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Mtodo de Anlisis Burstil Anlisis fundamental y anlisis tcnico

Introduccin Mercado Burstil Anlisis Fundamental Anlisis Tcnico Tipos de grficos Tendencias de valores Anlisis tcnico caso: Siderrgica Venezolana, SA. Conclusiones Bibliografa

INTRODUCCION El mundo de la negocios y los mercados financieros ofrecen muchos aspectos apasionantes. Pero no cabe ninguna duda de que uno de las ms importantes se refiere a la toma de decisiones. Responder a las incgnitas sobre dnde, en qu, cundo y por qu realizar una inversin resulta fundamental a la hora de llevar a cabo cualquier operacin, para ayudarle en estas y otras decisiones. La toma de decisiones sobre cundo, cmo y en qu invertir es la faceta ms atrayente del mundo de la inversin. Estas decisiones ponen a prueba todos los conocimientos del inversor y, por qu no, sus corazonadas e intuiciones. Algo especialmente complejo siempre, pero sobre todo en momentos como los actuales, de gran volatilidad en los mercados. En la decisin de invertir siempre se busca un objetivo por encima de todos: la obtencin de un beneficio. Y cuanto mayor y ms rpido sea ste, mejor. Pero en la mayora de los casos, el beneficio es siempre directamente proporcional al riesgo que asume el inversor. En este trabajo se recoge toda la informacin necesaria para sacar el mejor rendimiento de las decisiones financieras a travs de los anlisis financieros estos podemos dividir en dos partes: el "Anlisis Fundamental" y el "Anlisis Tcnico".

MERCADO BURSTIL Antiguamente, se consideraba mercado nicamente al lugar en el cual se reunan compradores y vendedores para intercambiar diferentes bienes y servicios. Aunque este tipo de mercados an existen en muchas regiones, actualmente no se puede limitar el concepto de mercado a este caso en particular. El desarrollo de nuevas tecnologas y de nuevos productos ha permitido que esos intercambios entre personas se realicen sin la necesidad de que exista un lugar determinado para tal fin y/o que los productos que se desean intercambiar estn fsicamente en ese lugar. Actualmente un mercado puede ser definido como el espacio, la situacin o el contexto en el cual se lleva a cabo un intercambio; es decir, la venta y la compra de bienes, servicios o mercancas por parte de unos compradores que demandan esas mercancas y tienen la posibilidad de comprarlas, y unos vendedores que las ofrecen. Burstil proviene del latn |bursa que significa bolsa. El mercado burstil, por lo tanto, es un tipo particular de mercado, el cual est relacionado con las operaciones o transacciones que se realizan en las diferentes bolsas alrededor del mundo. En este mercado, dependiendo de la bolsa en cuestin, se realizan intercambios de productos o activos de naturaleza similar, por ejemplo, en las bolsas de valores se realizan operaciones con ttulos valores como lo son las acciones, los bonos, los ttulos de deuda pblica, entre otros, pero tambin existen bolsas especializadas en otro tipo de productos o activos. Las bolsas, segn su reglamento o regulacin, permiten que en los mercados burstiles intervengan y realicen operaciones de intercambio tanto personas, como empresas u organizaciones nacionales o extranjeras, las cuales, si desean invertir, reflejan su deseo en la demanda por los productos o activos que se ofrecen en la bolsa y, si desean vender, ofrecen sus productos buscando tener un mayor nmero de compradores disponibles. La demanda y la oferta de productos o activos acta como una fuerza que determina los precios segn los cuales se compran y se venden stos. El mercado burstil se considera como un mercado centralizado y regulado. Este mercado le permite a las empresas financiar sus proyectos (conseguir el dinero necesario) y actividades a travs de la venta de diferentes productos, activos o ttulos. Igualmente, da a los inversionistas posibilidades de inversin a travs de la compra de stos. Entre las grandes ventajas que ofrece el mercado burstil se encuentra la posibilidad de que exista un mercado secundario; es decir, un mercado en el cual se puedan intercambiar ttulos valores, activos o productos que han sido emitidos por empresas y gobiernos y ya han sido adquiridos anteriormente por algn inversionista. Existen bolsas de distintos tipos en muchos lugares del mundo (ciudades importantes como Nueva York o Boston, capitales de pases como Londres, Tokio, etc.). stas, al estar comunicadas entre s, permiten la aparicin de mercados burstiles tanto a nivel nacional como internacional. El desempeo, la evolucin y la tendencia del mercado burstil se mide a travs de ndices que reflejan los movimientos que, por efectos de oferta y demanda o por factores externos, tienen los precios de los diferentes productos, activos o ttulos que se intercambian en las bolsas. ANALISIS FUNDAMENTAL El anlisis fundamental es el encargado de argumentar motivos suficientes para que la decisin se base lo ms posible en procesos y criterios lgicos. Si el anlisis se ha realizado de una forma concienzuda y sin lagunas, la probabilidad de error queda supeditada a factores de riesgos inherentes al mercado (riesgo sistemtico de la inversin en bolsa), que en su mayor parte se producen en el corto plazo, pero no en las tendencias a largo plazo. Hay una creencia generalizada de que el Anlisis Fundamental se centra exclusivamente en las acciones. las herramientas utilizadas permiten una opinin bastante ntida de una empresa.

Por tanto, el Anlisis Fundamental se puede definir como el sistema de estudio, financiero y no financiero, de toda la informacin disponible en el mercado que afecta a valores cotizados, con el nico objetivo de llevar a cabo decisiones de inversiones financieras eficientes. Evidentemente, la informacin disponible es tan amplia, concisa y vaga a la vez, que una parte importante del trabajo del analista financiero consiste en desgranarla, seleccionarla, interpretarla y aplicarla a sus modelos, sin llegar a obligar al inversionista a tomar decisiones , sino slo a comprender sus interpretaciones de la informacin utilizada. UTILIZACION DEL ANALISIS FUNDAMENTAL El anlisis fundamental es una forma de razonar la evolucin de las acciones en los mercados burstiles. Sin este tipo de acercamientos y enfoques, la inversin en bolsa, tal y como la entendemos hoy en da, no existira. Los inversores decidiran en base a tendencias a corto plazo que no tienen por qu justificar lo que suceda a largo plazo. La razn bsica de su utilizacin es intentar adelantar comportamientos futuros de valores cotizados, de forma que el inversionista pueda tomar o deshacer posiciones antes de que sea demasiado tarde y otros se le adelante.. Las ineficiencias de mercado, son la base de este tipo de acercamientos a la hora de invertir, ya que de ellas se obtiene la ganancia buscada. El anlisis fundamental busca continuamente esas minusvaloraciones o sobrevaloraciones en el mercado para aprovecharse de ellas, suponiendo que antes o despus el mercado converger a la valoracin correcta. Es importante resaltar que la base del anlisis fundamental no es buscar un razonamiento para poder argumentar posibles descalabros de las carteras, sino ms bien como el mercado se debe comportar, su evolucin de las estructuras financieras, su mejora en los fondos generados, su mejora o deterioro de las rentabilidades de los fondos propios En general, el usuario del anlisis fundamental es el inversor que intenta que su inversin no dependa en un porcentaje elevado de la suerte. Sin embargo, los argumentos variarn en funcin del usuario final: Inversor individual: en general, suele tener una preferencia por el corto plazo; su objetivo es la rentabilidad en un corto espacio de tiempo, sin preocuparse por la evolucin del valor al pasar de los aos. Las principales variables en las que el anlisis debe fijarse en este caso son la poltica de retribucin al accionista, es decir, dividendos y ampliaciones retributivas, la poltica futura de pay out (porcentaje del beneficio destinado a dividendos) y el crecimiento del beneficio a corto plazo. Inversor institucional: Apuesta ms por el largo plazo, por lo que las oscilaciones en el corto no deberan alterar el objetivo final. Hay inversores que incluso estn dispuestos a pagar un precio superior al del momento de la recomendacin si se aseguran que la idea es buena y viable. Las variables en las que se debe fijar el anlisis con mayor profundidad en este caso son el crecimiento futuro de los cash-flows o fondos generados por el empresa, ya que la mejora de la situacin de la compaa depender de stos; evolucin de la estructura financiera para averiguar si el riesgo aumentar o no en el periodo analizado; y rentabilidad de la inversin en el sentido de generacin de riqueza que ms tarde debe reflejarse en la cotizacin de la accin. Habra un tercer tipo de inversor que se sale de lo habitual "holdings", ya que su actividad principal es la compraventa de negocios. El elemento bsico y casi nico del anlisis es la valoracin de la empresa objeto de la operacin En cada uno de los casos, como hemos visto, el anlisis incidir en un grupo de variables o categoras clave para que la inversin o desinversin est en sintona con lo que el inversor desea hacer con su dinero. Es importante destacar que en ningn momento debe ser la conclusin sustancialmente diferente, ya que la distincin por plazos en las recomendaciones es muy compleja.

Por tanto, el analista deber intentar saber el objetivo de inversin, para as poder encauzar sus conclusiones hacia el mismo.

OBJETIVO DEL ANALISIS FUNDAMENTAL El anlisis tiene un objetivo primordial y al que se debe supeditar el conjunto de conclusiones y herramientas utilizadas: intentar razonar el comportamiento de la empresa y, por lo tanto, de la cotizacin de la misma. Es un error esperar del anlisis un buen trabajo descriptivo de una empresa con todos los detalles de lo que ha sucedido hasta el momento. Esa informacin es til e incluso amena de leer en algunas ocasiones, pero no sirve de nada a la hora de tomar decisiones de inversin. Estas decisiones se encontrarn asentadas sobre un comportamiento futuro, nunca pasado, de un valor. Por tanto, el objetivo del anlisis debera ser estimar un valor al que la accin debera llegar en un periodo de tiempo determinado. Esto nos lleva a la segunda gran finalidad del anlisis fundamental: la valoracin de empresas y el establecimiento de precios objetivos a medio plazo. No slo es importante averiguar si una compaa presentar buenos crecimientos durante los prximos ejercicios, o si su estructura financiera mejorar, sino tambin, y una vez sabida esa situacin, a qu precio es interesante vender o comprar un valor. Por mucho que crezcan los fondos generados por una empresa, no siempre ser una buena opcin de compra, ya que depender de su nivel de cotizacin. Por ello, una de las herramientas indispensables para alcanzar los objetivos descritos es la elaboracin de proyecciones. El analista debe hacer confluir toda la informacin disponible, junto con la elaborada por l mismo, en la realizacin de estimaciones a medio plazo para que ello permita: 1) Anticipar el comportamiento de la empresa. 2) Valorar la compaa. En la elaboracin de estimaciones se parte de unas hiptesis generales, normalmente de carcter macroeconmico, que ms tarde se detallan en las variables que inciden directamente en la empresa y que finalmente se traducen en las distintas partidas de la cuenta de resultados. Es muy comn hablar del crecimiento de BPA (beneficio por accin) medio de los prximos tres aos, o del CFA (cash flow por accin), etc. FUENTE DE INFORMACION DEL ANALISIS FUNDAMENTAL La principal fuente de informacin a la hora de analizar una empresa es ella misma. Aunque ms tarde habr que confrontar esa informacin con otras fuentes, es la propia empresa la que facilita la mayor parte de los datos que se necesitan. Un porcentaje elevado de empresas cotizadas, y especialmente las de mayor capitalizacin y liquidez, han creado durante los ltimos aos sus propios departamentos de analista financiero o de inversin; este cambio de actitud denota claramente la importancia que otorgan dichas empresas a la canalizacin de informacin hacia los mercados financieros.. El conocimiento de cunto va a invertir una empresa en los prximos aos, cul va ser su estrategia a medio y largo plazo, cul es su poltica de remuneracin al accionista, cmo va a mejorar rentabilidad, cmo va a evolucionar el personal en plantilla, qu estrategias de diversificacin piensa acometer slo nos lo puede facilitar la propia empresa. Ser ms adelante el analista quien valore, justifique y "filtre" todas esas afirmaciones.

