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MTODOS DE EVALUACIN ECONMICA 1.

- VALOR PRESENTE NETO (VPN) Es el valor monetario que resulta de restar los Flujos Netos de Efectivo (flujos descontados a valor presente) a la inversin inicial. Mide la rentabilidad deseada despus de recuperar la inversin. a) Si el resultado es mayor que cero, mostrar cuanto se gana con el proyecto, por sobre la TMAR del proyecto. b) Si el resultado es igual a cero, indica que el proyecto reporta exactamente la TMAR que se deseaba obtener despus de recuperar la inversin. c) Si el resultado es negativo, muestra el monto que falta por para ganar la tasa que se deseaba obtener despus de recuperada la inversin. FNE 1 0 1 2 3 4 5 FNE 2 FNE 3 FNE 4 FNE 5 + VS

P inv inic. En el extremo izquierdo se representa el inicio del proyecto, colocando la Inversin Inicial como un desembolso, representada con una flecha hacia abajo. Los flujos positivos o ganancias anuales se representan con una flecha hacia arriba. En caso de tener prdidas o que se realice otra inversin, se representarn con una flecha hacia abajo. F= Futuro P= Presente Valor Futuro F= P (1 + i )n Donde i= Tasa de inters o de crecimiento del dinero.

FNE Valor Presente P= (1 + i )n (Flujo descontado)

Donde i= Tasa de descuento. Descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente (TMAR). Los flujos trados a tiempo cero se les llama flujos descontados. Criterio de evaluacin: VPN mayor/igual que cero. Aceptar la inversin VPN menor que cero. Rechazar la inversin. Este mtodo se basa en lo siguiente: 1. El valor depende de la i aplicada. Como esta i es la TMAR, su valor lo determina el evaluador. Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversin inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias.

VPN = -P +

FNE 1 (1 + i )1

FNE 2 (1 + i )2

FNE 3 (1 + i )3

FNE 4 (1 + i )4

FNE 5+ VS (1 + i )5

El valor del VPN es inversamente proporcional al valor de la i aplicada, de modo que como la i aplicada es la TMAR, si se pide un gran rendimiento sobre la inversin (es decir, si la TMAR es muy alta), el VPN puede volverse fcilmente negativo, y en ese caso se rechazara el proyecto.

ADICIN DEL VALOR DE SALVAMENTO Al final del periodo de planeacin de 5 aos se hace un corte artificial de tiempo con fines de evaluacin. Desde este punto de vista, ya no se consideran ms ingresos; la planta deja de operar y se venden todos los activos, lo cual produce un flujo extra de efectivo el ltimo ao y hace ms atractivo el proyecto.

2.- TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a cero. Tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial. VPN = - P + FNE 1 (1 + i )1 + FNE 2 (1 + i )2 + FNE 3 (1 + i )3 + FNE 4 (1 + i )4 + FNE 5+ VS (1 + i )5 =0

Cuando VPN mayor que cero, se acepta el proyecto, significando que se da al inversionista una tasa mayor que la TMAR exigida. Esto indica que se puede exigir al proyecto una ganancia superior a la TMAR. La mxima tasa exigible es aquella que haga que el VAN sea cero (TIR). Se utiliza la anterior ecuacin dejando como incgnita la i. Se determina por medio de tanteos (a prueba y error) o utilizando la frmula financiera de Excel (TIR) Criterio de aceptacin: Si la TIR es mayor que la TMAR se acepta la inversin. Se llama TIR porque supone que el dinero que se gana ao con ao se reinvierte en su totalidad. Es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mnimo fijado como aceptable, la inversin es econmicamente rentable.

3.- PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN Es un mtodo que permite determinar el tiempo necesario para que los flujos netos de efectivo recuperen la inversin inicial. Los flujos netos de efectivo son descontados a valor presente utilizando la TMAR del proyecto, para acumularlos hasta que igualen la inversin inicial. En el cuadro 1 se muestra un ejemplo para explicar el mtodo. El periodo de recuperacin de la inversin (PRI) exacto puede

determinarse mediante la frmula siguiente:

PRI = N + C/F donde: N = Nmero de aos antes de la recuperacin total de la inversin original C = Costo no recuperado al inicio de la recuperacin total del ao F = Flujos totales de efectivo durante la recuperacin total del ao

Periodo

Cuadro 1. Periodo de recuperacin de la inversin Inversin FNE TMAR FNE a FNE % de inicial Valor presente acumulado a valor presente inversin recuperada

0 1 2 3 4 5 N=4

500 150 150 150 200 200 15% 15% 15% 15% 15% 130.4 113.4 98.6 114.3 99.43 130.4 243.8 342.4 456.7 556.1 26.08 48.76 68.48 91.35 111.23

C = 500-456.7 = 43.3 F = 99.43 PRI = 4 + (43.3/99.43) = 4.43 aos En este ejemplo se ve que la inversin se recupera en 4.43 aos. El objetivo de los inversionistas es recuperar la inversin en el menor tiempo.

DETERMINACIN DE LA TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR) COSTO DE CAPITAL.- Para formar una empresa se requiere de una

inversin de capital que puede obtenerse por medio de dos fuentes: a) financiamiento con deuda. b) financiamiento propio. Cada una de estas fuentes tiene un costo asociado llamado costo de capital. El costo de capital de la empresa se llama costo promedio ponderado de capital (CPPC) e involucra el costo de todas las fuentes de financiamiento. Se determina como sigue: CPPC= (% capital propio)(costo de capital propio) + (% capital deuda)(costo de capital deuda) El costo de capital del financiamiento con deuda es la tasa de inters que cobra la institucin financiera que otorga el crdito. El costo de capital propio se puede definir como la tasa de CETES + la inflacin + un premio al riesgo por realizar la inversin. Algunos autores lo calculan utilizando nicamente la inflacin + un premio al riesgo. No hay una regla para determinar el premio al riesgo. Se puede utilizar lo siguiente: 1. Experiencia de los evaluadores. 2. Indicadores econmicos. 3. Mercado de valores (que tan riesgosa es la inversin) Mediante la determinacin del costo de capital propio, el inversionista busca que su inversin no pierda valor. Cuando una persona invierte capital en un negocio, tiene en mente una tasa mnima de ganancia esperada sobre la inversin realizada. Esta tasa se llama Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) La TMAR est relacionada con el costo de capital de todas las fuentes de financiamiento, razn por la cual toma el valor del CPPC. Es una tasa que vara dependiendo del tipo de proyecto. Para determinar la TMAR influyen muchos factores, razn por la cual debe ser calculada por personas que tengan toda la informacin financiera del mercado, ya que afecta directamente los resultados y por lo tanto el criterio de evaluacin. ANLISIS DE SENSIBILIDAD Se llama anlisis de sensibilidad al procedimiento por medio del cual se puede determinar cuanto se afecta VPN y TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.

Por ejemplo: cambio en nivel de ventas, costos de materia prima, inflacin, devaluacin de la moneda, precio de venta del producto, volumen de produccin, fallas en equipo, etc.