Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

388 36.709 -149.730 1 2 4 5 598.738 164.440 52.000 50 540 Instalaciones Total 9.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .000 161.00% 16.860 -329.768 272.20% 2.950 658.250 -36.23% 18.375 13.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.440 70.000 495.t) Capital 129.709 136.792 40.738 164.423 362.500 -299.000 48.287 49.130 23.500 272.303 54.250 12.916 -52.373 43.000 495.950 658.30) = 11.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.600 123.125 149.000 495.170 21.02% Préstamo Total 32.388 299.500 598.000 -39.600 -112.613 14.12% 20.373 -47.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.916 52.623 -21.336 3 4 5 450.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.768 -17.500 123.375 13.560 -136.500 15.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.25% kP = 0.125 149.125 -1.715 544.423 362.440 63.250 12.950 823.433 77.000 544.715 19.750 -1.715 112.560 47.475 329.000 -247.750 17.000 80.16 (1 .560 57.977 0 .000 112.250 39.715 -1.440 -1.0.440 -1.500 598.287 11.130 -23.500 10 900 1.750 136.500 3 544.575 247.960 -15.500 3 4 5 164.88% 11.170 44.500 36.613 14.500 27.738 11.500 123.000 450.860 164.475 -43.000 19.900 -19.

347 4.750 299.440 53.125 Amortizaciones -1.000 5.236.29 x = 0.348 8.500 272.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.184 603.773 8.1 C = 32.120 -4.377 47.584 60.750 -136.0.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.0343 = 0.250 -299.500 598.440 -2.950 658.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .950 3.10 = TIR FFIT = 0.084 32.1825 16.773 0 5 658.500 -123.860 450.709 136.475 329.982 16.510 67.208 37.877.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.397 9.557 35.10 2 32.440 -1.637 TIR = 511.275 -22.423 362.510 7.261 9.715 544.426 1.950 823.250 39.950 3 21.000 112.348 76.81 0.376 -3.440 -1.29 / 33.29 0.689 2.509 42.600 123.950 -329.560 Gastos de administración -112.709 -164.373 43.000 -39.546 1 2 4 5 450.689 4 15.2500 33.32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.075 -18.512 Resultado antes de Impuestos 47.575 247.500 598.423 -47.0675 16.773 27.373 -52.81 465.120 4.000 423.715 5 8.500 -272.000 544.877.358.738 164.773 21.653 9.000 495.236.363 29.860 -362.440 Intereses -5.883 53.018 26.0675 * 16.16 (1 + 0.773 15.000 544.10 0.943 563.000 164.000 495.25% = 161. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.000 .347 27.0343 21.500 36.Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.16) 5 (1 + 0.877.000 495.263 9.916 52.000 3 4 598.16) .715 -1.358.125 149.500 Costos Variables -247.773.600 -43.56% 0.916 -149.000 -161.560 47.491 21.388 Impuesto a las Ganancias -14.475 Comisiones -36.440 -1.392 .425 9.376 5.766 220.116 Resultado Neto 33.923 -20.2157 = TIRM = 20.232 -16.1 1 = 9.512 6.738 -1.25 .

0380 23.500 161.375 473.204 612.255 18.838 26.46 0.2000 -15.250 431.155.075 9.2700 28.27 .93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.122 TIR = 22.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.116 20.662 572.773 18.177 13.746 211.289.2320 = TIR.37 = TIR FFI = 0.07 * 15.773 9. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.289.613 14.453 23.0700 15.000 12.773 11.91 / 28.46 14.977 0 520.91 0.30% .500 112.745 12.883 9.000 -129.0.155.91 x = 0.20% 22.773 16.865.865.289.823 21.232 9.377 22.038 = 0.773 9.37 0.