Sin embargo, no es sta la nica fuente de informacin. Hay numerosos puntos que otorgan informacin y que continuamente se utilizan como fuentes adicionales: Contacto con otras empresas: la situacin del sector y sus empresas se suele comentar con otras empresas del mismo sector cotizadas en bolsa. Esta es una buena forma de cruzar informacin sectorial. Asociaciones de empresas: las asociaciones como Anfac (automviles) o Unesa (elctricas), por ejemplo, suelen publicar informes peridicos sobre la situacin sectorial agregada. Son buenas fuentes para determinar tendencias y estrategias sectoriales. La informacin sectorial se puede obtener de muy diversas fuentes, como publicaciones especializadas, empresas especializadas en el seguimiento de ciertos sectores, otros mercados El propio mercado: el propio mercado genera mucha informacin adicional a la ya citada. La labor en este caso es separar lo que es simple rumor infundado de lo que puede ser cierto, investigarlo y adelantarse al impacto en bolsa. TECNICAS DEL ANALISIS FUNDAMENTAL El anlisis fundamental, como tantos otros mtodos de estudio, alberga distintos enfoques y sistemas en la forma de utilizarlo. Una distincin bsica es el proceso que se sigue para llegar a una conclusin sobre comprar o vender una accin. El primer enfoque es el anlisis top-down (de arriba a abajo), en contraposicin con el que se basa en una estrategia bottom-up (de abajo a arriba) El anlisis top-down. Incluye a los inversores que inician su toma de decisiones en un contexto global, para ir concretando cada vez ms hasta llegar a una conclusin sobre la empresa que hay que actuar. Su filosofa de inversin comienza por la distincin de los distintos momentos econmicos a escala mundial. Una vez que se han detectado los principales centros de alto o bajo crecimiento, se define una estrategia de inversin en cada caso. Economas Individuales que cuadran con esa estrategia (tambin se puede definir una estrategia para cada una de las economas). Bajar el siguiente peldao significa detectar, dentro de cada economa, qu sectores son los que ofrecen mejores oportunidades de acuerdo con los objetivos marcados. Valores Concretos en los que se va a invertir (o desinvertir). El proceso, por tanto, es racional y lgico desde una posicin global a una concreta que supone la eleccin de los valores que componen una cartera. El anlisis bottom-up Como contraposicin al sistema anterior, existe el enfoque alternativo de comenzar por "abajo" y en algunos casos llegar "arriba" (bottom-up). Este enfoque, por lo general, se olvida parcialmente de la situacin econmica. Lo que intenta detectar son buenas ideas de inversin, independientemente de la situacin general. No existe un mtodo mejor que otro, aunque el ms difundido en la actualidad es el top-down, es decir que responde ms a la necesidad de estrategia global de muchos inversores.

ANALISIS FUNDAMENTAL CASO SIVENSA Para el anlisis fundamental de las acciones de SIVENSA, se utilizarn los estados financieros de la misma correspondientes a los aos 1998, 1999, 2000, 2001 y 2002. Finalmente, mediante una estimacin basada en clculos estadsticos en funcin de la data histrica, se realizar un estado de resultado proyectado para el 2003.

SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ( En miles de dlares estadounidenses)

ACTIVO Activo Circulante Efectivo y sus equivalentes Cuentas por Cobrar Anticipo a proveedores Inventarios Gastos pagados por Anticipado Total Activo Circulante Propiedades, plantas y equipos Inversiones Cuentas con compaas relac. Cargos diferido y otros activos TOTAL ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo circulante Prstamos a largo plazo Obligaciones quirografarias Acumulaciones para indemnizacin Otros pasivos Total Pasivo Intereses minoritarios en filiales Patrimonio TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1998 64,663 95,302 5,407 144,927 14,015 324,314 399,342 225,956 45,331 48,228 1,043,171

1999 41,402 150,941 2,306 113,494 10,583 318,726 400,306 167,589 8,119 44,478 939,218

2000 12,916 79,461 3,610 82,891 9,084 187,962 365,746 163,566 5,237 53,521 776,032

2001 32 56 2 79 3 172 534 234 5 17 963

2002 34 34 3 38 1 111 351 32 1 10 505

235,985 206,093 871 3,752 5,733 452,434 193,821 396,916 1,043,171

272,878 203,503 796 8,570 7,423 493,170 173,517 272,531 939,218

206,712 225,931 46,502 11,035 3,633 493,813 123,413 158,806 776,032

116 0 310 12 7 445 149 369 963

88 233 0 6 3 329 80 97 505

SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ( En miles de dlares estadounidenses)

1998 Ventas netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Generales y de Admn. Utilidad o Prdida Operativa Beneficio (costo) integral financ. Utilidad o Prdida antes de Impuestos e intereses minorit. Beneficio (gasto) estimado Impto. Utilidad o Prdida antes de Intereses Minoritarios Intereses Minoritarios en Filiales Utilidad o Prdida Neta Prdida Neta Por Accin 732,944 -611,503 121,441 -78,656 42,785 -26,553

1999 555,181 -505,436 49,745 -62,251 -12,506 -118,973

2000 464 -410 55 -58 -4 -69

2001 432 -387 45 -48 -3 -74

2002 215 -195 21 -21 0 -141

16,232 -2,010

-131,479 -6,879

-73 -7

-77 -4

-141 -2

14,222 -16,911 -2,689 -0.001

-138,358 7,475 -130,883 -0.067

-80 9 -71 -0.052

-82 27 -54 -0.045

-143 33 -109 -0.060

CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AO 1998 Razn Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante = 324,314= 3.18 101,941 veces

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Ventas a Crdito Cuentas p/cobrar

146,588= 1.54 95,302

veces

Nmero de das

365 Rotacin CxC

365= 237.01 1.54

das

Promedio diario Vtas.

Ventas Netas 365

732,944= 2008.07 365

das

Perodo Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

95,302= 47.46 2008

das

Ventas Netas a Inventario

= Ventas Netas Inventario

732,944= 5.06 144,927

veces

Al analizar las razones financieras, considerando, los Estados Financieros, presentados por SIVENSA, S.A., nos encontramos que la empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, sin embargo el resultado de la razn nos permite asegurar que sta tiene dinero ocioso, que es conveniente invertir para que produzca mayores beneficios. la rotacin de las cuentas por cobrar es de aproximadamente 2 veces al ao, situacin que pone de manifiesto que la empresa tiene deficientes polticas de crdito y cobranzas, necesita 237 das para efectuar al cobro de sus cuentas, siendo el tiempo real aproximado de 47 das. El volumen total de ventas, representan 5 veces el Inventario

CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AO 1999 Razn Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante = 318,726= 2.05 155,627 veces

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Ventas a Crdito Cuentas p/cobrar

111,036= 0.74 150,941

veces

Nmero de das

365 Rotacin CxC

365= 496.18 0.74

das

Promedio diario Vtas.

Ventas Netas 365

555,181= 1521.04 365

das

Perodo Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

150,941= 99.24 1521.04

das

Ventas Netas a Inventario

= Ventas Netas Inventario

555,181= 4.89 113,494

veces

Los resultados de las razones financieras, nos indican, que la empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, ya que la razn dio como resultado 2, lo que significa que por cada dlar de deuda la empresa tiene 2 dlares para hacerle frente, siendo este el resultado ideal, sin embargo la rotacin de las cuentas por cobrar es extremadamente lenta, pues las mismas no llegan a rotar una vez al ao, situacin que es altamente negativa para la empresa, puesto que el 20% de las ventas son a crdito, una vez ms se evidencia deficiencia en las polticas de crdito y cobranzas, en virtud de que el perodo real de cobro es de 99 das, mientras que sta necesita aproximadamente 493 das (ms de 1 ao), para hacer efectivo el cobro de tales cuentas. Por su parte las ventas representan 5 veces (aproximadamente) el inventario.

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AO 2000 Razn Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante = 272= 0.91 300 veces

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Ventas a Crdito Cuentas p/cobrar

154= 1.34 115

veces

Nmero de das

365 Rotacin CxC

365= 272.57 1.34

das

Promedio diario Vtas.

Ventas Netas 365

771= 2.11 365

das

Perodo Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

1= 0.54 2.11

das

Ventas Netas a Inventario

= Ventas Netas Inventario

771= 6.43 120

veces

Los resultados de las razones financieras, nos indican, que la empresa no tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, rotacin de las cuentas por cobrar muy lenta, el resultado de esta razn muestra que slo rotan una vez al ao, situacin desfavorece a la empresa, ya que se traduce en falta de liquidez, necesaria para afrontar los compromisos a corto plazo, una vez ms se evidencia deficiencia en las polticas de crdito y cobranzas, puesto que el perodo real de cobro es de aproximadamente 1 da, mientras que sta necesita aproximadamente 272 das, para hacer efectivo el cobro de tales cuentas. Por su parte las ventas representan 6 veces (aproximadamente) el inventario.

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CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AO 2001 Razn Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante = 172= 1.48 116 veces

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Ventas a Crdito Cuentas p/cobrar

86= 1.54 56

veces

Nmero de das

365 Rotacin CxC

365= 236.57 1.54

das

Promedio diario Vtas.

Ventas Netas 365

432= 1.18 365

das

Perodo Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

56= 47.31 1.18

das

Ventas Netas a Inventario

= Ventas Netas Inventario

432= 5.47 79

veces

Segn los Estados Financieros suministrados para el Cierre del ejercicio econmico del ao 2001, de la empresa "SIVENSA, S.A", al realizar un anlisis de las razones financieras se puede concluir que la empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, pero no se encuentra lejos de caer en situacin de iliquidez, la rotacin de las cuentas por cobrar es de aproximadamente 2 veces al ao, tomando en consideracin que las ventas a crdito representan el 20% del total de las ventas nos damos cuenta que las polticas de crdito no son efectivas, siendo el perodo real de cobro 47 das aproximadamente, sin embargo sta debe disponer de 237 das para efectuar el cobro de tales cuentas. Las ventas correspondientes al ao 2001 representan 5 veces el inventario Los resultados de las razones financieras, nos indican, que la empresa no tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, rotacin de las cuentas por cobrar muy lenta, el resultado de esta razn muestra que slo rotan una vez al ao, situacin desfavorece a la empresa, ya que se traduce en falta de liquidez, necesaria para afrontar los compromisos a corto plazo, una vez ms se evidencia deficiencia en las polticas de crdito y cobranzas, puesto que el perodo real de cobro es de aproximadamente 1 da, mientras que sta necesita aproximadamente 272 das, para hacer efectivo el cobro de tales cuentas. Por su parte las ventas representan 6 veces (aproximadamente) el inventario.

