Superlunes 14-10-2013

elEconomista
elSuperLunes
EL LDER ECONMICO EN ESPAOL
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Precio: 1,70
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 AO VIII. N 2.352
El FMI indica que la UE est en una encrucijada: optar por el estancamiento o por una mayor integracin PAG. 39
EEUU, en el punto de mira econmico

Por Matthew Lynn PAG. 4
Prisa se da tres meses para vender Digital+ a Telefnica

La operadora pretende alcanzar el 50 por ciento para controlar la compaa
Prisa ultima las negociaciones para la venta parcial de Digital+ antes de final de ao. Las conversaciones se reducen a Telefnica y Mediaset y todo apunta, segn fuentes conocederas de la operacin, que ser la compaa que preside Csar Alierta la que tomar ms porcentaje en la venta. Telefnica negocia adquirir algo ms del 28 por ciento de las acciones, tras lo cual su participacin superara el 50 por ciento y tomara el control. Mediaset, por su parte, que tiene un 22 por ciento, tambin aumentara su presencia, pero sin disputar la hegemona de Telefnica. Con esta operacin, la compaa de la familia Polanco espera obtener unos 1.000 millones de euros y reducir la abultada deuda del grupo. PAG. 9
Acciona, a la caza de contratos por 8.000 millones en Australia

Pugna por autopistas en Melbourne y Sidney
Acciona quiere reforzar su presencia en Australia con tres contratos cuyo valor conjunto es deunos 8.000 millones de euros. El ms importante por volumen es una carretera subterrneo que atraviesa de este o oeste Melbourne. Tambin pugna por una autopista de peaje en Sidney y por ampliar la autopista de Pacific Hightway PAG. 16
La firma turstica de los Polanco pierde 40 millones PAG. 10
LA MORA SE DESBOCA EN COMERCIO Y HOSTELERA

El volumen de los crditos deteriorados aumenta en un 50 por ciento en los ltimos doce meses y el ratio de morosidad roza el 20 por ciento. PAG. 11
El Gobierno quiere subir en un 2% la cotizacin mnima de los autnomos

El aumento del 5% de la mxima ser opcional
El Gobierno pretende incrementar un 2 por ciento la base mnima de cotizacin de los autnomos y fijar el montante en 857,70 euros. La medida, cuyo objetivo es aumentar la caja del Estado en unos 10 millones mensuales, perjudicar a los autnomos con rendimientos netos inferiores a 12.000 euros. El aumento del 5 por ciento de las cotizaciones mximas tendr carcter opcional. PAG.35 ECO REAL PAG. 4
La cobertura sanitaria para los sin papeles, de lo mejor de la UE

Ningn pas garantiza la asistencia universal
A pesar de la polmica por al reforma sanitaria, lo cierto es que ningn pas de la UE garantiza la asistencia universal. En Espaa, de hecho, se mantiene una de las coberturas sanitarias ms altas para los trabajadores en situacin irregular. PAG. 36
En el exterior, nos piden la frmula que aplicamos para salir de la crisis

Senz de Santamara y Rajoy, optimistas
Los miembros del Gobierno son optimistas sobre la recuperacin. elEconomista pudo constatarlo en la recepcin oficial del Da de la Hispanidad ofrecida or el Prncipe. Rajoy y Soraya Senz de Santamara destacan la vuelta del inters de los inversores extranjeros por Espaa. La ministra de Empleo, Ftima Bez, asegura que las cotizaciones sociales van bien de nuevo y Montoro se muestra satisfecho por haber resuelto el cubo de Rubik, en relacin a la crisis. En el exterior, nos piden la frmula, seala la vicepresidenta. PAG. 35
Caixabank experimenta con una megaoficina

Servir de piloto para las innovaciones a implantar en su red comercialPAG. 12
Huelga en Panrico en Madrid y Barcelona

Estas fbricas se desmarcan del acuerdo entre empresa y sindicatos PAG. 17
Oportunidad en Boeing Gilead y Priceline

La prxima presentacin de resultados en EEUUtrae ideas de inversin PAG. 26
Los intereses engordan el alza la deuda un 20%

Espaa es el tercer pas de la UE con mayor tasa de subida del pasivoPAG. 34
Impulso alemn a la unin bancaria

Schable afirma que har lo posible para desbloquearla en un ao PAG. 38
LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Ignacio Polanco
PRESIDENTE DEL GRUPO TIMN
Carlos Vasallo Bolander

DRTO. MARKETING LINE ESPAA
Jos Manuel Entrecanales

PRESIDENTE DE ACCIONA
Silvio Elas
PRESIDENTE DE DUE SPORTS
Toms Burgos
SEC. ESTADO SEG. SOCIAL
Nmeros rojos
Tropical Hoteles, del grupo Timn, se hunde en nmeros rojos. Cerr el ltimo ejercicio con unas prdidas de 39,11 millones frente a un beneficio en 2011 de 23,4 millones. Parece que los Polanco no son buenos gestores.
Aplicacin exitosa
Line es uno de los fenmenos ms importantes de la telefona y mensajera gratuita a travs de Internet. La aplicacin supera los 15 millones de usuarios en Espaa, siendo el cuarto pas con ms audiencia a nivel mundial.
Se afianza en Australia
La empresa quiere reforzar su presencia en Australia con la adjudicacin de tres nuevos contratos en el continente australiano por valor de 8.000 millones. En las pujas por las adjudicaciones el grupo parte como favorito.
Apuesta por el low cost

La cadena de gimnasios Due Sports desarrolla un nuevo concepto de centros deportivos a bajo coste accesibles para todo tipo de bolsillos. Una forma inteligente de incrementar los clientes dada la situacin econmica.
Sube cotizaciones
El Gobierno elevar un 2 por ciento la base mnima de cotizacin de los autnomos hasta los 875,70 euros mensuales en 2014, despus de haberla subido casi un 1 por ciento en 2013. Decisin perjudicial para el empleo.
Quiosco
EKATHIMERINI (GRECIA)
La imagen
El Tsunami
La lucha por conseguir clientes de Jazztel
La competencia entre las diferentes compaas de telfono no tiene lmites. Desde hace algunos aos, las operadoras compiten con ofertas de Internet ms rpido o guerras por la tarifa ms baratas. Sin embargo, cuando todas estas ofertas parecan insuperables, Jazztel presenta una nueva ventaja para aquellos que decidan hacer la portabilidad a su compaa: en caso de que el cliente tenga permanencia con otra operadora, Jazztel pagar la penalizacin correspondiente. Una estrategia inteligente que favorece a los usuarios al no tener que pagar estas costosas penalizaciones por cambiar de compaa. La competencia agudiza el ingenio y beneficia a los usuarios.
El posible tercer rescate a Grecia

Grecia probablemente necesitar un tercer programa de rescate para el ao que viene. El cortafuegos de la zona euro debe ser capaz de moverse rpidamente y actuar con coherencia cuando sea necesario ya que es muy probable que Grecia necesite ms ayuda explic el jefe del Mecanismo Europeo de Estabilidad Klaus Regling en Washington. Regling afirm adems que es probable que Grecia no active los mercados financieros cuando su rescate actual finalice, a diferencia de Irlanda y Portugal, que han estado en mejor forma y han avanzado ms hacia la recuperacin de la confianza del inversor.
SEGA (BULGARIA)
UNA CARRERA PARA AYUDAR A FAMILIAS SIN RECURSOS. Casi 10.000 personas participaron ayer en Madrid en la VII carrera solidaria BBVA que recorra la Castellana hasta llegar al parque de El Retiro. Esta masiva afluencia permiti recaudar 100.000 euros entre los corredores, ms otros 60.000 euros que aport la entidad fianciera, para crear un economato dirigido a familias con pocos recursos que coordinar Caritas. EFE
La inmigracin en Bulgaria
El triste problema de la inmigracin en Europa. Ms de 20.000 refugiados llegan a Bulgaria con origen principalmente de Siria y Afganistn. Solo durante el 9 de octubre, 121 personas fueron detenidas en la frontera. De hecho, los traficantes de seres humanos intentan alcanzar territorio blgaro desde el mar. La situacin de los refugiados en el pas degenera y podra transformarse pronto en una crisis humanitaria, y hacer necesarias medidas extraordinarias ya que se prev un flujo de 13.000 sirios hasta final de ao. El escenario ms pesimista sita en 40.000 el nmero de refugiados que sern acogidos en Bulgaria para la primavera de 2014.
UNA EMPINADA CUESTA DE SALIDA

La columna invitada Lourdes Miyar
Adjunta al director
Gratificacin slo para altos cargos

El ao que viene volvern las retribuciones complementarias a la Administracin Pblica a pesar de los recortes. Pero estas primas no irn al bolsillo de los funcionarios de a pie si no que se utilizarn, en su mayora, para realizar gratificaciones a altos cargos de la administracin como secretarios de Estado, subsecretarios, directores generales o sus asesores y secretarios/as en los ministerios. Estas retribuciones podran ascender hasta los 6.000 euros por persona. La decisin se justifica con el argumento de que ostentan una importante responsabilidad que hay que recompensar. Es cierto y debe compensarse el trabajo bien hecho, pero entonces es preciso reducir el nmero de asesores.
a espectacular subida de la morosidad en comercio, hostelera y transporte no ya desde que se inici la crisis sino en los ltimos doce meses indica que, primero, los problemas con los pagos no se limitan al sector constructor e inmobiliario y, segundo, que hasta que se confirme una incipiente recuperacin econmica que ya se anuncia, muchos pequeos negocios estn an en claro peligro de desaparecer. El alivio para todas estas empresas empezar cuando un repunte del consumo favorezca una mayor facturacin en su actividad. Preocupante es, especialmente, la situacin del sector hostelero, donde se agrupan no slo los hoteles sino tambin restaurantes y bares, y que ya acumula impagos en uno de cada cinco crditos obtenidos de la banca, consecuencia de
los apuros del sector por la abrupta cada del gasto en bebidas y comidas fuera del hogar. Los datos tambin refuerzan la idea de que las entidades financieras, con sus cartera inmobiliarias fuertemente provisionada cuando no traspasada a la Sareb, acumularn las mayores subidas de la morosidad en las pymes. Son este tipo de empresas tambin las que sufran en mayor medida un acceso a la financiacin que sigue siendo cada vez ms escasa y ms cara. Las nuevas operaciones de prstamos dirigidas a ellas ha cado en ms de un 13 por ciento en los ltimos doce meses, lo que significa que el grifo an est bien cerrado y sin signos de cambio. Puede que el final de la crisis est cerca, pero es una empinada cuesta en la que an se pueden quedar tirados buen nmero de pymes. Sin los recursos de financiacin de los que disponen las empresas de mayor tamao (y que stas han sabido aprovechar muy bien tras la paulatina mejora de la prima de riesgo), con el recurso a la banca gravemente disminuido, las medidas puestas en marcha para abrir vas alternativas, como el mercado de deuda para pymes, parece que cobran cada vez mayor importancia.
EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013
Opinin
En clave empresarial Nokia se reinventa como empresa
Hace poco ms de un mes el mundo de la telefona mvil se haca cruces por la venta del negocio de Nokia a Microsoft. Europa se quedaba sin fabricantes de mviles y se lo entregaba en manos a su competidor norteamericano. Muchos pensaron que esto era un adis definitivo, que el gigante finlands daba sus ltimos coletazos. Pero nada ms lejos de la realidad. Ahora es cuando se puede decir que s hay una empresa de verdad, que sta se ha reinventado y que ya no es una recomendacin de venta en el mercado, sino de compra. Sus ttulos se anotan un 65 por ciento de revalorizacin y se habla de que en 2014 deje atrs sus nmeros rojos y gane 360 millones de euros. Ha sido una apuesta arriesgada, pero dejar de fabricar mviles para dedicarse a prestar servicios de red no era un locura.
Dos novias para Digital+

Prisa est intentando acelerar la venta de Digital+, de la que posee un 56 por ciento, pues necesita desinvertir para reducir su elevado volumen de deuda. Se calcula que la operacin podra reportar a la editora de El Pas y la Cadena Ser unos ingresos de hasta 1.000 millones de euros. Todo un respiro para un grupo lastrado por el peso de una deuda de 3.000 millones. Los candidatos para hacerse con la plataforma digital los nicos en que se centran los Polanco son Telefnica y Mediaset, que ya forman parte del accionariado. Cada una de ellas posee el 22 por ciento de Digital Plus y en ambos casos podran obtener una interesante rentabilidad con la operacin. La adquisicin de un porcentaje mayoritario en la plataforma permitira a Telefnica llevar la televisin de alta definicin a todos los hogares. Canal Plus permite transmitir por satlite y esto supondra un importante ahorro para la multinacional que preside Csar Alierta. Telefnica posee Telefnica y Mediaset, actuales socios de Prisa en la plataforma son los candidatos ms interesados en su adquisicin la plataforma Imagenio, que precisa de fibra para su instalacin lo cual eleva el coste y restringe su instalacin a grandes ncleos urbanos. Adems de esta ventaja, Digital Plus permitira a Telefnica retransmitir eventos deportivos, de los que Prisa tiene los derechos, en cerrado. Por su parte, Mediaset, propietaria de Telecinco y Cuatro, ganara con la plataforma los derechos para emitir los acontecimientos deportivos inicialmente en abierto con un impacto muy positivo sobre los ingresos del grupo que preside Alejandro Echebarra. La venta de Prisa a sus socios en Digital Plus es una operacin en la que confluyen los intereses de las tres compaas, aunque quien ms inters tiene por cerrar el acuerdo es Prisa, que quiere lograrlo antes de fin de ao.
Cobertura sanitaria para los sin papeles

Espaa mantiene una de las coberturas de salud ms amplias para los sin papeles. Ms que cualquier otro pas europeo, que ya cobra la asistencia a extranjeros ilegales. Por eso la peticin del PSOE de recuperar la asistencia sanitaria universal ni se entiende ni se puede poner en marcha en un momento como el actual, donde los ajustes se hacen necesarios para garantizar un modelo de salud ms eficiente. Esa magnamidad del Estado espaol que ya exista antes de la reforma sanitaria de 2012 tuvo un precio alto: 917 millones de euros de los que 639 no van a poder ser reclamados. Si bien es cierto que no se puede negar la asistencia en casos extremos, tambin lo es que el Estado debe garantizar la pervivencia del sistema.
Crece la morosidad en los servicios

Al tiempo que se contiene la morosidad del sector constructor e inmobiliario, en lo que influye el traspaso de activos a la Sareb, se incrementa en los servicios. La cada del consumo provoca que uno de cada cinco euros prestados correspondan a la hostelera y que este sector, el comercio y los transporte hayan incrementado su mora en un ao en un 50,75 por ciento, segn datos del primer semestre de 2013. A esto se une que las pymes, que conforman el 90 por ciento del tejido empresarial, tienen mayor dificultad para conseguir crditos que las grandes empresas que pueden obtener financiacin en la bolsa y con emisiones de bonos corporativos. Resolver el ahogo de las pymes es condicin indispensable para que la recuperacin se note en la economa real.
Las pymes temen al IVA de caja

Hacienda prev que 1,3 millones de autnomos y 700.000 pymes se acojan el 1 de enero al IVA de caja. Un mecanismo que permite retrasar el pago del impuesto hasta el cobro de la factura. Sin embargo no est tan claro que algo tan reclamado vaya a ser bien acogido. El umbral fijado para acogerse es muy reducido: facturas inferiores a dos millones. Sin embargo, no es esta la causa que frene la adhesin de las empresas al IVA de caja. La aplicacin de este mecanismo eleva notablemente la exigencia de transparencia de las pymes y sus proveedores. Adems de evitar que se tribute antes de haber cobrado, el IVA de caja representa , junto a la reforma de los mdulos, una eficaz herramienta para la Agencia Tributaria en la lucha contra el fraude fiscal.
Acciona y sus negocios australianos

A Acciona le gusta Australia. Y razones no le faltan. La compaa de la familia Entrecanales ha encontrado en el pas ocenico un filn de obras que le pueden ayudar a mejorar los magros resultados del negocio en Espaa, hasta tal punto que ya es una de las firmas espaolas con ms presencia en el pas. Pero la empresa quiere reforzar ahora su presencia y ya se postula para cazar tres nuevos contratos en carreteras valorados en 8.000 millones de euros. Parte como favorita, pero la alta competitividad del mercado le obligar a bajar precios y a hacer gala de su potencial tecnolgico.
El grfico
Ms comercio electrnico, menos economa sumergida
Peso de la economa sumergida (% del PIB)
Nivel comercio electrnico 35 30 25 15 10 5 0
100 IRLANDA RUMANA CHIPRE PORTUGAL ESPAA UE ALEMANIA FRANCIA SUECIA FINLANDIA BULGARIA ESTONIA
Con salsa y picante Pepe Farruqo
Nivel economa sumergida
20 GRECIA
ITALIA
R. UNIDO PASES BAJOS 200 300 400 500
Fuente: Schneider (2013), BCE y La Caixa Research.
elEconomista
LOS BENEFICIOS DE LAS TRANSACCIONES ONLINE. La economa sumergida, tal y como se observa en el grfico, supone un problema importante para pases como Grecia, Bulgaria, Italia o Espaa. Por ello, los principales gobiernos europeos estn fomentando el comercio electrnico como una de las principales medidas para atajarlo ya que, un aumento del uso de medios de pago electrnicos del 10 por ciento puede suponer 5 puntos de PIB menos de economa sumergida.
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Opinin
EEUU, EN EL PUNTO DE MIRA ECNOMICO

Matthew Lynn
Director ejecutivo de la consultora londinense Strategy Economics
l gobierno estadounidense ha cerrado. El techo de deuda no puede subirse. El crecimiento saldr mal parado, y existe la posibilidad de que EEUU declare un impago (default) de sus deudas. Como caba esperar, los mercados han empezado a sentir pnico, y a huir del dlar hacia otros activos. Pero de hecho, esa es la reaccin completamente equivocada. Cuanto ms dure el cierre, ms activos en dlares deberan comprar los inversores del resto del mundo. Por qu? Hay dos razones muy simples. Porque las probabilidades de que EEUU termine declarando un impagodesusdeudassonmuypequeas,yEEUU sigue siendo una economa ms fuerte que la mayora de sus rivales. Y porque EEUU est de hecho abordando el tema del tamao del estado, y sus obligaciones futuras, cuando la mayora de las otras grandes economas estn, lisa y llanamente, escondiendo sus cabezas en la arena. Desde que el Congreso y Obama fracasaron en acordar un nuevo pacto de presupuestos, provocando un cierre parcial del gobierno federal. Como es natural, ha habido un montn de dedos amenazadores. El FMI ya ha advertido de un derrumbe similar al de 2008 si no se alcanza un acuerdo sobre el techo de deuda. El cierre del gobierno ya es bastante malo, pero que no se lograra subir el techo de deuda sera mucho peor, y podra daar muy gravemente no solo a la economa estadounidense,sinoalaeconomaglobalentera, advierte su presidenta, Christine Lagarde. El
shutdown de los presupuestos de EEUU es un que naciones como Francia han prohibido su riesgo si se prolonga, segn el presidente del explotacin, Alemania no muestra ningn inBanco Central Europeo, Mario Draghi. Inclu- ters en sus reservas, y los promotores britso los chinos, que estn preparados para lle- nicos tienen que combatir con los manifestanvarse la peor parte si EEUU acaba declaran- tes con poco apoyo de la polica. Durante la do un default, han tomado partido, con su vi- prxima dcada, EEUU probablemente dejaceministro de finanzas, Zhu Guangyao, advir- r atrs a sus principales competidores, no portiendo de que el reloj est haciendo tictac que lo est haciendo espectacularmente bien, para evitar un impago de EEUU. Prcticamen- sino porque ellos lo estn haciendo todos muy te todos los bancos y agentes del mercado han mal. Como resultado de eso, el dlar se ha ido publicado una nota sobre el dao que har el fortaleciendo de manera continuada frente a shutdown entre el presidente y el Congreso. otras monedas. El euro estaba negocindose El cierre fortalece la argumentacin de tener a 1,50 dlares antes de que empezara la crisis dlares, al menos para los inversores de fuera griega. Ahora est en 1,36 dlares. Habr bade EEUU. He aqu por qu. ches en el camino, pero es En primer lugar, las opprobable que el dlar siga ciones de un impago son aprecindose a medida que La probabilidad de muy remotas. Los puntos la economa estadounidenmuertos entre el presidense deja atrs a sus princique EEUU acabe te y el Congreso son parte pales rivales. El cierre del declarando un del sistema poltico estagobierno es una oportunidounidense; rara vez signidad para comprar: una vez impago de sus fican que se est derrumquelacrisisseresuelvaemdeudas es pequea bando. La realidad es que pezar a fortalecerse de EEUU tiene un crecimiennuevo. En segundo lugar, to ms fuerte y una mejor el cierre nos muestra que posicindedeudaquecualEEUU est sosteniendo un quier otra gran economa desarrollada. Est serio debate sobre el tamao del estado y la en mucha mejor forma que Japn, el Reino sostenibilidad a largo plazo de sus deudas. Eso, Unido, o la eurozona. La economa estadou- lisa y llanamente, no ocurre en ninguna otra nidense est creciendo a un ritmo decente. De gran economa. Veamos el Reino Unido por hecho, puede que la Fed posponga el final de ejemplo. Tiene el quinto mayor dficit presula flexibilizacin cuantitativa, pero el mero he- puestario del mundo (Egipto, Pakistn, Venecho de que pueda contemplar el final de la FC zuela y Japn son los pases por encima en esa ya nos dice algo: ningn otro gran banco cen- tabla liguera, una compaa no demasiado buetral est cerca de retirar las medidas de est- na como para mantenerla). La coalicin de gomulo porque las economas, lisa y llanamen- bierno del primer ministro, David Cameron, te, no son suficientemente fuertes. EEUU es- ha ralentizado el ritmo de crecimiento del gast recogiendo los beneficios de la revolucin to gubernamental, pero an no ha impuesto del shale gas (gas no convencional), mientras recortes serios. El gobierno ha prometido sa-
nidad gratuita ilimitada para todos y generosas pensiones a los funcionarios que costarn a los futuros gobiernos 1.200 billones de libras, segn un reciente informe de la InterGenerational Foundation (Fundacin InterGeneracional). Y aun as no hay un verdadero debate sobre si el Reino Unido puede permitirse eso. Ocurre igual en los dems sitios. Francia no ha cuadrado sus cuentas desde 1974, y acaba de rebajar su edad de jubilacin. De dnde sale el dinero? Nadie tiene ni idea. Alemania, segn un informe de la Universidad de Friburgo, tiene compromisos en pensiones por un total del 300 por ciento del PIB. Es difcil pagar pensiones generosas cuando tu poblacin est a punto de caer en picado: nadie ha dicho cmo planean los alemanes pagar a toda esa gente jubilada cuando haya poca gente joven trabajando. Y en cuanto a Japn, su deuda nacional ya es ms del 200 por ciento del PIB, y nadie debate cmo bajarla. En cuanto al gasto en pensiones, mejor no preguntar. En cualquier otra gran economa la cuestin sobre si los compromisos a largo plazo del gobierno son razonables est, lisa y llanamente, ocultndose bajo la alfombra. Los polticos no quieren abordar el tema. EEUU al menos est hablando de ello. Por supuesto que es conflictivo: las decisiones difciles siempre lo son. Pero es mejor tener el debate que no tenerlo. Habr ms tormentas mientras el shutdown siga alargndose y algunos mercados entrarn en pnico. Oiremos advertencias de que los EEUU cada vez son ms disfuncionales. Pero no es eso lo que parece desde Europa: parece un debate adulto sobre lo que el estado puede permitirse. No hay razn para que los inversores europeos o asiticos salgan de la trampa (de la crcel) del dlar: de hecho, el cierre es una oportunidad para quedarse dentro.
LA IMPORTANCIA DE LA EFICIENCIA ENERGTICA

Volkmar Denner
Presidente de la Alta Gerencia de Robert Bosch GmbH
mo satisfar el mundo sus necesidades energticas en las prximas dcadas? El debate energtico debe ir ms all de las energas renovables y abordar la importancia de una mejora en la eficiencia energtica. Segn la Agencia Internacional de la Energa (IEA), en 2035 el 30 por ciento del consumo energtico provendr de energasrenovables.Porello,el70porcientorestante ser cubierto por energas convencionales, que utilizan recursos limitados, costosos y que afectan al clima. Mayor eficiencia es clave en el camino hacia un suministro renovable de la energa, que beneficiar a personas, medio ambiente y compaas. Sin embargo, el desarrollo en esta rea no va lo suficientemente rpido, y slo una buena estrategia internacional de eficiencia desde varios frentes lo permitira. Existen dos aspectos fundamentales para un avance real: la tecnologa y la creacin de un momento social que lo impulse. En primer lugar, una tecnologa avanzada debe ser
la base del xito hacia la eficiencia energti- memente a la consecucin de los objetivos, se ca, pues abre oportunidades econmicas con- necesita una aceptacin previa por la sociesiderables. As, hay que invertir en I+D para dad y la unas condiciones adecuadas a nivel aumentar la eficiencia y la sostenibilidad de poltico. Por ello, crear un momento social es los elementos que ms energa consumen. Por el segundo de los aspectos a tener en cuenta un lado, la movilidad es responsable del 28 por para conseguir una verdadera eficiencia enerciento de las necesidades energticas mun- gtica. La IEA afirma, sin embargo, que las sodiales y, mientras llega el transporte elctrico, luciones de eficiencia no se difunden con la tecnologas como los vehculos hbridos o los rapidez necesaria para contribuir de signifiacumuladores hidrulicos para trfico urba- cativamente al aseguramiento del suministro, no sern una alternativa a la viabilidad econmica transitoria. Los edificios y a la proteccin climtica. consumen el 40 por cienEs necesario que la eficienHay que invertir en to de la energa, por lo que cia energtica sea un fachan de crearse conceptos tor esencial en las decisioI+D para aumentar innovadores que den lugar nes sobre inversiones que la eficacia y la a nuevos productos, como adoptan diariamente emsistemas de regulacin de presas y personas y que, sostenibilidad temperatura integrados, el junto a la responsabilidad de la maquinaria uso de instalaciones fotoqueasumelaindustria,exisvoltaicas o electrodomsta una actuacin decidida ticos altamente eficientes. por parte de la poltica. Finalmente,laindustriautiEs una buena noticia que liza el 32 por ciento de la energa consumida, la Unin Europea haya establecido unos obresultando apremiante la puesta en marcha jetivos ambiciosos al respecto, como la reducde procesos productivos eficientes que afec- cin del consumo energtico en un 20 por ten a toda la cadena de creacin de valor. En ciento hasta 2020. Para que el mayor nmetodos estos campos, la innovacin es la clave. ro posible de consumidores utilicen las tecAunque la tecnologa puede contribuir enor- nologas de eficiencia energtica existentes,
la poltica debe crear las condiciones marco adecuadas estableciendo una regulacin estatal general sobre la eficiencia energtica y resaltando las ventajas econmicas de estas tecnologas. Para superar los obstculos que frenan la inversin, como la falta de mentalizacin o de informacin con la que cuentan los responsables de toma de decisiones, han de implementarse medidas activas como auditoras energticas que permitan institucionalizar los asuntos energticos en la poltica de las compaas, mejorando el conocimiento mediante estndares de calidad estrictos y certificables. Adems, modelos de financiacin alternativos ayudarn frente a presupuestos de inversin limitados. El debate sobre los medios y las formas hacia un consumo ms racional de la energa deber intensificarse a todos los niveles: en la poltica, la industria y las personas. Afortunadamente, la Comisin Europea, a travs de su Directiva sobre Eficiencia Energtica y con la posibilidad de la introduccin de sistemas obligatorios para alcanzarla, ha creado las condiciones necesarias para avanzar y hacer que la idea de eficiencia energtica arraigue en la sociedad y se presente, por primera vez, en el lugar que le corresponde: el corazn del debate sobre energa.
Nuevo fondo de Amundi, lder europeo en soluciones patrimoniales
Ganar su confianza es hacer avanzar su patrimonio incluso en un entorno incierto.
Amundi Patrimoine
La seleccin de las mejores oportunidades de inversin en permanente adaptacin a los mercados: elegir Amundi Patrimoine es elegir lo mejor de Amundi reunido en un solo fondo. Con un objetivo de rentabilidad del 5% anualizado* en un horizonte de inversin mnimo recomendado de cinco aos, Amundi Patrimoine busca la revalorizacin de su capital a lo largo del tiempo.
El fondo no ofrece garanta de rentabilidad y conlleva un riesgo de prdida del capital.
LA CONFIANZA
SE GANA
amundi.com/esp
El anuncio de rentabilidades pasadas no es promesa o garanta de rentabilidades futuras. El valor de una inversin en los productos y la rentabilidad generada por stos puede subir o bajar. *Un 5% superior al EONIA capitalizado. Amundi, lder en soluciones patrimoniales en Europa: Fuente IPE Top 400 asset managers active in the European marketplace, publicado en junio de 2013, datos a diciembre de 2012. Documento con carcter publicitario, simplificado y sin valor contractual. Este documento no constituye en ningn caso una recomendacin, una solicitud, una oferta o asesoramiento sobre inversiones. Amundi Patrimoine es un organismo de inversin colectiva en valores mobiliarios (OICVM), de derecho francs y registrado en la AMF con el n. FCP20120351. La compra de acciones deber basarse en el folleto, estatutos, los ltimos informes anual y semestral. El fondo est registrado en el Registro de IIC extranjeras de CNMV con el n.1165. Amundi Iberia SGIIC, SA, registrada con el n. 31 en el registro de SGIIC de CNMV, con domicilio en P de la Castellana 1, Madrid 28046, es la entidad comercializadora principal en Espaa. Para ms informacin, consltese la documentacin jurdica vigente, disponible previa solicitud y gratuitamente en Amundi, en Amundi Iberia SGIIC y en www.amundi.com/esp. Este documento contiene informaciones parciales sobre Amundi Patrimoine: antes de efectuar cualquier suscripcin, las personas interesadas deben asegurarse de que dicha suscripcin est permitida por la normativa pertinente, adems de comprobar las repercusiones fiscales de tal inversin y consultar los documentos reglamentarios en vigor. Atencin: Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Documento publicitario no contractual reservado para los inversores espaoles - junio 2013. La informacin contenida en el presente documento se considera exacta a junio de 2013. Amundi, Sociedad annima con un capital de 596.262.615 - Sociedad gestora de carteras titular de la autorizacin de la AMF n. GP 04000036 - Domicilio social: 90 boulevard Pasteur 75015 Paris (Francia) - Inscrita en el Registro Mercantil (R.C.S.) de Pars con el n. 437 574 452. Crdito fotogrfico: Getty images. |
Opinin
URGE UNA NUEVA FINANCIACIN AUTONMICA

Antonio Papell
Periodista
n este ao singular por la virulencia que ha adquirido el problema cataln, el mero enunciado del anteproyecto de Presupuestos del Estado ha levantado una colosal polvareda por los agravios comparativos que se han suscitado, y no solamente con Catalua como vctima. Como es bien conocido, el modelo de financiacin autonmica vigente fue acordado en 2009 en el seno del Consejo de Poltica Fiscal y Financiera del Estado, y plasmado en una nueva reforma la Ley Orgnica 8/1980 de Financiacin de las Comunidades Autnomas (LOFCA), la ley orgnica 22/2009. La tendencia de esta ltima versin del sistema agrava los defectos conocidos: para las comunidades ricas, contribuyentes netas, el modelo es demasiado redistributivo, lastra en exceso a las comunidades punteras y desincentiva a las ms pobres, acostumbradas a vivir del subsidio. Pero, adems, en esta ocasin, a la crtica genrica del modelo que est en el fondo de la crispacin catalana, se ha sumado la protesta generalizada por la fuerte asimetra de la inversin pblica en infraestructuras
del Estado en las distintas comunidades au- vuelve inextricable. Basta ojear la ley vigentnomas. te, la 22/2009, para abrumarse: en ella se La prensa catalana es la que con ms por- describen las fuentes de financiacin de las menor ha analizado esta partida presupues- CCAA una cesta de impuestos cedidos totaria. En sntesis, el Estado destinar a la in- tal o parcialmente, pero, adems, se relaversin una media de 207,97 euros por habi- cionan y detallan una serie de fondos que tante en todo el Estado. Pero el reparto es han de modular el modelo: a los preexisaparatosamente desigual: Castilla y Len, a tentes Fondo de Garantas, Entregas a cuenla cabeza, recibir 556,45, ta y liquidacin definitiseguida de Galicia (489,98), va y Fondo de SuficienCantabria (334,17 ) y Excia Global, se aaden los Hay que ir hacia tremadura (318,89 ). Y por Fondos de Convergencia debajo de la media quedan Autonmica, e Compeun modelo federal Andaluca (201,61 ), Pas titividad y de Cooperaen el que las CCAA Vasco (147,59 ), Madrid cin. Semejante maraa (140,12), Catalua (125,14), normativa hace imposirecauden sus Canarias (120,94), Comuble que la sociedad perimpuestos nidad Valenciana (118,96), ciba la correlacin entre Navarra (78,39) y Baleares ingresos y gastos, que sos(66,68). Es imposible artiene la conciencia fiscal gumentar racionalmente de la ciudadana, y muesta gradacin, que parece cosa de pertur- cho menos que se hagan visibles los flujos bados. Ante esta disparatada distribucin, lo de solidaridad entre unas regiones y otras. ms suave lo ha dicho el moderadsimo Gay El Gobierno se est ya planteando la prede Montell, presidente de Foment del Tre- ceptiva revisin del modelo que deber lleball: la propuesta de presupuestos genera- varse a cabo en 2014 (y a tal fin, Hacienda les del Estado no ayuda a fortalecer el dilo- est calculando las balanzas fiscales, lo cugo ni fomenta el necesario entendimiento al es en s mismo un indicio de que se quieinstitucional. Tiene toda la razn. Aunque, ren hacer las cosas bien), pero no es seguen realidad, lo que impide la comprensin ro que una simple reforma del sistema sea del sistema de financiacin autonmico vi- esta vez suficiente: este modelo opaco, bugente es su absurda complejidad, que lo rocratizado y arbitrario debera ser susti-
tuido por un modelo federalizante, en el que cada hacienda autonmica recaude sus impuestos y organice sus gastos en el marco de unas leyes horizontales que aseguren la igualdad de oportunidades y cierta nivelacin en los servicios. Y en el que un fondo de compensacin interterritorial, parecido a los fondos europeos de cohesin y desarrollo, perfectamente cuantificado y visible, estimule el crecimiento de las autonomas ms atrasadas. Si as se hace, el modelo de financiacin ser transparente y podr ser objeto de debate y negociacin poltica. El autogobierno se convertir en una realidad autofinanciada y el Estado podr asumir el papel nivelador y de respaldo que le corresponde, sin interferir en competencias que estn constitucionalmente en manos de las regiones. Pero esta transformacin no podr conseguirse con una simple reforma ms de la LOFCA: requiere, muy probablemente, una reforma constitucional, que adems de consolidar el Ttulo VIII que actualmente describe cmo crear el Estado autonmico-, auspicie el salto federal que, adems de contener los elementos ms arriba enunciados, haga del Senado una autntica cmara de representacin territorial, con potestad legislativa plena en los asuntos referentes a las competencias autonmicas y cuya composicin sea semejante a la del Bundesrat alemn.
LA INTERNACIONALIZACIN Y LA SEGURIDAD
Yago Martos
Socio Director rea Fiscal Olleros Abogados
e todos es conocido que la internacionalizacin no es un proceso fcil y requiere muchos esfuerzos, especialmente para las empresas espaolas que tradicionalmente han tenido una escasa vocacin de salida al exterior. Sin embargo, en los ltimos aos, muchas han sido las compaas que han impulsado decididamente su apuesta por conquistar nuevos mercados en busca de unas ventas que compensaran la cada del mercado nacional e incluso, en ocasiones, permitieran la supervivencia del negocio. As las cosas, los que nos dedicamos a estos menesteres, no nos cansaremos de recomendar la necesidad de una adecuada planificacin de la actividad/inversin a desarrollar. La precipitacin con la que algunas empresas tratan de desembarcar en nuevos territorios sin realizar un anlisis en profundidad de determinadas cuestiones, puede afectar sustancialmente a la rentabilidad final del proyecto. Aspectos tales como las caractersticas del pas de destino -seguridad jurdica y financiera, fiscalidad, marco regulatorio, etc.-, del negocio a desarrollar -conveniencia o no de socio local-, relaciones con la casa matriz, poltica de repatriacin de rentas, control y reporting de la actividad, etc. son todas cuestiones que deben de analizarse con carcter previo.
Uno de los aspectos claves a tener en cuen- lador es la posible modificacin de la deduta, muy valorado por los inversores a la ho- cibilidad de la provisin por prdidas de fira de elegir el destino de sus fondos as co- liales en el exterior, contemplada en el Promo desde donde acometer la misma, es la yecto que el pasado 28 de junio el Consejo seguridad jurdica y el marco regulatorio de Ministros aprob su remisin a las Corestable capaz de fomentar la inversin del tes Generales y que establece como gasto pas en cuestin. no deducible las prdidas por deterioro de Hasta la fecha, Espaa se haba caracte- la cartera de valores y las rentas negativas rizado por ser un pas con un nivel de se- obtenidas en el extranjero a travs de estaguridad jurdica ms que razonable y po- blecimientos permanentes. seer una legislacin muy favorable especialCon la citada modificacin, se suprime mente en materia fiscal, tanto para la atrac- la deducibilidad de prdidas de sociedades cin de capitales del filiales en el extranjero exterior -rgimen de las suponiendo una elevaETVES- como para focin en la base imponiSalir al exterior sin mentar la actividad exteble del impuesto de la rior de las empresas esempresa matriz espaohacer un estudio paolas exencin en la la, siendo en principio previo puede afectar repatriacin de dividenaplicable a todas las emdos, amplia red de Conpresas aunque lgicamena la rentabilidad venios en materia de fiste tendr una mayor infinal del proyecto calidad internacional, becidencia en las grandes, neficios para trabajadoque son las que tienen res expatriados, etc.-. participaciones signifiEs precisamente en escativas en el exterior. ta cuestin donde queremos hacer una peSin querer entrar en el anlisis tcnico de quea reflexin, ya que venimos observan- la medida ni en la valoracin de la misma do desde hace algn tiempo que algo est desde el punto de vista de poltica econmicambiando en el horizonte, asistiendo preo- ca, no parece adecuada en el contexto actual cupados a un creciente contexto de insegu- la citada modificacin, ya que supone un camridad jurdica que provoca una paulatina bio muy significativo en las reglas de jueerosin de nuestro Estado de Derecho y de go, precisamente en un momento en el que los principios fundamentales que inspiran muchas empresas han decidido dar el salto todo ordenamiento jurdico, con las conse- al exterior, siendo probable que se den resulcuencias que de ello pueden derivarse en tados adversos durante los primeros aos. materia de inversin. Quiero hacer hincapi que igual que reUno de los ltimos vaivenes del legis- comendamos a las empresas que hagan sus
deberes en materia de planificacin a la hora de salir al exterior para intentar no errar en el intento y maximizar el retorno de su inversin -ms exigente si cabe-, debera ser el legislador consigo mismo a la hora de proponer nuevas leyes, procurando siempre ofrecer un marco regulatorio estable que garantice la seguridad jurdica a los contribuyentes/inversores, tanto nacionales como extranjeros. Hay que poner de manifiesto el impacto econmico que puede derivarse como consecuencia de estos caprichos normativos de nuestros legisladores, en el caso de que los inversores pierdan la confianza en el sistema regulatorio del pas y en la marca Espaa, ahora por cierto tan de moda, calificada incluso de poltica de Estado y objeto de fomento mediante mltiples acciones.Por tanto, estando de acuerdo con la premisa de intentar aumentar los ingresos pblicos en la medida de lo posible, uno es de la opinin que con este tipo de parches normativos, aunque se recaude algo ms a corto y medio plazo, bajo una visin ms global y largoplacista, hacemos un flaco favor tanto al erario pblico como a nuestra imagen en el exterior y por supuesto a las empresas espaolas que sin duda vern mermada su competitividad y recuperacin en un momento de extrema dificultad como el actual. Finalmente, cabe sealar, que la modificacin comentada todava se encuentra en fase de Proyecto de Ley, por lo que habr que estar muy pendientes de su evolucin dada su relevancia.
Opinin
Nacional
LUNES 14
>>> El ministro De Guindos asiste a la reunin del Eurogrupo. >>> El Banco de Espaa publica los datos de financiacin del Eurosistema. >>> El secretario general, Alfredo Prez Rubalcaba, preside la reunin de la Comisin Ejecutiva Federal del PSOE. 11:00 Hotel Beatriz (Toledo). >>> El Instituto Nacional de Estadstica (INE) da a conocer los efectos impagados correspondientes a agosto y los datos sobre las Transmisiones de Derechos de Propiedad del mismo mes. cia para dar tiempo a su defensa a estudiar la causa.
10:00 Tribunal Superior de Justicia de Madrid.
Agenda
Internacional Por Nouriel Rubini
LUNES 14
>>> A las 13 horas se conocer el ganador del Nobel de Economa. >>> China da a conocer su IPC y sus precios de produccin de septiembre. >>> Dato de transacciones de viviendas en la zona euro en agosto, as como la produccin industrial del mismo mes.
JUEVES 17
>>> Estados Unidos publica el dato semanal de peticiones de desempleo; el de construcciones iniciales de septiembre; el de permisos de construccin, el de viviendas nuevas y el de produccin industrial, todos ellos de septiembre. Y la encuesta de la Fed de Filadelfia de octubre.
JUEVES 17
>>> El ministro de Hacienda, Cristbal Montoro, interviene en el primer Foro Anfac que se celebra, en colaboracin con la Mutua Madrilea (a las 9:15). A las 12 intervendr el secretario de Estado de Comercio, Jaime Garca-Legaz. A las 12:20, el secretario general de CCOO, Ignacio Fernndez Toxo; el secretario general de Metal y Construccin de UGT, Carlos Romero y el presidente de la CEOE, Juan Rosell.
P Castellana, 33.
MARTES 15
>>> Frncfort (Alemania). El Banco Central Europeo (BCE) adjudica la subasta semanal para inyectar liquidez en el Eurosistema. >>> El Tesoro estadounidense subastar letras a tres y seis meses. >>> Estados Unidos publica la encuesta manufacturera de octubre; el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, William Dudley, interviene en un encuentro en Mxico. >>> Se publican los precios de produccin en Reino Unido. >>> ndice de confianza Zew de Alemania en octubre. >>> Francia y Reino Unido publican sus respectivos IPC de septiembre.
VIERNES 18
>>> Resultados trimestrales de General Electric, Schlumberger y Honeywell. >>> China publica el PIB del tercer trimestre, as como las ventas minoristas y la produccin industrial de septiembre. >>> Estados Unidos da a conocer los indicadores lderes de septiembre. >>> Reino Unido publica los prstamos del sector pblico. El Tesoro britnico tambin tiene previsto colocar bonos a diez aos. >>> Italia subasta deuda a diez aos. >>> China da a conocer el PIB correspondiente al tercer trimestre, as como las cifras de septiembre de ventas minoristas y produccin industrial.
MARTES 15
>>> El ministro de Economa asiste a la reunin del Eurogrupo. >>> El Ministerio de Hacienda publica la ejecucin presupuestaria de la administracin central, Seguridad Social y comunidades autnomas hasta agosto. >>> El Tesoro subasta letras a 6 y 12 meses. >>> El INE publica los ndices de comercio exterior de servicios del segundo trimestre.
bierno en el Congreso de los Diputados. >>> El director de la Oficina Econmica, lvaro Nadal, y el secretario de Estado de Hacienda, Miguel Ferre, inauguran el primer Foro Anfac que se celebra en colaboracin con la Mutua Madrilea los das 16 y 17 de octubre.
9:00 P Castellana, 33.
MIRCOLES 16
>>> El Tesoro estadounidense colocar letras a cuatro y 52 semanas. EEUU tambin revelar el dato de solicitudes de hipotecas semanales. >>> Estados Unidos publica el dato semanal de solicitudes de hipoteca MBA; el IPC de septiembre; y el Libro Beige de la Fed. >>> La zona euro da a conocer el dato de matriculacin de automviles correspondiente al pasado mes de septiembre. >>> Italia hace pblica su balanza comercial del mes de agosto.
>>> El Tesoro celebra una subasta de obligaciones. >>> Datos de matriculaciones de vehculos industriales en septiembre.
VIERNES 18
>>> El Banco de Espaa publica los datos de morosidad de la banca espaola correspondientes a agosto. >>> El INE publica los ndices de los negocios y de pedidos de la industria, as como los Indicadores de actividad del sector servicios, de agosto.
MIRCOLES 16
>>> Sesin de control al Go-
>>> El juez Elpidio Jos Silva, que encarcel dos veces al expresidente de Caja Madrid Miguel Blesa, est citado para declarar a raz de la querella que la Fiscala present contra l por esos hechos, despus de que el pasado da 2 se aplazara la comparecen-
Balanza de pagos de la eurozona

En Frncfort (Alemania), El Banco Central Europeo (BCE) publica este jueves la balanza de pagos de agosto. Tambin se rene el consejo de gobierno de la entidad. El mismo da, la oficina estadstica Eurostat da a conocer la segunda estimacin de la balanza de pagos del segundo trimestre de la eurozona.
Rajoy preside el Comit Ejecutivo del PP

El Partido Popular celebra hoy lunes su Comit Ejecutivo Nacional, que preside el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. El encuentro tiene lugar en pleno debate interno sobre el sistema de financiacin autonmica.
Cartas al director
Abandonan y no nos planteamos por qu
La formacin es esencial. Sin embargo, la situacin del bachillerato de adultos nocturno en un buen nmero de I.E.S. de la Comunidad de Madrid es preocupante. Es educacin no obligatoria, esto es, que la Administracin no est obligada a cubrir toda la demanda. El perfil del alumnado actual es de jvenes entre 19 y 27 aos, con trabajos espordicos y con gran inestabilidad econmica pero no hay apenas apoyo como orientador, psiclogo El perfil del profesor es un adulto de entre 30 y 50 aos, entusiasta pero con poca o nula experiencia en el bachillerato nocturno que no estar ms de un curso, ya que suelen ser interinos. Por norma, en la ESO las clases estn preparadas para 30-35 alumnos. En el nocturno nos vemos obligados a apiar entre 45 y 50 alumnos adultos. An as, no es suficiente y hay que recurrir a aulas magnas y salones de actos, con clases de 80 y 100 alumnos. La consejera se justifica en el nivel de abandono por parte de los alumnos para no hacer nada. Este ao nos han recortado la posibilidad de hacer dos clases cuando una ya tuviera ms de 55 alumnos. Adems, nos recortaron el derecho a ser informados de esta nueva realidad. Todava hoy no se nos ha informado de por qu no hay desdobles de grupos. Los centros observamos la demanda y nos sentimos obligados a matricular a ms alumnos. As la estampa otoal de los I.E.S de bachillerato nocturno son aulas masificadas, listas de espera imposibles, profesores que cambian de alumnos pasada la primera quincena, horarios provisionales durante varias semanas, imposibilidad de empatizar con los alumnos, condiciones fsicas duras La educacin no obligatoria no tiene derechos? El abandono de los alumnos no puede justificar a la Administracin su desidia. Mientras el alumno est en su derecho de intentarlo y abandonar es legtimo y legal. Estudiar no es fcil, ni da dinero, ni es rpido. Adems de que los planes a veces se echan a perder. Pero la Administracin no puede condicionar el abandono en las aulas, a no ser que sea una estrategia con un algn objetivo oculto para los centros...
ALUMNOS DE PRIMERO DE BACHILLERATO NOCTURNO DEL I.E.S. FRANCISCO DE QUEVEDO DE MADRID
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Empresas & Finanzas
Prisa se da tres meses para vender Digital+ a Telefnica y Mediaset

Los Polanco aspiran a obtener 1.000 millones y reducir su abultado endeudamiento
Javier Romera / Antonio Lorenzo
MADRID.
La operadora pretende alcanzar el 50 por ciento para tomar el control de la compaa

ce Digital+ para consolidar los ms de 1,6 millones de abonados del servicio televisivo de Prisa, adems de comercializar los contenidos en alta definicin por satlite, cuyo ancho de banda necesario resultara muy costoso a travs de ADSL fuera los grandes ncleos urbanos. Los analistas mantienen que ese mercado potencial an sin explorar por Telefnica puede resultar muy interesante para la teleco.
Prisa est ultimando las negociaciones para la venta parcial de Digital+ con el empeo de cerrar la transaccin antes de finales de ao. Segn ha podido saber elEconomista de fuentes conocedoras de la operaciones, las conversaciones de la compaa de la familia Polanco se reducen nicamente a dos jugadores: el grupo Telefnica y Mediaset -socios de Prisa en la plataforma de televisin de pago- y todo apunta a que ser el grupo de telecomunicaciones que preside Csar Alierta el que adquirir la parte mollar de la sociedad, ahora controlada por Prisa con el 56 por ciento de las acciones. Las mismas fuentes indican que el porcentaje de capital que negocia hacer suyo Telefnica superar el 28 por ciento. De esa forma, el operador de telefona tomara el control de Digital+ al pasar del 22 por ciento actual hasta rebasar levemente el 50 por ciento de los ttulos. Mediaset, que tiene ahora otro 22 por ciento, tambin prev ganar peso en la sociedad, pero sin disputar a Telefnica la hegemona accionarial. La operacin viene a juntar el hambre con las ganas de comer. Por un lado, Prisa est apremiada para reducir buena parte de una deuda que ronda los 3.000 millones de euros. Los bancos acreedores estn demostrando su paciencia con el grupo multimedia, pero el holding que comanda Juan Luis Cebrin prefiere no tensar en exceso las relaciones con sus socios financieros. Por eso, para l cuanto antes se cierre la venta de Digital+ a un precio interesante, mejor que mejor.
El papel de Mediaset
Mediaset tambin negocia con Digital+ y Telefnica para resultar favorecida en las negociaciones a tres bandas. El inters de la compaa propietaria de Telecinco y Cuatro se centra en los contenidos, especialmente el ftbol, inicialmente en abierto pero sin cerrar la puerta para la futura explotacin de los mismos en la modalidad de pago. Como en cualquier compraventa, el gran obstculo para culminar la operacin se reduce en estos momentos al precio. Prisa aspira a obtener hasta 1.000 millones de euros por su participacin, mientras que Telefnica y Mediaset pugnan por desembolsar lo mnimo razonablemente posible, en el entorno de los 600 o 700 millones de euros, segn estiman las fuentes consultadas. Te-
Juan Luis Cebrin, presidente del grupo Prisa. EE
Telefnica podr disponer de una plataforma de televisin sin necesidad de ADSL

rablica domstica en los hogares de los usuarios interesados. Al mismo tiempo, el operador extendera su campo de actuacin para sus servicios integrados de Fusin ms rentables, es decir, aquellos que comercializan el denominado cudruple play (telefona fija, mvil, banda ancha fija y televisin de pago). Adems, el control de Digital+ por parte de Telefnica propinara a la mayor multinacional espaola la oportunidad de acceder al catlogo de contenidos de la televisin de Prisa, incluido el ftbol espaol. El partido de Canal+ del Real Madrid o Barcelona sera un seuelo absolutamente seductor para incrementar el nmero de abonados de Imagenio. Junto a todo lo anterior, Telefnica es consciente de la valiosa oportunidad que ofrelefnica se ha comprometido con sus accionistas a reducir la deuda, por lo que cualquier esfuerzo inversor extraordinario debe realizarse en la mejor de las condiciones para no resultar penalizada por el mercado. Aunque sabe que el tiempo corre en su contra, la editora de El Pas y la Cadena SER tampoco quiere entregar la compaa a cualquier precio. Por eso, la semana pasada Cebrin aport 2,5 millones de acciones de Prisa al pacto de accionistas histricos que tienen su paquete vinculada a los Polanco. Con ello se mantiene el procentaje de control por encima del 30 por ciento. Si bajara de esa cifra se activara una clausula que le forzara a vender ya, sin margen de negociacin posible.
Una operacin ventajosa

