abajo la funcin que relaciona el salario monetario con el nivel de emple8.'" Al reducirse el salario monetario y los costes medios variables de produccin, los empresarios disminuyen los precios, en este segundo perodo, hasta P2 En el Grfico 7.9(a), la oferta agregada se desplaza de SAo a SA, y el equilibrio de E, a E2 Nuevamente, como se ohserva en el Grfico 7.9 (b), la reduccin del nivel de precios (P2 < PI) incrementa la oferta monetaria en trminos reales ({;1oIP2 > MoII'.) --la LM se desplaza hasta LM2-, desciende el tipo de inters (i2 < i,) Y aumentan la inversin y la demanda de bienes (Y2 > Y,). Los empresarios reaccionan a este aumento de la demanda incrementando el nivel de produccin y la demanda de empleo [N2 > NI' en el Grfico 7.9 (c). A partir de E2, en el que hay otra vez exceso de' oferta en el mercado de trabajo; puede intuirse que la economa -a travs de un proceso de reduccin de salarios monetarios'y precios, ajustes del empleo, de la demanda agregada y de la produccin- va a situarse en un equilibrio a largo plazo de pleno empleo, representado por el punto EF en los Grficos 7.9 (a)-(c). El proceso es el siguiente: la existencia de paro (N < ) induce una cada de salarios y precios que provocan un aumento de' los saldos reales en dinero (MIP). Disminuye, as, el tipo de inters, aumenta el gasto de inversin, y -va multiplicadorel de consumo. El aumento de la demanda de bienes estimula el de la produccin y el empleo. El proceso slo termina cuando se restablece la situacin de equilibrio con pleno empleo. Desaparece entonces el exceso de oferta en mercado de trabajo (N = ) y deja de reducirse el salario monetario WF El nivel de precios, en consecuencia, tambin deja de disminuir y se mantiene en P F' La oferta monetaria en trminos reales (Mol P F) determna,

el

-------~l
278

MACROECONOMIA

junto con SI' un tipo de inters, iF, y una demanda de bienes, Y. que mantienen en equilibrio simultneo el mercado de bienes y el de dinero. A largo pla:v --una vez que se han realizado todos los ajustes-, si se compara el equilibrio inicial, Eo, con el final, EF, se observa que: Los niveles de produccin, renta y empleo, no varan. Son nuevamente los de pleno empleo (Y, ). " En cuanto a la composicin de la demanda de bienes:

Y= DA ==

e +1+ G

,,-

el consumo, e, que es funcin del nivel de renta, no ha variado, y tampoco el gasto pblico, G. Por tanto, la demanda de inversin permanece inalterada entre los puntos Eo Y EF Esto se debe a que la ca ida inicial de la inversin exgena (VT) desencadena un proceso de ajuste automtico que reduce el tipo de inters (iF < io) en la cuanta suficiente para estimular la inversin y reponerla en su nivel inicial. - El salario monetario y el nivel de precios han disminuido (WF < !-Vo, Pf. < Po), debido al desempleo existente durante todo el proceso de ajuste hacia el nuevo equilbl}O a largo plazo. La rcduccin de ambas variables es de la misma proporcin, por lo que el salario real, W/P, queda inalterado. 'La oferta monetaria en trminos reales ha aumentado al disminuir el nivel de precios . (MO/PF > Mo/Po). Por este motivo, el tipo de inters al final del proceso es menor (iF < io) Y la inversin se recupera hasta su valor inicial. A largo plazo, por tanto, las perturbaciones por el lado de la demanda no afectan a los niveles de produccin y de empleo, que se fijan en sus valores de equilibrio de pleno empleo. En este sentido se dice que el modelo de sntesis se comporta, a largo plazo, como un modelo
" neoclsico. . .

i
"

le

Sin embargo, a corto plazo ---esto es, mientras tienen lugar los ajustes de precios y salarios- una perturbacin contractiva de la demanda provoca que la economia se encuentre en una recesin (Y < Y, N < ). En este sentido se dice que el modelo de sntesis tiene rasgos keynesianos a corto plazo (es capaz de determinar situaciones de equilibrio con paro). ' El anlisis se ha limitado hasta ahora a exponer cul sera el mecanismo de ajuste automtico ---esto es, sustentado por las fuerzas del mercadoante una perturbacin contractiva., Aunque la economa retorna, a largo plazo, al equilibrio de ph:no empico, a travs de la senda Ea - El - EF, del Grfico 7.10, durant todo el proceso de ajuste se .encuentra en situaciones de desempleo, en las que (Y < Y, N < ). En la medida en que los salarios y los precios se ajusten lentamente a la baja ante una situacin de desempleo, el proceso automtico ser largo y los perodos de paro pmlongados. Una va alternativa para restablecer el equilibrio de pleno empleo, consiste en la utilizacin de polticas de demanda, monetarias y/o fiscales. As, a partir del punto El del Grfico 7.10, en el que se sita la economa despus de la perturbacin contractiva (liT < O), las autoridades podran restablecer el equilibrio de pleno empleo, Ea, desplazando la demanda agregada de DAl a DAo, mediante polticas expansivas. El funcionamiento concreto de estas polticas se muestra en los ejercicios. Ahora nicamcnte intcresa scalar que las polticas de dcmanda pueden jugar un papel positivo, a

,-

1"""'1"""'---------------------------

..,
EN EL MODELO DE SINTESIS

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

279

PI
p.L
pi

SAo

'1
p

.--r t
I .
Y,

DA,(A,)

~_.u

mmPi~~JI(:GII;JQ

i t6

Grfico 7.10.

corto plazo, en el modelo de sntess, en la medida en que conduzcan a la economa al pleno empleo en un periodo ms corto que el implicado por el mecanismo de ajuste automtico.

i
1

7.1. Suponga q~e la 'sensibilidad del salario monetario a los excesos de deJan da o de oferta en el mercado de trabajo es nula [e = O]. Cmo es, en este caso, la pendiente de la funcin de oferta agregada? ul es su representacin grfica y su explicacin econmica? Solucin: Si e = O significa que el salario monetario del periodo actual ser igual al 'del eriodo anterior (Wo = W_). con independencia de que exista pleno empleo (N = ), sobr mpleo (N > ) o desempleo (N 1 < )I En el Grfico 7.11 (a) se representa esta situacin . Como el salario monetario no se modifica ante cambios en los niveles de produc 'n y empleo, tampoco lo harn los precios, al permanecer constantes los costes .medios varia les. Esto se representa en el Grfico 7.11 (b), donde la funcin de oferta agregada tene pendiente

r
I

~~ --~~~---'l

280

MACROECONOMIA

nula y es, por tanto, completamente elstica. El nivel de precios existente, Po, es igual al del periodo anterior, l' _ 1_ con independencia de cul sea el nivel de produccin. Adems, las funciones representadas en los Grficos 7.11 (a) y (b) no se desplazarn hacia arriba o hacia abajo cuando existan situaciones de sobreempleo o desempleo en los periodos siguientes. Al ser los salarios monetarios completamente rgidos. no se modificarn y, por tanto, dada la ecuacin de precios, tampoco lo harn estos ltimos.

lV=W.,

[J-e (~-:: )]
(e.=O)

E. \
o

Grfico 7.11 (a).

pr' [J-e (r;: )]


\
)

f' \

SA,,(e,)

"

Grfico 7.11 (b),

7.2. Explique y represente grficamente cmo se altera la funcin de oferta agregada del modelo de sntesis ante las siguientes perturbaciones: a) Un aumento del margen, z, que aplican los empresarios a los costes medios variables para fijar el precio. b) Un aumento de la productividad media del trabajo, a.

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

281

Solucin: 7.2.a. Dada la ecuacin de precios P = (1 + z)

w
a

si los empresarios aumentan el margen bruto de beneficios z(= I > =0)' a cada nivel de produccin y empleo (y, por tanto, a cada nivel de salario monetario). los empresarios fijarn u.n precio mayor (PI> Po para Y= Y). En el Grfico 7.12 se representa esta variacin mediante el desplazamiento hacia arriba de la funcin de oferta agregada. de SAo[zol a SA[=].

I 1

PI

M'~

P'I~

~t.~N~ . _ "'.
y
y Grfico 7.12.

1,

e
l.

7.2.b. Si aumenta el producto medio del trabajo (a2 > ao), a cada nivel de produccin y empleo (y a cada nivel de salario monetario) disminuye el coste variable medio. Los empresarios, dado el margen, z, disminuirn los precios (P2 < Po para Y= Y). La forma de representar esta perturbacin consiste en desplazar hacia abajo la funcin de oferta agregada, de SAo[aol a SA2[a2], como se hace en el Grfico 7.13.

P'I.

PI

~SA,{"J

P'I .. ~'{"J
y , Grfico 7.13.
y

-o-

282

MACROECONOMIA

7.3. En una economa descrita por el modelo de sntesis, a partir de una situacion equilibrio con pleno empleo, suponga que se produce un incremento dd gasto pblico, (;0 a (;,.

de de

Analice los efectos. a corto y largo plazo, de esta perturbacin sobre todas las variables relevantes del modelo, y represente grficamente el proceso de ajuste hacia el equilibrio a largo plazo. Solucin: El incremento del gasto pblico afecta al mercado de bienes. Aumenta la demanda planeada y desplaza hacia la derecha la funcin ISo' en el Grfico 7.14(b), en el que se pasa de Eo a E~. En el Grfico 7.14(a), la funcin de demanda agregada se desplaza de DAo a DA,_ Al nivel de precios inicial, Po = P _1' existe ahora exceso de demanda de bienes_ Las empresas se encuentran con que estn reducindose sus existencias de forma involuntaria, por lo que contratan ms trabajadores. En el Grfico 7.14(c) se observa que, a medida que aumenta la contratacin de trabajadores, se incrementa el salario monetario, por la senda Eo -> E,. El aumento en los costes salariales se traslada -ntegramente a los precios. Esto se representa, en el Grfico 7.14 (a), mediante el paso de El) a E" sobre la funcin SAo. A medida que aumentan los pn!cios, la oferta monetaria en trminos reales se reduce, sube el tpo de inters y disminuye la demanda agregada. La funcin LMo se desplaza hasta LM" en el Grfico 7.14(b).

loo

.'

Grfico 7.14 (aj.

LA OFERTA y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

283

LM,I M.I

f',J

IS,(G,J

Y, y,
Grfico 7.14 (b).

Y~

Este proceso de ajuste conduce a una nueva situacin de equilibrio a corto plazo, que aparece representad en los grficos por el punto El' La comparacin con el equilibrio original permite establecer los resultados a corto plazo del incremento del gasto pblico: Los niveles de renta y empleo superan a los iniciales. , Han crecido los salarios monetarios y los precios, mantenindose constante el salario real. El tipo de inters ha aumentado al descender la oferta monetaria en trminos reales, Respecto de la composicin del gasto nacional, ha crecido el consumo, al hacerlo la renta, y el 'incremento del gasto pblico ha sustituido inversin privada, aunque no en la misma cuanta. Es decir, existe efecto desplazamiento a corto plazo, pero no es mximo ya que la renta ha crecido.

l.

En el periodo siguiente, dado que el nivel de empleo es superior al de pleno empleo > ). los salarios monetarios continan subiendo y la funcin del salario se desplaza hacia la izquierda, como se representa en el Grfico 7.14(c). Las empresas trasladan a los precios el incremento de salarios, desplazndose hacia la izquierda la funcin de oferta agregada. En el Grfico 7.14(a), SAo se traslada hasta SAl'
(N
1

284

MACROECONOMIA

'~'

wzaa:

Grfico 7.14 (e).

N,

.N,

El incremento de precios reduce la oferta monetaria en trminos reales -en el Grfico 7.l4(b) la funcin LMI se desplaza a la LM2y, por tanto,. tarubi~n disminuye la demanda agregada, pasando de El a E2 en el Grfico 7.l4(a). Los dos perodos analizados sirven para establecer las pautas que sigue el proceso de ajuste a largo plazo en este modelo. En el segundo periodo se ha entrado en una fase en la que la expansin inicial empieza a cambiar de signo: ..Han descendido los niveles de renta y empleo (respecto a los del periodo anterior), aunque an se conservan por encima de los correspondientes al pleno empleo. Han crecido los salarios monetarios y los precios, mantenindose constante el salario real. El tipo de inters ha aumentado al dt:scender, periodo a perodo, la cantidad de dinero en trminos reales. . El crecimiento del tipo de inters ha desplazado la inversin privada.

~_~_/

Este proceso contina mientras el empleo y la produccin superen a sus correspondientes niveles de pleno empleo. Los salarios y los precios seguirn creciendo (desplazando hacia la izquierda las funciones de salario y de oferta agregada), hasta que la oferta corte a la demanda agregada, DAI, sobre el nivel de renta de pleno empleo (punto EF en los grficos). La comparacin del equilibrio inicial, Eo, con el final, EF, permite establecer los resultados u largo plazo de un incremento del gasto pblico:

LA OFERTA Y LA OEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

285

Los niveles de renta y empleo finales coinciden con los iniciales. La oferta monetaria en trminos reales es menor que la inicial (Mo/P~.< !lto/Po) Y el tipo de inters mayor (iF > io)' Los niveles de salarios monetarios y precios son mayores que los iniciales. pero el salario real permanece inalterado (Wo/Po = WF/PF). El incremento inicial del gasto pblico ha sustituido inversin privada en la misma cuanta (G = VI). El efecto desplazamiento, a largo plazo, es total.

7.4. En una economa descrita por el modelo de sntesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo, se produce una lc:duccin del tipo de redescuento que aplica e! banco central a los bancos comerciales. En la nueva situacin de equilibrio a corto plazo, los aumentos del nivel de renta sern tanto mayores: a) b) Cuanto mayor Cuanto menor demanda en el e) Cuanto mayor tipo de inters. d) Cuanto mayor renta. sea la propensin marginal a ahorrar. sea la sensibilidad de los salarios monetarios a los excesos de mercado de trabajo. ll) sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones en el sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la

Solucin: Una reduccin del tipo de redescuento incrementa el multiplicador monetario y. por tanto. la oferta monetaria. Esta medida expansiva de politica monetaria .incrementa la demanda agregada que, en el Grfico 7.l5(b), pasa de DAo a DAI En este grfico se han reunido dos caracterizaciones distintas de la funcin de oferta agregada. En SAo hay un valor dado, no. de la sensibilidad del salario monetario a las variaciones de! nivel de empleo. La funcin SA I est definida para un valor alternativo, nI'

J------I :
I

l
Grfico 7.15 (a).

l... ,,_ J_-r


Grfico 7.15 (b).

.1.
DA.

l.

286

MACROECONOMIA

El Grfico 7.15(a) muestra la/relacin entre el nivel de empleo y salario monetario para los correspondientes valores de Eo Y El' La mayor pendiente de la funcin Wo(Eo) indica qu~ la sensibilidad del salario es mayor que en WI(E). Es decir, EO es mayor que El' Puede verse, en el Grfico 7.15 (b). que la politica monetaria expan<:';a tiene mayor efecto en el modelo con El' Este resultado se debe, como se observa en el Grfico 7.15(a). a que los salarios monetarios crecen menos y, por consiguiente, los precios tambien. En conclusin, la alternativa correcta es la b). ,
!,-"

7.5. En una economa descrita por el modelo de sintesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio con sobreempleo a corto plazo, indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) b) e) d) Una poltica fiscal contractiva, dirigida a restablecer el pleno empleo, reduce el tipo de inters. En el proceso de ajuste automtico aumentarn los salarios monetarios y los precios, reducindose el tipo de inters. . En el proceso de ajuste automtico disminuye el ahorro y aumenta la inversin. En el proceso de ajuste automtico aumenta la inversin y disminuye el consumo.

Solucill1:

El. plinto /;". en los Grficos 7.16 (a) y (b), representa la situacin de sobrecmplco a corto plazo. Las alternativas b), e) y d) se refieren al proceso de ajuste automtico que seguir la economa. Ya se sabe que .este mecanismo reconduce al pleno empleo, produciendo las siguientes alteraciones en las variables: a) b) e)
Variables reales: Dsminuyen la renta, el nivel de empleo y la cantidad de dinero en trminos reales. El salario real permanece constante. Variables nominales: Crecen salarios, precios y tipo de inters. Comparacin de la demanda: Se reducen el consumo y la inversin.

Las nechas de trazo continuo indican la trayectoria de la economa hasta situarse en el punto El' con pleno empleo. Por tanto, ninguna de las alternativas mencionadas es correcta.

"'""

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

287

La altemativa correcta es la a). Plantea la utilizacin que re~uzca la demanda agregada inicial, DAo hasta que en el nIvel ~e pleno empleo. representado por el punto E 2 reduce el nIvel de precios inicial y el tipo de inters. En flechas de trazo discontinuo representan los efectos de equilibrio final vendra dado por el punto 2'

de una poltica fiscal restrictiva. corte a la funcin de oferta, SAo. del Grfico 7.16 (b). Esta poltica el Grfico 7.16(a), en el que las la poltica fiscal contractiva, el

7.6. En una economa descrita por el modelo de sntesis. seale cul de las afirmaciones siguientes es correcta. Una poltica fiscal expansiva: Provocar mayor efecto expulsin (crowding-out) de la inversin privada a largo plazo que a corto plazo. b) No provocar efecto expulsin de la inversin privada a corto plazo. pero s a largo plazo. e) Dar lugar a un intenso efecto expulsin de la inversin privada a corto plazo. que se elmina totalmente a largo plazo. d) Originar el mismo efecto expulsin de la inversin privada a corto plazo que a largo plazo. e) Ninguna de las anteriores. Solucin: En el Ejercicio 7.3 se ha analizado el impacto. a corto y a largo plazo, de un incremento del gasto pblico. Esta cuestin resalta uno de los resultados bsicos alli establecidos: A corto plazo aumenta' el nivel de renta. pero tambin el tipo de inters. expulsin -el gasto pblico desplaza inversin privada-, pero no es b) A largo plazo el nivel de renta. permanece constanle y el incremento inters es suficiente para desplazar inversin privada por la misma incremento del gasto pblico. El efecto expulsin es mximo. La alternativa correcta es la a) .. a) Existe efecto mximo. del lipo de cuanta del a)

.1

7.7, En una economa descrita por el modelo de sntesis, a partir de una situacin de equilibrio a corto plazo con paro, el ajuste automtico de la economa tend~ los siguientes efectos a largo plazo sobre los niveles de produccin (Y), empleo (N), tipo de inters (i), consumo (C), inversin (1), saldos monetarios en trminos reales (MIP), salario real (WIP), salario monetario (W) y precios (P).
ll)

b) e) d)

Disminuyen Disminuyen Disminuyen Disminuyen

W, P. Aumentan Y, N, e, MIP. Permanecen constantes i, 1, WIP:. 1, MIP. Aumentan Y, N, i, e, W, P. Permanece constante WIP. i, P. Aumentan Y, N, e, 1, MIP, WIP. Permanece constante W. i, P, W. Aumentan Y, N, e, 1, MIP. Permanece constante W{P.

..

Solucin: A partir del equilibrio a corto plazo con paro, el mecanismo de ajuste automtico que conduce la economia al pleno empleo implica las siguientes alteraciones de las variables del modelo:

288
a)

MACROECONOMIA

b)

Variahles Tambin trminos Variables

IWlllillllles: Al existir paro descienden los salarios nominales y los precios. disminuye el tipo de' inters, al'incrementarse la cantidad de dinero en reales. reales: Aumentan la renta y el nivel de empleo. (l + z) IV, se .o bllene . 1 .. de I a expreslOn .A partir de la ecuacin de precios: P, = --a salario real en cada perodo:

~=_a_ P, (1 +:)

. Dados los parmetros a y z, esta ecuacin expresa que el salario real permanece inalterado durante el proceso de ajuste. e) Composicin de la demanda: Crecen el consumo, al hacerlo el nivel de renta, y la inversin, al reducirse el tipo de inters. En los Grficos 7. t7 (a) y (b), las nechas indican la trayectoria que sigue el modelo, desde la sllllcin inicial a corto plazo con paro, Eo, hasta situarse cn el equilibrio linal a largo plazo con plclHl empleo, 1:,..

Grfico 7.17 (a).

Gr~fico 7.17 (b).

La alternativa correcta es la d). 7.8. En una economa descrita por el modelo de sntesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo, se produce un incremento del precio real de las materias primas importadas. Indique la alternativa correcta: a) En el nuevo equilibrio a corto plazo, han descendido la renta, cl empleo y la inversin, y ha permanecido constante el salaro real.

...
LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS EN EL MODELO DE SINl ESIS

,0fIIllII

289

b) c) d)

Durante el proceso de ajuste automtico. disminuyen el salario real y la oferta monetaria en trminos reales. En el nuevo equilibrio a corto plazo. se han reducido la renta, el empleo. la inversin y el salario real. En el nuevo equilibrio a corto plazo. la renta y el consumo son menores, y ha permanecido constante la inversin.

Solucin: A partir de un equilibrio a largo plazo con pleno empleo. un incremento en el precio real de las materias primas importadas. P hace aumentar los costes a los que hacen frente las empresas y lleva a stas a fijar mayores precios para mantener constante su tasa de beneficio. En el Grfico 7.18 (a). esto se traduce en el desplazamiento de la funcin de oferta agregada hacia arriba, desde SAo hasta SAl' A corto plazo, el equilibrio de la economa pasa de Eo a E l' en los Grficos 7.18 (a) y (b). producindose los siguientes efectos sobre:
1ft'

a)

Variables reales: Desciende la renta y, por "tanto, el nivel de empleo. Disminuye tambin la cantidad de dinero en trminos reales, M/P. al aumentar los precios, desplazando la funcin LM o hasta LM l' El efecto sobre el salario real se puede determinar a partir de la ecuacin de precios. Al considerar el precio de las materias primas importadas y aplicar el margen bruto a la totalidad de los costes variables medios, el nivel de precios viene determinado por la expresin:
P = (1

+ z)[W/a

+ OPm)

( 1)

donde O representa la cantidad de materias primas necesaria para obtener una unidad de producto y Pm es el precio nominal de las materias primas. El precio real de los inputs importados viene dado por la Expresin (2):
plft

Pm{P

(2)

sustituyendo (2) en (1) obtenemos la expresin de la funcin de oferta agregada correspondiente a un modelo de sintesis que incorpora materias primas importadas: P

(1

a[l - (1

+ z) + z)Oplftl

(3)

de donde se obtiene, la siguiente expresin del salario real:


W a[I-(I+z)8p..] (1 + z) (4)

Esta ecuacin indica que un incremento en el precio real de las materias primas importadas, Pm, reduce el salario real. La disminucin se debe tanto al incremento de los precios que se produce como al descenso del salario nominal, al caer el nivel de empleo. "

290 b) e)

MACROECONOMIA Variables nominales:

I1
Aumentan
105

precios y el tipo de inters, y se reduce el salario

nominal.
Composicin de la demanda: Se reducen el co~sumo y la inversin, debido a que cae la renta y se incrementa el tipo de inters.

