Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

t) Capital 129.125 -1.16 (1 .500 598.000 -39.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.613 14.440 -1.500 3 544.130 23.768 272.960 -15.768 -17.600 123.125 149.000 495.12% 20.950 658.750 17.388 299.000 544.02% Préstamo Total 32.00% 16.715 19.170 21.750 136.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.738 164.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.375 13.500 272.500 123.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .440 63.250 39.375 13.423 362.900 -19.500 -299.950 823.000 495.88% 11.388 36.423 362.000 48.916 52.170 44.23% 18.000 450.560 47.977 0 .860 -329.440 -1.500 15.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.130 -23.600 -112.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.709 136.715 -1.250 -36.000 80.000 161.373 -47.750 -1.500 3 4 5 164.000 -247.500 36.709 -149.715 112.20% 2.000 112.950 658.730 1 2 4 5 598.715 544.000 50 540 Instalaciones Total 9.738 11.250 12.792 40.475 -43.336 3 4 5 450.440 52.560 57.738 164.860 164.433 77.125 149.000 19.303 54.440 70.575 247.000 495.613 14.500 123.916 -52.373 43.500 598.500 10 900 1.500 27.623 -21.25% kP = 0.287 11.250 12.287 49.475 329.560 -136.30) = 11.0.

16) .0675 * 16.715 5 8.440 -1.000 495.773 8.376 -3.250 -299.000 544.358.116 Resultado Neto 33.29 / 33.773 0 5 658.075 -18.510 67.000 544.738 164.653 9.0.347 4.440 -1.637 TIR = 511.000 -39.81 0.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.084 32.509 42.29 x = 0.000 164.423 362.373 43.388 Impuesto a las Ganancias -14.1 C = 32.877.0343 = 0.125 Amortizaciones -1.348 8.600 123.16) 5 (1 + 0.10 0.018 26.584 60.120 -4.750 299.500 Costos Variables -247.500 598.275 -22.500 272.709 136.208 37.512 6.773 27.16 (1 + 0.236.773 15.440 Intereses -5. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.950 3 21.883 53.56% 0.943 563.377 47.125 149.184 603.000 495.236.426 1.689 4 15.25% = 161.877.560 Gastos de administración -112.750 -136.363 29.440 -2.10 = TIR FFIT = 0.1 1 = 9.376 5.715 -1.500 36.950 823.475 329.81 465.709 -164.10 2 32.491 21.261 9.557 35.916 -149.475 Comisiones -36.373 -52.950 3.950 658.Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.425 9.440 -1.392 .000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.1825 16.860 450.120 4.600 -43.510 7.500 598.232 -16.29 0.500 -123.689 2.32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.560 47.000 .358.773 21.923 -20.715 544.738 -1.263 9.575 247.397 9.950 -329.347 27.2157 = TIRM = 20.000 495.512 Resultado antes de Impuestos 47.348 76.773.000 112.877.000 423.546 1 2 4 5 450.860 -362.000 3 4 598.25 .423 -47.0343 21.440 53.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .982 16.2500 33.250 39.000 5.000 -161.916 52.500 -272.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.0675 16.766 220.

91 0.038 = 0.177 13.2000 -15.773 16.255 18.823 21.865.000 12.075 9.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.250 431.613 14.204 612.977 0 520.0380 23.289.30% .07 * 15.865.37 0.91 / 28.453 23.773 9.773 18.37 = TIR FFI = 0.46 0.0.745 12.838 26.773 11.155.289.0700 15. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.2320 = TIR.46 14.662 572.377 22.000 -129.2700 28.500 112.155.883 9.746 211.375 473.93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.27 .289.122 TIR = 22.91 x = 0.20% 22.773 9.500 161.232 9.116 20.

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