Cuadernos de Estudios Empresariales

fSSN: 1131-6985

Vol. 11(2001)203-230

Crisis asitica e importacin de capital: implicaciones para la globalizacin de la economa mundial

ALFREDO PREZ SNCHEZ

Catedrtico de Escuela Universitaria de Teora Econmica Escuela Universitaria de Estudios Empresariales Universidad de Vigo

RESUMEN
Aunque las causas inmediatas de la crisis financiera de Asia se deben, en gran parte, a la propia actuacin de los pases afectados, tambin juegan un papel decisivo factores exgenos tales como la enorme inestabilidad de los mercados financieros internacionales y la errnea poltica econmica recomendada por el Fondo Monetario Internacional, que contribuyeron a agudizar la crisis. Recientemente, dentro y fuera del mbito acadmico, se impone una explicacin de la crisis ms global y ms profunda. Segn sta, la crisis obedece en ltimo trmino al fracaso de la estrategia de desarrollo que descansa en las importaciones de capital extranjero. Dicha concepcin pasa por alto aspectos tan decisivos como la creciente acumulacin de la deuda externa que afecta, a su vez, al tipo de cambio y al nivel de precios de los pases deudores. Adicionalmente, consideramos que la crisis asitica puede suponer un duro golpe para el proceso de globalizacin de la economa a la vez que un punto de inflexin o, al menos, de atencin a dicho proceso. Finalmente, a raz de la crisis nos preguntamos cul ha sido el papel del FMI y cul ser su futuro.

ABSTRACT
Although the inmediate causes for the Asian financial crisis are mainly due to the owu performance of the affected countries, however there are also sorne external factors, such as te big inestability of the international financial markets and the wrong economic policy recommended by te International Monetary Fund, which contributed to become the crisis more acute. Recently, inside as well as outside the academic scope it is necessary a more global and deeper explanation for the crisis. According to this, in the background the crisis 203

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is due lo the downfall of the development strategy leaning on the impon of foreign capital. Such a conception overlooks aspects so decisive as the increasing accumulation of foreign debt, affecting in its turn to the exchange rate and the price level of the debting countnies. Additionally we consider that the Asian crisis can suppose a hard knock to the process fon the economy globalization, as well as an inflexion poin or at lastan attention one to such process. Finally, on occasion of the crisis we wonder which has been the FMI role and which will be its future.

INTRODUCCIN
Hace ao y medio el modelo de desarrollo asitico experiment su desmitificacin. Es obvio que las causas principales de la crisis financiera asitica se deben, en gran parte, a la actuacin de los propios pases afectados: excesiva demanda de crditos extranjeros, deficiente supervisin bancaria y sobrevaloracin de sus monedas. Sin embargo, junto a aquellas tambin se dieron factores exgenos inducidos por la enorme inestabilidad de los mercados financieros nternacionales y, ante todo, por la errnea reaccin del FMI, quien, a travs de la poltica econmica recomendada, profundiz la crisis en lugar de suavizara (ver apartados 1 y 2). Despus del primer shock y de las explicaciones de la crisis dadas por el FMI, dentro y fuera del mbito acadmico se perfila un modelo explicativo de la crisis asitica que, en cierto modo, disipa las dudas que han dejado las explicaciones del FMI. Consideramos que la argumentacin del FMI es demasiado miope; por ello, en este trabajo defendemos que la causa de la crisis hay que buscarla en un planteamiento errneo, de carcter microeconmico, que pretende desarrollar a pases enteros mediante el endeudamiento. En esta concepcin del desarrollo va importacin de capital se ha pasado por alto que el endeudamiento en moneda extranjera afecta siempre al tipo de cambio y al nivel de precios de los pases deudores (ver apartado 3). En el apartado 4 de este artculo analizamos la relacin entre globalizacin de los mercados financieros y el desarrollo econmico. En este marco intentamos explicar en qu medida la crisis asitica representa un duro golpe para el proceso de globalizacin de la economa y significa, al mismo tiempo, un punto de inflexin en la situacin internacional. Finalmente, en el apartado 5, se analiza cl papel desempeado basta ahora por el FMI, las implicaciones que se producen desde la perspectiva del desarrollo y la situacin crtica por la que atraviesa dicho organismo.
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CRISIS DE UNA REGIN EN CRECIMIENTO: DESCRIPCIN GLOBAL

Desde la dcada de los 70, Asia era considerada como un polo de crecimiento a nivel internacional. Mientras las regiones en desarrollo de Africa, Amrica Latina y Oriente Medio durante los ltimos 20 aos apenas podan registrar tasas de crecimiento del PIB comprendidas entre el 2 y el 3% de su renta per cpita, la regin en desarrollo de Asia registraba tasas medias anuales del 7 y 8%. Todava hasta principios de la dcada de los 90, Japn sealaba, en cuanto pas industrial desarrollado, la dinmica de la regin. As, siguiendo el modelo de una bandada de gansos en vuelo, un proceso dinmico de divisin del trabajo y del ms alto desarrollo tecnolgico deba garantizar el que los pases con el nivel de desarrollo ms elevado prepararan nuevos mercados para los nuevos estados que le seguan en el proceso de desarrollo. Dicho modelo ha funcionado ciertamente hasta los aos 90: en el marco de su cambio estructural, Japn abri el camino para los estados tigres, Corea

y Taiwan, en el mbito de la produccin industrial en masa de productos cualificados. Mercancas industriales ms sencillas fueron producidas, crecientemente, por la segunda generacin de tigres, sobre todo en Tailandia, Malasia, Indonesia y Filipinas. China y Vietnam son otros eslabones en la cadena

de los gansos voladores1. Dicho proceso se realiz en el marco de una inte-

rrelacin econmica cada vez ms estrecha dentro del rea asitica: a mediados de los aos 90, la proporcin de las exportaciones intrarregionales en el comercio exterior de la regin aument al 36%, frente al 23% de la dcada anterior. Tambin a nivel de las inversiones directas se observ una intensificacin
de la interdependencia. En medio de este proceso de crecimiento, caracterizado por un gran xito y apenas interrumpido por fluctuaciones coyunturales, irrumpi en la primavera de 1997 una crisis financiera provocada por especuladores en los mercados de divisas contra las monedas de Tailandia, Malasia, Filipinas e Indonesia, que contina en la actualidad a pesar de las acciones de apoyo realizadas por el FMI. Adems de los cuatro estados aqu mencionados, tambin se ha visto afectada por la crisis Corea del Sur. Entre tanto, la crisis se ha extendido a la esfera econmica real de estos paises, y se ha traducido en una demanda de consumo interna en retroceso o bien estancada, en inversiones privadas y pblicas decrecientes, en un rpido

BAUERMEI5TER, M. (1996).

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incremento de la desocupacin, en prdidas de los niveles de renta y en disturbios sociales. El siguiente cuadro muestra la cada de las tasas de crecimiento de estos pases.

Tasas de crecimiento de los pases asiticos en crisis (Incrementos del PIB en porcentajes)
1996

1997

1998

INDONESIA FILIPINAS TAILANDIA MALASIA COREA SUR

8,0 5,5 6,7 8,2

7,0

6,6 4,9 0,4 7,0 5,5

4,8 2,4 -3,0 1,6 -1,5

Fuente: LIV, Country ReposIs, 1. Quartal 1998. IFO: Institu flir Wirtschaftsforschung.

(Pronstico 1998).

