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Inversiones No Simples

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DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Tema 3. Evaluación y selección de proyectos de inversión (II).
1. Introducción. 2. Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas. 3. TIR Modificada. 4. Ejercicios ilustrativos.

BIBLIOGRAFÍA

1.Suárez....................CAPÍTULO 7

1

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

OBJETIVOS

1.Analizar

el

problema

de

la

inconsistencia de la TIR

Inversiones simples y no simples

Inversiones puras y mixtas

Introducción

Al solucionar la ecuación de la TIR:
• 1 única TIR real y positiva • Varias TIR reales y positivas • No TIR real
INCONSISTENCIA

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

2

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

INVERSIONES SIMPLES Y NO SIMPLES 1. Definirlas. 2. Representarlas gráficamente.
– – Inversión Simple.....-A/Q1/Q2/.../Qn ∀ Qj>0 Inversión No Simple.
• • • Caso 1 Caso 2 Caso 3

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

A<0 INVERSIÓN SIMPLE Qj > 0 ∀ j=1,2,...,n A<0 INVERSIÓN NO SIMPLE Qj > 0 ∀ j=1,2,...,n Qi < 0 ∀ i=1,2,...,n i≠j

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

3

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

Inv. Simple: -A/Q1/.../Qn
VAN

Qj > 0 ∀ j
j

(k ) =

−A +

∑ (1 + k )
j j =1

j=n

Q

∀ j = 1, 2 , K , n

Dominio

:0 ≤ k < ∞

VAN
VAN

(0 ) =

−A +

j=n

Q

j =1

j

lim
∂ VAN (k ∂k ∂ 2 VAN (k ∂k 2

(k ) =

−A

k→ ∞

)=

(1 + k )2
2Q1 +

Q1

(1 + k )3
6Q 2

2Q 2

−L −

(1 + k )n + 1

nQ

n

< 0

∀0 ≤ k < ∞

)=

(1 + k )3

(1 + k )4

+L +

n (n + 1 )Q n

(1 + k )n + 2

> 0

∀0 ≤ k < ∞

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

VAN -A+ Σ Q j

Toda inversión simple 1 TIR real y positiva

0

r

k

-A

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

4

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

CASO 1: -7/30/-20/552
VAN

(k ) =

−7 +

(1 + k )
VAN

30

(1 + k )2

20

+

(1 + k )3

552

Dominio

:0 ≤ k < ∞

(0 ) =
(k ) =

− 7 + 30 − 20 + 552 = 555 −7

lim
∂ VAN (k ∂k
∂ 2 VAN ∂k
2

VAN
40

k→ ∞

)=

30

(1 + k )2
60

+

1 . 656

(1 + k )3
120

(1 + k )4
6 . 624

< 0

∀0 ≤ k < ∞

(k ) =

(1 + k )3

(1 + k )4

+

(1 + k )5

> 0

∀0 ≤ k < ∞

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

Ejemplo inversión no simple
555

1 TIR real y positiva

0

5

k

-7

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

5

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

CASO 2: -1.800/20.000/-18.500
VAN

(k ) =

− 1 . 800 +

20 . 000 18 . 500 − (1 + k ) (1 + k )2 − 1 . 800 + 20 . 000 − 18 . 500 = − 300 − 1 . 800

Dominio

:0 ≤ k < ∞

VAN

(0 ) =

lim
∂ VAN (k ∂k ∂ 2 VAN (k ∂k 2

VAN

(k ) =

k→ ∞

)=

(1 + k )2

20 . 000

+

(1 + k )3

37 . 000

= 0

k = 0 , 85

)=

(1 + k )

40 . 000

111 . 000

3

(1 + k )

∂ 2 VAN

4

(k = 0 , 85 ∂k 2

)=

− 3 . 158 , 74

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

VAN 3605,4

Ejemplo inversión no simple 2 TIR reales y positivas

0

0,0183

9,093

k

-300

-1.800

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

6

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

CASO 3: -10.000/15.000/-15.000
VAN

(k ) =

− 10 . 000 +

15 . 000 15 . 000 − (1 + k ) (1 + k )2 − 10 . 000 + 15 . 000 − 15 . 000 = − 300 − 10 . 000

