Porque Son Importantes Las Finanzas

Cristian Manuel Fernández Saldaña

1. Porque son importantes las finanzas
CONTENIDO: 1.1 Introducción 1.2 Definiciones 1.3 Mercados Financieros 1.4 Papel del Gerente financiero

1.1 INTRODUCCIÓN

1.1 Introducción
En las noticias usted habrá escuchado o leído lo siguiente: • El Banco Central de Reserva del Perú está aumentando su tasa de referencia, o que la Reserva Federal bajó su tasa de fondos federales a niveles históricos (0.25%) ¿Qué efecto tendrá eso en la tasa de interés de un préstamo comercial o MES? ¿Será más fácil o difícil conseguir trabajo el próximo año?

1.1 Introducción
• La Bolsa de Valores de Lima (BVL) subió 2% en esta semana, o que la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) bajo 1.5% el día de ayer. ¿Qué significado tiene? • El futuro de Oro a 3 meses subió a US$ 1400 la onza troy. • El Perú acaba de emitir bonos Globales por 2 mil millones de dólares. • El 19 de diciembre del 2009 la clasificadora de riesgo internacional no otorgó el tan anhelado grado de inversión BBB-.

1 Introducción • Las acciones de Alicorp y Cementos Pacasmayo crecieron más del 100% en el último años. .1. esto debido a la correlación con el PBI.

• Microfactoring como nueva alternativa de financiamiento de corto plazo. . debido a que está cambiando su estructura de capital.1 Introducción • Minera Yanacocha emitió US$ 100´000 000 en bonos corporativos.1.

sino con la producción de bienes y servicios. las ganancias de los negocios y el bienestar económico de nuestro país.1 Introducción El mundo financiero no sólo se relaciona con nuestra vida cotidiana. .1. Razón por la cual es importante: ESTUDIAR. ENTENDER Y APLICAR LAS FINANZAS.

1. DEFINICIONES .2.

Mc Donals. Chilis. . otros son intangibles. marcas comerciales y patentes (por ejemplo tener las franquicias de Bembos.1. oficinas (por ejemplo construcción de un edificio. equipos. cajeros automáticos. Gastón Acurio). etc) . computadoras. retroexcavadora. tales como conocimientos técnicos. es necesario pagar por todos ellos. tales como maquinaria. Desgraciadamente. una empresa moderna necesita una variedad casi interminable de activos reales. Muchos de ellos son activos tangibles.2 Definiciones Para llevar a cabo un negocio.

los préstamos bancarios y las cuotas de los fondos mutuos.2 Definiciones Para obtener el dinero necesario la empresa vende trozos de papel llamados activos financieros o títulos.1. No sólo las participaciones en capital son activos financieros. sino también las obligaciones. . Estos trozos de papel tiene un valor debido a que incorporan derechos sobre los activos reales de la empresa.

. Un préstamo del BCP a al PUCP.2 Definiciones Los Activos o Instrumentos Financieros son intangibles. e.1. el valor o beneficio típico es una obligación de dinero a futuro. d. f. Un préstamo del Banco Interbank a Alicorp. Acciones emitidas por Minera Atacocha. Un bono emitido por el Gobierno Peruano. b. Acciones emitidas por pesquera Austral. c. Algunos ejemplos de Activos Financieros: a. Un bono emitido por Cine Planet. Su valor no tiene relación con la forma física.

3 MERCADOS FINANCIEROS .1.

3. Mercado Financiero Mercado es el ambiente – no se limita a un espacio físico. . dentro de los mercados financieros encontramos al Mercado de Capitales. a la Banca y el Mercado de derivados. Un mercado financiero es una interacción de compradores (demanda) y vendedores (oferta) de un instrumento o activo financiero. sino que incluye todo mecanismo que permita interacción entre los participantes – donde se reúnen personas que demandan y ofrecen algún tipo de bien o servicio.1.

tales como bonos.3. Dentro del financiamiento directo encontramos dos submercados: .1. en este mercado los agentes deficitarios emiten valores (instrumentos financieros).1 Mercado de Capitales El Mercado de Valores es un mecanismo de financiamiento directo. papeles comerciales o acciones y reciben fondos de los agentes superavitarios o inversionistas.