I
I

Crneo 7.JI! (a)

Crneo 7.JI! (h).

'"">. ..

-,

Durante el proceso de ajuste automtico que sigue la economia, a partir del equilibrio a corto plazo en El' descienden 105 salarios nominales (al existir. paro), los precios yel tipo de inters, hasta que se restablece el nivel de renta de pleno empleo en el punto EF = Eo. Los desplazami~ntos'de IlsTuciones de oferta agregada y LM que tienen lugar durante el proceso de ajuste a.pare;en sea.lados en los Grficos 7.18 (a) y (b)-por-las~l1echas de trazo discontinuo. , Asi, la alter~ati~1J correcta es la c). , Como acabamo~ de analizar, el' equilibrio a largo plazo se 'encuentra en el punto EF Coincide con el equilibrio inicial (Eo), por lo que, aparentemente, los efectos adversos de un shock de oferta parece que han desaparecido. en el largo plzo. Sin embargo, las retribuciones que obtienen 105 factores productivos nacionales son menores debido a que el mayor precio de las materias primas en trminos reales implica una transferencia de renta hacia el exterior financiada por una reduccin de la masa salarial [(W/P)Nj. En EF, aun siendo el nivel de empleo el correspondiente al pleno empleo, hay un salario real menor, mientras que los beneficios reales de las empresas han permanecido inalterati"s ya que stas trasladan ntegramente los incrementos de costes a 105 precios. ~ En una economa descrita por el modelo de sntesis suponga que, a partir de una situacin inicial de equilibrio a largo plazo, los empresarios deciden aumentar el margen bruto de benefic:os que aplican a sus costes medios variables para rtiar los precios. Los efectos sobre los niveles de renta (Y), consumo (C), inversin (l), salario real (W/P) y precios (P), sern los siguientes: a) En el nuevo equilibrio a corto plazo, ha disminuido W/P, y permanecen constantes
Y, C,l, P.

I
I

,
LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS EN EL MODELO DE SINTESIS

291

b) c) d)

En el nuevo equilibrio a corto plazo. han disminuido Y, C. W/P, y han aumentado l. P. En el nuevo equilibrio a largo plazo ha disminuido W/p. y se han mantenido constantes Y. C, 1, P. En el nuevo equilibrio a largo plazo ha disminuido P, y han permanecido constantes Y, C, 1, W/P.

Solucin: La ecuacin de precios [Expresin (1) de! Ej;rcicio 7.8] muestra que un incremento en el margen bruto de beneficios, z, lleva a las empresas a fijar precios mayores a cada nivel de produccin. . En el Grfico 7.19(a), a partir de un equilibrio inicial a largo plazo en el punto Ea, la funcin de oferta agregada, SAo, se desplaza hacia arriba, obtenindose un equilibrio a corto plazo en El' As, los efectos sobre las variables del modelo son: a) b) c) Variables reales: Descienden los niveles de produccin, emplo 'y 'oferta monetaria en trminos reales. Cuando aumenta z, disminuye tambin el salario real, como se observa en la segunda ecuacin que aparece en el Ejercicio 7.7.' Variables nominales: Aumentan los precios y el tipo de inters, y se reduce el salario nominal. Composicin de la demanda: Descienden el consumo y la inversin.

Grfico 7.19 (a).

Grfico 7.19(b).

Durante el proceso de ajuste automtico descienden los salarios, los precios y el tipo de inters hasta llegar a un equilibrio a largo plazo en,el punto EF = Ea. Los desplazamientos de las funciones durante este proceso se indican por las flechas de trazo discontinuo, en los Grficos 7.19(a) y (b). . En el nuevo equilibrio a largo plazo, los resultados respecto a la situacin inicial son los siguientes: a) Variables reales: Han permanecido constantes la renta, el empleo y la cantidad de dinero en trminos reales, y ha descendido el salario real.

292
b) e)

MACROECONOMIA

inters,

Variahles, /lomi/lales: Han permanecido ,constantes el nivel de preciqs y el tipo de y ha descendido el s~itl 11 tlmiAal. Composici/l de la demanda: Han permanecido constantes el consumo y la inversin.

La alternativa correcta es la c).

TEST, .
7.1. , En una economa descrita por el modelo de sintesis. a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo, se produce un empeoramiento de las expectativas empresariales sobre los rendimientos de los proyectos de in. versin que hace disminuir la inversin autnoma. a) En el nuevo equilibrio a largo plazo los saldos reales en dinero aumentan y la
inversin pcrmallcl:l: constante.

equilibrio a corto plazo con paro. S~ produce una disminucin del tipo impositivo. Los efectos a corto plazo sobre la produccin (Y). empleo (N). tipo de inters (i). consumo (C). inversin (1). salario monetario (IV), salario real (wIP). precios (P) y saldos reales (MI P), son los siguientes: a) b) e) d) Disminuyen J, MIP; aumentan Y. N, i, C. lV, P; perinanece constante IVIP,. Disminuye MIl'; aumentan Y, N, C. IV. 1'; permanecen constantes i. J, lVIP. Disminuye IVIP; aumentan y, N, lVIP. IV, 1'; permanecen constantes i, C, J. Disminuyen J. MIl'. IVIP; .aume~tan Y. N. i, C. 1'; permanece constante IV.

"

b)

e) d)

En el nu~vo equilibrio a largo plazo el nivel de 'renta no vara, sustituyndose inversin por consumo privado. En el nuevo equilibrio a corto plazo disminuye la renta y aumenta el salario real. En el nuevo equilibrio a corto plazo aumenta el tipo de inters. disminuyendo la renta y el empleo.

~"

-,

7.2. En una economia descrita por el modelo de sin tesis. partiendo de una situacin de equilibrio a largo plazo, suponga un aumento exgeno de la demanda agregada. Al comparar la nueva situacin de equilibrio a corto plazo con la inicial. se observa que: a) Los salarios monetarios aumentan en la misma proporcin que los precios, por lo que se l)1antiene constante el salario real. b) Aumentan los salarios reales y el nivel de empleo. ya que se producen excesos de demanda de trabajo. el" Aumentan los precios pero permanecen constantes los salarios monetarios. por lo que los salarios reales disminuyen. d) Disminuyen los salarios monetarios y los precios en la misma proporcin, por lo que se mantiene constante el salario real. 7.3. En una economia descrita por el modelo de sntesis. a partir de una situacin inicial de

7.4. En una economia descrita por el modelo de sin tesis. a partir de una situacin inicial de equilibrio a corto plazo con paro. se lleva a cabo un aumento del gasto pblico. Los efectos a corto plazo sobre los niveles de produccin (Y). empleo (N). tipo de inters (i). consumo (C), salario real (IVlp). saldos reales (M/P). salario monetario (IV) Y precios (1'), son los siguientes: a) Disminuyen J. MIP. Aumentan Y, N. i. C. W. P. Permanece constante lV/P. b) Disminuyen J. MIl'. lVlp. Aumentan Y. N. i. C. p. Permanece constante IV. e) Disminuye MIl'. Aumentan Y, N, lVIP. W. P. Permanecen constantes i, C. l. d) Disminuye MIl'. Aumentan Y. N. C. IV. p. Permanecen constantes i. J. IVlp.

7.5. En una economa descrita por el modelo de sntesis. a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo. se produce un aumento del gasto pblico, En el lluevo equilibrio:

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

293

a) b)

e)

dl

A largo p1:lzo. aumentar el salario real. A cort" Jlaw. la reduccin de la inver. sin privada ser menor que el aumento del gasto pblico. A corto plazo. la reduccin de la inversin privada ser igual al aumento del gasto pblico. A largo plazo disminuirn los niveles de inversin y consumo privados.

aumento de la oferta monetaria. equilibrio: a)

En el nuevo

b)

c)

7.6. En una economa descrita por el modelo de sntesis. a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo, se produce un aumento de las transferencias corrientes. En el nuevo equilibrio: al A corto plazo, se incrementa la renta, descienden los saldos reales en dinero y aumenta el consumo en mayor medida en que se reduce la inversin. b) A corto plazo, aumenta el nivel de empleo y se reduce el salario real. e) A corto plazo, aumentan el salario monetario, la renta, el consumo y los saldos reales en dinero. d) A largo plazo, los saldos reales en dinero. el salario real y la composicin del pro.ducto permanecen inalterados.

dl

A largo plazo. el tipo de inters y la cantidad de dinero en trminos reales permanecen constantes. A corto plazo. el amento en el nivel de inversin es mayor que la reduccin en el nivel de consumo. A corto plazo. disminuye el tipo de inte. rs. mantenindose constante la cantidad de dinero en trminos reales. A largo plazo. se incrementa la inversin en la misma cuan tia en que se reduce el consumo privado.

7.9. En una economia descrita por el modelo de sintesis, la que la demanda de dinero es infinitamente elstica respecto al tipo de inters. A partir de una situacin inicial de equilibrio a corto plazo con paro, indiqe cul de las siguientes afirmaciones es correcta: al Cualquier poltica expansiva de demanda. tanto monetaria como fiscal, permitir alcanzar el pleno empleo, a costa de un aumento del nivel de precios. b) El mecanismo de ajuste automtico conducir a esta economia al pleno empleo, a travs de un proceso de denacin de salarios monetarios y precios. c) Una poltica fiscal expansiva conseguir restaurar el pleno empleo sin que se produzca ningn efecto desplazamiento (crowdjng-outl. d) Una poltica monetaria expansiva restaurar el pleno empleo al conseguir aumentar la inversin privada. .

7.7. En una economa descrita por el modelo de sintesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio a corto plazo con sobreempleo, se aplica una poltca monetaria contractiva. Los efectos a corto plazo sobre los niveles de produccin (Y), empleo (N), tipo de inters (i), consumo (C), inversin (l), saldos monetarios en tnninos reales (MIPl, salario real (WIPl. salario monetario (W) y precios (P), sern los siguientes: a) Disminuyen Y, N, C, W, P. Permanecen constantes i, l. MIP, WIP. b) Disminuyen Y, N, C, 1, MIP. W. P. Aumenta i. Permanece constante WIP. cl Disminuyen Y, N, C, l. MP, P. Aumentan i, WP. Permanece constante W. d) Disminuyen Y, N, j, C. W, P. Aumentan l. !>tIP. Permanece constante WIP.

'.

7.10. En una economa descrita por el modelo de sin tesis, suponga que la demanda de dinero es infinitamente elstica' al tipo de inters (situacin de la trampa de la liquidez), y que el nivel de produccin. en la situacin inicial de equilibrio a corto plazo, es superior al de pleno empleo. Indique la afirmacin correcta: a) Cualquier politica contractiva de demanda, tanto monetaria como fiscal. permitir alcanzar el pleno empleo al mismo tiempo que se reducir el nivel de precios. b) El mecanismo de ajuste automtico de la economa conducir hacia el pleno empleo

7.8. En una economia descrita por el modelo de sintesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo. se produce un

294

MACROECONOMIA mediante un proceso de reduccin de precios y salarios ll)onetarios. Una poltica fiscal contractiva conseguir restaurar el pleno empleo. El mecanismo de ajuste automtico .de la economia conducir hacia el pleno empleo a travs de un proceso inflacionista de precios y salarios.

9
l'

e) d)

no depende del. tipo de inters y' que 'partimos de una situacin iniciar de sobreempleo. Seale [a respuesta correcta: Una poltica fiscal contractiva conseguir restaurar el pleno empleo, aumentando el nivel de inversin. b) Una politica fiscal contractiva conseguir restaurar el pleno empleo sin que se modifique el nivel de inversin. e) El mecanismo de ajuste. automtico de esta economia conducir al pleno empleo a travs de un proceso de aumento de salarios monetarios y precios. d) Cualquier poltica contractiva de demanda. tanto fiscal como monetaria, conseguir restaurar el pleno empleo a costa de una reduccin en el nivel de prc;cios. 7.14. Suponga que la economa es en equilibrio con pleno empleo y se produce un a17.a exgena del precio de las materias primas importadas. Qu trayectoria de la figura :ldjunta representa adecuadamente el ajuste del ndice de precios haca un nuevo equilibrio a largo plazo, si no se aplca ninguna medida de politica econmica?: a)

7.11. En una economa descrita por el modelo de sin tesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio con paro a corto plazo, indique la afirmacin correcta: En el proceso de ajuste automtico, descendern los salarios monetarios y la cantidad de dinero en trminos reales. b) Una. poltica fiscal expansiva, dirigida a conseguir el pleno empleo, reducir el salario real. e) Una poltica montaria expansiva, para conseguir el pleno empleo, no modificar la cantidad de dinero en trminos reales ni el tipo de inters. d) En el proceso de ajuste automtico, descendern el nivel de precios y el tipo de inters .. .7.12. En una economa descrita por el modelo de sntesis, suponga que la inversin es insensible al tipo de inters y que el nivel de produccin, en la situacin de equilibrio inical, es inferior al de pleno empleo. Elija la .afirmacin correcta: Cualquer poltica expansiva de demanda, tanto monetaria como fiscal, permitir alcanzar el pleno empleo a costa de un aumento en el nivel de precios. b) El mecanismo de ajuste automtico de esta economia conducir hacia el pleno empleo, a travs de un proceso de deflacin de salaros monetarios y precios. e) Una poltica fiscal expansiva conseguir restaurar el pleno empleo sin que se pro.. duzca ningn efecto crolVding-oul . . d) Una poltica de oferta que reduzca los costes laborales conducir a la economia al pleno empleo, con un nivel inferior de precios. 7.13. En una economa descrita por el modelo de sntess, suponga que la funcin de inversin a) a)

a) b) e) d)

Slo puede Pueden ser Pueden ser Slo puede

ser la tanto tanto ser la

A. la B como la C. la A como la B. D.

7.15 .. En una economia descrita por el modelo de sntesis, a partir de una situacin inicial de

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

295

equilibrio a I:lrgo plazo. se produce una disminucin del precio real dc las materias primas. Los efcctos sobre los niveles de produccin (Y). empleo (N). tipo de inters (i). consumo (Cl. inversin (1). saldos monetarios en trminos reales (MIP), salario real (WIP). salario monetario (W) y precios (P). sern los siguientes: a) En el nuevo equilibrio a corto plazo. han disminuido i. P; han aumentado Y. N. C. l. MIP. IVIP. Y se ha mantenido constante W. En el nuevo equilibrio a largo plazo. han disminuido l. P; han aumentado Y. N. C. i, MIP. IVIP, w: En el nuevo equilibrio a largo plazo, se han mantenido constantes Y. N. i. e, l. MIP, IVIP. W, P.. En el nuevo equilibrio a corto plazo. han disminuido i, P, Y han aumentado Y. N. C. 1, MIP. WIP. w:

funcin de oferta. Comparando la funcin de oferta inicial y la despl:t1.ada. ocurre que: a) Para cada nivel de renta y empleo. los salarios monetarios son menores en la funcin de oferta desplazada que en la inicial. de forma que se compensa el aumento en el preco real de las materias primas. b) Para cada nivel de renta y empleo. los salarios monetarios son mayores en la funcin de oferta desplazada que en la inicial. ya que la situacin de tensin en el mercado de trabajo ha variado. e) Para cada nivel de renta y empleo. los salarios reales son menores en la funcin de oferta desplazada que en la inicial, ya que los salarios monetaros son constan. tes y el nivel de precios ha aumentado. d) Para cada nivel de renta y empleo, los salarios reales son iguales en la funcin de oferta desplazada que en la inicial, ya que los salarios monetarios y los precios aumentan ,en la misma proporcin. e) Para cada nivel de renta y empleo, los salarios reales son mayores en la funcin de oferta desplazada que en la inicial. ya que los salarios monetarios son constantes y el nivel de precios ha disminuido.

b)

e)

d)

7.16. En una economa descrita por el modelo de sntesis suponga que. a partir de una situacin inicial de equilibrio a largo plazo se produce un aume.nto del precio real de las materias primas. con el consiguiente incremento en los costes a les que se enfrentan las empresas. Las consecuencias son: En el corto plazo desciende el nivel de renta. aumentando la inversin al dismi. nuir el tipo de inters. . b) En el corto plazo descienden la renta, el empleo, el nivel de inversin y el salario real, y el tipo de inters aumenta. e) En el ajuste hacia un nuevo equilibrio a largo plazo, los salarios y los precios aunientan hasta restablecer el pleno empleo. . d) El nico 'efecto a largo plazo es que el aumento del precio de las materias primas desplaza inversin privada en la misma cuantia. e) En el corto plazo, aumentan la renta. el empleo. el nivel de inversin y el salario real, y el tipo de inters desciende. 7.17. En una economa descrita por el modelo de sntesis, suponga que se produce un aumento exgeno en el precio real de las materias primas. lo que da lugar a un desplazamiento de la a)

7.111. En una economa descrta por el modelo de sntesis. partiendo de una situacin inicial de equilibrio a largo plazo. se produee un aumento de la productividad media del trabajo debido al progreso tcnico. En el nuevo equilibrio: a) A largo plazo. se mantienen constantes los niveles de renta y precios. y aumenta el salario real. b) A corto plazo. aumenta el nivel de renta. disminuyen los precios y se mantiene constante el salario real. e) A corto plazo. disminuyen los niveles de renta y precios. y se mantiene constante el salario real. d) A largo plazo. se mantienen constantes los niveles de renta y salario real. y disminuye el nivel de precios. e) Ninguna de las anteriores.

7.19. En una economa descrita por el modelo de sintesis. suponga que, a partir de una situacin inicial de equilibrio a largo plazo. se pro-

r.

296

MACROECONOMIA

duce una disminucin en el margen bruto de beneficios que las empresas aplican a sus cosh:s medios variables para fijar los precios. En el nuevo equilibrio: a) A largo plazo. los niveles de renta y precios coinciden con los iniciales. pero el salario real es mayor. A largo plazo, la renta es la de pleno empleo. el nivel de precios es menor que el inicial y el salario real igual al inicial. A corto plazo. aumentan los niveles de renta y empleo, sin alterarse el salario real. A largo plazo, los niveles de renta y precios coinciden con los iniciales, Pero el 'salario real es menor. A corto plazo, disminuyen los niveles de renta y empleo. sin alterarse el salario real.

d)

En el proceso de ajuste automtico aumcntarn la oferta monetaria' en trminos rcales, el consum'o y la. inversin.

b)

~.

7.22. En una economa descrita por el modelo de sin tesis. a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo, la autoridad econmica desea incrementar el nivel de consumo, Ante este objetivo, seale la afirmaciJ1. correcta.

r-

e)

a)

d)

b)

e)

e) d)

.7.20. En una econom descrita por el modelo de. sntesis. a partir de una situacin de equili. brio con pleno cm pico, se produce simult'tneamente un aumento del mar;en sobre el coste que aplican las empresas y una disminucin de los impuestos sobre la renta. En este caso. el ndice de precios: A corto plazo disminuir, pero posteriormente tendr que subir. b)' A corto plazo tendr que subir necesariamente, pero despus puede subir, descender o permanecer constante. e) Si sube a corto plazo, con posterioridad necesariamente disminuye. d) En el nuevo equilibrio a largo plazo puede coincidir con el inicial. . 7.21. En una economia descrita por el modelo de sntesis, a partir de una situacin inicial de equilibrio corto plazo con paro, indique cul de las siguentes afirmaciones es correcta: En el proceso de ajuste automtico descendern los salarios monetarios y los precios, mantenindose constante el tipo de inters. b). En el proceso de ajuste automtico descendern los salarios monetarios y los precios, aumentando el tipo de inters. e) Una poltica monetaria expansiva para restablecer el pleno empleo reducir el salario real. a) a)

Un incremento dc las transferencias corrientes eleva el nivel de consumo a corto plazo. pero no a largo plazo. Una expansin monetaria consigue incrementar el nivel de consumo' a corto y a largo plazo. ' Un incremento del gasto pblico eleva el nivel de consumo a corto y a largo plazo. Una reduccin del tipo impositivo incre. menta el c.onsumo a corto y a largo plazo. .

7.23. En una cconoma descrita por el modclo de sntcsis, a partr de una situacin inicial de equilibrio con pleno empleo, se produce una disminucin en el precio real de las materias primas. Elija la, afirmacin correcta: ,. a) En el nuevo equilibrio' a crto plazo han aumentado la renta y' el emplep, ha descendido el nivel de precis y h'a permanecido constante el salario nominal. , Durante el proceso de ajuste automtico aumentan la oferta monetaria en trminos reales y el salario real. En el nuevo equilibrio a corto plazo. han aumentado la renta, el empleo. la inversin y el salario real. En el nuevo equilibrio a corto plazo. han aumentado la renta, el empleo y la inversin, y ha permanecido constante el salario real.

-,

b)

e)

d)

7.24. El siguiente grfico muestra las trayectorias de ajuste del salario real (W/P), el tipo de inters (i) y la recaudacin impositiva (T= IY), en una economia descrita por el modelo de sntesis en la que, a partir de una situacin de equilibrio a largo plazo, se pr"'1u~e un incremento del margen (z) que se aplica a los costes laborales.

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

297

...!L. P i"7 ,

equlibrio con pleno cmplco. se proucc un increnCcnto del precio real de las materias primas. Elija la alternativa correcta: a) En el nuevo equilibrio a corto plazo ha aumentado el nivel de precios. ha permanecido constante el salario monetario y ha disminuido el salario real. Si en el corto plazo se lleva a cabo una poltica fiscal expansiva para conseguir el nivel de renta de pleno empleo, aumenta. rn los prceios y descender la inversin. En el nuevo equilibrio a largo plazo, se han mantenido constantes la renta, el salario real y el nivel de empleo . En el nuevo equilibrio a corto plazo. han disminuido la renta, el empleo, el salario real y el tipo de inters.

100 b)

e)

.. O

t.

t,

d)

Si represent' el momento en el que tiene lugar la perturbacin inicial y c, el momento en que se alcanza el equilibrio a largo plazo, asocie _ a cada una de las variables la trayecto;ia correcta: .
a) b) e) (B:i);(C:D;(D:W/P). (A:i);(C:T);(C:W/P). (B:i);(D:T);(C:W/P). (A: i); (C: T); (D: W/P). (D: i); (A: T); (B: W/

'o

7.27. El grfico muestra las' trayectorias de ajuste del salario real (W/ P), la oferta monetaria en trminos reales (M / P) y el ahorro (S), en una economa descrita por el modelo de sin tesis en la que, a partir de una situacin de equilibrio a largo plazo, se produce un incremento del tipo impositivo.

d) e)

J.

