Porque Son Importantes Las Finanzas

Cristian Manuel Fernández Saldaña

1. Porque son importantes las finanzas
CONTENIDO: 1.1 Introducción 1.2 Definiciones 1.3 Mercados Financieros 1.4 Papel del Gerente financiero

1.1 INTRODUCCIÓN

1.1 Introducción
En las noticias usted habrá escuchado o leído lo siguiente: • El Banco Central de Reserva del Perú está aumentando su tasa de referencia, o que la Reserva Federal bajó su tasa de fondos federales a niveles históricos (0.25%) ¿Qué efecto tendrá eso en la tasa de interés de un préstamo comercial o MES? ¿Será más fácil o difícil conseguir trabajo el próximo año?

1.1 Introducción
• La Bolsa de Valores de Lima (BVL) subió 2% en esta semana, o que la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) bajo 1.5% el día de ayer. ¿Qué significado tiene? • El futuro de Oro a 3 meses subió a US$ 1400 la onza troy. • El Perú acaba de emitir bonos Globales por 2 mil millones de dólares. • El 19 de diciembre del 2009 la clasificadora de riesgo internacional no otorgó el tan anhelado grado de inversión BBB-.

.1 Introducción • Las acciones de Alicorp y Cementos Pacasmayo crecieron más del 100% en el último años. esto debido a la correlación con el PBI.1.

.1.1 Introducción • Minera Yanacocha emitió US$ 100´000 000 en bonos corporativos. debido a que está cambiando su estructura de capital. • Microfactoring como nueva alternativa de financiamiento de corto plazo.

. las ganancias de los negocios y el bienestar económico de nuestro país. sino con la producción de bienes y servicios.1 Introducción El mundo financiero no sólo se relaciona con nuestra vida cotidiana. ENTENDER Y APLICAR LAS FINANZAS. Razón por la cual es importante: ESTUDIAR.1.

DEFINICIONES .1.2.

oficinas (por ejemplo construcción de un edificio. tales como conocimientos técnicos. Mc Donals. tales como maquinaria. cajeros automáticos. . es necesario pagar por todos ellos. computadoras.1. Muchos de ellos son activos tangibles.2 Definiciones Para llevar a cabo un negocio. otros son intangibles. Chilis. Desgraciadamente. marcas comerciales y patentes (por ejemplo tener las franquicias de Bembos. retroexcavadora. una empresa moderna necesita una variedad casi interminable de activos reales. Gastón Acurio). etc) . equipos.

No sólo las participaciones en capital son activos financieros.1. .2 Definiciones Para obtener el dinero necesario la empresa vende trozos de papel llamados activos financieros o títulos. Estos trozos de papel tiene un valor debido a que incorporan derechos sobre los activos reales de la empresa. los préstamos bancarios y las cuotas de los fondos mutuos. sino también las obligaciones.

Un préstamo del Banco Interbank a Alicorp. f.1. b. d. Un préstamo del BCP a al PUCP. e. Acciones emitidas por Minera Atacocha. Su valor no tiene relación con la forma física. Algunos ejemplos de Activos Financieros: a. Un bono emitido por Cine Planet. Acciones emitidas por pesquera Austral.2 Definiciones Los Activos o Instrumentos Financieros son intangibles. . el valor o beneficio típico es una obligación de dinero a futuro. Un bono emitido por el Gobierno Peruano. c.

1.3 MERCADOS FINANCIEROS .

sino que incluye todo mecanismo que permita interacción entre los participantes – donde se reúnen personas que demandan y ofrecen algún tipo de bien o servicio.1. Mercado Financiero Mercado es el ambiente – no se limita a un espacio físico. a la Banca y el Mercado de derivados.3. Un mercado financiero es una interacción de compradores (demanda) y vendedores (oferta) de un instrumento o activo financiero. . dentro de los mercados financieros encontramos al Mercado de Capitales.

Dentro del financiamiento directo encontramos dos submercados: .1. en este mercado los agentes deficitarios emiten valores (instrumentos financieros). papeles comerciales o acciones y reciben fondos de los agentes superavitarios o inversionistas. tales como bonos.1 Mercado de Capitales El Mercado de Valores es un mecanismo de financiamiento directo.3.

