UNIVERSIDAD DE BURGOS

ANLISIS Y PLANIFICACIN FINANCIERA

LAURA ORTEGA BARRIUSO 3 CIENCIAS EMPRESARIALES

NDICE
Pgina Datos de la compaa Hitos de Michelin, breve historia Misin, valores y estrategia Servicios del Grupo Investigacin y Desarrollo Gestin del Medio Ambiente Michelin en los mercados Situacin del mercado en los continentes Desarrollo internacional Europa Norteamrica Suramrica frica Asia Michelin en Espaa Lneas de Producto Resultados del Grupo Michelin del ao 2003 Anlisis del Resultado Consolidado Informaciones por sectores de actividad Anlisis por sectores de actividad Anlisis de los ratios financieros El informe del anlisis financiero 1 2 8 11 12 13 14 15 15 16 18 19 20 21 22 23 25 27 31 32 33 39

Las acciones Michelin en 2003 Perspectivas para 2004 Anexo

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43 44 45

Balance Cuenta de Resultados Tipos de Beneficios Rentabilidad Econmica Rentabilidad Financiera Rentabilidad Burstil Anlisis de la Solvencia Tipos de valor y crecimiento

DATOS DE LA COMPAA
Razn social: Michelin (Compagnie Gnerale de tablissements Michelin) Direccin: 12 cours Sablon Cdigo postal: 63040 Ciudad: CLERMONT - FERRAND CEDEX 9 FRANCIA Fecha de constitucin: 15/07/1963 Forma juridica: 286.774.050 Sociedad comanditaria con acciones al capital de

Cotizacin en bolsa: EURONEXT PARIS Mercado Primario Telfono: +33 473 98 59 00 Fax: +33 473 98 59 04 Gerentes: douard Michelin Ren Zingraff Nmero medio de empleados: 125 000 Primer accionista: Public Porcentaje: 76.98 %

El Grupo Michelin
El progreso dentro de la continuidad

Michelin, que comenz siendo una empresa familiar, se ha ido transformando en un grupo internacional que ha adoptado la forma jurdica de una sociedad de holding. La CGEM, Compagnie Gnrale des Etablissements Michelin, es una sociedad comanditaria con dos gerentes: Edouard Michelin und Ren Zingraff. Les asesora un Consejo Ejecutivo de nueve miembros, formado por directores de las distintas divisiones del grupo y de lneas de producto.Este Consejo Ejecutivo de Gestin Controla, como sociedad holding, las actividades comerciales de las distintas sociedades del grupo.

HITOS DE MICHELIN: BREVE HISTORIA

1889 Con el apoyo de su hermano, que ya se ha incorporado a la empresa
familiar, douard Michelin deja su taller de pintura de Pars para convertirse en gerente de la sociedad, que adopta el nombre de "Michelin et Cie". La primera fbrica Michelin, que ocupa 12 hectreas junto a Clemont-Ferrand, cuenta en ese momento con una plantilla de 52 personas. El producto estrella de esta empresa es la zapata de freno de caucho "The Silent", que seala ya el inters de la empresa por los transportes.

1891 Acude a la fbrica un ciclista para que le

reparen los pinchazos de los neumticos Dunlop que equipa su bicicleta. En esta poca son necesarias tres horas de trabajo y toda una noche de secado para reparar aquellos neumticos que van entelados y pegados sobre la llanta. douard Michelin piensa entonces cuanto mejor sera el futuro del neumtico si ste se pudiera reparar con facilidad y, ese mismo ao, Michelin deposita sus primeras patentes sobre neumticos desmontables y reparables en un cuarto de hora.

1892 Michelin organiza una carrera ciclista entre Pars y Clemort-Ferrand. Los
hermanos Michelin han sembrado el camino de clavos para demostrar que, con el neumtico desmontable, el pinchazo ya no es insuperable.

1898 Nace el mueco Michelin "Bibendum" a

partir de un boceto del dibujante OGalop, un personaje que llegar a ser clebre. Este boceto representa a un bebedor de cerveza que levanta una jarra exclamando: Nunc est bibendum!, expresin latina del poeta Horacio que quiere decir: Ahora es el momento de beber!. La asociacin de ideas entre este personaje y las pilas de neumticos, da lugar al nacimiento del mueco Michelin, y el eslogan es traducido como: El neumtico Michelin se bebe el obstculo!

1900

Se editan 35.000 ejemplares de la primera Gua Michelin, con un eslogan proftico de Andr Michelin: "Esta gua nace con el siglo y durara tanto como l". La Gua, que es modo de empleo y vademcum al mismo tiempo, proporciona una informacin fiable y prctica a la vez.

1908

Gracias al neumtico montado "en gemelo", Michelin hace posible el desarrollo de los primeros vehculos pesados.

1910 Se edita el primer mapa Michelin de carreteras a una escala de

1/200 000

Michelin inventa una rueda de acero desmontable, precursora de la actual rueda de repuesto.

1913

1914

Menos de tres semanas despus de la declaracin de la guerra, Michelin propone al Gobierno francs la construccin de aviones. Los primeros 100 aviones son ofrecidos gratuitamente a la Francia en guerra, los siguientes sern vendidos a precio de costo. Michelin fabrica 1.884 aparatos en su factora de Carmes (Clemont-Ferrand).

1916 Michelin estudia la creacin de una pista que permita el despegue de

aviones incluso con tiempo lluvioso. Para ello se construye en Aulnat, cerca de Clemont-Ferrand, la primera pista de cemento del mundo.

1923 El primer neumtico de turismo que funciona a baja presin (2,5 bar), el
"Confort", puede recorrer 15.000 km.

1930

Michelin deposita la patente del neumtico con cmara incorporada, predecesor del tubeless.

1931

Michelin abre su primera fbrica alemana en Karlsruhe. El "borne de ngulo" hecho de lava volcnica esmaltada, propuesto por Michelin para la sealizacin de las carreteras, es adoptado oficialmente en Francia y se le puede considerar el precursor del "mojn" de nuestras carreteras.

1935

Michelin toma el control de la sociedad Citron: Pierre Michelin es nombrado presidente y Pierre Boulamger vice presidente.

1937 El primer neumtico de turismo ancho, llamado "Pilote", mejor sensiblemente la estabilidad en carretera a gran velocidad.

1946 Las investigaciones sobre el neumtico continan y desembocan en la puesta a punto de una solucin de vanguardia: el neumtico de carcasa radial. Michelin deposita la patente del neumtico el 4 de junio.

1948
Pars

El 2 CV de Citron es presentado en el Saln Mundial del Automvil de

1949 Se populariza el Radial, comercializado bajo la denominacin Michelin X.

1965

El Michelin XAS, primer neumtico asimtrico, es destinado a los automviles rpidos.

