MANUAL

DE

FONDOS DE INVERSION
Cuarta EDICION, n los ltimos revisada y actualizada co cambios fiscales*
La actualizacin y revisin de esta cuarta edicin del Manual de Fondos de Inversin ha corrido a cargo de Mar Barrero, jefa de seccin del semanario INVERSION y autora tambin de otros libros editados por esta revista: Manual de Sicav y Fondos de Inversin Extranjeros y Gua para Invertir en el Mercado Inmobiliario.

1.

QUE SON LOS FONDOS DE INVERSION?

1.1. Qu son las instituciones de inversin colectiva? 1.2. En qu se diferencia un fondo de inversin de otras instituciones de inversin colectiva? 1.3. Cmo nace un fondo de inversin? 1.4. Qu es la sociedad gestora? 1.5. Qu es la entidad depositaria?

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1. QUE SON LOS FONDOS DE INVERSION?

A la hora de gestionar los ahorros, existe la posibilidad de hacerlo de forma individual o a travs de una institucin de inversin colectiva. La eleccin de una u otra frmula depender sobre todo del tipo de inversin que se desea realizar. Si est interesado en un producto o valor muy concreto (depsito, Letra del Tesoro, acciones de una compaa), podr hacerlo de forma individual sin mucho esfuerzo e incluso podr prescindir del asesoramiento de un profesional. Pero si busca una mayor diversificacin de su cartera, tanto en la clase de activos como en el plazo de inversin, posiblemente necesitar los consejos de un experto o la utilizacin de un instrumento de inversin colectiva.

1.1. Qu son las instituciones de inversin colectiva?

Las instituciones de inversin colectiva (IIC) se encargan de administrar las carteras constituidas con las aportaciones realizadas por inversores individuales. Estas aportaciones se captan pblicamente mediante la emisin de activos financieros indirectos, ya sean acciones (en el caso de las sociedades de inversin) o participaciones (en los fondos de inversin). Posteriormente, las IIC adquieren con el dinero captado activos financieros directos, como Deuda Pblica y ttulos negociados en bolsa o en otros mercados organizados. Estas instituciones son beneficiosas para todos. Por un lado, incrementan el capital invertido por las familias y ayudan a mejorar su estructura de ahorro. Por otro, facilitan la colocacin de ttulos en el mercado, lo que abre una nueva va de financiacin para las empresas y entidades pblicas. Adems, incrementan la liquidez de los mercados financieros en los que invierten. Otra de sus ventajas es que queda fuera de su objeto lograr participaciones de control en las sociedades en las que invierten. Por ello, sus criterios de inversin deben tener como fin, a travs de una adecuada diversificacin de riesgos, la maximizacin de los resultados de sus inversiones. Es decir, la institucin se encarga de captar el dinero de un grupo de inversores y de su posterior gestin buscando la optimizacin del binomio rentabilidad-riesgo.
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Las instituciones de inversin colectiva pueden ser de carcter financiero y no financiero. Las IIC de carcter financiero invierten en activos como los ttulos de renta fija y de renta variable. En la actualidad, las instituciones de este tipo existentes en Espaa son las siguientes: - Sociedades de inversin mobiliaria: de capital fijo (SIM) y de capital variable (SIMCAV). - Fondos de inversin mobiliaria (FIM) y fondos en activos del mercado monetario (FIAMM). - Otras asociaciones, como los clubes de inversin. Las IIC de carcter no financiero que pueden encontrarse en Espaa son: - Fondos de inversin inmobiliaria (FII). - Sociedades de inversin inmobiliaria. - Otras agrupaciones, como los clubes de inversin en arte o numismtica.

1.2. En qu se diferencia un fondo de inversin otras instituciones de inversin colectiva?

Dentro de las instituciones de inversin colectiva (IIC), los fondos de inversin, ya sea en su modalidad de fondos de inversin mobiliaria (FIM) o de fondos de inversin en activos del mercado monetario (FIAMM), han conseguido alcanzar en la actualidad la mayor aceptacin entre los inversores espaoles. El Reglamento de la Ley de Instituciones de Inversin Colectiva define a los fondos de inversin como patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores, denominados partcipes, cuyo derecho de propiedad se representa mediante un certificado de participacin. Dicho patrimonio est administrado por una sociedad gestora a quien se le atribuyen las facultades de dominio, aunque no sea la propietaria del fondo. La gestora, junto al depositario, entidad encargada de la custodia de los activos del fondo, deben tener por objeto exclusivo la adquisicin, tenencia, disfrute, administracin y enajenacin de los valores mobiliarios y otros activos financieros para compensar, mediante una adecuada diversificacin de los activos, los riesgos y tipos de rendimiento.
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El inversor en un fondo intenta aprovechar las ventajas que ofrece la agrupacin de un patrimonio superior al suyo individual y que le posibilitar acudir a los mercados en condiciones similares a las de los inversores institucionales. La administracin y gestin de este patrimonio se dejar en manos de unas entidades especializadas como son la gestora y el depositario. Las aportaciones que realiza cada inversor al patrimonio total reunido en el fondo se documentan a travs de las participaciones. A diferencia de otros productos de inversin colectiva, como son las sociedades de inversin, los fondos de inversin no son una sociedad. Se trata de la agrupacin de un patrimonio que carece de personalidad jurdica propia, por lo que su representacin se llevar a cabo a travs de la entidad gestora que lo administra. Por lo tanto, los inversores en el fondo ya no se podrn llamar accionistas. Se llamarn partcipes, debido a que su inversin en el fondo se realiza a travs de participaciones. En la mayora de los fondos que se comercializan en Espaa no se realiza el reparto peridico de los resultados, sino que stos se acumulan para formar parte del patrimonio total del fondo. Este hecho permite que los fondos ofrezcan una serie de ventajas fiscales que no presentan otras IIC.

1.3. Cmo nace un fondo de inversin?

Con el fin de agilizar los procesos de constitucin y comercializacin de nuevos fondos de inversin, desde el 1 de enero de 1997 la Comisin Nacional del Mercado de Valores es el nico interlocutor con los promotores o gestores de sociedades y fondos de inversin. Desde esa fecha, la documentacin necesaria para obtener la autorizacin del proyecto de constitucin de nuevas instituciones de inversin colectiva o de modificaciones debe presentarse y tramitarse directamente ante la CNMV. Efectuado el anlisis y la revisin de los documentos presentados y una vez que la CNMV ha verificado que el proyecto presentado rene los requisitos exigidos en la normativa vigente, la Comisin es la encargada de remitir a la Direccin General del Tesoro el correspondiente informe y la propuesta de autorizacin. Una vez que se ha obtenido la autorizacin hay que constituir el fondo mediante otorgamiento de escritura pblica e inscripcin en el Registro Mercantil e inscribir el fondo en el Registro de la CNMV que corresponda.
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Con anterioridad al 1 de enero del 97, para constituir un fondo de inversin se deba obtener la autorizacin previa del Ministerio de Economa y Hacienda, mediante su solicitud presentada en la Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera. Una vez obtenida la autorizacin, se constitua como fondo de inversin mediante la inscripcin en el Registro Mercantil. El fondo se deba constituir a travs de escritura pblica con la aportacin efectiva de los bienes que integraban el patrimonio inicial. Una vez inscrito en el Registro Mercantil, se presentaba la escritura en la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para que fuera inscrita en el registro que tiene sta. Cada fondo redacta e incorpora a su escritura de constitucin un reglamento de gestin con la denominacin del fondo, los datos sobre la sociedad gestora y depositaria, el plazo de duracin del fondo y los criterios sobre inversiones. Las solicitudes de inscripcin se resolvern por la CNMV en el plazo de un mes. Un fondo puede ser creado por la gestora y, en un primer momento, sta o el depositario pueden ser el nico partcipe del fondo. Desde su creacin, cuenta con un valor liquidativo. Posteriormente, en el momento en que queda inscrito en el Registro de la CNMV, se inicia su comercializacin. Al comenzar a comercializarse, su valor liquidativo puede que no sea el mismo que tena en el momento de su creacin, al haber variado el precio de los activos de su cartera. Con el objetivo de integrar el patrimonio mnimo necesario para la constitucin del fondo, los promotores del fondo, gestora y depositario, pueden realizar una oferta pblica de las participaciones del mismo. La intencin de realizar esta oferta se debe incluir en la documentacin que se presenta para la autorizacin del fondo. Los recursos captados en la oferta se depositan en la entidad depositaria en una cuenta especial abierta a nombre de los aportantes y se materializan en valores de Deuda del Estado o de Comunidades Autnomas o en depsitos o cuentas a plazo o a la vista. Si transcurrido un ao desde la realizacin de la oferta pblica no se alcanza el patrimonio mnimo exigido, se procede a la liquidacin de la cuenta y se devuelven las aportaciones realizadas, al igual que los incrementos o disminuciones patrimoniales obtenidos sin repercutirles ningn tipo de gasto o comisin. En el momento en que se alcance el patrimonio mnimo legal y una
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vez transcurrido el ao desde el lanzamiento de la oferta, se tendr un plazo mximo de un mes para constituir el fondo.