7.25. En una economa descrita por el modelo de sntesis. suponga que la demanda de dinero es insensible al tipo de inters y que el nivel de produccin en la situacin de equilibrio inicial es inferior al de pleno empleo. Seale la afirmacin f:llsa: a) El mecanismo de ajuste automtico de esta economia conducir hacia el pleno empleo a travs de un proceso de disminucin de precios y salarios. . b) Cualquier poltica de demanda expansiva, tanto fiscal como monetaria, conseguir alcanzar el pleno empleo, aumentando el nivel de precios. e) Una poltica monetaria expansiva conseguir restaurar el pleno empleo. d) Una poltica de oferta, que reduzca los costes laborales, conducir a la economa al pleno empleo, con un nivel inferior de precios.

c.

c,

Si Co representa el momento en el que tiene lugar la perturbacin inicial y c, el momento en que se alcanza el equilibrio a largo plazo, asocie a caa una de las variables la trayectoria:
a) b) e) d) e) (A:M/P);(B:W/P);(C:S). (B:M/P); (C: W/P); (kMIP); (B: WIP); (C:MIP); (D: WIP); (D: MIP); (A: WIP); (D:S).

(D:S).
(A:S). (B :S).

7.26. En una economa descrita por el modelo de sin tesis, a partir de una situacin inicial de

l
298MACROECONOMIA

7.28. En una economia descrita por el modelo de sin tesis. a partir de una situacin inicial de equilibrio con pleno empico. la autoridad econmica desea incrementar el nivel de inversin, Ante este objetivo: Una reduccin de las transferencias corrientes eleva 'el nivel de inversin a corto. pero no a largo plazo. b) Una reducin del coeficiente de caja con, .sigue incrementar el nivel de inversin a corto, pero no a largo plazo. e) Una compra de bonos en el mercado abierto eJeva el nivel de inversin a corto y a largo plazo. d) Una reduccin del tipo impositivo incre, m~nta la inv~rsin slo a corto plazo. 7.29. En una economia descrita por el modelo de sin tesis, a partir de una situacin inicial de . equilibrio con pleno ell)pleo, se produce una mejora de 'las 'expectativas empresariales sobre los rendimientos de los proyectos futuros de inversin, En el nuevo e4uilibrio: A corto: plazo, han aumentado la renta, los precios, los salarios nominales y el salario real. b) A corto plazo, han aomentado el consumo y la inversin, y han disminuido la oferta monetaria en trminos reales y el ipo de interes, e) A largo plazo, han permanecido constantes la renta, el salario real, el tipo de inters y la inversin. d) A largo plazo ha disminuido la oferta monetaria en trminos reales, y han per'manecido constantes el salario real y la inversin. .7.30. Si se comparan los resultados del modelo neoclsico con los del modelo de sin tesis a largo plazo: ' Los efectos' de las polticas monetaria y fiscal sobre el salario real sern idnticos .. en ambos modelos. b) El efecto de la poltica monetaria sobre los precios ser.idntico en ambos modelos, pero en el modelo de sntesis el ajuste de los tipos de inters ser menor. e) El efecto de la poltica fiscal sobre el dficit pblico ser ms intenso en el modelo neoclsico. a) a) a)

d)

El ajuste del salario nominal ser ms ' intenso en el modelo neoclsico ante cualquier politica de demanda.

7.31. Suponga una economa descrita por el modelo de sin tesis, A partir de una situacin de equilibrio con pleno empleo se produce un incremento de la oferta monetaria. En el nuevo equilibrio a corto plazo: Aumentan la renta, el empleo y el salario real, y disminuye el dficit pblico. b) Aumentan el ahorro y la inversin, y disminuye el dficit pblico. el Aumentan el empleo, el salario monetario y el dficit pblco.,' . d) Aumentan la oferta monetaria real y la, inversin, y el dficit pblico permanece constante: 7.32. Suponga una economia descrita por el modelo de sintesis. A partir de una situacin de equilibrio con pleno empleo, ~; "roduce un incremento del gasto pblico. En el nuevo c4uilibrio a largo plazo: La renta, el ahorro yel dficit pblico permanecen constantes. b) No se alteran ni el tipo de inters, ni el salario real. ',. e) Disminuye la inversin y aumenta el dficit pblico. d) El nivel, y la composicin del gasto po se alteran. 7.33. Cul de las siguientes afirmaciones es falsa respecto de la' funcin de oferta agregada del modelo de sin tesis? Si el nivel de produccin es superior al de pleno empleo, la curva de oferta agregada se desplaza hacia la izquierda. b) La posicin de la oferta agregada depende del nivel de precios del perodo anterior. e) Cuanto menor sea la sensibilidad de los salarios monetarios a las variaciones en el nivel de empleo, mayor ser la pendiente de la oferta agregada. d) Si el nivel de produccin es inferior al de pleno empleo, la funcin de oferta agregada se desplaza hacia la derecha. 7.34. Si en una economia descrita por el moe delo de sin tesis, despus de un shock de oferta a) a) a)

r
LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS EN EL MODELO DE SINTESIS

299

adverso, el gobierno desea reconducir la economia. a corto plazo, al nivel inicial de precios, deber; a) b) e) d) Elevar el coeficiente legal de caja. Disminuir el tipo de redescuento. Reducir el tipo impositivo. Aumentar las transferencias.

c)

d)

neee constante. Los salarios monetarios y rcales disminuyen. A largo plazo, el nivel de precios se incrementa, los salarios monetarios permanecen constantes y los reales disminuyen .. A corto plazo, los precios y los salarios aumentan, permaneciendo constante el nivel de renta.

-'1

7.35. Suponga que. en una economa descrita por el modelo de sin tesis. se produce un aumento en el precio de un input importado. A corto plazo: Se reducen el salario nominal y la inversin, y aumentan el nivel de precios y el salario real. b) Se reducen el nivel de empleo, el consumo y el tipo de inters. 'c) Aumentan la oferta monetaria en trminos reales y el tipo de inters. d) Se reducen el nivel de empleo y el salario real. 7.36. Suponga que. en el modelo de sin tesis, nos encontramos en el caso extremo en el que los salarios nominales son totalmente rigidos (W, = H~_ 1)' entonces: a) b) La sensibilidad del salario monetario ante los excesos de oferta o demanda en el mercado de trabajo ser infinita. Los salarios nominales no se alterarn ante situaciones de desequilibrio en el mercado de trabajo (Caso keynesiano). La oferta agregada ser totalmente verti. cal (Caso clsico). Los salarios nominales se ajustarn lentamente ante cambios en el nivel de empleo, por lo que la oferta agregada tendr pen7 diente positiva. a)

7.38. En el modelo de la curva de Phillips se da especial importancia a la sensibilidad de los salarios a la situacin del mercado de trabajo. En este contexto, seale la afirmacin vlida: a) Los resultados del modelo a largo plazo son siempre los mismos que los del modelo neoclsico, independientemente del eomportamiento de los salarios. b) Ante un aumento en la sensibilidad de los salarios a la situacin del mercado de trabajo, la curva de Phillips se desplaza hacia arriba reduciendo su pendiente. c) No es posible en ningn caso que se produzca una situacin de paro keynesiano. d) Tanto los resultados del modelo neoclsico como los del modelo keynesiano se pueden simular con este enfoque, en funcin de la sensibilidad de los salarios a la situacin del mercado de trabajo.

7.39. Suponlla IIna economa descrita por una curva de I'hillips IImpliada con expectativas de innacin e indique cu"l de las siguientes afirmaciones es correcta: Cuanto menores sean las expectativas de innacin, mayor ser la tasa de innacin correspondiente a cada tasa de paro. b) Dadas unas expectativas de inflacin, cuanto mayor sea la tasa natural de paro de la economia, menor ser la tasa de inflacin correspondiente a cada tasa de paro. c) Dadas unas expectativas de inflacin, cuanto ms sensibles sean los salarios monetarios a la situacin del mercado de trabajo (cuanto mayor sea e), menor ser el aumento de la tasa de innacin provocado por una determinada reduccin de la tasa de paro. d) Cuanto menores sean las expectativas de inflacin, menor ser la tasa de inflacin correspondiente a cada tasa de paro. a)

e) d)
"

.....

7.37. En el contexto del modelo de sintesis, donde la inversin es insensible al tipo de inters, partiendo de una situacin de equilibrio de pleno empleo, se produce un incremento en el precio de las materias primas importadas. En la nueva situacin de equilibrio: a) A corto plazo, disminuye el nivel de renta, aumentando el nivel de precios y el tipo de inters. A largo plazo, el nivel de precios perma-

b)

i,
t

t t

.,
o~

.~

300

MACROECONOMIA

SOLUCIONES A LOS TEST


7.1. 7.2. 7.3. 7.4. 7.5. 7.6. 7.7. 7.8. 7.9. 7.10. 7.11. 7.12. 7.13.
a) a) a) a)

.
7.27. 7.28. 7.29. 7.30. 7.31. 7.32. 7.33. 7.34. 7.35. 7.36. 7.37. 7.38. 7.39. e) b) d)
a)

b)
a)

b)
a)

e) e) d) e) b)

7.14. 7.15. 7.16. 7.17. 7.18. 7.19. 7.20. 7.21. 7.22. 7.23. 7.24. 7.25. 7.26.

a)

d) b) e)
e) a)

b) d) d) e) d) b) b)

b) e) e)
a)

d) b) e)
d)

d)

,
. I

CAPITULO

8
l.

Inflacin y desempleo

8.1.
; f

INTRODUCCION

En el capLUlo anterior se han obtenido las curvas de oferta y demanda agregadas (SA y DA) del denominado modelo de sin tesis que permiten determinar los valores de equilibrio del nivel de precios, P, y el nivel de produccin, Y, de la economa. El objetivo especfico de este captulo es avanzar en el anlisis mediante el estudio del comportamiento de los precios a lo largo del tiempo, el anlisis de la inflacin/Trata. por tanto, de construir un modelo en el que se determinen la tsa de inflacin, ir, y el nivel de produccin. y, de equilibrio. La tasa de inflacin se define como la tasa de variacin del nivel de precios P,- p,_ re, = -p-,-_-Para explicar la evolucin temporal de los precios. partiendo del modelo ya conocido expuesto en el Captulo 7, es necesario dinamizar las curvas de oferta y demanda agregadas. de forma que se puedan obtener los valores de equilibrio de re en lugar de P. Otra novedad que se introduce en el anlisis es la consideracin de las expectativas que los agentes econmicos forman sobre la inflacin, re'. Se parte de la hiptesis de que los agentes econmicos, en un mundo en el que no hay estabilidad de precios, incorporan sus expectativas de inflacin en sus negociaciones salariales y, en general, en todo tipo de contratos. Como se ver a lo largo de la exposicin, la hiptesis que se adopte sobre el mtodo que utilizan los agentes econmicos para formar sus expectativas tiene una importancia decisiva sobre la trayectoria dinmica que seguir la economia ante una determinada perturbacin -una expansin monetaria, por ejemplo. Se analizan con detalle dos hiptesis lternativas, la de expectativas adaptativas y la de expectativas mcionales.

:-

. I

.f

'"

8.2. LA CURVA DE OFERTA DINAMICA


Consideremos que los trabajadores y las empresas, cuando fijan los salarios monetarios en sus contratos laborales, se preocupan de la capacidad adquisitiva de los salarios y, por tanto, tienen en cuenta los aumentos esperados en el nivel de precios. Esta hiptesis, que es el fundamento de la curva de Phillips ampliaa con expectativas de inflacin y ha sido

1
:'":

1
302
MACROECONOMIA

expuesta en el Apartado 7.9 del capitulo anterior, es el modo en el que se introducen las expectativas de inflacin en el anlisis .. La curva de Phillips ampliada con expectativas de inflacin puede expresarse como
rr

rr' - o(u, - )

"~'o

o alternativamente

rr = rr' - o

--:;(-N)

Dado que

-o

--:;(-N)

==

(Y -

Y)

o
)'.~ FY

Se obtiene una rlacin entre el.nivel de produccin, constituye la Cl/rva elc oferta a{/Tc{jwla (limmica.

y, y la tasa de inflacin,

7t,

que

I
a)

7t

= '

+ J.( Y -

')

(1)

Si se recuerda el desarrollo analtico efectuado en el Captulo 7 para obtener la curva de oferta agregada del denominado modelo de sntesis, resulta fcil comprender que esta expresin de la curva de oferta dinmica que se acaba de obtener se deriva a partir de: Una ecuacin de demanda de empleo idntca a la considerada en el Captulo 7.

N=-Y
a
b)

Una ecuacin de salarios monetarios que presenta como novedad que incorpora las
expectativas ele inflacin.

___

W- W
W_1

-_1

= rr'+

1-0 [(-N)J

_
FL

c)

Una ecuacin de precios que, al igual que en el Captulo 7, considera que las empresas fijan sus precios aplicando un margen de beneficios constante, z, sobre sus costes medios variables.
P = (1

+ z)-

W a

INFLACION

y DESEMPLEO

303

Ob~ervar que la nica diferencia entre la Ecuacin (I) Y la curva de oferla agregada del capitulo anterior n = i.(Y - Y) estriba en la aparicin de la tasa esperada de innacin. n'. Dicho de otro modo. la curva de oferta agregada estudiada en el modelo de sntesis es un caso particular de esta nueva expresin de la oferta agregada. aquel en el que no existen expectativas de innacin (n' = O). A continuacin se analiza la curva de oferta dinmica a corto y largo plazo.

:!.,

8.2.1.

La curva de oferta a corto plazo (SAC)

Muestra la relacin existente entre el nivel de produccin. y, y la tasa de inflacin. n, cuando la tasa esperada de inflacin, n', se mantiene constante. En el Grfico 8.1 se representan dos curvas de oferta a corto plazo, SACo Y SACI, especificadas para distintas tasas de innacin esperada, = 5 % Y n~ = 10%, respectivamente. Se puede observar que existe una curva SAC para cada valor de n' y que aumentos en las -expectativas de inllacin implican desplazamientos hacia arriba de la curva de oferta de igual magnitud.

no

;.

SAC,frr,''''IO%

"'

SACol rr:=5 % 1

...

1
I
Grfico 8.1.

11

304

MACROECONOMIA

La curva SACo representa la ecuacin

re = lt + ).(Y

- Y)

cuando la tasa de inflacin esperada es lt = 5 %. Si existe pleno empleo, Y = Y, la tasa de inflacin efectiva coincide con la esperada, lto = lt = 5 %, como reneja el punto A del grfico. Cuando la tasa de inflacin esperada es mayor, ni = 10 %. la curva de oferta agregada a corto plazo pasa a ser SACI' Con pleno empleo, ni = lti = 10 %, como se representa en el punto B. La pendiente de ambas curvas es dlt/dY = ). == e/FY. Dado FY (el nivel de produccin que se obtendra si toda la poblacin activa, FL, estuviese ocupada), cuanto mayor es e mayor es, tambin, la pendiente de SACo Un valor mayor de e significa que los salarios monetarios son ms sensibles a los excesos de demanda o de oferta en el mercado de trabajo y, por tanto, implica una mayor respuesta de los precios a las variaciones de la produccin y el empleo. . Veamos lo que sucede en los puntos H y J de la curva SACo del Grfico 8.1. En el punto H existe paro..(Y < y, N < ), y esta situacin va asociada a una inflacin efectiva menor que la esperada (ltu < lt)' La explicacin se encuentra en la propia ecuacin de la curva de oferta a corto plazo, lt = lt~ + ).(y - 'P). En ella se muestra que la variacin de los precios (que es igual a la que registran los salarios. ya que P = (1 + z)W/a, con z y a constantes) recoge el efecto de dos fuerzas de signo opuesto:
a) b)

La tasa de inflacin esperada, que es positiva (1t = 5 %), se incorpora a los salarios y a los precios. , Hay paro (Y < Y), y este exceso de oferta en el mercado de trabajo tiende a disminuir los salarios y los precios. '

La resultante de estas dos fuerzas es una tasa de inflacin menor que I~ ~sj)erada. De forma anloga, en el punto J, en el que hay sobreempleo (Y> Y), la inflacin efectiva es mayor que la esperada, lt. Los salarios y los precios aumentan por la cuanta de la inflacin esperada, lt, y, adems, por la existencia de sobreempleo. Es importante observar que a lo largo de una curva de oferta agregada a corto plazo existe una relacin de intercambio entre la inflacin, lt, y los niveles de produccin, y, y empleo. Como se muestra en el Grfico 8.1, entre los puntos H y J de la curva SACo --dada la tasa esperada de inflacin, lt = 5 %-, al incrementarse el nivel de produccin y empleo aumenta la tasa de crecimiento de los salarios monetarios y de los precios (por eso ltH < ltJ). El Ejercicio 1.8 se dedica a analizar esta relacin entre la tasa de inflacin y el nivel de produccin definida por la curva de oferta agregada a corto plazo. .

8.2.2.

La curva de oferta a largo plazo (SAL)

Descrbe la relacin entre la inflacin y la produccin cuando la inflacin esperada y la efectiva son iguales (lt' = lt). A partir de la ecuacin
.lt = lt'

+ l(

Y - 'P)

(1)

;1
INFLACION y DESEMPLEO

305

Si la tasa de innacin cCccliva coincide con la esperada

'

",.

).(

Y - Y)

=O

",.

Y= Y

l.

En el Grfico 8.2 se representa SAL, una linea vertical trazada sobre el nivel de pleno empleo que une los puntos de las curvas de oferta a corto plazo en donde = '. Por tanto, si bien a corto plazo existe una relacin de intercambio entre produccin y empleo, e inn~cin (AY= A), a largo plazo ( = e), el nivel de produccin es el de pleno empleo (Y = Y) e independiente de la tasa de inflacin. SAL [tr=tr'

t
".

l.
'1
'6

. _ ::m:wuxwm _

.ji

Grfico 8.2.

8.3.

LA DEMANDA

AGREGADA

DINAMICA

(DAD)

La curva de demanda agregada (DA) analizada en el Captulo 6, representaba combinaciones de niveles de precios y de produccin que mantenan en equilibrio simultneo el mercado de bienes y el de dinero. Ahora se trata de obtener -partiendo tambin de las condiciones de equilibrio de los mercados de bienes y de dinero-- una curva de demanda agregada dinmica que muestre la relacin entre la tasa de inflacin y la tasa de variacin de la demanda agregada.

8.3.1.
I

Derivacin analtica de DAD

.~

La obtencin de la curva de demanda agregada dinmica se realiza a partir del modelo IS-LM, incorporando como argumento adicional 1:1' tasa esperada de innacin, '. El motivo de esta incorporacin se explica porque, en una economa en la que no existe estabilidad de precios, el tipo de inters relevante para las decisiones de inversin es el tipo de inters real, ir =e i - tr', que mide el coste de oportunidad de la inversin en trminos de bienes, y no el nominal, i. Por tanto, para un valor dado de este ltimo, variaciones en la tasa esperada de nnacin afectarn a las decisiones de inversin. En el Ejercicio 8.2 se ilustra el motivo por el que es i" y no i, el adecuado para explicar las decisiones de inversin.

(,.~

,
,

306

MACROECONOMIA

Por el contrario, en la funcin de demanda de dinero aparece como argumento el ripo Esto se explica porque, en una economa en la que hay innacin, la diferencia entre el rendimiento real de los bonos (i - e) y el rendimiento real del dinero (- ') es precisamente el tipo de inters nominal, . Es este ltimo (i) el oue mide el coste de oportunidad de mantener bonos en vez de dinero y el que aparece como argumento de la funcin.
de illlers nominal.

El equilibrio en los mercados de bienes y de dinero se expresa, por tanto: y = ei[A _ bi,]. o bien, como i, '" i _ e

arA - bi + b']

(D.I) (D.2)

.
1=

Ji

Equilibrio en el mercado de bienes. Equilibrio en el mercado de dinero.

[kY - MIP]

Sustituyendo (D.2) en (D.I) se obtiene el nivel de produccin que equilibra simultneamente mercados de activos y de bienes:

y = a [ A-

~ (k Y - ~)

+ b']

desarrollando:

\.

!
donde
CX'=:-_ 1 - c(l - t)

Dividiendo por

a el

numerador y denominador del lado derecho de la ecuacin: y=


I_' __ J

1 - c(l - t) o bien desarrollando J, se obtiene:

+ Ji

donde

p=

1 1 - c(l - t)

+-

b k Ir

r
I

I
INFLACION y DESEMPLEO

307

En (D.3) el
a)

1I;1'l'1

d c1""l(llld"

all'/!{/I/lI/l

est determinado por:

b) e)

La demanda autnoma, /1, que incorpora la poltica fiscal. Los saldos reales en dinero, MIP. La tasa de innacin esperada, n'.

Observar que la nica diferencia entre la Ecuacin (D.3) (donde flb/h == y) y la curva DA de los capitulos anteriores, estriba en la aparicin del trmino bn', debido a la distincin entre tipo de inters real y nominal. Expresando (D.3) en trminos de variaciones de la demanda agregada y suponiendo, por simplificar, que la nica variacin de la demanda autnoma proviene de la poltica fiscal, se obtiene: (DA) ~ y = (1/+ rf(m - n) + '1(~n') en donde: ~Y= Y- Y_I /: Expresa la variacin de la poltica fiscal. . m - n: Representa la variacin de los saldos reales MIP. Es decir, la diferencia entre la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero, m == (M - M -1)1 M -1, Y la tasa de inflacin, n == (P - P -I)IP -l' Si m > n, la cantidad de dinero est creciendo ms deprisa que los precios y, por tanto, MIP aumenta. . Por ejemplo, si m = 10 % y n = 8 %, m-n = + 2 %, que expresa el ritmo de aumento de los saldos reales en dinero, MIP. De forma anloga, si m < n, MIP disminuye. Cuando m = n, MIP se mantiene constante. A partir de ahora, de la Ecuacin (DA) se omite el efecto de la variacin de la innacin esperada, !in', nicamente para simplificar la expresin y el anillisis posterior. Por tanto, la demanda agregada dinmica DAD se representa por: Y= Y_I

+ c/J(m-n)

+ (1/

(2)

As, despus de la simplificacin, la variacin de la demanda agregada (Y - Y_I) viene determinada por las variaciones de los saldos reales (m - n)y de la poltica fiscal (j).

8.3.2.