Por ejemplo: Minera Yanacocha realiza una nueva emisión de bonos corporativos por US$100 000 000. . los fondos provenientes de la colocación se van a la empresa emisora.1 Mercado de Capitales Mercado Primario Colocación de valores de una nueva emisión. los fondos (dinero) obtenido por la colocación de los bonos corporativos van directo a la empresa emisora.1. esta última es la característica principal del mercado primario. en este caso es Minera Yanacocha.3.

1.1 Mercado de Capitales Mercado Primario La nueva emisión de valores suele realizarse por medio de una oferta Pública de Valores. . dirigida a instituciones o personas naturales exclusivas.3. pero en algunos casos la emisión puede ser privada.

Acciones.1 Mercado de Capitales Mercado Primario Bonos. US$ .3. etc. Empresa Inversionistas Financiamiento S/.1.

1. entidades consultoras. . sociedades agentes de bolsa. entre los agentes estructuradores encontramos a los bancos de inversión. es aquel que estructura la emisión y realiza los trámites respectivos para su inscripción en los registros públicos del mercado de valores y en el ente supervisor correspondiente.3.1 Mercado de Capitales Mercado Primario En una emisión existen los siguientes agentes: • Agente estructurador.

1. esto de acuerdo a la magnitud de la emisión. .2.1 Mercado de Capitales Mercado Primario • Agente Colocador. en el caso peruano esta función la realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB). es aquel que oferta y vende los instrumentos financieros. Recuerde que en una emisión pueden existir varios agentes colocadores. ya que son las únicas autorizadas para operar en los mercados bursátiles.

los fondos provenientes de la transacción van al inversionista vendedor.1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Oferta y Demanda de valores ya emitidos. La empresa emisora ya no tiene nada que ver. ejemplo de mercado secundario: Bolsa de Valores de Lima (mecanismo centralizado).1.2. transados entre inversionistas. .

La empresa emisora (Yanacocha) ya no interviene. .1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Por ejemplo: El Inversionista “A” adquirió un bono de Yanacocha en el mercado primario pasado unos meses el bono sube de precio y decide vender. si la transacción se realiza los fondos recaudados por la venta del bono van directo al Inversionista “A”. el inversionista “A” tiene que vender a través de un mercado secundario como la Bolsa de Valores de Lima donde encontrará a un inversionista “B” que desea adquirir el Bono al precio propuesto.2.1.

1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Para poder ofertar o demandar un instrumento financiero se tiene que contratar los servicios de una Sociedad Agente de Bolsa (SAB) ya que son los únicos autorizados para este tipo de operaciones.2. En el gráfico siguiente observamos la dinámica del mercado secundario: .1.

3.1.1 Mercado de Capitales Mercado Secundario Comprar Bolsa de Valores Vender Inversionista A Inversionista B SAB 1 SAB 2 .

3.2 Banca Comercial La banca comercial es un mecanismo de financiamiento indirecto donde se capta ahorros de agentes que presentan excedente monetario (superavitarios) y se otorga créditos a los agentes que presentan déficit monetario (prestatarios o deficitarios). Ahorrista (Agente superavitario) Fondos Fondos Banco Prestatario (Agente deficitario) Tasa Pasiva Tasa Activa .1.

de Crédito del Perú B. Continental Scotiabank Interbank B. Chile Perú Chile España Inglaterra México Alemania .UU. de Comercio B. Falabella Perú B. Santander Perú HSBC Bank Perú B. Azteca Perú Deutsche Bank Perú Capital Perú España Canadá Perú España Perú Ecuador EE.N° de Empresas que pertenecen a la Banca Múltiple 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 B. Financiero Citibank B. Ripley B. Interamericano de Finanzas Mibanco B.

De esta manera la entidad bancaria canaliza los excedentes monetarios de la persona” B” hacia la persona “A”.2 Banca Comercial Por ejemplo: La persona “A” tiene una idea de negocio la cual a través de un proyecto de inversión ha identificado un VAN positivo.1. . para poder hacer realidad su idea necesita financiamiento (dinero).3. Lógicamente nos preguntamos de donde obtiene la entidad bancaria el dinero para poder prestar a la persona “A”. pues lo hace a través de los depósitos que realizó una persona “B”. motivo por el cual acude a una entidad bancaria.

1. • • • • .3. también encontramos: Cajas Rurales de Ahorro y Crédito Cajas Municipales de Ahorro y Crédito Cooperativas de Ahorro y Crédito Financieras.2 Banca Comercial Cabe mencionar que no solo la banca es un mecanismo de financiamiento indirecto. etc.

