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Evaluacin financiera de proyectos.

7 casos prcticos para empresas


Caso prctico 1
A un inversionista, que acostumbra realizar inversiones siempre que obtenga una rentabilidad mnima del 20 % anual, le ofrecen en venta un negocio que se encuentra en funcionamiento dedicado a la fabricacin de sillas para ejecutivos. Un estudio de valoracin del negocio contratado por el actual propietario, defini su valor en $ 70.000.000. El inversionista decide realizar una evaluacin financiera con base en la informacin histrica aportada por el propietario, para tomar la decisin de comprar o no el negocio. Los costos actuales de produccin por unidad, utilizando el sistema de costeo variable, estn discriminados as: Por cada unidad vendida se obtiene una utilidad del 80 % sobre el costo unitario total (cuando se utiliza el sistema de costeo variable, el costo unitario total es igual al costo unitario variable). Los equipos de produccin tienen un valor de $ 50.000.000 con una vida til de 10 aos, se deprecian en lnea recta y ya han sido depreciados en $ 15.000.000. Los equipos de oficina ya estn depreciados y, por lo tanto, su valor en libros es cero y no se espera venderlos por ningn valor. Los gastos operacionales son de $ 1.800.000 anuales. Se espera un incremento del 3.0 % en todos los gastos y costos, que corresponde a la inflacin anual promedio estimada para los prximos 5 aos. El valor de rescate es igual al valor en libros de los activos fijos al final del horizonte de evaluacin que se define en 5 aos, sin tener en cuenta la recuperacin del capital de trabajo. S la tasa de impuestos es del 35 %, qu decisin debe tomar el inversionista?

Caso prctico 2
Al inversionista del caso prctico 1, por razones estratgicas, le interesa comprar el negocio y sabe que un factor determinante en la decisin de aceptar o rechazar un proyecto es el costo de la inversin. No est dispuesto a reducir sus expectativas de rendimiento sobre sus aportes, pero tiene la posibilidad de conseguir un crdito bancario por un valor de $ 35.000.000 con un plazo de 5 aos a una tasa de inters del 12 % efectiva anual, pagadero con 5 cuotas anuales iguales. Calcular:Rentabilidad del negocio Rentabilidad del inversionista

Rentabilidad del proyecto con financiamiento Capacidad de pago del proyecto

Caso prctico 3
Un inversionista est estudiando la conveniencia de construir una planta para la fabricacin de paales desechables con una inversin inicial de $ 80.000.000, de los cuales $ 20.000.000 corresponden al valor del terreno, $ 40.000.000 al valor de la planta, $ 8.000.000 al capital de trabajo y $ 12.000.000 a gastos preoperativos (licencias, permisos, gastos de constitucin, comisiones y en general todos los gastos en que se incurre antes de que el proyecto entre en operacin). La planta tiene una vida til de 10 aos y se deprecia en lnea recta. Segn el estudio de mercado, por el cual el inversionista pag $ 15.000.000, se estima que el volumen de ventas ser de 100.000 unidades durante el primer ao con un incremento del 4 % anual. El incremento en ventas no requiere de una ampliacin de la planta. El precio de venta unitario es de $ 890 y el costo unitario total es de $ 650, valores que sufren cada ao un incremento igual a la inflacin que se estima en el 4 % anual para los prximos 5 aos. Se prev que la planta puede venderse al final del ao 5 en $ 22.000.000, que el capital de trabajo inicial se recupera en un 100 % y que las inversiones adicionales en capital de trabajo no se recuperan. Los gastos operacionales se estiman en $ 3.000.000 con un incremento del 3 % anual y la tasa de tributacin es del 35 %. Con un horizonte de evaluacin de 5 aos, calcular: Rentabilidad del proyecto en s con una tasa de oportunidad del inversionista del 15 % efectiva anual. Rentabilidad del proyecto si los terrenos son de propiedad del inversionista, los cuales podran arrendarse durante 5 aos con un pago nico en el primer ao por $ 10.000.000 Rentabilidad del inversionista si el capital de trabajo se financia con un crdito a 3 aos a una tasa del 18 % efectivo anual con el pago de cuotas anuales iguales.

Caso prctico 4
Un agricultor est analizando la posibilidad de realizar un cultivo de algodn en 100 hectreas de tierras de su propiedad, avaluadas actualmente en $ 500 millones de pesos, las cuales podra arrendar por $ 20.000 Hectrea/mes si decide no cultivarlas. La inversin en maquinarias y equipos que se necesitan para desarrollar el proceso de labranza, mantenimiento y recoleccin asciende a $ 150.000.000 con una vida til de 10 aos, depreciables en lnea recta. El cultivo

del algodn tiene una duracin de 5 meses contados desde el momento en que se inicia el labrado de la tierra, hasta cuando termina el proceso de recoleccin y se vende el producto. Se prevn los gastos que a continuacin se detallan: Gastos en combustible, lubricantes y mano de obra en el proceso de preparacin de tierra, siembra, mantenimiento y recoleccin por $ 18.000/hectrea/mes Compra de semilla para la siembra a razn de 25 Kgs/hectrea, a $ 1.500/Kgs Se requieren dos fumigaciones areas durante todo el ciclo del proyecto, una en el mes 2 y la otra en el mes 4, cada una por valor de $ 2.500.000 Los gastos de transporte que se presentarn durante el ltimo mes, desde el sitio de cultivo hasta la planta se estima en $ 18.000/tonelada Se espera una produccin de 2 toneladas por hectrea a $ 950.0000/tonelada Los ingresos por venta del producto se reciben al final del ao 5 Se estima que las maquinarias y equipos se pueden vender al finalizar la cosecha por un valor equivalente al 90 % del precio de compra La tasa de tributacin es del 35 % Calcular: Rentabilidad del cultivo con una tasa de oportunidad del agricultor del 16 % efectiva anual Cul debe ser el nivel mnimo de produccin, en toneladas/hectrea, para que el cultivo sea rentable para el agricultor?

Caso prctico 5
Un proyecto de inversin requiere en el periodo cero de las siguientes inversiones: $ 80.000.000 en activos fijos depreciables, $ 20.000.000 en capital de trabajo y $ 10.000.000 en gastos preoperativos. Los activos fijos se deprecian en lnea recta con una vida til de 10 aos. Segn las proyecciones del mercado en el primer

ao se vendern 200.000 unidades y las ventas aumentarn anualmente con la inflacin promedio estimada en un 4 % anual. El precio de venta unitario es de $ 1.150 y el costo unitario total es de $ 920, valores afectados por la inflacin. Los gastos operacionales se estiman en un 5.0 % del valor de las ventas. Se espera que el proyecto tenga una vida til larga, por lo tanto, para calcular el valor de rescate se utilizar el mtodo econmico con un horizonte de evaluacin de 5 aos. El proyecto le interesa a dos inversionistas A y B, cuyas tasas de oportunidad son del 15 % anual y 18 % anual respectivamente, con aportes individuales del 50 % de la inversin inicial. Si la tasa de tributacin tanto para ganancias ordinarias como para ganancias ocasionales es del 35 %, calcular la rentabilidad del proyecto.

Caso prctico integrador 6


La empresa FROSA S.A. es una importante industria dedicada a la fabricacin de motocicletas tipo choperts. La cual esta considerando realizar una investigacion para poder saber el rendimiento de una de sus mquinas (Alfa).

Alfa
Inversin inicial Ao 1 2 3 4 5 6 7 $800 000 Entradas de efectivo $200 000 180 000 150 000 250 000 100 000 190 000 300 000

La mquina actual es una de las ms importantes de la compaa, ya que en ella se lleva a cabo el proceso de produccin. Por tal motivo, la empresa tiene que asegurarse de que esta maquina este funcionando en su totalidad. En el transcurso del mes, la maquina presento ciertas deficiencias en su proceso de produccin.

Pese a esto, la empresa est considerando un posible reemplazo de la mquina Alfa. Las opciones a contemplar son las mquinas Delta y Gama. A continuacin se presentan los flujos de efectivo relevantes de las mquinas propuestas; Delta y Gama.

Delta
Inversin inicial $300 000 Ao 1 2 3 4 5 6 7 Entradas de efectivo $50 000 110 000 31 000 17 000 32 000 283 000 190 000

Gama
Inversin inicial $600 000 Ao 1 2 3 4 5 6 7 Entradas de efectivo $381 000 58 000 195 000 92 000 11 000 37 000 43 000

Para que un proyecto sea aceptado debe tener como perodo de recuperacin un mximo de 5.0 aos. El costo de capital es de 13%.

Se requiere analizar los siguientes indicadores financieros: a) Valor Presente Neto de la maquina actual (VPN). b) Tasa Interna de Rendimiento de la maquina actual(TIR). c) Periodo de recuperacin de la inversin. d) Perfiles VPN.

