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Macroeconomía - 9na Edición - Dornbusch, Fischer

Macroeconomía - 9na Edición - Dornbusch, Fischer

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ilIrcBoDcoN
(Noveno edición)
DOR,NBUSCH RUDIGER FISCHER STANLEY RICHARD STARTZ

TRADUCCION
Esther Robosco
Licenciodoen Filologío Hispánico

luis Tohoriq del Coédrótico Fundomentos Anólisis de Económico . Universidod Alcoló de

¡ AIRES. CARACAS.GUATEMALA LISBOA. MÉXICO MADRID. BUENOS . NUEVAYORK. PANAMÁ. SAN JUAN. SANTAFÉOE EOCOTA¡ SANTIAGO SÁO PAULO MIIáN. MONTREAL. AUCKLAND. HAMBURGO. LONDRES. NUEVA DELHI.PARíS SIDNEY.SINGAPUR. LOUIS.TOKIO.TORONTO SANFRANCISCO. ST.

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CoNTaNrDo
Prefocio xvtt

INTRODUCCION Y COI{TABILIDAD NACIONAT

I

I rNrnoouccróN 3
l-l Ia firacroeconomíacondensadaen tres modelos 5 1-2 Repitiendo... 13 1-3 Esbozoy visión previa del libro 19 previos y recomendaciones 20 14 Requisitos

2 n coNTABTLTDAD 23 NAcToNAL
2-l Ía producción y los pagosa los factores deproducción 24 y 2-2 El g¿rsto los componentes de la demanda 27 2-3 Algunas identidades importantes 32 24 la medición del producto interior bruto 3ó 2-5 Ia inflación y los índicesde precios 40 24 Eldesempleo 45 2-7 Ins tipos de interés y los tipos de interés reales 45 28 Ios tipos de cambio 48 2-9 Dónde encontrar datos 49

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coNTENrDo

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PAR TE

EL CRECIMIENTO, I-d OFERTAY I.{ DEMANDA AGREGADAS Y IA POÚTICA ECONÓMICA 53

3 etcnecrrruENTo AcuMunclóN s5 Y LA
57 3-1 I-a.contabilidad del crecimiento 3-2 Estimacionesempíricas del crecimiento ól 3-3 LL teoría del crecimiento: el modelo neoclásico ó5

y LA 4 rr cRecurruENTopoliTrcA EcoNóMtcA Bl
+l I.a,teoría del crecimiento: el crecimiento endógeno +2 la política de crecimiento 90 82

5 n orrnrl y LADEMANDA AcREGADAstot
5-l 5-2 5-3 5-4 5-5 IA curva de ofertaagregada 105 la curva de demanda agregada lO9 Ia política de demanda agregadacon distintos supuestos sobre la oferta La economía de la oferta I l3 Las cr¡rvas de oferta y de demanda agregadasa largo plazo I I ó III

y DEsEMpLEo 0 n or¡nr¡ AGREGADA:sALARtos, pREctosEL Los t te Los
6l IA curva de oferta agregaday el mecanismo de ajuste de los precios 62 Ia inflación y el desempleo 125 G3 b estanflación, la inflación esperada y la curva de Phillips con expect¿tivas sobre la inflación 128 U Ia revolución de las expectativas racionales 133 65 la relación entre los salarios y el desempleo: ¿por qué son rígidos los salarios? 134 64 De la curva de Phillips a la curva de oferta agregada l40 67 las pernrrbaciones de la oferta 143 l2O

y DEL 7 n nNnromh LA or rNFLAcróN DESEMpLEo rst
El desempleo 154 lainflación 15ó la anatomía del desempleo 15ó El pleno empleo ló2 Los costes del desempleo l7l lns costes de la inflación 173 La inflación y la indiciación: construi¡ una economía a prueba de inflación 179 7€ ¿Esbueno parala economía que haya alguna inflación? 183 7-9 la teoría del ciclo económico político 184 7-l 7-2 7-3 74 7-5 74 7-7

8 n poúrcAMAcRoEcoNóMrcA tet
&1 t¿ política macroeconómica: trabajar en sentido inverso &2 Retardos en los efectos de la políüca económica 194 192

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CoNTENIDO xlll

&3 e4 &5 ú &7 &8

I¿s expectativas y l.asreacciones 200 b incertidumbre y la política económica 203 Obietivos, instrumentos e indicadores: taxonomía 207 La política económica activista 207 ¿Quéobjetivos? Aplicación púctica ?14 I¿ incoherencia dinámica y la elección entre las reglas y la discrecionalidad 2l ó

PAR TE

J

PRIMEROS MODELOS 227 9 n n¡NrR EL Y GAsTo 22e
9-l 9-2 9-3 9-4 9-5 96 la demanda agregaday la producción de equilibrio 230 la función de consumo y la demanda agregada 231 El multiplicador 238 El Estado 241 El presupuesto 24ó El supeúvit presupuestario de pleno empleo 250

y LA f0 n olNrno,EL lpo DE TNTERÉs RENTA 2s7
lGl 1G2 10-3 lO.4 1G5 Elmercado de bienesylacurvals 2ó2 El mercado de dinero ylacwva LM 271 El equilibrio de los mercados de bienes y de activos Obtención de la curva de demanda agregada 2gO Anáüsis formal del modelo 1S-Izl4 28O 27ó

y LA ll n poúlcA MoNETARIA políncAFtscAL 287
l1-1 I¿ política monetaria 289 ll-2 la política fiscal y el efecto-expulsión 298 lL-3 la composición de la producción y la combinación de medidas económicas 303 ll4 la combinación de medidas económicas en la púctica !9a

12ns RELActoNES INTERNAcIoNALES 3te
l2-L labalanza de pagos y fos tipos de cambio 321 L2-2 Fl tipo de cambio alargo plazo 329 l2-3 El comercio de bienes, el equilibrio del mercado y labalanza comercial 33l. 124 ümovilidad del capital g35 l2-5 El modelo de Mundell y Fleming: la movilidad perfecta del capital ' en un sistema de tipos de cambio fijos 399 124 Ia moviüdad perfecta del capital y los üpos de cambio flexibles 344

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XIV

coNTENtDo

PARTE

J

LOSFUNDAMENTOSDE LA CONDUCTA 357

ll n coNsuMo EL Y AHoRRo3se
l3-l La teoría del consumo y del ahorro basadaen la renta del ciclo vital y en la renta permanente 3ó4 l3-2 El consumo en condiciones de incertidumbre: el enfoque moderno l3-3 Otros aspectos de la conducta del consumo 374 3ó9

14n oRsroDE tNVERstóN sB7
l4-l La demanda de stock de capital y el fluio de inversión 391 142 Subsectoresde inversión: la inversión fija de las empresas,la inversión en viüendas y la inversión en existencias 400 l4-3 l-a inversión y la oferta agregaü 414

f5 n orunNDADE DtNERo42t
l5-1 l5-2 l5-3 154 l5-5 IGL lG2 .lG3 IM 165 16 167 Los componentes de la cantidad de dinero [,asfunciones del dinero 42ó Ia demanda de dinero: lateoria 428 Datos empíricos 432 la velocidad-rentadel dinero 43ó 423

y cRÉDFo 44s ffi ¡r snNco cENTRAL, EL DtNERoEL
ladeterminación de la cantidad de dinero: el multiplicador del dinero 447 Ins instrumentos de control monetario 451 El multipücador del dinero y los préstamos bancarios 457 El control de la cantidad de dinero y del tipo de interés 458 lafri?ción de un objetivo paralacantidad de dinero o para el tipo de interés 4óO FSdinero, el crédito y los tipos de interés 4ó3 ¿Quéobjetivos debe tener el banco central? 4óó

y Los 17tos MERcADos FtNANctERos pREctos LosAcTtvos 47r DE
17-l Los tipos de interés a largo plazo y a corto plazo 472 l7-2 El paseo aleatorio de los precios de las acciones 479 17-3 Los tipos de cambio y los tipos de interés 484
P A N.TE

L¿
-

GRANDESACONTECIMIENTOS, AJUSTES INTERNACIONALES Y TEMASAVANZADOS 489 DELAHIPERINFLACIÓN LOS Y DE DÉFICIT 491
' 1&1 La Gran Depresión: los hechos 492 1&2 La Gran Depresión: cuestiones e ideas 498

18on¡Nors AcoNTEctMtENTos: EcoNóMtco LA ANÁLtsts DE DEpRESIóN

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CONTENIDO

XV

l&3 Ie4 1&5 186 l&7

El dinero y la inflación en los ciclos económicos ordinarios 501 50ó bhiperinflación Los déficit, el crecimiento del dinero y el impuesto de la inflación Los déficit presupuestarios:hechos y cuestiones 521 la seguridad social 529

515

y l$ ¡r ruusrE LATNTERDEpENDENcIA INTERNAcIoNALES s3e
l9-l El ajuste en un sistema de tipos de cambio fijos 540 l9-2 Lasvariaciones de los tipos de cambio y el ajuste del comercio: cuestionesempíricas 553 l9-3 H enfoque monetario delabalanza de pagos 557 194 l,olstipos de cambio flexibles, el dinero y los precios 5ól ly5 l.as diferencias entre los tipos de interés y las expectativas sobre el tipo de cambio 5ó8 194 l.as fluctuaciones del tipo de cambio y la interdependencia 571 I9-7 la elección de los sistemasde tipos de cambio 577

20rrm¡s AVANZADoS 5s5
2G1 Visión panorárrnica de la nueva macroeconomía 58ó 2G2 La,revolución de las expectativas racionales 592 2G3 Analisis microeconómico de la curv.¿ de ofertaagregada con información imperfecta ó00 2G4 Elpaseo aleatorio del PIB: ¿esimportante la demanda agregadao se debe todo a laofertaagregada 604 2O-5 La teoría de los ciclos económicos reales ó09 2O4 lJn nuevo modelo keynesiano de precios nominales rígidos ó13 2G7 Síntesis ó17

Glosorio ó2t índiceonolít¡co ó4t

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0rpitrlro I
Introducción
puNTosnnÁs orsrAcADos o¡l capiTuro
Codo copítulo comienzo con un oporlodollomodo<Puntos destocodos mós del que copílulo>, do uno ideo ol lectorde cuóles son los cuestiones mós importontes los que troto.Enéste,hocemos de hincopié tresmodelos en relocionodos entresí que describen colectivomente mocroeconomío. lo
a

Loconducto muy lorgo plozo de lo economío o pertenece compode lo teorío ol del crecimienlo, centro otención el crecimiento lo copocidod que lo en de productivo.
a

Si tomomos horizonte temporol moderodomente un lorgo,podemos consideror que lo copocidod productivo lo economío montiene gron medido de se en fi¡o.Porlo tonlo,lo producción por vienedeterminodo lo ofertoogregodoy los precios dependen tontode lo ofertoogregodo comode lo demondo ogregodo. Uno infloción siempre el resultodo unovorioción lo demondo olto es de de ogregodo. a A cortoplozo,el nivelde precios esenciolmente y los voriociones lo es fiio de demondoogregodoolteronlo producción, cuol provocoexponsiones lo y recesiones.

4

http://libreria-universitaria.blogspot.com y CoNTABILIDAD pARTE rNTRoDUccróN r. NActoNAt

En el año 2000, el empleo era abundante en Estados Unidos y la situación era buena. En 1933,las colas para conseguirpan estabana la orden del día. En 2003,una llamada de teléfono costabacincuenta centavos.En 1933,costabadiez centavos(si uno era lo suficientemente afortunado para tenerlos).¿Por qué es abundanteel empleounosañosy es' caso otros? ¿Qué eleva los precios con el paso del tiempo? Los macroeconomistas respondena estaspreguntas cuando tratan de entender la situación de la economíay buscan métodos para mejorarla para todos nosotros. La macroeconomía ocupa de la conductade la economíaen su conjunto: de las exse del y pansiones las recesiones, la produccióntotal de bienesy serviciosde la economía, crede de cimiento de la producción,de las tasasde inflación y de desempleo, la balanzade pagosy de los tipos de cambio. Se ocupatanto del crecimientoeconómicoa largo plazo como de las fluctuacionesa corto plazo que constituyenel ciclo económico. La macroeconomía centra la atenciónen la conductade la economíay en las medidas coque económicas afectanal consumoy a la inversión,en la monedanacionaly en la balanza de las variaciones los salariosy de los precios,en la política de mercial, en los determinantes del monetariay fiscal, en la cantidadde dinero,en el presupuesto Estado,en los tipos de interés y en la deudanacional. y En suma,la macroeconomía ocupade las principalescuestiones problemaseconóse micos actuales. Paracomprender estascuestiones, tenemosque reducir los complejosdetalles esenque resultenmanejables. Esos elementos de la economíaa unos elementosesenciales ciales se encuentranen las relaciones entre los mercadosde bienes,de trabajo y de actitos de y la economía en las relacionesentre las economías nacionalesque comercianentresí. esenciales, vamosmás allá de los detallesde la conducta Paraocupamos los elementos de de y o de cadaunidadeconómica, como los hogares las empresas, de la determinación los prenos En cios en cadamercado,temasde los que se ocupala microeconomía. macroeconomía, de todos los mercados los diocupamosdel mercadode bienesen su conjunto,considerando ferentesbienes----comolos de productosagrícolasy los de serviciosmédicos- como si fueran uno solo. Tambiénnos ocupÍrmosdel mercadode trabajo en su conjunto, haciendoabsque existen,por ejemplo,entreel mercadode trabajono cualificado tracciónde las diferencias y el de médicos.Nos ocupamosde los mercados activosen su conjunto,haciendoabstracde que existenentrelos mercados acciones IBM y los de cuadrosde de ción de las diferencias de mejor las interacRembrandt.La abstracción tiene la ventajade que nos permite comprender de cionesfundamentales entrelos mercados bienes,de trabajoy de activos.Su costeresideen que a vecesson importanteslos detallesomitidos. De estudiar el funcionamiento de la macroeconomíaa preguntarsequé debe hacerse para que funcione mejor no hay más que un paso.He aquí los interrogantesfundamentales: Los y ¿puede debe intewenir el Estadoen la economíapara mejorar susresultados? -srandes macroeconomistassiempre han mostrado un enoÍne interés por la aplicación de la teoía macroeconómica la política económica.Así sucedióen el casode John Maynard Keynes¡' así a que sucedeen el de algunosestadounidenses son una autoridaden estecampo,entre los cuales se encuentranlos miembros de la generaciónde mayor edad galardonadacon el Premio Nobel, como Milton Friedman, profesor de la Universidad de Chicago y miembro de la Hoover Institution, Franco Modigliani y Robert Solow, profesoresdel MIT, y el desaparecido JamesTobin, profesor de la Universidadde Yale. Los de la siguientegeneración.como Robert Barro, Martin Fefdstein y N. Gregory Mankiw, profesoresde la Univenidad de Han'a¡d. ,/
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I CAPÍTULO.INTRODUCCIÓN

5

el Premio Nobel Robert Lucas, profesor de la Universidad de Chicago, Olivier Blanchard, profesor del MIT., Ben Bemanke,profesor de la Universidadde Princeton,Robert Hall, Paul Romer y John Taylor, profesoresde la Universidad de Stanford, y Thomas Sargent,profesor de la Universidad de Nueva York, también tienen una clara postura sobre las cuestionesrelacionadascon la política económica, a pesar de que se muestranmás escépticos-y en algunos casos,absolutamenteescépticos- sobre Ia convenienciade adoptar medidas económtcasactrvas. Dado que la macroeconomíaestá estrechamente relacionadacon los problemaseconómicos de la actualidad,no producegrandessatisfacciones aquelloscuyo interésprimordial es a abstracto.Las fronteras de la teoría macroeconómicason algo borrosas,pero también lo son las del mundo. En este libro utilizamos la macroeconomía para esclareceracontecimientos económicosque van desdela Gran Depresiónhastalos comienzosdel milenio. Nos referimoscontinuamentea hechosde la vida real para elucidar el significado y la relevanciade la teoría. Existe un sencillo testpara que el lector compruebe comprende contenidode este lisi el bro: ¿puedeutilizarlo para comprenderlos debatesactualessobre la economíanacional e internacional?La macroeconomía una ciencia aplicada.Rarasveceses bella, pero resultaexes traordinariamenteimportantepara el bienestarde los paísesy de los pueblos.

l-l
f.{ MACROECONOMÍA CONDENSADA TRESMODELOS EN La macroeconomíase ocupa sobre todo de relacionar los hechosy las teorías.Comenzamos con algunos grandeshechosy a continuación pasamosa examinar los modelos que nos ayudana explicar estosy otros hechossobre la economía. . . . A lo largo de un periodo de décadas, mayoría de las economíasoccidentalescrece la de una manerabastantefiable unos cuantospuntos porcentuales año. al Durante algunasdécadas, EstadosUnidos el nivel agregadode precios se ha manen tenido relativamenteestable.En la décadade 1970, se duplicaron aproximadamente. En un año malo, la tasade desempleo EstadosUnidos es dos vecesmiís alta que en de un año bueno.

El estudiode la macroeconomía estáorganizadoen tomo a tres modelosque describenel mundo y que tienen susmiíximasposibilidadesde aplicaciónen diferentesmarcostemporales. La conductaa muy largo plazo de la economíapefenece al campo de la teoía del crecimiento, que centra la atención en el crecimiento de la capacidadproductiva de la economíapara producir bienesy servicios.El estudio del muy largo plazo centra la atenciónen la acumulación histórica de capital y en las mejorasde la tecnología.En el modelo que denominamos largo el plazo,hacemosuna instantiínea modelo del muy largo plazo. En esemomento,el stock de del capital y el nivel de tecnología puedenconsiderarse relativamentefrjos, aunquetenemosen temporales.El capital fijo y la tecnologíadeterminanla capacidad cuenta las perturbaciones productivade la economía,que denominamos<producciónpotencial>.A largo plazo, la oferta de bienesy servicioses igual a la producciónpotencial.En estehorizontetemporal,los pre-

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6 Y PARTE I .INTRoDUCCION CONTABILIDAD NACIONAI.

por A cios y la inflación son determinados las fluctuaciones la demanda. corto plazo,las de fluctuacionesde la demandadeterminanla cantidadde capacidadque se empleay, por 1otanA to, el nivel de produccióny de desempleo. diferenciade lo que ocune a largo plazo,a corto plazo los preciosse mantienen relativamente fijos y la producciónes variable.Es en el reino que el desempeña del modeloa corto plazo en el que observamos la políticamacroeconómica papelmás importante. sobreel suscriben estostres modelos,pero discrepan Casi todoslos macroeconomistas en marcotemporalen el que es mejor aplicarcadauno.Todosestrín acuerdo que el modelo de perono de la teoríadel crecimiento el que mejor describe conducta lo largode décadas. es la a tanto sobreel horizontetemporalaplicableal modeloa largoplazo y al modeloa corto plazo. los Estecapítulosededicaprincipalmente esbozar grandes a a rasgos tresmodelos.En el restodel libro seexponenlos detalles.

EL CRTCIMIENTO AMTIY I.AR@ PIAZO

pertenece campodela teoríadel crecintienLa conductaa muy largo plazode la economía al más de Unidosdurante ro. La Figura l-la muestra crecimiento la rentaper cápitade Estados el en una uniforme. correspondiente prode cien años.Observamos curva de crecimientobastante nos medio a una tasade 2 o 3 por cientoal año.Al estudiarla teoía del crecimiento. pregunla de -por ejemplo,la inversiónen maquinariatamosde qué manera acumulación factores y las mejorasde la tecnología de elevanel nivel de vida. Prescindimos las recesiones de las 1'

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DE D€ FTGURA Elr-r PNBPER CAPITA ESTADOS DE UNTDOS, l89O20Ol (MTLES DOLARES l eeól que ku acaia-, d¿ i,ts El grófico contiene una uisión ampliada del periodo 1973-1983 (obsé¡aese dos paneles son diferentes). Ttnes CrJr'n¡¿tJ Fu¡vrn: U. S. Department of Commerce, Historical Statisticsof tbe United States. to 197O;y <www.economagic.com>.

como de las fluctuaciones corto plazo del empleode personas de otros reque el trabajo. Suponemos empleados.rNTRoDUccrÓN7 cAPiTUto y así a expansiones. En los países vías de desarrollo.En los paísesindustrializados. Los paísesque estándispuesde ahorro es un determinante tos a sacrificarhoy tienen unosniveles de vida más altos en el futuro. Quizá seaalgo prematuropedirle al lector que lo utilice.como el crecimientoanual del 8 por ciento que experimentóJapóntras la Segunda GuerraMundial? ¿A qué se debenlos desGhanadesdela Secalabrosdel crecimiento. mas. nos importarámucho: al final de una generación 20 años.Lz curva de demandaagregada(DA) representael nivel de producciónen el que los mercadosde bienesy los de dinero eslán si- . momentopresentaremos curvasde ofery entreel nivel generalde preciosde la economía agregadas como las relaciones ta y demanda la produccióntotal.blogspot.lo único que importa es el ritmo al que crecela economíapor término medio. Lateoría del creen cimiento trata de explicar las tasasde crecimiento observadas promedio durantemuchos qué crecela economíade un paísun 2 por ciento al año y la de otro un 4 décadas. tasa fundamentaldel futuro bienestar. añoso ¿Por por ciento? ¿Podemos explicar los milagros de crecimiento. que funcione satisfactoriamente más importanteque el dees creaciónde una infraestructura la En sarrollo de nuevatecnología. nivel de preciosdepende nivel de demanda El del en de la capacidad relación con la producciónque puedeofrecer la economía.el capital. vez debaconcebirlo que De las avaficede las atracciones vienen después.Cuandose tomanperiodosmuy largos.http://libreria-universitaria.com l.etc.nuestronivel de vida seráun 50 por ciento más alto con un crecimientodel 4 por ciento que con un crecimientodel2 por ciento.La produccióndepende mentede consideraciones productiva la economía.. La curva de oferta agregada(OA) representala cantidad de producción que estándispuestas ofrecer las empresas cada nivel dado de precios.ya que estaúltima puedeimportarse. camprincipalmente desa¡rollode nuevatecnologíay de la acudel bios del nivel de vida dependen la en mulaciónde capital.como el crecimientonulo que ha experimentado gundaGuerraMundial? las económico de las difey del En los Capítulos y 4 examinamos causas crecimiento 3 los renciasintemacionales entre las tasasde crecimiento.Al final de un periodode 100años.el nivel de vida es siete vecesmayor con una tasade crecimientodel 4 por ciento que con una del 2 por ciento.definidaen un sentidoamplio. es decir. las materjaspricursosque guardanrelación con ellas. la variacióndel nivel generalde precios?¿Por los qué se mantienenestables preciosdurantemuchosañosen algunospaísesmientrasque se exclusivadepende en duplicantodoslos meses otros?A largo plazo. ¿Nos importa realmenteque la economíacrezcaun 2 por ciento al año en lugar de un 4 de por ciento?A lo largo de nuestravida.Su posicióndea a pendede la capacidadproductivade la economía. IA ECONOMÍA CON UNA CAPACIDAD PRODUCTIVA FUA ¿De qué dependela tasade inflación. ya que deoferta agregada como un Tal 5 dicamosla mayorpartede los Capítulos y 6 a explicarlo.tiendena anularse lo largo de los años. todos los países.estánplenamente un ¿Cómopuededecimosalgo sensato modeloque no tieneen cuentalas fluctuaciones de la economía?Las fluctuacionesde la economía-por ejernplo. La Figura 1-2 muestra un gráfico de oferta y demandaagregadascon una curva de vertical. las oscilacionesdel dea sempleo-.el nivel de producción con esencialmente de relacionadas la oferta.

blogspot. 2 YoY Nivel de producción AGREGADAS: IARGOPLAZO. de El nivel de demondoogregodoes lo demondototol de bienesde consumo.com Y NACIONAL PARTE.9 ! T c o ra =D !. inversión. Su posición depende la po-.ta prodrccion se manI Debe advertirse al lector que el análisis económico que subyace a las curvas de oferta de dd ¡es muy diprente del análisis económico de la oferta y de la demanda ordinarias que qnizá 6¡¡¡1ft tudios !y'microeconomía.INTRODUCCIONCONTABILIDAD I . discutensi el A largo plazo. bienes comprodos el Estodo de bienesnetos de de multáneamente en equilibrio a cada nivel dado de precios. lítica monetaria y fiscal y del nivel de confianza de los consumidores. nt¡e¡ro por y poro lo exporfoción. . Et FIGURA tA OFERTALADEMANDA l-2 Y lo que de El nivelde ofertoogregodoes lo contidod producción puedeobtener economio y de dodoslosrecursos lo tecnologío que dispone. ft srs gs.- . [-a intersecciúr de la oferta y la demandaagregadasdetermina el precio y la cantidad'. la curva de oferta agregada es vertical (los economistas largo plazo es un periodo de unos cuantostrimestres o de una década).http://libreria-universitaria.

Las variaciones la las son del orden de unos cuantospuntos porcentuales. .la única causade las tasasde inoferta agregada 3. Verá que la intersecciónde las dos curvas se desplazaen sentido ascendenüe descendente (el precio varía)en lugar de horizontalmente producciónno varía).de unospoque la curva de ofefa agregada normalmentese descos puntosporcentuales año.Éstees nuestroprimer resultadofundamental. sabemos al plazahaciala derechaunos pocospuntosporcentuales año2. cuando el nivel general de precios sube rápidamentede siempre se debea que varía la demandaagregada. variaciones la dede oferta agregada posiblede una elepuedenserpequeñas grandes.Quiere decir que c /zr(la go plazo la producción depende únicamente de la oferta agregada y que los precios dependen tanto de la oferta agregada como de la demanda agregada. EL FIGURA LADETERMINACIÓN LAOFERTA I-3 2 A veces hay pernrbaciones que intemrmpen temporalmente la progresión ascendente ordenada de la curva de oferta agregada. al hecho de que no llegue el monzón en una economía agrícola.la única causa o mandaagregada Por vada inflación son unasgrandesvariaciones la demanda de agregada lo largo de la curva de a vertical. las subidas anualescontinuas de los precios de dos dígitos se deben a la impresión excesiva de dinero.como veremosfinalmente. al preparados paraextraernuestrasegunda Ya estamos conclusión:cuando las tasasde inflación son muy altas <s decir. la Desplacementalmente curva de demandaagregada hacia la izquierdao hacia la derey cha. z o to tr Tiempo (ol ]2 ts YoYr Y2 Ys Nivel de¡rroducción DE AGREGADA: MUYLARGO PIAZO. como muestrala Figura l-3.com CAPíTULo . cambio.INTRODUCCIÓN 9 I En tiene frja en la posiciónen la que estacurva de ofertatoca el eje de abscisas. Dado que el crecimientoeconómicoa muy largo plazo es.l v. por ejemplo.el nivel de preciospuedetomar cualquiervalor.Larazón es sencilla.blogspot. por de altasson los aumentos la ofertamonetaria sancionados los gobiernos flación realmente Y :9 I C t It q oY o !v' .Estas pefurbaciones raras veces son superiores a unos cuantos puntos porcentuales de la producción. En realidad. 3 Las subidas temporales de los precios de l0 o 20 por ciento pueden debersea pernrbaciones de la oferta. La teoría del crecimiento y los modelos de oferta agregadaa largo plazo estiín íntimamente relacionados:la posición de la curva de oferta agregadavefical en un año dado es igual al nivel de producción de eseaño resultantedel modelo a muy largo plazo.http://libreria-universitaria. Sin embargo. lo tanto.en promedio.

a Principalmente. cortoplazo.9 g g c. a .o <ro 2 Yo Nivel de producción FIGURA tA DEMANDA lA OFERTA 14 Y AGREGADAS:CORTO EL PIAZO.http://libreria-universitaria. Las fluctuacionesde la produccióna corto plazo son suficientemente grandespara ser muy importantes. La Figura l-4 muesüauna curva de oferta agregada corto plazo horizontal. .La explicación de estas fluctuaciones corresponde la demandaagregadaa. .com ro PARTE o INTRODUCCION CONTABILIDAD I Y NACIONAL puedecondensarse el estudio de la posición y la Una gran parte de la macroeconomía en pendientede las curvas de oferta y demandaagregadas. cambio. EL CORTO PI.la curva de oferta agregada plana.{ZO Examinemos panel (b) de la Figura 1-1. Ahora sabeel lector que a largo plazo la posición de la curva de oferta agregada determinadapor el crecimiento económico a muy es largo plazo y que su pendiente simplemente es vertical.blogspot. Mantienefijo el nivel de A es precios en el punto en el que la curva toca el eje de ordenadas.vemos que no es en absolutouniforme. El supuestosubyacente que el nivel de producción no afectaa los prees cios a corto plazo. ejemplo es el embargo del petróleo de la OPEP- a ve- . Las perturbaciones de la oferta -un ces también son importantes.Cuandoobservamos ampliaciónde la sendade el una la producción. la producción puede En tomar cualquier valor. a La distinción meciínicade la oferta y la demandaagregadas entre el largo plazo y el corto plazo es sencilla.

de la que se muestra una versión en la Figura l-6. El ritmo al que se ajustanlos precioses un parámetrofundamentalpara comprender la En salvola tasade crecieconomía. a cortoplazo la producción dependeúnicamente de la demandaagregaday no influye en los precios. hay casi nadaimportante. que la intersección las dos curyasse Observará de (la (el varía)y no en sentido y horizontalmente producción ascendente descendente desplaza nivel de preciosno varía). por lo tanto. Ha habido. dan en aunque.periodos históricos en los que las perturbacionesde la oferta han tenido más peso que las de la demandaen la determinaciónde la oroducción. lectorpuede Unadisminución desempleo 2 puntos unavariación del El obpor de servarqueunadisminución esamagnitud. un horizontede 15 años. entremedias? ¿Y Resultaque los preciosnormalmentese ajustana un ritmo bastante lento.imperfecta.de 6 a 4 por ciento. un horizonte un año. a Una granpartede estelibro serefiereúnicamente la demanda agregada.salvo la demanda agregada. cuandouna elevada nivel que puedemantenerse segúnel modeloa muy largoplazo.Estees nuestrotercerresultado fundamental5.la curvade ofertaagregada bastante es lo de la determinación la producción.de la conductade la economía. especial a de es muy grande. en un horizontede planay la demanda es agregada un buenmodeI año. <principalmenter. INTRoDUCCIÓN I It mentalmente curva de demandaagreRepitael lector el ejercicio anteriory desplace la gadahaciala izquierdao haciala derecha. desdeluego. la Debeprestarse atención las cifrasque figuranen la escala horizontaly en la vertical. Éste es un ejemplo de lo que queremos decir cuando afirmamos que para aplicar un modelo hay que tener criterio. de 5 Como hemos dicho en la nota anterior.las variaciones la demanda de de agregada una ideabuena.lo cual siges ofertaagregada dado. Estudiamos la porquea corto plazo determina produccióny.El ritmo de ajuste de los precios se resume por medio de la curva de Phillips. En estafigura se representa tasade inflaciónen relacióncon la tasade desempleo. la curvade ofertaagregada intermedia entrehorizontaly vertical. prescindimos no realmente la Cuandoestudiamos demanda de que sino que suponemos la curvade ofertaagregada horizontal.blogspot. por lo tanto.el desempleo. subir los preciosy la curva de oferta agregada en en El medio plazo se parecea la situaciónmostrada la Figura l-5.no hay casi nadaimportante.las empresas comienzan a empiezaa desplazarse sentidoascendente.Por lo tanto. Por lo tanto.http://libreria-universitaria.La cuestióndel grado de inclitieneuna pendiente nación de la curva de oferta agregadaes de hechola principal controversiaen macroeconomía.com CAPÍIULo . nifica que el nivel de preciospuedeconsiderarse ELMEDIO PIAZO esbozo funcionamiento la economía del de necesitamos elemenParacompletar nuestro un to más: ¿cómodescribimos transicióndel corto plazo al largo plazo?En otraspalabras. ciertamente. no miento a muy largo plazo.sóloelevala tasa de inflación alrededorde I punto en un periodo de un año. la que haceque la curvade ofertaagregada horizontalse vuelvavertical? ¿cuáles el proceso aumenta producciónpor encimadel demanda agregada la Sencillamente. En un horizontede l5 segundos. \ . ejemplo. la agregada demanda por la agregada separado.

o I ¡E o t- . NActoNAt Yo Nivel dc producción FIGURAI-5 LA DEMANDAY LA OFERTA AGREGADAS 6 5 .blogspot.com l2 pARTE tNTRoDUcctóN y coNTABtuDAD I.g Ic o I E 4 3 2 69 66 .s c .K 7l -2 -3-4-5- 3 45 ó7 89 To¡o de derempleo cMl (porccntole) FIGURA ETDESEMPLEO VARIACIÓN LAINFTACIÓN 1ó Y LA DE EN ESTADOS UNIDOS.o ! o -t! o . .http://libreria-universitaria.2@2 Fu¡¡¡r¡: Bureau of Labor Statistics.E d I o- . .1961.

ideo de que lo tierrogiro olrededor solsiguiendo poco Lo del uno y sendoelíptico de que lo lunogiro de uno monero similor olrededor lo tierroes un de eiemplo un modelo. Aunquelosórbitosreoles seonsencillos modelo no <funcionor.blogspot. el PIB real de EstadosUnidos creció a una tasamedia del 3. el aumentode los factoresde producción--{el frabajo y del capital utilizados para producir bienesy servicios. como lo confirma la Figura l-lb.INTRoDUCCIÓN 1 r3 Jk".Esun buen los de poroestefin.Los principalesrecursosson el capital y el trabajo.ya que los individuos de por aprenden medio de la experienciaarealizar mejor las tareasque les resultanfamilia¡es. Por ejemplo. y Este esbozointelectual es tan importante que merecela penarepetir algunaspartesdel apartadoanterior con unaspalabrasalgo distintas. casi todo lo que aprenderá lector de macroeconomía el puedeencajarseen el marco de la teoríadel crecimiento.unos cuantospuntosporcenbruto (PIB). Los incrementos la productividadse debena los cambiosdel saber.Las mejorasde la eficienciase denominanincrementos la prode ductividad. también aumentacon el tiempo. nos comprender foses lo luno.L. ¿Porqué creceel PIB con el pasodel tiempo? La primera razón por la que el PIB va¡ía se halla en que la cantidadde recursosde que disponela economíacambia. modelo el .peroestecrecimientono ha sido en modo algunouniforme. conducto de Lo exoclodel sol. que comprendelos edificios y las máquinas. La mayoríade las economías tuales al año durantelargos periodos. La segunda razón por la que el PIB varía se halla en que puedecambiarla eficienciade los factoresde producción. Hablandomrísen serio. crececon el tiempo y..com CAP¡TUIO. por lo tanto. elipsis. Losmodelos representociones son simplificodos mundoreol." En el restodel libro nos limitamosa dar los detalles. lo que constituye otra fuente de incrementode la producción. EL CRECTMIENTO Y EL PIB La tasa de crecimiento de la economía es la tasa a la que aumenta el producto interior crece. constituye una fuente de aumentode la producción.Un buenmodelo del explico exoctomente conductos sonmósimportontes los que poro nosotros omiielosdetolles son y que relotivomente importonfes.de lo tierroy de lo lunoes mucho mós peroestemodelo permiie complicodo.la oferta agregada la demandaagregada. Por lo tanto. El stock de capital.que estáformadapor las personas que estríntrabajandoo buscandotrabajo.en promedio.http://libreria-universitaria.explica en parteel incrementodel PIB.4 por ciento al año entre 1960 y 20O2.Los mismosfactoresde producciónpuedenproducir más con el pasodel tiempo.La poblaciónactiva.

lo Reservo A de Federol Estodos de Unidostomómedidos drósticos controlo demondoogregodo.unoscuontos se por cienlos unos o cuontos milesde relociones motemóticos formode gróficoso de ecuociones de en o progromos informóticos.troslo Primero de de GuerroMundiol (lo infloción que contribuyó lo subidode Hitlerol poder)?(3) ¿Por o qué lo tosode desempleo de Estodos Unidos.lo rentose multiplico uno cifro que vo desdeolgo mósde dos hostoolgo menos por de cincoen el plozo de dos generociones. del desempleo.INTRODUCCIÓN CONTABILIDAD I Y NACIONAT http://libreria-universitaria. principios los oños 80. (l) ¿Aué diferencio (2) existiró entreel nivelde vido de nuestros nielosy el nuestro? ¿A qué se deb¡ólo gron infloción lo Repúblico Weimor. uno disminución lo demondoogregodoen un periodomuy brevereduce de y lo producción elevoel desempleo. en que lo economío encuentro el nivelde plenoempleo. 3. registrodos un breveperiodode tiemposonexplicodos el en por modelode ofertoy de demondoogregodos corto plozo con uno curvode oferlo o ogregodohorizontol. ricoscomo BillGoteshoy.que son rozonobles olgunos se en en circunstoncios mundoreol.blogspot. del pero losgrondesvoriociones los de precios corresponden modelode ofertoy demondoogregodos lorgo plozo. No ton Losinflociones oltostienen muy uno couso: gron desplozomiento un hociofuerode lo curvode demondoogregodoprovocodopor uno impresión excesivo dinero de por portedel gobierno. mientros que lo curvode demondoogregodose desplozohocio fuero. Si queremos onolizor periodo tiempo un por de generociones. codo uno de los cuolesestóformodopor dos o tres ecuociones. intención Federo reducirlo infloción en y Lo del finolmente es iustomente que ocurrió. Lo únicoimporlonte el desorrollo o es de nuevotecnologío lo ocumuloción y (suponiendo vivomos un mundo que en dg_ggügl desorrollodo!. lo tonto. en t. serón.Esposibleque seonmuchos foctores los que contribuyen o los pequeños voriociones nivelde precios.t4 PARTE.desdeluego. Porocomprender mocroeconomío. Losgrondesvoriociones nivelde octividodeconómico por lo tonto. en ol o el que lo curvode ofertoogregodoverticolvorío relotivomente poco. 2. un de necesitomos de un modelode crecimiento muy lorgo plozo. necesito del lo disponer de se uno obundonte cojo de herromientos tenercriterioporo soberelegirel modeloidóneoen y Todolo que se digo sobreesfepuntoes poco: lo únicomonerode compreqder codo momento.sumiendo lo o economío uno profundorecesión. modelo un instrumento Un es bosodo un coniunto supuestos de -por eiemplo. dos.del y. uno doceno. Cuondolos tososde crecimiento oscilon enheel 2 y el 4 por ciento. empresos de y de de de mercodos represento mediode uno. el compleiísimo mundo el que vivimos dominor coniunto modelos en y es de simplificodores un elegirentonces explícilomente mósidóneoporo onolizorcodo problemo. el Consideremos modo de ilustroción cuestiones o tres económicos muyespecíficos. de duronte olconzócosi el I I por cientoo finolesde 1982? El lectorpuederesponder codo uno de o estospreguntos oplicondoun modelopresenlodo estecopífulo. .com Eneconomío.Perocomoexplicoel modeloo corto eso lo plozo. compleio lo conducto millones personos. nietos Nuestros vivirón. que hobíosidoinferior un ó por ciento o olgunos meses 1929. problemointelectuol plonteolo eloboroción un modelose El que de holloen que losseres humonos sólopueden comprender lo sumo interocciones un los de o puñodode relociones.mucho meiorque nosotros.por supuesto.lo teoríomocroeconómico Por se utilizoble bosoen uno coio de herromientos llenode modelos.

-. Mru¡ndial. Maddison. de La Tabla l-l comparalas tasasde crecimiento la rentareal per cápitade diferentes y países. Journal of EconomicHistory.De momento. .http://libreria-universitaria.1:.puedeneleva¡la tasamediade crecimientode un paísdurantelargosperiodosde tiempo...0 1. En una cima cíclica.centraremos muestran todosellos clarospatrones miento y el desempleo .blogspot.BRICHA DE PRODUCCION El est¿án relacionados ffavés del ciclo económico. el crecimientoy el desempleo ciclo económicoes el patrón más o menos regular de expansión(recuperación)y conde tracción (recesión) la actividad económicaen torno a la sendade crecimientotendeny cial.1999.por ejemplo. 1983.1 2.En I 980. Los estudiosde las fuentesdel crecimientoen los distintospaíses a lo largo de la hispor toria tratande explicarlas causas las que un paíscomo Brasil ha crecidomuy deprisa(al ha menoshastafinales de los años80). a La inflación... actualizada Tables. TAAfiA l-l lo¡o¡ de crccimienlo dc k rcnro reol per cófÍto. poro onolizor lo gron inflociónolemono. PAfS Argentina Brasil China Francia Ghana TASADE CRECIMIENTO PAfS lndia Japón España Reino Unido EstadosUnidos TASA DE CRECIMIENTO o. INTRODUCCION t5 Lo otro coro de lo monedo de sober qué modelo ienemosque utilizor poro respondero uno preguntoes que tombiéntenemosque sober cuólesdebemosdeior de lodo. mientrasque Ghana. Poro onolizor lo registrodo durontedos generociones.:. inflación. Brasil se habíaquintuplicado das.7 2. apenas crecido.:r.. mar¿o. ecuocioneses mucho menos importonteque oprender o encontror el modelo correcto poro resolvercodo oroblemo.. Cuondo el lectorestudiemocroeconomío. se alcanza punto mínimo de actividadeconómica.com I CAPITULO.Tabla 2. políticomonetorioes muy poco el crecimiento relevonte...6 t.1:..<A Comparisonof PIB Per Capita Income kvels in Developedand DevelopingCountries. .1700para l98l-1998 por los autoresa partir de Banco 1980>. en La el ln fondo cíclico..de existir alguna. At-a-Clance EL CICLO ECONOMICO Y I-A..'l AA 1. merecería penasaberqué medicon creces.el combio tecnológicono es muy Y observoróque memorizorlistosde imoortonte.::-.el crecicíclicos.1 FuENÍE: A. :.:: .. la rentade Ghanasólo era un 20 por cientomás alta que en 19 I 3. l913'1996 porcentoie} {tosoonuol med¡ode crecimienlo. mientrasque la de la Evidentemente.... la actividadeconómicaes elevadaen relacióncon la tendencia.-::.r 0 .

forman partedel stock de capital. Como la definición económicano es precisa.7 ELCICLOECONOMICO . pleno empleode los factoresde producciónno es un conceptofísico sino económico. si el trabajose empleaplenamente todo el mundofiabaja 16 horasal día durantetodo el año.sino que fluctúa en tor(o no a é1. siempreen su nivel tendencial.com tó PARTE.en el nivel que coes La producciónno se encuentra nespondeal pleno empleo(económico)de los factoresde producción. ejemplo.En términoseconómicos. Asimismo.lo que provocaun aumentodel nivel tendencialde producción. por ejemplo. La línea de color de la Figura l-7 muestrala sendatendencialdel PIB real.INTRODUCCIONCONTABILIDAD Y I NACIONAI.blogspot. aumentala cantidadde recursos:aumentael tamañode la población. es el trabajoestiíplenamente en el capitalnuncaseempleaplenamente un sentidofísico.Durante las expansiones recuperaciones). La senda tendencial del PIB es la senda que seguiría éste si se utilizaran plenamente los factores de producción.la tierra se mejora para el cultivo. El PIB varía con el pasodel tiempo por las dos razonesya señaladas. aumentael empleode factoresde producción y ésaes una fuente de incrementode la producción.http://libreria-universitaria. sólo se utilizan una partedel día. por normalmente definimosel pleno empleodel trabajopor medio de algunaconvención. Este aumentode los recursospermite a la economíaproducir más bienesy servicios.los factores seutilizan siempreplenamente. la atenciónen la medición de la conductade la produccióno del PIB en relación con la tendenciaa lo largo del ciclo económico. deci¡. nabajo se empleaplenamente el cuandotodo el que quieretrabajarencuentratrabajoen un plazo de tiempo razonable.las empresas quieren maquinaria o construyen plantas. durantelas recesiones desempleoaumentay se produ- ! :9 ¡ c e o o o ! 2 Tiempo FIGURA I.0 por ciento.en segundo lugar.los edificiosde oficinas que o las salasde conferencias. aumentael acervo e de conocimientosal inventarse introducirsenuevosbienesy nuevosmétodosde producción.Desdeel punto de vista físico. empleadocuandola tasade desempleo del 5. primer En adlugar. En cambio.Éstapuedeaumentarpor encima y de la tendencia realizanhorasextraordinarias la maquinariase debido a que los nabajadores el utiliza en varios tumos. no El Pero.

<www.producciónpotencial (l) La brechade producción nos permite medlr la magnitud de las desviacionescíclicas de la producción con respectoa la producción potencial o tendencial (utilizamos estostérminos indistintamente). CBO's Metbodfor Estimating Potential Output: An 6 En Estados Unidos.com I CAP¡TULo . agosto. producciónde pleno empleotambiénse denominaproducción Brechade producción: producciónefectiva. .htmb).E ! o c 5.Estas desviacionesse denominan brecha de producción.blogspot. que es una institución privada de investigación sin iínimo de lucro que se encuentra en Cambridge (Massachusetts). la datación del ciclo económico la realiza el National Bureau of Economic Research (NBER.OOO € 8. Y UNIDOS.OOO 5 o = 3.OOO o o\ o a PIB potencial ! 7.OOO o 4. T¡TCTV¡ POTENCIALESTADOS I. Office. INTRODUCCIÓN l7 existentes.http://libreria-universitaria.W g ! .ooo PIB efectivo 3 .8 FIGURA PRODUCCIÓN Fu¡rrr¡: Congressional Budget Update. recesiones representan líneassombreadas 9.OOO t9óo r9ó5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 DE ]9óA2OO2.OOO 2.La Figura l-8 muestrala producción efectiva y potencial de EstadosUnidos.La ce menos de lo que puedeproducirse realmentecon los recursosy la úecnología desviaciones de la produccióncon rescíclicas línea onduladade la Figura 1-7 muestraestas pecto a la tendencia.pmducrción efectiva y lo que poproducir la economía en el nivel de pleno empleo dados los recursos existentes.nber.o ! ! o l| ó. las 6. La brccha de pruducción mide la difercncia entrc la.orglcycles. La dría potencial. 2001.

en EstadosUnidos llegó a ser de un l0 por ciento en 1982. que es el coste de una cesta de bienes que representalas compras de un consumidor urbano representativo. es decir. Furvrc: Bureauof LaborStatistics.com PARTE. Es la tasade va¡iación del índice de precios de consuma (IPC).A. Una brecha positiva signiñca que hay excesode empleo. horas extraordina¡iaspara los trabajadoresy una tasade utilización de la maquinaria superior a la normal.blogspot. .I8 http://libreria-universitaria. En cambio. La cantidad de recursos desempleadosaumenta y la producción efectiva disminuye por debajo de la potencial. En 9rz t E o ü o q de g c p I €6 ! . Por ejemplo.sobre todo durantela larga expansiónde los años90. La Figura l-9 muestra un indicador de la inflación de la economía de EstadosUnidos desde 1960.como en 1982 en Estados Unidos. la tasa de awnento delos precios. Merece la pena señalarque la brecha a veceses muy grande.INTRODUCCIÓN CONTABII-IDAD I Y NACIONAL La figura muestra que la brecha de la producción disminuye durante las recesiones.s o g3 g 5 t9@ r9ó5 1970 1975 t980 1985 t990 1995 2@ FIGURA LATASA INFLACION TOS I-9 DE DE PRECIOS CONSUMO ESTADOS DE 19@i2ffi2. Toda la inflación de los años 60 y 70 supusoun gran aumento del nivel de precios. la producción efectiva aumentamás deprisaque la potencial. DE UNIDOS. a menos que se tomen cuando la economía tiene elevados niveles de desempleo. durante las expansiones. por lo que la brecha de producción acabasiendo incluso positiva. I. La Figura 1-9 muestra la inflación de EstadosUnidos. INFIACIÓN Y EL CICLO ECONÓMICO Los aumentos de la inflación están relacionados positivamente con la brecha de producción. Las medidas expansivasde demandaagregadatienden a generar inflación. Los periodos prolongados de baja demanda agregadatienden a reducir la tasa de inflación.

i ti rt n u r \ ir nlcnlr r lc lr t inllr r cir ' lr . c l r c l ( l u c l l ( ) l t c n t o s l c r n l l s r c :is cn lo : da tos¡ cn las r c lac iones quc ut iliz am osf c pc t i d u n r c n t e t r i s . r¡ L r c n r is t r r t l i a r l ic n c e r inil printr'ritIeelrrra).blogspot. l Lntl( r r r er .i l r r i J n : u l i l rro Mo tt't l l i stl ti .cs d c c ir . t¡uc el tlcsctttplco. .Lr r olc r t lr lr gr c r ut luc lc pr r nt lc r i n c i p l r l n r c n t el c l c l c e i n t i e n t ( .jo tts. lu rlentanrlu F. I i n n e e IttsCa pílu los3 r -1cxp onenr os c uc s lir ina llt r gopluz o l L ¡ n r l a n r e l t ltu eI ( 't 'e i n l i ( 'l t t ( )I.. P l t r a u t)rrtl cscri ¡r.[ : n lo: C' apí t ulos l l r l 7 c r ¿ r n l i n a r r r oIs s d i v c l s o s s c c rle ugr lo ( I o¡gsq ¡1¡g stitu lcn e l c on. l ( ) 91 . f c ¡ ( r p r . i lit ll lt t t roclLlcirltos Ilrtttl c lot lc t ¡ t c r t ltr t lc nlat t t la t .nc l ] ( ) n o r [ clcsriltrtosclc Ia disc'ccirilr llt t'collotttírt pitt'lt tlc cr¿unirlrrllrs li'on¡cnrs Il irlrcrli::lrci. costes \u\ son nruchon)cnosc\itlentesqtrc los tlel dcsctnpleo. collro en las clisvuntivns irltcrclulbioscntr-e lLsí o lnrbr¡s. nc l I S a n a l i z a n r o st r sc u c s l i o l r c s l u c r o con t . I ] t c l ( r A n l l i z ¿ u r t orrn l i st l c t u l l l r t l l L n t c rl-a le u t 1 el r c rit clco firta irgrcglttla . l t lc¿ uu l¿rs r inll¿rcio ncr u los dúfic it púhlic osr c r t lr t r c ntc l r . la (luL'scAn nrzorrcs. iur t lolc la c c ononr í it E. A c o n t i n u a c i a )c t t las c s ls l¡oza lno rn ue str() lir r lr ¡ e lc llr nt at r r c c onont í ar c l o r r l c t rc n ( l u c p r c s c t r t a n t o ls n t ¡ t c t i l .¡)tcnzltlnoctl lr lu c olt luhilic llullt c ir r nalc n c l Cu p í t r r l r li .l dcpcnclc la ucr¡lnulacirjlt luctor-cs drdtcconritnicos clc lut ¡ rttc.la ¡rroduccitin potcncial:c dcspiitnrra por lo tlnto. r' Ct.a intelcalnhiru p()f un nii'cl n.eus t'.En tl 8 nlrlrlizul..no sr. los Cllpí t ulos9 a ll pr . tiicc que la intllcitirr¡tliurbu Iasrcllcioncstlrnili¿ires prccros rerltrcc clr. r r l c i l r n tc l t c l l i b r o . rlotivo tlc gran prcocupación un macrttcconri nrc¿r.hc ( . r tilsc \' lillon Fr ir r l l r r r r r . 6.qlc t lr r i r \ s\ c n l ( ) \ t ¡ r r cr t r i n l c l r t l u c i r i n r l c t e r ' cl r r lltini'r ¿ln lo PIB re ll c onr oel r t ir c l r ic pr c c io: . I N T R O D U C C I O N I l9 cl pcrio.los conceptus cluvc son cl crccinricntov la ofcrta l la tlcIluntla ir!rc-uud¿ts.l . Lllt pnxlucto r¡trcr.com C A P I T U L O.t ' inc ipult t t c r t lrlru n i : t l e l o : t i ¡ . en r n Conto ¡'a ltcrttrts gettcralcs scñal¡rlo. [ : n t l ] l in l l r r t l u c i ¡ ¡ o s l c o l l r c r c i oi n t c n r l t L 'i ( ) n l l c cn cl Irto clclo rletn ant la c lut llt . Sin cnrb¿truo. rcsullr c\ idcntc¡rurqué cs rlc'¡.http://libreria-universitaria.lostcoll rÍl tlc Ilr ¡rolílicalr¿tcroccortti¡niclr. \tter ..l.rcnor inflacirin es algún tlcscntpleo clc l') t-n I:sR()Zo \.r ots c i n t c r ú sv c l c l a s c r l ¡ '¿ pectati'"'as.ntí¡t)icir u llr aplica citinIl.ill rlc cr'¡.\_lsll )N I'jljIl\ I/\ l)Ill. t t t inr iclt(u nil srun p altr r lc c \ t c ( x pí t ul( )c s opt at iv a\ no t o c l oc l n r L r n r l .lr ¡ r lr nolr e h. r n c l c [ :. cl cusrr lu infllciírn.f. cle-cinricnto H. tttnlbiónclc pcrlLrrbacit)ncs conro llts rrriaciones rlc la olt'rtl rlc Pütrolc(). sclble quc sc teduzcu dcscntplco. l6S r 2( X) l Lu r t la\ ' orplf t c r lc c s t a : u b i t l ud e l o : p r c c i o ss e 'r c g i s t n i er e ir | ilrtir rle p linci¡riosr le los años70. dillcult¡clcstlelas pasarrlc Ir¡tc()ríil¡nlcroccr. del las Cualesrluie'ra los tle ccot ttirtticl st'hlt¡rllos ln¡ r lot iis ¡ r t t es losllur llent ar l des c r t r p J c o u n i n l c n t or l c l 'c d u c i r 'l l i l t l c cn t li¿rci(rt. rcsponsahlcs la políticr cicnci¿r sistelrl tle pr-ecios.t Yir r k.lcla tccn olo s Í a. i Fn t t tlcsetttpleo.r r rc l . rlecir. sc Listc nrulliltlictipor tnrisilc scis.ttrcg rttl¡. c l 7 pr olit t t t liz ar t t tc\n lir selr u s u \ 'c r r L r se o s t a s l e l l t i r t l l u c i t i rrt t l .ltt I96()-l(X)1.. Hltr cour t flr itcc.c l nr ot lc lo/ .n pro nrcclio . Sc de r.n uglcgarlltirrfiult'n lu po líÍr c aI t iot lc t iui¿rr.la p olític af is c al. cl casodc En c:te últirtto. \ LVl . .ltcro cctt t t ( r nr ic[¿t . [-a irtt'lacitirr al ir¿uul cs.t. LlIJI( ) H cnro scsb ozackr pr inc ipales ues t ionc sluc at t aliz a r c n l oc n e s t cl i b l o .rcci\trauna prrrtlirlu cl En de cviderrlc ric produción.n c l I 9 a r r r p l i l n t o :c l a n r i s g s lisis tlcl Ca pítu lo l2 tlc l pupc l dc l c onr c r c io int c r nr c io n i t lc n r n i l c r o c c ( ) n o n t í a.e : c n t l r r ( ) \l o s l u n r l a n r c n t o s e l a t l c :n d Ir"lnn cla .ostrrba en ic)(rl) IS coslilbi.

tola rcVista77¿¿' l:coilt:. l Ilorlriston thc lntclnct" dc Bill Gotib ((wu'w. srcsacficicntcnrcnte )'con P lcgtin lcsc. r'etloceda cinco.iltrlo lo nilie rinte rt lc .' llt ccor. La rnacroccortortiía un artc aplicado.LL:il '. l l ( . oN N AC t1 )S I {l: ( Jt lSl'l( )S t'}lttrVI( Y lt [ ( .r tlc lr. co por d por c. jL' Lr ( t i\ ' ( ) .com 20 pA RTIE I NT R o D U C C Ty c o N T A BtL tD AD toN A t .lt'gur)tcrtto tlc u trap ostt t t ' a c lc lc ndc rc lar anlent e r at let c r n r i l .. r \ . nfo rnr es igue las ar gur lent ac iones .! ( .org/RFE/EconF. pii!inlr. Tantbiórt uclua cstucliar .No obstantc. Los ltlotlclos sott descli¡rcioncs sirnplificadas que intcntan rcco!lrr sinrJ.iernplo.'iL.Crinto ¡rrounir ciert¡ fircilidad'lLo mis illtportantcc\ LFrL''L'h. . ipiz papc l .e c()r'to lltag ic . n s.cl lcctor \L'L-\tr. u l r r . n ) lrtsitlcasclalc.htnrl>).r .'Jrrcscntiulro\ lcnrasrttlts avanzados estribacn quc qLlcrclnos oll-cccrun aruilisis conll)lrt()\ irelurli/l(lo (lc las pr-incipales as y tócnicusde la macroeconornía.\Q. ide Lo ttlis dil'ícil cle cotnpretrcler una cornpleja econorníues lu rclueirilr L'r)tre vlrios dc r. .r lirnna suliciclrtco rllentepoco técnicaparaquc el lectorpuecla uvanzarsin ellos. [ : r ils tle u n l r c g l a : c l r ¡ i l l r r I i i ] i r ú \ t u r l i l r a c tu L g tirulrcn tc. rfe t unc ionac l nr u n d o . .tcioncs (<\\'\\'w.ncr.t ttlttcont t ¡L' lu¡ t r t ' t t t li: u.5'¡rr¿1r'ú'irir1t.lrr'rcuckrs V rnuchasVarinblcs.(XX)tircntcsrlc d a1 osJ r ut r lic ac iolt cc c nt r osdc ir t v cs t i g a c i t i c i n c l u : o c n t l ) r 'c : l \ . Mu ller Los prcscrttan)os conro tenrascornplcnrcnlarios los cnfircunrostlc ulr. jor e es t Ll( lia s c on li.ruri prcguntas.o l l u ni d o L r g i i r r i c l u r ' ex c on ul t los !r. La nrztinpor lrt c1u. cs Aprcncla lcctor il rclaci{-)nilf cr)nücptos li i!r\ dcl cl bro con los acontecintienlos actLlales.lli: l. Lr\tr plttroclrll(lit oliciltlnrcntepor Ia ArnericanEcononricAssociation. u1 c'l tle r¡uecontienclc\r.'l n!'\o lun cluc< cn e tlluncrttal.¿nr os uac iones uant lopar ec e n t i l e s . otftl nrcdil Icil piiuina. c¡uclos electosdirectos1'de rctloalirtr!-lrt¡e tl.hlos es L-llia < \\\\\\.acawcb. l c l n tod clo sp aÍa ccnt r ar la at c nc r < in n una am plia dive r s i d a d c c u c s t i o n ..r L r u n r l o .E r l ¡ r l e a n t o so t l r i u n : L l i l i e r l l i t l. oculriría sr no illf'lLrr. .c x plic ant osb r e v e n l c n t cc t i n r o s c L r t i l i z i r l I i b l o .Si siguc cstanca(lo. t u .) Co nro rtr e.'icrtdo pnr blc r llt sque s e enc ur . r .. . ( ) \ l t : \ l) A( ] l( ) \ ES P ura co ncluil cstc clt pí t Lr lo r ot luc t or io. n r i ! .c l e s u r .-tr cllrr. int c Obsc<rvcsc no L-s quc neccsario tencr nrílscorrocinricntos cluclos r¡ucsc adcluicrcn ntatcmítticos en cl b achillcratoUti liz . N¿r/l¿r. l ¿ rr lia i i l r : o l ¡ r 'ceL r c : l i t l r e :r 'ea o o ur l t s cionaclas con la política cconólnica. tlt prrede lrscgulur:r'r']lc'r'tor rlLrc ¿.nt r e u l I l n ¡ l d c c a ( l l tc l t ¡ r í t u l o .. ¡1. la dcrltanclu cn aurcgacla. o p t a t i r o " p u l i i i n c l i c u lr l u c s ( ) nd i l í c i l e s . c¡ u e í c b c i n f l u i r e . ! o n \ t ¡ t u \ r : n u n .lo i()n 1'a Itríaconstitr-rverl s¡stelna Lln baslalttc irnponerrte. encarecid¡ntclrtc ILrlrlii.inrünc\ eutlueu pítLrl() r'muchos problcnrasprílcticos. Reconrertclanros trlLLulr. r tttctlto s cseltcial c slc l r t t ot loc n c lr .r. . r l i t l r i l l l a v a r i a b l c .l.p e l o ú s t i r rr r .rntll. Si a pcsar clc csci.lrnü nlotcso lr. clc sr'riodc nlacroccor)ocualquicr cstucliantc nrí u p uctlc v tlebe do nr ir r ar las .econonrist. o l E e o r>. c or t Per o la luc lr lc c lt I nlef nc tc l u cl o t i e n c t o c i oc : .http://libreria-universitaria. c ! d . ch os ap at ' t ados ' ¡ n el c alilic ut iv ot le.cnilnrcni\ e()nrúnti.ir nc nt anr lo gr állc osr lt 'l . Los capítuloso apartadostócnicanrcntc nrhs clifícilcspr-rcclerr onlitir:c o lccrsc supcrficiulr ncntc. R c s o L r f a c .cont>). s i g u i c n ( l oe i r r l uu l g L r r r r c l r lr(l ) ) f c \ c n s c 'l v g tr. ec c ú purtc indispcnsable la crposici(rn.utist . ¡ t er .lcr.l u j o s . I t I St \ l l ] N l.Otro Valiosome<toclo consistccD di:{le-l¡lrIdr' un r. crcclcntc lucnte 11ü crnl.blogspot.

A crlrto plazo.com I CA P Í T U L O .La proclr'tccititt plazo.ol'ertaagrccada1' tletttarlclit pilfa centrar rlucstroanítlisis. J¡l l tzo i ti ¡tl 'trdLrcel t potenci rl sel l tl atentl enci aldcl P Ifl rc'¡rl ta\i t dc crccl l l l l gnto teoría del creci l l l i el l to . rrna c l e d c n r a n t i aa g r c g ad a (1)A) ! Lrt-\ (lc otcrta agrculullr 1OA) ¿l eulr rr d e P h i l l i p s ín d icc tle ¡ ' r r e ctr ls c co n stll rl o d ( ll) C I in t' la cir jn Jitr g op la zo n te tlitl p la zo nloclelo tle otcrtll 1' dcnlatrcla a g r cg a tlu s l ¡tl \ l l trq.:clc considcrarsct¡uc Lacapacidacl -1. ort o pl a z o .jo¡ la producci(indepentlctlcl nivcl tlc dcrnancla agrcgada. La teoría deI crecinticntocxplica la conclucta lafgo plazo de [a ecollolnía productivl. nlanda ¡grr'gada.\\'l l l¡tt c lllt tl t . 5. ii \ 1 t \ ( ) s ( l l . I N T R O D U C C I Ó N 21 a¡¡regacla ltts Er¡pleanr1ls conceptoscleteoría deI crccimiento.i ó n . l i c o .blogspot. coulpt'crtdieua -1. los prt'cios tanto cle la :.http://libreria-universitaria. ir' lo c c o n í ' l . el nivel dc preciosse nranlieneli. A lar-qo otértu alregatla colno tlc llt cletlependecle la olérta agregada\. . pu..p t ' o t l u tt . clo cónro crece lr capacidacl procluctivlL cstii clada.

nu"rriónprivodos.Encondiciones equilibrio.poro gosto " internocionol. público poro comercio y irrto d"p"nde tontode lo producción El volor monetorio produclointerior del Lo que experimento el es físico comodel nivelde precios. . [-oproducción de copitolrecibenlo moyorporte de eso rento. generorentoo los que tfroar.com nocionol Locontobil¡dod PUNTOS MA S DE S TA CA DOSDE L CI P I T UI O producidos un en interiorbrutoes el volor de los bienesy servicios El producto lo es poís.blogspot. El troboioy los propietorios se l-oproducción demondoporo consurlo .http://libreria-universitaria. contidod producción de obtenido iguol de o lo demondodo. infloción lo vorioción nivelde precios con el posodel tiempo."n.

en la que el lector es el empresario. I 2-l F#É IA pRoDUccIóN y Los pAc.::UdecomBooks::.constituyelaestuctura formal de nuestros En modelos macroeconómicos.en PIB.La producciónes el númerode podría predecirel número de tartasque puedeproducir tafas. cuentas ambospuntosde vistatienenque sernecesariamente de igualesen condiciones equilibrio.4billonesde dólares.que constituyen basede nuestros la análisisde la inflación.EI PIB esel valor de todoslos bienesy servicios finalesproducidosen un país durante un determinado periodo. división de la rentaen consumo.000$ 400. En 2002.el valor se el del PIB de la economía Estados de Unidosfue de unos 10. decir.La contabilidad los nacionalseestudia por dosrazones. el valorde los servicios.000$? o diez centavos un o ¿Valeun dólar hoy lo que valía un centavo. el y y como lasviviendas los discoscompactos. producción divide de dosformas. Comenzamos nuestroestudiocon el indicadorbásicode la producción:el productointerior brutoo PIB. Y la macroeconomíatrata principalfundamental la mentedel mundoen quevivimos.Desdeel punto de vistade la producLa se y ción.constituyeel marcoparaestudiarla demanda realizadas desde Las agregada. éstase reparteentreel trabajoen forma de salariosy el capitalen forma de intereses dividendos. comolos viajesen avión y las conferencias los economistas. llamapagosa losfactores.Podía expresar relaciónpor medio la .analizar producciónreal.Dado que la poblaciónerade 287millonesaproximadamente..como los salarios y los intereses. .¿controlaíacadapersona 4.desde puntode vistade la demanda.com La buenacontabilidad transforma datosen información. repartiéramos la Si producciónanualde Estados Unidos por igual entrela población. con un determinado númerode amigosy de cocinas. producciónde cadauno de estosbienesy servicios de La y sevaloraa su preciode mercado los valores suman paraobtener PIB.blogspot.24 PARTE oINTRODUCCION CONTABILIDAD I Y NACIONAL http://libreria-universitaria. La segunda razón por la que se estudiala contabilidadnacionales para obtenerunas que cuantas cifras aproximadas nos ayudenacaracteiza¡una economía.40. Desdeel puntode vistade la demurda.ademiísde. contieneindicadores nivel gela del neralde precios. Los elementos intervienen la producción. el etc.Imaginemos se una economíaformadapor que estudiantes se dedicana hacertartas. Ustedcontrata a variosamigosparaestirarla masay alquilauna cocinaa otro amigo. PIB per cópita(el PIB por persona) de fue el unos36.os A Los FAc'ToRrs DE pRoDUCcIóN El ladode la producciónde la economía transforma factores.000$.4billones/287 millones). etc.La contabilidadnacional. Con una cierta experiencia.Susfactores prode ducciónson los amigos(el trabajo)y las cocinas(el capital). primerlugar. los en producción. como el trabajoy el capital.) desdeel punto de vista de la producciónconstituyeel marcoparaestudiarel crecimientoy la oferta agregada.000$al año (= 10.se denominan factores de produccióny lo que se les paga. que es como el en trabajoy el capital. La división de la producciónen pagosa los factores(salarios. La inversión.la producción consume seinviertecon se o vistasal futuro. conocerlas magnitudes es aproximadas es pararelacionar teoríacon el mundoreal. Comprende valor de los bienesproducidos. pagala rentaprincipalmenteal trabajoo principalmenteal capital?Aunque dóla¡ en 1947? ¿Se memorizarlas cifras exactas una pérdidade tiempo.

con los factores trabajo (N) y capital (K). K).http://libreria-universitaria.También ha de apafar un ffozo de cada tarta (alrededor de un 8 por ciento en EstadosUnidos) para entregarlaal Estadocomo cotización a la seguridadsocial. el PIB de hlanda fue casi un 15 por ciento miáselevadoque el PNB. La Figura 2-l¿ muestralafaÍa del PIB dividida en pagosa los factoresmiís algunosconceptosque complican el análisis. Por ejemplo.incluido el beneficio. cocinas) (l ) Naturalmente. Estos beneficios forman parte del PNB japonés. que expresaremosde la siguientemanera: y ="ñN.Estatarta tambiénes un pago de al trabajo. . la diferenciaentre el PIB En y el PNB sólo es de un I por ciento aproximadamente. EL PIB Y EL PNB La primera complicaciónse halla en que los pagosa los factorescomprenden ingresosprolos cedentesdel extranjero que son pagos a factores de producción de propiedad nacional. mientras que en Suiza el PNB fue alrededorde un 6 por ciento más alto que el PIB.Puedeexpresarse medio de una ecuación: por Tafas = pagos al trabajo + pagosal capital + beneficio (2) podríamosdecir que los pagosal trabajo son igualesal salaEn términos más generales. pero puedeser más importanteen algunosotros países. La sumade todos los pagosa los factores. rio (w) multiplicado por la cantidad utilizada de rabajo y que los pagos al capital (el alquiler de la cocina) son iguales a la tasade alquiler (r) multiplicada por la cantidadalquiladade capital y expresarlode la siguientemanera:Y = (w x lf) + (r x K) + beneficio. EstadosUnidos. Son pagos al capital.blogspot. El resto constituye un verdaderobeneficio.La función de producción seráel centro de atenciónde nuesFoestudiodel crecimiento de los Capítulos3 y 4. lo que puededejarsede lado para por nuestrosfines.com CAPíTULO T LACONTABILIDAD 2 NACIONAI- 25 de una fórmula matemáticallamadafunción de producción. Thmbiéndeberáquedarse usted con una tartaen justo pago por susconocimientos gestión. Una vez homeadaslas ta¡tas.Por ejemplo.porque constituyen la renta del capital de propiedadjaponesa. en el año 2000. Sumando estospagosal PIB se obtieneel producto nacional bruto o PNB. en los que también nos extenderemossobreel papel de la tecnologíay sobreel uso de otros factoresdistintos del trabajo y del capital.Éstasconstituyenla renta salarialde susamigos.es hora de pagara los factores.Este trozo también se consideraun pago al trabajo.es igual al número total de tartasproducidas.ya que el pago se haceen nombre del trabajador. Dejará unas cuantaspara el dueño de la cocina.si hay alguno.Usted da algunasde las tartas a sus amigosen pago por su trabajo.el PIB (I').nos interesaráuna función de producción algo más generalque relacione la producción de la economía. una parte del PIB de EstadosUnidos correspondea los beneficios obtenidos por Honda en las fábricas que tiene en EstadosUnidos. que en estecaso se expresade la sisuiente manera: Tartas=famigos.

el PIN se aproximamás a la cantidadneta de bienesproducidosen un país duranteun deüerminado periodo: es el valor total de la pro- . El producto interio¡ ncto (pIN) es o igual al PIB menos la depreciaclón. ELPIB Y EL PIN La segundacomplicación es bastanteimpofanúe.O / o (b) Componenne¡ dc lo demondo de producción FIGURA COMPOSICÓN 2-I DEIPIBDEESTADOS UNIDOS 2002.26 PARTEOINTRODUCCIÓN I YCONTABILIDAD NACIONAL http://libreria-universitaria.--. pero también bastantesencilla El capital se desgasta se depreciamienffas se utiliza para producir.5o/o (o) Pogos o los foclorcs de prcducción C+ l+ G = lQ 4.blogspot.3o/o / Pogor nelos o lo¡ foctores proccdenües del exhoniero Q'17" lmpuestosindireclo¡ y otros 6r7oA Inlere¡es nerlo¡ 6. EN Fu¡vr¡: Bureau of Economic Analysis.Deprecioción 13.com Renno procedenüe de olquileres lA7" Rentq de los hoboiodoros por cuenlo propio | Beneficios de los sociedodes --.Por lo tanto.

Normalmente.com . El resto se destinaen su mayor parte a pagaral capital.sobrelos bienesinmueblesy sobrela producción)que debenrestarsobre sedel PIN antesde pagara los factores.Lo que quedaparapagara los factoreses la renta nacional. :-¡.Sólo una pequeña cantidadva a otros factoresde produccióno son verdaderos beneficios. por lo que es necesario mencionarlas aquí (una vez citadas. El lector deberecordar que alrededor de tres cuartas partes de los pagosa los factores son pagosal trabajo.es decir. . El trabajoes el factor de produccióndominante. determinado En EstadosUnidos. . L\ RE]VIA NACIONAL paganimpuestos La terceracomplicaciónse debea que las empres¿rs indi¡ectos(es decir.regionalesy locales)(G). dela preciación representa al¡ededorde un I I por ciento del PIB. por lo que el PIN suelerepresentar alrededorde un 89 por ciento del PIB. son lleganarepresentarcasi un l0 por ciento del PIN. impuestos las ventas.La distribu(existeun pequeñonúmero ción es muy parecidaen la mayoríade los países industrializados que de economías viven del petróleo.La identidad de la contabilidad nacional Íundamental es Y=C +I+G+NX (3) . (2) el gastode inversiónde las empresas de los hogay res (I). -.no volveremos referimosa ellas). El PIB es la sumade todos los pagosa los factores.ry I .000$al año.los diferentes de fines paralos que se demanda PIB. y (a) la demanda exfranjera nuesFas de exportaciones netas(NX). . (3) las comprasde bienesy serviciospor pafe del Estado(adminisnacióncentral. que a representa alrededorde un 80 por ciento del PIB. ClCl L-L EL GASTO Y LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA la En esteapafado examinamos demandade produccióny los componentes la demanda de agregada bienesy serviciosproducidosen el país. RIC{PITUIACIÓN El lector deberecordarde esteapartado siguiente: lo .el PIB per cápitaes de alrededorde 36.en las cualeslos recursos naturales son un factor de produccióndominante).blogspot. El PIB es el valor de todoslos bienesy serviciosfinalesproducidosen el paísen un periodo. Estascantidades grandes.del cobreo del guano. Estas cuatro categorías explican por definición todo el gasto. CAPíTUIO LACONTABILIDAD 2 NACIONAL 27 ducciónmenosel valor de la cantidadde capitalutilizadaparaobtenerla.http://libreria-universitaria. el (l) La demdcl¡i-totalde produccióninterior estáconstituidapor cuatrocomponentes: el gastode consumode los hogares(C).

un aumentodel consumo(o una reduccióndel ahorro) significa.2 18.desdealimentoshastaclasesde golf. como veremos en seguida. una inversiónmenoro unosdéfrcitcomerciales mayores. La Figura 2-2 muestrael porcentajedel PIB que conespondeal consumotanto en Japón que como en Estados Unidos.0 . EL ESTADO por El siguientecomponente ordende magnitudson las comprasde bienei y sen. Muestraque el principal componentede la demandaes el gasto de consumo realizadopor el sectorde los hogares.0 7.973 _4t8 10. Por otra parte.Este componente PIB comprendeconceptos del como los gastosdestinados la a defensanacional.Obsérvese no es en modo algunoconstante que en Japónse y consumeuna proporciónmucho menor del PIB que en EstadosUnidos.Comprendeel gastoen cualquiercosa.el gasto de consumoen bienesduraderos.CONSTJMO La Tabla 2-l presenta una desagregación la demandade bienesy serviciosde EstadosUnide dos por componentes. Dada la proporciónde gastopúblico.28 PARTE.INTRODUCCION I Y CONTABILIDAD NACIONAL http://libreria-universitaria.gasto que podría concebirse más como una inversiónque como consumo.9 --.1.301 1.Denominamos comprasde bienesy serviciosal gastopúblico en bienesy servicios.586 t. Lautllizará repetidamente en estecursoy le serviráparaordenarsusideassobrela macroeconomía.iciospor parte del Estado.el Estadorealizatransferencias algunaspersonas recibir ningún servicio a a sin MILES MILLOI.9 t5. A continuación analizamos más detenidamente cadauno de los cuatrocomponentes.IES DE DEDÓLARES Gastos de consumo personal Inversión privada interior b'ruta Compras de bienes y servicios por parte del Estado Exportaciones netas de bienes y servicios hoducto interior bruto Fu¡¡¡re: Bureau Economic of Analysis PORCENIAJE 69.los costesde la construcciónde carreteras parte de las administraciones por y regionales localesy los sueldos los funcionarios de públicos. la como veremoscuandoanalicemos inversión.blogspot.com EL LECTOR DEBE MEMORIZAR ESTA IDENTIDAD. Llamamosla atenciónsobrela utilizaciónde algunostérminosen relacióncon el gasto público. EI. como automóviles. pero tambiéncomprende.442 r00.

Las transferencias más las compras consUnidos.http://libreria-universitaria.la mayor parte se dedicaa transferencias. la construcciónde fábricasy de oficinas y los aumentos las existencias bienesde las empresas. la inversiónno comprendela comprade un bono o de accionesde General Motors.ESTADOS Y I.InternationalFinancial Statistics. Cuando utilizamos el término. CD-ROM FUrNrn: cambio. en estelibro el término iwersión siempre significa un aumentode la cantidad física de capital. . En Estados dólares.blogspot. Menos de un tercio de esa cantidad se destinaa comprasfederalesde bienesy servicios.Las transferencias no se consideran parte del PIB porque no forman parte de la producción del periodo considerado.y 62 g 0 G 58 Eo o 1955 r9óO r9ó5 1970 1975 1980 r98s t990 1995 2000 EN DEI. que se contabilizanen el PIB como los que no El gastopúblico total. en EstadosUnidos el y gastofederaly el gastode los estados los municipios representa algo más de un tercio de la economía.En primer lugar.I 955-2OO FMI. FIGURA ET 2-2 CONSUMO PORCENTAJE PIB: UNIDOS JAPÓN.del ordende 2 billones de tituyen el gastopúblico. IA CONTABILIDAD 2 NACIONAL T' 70 ó8 64 .desempeña impofarite papel en la determinacióndel reparto de la economía entreel sectorpúblico y el privado. La inversióncomprendela construcciónde viviendas.Ejemplosclásicosde transferencias las pensiones son dejubilación y las prestaciones por desempleo.se refiere al gasto público federal. el presupuesto federal. Como puedeverseen la Figura 2-3.com CAPhULO .la fabricaciónde maquide de naria. LT L\Ñ'ERSIóN La inversiónprivada interior bruta requierealgunasdefiniciones. tanto los conceptos un se contabilizan.

com 30 PARTEo INTRODUCCION CONTABILIDAD 1 Y NACIONAL /l(l . la en que la compradel individuo es un gastode consumopercontabilidadnacional. la Si concebimos inversiónen términosmás generales como cualquieractividadactual que aumentala capacidad la economíaparaproducir en el futuro. Desdeel punto de vista económico. en carreteraso en escuelas. lo cual significa que en ese sistema la inversión total representamás de un tercio del PIB.también aumentanel stock de capital.La inversiónen educación puedeconcebirse como una inversiónen capitalhupersonales conmano. algunos gastosdel Estado. Por ejemplo. Pero en este libro y en [a contabilidad nacional oficial la inversión sólo se reñere a los aumentosde la cantidad física de capital.apenas existendiferenciasentreun hogar que almacena alimentosy una tiendade alimentaciónque hacelo mismo. se amplía la definición de inversión pa¡a incluir Ia inversión en capital humano.se considera sonal. incluiíamos no sólo la inde versión física sino también lo que se conocecon el nombrede inversiónen capital humano. mento de la cantidadfísica de capital del sectorempresa¡ial. 2 La contabilidad del PIB consideraque la inversión es el aumento del stock de capital del sector empresarial.El capital humano son los conocimientosy la capacidadque poseela población trabajadora paraproducir.g g 5¡o A o 20 1930 rg4l¡ 1950 19@ 1970 1980 1990 2qx.incluidas las existencias Sin emI En el sistema de contabilidad de las rentas totales (TISA) al que nos referimos en la nota 8 de la página 39. Aunqueexistenclaramente estoscasoslimítrofes. Para . podemosutiliza¡ una sencilla regla pníctica: la inversión se asociaal au2.http://libreria-universitaria.blogspot.pero en la contabilidadoficial seconsideraque los gastoseducativos son públicosson gastopúblicot. Bureauof Economic Analvsis. FIGURA COMPRAS IRANSFERENCIAS ESTADO PORCENTAJE PIBDEESTADOS UNIDOS 2-3 Y DEt EN DEL Furr"r¡. No obstante. sumo y los gastoseducativos La distinción entre gastode consumoy gastode inversiónes en grari medidauna cuestión convencional.mientrasque la de la tiendaes una inversiónen existencias.

Estadoy exportaciones netas. que ya seconsideran las las cuentassepÍuari comprasde bienesduraderospor parte de los hogares. C.oficialmentetodoslos gastosde los hogares(salvola construcción nuevas de gastode consumo. ¿Cuántoaumenta¡íael PIB? Si suponemosque el gastopúblico y el gastode Inversión no varían. RICAPITUIACIÓN El hctor debe recordar de este apartadolo siguiente: \ . U.Estaconvenciónno es tan mala como podríaparecer. por ejemplo. X. obsérvese. las exportacionesnetashan sido negativasdesdela década fue de 1980.por lo que eIPIB no 2. ta menosla depreciación. Para los datos más rccientes. Cuandolos extranjeroscompran los bienesque producimos.blogspot. en el sentido de .com CAPíTULO ¡ LACONTABILIDAD 2 NACIONAL 3l viviendas) bargo.a extremoes él casoen el que todo el gastoadicionalse destinaa importaciones en la comprade automóvilesde fabricaciónextranjera).Sin embargo. D.En EstadosUnidos. Bureau of Economic Analysis.bea.como los automóviles y los frigoríficos. en la Thbla2-l la inversiónse denomina<brutu.es un componente la demandatotal de nuestrosbienes. de netas.segúnla identidaddel comprador. véase.doc. Unidos las El papel que desempeñan expofaciones nelas en la forma de contabilizar el PIB pueque el gastopersonalen consumoexperimentara un de mosfra¡secon un ejemplo..000millonesy las exportaciones resultaríaafectado. S.http://libreria-universitaria.. Eso seríacorrecto si todo el gasto adicional se realizara en bienesinterilres (por ejemplo.000 millones mayor. Washington. Es iwersión que no se deducela depreciación La irwersión neta es la inversión brubruta.el consumoaumentaría netasdisminuiríanen 2. Fixed Reproducible Tangible Wealth in the Uníted States. enfre en <www.como muestrala Figura 2-4. obtener estimaciones del stock de capital del Estado. . de dólares.podríamossentimostentadosa decir que el PIB tiene que ser 2.000 millones. La demandade PIB se divide en cuafto bectores:consumo. Supongamos aumentode 2. que de Señalemos.el otro (por ejemplo.en automóvilesde fabricaciónnacional).En esecaso.inversión.gov/bea/dry'faweb>.Li FPORTACIONES NETAS netas)> apareceen el Tabla 2-l para tener en cuentael gasto interior El término <<exportaciones en bienesextranjerosy el gastoexffanjero en bienesinteriores. 1999. debidoa que el nivel de importaciones elevadoy el sin netashan sido cerde expofacionesmás bajo. National lncome and Wealth Division. Y = C+ I + G + NX.que las exportaciones otros (Estados canasa cero algunosaños(el comerciocasi se ha equilibrado)y muy negativas ha tenido un gran déficit comercial). de susdemáscompras. pasada. su gasto aumentala demandade bienesproducidos en nuestropaís y la partede nuestrogastoque se destinaa comprarbienesextranjeros de restarse la deha de y mandade bienesproducidosen nuestropaís y la diferenciaentre las exportaciones las imque se denominaexportaciones portaciones. .1925-97.000 millong. embargo.

a Las dimensiones relativasde los sectores demanda de ua*.com 32 I Y PARTE.Nos referimossimplemente gastode inversión.http://libreria-universitaria.negativas.pero las cifras aproximadas debenrecordarse el casode Estados de Unidos sonconsumo: por ciento. a En los anrílisisde los siguientescapítulos.invenión: 15 por ciento. por lo tanto. 19602002. niendoen cuen[aestasconvenciones. 2-3 ALGUNAS IDENTIDADES IMPORTANTES presentando de En esteapartado resumimosel análisisde los anteriores algunasrelaciones la contabilidadnacionalque utilizamosextensamente el restodel libro. referimos a la renta nacional y al PIB indistintanos . Prescindimos siemprede la depreciacióny.o -l Ig o A l -z r9óo r9ó5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 FIGURA LAS 2-4 EXPORTACIONES DEESTADOS NETAS UNIDOS. así como de la al diferenciaentrela inversiónbruta y la neta. Introducimosalgunas en y que notaciones convenciones empleamos lo largo de todo el libro.introducimosalgunassimplificacionesparque casi tiendo de supuestos garantizanque la renta disponiblees igual al PIB.¿e unospaíses otros y que en en el tiempo.blogspot.INTRODUCCIONCONTABILIDAD NACIONAL . y exportaciones netas. de la diferencia entre el PIB y el PIN.compras bienesy ser70 vicios por parte del Estado: 19 por ciento. TeTambién prescindimosde los impuestosindi¡ectos y de las hansferenciasde las empresas. Frnltt: Bureauof Economic Analvsis. .

el consumoy el PIB.El valor de la producciónobtenidaes igual a la rentarecibida y la renta recibida se gasta.blogspot. La primera identidadfumdamentales que la producción obtenidaes igual a la producciónvendida. en bieneso se ahorra. r l¿s decisiones sobre el ahorro son tomadas por las empresas. La producción vendida puede expresarse función de los componentes la demandacomo la suma del gasto de consumoy el gasto de inversión.a su vez. y el gasto de inversiónpor medio del símbolo/. tenemosque I:Y-C = S (7) La identidad (7) muestraque en esta sencilla economía la irwersión es idéntica al ahorro. Por lo de tanto. Por último. podemosformularla de la manerasiguiente: Y=C +I (4) El siguientepasoconsisteen estableceruna relación enfre el ahorro.aglutinar todo el sector privado. La identidad (6) puede modificarse levementepara mostrar la relación entre el ahorro y la inversión. ¿Cómose distribuye la renta?Una pafe se gastaen consumoy otra se ahorra3. combinando las identidades(4) y (5).que no tiene ni Estado el ni comercioexterior.-\\ SL\CILLA ECONOMÍA Representamos valor de la producciónde nuestrasencillaeconomía.http://libreria-universitaria.Restandoel consumo de cada uno de los dos miembros de la identidad (6). así como directamente por los consumidores.por medio del símbolo f. . . el consumopor medio del símboloC. tenemosque C + l = f= C + S (6) de El primer miembro de la identidad (6) muestralos componentes la demanday el segundo la ditribución de la renta. o sea. Conviene prescindir de la existencia de sociedadesanónimas y consolidar. NACIONAL 33 mente con los términos de renta o producción. omitimos únicamenteen el siguientesubapartado tanto el Estadocomo el sectorexterior. Estassimplificaciones no tienen ninguna consecuencia importante y sólo se realizan por comodidad. La identidad (5) nos dice que toda la renta se destinaa consumo o a ahorro.Por lo tanto. toda la proen ducción o se consumeo se invierte.com CAP|TUIO LACONTABILIDAD 2. por lo tanto. A continuación. podemosformular la siguienteidentidad: Y=S+C (5) donde S representael ahorro del secto$rivado. La identidad pone de relieve que la producción obtenidaes igual a la vendida.¿Quéocurre con la producciónque no se vendel Incluimos la acumulación de existenciasen la inversión (como si las empresasse vendierana sí mismas los bienespara aumentarsus existencias)y.

La renta disponible (YD) es. las transferencias sectorprivado (incluidos los intereses) la deudapública por medio del símbolo 7R y las exportacionesnetas(las exportacionesmenos las importaciones) por medio del símbolo NX. En una economía muy sencilla. la única manerade ahorrar es realiza¡ un acto de inversión física.34 http://libreria-universitaria.entre consurrDo ahorro: 1'el YD=C+S que: (9) Y Reordenando identidad e introduciendo en la identidad ).a suvez. almacenarcerealeso construir un canal de riego. obtenemos S-/=(G+TR-?")+MX a En este contexto. tenemos que: Introduciendo identidad la C+S-TR+T=C+l+G+NX Agrupando términos.INTRODUCCIONCONTABILIDAD I Es posible examinar de varias maneraslo que subyacea estarelación. Ahora tenemosque reconocerque una parte de la renta se gasta netas (fR). ademásde la renta naen impuestosy que el sectorprivado recibe transferencias menoslos imcional. Por lo tanto. pues.Representamos comprasde bienesy serviciospor pafe del Estadomedianteel símbolo G. (e) (10) (l l ) (r2) ( l3) tqronales y .incluidos G y NX. D(TERIOR Y R-EINTRODUCCIÓN ESTADO DELCOMERCIO DEL las A continuaciónreintroducimosel Estadoy el sectorexteriora.com Y NACIONAL PARTE. cabe imaginar que los inversoresfinancian su inversión pidiendo préstamosa personasque ahorran. tenemos la l8 YD-TR+T:C+1+G+AX (10)en la (1l). por ejemplo. reformulamos la identidad fundamental : Y=C+I+G+NX (8) A continuación. el <Estado> se refie¡e a la administración central más las adminlqa-rce locales.blogspot. En una economía algo mrís compleja. teniendo en cuenta ahora todos los componentesde la demanda.pasamosa ver cómo se obtiene la importantísimarelación entre la producción y la renta disponible.igual a la renta más las transferencias puestos: YD=Y +TR -T I se el Larentadisponible repafe. Retomamos a la identidad de la producción obtenida y la vendida. todos los impuestospor medio de al del símbolo I.

IA CoNTABILIDAD CAPíTULO NACIONAL 35 ¿ -\}IORRO. su déficit presupuestario[el déficit presupuestario un superávitpresupuestario SP = T .0 del sectorprivado es igual al déhcit presupuestario público más el superávitcomercial. el déficit presupuestario Por ejemplo. suponemos ro.En las dos primerasfilas suponemosque las exportaciones igualesa las importaciones. Por lo tanto. del parafijar las ideas La Thbla 2-2 mtestra la importanciade la identidad(13). Cualquiersectorque gastemás de lo que recibeen rentatiene que pedir un préstamopara pagarel excesode gasto.blogspot. si el ahorro del sectorprivado es igual a su inversión.(G + TR)1.La diferencia(G + TR .En la siguientefila. la identidad (13) estableceque la diferencia entre el ahorro y la inversión (S . es negativo.I) es la diferenciaentreel gastodel Estadoy susingresos. la inversióntiene presupuestario Estadoes de 150.000millones menor. El primer grupo de térpúblico (DP). I-A. G + TR es miembro (G + TR . Puede ¡ealizarpréstamosal Estado.el déficit (superávit)presupuestario Estadose traduceen un défrcit (superávit)exterior equivalente. tieneque sercierto que ahorala inversiónes 150. netasson negativas.http://libreria-universitaria.El segundotérmino del segundomiembro es la diferencia entre las expoftacionesy las importaciones. T es la cantidadde impuestosque recibeel Eso rado.es decir. Así pues.000 1.el cual paga con ellos la diferencia entre su gastoy la renta que recibe de los impuestos. no privado sobrela inversión (S .por lo que tetros menosingresosde los que necesitan nemosque prestarlespara cubrir la diferencia. El sectorprivado también puedeprestara las AHORRO (S) INVERSIÓN (I) DEFICIT (DP) PRESUPUESTARIO 0 1 50 0 1 50 EXPORTACIONES NETAS (NX) 1. suponemos el presupuesto Estadoestáequilibrado. las exportacionesnetasde bienesy servicios o exportaciones MX netaspara abrevia¡.4.7) es el déficitpresupuestario minos del segundo igual al gastopúblico total.porlo que el superávitcomerson que del cial es cero.000 1. formado por las comprasde bienesy serviciospor pafe del Estadel do (G) más las transferencias Estado(7R). EL PRESUPUESTO DEL ESTADO Y EL COMERCIO Todo lo que se diga sobrela importanciade la identidad (13) es poco.El sectorprivado puededisponerde su ahorro de tres formas. Supongamos que el ahono del sectorprivado S es igual a 1 billón de dólares. sea. La hla 3 muestracómo varía ástarJaciOn cuandohay un superávitcomercial.Puedeprestara los extranjerosque nos esténcomprandoa nosotros a más de lo que nosotrosestamoscomprríndoles ellos.000 1.En la fila 1.000 850 900 950 0 0 100 -100 . estiínrecibiendode nosoparapagarlos bienesque nos compran.Por lo tanque el que ser igual a I billón de dólares. que relaciones entreel excesodel ahoLa identidadsugierecorrectamente existenimportantes (DP) y el sectorexterior (Nn.Dado el nivel de ahono de I billón y déficit del una balanzacomercialnula. tambiénse denominasuperávitcomercial.000 1.Cuandolas exportaciones tenemosun déficit comercial.IIWERSIÓN.com 2.000millones.

pero la balanzacomercialcontinuó registrando déficit. público coniente SuperáviUdéficit . se registraronpersistentes y déficit presupuestarios déf.los hogaresrecuperan las y su dinero más ta¡dey recibenintereses dividendos.http://libreria-universitaria. de En las décadas 1950y 1960.rcitcomerciales.además la cantidadque prestaron. .el saldopresupuestario labalanzacomercialde Estados de y Unidos registraron normalmente superávit. así como algunosproblemasnada sutiles.rcit.g o EO ct I o o. -2 netas ExDortaciones t950 r9óo 1970 1980 1990 2000 FIGURA SUPERÁVIT Y SUPERAVIT 2-5 PRESUPUESTARIO COMERCIAT PORCENTAJE PIB DEL DE EN ESTADOS UNIDOS.INTRODUCCION Y CONTABIIIDAD NACIONAI empresas.com 3ó PARTE I . Entre finalesde los años70 y mediadosde los 90.pero aumentóconsiderablemente la década en de 1980. el un pareceque volvió a mostrarun significativo déf. a L'T cll LA MEDICIÓN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO Hay algunassutilezasen el cálculo del PIB. Comenzamos con los sencillos.A comienzosdel milenio. En los tres casos. Esta deudase debeen su mayor parte a las guerras. un como muestrala Figura 2-5.a pesarde que EstadosUnidos estabaen paz. cualesutilizan los fondos para invertir.que es la acumulaciónde déficit pasados. En 2003. Fup¡rt: Bureau of Economic Analysis. saldopresupuestario La Figura 2-6 muestrala deudafederal.blogspot. el presupuesto mostró un superávitpor primeravez despuésde muchosaños.

g g 5oo I I Guerrade la Independencia Recesión 1921 de Recesiónde 1873-1875 Recesión de 1882-1885 Guerra de 1812 Guerra Mundiat Rece de 1 Recesión de 1890-1896 Rec Gran Depre r800 r8ro r820 r840 r8óo r880 r900 r 9r o 1940 FIGURA DEUDA 2-ó FEDERAI.http://libreria-universitaria. ESTADOS DE UNIDOSEN MANOS DEtPUBLICO PORCENTAJE PRODUCTO EN DEt N Irl nNTE: Congressional Budget Office.com .blogspot. .

Boskin. pero no la compraventa de viviendas ya construidas. sólo se incluye en el PIB el valor añadidodel bien correspondiente a esafase. Moulton W. en la práctica. de Por ejemplo. La insistenciaen los bienesy servicios finales no tiene por objeto más que asegruÍunos que no los contamosdos veces. El valor de la ha¡ina vendida por el molinero menosel costedel trigo es el valor añadidodel molinero.sin embargo. NAcToNAL LOS BIENES FINAIES Y EL VAIOR ANADIDO El PIB es el valor de los bienesy semiciosfinales producidos. mayo. valor de nuesfrotrabajono se contabilizaen las cifras ofiel una tarta (sin duda de peor calidad). LA PRODUCCIÓU COnnreiVrr El PIB consisteen el valor de la producción obtenida en el periodo de referencia.no sólo como indicador de la cantidadque se produce sino también como indicador del bienestarde los residentes un país.com pARTE rNTRoDUcoóN coNTABTUDAD y r.se contabilizael cialesdel PIB. no queremos inclui¡ el precio íntegro de un automóvil en el PIB e inclui¡ también el valor de los neumáticosque compró el fabricante del automóvil. R.Si hacemosuna tartacasera.veremosque la sumadel valor añadidoen cadafase de producción es igual al valor final del pan vendido. No comprende. En la práctica. tres grandesproblemas: . de la producción o del bienestareconómicos Plantean. Nordhaus la sección .la doble contabilizaciónse evita utilizando el valor añadido. Las piezasdel automóvil que compran los fabricantesse denominanbienes intermedios y su valor no se incluye en el PIB. ür en GDP Right> en American Et'onomic Review. .blogspot. En el PIB no incluimos el valor del trigo vendido al molinero ni el valor de la harina vendida al pastelero.Los cobran los agentesde la propiedadinmobiliaria por la venta de iviendas prestanun serviciocorrienteal poneren contactoal compiadory al vendedory esoforagentes ma parte propiamentede la producción corriente.el valor de las comisionesque ya construidas.sino sólo el valor de la tafa. Otro bien intermedio es el trigo que se utiliza para hacer una tarta.Comprendela construcciónde nuevasviviendas. Los ecode nomistasy los políticos hablan como si un aumentodel PIB real significara que la población disfruta de mayor bienestar. PROBLEMAS DE MEDICIÓN DEL PIB Los datos del PIB se utilizan. 2000.Genrng I l' Cenrury y los de B.Pero los datos del PIB distan de ser indicadores perfectos 5.pues. las transacciones mercancías de existentes. Si compramos 5 Véanse artículos M. Algunos bienesy serviciosse miden mal porqueno se comercianen el mercado.D.El valor del trigo producido por el agricultor se consideraparte del PIB. En cadafase de fabricación de un bien.como los cuadrosantiguos o las viviendas ya construidas.concretamente. J. Si seguimosesteproceso.38 http://libreria-universitaria.Sí comprende.

199. la contabilización correcta de la degradacióndel medio ambiente reduciía un 3 por ciento la tasa medida de crecimiento de la economía de los últimos años7. en Algunas actividades como la utilización de recursospara evitar o contener<<males>>. Beer y F. Es difícil tener en cuenla correctamentelas mejoras de la calidad de los bienes.. M. Para un sofisticado análisis de la forma de tener en cuenta el medio ambiente y los recursos naturales.cuya calidad vaía con el paso del tiempo. Obsérvese tambiénque el precio de los serviciospúblicos tampocoes fijado dipor el mercado.Las cifras oficiales suponenque un dólar gastadopor el rectamente en un Estadovale exactamente dólar6. Wells. pero la tareano es fácil. World ResourcesInstitute. Eisner estimó una serie del PNB ajustado en lugar del PIB debido principalmente a que realizó su estudio en un momento en el que se utiliz:ba el PNB como indicador b¿ásico de la producción.edry'catalog/6374. 1989.profesor de la Universidadde Northwestem. Magrath. Asimismo.UniversityofChicago Press. . D.Chicago. Se ha intentado elaborar una serie ajustada del PNB que tengaen cuenta algunasde estas dificultades y seaun indicador miásexacto del bienesta¡.El estudio más exhaustivoes el del desaparecido Robert Eisner.Es el caso sobre todo de las computadoras. C. 8 EisnerpresentasusdatosensulibroTheTotallncomesSystemofAccounts. segúnun estudio de Indonesia. C. 1989. El lector puede consultr¡ este libro en <h@:/books.http://libreria-universitaria.Eso significa que el inmenso aumento que ha experimentadola participaciónde las mujeresen la población activa ha elevadolas cifras oficiales del PIB sin que se haya efectuado una reducción compensatoriapara tener en cuenta la disminuciónde la produccióndoméstica(oficialmentemedimosel valor del cuidado un de los niños realizadocon fines comerciales. la delincuenciao los riesgospara la seguridadnacional. Pero ocurre con casi todos los bienes. Rossini.que estima una serie ajustadadel PNB en la que el nivel del PNB real de EstadosUnidos es alrededor de un 50 por 8.El PIB se mide incorrectamente la medidaen que un dólar gastadopor el Estado generauna producción que el público valora en una cantidadmayor o menor que un dólar. la contabilidad nacional no tiene en y del cuentala contaminación la degradación medio ambiente. Los contablesnacionalesintentan tener en cuentalas mejorasde la calidad.Por ejemplo.pero concedemos valor nulo al cuidado de nuesros propios hijos). Nature's Numbers: Expanding the National Economic Accounts to Include the Ewironment. C.com CAPITULO o LACONTABILIDAD 2 NACIONAL 39 nabajo del pastelero. nientras que su precio ha experimentadouna enoÍne bajada. Washington.blogspot.htmb. sobrq. Kokkelenberg (comps. Repetto. realidad. En el apéndice E también pasa revista a algunos otros intentos de ajustar las cuentas convencionales para tener en cuenta los principales problemas. W. oficiales cientosuperiora las estimaciones 6 Probablemente el lector pensará inmediatamente (así lo esperamos) que un dólar gastado por el Estado en educación superior vale mucho más que un dólar gastado en bebidas refrescantes.como los automóviles.).. véase William Nordhaus y Edward C.Estacuestiónes especialmente importante en los paísesen vías de desarrollo. que se consideraque aumentanel PIB representan. ' R. Washington.nap. National Academy Press. D. junio.cuya calidad ha mejorado espectacularmente. Wasting Assets:Natural Resourcesin the National Income Accounts.todocuando se inventan nuevosproductos y nuevos I modelos.

en de de meioros en oficioles. e El Bureau of Economic Analysis de Est¿dos Unidos elabora actualmente estimaciones del PIB reál basa.Williom Nordhous. no de Nordhous bobilonio oceitede sésomo costobon un troboiodor o olrededor 1/2 siclo(oproximodomente de duronte uno horo lossolorios 2 semonos!. pero si el precio de una jarra es de un podemosdecir que unajarra y un juego aportan dólar y un juego de bolos cuesta50 centavos. Gordon yTimothy F.oDo ReolOutput ond ReolWoge Me osures CopfureReolity? The Historyof Lighting Suggests Notr.50$al PIB. es tan fácil. o sea.).la cantidadproducida de bienes--{ue es lo que nos interesa. bosóndose estimociones lo necesidod energíopor lumen. Un año el PIB seía igual a no 1. que de lo lo Universidod Yole. de Estas estimaciones se basan en los precios de 1996.1997 . del * Poro ohos comporociones serios.no ha variado. The Economics New Goods. . seía igual a 1. NActoNAL profesor de Porover lo importonte puedeserel combiode lo colidod. 2946 of 2-5 IA INFIACIÓN Y LOS fNOIC¡S DE PRECIOS Sería fácil medi¡ el PIB si lo único que consumiéramosfuera tarta. en R. Supongamos ahoraque el año que viene se duplican todos los precios:unajarra y unjuego apofan 3$ al PIB. Aunque el valor monetariodel PIB se ha duplicado.DesgraciadaSente. se multiplica la producción física actual por los precios vigentesen 1996para obtenerun indicador de lo que había valido laproducción actual si se hubieravendido a preciosde 1996.véoseWilliom D. enero-febrero. Universityof Chicogo P¡ess. el PIB real de EstadosUnidos se mide en la contabilidadlacional a los precios de 1996'. 1. Actualmente.ho colculodo qué medido meiorhoy queontes iluminoción en es de Los los hobitociones. pero cada año alteran las ponderaciones dadas a los diversos bienes en la medición del PIB rcal. Véase S¿n sr oj C unent Busin¿ss.un año más tarde. 1996. Eso significa que para calcular el PIB real. Chicogo.pero diveriidos. El PIB real mide las variaciones que experimenta la producción física de la economía entre periodos diferentes valorando todos los bienes producidos en los dos periodos a fos mismos precios.com pARTE tNTRoDUccróNCoNTABILTDAD y I.obedJ. de de que 5 litros de colculo Losmeioros medidos lo colidodno sonnuevos.Bresnohon {comps. en unidades monetarias constantes. luz eléctrico olrededor 25 vecesmóseficiente lo es de eléctrico Edison 1883.40 http://libreria-universitaria.las en un <<índice ponderaciones encadenadas>>.000tartas.005.blogspot. olumbrodo de Un equivolente dosvelosencendidos o le costobo olrededor soloriode uno horo*.sonenormes. pogs. Nordhous. No podemos sumaruna jarra de cervezay un juego de bolos. pero es evidenteque no ha cambiadonadareal. -de los que muy pocosquedonrefleiodos los estodísticos que lo primeroluz Actuolmente.

en Busincss Snabdcs del Departamento de Comercio. en segundolugar. El PIB nominal de 1996fue de 1.en unidodes monetorias corricntesto. Si todos los preciosvaríanen una proporción fija. el PIB nominal de 200/. que es una publicación bian:ual. Si P. Las variaciones del PIB nominal que se deben a las variaciones de los precios no nos dicen nada sobreel comportamientode la economíaen la producción de bienesy servicios. En las dos primerascolumnasindicamosla produccióny los precioshipotéticos de la ceÍvezay de los bolos de 1996y 2ffi4. la producciónfísica de bienesva¡ía y.observamosque e! PIB real es igual a 3.50$y el de 2004 fue de 6. Sin embargo. . El PIB nominal varía de un año a otro por dos razones.La multiplicación del PIB nominal por cuatro no mide el valor real. sabemos a triplicarse.una gran parte del aumentodel PIB nominal se debe simplementea la subida de los precios y no refleja un aumentode la producción física. por ejemplo. Así. L{ INFIACIóN Y LOS PRECIOS La inflación es la tasa de variación de los precios y el nivel de precios es la acumulación de inflaciones anteriores.Ensten datos históricos en el número de SCB de septiembre._ r representael nivel de precios del año pasadoy { el nivel de precios de este año. En primer lugar. Ésa es la razón por la que utilizamos el PIB real en lugar del nominal como indicador básico paracompararla producciónde distintos años. que es una publicación anual. la tasa de inflación registrada entre el año pasadoy éste puede expresarse de la forma siguiente: r0 Los datos sobrc la contabilidad nacional de Estados Unidos se publican periódicamenb enla Survey of Current Business (SCB).com CAPITULO o LACONTABILIDAD 2 NACIONAL 4l El PIB nominalmiile el valor de la producción en un determinado periodo a los precios de eseperiodo o. los diferentesíndices de precios se diferencian algo segúncómo se ponderenlos distintos precios.blogspot.http://libreria-universitaria.y en el Ecorcmic Report of tlrc President. En la Tabla 2-3 presentamos sencilloejemploque muestracómo se calculael PIB noun minal y el real. Esasdiferencias generalmenteno i¡rpiden comprenderla teoría macroeconómica.cualquieríndice de precios razonable también variará en esa proporción. mide el valor de los bienesproducidosen 2004 a los preciosde mercadovigenteseseaño y el PIB nominal de 1929mide el valor de los bienesproducidoseseaño a los precios de mercado vigentes en 1929.25$. Como el consumode cervezase ha duplicado y el de que el PIB real se ha duplicadocon crecespero no ha llegado bolos se ha triplicado. los precios de mercado varían. Cua¡rdounos precios suben miís que otros.50$. Cuando calculamosel PIB real de2004 valorandola producciónde eseaño a los preciosde 1996. seduplican. como se dice a veces.

o. el índice de preciosde consumoy el índicede preciosal por mayor.com 42 FARTE.5 -9 .La Figura 2-7 muestrala conductahistórica del deflactordel PIB de EstadosUnidos. la tasade inflación fue relativamente baja a finales de los años90 y principios del siglo xxl.lT|-rrlT ¡950 1955 r9óO r9ó5 1970 1975 1980 t985 t990 t995 FIGURA ELDEFTACTOR Y EL 2-7 DEL PIB VAIOR DÓLAR.5 I o o. de un 2 o 3 por ciento al año.p.= P.5 oro .una vez que sube.5 2rO 1. así como el poder adquisitivodel dólar. LoS ÍNDICES PREcIoS DE Ningún índicede precioses perfecto.http://libreria-universitaria.INTRODUCCIONCONTABILIDAD I Y NACIONAL (14) donden representa tasade inflación._r) ( ls) En EstadosUnidos.a menosque haya unadeflación. nivel actualde precioses igual al la el del año pasadoajustadopara tener en cuentala inflación: P. l/p.blogspot.5 Valor del dóla¡ ! o É& ! 3rO -9 ! € /ro o o l ro rfrr-r. = o tl so I 5. en otraspalabras. DEL Fue¡¡m: Bureau of Economic Analysis. 7'O 6'5 6.l¿s elevadastasasde inflación de la décadade 1970 habían elevadoel nivel de precios.5 2.Ésrc.o 4'O ! 3.no baja a menosque la tasade inflación seanegativa.O 5. aun cuandolos precioseranmucho más altos que 20 añosantes.0 4. En consecuencia.Los tresprincipalesson el deflactordel PIB._r+(nx P.

Loserroresresultontes.Recientemente. El onólisisde lo medic¡ónincorreclode lo inflociónes un eiemplo de lo influencio inmediotode los investigociones económicos científicos lo políticoeconómico.Poro reducir en el tipo de críticossobre lo eloborociónde lo políticoeconómicoontesopuntodo.e eloboron y estudionlos índicesde precios. o muchospolíticosles gustoríoreducirsuscostes. o que es muy difícil cuontificor combiosde lo colidod.ento lo inflocióno f¡n de monlenerconstonte volor reol.LeonordNokomuro pone un buen ejemplo bosodo . un 2 por ciento menosel segundo.Muchos pogos estónnindiciodos ::n respecto lo infloción>.ciíticos resisten reducirlos pensiones.blogspot. Estegrupo decloró que los mediciones del octuolesdel PIC sobreestimon lo inflociónolrededorde un l. <correccióno los índices lo de :e preciosse ho converiidoen un condentetemo político. En Estodos el Unidos.etc.Estos del lo giron en torno ol I por cientoonuol.Perocomo lo que los estudionles gustoríoencontroruno cuede imoginor el lector.Un ninuciosoestudiodel sesgodel IPC-reolizodo por Motthew Shopiroy Dovid Wilcox contiene 'odo uno seriede estimociones grodo en que el IPC oficiol sobreestimo infloción. he oquí uno inteligente c.o los economistos y :crrección bosodo en criterios cienti{icos no en los tendencios políticosdel momento.l por ciento ol oño.en 199ó el Senodode Estodos Unidosencorgó o un selectogrupo de economistos revisiónde los lo mediciones IPCt. -:s índicesde preciosson imperfectos. Losíndicesde preciosoctuolesproboblemente sobreestimon infloción.de un 1 por cientool oño En ese coso. Segúnun estudiomós recientede Mork Bilsy Peter Klenow. Lo medición incorrecto ocumulodode un 1 por ciento onuol tiene uno gron importoncio. ::r del orden de I punfo porcentuol oño. pero podríon ser de 0.com CAPITULO ¡ LACONTABILIDAD 2 NACIONAL 43 R[tIjAilRO 2-2 tnedición [a de debido en porte o que los cestosde mercodovoríon y. Uno medición incorrectodel nivel de preciosdel I por ciento tendrío menosimportoncio si los erroresno se ocumuloronoño tros oño.2 por cientool oño entre 1980 y 199ó por no tenertotolmente cuentolos mejorosde lo en colidod** . este grupo estimó que uno sobreestimoción los de oumentos cosfede lo vido de un I por cientoelevoríonenhe I99ó y el oño 2008 lo del deudo nocionolen 1 billón de dóloresol sobreindicior progromosde impuesios de los y prestocíones.5 por ciento ol oño*.es posibleque lo inflociónmedido se sobreestimoro nodo menosque un2. se o solución: que onunciomos que el índice oficiol de preciossobreeslimo inflocióny sJpongomos lo egislomos uno <corrección.http://libreria-universitaria. hon interesodo ol principolmente los economistos o :.ó solomente llegor eslimociones o o olconzor el 1.Peroesos mismos Puesbien. los que e^ porte. podemossostener que pogondo los mismospensiones reolesy gostondool mismotiempo un 1 por ciento estomos oenos el primer oño.un pogo de :se lioo son los oensiones iubiloción de Como el sislemode pensiones Estodos de Unidosse encuentro finoncieromente en :eligro o lorgo plozo. Poniendoun espectoculor eiemplode cómo ofecto lo med¡ción del IPC ol gosto. cuol significoque el pogo nominolse oiusto poro tener en o lo :.

Shopiroy Dovid W Wilcox.es un índice de precios muy generalque se utiliza frecuentementepara medir la inflación. 2000. invierno. CuandoIa cosecha maíz es grande.noviembrediciembre. Boord of GovernorsFEDS working poper no.S.25R.200 L I leonord Nokomuro. Como se basaen un ciflculo en el que se incluyen todos los bienesproducidosen la economía. documentode troboio del Federol ReserveBonk of Philodelphio. <Mismeosurement the in PriceIndex:An Evoluofion>. ** Mork Eifsy PeterKlenow. en los solorios entre 1970 y 1995 el solorioreol (medido en dóloresde 1982) mediode lo economío boió de olrededorde 8$ por horo o olgo menos de 7. 200 I ó I . dependiendo lo que produzcala ecode grannomía cadaaño. 5 de diciembre de 199ó.nMeosuring Infotion in o High-Tech Ager.Gordon.la cestade bienesque se incluye en el deflactor del PIB varía de un año a oqo. Errorin üe Consumer PriceIndex:Where Do We iunio. NBERworking poper no.50).com t. En cambio. En tercer lugar.50$ por horo. El deflactor del PIB es el cociente entre el PIB nominal de un determinado año y el PIB real de eseaño. el IPC incluye directamentelos .blogspot.tA PARTE.79 (= 6.obril. W7759. 1998. En primer lugar. RobertJ. lebow yJeremy B.o sea. El índice de precios de consumo y elindice de precios al por mayor El índice de precios de consumo (IPC) mide el coste de comprar una cesta flrja de bienes y servicios representativos de las compras de los consumidores urbanos.W7695. En segundolugar. El deflactor mide la va¡iación que han experimentadolos precios entre el año basey el año de que se trate. Economic Performonce ReollyThot Bod?u. I 99ó El deflactor del PIB El c¡ílculo del PIB real nos permite contar con un útil indicador de la inflación conocido con el nombrede deflactor del PIB. a El cociente enfte el PIB nominal y el real de 2A04es 1.cMeosurement Stond?>.ésterecibe un pesorelativamente de de en el c¡ílculo del deflactor del PIB.INTRODUCCION CONTABILIDAD I Y NACIONAL http://libreria-universitaria. Utilizando el ejemplo hipotético del Tabla 2-3. FederolReserve 8usíness Bonkof Philodelphio Review. podemosobtenerun indicador de la inflación registradaentre 1996 y 2004 comparandoel valor del PIB de 2OO4 los preciosde eseaño y su valor a los preciosde 1996. NBER Consumer working poper 5590. y Dovid E. el IPC mide el costede una cestafija de bienes.ls U. el IPC mide el coste de una cestafija de bienes que no varía con el paso del tiempo. diciembre. <TheBoskinCommission Reportondlts Aftermothr. * Motthew D. los precios subieronen EstadosUnidos al¡ededorde un 20 por ciento entre 1996y 2004).Sin embargo. 2000. Veóse tombién <Symposio:Meosuring the CPb. [o reolizoción uno corrección poro teneren cuentoel sesgoonuol de lo de inflocióndel I por cientoconvertirío esfedescenso un oumento. el deflactor mide los precios de un grupo de bienesmucho más amplio que el del IPC. reoles Segúnlos cifrosoficioles. <Finol Reportto úe Senote FinonceCommitteer. Se diferencia del deflactor del PIB por tres grandesftEones. . moyo. <Quonlifying Quolity Gro$hr.NBERworking poper no. I 99ó.a la inflación del periodo 1996-2004(en el mundo real en el que vivimos. en Journal of EconomicProspectives. Veosetombiéndel mismooulor.50$.que es la misma todoslos años. 8$ o olrededorde en de 9. 1995. Atribuimos el aumento del 79 por ciento a las subidasde los precios. Rudd. 1 Advisory Commissionto Study fie ConsumerPrice Index.

en a La tasa de desempleo mide la proporción de la población trabajadora que no tiene trabajo y estábuscandouno o esperandoa ser llamada de nuevo por la empresaen la que trade de baja. Sin embargo.o sea.http://libreria-universitaria. a vecescuando subenápidamente precio del peróleo importado.Por estarazón.se diferencia de él por su cobertura.blogspot. bargo. Hondbook ol Methods. El índice de precios al por mayor (IPM) es el tercer índice de preciosque se utiliza frecuentemente.Más adelanteen estelibro examinaremos detalladamente desempleoy el susconsecuencias.En Estados Unidos.en Francia-y en una granpartede Europa. se expresa porcentajeanual. y la publicación bianual del Departamento de Comercio. al igual que el IPC. los dos indican una evolución bastantesimilar de la inflación. Por ejemplo. suscompras---+s decir. . . las materiasprimas y los bienessemiacabados.Mientrasque el IPC mide los preciosdondelos hogares urbanosrealizan.como primassensibles>.si se toman largos periodos. algunosde sussubíndices.J^ I c )1 á. Business Sta¡istit's. Volviendo a la cuestiónplanteada principio del capítulo.1 y tos rrpos DErNTERÉsLosrrpos DETNTEREs REATEs El tipo de interés indica la cantidad de dinero que hay que pagar por un péstamo o por otra inversión. un indicadordel costede una cestafija de bienes. éstaes un indicadorimportantede la marcha de la economía.el IPM y. véase Bureau of Labor Statistics.Sin emEs.com CAPíTULO T LACONTABILIDAD 2 NACIONAL 45 precios de las importaciones.algo miás que con diez centavos 1947.000$en de en rf Para un análisis detallado de los distintos índices de precios. por ejemplo.ya que incluye. en realidad. al por menor. Eso haceque el IPM seaun índice de preciosrelativamente flexible que indica frecuentementelas va¡iaciones nivel generalde precios. más en particular.el desempleo ha pasadode ser mucho más bajo que el estadounidense ser considerablemente alto.mientras que el deflactor incluye solamentelos precios de los bieproducidosen Estados nes Unidosrr. es probable que el IPC suba el miásdeprisaque el deflactor.de! IPC algún tiempo antesde que se madel terialicen realmente.además devolverel principal. Tiunbién se diferencia en que tiene por objeto medi¡ los preciosen una fase anteriordel sistemade distribución.el IPM se elaboraa partir de los preciosvigentesen el nivel en el que se realizala primeratransacción comercialimportante.con un dóal lar hoy secompra-rnedido por mediodel IPC. indicadores ciclo económico del vigiladosatentamente el de <materias son por las autoridades económicas.Si tenemos1. El deflactor del PIB y el IPC varían de vez en cuando de una forma distinta. un desempleodel 4 por ciento es muy bajo y un desempleodel 9 por ciento es muy alto. En los últimos cincuenta años. La Figura 2-8 muestralas tasas desempleo EstadosUnidosy de Francia. a más que no tienenempleoy como es más difícil enComo la vida es difícil para las personas es contrartrabajocuandola tasade desempleo alta.

hacepoco a emitir bonos que garantizanun rendimiento realt2. . profesor de Ohio State Universiq.sbs. mantiene una página actualizadasobre los tipos de interésrealesy nominalesen <hnp://economics. Si nuestracuentabancariarinde un 5 por ciento y el nivel general de precios también subeun 5 por cieng. en realidad ni ganamosni perdemos. NActoNAL t9ó(. julio/agos¡o. Y Fu¡Nrn:Bureauof LaborStatistics el banco y éstenos paga 50$ en intereses final de cadaaño.La Figura 2-10 muestradatosde dos bonosdel Tesoroa largo plazo (a 30 años). 12Véase Jeffrey M.htrnb. t9ó5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 FIGURA TASAS DESEMPLEO: 2-8 DE ESTADOS UNIDOS FRANCIA.la duración del préstamoy otros muchos aspectos acuerdoentre el prestatarioy el prestamista(algunosde los elementosse analizanen el Capítulo l7). por supuesto. Huston McCulloch. Los tipos de interés reales resfanla inflación para indicar el rendimiento en unidades monetariasde valor constante.Éstosvaríansegúnla del solvenciadel prestatario. hay relativamentepocos instrumentosfinancierosque garanticenun rendimientoreal en lugar de un rendimientonominal. BusinessReview. Bonds: How Do They Work?". EstadosUnidos no ha comenzadohasta. La leffas del Tesorode EstadosUnidos a corto plazo se encuentran entre los activosmás negociados en el mundo.Aunque sea algo sorprendente. el tipo de interésanual es del 5 al por ciento.Los tipos que vemosen el periódicoindican los rendimientos unidades en monede interésnominales tarias. 1997.com pARTE rNTRoDUcctoNCoNTABTLTDAD y r. muchostipos de interés.ohio-state. Los tipos de interés que se publican en la prensay que se muestranen la Figura 2-9 indican el rendimiento nominal. La Figura 2-9 muestralos tipos de interésde las letras del Tesoro a 3 meses. Una de las simplificaciones que hacemosal estudiar macroeconomíaes hablar <del> tipo de interés.edújhnvjhm. Wrase.46 http://libreria-universitaria.cuandohay. Federal Resene Bank of Philadel"Inflation-lndexed phia.blogspot.

http://libreria-universitaria.9 LETRA TESORO ESTADOS DEL DE A TRES MESES.'frecl2> .//research stlouisfed org. UNTDOS mtnqrOOSECUNDARTO F'-rr-re: <www.s 4rO 315 Bono que garantizaun rendimiento real (indiciado con respectoa la inflación) 3.o o c 5 ¡. Ic s.blogspot.I DE NOMINALES REALES tOS BONOSDEL Y DE TESORO 30 AÑOS A FL'r¡sr¡: Federal Reserve Economic Data (FRED II).0 2'5 Abr-98 Oc-98 Abr-99 Ocr-99 Abr-OO Oct'OO Abr-Ot Oc-Ol FIGURA O TIPOS INTERÉS 2.com 2 CAPITULO o LACONTABILIDAD NACIONAL tó t4 t2 a t !to a :8 g 6 0 r935 t9¿ro t950 t9óo 1970 t980 t990 2qro reuRA2.economagic.com> 7'o 615 Bono que garantiza rendimiento un nominal 6'O 5r5 !. <hnp:.

Como los bonosde tipo real garantizanel poder adquisitivo. Por ejemplo.l8 oñosmóstordetendríomos 4. los valores moneta¡ios se miden en dóla¡esamericanos. uno portedel pogo se reolizosimplemente un poro controrrestor infloción.lo cual sigrrificaque el americanos.48 http://libreria-universitaria. porte (el del rendimiento recibimos tipo de interésnominoli un rendimienlo (eltipo de que reol es interés reol)y el restoes un ojusleporo teneren cuentolo infloción el con el fin de compensor hechode que el dinerovoldrómenos el futuro.927 díloresen uno cuento depositodo que rendíoun tipo de interés 5 del por ciento. se esperoque éstoseo.56dólares permitenque sustipos de cantbiofluctúen. mienffas que los bonosa 30 añosde tipo real rendíanun 3. en una gmn parte de Europa.com pARTE rNTRoDUccróN y coNTABtLtDAD r. NActoNAL BnC|]AilR0 los 2-3 Comnronder Cuondoinvertimos dineroen bonoso en un depósito uno boncorioque rindeintereses.Si éstaera superiora un 1. Uno nuncoquieredesonimor unospodresgenerosos. en nuestros si podreshubieron 1.ó3ó dólores. cuondonocimos. uno que garmtiza un rendimiento nominal y otro que garantiza un rendimiento real (el segundo.los bonosde tipo real pagaban miís que los de tipo nominal. o perocuondocomprendemos lo diferencio entreel tipo de interés reoly el nominol.el bono <indiciadocon respectoa la inflación>. Por ejemplo. se denominatítulo del Tesoroprotegido contra la inflación).lo lo Si de cuenforindeun 2 por cientool oño uno vez tenidoen cuentolo infloción.El tipo de cambio es el precio de las divisas.53mtis un ajustepara tener en cuentala inJlación.en promedio. el tipo de cambio del dólar americanocon el yen japonés es de al¡ededor de ocho décimos de un centavoamericano. Algunos países precio dependede la oferta y la demanda.en dóy Iarescanadienses. que sobemos lo cuentono devengo <reolmente> 5 por cientool oño. TantoJapóncomo Gran Bretañasiguenestapolítica. un 3 por ciento.Porejemplo.95por ciento (anual). por lo que sus tipos de cambio fluctúan con el paso del tiempo.La libra esterlinavale alrededorde 1. Otros países-¡tjan valor de el su tipo de cambio cambiandosu monedapor otras a un tipo fijo. Paramostra¡ la diferencia entre el rendimientoreal y el nominal. en diciembre de 2001 los bonos a 30 añosde tipo nominal rendían un tipo de inteÉs anual del 5.en Canadii.en euros. 2-8 IOSTIPOS DECAMBIO En EstadosUnidos. el dóla¡ de las .blogspot.48 por ciento.son una inversiónmás seguraque los de tipo nominal.

En la práctica. Rep'etimos nuestrasugerencia anteriorde que paracomenz¿u buscarcasi todo la mejor direca ::ón es .gov>.doc. producción consumida invertida el sector la o privado. Economic puedeconsultarse <www.véase<www.html>).org/databases/ma. w w w . en C.acEl Reportof the Presidenl .El . t0 -'. pero en el casode muchosbienescon l0 pesosse puede .com>.govfsbr/esbr.ca. muchos paísesintervienen para controlar sus tipos de cambio .htmb.iril¡r de las Bermudasvale exactamente dólar americano.gov/eop>.iadb.En cambio.ecoy series realizalos gráficos que uno desee y :Lrmagic.ss estadirección..BancoMundial es una excelente El fuentede datossot're los países vías de desarrollo.con un dólar se pueden ob-r-cr alrededor l0 pesosmexicanos.cy'st?f. o 3.whitehouse.bea.nber. . NBER facilita datos en El de varios paísesanterioresa la SegundaGuerra Mundial en <www. ISL \IEN El PIB es el valor de todos los bienesy serviciosfinales producidosen el paísen un determinadoperiodode tiempo.¡-sa < St at is t ic s Canad ae s e l l u g a r d o n d e h a y q u e buscardatos canadi enses.eu.http://libreria-universitaria. Y = C+ l+ G + NX .aeaweborg/RFE/EconFAQ. :iercan. lector tambiénpuedeencontrar publicaciónSumeyof CurrentBuEl la . for on páginaparaencontrar L-na excelente datosmacroeconómicos Estados de Unidos.'rohistory/conten ts/index. también contiene tablas datosy ediciones anteriores informe.blogspot.htmb (en francés.int/comm/eurostat>)una buenafuentede datoseuropeos. El hechode que una monedavalga más o menosno tiene nadaque ver con el hechode ¡¡e los bienesseanmás carosen esepaís.org>). l.<www..pero incluso las cebollasde las un furmudasson máscarasallí que en Estados Unidos. en en que de ::ss. tieneenlaces rnásde 100. éstasereparteentreel trabajoy el capital.gpo.worldbank.I.htmb).A CONTABILIDAD NACIONAI- 49 krmudas siemprevale exactamente dólar americanoy el de Hong Kong vale 0.<www.como se da cueniarápidamente cualquierturista.ie compraren México más de 1oque se puedecomprar con un dólar en EstadosUnidos.Resources Economists the Intemet>(<www.Deses por de el puntode vistade la demanda.La del Blancapublicadatossobrediversos temas <www.-r3-i\ ecespero no otras. Oficina Estadística la La de es L'nión Europea(<http://europa.¡rr'. ntr de los placeres Intemet es la facilidad con que puedenencontrarse de datoseconómicos.statcan. y T¡mbién se encuentran datosde Norteamérica Latinoamérica el Banco Interamericano en de Desa¡rollo(<http://database.La fuenteoficial de la contabilidad nacionalde Estados Unidos <rvww./start_f. Desdeel punto de vista de la producción.000 con los ::.com 2 CAPITULO.utilizadapor el Estado exportada.ulta fácil descargar datos.org/data>.por lo que éstosno son ni puramentefijos ni puramentefluctuantes.13 dólares un ¡mericanos.1 DO\DE ENCONTRAR DATOS ". En capítulosposteriores vemosmás detenidamente cómo afecianlos tipos de cambio a la :--onomíay cómo contribuyeéstaa determinarlos tipos de cambio.html>.

9. presupuestario las exportaciones mide el valor de la producciónen un determinadoperiodo a los precios El PIB nominal de eseperiodo. en unidadesmonetariascorrientes. La tasade desempleomide la proporción de la población activa que no tiene trabajo y uno. es decir.blogspot. estábuscando en El tipo de cambio es el precio de la monedade un paísexpresado otra. 10. 6. TÉRMINOS CIAVE ahorro bienesduraderos bienesintermedios bienesy serviciosfinales capital humano co-pr"s del Estado público défrcit presupuestario deflación deflactor del PIB depreciación exponacrones netas factoresde producción función de producción gastode consumo gastopúblico identidadde la contabilidad nacional índice de preciosde consumo (IPC) índice de preciosal por mayor (IPM) inflación inversión inversiónbruta inversióninterior privada bruta inversiónneta pagosa los factores PIB nominal PIB real PNB ajustado producto interior bruto (PIB) producto interior neto (PIN) producto nacionalbruto (PNB) renta nacional tasade desempleo tipo de cambio tipo de interésnominal tipo de interés real transferencias valor añadido PROBLEMAS Conceptuales que 1.50 Y NACIONAL PARTE. ¿Quédiferenciaexisteen la contabilidadnacionalentre: compreun automóvil para un ejecuúvoy el hechode que le pague a) El hechode que una empresa una renta adicional para que lo compreél mismo? . La inflación es la tasade variaciónde los preciosy el nivel de precioses la acumulación de inflacionesanteriores. El excesode ahorro del sectorprivado sobre la inversiónes igual a la suma del déñcit y netas. 5. C + G + I + NX = Y =YD + (T-TR) = C + S + (T -TR).INTRODUCCIONCONTABILIDAD I http://libreria-universitaria.Los tipos de interés reales indican el rendimiento en unidadesmonetr¡ias de valor constante. Los tipos de interés nominales indican el rendimiento de los préstamosen unidades monetarias. ¿Quéocurriía con el PIB si el Estado contr¿taracomo funcionarios públicos a desempleados hupor por bieran estadopercibiendounasprestaciones desempleo valor de IR$ y ahorales pagaraIR$ por no hacernada?Explique su respuesta. 8.com 4. 7.

En estecapítulo hemoscalculadola variación del PIB real de la economíahipotéticade la Tabla 2-3 utilizando los precios de 1996.pero normalmenque se utilizan te no mucho.Qué diferencia hay entre el PIB y el PNB? ¿Esmejor indicador de la renta/pnrducción uno que ofro? ¿Porqué? ¿Quées el PIN? ¿Esun indicador de la producción mejor que el PIB o peor?Explique su respuesta.http://libreria-universitaria. Técnicos l.\ menudo se interpreta que los aumentosdel PIB real significan aumentosdel bienestar. ) El hechode que usteddecidacomprarun automóvil de fabricaciónnacionalen lugar de uno alemifut? -l. Su respuesta para calcular el PIB real afectana la tasade crecimiento calculada. Muestre por medio de la contabilidadnacional que: a) Una subida de los'impuestos (manteniéndoseconstanteslas transferencias)debe implicar una variación de las expofaciones netas. de las compras del Estado o de la diferencia entre el ahorro y la inversión. ¿En qué se diferenciany cuándo sería preferible uno a otro? { -i- f : .Calcule la variación del PIB real registradaentre 1996 y 2004 utilidebe demostrarque los precios zando los mismos datospero con los precios de 2004. .¿Cuiílesson algunosde los problemasque planteaestainterpretación? ¿Cuálcree ustedque es el más importante por qué? ¡ El IPC y el IPM son ambosindicadoresdel nivel de precios. ¿sepone contento o triste año?¿Y si el tipo de interéses real? 9.blogspot. 2. ¿quéinverifica¡ antesde comenzara celebrarlo?¿Porqué? dicador necesita¡ía dentro de I año. c) Un aumento tanto del consumo como del ahorro debe implicar un aumento de la renta disponible.¿Quées el deflactor del PIB y en qué se diferenciade los índicesde preciosde consumoy de precios podría ser más útil que el IPC y el IPM? al por mayor? ¿En qué circunstancias & Si se despertarapor la mañanay observaraque el PIB nominal se ha duplicado en una noche. Supongatanto en el caso (á) como en el (c) que los hogaresno paganintereseso que no se realizan a transferencias extranjeros. b) Un aumento de la renta personal disponible debe implicar un aumentodel consumo o un aumento del ahorro. .com NACIONAL 2 CAPíTULO ¡ LA CONTABILIDAD 5I b I El hecho de que usted conrate a su cónyuge para realizar las tareasdomésticasy el hecho de que Ias realice sin pagarleninguna remuneración? . Si el tipo de interéscoSupongaque concedeun préstamode 100$que recuperará si la inflación es mayor de 1oesperadodurante el nespondiente es nominal.

000 a y 100.3 en el cursode I año.http://libreria-universitaria. que los empleanexclusivamente el azúcary la sal sólo se vendena los panaderos. El consumoes de 3. ¿cuálseía el nivel de producción? Pista:véasela ecuación2. NACIONAL Y PARTE.100. Supongaque el PIB es de 6. y 100.000$. la renta personaldisponible de 5. Utilice estehechoparacalSuponga la cular la tasade inflación de ese año.100$ y el déficit presupuestario público de 200$.000 millones de dólares. I.blogspot. La harina.2 millonesde kilos de harina(vendidas I $ et kilo).000$ l . a| ¿Cuáles la magnitud del ahono (S)? b) ¿Cuáles la magnitud de la inversión (I)? c) ¿Cuáles la magnitud del gastopúblico (G)? 5.100 $ 30$ 4.000de azúcar para hacerpan. ¿Cuántosintereses minales recibirá si la inflación es del 4 por ciento duranteel año y el bono prome¡eun rendimiento real del 3 por ciento? .el azúcary la sal cuando los panaderos convierten en pan? 6.la levadura.000$ 800$ 200 $ 4. kilos de lea (vendidas 2$ cadauna).com 52 3.000de sal (todosellos vendidosa l$ el kilo). ¿Porqué podría el IPC sobreestimar tasade inflación? t. que y que fabricanp¿m personas producen por Considereuna economíaformadaúnicamente personas producciónde estaeconomía la siguiente:I millón de banasde pan es que la Suponga susingredientes. noSupongaque compra un bono del Estadode 100$que vence el próximo año. de que el IPC de un paíssubiera 2. Si los trabajadoresde un país percibieran un total de 6.INTRODUCCION CONTABILIDAD I La tabla adjuntacontiene algunosdatosde la contabilidad nacional de un país hipotético: PIB lnversión bruta Inversión neta Consumo Comprasde bienesy servicios por parte del Estado público Superávitpresupuestario ¿Cuál es el valor de: ¿) b) c) d) e) El PIN? netas? Las exportaciones del Estadomenos sus transferencias? Los impuestos La renta personaldisponible? El ahorro personal? 6.000 millones y los beneficiosfueran cero. la levadura. vadura.800$ y el déficit comercial de l 00$.1 a2. el PIB nominal)? los ¿Cuántovalor se añadea la harina. su capital un total de 2. a) b) ¿Cuáles el valor de la producciónde estaeconomía(es decir.

blogspot. pobresocoboróconvergiendo el de los poíses con .com si y Elcrecimientolo ocumuloción DE PU N TOS MA S DE S TA CA DOS t CA P I T UT O de comoel económico debe ol crecimiento los foctores. que el nivelde vido de los poíses sugiere de El modeloneoclósico crecimiento ricos.http://libreria-universitaria. 1. se El crecimiento de hoboio y el copitol. ol Elcopitolse ocumulo a per de El nivelde producción cópitoo lorgo plozo dependepositivomente lo de de tosode ohorroy negotivomente lo tosode crecimiento lo pobloción.y o los meioros lo tecnologío. a grocios ohorroy o lo inversión.

o.que era un país moderadamente pobre antesde la SegundaGuerra Mundial. de Japón .000 o o ! - Esloclos Unido¡ JoÉn lrle¡uegq QJ¡q¡q or o o 2o.oq) r5. .q¡o s.o 9 E . la rentade Noruegase ha disparado los últimos 25 años.ooo ro.de Noruega ha crecido. personas más Las de los paísesindustrializadosson mucho más ricas que las de los paísesmenosdesarrollados.).¿A qué se debenestasenormesdif'erencias? ¿Quédeterminaránuestronivel de vida en el futuro? La contabilidad del crecimientoy la teoría del crecimientodanrespuesta estaspreguntas. mientras que el de Gbana ba experimentado un crecimiento casi nulo Fu¡r¡t¡: Angus Maddison.5ó PARTE . I-A 2 Y Y http://libreria-universitaria.ooo 2s. el crecimiento a largo plazo de EstadosUnidos es notable.::UdecomBooks::. ELCRECIMIENTO.E e {. 2001 . Monitoring tbe World Economy I82O-1992. en 30. 1995.En primer lugar... Paris..los norteamericanos muchoseuropeosteníanuna renta más alta hacecien añosque y las personasque viven hoy en los paísespobres. En segundo lugar.o g . se ha convertidoen un país rico que disfruta de un nivel de vida más o menosigual que el de EstadosUnidos. En realidad.el trabajo. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS LA POLITICA.y Tlte World Economy A Millenial Perspectit)e. FIGURA EL PER 3-I PIB CAPITACUATRO DE I82O-I998.etc. contabilidaddel crecimientoexplica qué a La parte del crecimientode la produccióntotal se debeal crecimientode los diferentesfactoresde producción(el capital. la de de ejemplo.blogspot. Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos.En tercerlugar.su renta media se multiplicó por más de dieciséisen los siglos xtx y xx. El PIB real de Estados Unidos. Destacancuatro caracteísticas. cómo afecta la tasaactual de ahorro al futuro stock de capital.La teoríadel crecimientonos ayudaa comprender qué de por maneralas decisiones económicas determinan acumulación factores producción. Japón.com Tenemosuna rentaextraordinariamente alta que la de nuestrosbisabuelos. La Figura 3-1 muestrala evolucióndel PIB de cuatropaíses durantemás de cien años. !0 A 1820 1840 r8óo 1880 r9oo 1920 1940 r9óo 1980 2d)o PAISES. rís. Organizacrón para la PaCooperación y el Desarrollo Económicos.qro o - ! .

desgraciadamente sigue siéndolo hoy.rSimplificando. Este supuesto se analiza en el apéndice.La ecuación(l) muestraque la producción (I") depende los factoresy del nivel de tecnología(A) (decimosque. I l'l**.pasaremos ver por qué aua menta la productividad. Y= AF(K.En estecapítulo.rDAD DEL cREcrMrENro /¿En esteapartadoutilizamos la función de producciónpara estudiardos causasdel crecimiento. La función de producción establece una relación cuantitativa entre los factores y los niveles de producción.com CAPITULO OEI-CRECIMIENTO LAACUMULACION 3 Y 57 En cuarto lugar. Barro. a vecesA se denomina simplemente <productividad>. . Ghanaera muy pobre hacecien añosy -al no experimentarcrecimiento alguno. veremosque estosdos factoresexplican el crecimiento económicoy que las tasasde ahorro y el crecimiento demográfico determinanla acumulaciónde capital. junio.el producto marginal del trabajo o PMN (el aumentode la producción generadopor un incrementodel trabajo) y el producto marginal del capital o PMK (el aumentode la producción generadopor un incremento del capital)son ambospositivos.http://libreria-universitaria. ¿Porqué es la renta de Estados Unidos mucho mrás hoy que hacecien años?¿Porqué Japonha dado alcance alta en gran medida a EstadosUnidos y por qué no ha ocurrido así con Ghana?Veremosque el crecimiento económico es el resultadode la acumulaciónde factoresde producción.blogspot.suponemos primero que el trabajo (M¡ y el capital (K) son los únicos factoresimportantes. véase Robert J.que se resumepor medio de la ecuaciónde la contabilidad del crecimiento(que se obtieneen el apéndicede estecapítulo)2: I Pa¡a un sofisticado análisis de la contabilidad del crecimiento. 1999.que es un término más neutral que <tecnología>). El Recuadro 3-l comienza con un ejemplo en el que se emplea la función de producción Cobb-Douglas (el ejemplo continúa en el apéndice). Journal of Economic Growth. miásproducción se obtienecon un nivel dado de factores.N) (l ) Más factoressignihca más producción.4 representa nivel de de el tecnologíaporquecuanto mayor es. El objetivo de estecapítulo y del siguientees explicar la Figura 3-1. En otras palabras. A menudoes más fácil trabajarcon tasasde crecimientoque con niveles. especialmentede capital. y del aumentode la productividad.La función de producciónde la ecuación( I ) puedetransformarse una relación muy específicaentre el en crecimiento de los factoresy el crecimiento de la producción. pero la ecuación (2) no requiere en modo alguno esta función de producción específica. La ecuación(l) relacionael nivel de produccióncon el nivel de factoresy el nivel de tecnología. En el siguiente.tf-a producción crece graciasa los aumentosde los factoresde producción y a los incrementosde la productividadprovocadospor la mejora de la tecnologíay de la capacitaciónde la mano de obra| . <<Notes Growth Acon counting>>. 2 Para pasar de la ecuación (l) a la (2) se necesita el supuesto de que la economía es competitiva.

\ / Partic. pero también como consecuencia de la acumulación de capital por trabajador.9 por ciento.75.15 a 3. Utilizando la ecuación(2). la producción también crece en esa misma cantidad.75 x 1.5por ciento= 3.25 y que la del Ejemplo: Supongamos trabajoes de 0. (0x A.2por cienademás.blogspot. divididos por el PIB. OFERTA IA DEMANDA 2 IA Y Y AGREGADAS IA POLíNCA. que la participacióndel capital en la ren[a es de 0.por medio de una política de oferque ta.58 PARTE .es fundamentalcuandonos preguntamos si cuiíntocrecimientoadicionalconseguiríamos eleviíramos la tasade crecimientodel stock de capital. la productividad total de los factores crece cuando obtenemosuna cantidad mayor de producción con los mismos factoreso. I <Participación del trabajo> significa la proporción de la producción total que se destina a remunerar al trabajo. oet x det l+ I capital / \ capital + MIA Progreso tecnológico (2\ donde (1 . observamos que el crecimientode la producción habría aumentadode 3. ¿Cuál es la tasa de crecimiento de la producción? Aplicando la ecuación (2) obtenemosuna tasa de crecimiento de LYIY = (0. a Existe una distinción enftela productividad del trabajo y la productividad total de los factores. Un importantepunto de la ecuación(2) es que las tasasde crecimiento del capital y del trabajo se ponderanpor susparticipacionesrespectivas la renta. Este punto -la ponderacióndel crecimientode los factorespor susparticipaciones.. es decir.por ejemplo. to y el stock de capital un 3 por ciento e imaginemos que la productividad total de los factores crece a una tasade 1. los salarios. de la produc.KIIC. es el tercer término de la ecuación(2). . Supongamos en el ejemplo anteriorel crecimientodel capital hubierasido del doble: 6 por ciento en lugar de 3. Crecim. http://libreria-universitaria. Como la participación del en trabajo es mayor..25x 3 por ciento)+ 1.2 por ciento)+ (0. del La ecuación(2) resumelas contribucionesdel crecimientode los factoresy de la mejora de la productividad al crecimiento de la producción: El trabajo y el capital contribuyencadauno con una cantidadigual a sustasasde crecimiento multiplicadas por su participación en la renta.denominada productividad total de losfactores. habría aumentadomenosde un punto porcentualincluso aunqueel crecimientodel capital aumentara otros 3 puntosporcentuales. Estosvalorescorresponden aproximadamente los valoresrealesde la ecoa nomía de EstadosUnidos.0) y 0 son pesosigualesa las participaciones trabajo y del capital en la renta3. que la poblaciónactivacreceun 1. Supongamos. La primera es simplemente el cociente entre la producción y la cantidad de trabajo. Y/N .15por ciento.com LvtY Crecim. un aumentodel trabajo de I punto porcentualeleva la producción más que una variación del capital de I punto porcentual. Ctece ciertamente como consecuencia del progreso técnico.Como las ponderaciones suman l. ELCRECIMIENTO. progreso técnico o crecimientode la La tasade mejora de la tecnología.5 por ciento al año. etc. en otras palabras. los sueldos. En ofias palabras.. si tanto el capital como el trabajo crecenun 1 por ciento adicional. La tasa de crecimiento de la productividad total de los factores es la cantidad en que aumentaría la producción como consecuencia las mejoras de los métodosde producde ción si no se alterara la cantidad utilizada de ninguno de los factores.

La tasa de crecimiento del PIB es igual a la tasa de crecimiento del PIB pr cápitamás la tasa de crecimiento de la población: LYIY = Lyly + AN/N y LKIK = Mlk + AN/N. radicionalmente se empleanminúsculaspara referirse a los valoresper cápita.a. Pero ¿nosinteresa realmente la renta nacional total o la renta de una personamedia. Cuando se estudiael crecimiento.esun determinante clave de la cantidad de producción que puede obtener un trabajador. pesar de que el PIB indio agregadoes más alto. Paraexpresarla ecuaciónde la contabilidad del crecimiento en magnitudes per cápita.Al menos Estodos en unidos.http://libreria-universitaria. de El PIB per cápita es el cociente entre el PIB y la población.blogspot.e = 0.25 aproximadamente. el PIB per cápita? Suiza es un país <<rico> la India es un país <<pobre>. los economisfos gustolo formo de A les funcionol CobbDouglosporquedescribe uno monerorelotivomente de exoctolo economío y es muyfócil de utilizorolgebroicomente.7s. puedeempleo lo funcíón producciónCoblDouglos. restamos el crecimiento de la población.25 hoceque lo funcióncobbDouglosseo uno oproximoción muy buenode lo economío reol. seguirel qnólisis con uno fórmuloespecífico. también llamado relación capital-trabajo.25 por ciento solamente.&._d= 0AlK/¡{l_11_dtey/K rA coNrhBILrDAD DELcRECIMIENTo Il. y a Nuestro conceptode <<nivel vido se refiere al bienestarindividual.com ACUMUIACIÓN CAPÍTULo¡ EL 3 CRECIMIENTO Y LA 59 RTC|IAüB0 do 3-l funuiún La Lo fórmulogenéricode lo funciónde producción Y = AFIK. ¡ de y = AKaN'. AN/N.ilNl+ MlA (3) La ecuación seexpresa magnitudes cápitade la siguiente en per manera: Lyly= QY Mlk+ LAIA (3) (4) El nrímero de máquinaspor frabajador.la ecuación (4) sugiereque un aumento de un I por ciento de la cantidad de capital de que dispone cada trabajador eleva la producción per cápita alrededor de un 0. Dado que 0 es 0. eiemplo.2sM. . Si el lectorprefiere es A/). pRoDUccIóru pnRoipttl DE La ecuación (2) describe el crecimiento de la producción total.AN/N= 9xlLKtK-N. de los dos miembros de la ecuación(2) y reordenamoslos términos: LYIY. por lo que definimos y = y/N y k = KlN. es decir.el productomorginoldel copifoles: Por rNr = PMK= eAKe. por lo que lo funciónCobbDouglospuede y expresorse lo formosiguiente: = Ale.

h Saglrndc Guero CAPTTAL (MAQUINARIA) PER CAPTTA ESTADOS UNIDOS JAPÓN DIFERENCIA ESTADOS UNIDOS 2. 95 8. un .67 4.blogspot.59 1.I muestra con Unidosfue mayortrasla Segunda GuerraMundialque en los últimosaños.65por cientomás al año que el de Estados Unidos.49). el nivel de vida de Japóncasi ha dado alcanceal de Estados que Unidos.01 parala Cooperación el Dey Fuerure:Angus Maddison.M) de la diferencia. el PIB per cápitade Japóncreció un fila 1. Durante los primerosañosposteriores la Segunda a GuerraMundial. París. de Durantelos primerosañosposteriores la Segunda a GuerraMundial.01 3.42 l. da a Desdeel final de la Segunda GuerraMundial. OFERTA lA DEMANDA 2 lA Y AGREGADAS lA POLITICA.59puntosmayorque el de Estados que demostrar Unidos.25 x 3.¿A qué sedebióestelogro?In(4).87de l. los queel ritmo al queJapónacortódistancias Estados La Figura3.65) de la diferenciaobservada entrelas tasas crecimiento.03 5.l I = Lyly = 0x Lklk=0.49 4.en el que en dos periodos:1950-1973 1973-1992. atribuiblesa las diferenciasrelativasen lo que se refiereal cambio tecnológico AAl4. 4. 1995 s Como veremosmás adelante.48 2.25 x 4.óo PARTE . de Entre 1973y 1992(la segunda de la Tabla3-l).Podemos grandeparaatribuirlaa la acumulación estadiferencia demasiado es relativade capital. el crecimientode Japón fue nadamenosque 5.c.En otraspalabras. ELCRECIMIENTO. por lo quedividimosel análisis y periodo. Oryanización sarrolloEconómicos. ¿Quépartede la notableconvergencia han experimentado EstadosUnidos y Japón desdela Segunda por medio de una relacióncontabletan senGuerraMundial puedeexplicarse cilla como la ecuación(4)? La Tabla3-l presenta datosnecesarios.65 3.las mejoras del capital humano también desempeñan papel importante.48 puntosque son Quedan s.49por cientoal año troduciendo cifrasde la Tabla3-l en la ecuación las de de crecimiento capitalper cápita(Lklk) de la última columnade la Tábla3-1 predice del unadiferenciade crecimiento PIB per cápitade 0. Monitoring the WorldEconomy1820-192. 38 I .38 6..la producción de Japóncrecióun 36 por cientomásque la de Estados Unidos.1 k¡ onudqr da crccimicnlo ¡rglffioe Ml¡ndiol lporcentoial PIB PER CAPTIA dt4.89 2.En algomenosde 20 años.92 6. Examinamos primeroel segundo la mayor tasade acumulación capitalde Japónexplicaen granpartela diferencia lo que de en se refiereal crecimiento la producción.com I. Y http://libreria-universitaria.73 5. algo tan sencillocomo la ecuación(4) explicaalrededor de la mitad (0.44 3.1I puntos(l.66 JAPON DIFERENCIA 1950-r973 r973-t992 1950-1992 2. la diferencia 3.78 6. Japónimportómuchatecnología TltBlA 3. CONVERGENCIA DE IAS ECONOMÍAS DE ESTADOS UNIDOS Y IAPÓN DESDE IA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL El procesopor el que una economía alcance otra se denominaconrergencia.Intro(4) duciendo datosde la primerafila de la Tabla3-l en la ecuación sóloexplicamos los 1.87 por ciento (0.87 = Lyl¡-= 0x Mlk = del = 0.

saberqué determinala tasade acumulación de capital. pudo conseguiruna enorme cantidad de crecimiento gracias a la <recuperacióndel desfasetecnológico>. es muy importante.09por ciento a los aumentos la cantidad de rabajo y el 1. Actualmente.el aumentode la oferta de trabajo y la acumulaciónde capital. la producción crece (el menos deprisa que el número de trabajadoresy la producción por trabajadoJ.http://libreria-universitaria. Concretamente. En los últimos años. . veremoscómo la tasade ahorro determinael crecimientodel capital. y'¿Solow observó que los determi¡antes importantesdel crecimiento del PIB son el progreso técnico. ambasconclusiones se desprendendi¡ectamentede la ecuación PIB.Los determinantes importantes del crecimiento del PIB per cápita son el progreso técnico y la acumulación de capital.0 puntos porcentuales.concretamente. Cuando pasemosa analizar la teoría del crecimiento más adelanteen este capítulo.Llegó a la sorprendenúe de crecimientode la producciónpor hora de trabajo que se registróduranteeseperiodo se debió al progresotécnico.Nos gustaría. son mucho menosimportantesque antes. Aunque panezca (2). la transferencia de tecnología ha sido mucho miásbilateral. <Technical Change and the Aggregate Production Function>.blogspot. Solow.del cual 1.ü'L I ESTIMACIoNEsEMpÍRrcAs DEL cRxcIMIENTo Los ciálculosdel apartadoanterior muestranla importancia de la acumulación de capital para el crecimiento.Solow llegó a la conclusiónde que un 0. Más trabajadores significa miís producción.com 3 Y CAPíTULOo Et CRECIMIENToIA ACUMULACIÓN ól occidental. un 1. Esta conclusión también el sin número de trabajadores aumentarproporcionalmente de máquinas.8l por ciento al año.en realidad.9 por ciento al año. Este tipo de c¡ílculosmuesfraque aunquela acumulaciónde capital no es el único determinante del PIB.Partiendode un nivel tecnológico más bajo.pero tambiénsugierenque el progresotécnico puedeser incluso más importante.el crecimiento anual medio del PIB total fue del 2.el trabajadormedio serámenosproductivo porque tiene menosequipo con el que trabajarl 6 R. R¿view of Economics and Statistics. pero éstaaumentamenos que proporcionalmente. aun cuando aumenteel confuso.La ecuación(2) nos dice que cadapunto porcentualde crecimientode la población activa provoca un aumento de la producción de 1 . 1957. agosto. profesor del MII examinó en un tempranoy famosoestudio una versiónmás complejade los ciílculos el periodo l9W-1949 en EstadosUnidos empleando conclusión de que miásdel 80 por ciento del que acabamos realizar6.Solow estimó una ecuaciónde crecimiento del PIB de EstadosUnidos similar a la (2) en la que el crecimientodel capital y del trabajojunto con el progresotécnicoson las causasdel crecimiento de la producción.ahededor de 0. Entre 1909 y 1949. ^L.pues.49por ciento restanteal progresotécnico.75 puntos.\\ El aumentode la población reduce. el PIB per cápita. Como el aumento es menos que proporcional. PIB per cápipuedeexpresarsecon oFas palabrasfsi aumentamosel ta) disminuye. por eseorden. e 0 L . La producción per cápita creció se un l. las diferencias entre Japóny EstadosUnidos en lo que se refiere a M/4.32 por ciento de de esacifra podía atribuirsea la acumulaciónde capital.49puntosporcentuales debieronal progresotécnico. El Premio Nobel Robert Solow.

1999.la superhciecultivable de EstadosUnidos creció un 1. Enel tre 1970 y 1990..medidos estoformo. Wamer. Journal of Development Economics. si bien actualmentesu crecimiento es insignificante.41por ciento al año (contribuyendo extraordinariamenteal crecimiento). en parte. Véase Jeffrey D. las ecuaciones(D y @) omiten una larga lista de factores distintos del capital y del trabajo. . Naturalmente. voriociones A explicon Por los todoslos de ¿Cómose mideel progreso voriociones lo productividod no se debeno voriociones losfoctores. Un ejemplo más reciente de la importancia que tienen a veceslos recursosnaturaleses el gran aumentoque ha experimentado recientemente PIB noruego(véasela Figura 3-l). por lo tanto.com pARTE.debido en parte a que éstosson los miís importantesy. término o mósneutro que (progresolécnico>. Natural Resource Abundance and Economic Growth>. técnico? definición. <The Big Push. Dodo que losfoctores los productos observobles y son (2): directomenie. loseconomisfos niden M/A dóndolelo vueltoo lo ecuoción M /A= ^ Y/Y t{ l -q x ^ N /A { + l exLK \Q y otribuyendo todo lo que quedoo lo izquierdo losvoriociones lo PIF.blogspot. de 7 Aunque posesión abundantes la de recusosnaturales contribuira aumenta¡ nivelde vida. Según una explicación.Ios vor¡ociones o de de lo PIF. Enfre 1820y 1870. en peores resultados. Los recursos naturales Una gran parte de la prosperidadinicial de EstadosUnidos se debió a su abundantey fértil suelo.algunos debe el que que datos empíricos inducen pensar lospaíses tienen rccursos a más naturales obtienen.el PIB per cápita de Noruegapasó de un 6l por ciento del PIB per cápita de EstadosUnidos avn77 por ciento. EL y y tA 2 cREcrMrENTo. de OTROSFACTORES DISTINTOSDEL CAPNAL Y DEL TRABAJO La función de producción y. Una gran parte de esteaumentodel crecimiento de Noruega se debió al descubrimientoy la explotaciónde enormesreservas peróleo 7. oFERTALADEMANDA LA AGREGADAS poLíTtcA.en algunasocasionesy en algunoslugareshay otros factoresque son muy importantes.La apefura del esteruso coincidió aproximadamente la aperturadel oeste con americanoy también contribuyó al crecimientoeconómicoruso.se denominon de residuo Solow. esos países dilapidan su riqueza. sencillamentepara simplificar el aniílisis. Dos son los recursosnaturalesy el capital humano. Sachs y Andrew M..62 http://libreria-universitaria. voriociones de que Los de de A se denominono vecesvoriocionesde lo productividodtotolde los foctores PTF. promedio. pero no osíA.

la formación en el trabajo y otros medios de la misma forma que la inversión física aumenta el capital físico (en los paísespobres. Segúnel apartadoanterior. hecho del que se ha beneficiadofrecuentemente gración de refugiados políticos normalmentereduce la producción pet cípita a corto plazo. Es evidente que una elevadainversión da lugar a una elevadarenta. el PIB dependeexftaordinariamentede la llegada de los monzones. al y. G. el trabajo en bruto es menos importante que las cualihcaciones y el talento de los trabajadores. las inversionesen sanidadcontribuyen enormementea aumentar el capital humano.<A Contribution theEmpirics Economic to Joury of Growth>. igual que el capital físico.La cualifrcadosen el inmigración aumentala producción per cápita cuandoentran trabajadores EstadosUnidos. Romer y Weil sugierenen un rente con unasparticipacionesde los factoresde un lercio cada una para el capital físico. puede continuar acumul¡índose por lo tanto. un gran volumen de capital físico -resultado de una elevadatasade inversión.blogspot.M (s) ManLa aportaciónrelativa del capital humanoes grandeen los paísesindustrializados.http://libreria-universitaria.La diferenciade crecimientode estostres factorespuede explicar alrededorde un 80 por ciento de las diferencias enEe los PIB per cápita de una amplia la muestra de países. medio de años de estudios puede servir para recoger aproximadamenteel capital humano.debe dar como resultadoun elevadoPIB. La Figva3-2a representa (a escalalogarítmica) el PIB per cípita en relación con la inversión (en porcentajedel PIB) de un conjunto de paísesen un momento dado del tiempo. influyente artículo que la función de producción es cohekiw.H. Mankiw. el nabajo en bruto y el capital humanoE. En el siguiente capítulo veremos que el capital humano. Sin embargo. Esasfluctuacionesdel factor puedendurar vdrios años. Pero ¿existeuna relación similar entre el capital hupero el número mano y la producción? El capital humano es difícil de medir exactamente. Weil. D.H. Cualquier variación de un factor de producción importante afectaa la producción. Romer D. (si pero rarasvecesduran variasdécadas bien la aperfuradel oesteamericanoy del esteruso seía una excepción).com ¡ 3 Y CAP|TULO ELCRECIMIENTO IA ACUMULACION ó3 El capital humano En los paísesindustrializados. podemosexpresarla función de producción de la forma siguiente: Y = AF(K. en las épocasde extrema pobreza. 1992.un factor de producciónaumentael crecimientode la producciónsólo en la medida en que crezcala oferta del propio factor. nalof Economics. Quarterly mayo. En algunospaíseshopicales.la inversión fundamental puede ser suministrar a los trabajadoressuficientescalorías p¿uaque puedan trabajar en el campo). En cambio. 8 N.lo que pone de relieve el papel fundamental que desempeña acumulación de factoresen el procesodel crecimiento. Añadiendo el capital humano. la inmipaís. En la Figura 3-2b vemos que la evidencia confirma claramentela relación positiva entre el capital humano y la producción.La cantidad de cualificaciones de la sociedad aumenta gracias a la inversión en capital humano por medio de la escolarización. . contribuir al crecimiento permanente.

Nuestro estudiode la teoría del crecimiento centra la atenciónen estosdos.¡'rE: Datos procedentes de R. desdelos monzoneshastala entradade refugiados. Y EI.A POLITICA. Númerc medio de oño¡ de e¡tudio¡ o2 4 6 E rOr2 (bt y (bl (ol FTGURA RErACóNENTRE LATASA TNVERSTÓN E[ NÚMERO 3.x.mayor es el PIB..:. o q ao A o 5 to1520253035¿rO45 Ioso de inversión (porcenfoie) (o) o .o !0 A r. los dos factoresimportantesson la acumulaciónde capital (físico y humano) y el progreso tecnológico.com Las fluctuacionesa corto plazo de los factores-de todos. .ooo o .2 DE MED|ODEAÑOSDE ESTUDIOS PIB. OFERTA LA DEMANDA 2. Fu¡r. LA Y Y AGREGADAS |.c E o 6 I !o ü o g 9 L E .a vecesson muy importantes.si se toman largos periodos. http://libreria-universitaria. .Intemaüonal Comparisons of Educational Attainment'.blogspot... !o 9 6 o .ooo .o g r.No obstante. /o urna I of Monet ary Economics.9 a o o o 20.. 1993.€ c .E .0q.I PARTE ELCRECIMIENTO. Barro y J.ooo ro. Lee. Cuanto más alta es la tasa de inuenión-en capitalfsico o bumano.

febrero. en Siguiendo el ejemploCobb-Douglas.M.<A Contributionto the Theory of EconomicGrowth>. QuarterlyJournal of Economics.es decir. La Figura 3-3 muestraIa función de producciónpor medio de la relación gráficaentreel PIB per cápitay la relación capital-trabajor0. a finalesde los años80 y prin30 realizadasen el primer periodo dieron origen ala teoría cipios de los 90.Cambridge.la producciónaumenta(el productomarginaldel capital es positivo).TEoRÍA DELcRtcrMrENTo:ELMoDELoNnoclÁsrco Ha habido dos periodosde intensoestudiode la teoía del crecimiento:el primero a finales de los años50 y en los 60 y el segundo añosmás tarde. N/M).Queremos trabajar variables cápita.http://libreria-universitaria.Eso implica que la economíaalnuestroaniilisis suponiendo canzaun nivel de produccióny de capital a largo plazo llamado equilibrio del estadoestacionario. l). o sea. centra en la atenciónen los determinantes progresotecnológico. con escribimos: YI N = ¡ye ¡¡r' e = AKg N-eN I N = A(K/ lüe.1969.A ó5 a/ 0'0 I rÁ.k) (6) Obsérvese forma de la función de producción de la Figura 3-3.I. Press.se introduce el progresotecnológicoen el modelo (esteprocedimientotal vez parczcaalgo indirecto.es convencional definirfi/<)= AF(k.Recordando escala en de que KIN = k (y dadoqueN/N: l).t = 0. Cuandoel capital aula menta.blogspot.La teoía del crecimientoendógeno. con la que las en variableseconómicasper cápita dejan de variar. 00 v =fl.com .. Lateoía del crecimiento sigue tres grandespasos.).que centrala atenciónen la acumulación capitalhumanoy en su del de relación con las decisionesde ahorro y otras similares.El equilibrio del estadoestacionario una economíaes la combinaciónde PIB per cáde pita y capital per cápitacon la que la economíase encuentra reposo. Finalmente. NIN) = ¡p1¡r.y = flk\ = Ake. obtenerla respuesta correcta). N)lN = AF(KIN. función de producción expresada magniLa en tudesper cápita se formula de la siguientemanera: . 3 CAP|TULO E[ CRECIMIENTO ACUMULACIÓN Y |.El grupode artículos Joseph de Stiglitze Hüofumi Uzawa(comps. Pararccordarqueest¿mos trabajando con per magnitudes cápita.Dividimoslos dosmiembros la funcon de ción de producción (l) porN: YIN = AF(K. Las investigaciones neoclásica crecimienlo.La aportaciónmás conocida es la de Robert Solow e. Iniciamos que no hay progresotecnológico. Readings the Theoryof Economic in Growth. el de A se estudiala t¡ansición de la posición en que se encuentrala economíaa esteestadoestacionario. se observacómo algunasvariableseconómicas determinan estadoestacionario la economía. per Lafunción Cobb-Douglas expresada magnitudes cópita. Ay = 0 y A. A continuación de utilizamoslos rendimientos constantes de (analizados el apéndice estecapítulo)paraescribirAF(K.contienemuchosde los artículosmásimporrantes eseperiodo. Solow.¡OlN.t del La teoríaneoclásicadel crecimientocomienzacon un supuestosimplificador.En primer lugar. Mass. aun así. pero nos permite utilizar sencillosglíficos para realizarel análisis y. de r0 La función de produccióndefinida en la ecuación(1) indica la produccióntanto en función del trabajo per comoen funcióndel capital.pero aumentamee R. lN . l).T.es deci¡. escribimos AF(KIN.estudiada el siguientecapítulo. continuación. 195ó.

de de de = por definimos = AN/N. Más adelanteveremos que el producto marginal decrecientees la explicación clave de la causapor la que la economíaalcanza estadoestacionario lugar de creun en cer indefinidamente.blogspot. tasa Comosímbolo la tasa crecimiento la población. representados y* y k*. son aquelloscon los que la inversiónnecesaria tar de capital a los nuevos Eabajadoresy reponer las máquinas desgastadas exactamente es igual al ahorro generadopor la economía. LYIY . descendente equivalente esel de I2 Para la renta cópitay el capitzl cópitano varíen que per per y la aunque población creciendo.com y 2. oFERTA LADEMANDA rA AGREGADAS poLiTtcA *' jo Rebcióncopitol+robo PER FIGURA FUNCIÓN PRODUCCIONCÁPITA.Si el atrorroes mayor que la inversión necesa¡ia.pero en una cantidadmenor que la máquina anteriorrr. nos en los niveles de capital elevadosque en los bajos (el producto marginal del capital es decreciente). renta el la esté capital deben a crecer la misma quela población.Cadamáquina adicional aumenlala producción.6 y LA pARTE ELhttp://libreria-universitaria. lo queenel estado n estaciona¡io = N.3 DE Lafunción deproducción y : f(k) esla relación entre la producciónper capitay la relación capital-trabajo..llN LKIK= n. cREcrMrENTo. Los valores que tienen la renta y el capital per cápita en el estadoestapor para docionario12. ELESTADO ESTACIONARIO Una economía se encuenfta en un estado estacionario cuando la renta y el capital per cápita se mantienenconstantes. el rr La curvatura gráñco 0 < I enla ecuación (2). 3.

A continuaciónexaminamosla relación entre el ahorro y el crecimiento del capital. de la tasaa la que se desgastan las máquinas. al estadoestacionariose encuentraen el punto D dela función de producción.{lN.la curva. Dado que la renta es igual a la producción.nk. de capital per cápita dependedel creLa inversiónnecesaria cimiento de la población y de la tasade depreciación. Los valoresy* y k* correspondientes estadoestaciona¡ioson los niveles de producal ción y de capital con los que el ahorro y la inversión necesaria encuentran equilibrio. suponemosque la población crece a una tasa constante n = N. LA INIVERSIÓN Y EL AHORRO para mantenerun nivel dado. La variación neta del capital per cápita. En el punto en el que se cortanlas dos líneas.En primer lugar. por lo que cada año es necesarioreponerun l0 por ciento del stock de capital para contrarrestarel desgaste.podemosexaminarla sendade transiciónde la economíade un punto arbitrario al estadoestacionario. si la ecoPor nomía comienzateniendoun nivel de capital inferior a ft* y un nivel de renta inferior a y*. suponemosque la depreciación es un porcentaje podemossuponerque es de un l0 por cienconstanted del stock de capital. la economíanecesitauna inversión. ahorrar los indiAl viduos una proporciónconstante su renta.que es el punto C. Ak.tambiénla producción.también podemospostular que sy = s/(k). capital y la producciónpor trabajadordismiel nuyen.por lo que el ahorroper cápitaes s. la inversión necesariapara mantener un nivel constantede capital per cápita es (n + d)k. to al año. ejemplo. sy. t.com CAPiTULOT EL 3 CRECIMIENToIA ACUMUIACIÓN Y 67 capitalpor trabajador aumentacon el pasodel tiempo y. muestrael nivel de ahorro correspondientea cada relación capital-trabajo.blogspot.Si el ahono es menor que la inversiónnecesaria. La línea recta(n + d)t muestrala cantidadde inversiónnecesaria cadarelación capital-trabajopara en mantenerconstanteestarelación suministrandomiáquinas tanto para reponer las que se han desgastadocomo para dotar a los trabajadores que acabande entrar en la población activa. vemos cómo la acumulación capitallleva a la economía de con el pasodel tiempo ay* y k*.tx )= (n + Qk * (8) La Figura 3-4 presentauna solución gráfica del estadoestacionario. . Concretamente. Por lo tanto. para dotar de capital a los nuevos trabajadores.es decir.ry.Por lo tanto.Tambiénsuponemosque el ahorroes una fracción constante. Suponemosque no hay Estadoni comercio exterior o movimientos de capitales. se en Una vez que tenemosy* y k* como punto de referencia. es el excesode ahorro sobre la inversión necesana: L k = s j -(n + d )k (7\ El estadoestacionarioviene definidopor Lk = 0 y se alcanza con los valoresde y* y k* que satisfacen s y * = s /(. por lo tanto. de la renta. el ahorroy la inversiónnecesaria se equilibrancon el capital correspondiente estadoestacionario La rentacorrespondiente al li.http://libreria-universitaria. Eso quiere decir que hay que añadirdk a la nueva maquinaria necesaria.que es una proporciónconstante la de de producción.En segundo lugar.

9 por cientomenorque lo de Estodos de Unidos.. Bob Holl y Chod opliconlo contobilidod crecimiento del poro oyudornos comprender Jones o los diferencios crecimiento de entrelos poíses*. producción o. producción trobojodor Conodó Íue un 94. en otrospolobros. columno nuestro en lo ecuoción A (l!.blogspot. en reloción con Estodos Unidos.Losdos siguientes lo muestron contribución copitolfísicoy del copitolhumono lo explicoción lo producción del o de de un poísen reloción con su contribución lo producción Estodos o en Unidos.g syo :9 I E t 1t A P h* ' Gopirol per cópito FIGURA LAPRODUCCóN LAINVERSIÓN ELESTADO 34 Y EN ESTACIONARIO BACUilROqüó 3-3 ¿Poruno$ En un influyente ortículo(de donde procedeel titulode esterecuodro!.Lo primerocolumno lo Toblo I muestro lo de producción troboiodor reloción por en con Estodos Unidos.1 por cientode lo por de lo producción troboiodor Estodos por de Unidos. .Poreiemplo. EL y y LA 2 cREcrMrENTo. . o o.Esto .E o.ó8 http://libreria-universitaria. oFERTALADEMANDA LA AGREGADAS poLíncA.Lo último mide lo productividod.com pARTE. lo por troboiodor Conodófue un 5..

806 0.2 p o r c i e n tomósde copi tolfísi copor s t ro b o i o d o run 9.berkeley edu/use¡s/chod/HolUones4OO.060 0.l l 5 1.946 l .891 0.000 t.com 3 CAPITULO .834 0.577 0 .078 0.658 0.106 0. {c tombién Losdiferencios productividod de explicon uno gron poriede losdiferencios (c o d e pr oduc c ión o l u m n4 ).000 0. medidos Por octuoles PIBper cópitomuestron el bienestor que es mucho moyoren Chinoque en lo Indio A pesorde que losdotossonimperfectos.2r 8 r. ELCRECIMIENTO LA ACUMUIACION Y 69 dife re n cio e debe o que C o n o d óte n íou n 0 .000 1.608 0.034 0.rt0 0. en y poro otros muchospoíses.709 0. QuarterlyJournolof Economics.l 1 9 1.908 0.063 l.803 0.632 0.207 o.094 r.465 * Roberl E Holl y Chorles I Jones.osc> . 2 por c ie n tome n o s e c o p i to lh u mo n o .0 3 l I.uWhy Do Some CountriesProduceSo Much More Output per Worker thon 'l febrero.709 0.052 r.l I ó Losdotos utilizodosporo eloboror lo toblo Others?o.060 0.545 0.856 r.http://libreria-universitaria.242 0.5r6 1.891 0.000 0.blogspot.843 0. destocon treshechos: a a ricosque en lospobres (columno El bienestor mucho es moyorenlos poíses 1).454 0.086 0.650 0.052 0 .808 o 7?5 0.606 0.797 0. 999.94r 0. TAB1A I Cólculos de lo producividqd: de Esiodo¡ Unido¡ PRODUCCIÓN POR TRABAJADOR cocienle¡ coñ respeclo q loc vqlore¡ PAÍS EstadosUnidos Canadá Australia Italia PaísesBajos Reino Unido Hong Kong Singapur Japón Irlanda Indonesia India China Ghana CAPITAL FÍSICOPoR TRABAJADOR CAPITAL HUMANO POR TRABAJADOR PRODUCTIVIDAD 1.587 0.499 0.727 0.26'l 0. pógs 83.900 0.773 0. ejemplo.N 2 1.4 por y ci e n tomó sde or oduc t iv i d o d 'l Loscifros lo Toblo debeninterpreforse coutelo con de tontoporque muydifícil es internocionoles reolizor comporociones comoporquelosdotossubyocentes estón olgo los del onticuodos.741 1 . d por troboj odor un 3. y explicon Losdiferencios copitolfísico humono de uno gron portede losdiferencios 2 d e pr oduc c ión o l u mn o sy 3 ).9 1 5 0.0l I I.puedenencontrorse <http://emlob.

com y LA y tA 2. ser constantela renta per cáAl pita. es superiora la cantidadde inversiónnecesaria. No afecta a la tasa de crecimiento de la producción a largo plazo. SupongÍrmos ahoraque los individuosquierenahorra¡una proporciónmayor de la ren[a. la renta agregada crecea la misma tasaque la población. A corto plazo. relación la capital-trabajoni aumentani disminuye. ser exactamente Al igualesla inversiónefectivay la necesaria.sy. Hemos alcanzadoel estadoestacionario. cREcrMrENTo. El procesode ajustese detieneen el punto C. Obsérveseque este procesode ajuste lleva al punto C desdecualquier nivel inicial de renta. . la flecha horizontal muesfta que k estáaumentando.la tasade ahorro no afectaa la tasade crecimiento del a largo plazo. En la Figura 3-5. como especifica ft Ia ecuación(7). Ese aumento del ahorro provoca un desplazamientoascendente la curva de ahorro de a la curva de trazo discontinuo.. un aumentode la tasade ahorro eleva la tasade crecimientode la producción. en el cual el ahorro es exactamente igual a la inversiónnecesaria.blogspot. En la Figura 3-5 mostramoscómo afectaal crecimientoun aumentode la tasade ahorro. la economíase encuentrainicialmenteen el equilibrio del estadoestacionario en el punto C.. La clave p¿ua comprender modeloneocl¡ísico crecimientosehalla en que cuandoel el del ahorro. cuando sy es superior a (n + d)k. de del UN AUMENTO DE IA TASA DEAHORRO ¿Porqué es la tasade crecimiento a largo plazo independientede la tasade ahorro? ¿No se nos dice siempreque las bajas tasasde ahorro de EstadosUnidos llevan a un bajo crecimiento? ¿No deberíasercierto que una economíaen la que se destinaun l0 por ciento de la rentaa aumentar el stock de capital es una economíaen la que el capital y. Por ejemplo. si en Ia economíapartede una relacióncapital-producción y en el punto A el ahorroes superiora fro la inversión necesariapara mantenerconstantek en el punto B. k debe estar aumentandoy la economíase desplaza con el pasodel tiempo haciala derecha la Figura 3-4. la misma función de producción) debenacabarconvergiendoy teniendola misma renta.70 pARTE ELhttp://libreria-universitaria. tA oFERTA DEMANDA AGREGADAS potíncA.es decir. Por lo tanto. estáaumentando. estudiamos procesode ajusteque lleva a la economía el con el pasodel tiempo de una relación capital{rabajo inicial al estadoestacionario. Se deduce que la tasa de crecimiento correspondienteal estadoestacionariono dependede la tasa de ahorro. Éstaes una de las conclusiones fundamentales la teoríaneoclásica crecimiento.El elementofundamentalen esteprocesode transiciónes la tasade ahorro y de inversióncomparada con la tasade depreciación y de crecimiento de la población. las mismas tasasde crecimiento de la población y la misma tecnología (es decir. En eseestadoestaciona¡io. la producción crecenmás deprisaque en una economíaen la que sólo se ahorraun 5 por ciento de la renta? Segúnla teoríaneoclásica crecimiento. por lo tanto. EL PROCESO DEL CRTCIMIENTO En la Figura 3-4.aunqueel procesode convergencia puedeser bastantelento. en el cual hemosalcanzado relacióncauna pital-trabajok*. a la tasan. pero eleva el nivel de capital y de producción per cápita a largo plazo. con la que el ahorro correspondiente esarelación es exactamente a igual a la inversiónnecesaria.s'en lugar de s.tanto k como y son constantes. La teoría neocliísicadel crecimiento tiene una importante implicación: los paísesque tienen las mismas tasasde ahorro.

blogspot. única manerade conseguirque aumentela relacióncapitaltrabajo es que el stock de capital crezcamiásdeprisaque la población activa (y la depreciación). La Figura 3-6 resumelos efectosde un aumentode la tasade ahorro. continua¡á aumentandohastaque alcanceel punto C'. en el cual la mayor cantidad de ahorro es paramantenerel mayor stock de capital. En el punto C'.o o q :9 9 ! t c E g k' Copitol per cópiro k" DE DESPLAZA ESTADO EL ESTACIONARIO. la relación caDital-trabaio del estad. en Pafiendo de un equilibrio a largo plazo inicial en el momento fn. la economíaha retornadoa su tasade crecimiento correspondienteal estadoestacionarion.com 3 CRECIMIENToIA ACUMUTACIÓN Y CAPíTULO¡ EL 7l .http://libreria-universitaria.en el procesode transición el aumentode la tasade ahorro elevala tasade crecimientode la produccióny la tasade crecimientode la producciónper cápita.oestacionario aumenta En el punto C. DE FIGURA UN AUMENTO LATASA AHORRO 3.han aumentado tanto el casufrciente pital per cápita como la producción per cápita. Sin embargo. segúnla teoría neoclásicadel crecimiento. Se ahona lo ft.ahora el ahorro ha aumentadoen relación con la inversión necesaria.el aumentode la tasade aho- . equivalenteal desplazamientorepresentado la 3-5. en el cual nos encontramosincialmente en un equilibrio correspondiente al estadoestacionario. El stock de capital per cátpita. La Figura 3-6a muestrael nivel de producciónper cápita. suficiente para que aumenteel stock de capital per cápita. no la tasade crecimiento de la producción per cápita.5 Si la tasa de abono aurnenta. Por lo tanto.en el punto C'.por lo que se ahorra más de lo necesariopara manténer constanteel capital per cápita.un aumentode la tasade ahorro sólo elevaráa largo plazo el nivel de producción y de capital per cápita.E q .debido simplementea que la relacióncapital-trabajoaumentade. Sin embargo.t* en el estadoestaciona¡io inicial a lf x La en el nuevoestadoestacionario.

cREctMrENTo. EL CRTCIMIENTO DE LA POBIACIÓN El an¡ílisisanteriordel ahorro y de la influencia de la tasade ahorro en el capital y en la proal ducción correspondientes estadoestacionariofacilita el estudio de los efectos de un aumento del crecimiento demográfico.9 I . oFERTALADEMANDA -Y 'ó .o I :9 ! t A c :v E P Tiempo (o) c .E e ! o I 0 F to Tiempo (bt ESTADO ESTACIONARIO. la tasade crecimientodisminuye. Fila gura3-6b muestrala tasade crecimientode la producción.representando tasade variación del nivel de producciónen el panel (¿).com y pARTE EL Y LA LA AGREGADAS PoLiTlcA.72 http://libreria-universitaria.El procesoprosiguea una tasadecreciente.por lo La que tambiéncrecela producciónper cápita. El aumentode la tasade ahorroelevainmediatamente la tasade crecimientode la producción. FIGURA AJUSTE NUEVO 3ó AL paneles(a) y (b) rnuestranel ajuste de la producción I de la tasa de crecimiento de la Los producción tras el aumento de la tasa de ahorro representado la Figura 3-5. 2. Un aumentode la tasa de crecimiento de la población y afectaa la línea (n + ük del gráfico. haciendoque rote en sentido ascendente haciala iz- ..blogspot. de la producción. por lo tanto. el stock de capital per cápita crece.A medidaque se acumulacapital.porqueimplica un crecimientomás rápido del capital y. volviendo al nivel de crecimientode la población. en ffo provoca un aumentodel ahorro y de la inversión..

2 añosmiástarde.0x Lklk)10 0) (4') A partir de la primera línea de la Tabla 3.com CAPíTULO.0)x MlA. ELCRECIMIENTO ACUMULACIÓN 3 Y LA 73 quierda. una instantánea y = l. puedeentrar en la función de producciónen varias posiciones. la ecuación(4) se modifimanera:Lyly = Qv Mlk + (l . Pero sabemos el con el pasodel tiempo. Podemosestimarla tasade progresotécnicode EstadosUnidos desdela Segunda Guerra Mundial utilizando los datosde la Thbla 3-1 y la fórmula s = (Lyty. general.rco desarrolloy que se analizaen el Capítulo 4. reincorporamos crecimientodel PIB per cápita.01)fit).En los problemasde estecapítulo pedimos al lector que demuestrelos siguientesresultados: Un aumentode la tasade crecimiénto de la población reduce el nivel de capital per cápita.y = ( I . En estemodelo. AM) (<que aumentala ehciencia del trabajo> significa que la nueva tecnologíaeleva la productividaddel trabajo). el equilibrio del crecimiento. Un aumentode la tasade crecimientode la población elevala tasade crecimientode al la producción agregadacorrespondiente estadoestacionario. La función de ahorro crecede una forma paralela.blogspot.la función de producciónaumentag por ciento al año.0.En el análisis matemático. suponiendoqueMIA > 0. En el equilibriodel crecimiento.http://libreria-universitaria.y y ft crecenamboscon el pasodel tiempo.25 x x2. ca de la siguiente y y ft crecenambos a la tasade progresotecnológico.a menudo se suponeque la tecnologíaaumenta la eficiencia del trabajo.En estaformulación.42 . La disminución que experimentala producción per cápita como consecuencia audel apunta al problemaque tienen muchos paísesen vías de mento del crecimiento demográf.¡OlÓCICO ELCRECIMIENTO UN CAMBIO CON para simplificar que M/A = 0.y. corespondientesal estadoestacionario.A. n<ÓC¡t¡O teCr. por lo que la función de producción puede expresÍusede la forma siguiente: Y = F(K.Como consecuencia.48)/(0. La función de producción de la Figura 3-2 puede concebirsecomo una instantiíneade y = Aflk) tomadaen un año en el que normalizamosel valor de A de tal forma que seaigual a I . al teoía del crecimiento correspondiente crecimiento a largo plazo.40. Esta simplihcación La Figura 3-2 y el aniílisissiguientesuponen pero elimina la parte de Ia nos ha ayudadoa comprenderla conductaen el estadoestacionario. podemoscalcular I = (2. es decir. y así sucesivamente. Dado que las tasasde crecimientode la tecnologíay del PIB y del capital .I + n). En otras palabras. tomada un año más tarde será Si la tecnologíamejora un I por ciento al año.hasta ahorala teoría dice que el PIB per cápita es constanteuna vez que la economíaalcanzasu esque la economíacrece.S V y K crecenambosa Ia tasade progreso técnico más la tasade crecimiento de la población.Permitiendoque la tecnologíamejore tado estacionario.Olflk). como muestrala en Figura 3-7. los salarios realestambién crecena la tasag. k. y la producción per cápita.75) =2. El parámetrode la tecnología.l.si la tasade creEn cimiento es g = AAlA.

por () lo que g = (Lyly .blogspot. c 9 4=f&.0x Mlk) [a diferenciaentre las ecuaciones y (a') es. Hemos utilizado la teoía del crecimientopara explicar la prolongadatendenciaascendente nivel de vida de EstadosUnidos (el progresotécdel . Y 2=f(k'A 2) tt=f(k'A t) ft ¡6 .Aquí la ecuación(4) funcionacomo especiñcamos inicialmente.Ao) (n + d)k sy" :9 ! t r)r s)o 4 e o k.g se denominaresiduode Solow. OFERTA LA DEMANDA 2 LA Y AGREGADAS LA POL|T|CA. El supuestode que la economíase encontrabaen un crecimiento de estadoestacionariono se cumple tanto en los últimos años. como hemoshechoal principio del capítulo.para indicar que la productividadtotal de los factores mide. k'r per Copiüol cópiro FIGURA EICAMBIO 3-Z TECNOLÓGICO EXÓGENO.simplemente una diferencia en cuanto a las unidadesde medición utilizadasl. Expresado /D. en realidad. Volvamosde nuevo a la Figura 3-1. de esta forma. Y http://libreria-universitaria. El segundolugar en el que suele infroducirse la tecnologíaen la función de producción es directamente. E[ CRECIMIENTO.o sea.Y= AF(rK. Especificado de esta manera.. Un aumentoexógeno Ia tecnología de baceque lafunción deproduccióny la curua de abono sedesplacen bacia arriba...com Yz . El resultadoesun nueuopunto de estadoestacionarioen el que el niuel deproducción per capita esm^ alto y la relación capüal-trabajo esmas eleuada. A se denominaproductividad total de losfactores porque aumentatodos los factoresy no sólo el nabajo. en realidad.74 PARTE . los aumentosde la tecnologíaregistradosa lo largo del tiempo bacen que la producción crezca a lo largo del tiempo per cápita son aproximadamente iguales.E c 9yo o o.Por lo tanto. todas las variacionesde la producción que no pueden atribui¡se a las variacionesde los factores. ya que el crecimiento del capital es considerablemente más alto que el del PIB.los datos sugierenque EstadosUnidos habíaalcanzado el crecimientodel estadoestacionario(las cifras deberíanser todasellas igualesa g).

75 [a 3-4 funcién BtCI]AilB0 ile de lo del técnico que oumento eficiencio trobo¡oen lo función Introduciendo progreso el lo de producción tenemos función producción CobbDouglos. es independiente la tasade ahorro. aunque un aumento de la tasa de ahorro no afecta a la tasa de crecimiento correspondienteal estadoestacionario.la tasade crecimiento de la producción al correspondiente estadoestacionariosigue siendoexógena.podemos mosfrar que si hay un estadoestacionario. de que Obsérvese el primerÍocIor. la tasade crecimiento de la producción en el estadoestacionarioes exógena.aumentael nivel de renta corespondienteal estadoestacionarioal aumentarla relación capital-trabajo. . el En tercer lugar. La última predicción de la teoía neoclásicase refiere ala corwergencla:si dos países tienen la misma tasade crecimientode la población. s. Por lo tanto. cuandotenemosen cuen'ta crecimiento de la productividad. .I en lugorde un (4) de o implícito L Corresponde lo modificoción lo ecuoción del textoporo de exponente incluir(l .La tasade crecimiento de la renta per cítpitacorrespondienteal estadoestacionariodependede la tasade progreso técnico. La tasade crecimiento de la producción agregadacorrespondienteal estado estacionarioes la suma de la tasade progresotécnico y de la tasade crecimiento de la población. nico y la acumulación de capital físico y humano). . nncepmlectÓr.¡ clave de la teoríaneoclásicadel crecimiento: He aquí cuaffo resultadosfundamentales .n. ohorotieneun exponenie I .la misma tasade ahorro y acce- . A.es igual a la tasade crecimientode la población.blogspot. de En segundo lugar.http://libreria-universitaria. y el aumentodel crecimientode Noruega (¡el petróleo!). -e y= K0(AN4' = A1-oKoNr -0.el x M/A en lugorde M/A. la convergenciade los niveles de vida de Japón y de EstadosUnidos (la acumulacióntransitoriade capital y la transferenciade tecnología). En primer lugar.com ACUMULACION Y CAPÍTULO ELCRECIMIENTO LA 3.en estecaso.

3. si los paísestienentasasde ahorro distintas.segúnestasencillateoría neoclásicaalcanzarán nivelesde renta diferentesen el estadoestacionario. al RESUMEN La teoría neoclásicadel crecimiento explica el crecimiento de la producción como una función del crecimiento de los factores. El crecimiento a largo plazo es el resultadode las mejorasde la tecnología. ) El trabajo es el factor más importante..acabarándándolesalcance. Si no hay mejorastecnológicas.del capital y del trabajo.¿Cuándo tendráesta omisión gravesconsecuencias tener alguna? de . En cambio.La producción per cápita del estadoestacionario al dependepositivamentede la tasa de ahorro y negativamentede la tasade crecimiento de la población.lve capital humano contabilidad del crecimiento convergencra ecuaciónde la contabilidad del crecrmlento equilibrio del estado estacionario estadoestacionario función de producción función de producción CobbDouglas PIB per cápita productividad total de los factores producto marginal del capital (PMK) producto marginal decreciente producto marginal del trabajo (PMN) relación capital-trabajo residuode Solow teoría del crecimiento teoríaneoclásicadel crecimiento PROBLEMAS C-onceptuales ¿Qué información transmite una función de producción? .la producciónper cápita acabaconvergiendoen un valor correspondiente estadoestacionario.76 pARTE EL y y 2. acabaránalcanzando mismo nivel de renta. l. sustasasde crecimientocorrespondientes estadoestacionarioserániguales.com so a la misma función de producción. el ¿Puede modelo de crecimientode Solow ayudar a explicar el fenómenode la convergencia? 3.. pero si sus tasasde progresotécnico y de crecimiento de la población son iguales. http://libreria-universitaria.. tÉnunqoscr. 4. pero si ahorr¿n a la misma tasade ahorro que los ricos y tienen accesoa la misma tecnología. Considere una función de producción que omite la cantidad de recursosnaturalesexistentes. oFERTA LADEI\IANDA rA AGREGADAStA poLíncA. los paísespobres lo son porque tienen menos capital. cREctMtENTo.blogspot.en especial. La importancia relativa de cadauno dependede su participaciónen la renta. el En estemodelo.

7.blogspot. del Supongade nuevo que las participaciones capital y del trabajo en la renta son 0. ¿Qué factores determinan la tasa de crecimiento de la producción per cápita en el estado estacionario? ¿Hay oros factoresque podían afectar a la tasa de crecimiento de la produción a corto plazo? 7.por el contrario. a) ¿A qué tasacrece la producción? b) ¿Curíntotardaráen duplicarsela producción? c) Supongaahora que la tecnología crece a una tasa del 2 por ciento.3 y 0.http://libreria-universitaria. la economíade EstadosUnidos ha experimentado aumentode la un productividaddel trabajo.indicadapor YlN. La Figura 3-4 es una ilust¡ación básicadel modelo de crecimiento de Solow. interpretiáramos residuo de Solow (M/A) como <progresotecnológico>. 2.supongaque la participación en del capital en la renta es 0.3 y 0. M). respectivamente. ¿afectará aumento el resultantede la producción al bienestarde la población? d) ¿Quéocurre si el aumentodel trabajo se debe. ¿cuáltendrá que ser la tasade crecimiento de la productividad total de los factores? b) ¿Quéocurre si tanto la cant¡dadde trabajo como el stock de capital se mantienenñjos? 3.4 y la del trabajoes 0.6 y que las tasasanualesde crecimientodel capital y del trabajo son 6 y 2 por ciento. ¿Quéposiblesexplicaciones la ecuación(2) a esteauda mento? Técnicos l. En un sencilloescenario el que solo hay dos factoresde producción.7.com CAPíTULO o ELCRECIMIENTO LA ACUMUIACIoN 3 Y 77 4. Desdemediadosde los años90. dondeK representa capiel tal físico y N el trabajo en bruto. respectivamente.Y = F(K. Calcule de nuevo las respuestasde las preguntas(a) y (D). a una entr¿dade las mujeresen los centrosde trabaio? . ¿) Si tanto el trabajo como el capital crecenun I por ciento al año. resp€ctivamente.teniendo de cuidado de explicar el signifrcadode los niveles necesa¡ios ahorro e inversión. del Supongaque la producciónestácreciendoun 3 por ciento al año y que las participaciones capital y del trabajo en la renta son 0. Interprétela. el Si en el casode una función de producciónconvencional. ¿Porqué se encuentrael estadoestacionarioen el punto en el que se cortan? 6. a) ¿Quéefecto produciía (en la producción)un aumentodel stock de capital de un l0 por ciento? á) ¿Quéefecto produciía un aumentode la cantidadde trabajo de un l0 por ciento? c) Si el aumento del trabajo se debe enteramenteal crecimiento demográfico. Supongaque no hay cambio técnico. ¿Quérecogeríaesteresiduo ademiísdel progresotecnológico? ¿Cómo podíamos ampliar el modelo para resolver esteproblema? 5. estaríamosen un error.

Analice esta idea utilizando las respuestas las preguntas(a) y (ó). cREcrMrENTo. ¿Quéha ocurrido con el ahono per cápita y con la relación capital-trabajo?¿Quéocurre con la producción per cápita? griíficamente sendatemporaldel ajusteal nuevoestadoestacionario. de ¿Quéocurriní con la producción per cápita si el capital y el trabajo crecenambos pero Z se mantiene fijo? b) Reconsidereel punto (a).D. Supongaque esta función de producción tiene rendimientosconstantes escalay que cada factor tiene rendimientosdecrecientes.liceel proceso de ajuste de la economíay muestrecon la Figura 3-5 qué ocurre con el crecimientoa corto y a largo plazo.oFERTA DEMANDA LA AGREGADAS poLiTtcA. a) ¿Cuálesson las participacionesdel capital y del trabajo en la renta? b) ¿Cuáles la forma de estafunción de producción? c) ¿Quévalores tienen k e -yen el estadoestacionariocuandos = 0.20. a) ¿Cómoafecta estesalto tecnológico a la producción per cápita manteniendoconstantela relación capital-trabajo? b) Muestreel nuevoequilibrio del estadoestacionario. d) ¿A qué tasaestácreciendola producciónper cápita en el estadoestacionario? la producción ¿Y total? ¿Quéocurre si la productividadtotal de los factoresest¡á creciendoa una tasade un 2 por ciento al año (8 = 0. En el casode una función de producción Cobb-Douglas Y = AI(N\| . de a) 7. 6.03 y se ha normalizadoel valor de A de tal forma que seaigual a l.0). pero añadael progresotécnico (el crecimiento de A). Supongaque aumentala tasade crecimiento de la población.. Considerela siguientefunción de producción:f = .dondeZesunindicadordelos recursosnaturalesque se dedican a la producción.A continuación salta a un nuevo nivel constantemás alto. d = 0.02)? 8. * La presencia un asterisco de indicaqueel problema másdifícil.O7 el stock de capital está depreciríndosea una tasa . Supongaque un terremoto destruye una cuarta parte del stock de capital. Supongaque el nivel de tecnología se mantieneconstante.N.78 http://libreria-universitaria.5.0 es la participación del trabajoen la renta lpista: la participacióndel trabajo en la renta se calcula dividiendo la renta que se obtiene con ese trabajo (PML x If) por la renta totall. es .com pARTE EL y tA y tA 2 . dondetanto la poblacióncomo la cantidad de fabajo esráncreciendo a una tasan = O. á) Represente sendastemporalesde la renta per cápita y del stock de capital per cápita tras el las cambio (pistc: utilice un gráfico como el de la Figura 3-6).verifique que I .(45(All)0.blogspot. a) 5. 4.. c) En los años 70 se temía que estuviéramosquediíndonossin recursosnaturalesy que eso limita¡a el crecimiento. Ana. Muestre gráficamentecómo afecta a la tasa de crecimiento tanto de la producción per cápita como de la producción total a corto y a largo plazo Qtista:utilice un gráfrco como el de la Figura 3-5). ¿estemporal esteefecto? *9. ConsidereunafuncióndeproduccióndelaformaY=AF(K. c) Represente la ¿Aumentala tasade inversión durantela transición?En caso afirmativo.

tresque utilicen X troboiodores Ademósde esteotroctivo codo uno deberónproducir3Y. dos fóbricosque utilicen troboiodores X codo uno deberónproducir2Y.pero muy razonable: finalmentea la ecuación(2). que los rendimientos escoloson lógico. Comenzamoscon la función de producción Y = AF(K. M) y simplifrcando obtenemos: AY PMN .http://libreria-universitaria. ELCRECIMIENTO ACUMULACIÓN 3 79 APÉNDICE En este apendicemostramosbrevementecómo se obtiene la ecuaciónfundamentaldel crecimiento [a ecuación (2) de este capítulo].lo evidencio orgumento empiricotombiénsugiere de móso menos conslontes. se Parallegar poderoso. y osí sucesivomente.-Ar\i YYYA PMK ¡-ffia- M (uA^2\ y Ahoramultiplicamos dividimos primertérminoporN y el segundo K: el por LY --t (P M N x N )A N (P M Kx rK)A rK M y t Y t-T¡ )N I v t.blogspot.J)= cY.^ - )K A (A3) Estastransformaciones deducende la aplicaciónde las reglasmatemáticas.ce+tt-EY = cY . el capital varía en AK y la tecnologíavaría en M. El supuesto los RCDE creíble de es deb¡dool orgumento lo duplicoción: uno fóbricoque utilizoX troboiodores de si produceY.J)r-0 AlceKllcr -eNr -d) = Ccr . de multiplicomos tontoK como N por c: -0 = A(c/(d(cl. que tienerendimienlos Pqrodemostror lo funciónCobbDouglos constontes escolo. por cA4 = cAF{K l. respectivamente. M) y nos preguntamos cuánto varía la producción si el trabajo varía en AN. tombiénse multiplico c: AFlcK. En por términos motemóticos. <rendimientos Lo expresión de significo que si todoslos foctores constonfes escolo. producción lo oumento lo mismo en proporción.. tenemosque postularun supuesto la economíaes competitiva.com Y LA CAPÍTULO. La variación de la producción será: LY = PMN x ^N + PMK x LK + F(K. (RCDEI oumenton lo mismo en proporción. multiplicomos si ombosfoctores uno constonte lo producción c.M) x M (Al) donde PMN y PMK son los productos marginalesdel trabajo y del capital.dAKaNr . Dividiendo los dos miembros de la ecuaciónpor f = AF(K.

del capital ). Crecim.(:Ti. de del [ecuoción En una economíacompetitiva. Y http://libreria-universitaria.A hor as us t it uim o s P M N x N l Yp o rl -0 = p a rti c ipaci óndel trabaj oyP MK xK l Y por 9= paficipación del capital en la ecuación(A3) y obtenemosla (2): LYIY = t(l .. del x del trabajo uabajo + ^N/lVl @x A. IA Y AGREGADAS LA POLíTICA. Por lo tanto.0) x Partic.80 PARTE EI CRECIMIENTO. los factoresperciben su producto marginal..KlIg Crecim. El pago total del trabajo es el sala¡io multiplicado por la cantidad de trabajo. (2) . el pago total del trabajo en proporción de todos los pagos ---rs decir. PMN = w.. OFERTA LA DEI\AANDA 2. donde n es el sala¡io real. exponente de lo funciónCobbDougloses el mismog que oporece el en lo ecuoción lo contobilidod crecimiento (2)]. la <participación del trabajo>>--es PMN x N/f (el argumento es el mismo en el caso del cap i ta l ).com Porodemostror que lo porticipoción copitoles Q multiplicomos productomorginol del el del copitoldel Recuodro (quees lo que percibeuno unidodde copitolen un mercodo 3-l competitivo) el númerode unidodes copitoly dividimospor lo producción por de totol: PMKx K/Y = l?Y/Kl x K/Y = e g Y efectivqmente.blogspot. w x N.

porficulor. O Lo teoríodel crecimiento endógenointentoexplicorlos tososde crecimiento de socioles.http://libreria-universitaria.blogspot. ritmoexfroordinoriomente .com . los lososde ohorro. en de comofunciones decisiones a En los poísespobresporeceque lo rentoconvergecon lo de los ricos.pero o un lento.{á-j Elcrecimientolo político económico y puNTos mÁsDEsrAcADos clpírulo DEr voríonconsideroblemente unospoíses Lostososde crecimiento económico de o ohosy o lo lorgo del tiempo.

MIT Press. El 1988.¿Cómoafectanlas decisiones la sociedad estospariímefios? los países de a En que se encuentra¡la la cabeza la tecnología.. 2 N. en <http//pwt. Jo urnal of Monetary Economics. La invención de nuevatecnologíaes mucho menos importantepara los países miís pobres. Readings in Endogenous Growth.es decir..de la tasade crecimientode la población y de la tasade de progresotécnico. otoño. octubre. llamados Penn World Tables. 1996.upenn. Federal Reserve Bank of AtlanÍa Economic Quarterly. Economi¿ Growth. 3 Para un an¿ílisisespecialmente ameno.ong-Run Growfh>>. 1986.{rtmavera. <Neoclassical versus Endogenous Growth: An Ovewiew>'. jmio. volumen compilado por Alwyn Young. OFERTA LA DEMANDA 2. 1995. Nueva York. contiene muchos de los artículos clave. La pero no explicalos determinantes económicos eseprogreso de tecnológico. véase Paul Romer. Jonathan Temple presenta un concienzudo análisis de los datos Journal of Economic Literature. n. empíricos sobre el crecimiento en <The New Growth Evidence>>. El lector puede encontrar esos datos. hnalesde los años80 habíacoa elegante tanto por motivos teóricoscomo por motivos empíricos3. Lucas.2N2. Cambridge. Barro y Xavier Sala-i-Mart. el tema llamado teoría del crecimientoendógeno.En la primerapartede estecapítulovemosde qué maneralas decisiones una de sociedadconducenal progresotécnico. ENDÓGEN. 1993. En la teoría empírica del crecimiento ha influido notablemente una asombrosa basede datos compilada por Alan Heston y Robert Summers. se encuentra la teoría del crecimiento es el texto avanzado de Robert J. Mankiw ("Growth of Nations>) escribe lo siguiente: <La incapacidad del ahorro para . Journal of Economic Perspectiv¿s. 620.Paul Romer y Robert Lucas son responsables una gran parte del desarrolloinicial de de esteconceptor.La menzadoa suscitarinsatisfacción del teoríaneocliísica crecimientoatribuyeel crecimientoa largo plazo al progresotecnológico.com LA Y AGREGADAS LA POLíNCA. "On the Mechanics of Economic Development'. Paul Romer. en a.blogspot. . <lncreasing Retums and l. obstante.82 PARTE ELCRECIMIENTO.En la segunda partedel capítulopasamos analizar a toda una variedadde medidas socialesque afectanal crecimiento:. 1994 Otros dos excelenteslibros de referencia son los de Mancur Olson. Gregory Mankiw ofrece una accesible visión panorámica de las cuestiones del crecimiento en <<The Brookings Papers on Economic'Activity. l5 Years of New Growth Economics: What Have We [¡amt?>. <Big Bills on the Sidewalk: Why Are Some Nations Rich and Others Poor?>. profesores de la Universidad de Pensilvania. El mejor examen de la sioación en que Growth of Nationsr>. Universitat " Pompeu Fabra. positivamente los distintospaíses estáncorrelacionados en sasde ahorroy el crecimiento julio..' 1. http://libreria-universitaria. y Bennett McCallum.inviemo.::UdecomBooks::. 1999. a Algunos estudios m¿ísrecientes se preguntan si esta observación es un argumento realmente importante en contra del modelo neocl¡ísico. Depanment of Economics y Business working paper no. 1995. Journal of Political Econom]. McGraw-Hill.los avances saberconstituyenun determinante de del fundamentaldel crecimiento..n.ya que explica satisfactoriamente gran parte de lo que observamos el mundo y es No desdeel punto de vista matemático.ya que éstospuedencrecer(<tomándola prestada> invirtiendoen capital e físico y humano.edu>. Xavier Sala-i-Martin relaciona los datos empíricos y el desarrollo intelectual de la nueva teoríadel crecimiento en un artículo muy ameno.econ. marzo. ' Roben E. insatisfacción empírica se debió a la predicciónde que el crecimientoeconómicoy las tasasde ahorrono deLos datosponen de manifiestoque las tabían estarcorrelacionados el estadoestacionario. I ^a Í'I a ll I-o TE. económicodurantetres déLa teoríaneoclásica crecimientopredominóen el pensamiento del una en cadas. Jr.RÍA DEL CRECIMIENTo:EL CRECIMIENT. <The Origins of Endogenous Growth>. Y crecermás deprisa?En el capítulo anteriorhemosexplicadoque el PIB y su creci¿Podemos miento dependen la tasade ahorro. Mass. 1996.Iournal of Economic Perspectives.

746 3.blogspot.¿gué exoctomente? coso negotivo. e n l o s d i e z o ñ o s lo e .4 1. 152 1 5 .365 1 . siguient es In dio con sig uióoum ent ores pec t oc ulor m ents u t o s o d e c r e c i m i e n t o o u n q u e o ú n no se encu en tro n e l nivel de Cor eo del Sur o de Chino e IABIA I El PIB pcr cópir.8 0.9 5.1 2 2 6t9 840 2. AMillcnniulPer sp¿¿¡ r t¿. Journol MonetoryE conomi cs. < O n t h e Me ch o n ics f Eco n o m ic ve lo p m e n lr . 2001.4 -t q 4.com 4. 2M r. 7c DE DOLARES I99O 1950 Estados Unidos Afganistán Bangladesh China Egipto Ghana India Indonesia México Somalia Corea del Sur Taiwán Tanzania Tailandia Antigua URSS 1988 1998 ¿ t.7 3.067 7.t9 6 5.128 t.1 4q 0.048 1 .Par ís .828 '1.JJ I 1950-1988 1988-1998 9 .8 4.205 3 .4 0. .8 lq F a e n r e : An g u sMa d d i so n .797 t.499 644 608 1 .Pero estaconelación podría reflejar la dinámica transitoria que surge a medida que las economíasse aproximan a sus estadosestacionarios- .O r gani z ac r ír npar al aC ooper ac i óny el D e- De o oÍ L u c o sJ r .http://libreria-universitaria.lt'l 2.1 t.' 7 l 4 549 3. fiene d e espe cio llo nnot ur olez o lo I ndioo que hoc e q u e s e o o s í ? L o sc o n s e c u e n c i o s de ¿ qué que tiene poro el bienestordel hombre este tipo de interrogontes son simplemente osombrosos: c uondo s e e mpie zo o p en s oren ellos .2 1 6 2 .0 o) 10 )n _')) )o 5.0 5 7 770 936 377 8 t7 2.001 1.es d¡ f í c ilpens oren o t r o c o s o >* E stocito se p ub licó e n I 988 Com o v er ó el lec t oren l o T o b l o I . ¡o.Ii ¿ W or ldEtonom y sanollo Económicos.070 6. CRECIMIENTOPOLÍTICA Y LA cAPiTULo EL ECoNoMIcA 83 4-l un BtCIIÁilB0palahril$ Nobel las d0 Pronlio <No entiendocómo se puede observorestetipo de cifros y no ver en ellos todo close de posibilídodes ¿Podríohocer olgo el gobierno de lo Indio poro que lo economío indio creciero En como lo de Indonesioo lo de Egipto?En coso ofirmotivo.í ' )) -o.0 0.o CRECIMIENTO ANUAL MEDIO.012 5 53 6.86 l 2.5 6 1 645 540 439 718 t.6 1.0 4.834 22.0 tq 0.893 1.1988 i ul influir en el crecimiento en el estado estacionario( ) podría parecer incoherentecon la existencrade una estrecha rclación entre el crecimiento y el ahono en los clistintospaíses.4 2.621 9 .6s5 8 83 t2 .032 514 813 3.

DELcREcrMrENTo La solución para resolver tanto los problemasteóricos de la teoría neoclásicacomo los empíricos consisteen modificar la forma supuestade la función de producción de tal maneraque seaposible que el crecimiento adquierauna dinámica propia.el estadoestacionario alcanzaen el punto C.84 http://libreria-universitaria. (2) L. en el cual se se En cortan las curvasde ahorro y de inversión necesaria. Como recordaráel lector. la economíase desplaza con el paso del tiempo hacia la derecha. Como la curva de inversión necesariatiene una pendientepositiva constante. El producto marginal del capital es simplemente constante la a. Cuanto más alta es la tasade ahorro.está garantizadoque la curva de inversión necesariay la de ahorro se cortan. alcatua un estadoestacionario)?La función de producción y la curva de ahorro paralela a ella acabanvolviéndosehorizontalesdebido al producto marginal decrecientedel capital. 2 tA cREctMtENTo. Comparemosesta situacióncon la de la Figura 4-lb.Dado que la curva de ahorroya no se vuelve horizontal. la producción es proporcional al stock de capital. la Una vez que teng¿rmos partemec¿ínica pítulo anteriorde una maneraalgo mecánica. Por oha parte. en la que hemosmodificado la forma supuesta Ia función de producciónpara mostrar un producto marginal constantedel cade pital. el La Figura 4-la reproduceel griífrcobásicodel crecimientode Solow que vimos en el Capítulo 3. desarrollaremos análisiseconómico en el apartadosiguiente.el ahorro es en todos los puntosmayor que la inversión necesaria. oFERTA LADEMANDA gr.En este apartadoanalizamosla diferencia entre el crecimiento endógenoy la teoía neoclásicadel caresuelta. mayor es la diferencia entre el ahorro y la inversión necesariay más rápido es el crecimiento. Ahorala función de produccióny la curva de ahono paralelasonlíneasrectas. todo el ahorro se destina a aumentarel stock de capital.¿Cómo sabemosque esteprocesoacabadeteniéndose (es deci¡. cualquier punto en el que la curva de la ahorro se encuentrepor encima de la curva de inversiónnecesaria.com y pARTEo EL Y AGREGADAstA PoLiTlcA. Por ejemplo. La economía descrita en la Figura 4-1á puede ilustrarse con un sencillo modelo algebraico que conduce al crecimiento endógeno.KIK= sa La tasade crecimiento del capital es proporcional a la tasade ahorro.n u¡cÁNlc¡. es decir.blogspot. En esecaso. la tasade crecimiento de la producción es LYIY = sa (3) . Concretamente. sea Y=aK (l ) Es decir. como la producción es proporcional al capital. que la tasa de ahorro es constanteen s y que no hay ni crecimiento demoSupongamos griífico ni depreciacióndel capital..¡oócnxo I. LK=sY=saK o sea. partiendodel punto A.Supongamosque partimos de una función de producción en la que el producto marginal del capital es constantey éste es el único factor. seaendógeno. Por lo tanto. economíaestácreciendo porque estáañadiéndose capital..

Y DE DE FTGURA {ol Et MODETO CRECIMIENTO SOLOW (b} Et CRECIMIENTO 4l .o I o :9 9 I A E t a Copitol pcr cópiro (b) ENDÓGENO.ÍTICA v Y Yo . ELCRECIMIENTO POI.E G É :9 9 ! t B 'g ozo o o.blogspot.http://libreria-universitaria.com Y tA ECONÓMICA cAPhU[O4. e Copitol pcr cópilo (o) g c .

blogspot. Dado que la contribución de los nuevosconocimientos --de los nuevosinventosy descubrimientos. 5 Véase Romer. embargo. Sin embargo.especialmente saberreen del lacionadocon la inversión.una emprcsaque tengael doble de maquinariaobtendráel doble de producción.rcios capital: alsin del gunos son externosa ella. cambio. <Increasing Paul Retums Long-Run and Growth".debemosexcluir la posibilidad de que todos los factorestenganrendimientoscrecientesde escalay de que uno tenga rendimientosconstantes. .Aunque las empresassí recogen los beneficios productivos de las nuevasmáquinas. tanto del trabajo como del capital.todos los factoresconsiderados conde en junto tendránrendimientoscrecientesde esc'ala.que la inversión en capital humano. Esta conclusión sugiereque las empresas cada vez más mayoresson cadavez más eficientes.unas vecesdebido a una inversión deliberadaen investigacióny otras fruto de la casualidad. probablemente no.los beneficios extemospuedenser considerables. 2 LA Y Y En esteejemplo.cuando una empresaincrementael capital.Es ca¡o crear una nuevataladradorao una nuevaidea.es mucho más difícil recoger los beneficiosde los nuevos métodos y de las nuevasideas porque es fácil imitarlos. los beneficiosde una taladradorason recogidosen gran parte por su propietario. aunqueexcesivamente simplificada. otra parte. su producción aumenta.Como no ocurre nadani remotamente parecido.la duplicaciónde todos los factoresde producción ----es decir.no se tenderá a la monopolización. En este caso.Consideremos.cadanuevaidea haceposible la siguiente. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS LA POL|TICA. ¿por qué se ha tardado fteinta años en enconfiarla? Resulta que la eliminación de los rendimientosmarginalesdecrecientes infringe profundos principios microeconómicos. ¿Es eso razonable?Si el capital es maquinaria física.es la clave para comprender el crecimiento a largo plazo.Si el capital es el único que tiene rendimientosconstantes escala.La inversión no sólo produce nuevasmáquinas sino también nuevasformas de hacer las cosas.Pero si la duplicacióndel capital duplica la producción.en particular.duplicarácon crecesla producción. una copia de una taladradoracuesta tanto como la primera. Los economistascreen. menosen el casode una única empresa.en general..sólo es recogidaen parte por el creador.y en investigacióny desarrollo.pues. cuantomás alta es la tasade ahorro.com PARTE . la ANÁUSIS EcoNÓMIco uÁs pnozuNIo DELCRECIMIENTo ENDóGENO Si un simple cambio de la forma supuesta la función de producción es una solución satisfacde toria.miís alta es la tasade crecimientode producción. mientras que una idea puede copiarse con un coste bajo o nulo.por Por lo que el saberpuedecrecer indefrnidamente. Al fin y al cabo.En la medida en que el rendimiento privado tenga rendimientos constantesde todos los factores.. el papel del capital humano.que una empresano recogetodos los benef. al Supongamos.8ó http://libreria-universitaria.en otras palabras.La modificación del supuestoimplica que el capital tiene rendimientos constantesde escala.pero también aumentala productividad de otras empresas.pararesolverlos problemasde la teoía neoclásica del crecimiento. El gran avanceintelectual de Paul Romer fue separaren parte los rendimientos privados del capital de los rendimientos sociales5. La teoría del crecimiento endógenodependede la idea de que el capital tiene considerables rendimientos externos.por 1oque una única empresadeberíallegar a dominar toda la economía. ELCRECIMIENTO.

tenemosque Lyly = Mlk = I = sylk. con la salvedadde que el crecimientode la tecnología.com Y LA CAPÍTULO EL 4. Las ecuaciones crecimientoson como las del de de Capítulo 3. y que la tecnologíaaumentaIa eficiencia del trabajo. 6 Para resulte que que marginal capitaly quea rige la formaen del cla¡ala notación. AIü|K = F(KIK. ANln = F(1.llN = Mk. Sustituyendoyl k por a. que la tecnología suponemos es proporcionalal nivel de capital por trabajadoren el conjunto de la economía.En primer lugar.(n + d).ylk es constante. ahoradependedel crecimiento del capital.en lugar de especificarse exógenamente.A = aKlN = ak.por lo que la función de producciónpuede expresarse la forma siguiente:Y = F(K.A continuaciónnos valemos de este hecho para volver a las tasasde crecimiento.N. en la ecuaciónde crecimientopara mostrarque la produccióny el capital crecena la misma tasa: Lyly = 0x L'klk + (l . mostramosque la producción y el capital crecena la misma tasa. AIg6. Unas elevadastasasde crecimiento de la población y de depreciación generanuna baja tasa de crecimiento. a) = a Sabemospor el Capítulo 3 que la ecuación de la acumulación de capital puede expresarse de la forma siguiente: Mlk = sylk .http://libreria-universitaria.(n + d).blogspot. MIA = LKIK .lo que implica queylk es una constante. obsérvese n esel producto .(n + A La tasade crecimiento del PIB per cápita es r4 . La ecuación del crecimiento del PIB del Capítulo 3 era Lyly = 0x A'klk+ (l .(n + ü = sa . Hallamos esta constantedividiendo la función de producción por K y simplificando: ylk = F(K. Concretamente. El análisisalgebraicoconstade dos pasos. Una elevadatasade ahorro genera una elevadatasade crecimiento.N'llN.0) x Mlk LYIY= ¡¡¡¡¡ Dado que el numerador y el denominador de ylk crecen a la misma tasa.0) x AAIA Ahora infioducimos la fórmula del crecimiento de la tecnología. CRECIMIENTO POL|TICA EcoNÓMIcA 87 O OP T AT IV O i A continuaciónpasamosa presentarun modelo más desarrolladode crecimiento endógeno. TA COT{VERGENCIA gira La cuesfiónde la <<convergencio> en tomo a la posibilidad de que las economíasque tienen unos niveles de producción inicialmente diferentes acaben teniendo unos niveles de vida idénticos.MIA = LKIK .un modelo con trabajo y con capital. Partimosdel supuesto clave de que se produceuna tecnología mejor como subproductode la inversiónde capital.

Por ejemplo. significa que actualmentela población de la India no puede esperardar pronto alcance a Estados Unidos basiíndosemeramente en la fuerza neoclásica <natural> de la convergencia.e. 7 Véase. dentro de 35 años representará por ciento de ese nivel 8.88 Y LA Y PARTE ELCRECIMIENTO. lo tanto. la teoía del crecimiento endógenono es muy importante para explicar las diferencias internacionalesentre las tasasde crecimiento. Roben Barro. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS LA POI|TICA. 2.acabaránalcanzandoel mismo estado muy a la izquierda). En otras palabras. estecaso. Eso sugiere que los paípor sesconvergencondicionalmentey qu. las rentas seriín diferentes en el estado estacionario tal como predice el diagrama de crecimiento de Solow. En una serie de artículos. http://libreria-universitaria. <EconomicGrowü in a Cross Sectionof Countries".siempre que las demásvariablesque afectanal nimadamenteun l0 vel de renta. pero no la tasade crecimiento.MA.CambridEconomics. si actualmenteel nivel de renta de la India reaproxipresentaun 5 por ciento del nivel de EstadosUnidos. MIT Press. 1997. Robert Barro ha mostrado que aunquelos paísesque invierten más tienden a crecer más deprisa. es decir.blogspot.Esta convergenciaes muy lenta. La evidencia de Barro sugiere que está produciéndoseuna convergenciacondicional a una tasa del 2 por ciento al año.com La teoría neoclásicadel crecimiento predice la cowergencia absoluta de las economías que tienen las mismas tasasde ahorro y de crecimiento de la población y accesoa la misma tecnología. mayo. pero las tasas de crecimiento acabanigualándose. La teoría neoclásica estacionariosi una de ellas comienza encontriíndose predice la cowergencia condicional de las economíasque tienen diferentes tasasde ahorro o de crecimiento de la población. 8 Una economía üezca un 2 por cientotarda35 añosen duplicarsu tamaño. como la tasa de ahorro. 1991. Los datos empíricos actuales sugieren que la teoría del crecimiento endógeno no es muy importante para explicar las diferencias internacionales entre las tasas de crecimlento.y su Determtnants EconomicGrowth: A Cross-Country ge.{CIÓN La teoría del crecimiento endógeno se basaen los rendimientos constantesde escalade factores acumulablespara generarun crecimiento continuo.por ejemplo. RECAPITUI. la influencia del aumento de la inversión en el crecimiento parecetransitoriaT: los paísesque tienen una inversión más alta acabanalcanzandoun estadoestacionario en el que la renta per cápita es más alta.deben llegar todas ellas a la misma renta en el estadoestacionario (si la Figura 4-la es la misma para las dos economías. . si bien puede serlo para explicar el crecimiento de los paísesque se encuentrana la cabezade la tecnología.. Quarterly Journal of of Empirical Study. condicional con la predicción de la teoría del crecimiento enCompáresela convergencia dógeno de que una elevadatasade ahorro generauna elevadatasa de crecimiento.. seanlas mismas en los dos países. El análisis microeconómico en el que se basala teoía del crecimiento endógenopone énno fasis en la diferencia entre los rendimientossocialesy los privados cuandolas empresas puedenrecoger algunos de los beneficios de la inversión.la duplicación es que En en relacióncon otra economía.

ofirmóen su obro clósico Foundotions en <Y of Economic Anolysis* siguiente: lo moyoríode los licenciodos físicosobenmósque lo en lsoocNewton.puescomo decio el propio Newton. que generaun crelo cimiento continuo. que hay dos tipos de oportunidades inversión: las que tienen un producSupongamos de to marginal decreciente(como en el modelo neoclásico de crecimiento) en los niveles de renta bajos y las que tienen un producto marginal constante(como en el modelo de crecimiento endógeno)en los niveles de renta más altos. Las sociedadesque encaucenla inversión hacia la investigación y el desarrollo tendr¡in un crecimento continuo.blogspot. TRAMPAS DEL CRECIMIENTOY MODELOSDE DOS SECTORES Explicar un crecimientoelevadoo bajo no es lo mismo que explicar un crecimiento nulo. fuente fomosod¡cho de Lo del de Somuelson sSi he vistomóses porqueestoysubidoo hombros gigontes> es: (Newtono de Hooke. En la Figura 4-2 hemos omitido un elemento.http://libreria-universitaria. lo que lleva a un estadoestacionarioen el que el crecimiento es nulo. * Combridge. Para explicar un mundo en el que hay paísesque no crecen y paísesque crecen mucho.Moss Horvord University P¡ess. En los niveles altos de renta y de capital (a partir del punto B).com CAPiTUtor EL 4 Y LA CRECIMIENTo Po[íTIcA EcoNÓMIcA 89 PoulSomuelson. la sociedaddebe elegir no sólo la inversión total sino también el repafo entre los dos tipos. Premio Nobel de Economiq 1970. La Figura 4-2 muestraun ejemplo. la por curva de ahorro se encuentra encima de la curva de capital necesario.5 de febrerode 16761.Con dos tipos de oportunidadesde inversión. . la curva de capital necesario corta a la curva de ahorro en el segmentoneoclásico(punto A). algo que contuviera elementos de la teoría neoclásicadel crecimiento y de la teoría del crecimiento endógeno. Un crecimiento escasoo nulo es la descripción más exacta de lo que ocurre en Ghana desde 1900 y en la mayor pafe de la humanidad durante la mayor parte de la historia. pero actúacomo un modelo de crecimientoendógenoa la derechadel punto B. Este modelo tiene un <equilibrio neoclásicode crecimiento>en el punto A.un científico mósque suspredecesores. En otras palabras.1947 . nos gustaría tener un modelo en el que fuera posible tanto un equilibrio de renta baja y crecimiento nulo como un equilibrio de renta alta y crecimiento positivo. En los niveles bajos de renta y de capital. Las que la encaucenhacia el capital físico posiblemente tendnánuna producción mayor a corto plazo a costa de un crecimiento menor a largo plazo. . ve porqueestósubidoq hombros los gigontes que lo precedieronu. La función de producción comienza teniendoun segmentocurvo (como en la Figura 4-la) y acabateniendo una línea de pendiente positiva (comoen la Figura4-lá). OPTATIVO .

éstecentramos atención los problemas crecimiento la pola pn en del de y blación y en el proce{o por el que algunospaísesdejan de ser suMesa¡rollados se convierten en desarrollados.90 http://libreria-universitaria. J l'. véase Thomas R. la primera se publicó en 1826. John Murray. 6. Roben Lucas presenta una descripción muy amena de la relación entre el crecimiento tecnológico y la población en .problema de máximo interéspara los paísesque se encuentran la vanguardiade en la nuevatecnología.com pARTE EL y tA y 2. documento de trabajo de .El modelo de crecimientode Solow pree Para la obra original de Malthus. Albermarle Street. I I EL CR... or A View of its Past and hesent Effects on Human Happiness".1"'* DE cREcrMrENro En el apartadoanterior hemoscentradola atenciónen los determinantes la tasade progrede so técnico. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS poLiTtcA t¿a t¿I y FTGURA ¡tcclóN ENTRE ESTADo ¿-z uN EsTActoNARtouN cREctMtENTo coNTtNUo. cREctMtENTo.ECIMIENTO DE IA POBIACIÓN Y MALTHUS Una de las ideasmás antiguas economía la de que el crecimientode la poblaciónes un en es elementonegativopara conseguiruna elevadarentae.blogspot. Londres.'ed. Unafunción de producción como éstapodría explicar un mundo en el que bubiera al mismr¡ tien'tpopaíses que no crecieran nada y países que crecieran mucbo. <An Essay on the Principle of Population.The Industrial Revolution: Past and Future>. Malthus.

muchos de los paísesmás ricos del mundo estiín aproximándosea un crecimiento demográfrconulo.'2. pero como n ya no es constante. asciendelentamente. el crecimiento demográfico es bajo y la renta es alta. ya que cada trabajadortiene menos capital con el que trabajar. Advances in Macroeconomics.corta a la curva de ahorro en los puntos A. En el punto de equilibrio.En los niveles de renta muy altos. <lncome Distribution Dynamics with Endogenous Fertility>. ¿Cómopuedeescaparuna economíadel equilibrio de bajo nivel? Hay dos posibilidades. continuaciónde una forma brusca. over the Very Long Ftu¡>>. A medida que augraciasa la disminución mentan las rentas. Se dice que los puntos A y C son equilibrios establesporque la economía se mueve hacia estos puntos. ¡algunos de los orígenes del artículo se encuentran en la tesina de licenciatura de Chen!) Cha¡les Jones establece una relación ent¡e el crecimiento. .Ín0) + dll<. C. aumentaría. significa una renta más baja en el estadoestacionario. La curva de inversión necesariacon un crecimiento demográfico variable de la Figua ra4-3.dismiy a continuación se nivelaría cerca de cero.http://libreria-universitaria. La pendientede la curva de inversión necenuiía saria dependede n. of American Economic Review. económica van unidos en Michael K¡emer y Daniel Chen. El crecimiento. . los paísesextraordinariamentepobres tienen unas tasasde natalidad y de mortalidad muy altas.el propio crecimiento de la población dependede la renta. El punto A es una trampa de la pobreza. Un país también puede eliminar realmente la trampa de bajo nivel desplazandola curva de ahorro en sentido ashacia abajo a fin de que ya no se toquen en los puncendenteo la. en el cual el crecimiento demográfico es alto y la renta es baja. la fecundidad y la desigualdad to Modern Growth>>.l.<From Malthusian febrero. O P T AT IV O y Oded Galor DavidWeil. B es un equilibrio inestable porque la economía tiende a alejarse de B. Actualmente.curva de inversiónnecesaria tos A y B.Ia curva de inversión necesariase convierte en una curva. las tasasde natalidaddisminuyen. Obsérveselas flechas que muestran el sentido del movimiento hacia el estadoestacionario. Si un país puede dar un gran salto que eleve la renta más allá del punto B. mayo. la economíaproseguirá por sí sola el resto del camino que lleva hastael punto C de alto nivel. política de control de la población desplazala curva de inversión La ne\aria en sentidodescendente.en un amplio intervalo de rentas. Como se muestra. Un incremento de la productividad o de la tasade ahorro desplazala curva de ahorro en sentidoascendente. 1998. CRECIMIENTO POLITICA CAPíTULO EL 9r dice que un elevadocrecimiento demográhco.por lo que el crecimientode la población es moderadamente alto.com ECONOMCÁ Y LA 4. documento de trabajo de Harva¡d University (por cierto. ' versión del modelo de Solow con creciposible representar gráf. De hecho.Sin embargo. B y C.las tasasde monalidad descienden(especialmente de la mortalidad infantil) y el crecimiento demográfico aumenta. la pr-' an blación y los derechos de propiedad intelectual en <<Was lndustrial Revolution Inevitable? Economic Grot---.blogspot. Si representáramos en relación con y.2001. 1999.y finalmente se vuelve horizontal.rcamente Es una sencilla z miento endógenode la población. Véase también Stagnation University Chicago. Modificando la curva de inversión necesariadel diagrama de Solow para explicar la variación de n tenemosun gráfico parecido al de la Figura 4-3. n.n.

92 Y PARTE ELCREC¡MIENTO. han puestoa más personasa trabajary han concentradolos esfuerzosen la educacióncon el fin de elevar el capital humano. Algunos gobiemos estáncomenzandoa reconocerIa necesidadde reduci¡ el crecimiento de la población: en algunospaísestratan de convencerlade que utilice anticonceptivos.com ln(y) + dlk . Se ha afirmado ----especialmente algunos dirigentes políticosde estospaíses.en los que la familia. principal <truco especial>es el algo muy antiguo:arduotrabajoy sacrificio. segúnlas mejorespruebasde que se disponeactualmente. las en LECCIONES DE LOS TIGR.ESASIATICOS El crecimiento de Hong Kong.A. LA Y (' http://libreria-universitaria.Peroa menudoes difícil reducir la tasade crecimiento de la población en los paísesmuy pobres. OFERTA lA DEMANDAAGREGADASLAPOLITICA. ¿Quépodemosaprenderexaminandola experienciade los tigres asiáticos? ..Sin embargo.de Corea del Sur y de Thiwán ha sido tan notable que los cuatro paísesse denominana veceslos otigres asiáticos>. no ha experimentadoun aumentonotable en estospaíses. han puestode ejemplo de Se desarrollo eftcaz al resto del mundo. que los padresque tienenhijos tieya nen aseguradas atencionesnecesarias la vejez.adoptan medidasque prevéninclusola esterilización obligatoria. productividadtotal de los la factores. si es grande.han ahorradoe invertido. de Singapur.puedeactuarde sistemade pensiones. una eleuada Msa de crecimiento de la población da lugar a un bajo niuel de renta per cápita.En otraspalabras. 4-3 DE En este modelo con dos equilibrios del estadc..¡ estacionario.que han aprendidoun tnrco especial digno de emular.sít) E^ Et FIGURA IA TRAMPA LAPOBREZA. 2.blogspot.en otros.

tienenun crecimiento cabopor Alwyn Young.El crecimientode la PTF de Singapures notablemente la espectacularmente proporciónde la poblaciónque trabaja.I procede un minuciosoestudiodel crecimiento esteasiáticollevadoa considerablemente pero alto.8 66.A rtloo tgir¡ odúdcc¡ . bajo. en Coreadel Sur y en en por unidadde factor. del de La Tabla4.7 )A HONG KONG (1966-1991) SINGAPIJR (1966-1990) Crecimiento del PIB per cápita Crecimiento de la PTF LVo tasade actividad L del 7ode penonas que tienen o estudiossecundarios más 5.debidoen gran meaumentado tambiénhan aumentado extraordida al aumentode la actividadfemenina. ha pasado introd\lr nuevas y localeshubierandominadola sofisticatlos. Singapur.'.8 1.6 + 15.com ECONOMICA Y LA 4. nence>.1995. que es un indicadorde la producción total de los factores. El crecimientode la productividad pero no considerable. <A Tale of Two Cities: Factor Accumulation and TechnicalChangein Hong Kong and Singapore".que animaa susindustrias exportar. Hong Kong.": COREA DELSUR TAIwÁN (19óó-1990) (r96ó-1990) 6.http://libreria-universitaria.<TheTlranny of Numbers:Confiontingthe Statisdcal agosto. En los cuatropaísesha Taiwán.3 Realitiesof the EastAsian Growth ExpeFuevre: Alwyn Young.4 6.8-+ 67. un llama la atenciónsobreel hechode que Hong Kong ha tenidoesencialmente gobiemo baque controlamás la y mientras el gobiemode Singapur sadoen el libre mercado el laissez faúe. 1992. No obstante. algo extraordinario la historiadel hombre: en Lo cierto es que los tigreshan conseguido más pobresy pasarán a entrelos países con lasque dejaránde encontrarse han crecidoa tasas r{)^ Young.3 38 -+ 49 27.7 2.blogspot. .0 6.7 27 -+ 36 26. para a de\Salur ha tratadode forzar el ritmo de desanollo. CRECIMIENTO POLITICA CAPITUIO EL 93 4-I EI TAB¡. a un aumentode la productividad. A.en un influyenteartículoen el que comparaSingapury Hong Kong. N B ER M ac roet onom i cs Annual.alcanzando paísesindustrializados. principales en poseenalgunas otrascaracterísticas común.5-> 15.merecela pena señalarel crecimientocasi nulo de la productividadde Alwyn Young.Los cuatrotienenun Los tigresasiáticos orientada hacia una políticaeconómica gobiemorelativamente Los cuatrocomparten estable.8 0. competiry a aprender sobreviviren el mercado mundial.es elevado. antesde que los empresarios los trabajadores tecnología actual. QuorterlyJownal of Economics. que Sostiene el gobiemo y la economía dirige indirectamente mayor partede las inversionesr0.Los cuatropaíses a unos nivelesde estudioscercanos los de los su dinariamente capital humano.2 27 -+ 5l 28 -+ 37 25.recurriendo la inversiónextranjera cadavez más deprisa producirbienes a pero demasiado fecnologías.Los cuatropaíses no éstese debeprincipalmentea un aumentode los factores.2 -+ 71. a a a fuera.

blogspot. que lo rentoseo olto en lo el Si estopreguntopqreceextroño.oFERTALADEMANDA tA AGREGADAS poLíTrcA. mientras que en Japon y EstadosUni- .* = { k * } -(n + a )k * El consumo el estodo en estocionorio moximizo el puntoen el que un oumento se en poro cubrirlo moyor lo odicionol necesorio morginol copitolgeneroiustomente producción del inversión necesorio..e1960 y 1985 en Ghana el ahorro interior bruto representó. POBRES LOSPAÍSES REALMENTE La curva de crecimiento de Ghana (véasela Figura 3-1) y los datos del su PIB (véasela tabla del Recuadro 4-l) muestran un sorprendenteproblema. Es tranquilizador ver que puedehacerseal viejo estilo: con ahorro. uno tosode ohorrodemosiodo El consumo el estodoestocionorio. tener unos niveles de renta que -ya en Singapur. menoslo inversión el estodoestocionorio. c".pronto en los demás. PMKIk**l = (n + d).. En Ghana.móselevodos poro simplemente Perocuontomósolto seo /<.Según dotosempiricos.en promedio. + a)k*: en .moyorserólo inversión necesorio estocionorio. de Cuontomósolto seo lo tosqde serónel copitoly lo rentoen el estodo ohorroelegidopor lo sociedod.3 por ciento del PIB. es iguol o lo rentoen el estodoestocionorio. ¿Hemosexplicado el caso de Ghana?En parte sí. en olto puedegeneroruno elevodorento.com 2. lo tonto. Segrín el CD-ROMWorld Development Indicators. enrl.seránsimilares a los que tienen los paísesindustrialesricos. cREctMtENTo. un 9. nivelen corresponde móximonivelde consumo ol uhocer que futuros generociones que esperomos los onteriores lo el que podemos con nuestros recortor ohorroy el hicieron con nosotros>. lugorde serconsumido lo octuolidod.el ahorro es muy bajo.pero un boio consumo. encimo nivelde lo reglode oro. Por en montener reloción lo copitol-troboio. deboiode estenivel. de que puedemonlenerse ol permonentemente. podemos Por del oumentor el móstontohoy comoen el futuro.sólopodemos Por consumir nos tomondo decisión consumir lo menos hoy. ¡Ghana ha tenido un crecimiento económiconulo en comparacióncon el del resto del mundo! (ponemoscomo ejemplo Ghana. El copiiol k**. en (n y* = flk*|. los consumo futuro de por encontromos debojodel nivelde ohorrode lo reglode oro. el stock copitolde lo reglo de oro. pero lo mismo ha ocurrido en algunosotros países). arduo trabajo y competencia.La renta es tan baja que una gran parte de la población vive al borde de la subsistencia.recuerde lectorque nos iniereso medidoen que nos permitodisfrutor un elevodo consumo.94 y LA y pARTE EL http://libreria-universitaria.

. gentey los gobiemosoptan por gastarmás en protegerel medio ambiente. la LOS RECURSOS NATURALES: ILIMITAN EL CRECIMIENTO? energía.La proteccióndel medio ambiente. respectivamenterr.Universityof ChicagoPrcss.el crecimiento de la población también fue mucho mayor que en Jatraordinariamente pón o en EstadosUnidos. eficienciade la iluminaciónde las habitaciones <Do RealOutputand RealWageMeasures seha multiplicadopor 20 desde1900.Chicago.http://libreria-universitaria. Ghana y en otros paísesexpobres.En cualquier horizonte interesante.29-66.págs.tanto el efecto del ahorro como el efecto del crecimiento de la población son los que predeciía la teoía.).la proteccióndel medio ambientees importante.En segundo lugar.en RobertJ. Los paísesmiís pobrestienen grandes dihcultades para invertir en capital humano.que el crecimiento exponencialde la economía acabaráagotandola cantidad fija de recursos?Puesbien.la tecpara en de nologíapuedeencauzarse que nos ayude. En primer lugar.Por ejemplo.com ¡ Y LA ECONÓMICA cAPíTUto4 ELCRECIMIENTO POI|TICA 95 En dos las cifras fueron 34.Por ejemplo. en el sentido limitado de que las teoías actualessugieren que el universo se agotaráun día. es cierto. Bresnahan Caprure Reality?The History of Lighting Suggests The Economics New Goods. (comps.CD-ROM.lo que de las lleva a los productores buscarsustitutos.VéaseWilliam D. la eficiencia de la iluminación de las habitaciones desdeel punto de vista de la energíase ha multiplicado por 4. Gordony Timothy F. el progreso técnico nos permite producir con menos recursos. cuestiones relacionadas el medio ambienteque en el casode los bienespuramente con INFRAESTRUCTURA Y PRODUCCIÓN SOCIAL En nuestroestudio del crecimiento hemos identificado algunosfactoresque contribuyen a explicar por qué unos paísesse enriqueceny otros no: la acumulación de capital físico y humatt World Banco Mundial.1997. pueblos Neolíticoprobablemente tenían<habitaciones> se.su precio sube. a Sin embargo. Por consiguiente. Not>. Sin embargo. las privados. cuandoescasean existencias un determinadorecurso. por suele <comprarse> medio de decisionespolíticas y no en el mercado.500 desdeel Neolítico12.4por ciento. of rr Piénselo duranteun minuto. sí. como se ha suLa producción consumerecursosnaturales.blogspot. Development Indicators 2002.a diferenciade otras decisionesde consumo.Como sus beneficios paraque intervenga Estadoen las hay mayoresrazones el traspasan fronterasde la propiedad. contaminación con Cuandoaumenta rentay la poblacióndejade esla tar al borde de la supervivencia.bien debido a una política deliberadaque intenta fomentar la producción interior. 12En realidad. bien simplementeporque el entomo económico y legal es incierto y los pai sesno quiereno no pueden garüúizar a los inversores posibilidad de repatriarlos beneficios.lncluso en estecaso.Por utilizarun puntode per no los del desde puntode vista de la energía el la referencia másreciente. Nordhaus.la sustitución los sistemas transporte urbanode los caballospor motoresde combustiónintema ha eliminadola mayor partede la la relacionada el transporter3.especialmente puesto a veces. Muchos de ellos también tienen un clima hostil para la inversiónextranjera.¿Escierto.3 y 19.esta cuestión pareceque tiene más interéspara un curso de astrofísicao quizá de teología que para un curso de economía.la economía está protegida de los desastresque provocarían el agotamientode los recursosde dos formas.

la infraestructurasocial son <las institucionesy la poque determinan entornoeconómico>ra.Los datosconfirman la idea de que la infraestructura una medidade la infraestructura papelen la determinación la producciónr5. 15Pa¡aunalecturaaccesible. La evolución del crecimiento varía extraordinariamentede unos paísesa otros.es posibleestablecer pequeña una (si éxito.Una vez tenidasen cuenta las diferenciasentre las tasasde ahorro y entre las tasasde crecimiento de la población.com Y PARTE ELCRECIMIENTO.83-I I 6.forma parte de la inel fraestructurasocial. primer lugar. el solítica de los gobiernos Aunquela infraestructura y aún más difícil de medir. el l.los países vías de desarrolloavanzan en hacia los nivelesde rentade los paísesmás industrializados. control de la burocraciaestatal.de una orientación hacia el exterior y de un entomo económico predecible son todos ellos importantesfactoresque favorecen crecimiento. socialdesempeña importante un de RESUMEN En los paísesmás desarrollados crecimiento económico dependede la tasade progreso el tecnológico. QuarterlyJournal of Economu's. progresotecnológicodepende el del ahorro. 3. de a ) Las comparaciones intemacionales apoyanla tesisde la convergencia condicional.la gente tiende a ser más emprendeen dora y a ahorrare invertir más en los países los que puedeobtenerbeneficios. Como cabríaesperar. págs. SegúnHall y Jones.Actualmente. y empresa si se tiene En Estados Unidos o en Irlanda. quedarse la mayor partede los beneficios bien el Estadose lleva algunosen forcon ma de impuestos).algunosmacroeconomistas tán investigandola posibilidad de que las diferencias de infraestruc'ttu'asocial respondana estasdos preguntas. 14RobertE. -un buen sistema Todo lo que haceque los individuosy las empresas seanproductivos jurídico.blogspot. La presenciade un elevadoahorro. in MIT Press. Growth: Economicsts' .Cambridge.de un bajo crecimientode la población. sobreestetema.I 999. Others?>. En no es el ejemplo primordial.utilizamoslos datosreunidos cial es difícil de def. Adventures and Mtsadventures the Tropit's.Probablemente seanecesariosobornara nadie. ElusiveQuest for 2002. Quedanpor responder dos importantespreguntas.Segúnlos modelosde crecimientoendógeno. realmente deliciosa. En algunasotraspafes del mundo.rnir exactamente por Hall y Jonesen la Figura 4-4 paramostrar la relación entre la producción por trabajadory social. qué tienen unos paísesmás capital que otros? La respuesta en principio que los países es ¿por que ahorran e invierten más tienen más capital. la creaciónde una empresaconviefe a su propietarioen blanco de otros particulares puedeque tambiéndel goy biemo. <Why Do SomeCountries L Procluce Much More Outputper Workerthan So febrero.96 http://libreria-universitaria. el gobiemo normalmenno jurídico ayudaa velar por el cumplimientode los te puedeprotegerde los robos y el sistema contratosy a resolverlos conflictos.especialmente la inversióndestinada la formaciónde capitalhumanq. La Tabla I del recuadro 3-3 muestraque esasdiferenciasde productividad sin explicar puedenhacer que la producción de los paísesricos lleesgue a ser 4 o 5 vecesmayor que la de los pobres. Hall y Charles Jones. Pero esta respuestalleva a la siguiente pregunta: ¿por qué algunos paísesahorrane invierten más que otros? Estamostratandode averiguar si una vez tenidos en cuenta los factoresde producción identificables. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS IA POLITICA LA Y 2. que trataránde expropiarlo. unos impuestos estables.podemosexplicar el resto de las diferenciasde productividad.véase The William Easterly.

ó rE o'4 I o.2 4 o. Optativo a) ¿Quétipos de inversiónde capital sugiereestecapítulo que son más útiles para explicar el crecimiento de equilibrio a largo plazo? .8 .http://libreria-universitaria.E o -o o q o PoisesBoios o Reino Unido lrlondo o ! o.blogspot. Conodó .2 t Ghino lndioto Indonesio o Ghono o.8 FIGURA 4¿ EI EFECTO LA INFRAESTRUCTURA DE SOCIAI. EEUU € o.com CAP|TULO EI4 ¡ CRECIMIENTO POLíTICA Y LA EcoNÓMIcA 97 Austrolio .4 Infioesiruclurr o. como sugeriríael razonamientomicroeconómicotradicional? que 3. TERMINOS CIAVE convergenciaabsoluta condicional convergencia equilibrio estable equilibrioinestable infraestructurasocial rendimientos crecientes escala de stock de capital de la regla de oro teoríadel crecimiento endógeno PROBLEMAS Conceptuales |. ¿En qué se diferencianlas consecuencias tiene un aumentodel ahorro en relación tanto con el nivel de producción como con su tasade crecimiento en el modelo neoclásicode crecimiento esque bozadoen el Capítulo 3 de las consecuencias tiene en el modelo básicode crecimiento endóseno esbozadoen éste? 4.ó sociol o. de ¿Enqué se diferencianlos modelosde crecimientoendógeno ¿Quées el crecimientoendógeno? los modelosneoclásicosde crecimiento presentados el Capítulo 3? en del ¿Porqué el productomarginal constante capital del que parte el sencillo modelo de crecimiento endógenode estecapítulo crea una situación en la que una única gran empresadomina la economía.

a) á) c) ¿Cómo es la función de producción de esteproblema? Caractericeel conjunto de equilibrios de este modelo. Técnlcos (Todosoptativos) l.. ¿Quéelementosde los modelos neoclásicoy de crecimiento endógenopuedenayudamosa explicar el notable crecimiento del grupo de paísesconocidos con el nombre de tigres asiáticos? 10. ¿Cómopuede afectarestaelección a la producciónper cápita del estadoestacionario? ¿Podría una política de esetipo ayudar al país a evitar caer en la trampa de la pobreza? Suponga ahora que tenemos un modelo de crecimiento endógeno.blogspot. iv.oFERTALADEMANDA rA AGREGADAS poLíTtcA. cREcrMrENTo.com y y LA PARTE EL 2. 5.Supongaque una sociedadpuede elegir su tasa de crecimiento de la población. Medidas tendentesa aumentarel ahorro. ¿Cómo puede afectarsu decisiónsobrela distribución de la inversióna su potencialde crecimientoa largo plazo? a) Considereuna vez más el modelo neoclásicocon un nivel de producción per cápita del estado estacionario. iii. contribuir la teoíl del crecimiento endógenoa explicar las diferenciasintemacionalesen¿Puede tre las tasasde crecimiento?En caso afirmativo. ¿cómo?En casonegativo. ¿Tienela producción en cualquiera de los equilibrios un crecimiento per cápita no nulo? ¿Qué puede ayudamos a explicar este modelo que no puedan los estrictos modelos de creciy miento endógeno neoclásico? . ¿Quédiferenciaexisteentre la convergencia absolutay la condicionalsegúnprediceel modelo neoclásico de crecimiento? ¿Quepareceestarocurriendo empíricamente? 6. b) Analice el potencial de crecimiento a largo plazo de cada uno de los siguientesprogramaspúblicos: i. Aumento de los recursosfinancieros destinadosa la enseñanza primaria. 8.¿quépuedecontribuir a explicar? Supongaque una sociedadpuede invertir en dos tipos de capital: físico y humano..¿Cómo afectaráuna tasa más baja de crecimiento de la población al potencial de crecimiento a largo plazo de la sociedad? 7. y Subvenciones ayudasa la I+D.98 http://libreria-universitaria. ii. ¿Puedeaumentar indefinidamente el crecimiento de la producción per cápita tanto en los paísesmiis industrializadoscomo en los menos industrializados?Explique su respuesta. b) 9. Deduccionesfiscales por inversión. Considereun modelo de crecimiento de dos sectorescon dos tipos de opofunidades de inversión: una con un producto marginal decrecientey otra con un producto marginal constanteQtista: véase la Figura 4-2).

03 y que 0 = 0. al b) En el valor de Kcorrespondienteal estadoestacionario.http://libreria-universitaria. ¿puedeun país tener demasiadoahorro? * La presencia un asterisco indicaque es un problemamásdifícil y la presencia dos significaque es un de de problema reaImente difícll. d) En estemodelo neoclásicode crecimiento. ¿haymás o menoscapital que en el nivel de la regla de oro? c) Averigüe la tasade ahorro que daría lugar al nivel de capital de la regla de oro en estemodelo. la curva de inversión necesariay la curva de ahorro? b) Caractericeel conjunto de equilibrios de este modelo. I .A.02 y una tasamedia de depreciaciónde 0.dondeA = 4KlN. a) Reduzcala función de producción a la forma y = ak. una tasade crecimientode la población de 0.03. a) ¿Cómo es la curva de inversión necesariaen estemodelo? de b) Caractericeel conjunto de equilibrios. en el equilibrio con el nivel más bajo de producción per cápita. a) Expreseestafunción de producción en magnitudesper cápita y halle los valores de & e y correspondientes estadoestacionario. a) ¿Cómo son la función de producción. ¿Tienela producción en cualquierade los equilibrios un crecimiento per cápita no nulo? c) ¿Ayudala introducción de la tasavariable de crecimientode la población en estemodelo a explicar algo que no puede un modelo de dos sectoresmás sencillo con una tasa fija de crecimiento o un modelo de un sector con un crecimiento demosráfico va¡iable? rÉ4. es proporcional al nivel de capital por trabajador? d) ¿Quéhace que seaun modelo de crecimiento endógeno? caracteiza la producción.a. asegurándose que analiza su estabilidado su inestabilidad. una tasa de crecimiento de la población de 0. .5.es decir. Supongaahoraque tenemosun modelo de un sectorcon una tasavariable de crecimientode la población Qtista: véasela Figura 4-3).blogspot. Considereuna economíacuya función de producciónes Y = Ko(AN)I .1.com Y LA 4. ¿Tienela producción en cualquiera de estosequilibrios un crecimiento per cápita no nulo? c) Supongaque su país se encuentraen una (trampa de la pobreza>. 2. Suponga que tiene una tasade ahorro de 0.Su5. ¿Qué podía hacer el país para desplazarse un a punto de mayor renta? **3. Considereuna economíaen la que la función neoclásicaf = /d'sAP's ponga de nuevo que tiene una tasade ahorro de 0. LQté es a2 b) ¿Cuálesson las tasasde crecimiento de la producción y del capital en estemodelo? c) lnterprete a. ¿Quéestamosdiciendo realmentecuando suponemosque la tecnología que aumenta la eficiencia del trabajo.02 y una tasamedia de depreciaciónde 0. Supongaque añadeuna tasavariablede crecimientode la población a un modelo de crecimientode dos sectores(pisla: combine las Figuras 4-2 y 4-3). CRECIMIENTO PoLiTIcA EcoNÓMIcA CAPíTULO EL *.

como de los decisiones osi individuoles sobreel consumo sobrelo inversión.http://libreria-universitaria.verticol.com ::. Losvqriociones lo demondo resultodo loscombios lo de ogregodo.A lorgo plozo.blogspot. A corto plozo.€a:+: :':: Looferto lo demondo y ogregodos puNTosmÁs DEsrAcADos capirulo DEr Lo producción los preciosson determinodos lo ofertoy lo demondo y por ogregodos. o . y olteronlo producción corto plozo'y los o precios lorgo plozo. es. de de políticofiscoly de lo políticomonetorio. lo curvode ofertoonr"nlro es plono.

. y y rA 2 EL cREcrMrENTo. recesiones se han registrado que Las desdela Segunda GuerraMundial han sido mucho miásleves. Lo utilizamos para comprenderpor qué se aleja la economíade la sendade crecimiento uniforme con el paso del tiempo y para averiguar las consecuencias las medidas de económicasdestinadasa reducir el desempleo. aprendemos alguna medida a en utilizarlos.pasamosa examinar las fluctuaciones a corto plazo que constituyen el ciclo económico.En estecapítulo.blogspot.Con un dólar guardadodebajo del colchón en 1975 compraríamosen 2002 bienespor un valor inferior a 30 centavos. el 6 y el1 sentamos basespara analizardetalladamente curva de las la oferta agregada.y el nivel de preciosde equilibrio.suavizar las fluctuaciones de la producción y mantener estables precios. durantela Gran Depresión los precios cayeron un 25 por ciento. Supongamosque el banco central eleva la ofefa monetaria. El modelo de oferta y de demandaagregadas el instrumento macroeconómicobásico es para estudiar las fluctuaciones de la producción y la determinación del nivel de precios y la tasa de inflación.8por cienúo. el 4. de las exse pansionesy de las recesiones. http://libreria-universitaria.)describe la cantidad de producción que están dispuestasa ofrecer las empresasa cada nivel de precios.lO2 pARTE.::UdecomBooks::. En el 3.del 18. Gran Depresiónfue el acontecimiento m¿uque l¿ có a una generación. La oferta y la demandaagregadas conjuntamente-la consideradas Figura 5-l muestra un ejemplo. en promedio. mostramoscómo se utilizan.Tienependiente positivaporquelas empresasestiíndispuestas ofrecer más cuandolos precios son más altos. la De momento utilizaremos definiciones simplificadas de la oferta y de la demandaagregadas para concentramos las razonespor las que son importanteslas pendientesy las posicionesde esen tas curvas.pueden ayudamos a hallar los niveles de precios y de producción de equilibrio de la economía. los En estecapítulo centramosla atenciónen la visión generalde la economía: ¿porqué suben los preciosunasvecesnípidamentey otrasno? ¿Porqué es abundante empleo unos años el y otros no? Los desplazamientos las curvas de oferta y de demandaagregadas de son los instrumentospara respondera estaspreguntas.En cambio.pero han seguidodominandoel panoramapolítico cuandose han producido. del de ¡Lasfluctuaciones ciclo económicosongrandeslEn la Gran Depresión los años30. ¿Cómo afecta esta decisión al nivel de precios y a la produc.Una vez analizadoel crecimiento económico a largo plazo en los capítulosanteriores. La curva de ofeña agregada (OA. Y cuando un cambio desplazala oferta o la demanda agregada. la produccióndisminuyóen Estados Unidos cercade un 30 por ciento.La intersección las curvasDA y OA en el puntoE de la de de Figura 5-l determinael nivel de producciónde equilibrio.entre l93l y 1940.La oferta y la demandaagregadas describencadauna de ellas una relación entre el nivel generalde precios (piénsese el índice de preciosde consumoo en el deflactordel PIB) en y la producción (el PIB).lo cual reducela demanda producción.com AGREGADAS poLíTtcA. podemosaveriguarcómo varían los precios y la producción. es deci¡. oFERTA LADEMANDA rA La macroeconomía ocupa de la conductade la economíaen su conjunto. Tiene pendientenegativaporqueuna subidade los preciosreduceel valor de la ofefa moneta¡ia. Las tasasde inflación son muy variables. los Capítulos 9 a l'7 analizarnos En detalladamente demandaagregada. la producción total de bienesy serviciosde la economíay de de las tasasde inflación y de desempleo. de Anles de pasar a examinar en profundidad los factores que subyacen a las curvas de demanday de oferta agregadas. La cuma de demanda a agregada(DA) muestra las combinaciones nivel de preciosy el nivel de produccióncon del las que los mercadosde bienesy de dinero se encuentran simultáneamenteen equilibrio. Y^. Pn Los desplazamientos cualquierade ellas alteranel nivel de precios y el nivel de producción.la tasade desempleo fue.

Más adelante veremos en este mismo ca- . rcnio FIGURA UN AUMENTO IA CANTIDAD 5-2 DE NOMINALDEDINERO DESPTAZA DEMANDA LA AGREGADA HACIA DERECHA. Su intersecciónen el puntoE determina conjuntamente el niuel deproducción.com Y cAPiTULo . produciendo así i¡flación? ¿O aumenta el nivel de producción? ¿O aumentan tanto la producción como el nivel de precios? La Figura 5-2 muestra que un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva de demanda agregada.hacia la derecha a DA'. ción? En concreto.DA. ¿aumentael nivel de precios como consecuenciadel aumento de la oferta.9 g ! o o.http://libreria-universitaria. Y. LAoFERTA LADEMANDA 5 AGREGADAS T03 . y el niuel de precios.renlo FIGURA LAOFERTA LADEMANDA 5-I Y AGREGADAS.Po.blogspot. LA El punto de equilibrio se traslada deE aE' . o P' gA z Y oY Y Prcducción.9 I o e ^D ü 'o ¡ 2 YoY Producción.

E l n i v e l d e p re c i o s subede P oaP ' yel ni vel deproducción aumenta de I¿o Y' . cREctMtENTo. El desplazamiento de la curva de oferta agregadahacia la izquierda reduce la producción y eleva los precios. etc. combio. Una gran parte de este libro se dedica a analizar la pendiente de la curva de oferta agregada y las causas de los desplazamientos de la curva de demanda agregada.es decir. curvosde ofertoson relotivomente elósticos lorgo plozo que o corto los mós o de plozo. precios los contidodes oumenton.Sin de que subyoce diogromode ofertoy de demondoogregodos emborgo.[o ofertoogregodose comportoexoctomenle lo formo o controrio. oFERTA LADEMANDA la nffihDn05-l yla recordoróel lector Lo Figuro5-l tieneuno oporiencioogrodobley fomiliorque proboblemente por susestudios microeconomio. lo que es mós. en significolo relocióno lo que se intercombion bienes:por eiemplo.el onólisis ol económico (es versión no esló relocionqdo con lo versiónmicroeconómico uno peno que nuestrq el mocroeconómico recibieroun nombredistintof En porticulor.en mocroeconomío <precio> si significoel nivelnominolde precios. ..com tA AGREGADAS potiTrcA. por pítulo el porqué. Es evidente en la Figura 5-2 que la cantidad en que aumentael nivel de precios dependede la pendientede la curva de ofefa agregada.así como del grado en que se desplazala curva de demandaagregada y de su pendiente. de microeconomío.el funcionomiento Y mecónico modelo del de (lo demondose desplozoen sentido los y oscendente.. En que o Hoy un elemento lo mocroeconomio se prestoespeciolmente lo confusión. microeconomío <precio> no .yo te doy dos bolsosde dos En el coromelos tú me dos unoclosede economio. veremos qué es osí!. El desplazamientode la curva de demanda agregadatraslada el equilibrio d e l a e c onom í adelp u n toEa E ' .. EL 2 http://libreria-universitaria. Por lo tanto.I 04 y y LA pARTE.Lo curvode ofertoogregodoes verticolo lorgo plozoy horizonlol corto plozo (noturolmente..|es idénticool del diogromomicroeconómico ofertoy demondo. La Figura 5-3 muestra los resultadosde una perturbación negativa (en sentido ascendente y hacia la izquierda) de la oferta agregada (el embargo del petróleo llevado a cabo por la OPEP en 1973 es un ejemplo clásico de una perturbación de ese tipo)... ol menospor reglo generol.blogspot. un incremento de la cantidad de dinero provoca un a aumento tanto del nivel de producción como del nivel de precios.el costede uno cestode todoslos bienesque compromos expresodo lérminos en monetorios.

azamientoa OA' traslada el punto de equilibrio de E a E . es posibleaumentar produccióntotal.es vertical(la curvade ofertaagregada a clásica¡. lo cual indica que se ofrece la misma cantidad de bienes cualquiera que seael nivel de precios.más trabajo. salarios los también).En un únirecuerde co mercado. Si la idea es de que la curva de ofefa agregada vertical a largo plazo le hacesentirseincómodo al lector.A corto plazo. [A OFERTALADEMANDA 05 . El PIB potencialcrececon el pasodel tiempo a medidaque la eco- . Se basaen el supuesto que el merde cado de trabajo se encuentraen equilibrio con pleno empleo de la población activa. 2 'YYo Y Prcducción."^ .lo que produceun efectosesusproductos comprarmásmaterias cundario:desplaza estemercadofactoresde producciónde los sectores los que la demanda a en y es en es más baja..http://libreria-universitaria. al El nivel de produccióncorrespondiente pleno empleode la poblaciónactivase denomina PIB potencial. largoplazo.etc.9 E ! U| A o {. por lo que lo único que ocurrees que todoslos preciossuben(naturalmente.FERTA AGREGADA DE La curvade ofertaagregada describela cantidadde producciónque esüíndispuestas ofrecerlas a empresas cadauno de los nivelesde precios.com AGREGADAS T 5 Y CAPíTULO.y*.La Figura 5-4 muestralos dos casosextremos. el LA CURVA DE OFERTA CLÁSICA La cuma de oferta agregadachisica es vertical. que el término<nivelde precios> significaaquí nivel generalde precios. 5-3 Un despl.rento AGREGADA FIGURA UN DESPLAZAMIENTO OFERTA DELA HACIALAIZGUIERDA.Comenzamos examinando casoa largo plazo. I *1.blogspot.los fabricantesque se enfrentana una elevadademandapuedensubir el precio de y primas. Pero si la demanda elevada toda la economía todos los factoresde prono la ducciónya estántrabajando.la cwva OA es horizontal(la curva a de ofertaagregada keynesiana).

2 http://libreria-universitaria. Es importante señalarque aunqueel PIB potencial varía todos los años. o o . como muestrala Figura 5-5.. renlo (o) Prcducción. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS LA POL|TICA. Lafunción de ofefta clásicauerticalsebasaen el supuestode que el trabajo siempreestáplenamente empleado por lo tanto.roó P 5 9 Y Y IA PARTE .9 o q ! 0 o o ! 2 2 Y' P¡oducción.blogspot.las variacionesno dependendel nivel de precios.rcnts (bt Y AGREGADA KEYNESIANACIASICA DE FIGURA I.. de que la 1t. En realidad.5 ELCRECIMIENTO LA PRODUCCIÓN IO IARGO ñ AGREGADA.9 P c o ! 5 o 2 to tt¡2t3t Tiempo (o) \ \ \ YoYl Y2 Y3 Producción (b) EN TRADUCIDO TIEMPO A DE FIGURA 5. ELCRECIMIENTO. Decimos que el PIB potencial es <exógenocon respectoal nivel de precios> y lo que es más. DE DESPLAZAMIENTOSLA OFERTA . sus variaciones durante un corto periodo de tiempo suelen ser gFs gF\ gFa Ots' .el nivel de PIB potencial de un determinadoaño se determinaen gran medida como de describenlos modelosde la teoía del crecimiento que acabamos estudiar.com o lP .AS 54 FUNCIONES OFERTA (a) La curua OA keynesianahorizontal irnplica que se ofrecerá cualquier cantidad de (b) producción al niueldepreciosuigente. se nomía acumula recursosy la tecnologíamejora. por lo que la posición de la curva de oferta agregadaclásica se desplazahacia la derechacon el tiempo. Y* producción siempre encuentraen el ntuelcorrespondiente.

com CAPiru[O 5 . LA OFERTA LA DEMANDA Y AGREGADAS I Oz rclativamente pequeñas.¡' CLIVA DEOFERTAAGREGADA KEYNESIANA La cuma de ofeña agregadal<cynesiana horizontal. La génesisintelectual de la curva de oferta agregadakeynesiana se encuentraren[a Gran Depresión.estiín dispuestasa ofrecer todo lo que se demandeal nivel de precios vigente. A corto plazo.http://libreria-universitaria.lo influencio los Por de voriocionesde lo demondo ogregodo en lo produccióny en los preciosdepende del nivel de producciónebctivo en relocióncon lo polenciol. por el contrario. En consecuencia. los preciosde los bienesy de los foclores{soloriosfopenos tiendeno boior. lo tonto. horizontol corto plozo y que tieneimplícitomente pendiente o uno iniermedio medio plozo. Lo que hacen.[o cierto es que lo curvo de oferto ogregodo. lo curvo de oferto ogregodo es bostqnteplono. La curva de ofertaagregadakeynesianasebasaenlaideadeq@.lasempresaspueden conseguirtanto trabajo como deseenal salario vigente. Por lo tanto. inclusoo corto plozo. la curva de oferta agregadaes muy plana a corto plazo. En estecopítuloofirmomosque lo curvo de obrto ogregodo es verlicol o lorgo plozo. momento en que parecía que la producción podía aumentar indefinidamente sin subi¡ los precios poniendo a habajar al capital y al trabajo ociosos. hemos sustituido esta idea por lo que denominamos<rigidez de los precios a corto plazo>. cuondo lo producciónes superioro lo potenciol. las empresasson reacias a altera¡ los precios (y los salarios) cuando se desplaza la demanda. Podemos trazar una rinica línea recta vefical en el PIB potencial y llamarla <<oferta agregadaa largo plazo> sin necesidad de preocupamos por el movimiento hacia la derecha provocado por el crecimiento del PIB potencial. es aumentaro reduci¡ la producción. por deboio de lo producción potenciol Y*. lo curvo de oferto ogregodo es inclinodoy los preciostiendeno subircontinuomente. Cuondo lo producciónes inbrior o lo polenciol. es en reolidoduno curvo y no uno líneorecto. [o Figuro I muestroque en los nivelesde producciónboios. Actualmente. .blogspot. o Estodescripción simplifico excesivomente un sentidoque puedeser muy importonte en poro lo político económico.de unos cuantos puntos porcenfuales al año. [. lo cual indica que las empresasofrees cerán la cantidad de bienes que se demande al nivel de precios vigente. Como consecuencia. al menos durante un tiempo. se suponeque sus costes medios de pnoducción no varían cuando varían sus niveles de producción. En combio.

implica que no hay desempleo.9 g ! t u o. Por razonesque analizaremos más adelante.Pero siempre hay algún desempleo. otras han perdido ventasy tienen que reducir el empleo y despedira algunostrabajadores. algunasempres¿rs estiín expandiéndose y contratandonuevostrabajadores. En la mayoría de los países.hay una cierta inflación continua.los responsobles lo políticoeconómico de debentenercuidodode no estimulor demosiodo economío lo poro evitorque lo curvode demondo ogregodose sitúe en el segmento verticolde lo curvo de ofertoogregodomostrodo lo figuro.. EL 2 cREcrMrENTo.no a un movimiento a lo largo de la curva. En los recesiones encontromos el segmenlo nos en plono de lo curvode ofertoogregodo.vaunida a un desplazamiento ascendente la curva de de oferta agregada. emborgo.esta subida de los precios.com y y LA PARTE. De momento supondremosque nos encontramosen una economíaen la que no se esperaque haya inflación. La cuestiónclave es que a corto plazo el nivel actual del PIB no afecta al nivel de precios. Es importante señala¡que en una curva de oferta agregadakeynesiana el nivel de precios no dependedel PIB. todo el que deseatrabajar estrítrabajando. Algunas personÍrsestiánmud¡índosey cambiando de empleo. tomado en ulsentido literal. {¡ 2 Y* Producción FIGURA LA DEMANDA I AGREGADA LA OFERTA Y AGREGADA NO LINEAL. por lo que uno políticode gestiónde lo demondopuedesereficoz poro estimulor economío lo sin influir mucho el nivelde precios. medidoque lo economío oproximo en Sin o se ol plenoempleo. en otras palabras. otras estiín buscandotrabajo por primera vez.. que se atribuye a las fricciones existentes el mercadode nabajo. ELDESEMPLEO FRTCCTONAL TASA NAfg{AL DEDESEMPLEO El modelo clásico. . las cualesse debena en que éste siempre se encuentraen movimiento. aunque qtizábaja.los precios subencasi todos los años. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS poliTtcA. Como una personatarda tiempo en encontra¡otro em- .blogspot.I 08 http://libreria-universitaria. en .En condiciones de equilibrio./ y L4.

l0 y I I se dedicana desarrollar modeloIS-LM. La curva de demandaagregadarepresentael equilibrio tanto en el mercado de bienes de como en el de dinero. Tiene forma de línea recta por comodidad. hacia la derecha.desplazan curva de demandaagregada hacia la derecha.cuandolos precios son altos. tencial) correspondiente. cuandoel nivel de precios es alto. En el nivel de empleo de pleno empleo y en el nivel de producción de pleno empleo (o pof*. las reducciones equilibrio. que es el fundaAquí ofrecemosrufabreueintroducción. la curva de demanda agregadadebeía tener forma de curva y no de línea recta. una dismenta.http://libreria-universitaria. . Y AGREGADAS cAPiTULo LAOFERTA LADEMANDA 5 I09 pleo que le convenga. podemosexpresarla oferta monetariareal de la siguientemanera:MlP.desplazala curva de demandaagregada sentido ascendente hacia la derecha.blogspot. Si expresamos número de dólaresde la oferta monetaria (la oferta monetaria nominal) por el medio de M y el nivel de preciospor medio de P.los tipos de interés bajan y Ia inversión auglobal. el De hecho.la curvaDA se desplazahacia izquierda. pero ha sido difícil y frustranteprecisaruna cifra exacta. M. hay una cierta cantidadde desempleofriccional. Esa cantidadde desempleose denominatasa natural. pues.los Capítulos9. La tasa natural de desempleoes la tasa de desempleo generadapor las fricciones normales existentes el mercado de trabajo cuando éstese en acfuales. Las medidasexpansivas de la de los impuestosy los aumentos la oferta monetaria.pendientenees gativar. Por lo tanto. Una expansiónprocedente los mercadosde bienes-provocada.lo cual provocaun aumentode la demandaagregada global.CuandodisCuandoaumentala confranza. estrictamente hablando. la La relación de demandaagregada entre la produccióny los precioses bastante compleja.com .5 por ciento. CuandoaumentaMlP. por un aumentode la confianzade los consumidoreso por una política fiscal expany siva. I *L'^ DE DEMANDA AGR-EGADA del muestralas combinaciones nivel de preciosy el nivel de La curva de demandaagregada produccióncon las que los mercadosde bienesy de dinero se encuentransimultiíneamente en ----comolos incrementosdel gastopúblico. que es el valor del dinero suministrado por el bancocentral (la ReservaFederalen EstadosUnidos) y el sistemabancario. Estados en encuentra en equilibrio. agregada minuciónde MIP reducela inversióny la demanda Dado el nivel de oferta monetaria nominal. mento de la demandaagregada.siemprehabrá algún desempleo friccional mientras los individuos buscan trabajo.I tiene. el valor del número de dólaresexistentees bajo. por ejemplo. La cuwa de demandaagregada la Figura 5. el nivel de demanda agregada bajo y cuandoel nivel de precioses bajo.la curva DA se desplaza minuye. unos precios altos significan una oferta monetariareal baja. el nivel de demanes de da agregada alto.En unos términos bastantesencillos.Una en I Obséwese que. La clave de la relación de demandaagreg{daentre la produccióny los precios se halla en que la demandaagregadadependede la oferta monetaria real. Del mismo modo. MlP. Segúnalgunas estimaciones Unidos la tasanatural es del orden del 5.También influye en ella la conhanza de los consumidoresy de los inversores.

renlo FIGURA UN AUMENTO LAOFERTA 5ó DE MONETARIA DESPLAZA DEAAANDA LA AGREGADA EN SENTIDO ASCENDENTE. Es mucho más fácil comprender la curva de demanda agregada si dejamos a un lado de momento el mercado de bienes. La Figura 5-6 muestraprecisamenteese desplazamientode la demandaagregada. Llamamos velocidad.Al ser constantela oferta monetaria.| |O y y LA PARTE.4 billones de dólares (p x I"). Si el bancocentral pone en circulaciónM dólares.la ecuación(l) se convierte en una curva de demandaagregada.y eso es lo que vamos a hacer.in de hallar la curva de demandaagregadahay que entrar en muchos detalles. Un aumento de la oferta monetttna del 1Opor ciento desplaza DA en sentido ascendente un 1O por ctento . oFERTA LADEMANDA 2 http://libreria-universitaria. 9\ o\ r1 o :Po o s tP' 2 Producción. tA política monetaria expansivatambién desplazala dema¡ldaagregadaen el mismo sentido. cualquier 9.que daremosen el Capítulo 10. el PIB nominal. Et cREctMtENTo.2 billones de dólares (M) que rota 2 veces al año (l/) daría respaldo a un PIB nominal de 10. Para reunir los mercados de bienes y los de dinero con el f... La teoría cuantitativa del dinero permite encontrarleel truco de una sencilla maneraa la curva de demandaagregada. V. Pero el lector debe recordar que le debemos otra pieza del puzzle.com AGREGADAS poLíTrcA. Si postulamosun supuestomás -1ue V se mantieneconstante. una oferta monetaria de 5. MxV=PxY ( l) Por ejemplo. es P x }. número El total de dóla¡es gastadosen un año. cuandodeje de lado algunoselementos aun importantes.blogspot. al número de vecesque da vueltasal año un dólar.

.Supongamos ahoraque M aumenta l0 por cientoa M' (.a DA en sentidoascendente exactamente la mismaproporción en que en (l).com CAPíTUIO ¡ LAOFERTALADEMANDA Y 5 AGREGADAS I I I por aumentode I debe ser contrarrestado una disminución de P. una reducciónde los impuestoso un aumentode la oferta monetaria. de en -por ejemplo.l x x M()l(r.l oFERTA En la Figura 5-l hemosmostradoque las curvasde oferta y de demandaagregadas determinan conjuntamente nivel de renta y de preciosde equilibrio de la economía. Este un aumentodesplazala curva de demandaagregadaen sentido ascendente hacia la derechaa y DA' . en el cual se cortanOA y DA. Es importanteparael aniílisissiguientever que un aumentode la cantidad nominal de dinero desplazala cun. t I l¡ ir'O I. Con estevalor de a P' P.q. único efectoen la Figura 5-7 es un aumentode la producEl ción y del empleo. cualquieraque seael valor de Í.blogspot.los mercados bienesy de activosse encuentran equilibrio. Las empresas ofrecenla cantidadI/* cualquieraque sea el nivel de precios.Ahora utilizamos el el modelo de demanday de oferta agregadas para estudiarlos efectosde la política de demanda y agregada los dos casos en extremos la oferta:el keynesiano el clásico.POLÍTICA DE DEMANDA AGREGADAcoN DISTINToS SUPUESToS SoBREI.la curvade ofertaagregada verticalen el nivel de producciónde pleno es empleo. Ahora el nivel de preciosno estádado.La relación inversaentrela produccióny el precio da lugar a la pendiente negativade DA. en el cual ha aumentado producción. Un aumentode la oferta monetariadesplazala DA en sentidoascendente.¿Porqué?Examinemos Figura5-6 y la ecuación el la mos que Mnllevaa la curva DA representada la figura y que el valor Pocorresponde nivel en al de producciónYo. un inConsideremos casode un aumentode la demandaagregada el crementodel gastopúblico.l x P).obtenemos unosresultados muy diferentes los que se obtienen de en el modelo keynesiano.l x M).http://libreria-universitaria.Con estesupuesto sobrela oferta. Supongaaumenta dineronominal. la nuevaofertamonetaria real es igual a la antiguaofertamonetariareal(M'lP'= (l.En esepunto.l. en la Como las empresasestándispuestas ofrecer cualquier cantidadde producción al nivel de precios Pu. ELcASo clÁsrco En el casoclásico. El valor de P correspondiente fn debeserexactamente (= l.los a preciosno resultanafectados.r x Po)= MJP). de E 6l EL CASO KEYNESIANO y En la Figura 5-7 combinamos curva de demanda la agregada la curva de oferta agregada keynesiana. equilibrio se encuentra El inicialmenteen el punto E. sino que dependede la interrelación de la oferta y la demanda. y viceversa.que desplazala curva DAhacia fuera y hacia la derechade DA a DA'. El nuevo equilibrio se encuentra el puntoE'.

pero no altera la produccñn . goslo FIGURA 5.segúnla hipótesisclásica. LA Y 2 http://libreria-universitaria. gosto DE FIGURA 5-8 UNA EXPANSIÓN LA DEMANDAAGREGADA: CASO CIASICO EI.un desplazamiento DA hacia la derecbaa.urnenta de la producción. \ \ \ 5l .blogspot. La curva de oferta agregadaesOA y el equilibrio se encuentrainicialmente en el punto E. Producción.9 ! Ie' c o 3"0 z Producción.com .. DE ET Dada una ofertaperfectamente elástica.. Obsérveseque en ese punto hay pleno empleo porque.rr2 P Y PARTE ¡ Et CRECIMIENTO.9 I 0 E ! i "o o z . un desplazarni. Dada una ofetta perfectamente inelastica.las empresas ofrecenel nivel de producciónde pleno empleo cualquiera que seael nivel de precios. pero no altera el niuel deprecioscleequilibrio.2 UNA EXPANSIÓN IA DEMANDAAGREGADA: CASO KEYNESIANO. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS I-RPOÚTICN. estudiamosel efecto de una expansión de la demanda agregadapartiendo de los supuestosclásicos sobre la oferta. En la Figura 5-8.ento de DA bacia la derecba eleua el niuel de precios.

no aumentaen absoluto la producción. de La expansióndesplazala curva de demandaagregada DA a DA' . En el nivel inicial de precios.Po.el tiempoque tordo lo curvode ofertqogregodoen posorde ser horizoniol serverlicol. Los se o tienenpolémicos temporoles losque se economistos discreponcios sobrelos horizontes en modelos. La st¡bidade los precios reduce la cantidad real de dinero y provoca una reducción del gasto. único que hacenes presionaral alza sobrelos salariosy sobresus costesde producción. en opliconestos Cosi todos(cositodos|coinciden que el modelokeynesiono se y cumple duronteun periodode unoscuontos meses menos el clósicose cumple o cuondoel morcoiemporol uno décodoo mós. mantenimiento de un sistemaleel como la supresiónde las reglamentaciones .el gasto de la economíaaumentaal punto E'. lo Cuandolas empresas tratan de contratarmás trabajadores.EnelpuntoE".Pero las empresasno puedenconseguirel trabajo que necesitan para producir más y la oferta de producción no puede responderal aumentode la demanda.por lo que debencobrar unos precios más altos por sus productos.http://libreria-universitaria.morcoiemporolinteresonle es el poro lo políticoeconómico desdevoriostrimestres vo hostounoscuontos oños.El ritmool que se oiuston precios los ---esdecir.la demanda de bienes ha aumentado. lademandaagregadacorrespondientealnivelmásalto elniveldeprecios de gastopúblico vuelve a ser igual a la oferta agregada. el aumentode la demandade bienes sólo eleva los precios.Por lo tanto. | 5-4 tA ECONOMÍNO¡ T¿ OFERTA Todos los economistasson partidarios de la adopción de medidas que desplacenla curva de oferta agregadahacia la derecha elevando el PIB potencial. Algunas medidas de oferta.com Y cAPiTUTo o LAOFERTA LA DEMANDA 5 AGREGADAS I I3 <keynesiono><clósico> Hemos y poro describir empleodo repetidomente términos los los que supuestos uno curvode ofertoogregodohorizontol verticol.Desgrociodomente. innecesarias.La economíase desplazaen sentidoascendente lo largo de la curva DA'hasta que los a precios han subido lo suficiente y la cantidad real de dinero ha disminuido lo suficiente para reduci¡ el gasto hastaun nivel compatible con la producción de pleno empleo.Ambossonciertos: el modelokeynesiono cumple cortoplozo y el clósicose cumpleo lorgo plozo.es uno cuestión estósiendoobietode iniensos o que investigociones. En el nivel de preciosPo. de o Obsérvese no se trotode que modelos del olternotivos ofrecen descripciones olternotivos mundo. lo cual ocure en P'.blogspot.

El pIB aumentaconsiderablemente. Una redtcción de los tipos impositivos afecta tanto a la oferta agregadacomo a la demanda agregada.La curva de oferta agregadatambién es se desplazahacia la derecha.9 E ¿ o ! "" z o YoY' Y Producción. ya que una reducciónde los tipos impositivosaumenta de los incentivos para trabajar. aunqueno siempre fáciles de poner en práctica. curva de demandaagregada desplazahacia la derechade DA La se a DA'. y rA LAoFERTArA DEMANDA AGREGADAS políncA. ingresosfiscalestotales disminuyen los .. Como consecuencia. Sin embargo. que la recaudaciónde impuestosaumentaen lugar de disminuir. A ¿Quécabeesperarque suceda? corto plazo.La Figura 5-9 muestrael gran desplazamiento de la demanda agregaday el pequeñodesplazamientode la oferta agregada. Utilizamos el diagrama de oferta y de demanda agregadasde la Figura 5-9 para mostrar qué ocurre cuando se bajan los tipos impositivos. laeconomía se desplazade E a 8. Sin embargo.com y PARTE EL 2 ¡ cRECtMtENTo. hay un grupo de políticos y de expertos que utilizan el término <economíade la oferto> para referirse a la idea de que una reducción de los tipos impositivos eleva enormemente la oferta agregada. El desplazamiento relativamentegrande. los economistassabendesdehace mucho tiempo que el efectode ese incentivoes bastante pequeño. renlo FIGURA 5-9 INFI. gal eficiente y el fomento del progreso tecnológico son todas ellas deseables. de hecho. .| |4 http://libreria-universitaria. George Bush [el padre] antesde ser presidente)de los economistasde oferta se-refieren a esta idea con el nombre de <economíavudú>.tanto.UENCIA UNA REDUCCIÓN LOSTIPOS DE DE IMPOSITIVOS LA DEMANDA EN Y EN LA OFERTA AGREGADAS. Incluso los aliados políticos (por ejemplo.blogspot. OA a OA'.por lo que el desplazamiento pIB poténcialhadel cia la derechaes pequeño.

http://libreria-universitaria. recaudación impuestos.no creen que se puedanexager¿u efectos. Los resultadosfueron justamente los que cabía predecir. oumento o de el resultonte lo producción de elevo lo boso sobrelo que se recoudonimpuestos.com CAPITULO r LAOFERTA lA DEMANDA 5 Y AGREGADAS | | 5 ICUAilR0 dinámiuo 5-4 Ciilcnlo Cuondoel Porlomento considero posibilidod boior los impuestos. recoudoción Lo odicionolde impuestos sobreestobose mós omplio compenso porte el oumento déficit en del provocodopor lo reducción tipo impositivo.En un plozo de tiemposuficiente.En primerlugor. es pero muchos onolistos discrepon de su oplicociónpróctico.Los precios son.En realidad. largo plazo. EstadosUnidos ensayóla economíade la oferta con las reduccionesde los impuestosllevadasa cabo en I 98 1. sobre todo porqueobligoo losonolistos estimor o cómocombiorón boncocentrol losfuturos y el Porlomentos políticoeconómico respueslo los combiosoctuoles.estoseconomistastambién creen que hay que recortar el gasto público al mismo tiempo.Losportidorios lo economío lo ofertohon insfodo incluir el onólisis de de o en del déficitel cálculodinómico.Sin embargo.ElplB A a es mayor pero sólo en una cuantíamuy pequeña. la práctide En .pero real. No todas las medidasde oferta son estripidas.los efectos que producenlos combiosde lo oferio en lo boseimpositivo muy pequeños. o del El principio cólculo del dinómico poco discutible. por lo que el efecto producido en el déficit seríacasi neutro.con todo lo importantesque son.se trata puramentede un efecto relacionado con la demandaagregada. 2 En principio. elPlBpodríaincluso aumentar queaumentara tanto la ca.el cólculo dinómico difícilde reolizor es obietivomente. muchos economistasdefiendenfirmemente las medidas de oferta: sencillamente.I 983. sólo resultanútiles para obtenerresultados corto plaa zo.Las medidasde gestiónde la dela manda. cólculodinómicotieneen cuentoesto del El compensoción lo lorgode vqriosoñosdespués combiode político.permanentemente más altos. La recaudaciónde impuestosdisminuiía. pero también el gasto público.Como consecuencia. que produce la bajadaen los incentivos.Muchos economistas sus conservadores son partidarios de que se bajen los tipos impositivos por el efecto pequeño. El orgumenfo el siguiente: reducción lostiposimpositivos es uno de elevoel crecimiento económico trovésdel estímulo lo oferto. lo en o proporcionalmente menosque el tipo impositivo 2.la economíase desplaza E". recaudaciónfiscal tola tal disminuye y el déficit aumenta. lo que el cólculo son por d¡nómico puedeser muy no importonte. además. parece que el efecto no es tan poderoso. Por estemotivo. estimociones lo de los del efectoque produciríolo boiodo en el déficitpresupuestorio desempeño popel fundomentol un en el debote.blogspot. las medidas de oferta son las únicas qu€ puedenaumentarpermanentemente producción. segundo En lugor. Sin embargo.

pero no mucho mayor.por lo que los precios subieronmucho más deprisaen la décadade 1970que después.I Ió .dependiendoprincipalmente de los movimientos de la ofefa monetaria. DE FIGURA 5-IO DESPLAZAMIENTOS .blogspot. OFERTA LADEMANDA IA Y Y 2 AGREGADASIA POL|TICA.la producción dependeesencialmentede la oferta agregaday los precios del movimiento de la demanda agregada relación con el de la en oferta agregada.9 E ! Ul c o o 2 Yzo Yso Yco roo Prcducción.com . En cambio. PARTEo ELcRECIMIENTo. rento A LARGOPLAZO DAY DE OA. http://libreria-universitaria. la demanaagregadaexperimentó grandesmovimientos verticalesentre 1970 y 1980. La producción aumenta del cuando las curvas se desplazanhacia la derecha.La Figura 5-10 muestraun conjunto simplificado de curvas de demanday de oferta agregadas periodo comprendidoentre los años70 y el año 2000. Un crecimiento anual de un 2 por ciento es bastantebajo y uno a de un 4 por ciento es alto. los movimientos de la demanda agregada largo plazo pueden ser grandeso pequeños.U^ Il at'et IAS CURVAS oFERTAY DE DEMANDAAGRIGADAS A IARGo PIAZI DE La curva de ofefa agregadaa largo plazo se desplazahacia la derechacon el paso del tiempo a un ritmo bastanteuniforme.A largo plazo. hh -- .El desplazamientofue algo mayor en la década de 1990 que antes. La Figura 5-10 muestraque los precios subensiempre que la demandaagregadase desplaza más que Ia oferta agregada. En cambio.

La curva de demanda agregada. ¿Quédescribenlas curvasde oferta y de demandaagregadas? que garantizanel Explique por qué la curva de oferta clásicaes vertical. DA. 7.http://libreria-universitaria.lo cual implica que las empresas ofrecentanLa al tos bienescomo se demandan nivel de preciosexistente. 2. la de políticafiscal estádada. ¿Cuáles son los mecanismos continuopleno empleodel trabajoen el casoclásico? justificarlo intuitivamente? ¿Puede ¿Quérelación se recogecon la curva de oferta agregada? 3. que una reducciónde los tipos impositivosprovoca La economíade la oferta sostiene un gran aumento de la oferta agregada. la reducción de los impuestosprovoca un aumento muy pequeño de la oferta agregaday un aumento relativamente grandede la demandaagregada. la produccióndepende movimiento de la demandaagregada relación con el de la oferta agregada. en es La curva de oferta keynesiana horizontal. 2. 5.com Y AGREGADAS cAPiTULo ¡ LAOFERTALADEMANDA 5 I I7 RISUMEN l.onceptuales l.blogspot.En una economíasin friccionesde ese tipo.{\T cálculo dinámico curva de oferta agregada clásica curva de oferta agregada keynesiana demandaagregada(DA) desempleofriccional (OA) oferta agregada oferta monetarianominal oferta monetariareal PIB nominal PIB potencial tasanatural de desempleo teoría cuantitativadel dinero velocidad PROBLEMAS C. El modelo de oferta y de demandaagregadas utiliza para mostrarla determinacióntanse lo del nivel de producciónde equilibrio como del nivel de precios de equilibrio. en TÉRMINOS CI. 6. muestrala cantidad de producción real que est¿ín dispuestasa ofrecer las empresas cada uno de los niveles de precios. La curva de oferta agregada.Es la ca¡rtidaddemandada producciónen cadanivel de precios. y esencialmente la oferta agregada los preciosdel de A largo plazo. 3. curva de ofertaclásicaes vefical.En realidad. el empleoy la producción siemprese encuentranen el nivel de pleno empleo. Una expansiónfiscal desplazala curva DA hacia fuera y hacia la derecha.A lo largo de la curva DA. Correspondeía a una economíaen la que los precios y los salariosfueran totalmenteflexibles.al igual que la cantidadnominalde dinero.Un aumentode la cantidad nominal de dinero desplazala curva DA en sentido ascendente la misma en proporción en que aumentala cantidadde dinero. .OA. 4. muestrael nivel de producciónen el que los mercados en de bienesy de activosse encuentran equilibrio en todos los nivelesde precios.

OFERTALADEA¡ANDA 2. üdala respuesta que ha dado a la pregunta (d)? b) 2.blogspot. a) b) r') Muestre la influencia de este cambio en la curva de demanda agregada. Suponga que el gobiemo incrementa el gasto público de G a G' y sube simultiíneamente los impuestos de tal manera que en el nivel inicial de producción el presupuestose mantiene equilibrado.rr8 http://libreria-universitaria. El modelode oferta y de demanda parecemuy similar al modeloconvencional oferta y agregadas de de demanda la microeconomía.com PARTE E[ CRECIMIENTO. ¿Cómo afecta este incremento a la producción y al nivel de precios en el caso keynesiano? ¿Y en el caso clásico? . de modelos esqueexistealguna? si ¿Quérclaciónexisteentreestos Técnlcos l. 5. Y 4. ¿Enqué sediferencia curvade oferta agregada la keynesiana la clásica? unade estas de especi¿Es ficaciones másapropiada la otra?Expliquesu respuesta que teniendo cuidadode indicarel horizonte temporalen que se basasu respuesta. ¿Qué 6s h econornla de la oferta? ¿Es probable que sea eficaz. a) Si el gobiemo bajara los impuestos sobre la renta. LA Y AGREGADASIA POTITICA. ¿cómo afectaría la reducción a la producción y al nivel de precios a corto plazo? ¿Y a largo plazo? Muestre cómo afecta¡ía a las curvas de oferta y de demanda agregadas en ambos casos...

osí . curvode phillips lo curvo los y Lo y de ofertoogregodo sonformos olternotivos onolizorlos mismos de fenómenos. comodel desempleo.http://libreria-universitaria. precios el desempleo los y puNTos wrÁs DEsrAcADos capirulo DEr Locurvode ofe*o ogregodo describe meconismo oiuste los precios el de de de lq economío. U d c e m o a a B o o s k Según curvomoderno Phillips. curvode oferto lo y Lo ogregodorelociono precios lo producción. Locurvode Phillips relociono infloción el desempleo.com Looferto ogregodo: lossolorios.blogspot. infloción lo de lo depende losexpectotivos de sobrelo infloción.

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http://libreria-universitaria.blogspot.com y y LA PARTE EL 2 . cREctMtENTo. oFERTAtA DEMANDA LA AGREGADAS poLíTtcA...

En estecapítulo desarrollamosmás extensamente oferta agregadade economía.La curva de la la oferta agregada describeeI mecanismo ajustede los precios de la economía.Sabemos de que a muy corto plazola curva de oferta agregada horizontal y que a largo plazo es vefical. En este es capítuloexaminamos procesodinámicode ajusteque nos lleva del corto plazo al largo plazo. el Comenzamoscon un examen de la mecánicade la curva de oferta agregada.A continuaciónpresentamos aniílisiseconómicoque subyacea la mecánica. relaciónprecio-proel La ducción a lo largo de la curva de oferta agregadase construye a partir de las relacionesentre los salarios, precios,el empleoy la producción.La relaciónenhe el desempleo la inflación se los y denomina curva de Phillips. Vemos cómo se pasadel desempleoa la producción y de la inflación a las variacionesde los precios.Estos pasosnos permiten conectarmás fácilmente la teoía con las cifras que se dan en las noticias. Cuando oímos decir que la inflación ha descendido hasta situarsepor debajo del 2 por ciento (la magnitud que se utiliza en la curva de Phillips), sabemosinmediatamente que las subidasde los precios estiínen gran medida bajo control. En cambio, cuandooímos decir que el IPC ha alcanzadoel valor de 168,8... bien, es ' r. una cifra que sólo a un <<loco la política económicale encantaría de En el tercer apartadode estecapítulo introducimosel papel de las expectativas sobrelos precios(en la oferta agregada) lo que es lo mismo, las expectativas o, inflacionistas(en la curva de Phillips). Fl mecanismode las expectativas sobrelos preciosexplica la estanflación,que es la presencia simultiíneade un elevadodesempleo una alta inflación. lJnavez introducidas y las expectativas sobrela inflación en el modelo, analizamosla <revoluciónde las expectativas rácionales>, que es el avanceintelectualmás importanteque se ha registradoen la macroeconomía en los últimos veinticinco añosdel siglo xx. Tras estostemasgenerales, pasamos anaa lizar más detalladamentela pendiente de la curva de oferta agregada la influencia de las pery turbacionesde la oferta -tanto positivascomo negativas- en la economía. Antes de enfraren materia,no estiínde miís algunasadvertencias algunaspalabrasde alieny to. Las advertencias que la teoríade la oferta agregada una de las iíreasmenosasentadas son es de la macroeconomía. comprendemos No totaknentepor qué los salariosy los preciostardanen ajustarse,si bien tenemos algunas teorías razonables. la práctica,parece que el mercadode trabaEn jo seadapta lentamente las variaciones la demanda a de agregada, tasade desempleo seenla no cuentrasiempreen el nivel nafuraly la producciónvaríacuandovaríala demanda agregada. Las palabrasde aliento son que aunqueexiste toda una variedadde modelos de oferta agregada, todo el mundoestiá acuerdo generalen que el fenómeno de en básicoque hay que explicares el ajuste apatentemente lento de la producción ante las variacionesde la demanda. Todoslos modelosmodemos,por muy distintosque seansuspuntosde partida,tiendena llegar a una conclusiónparecida, a saber,que a corto plazo la curva de oferta agregada plana,pero a largo plazo es vertical. es

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IA CIJRVADE OFERTA AGREGADA EL MECANISMODE AIUSTEDE LOSPRECIOS Y La Figura 6-la muestra la curva de oferta agregadaa corto plazo horizontal en color negro y la curva a largo plazo vertical en rojo. También muestratodo un espectrode curvascoresponI Obsérvese que los economistas utilizan el apelativo <<loco de la política económica> como un cumplido.
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LOS ó AGREGADA: SALARIOS, PRECIOSELDESEMPELO I2I LOS Y CAPITULOT LAOFERTA

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DINÁMICO IA OFERTA A AGREGADA I.ARGO FIGURA ELRETORNO 6I A PLAZO.

dientes a periodos intermedios.Imaginemos que la curva de oferta agregadarota en sentido contrario a las agujasdel reloj y pasade horizontal a vertical en el transcursodel tiempo. La que se aplica, por ejemplo, a un horizonte de 1 año es de color negro curva de oferta agregada y de trazo discontinuoy tiene una pendienteintermedia.Si la demandaagregada mayor que es la producciónpotencial,f*, estacurva intermediaindica que después un año los precioshade brrínsubido lo suficienteparaque el PIB vuelva a ser casi, pero no totalmente,igual al nivel de producción potencial. La Figura 6-l¿ ofrece una descripciónútil, pero estática,de lo que en realidades un procesodiniímico. Centramosla atenciónen la curva de oferta agregada como descripcióndel mecanismopor el que los precios subeno bajan con el tiempo. La ecuación( I ) indica la curva de oferta agregada:

P,*r= P,fl + L(Y-Y*)l

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dondeP,*, es el nivel de preciosdel próximo periodo,P, es el nivel de preciosactuale Y* es la producciónpotencial.La ecuación(l) encierrauna idea muy sencilla:si la producciónes superior a la potencial,los preciossubeny son más altosen el siguienteperiodo; si la producción y es inierior a la potencial,los preciosdescienden son miís bajosen el siguienteperiodo2.Y lo que es más, los precios continúan subiendoo bajando a lo largo del tiempo hastaque la producción retoma a su nivel potencial. El futuro nivel de precios es igual al actual si y sólo si la producciónes igual a.la potencialr.La diferenciaenüe el PIB y el PIB potencial,f- f*, se denomina brecha del PIB o brecha de producción. 2 Ave ces laec uac ión(l )s e e x p re s a d e ta l fo rm a q u e m uestrequeP ,seaj ustaconrespecto que a alternativa pendiente mostr¿lr P,* , seajusta respectoP,.Esta con imprime leve una incluso la curva a OA que versión horizontal. diferencia tiene es La más cortoplazo, ennuestra a no ninguna importancia.
I De momento dejamos de lado el importantísimo papel que desempeñan las expectativas sobre los precios. Si el lector consulta este capítulo, verá que la inclusión de las expectativas sobre los precios en la curva de oferta agregada es necesaria para explicar la inflación cuando la economía se encuentra en Y = Y+.

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y y rA PARTE EL 2. http://libreria-universitaria.blogspot.com cREctMtENTo, oFERTA LADEMANDA rA AGREGADAS poliTtcA...

Tonfo ecuoción I como lo Figuro&l representon curvode ofertoogregodopor medio lo (l lo de uno líneorecto.Como recordoró lector, el Copítulo vimosque eso no es torolmenle el en 5 correcto: cuondolo producción muysuperior lo potenciol, es o .los+err€+de-oferto ogregodo tienenuno pendienle moyor.Como muestro Figurol, lo curvoturo recuerdo lo que son nos limitodos posibllidodes los reoles conseguir plBsuperior potenciol. de un ol

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FIGURA OFERTA I AGREGADA I.INEAI.. NO

Las líneas rectashorizotales de la Figura 6-lá que se desplazanen sentido ascendente correspondena sucesivas instant¡íneas la ecuación(l). Comenzamos de con la línea recta horizontal de color negro en el periodo t = 0. Si la producciónes superiora la potencial,el precio será más alto ---+s decir, la curva de oferta agregadase desplazaráen sentido ascendente- en el periodo t = 1, como muestrala línea recta de color negro y de trazo discontinuo.Segúnla ecuación(1) y como muesffala Figura 6-lb, el precio continúa subiendohastaque la producción deja de ser superiora la potencial. Obsérvese que las Figuras 6-la y b son distintasdescripciones posiblesdel mismo proceso;la (a) muestrala dinámicade las variaciones los preciosy la (b) muestrainstantáneas de una vez que ha transcurridoun determinadoperiodode tiempo. Por ejemplo, la curva de color negroy de trazo discontinuomuestrael efecto acumuladode las variacionesde los preciostal vez despuésde un año. La Figura 6-2 presentaofta forma de analiza¡ el proceso de ajuste: trazar los puntos de equilibrio de la Figura 6-l en relación con el tiempo transcurrido. El ritmo de ajuste de los precios es controlado por el pariímetro ,?, la ecuación (l). Si de el valor de .1, alto, la curva de oferta agregadase desplazarápidamenteo, en otras palaes

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Y FIGURA SENDAS AJUSTE NIVEL PRECIOSDELAPRODUCCIÓN. ó.2 DE DEL DE

bras, la rotación en sentido contrario a las agujas del reloj de la Figura 6-1a se produce en un periodo relativamente corto. Si el valor de l" es bajo, los precios se ajustan a un ritmo muy lento. Una gran parte de las discrepanciasentre los economistassobre la orientación mejor de la política macroeconómicagira en torno al valor de 1,. Si éste es alto, el mecanismo de la oferta agregadadevuelve a Ia economía relativamente deprisa al nivel de producción potencial; si es bajo, podríamos utilizar una política de demanda agregadapara acelerar el proceso.

RECAPITULACIÓN

Resumimosla descripciónde la curva de oferta agregada la forma siguiente: de . Cuando la curva de oferta agregadaes relativamente plana, signif,rcaque las variaciones de la producción y del empleo producen un efecto pequeño en los precios, como muestra la Figura 6-la. En otras palabras,podríamos decir que la curva OA a corto plazo horizontal mostradaen la Figura 6-1á se desplazalentamente en sentidciascendente respuestaa los aumentosde la producción o del empleo. en

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Comohobróvistoel lector, voriosposoies en que ofirmomos lo curvode ofertoogregodoo corto plozo es plono.Tombién vistoque trozomos ho en diogromos losque lo curvotiene pendiente positivo. ¿Enqué quedomos? En reolidod,incluso muycortoplozo, lo curvode ofertoogregodotieneuno levísimo o inclinoción Perocuondose construyen oscendenle. modelos, siempre hócenoproximociones se simplificodoros. Decirque lo curvode ofertoogregodoo cortoplozo es lotolmente plonoes cosicierloy nospermite hoceruno importonte que o corlo plozo significo simplificoción: podemos ocupornos lo demondo de y ogregodoy de lo ofertoogregodopor seporodo no comoun por de ecuociones simultóneos. lo modelo,en el ¿Quéocurrecuondooumento demondoogregodo?En nuestro momento que lo demondoogregodooumento, producción en lo oumento lo mismo en cuontío que oumento DA. Pocodespués, precios en lo los subencuondolo curvo OA plono se desplozo seniidooscendenfe. desplozomiento en Este de oscendente lo curvo OA reduce lo demondool desplozorse o lo lorgo de lo nuevocurvo DA. [o seporoción losdos ésto de posospermite onolizormuchomósfócilmente todo el proceso corto plozo sin perder del precisión. mucho Noturolmente, orte de utilizorun modelosimplificodo holloen sobercuóndoes el se segurohocerlos simplificocionescuóndono lo es.Comose explicoen el Recuodro y ó1, cuondolo producción muysuperior lo potenciol, curvode ofertoogregodoo corfo es lo o plozo tieneuno pendiente positivo. estosituoción, insostenible supuesfo cloromente el de En es uno curyoOA o cortoplozo horizontol hoy que utilizoruno curvoOA de pendiente y positivo y holloref equilibrioutilizondo simultóneomentecurvo OAy lo DA. lo

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El coeficiente )Ldela ecuación (l) recoge esta relación entre la producción y las variaciones de los precios. La posición de la curva OA a corta plazo dependedel nivel de precios. La curva pasa por el nivel de producción de pleno empleo, Y*, en P,*, = P,. En los niveles de producción miís altos hay un excesode empleo y, por lo tanto, los precios del próximo periodo seránmás altos que los de éste. En cambio, cuando el desempleoes elevado, los preciosdel próximo periodo seránmiís bajos que los de éste. La curva OA a corto plazo se desplaza con el paso del tiempo. Si la producción se mantienepor encima del nivel de pleno empleo, f*, los precios continúansubiendo con el tiempo.

CAPITUIO LAOFERTA ó. AGREGADA: SALARIOS, PRECIOSELDESEMPELO 125 LOS tOS Y

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IA INFIACION Y EL DESEMPLEO

La Figura 6-3 muesfa la tasa de desempleode EstadosUnidos desde 1960. Basta echar una rápida ojeadapara ver que la economíano se encontrabaen buenaforma a finales de 1982. Compiíresecon la baja tasade desempleo con la que acabóel siglo la saludableeconomía.En este apartadoanalizamosla curva de Phillips, que muesffala disyuntiva o intercambioentre el desempleoy la inflación. Más adelantela analizamosmás rigurosamente,mostrandocómo se pasade la curva de oferta agregada la curva de Phillips (el PIB conectacon el desempleo; a el PIB potencialconectacon la tasanatural de desempleo; nivel de preciosconectacon la tasa el de inflación). Normalmentees mucho más fácil trabajarcon cifras sobre el desempleoen la curva de Phillips que con cifras sobreel PIB en la curva de oferta agregada.
TA CURVADEPHILUPS

En 1958, A. W. Phillips, que era por entoncesprofesor de la London School of Economics, publicó un extensoestudio sobre la conducta de los salarios en el Reino Unido durante los años l86l-1957 a.La Figura 6-4, procedentede su a¡tículo, resumeel principal resultado:la curva de Phillips es una relación inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de .aumento de los salarios monetarios. Cuanto más alta es la tasa de desempleo, más baji es la tasa de inflación de los salarios. En otras palabras, existe una disyuntiva o intercambio entre la inflación de los salarios y el desempleo. La curva de Phillips muestraque la tasa de inflación de los salariosdisminuye cuando aumentala tasade desempleo.Suponiendo que W,es el salario de esteperiodo y I/, el salario *, del próximo, la tasade inflación de los salarios,gw,se define de la forma siguiente:

5, Si z* representala tasa natural de desempleo podemosformular la sencilla curva de Phillips de la forma siguiente: E*= -e(u - ux) (3)

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donde e mide la sensibilidadde los salariosal desempleo. Esta ecuaciónestablece que los salarios desciendencuando la tasa de desempleo es superior a la natural, es decir, cuando
a A. W. Phillips, <The Relation between Un.rnployrn"nt the Rate of Change of Money Wages in the United Kingdom, 186l - 1957 >>, conom i ca, noviembre, 1958. "nd E s (1)Ellectorvenímásadelantequeexisteunaestrecharelaciónentrelatasanaturaldedesempleo,a*,ylaproducción potencial, Y* . (2) Muchos economistas prefieren el término <tasa de desempleo no aceleradora de la inflación> (NAIRU) al de <tasa natural>. Véase Laurence M. Ball y N. Gregory Mankiw, <The NAIRU in Theory and Practice>, Haward lnstitute Resea¡ch working paper n.o 1963, julio, 2ffi2.Yéase también la nota 13 del Capítulo 7 de este libro.

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FIGURA IA CURVA PHII.I.IPS ó4 DE ORIGINAL CORRESPONDIENTE At REINO UNIDO.
Fu¡rrm: A. tüf. Phillips, -The Relarion berween Unemployment and the Rate of Change of Money \flages in the United Kingdom, 186l-1957,, Econornica, noviembre, 1958.

AGREGADA: SALARIOS, PRECIOSEt DESEMPELO I27 LOS Y ó. LOS CAP|TULO LAOFERTA

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es u> u*, y subencuandoel desempleo inferior a la tasanatural.La diferenciaentreel desempleoy la tasanatural, u - u*, se denomina brecha de desempleo. que en Supongamos la economíase encuentra equilibrio, es decir, que lós preciosse mantienen establesy que el desempleose encuentraen su tasanatural. Ahora la cantidad de dinero experimenta,por ejemplo, un aumentodel 10 por ciento. Los precios y los salariostienen que subir un 10 por ciento para que la economíaretorne al equilibrio. Pero la curva de Phillips muestraque para que los salariossubanun l0 por ciento, la tasade desempleotiene que desLos salarioscomenzarán sua cender,lo que haráque la tasade subidade los salariosaumente. bir, los preciostambién subirány hnalmentela economíaretomaráal nivel de produccióny de desempleode pleno empleo. Este punto puedeversefácilmente reformulando la ecuación(2) por medio de la definiciónde la tasade inflación de los salarios, con el fin de examinarel nivel actualde los salariosen relacióncon el pasado:

W,*t=w,ll - e(u-u*))

, Paraque los salariossubany traspasen nivel anterior,el desempleo su debebajar con respecto a la tasanatural. Aunque la propia curva de Phillips relaciona la tasa de subida de los salarioso inflación de de los salariosy el desempleo,como en la ecuación(3), el término <<curva Phillips> acabó utilizándose gradualmentepara describir o bien la curva original de Phillips, o bien la curva que relaciona la tasade subida de los precios -la tasade inflación- y la tasade desempleo. La Figura 6-5 muestraalgunosdatos sobre la inflación y el desempleode EstadosUnidos cocon la curva de Phillips. nespondientes la décadade 1960que parecentotalmentecoherentes a

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Fur¡m: DRL/McGraw-Hill

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IÁ.DrsyuNTrvA¡¡ t¿ poútrc¡. ¡coNóutc¡ La curva de Phillips se convifió inmediatamente una pieza clave del análisisde la política en macroeconómica. Sugeríaque los responsables la política económicapodían elegir dif-ede rentescombinaciones tasasde desempleo de inflación. Por ejemplo, podíanconseguirun de y bajo desempleo siempreque estuvierandispuestos tolerar una elevadainflación; éstaes,por a ejemplo, la situaciónexistenteen EstadosUnidos a finales de los años60 y que se representa en la Figura 6-5. Podíanmantener, el contrario,una baja inflación con un elevadodesempor pleo, como a principios de esadécada. Ya sabeel lector que la idea de que existeuna disyuntiva o intercambiopermanenteeny tre el desempleo la inflación debeser falsa,puestoque sabeque la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical. Lapieza del puzzle que falta en la sencillacurva de Phillips es el papel que desempeñan expectativas las sobre los precios.Pero los datos de la Figura 6-5 debeúan dejar al lector con dos impresiones que son clarasy correctas. primer lugar, existeuna En disyuntivaa corto plazo entreel desempleo la inflación 6.En segundolugar, la curva de Phiy llips (y, por lo tanto, la curva de oferta agregada) realidades bastanteplana a corto plazo. en Aplicando la <<econometría ocular> a la Figura 6-57, el lector debeía ver que una reducción del desempleo un punto porcentual(que es mucho) elevala tasade inflación a corto plazo de al¡ededorde medio punto (cantidadrelativamente modesta).Obsérvese tambiénque en las tasasde desempleo muy bajas,la disyuntivaentrela inflación y el desempleo vuelve bastante se más inclinada.

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I.t EsTANFIAcIÓN, IA INFI-{CIÓN ESPERADAY IA CURvA DE,PHILLPS CON DPECTATTVAS SOBRE IA INFI.ACION

La sencilla relaciónde la curva de Phillips se vino abajo a pafir de los años60, tanto en Gran Bretañacomo en EstadosUnidos. La Figura 6-6 muestrala conductade la inflación y del desempleoen EstadosUnidos desde1960.Los datosde los años70 y 80 no encajancon la sencilla explicación la curvade Phillips. de Algo falta en la sencilla curva de Phillips y es la inflación esperadao prevista. Cuany do los trabajadores las empresas negocianlos salarios,les interesael valor real del salario, por lo que ambaspartes estiin más o menos dispuestasa ajustar el nivel del salario nominal para tener en cuenta la inflación que esperan durante el periodo de vigencia del convenio.El desempleo depende nivel de inflación sino del excesode inflación sono del bre la que se esperaba. Bastauna breve introspecciónpara comprenderla cuestión.Supongamos que el primer día del año el empresariodeclaraque va a subir un 3 por ciento los salariosde todos los trabajadores. Aunque no es una cifra elevada,se trata de una buenasubida,por lo que los trabau N. Gregory Mankiw, <The Inexorable and Mysterious Tradeoff between Inflation and Unemployment>>, Economic Journal, l I l, mayo,200l. 7 En otras palabras, examinando visualmente los datos

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CAPÍTULO LAOFERTA óO AGREGADA: SALARIOS, PRECIOSEI. LOS LOS Y DESEMPELO I29

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y Er FIGURA RELACÓN óó ENTRE |NFLAC|ÓN DESEMPTEO: tA ESTADOS UNTDOS lt9ó1-2OO2l Fu¡Nrs:Bu¡eauof l-aborStatistics.

jadorespodían estarrazonablemente contentos.Supongamos ahoraque les dicen que la inflación ha sido de un l0 por ciento al año y que se esperaque se mantenga tasa.El lector esa comprenderá si el costede la vida subeun l0 por ciento y los salariosnominalessólo suque ben un 3 por ciento, su nivel de vida va a bajar, en realidad, al¡ededorde 7 1= l0 - 3) por ciento. En otraspalabras, que interesanson las subidassala¡iales lo que son superioresa la inflación esperada. Podemosexpresarde nuevola ecuación(3), que es la curva inicial de Phillips que relaciona los salariosy la inflación, para mostrarque lo que importa es el excesode inflación de los salarioscon respectoa la inflación esperada:

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dondez" es el nivel de inflación esperada precios. de Manteniendo el supuestode que el salario real es constante,la inflación efectiva, n, seráigual a la inflación de los salarios.Por lo tanto, la ecuacióncorrespondientea la versión modernade la curva de Phillips, la curva de Phillips con expectotivas(sobre la inflación), es:. n t= IE " e (u - u * ) -

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Obsérvense propiedades dos fundamentales la curva de Phillips moderna: de La inflación esperada refleja en su totalidad en la inflación efectiva. se El desempleose encuentra la tasanaturalcuandola inflación efectivaes igual a la en esperada. Tenemosya otro factor más que determinala altura de la curva de Phillips a corto plazo (y la conespondiente curva de oferta agregada corto plazo). En lugar de cortar a la tasanaa tural de desempleo el nivel igual a cero, la curva de Phillips modemala corta en el nivel de en la inflación esperada. Figura 6-7 muestracurvasde Phillips esquemáticas La correspondientes a principios de los años 80 (en que la inflación osciló entre el 6 y el 8 por ciento en Estados Unidos)y a principiosde la década 2000 (en que era del ordendel 2 por ciento). de y Las empresas los trabajadores ajustansusexpectativas sobrela inflación a la luz de su historia reciente8.Las curvasde Phillips a corto plazo de la Figura 6-7 reflejan el bajo nivel de inflación que se esperaba principios de la décadade 2000 y el nivel mucho más a alto que se esperabaa principios de los 80. Las curvas tienen dos propiedadesque debe observarel lector. En primer lugar, tienen la misma disyuntiva o intercambio a corto plazo entre el desempleoy la inflación, es decir, las pendientesson iguales. En segundolugar, a principiosde la décadade 2000 el pleno empleoera compatiblecon una inflación anualde un 2 por ciento aproximadamente; principiosde los 80, era compatiblecon una inflación a del 7 por ciento aproximadamente.

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Curva de Phillips de principios de los años80

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Curva de Phillips de principios de la décadade 2000

Io¡o de desempleo FIGURA ó-7 IAS EXPECTATIVAS LA INFLACIÓN LACURVA PHILLIPS SOBRE Y DE A CORTOPLAZO

¡ El ritmo al que se ajustan las empresasy los trabajadoresy el grado en que piensan en el futuro y no en la historia reciente son cuestiones algo controvertidas.

CAPíTULO IA OFERTA ó. AGREGADA: SALARIOS, PRECIoS ELDESEMPELo I3I LOS LOS Y

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La altura de la curva de Phillips a corto plazo,el nivel de inflación esperada, se mue2", ve en sentidoascendente descendente el tiempo en respuesta los cambiosde las exo con a pectativas las empresas de los trabajadores. papel de la inflación esperadacomo eley de El mento que desplazala curva de Phillips añade otro mecanismode ajuste autoruitico al lado de la oferta agregadade la economí¿. Cuandouna elevadademandaagregada trasladaa la ecoy nomía en sentidoascendente hacia la izquierdaa lo largo de la curva de Phillips a corto plaque haya inflación en el futuro zo, hay inflación. Si ésta persiste,la gente acabaesperando (zr" aumenta)y la curva de Phillips a corto plazo se desplazaen sentidoascendente.

IA ESTANFI-{CIÓN

Estanflación es un término acuñado para referirse a un elevadodesempleo(<<estancay mienfo>>) una elevada inflación. Por ejemplo, en 1982el desempleoera de más del 9 por cientoy la inflación del 6 por ciento aproximadamente Estados en Unidos. El punto S de la Figna6-7 es un punto de estanflación. fácil ver cómo se produceuna estanflacióne. Es Una vez que la economíase encuentra una curva de Phillips a corto plazo que contieneuna inflación en (por esperada considerable, recesiónlleva a la inflación efectivapor debajode la esperada una ejemplo,un movimientohaciala derecha la curvade Phillips de los años80 representada en en la Figura 6-7), pero el nivel absolutode inflación sigue siendo alto. En otras palabras,la inpero muy superiora cero. flación es inferior a la esperada,

¿CONCUERDA IA CURVA DE PHILLIPS CON D(PECIATIVAS CON LOS DATOS?

En la Figura 6-6 hemosvisto que cuandoexcluimosla inflación esperada, relación empírila ca entreIa inflación y el desempleo un caos.Nos gustaríadisponerde alguna es prueba de que obtenemos teniendoen cuentala inflación esperada una curva de Phillips fiable. La inflación que y esperada, diferenciade la inflación y del desempleo, puedenmedirsedirectamente ser a publicadosperiódicamente los institutosofrcialesde estadística, una idea que estii en la por es mentede todo el encargado fijar los preciosy los salarios.No puedeexistir ningún indicade si dor oficial razonable la inflación esperada, bien hay encuestas las que se pregunta los de en a expertosen prediccioneseconómicasqué inflación esperanpara el año que viener0.No obstante, obtenemosunos resultadossorprendentemente buenospartiendo del ingenuo supuestode que la gente esperaque la inflación de este año seaigual que la del año pasado:suponemos que

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e Por alguna razón, a los periodistas les encanta decir que los economistas no comprenden la estanflación. Probablemente fuera cierto en los años 60 y principios de los 70, antes de que se valorara totalmente el papel de las expectativassobre la inflación. Ha pasadomucho tiempo desde los años 60. Como verá el lector, la estanflación ya no es un emgma. r0 Los datos cliísicos sobre estasencuestasse describen en Dean Croushore, <The Livingston Survey: Still Useful After Afl These Yea¡s>,Federal Reserve Bank of Philadelphia BusinessReview, marzo-abil, 1997. Thmbién pueden encontrarsedatos actualese históricos a partir de los vÍnculos que se ofrecen en la dirección de Intemet <www.phil.frb.org>. Para un método para obtener las expectativas sobre la inflación a partir de los tipos de interés nominales y de los tipos de inteÉs reales, véase Brian Sack, <Deriving lnflation Expectations from Nominal and Inflation-I¡dexed Treasury Yields", Board of Govemors, FEDS working paper n.' 2000-33, 16 de mayo de 2000.

E-t .-:!: .aun cuandosepamos la curva de que Phillips a largoplazo (y la conespondiente curvade ofertaagregada largo plazo) es vertical. Íl = E. DE Y DE -cS Fu¡¡¡m: Bureau of L:rtxrr \t. EL y y tA 2 cREcrMrENTo. oFERTAtA DEMANDA rA AGREGADAS poLiTtcA.o o0 a 6'7 =o ! U d E'l o '18 a 88 qr¡ a.com pARTE. Estafigura muestra que inclusoestesencillísimo modelode la inflación esperada funciona bastante bien.blogspot.la líneaquepasa los dapor Y tos de la Figura6-8 nos permitedar un valor a la pendiente la curvade Phillips a corto plazo. paracomprobarla curva de Phillips modema. Un punto de desempleo mucho.. de Un punto adicionalde desempleo sólo reducela inflación al¡ededorde medio punto porcentual..Por lo tanto.u*) enla Figura6-8.5.ARIAC|ONES LAINFTACIÓN ÁS TASAS DESEMPI-EO._.E" = n . lo queesmás.representamos .9 =-2 -3 4 -5 8laa a82 9 2 3 456789t O Tosode der€ñpleo ciül (porcenroie) FIGURA RELACION 68 ENTRi '.la figura muestraque la curvade Phillips a corto plazo (y la conespondiente curvade ofertaagregada corto plazo)es bastante a plana.Medio punto de inflación es bastante es poco. t = -€(u .| 32 http://libreria-universitaria.en g otraspalabras.fr .fr.aunque ciefamenteno a la perfección. 9 fz Ér . = 0. Por lo tanto.i::. son 5 '84 g o o !s ó. La curva de Phillips muestraque la producciónse encuentra su nivel de pleno emen pleo cuandola inflación efectivay la esperada iguales.E I 66 . a nnc¡pm_l¡cróN Puntosque deberecordarel lector: ." 88 -6 l 95 c e m o B o o s k 7't a a93 .

Lucas sostiene en el hechode que el público cometeerroresfácilmenteevitables. la inflación esperada(que apareceen el segundomiembro) debe ser igual al nivel que prediga para la inflación efectiva (que apareceen el primer miembro). Quizá si todos supiéramos que las autoridades monetarias van a elevar la tasa de crecimiento de la oferta monetaria un 8 por ciento. | 973.a idea general de las expectativas racionales se atribuye a John Muth.Si la gente aprendea utilizar la ecuación(5) para predecir la inflación. ¡la tasade desempleodebe ser igual a la tasanatural! Este resultadoes totalmentecoherentecon la forma en que hemos descrito el equilibrio a largo plazo de la economía. junio.En la medidaen que hagamos prediccionesbasadas la información de que dispone el público. Mientras que los U d c e m o B o o s k rr Robert E. Parececomo si el argumento aquí expuestotambién se aplicara al corto plazo. la inflación efectiva aumentaríamás de un 4 por ciento y el que un buenmodelo económicono debebasarse desempleo disminuiía. Lucas. oSome Intemational Evidence on Output-Inflation Tradeoffs>. Neil Wallace y Robert Barro también contribuyeron en gran medida a introducir esta idea en la macroeconomfa. .blogspot. a La curva de Phillips a corto plazo es bastanteplana. genio que mostró Robert Lucas al introducir la idea de El las expectativas racionales en la macroeconomía iba a modificar el argumento introduciendo el papel de los erroresI'. r¡ 6'4 I rA REvorucIóN DE rAS E<pECTATTvAS RACToNALES La teoríade la curva de Phillips con expectativas tiene un gigantesco error intelectual.OS Y http://libreria-universitaria.Pero la mejor conjeturaque puedehacer razonablemente persona la media quizá seaque el crecimientodel dinero aumentará 4 por ciento. todos sabríamos que la inflación subirá un 8 por ciento. los valores que atrien buimos a ft" debenser iguales que los valores de z que predice el modelo.com que La curva de Phillips modemaestablece la inflación es superiora la esperada cuando el desempleo efectivoes inferior al pleno empleo. Thomas Sargent. tanto ft como z" subiríanun 8 por ciento y el desempleono variaría. l.Predecimos que la inflación efectiva aumentarácon respectoa la inflación esperadacuando el y desempleodescienda seainferior a la tasanatural de desempleo.la política monetaria)sólo afectaa la inflación y no a la producción o al desempleo. de tal maneraque la política de de(al manda agregada menos. PRECIOSEI DESEMPEI-O I33 LOS |. En ese caso. A merican Economic Review.fte un sólo aumentaríaun 4 por ciento. Hay una estanflacióncuando hay una recesióna lo largo de una curva de Phillips a corto plazo basada una elevadainflación esperada. en Los ajustesa la inflación esperada añadenotro rirecanismode ajusteautomáticoa la curva de oferta y aceleranla progresión de la curva de oferta agregadaa corto plazo a la curva de oferta agregada largo plazo.CAPiTULO LAOFERTA ó. Pero entonces¿porqué no para tener en cuentala predicción?La reajustatodo el mundo rápidamentesusexpectativas lación de la curva de Phillips dependeprecisamentede que la gente se equivoca sobre la inflación de una maneramuy predecible. AGREGADA: SALARIOS. Pero la ecuación(5) dice que si la inflación efectivay la esperada son iguales. Este argumentono parecemuy convincente:exige en buenamedida que los agentes económicosseanomnipotentes.

Podemosanalizarel argumentode las expectativas racionalesde la siguientemanera:el modelo macroeconómicohabitual consideraque la inflación esperadadetermina la posición vertical de las curvasde Phillips de la Figura 6-7 a corto plazo y que la inflación esperada dependede la experienciahistórica reciente. ELhttp://libreria-universitaria.Cuandooba servamosel mundo. l¡ 0'e I n|- I.no ocurre así con los cambios predecibles. Los buenosmodelos económicossuponenque los agenteseconómicosse comportande una forma inteligente. los salariosse ajustande inmediatoparaque la producción de se encuentresiempreen el nivel de pleno empleo.El único argumentorealmentebuenoen contrade la idea de que Ia política monetariaes inefrcazsalvo cuandosorprende la gentese halla en los datos.t 34 pARTE.Pero la producción no siemprese encuentra en el nivel de pleno empleoy la curva de Phillips sugiereque los sala¡iosse ajustanlentamente en respuesta las variaciones desempleo. lo que garantizaría el pleno empleo en todo momento... algunos precios no puedenajustarserápidamente. otraspalabras. en lugar de ser total e inmediatamentefleribles. pues.Representamos nivel de empleode pleno empleo el 9.por lo la a en que la inflación aumentaríasin que variara a largo plazo el desempleo. en el modelo de las expectativas racionales la curva de Phillips a corto plazo fluctúa en respuesta la información existentesobreel a futuro inmediato..Una de ellas es que sencillamente cemosalgunasde las respuestas. ) el nir el de empleo.mienes tras que el modelo tradicionalsostiene que sólo es gradual.Ambos modeloscoincidenen que si el crecimientomonetarioaumentara permanentemente.en gran medidael tipo de argumentosobre la cronología que hemos expuestoal principio del capítulo.com y y LA 2 rA cREcrMrENTo. A continuación definimosla .Éstees. curva de Phillips se desplazaría sentidoascendente largo plazo. qué los salariossonrígidos. ¿Por qué no explican las expectativasracionalescómo funciona el mundo? Conopero en absolutotodas. vemos que la política monetariainfluye realmenteduranteconsiderables periodos. cambios imprevistos del crecimiento del dinero alteran el desempleo.¡\ R¡IAcIÓN ENTRELoS SAIARIoS Y EL DESEMPLEo: ¿POR QUÉ SON RÍGTDOS LOS SATARTOS? U d c e m o B o o s k En la teoríaneoclásica la oferta.Otra respuesta que incluso los agentestotales menteracionales aprenden lentamente. por lo que el atractivo intelectual de las expectativas racionaleses absolutamente irresistible. los convenioscolectivos suelen fijar los salarioscon tres años de antelación. oFERTA LADEMANDA AGREGADAS poLiTrcA.Pero el modelo de las expectativas racionalesafirma que el desplazamiento ascendente bastanteinmediato. Tinmbién ha señalado que los beneficiosde fijar exacse tamentelos precioscorrectospuedenser menoresque los costesde realizarlas modificaciones necesarias.fra(4) ducimosla cuna de Phillip.blogspot.Por ejemplo. Paraaclararlos supue:to:en los que nos basamos sobrela rigidez de los salarios. sigueexistiendoun considerable enigma.Los salarios son rígidos o su en ajuste es lento cuando r arían lentamentecon el pasodel tiempo. por medio de Nx y el nir el electirtr de empleopor medio de N. cuestiónclaveen la teoríade la ofertaagrea del La gadaes por qué el salarionominal se ajustalentamente respuesta los desplazamientos a de en por la demanda. de la ecuación en una relación entrela tasade variación de los salarios..En cambio. Sinceramente.

PRECIOSELDESEMPELO I35 LOS LOS Y CAPíTULO LAOFERTA ó.las variaciones la demanda posteriores. Si el valor de del producegrandesefectosen el salarioy la línea lVN es inclinada. el empleoes superioral nivel de pleno empleo.se realizaa lo largodel tiempo.g w¡ .del próximo trimestre)es igual al vigenteen parateneren cuenta nivel de empleoy la inflaciónesperada. el nivel el En éste.com tasade desempleo como la proporciónde la poblaciónactivade pleno empleo.N*.el saal lario del próximo periodosubecon respecto del ésteen una cuantíasuperiora la inflación esperada. que carecede empleo: N * -N N*( u -rt* = (6) (6) la la Introduciendo ecuación en la (4). Si hay exceso empleoen esteperiodo. el salariodel próximo periodoes igual al de éstemásun ajustepara Si teneren cuentala inflación esperada. El salariodel próximo periodo(por ejemplo. http://libreria-universitaria. La Figura6-9 muestra ecuación la WN. en de en ascendente WN' . Por lo tanto. a del U . el desempleo con La relaciónde la curvade Phillips tambiénimplica que la relaciónIVN sedesplaza el pasodel tiempo.blogspot.AGREGADA: SAIARIOS.9 o UI d c e m o B o o s k N' ^ Empleo Y EMPTEO ENTRE SALARIO EL EL FIGURA LARELACIÓN ó-9 . ajusteen El de de tasade desempleo esteperiodoafectana los salarios los periodos respuesta unavariación empleoes dinámico. que es la relaciónentreel salarioy el empleo.es decir.como se muestra la Figura6-9. Si el nivel de empleo la a en el siguiente curvall/N se desplazará sentido en es inferior al de pleno empleo en esteperiodo. en el siguientela curva IVN se desplazará que de agregada alteranla sentidodescendente aWN". tenemos relaciónde la curvade Phillipsentre y el nivel de empleo.peroajustado de pleno empleo(N = N*).la inflaciónesperada la tasade variaciónde los salarios: (3b) (3b).El gradoen que respondael salarioal empleodepende parámetroe. € es aho.

pero se ajustanlentamenteporque las expectativas temporalmente son erróneas." W723ó.En estosmodelos.'ntion: of Intlarion. NBER working paper "The n. Gregory Mankiw y David Ro"Coordination m er(c om p s . Klenow._ Ca m b r id g e . Altonji y Paul J.el lento ajustede los salariosse debea la lenta reacciónde los trabajadores las variaciones los precioso a a de una información imperfec'ta sobreestasva¡iaciones. la décadade 1960. "Phillip: Cune:. Edmund S.cadauna los sube U d c e m o B o o s k 12 Para datos empíricos recientessobre grado el de rigidez de los salarios.1991 ra Véanse los afículo: que iir-:--u :r e. julio. and Optimal Unemployment Over Timer. Devereux. E.Journal EconomicLiterature..: r r :. A la larga. NBER workrng paper n \\'*)ó9. <Some Evidence on the Importanceof Sticky Prices.2. -The Rtrle ot \foneta4 Policv".Milton Friedmany Edmund En Phelpsdesarrolla¡on modelosen los que cuandolos salariosnominalessubenporquehan subido los precios.RIOS Y DE LOS PRECIOS Aunque existendiferentesenfoquesmacroeconómicos. oFERTALADEMANDA tA AGREGADAS poLíTtcA.-{ Review of Unemployment>>. los precios subiriín en la misma proporción que la oferta monetariay la producciónno variará.vot. véaseJosephG. ¡t Milton Fnedman.M IT P ress.M a ss. cREcrMrENTo. of septiembre.2002. Economica.los trabajadores creenerróneamente su salarioreal ha subido. . ) . Perosi una empresa cualquiera elevasu precioen la mismaproporciónen que aumenta canla tidad de dinero y ningunaotra empresa secunda.. Er¡re. _iulio.. l9ó8. lo que mencionaremos por brevemente algunosde los enfoquesmás des[acados.como vimos en el Capítulo5. .cuálesson las por r¿rzones las que los salariosy los precios sonrígidos 12. IA RIGIDEZ DE LOS SAL{.. en otras palabras. Amerit'an Economic Retiew. l9ó7 \éase tambrer EJnu¡d Phelps. agosto.. Información imperfecta: equilibrio del mercado Algunos economistas tratadode explicar la curva de Phillips en un contextoen el que los han mercadosse vacían: los salariosson totalmenteflexibles.blogspot. Ias subidasde los salariosnomia Por nalesvan acompañadas un aumentodel nivel de produccióny de una disminución del dede sempleo hastaque los trabajadores dan cuentade que la subidade los salariosnominalesno se es más que el resultadode una subidadel nivel de precios.com y y LA PARTE EL 2 . ¡Fanado Failures> de N.l 99l . se desplazaíaninmediatamente nuevoequilibrio. Problemas de coordinación El enfoquede la curva de Phillips basadoen la coordinación centrala atenciónen el proceso por el que las empresas ajustanlos precioscuandovaríala demanda más que en los salariosra... todaslas em¡iresas si subieransuspreciosen la misma proporción. cadaescuelade pensamiento teniha do que tratar de explicar por qué existe una curva de Phillips o. Phelps. explicaciones son mutuaLas no menteexcluyentes. Pero como las empresas al de una economíano puedenreunirseparacoordinarlas subidasde susprecios.por lo que que estiíttdispuestos trabajarmás13. Extent and Consequencesof Downward Nominal Wage Rigidity>. 1999: 1 \fa¡k Bils r PeterJ. lo tanto.marzo. a corto plazo. N ¿ uK ¿ r ¡ ¡ ¿ .Naturalmente. que Supongamos aumentala cantidadde dinero.l3ó http://libreria-universitaria. ' r . que ha subidosuspreciosperddráventas la la en favor de las demás.

Mclaughlin. por qué no bajan inmediatamente empresaque baje sus salariosmientrasotras no los bajen se encontrada agregada.blogspot. 1929 and 1981>>..probablemente den el primer paso15. 1999. vol. New Keynesian Economícs.aunquesí contribuye a explicar la existenciade desempleo. Cambridge. University Press. cantidadde esfuerzoque éstosrealizan estárelacionadacon lo bien remunerado o no que esté el empleo en relación con las altemativas. Los salhrios de eficiencia y los costesde la modificación de los precios La teoría de los salarios de eficienciaconsideraque el salarioes un instrumentopara motivar La a los trabajadores. Yellen. Gregory Mankiw y David Romer (comps. with Wage and Price Inertiu. y editado por los mismos autores. de Lateoía de los salariosde eficienciaexplica las lentasvariaciones los salariosreales. MIT Press. 1991. Quarterly Journal of Economics. Louis Review. 1986. Federal Reserve Bank of St.com lentamente. suplemento. estateoríapuedeayudar a explicar langidez de los salariosnominales. Cambridge. véase Christopher Hanes.ACIONES A IARGO PLAZO en Paraexplicar la rigidez de los salariosnos basamos las teoríasanterioresy en un elemento que el mercado de trabajo implica una relación a largo plazo enfte las fundamental: el hecho de empresasy los trabajadores. PRECIOSELDESEMPELO I37 LOS cAPiTULo LAoFERTA ó. Para algunos datos m¿ísrecientes. <Nominal Wage Rigidity and Industry Characteristics in the Downturns of 1893. Mass.Sin embargo. ró Véase George A. 1985.se renegocian pero no a menudo. pero no explica por sí sola por qué el salario nominal medio varía lentamente.ya que la negociacióntiene costes. E¡tciency Wage Models of the Labor Marft¿¡. 2000. l. los salariosbajan lentamentecuandocadaempresabaja los salariosnominalesde sustrabajaaquellascuyos beneficioshayan resultadomás afectadosseránlas que dores. Cualquier se todas rá con que susftabajadores est¡ínmolestosy se marchan. <A Near-Rational Model of the Business Cycle.la teoríade los salariosde eficienciapuedeexplicar por qué los salariosnominalesmuestranuna cierta ngidez incluso aunquelos costesde bajos16. Véanse también los artículos sobre <Costly Price Adjustment>>en N.LOS Y AGREGADA: SALARIOS. Akerlof y Janet L.a medida que se dejan sentir los efectos de la variación de la cantidad de dinero en forma de un aumentode la demandade bienesa los precios existentes. 1936. LOS CONTRATOS Y TAS REI. Las condicionesde trabajo. no podrían reducir conjuntamentelos salarios. Nueva York. Los problemasde coordinacióntambiénpuedencontribuir a explicar por qué los salarios cuandodisminuye la demanson rígidos a la baja. <Are Nominal Wage Changes Skewed Away from Wage Cuts?>.Si las empresas coordinaran. Macmillan. 15 Para una explicación muy similar de la rigidez de los sala¡ios a la baja véase Keynes. Combinandoesarigidez con los problemasde comodificar los precios seanbastante ordinación. Para algunos datos empíricos.cuando se combina con el hecho de que la modificación de los preciostiene costes. diciembre.pero como generalmente puedencoordinarse.incluido el salario. véase Kenneth J. http://libreria-universitaria. American Economic Review. Nueva York. mayo. es decir.). Las empresaspueden quererpagarunos salariossuperioresa los que vacíanel mercadopara conseguirque sustrabajadoresse esfuercencon el fin de no perder el buen puestode trabajo que ocupan.lncluso en los casosen periódicamente. General Theory.La mayoía de los trabajadoresesperacontinuar ocupandoel mismo puestodurantealgún tiempo. U d c e m o B o o s k .

lo A menudocontienenunastarifas salariales distintaspara las horasextraordinarias. La mayoríade los conveniosformales dura¡r2 o 3 añosy puedenfijar los salariosnominalespara el periodo de vigencia del convenio. ' ? : . Al aumentarla demanda. los salarios podían revisarsediaria o semanalmente [-a necesidadde revisar los precios y los salarios frecuentementees uno de los cosde tes importantesde las tara-s inf'laciónelevadas inestables.febrero.los trabajadores tobaseen la siguientenegociación. los que tienen una baja Los salariossuelenhjarse en términosnominalesen las economías al tasade inflación'8. no Los trabajadores tratande ajustartotalmentesu salariobasehastael nivel que llevaría sus a la economíaal equilibrio a largo plazo.Por otra parte. Supongamos ya que la cantidadde dinero aumentaen septiembre. Staggered Contract:'.:. salariosseríanmuy altos en repreferiían dar empleo por lación con otrosdurantelos 6 mesessiguientes.oc. no a trabajadores si gocian en enerocorren. Y LA 2 cREcrMrENTo. los salariossólo se ajustanen parte y no llegan al nivel de equilibrio.pues.blogspot.el riesgode quedarse desempleados los salariosrbnegociados son demasiado altos.en enero. 1980. Je ios precios Estas cláusulas normalmente ajustan los salarios una vez al trimestre (o al año¡ pJrr .r¡'r:" iur¡crern contienencláusulasde revisión salarialque prevén una subida salarial para compensar lir. que implica que el salarioque paganlas empresas más alto cua¡rdose trabajanmás horas. embargo.Esa es es una de las razonespor las que la curva WN de la Figura 6-9 tiene pendientepositiva..obtenerla insobre los distintos salariosposiblestiene costes.rr que :c Jtuslen automáticaÍnentecuando varía éste.¡-i:ubidas de los precios del trimestre (o año) anteriof. Por lo tanto.las emformación necesaria presasy los trabajadores reconsideran salariosy los ajustancomo mucho una vez al añor7. En condiciones extremas. r./ :.lncluso en EstadosUnidos. re El proceso de a-lusre aquí se basaen el anículo de John Taylo¡ <Aggregate Dynamics and {ue tris'-. Habrá un salario baseque correspondea un determinadonúmero de horasde trabajo semanales y que dependedel tipo de trabajo y quizá un salario más alto para las horas La fija extraordinarias. . EL y AGREGADAS PoLiTtcA. .| 38 http://libreria-universitaria. Por lo tanto. r. oFERTALADEMANDA lA los que se suponeque el salario se fija en función de la situacióndel mercado. se solapanre..no todos se negocianal mismo tiempo. U d c e m o B o o s k I' La frecuencia con que se revisan los salarios (y los precios) dependede la estabilidad del nivel de producción y de los precios de la economía. Frvii. y habránacordadoexplícita o imEn cualquiermomento. tanto las empresas que negociansabenque los demássalariosno variaránen los 6 meses como los trabajadores srgulentes.Normalmente.:.e sp r o b a b le quel ossal ari osesténi ndi c'i adosconrespectoa nivel de precio. e r8 E nl a s e c o n o m í a : e n l .. Los preciostardanen ajustarse. se acuerdaque la empresapagará trabajadortantosdólares por hora o al mes duranteel siguientetrimestreo año. los salariossubena lo largo de la presionanpara que se subael salario curva WN.Y cuande do llega el momento de renegociarla mitad de los convenios. como las hiperinflaciones.rt€n. Si los ajustaran..las empresas los trabajadores que tienen empleo en ese moplícitamenteIa tabla salarial que se pagaráa los trabajadores mento. lo que las empresas Los trabajadores cuyossalariossenecuyossalarios hubieransubidotodavía. el Veamosahoracómo se ajustanlos salarioscuandose desplazala demandade trabajo y las empresas aumentanlas horasde trabajo. decir. :u¡ri¿. es Supongamos tad de la población trabajadorase hjan en eneroy los de la otra mitad en julio. i ELotront\.sq u e l¡ in fla ció n e sa lta . algunos convenioscolectrrtr.com pARTE. sino que las fechasen que los salariosde la mique se fijan estánescalonadas. empresa entonces nivel de empleoen cadaperiodo.pasaalgún tiempo hastaque se renegocian Sin dos los salarios. que ningún salariose ajustahastatres meses después la variaciónde la cantidadde dinero.i::ltr..A corto plazo.. Je . e: de.

abordada la teoía de los salariosde eficiencia. AGREGADA: SAIARIOS. Eso explica el desplazamiento vertical gradual de la curva de oferta agregada corto plazo.primero subeun salario y a contiriuaciónse renegociaotro. para un análisis de la relación entre la remuneración y la productividad. PRECIOSELDESEMPELO I39 LOS Y En julio. 22 Véase Robert M. Cecchetti. Por lo tanto. Por otra parte. Cont¡acts and the Frequency of Price Adjustment>. La posición de la curva de oferta agregada un periodo cualen quiera dependerá dónde se encontraraen el anterior. Iá¿ Labor Market as a Social Institution. tambiénrenegocian precioscuandovarían los ''Duranteel procesode ajuste.dos sey rias preguntas. de Esteprocesode ajuste escalonado los precios continúa. éstos tampoco se ajustantotalmentehastael nivel de equilibrio. los problemasde coordinación de los ajustesde los salariosy de los preciosparaque éstosvuelvanrápidamente equilibrio son enonnesen una gran economíaen al la que hay numerosas fuerzasdistintasque afectana la oferta y a la demandaen los diferentes mercados. .El procesode ajustees más complicadoen el mundo real que en el ejemplo de enero y julio. "Staggered suplemento. para la productividadde las perque tienenempleo22.1985. sonas En suma. 1993). Carnbndge. En algunasinvestigaciones hace hincapié en que incluso los costesrelativamente bajosde la revisión de los sala¡iosy de los preciospuedenimpedir que el procesode ajustesea rápido2t. por lo tanto.la curva de ofefa aumentade un periodo a otro a medida que se sucedenlas subidassalariales. ¿por qué las empresÍrs los trabajadoresno ajustanlos salarios más a menudo cuandola economíase ve afectadapor unas perturbaciones claramentecomprensibles? los ajustaran.pero no llegarán a ser iguales al salario basede equilibrio correspondiente nivel de al pleno empleo. ya que los salariosno se revisan con tanta regularidady porque es importante tanto el ajuste de los salarioscomo el de los precios20. a U d c e m o B o o s k 20 Para un interesanteestudio de la frecuencia con que se ajustan los precios (de los periódicos).el hechode que los salariosse fijen paraun periodode tiempo y de que se ajusgenerael ajustegradual de los salariosy de la producción que observaten escalonadamente mos en el mundo real. véase Stephen G. 2r Véase la bibliografía en la nota 16.al menos. cuando llega el momento de renegociar la otra mitad de los salarios. sus costes). cuando hay un elevadodesempleo.El procesode ajuste de los salariosy de los precios de continúahastaque la economíase encuentra nuevoen el equilibrio de pleno empleocon los mismossaldosreales. Solow.las empresas los salarios(y.se halla en que por La esasprácticasson perjudicialespara la moral y. de Estadescripcióndel lento ajustede los salariosy de los preciosplantea.com LOS CAPíTUIO LAOFERTA ó.ya que cada una de las unidadesque de estárenegociando salariostieneque considerar nivel de su salarioen relacióncon los que los el no estánrenegociiíndose.blogspot.Pero el ejemplo muestra la esencia esteproceso. los salariosde julio seriínsuperioresa los de enero. el nivel de los salariosque no se renegocian corresponde Y se con el salario del periodo anterior. por lo tanto. Basil Blackwell. I 990 (versión castellana en Madrid. ya que los salariosde enero serán entoncesrelativamentemás bajos.tal vez podían ajustarlosde tal forma que se mantuvierael pleno Si se empleo.En prirner lugar.http://libreria-universitaria. Inglaterra. Quarterly Journal of Economics. Alianza Editorial.¿por qué las empresasy los desempleados se ponende acuerdopara bajar los salariosy crear así empleopara los desemno pleados? principal razón. En segundolugar.

. da otra razón por la que no volvemos rápidamente al pleno empleo cuandola economíaexperimentauna recesión.1983. Contracts a Utility-Maximizing in Framework>>. llamamos la atención sobre un enfoque que pone el énfasisen las consecuencias que tiene un sencillo hecho para la relación entre la conductade los salariosy el desempleo: los desempleados se sientanen la mesade negociación23.| 40 http://libreria-universitaria.costesde contratacióny costesde formación. Elmodelo de los tabajadores internosy externosprediceque los sala¡iosno responderiín significativamenteal desempleoy.julio.' 534. no con los que estiín desempleados. Es mucho mejor llegar a un acuerdocon los trabajadores intemos y pagarlesbuenossalarios. Theory:a Survey>. un ¿ini.mbre. cREcrMrENTo. LOS MODELOS DE LOS TRABAJADORES INTERNOS Y D(TERNOS Por último. por lo tanto. r3 Véase Assa¡Lrndbcck DennisSnouer. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAsLApoLíTtcA. RESUMEN DE LA RIGIDEZ DE LOS PRECIOS Un buen número de estudiosrecientessobre la curva de Phillips reconocela existenciade ri2a.Y lo que es más importante. cardoReis.¡\ t r.uiLl es cl"re. gidezde los preciossin precisarla causasubyacente Las matrículasuniversitarias los suely dos de los profesoresuniversitarios raras vecesvarían más de una vez al año. S':¡s:er¿d A. Quarterly . Comprenderen profundidadla rien gidez de los precios es una de las ¡íreasen las que mayor es la diferencia entre la explicación microeconómicay el efecto macroeconómico. cual tiene una conselo cuenciainmediata. Es posible que las personasamenazadas cedan.blogspot.com y y PARTE EL 2 . 2001 2aGuillermo Calro. lntbrm¡¡ilrcr 3ñus Suc$' Prices: hoposal to Replace New Keynesian A the PhillipsCurve>. pero respondenán insatisfactoriamenteen lo que se reñere a moral. ¡¡L¡¡¿ muy técnico. amenazaÍ los trabajadoa res intemos con el desempleosi no aceptanrecortessalarialesno es muy eficaz. ZA discussion paper ¡ "The Insider-Outsider n.las empresas negociande hecho con los trabajadoresque tienen empleo.Sigue siendo un campo de abundantes investigaciones. a-a U'U DE I-o cURVA DE PHILilPSA IA cURvA DE oFERTAAGREGADA Nos encontramos va en condiciones de volver de la curva de Phillips a la curva de oferta agregada. U d c e m o B o o s k J I -L . Las ta¡ifas aéreas que aparecen Intemet puedenvariar de un minuto a otro..u::.-.2002.entretanto.no existe ninguna duda de la importancia empírica de la rigidez de los precios para comprenderla curva de Phillips. Seguimos cuatro pasos. no Aunque preferiían que las empresasbajaranlos salariosy crearanmás empleo.-. esfuerzo y productividad. En primer luga¡ pasamos de la producción y al empleo. N.La rotación de los trabajadores tiene costespara las empresas ----costes de despido. véase GregoryMankiw y RiPa¡aun nuevoenfoque. "Stick) JournaloJEL t'n.por lo que los trabajadoresinternos tienen una ventaja sobre los extemos. Journalof Monetary Economics. .aun cuandohaya trabajadores desempleados deseosos de trabajar por menos.

l punto adicionalde desempleo cuestaun 2 por ciento de PIB (en el siguientecapítulo volveremosa ver estarelación). relacionamoslos preciosque cobran las empresas con sus costes.si el salarioes de l5$ por hora y a es 3.CAPITULO lA OFERTA ór AGREGADA: SALARIOS. que las empresas Suponemos basanel precio en el costelaboral de producción.Segin la ley de Okun.z. También varía sistemáticamentedurante el ciclo económico.el principiorectores el siguiente: empresas En las ofrecenla produccióna un precioque cubraal menossuscostes.blogspot. Las empresas hjan el precio aplicandoun margen. El cociente Wla se denomina costelaboral unitario. reunimos los tres componentespara obtener una curva de oferta agregadade pendientepositiva. En euarto lugar.el costelaboral de producciónpor unidad esW/a. como el capital y las materiasprimas.u*) y '" donde a=2. gustaría les cobrarun precio procedente las empresas ya existeny de las que que superioral coste. La productividad tiende a aumentar a largo plazo.Los costeslaboralesconstituyenel principal componentede los costes totales25. a medida que los trabajadores adquieren mejor formación y educación y son dotados de más capital.La ecuación(7) presenta formalmenteestaley: Y_Y* = -o¡(u. incluso aunque en la práctica varíe a lo largo del ciclo económico y del tiempo. el desempleoy la producción estiin bastanterelacionados. I-4.com En segundolugar. utilizamos la relación de la curva de Phillips entre los salarios y el empleo.pero la competencia de podríanentraren el sectorpararecogeralgunosde los beneficios impide que los preciosse alejen mucho de los costes.Si cada unidadde trabajo Eeneraaunidadesde producción. el costelaborales de 5$ por unidad. LOS COSTESY LOS PRSCIOS pasodel desarrollode la teoía de la ofertaconsiste relacionarlos preciosde las El segundo en empresascon sus costes. y comprendeuna cantidadpara te25 Suponemos para simplificar el análisis que la productividad del trabajo es constante. Tiende a disminuir antes de las recesionesy aumenta durante ellas y al comienzo de las recuperaciones. a los costeslaborales: U d c e m o B o o s k (7) (8) El margensobrelos costeslaboralescubre el costede otros factoresde producciónque utilizan las empresas. estecaso. Por ejemplo.En tercer lugar. Naturalmente. . LEY DE OKUN A corto plazo. PRECIOSEt DESEMPELO | 4l LOS LOS Y http://libreria-universitaria.

CURVA DE OFERTA AGR. Uniendoestas tresecuaciones. EL EMPLEO Y LOS SAIARIOS Y Iá. Estaecuaciónes más sencilla.z sólo cubriría los costes de otros factores de producción r los beneficios normales. La curva OA es la curva de oferta agregada una situaciónen la que los salariosno son en totalmente flexibles. por lo que el precio sería igual al competitivo..l*.blogspot.el margen Si en tambiéncomprenderá otra cantidadque seráun beneficiomonopolístico26. pues. la que es la que se muestraen la ecuación( I 0).142 http://libreria-universitaria. debido a dos supuestos: margenes ñjo e igual a z y el la producciónes proporcionalal empleo.com pARTE EL y y rA 2.se desplaza con el pasodel tiempo. [1+tr(Y-lx)J La Figura6-10 muestrala curvade ofertaagregada implica la ecuación(10). la competencia el sectorno es perfecta. la de ecuación(7).pero sigueponiendoénfasisen que la curva de oferta agregada muestraque el nivel de preciosdel periodo siguientesubecon las expectativas sobrelos preciosy la brecha PIB.r1 u 1 t(Y-Y * \ A menudosustituimos ecuación(9) por una versiónaproximada.un y. Éstatieque ne pendientepositiva..La ley de Okun. ner en cuentasusbeneficios normales.=P i . en lugar de ser fijado por las empresas. oFERTALADEMANDA tA AGREGADAs políncA.Pero esoscambiosno son una parte importantede la exphcaciónde la curva de c¡fer1lJqregadr . La ec uac i ó n ( 8 ) e s a l s o m á s qe n e r a lla q u e ta m b ié n tie n e e n cu e n ta lahj aci óndel ospreci osdel asempresasde que no son totalmcntecompetitivos sectores 2? En la práctica.que es lo que queremos parala curva de oferta agregada. Por lo tanto.Los preciossuben cuandoaumenta producción. del P. en del U d c e m o B o o s k (9) (10) 16 En una industria competitiva. la curva OA se en a desplazará el siguienteperiodoen sentidodescendente OA" .una reduccióndel desempleo por lo tarito.siel sectorfuera competitivo.lo cual es bastante coherente con la ecuación(8). en el siguientela curva OA se desplazará sentidoascendente OA'. cREctMtENTo.r* . traducela brechadel desempleo brechadel PIB (el PIB efectivofrente al poen tencial).=Pf*. incremento los costes de laborales. el cual el aumento empleoelevalos salarios. que tenemos P .EGADA La curva de Phillips de la ecuación(3á) indica las subidassalariales función de la inflación en esperada precios y la diferencia entre el desempleoy la tasanatural. hechode que en estemodelolos preciossuban El cuando aumenta producción enteramente reflejo de los ajustes la es un que serealizanen el mercado de trabajo. el precio es determinado por el mercado. la intlación de s¡larios r la inf'lación de precios no siempre son iguales: tanto ¿ como z varía¡r con el estadode la tecnoloeíar la ¡ituación del mercado.t.Al igual que la curva IVN en la que se basa.t. Si es inferior. relaciónentrelos precios La y los costes la ecuación(8) indica que la tasade inflación de salarios igual a la tasade inde es flaciónde precios2?.Si en esteperiodola producciónes superioral nivel de pleno empleo.las propiedades en a de la curva oA son las de la curvawN. que el aumento ya la de la producciónimplica un aumentodel empleo.

U d c e m o B o o s k . f i. 0-t IAS PERTURBACIONES DE IÁ.I DE AGREGADA La curua OA se obtiene a pariir de la curua WN. En cambio. Pero en EstadosUnidos la historia macroeconómicade los años 70 fue en gran medida una historia de perturbaciones de la oferta.9 I U| E ! e o o 2 o Y.es decir. PRECIOSELDESEMPELO | 43 LOS LOS Y http://libreria-universitaria.com oA' .' OA . En la décadade 1970.a un aumento de la productividad.rscales) de la demandade invery sión.blogspot. OFERTA Desde los años 30 hasta frnales de los 60 se partió. las guerrasen su faceta de expansionesf. Prcducción FIGURA O LACURVA OFERTA ó. en general. la expansión económica de frnales del milenio se debió a una perturbación favorable de la oferta.CAPITULO.En otraspalabras. a cambios de la política monetaria y de la política fiscal (entre ellos. por lo tanto.las crisis de a los precios del petróleo desplazaron curva de oferta agregada una forma que en seguida la de mostraremos. del supuestode que las variacionesde la producción y de los precios de la economíase debíana desplazamientos la de curva de demandaagregada. a saber.que elevaronel costede producción y. LAOFERTA ó AGREGADA: SALARIOS. Una perturbación de la oferta es una perturbación que afecta a la economía y cuya primera consecuenciaes un desplazamiento de la curva de oferta agregada. coz lossupuestosadicionales de que el margen esfijo y la prod.ucción esproporcional al empleo. la curva de oferta agregadase desplazócomo consecuencia dos grandes de crisis de los precios del petróleo. el precio al que las empresas estabandispuestas ofrecer su producción.

En primer lugar. estamos la ofertano afectaal nivel de producciónpotencial. al nivel de precios a bajar.l4 http://libreria-universitaria.La curvaOA se desplaza sentidoascendente OA' y el equilibriode la a en economíade E a E' . lo duplicó de nuevo y aceleróvertiginosamente tasade inflación. de TAS PERTURBACIONES NEGATIVAS LA OFERTA DE Las perturbacionesnegativasde la oferta desplazan curva de oferta agregada sentidoasen la cendente. Una perturbaciónnegativa de la oferta es doblementedesafortunada: provoca una subida de los precios y una reducc'iónde la producción. que siguesiendof* r". I I de abril de ]002 ¡0 La subida del precio del petróleo Ce los años 70 desplazó en sentido ascendentelacuwaOA y redujo también el nivel de producción ¡rotencial. del efecto de los precios del petróleo. porque los salaTiene lugar a lo largo de la curva DA. Esacrisis temporalcontribuyóa empeorar recesión I 990-l99l . los salariosbajan hastaque se rios se ajustanlentamente.oFERTALADEMANDA AGREGADAS poliTtcA.La primera crisis de la OPEP.el preciorelativo del petróleobajó durante de de todala década 1980.as dos recesiones los años70 relacionadas las crisis de los preciosdel petróleono de con dejan ninguna duda de que las perturbaciones la oferta son importantes2e. Figura 6-12 muestralos efectosde una perturbación esetipo: una subidadel La de preciodel petróleo.Pero el salario nominal es más U d c e m o B o o s k 28 El precio real del petróleo es aquí el precio medio de primera compra interior del crudo deflactado por medio de los deflactoresrmplícrtosdel producto interior bruto (en dólaresencadenados 1996). alcanzael punto E.Estaelevada la una política inflación llevó a adoptaren 1980-1982 monetariadura para luchar contra ella. La segunda bida del precio de la OPEP. de 2e Para un análisis menos espectacular. a f8' .P¿uasimplificar el análisis. por ejemplo.como consecuencia la invasióniraquí de de Kuwait.uFrnrendt que le penurbación de la of'ertadesplaza la cuwa OA'y reduce fx. [. Por lo tanto.I 980. la economíase encuentra nuevoen el nivel de pleno empleoy el nivel de de precios vuelve a ser el mismo que antesde la perturbación. cREctMtENTo. antesde que Kuwait fuera invadido. Después 1982. peor desdela Segunda de la GuerraMundial. El desempleo de en existente E'obliga a los salarios por lo tanto.la economíase y. lA La Figura 6-l I muestrael precio real o relativo del petróleo28.debefi azarl asendade la producción I de los prc'titr.En segundo que la perturbación cuestamiás suponiendo de lugar. desplaza nuevode E' a E.tr ¡ l' * Pa ¡ a co m p r o b a r q u e co m p rendel aFi gura6-l 2.-omo antes.que duplicó el precio real del petróleo entre l97l y 1974.pero más reciente. E. desplazanla curva OA en sentido ascendente porque ahora a las empresasles producir cadaunidad. véase <Flaring Up?".registradaen I 979. debido a que las empresasredujeron su consumo de petróleo y no pudieron utilizar el capital tan et-rcientemc'nte . Deben hacersedos observaciones sobre el efecto de las perturbacionesde la oferta. es lento. el segundo de En semestre 1990se proen dujo una brevecrisis de los preciosdel petróleo.blogspot. la consecuencia inmediatade la perturbaciónde la oferta es una subidadel nivel de precios y una reduccióndel nivel de producción. por lo que la economíaentró en una recesiónaún más profundaque la de 1973-1975. En ¿Quéocurreuna vez que se producela perturbación? la Figura 6-12.en la Figura ó-12 suponemosque la p ert urbaci ó n d e l a o É n a n o l f e.contribuyó a llevar a Ia ecosunomía a la recesión 1973-1975. En esepunto.especialmente 1985-1986. El ajustede vuelta al equilibrio inicial. .'[he Econonist. aunquese conla de sideraque éstacomenzóen julio.com y tA pARTE EL y 2.

ya que entretanto el desempleolo ha obligado a bajar. REAL 1957. Fu¡x. AGREGADA: SAIARIOS.2002. €2 0 t 9 loro 'ü E o e o t950 1955 t9@ t9ó5 1970 1975 1980 t985 FIGURA I EL óI PRECIO DEtPETRÓLEO. .com ! o o o o50 o o :é 40 ! J30 o o.9 E q ! u o o U d c e m o B o o s k 2 Y' Y Producción FIGURA &I2 UNA PERTURBACIÓN NEGATIVA LAOFERTA DE PROVOCADA UNASUBIDA POR DEL PRECIO PETRÓLEO. el salario real tambiát es más bajo que antes:la perturbación negativa de la oferta reduce el salario real.doe. gov> . Por consiguiente. PRECIOSELDESEMPELO | 45 tOS tOS Y http://libreria-universitaria.eia.rn: Energy Information Administration.CAPITULO LAOFERTA ó. <www.blogspot. DEL bajo que antes.

com pARTE. desplazala curva de oferta agregada corto plazo hacia fuera. Las medidasmonetariasy fiscalesque desplazan curva DA a DA'en la Figura 6-12 se la conocencon el nombrede medidasacomodaticias. Los precios la al habían experimentado una subidade la misma magnitudque el desplazamiento ascendente de la curva de la oferta agregada. el Una perturbac'ión por favorable de la oferta.Como las pefurbacionesde la oferta eran entoncesun fenómenonuevo.examinemosde nuevo la Figura 6-12. desplazandola curva de oferta agregadaa largo plazo hacia la derecha.pues. Si en el momento en que subió el precio del petróleo el gobierno hubiera elevadolo suficientela demanda agregada.mayor es el efecto inflacionistade la perturbacióny menor es el efectoque produceen el desempleo.para <<acomodar> esadisminución del salario real con el salario nominal existente.ni los economistas los responsables la políni de tica económicasabíanqué hacer. la política de demandaagregada puedeutilizarse p¿uaimpedir una reducción de la producción relacionadacon una perturbacióntransitoriade la oferta. aunquepuedeser difícil aplicarla en el momento oportuno. respuesta halla en que existeuna disyuntivaenfte el efectoinflacionistade las La se perturbaciones la oferta y susefectosrecesionistas.especialmente llegadade compula tadorasbaratas.{CIO\Li DE L{ OFERTA La política fiscal y la monetariaapenas respondieron cua¡rdola primeracrisis de los preciosdel petróleosacudióla economíade Estados Unidos a finalesde 1973.Ante esasmejoras. de esta buenasuertefue claramentela nuevatecnología. los responsables de la política económicaque se encuentran ante una perturbaciónde la oferta agregada tienen que averiguar si ésta es transitoria o permonente. oFERTA rA DEMANDA LA AGREGADAS potíTrcA.en casode que se pudierahacer algo.. como la provocada las mejorastecnológicas.blogspot.Si es permanente. Se ajustala política para hacer posible. EL y y rA 2 cRECrMtENTo. ¿Porqué no se respondesiemprea una perturbaciónnegativade la oferta con una política expansiva? Pararespondera esta pregunta.el banco central debe asegurarse que la curva de demandaagregada desde se .la política de demanda agregada puedeimpedir que la producciónacabedisminuyendo.En principio. La combinaciónde medidasque se escogióen realidaddio un resultadointermedio:una cierta inflación (bastante)y algún desempleo. U d c e m o B o o s k PERTURBACIONES FAVORABLES IA OFERTA DE Al final del milenio. de Cuantomás acomodación hay.Se ha producido una perturbaciónque exige una reduccióndel salarioreal. en saberpor qué no se adoptaronmedidas acomodaticiasen 1973-1975.o sea. Ia situacióneconómicaera buenaen EstadosUnidos. Figura 6-13 muestrala enormecaídaque experimentóel precio de las comLa putadoras cuandoacababa siglo xx. Ademásde sopesarlos costesrelativosdel desempleoy de Ia inflación.se adoptóuna polítiy ca monetaria una políticahscalexpansivas 1975-1976. Normalmentetambién elevael a PIB potencial..146 http://libreria-universitaria.en parte. economíapodría habersedesplazado punto E* y no al E'. La causa.El intento de impedirlo no no daría como resultadomás que una subida cadavez mayor de los precios. Pero cuandola tasade desempleode EstadosUnidos traspasóel 8 por ciento a finales de 1974. La cuestión estriba. ayudaron la economía reque en a a cuperarsede la recesiónmás deprisaque si no se hubieranadoptado. ACOMODACION DE IAS PERTL-RB.

| 2(xrl r9l)4 t1n6 t998 2000 2002 FIGURA EI. U d c e m o B o o s k RXSUMEN La curva de oferta agregada describeel mecanismode ajustede los precios de la economía. al mismo tiempo. DE LAS 1987-2002. . l. 3. 2.o . plaza hacia la derechalo suficientementedeprisapara seguir al aumentopermanentede la oferta agregaday mantenersevigilante.com>. Si el banco central lo consigue.LOS CAPiTULO ¡ LAOFERTA ó AGREGADA: SALARIOS. Las expectativas sobrela inflación esti{nincluidas en la curva de Phillips.blogspot.la economíase encuentra la tasanatural de son en desempleo.9 .! Indice de precios al pormenor de las computadoras. 613 PRECIO RELATIVO COMPUTADORAS. Fu¡¡rre:<www.la economíaexperimentaun crecimiento continuo con una baja inflación.economagic. a sino que el procesode ajustelleva tiempo.9 ! óo 40 20 o . periféricos y programasinformáticos o 1987t1989tr99l t988 t990 r9tn2 1993 | r99s I r9. El mercado de trabajo no se ajustanípidamenteen respuesta las perturbaciones.r7 | rg9{. Los salariostiendena subir cuandoel empleo es elevadoy a bajar cuandoes bajo. PRECIOS ELDESEMPELO 147 tOS Y http://libreria-universitaria. para no sobrepasarlotemporalmente. Cuandola inflación efectivay la esperada iguales.com r80 róo t¡to I Índice de precios de consumo o ! tl ¡\ r20 o o c g ri 9 roo 80 e o e 4 o .Las expectativassobre la inflación se ajustan con el paso del tiempo para reflejar los nivelesrecientesde inflación. La curva de Phillips muestraque los salariosnominales varían lentamentede acuerdocon el nivel de empleo.

la curva de ofena agregada desplazahastaque la economíaretoma al equilibrio. oferta agregada desplaza sentidoascendente se en en Un desplazamiento la curvade demanda de elevael nivel de preciosy la proagregada ducción.. se un año.la curva de (descendente) el siguiente. es decir. Existe estanflacióncuando hay una recesióny una elevadatasa de inflación. Tambiénhemostenido en cuentael hechode que las empresas coordinanlos no cambiosde los salarios. y la relaciónde la curvade Phillips entreel sa-\ lario y el desempleo transforma. Si la proa ducción es superior(inferior) al nivel de pleno empleo en este periodo. se pues.El lento mor imiento de la curva de ofefa a lo largo del tiempoes el reproceso ajustede los salarios de los precios. La cantidadde desempleo friccional que existeen el nivel de desempleo pleno empleoes de la tasanaturalde desempleo.A medidaque se ajustanlos salarios.OFERTALADEMANDA LA AGREGADAS POLíNCA. 6. La pendiente es de que algunossala¡iosse ajustanen respuesta la situacióndel mercadoy de que las taa rifas de las horasertraordinarias previamente acordadas entranen vigor a medidaque varía el empleo.Los elevados una subidade los nivelesde empleoprovocan salariosque se traduceen una subidade los precios. Las friccionesque existencuandoentrantrabajadores el mercadode trabajoy buscan en empleo o cambian de trabajo implican que siemprehay algún desempleofriccional. ET 2 CRECIMIENTO. . Y LA Y 4. La curva de oferta agregada corto plazo se obtiene a partir de la curva de Phillips sia guiendocuatropasos:se suponeque la producciónes proporcionalal empleo. hecho básicode que el mercaEl do de trabajono se ajusterápidamente respuesta los desplazamientos la demanen a de da agregada ha explicadode variasmaneras: enfoquedel equilibrio del mercadobase el sado en la información imperfecta.El aumento la producción del empleoelevaalgo los salarios el periodo de y en actual.los problemasde coordinación.r48 http://libreria-universitaria. y Al explicarcómo se obtienela curva de oferta en estecapítulo. 10. 9. lo que la produccióndebevariar relativamente poco.y los contratos las relaciones de de a largo plazo entre las empresas los trabajadores.los precios se fijan aplicandoun mÍugena los costes. por ejemplo. un punto de desempleo adicional sólo reducela inflación alrededorde medio punto.com PARTE. y sultadodel lentov descoordinado de 5.en una relaciónentreel nivel de preciosy la producción. 12. 8.Las variaciones la demanda de agregada sólo se dejansentirtotalmente los preen cios con el pasodel tiempo. En un año. cuandola economíase desplaza hacia la derechaa lo largo de una curva de Phillips que contieneun considerable componentede inflación esperada.hemoshechohincapiéen las relaciones largo plazo enffe las empresas los trabajadores en el hechode que los y a y salariosgeneralmente mantienenfijos duranteun determinadoperiodo. La curva de Phillips a corto plazo es bastante plana. n.. salarioes el elementoprincipal del costey se el ajustade acuerdocon la curva de Phillips.los salariosde y eficienciay los costes la modifrcación los precios.blogspot. 7. se La curva de oferta agregada obtiene a partir de los supuestos se subyacentes que los de (y salarios los precios)no se ajustan y todosal miscontinuamente de que no seajustan positivade la curva de ofertaagregada el resultadodel hecho mo tiempo. La teoía de las expectativasracionalessostieneque la curva de oferta agregada debe desplazarse previstasde la demanda por muy deprisaen respuesta las variaciones a agregada. La curva de oferta agregada corto plazo se desplazacon el pasodel tiempo. U d c e m o B o o s k 13. Lafeoría de la oferta agregada aún no se ha asentado.

Tambiénpuedenconpor trarrestarse medio de una política deflacionistade demandaagregada. Las perturbaciones favorablesde la oferta pareceque explican el rápido crecimiento registradoa finales del siglo xx. *á" ajusteescalonadode los precros brechade desempleo brechade producción costelaboral unitario curva de Phillips curva de Phillips con expectativas enfoquede la coordinación estanflación U d c e expectativas racionales información imperfecta ley de Okun mecanismo ajustede los de preclos medidasacomodaticias modelo de los trabajadores intemos y extemos perturbaciónfavorablede la oferta m o B o o s k perturbaciónnegativade la oferta perturbación de la oferta rigidez de los precios rigidez de los salarios ritmo de ajuste de los precios teoía de los salariosde eficiencia PROBLEMAS Conceptuales l. 3. En estecapítulo hemos analizadoalgunosmodelosque puedenutilizarse parajustificar la existencia de salariosrígidos y. . 16. por lo tanto. Puedenacomodarsepor medio de una política expansivade demandaagtegada. por lo tanto. volvemos a un mundo clásico. 15.com 14. del precio del petróleo) y los salarios constituyen uno de los determinantes los costesy de los precios. en variacionesde los salariosreales.con una subidade los preciospero con un nivel de producciónestable.Las variacionesde los precios de las materias primas constituyen una impofante causa de las perturbaciones de la oferta agregada. . los precios se mantienenestables. Las perturbacionesde la oferta planteanun difícil problema a la política macroeconómica. ¿Puedeobtenersealguna información de una que no puedaobtenersede la otra? ¿En qué se diferenciala curva de Phillips a corto plazo de la curva de Phillips a largo plazo?Pista: a largo plazo. cuyo caso en pero la producción disminuye. Explique la relación entre las curvas de oferta agregaday de Phillips. Una política sensata demandaagregada presencia de en de perturbacionesfavorablesde la oferta puede conseguir un rápido crecimiento con una baja inflación. PRECIOSELDESEMPELO 149 LOS Y http://libreria-universitaria. Los precios de las materiasprimas (por ejemplo. son?¿En qué se pareceny en qué se diferencian?¿Cuál de estosmodelos le parecemás ra¿Cuáles zonable? . la capacidadde la demandaagregada para influir en la producción. Las variacionesde de los precios de las materias primas se traducen en variaciones de los precios y.CAP|TULO¡ LAOFERTA LOS ó AGREGADA: SALARIOS.blogspot.

Analice la influencia de una reducción de la cantidad nominal de dinero en el nivel de precios. ) Supongaque el banco central adopta una política de total transparencia. Describa el prcceso de ajuste suponiendo que la producción comenzó encontriíndose en su nivel natural (de pleno empleo).. a) ¿Qué es Ia estanflación? á) Describa una situación que pudiera provocarla.blogspot. Analice las principales diferencias enfe la curva de Phillips original con expectativas analizada en el Apartado 6-3 y la curva basada en las expectativas racionales analizada en el 64.com PARTE EL 2. ¿Podríaevita¡se la situación que acaba de describir? ¿Deberíaevitarse? 5. Y LA 4. Segrin la teoría de las expectativas racionales. ¿cómo afectani esta política a la capacidad del banco central para alterar la economía real (por ejemplo. la tasade desempleo)? 3..r50 http://libreria-universitaria. a) b) Muestre en un modelo de oferta y de demanda agregadas los efectos a largo y corto plazo de un descenso del prccio real de las materias primas (una perturbación favorable de Ia oferta). CRECIMIENTO. Explique cómo ayuda la capacidad de las expectativassobre la inflación para desplazarla curva de Phillips a la economía a ajustarse automáticamente a las perturbaciones de la oferta y de la demanda agregadas. supongaque. en la producción y en la cantidad real de dinero cuando la cuwa de oferta agregada tiene pendiente positiva y los salarios se ajustan lentamente con el paso del tiempo.OFERTALADEMANDA Y AGREGADASLAPOTITICA. Técnicos l.es decir.anuncia de antemano cómo va a modificar la oferta moneta¡ia. U d c e m o B o o s k . 6.

http://libreria-universitaria. son a Elcoste lo infloción de previsto muyboio.ol menos es cuondo ésto es moderodo. consisten del que principolmente lo producción en perdido.blogspot. grondes Hoy gonodores grondes y perdedores. principolmente distributivo. muyoltos. puede bostonte es que ser olto. voríon mucho unos de grupos poíses otros. comoocurre lospoíses en industrioles.com Loonotomío lo infloción de y del desempleo puNTos mÁsDEsrAcADos capirulo DEr Los costes desempleo. a Los tosos desempleo. y o . o Elcoste lo infloción de imprevisto. lo tosonoturol de tonto comolo de desempleo cíclico.

blogspot.2 55 6.5 7.::UdecomBooks::. cuando la (o que es /a cuestiónnacional.se considera cuandocualquiera los dos es bajo.5 4.A 7-l ¿Cuól es el problemo mós importonte de Esfqdos Unidos? INFLACIÓN TASA (7o) PROBLEMA PRINCIPAL 70DE ENCUESTADOS DESEMPLEO TASA (vo) 9.2 1.año en qüe la tasade inflación era de dos dígitosen Estados Unidos. 3 2.sallup com> y Bureau of Labor Statistics.8 )'7 2 2 I I 7.4 6.6 1.8 <A A"> 73 49 l8 l0 7 A 5 J 7..Entre las respuestas posiblesse encuentran droga.la delincuencia.1 6.8 5.pero inflación o el desempleo ambos)son altos.8 2. 1 -r.9 4.0 4. 9 3.8 )5 2.la mayoía declaróque ésteera el problema más importantedel país.> i n d i ca me n o s d e u n l '¡ FurNre: Gallup Reprrt r arirr.8 8 28 53 28 24 23 l3 9 6 3 ¿3 2.com y LA pARTE.4 7.2 7. cREcrMrENTo..+ 2. . EL y 2 LA AGREGADAS poliTrcA. ni la inflación ni el desempleose consideraron una cuestión importante. .0 6.A continuación la el a y examinarlas tripasdel desempleo de la inflación.Z 4. contaminación la amenaza guera nuy la de la clear.2 4. 7 4.6 5. casi desaparece la lista de preocupaciones.En 2002. de de Hastaahorahemoscentradola atenciónen la forma en que diversosfactoreseconómicos pasamos y y determinan producción los precios.9 lJ 2 2 I 25 l3 ll 9 5 8 5 5 2 6 8 * < .152 http://libreria-universitaria. nun3¡¡\: <u $ s.4 3. desempleo la inflación.Como muestrala Tabla 7-1. 1 4.En 1981.6 4.2 J.6 q5 PROBLEMA PRINCIPAL 70DE ENCUESTADOS 1981 t982 r9 8 3 r984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 l99l 1992 1993 r994 r995 1996 r997 1998 r999 2000 2001 2002 10. Tantola inflación como el desempleo deben TABI. oFERTA rA DEMANDA periódicamente de Los institutosde opinión de los distintospaísesrea'lizan encuestas opinión en las que preguntancuál es el problemamás importanteque tiene el país.

93 1 . los gobiernossólo pueden reducir lo inflocióno costo de oumentorel desempleo y de reducir lo producción.descrita final de estecapítulo.com CAP|TULO LAANAToMiA LAINFLACIÓNDET ZT DE Y DESEMPLEO I53 RtCUAilR0 de 7-l dasa [a sacrificiot: por$poctiva unil inüernaciona A corto plozo.r es ult oút il t eneruno es t im oc ión r o x i m o d o p o r o d e c i d i r l o s m e d i d o s op económicos Lo Toblo i contienelos estimociones olgunos poíses Observe el lectorque de existeun consideroble grodo de incertidumbre sobre lo ioso de socrificioinclusoen el coso de E stodo s Unid os L ose sti m oc ionesoz onobles on des de l h o s l o l O * r v TABTA I Estimoción de olgunos tosos rnedias de socr¡frcio PAIS Australia Canadá Francia Alemania Italia Japón Suiza Reino Unido Estados Unidos TASA. Bz_ siness Review.5 0 0. Lq foso de socríficio es el porcenroie de producción que se pierde por codo punto en que se reduce lo foso de infloción. % l. lo Perodadoqueexisten disyuntivas entrelos dos.92 | .5 7 0.da al ..cómo resuelven disyunesta tiva en la práctica? teoríadel ciclo económico La político. Federal Reserye Bmk of Philadelphia. Estainformación consrituye base parla a tir de la cual los responsables la política de económica pueden evaluar disyuntivas. <HowCostlyIs Disinflarion? Historical The Evidence>.7 4 0.39 FuEr¡-re: l:urcnce Ball.¿. noviembre-diciembre. Vorío dependiendodel momento.75 2.blogspot.del lugor y de los métodosempleodosporo reducir lo inf loció n.00 1 . 1993.No o bslon te.también impofante es comprender mejorsuscostes económicos relativos. G t " S t epho n _ C e c c h e t yi R o be r W Rich .morzo.Federol eserve onkof o R R B New YorkStoffReport. 1999 evitarse másposible.< Slr u clu r o l t Eslim o te sf th e U S S ocri fi ce oti o.http://libreria-universitaria.los responsables la políticaeconómica de elegirían combinación la de desempleo inflación e quetuviera menorcoste el posible. Pero.79 2. las En un mundoideal.

la inflación (o la recesiónnecesaria para detenerla)aparecemás tarde.. Una "depresión" es cuando yo pierdo el nrio.Estosmismos estudiantes.los costesde una recesiónrecaendesproporcionadamente las personas pierdenel empleo3. pero la inflación imprevista puede provocar una considerableredistribución de la riqueza dentro de la economía. recordamos lector los costesde las tasasde inflación moal deradasa grandesrasgos: El desempleotiene dos grandes costes:la producción perdida y las consecuencias negativaspara la distribución de la renta. ley de Okun establece La que I punto adicional de desempleo cuestaun 2 por ciento de PIB.com y y tA PARTE EL 2 . r ie m o . En otras palabras. C uandoe l d e s e m p l e o e s r ¡ r i r r ir ¿ ¡ ::J' . 1 9 9 6 .L'n¡ "recesión" es cuando tú pierdes tu trabajo. La Figura7-l representa crecimienel to del PIB real en relación con la variaciónde desempleoen EstadosUnidos y muestraque la ley de Okun describeperfectamente relaciónentre el desempleo la producciónen Estados la y Unidos.los adolescentes los residentes los barriosbajosde las ciudades y en se encuentran entrelos gruposmás vulnerables los aumentos desempleo.1. b a . habríancomenzado muchoantes. oFERTA rA DEMANDA rA AGREGADAS poLíTtcA. f in l 2 Los desempleados drsiruta¡ de rná-¡ sí ocio. Como señalamos el en Capítulo 6. Los trabajadores acaban enque de trar en la poblaciónactiva. t ¡ ¡ i. r I E x is t eu n v i e j o c h i s t e . Los costesde la inflación prevista son bajos. de En estecapítulo centramosIa atenciónen los detallesde los costesdel desempleo de la y inflación. después las elecciones. a del I Pero véasetambién \\'illram Danrr r .*" El mayor costedel desempleo la producciónperdidar. lo que deberíacontabilizarsecomo una ventaja compensatoria.La genteque no puedetrabajarno es produce:un elevadodesempleo reducela tarta social2. Ptr sp e r ttr e s. "Social nom ic s " . lo que equivalea perdidasmedidasen cientosde miles de millones de dól¿¡¡es...Segúnestateoría.ión empíricaentreel desempleo y la produccióna lo largo del ciclo económico.¡ J.| 54 http://libreria-universitaria.o:i l: .El costede la producciónperdidaes muy alto: una recesión puedecostarfácilmenteentreun 3 y un 5 por ciento del PIB. el ya desaparecido Arthur Okun codificó una relac..' n .lo cual tiene grandes consecuencias distributivas..blogspot./ o ¡ l r n ¿ o _E t o n r ¡ n u. cREctMtENTo.Unemployment and MacroecoGoldsmith.. una respuesta estapregunta.los estudiantes en que universitarios que tienen la mala suertede licencia¡seduranteu4a recesióntienengrandesdihcultades paracomenzara trabajar. Los costesde la inflación imprevista probablemente son bajos en conjunto. r l.\rthur psychology.Naturalmente. Antes de entraren ellos. liubierantenido la suertede licenciarse si duranteuna expansión... .e l3 1 6 ¡ d e l o cio e sm e n o r q u eel del trabaj o..Por ejemplo.los responsables la política económicatraa de tan de que la situaciónde la inflación y del desempleoseabuenajustamenteantesde las elecciones. Los costesdel desempleose repartende una manerarhuy desigual.r z r o b r e e sr a cu e stió n :Pe r sonal :<¿Quédi ferenci aexi steentreuna"recesión" y una "depresión"l Pir-.

Perolo estimoción lo tosode socrificio Bollincluye importonte de de un elemento omiiidocuondounimos curvode Phillips lo leyde Okun. lo tonto. lo uno reducción lo infloción I puntocuesto puntos desempleo. monteniéndose conslontes expectotivos los sobrelo infloción. método odicionol lo El que utilizoBollporo estimor lo tosode socrificio incluye implíciiomente empuión esle odicionol. Cuolquiero estos de cifrosindico que el coste lo desinfloción producción muyolto.oproximodos. DE Y DESEMPLEO I55 http://libreria-universitaria. Dóndole vuelto.39 de Boll.o que estos se estimociones oproximodos precisomente son eso.g Íl e'ó' EE 4 E E2 +o o É-2 4 -3-2-rOr234 -2-ro Vqrioción de lo tqso de desempleo (porcentoie) FIGURA LA LEY OKUN: LARELACION 7-1 DE ENTRE DESEMPTEO CRECIMIENTO PIB EL Y EL DEL Funr-t'r:Ilt¡reau of Labor Statistics Bureau of Econonic Analysis y Hemos presentodo olgunos cifros oproximodos estón que relocionodos directomente lo con medición lo disyuntivo cortoplozoentrelo producción lo infloción. En ó de o Llegomos lo conclusión que I puntoodicionol desempleo o de de reduce infloción 0.lo tosode Por proboblemente oproximo socrificio se móso 2. es de Lodiferencio debe.Duronte lo y uno desinfloción.blogspot.5 lo en puntos.com E o . infloción lo esperodo disminuye.lo tosode socrificio un de Por correspondiente del ordende 4. de de 2 de Según ley de Okun. de o y qué punto ¿Hosto encoion? el Copítulo dimosun voloro lo pendiente lo curvode Phillips cortoplozo.39 que o 4.en porte. de en es .8 4 lo Ta 6 .2 lo puntos desempleo de cueston 4 por ciento producción. del o Esto disminución reduce tosode socrificio. olgo mósolto que lo estimoción 2. lo tonto.CAPÍTULO [A ANAToMIA IA INFLACIÓNDEL Z. disminución Esto provoco desplozomiento un descendente lo curvode Phillips de odemós movimiento lo lorgode lo curvode Phillips.

Sin embargo. Existe una elevadarotación en el mercadode trabajo.Los economistastienendificultadesparacomprender qué un bajo nivel de inflación más o menosprepor deciblees algo más que una pequeña molestia.com y AGREGADAS poulcA.1987. dinero deja de ser un en el Pero en los niveútil medio de cambio y a vecesla producción disminuye espectacularmente. y Chinhui Juhn. para comprenderel significadodel desempleo las mey Estoshechosson lundamentales pararesolveresteproblemaa.:r¿¿l.el de sexoo la experiencia.de en a Para algunos análisis.| 5ó y LA pARTE EL http://libreria-universitaria. 2 . didasque puedeno debentomarse La Tabla7-2 constitule el punto de partidadel análisisdel desempleo.os costesde una inflación extraordinariamente son fácilesde ver. 1991.vol. <The Evolution of Unemployment in the United I ¡ States".2.la poblaciónen edadacti\a ( l 6 añoso más)era de 218 millonesde personas 2002.Los tlujos de entraday de salida del empleo y del desempledson altos en relación con el número de ocupadoso de desempleados. habituales los países los en occidentales.oFERTAtA DEMANDA LA [. El dinero lubrica la ecoalta nomía. inflación imprevistatiene un costedistributivo fácil La de ver: los deudoresse beneficianal tener que devolver la deudaen unos dólaresmás baratos y los acreedores resultanperjudicadosal recibir la deudaen dólaresmás baratos. Estados En Unidos.:.r'éaseKer rn \f urphv Robert Topel. dejandoa un lado a los economistas. La mayor pafe de los desempleados personasque permanecenen esa situación son mucho tiempo.blogspot. Kevin Murphy y Robert Topel. {. Btookings Paperson Economic At'tivity. les de inflación bajosde un dígito. costesde la inflación son más difíciles de identif. <Why Has the Naturaf Rate of Unemplolment Increr-¡J Orer Time?>.NBER M(¿<rt¡ettttrrt.En los países los que los preciosse duplicantodos los meses.es evidenteque la opinión pública tiene una enorne aversióna la inflación que los responsables la políticaeconómica pasanpor alto por su cuentay riesgo.t¡. . cREcrMrENTo. de I Ij*"-^DELDESEM'LEO Las investigaciones sobreel mercadode trabajo de EstadosUnidos han reveladocinco característicasfundamentales desempleo: del Las tasasde desempleovarían enormemente unos grupos a otros segúnla edad.rcar. La mayoría de las personasque se quedandesempleadas un mes cualquieraperen manecenpoco tiempo desempleadas. Una parte significativa de estarotación es cíclica: los despidosson elevadosdurante y las recesiones las bajas voluntariasson altasdurante las expansiones..

documento de trabajo. las personas a las que les gustaría trabajar pero han renunciado a buscar. no se consideran desempleadas. trabajó en su propio negocio. baja por maternidad o paternidad. problemas para cuidar a los hijos.profesióno en su propia explotaciónagrícola o trabajó 15 horas o más como trabajador no remuneradoen una empresagestionadapor un miembro de la familia. las personasdedicadas a las labores del hogar y los estudiantes a tiempo completo. véase Kerstin Johansson. enfermedad. o (á) no trabajó pero tenía un empleoo un negociodel que estaba temporalmenteausentepor vacaciones. <Labor Market Programs. La condición de haberbuscadoempleoen las 4 semanas anteriores tiene por objeto averiguar si el encuestado interesado está activamente trabajars. que sólo Las personas trabajaronen su propia casa(pintando. En estasencuestas una personadesempleada aquella que no tiene trabajo J que (l) ha es buscadoempleoactivamentedurante las 4 semanas anterioreso (2) estáesperandoa reiniciar su actividad laboral despuésde haber sido suspendidatemporalmente de empleo. una de las cuatrorazones a en i Las personasque están en edad activa.blogspot. Para un interesante artículo sobre los trabajadores desanimados. formación en el trabajo u otras razonesfamiliares o personales.9.mal tiempo. Los <inactivos> comprenden las personasjubiladas. poblaciónactivaestáformadapor las personas La que declaranque estiíndesempleadas.haciendoreparaciones realizandolas tareasdoméstio (es cas)o como voluntarias decir.com | 57 lAgLá T-2 Pobloción oclivo y desempleo en E¡todos Unidos. of 217.9 136. Institute for Labour Mctrket Policy Evaluation. También comprenden los trabajadores desanimados. and Labor Force Participation>.5 8.El tamañode la poblaciónactiel a va se estimapor medio de las encuestas. .Aunqueun trabajador tengamás de un empleo. independientemente que fuera remude nerada o no durante esetiempo o estuvi€rabuscandootro empleo. the Discouraged-Worker Effect.6por cientopertenecía la poblaciónactiva. como por las personas así que declaranque estánocupadas. en Asimismo.6 144.4 72.sólo se contabilizacomo una personaocupada. 2W2. una personaocupadaes aquella que durante la semanade referencia(la semanaque incluye el día 12 del mes): (a) trabajó (al menosI hora) como asalariadaremunerada.Z CAPITULO o LA ANATOMIADE LA INFLACION DELDESEMPLEO Y http://libreria-universitaria.7 los cuales 66. LA RESERVADE DESEMPLEADOS Siemprehay un determinadónúmero o resetnade personas y desempleadas flujos de entrada y de salidadelareserva de desempleados. conflicto laboral. pero no pertenecena la población activa.en organizaciones benéficas) seconsideran no ocupadas. 20O2 (millones personos 1ó oñoso mós) de de Población en edad activa Población activa Ocupados Desempleados Inactivos R¡¡¡ue: Bu¡e¡u LaborStatisücs.Unapersona puedeconvefi¡se en desempleada por que se exponen continuación la páginasiguiente. es decir.

Una personapuede ser suspendidatemporalmentede empleo. Una personasuspendida temporalmentede empleo puede ser llamada de nuevo por la empresa. Las bajasvoluntarias..Dura¡rteuna prolongadarey cesión.Los empresariosajustanpiimero las horas por trabajador-por ejemplo.to de la empresa. sin 2.bien porque la empresacierra.la suspensión temporalde empleoes decididapor el empresario perjuicio para el trabajadon ó. desempleo 3. una personaque está tfuscandotrabajo por primera vez. Hasta la recesión de 1990-1991.blogspot.y. de ó La matización signitica que el Irabajador no ha sido despedido. "sin 4. abandonala población activa. bien porque es despedido.es decir.o una personaque vuelve a entraren la poblaciónactiva.I es una primera aproximación exacta. por definiUna personadesempleada ción.Pero al mismo tiempo las bajas voluntarias disminuyen.las personasque entran por primera vez en la población activa y las que vuelven a entrar representanconjuntamentela otra mitad.| 58 y pARTE ELcREcrMrENTo. aumentanlas suspensiones temporalesde empleo y los despidos. Existen esencialmente tres manerasde abandonarla reservade desempleados: l.lo que se la haceque la tasade desempleo medida seamenor de lo que seríasi ese abandono se prono dujera. reduciendo las horas extraordinarias. más del 75 por ciento de los trabajadores suspendidos de empleo en la industria manufacturera normalmente volvió a la misma empresa. sino que volverá a ocupar su antiguo puesto si se recupera la demanda del produ. por lo tanto.Como consecuencia todos estosefectos. Un trabajadorpuedeperderel empleo.com Puedeser una personaque entra por primera vez en la población activa ----esdecir.y sólo entoncesreducensu plantilla.el desempleo de normalmente tarda en respondera las variaciones la producción.pero la dinámica de estarelación es algo miáscompleja. Por lo tanto. oFERTA LADEMANDA y 2. l. LA http://libreria-universitaria. 3. igual que al el aumentodel flujo de personasque entran por primera vez en la población activa. A continuación. El conceptode reservade desempleados útil para analizarlas variacionesdel desemes pleo. puede dejar de buscar trabajo. La proporción fue mucho más baja en I 990. los aumentosde las bajasvoluntariasy de los despidoselevanel desempleo.. ya que los trabajadores decidencon razón conservarsu empleo actual. La relación entre el desempleoy la producción del mismo año que establecela ley de Okun y que se representaen la Figura 7.lo que aumentael flujo de entradaen el desempleo. La pérdida de empleo representa alrededorde la mirad del nuevo desempleo. Una personapuedeser contratadapara ocup¿uun nuevo puesto de trabajo. 2. manteniéndosetodo Io demás de desempleados igual. una personaque reingtesaen Ia poblaciónactiva despuésde haber estadomás de 4 semanas buscarempleo.muchosde los desempleados desaniman abandonan poblaciónactiva.I 99 I . Una personaes suspendida temporalmentede empleo cuando no percibe una remuneración durante un periodo que dura o esperaque dure más de 7 días consecutivos.Examinemosel patrón normal de ajustedel uso de trabajo duranteuna recesión. El desempleoaumentacuandoes mayor el número de personasque entran en la reserva que el de personasque salen. AGREGADASrA poliTrcA. Una personapuedeabandonarun empleo con el fin de buscarotro e inscribirseen el mientrasestábuscando.

El desempleofriccional es el resultadode la estructuradel mercadode trabajo. deradade las tasasde desempleode los grupos: tt= w l tt+ w 2 u 2 + .http://libreria-universitaria.El desempleo femeninoera mayor que el masculinohastafinales de los años70. Las tasasde los adolescentes mude son de cho más altas que las de los trabajadores edad avarvada.blogspot.S. Dado que los adolescentes tienen un desempleo superiora la media. <Why Is the U.La Figura 7-2 muestralas tasasde desempleo varios gruposen EstadosUnidos. Unemployment Rate so Mucho Lower?>. ? Véase. de la naturalezade los puestosde trabajo que hay en la economíay de los hábitos sociales y las institucionesdel mercadode trabajo(por ejemplo.que la'masculina. Robert Shimer. El desempleo friccional es el desempleoque existecuando la economíase encuentra en el nivel de pleno empleo. por ejemplo. Las diferenciasentre las tasasde desempleode los distintos gupos de la población activa puedenexaminarseutilizando la relación entre la tasatotal de desempleo. El desempleo cíclico es la diferencia entre el desempleototal y el desempleofriccional: se produce cuando la producción es inferior a la de pleno empleo. las prestaciones desempleo) por y que afectana la conductade los trabajadores de las empresas.. es de esperarque la tasa nacional de desempleoaumente.La de los negrosnormalmentees el doble de la de los blancos. detalladamente más adelante. + w n l t¡ (l ) w. pasamosa continuacióna examinarmás detenidamenteel desempleo. y las tasasde u. 1998. . en porcentajede la población activa.comenzóa aumentarel númerode adolescentes relacióncon en y el de trabajadores edadavanzada ha continuadoaumentando los primeros añosdel side en glo xxt. los adolescentes La ecuación (l) muestra que la tasa total de desempleopuede variar por dos razones: (l) porque varía la tasade desempleode todos los grupos.Por ejemplo. en diciembre de 2002 éstaera del 6 por ciento en EstadosUnidos. tasade desempleo La friccioque analizaremos nal es idéntica a la tasanatural de desempleo. de Las ponderaciones son las proporciones la poblaciónactivacivil que representan los negros. Peroestacifra agregada oculta la existencia de de grandesdiferenciasentrelos distintossegmentos la población. Teniendopresenteeste análisispreliminar. racionesde los gruposque tienen un desempleo a finalesde la décadade 1990. una tasa de desempleo. de los gruposque componenla poblaciónactiva.La tasatotal es una mediapon¿-. diferentesgrupos.es decir.por ejemplo.Por ejemplo. ni de EL DESEMPLEO CÍCICO Y FRJCCIONAL Existe una importante distinción entre el desempleocíclico y el friccional.aun cuando no varíe ni la tasa de desempleode los adolescentes la tasade desempleode las personas edad avarnada. o (2) porque aumentanlas pondesuperior(o inferior) a la mediaT. desempleo. NBER Macroeconomics Annual. pero actualmentela tasade desempleofemeninaes más o menosigual -1uizá algo más baja..com DESEMPLEo I59 Z DE Y cAPiTULoo IA ANATOM|A tA INFIACIÓNDEL LAS DIFERENCIAS ENTRE IAS TASAS DE DESEMPLEO POR GRUPOS En cualquiermomentodado existeun determinadonivel agregado desempleo expresado de o.

= ro E E t) 'Éro c (l q- Muieres.blogspot. Y POR EDAD RAZA Y Obséraenselas diferentes escalas de lospaneles (a) y (b) frente al (c) y al (il. t/t t6 E o 5 g o te €4 ! (. 16 añoso más + . ó E (.com t2 l2 Poblaciónactivacivil total.http://libreria-universitaria. ü o -s rs o E Eto {.l6 año d8 . o zo Fzo E o 9 rs o -g o o o E gto {r- ! ! ! ! o P o5 a P o r9so t9óo 1970 t980 t990 2000 o5 a o rgso t9óo 19 FIGURA TASAS DESEMPTEOESTADOS 7-2 DE DE UNIDOS TOTALESDESAGREGADAS SEXO. FuENfi: Bureau of Labor Ec . +4 ! o É Ez o 1970 25 t980 t990 20(xt É Ez o 1950 25 r9óo 197 t 'E C o -g (. 3o.

La Tabla7-3 muestralos flujos y mensuales mediosde entrada salidadel empleoen Estados Unidoscorrespondientes2002.blogspot.2 * Incluyelas bajasinvoluntarias. La duracióndel desempleo la es perrnanece duraciónmediadel periodoen el que una persona desempleada. a Estosdatosmuestran movimientoo rotaciónexistente el mercadode trabajodesglosanel en do las variaciones netasdel empleoen los diferentes componentes.Job Openingsand Labor Tumover Survey E Los artículos imponantes sobreesta cuestión son los de Robert E.TACIONES ?? BAJAS BAJAS VOLUNIARIAS 1. 3. Andrew Rose y Janet Yellen. Hall. Fwvrr: Bu¡eauof Labor Statistics. que un LA DURACION DEL DESEMPLEO y La segunda manerade examinarlos flujos de entrada de salidadel desempleo considerar es la duración de los periodos de desempleo. 1 9 8 8 .) 1 . 8 DESPIDOS+ OTROS 0. flujos de entraday salidadel desempleoy del empleoy de unospuestosde trabajoa otros8. y George Akerlof.Un periodo de desempleoes aquel en el que una persona permanecedesempleadaininterrumpidamente. Is the Unemployment Rate So "Why High at Full Employment?". .197O.La Tabla7-4 muestralos de en datossobrela duracióndel desempleo Estados Unidos correspondientes 2000 y a2002. respectivala ha mente. en promedio. promedio.o l .Z cAPiTULo I LAANATOMIA IA INFIACION DEL DE Y DESEMPLEO TóI http://libreria-universitaria.2 TCIAL 7'. Examinando duracióndel desempleo.3. Switching. es decir. 2OOll (porcsdo l0O osoloriodos. La Tabla7-3 presenta notabledescripción movimientoexistente la población una del en manufactureras activa. dotos mensuoles mediosl ALTAS CONTM.S. Brookings Papers on Et'onomit Actit.com LOS FLUJOS DEL MERCADO DE TRABAJO Existe una elevadatotación en el mercadode trabajo.En 2002.es decir. Estosdatosmuestran hay y personas estánaceptando abandonando empleo.ity. la averiguamos éstesueleser de cortadurasi encuentran trabajorápidamente cambian seguida emción.3 nombrespor cada 100 asalariados al mismo tiempo. a fue añosen los que el desempleo bajo y experimentóun aumentoconsiderable.A7-g Ter¡o¡ de rc'toc¡tin loborcl cn lo indu¡rrb monufoct¡rrru dc Egrsdo¡ Unftlo¡. Job Satisfactionand the U.suprimieron mensualmenpor que siempre te. o si el desempleo largaduraciónes un problemagrave. Labor Market>.si las personas o en de pleo. Brookings Papers on Ec'o"Job v n omir A c t i t ' i m * . nómina 3. todoslos meses su en a y.Históricamente. 2 . vol.2 nombres cada l(X) asalariados.lasempresas incorporaron. duracióndel desempleo sido largacuandola tasade desempleo TABI.

2 34. de La capacidad el deseo los desempleados seguirbuscando empleomejor. <Unemplor ment Duration: Compositional Effects and Cyclical Variability>.La duración del desempleodependede factorescí clicos y. de La composición demográfica la poblaciónactiva. IAB1A 7-4 El dcrempleo scgún ru durución. en y Comenzamos analizandola teoríade la tasanaturaly a continuación examinamos estimaciones esatasa. Bastaechar una rápida ojeadaa las cifras del Recuadro7-4 paraver lo que papermanente rece un desplazamiento hacia el paro de larga duración. marzo. En una fasedada del ciclo económico. puedenanalizarse función dela dude u*.de servicios empleoparalos jóvenes..-"ElrpLE0 El conceptode pleno empleo---o tasanaturalo tasafriccional de desempleo.0 2cn.údo irumentael desempleo.de la existencia prestaciones desempleo. en por de e Michael Baker. E¡rqdo¡ Unido¡ PORCENTAJE DESEMPLEADOS DE (SEMANAS) DURACIÓNDEL DESEMPLEO Menos de 5 5-14 20m 44. además.4 12..-.Bureau Labor of Statistics.3 18. oFERTALADEMANDA rA AGREGADAS poLiTrcA. EL y LA y 2 cRECtMtENTo.6 semanas r5-26 27omás Número medio de semanas Tasade desempleo FwMre. en ración y de la frec'uent'iadel desempleo. ha sido altae.4 16.la duraciónde los periodosde paro ha aumentado alrededorde I mes. I 992.9 l r..lo r de de un cual depende.desempeña un papelfundamental macroeconomía en la políticamacroeconómica. .com pARTE.blogspot. parte.nentar .u. m uesrr¡ que históricamente la duración del desempleo de todos los grupos del mercado de trabajo tiende a aur.162 http://libreria-universitaria.5 30. " ffi 1l :. American Economic Review.6semanas 4.. las de LOS DEIERMINANTES DE I-A' TASA NATURAL Los determinantes la tasanatural de desempleo.9 3 1 .etc.8 tt.*. las siguientes de características del de estructurales mercado trabajo: La organización mercado trabajo.incluidala presencia la ausencia agendel de o de cias de empleo.8 r6.

es improbableque esetipo de personaencuentreun trabajo mejor remuneradobuscando.más por probablees que los individuos sigan buscandoun empleo mejor y más probablees que abandonen el que tienen para enconFar otro mejor. [. 1974.Si todos los puestosde trabajo son iguales.Sin embargo. a I. Cuanto más elevadasson las prestaciones desempleo.Las segundas agregada constante.Z cAPiTULo o IA ANAToMÍA LAINFI. La conducta de los trabajadoresque han sido suspendidos temporalmentede empleo tambiénes importantecuandose analizala duracióndel desempleo. Por lo tanto.com El último punto mereceuna atenciónespecial. Evidentemente.una personadesempleada aceptará primero que le ofrezcan. inviemo. sobretodo si tiene derechoa percibir prescer seaesperara que la empresa tacionespor desempleomienffas espera.Cuanto mayor es esta variabilidad de la demandade trabajo en las diferentesempresas. independiente todo lo que luce bajo el sol>r0. Normalmente. Public Interest.algo como la velocidadde la luz.ACIÓN DEL DE Y DESEMPLEO I ó3 http://libreria-universitaria. de ESTIMACIONES Il. segundo El determinante la rasaa es la que enfian nuevostrabajadoresen la población activa: cuanto m¡ísdeprisaenftan nuevosFabajadores la poblaciónactiva----cuanto en más nípida es la tasade crecimientode la población activa. más alta es la tasade desempleo.como señalamos el Recuadro7-3.La variabilidad de la demandade trabajo segúnlas diferentesempresas puedecambiar.Por lo tanto.Posiblementelo mejor que puedehavuelva a llamarlo. en Estados Unidos van desdeal¡ededorde un 4 por ciento en los años60 hastaun 6 por ciento a principios de los 80 r0 Véase E. merecela pena buscary esel perar a encontraruno bueno. S.lncluso cuando la demanda de creceny otras se contraen.Tiene dos determinantes básicos. Si unos son mejores que ofros.la tasanafural r¡o es <<una constante intertemporal. TASA DE NATURAL DESEMPLEO DE Las estimacionesde la tasa natural siguen variando.blogspot. un aumentode las prestacionespor desempleoelevala tasanatural de desempleo.Como ha señalado Edmund Phelps. de incluida una pensión.Una penona puedeabandonar empleo un con el fin de tener más tiempo para buscarofro mejor. es unasempresas pierdentrabajo y las primeras contratan m¡ís. La estructuradel mercadode Fabajo y la población activapuedenvariar.A' FRECUENCIA DEL DESEMPLEO Lafrecuencia del desempleoes el número medio de vecespor periodo que los trabajadores pasan al desempleo.un trabajador que ha sido suspendido empleoretoma a su trabajo inicial y no buscaotro intensamende te.más alta es la tasanatural de desempleo. Este tipo de desempleose denomina desempleode búsqueda. Larazón es bastante sencilla:un trabajadorque ha permanecido mucho tiempo en una empresaconoceespecialmente bien la forma en que trabajaéstay es posible que haya adquirido unosderechos antigüedad. Phelps. estos factorescambiancon el pasodel tiempo. <<Economic Policy and Unemployment in the Sixties>. . este en patrón de vuelta al empleoinicial pareceque desapareció principios de los años90.El primero es la variabilidad de la demandade trabajo en las diferentesempresas la economía.os tres factoresque afectana la duración y los dos que afectana la frecuenciadel desempleoson los determinantes b¡ísicosde la tasanatural de desempleo. por ejemplo.

blogspot. Lo FiguroI muestro lo durociónmediodel desempleo que siguiósiendolorgo duronte lo primeromilodde lo décodode 1990. lo recesión l99l-1992.com pARTE EL y LR y LA 2.1948-2002. cRECtMtENTo.lU http://libreria-universitaria. se de los Comoconsecuencio. eron relolivomenle del En pocoslostrobojodores estobon que desempleodos. 2000. los recuperociones desempleodos los en relornon su ontiguoempleoo o encuentron lroboiosimilor otrosempresos. losque lo estobon pero llevobon tiempo empleo. 7-3 rediutensionamien Dl BüCl]AilB0 Uno posibleexplicoción oumenlo lo duroción desempleo lo oleodode del de es del <redimensionomientos> de empresos borrió Estodos que Unidos principios losoños90. suprimieron poro siempre. mucho sin tt 20 I to t Duración media g o E trc :9 E o E t Á rz c o o o. desempleodos tuvieron que emprender búsquedo muchomós uno lorgo y permonecieron desempleodos durontelorgosperiodos. o de Normolmente. o o -c E o o ! ! o o r| p o Tasa desempleo de civil ffi_Tw r950 r955 r9óOr9ó5 19701975t980 t985 t990 t995 2000 FIGURA TASAS DESEMPLEO I DE Y DURACION DESEMPLEO ESTADOS DEL EN UNIDOS. lo que muestro nuevolos desiguoles de consecuencios diskibutivos desempleo.especiolmente de muchos puestos dirección. LAoFERTA DEMANDA AGREGADAS poúlcn. muchos un en Tros de puestos hoboio. Fu¡Nte: Bureau <¡f Labor Sfrrti:ric{ .

com Y DESEMPLEO I ó5 Z CAPíTULO¡ LAANATOMí¡OTLAINFLACIÓN DEL se y un 5. Esta terrible terminología se debe a la utila lización de una curva de Phillips cuya ecuaciónes E= 7t t. las ponderaciones y las variaciones las tasasnaturalesde los diferentesgrupos (es decir.. Las estimaciones realizande una manerapragmática. inviemo. <Has There Been a Change in the Natural Rate of Unemployment?>.buscando la tasa de desempleo con la que la inflación ni se acelera ni se desacelera(es decir.Es La Figura 7-3 muestrala tasanatural de desempleo importantedarsecuentade que Ia tasade pleno empleo.cuya tasanatural de desempleoparerr. t) El Journal of Economic Perspeüives del inviemo de 1997 contiene un minucioso análisis de la controversia. con la que tt -.blogspot. 12 La estimaciónde la CBO es.tlr * * . véase.JamesStock y Mark Watson.Otros. es posible estimar el valor de 4x -l¿ ¡¿5¿natwal o NAIRU. mentalesde la tasanatural.Prices.x-. Estosajusteselevanla tasanatural. al una estimaciónoficial de la tasade desempleo Unidos realiza estimadapor la CBO y la tasaefectiva. no es más que un punto de refeque es una bandaque tiene. Robert J.. La Congressional correspondiente pleno empleo. por ejemplo. que el mercadode trautilizandocomo punto de referenciaalgún periodoen el que se pensara en bajo se encontraba equilibrio. Gordon.que se hacenpara teneren cuentalos cambiosde la composición de la población activa. NAIRU in the .como mínimo. . la u* de cadagrupo). <The Time-Varying NAIRU and Its Implications for Economic Policy".una importanteestimaciónaltemativade la tasanatural de desempleo: la tasa de desempleo no acelera¿lora de la inflación (NAIRU).La estimaciónpartenormalmentede un era periodo como el de mediadosde los años50.e(u .A continuación. ajustaparateneren cuentalos cambios la composición la pode w) blación activa(es decir. en realidad. creenque el intervalode valoresposiblesde la tasanaturales tan grandeque casi carecede utilidad para elaborarla política económica. Watson.). una amplitudde un renciay lo correctoes pensar creenque la variación que experimentala tasanatupunto porcentualr2. r l' tintl n* (2) de que la tasanaturales la media ponderada las tasasnaturales La ecuación(2) establece de de de desempleo los subgrupos la poblaciónactiva.es posibleestimarcon bastante lor que tiene en un determinadomomento13. 1990. rr Véanse. James H. en particular. en el que la tasatotal de desempleo del 4 por de de se ciento. El problemaque planteasu medición se ha convertidode nuevo en objeto de intensasinvestigaDouglas Staiger.. especialmente ciones.http://libreria-universitaria. Stock y Mark W.2 por ciento a finalesde los 90.creenque aunprecisiónel vaque la tasanaturalva¡ía con el pasodel tiempo. ux. seriede ajustes ce más alta. Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Review.como del CBO) de Estados Budget Office (Oficina Presupuestaria Congreso. los ajustes demográficos en Brian Motley. En ese caso.tiene en cuentaalgunoscambioscomo el aumentode la proporcon ción de adolescentes respectoa la población activa. Robert Gordon en particular.u*). La basepararealizarla estimaciónes una ecuaciónde la tasanatural (que representamos por medio del símbolou*) que es muy similar a la (l): u * = ' r | tü t* + w. Existe unanimidaden que la tasanatural de desempleovaría con el paso del tiempo. Wages and the U.Algunos investigadores. Muchos economistas ral con el pasodel tiempo es mayor que la variaciónque muestrala Figura 7-3. donde z_. La primera seriede ajustes.pero muy poco La segunda fundaformas las variacionesde los determinantes trata de tener en cuentade muy diversas por las prestaciones desempleo. puede representar tasa esperada de inflación. véase también Douglas Staiger.S.

por lo que tanto la tasanatural de EstadosUnidos como la de Europa debieronaumentarconsiderablemente en los años 80.1986. Williams. LA Y Y http://libreria-universitaria. l. 1990s>.A. The Roaring Nineties: Can Full Employment Be Sustained?. ra Véase James Tobin.2002. y Athanasios Orphanides y John C. fenómeno conocido con el nombre de histéresisdel desempleora. en promedio.TASANATURALDE DESEMPLEO Y Desde 1973hasta 1988la tasade desempleo EstadosUnidos fue muy superiora la tasanade tural estimadautilizando el método de ajustedemográhco.g g A I o tc 1950 1955 r9óO r9ó5 1970 1975 t980 t985 t990 1995 2000 FIGURA LATASA Z-3 NATURAL DESEMPLEO TASA DE Y LA EFECTIVA DESEMPTEOESTADOS DE DE uNlDos. vol.Es posible que los desempleados acostumbren no trabajar. Brookings Papers on Economic Activity 2. OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS IA POLÍTICA.cómo se consigueny cómo se puede pasar el día haciendo trabajos esporádicoso que se desanimeny se esfuercenmenos en encontrar trabajo.en Alan B Kn-regerv Robert M. y Olivier Blanchard r'l:s¡ence Summers.blogspot.com . Nueva York. "Stabilizarion Policv Ten Yea¡s Afteo. Brookings Papers on Economic Activity.). .. Fu¡Nr¡: Congressional Budget Office y Bu¡eau of l¿bor Sraristics I't HISTÉRESIS EL AUMENTO DE I. Es posible que los periodos prolongados de elevado desempleoeleven la tasanatural. NBER Macroeconomics Annual. <Hysteresis in the Unemployment Rate>.198O. <Robust Monetary Policy Rules '¡ ith L nlno*n Narural Rates>. Algunos economistassostienen a que la tasa de desempleono puede alejarsedemasiadode la tasanatural a largo plazo.t6 to PARTE ELCRECIMIENTO. 1948-2002.Pero lo que más llama la atención es el hecho de que las tasaseuropeas desempleo de fueron. 2A02.que hase a gan indagacionessobre las prestaciones por desempleo. Este fenómeno podría debersea varias causas.2 por ciento en los años70-y cercanas un l0 por ciento en los 80. 2. Russell Sase Foundation. deun4.. Solow (comps.

Bureauof Labor Statistics .Tambiénseha afibuido.ZT DE CAPITULO LAANATOM¡A LAINFLACION DEL Y DESEMPLEo 167 http://libreria-universitaria. al sistemade aprendizajeeuropeo.Los largos periodos de desempleoseñalan. pues.en el que los jóvenes reciben formación en el trabajo.en algunospaíses europeos. a las la titulación necesarias empresas posibilidad (¡no la certeza!)de que el trabajadorno seaatractivo y. puedencreerque cuantomás Los empresarios tiempo permanecedesempleada una persona. por lo tanto. Feldsteiny Poterbahan mostución. mayo. Sin unos salarios<submínimos> para los adoembargo. IAS PRESTACIONES POR DESEMPLEO de por parael Pasamos analizara continuaciónlas consecuencias las prestaciones desempleo a desempleo. bajadores Los salariosde los adolescentes (en promedio) más cercanosal salario mínimo que son que los salariosde los trabajadores poseenmás experiencia. la las empresas abstienen contratara esetipo de trabajadores.2N2.Muchos adolescentes percibenel salariomínimo y algunosganarían menossi esofuera legal.y Sabrina working paper. especialmente Alema¡ria. n. de por Las prestaciones desempleoaumentanla tasade desempleode dos formas. uponTeenEmployment 55-81.46.sino tambiénel hacerde ellos trade productivosa largo plazo.más difícil es romper el círculo vicioso que prolonga los periodos de desempleo. posibleque una rees ducción del salario mínimo permitiera reducir la tasade desempleode los adolescentes. menosurgentees para un desempleado trado que unas tasasaltas de sustituciónafectan significativamenteal salario de reserva. no sólo la creaciónde puestos trabajoseriosparalosjóvenes. cuanto más largos son los periodosde desempleo).blogspot. REDUCCIÓN IA TASA DE NATURAL DESEMPLEO El anrílisisde los métodosparareducir la tasanaturalde desempleo tiendea centrarla atención y proporción de deen las elevadas tasasde desempleode los adolescentes en la elevadísima de sempleados larga duración con respectoal desempleototal. por lo tanto. atractivos.Por ejemplo.La tasa de sustitución es el cociente Un entre la renta despuésde impuestosque tienen las personasmientras están desempleadas y la renta después impuestosque perciben mientras están ocupadas.pÍueceque los programasque establecen lescentes reducidoel efectonegativoque producenlas leyessobreel salariomínimo en el han desempleo15. Cuanto más alta es la tasa de sustibuscartrabajo. Por lo úanto. conceptoclave es la tasa de sustitución.pues. Effects Minimum Subminimum David Neuma¡k William of Wages: and PaIndustrialandLaborRelations nel Dataon State Minimum WageLaws>. con de Éstosentranen la poblaciónactivay la abandonan debido en parte a que los puestosde trabajo que ocupanno son especialmente Paramejorarel empleo.miís probable es que carezcade las energíaso de para trabajar.1992.se en pone especialénfasisen dar una formación técnica a los adolescentes conseguirasí que rey en sultemás gratificanteperrnanecer un puestode trabajo.cuantomás alta es se de Así la tasade desempleo(y. págs. DE Ij. andEamings>.es rr Véase y <Employment Wascher. octubre. En primer lugar.com puedenagravarel problema. permiten buscartrabajo durantemás tiempo. l.o <TheEffectsof Federal andStateMinimum Wages Wulff Pabilonia. Review. Comenzamos el desempleo los adolescentes. en general.

1.i(l i.O 6 .6 56.blogspot.1ii. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS poliTrcA punto BHCIIAilR0 desde de 7-4 desempleo vi$ta tl el internacional T roslo Seg un doGu erro M und¡ ol.: OC|)E L i l tl )!' \¡1 i (ti :t) it:: . (jr di.I 68.6 7. olgunos poÍses.8 t3. 1995 y 2OOt DESEMPLEADOSDURANTE nÁs ns uNnño TASA DE DESEMPLEO.l 5.'nr¡let' r l¡ ta:a dc dcselrpieo cst¡innornalizados.l.8 + El indicador cleldes.l o? l 8. EL y LA y 2 cREcrMrENTo.8 30.or . c\tcn.it ¡ AlemmiaOccidental solamente F L ' E\ .8 54.7 27.6 ?1 6. a.6 8.e l desempleofue en generol mucho menor en Europoque en EstodosUnidos Peroyo no es osí. 1 9 9 9 r l (rl l l . 4 8. véaseR Ehrenbergy J Smith.1 3.4 5.3 6.8 5. a.| ó8 http://libreria-universitaria.8 8 .ltli.N (PORCENT.9 t 6 .l I t.JE) (PORCENTAJE DEL DESEMPLEOTOTAL+) I 990 Norteamérica Canadá Estados Unidos Japón EuropaCentraly Occidental Bélgica Francia Alemania** Irlanda Países Bajos ReinoUnido Europameridional Iralia España Países nórdicos Finlandia Noruega Suecia Australia I 995 2001 1990 I 995 200 r q5 8.1 i' /99) l[) t) ] tablasAyG( ver sióncas tel l m aenM i nj s ter i odc T r abaj oy As untos Soc i a l e s .0 8 .4 46.7 6. 7) 55 19.9 rJ.r -5.0 49.8 66.6 5t.\\csler 1997 ó' ed i'* Fn el casi¡ rl!.4 M.) 4.7 38.6 5l 63.4 l2. n.7 61. 6 3. hos t of inole sd e l o d é c o d o d e l 9 ó 0 .o \ lrli \er\i(in anlerior de esla labla. n.2 4. como puede observorse lo Toblo I y en lo Figuro 1 En los oños 80. 199O. 1 q7 l l.M a d rrtl . por lo que pucden scr algo distintos de las cifras olrcirles Prrr uil iil. I¡ii.6 tt.6 n. 5 ll5 ))'7 4.O 26. lr\. \.7 63.9 r< 1 ()) -1/.O 53 1 .ernplc() \e rcildr!. 6 4.3 144 69.6 8.0 l 1.9 21..8 .7 37. ] ¡ .o )4 1 6.2 20.0 q5 1 3.0 46.r.1 26.4 5q 9.5 48.1 5 .A.0 6. .0 9 . el desempleoeuropeo en TABTA I losos de desempleo y desempleodos de lorgo duroción.com pARTE.l 6)4 4)1 6. 27. 2 12. a.de hec ho. lq.8 +J . Modetn Labor E t t ¡ n r n t ¡ttr R e ¡rl rn L \l r'.9 3.

Segúnlo teoriode los (onolizodo el Copítuloó!. Al ser lo tosode desempleo Europosuperior un 9 por ciento.en promedio.se convirtió uno cuestión en de público en un temode y investigoción los estudiosos*.en promedio. y fue. décodoen lo que fuecosiel doble de olto que en los ó0. de o duronte primordiol interés uno décodo. Ft¡¡¡tt¡: ComisiónEuropea. que olgunos yo trobojodores disfruton mós bieneslor de mientros estón que desempleodos mientros estóntroboiondo. Noturolmente. hon oducidomuchos de Se rozonesporo explicorel persistente y elevododesempleo.blogspot.DirecciónGeneralde AsuntosEconómicos Financieros. . empresos vez estuvieron los tol dispuestos controtor troboiodores o o exlernos o combiode unossolorios mós boioso se creoríonnuevos empresos poro oprovechor mono lo de obro borotot. y oún ero muyolto poro los potrones históricos el nuevo en mi l e n i o .http://libreria-universitaria. Loselevodos prestociones desempleo por europeos tombiéncontribuyen ol elevododesempleo. mósdel doblede oltoque en losoños20.com 7¡ DE CAPÍTULo LAANAToMíA LAINFIACIÓNDEL Y DESEMPLEO169 . rigidezo lo boio de los solorios reoles los elevodos y costes de despido que impone legisloción. lo europeos concretomente. que en Oiros explicociones destocodos lo inflexibilidod los mercodos iroboio son de de y. orgumento losempresos mostrobon lo que Se se reocios o t. los empresos hoboiodores inlernos externos y en negocion con los (los hoboiodores infernos que yo tienenempleo) no tienenrozón olgunoporo feneren y (los cuentoo los exlernos desempleodos). porqueresuliobo controtor troboiodores muycoro despedirlos ero necesorio si Se culpoen porteol poderde los sindicotos europeos. I9óO2OO3. entrelos cuolescobe citor los elevodos prestociones desempleo lo por y teoríode lo histéresis onolizomos estecopítulo. los sindicotos fueronton si no poderosos.g g c o A c o o r9óo r9ó5 1970 1975 1980 1985 t990 t995 2qX) FIGURA TASAS DESEMPTEOALGUNOS I PAíSES EUROPEOS ESTADOS DE DE Y DE UNIDOS.

iguolque lo de desempleodos lorgo duroción. Oxford. decir. pág. pforing lhe PoliticofEconomyof LobourMorket Institutions>. Eneconomío. onólisis reciente los relociones de enhe lo economío lo políticodel desempleo y <Exeuropeo. 16 pmdall Wright sostieneque el seguro europeo cubre a los trabajadoressometidos a reducción de jomada y no sólo a los que estiín totalmente desempleados.1987 (versión costellono Ministerio Troboio en de y SeguridodSociol. Ihe lnsíderQutsiderTheory. Poro un . 1985. El desempleo europeoes un problemo sobretodo por su incidencio. espectoculor que de son Lo disminución desempleo del irlondés especiolmente es notoble. 1993 lo tosode Por en desempleo lorgo durociónrepresentobo de olrededor un décimode lo tosotofolde de desempleo Eslodos en Unidos. Oxford.RichordLoyordy Stephen Nickell (comps. Moss MIT Press.Cuando hay un segurode desempleo.l7O http://libreria-universitaria. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review. Oxford. SegúnPatrick Minford. Llega a la conclusión de que con el sistema europeo el empleo es menos variable. cREcrMrENTo. 19941 t VéoseAssor t¡ndbeck y DennisSnower. documento troboio del MlT. Véase su anículo Labor Market Implications of Unemployment Insurance a¡ld Short"The Time Compensation>. 1991.las consecuencias tener o no tener trabajo son menosgraves18. al salario al que la personaque percibe prestacionespor desempleoestá dispuestaa aceptarotro empleo 16. octubre. Desgrociodomente. es Las tasasde sustituciónson talesque si una persona"se trabajael sistema".iuntocon lo necesidod hocerfrenteo un grove problemo de sociol.pero mósde lo miioden Europo. proporción Lo de desempleodos es ol de ióvenes muyelevodo.brindo lo oportunidod conhostor teoríos de desorrollor de los o otrosnuevos. Blonchord yJusfinWolfers.ve¡ano.Combridge. pues. . oFERTA tA DEMANDA LA AGREGADAS poLíTtcA.).es lo rozón por lo que se ho preslodo tontootención desempleo ol europeo losoños80. 1995) Véoie tombién Socioles. Unemployment.los incentivospara tener empleo son.Modrid. MossUnemploymenf. OCDE. Porís.blogspot. r7 Patrick Minford. <el panorama sombío desdeel punto de vista de los incentivosparaparticiparen el empleo. morzo. cuolquier experiencio extremo <omo lo Gron Depresión el desempleo o europeo. I 984.<TheRoleof Shocks ond Institutions the Riseof Europeon in Unemploymenf: The AggregofeEvidence>.. Journal of Public "Unemployment Ec onomic s.| 989.que los trabade Se jadores y las empresas tienen muchos incentivos para crear un empleo muy establey Ias emno fó Mafin Feldstein y James Poterba. 1999 de t VéoseEdmondMolinvoud. EconomícPolicy. bastantepequeños para un padrede familia>17. La segundavía es la estabilidad del empleo. febrero-marzo. en conjunto. en poreceque eso experiencio estóprolongóndose los oños90.véoseGillesSoinFPoul. en * Poro un exlensoestudiodel mercodode troboio europeo. OlivierJ. 1988. