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Estrategias de Financiamiento

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EJEMPLO.

La estimación de la compañía GHI acerca de las necesidades de activo circulantes, fijos y totales en un mes en lo que respecta al año próximo, se presenta en las columnas 1,2 y 3 de la tabla 9.5. Las columnas 4 y 5 señalan una división del requerimiento total en sus elementos permanentes estacionales. El elemento permanente (columna 4) representa el nivel mínimo de los fondos totales requeridos durante el periodo, en tanto que la parte estacional representa la diferencia entre la necesidad de fondos totales (esto es, activos totales) para cada mes, y las de fondos permanentes.

Si se comparan los activos fijos de la empresa, obtenidos en la columna 2, con los fondos permanentes, requeridos ilustrados en la columna 4, podrá observarse que esta última excede el nivel de activos fijos de la empresa. Este resultado ocurre porque una parte de los activos circulantes de la empresa son permanentes, además de que, al parecer, han sido reemplazados siempre. El monto del componente permanente de los activos circulantes es de $800 (dólares) para la compañía GHI. Dicho valor representa el nivel máximo de activo circulante que permanece en los libros de la empresa durante el año. También puede encontrarse este valor restando el nivel de activos fijos del nivel de fondos permanentes requeridos . Las relaciones presentadas en la tabla 9.5 se muestran gráficamente en la tabla 9.2).

Existen varios métodos para determinar una combinación de financiamiento apropiada. Los tres procedimientos básicos son (1) el dinámico, (2) el conservador y (3) el intermedio. Se exponen a continuación.

EJEMPLO. activos totales). Este método pude ilustrarse usando los datos de la compañía GHI señalados antes. Las columnas 4 y 5 dividen esta necesidad de fondos totales en sus elementos permanentes y estacionales. En la tabla 9. y la parte temporal o estacional. se presenta el cálculo de la compañía GHI de sus requerimientos de fondos totales (es decir.3. El método dinámico requiere que la parte permanente de requerimiento de fondos de la empresa sea financiada con fondos a largo plazo. Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la empresa se obtienen a partir de fuentes de fondos a corto plazo. columna 3. La aplicación de este plan financiero a la necesidad de fondos totales se ilustra en la figura 9. Por medio del método dinámico.MÉTODO DINÁMICO El método dinámico exige que la empresa financie sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto plazo. en tanto que las necesidades de financiamiento permanente provienen de fuentes de fondo Largo plazo. la empresa de este ejemplo tendría un capital neto de trabajo con un importe igual a la parte de activo circulante financiado . y sus necesidades a largo plazo con fondos a largo plazo. sobre una base mensual en lo que respecta al año próximo. con fondos a corto plazo. La solicitud de préstamos a corto plazo se adapta al requerimiento total de fondos.5.

Si en el ejemplo anterior el costo de los fondos a corto plazo que la GHI necesita fuera de 3%. Consideraciones de costo.300 en activos fijos). Este costo puede estimarse calculando la necesidad promedio temporal anual de fondos. a $800 (dólares). lo cual es una parte de su activo circulante financiado con fondos a largo plazo ($13. menos $1. y el requerimiento promedio de fondos a corto plazo es de $1.950 ). Por consiguiente.5) por el costo anual de fondos a largo plazo de 11%.400 (dólares).800 (de la columna 4 en la tabla 9. pues.5) entre 12. y el costo de los fondos a largo plazo fuera de 11%. el costo del plan de financiamiento podría estimarse como sigue: Costo de los fondos a corto plazo.518 . El capital neto de trabajo de la compañía GHI llegaría por tanto. .50 Costo de fondos a largo plazo.800 de financiamiento permanente. de $1. y multiplicando el resultado por el costo anual de los fondos acorto plazo de 3%.mediante fondos a largo plazo. Esta estrategia resultaría riesgosa debido al bajo nivel de capital neto de trabajo que la empresa suele mantener. El requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo puede calcularse dividiendo la suma de los requerimientos de fondos temporales mensuales (columna 5 en la tabla 9. Este costo pude calcularse al multiplicar la necesidad promedio anual de fondo permanente de $13. el costo de los fondos a corto plazo según este plan es de $58. El costo resultante de los fondos a largo plazo según el plan dinámico es. La suma de los requerimientos temporales de fondos es de $23.

Consideraciones de riesgo. los requerimientos inesperados de fondos pueden tornarse muy difíciles de satisfacer. el nivel de capital neto de trabajo es. es casi imposible obtener fondos a largo plazo lo suficientemente rápido para cumplir con los requerimientos a corto plazo. ya que solo la porción permanente de los activos corrientes de la empresa es financiada con los fondos alargo plazo. el nivel representado con la línea punteada B de la figura 9. Este costo pude obtenerse al sumar el costo de los fondos a corto plazo ($58. Esta cifra se hará más significativa cuando se le compare con el costo de otros planes.Costo total del método dinámico. .518). por tanto. pude resultar difícil para la empresa el obtener una cantidad suficiente de fondos a corto plazo.50) y el costo de los fondos a largo plazo ($1.576. El método dinámico opera con un capital neto mínimo de trabajo. Este aspecto del riesgo resulta de que la capacidad de una empresa para cumplir con los prestamos acorto plazo es limitada. que es igual a la cantidad de activos corrientes permanentes ($13 800 de requerimientos permanentes .$13. Para la compañía GHI. y así depende demasiado de dicha capacidad. de $1. Además. Si en la realidad su requerimiento total se convierte en. sino también porque la empresa depende en gran medida de sus fuentes de fondos a corto plazo para enfrentar las fluctuaciones estacionales en sus necesidades de fondos. por ejemplo. El costo total del plan es. El plan dinámico es riesgoso no solo desde el punto de vista del bajo capital neto de trabajo. por lo tanto de $800.000 en activos fijos).50.3. ninguna de las necesidades temporales a corto plazo es financiada con fondos a largo plazo.

EJEMPLO.000 en los requerimientos de activos producirá capital neto de trabajo. incluyendo la suma total de $18. El capital neto de trabajo de la empresa. Al ilustrar este método. y la reserva del uso de financiamiento a corto plazo para contingencias. sería poco inteligente. definido aquí como la parte del activo circulante financiado con fondos a largo plazo. con fondos a largo plazo. Por lo demás. ya que las cuentas por pagar y las acumulaciones surgen de manera natural en el proceso de los negocios. incluso la suma total de $18 000 requerida en octubre. ya que ciertos instrumentos financieros a corto plazo son virtualmente inevitables. no se considerara la distinción entre las cuentas por pagar y las acumulaciones.000 predichos para octubre. .5.000 Cualquier financiamiento a largo plazo que exceda de $13. La figura 9.MÉTODO CONSERVADOR El método conservador consistiría en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo plazo. ilustrados en la tabla 9. son financiados mediante fondos largo plazo. Resulta difícil imaginar cómo podría ponerse en práctica este método. el enfoque conservador comprenderá la satisfacción de todos los requerimientos previstos de fondos. En el caso de la empresa GHI. Todos los fondos requeridos en un periodo de un año. Sería complicado para una empresa el mantener en un nivel bajo la cuentas por pagar y los pasivos acumulados.4 muestra gráficamente la aplicación del método conservador a los requerimientos de fondos estimados para la GHI. llega a $5. y en emplear los fondos a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero.

En el ejemplo anterior se señalo el costo de los fondos a largo plazo como de 11% al año.980 si se coteja esta cifra en el costo total de $1.50 que resulto del método dinámico. representa el nivel de fondos no requerido realmente. Por tanto.576. La razón por la que este ultimo enfoque es tan costoso podrá apreciarse en la figura 9. el costo total de este plan es de $1. A pesar de que es seguro que el administrador financiero invertirá estos fondos ociosos en algún tipo de valores negociables. es poco probable que pueda ganarse más sobre tales fondos que su costo de interés. .4: el área por encima de la línea total de requerimientos de fondos. tales fondos resultan costosos para la empresa. quedara así establecida la naturaleza más costosa del método conservador.Consideraciones de costo. Los efectos del enfoque conservador sobre la rentabilidad pueden calcularse determinando el costo de este plan de financiamiento. Como el saldo de financiamiento promedio a largo plazo con el plan de financiamiento conservador es de $18. y por abajo de la línea de financiamiento a largo plazo (señaladas por las líneas diagonales que van solo de izquierda a derecha. pero sobre el cual la empresa paga intereses – cantidad excedente de fondos de que se dispone.000 (dólares).

El enfoque dinámico proporciona altas utilidades. deberá contarse con la suficiente capacidad de solicitud de préstamo a corto plazo para cubrir las necesidades financieras inesperadas.000 (dólares) de capital neto de trabajo ($18. El contraste entre estos dos enfoque deberá indicar claramente la relación y la proporción entre rentabilidad y riesgo.Consideraciones de riesgo.000 de activos fijos) relacionados con este plan significarían un nivel de riesgo muy bajo para la empresa. pero representa también un alto riesgo. si el financiamiento total requerido se convierte en realidad en el nivel representado por la línea puntead B de la figura 9. pero también un bajo nivel de riesgo. evitando así la eventual insolvencia técnica. El menor costo del método dinámico lo hace. A diferencia del método dinámico.000 de financiamiento a largo plazo menos $13. .4. Comparación con el método dinámico. en tanto que el conservador proporciona bajas utilidades. Los $5. por lo tanto. Una conciliación entre estos extremos resultaría en una estrategia financiera aceptable para la gran mayoría de las empresas. El riesgo de esta también debería ser reducido por el hecho de que el plan no requiere que la empresa emplee nada de su limitada capacidad para solicitar préstamos acorto plazo. si bien aquel es mucho mas riesgoso. más rentable que el conservador. En otras palabras. el conservador requiere que la empresa pague interese sobre los fondos no requeridos.

El punto medio entre estos dos valores es de $15.CONSIDERACIÓN ALTERNATIVA ENTRE LOS DOS MÉTODOS La mayoría de las empresas emplean un plan financiero que se halla entre el enfoque dinámico de altas utilidades – alto riesgo.000 (en octubre). la compañía GHI sea decidido por un plan financiero basado en una cantidad de financiamiento permanente igual representado por el punto intermedio del requerimiento de fondos mensual máximo y mínimo para un periodo. la empresa empleará $15. Para el caso de los . En consecuencia. de bajas utilidades – bajo riesgo.5 revela que el mínimo mensual de requerimientos de fondos es de $13. Un breve análisis de la tabla 9.800 (dólares) (en mayo) y el máximo es de $18. La descomposición de fondos a largo plazo y a corto plazo según este plan se presenta en la tabla 9.6 señala la cantidad de fondos a corto plazo requeridos cada mes. Una de las múltiples alternativas de las que la empresa GHI podría disponer se describirá a continuación.900 . La columna 3 de la tabla 9. y el conservador.6.900 en fondos a largo plazo cada mes. Tales valores se obtuvieron retando $15. representados en la columna 1. EJEMPLO. Después de un cuidadoso análisis. y obtendrá cualesquiera fondos adicionales requeridos a partir de fuentes a corto plazo.900 de los fondos totales requeridos mensualmente. La relación exacta entre rentabilidad y riesgo depende en gran medida de la iniciativa del encargado de tomar decisiones con respecto al riesgo.

El costo del plan de consideración alternativa pude calcularse hallando los fondos promedio alargo plazo y a corto plazo requeridos. El área sobre la línea de requerimiento total de fondos y por debajo de la línea de financiamiento alargo plazo. La figura 9.$13. línea 3 (representada por diagonales que solo van de izquierda a derecha) actúa como el nivel de fondos que no se requieren realmente.6.900 ($15. el nivel de fondos requeridos es menor que el nivel de fondos a largo plazo con que se cuenta. dinámico (que señala $800 de capital neto de trabajo) y la posición de bajo riesgo del método conservador (que indica $ 5. Consideraciones de costo.5 presenta gráficamente el plan de consideración alternativa descrito en la tabal 9. La aplicación de este plan daría lugar a un nivel de capital neto de trabajo de $2. junio y diciembre. junto con el plan basado en el enfoque dinámico y el conservador. pero sobre los que la empresa paga intereses. por tanto o se requiere de fondos a corto plazo. mayo. y multiplicando tales cantidades por los costos de financiamiento a largo y corto . abril. Esto pondría a la empresa en una posición de riesgo entre el nivel de alto riesgo del método.meses de marzo.900 de fondos a largo plazo .000 de capital neto de trabajo).000 de activos fijos).

900 (columna 2 de la tabla 9. Tal costo puede obtenerse sumando el costo de los fondos a corto plazo ($13.749. Por tanto. Este costo pude calcularse multiplicando el requerimiento promedio de fondos a largo plazo de $15.50) y el de los fondos a largo plazo ($1. De aquí que el costo total de dicho plan sea de $1.plazo de 3% y 11%. La suma de tales valores es $5.762. Los fondos promedio anuales a corto plazo pueden calcularse dividiendo entre 12 la suma de los requerimientos (estacionales) de fondos mensuales (a partir de la columna 3 de la tabla 9. Por consiguiente. respectivamente. Tal costo puede estimarse mediante el cálculo de las necesidades promedio de fondos a corto plazo y la multiplicación del resultado por 3%. Costo de los fondos a corto plazo.6).50 . Costo de los fondos a largo plazo.400 (dólares). . Costo total del plan alternativo. y el costo de fondos a corto plazo con este plan es de $13. el costo de los fondos a largo plazo mediante la consideración alternativa es de $1.6) por el costo anual de los fondos a largo plazo de 11%. la necesidad promedio de fondos acorto plazo es de $450 . La suma de estos dos componentes de costo es el costo total de este plan.749).50.

cuyo costo es el máximo. Como lo muestra la figura 9. el plan alternativo es menos riesgoso que el enfoque dinámico pero. Con respecto al costo.Consideraciones de riesgo. la probabilidad de que la empresa pueda obtener financiamiento adicional a corto plazo es buena.5. el plan alternativo queda entre el enfoque dinámico. debido a que la parte de su requerimiento financiero a corto plazo está siendo financiada con fondos alargo plazo. .5. Con el plan de consideración alternativa y a condición de que el requerimiento total de fondos este realmente a nivel representado por la línea punteada B de la figura 9. que representa el costo mínimo. más que el enfoque conservador. y el conservador.

el riesgo disminuye debido al creciente capital neto de trabajo. .RESUMEN DE LA COMPARACIÓN ENTRE LOS ENFOQUES La tabla 9. ya que uno se desplaza hacia la derecha en el eje x. desafortunadamente también se reducen las utilidades.6 Debe tenerse cuidado al analizar esta figura. encontrando costos crecientes de los fondos.7 resume los resultados del análisis de cada uno de estos planes: indica que cuanto menor sea el capital neto de trabajo. Asimismo. como en la figura 9. La consideración alternativa entre el riesgo y la rentabilidad puede demostrarse de manera más clara mediante una gráfica. puesto que cada uno de los ejes corresponde a dos variables. tanto mayor seré el riesgo que presentará. A medida que desciende por el eje y. tanto mayores serán las utilidades de la empresa. la tabla indica que cuanto mayor sea el riesgo de insolvencia.

El administrador financiero debe decidir entre seleccionar un plan de financiamiento que coloque a la empresa en uno u otro extremo de la función rentabilidad-riesgo. La mayoría de los administradores establecerá una alternativa entre alta rentabilidad y alto riesgo. o escoger una alternativa entre rentabilidad y riesgo. El plan financiero seleccionado debe ser el que represente realmente la combinación óptima de rendimiento y riesgo ante el valor total de la empresa –dando lugar a una máxima riqueza de los propietarios. .

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