CALCULO DE RAZONES FINANCIERAS PARA EL AO 2002 Razn Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante = 111= 1.26 88 veces

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Rotacin de Cuentas por Cobrar

Ventas a Crdito Cuentas p/cobrar

43= 1.26 34

veces

Nmero de das

365 Rotacin CxC

365= 288.60 1.26

das

Promedio diario Vtas.

Ventas Netas 365

215= 0.59 365

das

Perodo Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

43= 73.00 0.59

das

Ventas Netas a Inventario

= Ventas Netas Inventario

215= 5.66 38

veces

Segn los datos de que se disponen para analizar la situacin financiera de la empresa SIVENSA, S.A., tenemos que la misma esta muy cerca de no poder cancelar sus compromisos a corto plazo por falta de liquidez. La rotacin de sus cuentas por cobrar es muy lenta, necesita 289 das aproximadamente, para realizar sus cobranzas, mientras que el tiempo real para hacerlas efectivas es de 73 das, es decir que la empresa necesita 4 veces el tiempo real de cobro. Por otro lado las ventas correspondientes al ao 2002 representan aproximadamente 6 veces el inventario Al comparar las razones financieras para los perodos 1998,1999,2000,2001,2002, nos encontramos que la situacin financiera de la empresa ha desmejorado de un ao con respecto al otro. Al cierre del ao 2002, la empresa posee menor grado de liquidez, que los aos anteriores, las polticas de cobranzas a pesar de evidenciar en cada ao su falta de efectividad no han sido mejoradas, lo que contribuye a la situacin de iliquidez. De la misma manera se puede apreciar en los Estado de Resultados que hay una tendencia a la baja, que cada vez es mayor la prdida neta que ofrecen las acciones, por lo que se puede concluir que no es recomendable invertir en tales acciones por el comportamiento que han experimentado. Evaluando el comportamiento de las ventas para los ejercicios econmicos de los aos desde 1998 al 2002, nos encontramos que el mayor volumen de ventas se corresponde al ao 1998, experimentando para los ejercicios posteriores un fuerte descenso. La diferencia en ventas del ao 1999 con respecto al ao 1998 es de 177.763 (Miles de Dlares), equivalente a un 24,25%, mientras que la diferencia del ao 2000 con relacin al ao 1999 fue de 554.717 (Miles de dlares), equivalente a un 99,92%, sin embargo del 2001 con respecto al 2000 es de 32 (Miles de dlares), equivalentes a un 6,90% , y del 2002 con respecto al 2001 es de 217 (Miles de dlares), equivalentes 50,23%. Tomando en consideracin el comportamiento de las variables macroeconmicas como son ndice de precios al consumidor, tasa de cambio, inflacin, reservas internacionales, balanza de pagos, tasa de inters, riesgo pas, y los estados financieros correspondientes al perodo 1998-2002, se realizar el estado de resultados proyectado para el ao 2003, bajo un escenario optimista.

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SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ( En miles de dlares estadounidenses) AL 30/09/2003 2002 Ventas netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Generales y de Admn. Utilidad o Prdida Operativa Beneficio (costo) integral financ. Utilidad o Prdida antes de Impuestos e intereses minorit. Beneficio (gasto) estimado Impto. Utilidad o Prdida antes de Intereses Minoritarios Intereses Minoritarios en Filiales Utilidad o Prdida Neta Prdida Neta Por Accin 215 -195 21 -21 0 -141 % Variacin 15 8 2003

-387 -387 -48 -435 -74

-141 -2

-510 -4

-143 33 -109 -0.060

-514 27 -487 -0.045

Segn podemos apreciar en Estado Financiero Proyectado para el ao 2003, la tendencia a la baja se mantuvo, por lo que no es recomendable en estas circunstancias invertir en la misma. ANALISIS TECNICO El anlisis tcnico se basa en la aceptacin de unas premisas bsicas a partir de las cuales operar. La primera de estas premisas es: El Mercado Siempre Lo Sabe Todo. En consecuencia, siempre deberemos estudiar el mercado como fuente de la mxima informacin disponible. Esta premisa se fundamenta en el hecho de que en el mercado concurren todos los inversionistas y cada uno de ellos puede tener una informacin distinta (o la misma). En base a ella, toman sus decisiones de compra o venta del valor. Es decir, un cmulo de informaciones forman el precio. El analista no tiene por qu conocer todas las causas o informaciones que provocan los cambios en los precios. Simplemente deber estudiar las evoluciones de precios que se forman en virtud de ese cmulo de informaciones. Unas evoluciones que le indicarn en mayor o menor grado la direccin probable que van a seguir los precios en el futuro. La segunda es. Los Precios Siempre Se Mueven Por Tendencias. Todo el Anlisis Tcnico trata de efectuar un seguimiento de las tendencias de los precios, de su identificacin y de averiguar en qu momento se

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encuentran, intentar prever el momento de su cambio o agotamiento para aprovecharlas y operar siempre a su favor. La tercera es. EL Mercado Tiene Memoria Y La Historia Se Repite Grficamente. Esta es la premisa mas emprica y menos razonable cientficamente de las tres, pero en cambio es en la que se encuentran las principales definiciones de actuacin en base a las formaciones de precios que se han producido a lo largo de la historia, y que se repiten con idnticas consecuencias en un porcentaje elevadsimo de ocasiones. Esto es lo que ha dado lugar al concepto de chartismo como el estudio de las formaciones de precios que se producen en el chart o grfico. TIPOS DE GRAFICOS De la primera de las premisas (el mercado siempre lo sabe todo) extraemos que los grficos que nos informan de los precios del mercado son la herramienta utilizada para efectuar los anlisis chartistas. Los grficos pueden ser de distintas maneras segn la informacin que nos proporcionen o cmo est dispuesta esta informacin. Los grficos ms utilizados son: GRAFICOS DE BARRAS. Que nos proporcionan informacin sobre el precio mximo, mnimo y el cierre de una sesin

Grfico de barras y volumen Cada barra vertical del grfico superior representa el recorrido de precios diario entre el mximo y mnimo de la sesin. La barra horizontal pequea hacia la derecha representa el precio de cierre del da, y la de la izquierda el precio de apertura. El histograma de la parte inferior representa el volumen, el total de ttulos negociados en el da. En el caso de que el chart sea de un ndice burstil, ser el total de pesetas efectivas negociadas en la sesin.

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En este grfico tenemos la evolucin semanal. En este caso cada barra representa el rango de precios mximos y mnimo a los que ha cotizado durante la semana, y las barritas horizontales la apertura del lunes y el cierre del viernes. El histograma inferior ser el volumen total de acciones negociado en la semana. Los grficos semanales o mensuales se utilizan para analizar la situacin del valor a medio y largo plazo. Los diarios y los de tiempo real sirven para concretar el momento de entrada efectivo El intervalo de precios del da viene dado por la barra vertical. Sus extremos, superior e inferior, son el precio mximo y el mnimo respectivamente. Con una barra horizontal se marca el precio de cierre del da. A este grfico se le incorpora, en la parte inferior y con otra escala, el volumen de ttulos negociados (en forma de histograma, mediante lneas verticales ). De esta manera queda completa la informacin diaria. Si se quieren estudiar periodos de tiempo ms largos, el mismo grfico puede reflejar informacin semanal o mensual. Si se dispone de informacin en tiempo real, los grficos de barras tambin pueden presentar la informacin en intervalos horarios, que pueden ir desde un minuto hasta dos horas, con el periodo de tiempo que se crea necesario. Una variante de este tipo de grficos es el denominado

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GRAFICOS DE CIERRE. En el cual slo se reflejan el precio de cierre y el volumen de cada sesin, unidas entre s las cotizaciones de forma lineal. Este tipo de grfico no proporciona tanta informacin como el de barras pero, a menudo, da una imagen ms clara del grfico

Grfico de lneas idntico a la primera ilustracin. En este caso se puede apreciar con ms claridad evolucin de determinadas formaciones o figuras de precios (que se comentan en captulos siguientes) que pueden aparecer ms confusas en el grfico de barras. Este tipo de grficos se utiliza de forma genrica para establecer las comparaciones relativas entre valores, o entre valores e ndices, tal como mostramos en el grfico inferior, en el que podemos comparar en determinados periodos de forma mejor o peor que el resto del mercado.

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GRAFICOS DE PUNTOS Y FIGURAS ( punto y cruz ). Este tipo de grfico, utilizado con datos intradiarios, proporciona una gran cantidad de informacin que pasa totalmente desapercibida con los grficos de barras y cierre.

Grfico de punto y figura del ndice Ibex-35 desde junio de 1997 hasta enero de 1998, con un valor de cuadro de 50 puntos y un criterio de vuelta de 3 cuadros o, lo que es lo mismo, de 150 puntos. En el grfico cada columna de X representa movimientos ascendentes de 50 puntos del ndice sin que haya una correccin superior a 150 puntos. Y las columnas de las O representan descensos continuados de 50 puntos sin que haya correcciones en contra de 150 puntos, ya que entonces se pasa a la siguiente columna de X. Notar que en estos grficos no hay posibilidad de representar el volumen, ya que no contemplan una escala temporal definida.

Las "x" representan los precios ascendentes y las "o" los descendentes. Este tipo de grfico se basa en el estudio del movimiento del precio puro, y no tiene en cuenta el tiempo que transcurre en las variaciones del precio. Un nuevo tipo de grfico est siendo utilizado en los mercados, son los Candlestick o grficos de velas o caramelos. Tambin se les conoce como sistema japons. A pesar de su nueva utilizacin, se conoce el uso de estos grficos por los japoneses en los mercados del arroz del siglo XVII. GRAFICOS DEVELAS Estos grficos presentan la caracterstica de tener en cuenta el precio de apertura del valor en cada sesin y, dependiendo del cierrre de la sesin, el cuerpo que forman el recorrido de los precios entre la apertura y el cierre es transparente (si el cierre es mayor que la apertura) u opaco (si es por debajo del precio de apertura). Las lneas que sobresalen de los extremos del cuerpo son el valor mximo y mnimo que ha recorrido el valor durante la sesin

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Grfico de velas o "Candlestick" . Este tipo de grfico completa la informacin diaria que proporciona el grfico de barras, indicando con el relleno de sus figuras como ha ido el desarrollo de la sesin. Si la sesin ha tenido un tono bajista, el cierre del da ser inferior a la apertura, entonces el cuerpo es opaco. Si la sesin ha sido alcista, el cierre es superior a la apertura, entonces el cuerpo de las velas es transparente. Al igual que en los grficos de barras, tambin procede la interpretacin conjunta con el volumen de la sesin para reforzar el anlisis. La aplicacin de programas informticos permite el reconocimiento de figuras y formaciones en este tipo de grficos. Figuras que tienen nombres tan curiosos y poticos como "estrella del amanecer", "hombre colgado",etc.

