III) CAPITAL DE TRABAJO Y RATIOS FINANCIEROS

Dr. Julio A. Hennings

Adems de los EEFF comparativos, el anlisis esttico y el de tendencias, el analista siempre buscar relacionar las cuentas que le ayuden a encontrar significados para el anlisis y la interpretacin de los EEFF.

Introduccin a las razones (ratios)

Dr. Julio A. Hennings

Naturaleza de las razones

Una razn estndar es una razn representativa que muestra un sector industrial.

La relacin entre una partida y otra expresada en forma matemtica se conoce como una razn o ratio

Si se conociera la tasa de rendimiento de las empresas industriales dedicadas a la misma actividad, se podra establecer una tasa de rendimiento promedio, a travs de: La media aritmtica Mediana
Dr. Julio A. Hennings

Las Razones Estndar

Razones estndar para que?

Para obtener una base a fin q las compaas puedan determinar en q reas se encuentran mal o en un nivel superior, para llenar las exigencias de la competencia ms eficiente.

Problemas implcitos de comparacin:

La comparacin con datos financieros y de operacin mas tpicos de una industria, podra no considerar las caractersticas particulares de la industria materia de anlisis, por ejemplo: su amplia separacin geogrfica, con diferentes niveles de precios y costos de operacin.

Dr. Julio A. Hennings

Tiendas por Departamentos Seleccionadas: activo, pasivo y razones de circulante Dic. 31, 2010 (S/000s)
Tiendas por Dptos.
S T V R W

Activo circulante S/.

889,200 568,900 980,000 465,000 1200,000 Promedio de 5

Pasivo circulante S/
530,000 400,500 781,000 260,000 950,000

Razn del circulante %

168 142 125 179 126 148

Razn estndar Dr. Julio A. Hennings

EL CAPITAL DE TRABAJO NETO

Dr. Julio A. Hennings

El modelo del balance general de la empresa

Capital de trabajo neto

Activo circulante

Pasivo circulante Deuda a LP

Activo inmovilizado

Patrimonio neto

Valor total de los activos

Valor total de las participaciones

Dr. Julio A. Hennings

Definicin
Capital de Trabajo es el excedente del activo circulante sobre el PC; el importe del activo circulante q ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas.

Representa un ndice de estabilidad financiera o margen de proteccin para los acreedores actuales y para futuras operaciones normales.
Dr. Julio A. Hennings

- RECURSO

ECONOMICO

- FUNCIONAMIENTO INICIAL Y PERMANENTE - CUBRE EL DESFASE ENTRE LOS FLUJOS

- FINANCIA LA OPERACIN DEL NEGOCIO

CAPITAL DE TRABAJO

- FONDO DE MANIOBRA - PORCION DE ACTIVO CORRIENTE - FINANCIADO A LARGO PLAZO - CAPITAL NETO DE TRABAJO Clculo: CT = AC - PC

Dr. Julio A. Hennings

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACION FINANCIAMIENTO? A QUIEN?

ACTIVOS CIRCULANTES

NIVEL OPTIMO ( INTERACCION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO )

AC > PC =>> MARGEN RAZONABLE DE SEGURIDAD

Dr. Julio A. Hennings

ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO

COMPONENTES: EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES, CUENTAS POR COBRAR E INVENTARIO

POR SU TIEMPO:
PERMANENTE.- CANTIDAD REQUERIDA PARA HACER FRENTE A LAS NECESIDADES MINIMAS A L.P.