El modelo de contagio o transmisin desde la crisis en la esfera financiera a la crisis en la esfera productiva es muy semejante en los pases afectados: la depreciacin de la moneda origin subidas masivas de los tipos de inters, precios al alza para los bienes de importacin y la retirada de los crditos extranjeros a corto plazo, originando la cada de muchas empresas en enormes dificultades financieras. La demanda domstica se contrajo, se paralizaron las inversiones y, consecuentemente, se produjeron despidos masivos. A todo esto hay que aadir el programa de austeridad impuesto por el FMI que aceler las tendencias recesivas de la produccin mediante la reduccin del gasto estatal y el incremento de los tipos de inters junto con las reformas estructurales en el sector financiero. La retirada del capital extranjero a corto plazo llev a la quiebra las cadenas de especulacin financiera frgiles en el campo de los ttulos de valor (activos) yen el sector inmobiliario2. En todo ello es una cuestin de segundo orden si la existencia y las primeras fluctuaciones de las cadenas financieras frgiles fueron las que provocaron A. (1997),
y CORNELIUS, P (1997).

ARMSTRONG,

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las olas de la especulacin en los mercados de divisas o viceversa. Una vez que se ha despertado el instinto gregario de la especulacin en los mercados de divisas es algo normalmente irrelevante cual ha sido su origen. Tambin es de menor importancia si la crisis financiera se origin por errores poltico-econmicos de los gobiernos: lo que realmente es decisivo es la hiperreaccin destructiva de la crisis financiera. Actualmente apenas es predecible cundo se superar definitivamente la crisis de la regin en crecimiento de Asia. Los pases cuyas monedas se han depreciado muy notablemente esperan poder superar la crisis domstica mediante sus posiciones mucho ms competitivas en los mercados mundiales aumentando sus exportaciones. Sin embargo, casi 2 aos despus, todava no se ha producido el esperado boom de sus exportaciones; ello se debe, entre otras, a las siguientes razones: Los sectores industriales orientados a la exportacin en los pases afectados dependen todava en gran medida de productos intermedios importados, cuyos precios, condicionados por la depreciacin, han aumentado considerablemente3. La crisis financiera ha supuesto un hiperendeudamiento del sector privado. Frecuentemente, los exportadores no consiguen ni siquiera los crditos comerciales a corto plazo, imprescindibles para realizar operaciones comerciales. Todos los paises en crisis siguen estrategias semejantes: ofensivas exportaciones combinadas con polticas de austeridad en el mercado domstico. Con ello, la recesin originada en los mercados internos acta, en definitiva, como el neoproteccionismo: limita las posibilidades de exportacin4. Los mercados de destino para los productos de los pases asiticos en crisis apenas crecen. Japn ha recado nuevamente en una recesin y la expansin econmica en los Estados Unidos parece ralentizarse. A todo esto hay que aadir el hecho de que los pases en crisis han acumulado una enorme deuda externa, condicionada por la contratacin de nuevos crditos pblicos y por la depreciacin de sus monedas. As, por ejemplo, el borrador del presupuesto estatal de Indonesia para el ao 1998-1999 se enfrenta a un incremento del servicio de la deuda de casi el 60%.

NZZ, 10/llenero 1998.

FAZ, 6febrero 1998. 207

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El ratio del servicio de la deuda crece fuertemente en todos los pases y exige una parte creciente de los ingresos procedentes de las exportaciones. Estos hechos limitan, de un lado, el campo de accin del sector pblico a largo plazo y encarece, por otro lado, la obtencin de nuevos crditos5.

2.

CAUSAS DE LA CRISIS

El anlisis de las causas de la crisis asitica ha estado impregnado de una unilateralidad sorprendente. En el fondo se encuentran explicaciones que subrayan las causas internas de la crisis, sobretodo, la excesiva contratacin de crditos privados en el extranjero. Pero, en la extensin de la crisis han jugado un papel central, si no decisivo, otros dos factores: de un lado las fuertes oscilaciones de los mercados internacionales de capital y, del otro, la poltica del FMI poco apropiada a la situacin de la cnss. Enumeradas rpidamente, las causas internas de la crisis econmica son las siguientes: una contratacin demasiado elevada de crditos privados en el extranjero, unida a una deficiente o inexistente supervisin bancaria, y una sobrevaloracin de las monedas, que estaban unidas al dlar fijamente o con bandas de fluctuacin demasiado estrechas. Analizando ms exactamente la situacin se observa que la crisis originada a mediados de 1997 ha cobrado una dimensin inesperada que ya no es dominable mediante la correccin de algunas medidas poltico-econmicas. Entre tanto se ha originado una crisis econmica estructural. Analicemos, en detalle, las causas subyacentes a la misma.

2.1.

Contratacin de crditos en el extranjero

A posteriori es muy fcil valorar la contratacin de crditos en el exterior como falsa y peligrosa, pero en modo alguno se puede afirmar que per se el recurso a los crditos externos sea perjudicial. Si con ellos se financian inversiones rentables, dicho procediniento nicamente refleja el recurso al ahorro externo para cubrir la insuficiencia del ahorro interno y as superar la conocida brecha del ahorro. Esta misma valoracin se reflej en el Informe Anual de 1997 del FMI, que reflejaba los resultados ocurridos hasta el 30
CORNELIus,?. (1997), y ARMSTRONG, A. (1997).

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de abril, final del ao comercial, y constataba como no problemtico al dficit de la balanza por cuenta corriente de Corea del Sur, dado que las importaciones de capital haban financiado sin problema alguno los dficits de la misma6.

De las experiencias con crisis anteriores de deuda externa, sabemos que un endeudamiento externo privado latente, aunque no generalizado, es peligroso. De nuevo, la crisis asitica ha confirmado recientemente que los mercados financieros internacionales slo diferencian, en unos pocos pases, entre deudores privados particulares y solvencia de la economa en su totalidad. En el
caso de pases pequeos, como Corea del Sur, las dificultades para atender al servicio de la deuda de crditos individuales, llev a una retirada de las inversiones de estos mercados. Este es propiamente el peligro de deudas externas

privadas gigantescas. Chile, que en otros campos de la economa ha apostado ms bien por la desregulacin que por el intercambio econmico, aprendi de sus experiencias en la crisis de los aos 80, dificultando la contratacin de crditos directos en el extranjero. Para ello introdujo la obligacin de realizar un depsito en efectivo para crditos con un vencimiento inferior a un ao. No se prohibi la suscripcin de crditos en el extranjero con un vencimiento inferior a un ao, pero se tena que depositar sin retribucin alguna, en el Banco Central una parte del importe del crdito que, en el caso chileno, ascenda al 30%. Con esta medida se logra encarecer los crditos contratados fuera comparativamente a los internos. En caso de que los tipos de inters internos sean sensiblemente superiores a los del exterior, esta medida de constituir un depsito equivalente a una parte del crdito en el Banco Central, podra traducirse en un incentivo suficiente
para elegir entre un crdito demandado en el pas o un crdito con un vencimiento superior. Ambas alternativas se traducen en un incremento de la estabilidad del sistema financiero domstico, ya que se reduce considerablemente el peligro de una retirada a corto plazo del capital, como en el caso de los pases en crisis de Asia.

Sin embargo, la obligacin de constituir un depsito en efectivo a la chilena no es una medida milagrosa. sta es ineficiente para el sector no banca-

rio, cuyas operaciones no son fcilmente captables. Dicha medida significa tambin una obstaculizacin parcial del recurso a los crditos baratos para los
prestatarios privados, ya que los costes crediticios de las empresas son ms altos que sin las restricciones. Sin embargo, se deben comparar los costes de estas

medidas de estabilizacin con los beneficios. En este contexto son muchos los
6

FMI, Informe anual 1997, p. 65.