Estos grficos tambin se interpretan buscando formaciones tpicas que indican los cambios de tendencia de valores. TENDENCIAS DE VALORES De la segunda premisa (los precios se mueven por tendencias), se extraen una serie de conceptos bsicos que sientan los principios del Anlisis tcnico. Estos conceptos parten de la definicin de tendencia. Es la direccin que siguen los precios del mercado , es decir, hacia dnde se estn moviendo dichos precios. Es fcil observar de forma grfica que los precios, generalmente, no se mueven siguiendo una lnea directa, sino que el movimiento se efecta en forma de ondas o zig-zags. Estos zig-zags y ondas tienen unos mximos y mnimos sucesivos que se conocen como picos y crestas respectivamente. La direccin en que se suceden estos picos y crestas es lo que determina la tendencia. Una sucesin de picos y crestas cada vez ms altos definir una tendencia alcista

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En este caso los zig-zags nos muestran una tendencia claramente alcista, que se mantiene hasta la fecha del grfico. La sucesin de picos cada vez ms altos y, lo que es ms importante para determinar la tendencia alcista, la serie de valles cada vez ms altos. Una tendencia bajista ser lo contrario: una sucesin de picos y crestas cada vez ms bajos

La tendencia desde marzo hasta diciembre del 97 ha sido bajista, como lo muestran los zig-zagz con una serie de picos y valles cada vez ms bajos. En la ltima parte del grfico podra estar invirtiendo esta situacin, pero deber confirmarse con un nuevo mximo por encima de las 900 pesetas.

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Es posible encontrar una serie de picos y crestas que se desarrollan siguiendo una lnea horizontal. En este caso se dice que el mercado se encuentra en una tendencia lateral o sin tendencia

Tras un periodo marcadamente alcista que finaliza en Junio del ao 97, el valor se ha movido en un rango de precio lateral hasta la fecha entre las 340 y las 260 pesetas. La tendencia lateral viene determinada por los picos y valles de los zig-zags que quedan comprendidos en esa rea.

La mayora de las estrategias que operan a travs del Anlisis Tcnico se basan en los seguimientos de tendencia, por lo que cuando el mercado se encuentra en una situacin de no tendencia es mejor mantenerse fuera de l y no operar.

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CLASIFICACION DE LAS TENDENCIAS Las tendencias se clasifican en tres tipos segn su duracin, aunque esta clasificacin es subjetiva para cada inversor: Tendencia Principal o Primaria: Que abarcara plazos superiores a un ao. Tendencia Secundaria: Que abarcan de tres semanas a varios meses. Tendencias Menores O De Plazo Corto. Que pueden durar desde un da a varias semanas. Las tendencias se encuentran siempre unas dentro de otras, es decir, una tendencia primaria tendr correcciones en su contra que sern tendencias secundarias que corrigen el movimiento inicial, y esta secundaria estar a su vez corregida por tendencias menores Es importante identificar correctamente en qu tipo de tendencia se encuentra el mercado para marcar la estrategia que debe seguir el inversionista SOPORTES Y RESISTENCIAS. Dado que la tendencia es el movimiento de los precios dibujando zig-zags en forma de picos y crestas, a cada uno de estos picos se le conoce como resistencia y a las crestas como soportes. Un soporte es un nivel de precios del grfico a partir del cual el inters de los compradores supera al de los vendedores, lo que provoca que la cotizacin rebote y ascienda de nuevo. Una resistencia es el concepto contrario a soporte y representa un nivel de precios del grfico donde el inters vendedor priva sobre el comprador, lo que provoca que los precios frenen su ascenso y caigan

La primera zona de resistencia la encontramos en las 5.600 pesetas, observamos cmo se produce un freno significativo en el avance de las cotizaciones entre abril y junio del 97. Una vez es superada, avanza hasta el segundo nivel de resistencia, las 6.600 pesetas. Esta zona est vigente todava en la actualidad, pero si es superada presenta un potencial alcista hasta las 7.200 pesetas. Hay que notar el efecto de reversibilidad que tienen los soportes y las resistencias cuando son perforados. En el primer caso, la resistencia de las

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5.600 pesetas, se convirti en un nivel de soporte importante tras el retroceso desde la zona de las 6.600 pesetas, entre agosto y octubre del 97. Cuando fue roto el soporte, intercambi de nuevo su papel y actu como resistencia en el siguiente avance de precios en noviembre y diciembre del mismo periodo. Si se supera a partir de ahora el nivel de las 6.600 pesetas, este debera actuar como soporte en posteriores correcciones. Para determinar la importancia de un nivel de soporte y resistencia hay que tener en cuenta el plazo de tiempo en que se forma y el volumen de ttulos que se intercambian en esos niveles de precios

Los soportes y resistencias reflejan, como todos los aspectos del anlisis grfico, la psicologa de los componentes del mercado. Un soporte se forma por la creacin de intereses de diversa ndole, segn sea la posicin en que se encuentre el inversionista. Si ya posee ttulos y ve cmo stos suben, se preguntar por qu no ha comprado ms y esperar a que se produzca un retroceso en el mercado para incrementar su posicin. El inversionista que ha vendido, se arrepiente de haberlo hecho por haber abandonado antes de tiempo y tambin espera un retroceso para volver a entrar a los precios que sali. Y el inversionista que se ha dado cuenta tarde espera exactamente lo mismo para entrar. Encontramos, entonces, que se han generado unas expectativas de compra a ese nivel de precios. Esto provoca que cuando el precio caiga hacia este rea, se inicien compras por parte de todos los interesados. Lo que a su vez provocar que los precios vuelvan a subir nuevamente. En este momento se ha constituido un soporte, que tendr mayor validez cuanto mayores hayan sido estos intereses de los compradores. En las resistencias se suceden las mismas expectativas para los inversionistas pero con distintas intenciones, y esto es lo que provoca su aparicin.

TIPOS DE TENDENCIAS La tendencia puede ser alcista o bajista segn los conceptos de soporte y resistencia.

TENDENCIA ALCISTA Es cuando cada mnimo o soporte es superado por el siguiente y cada resistencia est situada a un nivel superior que la anterior. TENDENCIA BAJISTA Es cuando cada soporte est por debajo del anterior y cada nivel de resistencia tambin es inferior a la anterior. Las variaciones de la definicin precedente en cuanto a las tendencias bajistas o alcistas pueden ser.

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-_Seales previas a un posible cambio de tendencia. Por ejemplo: Si en una tendencia alcista el siguiente mnimo o soporte llega al mismo nivel que el anterior pero sin superarlo, esto puede ser un primer aviso de que esta tendencia alcista se est agotando. Un nivel de resistencia que se repita sin sobrepasar el anterior puede ser un indicador de debilidad de la tendencia actual. En cualquier caso, siempre hay que esperar la confirmacin del cambio de tendencia mostrada por una de las pautas o figuras de precios que afirmen el cambio, para operar en consecuencia. Una regla bastante aceptada dice que si un nivel de soporte o de resistencia son penetrados o atravesados en un cierto grado, se intercambian los papeles. Esto supone que un soporte roto se convertir en la prxima resistencia en la siguiente correccin. De la misma manera, una resistencia superada al alza se convertir en el posible soporte de la correccin a la baja siguiente. VALORACION DE LOS SOPORTES Y RESISTENCIAS La primera consiste en observar el periodo de tiempo en el que actan los precios en el rea o nivel de soporte o resistencia: cuanto ms tiempo, ms significativa ser el rea. La segunda forma de ver la importancia del soporte o resistencia es el volumen con que se ha operado: a mayor volumen, mayor significacin del nivel de precios. La tercera manera es el tiempo que han tardado en producirse las operaciones que han constituido el soporte o la resistencia: cuando ms cercanos se encuentren en el tiempo, ms significativos sern. LINEAS DE TENDENCIAS . Lnea recta trazada uniendo sucesivos mnimos o soportes , si se trata de una tendencia alcista. Lnea rectas trazada uniendo sucesivos mximos o resistencias si es una tendencia bajista . Ambas se dibujarn hacia la parte derecha del grfico y lo que variar ser su inclinacin. La representacin de una lnea de tendencia se suele realizar en varias etapas. En primer lugar se trazan lneas que se pueden considerar como experimentales , ya que se dibujan con pocos puntos, y luego, a medida que se tiene mayor nmero de evidencias, se corrige el trazado. Para poder dibujar una lnea de tendencia primero debe existir la evidencia de que existe tal tendencia. Por ejemplo, en una tendencia alcista debern existir dos mnimos consecutivos, de modo que el segundo sea superior al primero. Entonces se trazar una recta que una esos dos mnimos y luego se proyectar esta recta, determinando as la tendencia probable que va a seguir el valor

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En el grfico se ha trazado la lnea de tendencia primaria (AB) que se origina en los mnimos de septiembre del ao 96, con cinco apoyos efectivos. Esta lnea se traz con los mnimos de septiembre y diciembre del ao 96 y desde entonces sigue vigente. Observamos que cuando los precios se separan de esta directriz es necesario proceder a ajustes con nuevas lneas de tendencia (CD), (EF) y (GH). Cada una de estas lneas tambin se las conoce como directrices aceleradas. Actan como niveles de soporte en cada uno de los plazos. Una de sus funciones cuando se est invertido es su utilizacin para tomas de beneficios en cuando son perforadas a la baja. Tambin se pueden utilizar para ir incrementando posiciones con beneficios cada vez que actan como soporte. Vale la pena tambin notar que al igual que los soportes y las resistencias, las lneas de tendencia tambin presentan el efecto de la reversibilidad. Despus de actuar como soporte (CD) y (EF) pasan a actuar como nivel de resistencia incluso en periodos ms alejados en el tiempo. Esto permite que se utilicen las lneas histricas para determinar posteriores niveles objetivos. Las caractersticas principales para valorar la importancia de una lnea de tendencia son su inclinacin, el nmero de veces que es probada y que duracin temporal tiene. Las lneas de tendencia son la herramienta ms bsica e importante que tiene el Anlisis Chartista, ya que adems de proporcionar informacin sobre la proyeccin futura de los precios, su rotura presenta siempre cambios significativos en la direccin de los precios.

VALIDEZ DE LA TENDENCIA Para confirmar la validez de la tendencia deber volver a producirse una cada de los precios hasta la lnea y luego un posterior rebote hacia arriba. Con este tercer punto ya se podra afirmar la validez de la tendencia. La utilizacin de las lneas de tendencia es fundamental. Por la segunda premisa ( los precios se mueven por tendencias ) y dado que una tendencia en movimiento tender a continuar la direccin del movimiento, una vez proyectada la tendencia veremos que los precios suelen rebotar en esa lnea. Adems, muy a menudo una ruptura de los precios de esa lnea de tendencia es un aviso de que se va a producir un cambio de tendencia. Para conocer la importancia de una lnea de tendencia hay que observar dos aspectos: el primero, el tiempo que ha permanecido sin ser perforada, y el segundo, el nmero de veces que ha sido probada, es

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decir, las veces que los precios han rebotado sobre la lnea. A mayor tiempo y mayor nmero de rebotes, ms significativa es la lnea de tendencia y mayor importancia tendr su ruptura o penetracin. Las lneas de tendencia, al igual que los soportes y resistencias, tambin invierten su condicin cuando son significativamente traspasadas: una lnea de tendencia alcista cuando es perforada a la baja, pasa de ser una lnea de soporte a convertirse en una lnea de resistencia para la siguiente recuperacin de los precios. En una lnea de tendencia bajista sucede lo contrario: pasa de ser una resistencia a convertirse en una lnea de soporte para nuevas cadas de precios. Otro uso de las lneas de tendencia es la determinacin de los objetivos que pueden alcanzar los precios. Una de las reglas utilizadas es la siguiente: una vez los precios han roto una lnea de tendencia, dichos precios avanzarn en la direccin de la ruptura tanto como indique la distancia verticalmente medida desde la lnea de tendencia hasta el punto ms alto alcanzado mientras sta no fue rota. CANALES Un canal es una lnea paralela a la de tendencia que une, en el caso de una tendencia alcista, los sucesivos mximos (o resistencias) de los precios

Se ha trazado un canal como herramienta auxiliar a la lnea de tendencia. La tcnica para trazar canales es simple. Se dibuja una lnea de tendencia que tenga como mnimo dos puntos de apoyo. Despus se traza una paralela a esta lnea de tendencia que pasa por el mximo entre estos dos puntos de apoyo. Con esto tenemos referencias de objetivo futuras tras buscar los apoyos en la lnea de tendencia. Proporcionan buenas seales indicativas para estar alertando posibles cambios de tendencia. Por ejemplo, mostrando debilidad cuando no se alcanzan los niveles de resistencia en una tendencia al alza. Presentan la posibilidad de operar entre los lmites del canal si la amplitud es lo suficiente para cubrir los costes y obtener un beneficio. De alguna forma se est aprovechando de las tendencias ms cortas del mercado. Esta herramienta tambin nos permite no actuar en contra de las situaciones del mercado. Lo lgico y lo que minimiza el riesgo de la decisin es esperar la correccin hacia la base del canal y comprar cuando se produzca el rebote.