Los instrumentos financieros derivados como los Forward. son instrumentos muy útiles para realizar operaciones de cobertura e inversiones.3. Opciones y Swap. los instrumentos financieros derivados consiste en fijar hoy.1.3 Mercado de Derivados En este tipo de mercado no existen operaciones al contado donde los productos se compran y venden contra entrega y pago inmediato. precios para una transacción financiera o comercial futura. Ahora. mediante un contrato. a través de INTERNET permite acceder a estos mercados desde cualquier parte del mundo. . Futuros.

Forward compra a 90 días de dólares americanos. .3. versus la entrega de soles por parte del banco.3 Mercado de Derivados Ejemplo N° 1 Consideremos como ejemplo al instrumento financiero derivado: Contrato forward de divisas.1. Este contrato entre el banco y su cliente permite fijar hoy un tipo de cambio para la entrega de una cierta cantidad de dólares por parte del cliente.

Dentro de 90 días EMPRESA BANCO Entrega US$ .3.1.3 Mercado de Derivados Acuerdan el tipo de cambio BANCO HOY EMPRESA Entrega S/.

el tipo de cambio se respetará independientemente de la cotización que el dólar tuviera el 04 de marzo.000 El 04 de diciembre el cliente asegura asegura el precio de S/.3.80 para vender US$ 100.000 . . que se realizará dentro de 90 días (04 de marzo del 2014).2.1.3 Mercado de Derivados HOY 04/12/2013 Acuerdan el tipo de cambio S/. 280. 2.80 x US$ EMPRESA BANCO Entrega S/.000 Dentro de 90 días 04/03/2014 EMPRESA BANCO Entrega US$ 100.

1.3. Hull en su sexta edición del libro “Introducción al mercado de futuros y opciones ”. Por ejemplo una de las variables subyacentes del instrumento derivado “contrato forward a 180 días sobre el dólar” es el tipo de cambio al contado de la moneda estadounidense. .3 Mercado de Derivados John C. un derivado es un instrumento cuyo valor depende de los valores de otras variables subyacentes más básicas.

Hoy es 15 de mayo y un productor de petróleo acaba de negociar un contrato para vender 1 millón de barriles de petróleo crudo.3 Mercado de Derivados Ejemplo N° 2 Consideremos otro ejemplo (tomado de John C.1. El precio Spot (actual) del 15 de mayo es de US$60 por barril y el precio de futuros de petróleo crudo para entrega en agosto en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) es de US$ 59 por barril. 46). Se acordó que el precio que tendrá validez en el contrato es el precio de mercado del 15 de agosto. Hull pág.3. .

000 barriles.000 contratos de futuros.3. la empresa puede cubrir su exposición vendiendo en corto 1.1.3 Mercado de Derivados Puesto que cada contrato de futuros negociados en NYMEX estipula la entrega de 1. .

lo que se hace es un cierre de posición.1.3. .000 de barriles NYMEX El 15 de Mayo el cliente asegura el precio de US$ 59 por barril. el 15 de agosto compra 1000 contratos (realiza una operación contraria) y cierra posición. si la empresa vendió 1000 contratos.3 Mercado de Derivados HOY 15/05/2013 Acuerdan US$ 59 por barril EMPRESA NYMEX Dentro de 90 días 15/08/2013 Paga US$ 59 por barril EMPRESA Entrega 1´000. En Finanzas es muy raro por no decir “nunca” existe entrega física. es decir.

3 Mercado de Derivados Para ejemplificar lo que podría ocurrir. el precio de futuros del 15 de agosto debe ser muy cercano al precio spot US$ 55 en esa fecha.1. Por lo tanto. La empresa obtienen US$ 55 millones por el petróleo con su contrato venta.3. suponga que el precio spot del 15 de agosto resulta ser US$ 55 por barril. la empresa gana aproximadamente: US$ 59 – US$ 55 = US$ 4 . Como agosto es el mes de entrega del contrato futuro.

1. . es compensado con la ganancia en la bolsa de futuros (US$ 4). independientemente de lo que pasó en el futuro. Se puede observar claramente que la empresa el 15 de mayo aseguró un precio de US$ 59 por barril.3 Mercado de Derivados La pérdida que tuvo en el mercado comercial con la disminución del precio (US$ 55).3.