Por su parte, Telefnica encontrara en la plataforma satelital el complemento idneo para extender sus servicios de televisin de pago en zonas de Espaa a las que actualmente no puede acceder a travs de sus conexiones de ADSL y fibra ptica. Levantar zanjas en las calles y en los pueblos de gran parte de Espaa para desplegar su banda ancha fija resulta un esfuerzo mprobo y descabellado. Por el contrario, gracias a la infraestructura del satlite, la operadora que preside Csar Alierta podra ofrecer su oferta televisiva de Imagenio en cualquier rincn del pas, sin ms sobrecoste que la instalacin de una antena pa-
La compaa editora, a punto de reestructurar la deuda

Prisa anunci el pasado jueves un avance en la reestructuracin de su deuda financiera con la mayora de los inversores institucionales, que compraron deuda en el mercado secundario y se incorporaron al sindicato bancario acreedor de la compaa. Los inversores institucionales que forman parte de los acreedores suponen el 11 por ciento de la deuda del grupo, mientras que los bancos acreedores representan el 73 por ciento de dicha deuda. El grupo de medios est inmerso en un duro proceso de reestructuracin tras reducir el ao pasado su plantilla en un 30 por ciento y tiene que refinanciar ahora una deuda de ms de 3.000 millones que vence en 2014 y 2015. Prisa explic que el acuerdo incorporaba ciertas modificaciones a la propuesta inicial de refinanciacin de la compaa presentado el pasado 14 de junio de 2013 a todos sus acreedores. En virtud de dichos acuerdos, el nuevo plan de refinanciacin cuenta ya con el apoyo del 84 por ciento de los acreedores del grupo, asegur.
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Empresas & Finanzas
Cortefiel se interesa por la adquisicin del grupo Blanco

KPMG, administrador concursal, intenta buscar comprador
Javier Romera MADRID.
KPMG, el administrador concursal, del grupo textil Blanco, est buscando comprador para la compaa. Segn han confirmado fuentes prximas al proceso, la firma ha
contactado ya con distintas empresas y fondos de inversin que podran quedarse con la marca de ropa. Uno de los que ha mostrado ms interes en la adquisin del grupo ha sido el grupo Cortefiel. La propia compaa, propiedad de los fondios CVC, Pai y Permira, ha confirmado a elEconomista que se est estudiando la empresa, aunque por ahora no hay una decisin tomada.
El magistrado del Juzgado Mercantil nmero 8 de Madrid, Francisco de Borja Villena, declar el concurso voluntario de acreedores por trmite ordinario de Blanco el pasado mes de junio. El auto dictado entonces sealaba que la entidad Avance y Diseo, matriz de Blanco, present el concurso alegando insolvencia actual con un inventario de activos declarado de 7,9 millones de euros y una relacin de acreedores por un total de pasi-
vo que asciende a los 2,07 millones de euros. En el caso de que Cortefiel quisiera hacerse finalmente con la marca textil tendra que desembolsar alrededor de 25 millones de euros. Blanco, que es el sptimo mayor grupo textil espaol por detrs de Inditex, Mango, Cortefiel, Desigual, Pepe Jeans y Tous, ha contratado a la firma especializada en reestructuraciones Gordon Brothers
Europe, que est siendo la encargada en poner en marcha el programa para garantizar la continuidad del negocio, para poveer liquidez, aliviando los problemas de existencias y garantizar que la mayora de las tiendas sigan con su actividad. La marca de ropa Blanco dispone en la actualidad de 143 tiendas en todo el territorio, aunque algunas podran acabar siendo cerradas.
El negocio turstico de los Polanco se hunde con prdidas de 40 millones

Cuatro de las cinco filiales de Tropical Hoteles registran resultados negativos
Sabadell culmina la integracin tecnolgica de Caixa Peneds

Durante el fin de semana tambin se ha unificado la marca
eE MADRID.
La familia Polanco no slo tiene problemas con Prisa, la empresa editora de El Pas y la Cadena SER, pendiente de una reestructuracin de su deuda financiera. Su otra gran compaa, el grupo turstico Tropical Hoteles, tambin atraviesa una situacin financiera sumamente complicada. De acuerdo con las cuentas que acaba de remitir al Registro Mercantil, la empresa, que opera como holding de un grupo de sociedades, cerr el ltimo ejercicio con unas prdidas despus de impuestos de 39,11 millones de euros, frente a un beneficio en 2011 de 23,4 millones. La compaa tuvo un resultado de explotacin positivo, de 1,4 millones, pero las fuertes provisiones realizadas, de casi 40 millones de euros, por la participacin que posee en la empresa Abama Residencial Turstica, le han arrastrado a los nmeros rojos.
nante de Tropical Hoteles. Los herederos de Jess Polanco, iniciaron conversaciones con las entidades financieras en 2012 para refinanciar la deuda de 296,8 millones de euros que venca entre 2012 y 2013. El acuerdo firmado con la banca extiende el vencimiento del crdito sindicado hasta 2015 y abre la puerta a ampliarlo hasta 2017 si se cumplen unos determinados requisitos, por lo que la familia Polanco, a travs de Timn, tendr que sentarse a negociar con la banca el ao que viene, ya que las estrecheces econmicas que atraviesan sus participadas podra no permitirles hacer frente al pago de 286 millones en 2015 (en 2013 y 2014 slo debe pagar 921.500 euros al ao).
Banco Sabadell ha culminado la integracin de la red y el negocio de la antigua Caixa Peneds, una vez unificados los sistemas operativos y tecnolgicos y haber efectuado asimismo el cambio de marca. Con esta integracin, materializa en slo cinco meses, el banco duplica su red comercial en Catalua y su voluem total de activos se sita en 170.000 millones de euros, con ms de seis millones de clientes y una cuota de oficinas del 12 por ciento. El director general de Banco Sabadell y mximo responsable
Refinanciacin de Prisa
La buena noticia, al menos para los Polanco, es que Prisa, segn comunic el pasado jueves por la noche, ha alcanzado un acuerdo para su refinanciacin con la mayora de los inversores institucionales que compraron deuda en el mercado secundario y se incorporaron al sindicato bancario acreedor de la compaa, y que representa el 11 por ciento del total de su pasivo, as como con los principales bancos acreedores, que suponen el 73 por ciento de dicha deuda. Los inversores institucionales han accedido, como parte del acuerdo, a proveer a la compaa de una lnea de financiacin adicional para cubrir sus necesidades en el medio plazo. Dichos inversores han firmado un compromiso de apoyo de la operacin en virtud del cual se obligan a adoptar los pasos precisos para lograr la plena ejecucin. Este acuerdo ser trasladado al resto de acreedores financieron del grupo con el objetivo de que el plan de reestructuracin alcance a ms del 95 por ciento de la deuda financiera.
Agujero en las cuentas

La propia empresa explica adems en el informe de gestin adjunto a las cuentas anaules que a 31 de diciembre de 2012, las deudas a corto plazo superan al activo corriente en 10,8 millones. Es decir, que tiene un fondo de maniobra negativo por dicho importe. Tropical Hoteles asegura, no obstante, que principalmente, el pasivo corresponde al saldo por el efecto impositivo del ejercicio anterior, que se cancelar con cargo a cuentas corrientes a largo plazo, con lo que espera subsanar esta situacin. An as, resulta sumamente llamativo que cuatro de las cinco filiales del holding registraron en 2012 resultados negativos. La firma Abama Residencial y Turstica encabeza las prdidas con 39,3 millones. A continuacin le sigue Tropical TuEl hotel Jardn Tropical. EE
Se ha hecho el traspaso de ms de 545 millones de registros de 900.000 clientes

del proceso de integracin, Miquel Montes, ha destacado la excelente actitud que ha mostrado la plantilla de Caixa Peneds para asimilar en poco tiempo el cambio de cultura y procedimientos. Durante el fin de semana, se ha producido el traspaso de ms de 545 millones de registros de informacin de los 900.000 clientes de Peneds al sistema operativo de Banco Sabadell. Asimismo, se ha sustituido la marca Caixa Peneds por la de SabadellAtlntico en las 376 oficinas bancarias afectadas (361 en Catalua y 15 en Aragn) por el proceso de integracin de la identidad.
rstica Canaria, con 8,3 millones de euros; Tropical Residencial Canaria con 288.000 euros y Abama Gestin de Servicios con 260.000 euros en rojo. La nica firma que gana dinero es Hotel Jardn Tropical, que gestiona el establecimiento del mismo nombre y que obtuvo en 2012 un resultado de explotacin positivo de 1.9 millones y unas ganancias despus de impuestos de 115.000 euros. La familia Polanco tiene que afrontar, por otro lado, el pago de 287,7 millones de euros en los dos prximos aos tras haber logrado refinanciar en 2012 la deuda de 333 millones que arrastraba Timn, una de sus sociedades patrimoniales, que es adems la sociedad domi-
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Empresas & Finanzas

ao pasado, el porcentaje de crditos morosos sobre el total ya suba al 11,8 por ciento y doce meses despus, en junio de 2013, la ratio alcanza un alarmante 19,8 por ciento, lo que supone que uno de cada cinco euros prestados por la banca est en mora en hostelera. En cuanto a los crditos morosos del comercio ascendan a 1.096 millones de euros a cierre de 2007, lo que supona tener una ratio de mora del 1,33 por ciento. Slo un ao ms tarde, el volumen ms que se duplica, hasta los 2.487 millones de euros, y en 2009 ya suma 4.178 millones y su ratio de mora sube al 5,15 por ciento. Los ltimos datos disponibles de el Banco de Espaa muestran que ahora el porcentaje de morosidad se ha disparado en el comercio al 13,1 por ciento, cuando slo doce meses antes este porcentaje era del 8,67 por ciento. Algo mejor es la situacin de transporte y comunicaciones, ya que la ratio de morosidad actual es del 11,22 por ciento. Sin embargo, tan slo doce meses antes el porcentaje era del 6,07 por ciento. En 2007, la ratio se situaba en el 0,62 por ciento y en 2008 aumenta al 1,54 por ciento, en el ao 2009, al 2,91 por ciento, y en 2010, al 3,29 por ciento.
La morosidad de comercio, hostelera y transporte sube el 50% en un ao

Los prstamos deteriorados pasan de 13.717 millones de euros a 20.679 millones
L. Miyar MADRID.
Descenso de los crditos

La sustancial y, por ahora, imparable subida de las ratios de mora en comercio, hostelera y transporte se explica fundamentalmente por ese aumento exponencial del volumen de crditos morosos, pero tambin contribuye la menguante evolucin de la cartera de crditos. En los ltimos doce meses, ha bajado de media un 7,75 por ciento, hasta 147.608 millones de euros, mientras doce mese antes el volumen conjunto de los tres sectores alcanzaba los 160.014 millones. En el ltimo ao, el transporte es el que ha visto como se reduca ms su endeudamiento con los bancos, al bajar la cartera un 11 por ciento. El volumen de crditos a la hostelera, por su parte, ha bajado en un 7,12 por ciento, mientras en el comercio, los prstamos han menguado en un 6,05 por ciento.
La crisis no slo ha pasado como una apisonadora por el sector constructor e inmobiliario. La bajada del consumo interno hace estragos en la marcha de otros sectores, como refleja sus crecientes ratios de morosidad. As, el volumen de crditos que no estn al da con sus pagos a la banca en hostelera, comercio, transportes y comunicaciones, han subido en tasa interanual el 50,75 por ciento al cierre del primer semestre del ao. As, si a finales del mes de junio de 2012, el conjunto de los crditos morosos de los tres sectores sumaba 13.717 millones de euros, doce meses despus la cifra ha subido hasta 20.679 millones.
La ratio de mora de estos sectores se sita a cierre de junio entre el 11,2 y el 19,8 por ciento
Entre todos, es la cartera de crditos de transporte y comunicaciones el que presenta un mayor grado de deterioro en estos meses, ya que los 4.753 millones que presenta su saldo de morosos, supone una subida del 65,5 por ciento en relacin al segundo trimestre de 2012. Hostelera, por su parte, aumenta los crditos con retrasos en pa-
gos hasta los 6.282 millonesde euros, desde 4.037 millones, una subida del 55,6 por ciento. Por ltimo, comercio presenta el volumen ms alto de morosos, 9.644 millones de euros, si bien eso supone el menor alza de los tres, del 41,9 por ciento.
Uno de cada cinco crditos concedidos a la hostelera no est al corriente de sus pagos
los 749 millones de euros y a finales del ao 2009 se coloca ya en 1.271 millones, lo que supone subir el porcentaje de mora hasta el 3,6 por ciento. El aumento de la morosidad de la hostelera prosigui su escalada al ao siguientey la ratio alcanz el 5,3 por ciento, para escalar hasta el 8,2 por ciento a finales de 2011. A cierre del primer semestre del
Los problemas en hostelera

Desde 2007, la morosidad de comercio, hostelera y transportes no ha dejado de crecer, y en algunos casos, lejos de aminorarse el deterioro, ste se vuelve ms virulento. As ha evolucionado la hostelera. A finales de 2007 la morosidad se situaba en el 0,79 por ciento, cuando los crditos impagados apenas alcanzaban los 232 millones. Un ao despus la cifra aumenta a
BBVA: El problema de la banca viene de malas prcticas

Francisco Gonzlez destaca la importancia de EEUU para el grupo
eE MADRID.
El presidente de BBVA, Francisco Gonzlez, asegur ayer en Washington, que la mayor parte de los problemas que hemos visto en el sistema financiero durante los ltimos
aos estn provocados por las malas prcticas y que si stas se hubieran evitado los problemas hubieran sido menores. En ese sentido, resalt la importancia, que en su opinin, tiene una gestin guiada por principios para contribuir al desarrollo de la sociedad en su conjunto. Gonzlez, que particip ayer en el Annual Menbership Meeting, del Institute of International Finace (IIF), destac la importancia que
EEUU tiene para el grupo como mercado estratgico, adems de Turqua, Mxico o Amrica del Sur. El presidente tambin explic durante su conferencia que cada filial gestiona su capital y liquidez de forma independiente y cmo ese modelo contribuye a la solidez de la actividad internacional. Gonzlez reiter la importancia que la tecnologa tiene para la industria bancaria y as afirm que cambiar de un modelo de banca tra-
diconal hacia un modelo digital ser necesario para competir, ser ms eficiente y poder apoyar mejor el desarrollo econmico de las sociedades. Muchos infravaloran la importancia de las tecnologas, afirm el banquero espaol. La marea no se puede detener. Es slo cuestin de tiempo para que los reguladores entiendan que tener un sistema financiero anticuado e ineficiente erosiona el crecimiento econmico, defendi Fran-
cisco Gonzlez. El presidente del grupo BBVA particip en uno de los bloques de la sesin de conferencias dedicada a El futuro de las finanzas: Bancos Universales Globales junto a Frdric Ouda, de Socit Gnrale, y Piyush Gupta, de DBS Group. En el otro bolque de la misma sesin participaron Jamie Dimon, de JP Morgan Chase, Anshu Jain, de Deutsche Bank, y Baudouin Prot, de BNP Paribas.
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Empresas & Finanzas
Caixabank lanzar una megaoficina como laboratorio de su red comercial

Servir de piloto para las innovaciones a implantar en las ms de 5.000 oficinas
E. C. MADRID.
Aperturas por la tarde para ganar negocio en las nacionalizadas

elEconomista. MADRID.
La histrica sede de Caixa Barcelona se erigir en noviembre como un gran laboratorio de pruebas de Caixabank. Con horario extendido hasta las seis de la tarde y dotada con tecnologa de ltima generacin, la megasucursal que alberga el edificio en sus bajos servir para testar un nuevo modelo de relacin con el cliente y ser punta de lanza de las innovaciones a exportar a las ms de 5.000 oficinas del grupo. El ejercicio de ensayo error que proyecta descansa sobre uno de los locales ms importantes del grupo: en los 1.000 metros de superficie de la actual sucursal trabaja una veintena de empleados, que gestionan 10.000 cuentas de clientes; lo que en s ofrece una indicacin de la importancia del proyecto. Cada innovacin probada aqu con xito acabar en el resto de la red. Y para desdramatizar la relacin con el cliente y fomentar la cercana, el local suprimir barreras arquitectnicas y ofrecer distintos ambientes a los ciudadanos para la autogestin de sus cuentas. Una recepcin dar la bienvenida al local y sillones confort para las esperas.
La crisis y el ajuste de red sufrido con la reconversin de las cajas ha puesto sobre el tapete un tema casi tab en banca: la apertura por las tardes. Evo Banco, la filial de Novagalicia para operar fuera de su regin de origen y adjudicada al fondo Apollo fue el gran piloto. Con su lanzamiento hace ao y medio, apost por extender la jornada topada en las 15.00 horas, hasta las 20.00. Novagalicia la hizo suya este ao para optimizar la red que conservar tras cumplir con los nmeros cierres impuestos por Bruselas y mitigar los despidos que le exiga, manteniendo un mayor nmero de trabajadores en turnos. En la primavera extendi el horario hasta las 19.00
190
Edificio donde Caixabank tiene su sede. LUIS MORENO
SUCURSALES
Son las que Novagalicia Banco planea tener en 2014 abiertas hasta las 19.00 horas.
Horarios de tiendas
Su puesta en marcha experimenta tambin en horarios. Caixabank emula en esta oficina a las redes vespertinas recin instauradas por las nacionalizadas Novagalicia Banco y Bankia con la prolongacin de jornada hasta las seis de la tarde frente al horario de ocho a tres horas tradicional. Nos han dicho que si esta idea funciona se implantar en algunas capitales de provincias, pero no es un plan que vaya a afectar a toda la red, indicaron fuentes sindicales. La idea sera replicar el modelo en una veintena de establecimientos de forma progresiva, una
Se implanta en un local con ms de 20 empleados, 10.000 clientes y que abrir tambin por la tarde
vez que se compruebe si el ensayo lo aconseja para lo que dejaran transcurrir varios meses, refirieron en distintos sindicatos. En el banco descartaron, en cambio, la existencia de un plan para ampliar el horario en otras oficinas y circunscribieron la materia objeto de prueba a las innovaciones. La extensin de horarios ha obligado a introducir un nuevo turno de trabajadores, con jornada de 10.00
a 18.00 horas. Para fijar dicho rgimen, el banco ha acordado con los sindicatos sus condiciones en un acuerdo descolgado del convenio general del grupo, del que se ha desmarcado Fes-UGT. Los tiempos han cambiado y no nos negamos a introducir cambios, pero si hay que acometer reformas, negocimoslo en conjunto. Hay compaeros que trabajan hasta las ocho de la tarde porque los objetivos son difciles de cumplir o por indicaciones, y todo ocurre mientras otros deben reducir su jornada, justificaron fuentes de Fes-UGT. La vigencia del acuerdo expira en agosto del prximo ao, momento en el que deber renovarse o extinguirse si la cata ofrece resultados poco satisfactorios. El modelo de sucursal de futuro
y las formas de relacionarse con el cliente se estn replanteando en el sector financiero. La banca se enfrenta a un usuario cada vez ms tecnificado, que demanda facilidades para operar en su relacin con la entidad, obligando la reconversin de la oficina tradicional.
Las Cancha de Banca Cvica

Banca Cvica, absorbida por CaixaBank, fue pionera en el establecimiento de megaoficinas con espacios amigables y para usos distintos de la operativa financiera. Las bautizadas como Oficinas Cancha disponan ya de horarios amplados, ms parecidos a los de los de los centros comerciales que a la jornada tradicional de la banca, que ahora empiezan a prosperar de forma selectiva en otras entidades.
horas en 102 oficinas, que proyectaba ampliar a 190 en 2014. Bankia ha secundado el movimiento con otro propsito. Dedicar una veintena de locales con jornadas superiores a atender, sobre todo, operaciones de caja, como el cobro de facturas, para descargar a las oficinas colindantes de trmites de poco valor a fin de que se vuelquen en el asesoramiento a clientes. La idea de implantar horarios comerciales es antigua. La ruptura de horarios en los aos noventa allan el camino a su aceptacin en oficinas especiales, alojadas en superficies comerciales, puertos aeropuertos, tras un duro pulso con sindicatos. Antes de la crisis, muchas entidades abran un da a la semana.
La Mutua inyecta 20 millones en la filial de flotas de autos

Enjuga prdidas y se queda con el doble de solvencia de la exigible
E. C. MADRID.
Mutua Madrilea refuerza su filial de flotas de automviles de empresas y colectivos. Globalis ha recibido 20 millones de euros, va ampliacin de capital, que le sirven pa-
ra enjugar prdidas y conservar una red de solvencia que estima lo suficientemente holgada como para encarar los siniestros potenciales de sus clientes en el futuro sin necesidad de apelar al grupo. El proceso se instrumenta en dos fases. Pone el contador a cero en resultados con una reduccin de capital de 5,1 millones y recibe al tiempo los citados 20 millones. Al cierre de la operacin acorden su capital queda en 30,2 millones. Duplica
los 15 millones exigibles por imposicin regulatoria para disfrutar de colchn frente a imprevistos. Lanzada en 2010 por Mutua para entrar con decisin en el negocio del aseguramiento de flotas de vehculos, Globalis an no ha alcanzado el break-even aunque en el grupo apuntaron un adelanto en el plan de negocio que podra llevarle a alcanzar el punto de equilibrio antes de lo proyectado. Es la segunda vez que reduce capital en el ao. El pa-
sado mayo, lo hizo en 4,7 millones, sin necesidad de soporte del accionista porque su capital exceda el mnimo regulatorio. Este tipo de asistencias son habituales en empresas y lneas de negocio de lanzamiento reciente, que carecen de masa crtica suficiente para cubrir sus costes e inversiones. Globalis multiplic su cartera por tres el pasado ao y en lo que va de ejercicio ha experimentado un aumento superior al 84 por cien-
to en primas. La progresin en contratacin es muy paralela. En el primer semestre capt un 63 por ciento ms de plizas que en idntico periodo del pasado ejercicio. Globalis es fruto de la decisin de Mutua de atacar nichos distintos al de clientes particulares a travs de filiales de nueva creacin. Su foco est en el negocio de flotas de colectivos mientras que en empresas limita la suscripcin a operaciones con rentabilidad.
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KIA Y MICOLOR SE UNEN.

Podra ser. Pero de momento se unen para apoyar la publicidad. Algo en lo que creen firmemente como motor de la economa. Un sector que genera el 2% del PIB de nuestro pas, y que contribuye por encima del 20% al crecimiento de los negocios. Una industria que emplea a ms de 100.000 personas, que fomenta la competitividad y que, como consumidores, nos ayuda a conocer mejor los productos y servicios. Y adems, con publicidad, los medios de comunicacin son ms libres, asequibles y de calidad.
Publicidad s!, porque con ella creces t. Crecemos todos.
o Puertas.
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Empresas & Finanzas
La banca sana ingresa hasta junio 4.400 millones con la venta de sus inmuebles
Las entidades sin ayudas han logrado deshacerse de ms de 53.000 activos inmobiliarios
Alba Brualla MADRID.
Activos inmuebles vendidos por la banca sana

Primer semestre
Nmero de inmuebles Volumen (millones de euros) Precio medio por vivienda (euros)
La banca sana ha ingresado en los seis primeros meses del ao unos 4.469 millones de euros con la venta de sus inmuebles, acelerando el proceso de desinversin de este tipo de activos. El ajuste del valor, motivado por las provisiones impuestas por el Gobierno para cubrir los riesgos del ladrillo, ha permitido a las entidades sin ayudas pblicas bajar an ms los precios y soltar este lastre. Adems, han intensificado sus esfuerzos de comercializacin en el primer semestre ante la puesta en marcha del banco malo. La Sareb, que inici su operativa en el mes de marzo an no ha despegado, pero supone una importante competencia para las promotoras tradicionales y tambin para las entidades financieras. As, las principales filiales inmobiliarias de los grupos sanos (Bankinter, La Caixa, Ibercaja, Santander, Popular, Kutxabank, BBVA y Sabadell) han logrado deshacerse de unos 53.038 activos inmuebles en el primer semestre, con unos precios medios por vivienda que van desde los 60.000 euros hasta superar los 254.000 en los mejores de los casos (ver grfico adjunto). Concretamente, el precio medio ms alto corresponde a la entidad que menos inmuebles ha vendido hasta junio. Se trata del Banco Popular, cuya divisin inmobiliaria ha comercializado en el primer semestre 687 inmuebles por un volumen total de 175 millones de euros. Un puesto por delante se encuentra Kutxabank, la entidad fruto de la fusin de las cajas vascas, que a pesar de estar en penltima posicin por nmero de inmuebles vendidos, con 736 unidades, logra un precio medio de 145.516 euros y unos ingresos totales de 107,1 millones de euros. Por su parte, Bankinter ha cerrado ventas de activos por un volumen econmico en el primer semestre de 115,5 millones de euros, ms del doble de las desinversiones realizadas entre enero y junio de 2012 (57 millones). La entidad ha logrado desprenderse de 792 activos hasta junio, de los cuales 376 eran viviendas, con las que ha ingresado 70,87 millones, por lo que el precio medio por piso alcanza los 188.501 euros. Segn explic el banco a este peridico, otro dato relevante es que se est reduciendo la brecha entre el volumen de activos que se adjudican y los que logran vender. De
27.703
NMERO DE INMUEBLES TOTAL
VOLUMEN TOTAL (MILLONES )
53.830
4.469,6
8.300 6.617
7.747
792
1.248
687
736
motoras han ofrecido descuentos de hasta el 50 por ciento, lo que supone superar en un 10 por ciento las rebajas que la Sareb (Sociedad de Activos Procedentes de la Reestructuracin Bancaria) aplica en sus activos de manera generalizada. En este sentido, Bankinter indic que en su caso el descuento medio es del 44,2 por ciento. La Caixa es la entidad que destaca, no solo por duplicar el volumen de sus ventas respecto al mismo periodo de 2012, sino que adems es la que ms inmuebles ha vendido, hasta el punto de triplicar la cifra del segundo banco en el ranking. As ha logrado comercializar 27.703 inmuebles -lo que supone 154 inmuebles al da- por un volumen total de 2.335 millones y a un precio medio de 84.286 euros. Las nueve principales compaas de gestin de activos txicos de las entidades sanas (Unicaja, Bankinter, La Caixa, Ibercaja, Santander, Popular, Kutxabank, BBVA y Sabadell), acumulaban a principios de ao inmuebles por valor de 26.500 millones. Con estas cifras, conta-
BANKINTER
LACAIXA
IBERCAJA
SANTANDER
POPULAR
KUTXABANK
BBVA
SABADELL
115,5 145.833
2.335 84.286
500 60.240
175 254.730
107,1 145.516
1.237 159.647
Resultados (millones de euros)

INMOBILIA BUILDING CENTER CERRO MURILLO ALTAMIRA ALISEDA INVERLUR ANIDA SOLVIA
El precio medio de las operaciones vara desde los 60.000, hasta 254.000 euros
ban en aquel momento con ms activos de los traspasados por las entidades nacionalizadas (Bankia, Novagalicia, Catalunya Banc y Banco de Valencia) a la Sareb.
2011
2011
2011
2011
2011
2011
2011
2011
-116
-44,8
-114
-742
-260
-279
-231
2012
2012
2012
2012
2012
2012
2012
2012
-195
-365
SERVIHABITAT
-338
-609
-975
INV. CAVINVES
-180,4
-1.765
-517
TENEDORA INV.
Inters de los inversores

Las entidades sanas llevan un buen ritmo de ventas, que puede incluso incrementarse en los prximos meses gracias al inters creciente de los conocidos como fondos buitre, siempre dispuestos a cazar las mejores oportunidades. De hecho ya han conseguido cerrar alguna cartera importante, como la reciente sellada por el BBVA y Baupost. Actualmente, Espaa compite directamente con Irlanda, que por el momento se presenta como el mercado ms atractivo, aun que segn los analistas y distintos estudios, no lograr hacer sombra por completo a la tendencia descendente de los precios en Espaa.
2011
2011
2011
-468
-48
-398
2012
2012
2012
-791
Fuente: Elaboracin propia.
-589
-469
elEconomista
este modo, si hace un ao solo se colocaba el 52,8 por ciento, actualmente se est vendiendo el 80 por ciento (en valor econmico) de las entradas brutas.
Se aceleran las ventas

Banco Sabadell se posiciona como la segunda entidad por precio medio de sus ventas, con una marca de 159.647 euros. As, el grupo ca-
taln a 30 de junio vendi 7.747 unidades, lo que supone un incremento del 56 por ciento respecto al mismo periodo del ao pasado. El valor de estas operaciones tambin ha crecido, en este caso un 50 por ciento respecto al ao anterior, hasta los 1.237 millones de euros. Segn la entidad, el objetivo a final de ao es alcanzar las 16.000 unidades vendidas, un 17 por ciento ms
que en todo 2012, por un valor de 2.600 millones de euros, un 16 por ciento ms interanual. El aumento de ventas est ligado a las agresivas polticas comerciales llevadas a cabo por estas inmobiliarias, que tienen el claro objetivo de acelerar la desinversin de inmuebles. Durante estos meses la oferta de viviendas de algunas de estas pro-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
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Empresas & Finanzas
La telefona gratuita de Line supera los 15 millones de usuarios en Espaa

Es el cuarto pas en audiencia, slo superado por Japn, Tailandia y Taiwn
Antonio Lorenzo MADRID.
Ono actualiza su TV inteligente para compartir los contenidos

El servicio TiVo refuerza su buscador y ahorra ms energa
elEconomista MADRID.
La aplicacin Line se est convirtiendo en uno de los fenmenos ms pujantes de la telefona y mensajera gratuita a travs de Internet. A la sombra de Skype y WhatsApp, la empresa japonesa ha encontrado en Espaa su principal mercado lejos de Asia. En todo el mundo, slo Japn (48 millones), y Tailandia (18 millones) y Taiwn (17 millones) superan a Espaa (15 millones) en nmero de usuarios. Con semejante cifra, Line es una de las aplicaciones de referencia en los smartphones y tabletas de los usuarios espaoles. No slo permite enviar mensajes y grabaciones de voz, sino que tambin posibilita la comunicacin de voz y las videoconferencias. Segn los datos a los que ha tenido acceso elEconomista, cada da se realizan 7.000 millones de mensajes a travs de Line y se distribuyen 1.000 millones de stickers (pequeos dibujos y emoticonos). Los servicios de Line son utilizados por 260 millones de personas en 230 pases y regiones, soporta 17 idiomas diferentes y funciona en la prctica totalidad de las plataformas mviles (iPhone, Android, Windows Phone, BlackBerry y Nokia Asha), as como en los Feature phones y los ordenadores con Windows y Mac. La aplicacin actualiz la semana pasada su servicio a la versin 3.9.1, que eleva hasta 30 segundos la duracin de los mensajes de voz. Para ello, basta con mantener pulsado el botn de enviar mientras se realiza la locucin. El nuevo software tambin incorpora una serie de filtros y protocolos que refuerzan la privacidad de los usuarios, para bloquear los mensajes no deseados. Adems, la herramienta pretende diferenciarse de sus rivales al ofrecer el servicio Snap Movie
La compaa de telecomunicaciones Ono trabaja estos das en la actualizacin de su servicio de televisin inteligente TiVo. En concreto, la empresa prev reforzar los sistemas de bsqueda, mejorar el interfaz de usuario, dar una mayor facilidad para compartir contenidos entre diferentes TiVos del hogar e implementar sistemas de ahorro de energa. La implementacin de las nuevas funcionalidades se llevar a cabo, como en anteriores ocasiones, de forma gradual por zonas hasta finales del mes de octubre. Los usuarios de TiVo no necesitarn realizar ninguna accin o cambio en su caja, ya que la actualizacin se realiza de forma remota, automtica y sin ningn coste para el cliente, segn inform la compaa.
2.800
Pantalla de inicio del servicio Line en un iPhone. N. MARTN
CONTENIDOS DISPONIBLES
Es la oferta audiovisual que brinda a cualquier hora la plataforma televisiva de Ono.
Skype impulsa las videoconferencias a travs de las tabletas Android

La plataforma de telefona gratuita Skype, propiedad de Microsoft, ha adaptado su servicio a las tabletas Android, as como a los dispositivos Kindle Fire y Kindle Fire HDX, de Amazon. Se trata de la versin 4.4 del sistema operativo para mviles de Google, ahora optimizada a las dimensiones y prestaciones de las tabletas. De esa forma, los usuarios pueden realizar sus videoconferencias con una resolucin de imagen cuatro veces superiores a las anteriores. Tambin se afina la accesibilidad para ver consultar las conversaciones ms recientes.
que permite grabar pequeos vdeos de hasta 10 segundos de duracin y compartirlos con sus amigos. Line factur en el segundo trimestre de este un ao 132 millones de dlares (95 millones de euros), lo que representa un incremento del 349 por ciento en trminos interanuales y del 45 por ciento respecto al trimestre anterior. La empresa cuenta con mil empleados en todo el mundo, en su mayora distribuidos entre la corporacin en Japn y en Corea.
Respecto a la mejora de la interfaz de usuario, habr una presencia del canal de televisin sintonizado en las pantallas de men para no interrumpir la experiencia televisiva mientras se consulta la programacin. Adems, se incorpora ms recomendaciones personalizadas y se optimiza la usabilidad de las pantallas relacionadas con las grabaciones, para que el cliente encuentre ms fcilmente el programa que quiere ver.
La aplicacin Recmember rompe moldes en mensajera

El software espaol gestiona los emails con aos de antelacin
La aplicacin se llama Recmember me y promete convertirse en una de las atracciones del gnero durante los prximos meses. A grandes rasgos, el software permite co-
municarse con el futuro. Tal cual. Detrs de esa idea se encuentran dos emprendedores espaoles que ofrecen encapsular momentos del presente y enviarlos al futuro. De esa forma, un recin nacido podr recibir, cuando sea mayor, un mensaje creado por sus padres en sus primeras horas de vida, por ejemplo. La ocurrencia, que surge de la experiencia personal de sus creadores, ha impulsado a poner en las tiendas online la aplicacin Rec-
member me, disponible desde la semana pasada para iOS y Android. Segn indican fuentes de la joven empresa, la versin gratuita de Recmember me permite elegir entre una cuidada coleccin de plantillas para crear y enviar recmembers, mensajes editados con esta app para capturar un instante. Una vez creados, se pueden enviar desde la propia app por correo electrnico, eligiendo la fecha de entrega en el futuro, o bien compartirlos
instantneamente en Facebook y Twitter. En el caso de querer enviar el mensaje a alguien que en ese momento no dispone de correo electrnico, como puede ser un recin nacido, el mensaje podr ser enviado igualmente y la aplicacin se encargar de recordar al usuario la introduccin del correo electrnico de ese contacto cuando se acerque la fecha elegida para la entrega (y presumiblemente cuando el receptor ya cuente con email).
La versin premium o de pago de Recmember me, sin publicidad, ofrece acceso a la gama completa de plantillas de la aplicacin y permite tambin enviar vdeos, por 1,79 euros al mes. Sus autores apuntan que Recmember me pretende sintetizar los gigabytes de fotos digitales almacenados, en recuerdos inolvidables que no slo contienen la foto, sino tambin los comentarios de lo que estaba pasando en ese momento del pasado.
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Empresas & Finanzas

EEUU y Francia lideran en Espaa las inversiones en adquisiciones
La pera de Sdney, uno de los iconos de Australia. GETTY
Acciona, a la caza de contratos por valor de 8.000 millones en Australia

La compaa es una de las firmas espaolas con ms presencia en el pas
Rodrigo Gutirrez MADRID.
Acciona se ha convertido en los ltimos aos en uno de los principales representantes de la construccin espaola en Australia. Un papel que el grupo que dirige Jos Manuel Entrecanales quiere reforzar con la adjudicacin de tres nuevos contratos por valor de 8.000 millones de euros en total (11.430 millones de dlares australiano). Las pujas ya estn en marcha y el grupo espaol parte, solo o acompaado, como uno de los grandes favoritos. De estos tres proyectos, el ms importante por volumen de contratacin corresponde a la primera fase de ejecucin del Melbourne East West Link, una carretera subterrnea de alta capacidad que atravesar de este a oeste la ciudad. El contrato est valorado en un mximo de 5.500 millones de euros (8.000 millones de dlares australianos) y comprende tanto la construccin de la infraestructura como su explotacin por un periodo de tiempo an por definir.
En este caso, Acciona ha superado la fase de precalificacin en compaa de socios como Bouygues y Capella Capital, pero no es la nica espaola que participar en el proceso. Tanto Ferrovial como Leighton (ACS), ambas por separado y en equipo con otras compaas, tambin han recibido el visto bueno de las autoridades para concurrir en la fase de concurso. La adjudicacin est prevista para los primeros meses de 2014 de cara a tener finalizadas las obras en 2019.
Ante prximas licitaciones

Entre los proyectos que prximamente saldrn a licitacin en Australia y que interesan a Acciona se encuentran la construccin de la autopista West Connex en Sdney y la ampliacin de la Gateway Motorway en la ciudad de Brisbane. Asimismo, por el lado de los trenes de cercanas, la empresa espaola est pendiente de los concursos que las ciudades de Sdney, Perth y Camberra tienen previsto organizar a lo largo del ao que viene para mejorar estas redes de transporte.
Carretera en Sdney
A 850 kilmetros de Melborune, en Sndey, las autoridades del Estado de Nueva Gales del Sur invitaron el mes pasado a tres consorcios para pujar por el proyecto F3-M2 Link, uno de ellos compuesto por Acciona y la italiana Ghella. Las filiales de Leighton, Thiess y John Holland, conforman otro de los grupos invitados mientras que Lend Lease y Bouygues cierran la lista de candidatos. Al igual que el proyecto de Melbourne, el F3-M2 Link consiste
en la construccin de una autopista de peaje que conectar el norte y el sur de Sdney. El presupuesto tope en esta ocasin es de 1.850 millones de euros (2.560 millones de dlares
australianos). La tercera licitacin en la que Acciona est presente tambin est relacioda con un contrato viario de 520 millones de euros (750 millones de dlares australianos). Se trata de la ampliacin de uno de los tramos de la famosa autopista Pacific Hightway, concretamente el que discurre entre las localidades de Warrel Creek y Nambucca Heads. Para esta puja, la espaola, finalista en el concurso, se ha asociado con Ferrovial, muy activa tambin en contratos de carreteras en todo el mundo. Enfrente, las espaolas tienen a la compaa lical Abigroup. A pesar del presupuesto mximo de estos proyectos, la competitividad de la que goza el mercado australiano de construccin apuntan a que las adjudicaciones de estos contratos se realizarn ligeramente por debajo de las estimaciones. As opina el director de desarrollo de negocio de Acciona en Australia, Nicholas Wall. El coste de las infraestructuras est disminuyendo porque las empresas hemos mejorado nuestros ratios de eficiencia.
EEUU y Francia se han consolidado en lo que va de ao como los compradores de empresas espaolas ms activos, tras firmar 24 y 20 operaciones respectivamente, segn el informe trimestral de TTR. Entre las empresas que han decidido invertir en Espaa se encuentra el fondo estadounidense Bruckman, Rosser, Sherrill & Co (BRS), que se ha hecho con la firma espaola de fabricacin de armas Gamo por 100 millones de euros, y la farmacutica francesa Naturex, que ha adquirido la productora espaola de ingredientes esenciales Natraceutical Industrial, filial de Natraceutical. Segn el informe, el volumen de inversin destinado a fusiones y adquisiciones en Espaa se ha duplicado en el tercer trimestre respecto a los tres meses anteriores, hasta alcanzar los 9.518 millones de euros, una cantidad tambin superior a la del tercer trimestre de 2012. El nmero de transacciones, por su parte, ha mejorado la marca alcanzada en el mismo periodo de 2012 en un 14 por ciento, pasando de 170 a 195 operaciones.
El ICO lanza el primer fondo de capital riesgo de titularidad pblica

ACS puja en las antpodas por 560 millones

Leighton se interesa por construir y mantener una prisin
Leighton, filial de Hochtief, constructora alemana controlada por ACS, compite por el contrato de construccin y posterior mantenimiento de una nueva prisin en Aus-
tralia, en el Estado de Victoria, un proyecto presupuestado en unos 801 millones de dlares australianos (unos 560 millones de euros). La crcel se levantar sobre unos terrenos pblicos ubicados en Ravenhall, una localidad prxima a Melbourne, y contar con capacidad para albergar hasta un millar de presos. Leighton forma parte de uno de los dos consorcios que el Gobierno de Victoria ha seleccionado para
presentar ofertas por la obra de entre todos los que se interesaron por el proyecto, segn datos gubernamentales que recoge Europa Press. En concreto, la filial del grupo que preside Florentino Prez compite por el proyecto a travs de su firma John Holland y en alianza con GEO Group Australia. El segundo consorcio en liza lo integran la local Macquarie y la britnica John Laing. Estos dos grupos tienen de plazo hasta mediados del prximo
ao para presentar sus ofertas para hacerse con el contrato, que se adjudicar antes de finales del ao 2014 con el fin de que las obras arranquen en 2015 y concluyan en 2017. El Estado de Victoria calcula que la construccin de este nuevo complejo carcelario generar unos 650 puestos de trabajo, mientras que la posterior puesta en marcha y explotacin del centro supondr otros 600 empleos permanentes ms.
El primer fondo de capital riesgo de titularidad pblica, llamado FOND-ICO Global, lanzado por el Instituto de Crdito Oficial (ICO) y con una dotacin de 1.200 euros, ya es una realidad. En concreto, FOND-ICO Global tiene el objetivo de promover la creacin de fondos de capital riesgo de gestin privada que realicen inversiones en empresas espaolas en todas sus fases de desarrollo. Est gestionado por Axis, la Sociedad de Capital Riesgo participada al 100 por cien por ICO. En su periodo de inversin, el fondo actuar como catalizador para la creacin de ms de 40 nuevos fondos o vehculos de inversin, cubriendo en la medida de lo posible la inversin en todos los estadios de desarrollo de las empresas (fondos de venture capital, fondos expansin...) y movilizando recursos totales por un importe superior a 3.000 millones de euros.
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Empresas & Finanzas
La plantilla de Panrico en Barcelona y Madrid inicia una huelga indefinida

Las dos fbricas desmarcan del acuerdo alcanzado entre empresa y sindicatos
El dueo de Virgin deja Reino Unido para pagar menos impuestos

Richard Branson se traslada a su isla caribea
Panrico vuelve a estar en peligro. La plantilla de la compaa en las fbrica de Santa Perptua de Mogoda (Barcelona) y Paracuellos del Jarama (Madrid) se han desmarcado del acuerdo alcanzado el pasado jueves entre la direccin y los sindicatos para desconvocar la huelga a cambio del pago de la nmina pendiente de septiembre, iniciando ayer un paro indefinido. Segn inform el presidente del comit de empresa de la fbrica catalana, Gins Salmern (CCOO), la mayora de la plantilla decidi en una asamblea celebrada el sbado por la noche mantener la huelga sin ni siquiera someterlo a votacin, porque han recordado que la medida ya estaba acordada en otra reunin previa. La decisin de esta fbrica, la que cuenta con ms trabajadores del grupo, deja sin efecto el principio de acuerdo alcanzado para cobrar en tres plazos la nmina pendiente. Los trabajadores han dicho que no quieren un pago de la nmina aplazado sino cobrarla entera ya, explic Salmern, que insisti adems en que la huelga es indefinida y ahora esperaremos noticias de la empresa, que es la que tiene ahora que decir algo y mover ficha. Salmern ha informado a Efe de que tambin los trabajadores de Panrico de la planta de Paracuellos de Jarama han rechazado el preacuerdo y han acordado presentar una solicitud de huelga para iniciarla la prxima semana. Por contra, los trabajadores de las plantas de Panrico en Valladolid y Puente Genil (Crdoba) han aceptado el preacuerdo y no son partidarios de ir a la huelga, mientras que los empleados de la planta de Zaragoza han convocado una asamblea para el prximo martes para
Trabajadores de Panrico a las puertas de una fbrica. EE
La compaa advierte de que est en peligro el pago de la nmina

Panrico emiti ayer un comunicado en el que asegur que los acuerdos firmados entre la empresa y los representantes legtimos de los trabajadores el pasado jueves da 10, con la mediacin del Servicio Interconfederal de Mediacin y Arbitraje (SIMA), no eran un mero preacuerdo, sino un acuerdo legal, legtimo y vinculante con eficacia para toda la plantilla y afectando a todos los centros de trabajo, advirtiendo ahora de que est en riesgo el pago de la nmina a toda la plantilla.
posicionarse. La direccin de Panrico ha advertido que una huelga puede poner en riesgo la continuidad de la compaa, que podra ser liquidada, y defiende la necesidad de crear un clima de tranquilidad y normalidad operativa que garantice el normal desarrollo de su actividad de produccin, distribucin y venta de bollera industrial.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
El dueo del grupo Virgin, el britnico Richard Branson, uno de los empresarios con ms xito del Reino Unido, ha decidido fijar residencia en su isla caribea de Necker para no pagar tantos impuestos en su pas. Segn revelaba ayer el dominical The Sunday Times en su pgina digital, Branson ha vendido su mansin en el condado de Oxfordshire, al sur de Inglaterra, donde ha vivido durante ms de veinte aos, a sus dos hijos por 1,3 millones de libras (1,6 millones de euros). El cambio de domicilio le permitir a Branson ahorrar millones de libras en impuestos por los ingresos que recibe del extranjero del grupo Virgin, formado por la aerolnea y otros negocios. Esta decisin fue tomada despus de que el Gobierno que preside el conservador David Cameron modificara la legislacin en materia impositiva y endureciera las reglas sobre los impuestos que deben ser pagados sobre las ganancias obtenidas fuera del Reino Unido. El cambio ha afectado a personas con inversiones fuera del pas y que antes no estaban obligadas a declararlas, algo que ahora deben hacer. Al residir en el extranjero, Branson no tendr que pagar impuestos por los ingresos procedentes de fuera del pas, aunque s sobre los que genere dentro de las fronteras britnicas. La decisin ha sido recibida con gran sorpresa por en Reino Unido, ya que el multimillonario empresario siempre fue defensor del mundo de los negocios britnicos.
British crece ya en Espaa al mismo ritmo que cae Iberia

Registro hasta septiembre un 30,7% ms de pasajeros
British Airways registr cerca de 1,48 millones pasajeros en Espaa entre enero y septiembre de 2013, logrando un incremento del 30,7 por ciento con respecto a mismo
periodo de 2012, con unos 350.000 clientes ms que un ao atrs. Mientras, segn lo reflejado por los datos de trfico de Aena recogidos por Servimedia, Iberia, su socio en International Consolidated Airlines Group (IAG), perdi un 30,95 por ciento de su trfico al cerrar ese periodo con unos 8,3 millones de pasajeros, unos 3,7 millones menos que en 2012. Vueling, compaa que acaba de ser adquirida por IAG, logr el mayor creci-
miento entre las principales aerolneas que operan en Espaa. Gan cerca de 1,6 millones de pasajeros y cerr el periodo con unos 12,4 millones de clientes. Su incremento fue del 14,7 por ciento. Por su parte, Iberia Expresss, la filial de bajo coste de Iberia, aument un 78,2 por ciento su clientela (en 2012 no oper hasta el 25 de marzo). Transport unos 2,7 millones pasajeros, unos 1,2 millones ms que hace un ao. Otra compaa
vinculada con Iberia, la franquiciada Air Nostrum, perdi un 17,35 por ciento de su trfico. Cerr esos tres trimestres con ms de 2,9 millones de clientes, unos 600.000 menos que en 2012. Fuera de IAG, entre las principales compaas que operan en Espaa tan solo gan trfico Air Europa, que ha apostado por las rutas abandonadas por Iberia. La compaa de Globalia increment su pasaje un 9,1 por ciento, al alcanzar
cerca de 6,8 millones de clientes, unos 570.000 ms que en 2012. Entre las restantes, Ryanair, Easyjet y Air Berlin cedieron conjuntamente ms de 3 millones de pasajeros. La irlandesa, que sigue siendo lder en los cielos espaoles, se qued en unos 21,8 millones clientes, 1,3 millones menos que en julio de 2012, lo que supone un descenso del 1,7 por ciento. La britnica Easyjet cedi unos 1,2 millones de pasajeros.
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Empresas & Finanzas

La asamblea de socios de Alitalia refrenda hoy su salvacin
Air France, que controla el 25%, invierte 55 millones
Un tren AVE S-100 fabricado por Alstom en un taller de Integria. EE
Los operadores privados se quejan de los pocos AVE de Renfe Alquiler

Slo se incluyen siete trenes de alta velocidad de la serie ms antigua de la flota
Miguel ngel Gavira MADRID.
El consejo general de Alitalia convoc el pasado viernes una Asamblea de Socios para hoy lunes en la que se refrendar su ensima salvacin tras aceptarse una ampliacin de capital de la aerolnea de bandera italiana de 300 millones de euros. Al final, el grupo franco-holands Air France KLM, que controla en la actualidad un 25 por ciento de las acciones de la compaa, finalmente acept invertir 55 millones de euros. Adems de su socio en la alianza Sky-Team, otros de los grandes inversores en este rescate a la compaa sern las entidades bancarias italianas Unicredit e Intesa Sanpaolo, que aportarn 100 millones de euros conjuntamente, segn un comunicado emitido por Alitalia el pasado viernes. El aumento fue confirmado por uno de los consejeros de Alitalia, Maurizio Traglio, a la salida del consejo de administracin. Hemos decidido el aumento (de capital), segn el plan, confirm Traglio quien, a preguntas de los periodistas afirm
Los candidatos a la liberalizacin del ferrocarril se quejan semanas antes de que se d el pistoletazo de salida a la liberalizacin. Varias fuentes consultadas no estn nada contentas con las consecuencias que puede tener el nuevo modelo empresarial de Renfe Operadora ante la falta de trenes AVE para poder alquilar por terceras empresas que quieran entrar en el mercado. Tras la divisin de la compaa en cuatro, una de las sociedades se denominar Renfe Alquiler, que es la compaa que se dedicar a prestar flota de trenes a terceros. El problema es que de los 51 trenes que se han puesto a disposicin para cubrir las necesidades de un potencial mercado de material rodante, slo 7 se podran considerar de alta velocidad pura. En concreto, se trata de vehculos de la Serie 100 de Alstom que se emplean en la lnea Madrid-Sevilla. Aunque esta flota ha tenido una modernizacin hace relativamente pocos aos, es el parque ms antiguo de trenes AVE que ahora opera en Renfe. A ellos hay que sumar otra docena de convoyes de ancho variable, que realmente son trenes de velocidad alta (no de alta veloci-
dad) que alcanzan los 250 kilmetros por hora como mximo y que se emplean en la red Alvia. Se trata de la Serie 120 fabricada por CAF. El resto de trenes que incluye Renfe Alquiler, 32 ms, son de velocidad convencional. A bote pronto esta oferta es insuficiente y mucho ms teniendo en cuenta las palabras del presi-
dente de Renfe Operadora, Julio Gmez-Pomar, durante la ltima edicin del prestigioso saln ferroviario de Berln, Innotrans, que se celebr en septiembre de 2012, hace ahora algo ms de un ao. Durante el certamen, la compaa pblica dependiente del Ministerio de Fomento daba por hecho que se alquilaban 26 unidades de alta ve-
El Ministerio trabaja para dar a conocer el modelo en semanas

