CAPITOLUL 5 ANALIZA MULTIVARIABIL A SITUAIEI ECONOMICE A SOCIETILOR COMERCIALE

5.1. Metode de evaluare a riscului de faliment

Analiza multivariabil presupune utilizarea unor date cantitative privind situaia companiei, pentru a realiza un punctaj financiar, n vederea aprecierii financiare generale. Cea mai utilizat metod de ctre mediile bancare i financiare pentru propriile evalu ri de credite este metoda " scorurilor ", bazat pe modelul " Z ", care permite poziionarea rapid a riscului de faliment pe care l reprezint beneficiarii de credite. Aceast metod constituie un instrument de detectare a riscului de faliment pentru o societate comercial, respectiv care este probabilitatea ca aceasta s fie ntreprindere normal. Scorul "Z" apare ca o funcie linear de mai multe variabile (rate limitate ca numr) caracterizate de coeficieni de ponderare determinai prin metoda celor mai mici ptrate, n urma observaiilor asupra ntreprinderilor reprezentative i grupate de la nceput n "sntoase" i "deficitare". Preocuprile de elaborare a unor metode de predicie a acestui risc pornesc de la o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate a societilor comerciale, urmrind determinarea unei funcii care s permit estimarea probabilitii c o societate comercial s nregistreze pierderi i n consecin s fie n imposibilitatea de a-i onora clienii i bncile care i-au acordat credite. Specialiti au ajuns la concluzia c punctajul Z poate fi considerat ca parte a unei evaluri generale iar analiza ar trebui suplimentat cu prezentarea critic a urmtoarelor elemente: activitate de conducere, administrarea financiar, rapoartele de audit i de expertiz financiar i contabil, relaiile cu creditorii, declaraiile presei, modificare preului aciunilor, condiiile n care se desfoar activitatea i gradul de satisfacie al angajailor. Metodele bancare de evaluare a riscului de faliment urmresc detectarea primelor semne de pericol i de deteriorare potenial a activitii societii. Acestea se refer la: mutarea recent a contului la alt banc, depirea limitelor de creditare fr explicaii satisfctoare, nerespectarea raportului datorie/capital propriu, furnizarea cu ntrziere a informaiilor financiare, schimbri de management. Sunt concludente n acelai sens protestul efectelor de comer, emiterea de cecuri fr acoperire, i foarte multe refuzuri de plat.

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

n teoria economic au fost elaborate o serie de modele bazate pe metoda scorurilor, cele mai cunoscute fiind modelul Altman, modelul Conan i Holder, modelul Bncii Franei. 5.1.1. Modelul Altman1 Metoda cel mai des folosit se bazeaz pe modelul Z dezvoltat n SUA n 1968 de profesorul Altman. Acest model a folosit informaii, n urma studierii unui larg eantion de companii, att din rndul celor care au dat faliment, ct i a celor care au supravieuit, toate fiind din domeniul manufacturier. El afirm c analiza bazat pe mai multe variabile cu ajutorul a 5 indicatori permite prevederea a 75% din falimente cu 2 ani nainte de producerea acestora. n dezvoltarea modelului su, Altman a selectat un grup de 33 de companii din cele cu probleme financiare, criteriul de selecie fiind tipul activitii ntreprinderii industriale. Mrimea activului se situa ntre 0.7 mii USD i 25.9 mii USD, iar perioada avut n vedere a fost 1946-1965 (20 de ani). Grupul ntreprinderilor s n toase a fost selectat dup principiul similitudinii, fiecrei ntreprinderi falimentare corespunzndu-i o firm s n toas . Din lista ini ial de 22 indicatori, autorul re ine 5 care au semnificaia cea mai ridicat. Modelul Altman include ca factor primordial profitabilitatea activului, ponderat cu o valoare apropiat de a celorlal i patru indicatori mpreun. Analitii au ncercat sa dezvolte capacitatea de previziune a modelului original. Taffler, n Europa de Vest, precum i Kah i Killoug au creat modele Z de analiz, cu o capacitate sporit de previziune. n Anglia, Taffler a obinut urmtorul model: Z= C0 + C1Profit nainte de impozitare + C2 Active circulante + C3 Obligaii curente +C4 Active circulante lichide . Unde C0 i C4 sunt constante. Potrivit lui Taffler (1991) un scor pozitiv nseamn c firma este sntoas cel puin pe termen mediu iar un scor negativ implic un risc relativ ridicat de faliment. Modelul "Z" al lui Altman se prezint astfel: Z = 1,2 XI + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 , n care variabilele XI,...,X5 sunt indicatori economico-financiari, iar constantele cu care sunt amplifica i indicatorii sunt de natur statistic i exprim ponderea sau importana variabilei n evaluarea riscului de faliment.
1

Altman, E.I. Financial Rations, Discriminant Analysis and Prediction of Corporale Bankruptcy, Journal of Finance, 1968 115

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

XI = capital circulant / total activ X2 = profit reinvestit / total activ X3 = profit naintea plaii impozitului i a dobnzilor / total activ X4 = capitalizare bursiera / datorii pe termen lung X5 = cifra de afaceri / total activ XI - indica o msura a flexibilitii companiei. Cu ct rezultatul acestui raport, daca este mai mare, cu att capitalul circulant este mai bine folosit. XI indic ct de eficient este utilizat capitalul circulant. X2 m soar capacitatea de finanare intern a companiei; este recomandat ca valoarea raportului sa fie ct mai mare. X3 semnific rata de rentabilitate economica sau de eficien a utilizrii activelor; raportul este dorit sa fie cat mai mare. X4 exprim gradul de ndatorare a companiei prin mprumuturile pe termen lung. n practica evalu rii companiilor din ara noastr , la numrtorul raportului se utilizeaz capitalul social; rezultatul raportului se recomand s fie ct mai mare. X5 m soar randamentul activelor, indicator de eficien economic a utiliz rii acestora i exprima rotaia activului total n cifra de afaceri. Cu ct activitatea este mai eficient, cu att vnzrile vor fi mai mari, iar activele se vor rennoi mai repede n cifra de afaceri. Este de reinut faptul ca nivelurile indicatorilor sunt cu att mai bune cu ct nregistreaz valori absolute mai mari. Ulterior, Altman propune un model revizuit pentru a-l face aplicabil pentru firmele private i nemanufacturiere . Z = 0,0656X1 + 0,0326X2 + 0,0105 X3 +0, 672X4: X1 = Capital de lucru net / Activ total X2 =Profit reinut la dispoziia firmei / Activ total X3= Profit din exploatare / Activ total X4 = Valoarea de pia a capitalului propriu / Datorii totale

116

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Aprecierea riscului pe baza modelului Altman (1968) Scorul Z Tipul Companiei Observaii 2.99 Continuarea exploatrii Limita superioara 2.78 Continuarea exploatrii 2.68 Continuarea exploatrii 2.67 Faliment 2.10 Faliment 1.98 Faliment 1.81 Faliment Limita inferioara n concluzie, interpretarea scorului "Z" este aceasta : Faliment 1,81 > R > 2,99 Situaie favorabil

4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0

- situatie favorabila - situatie de faliment

favorabil

favorabil

favorabil

faliment

faliment

faliment

faliment

Situaia comparativa a coeficienilor de ponderare stabilit n 1968 i 1983 se prezint astfel: Rata XI X2 X3 X4 X5 Model 1968 1.2 1.4 3.3 0.6 1.0 Model 1983 0.717 0.847 3.107 0.420 0.998 Modificare (%) 40.3 39.5 5.8 30.0 0.0

117

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

5.1.2. Modelul Conan i Holder 1 Acest model poate fi aplicat ntreprinderilor cu un numr de 10 pana la 500 de salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate - exigibilitate. Modelul a fost stabilit n 1978, prin observarea unui eantion de 190 ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au dat faliment n perioada 1970-1975. Modelul are 5 variabile : Z = 0,24 XI + 0,22 X2 + 0,16 X3 - 0,87 X4 - 0,1 X5 n care XI = excedent brut de exploatare / datorii totale X2 = capitaluri permanente / activ total X3 = activ circulant (fr stocuri) / activ total X4 = cheltuieli financiare / cifra de afaceri X5 = cheltuieli de personal / valoare adugat

Riscul de faliment depinde de valoarea scorului, dup cum urmeaz: Z > 0,16 - situaia companiei este foarte bun, riscul de faliment este mai mic de 10% 0,1 < Z , 0,16 - situaia companiei este buna, riscul de faliment de la 10% la 30% 0,04 < Z < 0,1 - situaia companiei este alerta, riscul de faliment de la 30% la 65% 0,05 < Z < 0,04 - situaia companiei este n pericol, riscul de faliment de la 65% la 90% Z < 0,05 - eec, riscul de faliment peste 90%

Conan i Holder Variables explicatives de performances et controle de gestion dans le PMI, Universite Paris 118

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Modelul J. Conan si M. Holder
faliment 10-30%; 0,16

0,16 0,14 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 1

faliment 65-90%; faliment 90%; 0,05 0,04 faliment 30-65%; 0,1

faliment 90% faliment 65-90% faliment 30-65% faliment 10-30%

5.1.3. Punctajul "Z" al lui Taffler1 Acest punctaj se calculeaz astfel: Z = 0,53 XI + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X

XI = profit impozabil / pasive curente

X2 = active circulante / total pasive X3 = pasive curente / total active X4 = " nici un interval de credit" = (active imediate pasive curente) / (costul de producie - amortizarea) Punctul de echilibru intre supravieuirea clientului i apariia simptomelor de faliment dup Taffler este 0,2.

5.1.4. Metoda Yves Collongues2 Metoda a fost elaborat pe un eantion de ntreprinderi industriale de talie medie. Autorul determina doua funcii, pe baza urmtoarelor rate :

Taffler R.J. Forecasting company failure n the UK using discriminant analysis and Financiar Ration Data Journal of the Royal Statistical Society Series A, 1982 2 Barbier, A. Proutad, J. Traite pratique de lanalyse financiere a lusage des banques, Larevue banque, Paris, 1990 119

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

ZI = 4,983R1 + 60,0666R2 - 11,8348R3 R1 = cheltuieli personal / valoare adugata R2 = cheltuieli financiare / cifra de afaceri R3 = fond de rulment net / total bilan Z2 = 4,6159R1 + 22,0R2 - 1,9623R3 , R1 = cheltuieli personal / valoare adugata R2 = rezultatul exploatrii / cifra de afaceri R3 = fond de rulment net / stocuri Regula de decizie
Z1 = 5.455{ ntreprindere sntoas / ntreprindere cu risc de faliment Z 2 = 3.0774{ ntreprindere sntoas / ntreprindere cu risc de faliment

5.1.5. Metoda Creditului Comercial Francez1 Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei prezice riscul de faliment al societilor franceze dup un scor cu 8 variabile reprezentnd rate ale rentabilitii economice i financiare. Cele 8 rate au fost alese dintr-un numr de 26 de rate pe care serviciul specializat al Bncii franceze le urmrete la societile franceze. Pentru selecia lor i calculul parametrilor s-a constituit un eantion de societi industriale, cu mai puin de 500 de salariai clasate n societi normale i dificile. Centrala bilanurilor din cadrul Bncii Franei a determinat urmtoarea funcie scor. 100Z= -1,255R1- 2.003R2+ 0,824R3 + 5,221R4- 0,689R5- 1,164R60,706R7+ 1,408R8-85,544 Pe ansamblu societilor, funcia Z are valoarea 0. n jurul valorii zero, pentru funcia Z exist o zon de incertitudine i este dificil de prezis dac o societate este sntoas sau dificil, deoarece probabilitatea riscului de faliment pentru Z=0 este 0,5. Societile cu un scor mai mare de 1,25 sunt n zona favorabil, avnd o probabilitate medie a riscului de faliment de numai 0,21. Societile cu un scor mai mic de -1,8575 sunt n zon nefavorabil, probabilitatea riscului de faliment fiind n medie de 0,872. Se consider c rezultatele funciei scor Z nu trebuie interpretate ultimativ.
1

Barbier, A. , Prontad, J. , Traite pratiqne de Vanalyse financiere a Vusage des banques , La revue banque , Pasis , 1990 120

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Ele pot reprezenta ns n punct de plecare ntr-o analiz a slbiciunii unei societi. Pentru societile romneti, Mereu C., ajunge n lucrarea sa Analiza diagnostic a societilor comerciale n economia de tranziie la urmtoarea concluzie: aplicarea a dou metode de analiz a riscului de faliment la cteva cazuri din Romnia a dus la rezultate paradoxale. Astfel, modelul Conan-Hodler plaseaz n zona riscului maxim mai toate societile, iar modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei n zona riscului minim. Acestea aplicate unor ntreprinderi din Frana, rezultatele au fost convergente. Aceste idei nu vin s diminueze valoarea teoretic i practic a modelelor prezentate, ci subliniaz necesitatea unor masuri de precauie ce trebuie avute n vedere la interpretarea rezultatelor obinute cu modele elaborate pentru firme aparinnd altei economii dect cele romneti. Pentru evaluarea societilor din Romnia se recomand folosirea unor metode specifice cum ar fi cel propus de Banca Comercial Romn n care rolul hotrtor l au performanele economice i financiare Baza de calcul pentru determinarea boniti unei societi comerciale sunt datele raportate n Situaia patrimoniului. 5.1.6. Metoda SARCIC1 Obiectul acestei metode nu-1 constituie evaluarea riscului de faliment, ci minimizarea riscului de eroare la acordarea de credite pentru o ntreprindere care urmeaz sa-si achite obligaiile. Preocuparea metodei este aceea de a stabili deficientele de trezorerie. n vederea acordrii unei note pentru o societate comerciala cu 50-500 salariai, SARCIC realizeaz o combinaie de 4 funcii scor . O asemenea combinare este ataata unei scale sintetice cu note de la 1 la 9 . Regula de aciune este n funcie de nota obinut : nota 9 = atribuie imediat acordul nota 8 = necesita viza responsabilului serviciului credite nota 6-7 = se analizeaz dosarul de ctre serviciul analiza financiara, precum i ndeplinirea altor criterii de evaluare sub 6 = refuz imediat i o suspendare creditului.

Barbier, A. , Prontad, J. , Traite pratiqne de Vanalyse financiere a Vusage des banques , La revue banque , Pasis , 1990 121

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

5.1.7. Modelul Cmoiu Negoescu1 Modelul are la baz o analiz economic a indicatorilor financiari raportai de 7 firme cu capital de stat n anul 1993 i pe 9 luni n anul 1994. Ca i modelul bncilor romneti, indicatorii se calculeaz pentru perioada curent cu scopul de a se evita efectele unor reevaluri succesive de capital, sau ale inflaiei, care modific preurile i tarifele practicate. Formula general a funciei scor , n modelul Cmoiu este :
z=

K R 100 K
i

i i

, unde:

Ki coeficient de importan, Ri indicator luat n calcul. Pentru determinarea coeficienilor de importan s-a solicitat ierarhizarea indicatorilor la un numr important de specialiti n producie i n nvmnt i s-a determinat ponderea punctelor obinute de criteriu n total puncte acordate (matricea morfologic) Indicatorii i formulele propuse a fi luate n calcul au fost: Nr crt 1

Indicatorul Inversul vrstei medii a echipei

Simbol

Formula de calcul
1 = Vi n ; Vi vrsta; Vi 100

R1

n numrul de membri din conducere

Pcd = creante datorii 100 cifra _ de _ afaceri

2 3 4 5

Ponderea diferenei dintre creane i datorii n cifra de afaceri Rata profitului calculat la costuri Solvabilitatea Lichiditatea patrimonial

R2 R3 R4 R5
Lp =

profit 100 cos turi _ totale capitaluri _ proprii S= 100 total _ pasiv Rp =
active _ patrimonia le _ pe _ termen _ scurt pasive _ patrimonia le _ pe _ termen _ scurt

Model prezentat la Colocviul Internaional de comunicri tiinifice ,cu tema Riscul n economia contemporan,organizat de Facultatea de Stiine Economice i Juridice din cadrul Universiti Dunrea de Jos Galai

122

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Ponderea salariilor n costuri (coeficient negativ) 7 Ponderea dobnzilor pltite pentru credite pe termen lung, n fondul de amortizare(coeficient negativ ) 8 Ponderea cheltuielilor de perfecionare a personalului n total costuri 9 Ponderea cheltuielilor de publicitate n total costuri 10 Ponderea personalului care lucreaz n agenii din alte localiti dect localitatea de reedin a firmei n total personal.

R6

Pd =

Fond _ salarii 100 total _ cos turi

R7

Pd =

dobanzi 100 amortisment

R8

Pp =

cheltuieli _ perfectionare 100 cos turi

R9

Ppubl =

cheltuieli _ publicitate 100 cos turi

R10

Pa =

angajati _ in _ agentii 100 total _ angajati

k R z= k
i i

ki Ri 3 R1 + 6 R2 + 4 R3 + 3 R4 + 6 R5 + 3 R6 + 3 R7 + 5 R8 + 5 R9 + 5 R10 i =1 = = 100 (3 + 6 + 4 + 3 + 6 + 3 + 3 + 5 + 5 + 5) 4300

10

n conformitate cu acest model, deosebim cazurile:

z > 180% societate profitabil; z (50%,180%) societate cu probleme ,i n acest caz de solicitare a unui

credit trebuie urmrit; z < 50% societate cu probleme deosebite .Nu se poate primi credit. Exemplu: Vom considera pentru studiu societatea SC COSMO - ELECTRONIC SA, care, din punct de vedere al analizei univariabile, nregistreaz o situaie economico-financiara foarte buna. Pe datele prezentate mai jos, vom aplica Modelul Altman i Punctajul "Z" al lui Taffler.

123

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Indicatori Total Activ Cifra de afaceri Active circulante Capital social Profit naintea plii impozitelor + dobnzi Profit reinvestit Datorii pe termen scurt Datorii pe termen lung

RON S.C. Cosmo Electronic S.A. 70.586 139.760 42.283 935 6.131 1.125 10.885 2.112

Z = 0.717 XI + 0.847 X2 + 3,107 X3 + 0,42 X4 + 0.99 X5 XI =42.283/70.586 = 0.6 X2 = 1.125/70.586 = 0.02 X3 = 6.131/70.586 = 0.09 X4 = 935/2.112 = 0.4 X5 = 139.760/70.586 = 1.9 Z = 0.717 *0.6 + 0.847 *0.02 + 3,107 *0.09 + 0,42 *0.4 + 0.99 *1.9 = = 2.86 situaie favorabila Z = 0,53 XI + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4 , XI =6.131/10.885 = 0.5 X2 = 42.283/70.586 = 0.6 X3 = 10.885/70.586 = 0.15 X4 = (42.283-10.885)/3.140 = 0.01 Z = 0.53*0.5 + 0.13*0.6 + 0.18*0.15 + 0.16*0.01 = 0.37 - situaie favorabila n aceste condi ii, aplicarea celor doua modele au confirmat situaia economico-financiar bun a societii SC COSMO - ELECTRONIC SA.

124

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

5.2. Analiza cash-flow-ului

Principalele prognozat sunt: elemente componente ale fluxului de lichiditi

A. Operaiuni pe termen lung (aferente nivelului I al bilanului contabil) Total intrri (A) - depunerea i majorarea capitalului social vrsat - creterea datoriilor financiare pe termen lung Total ieiri (B) - achiziii de active fixe corporale - achiziii de active fixe necorporale - investiii n curs Excedent / Deficit de lichiditi (C) = (A) - (B) Rambursri credite pe termen lung (D) Flux de lichiditi net (E) = (C) - (D) B. Activitatea comercial (aferent nivelului II al bilanului contabil) ncasri din activitatea de exploatare, inclusiv TVA(F =(FI)+(F2) - vnzri cu ncasare imediata (FI) - vnzri pe credite (F2) ncasri din activitatea financiara (G) - tragerile din creditele aprobate i neangajate integral, care, conform contractelor de credite ncheiate, vor fi angajate n perioada de prognoza. ncasri din activitatea excepionala (H) Total ncasri (I) = (FI) + (F2) + (G) + (H) Plai pentru activitatea de exploatare, inclusiv TVA (J) - materii prime i materiale - combustibil, energie , apa - alte plai materiale - lucrri - servicii executate de teri, s.a. Flux brut, exclusiv plai pentru impozite i taxe(K) = (I)-(J) Plai pentru impozite i taxe (L) -TVA - impozit pe profit - alte taxe i impozite Rambursri de credite pe termen scurt (M) Plai excepionale (N) Total plai, exclusiv cele aferente activitii de exploatare (O) = (L) + (M) + (N)
125

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Flux net (P) = (K) - (O) Flux de lichiditi (cash-flow) net al perioadei (R) = (P) +/- (E) Fluxul de lichiditi net al perioadei precedente reprezint rezultatul fluxului de lichiditi reportat din luna anterioara Disponibil / Necesar de lichidit i curente (T) = (S) + (R) ne arata lichiditile disponibile sau necesarul de finanare ce poate fi acoperit din credite. Pentru prima luna din cadrul perioadei de prognoz, fluxul de lichidit i net al perioadei precedente (S) va fi cel rezultat din balan a de verificare contabila dinaintea perioadei de prognoza . Disponibilul de lichiditi este determinat de realizarea unor ncasri superioare plailor din perioada de prognoza i va fi utilizat la rambursarea unor credite scadente sau la efectuarea plailor exigibile. Necesarul de lichiditi intervine n momentul n care ncasrile sunt mai mici dect pl ile pe ntreaga perioada prognozat , i reprezint nivelul maxim al creditului ce poate fi acordat, pe perioada pentru care s-a ntocmit cash-flow-ul. 5.2.1. Interpretarea analizei cash-flow-ului Rezultatul final poate fi pozitiv (disponibiliti) sau negativ (necesar de lichiditi). Pentru elaborarea fluxului de lichiditi consider c trebuie identificate i examinate toate modificrile ce vor surveni n documentele economice, mai puin micrile privind amortizarea i provizioanele. Precizez c efectuarea unei analize corecte a prognozei fluxului de lichiditi presupune cunoaterea activitii clientului, evoluia istorica a acesteia, ramura n care evolueaz, n scopul verificrii viabilitii i posibilitii de realizare ce stau la baza prognozei. Cunoaterea activitii istorice (din perioada trecut) a clientului se realizeaz pe baza studierii datelor economice, a fluxurilor de fonduri nregistrate n perioada respectiv, care reflect micarea elementelor componente ale bilanului ntre dou perioade i arat modul cum sunt create i utilizate fondurile. 5.2.2. Reguli ce trebuie avute n vedere la ntocmirea unui cash-flow fluxul de lichiditi prognozat va include toate veniturile ce se vor incasa i plile ce se vor efectua n perioada de prognoz; ncasrile i plile se iau n calcul pentru luna n care exista perspectiva ca vor fi ncasate sau pltite efectiv;

126

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

determinarea disponibilului / necesarului de lichiditi pe baza de cashflow se va influenta cu ncasrile i plile aferente unor activiti, stocuri i cheltuieli, creditate prin alte modaliti; valoarea oricrei prognoze este determinata de modul de fundamentare a ipotezelor: - realitatea previziunilor avute la dispoziie - existenta unor factori restrictivi n stabilirea prognozelor - prognozele macroeconomice - concuren a - necesitatea efectu rii unei analize a sensibilit ii fluxului de numerar n funcie de prognozele avute n vedere. 5.2.3. Analiza sensibilitii Ipotezele iniiale ce stau la baza prognozelor prezint nesigurana n realizarea lor, deoarece pornesc de la o situaie existent n prezent i a cror prevedere n viitor este incert. Aceasta nesigurana presupune trei etape : analiza ipotezelor prezentate; adaptarea ipotezelor la posibilitile reale definitivarea proieciei Analiza ipotezelor presupune stabilirea realismului acestora, avnd n vedere tendina clientului de a prezenta o proiecie exagerat pozitiva a evoluiei viitoare. Realismul ipotezelor trebuie stabilit n funcie i de performantele istorice obinute de client n perioadele anterioare. O atenie deosebita o are, n etapa analizei ipotezelor, proiecia cifrei de afaceri (vnzrile) pe perioada de ntocmire a cash-flow-ului, ntruct acest indicator este elementul care determina evoluia celorlalte componente ale fluxului de numerar. Astfel, la analiza critic a propunerilor clientului privind evoluia cifrei de afaceri, apreciez c trebuie avute n vedere: tendinele economice generale ale societii privind ramura/ sectorul de activitate al clientului; caracteristicile afacerii, respectiv dotarea tehnica n prezent i perspectivele pentru etapa viitoare, modul de organizare a activitii, personalul de conducere i execuie; caracteristicile produsului: performane, nevoi pe care le satisface, pre; piaa creia i sunt destinate produsele i gradul de absorbie a pieei: segmentul de pia, clienii, caracteristici ale cererii; politica de marketing: preturi, distribuie, vnzare; furnizorii de materii prime i colaboratorii de subansamble;
127

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Adaptarea ipotezelor este etapa prin care, pornind de la analiza proieciilor agentului economic, se fac corecturi, adaptri ale acestora, n vederea reflectrii ct mai realist a previziunilor. Definitivarea proieciei este etapa n care se construiete un flux de numerar care trebuie sa conin posibiliti realiste de reuit. 5.2.4. Particulariti privind analiza indicatorilor Apreciez ca n etapa actual n analiza i interpretarea indicatorilor unei societi comerciale exist unele particulariti astfel: 1. Evoluia acestora interpretarea evoluiei se va face prin prisma schimbrilor de natur economic, organizatoric, inflaie, contabilitate; 2. Indicatorii trebuie interpretai avnd n vedere natura activitii desfurate de societatea comerciala analizat; 3. Indicatorii trebuie comparai cu nivelul indicatorilor pentru ramura de activitate din care face parte societatea comercial; 4. Pentru determinarea unei valori reale a indicatorilor se vor ajusta activele i pasivele societii comerciale analizate cu elemente cu valoare incerta i de risc. 5. Relevana i importana acestora pentru societatea comerciala analizata, de exemplu, indicatorul " viteza de rotaie a stocurilor " este mai important pentru o societate de producie sau de comer, dar nu i pentru o agenie de publicitate sau o societate de asigurri; 6. Se utilizeaz mpreuna cu alte metode de analiza, de exemplu analiza cash-flow - ului.

5.3. Garantarea creditelor pentru investiii

Identificarea riscurilor aferente unui credit, implic i identificarea unor soluii de neutralizare sau atenuare a acestora. Pe lng perfecta cunoatere a clientului i analiza financiara, alte mijloace de protecie mpotriva riscurilor sunt i garaniile. Creditele acordate de instituia de credit ,trebuie n mod normal sa fie garantate. n alegerea tipului de garanie cel mai potrivit pentru un anumit credit se va tine cont de: interesul de clientela (calitate i performante financiare), i calitatea garaniei (stabilirea valorii garaniei n timp i lichiditatea sa).

128

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Garantarea creditelor consider a constitui doar o msur suplimentar de securitate, Banca estimnd c rambursarea creditului sa va realiza din activitatea curenta a mprumutatului. O atenie deosebit trebuie acordat situaiilor n care cadrul reglementar prevede constituirea de ctre Banca de provizioane de risc de credit, datorit mixului de garanii1 i performane financiare ale mprumutatului. n aceste situaii se recomand mbuntirea garaniilor si/sau impunerea de clauze financiare n contractul de credit. n conformitate cu prevederile Legii privind activitatea bancar, " la acordarea creditelor, societile bancare vor urmri ca solicitanii sa prezinte credibilitate pentru rambursarea lor la scadenta. n acest scop, acestea pot cere solicitanilor garantarea mprumutului cu bunuri mobile i imobile".2 Activitatea de creditare se bazeaz pe viabilitatea planului de afaceri prezentat b ncii i pe capacitatea mprumutatului de a genera venituri , care constituie principala garanie i sursa de rambursare a creditelor i de plata a dobnzilor Clienii unei societi bancare pot beneficia de credite pe termen scurt, mediu i lung , precum i de scrisori de garanie bancara numai daca prezint garanii cu privire la rambursarea la scadenta a ratelor din credit i a dobnzilor aferente . Prin "dobnzi aferente", se neleg dobnzile calculate de la data acordrii creditului pana la scadenta finala, n cazul creditelor pe termen scurt i respectiv, dobnzile calculate la data acordrii creditului pentru o perioada de cel puin 12 luni de la aceasta dat, n cazul creditelor pe termen mediu i lung. n raporturile sale cu debitorul, creditorul este expus unor riscuri care impun luarea masurilor de garantare a creanei. n cazul n care n ziua scadenei, debitorul nu i poate achita datoriile i nu mai poate sa-si execute obligaia asumat, pentru recuperarea creanei, creditorul poate executa garaniile constituite n conformitate cu dispoziiile legale. Bunurile aduse n garanie trebuie sa fie uor de evaluat, iar valoarea acestora sa fie relativ stabila n timp. n stabilirea acestei valori se va tine seama i de costurile de lichidare. n cazul clienilor care beneficiaz de mai multe faciliti de credit din partea Bncii, apreciez c trebuie recomandate constituirea de garanii comune tuturor acestor faciliti, astfel nct riscurile Bncii s fie acoperite printr-un co de garanii .

NORMA 2-BRD- Operaiuni de credit i alte angajamente - aprobat prin Decizia CD nr.807/2003 2 Legea nr. 58/1998 129

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

5.3.1. Clasificarea garaniilor1 dup natura lor: a. Garanii reale Garaniile reale sunt mijloace juridice de garantare a obligaiilor prin afectarea unui bun al debitorului n vederea asigurrii obligaiei asumate. Bunul constituit drept garanie este protejat de la urmrirea celorlali chirografari a cror crean nu este nsoit de nici o form de garanie real sau personal fiind, deci, destinat urmririi i satisfacerii cu prioritate a creanei garantate. Garaniile reale confer creditorului garantat: dreptul de preferina n temeiul cruia, n cadrul executrii silite, din valoarea bunului respectiv se va asigura mai nti satisfacerea integral a creditorului garantat i numai ceea ce prisosete va servi satisfacerii preteniilor celorlali creditori; drept de urmrire, n temeiul cruia creditorul va putea urmri bunul in minile oricui s-ar afla, n msura necesara satisfacerii creanei garantate. Garaniile reale se clasifica n: garanii reale cu deposedarea debitorului de bunul afectat drept garanie (gajul i celelalte garanii care sunt ntemeiate pe principiile gajului cu deposedare); garanii reale fr deposedarea debitorului de bunul afectat drept garanie (ipoteca, privilegiile). b. Garaniile personale Garaniile personale sunt mijloace juridice de garantare a obligaiilor prin care una sau mai multe persoane se angajeaz printr-un contract accesoriu ncheiat cu creditorul, s plteasc acestuia datoria debitorului n cazul n care acesta nu o va plti el nsui. Formele de garan ii personale aplicabile, conform reglementrilor, n legislaia romaneasca, sunt: fidejusiunea (cauiunea), reglementat de art. 1652 din Cod Civil; garaniile personale reglementate de legi speciale, dar care o ntemeiaz pe ideea de fidejusiune (de exemplu: garania constituit de o ter persoan pentru acoperirea eventualelor pagube ce ar fi cauzate unui

Cod Civil - capitolul "obligaii" 130

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

agent economic de ctre un gestionar, conform Legii nr. 22/1969, cu completrile ulterioare). Pentru aplicarea permanent a prudenei bancare ca principiu fundamental ce caracterizeaz activitatea unei societi bancare, se vor accepta, n funcie de situaia concret a fiecrui solicitant de credit, constituirea uneia sau mai multor garanii dintre cele enumerate mai jos : garanii de la Guvernul Romniei garania bancara depozitul colateral (cash-ul colateral) ipoteca gajul cu deposedare gajul fr deposedare i gajul general cesiunea de creana fidejusiunea (cauiunea) garanii financiare emise de fonduri de garantare, avaluri alte garanii reprezentnd orice alte tipuri de garanii acceptate de Banca cum ar fi: asigurarea riscului de neplata a ratelor si/sau dobnzilor la o societate de asigurare agreat, garanii emise de fonduri de garantare, garaniile autoritilor locale, cesiunea drepturilor de ncasare din acreditive irevocabile deschise de banc n favoarea beneficiarului de credite sau a intermediarului exportului, dac acesta din urma este client al bncii. Condiiile cumulative de acceptare de ctre societatea bancara a garaniilor: - sa poat fi transformate rapid n lichiditi; - sa fie materializate sub forma unui titlu, nscris autentic; - bunurile sa fie n circuitul civil, s se afle n proprietatea solicitantului sau a garantului i sa nu fie afectate de alte creane; - proprietarul bunurilor sa aib capacitatea de a gaja sau ipoteca; - bunurile care sunt achiziionate i puse n folosina anterior solicitrii creditului trebuie sa fie n stare corespunztoare de exploatare; - bunurile achiziionate i nepuse n funciune, precum i bunurile care urmeaz a fi procurate i achitate parial din credite sa fie noi i nsoite de certificate de calitate i garanie; - existenta pieelor de desfacere sau de potenial cumprtori pentru bunurile propuse drept garanie; - bunurile propuse a fi luate n garanie sa fie n stare bun de funcionare si sa se ncadreze n uzura fizic maxim admis pentru fiecare categorie i tip de active prevzut n normele i normativele tehnice. Scrisorile de angajament (oferite de societile din grup pentru afiliatele lor) pot lua forma unor scrisori de confort sau de garanie. Acestea pot luate n considerare n cazul marilor grupuri locale i
131

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

internaionale avndu-se n vedere onorabilitatea i soliditatea financiara a ntregului grup, certificata de un auditor, de preferin internaional acceptat de Banca. O societate bancar nu va accepta n garanie bunuri din proprietatea publica aparinnd unitilor administrativ teritoriale care sunt organizate i funcioneaz n ramurile strategice ale economiei naionale industria de armament, energetic, exploatarea minelor i a gazelor naturale, pota i transporturile feroviare precum i n unele domenii aparinnd altor ramuri stabilite de guvern. Valoarea luata n calcul a bunurilor corporale i necorporale acceptate de banca n garantarea creditelor se determina prin aplicarea unei marje variabile (coeficient), n funcie de mrimea riscului n valorificarea acestora, astfel : Nr. Crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Valoare de pia 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Valoare acceptata 100 100 100 *) 80 75 70 60 **) ***) ****)

Tip garanie Garanii necondiionate primite de la Guvernul Romniei Garanii bancare irevocabile primite de la bnci de prim rang Depozitul bancar Contract de asigurare pentru neplata ratelor de credit i a dobnzilor aferente Ipoteca Cesiunea de crean Gajul cu deposedare Gajul fr deposedare Fidejusiunea (cauiunea) Garania de firma Planul de afaceri

NOTA: *) valoarea acceptata de banca n cazul contractului de asigurare pentru neplata ratelor de credit i a dobnzilor aferente (asigurri de risc financiar) este n funcie de clauzele de acoperire a riscului prevzute n contract i poate varia intre 80 i 100%; **) valoarea acceptata de banca n cazul contractului de fidejusiune se situeaz la nivelul procentului corespunztor tipului de garanie pentru care s-a constituit; ***) garania de firma (companie) are la baza angajamentul ferm al debitorului dat sub semntura autentica sau privata , de a derula prin ghieele bncii total/parial cash-flow-ul rezultat din activitatea curenta desfurata de
132

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

acesta , fiind n fond o cesiune de crean a care nu este necesar a fi formalizat juridic. Valoarea acceptata de banc n cazul garaniei de firma (companie) este n funcie de standing-ul financiar al companiei, de cifra de afaceri derulata prin banca, de renumele firmei n comunitatea de afaceri, putnd ajunge pana la nivelul de 75% din cash-flow-ul care i deruleaz firma prin banc; ****) planul de afaceri poate fi adus n garania creditelor , ndeosebi n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii, care nu dispun de alte forme de garantare. Banca poate admite drept garania creditelor cel mult 50% din cash-flow - ul rezultat din planul de afaceri, cu condiia ca, potrivit acestuia, ncasrile sa fie superioare plailor. Garaniile guvernamentale se acord de puterea executiv a statului, reprezentata de ctre ministere, care sunt autorizate sa emit garanii n numele i n contul statului pentru creditele acordate de societile bancare n temeiul unor acte normative. Scrisoarea de garanie bancar este o modalitate specific de materializare a unei garanii, dat de ctre o societate bancar la solicitarea unei persoane fizice sau juridice, care contracteaz un credit. Depozitul bancar (cash-ul colateral) constituit n lei sau devize convertibile reprezint o forma specifica a gajului cu deposedare, materializat sub forma unei sume de bani depusa de debitor la banca n favoarea beneficiarului, n anumite condiii stabilite i comunicate bncii de ctre debitor. Ipoteca1 este o garanie imobiliar real i accesorie, care nu implic deposedarea de bunul adus n garanie a celui ce o ncheie. Ipoteca confer creditorului ipotecar nepltit la scadenta, dreptul de urmrire a imobilului n minile oricui s-ar afla , dreptul de a cere scoaterea imobilului la executare silita i de a fi pltit cu preferina n preul astfel realizat. Dreptul real de ipotec nu confer creditorului posesia, uzul sau dispoziia asupra bunului ipotecat.
1

Caracteristicile generale ale ipotecii sunt: este un drept real accesoriu ce nsoete obligaia pe care o are debitorul fa de creditor; este o garanie imobiliar; este indivizibil, n sensul c va continua s existe asupra ntregului imobil, chiar dac a fost pltit o parte din datorie; este supusa principiului specializrii;
Cod Civil - art. 1746-1815 133

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

nu se poate constitui dect n cazurile i cu formele prevzute de lege. Pentru constituirea ipotecii convenionale (care ia natere din acordul de voina al prtilor), mprumutatul trebuie sa ndeplineasc doua condiii de fond: sa aib capacitatea deplina de exerciiu; sa aib calitatea de proprietar actual. Condi iile de form ale contractului de ipoteca sunt urmtoarele: constatarea acestuia trebuie realizata printr-un act scris (contract) investit cu formula autentica de autoritatea competenta, respectiv notarul public, nerespectarea acestei formaliti conducnd la nulitatea absoluta a ipotecii; obligativitatea efecturii publicitii ipotecii prin care se asigur opozabilitatea actului fa de ter i, precum i rangul de preferin al ipotecii. Publicitatea const n nscrierea n Cartea Funciar a actelor referitoare la terenuri i construcii, inclusiv a garaniilor sub forma de ipoteci. Rangul unei ipoteci este dat de data intabulrii (nscrierii) unei ipoteci la Cartea Funciara, fa de alte ipoteci ce se constituie asupra aceluiai imobil. O ipotec inscripionata asupra unui imobil ce nu mai este grevat de vreo alt sarcin anterioara, este de rangul nti, ipoteca constituit i inscripionat ulterior acesteia, este de rangul doi i aa mai departe. Importana rangului ipotecii const n faptul c ntre doi creditori de rang diferit, cel cu rang prioritar, deci cel ce a nregistrat-o mai nti, va avea dreptul s se despgubeasc integral din preul imobilului ipotecat. Efectele ipotecii se manifest n doua direcii, i anume spre debitor i spre creditor. Efectele fa de debitor rezid n faptul ca acesta pstreaz mai departe posesia imobilului ipotecat. Debitorul poate nstrina bunul ipotecat, dar aceasta se strmuta ctre noul dobnditor, grevat de aceasta sarcina. Efectele fa de creditor rezid n faptul c ipoteca confer creditorului ipotecar, la scadena, dreptul de a trece la realizarea ipotecii, recunoscndu-i un drept de urmrire a bunului n minile oricui s-ar afla. Creditorul ipotecar se bucur i de un drept de preferina fa de ceilali, lundu-se n considerare rangul ipotecii, pentru satisfacerea creanei sale. n aceste condiii, din preul obinut la vnzarea silita a imobilului, creditorul ipotecar va primi plata integrala a creanei sale cu preferina fata de ali creditori. Garaniile reale mobiliare pot avea ca obiect: 1. bunuri propriu-zise : orice bun mobil corporal, principal sau accesoriu, fungibil sau nefungibil, inclusiv stocuri; instrumente negociabile, inclusiv cele garantate printr-o ipoteca; universalitatea bunurilor mobile ale debitorului, care poate ngloba
134

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

inventarul bunurilor circulante i bunurile viitoare; recolta, minerale ce urmeaz a fi obinute sau sunt deja obinute; echipamente, instalaii, maini agricole; nave, aeronave; bunuri mobile nchiriate sau luate n leasing pe o durata mai mare de 1 an; orice alt bun ce poate fi grevat cu sarcini, cu excepia celor care, prin dispozi ii de lege ori angajamente asumate de proprietar, nu pot fi nstrinate.

2. drepturi, actuale sau viitoare, referitoare la: solduri creditoare ale conturilor de depozit, depuneri de economii ori depozite la termen deschise la instituii bancare sau financiare; certificate de depozit, conosamente i altele similare; aciuni i pri sociale din societi pe aciuni i cu rspundere limitat; drepturi de exploatare a resurselor naturale i operare de servicii publice, in condiiile prevzute de lege; drepturi de inven ii, m rci de fabric i alte drepturi de proprietate intelectual, industrial sau comercial; drepturi din nchirierea sau arendarea unor bunuri imobiliare; drepturi societare; orice drept, exclusiv sau nu, de a tranzaciona cu bunuri mobile sau de a asigura servicii, care poate fi cedat de ctre titular; drepturi de creana, garantate sau negarantate; polie de asigurare. Gajul poate fi utilizat drept garanie la acordarea creditelor, sub forma gajului civil sau comercial, cu deposedare sau fr deposedare. Caracterul de gaj civil sau gaj comercial este determinat de natura obligaiei principale pe care o garanteaz. Dac obligaia garantata prin gaj este un act de comer ncheiat de un comerciant, gajul are caracter comercial, n caz contrar are caracter civil. n aceste condiii, gajurile constituite de banca sunt gajuri comerciale1, ntruct acordarea de credite (scrisori de garanie bancara) sunt considerate acte de comer Deoarece contractul de gaj nu este reglementat n ntregime de Codul Comercial, n lipsa unor astfel de reglementari se aplica prevederile din Codul Civil , potrivit art. 1 din Codul Comercial. Gajul cu deposedare (amanetul) este un contract accesoriu, unilateral, real, prin care debitorul remite creditorului sau un lucru mobil, corporal sau necorporal, n vederea garantrii datoriei sale. Se constituie n situaii mai deosebite asupra unor bunuri mobile cu valoare mare i volum fizic mic.

Codul Comercial -art. 3 pct. 11 135

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Gajul fr deposedare reprezint un contract consensual n baza cruia, bunul ce constituie obiectul gajului, rmne n continuare n posesia debitorului. Condiiile necesare pentru existenta unui gaj valabil sunt: capacitatea prtilor; predarea bunului (remiterea) n cazul gajului cu deposedare; existenta unui act scris; opozabilitatea contractului de gaj fata de teri; asigurarea bunurilor. Asupra unui bun gajat, cu deposedare, creditorul are urmtoarele drepturi i obligaii: sa rein bunul n cazul gajului cu deposedare, pn la stingerea datoriei; dreptul de a p stra bunul gajat implic i dreptul creditorului de a-1 revendic din mna oricui s-ar gsi, n condiiile legii; creditorul are fa de debitorul care a constituit gajul calitatea de detentor primar (persoana care ine un lucru stpnindu-1 fr intenia sau voina de a efectua aceasta stpnire pentru sine); creditorul rspunde pentru pierderea ori deteriorarea bunului gajat dac acesta s-a produs din culpa sa; creditorul nu are dreptul sa se foloseasc de bunul gajat; dup achitarea datoriei, creditorul trebuie sa restituie bunul primit n gaj. Faptul de a fi contractat o obligaie implica pentru debitor rspunderea nelimitata i cu ntreg patrimoniul sau pentru garantarea executrii obligaiei, principiu exprimat n art. 1718 Cod Civil potrivit cruia "oricine este obligat personal , este inut de a ndeplini ndatoririle sale cu toate bunurile sale mobile i imobile , prezente i viitoare " Legea creeaz deci, n favoarea creditorului, un drept de gaj general asupra tuturor bunurilor debitorului, iar n caz de neexecutare a obligaiei, creditorul are dreptul sa fie despgubit din masa generala de bunuri ale debitorului. Dreptul de gaj general confer creditorului o crean a chirografara i obliga debitorul sa rspund de ndeplinirea obligaiilor sale cu toate bunurile prezente i viitoare, ntregul sau patrimoniu servind pentru garantarea comun i proporionala a tuturor creditorilor chirografari. ntruct toi creditorii au o poziie egal fata de bunurile debitorului, n caz de insuficienta a sumelor obinute prin executarea silit, sumele realizate efectiv se mpart ntre banca i ceilali eventuali creditori, proporional cu valoarea creanelor fiecruia. Fidejusiunea (cau iunea) este un contract accesoriu, unilateral, consensual i cu titlu gratuit, prin intermediul cruia o persoana numita fidejusor se obliga fa de creditorul alte persoane sa execute obligaia celui pentru care garanteaz, dac acesta nu o va executa el nsui.
136

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Persoana fidejusorului trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii: capacitatea juridica de a contracta; sa fie solvabil; sa aib domiciliul n ar; Cesiunea de creana1 este o convenie scrisa prin care un debitor transmite o creana a sa unei alte persoane. Cesiunea de crean a este un mijloc de transmitere a obligaiilor, constnd n acordul de voina prin care creditorul numit cedent transmite n mod voluntar, cu titlu oneros sau gratuit, dreptul dau de creana unei alte persoane numita cesionar, care va deveni creditor n locul sau i se va putea ncasa creana de la debitorul cedat. Creana trebuie sa fie : certa - s nu fie discutabil din punct de vedere juridic; lichida - s fie determinat cu exactitate valoarea ei; exigibila - s fie localizat n timp la o dat precis, nu sub condiie. Cesiunea de crean fiind o convenie, un contract2, trebuie s ndeplineasc toate condiiile de validitate ale contractului. Constituirea garaniilor se efectueaz avnd n vedere ca funciile pe care acestea le ndeplinesc sunt urmtoarele: stimuleaz i asigura respectarea disciplinei contractuale prin executarea in mod corespunztor i la termen a obligaiilor asumate de ctre mprumutat; asigura economisirea de lichiditi, n sensul ca mprumutatul dovedete ca dispune de lichiditi poteniale asigura securitatea creditului prin faptul ca garania poate fi valorificata de banca n vederea acoperirii creditului nerestituit i a dobnzilor neachitate de ctre debitor. Creditele se pun la dispoziia societilor comerciale clieni ai Bncii dup ndeplinirea tuturor condiiilor de acordare i dup verificarea urmtoarelor: existenta aprobrii creditului n form scris i semnat; existenta i corectitudinea contractelor de credit i de garanie i ndeplinirea formalitilor de publicitate a garaniilor; nregistrrii corecte n contabilitate a garaniilor aferente; ndeplinirea condiiilor precedente prevzute n contractul de credit, acolo unde este cazul;
1 2

Cod Civil - art. 1392 i urmtorul Cod Comercial - art. 479 alin. 2 137

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Pe perioada de creditare, creditele sunt urmrite pentru a se prentmpina posibile pierderi / nerambursri la scaden. Aceste vor fi permanent monitorizate prin semnalele care ar putea indica nrutirea condiiei economice a mprumutatului, existena continu i buna condiie a garaniilor reale i personale, ndeplinirea continua a condiiilor solicitate prin contractul de credit i orice alte elemente care ar putea afecta poziia de risc a Bncii. 5.3.2. Implementarea analizei de credit propus Societatea comerciala FEEA SA solicit BRD obinerea unui credit pentru investiii, n vederea achiziionrii unei linii tehnologice CAD-CAM, n suma de 1.088.889 EUR, pentru proiectarea i fabricarea confeciilor metalice. Detalii despre creditul solicitat: Valoarea creditului - 915.759 EUR (84,1% din valoarea totala a investiiei) Termen de acordare - termen mediu ( 5 ani) Perioada de gratie - 1 an Rambursare - rate egale trimestriale Garantarea creditului - ipoteca de rang I asupra imobil , situat n Calea Floreasca 135 , Sector 1 , Bucureti , evaluat la 7.125 mii lei I. Prezentarea societii comerciale FEEA S.A. Nr. i data nregistrrii la Registrul Comerului: J40/858/1991 Forma juridica: societate pe aciuni Tipul activitii: producie Structura acionariatului: -FPS 18.558% -SIF Oltenia 16.179% - PPM 14.264% - PAS Automind 23.072% - SC ROMENERGO SA 27.920% - Nelepcu Grigore (manager) 0.003% - Manole Ion (manager) 0.02% - Cristea Dan (manager) 0.02% Structura forei de munca (la 30.06.1998) - personal TE SA 315 - muncitori 474 Obiect de activitate Producia, proiectarea, consultana, asistena tehnic i service-ul de echipamente i aparatura de automatizare, de m sur i control, de
138

a) b) c) d)

e) f)

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

electronic industrial i medical; Activiti de cercetare; Activiti de proiectare, producie, instalare i service pentru sisteme de telecomunicaii; Activiti de import-export de bunuri i servicii; Societatea este unica productoare din Romnia de nregistratoare electronice g) Principalii concureni pe pia a intern sunt societile cu profil de activitate similar, respectiv: ABB Romnia Bucureti; Automatica SA Bucureti; Perom SA Bacu; h) Clienii cei mai importani sunt: Elcomex SA Bucureti; Alisan SA Bucureti; Sidex Galai; II. Piaa i comercializarea SC FEEA SA produce i comercializeaz urmtoarele categorii de produse: Produse destinate automatizrilor industriale aparatura individual i echipamente i sisteme complexe de automatizare; Echipamente electronice de cntrire i dozare; Echipamente electronice de supraveghere i alarmare la efracie i incendiu; Circuite imprimate;

Dac pn n anul 2002, produsele destinate automatizrilor deineau o pondere de peste 95% din totalul vnzrilor societii, n anii urmtori ponderea acestora a nceput sa scad datorita att reducerii cererii i apariiei concurentei, cat mai ales intensificrii eforturilor managementului pentru diversificarea gamei de fabricaie i oferirea de noi produse i cucerirea de noi piee. n ultima perioad, cererea pe piaa echipamentelor de cntrire i sistemelor de alarma a cunoscut o evoluie ascendent datorit dezvoltrii comerului n noua conjunctur socio-politic i a simului de proprietate, a necesitii aprrii proprietii, dat de aceeai evoluie a evenimentelor. Politicile de marketing adoptate de FEEA, referitoare la echipamentele de cntrire i-au asigurat acesteia o poziie solid i stabil pe aceasta pia. Pentru meninerea i dezvoltarea acestei piee societatea are preocupri continue, menionnd parteneriatul cu firma SCAIME (Frana) privind programul de transfer tehnologic finanat de PHARE.

139

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

III. Aspecte economice ale SC FEEA S.A. Pentru a analiza eficienta activitii societii, prezentm n continuare principalii indicatori (anexa 1). Tendina afacerii pe perioada analizata a fost de descretere, respectiv: Creterea de 1.8 ori a cifrei de afaceri i de 2.2 ori a veniturilor totale a fost sub creterea de 4 ori a inflaiei n aceasta perioad. Activele totale au crescut de 1.4 ori, din care activele circulante au crescut de 2.2 ori; creterea activelor circulante se datoreaz n majoritate creterii stocurilor de 2.9 ori. Obligaiile societii (inclusiv credite) au crescut de 3.2 ori. Societatea realizeaz profit pe toata perioada analizat, rata profitului fiind n medie de 1.2%. Pe perioada analizat, gradul de imobilizare exprimat prin active imobilizate/total active a fost n scdere de la 0.7 n anul 2002 la 0.5 n anul 2004, ducnd la echilibrarea raportului dintre activele imobilizate i activele circulante. Viteza de rotaie a activelor totale exprimata prin raportul dintre cifra de afaceri/active totale a avut un trend cresctor, dar prezint n continuare valori subunitare, n medie 0.5, indicnd o folosire neeficienta a activelor, ct i un grad redus de folosire a capacitii, active nefolosite sau folosite parial. Societatea dispune de disponibiliti bneti, principalul element de caracterizare a trezoreriei i chiar a solvabilitii unei societi comerciale. Gradul net de asigurare cu disponibiliti bneti fata de activele circulante trebuie sa fie minim 3-5%, iar fa de activele totale trebuie sa fie minim 1-1.5%. Societatea se ncadreaz i depete aceste limite, iar din activitatea practica acele nivele asigura necesarul zilnic curent pentru a satisface plile normale imediate ale societii. Mijloacele economice sunt cuprinse n activul bilanului (anexa 2). n perioada 2002-2004 , activele imobilizate au crescut cu 7.2%, n timp ce activele circulante au crescut de 2.2 ori, ceea ce a condus la o echilibrare a raportului dintre activele imobilizate i activele circulante (51 % activele imobilizate, 49% activele circulante). n structura , activele imobilizate sunt reprezentate n proporie de 22% de terenuri, cca. 70% mijloace fixe i 7% imobilizri financiare. Activele circulante au urmtoarea structur: Stocurile au fost n cretere de la o pondere de 53.5% n anul 2002 la 71% n anul 2004; ponderea principal o au produsele n curs de execuie ntre 50% i 62%; Creanele au fost n descretere ca pondere, de la 35% la 22.5% Disponibilitile bneti au evoluat oscilant, ntre minim 6.5% n anul 2002 i maxim 17.4% n anul 2003.
140

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

Sursele financiare de acoperire a mijloacelor economice sunt grupate n pasivul bilanului dup destinaie i proveniena, avnd urmtorul coninut (anexa2). Gradul de ndatorare, calculat ca raport ntre plile exigibile/total activ, are o evoluie cresctoare, respectiv 28.7% n anul 2002 i 49.4% n anul 2004. Finanarea mijloacelor economice din capitalul propriu a fost n scdere (71.2% n anul 2002, 49.8% n anul 2004). Fondul de rulment este pozitiv i n cretere, deci activele imobilizate i o parte din activele circulante sunt finanate din surse proprii. Trezoreria, ns, este negativ, artnd ca nevoia de fond de rulment nu este acoperita din fondul de rulment, societatea fiind nevoita sa apeleze la credite de trezorerie pentru acoperirea deficitului (anexa3). Activele circulante au fost finanate n majoritate din surse atrase (ntre 63.3% i 75.5%), din surse mprumutate finanarea a fost n scdere de la 24.3% n anul 2002 la 18.3% n 2004, iar din fondul de rulment, nivelul minim de 6.3% a fost n 2004 i nivelul maxim 14.4% n anul 2003. Finanarea mijloacelor circulante n proporie de peste doua treimi din fondul de rulment apreciez c este considerat o finanare bun. Indicatorii economico-financiari ai societii, se regsesc n anexa 4 . Lichiditatea curent nregistreaz valori constante i satisfctoare la cele trei perioade analizate. Valoarea mare a stocurilor n cadrul activelor circulante determina nregistrarea unui nivel sczut al indicatorului lichiditatea imediat. Solvabilitatea patrimonial nregistreaz valori bune, dar n scdere, ns societatea se poate bucura de ncrederea furnizorilor i creditorilor si. Durata de imobilizare a creanelor a avut o evoluie bun i n descretere de la 91 zile n anul 2002 la 70 zile n anul 2004. Gradul de ndatorare nregistreaz valori bune, ca urmare a nivelului ridicat al capitalurilor proprii, respectiv capitalul social. Se remarc ns trendul ascendent al acestui indicator, societatea ndatorndu-se mai mult la banca (creterea volumului datoriilor financiare). Societatea nregistreaz profit, existnd certitudinea asupra viabilitii afacerii, randamentul folosirii mijloacelor economice pe perioada analizat a fost mai mic, datorita faptului ca rentabilitatea este mult sub nivelul ratei dobnzilor. IV. Prezentarea investiiei Obiectivul principal al investiiei este de a asigura premisele ca produsele societii FEEA S.A., din gama echipamentelor de automatizare s se prezinte la un nivel competitiv, comparabil cu al firmelor concurente. Ca obiective secundare ce decurg din cel principal sunt: Scderea costurilor de fabricaie prin creterea productivitii i scderea
141

CAPITOLUL 5 Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale

consumurilor energetice; O flexibilitate mrit pentru subansamblele ce se execut pe utilajele aferente investiiei, ceea ce conduce la introducerea n fabricaie n timp util de noi sortimente i scderea costurilor cu pregtirea fabricaiei; Scderea gradului de dependena fa de furnizorii de subansamble. Linia tehnologic ce face obiectul investiiei se compune dintr-o linie de proiectare i prelucrare la rece a tablelor n tehnologie CAD/CAM, o instalaie de sudura MIG/MAG i o linie de vopsire cu pulbere electrostatic i cu vopsele ecologice . V. Indicatori de investiii Indicatorii de eficien ai investiiei sunt determinai prin metoda costbeneficiu, pe baza tehnicii actualizrii i au la baz urmtorii parametri: Durata de viata a proiectului - 10 ani Factor de actualizare - 19% A . Investiia totala - 8380 RON din care 1033 C+M (anexa 5) B. Indicatorul "venituri actualizate/costuri actualizate" - (anexa 6) R = 1.028 C. Indicatorul "venit net actualizat" - (anexa 7) VNA =5442 RON. D. Indicatorul "rata intern de rentabilitate "- (anexa 8) RIR = 28.3% n celelalte anexe se regsesc urmtorii indicatori: Bugetul de venituri i cheltuieli - anexa 9 Fluxul de numerar pentru calculul indicatorilor de eficien a investiiei anexa 10 Proiecia surselor de investiii i utilizarea acestora - anexa 11

142