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argumentos a favor de la solucin chilena, cuyos costes se podran considerar como un suplemento de la estabilidad7. 2.2. Inestabilidad de los mercados financieros

Ms all de la obligacin de realizar un depsito a la vista en el flanco Central para encarecer los crditos recibidos en el extranjero, como lo practic Chile en los aos de crisis, se deben practicar amplias reestructuraciones en el sector financiero de las economas en crisis del sudeste asitico.

Frecuentemente se exige un aumento de la transparencia, la mejora de la

supervisin bancaria y, especialmente en el caso surcoreano, una amplia dispersin del capital por acciones. Sin embargo, aunque estos pasos son importantes, no son suficientes para evitar la prxima crisis, ya que con ellos no se

suprime la inestabilidad de los mercados financieros internacionales.

Nuevamente, la crisis asitica ha corroborado que una elevada movilidad del capital puede producir inestabilidad. Al menos, tendra que despertar alguna duda cuando, como consecuencia de la crisis asitica, se exige una mayor movilidad del capital. El ideal de un mundo sin limitacin alguna para los movimientos de capital, juntamente con unas competencias ms amplias del FMI, est siendo cuestionado cada vez en mayor grado, incluso, por economistas liberales. As, por ejemplo, Jagdin Bhagwati, aludiendo a los trabajos de Charles Kindleberger, caracteriza a la historia de los flujos de capital como una historia de pnico y locura. En esta contexto, Bhagwati constata que, frecuentemente, en contraposicin al comercio libre, los riesgos vinculados a una movilidad ilimitada de capital sobrepasan ampliamente a los beneficios. Ms concretamente, Bhagwati resala la relacin entre los flujos de capital y la crisis en Asia argumentando en los siguientes trminos: Mientras que en 1994 se registraron unas entradas por valor de 41.000 millones de dlares USA en Indonesia, en Malasia, en Tailandia, en Corea del Sur y en Filipinas, en el ao 1996 las entradas de capital crecieron a 93.000 millones. Por el contrario, en el ao 1997 se registr una salida de capital desde los cinco pases hacia los pases acreedores por un valor de 12.000 millones de dlares USA. Segn Bhagwati esto constituye un signo evidente del fracaso de la concepcin de los mercados de capital libres...; tIte weight of evidence and tIte force of logie point... towards restra?nts on capital .flows. It is time iv shft
...

Drnrun, 11. (1998), pp. 170-172.

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the burden ofevidencefrom those who oppose, to tizase who favor libe rated capi-

tal (Bhagwati, 1998, p. 12).

2.3.

Intervencin del FMI

La volatilidad de los flujos internacionales de capital se vio agudizada por la poltica del FMI. Cuando los gerentes europeos y americanos de fondos de

inversin y de los bancos comenzaron a retirar capital de los pases en crisis de

Asia, los pases deudores de Asia tuvieron dificultades para hacer frente al ser-

vcio de sus deudas y se produjeron fuertes presiones sobre sus monedas. En

este contexto el FMI orden una correccin que tena como objetivos la reduccin de las tasas de inflacin y de los dficit estatales. Pero, si consideramos

que estos paises no tenan tasas de inflacin especialmente altas y que los presupuestos estatales reflejaban incluso supervits, sta no dejaba de ser una poltica un tanto extraa. Basta un ligero repaso de los principales indicadores macroeconmicos de los pases asiticos en crisis para constatar la situacin relativamente ventajosa de la que gozaban antes de la crisis. Los datos macroeconmicos de los tres pases que tuvieron que solicitar la ayuda del FMI eran, en el ao anterior a la crisis (1996), muy buenos. El PIB real creci en Indonesia un 8%, en Corea del Sur un 7,8% y en Tailandia un 9,0%. Los presupuestos pblicos gozaban de condiciones extraordinarias, hecho que acentu una y otra vez el FMI. Indonesia registraba un supervit presupuestario del 1,4% y Tailandia del 1,6%. La poltica presupuestaria de Corea del Sur era tan slida que el FMI hablaba de resultados presupuestarios envidiables8. Tampoco despert una preocupacin especial el desarrollo de la inflacin en los tres pases. En Indonesia la tasa de inflacin ascenda en 1996 al 7,9%, en Corea del Sur al 4,9% y en Tailandia al 5,9%. Por el contrario, mucho ms

problemtico fue el desarrollo de las balanzas por cuenta corriente, sobre todo
en Tailandia. Este pas registraba en 1996 un dficit del 6.7% del PIB, un valor

no financiable a largo plazo. En Corea del Sur el dficit de la balanza por cuenta corriente era sensiblemente ms bajo, con un 4,9% del PIB, pero tambin inaceptable a largo plazo. Solamente Indonesia registraba un dficit relativamente bajo con el 3,3% del PIB. Despus de que estos tres pases tuvieron que pedir una ayuda al FMI Tailandia el 28 de agosto de 1997, Indonesia el 8 de octubre y Corea del Sur el 21 de noviembre el FMI aprob un paquete crediticio por un volumen total de

FMI 1997, p. 66.

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casi 120.000 millones de dlares USA; de ellos 16.000 millones para Tailandia, 43.000 millones para Indonesia y 57.000 millones para Corea del Sur. Como siempre, estas ayudas estaban vinculadas a un amplio paquete de severas condiciones. Sin embargo, es absolutamente incomprensible por qu, en la situacin econmica arriba descrita, el FMI impuso una poltica fiscal restrictiva. Tailandia se vio obligada a reducir el gasto pblico en el 3% del PIB, Corea del

Sur ene] 1,3% del PIE e Indonesia en el 1% del PIIV. Dicha Poltica fue totalmente errnea por las siguientes razones: En primer lugar, un recorte del gasto pblico tuvo que afectar necesariamente pro cclicamente a la economa, es decir, se tradujo en una agudizacin de la crisis econmica. Incluso si no se est por una poltica fiscal anticclica, la poltica fiscal debera jugar, al menos, un papel neutral, afectando a la economa de una forma estabilizadora.
En segundo lugar, el recorte del gasto pblico para obras de infra-

estructura peca, ante todo, de miopa econmica, sobre todo si se considera que en los aos pasados las insuficientes dotaciones de infraestructura constituyeron un campo en el que aparecieron enormes

limitaciones o estrangulamientos. Recurdese solamente la crnica sobre saturacin de la infraestructura de comunicaciones en Bangkok, Yakarta y Sel. En contraposicin a la poltica ordenada por el FMI hubiera sido ms adecuado crear en la fase de crisis las bases para la siguiente fase de expansin econmica, es decir, eliminar los cuellos de botella en la infraestructura ahora.

2.4.

Valoracin crtica de las medidas del FMI para la estabilizacin

Ms all de las medidas ordenadas por el FMI, la poltica de ste muestra ciertas deficiencias. No entraremos en la discusin de si es adecuado y tiene sentido alguno imponer medidas y restricciones a los deudores privados y a sus gobiernos, mientras que la parte acreedora sale de la crisis sin prdida alguna.

Nos preguntamos si las medidas que ha tomado el FMI para estabilizar las economas de los pases afectados fueron adecuadas en una situacin de crisis. En el fondo se trat de medidas de efectos indirectos cuya finalidad era elevar
los tipos de inters real. Con ello, se buscaba restablecer la confianza de los mer-

WORLD EcoNoMIc OTLOOK, i997.