El Ministerio de Fomento sigue trabajando en la liberalizacin del ferrocarril de pasajeros y se espera que en las prximas semanas presente el nuevo modelo para que en los prximos meses puedan entrar a operar los primeros grupos ferroviarios privados en Espaa. Todava no est establecido el modelo definitivo y existen varias opciones. La que se est barajando con ms posibilidades en estos momentos es la de incluir slo un operador privado por ruta para que compita con Renfe Operadora. Los defensores de este mtodo asegura que si se incluyen ms de dos rivales en una licitacin de estas caractersticas siempre hay uno de ellos que no rentabiliza el negocio. Otra de las dudas es conocer si se van a abrir al negocio privado varias rutas a la vez o slo una o un par de ellas a lo sumo. Esta decisin es estratgica para algunos operadores privados, que aseguran a este peridico que para desarrollar un modelo de negocio rentable y poder amortizar las fuertes inversiones es imprescindible entrar a operar a varias rutas a la vez o, por lo menos, tener la constancia de que se irn abriendo paulatinamente en varios meses.
locidad, que estaran listas a partir del 1 de agosto de 2013, pero nada ms lejos de la realidad. La idea de la creacin de Renfe Alquiler era facilitar la entrada de operadores privados sin tener que realizar un gran desembolso en flota propia, pero la escasa oferta de trenes AVE podra obligar a buscar alternativas en el mercado. No obstante, fuentes conocedoras del proceso aseguran a elEconomista que existe la posibilidad de que el rea de actividad de viajeros, una de las cuatro empresas en las que se dividir Renfe Operadora, pudiera traspasar ms trenes AVE a Renfe Alquiler en el caso de que un operador privado lo solicitara.
300
MILLONES DE EUROS
Es la inyeccin de capital de los socios para reflotar por ensima vez a Alitalia.
que todos los socios haban aceptado. Correos Italianos inyectar al menos 75 millones de euros y el resto de socios unos 225 millones de euros ms, revel el jefe de la Comisin de Actividades Productivas de la Cmara de los Diputados de Italia, Raffaello Vignali (Partido Democrtico).
Divisin en cuatro sociedades

Adems de la sociedad de alquiler y la de actividad de viajeros, la actual compaa presidida por Julio Gmez-Pomar tambin se dividir en otra rea de mercancas y una cuarta empresa dedicada a la fabricacin de trenes y su mantenimiento. Esta ltima entidad asumir los activos de la actual Integria, una vez que Renfe se haya desprendido de su participacin en las diferentes empresas mixtas que en su da cre con varios fabricantes ferroviarios privados.
Acuerdo relevante
Vignali seal la importancia del acuerdo ya que, de lo contrario, habramos perdido la compaa bandera con un fuerte dao para el sistema turstico y para el conjunto de la economa. A los 300 millones de euros del Estado y los accionistas, se sumarn otros 200 millones en prstamos bancarios: en total 500 millones de euros, cantidad que necesita la aerolnea para evitar la bancarrota y poder seguir operando.
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Empresas & Finanzas
Evolucin de los autnomos de las empresas transportistas

SEPTIEMBRE DE 2013* PESO ESPECFICO SOBRE TOTAL NACIONAL EMPRESAS TRANSPORTISTAS TRANSPORTISTAS AUTNOMOS (%) (AUTNOMOS) VARIACIN MENSUAL (RESPECTO AL MES ANTERIOR) VALOR ABSOLUTO PORCENTAJE DE VARIACIN (%) VARIACIN ANUAL (RESPECTO AL MISMO MES DEL AO ANTERIOR) VALOR ABSOLUTO PORCENTAJE DE VARIACIN (%) VALOR ABSOLUTO VARIACIN ACUMULADA (RESPECTO AL INICIO DE CADA AO) PORCENTAJE DE TOTAL EMPRESAS VARIACIN (%) TRANSPORTISTAS PESO ESPECFICO AUTNOMOS TRANSPORTE SOBRE TOTAL EMPRESAS TRANSPORTE (%) VARIACIN DEL PESO ESPECFICO EN EL LTIMO AO (%)
Total Canarias Cantabria Castilla y Len Extremadura Madrid Murcia
100 10,43 1,33 5,91 2,21 13,49 2,56
158.040 16.491 2.099 9.345 3.500 21.325 4.049
-603 5 -17 -40 -20 -30 -19
-0,38 0,03 -0,80 -0,43 -0,57 -0,14 -0,47
-15.908 -7.742 -126 -419 -195 -1.091 -319
-9,15 -31,95 -5,66 -4,29 -5,28 -4,87 -7,30
-10.254 -5.662 -93 -310 -117 -583 -147
-6,09 -25,56 -4,24 -3,21 -3,23 -2,66 -3,50
238.259 23.721 3.206 15.926 5.709 27.633 7.367
66,33 69,52 65,47 58,68 61,31 77,17 54,96
-0,44 -1,81 -0,26 -0,17 -0,31 0,06 -1,02

elEconomista
Fuente: Ministerio de Fomento. (*) Seleccin parcial de seis comunidades autnomas.
La crisis econmica y la nueva ley del transporte arrasan con 16.000 autnomos
Desde el ao 2008 la demanda ha cado un 40% y Catalua ha liderado las bajas en el negocio
Beatriz Triper MADRID.
Cada libre o evolucin normalizada. Ambas tesis son las que se barajan por parte de los principales agentes representantes del sector del transporte por carretera en Espaa. El cuadro de situacin publicado por el Ministerio de Fomento a mediados del mes de septiembre destapa la crtica evolucin de un sector que tradicionalmente se define como el termmetro de la economa. En lo que va de ao, la cada porcentual de autnomos con autorizacin de empresa transportista ha descendido un 6,09 por ciento. Una cifra que en trminos absolutos supone un total de 10.254 activos que se han visto abocados a aparcar sus vehculos. Nmero an ms alarmante si tenemos en cuenta el porcentaje de variacin en un ao, un 9,15 por ciento a la baja, o lo que es lo mismo, 15.908 transportistas autnomos menos. Entre las causas que justifican la criba obligada del sector, la cada del 40 por ciento de la demanda que se viene produciendo desde 2008 es la que mayor incidencia ha tenido en tan nefastos resultados. De hecho, segn los representantes de la patronal Fetransa, desde 2009 se han perdido ms de 20.000 empresas transportistas. El incremento del acceso a los sistemas establecidos de abandono de la actividad, tanto en transporte pesado como en carga fraccionada de menos de 3,5 toneladas, es segn la Unin de Profesionales y Trabajadores Autnomos (Upta), otra de las motivaciones que ha contribuido a completar las cifras del balance. Segn fuentes del Ministerio de Fomento en lo que va de ao se han concedido 365 ayudas con una cuanta media de 31.089 euros. El mon-
Un transportista dentro del contenedor de un trailer. ALBERTO MARTIN
Los transportistas desembolsan un mnimo de 100.000 euros para iniciar la actividad en el sector
tante ha agotado casi la totalidad del presupuesto para 2013, 11.500.000 euros, lo que demuestra la efectividad de una medida que para 2014 tambin se ver afectada por el recorte presupuestario en casi un milln de euros (10.380.000 euros). Jorge Serrano, presidente de Fetransa y coordinador de la Sectorial de Transporte de ATA (Fede-
racin Nacional de Asociaciones de Trabajadores Autnomos) apunta, adems, al incumplimiento de los plazos que establece la Ley de Morosidad como otro de los causantes del desplome. Los pagos en el sector superan con creces los 30 das de retraso. Y puntualiza, si se contina en esta lnea no slo no habr repunte, sino que se producirn ms cierres. Serrano aduce tambin a la recurrente falta de crdito y aade que las medidas que se recogen en la Ley de Emprendedores para incentivar la inversin de proximidad y la financiacin alternativa son poco atractivas para un sector que para poder iniciar su actividad ha de desembolsar un mni-
mo de alrededor de 100.000 euros. Aunque los indicadores apuntan a una previsible recuperacin econmica, el transporte por carretera podra continuar con una marcada tendencia bajista. Las medidas liberalizadoras de la reciente Ley de Ordenacin de Transporte Terrestre (LOTT) permitir, entre otras, la entrada de agentes no cualificados. En opinin de Sebastin Reyna, secretario general de Upta, la Lott convertir el transporte en sector refugio para el empleo de baja cualificacin. A la vista del texto de la nueva normativa, otra consecuencia ms que probable es la ocupacin de nichos por los grandes operadores logsticos. Aprove-
chando la laguna que deja la flexibilizacin de exigencias para la obtencin de la tarjeta de transporte y su propio volumen empresarial, las grandes tendrn va libre para ejercer estrategias de bajo coste que limitarn la competitividad de los autopatronos. La situacin es, cuanto menos, crtica, y los representantes sectoriales coinciden tanto en su oposicin frontal a la LOTT como en el desconocimiento de la realidad por parte del Gobierno. No se puede solucionar algo si no se conoce la realidad del problema, afirma Serrano. Y aunque la voluntad es seguir trabajando en las negociaciones para el desarrollo de un reglamento ptimo que refuerce la posicin de los transportistas autnomos tampoco desechamos movilizaciones si fracasamos en el intento de dialogar, explica el presidente de Fetransa. El anlisis detallado del mapa de Espaa en lo que a la prdida de activos del transporte se refiere deja a Catalua al pie de los leones. Los costes de las autopistas catalanas y la recesin de la demanda deja un total de 27.846 transportistas menos, de los cuales ms de 22.000 se produjeron en la provincia de Barcelona. Le siguen Madrid y Andaluca, comunidades en las que la cada rebas los 21.000 activos. El exceso de oferta tambin ha favorecido el ajuste sectorial en Canarias, donde la cifra se situ en 16.491. Unos datos que obligan a una reestructuracin del sector en bsqueda de alternativas que fomenten la coexistencia de todas las modalidades del transporte.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
Transporte
elEconomista
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Empresas & Finanzas

respecto al coste que hasta ahora tena esa prestacin, ha explicado el portavoz del Gobierno autonmico, Salvador Victoria. En la comisin de Sanidad donde se presentaron las bases del concurso, el director general de gestin econmica y de Compras de Productos Sanitarios y Farmacuticos de la Comunidad de Madrid, Jess Vidal Ancha, justific la externalizacin de la lavandera argumentado que el coste que le supone llevar a cabo su tarea est fuera de mercado. Segn el responsable sanitario, el precio unitario de limpieza de ropa en las instalaciones de Mejorada es de un 1,3 euros por kilo de ropa frente a los 0,7 cntimos que cuesta lavar el kilo de ropa a precio de mercado. Todos los grupos de la oposicin en la Comunidad de Madrid se han opuesto a la externalizacin de este servicio por el fin social que tena el centro.
Pfizer lanza en Espaa una nueva versin mejorada de Viagra

Duda con los trabajadores

Hospital madrileo de La Paz, donde da servicio la lavandera. SERGIO MORENO
Madrid adjudica a la Once su lavandera de hospitales

El servicio, en el que trabajaban 104 discapacitados, ha sido externalizado para conseguir un ahorro de 9 millones al ao
Alberto Vigario MADRID.
No se trata de una privatizacin ms. La Comunidad de Madrid ha decidido externalizar el servicio de la Lavandera Central Hospitalaria donde actualmente trabajan 104 empleados con algn tipo de discapacidad. Este centro, en funcionamiento desde 1973, se dedica a lavar, planchar y empaquetar la ropa sucia que se genera en la mayor parte de los hospitales pblicos de la regin. Desde su nacimiento, este organismo ha tenido como una de sus finalidades dar ocupacin a minusvlidos y disminuidos laborales, en condiciones de poder incor-
porarse a la actividad laboral, segn reza en los objetivos del organismo, que naci del antiguo Fondo Compensador de Accidentes de Trabajo y Enfermedades Profesionales del Ministerio de Trabajo. Ahora, el gobierno regional ha adjudicado el servicio a las empresas Fundosa Lavanderas Industriales (de la ONCE) y Lavandera Industrial Laundry Center, que acudieron de manera conjunta al concurso abierto por la Comunidad. Este nuevo contrato, que destina 45 millones de euros al servicio de lavandera de 19 hospitales del Servicio Madrileo de Salud durante cuatro aos, va a suponer un ahorro de ms de 36 millones de euros
Un centro con finalidad social

La Lavandera Central Hospitalaria de la Comunidad de Madrid funciona desde 1973 en la localidad de Mejorada del Campo. Actualmente cuenta con una plantilla de unos 350 empleados, de los que casi un tercio presenta algn tipo de discapacidad. Del total del personal, 134 son funcionarios-estatutarios, 85 son interinos y 157 son personal eventual.
El sindicato UGT ha manifestado por su parte sus dudas con el futuro de los 334 trabajadores del centro. Las condiciones laborales del personal contratado por las empresas concesionarias de las privatizaciones sern mucho peores que las actuales, asegura la central sindical, que advierte que esta privatizacin provocar la amortizacin de todos los puestos de trabajo, ahondando as en la destruccin de empleo pblico, afirman en un comunicado. Sin embargo, segn las condiciones de la adjudicacin, la concesionaria queda obligada a contratar al personal estatutario interino y eventual, que voluntariamente lo solicite. El personal estatutario fijo podr incorporarse como personal laboral de la empresa, quedando en situacin de servicio bajo otro rgimen jurdico, u optar por su traslado a otros centros del Servicio Madrileo de Salud. Adems, la UTE formada por las dos empresas deber abonar un canon anual de 521.000 euros por el uso de las instalaciones y el equipamiento de la Lavandera Central, lo que hace un total de 2,08 millones de euros durante toda la vigencia del contrato.
La farmacutica Pfizer ha lanzado en Espaa una nueva presentacin de su frmaco contra la disfuncin erctil Viagra en formato bucodispensable, es decir, que se disuelve en la boca sin necesidad de agua, manteniendo una probada bioequivalencia respecto del formato clsico en pastillas. Segn informa la compaa, este nuevo formato es ms cmodo de tomar y ms discreto, ya que favorece una mayor confidencialidad y flexibilidad a la hora de tomarla. Adems, su eficacia est avalada por datos que demuestran que es bioequivalente a la dosis de 50 mg. de Viagra original. Hasta nueve compaas farmacuticas, Sandoz (filial de Novartis), QuimPharma, Teva, Normon, Mylan, Stada, Actavis, Infamed y Kern Pharma ya compiten en Espaa con la Viagra de Pfizer, tras perder el medicamento su patente en nuestro pas el pasado 21 de junio. Hay otra decena de copias autorizadas por el Ministerio de Sanidad para su venta, pero todava no estn en el mercado.
La farmacutica Novo Nordisk dona insulinas a Mauritania

Monago tampoco aplicar el nuevo copago

Extremadura se une as a Castilla y Len entre las regiones rebeldes
Extremadura tampoco tiene intencin de poner en marcha el nuevo copago de frmacos anunciado por la ministra Ana Mato. El presidente del Gobierno de Extremadura,
Jos Antonio Monago, ha mostrado su intencin de que en Extremadura no haya copago hospitalario, y en caso de que lo haya, que no repercuta en ningn caso en nuestros pacientes, asegur el presidente extremeo. Para ello, el gobierno extremeo est analizando frmulas para no tener que aplicar el nuevo sistema de pago. Si tuviera que ponerlo en marcha, segn el ejecutivo regional, estudiara vas para que, en nin-
gn caso, recaiga sobre los ciudadanos. El Gobierno extremeo est ya analizando la manera de que no exista el copago hospitalario y si tiene que existir se estudiarn vas para que no se repercuta a los pacientes, afirm por su parte la vicepresidenta extremea, Cristina Teniente. Por otra parte, y respecto al copago farmacutico, Monago anunci que el prximo 1 de noviembre entrar en vigor el mdulo infor-
mtico que permitir que los pensionistas extremeos no tengan que adelantar dinero por los medicamentos. Un mdulo informtico que permitir que los 117.875 pensionistas extremeos con pensiones contributivas no tendrn que adelantar ms dinero que el que les corresponde, una vez que hayan alcanzado el tope de su aportacin al servicio de farmacia, explic el Ejecutivo extremeo.
La filial espaola de la farmacutica Novo Nordisk, la nmero uno mundial en el mercado de la diabetes, ha llegado a un acuerdo con la Asociacin Cooperacin Canaria para el Desarrollo de Dakhlet-Nouadhibou, una regin al noroeste de Mauritania, para la atencin a personas con diabetes. Junto a una aportacin econmica, esta colaboracin consiste en la donacin y suministro de todas las insulinas necesarias para que los pacientes con diabetes atendidos por dicha ONG reciban el tratamiento adecuado. Los pacientes dependen del centro de salud Bagdad, situado en la capital de la regin, Nouadhibou, en el cual la asociacin emprendi hace ms de una dcada un programa de diagnstico, control, tratamiento y educacin diabetolgica de personas sin recursos. Actualmente atiende a cerca de 1.000 pacientes de todas las edades.
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SALN DE
DE MADRID
Vehculos & Servicios
15 -17 OCTUBRE 2013
ORGANIZA
Exposicin
Conferencias Casos de xito
Mesas Redondas
Prueba de Vehculos
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Workshops Networking Area Renting day Certificaciones Consultora Formacin
www.flotasmadrid.es
Asociaciones y Entidades Colaboradoras
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Empresas & Finanzas
Roland Berger da un plazo de 10 das a las renovables para ofrecer sus datos
Las patronales cuestionan la independencia de las consultoras que fijan las primas
Lorena Lpez/Rubn Esteller MADRID.
La Agencia de la Energa revisa al alza su presin de demanda de crudo

El organismo mejora sus estimaciones para 2013 y 2014
elEconomista PARS.
Roland Berger y Boston son las consultoras encargadas de realizar un exhaustivo anlisis de las plantas d renovables para fijar una retribucin del 7,5 por ciento para toda la vida del proyecto, pero tan slo es Roland Berger quien, de momento, est pidiendo datos al sector y les ha dado un plazo de diez das para entregar toda la informacin. Las patronales de renovables entienden que la intencin de estas consultoras es presentar diferentes estudios y acreditar la mayor independencia posible. Segn fuentes del sector, el Instituto para la Diversificacin y el Ahorro de la Energa (IDAE) ya ha terminado sus anlisis sobre todas las plantas de renovables y sus datos sern revisados por estas consultoras externas. Las mismas fuentes apuntaron que las Roland Berger y Boston tendrn sus estudios finalizados para mediados de noviembre. Entonces, el Gobierno realizar una consulta pblica sobre estos informes. Las diferentes patronales de renovables se muestran abiertas a aportar toda la documentacin necesaria, pero miran con recelo el motivo por el que el Gobierno ha elegido a dos consultoras de prestigio internacional: para respaldar el recorte por un total de 1.500 millones e ir contra los productores de renovables ante un eventual arbitraje internacional. Por ello, las patronales quieren canalizar toda la informacin que se aporta tanto al IDAE como a las consultoras. Por ello, han recomendado precaucin a aquellas empresas que por decisin propia decidan aportar datos suyos bien a consultoras, Ministerio u otras terceras partes. Adems, han avisado de la conveniencia de que hagan referencia
As se decidir la nueva retribucin

Retribucin del 7,5%
Industria asegura esta rentabilidad para toda la vida del proyecto, lo que puede dejar a algunas instalaciones sin prima, sobre todo a la elica.
Informacin para el anlisis

Se diferenciar por tecnologas, por coste (de inversin, operacin, mantenimiento, etc.) y por ao de puesta en operacin.
Conflicto de inters de las consultoras

x Roland y Boston no pueden tener ninguna relacin contractual con el sector, pero las renovables critican que ya han trabajado con anterioridad en algunas reas.
Un parque elico. ELECONOMISTA
exclusivamente al mbito de su propia empresa.
Apalancamiento del 75%

Por su parte, Anpier entreg la pasada semana al IDAE de forma pblica 1.000 expedientes de pequeos productores fotovoltaicos. Los informes incluyen los datos personales del inversor, un particular en la mayor parte de los casos, as como el importe tanto de la inversin
como de la financiacin, el nombre de los bancos y los tipos de inters, entre otros aspectos. Lo ms frecuente es un apalancamiento con los bancos superior al 75 por ciento, con un tipo de inters de ms del 5 por ciento y un coste de inversin superior a los 6 millones de euros por megavatio hora (MWh). Asimismo, Anpier ha anunciado que si antes del 22 de octubre no se
ha publicado el pliego de condiciones del contrato, esta asociacin se presentar con un notario ante el IDAE para certificar el incumplimiento de la normativa de contratacin pblica y, acto seguido, lo denunciar ante los tribunales. El problema reside en que a partir de los 60.000 euros de adjudicacin se debera hacer una consulta pblica y este contrato suma al menos los 600.000 euros ms IVA.
La Agencia Internacional de la Energa (AIE) ha revisado ligeramente al alza su previsin sobre la demanda global de petrleo tanto para este ao como para el prximo, en parte por los signos de recuperacin en Europa, as como por un mayor uso de este combustible para la generacin de electricidad. El consumo de crudo ser este ao de 91 millones de barriles diarios de media, lo que significa 1,1 millones de barriles ms cada da, y 90.000 barriles suplementarios respecto a lo que haba estimado la AIE el mes pasado. En su informe mensual sobre el mercado del petrleo, la organizacin tambin modific en la misma medida sus perspectivas para 2014, cuando espera una demanda de 92,1 millones de barriles diarios. Entre las razones de esas correcciones, en primer lugar estn os signos de mejora en la economa europea, que se est traduciendo en un ritmo de cada de las necesidades de petrleo inferior al que se constataba anteriormente. En cualquier caso, la demanda de los pases europeos que pertenecen a la AIE bajar este ao a 14,2 millones de barriles diarios, frente a los 14,4 millones de 2012, y la cifra quedar en 14,1 millones en 2014. Los autores del informe tambin dieron cuenta de que en otras regiones se estn utilizando derivados del petrleo para la generacin de electricidad en sustitucin de otros combustibles. As ocurre, por ejemplo en Mxico, por problemas de aprovisionamiento en gas natural.
Pierfrancesco Vago, prximo presidente de Clia Europa

Toma el relevo de Lefebvre dOvidio el prximo mes de enero
V. Gonzalvo MADRID.
La Asociacin Internacional de Lneas de Crucero (Clia, por sus siglas en ingls), la mayor organizacin de la industria de cruceros a nivel mundial, se prepara para ha-
cer frente al relevo en su presidencia europea el prximo mes de enero. Actualmente, Manfredi Lefebvre dOvidio ocupa la presidencia del organismo, cargo que lleva desempeando los ltimos tres aos y medio para, a finales de ao, finalizar su mandato, aunque mantendr su puesto como miembro del Comit ejecutivo global. La actual presidenta y CEO de Clia, Christine Duffy, ha valorado positivamente el liderazgo de Le-
febvre y la labor ejercida durante esta etapa y ha sealado que la estrecha colaboracin que ha mantenido con los reguladores y, en particular, con su sucesor, garantizar una transicin suave y fluida. Pierfrancesco Vago ocupa actualmente la vicepresidencia del organismo en Europa y es presidente ejecutivo de MSC Cruceros desde el pasado mes de septiembre. Anteriormente fue director general desde 2004 y ha liderado la expan-
Pierfrancesco Vago. EE
sin de la compaa y sus filiales. El sector de los cruceros ha mostrado un fuerte crecimiento en la ltima dcada y la contribucin total de esta industria en Europa alcanz los 37.900 millones de euros el pasado ao y gener 325.000 empleos directos e indirectos. Slo los astilleros europeos, en 2013, estn trabajando en 20 nuevos barcos de alta mar cuyo coste asciende a los 10.000 millones de euros y con fecha de entrega para 2016.
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Empresas & Finanzas

Angela Ahrendts Consejera delegada de Burberry
Los productos de belleza sern un motor de crecimiento de Burberry

Dominique Chapuis/David Barroux/ Valrie Leboucq PARS.
Cuando hablamos de Burberry, pensamos en una gabardina. qu representa hoy en da esta prenda icnica en trminos de ventas? Es probablemente el elemento ms importante de la firma Burberry. Si se fijan en los dems grupos de lujo, la mayora de ellos hacen referencia a sus races para explicar su presente. En Burberry tenemos la costumbre de decir que hemos nacido de un abrigo. Thomas Burberry cre la gabardina en 1880. Actualmente, seguimos fabricando nuestros propios tejidos en el norte de Inglaterra. Y el 100 por ciento de los abrigos de la lnea Heritage son tambin producidos en una planta prxima. El abrigo es vital para nosotros. Constituye la parte fundamental de nuestro ADN. Lo utilizamos como un punto de partida cada vez que creamos algo nuevo o rompedor. Por ejemplo, cuando presentamos el sitio Art of Trench, que constituy la primera plataforma de medios de comunicacin en el sector del lujo. Este nombre no fue elegido al azar. No es una coincidencia tampoco que fotografiramos por todo el mundo a personas llevando nuestro impermeable. Disponemos de una base de cerca de 5.000 imgenes. Y este evento Art of Trench fue presentado en Pars en Primavera. En trminos de negocio, constituye una parte importante de su volumen de negocios. Todo lo que puedo decirle es que el prt--porter supone el 60 por ciento de las ventas. Y la mitad de la actividad relacionada con la moda se realiza gracias a las prendas de vestir exteriores como el abrigo. El hecho de que Burberry tenga una sola marca, al contrario que los grupos de lujo, constituye una debilidad? Segn Interbrand, Burberry se encuentra entre los grupos de lujo que registraron el crecimiento ms rpido estos ltimos cinco aos. Por tanto, hemos realizado un buen recorrido. No veo por qu esto deba cambiar en el futuro. Existe sin duda un gran inters por organizarse como un conglomerado, con diferentes marcas. Pero hacer solo el camino presenta inmejorables ventajas. Esto nos permite ser ms dinmicos, mantener un espritu empresarial. Nos sirve de estmulo asi-
Identidad: Una sola marca permite ser ms dinmicos y mantener un espritu empresarial Facturacin: El prt--porter supone el 60 por ciento de las ventas del grupo de moda Burberry Estrategia comercial: Hay que ser prudentes con el aumento de los precios en las marcas de lujo
brio. Adems, tenamos una visin bastante diferente de la velocidad a la que desebamos desarrollar este sector. Necesito aumentar en gran medida mi presencia en las tiendas cada ao. Era ms sencillo por tanto hacerlo as. Burberry es una gran empresa que cotiza en bolsa y debe continuar evolucionando en trminos de ventas y de resultado. Ser ms rentable esta actividad a largo plazo? S, sin duda. Constituir uno de los motores ms significativos del crecimiento del grupo.
GETTY
mismo para ser ms atrevidos.
Reanudaron en mayo su actividad relacionada con la perfumera. Qu retos se plantea Burberry? Esta actividad constituir uno de los principales motores de nuestro crecimiento en los cinco prximos aos. Ambicionamos construir una actividad relacionada con la belleza que agrupe el perfume, maquillaje y cuidados de belleza. Actualmente, los perfumes representan an el 95 por ciento de este negocio y contando solamente con 90 shops in shop que ofrecen maquillaje. Nos queda por lanzar los productos de cuidados de belleza. Nuestra intencin es aupar a Burberry Belleza al Top 10 a medio plazo. Pretendemos convertir esta ac-
tividad en una de nuestras principales divisiones de negocio. Nuestra competencia en el sector del lujo gestiona esta actividad de manera distinta, dentro de estructuras separadas, moda y belleza. En el caso de Burberry, dirigiremos las dos actividades conjuntamente capitalizando el saber hacer y nuestra organizacin en la moda. Ser Christopher Bailey, director general de la creacin, a cargo ya de las colecciones de moda, quien se ocupe de todo lo referente a la belleza. Se ocupar de supervisar el packaging y el marketing. La moda y la belleza se fusionarn. Durante los quince das siguientes al Fashion Week de Londres era posible comprar en lnea las prendas del desfile, los accesorios a juego y laca de uas y re-
cibirlos antes de su llegada a las tiendas. Podemos incorporar la belleza al calendario de la moda.
Por qu han incorporado esta actividad? Es ms rentable? Hemos decidido incorporar esta actividad, en principio, porque tenamos una opcin de salida al trmino de nuestro contrato con Interparfums. Su dueo, Philippe Bnacin, sigue siendo un amigo. Durante veinticinco aos, cre una increble actividad en torno a los perfumes. Sin embargo, en lo que respecta a los cuidados de belleza, es un sector diferente que requiere grandes inversiones, especialmente en medios humanos, para crear un equipo, y esto antes incluso de alcanzar un punto de equili-
El lujo aumenta sus precios ao tras ao? Supone esto un riesgo para las marcas? Los consumidores tienen una cierta percepcin de las marcas en funcin de sus innovaciones en productos y de su contenido. Es preciso por tanto ser prudentes en trminos de aumento de precios. En Burberry, un equipo especfico estudia la evolucin de los precios en el conjunto de los mercados y sabemos, por ejemplo, cuando aumenta sus precios Chanel en Japn o en cualquier otro lugar del mundo. Y, evidentemente, nosotros hacemos lo mismo. Las oscilaciones de los tipos de cambio pueden traducirse en alzas de precios con objeto de mantener los mrgenes.
Les Echos
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Empresas & Finanzas
La CE aprueba hoy las infraestructuras energticas para Europa hasta 2020

Se han asignado 5.100 millones, que se podrn acoger a la financiacin de la UE
Rubn Esteller / Lorena Lpez MADRID.
Espaa, lejos de cumplir con el objetivo de emisiones de CO2

El viejo continente reduce sus gases un 18% desde 1990
La Comisin Europea dar hoy luz verde a la lista definitiva de los proyectos prioritarios de infraestructuras energticas hasta 2020. Se trata de un conjunto de proyectos que han sido considerados de inters comn, con el fin de avanzar en las interconexiones entre pases. Segn explicaron fuentes comunitarias a elEconomista, los proyectos se podrn acoger a la financiacin de la Unin Europea, en forma de subvenciones, obligaciones para la financiacin de proyectos o garantas. Dentro del programa Conectar Europa, ya han sido asignados 5.100 millones de euros en infraestructuras energticas durante el periodo 2014-2020. La financiacin propuesta por Bruselas es la primera que parte directamente del presupuesto comunitario y servir para cofinanciar hasta el 50 por ciento de los costes de los proyectos de infraestructuras, cifra que podra subir al 80 por ciento en circunstancias excepcionales, cuando se trate de proyectos cruciales para asegurar el abastecimiento. Este tipo de financiacin a escala europea har que los proyectos sean atractivos para los inversores, segn explican desde la Comisin.
Construccin de un gasoducto. EFE
Las infraestructuras que se aprueben se beneficiarn de un proceso acelerado de planificacin y permitirn la concesin de permisos de un mximo de cuatro aos por una sola autoridad nacional competen-
te para la tramitacin de todo el proceso. En el listado se incluyen proyectos de electricidad, pero tambin se recogen infraestructuras de transporte, almacenamiento y licuefac-
cin de gas natural, as como proyectos de redes inteligentes y proyectos petrolferos. Entre estos proyectos se encuentran la ambiciosa interconexin de gas y electricidad con Francia, que avanza de una manera ralentizada por la escasa voluntad poltica del Gobierno galo, segn critican los organismos y empresas espaolas. Segn la Comisin, la inexistencia de un mercado elctrico entre Francia y Espaa y la falta de integracin entre ambos pases impide llevar al resto de Europa la energa renovable generada en Espaa o la que llegue procedente del Magreb, y por ese motivo conviene desarrollar las infraestructuras en la Unin Europea. Otros de los proyectos emblemticos que sern aprobados son el cable submarino elctrico que unir a Ceuta con la Pennsula, as como las interconexiones entre las Islas Canarias. La CE justifica estas infraestructuras en la necesidad de modernizar y ampliar la infraestructura energtica de Europa y para la interconexin transfronteriza de redes, con el objetivo de satisfacer los objetivos de la poltica energtica fundamentales de la Unin Europea en cuanto a competitividad, sostenibilidad y seguridad del suministro.
La Unin Europea en su conjunto ha reducido un 18 por ciento sus emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) entre 1990 y 2012, por lo que se acerca al objetivo de reducir un 20 por ciento sus emisiones hasta 2020, segn el informe de la Agencia Europea del Medio Ambiente (EEA, por sus siglas en ingls) Tendencias y proyecciones en Europa 2013. Por contra, el estudio se refiere a Espaa, de la que considera que mantiene la brecha entre la realidad y los objetivos de reduccin en los sectores difusos y revela que ha tenido que comprar, al igual que otros pases, grandes cantidades de derechos de emisin a otros pases para poder cumplir Kioto cuando se suman los sectores difusos porque sus necesidades en este mbito aumentaron en un 15 por ciento respecto a 2005. En todo caso, por primera vez no dice que Espaa no ser capaz de cumplir con sus compromisos. El estudio tambin resalta que las renovables contribuyeron en un 13 por ciento al consumo de energa en 2011, pero debe llegar al 20 por ciento.
Las prestaciones de la semana

Esta semana la Sociedad para la Tranformacin Competitiva-Eraldake Lehiakorrerako Sozietatea abre la convocatoria por la que se regir el Programa InnobideakLehiabide Acelerador de la Competitividad de las empresas en entornos globales. Los beneficiarios podran ser las empresas que dispongan de un centro de actividad econmica en la Comunidad Autnoma delPasVascoquenorealicenactividades industriales extractivas, transformadoras, productivas, de servicios tcnicos ligados al proceso productivo de las anteriores y del mbito de la sociedad de la informacin y las comunicaciones. En el caso de que lo presentado en este Programa sean proyectos individuales, disponer de una plantilla de, al menos, 50 trabajadores. En el caso de que lo presentado sean proyectos en cooperacin, disponer de una plantilla de, al menos, 20 trabajadores y estar al corriente de las obligaciones tributarias y con la Seguridad Social, as como de las obligaciones que con las empresas del Grupo SPRI y con el Gobierno Vasco.
Subvenciones de organismos pblicos

CONCEPTO NACIONAL ANDALUCA CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria de PROFARMA (2013-2016): Fomento de la competitividad en la Industria Farmacutica. Ttulo
Convocatoria de ayudas a PYMEs y autnomos para el desarrollo de planes de apoyo tutorizado a la innovacin.
"Convocatoria de la lnea de ayudas en forma de garanta para la financiacin del circulante y la inversin en proyectos de innovacin, internacionalizacin e industrializacin."
Convocatoria pblica para la concesin de ayudas dirigidas al fomento de las industrias culturales creativas en determinadas zonas urbanas de Madrid. Subvencin Microempresa o pequea empresa que se englobe como industria cultura.
Convocatoria por la que se regir el Programa (InnobideakLehiabide Acelerador de la Competitividad de las empresas en entornos globales).
Modalidad de ayuda
Subvencin "Empresas del sector farmacutico, ubicadas en Espaa, que fabriquen o comercialicen medicamentos de uso humano y que realicen actividades de I+D+i farmacutica en el territorio nacional."
Subvencin PYMEs (incluyendo microempresas y autnomos), que tengan su domicilio social y/o centro productivo en el mbito de demarcacin de la Cmara de Almera, Andujar, Ayamonte, Cdiz, Campo de Gibraltar, Crdoba, Granada, Huelva, Jan, Jerez, Linares, Mlaga, Motril o Sevilla, y que pertenezcan a cualquier sector de actividad que se encuentren dadas de alta en el Censo del IAE. Hasta 31/10/2013 Consejo Andaluz de Cmaras de Comercio, Industria y Navegacin.
Subvencin Empresas con sede social o sede operativa en Catalua.
Subvencin a) Disponer, las empresas, de un centro de actividad econmica en la Comunidad Autnoma del Pas Vasco. b) Realizar actividades industriales extractivas, transformadoras, productivas, de servicios tcnicos ligados al proceso productivo de las anteriores y del mbito de la sociedad de lainformacin y las comunicaciones. c) En el caso de que lo presentado en este Programa sean proyectos individuales, disponer de una plantilla de, al menos, 50 trabajadores. Hasta el 31/10/2013 Sociedad para la Tranformacin Competitiva-Eraldake LehiakorrerakoSozietatea, S.A.
elEconomista
Beneficiario
Plazo solicitud Entidad convocante
2013: 02/12/2013 2014: 18/07/2014 2015 y 2016: 1/06/15-16 Ministerio de Industria, Energa y Turismo.
Hasta el 31/12/2014 Departamento de Empresa y Empleo de Catalua.
Hasta el 31/12/2014 Ayuntamiento de Madrid.
Fuente: Euro-Funding. (Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com)
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
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Bolsa & Inversin
Nokia ya no es una recomendacin de venta para las casas de anlisis

Desde que Microsoft anunciara la compra del negocio de mviles, sus ttulos se anotan un 65%
Paloma M. Escobar MADRID.
Los analistas prevn que en 2014 deje atrs los nmeros rojos y gane 360 millones de euros
el rey de los telfonos mviles en 1998, consigui aumentar su beneficio neto en 600 millones de euros hasta los 1.700 millones. En tan solo dos aos en el 2000, esta cifra ascendi hasta los 4.000 millones de euros. Pero no fue hasta 2007, cuando los mviles ofrecieron novedades como reproduccin de msica o cmara de fotos, cuando Nokia gener ms de 6.700 millones de euros, consiguiendo as su mximo histrico. Desde entonces, su beneficio neto comenz a descender hasta que hace dos aos en 2011, cuando la compaa registr prdidas, por primera vez en su historia, por valor de unos 400 millones de euros. stas se vieron multiplicadas casi por 8 hasta superar los 3.100 millones. Sin duda, la fuerte competencia de Apple primero y de Samsung despus, han tenido gran parte de culpa en ello. Sin embargo, tras la compra por parte de Microsoft parece que los nmeros rojos se reducirn hasta los 375 millones en 2013, de acuerdo con los analistas. Pero la expectativa es que no se quede aqu. Se espera que en 2014 vuelva a la senda del crecimiento y obtenga unas ganancias de 382 millones de euros, cantidad que se duplicara
La flecha finlandesa toc su techo en 2000

Evolucin en bolsa de la compaa
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De ser el mayor fabricante de telfonos mviles a quedarse relegado a los ltimos puestos. Pero tras un desplome en bolsa del 92 por ciento desde mximos histricos y soportando una recomendacin de venta desde hace dos aos por parte de los analistas, parece que el futuro de Nokia ya no es tan oscuro. Nacida en 1865 como una compaa dedicada a la produccin de papel de la mano del ingeniero de minas Fredrik Idestam, Nokia se convirti en el mayor fabricante de telfonos mviles al arrebatarle el puesto a Motorola en 1998. La finlandesa pionera en la fabricacin de estos aparatos en 1963 produjo el primer radiotelfono lleg a tener una cuota de mercado del 40 por ciento. Todo esto no hubiera sido posible si Nokia no hubiera adquirido al fabricante de cables para telgrafo Finnish Cable Works y, con ello, cambiado de actividad tras la Segunda Guerra Mundial. Con el cambio de milenio a mediados del ao 1999 sus acciones comenzaron la escalada, pero tuvieron que esperar hasta el 20 de junio del 2000 para registrar sus mximos histricos, al mismo tiempo que su capitalizacin alcanz los 222.876 millones de euros. Con sus ttulos cotizando en los 64,88 euros y su beneficio incrementndose hasta los 4.000 millones de euros un 131,60 por ciento desde 1998, quin poda imaginar el destino que le esperaba a Nokia? Como bien formul Newton en su Ley de la Gravedad, todo lo que sube, tiende a bajar, y como si de una flecha lanzada por un arquero se tratase, las acciones de la finlandesa iniciaron su declive. Desde entonces, cae ms de un 92 por ciento, hasta los 4,89 euros en los que cotizan en la actualidad y su valor burstil se ha desplomado a 18.300 millones de euros. Hasta que Nokia vendi su divisin de fabricacin de mviles a Microsoft, el consenso de mercado recomendaba deshacer posiciones en ella. Sin embargo, la operacin ha hecho que cambie de parecer y que haya llegado el momento de mantenerlas. Es lo que aconsejaron los bancos de inversin durante 10 aos hasta que la recomendacin se degrad a vender en febrero de 2011.
60
50
40
30
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-92,46%
10
4,89
0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Deuda neta (en millones de euros)

-2.000 -3.000 -4.000 -5.000 -6.000 -7.000 -8.000 -9.000 -10.000 -11.000 -12.000
Recomendacin del consenso de mercado
-4.894
1998 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
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1997
2013
Beneficio neto (en millones de euros)

7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000 -4.000
711
1998
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
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2015
A pesar de las prdidas, Nokia nunca ha conocido la condicin de deudor

en 2015 y casi de nuevo en 2016 711 y 1.223 millones, respectivamente. A pesar de estos aos de vaivenes, la finlandesa nunca ha estado endeudada. Su nivel mximo de tesorera lo alcanz en 2004 con 11.500 millones en sus arcas. Incluso en los aos que ha registrado prdidas 2011 y 2012, ha continuado generando caja. Los expertos estiman que al cierre de este ejercicio sta caer un 38,5 por ciento, hasta los 2.660 millones. Sin embargo, en 2014 los analistas pronostican que su caja se incrementar un 54 por ciento y superar los 4.000 millones. Y parece que sa seguir siendo la tnica, hasta que en 2015 se acerque a los 5.000 millones de euros, siempre y cuando se cumplan las previsiones del consenso de analistas que recoge FactSet.
Fuente: Bloomberg y FactSet.
elEconomista
La finlandesa se dedicar a la prestacin de servicios de red

Fue el 1 de julio cuando la compaa son sede en Espoo (Finlandia) decidi comprar, por 1.700 millones de euros, a su socio Siemens el 50 por ciento de la participacin que tena en la empresa de infraestructuras de telecomunicacin Nokia Siemens Networks, que cambi de nombre a Nokia Solutions and Networks (NSN). Ello no implica ningn cambio en el actual equipo gestor de NSN, segn ha asegurado Nokia, por lo que Jesper Ovesen continuar de presidente y Rajeev Suri de consejero delegado. Con esta operacin, la firma se ha hecho con el control total de su divisin ms rentable. Y es que en el segundo trimestre del presente ejercicio, NSN ha obtenido un beneficio neto de 8 millones de euros. De este modo, la finlandesa reorientar su actividad a la prestacin de servicios y fabricacin de redes de telefona mvil. Se prev que a finales de octubre, tras la presentacin de sus nuevos smartphones, sea la ltima vez que Nokia aparezca como fabricante para dedicarse de lleno en su nuevo negocio.
ba comprado el negocio de mviles de Nokia por 5.440 millones de euros, quedndose esta ltima con su divisin ms rentable, la de las redes y servicios mviles Nokia Solutions Networks. Desde entonces, el precio de las acciones de la finlandesa ha subido como la espuma y repunta ms de un 65 por ciento. Hasta 30 analistas han revisado el valor en septiembre y cuatro lo han hecho este mes. De estos ltimos, tres ya recomiendan adquirir ttulos de la compaa. Si esta tendencia suma adeptos, la firma podra volver a ser compra.
De beneficios a prdidas
En pleno apogeo de su negocio, la finlandesa consigui unas cifras espectaculares. Tras coronarse como
Efecto Microsoft
El pasado 3 de septiembre se conoci la noticia de que Microsoft ha-
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Bolsa & Inversin Cmo reducir riesgo en cartera
Oportunidades ante la temporada de resultados: Boeing, Gilead y Priceline

eBay es la primera de nuestras ideas en presentar sus cuentas trimestrales y lo har el mircoles
J. G. J. / F. S. M. MADRID.
Pese al alza de las ltimas sesiones burstiles de la semana pasada a raz del principio de acuerdo entre republicanos y demcratas para resolver el cierre del Gobierno (shutdown) vigente desde el comienzo del mes, el inicio de octubre ha sido controvertido para las empresas cotizadas en los selectivos de referencia en EEUU. S&P 500, Dow Jones o incluso Nasdaq han registrado en este periodo de tiempo un comportamiento casi plano o negativo en algunos casos. Y las empresas estadounidenses de elMonitor no han sido una excepcin en esta ocasin. Sin embargo, antes de que la temporada de resultados entre en su mximo apogeo, se pueden encontrar varias oportunidades de inversin que pueden resultar atractivas para los inversores. Entre ellas varias empresas estadounidenses de elMonitor que adems de resultar interesantes por sus slidos fundamentales estn en la tabla de recomendaciones de esta herramienta
por la clara recomendacin de compra que atesoran. Se trata de Boeing, Gilead, United Technologies y Priceline. La primera de ellas, Boeing, es el ltimo fichaje de la cartera. Tal y como recoge Bloomberg, los analistas estiman que puede acumular ganancias superiores al 12 por ciento en el parqu a lo largo de los prximos 12 meses y adems le otorgan unas estimaciones de beneficio crecientes. Tras su reciente incorporacin a elMonitor (el pasado lunes), Boeing suma a la cartera su fortaleza alcista y una de las mejores recomendaciones de EEUU. La empresa estadounidense es protagonista, adems, por la fuerte revisin de su precio objetivo que ha experimentado recientemente. Una vez olvidados los problemas vividos por su ltimo modelo, el Dreamliner 787, el fabricante de aviones estadounidense vuela otra vez alto. En los ltimos 30 das los analistas han elevado su precio objetivo en un 6 por ciento, al pasar de los 123 hasta los 130,5 dlares, segn el
Cae el ultimo superviviente espaol

El paso de Ferrovial por elMonitor se ha caracterizado por dos periodos bien diferenciados. Un primero en el que pulveriz sus mximos histricos de 2007 y el segundo en el que se ha movido en lateral con un lento, pero constante, deterioro de su recomendacin. La compaa, que aguant durante semanas como el nico valor del Ibex con un gran aspecto fundamental para el consenso de mercado, pierde su hueco en la cartera. El momento de mercado no es para mirar ttulos cuyos precios estn estancados, sino que es la hora de incorporar a la cartera aquellos valores que te puedan ofrecer un mayor movimiento.
consenso de mercado recogido por FactSet. Este avance permite al ttulo conservar un potencial alcista importante a pesar del fuerte rally que han vivido sus acciones en el ltimo mes. En concreto, los analistas dibujan un recorrido para el valor superior al 11 por ciento, al que adjuntan una de las mejores recomendaciones de compra del selectivo industrial Dow Jones. Tambin reciben una recomendacin inmejorable por parte de los analistas, United Tech, que ha recuperado brillo en las ltimas semanas en el parqu, Gilead o Priceline, empresa en la que no hay ningn analista que recomiende vender sus ttulos. Todas ellas se presentan como la mejor opcin por fundamentales en EEUU antes de una temporada de resultados cuyo inicio para las empresas de elMonitor es ms que inminente.
Cuando empieza
Desde hace aos, trimestre tras trimestre Alcoa ha dado comienzo a
la temporada de resultados en EEUU. Y este mes de octubre no poda ser diferente. La empresa fabricante de aluminio inaugur el periodo de presentaciones este martes al cierre del mercado. Y los analistas, que esperaban que lo hiciera presentando unas ganancias de 0,054 dlares por cada una de sus acciones, se vieron gratamente sorprendidos. La firma estadounidense alcanz unas ganancias de 0,11 dlares por accin duplicando as las previsiones de los expertos en lo que a su beneficio se refiere. A lo largo de las prximas semanas numerosas empresas de esta herramienta de inversin presentarn sus resultados correspondientes al tercer trimestre del ejercicio fiscal de 2013. eBay ser la encargada de dar el pistoletazo de salida en la herramienta de inversin de elEconomista. El prximo mircoles 16 de octubre, la empresa tecnolgica presentar sus resultados para el tercer trimestre del ejercicio, periodo para el cual los analistas esperan unas ganancias de 0,627 dlares por
Confirma una rentabilidad superior al 45%

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012
ENTRAN SALEN
EXPRESS SCRIPTS
ENTRAN
16,03
CARTERA INICIAL
10 de febrero de 2012
Caterpillar Enags EADS Ferrovial Grifols Home Depot LVMH
0
16,93
18,23
8,65 2,98 -3,39 4,44 4,8 5,07 3,34 5,36
10,21 6,94 6,15 3,87
10,72
2012
JUN. 7 AGO. 12 SEP. 18 SEP. 21 SEP. 27 SEP. 9 OCT. 22 OCT. 31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC.
2013
9 ENE. 11 ENE. 17 ENE.
SALEN
McDonald's Repsol Volkswagen

Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
Caterpillar -22,4%
EADS -3,7% Repsol 29,4%
Amadeus 25,2%
BG Group -23,5%
Coca Cola -2,44% Bayer 1,8%
Apple -13,5%
Home Depot 39,5%
Rio Tinto -3%
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Bolsa & Inversin
La cartera marca un nuevo mximo