1974 Michelin cede sus acciones de Citron al grupo Peugeot.

El neumtico radial Michelin, asociado con Ferrari, se convierte en campen de Frmula 1.

1979

1989 Entra en funcionamiento en Francia un servicio telemtico de clculo de

itinerarios por Minitel. Podemos considerar este servicio como el precursor del servicio actual de Va Michelin.

1994

La nueva gama de neumticos Michelin Energy permite economizar combustible.

1995 El transbordador espacial aterriza con neumticos Michelin.

1996

Michelin inventa un concepto revolucionario que en 1998 sera bautizado como PAX System: es un neumtico indesllantable, de enganche vertical, que permite seguir rodando en caso de pinchazo. Este tipo de neumtico mejora las prestaciones globales del neumtico incrementando la seguridad y permitiendo una movilidad indita hasta ese momento.

1997 Michelin comercializa el primer neumtico de color para neumticos de

turismo.

MISIN, VALORES Y ESTRATEGIA

Misin de la empresa: El hombre en movimiento

Son pocas las empresas que se conforman con una visin nica. Esta afirmacin es an ms cierta en el caso de una empresa cuya visin ha sido ntegramente respetada y aplicada durante ms de un siglo. La visin del fundador de la empresa determina desde hace 100 aos el desarrollo y el xito de la marca Michelin. Convencidos del futuro del automvil, los hermanos Edouard y Andr Michelin fundaron en 1889, en Clermont-Ferrand, la sociedad Michelin & Cie. Con la idea de hacer que la movilidad fuera accesible para el hombre y tan segura y cmoda como fuera posible; en primer lugar mediante ruedas metlicas y neumticos innovadores, luego, con mapas de carreteras y guas, as como con contribuciones en favor de una mejor infraestructura viaria. Michelin quera desarrollarse, pero al servicio del hombre y de su creciente movilidad. Precisamente, persiguiendo este objetivo, la empresa se ha convertido en toda una institucin en Europa, una marca con un resplandor casi mtico. La innovacin al servicio del hombre y de su movilidad, esta visin del fundador sigue siendo el motor de esta empresa de alta tecnologa en la que se ha ido convirtiendo con el paso del tiempo. La calidad y las prestaciones son criterios que no slo se utilizan para el desarrollo del producto: afectan a toda la empresa, a las tcnicas de produccin en la aplicacin de los procesos, al servicio al cliente y a la proteccin del medio ambiente. Es la "calidad total", que resume en una frase la filosofa de la empresa: "Reivindicamos las mximas prestaciones, siempre".

Valores:Compromiso a favor del hombre

La innovacin al servicio del hombre y de su movilidad: ese es el credo de Michelin. Una concepcin vanguardista que se inscribe perfectamente en la bsqueda de ventajas presentes y futuras para el cliente. La orientacin y asesoramiento al cliente constituyen, por lo tanto, el fundamento de los valores aplicados al quehacer cotidiano de la empresa.

Respeto al cliente Tenemos que estar siempre atentos, tenemos que comprender sus necesidades y satisfacerlas. "Al elegirnos, el cliente se convierte en el jefe de la empresa." (Francois Michelin, 1969)

Respeto a las personas En nuestro Grupo, queremos crear un entorno que permita a las personas desarrollar sus capacidades, su creatividad y su motivacin para beneficio de nuestros clientes.

Respeto a los hechos Los hechos determinan nuestras posibilidades. Tenemos que observarlos, analizarlos, tener en cuenta las contingencias materiales, aunque ello nos obligue a revisar nuestras teoras, reformularlas en caso de duda e incluso abandonarlas.

Respeto a los accionistas Las responsabilidades de desarrollo de nuestra empresa, su crecimiento y su continuidad dependen de las inversiones apropiadas por nuestros accionistas.

Respeto al medio ambiente Formamos parte del medio ambiente. De ah nuestro inters por preservarlo. "No existe responsabilidad a medias: cada uno - a su nivel - es totalmente responsable de sus actos: frente a las personas y frente al accionista." (Edouard Michelin, 1996)

Estrategia: La referencia en materia de movilidad

Desde siempre, la empresa Michelin ha venido exigiendo el mximo, de s misma y de sus colaboradores. En ese sentido, no existe duda alguna en cuanto a los objetivos que ambiciona la empresa: Michelin quiere ser lder del mercado y mantenerse en ese liderazgo, como inventor, como prestatario de servicios de gran calidad y como una de las empresas ms populares de Europa. Adorada por sus clientes, envidiada por los trabajadores de otras empresas, estimada por los inversores y accionistas de todo el mundo. Sin una estrategia de conjunto, sera imposible alcanzar los objetivos fijados. Para ello, Michelin ha sistematizado su estrategia, reducindola a cinco frases clave para el conjunto de la empresa.

Estas orientaciones estratgicas pueden parecer simplistas a primera vista, pero estn llenas de sentido comn: 1. Poner todo nuestro entusiasmo al servicio del desplazamiento.Seguir siendo la empresa ms innovadora en el terreno del neumtico, los sistemas de unin al suelo y los servicios asociados. 2. Ofrecer a nuestros clientes la mejor calidad de productos y servicios, al mejor precio, en cada segmento de mercado que decidamos servir. 3. Buscar el crecimiento y el pleno desarrollo de las personas en el ejercicio de sus responsabilidades. Desarrollar la diversidad y la riqueza humana de la empresa. 4. Acrecentar de forma duradera el valor de la empresa aumentando la rentabilidad de nuestras actividades e inversiones. 5. Ser una empresa armoniosamente integrada en la sociedad. Ejercer plenamente nuestras responsabilidades mediante la prctica de nuestros valores.

SERVICIOS DEL GRUPO

Servicios Grupo: Temidos por la competencia
Las lneas de productos constituyen entidades operativas que tienen que actuar del modo ms flexible y agresivo posible en sus respectivos mercados. Reciben el apoyo, para esta tarea, de las divisiones especializadas y de gestin que definen, adems, las lneas directrices, actan como asesores, idelogos e impulsores. En resumen, son los motores que hacen que las innovaciones tcnicas y organizativas se hagan realidad en un breve periodo de tiempo. La ventaja: explotacin de los efectos de sinergia, transferencia acelerada de conocimientos, gestin eficaz del grupo, hasta la entidad ms pequea. A la cabeza de las divisiones del grupo, encontramos a los equipos directivos internacionales que trabajan en estrecha colaboracin con las unidades regionales.