1. los fondos (dinero) obtenido por la colocación de los bonos corporativos van directo a la empresa emisora. los fondos provenientes de la colocación se van a la empresa emisora. Por ejemplo: Minera Yanacocha realiza una nueva emisión de bonos corporativos por US$100 000 000.3. . en este caso es Minera Yanacocha.1 Mercado de Capitales Mercado Primario Colocación de valores de una nueva emisión. esta última es la característica principal del mercado primario.

.1. pero en algunos casos la emisión puede ser privada.1 Mercado de Capitales Mercado Primario La nueva emisión de valores suele realizarse por medio de una oferta Pública de Valores.3. dirigida a instituciones o personas naturales exclusivas.

etc. Acciones.3.1 Mercado de Capitales Mercado Primario Bonos. US$ .1. Empresa Inversionistas Financiamiento S/.

3. entre los agentes estructuradores encontramos a los bancos de inversión.1 Mercado de Capitales Mercado Primario En una emisión existen los siguientes agentes: • Agente estructurador. es aquel que estructura la emisión y realiza los trámites respectivos para su inscripción en los registros públicos del mercado de valores y en el ente supervisor correspondiente.1. entidades consultoras. . sociedades agentes de bolsa.

.1. es aquel que oferta y vende los instrumentos financieros. en el caso peruano esta función la realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB). ya que son las únicas autorizadas para operar en los mercados bursátiles. esto de acuerdo a la magnitud de la emisión. Recuerde que en una emisión pueden existir varios agentes colocadores.2.1 Mercado de Capitales Mercado Primario • Agente Colocador.

1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Oferta y Demanda de valores ya emitidos. ejemplo de mercado secundario: Bolsa de Valores de Lima (mecanismo centralizado). La empresa emisora ya no tiene nada que ver. transados entre inversionistas. .2.1. los fondos provenientes de la transacción van al inversionista vendedor.

La empresa emisora (Yanacocha) ya no interviene. el inversionista “A” tiene que vender a través de un mercado secundario como la Bolsa de Valores de Lima donde encontrará a un inversionista “B” que desea adquirir el Bono al precio propuesto.2.1. si la transacción se realiza los fondos recaudados por la venta del bono van directo al Inversionista “A”.1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Por ejemplo: El Inversionista “A” adquirió un bono de Yanacocha en el mercado primario pasado unos meses el bono sube de precio y decide vender. .

1.1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Para poder ofertar o demandar un instrumento financiero se tiene que contratar los servicios de una Sociedad Agente de Bolsa (SAB) ya que son los únicos autorizados para este tipo de operaciones.2. En el gráfico siguiente observamos la dinámica del mercado secundario: .

3.1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Comprar Bolsa de Valores Vender Inversionista A Inversionista B SAB 1 SAB 2 .1.

3.1.2 Banca Comercial La banca comercial es un mecanismo de financiamiento indirecto donde se capta ahorros de agentes que presentan excedente monetario (superavitarios) y se otorga créditos a los agentes que presentan déficit monetario (prestatarios o deficitarios). Ahorrista (Agente superavitario) Fondos Fondos Banco Prestatario (Agente deficitario) Tasa Pasiva Tasa Activa .

Chile Perú Chile España Inglaterra México Alemania .UU. Interamericano de Finanzas Mibanco B. Ripley B. Continental Scotiabank Interbank B. Santander Perú HSBC Bank Perú B. de Comercio B.N° de Empresas que pertenecen a la Banca Múltiple 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 B. Falabella Perú B. Financiero Citibank B. Azteca Perú Deutsche Bank Perú Capital Perú España Canadá Perú España Perú Ecuador EE. de Crédito del Perú B.

De esta manera la entidad bancaria canaliza los excedentes monetarios de la persona” B” hacia la persona “A”.2 Banca Comercial Por ejemplo: La persona “A” tiene una idea de negocio la cual a través de un proyecto de inversión ha identificado un VAN positivo. para poder hacer realidad su idea necesita financiamiento (dinero).1. pues lo hace a través de los depósitos que realizó una persona “B”. Lógicamente nos preguntamos de donde obtiene la entidad bancaria el dinero para poder prestar a la persona “A”. .3. motivo por el cual acude a una entidad bancaria.

etc. • • • • .2 Banca Comercial Cabe mencionar que no solo la banca es un mecanismo de financiamiento indirecto.3.1. también encontramos: Cajas Rurales de Ahorro y Crédito Cajas Municipales de Ahorro y Crédito Cooperativas de Ahorro y Crédito Financieras.