Representacin grfica de DAD

Con el nico objeto de simplificar la representacin grfica, se supone que la poltica fiscal no varia (j= O). Por tanto, la Ecuacin (2) queda reducida a

j'
\
o bien, despejando n,

Y = LI

+ rf(m -

n)
J,...

(3)

...

r
I

308

MACROECONOMIA

Esta es la expresin simplificada de la curva DAD que se representa en el Grfico 8.3.

1-- .
,

Grfico 8.3.

La posicin de la curva DADo viene determinada por la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, mo, y el nivel de produccin del perodo anterior, Y~ 1: Cuanto mayor es Y-l' mayor es la tasa de inflacin. n, asociada a un~nivel dado de la produccin. DAD se desplaza hacia arriba. Si aumenta m (mI> mo). dado ~ 1> la curva DADo se desplaza hacia arriba en la cuanta del lim. La Ecuacin (3) muestra con claridad este efecto, representado en el Grfico 8.3.

La curva DAD tiene, adems, pendiente negativa. As, a lo largo de DADo (mo, Y~ 1) se observa una relacin inversa entre la demanda' de bienes, y, y la tasa de inflacin, 17:. Esto .~e explica porque una tasa de inllacin menor. dado mo implica un crecimiento mayor de los saldos reales en dinero (m - 17: aumenta), tipos de inters ms bajos y mayor demanda de bienes. Recordar, por ltimo, que en la Ecuacin (3), para simplificar, se ha aproximado la variacin de la demanda autnoma. liA, por la variacin de la poltica fiscal, f, y se ha supuesto que f = O, lin' = O. La relajacin de estos supuestos es factible, aunque complicara la representacin grfica del funcionamiento del modelo. En el Ejerccio 8.7 se considera el efecto de una variacin de la poltica fiscal, f> 0, durante un perodo.

INFlACION

y DESEMPLEO

309

8.4.

LA DETERMINACION DE LA TASA DE INFLACION y DEL NIVEL DE PRODUCCION

La interseccin de las curvas de oferta y demanda dinmicas determina la tasa de innacin. rr. y el nivel de produccin, y. de equilibrio. Analticamente, se trata de resolver el sistema formado por las ecuaciones: rr=rr<+;.(YY) (1)

(3) " Es relevante distinguir, sin embargo, entre situaciones de equilibrio a corto y a largo plazo.

8.4.1.

La tasa de inflacin y la produccin a corto plazo

I
f
I

!
!
I

A corto plazo, cuando difieren la innacin esperada y la efectiva, y el nivel de produccin no es el de pleno empleo (rr ,p rr<, Y,p f),las respectivas curvas de oferta (SAC) y demanda (DAD) determinan la tasa de innacin y el nivel de produccin corrientes. As, en los Grficos 8.4 (a) y (b),las curvas SACo(rr" = rr~) y DADo(m = mol determinan, en Eo, la tasa de innacin, rro, y el nivel de produccin, Yo' Observar que, en dicho punto, rr~ > rro est asociado a Yo < y.
1t'~

&

I
tr,

~
tr,

r--~- :

I Y, Y,

L::. --,-------Y
Grfico 8.4 (b)

Grfico 8.4(a)

A partir del equilibrio inicial, Ea, cambios en las variables que determinan la posicin de las curvas afectarn a los valores de equilibrio de la innacin y la produccin (rr, Y). De esta forma: Un aumento de la tasa de crecimiento del dinero (m > mol desplaza la curva de demanda de DADo a DADI, y la economa se sita en el punto El (rr, Yt> del Grfico 8.4 (a).

310

MACROECONOMIA

L,
8.4.2.

All se aprecia que, a corto plazo, el tm(nl - no) es menor que el tim(ml -mol, Por este motivo. entre 0 y El alimentan los saldos reales, MIP, disminuyen los tipos de inters y se incrementan la demanda y e! nivel de produccin (dado n~). Un aumento de la tasa esperada de inOacin (n~ > n) desplaza la curva de oferta a corto plazo de SACo a SAC, y el equilibrio de la economia de Eo a Ez, tal como se representa en el Grfico 8.4 (b). Disminuye el nivel de produccin (rz < Yo) Y aumenta la inOacin (nz > no)' Entre los puntos Eo Y Ez, el tin -dado mo~ reduce (m - n). La disminucin de los saldos reales, MIP, induce un descenso de la demanda y de! nivel de produccin. Adems, entre esos puntos, el tin' > tin, debido a que los salarios monetarios y los precios recogen tanto el impacto alcista de la mayor inOacin esperada, tin', como el efecto de signo contrario provocado por el aumento del par0 (Yz < Yo)'

La tasa de inflacin y la produccin a largo plazo

Se entiende por largo plazo, en este contexto, una situacin en la que la inOacin esperada se ha ajustado la inOacin efectiva (n' = n). Por tanto, como se deduce de la Ecuacin , (1), el nivel de produccin se iguala al de pleno empleo (Y = Y). Suponemos, adcm:ls, que nos encontramos en una economa I!s/acill/llIria, en donde la produccin de pleno empleo permanece constante a lo largo dd tiempo. Es decir, y- L =0. Por tanto, si

-",
-,

Asimismo, en la Ecuacin (3)

puede apreciarse que si Y= Y_I,


tasa de crecimiento a)

la tasa de inflacin viene determinada nicamente por la de la oferta I/Ione/aria, n = m. Por tanto, en el largo plazo de esta economia estacionaria se cumple <imuitneamente: n' = n.
1

h) Y=Y=Y_
e) n = m.

"

El resultado e) es importante porque indica que, a largo plazo, la inOacin es un fenmeno puramente monetario. Esta conclusin puede ilustrarse del siguiente modo: a largo plazo todos los mercados de la economa, incluido el mercado de dinero, estn en equilibrio. Luego:
M p=L(Y,i) (4)

INFLACION y DESEMPLEO

311

Adems. los niveles de prudu.:.:in y renta win.:iden con los de pleno empico (Y= Ii) Y no v;jrian en una e.:onomi:1 est:lcionaria. El tipo dt: inters, i, tambin se ha ajustado a su valor de equilibrio. Por tanto, como los niveles de renta y tipo de inters estn dados, la demanda de saldos reales, L, no vara. Para mantener el equilibrio del mercado de dinero, expresado por la Ecuacin (4), la oferta de saldos reales, MIP, tampoco debe modificarse, lo que implica que la tasa de variacin de los precios debe ser igual a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, m = o Formalmente:

;
M tlP
p2

tlM

multiplicando por p2 ambos trminos MdP

dMP

dP "" P

=-

dM M

o bien

m
.

En el Grfico 8.5 se representan dos situaciones alternativas de equilibrio a largo plazo, trazadas para dos tasas de crecimiento distintas de la oferta monetaria (mo = 5 %, mI = 10 %).

SAL

......:

SAC,{TC:=/O% j

DAD,[m,=lO%j SAC,{rr:=5%j

DAD,{mo=5%j

Zllll

rmm

.. &:s m:OiU'J cm.

ULt1UJSi24

Grfico 8.5.

--------------------

.. ....,

~.I

312

MACROECONOMIA

As, el) el punto Eo del grfico, la economa se encuentra con un nivel de produccin de pleno empleo que no vara a lo largo del tiempo (Y = Y = Y_ ). La ofena monetaria crece a una tasa del 5 %, lo que determina una tasa idntica de inflacin (rro = 5 %). Adems, la tasa de inllacin esperada coincide con la existente (rr = rro = 5 %). Un anlisis similar puede efectuarse para el punto E l' En el Ejercicio 8.6 se realiza un estudio detallado del proceso dinmico que sgue la economia ante un incremento de m, bajo dos supuestos alternativos: expectativas adaptativas y racionales. El Ejercicio 8.3 se basa en el Grfico 8.5 para analizar las relaciones que existen, en E o y El' entre los tipos de inters reales y nominales. Para finalizar la exposicin terica, en el siguiente apartado se analizan algunos aspectos bsicos sobre las hiptesis de formacin de expectativas.

8.5.

LAS EXPECTATIVAS. Y RACIONALES

EXPECTATIVAS

ADAPTATIVAS

-,

Las expectativas jegan un papel muy importante en el funcionamiento de una economa agregada. Dc hech(), figuran implcitamcntc cn la mayor pane de los modelos macroccon. micos, si bicn su papel qucda frccucntemente oscurecido al tratarlas a menudo corno dadas o exI/l:nlls. En el modelo representado por las Ecuaciones (1) y (3) aparece explcitamente la tasa de inflacin esperada, ', pero nada se ha dicho hasta ahora sobre el mecanismo que utilizan los agentes econmicos para formar esta expectativa. A continuacin se exponen dos hiptesis alternativas que tratan de explicar la formacin de expectativas sobre la tasa de inflacin futura, rr', El anlisis que se hace es general y, por tanto, aplicable a cualquier varable sobre la que se quiera formar una conjetura acerca del valor que tomar en el futuro. Para simplificar la notacin, se designa por
~

la expectativa, realizada al final de perodo

t - 1, sobre el valor de la tasa de inflacin en el perodo t, Es decir,

8.5.1.

La hiptesis de expectativas adaptativas

Postula que los agentes econmicos revisan sus expectativas en funcin del grado de error de sus predicciones anteriores. Es decir, aprenden de los errores de prediccin anteriores y los utilizan para revisar sus expectativas corrientes. .. En trminos analticos esta hiptesis se puede formular: 0<(%<1 despejando rr~en el lado izquierdo de la ecuacin: 0<(%<1
(5)

INFLACION

y DESEMPLEO

313

La idea representada por (5) es simple. Pl:illtea que un agente el:OnlJrnicll que, tI//illtl/ dc I _. l. realiza una preLliccin sobre la innacin cn el periodo I (1!~l, lo que hace, bajll esta hip,:nesis. es correllir la expectativa que form sobre esta variable cn el perioLlo anterior (~ - 1) por una fraccin (O < ~ < 1) del error de prediccin (1t, _ I - n;'_ 1) que cometi en t - l. Y que al finalizar dicho perodo tiene un valor conocido. La Expresin (5) se puede reescribir como:
1t~

= Cl1t'_1 + (1 = a1t'_2 + (1 = 1X1t, - J + (1


= a:1t,_4

-a)n~_1

(6)

Aplicando el mismo criterio a cada uno de los periodos anteriores:


1t~_1

-a)1t~_2

(6.a)
J

n~-

- a:) nr -

(6.b) (6.c)

1t~-J

+ (1

- a:)n~_4

y as sucesivamente. Utilizando las Ecuaciones (6.a). (6.b). (6.c) ... y sustituyendo recursivamente por (6) se obtiene:

1tr-, en
(7)

Como O <!X < 1, se cumple que


a > a( 1 - a) > a(l - a)2 > a( 1 - a) > ...

La Ecuacin (7) es otra forma de representar la hiptesis de expectativas adaptativas. Indica que el valor esperado de una variable viene determinado por los valores que tom esa variable en el pasado. con coeficientes (o ponderaciones) que disminuyen a medida que los perodos de tiempo estn ms alejados. Expresado de forma ms precisa. indica que la variable esperada es una media ponderada de los valores experimentados por dicha variable en el pasado. con ponderaciones que disminuyen geomtricamente. As. en la formacin de la expectativa sobre una variable' se atribuye ms peso al pasado reciente que al lejano, lo que parece intuitivamente aceptable. La Ecuacin (7) muestra tambin, con claridad, una de las ventajas de esta hiptesis. Permite aprOldmar una variable inobservable -la expectativa formada al finalizar el perodo ,-l' 1t~- por los valores observados de dicha variable en el pasado, Por ejemplo si la economia ha estado en equilibrio es/tico durante un nmero suficientemente grande de perodos con una inflacin dada,
ii: =
1t,-l

Tr,_2

= 1t,-J

= ...

qu prediccin realizarn los individuos. bajo esta hiptesis. al final de t - 1, sobre la inflacin que habr en el periodo t?

,
314
MACROECONOMIA

A partir de la Ecuacin (7)


n7 = [(t

+ -x(1

-::e)

+ :1(1

- a)~

+ :I(- :x)I + ...]ir

El trmino entre corchetes es la suma de una progresin geomtrica decreciente cuyo valor es igual a
::e -----=1 l - (1 '- :1)

Por tanto, = ir, lo que tambin parece un resultado intuitivo y satisfactorit" En los Ejercicios 8.6 y 8.7, en los que se aplica la hiptesis de expectativas adaptativas, se supone para simplificar que el = 1. En tal caso, es fcil apreciar que las Expresines (5), (6) Y (7) se convierten en
(8)

n:

La hiptesis de expectativas adaptativas, aunque tiene las ventajas mencionadas, adolece de habilidades muy importantes. Entre ellas pueden destacarse dos: , l. En primer lugar, los individuos que utilicen esta hiptesis cometern errores siotemticlIS

de predicdrJII,

un valor ce = 0,5.

Por ejemplo, supongamos que en la Ecuacin (6) el parmetro de ajuste, a, tiene

(9) En el perodo O la inflacin existente es nula (no = O) Y la economa lleva cierto nmero de perodos en ese estado, de forma que n = O. A partir de esta situacin, la inflacin comienza a aumentar a una tasa del 1 % en cada perodo. As, nI = 1 %, n2 = '2 %, nJ = 3 %, ... Qu ocurre entonces con la nflacin esperada? Aplicando la Ecuacin (9), que expresa la regla que utilizan los agentes econmicos para formar sus expectativas: En el periodo 1, tanto la inflacin efectiva como la esperada son cero, luego n~ = O. En el perodo 2, ni = 1% Y n~ = O, luego n~ = 0,5 %. En el perodo 3, n2 = 2 % y n~ = OS%, por tanto,
nj

== 0,5 . 2 % + 0,5 . 0,5' = 1,25 %

y as sucesivamente. Si se comparan, en cada, perodo, la inflacin efectiva y la esperada, como se hace en la siguiente tabla, pueden verse las diferencias:
Periodo
Innacin efectiva (n) Innacin esparada (n) / 1% 0% 2 2% 0.5%

3
3% 1,25% 4%

... ...
'"

2,15%

-------~

./

INFLACION y DESEMPLEO

31'5

Con este ejemplo se muestra que los individuos no slo se: I'lj,til'OCi/ll :d prede:cir la inflacin. sino que ade:ms lo hacen sisll'mliclllll<'II(I'. Periodo Iras pe:rioo conjeturan una tasa de inflacin mellor que la realmente existente. Si el proceso que genera la tasa de inflacin es el expuesto en el ejemplo (aumento de 1 punto porcentual en cada perodo). parece que los individuos deberan descubrir a la larga este proceso y mejorar as sus predicciones, Sin embargo. con la hptesis de expectativas adaptativas expresada en (9). esto no es posible, En el Ejercicio SA se analiza otro ejemplo en donde los errores de prediccin cometidos con esta hiptesis ~on menos intensos, pero mejorables si se utilizara ms eficientemente la informacin disponible, 2. Otra crtica dirigida contra el uso de laS expectativas adaptativas argumenta que al realizar predicciones sobre el valor de una variable (por ejemplo, la tasa de inflacin). esta hiptesis slo tiene en eucllta la inforlllacirlll sumillistrada por los mlores de esa misma ;ariable en el pasado. Se desprecian de este modo las posibles infiuenchlS que pueden ejercer sobre ella otras variables distintas. Este proceder resulta contrario a la tradicin macroeconmica en la que predomina la perspectiva del equilibrio general. Segn este' ltimo enfoque, el valor que tomar una variable se explica por el conjunto de interrelaciones que mantiene con el resto de variables del sistema, no slo por sus valores pasados, As, por ejemplo, segn la hiptesis de expectativas adaptativas, la informacin que anuncie el banco central sobre cul ser la tasa de crecimiento de la oferta monetaria durante el Perodo t, (mI) no ser tenida en cuenta por los agentes econmicos para predecir la tasa de inflacin que se espera en dicho perodo (11n. Despreciarn esta informacin, pese a que muchos economstas consideran que IIlI es una variable influyente en 11,.

En definitiva, de acuerdo con los crticos de la hiptesis de expectativas adaptativas, no parece apropiado basar la teora econmica en el principio de racionalidad de los agentes -plantear que stos tienden a aprovechar todas las oportunidades de heneficio existentes y suponer, sin embargo, que cuando anticipan el futuro, los individuos se equivocan de manera sistemtica, desperdiciilll informacin relevante y no aprenden de los errores.

8,5,2.

La hiptesis de expectativas racionales

Esta hiptesis fue formulada por Muth, en 1961, e introducida en los modelos macroeconmicos por Lucas y Sargent a principio de los setenta. Para facilitar la interpretacin intuitiva y analitica de la hiptesis de expectativas racionales se desarrollan a continuacin una serie de ejemplos en los que se introducen los elementos bsicos que la caracterizan. Una primera idea til para facilitar la comprensin consiste en considerar que las variables econmicas son el resultado de un proceso. Supongamos, por ejemplo, que se trata de predecir al principio del perodo t, el comportamiento de la variable Y durante los 5 periodos siguientes, y que todo lo que se conoce son los valores pasados o historia de y, representados en el Grfico 8.6. En el grfico se aprecia que, en el pasado, los valores de Y se han alternado entre la y 20. Sera extrao, por tanto, predecir un valor de Y. distinto de la o 20. Nada garantiza que no pueda darse, pero nunca se ha registrado en el pasado.

~---.-----

r
316
MACROECONOMIA

25 y

20

15

1---1 I I I I
I

10

-,

\"

I
I

,
'.

1-25

1-20

1-/5

I-JO

1-5

1+5
Titff.pO

Grfico 8.6.

-.

El Grfico 8.6 reneja, adems, que Y sigue una pauta temporal bastante simplg;, Durante 5 perodos consecutivos toma el valor 10, en los 5 siguientes adopta el valor 20, para, retornar a 10 durante 5 perodos, y as sucesivamente hasta llegar a l. Puesto que parece existir un proceso que determina y, y se conoce cual es, resulta lgico utilizar este conocimiento para predecir los valores de Yen los 5 perodos siguientes a l. En este caso la prediccin vendr indicada por la lnea discontinua del Grfico 8.6. El ejemplo es, por supuesto, extremadamente simple. Las series temporales de las variabks econmicas, aunque muestran ciertas regularidades estadsticas, no siguen pautas tan fciles de reconocer y predecir. Sirve, sin embargo, para ilustrar una idea importante:
si las variables econmicas estn determinadas por !In proceso sistemtico, ser de {/Tan utilidad para el que quiera predecir su valor !lturo. su conocimiento

Mediante el Grfico 8.7 se representa, en otro ejemplo, la historia seguida por la variable X, y se trata de predecir, al principio de 1, su comportamiento futuro. "El proceso es ahora ms dificil de identificar. Con anterioridad a 1, X toma los valores 10 o 20. Cuando llega a 20 permanece durante cinco perodos en dicho valor, pero no se aprecia un comportamiento sistemtico que indique durante cuntos perodos permanecer en el valor la. Por eso en el periodo t, donde X = lO, no se sabe cundo saltar al valor 20 y la prediccin resulta ms dificil. Supongamos, sin embargo, que una teora econmica plausible seala que el valor de la variable X en un periodo est influido por el valor que adopte otra variable, Z, en el

-...../
INFLACION y DESEMPLEO

317

perodo anterior. En el Grfico 8.7 se representa tambin la historia de Z. Puede observarse quc el comportamiento de Z proporciona la clave p,lra dctcrminar el proceso que sigue X. La vanable Z toma normalmente el valor 5, pero, ocasionalmente. su valor aumenta a 7,5 durante un periodo, para volver despus a su nivel original. En el perodo siguiente al que Z experimenta ese aumento, X abandona el valor de 10 y salta a 20, en donde permanece durante cinco periodos. Situados al principio de t y conociendo que Z aument hasta 7,5 en el periodo anterior, como se representa en el grfico, se puede predecir la pauta que seguir X. Se espera que tome el valor 20 en t, en donde permanecer 5 periodos.
X'

20

]5 X
Z

10

",::i

7;5 5

J\
1-30 1-25

1\
t-20
1-15

/\
t-lO

/
t+5

r. mpo
Grfico 8.7.

En el prim~: ejemplo, el proceso que determina el comportamiento de Yes muy simple y su identificacin no requiere conocer ninguna otra variable. En este segundo existe otra variable, Z. implicada en la determinacin del proceso de X. El resultado bsico en ambos casos es. el mismo'y tiene carcter general: si puede identificarse el proceso que determina una variable, la prediccin de su valor futuro se puede mejorar: Una implicacin de este resultado es que las predicciones de cualquier variable mejorarn a medida que se utilice ms informacin relacionada con el proceso que la genera. Quien realice predicciones sin hacer uso de toda la informacin disponible sobre el proceso, actuar ineficientemente y sus errores de prediccin sern innecesariamente altos. Puede comprobarse que esto es lo que ocurrir si. en los ejemplos de los Grficos 8.6 y 8.7. se realizan predicciones segn la hiptesis de expectativas adaptativas.

.....'

.,
318
MACROECONOMIA En base a los argumentos anteriores, la hiptesis de expectativas racionules afirma que los individuos racionales. cuando forman expect,tivas sobre una variable utilizarn toda la informacin disponible relativa al verdadero proceso que la determina. As. supongamos una variable econmica. y, cuyo valor en el periodo t. se determina realmente por su propio valor retardado y los valores retardados de las variables X y Z, de acuerdo con el proceso

(10) donde {X. Y, Z} son variables y {:ta. (Xl' ... ) son coeficientes constantes. La Ecuacin (10) representa algebraicamente el proceso que sigue y, que es algo ms complejo que el identificado en los Grficos 8.6 y 8.7. Supongamos que este proceso descrito suficiente como para que sea bien conocido y. Estos conocen: a) b)
c)

por (10) se ha repetido un nmero de veces por los agentes que realizan predicciones sobre

Las variables que influyen en y, {Y, x. Z}. Los valores retrasados de estas variables. {l-;_ l' X, _ l' Z,_ I}' Los valores <je los coeficientes a {(Xa. (XI' (Xl' (XJ}. el valor de Yen el raiodo t. (10). representa el {,(Jlli"llto - 1, que designamos por 1,_1' utilizarn la informacin 1,_ l' Es decir, emplearn el Yen la elaboracin de sus expectativas. I tratan de predecir

Por tanto, clJand()" al final de t saben que el proceso determinante de de illjorlllucin disponihle al finalizar t Si forrr;an expectativas racionales, cono.:imiento del proceso que genera Anali ticamen te:

y. dado por la Ecuacin

(11) Donde [Y,/I,-I1' es la esperanza matemtica condicionada al conjunto de informacin disponible 1,_1' El Ejercicio 8.5 se dedica a ilustrar este concepto. De hecho, la definicin de expectativas racionales dada inicialmente por Muth se puede formular:

Y,' = E[Y,/I,-tl

(12)

Es decir, las expectativas sern racionales si la expectativa subjetiva que forman los individuos, al final de t - 1, sobre el valor que tomar una variable, y, en el perodo t, Y,', se iguala a la esperanza matemcica condicionada al conjunto de informacin disponible,

E[Y,/I,_d

. Una implicacin de (11) es que, si el proceso que determina Ysigue siendo el representado 'por la (10), la expectativa racional realizada ser de previsin perfecta. En efecto, utilizando (10), (11) Y (12) se obtiene' .

