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ILUSTRACIÓN DE UN DIAGNOSTICO FINANCIERO

El objetivo de este capítulo es enseñar al lector una metodología práctica y sencilla para realizar un diagnóstico de la situación financiera de una empresa aplicando los conceptos vistos hasta ahora. Para tal propósito continuaremos con el mismo ejercicio que se ha utilizado en las versiones anteriores de este texto debido a la acogida que ha tenido entre los profesores de la materia nno sólo por su Sencillez, sino también porque permite darnos cuenta cómo, para realizar un diagnóstico financiero, no se requiere una gran cantidad de información. Lo que se requiere es información relevante que permita calcular los indicadores relacionados con los promotores de valor en la empresa, que como ya dijimos, son la rentabilidad y el flujo de caja libre. Sin embargo, debe advertirse que algunas modificaciones de importancia han sido realizadas tanto en el enunciado del ejercicio como en la explicación del diagnóstico.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA-FUNDAMENTOS Y APLICACIONES Osear León García S. olgarcia @ epm.net.co

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Capítulo 12

COMPAÑÍA "EL COMERCIANTE"
Suponga que el presidente de la junta directiva de la compama "El Comerciante", que es un almacén por departamentos, lo llama a su casa a principios de febrero del año 2.000 y le dice que desea hablarle urgentemente a primera hora del día siguiente. Usted se presenta a la cita y recibe con asombro la oferta para que gerencie la empresa, en vista de la renuncia intempestiva del anterior gerente. Usted debe asumir el cargo lo más pronto posible. Igualmente le han dicho que para que se vaya formando una idea de la empresa cuya dirección asumirá, estudie el Balance General y el Estado de Resultados que le entregan y se muestran a continuación, los cuales se acompañan de un cuadro de razones financieras objetivo para la empresa y la estadística de los dos últimos años. COMPAÑÍA EL COMERCIANTE Balances Generales a diciembre 31 (Millones de pesos) ACTIVOS Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios Activos Corrientes Terreno Edificio Vehículos Deprec .Acumulada Activos Fijos Netos TOTAL ACTIVOS 1998 365 1.555 1.500 3.420 2.000 12.000 400 (4.320) 10.080 13.500 1999 600 2.000 2.900 5.500 2.000 12.000 500 (5.000) 9.500 15.000 PATRIMONIO Capital Utilidades retenidas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS.Y PATR PASIVOS Proveedores Prestamos largo plazo TOTAL PASIVOS 1998 2.900 5.800 8.700 1999 3.763 6.237 10.000

3.000 1.800 4.800 13.500

3.000 2.000 5.000 15.000

COMPAÑÍA EL COMERCIANTE Estados de Resultados Año 1999 (Millones de pesos) 1998 $ 7.000 13.000 20.000 11.400 8.600 1.200 2.350 5.050 3.050 2.000 700 1.300 1999 $ 8.000 13.750 21.750 13.050 8.700 1.400 2.900 4.400 3.200 1.200 420 780

Ventas netas a crédito Ventas netas de contado Total ventas Menos: costo de mercancía vendida UTILIDAD BRUTA Menos gastos de operación: Gastos de administración Gastos de ventas UTILIDAD OPERATIVA (UAII) Menos gastos financieros UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) Menos provisión para impuestos (35%) UTILIDAD NETA

Información adicional para 1999: • La inflación fue del 15%. • El crecimiento del sector comercio fue del 5%. • Depreciación edificio: $600 Depreciación vehículos: $80

donde se hizo una introducción al tema del diagnóstico financiero.70 8. así: (1. Rotación de cartera = Ventas a crédito / Promedio cartera = 8. aclarando que es posible que requiramos algunos más.00 45% 39% 14% 48% 44% 31% 1.200= 5. por lo tanto. una vez se cuente con la información adecuada. se dijo que lo primero que debe hacerse es determinar el objetivo del análisis y la posición del analista frente a éste. ¿Cómo empezar? En el capítulo 7. lo que implica analizar los tres aspectos definidos como básicos: Liquidez. elaborar un diagnóstico de la situación financiera de la empresa.80 2. lo que no obsta para que en el análisis se deje mencionado como un aspecto que debe ser revisado posteriormente con más profundidad.999.5 Como sólo tenemos el valor de las cuentas por cobrar a Diciembre de 1. debemos asumir este valor como el promedio.del Patrimonio antes de impuestos 52% Rentabilidad Operativa (del activo) 48% Rentabilidad del Activo antes de impuestos 30% Rotación de Activos 2.00 Con esta información usted debe. Cálculo de los indicadores propuestos.66 6. • Expresada en días.93 El promedio de inventarios se obtiene dividiendo entre dos la suma de los valores del inventario al principio y al final del periodo. lo cual se irá determinando a medida que avance el análisis. igualmente.00 índice de Endeudamiento 38% Margen Bruto de Ganancia 40% Margen de Utilidad antes de impuestos 16% Rentab.000/1.200 . Rentabilidad y Endeudamiento. pues de él dependerán las primeras acciones que llevará a cabo una vez se posesione como gerente.00 Cobertura de Intereses 3.48 1. Puede notarse.00 319 1997 5.778 = 4. la cartera representaría 80 días de las ventas a crédito.500+2.Ilustración de un Diagnóstico Financiero COMPAÑÍA EL COMERCIANTE Cuadro de razones financieras Objetivo Rotación de Cuentas por Cobrar 6.050/2.00 Rotación de Inventarios 12.900)/2= 2. que dada la poca información que nos han suministrado es posible que algunos aspectos queden superficialmente analizados.50 9.00 1998 4. que se calculan así: Días de cuentas por cobrar = 360 / Rotación cartera = 360/4.00 12. En nuestro caso el objetivo es determinar la situación financiera general del negocio desde el punto de vista del administrador.5 = 80 Rotación de Inventario = Costo de ventas / Inventario promedio = 13.00 Rotación de Cuentas por Pagar 8. El siguiente paso es calcular los índices que nos han propuesto.00 64% 43% 10% 38% 35% 22% 1.