Ahora. Futuros. mediante un contrato.3. los instrumentos financieros derivados consiste en fijar hoy. son instrumentos muy útiles para realizar operaciones de cobertura e inversiones.1. a través de INTERNET permite acceder a estos mercados desde cualquier parte del mundo. Opciones y Swap. precios para una transacción financiera o comercial futura. Los instrumentos financieros derivados como los Forward. .3 Mercado de Derivados En este tipo de mercado no existen operaciones al contado donde los productos se compran y venden contra entrega y pago inmediato.

Este contrato entre el banco y su cliente permite fijar hoy un tipo de cambio para la entrega de una cierta cantidad de dólares por parte del cliente.3.1. Forward compra a 90 días de dólares americanos. versus la entrega de soles por parte del banco. .3 Mercado de Derivados Ejemplo N° 1 Consideremos como ejemplo al instrumento financiero derivado: Contrato forward de divisas.

3 Mercado de Derivados Acuerdan el tipo de cambio BANCO HOY EMPRESA Entrega S/. Dentro de 90 días EMPRESA BANCO Entrega US$ .1.3.

2.80 x US$ EMPRESA BANCO Entrega S/. el tipo de cambio se respetará independientemente de la cotización que el dólar tuviera el 04 de marzo. 280.000 Dentro de 90 días 04/03/2014 EMPRESA BANCO Entrega US$ 100.2.000 . que se realizará dentro de 90 días (04 de marzo del 2014).3.000 El 04 de diciembre el cliente asegura asegura el precio de S/.3 Mercado de Derivados HOY 04/12/2013 Acuerdan el tipo de cambio S/.1. .80 para vender US$ 100.

3 Mercado de Derivados John C. Hull en su sexta edición del libro “Introducción al mercado de futuros y opciones ”.3. . un derivado es un instrumento cuyo valor depende de los valores de otras variables subyacentes más básicas.1. Por ejemplo una de las variables subyacentes del instrumento derivado “contrato forward a 180 días sobre el dólar” es el tipo de cambio al contado de la moneda estadounidense.

Hoy es 15 de mayo y un productor de petróleo acaba de negociar un contrato para vender 1 millón de barriles de petróleo crudo.3. Se acordó que el precio que tendrá validez en el contrato es el precio de mercado del 15 de agosto.1. .3 Mercado de Derivados Ejemplo N° 2 Consideremos otro ejemplo (tomado de John C. 46). El precio Spot (actual) del 15 de mayo es de US$60 por barril y el precio de futuros de petróleo crudo para entrega en agosto en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) es de US$ 59 por barril. Hull pág.

la empresa puede cubrir su exposición vendiendo en corto 1.3 Mercado de Derivados Puesto que cada contrato de futuros negociados en NYMEX estipula la entrega de 1.000 barriles.1. .000 contratos de futuros.3.

1. es decir.3. si la empresa vendió 1000 contratos.3 Mercado de Derivados HOY 15/05/2013 Acuerdan US$ 59 por barril EMPRESA NYMEX Dentro de 90 días 15/08/2013 Paga US$ 59 por barril EMPRESA Entrega 1´000. En Finanzas es muy raro por no decir “nunca” existe entrega física.000 de barriles NYMEX El 15 de Mayo el cliente asegura el precio de US$ 59 por barril. . lo que se hace es un cierre de posición. el 15 de agosto compra 1000 contratos (realiza una operación contraria) y cierra posición.

Por lo tanto.1. Como agosto es el mes de entrega del contrato futuro. La empresa obtienen US$ 55 millones por el petróleo con su contrato venta.3 Mercado de Derivados Para ejemplificar lo que podría ocurrir. suponga que el precio spot del 15 de agosto resulta ser US$ 55 por barril. la empresa gana aproximadamente: US$ 59 – US$ 55 = US$ 4 .3. el precio de futuros del 15 de agosto debe ser muy cercano al precio spot US$ 55 en esa fecha.

es compensado con la ganancia en la bolsa de futuros (US$ 4). Se puede observar claramente que la empresa el 15 de mayo aseguró un precio de US$ 59 por barril.3 Mercado de Derivados La pérdida que tuvo en el mercado comercial con la disminución del precio (US$ 55).3. independientemente de lo que pasó en el futuro.1. .