Y,'
Dicho de otra forma,

= E[Y,/I,_ tl ,;

Y,

(13)

el error de prediccin

(Y, _ Y,') ser nulo.

INFLACION

y DESEMPLEO

319

Observar que este resultado, [Y, - Y,' = 01, 110 '.1 !Ielleral. Que los agentes tengan expectativas racionales 110 sillijica que siemprc acierten en sus prediccione.s. El resultado anterior se debe a que el proceso que genera Yes cieterminista. La inmensa mayoria de los procesos econmicos, sin embargo, no son deterministas, sino estocsticos. Es decir, incluyen elementos aleatorios, que son impredecibles. De hecho, el comportamiento de las personas, sobre el que trata la Economa, tiene claros elementos de aleatoriedad. Una forma sencilla de incorporar estos elementos aleatorios a un proceso como el indicado en (10) consiste en aadir un trmino , de forma que:
(14)

El trmino , es una variable aleatoria que puede ser positiva o negativa. y. recoge un gran nmero de factores aleatorios que afectan a 1'; y le empujan en direcciones opuestas. Es habitual considerar a el como una variable independiente con distribucin de probabilidad de media cero y varianza constante. Para entender esta caracterstica de el' puede considerarse el siguiente experimento aleatorio: Se lanza una moneda, bien construida, un nmero elevado de veces. Si sale cara, se le asigna el valor + l. Si sale cruz, el valor -1. El valor esperado o media de este experimento es cero. La desviacin de los valores en torno a la media es constante e igual a + 1, en valor absoluto. La varianza es la desviacin elevada al cuadrado y, por tanto, es constante e igual a + l. Adems, el resultado de cada lanzamiento es independiente de los resultados de lanzamientos anterores. Un rasgo importante de e es que su valor en el perodo t, 1' no se conoce al final de t - l. Luego no forma parte del conjunto de informacin disponible, 1'-1' Sin embargo, los agentes econmicos que quieran realizar, al final de t - 1, una prediccin sobre el valor de Y cn el perodo t (Y,"), deben formar alguna cllpectativa sobre el valor e,. Si forman expectativas racionales, a partir de la ecuacin (14) o!Jtendrn

(1;)

... ~

( 15)

Donde [,//,_,1 es la expectativa de , que se forma al final de t - 1, tcniendo en cuenta toda la informacin disponible. Esta informacin implica el conocimiento de que el es una variable aleatoria, con media cero, cuyo valor concreto no se puede predecir con la informacin disponible en t - l. Por tanto, la mejor prediccin que se puede hacer sobre , es que ser igual a su valor medio, que es nulo.
(16)

De 'las Ecuaciones (12), (15) Y (16) se tiene, por tanto, que la ellpectativa racional de la variable 1'; ser
(17)

r'.
320
MACROECONOMIA

.,

Si Y,se determina segn el proceso indicado por la Ecuacin (14), el error de prediccin (Y, - Y,') se obtiene restando (17) de (14), esto es: (18) Este error de prediccin puede ser positivo o negativo, pero es puramente aleatorio. No sistemtico. Los individuos que forman expectativas racionales se pueden equivocar, pero no cometern errores sistemticos. En definitiva, la idea intuitiva que subyace a la hiptesis de expectativas racionales, formulada en la Ecuacin (12):
tiene ningLn componellte

es que los agentes que forman expectativas sobre las variables econmicas conocen la estructura del modelo en el que operan (las formas funcionales de las ecuaciones, los valores de los parmetros y las distribuciones de probabilidad de las perturbaciones aleatorias) y forman sus expectativas utilizando completamente esta informacin. Como sugiri Muth, en 1961, las expectativas, desde el momento en que constituyen predicciones informadas de acontecimientos futuros, son esencialmente iguales a las predicciones de la teoria econmica relevante. Antes de aplicar la hiptesis de expectativas racionales a la formacin de expectativas de inflacin, en el modelo desarrollado en este Captulo, conviene recordar qu dice la teoria econmica sobre la determinacin de la tasa de inflacin en el periodo t, 11,. La prediccin de la teora, bajo los supuestos realizados, es que la tasa de inflacin viene determinada, a largo plazo nicamente por la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Es decir: 1t,=m, Los agentes econmicos, por tanto, para anticipar la tasa de inflacin formarn una expectativa, con la informacin disponible en t - 1, sobre la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, m~. Se contemplan dos situaciones:
a)

Si existe previsin perfecta y anticipan pleliamellte la expectativa racional que formen ser
1t~

la variacin monetaria, m: = 111"

= m,

(19)

b)

De este modo, coincide la expectativa subjetiva de los individuos con la prediccin realizada por el modelo terico. Al existir previsin perfecta, 11~ = 11, = 111" el error de prediccin (11:, - 11:) ser nulo. Si los individuos no anticipan plenamente m" y m~ -# m" cometern un error de prediccin al anticipar la tasa de inflacin (11:~ = m~ -# m,), pero este error de prediccin 110 tendr un componente sistemtico.

En el Ejercicio 8.6 se desarrollan ambos casos, ponindose de manifiesto sus diferentes efectos en el corto plazo. La hiptesis de expectativas racionales no est exenta de limitaciones desde el punto de vista de su relevancia prctica.
"

r
I

INFLACION y DESEMPLEO

321

Un primer problema se refiere a si los individuos pueden llegar a aprender cu:,l es d modclocorrc\:lO de funcionamiento de la economa y cmo se desarrolla el proceso de aprendizaje. Este problema se acenta en economas que sufren cambios bruscos y registran innovaciones. Estos casos no pueden tratarse. de una manera sencilla. con la simple introduccin de un trmino aleatorio. como se hacia en la Ecuacin (14). sino que modifican los valores de los parmetros y las formas funcionales de las ecuaciones. Adicionalmente. la hiptesis de expectativas racionales. en su versin ms conocida. supone que todos los individuos tienen el mismo conjunto de informacin -el mismo modelo-- sobre el funcionamiento de la economa. y todos conocen que los dems tienen ese conjunto de informacin. Sin embargo. cuando dstintos grupos de individuos poseen conjuntos de informacin heterogneos -tienen una percepcin distinta sobre el funcionamiento de la economa-o la solucin de los modelos de expectativas racionales se hace mucho ms compleja e incierta.

"",

8.1. En el Grfico 8.8 se representan dos curvas de o.ferta agregada a corto plazo trazadas para dos tasas de inflacin esperada distintas. SACo[lt~ = 5 %] Y SAC I [lt =10 %].

--

1r.=5%

",1-----.--I
B D
- _.

SAC,[ Ir/'= 10%

I
I

I I
Y,

-,' .
,
Y, Grfico 8.8.
Ji;:>

_UCLwmtAilIffMiil&JW!it

J;* "
.~-

Jt

S
"....

.,

322
a)

MACROECONOMIA

b)

Indique. cmo es posible que los puntos A y B impliquen tasas de inflacin esperadas distintas (it~ = 10% > 1l~ = 5%), pero compatibles con la misma tasa de inflacin efectiva 110 = 5 %. Seale cmo se explica que 105 puntos C y D representen situaciones en las que existen tasas de inflacin efectiva distintas (1lo > 1lel compatibles con el mismo nivel de produccin (Y = Y1) Y empleo. No existe. una relacin de intercambio entre inflacin y empico?

Solucin: La. En el punto A 105 salarios y precios crecen al 5 %, ya que slo incorporan la tasa de inflacin esperada 1l = 5 %. Como hay pleno empleo (Y = Y) 105 salarios y precios no tienden a variar por este motivo. En el punto B, la tasa de inflacin esperada es sUperior, pero hay paro y esto tiende a disminuir 105 salarios monetarios y los precios. l.b. La mencionada relacin de intercambio, ms inflacin ligada a mayor produccin y empleo (o menor paro), slo tiene lugar a lo largo de una curva de oferta a corto plazo SAC (por ejemplo, entre 105 puntos C y A del grfico), que incorpora una misma tasa de inflacin esperada. Ltls puntos D y C corrcsponden a tasas de inflacin esperadas distintas (1lj > 1l) con cl mismo nivel de produccin, y = Yl Por elJo, 1lD> 1lc Y 1l - e = tJ.' = 5 %. D 8.2, Un empresario compra una mquina valorada en I milln de unidades monetarias. Para pagarla, obtiene un prstamo bancario a un tipo de inters nominal anual, i == 10 %, que es el tipo de inters nico al que, en esa economia, se puede prestar o pedir prestado. Calcular el coste de uso anual (o coste de oportunidad) de la mquina por unidad monetaria invertida, que denominamos cu, en las tres situaciones siguientes: a) b)
c)

La tasa de inflacin esperada de todos 105 precios, incluido el de la mquina, es nula (1l' = O %). La tasa de depreciacin de la mquina tambin es nula (<5 = O %). 1l' = 7 %, <5 = 0%. ' = 7 %, l = 5 %.

Solucin: El emprcsario imputa un coste por la utilizacin de la mquina anlogo .al que estaria vigente si, bajo las mismas condiciones, existiera un mercado de alquiler de bienes de equipo. El Coste de uso por unidad monetaria invertida., cu, ser:

.,

8.2.3. Cuando j = 10%, ' = O%, l = O%, el nico elemento que entra en el coste de uso es el inters nominal, i, ya que tendr que pagar j unidades monetarias por cada peseta invertida. Realizado cste pago de intereses, el empresario al final del periodo podr vender la "iTlquina, que permanece intacta (l = O), al mismo precio que la compr (1l' = O) Y devolver el principal del prstamo. Si los fondos hubieran sido propios, j mide el coste de oportunidad al que renuncia la empresa durante el periodo por comprometer sus fondos en la compra de la mquina en vez de dedicarlos a prstamos. Por tanto,
cu

= i=

lO %

F'"

INFlACION

y DESEMPLEO

323

1I.2.b. En el segundo caso, i =' 10 %.1[' = 7 'Yo. ,5 :-. O %. el coste de uso incorpora. adems del inters nominal i. un coste negativo. ya que se espera que el predo de venta de la mquina al final del ao sea un 7 % superior al precio de compra. (La mquina seguir intacta al final. ya que ( = O.) Existe, por tanto. una ganancia de capital o coste negativo. 1['. En este caso -"
cu = i -

----i,

7['

10% - 7 % = 3 %

R.2.e. En una situacin en la que i = 10 %, 7[' = 7 %, ,) = 5 "lo. a diferencia de los casos anteriores, la mquina se deprecia en un 5 % cada periodo. Este es un coste positivo de utilizar la mquina y, por tanto: cu

i~' i,

+ { =

10% - 7 %

+ 5% =

8%

Observar que en una economa donde la tasa de inflacin esperada. 1[', es distinta de cero, el tipo de inters relevante en las decisiones de inversin es el real, i, = i - 7[', no el nominal, i. 8.3. A la vista del Grfico 8.9 indique cules son las relaciones que existen. en los puntos' Ea y E \' entre los tipos de inters reales (i,) y nominales (i). .Tr

SAL
SAC,{ tr:=1O%

m,=Tr,=Tr,'=10% DAD,{m,=10% SAC,{ Tr:=5% /

DAD,{m.=5%/

y
Grfico 8.9.

,. .
d

Solucin: Los puntos Eo Y El representan situaciones de equilibrio a largo plazo. Por tanto, la produccin es la de pleno empleo, Y = Y, y todos los mercados estn equilibrados. El equilibrio en el mercado de bienes se representa en el Grfico 8.10. La inversin y. por tanto, la demanda de bienes, son funciones del tipo de inters real, i" donde i, = i - 7['. Si la produccin es la de pleno empleo, Y = Y, el tipo de inters real de equilibrio es necesariamente i,. Slo a ese tipo de inters real, el mercado de bienes est en equilibrio. Por tanto. entre Ea y E l' como y = y, el tipo de inters real es el mismo e igual a i,.

r
324
MACROECONOMIA i,

.~

i,

, ,. _...' -- _. _

I
.1

.=,

'

1
I
I

IS(Y={A-bi,{J

..
En 0 =o- io == ~' + _ En El =o- i, == i, + n'i

y
Grfico 8.10.

Qu ocurre con los tipos de inters nominales en 0 y El?

no}

como

n~ == 10 %

>

no == 5 % =o-

ji>

io

La diferencia de los tipos de inters nominales entre E, Y Eo: i, - jo == n~ - no == 5 %. Observar que en elJuililJrio a aryo plazo: LH == tm' == n == tl.m. En definitiva. en El el inters real es el mismo que en Eo pero el inters nominal es superior en una cuan tia igual a la .diferencia entre las tasas de inflacin esperada. 8.4. Considere una economia hipottica en la que hay estabilidad de precios (n == 0%). Se sabe que en ella, si hubiera un cambio en "la tasa de inflaCin; sera permanente y la situara en n = l %. '. . ' Los individuos conocen este rasgo de la economa, pero no saben cundo se puede producir el amento de la inflacin. Suponga que es en el perodo l cuando tiene lugar este aumento no anticipado de la inflacin. Bajo estos supuestos, analice la trayectoria que seguirn la inflacin esperada, ne, y los errores de prediccin (n - ne) cometidos, bajo dos hiptesis alternativas: a) b) Con expectativas adaptativas (suponga que Co~ expectativas racionales.
IX

= 0,5).

Solucin: "8.4.a. La hiptesis de expectativas adaptativas se pueden escribir, cuando n: = 0,5n'_1


IX

==

0,5, como:
(9)

+ O,5n:_ 1

,"

, Los agentes que utilicen este criterio plira ronnar sus predicciones esperarn, en el periodo l, n: == O %, ya que n,_ I = n: _1 = O %. Cometern un error de prediccin, n, - n: == =1%-0%=1%: .

'

~--'------------.~
INFLACION y DESEMPLEO

325

En el pL'rioclo t + l. n~+ I =' 0.5 x I % + (J.S x. O?" = 0,5 ~.". El error de prediccin n, I - n~ I = 0.5. Y asi sucesivamente. En ~~ tabla se muestran la innacin efectiva (n). la innacin esperada (n") y el error de predlcclon (n - 1[') que se obtiene en distintos periodos como rest!iltado de utilizar el criterio sealado en la Ecuacin (9).
1+ 1

Periudo
Innacin efectiva (n) Innacin esperada (n')

1-1

+2
l.'

+3
1%

0% 0% 0%

1% O ti/o 1%

I tilo 0.5% 0.5% (1 - al

'"

0.75% 0.25 % aJ'

0.875 % O.12S~/o (1 - a)'

Error de prediccin (n - ,,'l

(1 -

..').
Puede observarse que en este caso se cometen errores sistemticos de prediccin (la innacin esperada va siempre por debajo de la efectiva). si bien tienden a disminuir a medida que pasa el tiempo. Estos errores de prediccin son innecesariamente elevados. Podrian reducirse si se utilizase toda la informacin disponible sobre el funcionamiento de la economia.
l.

t.,...

8.4.b. Con expectativas racionales. Los individuos conocen el funcionamiento de la economa. pero. no saben cundo se producir la elevacin de la tasa de innacin. Por ello, al finalizar 1 - l. conjeturan que 1t~ = O ~/O. La lasa de innacin es, en realidad. n, = 1 %. Por tanto, en el periodo 1 cometen un error de prediccin 1[, _ 1[~ = 1 %. Se equivocan en su expectativa, ya que el cambio de la innacin en t no se poda anticipar con la informacin disponible en 1 - 1. A partir de entonces, sin embargo, mejoran las predicciones en relacin a las expectativas adaptativas. Al finalizar el periodo t, los individuos saben que la inflacin de ese perodo ha sido 1[, = 1 %, Y conocen que el aumento va a ser permanente. Por tanto, utilizan la informacin del proceso que sigue la variable y conjeturan, al final de t. que 1[~+1 = 1%. El error de prediccin en 1 + I es nulo; y lo ser en todos los perodos posteriores. El Grfico 8.11 ilustra el ajuste que experimenta n' bajo ambas hiptesis. 8.5. Para ilustrar los conceptos de esperanza matemtica y espercm:a matelllrlica condicionada, suponga que se tienen 3.000 cartas. Mil llevan impreso el nmero 4. otras mil el 5 y el resto el 6. Se barajan Y se extraen 300 cartas aleatoriamente. a) b) Calcn1".r la media o esperanza matemtica de los valores que toman las cartas. Si se tiene la informacin que, de las 300 cartas extradas, 200 tienen el nmero 6, hallar la esperanza matemtica o media condicionada a esta informacin disponible.

....

326

MACROECONOMIA

1f,

r- - - - I I
I 1

-;f(i;;i;;;es).:r
!".,....ol.l
.

r'-"'o'_.'-~''

1f~(Adaplilllvas)

1,.......

.1

Il 11

li li
11
0%
.... =:... :::-_=:..=1

li
11

---..,.

l-J

l+J

l+2

l+J
ru:mpo

Grfico 8.11. Solucin:

8.S.a.. En este caso la variable aleatoria X- (nmero impreso en las cartas) puede tomar lo!, valores 4, 5 Y 6. La probabilidad de que tome cada uno de ellos es 1/3, ya que la extraccin ha sido aleatoria. Por ta~to, la media o 'esperanza matemtica ser:
E(X)

= (100) 300

. 4

+ (100) 300

.5

+ (lOO) 300

=5

8.S.b. Ahora se dispone de la informacin de que 200 de las 300 cartas extraidas tienen el valor 6. Si nos>iden la prediccin del valor medio de las 300 cartas, esperamos que de las 100 restantes, 50 tengan el nmero 4 y las otras 50 el nmero 5. . La esperanza matemtica condicionada a la informacin disponible ser: E[X/I]

= (50) 300

4 + (50) 300 5 + '(200) 300 6

= 5,5

8.6. Analice los efectos, a corto y largo plazo, de un aumemo en la lasa de crecimiento de la oferta monetaria sobre el nivel de produccin, la tasa de inflacin y el tipo de inters real, bajo dos criterios alternativos de formacin de expectativas:

INFLACION y DESEMPLEO

327

3)

b)

La hiptesis de expectativas adaptativas. La hiptesis de expectativas racionales.

Solucin: 8.6.3. Adoptamos, en primer lugar, la hiptesis de expectativas adaptativas en su versin ms simple. 1t~ = 1t,_I' Bajo este supuesto, el modelo dinmico viene descrito por una funcin de oferta agregada que incorpora expectativas de tipo adaptativo (Ecuacin 1) y por la funcin de demanda agregada dinmica (Ecuacin 2).
1t

= 1t_1 + ).(y1

Y)

(1) (2)

1t=m-~(Y-Y-I)

En el momento inicial (punto Eo del Grfico 8.12) la economa se encuentra en una situacin de equilibrio a largo plazo. La renta es la de pleno empleo e igual a la del perodo anterior (y = L 1)' La inflacin esperada (1t) coincide con la efectiva (1to) y, por tanto. con la tasa de crecimiento del dinero que existe inicialmente (mo)' Suponemos, ahora. que aumenta la tasa de crecimiento de la oferta monetaria de mo hasta 111 (mi> 1110)' En e! perodo l. en e! que tiene lugar el incremento, aumenta la demanda 1 agregada. pasando de DADo a DADI La funcin de oferta agregada sigue siendo la inicial (SACo). ya que, por la regla de formacin de expectativas, la tasa de inflacin esperada no varia (1t~ = 1to)' El nuevo equilibrio a corto plazo se encuentra en el punto El' con mayores niveles de renta e inflacin. Como se aprecia en el eje de ordenadas. el incremento en la tasa de inflacin (~1to = 1to) es menor que el de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (~mo = mi - mo) lo que ha inducido un aumento de la cantidad de dinero en trminos reales, un descenso de! tipo de inters nominal y real (al permanecer constante la innacin esperada) y ha posibilitado el incremento de la demanda y de la produccin en

ni -

el perodo 1. En el periodo 2.la tasa de innacin esperada es mayor que la inicial (1t~ = 1t1 > 1ti = 1to). provocando aumentos de los salarios monetarios y de los precios. La oferta agregada, SACo, se desplaza hasta SACz. La cuantia del desplazamiento viene dada por la propia expresin de SACz:
1tz

1t1

+ ).(Yz

y)

(3)

Si en el periodo 2 la renta fuese la de pleno empleo (Yz = Y). InEcuacin (3) ind,ica que la inflacin en dicho perodo coincidira con la del periodo anterior (1tz = 1t1)' En el perodo 2 el par de valores (1tI' Y) es conocido y determinan un punto de la funcin SACz. Reproduciendo el anlisis para niveles de renta distntos de los de pleno empleo se obtiene la representacin grfica de la funcin SACz. La curva de demanda agregada DADI se desplaza hasta DADz, ya que, aunque la tasa de crecimiento del dinero se mantiene en el valor mi' el nivel de produccin del perodo anterior fue superior al inicial. Si se particulariza la Ecuacin (2) para el segundo perodo

,
\:

,.

se obtiene:
(4)

r
328
MACROECONOMIA SAC{nf)

n,

n,

DAD,(m,;Y,) DAD,(m,;Y, )
DAD,(m,;Y)

Y, Y/Y, Grfico 8.12.