Un total de once divisiones del grupo prestan su ayuda a las lneas de producto: Auditora Calidad Compras Finanzas Institucional y comunicacin

Jurdico Medio ambiente y prevencin Servicio de Personal Planes, resultados y control de gestin

INVESTIGACIN Y DESARROLLO
Investigacin y desarrollo: El progreso gracias a las ideas
Michelin se nutre de las experiencias que ha llevado a cabo. El espritu pionero, motor del desarrollo de la empresa, sigue funcionando. Desde hace ms de 100 aos, Bibendum significa desarrollo e innovacin al servicio de la movilidad del hombre. Gracias a inversiones visionarias en investigacin y desarrollo, Michelin se ha ido labrando una reputacin de empresa creativa, que ha podido defender hasta hoy. En el ao 1963, se fund el primer centro de investigaciones de Ladoux, y hoy la empresa cuenta con tres centros tecnolgicos y cuatro centros de pruebas. nicamente un fabricante que ocupe una posicin dominante, como es el caso de Michelin, tiene capacidad para efectuar su propia investigacin de base. sta permite anticiparse a la llegada de los avances tcnicos que pueden comercializarse antes y con mayores garantas que los de la competencia. Existen innumerables centros de clculo en los que se pueden simular las exigencias ms dispares que tiene que cumplir un neumtico. Unas instalaciones de produccin muy complejas para poder, despus producir los prototipos de manera rpida y barata. Su destino final: los centros de pruebas en Francia, Espaa, Japn y Estados Unidos. Durante interminables ciclos de pruebas, los prototipos se someten a condiciones extremas.nicamente se aceptar como producto innovador de la marca Michelin, un producto capaz de cumplir las normas sin concesiones.

2003 ha sido un ao de progreso para el Grupo: nuevos desarrollos en Asia con el establecimiento de una joint-venture en India, nuevos desarrollos en Europa del Este con la puesta en funcionamiento de la primera fbrica Rusa, lanzamiento de nuevos productos y servicios innovadores. Pero es adems un resultado particularmente interesante: todos y cada uno de los 125000 empleados han contribuido a lograr un importante avance en la seguridad en los lugares de trabajo, reduciendo a la mitad el ndice de accidentes laborales en el Grupo.

GESTIN DEL MEDIO AMBIENTE

Gestin del medio ambiente: Gestin del medio ambiente, para un progreso sostenible
Como constructor de neumticos lder a nivel mundial, Michelin est en la obligacin de respetar el medio ambiente. Paralelamente, el constructor se ve inmerso en un concepto de movilidad de la que conoce el lmite de los recursos y la necesidad de renovarlos. La nocin de sostenibilidad implica una gestin medioambiental aplicable al conjunto de la empresa. El sistema contribuye a disminuir el consumo de materias primas y de energa, regula y optimiza la fabricacin, el uso y la eliminacin de los neumticos. La sostenibilidad favorece la investigacin y el desarrollo para llegar a productos y mtodos an mejores y que suponen un ahorro de energa.

La proteccin del medio ambiente necesita del compromiso permanente del hombre, exige un pensamiento unitario y un trabajo en equipo. El sistema de gestin medioambiental aplicado por Michelin implica al conjunto de los centros de produccin, sensibiliza y compromete tanto a la direccin como al resto de empleados, mediante controles internos y mediante la certificacin medioambiental ISO 14001.

Este compromiso puede llevarse a cabo de forma atractiva, como lo demuestra la Challenge Bibendum, organizada por Michelin para encontrar conceptos de movilidad innovadores y aplicables en el terreno prctico. Desde 1998, todos los aos hay una cita con la vanguardia del desarrollo automovilstico que se mide en este atpico rally.

Europa
Michelin en Europa: La Calidad a todos los niveles
Desde siempre, Europa ha sido el mercado por excelencia y la zona de distribucin preferida de Michelin. Los clientes, en todos los campos de actividad, pueden recibir sus pedidos rpidamente y de manera descentralizada, desde las fbricas y sucursales repartidas por todo el continente. En el punto de mira de las preocupaciones: los mercados emergentes, en Europa del Este y del Sureste.

Fbricas de neumticos para turismos y utilitarios ligeros Francia Bourges, Cholet, Clermont-Ferrand (2), Seclin/Lille, Montceau-lesMines, Roanne, Toul und Tours Espaa: Lasarte, Valladolid y Vitoria Gran Bretaa: Dundee Polonia: Olsztyn Rumania: Victoria Italia: Cuneo und Turn Alemania: Bad-Kreuznach y Bamberg

Fbricas de neumticos para camiones Francia: Avallon, Clermont-Ferrand (3), La Roche/Yon, Poitiers y Tours Espaa: Aranda de Duero y Valladolid Gran Bretaa: Ballymena, Burnley und Stoke-on-Trent Polonia: Olsztyn Hungria: Budapest Rumania: Zalau

Italia: Alessandria Alemania: Homburg y Karlsruhe

Fbricas destinadas a otros grupos de productos Francia: Burdeos, Bourges, Clermont-Ferrand (3), Epinal, Le Puy-en-Velay, Montceau-les-Mines, Poitiers, Troyes (2) und Vannes Espaa: Aranda de Duero, Lasarte, Valladolid y Vitoria Gran Bretaa: Stoke-on-Trent Polonia: Olsztyn Hungria: Nyiregyhaza Italia: Fossano, Trente y Turin Stura Alemania: Solingen und Trier

Centros Tcnicos Ladoux, cerca de Clermont-Ferrand, es un lugar ideal para probar los nuevos productos en las condiciones ms variadas posibles. En una superficie de 500 hectreas y con 35 km de pistas y carreteras, hemos recreado todas las superficies imaginables con las que podra enfrentarse un neumtico durante su ciclo de vida. El centro de Ladoux da empleo a ms de 2.300 personas. Almera, en el sur de Espaa con sus 5.000 hectreas, es el centro tecnolgico ms importante del Grupo. Alli se prueban, en condiciones climticas y geogrficas extremas, los neumticos destinados a la gran maquinaria de obra civil y construccin, a los vehculos agrcolas y a los camiones.

Norteamrica
Michelin en Norteamrica: Presencia en un mercado primordial
Estados Unidos y Canad constituyen mercados que generan un volumen de negocio importante, con elevadas exigencias, sobre todo para los fabricantes de neumticos. Hace tiempo que Michelin se impuso en este continente, ocupando una posicin dominante, gracias a productos de calidad, especficamente diseados para el mercado americano.

Fbricas de neumticos para turismos y utilitarios ligeros Canad: Bridgewater, Kitchener y Pictou EEUU: Ardmore, Dothan, Fort Wayne, Greenville (2), Columbia (Lexington), Opelika, Reno y Tuscaloosa Mexico: Queretaro

Fbricas de neumticos para camiones Canad: Waterville EEUU: Columbia (Lexington), Dothan y Spartenburg

Unidades de produccin para otras lneas de productos Canad: Bridgewater y Waterville EEUU: Anderson, Louisville, Columbia (Lexington), Norwood, Scottsburg, Scottsville y Winnsboro

Centros Tecnolgicos Laurens (EEUU): una superficie de 700 hectreas exclusivamente reservadas desarrollo y a las pruebas de neumticos destinados al mercado americano.