ACTIVOS CIRCULANTES

TEMPORAL.- CANTIDAD QUE VARIA CON LOS REQUERIMIENTOS ESTACIONALES

PRINCIPAL FUENTE: OPERACIONES / VENTAS A CLIENTES PRINCIPALES USOS: DESEMBOLSOS COSTO DE MERCADERIAS VENDIDAS Y GASTOS DE OPERACIN

NO AFECTAN EL CAPITAL DE TRABAJO: -COMPRAS DE AC EN EFECTIVO -COMPRAS DE AC A CREDITO -COBRANZA DE CxC -PAGOS DE PC Dr. Julio A. Hennings

FUENTES Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO

FUENTES:
1. OPERACIONES NORMALES O REGULARES (UN + CONVERSION ANC EN CT A TRAVES DE DEPRECIACION, AGOTAMIENTO Y AMORTIZACION) VENTA ACCIONES DE CAPITAL Y APORTES DE PROPIETARIOS 3. 3. 4. OBLIGACIONES A L.P. VENTA ANC (AF, INVERSIONES L.P., INTANGIBLES) UTILIDADES SOBRE VENTA DE INVERSIONES TEMPORALES EN EFECTIVO EQUIVALENTE 4. RECOMPRA DE ACCIONES DE CAPITAL PERDIDAS RESULTANTES DE LAS OPERACIONES

APLICACIONES:
1. 2. PAGO DIVIDENDOS EN EFECTIVO COMPRA ANC (PLANTA, EQUIPO, INVERSIONES L.P,) REDUCCION DE DEUDA A L.P.

2.

5.

5.

Dr. Julio A. Hennings

ENFOQUES PARA EL FINANCIAMIENTO DE CT

ENFOQUE DINAMICO:

Plan de financiamiento a altas utilidades alto riesgo. Requerimientos temporales son financiados c/fondos a C.P., y Requerimientos permanentes con fondos a L.P.

ENFOQUE CONSERVADOR:

Plan de financiamiento a bajas utilidades bajo riesgo.

Requerimientos temporales y permanentes financiados a L.P.

Fondos a C.P. son conservados para casos de emergencia

Dr. Julio A. Hennings

En la prctica
La mayora de empresas emplean un mtodo de intercambio alternativo en el que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo
Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo conlleva a que ese capital afectado debe financiarse o reponerse: generado por la misma empresa, financiado por socios o, financiado por terceros.
Dr. Julio A. Hennings

EN LA ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Normalmente cubrimos en efectivo los gastos de la empresa antes de cobrar por la venta de productos o servicios. Como resultado, las inversiones en inventarios y cuentas por cobrar son superiores a los devengados y las cuentas por pagar. La diferencia entre el activo y el pasivo circulante se llama capital de trabajo

Dr. Julio A. Hennings

ADMINISTRACION DEL CICLO DE FLUJO DE EFECTIVO

IMPORTANTE PARA ADMINISTRACION DEL C.T.

FACTORES: CICLO OPERATIVO Y CICLO DE PAGOS

CICLO FLUJO DE EFECTIVO

SE COMBINAN= CICLO FLUJO DE (CONVERSION) EFECTIVO

CICLO DE OPERACIN = CICLO DE C.T.

CIRCULACION CONTINUA Y RITMICA ENTRE AC y PC

COMO DEFINIRIA EL CICLO OPERATIVO?

Dr. Julio A. Hennings

Compra de MP
IMPORT LOCAL

Pedido

Venta de bienes Recepcin Periodo de inventario Periodo de cuentas x cobrar Periodo de C x P Factura recibida Efectivo pagado

Cobranza Realizada

Ciclo de vida de efectivo

Tiempo

El capital de trabajo SOLO debe cubrir el ciclo de efectivo de la empresa?

CICLO OPERATIVO
Dr. Julio A. Hennings

Importante
La extensin del ciclo operativo equivale a la suma de las extensiones de los periodos de existencias y las cuentas por cobrar: Periodo de las existencias es la extensin del tiempo necesario para ordenar, fabricar y vender el producto. Periodo de las C x C es la extensin de tiempo necesario para su cobranza en efectivo.
Prof. Julio A. Hennings

Y el ciclo de efectivo o caja

Es el tiempo entre el desembolso de efectivo y el cobro del efectivo. Se puede considerar como el ciclo operativo menos el periodo de las C x P, es decir: Ciclo de caja = ciclo operativo periodo de C x P

En la prctica
Los periodos de existencias, de C x C y de C x P se miden en das de existencias, das de C x C y das de C x P
Prof. Julio A. Hennings

NDICE O RATIOS DE LIQUIDEZ Ratio Circulante:

Activo Corriente Pasivo Corriente
Se conoce tambin como ndice de solvencia y coeficiente de liquidez. Se lee: por cada sol de Pasivo Corriente cuntos soles de activos corrientes tiene la empresa?
Dr. Julio A. Hennings

Cual est en mejor situacin financiera?

