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Ensayo Teorema Modigliani Y Miller

Se dice que es la base del pensamiento moderno cuando se habla de la estructura del capital, al ser la base de la estructura del capital y para poder entender mejor el teorema de Modigliani Y Miller definiremos que es esta estructura del capital y a que no referimos cuando hablamos de esto. De esta manera podemos definir la estructura del capital como la "la forma en que una empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital, deuda o hbridos"1. Segn esto la estructura del capital de una empresa se ve influenciada directamente por cmo se compone o estructura el pasivo y el patrimonio neto. Para poder entender mejor la definicin anterior, a continuacin se cita un ejemplo en donde se explica y se da a entender de una manera sencilla el significado de la estructura de capital de una empresa. Por ejemplo, una empresa que se financia con 20 mil millones de acciones ordinarias y 80 mil millones de prstamos y bonos, se dice que el 20% es financiado con acciones y el 80% es financiado con deuda2. De esta forma ya conociendo a que nos referimos con estructura del capital se puede definir el Teorema Modigliani Y Miller donde se afirma que el valor de una compaa no se ve afectado por la forma en que sta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetras en la informacin de los agentes. Oponindose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. Tambin es indiferente la poltica de dividendos3.
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http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/estructura-decapital.htm
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http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/estructura-decapital.htm
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http://es.wikipedia.org/wiki/Teorema_de_Modigliani-Miller

La definicin anterior constituye la base para la ilustracin de la estructura de capital, aunque puede ser entendida en ocasiones como un resultado completamente terico, debido a que no toma en consideracin muchos factores importantes en la decisin de la estructura de capital y se basa en varios supuestos. Es as, que el teorema establece, que en un mercado perfecto y sin impuestos, como se financia una empresa viene siendo irrelevante para su valor. As mismo, este resultado proporciona la base con el que se pueden determinar las razones por las cuales la estructura de capital es relevante en el mundo real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la estructura de capital que emplea. Adems se pueden definir algunas otras razones incluyendo los costos de bancarrota, costos de agencia, los impuestos, y la asimetra de la informacin. Todo este anlisis se hace con el objeto de alcanzar una estructura ptima de capital con el cual se logra que se maximice el valor de la empresa y determinar sus virtuales e impedimentos en potenciales dificultades financieras que se produciran debido a su estructura de financiacin evitando as el excesivo endeudamiento. Segn todo esto el Teorema de Modigliani Y Miller se divide en dos, en primera medida se analiza el supuesto del mercado ideal donde no existen impuestos y de igual forma se puede llegar a hacer el estudio considerando la existencia de gravmenes. Como el teorema fue analizado originalmente bajo el supuesto de la inexistencia de impuestos, se compone de dos proposiciones las cuales sern analizadas citando ejemplos de cada una para dar claridad a su funcin. Para lo anterior vamos a suponer el siguiente ejemplo, Consideremos dos empresas que son idnticos salvo por sus estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin duda, es decir, que se financia con capital solamente. La otra (empresa L) est apalancada: es financiada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema ModiglianiMiller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo4.
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http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.htm

A partir del anterior ejemplo la proposicin 1 del teorema de Modigliani-Miller afirma que Vu=Vl donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de compra de una empresa compuesta slo de capital/acciones, y VL es el valor de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que est compuesta por alguna combinacin de deuda y capital5. As pues, para analizar por qu lo que plantea la proposicin 1 debe ser cierto, supondremos que un inversionista est pensando en realizar la compra de una de las dos empresas U o L. En lugar de realizar la comprar de las acciones de la empresa apalancada L, podra realizar la compra de las acciones de U por medio de un financiamiento de la misma cantidad de dinero que la empresa L. De esta forma la rentabilidad final de cualquiera de estas inversiones tendra que ser el mismo si el tipo de financiacin del inversor es el mismo que el de VL. Segn esto el precio de L debe ser el mismo que el precio de U menos el valor de la deuda L. Ahora bien, despus de haber analizado la proposicin 1 plantearemos la proposicin 2 del teorema de Modigliani-Miller donde:

ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital, o el costo de capital. k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir, no asumen ninguna influencia). kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la deuda. D/E es el ratio deuda-capital6. De lo anterior podemos resaltar que una mayor relacion deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el capital, esto se debe al riesgo superior de los accionistas de una empresa con deuda.

http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.htm
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http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.htm

Las anteriores proposiciones llegan a ser verdaderas siempre y cuando asumamos que no existen los impuestos, no existen los costos de transaccin, y los individuos y las empresas pidieron prestado a las mismas tarifas. Como conclusin podemos resaltar la importancia del Teorema radica en que a pesar de que se basa en supuestos y despus de todo, ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real, nos dice dnde buscar los factores determinantes de la estructura ptima de capital y cmo esos factores podran afectar a la estructura ptima del capital que conforma una compaa.