1.4 Qu es la sociedad gestora?

La gestora es una sociedad annima cuyo objeto es la gestin y administracin del patrimonio del fondo. No puede delegar las decisiones de inversin y desinversin. Como medida de proteccin para el partcipe del fondo, la gestora debe cumplir una serie de requisitos bsicos, como su inscripcin en el Registro de la CNMV; la tenencia de un capital mnimo de 300.000 euros (50 millones de pesetas), ntegramente desembolsado. Estos recursos debern incrementarse en una proporcin del 5 por mil del valor efectivo del patrimonio de las Instituciones de Inversin Colectiva que administren en tanto ste no exceda de 60 millones de euros (10.000 millones de pesetas); del 3 por mil en lo que exceda de dicha cuanta, hasta 600 millones de euros (100.000 millones de pesetas); del 2 por mil, en lo que exceda de esta ltima cantidad, hasta 3.000 millones de euros (500.000 millones de pesetas); del 1 por mil, en lo que exceda de esa cifra, hasta 6.000 millones de euros (1 billn de pesetas), y del 0,5 por mil, sobre el exceso de esa ltima cantidad. Su patrimonio se invertir al menos en un 60 por ciento en Deuda del Estado o Comunidades Autnomas o en valores admitidos a cotizacin y el 40 por ciento restante en cualquier activo adecuado a su finalidad social, incluidas las instituciones de inversin colectiva que gestione. Adems, no puede emitir obligaciones, pagars, efectos o ttulos anlogos, ni dar en garanta o pignorar los activos en que se materializan los recursos propios mnimos. Slo puede acudir al crdito para financiar activos de libre disposicin, y con un lmite mximo del 20 por ciento del patrimonio. Las funciones de la entidad gestora de un fondo son: - Junto al depositario, redacta el reglamento de gestin del fondo y otorga la escritura de constitucin del mismo. - Ejerce los derechos derivados de los ttulos que integran el fondo en beneficio de los partcipes. - Lleva la contabilidad del fondo. - Determina el valor de las participaciones.
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- Emite, junto al depositario, las participaciones y dems documentos del fondo. - Efecta el reembolso de las participaciones, sealando al depositario su valor. - Acuerda, si procede, la distribucin de los resultados del ejercicio. - Selecciona valores para el fondo y ordena al depositario la compra y venta de los ttulos. Segn se recoge en el nuevo Reglamento que modifica parcialmente al Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre, las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversin Colectiva podrn gestionar por cuenta de los fondos de inversin que administren la suscripcin y reembolso de sus participaciones. Esta actividad la podrn realizar directamente o mediante agentes o apoderados (hasta ahora, la suscripcin y el reembolso de las participaciones slo poda ejecutarla la entidad depositaria).

1.5. Qu es la entidad depositaria?

La entidad depositaria es la responsable de la custodia de los valores del fondo. Puede ser un banco, caja de ahorros, cooperativa de crdito o una sociedad o agencia de valores. Pero la tesorera del fondo siempre debe encontrarse depositada en una entidad de depsito. Sus funciones principales son: - Redacta con la gestora el reglamento de gestin del fondo y otorga la escritura de constitucin del mismo. - Asume ante los partcipes la vigilancia y supervisin de la gestin realizada por la gestora. - Emite, junto con la gestora, las participaciones y dems documentos del fondo. - Cumplimenta las suscripciones de participaciones y las abona en la cuenta del fondo. - Satisface los reembolsos de participaciones autorizados por la gestora. - Paga los beneficios distribuidos a los partcipes en los fondos de reparto y cumplimenta las rdenes de reinversin recibidas. - Cumplimenta las operaciones de compra y venta de valores y cobra los intereses y dividendos devengados. - Recibe los valores del fondo para su custodia. - Recibe y custodia los activos lquidos del fondo.
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Debido a que existe una supervisin mutua entre gestora y depositario, se exige una independencia entre ambas. Por esa razn, se prohbe la pertenencia de ambas entidades a un mismo grupo, salvo cuando se cumplan las siguientes condiciones: - Inexistencia de consejeros o administradores comunes. - Independencia respecto al depositario de la direccin efectiva de la sociedad gestora. - Los valores en la cartera del fondo que hayan sido emitidos por el depositario no podrn superar el uno por ciento del activo. - Separacin fsica de domicilios y centros de actividad de ambas. La sociedad gestora y el depositario pueden solicitar su sustitucin a la CNMV, siempre que exista otra entidad dispuesta a aceptar las funciones. La sociedad gestora o la entidad depositaria suministrarn, peridicamente, al partcipe una serie de documentos, que se vern en el captulo ocho.

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