Si en el periodo 2 la renta fuese igual a la del perodo anterior O = Y ), la tasa de 1 ,innacin coincidira con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (7l: = mi)' Conocidos 2 YI Y mi' se determina el punto A del Grfico 8.12 y se representa grficamente la funcin 2 DAD En el equilibrio a corto plazo, representado por el punto E , existe inequivocamente 2 una tasa de innacin superior a la del perodo precedente (ir2 > 7l:1)' pero el nivel de produccin podra haber sido superior o inferor a Y1 El que se produzca un resultado u otro depende de los valores que tomen las pendientes de la oferta y demanda agregadas. En nuestro caso, el Grfico 8.12 muestra una situacin en la que Y > Y . 2 I El proceso contina a travs de desplazamientos de la funcin de oferta hacia arriba, a medida que va aumentando la innacin esperada. Por su parte, la demand~. agregada va desplazndose hacia arriba, perodo a perodo, mientras vaya aumentando el nivel de renta. En el nes (5)perodo y (6): 3, las expresiones de la oferta y la demanda vienen dadas por las Ecuacio7l:J

7l:2

+ ;'(YJ
l

Y)
-

(5) (6)

7l:J

= mi - - (YJ

1>

Y2)

/1

~jil""~~---:-----;---~-----;--------------I ~

INFLACION

y DESEMPLEO

329

Si. en la Ecuacin (5). y., = Y. entonces n} == nI yel par de valores (Y. 1t2) pertenece a la funciu SAC.,. Anitlogamcnle. si y., == Y1 entonccs Irj ., 111, Y (y .."',) pcrlcncce a /JAl>, (punto B del Grfico 8.12). La interseccin dc ambas funciones cn E., detcrmin:f el equili. brio a corto plazo correspondiente al periodo 3. El paso de E2 a EJ pone de relieve una de las caractersticas importantes del proceso de ajuste que sigue la economa: aumentan smultneamente la inflacin (nJ > nI) Y el paro (YJ < YI). produciendo situaciones de estm!f7acin. El proceso de ajuste continuar hasta situar a la economia en el punto E del Grfico 8.12. En dicho equilibrio a largo plazo existe pleno empleo. la inflacin esperada coincide con la existente (ni == rr) y ambas son iguales a la nueva tasa de crecimiento de la oferta monetaria (rr = ni = mi)" Pueden extraerse algunas conclusiones importantes acerca del proceso de ajuste que sigue a una perturbacin monetaria. En primer lugar. el supuesto de que los agentes forman sus expectativas de forma adaptativa (n: = n,_I) juega un papel fundamental a la hora de determinar la senda de ajuste que sigue la economia. ya que la regla de formacin de expectativas determina los desplazamientos de la funcin de oferta agregada. En segundo lugar. ya se ha visto que existen algunos periodos. durante el proceso de ajuste. en los que desciende el nivel de produccin y. simultneamente. aumenta la tasa de

r:

inflacin. Por ltimo. hay que destacar que. a corto plazo. tanto el nivel de renta como la tasa de inflacin pueden superar o estar por debajo de sus correspondientes valores de equilibrio a largo plazo (rr: Y). En concreto, hay periodos (en el Grfico 8.12. el punto'-J) en los que la tasa de inflacin se sita por encima de su valor de equilibrio a largo plazd!(n = mI)' dando lugar a un fenmeno de sobrerreaccin. Veamos cul es el efecto que un incremento en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero tiene sobre el tipo de i!l.!.ersreal y. por tanto. sobre la composicin de I~demanda. '" El grtico de referencia es el Jr.'I3. La figura superior. 11.13 (a). rcsume el proceso dc ajuste que se acaba de describir. El grfico inferior. 8.13 (b). represcnta la funcin IS. En el ejc de ordenadas se mide el tipo de inters real. Dado que la funcin IS no se desplaza cuando aumenta mo, existe un nico tipo de inters real para cada nivel de renta que preserva el equilibrio en el mercado de bienes. Como ante una perturbacin monetaria el nivel de renta final coincide con el inicial [Grfico 8.13 (a)]. el tipo de inters real y. por tanto. el nivel de inversin coincidirn con los iniciales [Grfico 8.13 (b)]. La politica monetaria. a largo plazo, no afecta a la composicin del gasto nacional. A corto plazo. el tipo de inters real y la renta se mueven en sentido opuesto. Cuando desciende el tipo de inters real se estar incrementando la demanda de inversin y, por tanto, la produccin y la renta. Asi. en el corto plazo. la poltica monetaria afecta a la composicin del gasto nacional. Como expresa el Grfico 8.13 (b), durante el proceso de ajuste, el tipo de inters real puede estar por debajo (puntos El' E2 Y EJ) o por encima (En) de su nivel de equilibrio a largo plazo. 8.6.b. Se analizan ahora los efectos de una politica monetaria expansiva bajo la hiptesis de expectativas racionales. En este caso adquiere relevancia la distincin entre cambios ancicipatios y no anticipados de la politica monetaria.

...

....

330,

MACROECONOMIA

(a)

"

:i

l'
1

~
j
T,

-j
-

r.o

~ 4

a :

l .,

j
"

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'~
,1

.
(b)

L';
~
,

.
I

'.
I
I

s.
",

Fii'lXU:'gMq!FT"lii.'tU.'Z)f.~~*'1I~liaMll"_r&II""

y.

y Y,
Grfico 8.13.

y, Y,

F"
I

-'
INFLACION y DESEMPLEO

331

l.

CllIlI'ios uo/icipCl</os

('O

(u poli/ica //Icme/uriu

.,,~

Supongamos que partimos de una situacin de estado estacionario en la que la renta es la de pleno empleo, la tasa de innacin real coincide con la esperada y eon la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (1l0 = ll = mol. Esto se representa en el punto 0 del Grfico 8.14. A partir de esta situacin de equilibrio a largo plazo, si el cambio en la politica monetaria tiene carcter aoticipado, la economia pasara. de forma inmediata. del equilibrio inicial (Eo) al final (El)' Los niveles de rema y empleo /10 se t'eriun afectados y la innacin existente coincidiria con la esperada y con la nueva tasa de crecimiento del dinero
(ni

.-1

El anlisis ms detallado del proceso de ajuste muestra que el aumento en la tasa de crecimiento del dinero, de mo a mi' desplaza la funcin DADo hacia arriba, en el Grfico 8.14. Por el lado de la oferta agregada. los agentes revisarn al alza sus expectativas de innacin. Si la prediccin que ofrece este modelo es que la tasa de innacin a largo plazo viene determinada por la tasa de crecimiento del dinero. los agentes (que conocen la estructura del modelo) revisarn al alza sus expectativas de innacin igualndolas a la nueva tasa de crecimiento de la cantidad de dinero (~ = mi)' La funcin SACo. en el Grfico 8.14, se desplazar hacia arriba. Si se especifican las ecuaciones dinmicas de oferta y demanda correspondientes a la nueva situacin se obtiene el siguiente sistema:
1=~+l(YI-Y) ni (1) Y) (2)

n~

= mi)'

....

1 mi - ~ (YI

SAC,( tr,'1

I
I
1

I
I

DADolmol
.aa:a

.1II._t_mimW1L1L,:&2EJCC

Grfico 8.14.

332

MACROECONOMIA

dond~ la hiptesis d~ expectativas racional~s implica qu~:


(3)

Para resolver el sistema de ecuaciones formado por (1) y (2) Y determinar la t:lsa de innacin correspondiente al periodo inmediato (periodo 1). obtenemos de (1) Y (3) la expresin: Y- Y=--.l. _ 1t,

-m,

sustituyendo esta expr~sin en (2) y reordenando:

1t,

= mI

I
A.' (1t1 '1'1.

mI)

(4) La Expresin (4) nos dice que la tasa de innacin del periodo I viene determinada por la nueva tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Los agentes esperaban una innacin igual a mI Y han incorporado esta expectativa a sus salarios para mantener constante el salario real esperado. Las empresas han trasladado, ntegramente, el incremento de costes a los precios. Como resultado de este proceso, en el periodo 1, 1t1 = m,.
2. Cambios no ancicipados en la poltica monetaria

Si las autoridades monetarias incrementan, de forma imprevista. la tasa de crecimiento del dinero hasta m, (mi> mo), el resultado inmediato coincide con el que obteniamos en el Apartado a) bajo la hiptesis de expectativas adaptativas (punto E" en el Grfico 8.15). Entonces el resultado se deba a la propia regla de formacin de expectativas y la distincin entre cambios anticipados y no anticipados de la demanda agregada no era relevante. Ahora, bajo la hiptesis de expectativas racionales, los resultados inmediatos' coinciden con los del ejemplo anterior, nicamente si el cambio en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria tiene un carcter no esperado. As, los agentes no modifican, inicialmente, sus expectativas de innacin (siguen siendo r) y la curva de oferta agregada relevante es la SACo (Grfico 8.15). El resultado, inmediato, del cambio de poltica monetaria no anticipado es que la economa se sita en E" con mayores niveles de renta y.de inflacin. A partir de El' si todo el mundo cree que la tasa de crecimiento del dinero va a mantenerse en el nuevo valor 111,. revisar sus.e'4'ectativas de innacin. La curva de oterta agregada se desplazar, pasando del punto El al E2, en el Grfico 8.15. As, slo los cambios no anticipados de poltca monetaria tienen efectos sobre el nivel de renta, pero estos efectos no son duraderos, ya que, en cuanto los' agentes perciben su equivocacin, se regresa al nivel de produccin correspondiente al pleno empleo.

INFLACION

y DESEMPLEO

333

1 1

I
I

I , mmwsm::e.t't'iE

tt:1,&SUiW:=;;w;na'I:I

fY,
Grfico 8.15.

8.7. Explique los efectos, a corto y largo plazo, que una expansin fiscal tiene sobre el nivel de produccin, la tasa de inflacin y el tipo de inters real. Solucin: En este ejercicio se utiliza la expresin de la demanda agregada que incluye el trmino f que recoge la variacin de la politica fiscal (Ecuacin 1). As, cuando f > O, el sector pblico est llevando a cabo una poltica fiscal expansiva
(1 )

Se parte de un equilibrio inicial (Eo, en el Grlfil:O 8.16) con pleno empleo, donde 1to ,= mo, y se adopta la hiptesis de expectativas ada,ptativas (rr7 = 1tr-I). La expansin fiscal tiene carcter permanente de forma que en el perodo corriente 'es positivo (1) O) para volver a ser cero (f = O) en los perodos siguientes. En trminos de niveles, esto indica que, en el perodo corriente, aumenta el nivel del gasto pblico -por ejemplo, de 100 a 200- y en los perodos sucesivos se mantiene al nuevo nivel de 200. A corto plazo la expansin fiscal desplaza el equilibrio de la economa hasta El (Grfico 8.16). En consecuencia, han aumentado la renta, la tasa de inflacin y el tipo de nters nominal (la expansin fiscal hace que en los mercados de activos financieros aparezca un exceso de demanda de dinero). Como la inflacin esperada sigue siendo 1t, el incremento

334

MACROECONOMIA

l----tr.=tr:=tn. -I I I DAD,[f>O; y] I DAD,{f=(); Y,]


y

ji

Grfico 8.16.

dd tipo de inters nominal ha hecho aumentar el tipo de inters real [punto El' dd Grfi. co 8.17 (b)] reduciendo la inversin privada. En el segundo perodo f vuelve a ser cero, por lo que la expresin de la demanda agregada viene dada por (2):

El par de valores (YI; mo) pertenece a la funcin DAD2 Como se observa en el Grfi. co 8.16, se desplaza hacia abajo. La funcin de oferta agregada correspondiente al periodo 2 aparece en la Expresin (3): (3) La funcin SACo se desplaza hasta SAC2 y pasa por.el punto (Y; tri)' El nuevo equilibrio en el perodo 2 (punto E2, del Grfico 8.16) implica ya un nivel de produccin menor al del perodo precedente. El proceso de ajuste contina hasta situar a la economa en el nivel de renta correspondiente al pleno empleo, con una tasa de inflacin a largo plazo que coincide con la inicial, ya que la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero no se ha alterado (punto El = Eo)' . El Grfico 8.17 (b) pone de relieve cmo la poltica fiscal expansiva desplaza ISo hasta ISI' Cuando f vuelve a ser cero, el gasto pblico se mantiene al nivel que ha alcanzado y la condicin de equilibrio en el mercado de bienes sigue siendo la funcin ISI'

INFLACION

y DESEMPLEO

335

~..

E,

......

i
_, I

.
,
__

."

I 1 Y, ~y,

...
\

o
(a)
1,

Y.

;v

I
I

/S,

Y
(b)

Grfico 8.17.

..

336

MACROECONOMIA

El tipo de inters real aumenta, en el paso de Eo a El' En periodos sucesivos se mueve en sentido opuesto a las variaciones de la renta. Hay perodos en los que se conserva por encima de su valor a largo plazo (punto El)' En el equilibrio final, el tipo de inters real es mayor que el inicial. poniendo de relieve el efecto exclusin (crowding-out) total que la politica fiscal expansiva tiene en el largo plazo (tiG = VI). 8.8. Suponga una economa donde la produccin potencial en trminos reales crece a una tasa del 6 % anual, la cantdad de dinero en trminos nominales crece a una tasa del 5 % anual y la elasticidad renta de la demanda de dinero es 0,5. Entonces: a) b) e) .d) La La La La tasa tasa tasa tasa de de de de crecimiento de crecimiento de inllacin, en el inflacin, en el la renta en trminos nominales la renta en trminos nominales equilibrio a largo plazo, es del equilibrio a largo plazo, es del es del 2,5 %. es del II %. 2 %. 5 %.

Solucin: En este ejerciciO"se supone que el nivel de produccin potencial crece en el largo plazo, en lugar de mantenerse constante como se supona en el Apartado 8.4.1. Al crecer la renta, se incrementar la demanda de saldos reales y la inflacin ckjar de ser un fenmeno estrictamente monetario en el largo plazo. Si, COmo plantea el ejercicio, la elasticidad renta de la demanda de dinero ('ly) es 0,5 y la rellla real crece a una tasa (gy) del 6 % anual, la tasa de crecimiento de la demanda de saldos reales (IJ,' g,) ser de un 3 % anual. El equilibrio en el mercado monetario requiere que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en trminos reales (/11 - n) sea igual al 3 %. La condicin de equilibrio en el mercado monetario se plantea como:
m-n=lJy'gy
=> m=;r+lJy'g,

Esta expresin relaciona las tasas de crecimiento del dinero, de la inllacin y de la produccin potencial. En este ejercicio resulta:
lJy = 0,5 } gy = 6% m =5%

=>

=5% -

0,5 . 6 %

=2%

La alternativa correcta es la c).


I
I

INFLACION

y DESEMPLEO

337

. i

." ..

8.1. La curva de oferta a corto plazo, SAC, se desplaza hacia la derecha si: a) b) e) d) Aumenta el tipo de inters esperado. Disminuye la tasa de innacin esperada. Aumenta la tasa de innacin esperada. La produccin existente est por encima de la de pleno empleo. e) Ninguna de las anteriores.

d) e)

Una disminucin del impuesto sobre la renta. Todas las anteriores,

8.5. En el enfoque de oferta y demanda agre. gadas dinmicas, desarrollado en este capitulo, 'ID aumento a corto plazo de la tasa de innacin, acompaado de un descenso del nivel de prod uccin, puede estar originado por: a) Un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. b) Un aumento en la tasa de in nacin esperada. '. ", e) Una' politica fiscal expansiva Combinada con una politica monetaria contractiva. d) Una disminucin en la tasa esperada de innacin. e) Una disminucin de los precios del petrleo importado acompaada de una politi. ca monetaria expansiva.

8.2. Una curva de demanda agregada dinmi. ca, DAD, que incorpore el efecto de las variacio. nes de los saldos reales en dinero y de la poltica fiscal, pero no el efecto de los cambios en la tasa de innacin esperada, iendr pendiente negativa porque una ta.sa de innacin menor implica: a) Que se puede generar un mayor nivel de produccin con los mismos recursos. b) Un tipo de inters real mayor y, por tanto, una mayor tasa de acumulacin de capital. e) Un crecimiento mayor de la cantidad de saldos reales en dinero, menor tipo de inters y mayor nivel de demanda. d) Que la diferencia entre el nivel actual de renta y ,el nivel anterior es menor. e) Que los invididuos estn ms dispuestos a gastar ahora, ya que saben que la inna. cin aumentar en el futuro.

[
'!"""

:\~.

8.6. En el modelo dinmico de oferta y demanda agregadas, a partir de un equilibrio a largo plazo, tanto el aumento en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero como una expansin fiscal pueden despla7.nr la curva DA D hacia la derecha. Sin embargo: a) Slo un aumento en la tasa de crecimiento del dinero puede originar un aumento de la tasa de in nacin a largo plazo. b) Ninguna de las dos perturbaciones tendr efectos sobre la tasa de innacin o el nivel de produccin a largo plazo. e) Slo la expansin monetaria puede originar un aumento permanente en el nivel de produccin de pleno empleo. d) Aumentarn la innacin y el nivel de produccin a largo plazo. e) No es cierta ninguna de las anteriores.

,_o

8.3. La curva DAD se desplazar hacia la dere. cha si: a)' Aumenta la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. b) Disminuye la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. e) Aumenta la tasa de innacin. d) Disminuye la tasa de innacin esperada. e) Se realiza una poltica fiscal contractiva. 8.4. En el equilibrio a largo plazo de una economa estacionaria, un aumento de la tasa de innaci6n slo puede estar originado por: a) b) e) Un aumento en los salarios monetarios. Un aumento del gasto pblico. Un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.

,
1

;..

8.7. Partiendo de una situacin de equilibrio a largo plazo, un aumento permanente en el nivel . del gasto pblico provocar: a) Un aumento innacin. permanente en la tasa de

''"'

338
I

MACROECONOMIA

.b)

.,

I~
I

Una disminucin de la tasa de inflacin a corto plazo. e) Un aumento transitorio, a corto plazo, de la inflacin. d) No modifica la inflacin ni a corto ni a . largo plazo. e) Una disminucin de la inflacin a corto pl~zo',~ul1i.entndola a largo.

d)

em pIeo en trminos reales crece al 4 % anual. . La produccin potencial o renta de pleno empleo en trminos nominales crece :11 4% anual.

8.8. En ei contexto de un modelo de oferta y demanda dinmicas, a partir de una situacin de equilibrio de pleno empleo, se produce, de . forma simultanea, una disminucin en la tasa de crecimiento del dinero y una reduccin en la tasa. esperada de inflacin: En el nuevo equilibrio a corto plazo disminuye la tasa de inOacin y el nivel de renta queda indeterminado. b) En el nuevo equilibrio a largo plazo la .. tasa de inflacin queda indeterminada . e) En el nuevo equilibrio a corto plazo disminuye la renta y la tasa de inflacin queda indeterminada. d) En el nuevo equilibrio a largo plazo, la renta queda indeterminada.
lI)
o

8.10. En el modelo dinmico de oferta y demanda agregadas, a partir de un equilibrio a largo plazo, se produce un incremento en la lasa de inflacin esperada: a) En el corto plazo disminuyen la renta y la tasa de crecimiento del dinero en trminos reales. . Durante el proceso de ajuste no sabemos con certeza qu sucede con la renta. pero inequvocamente la inflacin aumenta. En el nuevo equilibrio a largo plazo el nivel de renta coincide con el inicial, pero la tasa de inflacin es mayor. En el nuevo equilibrio a largo plazo el nivel de empleo es igual al inicial y ha descendido la tasa de crecimiento del dinero en trminos reales.

b)

e)

,
!

d)

.- ,

8.9. Suponga una economia en equilibrio a largo plazo, en la que la cantidad- de dinero en trminos nominales crece a una tasa del 12 % anual y la tasa de inflacin es del 10 %. Si la elasticidad renta de la demanda de dinero es de 0,5%: .' a) La produccin potencial o renta de pleno empleo en trminos reales disminuye al 4% anual. La produccin potencial o renta de pleno empleo en trminos nominales disminuye a14% anual. La produccin potencial o renta de pleno

8.11. En el contexto de un modelo de oferta y demanda dinmicas. a partir de una situacin .' de equilibrio de pleno empleo. 'se produce, de forma simultnea, una disminucin en la tasa de crecimiento del dinero y una reduccin en la tasa esperada de inflacin: a) En ef nuevo equilibrio.a corto plazo. disminuye la tasa de inflacin y el nivel de renta queda indeterminado. En el nuevo equilibrio a largo plazo la tasa de inflacin queda indeterminada. En el nuevo equilibrio a eorio plazo, disminuye la renta y la tasa de inflacin queda indeterminada. En el nuevo equilibrio a largo plazo, la renta queda indeterminada.

b) e)

j
J

b)

d)

e)

.:--

;~.

..

8.1. b) 8.2. c) 8.3. a) 8.4 . e)

8.5. 8.6. 8.7. 8.8.

b) a) c) a)

8.9. 8.10. 8.11.

c) a) a)

~
I

.~

<-1

CAPITULO

9
~.'

Modelos de economa abierta con precios flexibles

En los siguientes apartados se amplia el estudio, iniciado ya en el Capitulo 4, sobre una economia abierta. La principal novedad que se introduce ahora es que los precios se consideran variables. El modelo IS-LM, del que se deriva la funcin de demanda agregada, sigue siendo una pieza bsica del anlisis. Los dos modelos que se desarrollan a continuacin se diferencian tanto por los supuestos que se hacen sobre el rgimen de tipo de cambio vigente en la economa -fijo en uno, flexible en el otro- como por el distinto grado de movilidad del capital. Implican, por tanto, hiptesis alternativas sobre el equilibrio de la balanza de pagos. Ambas formulaciones tienen en comn, sin embargo, la incorporacin del modelo de sntesis, analizado en el Captulo 7, como explicacin de la oferta agregada de la economa.

9.1. MODELO CON TIPO DE CAMBIO FIJO


Los supuestos que caracterizan a este modelo son: _ _ El tipo de cambo es fijo. No existen transacciones autnomas de capital. Los precios son flexibles y la oferta agregada viene descrita por el modelo de sntesis.

En trminos de anlisis grfico, la economa consta de tres relaciones que analizamos a continuacin: la condicin de equilibrio de la balanza de mercancas (y de la balanza de pagos) XN = O, la demanda agregada (DA) Y la oferta agregada (SA). La balanza de pagos est en equilibrio cuando lo est la balanza de mercancas (X N = O). Analticamente: . ( XN=X e. e. Y*'T ---;-:'Q

P*)

P* ( Y,-p e . P*) =0

(1)

Esto es, la balanza de mercancas est en equilibrio cuando las exportaciones gualan a las importa<;iones. La condicin de balanza de pagos (X N = O) se representa en el Grfico 9.1.

340

MACROECONOMIA

PAi----

oD
(Dficit XN<O)

J------ La lnea XN tiene pendiente

-~-- - - - -lB . (Supervit XH>O) I


XN (Y;'p:.e.)=O

YA

,.J,..- _,
Ye Grfico 9.1.