Dr. Julio A. Hennings

Prueba cida o liquidez inmediata:

Activo Disponible + Exigible Pasivo Corriente

Coeficiente (esttico) que indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir las obligaciones corrientes en forma inmediata. Se le conoce tambin como coeficiente seco de liquidez Se lee: Por cada sol de pasivo cte. cunto hay de disp+exig?
Dr. Julio A. Hennings

Prueba defensiva
Indica el periodo durante el cual la empresa puede operar con sus activos muy lquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas, la realizacin de sus existencias o la cobranza de cuentas pendientes

Dr. Julio A. Hennings

Preguntas:
1. Cul fue el ratio prueba acida y la prueba defensiva de Alicorp y IEQSA al cierre de los aos 2008-2009? Qu significan dicho ratios?
2. Calcular e interpretar el ratio circulante de las empresas Casa Grande y Buenaventura de los aos 2008-2009?
Dr. Julio A. Hennings

volviendo a los ciclos

Como podemos determinar la extensin (tiempo) de los ciclos operativo y de efectivo de las empresa?

Dr. Julio A. Hennings

Compra de MP
IMPORT LOCAL

Pedido

Venta de bienes Recepcin Periodo de inventario Periodo de cuentas x cobrar Periodo de C x P Factura recibida Efectivo pagado

Cobranza Realizada

Ciclo de vida de efectivo

Tiempo

CICLO OPERATIVO
Dr. Julio A. Hennings

INDICADORES DE GESTION Rotacin de Cobrables

Ventas Let. + Ctas x Cob.
I.R.

Para saber cual es el tiempo de rotacin en das (promedio), de las cuentas por cobrar:
360 (das al ao) Indice de rotacin
Dr. Julio A. Hennings

INDICADORES DE GESTION Rotacin de Acreencias

Rot. C x P = Costo de ventas Promedio C x P
Para saber cual es el tiempo de rotacin en das (promedio), de las cuentas por pagar:
360 (das al ao) Indice de rotacin
Dr. Julio A. Hennings

I.R.

Rotacin de Inventarios
Costo de Mercadera Vendida Inventario Promedio

Indica el N de veces que se compr y vendi los inventarios en el perodo. Si queremos conocer el N de veces en das, Perodo de Rotacin:
360 (das al ao) Ratio de Rotacin

Dr. Julio A. Hennings

Rotacin de Activos (RA)

Ventas Activos Totales Promedio

Estima la capacidad de la empresa para usar sus activos de manera productiva para generar ingresos. Se lee por cada sol de activo de la empresa cuanto (S/) se genera de venta.
Dr. Julio A. Hennings

Rotacin de capital de trabajo

Es una prueba mas amplia q muestra el N de veces que rota el capital de trabajo en relacin con las ventas. ES mejor tomar el capital de trabajo promedio como mejor indicativo q el saldo de fin de ao.

Dr. Julio A. Hennings

Preguntas:
1. Cunto tiempo de rotacin de activos totales y de rotacin de cobrables en das registr IEQSA al cierre del 20082009? Qu significa dicho ratio?
2. Cual fue la rotacin de capital de trabajo de Casa Grande en los aos 2008-2009?
Dr. Julio A. Hennings

CASAGRANDE
Balance General - Al 31 de Diciembre de 2009 (en miles de nuevos soles)
31 de Diciembre 31 de Diciembre 31 de 31 de Diciembre Diciembre