Suramrica
Michelin y Suramrica: Explotar las posibilidades de desarrollo
Para Michelin, el continente suramericano no es slo un simple proveedor de materias primas. El desarrollo constante de la movilidad exige, cada vez ms, neumticos de alta calidad, tanto para uso privado como profesional. Los centros suramericanos constituyen, por este motivo, unas bases excelentes para una expansin futura.

Fbricas de neumticos para turismos y utilitarios ligeros Brasil: Resende Colombia: Icollantas Fbricas para neumticos de camiones Brasil: Campo Grande y Resende Colombia: Bogota

Fbricas destinadas a otras lneas de productos Brasil: Resende Colombia: Cali, Botota

Plantaciones de caucho Michelin posee en Brasil dos plantaciones destinadas a la investigacin sobre el caucho natural. Su explotacin se inscribe dentro de los cnones de una produccin sostenible, respetuosa con el medio ambiente, y consciente de su responsabilidad social para con sus 1.900 empleados.

frica
Michelin en frica: Materias primas, neumticos y puestos de trabajo
El continente africano, con sus enormes distancias, ofrece buenas perspectivas de mercado para un fabricante de neumticos, sobre todo para los neumticos comerciales. Adems de este potencial de ventas, Michelin utiliza las excepcionales condiciones locales para el cultivo de la hevea.

Fbricas de neumticos para turismos y utilitarios ligeros Nigeria: Port-Harcourt Fbricas de neumticos para camiones Argelis: Hussein Dey Nigeria: Port-Harcourt

Plantaciones de caucho En Nigeria, Michelin explota cuatro plantaciones de investigacin destinadas a optimizar el cultivo del caucho natural. Ms de 1.700 empleados desarrollan, plantan y cosechan esta materia prima tan codiciada. En el punto de mira de las preocupaciones se encuentra la compatibilidad medioambiental, as como los mtodos de explotacin y de plantacin

Asia
Michelin en Asia: Bases dinmicas
Los mercados asiticos han experimentado un rpido desarrollo en los ltimos tiempos. Michelin, que opera en todo el mundo, no ha dudado en aceptar los retos locales. Desde sus bases en Asia, Michelin est perfectamente capacitado para satisfacer rpidamente la creciente demanda de neumticos de calidad.

Fbricas de neumticos para turismos y utilitarios ligeros Japn: Otha (centro de Gunma) China: Shen Yang y Shanghai Tailandia: Laem Chabang y Phra Pradaeng

Fbricas de neumticos para camiones China: Shen Yang Tailandia: Nong Khai y Phra Pradaeng

Fbricas destinadas a otros productos China: Shanghai Thailand: Nong Khai, Phra Pradaeng y Rayong

Centros Tecnolgicos El JARI (Japan Automobile Research Institute, Otha)

MICHELIN EN ESPAA

Ms de 9000 personas trabajan para Michelin en Espaa. Espaa desempea un papel preponderante en el contexto de la produccin del Grupo, en Europa; uno de cada dos neumticos producidos en sus fbricas es exportado al extranjero. En Espaa trabajamos la mayor parte de nuestras gamas de producto, desde el neumtico para scooter y moto hasta el destinado a las obras pblicas, pasando por los de turismo y camioneta, 4x4, maquinaria y equipos agrcolas, etc. En Espaa el 70% de los equipos trabajan en actividades industriales.

SITUACIN DEL MERCADO EN LOS CONTINENTES

Despus de tres aos de estancamiento, la economa mundial ha experimentado finalmente, en 2003, una recuperacin, muy variable segn las zonas, tanto en los pases industrializados como en los pases en vas de desarrollo. Los mercados de neumticos han evolucionado de forma heterognea, han experimentado globalmente un ligero crecimiento, si bien en conjunto han permanecido por debajo del nivel alcanzado en 2002. En Europa, se han producido progresos significativos en el mercado de piezas de recambio de coches y furgonetas y vehculos pesados. En Amrica del Norte, el mercado de piezas de recambio de coches y furgonetas permanece estable, mientras que el de equipo original de vehculos pesados contina el restablecimiento comenzado en 2002. En Asia, los mercados progresan principalmente debido al dinamismo del mercado chino tanto en turismos como en vehculos pesados, mientras que la mayor parte de los sectores estn estancados, o incluso, retroceden, en Japn. Brasil y Argentina se recuperan ligeramente, pero Venezuela, tercer mercado sudamericano, experimenta una fuerte cada. Por contrapartida, el vehculo pesado aumenta en la zona. En Oriente Medio, los mercados se benefician de la mejora de las economas en Turqua y en los pases del Golfo, mientras que los mercados africanos continan siendo difciles.

DESARROLLO INTERNACIONAL
Un 85% de la actividad de Micheln se desarrolla en Europa y Norteamrica, pero el crecimiento de esas dos zonas no supera el 2% anual. El Grupo va a proseguir su expansin mundial, aumentando considerablemente su presencia en Sudamrica y Asia, zonas que tienen un ritmo de crecimiento mucho ms amplio. En 2005, el 20% de la cifra de negocio debera hacerse en esas 2 zonas. Micheln crecer tambin en Europa del Este y Oriente Medio. Esta estrategia se ha concretado especialmente en China con un mercado automovilstico en pleno auge donde el Grupo ha crecido rpidamente mediante la creacin de empresas conjuntas en las que Micheln tiene la mayor parte del capital. El Grupo emplea en China a 4500 personas, y produce 7 millones de neumticos para turismos y camionetas, mercado en el que es lder en primera monta.

LNEAS DE PRODUCTO
Lneas de productos: Flexibilidad en los mercados
Michelin propone una cartera particularmente extensa de productos, con una relacin calidad-precio sin parangn. Para conseguir esto, hay que poseer una organizacin perfecta. La ventaja de Michelin es su gran experiencia, el continuo crecimiento de la empresa y su increble capacidad para replanterselo todo y volver a partir de cero. Un buen ejemplo de ello es la reforma estructural que se llev a cabo en el grupo en 1996, que fue extremadamente profunda y rpida, con vistas a la introduccin de nuevas lneas de producto, particularmente competitivas. Existen, desde entonces, nueve lneas de producto autnomas que indican la estrategia a seguir, planifican y aplican las actividades comerciales mundiales, desde el desarrollo del neumtico hasta su produccin, pasando por el marketing, la distribucin y la venta. Cada equipo, cada uno de sus empleados piensa y acta como lo hara un "empresario". El resultado: una motivacin elevada y un compromiso permanente para conseguir las mximas prestaciones en materia de calidad y comercializacin.

