Vittorio Corbo Enero2013

Centro de Estudios Pblicos
Fundado en 1980
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Momento Econmico Internacional y Nacional

Vittorio Corbo Centro de Estudios Pblicos
17 de Enero del 2013
Vittorio Corbo

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1. La Crisis Europea: Desarrollos Recientes y Perspectivas
Vittorio Corbo
CEP, Centro de Estudios Pblicos
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La Crisis Europea
La crisis europea se estabiliza
- En los ltimos meses, las tensiones financieras en Europa se han

reducido significativamente.
- -Este ha sido gracias a las acciones del BCE (LTRO, comunicados y

OMT), de los pases perifricos y de la comunidad europea (pacto fiscal y etapas iniciales de Unin Bancaria).
- -Lo anterior, unido al aterrizaje suave de China y a las polticas

monetarias expansivas en los pases avanzados, expectativas econmicas y favorece el apetito por riesgo. mejora las
- -Desde Julio hasta ahora, los rendimiento de los bonos a 10 aos de

Italia y Espaa cayeron ms de 200 pbs., los precios de las acciones europeas subieron ms del 25% y su volatilidad cay.
- -En paralelo, los spreads de los bonos de pases emergentes han cado
mas de 100 pbs. y varios pases en desarrollo han accedido por primera vez en la historia a los mercados de deuda.
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La Crisis Europea
Pero la situacin an es frgil
Con todo, aunque ha habido un gran avance, queda mucho trabajo pendiente para descartar un recrudecimiento de la crisis:
- (1) Los pases perifricos tienen que fortalecer las reformas para mejorar su competitividad (laborales, competencia y consolidacin fiscal) y el BCE y Alemania tienen que proveer estmulos macro; (2) Los lderes europeos tienen que seguir avanzando en la Unin Bancaria y en la capitalizacin de la banca para reactivar el mercado del crdito; (3) Espaa tiene que completar el saneamiento de sus cajas e Italia tiene que ser capaz de acelerar reformas pro-competitividad; (4) Espaa e Italia tienen importantes necesidades de financiamiento en el 2013 que los deja muy expuestos y los puede obligar a recurrir a los fondos de rescate y al programa de OMT del BCE; (5) Los altos costos en trminos de desempleo y bienestar pueden poner en peligro los procesos de ajuste y la estabilidad lograda.
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La Crisis Europea
Evolucin de los Costos Laborales Unitarios en la Zona Euro
Evolucin de los Costos Laborales Unitarios Relativo a Alemania (ndice 2000Q1=100, series desestacionalizadas)
160 160 160 160
140
140 140
140
120
120 120
120
100
100 100
100
80 2000-I 02-I
80 04-I 06-I 08-I 10-I 12-I Irlanda Italia
80 2000-I 02-I
80 04-I 06-I 08-I 10-I 12-I
Francia
Grecia
Espaa
Portugal
Fuente: OECD Stats. Vittorio Corbo
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La Crisis Europea
Los rendimientos de bonos soberanos se recuperan pero siguen bajos
Rendimientos de Bonos de Gobiernos a 10 aos (Porcentaje)
9 9 4.5 4.5
3.0
3.0
1.5
1.5
0 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13
0.0 0.0 ene.10 jul.10 ene.11 jul.11 ene.12 jul.12 ene.13
Alemania
Estados Unidos
Japn
Fuente: Bloomberg, 15 de enero del 2013. Vittorio Corbo
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La Crisis Europea
Spreads de bonos soberanos a 10 aos se han reducido en los ltimos meses
Premios por Riesgo Soberanos
(Medidos como spreads de rendimientos de los bonos a 10 aos sobre bonos alemanes)
1800 3600 750 750
1200
2400 500
500
600
1200 250
250
0 0 ene-10jul-10ene-11jul-11ene-12jul-12ene-13 Portugal Irlanda Grecia (Eje Derecho)
0 0 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Espaa Italia Blgica Francia
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La Crisis Europea
Niveles de volatilidad son los ms bajos desde mediados del 2007
ndice de Volatilidad VIX
80
60
40
20
0 ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
VIX (S&P 500)
VSTOXX (Euro Stoxx 50)
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La Crisis Europea
Los precios de las acciones se recuperan
ndices Accionarios
(01/01/2009=100)
130 130
115
115
100
100
85
85
70 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Reino Unido EE.UU. Japn Alemania
70 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Latinoamerica Asia Mercados desarrollados
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La Crisis Europea
Flujos netos de inversin en las EMEs se recuperan
Flujos Netos de Inversin en EMEs
(Por Tipo de Inversin)
40 40
20
20
-20 07 08 Renta Variable 09 10 Renta Fija 11 12 Promedio 13
-20
(*) Corresponde a fondos de inversin que se invierten en economas emergentes. Expresado en miles de millones de dlares, promedios mviles semanales acumulados en 6 semanas. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Vittorio Corbo
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2. El Crecimiento Mundial y sus Perspectivas
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La Economa Mundial
El crecimiento mundial se mantiene dbil y frgil
- El
crecimiento de la economa mundial se redujo en el cuarto trimestre del ao pasado afectado por:
- La incertidumbre sobre el curso de las polticas en pases avanzados; - Los efectos de los ajustes fiscales y privados en los pases
avanzados; - Los efectos del control de los booms de crdito y de la desaceleracin de los pases avanzados en varios pases emergentes.
- Entre los principales pases avanzados:

- En EE.UU., el crecimiento habra cado a una tasa en torno al 1%
anualizado en 2012Q4 afectado por dos fuerzas contrapuestas:
- Por
una parte, el aumento de la riqueza y la mejora del mercado laboral impulsan al consumo y el avance en el ajuste del sector inmobiliario y las bajas tasas de inters impulsan la construccin de viviendas. otro lado, la restriccin del crdito, las alzas de impuestos y la crisis europea afectan negativamente al consumo y a la inversin en M&E.
- Por
- A lo anterior se suman los efectos del huracn Sandy.

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La Economa Mundial
El crecimiento mundial se mantiene dbil y frgil
- La Zona Euro vuelve a la recesin, afectada por:

- (1) El desapalancamiento de los bancos y de las familias; - (2) Los ajustes fiscales; y - (3) La incertidumbre sobre el desarrollo de la crisis.
- Japn, que tuvo un buen primer trimestre, tuvo una cada del PIB el
segundo y tercer trimestres, afectado por la situacin mundial y los efectos en sus exportaciones de problemas geopolticos con China.
En los pases emergentes, los pases ms afectados han sido los que estaban en pleno ajuste interno cuando se intensific la crisis europea, los BICs, y los pases de Europa Central y del Este.
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La Economa Mundial
Cmo viene el 2013?
Todo apunta a que el 2013 sera otro ao de bajo crecimiento en EE.UU, la Zona Euro y Japn, aunque sera algo mejor en los pases emergentes.
- En el caso de EE.UU, los efectos de los ajustes (algo menos del 2%

del PIB hasta ahora) y la incertidumbre fiscal afectarn su crecimiento en la primera mitad del ao.
- Los ajustes ya aprobados reduciran la tasa de crecimiento entre un punto

porcentual y un punto y medio:
- En Europa, la recesin de los pases perifricos seguir afectando al

resto de la regin.
- Japn, sigue afectado por la desaceleracin mundial y sus problemas

geopolticos con China.
- Gobierno
intenta presionar por un mayor estmulo monetario y anuncia nuevo estmulo fiscal, lo primero tiene sentido, lo segundo es muy cuestionable por su poca efectividad y por su precaria solvencia fiscal.
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La Economa Mundial
Los pases emergentes debieran tener algo de ms dinamismo
- China y Brasil debieran tener un ao mejor que el 2012, ayudados