....

negativa. Para apreciar esta relacin supongamos que el punto A (P A' YA) representa una situacin de equilibrio de balanza de pagos (X N = O). Si a partir del punto A, dados los valo'res del resto de variables, disminuye el precio de los bienes interiores hasta P B (pasamos de A a 8), en el punto 8 suponemos que existir un supervit. La explicacin se encuentra en que, al disminuir el nivel de los precios nacionales, los bienes del pas se abaratan en relacin a los del resto del mundo (aumenta el tipo de cambio real: P*. el P), lo que origina un aumento de las exportaciones y una disminucin de las importaciones. Para restablecer el equilibrio, se ,necesita que aumente el 'nivel de renta (Yc> YA)' con el consiguiente aumento de las importaciones. Esto es lo que se reneja en el paso del punto B al C. Por un razonamiento anlogo al anterior, el punto D (y, en general, cualquier punto situado a la derecha de la lnea XN = O) representa una situacin de dfict en la balanza de pagos (X N < O). Ntese que la posicin de la linea XN est determinada por Y*, P* y e. Aumentos en estas variables mejoran el saldo de la balanza de pagos y desplazan la lnea X N hacia la derecha, amplando la zona que representa situaciones de supervit y reduciendo la zona de dficit. La demanda agregada, DA, representa una relacin anloga a la estudiada en el modelo de sntess de una economa cerrada. Representa, como entonces, la demanda de bienes que se realiza a cada nivel de precios, compatible con el equilibrio simultneo en el mercado de bienes y de dinero, pero ahora se encuentra ampliada al incluir tambin las exportaciones netas XN.

- -1-

MODELOS DE ECONOMIA

ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

341

En el Grfico 9.2. una disminucin del nivel de precios. de PI a 1'1' aumenta la demanda dc bienes desde Y, a Y2 Parte de este aumento se debe al mecanismo tradicional que existe en una economia cerrada: un nivel de precios ms bajo. incrementa los saldos reales en dinero. JW I P. disminuye el tipo de inters, aumenta la demanda de inversin y. va multiplicador. la demanda de consumo y la renta.

~'

l'

I I

P,

l': __

~._-

_o

I
I

I I -I DA,(M"A"e,.

y~,p~J

1
I Y, Grfico 9.2.

I
Y, Y

...

En una economa abierta la disminucin del nivel de precios tiene, adems, el efecto de abaratar los bienes domsticos en relacin a los del resto del mundo, lo que induce un aumento de las exportaciones y una disminucin de las importaciones y, por tanto,. un incremento de la demanda de bienes producidos en el pas. Ambos efectos estn reflejados en el paso del punto 1 al punto 2 del Grfico 9.2. La lnea DAo est trazada para un gasto autnomo dado, Ao -en el que figura la poltica fiscal-, una oferta monetaria dada, Mo' un tipo de cambio fijo, eo, y unos niveles de actividad y precios en el resto del mundo, Yo. y P~, que tambin estn dados. Aumentos en los valores de estas variables incrementan la demanda de bienes domstics, desplazndose la lnea DA hacia la derecha. . Por ltimo, la oferta agregada, SA, es la misma que la del modelo de sntesis correspondiente a una economa cerrada: P = p- 1 [1

+ ;,(y -

y)]

342 donde
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l.

MACHOECONOMIA

== FY

En el Grfico 9.3 se representan todas las funciones citadas. El punto Eo representa una situacin dellficit ele balanza .de pugas (Eo est situado a la derecha de XN" = O) Y desempleo (Yo < Y). A partir de esta situacin de paro y dficit de balanza de pagos: a) Si las autoridades no desarrollan ninguna actividad estabilizadora mediante polticas de demanda y nicamente se dedican a defender el tipo de cambio, eo, la economa, a travs de un proceso de ajuste automtico, pasar a situarse en el punto EF, con equilibrio externo (ya que pertenece a la lnea X N o = O)Y equilibrio interno de pleno empleo (Y = Y). Este resultado se debe a que el dficit existente en Eo se reneja en el mercado de cambios en un exceso de demanda de divisas, lo que obliga al banco central a venderlas (comprar moneda nacional) para defender el tipo de cambio. ~' Si se supone que el banco central no esteriliza esta intervencin en el mercado de divisas, la consiguiente reduccin de la base monetaria provocar una disminucin de la oferta monetaria [M 1 < Mol que desplazar la demanda agregada, Dilo, hacia la izquierda, agravando el paro. Simultneamente, como en 0 existe paro, comenzarn a disminuir lo,, salarios monetarios y los precios, desplazndose hacia abajo la oferta agregada SAoEste proceso contina hasta situar a la economa en el punto EF, en donde la balanza comercial est en equilibrio y no existen presiones sobre el tipo de cambio. El banco central cesa su intervencin en el mercado de divisas y, por tanto, deja de reducirse la oferta monetaria. Adems, en el punto EF existe equilibrio interno de pleno empleo, por lo que permanecen inalterados los salarios y los precios. El ajuste automtico consiste, por tanto, en un proceso de denacin de salarios monetarios y precios, potenciado por una reduccin de la oferta monetaria y la correspondiente recesin de la actividad econmica. ' En el caso de que el banco central, para evitar esta recesin, decida esterilizar su intervencin en el mercado de divisas (por ejemplo, comprando bonos en el mercado abierto) y mantenga la oferta monetaria en su nivel inicial, Mo, entonces la funcin de demanda agregada no se desplaza y seguir siendo DAo[Mo]. Sin embargo, por el lado de la oferta, la economa llegar al punto El' a travs de un proceso de denacin de salarios monetarios y precios. En El existe pleno empleo y dficit de balanza de

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El dficit se debe a que la autoridad monetaria, al esterilizar su intervencin en el mercado de divisas, no ha permitido que la oferta monetaria se ajuste a su' nivel correcto. La denominada aproximacin monetaria de la balanza de pagos se een!raen la relacin que existe entre los desequilibriQs externos y los ajustes en los mercados. monetarios . e) Si el Gobierno deseara restablecer el equilibrio interno y externo sin esperar a que se realice el proceso de ajuste automtico, podra tratar de situar a la economia en el punto E2, del Grfico 9.3, mediante una devaluacin de la moneda nacional

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MODELOS DE ECONOMIA ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

343

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P,

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Grfico 9.3.

(aumentando el tipo de cambio de eo a el) que desplazara las lneas XNo y DAo hacia la derecha. En general. deber acompaar dicha devaluacin de alguna poltica de demanda (monetaria o fiscal) para conseguir que la demanda agregada se desplace en la cuantia necesaria para cortar a la nueva lnea X NI (el) en el punto E2, donde Y = Y. Ntese que, en este caso, para conseguir ambos equilbrios es necesario que la poltica de desviacin del gasto vaya acompaada de alguna poltica de demanda.

9.2. MODELO CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE


Este modelo viene descrito por los siguientes supue~tos: _ El tipo de cambio es fiexible. . Los salarios y los precios son fiexibles de forma que cuando el nivel de produccin est por encima (debajo) del correspondiente al pleno empleo. los salarios y los

344

MACROECONOMIA

precios aumentan (descienden) con lentitud conduciendo la economia a una posicin de equilibrio a largo plazo con pleno empleo. Hay movilidad perfecta de capitales: si el tipo de inters nacional es mayor (menor) que el vigente en el resto del mundo, se produce una entrada (salida) masiva de capitales en el pais que provoca una apreciacin (depreciacin) instantnea de la moneda nacional asegurando el equilibrio de la balanza de pagos. El funcionamiento de este modelo, bajo la hiptesis de precios dados, se describe en el Captulo 4 (Ejercicios 4.7, 4.14 Y 4.15). Los ejercicios que se presentan en este capitulo enfatizan la importancia que tienen los supuestos de flexibilidad de salarios y precios, y la movilidad perfecta de capitales para asegurar que la economa converge a una posicin de equilibrio interno de pleno empleo y equilibrio externo: Adems, el modelo establece el resultado de neutralidad de la poltica monetaria en el largo plazo, poniendo de relieve que el fenmeno de la sobrerreaccin del tipo de cambio se debe a las distintas velocidades de ajuste que hemos supuesto para el tipo de cambio y los precios (Ejercicio 9.4).

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9.1. En una economa abierta sin movilidad del capital, con tipos de cambio fijos y precios flexibles, suponga que no se esterilizan los dficit o supervit de balanza de pagos. Cul de las siguientes situaciones resultar a largo plazo si la economa tiene su balanza de pagos equilibrada pero sufre desempleo? Los precios habrn disminuido, habr pleno empleo, pero la balanza de pagos tendr dficit. b) Los precios habrn disminuido, habr pleno empleo y la balanza de pagos tendr supervit. e) Los precios habrn aumentado, pero habr equilibrio interior y exterior . . d). Los precios habrn disminuido y habr equilibrio interior y exterior. e) Ninguna de las anteriores. Solucin: El punto Eo del Grfico 9.4 refleja la situacin de paro (Yo < Y) y equilibrio en la balanza de pagos: El desempleo produce un ajuste por el lado de la oferta que consiste en descensos de salrios y precios, que van desplazando hacia abajo la funcin SAo. As comienza el proceso de ajuste; al modificarse los nveles iniciales de los precios y de la renta, desaparecer el equilibrio de balanza de pagos y dependiendo de cul sea su saldo tendr influenCia expansiva o contractiva sobre la demanda agregada (DAo). ya que estamos suponiendo que el banco central no esteriliza. Si no estamos en condiciones de describir con detalle el proceso de ajuste que sigue la economa, s podemos especficar que el equilibrio interno y externo a largo plazo se consgue en el punto EA' con un nivel de precios menor que el inicial: la alternativa correcta es la d). a)

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MOOElOS OE ECONOMIA ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

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345
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Grfico 9.4.

9.2. -

Suponga una economa abierta en la que: El tipo de cambio es lijo. El banco central no esteriliza. No se registran transacciones de capital con el resto del mundo. Los precios de los bienes son variables.

A partir de una situacin inicial de sobreempleo en el mercado de trabajo y supervit en la balanza de pagos, el ajuste automtico de la economa hacia una situacin .de equilibrio interno y externo se producir a largo plazo a travs de un proceso de: a) Aumentos de los salarios, de los precios y de la oferta monetaria. b) Aumentos de los salarios y los precios y disminuciones de la oferta monetaria. c) Aumentos de los salarios y los precios con una oferta monetaria constante. d) Disminuciones de los salarios y los precios y aumentos de la oferta monetaria. Solucin: El punto Eo del Grlico 9.5 representa la situacin inicial de sobreempleo y supervit en la balanza de pagos:

346

MACROECONOMIA

1\1-

XN=O

Y. Grfico 9.5.

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I

El supervit en la balanza de pagos, cuando el banco central no esteriliza, incrementa la oferta monet-aria y la demanda agregada (desplaza la funcin DAo hacia la derecha). El sobreempleo hace crecer los salarios y los precios, desplazando la funcin SAo hacia arriba. El equilibrio a largo plazo viene representado por el punto EA' La alternativa correcta es la a).

9.3. .<~

Suponga una economa abierta en la que: No se registran transacciones de capital con el resto del mundo. Los tipos de cambio son fijos. Los precios de los bienes son variables .

A partir de una situacin inicial de paro en el mercado de trabajo .y dficit en la balanza de pagos, sise quiere acelerar el proceso de ajuste hacia el equilibrio interno y externo, las polticas adecuadas sern: a) Una poltica fiscal expansiva, acompaada de una poltica monetaria contractiva. b) Una poltica monetaria expansiva, acompaada de una poltica fiscal contractiva. e) . Una devaluacin de la moneda nacional que, en general, deber ir acompaada de una poltica de demanda.. . d) Una revaluacin de la moneda nacional.

ii
MODELOS DE ECONOMIA ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

347

Solucin: Este es un caso anlogo al analizado en el Apartado 9.1. En referencia al Grfico 9.3 que all apareca. las conclusiones que podernos sacar son las siguientes: Las polticas mixtas que se contemplan en los Apartados a) y b) podrian situar la demanda agregada a su nivel de pleno empleo en el punto Ec del <!fico 9.6. Sin embargo, en dicho punto la balanza de pagos presentara un dficit mayor que el inicial. La revaluacin de la moneda nacional, contemplada en el Apartado d). incrementa el dficit comercial y, al reducir la demanda agregada. hace aumentar el paro. La alternativa correcta es la e). En geheral, p<lra conseguir' dos objetivos de politica econmica (equilibrio interno y externo) necesitaremos dos instrumentos de politica econmica (devaluacin y poltica de delllanda). Ya vimos que la devaluacin incrementaba la demanda agregada; el problema consiste en detectar si dicho incremento excede o es insuficiente para cortar a la funcin de oferta agregada (SAo) en el punto Ee al nivel de renta de pleno empleo. Caben las siguientes posibilidades que a continuacin aparecen en cIGrfico 9.6:

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SA, ...

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....

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Grfico 9.6.

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',,",. 348
MACROECONOMIA

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1. La devaluacin desplaza la funcin X N = O hasta X N' = O e incrementa la demanda agregada hasta DAI. En este caso particular no hace falta complt:mentar la devaluacin con alguna poltica de demanda. 2. La devaluacin nos hace pasar de X N = O a X N' = O e incrementa la demanda agregada hasta DA'I' Debernos utilizar una poltica de demanda (fiscal o monetaria) restrictiva para conseguir el pleno empleo en el punto Ec. 3. La devaluacin nos hace pasar de X N = O a X N' = O e incrementa la demanda agregada hasta DA';. Hay que utilizar politicas de demanda e.xpansivas para situarnos en el punto Ec. Suponga una economa abierta ~on los siguientes supuestos: - Tipo de ~ambio flexible. -. Precios flexibles. - Movilidad perfecta del capital.

9.4.

A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo con pleno empleo, el banco central aumenta el coeficiente legal de caja. Seale cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) b) e) d) En el nuevo equilibrio a corto pla<:odisminuyen el nivel de renta yel tipo de clnlbio nominal y se reducen las exportaciones netas. v Durante el proceso de ajuste hacia el nuevo equilibrio a largo plazo. el tipo de cambio real, e. p. /P estar por encima de su valor de equilibrio a largo plazo. 1 En el nuevo equilibrio a largo plazo no ha variado el tipo de cambio nominal ni la oferta monetaria en trminos reales. En el nuevo equilibrio a corto plazo dismnuyen el nivel de renta y el tipo de cambio nominal y permanecen constantes las exportaciones netas.

Solucin: La alternativa correcta es la a). La elevacin del coeficiente legal de caja representa una politica monetaria contractiva que reduce la oferta monetaria [MI < MoJ. En el equilibrio a corto plazo -paso de Eo a El en el Grfico 9.7 (a) y en donde los precios todava no han variado (P = Po)ocurre lo siguiente: La poltica monetaria contractiva desplaza la LM o (M o/p o) hacia LM I (M I / P o) y eleva el tipo de inters hasta i". Corno i" > i, entran masivamente capitales y se aprecia rpidamente la moneda nacional (vase Grfico 9.7 (b) donde el < eo)' Dicha apreciacin, dados Po y p., reduce el tipo de cambio real (vase Grfico 9.7 (c, donde e . _1 __ [

p.

<_0 __

e.

p.]

Po

Po

lo que origina una disminucin de las exportaciones netas y un desplazamiento de la ISo hasta 1S I corno consecuencia del encarecimiento de los bienes domsticos en relacin a los del resto del mundo.

MODELOS OE ECONOMIA

ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

349

1'4 LM,{M,/Po}

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(b)

Grfico 9.7. Esto es lo que se representa en el punto E, del Grfico 9.7 (a), en donde io = '" (hay equilibrio externo), pero Yl < Y (existe paro). Entre el punto Eo Y El de 9icho grfico se observa que la renta disminuye debido. a la disminucin de las exportaciones netas originada por la reduccin del tipo de cambio nominal y real. La inversin (1) y el gasto pblico (G) se mantienen inalterados y el consumo (e) se reduce como consecuencia de la disminucin de la renta provocada por la caida de las exportaciones netas.

350

MACROECONOMIA

Por tanto, es correcta la altenwtiva a) y no lo es la d), que afirma que XN permanece constante. El ajuste no acaba aqu. Como hay paro (Y < Y), comenzarn a disminuir los salarios monetarios y los precios (hasta P, < Po), aumentando los saldos reales en dinero y desplazando la LAI1 hasta su posicin de partida (la funcin LJ"I2, en trazo discontinuo, estaria tv1 ), . superpuesta a la LMo, ya que tv1 _, = _o ( PI ' Po Este aumento de los saldos reales reducir el tipo de inters (1 < i*), lo que provoca una salida de capitales y una depreciacin de la moneda nacional (incremento del tipo de cambio nominal de e a e2 en el Grfico 9.7 (b. El incremento del tipo de cambio nominal junto con la disminucin de los precios, supone un aumento del tipo de cambio real que abarata relativamente los bienes domsticos, , aumenta las exportaciones netas y desplaza la funcin IS, hasta su posicin inicial ISo. En el equilibrio final de largo plazo, el nivel de renta y la composicin de la produccin permanecen inalteradas con respecto a la situacin inicial. Tampoco se modifican los saldos 2 rea les en d.mero= - ,nI el' tipO d e cam b'10 rea I -= -. S, que se ha

(!'vIo ,'VI,) .
Po PI

[eo'p*
Po

e .p*]
PI

producido una disminucin de la oferta monetaria (M, < tv1 o), del nivel de precios (P I < Po) Y del tipo de cambio nominal (e2 < (,'0) en la misma proporcin. Por tanto, no es correcta la alternativa b), ya que durante el proceso de ajuste el tipo de cambio real est por debajo (y no por encima) de su valor de equilibrio a ,largo plazo (vase Grfico 9.7 (c). Tampoco es vlida la alternativa e), ya que s ha variado el tipo de cambio nominal (e2 < eo, vase Grfico 9.7 (b). . Es importante observar que, en este modelo, durante el proceso de ajuste hacia el equilibrio a largo plazo, el tipo de cambio nominal est por debajo de su nuevo valor de equilibrio e2' Esta sobrerreaccin del tipo de cambio nominal, junto con la lentitud en el ajuste del nivel 'de precios, ha llevado a una sobrerreacin del tipo de cambio real (vase Grfico 9.7 (e). Se puede entender ahora por qu hay economistas que consideran que los tipos de cambio flexibles pueden perturbar las transacciones internacionales: un pais que manipula su oferta monetaria por razones internas provoca una sobrerreaccin del tipo de cambi0 nominal y real que origina bruscos cambios en la competitividad de los bienes de ese pais respecto a los del resto del mundo. 9.5.
-~

Suponga una economia abierta con: Tipo de cambio flexible. Precios flexibles. Movilidad perfecta del capital.

.-

A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo con pleno empleo, se produce un empeoramiento de las expectativas empresariales acerca de los rendimientos de los proyectos de inversin ('\71). Seale cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) b) En el nuevo equilibrio a largo plazo no han variado ni el tipo de cambio ni los niveles de renta e inversin . En el nuevo equilibrio a largo plazo la moneda nacional se habr depreciado y las

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MOOELOS OE ECONOMIA ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

351

exportaciones netas habrn crecido por idntica cuanta a la disminucin de la inversin privada. e) En el nuevo equilibrio a largo plazo no han 'variado ni el tipo de cambio real (P* . el P) ni el nivel de renta. d) En el nuevo equilibrio a largo plazo. la moneda nacional se habr depreciado sin alterarse los niveles de renta e inversin. Solucin: La alternativa correcta es la b). En erecto. a partir de un equilibrio inicial Eo en el Grfico 9.8, se origina una cada de la inversin autnoma y la economa pasa transitoriamente desde Eo hasta el punto A con un nivel de renta y un tipo de inters inreriores a los iniciales.
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LMo[ !Jol Po]

BP=O

.....,.

Grfico 9.8.

.....
.

La situacin en A es transitoria, ya que, con movilidad perrecta y al ser i . < i*, van a salir masivamente capitales, se va a depreciar la moneda nacional y van a aumentar las exportaciones netas hasta que la lS1 vuelva a su posicin inicial ISo con o = *. Comparando la situacin inicial con la final y prestando atencin a la composicin de la . produccin se aprecia que disminuye el nivel de inversin (pues, si bien el tipo de inters no ha variado, la inversin autnoma es menor al final que al principio) y aumentan las exportaciones netas via depreciacin de la moneda nacional. Adems, dichas variaciones deben ser de distinto signo y de igual cuanta para que el nivel de renta permanezca constante en Y.

....,.

352

MACROECONOMIA

Obs.:rvese que en este modelo. pese a ser los precios flexibles. hemos supuesto que el ajuste antes mencionado se realiza antes de que los precios bajen como consecuencia del paro transitorio que existe en el punto A( ~< < Y). Hay que recordar que se est suponiendo que el ajuste de los precios es lento y. en cambio. el efecto de la variacin del tipo de cambio sobre la demanda es rpido. 9.6. A.la vista del grfico siguiente. discuta si se cumple o no en todo momento la teora de la paridad del poder de compra. En caso negativo. indique qu evolucin temporal deberia seguir el tipo de cambio real si dicha teora se cumpliese en todo momento.
ESPi\l;A I OCD 1985=100

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y COywtJlUO

.Grfico9.9.

Solucin: La hiptesis de la paridad del poder de compra implica que el tipo de cambio nomin'al vara en la misma proporcin que la diferencial de precios entre el pas considerado y el resto del mundo. Esto es: l1e I1P I1p.

e=P-P'*
Segn esta expresin, el tipo de cambio real (p . el P) debera mantenerse constante a lo largo del tiempo si la hiptesis se cumpliese en todo momento. Como observamos en el grfico, el lipa de cambio real (PI p . e) entre Espaa y los paises de la OC DE en el periodo 1984-1989 sufre notables variaciones. con una tendencia

MODELOS DE ECONOMIA

ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

353

alcista a partir de linales de 1985. Esa evolucin se debe. en parte. al aumento de los precios de consumo relativos (PP*) que reflejan la mayor inflacin en Espaa respecto al conjunto de los pases del rea. pero tambin a la apreciacin de la peseta a partir de mediados de 1987 (vase evolucin de l/e: tipo de cambio nominal. definido a la inversa). ' Si la hiptesis de la paridad del poder de compra se cumpliera en todo momento, la mayor inflacin diferencial de Espaa deberia ir acompaada de una depreciacin de la peseta (disminucin de l/e), lo que no ha ocurrido. Hay que sealar que la hiptesis mencionada est ms diseada para explicar la evolucin del tipo de cambio real a largo plazo y, en especial. cuando la fuente de perturbaciones proviene del sector monetario.

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...