Notas Activo Activo Corriente efectivos y equivalentes de efectivos cuentas por cobrar comerciales (neto) otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) otras cuentas por cobrar (neto) existencias (neto) activos biolgicos gastos contratados por anticipado otros activos Total Activo Corriente Activo No Corriente otras cuentas por cobrar a partes relacionadas (neto) activos biolgicos inversiones inmoviliarias inmueble, maquinaria y equipo activos intangibles (neto) otros activos Total Activo No Corriente Total Activo

2009

2008 Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente sobregiros bancarios obligaciones financieras cuentas por pagar comerciales otras cuentas por pagar a partes relacionadas impuesto a la renta y participaciones corrientes otras cuentas por pagar provisiones Total Pasivo corriente Pasivo No Corriente obligaciones financieras cuentas por pagar comerciales cuentas por pagar a partes relacionadas pasivo por impuesto a la renta y participaciones diferidos otras cuentas por pagar provisiones ingresos diferidos (netos) Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto capital reservas legales otras reservas resultados acumulados Total Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrimonio Neto

Notas

2009

2008

5 6 7 8 9

16,024 43,733 547 6,346 31,458 103,455 189 657 202,409 756 81,423 3,074 1,024,544 1,501 26,010 1,137,308 1,339,717

3,042 19,822 2,930 15,040 27,724 80,625 235 0 149,418 0 94,513 3,340 977,795 1,487 26,385 1,103,520 1,252,938

13 14 6 15 19

201 22,316 47,863 18,630 18,073 28,959 3,728 139,770 87,160 3,645 27,691 195,899 105,328 5,484 3,145 428,352 568,122 847,030 168,469 84,593 -328,497 771,595 1,339,717

0 32,816 57,859 6,151 4,493 35,947 0 137,266 75,408 0 38,033 191,350 125,077 9,154 3,313 442,335 579,601 847,030 168,469 84,863 -427,025 673,337 1,252,938

16 6 17 18 19

10 11 12

CASAGRANDE
Estado de Ganancias y Prdidas - Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 2009 (en miles de Soles) Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2009 331,509 331,509 -184,733 -184,733 146,776 -9,203 -16,523 10 39,338 -17620 142,778 24,058 -39,903 126,933 -12,087 -16,318 98,528 98,528 1.1697 Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2008 247,676 247,676 -178,142 -178,142 69,534 -6,406 -22,566 479 41,967 -13,166 69,842 16,727 -43,114 43,455 -5,404 -7,295 30,756 30,756 0.37

Cuenta Ingresos Operacionales Ventas Netas (ingr esos oper acionales) Otr os Ingr esos Oper acionales Total de Ingresos Brutos Costo de Ventas (Oper acionales) Total Costos Oper acionales Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de Administr acin Ganancia (Pr dida) por Venta de Activos Otr os Ingr esos Otr os Gastos Utilidad Operativa Ingr esos Financier os Gastos Financier os Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta Par ticipacin de los tr abajador es Impuesto a la Renta Utilidad (Pr dida) Neta de Actividades Contnuas Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio Utilidad (Prdida) por Accin Utilidad (pr dida) bsica por accin comn

Notas

23

24

25 26 27 28 29 29

22 22

31

Ciclo operativo y ciclo del efectivo: caso

LA EMPRESA FACIL S.A. presenta sus cuentas: CUENTAS DEL BALANCE GENERAL Existencias SALDO INICIAL s/. 82,500 SALDO FINAL S/. 93,000 PROMEDIO DE LA CUENTA S/. 87,750

Cuentas por cobrar comerciales

Cuentas por pagar comerciales Las cuentas del Estado de resultados es: Ventas S/. 495,000 Costo de ventas 351,450

76,000
8,200

79,000
9,100

77,500
8,650

Se solicita determinar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de FACIL S.A.