por polticas expansivas.
- China: - Brasil:
con polticas fiscales y monetarias expansivas e inversin en infraestructura pblica mientras su economa se reorienta hacia la demanda interna y los servicios. con reduccin de impuestos al trabajo, rebajas diferenciadas de impuestos e inversin en infraestructura.
- India -
comienza a enfrentar sus problemas estructurales: competencia, acceso de la inversin extranjera, reforma de empresas pblicas, infraestructura y reforma financiera. El resto de Asia Emergente se beneficiar del crecimiento de China y de la mejor situacin financiera internacional.
Dado el bajo el crecimiento proyectado para los pases avanzados, este es el momento para que los pases en desarrollo intensifiquen reformas para aumentar su crecimiento potencial.
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La Economa Mundial
Proyecciones de crecimiento para el 2013 continan a la baja en su mayora
Perspectivas de Crecimiento Econmico para el 2013
(Variacin % del PIB Real)
9 8.1 8 4.0 2 4.5 6 2
3.2 2.6
0.7 0.1 0.9 1.6
3.5 3.5 3.4 6.5 Abr Jul Oct
1.9 0 0.6 -1
0.1
6 Ene 2012
3.0 -2 Ene 2012
-2 Abr Jul Oct Ene 2012 Abr Jul Oct
China India
A. Latina (Eje Der.) Brasil (Eje Der)
EE.UU. Japn Zona Euro
Mundo (PPP) Mundo (TCM)
Franci a Italia
Alemania Espaa
Fuente: Consensus Forecasts. Vittorio Corbo
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La Economa Mundial
Proyecciones del crecimiento mundial (variacin anual, %)
2009 2010 2011 FMI Estados Unidos Zona Euro Japn Asia (ex-Japn) China India Amrica Latina Brasil Mxico Mundo (PPP) Mundo (TCM) Comercio Mundial -3.1 -4.4 -5.5 6.1 9.2 5.9 -1.5 -0.3 -6.0 -0.6 -2.2 -10.4 2.4 2.0 4.5 9.7 10.4 10.1 6.2 7.5 5.6 5.1 4.1 12.6 1.8 1.4 -0.8 7.4 9.2 6.8 4.5 2.7 3.9 3.8 2.8 5.8 2.2 (2.0; 2.1; 1.8) -0.4 (-0.3; -0.3; -0.5) 2.2 (2.4; 2.0; 1.7) 6.4 (6.4; 6.9; 6.7) 7.8 (8.0; 8.2; 8.2) 4.9 (6.1; 6.9; 7.0) 3.2 (3.4; 3.7; 3.6) 1.5 (2.5; 3.0; 3.0) 3.8 (3.9; 3.6; 3.5) 3.3 (3.5; 3.5; 3.3) 2.6 (2.7; 2.7; 2.5) 3.2 (3.8; 4.0; 3.8) 2012 BM 2.2 -0.4 1.9 n.d. 7.9 5.1 3.0 0.9 4.0 3.0 2.3 3.5 BI 2.3 -0.5 1.9 = 6.0 = 7.7 = 5.0 = 2.7 = 1.0 = 3.8 = 3.0 = 2.4 = CF FMI 2013 BM 1.9 -0.1 0.8 n.d. 8.4 6.1 3.5 3.4 3.3 3.4 2.4 6.0 BI 1.9 = -0.1 = 0.7 6.6 = 8.0 = 6.4 = 3.5 3.3 = 3.4 = 3.2 = 2.4 CF 1.9 = -0.1 0.6 6.7 8.1 = 6.5 3.5 3.4 3.5 = 3.3 2.6
2.2 = 2.1 (2.3; 2.4; 2.2) -0.5 = 0.2 (0.7; 0.9; 0.8) 1.8 = 1.2 (2.4; 1.7; 1.6) 6.2 = 6.8 (7.0; 7.5; 7.3) 7.7 = 8.2 (8.5; 8.8; 8.8) 5.5 2.7 1.1 6.0 (6.5; 7.3; 7.3) 3.9 (4.2; 4.1; 3.9) 4.0 (4.6; 4.1; 4.0)
3.9 = 3.5 (3.6; 3.7; 3.5) 3.1 = 3.6 (3.9; 4.1; 3.9) 2.5 = 2.9 (3.2; 3.3; 3.2) 4.5 (5.1; 5.6; 5.4)
Fuente: Consensus Forecasts, Diciembre 2012; Asia Pacific CF Diciembre 2012; Latin America CF, Diciembre 2012; FMI: WEO, Octubre 2012; y en parntesis Update Julio 2012, WEO Abril 2012 y Update Enero 2012, respectivamente; Banco Mundial: Global Economic Prospects, Enero 2013; Bancos de InversinBancos de Inversin: J.P.Morgan; Barclays Capital y Deutsche Bank.
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La Economa Mundial
Riesgos de la Economa Mundial
Las proyecciones de crecimiento enfrentan importantes riesgos, mayoritariamente a la baja:
- (1) Una intensificacin de la crisis europea por una profundizacin de la recesin y por dificultades polticas para acometar reformas; (2) Un ajuste fiscal en EE.UU. muy cargado al corto plazo, que lo lleve de regreso a la recesin; (3) En China la reduccin de la tasa de inversin y la reorientacin del crecimiento hacia la demanda interna y los servicios pueden resultar ms difcil que lo anticipado.
Pero tambin hay riesgos al alza:
- (1) La consolidacin de la mejora en los mercados de deuda europeos, puede generar una mayor y ms rpida respuesta de oferta que lo proyectado; (2) Un buen acuerdo fiscal en los EE.UU. mejorara la confianza, el empleo y la inversin.
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3. Perspectivas de la Economa Chilena
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Perspectivas de la Economa Chilena