Evolucin de las estrategias de elMonitor Sale: Allianz Anadarko AXA BNP Paribas Celgene Diageo eBay EADS Express Scripts General Electric Gilead Sciences Halliburton priceline.com QUALCOMM Rio Tinto Roche The Boeing United Tec. VINCI Volkswagen Entra:
CAMBIO EN EL AO (%) CAMBIO EN UN MES (%) PRECIO* (MONEDA LOCAL) PRECIO* OBJETIVO (MONEDA LOCAL) PER** 2013 2014 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%) 2013 2014 BENEFICIO NETO (MILL. ) 2013 2014 FECHA APERTURA RENTABILIDAD ACUMULADA (%)
14,17 27,05 36,85 25,37 94,41 7,50 4,75 63,73 15,81 15,53 70,84 44,13 63,32 8,05 -14,14 27,50 57,78 29,16 25,89 1,10
5,05 1,08 1,30 5,22 2,56 -2,98 -0,13 4,22 -4,68 1,59 -0,19 -0,64 3,65 -4,64 -6,29 -1,22 9,92 -0,32 9,12 -2,25
119,45 95,92 18,19 53,40 153,94 19,73 54,58 48,77 63,04 24,39 62,81 50,79 1.022,84 67,36 30,80 238,90 118,99 106,75 45,50 175,20
IBEX 35
132,91 112,05 19,46 54,91 157,17 2.233,81 63,26 51,78 72,95 26,47 73,04 58,27 1.113,15 75,09 3.688,05 272,25 131,00 118,32 47,53 198,41 18,38
9,1 20,7 9,0 11,5 25,6 18,5 19,7 17,8 14,5 14,8 32,3 15,6 25,2 14,7 9,7 15,6 18,2 17,2 13,4 8,4
8,9 16,7 8,5 10,2 21,2 17,3 16,7 13,4 12,6 13,5 20,8 11,8 20,5 13,5 8,6 14,5 16,5 15,2 12,6 7,4
4,35 0,38 4,38 3,32 0 2,47 0 2,07 0 3,18 0 1,00 0 1,80 3,72 3,45 1,63 2,06 3,91 2,33
4,50 0,38 4,75 3,91 0 2,69 0 2,79 0 3,48 0 1,14 0 2,12 3,98 3,69 1,82 2,25 4,04 2,91 12,84
6.002 2.415 4.816 5.825 2.549 2.555 2.893 2.046 2.108 16.589 2.963 2.898 1.841 8.000 5.396 11.990 4.149 5.624 1.896 9.769
6.058 2.864 5.264 6.542 3.021 2.812
17/09/2013 07/03/2013 29/04/2013 07/08/2012 19/03/2012 10/10/2012
3,33 17,34 26,10 58,79 103,81 10,81 -1,66 65,88 17,07 28,07 72,83 14,95 53,99 2,03 -1,90 22,39 1,91 36,65 15,62 21,08 33,64
elEconomista
3.492 04/04/2013 2.748 2.871 17.768 4.474 3.647 2.351 8.824 6.629 13.096 4.744 6.314 2.017 11.326 05/12/2012 06/12/2012 09/03/2012 13/11/2012 12/07/2013 05/12/2012 31/01/2013 26/09/2013 11/01/2013 08/10/2013 07/08/2012 17/07/2013 10/02/2012 16,14
TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 1/01/2013)
EUROSTOXX 50
DOW JONES*
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesin en Europa y al cierre del jueves en EEUU. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
cada una de sus acciones. Si cumple esta estimacin superar en ms de un 15 por ciento sus ganancias registradas durante el mismo periodo de 2012, adems de permitirle alcanzar los beneficios ms elevados de su historia.
El viernes de esa misma semana, es decir, el da 18 de octubre, General Electric dar a conocer sus resultados. Los analistas esperan para ella unas ganancias de 0,358 dlares por cada una de sus acciones, aunque en las ltimas cuatro sema-
nas han empeorado sus previsiones de beneficio por accin en cerca de un 5 por ciento. No obstante, es a lo largo de la siguiente semana cuando el grueso de las empresas norteamericanas de elMonitor darn a conocer sus
resultados trimestrales. Halliburton, United Technologies, Gilead y la recin incorporada Boeing son las firmas de esta cartera de inversin que harn pblicos sus beneficios trimestrales durante los primeros das de esa misma semana.
Anadarko presentar sus resultados al final de mes. Concretamente el prximo 29 de octubre, mientras que Priceline, Express Scripts y Qualcomm son quienes lo harn a lo largo de noviembre, durante los das 1, 5 y 6 respectivamente.
CARTERA ACTUAL 11 de octubre
48,53 46,53 46,36 45,49

Allianz
RENTABILIDAD (%)
3,33 17,34 26,10 58,79 103,81 10,81 -1,66 65,88 17,07 28,07 72,83 14,95 53,99 2,03 -1,90 22,39 1,91 15,62 21,08
elEconomista
Anadarko
37,93 31,06 31,54
38,17 33,20 25,6
37,92
AXA
37,28
BNP Paribas Celgene Diageo eBay Eads Express Scripts General Electric Gilead Sciences Halliburton priceline.com QUALCOMM Rio Tinto Roche
26,11
19,36 21,5 21,91
31 ENE.
18 FEB.
25 FEB.
7 MAR.
4 ABR.
29 ABR.
23 MAY.
31 MAY.
19 JUN.
24 JUN.
12 JUL.
17 JUL.
17 SEP.
26 SEP.
27 SEP.
8 OCT.
The Boeing
Dia 72,87% Enags 18,35%
LVMH 11,1%
Pfizer 14,3%
BAT -3,9%
0HL 45,2%
Walt Disney -1,29%
Ferrovial 41,07%
United Technologies 36,65 VINCI Volkswagen
28
Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
El Marcador
ECO30
CIERRE EN PUNTOS
3
STOXX 600
CIERRE EN PUNTOS
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 9/10/2013.
VARIAC. BEN. ENTRE 2012-2014 (%) VAR. AO BOLSA (%)
S&P 500
PAS COMPAA
POTENCIAL ALCISTA (%)
PER* 2013
RENT. POR DIVID. 2013 (%)
CIERRE EN PUNTOS
Delta Air Lines Celgene Valeant Pharmaceuticals
16,89 7,01 9,03 8,01 24,00 14,31 8,40 4,14 24,36 13,41 10,07 7,03 11,79 7,32 5,57 18,25 3,26 8,75 35,14 13,55 33,97 28,17 26,43 24,86 28,79 33,78 22,25 24,62 6,46
8,1 24,6 17,5 17,9 30,1 13,1 19,5 15,5 14,2 22,9 17,2 14,5 8,7 11,8 11,1 11,9 11,9 14,8 10,0 8,9 18,9 13,4 12,8 11,0 13,5 9,1 21,4 20,8 9,7 3,5
0,31 1,96 0 2,29 1,81 3,25 1,01 1,78 2,42 4,65 2,70 3,41 1,93 2,75 3,97 0,11 4,40 2,85 2,88 1,95 2,36 1,54 3,12 2,17 2,15 3,81 18,26
142,57 36,66 107,12 65,39 47,56 0,89 21,46 171,17 244,54 26,25 32,41 26,81 27,84 -1,31 46,83 24,40 19,14 55,32 16,42 37,85 138,30 122,21 68,58 56,92 34,17
99,27 82,56 74,99 62,49 56,44 50,46 45,16 41,08 39,54 36,52 31,76 31,15 30,41 24,26 20,93 20,49 18,89 18,39 15,57 11,69 6,93 5,69 4,74 4,57 4,46 3,89
1.221,48
VARIACIN AO %
310,29
VARIACIN AO %
1.692,56
VARIACIN AO %
19,17
10,94
18,68
EADS Gilead Sciences KDDI The Interpublic Group Deutsche Post
Un tro ganador con el que apuntarse ms de un 30%

General Motors, Astellas Pharma y Cameco son los integrantes del ndice que ms pueden revalorizarse
Paloma M. Escobar MADRID
Rock-Tenn Lam Research Time Warner Cap Gemini AXA LyondellBasell BNP Paribas Bombardier Voestalpine Rexel General Motors Allianz Astellas Pharma International Paper Noble Honda Motor
A diferencia de otros ndices, como el Ibex 35, que se ha quedado casi sin potencial alcista, al Eco30 an le queda mucho que dar de s, ya que su posible recorrido supera el 16 por ciento. El ndice de bolsa mundial elaborado por elEconomista cuenta entre sus filas con tres integrantes una estadounidense, una japonesa y una canadiense que poseen un potencial alcista nada ms y nada menos que superior al 30 por ciento. Adems, todas ellas cuentan con el respaldo de los expertos, el cual se plasma en una recomendacin de compra. En cabeza, se encuentra la compaa que es emblema de la industria automovilstica estadounidense, General Motors. Con un potencial alcista del 35 por ciento, los analistas esperan que su beneficio neto crezca un 15 por ciento este ejercicio y que en 2014 vuelva a impulsarlo un 37,5 por ciento ms. La norteamericana lleva acumulando caja desde 2010 y, aunque para este ao el consenso estima que slo aumentar un 7,3 por ciento, para 2014 prev un ascenso del 12 por ciento. En el caso de la farmacutica Astellas Pharma, el recorrido que le resta ronda el 34 por ciento. Las casas de inversin que siguen a la japonesa pronostican que su beneficio alcanzar los 850 millones de euros, un 17 por ciento ms que el pasado ao. Adems, prevn que mantenga este ritmo de crecimiento para los dos prximos aos. Astellas es otra firma que posee caja, aunque se prev que en 2013 cierre con una cada del 11 por ciento hasta los 2.345 millones. Pero en 2014 repuntar un 21,5 por ciento para sumar 1.000 millones de euros. El tercer puesto es para la minera canadiense Cameco, tambin con un margen de subida por encima
Canadian Nat. Resources 20,59 Nissan Motor Cameco Subsea 7 Rio Tinto American Cap. Agency
55,50 -12,17 -8,24 -14,17 - -19,49 3,65 -24,09
19,17
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Radiografa de la compaa Deuda neta (millones de $) Beneficio neto (millones de $)

7.585 7.738
5.602 4.859
Sede de General Motors en Detroit. EFE
del 30 por ciento. La compaa dedicada a la extraccin de uranio cerrar el ao con una deuda de 865 millones y no ser hasta 2015 cuando comience a reducirse, segn las previsiones de los analistas. Por otro lado, el consenso de mercado espera que, tras el descenso de beneficios sufrido hasta 2012, consiga cerrar este ao ganando 41 millones ms logrando un incremento del 19 por ciento. Pero tendr que esperar hasta 2015 para volver a niveles de 2010 y as obtener unas ganancias de 423 millones. Esto no quita que para el prximo ao pueda lograr un espectacular cre-
cimiento de su beneficio del 31 por ciento, con lo que llegara a superar los 315 millones.
-17.381 -22.498
2011 2012
-18.308 -20.533
Tambin tienen potencial

La japonesa Nissan es la que ms se acerca al 30 por ciento de potencial alcista actualmente es del 29 por ciento. Hasta un total de tres compaas ms tambin se acercan a este nivel. International Paper le pisa los talones a la nipona, debido a que su recorrido supera el 28 por ciento. Tras ella se sita Nobel con un 26 por ciento y en ltimo lugar otra japonesa, Honda, con un 25 por ciento.
2013*
2014*
2011
2012
2013*
2014*
General Motors
COMPAA ACTUAL MXIMO A 5 AOS MEDIA
PER ao en curso PER ao prximo Precio valor en libros Rent. por dividendo
Fuente: FactSet. (*) Previsiones.
12,6 8,0 1,7 0,0%
13,8 11,6 2,6 0,0%
8,0 7,1 1,5 0,0%

elEconomista
29
EL RINCN DE LA DEUDA CORPORATIVA
La liquidez estimula las emisiones en el primario

La actividad emisora entre las empresas europeas perifricas est siendo muy activa
Teresa Gimeno MADRID
El mejor papel
EMISOR RATING MOODYS RATING S&P CUPN (%) VENCIMIENTO TIR (%)
Caixabank Unicredit Spa Intesa Sanpaolo Spa Unicredit Spa Enel Spa EDP Finance Bv EDP Finance Bv Enel Finance Intl NV Telecom Italia Spa Telefnica Emisiones Telecom Italia Spa RCI Banque SA RCI Banque SA Banque PSA Finance
Fuente: Santander Private Banking.
Baa3 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Ba1 Ba1 Baa2
BBBBBB BBB BBB BBB BB+ /*BB+ /*BBB
3,125 3,375 3,375 3,625 5,25 3,25 3,75 4,625 4,75 3,406 4,625 4 3,25 3,625
14/05/2018 11/01/2018 19/01/2015 24/01/2019 14/01/2015 16/03/2015 22/06/2015 24/06/2015 19/05/2014 24/03/2015 15/06/2015 02/12/2013 17/01/2014 29/04/2014
2,81 2,95 1,53 3,44 1,03 2,21 2,11 1,24 1,08 1,27 2,28 0,19 0,56 1,29
elEconomista
Los mercados siguen atentos a las decisiones que estn pendientes de tomarse, tanto para resolver la falta de un acuerdo fiscal en EEUU, como para comenzar la reduccin de compras por parte de la Reserva Federal. Esta situacin est causando cierta apata en el secundario, aunque el mercado est descontando un inmediato acuerdo fiscal, y la reduccin en las compras, que se decidir en la reunin de mediados de diciembre. Esta semana, se han producido incrementos de rentabilidades en los bonos perifricos. En el caso de Espaa, ha pasado del 4,2 al 4,3 por ciento, gracias al aumento de papel derivado de las dos emisiones sindicadas que se han realizado, tanto en Espaa como en Italia. Adems, las rentabilidades han subido tanto en el mercado norteamerica-
Ba1 BBB- /*Baa2 BBB
Ba1 BBB- /*Baa3 Baa3 Ba1 BBB BBB BB+
no como en el alemn, hasta el del nivel 1,86 por ciento, tras la publicacin de las actas de la ltima reunin del FOMC, en las que se sugiere que la retirada de estmulos
est cerca. El diferencial entre Espaa y Alemania se mantiene en torno a los 250 puntos bsicos. En el mercado primario corporativo s que hubo actividad. Especialmen-
te, en el caso de las emisiones de empresas perifricas. Fue el caso de Gas Natural, Caixa, Ren de Redes, Mediobanca Banca Popolare, y Emilia Romagna. Estas emisiones
han tenido fuerte demanda con adjudicaciones pequeas, en general a plazos medios y largos, porque los emisores han aprovechado la fuerte liquidez que hay en el sistema. Los inversores prefieren acudir a primarios, dados los niveles de las emisiones que cotizan en el secundario. Precisamente, el mercado secundario est ms tranquilo, lo que se nota, por ejemplo, cuando es difcil encontrar papel en algunas emisiones corporativas con ms riesgo, como el caso de Telecom Italia. Los inversores con una mayor tolerancia al riesgo estn invirtiendo en deuda subordinada a vencimiento, como Commerzbank, Lloyds y Unicredito. Esta semana habr que estar pendientes del acuerdo fiscal en EEUU, con fecha tope el 17 de octubre. Mientras tanto, el mercado estar a la espera de la decisin, procurando aprovechar emisiones en el primario que se puedan producir. En Espaa, el Tesoro subastar letras a 6 meses y un ao, y bonos. Salvo sorpresas, no habr problemas. La semana pasada, el Tesoro coloc 4.000 millones de euros a 30 aos.
Los fondos monetarios huyen de la deuda norteamericana

Pese a quie Pimco asegura que hay una posibilidad entre un milln de impago, firmas como Fidelity deciden desinvertir
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
El-Erian opta por la deuda patria

Rentabilidad del bono estadounidense a 10 aos (%)
3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4
IV TRIM. 2011 I TRIM. 2012 II TRIM. III TRIM. IV TRIM. I TRIM. 2013 II TRIM. III TRIM.
2,67*
IV TRIM.
Para gurs de la renta fija como Bill Gross, de Pimco, la posibilidad de que el Tesoro de Estados Unidos no pueda hacer frente a sus responsabilidades de deuda es una entre un milln segn asegur la semana pasada a la CNBC. Sin embargo, para los fondos del mercado monetario -vehculos de inversin con una alta seguridad que invierten principalmente en deuda a corto plazo que puede ser fcilmente comprada y vendida y que mueven alrededor de 2,66 billones de dlares-, los rifirrafes entre el Capitolio y la Casa Blanca han comenzado a sembrar el pnico. De ah que firmas como Fidelity hayan comenzado a vender la deuda del Tesoro estadounidense que tenga previsto madurar a finales de este mes y los primeros compases de noviembre. Esta medida, junto a un mayor nivel de efectivo, pretende prevenir cualquier circunstancia derivada de la posibilidad de que la mayor economa del mundo
2,67
POR CIENTO
La rentabilidad del bono estadounidense a diez aos (conocido como T-Note se sita en el 2,67 por ciento, frenta al 2,64 por ciento en el que empez la semana. An le queda margen hasta llegar a sus mximos del ao marcados a principio de septiembre cuando la rentabilidad del T-Note se situ en el 3 por ciento nivel que no vea desde 2011.
sufra algn tipo de retraso a la hora de responder ante sus acreedores. Segn los clculos que baraja el mercado, de los aproximadamente 475.000 millones de dlares en deuda del Tesoro en manos del mercado monetario,alrededor de 74.000 millones de dlares vencera entre el 24 de octubre y el 15 de noviembre. De hecho, la aversin de los fon-
dos monetarios a la deuda del Tesoro a corto plazo es ms que evidente. No hay que pasar por alto que las letras del Tesoro son una parte esencial de los fondos del mercado monetario y su rendimiento se ha disparado ante los crecientes temores de que los legisladores no sern capaces de llegar a un acuerdo sobre el aumento del techo de deuda antes de la fecha clave del octubre 17. Los intereses sobre las letras a un mes de EEUU se dispararon a su nivel ms alto en cinco aos la semana pasada mientras el Tesoro despach 30.000 millones de dlares en deuda con vencimiento en cuatro semanas con un inters del 0,35 por ciento, el ms alto desde octubre de 2008. La demanda registr mnimos de los ltimos cuatro aos y medio. En estas circunstancias, no es de extraar que muchos hayan tomado ya medidas. Nancy Prior, presidenta de Mercados Monetarios de Fidelity, dijo la semana pasada que la entidad haba comenzado a ven-
Rentabilidad del bono alemn a 10 aos (%)

2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2
IV TRIM. 2011 I TRIM. 2012 II TRIM. III TRIM. IV TRIM. I TRIM. 2013 II TRIM. III TRIM. IV TRIM.
1,864
Fuente: Bloomberg. (*) A media sesin del 11 de octubre.
elEconomista
der su deuda con vencimiento a corto plazo para proteger a sus clientes. Esperamos que el Congreso adopte medidas necesarias para evitar un impago, pero en nuestra posicin como gestores del mercado monetario que tenemos que tomar medidas de precaucin, dijo Prior. Cabe recordar que bajo la regulacin de la Comisin de Mercados y Valores de EEUU (SEC, por sus siglas en ingls), los fondos del mercado monetario deben tener como mnimo un 30 por ciento de sus inversiones en efectivo, en deuda del
Tesoro, activos de deuda gubernamental que madure en un mximo de 60 das o activos que puedan convertir en dinero contantes y sonante en un plazo de una semana. En un comunicado emitido el jueves, JP Morgan dijo que sus fondos del mercado monetario ya no contaban con deuda del Tesoro con vencimientos o pagos previstos entre el 16 de octubre y 6 de noviembre. Al igual que Fidelity, el banco capitaneado por Jamie Dimon reconoci haber incrementado tambin su posicin de liquidez en dichos fondos.
30
Bolsa & Inversin

AGENDA DE LA SEMANA
Subasta del Tesoro por partida doble: letras y bonos

La publicacin de algunos datos macro en EEUU sigue pendiente del pacto entre demcratas y republicanos
Paloma M. Escobar MADRID.
El Ibex 35, en mximos, parte como el ndice ms alcista de Europa

Doce valores se encuentran en sus precios ms altos del actual ejercicio
Arantxa Rubio MADRID.
Las principales referencias de la semana

FECHA PAS TIPO DE COLOCACIN IMPORTE DE LA COLOCACIN (MILL. DE EUROS)
Tras una semana en la que el Tesoro Pblico espaol ha sido protagonista de una situacin excepcional en la que realiz una emisin sindicada a 30 aos, que no se realizaba desde el 2009, esta semana retomar el calendario. Y lo har acudiendo a financiarse en dos ocasiones. Precisamente ser Espaa el primer pas en salir al mercado y lo har maana con la subasta de letras. La ltima vez que el rgano emisor de deuda coloc letras a 6 meses, consigui recaudar 1.442,74 millones de euros y pag un inters del 0,911 por ciento. En cuanto a las letras a 12 meses, el Tesoro capt 3.120,28 millones de euros y desembols un inters medio del 1,367 por ciento. El siguiente ser Alemania con una emisin de bonos a 2 aos, con los que pretende recaudar 5.000 millones de euros. Pero sin duda el da fuerte para la colocacin de deuda soberana ser el jueves 17, ya que un mnimo de tres pases de la eurozona emitirn bonos. Nuestro pas protagonizar la primera subasta del da a las 10:30 de la maana para colocar deuda a 3 y 5 aos. Veinte minutos despus, Francia realizar su emisin de bonos a 5 aos. Finalmente, Reino Unido cerrar la semana intentando captar 4.750 millones de libras a travs de bonos a 5 aos.
15-oct 16-oct 17-oct 17-oct 17-oct
Espaa Alemania Espaa Francia R. Unido
Letras a 6 y 12 meses Bonos a 2 aos Bonos a 3 y 5 aos Bonos a 5 aos Bonos a 5 aos
PAS PERODO FECHA
5.000 4.750
El ndice de referencia espaol comienza esta semana en los 9.668,5 puntos, lo que suponen niveles de julio de 2011, tras sumar cinco semanas al alza. Con el avance del 2,63 por ciento de la semana anterior, ya suma una revalorizacin del 18,4 por ciento desde enero, y
se sita como el selectivo ms alcista del ejercicio en el viejo continente. De hecho, son 12 los valores que empiezan la semana en sus precios ms altos del ao: BME, Acerinox, Jazztel, Abertis, Iberdrola, Sacyr, BBVA, Red Elctrica, ACS, Endesa, Telefnica e Inditex. Algo que refleja el buen momento que vive la bolsa espaola que revalid sus mximos anuales la semana pasada, es que se encuentra a tan slo un 3,4 por ciento de superar su prxima barrera psicolgica, situada en los 10.000 puntos.
Estadsticas y referencias econmicas

HORA
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao

PRECIO POR ACCIN (EUROS) EMPRESA MN. ANUAL ACTUAL
MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS MAXIMOS
Encuesta manufacturera N. York Solicitudes de hipoteca MBA Peticiones iniciales de desempleo Ventas al por menor anticipada Balanza comercial Tasa de desempleo Presupuesto mensual IPC Produccin industrial Produccin industrial IPC ZEW Encuesta de situacin actual Deuda general del Estado IPC
EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU Eurozona Eurozona Alemania Italia China China
octubre semanal semanal septiembre agosto septiembre septiembre septiembre septiembre agosto septiembre** octubre agosto septiembre 3T
15-oct 14:30 16-oct 13:00 17-oct 14:30 *** *** *** *** *** *** MX. ANUAL VAR. EN EL AO (%)
BME Acerinox Jazztel Abertis Iberdrola Sacyr BBVA REE ACS Endesa Telefnica Inditex
18,45 6,90 5,06 11,59 3,60 1,25 6,24 36,99 16,76 16,00 9,49 91,75 5,03 13,48 15,15 2,35 2,02 18,20 4,84 2,23 6,69 14,25 11,06 4,81 1,19 2,36 8,93 21,88 2,14 36,07 24,00 16,14 8,44 32,24 34,06
25,64 9,17 8,45 15,53 4,47 8,89 45,48 24,68 20,05 12,43 114,55
8,99 16,54 18,59 3,81 4,49 25,93 6,52 4,02 14,56 17,04 13,41 6,49 1,90 4,20 11,58 28,84 2,76 41,53 29,21 18,34 10,91 35,38 42,77
38,97 9,88 60,80 31,29 6,63 27,69 21,92 29,62 18,82 21,98 8,58 76,66 21,76 21,19 44,63 36,12 6,95 80,22 55,39 13,60 19,73 34,93 4,51 43,21 15,57 31,39 19,09 -3,00 10,79 13,60 0,84
3,83 143,37
14-oct 11:00 16-oct 11:00 15-oct 11:00 15-oct 10:30 14-oct 18-oct 3:30 4:00
Mediaset Es. Gas Natural Repsol CaixaBank Bankinter Amadeus B. Santander
9,00 16,57 18,63 3,86 26,32 6,62 4,13 15,21 17,29 13,65 6,68 1,98 4,45 11,97 30,10 2,93 43,13 33,12 20,53 39,08
EEUU, a la espera del pacto

La situacin de Estados Unidos lleva en stand by casi dos semanas, exactamente desde el pasado 1 de octubre. El cierre parcial de la Administracin Obama y la falta de un pacto entre demcratas y republicanos provoca, entre otros efectos, que no se publiquen todos los datos macro previstos para cada semana como la balanza comercial de agosto o la produccin industrial, la tasa de desempleo y el IPC del mes pasado. A pesar de que ambos partidos ya han llegado a un acuerdo para elevar el techo de gasto pblico, la fecha lmite para que lleguen a un pacto que finalice con este cierre parcial es el jueves. Sin embargo, hay datos que s tienen fecha y que con seguridad se publicarn porque no dependen de la Administracin central. Maana se publicar la encuesta manufacturera de Nueva York correspondiente del mes de octubre, el mircoles las solicitudes semanaPIB (**) Dato final. (***) Por confirmar. Pendiente del pacto para que termine el cierre parcial de la Administracin
4,60 122,34
IAG FCC Ebro
Mercado espaol
2 OCT. 9 OCT.
Mercado americano
2 OCT. 9 OCT.
Ferrovial
BAJISTA
18,91%
16,00%
BAJISTA
30,07%
33,58%
Dia B. Sabadell
NEUTRAL
39,43%
42,00%
NEUTRAL
32,09%
25,09%
B. Popular Indra
ALCISTA
42,97%
43,29%
ALCISTA
37,84%
41,33%
OHL Mapfre Viscofan
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.
elEconomista
Grifols
les de hipoteca MBA y el jueves las solicitudes semanales de desempleo. Desde nuestro lado del Atlntico, la eurozona dar a conocer hoy el dato de produccin industrial del mes de agosto. El mircoles publi-
car la cifra final de IPC del mes de septiembre. Los expertos prevn que el dato se corrija del 1,3 al 1,1 por ciento. La deuda general del Estado italiano y la encuesta ZEW de situacin actual alemana vern la luz maana.
Enags ArcelorMittal Tcnicas R. Acciona

Fuente: FactSet.
13,64 -15,66 64,76 -23,92

elEconomista
31
ORGANIZAN N
ASO ASOCIACIN DE EMPLEADOS E DE I IBERIA PAD PADRES DE MINUSVLIDOS
TORNEO BENFICO DE GOLF

F h J Fecha: Jueves, 17 de d Octubre, O t b 2013 Lugar: Club de Campo Villa de Madrid.
Carretera de Castilla, km 2 de Madrid 28040
Modalidad juego: INDIVIDUAL STABLEFORT Inscripcion y bases del torneo: www.apmib.com Telfono de inscripciones: 619 11 07 58
Participa, e t n a t r o p m i y u m s e tu ayuda
32
Bolsa & Inversin

Renta variable
POSITIVO
www.tressis.es
5,0 4,0 3,0
Pendientes de la Fed
En las actas de la ltima reunin de la Fed queda claro que la mayora de miembros del FOMC aboga por empezar la retirada de los estmulos antes de que concluya 2013. Pero los gobernadores quizs infravaloraron que los polticos podran diferir an ms en el tiempo el comienzo del tapering. Dicho esto, queda por ver qu camino toman las bolsas mundiales, si el de plegar velas por el impacto que el shutdown pueda tener en el PIB de EEUU, o ven el lado positivo en la certeza de que los estmulos an puedan seguir.
Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Bolsas
NDICES VARIACIN 5 DAS (%) A UN AO (%) PER 2009 (VECES) RENT POR DIVID. (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Morgan Stanley Morgan Stanley Global Brands Amundi Amundi International Sicav Robeco Robeco US Premium Equities Allianz Allianz RCM Europe Equity Growth
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
0,86 0,66 2,00 1,11
10,84 5,72 10,53 7,81

elEconomista
Ibex 35 Cac40 Dax Xetra Dow Jones CSI 300 Bovespa Nikkei 225
-2,42 -0,95 0,57 -2,51 -0,89 -4,74 -3,29
-31,98 -17,26 -11,30 0,65 -21,11 -11,95 -12,44
10,08 9,50 9,71 12,08 10,74 9,84 13,24
8,17 4,77 4,16 2,77 2,08 4,15 2,39
Renta fija
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Vuelve la inversin extranjera

El Tesoro ha cerrado con xito la emisin sindicada de bonos a 30 aos, tras colocar 4.000 millones de euros. La principal ventaja de las emisiones sindicadas, respecto a las subastas, es que se diversifica la base de compradores de deuda, ya que existen mltiples inversores que no pueden comprar mediante las subastas pblicas habituales. La participacin de inversores no residentes ha alcanzado el 65 por ciento de la sindicacin, y ha tenido una gran participacin de aseguradoras y fondos de pensiones.
Fondos recomendados
Renta Fija
PASES LETRA A 6 MESES (%) BONO A 2 AOS (%) BONO A 10 AOS (%) BONO A 30 AOS (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Carmignac Carmignac Securit Pimco PIMCO Global Inv Grd Crdt Legg Masson Global Legg Masson WAG Mult-Strategy M&G Group M&G Optimal Income
0,21 -0,03 -0,24 0,60
2,21 4,96 5,74 5,03

elEconomista
Espaa Alemania Reino Unido EEUU Japn Brasil
0,43 -0,03 4,70 0,11 0,10 7,99
4,87 0,02 0,26 0,25 0,11 8,50
6,37 1,22 1,52 1,50 0,82 10,62
6,52 1,71 2,86 2,55 1,80 -
Materias primas
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Ojo con la demanda de crudo

El petrleo Brent, de referencia en Europa, se mueve en niveles de 110 dlares por barril desde mediados de agosto, ante la cada de la produccin nigeriana y el cierre de gran parte de las plantas de extraccin en Libia. Aunque Arabia Saud ha respondido aumentando su extraccin hasta niveles sin precedentes, los pases de la OPEP sacaron en septiembre la menor cantidad de crudo en dos aos. La OPEP estima una demanda ms baja para su crudo en la ltima parte de 2013, a pesar de ser el mejor trimestre.
Fondos recomendados
Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 DAS (%) CAMBIO 12 MESES (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
DeAWM DWS Invest Commodity Plus BNP Paribas Parworld Agriculture JPMorgan AM JPM Global Natural Resources Carmignac Carmignac Portfolio C.
-1,79
Sin datos
11,53
Sin datos
Petrleo Brent Petrleo WTI Oro Cobre Nquel Aluminio Cacao Trigo
97,40 82,99 1.609,00 333,15 16.040,00 1.941,00 19,06 2.087,00
-9,07 -8,66 2,56 -3,38 -5,64 -2,32 -
-15,92 -17,19 4,37 -19,42 -30,99 -26,77 -20,42 -27,48
-2,49 -1,12
22,17 9,16
elEconomista
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
El Eurex se hace esperar

El mercado de derivados ms grande de Europa, Eurex, pospuso sus planes y no pudo comenzar a operar en el mercado de divisas el lunes pasado. El aplazamiento se debe a problemas en el acceso al CLS, el principal sistema de liquidacin en el mercado de divisas. Los contratos de tipo de cambio, como los forwards y los swaps, son la segunda clase de activo con mayor volumen de comercio fuera de la bolsa tras los contratos de tipos de inters, de ah el inters en el lanzamiento de esta nueva plataforma.
Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund ($)

1.220 1.200 1.180 1.160 1.140 1.120
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Standard Life SLI Global SICAV GARS EUR Pimco Global Pimco Unconstrained Old Mutual Old Mutual Global Equity Abs. R. Swiss&Global Julius Baer Absolute R. European
Sin datos -0,14 Sin datos 0,43
Sin datos 2,18 Sin datos 2,15

elEconomista
1.195,02 ptos.
O N D 2012 E F M A M J 2013 J A S O
Greenwich Global Hedge Fund ($)

6.000 5.500 5.000 4.500 4.000
5.874,17 ptos.
07 2008 2009 2010 2011 2012 13
Fuente: Bloomberg.
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES LTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13 2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13
PREVISIONES
2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE SEP/13
PREVISIONES
DIC/13 2014 2015
Euro-Dlar Euro-Libra Euro-Yen
1,35 0,85 133
1,32 0,84 133
1,30 0,84 134
1,27 0,83 138
1,26 0,83 140
Euro-Franco Suizo Libra-Dlar Dlar-Yen
1,23 1,60 98
1,24 1,57 101
1,25 1,56 103
1,30 1,55 110
1,33 1,56 110
Dlar-Yuan Dlar-Real Brasileo Dlar-Franco Suizo
6,12 2,19 0,91
6,10 2,30 0,94
6,09 2,33 0,96
6,03 2,35 1,02
6,00 2,45 1,04
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
33
Parrillas Bolsa & Inversin
Ibex 35
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
Mercado continuo
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
m q m m m m q q q m m q m m m m q q q m m m m q m m m q m q m q q m m
Abertis Acciona Acerinox ACS Amadeus ArcelorMittal B. Popular B. Sabadell Bankinter BBVA BME CaixaBank Dia Ebro Foods Enags Endesa FCC Ferrovial Gas Natural Grifols Iberdrola IAG Inditex Indra Jazztel Mapfre Mediaset OHL Red Elctrica Repsol Sacyr Santander Tcnicas Reunidas Telefnica Viscofan
15,53 42,77 9,17 24,68 25,93 10,93 4,20 1,90 4,49 8,89 25,64 3,81 6,49 17,04 18,34 20,05 14,56 13,41 16,54 29,21 4,47 4,02 114,55 11,58 8,45 2,76 8,99 28,84 45,48 18,59 3,83 6,52 35,38 12,43 41,53
0,84 -0,44 2,17 0,73 0,25 1,67 -1,64 -0,26 -2,35 0,53 3,95 -1,09 0,54 0,35 0,33 0,12 -0,92 -0,85 -0,21 0,38 0,56 0,48 0,39 -0,90 1,97 1,29 0,31 -0,36 0,26 -0,03 1,73 -0,62 -0,07 0,12 0,40
35,10 -1,69 8,39 42,87 135,73 -5,24 18,79 4,82 131,94 47,67 57,77 26,84 43,49 22,44 19,80 30,63 44,95 34,03 42,54 15,06 22,51 98,96 17,12 48,46 65,20 32,93 124,80 53,00 20,61 25,49 177,85 11,62 -3,52 21,80 14,33
31,29 -23,92 9,88 29,62 36,12 -14,48 43,21 4,51 122,34 27,69 41,74 44,63 34,93 13,60 13,60 18,82 55,39 19,73 21,76 10,79 10,22 80,22 8,58 15,57 60,80 19,09 76,66 31,39 21,92 21,19 143,37 6,95 0,84 21,98 -3,00
25.895 10.413 15.337 23.116 26.829 14.593 57.921 38.115 56.132 480.698 13.227 40.114 15.881 3.861 18.658 3.463 3.950 18.551 31.665 21.797 119.327 10.775 56.718 9.785 14.014 28.652 11.528 5.326 25.723 60.111 20.728 385.992 10.828 206.542 6.988
4,24 4,62 4,27 4,60 2,23 1,37 0,14 0,74 1,85 4,74 6,57 5,30 2,27 3,47 6,92 2,62 0,00 4,03 5,32 1,21 6,62 0,10 2,10 2,89 0,00 4,64 1,12 2,45 5,37 5,24 0,00 9,20 3,90 5,91 2,72
17,81 40,31 25,91 9,89 17,51 16,35 14,99 20,63 16,09 12,53 16,06 115,58 17,12 15,94 10,77 12,02 32,00 29,41 12,16 21,03 11,90 12,03 24,53 12,11 31,53 8,56 39,96 8,62 12,16 11,44 16,79 12,15 12,88 11,49 16,30
13,93 38,33 8,59 23,41 26,36 11,39 3,71 1,39 3,33 7,99 19,69 3,01 6,54 16,93 19,61 19,75 10,77 14,36 15,97 31,31 4,24 4,01 113,70 10,24 7,80 2,71 6,53 31,90 43,62 19,15 3,55 5,80 41,42 11,90 42,69
v
m m m m
v v v
m
v
m m m m m
v c
m m
v c
m
v c v v
m m m
c v
m m m
Ibex 35
9.668,50
CIERRE
Otros ndices
8,00
VAR. PTS.
0,08%
VAR.
18,38%
VAR. 2013
CIERRE
CAMBIO DIARIO%
CAMBIO 2013 %
Puntos 10.000 8.000
9.668,5
30 nov. 2012
11 octubre 2013
Madrid 987,55 Pars Cac 40 4.219,98 Frncfort Dax 30 8.724,83 EuroStoxx 50 2.974,28 Stoxx 50 2.777,60 Londres Ftse 100 6.487,19 Nueva York Dow Jones 15.237,11 Nasdaq 100 3.233,83 Standard and Poor's 500 1.703,20
0,07 0,04 0,45 0,16 0,62 0,88 0,73 0,72 0,63
19,75 15,90 14,61 12,84 7,76 9,99 16,28 21,53 19,42
Mercado continuo
Los ms negociados del da
VOLUMEN DE LA SESIN VOLUMEN MEDIO SEIS MESES
Los mejores
VAR. %
Los peores
VAR. %
BBVA Santander Telefnica Iberdrola Repsol B. Popular Los mejores de 2013
480.698.000 385.991.500 206.541.500 119.327.300 60.111.360 57.921.220

CAMBIO 2013 %
391.145.800 482.396.000 268.063.300 171.001.000 146.646.300 70.466.710

MXIMO 12 MESES MNIMO 12 MESES
Prisa Fersa BME Almirall Abengoa Europac

VALOR EN BOLSA1 VOLUMEN SESIN2
11,99 5,62 3,95 2,81 2,80 2,65

PER 20133
Reno de Mdici Realia Inm. Sur Inm. Colonial Amper Tavex
-11,71 -8,23 -6,11 -5,78 -3,70 -3,00
PER 20143
PAY OUT4
DEUDA/ EBITDA5
1 2 3 4 5
Gamesa Quabit Atresmedia Service Point Sacyr
324,88 173,91 173,33 159,02 143,37
7,18 0,14 10,68 0,37 3,90
1,45 0,04 2,85 0,10 1,16
1.791 165 2.394 56 1.784
8.278 2.846 2.976 179 20.728
50,38 79,55 17,81
30,01 34,84 16,79
4,40 - 1.100,93 3,74 28,22 66,95
Eco10
152,47
CIERRE
q -0,19
VAR. PTS.
-0,12%
VAR.
34,63%
VAR. 2013
Eco30
1.223,33
CIERRE
1,85
0,15%
VAR.
19,36%
VAR. 2013
VAR. PTS.
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
160
152,47
130 1.150
1.223,33
110
1.025
30 noviembre 2012
11 octubre 2013
30 noviembre 2012
11 octubre 2013
m q m m m q m m m q k k q m k m q m q k k k k m m m m m q m m m m q q k q k q q q q m q q m q m m q q m m q m q k q m k q k q m q m k k m m q k m q m m
Abengoa (Clase B) Adolfo Domnguez Adveo Alba Almirall Amper Atresmedia Azkoyen Bankia Barn de Ley Bayer Biosearch Bodegas Riojanas CAF Campofro Cata. Occidente Cementos Portland Cie Automotive Clnica Baviera Codere CVNE Deoleo Dinamia DF EADS Elecnor Ence Enel G. Power Ercros Europac Ezentis Faes Farma Fersa Fluidra Funespaa GAM Gamesa Gen. Inversin Iberpapel Inm. Colonial Inm. Sur Inypsa Liberbank Lingotes Meli Hotels Miquel y Costas Montebalito Natra Natraceutical NH Hoteles Nicols Correa Prim Prisa Prosegur Quabit Realia Renta 4 Reno de Mdici Rovi Sanjose Service Point Sniace Solaria Sotogrande Tavex Tecnocom Testa Inmuebles Tres60 Tubacex Tubos Reunidos Uralita Urbas Vidrala Vocento Zardoya Otis Zeltia
2,20 5,91 12,73 42,00 10,25 1,30 10,66 1,92 1,01 57,40 85,80 0,49 4,49 383,00 5,40 24,40 7,19 7,89 9,00 1,59 14,93 0,44 6,03 5,13 48,83 10,85 2,82 1,70 0,56 3,87 0,29 2,82 0,47 2,41 5,61 0,49 7,05 1,60 14,60 1,04 4,30 1,35 0,62 2,87 7,62 28,30 1,02 2,00 0,25 4,05 1,37 5,70 0,47 4,19 0,13 0,73 4,56 0,18 8,50 1,38 0,32 0,20 0,86 2,83 0,29 1,38 7,70 0,13 3,05 1,80 1,67 0,01 31,45 1,50 12,39 2,76
2,80 -1,17 0,71 0,05 2,81 -3,70 0,66 0,52 0,10 -0,86 0,00 0,00 -0,22 0,24 0,00 0,04 -2,44 0,83 -1,10 0,00 0,00 0,00 0,00 0,39 1,22 0,46 1,26 1,37 -1,41 2,65 1,77 0,36 5,62 -1,23 -1,58 0,00 -0,93 0,00 -0,41 -5,78 -6,11 -1,10 0,16 -2,22 -0,39 2,24 -2,87 1,53 1,20 -1,34 -1,08 1,60 11,99 -0,71 2,44 -8,23 0,00 -11,71 0,83 0,00 -1,25 0,00 -2,27 1,43 -3,00 1,47 0,00 0,00 1,50 0,56 -2,06 0,00 1,45 -1,96 0,81 0,55
47,75 11,86 46,04 58,91 -34,34 239,49 13,27 -91,85 31,95 24,53 3,19 -5,47 0,78 -5,92 95,20 87,73 46,02 72,08 -55,59 2,26 26,09 44,39 12,01 79,46 16,04 53,28 27,84 3,14 106,60 69,01 120,12 18,99 25,52 -17,98 -2,00 351,25 0,00 8,19 -22,74 7,77 64,63 10,62 59,41 41,50 69,17 96,55 75,69 63,97 67,07 27,80 41,52 11,73 152,00 18,85 -4,00 28,37 68,32 15,00 110,67 -72,70 -8,99 8,85 8,99 11,29 33,91 -2,29 53,27 -2,44 16,43 -37,50 61,03 44,23 46,50 105,60
-5,98 51,15 12,06 18,95 37,58 -18,75 173,33 41,18 -78,81 28,13 20,85 29,33 -0,22 9,74 11,34 77,20 140,47 51,63 136,22 -57,26 2,26 58,18 23,19 6,65 66,09 14,57 37,45 17,50 39,75 94,93 91,76 77,43 38,24 8,31 -9,22 22,50 324,88 1,27 13,39 -36,01 5,13 109,30 13,69 31,95 38,05 91,51 120,44 96,12 55,17 95,71 8,78 98,72 -5,63 173,91 -3,33 -2,77 32,12 60,38 21,05 159,02 -69,23 22,86 28,64 39,23 28,97 34,62 43,82 53,65 0,28 4,72 -23,08 50,19 45,63 20,18 126,75
6.532 104 286 179 2.821 478 2.976 27 34.866 101 24 47 11 1.312 158 44.973 511 117 79 221 585 114 3.234 566 519 956 45 291 412 3.127 1.245 786 194 5 108 8.278 31 9.162 258 238 797 4 5.017 143 67 553 369 8.455 71 15 7.475 280 2.846 1.274 4 6 657 47 179 244 20 54 30 3.144 982 235 411 140 87 972 2.434 817
3,64 4,56 2,48 0,95 5,38 0,99 0,00 0,00 2,41 2,84 0,00 2,39 0,00 2,16 2,70 0,00 5,64 6,47 2,01 2,49 3,37 1,82 2,45 1,53 2,74 0,00 2,83 0,00 0,42 1,93 0,00 0,00 2,67 0,00 2,13 2,12 0,00 2,54 1,44 2,22 0,00 1,96 0,00 3,45 -
11,40 16,89 9,36 15,81 25,63 34,84 15,36 18,70 13,00 13,25 10,78 13,47 11,62 11,95 21,18 14,50 14,02 10,51 13,32 7,61 16,66 15,31 10,60 22,89 94,00 13,17 30,01 13,87 2,67 29,88 12,82 9,64 25,30 17,30 12,58 48,33 22,80 12,93 13,75 27,60 12,45 11,04 166,50 12,70 28,61 23,35
2,51 16,87 39,95 12,59 1,00 6,88 1,55 0,66 60,81 407,00 5,73 20,20 3,67 7,10 9,33 1,53 0,31 5,56 5,77 51,93 11,65 2,59 1,80 0,48 3,30 0,28 2,11 0,23 2,69 0,27 4,02 17,27 0,79 7,27 27,25 2,36 0,22 3,56 0,26 4,31 0,68 8,16 0,13 0,16 1,23 3,04 1,94 1,05 28,67 1,63 8,25 2,37
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Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
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Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
Los intereses, responsables del 20% de repunte de la deuda durante la crisis

Espaa, con 15,2 puntos, es el tercer pas de la UE con mayor tasa interanual de alza del pasivo
Pepa Montero MADRID.
El endeudamiento de las AAPP llegar al 99% del PIB en 2014, dos aos antes de lo previsto
Factores claves de la ratio de deuda/PIB
Saldo pblico primario
Es decir, sin contar la carga de intereses. Un saldo negativo de esta variable se traduce en un alza de la deuda de la misma cuanta.
El peso de la deuda en las Cuentas Pblicas

Crecimiento interanual de la deuda europea Primer trimestre de 2013, en puntos porcentuales*
-6 -3 0 3 6 9 12 15 18 21 24
Entre 2007 y 2012, los pases de la eurozona sufrieron un creciente deterioro del endeudamiento pblico, que se mantiene hasta la fecha, y que en el caso de Espaa ha sido fulgurante: del 36 al 84,2 por ciento del PIB en cinco aos. Una progresin en la que no slo inquietan los elevados volmenes del pasivo acumulado por las Administraciones Pblicas durante la crisis, sino la carga que suponen los intereses, que este ao se haban proyectado en 38.000 millones de los Presupuestos Generales del Estado, si bien el Gobierno da por seguro que las mejores condiciones de financiacin reducirn esa cifra. Pero es que, adems, el servicio de la deuda entre 2007 y 2012 ha sido responsable del 20 por ciento del aumento de la cifra total del pasivo nacional, segn cuantifica el Banco de Espaa en su boletn de julio-agosto. Aunque no es el componente ms decisivo para el incremento del endeudamiento pblico los dficit primarios supusieron el 70 por ciento en esos cinco aos, es evidente que los intereses acogotan las cuentas pblicas. De hecho, los pagos acumulados por gastos financieros del Estado hasta el 31 de agosto pasado suponen 22.186 millones de euros, lo que significa el 9,2 por ciento ms respecto a los 20.311 millones en la misma fecha de 2012. Un repunte achacable, segn detalla la Intervencin General de la Administracin del Estado (IGAE) en su informe de agosto, a los mayores pagos por 1.852.111 miles de euros, destacando los pagos por deuda pblica en moneda nacional a largo plazo por 1.833.478 miles de euros.
Determinantes de la variacin de la deuda rea del euro en trminos acumulados, en % del PIB Saldo primario Crecimiento del PIB nominal Variacin de la deuda intereses Ajustes dficit-deuda
Grecia Irlanda Espaa Portugal Chipre Eslovaquia Eslovenia Italia Finlandia Holanda Rep. Checa EA 17 Estonia Reino Unido Francia Blgica EU 27 Hungra Suecia Malta Luxemburgo Bulgaria Polonia Rumana Austria Alemania Dinamarca Lituania Letonia
(*) 100 puntos bsicos equivalen a un punto porcentual Fuente: Eurostat, Banco de Espaa y Ministerio de Hacienda.
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10
2008
2009
2010
2011
2012
Crecimiento nominal del PIB

Un crecimiento genera una rebaja de la ratio de deuda, y viceversa. Este factor se puede descomponer, a su vez, en la contribucin del alza del PIB real y la del deflactor del PIB.
En Espaa en trminos acumulados, en % del PIB Saldo primario Crecimiento del PIB nominal Variacin de la deuda
60 50 40 30 20 10 0 -10
2008 2009 2010 2011 2012
intereses Ajustes dficit-deuda
Gastos por intereses

Los gastos generados por la deuda tambin deben ser financiados.
Presupuesto de gastos del Estado Pagos acumulados hasta 31 de agosto de 2013

EN MILES DE EUROS TASAS (%)
Ajuste dficitdeuda
Este componente refleja la necesidad de financiar la adquisicin de activos financieros y, en general, todas aquellas operaciones y flujos que no tienen reflejo en el dficit, pero s en la deuda pblica, de acuerdo a la norma estadstica de la UE.
vos totales de las Administraciones. Segn el Banco de Espaa, los gastos de los pasivos totales de las AAPP incluyen los de una Administracin frente a otra, crditos comerciales y cuentas pendientes alcanzaron el 112,2 por ciento del PIB en 2012 (110,9 por ciento en el euro). Algo ms de 21 puntos de PIB son pasivos entre AAPP, de forma que los pasivos consolidados tercera va de medicin fueron del 90,8 por ciento (103,7 por ciento en la zona euro). Todas ellas, cifras a tener muy en cuenta, pues la Ley de Estabilidad Presupuestaria exige una deuda del 60 por ciento en 2020.
Gastos de personal Gastos corrientes en bienes y servicios Gastos financieros Transferencias corrientes Inversiones reales Transferencias de capital Total operaciones no financieras
17.903.336 1.726.342 22.186.283 63.967.397 1.111.114 679.092
1,0 -0,7 9,2 5,2 -4,0 28,1
3.711.079
5,5
elEconomista
Octavo pas con mayor pasivo

Las dificultades para meter en cintura la deuda son enormes, como avanz implcitamente el presidente, Mariano Rajoy, en la cumbre del G-20 a primeros de septiembre, al asegurar que Espaa reducira su deuda a partir de 2016, de lo que se dedujo que, hasta esa fecha, seguira al alza. Un temor que los Presupuestos Generales para 2014 han confirmado, pues el Gobierno prev ahora que el pasivo llegue al 98,9 por ciento del PIB en 2014, que era casi el nivel que antes proyectaba para 2016. De hecho, las cuentas de 2014 parecen dar la razn a la mayora de analistas, entre ellos Fun-
Crecen el 9,2% los pagos acumulados por gastos financieros del Estado hasta agosto
cas, que auguraba el 100 por ciento en 2014. La comparativa con Europa arroja an ms seales de alarma. As, al final del primer trimestre de 2013, Espaa era el octavo pas europeo ms endeudado segn su PIB: el
88,2 por ciento, resultado de deber 922.828 millones, frente al 84,2 por ciento (883.848 millones) tres meses antes, segn Eurostat. Unos guarismos que certifican el acuciante problema de la deuda espaola, ya que suponen que al cierre de marzo el pasivo haba escalado cuatro puntos sobre finales de 2012, y 15,2 puntos en tasa interanual, es decir, sobre el primer trimestre de 2012. Adems, esos 15,2 puntos de aumento interanual significan la tercera mayor tasa de la UE. Y, segn Eurostat, de los cinco pases con mayor crecimiento del pasivo, Espaa es el nico no res-
catado que lo ha subido en dos cifras en un ao. La espiral de la deuda parece imparable: el pasado julio, segn el Banco de Espaa, supona ya el 92,6 por ciento del PIB, lo que la sita por encima de la UE-27 (85,9 por ciento) y muy cerca del 92,2 por ciento de pasivo de la eurozona.
Pasivos totales en el 112,2%