Las Unidades Operativas Tcticas (UOT) se ocupan de llevar a la prctica las medidas y reforzar as las lneas de productos. Las UOT analizan el mercado y proponen las actividades adecuadas. Para garantizar una ptima transparencia de los mercados, las UOT se han estructurado por mercados.

Las lneas de productos:

Neumticos para turismos y utilitarios ligeros

Neumticos para camiones

Neumticos para vehculos de dos ruedas

Neumticos destinados a maquinaria de obra civil y construccin

Componentes para los neumticos

Llantas Neumticos para aviones

Publicaciones, guas Neumticos para maquinaria agrcola

MICHELIN EN LOS MERCADOS

En 2003, el sector de coches y furgonetas se ha beneficiado de la continuacin de la mejora del producto mixto y de la categora. En el mercado europeo de las piezas de recambio, el aumento del volumen de ventas del Grupo, aunque ha sido del 5.1% en relacin al 2002, permanece por debajo del mercado. En Amrica del Norte, las ventas retroceden un 0.9% en relacin con el 2002. Este descenso se debe a la prdida de participaciones de mercado del Grupo en sectores del mercado general y del ndice de velocidad H en los nueve primeros meses del ao, as como al dficit de capacidad de produccin en el sector SUV en el segundo trimestre. En el equipo original, Micheln estabiliza gradualmente sus participaciones de mercado en Europa e incluso experimenta una progresin en el cuarto trimestre. En Amrica del Norte, Micheln mejora las ventas de su producto mixto y se registran ganancias sustanciales en la participacin de mercado en los sectores SUV y Alto Rendimiento. Esto se traduce en un volumen de negocios de 7460 millones de euros, en regresin del 6.2% pero que aumenta un 3.6% en relacin al 2002, una vez excluido el impacto de las paridades monetarias. El volumen de negocios de la actividad de vehculos pesados ha aumentado un 0.6%, quedndose en 3970 millones de euros, a pesar de un efecto del cambio especialmente perjudicial. El aumento de volumen de ventas en un 4.2%, unido a la mejora del producto mixto equipo original / piezas de recambio y a la subida del precio unitario, se traduce en un fuerte crecimiento en este sector de la actividad. En el mercado de las piezas de recambio, las venas han aumentado considerablemente en Europa y Amrica del Norte, aunque no han alcanzado el nivel de participacin en el mercado del ao 2000. En el equipo original, en Europa, la debilidad del mercado de los remolques explica los bajos resultados aparentes de las ventas. En Amrica del Norte, la participacin del mercado Grupo disminuye ligeramente: Micheln tiene menos presencia en el sector de los remolques, que ha dinamizado el mercado en 2003, que en el ms tcnico de los tractores. Con 4860 millones de euros, el volumen de negocios de las otras actividades ha aumentado un 4.8% respecto del ejercicio 2003. El factor esencial del crecimiento est ligado a la adquisicin de las actividades de Viborg por Euromaster. Con permetro constante, las ventas han disminuido un 3.5%. La depreciacin del dlar americano, que ha alcanzado un 16.5% en relacin con el euro, afecta sustancialmente a las ventas de las otras actividades. Esto se aprecia especialmente en el volumen de negocios de TCI, as como en las actividades de ingeniera civil y neumticos de avin, sectores en los que el dlar americano es la divisa de referencia en la mayor parte de las transacciones comerciales.

ANLISIS DEL RESULTADO CONSOLIDADO

El ao 2003 ha estado marcado por un alza brutal de los costes externos (en especial el precio de las materias primas), as como una fuerte apreciacin del euro frente a todas las dems monedas. A pesar de todo, Micheln ha mantenido sus resultados operativos y ha incrementado su progresin en los mercados. El crecimiento (+3.7% en volumen), las ganancias de productividad, y la aplicacin de una poltica de valoracin de los productos, han hecho posible mantener el margen de explotacin, con un permetro constante, a un nivel prcticamente estable: 7.7%. En consecuencia, se ha absorbido una subida del 20% en los precios de materias primas y las consecuencias de la revalorizacin de ms del 17% del euro con respecto al dlar. Gracias a estos buenos resultados, se ha podido financiar ntegramente un programa de inversin aumentando en un 30% en relacin al de 2002, y liberar por tercer ejercicio consecutivo un cash-flow libre positivo. Entre todas las inversiones destinadas a mejorar la competitividad de las fbricas, a favorecer la poltica de crecimiento y la presencia en nuevos mercados, hay que subrayar la importancia que la adquisicin del grupo de distribucin Viborg tiene para Micheln. Esta adquisicin reforzar la red europea Euromaster con 465 nuevos puntos de venta, la mayora de ellos en Alemania, primer mercado europeo de neumticos. Esta adquisicin ha pesado en el margen de explotacin, que ha pasado del 7.7% al 7.4%. Ha supuesto la contabilizacin de una diferencia de adquisicin de 306.5 millones de euros, siendo la decisin de amortizar esta diferencia en una sola vez, la nica explicacin del retroceso del resultado neto.

El endeudamiento financiero neto disminuye por cuarto ao consecutivo y la capacidad de autofinanciacin actual permite garantizar la financiacin de un programa de inversin que se ha incrementado un 30% y liberar un cash-flow libre positivo.

Resultados operativos contenidos por el incremento de los costes externos y la evolucin de los tipos de cambio
Uno de los principales motivos del retroceso en el resultado de explotacin es el sobrecoste de 320 millones de euros, respecto a 2002, debido al encarecimiento de las materias primas consumidas. Adems, aunque Micheln est relativamente protegida contra las fluctuaciones monetarias dado su reparto geogrfico bastante equilibrado entre ventas y produccin, la fuerte y brusca apreciacin del euro frente a la mayora de las divisas y, concretamente frente al dlar, ha tenido un impacto negativo en el margen operativo (-0.4 puntos). Sin embargo, estos efectos negativos se han visto compensados parcialmente por la solidez operativa de Micheln: La mejora, por tercer ao consecutivo, del precio del producto mixto, un 1.6% en 2003, con un tipo de cambio y volumen de ventas constantes, Una productividad en alza teniendo en cuenta los siguientes factores: El aumento del volumen de ventas en un 3.7%, expresado en toneladas. La disminucin de las existencias de productos terminados, aunque es inferior a la realizada en 2002. La eficacia del control de costes, que ha logrado compensar ciertos gastos como los de energa, transportes y seguros, y las prestaciones diferidas a favor del personal.