Dr. Julio A. Hennings

Desarrollo:
1. Para calcular la rotacin de inventarios:

Costo de Mercadera Vendida Inventario Promedio

360 (das al ao) Ratio de Rotacin

351,450 = 4.01 87,750 360_ = 89.8 das 4.01

2. Para calcular la rotacin de cuentas por cobrar:

Ventas Let. + Ctas x Cob.
360 (das al ao) Ratio de Rotacin

495,000 = 6.39 77,500 360_ = 56.34 das 6.39

3. Para calcular el ciclo operativo de la empresa: Ciclo operativo = Perodo Inventario + Perodo. C x C = 90 das + 56 das = 146 das
Dr. Julio A. Hennings

Para el ciclo de efectivo, se requiere conocer el periodo de C x P

4.. Para calcular la rotacin de cuentas por pagar:

Rot. C x P = Costo de ventas Promedio C x P

360 (das al ao) Ratio de Rotacin

351,450 = 40.63 8,650

360__ = 8.86 das 40.63

5. Para calcular el ciclo de efectivo de la empresa: Ciclo de efectivo = Ciclo operativo - Periodo de C x P = 146 das - 9 das = 137 das La interpretacin del ciclo de efectivo, es q existe una demora en promedio de 137 das desde el momento q se pagan los inventarios hasta q se cobra la venta
Dr. Julio A. Hennings

INDICADORES DE SOLVENCIA
Apalancamiento financiero:
Pasivo DeudaTotal Activo total

Patrimonio sobre los pasivos:

Patrimonio neto Pasivo Total
Nos permite ver si son los los acreedores o los accionistas los que controlan el negocio

Ver estructura de capital de la empresa y su nivel de endeudamiento. Por cada S/ de activos, Cuanto pasivo se registra?

Dr. Julio A. Hennings

INDICADORES DE RENTABILIDAD
De la inversin (ROE):
Utilidad Neta Patrimonio neto

De la ventas
Utilidad Neta Ventas neto

Indica el beneficio obtenido con el capital neto invertido

Vinculacin entre el volumen de las ventas obtenidas y la utilidad lograda en el ejercicio

Dr. Julio A. Hennings

Preguntas:
1. Calcular los ndices de solvencia y rentabilidad de Alicorp y IEQSA al cierre de los aos 2008-2009. Interpretar sus resultados.

Dr. Julio A. Hennings

Otros indicadores de rentabilidad

Rendimiento sobre ventas (ROS):
EBIT Ventas

Rendimiento sobre activos (ROA):

EBIT
Activos Totales (Promedio)

*EBIT = utilidad operativa

Dr. Julio A. Hennings

RELACIONES DE MERCADO:
Valor: Precio-utilidad (P/E)
Precio por Accin Utilidad por Accin

Valor: Mercado libros:

Precio por Accin Valor en Libros

Miden la relacin entre la representacin contable de Una empresa y el valor de mercado de estas. Son muy usuales en los reportes burstiles.
Dr. Julio A. Hennings

Valor de Mercado vs V. Libros

La buena reputacin de calidad y confiabilidad de sus productos o los conocimientos de su trabajadores, las demandas pendientes (contingentes en Notas EEFF) Pocos intangibles, (crdito mercantil o la patente) se registra en los balances.

V. L. no incl. todos los activos y pasivos de la empresa.

Los activos y pasivos del balance oficial estn valuados mayormente al costo de adquisicin menos depreciacin (y no a valores de mercado)

Dr. Julio A. Hennings

Caso:
Analice e interprete mediante los ratios la situacin financiera en el corto plazo en Plsticos S.A, correspondiente al ao 20X0

Dr. Julio A. Hennings

Dr. Julio A. Hennings

Dr. Julio A. Hennings

Anlisis e Interpretacin:

Dr. Julio A. Hennings

Ejercicio del 08.09.13

1. Analice e interprete mediante ratios la situacin de corto plazo de IEQSA en el ao 2012. 2. Determinar su ciclo operativo y de efectivo en los aos 2012 y 2011, emitiendo las conclusiones del caso.

Dr. Julio A. Hennings

Dr. Julio A. Hennings

Dr. Julio A. Hennings

Dr. Julio A. Hennings

No olvidar que su inversin en tiempo se traduce en

Dr. Julio A. Hennings