FROSA, fabrica como nico producto:motocicletas tipo choppers. y pide a un experto que calcule el punto de equilibrio del producto, para lo cual proporciona los siguientes datos: Se registran Costos Operativos Fijos por $800 000; Costos Variables de $4 000.

Las motocicletas tienen un precio de venta de $8 000, resultando un Margen de Contribucin de $4 000. La empresa espera vender 500 motos en el ao. Los estudios financieros realizados en el presente ao, indican que la estructura de capital de FROSA S.A. est integrada por $2 000 000 de deuda a largo plazo, contando con una tasa cupn del 10%. Cuenta con una tasa fiscal del 40% y dividendos en acciones preferentes de $220 000. Adems tiene 3 000 acciones comunes en circulacin. . Calcular: a) El punto de equilibrio operativo en unidades. b) Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). c) Ganancias por accin (EPS). d) Grado de Apalancamiento Operativo (GAO). En forma directa. e) Grado de Apalancamiento Financiero (GAF). En forma directa f) Grado de Apalancamiento Total (GAT). En forma directa g) Comparar GAO y GAF.

En la reunin trimestral de dividendos de FROSA S.A. llevada a cabo el 10 de Marzo del presente ao los directores declararon un dividendo en efectivo de $80 pesos por accin a los tenedores de registro para el viernes 2 de Abril la empresa tena 3,000 acciones comunes en circulacin. La fecha de pago de dividendo fue el lunes 2 de Mayo. Antes de declarar dividendo, las cuentas principales de la empresa eran las siguientes. Efectivo 200 000 Dividendos por pagar $0 Ganancias retenidas $1 000 000

a) Muestre las partidas al trmino de la junta. b) Elabore una lnea del tiempo que describa las fechas clave relacionadas con el dividendo de FROSA SA.

FROSA SA, en base a sus estimaciones espera el prximo ao tener disponibles 1.6 millones de pesos de las operaciones de ese periodo que se podrn retener o pagar como dividendos, la estructura de capital ptima de la empresa ser; un ndice de endeudamiento del 30% de deuda y un 70% de capital propio. Para cada POI se registr el nivel de nuevo financiamiento o inversin total, determinado por el punto de interseccin del POI y CCMP. Para el POI1 es de 1.2 millones; para el POI2 es de 2.1 millones; y para el POI3 es de 3.1 millones. Aunque solo existe un POI en la prctica, es de gran utilidad considerar las posibles decisiones sobre los dividendos generados al aplicar la teora residual en cada caso. a) Resume este anlisis en una tabla.

Las cuentas siguientes muestran el patrimonio actual de los accionistas de FROSA SA. Que se ecnuentra registrado en el balance general de dicha empresa. FROSA tiene 3,000 acciones en circulacion con valor a la par de $80 pesos y

$100,000 de acciones preferentes. El capital pagado adicional es de $80,000 y las ganancias retenidas de $140,000. Por tal motivo las acciones se venden a un precio de mercado alto. A continuacion se muestra el total del patrimonio.

Acciones preferentes Acciones comunes ( 3,000 acciones a $80 pesos de valor a la par) Capital pagado adicional Ganancias retenidas Total del patrimonio de los accionistas

$100,000 $240,000

$80,000 $140,000 $560,000

De acuerdo a la tabla anterior la empresa solicita que se realicen los siguientes movimientos: a) FROSA declara una division de acciones de 2 por 1 b) FROSA declara una division de acciones de 4 por 1 c) FROSA declara una reduccion de acciones en circulacion de 1 por 5

Caso prctico 7
Blanca Elena compra una casa por $ 195.000.000 con el propsito de arrendarla a travs de una inmobiliaria que le cobra una comisin del 10 % sobre el valor del canon de arrendamiento definido en $ 2.000.000 mensuales durante el primer ao, el cual se incrementar en un 3 % anual correspondiente a la inflacin esperada para los prximos 5 aos. Se espera vender la casa al final del ao 5 por $ 212.500.000 teniendo en cuenta la valorizacin del sector. El valor anual del impuesto predial es equivalente al 1.2 % sobre el avalo catastral que es de $ 120.000.000. La casa se depreciar en lnea recta con una vida til de 20 aos. Si la tasa de impuestos es del 35 % y la tasa de oportunidad de Blanca Elena es del 14 % efectiva anual, determinar si hizo un buen o mal negocio.