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cados financieros internacionales y estimular as el retomo de los flujos de capital

a estos pases, persiguiendo el objetivo ltimo de recuperar la estabilidad de

las monedas de dichos pases. Sin embargo, dicha poltica muestra, esencialmente, las dos deficiencias siguientes:
Por

un lado, las empresas endeudadas se vern sometidas a nuevas pre-

siones, ya que stas no slo tendrn que pagar unos intereses ms altos

por los crditos contratados en divisas consecuencia directa de la devaluacin de sus monedas nacionales, sino que ahora tambin tendrn

que enfrentarse a tipos de inters domsticos ms altos. Por otro lado, una poltica de tipos de inters altos puede tener efectos
positivos en lo que respecta a atraer flujos de capital al pas, cuando se

trata de paises econmicamente estables, pero no en pases que se

encuentran en una profunda y aguda crisis econmica, como Indonesia,
Tailandia

o Corea. En modo alguno se ha producido una recuperacin del tipo de cambio a un nivel realista que posibilite a las empresas el servicio de la deuda externa sin grandes sacrificios10.

En una situacin caracterizada por la inestabilidad de la moneda, no slo a corto sino tambin a medio plazo, el FMI debera haberse mostrado dispuesto a intervenir directamente. El rgimen monetario en forma de Currency Board, introducido a principios de 1998 por el gobierno indonesio en el marco de una ronda de conversaciones, se habra traducido en una notable mejora de las
empresas indonesias, aunque dicho rgimen tampoco est exento de contradicciones y problemas. Precisamente en Indonesia se ven ahora con suma claridad las dramticas

consecuencias derivadas de la poltica del FMI. El enorme desplome de la rupia, no frenado en su da por dicho organismo, ha originado fuertes presiones inflacionstas. Junto con las medidas de recorte de las subvenciones, ordenadas por

el FMI, se han observado en Indonesia fuertes incrementos en los precios de los

alimentos, destacando el aumento del aceite comestible en el 130%, del arroz

en un 34%, de la harina en un 33% y de los huevos en el 88%. Resumiendo, pensamos que a cualquier observador crtico le ronda la sospecha de que en el anlisis y en la terapia, propuestos por el FMI para abordar la crisis asitica, es posible que se est confundiendo la causa con los efectos. Sobre todo porque el programa del FMI aplicado a estos pases sigue

reconociblemente a aquel que se aplic en las crisis latinoamericanas en las

DIETER, FI. (1998).

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dcadas de los aos 80 y 90, a pesar de que la situacin econmica de los pases asiticos, inmediatamente antes de la crisis, era totalmente diferente a la de los pases latinoamericanos, como se puede constatar por los datos macroeconmicos de los pases asiticos afectados por la crisis. En Asia no se puede hablar de elevados dficits presupuestarios, ni tampoco se registran tasas de inflacin galopantes. Tampoco puede servir de modelo explicativo de la crisis de Asia el modelo de la crisis de Mxico en el ao 1994, basado en la creciente desconfianza para hacer frente a la deuda a corto plazo del Estado mexicano11 Finalmente, aqu tampoco se pretende debatir, ni mucho menos cuestionar,

que una mejora de la supervisin bancaria y otras medidas tendentes a la estabilizacin del sector financiero en estos pases sean urgentes y condicin necesaria para acabar con la crisis asitica. La cuestin clave es si son condicin suficiente, como parece desprenderse de la actitud oficial, inicialmente expresada por el FMI. En otras palabras, hubiera bastado un sistema bancario bien supervisado para evitar la crisis? En nuestra opinin la respuesta es no. La crisis asitica, como intentaremos demostrar en el apartado siguiente, se caracteriza por unas races mucho ms profundas.

3.

DESARROLLO A TRAVS DE LA IMPORTACIN DE CAPITAL

La tesis aqu defendida, que expondremos y justificaremos en las lneas siguientes, sostiene que ms bien se trata de un modelo de desarrollo que fue condenado al fracaso y que ha fracasado, que pretenda apoyarse en la importacin de capital extranjero para cubrir la brecha del ahorro domstico. El FMI intenta sacar partido ile un desastre en el mbito de la estrategia de desarrollo cofinanciada por l y por el Banco Mundial con cantidades de dinero cada vez mayores, sin analizar las races del problema ni siquiera en los fundamentos o

principios.
Los defensores de una estrategia de desarrollo orientada hacia la importacin de capital ven, en la deficiencia de bienes para la exportacin y en una tasa de ahorro interno baja, los obstculos centrales para un desarrollo recuperador. Mediante la importacin de capital se debera cerrar la brecha del ahorro y fomentar la construccin de un stock de capital competitivo. Con ello se creada la base para un rpido crecimiento y para una ofensiva exportadora, que permitiera la reduccin del endeudamiento internacional.

MONTES, Manuel. (1997).

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Como demostraremos ms adelante, sta no es, en el fondo, otra cosa que

una concepcin micronmico-empresarial, que incluso aspira a poder resolver problemas cuyos planteamientos son macroeconmicos, ya que pasa por alto
los efectos de estos flujos netos de capital sobre el sistema monetario de estos pases.

Generalmente, los pases en desarrollo se caracterizan por monedas dbiles

que se encuentran en competencia con las monedas mundiales slidas, establecidas. Debido a tasas de inflacin ms altas y ms voltiles, as como a depreciaciones del pasado se ve fuertemente limitada la calidad de dichas monedas; hecho que afecta, a su vez y sobre todo, a sus funciones como medio de pago y de mantenimiento de la riqueza o patrimonio. Bajas tasas de ahorro se basan

en la negativa de la poblacin para mantener y acumular su patrimonio en dichas monedas. Esta desva sus preferencias hacia las monedas extranjeras fuertes y hacia los activos reales. De ah que pueda interpretarse un proceso de desarrollo como los esfuerzos por lograr el establecimiento o consolidacin de un espacio monetario independiente. Expresado en otros trminos: una vez lograda la consolidacin o establecimiento de una moneda digna de confianza, sta crea las condiciones o supuestos para un proceso controlable de fornacin de capital de carcter dinmico e interno12. Sin embargo, los flujos netos de capital externo dificultan esta tarea actuando contraproductivamente. Bsicamente podemos presentar tres escenarios del
empleo de los excedentes de capital forneo: Las entradas o importaciones de capital afectan a la cantidad de dinero

circulante en la economa al intercambiarse en el Banco Central contra moneda nacional. El aumento de la base monetaria podra conducir a un
incremento de los precios y de las importaciones de mercancas, traducindose finalmente en un retroceso de la competitividad internacional,

ocasionada por una apreciacin real de la moneda. El Banco Central esteriliza mediante operaciones de mercado abierto
(venta de deuda pblica), la expansin de la cantidad de dinero vinculada a las entradas netas de capital. Sin embargo, los Bancos Centrales de los paises en desarrollo no disponen, generalmente, de los activos necesarios en la cuanta requerida, hecho que limita notablemente su campo de accin. Tericamente, los Bancos Centrales pueden reducir tambin sus crditos en la misma proporcin al sistema bancario; sin embargo, esta opcin de libro de texto pasa por alto que va directamente unida
A. (1998), pp. 167-69.

