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Macroeconoma Avanzada. Argandoa, Gmez y Monchn, Captulo 1.

Entendido como el precio de la moneda de un pas en funcin de la moneda de otro.

Considrese una divisa como un activo. Para poder comparar las tasas de rentabilidad esperada entre los depsitos en moneda local y los depsitos en moneda extranjera (ceteris paribus) se necesita comparar el precio esperado de la moneda local en trminos de la moneda extranjera.

De especial inters en una economa con movilidad de capitales.


Por qu? Con movimiento libre de capitales, los inversionistas aprovecharn opciones de arbitraje que puedan aparecer entre las tasas de inters interna y externa hasta igualar la rentabilidad esperada de los activos.

Con una economa con movilidad de capitales, es la teora ms indicada para explicar los movimientos del tipo de cambio.

Se basa en la igualdad de retorno esperado de los activos en los pases local y extranjero.

Dificultades de la PTI tradicional:


Los activos no siempre son sustitutos perfectos. Pueden existir costos de transaccin y un mayor riesgo asociado a la inversin en un determinado activo. Se aade una prima por riesgo, tal que:

Es una expresin de la igualdad de la rentabilidad de los activos internos y externos en donde no hay riesgo cambiaro, pues las divisas pueden ser transadas a un plazo acordado y un precio conocido.

Las variaciones monetarias influyen sobre el tipo de cambio.


Modifican tanto los tipos de inters como las expectativas acerca de cules sern los precios monetarios de los productos de un pas en el futuro. Estas variaciones de los precios dependen, a su vez, de las modificaciones que se produzcan en la oferta y la demanda monetaria.

Corto plazo:

Las variaciones en el mercado monetario no se traduce en una variacin del nivel general de precios.

Largo plazo:

Las variaciones en el mercado monetario s se traducen en una variacin del nivel general de precios y, con esto, de la oferta de saldos reales, el tipo de inters de largo plazo y el tipo de cambio de largo plazo.

Se supondr que
No se dan variaciones en el nivel de precios El producto est dado. Sin embargo, variaciones en la oferta de dinero s tienen efecto sobre el nivel de precios esperado.

Por tanto, se analizarn casos en el corto plazo.

Cul es el efecto de un incremento en la oferta monetaria del pas extranjero cuando el tipo de cambio local est fijado?
Cul es el efecto de una reduccin en la calificacin de riesgo pas? Cul es el efecto sobre el tipo de cambio de una reduccin en el tipo de cambio esperado cuando los objetivos de poltica son controlar la tasa de inters y mantener el tipo de cambio fijado?

El ajuste ocurre va

tasas de inters cuando el tipo de cambio del pas es fijo. En este caso, la variable endgena sera la tasa de inters; esta se mueve de manera de igualar la rentabilidad entre activos. el tipo de cambio cuando este es flotante. En este caso, la variable endgena sera el tipo de cambio. El alejarse de su valor esperado aumenta la rentabilidad esperada de los activos.

El aumento permanente en la oferta monetaria de un pas da lugar a un aumento proporcional de su nivel de precios en el largo plazo.
Un incremento permanente en la oferta monetaria de un pas origina a largo plazo una depreciacin proporcional de su moneda respecto a monedas extranjeras.

Si se espera un aumento permanente en la oferta monetaria, el aumento de la oferta monetaria afecta tambin las expectativas sobre el tipo de cambio.
Por qu?
Los agentes esperan que se de un aumento en todos los precios de la economa, incluido el de la moneda extranjera expresada en moneda local.

El tipo de cambio se desborda (overshooting) cuando la respuesta inmediata a una perturbacin es mayor a su respuesta en el largo plazo.
El desbordamiento es una consecuencia inmediata de la rigidez de precios en el corto plazo.

Las modificaciones que se producen en los mercados de bienes y servicios tambin tienen efectos perdurables sobre el tipo de cambio.

Bajo la ley del precio nico, la tasa de cambio adquiere un valor segn el cual un bien se compra por el mismo valor, medido en moneda local o extranjera, en el pas local y en el extranjero.

Se extiende el concepto de Ley de Precio nico a una cesta de bienes. Segn la Paridad del Poder Adquisitivo, el precio de la cesta de bienes local es igual al precio de la cesta de bienes extranjeros en trminos de moneda local.

Ac, las fuerzas de arbitraje no operan sobre la rentabilidad de activos financieros. Las fuerzas de arbitraje operan sobre el mercado de bienes. El arbitraje del comercio internacional implica un ajuste de la tasa de cambio que toma lugar a largo plazo.

La condicin de PPA relativa se desprende de la condicin de la PPA absoluta. La PPA relativa postula que la tasa de depreciacin es igual al diferencial de inflaciones:

Pues, de cumplirse, entonces el tipo de cambio real se mantiene constante.

Combina la PPA con el esquema de largo plazo de la PTI. Dado que los factores que no influyen sobre la demanda y la oferta monetaria no tienen una funcin explicita, esta teora es conocida como enfoque monetario del tipo de cambio.

La ecuacin fundamental del enfoque monetario parte de la PPA absoluta:

Al expresar los precios internos en trminos de la demanda y ofertas monetaria nacionales tenemos:

El tipo de cambio est totalmente determinado, a largo plazo, por las ofertas relativas entre las monedas y sus demandas reales relativas.

Los desplazamientos de los tipos de inters y de los niveles de produccin afectan al tipo de cambio solo a travs de su influencia sobre la demanda monetaria.

Por qu, bajo este modelo, un aumento de la tasa de inters conduce a una depreciacin de la moneda, en aparente paradoja con el modelo PTI?
Porque debe especificarse exactamente el por qu los tipos de inters han cambiado.

Aunque el tipo de inters a largo plazo no depende del nivel absoluto de la oferta monetaria, un aumento sostenido de la oferta monetaria acabar afectando el tipo de inters.

Un aumento de la tasa de inflacin esperada en un pas origina a la larga un incremento igual de los tipos de inters de los activos denominados en moneda local.

Los diversos estudios empricos muestran que la PPA no se cumple. Los ndices de precios nacionales dicen poco, por no decir nada, de las variaciones en los tipos de cambio.

La rigidez de precios. Endogeneidad del tipo de cambio en la paridad abierta de tasas de inters. Barreras al comercio internacional y otros costos asociados a este. La existencia de monopolios y oligopolios puede debilitar an ms la relacin existente. Diferencias en las cestas de productos con los cuales se mide las diferencias de inflacin entre pases.