Resultado extraordinario positivo en 19 millones de euros

Este resultado integra particularmente los siguientes elementos: Provisin de 192 millones de euros para reestructuraciones, relacionadas con las medidas anunciadas en Enero de 2003 en Espaa, y ya contabilizados a 30 de Enero de 2003. Repercusin positiva de 307 millones de euros resultantes de la revisin en profundidad de los programas de compromisos existentes y diferidos con el personal, especialmente en Estados Unidos y Japn.

Amortizacin de inmovilizado de 306.5 millones de euros.

El importe del inmovilizado de Viborg se ha amortizado completamente durante el ejercicio. La amortizacin realizada de una vez no repartida entre diferentes ejercicios, explica por s misma el retroceso de 328.9 millones de euros (contra 614.5 millones de euros en 2002) del resultado neto.

Por tercer ao consecutivo, Micheln ha obtenido un cash-flow libre* positivo, incluso despus de un incremento significativo de su programa de inversiones.
Micheln ha podido financiar todas sus inversiones, superiores en un 30% a las de 2002, y ha obtenido un cash-flow libre positivo por tercer ao consecutivo. Se ha aumentado la capacidad, de forma selectiva, en Mxico, Brasil, Asia y Europa del Este. El Grupo ha ampliado asimismo su presencia mundial: readquisicin de participaciones minoritarias e Polonia y China, avances estratgicos en Corea del Sur e India. A finales de 2003, el cash-flow representaba un 9.2% de las ventas de Micheln (7.8% en 2002). Se entiende despus de contabilizar el pago de 357 millones de euros a los diferentes fondos de pensiones y regmenes con prestaciones definidas no externalizados. A semejanza de aos anteriores, el flujo de caja cubre ampliamente los desembolsos derivados de los compromisos no provisionados (fondo de pensiones, gastos mdicos...) Las aportaciones se elevaron, en 2003, a 133 millones de euros, de acuerdo con las previsiones del Grupo.

* Cash-flow libre: capaciadad de autofinanciacin variacin de la necesidad de fondos operativos- inversiones netas (financieras y no financieras).

Endeudamiento financiero neto: disminuye en 378 millones de euros.

El endeudamiento financiero neto disminuye por cuarto ao consecutivo a 3400 millones de euros. La relacin endeudamiento financiero neto / fondos propios baja al 78% frente a un 85% a finales de 2002. Micheln ha seguido reforzando su estructura financiera con la emisin, a mediados de noviembre de 2003, de un prstamo por 500 millones de euros de deuda subordinada a 30 aos reembolsables en metlico. Esta operacin, que tuvo gran xito, fue suscrita por inversores franceses y europeos. Asimismo, ha permitido al Grupo aumentar su flexibilidad financiera y prolongar la madurez de su deuda financiera en un perodo en que la situacin econmica es cada vez ms voltil.

El resultado financiero es una carga de 225 millones de euros, que hay que comparar con los 260 millones de euros de 2002. El beneficio extraordinario de 19 millones de euros, que se compara con el beneficio de 75
millones de 2002, proviene de las provisiones por reestructuraciones de 192 millones de euros y del impacto positivo de 307 millones de euros de las medidas derivadas de la revisin en profundidad de los programas de compromisos existentes y diferidos a favor del personal, en particular de Estados Unidos y Japn. Con 261 millones de euros, la carga fiscal del Grupo disminuye, haciendo aparecer sin embargo un aumento de la tasa media del impuesto aparente (44% que hay que comparar con el 38.4% de 2002). La diferencia de adquisicin asociada a la recompra de Viborg asciende a 306.5 millones de euros, importe ntegramente amortizado durante el ejercicio.

El beneficio neto asciende as a 328.9 millones de euros, frente a los 614.5 millones de 2002. El beneficio neto parcial del grupo se sita por su parte en 317.5 millones de euros. Las inversiones brutas tangibles e intangibles, excluyendo el crecimiento externo, ascienden a 229 millones de euros, frente a los 62 millones de 2002. Las existencias netas se han seguido controlando y ascienden al 18% del volumen de negocios, frente a un 18.3% del ao anterior. Junto con el descenso de las deudas de clientes (19.4% del volumen de negocios en 2003, frente al 20.65 en 2002), sta evolucin ha permitido una disminucin de la necesidad de capital circulante de 380 millones de euros.

ANLISIS POR SECTORES DE ACTIVIDAD

Mientras que el margen operativo de la actividad

Turismo

camioneta creci 2 puntos entre 2000 y 2002, el retroceso de 0.7 puntos de

2003 es imputable al contexto de las operaciones en Norteamrica. La mediocre situacin de los mercados norteamericanos para turismos, la gran repercusin de los costes externos (no compensados por el efecto positivo del tipo de cambio), explican este retroceso relativo del margen operativo. Los avances experimentados en los dems mercados mundiales no han permitido compensar totalmente dichos efectos negativos. Por el contra, la actividad Camin consigue aumentar significativamente su resultado de explotacin por segundo ao consecutivo, despus de una fuerte disminucin de la rentabilidad en 2001 debida al hundimiento del mercado norteamericano. El margen operativo aumenta en 0.8 puntos. Esta mejora sustancial se explica por el xito de nuestra estrategia comercial y el estricto control ejercido sobre la estructura de costes. Con un permetro constante, el margen de explotacin de Otras es prcticamente estable. Al igual que en 2002, algunas de estas actividades (particularmente neumticos para Obra civil) se vieron muy afectadas por la apreciacin del euro frente a otras divisas, entre ellas el dlar americano. Adems, han sufrido el incremento del precio de las materias primas. En el campo de la distribucin, Euromaster en Europa y TCI en Norteamrica, han mejorado sus ventas, pero los programas de optimizacin operativa en curso no han dado an todos sus frutos. Y la consolidacin en nueve meses de Viborg, ha penalizado el resultado de explotacin en 15 millones de euros. En el permetro actual, el margen operativo de Otras actividades ha disminuido por tanto en 0.4 puntos.

actividades,

Perspectivas
Micheln sigue concentrada ms que nunca en el desarrollo de su expansin geogrfica y, en la mejora de sus resultados y competitividad global. Sin embargo, el Grupo permanece vigilante. Efectivamente, el crecimiento de sus mercados no debera desviarse de la tendencia a largo plazo de +1 a +2% por trmino medio. Por otra parte, las presiones inflacionistas exteriores, (en particular el precio de las materias primas), seguirn siendo elevadas, al igual que el euro respecto al dlar.

