Pourquoi la ncessit et quels sont les lments du

choix des politiques de change possibles? Limpact du choix de la politique de change ?

PLAN
I. Notion de la politique conomique 1. La politique conomique
o Les instruments de la politique conomique

2. La politique de change
3. Les objectifs de la politique de change

4. Les instruments de la politique de change

Les effets d'une monnaie les types de convertibilit Evolution de systme montaire Droits de tirage spciaux (DTS)

II. Les thories de change 1 .Les systmes de change

2.Les dterminants du taux de change

Thorie de la parit du pouvoir dachat Thorie keynsienne Thorie montariste Thorie des anticipations rationnelles Etude de cas Attaque spculative USA chine

Conclusion

1.

La politique conomique

La politique conomique dsigne l ensemble des dcisions cohrentes prises par les pouvoirs publics afin dattendre des objectifs l emploi de multiples moyens ou instruments .
Plein emploi

Stabilit des prix

Carr magique

Equilibre de la balance des paiements

Croissance conomique

Les instruments de la politique conomique

La politique budgtaire La politique montaire La politique industrielle La politique des revenus Les principaux instruments de la politique conomique

La politique de change

2.

La politique de change

Peut tre dfinie comme un ensemble de rgles qui

organisent les changes de monnaies entre les pays

Les changes internationaux de biens de services ou de

capitaux ncessitent un change de monnaie, puisque chaque pays sa propre monnaie sauf quelques cas .

 Se posent alors trois sortes de questions: la convertibilit : c'est- -dire la garantie donne par les

autorits montaires que l'on peut changer de la monnaie nationale contre une autre. Ceci implique que la monnaie soit cote sur le march des changes, march o se ralise la confrontation Offre/demande de devises. On appelle "devise" une crance libelle dans une monnaie trangre (pour un amricain, le dollar est la monnaie nationale, l'euro est une devise)

 les liquidits internationales : quels sont les

moyens de paiement accepts par les pays cranciers des pays dbiteurs (en cas de dficit de la balance des paiements) ?
la formation des taux de change (Quantit d'une

devise trangre qui peut tre acquise avec une unit de monnaie)

3. Les objectifs de la politique de change

Laction des autorits montaire sur le taux de change consiste essentiellement dfendre la parit et la souverainet dune nation .
Au niveau politique Au niveau conomique

LEtats cherchent protger certaines de leurs activits dfense et industrie darmement

Les Etats cherchent prserver leur autonomie en matire de politique conomique ex; lutte contre l inflation

4.

Les instruments de la politique de change

Agir sur la politique signifie que l action va tre orient vers 3 volets

L'utilisation des rserves de change La banque centrale intervient sur le march des changes en achetant (demande) ou en vendant (offre) sa propre monnaie en utilisant ses rserves (or, devises, D.T.S.). [= loi de l'offre et de la demande] D.T.S. = Droits de tirage spciaux = panier de monnaies

 Le contrle des changes

principe : limiter la convertibilit de la monnaie

nationale objectifs :

viter la fuite de capitaux pour soutenir le taux de change empcher l'entre de capitaux spculatifs.

 Le recours aux taux d'intrt

un taux d'intrt lev rend plus intressants les

placements nationaux => attrait des capitaux trangers et moins de fuite de capitaux nationaux. cette plus forte demande de monnaie nationale fait augmenter le taux de change Aujourd'hui, l'lvation du taux d'intrt permet de maintenir un taux de change fort.

Les effets d'une monnaie

Les effets d'une monnaie faible
Rsorber le dficit de la balance commerciale Le taux de change rend les prix plus comptitifs, et influe sur les volumes exports (augmente) et imports (diminue) L'amlioration des exportations par rapport aux importations permet de rquilibrer la balance commerciale une politique qui vise favoriser la production intrieure,

donc la croissance conomique les effets nfastes

Le dficit commercial s'accrot, car les prix deviennent plus

levs l'importation et plus faibles l'exportation.

 les importations et les exportations ne varient que si

elles sont assez lastiques par rapport aux prix. les exportateurs peuvent profiter de cette dprciation pour augmenter leur marge cette diminution de taux peut enclencher une inflation importe, qui ne fait qu'accentuer le dficit commercial.

 Les effets d'une monnaie forte L'apprciation de la

monnaie favoriser les excdents commerciaux.

l'augmentation du taux de change fait baisser le cot des

importations, donc prix comptitifs l'exportation les entreprises pnalises par cette augmentation du taux de change, amliorent leur comptitivit.

les cots sociaux un taux de change lev fait monter les taux d'intrt, ce qui ralentit les investissements, donc la croissance. les efforts de comptitivit se traduisent par une restructuration, avec une monte du chmage et une rigueur salariale.

les types de convertibilit

Convertibilit gnrale : un agent conomique peut

convertir de la monnaie nationale en devise trangre pour les oprations de transaction courante (achat et vente de biens et services) ainsi que pour les oprations de capitaux (emprunt)

Convertibilit limite : la convertibilit est limite aux seules

oprations de transactions courantes (vit la fuite des capitaux)

 On distingue deux types de cotations :

- cotation lincertain = nombre dunits montaires nationales correspondants une unit montaire trangre (cas le plus rpandu : ex euro/USD) - cotation au certain = nombre dunit montaire trangre correspondant une unit montaire nationale.

cotes lincertain

cours du change

Cotation au certain
la banque achte et vend la monnaie de son propre pays !

Cotation lincertain la banque achte et vend des monnaies trangres

Cote de Londres
X

Cote de Zrich
Y 1 Dollar US $ 1 Euros 100 Yens 1 achat de vente de

achat de vente de
(vente de 1 ) (achat de 1 )

Dollars US $ Euros Yens Francs suisses

1,49 1,65 183,97 2,41

1,36 1,55 171,32 2,33

1,62 1,4625 1,31 2,33

1,71 1,4995 1,36 2,41

Le cours est donn en monnaie trangre pour 1 unit nationale.

Le cours est donn en monnaie nationale pour 1 ou 100 units trangres.

Evolution du systme montaire international

Rgime des taux de changes fixes
Organisation Systme Etalon
(base montaire)

Rgime des taux de changes flexibles (flottants))

SME (Systme montaire europen)

F M I (Fonds montaire international) Loi du march (offre / demande) Serpent * Bloc-floating

talon-or Or

Bretton Woods

DTS ($ + + DM + FF + )
Devises (+ vent. Or)
1970 1980 1990 2000

Couverture
1879 - 1914

Or
1940 1950

$ et or
1960

1944
Fin de la 2me guerre; les pays sont ruins. Cration de la BIRD et du FMI.

15.08.71
Richard Nixon annonce que les USA ne garantissent plus la convertibilit du $ en or.

1973
Rforme montaire. Confrence de Nairobi et Nixon round

1979
Fondation du SME.
(Systme montaire europen)

1992
Accords de Maastricht

* Avril 1972 : Cration du Serpent Montaire Europen : les pays participants limites les marges de fluctuations entre leurs monnaies +/- 1,125%.

Etalon-or

Bretton Woods
$ $ DM

DTS
FF
1973

FMI

BNS

BNS
BNS

DTS

CHF
1944

CHF
1973

CHF

Droits de tirage spciaux (DTS)

Le DTS est un instrument de rserve international cr par le FMI en 1969

pour complter les rserves officielles existantes des pays membres.

Les DTS sont allous aux pays membres proportionnellement leur quote-

part au FMI.
Le DTS sert aussi dunit de compte au FMI et certains autres organismes

internationaux, et sa valeur est dtermine partir dun panier de monnaies.

La valeur du DTS a t fixe initialement 0,888671 gramme dor fin, ce

qui correspondait alors un dollar EU.

Aprs leffondrement du systme de Bretton Woods en 1973, la valeur du

DTS a t dtermine par rapport un panier de monnaies, qui comprend actuellement le dollar EU, leuro, la livre sterling et le yen.
La contre-valeur du DTS en dollars EU est affiche quotidiennement sur le

site Internet du FMI.

1. Les systmes de change

1) Le systme de change flottant
Dans ce systme, la valeur dune monnaie dans une

autre varie librement en fonction de loffre et de la demande. Dans ce systme, la baisse de la valeur dune monnaie est appele dprciation alors que la hausse est appele apprciation.
Le taux de change flottant

Offre
Dprciation

Demande
Apprciation

 2) Le change fixe
Un taux de change fixe est un taux de change qui ne

varie pas, ou trs peu grce laction des banques centrales qui injectent ou achte de largent afin de stabiliser les cours. Dans ce systme on parle de dvaluation ou rvaluation
Le taux change fixe

rvaluation
Stabilit

dvaluation

Le taux de change peut varier en fonction

l'inflation Le solde de la balance courante

les donnes psychologiques l'offre et la demande de monnaie

Thories de la parit du pourvoir d'achat thories keynsienne

Thories des anticipations rationnelles

Thories montariste

3. Analyse des Thories

Thories de la parit du pourvoir d'achat

Hypothse : la valeur dune monnaie repose sur le

pouvoir dachat Ex : En France, il faut 100 pour sacheter un panier une mnagre. Au Etats-Unis, il faut 150 $ pour le mme panier. Donc 1 = 1,5 $. Si le taux dinflation amricain augmente de 4 % alors que ne varie pas (diffrentiel dinflation = 4-0 = 4%), ce mme panier coutera 156$ (150*1,04). Le taux de change sera alors de 1 = 1,56$

 Thorie keynsienne
Si la balance des transactions courantes est dficitaire,

cela signifie que les importations sont suprieures aux exportations. Or la monnaie de transaction est pratiquement toujours celle du pays importateur. Donc la demande de E diminue, ce qui dgrade le taux de change.

 Thorie montariste Si les taux dintrts trangers sont suprieurs, il est

prfrable de placer largent en dehors du territoire national. Les agents conomiques nationales offrent leur monnaie pour lchanger contre des devises trangres. Donc la valeur de notre monnaie diminue (O>D)

 Thorie des anticipations rationnelles

Il existe deux outils principaux pour relancer la

croissance conomique : - la baisse des taux dintrt de manire relancer la consommation (cf. thorie montariste) - laugmentation des dficits publics. Mais cela cr de linflation car les producteurs anticipent une augmentation du pouvoir dachat (cf. thorie de la parit des pouvoirs dachat)

Etude de cas dollar

Si en 1979, la rserve en devises de la Chine n'avait jamais dpass 1 milliard de dollars. Aujourd'hui, elle a atteint 1 billion, se classant au premier rang du monde

La Chine est le principal crancier dans Etats-Unis. Voici ce que nous en disions dans MoneyWeek : "Avec 682 milliards de dollars dactifs dtenus, les Chinois sont les premiers souscripteurs de bons du Trsor amricain (22%). Jugs srs .

 Grce la dtention de ces actifs, la Chine sassure de

conserver un taux de change dollar/yuan quitable, les Etats-Unis tant le premier importateur de produits chinois.
En dcembre dernier, la Chine a rduit de 34,2 milliards de

dollars ses avoirs en titre du Trsor amricain pour ne plus en dtenir que 755,4 milliards de dollars. Cette rduction de la Chine a t interprte comme un signal d'alarme envoy au monde financier sur ce qui pourrait advenir du cours du dollars si la Chine dcidait de se dbarrasser de ses actifs en billet vert.

 Les rserves de change totale de Pkin ont atteint

2.400 milliards de dollars la fin de l'anne 2009. Ce montant reprsentent 30,7% du total mondial. Par ailleurs, le China Daily prcise que plus de 70% des rserves chinoises sont en dollar, ce qui peut constituer un risque.

 Par ailleurs, le Beijing Review remarque qu'avec 3.310

milliards de dollars de rserves de change, les pays de la BRIC (Brsil, Russie, Inde et Chine) reprsentent 42,3% des rserves de change mondiales. En comparaison, le montant dtenu par les pays du G7 totalise 1.240 milliards de dollars.

D'aprs le Beijing Review, les rserves de la Chine se sont

accrues de plus de 23 % en 2009. Une augmentation qui est en concordance avec les attentes des analystes, prcise encore le mdia chinois.

 appel l'adoption "d'une monnaie de rserve

internationale stable", pour remplacer le dollar, jugeant que la crise financire demandait "une rforme crative du systme montaire international actuel".
Avec ces fonds, la Chine avait achet fin octobre 907

milliards de dollars de bons du Trsor amricain, dont les rendements sont trs faibles

webographie
www.bkam.ma

www.worldlingo.com
ww.w.finances.gov.ma www.financesnews.ma