9.1. Suponga una economa abierta, con tipo de cambio flexible. precios flexibles y movilidad perfecta del capital. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo. con pleno empleo, se lleva a cabo una politica monetaria expansiva. En el nuevo equilibrio: a) A corto plazo;la apreciacin de la moneda nacional mantiene inalterado el nivel de renta. A largo plazo. se deprecia la moneda nacional. mantenindose constante el ndice de competitividad (e' p./P). A largo plazo, el tipo de cambio nominal y el nivel de renta permanecen constantes. A corto plazo, se aprecia la moneda nacional y aumenta la oferta monetaria en trminos reales. En una economia abierta con: Precios flexibles. Movilidad perfecta de capital. . Tipo de cambio flexible.

b)

c)

d)

b)

La disminucin de las exportaciones netas compensa el aumento del gasto pblico, permaneciendo constante el nivel de renta y los saldos reales en dinero. Permanecen constantes el nivel de renta y los saldos reales en dinero, se deprecia la moneda nacional y las exportaciones netas se incrementan. Permanecen constantes el nivel de renta y el tipo de cambio, disminuyen las exportaciones netas y se incrementan los saldos reales en dinero. En una economa abierta con: Tipos de cambio fijos. Precios flexibles. Sin transacciones exteriores de capital. Donde el banco central no esteriliza.

e) d)

9.3. -

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9.2. -

Cul de las siguientes situaciones resultar. a largo plazo. si la economia tiene su balanza de pagos equilibrada pero sufre sobreempleo?: a) Los precios aumentarn, habr empleo, pero la balanza de pagos tar supervit. Los precios aumentarn. y habr brio interno y externo. Los precios disminuirn. y habr brio interno y externo. , Los precios aumentarn. habr empleo. pero la balanza de pagos tar dlicit. pleno presenequiliequilipleno presen-

A partir de una situacin de equilibrio interno y externo. se produce un incremento del gasto pblico. En la nueva situacin de equilibrio a largo plazo: a) Se aprecia la mon~da nacional. disminuyen las exportaciones netas y los saldos reales en dinero. y permanece constante el nivel de renta.

b) e) d)

1.

354
~i

MACROECONOMIA

9.4. En una economia abierta con tipo de cambio fijo. precios nexibles y sin movilidad de capital. a partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo. se produce una reduccin del coeficiente legal de caja: Si el banco central no esteriliza. en el equilibrio a largo plazo existe pleno empleo y dficit de la balanza de pagos. b) Si el banco central esteriliza, en el equilibrio a lrgo plazo existe pleno empleo y supervit de la balanza de pagos. "e) Si el banco central esteriliza, en el equilibrio a largo plazo existe pleno empleo y dficit de la balanza de pagos. d) Si el banco central no esteriliza, en el . equilibrio a largo plazo existe pleno empleo y supervit de la balanza de pagos. 9.5. Suponga una economia abierta, descrita por los siguientes supuestos: la oferta agregada corresponde al modelo de sntesis, los precios son variables, no existen movimientos de capi, tal, el lipo de cambio es fijo y el banco cenlral no esteriliza. A partir de una situacin inicial de equilibrio externo e in lema a largo plazo, se produce un incremento del gasto pblico. En el nuevo equilibrio a largo plazo: Permanecen constantes la renta, las exportaciones nelas y el nivel de precios. La oferta monetaria en trminos reales se reduce. . b) Permanecen constantes la renta y e"consumo. Disminuyen la inversin y las exportaciones netas. e) Permanece constante el nivel de renta, aumenta el nivel de precios y descienden la inversin y la oferta monetaria en trminos reales. . d) Disminuyen los precios, la oferta monetaria en trminos reales. la inversin y las exportaciones netas. 9.6. Considere una economa aberta bajo los siguientes supuestos: precios variables, tipo de . cambio fijo, movilidad nula del capital y curva de oferta agregada correspondiente al modelo de sntesis. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo a largo plazo, se : produce un ~umento exgeno de las importaciones, financiado con una reduccin equivalente del ahorro interno. Indique la afirmacin correcta: a) a) .

En el nuevo equilibrio a corto plazo. la situacin ser de paro y dficit e.~terno. Bastar una devaluacin para restablecer el equilibrio interno y externo. b) Si el banco central no esteriliza, en la nueva situacin de equilibrio a largo plazo habrn descendido el nivel de precios y la oferta monetaria en trminos nominales. c) En ~l nuevo equilibrio a corto plazo la situacin ser de pleno empleo y dficit externo. Bastar una devaluacin para restablecer el equilibrio interno y externo. d) Si el banco central esteriliza, se restablecer automticamente el equilibrio interno y externo. 9.7. Considere un modelo de una economa abierta bajo los siguientes supuestos: precios nexibles, tipo de cambio fijo y sin movilidad del capital. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno (pleno empleo) y externo, se produce un aumento de las transferencias del sector pblico al sector privado. En con,ceuencia: A corto plazo se originasobreempleo y dficit exterior. A largo plazo, si el banco central esteriliza, existir pleno empleo y dficit exterior. b) A corto plazo se origina sobreempleo y supervit exterior. A largo plazo, si el banco central esteriliza, existir 'pleno empleo y supervit exterior. e) A corto plazo se origina sobreempleo y queda indeterminado el saldo de la balanza de pagos. A largo plazo, si el banco central esteriliza, existir pleno empleo y un saldo indeterminado de la balanza de pagos. d) A corto plazo se origina sobreempleo y supervit exterior. A largo plazo, si el banco cen tral no esteriliza, se llegar al pleno empleo y al equilibrio externo. 9.8. Suponga una economa abierta con tipo de cambio flexible, precios variables y movilidad perfecta de capital. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo con pleno empleo, se lleva a cabo una poltica monetaria contractiva. Seale la afirmacin correcta: a) En el nuevo equilibrio a largo plazo, no han variado el tipo de cambio nominal ni el nivel de renta. a)

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MODELOS DE ECONOMIA

ABIERTA CON PRECIOS FLEXIBLES

355

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En el nuevo equilibrio a largo plazo. no han variado el tipo de cambio nominal ni la oferta monetaria en trminos reales. e} En el nuevo equilibrio a largo plazo. se habr depreciado la moneda del pais. ti) Durante el proceso de ajuste hacia el nuevo equilibrio a largo plazo. el indice de competitividad (P" elP) estar por debajo de su valor de equilibrio a largo plazo.

d)

disminucin del nivel de precios deja inalteradas las exportaciones netas. El tipo de inters nacional y los saldos reales en dinero permanecen constantes. Suponga un modelo de economia abierta Precios flexibles. Tipo de cambio fijo. No existe movilidad de capital.

9.11. con: -

9.9. Suponga una economia abierta que opera bajo los siguientes supuestos: tipo de cambio flexible. precios flexibles y movilidad perfecta del capital. A partir de una situacin inicial de equilibrio interno y externo, con pleno empleo, el banco central eleva el coeficiente legal de caja. Seale la afirmacin correcta: a) En el nuevo equilibrio a corto plazo. disminuyen el nivel de renta y las exportaciones netas, y se aprecia la moneda nacional. b) Durante el proceso de ajuste hacia el nuevo equilibrio a largo plazo, el tipo de cambio real (e' P'I P) estar por encima de su valor de equilibrio a largo plazo. c) En el nuevo equilibrio a largo plazo, no han variado el tipo de cambio nominal ni la oferta monetaria en trminos reales. d) En el nuevo equilibrio a corto plazo. disminuye el nivel de renta, se aprecia la moneda nacional y permanecen constantes las exportaciones netas. Suponga una economa abierta con: Precios flexibles. Tipo de cambio flexible. Movilidad perfecta del capital.

A partir de una situacin de equilibrio externo e interno de pleno empleo, se produce un incremento del gasto pblico. Seale cul de las siguientes afirmaciones es incorrecta: a) Durante el proceso de ajuste, el banco central estar vendiendo divisas. b) A corto plazo, aparecer un supervit del sector privado (5 - J > O) Y un dficit en la balanza por cuenta corriente. e) A largo plazo. el incremento del gasto pblico desplaza la inversin privada por la misma cuantia. d) A largo plazo. si el banco central no .esteriliza, la cantidad de dinero en trminos nominales permanece constante.

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9.12. Considere una economia abierta descrita por el modelo de sin tesis, con tipo de cambio fijo, sin movilidad del capital y donde el banco central esteriliza. A partir de una situacin de pleno empIco y dficit en la balanza de pagos, la economia se situar en equilibrio interno y externo mediante: a) Una polilica fiscal expansiva y una monetaria contractiva. b) Una devaluacin de la moneda nacional acompaada de una politica de demanda restrictiva. c) Una disminucin de aranceles acompaada de una poltica fiscal expansiva. d) Una devaluacin de la moneda nacional acompaada de una poltica de demanda expansiva.

9.10.

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A partir de una situacin inicial de equilibrio externo e interno de pleno empleo, tiene lugar una reduccin del tipo de Inters del resto del mundo. En la nueva situacin de equilibrio a largo plazo: al Disminuye el nivel de precios y aumenta la inversin en la misma cuantia en que se reducen las exportaciones netas: Se aprecia la moneda nacional y el nivel de inversin permanece constante. Se aprecia la moneda nacional pero la

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b) e)

9.13. En una economia abierta descrita por el modelo de sintesis, con tipo de cambio fijo y sin movilidad de capital, a' partir de una situacin de equilibrio interno y externo se produce un incremento del margen bruto de beneficio.

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356
a) b) e)

MACROECONOMIA En el equilibrio a corto plazo. existir dficit en la balanza de pagos. En el equilibrio a corto plazo. eXlstlra paro y supervit en la balanza de pagos. Si el banco central no esteriliza. la eeonomia en el largo plazo se situar con plcno cmplco y un mayor nivel de precios. Si el banco central esteriliza. la economia en el largo plazo se situar con pleno empIco pero con desequilibrio externo.

9. ca ca lit ci(

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9.5.
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914 Considere una eeonomia abierta con precios'y tipo de cambio flexibles, y movilidad perfecta de capital. A partir de una situacin de equilibrio interno y externo. en el momento To se produce un incremento del coeficiente legal de caja. Las trayectorias que siguen el nivel de precios (P), la cantidad de dinero en trminos nominales (1)1) y el tipo de cambio nominal (e) hasta llegar al equiliQrio a largo plazo (momen . to T). sern:

T. P
a) b) e)

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9.1. 9.2. 9.3. 9.4. 9.5.

b) b) b)
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9.6. 9.7. 9.8. 9.9. 9.10.

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a) d) a) a)

9.11. 9.12. 9.13. 9.14.

d) b) b)
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e)

d)

9.6. : siguie camb' de oC de sir. equili, : prodc nes. L del al rrecta"

Indice analtico
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Acciones. 154. 155.188. 191. 193.206 Activos: financieros. 55-58. 63. 82. 85. 86. 122. 127. 128. 137-140. 144. 145. 161. 173. 187.210. 188. 333 netos sobre el sector pblico. 190 reales. 111 sobre el resto del mundo. 111- J 14, 120-122, 127, 128 Ahorro: bruto. 12 de las economas domsticas, 3. 5-7. J 1-13. 16. 17. 19. 20. 22, 23. 29, 31, 35, 36. 38. 40.44. 75. 88. 89. 92. 97, 99. 101, 148, 150. 152. 187, 188. 226. 286 de las empresas, 3. 13. 16 del sector pblico. 13, 16 neto, 12. 16. 17.20 Aranceles, 150. 152 Balance del banco central, 121, 152. 161. 169, 190. 191 Bal"nza: bsica. 112-114 comercial. 111. 125, 148. 152, 155, 162.339, 342 de capitales. 111. 125. 163 de mercancias. 155. 339 de pagos. 111-114. 118-126, 152, 155, 159. 162-166. 172. 177. 189. 190.207.339.340, 342, 344. 345-347 de servicios. 111 de transferencias. 111 por cuenta corriente, 4, lO, 11. 111. 113, 123-127. 176 Banco central, 76, 78. 81. 87. 93, 95.118-121. 148. 152-155, 158. 159. 161, 163-166, 168m, 189-207. 285, 315. 342, 344-346. 348 Banco de Espaa. 146, 147, 157, 158, 177 Bancos comerciales. 121. 189. 192-195. 197, 198, 202. 204-208, 285 Barreras a la entrada. 264 Base monetaria. 121. 147. 152. 153, 161, 168-170. 189-207,342

Bienes: de consumo. l. 5.8. 12-16. 21. 22. 55. 88, 187 de equipo. 1. 12-15.21,22.55. 71. 99. 322 finales. 1. 12. 13. 21. 59, 60 intermedios. 18 Dloque de demanda. 226. 257 Bloque de oferta. 226. 231. 256 Bonos: concepto. 58. 59 rendimiento, 58, 59. 62. 63. 74, 77, 306 rendimiento internacional, 129- t 32.134-138, 173-175 Y esterilizacin. 121. 342 Y ley de Wa1ras. 144, 274 Y poltica monetaria. 81, 87. 163. 170. 190, 191, 199-207 Cantidad de dinero. 61. 62. 64, 73, 74, 77. 87, 90.92.93, 120. 125. 144, 147. 195, 196, 198.201.202.203.206.207,216.227,228. 242. 244. 247. 284, 286. 288, 289, 291, 307.327,329.331,334,336 Capacidad de financiacin. 6. 11. 16 Capital. 4-6. 10. 14. 18, 112-115, 122-124. 126. 127, 140, 148, 155. 156, 158.161. 163-165. 167, 168, 169-171, 174. 187, 193,219.222, 225. 226. 242. 246. 323. 339, 344-346, 348. 350 Caso clsico. 59,89.93.99. 101.218,239 Coeficiente de reservas legales. 163, 193, 198-207. 348 Componentes de la demanda. 82. 87. 88, 99 Composicin de la produccin, 228. 238. 241. 244, 246. 350. 351 Conjunto de informacin. 318, 319. 321 Consumo: en el modelo IS-LM. 55, 57, 70, 75, 80, 82. 88,89.91.92.95-97.99. 101. 187,207,208 en el modelo simple renta-gasto, 27. 28, 31, 32.36,37,41-46 en la Contabilidad Nacional, l. 3, 5-8, 10. 12-16. 19, 21, 22 en los modelos completos, 226. 236. 238. 242. 244. 246, 275. 277. 278. 283. 286.292

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IN DICE ANALlTICO

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en una economia abierta, 125, 127, 162, 163, 167, 168, 170-172.341,349,353 Contabilidad Nacional. 1-23 Contratos laborales, 261. 282, 301 Costes: de contratacin, 261 .' de oportunidad, 202, 223, 305, 3()6. 322 de transaccin. 127, 130, 133.135 fijos, 264 variables, 220, 264, 265, 267, 276, 289 Crdito: a los ba ncos comerciales, 192 inlerno, 121. 147 Crowdillg-olll. vase Efecto desplazamiento Cuenta corriente del Tesoro, 190, 191 Curva de demanda agregada, 46, 72, 74, 216-219,227, 232, 238, 239, 305, 327 Curva de oferta agregada: . ' del modelo neoclsico, 226-228 del modelo de salarios rgidos, 230, 231 del modelo de sintesis, 265-268 dinmica. 301-305 Curva de I'hillips, 266,270-273,301-303 Curva de Phillips ampliada con expectativas, 301-303 Dficit: exterior, 113, 119-121, 149, 151, 152. 159, 163-166, 172, 176, 187, 340, 344, 346, 347 pblico, 8-11, 16, 17,20,23,40.43-45,88, 89,92, 190-192, 203, 206 Deflacin, 342 Demanda: agregada dinmica, 305, 307, 327 autnoma de divisas, 115, 169 de dinero, 58-63, 67, 73, 75-78, 80-82, 86, 88,89, 92-94, 96, 97, 99, 102, 126, 144, 167, 169,204-207.216,218,232,238,239, 275.285,306,311,333.336 de trabajo, 219, 221, 222, 225-227, 230, 231. 242. 244, 256-258, 264, 276 Depsitos: en divisas, 129, 139-146 en el banco central, 189, '193, 194, 198 en los bancos comerciales. 187-189, 193-195, 207, 208 expansin mltiple de los, 194.208 Depreciacin. 2. 3, 12.14, 16, 19,21-23, 116, 121, 124,126, 129. 136-138, 141, 146, 147. 172, 174, 175, 177, 322. 344. 350, 351, 353 Desempleo, 122,167, 270. 277-280, 301. 342, 344

Despido. 261 Deuda pblica, 76, 80, 81. 90, 155. lBS. 190 Devaluacin. 116. ISO. !6-l. 176, 177,342, 343, 346- 34~ Dinero, 45, 55-64.67, 70, 73-82, 85-90, 92-97 99, 102, 120, 121, 124-126. 139. 144-147, 161,167,169.175,187-207,215.216,21 226-228, 232. 233, 236, 238. 239. 241, 24 244, 247, 255, 274. 275. 277, 278. 284.25 305_311.327,329,331-334,336,340.34 350 Economa abierta. 10, 111-177. 339-353 Economa estacionaria, 310, 311 Economias domsticas, 1,3-11,13,16,17.2 23, 35, 36, 38, 74, 80, 88, 91, 96, 208 Efectivo: en las cajas de los bancos, 189 en manos del pblico, 183-203, 205, 207 Efecto desplazamiento, 81, 86, 92-94, 209, 236-238, 283. 285. 336 Empresas, 1-1\. 13-16.27.36.71. n. 74. ')' 102,122, 127. 154. 155, Ill?, I')J. 204. 208,220.221,225.229.231.242-244.2' 258,259,261,264,276,282,283.2K9.; 301, 302, 332 Equilibrio: en el mercado de bienes, 61, 72, 122-124, 161,226,228,255,306.323.329,334 en el mercado de dinero, 60, 61. 92, 94, ' 124, 204, 206, 306 externo, 121, 148, 153, 154, 158, 161, 16, 167, 342, 344 interno. 148-150. 152, 158-161, 164. 165. 167, 168, 170, 171,342,344-346,348. 350 presupuestario, 20, 23 Error de prediccin, 313, 318, 320, 324, 32 Esperanza matemtica, 56. 318, 325, 326 Estabilizador automtico, 45, 46 Estannacn. 329 Esterilizacin, 120, 121. 147, 148. 152, 154 158, 159, 161. 163. 166, 169, 190, 342 Existencias: inversin en. 1,4. 13-15,21,22 variacin no planeada de, 36, 42-44. 48 82, 86. 88. 282 Expectativas: adaptativas, 301. 312-315, 317. 324. 325, 332. 333 de inflacin, 57. 261. 271.273, 301-303, 331.332

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359

IN DICE ANAlITICO

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racionales. 301. 315. 318.321. 324. 325. 327. 329, 332 , sobre cl lipo de cambio. 136-148. 175 sobrc el tipo dc intcrs normal. 63 Exportaciones: de bicncs. 3. 4. 9, 19, 23. 111. 112. 115. 118. 148. 149, 154. 156 de capital. 112. 115. 156. 159 elasticidad de las, 116 nctas. 22. 124. 126. 127. 150. 152. 162. 163. 165.167.168.170-172, 340. 343.351 Fisher. Irwing. 57. 59 Fluctuacion del tipo de cambio. 117.120. 127.129. 134. 135. 138. 147 Flujo circular de la renta, 4-11 Fondo Monetario Internacional (FMIl. 120 Friedman, Milton. 271 Funcin de produccin, 219, 220, 222. 226. 229-231. 242, 257.258 Gasto: autnomo. 35. 38. 46. 65. 72. 74. 123. 275. 341 de consumo. 5-7. 10. 238 de inversin. l. 6-8, 64. 78. 125. 227. 232. ~33. 236. 242. 277 nacional. l. S, 13. IS. 21. 283. 329 pblico, 4.5.8. lO, 13. 15,16. 19,22,23. 27-30. 32-34, 36.38. 40, 41, 44, 45, 62, 71, 72. 76.78. 80. 81. 83, 86, 88-90. 92.94. 96, 102, 126.148. 151, 160. 162, 163, 167, m, 208.210, 234, 236, 238, 246, 278, 232-285, 287. 333. 334 Gobierno. 5. 9, 3D. 31. 91, 96. 97. 102. 121, 133. 170 Hbitos de pago, 73. 202, 203 Ilusin mone'dria, 230 Irnp0r1aeiones: de bienes. 3, 4. 9, 19. 111, 112. 115, \16. 118.148-163.157.170.171.339.341 de capital, 112. 156, 159 Impucstos: directos. 3.5. 13, 15. 16. 19.21 indirectos, 2. 4, 13, 17, 19.21 Y poltica fiscal, 27, 40. 41. 76, 77, 80, 81. 90, 102. 173. 190,228,246 Intermediarios financieros. 6. 188. 189, 192

Intcrvencin en el mcrcado de t1ivisas. 117. 119-121.134.1.17.157.161. 1(,(,. I()~, 16(). 171. 17(,. X<).20(,.342 Inversin: autnoma, 169. 170.226.240.241.243.244. 351 bruta. 3. 13-16. 19.21 en el modelo 15-1./11. 55. 57. 62. .1. (,6-71. 75.78.80.81. 82-84. 86-97. 99,101.102. 187. 20S, 209 en el modelo simple renta'gasto. 3(" 40-42. 44-46 en existencias. l. 14, 15. 21 en la CO(ltabilidad Nacional. 1. 3, 4, 6-8, 11. 13-17. 19.21-23 en los modelos comrletos. 216, 218. 219. 226. 227. 232. 233, 236, 238-244, 246, 274, 275. 277, 278, 283.292, 305, 323. 329. 334, J41 eli una economa abierta. 111, 124, 125, 127.142, 162, 163. 167-172. 175,349.351 internacional cubierta, 129.133, 138, internacional no cubierta. 134-139 neta, 14. 16, 17. 21 Ley de Sayo 242 Ley de Walras. 144. 274 Ley del precio nico, 137 Liquidez. 59, 63. 64. 86. 97. 127. 128, 137. 139. 142. 187, 193.203.208.218.238 Lucas. Robert. 315 78. 88,145.147, l.1, 171.177,187. 193.200, 202-205. 207.209, 227, 235. 236, 238. 308.311, 327.329, 331, 332. 348, 350 Margen bruto de beneficios, 264, 289, 291 Materias primas, 12.14, 20.22, 288.290 Medio de pago, 187 Mercado de bienes, 28. 35,42,44. 57. 58, 61, 62. 66. 70, 72. 77, 80. 82, 84.88. 91-93, 99. 101, 122, 123-125, 161. 166, 172,206. 216,219.226.228,255.278.282. 305, 306, 323, 329. 334, 340 , Mercado de dinero. 45, 60, 61, 70, 73. 74, 77. 78.80.81,85,87; 38, 92.94. 99, 124, 139; 144.145,203-206,226.236.306.310,311 Mercado de divisas: a plazo. 114. 128. 131-135, 174' al contado. 114-119. 121, 127. 129, 133, 134, 139.156-159,161,168.169,174.175,189, 342 Y mercado de dinero, 144-148
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