El dinamismo de la Economa Chilena pierde fuerza pero sigue alto
En el 2012, Chile complet otro muy buen ao, favorecido por el buen manejo macro, los buenos trminos de intercambio y el bajo costo del financiamiento externo. Sin embargo, este dinamismo esconde una situacin muy distinta entre los sectores transables no mineros y los sectores no transables y la minera. En el agregado el PIB creci a una tasa anualizada del 5,7% en Q3, pero el crecimiento ha perdido dinamismo en el margen. - El IMACEC de noviembre creci 5,5% anual, pero el trimestre mvil Sep-Nov,
ajustado por estacionalidad y das trabajados, creci slo un 3,7% anualizado.
Los sectores de mayor dinamismo han sido los ms ligados a la demanda interna (comercio, construccin y servicios) y, en los ltimos meses, la minera. La industria cay 0,3% anual en el tercer trimestre, aunque mostr un leve repunte en octubre y noviembre.
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La demanda interna se mantiene dinmica
La demanda interna se mantiene dinmica y crece ms que el PIB, apoyada por buenos trminos de intercambio, bajo desempleo y expectativas favorables.
- Se prev que el consumo se seguir expandiendo, aunque con algo

menos de fuerza por menor crecimiento de la masa salarial real y un menor dinamismo del crdito.
Por su parte, la inversin aceler su dinamismo en el tercer trimestre.
- El componente de maquinarias y equipos registr un fuerte repunte al

crecer 19,9% anual, mientras que construccin y otras obras creci 8,8%. Se espera que la inversin siga creciendo ms que el consumo.
Vittorio Corbo
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El IMACEC creci 3,7% anualizado en el trimestre Septiembre - Noviembre
IMACEC (%)
* Tasa de variacin trimestral anualizada de la serie desestacionalizada. Fuente: Banco Central de Chile. Vittorio Corbo
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IMCEs (exc. Constr.) caen pero se mantienen en terreno optimista en Dic.
Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE*)
90
70
50
30
10 04 05
IMCE Total
06
07
IMCE Industria
08
09
10
11
12
IMCE Construccin
IMCE Comercio
(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). Fuente: ICARE/Universidad Adolfo Ibez. Vittorio Corbo
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Las expectativas de consumidores continan mejorando en diciembre
ndice de percepcin de la Economa (IPEC *)
90
70
50
30
10 04 05 06 07 08 09 10 11 12
IPEC Situacin actual IPEC Situacin futura (12 meses)
(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). Fuente: Adimark. Vittorio Corbo
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Ventas minoristas pierden dinamismo en el margen
ndices de Ventas Reales del Comercio Minorista (variacin %)
40 30 20 10 0 -10 -20 2008 May. Sep. 2009 May. Sep. 2010 May. Sep. 2011 May. Sep. 2012 May. Sep.
Velocidad Variacin en 12 Meses Var. en 12 Meses del Prom. Mvil Trimestral
10.7 7.9 3.6
Velocidad: Tasa de variacin trimestral anualizada de la serie desestacionalizada. Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas. Vittorio Corbo
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Mercado Laboral se mantiene estrecho
Salarios nominales (*)
(variacin anual, porcentaje)
10 8 6 4 2 0 02 04 06 IREM 08 10 ICMO 12 10 8 7.1 6.5 6 4
6.6 8 7.8
Empleo y Tasa de Desempleo INE

(millones de personas; porcentaje)
12 7.7
7.2
10
2 0
6.2 6 Mar Sep 10 Mar Sep 11 Mar Sep
6.0 Mar Sep 09 Empleo
Tasa de Desempleo (Eje Der.)
(*) A partir de enero se utilizan los nuevos ndices con base anual 2009=100, por lo que no son estrictamente comparables con las cifras anteriores. Fuentes: Instituto Nacional de Estadsticas. Vittorio Corbo
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Aumento en los salarios reales mantiene el crecimiento de la masa salarial
Masa Salarial (variacin anual, %)
12 12
0 2010 Abr Jul Oct 2011 Abr Jul Oct 2012 Abr Jul Oct Empleo ICMO Real Masa Salarial
Fuente: INE.
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Crecimiento de las colocaciones reales se desacelera en los ltimos meses
Colocaciones Reales (variacin en 12 meses, %)
30 30
15
15 9.0 8.9 8.7 8.3 0
-15 99 00 01 02 03 04 05
Consumo
-15 06 07 08 09 10 11
Total
12
Comerciales
Vivienda
Fuente: SBIF.
Vittorio Corbo
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Boom o burbuja inmobiliaria
Se ha comenzado a activar la discusin sobre la creacin de una eventual burbuja inmobiliaria. El Banco Central ha estado advirtiendo los quiebres estructurales en los ndices de precios de viviendas en varias comunas e iniciado una intervencin verbal. Aunque el crecimiento del crdito hipotecario se ha mantenido alrededor del 8% promedio real anual en lo que va del ao, preocupa el alza en la relacin de deuda a garanta hipotecaria. ltima encuesta del Banco Central muestra que los bancos han odo el mensaje restringiendo la oferta de crdito a inmobiliarias y a empresas constructoras. Si esto muestra no ser suficiente es probable que se complemente con regulacin micro y macro prudencial.
Vittorio Corbo
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La razn de deuda hipotecaria a garanta se ha elevado
Razn de deuda hipotecaria a garanta: evolucin (*) (%)
(*) Cifras preliminares, correspondientes a nuevas operaciones cursadas en cada perodo. Fuente: Banco Central de Chile, IEF, Diciembre 2012 con datos de la SBIF. Vittorio Corbo
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70% de las operaciones se realizan con LTV mayor al 80%
Distribucin de la razn de deuda hipotecaria a garanta (% de colocaciones hipotecarias) (*)
75 75
50
50
25
25
0 60% > 60% y 70% > 70% y 80% > 80% y 90% >90%
(*) Corresponde a la razn auto reportada por los bancos al tercer trimestre del 2012 (Encuesta de Crdito Bancario). Fuente: Banco Central de Chile. Vittorio Corbo
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Expectativas de inflacin se mantienen ancladas
En cuanto a la inflacin, sta se redujo desde 4,4% anual en febrero hasta 1,5% en diciembre. Con todo, la inflacin de no transables se mantiene por sobre el 4% anual y el dficit en cuenta corriente aumenta, reflejando escasas holguras del mercado laboral y presiones de demanda. Existe el riesgo de que el alto dinamismo del gasto interno lleve a un sobrecalentamiento de la economa, lo que preocupa al Banco Central.
Vittorio Corbo
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La inflacin cay hasta 1,5% anual en Diciembre
ndices de Precios al Consumidor (variacin % anual)
12 9 6 3 0 -3 -6 01 03 IPC 05 07 IPCX 09 11 IPCX1 1.8 1.5 1.3
IPC de Bienes Transables y No Transables (variacin % anual)