la rotación de cuentas por pagar sería de 94 días (360/3. de acuerdo con lo explicado en el capítulo 7. ¿por dónde podemos comenzar dichas relaciones? En el capítulo 9 se afirmó que el índice de rentabilidad del activo antes de intereses e impuestos era el más importante de todos cuando se trataba de realizar un análisis de los elementos operativos que incidían en la determinación del atractivo del negocio.5% Rentabilidad Operativa del Activo = UAI I/ Activos = 4.5% Rentab.750 = 0. considerando los valores de principio y final del año y dividiendo el resultado entre 2.9% Rentabilidad del Activo antes de impíos. cualquier cambio en ellos afecta la Ilustración de un Diagnóstico Financiero 321 Un diagnóstico financiero debe comenzar por la obervación de la rentabilidad .450 Expresada en días.250 = 1. a UAI / Activos = 1. Pero.000/15.200/21.500 = 14. Lo anterior.200/4.84 Como solamente tenemos el valor de las cuentas por pagar a Diciembre 31/99. = UAI / Patrimonio = 1.40=40% Margen de utilidad antes de impuestos a UAI / Ventas = 1.200/14.31/99 Costo mercancía vendida Despejando en la ecuación se obtiene que el valor de las compras es: Compras = 13.084=8.750/14.900 .250 = 0.450/3.500 7 2.84).700/21.400/3. Esta consiste en identificar relaciones entre los índices calculados con el fin de tratar de elaborar un diagnóstico de la situación de la empresa.250 = 0.309 = 30. y asumiendo que fueron todas a crédito.000 = 0.055=5.1.900 = 0.31/98 Más compras Menos inventario Dic.200 = 1. hemos cubierto las dos primeras etapas del análisis: la etapa preliminar y la etapa del análisis formal.53 Obsérvese cómo en el cálculo de los últimos cuatro indicadores se ha utilizado el valor promedio del patrimonio y de los activos. Lo anterior quiere decir que si todos los índices se calculan extrayendo información de esos estados financieros y que si a su vez. Realice el lector dicha operación. El valor de las compras se obtiene reconstruyendo el juego de inventarios así: $1. Debemos entrar ahora a la etapa más importante y definitiva: la del análisis real. Cobertura de intereses = Utilidad operativa / Intereses = 4.050 + 2. obteniendo de éste forma una rotación equivalente a 61 días. del patrimonio antes de imptos. Análisis real.400/14.763 = 3.667 = 66.38 Rotación de cuentas por pagar = Compras a crédito / Promedio de C x P a 14.750 = 0.320 Capítulo 12 Los días de inventario se calculan en forma similar a los de cuentas por cobrar. debemos asumir que este valor es el promedio.7% Margen bruto = Utilidad bruta / Ventas = 8.4% Rotación de activos = Ventas/Activos =21.900 14. Hasta aquí. Esto debido a que dicho índice reflejaba o se veía afectado por todo lo que sucediera en el Balance General y en el Estado de Resultados.450 Inventario Dic. y según lo expuesto en el capítulo 7.245 = 24. Endeudamiento = Pasivos totales / Activos totales = 10.

tal como lo sugiere el gráfico 12-1. Recordemos la fórmula: Rentabilidad del Patrimonio = Rentabilidad del Activo + Contribución Financiera Contribución Financiera = ( Rentabilidad del Costo de la . Rentabilidad operativa Contribución financiera Costo de la deuda Relación deuda .Rentabilidad del Activo. Igualmente. y para ello utilizamos. entonces.patrón RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Margen Operativo Rentabilidad operativa Rotación de activos Gráfico 12-1 Descomposición de la rentabilidad del patrimonio . lo que luego nos permitirá explicar los cambios en la rentabilidad del activo en función de los otros índices. comenzar el análisis real observado la rentabilidad del patrimonio en función de la contribución financiera y la rentabilidad del activo y esta última descompuesta a su vez en margen operativo y rotación de activos. Utilizando esa forma de descomposición de la rentabilidad patrimonial podía verse de qué manera los propietarios estaban siendo premiados por los dos riesgos que ellos corren poseyendo empresas: el riesgo operativo y el riesgo financiero.Deuda Activo ) x Deuda Patrimonio Rentabilidad Operativa del Activo = Margen de Utilidad x Operativa Rotación de Activos Como una alternativa metodológica se sugiere. además. entonces debe existir también una relación directa entre este último índice y los demás que hemos calculado. el recurso gráfico que denominamos "Arboles de Rentabilidad". se explicó en ese mismo capítulo cómo la rentabilidad del patrimonio podía explicarse como el efecto de rentabilidad operativa y la contribución financiera.

entones allí puede estar parte de la explicación del problema. Observamos cómo dicha rentabilidad operativa. Rentabilidad operativa 1999 Rentabilidad operativa objetivo 30. Si observamos este indicador encontramos que para 1999 es altísimo.000) -0.613 (38/62).7% contra un objetivo del 38%. Y para profundizar en estos dos elementos. Pero. nada mejor que descomponer el índice de rentabilidad operativa del activo en sus dos elementos claves: el margen de utilidad .000/5. por lo tanto. La baja rentabilidad operativa en relación con el objetivo. Y la destrucción de valor será mayor en la medida en que el nivel de endeudamiento también lo sea.0% Y así. el que se esté dando la anterior situación no es necesariamente problema financiero asociable con las altas tasas de interés.000) contra una de 0. La contribución financiera negativa en combinación con el alto endeudamiento.4%). que implica una relación deuda-. -0. 2. es porque la empresa esperaba una situación de apalancamiento financiero favorable y por lo tanto. nos permite. lo que a su vez significa que la empresa está destruyendo valor pues en esas condiciones es imposible que el propietario obtenga su rentabilidad esperada del 52% tal como lo sugieren los datos que aparecen en el cuadro de razones financieras. la rentabilidad operativa de 1999 con la esperada.9% Lo primero que sugiere la comparación es que la contribución financiera es negativa (6.064 = (0.000/5. viene presentando una drástica caída desde 1998 lo cual sugiere que las causas de los problemas que hayan podido presentarse son de ocurrencia en los dos últimos años. en principio. podemos afirmar que los propietarios no están alcanzando su rentabilidad esperada debido a dos problemas: 1. afirmar que si la rentabilidad está por debajo de lo normal es porque hay insuficientes utilidades y/o exceso de activos. 66.1% Lo cual significa que si la rentabilidad operativa objetivo es él 48%. ¿por qué pudo haberse disminuido la rentabilidad del activo en esa forma? ¿Qué factores pudieron incidir? ¿En cuáles áreas de la empresa se presentaron los problemas que llevaron a esa situación? Una mirada a los parámetros que se utilizan para calcular este índice (Utilidad operativa/Activos). las cuales dependerán del objetivo del análisis y el punto de vista de quien lo realiza.9% 48. Si quisiéramos obtener el costo promedio de la deuda para el período basta con despejar esta variable en la fórmula de contribución financiera. Comparemos. y que por lo tanto el costo de la deuda es superior a la rentabilidad del activo. Si la rentabilidad operativa esperada no se alcanzó.309 -1%) (2) 1% = 34. además de ser muy inferior al objetivo para 1.999. la rentabilidad del patrimonio antes de impuestos con la rentabilidad operativa.064 = (0. entonces.5% = 30. Rentabilidad del patrimonio Rentabilidad operativa = 24.322 Capítulo 12 Pueden presentarse otras alternativas. Comparemos.patrimono de 2 (10. en este punto de la explicación.309 -1%) (10.

Ilustración de un Diagnóstico Financiero operativa y la rotación de activos. Como el margen operativo objetivo no lo conocemos. entonces lo despejamos a partir de la rentabilidad y la rotación objetivos. ¿Cómo podremos saber si hay exceso de activos? Recordemos que. Las bajísimas rotaciones que se reflejan en las anteriores cifras nos dan una idea de la .53 = 30. tal como se explicó en el capítulo 9.00 = 48. Debemos comenzar por alguno de los dos.0 x Rotación 1.999 Rotación de cuentas por cobrar Rotación de inventario 80 días 61 días Objetivo 60 días 30 días Los días objetivo se obtienen haciendo las respectivas conversiones de las rotaciones objetivo en veces que aparecen en el cuadro de razones financieras de esta empresa. margen y rotación.00 = 48. En este punto se nos presentan dos caminos o alternativas para continuar con el análisis: el estudio del margen de utilidad y el estudio de la rotación del activo.202 x ? x Rotación 1. En otras palabras. en general.9% 2. Veamos: 323.750.999 tenemos que la rentabilidad de la compañía "El Comerciante" se descompone en la siguiente forma: Rentabilidad Operativa 1999 = Objetivos = Margen 0.0% El margen operativo de 1999 se obtiene dividiendo la utilidad operativa de ese año.9% 2. Veamos: 1. y de esta forma en caso de haber excesos. $4. entre las ventas por $21. que esta empresa enfrenta problemas no solamente en su estructura de utilidades sino también en la estructura de sus activos. Rentabilidad Operativa del Activo = Margen Utilidad Operativa + Rotación de Activos Si revisamos los índices calculados para el año 1.400. los activos se clasifican en corrientes y fijos.53 = 30. es decir. están por debajo de lo ideal. 2 x 24. se han disminuido las ventas y/o se han aumentado los activos. Escojamos el último y hagamos el siguiente planteamiento: Si la rotación del activo es baja con respecto al objetivo es porque la empresa tiene demasiados activos para generar el volumen de ventas actual o porque las ventas que genera son insuficientes para el volumen de activos que posee. En cuanto al activo corriente. excesos en esos rubros. Debemos averiguar ambas cosas. obteniendo un resultado del 24% y por lo tanto: Rentabilidad Operativa 1999 = Objetivos = Margen 20. disponer en nuestro ejemplo de los índices objetivo de rotación de cuentas por cobrar e inventarios nos permitirá saber si hay o no.0% Al comparar los valores de 1999 con los objetivos puede notarse que ambos indicadores. tendríamos que averiguar si los hubo en el activo corriente o en el activo fijo o en ambos.

¿Quiere decir.29? Realmente nada en este caso. entonces.29 Expliquemos brevemente el por qué de esta forma de cálculo de la Rotación de Activos Fijos. la cifra obtenida sugiere que esta empresa tiene demasiados activos fijos (63% del total de activos a Dic.999 sería: Importancia del Activo Fijo = Act. Veamos ahora si hay forma de determinar si existen problemas con las ventas que son la otra cifra que participa en . implica que tiene un exceso de fondos en este rubro equivalente a 20 días de sus ventas a crédito. Mientras no haya otra medida contra la cual compararla no podemos emitir ningún juicio al respecto. Hemos visto. pues al ser su política de crédito 60 días y estarse demorando 80 en recuperar su cartera. Lo contrario se daría en empresas manufactureras. el cual se calcularía así: Rotación de Activos fijos = Ventas / Activos fijos = 21. en el cual el monto de los fondos ociosos equivale a 31 días. Comencemos por obtener el índice de Rotación de Activos Fijos.000 = 0. Ahora bien. para los fijos se hará en forma similar (ventas/activos fijos). bastará entender que para los activos fijos. pues. como la empresa presenta serios problemas en su estructura de activos. es decir.fijos / Act. Es el índice de Importancia del Activo Corriente que muestra el porcentaje de los activos totales que está representado por este tipo de activos (activos corrientes/activos totales).31/99). Y sería aún más categórica esta afirmación si calculáramos el índice sin tener en cuenta los fondos ociosos que la empresa tiene en el activo corriente. su rotación será el reflejo de la capacidad de generar ventas que ellos tienen y si el índice para los activos totales se obtiene dividiendo las ventas sobre éstos (ventas/activos totales).500 = 2. Los hay tanto en los corrientes como en los fijos.63 Basados en que la "Compañía El Comerciante" es. Lo mismo sucede con el inventario. Se dijo en esa oportunidad que dicha medida era muy útil al relacionarla con el tipo de actividad que desarrollaba la empresa. que no hay forma de saber algo con respecto al efecto que el volumen de activos fijos de esta empresa está teniendo sobre la rentabilidad? Es posible que así sea. asumiendo que no hubiera habido excesos de capital de trabajo. El complemento del índice de importancia del activo corriente es el índice de Importancia del Activo Fijo.324 Capítulo 12 magnitud del problema que en cuanto a exceso de activos corrientes afronta la empresa.totales = 9. Si por definición la Rotación de Activos Totales significa la capacidad de generar ventas que una empresa tiene de acuerdo con un volumen de activos determinado. como su nombre lo insinúa. ¿qué nos puede decir la cifra obtenida de 2. el cual para el año 1.500/15. una empresa comercial.750/9. Sin embargo y como alternativa de aproximación podemos recurrir a un índice que analizamos en el capítulo 8 en la sección dedicada a la liquidez. con respecto al volumen de ventas que está generando. pues se supone que en las empresas comerciales la tendencia deberá ser una alta proporción de activos corrientes. Veamos ahora qué tipo de análisis podemos hacer con los activos fijos.

2% Margen 5. es decir. Es decir. de las cifras que hemos analizado hasta el momento hay una que puede servimos para afirmar con mucha seguridad que en 1999 las ventas de la empresa sí fueron bajas. lo cual es absurdo. ¿dónde se guarda semejante cantidad de mercancías? Si las ventas fueron bajas. Veamos: Margen operativo 1999 antes de impuestos 1999 20. pues lo ideal seria contar con la ejecución presupuesta! del 99 por lo que deberíamos dejar consignado en nuestro diagnóstico que es imperativo observar la ejecución presupuestal de ventas de dicho año con el fin de determinar qué incidencia pudo haber tenido este aspecto sobre la rentabilidad. Si una empresa no vende la mercancía se queda en la bodega y eso es lo que sucedió con la Empresa El Comerciante. Esa cifra es la rotación de inventarios. pues afirmar esto sena aceptar que se requiere patrimonio para financiar fondos ociosos. entonces también debieron serlo las utilidades. que acabamos de identificar la primera causa del deterioro del margen operativo. 24%). continuemos ahora con lado derecho. la magnitud del exceso os lleva a pensar que las ventas fueron el verdadero problema. Ya que hemos terminado con la exploración del lado izquierdo del balance. también los costos y los gastos operativos pudieron tener alguna incidencia. que muestra 61 días de inventario contra un objetivo de 30.2% vs. lo cual determinaremos más adelante. las bajas ventas. Y si bien podría pensarse que un exceso de inventario también puede deberse a problemas con las compras. que no son. observemos la estructura financiera de la empresa y digamos que si esta tiene activos en exceso lo más seguro es que también tenga pasivos en exceso lo cual podremos confirmar si analizamos el índice de endeudamiento que ya vimos como era del 66.999 fueron altas o bajas? En forma explícita no poseemos información que nos permita determinar esto. Este exceso de endeudamiento implica un alto pago de intereses que es justamente lo que dijimos deprimía severamente la rentabilidad del patrimonio por ser el costo de la deuda mayor que la rentabilidad operativa.5% . Solo sería razonable dicha afirmación cuando no existan fondos ociosos de forma que lo planteado sena una simple modificación de la estructura financiera requerida para unos activos cuyo volumen se considera normal. Al observar el endeudamiento debe tenerse precaución ya que si el objetivo es del 38%. compras o ventas. si las ventas del año 1. lo cual ya sabemos que sucedió (20. La forma dramática en que los intereses deterioran la utilidad para los propietarios puede verse al observarse la diferencia entre el margen de utilidad operativo y el margen antes de impuestos. la verdad es que de inclinar la balanza hacia alguno de esos dos aspectos. el único aspecto que puede afectar el citado margen. lo que a su vez debió implicar una disminución del margen operativo. Sin embargo. Es decir. el doble del inventario requerido. tampoco.Ilustración de un Diagnóstico Financiero el cálculo déla rotación de activos. porque. el exceso de endeudamiento no necesariamente significa insuficiencia de patrimonio. Ello debido a que el sentido común dice que en un almacén por departamentos equivocarse comprando el doble de lo requerido es imposible. la cifra obtenida del 67% no significa que deba eliminarse el 29% de exceso cambiando deuda por patrimonio. O dicho de otra forma. 325 ¿Será posible saber con la información que poseemos.7% para 1999 contra un objetivo del 38%.

En ese sentido podríamos configurar el siguiente diagnóstico: La compañía "El Comerciante" afronta una fuerte caída de su rentabilidad debido. valor que se obtiene por diferencia entre el margen bruto y el margen operativo objetivo. COMPAÑÍA EL COMERCIANTE Análisis vertical del Estados de Resultados Año 1999 y objetivos 1999 Objetivo Total ventas Menos: costo de mercancía vendida UTILIDAD BRUTA Menos gastos de administración y ventas UTILIDAD OPERATIVA (UAII) Menos gastos financieros UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) Menos provisión para impuestos (35%) UTILIDAD NETA 100.2% 14. ya por los correspondientes a los pasivos a largo plazo.6% 10. Debe agregarse a este respecto que el costo de la deuda al ser mayor que lo que la empresa está alcanzando de rentabilidad sobre sus activos ocasiona una mayor depresión déla rentabilidad del propietario debido a la contribución financiera negativa que ello implica. en principio. Dichos excesos de activos han implicado una estructura financiera muy intensa en pasivo que a su vez ha ocasionado una disminución de las utilidades como consecuencia del alto pago de intereses.0% 40. Podría afirmarse que estamos listos para emitir un diagnóstico de la situación financiera de la empresa pues ya hemos explorado prácticamente todos sus estados financieros. de acuerdo con la estructura de utilidades objetivo.0% 60. Se hace necesario. revisar la ejecución presupuestal de este rubro con el fin de poder determinar si hubo o no problemas allí. contra el 16% que deberían representar. Diagnóstico.2% 2. que los gastos de administración y ventas representan el 19.0% 40.7% de las ventas.3% 100.0% 8. Veamos. Pero ello no significa necesariamente que allí exista un problema pues si hemos dicho que las ventas fueron bajas. lo que significa que no hay problemas con los costos y que afortunadamente y a pesar de los problemas. los gastos operativos. Se observa. la empresa ha podido mantener la relación costo-precio esperada.0% 24. igualmente. a un excesivo volumen de activos corrientes y aparentemente también de activos fijos con respecto al volumen de ventas que está generando y sobre las cuales hay un indicio muy fuerte de que fueron bajas con respecto a lo presupuestado.0% 5.8% 20. cuando. .0% 19. Un análisis vertical del estado de resultados en el que comparemos las cifras de 1999 con los objetivos n6 muestra en forma más clara las relaciones que acabamos de mencionar. al ser en su mayoría fijos deberían tender a representar una porción mayor de las ventas.326 Capítulo 12 Que significa que los intereses representan en dicho año el 14.8% de cada peso de ventas.0% 16.0% 16.5% 3. estos sólo deberían representar el 8% que es la diferencia entre el 16% establecido como objetivo de margen antes de impuestos y el 24.4% En el cuadro puede verse que no existen problemas con el margen bruto ya que este se ha conservado. por lo tanto.0% que sería el objetivo de margen operativo tal como ya se dedujo atrás. ya por los de mora que deben pagarse a los proveedores por en notable atraso en las cuentas por pagar. cifra aterradora.0% 60.7% 5.

¿Será lógico este planteamiento? Aparentemente sí.875 De esta forma el exceso de activos totales sería de: Activos totales según balance Activos totales ideales Exceso de activos totales $15.000. es posible que el inventario se hubiera disminuido.750). pasivos a largo plazo y cuentas con proveedores. las que a su vez le permitirán tomar las decisiones encaminadas a solucionar los problemas que afronta la empresa.750/2 = 10. Reunirse con los responsables de crédito y cobranzas para analizar el problema de la cartera morosa. como nuevo gerente ya habrá anotado en su agenda el detalle de las primeras acciones que deberá llevar a cabo una vez se posesione. Veamos: Rotación de Activos = Ventas / Activos totales Si el objetivo es 2. Y con este diagnóstico.875 4.250 (30. reflexione el lector en lo siguiente: si se hubiera vendido más. Pedir al contador una relación de activos fijos a valor de mercado. con lo que ya no estaríamos hablando de un exceso de activos por $4. aceptar dicho primer planteamiento no implica reconocer que no haya insuficiencia de ventas. Pero. Cuantificación del diagnóstico. podemos calcular el máximo volumen de activos que la empresa debió mantener. ¿pero hubiera sucedido lo mismo con la cartera? Entonces. 4. usted. una vez se cuente con la información adecuada.125 Sin embargo. A manera de ilustración enunciemos algunas: 1. ¿qué tal si nuestro diagnóstico lo hubiéramos podido acompañar con cifras que permitieran formarnos una idea más concreta de la magnitud de los problemas? ¿Es ello posible? Tratemos de colocarle cifras a la mayor cantidad de eventos posible y para ello comencemos calculando el supuesto exceso de activos que tenía la empresa en diciembre de 1999. Pero. como el exceso de activos se hubiera mantenido (aunque tal vez en una magnitud menor) aceptar este segundo planteamiento sería afirmar que los excesos de activos deben ser compensados con mayores ventas. . Reunirse con el gerente de ventas para conocer la ejecución presupuestal del año 90 y analizar el por qué de los altos volúmenes de inventario y bajas ventas.000 de activos totales.Ilustración de un Diagnóstico Financiero 327 Los costos de mercancía se han comportado de acuerdo con los objetivos y queda por averiguar. lo cual no es lógico y así tendríamos que el primer planteamiento sigue siendo el más razonable.000 10. si los gastos de administración y ventas se comportaron de acuerdo con lo presupuestado.0 es porque las ventas deben ser el doble de los activos y por lo tanto los activos totales ideales debieron ser: Activos totales ideales = Ventas / Rotación objetivo = 21. el planteamiento utilizado para calcular el monto de los activos totales ideales pudo haberse hecho en otro sentido: Si la empresa mantuvo $15.000 -21. Agregue el lector otros puntos que considere de interés y haga la debida justificación. puesto que eso ya lo hemos planteado como un hecho cierto. 2. 3. De todas maneras. entonces debió vender $30.125 sino de una insuficiencia de ventas por $8. Pedir al encargado de los presupuestos la ejecución presupuestal de gastos de administración y ventas. Para el volumen de ventas alcanzado en dicho año y utilizando el índice objetivo de rotación de activos totales.

900 1. el promedio de cartera debió ser: Promedio de cartera = 8.333 667 Exceso de inventarios. que si no se alcanzó el volumen presupuestado la mercancía se quedó en las bodegas.087 según los siguientes cálculos: Rotación ideal =12= Costo de ventas / Promedio de inventarios Despejando tenemos que si el costo de ventas fue de $13. es porque el volumen promedio de inventarios que debió mantener la empresa durante 1. Exceso de cuentas por cobrar.5% de los activos totales o el 38. como ya se dijo.999 fue de $1.31/99 Promedio ideal Exceso $2.812). Si la rotación ideal de cartera es de 6.999 fue de $1.000/6 = $1. la empresa tenía a dic.479 (667 + 1. pues es de esperarse.125 le restamos la cartera y el inventario ocioso.1% de los corrientes en esa fecha. el promedio de inventarios debió ser: Promedio de inventarios = 13. Si la rotación ideal de inventarios es de 12 (o 30 días).999 debió ser: Valor inventario Dic. Si al exceso total de activos por $4.333 Por lo tanto. veamos: . Las cifras anteriores significan que solamente en activos corrientes ociosos.088 Por lo tanto el exceso de inventario en diciembre de 1.812 Nótese cómo este exceso de inventario sí es un fuerte indicio de que hubo problemas con las ventas.050. Como un exceso de inventarios también puede ser ocasionado por un inadecuado manejo de las compras. es porque el volumen promedio de cartera que debió mantener la empresa durante 1. la ejecución presupuesta! de las ventas sigue siendo el elemento que nos permita concluir si hubo alguna participación de la mencionada área.333 según los siguientes cálculos: Rotación ideal = 6 = Ventas a crédito / Promedio de cartera Despejando tenemos que si las ventas a crédito fueron $8.00 (o 60 días).000.050/12 = $1. el exceso en Diciembre de 1.31/99 Promedio ideal Exceso $2. que representan el 16. de todas formas.088 1. obtendríamos el eventual excedente en activos fijos.328 Capítulo 12 Veamos ahora como el exceso total de activos obtenido puede descomponerse entre cuentas por cobrar.167 calculado así: Valor cartera Dic.31/99 la suma de $2. inventarios y activos fijos.999 fue de $1.000 1.

000 a finales de 1999 es porque le hacían falta $2. si la empresa debió terminar con patrimonio por $7. Como puede observarse en la relación de índices para el año 99. . pues de no ser así la situación seria aún más delicada. la rotación de cuentas por pagar es de 3.000 millones.84 (94 días) mientras que el objetivo es 8 (45 días). Y más grave aún.646 329 Lo anterior no significa que de inmediato deban reducirse los activos fijos.395 100% 10.875 = 87. que discutir con los propietarios la necesidad de realizar una capitalización si es que se quiere que los problemas tengan posibilidad de solución.500/10. entonces: Pasivos Patrimonio Activos 38% $3. Quiere decir. Utilizando el monto ideal de activos que debió tener la empresa.875 millones. teniendo. la estructura financiera debió ser.520 millones. el índice de importancia del activo fijo hubiera sido: Activos fijos / Activos totales = 9. y en 1999 la empresa sólo debió mantener activos por $10. inventarios y activos fijos están siendo financiados en su totalidad con pasivos y que además no se cuenta con el suficiente patrimonio para el volumen ideal de activos totales.957.395 millones y sólo disponía de $5.Ilustración de un Diagnóstico Financiero Exceso de activos totales Menos: Exceso de cartera Exceso de inventarios Exceso de activos fijos $4. igualmente. lo que implica un exceso de pasivos por $6. La empresa está. Inclusive podemos desglosar el exceso de pasivos en corto y largo plazo utilizando la información que provee el índice de rotación de cuentas por pagar.125 millones de exceso de activos y para ello planteemos el siguiente argumento: Si la estructura financiera objetivo es 38:62 (endeudamiento del 38%). Reflexione el lector sobre este punto de vista.646 sólo dice que para el año 1. insuficiencia que ha sido igualmente compensada con pasivos. Es decir que aún para el nivel de ventas que a duras penas se alcanzó en dicho año. Analice el lector cómo se obtiene esta cifra apoyándose en el método utilizado para obtener los excesos de cartera e inventarios. entonces. Vemos ahora como fueron financiados los $4. no se contaba con el capital suficiente.812 1. Lo anterior significa que hay un exceso de cuentas por pagar de $1. descapitalizada y es este un problema más que debemos agregar a nuestro diagnóstico. por lo tanto.395 millones. que los excesos de cartera.999 las ventas generadas no alcanzaron a compensar el volumen de activos utilizado.875 Pero en realidad la empresa terminó con pasivos por $10.125 667 1. La cifra de exceso de activos fijos por $1.480 62% 7.4% Y eso suponiendo que dichos activos fijos representan el valor comercial. Análisis de la estructura financiera.

9% vs. Pero recordemos que todos los anteriores cálculos los hemos hecho basados en el supuesto de que los activos fijos en exceso obtenidos son más la consecuencia de una insuficiencia de ventas para el año en cuestión.4% Costo de la deuda 34.520 mill.395 1.1 % Relación deuda: patrim. 60 días Exceso de Inventarios $1. 24% Si Gráfico 12-2 Árbol de Rentabilidad Compañía El Comerciante. es posible que los activos fijos no sean excesivos aunque un posterior análisis pueda sugerir que la empresa tenga problemas de sobredimensionamiento.646 522 Esta última cifra obtenida es justamente la diferencia entre el total de activos corrientes ociosos ($2.395 ¿Exceso de Activos? Si $4. así: Exceso de pasivos a largo plazo Menos: insuficiencia de patrimonio exceso de activos fijos Activos comentes ociosos financiados con deuda a largo plazo $4. que si realmente las ventas están bajas.125 mill Exceso de Cartera $667 mill 80 vs. 30 días ¿Exceso de Act.957 Exceso de pasivos a largo plazo 4. Contri Rentabilidad Operativa Baja 30.563 2. 38% RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Baja 30.7% vs. el exceso de activos fijos y la insuficiencia de patrimonio.812 mill.957). 63% de Activos Rentabilidad Operativa Baja 30.2% vs.9% vs.520 Menos exceso de cuentas por pagar 1.479) y la parte de éstos que es financiada con exceso de cuentas por pagar ($1.0% ¿Exceso de pasivo? Si $6. 48% Contribución financiera Negativa -6. 48% ¿Baja Ventas? Margen Operativo Bajo 20. 2. Alta 66. Fijos? $1.9% vs 48% Rotación de activos Baja 1. el desglose del exceso de pasivos sena el siguiente: Exceso de pasivos totales $6.330 Capítulo 12 Por lo tanto.53% vs. Es decir.563 Y consecuentemente. ¿Exceso de Patrimonio? No Faltan $2. 61 vs. el pasivo a largo plazo estará financiando una parte del activo comente ocioso.646 mill. .

4. "el Estado de Fuente y Aplicación de Fondos". que obliga a realizar una capitalización urgente por parte de los socios. problema efecto. el lector puede utilizar como guía para llevar a cabo cualquier estudio de los estados financieros de una empresa. Las empresas A y B que se dedican a la misma actividad comercial. Esta es solamente la metodología que deberá estar en condiciones de asimilar y utilizar con el material estudiado en los primeros 11 capítulos de este libro. Debe quedar claro al lector. Otras herramientas serán analizadas en los capítulos posteriores. Y si las ventas reaccionan en el año 2000. ¿Es posible que una de ellas presente una rentabilidad del patrimonio superior a la otra? Explique. En el capítulo siguiente estudiaremos otra importante herramienta de análisis. que la metodología utilizada en este capítulo no es la única que se emplea cuando de analizar la situación financiera de una empresa se trata. que ya habíamos dicho que es el deterioro de la rentabilidad. más no del problema de cuentas por cobrar. Tanto corrientes como fijos. Exceso de activos. como los problemas causa que son básicamente tres: 1. Problema comercial que puede llegar a tener implicaciones tan profundas que implique que en la empresa deba diseñarse toda una nueva estrategia de posicionamiento. 2. ¿Qué significado cree usted que pueden tener los índices relacionados a continuación? ¿Con qué otros índices los relacionaría? ¿Qué utilidad podrían tener? Activo comente / Activo fijo Pasivo corriente / Pasivo total (Act. Las bajas ventas. es posible que ello contribuya a la solución de los problemas de inventario y activos.corrientes -Cuentas por cobrar) / Pasivos corrientes Pasivo a largo plazo / Pasivo total Patrimonio / Pasivo total Activo fijo / (Deuda a largo plazo + Patrimonio) . ¿Cuál es el primer factor que usted como inversionista analizaría de una empresa en caso de que estuviera interesado en invertir en ella? 2. cuya implementación puede tomar meses o años. 3. Inadecuada estructura financiera. el mismo volumen de activos y presentan el mismo porcentaje de utilidad operacional. el cual dará una visión más clara de los elementos mencionados en este ejercicio ilustrativo. Caracterizada por un altísimo endeudamiento. tienen el mismo volumen de ventas. 3. ¿ Por qué un exceso de endeudamiento no implica necesariamente una insuficiencia de patrimonio? Explique. para el cual deben llevarse a cabo otra clase de acciones de tipo administrativo.Ilustración de un Diagnóstico Financiero 331 Todo el análisis que hicimos de la compañía "El Comerciante" se resume en el gráfico 12-2 que como aplicación del concepto de los árboles de rentabilidad. En dicho gráfico aparecen resaltados tanto el problema fundamental. CUESTIONARIO DE EVALUACIÓN 1.

teminado Totales Pasivos comentes El 90% de los pasivos corrientes está representado por cuentas con proveedores y unas pocas obligaciones bancarias. A $200 500 40 100 80 920 700 B $50 650 100 80 40 920 700 C $100 600 40 100 80 920 700 Efectivo Cuentas por cobrar Materia prima Prod.000 50% 60% 60 75 B $3. A $2. .332 Capítulo 12 Utilidad bruta / Gastos admón.000 40% 40% 90 90 Ventas anuales % ventas a crédito % margen bruto Días de cartera Plazo de proveedores Días en que se paga a los proveedores 100 120 100 Haga un análisis lo más completo posible sobre la situación de liquidez de estas tres empresas.en proceso Prod. Otra información se muestra a continuación. al finalizar el año 1. A continuación se presenta la composición corriente de tres empresas dedicadas a la misma actividad.000 50% 30% 90 90 C $4.990.y ventas ' Dividendos por acción / Utilidad neta por acción Dividendos por acción / Valor de mercado de la acción Intereses / Ventas Utilidad neta / Número de acciones Pasivos totales / Activos fijos Activos de rápida realización / Pasivos totales Utilidad antes de intereses e impuestos + Depreciaciones y similares Intereses + Amortización deuda a largo plazo / (1 -t) Donde t = tasa de impuestos de la empresa EJERCICIOS Y CASO PARA RESOLVER 1.

Estado de Resultados Año 1.y ventas Utilidad operativa Intereses Utilidad antes de imptos.Días de inventario .550 PASIVOS Y PATRIMONIO Proveedores $750 Obligaciones bancadas 100 Capital 500 Utilidades retenidas 1." ha decidido. 3.Ilustración de un Diagnóstico Financiero 333 2. ¿le recomendaría usted al señor Marcano que comprometa más capital en este negocio? Sustente claramente su respuesta.998 .Días de cartera .000 500 1.500 1.500 480 1. ACTIVOS Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios Activo fijo neto Total • $50 1.020 550 470 Algunos índices objetivo son los siguientes: . gerente y dueño de la compañía de insecticidas "Matatodo S. hacer una ampliación de la planta adquiriendo activos fijos.800 9.000 24.A.Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos 1.000 2. Con los datos anteriores y asumiendo que para el próximo año no se esperan aumentos substanciales en el volumen de operaciones ni variaciones en la estructura de financiación. ante la prosperidad del negocio que dirige. El señor Marcos Marcano. para lo cual ha enviado al Banco Estatal los estados financieros que se muestran a continuación.0 45. $6. 40.200 Total 2.200 4.0 61.A.A." ha recibido de su contador los siguientes estados financieros.Millones de pesos Ventas (70% a crédito) Costo de ventas Utilidad bruta Gastos admón.Liquidez .0% El señor Marcano está sumamente satisfecho con los datos anteriores y le pide al tesorero que le analice la posibilidad de invertir una determinada suma de dinero para aumentar la capacidad de operación.000 6.550 ESTADO DE RESULTADOS Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos admón.y ventas Utilidad operativa Intereses Utilidad antes de imptos.000 .000 16.0 38. El gerente de la Compañía de juguetes "Estrella S. JUGUETES ESTRELLA S.200 5.000 4.

0% 12.0% El préstamo que ha solicitado la empresa es por $20.000) 60.Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos . El señor Gerardo Vélez es dueño de un almacén especializado en artículos finos para damas.000 millones y con base en la información anterior haga un análisis financiero con el fin de determinar la posibilidad de que el banco apruebe el crédito.300 22. Gervel Gervel El Rey La Reina Ventas netas $300 $295 Costo de ventas 250 245 Utilidad bruta 50 50 Gastos totales 10 10 UAI 40 40 .Utilidad antes de impuestos .334 Capítulo 12 JUGUETES ESTRELLA S. sustente el por qué. el hijo de don Gerardo.000.000 $4.31/98 Millones de pesos ACTIVOS Caja y bancos Cuentas x cobrar Inventarios Activos fijos Depreciación acumulada Total PASIVOS Y PATRIMONIO Proveedores Obligaciones con bancos Deuda a L. A finales del año 1. El siguientes es el resumen del Estado de Resultados de los dos establecimientos durante el año 1. El almacén lleva por nombre "Gervel".000 10. el cual pertenecía a un competidor suyo.0% 18.0% 32.Razón corriente .998 el señor Velez compró el almacén "Madame" situado en la calle de la reina. Al final del primer año de operaciones. goza de amplia reputación y lleva ya varios años situado en la calle antes mencionada. quien había trabajado varios años en el almacén de la calle del Rey. había hecho una inversión de $80 millones. quedó encargado de las operaciones del nuevo establecimiento. Balance General Dic. El Madame era aproximadamente del mismo tamaño del Gervel.Rotación de inventarios .000 60.0 4.000 12. tanto don Gerardo como su hijo estaban ansiosos de hacer la comparación de los resultados de los almacenes.Rentabilidad del Activo antes de impuestos 1. tenía una excelente decoración y operaba con la misma línea de productos.Rotación de cartera .0 70.5 6. Algunos índices de la industria son los siguientes: . El precio pagado por el Madame fue de $60 millones y a principios de Enero de 1.000 40. localizado en la calle del rey.Rotación cuentas por pagar .A.998 fueron de $28.000 8. mientras que don Gerardo continuó con el almacén más viejo en el cual.000 (6.000 Las compras a crédito en el año 1. las cuentas por cobrar al principio del año eran de $6.Endeudamiento .000 14.000. 4.Plazo Capital Utilidades retenidas Total $2. En caso de rechazo.700 13. a través del tiempo.999.0 4.999 inició sus actividades con el nombre de "Gervel La Reina" y el otro establecimiento cambió su nombre por el de "Gervel El Rey" Germán.

620 44.702 44.901 Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total Corrientes Terrenos Planta y Equipos Deprec.901 1997 8.925 10.A. aclarando si el apalancamiento fue favorable o desfavorable.899 24.689 15. cuánto dinero adicional se requiere para financiar el incremento del capital de trabajo para dicho año? d. y que las ventas proyectadas para 1999 son $115.944 1. Con la información dada. b. c. Calcular y comentar el comportamiento del índice de productividad del capital de trabajo de los dos últimos años. Balances Generales .Millones de pesos ACTIVOS 1997 212 12.110 .262 16. El costo de ventas se detalla así Gervel El Rey Gervel La Reina Inventario inicial Compras Disponible Inventario final Costo de ventas $50 275 325 75 250 $40 235 275 30 245 5. Por comentarios callejeros se supo que estaba en mejor situación el almacén de la calle de la reina.110 1998 11. Acumulada Total fijos 1998 510 13.816 10. A continuación se presentan los estados financieros del Empresa Petroquímica S.608 17.A.997 43.408 3.004 16.745 10.612 43.402 19.055 24.004 14.698 19. Considerando como base los datos de 1998.232 14.600 26. siendo insignificante la diferencia en ventas.289 3.264 2.876 23. operaciones y consideraciones que considere necesarios.760 27.760 28. Para 1998 calcule y explique la rentabilidad del patrimonio en función de la rentabilidad operativa y la contribución financiera.Ilustración de un Diagnóstico Financiero 335 Padre e hijo quedaron sorprendidos de que tanto la utilidad bruta como la utilidad antes de impuestos fuera igual en los dos almacenes.000 millones.904 7.509 10. con los cuales usted debe hacer lo siguiente: a. que argumentos financieros daría usted a don Gerardo para confirmar o contradecir esos comentarios callejeros? Sustente su respuesta con los supuestos.490 7. Calcular el flujo de caja libre para 1998.245 13.995 19. Cuál debió ser el costo promedio de la deuda en dicho año? EMPRESA PETROQUÍMICA S.

TOTAL ACTIVOS PASIVOS_____ Proveedores Gastos por pagar Total Corrientes Pasivos a largo plazo TOTAL PASIVOS Capital Utilidades retenidas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS. YPATRIM. .

336 Capítulo 12 EMPRESA PETROQUÍMICA S. los cuales constituyen parte importante de las ventas. la Empresa Maderera El Pino anticipaba un crecimiento substancial en sus ventas a partir del tercer trimestre de 1999. Estados de Resultados . A los clientes se les concedía un plazo de 30 días para el pago de sus cuentas.719 10. decidió que era el momento de iniciar relaciones bancarias con otra entidad con la que él pudiera negociar un crédito mayor y sin garantías hipotecarias. la empresa ha experimentado una escasez de efectivo y ha visto necesario incrementar sus préstamos con el Banco Platadura y para el segundo trimestre del año ha acumulado obligaciones por $247 millones de pesos de un total de $250 millones que el banco le ha asignado como cupo máximo. A pesar de la buenas utilidades. gerente de un banco más grande.652 77.049 10. las molduras. el Banco Ganatodo. igualmente.A. El logro de atractivos volúmenes de ventas fue facilitado por los precios competitivos. CASO: COMPAÑÍA MADERERA EL PINO.Millones de pesos 1996 1997 90. Afortunadamente El Pino no ha recurrido a más endeudamiento pues su crédito con los proveedores le ha proporcionado cierta solvencia.114 92. negociado a finales de 1996.612 4. Las operaciones de la compañía estuvieron limitadas a la distribución de productos de madera en el área local. Aproximadamente el 55% del total de las ventas se dan en semestre abril-septiembre. con un interés del 32% y pagadero mediante abonos trimestrales iguales durante los próximos 10 años. siendo sus principales líneas el triplex.882 11.374 74. Todos los pedidos se atienden telefónicamente o vía . con quien ha discutido la posibilidad de que le concedan un cupo de crédito por un monto máximo de $465 millones. La Empresa Mederera El Pino fue fundada en 1986 por Madeira y su cuñado Ros Ferreira. Madeira pensó que un crédito de esa magnitud era más que suficiente para lo que cree van a ser sus necesidades.214 1. La empresa está localizada en las afueras de una próspera ciudad de la costa pacífica donde era dueña de extensas tierras con acceso por carrilera y de dos grandes bodegas que han sido levantadas en esas tierras donde. son utilizadas para trabajos de reparación. pero estaba ansioso con respecto a la flexibilidad que una línea de crédito de esta magnitud le pudiese ofrecer. está el aserradero. La mayoría de molduras. El mayor porcentaje de los fondos necesarios para este pago se logró con un préstamo de $70 millones. Después de registrar un rápido crecimiento en sus operaciones durante los últimos años.079 2.849 270 854 809 1.333 74.315 6. Pero el banco ha adoptado una rígida actitud con algunos de sus clientes y ha solicitado a la empresa el otorgamiento de garantías reales sobre los préstamos actuales por lo que el señor Pepe Madeira.914 3.307 992 2. el cuidadoso control de gastos operativos y la compra de materiales en lotes con descuentos substanciales. único dueño y actual gerente de la entidad. En 1996 Madeira compró las acciones a Ferreira por $105 millones firmándole un pagaré con vencimiento en 1996.388 3. Este préstamo fue respaldado por tierras y edificios de El Pino. Un amigo de Madeira le presentó al señor Carlos Butragueño.712 3.995 . marcos y productos para puertas. los marcos y las partes para puertas. Ventas netas Costos variables Gastos operativos Intereses UAI Impuestos UTILIDAD NETA 1998 95. Como resultado de esta discusión el señor Butragueño ha hecho los arreglos para que el departamento de crédito de su banco estudie al señor Madeira y su empresa.

En los dos últimos años el señor Madeira ha tomado muy pocos descuentos debido a la escasez de fondos ocasionada por la compra de las acciones del negocio al señor Ferreira y las inversiones de capital de trabajo adicionales asociadas al incremento del volumen de ventas. quien como buena socia posee la mitad del apartamento. lo convierte en una persona con la que uno quisiera tener negocios. pues además. El banco le da particular importancia al nivel de endeudamiento y a la razón corriente de sus clientes. Los proveedores conceden a la empresa el 3% de descuento por pago antes de 10 días (neto a 30 días). que es su mayor fuente de ingresos. escribió lo siguiente: "Nos gusta la forma conservadora en que el señor Madeira administra su empresa.A. quien según palabras del analista del Banco Ganatodo. El señor Butragueño le ha planteado al señor Madeira la posibilidad de abrirle un cupo ordinario de crédito hasta por $465 millones con plazo de una año y aunque los detalles del crédito aún no se han establecido. Al respecto. el analista del banco reportó lo siguiente: "Se espera que las ventas alcances $3. No obstante. el capital de trabajo debería mantenerse en ciertos niveles prefijados. se muestran adelante. 1997 y 1998. las ventas de El Pino estuvieron protegidas por fluctuaciones en nuevas construcciones de casas. cinco en el campo conduciendo camiones y cinco como asistentes en las oficinas. el señor Madeira posee un apartamento que le costó $110 millones en 1989:' Igualmente posee un seguro de vida por $600 millones a favor de su esposa.Ilustración de un Diagnóstico Financiero intemet. inversiones adicionales en activos fijos y retiro de . Proyecciones más allá de 1999 fueron difíciles de realizar. que podrían exceder dicho nivel si los precios de la madera crecen en un futuro cercano". Las cuentas por cobrar aumentaron notablemente a principios de 1999 y el señor Madeira se vio en dificultades al alcanzar el tope del cupo de crédito de $250 millones del Banco Platadura. 337 El señor Madeira era un hombre dinámico de 39 años que trabajaba largas horas y era ayudado por un asistente.600 millones en 1999. pero ordinariamente no hacen objeción si sus clientes se toman un poco más del tiempo de vencimiento. es mesurado con sus decisiones y trabaja más duro que cualquier otro. Los estados de resultados y balance general para los años 1996. "ha hecho y puede hacer casi todo lo que el señor Madeira hace en la organización". El no ha desperdiciado dinero en desproporcionados programas de inversión y sus gastos operacionales son mantenidos al mínimo. agregado a su excelente personalidad. Además de ser dueño de aserradero. por lo que la empresa no utiliza vendedores. la Compañía Amiga S. Todas las cartas de referencias comerciales recibidas por el banco confirmaron esta opinión. Igualmente. Igualmente tiene en cuenta el comportamiento del sector industrial en el que se desenvuelve la empresa con el fin de evaluar los pronósticos de ventas. Por otro lado. lo mismo que para el primer trimestre de 1999. Lo anterior. El gerente de una de sus más grandes proveedoras. Otros 10 empleados que conformaban la organización a principios de 1999 se desempeñaban. El ejerce control personal de todos los aspectos de su negocio. el señor Butragueño ha dicho que el acuerdo involucrará los requisitos normales aplicados a esta clase de operación y citó como ejemplo que además de no poder tomar endeudamiento adicional con otras entidades. se tuvo en cuenta el hecho de que una caída general de la economía puede disminuir la tasa de crecimiento de las ventas. pero aparentaban ser favorables para negocios del tamaño de El Pino. Como parte del análisis del cliente. se mantiene muy pendiente de sus crédito". el Banco Ganatodo contactó algunas firmas vinculadas con El Pino. El Banco Ganatodo observó el rápido crecimiento de las obligaciones comerciales y cuentas con proveedores en los últimos dos años y especialmente en el último trimestre de 1999.

Usted como banquero.acumulada Activo fijo neto 1996 58 171 239 468 152 52 78 126 594 124 24 105 7 260 64 324 270 594 1997 49 222 325 596 155 80 95 140 736 192 30 146 7 375 57 432 304 736 1998 41 317 418 776 170 104 117 157 933 256 39 233 7 535 50 585 348 933 1999 31 345 556 932 170 115 123 162 1.338 Capítulo 12 utilidades sólo podrían ser realizadas previa autorización del banco.094 TOTAL ACTIVOS Proveedores Oblig. ¿Considera usted que la empresa está liquida? 5. y demás que considere necesarios para llevar a cabo su análisis. Recurra a los conceptos de flujo de caja libre. ¿Considera usted que esta empresa ha sido atractiva para el dueño? 2. .a Pasivo corriente Pasivo largo plazo TOTAL PASIVOS PATRIM.Y PATRIM. La tasa de interés se pactará a una tasa del 30% anual pagadero por trimestre vencido y el acuerdo supone que El Pino terminará sus relaciones con el Banco Platadura si llega a algún acuerdo con el banco Ganatodo. Compañía Maderera El Pino BALANCES GENERALES Millones de pesos Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activo Corriente Edificio y terrenos Maquinaria y Equipo Depr. estado de flujo de efectivo (capítulo siguiente).094 243 157 36 247 7 690 47 737 357 1. ¿concedería el préstamo? 4. ¿Por qué ha sido necesario para Maderas El Pino recurrir al endeudamiento? 3. rentabilidad operativa.P.bancarias Corriente del L. ¿Identifique eventuales problemas de estructura financiera y operativa. PREGUNTAS: 1. Todas las respuestas deberán sustentarse con cifras. NETO PAS. contribución financiera. Comerciales Gastos acumulados Por pagar a Ferreira Obligac. productividad del capital de trabajo. a corresponde a la porción corriente de las deudas a largo plazo.

340 Capitulo 12 .