796% . Fecha de Operación Fecha de vencimiento Periodos Periodo de gracia parcial Monto Tasa Efectiva Anual (TEA) Tasa Efectiva Mensual (TEM) 10 de octubre del 2008 10 de abril del 2017 102 meses 6 meses S/. para poder realizar esta inversión la universidad necesita financiamiento. cuyo monto es obtenido a través del banco “A”.255.98% 0.1.10.3.000 9.3 Mercado de Derivados Ejemplo 3 Una Universidad Privada decide invertir en la construcción de su escuela de Post-Grado.

Al momento que la empresa obtiene el préstamo con el Banco “A” pacta el swap con el Banco “B”.3. realizando una equivalencia del préstamo en soles a dólares. a un tipo de cambio establecido de 3 soles por dólar.3 Mercado de Derivados Pero su fuente principal de ingresos de la Universidad es en dólares. para administrar este riesgo de mercado en la que está inmersa la empresa pacta un swap de monedas con el Banco “B”. . por lo que incurriría en riesgo de tipo de cambio (tipo de cambio baje).1.

38% 0. Por US$ 8.418.673% Monto Tipo de cambio TEA TEM .3 Mercado de Derivados El Swap que pacta la empresa con el Banco “B” Fecha de Operación Fecha de vencimiento Periodos Periodo de gracia parcial 10 de octubre del 2008 10 de abril del 2017 102 meses 6 meses S/.000 US$ 3.3.10.1.255.333 3 S/.

10. 10.000 Entrega US$ 3.418.255.3 Mercado de Derivados Banco “A” Préstamo por S/.333 Banco “B” .1.255.3.000 Universidad Entrega S/.

09 78934.93 Flujo a intercambiar por el swap 84349.255.255.82 153.82 153.282.895.81 84349.82 153.112.945.6 70.255.9 71.670.82 153.94 81618.000 10.945.747.945.94 81618.82 72. Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fecha 10/10/2008 10/11/2008 10/12/2008 10/01/2009 10/02/2009 10/03/2009 10/04/2009 10/05/2009 10/06/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/10/2009 10/11/2009 10/12/2009 10/01/2010 10/02/2010 10/03/2010 10/04/2010 10/05/2010 Saldo inicial Amortización 10.399.03 80483.020 9.187.40 78758.688 9.94 84349.94 153.82 153.82 153.182.82 153.331 9.820.94 81618.82 153.235.8 73.438.94 76156.482 10.372.82 153.7 75.4 73.368.000 10.647 9.315 9.945.13 70710.945.945.521.255.8 76.255.98%).000 10.18 84349.82 153.002 9.000 10.18 83755.45 81986.000 10.963 9.7 83.039.945.00 77632.672 10.82 153.000 10.945.500 9.190.434.71 79546.563 9.81 84349.Veamos primero el flujo de pagos en SOLES que debe pagar el Banco “B” a la Universidad (TEA 9.945.4 75.9 .169.967.94 76156.362.945.1 74.18 84349.945.945.461.313.51 74510.567 Interés 84349.08 77577.82 153.000 10.596.4 71.46 80776.3 79.945.959.94 84349.551 9.255.327.255.7 76.011.89 82573.

13 23770.002.661.6 27.55 48.418.316.785.601.341.55 48.392.661.129.418.333 3.4 25.418.574 3.77 23591.601 3.8 25.13 21462.La Universidad tendrá que cumplir con el siguiente cronograma de pagos en DOLARES con el Banco “B” (TEA 8.59 23770.102.264.97 22329.36 21761.55 48.514.333 3.661.069.211.369 3.899.333 3.333 3.661.38%).331.8 28.69 22659.520.2 26.55 48.089 3.6 26.831.55 48.1 25.367.43 23236.184.2 26.75 22141.290.13 48.59 23770.053 3.31 21787.8 26.89 22146.661.425.333 3.57 Flujo a intercambiar por el swap 23770.661.55 23059.55 48.873.661.92 20876.333 3.661.55 48.0 .55 48.13 23000.13 23770.12 22697.673 3.176 3.853 Interés 23770.55 25.418.074.55 48.78 19830.418.7 26.77 23770.55 48.538 3.418.964.13 23000.215 3.661.884 3.418.333 3.661.55 48. Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fecha 10/10/2008 10/11/2008 10/12/2008 10/01/2009 10/02/2009 10/03/2009 10/04/2009 10/05/2009 10/06/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/10/2009 10/11/2009 10/12/2009 10/01/2010 10/02/2010 10/03/2010 10/04/2010 10/05/2010 Saldo inicial Amortización 3.638 3.661.603 3.238.660.55 48.661.13 23000.77 23770.0 25.9 26.158.661.13 21462.

