4.

Estimarea stabilitii financiare a ntreprinderii

(firmei) n contextul analizei expres.

Este cunoscut c activitatea economic i situaia financiar a ntreprinderii (firmei) snt strns legate ntre ele. Rezultatele obinute n activitatea de producie depind de starea financiar. La rndul su factorii de producie predetermin valorile materiale i financiare puse la dispoziia ntreprinderii. Din punct de vedere al coninutului economic situaia financiar a ntreprinderii este o noiune complex, care se determin printr-un sistem de indicatori speciali, ce exprim gradul de asigurare i utilizare a mijloacelor financiare aflate la dispoziia unitii economice. Analiza situaiei financiare este necesar tuturor unitilor economice, n primul rnd , pentru determinarea propriei strategii financiare. De regul, dac unitatea economic dispune de mijloace financiare libere, atunci apare problema utilizrii eficiente a acestora. i invers, dac se simte insuficiena mijloacelor financiare pentru efectuarea unor operaii economice, atunci este necesar s se determine din ce surse vor fi alocate aceste mijloace i eficacitatea lor. Concomitent n procesul activitii economice a ntreprinderii, n condiiile economiei de pia, tot mai des apare necesitatea de a analiza situaia financiar a partenerilor si, ct i a genilor economic cu care colaboreaz ntreprinderea dat. Actualmente n teoria i practica economic din Republica Moldova deja se aplic metoda estimrii stabilitii financiare i solvabilitii agenilor economici, care dup coninut corespunde cerinelor internaionale i este bazat pe utilizarea frecvent a drilor de seam financiare i, n primul rnd, a bilanului contabil. A face analiza bilanului nseamn a descompune preventiv coninutul lui pe elemente consecutive ale activului i pasivului conform anumitor forme care difer una de alta innd cont de necesitile analitice. In cele mai dese cazuri se recomand forma agregativ a bilanului contabil dup urmtorul coninut (vezi tabelul 1).

Forma agregativ a bilanului contabil la S.A. Aroma

Posturile bilanului Semn conven ional La finele anului precedent (1999)

_____________________________________________________(mii lei)
La finele anului de gestiune (2000)

A
1. Active pe termen lung 1.1. Active nemateriale (ra.030) 1.2. Active materiale pe termen lung (rd.090) 1.3. Active financiare pe termen lung (rd.060) 1.4. Alte active pe termen lung (rd. 170) Total capitolul I (rd.180) EL Active curente 2.1. Stocuri de mrfuri i materiale (rd.250) 2.2. Creane pe termen scurt (rd.350) 2.3. Investriii pe termen scurt (rd.390) 2.4. Mijloace bneti (rd.440) 2.5. Alte active curente (rd.450) Total capitolul II (rd. 460) Total general-activ (rd.470) III. Capital projiriu 3.1. Capital statutar i suplimentar (rd.520) 3.2. Rezerve, total (rd,560) 3.3. Profit nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni, total (rd.610) 3.4, Capital secundar, total (rd.640) Total capitolul III (rd.65Q) IV. Datorii pe termen lung 4,1. Datorii fiananciare pe termen lung, total (rd,690) 4,2. Datorii pe termen lung calculate, total (rd.760) Total capitolul IV (rd.770) V. Datorii pe termen scurt 5.1. Datorii financiare pe termen scurt, total (rd.820) 5.2. Datorii comerciale pe termen scurt, total (rd.860) 5,3. Datorii pe termen scurt calculat, total (rd.960) Total capitolul V (rd.970) Total general- Pasiv (rd.980)

B
AN AML AFL AL TAL X SMM CTS IS MB AS TAC TA CSS RE PNr Cs CPr DEL DLC DTL DFS DCS DSC TDS TP

1
57,4 25535,6 2585,2
-

2
112,8 44463,1 2591,2
-

28178,2 48173,8 9931,3

-

47167,1 62924,6 20420,4

-

552,3 7,6 58665,0 86843,2 21646,5 2667,0 16363,8

-

906,0 15,6 84266,6 131433,7 62759,0

-

8546,7
-

40677,3 14925,1 8627,4 23552,5 3407,6 8200,8 11005,0 22613,4 86843,2

71305,7 12940,6 8671,6 21612,2 2402,4 19744,1 16369,3 38515,8 131433,7

In contextul analizei expres se recomand a ine cont de urmtorul sistem de indicatori, care dup coninut pot fi repartizai n dou grupe. Prima grup cuprinde trei indicatori valorici generalizatori (mii lei) : SMM - suma total a stocurilor de mrfuri i materiale; FR - fondul de rulment (sau sursele disponibile ale activelor curente);
31