LAS ACCIONES MICHELIN EN 2003

A pesar de sus slidos datos fundamentales, la turbulenta situacin exterior en la que se desenvuelven los mercados financieros ha provocado una gran volatilidad en la cotizacin de los ttulo. En este contexto, las acciones de Micheln han seguido el proceso de consolidacin iniciado hace 3 aos, incrementando su cotizacin un 10.7% en un ao, con oscilaciones extremas superiores al 52%

Variacin del CAC 40 y de la accin Michelin Variacin Variacin el 31/12/2002 27/02/2004 en el 29/12/2000 27/02/2002 en perodo perodo CAC 40 Accin Michelin 5 926,42 38,55 3 725,44 38,8 -37,14% 0,65% 3 063,91 32,86 3 725,44 38,8 21,59% 18,08%

Dif. Michelin / CAC 40

37,79

-3,51

Como se puede observar, en el perodo 2000 / 2002, la variacin del ndice CAC40 ha sido negativa, pero sin embargo la accin Micheln ha conseguido una variacin positiva del 0.65 % En el perodo 2002 / 2004, el ndice experiment una subida y junto con ella, la accin Micheln pas de tener una cotizacin de 32.86 a 38.8, lo que supuso una variacin positiva del 18.08%.

PERSPECTIVAS PARA 2004

En 2004, Micheln espera seguir progresando, siguiendo sus objetivos de crecimiento mundial, rentable y duradero. El Grupo sigue orientado, ms que nunca, a mejorar sus resultados y su competitividad global y a continuar su expansin geogrfica. Sin embargo, no se debe bajar la guardia. En efecto, incluso si se puede anticipar que los mercados del neumtico seguirn experimentando un crecimiento contrastado segn las zonas y ms fuerte en Amrica del Norte, ligeramente positivo en Europa, estable en Japn, fuerte en China y su progresin global no debera separarse de su tendencia a largo plazo, +1% a +2% de media por ao. Por otra parte, determinadas presiones inflacionistas externas, en particular sobre el precio de las materias primas, probablemente continuarn, si bien con menos virulencia que en el 2003. El euro seguir por delante del dlar americano. Sin embargo, teniendo en cuenta la continuacin de los progresos internos y de la capacidad de aprovechar las mejores oportunidades de crecimiento del mercado, Micheln se muestra confiado, y espera mejorar visiblemente sus resultados en el 2004, especialmente su margen de explotacin.

ANLISIS DE LOS RATIOS FINANCIEROS

LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA Rentabilidad econmica
ROA El ROA mide la capacidad de los activos productivos de la empresa de generar rentas suficientes para obtener beneficios. Se observa que la rentabilidad ha disminuido ligeramente, de 0.075 a 0.07 del ao 2002 al 2003. Analizando ms en profundidad este ratio: 2002 : ROA = ratio de rotacin del activo * margen econmico de las ventas = = 0.95 * 0.074 = 0.07 2003 : ROA = 0.96 * 0.078 = 0.075 Su poltica es de alta rotacin de los activos y de bajos precios, aunque tanto el ratio de rotacin del activo como el margen econmico han decrecido. El ROA mide nicamente la rentabilidad del negocio de explotacin con independencia de la gestin de tesorera.

Ratios de Rotacin de los Activos stos ratios miden la eficiencia de los activos (las veces que stos rotan respecto a las ventas). Michelin se mantiene constante respecto al ao anterior, y tiene unos ratios elevados, lo que nos indica que la cifra de ventas es importante respecto al resto de magnitudes.

Ratios del Margen sobre Ventas Los resultados brutos y netos en ventas han disminuido del 2002 al 2003, y esto puede ser un problema. El resto de ratios: consumo de factores, gastos de personal, gastos financieros, en impuestos y en amortizacin por unidad vendida, miden la participacin de las ventas sobre stas magnitudes. Dichos ratios han disminuido, por lo que es un buen dato, ya que la participacin de las ventas ser mayor.

Ratios de Rentabilidad del Personal La eficiencia del factor trabajo y ventas por empleado, ha disminuido ligeramente pero tambin ha habido un efecto decreciente ms importante en los costes generados por el personal. Ratio de Cobertura de los Costes Los gastos han disminuido en el 2003 pero el BAII tambin, con lo que el resultado final es una disminucin del ratio.

Rentabilidad Financiera
ROE Es la capacidad de los recursos propios de generar rentas para sus propietarios. El ROE es la rentabilidad que procede del negocio financiero, es decir, de coger el exceso de tesorera e invertirlo en Inversiones Financieras Temporales, para generar ingreso financiero. Tambin incluye el negocio econmico, propio de la explotacin. En ambos ejercicios, el resultado financiero ha sido negativo, pero las prdidas han sido menores en el ltimo ao, por lo que el ROE es mayor.

La Rentabilidad Burstil
Capitalizacin Burstil Es el valor en bolsa de la empresa. Dicho valor ha aumentado en 805 170 415

Rentabilidad Burstil Mide el rendimiento en bolsa de la empresa. Ha disminuido de 0.14 a 0.12.

Dividendo por accin Se han mantenido prcticamente constantes: 0.93 en 2002 y 0.92 en 2003.

Rentabilidad por Dividendo Ha disminuido ligeramente en 0.004, debido a la subida de la cotizacin.

Pay Out Mide la poltica de dividendos de la empresa, que en ambos ejercicios es del 20%, por lo que el 80% es autofinanciacin.

PER Mide el nmero de veces que los beneficios estn contenidos en su precio. Ao 2003: 8.09 veces est contenido el beneficio en el precio de cotizacin. Ao 2002, el PER = 7.09 El PER normal es aproximadamente 7, luego en el ao 2003 posiblemente la cotizacin del ttulo est sobrevalorada por los inversores.

ANLISIS DE LA SOLVENCIA
La solvencia es la capacidad de la empresa de hacer frente a los compromisos de pago con los recursos que genera. GAO El GAO se mantiene prcticamente igual que el ao anterior.

GAF Aumenta de 5.95 a 6.64 en el ao 2003, sto es una debilidad.

Ratios de Garanta
Ratios de Cobertura del Activo Real En el 2002 ste valor est situado en 0.75, por debajo del ptimo que est entre 1.5 y 2.5. En el ao 2003 el ratio se sita entre estos 2 valores: en 1.847 bebido al aumento del activo real.

Ratio de Firmeza Est un punto por debajo del ptimo. Habr que aumentar el activo fijo o disminuir los fondos ajenos a largo plazo.

Ratio de Estabilidad Mide el activo fijo financiado con recursos permanentes. Es ptimo >1 en ambos ejercicios. El inmovilizado se financia con recursos permanentes.

Ratios de Estructura Financiera

Ratio de Autonoma Financiera En ambos ejercicio es bajo, tiene mayor deuda que recursos propios.

Ratios de capitales propios sobre capitales permanentes Est dentro del ptimo, ya que la relacin es menor que 1.

