Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

715 -1.16 (1 .768 272.623 -21.000 495.860 164.388 299.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.125 149.423 362.916 -52.000 544.000 495.950 658.00% 16.250 -36.475 -43.960 -15.730 1 2 4 5 598.440 -1.950 658.000 48.25% kP = 0.860 -329.950 823.600 123.303 54.000 161.613 14.423 362.715 112.768 -17.02% Préstamo Total 32.23% 18.287 49.125 -1.170 44.792 40.500 123.440 70.916 52.130 23.000 -39.500 123.738 11.709 -149.125 149.715 19.560 47.000 50 540 Instalaciones Total 9.000 19.500 10 900 1.000 112.250 39.709 136.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.500 598.000 80.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.373 -47.250 12.500 27.88% 11.500 3 544.613 14.500 -299.500 598.373 43.750 136.500 3 4 5 164.000 495.30) = 11.12% 20.375 13.575 247.250 12.750 17.t) Capital 129.500 36.900 -19.715 544.600 -112.433 77.738 164.560 57.287 11.20% 2.388 36.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .977 0 .750 -1.500 272.440 52.170 21.130 -23.336 3 4 5 450.375 13.475 329.000 450.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.440 -1.000 -247.500 15.440 63.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.0.738 164.560 -136.

388 Impuesto a las Ganancias -14.500 -272.510 67.750 -136.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.25% = 161.512 Resultado antes de Impuestos 47.440 -1.943 563.2157 = TIRM = 20.075 -18.423 362.426 1.348 76.510 7.358.81 465.16) .000 495.600 -43.715 -1.0343 21.125 Amortizaciones -1.0.348 8.773 0 5 658.766 220.29 / 33.000 544.275 -22.500 598.500 Costos Variables -247.877.29 0.29 x = 0.500 598.440 -2.440 -1.860 450.773 15.120 -4.773 8.184 603.950 3 21.877.773 27.376 5.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.440 53.084 32.950 658.689 4 15.125 149.738 -1.546 1 2 4 5 450.208 37.512 6.950 823.0675 * 16.81 0.715 544.560 47.000 495.376 -3.1 1 = 9.877.000 5.773 21.475 329.709 136.116 Resultado Neto 33.440 Intereses -5.000 544.575 247.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .500 -123.560 Gastos de administración -112.1825 16.373 -52.10 2 32.236.584 60.423 -47.32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.773.120 4.500 272.10 = TIR FFIT = 0.373 43.950 3.0343 = 0.10 0.363 29.261 9.250 39.347 27.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.000 423.883 53.715 5 8.491 21.16) 5 (1 + 0.637 TIR = 511.16 (1 + 0.950 -329.923 -20.000 495.500 36.347 4.236.000 -161.860 -362.263 9.000 3 4 598.982 16.0675 16.392 .916 -149.1 C = 32.018 26.689 2.916 52.653 9.709 -164.440 -1.2500 33.557 35.509 42. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.250 -299.377 47.750 299.397 9.000 -39.Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.25 .000 164.475 Comisiones -36.232 -16.600 123.425 9.358.000 112.56% 0.000 .738 164.

977 0 520.289.46 0.37 = TIR FFI = 0.000 -129.289.30% .27 .773 9.865.662 572.000 12.865.177 13.375 473.07 * 15.773 11.883 9.289.2320 = TIR.746 211.0.038 = 0.155.250 431.773 16.838 26.232 9.93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.745 12.46 14.20% 22.0380 23.255 18.500 112.91 x = 0.773 18.453 23.075 9.613 14.823 21.37 0.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.122 TIR = 22.500 161.2700 28.116 20.773 9.2000 -15.204 612.377 22.91 0. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.0700 15.155.91 / 28.

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