Banco “A” Pago S/.55 Pago S/. Por ejemplo.82 Universidad Entrega US$48.945. veamos lo que ocurre al final del décimo mes.Hemos visto que el flujo de pagos es simultáneo.82 Banco “B” .945. 153. 153.661.

3 Mercado de Derivados Se puede observar claramente en este ejemplo que el swap de monedas no es otra cosa que el intercambio de dos préstamos: en forma simultánea. Estas tasas son determinadas en función a las condiciones vigentes en el mercado a octubre del 2008.38% en dólares.3.1. . en ambos casos el plazo es el mismo.98% en soles y 8. las tasas de interés son 9.

3 Mercado de Derivados Es importante precisar que solamente la empresa y el Banco “B” están involucrados en el swap. Este es un claro ejemplo donde el swap cumple la función de cobertura.3. donde la Universidad se protege ante una caída del dólar.1. el Banco “A” no tiene nada que ver con esta operación y seguirá recibiendo por parte de la Universidad los pagos en soles pactados. .

3 Mercado de Derivados Los principales mercados se encuentran en Estados Unidos por ejemplo el CME Group.3.1. el cual está compuesto por las siguientes bolsas: • Chicago Mercantil Exchange (CME) • Chigago Board of Trade (CBOT) • New York Mercantil Exchange (NYMEX) .

4 PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO (Chief Financial Officer – CFO ) .1.

La respuesta a la segunda pregunta es su decisión de financiamiento. . y en qué activos concretos debería hacerlo? Segundo. ¿cuánto debería invertir la empresa. Primero. ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?.4 Papel del Gerente Financiero El Chief Financial Officer – CFO (Gerente Financiero) se enfrenta a dos problemas básicos.1. La respuesta a al primera pregunta es la decisión de inversión o presupuesto de capital de la empresa.

El éxito se juzga normalmente por el valor: a los accionistas les beneficia cualquier decisión que incrementa el valor de su participación de la empresa. pero no sencilla de realizarla. El secreto del éxito en la dirección financiera es incrementar el valor.1.4 Papel del Gerente Financiero El CFO intenta encontrar las respuestas específicas que permitan que los accionistas de la empresa ganen todo lo que sea posible. . Esta afirmación es simple. que el precio de la acción de su empresa suba. es decir.

2 1 Gerente Financiero Operaciones de la empresa (un conjunto de activos reales) 3 4a Mercado de capitales (inversores que poseen activos financieros) 4b .1.4 Papel del Gerente Financiero Por ejemplo a través del mercado de capitales.

.El flujo comienza cuando se emiten los títulos para obtener dinero. Línea 1 .El dinero es utilizado para comprar activos reales empleados en las operaciones de la empresa. donde se negocian los títulos de la empresa. los activos reales generan flujos de tesorería superiores al reembolso de la inversión inicial.Si la empresa marcha bien.1. Línea 3 . .4 Papel del Gerente Financiero El CFO debe actuar como un intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados de capitales... Línea 2 .

asimismo si se tratase de una emisión de bonos.1. ..4 Papel del Gerente Financiero Línea 4a .El dinero es reinvertido. se tiene que pagar los intereses (cupones) más el principal. Línea 4b . La elección entre las líneas 4a y 4b no es algo completamente libre. éste debe recobrar su dinero más los intereses en la etapa 4b. si un banco presta dinero en la etapa 1. Por ejemplo.O devuelto a los inversores que adquirieron la emisión inicial de títulos..

el directivo financiero debe conocer cómo funcionan los mercados financieros. . Por tanto.1.4 Papel del Gerente Financiero La figura anterior muestra cómo el CFO tiene que ocuparse tanto de los mercados de capitales como de las operaciones de la empresa.

Esquema de la Planificación Financiera Objetivos de venta Decisión de Inversión Requerimiento de inversión inicial Requerimiento de inversión adicional Requerimiento de recursos iniciales Requerimiento de recursos adicionales Decisión De Financiación Plan financiero MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA .

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