Fecha de Operación Fecha de vencimiento Periodos Periodo de gracia parcial Monto Tasa Efectiva Anual (TEA) Tasa Efectiva Mensual (TEM) 10 de octubre del 2008 10 de abril del 2017 102 meses 6 meses S/.255.98% 0. cuyo monto es obtenido a través del banco “A”.3 Mercado de Derivados Ejemplo 3 Una Universidad Privada decide invertir en la construcción de su escuela de Post-Grado.10.1. para poder realizar esta inversión la universidad necesita financiamiento.000 9.796% .3.

1. .3 Mercado de Derivados Pero su fuente principal de ingresos de la Universidad es en dólares. realizando una equivalencia del préstamo en soles a dólares. a un tipo de cambio establecido de 3 soles por dólar. Al momento que la empresa obtiene el préstamo con el Banco “A” pacta el swap con el Banco “B”.3. por lo que incurriría en riesgo de tipo de cambio (tipo de cambio baje). para administrar este riesgo de mercado en la que está inmersa la empresa pacta un swap de monedas con el Banco “B”.

3 Mercado de Derivados El Swap que pacta la empresa con el Banco “B” Fecha de Operación Fecha de vencimiento Periodos Periodo de gracia parcial 10 de octubre del 2008 10 de abril del 2017 102 meses 6 meses S/.418.673% Monto Tipo de cambio TEA TEM .1. Por US$ 8.255.000 US$ 3.10.333 3 S/.3.38% 0.

255.333 Banco “B” . 10.3 Mercado de Derivados Banco “A” Préstamo por S/.418.10.3.255.1.000 Universidad Entrega S/.000 Entrega US$ 3.

94 76156.94 76156.8 76.945.563 9.945.18 84349.4 75.255.09 78934.7 76.945.51 74510.000 10.82 153. Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fecha 10/10/2008 10/11/2008 10/12/2008 10/01/2009 10/02/2009 10/03/2009 10/04/2009 10/05/2009 10/06/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/10/2009 10/11/2009 10/12/2009 10/01/2010 10/02/2010 10/03/2010 10/04/2010 10/05/2010 Saldo inicial Amortización 10.282.Veamos primero el flujo de pagos en SOLES que debe pagar el Banco “B” a la Universidad (TEA 9.945.011.945.596.89 82573.688 9.368.81 84349.82 153.500 9.647 9.8 73.94 81618.000 10.945.039.94 84349.372.255.255.82 153.945.94 81618.93 Flujo a intercambiar por el swap 84349.112.40 78758.315 9.362.13 70710.672 10.945.945.235.000 10.187.169.82 153.002 9.82 153.9 71.6 70.255.7 83.313.182.71 79546.98%).945.4 73.46 80776.82 153.1 74.820.82 153.255.08 77577.82 153.82 153.967.521.18 84349.000 10.399.000 10.4 71.03 80483.7 75.82 153.000 10.82 153.327.82 153.747.461.255.020 9.94 84349.331 9.00 77632.482 10.190.434.255.18 83755.551 9.81 84349.945.959.82 72.567 Interés 84349.963 9.3 79.9 .94 153.895.438.670.94 81618.45 81986.945.000 10.945.

6 27.333 3.574 3.884 3.333 3.36 21761.8 26.418.425.661.418.418.55 48.053 3.601.75 22141.129.7 26.661.9 26.2 26.55 48.13 23770.8 28.853 Interés 23770.89 22146.4 25.38%).074.418.331.661.215 3.69 22659.77 23770.211.13 48.002.873.638 3.59 23770.673 3.520.333 3.661.55 48.392.264.55 48.13 21462.418.55 48.601 3.57 Flujo a intercambiar por el swap 23770.92 20876.31 21787.661.59 23770.0 .176 3.661.333 3.158.538 3.55 48.13 23000.333 3.661.238.316.43 23236.831.8 25.55 48.367.55 48.333 3.77 23770.369 3.661.1 25.333 3.661.184.089 3.661.12 22697.660.13 23000.2 26.77 23591.785.55 48.290.97 22329.418.069.603 3.13 23770.6 26.55 48.55 48.55 23059.55 48.102.55 25.418.0 25. Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fecha 10/10/2008 10/11/2008 10/12/2008 10/01/2009 10/02/2009 10/03/2009 10/04/2009 10/05/2009 10/06/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/10/2009 10/11/2009 10/12/2009 10/01/2010 10/02/2010 10/03/2010 10/04/2010 10/05/2010 Saldo inicial Amortización 3.13 21462.661.La Universidad tendrá que cumplir con el siguiente cronograma de pagos en DOLARES con el Banco “B” (TEA 8.78 19830.899.341.514.13 23000.661.964.661.

veamos lo que ocurre al final del décimo mes.945. Banco “A” Pago S/.55 Pago S/.Hemos visto que el flujo de pagos es simultáneo.945.82 Universidad Entrega US$48.82 Banco “B” . 153.661. Por ejemplo. 153.