Dominio

:0 ≤ k < ∞

VAN

(0 ) =

lim
∂ VAN (k ∂k ∂ 2 VAN (k ∂k 2

VAN

(k ) =

k→ ∞

)=

(1 + k )2

15 . 000

+

(1 + k )3

30 . 000

= 0

k = 1

)=

(1 + k )

30 . 000

3

(1 + k )

90 . 000

4

∂ 2 VAN (k = 1 ) = − 1 . 875 ∂k 2

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

Ejemplo inversión no simple
VAN 0 -6.2500

No TIR real
1 k

-10.000
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

7

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

INVERSIONES PURAS Y MIXTAS 1. Concepto de “saldo de un proyecto en el momento t”. 2. Definición. 3. Relación entre inversiones simples/no simples y puras/mixtas.

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

SALDO DE UN PROYECTO
-A
0

Q1
1

Q2
2

Q3
3

...
...

Qt
t

Q t +1
t+1

...
...

Qn
n

S t (r )

St(r)=-A(1+r)t+Q1 (1+r)t-1+Q2 (1+r)t-2+...+Qt-1(1+r)+Qt ∀ 0 ≤ t≤ n
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

8

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

St(r)>0

EMPRESA endeudada con PROYECTO

St(r)<0

PROYECTO endeudado con EMPRESA

St(r)=0

cuenta SALDADA

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

INVERSIÓN PURA St(r)≤0, ∀ t=1,2,...,n-1

INVERSIÓN MIXTA ∃ t tal que St(r)>0, ∀ t=1,2,...,n-1

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

9

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

Inversión SIMPLE NO Inversión MIXTA NO
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversión PURA

Inver. NO SIMPLE

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

I. SIMPLES I. PURAS

I. NO SIMPLES I. MIXTAS

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

10

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

TODA INVERSIÓN SIMPLE ES PURA

S0(r) =-A<0 S1(r) =-A (1+r)+Q1= S0(r) (1+r)+ Q1 S2(r) =-A (1+r)2+Q1 (1+r)+ Q2 = S1(r) (1+r)+ Q2 S3(r) .= S2(r) (1+r)+ Q3 Sn(r) = Sn-1(r) (1+r)+ Qn=0
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

. . .

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

UNA INVERSIÓN PURA NO TIENE PORQUE SER SIMPLE

Ejemplo: -7/9/-4/9,375
-7 +

Inversión No Simple

9 4 9,375 − + =0 (1 + r ) (1 + r )2 (1 + r )3 ⇓ r = 50%

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

11

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

UNA INVERSIÓN PURA NO TIENE PORQUE SER SIMPLE

S0(50%) =-7 <0 S1(50%) =-7 (1+0,5)+9= -1,5 <0 S2(50%) =-7 (1+0,5)2+9 (1+0,5)- 4 = -6,25 <0 S3(50%) =-7 (1+0,5)3+9 (1+0,5)2- 4 (1+0,5)+ +9, 375=0
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

UNA INVERSIÓN PURA NO TIENE PORQUE SER SIMPLE Inversión No Simple

Ejemplo: -7 / 9 / -4 / 9,375
Inversión Pura
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

12

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

Inversiones simples y no simples. Inversiones puras y mixtas.

TODA INVERSIÓN MIXTA ES NO SIMPLE

S0(r) =-A<0 S1(r) =-A (1+r)+Q1= S0(r) (1+r)+ Q1 S2(r) =-A (1+r)2+Q1 (1+r)+ Q2 = S1(r) (1+r)+ Q2 S3(r) .= S2(r) (1+r)+ Q3 Sn(r) = Sn-1(r) (1+r)+ Qn=0
Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

. . .

TIR modificada

Simples ≡ Pura

1 TIR positiva

INVERS. No Simples

Puras

1 TIR positiva 1 TIR positiva

¿?
INCONSISTENCIA

Mixtas Varias TIR positivas
No TIR real

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

13

DIRECCIÓN FINANCIERA 3º DCE

CURSO 2004-2005

TIR modificada

Qj<0

ACTUALIZAN hasta 0 a la tasa k

Qj>0

CAPITALIZAN hasta n a la tasa k

Tema 3 . Evaluación y selección de proyectos de inversión (II)

14

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