Es posible obtener bastantes beneficios de los canales mediante las siguientes estrategias: -Efectuar operaciones a corto plazo , si la amplitud del canal lo permite. En este caso la estrategia se centrara en comprar la accin en la base del canal y venderla cuando la cotizacin alcance el lmite superior.

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-Fijar objetivos de tomas parciales de beneficios en situaciones ventajosas. -Incrementar las posiciones largas aprovechando la continuacin de la tendencia. -Detectar seales de debilidad en la tendencia actual. Cuando no se alcanzan las lneas del canal, la superior en una tendencia alcista o la inferior en una tendencia bajista, se puede asegurar que es probable la ruptura de la tendencia bsica del canal. Los canales tambin llevan implcitos objetivos de medicin de precios , de forma que la regla que se utiliza es que la ruptura de un canal. por cualquiera de sus lados llevar al precio a una distancia igual al ancho del canal, en la direccin de la ruptura. De esta forma, una proyeccin desde el punto de ruptura con la amplitud del canal nos proporcionar un objetivo bastante aproximado de precios que se alcanzarn

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Otra caracterstica que presentan los canales es la posibilidad de medir objetivos de precios cuando se produce su rotura. La regla es que los precios evolucionarn en la direccin de la rotura del canal una distancia igual a la amplitud del canal. Esta observacin cobra ms importancia cuando se produce un incremento de volumen significativo durante el escape. En el grfico de ejemplo, observamos como en el pasado ao cumpli la amplitud del canal (AB)=(BC) que se inicio con los mnimos del ao 92 y 95. En la situacin actual y rompiendo con volumen el nivel de los 7.400 puntos, proporciona un objetivo posible, desde en punto de vista tcnico en la cota de los 9.400 puntos. La amplitud del canal es de 2.000 puntos

PROMEDIOS Este mtodo tienen su fundamento estadstico en los patrones bsicos de las series de tiempo. Su aplicacin resulta muy prctica y til para definir el comportamiento de la tendencia.. Indican el precio promedio en un determinado momento sobre un perodo de tiempo definido, y deben su nombre al hecho de que reflejan el ltimo promedio en base a la misma medida de tiempo. Existen tres tipos de promedios variables matemticamente diferentes: El Promedio Variable Simple; El Promedio Variable Ponderado en Forma Lineal; y el Promedio Variable ponderado en Forma Exponencial. La ltima opcin es la preferida debido a que asigna un mayor peso a los datos ms recientes, y considera los datos en la vida completa del instrumento.

FORMACIONES O FIGURAS DE LAS TENDENCIAS De la tercera premisa (el mercado tiene memoria y la historia se repite grficamente) se extraen lo que se denominan figuras chartistas, formaciones de precios o tambin pautas de precios. Es un error creer que los cambios de tendencia se producen de forma repentina: en la mayora de los casos no sucede as. Antes de producirse un cambio de tendencia suele darse un periodo de transicin. Durante ese periodo de transicin los precios suelen seguir unas pautas que, segn ha demostrado la historia, la mayora de las veces determinan un cambio en la evolucin de los precios. En ocasiones los periodos de transicin no indican un cambio de tendencia, sino una pausa o consolidacin, para permanecer despus la tendencia original intacta. Tambin se han establecido de forma grfica las pautas que suelen seguir los precios en estos casos.

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El Anlisis Charlista estudia cules son estas pautas de precios , de las que existen una gran variedad. Intentar seguirlas todas puede producir ms confusin que ayuda. Pueden distinguirse nueve formaciones bsicas, al ser el resto de ellas variantes ms o menos sofisticadas de stas. A continuacin se detallarn cada una de ellas, comenzando por las que prevn un cambio en la tendencia que siguen los precios. IDENTIFICACION CAMBIO DE TENDENCIA1. En las formaciones que identifican un cambio de tendencia hay que considerar los siguientes aspectos: Tiene que existir una tendencia anterior. La primera indicacin de un cambio de tendencia es la ruptura de una lnea de tendencia importante. Cuanto mayor sea la formacin de cambio de tendencia, en gama de precios, duracin en el tiempo y volumen, ms importante ser el efecto del movimiento contrario siguiente. Las formaciones que marcan el cambio de tendencia alcista a bajista suelen ser, generalmente, ms cortas de duracin y mucho ms voltiles que las formaciones que cambian de tendencia bajista a alcista. El volumen cobra ms importancia en las formaciones que indican el cambio de tendencia alcista a bajista

FORMACION DE CABEZA Y HOMBROS La formacin de cabeza y hombros es una de las seales ms seguras y comunes de cambio de tendencia. Su aspecto cuando se ha completado es el de un fantasma, y realmente, si se forma en el final de una tendencia alcista, hay que "asustarse" y cerrar las posiciones compradoras que se posean. La descripcin breve de la actuacin del mercado que provoca su aparicin es la siguiente: El mercado est en subida sumergido en una buena tendencia alcista y la mayora de los inversores estn obteniendo beneficios de forma casi inmediata. El volumen que se negocia es importante. Llega un punto en el que el mercado marca un techo y empieza a caer la cotizacin de forma poco significativa y acompaada de poco volumen. Tal como se espera, es una reaccin tcnica del mercado que se recuperar pronto. Se ha formado el hombro izquierdo, aunque esto no sea todava patente, pues hasta ahora parece un avance ms de la tendencia. El siguiente avance que tiene el mercado, una vez finalizado el respiro de la bajada, va acompaado de un importante volumen de negociacin. Este avance supera el techo alcanzado en la anterior subida. Despus de dejarlo en un nivel inferior aparece la toma de beneficios consiguiente. Esta es de poco volumen, pero lleva a los precios por debajo del techo anterior. Puede incluso que llegue a los mismos niveles del anterior descenso. En este momento se ha formado la cabeza y tenemos el primer aviso de que

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la tendencia se ha debilitado, porque si hemos trazado correctamente la lnea de tendencia, probablemente sta haya sido perforada. Con este proceso el mercado ha llegado a unos niveles de precios en los que la accin parece estar "barata". Empieza de nuevo una subida, pero sta parece tener menor fuerza puesto que no tiene mucho volumen. Finalmente, sin alcanzar el anterior mximo y, seguramente, cerca del techo del hombro izquierdo, empiezan a descender de nuevo los precios. Acaba de dibujarse el hombro derecho, pero todava la figura no est completa, le falta muy poco. Si se unen con una lnea los dos mnimos entre la cabeza y esta lnea se prolonga, dibujamos lo que se conoce como lnea de cuello (neck-line en la terminologa anglosajona) o lnea clavicular. La ruptura de los precios por debajo de esta lnea confirma la finalizacin de la figura. Su confirmacin es ms definitiva cuando a esta ruptura le sigue una recuperacin que no llega a superar el nivel de precios de la lnea de cuello. Esto se conoce como pull-back y marca la ltima oportunidad de venta antes de que se produzca la cada definitiva. Como se ve en el ejemplo ya nos encontramos con una tendencia bajista a partir de la formacin de este hombro derecho.

En octubre del ao 89 culmin una formacin de hombro cabeza y hombro que cumpla con todas las pautas exigidas para dar validez a la formacin. La lnea de cuello queda establecida con los dos mnimos que enmarcan la cabeza, y en este caso presenta ya una clara inclinacin bajista que les proporciona mayor potencial a la formacin. Presenta como confirmacin definitiva, tras la ruptura de la lnea de cuello, el "pullback" a la misma. Esta lnea de cuello pasa de actuar como soporte a comportarse como una resistencia. Hay que tomar nota que la primera seal, que llevan implcitas todas las formaciones cambio de tendencias, es la ruptura de una lnea de tendencia principal. Esta lnea de tendencia, aunque no se aprecia en el grfico, arranca desde los mnimos del ao 87, alcanzados despus del famoso cracl. El comportamiento del volumen tambin cumple con todas las reglas de la figura. Un avance importante de los precios con apoyo de abundante volumen en la formacin del hombro izquierdo. Que se reduce en el retroceso, y posteriormente en la subida que da lugar a la cabeza este volumen es tambin muy pobre. Slo se incrementa en la zona de mximos dando lugar a un fenmeno de distribucin. Las manos fuertes empapelan a las manos dbiles, en la fase final del mercado, cuando es muy fcil vender la bolsa que ha subido. Finalmente la recuperacin que da lugar al hombro derecho apenas si se apoya con volumen.

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En este grfico tambin podemos apreciar el objetivo de medicin de precios de la figura, que tomamos proyectando la distancia desde el mximo de la cabeza (AB) y que proyectamos tras la ruptura de la lnea de cuello (CD). Esta tendencia bajista segua la que se inici en el ao 87 (en octubre del ao 89 no se alcanzarn nuevos mximos), y no finaliz hasta octubre del ao 92 con otra formacin de hombro cabeza y hombro, en este caso invertida, que dio lugar a un ao 93 esplndido.

Esta formacin permite una medicin en los objetivos de precios que es posible se alcancen en el siguiente movimiento. La medicin se obtiene trazando una lnea vertical desde el punto mximo de la cabeza hasta la lnea de cuello. Esta distancia obtenida, si se proyecta desde el punto de ruptura de la lnea de cuello, lleva a un nivel de precios que es, probablemente, el que se alcanzar como mnimo en este siguiente movimiento. Esta formacin tambin aparece en los cambios de tendencia bajista a tendencia alcista. Evidentemente su forma es invertida, como se observa en los ejemplos siguientes:

Normalmente una formacin de vuelta suele encontrarse tambin la forma invertida en el mismo valor. As la formacin de hombro cabeza y hombro invertida que tiene lugar en octubre del ao 92, alcanz su objetivo de precios ocho meses ms tarde. Esta formacin supuso el fin de la tendencia bajista iniciada en el ao 87. La confirmacin de la figura fue la ruptura de la lnea de cuello y en este caso tambin presento un "throwback" a la lnea de cuello, que actu como soporte para continuar con la tendencia alcista. La constancia emprica de uno de los postulados del anlisis tcnico, El mercado tiene memoria y la historia de repite", la tenemos reflejada en el grfico inferior. Nuevamente una formacin de vuelta casi igual a la acontecida en el ao 92, permite salir de la correccin del mercado que se inici en febrero del ao 94. Este cambio de tendencia, que se culmina en junio del ao 95, ha dado lugar a la actual tendencia al alza. Slo una discrepancia en los dos grficos (ver rectngulo), la prdida de la lnea de cuello como soporte al estallar una crisis de tipo poltico en Espaa. puso un mes y medio la formacin en cuarentena para posteriormente retomar la tendencia.