12 9 6 3 0 -3 -6 01 03 05 IPCT 07 09 IPCNT 11 4.0
0.4
Fuente: INE. Vittorio Corbo
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El saldo de la cuenta corriente se ha deteriorado continuamente desde el 2010
Cuenta Corriente, Ahorro Nacional e Inversin (Acumulado en un ao mvil, % del PIB)
40 6
30
20
10
-3
0 04
Inversin Ahorro Pblico
Fuente: Banco Central de Chile. Vittorio Corbo
-6 05 06 07 08 09 10 11 12
Ahorro Privado Ahorro Nacional
Cuenta Corriente (Eje Derecho)
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Oferta de crdito se volvi ms restrictiva y demanda ms expansiva
Cambio en el Oferta de Crdito
100 50 0 -50 -100 05 06 07 08 09 10 11 12 Consumo Pymes Hipotecarios 100 50 0 -50 -100 100 50 0 -50 -100 05 06 07 08 09 10 11 12 Inmobiliarias Grandes Empresas Constructoras 100 50 0 -50 -100
Cambio en el Demanda de Crdito

100 50 0 -50 -100 05 06 07 08 09 Pymes 10 11 12 Consumo 100 50 0 -50 -100 Hipotecarios 100 50 0 -50 -100 05 06 07 08 09 10 11 12 Inmobiliarias Grandes Empresas 100 50 0 -50 -100
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La demanda interna se mantiene dinmica
- Con un crecimiento del gasto muy por encima del crecimiento del
producto, la pregunta clave es cmo desacelerar el crecimiento de la demanda interna para mantener la estabilidad macro?
El adelantar la meta de alcanzar un dficit estructural del 1% del 2014 al 2013, va en la direccin correcta, como tambin el anuncio que el gasto pblico habra crecido slo un 5% real anual el 2012. Con todo, la macroeconoma requiere de una meta ms ambiciosa de balance estructural lo que se ve poco probable polticamente. (1) Alzas de la TPM acompaada de medidas para controlar apreciacin; (2) Esperar a que el crecimiento del gasto se modere con menor crecimiento del crdito, menor crecimiento de la masa salarial real, menor dinamismo del crdito y efectos de la crisis internacional.
- Como resultado, poltica monetaria seguir presionada. Dos opciones:
- El tipo de cambio ha seguido afectado por la volatilidad externa, la

depreciacin del dlar a nivel mundial y el precio del cobre.
A lo anterior se le agrega la presin por entrada de flujos de capitales.
Vittorio Corbo
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El tipo de cambio se ha visto afectado por la crisis externa
Tipo de Cambio Real ndice 1986=100
120 120
110
110
100
100
90
90
80
80
70 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 TCR 12 Promedio 1990-2011

70 Promedio 1995-2011
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Proyecciones y riesgos
- El crecimiento del 2012 habra estado en torno al 5,5% y la inflacin

alcanz un 1,5% anual.
- Mi escenario central para el 2013 es de un crecimiento del PIB entre 4 y

5% y de una inflacin a diciembre en torno al 3%.
- En el corto plazo, los principales riesgos que enfrenta la economa

chilena estn en el entorno externo:
(1) con el aumentoen el paetito por riesgo se pueden generar ingresos excesivos de capitales que exacerben el crecimiento del gasto, el deterioro en la cuenta corriente y la apreciacin real; (2) un deterioro de la crisis europea y problemas en las negociaciones fiscales en EE.UU. Con importantes efectos en crecimiento mundial; (3) un aterrizaje brusco de China por sus efectos en el resto del mundo, el precio del cobre y los dems productos primarios.
Vittorio Corbo
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Chile: Proyecciones Macroeconmicas (variacin % anual)
2010 2011 BC PIB Demanda Interna Con. privado Inversin total Balance Fiscal (% del PIB) Tipo Cambio (fin perodo) Inflacin (dic-dic) Tasa de Desempleo (%) Saldo en Cuenta Corriente (% del PIB) 6.1 14.8 10.0 14.3 -0.4 468.4 3.0 8.4 1.5 6.0 9.4 8.8 17.6 1.3 521.5 4.4 7.2 -1.3 5.5 6.6 5.3 11.3 1.6 -3.8 2012 LACF 5.5 (5.1; 5.8) 5.9 9.3 0.3 491.4** 1.9 (1.5; 2.6) -3.0 (-3.8; -1.7) EIU 5.4 5.9 11.0 1.4 482.23 2.0 6.4 -3.8 EEE 5.2 (5.0; 5.4) 485** (470; 500) 2.3 BC (4.25 - 5.25) 5.7 5.5* 7.6 2.9 -4.6 2013 LACF 4.7 (4.5; 5.4) 5.0 7.7 -0.4 499.9** 3.1 (2.5; 3.4) -3.8 (-5.8; -1.7) EIU 4.7 5.3 8.0 1.5 481.9 3.2 6.5 -3.4 EEE 4.8 (4.5; 5.3) 490** (470; 520) 3.0 (2.8; 3.3) -
*Se refiere al consumo total. **Corresponde a fines de Diciembre del siguiente ao. Nota: Proyecciones para el 2012 del PIB y de la Inflacin de la EEE corresponde a Diciembre del 2012. Fuentes: LACF: Latin American Consensus Forecasts (Diciembre, 2012), media y rango en parntesis; BC: IPOM, Banco Central de Chile (Diciembre, 2012); EEE: Encuesta Expectativas Econmicas BCCh (Diciembre 2012 y Enero 2013), mediana, deciles 1 y 9 en parntesis; EIU: Economist Intelligence Unit (Enero, 2013). Vittorio Corbo
39

Fundado en 1980
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Momento Econmico Internacional y Nacional

Vittorio Corbo Centro de Estudios Pblicos
17 de Enero del 2013
Vittorio Corbo

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1. La Crisis Europea: Desarrollos Recientes y Perspectivas

CEP, Centro de Estudios Pblicos

- En los ltimos meses, las tensiones financieras en Europa se han

- -Este ha sido gracias a las acciones del BCE (LTRO, comunicados y

- -Lo anterior, unido al aterrizaje suave de China y a las polticas

- -Desde Julio hasta ahora, los rendimiento de los bonos a 10 aos de

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80 04-I 06-I 08-I 10-I 12-I Irlanda Italia

80 04-I 06-I 08-I 10-I 12-I

Fuente: OECD Stats. Vittorio Corbo

CEP, Centro de Estudios Pblicos

0.0 0.0 ene.10 jul.10 ene.11 jul.11 ene.12 jul.12 ene.13

Fuente: Bloomberg, 15 de enero del 2013. Vittorio Corbo

CEP, Centro de Estudios Pblicos

0 0 ene-10jul-10ene-11jul-11ene-12jul-12ene-13 Portugal Irlanda Grecia (Eje Derecho)

Fuente: Bloomberg, 15 de enero del 2013. Vittorio Corbo

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VIX (S&P 500)

VSTOXX (Euro Stoxx 50)

Fuente: Bloomberg, 15 de enero del 2013. Vittorio Corbo

CEP, Centro de Estudios Pblicos

Fuente: Bloomberg, 15 de enero del 2013. Vittorio Corbo

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-20 07 08 Renta Variable 09 10 Renta Fija 11 12 Promedio 13

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2. El Crecimiento Mundial y sus Perspectivas

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- Entre los principales pases avanzados:

- A lo anterior se suman los efectos del huracn Sandy.

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- La Zona Euro vuelve a la recesin, afectada por:

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- En el caso de EE.UU, los efectos de los ajustes (algo menos del 2%

- Los ajustes ya aprobados reduciran la tasa de crecimiento entre un punto

- En Europa, la recesin de los pases perifricos seguir afectando al

- Japn, sigue afectado por la desaceleracin mundial y sus problemas

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- China y Brasil debieran tener un ao mejor que el 2012, ayudados

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0.7 0.1 0.9 1.6

3.5 3.5 3.4 6.5 Abr Jul Oct

3.0 -2 Ene 2012

-2 Abr Jul Oct Ene 2012 Abr Jul Oct

A. Latina (Eje Der.) Brasil (Eje Der)

EE.UU. Japn Zona Euro

Mundo (PPP) Mundo (TCM)

Fuente: Consensus Forecasts. Vittorio Corbo

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Las proyecciones de crecimiento enfrentan importantes riesgos, mayoritariamente a la baja:

Pero tambin hay riesgos al alza:

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3. Perspectivas de la Economa Chilena

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Perspectivas de la Economa Chilena

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Perspectivas de la Economa Chilena

- Se prev que el consumo se seguir expandiendo, aunque con algo

Por su parte, la inversin aceler su dinamismo en el tercer trimestre.

- El componente de maquinarias y equipos registr un fuerte repunte al