Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

373 43.500 3 544.709 136.916 -52.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .02% Préstamo Total 32.388 299.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.860 164.440 63.730 1 2 4 5 598.950 658.600 -112.000 50 540 Instalaciones Total 9.500 27.125 149.440 -1.560 57.388 36.130 23.575 247.23% 18.440 52.25% kP = 0.768 -17.287 49.560 47.738 11.170 44.960 -15.125 149.950 823.000 -247.500 15.433 77.250 -36.715 19.373 -47.000 495.475 -43.170 21.303 54.750 17.715 -1.375 13.423 362.560 -136.500 3 4 5 164.000 161.287 11.130 -23.000 48.738 164.000 495.500 10 900 1.860 -329.768 272.500 36.977 0 .475 329.375 13.500 598.715 544.738 164.000 19.500 -299.000 80.30) = 11.500 123.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.900 -19.750 -1.336 3 4 5 450.000 450.88% 11.000 544.440 -1.125 -1.950 658.792 40.12% 20.623 -21.000 495.440 70.613 14.715 112.423 362.500 272.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.709 -149.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.916 52.600 123.613 14.250 12.250 12.00% 16.0.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.16 (1 .000 -39.750 136.000 112.250 39.t) Capital 129.500 123.20% 2.500 598.

16) 5 (1 + 0.1 C = 32.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.000 -39.116 Resultado Neto 33.1825 16.81 465.715 5 8.000 -161.440 -1.Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.208 37.773.773 21.475 Comisiones -36.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.916 52.950 3 21.81 0.275 -22.773 15.653 9.637 TIR = 511.425 9.376 5.373 -52.584 60.440 53.510 7.348 76.500 598.943 563.000 495.500 272.075 -18.1 1 = 9.10 = TIR FFIT = 0.750 -136.600 123.860 -362.000 423.715 -1.184 603.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .0.877.500 598.358.773 8.2157 = TIRM = 20.689 2.738 -1.377 47.512 Resultado antes de Impuestos 47.397 9.236.877.56% 0.500 -123.709 -164.000 544.000 164.689 4 15.715 544.263 9.29 0.950 3.950 823.0343 21.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.29 x = 0.512 6.500 36.000 495.560 Gastos de administración -112.000 495.916 -149.423 -47.000 3 4 598.376 -3.950 -329.475 329.000 .388 Impuesto a las Ganancias -14.860 450.363 29.10 2 32.25 .120 4.773 0 5 658.923 -20.0675 16.392 .877.347 27.509 42.510 67.2500 33.348 8.440 Intereses -5.373 43.32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.575 247.982 16.000 112.125 149.440 -2.560 47.232 -16. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.557 35.29 / 33.261 9.423 362.709 136.358.600 -43.440 -1.16 (1 + 0.440 -1.766 220.500 -272.500 Costos Variables -247.347 4.738 164.120 -4.125 Amortizaciones -1.10 0.883 53.250 39.0343 = 0.25% = 161.426 1.773 27.950 658.750 299.546 1 2 4 5 450.000 5.018 26.16) .250 -299.084 32.0675 * 16.236.491 21.000 544.

37 0.255 18.662 572.289.883 9.27 .122 TIR = 22.773 11.746 211.0380 23.375 473.0.177 13.91 0.773 9.232 9. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.289.2700 28.91 / 28.500 112.865.91 x = 0.155.745 12.773 18.075 9.453 23.250 431.500 161.613 14.977 0 520.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.46 0.46 14.2320 = TIR.37 = TIR FFI = 0.377 22.155.773 9.838 26.2000 -15.07 * 15.93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.773 16.116 20.823 21.865.0700 15.289.30% .000 12.204 612.000 -129.038 = 0.20% 22.

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