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En estas formaciones de vuelta el volumen no sigue la misma pauta. Aqu es ms importante su incremento en la ruptura de la lnea de cuello y en el movimiento siguiente.

Hay algunos casos en los que la formacin puede presentar mltiples hombros a cada lado de la cabeza y por regla general esta figura es bastante simtrica. Si presenta dos hombros izquierdos, seguramente se formarn dos hombros derechos

El inicio del mercado bajista en la bolsa espaola que abarc el periodo comprendido desde febrero del ao 94 hasta mayo del 95, viene marcado de nuevo por una figura de hombro cabeza y hombro, en este caso mltiple. Dos hombros en el lado izquierdo y normalmente con tendencia a la simetra, aunque no en este caso, dos en el lado derecho. En esta formacin tambin encontramos el "pull-back" clsico que confirmara definitivamente la figura. El objetivo de precios marca un nivel de recorrido hasta las los 2.700 puntos. El mnimo que se alcanz en marzo del ao 95 estuvo en los 2846 puntos. Esta formacin aparece en un contexto fundamental algo anmalo, ya que las formaciones de hombro cabeza y hombro aparecen en finales de ciclos econmicos expansivos, y en este caso la perspectiva macroeconmica era de recesin. En este caso, el no alcanzar de forma plena el objetivo previsto podra estar por el volumen, que no cumple con la mxima ortodoxia. En la cabeza s observamos la distribucin pero posteriormente no disminuye de forma significativa. Normalmente los objetivos de precios en las formaciones chartistas se alcanzan y tienden a superarse en las formaciones bajistas. El mercado sobre reacciona siempre, y para que un ttulo baje no hace falta nada. En cambio, para que suba s que hace falta dinero que lo apoye. Esto puede hacer que los objetivos tarden ms en cumplirse o que no se sobrepasen en exceso

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DOBLES Y TRIPLES SUELOS Y TECHOS Los dobles y triples suelos y techos son otras formaciones que, generalmente, indican cambios de tendencia. Por desgracia, son formaciones que no siguen unas pautas tan claramente establecidas como las formaciones de cabeza y hombros. Por ello es ms difcil su identificacin. Pueden provocar errores en las decisiones si se pretende anticipar su formacin. Son formaciones poco frecuentes, aunque no por ello dejan de ser importantes, porque su aparicin, especialmente la de un doble o triple techo, puede indicar el fin de una tendencia principal importante. Un doble o triple techo se forma con las siguientes etapas: Se alcanza un determinado nivel de precios en el que el inters vendedor supera al comprador despus de un ascenso. A partir de este momento se produce una cada del precio con poco volumen, que puede llegar a ser de hasta un 15 por de la cotizacin mxima. El precio empieza a recuperarse de nuevo, tambin con menor volumen, y llega hasta el mismo mximo precedente para caer de nuevo con poco volumen hasta el nivel de precios mnimo anterior. Si en este momento se repite de nuevo la subida, con menor volumen si cabe, estaremos frente a un triple techo. De no producirse esta subida, si se da una cada del precio por debajo de este ltimo mnimo, aumentando significativamente el volumen, se habr producido el cambio de tendencia. Si se trata de un <B<>la penetracin de estos mnimos se produce en el tercer intento. Para dar validez a la formacin, sta debe producirse en un intervalo bastante largo de tiempo, aproximadamente de uno a dos o ms meses entre cada mximo, o menos si se trata de un triple techo

Hay veces que las formaciones de vuelta pueden presentar fallos en sus objetivos a medio plazo. En este caso podra marcarse una figura de doble techo en el Ibex, que dio lugar a la crisis de octubre del 97. La ruptura del nivel 6.500 dejo abierto el camino para que tras el crash asitico se iniciara una sesin de pnico que realiz en los mnimos del da el objetivo de la posible formacin de doble techo que dio lugar a la crisis de octubre del 97. La ruptura del nivel 6.500 dejo abierto el camino para que tras el crash asitico se iniciara una sesin de pnico que realiz en los mnimos de da el objetivo de la posible formacin de doble techo. Tuvo posteriormente un "pull-back" a la lnea de cuello de la figura, pero fallo en el descenso. Cuando las cotizaciones vuelven por encima de la lnea de cuello y en el siguiente movimiento superan los mximos alcanzados, se considera un fallo de figura y debe dar lugar a una reaccin contrara importante. Es la situacin del mercado en febrero de 1998.

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No es posible afinar los parmetros de tiempo ni el porcentaje de correccin del precio necesario para dar validez a la figura. Por este motivo hemos anticipado la dificultad de su interpretacin. Es importante que los mximos ( mnimos en los suelos ) alcanzados no sean antiguas zonas de congestin en las que ya se haya producido acumulaciones de negociacin. Si esto es as, se debilita el poder predictivo de la figura. Estas figuras tambin posibilitan la medicin de un objetivo de precios en la siguiente reaccin del mercado. La medicin se efecta tomando la mayor distancia entre los mximos y los mnimos de la formacin. Esta medicin se traza a partir de la ruptura en la direccin que sigue el precio. Es muy importante no precipitarse frente a estas seales de cambio. Hay que esperar la confirmacin y aparicin de las principales caractersticas de la formacin para estar seguros. Todo lo anteriormente citado es aplicable a los dobles o triples suelos que evidencian un cambio de tendencia al alza, aunque sta, generalmente, suele ser secundaria

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En este grfico apreciamos la formacin de doble suelo que est poniendo fin al movimiento bajista que hizo que se convirtiera en el peor valor durante el magnfico ao 97. La figura no se completa hasta que no se supera el mximo que se forma entre los dos mnimos. En este caso estaba en el nivel de las 2.500 pesetas. Esta zona configura la lnea de cuello de la formacin. El momento ms ptimo para entrar en el valor fue cuando se produjo el "Throw-back o retroceso hasta esta lnea de cuello despus de que fue superada. Aqu acta como soporte, ha invertido ya su papel la lnea de cuello. Y la subida sigue respaldada por un apoyo de volumen que confirma el cambio. En este caso tenemos tambin la posibilidad de obtener un objetivo de precios para el valor, proyectando la distancia desde los mnimos a la lnea de cuello en el punto de su ruptura. Esto da un nivel previsto en las 3.000-2.950 pesetas como primer objetivo. Hay que observar que con anterioridad a la culminacin de la formacin tenemos un hecho significativo importante, que es la ruptura al alza de la lnea de tendencia bajista. Esto proporciona siempre seales que hay que tener muy en cuenta en el momento de tomar las decisiones de inversin. Cuando vemos una figura de cualquier tipo en un grfico, hay que observar al resto de valores del sector, ya que probablemente sigan pautas similares o que indiquen lo mismo. Esto tambin ha de permitir tomar ventaja y actuar muchas veces sobre valores retrasados.

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GRFICO DE PUNTO Y FIGURA Tras el anlisis de las principales figuras que hay que conocer para poner en prctica las tcnicas chartistas, y antes de hablar del anlisis tcnico propiamente dicho, como estudio de indicadores y operaciones que se efectan con precios y volmenes, conviene comentar un tipo de grfico que frecuentemente es desaprovechado por los analistas: el grfico de punto y figura. Este tipo de grfico aporta una informacin inestimable para el planteamiento de las tcticas y los momentos de realizar las inversiones. El grfico de punto y figura (P&F) merece un estudio detallado y particular, ya que constituye por s solo un mtodo para efectuar el anlisis de valores. Se tiene conocimiento de su utilizacin desde principios de este siglo y hoy en da se ha incrementado su uso en mercados tan evolucionados como los de futuros y mercancas. El grfico de punto y figura refleja nicamente la evolucin del precio puro. No tiene en cuenta el volumen y se prescinde de l para controlar la evolucin del precio. Esta es una de las principales diferencias con el tipo de grfico ms familiar que se utiliza, que es sin duda el grfico de barras. El grfico de P&F slo refleja los cambios en el precio. Si un valor est cotizando siempre al mismo cambio, el grfico de P&F permanece igual. Otra diferencia importante respecto al grfico de barras es el distinto tratamiento que se da al volumen. En el grfico de barras debajo de cada da o periodo aparece reflejado en una columna el volumen. En cambio, en el P&F el volumen no se dibuja en ninguna parte del grfico, aunque esto no quiere decir que no est reflejado. La propia construccin del grfico, al registrar la actividad en el cambio de todos los precios, refleja la importancia del volumen por el nmero de cambios de precios que se producen Aunque un grfico de P&F puede tener un aspecto similar a un grfico de barras. y ambos muestran los precios y las distintas tendencias, la forma de su creacin es diferente. En el grfico de P&F cada una de las columnas est formada por un smbolo distinto: las "x" significan movimientos ascendentes del precio y las "o" indican movimientos descendentes del precio. Su construccin se deriva de los precios intradiarios y es perfectamente aplicable a los grficos histricos. Con las posibilidades tecnolgicas de distribucin de la informacin de los precios a travs de radio y televisin, este tipo de grfico se hace imprescindible por las ventajas que aporta. La creacin del grfico se realiza siguiendo una serie de normas de fcil aplicacin. Primero se deben fijar dos parmetros para la construccin del P&F: el tamao del cuadro y el nmero de cuadros de vuelta. Estos dos parmetros le dan al grfico de P&F una gran flexibilidad de utilizacin. Con el tamao del cuadro se asigna el movimiento mnimo del precio que se quiere representar. No hay norma alguna que indique cul es el tamao del cuadro apropiado: cada accin tiene uno distinto. Por regla general se puede utilizar como tamao del cuadro el valor con que se incrementan los precios en el mercado continuo de la accin, aunque con valores caros se puede doblar o triplicar el valor del cuadro. El nmero de cuadros de vuelta es el recorrido que han de efectuar los precios en sentido contrario al de la columna actual para que se cambie a la siguiente columna, lo que reflejar un cambio en la direccin de los precios. Tampoco existe regla fija para determinar el nmero de cuadros que debe representar el criterio de vuelta (cambio de columna). Cuanto mayor sea el nmero de cuadrados necesarios para que se cambie de columna, menos sensible ser el grfico. Esta es, en lneas generales, la forma de construccin de un grfico de punto y figura. Un buen programa de Anlisis Tcnico para ordenador debe efectuar estos grficos de manera automtica, tanto en tiempo real como con valores histricos.

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La primera utilidad importante que salta a la vista al observar un grfico de punto y figura (P&F), es la claridad con que quedan representadas las reas de congestin (un periodo de tiempo en que los precios se mueven horizontalmente entre un suelo y un techo bien definidos). Un rea de congestin es una forma muy parecida a un rectngulo. El grfico de P&F proporciona un importante anlisis de este tipo de reas, principalmente para determinar la direccin de la fuga. Una norma basada en la experiencia es observar en qu zona, la superior o la inferior, se acumulan ms "x" y "o" . Si es en la superior , se tratar de una distribucin o venta. Si es en la inferior ser una acumulacin o compra e indicar con mayor probabilidad la continuacin de una tendencia al alza. Tambin hay que tener en cuenta las posibles perforaciones prematuras del techo y suelo del rea. Con el grfico de P&F es posible identificar tambin figuras de precios con formaciones parecidas a las que hemos visto al utilizar los grficos de barras, aunque hay otras que por la propia construccin del grfico desaparecen (como los huecos) , o bien no son las mismas aunque lo parezcan (como las banderas y gallardetes). Estas figuras que se forman en los techos y suelos de las tendencias no son del todo fciles de identificar y trabajar con ellas de forma gil requiere bastante experiencia. No sucede as con las formaciones que indican seales de compra y venta de los valores, puesto que siguen unos patrones ms definidos. En el siguiente cuadro se representan algunas de las principales formaciones que se producen en los suelos y techos de los grficos de P&F. En las pginas siguientes se mostrarn unas determinadas figuras que proporcionan seales de compra y venta utilizando los grficos de P&F. Estas seales se pueden clasificar en dbiles, medias o fuertes, segn el grado de efectividad que se ha detectado en las mismas. Su aplicacin es muy til especialmente en los mercados de derivados, como futuros y opciones sobre tipos de inters e ndices burstiles, donde las volatilidades son ms marcadas, aunque no por ello se dan menos en los mercados de valores. Como norma general, las posiciones a largo plazo se debern tomar con seales fuertes y se pueden ir incrementando o cerrando con seales medias o dbiles. Sin embargo, y por precaucin, si ante una posicin larga aparece una seal dbil, ser conveniente que se cierre, o al menos se deber seguir con extrema precaucin. Los soportes y resistencias son el valor ms importante que proporciona el grfico de P&F. Poder determinar con gran claridad estas reas de congestin en donde tiene lugar la mayor actividad y la ms importante en los cambios de precio, permite al inversor incrementar los aciertos en los momentos de decidir la inversin. En la operativa en tiempo real es imprescindible poder determinar el momento preciso de las tomas de posicin. Esta herramienta permite encontrar las reas de soporte desde las cuales comprar la accin en las tendencias al alza. O tambin fijar el ptimo punto de venta en la resistencia para finalizar el movimiento. La utilizacin de este tipo de grficos no es exclusiva del corto plazo. Tambin proporcionan buenas alegras a los inversores que los utilizan en la determinacin de posiciones a largo plazo, simplemente modificando el tamao del cuadro (su valor en pesetas) y el nmero de cuadrados que forman el criterio de vuelta DEFINICION DE LAS TENDENCIAS Y LAS LNEAS DE TENDENCIA El anlisis de las tendencias en los grficos de punto y figura es bsicamente el mismo que en los grficos de barras en su utilizacin en periodos de muy corto plazo, sobre todo al trabajar con datos

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intradiarios (en tiempo real ), en que el tamao del cuadro es un punto y el criterio de vuelta igual, con lo que se refleja el ms mnimo movimiento de los precios. En este caso las lneas de tendencia se debern trazar por debajo en los sucesivos mnimos, en el caso de que sean al alza, y por encima de los sucesivos mximos en el caso de tendencias a la baja. Tambin es posible utilizar lneas paralelas para trazar canales. En este caso sirven todos los criterios vistos en los grficos de barras, que muestran la debilidad y fortaleza de la tendencia. En el caso de utilizar datos histricos o con largos plazos , que incrementarn el tamao del cuadro y principalmente el criterio de vuelta (tres o ms cuadros), las lneas de tendencia tienen una construccin y utilizacin distintas. En los plazos largos las lneas de tendencia en estos grficos son lneas de 45 grados, y no es necesario que conecten los sucesivos mnimos o mximos. Esto se debe principalmente a la gran condensacin de datos que se produce en estos grficos y que hace inefectiva su utilizacin y trazado. Se considera que una tendencia se mantiene alcista mientras las evoluciones de los precios permanezcan por encima de la lnea de 45 grados inclinada a la derecha hacia arriba desde el mnimo elegido. Una tendencia se considera bajista mientras permanezcan las evoluciones de los precios por debajo de la lnea de 45 grados inclinada hacia abajo a la derecha desde el mximo del grfico. Si los precios se separan mucho de estas lneas es conveniente ajustarlas en relacin a sucesivos mximos y mnimos que se den en medio de la tendencia. Tambin es posible el trazado de canales en forma de lneas paralelas desde los sucesivos mnimos que se producen. Aunque no se las considera tan vlidas y se les da un trato secundario, pueden servir como pautas de referencia para cerrar determinadas posiciones tomadas en la base de la lnea de tendencia principal, pero nunca para tomar posiciones contrarias a esta tendencia. Hay diversas formas de utilizar los grficos de punto y figura para determinar puntos de compra y venta de posiciones especficas: - Se pueden utilizar las seales fuertes para abrir una posicin de compra a largo plazo o venta de ndice. - Se pueden utilizar las seales medias y dbiles para cerrar las posiciones largas. - Las lneas de tendencia se pueden utilizar como filtros. Las posiciones largas se debern tomar por encima de la lnea de tendencia, pero las cortas slo por debajo. - Se pueden introducir stop de prdidas por encima de la ltima columna de "x" en una tendencia al alza y por debajo de la ltima columna de "o" en una tendencia a la baja. - Se puede emplear la "tctica de la pirmide" : una vez tomada una posicin con la seal principal y, mientras sigue la tendencia, ir incrementando las posiciones con menor inversin con las seales medias y dbiles que se producen, ajustando siempre un stop de prdidas por debajo de la ltima columna de "o" ; en una tendencia al alza, o justo encima de la ltima columna de "x" ; en una tendencia a la baja. Con la utilizacin de este tipo de stop se est siempre en la posicin y se van protegiendo sucesivos beneficios. Siguiendo los mtodos operativos con un grfico de punto y figura el inversor obtiene uno de los requisitos bsicos para operar siguiendo mtodos de Anlisis Tcnico : la disciplina, que es seguramente la regla primordial para invertir siguiendo criterios exclusivamente tcnicos.

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ANLISIS TCNICO CASO: SIDERRGICA VENEZOLANA, SA. SIVENSA

Fecha 31/01/1997 28/02/1997 31/03/1997 30/04/1997 30/05/1997 30/06/1997 31/07/1997 29/08/1997 30/09/1997 31/10/1997 28/11/1997 31/12/1997 30/01/1998 27/02/1998 31/03/1998 30/04/1998 29/05/1998 30/06/1998 31/07/1998 31/08/1998 30/09/1998 30/10/1998 30/11/1998 31/12/1998 29/01/1999 26/02/1999 31/03/1999 30/04/1999 31/05/1999 Apertura Mximo Mnimo Cierre Volumen 358 328 160 137 176 252 265 292.5 272 234 150.5 360 329 161 150 265 295 305 310 236 165 310 160 136 141 175 240 261.5 246 205 328 11006012 160 11080677 137 53575201 176 38197582 252 65559229 278 34170177 265 17624653 272 35100553 234 29076832 211 25018279 Fecha 30/06/1999 30/07/1999 31/08/1999 30/09/1999 29/10/1999 30/11/1999 31/12/1999 31/01/2000 28/02/2000 31/03/2000 28/04/2000 31/05/2000 30/06/2000 31/07/2000 31/08/2000 29/09/2000 31/10/2000 30/11/2000 29/12/2000 31/01/2001 28/02/2001 30/03/2001 30/04/2001 31/05/2001 29/06/2001 31/07/2001 31/08/2001 28/09/2001 31/10/2001 30/11/2001 31/12/2001 Apertura Mximo Mnimo Cierre Volumen 33 23.75 18.5 28.5 24.5 21 17 20 19 16 14 13 32.4 23 24.25 27 29.05 24.8 19 13.55 10.9 8.4 4.72 4.15 4.1 3.8 3.6 3.27 3 2 1.8 33 25 18.5 28.5 24.5 22 22.9 21.25 19 16 15 13.7 32.4 25 25 27 29.05 25.25 25.25 20 11.5 9.5 5.26 4.65 4.1 3.9 3.6 3.49 3 2 1.95 26 18.25 16.25 20 16.25 17 15.75 14 13 11 13.25 20 21.5 22.05 19 19 10.9 8 4.96 3.7 3.6 3.3 3.5 3.15 2.96 2 1.6 1.56 26 8051566 19 23684077 25 25375708 23 14012944 17 7783045 20 9081689 9384527 16 5590370 14 4850629 14.7 38499211 13 43656945 23 60300479 21 18176291 22 13652469 25 35251593 19.5 28173684 19.5 28173684 10.9 63155857 10 96571336 9 47749741 5 58435453 4.1 46161848 3.8 15865412 3.6 10426719 3.27 37577400 3 29680029 2 65739147 1.8 83882857 1.95 66520751

16.1 17.95 30900427

127.9 141.5 12850436

141.5 177.95

278 278.05

19.15 19.15

260 292.5 26102363

277 201.05

211 212.25 139.55 148.25 140.75 140.75 91 77 47.5 48 31 43 43 44.5 36.5 23.5 19.55 16.25 27.5 93 77 52 48 53.5 43 50 49.5 36.5 26 20 30 46.5

123 150.5 27807171 134 139.6 22848154 132 90.05 77 46 41 31 29 39.82 43 36.5 22 145 26919869 91 20790288 81 11044569 47.5 20564617 48 41298200 31 33805038 50.1 18098862 43 29218063 44.5 58631742 36.5 23462485 23.5 6682734

18.5 24.25 31060296

18 19.55 14245828 13.95 16.25 40182511 16 27 27.5 50327881 33.5 30888033

Tabla 1. Histrico de movimientos de precio de acciones de SIVENSA. Fuente. BVC

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Anlisis de los grficos Mediante la observacin de las primeras 5 grficas mostradas con anterioridad, fcilmente se puede apreciar la fuerte baja presentada en el precio de cotizacin de las acciones de la empresa SIVENSA, S.A. posterior al repunte ocurrido a inicios del ao 1997. Desde ese ao, el precio de las acciones ha decado a un ritmo acelerado, presentando en primer lugar un canal descendente, seguida de una cua descendente; luego para el ao 2000 experiment una mejora, aprecindose un cambio de tendencia de bajista a alcista, la cual finaliz en el tercer trimestre de ese mismo ao. En ese punto se observ una formacin Hombro Cabeza Hombro, la cual indica un cambio de tendencia, tal como en efecto ocurri. A partir de ese momento, los precios de las acciones experimentaron nuevamente una formacin canal descendente, como se puede apreciar en la Figura 17. 52

Observando la figura 11, se puede notar la tendencia que establece el promedio mvil ponderado para 4 meses, el cual tiende a un valor de 2,02. Igualmente, la figura 16 (promedio mvil envolvente), refleja que la variacin del precio podra estar dentro del orden de 1,950, lo cual no es una buena seal si lo comparamos con los niveles que present en el ao 1997. En general, se observa que el anlisis grfico a finales del perodo representado, no presenta una seal de cambio de la tendencia bajista que ha afectado al precio de las acciones de la Siderrgica Venezolana, C.A. (SIVENSA). Por el contrario, si nos basamos en el promedio mvil ponderado resultante del anlisis de los datos histricos, nuestra prediccin con respecto al valor de las acciones es que las mismas se mantendrn dentro de un rango cercano a dicho promedio (2,02 para 48 das), pero manteniendo la tendencia a la baja. Consideramos prudente esperar que evolucione el mercado a fin de tratar de captar cualquiera seal de cambio al alza para realizar alguna inversin. Es conveniente pensar que la drstica cada del precio de las acciones obviamente est relacionada con la situacin financiera de la empresa, y cualquier inversionista no estara interesado en sumar a su portafolio acciones de una empresa a la cual no se le observa crecimiento econmico. Sin embargo estos detalles ya han sido expuestos previamente en el anlisis fundamental.

CONCLUSIONES El anlisis fundamental consiste en un anlisis detallado de toda la informacin disponible en el mercado acerca de una empresa determinada, con la finalidad de establecer una valoracin objetiva de la misma, que sirva de apoyo a la toma de decisiones de los entes interesados en la adquisicin de instrumentos de inversin relacionados con dicha empresa. El anlisis fundamental puede dividirse en dos categoras, dependiendo del mtodo que se utilice: Top-Down: Se caracteriza por desarrollarse de lo general a lo particular. Se inicia con un estudio global, donde se analiza en un contexto mundial las perspectivas econmicas de los continentes y de las economas nacionales, a fin de puntualizar cules de ellas se estiman con mejores horizontes para la inversin. Posteriormente se realiza una inspeccin sectorial, con la intencin de decidir cul sector dentro de esa economa favorable se ver mejor situado. Finalmente se hace un anlisis de la compaa en si, examinando la fortaleza financiera de la empresa y su situacin comparativa dentro del sector. En este punto es cuando entramos a analizar el balance y calculamos las razones financieras con el objeto de obtener toda la informacin posible. Bottom-UP: Es contrario al mtodo anterior. Se desarrolla desde lo particular a lo general, empezando por el valor concreto, pero ni la coyuntura a nivel sectorial ni la economa nacional son importantes. Este anlisis se centra fundamentalmente en el valor y su comportamiento burstil. El anlisis de la informacin financiera de una empresa persigue varios fines que son: Conocer el nivel de crecimiento que podemos esperar de esa compaa en un futuro. Delimitar el riesgo existente. Ahora bien el anlisis tcnico intenta apoyar la decisin del inversionista en criterios lgicos. Segn Martn Pring: "Anlisis Tcnico es el arte de identificar los cambios de tendencias de los precios de las acciones en su comienzo y de mantener una posicin en el mercado hasta que el peso de las evidencias indiquen que dicha tendencia se ha revertido. Esta metodologa de anlisis estudia los movimientos de los mercados a travs de grficas de precio y volmenes, siendo su fundamento la grfica de precios (Villegas, 1997). Por lo tanto se basa, exclusivamente, en series de precios y volmenes histricos transados de las acciones. Su uso se ha masificado enormemente como una herramienta indispensable para la toma de decisiones burstiles. Entre los tipos de grficos ms utilizados para el anlisis tcnico se pueden citar: el de lneas, el de barras, el candlestick (Velas japonesas) y los de punto y figura; los cuales pueden estar representados en dos tipos de escala, la aritmtica, que muestra una distancia igual para cada unidad del precio de cambio y la logartmica, que muestra una distancia igual para movimientos de porcentajes iguales.

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Mediante el anlisis tcnico es posible obtener grandes rentabilidades en pequeos perodos de tiempo, en una forma objetiva y cientfica. Mediante la creacin de un mtodo de transacciones el inversionista queda en condiciones de tomar sus propias decisiones. Los fines que debe perseguir el anlisis tcnico son: Encontrar la tendencia: el hecho de visualizar la tendencia que prevalece en el comportamiento del precio, para un determinado instrumento, permitir tener una mayor visibilidad del mercado en general. Segn Villegas (1997), los grficos semanales y mensuales son los ms convenientes para identificar esa tendencia con plazos ms largos. Una vez que se ha encontrado la tendencia general, se puede reducir el dominio, para seleccionar la tendencia del perodo de tiempo en el que se quiere operar. De este modo, es posible comprar en forma efectiva en las cadas leves durante las tendencias alcistas, y vender en las recuperaciones durante las tendencias descendentes. Fijar el Soporte y la Resistencia: Los niveles de soporte y resistencia son puntos en los cuales un grfico experimenta una recurrente presin alcista o descendente. Un nivel de soporte es por lo general el punto mnimo en cualquier modelo de grfico, mientras que un nivel de resistencia es la cotizacin mxima o el punto mximo del modelo. Estos puntos identifican un nivel de soporte y nivel de resistencia cuando muestran una tendencia a reaparecer. Es mejor comprar/ vender cerca de los niveles de soporte/ resistencia que tienen pocas posibilidades de ser rotos. Una vez que se rompen estos niveles, tienden a convertirse en el obstculo opuesto. De este modo, en un mercado alcista, un nivel de resistencia roto podra servir como soporte para la tendencia alcista, mientras que, en un mercado descendente, una vez que se rompe un nivel de soporte, podra convertirse en una resistencia. Lneas y Canales: las lneas de tendencia son herramientas tiles para confirmar la direccin de las tendencias de mercado. Se dibuja una lnea recta hacia arriba al conectar al menos dos bajas sucesivas (el segundo punto debe ser ms alto que el primero). La continuacin de la lnea ayuda a determinar el trayecto a lo largo del cual se mover el mercado. Una tendencia alcista es un mtodo concreto para identificar lneas/ niveles de soporte. A la inversa, las lneas descendentes se grafican al conectar dos o ms puntos. Un canal se define como una lnea con tendencia ascendente que es paralela a una lnea de tendencia descendente. Las lneas sirven como un corredor ascendente, descendente o recto para el precio. Promedios: este mtodo tienen su fundamento estadstico en los patrones bsicos de las series de tiempo. Su aplicacin resulta muy prctica y til para definir el comportamiento de la tendencia.. Indican el precio promedio en un determinado momento sobre un perodo de tiempo definido, y deben su nombre al hecho de que reflejan el ltimo promedio en base a la misma medida de tiempo. Existen tres tipos de promedios variables matemticamente diferentes: El Promedio Variable Simple; El Promedio Variable Ponderado en Forma Lineal; y el Promedio Variable ponderado en Forma Exponencial. La ltima opcin es la preferida debido a que asigna un mayor peso a los datos ms recientes, y considera los datos en la vida completa del instrumento.

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BIBLIOGRAFIA

Banco Central de Venezuela. [Documento en lnea]. Disponible: http://www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/infeco2001.pdf Ministerio de Planificacin y Desarrollo. [Documento en lnea]. Disponible: http://www.mpd.gov.ve/indicadores/indic_mac_econ.htm Bolsa de Valores de Caracas. [Documento en lnea] Disponible: http://www.caracasstock.com Base Financiera . Anlisis tcnico y anlisis fundamenta. [Documento en lnea] Disponible: http://www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/atecnico/at_01.htm http://www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/afundamental/af_01.htm Capital Financiero.Com: Negocios, Finanzas, Tecnologa y Economa [Documento en lnea] Disponible: http://www.financiero.com Inverfinanzas-Curso Bsico de anlisis Burstil [Documento en lnea] Disponible: http://www.inverfinanzas.com Inverta-Noticias Econmicas y Financieras [Documento en lnea] Disponible: http:// www.invertia.com Siderurgica Venezolana SIVENSA Informacin Financiera [Documento en lnea] Disponible: http://www.sivensa.com

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ANEXOS

Venezolana Sivensa gan 10,5 mlns dlrs ene-mar 04

Fuente: Reuters Investor

Viernes, 30 de Abril de 2004,

(Actualiza con ms cifras y comentarios de Sivensa) CARACAS, abr 30 (Reuters) - La Siderrgica Venezolana Sivensa , una de las mayores exportadoras privadas del pas, gan 10,5 millones de dlares en el segundo trimestre de su ejercicio fiscal, entre enero y marzo del 2004, frente a una prdida de 5,2 millones en el mismo perodo del ao previo. La empresa dijo en un comunicado difundido el viernes que en el trimestre las ventas netas fueron de 108,4 millones de dlares frente a 32,1 millones en el mismo perodo del ao fiscal anterior. La empresa dijo que sus resultados se vieron influenciados por el incremento de los precios de la briqueta de hierro reducido y del acero en el mercado internacional y al crecimiento del gasto pblico y la inversin en ciertas obras pblicas en el mercado domstico. Sivensa tiene tres divisiones: Sidetur, que manufactura palanquillas para la industria laminadora, y productos de acero terminados para la construccin e infraestructura; International Briquettes Holding (IBH) que en su planta Venprecar produce briquetas de mineral de hierro; y Vicson, que fabrica alambres y productos de alambre para los sectores de manufactura. A continuacin se detallan las principales partidas del estado consolidado de operaciones, en miles de dlares estadounidenses y segn las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC): -----------------------------------------------------------Trimestre finalizado el 31/03/04 31/03/03 Ventas netas 108.409 32.135 Costos de ventas (82.501) (29.624) Utilidad (prdida) bruta 25.908 2.512 Gastos generales y administracin (5.274) (4.644) Utilidad (prdida) operativa 20.634 (2.133) Intereses y otros gastos de finan. (2.610) (3.749) Ganancia (prdida) en cambio, neta (1.382) 1.546 Utilidad (prdida) neta 10.451 (5.228) -----------------------------------------------------------* NOTAS: - Sivensa dijo que las ventas de Sidetur en el trimestre enero-marzo 2004 se ubicaron en 59,7 millones de dlares frente a 14,5 millones realizadas en el mismo lapso del ao fiscal precedente. - En las ventas de exportacin se registr un incremento en los volmenes dirigidos a pases de la Comunidad Andina de Naciones y del Caribe. - Las ventas de International Briquettes Holding, IBH, fueron de 22,6 millones de dlares en el perodo enero-marzo 2004, en comparacin con 2,1 millones registradas en el mismo perodo del ao 2003. - La produccin de Venprecar en el trimestre fue de 165.016 toneladas, versus 5.243 toneladas en el mismo perodo del ejercicio fiscal anterior, cuando las operaciones de Venprecar 56

se vieron afectadas por fallas en el suministro de gas, y por el inicio de la parada programada para mantenimiento regular y sustitucin de algunos componentes del reformador de gas y del recuperador de calor. - La Planta Orinoco Iron produjo 245.400 toneladas en el perodo enero-marzo 2004, en comparacin con 161.236 toneladas en el mismo lapso del ejercicio fiscal precedente. - Las ventas de alambre y productos de alambre de Vicson en el trimestre, incluyendo a la filial Proalco, con operaciones en Colombia, fueron de 24,6 millones de dlares, en comparacin con ventas de 14,8 millones en el perodo enero-marzo 2003.

Realizado por: Brito Iris Mac Lellan Ritalicia Nez Carlos prodoilvenca@cantv.net Rodrguez Rosa Salas Fabiola Salazar Katiuska Barcelona, Mayo de 2004

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