Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

130 -23.00% 16.560 57.715 19.02% Préstamo Total 32.388 36.768 -17.250 39.000 450.977 0 .125 149.900 -19.730 1 2 4 5 598.000 48.373 43.440 52.600 123.423 362.500 3 4 5 164.613 14.500 123.423 362.20% 2.750 17.575 247.500 272.000 -247.500 -299.170 44.500 598.560 -136.500 27.709 136.30) = 11.500 123.000 495.000 161.500 598.738 164.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.916 -52.287 11.388 299.600 -112.950 823.000 495.960 -15.440 70.440 63.860 -329.250 -36.500 15.000 19.950 658.000 112.500 36.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .768 272.709 -149.250 12.475 329.738 164.000 -39.16 (1 .373 -47.623 -21.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.287 49.750 136.475 -43.440 -1.500 10 900 1.738 11.000 50 540 Instalaciones Total 9.433 77.500 3 544.950 658.560 47.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.336 3 4 5 450.125 -1.88% 11.792 40.t) Capital 129.375 13.375 13.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.125 149.750 -1.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.303 54.000 495.715 544.23% 18.170 21.715 112.860 164.440 -1.0.613 14.130 23.715 -1.25% kP = 0.250 12.916 52.000 80.000 544.12% 20.

232 -16.883 53.0343 21.773 21.560 Gastos de administración -112.773 8.877.423 -47.950 3 21.347 4.000 5.877.950 658.347 27.376 5.000 112.709 136.000 -161.500 598.916 -149.512 Resultado antes de Impuestos 47.440 -1. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.491 21.000 423.250 39.236.426 1.1 1 = 9.16) 5 (1 + 0.32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.392 .29 / 33.773.500 -123.250 -299.348 8.943 563.500 Costos Variables -247.715 -1.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.766 220.29 0.81 0.358.000 3 4 598.263 9.16) .184 603.000 495.16 (1 + 0.208 37.423 362.750 -136.738 164.000 164.075 -18.376 -3.000 495.860 450.0675 16.000 544.275 -22.373 43.018 26.125 149.773 15.557 35.25 .397 9.373 -52.750 299.500 272.600 -43.923 -20.709 -164.500 36.120 4.773 27.560 47.261 9.715 5 8.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.860 -362.982 16.584 60.25% = 161.510 67.689 2.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.546 1 2 4 5 450.388 Impuesto a las Ganancias -14.000 495.2157 = TIRM = 20.950 3.916 52.738 -1.575 247.440 -1.653 9.500 598.637 TIR = 511.512 6.000 544.1825 16.10 0.56% 0.348 76.1 C = 32.425 9.0675 * 16.116 Resultado Neto 33.475 329.377 47.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.773 0 5 658.0343 = 0.877.236.2500 33.600 123.10 2 32.000 .509 42.440 -2.440 -1.0.29 x = 0.715 544.950 -329.120 -4.000 -39.125 Amortizaciones -1.510 7.440 Intereses -5.81 465.475 Comisiones -36.440 53.500 -272.689 4 15.10 = TIR FFIT = 0.358.363 29.084 32.950 823.

000 -129.773 9.155.977 0 520.91 x = 0.500 112.377 22.773 16.000 12.20% 22.745 12.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.838 26.075 9.2000 -15.177 13.37 0.865.500 161.2700 28.116 20.46 0.865.883 9.038 = 0.613 14.46 14.122 TIR = 22.0380 23.2320 = TIR.0.375 473.289.07 * 15.255 18.773 9.746 211.91 0.250 431.0700 15.289.773 18.773 11.91 / 28.823 21.662 572. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.37 = TIR FFI = 0.155.232 9.204 612.289.93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.27 .30% .453 23.

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