Aunque la Deuda segn el Protocolo de Dficit Excesivo (PDE) es la que importa para rendir cuentas ante Bruselas, no es el nico instrumento que mide el endeudamiento: el ms amplio es el de los pasi-
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Economa
Montoro rectifica y admite que los sueldos estn bajando
Asegura que los trabajadores hacen un gran esfuerzo
El Prncipe, en presencia del Rajoy y los presidentes de los rganos lesgislativos, el Da de la Hispanidad. EFE
En el exterior, nos piden la frmula de Espaa para salir de la crisis

Los miembros del Gobierno se muestran optimistas sobre la recuperacin
M de la Hoz MADRID.
El ministro de Hacienda, Cristbal Montoro, reconoci ayer en una entrevista con ABC que los trabajadores han realizado un gran esfuerzo con los recortes de sus salarios, al ser preguntado sobre si se arrepiente de ser tan polticamente incorrecto. Todos nos equivocamos alguna vez y no me cuesta reconocer los errores. Cuando tengo que disculparme, lo hago. Ser ministro de Hacienda tiene
0,6
POR CIENTO
Es lo que suben los salarios sujeros a convenio, el 22% del total, segn asegur Montoro.
La recepcin celebrad en el Palacio Real con ocasin del Da de la Hispanidad fue novedosa este ao porque el Prncipe pronunci el discursos de bienvenida en lugar de su padre el Rey, que est convaleciente. Don Felipe fue breve y escueto y centr sus palabras en defensa de la unidad. Pero en los tradicionales corrillos que celebraron los miembros del gobiernos con los asistentes al encuentro no se habl tanto de poltica, sino de economa. Por primera vez en varios aos, la impresin que transmitan todos los componentes del Ejecutivo era de optimismo, de estar en los albores de la recuperacin. Los ms optimistas fueron la vicepresidenta, Soraya Senz de Santamara, y el titular de Hacienda, Cristbal Montoro. La inversin exterior est volviendo con fuerza
Rajoy y Senz de Santamara citan el inters de muchos inversores forneos por nuestro pas
a nuestro pas. Cuando salimos fuera, todo el mundo nos pregunta por el modelo que hemos aplicado para salir de la crisis, seal Senz de Santamara. En sentido parecido, el titular de Hacienda recordaba las palabras de un portavoz europeo que haba comparado la receta aplicada por el Gobierno con la resolucin del cubo de Rubik. Una frmula compleja, sin duda, pero exitosa. Montoro no presuma de ello, pero sabe que l es el artfice de la resolucin del cubo de Rubik. El ministro espera que la eco-
noma vaya mucho mejor de lo anunciado por organismos como el Fondo Monetario Intencional (FMI), que esta semana celebr en Washington su asamblea de otoo. Tambin la titular de Empleo, Ftima Bez, habitualmente ms comedida porque le toca bailar con la ms fea, el desempleo, luca casa de satisfaccin. Las cifras que tenemos sobre Seguridad Social son buenas, las cosas van a ir a mejor, seal. Bez est convencida de que el prximo ejercicio se crear empleo, pero prefieren no lanzar las campanas al vuelo y aventurarse en un dato distinto al oficial. Sobre la subida de las cotizaciones sociales a las clases ms pudiente, Bez explic que se haba hecho para compensar frente a las clases medias, que haban aguantado los incrementos hasta ahora. La descorrelacin entre unos y otros era importante. Nos hubiera gus-
tado bajarlas, pero es imposible con el dficit de la Seguridad Social que tenemos, apostill. Tambin el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, luca un semblante positivo. El presidente manifest que en sus viajes al extranjero haba constatado el creciente inters de los inversores por la economa espaola. Se mostr convencido de que la recuperacin est en ciernes, aunque fue cauto a la hora de pronunciarse sobre el ritmo en que esta se producir. Lo nico que puedo asegurar es que las cosas van a mejorar, si algn elemento externo no lo impide, como los problemas fiscales que est teniendo Estados Unidos, manifest Rajoy. Por eso, seal el presidente, es imposible conocer si los buenos datos econmicos llegarn a tiempo para las prximas elecciones, como se espera en el Gobierno.
un coste, me gustara no tener que recordar a nadie que hay que cumplir con las obligaciones fiscales, asegura el titualr de Hacienda. No obstante, como hizo en la sesin de control del pasado mircoles, insisti en que los sueldos que se negocian en convenio (el 22 por ciento del total) estn subiendo un 0,6 por ciento este ao. Ayer mismo tambin, en declaraciones al programa El Objetivo de Ana Pastros en La Sexta, la vicepresidenta del Congreso, Celia Villalobos, asegur que el ministro de Hacienda se haba equivocado al usar un dato sectorial y no uno general a la hora de hablar de los salarios de los trabajadors. Los sueldos en general estn bajando en Espaa, pero los sueldos sujetos a convenio menos, asegur Villalobos.
La cotizacin mnima de los autnomos subir un 2%

La subida del 5% para las cotizaciones mximas ser opcional
Beatriz Triper MADRID.
El desproporcionado sistema de cotizacin de los trabajadores autnomos se ha puesto otra vez en evidencia con el Proyecto de Presupuestos Generales para el prximo ao. El
Gobierno pretende incrementar un dos por ciento la base mnima de cotizacin para el colectivo de empleados por cuenta propia, fijando el montante en 875,70 euros. El objetivo que se persigue con esta subida es que el Estado aumente su caja mensual en ms de 10 millones de euros. Se trata de un gravamen que, si bien apenas supone cuatro euros al mes sobre la cotizacin actual, perjudicar de forma incisiva a aquellos autnomos con
rendimientos netos inferiores a los 12.000 euros. En su afn robinhoodesco, el Ejecutivo tambin ha anunciado una subida del 5 por ciento para las cotizaciones mximas. Un anuncio que lleva a equvoco y se queda meramente en afn, ya que su aplicacin ser de carcter opcional. Esta exencin de grupo no ser exclusiva, ya que tampoco se vern obligados a asumir el incremento porcentual de la cuota aquellos autnomos empre-
sarios que tengan 50 trabajadores o ms en plantilla. El vaco legal que equipara su base de cotizacin al Rgimen General y la fija en 1.265 euros supera de por s la nueva mnima, nica base sujeta a incremento automtico. Esta discriminacin positiva en las cotizaciones ms altas es consecuencia de un sistema cuya regulacin es deficiente desde el crecimiento del peso especfico de los trabajadores por cuenta propia en
nuestro tejido empresarial. Para Sebastin Reyna, secretario general de Upta (Unin de Profesionales y Trabajadores Autnomos) la lgica lleva a estos vacos ya que, segn la legislacin actual, por encima de la base mnima no existe obligacin alguna de mayor cotizacin.
Ms informacin en
Economa Real. Pg. 4
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Economa
Espaa mantiene una de las coberturas de salud ms amplias para los sin papeles
Ningn pas de la UE garantiza la asistencia sanitaria universal, como reclaman los socialistas
Juan Marqus MADRID.
La asistencia sanitaria a los extranjeros en situacin irregular se ha convertido en uno de los grandes obstculos para firmar el Pacto por la Sanidad que ansa el Gobierno. El Grupo Parlamentario Socialista aprob el pasado jueves una Mocin donde insta al Ejecutivo a recuperar el carcter universal del derecho a la proteccin a la salud y a la atencin sanitaria a todos los ciudadanos, incluyendo a los inmigrantes en situacin irregular. Con esta iniciativa los socialistas reclaman la derogacin del Real Decreto Ley 16/2012, que, en opinin de la secretaria de Poltica Social del PSOE, Trinidad Jimnez, supone un ataque directo a la universalidad del Sistema Nacional de Salud y la ruptura del consenso que haba imperado los ltimos 35 aos, segn denunci el viernes en el Congreso. Pero lo cierto es que en ningn pas europeo existe el derecho a la proteccin y asistencia sanitaria universal que reclaman los socialistas. Todos los sistemas pblicos recogen, en mayor o menor grado, limitaciones que, antes de la reforma sanitaria aprobada por el Gobierno en 2012, no existan en Espaa y que fueron puestos en evidencia en un informe del Tribunal de Cuentas que elev el coste de la asistencia a extranjeros hasta los 917 millones de euros, de los que 639 millones no pudieron ser facturados a sus pases de origen. A pesar de que la nueva normativa restringe la cobertura sanitaria a los extranjeros en situacin irregular a accidentes y urgencias, embarazadas y menores de 18 aos, en las mismas condiciones que los asegurados nacionales, el modelo espaol actual es homologable al de otros pases de la UE e incluso ms
Sala de espera del Hospital Ramn y Cajal de Madrid. ELISA SENRA
generoso si se compara con los sistemas de pases como Austria y Suecia, que estn cerrados para los inmigrantes ilegales. En otros casos, se impone una limitacin temporal. Francia, por ejemplo, ofrece una carta de Asistencia Mdica del Estado (AME) y la asistencia sanitaria urgente a los irregulares que acrediten una estancia irregular superior a tres meses e ingresos bajos. La tarjeta tiene un ao de duracin y se renueva si se mantienen los requisitos exigidos. Las prestaciones cubiertas incluyen la consulta mdica y la hospitalizacin, as como los gastos de transporte y ciertas categoras de medicamentos. En el caso de una intervencin quirrgica no urgente (planificada con 15 das de antelacin) que cueste ms de 15.000 euros, el extranjero ha de justificar una estancia su-
Reino Unido cobrar la asistencia

Reino Unido se plantea cobrar la asistencia sanitaria que presta a los extranjeros ilegales. La cobertura actual es una de las ms amplias. Adems de ofrecer asistencia de urgencia gratuita, los extranjeros en situacin irregular tienen derecho a la atencin primaria en su rea sanitaria, sin que el Servicio Nacional de Salud entre a valorar su situacin legal, y a la atencin hospitalaria en un amplio nmero de supuestos.
perior a un ao, segn los datos recabados por elEconomista. Italia tambin presta asistencia sanitariaaextranjerosensituacinirregular a travs de la tarjeta STP (Extranjero Temporalmente Presente), que garantiza asistencia ambulatoria y hospitalaria, por enfermedad y accidente, urgente o considerada esencial, aunque sea continuada. La atencin de mdicos especialistas se grava con un copago. Ms difcil lo tienen los extranjeros irregulares en los pases nrdicos. En Dinamarca slo tienen derecho de asistencia de urgencia, en situaciones de accidente, enfermedad grave repentina, parto y empeoramiento de una enfermedad crnica. Este tipo de ayuda slo se presta de forma gratuita en hospitales, si bien su tratamiento posterior y seguimiento es de pago.
Suecia tambin aplica una poltica restrictiva. Los extranjeros mayores de 18 aos sin papeles slo tienen acceso de pago a la asistencia mdica de urgencia por enfermedad grave o accidente. Por su parte, Alemania ofrece una red de seguridad ms extensa. Comprende toda terapia mdica y odontolgica necesaria para el tratamiento y curacin de enfermedades de carcter agudo y situaciones de dolor. Para que los costes sean cubiertos a travs de los fondos pblicos, el extranjero en situacin irregular debe solicitar un volante de atencin sanitaria en la oficina de gestin de los subsidios de carcter social. Estas oficinas tienen la obligacin legal de informar a las autoridades de la situacin irregular del extranjero.
El acceso a la sanidad europea, pendiente de aprobacin

El Ejecutivo espaol tiene doce das para aprobar la directiva
Agencias MADRID.
El Gobierno espaol todava no ha aprobado la transposicin de la directiva europea sobre derechos de los pacientes en la asistencia sanitaria transfronteriza que comenza-
r a aplicarse en menos de dos semanas, a partir del prximo 25 de octubre, y que permitir a los ciudadanos europeos ser atendidos en otro pas distinto al de origen. As lo reconoci la secretaria general de Sanidad, Pilar Farjas, durante unas jornadas sobre este tema organizadas por la Organizacin Mdica Colegial (OMC) en la sede del Parlamento Europeo en Madrid el pasado viernes, en la que asegur que el Ministerio trabaja
con intensidad para sacar adelante el Real Decreto que debe incorporar la directiva al ordenamiento jurdico espaol. El objetivo de este derecho, aprobado en 2011, es facilitar a los pacientes de la UE el acceso a la asistencia sanitaria transfronteriza y garantizar su calidad y seguridad, y, entre otras cuestiones, regular el reembolso de los gastos, el reconocimiento de recetas y el acceso a la historia clnica de los pacientes.
En principio, cuando un ciudadano decida ser atendido en otro pas deber abonar el coste de los servicios sanitarios que reciba por adelantado y despus sern reembolsados por el pas de origen al precio que marque el pas de destino, ha explicado Farjas. Las autoridades nacionales pueden introducir un sistema de autorizacin previa en caso de que la asistencia requiera la hospitalizacin de al menos una noche, en ca-
sos muy especializados o muy caros, o en casos graves relacionados con la calidad o seguridad de la asistencia en el extranjero. De momento, los ciudadanos que disfrutan del sistema espaol no podrn acudir a otros pases a ser atendidos hasta que Sanidad no publique la transposicin de la directiva, algo que segn la subdirectora adjunta de la Cartera Bsica de Servicios del Ministerio, Maravillas Izquierdo, es inminente.
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Excelencia Empresarial G.H.

Jos Luis Martn (CEO) de Business Go On
Economa Remitido
La internacionalizacin es algo ms que la mera exportacin de productos y servicios

Business Go On es una compaa de servicios profesionales especializada en estrategia empresarial internacional y consultora de negocio a nivel global. Para conocer con ms detalle sus lneas de servicios y valor aadido, hablamos con su (CEO), Jos Luis Martn.
La empresa acompaa a sus clientes en su estrategia de internacionalizacin
con una red internacional distribuida en pases como India, Arabia Saud, Polonia, Argelia, Gran Bretaa, Holanda, Kenia, Mxico, Panam, Chile, China o Brasil.
Cules son los orgenes de la empresa? Somos un equipo de profesionales con una experiencia superior a los de diez aos en el mundo del desarrollo de estrategias empresariales internacionales para compaas de diferentes sectores y dimensiones a nivel global. Se trata de un grupo multidisciplinar integrado por especialistas en mbitos como el negocio internacional, las finanzas, el marketing, la logstica, la sociologa o la psicologa. Cul es la metodologa que emplean? Nos ocupamos de desarrollar la estrategia de internacionalizacin de las empresas en sus diferentes fases, que van desde el diagnstico de internacionalizacin, a la seleccin de mercados, pasando por las formas de entrada en los mismos, la oferta internacio-
nal, la poltica de comunicacin y el diseo del plan econmico.
Con el objetivo de incrementar la presencia exterior de las empresas... As es. La idea es aumentar la cuota de mercado exterior de nuestros clientes para con ello conseguir mejorar su competitividad, lo que les ayuda a compensar la cada de la demanda interna, a diversificar sus riesgos y, en definitiva, a que esa estrategia internacional consiga aumentar el resultado de la compaa. Es importante decir que Business Go On no es cortoplacista, sino que en los planes que desarrollamos buscamos una relacin a medio y largo plazo que ayude a las empresas a consolidar y potenciar su presencia exterior. Hoy en da contamos
Qu receptividad hay entre las empresas acerca de este tipo de servicios? Es muy buena, pero an hay que hacer una cierta 'evangelizacin' del concepto. Creemos que la internacionalizacin va ms all de la mera comercializacin de productos y servicios en un escenario mundial, y no puede reducirse a una simple operacin de expansin comercial a la caza de nuevos clientes y mercados. Nuestro apoyo se centra ms en una estrategia global de la empresa, que incluye aprovechar las ventajas competitivas que esto supone, como un mejor acceso a los suministros, a factores de produccin ms competitivos o tambin acceso a recursos, talento y capacidades distintos a los que se pueden acceder operando en un nico pas. Y eso se logra... Fomentando conceptos como la multilocalizacion de las compaas, es
decir, la inversin directa en el exterior para implantar estructuras productivas o comerciales sin desinvertir en Espaa. Business Go On lleva a cabo este tipo de acciones mediante una serie de servicios como los estudios de mercado avanzados realizados por nuestros consultores ubicados en cada pas, que ayudan tambin en los procesos de implantacin de compaas. Tambin, dentro de nuestros estudios, detectamos macro y microtendencias a nivel global que trasladamos a nuestros clientes para que puedan generar ventajas competitivas y, adems, identificamos aquellos mercados estratgicos que ofrezcan un alto potencial de crecimiento. En este sentido, en Business Go On pensamos que el centro de gravedad del mundo se ha trasladado a las economas emergentes, y eso es una oportunidad que deben aprovechar las empresas espa-
olas, que an estn escasamente internacionalizadas.
Cules son los retos de futuro de la compaa? La estrategia de futuro pasa por seguir consolidando nuestra posicin global en los pases donde tenemos presencia, y aumentarla en aquellos que consideramos estratgicos y que van a ser actores importantes en el desarrollo econmico global. Para con ello ofrecer a las compaas un servicio profesional y de valor aadido, as como, gracias a nuestros servicios obtengan una ventaja competitiva a nivel mundial. Queremos que las empresas espaolas entiendan aquel proverbio africano que dice que si corres solo llegaras rpido, pero si corres acompaado llegaras lejos. Business Go On quiere aportar ese acompaamiento a las empresas.
Toms Hernndez CEO de Appcierta
La mayora de las Startups fracasan por no disponer de una correcta estrategia mvil y web
Appcierta acta como partner tecnolgico de empresas de nueva creacin para ofrecerles asesora de alto valor y gran especializacin a un coste muy competitivo. Los dos socios que la componen son Toms Hernndez, que tiene un perfil ms tcnico y realiza funciones de CEO, y Mara Pequeo, que desarrolla labores de direccin comercial. tos momentos somos una empresa de servicios dirigida por dos socios, ambos informticos, Mara Pequeo y yo, que sumamos ms de 20 aos de experiencia en el desarrollo de aplicaciones de software, por lo que conocemos el sector y tenemos multitud de contactos en los segmentos del desarrollo de software y de las aplicaciones mviles. La clave del xito se fundamenta en lo bien que nos llevamos y en el buen humor.
Cmo surge la necesidad de crear una empresa como Appcierta? La idea surge hace aproximadamente ao y medio, a partir de la necesidad de desarrollar un modelo de negocio muy concreto. Tras ganar un premio de emprendimiento, fuimos modelando la idea y en abril de este ao organizamos un evento y un concurso de aplicaciones mviles para enfrentarnos a nuestro pblico objetivo, convirtindonos ya en todo un referente. En es-
Qu servicios ofrecen? Appcierta es un partner tecnolgico para startups, lo cual significa que ofrecemos asesora y direccin tecnolgica de alto valor a empresas de nueva creacin que deseen dinamizar su negocio a travs de estrategias web y del canal mvil, que resultan fundamentales hoy en da. Por tanto, nos dirigimos a compaas que estn en fase de creacin o que llevan poco tiempo en el mercado y precisan una visin estra-
tgica de la tecnologa, un parmetro vital que a menudo no recibe la importancia que merece.
Qu rasgos definen su estrategia corporativa? No nos definimos como un proveedor de tecnologa, sino que somos un partner que establece relaciones de t a t con el cliente. Adems, Appcierta ofrece servicios tecnolgicos de gran nivel de especializacin a bajo coste. Cmo lo llevan a la prctica? La alternativa que tienen nuestros clientes potenciales es contratar un CTO o asociarse a uno, una accin que resulta excesivamente cara para una empresa que se encuentra en sus inicios. Sin embargo, Appcierta proporciona ese mismo servicio pero a un coste mucho ms econmico, con el valor aadido que supone el hecho de que contemos con la
colaboracin de diversas entidades expertas en mltiples campos para ofertar un servicio integral en la estrategia Mvil y Web.
Hacia dnde se dirigen sus objetivos a corto, medio o largo plazo? Nuestras metas pasan por seguir organizando concursos para emprendedores con la finalidad de darnos a conocer y establecer nuevos contactos, teniendo siempre presente que la mejor publicidad para nosotros siempre proviene del propio cliente. En este sentido, estamos manteniendo conversaciones con escuelas de negocios y con incubadoras de empresas para ofrecer nuestros ser vicios de asesora tecnolgica a sus profesionales.
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Economa
SIGNOS DE RECTIFICACIN
Alemania promete cerrar este ao la unin bancaria

El Eurogrupo se rene en Luxemburgo para intentar resolver los problemas del mecanismo de resolucin
Carol Prez San Gregorio BRUSELAS.
Alemania ha dado signos de rectificar. Una vez pasadas las elecciones, y aunque su ministro de Finanzas, Wolfgang Schable, no tiene asegurada la permanencia en el cargo, ha asegurado que el Gobierno germano har lo posible para encontrar una solucin que permita desbloquear la unin bancaria a finales de este ao. En teora, el BCE deba asumir su nueva responsabilidad en noviembre de 2014, y el mecanismo de resolucin en 2015. Los ministros de Economa de Finanzas de la zona euro se renen hoy en Luxemburgo para discutir precisamente los flecos de la supervisin bancaria a cargo del Banco Central Europeo (BCE), teniendo en cuenta el escollo que supone la creacin de un mecanismo de resolucin nico para la la recapitalizacin de los bancos, que Alemania ha vetado hasta ahora alegando que sera necesaria una reforma de los tratados de la UE. Hay que encontrar una solucin si queremos tener un resultado para Navidades. Esta es la condicin previa para llegar a un acuerdo en la legislatura actual del Parlamento Europeo (es decir, antes de mayo) y estamos listos para hacerlo, dijo Schauble. No obstante, Berln querra que el mecanismo de resolucin solo acte en los 130 bancos que pasarn a ser supervisados directamente por el BCE a partir de la segunda mitad de 2014, de modo que las cajas de ahorro germanas, de gran importancia regional en Alemania pero en una delicada situacin financiera, quedaran excluidas del supervisor europeo.
En este sentido, el vicepresidente de la Comisin Europea, Michel Barnier, se ha mostrado dispuesto a encontrar una solucin, aunque ello suponga reducir el poder que tendr el Ejecutivo comunitario en el proceso, un punto sobre el que tambin recelan diversos pases. Tenemos que actuar ahora, tenemos que encontrar soluciones. La prxima crisis bancaria no va a esperarnos. No es mi intencin encontrar una va indirecta para Alemania, deseo soluciones conjuntas, dijo Barnier. Su idea es que la Comisin asuma temporalmente la liquidacin de bancos y que poste-
riormente lo haga el mecanismo de rescate permanente, MEDE, en cuanto se convierta en institucin europea.
Apretar el botn
El debate se complica tambin a la hora de ver a quin corresponde apretar el botn ltimo de la disolucin de un banco. La propuesta de la Comisin le otorgaba amplios poderes al respecto, algo que los Estados miembros quieren mitigar a travs del refuerzo de un consejo asesor formado por representantes de los gobiernos. An as, la mayora de las capitales son conscientes de que, en la prctica, cuando se produce una crisis grave en una entidad financiera las decisiones tienen que tomarse en cuestin de horas debido a sus riesgos sistmicos, por lo que no podrn contemplarse grandes salvaguardas o reclamaciones para los gobiernos. Sobre todo, hay que tener en cuenta que el marco creado para la gestin de crisis en el mbito financiero afecta a todas las entidades de crdito y empresas de inversin, con el objetivo de garantizar que el sistema financiero sigue siendo estable, incluso en el caso de quiebra de una entidad. Segn Michel Barnier, los fondos no se utilizaran a modo de pliza de seguros para salvar a bancos en dificultades, sino ms bien para evitar rescates pagados por el contribuyente, pues limitaran los efectos negativos de la quiebra de una entidad en el resto del sector. Creo en el principio de el que contamina paga, por lo que tenemos que construir un sistema que asegure que en el futuro el sector financiero pague el coste de las cri-
La tasa de transacciones y las quiebras

Algunos estados de la UE querran poder utilizar los fondos que se deriven Tasa de Transacciones Financieras (TTF) que 11 de los pases estn dispuestos a aplicar para costear el fondo de resolucin bancaria. El problema es que la reserva que se necesita debe cubrir las quiebras en toda la unin bancaria, mientras que el futuro impuesto slo deriva de once Estados. El otro gran asunto del Ecofin ser la discusin sobre cmo poner en marcha instrumentos de riesgo compartido mediante los cuales el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y la Comisin mejoren las condiciones de financiacin de las pymes.
Imagen del Parlamento Europeo. EE
sis bancarias, ha dicho. Por otra parte, durante el Ecofin de maana los titulares de Economa de los Veintiocho tambin debatirn la propuesta de la Comisin -que ir tambin cumbre del 24 y 25 de octubre- para incorporar una dimensin social al ejercicio de coordinacin de las polticas econmicas de los Estados miembros en el marco del semestre europeo con indicadores comparativos en cuestiones como el nivel de paro y pobreza, la tasa de jvenes que ni estudian ni trabajan, la desigualdad de ingresos o la renta disponible de los hogares. Con el objetivo de afrontar mejor los problemas de divergencia entre la situacin de mate-
ria de empleo y social de los pases de la eurozona, el comisario de Empleo, Lszl Andor, propuso cinco indicadores para detectar problemas graves de empleo y sociales mucho antes para adoptar medidas con el fin de afrontar mejor la crisis actual y prevenir que en el futuro se desarrollen crisis graves. Las tasas de desempleo juvenil han alcanzado niveles sin precedentes, con un promedio del 23 por ciento para la UE en su conjunto y hasta un 63 por ciento en Grecia y un 56% en Espaa.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
Tarjeta electrnica para promover la movilidad geogrfica

C. Prez San Gregorio BRUSELAS.
El Parlamento Europeo ha aprobado la introduccin de una nueva tarjeta electrnica para promover la movilidad de profesionales que deseen trabajar en otros pases europeos. Se trata de modernizar la directiva de 2005 para que la UE se convierta en un verdadero mercado nico de trabajo que permita a los profesionales establecerse donde
verdaderamente sean ms necesarios. Se prev que la demanda de personal altamente cualificado aumente en ms de 16 millones de empleos de aqu a 2020. La Comisin Europea decidir qu profesiones podrn beneficiarse de la tarjeta entre aquellas que muestren su inters y donde exista una movilidad significativa. Y los Estados miembros expedirn la tarjeta a las personas en posesin de un ttulo que acredite su cualifica-
cin profesional, a peticin de estas. El objetivo de la propuesta es agilizar los trmites de reconocimiento de cualificaciones, puesto que sera el pas de origen el que se hara cargo de la gestin, en vez de tener que solicitarlo al pas de acogida, como sucede en la actualidad. En la Unin Europea existen 800 categoras profesionales y siete de ellas (mdicos, odontlogos, farmacuticos, enfermeros, veterinarios, matronas y arquitectos) estn re-
conocidas automticamente en todos los Estados miembros gracias a una directiva europea de 2005. La introduccin de una tarjeta profesional europea que establezca un marco comn para la formacin y reconozca los periodos de prcticas como experiencia profesional mejorar la movilidad y la seguridad de los profesionales europeos, declar la ponente del informe, la socialista francesa Bernadette Vergnaud.
Si las autoridades no responden a una solicitud de reconocimiento de cualificaciones en los plazos establecidos en la directiva, dicha solicitud se dar por aprobada, de modo que el proceso de reconocimiento de las cualificaciones profesionales podra reducirse a un mes. La nueva legislacin tambin obligar al Ejecutivo europeo a crear una base de datos pblica de las profesiones reconocidas en la Unin Europea.
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Economa
La encrucijada europea segn el FMI: estancamiento o integracin

De Guindos asegura que el Gobierno tiene su propia hoja de ruta econmica
Durante la semana pasada, el Fondo Monetario Internacional present en la pomposidad que le caracteriza la marea de clculos, proyecciones y diagnsticos sobre la economa mundial. Entre el debilitamiento de los emergentes y los desbarajustes polticos de Estados Unidos, el Viejo Continente consigui salvar el tipo y conseguir el aprobado raspado de la institucin. Con una contraccin del 0,4 por ciento este ao y una expansin econmica del 1,2 por ciento el ao que viene, la eurozona deja atrs el estado de paciente en estado crtico para entrar en una etapa de coma, del que podra despertarse en los prximos aos o que bien podran convertirle en el nuevo zombie nipn de la economa mundial. En Alemania o Francia, el crecimiento debera superar el 1 por ciento el ao que viene mientras en la periferia, Espaa, Italia, Irlanda, Grecia y Portugal abandonan la recesin registrando un avance anmico. Por supuesto, este escenario es bienvenido y demuestra que los ajustes dan frutos, pero no alimentan. En casos como Espaa o Grecia, el paro se mantendr en niveles de 26 y el 27 por ciento, la deuda seguir engordando y la demanda interna sufriendo. Al fin y al cabo, segn Jean Lemierre, consejero de BNP Paribas durante la conferencias anexa a las reuniones anuales sobre desempleo en la zona euro, el coste de la mano de obra es una cuestin
clave de la competitividad, necesitamos un examen de los salarios no en precio, pero en cantidad. Por su parte, la subdirectora gerente del FMI, Nemat Shafik, asegur que los tcnicos de la institucin generalmente apoyan los salarios mnimos mientras no estn fuera de contexto con la realidad del mercado. En el caso de nuestro pas, el Fondo, en un ejercicio acadmico dentro del Artculo IV de revisin a Espaa, sugiri en agosto una rebaja de salarios del 10 por ciento, acompaado de un pacto social y un estmulo fiscal. Sin embargo, el Ministro de Economa espaol dej claro el pasado fin de semana que los salarios los determinan los empleados y los trabajadores... no estoy de acuerdo con que haya que bajar los salarios un 10 por ciento indic al mismo tiempo que seal que el gobierno espaol tiene su propia ruta para sacar al pas de crisis. Segn reconoci, los informes del Fondo Monetario, de la OCDE, la Comisin Europea se leen,
Christine Lagarde, directora gerente del FMI. EE
se ven, se analizan, se discute con ellos, pero el Gobierno espaol tiene su propia ruta de poltica econmica que adems est sacando a Espaa de la crisis. Para De Guindos, es tenue, pero es recuperacin.
El BCE descarta vincular su poltica monetaria con el empleo

El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dijo durante el pasado fin de semana que el mandato del banco emisor es mantener la estabilidad de los precios y no sera adecuado marcarse objetivos de empleo para manejar su poltica monetaria como hace la Reserva Federal. Adems indic que si se comparan datos de desempleo y se toma en cuenta el ndice de participacin laboral, la tasa de desempleo en la Eurozona ha sido ms baja que en Estados Unidos en el pasado ao. Pese a todo el desempleo es alto.
Sin embargo, en la trastienda del FMI, esto no es suficiente. El Departamento Europeo del Fondo y su director, Reza Moghadam, advertan que la recuperacin europea ser dbil y los retos para el crecimiento son enormes. En primer lugar la inflacin es baja, de un 1,1 por ciento frente al objetivo a medio plazo del 2 por ciento, con importantes distorsiones, ya que Espaa y Grecia sufren una deflacin. A ello habra que sumar un crecimiento muy suave y una tasas de desempleo desorbitadas en algunos pases perifricos, donde las empresas pagan entre un 5 y un 6 por ciento de inters para poder financiarse, algo que aumenta el riesgo de mora y podra afectar al crecimiento econmico.
Para la subdirectora gerente del FMI se ha subestimado el compromiso del conjunto de la eurozona a su proyecto. Dicho esto, en estos momentos se encuentra en una encrucijada: optar por el estancamiento econmico o una mayor integracin. No es para menos, los mercados financieros estn muy fragmentados, el crdito no fluye y el desempleo en la periferia es desorbitante. Una contexto deflacionista sera un escenario bastante espantoso advierte Shafik ya que no resolvera los problemas sociales. De ah que entre los mensajes del FMI se presione a la UE en su objetivo de alcanzar una unin bancaria, que incluya un supervisor, un colchn financiero y un mecanismo de resolucin nico.
EEUU no avanza para evitar la interrupcin masiva mundial

Durante la jornada de ayer en el Capitolio, los senadores estadounidenses continuaban sus negociaciones para trazar un plan que reabra las operaciones del gobierno federal y eleve el lmite de endeudamiento del pas. Mientras tanto, no muy lejos de all, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, volvi a reiterar, esta vez a travs
de una entrevista con la NBC, que un retraso en solventar la situacin podra generar una interrupcin masiva a nivel mundial con consecuencias recesivas. Si se diera ese grado de perturbacin, la falta de confianza en la palabra de EEUU sobre su deuda provocara una interrupcin masiva en todo el mundo, dijo Lagarde. Y estaramos en, una vez ms, de una recesin. En ese sentido, el presidente del Banco Mundial, Jim
Yong Kim, alert el pasado sbado de que, a cinco das de un momento muy peligroso para el mundo, EEUU debe actuar y aumentar el techo de la deuda para evitar una suspensin de pagos en el pas. Cuanto ms nos acerquemos a la fecha lmite, mayor ser el impacto en los pases en desarrollo, advirti Kim. En medio de la incertidumbre, ni la Casa Blanca ni el Capitolio contaban ayer con una solucin evidente al desaguisado
poltico y econmico que enfrenta la mayor economa del mundo y principal donante del Fondo. Ahora, el centro de atencin est en el Senado, donde los lderes demcratas y republicanos intentan alcanzar un acuerdo. Cabe recordar que el plan propuesto por el presidente de la Cmara de Representantes, John Boehner, arropado por el partido republicano en el Congreso de extender el techo de deuda hasta el prximo 22 de noviembre fue re-
chazado por el presidente Barack Obama, a finales de la semana pasada. Mientras tanto, en el Senado, Harry Reid, el lder demcrata en control de la Cmara, rechaz una propuesta elaborada por los republicanos para elevar el lmite de deuda federal hasta el 31 de enero y financiar la reapertura de las agencias federales hasta finales de marzo. Asimismo, la propuesta inst a realizar ajustes menores a la reforma sanitaria de Obama.
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Economa
Italia se inspira en el modelo espaol como ejemplo de estabilidad electoral

El Parlamento contempla una ley que incluya distritos pequeos y listas de candidatos bloqueadas
Giovanni Vegezzi MILN.
Estabilidad ha sido la palabra clave del discurso con el que Enrico Letta obtuvo, el pasado 2 de octubre, la confianza del Parlamento italiano, logrando incluso la marcha atrs de Silvio Berlusconi. A su vez, ley de estabilidad es el nuevo nombre que el Ejecutivo transalpino decidi dar a los presupuestos del Estado, cuya aprobacin est prevista esta semana. Sin embargo, a pesar de tanto hablar de una situacin poltica estable, Italia se sigue tambaleando cada vez que el debate se acerca a Berlusconi y a su futuro poltico y judicial. El Gobierno de larga coalicin que en otros pases europeos (empezando por Alemania) es garanta de estabilidad, en el pas transalpino slo parece multiplicar las tensiones polticas, impidiendo reformas eficaces. Ms an, considerando que en la oposicin hay una fuerza antipartidos, el Movimiento 5 Estrellas (M5S) del cmico Beppe Grillo, que en los ltimos sondeos siguen obteniendo votos por encima del 20 por ciento. La solucin a este atolladero poltico no se puede encontrar, sin embargo, en unas elecciones anticipadas: de echo la actual ley electoral italiana (conocida como ley cochinada por los problemas de gobernabilidad que provoca) amenaza con reproducir otra vez la situacin del pasado febrero, cuando, tras las generales, el pas se qued dos meses sin Gobierno. Por esto, a la cabeza de las prioridades del presidente de la Repblica, Giorgio Napolitano, est una nueva norma que asegure, en las urnas, la estabilidad tan auspiciada y que permita volver a votar en el caso de que Letta fracase en el intento de tener unida su coalicin.
Congreso de los Diputados de Madrid. GETTY
El Parlamento ya ha empezado a trabajar, junto a una comisin de sabios que el mismo Napolitano ha impulsado, para formar un borrador de reforma constitucional que incluya la ley electoral y se enfrente a otros problemas abiertos, como la adaptacin del Senado, que en el pas transalpino sigue siendo una duplicacin del Congreso. La fecha lmite est fijada el 3 de diciembre, cuando el Tribunal Constitucional italiano tendr que pronunciarse sobre la actual ley electoral. De momento, hay pruebas basadas en un modelo parecido al espaol: no se trata an de un texto de ley, pero a pesar de ser impulsado por PD y PDL, podra encontrar el apoyo del M5S de Grillo. Para superar la actual norma que impide a los electores italianos votar un candidato (slo
La mayora, para quien supere el 40%

Otro problema de la ley cochinada es que asegura a la coalicin de mayora relativa (aunque slo tenga un 30 por ciento) la mayora absoluta en el Congreso, mientras en el Senado el premio vara a nivel autonmico. El resultado? Dos mayoras diferentes en las dos cmaras y la imposibilidad de formar un Gobierno. Ahora la reforma estudia otorgar el premio de mayora, en ambas cmaras, a quien supere el 40 por ciento.
pueden elegir la lista de un partido) la reforma prev distritos pequeos y listas bloqueadas de candidatos, pero muy cortas. De ese modo, explican los partidarios de ese modelo, el elector podr reconocer al candidato: una artimaa que permitira superar las objeciones del Constitucional. Y es que con la reforma electoral se juega tambin el futuro de los actuales partidos italianos, PD y PDL, ambos nacidos en los ltimos seis aos. En el caos poltico de Italia no est claro si, junto con el periodo de Berlusconi, se acaba tambin la alternancia de coaliciones de Gobierno entre progresistas y conservadores. Una ley proporcional (aunque ms parecida a la alemana que a la espaola) favorecera el nacimiento de partidos de centro, toda una reedicin de la Democracia
Cristiana, el partido catlico en el que militaron de jvenes Letta y Alfano y que particip a todos los Gobiernos italianos de la posguerra (hasta su disolucin en 1993). Al contrario, una ley mayoritaria (como la francesa a doble turno, aunque tambin la ley electoral espaola favorece a los grandes partidos) podra seguir impulsando la alternancia entre centroderecha y centroizquierda. El sistema espaol, por ser una ley proporcional pero con varios correctivos en sentido mayoritario, podra ser un buen compromiso. Slo habr que ver si en el Parlamento italiano la apelacin por la estabilidad echa por Letta tendr efectos. O si cada uno de los partidos mirar por sus intereses dejando la patata caliente en manos de los jueces constitucionales.
La masificacin de las crceles puede salvar a Berlusconi

G. V. MILN.
La razn oficial de la propuesta es la dramtica situacin de las crceles italianas. El entusiasmo que ha levantado en las filas del centroderecha transalpino, sin embargo, se debe a los efectos que puede tener sobre la condena por fraude fiscal de Silvio Berlusconi. El presidente de la Repblica, Giorgio Napolitano, acaba de proponer al Parlamento de Roma un indulto, que se pue-
da complementar con una amnista, para afrontar el problema de la superpoblacin en las crceles, contra lo que fall el Tribunal Europeo de Derechos Humanos. La primera medida es el indulto, que, no incidiendo sobre el delito, sino sobre la duracin de la pena de reclusin, puede aplicarse a varios tipos de delitos penales, a excepcin de algunos particularmente horrorosos. Y a la medida de indulto podra aadirse una amnis-
ta, propuso Napolitano, asegurando que la combinacin de amnista que cancela el delito por el que se dict una condena e indulto que suprime la pena de crcel sin borrar el acto ilcito podra favorecer una reduccin de los presos. La propuesta del presidente fue bien acogida por todos los partidos, salvo el Movimiento 5 Estrellas, del antiguo cmico Beppe Grillo, que denuncia un salvamento enmascarado de il Cavalieri. De hecho, la an-
terior ley de indulto, en 2006, le benefici, y por eso ve reducida la aplicacin efectiva de su ltima condena por fraude fiscal (dictaminada por el Supremo el pasado julio) de cuatro a un ao. Y justo ahora que el lder conservador ha elegido cumplir sus 12 meses con servicios sociales en lugar de arresto domiciliario, la propuesta de Napolitano podra salvarle, al anular cualquier restriccin a su libertad. Dependiendo de los tiempos largos de la
Justicia italiana, Berlusconi empezar a cumplir su condena en 2014, mientras que el plazo que el Tribunal de Estrasburgo dio a Roma para solucionar la cuestin de las crceles expira en mayo. Es decir: si hay acuerdo entre los dos grandes partidos italianos PD y PDL el Parlamento podra aprobar en los prximos meses un indulto que solucione, junto a la superpoblacin de las prisiones, los problemas de estabilidad del Gobierno de Letta.
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Economa
Cajn desastre Napi
La principal compaa de confeccin cierra sus tiendas

Y. M. ATENAS.
Las dos mayores aerolneas griegas se unen para lograr su supervivencia

La quiebra de Olympic Air sera ms perjudicial para el mercado que la fusin
Yiannis Mantas ATENAS.
La suspensin de sus actividades y el cierre definitivo de sus tiendas anuncia la mayor empresa de confeccin en Grecia, la Sprider Stores. Tras una trayectoria de 41 aos en el mercado de ropa casual, y con tiendas en todas las principales ciudades del pas, Sprider no pudo revertir los resultados fatdicos de los ltimos aos y bajo el continuo descenso en el consumo debido a la prolongada recesin de la economa y la presin de fuerte competitividad, pone fin a sus actividades. Como medida preventiva del (inevitable al parecer) cierre permanente, el grupo Sprider apost por el cierre de varias tiendas en Grecia, en Bulgaria y en Rumana, pero los resultados no recompensaron la decisin de la directiva de la empresa. Hasta finales de agosto, Sprider contaba con 44 tiendas en Grecia, 3 en Rumana y una en Bulgaria, mientras que las filiales en Chipre se vieron obligadas a entrar en proceso de liquidacin. No obstante, hay que destacar un punto ms bien oscuro en la historia reciente de la empresa. En febrero del ao pasado se quemaron las instalaciones y los almacenes de Sprider en el distrito de Anthousa, en Atenas, de una superficie total de 20.000 metros cuadrados. La constata-
La mayor compaa area en Grecia abre sus alas. Tras un proceso bastante largo, la adquisicin de Olympic Air por la Aegean Airlines es ya una realidad, contando esta vez con la luz verde de la Comisin de Competitividad de la Unin Europea (UE), y dando paso a la formacin de la mayor aerolnea en el pas heleno. En breve, la Olympic Air pasar a ser una filial de la Aegean, por un precio de 72 millones de euros, mientras que las dos compaas mantendrn su propio nombre y su propia marca, su flota distinta y desde luego su propio plan de operaciones. La fusin de las dos compaas lleva intentndose desde el 2010, cuando sus dirigentes expresaron dicha intencin, que sin embargo choc contra el veto de la Comisin de Competitividad de la UE, que rechaz el plan en razn de que se creara un monopolio en el mercado del transporte areo griego que resultara perjudicial para los pasajeros. Sin embargo, desde esa poca hasta el da de hoy ha llovido mucho. La Olympic Air es la sucesora de la
antigua aerolnea nacional, fundada principalmente por el legendario multimillonario Aristotelis Onasis y adquirida luego por el Estado griego. Aunque comenz su trayectoria con planes grandiosos, tuvo que ir redefinindolos, reduciendo su red y limitando la frecuencia de sus vuelos nacionales e internacionales. Sin embargo, y a pesar de haber abandonado destinaciones populares, como Alemania, Estados
Unidos, Rusia y hasta la cocapital griega de Tesalnica, los datos econmicos de la empresa siguieron siendo nefastos. Solamente en los primeros seis meses de 2013, Olympic Air mostr prdidas de 12,1 millones de euros, a los que se acumulan otros 8,1 millones de su empresa filial de servicios de asistencia en tierra a aeronaves. Al mismo tiempo, su gran competidor, la Aegean Air, obtuvo un beneficio de 16,5 mi-
La troika pide la clausura de 22 aeropuertos en Grecia

Aunque fuentes gubernamentales sostienen que en las negociaciones con la llamada troika an nada se puede dar por decidido, cabe destacar que los representantes del FMI, del BCE y de la CE han pedido el cierre inmediato de 22 aeropuertos griegos, 15 de los cuales se ubican en islas. Para entender el impacto que puede tener esta medida, hay que tener en cuenta que aunque Grecia es un pas cuatro veces ms pequeo en tamao que Espaa, dispone de una fuerte fragmentacin geogrfica que dificulta bastante el transporte. Decenas de islas se ubican lejos del puerto principal griego, el de Pireo, para que el transporte areo sea la forma ms prctica (y a veces la nica) de comunicacin y suministro de bienes. No obstante, como los servicios areos gozan de un reducido trfico de pasajeros, el Estado se ha visto obligado a protegerlos y subvencionarlos.
llones de euros, que es de an mayor importancia si se tiene en cuenta que en el 2012 mostr prdidas de 38,5 millones. A fin de obtener la luz verde de la UE para la adquisicin, las dos compaas intentaron evitar que sus operaciones en determinadas destinaciones se solapasen. Aunque es cierto que las preocupaciones iniciales de la Comisin de Competitividad no han desaparecido por completo, las dos aerolneas se sacaron de la manga esta vez el argumento de su propia sostenibilidad. La crisis ha reducido en un 26 por ciento la demanda de vuelos nacionales: de 6,1 millones de pasajeros en 2009, a 4,5 millones en 2012, mientras que en 2013 la demanda hasta la fecha presenta una reduccin del 6,3 por ciento con respecto al ao anterior. En base de datos como estos, el Comisario de Competencia Europeo, Joaqun Almunia, destac que debido a la actual crisis griega y la complicada situacin de la Olympic Air, la empresa se vera obligada a abandonar el mercado. Por lo tanto, la fusin se aprueba, dado que no va a tener ningn impacto negativo adicional sobre la competencia en Grecia.
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AOS
Es el tiempo de vida de la empresa Sprider Stores, que ha suspendido sus actividades.
cin del fiscal fue un golpe para los propietarios de la cadena, hablando de un incendio premeditado, teniendo como fin la recuperacin del capital asegurado. Como consecuencia, las compaas de seguros se negaron a indemnizar a Sprider para el inventario destruido. Al cabo de un ao del incendio, la empresa present su intencin de realizar un expediente de regulacin de empleo, que, sin embargo, no fue aceptada por Hacienda, obligndola cesar sus actividades. La Sprider era conocida en la Repblica Helena como una cadena de ropa casual, ms bien dirigida a la gente joven, y, siguiendo el ejemplo de la cadena espaola de Zara, apostaba por ropa de calidad y de diseo moderno a bajo precio, para llegar a un amplio abanico de clientes.
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Economa
Irlanda vende confianza ante el Presupuesto de salida del rescate

Las medidas fiscales no se prevn significativas ante la reduccin de la austeridad
Eva M. Milln LONDRES.
Reino Unido consolida su recuperacin como potencia

E. M. M. MADRID.
El Gobierno de Irlanda presenta maana un Presupuesto para la historia. Las cuentas de 2014 sern las encargadas de guiar al pas durante la travesa de salida del rescate y de su exactitud depender la confianza en una plaza que vuelve a los mercados con expectativas sorprendentemente elevadas para el segundo pas que necesit de ayuda financiera exterior. Las sucesivas subastas de deuda organizadas por la Agencia Nacional de Gestin de los Activos (NAMA, en sus siglas en ingls) desde hace ms de un ao, revelan el insaciable apetito de los inversores por sacar definitivamente al Tigre Celta de la rehabilitacin que comenz en noviembre de 2010. La coalicin ha sufrido hasta el ltimo minuto para dar forma a un proyecto que ha quedado ya visto para sentencia. Las divisiones sobre cmo repartir la amarga medicina de la austeridad fueron especialmente duras en el gasto de Bienestar y de Sanidad, dos reas severamente afectadas tras siete presupuestos de recortes y cuyos responsables presentaron una oposicin numantina a ms ajustes en sus departamentos. No en vano, aunque Dubln est a punto de protagonizar una transicin sin precedentes en la eurozona, el paso del tutelaje internacional a la autonoma financiera, para el ciudadano medio ni los brotes verdes se han manifestado, ni la superacin de la recesin que se produjo en el segundo trimestre ha tenido efectos reales sobre sus bolsillos. La asfixia en la calle no sorprende: segn la firma contable britnica Grant Thornton, los ltimos cinco Presupuestos aprobados han supuesto para las familias de media un impacto en negativo de unos 300 euros al mes. Adems, la introduccin de nuevos impuestos y la reduccin de prestaciones se ha dejado notar en mayor medida sobre los sectores ms vulnerables. As, mientras para un progenitor soltero con un sueldo de 40.000 euros la factura fiscal aument un 124 por ciento, para una pareja con estos mismos ingresos y dos hijos lo hizo en tan slo un 54. Las consecuencias de esta evolucin son, sin embargo, globales para un anmico consumo interno que amenaza con trasladar su dolencia a la recuperacin, como puso de manifiesto la evolucin del crecimiento en el segundo trimestre. Aunque entre abril y junio Irlanda super tcnicamente la recesin, en trminos anuales la economa pre-
Frente al liderazgo de Irlanda entre los pases intervenidos en Europa, su vecino britnico va camino de iniciar una senda similar entre las potencias mundiales. La recuperacin en Reino Unido parece haber superado el estigma de la hegemona de los servicios y comienza a asentar sus cimientos en pilares ms amplios. La semana pasada se convirti en el estudiante modelo de un FMI que en su informe semestral de perspectivas econmicas le atribuy la mayor revisin al alza del planeta. El 0,9 por ciento de crecimiento atribuido en julio para este ao se elev hasta un 1,4 por ciento. Un reconocimiento con un significado especial para el ministro del Tesoro, quien haba pasado de nio mimado de Christine Lagarde a ver cmo el Fondo cuestionaba su determinacin innegociable por la apuesta de la austeridad. El refrendo del FMI, junto a la evolucin interna, ha permi-
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El primer ministro de Irlanda, Enda Kenny. REUTERS
POR CIENTO
De los bancos ven con optimismo la coyuntura actual, segn la Patronal britnica.
sent una preocupante contraccin del 1,2 por ciento.
Alivio y reconocimiento
El consuelo que le queda al ciudadano es que el de maana ser el Presupuesto ms suave desde el inicio de la crisis. Es ms, el Gobierno se atreve con un rdago y si haba negociado con la troika 3.100 millones de austeridad, el tijeretazo, con la bendicin de los acreedores internacionales, se quedar finalmente en 2.500. La reduccin prueba no slo los progresos experimentados tras aos de ajustes, que permiten ahora una mayor laxitud, sino un reconocimiento por parte del Ejecutivo de los esfuerzos soporta-
dos por una ciudadana que asisti como testigo-cmplice a la sobrealimentacin de ladrillo de un sistema bancario que conden con el pas al quirfano de FMI y UE. El ahorro, con todo, no es ntegramente positivo y bebe de la austeridad: sus ingredientes incluyen el impuesto sobre la propiedad introducido en julio y su impacto se dejar notar en su totalidad cuando en 2014 cumpla un ao de vigencia. En cualquier caso, el irlands de a pie podr escuchar maana al ministro del Tesoro sin temer una redada fiscal. El Gobierno no prev grandes anuncios en materia de impuestos, quedan descartados cambios en el IRPF y cuando Michael
Bruselas supervisar la estrategia para el regreso a la normalidad