98% en soles y 8. en ambos casos el plazo es el mismo.3 Mercado de Derivados Se puede observar claramente en este ejemplo que el swap de monedas no es otra cosa que el intercambio de dos préstamos: en forma simultánea.3. . las tasas de interés son 9.1. Estas tasas son determinadas en función a las condiciones vigentes en el mercado a octubre del 2008.38% en dólares.

3 Mercado de Derivados Es importante precisar que solamente la empresa y el Banco “B” están involucrados en el swap.3. el Banco “A” no tiene nada que ver con esta operación y seguirá recibiendo por parte de la Universidad los pagos en soles pactados. . Este es un claro ejemplo donde el swap cumple la función de cobertura.1. donde la Universidad se protege ante una caída del dólar.

3 Mercado de Derivados Los principales mercados se encuentran en Estados Unidos por ejemplo el CME Group. el cual está compuesto por las siguientes bolsas: • Chicago Mercantil Exchange (CME) • Chigago Board of Trade (CBOT) • New York Mercantil Exchange (NYMEX) .3.1.

1.4 PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO (Chief Financial Officer – CFO ) .

. ¿cuánto debería invertir la empresa. y en qué activos concretos debería hacerlo? Segundo. La respuesta a la segunda pregunta es su decisión de financiamiento. ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?.1. La respuesta a al primera pregunta es la decisión de inversión o presupuesto de capital de la empresa.4 Papel del Gerente Financiero El Chief Financial Officer – CFO (Gerente Financiero) se enfrenta a dos problemas básicos. Primero.

es decir.1. El éxito se juzga normalmente por el valor: a los accionistas les beneficia cualquier decisión que incrementa el valor de su participación de la empresa. . Esta afirmación es simple. que el precio de la acción de su empresa suba.4 Papel del Gerente Financiero El CFO intenta encontrar las respuestas específicas que permitan que los accionistas de la empresa ganen todo lo que sea posible. El secreto del éxito en la dirección financiera es incrementar el valor. pero no sencilla de realizarla.

4 Papel del Gerente Financiero Por ejemplo a través del mercado de capitales.1. 2 1 Gerente Financiero Operaciones de la empresa (un conjunto de activos reales) 3 4a Mercado de capitales (inversores que poseen activos financieros) 4b .

. donde se negocian los títulos de la empresa.. Línea 2 .1.4 Papel del Gerente Financiero El CFO debe actuar como un intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados de capitales. Línea 3 . los activos reales generan flujos de tesorería superiores al reembolso de la inversión inicial.. .El dinero es utilizado para comprar activos reales empleados en las operaciones de la empresa.El flujo comienza cuando se emiten los títulos para obtener dinero.Si la empresa marcha bien. Línea 1 .

. si un banco presta dinero en la etapa 1. Por ejemplo. éste debe recobrar su dinero más los intereses en la etapa 4b.El dinero es reinvertido. asimismo si se tratase de una emisión de bonos.. se tiene que pagar los intereses (cupones) más el principal. Línea 4b .4 Papel del Gerente Financiero Línea 4a . .O devuelto a los inversores que adquirieron la emisión inicial de títulos. La elección entre las líneas 4a y 4b no es algo completamente libre.1.

el directivo financiero debe conocer cómo funcionan los mercados financieros. .1.4 Papel del Gerente Financiero La figura anterior muestra cómo el CFO tiene que ocuparse tanto de los mercados de capitales como de las operaciones de la empresa. Por tanto.

Esquema de la Planificación Financiera Objetivos de venta Decisión de Inversión Requerimiento de inversión inicial Requerimiento de inversión adicional Requerimiento de recursos iniciales Requerimiento de recursos adicionales Decisión De Financiación Plan financiero MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA .