UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

E.A.P ADMINISTRACIN Y NEGCIOS INTERNACIONALES

TRABAJO FINAL:

POLITICA MONETARIA INTERNACIONAL Y SU ROL SOBRE EL

COMPORTAMIENTO EN LA ECONOMIA PERUANA

DOCENTE:

WILLIAM CASTRO MUOZ

INTEGRANTES:

FERNANDEZ VASQUEZ MAYRA

MONTES NINAQUISPE MAURA
PEREZ CABANILLAS DENYS
URRUTIA DIAZ JESSENIA
VARGAS DEUDOR KAREM
VILCHES RODAS DIANA

CHICLAYO - 2013

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Dedicamos el presente trabajo a nuestras

familias y muy en especial a nuestros
queridos padres que son y sern siempre
la fuente permanente de amor, esfuerzo,
Sacrificio y cario.

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Agradecemos al profesor William Castro

quin con su permanente asesora,
supo orientarme adecuadamente para
lograr la culminacin del presente
trabajo de final.

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INDICE
PORTADA .. 1
DEDICATORIA...... 2
AGRADECIMIENTO...3
INDICE. 4
CAPITULO I............................................................................................... 6

1.1.QU ES POLTICA MONETARIA?.......................................................................6

1.2.OBJETIVOS ...............................................................................................................7
1.3.MECANISMOS..........................................................................................................7
1.4.HISTORIA DE LA POLTICA MONETARIA..........................................................8
1.5.ENTIDADES QUE REGULAN LA POLTICA MONETARIA...............................8
1.6.ENTIDADES QUE REGULAN LA POLTICA MONETARIA EN EL PER ....11
1.6. 1. INSTRUMENTOS MONETARIOS........................................................12

2.1 POLITICA MONETARIA EN EL PERU................................................................14

2.1.2 AFLUENCIA DE CAPITALES.............................................................................15
2.1.3 APRECIACIN CAMBIARIA.............................................................................15
2.2. LA DOLARIZACIN DEL SISTEMA BANCARIO ............................................16
CAPITULO III........................................................................................... 18

3.1. CAMBIOS CONTRAPRODUCENTES EN LA POLTICA MONETARIA.........18

3.1.2. FLEXIBILIDAD CAMBIARIA ..........................................................................18
3.1.3. DEBILITAMIENTO DEL MERCADO DOMSTICO DE CAPITALES .........18
3.1.4. ESTIMULACIN DE LA DOLARIZACIN DE LA ECONOMA..................19
3.1.5 REPUTACIN DEL BCRP...................................................................................19
3.2. EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA EN DLARES SOBRE LA
EXPANSIN ECONMICA Y LA VULNERABILIDAD FINANCIERA.................19

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3.3. LA ESTABILIDAD DE PRECIOS, LA INFLACIN Y EL PAPEL DEL BANCO
CENTRAL ......................................................................................................................21
3.4. LA INFLACIN Y LA CONDUCCIN DE LA POLTICA MONETARIA EN
EL PER ........................................................................................................................22
3.5 REPORTE DE LA POLTICA MONETARIA AGOSTO 2009..............................24
3.6. CONTEXTO INTERNACIONAL DE LA POLTICA MONETARIA PERUANA
.........................................................................................................................................24
CAPITULO IV........................................................................................... 26

4.2. CAMBIO DE POLTICA MONETARIA EN LOS EEUU: CMO NOS

AFECTA?........................................................................................................................27
CONCLUSIONES...........................................................................................................30
BIBLIOGRAFIA.............................................................................................................31

INTRODUCCION

En el presente trabajo de investigacin nos enfocaremos a estudiar las diversas Polticas

Monetarias empleados en nuestro pas por los diferentes gobiernos de turno y como ha
influenciado positiva o negativamente en nuestra economa en diversas formas. La
Poltica Monetaria se orienta a controlar la expansin de la cantidad de dinero y la
evolucin de los tipos de inters. Es utilizada por un Gobierno o por el Banco Central de
un pas a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, la produccin,
la inversin, el consumo y la inflacin. Los encargados de aplicar la poltica monetaria
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en el Per son: el Banco Central de Reserva, encargado de manejar los instrumentos
monetarios que regulan la liquidez y el gobierno a travs del Ministerio de Economa y
Finanza(MEF), quien establece los objetivos econmicos que se pretende lograr. La
mejor manera de formarnos una idea cuantificable o medible de si un pas est
mejorando o no es mediante el incremento progresivo y sostenido de los niveles de
produccin, tambin hay que considerar otros indicadores como las variaciones de la
inflacin, que a su vez determina el crecimiento en trminos reales de la produccin.
Una economa prspera es claramente una economa que tiene un elevado crecimiento
de la produccin, un bajo desempleo y una baja inflacin. La economa peruana est en
constante crecimiento producto de la poltica monetaria del BCR que ha sido la pieza
fundamental en este proceso que estamos en camino. La experiencia de los ltimos aos
muestra la importancia que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de
los precios y para estimular el crecimiento econmico.

CAPITULO I

LINEAMIENTOS GENERALES
1.1.
QU ES POLTICA MONETARIA?
La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como
variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las
autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y
participan en el mercado de dinero.
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1.2.
OBJETIVOS
Dentro de los objetivos que plantea una poltica monetaria en un pas determinado son
los siguientes:
Estabilidad del valor del dinero
Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible)
Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos
1.3.
MECANISMOS
El Banco Central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras
formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin, estas son:
A. Variacin del tipo de inters
Indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco. Por eso, si el tipo de
inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn muchos
prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de
inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios
dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos. Por tanto, los cambios
en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de dinero que
circula en el mercado.
B. Variacin del coeficiente de caja
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu
porcentaje del dinero de un banco ha de mantener en reservas lquidas, o sea, guardado
sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos. Si el banco central
decide reducir este coeficiente (guardar menos dinero en el banco y prestar ms), eso
incentiva a la economa y aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se
pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms
dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja. De esta
forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado sin tener que fabricar ms
moneda.
C. Compra/Venta de Deuda Pblica
La deuda pblica consiste en ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y
obligaciones. Bsicamente, son papeles que se le compran por un precio, y que al cabo
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de un tiempo nos comprarn por otro, probablemente mayor. Si el Estado pone de golpe
a la venta muchos ttulos, y la gente los compra, el Estado est recibiendo dinero de la
gente, y por tanto la gente dispone de menos dinero. De esta forma est reduciendo la
cantidad de dinero disponible en el mercado. En cambio, si el Estado decide comprar
ttulos (recibir los papeles y dar dinero a cambio), est inyectando dinero en el mercado,
ya que la gente dispondr de dinero que antes estaba guardado. ste es el objetivo de la
deuda pblica, pero, como su nombre indica, el dinero retenido debe ser devuelto en el
futuro.
1.4.

HISTORIA DE LA POLTICA MONETARIA

La poltica monetaria est desarrollada por economistas como Irving Fisher, Friedrich
Hayeck y Milton Friedman. Se basan en las ideas de economistas clsicos (Adam
Smith, John Stuart Mill, otros), que ya la propusieron en una crisis econmica como el
crack de 1929. Sugieren que el Estado no debe intervenir activamente en la economa en
caso de depresin (ya que es probable que la empeore), y que debe limitarse a controlar
la cantidad de dinero. En contraposicin al monetarismo, est el keynesianismo (John
Maynard Keynes) y su poltica fiscal, que defiende lo contrario: el Estado debe
participar aumentando el gasto pblico y reduciendo los impuestos. Actualmente,
aunque se estudia keynesianismo en las universidades espaolas, hace ms de 40 aos
que qued fuera de la ciencia econmica. En el caso del crack de 1929, la poltica
monetaria fall. Los clsicos crean que al haber cado la cantidad de dinero, tambin
bajaran los precios y los salarios, y se volvera automticamente al pleno empleo. Pero
result que tanto precios y salarios son rgidos a la baja; o sea, que los empresarios se
negaban a bajar los precios, y los trabajadores a cobrar menos.
1.5.
ENTIDADES QUE REGULAN LA POLTICA MONETARIA
Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de
instrumentar la poltica monetaria. Esta ltima est asociada al conjunto de acciones a
travs de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales
proporciona el dinero que circula en la economa, con lo cual influye en el
comportamiento de la tasa de inters de corto plazo. La definicin de los objetivos que
debe perseguirla poltica monetaria ha sido un tema que ha ocupado a los economistas y
a la opinin pblica desde que los bancos centrales se consolidaron como las entidades
responsables de proveer a las economas de moneda nacional y de instrumentarla
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poltica monetaria. La poltica monetaria ha evolucionado considerablemente en las
ltimas dcadas. Actualmente, ha quedado claro tanto en crculos acadmicos como
entre las autoridades monetarias alrededor del mundo, que la mejor contribucin que la
poltica monetaria puede hacer para fomentar el crecimiento econmico sostenido es
procurando la estabilidad de precios. Por tanto, en aos recientes muchos pases, han
reorientado los objetivos de la poltica monetaria de forma que el objetivo prioritario del
banco central sea el procurar la estabilidad de precios. Este objetivo se ha formalizado,
en la mayora delos casos, con el establecimiento de metas de inflacin en niveles bajos.
Al respecto, es importante mencionar que el banco central no tiene un control directo
sobre los precios ya que stos se determinan como resultado de la interaccin entre la
oferta y demanda de diversos bienes o servicios. Sin embargo, a travs de la poltica
monetaria el banco central puede influir sobre el proceso de determinacin de precios y
as cumplir con su meta de inflacin. Lo anterior sugiere que para la autoridad
monetaria es sumamente importante conocer los efectos que sus acciones tienen sobre la
economa en general y, particularmente, sobre el proceso de determinacin de precios.
El estudio de los canales a travs de los cuales se presentan dichos efectos se conoce
como mecanismo de transmisin de la poltica monetaria.
Mecanismo de Transmisin de la Poltica Monetaria.
En general, los bancos centrales conducen su poltica monetaria afectando las
condiciones bajo las cuales satisfacen las necesidades de liquidez en la economa, lo que
podra definirse como la primera etapa del mecanismo de transmisin. Esto se lleva a
cabo a travs de las condiciones bajo las cuales la autoridad monetaria proporciona
dicha liquidez a los participantes en el mercado de dinero, ya sea mediante
modificaciones en algunos rubros del balance del banco central o con algunas medidas
que influyan de manera ms directa sobre las tasas de inters. Los principales elementos
de la segunda etapa del mecanismo de transmisin se pueden dividir para su explicacin
en cuatro canales a travs de los cuales la tasa de inters de corto plazo puede influir
sobre la demanda y oferta agregada y posteriormente los precios.
a) Canal de Tasas de Inters.
En general, las tasas de mediano y largo plazo dependen, entre otros factores, de la
expectativa que se tenga para las tasas de inters de corto plazo en el futuro. As, cuando
el banco central induce cambios en las tasas de inters de corto plazo, stos pueden
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repercutir en toda la curva detasas de inters. Es importante destacar que las tasas de
inters nominales a diferentes horizontes tambin dependen de las expectativas de
inflacin que se tengan para dichos plazos (a mayores expectativas de inflacin,
mayores tasas de inters nominales). En general, ante un aumento en las tasas de inters
reales se desincentivan los rubros de gasto en la economa. Por un lado, al aumentar el
costo del capital para financiar proyectos, se desincentiva la inversin. Por otro, el
aumento en las tasas de inters reales tambin aumenta el costo de oportunidad del
consumo, por lo que ste tiende a disminuir. Ambos elementos inciden sobre la
demanda agregada y eventualmente la inflacin.
b) Canal de Crdito.
Un aumento en las tasas de inters disminuye la disponibilidad de crdito en la
economa para inversin y consumo. Por una parte, el aumento en las tasas de inters
encarece el costo del crdito y la cantidad demandada del mismo disminuye. Por otra, la
oferta de crdito tambin puede reducirse, en virtud de que una tasa de inters real
mayor puede implicar mayor riesgo de recuperacin de cartera, a lo que los
intermediarios financieros tpicamente reaccionan racionado el crdito. La disminucin
del consumo y la inversin se traduce a su vez en una disminucin en la demanda
agregada y consecuentemente en una menor inflacin.

c) Canal del Tipo de Cambio.

El aumento en las tasas de inters suele hacer ms atractivos los activos financieros
domsticos en relacin a los activos financieros extranjeros. Esto puede dar lugar a que
se presente una apreciacin del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una
reasignacin del gasto en la economa. Ello debido a que el referido ajuste cambiario
tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones. Ello tiende a
disminuir la demanda agregada y eventualmente la inflacin. Por otra parte, la
apreciacin del tipo de cambio significa una disminucin en el costo de los insumos
importados que a su vez se traduce en menores costos para las empresas, lo que afecta
favorablemente a la inflacin.
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d) Canal del Precio de Otros Activos.
Un aumento en las tasas de inters tiende a hacer ms atractiva la inversin en bonos y
disminuye la demanda de acciones, por lo que el valor de mercado de estas ltimas, as
como el de otros activos puede disminuir. Ante la cada en el valor de mercado de las
empresas, stas pueden ver deteriorada su capacidad para acceder a diversas fuentes de
financiamiento, lo cual dificulta la realizacin de nuevos proyectos de inversin. Lo
anterior tambin conduce a una menor demanda agregada y a una disminucin en la
inflacin.
e) Canal de Expectativas.
Las decisiones de poltica monetaria tienen efectos sobre las expectativas acerca del
desempeo futuro de la economa y, en particular, el de los precios. Es precisamente
con base endichas expectativas que los agentes econmicos realizan el proceso por el
cual determinan sus precios. A su vez, las expectativas de inflacin tienen efectos sobre
las tasas de inters y stas sobre la demanda y oferta agregada a travs de los canales
mencionados anteriormente. Para ilustrar el papel que tienen las expectativas de
inflacin en la economa es importante destacar que las previsiones sobre costos e
ingresos futuros de las empresas son muy importantes para determinar los precios y
niveles de produccin de los bienes y servicios que stas ofrecen. Finalmente, es
importante destacar que los diferentes canales por los cuales se transmiten los efectos de
la poltica monetaria a la economa suelen complementarse entre s, ya que operan de
manera simultnea. Cabe sealar que existen canales adicionales a travs de los cuales
la poltica monetaria influye sobre el comportamiento de la inflacin, sin embargo, los
antes descritos son los de mayor relevancia.
1.6.

ENTIDADES QUE REGULAN LA POLTICA MONETARIA EN EL

PER
La poltica monetaria son las decisiones que toma el banco central de reserva en
relacin al control de la oferta monetaria. Cuando el banco central de reserva lleva a
cabo una poltica monetaria expansiva, se produce un incremento de la oferta monetaria.
Este tipo de polticas producen, adems un efecto expansivo sobre el nivel de
produccin y empleo, ya que, como veremos provocan una disminucin del tipo de
inters del mercado favoreciendo la inversin privada y consecuentemente el nivel de
produccin y empleo.
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Del mismo modo cuando el Banco Central de Reserva lleva a cabo una poltica
monetaria contractiva, se produce una disminucin de la oferta monetaria produciendo
en este caso un aumento del tipo de inters lo que reduce la inversin privada y por
tanto el nivel de produccin y empleo.
1.6. 1. INSTRUMENTOS MONETARIOS

Los instrumentos monetarios ms comnmente aplicados son: las operaciones de

mercado abierto, la manipulacin de la tasa de redescuento y la variacin en los
porcentajes de reservas obligatorias.
1. Las operaciones de mercado abierto.- es el principal instrumento de la poltica
monetaria y consiste en la compra-venta de fondos pblicos o privados por parte del
BCR. Se manifiesta mediante la elevacin o disminucin de los tipos de inters
(reduccin o aumento de la liquidez), venta o compra de valores (provocar una
detraccin o inyeccin de liquidez al sistema financiero).
2. El redescuento.- es la adquisicin de valores, funcionan como crditos concedidos
por el BCR a las entidades financieras. Cuando el BCR disminuye el tipo de
redescuento inyecta liquidez al sistema financiero, los bancos tendrn mayor cantidad
de dinero que podrn prestar. Este instrumento funciona ms a travs de modificaciones
en el tipo de inters.
3. Variaciones en los porcentajes de reservas obligatorias.- esta es la reserva de las
instituciones financieras frente a sus depsitos. Estas reservas cumplen fines como
solvencia, liquidez, control monetario o financiamiento del dficit pblico.
Los instrumentos vistos anteriormente tienen como objeto regular la liquidez, por lo que
la mejor forma de analizar el manejo de estos instrumentos es a travs de la cantidad de
dinero en la economa, mejor llamada Emisin primaria o base monetaria, que es el
pasivo monetario del Banco Central de Reserva, constituido por billetes y monedas
emitidos y depsitos en moneda nacional del sistema financiero y del sector privado
mantenidos en el instituto emisor.
La emisin una vez controlada la Inflacin, debe ser igual al crecimiento de la
produccin y en caso de darse altos niveles de inflacin, debe ser igual al crecimiento
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real ms un valor de la inflacin esperada, necesariamente mucho menor que la
inflacin actual

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CAPITULO II
2.1 POLITICA MONETARIA EN EL PERU
Poltica monetaria cambiaria en los aos 90En la dcada de los noventa, el Banco
Central ha aplicado una poltica monetaria activa, en contraposicin a los aos
anteriores en que su poltica fue pasiva, respondiendo principalmente a las necesidades
de financiamiento del sector pblico. En lo referente a las anclas nominales, en general
no ha existido un ancla pura, sea monetaria o cambiaria, con excepcin de algunos
perodos cortos. Se adopt ms bien un sistema hbrido, sin metas fijas anunciadas. Si
bien en la mayor parte de los siete aos en estudio se ha privilegiado el control
monetario, al mismo tiempo se ha buscado evitar fluctuaciones bruscas del tipo de
cambio, para lo cual se interviene en el mercado cambiario mediante una flotacin
sucia. Inicialmente se privilegi el ancla cambiaria, se unific el tipo de cambio (lo que
signific una devaluacin del 50% con relacin al tipo de cambio paralelo tres das
antes del programa) y se estableci una trayectoria no anunciada del precio del dlar
hacia la meta definida. El BCR intervino con una cotizacin por debajo de la meta, lo
cual no slo permita un mayor control sobre el ritmo de monetizacin, sino que en
alguna medida se induca a los agentes econmicos a deshacerse de sus inventarios, con
lo cual se reforzaba el control de la inflacin. El esquema dur hasta fines de setiembre
de 1990, alcanzndose la meta fijada para el tipo de cambio. A continuacin se pas a
un ancla monetaria relativamente flexible y no anunciada, pues se buscaba una
reduccin paulatina de la tasa de crecimiento de la base monetaria. Este esquema se
aplic hasta fines de 1992, pero su manejo no fue uniforme y el nfasis relativo que se
puso en el control monetario y en el sostenimiento del tipo de cambio fue variable. Con
esto entramos a una segunda fase, marcada por una relativa volatilidad de los agregados
monetarios combinada con una apreciacin del sol. Ello se debi a la falta de
coordinacin entre las polticas fiscal y monetaria. La necesidad de mantener el
equilibrio fiscal (y sobre todo aumentar los ingresos fiscales) indujo al gobierno a
efectuar las alzas desordenadas de los precios pblicos reseadas ms arriba,
dificultando la poltica monetaria. Adicionalmente, la falta de una recirculacin
oportuna de los excedentes fiscales llev a fluctuaciones no deseadas en la oferta de
dinero y en el tipo de cambio. De otro lado, la experiencia peruana no corrobora el
argumento de que el ancla monetaria produce una recesin inicial, mientras que sucede
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lo opuesto con el ancla cambiaria. Si bien la mayor recesin se produjo a inicios del
plan de estabilizacin, fue en este perodo cuando precisamente se aplic una meta
cambiaria.
2.1.2 AFLUENCIA DE CAPITALES
Finalmente, de 1993 a 1997, se logr el afinamiento y consolidacin de la poltica
monetaria gracias al aumento sustantivo del flujo de capitales del exterior (a partir de
1994). La entrada de capitales a largo plazo que en 1992alcanz slo US$ 200 millones,
lleg a US$ 1,226 millones en 1993, US$ 3,838 millones en 1994(US$ 2,241 millones
correspondieron a la privatizacin), US$ 2,551 millones en 1995, US$4,080 millones en
1996 y US$ 2,736 millones en1997.

Esta afluencia de capitales permiti financiar un creciente dficit en cuenta corriente y

acumular reservas internacionales. As, el dficit en cuenta corriente que fue de 3.6%
del PBI en 1991, se elev hasta 7.3% en 1995 para disminuir hasta5.9% en 1996 y 5.2%
en 1997. De otro lado, las reservas internacionales netas del Banco Central se
incrementaron de US$ 3,155 millones a fines de 1992 hasta US$ 10,169 millones a
fines de1997.En este perodo, las metas de la emisin y del tipo de cambio fueron
referenciales y no anunciadas, e incluso el Banco Central tena la potestad de cambiarlas
dentro del mes. Obsrvese que esta flexibilidad hace que el concepto de anclas se torne
ms aparente que real, lo cual no es sorprendente, pues al no ser precisa la vinculacin
entre los agregados monetarios y la inflacin, el BCR sostuvo que su objetivo era ms
bien la estabilidad de precios, es decir, que su poltica monetaria estuvo guiada en lo
sucesivo por una meta de inflacin anual (inflation targeting)

2.1.3 APRECIACIN CAMBIARIA

Ante el flujo de capitales externos, el Banco Central opt por una intervencin
esterilizada para evitar una apreciacin mayor de la moneda nacional. Esta intervencin
se ha dado en el contexto de un descenso gradual de las tasas de inters. Debe
considerarse que en los primeros siete aos del proceso de estabilizacin se produjo una
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apreciacin de la moneda nacional del orden del20%, mientras que el tipo de cambio
real no ha tenido una evolucin uniforme a lo largo del perodo. La apreciacin se ha
concentrado en el primer ao y medio de la estabilizacin y en 1994.En la etapa inicial,
la apreciacin reflej la significativa correccin de los precios pblicos, mientras que en
1994 estuvo influenciada por la mayor entrada de capitales del exterior. Para enfrentar
este problema, se introdujeron mecanismos adicionales al encaje bancario en moneda
extranjera establecido en 1991. En junio de 1992 se iniciaron operaciones de mercado
abierto con los ya mencionados CDBCRP, que llegaron a los S/. 1,000 millones en
1995. A partir de ese ao y el siguiente, los depsitos del gobierno en el BCR
adquirieron ms importancia como instrumentos de esterilizacin. As, mientras los
CDBCRP se redujeron en S/.359millones en 1996, los depsitos del sector pblico en el
Banco Central crecieron en S/. 428 millones. Esta intervencin ha sido, en general,
exitosa. A diferencia de otras experiencias, no propici un aumento significativo de las
tasas de inters ni gener un dficit cuasi fiscal relevante.

2.2. LA DOLARIZACIN DEL SISTEMA BANCARIO

En el gobierno de Alberto Fujimori Fujimori utiliza la poltica monetaria con propsitos
de produccin y empleo. Cul era esa dificultad? Esla contradiccin entre el objetivo
de corto plazo de estabilizacin y el objetivo de largo plazo de crecimiento econmico
sostenido. El control de la inflacin se hizo atrasando el tipo de cambio y estimulando la
dolarizacin del sistema bancario. El resultado fue la real desvinculacin de la poltica
monetaria de los objetivos de reactivacin y crecimiento. Al estimular y fortalecer el
proceso de dolarizacin, se redujo notablemente la posibilidad de poner el tipo de
cambio al servicio de la produccin y el empleo, como corresponde en una economa
abierta y de mercado.

Los aumentos del tipo de cambio amenazan la estabilidad del sistema bancario debido a
que aumenta su cartera morosa al disminuir la capacidad de pago de las familias y
empresas que perciben sus ingresos en soles, pero que se encuentran endeudadas en
dlares. Rescatar la utilidad de la poltica monetaria es, por lo tanto, imaginar medidas
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que estimulen el uso generalizado de la moneda nacional o reduzcan gradualmente la
proporcin dolarizada del portafolio bancario heredado de la dictadura fujimorista.

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CAPITULO III
CAMBIOS DE LA POLITICA MONETARIA ACTUAL
3.1. CAMBIOS CONTRAPRODUCENTES EN LA POLTICA MONETARIA
La experiencia de los ltimos cinco aos muestra la importancia que la poltica
monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para estimular el
crecimiento econmico. Sin embargo, varios cambios recientes, poco discutidos, estn
minando la solidez de la poltica monetaria aplicada en el ltimo quinquenio.
3.1.2. FLEXIBILIDAD CAMBIARIA
En primer lugar, el anuncio de una mayor flexibilidad cambiaria ha exacerbado la
tendencia a la apreciacin del sol, conspirando contra la efectividad de la regla de
intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario. Como dice el mismo Velarde, los
inversionistas extranjeros estn apostando ms por el nuevo sol y hay una mayor
confianza en que el sol se hace cada vez ms fuerte. No hay que olvidar que el
aumento y posterior estabilidad del tipo de cambio real efectuado por el anterior
directorio del BCRP, tuvo un papel importante en el crecimiento y diversificacin de las
exportaciones no tradicionales.
3.1.3. DEBILITAMIENTO DEL MERCADO DOMSTICO DE CAPITALES
En segundo lugar, se est debilitando el desarrollo del mercado domstico de capitales,
al promover la continua exportacin de nuestros ahorros. Se ha aumentado por segunda
vez el lmite operativo a las inversiones de las AFP en el exterior, con el argumento de
beneficiar a sus afiliados. Una mayor inversin en el exterior se dice minimizara y
diversificara el riesgo de sus carteras favoreciendo a sus afiliados. Pero este argumento
choca con otro: mientras menos bonos domsticos, en soles o en dlares, compren las
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AFP, ms altas sern las tasas de inters de largo plazo en ambas monedas. El bono de
20 aos en soles que hoy se cotiza a una tasa de 6.76% anual puede cotizarse a una tasa
mayor en el futuro, aun cuando la autoridad monetaria no suba su tasa de inters de
corto plazo.

3.1.4. ESTIMULACIN DE LA DOLARIZACIN DE LA ECONOMA

En tercer lugar, se est estimulando la dolarizacin aunque Velarde dice que busca lo
contrario. No se puede des dolarizar el sistema financiero debilitando el mercado local
de capitales y aumentando la remuneracin al encaje en moneda extranjera. El
directorio presidido por Velarde ha subido dos veces (de 2.5% a 3% anual) la tasa de
inters que el BCRP paga a los bancos comerciales por los 3 mil millones de dlares y
pico que estos estn obligados a depositar en las bvedas de la autoridad monetaria.
Esta medida puede aumentar la tasa pasiva en moneda extranjera, y por esta va
estimular la mayor dolarizacin de los depsitos, o puede disminuirla tasa activa en
moneda extranjera, y por esta va aumentar la dolarizacin de las colocaciones
bancarias.
3.1.5 REPUTACIN DEL BCRP.
En cuarto lugar, se est afectando eventualmente la reputacin del BCRP. En el ltimo
reporte de inflacin se anuncia la reduccin de la meta de inflacin de 2.5% a 2% anual,
para fortalecer la confianza en el sol y reducir la vulnerabilidad dela economa. En
una economa expuesta achoques de oferta adversos, especialmente externos, reducir la
meta de inflacin pone en riesgo su cumplimiento. Recurdese que a mediados del ao
2004 un choque oferta de este tipo hizo subir la inflacin de los ltimos 12 meses por
encima del 4.5% anual. Si el BCRP incumple su meta de inflacin por un periodo largo,
pueden descontrolarse las expectativas de inflacin. En resumen, se ha roto la
continuidad de la poltica monetaria incrementando innecesariamente los riesgos macro
econmicos que afronta la economa peruana.

3.2. EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA EN DLARES SOBRE LA

EXPANSIN ECONMICA Y LA VULNERABILIDAD FINANCIERA
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Una de las principales funciones que cumple el dinero es la de servir como medio de
pago. Agrandes rasgos, en las economas modernas existen dos tipos distintos del medio
de pago:
a) El efectivo en manos del pblico, que son los billetes y monedas en
circulacin.
b) Los depsitos efectuados en los intermediarios financieros, que son los
saldos de las cuentas a los que el pblico puede acceder para comprar bienes y
servicios. Es decir, grosso modo, el dinero total est compuesto de efectivo ms
depsitos.
Por otro lado, los bancos centrales suelen ser las instituciones encargadas de regular la
cantidad total de dinero que hay en circulacin, y eso lo logran a travs de su poltica
monetaria. Las decisiones de poltica monetaria influyen poderosamente en la tasa de
inflacin de la economa en el largo plazo y en la actividad econmica y el nivel de
empleo en el corto plazo. En general hay dos tipos de instrumentos que le permiten a un
banco central tratar de controlar la cantidad de dinero que hay en la economa. Un
primer grupo de instrumentos trata de controlarla base monetaria misma, es decir, la
cantidad de dinero en efectivo. Pero un segundo grupo de instrumentos trata de
controlar el multiplicador bancario, es decir, la relacin que existe entre la cantidad de
dinero en efectivo y la cantidad de depsitos recibidos por los intermediarios financieros
(los cuales se crean a partir del mismo dinero en efectivo).Precisamente una de las
variables que le permiten a un banco central influir en el multiplicador bancario es la
tasa de encaje. La tasa de encaje es el nivel porcentual de reservas que se les exige a los
bancos y dems intermediarios financieros mantener, ya sea en efectivo o depositado en
el banco central, por el total de depsitos que capten (dinero adicional que
crean).Mientras la dolarizacin financiera sea alta, en el Per es necesaria una tasa de
encaje alta para los depsitos en dlares debido a que el BCRP no puede actuar como
prestamista de ltima instancia al no poder emitir dlares. Por esta razn, adems del
encaje mnimo legal de 6%, se exige un encaje adicional para los depsitos en dlares,
el cual actualmente es de 30% en la mayora de casos. Este encaje adicional permite
mantener un colchn de reserva de divisas que mitiga esta incapacidad de emitir
dlares. No obstante, para que el diferencial de tasas de inters en dlares no sea tan
elevado, se compensa a los intermediarios financieros con una remuneracin a este
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encaje adicional. Si se analizan las cifras del sistema bancario de esos aos, podra
corroborarse que esta medida sera una de las que efectivamente ayudaron a que el
proceso de desdolarizacin se acelerara. En2003 la dolarizacin promedio de la liquidez
del sistema bancario haba sido de 64% y la del crdito de 77%, en 2004 pasaron a 60%
y 76%, en2005 a 54% y 73%, y en 2006 a 55% y 66%respectivamente. Sin embargo,
desde julio de2006 la remuneracin al encaje adicional ha empezado a ser nuevamente
incrementada 5veces y desde setiembre de 2007 ya se encuentra en 3.50%, en tanto que
la tasa Libor a 1 da en ese mismo lapso en promedio pas de 5.30% a 5.15%.Sin
embargo, estos cambios efectuados en el encaje, uno de los instrumentos de la poltica
monetaria que permiten controlar el multiplicador bancario (y que en el caso especial de
los crditos del exterior permiten controlar la base monetaria en dlares que existe en el
pas), facilitarn un posible nuevo incremento de la dolarizacin o, al menos, evitarn
que ella se reduzca ms. La razn estriba en que reducirn potencia a la actual postura
contractiva de poltica monetaria y, al contrario, podran terminar alentando una mayor
vulnerabilidad del sistema financiero a los capitales de corto plazo del exterior. Estos
efectos podran quedar en el paradjico nuevo dilema entre inflacin y apreciacin para
el banco central de una economa altamente dolarizada. Sin embargo, si se toma en
cuenta la magnitud de la multa por la devolucin anticipada de los recursos del exterior
exonerados de encaje, tambin podra afectarse la estabilidad financiera. En realidad, la
mayor expansin econmica podra efectuarse con una mayor expansin crediticia a
costa de una potencial mayor vulnerabilidad financiera futura por el mayor ingreso real
de recursos del exterior de corto plazo, adicional y diferente a los depsitos locales que,
trasformados a depsitos del exterior (para aumentar rentabilidad por elusin del
encaje), regresen convertidos en prstamos de las sucursales del exterior a los
intermediarios financieros locales.
3.3. LA ESTABILIDAD DE PRECIOS, LA INFLACIN Y EL PAPEL DEL
BANCO CENTRAL
A veces se nos olvida que las monedas y billetes que imprimen los bancos centrales
para sus respectivas economas apenas cuestan unos centavos el fabricarlos. Sin
embargo, a ese dinero el pblico le reconoce un mayor valor que sus imple costo de
fabricacin por la confianza que tiene en que ste le permitir comprar una determinada
cantidad de bienes y servicios. Si el valor del dinero descendiera de forma sustancial, y
por tanto los precios de la economa subieran de manera importante, la gente dejara de
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confiar en se dinero. Un ejemplo claro de estos contextos de desconfianza generalizada
fueron los procesos inflacionarios que se vivieron en el Per hasta inicios de los aos
90. Los precios de los bienes y servicios suban ms y ms, lo cual haca que el dinero
valiera cada vez menos. Es por esta razn que mucha gente de mediana y mayor edad
an hoy no termina de confiar en el dinero nacional. Por eso persiste en aferrarse a un
dinero extranjero como el dlar, reflejo un trauma vivido en el pasado y que an no
termina de superar. Y mucha de esa gente contina aferrada al dlar pese a que desde
hace unos buenos aos el dlar en el Per conserva cualquier cosa menos su valor. Es
por esta razn que, desde entonces, en el Per el banco central tiene como mandato
fundamental la preservacin de la estabilidad monetaria, la preservacin del valor del
dinero, y para ello tiene que preservar la estabilidad de precios; sin embargo, este
mandato parece haber dejado de ser priorizado en el ltimo ao. En medio de un
prolongado y desfavorable entorno internacional, diversas fuentes aseguran que el Per
tiene una de las inflaciones ms bajas de Amrica. Eso es muy bueno, pero
lamentablemente eso hoy no significa que la estabilidad de precios en el Per contine
estando igual de asegurada que hasta hace un ao. Menos an si se tiene en cuenta la
gran desigualdad en la distribucin de la riqueza que an persiste a lo largo y ancho de
todo el pas.
Por ejemplo, el ndice de precios al consumidor (IPC), utilizado por el banco central
para medir el cumplimiento de su meta de inflacin, slo refleja la evolucin de los
precios al consumidor en Lima. As, comparar la inflacin sin incluir alimentos resulta
muy engaosa porque nadie puede vivir sin alimentarse, es una inflacin que nadie vive.
Pero al contrario, hay mucha gente que en su canasta de consumo slo tiene alimentos y
ni para eso le alcanza. Es decir, probablemente la inflacin de precios de slo alimentos
y bebidas sea la inflacin que mayor cantidad de peruanos vivan. Con niveles de
inflacin de alimentos y bebidas de casi 10% la gente ms pobre difcilmente puede
creer que sigue teniendo asegurada una estabilidad monetaria. Pero, si tener inflacin
significa que no estemos bien, tener una menor inflacin que los pases vecinos
significan que estemos menos mal que los pobladores de aquellos pases vecinos?
3.4. LA INFLACIN Y LA CONDUCCIN DE LA POLTICA MONETARIA EN
EL PER

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La inflacin continu la tendencia decreciente iniciada en diciembre, pasando de 6,7 por
ciento en dicho mes a 4,2 por ciento en mayo, en un contexto en el que se han disipado
las presiones que empujaron la inflacin al alza durante los dos aos previos. En efecto,
las condiciones adversas de oferta agrcola mundial se han revertido de manera que se
ha continuado registrando cada de precios de importacin de insumos. Asimismo, se ha
observado una clara tendencia decreciente de la tasa de inflacin subyacente y de las
expectativas de inflacin. Para el resto del ao 2009 se espera que continela
convergencia de la inflacin hacia su meta basndose en las siguientes previsiones:
a) Recuperacin gradual del crecimiento de la actividad econmica
b) Menor inflacin importada
c) Retorno gradual de las expectativas de inflacin hacia la meta. Para el periodo
2009-2010 se espera una tasa de inflacin cercana al nivel meta en un entorno de
expectativas de inflacin de 2,0 por ciento, y una actividad econmica consistente
con el PBI potencial. La posicin de poltica monetaria ha continuado respondiendo
a este entorno de menor inflacin y de menores presiones inflacionarias. El Banco
Central aceler la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria fomentando
condiciones monetarias y crediticias ms favorables, para lo cual aceler el ritmo de
reduccin de la tasa de inters de referencia, iniciada en febrero de 2009,
acumulando a junio de 2009 una disminucin de350 puntos bsicos. Estas acciones
de poltica monetaria se han traducido en menores tasas de inters en el sistema
financiero y en el mercado de capitales. La comunicacin de las decisiones de
poltica monetaria ha enfatizado que el Banco continuar con la flexibilizacin de su
posicin de poltica monetaria en tanto contine la convergencia de la inflacin y
sus determinantes a la meta, por lo que las tasas de inters de diferentes plazos sean
venido reduciendo anticipadamente. No obstante, consideramos que el principal
riesgo inflacionario vendra por el lado de la formacin de expectativas
inflacionarias de los agentes econmicos; esto debido a que uno de los pilares
fundamentales sobre los que descansa el esquema de Poltica Monetaria aplicado en
el Per (Inflation-Targeting) corresponde a la capacidad del Banco Central para
guiar las expectativas de formacin de precios de los agentes econmicos haca la
meta inflacionaria que se proponga. Naturalmente esta credibilidad del Banco
Central se forma a travs de la comunicacin que pueda tener con el pblico, una
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adecuada poltica de rendicin de cuentas sobre su gestin, y a travs de la
experiencia en cuanto al cumplimiento de sus metas. Dada la potencia de este
instrumento (la credibilidad del Banco Central) para la conduccin de la poltica
monetaria, consideramos que el Banco Central debe priorizar una estrategia
destinada a controlar las expectativas inflacionarias de los agentes; de esta forma se
evitara que los agentes internalicen estos incrementos temporales en el nivel de
precios de la economa.
3.5 REPORTE DE LA POLTICA MONETARIA AGOSTO 2009
El Directorio del Banco Central de Reserva del Per aprob reducir, por sptimo mes
consecutivo, la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria de 2,0 a 1,25 por
ciento, con lo que se acumula una disminucin de 525 puntos bsicos en lo que va del
ao.
En julio la inflacin fue de 0,19 por ciento, con lo cual la inflacin acumulada en los
ltimos 12meses se redujo por octavo mes consecutivo, situndose en el rango meta. Se
espera que en los prximos meses contine la reduccin de la inflacin con tasas
cercanas al lmite inferior del rango meta hacia fines de ao. En la misma sesin el
Directorio tambin acord reducir las tasas de inters de las operaciones (fuera de
subasta) activas y pasivas en moneda nacional del BCRP con el sistema financiero:
a. Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin monetaria: 2,05
por ciento anual.
b. Depsitos overnight: 0,45 por ciento anual.
c. Compra temporal de dlares (swap): una comisin equivalente a un costo efectivo
anual mnimo de 2,05 por ciento.
d. Los fondos de encaje en moneda extranjera correspondientes al encaje adicional,
siempre que estn depositados en este Banco Central, devengarn intereses a una tasa
equivalente al 60 por ciento de la London Interbank Offered Rate(LIBOR).
3.6. CONTEXTO INTERNACIONAL DE LA POLTICA MONETARIA
PERUANA

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La agencia calificadora Fitch Ratings asegur que la disminucin de la inflacin
favorecera el desarrollo del pas. Una poltica monetaria ms flexible de parte del
Banco Central de Reserva (BCR) ayudar al crecimiento econmico en Per, en un
contexto en que se ha registrado una desaceleracin en el incremento de los crditos en
el pas, afirm la agencia calificadora de riesgo crediticio Fitch Ratings. Afirman que
pese a la desaceleracin en el crecimiento de los crditos, el desempeo de nuestro pas
es mejor que el de las naciones vecinas, lo que favorecer la perspectiva de crecimiento
econmico del pas. La Poltica Monetaria en otros pases de la regin han sido ms
agresivos en su poltica monetaria, sin embargo, una baja importante en la inflacin en
Per posiblemente favorecera una poltica monetaria ms activa y flexible. Como se
recuerda hace unos meses el BCR tena la tasa de inters de referencia ms baja de la
regin, sin embargo, la subi por el aumento de la inflacin, pero en los ltimos dos
meses el resto de bancos centrales redujo drsticamente sus tasas de inters.

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CAPITULO IV

4.1.

FMI:

PER

EST

PREPARADO

PARA

ADOPTAR

POLTICA

MONETARIA EXPANSIVA EN CUALQUIER MOMENTO

Per se encuentra mejor posicionado en Amrica Latina para hacer frente a una eventual
recesin mundial y est preparado para adoptar una poltica monetaria expansiva por no
presentar riesgos inflacionarios, sostuvo hoy el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Per es uno de los pases mejor posicionados para resistir un eventual enfriamiento de
la situacin externa aplicando una poltica monetaria ms relajada, en particular porque
la inflacin es baja y las expectativas inflacionarias estn muy bien ancladas,
sostuvo el director del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI, Nicols
Eyzaguirre.
Refiri que hace unos meses el Banco Central de Reserva (BCR) reaccion rpidamente
para hacer frente a posibles brotes inflacionarios subiendo su tasa de inters de
referencia, tendiendo a normalizar la poltica monetaria.
En ese sentido, ahora puede si fuera necesario, sin mayor temor a un impacto
inflacionario, mantenerse en pausa por ms tiempo (su tasa de referencia en 4.25 por
ciento como lo ha hecho en los ltimos meses) o eventualmente relajar la poltica
monetaria (bajar la tasa), dijo.
Durante la presentacin del reporte Panorama Econmico Regional y los retos que
enfrenta Amrica Latina frente a la crisis global actual del FMI, sostuvo que Per ha
hecho muchos avances en mantener ancladas sus expectativas inflacionarias.
Aunque advirti que ser importante que una poltica monetaria ms relajada o
expansiva no precipite un alza destemplada del dlar o una dolarizacin de la economa.
Hay que actuar con la poltica monetaria pero con cautela porque si bien hasta hace
unos meses exista un riesgo de sobrecalentamiento en los pases emergentes, ahora se
est diluyendo pues el escenario ha cambiado, aunque no sabemos por cuanto tiempo.
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4.2. CAMBIO DE POLTICA MONETARIA EN LOS EEUU: CMO NOS

AFECTA?
La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) anunci que, dadas las seales de mejora
de la economa norteamericana, era posible que en los prximos meses cambiara su
actual poltica de fuerte expansin monetaria. La FED podra disminuir la inyeccin de
dlares a la economa mediante una reduccin gradual de su programa de compras de
bonos llamado QE3, que hoy es de US$ 85,000 millones mensuales e incluso podra
suspender dicho programa en el ao 2014. Tras la noticia, los mercados reaccionaron
muy fuertemente pese a que el anuncio no fue inesperado e indicara que Estados
Unidos podra estar empezando un perodo de crecimiento sostenible.

La aparente sobrerreaccin de los mercados ante la noticia fue global y result en

fuertes cadas en los mercados de renta fija, renta variable y materias primas. El dlar,
adems, se apreci con respecto a la mayora de monedas ante las perspectivas de
reduccin en su oferta. Todos estos efectos son producto de un reacomodo de los
portafolios de los inversionistas ante el posible cambio de escenario en la poltica de la
FED y la consecuente futura disminucin de la abundante liquidez mundial en dlares.

Mientras todo se encuentre en terreno de la especulacin y no haya un programa claro

de salida del estmulo de la FED, los mercados se mantendran voltiles. Esto podra
durar varios meses, dado que la economa de Estados Unidos sigue mostrando seales
mixtas de recuperacin y sus principales indicadores an no muestran un cambio de
tendencia slido que pudiera disipar las dudas de la FED y del mercado. El debate es
intenso y hay personalidades, como el ex presidente de la Reserva Federal, Paul
Volcker, que sealan que la FED debera empezar a ajustar ya su poltica monetaria
expansiva, dado que cada vez sus beneficios son ms limitados y sus riesgos crecientes.
El impacto inmediato en el mercado local se ha dado por el canal financiero. Algunos
inversionistas, principalmente de corto plazo y de bonos soberanos peruanos, vendieron
sus posiciones en nuevos soles, con el consiguiente incremento de la demanda por
dlares. A esto se sumo el nerviosismo de otros participantes en el mercado cambiario.
Ello ocasion la tendencia al alza en el tipo de cambio. Otros eventos externos como las
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preocupaciones sobre la economa China han fortalecido la tendencia, al reducir los
ingresos de dlares por exportaciones. En el corto plazo, la presin hacia la
depreciacin del tipo de cambio nuevo sol-dlar podra mantenerse temporalmente, en
la medida que dichos factores externos continen y, por ello, el tipo de cambio podra
seguir algo voltil. Sin embargo este fenmeno ser temporal y el BCR se encuentra
bien preparado para enfrentarlo, evitando variaciones excesivas y asegurando la
estabilidad de la economa.
En el mediano y largo plazo, a nivel global, se esperara que una mejora en la economa
norteamericana ayude a que se recupere el ritmo de crecimiento mundial, lo cual sera
favorable para nuestras perspectivas de crecimiento. Dependiendo del xito que tenga la
FED en retirar la enorme cantidad de liquidez que inyect al mercado, podran
materializarse o no presiones inflacionarias en EEUU, las que hasta hoy se han
controlado por la debilidad de la economa.

En el plano local, luego de la volatilidad producto del reacomodo de los portafolios

financieros, las tendencias econmicas volvern a sus fundamentos. Si logramos
mantener las mejoras en competitividad y productividad que en los ltimos veinte aos
nos han permitido tener un ritmo de crecimiento mayor al resto del mundo, el flujo de
capitales internacionales hacia el Per se mantendra y el nuevo sol recuperara su
tendencia hacia una apreciacin gradual. Sin embargo, ambos fenmenos seran ms
moderados de lo experimentado en los ltimos aos de superabundancia de liquidez
mundial en dlares.

4.3 FMI: LA PRIORIDAD DE PER DEBERA SER FORTALECER

FINANZAS PBLICAS
El Fondo Monetario Internacional (FMI) llam a los pases de Latinoamrica a afianzar
los mrgenes de maniobra fiscal y avanzar en reformas estructurales para aumentar
la productividad y el crecimiento potencial, en un informe regional presentado en
Montevideo.

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En el reporte Perspectivas econmicas: Las Amricas, el organismo indic que las
naciones latinoamericanas deben aprovechar las favorables condiciones econmicas
actuales para construir una base slida para un crecimiento sostenido futuro.
Asimismo, indic que las prioridades de Per, Brasil, Chile, Colombia, Mxico y
Uruguay deberan ser fortalecer las finanzas pblicas y proteger la estabilidad del
sector financiero.
Refiri adems que Per liderar el crecimiento econmico de Amrica del Sur en el
2014, con un avance de 6.1%, reportando adems la menor inflacin de la regin
(2%).
Segn las proyecciones del organismo, el crecimiento de Amrica Latina y el
Caribe repuntar de 3% en 2012 a 3.4% en 2013, respaldado por una demanda
externa ms fuerte, condiciones de financiamiento favorables y los efectos de las
polticas econmicas ms laxas aplicadas anteriormente en ciertas naciones.
El FMI sostiene que los riesgos externos para las perspectivas a corto plazo se han
atenuado, pero advierte que en EEUU el crecimiento se ver afectado hacia fines del
presente ao, lo que tendra un impacto negativo en la regin, particularmente
en Mxico y Amrica Central, que son los ms vinculados a Estados Unidos a travs del
comercio y las remesas.
Aunque los riesgos a mediano plazo se muestran a la baja, la regin se vera
particularmente afectada si una desaceleracin econmica abrupta en China u otras
economas importantes desencadenara una cada de los precios de las materias
primas, explic.
Latinoamrica debe retomar el proceso de consolidacin fiscal que se vio antes de la
crisis de 2008-2009,explic en la presentacin del informe Alejandro Werner, director
del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI.
Explic adems que el crecimiento de los ltimos aos estuvo muy sustentado por un
uso ms intensivo de los factores de produccin por lo que ahora, con niveles de
desempleo mucho ms bajos, el crecimiento futuro se va a tener que sustentar ms en
el crecimiento de la productividad y por lo tanto en reformas estructurales.
A mediano plazo, tambin est el riesgo de una eventual subida de las tasas de inters
internacionales, que va a generar incrementos en los costos financieros.
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En relacin a Argentina, a la que el FMI aplic una indita censura en febrero
llamndola a reformar sus estadsticas sobre la inflacin, Werner indic que estn
monitoreando los avances en la creacin de un nuevo ndice y confi en que sea
una va para que se resuelvan los principales problemas que se tenan con el ndice
viejo.
CONCLUSIONES

La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como
variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las
autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y
participan en el mercado de dinero.
Una de las principales lecciones aprendidas a la fuerza por el pas durante la dcada de
1980 es la importancia de manejar bien las variables macroeconmicas. El psimo
manejo de la poltica monetaria, los controles de precios y de cambios y la desbordada
inflacin (que lleg al calificativo de hiper) producida durante los gobiernos de
Fernando Belande y Alan Garca -en particular, durante el periodo de este ltimo -nos
dieron una leccin prctica de lo que no se debe hacer con las finanzas pblicas, la
oferta y la demanda.
Las reformas emprendidas durante la primera parte de la dcada de 1990 otorgaron al
pas la estabilidad necesaria para poder crecer y, de esta manera se permiti recuperar a
la economa peruana. Sin embargo, la farra en el gasto pblico producida por la
campaa reeleccionista de 1995 hizo que comenzaran a descuidarse aspectos como el
dficit fiscal. Adems, luego de dicha campaa, el Ministro de Economa Jorge Camet
declar que haba que enfriar la economa, enfriamiento que nos cost no estar
preparados para las crisis asitica y rusa y entrar en una peligrosa recesin. Las
maniobras pro re-reeleccin hicieron lo suyo. Uno de los legados de Alejandro
Toledo es el buen manejo que l y su equipo han dado a la

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BIBLIOGRAFIA

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libre mercado - SIL, 6taedicin. Lima. 1995.

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