Ratios de Endeudamiento
Estn en equilibrio. Esto indica que la empresa es solvente. Equilibrio respecto a la cantidad de unidades monetarias debidas en relacin a los recursos posedos.

Ratios de Liquidez Disponibilidad Inmediata El ratio es menor que 1, aunque ha aumentado en el ltimo ao. Esto indicara un posible problema de solvencia a c/p.

Tesorera Inmediata Es <2, por lo que indica que no hay exceso de liquidez ni fondos ociosos.

Acid Test Ha aumentado el ratio debido a un disminucin del exigible a c/p, y a un aumento del Disponible+Realizable.

Liquidez de 4Grado >2, significa que hay una gran acumulacin de stock.

Fondo de Maniobra Es la parte del activo circulante financiado con recursos permanentes. En ambos ejercicios es positivo y ha ido aumentando, por lo que en principio no tiene porqu tener problemas de liquidez.

ANLISIS DEL CRECIMIENTO Y VALOR DE LA EMPRESA

Tasa de crecimiento Interno

Ha disminuido de 0.06 a 0.056 debido a la disminucin del BAII a causa de la decisin de amortizar de una sola vez la adquisicin del grupo de distribucin Viborg.

Tasa de crecimiento financieramente sostenible

Ha aumentado pasando de 0.066 a 0.07, pero an as hay que seguir creciendo lo mximo posible de forma equilibrada.

Tipos de Valor de la Empresa

El Valor Contable Ha disminuido pasando de 7 946 000 a 7 415 000 Puede ser debido a que partidas del activo estn infravaloradas, o a que haya elementos difcilmente valorables: recursos humanos, capacidad organizativa...

El Valor Burstil Ha aumentado en 805 170 415 debido al aumento de la cotizacin de la accin.

EL INFORME DEL ANLISIS FINANCIERO 1. Presentacin y objetivos del informe.

ste informe va dirigido a todos los stackeholders de la empresa Michelin, debido a la continua necesidad de conocer la situacin econmico financiera de la empresa para diagnosticar la situacin actual y planificar eficientemente su estrategia futura.

2. Diagnstico
Rentabilidad
El ROA ha disminuido debido al encarecimiento de las materias primas y a la apreciacin del euro frente a las dems monedas. Formas de aumentar la rentabilidad de la empresa: Aumentar los ingresos por ventas Aumentar la cuota de mercado Aumentar la publicidad Disminuir los costes Mejorar el aprovisionamiento de materias primas y recursos Disminuir costes salariales, generales de administracin y de comercializacin. Adelantando los cobros Disminuir el perodo medio de cobro a clientes Retrasando los pagos Aumentando el perodo medio de pago a proveedores.

Los ratios del margen sobre ventas, tanto el bruto como el neto han disminuido, y esto puede ser un problema. Tendremos que tener en cuenta: Aumento de la cifra de negocios. Aumento del margen comercial por unidad de producto. Poder sobre clientes y proveedores. Ventaja competitiva de la empresa.

El ratio de cobertura de los costes ha disminuido. Esto supone un problema para la empresa, por lo que habr que intentar aumentar el BAII con las medidas propuestas anteriormente para aumentar el ROE.

Rentabilidad Financiera Los resultados financieros estn siendo negativos, por lo que habr que replantearse las inversiones e invertir en productos financieros ms rentables, o una mayor y eficiente diversificacin de la cartera.

Rentabilidad Burstil El valor de las acciones Micheln en el mercado est variando de una forma muy positiva. La rentabilidad es positiva y la cotizacin del ttulo sube a pesar de que por ejemplo, el ndice CAC40 no vaya tan bien, pero Micheln se mantiene.

Solvencia
Micheln ha aumentado su Grado de Apalancamiento Financiero, y esto puede ser una debilidad. Medidas: Disminuir el grado de deuda contratada Aumentar la liquidez de los activos Sincronizar temporalmente los flujos de caja. El ratio de firmeza est 1 punto por debajo del ptimo, habr que aumentar el activo fijo disminuir los fondos ajenos a largo plazo. Los ratios de endeudamiento estn en equilibrio. Esta es una fortaleza de la empresa, no se endeuda demasiado. Recomendacin: o Seguir utilizando como recurso financiero: 1 la autofinanciacin, recursos propios. 2 los activos financieros temporales 3 endeudamiento 4 y por ltimo recurrir a ampliaciones de capital.

En los ratios de liquidez, el ratio de disponibilidad inmediata es menor que uno, por lo que para evitar posibles problemas de solvencia a largo plazo, se deberan recalificar la deuda , o disminuir las Inversiones financiera temporales para conseguir liquidez en caso de que fuese necesario.

El fondo de maniobra es positivo, con lo que en principio no deberamos tener problemas de liquidez, pero deberemos compararlo con el Fondo de Maniobra Necesario (FMN), que es el mnimo que necesita la empresa para evitar problemas de continuacin del ciclo de explotacin. 2003
AF 6 601 000 8 151 000 AC 9 565 000 PC 1 414 000 AC 9 581 000 PF 14 752 000

2002
AF 6 730 000 8 073 000 PC 1 508 000 PF 14 803 000

Si el FMN es mayor que el FM (dficit de FM) : Recalificacin de deudas a c/p Aumento de recursos permanentes (ampliacin de capital) Venta de activo fijo y aumento del activo circulante Reducir los plazos del periodo medio de maduracin. SI el FMN es menor que el FM (supervit de FM) Disminucin de los recursos permanentes y aumento de deudas a corto plazo (cambio del tipo de financiacin). Rentabilizar al mximo la inversin en activos circulantes: Invertir en Inversiones financieras temporales slo si es una decisin rentable. Invertir disminuyendo tesorera.

Crecimiento y Valor de la Empresa

Una fortaleza es que la tasa de crecimiento financieramente sostenible ha crecido, para que siga hacindolo de forma equilibrada, lo que se puede hacer es: o Combinacin de recursos propios y ajenos. o Crecimiento equilibrado entre variables reales y financieras.

3. Recomendaciones
Mejorar el aprovisionamiento de materias primas y recursos para disminuir costes. Aumento del margen comercial por unidad de producto para as elevar el margen sobre ventas. Incrementar la cuota de mercado, inversin en publicidad y marketing. Potenciar las ventajas competitivas de la empresa. Diversificacin de la cartera de negocios. Sincronizar temporalmente los flujos de caja Seguir utilizando como primer recurso financiero la autofinanciacin, y acudir lo menos posible al endeudamiento

ANEXO

LAURA ORTEGA BARRIUSO. ANLISIS Y PLANIFICACIN FINANCIERA

FUENTES DE INFORMACIN

www.michelin.com www.michelin.es Carta a los Accionistas. Michelin. Marzo 2004 Yahoo