12

HAUSKRECHT,

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a un deterioro de la capacidad de control y direccin del Banco Central, precio que, a nuestro entender, es demasiado alto. A la luz de la crisis asitica, este punto adquiere una importancia extraordinaria, ya que el debilitamiento del Banco Central Nacional implica, necesariamente, un debilitamiento del sistema bancario domstico, puesto que la relacin entre el Banco Central y los bancos comerciales se alterar a travs del mercado monetario y del suministro de dinero bancario. En caso extremo, el desarrollo de la cantidad de dinero se convertir en una variable dependiente de la balanza de pagos; de tal forma que no es nera casualidad que los bancos comerciales realizaran su refinanciacin, crecientemente, a espaldas del Banco Central, endeudndose en el extranjero. Las importaciones de capital conducen a importaciones reales y elevan en la misma magnitud el endeudamiento del espacio monetario. En realidad, los tres tipos de escenarios actan paralelamente3. 3.1. Las consecuencias del endeudamiento

Las estrategias de desarrollo de los pases aqu estudiados se basaron preponderadamente en inversiones directas extranjeras para la apertura del mercado interno. Este es un motivo frecuente para inversiones que, por principio, de ninguna forma estn orientadas a la exportacin. De ello resulta que las inversiones directas en nodo alguno alivian, necesariamente, la balanza por cuenta comente. En un fracaso adicional se procedi, en todas las economas afectadas, a la construccin de Bolsas para atraer a inversiones en cartera extranjeras. De esta forma quedaba claro que, en la estabilizacin del tipo de cambio nominal respecto al dlar USA, no se trataba en modo alguno de un acto normativo, polticamente motivado, sino que, ms bien, se tenda a que la estabilidad de los tipos de cambio hiciera parecer a las Bolsas de la regin ms atractivas para las inversiones internacionales. Las fuertes entradas de flujos de capital extranjero llevaron, recprocamente, a un incremento de las importaciones y a crecientes dficits de la balanza por cuenta comente, originando un continuo aumento del endeudamiento neto
respecto al exterior. Aunque las tasas de inflacin no superaron el mbito de un

~ DIETP.R, EL (19%), PP. 170-72.

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dgito, sin embargo eran superiores a las de sus principales socios comerciales

Japn, UE y EE.UU., induciendo en consecuencia, una prdida de competitividad internacional. De hecho, ya en 1996, se registr un claro descenso

en el crecimiento de las exportaciones. La creciente apreciacin del dlar a partir de 1995 fortaleci esta tendencia, pero no fue su causa. En estas circunstancias era solamente una cuestin de tiempo hasta cuando

la desconfianza en la vinculacin al dlar USA, que comenzaba a anidar en los inversores en Bolsa y en los acreedores extranjeros, se convertira en expectativas de depreciacin; cada vez se vea con ms claridad que la nica salida para corregir los crecientes dficits por cuenta corriente era la depreciacin de la moneda. Con ello era previsible la retirada de los capitales de dicha regin. Slo la ingenua esperanza de un milagroso aumento de la productividad, permaneciendo estancados o incluso descendiendo los niveles salariales, sera la alternativa a la depreciacin. A su vez, la depreciacin afectaba a la estrategia de importacin de capital
en la misma mdula, pues se basa, obviamente, en un modelo de economa real puro, ya que pasa por alto que las importaciones de capital siempre afectan al tipo de cambio y al nivel de precios de los pases importadores. El esperado milagro exportador fracasa, o bien debido a una moneda sobrevalorada o bien porque, como en el caso de Asia, los mercados financieros reacciona ms rpida y

sensiblemente y corrigen, va fuga de capitales, la garanta artificial ofrecida por

los tipos de cambio nominales14. Ante la constatacin del mercado aqu descrita, los pases no tenan oportunidad alguna para escapar de la crisis; lo que se deba tambin, en gran medida, a que excedentes de importaciones de capital haban originado burbujas especulativas en los mercados de patrimonio, sobre todo en la construccin y en las Bolsas. Un rpido aumento de los tipos de inters del Banco Central para defender el tipo de cambio nominal tena que precipitar, consecuentemente, al sector bancario a la catstrofe15. Una vez que los tipos de cambio ya no se podan mantener por ms tiempo, su acelerado desplome se tradujo en una subida dramtica del endeudamiento externo, expresado en moneda extranjera. Este ltimo aspecto merece la pena tenerlo en cuenta ya que, en contraposicin a los EE.UU., los pases asiticos no estn en situacin de presionar sobre el dlar. Desde esta perspectiva tambin se ve ms claramente que la relacin de las reservas de divisas del Banco Central respecto a la deuda externa a corto plazo no es, en modo alguno, tan

KHLER, 1<. (1998). ~> KHLER, K. (1998),

pp. 176-79. 217

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decisiva como la frecuencia con que se ha seguido, pues, aunque los depsitos

corriente, con ello, tampoco un creciente endeudamiento externot6, Al mismo tiempo, est claro que la crisis bancaria, inducida por el elevado endeudamiento en moneda extranjera as como por los crditos de difcil recuperacin, no fue la chispa de la crisis monetaria, sino que empeor por sta lti-

en Bolsa de los extranjeros sean rubricados como movimientos de capital a largo plazo, sin embargo son manejables, es decir, son enajenables en cualquier momento, siendo extremadamente sensibles a los tipos de cambio. De ah que tambin aquellas explicaciones sobre el porqu Singapur y Hong Kong resistieron los ataques especulativos, argumentado en las respectivas reservas de divisas, son equvocas, ya que dichos pases no registraron dficits por cuente

ma. Solamente hay que resaltar que a la depreciacin de la moneda le corresponde o sigue un incremento de la deuda externa. Obviamente, una supervisin bancaria moderna no puede sanear una falsa estrategia de desarrollo; la lgica
del mercado se impone a la concepcin econmico-empresarial.

4.

GLOBALIZACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Y DESARROLLO ECONMICO: CONSTITUYE LA CRISIS ASITICA EL PUNTO DE INFLEXIN DE ESTA SITUACIN INTERNACIONAL?

En este apartado nos cuestionamos si los paises actualmente afectados por la crisis podrn proseguir el desarrollo iniciado hace 20 aos. En este contexto la crisis de Asia ha puesto de manifiesto un problema bsico, consistente en la

existencia de una relacin de contradiccin entre globalizacin y desarrollo. Esta relacin hace referencia a las condiciones del desarrollo recuperador en una economa mundial globalizada y desregulada, cuestionando, en consecuencia, un paradigma de desarrollo cuyo principio radica en el fomento de la transferencia privada de capital y know-how hacia los pases en desarrollo. En el debate actual en torno al papel de la especulacin en los mercados de divisas se hizo alusin a este problema aunque, generalmente, no se lleg hasta el fondo. La especulacin contra las monedas asiticas fue, en principio as se argument, la reaccin ms sana de los mercados financieros internacionales ante los desequilibrios econmicos en el campo real y los errores polticos de los pases afectados. Dichos acontecimientos podran haber sido evitados con polticas acertadas. De ah que, al principio, se le atribuyera a la crisis finan1-IAUSKREcHT, A.

(1998),

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ciera preponderadamente, incluso efectos curativos, ya que sta obligaba a los pases afectados a realizar correcciones en las decisiones errneamente tomadas. Sin embargo, en nuestra opinin, dicha valoracin es tanto ms sorprendente si se considera que los pases afectados no hace mucho que fueron ensalzados y propuestos como modelos paradigmticos por el Banco Mundial, ya que

destacaban por una poltica econmica comparativamente slida. El Deutsche Institut fr Wirtschaftsfotschung (DIMO, es decir, el Instituto
Alemn para la Investigacin Econmica, enumera los siguientes factores como desencadenantes de la crisis financiera: Una balanza por cuenta corriente deficitaria. Un tipo de cambio fijo vinculado al dlar USA. Tasas de inflacin moderadas, pero superiores a las de EE.UU.

En estas condiciones, la vinculacin del tipo de cambio perda permanentemente credibilidad y, de esta forma, se alimentaba el terreno para la especulacin en los mercados de divisas. De hecho, esta forma de ver las cosas podra expresar el punto de vista de los protagonistas en los mercados financieros internacionales. Pero, visto desde una perspectiva ms global, el problema de los pases en desarrollo consiste, sobre todo, en que los desequilibrios castigados de esta forma por los mercados financieros constituyen, al mismo tiempo, las condiciones necesarias para el desarrollo recuperador en una economa mundial globalizadat7. Una balanza por cuenta corriente deficitaria no es, ni ms ni menos, que el reverso del siguiente hecho: un pas en desarrollo necesita de recursos externos para recuperar su situacin de atraso econmico. Mientras que dicha transferencia de recursos, en el pasado, era llevada a cabo por el Estado (el Estado desarrollista obtena crditos con los que debed-

an comprarse bienes de inversin en los pases industriales.), recientemente, los paises en desarrollo de Asia fueron ensalzados sobre todo, porque aqu la importacin de capital se llev a cabo a travs de las inver-

siones directas y los crditos privados. Pero, cuando ahora los mercados financieros internacionales valoran negativamente una balanza por cuenta corriente deficitaria, aplicando las correspondientes sanciones, ello convierte a un acelerado desarrollo econmico en una mcta prcticamente inalcanzable, pues todo esto implica que un pas en desarrollo ya no

OoLonEi~o, Jrg (1998), Pp. /73-75.

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podra, en lo sucesivo, financiar sus inversiones mediante las importaciones de capital, vindose relegado a depender de su capacidad de acu-

mulacin que, por naturaleza, es enormemente limitada. Algo muy parecido sucede con los tipos de cambio fijos. La integracin en la economa mundial y el hecho de recurrir al capital extranjero privado, en cuanto elementos fundamentales de la estrategia de desarrolo, solamente podra funcionar en el marco de tipos de cambio slidos.
La renuncia, por principio, a unas condiciones estables, implicara perjudicar fuertemente las oportunidades de desarrollo. El que los pases asiticos en crisis se hubieran mantenido vinculados al dlar demasiado

tiempo y de forma demasiado rgida, como opina el presidente del Banco Federal Tietmeyer, no se puede rebatir a posteriori. Si una desvinculacin de las monedas de los paises asiticos con respecto al dlar,

realizadas con suficiente antelacin, hubiera podido evitar la especulacin o, por el contrario, la hubiera activado como generador de la misma, es algo que apenas se puede decidir de forma seria. Tampoco debera olvidarse que las importaciones de capital, deseables desde la perspectiva poltico-desarrollista, traen consigo fuertes presiones a la apreciacin1~t

Finalmente, se debe advertir que los pases en desarrollo no pueden practicar sin ms una poltica anti inflacionista semejante a la de los pases industriales maduros. Precisamente esto es lo que exige, por el contrario, el DIW cuando critica el que los pases en crisis de Asia hubieran permitido tasas de inflacin superiores a las de EE.UU., a cuya moneda se haba vinculado firmemente19.

Contra estas posiciones hay que objetar que, en los pases en desarrollo, ni los sectores financieros ni las estadsticas sobre precios son de tal naturaleza que permitan un perfecto y estricto control de las tasas inflacionistas. El peligro de un excesivo control deflacionista, que tambin se ha dado en pases indus-

triales maduros, es mucho mayor en pases en desarrollo. Por otro lado, apenas sera posible y adecuado en economas de acelerado crecimiento la aplicacin de un poltica salarial y monetaria de este estilo, sin provocar al mismo tiempo
disturbios sociales y polticos.

8
9

KOHLER, Claus (1998). Dv-Wochenbericht, 1-2/1990.

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Finalmente, haremos alusin a otro punto que ha sido objeto de crtica. Consideramos que un relativo endeudamiento del sector pblico puede ser adecuado desde la perspectiva poltica del desarrollo si los medios son empleados para mejorar la infraestructura como condicin necesaria para el crecimiento econmico. Sin embargo, silos mercados internacionales valoran negativamente y sancionan, en consecuencia, a dichos desequilibrios necesarios desde la perspectiva del desarrollo, nos preguntamos si no habr llegado el momento de reformar bsicamente sus condiciones de funcionamiento. La crisis asitica ha manifestado claramente que los mercados financieros desreguladores no solamente penalizan a las malas gestiones estatales y a influencias externas desfavorables (cada de los precios de las materias primas), sino tambin a procesos de desarrollo exitosos y comparativamente bien dirigidos. Ciertamente, la reaccin ante las burbujas especulativas en los sectores de la constmccin y en la negociacin de activos es correcta, pero esta tambin se produce en otras partes del mundo con una dinmica de crecimiento menor y apenas se puede explicar mediante polticas errneas y corruptas de los gobiernos20. Representa la crisis asitica un duro golpe para el proceso de globalizacin? En qu medida se la podra considerar como el punto de inflexin de esta situacin internacional? Para responder adecuadamente a esta cuestiones consideremos la situacin desde la perspectiva siguiente: la misma UNCTAD ha comparado la significacin de la crisis financiera asitica para la economa mundial con la cada del Sistema Monetario de Bretton-Woods. Si dicha apreciacin es correcta, el tiempo lo dir. La importancia de la crisis a principios de los aos 70 se debi, sobretodo, a los efectos-signo para un cambio de paradigma potico-econmico internacional: El consenso Keynesiano fue reemplazado por el Washington Consensus, el cual partedel principio de que los mercados liberados de la intervencin estatal encontrarn por s solos las vas ms eficientes para el desarrollo21. Sin embargo, ahora la confianza en la capacidad de autorregulacin de los mercados ha sido sacudida de forma duradera y repetidamente por la crisis asitica, traducindose en un crecimientoms lento de lademanda y produccin globales. Este hecho ha sido reconocido por el FMI y la OCDE, que ha corregido a la baja las expectativas de crecimiento de la economa mundial. Estos hechos tienen algunas consecuencias positivas. Muchos observadores internacionales
20 21

KHLER, Claus (998).

Aj<yz, Yilinaz (1998).

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son de la opinin, ya desde hace algn tiempo, de que no se puede hablar de un orden monetario y financiero mundial, de la misma forma que se habla de la Organizacin Mundial del Comercio (OMC). En realidad existe un vaco en lo que respecta al Global Governance en el campo financiero. La crisis financiera asitica ha creado la conciencia de que se precisa un mejor control del sistema monetario y financiero internacional, para poder evitar en el futuro crisis parecidas. Sin duda alguna, la Comunidad Internacional tendr que reflexionar sobre la conformidad o inconformidad de los acuerdos existentes en relacin al sistema financiero internacional con los objetivos de estabilidad y crecimiento de las economas mundiales22. Recientemente se constata un aumento del nmero de manifestaciones, destacando entre ellas las de Joseph Stigliz (E+Z, 4/1998), que han subrayado que los mercados solamente pueden funcionar adecuadamente desde la perspectiva de regulaciones polticas eficientes. La crisis financiera asitica ha provocado una activa discusin en torno a la regulacin de la desregulacin. Sin embargo, muchas de las reflexiones adolecen de una extremada limitacin en la esfera financiera cuya volatilidad y capacidad de fluctuacin debera reducirse. Ms all de esos aspectos ciertamente importantes se debera garantizar el que los flujos financieros internacionales se pusieran mucho ms fuertemente al servicio de las necesidades de desarrollo de los pases pobres. Es decir, en el fondo, no solamente se trata de prevenir las crisis, sino de la configuracin de reglas estimuladoras del desarrollo para los mercados globalizados. En este contexto, la crisis asitica ha revelado claramente, entre otras cosas, que las condiciones de los paises y regiones que constituyen la economa mundial son demasiado diferentes para que puedan subordinarse a leyes
y criterios de mercado unitarios para elaborar una poltica correcta. La

globalizacin de la economa no es necesariamente obstaculizadora del desarrollo, pero la integracin de cada uno de los pases en la econonila mundial tiene que ser carefully managed, como resalta la UNCTAD en su ltimo Informe anual23.
Este management de la internacionalizacin era considerado hasta hace muy poco como sinnimo de fortaleza de las economas en desarrollo asiticas. El

hecho de que dicho management no haya podido evitar la crisis no debera ser motivo para impulsar todava con ms fuerza, si cabe, segn el modelo de algunas propuestas del FMI, el proceso de liberalizacin. Por el contrario, pensa-

22
23

AKYUZ, Y. (1998), pp. 164-166. UNCTAD, 30 de enero 998.

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mos que el punto clave de una gestin (o management) de la integracin de un pas en la economa mundial debe ser, ms bien, la capacidad de los gobiernos

para controlar polticamente el proceso econmico en un entorno de economa de mercado. Para ello, se precisa tanto de instituciones eficientes como de instrumentos eficaces. Ambos estn relacionados estrechamente.
As, se debera recordar que las posiciones del Washington Consensus,

que propugnan un miniestado en las teoras del desarrollo, han podido alcanzar tanta credibilidad, entre otros factores, porque los gobiernos, que disponan de una amplia gama de instrumentos de intervencin, eran frecuentemente
ineficientes, incapaces o corruptos. El fracaso de las instituciones ineficientes sirvi como argumento para una liberalizacin de los mercados excesivamente

desarrollada, y para la sustitucin de instrumentos necesarios de regulacin poltico-econmica mediante la invisible mano del mercado24.
Actualmente, sin embargo, se es cada vez ms consciente de que los mercados desregulados pueden mostrar resultados catastrficos tan parecidos a los les. De ah que las reformas inducidas por la crisis de Asa deben tener lugar en los tres niveles siguientes:

que origina un intervencionismo omnipresente de instituciones estatales dbi-

Se deben mejorar las capacidades de management de las instituciones

nacionales. En este contexto constituye un punto clave la disponibilidad del FMI para apoyar a los estados en el fortalecimiento de sus estructuras financieras.

Los pases en desarrollo deberan estar en situacin de aplicar todos los instrumentos de poltica econmica, incluidas las polticas monetaria y comercial exterior. Se debe crear un conjunto de reglas supranacionales que se preocupe

de que las transacciones financieras internacionales no se desven ni

pierdan su relacin con el desarrollo de la produccin y el comercio. Esto se podra lograr, entre otros instrumentos, mediante impuestos tales como el impuesto Tobin, que restasen atractividad a los negocios

puramente financieros. Este conjunto de normas internacionales tiene que estar configurado tan flexiblemente que no todos los pases tengan que ser medidos por el mismo rasero. Resumiendo, dnde radican los problemas? En concreto, stos son los
siguientes:
24
GOLDOPRO, J. (1998).

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Primero yfundamental: Aunque los mercados financieros estn mucho ms fuertemente integrados que los mercados de bienes y el capital se

mueve mucho ms rpidamente que los otros factores de produccin, no

existe un sistema de control global para las transacciones financieras

internacionales anlogo a la OMC. A esto hay que aadir el que los acuerdos internacionales existentes no slo son insuficientes sino que tambin son asimtricos; es decir, su objetivo es, ms bien, el de disciplinar a los prestatarios que el de regular el comportamiento de los prestamistas, lo que est en abierta contradiccin con los principios segn los cuales estn configurados los sistemas financieros nacionales. Adems, segn su concepcin, los acuerdos internacionales sirven ms bien para gestionar la crisis que para impedirla. Y, finalmente, las medidas

para la proteccin de las crisis bancarias internacionales se caracterizan por la tendencia fatal de generar estabilidad y desarrollo en los pases en desarrollo endeudados a costa del nivel de vida de los sectores

de poblacin ms deprimidos.
Segundo: Con el creciente grado de integracin de los mercados financieros, han ido cobrando cada vez ms importancia las consecuencias globales de las medidas en el mbito de las polticas de tipos de inters y de tipos de cambio. Esto es vlido no slo para los pases industriales ms poderosos, sino tambin para muchos pases en desarrollo,

en donde dichas medidas han acarreado graves consecuencias regionales o globales. No existe supervisin eficaz alguna en estos campos, y

tampoco existe posibilidad alguna de evitar que la poltica de un pas

tenga efectos monetarios y financieros que vayan en detrimento de sus pases vecinos. Tambin se hecha de menos un mecanismo para resol-

ver los conflictos en cuestiones macroeconmicas o financiero-econmicas, de forma similar al que existe en la poltica comercial. As por

ejemplo, no existe foro alguno en el que un pas pueda presentar sus

quejas cuando aumenta su carga impositiva porque otro pas grande haya elevado sus tipos de inters, o cuando el pas grande deprecie su

moneda, lo que repercute negativamente en las exportaciones de los pases ms pequeos. Tercero: No existen acuerdos eficaces vinculados por normas con dotaciones de capital suficientes para proporcionar liquidez a travs de una

institucin refinanciadora de orden superior25.

25 AKYZ, y. (998), pp. 164-166.

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Cuarto: Respecto a las relaciones internacionales entre pases deudores y acreedores necesitamos un sistema que determine un procedimiento,

ordenado en los casos de suspensin de pagos, que se base en reglas y modalidades como las que se aplican en los casos de procedimientos de
quiebra. Existen una serie de propuestas para cubrir estos vacos que mereceran un examen ms detallado. La Comunidad Internacional debera dedicar una mayor atencin a estas cuestiones para mejorar, bsicamente, las posibilidades de control del sistema financiero internacional26.

5. PAPEL DEL FMI Y FUTURO DE LA INSTITUCIN

La fuerte depreciacin de las monedas de los pases afectados pone de manifiesto el crculo vicioso de una estrategia de desarrollo basada en la deuda externa, ya que sta ltima explosiona como consecuencia de la depreciacin. Sin la

intervencin del FMI se hubiera visto amenazada la capacidad de pago de estas

economas. La intervencin del FMI la podramos subdividir en los dos aspectos siguientes: En primer lugar, suministra a los pases en crisis abundante liquidez y sealiza a los acreedores en los pases industriales que recibirn su dinero. Fomenta su desaprovechamiento y crea as la base para las prximas crisis. Por qu razn deberan protegerse adecuadamente los bancos internacionales contra posibles riesgos crediticios, si el FMI promete prosperidad? Adems, el FMI asegura la devolucin de los crditos, se sanean posibles prdidas, disminuyendo la deuda imponible; los beneficios se privatizan y las deudas se socializan27. El FMI se justifica con la evitable necesidad de tener que ayudar a superar la crisis de liquidez al desempear su papel de international lender of last resort. Sin embargo, aqu surgen las dudas. Una de las funciones de todo Banco Central consiste en proporcionar suficiente liquidez a los bancos comerciales y no en mantener a flote, con crditos, a aquellos bancos que han actuado mal econmicamente. La falta de liquidez debe ser estrictamente diferenciada del caso de insolvencia de algunos bancos.
AKYOz.

26 27

Y. (1998).

ARMSTRONG, A. (1997).

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Sigue siendo misterioso cmo se logra establecer esta diferenciacin en el caso de una economa, ya que es notoriamente obvio que un pas no puede ser insolvente. Expresado de otra forma: el FMI

intenta rescatar su funcin, procedente de los tiempos del Sistems Monetario de Bretton Woods como sistema de tipos de cambio fijos,
por la que se concedan crditos para superar las dificultades a corto plazo de la balanza de pagos y aplicarla en un orden mundial de tipos

de cambio flexibles, recurriendo a la categora econmica de

inter-

national lender of last resort, que realmente no existe. Incluso dicha ayuda aparentemente curativa no es incuestionada, pues, en ltimo trmino, la omnipresencia monetaria de un FMI es incapaz de evitar la deuda externa, traducindose, en el fondo, en una prolongacin de la deuda, trasladando la carga real del ajuste sobre las espaldas de los paises en desarrollo28. En segundo lugar, el FMI concede ayuda financiera a los paises en desarrollo con dificultades financieras, condicionando dicha ayuda a la realizacin de reformas estructurales. En este contexto el FMI sobrepasa ampliamente la funcin de restablecer la confianza en el sistema finan-

ciero, dictando o imponiendo con frecuencia, una concepcin econmica neoliberal. En este contexto, dicha actuacin genera consecuencias negativas para los pases deudores en desarrollo29. En lugar de proporcionar a los paises en desarrollo oportunidades de mercado que hiciesen posible una expansin de las exportaciones, con la consiguiente formacin de rentas internas y la correspondiente reduccin de la deuda, los pases industriales a travs del FMI y la OMC, dictan a los paises en desarrollo la liberalizacin de bienes y servicios, as como de sus mercados financieros, a pesar de que los paises industrializados no cuentan en la actualidad con una liberalizacin

tan amplia30. Con toda razn se discute actualmente sobre el papel del FMI. La encomendada liberalizacin de los mercados de bienes y de los mercados financieros lleva directamente a un fortalecimiento ms amplio de los bancos extranjeros, lo que representa a la vez un debilitamiento del sistema bancario nacional. Subyacente a todo esto se halla una concepcin del desarrollo econmico orien-

28
29

30

WORLD EcoNoMIc OuTLook (1997). HAUSKREcHT, A. (1998), pp. 167-169. DIETEn, Heribert (1998).

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tada nicamente a la lgica de la teora del crecimiento, concibiendo el desarrollo como un proceso ahistrico. Segn dicha teora, el desarrollo en el siglo XIX no se diferencia de las condiciones de mercado en la actualidad; por ello, no es vlida ni la construccin de una moneda propia estable ni la proteccin transitoria de las industrias nacientes. De estas reflexiones consideramos que las conclusiones para una poltica de
desarrollo deberan comprender los puntos siguientes: La concesin de posibilidades de mercado para los paises en desarrollo

implica. No slo la apertura de mercados del mundo industrializado, sino

tambin la aceptacin de excedentes de importacin de los pases ricos

en su comercio con el Tercer Mundo. Una hiperacelerada liberalizacin

de los mercados de bienes y financieros de estos pases se opone a estas conclusiones.

La cooperacin financiera se debe plantear en cada proyecto si la financiacin debe llevarse a cabo mediante crditos en moneda extranjera o si se financia mediante la creacin de dinero del Banco Central del pas.
Basta slo con pensar en los abundantes programas crediticios. Se tiene

que garantizar que no se produzca un desarrollo de la cantidad monetaria en el pas receptor. Los riesgos derivados para el tipo de cambio deberan ser soportados por el pas concesionario o bien asegurarlos con los correspondientes acuerdos en los contratos bilaterales. Se debe reflexionar sobre el papel del FMI y del Banco Mundial, no debiendo descartarse ni las opciones ms radicales, que apuntan a su disolucin, propuestas en los EE.UU. Adems por lo que respecta al FMI, a ste se tienen que aplicar los mismos criterios en la concesin de crditos que se aplican en la cooperacin financiera bilateral. El FMI debera ser despojado de su poder de crear dinero. No parece adecuado que el FMI y el BM acten como fondos de desarrollo frecuentemente cuestionados y apenas democrticamente legitimados. Son muchas las voces

que exigen que el FMI se debera limitar bsicamente a cuestiones de cooperacin tcnica31.
En definitiva, el estado actual del debate no nos permite mirar al futuro con

cierto optimismo, sino con escepticismo, ya que, mientras no se considere como econmicamente disfuncional al modelo de desarrollo orientado por las importaciones de capital, no se podrn evitar nuevas crisis.

HAU5KREcHT,

A. (1998).

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Considerando los dudosos resultados alcanzados por la poltica del FMI, expuestos en este trabajo, cabria preguntarse qu papel debera jugar en el futu-

ro. Radica la tarea del FMI en actuar en la crisis de forma estabilizadora o debera ser un instrumento para imponer una determinada concepcin poltico-econmica?

El mismo FMI ha definido su funcin actualmente de forma muy unilateral

y, sobre todo, en lo que respecta a su funcin de servicio para los mercados internacionales. Segn una autoapreciacin hecha en un documento interno, el FMI realiza una doble funcin como asesor econmico fiable y como perro guardin de los mercados financieros internacionales32. Sin embargo, el hecho de representar los intereses de los 350 millones de personas de los pases occidentales, califican al Fondo como ineficiente, innecesario y superfluo y se recomienda la supresin del FMI una vez se supere la crisis asitica33. Tambin en el debate cientfico se cuestiona y critica duramente la poltica actual del FMI y se exige una nueva formulacin de su mandato34. Ms all de las opciones radicales de una supresin o privatizacin del FMI, se puede pensar en otras posibilidades. En cualquier caso, habra que exigir del

FMI que se aproxime a las situaciones especficas de los paises en crisis con
ms conocimiento de los paises afectados. En el curso de la crisis de Asia se

debati tambin la opcin de la creacin de un Fondo Regional; propuesta que

fue rechazada vehemente por el G-7 de los pases occidentales y el mismo FMI

Sin embargo, se debera reflexionar si, en realidad, no podran trabajar ms eficentemente instituciones regionales que unas autoridades con competencias mundiales, residentes en Washington.
Una estructura regional con varios Fondos Monetarios podra facilitar la superacin de las situaciones de crisis, siempre y cuando, junto al elemento regional, tambin se mantenga la estructura global. Dicho gremio global estara compuesto por representantes de los Bancos Centrales americanos y europeos, as como de los Fondos Regionales. Un rgimen internacional de este tipo, adems de asumir las actuales funciones del FMI, podra ocuparse tambin de la estabilizacin de los tipos de cambio entre los pases industrializados y, especialmente, del desarrollo de un sistema de zonas objetivo entre el dlar y el euro.

En un sistema financiero internacional menos inestable ganaran tambin aquelos paises en desarrollo y en el umbral de la industrializacin, que actualmente todava dependen de la dudosa medicina del FMI. Financial Times 3.

32 33

30-3-1998, p.

Srnjrz el al. (1998). Ss,cns (1997) y BHACWATI (1998).

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