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Ejercicio Flujo de Fondos Van Tir

Ejercicio Flujo de Fondos Van Tir

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Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.

1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?


Datos a considerar

Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos : 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración: 25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido: 20%


Cálculos previos

Pronóstico y Presupuesto de Ventas

Concepto 0 1 2 3 4 5

Ventas en unid. 15.000 16.500 18.150 19.965 21.962

Ventas en pesos 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860


Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria

Concepto 0 1 2 3 4 5
Capital de Trabajo 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715
Inversión en Capital de
Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977

Bienes de Uso

Activo
Valor de
Vida
útil
Amortización

compra anual

Terrenos 12.500

Obras físicas 27.000 50 540

Instalaciones 9.000 10 900

Total 48.500

1.440

Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en
los impuestos

Concepto Monto
Participació
n Costo CMP k
P
= k
i
(1 - t)

Capital 129.000 80,12% 20,00% 16,02% k
P
= 0,16 (1 - 0,30) =

Préstamo 32.000 19,88% 11,20% 2,23% 11,20%

Total 161.000

18,25%


Flujo de fondos de la inversión total


Estado de Resultados

Concepto 1 2 3 4 5

Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860

Costos Variables

-247.500
-
272.250 -299.475 -329.423
-
362.373

Comisiones

-36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709

Gastos de administración -112.500
-
123.750 -136.125 -149.738
-
164.715

Amortizaciones

-1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440

Resultado antes de Impuestos 52.560 57.960 63.900 70.433 77.623

Impuesto a las Ganancias -15.768 -17.388 -19.170 -21.130 -23.287

Resultado Neto 36.792 40.572 44.730 49.303 54.336


Flujo de Fondos de la Inversión Total

Concepto 0 1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas

450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Recupero Capital de Trabajo 164.715
Total Ingresos 0 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575
Egresos
Costos Variables

247.500 272.250 299.475 329.423 362.373
Comisiones

36.000 39.600 43.560 47.916 52.709
Gastos de administración 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715
Impuestos

15.768 17.388 19.170 21.130 23.287
Inversión en Activos Fijos 48.500
Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0
Total Egresos 161.000 423.018 465.363 511.943 563.184 603.084
Flujo Neto de Fondos -161.000 26.982 29.637 32.557 35.766 220.491

VAN
18,25%
= 16.358,81

TIR = 21,32%

TIRM = 20,56%

Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:


VAN Tasa


16.358,81 0,1825


-
16.877,29 0,2500


33.236,10 0,0675


16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 = 0,0343

TIR
FFIT
= 0,25 - 0,0343 = 0,2157 = 21,57%


Flujo de fondos del inversionista


Flujo de la deuda (préstamo)

C = V i (1 + i)
n
(1 + i)
n
- 1
C = 32.000 0,16 (1 + 0,16)
5
= 9.773,10
. (1 + 0,16)
5
- 1




Concepto 1 2 3 4 5

Saldo inicial 32.000 27.347 21.950 15.689 8.426

Intereses 5.120 4.376 3.512 2.510 1.348

Amortización 4.653 5.397 6.261 7.263 8.425

Cuota 9.773 9.773 9.773 9.773 9.773

Saldo final 27.347 21.950 15.689 8.426 0


Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA)

Concepto 1 2 3 4 5
Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Costos Variables

-247.500 -272.250 -299.475 -329.423 -362.373
Comisiones

-36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709
Gastos de administración -112.500 -123.750 -136.125 -149.738 -164.715
Amortizaciones

-1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440
Intereses

-5.120 -4.376 -3.512 -2.510 -1.348
Resultado antes de Impuestos 47.440 53.584 60.388 67.923 76.275
Impuesto a las Ganancias -14.232 -16.075 -18.116 -20.377 -22.883
Resultado Neto 33.208 37.509 42.272 47.546 53.392


Concepto 0 1 2 3 4 5
Ingresos

Ventas

450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Préstamo

32.000

Recupero de Capital de Trabajo

164.715
Total Ingresos 32.000 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575
Egresos

Costos Variables

247.500 272.250 299.475 329.423 362.373
Comisiones

36.000 39.600 43.560 47.916 52.709
Gastos de Administración

112.500 123.750 136.125 149.738 164.715
Impuestos

14.232 16.075 18.116 20.377 22.883
Cuota del préstamo

9.773 9.773 9.773 9.773 9.773
Inversión en Activos Fijos 48.500

Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0
Total Egresos 161.000 431.255 473.823 520.662 572.204 612.453
Flujo Neto de Fondos -129.000 18.745 21.177 23.838 26.746 211.122

VAN
20%
= 12.865,46

TIR = 22,93%

TIRM = 22,30%

Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:


VAN Tasa


12.865,46 0,2000


-15.289,91 0,2700


28.155,37 0,0700


15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 = 0,0380

TIR
FFI
= 0,27 - 0,038 =

0,2320 = 23,20%


TIR, TIRM y VAN utilizando Excel


738 164.500 Vida útil 50 10 Amortización anual 540 900 1.00% 11.000 80.287 49.950 658.440 -1.373 43.000 495.600 123.125 149.336 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.560 47.715 -1.560 -136.0.433 77.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo Bienes de Uso Activo Terrenos Obras físicas Instalaciones Total Valor de compra 12.16 (1 .000 247.950 658.30) = 11.000 112.977 0 .500 112.475 -43.440 63.500 1 450.709 136.613 14.715 19.560 57.730 4 5 598.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.125 -1.125 13.860 -329.130 -23.t) Capital Préstamo Total 129.440 52.860 164.500 36.575 299.500 272.375 3 4 5 544.500 -299.475 329.950 823.500 15.500 598.170 21.738 14.000 450.170 44.500 11.02% 2.750 17.000 272.303 54.250 -36.000 161.440 112.130 23.000 9.423 362.613 4 149.388 36.750 -1.373 -47.250 2 495.500 27.916 -52.000 495.000 -39.768 -17.709 -149.250 39.715 Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.287 13.900 -19.423 362.23% 18.623 -21.000 -247.440 70.572 3 544.375 3 136.440 -1.977 5 164.750 12.960 -15.388 12.916 52.12% 19.20% 16.250 123.600 -112.792 40.000 32.715 544.500 598.88% 20.768 11.500 123.738 164.000 48.25% kP = 0.

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