Superado el Presupuesto, la siguiente prueba de la particular gymkana irlandesa pasa por una exitosa salida del rescate. Aunque hoy hay reunin del Eurogrupo, la estrategia no se comenzar a perfilar hasta noviembre. Para entonces, la UE habr supervisado ya las hojas de balance de los bancos, que el Banco Central Europeo le entregar a final de este mes para conocer la situacin real. A partir de ah se evaluar la mejor ruta, si bien por ahora parece que la saludable posicin financiera de Irlanda podra evitarle precisar una lnea de crdito.
Noonan concluya su presentacin, las familias quedarn prcticamente igual que estaban. Las subidas tributarias sern ms indirectas y aunque se sentirn a largo plazo, no supondrn un golpe inmediato para las economas domsticas. An as, el ciudadano no debe llevarse a error: se trata de un proyecto de una economa fuertemente endeudada que obligar a reas como la de Proteccin Social a recortes de hasta 300 millones de euros. Los esfuerzos han dado frutos cada ao, convirtiendo a Irlanda en el alumno aventajado de las plazas intervenidas en Europa. Ha logrado cumplir con cada una de las tareas que le asignaron sus supervisores internacionales en materia de crecimiento y dficit, superando incluso las expectativas. En esta ocasin, se espera que Noonan anuncie mejoras con respecto al objetivo del 7,5 por ciento de agujero presupuestario para 2013 que haba negociado con la troika y aunque en su da tuvo que ser retrasado un ao, la meta del 3 por ciento contina en el horizonte de 2015.
Ms informacin en
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tido a George Osborne reivindicar su plan como la receta dolorosa, pero necesaria, que necesita una economa endeudada, como la que hered de la Administracin laborista. Las luces han pasado del rojo de los trimestres de asfixia a las seales que muestran que Reino Unido est abierto a los negocios. Como consecuencia, la euforia se ha trasladado a los colectivos empresariales, incluyendo el financiero, es decir, el epicentro del terremoto de 2008. Segn un informe de la Patronal britnica, el optimismo en el sector bancario britnico aparece en su mayor nivel en 17 aos. El 59 por ciento de las entidades muestran una evaluacin positiva, pese a tan slo el 6 por ciento que se confiesa ms pesimista, un saldo indito desde diciembre de 1996. Paralelamente, otros mbitos clave de la economa confirman el repunte, como prueba un informe de las Cmaras de Comercio que revela que el nmero de ventas y operaciones del sector servicios est en su mximo desde 2007 y en el caso de la actividad industrial, desde la dcada de los 90.
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Economa
Hollande moviliza a su Gobierno para frenar a la extrema derecha de Le Pen

El lder galo se escuda en su poltica laboral y pide acabar con el pesimismo
Tatiana Bensa PARIS.
Guerra abierta por el liderazgo de la derecha francesa

T. B. PARS.
Es la segunda seal de alerta en menos de cuatro meses. La extrema derecha consigui nuevamente pasar a la segunda vuelta de unos comicios parciales dejando fuera al candidato de la izquierda. Sucedi hace diez das en la pequea localidad de Brignoles en el sudeste de Francia, en unas elecciones cantonales parciales que anticiparon lo que podra ocurrir en los comicios municipales del prximo mes de marzo. El candidato del Frente Nacional, la formacin de extrema derecha liderada por Marine Le Pen, consigui el 40,4 por ciento de los votos y pas a la segunda vuelta junto con la candidata de la UMP, la derecha tradicional, quien obtuvo el 20,7 por ciento. El candidato comunista, apoyado por los socialistas, no alcanz el mnimo necesario y qued eliminado mientras que el ejecutivo y el Partido socialista tuvieron que llamar a votar a favor de la candidata de la UMP para impedir una victoria de la extrema derecha. Lo mismo haba ocurrido a finales de junio en unas elecciones legislativas parciales. Franois Hollande empieza a ver con preocupacin el avance de la extrema derecha que los socialistas consideraban hasta ahora como un problema de sus rivales de la derecha tradicional. Ante el temor de que el Frente Nacional gane ms terreno en los comicios locales de marzo, a costa de los candidatos socialistas, el presidente lanz estos
ltimos das una ofensiva en contra del partido de Marine Le Pen. El propio Hollande fue el primero en entrar en la batalla durante un discurso en la regin del Loira. El mandatario reconoci que su gobierno debe mostrar resultados pero rechaz caer en el pesimismo. Vamos a ser capaces de salir de la crisis o vamos a hundirnos en un clima de pesimismo y por momentos de clera y frustracin? se pregunt el lder galo mientras recordaba las medidas tomadas para relanzar la creacin de empleos. Hollande pidi confianza en el futuro y lanz un mensaje a los ciudadanos sin nombre, la Repblica los apoyar, asegur el lder socialista. Son esos franceses de clases medias o modestas golpeadas por la crisis que se han acercado al Frente Nacional, seducidos por un discurso de proteccionismo econmico frente a la crisis, de mano dura en materia de seguridad y contra la inmigracin. Misma lnea de discurso por par-
El presidente de Francia, Franois Hollande. REUTERS
La conocida rivalidad entre Nicolas Sarkozy y su exprimer ministro Franois Fillon se transform la semana pasada en pelea abierta entre ambos hombres por ver quin conseguir liderar la UMP en las prximas elecciones presidenciales. Un duelo con fuego cruzado a travs de declaraciones en los medios de comunicacin. El primero en disparar las salvas fue Fillon, en una entrevista con el peridico Journal du Dimanche. No puedo asumir todas las consecuencias de mi candidatura a las presidenciales sin entrar en conflicto con Nicolas, vistas sus intenciones. Estamos de facto en situacin de competencia, dijo sin rodeos el ex primer ministro. Criticando abiertamente al expresidente, Fillon consider que bajo el mandato de Sarkozy no se haba llevado a cabo una verdadera ruptura. Prometi medidas de choque si llega a la presidencia en 2017. En otra entrevista, publicada apenas tres das despus, Fillon reiter que se considera en me-
te del ministro de Interior, Manuel Valls, quien el martes pasado inici una gira por varias localidades francesas donde la extrema derecha podra ganar en los prximos comicios y que la prensa gala ha llama-
El Frente Nacional es favorito para las elecciones europeas de junio

La extrema derecha francesa podra convertirse en el partido ms votado de Francia en las elecciones para el Parlamento europeo, en junio de 2014, segn una encuesta publicada por la revista Nouvel Observateur. Aunque el semanario destaca que se trata de un sondeo preliminar, el Frente Nacional obtendra el 24 por ciento de intencin de voto, lo que lo situara en primera posicin. El sondeo coloca en segundo lugar a la UMP (con el 22 por ciento de los votos) y deja en tercer lugar a los socialistas, con el 19 por ciento de intencin de voto.
do gira anti Frente Nacional. Una gira contra el sentimiento de abandono, precis Manuel Valls a su llegada a la localidad de Forbach, en Moselle, una regin donde Marine Le Pen tuvo el 26 por ciento de los votos en las ltimas elecciones presidenciales. La visita estuvo marcada por un discurso de mano dura en materia de seguridad, uno de los temas predilectos de la extrema derecha y que tambin maneja con facilidad el actual ministro de Interior. Gracias a su imagen de lnea dura en contra de la delincuencia y de la inmigracin, la prensa gala ha calificado a Manuel Valls como el arma del ejecutivo de Hollande para luchar contra el partido de Marine Le Pen.
Fillon se ve mejor posicionado que Sarkozy en la carrera por las presidenciales

jor posicin que Sarkozy para ganar las prximas elecciones presidenciales. Antes de poder hacerlo, tendr que pasar por unas primarias, previstas para elegir al candidato de la derecha. No est claro an que Sarkozy acepte someterse a una votacin interna si finalmente decide volver a la poltica, pero lo que s es seguro es que el expresidente tiene la va libre para su regreso desde que qued libre de cargos en el caso Bettencourt. Los jueces no encontraron pruebas suficientes para sentar a Sarkozy en el banquillo por las sospechas de que habra intentado abusar de la debilidad de Liliane Bettencourt, la mujer ms rica de Francia y duea de LOral, para financiar ilegalmente su campaa. Sarkozy public un breve mensaje en su pgina de Facebook criticando a quienes utilizaron este caso y cultivaron las sospechas en su contra y agradeciendo a aquellos que le apoyaron, en particular, el presidente de la UMP, Jean-Franois Cop, rival acrrimo de Fillon.
La reforma de las pensiones pierde apoyos

T. B. PARS.
La primera reforma de las pensiones sacada adelante por un gobierno socialista pasar este martes su primera prueba en el Parlamento. Todo apunta a que el proyecto ser aprobado en un primer voto en la Asamblea Nacional gracias a la mayora socialista pero sin el apoyo de sus aliados ecologistas y frente a la oposicin de la derecha y la izquierda comunista.
Aliados del ejecutivo de Franois Hollande en el que cuentan con dos ministros, los parlamentarios ecologistas adelantaron desde el comienzo del debate que se abstendran en el voto final de un proyecto de reforma de las pensiones que consideran decepcionante. En la noche del martes pasado, ocho parlamentarios socialistas, del ala ms izquierdista del partido, votaron en contra del artculo que prev un aumento en los aos de coti-
zacin necesarios para cobrar la pensin mxima. Se trata de la principal medida de la reforma, que har pasar los aos de cotizacin de 41,5 actualmente a 43 aos a partir de 2020. El texto tambin incluye un aumento de las cotizaciones patronales y salariales. Adems se retrasar seis meses la indexacin de las pensiones como parte del esfuerzo pedido a los jubilados para equilibrar el enorme dficit del sistema de pensiones galo.
A pesar del rechazo de todos los grupos parlamentarios a la reforma, se da por descontado que el texto conseguir los votos necesarios y pasar al Senado. Tampoco los sindicatos consiguieron generar un gran movimiento de protestas en su contra como sucedi con la anterior reforma de las pensiones en 2010. Apenas unas 300 personas respondieron al llamado de los sindicatos para una manifestacin similar el martes, da de la votacin.
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Economa
EEUU cesa su ayuda al Gobierno egipcio para presionar por el proceso democrtico
La decisin supone retener 1.500 millones en apoyo militar y la congelacin del envo de armas
Marcos S. Sipmann MADRID.
Finalmente EEUU ha congelado parte de la ayuda militar a Egipto en demanda de elecciones. Ha anunciado su decisin de retener una parte sustancial de la ayuda militar anual de 1.500 millones de dlares. Es una presin directa al rgimen militar para que garantice un proceso democrtico. Tras el golpe que acab con el Gobierno civil del islamista Mohamed Mursi se exigen comicios transparentes. La decisin incluye el congelamiento de la entrega de armamentos ya acordada. A la cancelacin en julio de la entrega de cuatro jets F-16 se aade la retencin de varios helicpteros Apache, misiles Harpoon y tanques. Se estima en cientos de millones de dlares el valor del material suspendido. A ello se une la suspensin de la entrega de los 260 millones de dlares en efectivo que se prevea desembolsar estos das. El Cairo recibe as un mensaje bastante claro de la preocupacin de Washington. Desde el golpe del 3 de julio se han venido produciendo matanzas de opositores y seguidores de Mursi a manos del Ejrcito, con miles de muertos. En un comunicado la portavoz de la cancillera norteamericana afirm que se seguir reteniendo el envo de varios sistemas militares de gran escala y la ayuda en efectivo a la espera de avances crebles hacia un Gobierno civil incluyente y democrticamente electo mediante elecciones libres y justas, EEUU mantiene la ayuda militar pero recortada a los intereses de seguridad nacionales. En especial la concerniente a mantener la seguridad de las fronteras egipcias, para continuar la lucha antiterrorista y en contra de la proliferacin de armas masivas y garantizar la seguridad en el Sina. Adicionalmente, se seguir proveyendo a El Cairo de los componentes de repuesto de equipo militar de fabricacin norteamericana, as como las partidas dedicadas a educacin y entrenamiento militar. Igualmente, se mantendrn las ayudas en educacin, salud y promocin del sector privado que benefician directamente al pueblo egipcio. La decisin sobre la retencin de ayudas a Egipto se evaluar peridicamente.
acto en conmemoracin del 40 aniversario de la guerra rabe-israel de 1973 se produjo una brutal represin de las fuerzas de seguridad que cost la vida a ms de medio centenar de seguidores del expresidente. En los das siguientes un grupo armado mat a tiros a seis soldados egipcios al este de El Cairo y un atacante suicida deton un coche bomba contra un cuartel en la pennsula del Sina, donde murieron tres policas y dos civiles. Autoridades y partidarios de Mursi se acusan mutuamente por los disturbios. Una corte egipcia ha establecido el 4 de noviembre como fecha para el juicio de Mursi y otros importantes lderes de los Hermanos Musulmanes por incitar a la violencia y tortura de manifestantes frente al palacio presidencial de Etihadeya. Los cargos se refieren a las muertes de alrededor de una docena de personas en los enfrentamientos que tuvieron lugar en diciembre, despus de que Mursi enfureciera a los manifestantes con un decreto que expanda sus poderes. Segn el presidente del comit encargado de la redaccin de la nueva Constitucin egipcia, Amr Musa, el borrador ser entregado a Mansur para la celebracin de un referndum. El exsecretario general de la Liga rabe ha retrasado la
El 4 de noviembre un tribunal juzgar a Mursi y a otros importantes lderes religiosos

El presidente del Gobierno interino egipcio, Adli Mansur. REUTERS
Los Hermanos Musulmanes pierden el estatus de ONG

El Gobierno de Egipto decidi disolver la Hermandad Musulmana como organizacin no gubernamental (ONG). La disolucin fue emitida por el Ministerio de Solidaridad Social. Segn su titular, Ahmed al-Boraie, la disolucin opera con base a la legislacin sobre la actividad de las ONG. El fallo prohbe todas las actividades de la Hermandad y toda institucin que coopere con ellos, que d o reciba su financiacin, as como la congelacin de todos sus bienes en Egipto. La medida se ampara en varias violaciones. Entre ellas: almacenamiento de armas en sus sedes y uso de la violencia. El mes pasado haba sido eliminado el registro pblico de la Hermandad como una organizacin poltica debido a sus protestas a favor de Mursi, quedando como ONG. Desde el golpe del 3 de julio, las autoridades interinas fijadas por el Ejrcito reprimen ferozmente al movimiento y a sus seguidores. La asociacin, fundada en 1928, ha presentado recurso ante la Corte de Apelaciones que emitir su fallo el da 22.
Apoyo incondicional saud

El apoyo de Arabia Saud suplir la ayuda norteamericana. El reino ultraconservador fue el primer pas en reconocer el Gobierno in-
terino del presidente Adli Mansur. En su primer viaje oficial al extranjero, Mansur agradeci la voluntad de ayudar al pueblo egipcio a superar la crisis econmica derivada de los disturbios recientes. El rey Abdullah bin Abdulaziz Al Saud confirm su pleno apoyo en contra del terrorismo y la sedicin. Se restablece pues la cooperacin bilateral econmica, comercial y en el campo de las inversiones afectada bajo el Gobierno de Mursi. Arabia Saud anunci despus de la destitucin del mandatario una ayuda de 5.000 millones de dlares a Egipto. Pese a la implacable represin que sufren en las calles, los simpatizantes de Mursi y los Hermanos Musulmanes juran intensificar las protestas contra el golpe. Tras un
fecha de finalizacin del proceso de redaccin de la nueva Carta Magna hasta ltimos de noviembre. Musa argumenta que el texto estar destinado a servir a los intereses de todos los egipcios, al contrario que el anterior. Ha reconocido diferencias entre los encargados del proceso, especialmente en torno a al papel de las Fuerzas Armadas, aunque ha rechazado presines externas. Asimismo, ha desvelado la controversia sobre la introduccin de una cuota del 30 por ciento de los escaos del Parlamento a mujeres, as como sobre el mantenimiento de la cuota del 50 por ciento a granjeros y trabajadores.
Analista de relaciones internacionales. @mssipmann
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
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Economa Normas & Tributos

PARA LOS NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Economa ultima el desarrollo de la Ley de Emprendores

Lanza a consulta pblica un Reglamento sobre las cdulas y bonos de internacionalizacin para financiar a empresas
Luca Sicre MADRID.
Coto a tapar deudas de una cuenta bancaria con el saldo de otras

La responsabilidad solidaria no supone una autorizacin genrica para mover dinero
L. S. MADRID.
El Ministerio de Economa y Competitividad ha publicado para su consulta pblica el Proyecto de Real Decreto por el que se desarrollan determinados aspectos de la Ley de Emprendedores, esta ltima ya en vigor tras su publicacin el pasado 28 de septiembre en el Boletn Oficial del Estado (BOE). En concreto, el texto se centra en la configuracin de las cdulas y bonos de internacionalizacin, un tipo de instrumento financiero destinado a mejorar la financiacin de las entidades financieras que se dedican a prestar capital a sociedades para su internacionalizacin. Del texto del Reglamento, que an puede sufrir cambios, se desprende que en ningn caso podr resultar perjudicado el deudor de un prstamo o crdito vinculado a la financiacin de contratos de exportacin de bienes y servicios o la internacionalizacin de empresas, por la emisin de cdulas y bonos de internacionalizacin. Adems, se especifica que estos instrumentos podrn emitirse con las caractersticas financieras que se deseen con arreglo a lo que se establece en el artculo 34 de la Ley 14/2013, de 27 de septiembre. En concreto, las cdulas y bonos de internacionalizacin podrn incluir clusulas de amortizacin anticipada a disposicin del emisor, segn lo especificado en los trminos de la emisin.
En un contrato de cuenta bancaria, no basta una clusula de apoderamiento y cotitularidad para autorizar genricamente a la entidad financiera a realizar traslados de una cuenta a otra en caso de que existan descubiertos en una de ellas. As lo fija una sentencia de la Audiencia Provincial de Huesca, con fecha de 31 de julio de 2013, de la que es ponente el magistrado Angos Ullarte. En ella se estudian dos clusulas de la parte general del contrato: la primera, sobre Descubiertos en cuenta, fija que cuando se trate de cuenta corriente, se entiende tcitamente aceptado por el titular el crdito que se origine mediante descubierto en cuenta corriente por el simple hecho de haber cursado cualquier orden, domiciliacin o disposicin cuya atencin implique la creacin de dicho descubierto.
En la segunda, bajo el ttulo Cotitularidad y apoderamientos, la entidad fija que cuando la cuenta se haya abierto a favor de varios titulares, se observar el rgimen de disposicin que aparece en el apartado de Condiciones del Contrato, entendindose que la disposicin de la cuenta es indistinta o solidaria cuando nada se haya especificado al respecto (...).
Sin autorizacin genrica

En anlisis de esta redaccin, la sentencia considera que no puede comprender en su significado, desde el punto de vista literal y teleolgico, una autorizacin genrica al banco para realizar traspasos entre las cuentas de uno de sus cuatro titulares y la cuenta de una sociedad vinculada a dos de ellos. As, segn recoge el fallo, lo contrario nos llevara a reconocer al propio banco la condicin de ordenante o autorizado para compensar los saldos de una y otra de las dos cuentas de que hablamos, incluso mediando saldo negativo -como aqu ocurri, con la consiguiente concesin de crdito a los demandados-, sin haber mediado el consentimiento de los cuatro titulares de la cuenta corriente.
El anlisis de ejercicios prescritos por parte de Hacienda, a debate

GETTY
Obligaciones contables
La emisin de cdulas de internacionalizacin conllevar la obligacin de mantener un registro contable especial, que se actualizar, segn el Reglamento, de forma continua. En cuanto a los datos esenciales del registro, corresponder al Banco de Espaa determinar cules debern incorporarse a las cuentas anuales de la entidad emisora, aunque la norma deja claro que debern incluirse, como mnimo, el valor nominal pendiente de cobro de la totalidad de la cartera de prstamos y crditos que resultan elegibles, y el valor de mercado de los activos de sustitucin afectos a cada una de las emisiones de cdulas de internacionalizacin y su desglose, entre otros. Las entidades emisoras de cdulas o bonos de internacionalizacin debern incluir una nota especfica en su memoria anual de actividades que se refiera a todos esos da-
tos. En ella se incluir una manifestacin expresa del Consejo de Administracin, relativa a la existencia de polticas y procedimientos expresos en relacin con sus actividades de financiacin de contratos de exportacin de bienes y servicios o de procesos de interna-
Las entidades debern mantener un registro contable especial actualizado constantemente

cionalizacin de empresas, y por la que dicho rgano se haga responsable del cumplimiento de la normativa aplicable para la emisin.
Lmites de emisin
El Reglamento tambin establece que el valor actualizado de los bo-
nos de internacionalizacin, entendido como la suma de todos los flujos dinerarios descontados al presente utilizando la curva de tipos de inters de mercado relevante, deber ser inferior, al menos en un 2 por ciento, al valor actualizado de los prstamos y crditos afectos a la emisin. Del mismo modo, el valor actualizado de los bonos de internacionalizacin propios no podr ser minorado a efectos del clculo de ese lmite. El texto del Reglamento aade que el vencimiento medio de los bonos de internacionalizacin no podr ser superior al de los prstamos y crditos afectos. Por ltimo, el nominal de las cdulas de internacionalizacin emitidas y no vencidas no podr superar el 70 por ciento de una base de cmputo formada por la suma del nominal pendiente de cobro de todos los prstamos y crditos de la cartera de la entidad que resulten elegibles.
L. S. MADRID.
Es irrelevante que los elementos de una deuda deriven de una operacin que haya tenido lugar en un ejercicio prescrito, a pesar de que la Administracin ya haya dispuesto de cuatro aos para su comprobacin. Al contrario, lo relevante es que estos elementos incidan en la obligacin tributaria no prescrita. A esta conclusin se lleg durante el transcurso del IV Encuentro Tributario, organizado por la delegacin catalana de la Asociacin Espaola de Asesores Fiscales (Aedaf ), celebrada en Barcelona. En una mesa redonda en la que participaron, entre otros, los magistrados del Tribunal Supremo Fernndez Montalvo y Huelin Martnez de Velasco, se concluy que la posibilidad, consagrada por el Supremo, de analizar periodos prescritos, rompe la seguridad jurdica e impone la pe-
sada carga de guardar toda la documentacin contable hasta 22 aos si hay bases imponibles negativas, a pesar de tener cierta lgica. En este sentido, el Huelin Martnez de Velasco cuestion qu ocurrira con las ayudas de Estado incompatibles con el Derecho europeo generadas en periodos prescritos. En cuanto al delito de blanqueo de capitales, el fiscal Juan Carlos Padn asegur que ste, en su redaccin actual, tiene un amplio mbito de aplicacin, gracias a la inclusin en el tipo de la mera posesin de los bienes con l obtenidos. A ello se suma que, gracias a la jurisprudencia del Tribunal Supremo -sentencia Ballena Blanca-, queda fijado que la cuota defraudada puede ser la base del delito de blanqueo. Adems, resalt que el Cdigo Penal da pie a la posibilidad del autoblanqueo, es decir, la realizacin del blanqueo por la misma persona.
eE
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Jez Frampton, capitn de Interbrand, es fiel conocedor de la influencia e impacto que una marca tiene en el consumidor. En su ltimo ranking, Apple arrebat a Coca-Cola el puesto como la marca ms valiosa del mundo. En una conversacin con elEconomista, este gur de la mercadotecnia desvela qu hay detrs de esta poderosa herramienta.
Apple ha cambiado nuestra forma de vivir
Indicadores
Cargo actual: CEO de Interbrand. Formacin: licenciado en Negocios Internacionales. Trayectoria: antes de ser consejero delegado de Interbrand a nivel global, ocup el mismo cargo en Reino Unido. Anteriormente, fue director de Estrategia en DMB&B y Saatchi & Saatchi.
-0,1%
Producto Interior Bruto
2 Trim. 2013
1,5%
ndice de Precios de Consumo
Agosto 2013
-7,0%
Ventas minoristas
Junio 2013 Tasa anual
26,26%
Paro EPA
2 Trim. 2013
4%
Inters legal del dinero
2013
6.611,1
Dficit Comercial
Millones Julio 2013
Qu necesita una empresa para convertirse en la marca ms valiosa del mundo? En primer lugar, tienes que tener unos ingresos y unos beneficios fantsticos. Por supuesto, la marca debe diferenciarse del resto a la hora de ofrecer un servicio, tiene que ser la principal razn por la que es elegida. Y finalmente, la experiencia y la durabilidad. Grandes firmas como Apple y Coca-Cola cuentan con aos de aguante en el mercado. Estos tres factores juntos te garantizan ir por el buen camino, pero adems hay que tener un producto fantstico, un gran servicio, una gran comunicacin y, sobre todo, exposicin global. Google, Apple, Samsung Por qu este boom en el valor de las marcas tecnolgicas? La tecnologa es un sector peculiar, porque todo el mundo muestra inters y entusiasmo. Ahora, adems, vivimos en un mundo digital y tenemos apetito por el cambio. En otros sectores, las compaas se contagian de este espritu y buscan renovarse. Sin embargo, las compaas tecnolgicas son la esencia de este hecho. No podemos vivir sin un smartphone, compaas como Samsung o Apple han cambiado la forma en que vivimos, en que compramos o intercambiamos puntos de vista. Cinco aos despus de la crisis, parece que los bancos registran una mejora en el valor de sus
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marcas. Sus esfuerzos por aumentar la confianza han surtido efecto? La confianza en estas marcas est regresando. No hace tanto tiempo desde que el crdito qued congelado y ahora vemos marcas como HSBC, Citi o Goldman Sachs experimentando fuertes mejoras en imagen de marca. Sin embargo, creo que todava hay un margen tremendo de oportunidades para los servicios financieros para reintentar la forma en que presentan sus marcas al mercado. Los servicios financieros son la esencia de nuestro estilo de vida; sin dinero no podemos hacer nada y hay mucho espacio para innovar. Zara o Banco Santander son marcas espaolas que suben con fuerza en su ranking. Cmo beneficia este hecho a la imagen de su pas de origen? A da de hoy desde un punto de vista global no necesitamos saber o no queremos saber el pas de origen de una marca. En dicho escenario no es importante o no beneficia al pas de origen la procedencia de la marca. En Reino Unido, por ejemplo, pensbamos que Ford era britnico en lugar de estadounidense. Sin embargo, a nivel nacional estas marcas suelen ser smbolo de orgullo. Santander o Zara son smbolos nicos para demostrar a los empresarios espaoles lo que se puede hacer a nivel internacional.
Euribor
Doce meses
1,3551
Euro/Dlar
Dlares
111,33
Petrleo Brent
Dlares
-0,4%
Produccin industrial
Julio 2013 Tasa interanual
-2,4%
Costes Laborales
2 Trimestre 2013
1.268,00
Oro
Dlares por onza
El tiempo
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Jez Frampton
Este gur del marketing es el consejero delegado de Interbrand a nivel global
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Usted est
AQU
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VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO
Suplemento diario de elEconomista

RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
A&G FONDOS
A&G Gbl Mngers A&G Tesor. 6,50 5,52 12,51 1,38 1,71 Alt - Long/Short Eq - G Mny Mk 27,52 46,30
Selectiva Espaa
23,52
24,62
1,83
Spain Eq
51,47
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H Alken S C Eurp R 184,46 124,87 27,94 36,83 16,08 16,89 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq 4.210,53 93,70
ABANTE ASESORES GESTIN

Abante Asesores Gbl Abante Blsa Absolut A Abante Blsa Abante Rta Abante Rentab Absolut A Abante Seleccin Abante Valor Okavango Delta A 12,27 12,67 9,83 11,81 10,91 11,18 11,95 14,36 4,87 2,66 10,60 0,89 0,48 4,67 1,83 65,85 4,41 2,03 8,78 2,09 0,55 4,38 2,10 11,03 Flex Allocation - Gbl Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Alt - Fund of Funds - M Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 58,27 83,58 17,04 53,58 17,73 59,94 42,50 77,57
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB Eurp Income A AB Eurp Vle A AB Eurozone Strat Vle Port 7,18 11,11 8,84 2,55 16,09 19,30 6,11 5,88 5,21 Flex Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq 217,67 34,18 26,44
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT Allianz Protect Dynam Pl Allianz Gbl Agricult Trend Allianz Gbl EcoTrends A 75,14 128,16 122,72 87,88 7,66 16,17 14,15 103,27 -4,26 5,03 -1,99 19,92 15,36 12,14 0,28 1,21 -7,21 -0,85 4,53 6,34 11,61 9,73 3,83 0,40 BRIC Eq Guaranteed Funds Sector Eq Agriculture Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Dvsifid Bond Other 107,94 62,98 181,51 142,31 85,47 25,52 243,30 21,48
ACROPOLE AM
Acropole Convert Eurp A Acropole Convert Monde A 1.171,88 1.025,35 4,55 7,06 3,40 4,22 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Gbl He 248,20 115,14
Allianz Gbl Eq AT Allianz Gbl Sustainability Allianz PIMCO Bond AT Protect Gbl Winner 2014 AT
AHORRO CORPORACIN GESTIN

AC Cuenta Fondtes CP AC Fondepsito AC Fondtes LP AC Gest Gbl Cons VaR 3 AC Ibex-35 Ind AC Inver Selectiva AC Inver Selectiva Mod AC Patrim Inmob FII AC Rta Fija Flex BMN Intres Gar 10 BMN Intres Gar 9 CAI Rend 110 Caixa Galicia Gar 4 Estrel Caixabank Fondepsito Caixabank Gest Cons VAR3 Caixabank Premium Rend V Caixabank Solucin Caixabank Tipo Gar II Caja Murcia Fondepsito Pl Caja Murcia Intres Gar. VI Cajagranada Fondplazo Gara Cajagranada Gar Acc Fondo 3 Depsito Fondo 3 Gar V Fondo CM Intres Gar II Galicia Rend NovaCaixaGalicia Gar 2 NovaGalicia Fondepsito Novagalicia Gar 1 Novagalicia Gar 2 Novagalicia Gar 3 Novagalicia Gar 4 Novagalicia Gar 5 Novagalicia Gest Cons 1.410,52 12,00 12,83 11,50 21,52 19,21 11,67 89,14 1.531,47 11,07 11,51 12,15 9,49 11,81 12,26 12,34 12,03 11,92 12,06 12,56 13,14 12,73 11,75 11,48 12,55 10,60 11,52 11,42 13,07 12,79 12,85 12,53 11,94 11,24 1,37 1,79 8,89 1,14 21,62 14,22 11,26 -9,13 6,53 7,88 13,57 7,77 -4,79 0,75 1,27 2,09 1,52 1,66 1,94 2,62 2,48 4,70 1,74 1,51 2,09 -0,14 1,55 2,03 6,05 4,13 4,24 2,59 16,14 0,71 1,24 2,19 3,07 1,37 1,50 4,18 4,04 -5,29 4,47 3,24 0,11 3,78 -2,19 1,94 1,52 4,04 3,92 4,29 2,46 7,05 3,86 0,85 2,17 2,83 3,77 2,93 4,50 2,35 5,26 3,79 2,87 2,79 3,65 0,92 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Moderate Allocation Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond 76,55 619,37 36,03 34,03 19,24 17,95 16,02 104,71 51,53 19,65 16,85 25,83 19,26 16,44 22,47 199,08 30,31 42,20 81,91 32,54 18,00 26,61 195,07 50,08 20,46 18,87 174,46 87,17 30,35 43,67 56,32 71,01 52,57 16,89
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz Cartera Gest Defensiva Cartera Gest Equilibrada Cartera Gest Moder Cartera Seleccin Flex Eurovalor Ahorro Activo Eurovalor Ahorro CP B Eurovalor Ahorro Eurovalor Ahorro Gar B Eurovalor Asia Eurovalor Blsa Eurp Eurovalor Blsa Eurovalor Bonos Alto Rendi Eurovalor Cons Dinam Eurovalor Deuda Pblica Eu Eurovalor Divdo Europ Eurovalor Estados Unidos Eurovalor Europ Este Eurovalor Europ Eurovalor Europ Ptccion Eurovalor Gar. Evolucin E Eurovalor Gar. ndices Glo Eurovalor Gar. Progresin Eurovalor Gar. Revalorizac Eurovalor Gar. Seleccin G Eurovalor Gar Crec Eurovalor Gar Dlar II Eurovalor Gar Extra Luxe Eurovalor Gar Extra Moda Eurovalor Gar Mundial Eurovalor Gar Oro Eurovalor Gar Oro II 113,55 107,12 109,02 115,40 114,00 111,01 953,01 1.813,27 113,33 202,12 55,52 278,73 161,45 120,38 104,67 113,79 97,50 259,58 114,21 116,90 109,88 123,84 122,05 78,67 84,13 107,55 128,79 150,71 105,52 104,55 106,54 106,05 9,77 1,64 5,69 3,87 4,14 1,94 1,46 1,63 2,76 -1,82 9,80 18,07 3,15 1,18 -0,51 9,78 13,23 -1,82 11,07 1,98 6,49 6,40 8,24 6,11 3,65 2,48 0,82 8,62 3,15 3,45 1,70 1,89 8,27 0,77 4,03 2,55 3,13 2,19 1,82 1,34 2,97 1,35 2,89 2,14 5,42 2,21 0,52 -2,31 11,47 -1,11 7,11 0,24 1,51 2,48 3,40 2,37 1,24 0,47 1,69 10,00 1,59 0,27 1,79 1,76 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Flex Allocation - Gbl Ultra Short-Term Bond Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Asia-Pacific ex-Japan E Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Equity-Income US Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 16,72 29,99 24,52 27,80 17,15 36,24 327,23 245,08 184,22 29,41 31,28 80,07 32,48 205,70 22,12 31,07 31,51 28,00 15,50 94,89 38,71 62,94 41,50 78,06 136,13 154,59 42,66 77,76 68,14 64,71 27,03 50,27
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 11 de octubre, segn ltimos datos disponibles.
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2 Fondos
Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
Eurovalor Iberoamrica Eurovalor Mix 15 Eurovalor Mix 30 Eurovalor Mix 50 Eurovalor Mix 70 Eurovalor Rta Fija Corto Eurovalor Rta Fija
297,83 89,40 85,03 80,10 3,16 90,52 6,89
-12,55 4,85 6,83 9,59 9,45 2,03 1,60
-6,30 2,27 1,33 1,16 4,15 1,86 1,70
Latan Eq Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond
17,95 36,03 36,33 25,19 57,52 41,25 56,44
AXA WF Frm Em Markets Tale AXA WF Frm Relative Vle AXA WF Frm Eurp Emerg AC AXA WF Frm Eurp Opport AC AXA WF Frm Eurp Real State AXA WF Frm Eurp S C AC AXA WF Frm Gbl Real State AXA WF Frm Human Capital A AXA WF Frm Hybrid Rsces AC AXA WF Frm Italy AC AXA WF Frm Junior Energy A AXA WF Frm Talents Gbl AC AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)C AXA WF Mny Mk AD
108,66 46,40 132,19 54,89 134,59 99,59 96,41 106,57 82,70 160,45 114,73 259,35 75,87 11.942,02
-1,97 15,39 3,35 13,79 9,09 17,65 4,77 12,62 -4,38 25,55 14,63 17,19 5,82 0,17
-11,13 10,68 0,23 10,96 8,36 11,88 10,49 8,70 -1,43 7,92 7,14 5,05 8,58 0,22
Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Emerg Eurp Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Mid-Cap Eq Prpty - Indirect Gbl Eurp Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces Italy Eq Sector Eq Energy Gbl Flex-Cap Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Mny Mk - Sh Term
49,06 671,37 26,08 134,31 164,90 113,37 62,57 212,88 59,87 159,08 166,10 95,79 590,80 47,84
ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,30 4,81 6,87 Other Allocation 19,00
AMISTRA
Amistra Gbl 0,90 2,21 -3,21 Flex Allocation - Gbl 24,34
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit Amundi Dyarbt Internationa Amundi Gbl Macro 2 I Amundi Gbl Macro 4 13.779,83 6.724,33 3.310,30 6.518,91 -0,54 5,68 1,25 1,84 0,32 -0,52 -0,35 -1,30 Alt - Volatil Alt - Dvsifid Arb Alt - Debt Arb Alt - Multistrat 53,21 65,08 186,31 85,83
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc AXA Court Terme A Acc AXA Valeurs Responsables AXA Trsor Court Terme Acc AXA WF Force 3 AC AXA WF Frm Eurp Microcap A AXA WF Gbl Flex 100 AC AXA WF Gbl Flex 50 AC AXA WF Optimal Income AC 223,56 2.414,34 32,39 2.464,01 55,33 127,69 60,20 60,07 160,07 5,18 0,08 13,99 0,01 1,13 28,75 5,87 0,81 6,63 3,47 0,38 7,05 0,40 0,38 10,07 5,70 4,40 5,23 Prpty - Indirect Eurozo Mny Mk - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Mny Mk - Sh Term Cautious Allocation Eurp Small-Cap Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Flex Allocation 371,17 1.046,60 233,26 759,03 38,38 86,35 56,18 144,14 366,80
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos Amundi Fondtes LP ING Direct FN Cons ING Direct FN Dinam ING Direct FN Stoxx 50 ING Direct FN Ibex 35 ING Direct FN Mod ING Direct FN S&P 500 Rural Castilla La Mancha 655,28 199,91 11,57 11,60 10,46 13,71 11,40 7,82 81,38 1,66 6,42 0,68 2,44 12,67 19,09 0,99 13,92 1,49 1,88 4,33 1,55 2,27 4,41 1,02 1,56 14,35 1,76 Dvsifid Bond Gov Bond Cautious Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Cautious Allocation US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond 21,17 109,15 180,23 31,71 79,61 189,52 130,81 72,03 33,01
BANCO DE MADRID GESTIN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro Banco Madrid Iber Acc Banco Madrid Rta Fija BPERE Fondo Iber Adagio Interdn Pentathln Liberbank Acc Europ Garant Liberbank Ahorro Liberbank Cartera Conserv Liberbank Continental Gara Liberbank Diner Liberbank 6 Gar Liberbank Eurodlar Gar Liberbank Gbl Liberbank Mix RF 7,07 86,55 8,65 106,97 76,21 7,53 9,28 6,85 7,73 852,24 8,10 7,69 7,93 9,13 8,12 8,77 8,76 7,52 791,66 2,53 19,78 9,47 -0,69 16,16 1,28 2,30 2,58 2,47 1,82 4,41 1,44 5,20 5,90 2,48 3,37 7,39 10,79 3,46 2,70 5,77 7,61 0,24 5,82 0,19 3,14 1,82 0,36 1,87 1,04 2,21 2,55 3,79 1,70 3,76 5,86 2,06 1,45 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Dvsifid Bond Flex Allocation - Gbl Other Allocation Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation 97,05 60,08 89,22 35,85 15,38 26,00 59,50 24,48 41,14 139,33 51,08 30,43 60,11 16,67 19,16 61,15 61,38 24,08 18,44
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SEAmundi F Absolut H Yld AEAmundi F Absolut Vol Arb A Amundi F Absolut Vol Eqs Amundi F Bd Corporate AE Amundi F Convert Gbl AE-C Amundi F Eq Emerg Eurp AEAmundi F Eq Glbl Aqua AE-C 102,27 106,45 116,24 141,01 17,14 11,83 29,40 107,70 1,98 0,92 -1,64 -6,76 0,29 11,50 -3,03 8,67 0,60 1,14 -0,20 -2,22 3,10 4,15 -1,88 9,74 Alt - Currency Alt - Debt Arb Alt - Volatil Alt - Volatil Corporate Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Eq Sector Eq Water 160,58 78,45 92,89 1.775,81 771,10 167,01 37,74 36,23
ARQUIGEST
Arquiuno 20,81 7,91 3,97 Cautious Allocation 23,91
Liberbank Mundial 6 Gar Liberbank Rta 2014 Gar Liberbank Sectorial Gar Liberbank Telecomunicacion Premium JB Mod
ATL 12 CAPITAL GESTIN

atl Capital Best Mngers atl Capital Cartera Dinam atl Capital Cartera Patrim atl Capital Lqdez Espinosa Partners Inversio 11,03 10,73 11,26 11,91 12,27 5,57 12,85 4,41 1,67 7,12 4,15 1,04 3,19 2,19 4,03 Moderate Allocation Flex Allocation Cautious Allocation Mny Mk Flex Allocation 17,63 18,72 23,70 36,81 24,70
BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical Degroof Gbl Isis High C Degroof Gbl Isis Low B Acc Degroof Gbl Isis Md B Acc Share Energy Share Selection 34,37 79,76 100,87 70,67 73,74 88,93 923,34 1.753,77 17,62 15,75 8,24 9,82 2,56 6,44 12,80 10,85 6,44 5,28 3,50 5,29 3,07 4,79 6,73 15,22 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Sector Eq Energy Eurp Large-Cap Gw Eq 238,65 130,16 20,08 533,63 642,07 1.867,33 52,71 69,07
AVIVA GESTIN
Aviva CP B Aviva Espabolsa Aviva Eurobolsa Aviva Fonvalor B Aviva Rta Fija B 13,66 21,26 8,84 11,57 15,70 2,18 19,08 18,34 19,16 7,07 2,29 7,68 6,12 7,15 4,64 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq Moderate Allocation Dvsifid Bond 481,24 124,73 47,72 51,57 71,53
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo Aviva Investors Eurp Convg Aviva Investors Eurp Corp Aviva Investors Eurp Eq B Aviva Investors Eurp Eq In Aviva Investors Eurp Real Aviva Investors Long Term Aviva Investors Sh Term Eu 13,92 4,49 3,18 6,62 10,17 9,14 67,77 14,32 -8,20 3,22 1,10 14,77 16,95 4,87 -0,97 0,67 1,67 0,42 3,85 8,59 6,80 4,92 2,27 0,87 Gbl Emerg Markets Bond Emerg Eurp ex-Russia Eq Corporate Bond Eurp ex-UK Large-Cap Eq Eurp ex-UK Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term 721,49 44,11 78,93 139,89 181,05 72,74 78,00 34,05
BANK JULIUS BR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A JB Strategy Income-EUR A 104,92 106,88 4,46 2,55 5,56 4,54 Moderate Allocation Cautious Allocation 215,02 232,41
BANKIA FONDOS
Bancaja Gar 12 Bankia Banca Privada Selec Bankia Blsa Espaola Bankia Blsa USA Bankia Bonos CP (I) Bankia Bonos CP FIP Bankia Bonos Duracin Flex Bankia Bonos Int 125,28 11,16 934,21 4,30 1.696,84 1,27 11,06 8,97 7,65 14,82 28,47 12,28 1,10 1,94 1,65 -4,04 4,30 3,74 0,52 10,52 1,66 2,74 2,80 1,31 Guaranteed Funds Aggressive Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Mny Mk Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Dvsifid Bond 18,54 39,75 35,38 16,66 246,72 421,26 33,47 16,13
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF Bonds AC AXA WF Credit Plus AD AXA WF Frm Em Markets AC 50,61 11,53 98,22 0,94 0,52 -4,77 3,25 5,07 -1,75 Dvsifid Bond Corporate Bond Gbl Emerg Markets Eq 135,03 550,59 297,43
Fondos
Bankia Divdo Espaa Bankia Divdo Europ Bankia Duracin Flex 0-2 Bankia Emerg Bankia Top Ideas Bankia Evolucin Mod Bankia Evolucin Prud Bankia Fondtes CP Bankia Fondtes LP Bankia Fonduxo Bankia Gar 2016 Bankia Gar Rentas 5 Bankia Gar Rentas 6 Bankia Gobiernos LP Bankia Inmob FII Bankia Mix Rta Fija 15 Bankia Mix Rta Fija 30 Bankia Mix Rta Variable 50 Bankia Mix Rta Variable 75 Bankia Mix Rta Variable Es Bankia Rent. Objetivo CP Bankia Rta Fija LP Bankia Rentab Objetivo MP Bankia Soy As Cauto Caja Madrid 1 Stoxx Caja Madrid 1 Ibex Caja Madrid 2 Stoxx Caja Madrid Afianza 5 Aos Caja Madrid Cesta ndices Caja Madrid Europ Top Gar. Caja Madrid Eurostoxx 50 P Caja Madrid Fondlibreta 20 Caja Madrid Fondlibreta 20 Gar Telecomunicaciones 1
14,25 16,94 10,24 10,70 6,65 103,57 124,42 1.457,78 164,43 1.646,58 98,65 124,43 8,79 10,38 82,49 11,50 10,42 14,11 6,46 25,15 141,66 16,41 15,45 119,28 120,82 109,75 135,25 104,72 8,79 7,14 8,68 126,84 129,06 11,38
21,71 16,16 1,97 -9,98 15,93 -0,86 1,00 1,34 3,09 20,21 9,22 7,19 7,15 0,31 -11,84 4,60 4,83 6,34 10,88 16,75 1,76 2,56 4,12 2,27 5,22 3,02 5,25 5,02 4,30 3,67 5,87 3,01 4,31 3,21
1,27 3,56 2,39 -4,76 8,06 -0,96 1,37 1,45 1,77 8,03 3,55 3,16 2,38 2,05 -10,64 3,35 2,25 3,89 4,09 3,49 2,82 2,67 6,14 1,49 1,71 1,29 1,65 1,39 2,03 0,44 2,25 3,75 4,44 0,75
Spain Eq Eurp Equity-Income Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Emerg Markets Eq Aggressive Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Mny Mk
16,04 19,77 215,48 22,59 26,52 18,24 141,40 72,21 67,87 21,75 111,72 183,78 116,64 36,90 303,93 61,22 46,81 24,22 16,17 52,41 107,07 58,72 38,58 16,56 37,03 30,58 16,86 24,01 96,11 79,66 109,16 76,95 113,93 107,53
Bankinter RF 2014 III Gar Bankinter RF 2014 IV Gar Bankinter RF 2015 Gar Bankinter RF 2016 II Gar Bankinter RF Atlantis 2017 BK EE.UU. 55 Gar BK Eurostoxx 55 Gar BK Fondtes 40% CP BK Multifondo II Gar Cuenta Fiscal Oro Bankinte Fondo Bankinter Multicesta
65,86 1.341,90 1.615,01 77,81 914,16 1.415,09 727,75 152,02 958,70 1.314,40 661,65
4,09 3,49 4,05 4,84 1,71 8,07 5,56 3,07 4,18 1,19 4,86
3,10 -1,09 4,40 6,38 3,60 4,53 1,39 2,03 2,83 1,61 1,00
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds
20,95 29,94 40,00 50,83 143,62 19,48 17,11 18,99 22,36 37,18 15,46
Gov Bond - Sh Term Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A BL-Emerging Markets A BL-Equities Dividend A BL-Equities Eurp B Acc BL-Equities Horizon B BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A BL-Global Bond A BL-Global Eq B BL-Global Flex A BL-Optinvest 255,76 121,23 105,97 4.759,92 741,05 621,65 787,65 1.169,35 307,61 574,22 95,44 121,85 -1,52 2,90 3,46 8,66 6,92 -2,32 0,04 3,12 -1,25 7,36 -4,59 -0,70 1,57 8,12 6,82 11,89 7,49 0,75 3,10 6,02 1,86 9,92 0,56 0,26 Dvsifid Bond Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Gbl Bond - Hedged Gbl Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Aggressive Allocation 161,34 288,07 494,75 641,20 44,12 376,80 446,18 337,01 187,16 264,99 1.047,21 166,00 Gbl Emerg Markets Alloc
Gov Bond Prpty - Direct Eurp Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
BANSABADELL INVERSIN
Fidefondo Inversabadell 10 Inversabadell 25 Inversabadell 50 Inversabadell 70 Sabadell Bonos Sabadell BS Inmob FII Sabadell CP FIP Sabadell Espaa Blsa Sabadell Espaa Divdo Sabadell Estados Unidos Bl Sabadell Yld Sabadell Euroaccin Sabadell Europ Blsa Sabadell Europ Valor Sabadell Fondo Depsito Sabadell Fondtes LP Sabadell Futur 10 Gar Sabadell Gar 130 Aniversar Sabadell Gar Extra 1 Sabadell Gar Extra 13 Sabadell Gar Extra 14 Sabadell Gar Extra 17 Sabadell Gar Extra 2 Sabadell Gar Extra 3 Sabadell Gar Fija 1 Sabadell Gar Fija 14 Sabadell Gar Fija 3 Sabadell Gar Fija 5 Sabadell Gar Fija15 Sabadell Gar Superior 3 Sabadell Gar Superior 4 Sabadell Gar Superior 9 Sabadell Ind Gar Sabadell Intres 1 Sabadell Mix 50 FIP Sabadell Mix 70 FIP Sabadell Progresin FIP 1.775,00 7,06 7,18 5,85 16,59 9,22 116,15 9,05 10,35 15,07 8,01 16,93 12,54 3,65 8,93 116,90 8,28 9,61 11,88 8,38 7,08 11,64 8,65 7,74 6,65 6,73 7,95 12,65 8,52 8,53 7,08 11,61 9,79 10,76 20,25 8,21 7,99 7,42 2,53 3,46 5,22 7,00 8,45 2,23 -2,36 3,50 24,73 26,18 14,93 2,59 18,45 10,52 14,79 2,25 2,82 4,68 5,04 3,59 1,63 6,70 5,25 2,63 5,24 3,18 5,03 3,18 3,48 7,17 3,83 3,10 1,16 1,54 2,34 8,95 10,58 0,85 2,38 2,44 2,65 2,67 3,44 3,48 -0,13 4,37 4,31 3,74 12,65 5,62 2,95 4,65 6,03 2,66 2,74 4,05 4,18 0,89 0,40 9,20 3,83 0,17 1,18 3,12 3,88 3,72 4,09 3,67 0,61 0,29 1,05 0,68 2,88 4,79 5,61 1,38 Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond Prpty - Direct Eurp Ultra Short-Term Bond Spain Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq H Yld Bond Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Aggressive Allocation Mny Mk 16,33 30,63 81,97 29,15 19,27 35,69 951,03 118,12 72,19 44,05 48,22 22,40 64,92 53,24 39,86 121,25 117,64 21,18 193,10 63,08 71,48 33,71 15,61 68,84 33,31 29,96 123,82 102,87 19,64 118,59 168,39 20,81 137,89 23,02 79,42 35,03 22,95 192,28
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos Bankinter Blsa Espaa Bankinter BRIC 2014 Gar Bankinter Diner 1 Bankinter Diner 2 Bankinter Diner Bankinter Divdo Europ Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Fondo Monetar Bankinter Futur Ibex Bankinter Gest Abierta Bankinter Ibex 2015 Gar Bankinter Ind Amrica Bankinter Ind Europeo 50 Bankinter Ind Japn Bankinter Mix Flex Bankinter Mix Rta Fija Bankinter Multiseleccin 2 Bankinter Multiseleccin D Bankinter Pequeas Compa Bankinter Plus 10 Gar Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga Bankinter Rta Fija Aguamar Bankinter Rta Fija CP Bankinter Rta Fija LP Bankinter Rta Variable 852,87 1.098,56 1.069,01 724,55 887,13 1.419,75 994,85 898,88 78,64 1.804,97 95,19 27,52 93,14 709,19 514,61 523,56 974,24 86,93 64,92 827,52 245,01 1.001,88 1.207,82 103,84 1.161,99 985,75 1.196,54 64,08 1,72 24,78 2,30 1,52 1,69 1,37 16,62 20,01 7,21 -0,17 23,88 4,45 11,12 19,54 16,89 33,03 11,11 7,56 2,06 5,69 25,39 4,02 8,71 9,64 4,85 4,00 6,41 26,13 2,21 3,03 -0,18 1,98 2,20 1,85 2,25 15,70 2,90 0,06 2,56 2,25 15,25 14,68 6,02 11,98 6,95 4,28 2,94 6,05 9,23 0,42 2,25 3,14 5,32 3,14 2,10 4,24 Mny Mk Spain Eq Guaranteed Funds Mny Mk Mny Mk Mny Mk Eurp Equity-Income Sector Eq Tech Guaranteed Funds Mny Mk Spain Eq Dvsifid Bond Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Eurozone Flex-Cap Eq Guaranteed Funds Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Vle Eq 1.094,37 121,87 24,26 85,41 311,25 47,05 54,92 16,31 24,79 30,23 112,39 102,90 16,22 135,61 21,90 46,56 47,60 39,42 34,20 26,03 21,39 20,56 23,42 60,95 29,94 181,07 76,06 62,20
4 Fondos
Fondos
Sabadell Quant V2 Sabadell Rend FIP Sabadell Rend Sabadell RF Mixta Espaa Sabadell Urquijo Patrim Pr
11,25 9,05 11,52 8,69 20,54
1,92 2,70 1,75 5,96 4,31
1,66 3,18 1,97 1,13 3,01
Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Cautious Allocation
37,63 1.168,10 426,35 20,13 36,46
BBVA Bonos Plaz II BBVA Bonos Rentas II BBVA Bonos Rentas III BBVA Cesta Gbl BBVA Cesta Gbl II BBVA Comb Europ BBVA Comb Europ II BBVA Comb Europ III BBVA Comb Europ IV BBVA Crec Europ Diversif.
11,66 12,22 11,89 788,27 1.083,52 13,27 9,66 17,26 11,94 11,46 11,92 1.470,09 9,13 10,25 11,53 1.014,55 1.576,00 1.213,84 12,49 1.278,90 12,48 11,94 11,80 10,56 6,13 5,34 11,05 10,75 6,83 10,72 688,02 13,02 12,30 12,07 11,95 8,65 11,93 12,02 11,98 9,96 12,00 12,05 12,14 921,57 12,01 10,21 12,14 1.222,41 13,37 12,10 12,53 12,34 12,52 12,79 10,86 12,20 8,22 10,21 12,31 12,37 12,27
3,02 0,94 1,15 4,78 2,85 5,19 5,77 5,78 5,07 7,98 9,50 0,83 4,86 4,57 3,81 1,56 3,24 2,25 2,94 3,39 6,85 3,29 2,80 2,39 7,41 5,12 11,53 2,20 14,76 0,05 13,37 1,57 1,59 2,06 2,61 2,51 3,52 1,87 1,88 2,04 1,99 2,34 2,92 1,55 2,01 2,25 2,73 5,17 5,11 6,42 5,32 3,22 4,95 3,08 3,24 0,72 5,13 7,74 8,95 10,83 8,22
2,46 1,70 1,82 1,17 0,30 4,05 4,35 6,20 2,75 3,56 3,81 1,45 0,94 0,72 0,65 2,00 2,94 2,93 3,60 2,82 3,61 3,59 2,23 1,61 3,40 3,62 2,26 1,09 11,39 0,46 5,61 2,21 2,07 1,80 2,20 2,14 2,75 2,98 2,16 3,55 2,88 3,10 2,98 2,59 2,64 2,61 2,45 3,06 5,08 3,64 4,67 2,26 3,06 0,39 0,57 0,20 2,36 6,00 4,90 7,34 5,10
Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
89,22 144,35 115,16 112,05 86,79 171,25 124,14 65,48 38,77 46,89 60,67 318,57 94,08 29,03 66,23 113,50 149,75 242,80 203,74 32,59 171,52 103,98 93,12 210,49 84,56 90,81 24,62 45,33 21,45 152,21 25,61 61,81 16,62 55,10 27,53 17,71 55,52 40,76 77,56 34,80 23,01 58,42 33,91 49,62 29,54 43,93 62,40 109,64 162,44 80,32 155,84 86,25 143,60 162,39 33,77 75,13 153,67 132,44 18,52 27,04 49,13
BARCLAYS FUNDS
Barclays Bond Convert A Barclays Eq A Acc 12,88 14,27 3,64 13,57 2,39 8,06 Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq 92,91 166,00
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA

Barclays Blsa Espaa Selec Barclays Blsa Europ Barclays Blsa USA Barclays Bonos Cons Barclays Bonos Corpor Barclays Bonos Larg Barclays Deuda Pblica Barclays Eurib Plus Barclays Gar. Blsa EEUU Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar Acc Espaa Barclays Gar Europ 2013 Barclays Gar Gig. Mundiale Barclays Gest 25 Barclays Gest 50 Barclays Gest Rta Fija Barclays Gest Total Barclays Inflacin Plus Barclays Intres Gar 1 Barclays Rta 2013 Barclays Tesor. 14,39 475,37 4,99 1.252,41 7,18 997,86 6,62 8,23 964,74 8,24 8,99 7,69 892,94 6,75 6,51 6,43 6,75 5,64 10.050,82 8,17 11,43 893,32 29,12 6,56 13,19 0,69 -0,44 -0,97 3,91 5,73 3,04 0,03 0,24 1,47 0,12 2,27 4,25 8,42 0,69 13,26 5,22 1,28 2,79 0,13 7,66 3,11 9,78 0,90 0,75 1,72 3,29 3,74 2,27 1,59 1,11 0,76 -9,30 -0,20 3,16 5,44 1,61 7,78 3,78 5,33 2,84 0,51 Spain Eq Eurp Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Other Bond Guaranteed Funds Other Bond Mny Mk 114,18 40,17 52,61 127,96 82,41 37,95 171,23 78,08 62,80 29,07 159,48 123,73 23,38 130,63 42,75 23,60 34,72 64,69 35,23 62,97 46,24 250,18
BBVA Crec Europ BBVA Diner Fondtes CP BBVA Europ Consolidado BBVA Europ Consolidado II BBVA Europ ptimo BBVA Fon-Plazo 2013 E BBVA Fon-Plazo 2014 D BBVA Fon-Plazo 2014 F BBVA Fon-Plazo 2014 H BBVA Fon-Plazo 2014 I BBVA Fon-Plazo 2016 E BBVA Fon-Plazo 2016 BBVA Fon-Plazo 2018 BBVA Gest Conserv BBVA Gest Decidida BBVA Gest Moder BBVA Gest Ptccion 2020 BP BBVA Inver Europ II BBVA Mejores Ideas (Cubier BBVA Multiactivo Cons BBVA Multiactivo Decidido BBVA Plan Rentas 2013 F
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A Inc Baring Gbl Select A Inc 11,77 11,12 2,97 10,87 -1,00 8,19 Ch Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 32,25 34,47
BBVA Plan Rentas 2013 G BBVA Plan Rentas 2014 B BBVA Plan Rentas 2014 C BBVA Plan Rentas 2014 D BBVA Plan Rentas 2014 E BBVA Plan Rentas 2014 F BBVA Plan Rentas 2014 BBVA Plan Rentas 2014 G BBVA Plan Rentas 2014 H BBVA Plan Rentas 2014 I BBVA Plan Rentas 2014 J BBVA Plan Rentas 2014 K BBVA Plan Rentas 2014 L BBVA Plan Rentas 2014 M BBVA Plan Rentas 2014 N BBVA Plan Rentas 2015 B BBVA Plan Rentas 2016 B BBVA Plan Rentas 2016 E BBVA Plan Rentas 2016 BBVA Plan Rentas 2017 B BBVA Plan Rentas 2018 BBVA Ranking BBVA Ranking II BBVA Rend Europ BBVA Rentab Europ Gar. II BBVA Revalorizacin Europ BBVA Revalorizacin Europ BBVA Seleccin Blsa BBVA Seleccin Blsa II
BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx BBVA Accin Europ II BBVA Acumulacin Europ BBVA Ahorro CP BBVA Blsa Asia MF BBVA Blsa Ch BBVA Blsa Desarrollo Soste BBVA Blsa Emerg MF BBVA Blsa BBVA Blsa Europ BBVA Blsa BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind Japn (Cubie BBVA Blsa Ind USA (Cubiert BBVA Blsa Japn BBVA Blsa Latam BBVA Blsa Tecn. y Telecom. BBVA Blsa USA (Cubierto) BBVA Blsa USA BBVA Bonos 2018 BBVA Bonos Ahorro Plus BBVA Bonos Corpor LP BBVA Bonos CP BBVA Bonos CP Plus BBVA Bonos Dlar CP BBVA Bonos Int Flex BBVA Bonos LP Flex 6,95 11,12 13,30 2.148,22 18,56 9,68 11,45 10,40 7,03 72,58 23,52 7,09 19,44 3,91 11,22 4,26 1.256,39 8,46 10,93 12,09 12,21 7.430,13 12,34 17,22 15,91 62,32 14,74 14,67 4,58 1,33 10,83 0,43 -1,84 4,25 8,53 -5,07 11,38 8,73 16,90 12,43 18,90 30,56 16,02 16,27 -8,05 9,32 15,31 13,17 5,39 0,59 0,88 0,07 1,33 -3,37 0,82 1,34 1,38 -0,19 6,73 0,99 1,81 -1,24 7,90 -0,67 -0,08 2,81 -0,24 4,39 0,78 10,62 12,36 7,30 -7,77 7,20 11,40 12,74 3,42 1,19 3,71 0,64 1,99 -0,12 1,98 1,81 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Asia ex Jpn Eq Ch Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Latan Eq Sector Eq Tech US Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter $ Mny Mk Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter 30,18 65,81 83,01 1.567,57 20,96 37,83 26,43 39,62 209,78 209,13 102,64 52,34 91,11 20,38 17,83 16,66 46,78 110,94 85,97 104,18 128,57 222,99 136,32 174,48 96,54 76,96 24,86 110,86
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 428,21 6,92 -2,43 Gbl Eq - Currency Hedge 75,05
Fondos
Vitruvius Eurp Eq B
264,62
17,16
9,22
Eurp Large-Cap Blend Eq
169,20
Parvest Bond Wrd Inflation Parvest Convert Bond Eurp Parvest Convert Bond Eurp Parvest Dvsifid Dynam C C Parvest Enhanced Cash 18 M
132,93 145,03 138,34 204,46 118,10 108,68 111,90 529,03 129,70 140,21 79,08 109,38 47,93 127,18 209,55 102,65 114,01 1.119,44 131,14 93,96
-4,46 6,70 2,98 2,85 0,13 0,14 17,59 12,74 16,44 12,35 6,81 0,97 1,24 15,64 0,02 -1,53 0,01 2,57 0,95 12,55
2,69 5,34 5,68 2,16 0,04 0,41 5,39 10,67 15,76 6,43 7,45 -0,26 1,79 10,41 0,39 -0,36 0,19 -4,15 3,51 6,02
Gbl Inflation-Linked Bo Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Moderate Allocation Corporate Bond - Sh T Ultra Short-Term Bond Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Equity-Income Alt - Fund of Funds - M Corporate Bond Sector Eq Ecology Mny Mk Alt - Multistrat
242,47 589,55 205,75 65,30 62,80 247,98 121,12 87,70 571,54 185,10 645,82 39,31 311,88 168,21 1.362,03 125,45 23,77 113,71 356,32 53,76
BELGRAVIA CAPITAL
Belgravia psilon 1.643,03 13,15 3,20 Flex Allocation 19,42
BESTINVER GESTIN
Bestinfond Bestinver Blsa Bestinver Int Bestinver Mix Bestinver Mix Int 144,21 47,17 30,54 25,00 7,91 27,15 23,28 28,36 18,25 21,39 12,37 7,89 13,74 6,54 10,76 Eurp Flex-Cap Eq Spain Eq Eurp Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation 1.587,02 369,81 1.737,78 48,47 107,59
Parvest Enhanced Cash 6 Mo Parvest Environmental Oppo Parvest Eq Eurp Mid C C C Parvest Eq Eurp S C C C Parvest Eq Eurp Vle C C Parvest Eq High Div Eurp C
BMN GESTIN DE ACTIVOS

BMN Blsa Eurp BMN Gar Seleccin IV BMN Intres Gar 5 BMN Intres Gar 6 BMN RF CP 3,89 17,30 12,86 10,65 9,51 14,34 5,27 5,12 4,78 0,08 4,04 6,08 3,67 1,28 0,88 Eurp Flex-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond 15,22 15,54 25,01 16,69 19,91
Parvest Flex Assets C C Parvest Flex Bond Eurp Cor Parvest Gbl Environment C Parvest Mny Mk C C Parvest Multi-Strat Low Vo Parvest Sh Term Premium Parvest STEP 90 C C Parvest Stainble Bond Co Parvest Stainble Eq Eurp C
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP BNP Paribas Blsa Espaola BNP Paribas Caap Dinam BNP Paribas Caap Equilibra BNP Paribas Caap Mod BNP Paribas Dvsifid BNP Paribas BNP Paribas Gbl Ass Allc. BNP Paribas Gbl Dinver BNP Paribas Mix Mod Segunda Generacin Rta 15,82 17,19 9,40 14,38 10,26 9,22 9,14 9,40 10,24 9,98 7,90 5,69 20,28 9,09 4,86 0,44 4,02 4,37 5,78 4,92 2,86 1,54 3,61 2,69 5,83 4,60 0,42 2,52 3,20 1,02 0,88 -0,36 0,69 Gov Bond - Sh Term Spain Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation 35,99 19,92 15,22 44,63 32,67 22,22 51,17 54,08 36,11 17,24 29,13
Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq
BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,59 2,73 6,60 Gbl H Yld Bond - Hedg 111,88
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd S C Eq 10,96 19,65 6,95 Eurozone Small-Cap Eq 67,83
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 11,69 11,58 4,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 38,06
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 BNPP L1 Bond Currencies Wr BNPP L1 Bond Premium C C BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C BNPP L1 Dvsifid Wrd High G BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil BNPP L1 Eq C C BNPP L1 Eq Eurp C C BNPP L1 Eq Netherlands C C BNPP L1 Eq Wrd C C BNPP L1 Real State Secs Eu BNPP L1 Safe Balanc W1 C D BNPP L1 Safe Balanc W10 C BNPP L1 Safe Balanc W4 C D BNPP L1 Safe Balanc W7 C D BNPP L1 Safe Conservative BNPP L1 Safe Gw W1 C D BNPP L1 Safe Gw W10 C D BNPP L1 Safe Gw W4 C D BNPP L1 Safe Gw W7 C D BNPP L1 Safe Stability W1 BNPP L1 Safe Stability W10 BNPP L1 Safe Stability W4 BNPP L1 Safe Stability W7 BNPP L1 Stainble Activ All Fundquest International Eu Parvest Bond C C Parvest Bond Corporate C Parvest Bond Gov C C Parvest Bond Inflation-L Parvest Bond Md Term C C Parvest Bond Sh Term C C 119,32 1.464,03 137,86 123,07 113,43 178,65 181,80 133,80 178,85 279,30 489,28 801,36 181,57 179,53 140,17 121,02 124,32 122,09 105,91 157,06 140,14 131,53 127,30 119,73 106,53 111,86 112,41 358,36 78,63 196,03 161,44 336,12 124,11 172,67 121,81 1,56 -5,58 0,23 1,95 -0,26 0,61 2,15 3,76 -0,95 14,10 11,48 11,37 10,61 6,11 -2,16 -2,31 -1,61 -1,94 -1,41 -1,26 -0,53 -0,96 -0,20 -2,00 -2,03 -1,88 -2,28 0,46 15,92 0,99 1,38 0,76 -3,23 0,99 0,79 0,11 3,05 2,18 2,95 0,58 1,36 2,48 3,89 0,17 8,11 9,43 4,32 6,91 3,85 0,29 0,54 -1,21 -0,71 -0,18 0,83 2,18 -0,91 -0,01 -0,89 -0,98 -1,95 -1,47 2,43 4,73 1,99 3,49 2,09 -0,19 1,93 0,96 Cautious Allocation Gbl Bond Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Netherlands Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Gov Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter 418,56 355,20 199,53 69,26 48,10 397,34 175,66 39,72 135,15 485,44 923,92 409,10 100,19 466,58 160,20 179,82 121,32 189,11 17,44 76,10 52,81 30,61 36,92 191,68 195,23 123,48 186,71 120,40 45,04 1.554,73 1.872,07 1.220,36 110,10 926,47 768,44
CAJA ESPAA FONDOS

Fondespaa Blsa Americana Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Inter. Gar Fondespaa Fondo 111 Fondespaa Oro Gar Fondespaa-Duero BE Gar. I Fondespaa-Duero Cons Fondespaa-Duero Depsito Fondespaa-Duero Dlar Gar Fondespaa-Duero Fondtes C Fondespaa-Duero Fondtes L Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. RF 4 Fondespaa-Duero Gar.RF VI Fondespaa-Duero Gbl Macro Fondespaa-Duero Monetar Fondespaa-Duero Rta Fija Fondespaa-Duero RF LP Fondespaa-Duero RV Espao Fondespaa-Duero RV Europ Fonduero Acc Gar Fonduero Acc Plus Gar. Fonduero Capital Gar 1 Fonduero Eurobolsa Gar 81,20 65,29 74,50 82,10 1.154,37 72,07 344,94 69,25 9,44 100,43 67,63 93,96 68,25 76,55 83,27 73,40 72,65 88,33 82,35 9,01 1.216,22 13,54 101,22 349,78 9,76 385,45 460,47 359,75 380,29 14,53 8,63 3,88 8,52 0,67 0,22 10,37 2,09 1,10 5,24 1,15 5,44 4,26 4,75 5,21 4,85 3,15 6,17 4,28 20,72 0,87 5,62 3,62 22,86 13,72 2,50 5,92 3,91 9,87 9,04 -0,01 1,00 2,89 1,27 0,67 4,43 1,79 1,87 2,44 1,48 3,35 3,79 2,50 4,43 3,02 2,18 2,64 2,80 10,28 1,76 1,94 3,93 2,95 2,81 0,17 2,32 0,40 6,76 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 23,54 42,29 25,62 53,02 153,26 35,49 51,86 39,92 30,94 70,52 84,39 126,96 64,92 127,41 216,04 50,31 22,81 49,25 71,11 16,48 110,18 29,25 38,95 26,11 18,28 31,34 32,08 23,66 75,11
CAJA INGENIEROS GESTIN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga Caja Ingenieros 2015 Gar Caja Ingenieros Emerg Caja Ingenieros Gest Alt. Caja Ingenieros Rta Fonengin ISR 7,38 10,89 10,68 6,37 11,76 11,28 6,83 5,32 -0,97 -3,44 7,51 2,66 3,24 4,36 -1,30 -1,43 4,29 3,48 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Emerg Markets Eq Alt - Fund of Funds - M Aggressive Allocation Cautious Allocation 38,92 31,79 18,24 21,61 18,42 27,13
CAJA LABORAL GESTIN
6 Fondos
Fondos
Caja Laboral Ahorro Caja Laboral Blsa Caja Laboral Blsa Gar. XV Caja Laboral Bolsas Eurp Caja Laboral Diner Caja Laboral Patrim Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Caja Laboral Rta Fija Gar. Caja Laboral RF Gar. II Caja Laboral RF Gar III Caja Laboral RF Gar IX Caja Laboral RF Gar V Caja Laboral RF Gar VI Caja Laboral RF Gar VIII
10,92 18,94 7,68 6,14 1.167,32 13,85 9,49 9,36 7,26 14,69 7,51 10,52 11,16 9,85 10,07 8,93 7,02
0,85 17,57 10,82 12,78 0,07 7,63 4,20 3,06 3,43 4,32 3,68 4,51 3,78 -1,38 1,10 4,75 1,87
1,19 0,77 5,39 9,37 0,13 2,14 3,99 7,90 3,13 4,10 4,02 3,84 2,43 0,73 0,53 2,08 1,97
Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
17,92 20,20 17,14 19,10 35,18 17,51 67,49 35,71 37,66 33,98 73,02 163,70 99,37 45,19 26,06 47,56 32,01
CREDIGS
IK Ahorro IK Multiproteccin 5 Gar IK Rta Fija Gar VI 997,89 12,07 9,86 1,65 0,46 4,80 2,00 0,89 2,40 Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds 27,66 18,79 15,72
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C LIS Eq PB-EUR C LIS Serenity C 1.244,74 855,85 1.330,93 2,78 6,55 -0,43 2,23 2,67 1,10 Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged 101,72 24,26 139,78
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN

Bankoa Intres Gar 2 Bankoa Intres Gar 3 Bankoa Intres Gar Bankoa-Ahorro Fondo C.A. Mercapatrimonio C.A. Seleccin Credit Agricole Bankoa RF Fondgeskoa 852,46 1.025,67 102,35 111,57 15,00 6,68 1.252,32 229,78 4,06 4,75 3,05 1,41 5,13 -0,13 0,69 8,27 3,45 -0,66 3,62 2,01 3,28 0,33 1,36 1,30 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation 22,58 16,65 51,11 27,85 21,29 26,64 48,68 23,32
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor CapitalAtWork Cash+ at Wor CapitalAtWork Contrarian E CapitalAtWork Corporate Bo CapitalAtWork Eurp Eq at W CapitalAtWork Inflation at 155,68 149,29 400,67 226,70 393,03 171,61 8,50 -0,15 16,47 -1,81 13,66 -2,34 0,57 1,70 14,36 4,66 11,09 4,05 Asia-Pacific incl Jpn E Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Inflation-Linked Bond 158,45 159,17 323,84 451,43 246,21 69,15
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D CS BF (Lux) Inflation Link CS EF (Lux) Eurp Prpty B CS EF (Lux) Gbl Prestige B CS EF (Lux) Gbl Vle B CS EF (Lux) Italy B CS EF (Lux) S & Mid C Eurp CS EF (Lux) S & Mid C Germ CS Portfolio Fund (Lux) Ba CS Portfolio Fund (Lux) Gw CS Portfolio Fund (Lux) In CS Portfolio Fund (Lux) Re CSF (Lux) Relative Ret Eng 93,44 104,41 15,61 19,49 8,56 314,71 1.762,50 1.652,62 147,28 136,35 112,50 72,41 133,15 0,62 -2,54 5,26 14,85 22,64 22,84 21,14 29,97 3,65 6,65 0,95 2,80 -1,40 1,49 0,92 5,14 18,04 7,87 2,92 10,27 19,11 4,15 5,03 2,96 3,29 2,69 Corporate Bond - Sh T Inflation-Linked Bond Prpty - Indirect Eurp Gbl Flex-Cap Eq Italy Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond 425,96 370,99 20,49 322,11 247,00 38,47 73,94 419,16 317,18 78,79 467,98 97,95 56,37
Sector Eq Consumer Good
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Capital Plus A Carmignac Commodities A Carmignac Court Terme A Carmignac Emergents A Ac Carmignac Emerg Discovery Carmignac Euro-Entrepreneu Carmignac Euro-Patrimoine Carmignac Gbl Bond A acc Carmignac Grande Eurp A Carmignac Investissement A Carmignac Patrim A Acc Carmignac Profil Ractif 1 Carmignac Profil Ractif 5 Carmignac Profil Ractif 7 Carmignac Scurit A Acc 1.130,69 263,04 3.758,43 701,94 1.087,96 216,47 300,53 1.061,07 149,35 955,80 552,70 170,96 161,21 192,22 1.651,25 2,28 -9,52 0,14 -7,12 -1,09 8,32 0,14 -7,05 3,16 8,31 0,34 -1,06 -2,94 -1,43 1,53 3,04 -8,21 0,54 1,79 0,79 9,21 4,31 1,80 3,97 4,03 2,27 2,34 1,15 1,97 2,29 Ultra Short-Term Bond Sector Eq Natural Rsces Mny Mk - Sh Term Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Gbl Bond Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter 1.609,87 694,67 546,99 1.755,28 313,30 236,10 650,19 621,50 293,35 8.089,27 27.446,67 189,99 450,69 263,96 5.857,04
Germany Small/Mid-Cap E
CRDIT SUISSE GESTIN

CS Blsa CS Duracin Flex CS Monetar CS Renta Fija 0-5 Patribond Patrival 158,24 1.048,84 12,71 800,26 14,51 8,97 22,11 2,43 1,27 5,35 3,82 4,31 5,60 1,24 1,87 2,88 3,17 3,36 Spain Eq Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation 36,89 86,92 306,36 70,89 49,68 35,60
CARTESIO INVERSIONES
Cartesio X Cartesio Y 1.625,71 1.791,56 7,17 16,49 5,30 6,46 Cautious Allocation Flex Allocation 200,15 122,02
DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1CDB Platinum IV CROCI R1C DB Platinum IV Dyn Alt Pf DB Platinum IV Dyn Bd Stab 1,04 0,72 1,38 1,13 7,59 16,84 10,97 1,56 -0,89 0,26 1,36 3,29 0,81 10,63 -9,90 2,95 0,38 0,52 3,26 5,06 1,06 8,28 -2,41 -1,69 1,30 2,93 4,76 0,91 -1,38 -6,89 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Gbl Flex-Cap Eq Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Direct Eurp 32,93 30,99 59,82 23,46 28,41 16,39 20,60 37,32 40,88 51,41 24,81 28,14 22,70 17,42 95,67 DB Platinum IV Dyn Cash R1 DB Platinum IV Dynam Bd Pf DB Platinum IV Sov Plus R1 122,26 167,76 106,70 123,36 100,92 145,22 145,77 16,77 16,30 0,60 -3,02 -0,19 -1,04 -1,40 10,87 8,76 -1,19 3,09 0,11 2,24 1,28 Gbl Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond Cautious Allocation 200,41 167,87 17,48 53,54 680,75 26,14 32,30
CATALUNYACAIXA INVERSI
Caixa Catalunya Borsa 12 Caixa Catalunya Borsa 14 Caixa Catalunya Euroborsa Caixa Catalunya Gar 3-C Caixa Catalunya Previsi CX Borsa Espanya CX Crec CX Dinmic 100 CX Dinmic 30 CX Diner CX Gar 1 CX Gar 3 CX Liquiditat CX Mundiborsa CX Propietat FII 8,29 6,20 6,81 7,48 23,79 44,66 45,79 49,92 31,46 7,51 11,54 8,46 1.774,33 26,23 5,19
DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) Deka-ConvergenceAktien CF Deka-ConvergenceRenten CF Deka-Global ConvergenceRen DekaLux-Deutschland TF (A) DekaLux-MidCap TF (A) Deka-MiddleEast and Africa 66,88 165,98 50,97 41,72 98,54 52,76 101,35 -8,93 -2,54 -3,88 -7,80 13,68 18,51 1,71 -5,10 -1,80 2,64 3,18 8,34 7,43 -3,28 Commodities - Broad Bas Emerg Eurp Eq Emerg Eurp Bond Germany Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Africa & Middle East Eq 163,34 352,46 364,52 292,83 562,69 129,55 33,61
Gbl Emerg Markets Bond
DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A Dexia Eqs L 50 C Acc Dexia Eqs L Eurp C Acc Dexia Eqs L Eurp Innovatio Dexia Eqs L France C Acc Dexia Eqs L Germany C Acc Dexia Eqs L Netherlands C Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 582,60 473,41 798,73 1.255,29 360,45 371,37 250,42 101,67 214,38 -0,26 14,79 8,85 7,76 17,31 13,19 10,66 -2,84 15,19 0,74 2,31 6,52 6,55 3,54 10,34 4,78 -1,23 11,94 Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Gw Eq France Large-Cap Eq Germany Large-Cap Eq Netherlands Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 364,37 78,52 561,54 161,79 17,62 117,86 20,23 42,90 190,60
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.547,97 -1,17 -1,95 Flex Allocation - Gbl 375,84
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 SR P CPR Credixx Invest Grade P CPR Oblindex-i P 456,77 11.797,95 296,57 1,20 5,45 -0,20 2,15 3,43 0,01 Gov Bond Gbl Bond - Biased Other Inflation-Linked 29,90 50,58 18,54
Fondos
Dexia Index Arb C Dexia Long Sh Risk Arb C Dexia Mny Mk AAA C Acc Dexia Sust Bds C Inc Dexia Sust Corp Bds C Ac Dexia Sust Sht Trm Bds N Dexia Sust Eurp C Acc Dexia Sust Wrd Bonds C Acc Dexia Sust Wrd C Acc Dexia Stainble High Acc Dexia Stainble Low Acc Dexia Stainble Md Acc
1.352,62 39.270,14 105,17 250,35 415,77 246,92 20,30 2.708,88 19,90 323,16 3,97 5,74
0,92 -0,74 -0,09 -1,21 0,38 0,47 6,51 -3,78 16,24 2,19 0,43 1,31
1,29 -1,73 0,43 1,81 2,90 1,18 5,64 2,61 11,67 3,95 2,66 3,33
Alt - Mk Neutral - Eq Alt - Event Driven Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Corporate Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation
1.404,93 65,36 920,96 128,73 179,32 75,50 176,85 16,34 31,42 32,21 47,52 137,41
EdR Ch A EdR Emerg Bonds C EdR Leaders C EdR SRI A EdR Eurp Convert A EdR Eurp Midcaps A EdR Eurp Synergy A EdR Eurp Vle & Yld C EdR Geo Energies C EdR Gbl Emerg A EdR Gbl Healthcare A EdR India A EdR Montrsor R EdR Premiumsphere A EdR Signatures 12M A EdR Signatures 1-3 Inves EdR Signatures H Yld C EdR Signatures IG C EdR Tricolore Rendement D EdR US Vle & Yld C
192,75 4.381,05 312,81 294,80 546,93 303,31 126,75 97,27 146,99 127,10 583,63 169,85 104.358,86 143,25 178,25 142,35 303,02 315,14 208,93 147,64
1,80 3,52 18,64 12,06 10,12 12,82 12,05 12,22 -2,77 -3,53 20,29 -10,69 0,01 12,35 0,25 0,65 4,12 1,67 20,54 25,48
-13,74 8,07 7,93 6,44 4,62 7,49 8,21 7,18 -4,27 -1,52 18,43 -9,51 0,19 15,15 0,96 1,81 6,80 3,19 5,60 13,82
Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Convert Bond - Eurp Eurp Mid-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Sector Eq Natural Rsces Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Healthcare India Eq Mny Mk - Sh Term
92,04 78,16 204,68 24,09 1.069,92 123,84 1.545,95 518,69 19,93 110,26 219,42 77,42 71,16 89,27 242,62 149,14 259,53 91,00 1.523,79 1.271,13
DUX INVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,15 3,10 2,74 Dvsifid Bond 18,75
Sector Eq Consumer Good Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T H Yld Bond Corporate Bond France Large-Cap Eq US Large-Cap Vle Eq
DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula DWS Aktien Strategie Deuts DWS Biotech DWS Convert DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Emerg Markets Typ O DWS Gbl Gw DWS Health Care Typ O DWS High Income Bond Fund DWS Internationale Renten DWS Tech Typ O DWS Top Dividende LD DWS Top Eurp DWS US EquitiesTyp O 633,12 230,58 106,02 125,15 51,47 147,25 82,48 72,52 132,04 26,04 104,32 75,75 89,88 112,55 230,06 10,75 22,92 36,91 4,15 2,06 17,01 -2,99 9,50 22,37 1,90 -5,65 9,35 6,37 13,80 18,12 6,04 16,21 28,98 2,48 3,89 15,39 -2,59 10,02 17,43 6,24 1,04 11,45 8,93 10,32 13,47 Gbl Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Sector Eq Biotechnology Convert Bond - Gbl Corporate Bond Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Sector Eq Healthcare H Yld Bond Gbl Bond Sector Eq Tech Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq US Flex-Cap Eq 3.211,63 1.172,77 246,52 408,19 1.960,40 3.490,68 148,13 616,92 359,91 108,66 173,77 188,72 10.221,31 1.095,80 43,28
ERSTE-SPARINVEST KAG
ESPA Ass Backed A ESPA Bond Danubia A ESPA Bond Emerg Markets A ESPA Bond Emerg Markets Co ESPA Bond Euro-Midterm A ESPA Bond USA H Yld A ESPA Sh Term Emerging-Mark ESPA Stock Asia Infras A ESPA Stock Eurp Active A ESPA Stock Europe-Emerging ESPA Stock Istanbul A ESPA Stock Russia A 77,29 62,61 67,74 106,93 61,67 95,24 81,78 5,26 86,52 88,19 312,37 6,15 6,81 -2,82 -6,47 -1,21 -0,17 2,96 -2,28 -2,23 8,74 -1,77 -14,51 -1,06 8,35 3,52 3,70 6,45 2,03 7,08 -0,27 -7,49 6,62 -0,92 -6,19 -2,87 Other Bond Emerg Eurp Bond Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Corpo Dvsifid Bond H Yld Bond - Other Hedg Gbl Emerg Markets Bond Sector Eq Infras Eurp Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Turkey Eq Russia Eq 46,70 562,13 304,46 399,00 115,15 170,96 54,91 33,65 136,87 100,46 41,47 29,03
DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent DWS Rsve DWS renta DWS Floating Rate Notes DWS India DWS Osteuropa DWS Russia DWS Trkei FPM F Stockp Germany All C FPM F Stockp Germany Small 107,00 134,52 51,35 83,24 1.207,11 654,83 199,11 200,59 263,90 221,24 3,40 0,19 -0,83 0,58 -10,82 -2,79 -0,70 -12,15 22,23 28,51 4,02 0,81 1,83 1,09 -13,04 -0,78 0,49 -4,01 9,57 18,66 Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Eurp Bond Ultra Short-Term Bond India Eq Emerg Eurp Eq Russia Eq Turkey Eq 311,90 166,58 670,14 891,65 154,52 232,63 233,66 100,02 128,40 47,19
ESAF INTERNATIONAL
ES Eurp Eq R ES Gbl Bond ES Gbl Enhancement ES Gbl Eq 89,65 229,45 792,42 89,95 10,42 3,82 3,66 10,44 3,78 10,99 9,13 4,03 Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Gw Eq 71,30 81,26 50,72 16,64
ESPRITO SANTO GESTIN

ESAF 10 ESAF 70 ESAF Blsa Seleccin ESAF Capital Plus ESAF Fondepsito V ESAF Fondtes LP ESAF Gar Oro ESAF Gbl Flex 0-100 ESAF Patrim ESAF Rend Fijo Gar. ESAF Rta Fija Larg ESAF Solidez Gar II Gar Ptccion Gar Ptccion II Gesdivisa Gbl Best Selection 27,37 191,27 12,50 1.767,66 1.118,40 17,46 4,56 11,08 842,52 7,31 97,82 13,06 931,98 7,63 18,51 11,49 3,96 8,57 19,08 3,73 2,61 5,13 1,05 8,28 0,92 3,42 2,92 4,85 4,74 5,38 2,77 4,29 1,29 1,50 -2,14 3,75 3,11 1,81 5,77 1,20 1,43 4,18 4,02 4,95 3,94 2,61 2,98 4,21 Cautious Allocation Aggressive Allocation Spain Eq Ultra Short-Term Bond Other Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Allocation Cautious Allocation 63,18 16,78 24,56 202,29 70,86 61,10 64,62 23,33 63,56 57,89 18,14 16,42 32,88 17,38 67,31 17,72
Germany Small/Mid-Cap E Germany Small/Mid-Cap E
DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Espaolas DWS Ahorro DWS Crec A DWS Foncreativo DWS Fondepsito Plus A DWS Mixta A DWS Seleccin Altern 27,27 1.339,07 9,58 9,07 7,94 25,22 7,28 22,20 0,52 7,45 2,15 0,66 11,62 2,05 2,70 0,85 5,54 3,17 1,31 3,13 1,45 Spain Eq Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Alt - Fund of Funds - M 34,75 124,23 79,22 20,39 678,53 31,85 25,19
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian East Capital Lux Eastern E 78,40 67,89 -0,97 -2,12 -2,02 -3,55 Russia Eq Emerg Eurp Eq 1.059,96 550,75
EDM GESTIN
EDM Rta EDM-Ahorro EDM-Inversin R EDM-Radar Inver 10,51 24,39 48,73 1,10 1,12 2,54 32,43 28,41 1,91 3,80 12,97 10,78 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq 33,10 81,25 84,41 16,91
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 121,30 3,15 4,09 Cautious Allocation 5.319,16
EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 112,93 114,72 66,80 182,73 132,15 113,89 136,59 4,17 2,85 1,77 4,67 -6,46 0,35 -0,57 2,18 2,11 3,06 5,97 0,34 0,90 2,72 Alt - Multistrat Alt - Long/Short Debt Corporate Bond - Sh T Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond Mny Mk Sector Eq Energy 219,52 222,62 456,90 752,47 183,59 3.478,26 52,32 Eurizon EasyFund Absolut P Eurizon EasyFund Bond Corp Eurizon EasyFund Bond H Yl Eurizon EasyFund Bond Intl Eurizon EasyFund Cash R Eurizon EasyFund Eq Engy &
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert EdR Allocation Dynamique C EdR Allocation Patrim C EdR Allocation Rendement C EdR Bond Allocation C EdR Capital C 233,55 130,99 133,59 140,34 182,54 5.862,30 9,90 9,56 5,55 3,10 2,53 -1,00 4,08 5,09 1,14 0,63 1,01 2,05 Convert Bond - Eurp Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Corporate Bond Dvsifid Bond 32,07 22,36 24,24 93,23 137,30 15,62
8 Fondos
Fondos
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE Eurizon EasyFund Eq R Eurizon EasyFund Eq Jpn LT Eurizon EasyFund Eq SC Eur Eurizon EasyFund Orizzonte
87,01 89,12 63,74 487,20 124,86
-6,15 12,38 19,48 13,21 6,81
-2,34 3,77 5,87 6,92 1,88
Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Capital Protected
133,13 130,15 411,12 81,94 16,19
Rural Blsa Gar Rural Bonos 2 Aos Rural Rta Variable Rural Europ Gar Rural Gar. 14,50 Rta Fija Rural Gar. Rta Fija 2013 Rural Gar 2016 Rural Gar Eurobolsa Rural Gar 10,70 Rta Fija Rural Gar BRIC Rural Gar RF 2015 Rural Gar RF I Rural Gar RF II Rural Gar RV IV
663,42 1.131,74 495,88 939,69 629,22 740,89 855,74 617,02 748,17 740,08 724,17 1.217,23 967,47 1.094,88 908,36 804,68 8.343,19 1.237,10 563,83
5,68 3,59 11,03 2,58 7,36 1,53 5,62 1,45 4,00 3,77 6,02 4,17 5,58 8,63 3,05 4,81 0,48 4,63 19,88
3,00 3,76 4,50 2,14 5,05 2,61 3,51 0,73 -3,60 2,88 3,64 3,12 4,45 8,66 3,20 0,74 1,05 2,87 -1,53
Guaranteed Funds Gov Bond - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq
18,54 66,58 17,37 19,67 57,66 143,85 16,50 18,86 68,23 20,35 84,52 63,47 104,63 30,89 53,92 30,35 21,90 38,26 40,10
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 33,36
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Agressor Echiquier Agenor Echiquier Major Echiquier Patrim 1.516,23 214,40 184,14 842,55 15,97 18,95 12,87 4,97 9,65 6,42 10,14 2,29 France Small/Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Cautious Allocation 1.314,13 551,44 1.082,39 539,73
FONDITEL GESTIN
Fonditel Albatros A Fonditel Rta Fija Mixta In Fonditel Velociraptor 8,53 7,33 8,57 2,70 0,45 5,03 1,90 0,57 1,15 Alt - Multistrat Cautious Allocation Alt - Multistrat 57,10 44,68 44,40
Rural Intres Gar 2017 Rural Mix 25 Rural Rend Rural Rta Fija 3 Rural Rta Variable Espaa
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele Franklin Templeton Strat B Franklin Templeton Strat C Franklin Templeton Strat D 9,31 11,25 12,20 10,76 -5,00 5,73 0,74 9,13 0,25 4,56 2,35 5,71 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 28,50 38,96 17,52 43,72
GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es Catalana Occidente Patrim Gesiuris Fixed Income 25,55 14,77 12,23 14,67 111,50 21,36 4,45 2,73 5,59 -0,58 4,22 0,62 3,34 0,18 0,78 Spain Eq Flex Allocation Ultra Short-Term Bond Other Allocation Other Allocation 15,16 16,17 79,35 18,40 26,59
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner Fon Fineco Excel Fon Fineco I Fon Fineco Valor Multifondo Amrica Multifondo Europ 954,89 8,61 12,60 9,20 12,59 13,69 0,17 18,13 9,99 15,04 17,32 10,35 0,26 1,47 1,97 5,72 11,30 8,12 Mny Mk Capital Protected Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq US Eq - Currency Hedged Eurp Large-Cap Blend Eq 32,81 58,08 34,46 19,74 22,38 29,76
Gesiuris Patrimonial Privary F2 Discrecional
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa Fondonorte 5,48 3,81 15,86 5,69 5,44 3,71 Eurozone Large-Cap Eq Cautious Allocation 30,57 464,10
GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Junior A Gamax Funds Maxi-Bond A Gamax Maxi Asien A 9,57 6,27 12,51 10,51 0,16 2,79 8,61 0,82 -0,11 Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Bond - Biased Asia-Pacific incl Jpn E 142,63 89,25 63,16
GESPROFIT
Fonprofit Profit Diner 1.825,76 1.625,36 6,04 1,78 4,51 2,73 Moderate Allocation Mny Mk 210,92 65,93
GESTIFONSA
Dinercam 1.232,79 1.734,77 8,68 2,60 7,25 6,09 3,47 4,98 4,12 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter 113,50 33,52 22,29 Foncam Fondo Seniors
GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX Generali IS GaranT 2 DX Generali IS German Eq DX 115,57 104,66 103,55 0,35 0,86 11,75 3,08 1,21 8,10 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Germany Large-Cap Eq 64,22 78,36 17,92
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D 140,08 71,90 18,00 13,96 5,92 5,90 Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology 32,44 27,64 GLG Gbl Sustainability Eq
GESALCAL
Alcal Blsa Mix Fonalcal Riva y Garca Acc I 12,66 29,27 20,06 6,98 5,86 8,40 1,87 -0,09 0,95 Moderate Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation 17,31 17,34 15,55
GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc GS Eurp Portfolio Base GS Glbl Fixed Income + Hdg GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,28 120,14 11,45 10,92 13,03 14,91 0,09 -1,00 6,44 8,39 3,12 2,15 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Gbl Bond - Hedged 84,12 61,76 204,53 262,74
GESBUSA
Fonbusa Fd Fonbusa Mix 64,83 109,71 6,50 11,69 3,72 4,83 Aggressive Allocation Moderate Allocation 21,15 25,32
GESCONSULT
Gesconsult Cons A Gesconsult CP Gesconsult Len Valores Mi Gesconsult Rta Fija Flex 83,83 690,33 20,04 24,72 1,58 2,14 9,13 4,57 2,70 2,47 1,49 2,15 Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Moderate Allocation Cautious Allocation 73,69 122,90 26,80 57,91
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc Groupama Etat CT I Inc Groupama Index Inflation M Groupama Montaire Etat I 2.313,02 1.432,12 1.312,01 222,26 11,10 1,07 -3,53 0,04 5,24 2,13 3,54 0,62 Eurozone Large-Cap Eq Gov Bond - Sh Term Gbl Inflation-Linked Bo Mny Mk 61,80 68,18 76,04 19,49
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. Gescooperativo Fondepsito Rendicoop Rural 10,60 Gar Rta Fija Rural 12,60 Gar Rta Fija Rural 13 Gar Rta Fija Rural 14 Gar Rta Fija Rural 2013 Gar Rural 2017 Gar Rural 6,13 Gar RF Rural 9 Gar Rta Fija Rural 9,51 Gar Rta Fija 668,73 657,88 1.263,03 998,20 753,12 798,92 662,01 816,19 1.187,14 874,67 714,30 664,94 0,67 0,79 0,58 4,53 7,42 3,78 5,03 0,96 4,97 2,33 6,11 3,82 1,40 1,21 1,17 3,30 3,46 4,07 3,98 0,09 2,52 2,06 2,87 1,87 Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 110,42 197,37 37,32 40,57 172,39 120,59 86,62 133,89 44,50 51,01 45,56 63,99
GVC GAESCO GESTIN

Fondguissona Gbl Blsa GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.F.T. IM 93 Rta 18,14 9,12 3,74 11,04 131,76 8,78 7,54 12,83 14,47 0,58 13,84 4,68 10,47 20,29 17,48 4,60 6,75 0,67 7,39 1,65 5,05 4,58 11,58 4,25 Eurp Flex-Cap Eq Mny Mk Eurp Large-Cap Vle Eq Flex Allocation - Gbl Alt - Multistrat Eurozone Small-Cap Eq Sector Eq Tech Flex Allocation 18,72 98,31 18,61 33,72 30,24 19,85 15,76 16,76
HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer Henderson Gartmore Fd Lata Henderson Gartmore Pan Eur Henderson Gartmore Pan R 9,97 15,12 8,27 4,50 -6,37 -12,73 24,67 16,41 -1,29 -7,03 15,00 11,93 Gbl Emerg Markets Eq Latan Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 55,78 227,83 45,74 148,36
Fondos
Henderson Horizon Euroland Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp
33,45 13,61 21,33 24,69 30,34
26,04 15,73 17,46 9,49 28,61
15,34 9,08 10,78 8,71 13,28
Eurozone Large-Cap Eq Alt - Long/Short Eq - E Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Small-Cap Eq
80,32 243,84 2.395,24 360,67 889,57
FonCaixa Blsa Gest Europ E FonCaixa Blsa Gest Suiza E FonCaixa Blsa Indice Espa FonCaixa Blsa Sel. Asia Es FonCaixa Blsa Sel. Emerg. FonCaixa Blsa Sel. Europ E FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est FonCaixa Blsa Sel. Japn E FonCaixa Blsa Sel. USA Est FonCaixa Blsa S Caps Est FonCaixa Blsa USA FonCaixa Cartera Blsa FonCaixa Cartera Blsa USA FonCaixa Cartera Gbl FonCaixa Cartera RF Duraci FonCaixa Fonstresor Catalu FonCaixa Gar. Euroacciones FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Ptccio FonCaixa Gar. Ibex Ptccion FonCaixa Gar. Ptccion Emer FonCaixa Gar. Rta Fija 19 FonCaixa Gar. Rta Fija 22 FonCaixa Gar. RF 2017 Est Foncaixa Gar RF 4 Foncaixa Impulso Foncaixa Intres III FonCaixa Monetar Rentas FonCaixa Multisalud FonCaixa Objetivo Blsa Esp Foncaixa Premium Rend. II Foncaixa Premium Rend III Foncaixa Premium Rend VII Foncaixa Progreso FonCaixa Rta Fija Dlar FonCaixa RF Alta Calidad C FonCaixa RF Corporativa Es FonCaixa RF Sel. H Yld Est
5,44 32,93 7,12 7,81 7,07 10,16 7,80 4,47 8,32 11,29 7,22 5,62 8,44 7,52 7,55 8,84 6,63 6,49 7,04 6,58 6,48 6,51 6,30 6,73 7,00 7,67 7,33 127,45 868,58 906,50 601,19 10,22 7,66 12,52 12,21 401,64 1.411,78 0,36 8,58 7,01 8,70
9,31 12,38 18,33 -3,19 -6,82 13,96 10,17 15,74 13,59 32,23 12,44 19,32 12,51 1,28 2,79 9,23 1,13 5,49 6,63 3,86 3,24 3,13 2,99 2,93 1,27 2,00 5,56 6,81 0,97 1,69 0,44 17,55 7,74 2,56 3,01 4,13 0,96 -2,69 -2,22 1,00 3,38
5,43 8,08 0,46 0,49 -1,93 7,87 7,12 4,99 11,53 9,68 12,87 6,15 12,99 2,12 2,94 5,49 0,35 2,43 4,92 0,87 0,72 0,59 0,93 0,57 2,46 2,17 3,24 4,35 1,47 2,21 0,89 16,34 -0,56 6,16 3,72 3,49 1,60 1,20 2,65 3,67 5,60
Eurp Large-Cap Blend Eq Switzerland Large-Cap E Spain Eq Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Eurozone Mid-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Gov Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
25,98 129,39 94,07 20,50 51,92 128,10 55,88 18,86 32,64 57,47 18,87 118,47 43,12 113,02 101,66 25,09 111,11 37,26 81,62 98,21 88,70 184,11 125,87 27,78 49,17 235,30 516,10 15,86 169,63 18,04 60,18 58,45 62,54 146,48 130,83 128,90 137,19 44,04 15,38 122,09 24,25
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 131.100,31 0,45 -0,04 Alt - Currency 40,73
IBERCAJA GESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A Ibercaja Ahorro Ibercaja Blsa A Ibercaja Blsa Europ A Ibercaja Blsa Gar Ibercaja Blsa USA A Ibercaja BP Gbl Bonds A Ibercaja BP Rta Fija A Ibercaja Capital Europ Ibercaja Capital Ibercaja Crec Dinam A Ibercaja Din Ibercaja Dlar A Ibercaja Emerg A Ibercaja Fondtes CP Ibercaja Futur A Ibercaja Gest Gar 5 Ibercaja Gest Gar 7 Ibercaja H Yld A Ibercaja Horiz Ibercaja Japn A Ibercaja Objetivo 2015 Ibercaja Patrim Dinam Ibercaja Prem Ibercaja Rta Europ Ibercaja Rta Ibercaja RF 1 ao-1 Ibercaja RF 1ao-2 Ibercaja Seleccin Rta Fij Ibercaja Seleccin Rta Int 7,48 19,28 20,68 6,11 6,33 7,06 6,41 6,94 9,01 21,85 7,15 1.841,32 5,86 11,61 1.316,74 11,88 6,84 11,51 6,80 9,77 4,07 10,27 7,38 7,12 7,52 18,33 6,80 6,85 11,47 8,11 1,07 2,32 20,48 13,83 4,70 13,00 -0,19 2,90 7,81 15,80 1,15 1,95 -2,71 -3,06 0,94 4,36 1,65 -0,32 3,29 4,61 25,22 4,47 1,68 1,81 5,42 6,82 1,48 1,18 2,87 4,72 1,37 2,47 2,68 5,39 0,62 11,98 3,59 2,67 3,93 2,39 1,38 1,99 0,25 -0,05 1,28 3,54 0,66 0,91 5,70 3,47 8,81 1,15 2,02 3,34 1,93 1,76 2,06 2,03 3,20 3,42 Alt - Multistrat Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond $ Mny Mk Gbl Emerg Markets Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds H Yld Bond Dvsifid Bond Jpn Large-Cap Eq Other Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation 403,56 137,68 80,67 85,43 22,90 19,06 57,00 285,61 16,08 41,87 103,58 985,79 19,86 42,96 149,65 70,37 38,35 46,86 48,19 37,62 21,15 40,19 254,11 23,07 29,41 43,45 29,59 22,55 54,04 15,21
Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk
Sector Eq Healthcare Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG

ING (L) Patrimonial Aggres ING (L) Patrimonial Balanc ING (L) Patrimonial P Ac 587,99 1.127,96 575,13 10,87 7,64 8,77 9,11 7,47 4,53 Aggressive Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 64,96 216,60 115,28
Ultra Short-Term Bond $ Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Corporate Bond Gbl H Yld Bond - Hedg
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp ING (L) Invest EURO Eq P A ING (L) Invest Income P ING (L) Invest Eur Real Es ING (L) Invest Eurp Hi Div ING (L) Invest Eurp Eq X A ING (L) Invest Glbl Hi Div ING (L) Invest Industrials ING (L) Invest Materials X ING (L) Invest Prestige & ING (L) Invest Stainble Eq ING (L) Invest Wrd P Inc 60,63 120,28 266,36 741,76 343,08 42,67 311,16 457,16 1.073,96 665,68 204,15 1.309,82 0,56 16,88 11,44 3,06 16,57 12,29 12,39 18,24 -5,83 12,69 10,63 11,46 2,67 6,19 5,06 4,46 7,86 6,23 9,59 12,51 -3,81 14,91 9,43 9,14 Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Equity-Income Sector Eq Industrial Ma Sector Eq Industrial Ma Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 105,13 403,69 147,74 154,45 389,55 213,24 420,84 116,25 80,48 125,06 163,34 180,80
INVERSEGUROS GESTIN
Nuclefn Segurfondo Rta Variable Segurfondo USA A 132,18 134,06 13,80 0,84 18,08 16,30 1,43 0,64 12,73 Cautious Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq 18,50 22,27 239,10
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Corporate Bond A Invesco Pan Eurp High Inco 15,75 17,36 1,57 9,46 5,71 10,38 Corporate Bond Cautious Allocation 3.572,97 754,25
IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac Lacuna - Biotech 148,35 209,21 16,17 29,73 6,45 18,70 Sector Eq Healthcare Sector Eq Biotechnology 72,19 22,20
Sector Eq Consumer Good
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A Acc 20,34 18,61 12,54 12,34 5,97 16,26 18,55 16,28 20,00 36,14 3,38 14,47 19,40 19,21 27,75 16,62 13,72 21,52 4,91 7,19 10,87 12,04 19,03 8,18 US Eq - Currency Hedged Sector Eq Other Prpty - Indirect Other Gbl Eq - Currency Hedge Sector Eq Other US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged 95,34 123,88 148,97 30,13 36,70 114,54 196,35 414,50 Janus Gbl Life Sciences A Janus Gbl Real State A A Janus Gbl Research A Janus Gbl Tech A Janus US Research A Janus US Venture A Perkins US Strategic Vle A
INTERMONEY GESTIN
Cajamar CP Cajamar Mod 1.191,24 1.153,11 1,59 3,70 2,18 3,46 Mny Mk Cautious Allocation 63,00 19,70
INVERCAIXA GESTIN
FonCaixa 75 Gbl FonCaixa Blsa Div. Europ E FonCaixa Blsa Espaa 150 FonCaixa Blsa FonCaixa Blsa Gest Espaa FonCaixa Blsa Gest Estn 6,20 5,59 5,18 26,01 34,16 18,10 0,30 20,30 27,39 12,09 19,63 13,61 -0,65 9,95 -2,61 3,52 3,90 0,15 Alt - Multistrat Eurp Equity-Income Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq 16,64 97,70 22,47 168,85 105,38 28,56
JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,55 5,53 4,97 Convert Bond - Eurp 194,97
10 Fondos
Fondos
JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St Jyske Invest Emerg Local M Jyske Invest Emerg Mk Bond Jyske Invest German Eq Jyske Invest H Yld Corp Bo Jyske Invest Stable Strate 86,23 159,43 244,85 112,11 161,55 152,11 11,81 -7,45 -7,30 15,74 4,03 2,33 10,33 2,93 3,93 11,93 5,75 5,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 99,76 72,64 27,91 33,51 72,33 162,91 Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Bond Germany Large-Cap Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Cautious Allocation -
Vital G1
10,60
3,53
2,20
Guaranteed Funds
96,57
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 764,38 1,33 -6,24 Other 162,74
LAZARD FRRES GESTION

Norden Objectif Alpha A A/I Objectif Alpha Eurp A A/I Objectif Convert A A/I 142,21 349,94 434,06 837,01 11.873,76 477,42 10,29 24,20 20,93 9,03 5,81 26,09 7,90 8,49 9,75 7,48 3,21 7,90 Nordic Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Convert Bond - Gbl Corporate Bond Eurozone Small-Cap Eq 636,06 644,47 82,10 142,21 161,24 509,76
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A Horizon Access Brazil Acc Horizon Access Russia Acc KBC Select Immo Wrd Plus A 429,34 695,00 430,25 1.057,84 -3,75 -11,93 0,53 1,84 -2,16 -11,16 0,92 8,49 Sector Eq Infras Brazil Eq Russia Eq Prpty - Indirect Gbl 25,13 31,23 34,22 29,41
Objectif Crdit Fi. C Objectif S Caps A A/I
LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In Legg Mason WA Core+ Bd A 132,42 93,76 10,91 -0,53 7,44 2,36 Eurp Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond 60,51 51,50
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc KBC Bonds Convert Acc KBC Bonds Corporates Acc KBC Bonds Emerg Eurp Acc KBC Bonds Eurp Acc KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc KBC Bonds Gbl Emerg Opport KBC Bonds High Interest Ac KBC Bonds Inflation-Linked KBC Rta renta B Acc 802,59 697,12 773,20 868,54 237,98 915,69 641,22 1.934,99 883,85 2.517,02 -3,72 6,05 2,19 -4,27 -0,88 -5,74 -3,25 -6,13 -1,34 0,82 1,46 4,44 4,23 1,95 3,65 1,17 3,30 1,67 2,27 2,87 Gbl Bond Convert Bond - Gbl Corporate Bond Emerg Eurp Bond Eurp Bond Emerg Eurp Bond Gbl Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond 50,47 128,90 912,19 112,61 38,03 52,77 199,61 986,11 170,72 875,54
LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv Legg Mason Multi-Mgr Perf 136,99 130,91 141,52 5,88 3,57 7,54 6,38 4,76 7,08 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 23,48 18,60 26,14
LLOYDS INVESTMENT ESPAA

Sabadell Solbank Blsa Sabadell Solbank Fondo 1 Sabadell Solbank Premium C 25,22 17,03 888,75 16,02 6,25 1,71 2,30 4,10 1,95 Spain Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Ultra Short-Term Bond 39,15 19,82 33,27
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E Sector Eq Natural Rsces 36,74 LO Funds - Credit Bond LO Funds - Golden Age (EUR LO Funds - Short-Term Mny LO Funds - Total Rtrn Bond LO Funds - William Blair G 15,75 11,83 11,98 112,32 12,47 11,55 8,28 -0,04 19,37 -0,01 0,39 9,03 4,99 3,28 11,54 0,53 2,11 11,02 Convert Bond - Gbl He Corporate Bond Sector Eq Other Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Gbl Large-Cap Gw Eq 3.131,07 202,80 248,87 286,89 149,37 49,69
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 433,39 -8,58 -6,18
KUTXABANK GESTIN
BBK Blsa Eurozona BBK Gar. Ind Europ BBK Gar Inflacin 2 BBK Gar Inflacin BBK Rta Fija 2014 Kutxabank Baskefond Kutxabank Blsa EEUU Kutxabank Blsa Emerg Kutxabank Blsa Kutxabank Blsa Int Kutxabank Blsa Japn Kutxabank Blsa Nueva Econo Kutxabank Blsa Sectorial Kutxabank Bono Kutxabank Divdo Kutxabank Gar I Kutxabank Gar II Kutxabank Gar VI Kutxabank Gest Atva Patrim Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Horiz 2015 I Kutxabank Monetar Kutxabank Multiestrategia Kutxabank Rta Fija Corto Kutxabank Rta Fija LP Kutxabank Rta Gbl Kutxabank RF 2015 Cajasur Kutxabank RF 2016 Cajasur Kutxabank RF Abril 2015 (2 Kutxabank RF Abril 2015 Kutxabank RF Octubre 2016 Kutxagarantizado 2013 Kutxagarantizado 9 Kutxagarantizado Enero 201 Kutxagarantizado Junio 201 Kutxagarantizado Marzo 201 Kutxagarantizado Septiembr 4,85 7,02 6,71 8,08 7,66 1.250,94 6,42 9,18 16,51 6,96 2,78 2,48 4,63 9,89 8,51 6,50 977,83 1.529,50 9,49 19,33 6,85 818,08 6,55 9,67 889,40 19,52 1.109,00 1.221,28 7,37 7,48 1.227,55 413,01 6,29 880,18 6,15 956,55 748,12 11,90 1,96 0,65 0,79 3,34 3,48 13,57 -4,38 18,31 11,64 26,17 15,44 11,46 3,60 12,79 3,95 4,01 5,06 3,44 6,45 3,72 0,64 0,27 1,24 2,52 1,60 5,02 4,51 4,97 5,90 5,71 0,89 2,85 1,98 6,09 5,07 6,92 5,81 0,64 1,68 2,30 3,21 1,46 10,44 -0,71 2,21 6,90 10,63 13,12 6,33 3,30 6,56 0,78 0,40 3,79 2,85 4,32 0,05 1,28 0,51 2,11 5,07 2,19 2,75 2,99 3,02 -0,40 2,20 1,98 2,90 2,75 3,37 3,57 5,17 Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Spain Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Sector Eq Tech Sector Eq Private Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Other Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Cautious Allocation Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 150,84 16,97 27,10 15,04 35,74 25,41 104,53 27,99 63,17 155,77 49,23 27,00 32,53 498,23 181,95 81,17 48,88 21,27 117,49 129,15 61,50 284,12 49,60 938,81 171,41 55,55 51,86 62,05 158,11 126,66 228,82 26,83 61,44 67,72 18,29 56,95 27,27
M&G GROUP
M&G Eurp Strategic Vle A M&G Gbl Real State Secs A M&G Jpn Smaller Companies 12,00 12,54 16,33 18,33 -1,83 27,77 8,32 7,30 19,02 Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Indirect Gbl Jpn Small/Mid-Cap Eq 1.061,11 148,40 101,91
MAPFRE INVERSIN DOS

Fondmapfre Blsa Amrica Fondmapfre Blsa Asia Fondmapfre Blsa Fondmapfre CP Fondmapfre Diversf Fondmapfre Divdo Fondmapfre Estabilidad Fondmapfre Gar 004 Fondmapfre Gar 007 Fondmapfre Gar 011 Fondmapfre Gar 1104 Fondmapfre Gar 1107 Fondmapfre Gar 1111 Fondmapfre Gar 911 Fondmapfre Multiseleccin Fondmapfre Rend I Fondmapfre Rta Fondmapfre Rta Larg Fondmapfre Rta Mix Mapfre Fondtes LP Mapfre Puente Gar 10 Mapfre Puente Gar 3 Mapfre Puente Gar 5 Mapfre Puente Gar 7 7,30 6,69 26,28 1.510,64 13,87 54,58 13,04 8,86 6,23 11,72 7,42 7,43 2,26 7,30 6,34 8,30 18,31 11,30 9,18 15,37 1.340,28 7,82 8,35 8,02 16,80 10,24 13,03 0,81 11,80 15,04 1,21 2,61 2,77 3,35 1,67 7,23 10,54 2,63 13,38 7,32 4,48 7,58 8,52 3,31 4,93 4,39 6,36 1,85 12,97 4,06 4,00 1,52 4,80 2,74 1,52 1,08 0,25 0,13 0,78 2,60 4,90 0,13 8,60 1,55 2,91 4,73 3,48 2,57 5,01 1,65 3,51 -1,21 US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Aggressive Allocation Ultra Short-Term Bond Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Other Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond Cautious Allocation Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 69,56 31,31 192,36 81,60 103,22 32,29 18,73 70,58 91,15 56,02 37,98 54,25 50,58 93,26 30,18 54,67 80,57 54,81 73,57 231,23 66,64 43,14 54,12 42,67
MARCH GESTIN DE FONDOS

Fonmarch March Blsa Mix March Eurobolsa Gar March Europ Blsa March Europ Gar 26,83 103,59 1.068,08 9,53 787,10 3,48 7,28 7,84 8,23 5,77 2,48 3,60 6,29 4,26 1,45 Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds 125,37 18,68 22,87 16,66 15,60
11
Fondos
March Gbl March Rta Fija 2014 Gar March Rta Fija CP March Solidez Gar March Valores
658,90 12,06 98,18 12,56 987,20
12,25 3,40 1,35 2,53 22,04
5,64 3,24 2,11 1,48 6,49
Gbl Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Spain Eq
35,92 24,09 108,83 15,22 25,81
Mirabaud Sh Term Espaa
12,26
1,49
1,99
Ultra Short-Term Bond
48,58
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B MS INVF Bond A MS INVF Corporate Bond A MS INVF Liq A MS INVF Eurp Curr H/Y Bond MS INVF Eurp Prpty A MS INVF Eurozone Eq Alpha 59,57 14,11 43,28 12,89 19,85 23,69 9,66 8,01 0,36 2,46 0,01 6,84 5,62 19,41 1,99 3,46 5,30 0,12 8,59 6,39 9,00 EMEA Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Mny Mk - Sh Term Eurp H Yld Bond Prpty - Indirect Eurp Eurozone Large-Cap Eq 200,08 254,98 1.711,80 145,18 679,07 201,72 257,47
MEDIOLANUM GESTIN
Mediolanum Activo S-A Mediolanum Fondcuenta Mediolanum Prem 9,94 2.609,21 1.072,71 5,12 1,15 2,71 4,92 1,87 2,87 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk 18,87 58,31 45,45
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl Mediolanum BB Dynam Collec Mediolanum BB Emerg Mkts C Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C Mediolanum BB Fixed Inco Mediolanum BB Eurp Collect Mediolanum BB Gbl Hi Yld L Mediolanum BB Gbl Tech Col Mediolanum BB JPMorgan Glb Mediolanum BB MS Glbl Sel Mediolanum BB Pac Collecti Mediolanum BB US Collectio Mediolanum Ch Counter Cycl Mediolanum Ch Cyclical Eq Mediolanum Ch Emerg Mark E Mediolanum Ch Energy Eq L Mediolanum Ch Bond L B Mediolanum Ch Income L B Mediolanum Ch Eurp Eq L A Mediolanum Ch Financial Eq Mediolanum Ch Flex L A Mediolanum Ch Germany Eq L Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Italian Eq L Mediolanum Ch Liquity L Mediolanum Ch Liquity US $ Mediolanum Ch North Americ Mediolanum Ch Pac Eq L A Mediolanum Ch Solidity & R Mediolanum Ch Spain Eq S A Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,62 10,06 9,88 9,04 5,97 5,62 9,19 1,86 5,66 6,43 5,60 4,12 3,86 5,00 7,79 6,73 6,13 4,96 4,87 3,01 4,61 5,23 8,39 8,07 7,00 4,24 6,73 3,98 5,87 5,70 11,17 15,74 2,40 9,09 6,98 -5,64 5,63 0,05 9,15 -3,43 9,73 11,43 13,10 7,52 14,38 11,76 16,05 -5,77 0,45 -0,47 0,38 10,67 12,38 -0,73 13,51 -3,35 9,63 -1,52 22,90 0,03 -3,09 12,43 8,61 1,61 19,99 10,42 5,23 5,45 -0,45 6,09 0,71 7,58 5,06 7,38 6,25 8,96 2,50 10,37 10,25 11,51 -1,71 2,48 1,81 1,11 5,59 6,06 -2,54 7,46 0,42 7,39 -0,66 3,45 0,62 0,10 12,05 4,82 1,51 2,88 8,62 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl H Yld Bond Sector Eq Tech Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E US Large-Cap Blend Eq Sector Eq Healthcare Sector Eq Industrial Ma Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Energy Gov Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Flex Allocation - Gbl Germany Large-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Italy Eq Ultra Short-Term Bond Mny Mk - Other US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Other Spain Eq Sector Eq Tech 385,17 27,84 435,22 363,82 320,36 223,55 2.671,23 63,12 290,01 352,48 134,11 222,62 576,21 596,41 793,74 402,44 431,84 434,19 773,52 564,27 197,92 138,65 385,80 1.013,38 162,75 226,14 327,14 43,78 1.327,42 707,08 931,65 105,44 313,05
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A Mutuafondo Blsa A Mutuafondo Bolsas Emerg A Mutuafondo CP A Mutuafondo Fd A Mutuafondo Gest ptima Con Mutuafondo Gest ptima Din Mutuafondo Gest ptima Mod Mutuafondo H Yld A Mutuafondo LP A Mutuafondo Tecnolgico A Mutuafondo Valores A 31,19 122,89 306,67 132,76 112,12 145,82 131,63 150,05 24,94 153,38 66,34 220,73 3,41 21,93 -0,96 2,16 10,84 0,59 6,68 1,32 3,36 3,96 13,26 27,94 3,39 5,71 0,59 1,46 7,67 0,30 0,57 -0,33 6,11 4,32 12,27 9,96 Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Vle Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Moderate Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Dvsifid Bond Sector Eq Tech Eurp Flex-Cap Eq 644,94 223,48 27,15 320,53 16,12 82,72 62,56 175,88 214,00 153,23 21,82 101,19
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains R Acc 445,22 0,88 3,78 Gov Bond 906,09
NEUFLIZE PRIVATE ASSETS

Neuflize Optum C 688,61 -6,14 -1,70 Moderate Allocation 397,06
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo Nordea-1 Eurp Covered Bond Nordea-1 Eurp Opportunity Nordea-1 Eurp Vle BP Nordea-1 Gbl Bond BP Nordea-1 Gbl Stable Eq BP Nordea-1 Latin American Eq Nordea-1 Nordic Eq BP Nordea-1 Nordic Eq S C BP Nordea-1 Norwegian Eq BP Nordea-1 Stable Rtrn BP 41,73 10,63 8,91 45,22 14,08 12,20 11,14 62,76 13,56 17,69 13,82 1,68 2,02 8,76 12,26 -5,76 19,96 -7,32 11,87 19,68 -1,23 5,82 4,64 4,07 7,70 10,03 1,26 11,76 -2,74 7,18 10,91 4,87 6,01 Corporate Bond Dvsifid Bond Eurp Flex-Cap Eq Eurp Flex-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Vle Eq Latan Eq Nordic Eq Nordic Eq Norway Eq Moderate Allocation 449,68 93,17 25,07 1.259,42 42,22 486,06 44,93 457,24 83,52 42,25 658,53
ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A Oddo Convert A Oddo Convert Taux A Oddo Gnration Eurp A Oddo Immobilier A Oddo Proactif Eurp A 325,55 129,61 149,76 339,81 1.031,82 167,20 13,00 4,19 4,36 11,99 3,41 6,01 8,46 4,12 4,54 7,64 1,36 6,24 Eurp Mid-Cap Eq Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurozo Flex Allocation 1.612,97 473,87 489,80 63,20 121,36 494,45
MERCHBANC
Merchfondo Merch-Fontemar Merchrenta Merch-Universal 47,24 23,50 23,21 38,34 28,15 4,47 0,64 11,61 23,69 0,64 0,11 4,44 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Gbl Bond - Biased Moderate Allocation 53,38 28,47 33,08 40,08
OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 67,68 312,31 139,03 6,87 4,64 -0,59 4,00 2,95 0,61 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Alt - Event Driven 242,73 214,85 141,87 Ofi Convert Taux C OFI Risk Arbitrages
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 113,72 5,10 4,84 Alt - Mk Neutral - Eq 627,00
METAGESTIN
Metavalor Gbl 65,86 6,89 2,03 Flex Allocation - Gbl 46,13
KOWORLD LUX S.A.

koWorld koVision Classi 112,74 13,67 11,01 Gbl Flex-Cap Eq 371,30
MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn MFS Meridian Continental E MFS Meridian Emerg Mkts Eq MFS Meridian Eur Core Eq G MFS Meridian Eur Sm Cos A1 MFS Meridian Eur Vle A1 MFS Meridian Eurp Research MFS Meridian Glbl Eq A1 16,83 14,07 12,17 24,65 35,14 26,48 25,43 19,21 -3,28 12,47 -6,24 13,18 13,25 12,59 14,04 14,41 1,87 9,93 -0,19 13,14 17,59 11,82 11,35 13,73 Alt - Multistrat Eurp ex-UK Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 18,71 18,96 77,02 19,54 464,99 1.926,46 737,25 2.771,55
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas Old Mutual Eurp Eq A1 13,08 0,75 14,22 14,53 9,35 8,81 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 317,05 48,41
PETERCAM S.A.
Petercam Bonds Eur A Petercam Eq Agrivalue A Petercam Eq Energy & Rsces Petercam Eq Euroland A Petercam Eq Eurp A Petercam Eq Eurp Dividend Petercam Eq Eurp Stainble Petercam Eq Eurp S & Midca 44,71 97,31 79,76 114,78 84,15 136,49 159,02 112,90 0,46 -1,60 9,43 15,92 12,39 13,11 10,76 9,08 1,93 2,11 2,03 10,65 10,21 8,07 7,40 9,47 Gov Bond Sector Eq Agriculture Sector Eq Energy Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Small-Cap Eq 371,80 119,90 52,22 507,55 223,60 248,72 55,44 93,97
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A 23,14 26,66 5,73 Spain Eq 22,05
MIRABAUD GESTIN
12 Fondos
Fondos
Petercam Eq Wrd 3F B Petercam L Bonds Quality Petercam L Bonds Higher Yl Petercam L Bonds Universal Petercam L Liq EUR&FRN A Petercam Securities Real S
123,56 138,65 85,71 121,63 119,55 220,12
10,10 0,73 1,47 -4,27 4,82 4,83
9,44 4,34 5,33 2,45 5,01 6,16
Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond H Yld Bond Gbl Bond Other Bond Prpty - Indirect Eurp
248,83 671,58 435,22 410,84 23,06 142,81
RENTA 4 GESTORA
ING Direct FN Rta Fija Rta 4 Blsa Rta 4 CTA Trading Rta 4 Pegasus 12,39 22,68 8,05 14,23 3,49 20,74 -0,12 2,52 3,37 2,52 1,07 4,76 Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Alt - Systematic Future Cautious Allocation 527,91 21,38 15,17 212,80
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU Pictet Bonds-P Pictet Corporate Bonds-P Pictet Eurp Index-P Pictet Eurp Eq Select-P Pictet Short-Term Mny Mk Pictet S C Europe-P 364,81 462,04 174,57 136,76 522,51 137,72 763,78 -0,53 0,18 1,05 12,75 6,73 -0,06 21,72 -0,25 3,84 3,42 8,57 6,81 0,37 13,34 Emerg Eurp Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk - Sh Term Eurp Small-Cap Eq 211,76 143,40 1.474,09 1.153,88 176,66 1.213,54 216,14
RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 162,27 -4,29 -1,77 Alt - Long/Short Debt 40,79
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 26,39 14,69 10,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.596,26
ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg Robeco All Strategy Bond Robeco Asia Pac Eq D Robeco BP Gbl Premium Eqs Robeco Chinese Eq D Robeco Emerg Markets Eq D Robeco Emerg Stars Eq D Robeco Credit Bonds DH Robeco Gov Bonds DH Robeco Eurp HY Bds DH Robeco Flex-o-Rente DH Robeco Gbl Consumer Trends Robeco H Yld Bonds DH Robeco Lux-o-rente DH Robeco Natural Rsces Eq D Robeco New Wrd Financial E Robeco Prpty Eq D RobecoSAM Stainble Eurp Eq 130,48 79,84 105,80 115,33 58,41 136,51 158,42 124,00 133,32 171,26 107,09 113,36 116,72 125,99 77,13 42,34 108,40 38,39 -5,21 1,19 9,67 18,62 3,47 -5,30 -0,63 1,22 0,96 4,93 -0,76 25,62 4,28 -1,49 -8,88 20,42 -2,00 12,25 1,99 3,55 9,26 15,09 3,05 -1,27 1,04 4,60 3,08 8,63 0,02 18,71 7,59 1,78 -4,77 9,05 6,87 7,34 Gbl Emerg Markets Eq Dvsifid Bond Asia-Pacific incl Jpn E Gbl Large-Cap Blend Eq Ch Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Gov Bond Alt - Long/Short Debt Sector Eq Consumer Good Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond - Hedged Sector Eq Natural Rsces Sector Eq Financial Ser Prpty - Indirect Gbl Eurp Large-Cap Vle Eq 571,73 1.191,27 778,47 92,78 525,54 1.419,84 604,32 391,97 677,26 85,56 236,13 844,06 3.423,85 1.846,48 83,36 119,06 311,94 453,88
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci Pioneer F Commodity Alpha Pioneer F Aggt Bd A Pioneer F Bond E Pioneer F Cash Plus E Pioneer F Eurp Potential A Pioneer F Glbl Aggregate B Pioneer F Glbl Eq Tget Inc Pioneer F Glbl H Yld A Pioneer F Gbl Ecology A Pioneer F Gbl Select A Pioneer F North Amer Bas V Pioneer F Strategic Inc A Pioneer F US $ Agg Bd A Pioneer F US Research E Pioneer Inv Total Rtrn A Pioneer PF Glbl Defensive Pioneer SF Commodities A Pioneer SF Cv 10+ year E Pioneer SF Cv 1-3 year E Pioneer SF Cv 3-5 year E Pioneer SF Cv 7-10 year Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,19 38,39 70,05 8,98 65,27 115,96 70,43 59,06 81,54 193,91 63,44 54,96 7,57 64,69 6,07 47,27 7,11 38,91 6,48 5,97 6,41 6,79 5,39 0,58 -12,57 1,74 0,93 1,01 21,39 -3,64 11,94 0,04 19,53 14,31 14,67 -2,57 -3,26 15,24 0,27 1,75 -8,92 -1,08 0,50 0,34 0,95 -6,00 -0,32 -4,45 4,47 3,84 2,28 16,02 3,23 8,16 7,67 10,41 8,50 10,55 5,05 4,71 14,23 1,99 3,63 -3,51 3,13 1,67 2,74 3,54 -0,90 Alt - Currency Commodities - Broad Bas Dvsifid Bond Gov Bond Corporate Bond - Sh T Eurp Mid-Cap Eq Gbl Bond Gbl Equity-Income Gbl H Yld Bond Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Vle Eq US Large-Cap Vle Eq $ Flex Bond $ Dvsifid Bond US Large-Cap Blend Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Commodities - Broad Bas Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term Gov Bond Gov Bond Gbl Bond 67,03 279,10 2.163,03 1.469,32 1.913,45 548,36 648,58 178,61 3.544,77 2.639,16 913,92 720,85 3.674,02 656,03 2.902,42 468,39 103,18 142,04 226,29 1.264,55 408,60 399,71 23,98
H Yld Bond - Other Hedg
ROBECOSAM AG
RobecoSAM Smart Energy B RobecoSAM Smart Materials RobecoSAM Sust Healthy Liv RobecoSAM Stainble Climate RobecoSAM Stainble Water B 16,43 144,14 132,47 87,47 180,75 5,25 10,97 23,63 10,65 16,85 -3,00 8,69 11,17 1,83 9,20 Sector Eq Alternative E Sector Eq Industrial Ma Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Ecology Sector Eq Water 265,82 93,22 230,30 39,82 624,67
ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C R Conviction Convert Eurp R Conviction C A/I 130,92 247,59 152,64 388,29 1.282,38 23,86 12,97 31,44 5,16 19,41 7,71 2,14 6,03 5,77 9,50 Flex Allocation Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Flex Allocation - Gbl 208,49 165,44 566,98 245,39 582,54
POPULAR GESTIN PRIVADA

PBP Ahorro CP PBP Alto Rend Seleccin PBP Diner Fondtes CP PBP Estrategias PBP Fd de Autor Selecc. Gb PBP Gest Flex PBP Objetivo Rentab PBP Rta Fija Flex 8,46 6,31 1.225,71 5,33 9,42 6,04 10,17 1.638,95 1,20 2,78 0,42 1,75 5,15 13,13 14,33 3,12 1,82 1,32 -0,27 -1,85 3,53 5,06 7,92 -0,75 Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Alt - Fund of Funds - M Flex Allocation - Gbl Flex Allocation Other Alt - Long/Short Debt 163,40 24,21 19,71 23,81 28,39 73,38 21,45 43,06
R Crdit C R Valor C
RUSSELL INVESTMENTS
Russell Cont Eq A Russell Fixed Income B Russell Pan Eurp Eq A 31,16 1.573,03 983,02 19,91 0,38 17,88 9,81 2,99 10,39 Eurp ex-UK Large-Cap Eq Flex Bond Eurp Large-Cap Blend Eq 432,36 225,01 311,26
SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 197,42 8,06 112,37 56,84 12,18 113,69 9,96 15,98 132,67 10,23 11,43 7,82 102,30 7,46 74,78 81,27 126,67 7,21 13,75 7,03 0,69 -3,54 2,55 3,03 6,34 9,12 -0,95 3,60 1,79 1,20 1,33 1,09 1,59 3,02 3,20 4,51 12,35 7,10 1,37 -0,33 0,23 0,99 1,98 4,09 -0,14 2,76 -0,19 0,76 0,37 0,74 -0,65 3,19 0,24 1,37 Other Allocation Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation 19,26 26,96 265,51 46,09 57,42 49,07 31,08 53,85 16,46 37,60 27,33 29,86 17,99 22,88 39,25 66,57 41,86 32,85 Altair Patrim Banesto Ahorro Activo Banesto Decidido Activo Banesto G 5 Veces Mejor Re Banesto G Eurostoxx 50 Banesto G ndices Banesto G Mercados Banesto Gar. Ibex Top 2 Banesto Gar. Rentas Consta Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Mun Banesto Gar 3 Aos III A1 Banesto Gar Consold Banesto Mix Rta Fija 75-25
PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP Privat Fonseleccin Privat Rta Fija 11,88 3,83 17,50 2,97 -3,05 5,60 3,17 -5,83 3,64 Mny Mk Other Allocation Dvsifid Bond 68,13 42,66 52,85
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak Raiffeisen-Euro-Corporates Raiffeisen-EuroPlus-Rent Raiffeisen-Euro-Rent Raiffeisen-Osteuropa-Aktie Raiffeisen-Russland-Aktien 212,48 115,78 7,48 84,88 262,38 74,87 -0,58 0,88 -0,66 0,81 -2,34 0,18 1,42 4,17 3,34 4,10 1,96 0,63 Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Eurp Bond Dvsifid Bond Emerg Eurp Eq Russia Eq 279,96 254,93 706,10 495,62 515,72 83,89
RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Eurp Eq A F&C Eurp H Yld Bond A F&C Eurp S C A F&C Gbl Convert Bond A F&C HVB-Stiftungsfonds A F&C Jap Eq A 15,22 14,00 20,18 16,52 954,02 21,26 14,69 4,95 23,65 7,76 3,18 15,42 14,17 7,69 20,54 6,44 1,94 4,24 Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp H Yld Bond Eurp Small-Cap Eq Convert Bond - Gbl Cautious Allocation Jpn Large-Cap Eq 49,27 45,76 163,50 1.071,27 274,93 144,28
13
Fondos
Banesto Mix Rta Fija 90-10 Banesto Mix RV 50-50 Banif Seleccin I Citicash Citifondo Bond Fondaneto Fondo Artac Fondo Jaln Fondo Urbin Inveractivo Confianza Inverbanser Openbank CP Openbank Ind 50 A Santander 100 por 100 Santander 104 USA 2 Santander 104 USA Santander 105 Europ 2 Santander 105 Europ 3 Santander 105 Europ Santander Acc Espaolas A Santander Acc Santander Acc Latinoameric Santander Brict Santander Carteras Gar 2 Santander Carteras Gar 3 Santander Carteras Gar Santander CP Dlar Santander Divdo Europ A Santander Emerg Europ Santander Equilib Activo Santander Gar. Banc Europe Santander Gar Atva Mod. 2 Santander Gar Atva Mod. Santander Gar Espaa Santander Gar Europ 2 Santander Gar Europ Santander Ind Espaa Cl. O Santander Memor 2 Santander Memor 3 Santander Memor 4 Santander Memor 5 Santander Memor Santander Mix Acc Santander Mix Rta Fija 75/ Santander Mix Rta Fija 90/ Santander PB Cartera Dinam Santander PB Cartera Emerg Santander PB Cartera Moder Santander Rta Fija 2016 Santander Rta Fija 2017 A Santander Rta Fija Privada Santander Responsabilidad Santander Revalorizacin A Santander RF Convert Santander RV Espaa Blsa Santander Seleccin RV Asi Santander Seleccin RV Nor Santander S Caps Espaa Santander S Caps Europ
8,04 96,48 13,64 1.183,10 1.090,99 7,54 84,79 12,11 91,04 14,93 29,60 0,18 123,82 92,46 139,86 140,85 114,02 117,93 770,05 15,70 2,96 24,03 173,30 115,33 117,66 1.457,38 55,59 6,97 149,36 68,40 70,91 100,67 100,71 103,24 749,88 1.332,77 88,86 134,66 129,32 125,25 45,49 144,05 37,19 14,37 12,91 247,62 105,52 9,17 127,77 117,64 95,22 130,48 66,08 883,98 198,02 210,76 40,31 140,09 99,85
3,93 9,15 11,61 1,05 9,04 6,47 6,82 4,03 6,05 7,05 14,92 1,67 14,38 2,62 5,36 4,17 4,88 4,79 4,62 18,39 22,22 -12,11 -5,45 3,65 3,70 4,21 -3,09 13,98 -2,25 1,18 9,69 1,45 1,59 2,17 2,06 1,15 21,69 5,27 3,80 8,84 7,38 6,02 9,01 3,09 2,99 1,82 -3,68 0,09 6,11 6,43 1,23 6,22 -2,90 3,54 19,28 -2,18 14,98 29,96 20,14
2,34 0,47 6,29 1,97 4,49 2,59 4,62 3,59 3,32 3,95 4,42 2,45 4,61 2,53 3,78 3,50 2,17 2,22 2,03 0,38 5,65 -8,42 -5,56 3,37 3,28 2,44 0,02 4,32 -1,48 1,67 8,67 1,14 1,14 0,94 0,18 0,13 1,74 3,14 2,75 2,41 4,63 1,64 0,51 1,75 2,15 1,04 -0,66 0,23 3,23 4,24 2,79 3,73 -0,11 3,02 0,66 1,66 11,79 6,38 10,45
Cautious Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Flex Allocation Cautious Allocation Other Allocation Gov Bond Cautious Allocation Flex Allocation Mny Mk Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
151,66 15,87 69,71 38,24 33,90 15,31 36,16 20,10 22,01 45,02 67,78 63,53 58,65 22,31 103,72 88,61 42,68 71,79 33,01 467,03 297,18 54,82 38,23 151,17 87,23 73,23 23,53 376,46 23,24 56,19 86,01 26,83 23,32 30,67 42,04 33,77 125,28 84,68 53,19 220,50 138,60 164,92 116,38 184,34 350,44 29,94 97,31 236,80 109,28 178,44 254,77 42,28 129,07 128,86 36,84 28,46 184,98 80,41 131,13
Santander Eq A Santander Eurp Dividend A Santander Mix Europ Santander Sh Duration A Santander Spanish Eq A
119,11 4,43 971,57 7,14 10,45
17,31 10,36 6,38 -0,49 16,05
4,03 3,85 1,26 -0,60 0,72
Eurozone Large-Cap Eq Eurp Equity-Income Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq
108,26 23,23 20,27 54,30 24,07
SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin OekoSar Eq Gbl P 126,69 7,82 6,43 Gbl Large-Cap Gw Eq 286,81
SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P di Sarasin EquiSar IIID (EUR) Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P Sarasin GlobalSar Bal (EUR Sarasin GlobalSar Gw (EUR) Sarasin New Power P acc Sarasin Real State Eq Glbl Sarasin Stainble Bd Corp Sarasin Stainble Bd Hi G Sarasin Stainble Bond P Sarasin Stainble Eq Eurp P Sarasin Stainble Eq Glbl P Sarasin Stainble Eq RE Glb Sarasin Stainble Port Bal Sarasin Stainble Water P 157,46 147,24 130,33 277,75 124,59 45,94 143,24 154,03 124,76 104,75 75,57 110,29 115,00 173,41 127,74 11,83 4,72 4,18 5,81 8,71 6,44 2,64 -0,24 -3,69 -1,53 13,41 11,55 0,85 5,71 15,27 8,08 3,58 5,05 5,21 5,95 -4,73 9,02 4,57 1,93 1,87 8,67 10,69 6,81 6,24 10,03 Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Sector Eq Alternative E Prpty - Indirect Gbl Corporate Bond Moderate Allocation Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Prpty - Indirect Gbl Moderate Allocation Sector Eq Water 271,20 118,68 81,37 79,14 44,59 64,45 99,90 116,67 24,96 171,26 56,44 74,63 37,48 214,93 218,24
Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Latan Eq BRIC Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds $ Mny Mk
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A Schroder ISF Eur Smaller C Schroder ISF Corporate B Schroder ISF EURO Gov Bond Schroder ISF Liq A Schroder ISF S/T Bd A In Schroder ISF Eur Eq Alpha Schroder ISF Eur Special S Schroder ISF Eurp Dividend Schroder ISF Eurp Eq Yld A Schroder ISF Eurp Large C Schroder ISF Glbl Clmt Chg Schroder ISF Glbl Credit D Schroder ISF Glbl Emerg Mk Schroder ISF Glbl High Yld Schroder ISF Glbl Infl Lnk Schroder ISF Italian Eq A Schroder ISF Middle East Schroder ISF Wealth Preser 24,98 26,70 18,20 6,32 122,21 4,40 48,43 125,49 95,66 10,71 172,02 10,65 107,79 13,01 34,42 27,89 21,42 11,25 18,31 5,53 26,94 2,54 1,23 -0,29 1,16 19,23 9,92 14,51 18,04 15,78 18,07 0,15 -0,38 3,36 -4,55 22,40 14,45 1,05 5,01 12,15 3,81 4,08 0,26 1,80 8,39 8,67 10,29 11,39 10,27 9,15 0,31 -2,16 6,18 2,99 5,56 7,80 0,78 Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Corporate Bond Gov Bond Mny Mk - Other Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology Flex Bond Gbl Emerg Markets Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Inflation-Linked Bo Italy Eq Africa & Middle East Eq Flex Allocation - Gbl 911,00 181,29 3.250,32 430,01 917,68 617,25 393,08 1.790,61 427,11 44,17 232,36 168,50 152,17 663,85 2.321,70 507,95 124,01 181,23 46,36
Eurp Equity-Income Emerg Eurp Eq Flex Allocation - Gbl Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation Gbl Emerg Markets Eq Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,57 -0,38 -1,63 Alt - Systematic Future 776,37
SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int 53,03 5,50 6,40 16,77 11,33 8,02 2,49 2,69 6,09 Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 161,03 43,78 34,54
SIA FUNDS AG
LTIF Alpha LTIF Classic LTIF Natural Rsces 146,33 274,03 83,01 3,88 10,33 -13,24 0,83 6,29 -11,59 Alt - Long/Short Eq - G Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces 15,36 190,64 18,17
Corporate Bond Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Convert Bond - Gbl He Spain Eq Asia-Pacific ex-Japan E US Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurp Mid-Cap Eq
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P SSgA EMU Index Real State SSgA Corporate Industria SSgA Eurp Index Eq Fund P SSgA Germany Index Eq Fund 255,18 217,48 188,29 189,85 138,68 17,27 3,17 0,41 12,70 13,78 6,85 3,21 3,99 8,38 11,13 Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurozo Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq 1.726,50 41,20 200,52 558,01 18,20
SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.026,84 -6,81 -5,89 Prpty - Direct Eurp 2.061,59
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG

JB BF ABS-EUR A JB BF Absolut Ret EM-EUR A JB BF Absolut Return-EUR A JB BF Credit Opportunities 77,07 102,27 102,15 105,83 2,46 -1,55 -0,07 -0,33 4,62 0,49 1,82 4,26 Other Bond Alt - Long/Short Debt Alt - Long/Short Debt Flex Bond 139,40 104,10 7.535,38 257,54
SANTANDER SICAV
Santander Credit AD 100,07 0,73 1,53 Corporate Bond - Sh T 50,64
14 Fondos
Fondos
JB BF Emerg (EUR)-EUR A JB BF Government-EUR A JB BF Euro-EUR A JB BF Gbl Convert-EUR A JB BF Gbl High Yield-EUR A JB BF Total Return-EUR A JB EF Central Europe-EUR A JB EF Euroland Value-EUR A JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A JB EF Eurp Selection-EUR A JB EF Europe-EUR B JB EF German Value-EUR A JB EFEmerg Mkts-EUR B JB Multicash Mny Mk B JB Multicooperation Commod JB Multistock - Gbl Eq Inc
130,00 108,74 123,77 71,53 111,63 44,99 197,38 134,26 143,42 65,23 321,05 191,54 78,29 2.067,15 66,91 72,57
-6,22 0,87 0,69 7,24 5,34 -1,21 0,55 20,65 22,92 9,23 14,06 15,62 -5,18 -0,23 -7,44 11,61
3,84 2,92 4,29 3,88 6,39 2,73 -1,78 10,55 12,10 6,38 5,39 11,85 -2,07 0,14 -1,78 5,44
Gbl Emerg Markets Bond Gov Bond Dvsifid Bond Convert Bond - Gbl He Gbl H Yld Bond - Hedg Flex Bond Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Commodities - Broad Bas Gbl Equity-Income
219,21 39,59 110,31 301,88 260,83 377,73 24,51 41,75 73,35 61,78 84,73 99,24 32,06 202,11 51,64 39,69
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Fixed Income UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a UBS (Lux) SS Fixed Income
2.211,13 351,81 2.448,51 2.683,63 2.930,40 210,94
5,26 13,12 -1,43 7,89 2,15 -1,77
4,21 6,43 1,66 5,06 2,82 1,40
Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Aggressive Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond
458,79 71,74 348,59 157,11 860,63 232,87
UBS GESTIN
Dalmatian Tarfondo UBS CP UBS Diner P UBS Espaa Gest Atva UBS Retorno Activo 8,29 13,47 5,15 6,21 10,79 5,72 2,34 2,89 1,24 0,65 23,17 1,37 1,41 5,61 0,50 1,64 8,19 1,59 Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Spain Eq Cautious Allocation 27,50 29,27 28,52 136,94 30,37 132,74
UNIGEST
Unifond 2013-X Unifond 2013-XI Unifond 2013-XII Unifond 2014-I Unifond 2014-III Unifond 2014-IV Crec Unifond 2014-V Unifond 2014-VI Unifond 2014-VII Unifond 2015-IV Unifond 2015-VII Unifond 2016-IX Unifond 2016-V Unifond 2016-VI Unifond 2017-I Unifond 2017-II Unifond Blsa Gar 2016 IX 10,65 6,47 7,76 7,26 9,66 7,48 9,03 8,25 7,74 9,98 10,02 9,33 10,12 10,71 8,12 8,45 7,51 1.265,42 10,42 8,17 7,15 8,34 2,37 1,41 2,74 2,19 2,57 4,18 3,30 4,51 2,54 5,21 5,59 3,19 2,81 7,09 6,01 7,41 1,60 1,47 5,13 3,42 1,07 8,98 2,57 2,10 2,25 2,24 -0,10 3,40 2,95 2,59 3,41 5,58 3,80 3,01 2,78 4,77 4,06 5,68 1,32 2,32 3,21 3,30 2,40 3,95 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 142,57 18,43 72,30 103,89 39,79 69,76 24,41 67,72 135,99 20,11 79,24 81,73 60,63 50,87 58,05 34,44 29,78 146,05 40,31 96,93 71,57 80,97
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 440,19 24,27 9,10 Eurozone Small-Cap Eq 186,89
THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond () A 12,25 -0,73 -0,61 Gbl Bond - Biased 153,73
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,19 1,90 1,37 5,33 4,80 7,86 Corporate Bond Eurp H Yld Bond 78,54 973,82
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt Threadneedle (Lux) Pan Eur Threadneedle(Lux) Active Threadneedle(Lux) Gbl EM S Threadneedle(Lux) Pan Eurp 14,29 20,80 25,71 14,19 45,78 -1,65 15,30 0,74 -3,54 14,77 3,71 16,22 3,38 3,79 10,74 Gbl Emerg Markets Corpo Eurp Small-Cap Eq Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Gw Eq 56,96 107,82 35,35 97,88 109,70
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A TreeTop Convert Pac A TreeTop Gbl Opport A TreeTop Sequoia Eq A 251,30 271,47 136,20 113,61 11,01 4,15 23,55 15,45 6,97 1,66 7,89 6,37 Convert Bond - Gbl He Convert Bond - Asia/Jap Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Eq - Currency Hedge 815,51 38,39 280,84 57,11
Unifond Diner Unifond Fondandaluca Unifond Gar 2014 Unifond Noviembre 2013 Unifond Tranquilidad
TRESSIS GESTIN
Adriza Neutral Harmatan Cartera Conserv Mistral Cartera Equilibrad 11,57 11,42 667,83 7,46 2,52 5,21 3,47 1,76 2,91 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 24,28 15,18 18,05
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 2.192,90 1.052,96 11,32 34,50 9,30 13,54 Eurp Large-Cap Blend Eq Other Asia-Pacific Eq 1.743,46 213,13
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 85,34 -4,26 -1,57 Commodities - Broad Bas 102,06
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC 1.590,79 9,33 5,92 Convert Bond - Eurp 579,44
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp UBS (Lux) BF P-acc UBS (Lux) BF Hi Yld PUBS (Lux) BS Convt Glbl UBS (Lux) BS Emerg Eurp UBS (Lux) BS Corp P-ac UBS (Lux) BS Sht Term Co UBS (Lux) EF Central Eurp UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S UBS (Lux) EF Countrs Opp UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU UBS (Lux) EF Financial Ser UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp UBS (Lux) ES S Caps Eurp UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E UBS (Lux) Md Term BF P A UBS (Lux) Mny Mk P-acc UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 145,11 350,07 48,71 11,95 167,25 13,58 121,84 169,92 22,15 119,15 68,18 155,62 110,92 588,18 79,94 53,39 674,61 231,88 15,37 12,09 199,29 836,20 441,53 6,65 0,23 6,62 11,06 0,75 0,74 0,70 -2,80 -9,89 10,40 12,27 12,43 14,35 13,12 18,32 12,59 17,01 18,91 7,41 8,72 0,67 0,01 0,01 4,34 2,99 8,26 5,35 6,88 3,08 2,44 -3,71 -2,75 3,71 7,79 3,79 5,62 8,81 4,48 2,79 11,57 13,10 4,70 5,15 2,09 0,32 0,31 Convert Bond - Eurp Dvsifid Bond H Yld Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Bond Corporate Bond Corporate Bond - Sh T Emerg Eurp Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Dvsifid Bond Mny Mk Mny Mk 482,21 539,16 1.315,93 1.255,73 60,28 167,35 542,60 80,73 699,06 548,19 87,31 264,74 56,44 378,79 29,24 129,97 79,87 154,35 332,16 862,98 702,12 1.557,16 296,52
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A UniEM Fernost A UniEM Gbl A UniEM Osteuropa A UniEuroRenta EmergingMarke UniFavorit: Renten UniMid&SmallCaps: Europ 97,43 1.219,33 70,63 2.298,21 53,92 26,92 36,69 -3,63 -1,50 -3,62 0,12 -7,35 0,11 17,41 2,21 3,12 -2,03 0,51 3,08 -0,54 9,81 Asia-Pacific ex-Japan E Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Emerg Eurp Eq Gbl Bond - Biased Eurp Mid-Cap Eq 437,54 119,08 378,08 214,76 140,95 148,67 210,60
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien UniKapital UniNordamerika 81,45 110,14 154,94 18,21 0,95 17,08 14,95 1,84 13,88 Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq 534,30 607,21 160,27
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A Waverton Eurp A 17,53 13,84 4,87 51,75 1,88 22,28 Asia-Pacific ex-Japan E Eurp Large-Cap Blend Eq 64,45 121,92
WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 Welzia Crec 15 Welzia Flex 10 10,86 10,31 9,37 3,89 14,59 10,55 3,07 5,59 4,05 Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 40,16 30,03 15,23
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 132,95 -4,54 1,68 Alt - Gbl Macro 491,48

Superlunes 14-10-2013

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elEconomista

LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 AO VIII. N 2.352

EEUU, en el punto de mira econmico

Prisa se da tres meses para vender Digital+ a Telefnica

Acciona, a la caza de contratos por 8.000 millones en Australia

La firma turstica de los Polanco pierde 40 millones PAG. 10

LA MORA SE DESBOCA EN COMERCIO Y HOSTELERA

El Gobierno quiere subir en un 2% la cotizacin mnima de los autnomos

La cobertura sanitaria para los sin papeles, de lo mejor de la UE

En el exterior, nos piden la frmula que aplicamos para salir de la crisis

Caixabank experimenta con una megaoficina

Huelga en Panrico en Madrid y Barcelona

Oportunidad en Boeing Gilead y Priceline

Los intereses engordan el alza la deuda un 20%

Impulso alemn a la unin bancaria

LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Carlos Vasallo Bolander

Jos Manuel Entrecanales

Apuesta por el low cost

El posible tercer rescate a Grecia

UNA EMPINADA CUESTA DE SALIDA

Gratificacin slo para altos cargos

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013

Dos novias para Digital+

Cobertura sanitaria para los sin papeles

Crece la morosidad en los servicios

Las pymes temen al IVA de caja

Acciona y sus negocios australianos

Con salsa y picante Pepe Farruqo

Nivel economa sumergida

R. UNIDO PASES BAJOS 200 300 400 500

Fuente: Schneider (2013), BCE y La Caixa Research.

director: Amador G. Ayora.

LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

EEUU, EN EL PUNTO DE MIRA ECNOMICO

LA IMPORTANCIA DE LA EFICIENCIA ENERGTICA

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013

Nuevo fondo de Amundi, lder europeo en soluciones patrimoniales

Ganar su confianza es hacer avanzar su patrimonio incluso en un entorno incierto.

LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

URGE UNA NUEVA FINANCIACIN AUTONMICA

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013

LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Balanza de pagos de la eurozona

Rajoy preside el Comit Ejecutivo del PP

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Empresas & Finanzas

Prisa se da tres meses para vender Digital+ a Telefnica y Mediaset

La operadora pretende alcanzar el 50 por ciento para tomar el control de la compaa

Juan Luis Cebrin, presidente del grupo Prisa. EE

Telefnica podr disponer de una plataforma de televisin sin necesidad de ADSL

Una operacin ventajosa

La compaa editora, a punto de reestructurar la deuda

LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Cortefiel se interesa por la adquisicin del grupo Blanco

El negocio turstico de los Polanco se hunde con prdidas de 40 millones

Sabadell culmina la integracin tecnolgica de Caixa Peneds

Agujero en las cuentas

Se ha hecho el traspaso de ms de 545 millones de registros de 900.000 clientes

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE OCTUBRE DE 2013

Empresas & Finanzas