SFS - suma total a surselor justificate de formare a stocurilor de mrfuri i materiale. Pe baza datelor din bilanul contabil indicatorii respectivi se calculeaz astfel: - suma stocurilor de mrfuri i materiale constituie totalul subcapitolului 2.1. activ (rd.250); - fondul de rulment se calculeaz ca diferena dintre activele curente i datoriile pe termen scurt ale ntreprinderii (rd.460 - rd.970) f.nr.l; - suma total a surselor de formare a stocurilor de mrfuri i materiale se calculeaz prin urmtoarea metod: FR + credite bancare pe termen scurt folosite pentru acoperirea stocurilor respective + datoriile comerciale pe termen scurt. In exemplul nostru pe baza datelor bilanului contabil agregativ (vezi tabelul 1) pentru anii 1999 - 2000 de la S.A. Aroma suma total a stocurilor de mrfuri i materiale a fost egal respectiv cu: 48173,8 i 62924,6 mii lei. Fondul de rulment n anul 1999 a alctuit 36051,6 mii lei (58665,0 -22613.4), iar n 2000 s-a majorat pn la 45750,8 mii lei (84266,6 - 38515,8). Concomitent suma total a surselor de formare a stocurilor de mrfuri i materiale n anul 1999 a fost egal cu 47660,0 mii lei (36051,6 + 3407,6 + 8200,9), iar n 2000 cu 67897,3 mii lei (45750,8 + 2402,4 + 19744.1). Pe baza indicatorilor valorici menionai mai sus pot aprea urmtoarele situaii ce caracterizeaz stabilitatea financiar a ntreprinderii analizate la un grad respectiv: 1. Stabilitatea financiar absolut ( perfect), exprimat prin urmtoarea rela SMM FR De menionat, c n practica analitic o astfel de situaie se ntlnete foarte rar. iar n condiiile crizei economice este imposibil. 2. Stabilitatea financiar normal (sntoas): FR SMM SFS 3. Situaia financiar instabil: SMM SFS 4. Situaia financiar critic (de criz), care duce la faliment. Ultimul aliniat se caracterizeaz prin situaia n care la ntreprinderea analizat suplimentar la punctul 3 rezultatele financiare de pe urma activitii desfurate snt negative n form de pierderi i (sau) exist datorii pe termen iung i scurt cu termen expirat. Conform datelor din tabelul 1 stabilitatea financiar la SA Aroma n anul 2000 a

32

corespuns urmtoarelor condiii (n mii lei): 45750,8 62924,6 67897,3 Prin urmare, aceast situaie este considerat normal. i totui, pe parcursul analizei expres apare necesitatea unui studiu mai profund ai stabilitii financiare n baza unui sistem de coeficieni (rate). Succesiunea acestui lucru este prezentat n schema 1, n care toi coeficienii utilizai snt grupai n trei subgrupe: 1. Coeficienii lichiditii, modificarea crora reflect factorii de strategie. 2. Coeficienii echilibrului economico-finaneiar, modificarea crora reflect factorii de potenial. 3. Coeficienii de gestiune financiar, modificarea crora reflect factorii de reglare Compartimentul factorilor de strategie este bazat pe trei indicatori relativi de lichiditate (vezi schema 1). n linii generale aceti indicatori reflect capacitatea de plat i solvabilitate a ntreprinderii, care poate fi abordat sub trei aspecte: al furnizorului, al creditorului bancar i al proprietarului (acionarului).

Schema 1
33

Succesiunea estimrii stabilitii financiare a ntreprinderii n contextul analizei expres (pe baza ratelor)

1. Rata autonomiei financiare 2. Rata de autofinanare a activelor 3. Rata de finanare a activelor curente 4. Rata de finanare a stocurilor 5. Rata datoriilor 1. Rata globale recuperabili taii activelor 2. Rata utilizrii activelor materiale pe termen lung 3. Rata utilizrii capitalului de lucru 4. Rata de rotaie a creanelor pe termen scurt 5. Rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt

1. Rata lichiditii absolute (capacitii de plat) 2. Rata lichiditii intermediare (solvabilitii) 3. Rata lichiditii totale (de acoperire a bilanului contabil)

34

Aadar, rata lichiditii absolute (RLa) reflect, n ce msur ntreprinderea de producie este capabil s-i onoreze imediat obligaiile curente, i se calculeaz prin urmtoarea relaie: , sau [( rd.390 + rd.440) : rd.970] f.,nr.l) unde DB - disponibiliti bneti (mijloace bneti i investiii pe termen scurt); TDS - total datorii pe termen scurt. Rata lichiditii absolute poate avea o mrime optimal (ntre 0,20 i 0,25). Aceasta nseamn, c la fiecare leu datorii pe termen scurt ntreprinderea analizat trebuie s dispun de 20- 25 bani n numerar. De regul furnizorii caut o valoare ct mai mare a acestui indicator. ns, lipsa de mijloace bneti, ct i capacitatea slab de cumprare a produselor fmite din partea consumatorilor, a creat actualmente o situaie n care la majoritatea unitilor de producie pe teren rata lichiditii absolute s-a redus substanial. n acest context, tendina majorrii acestui indicator pe parcursul perioadei de gestiune poate fi apreciat ca factor pozitiv, ncepnd de la indicii mult mai mici dect ce indicai mai sus. Examinnd datele din tabelul 1 observm, c la S.A. Aroma rata lehiditii absolute are o tendin de reducere, dei ntreprinderea dat a putut face fa datoriilor sale. Asfel, n anul 1999 acest indicator a atins nivelul de 0,2442 puncte (552,3 : 22613,4), iar n 2000 - de 0,2346 puncte (906,0 : 38515,8). i totui, este de menionat, c asigurarea unei capaciti de plat normale a ntreprinderii poate fi condiionat nu de situaia evideniat, ci de meninerea unui echilibru financiar dintre ncasri i pli. Datorit acestui fapt, n practica analitic se urmrete operativ indicele capacitii de plat pe termen scurt (cinci, zece, etc. zile pe parcursul luni). Ca instrument principal de analiz se folosete calendarul de pli, care reprezint un tabel analitic n care n partea stng snt artate ncasrile programate, iar n partea dreapt - datoriile curente. Apoi se totalizeaz i se compar suma ncasrilor cu plile. n cazul n care suma ncasrilor programate nu asigur plata datoriilor scadente se elaboreaz unele msuri suplimentare de sprijinire a ntreprinderii.:

a) b)

prin

mprumuturi bancare;

prin reducerea volumului aprovizionrii sau prin renunarea la unele

materiale n limita stocurilor programate; c) prin impulsionarea desfacerilor de mrfuri (lucrri i servicii).

n felul acesta, graficele respective constituite pentru ntreprinderea de producie

drept instrumente operative de sincronizare a ncasrilor i plilor i de utilizare eficient a mijloacelor aflate la dispoziia ei. Revenim la indicatorii lichiditii calculai pe baza datelor din bilanul contabil. Rata lichiditii intermediare (RLi) indic capacitatea ntreprinderii de a- i achita datoriile pe termen scurt far a fi obligat s vnd stocurile de mrfuri i materiale. Acest indicator este solicitat de instituiile bancare, care se examineaz cnd ntreprinderea pretnde la credite bancare pe termen scurt i lung. Rata lichiditii intermediare se calculeaz dup urmtoarea relaie sau D(rd.460 - rd.250): rd.970) (f. nr.l). unde TAC reprezint suma total a activelor curente; SMM - suma total a stocurilor de mrfuri i materiale.

n condiiile favorabile pentru activitatea de producie acest indicator trebuie s

tind spre mrime unitar (ntre 0,70 - 1,0). n exemplul nostru, rata lichiditii intermediare la S.A. Aroma are o tendin de majorare fa de anul precedent, dei nivelul atins este nc mic i nu corespunde granielor teoretice menionate mai sus. Astfel, dac n anul 1999 acest indicator relativ a atins nivelul de 0,4507 puncte (10491,2 :22613,4), apoi n 2000 - numai 0,5541 puncte (21342,0 - 38515,8). Rata lichiditii totale (RLt) reflect posibilitatea activelor curente , de care dispune ntreprinderea analizat de a se transforma ntr-un termen scurt n lichiditi necesare pentru a siatisface obligaiile de plat exigibile. Acest indicator i intereseaz mai mult pe proprietari (acionari) i se calculeaz prin relaia: sau (rd.460 : rd.970) (f. nr.l).

De regul se apreciaz o lichiditate total favorabil n condiiile cnd acest indice are o mrime supraunitar (ntre 2,0 i 2,5). Dac rata lichiditii totale este subunitar, aceasta nseamn c activele curente ale ntreprinderii nu mai acoper datoriile pe termen scurt i, deci, fondul de rulment este negativ. n acest caz apare necesitatea de a mobiliza suplimentar n circuitul de activitate mijloace provenite din credite sau alte mprumuturi pe termen scurt ceea ce poate s influeneze negativ asupra stabilitii financiare a ntreprinderii. Conform datelor din tabelul 1 observm c la S.A. Aroma rata lichiditii totale se ncadreaz n parametrii menionai, dei pe parcursul anului de gestiune are o tendin negativ de reducere de la 2,59 puncte (58665,0 : 22613,4) la 2,19 puncte (84266,6 : 38515,8). Un alt compartiment semnificativ, care caracterizeaz gradul de stabilitii financiare al ntreprinderii este legat de factorii de potenial, care genereaz un sistem de rate specifice pentru activitatea de producie (vezi schema 1). Conform compartimentului respectiv pe prim plan se afl rata autonomiei financiare (RAf)care se calculeaz prin relaia : sau rd.650 : (rd.650 + rd.770)) (f. nr.l) unde CPr reprezint suma capitalului propriu; CP - suma capitalului permanent (capital propriu + datorii pe termen lung). Dup natura sa acest indice permite a stabili gradul n care capitalul propriu asigur finanarea activitii desfurate se apreciaz pozitiv situaia n cazul cnd ponderea capitalului propriu unde spre o mrime unitar (ntre 0,7 i 1,0). Gradul nalt al acestui indice reflect riscul financiar minim i posibilitile favorabile la ntreprinderea analizat pentru aderarea la surse suplimentare ce prevd investigarea procesului de producie din afar (fie credite bancare sau alte mprumuturi pe termen lung). n cazul nostru conform datelor din tabelul 1 n anii 1999-2000 rata autonomiei financiare s-a majorat de la 0,6333 puncte (40677,3 : 642298,8) la 0,7674 puncte (71305,7 : 92917,9) i, deci corespunde gradului suficient.

Rata de autofinanare a activelor totale (RFa) exprim raportul dintre capitalul propriu i total active : sau [ rd 650 : rd.470 ] (f.nr.l) unde TA reprezint valoarea total a activelor (patrimoniului) ntreprinderii. Cu alte cuvinte acest indicator relativ reflect raportul capitalului propriu la finanartrea tuturor elementelor patrimoniale ale ntreprinderii. n condiiile normale de activitate mrimea acestui indicator se consider suficient cu o rat mai mare de 0,5 (50 %). Conform datelor din tabelul 1 la S.A. Aroma rata de autofinanare a activelor totale pe parcursul anului de gestiune s-a majorat de la 0,4684 puncte (40677,3 : 86843,2) la 0,5425 puncte (71305,7: 131433,7) i corespunde cerinelor respective. Rata de finanare a activelor curente (RFac) reflect proporia n care fondul de rulment acoper activele curente ale ntreprinderii i se calculeaz dup urmtoarea relaie: sau [(rd.460 - rd.970) : rd.460] (f.nr.l) unde TAC reprezint suma total a activelor curente. n condiii favorabile de activitate mrimea acestui indice trebuie s depeasc 0,5 (50 %). La S.A. Aroma rata de finanare a activelor curente n anii 1999-2000 a atins nivelul respectiv de 0,6145 puncte (36051,6: 58665,0) i 0,5429 puncte (45750,8: 842666,6). Rata de finanare a stocurilor (RFs) msoar gradul n care fondul de rulment a ntreprinderii acoper stocurile de mrfuri i materiale i se determin prin relaia: sau [(rd.460 - rd.970) : rd.250] (f. nr.l) Se apreciaz pozitiv situaia n care rata de finanare a stocurilor respective depete 2/3. Cu alte cuvinte, fondul de rulment trebuie s acopere cel puin 65- 70% din valoarea total a stocurilor de mrfuri i materiale evideniat n bilanul contabil al ntreprinderii. La S.A. Aroma rata de finanare a stocurilor de mrfuri i materiale n anul

1999 a atins nivelul de 0,7484 puncte (36051,6 : 48173,8), iar n 2000 - 0,7271 puncte (45750,8 : 62924,8). Rata datoriilor globale (RDg) msoar ponderea datoriilor totale ale ntreprinderii pe termen lung i scurt n suma total a patrimoniului ei. Acest indicator poate fi calculat prin 2 metode: a) sau [(rd.770 + rd.970) : rd.470] (f.nr.l)

unde TDL reprezint total datorii pe termen lung; TDS - total datorii pe termen scurt. b) ,

unde RFa reprezint rata de autofinanare a activelor totale. De regul, aceast rat trebuie s fie subunitar. Cu ct ea este mai mic, cu att securitatea financiar a ntreprinderii este mai stabil. Deci, rata datoriilor globale dup coninutul su caracterizeaz dependena financiar a ntreprinderii i gradul de risc al politicii sale financiare. La SA Aroma rata datoriilor globale se afl n limitele normale pentru activitatea de producie. Astfel, dac n anul 1999 ea a atins nivelul de 0,5316 puncte (46165,9 : 86843,2), apoi pe parcursul anului de gestiune s-a nregistrat o tendin de reducere pn la 0,4575 puncte (60128,0 : 131 433,7). Ultimul compartiment al stabilitii financiare a ntreprinderii cuprinde coeficienii de gestiune financiar reunii n grupul factorilor de reglare (vezi schema 1). Orice unitate economic, care desfoar activitatea de producie trebuie s acorde o atenie deosebit acestui compartiment, deoarece coeficienii de gestiune financiar reflect criteriile specifice ale eficacitii desfurate , bazate pe rotaia elementelor patrimoniale. Indicatorul de baz ce permite a calcula i a aprecia gradul de rotaie a tuturor activelor de care dispune unitatea economic la un moment dat este rata recuperabilitii actvelor (Rra), care se calculeaz dup relaia: sau [rd.010 (f.nr.2): rd.470 (f.nr.l)] unde VVn reprezint volumul vnzrilor nete. Pentru a asigura o activitate favorabil de producie mrimea acestei rate trebuie

s fie supraunitar. ns actualmente, recuperabilitatea activelor la majoritatea unitilor de producie din Republica Moldova nivelul este subunitar (cu mult mai mic de 1,0). Experii strini, expunndu-i prerea referitor la acest indicator, consider c la un asemenea nivel redus activitatea de producie, practic, este n criz deoarece fiecare leu depus n aceast activitatea se rentoarce la unitatea economic respectiv o dat n 2,0 3,0 ani, ceea ce demonstreaz un potenial redus al activitii desfurate. Ca exemplu la S.A. Aroma recuperabilitatea activelor n anul 1999 a constituit doar 0, 5867 puncte (50947, 1 : 86 8423,2), iar n 2000- numai 0,5637 puncte (74083,3 : 131433,7). De aici rezult necesitatea adoptrii i realizrii unor msuri drastice, care ar da posibilitatea acestei ntreprinderi s-i majoreze recuperabilitatea activelor pe viitor. Rata utilizrii activelor materiale pe termen lung (Raml) reflect gradul de utilizare a activelor materiale pe termen lung i participarea lor n procesul de producie, care se calculeaz asfel: sau [rd.010 (f.nr.2) : rd.090] (f.nr.l) unde AML reprezint valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung. Tendina de majorare a acestei rate n dinamic este un factor pozitiv. Drept criteriu de comparare poate servi i rata medie obinut la nivel de ramur sau ntreprinderi similare. De exemplu, dac n anul 1999 rata utilizrii activelor materiale pe termen lung la S.A. Aroma a atins nivelul de 1,7975 puncte (50947,1 : 28662,8), apoi n anul 2000 ea s-a majorat pn la 2,2506 puncte (74083,3 :32917,5). Rata utilzrii capitalului de lucru (RCL) reflect gradul de utilizare a capitalului de lucru al ntreprinderii analizate i se calculeaz dup relaia:

unde CL- capitalul de lucru, care la rndul su se calculeaz pe baza datelor din bilanul contabil n modul urmtor:

unde TAC reprezint suma total a activelor curente; DB - disponibil bnesc;

TDS - suma total a datoriilor pe termen scurt; CS - credite bancare pe termen scurt. Calculele efectuate ne demonstreaz, c la S.A. Aroma n anul 1999 capitalul de lucru a alctuit 38906,9 mii lei [(58665,0 - 552,3) - (22613,4 - 3407,6)], iar n anul 2000 - 47247,2 mii lei [(84266,6 - 906,0) - (38515,8 - 2402,4)]. De regul, cu ct este mai mare rata utilizrii capitalului de lucru, cu att rezultatele obinute snt apreciate la un nivel mai nalt. La SA Aroma indicatorul acesta a atins nivelul de 1,0395 puncte (50947, 1 : 38906,9) i de 1,5680 puncte (74083,3 : 47247,2) respectiv. Rata de rotaie a creanelor pe termen scurt (Rrc) indic viteza de transformare a datoriilor debitoare n numerar i se claculeaz prin relaia : sau (rd.010 f.nr.2 : rd.350 f.nr.l), unde CTS reprezint suma total a creanelor pe termen scurt. Orice unitate economic cu activitate de producie trebuie s tind spre o performan maxim a acestui indicator, ceea ce reflect eficacitatea colaborrii ntreprinderii cu clienii si. Concomitent pe baza acestui indicator se poate calcula perioada de recuperare a creanelor pe termen scurt (n zile) prin relaia:

, unde Rrc reprezint rata de rotaie a creanelor pe termen scurt. In exemplul nostru la SA Aroma indicele respectiv n anul 1999 a atins nivelul de 5,13 rotaii (50947,1 : 9931,3), iar n 2000 - 3,67 rotaii (74083,3 : 2042,4). Aceasta nseamn, c perioada de recuperare a acestor creane n anul 1999 a constituit 70 zile (360 : 5,13 ), iar n anul 2000 - 98 zile (360 : 3,67). Deci, se observ o tendin negativ de majorare a perioadei de recuperare a creanelor pe termen scurt cu 28 zile (98 - 70). Rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt (Rrds) indic viteza de plat a datoriilor respective ale ntreprinderii ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii proprii, bugetul, statul, bn cile etc. i se calculeaz prin

relaia: sau (rd.010 f.nr.2 : rd.970f.nr.l), unde TDS reprezint suma total a datoriilor ntreprinderii pe termen scurt fa de creditori. De regul, cu ct este mai mare acest indice, cu att este mai mic durata de plat a acestor datorii, care se calculeaz (n zile) prin relaia:

Unde Dpo reprezint durata de plat a datoriilor pe termen scurt. n exemplul nostru rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt la S.A. Aroma nu numai c este foarte mic, ci i pe parcursul anului de gestiune a avut o tendin negativ de reducere de la 2,25 rotaii (50947,1 : 22613,4) la 1,92 rotaii (74083,3 : 38515,8). Aceasta nseamn, c durata medie de plat a datoriilor pe termen scurt este foarte mare, constituind n anul precedent 160 zile (360 :2,25) i n anul de gestiune - 188 zile (360 : 1,92). Pentru o activitate de producie normal acest indicator trebuie s varieze n limitele rezonabilitii (30-90 zile). Din cele expuse mai sus deducem, c stabilitatea financiar a unitilor de producie se poate aprecia 1a un nivel suficient pe baza unui sistem de coeficieni specifici, ce caracterizeaz politica lor financiar n contextul unui analize expres.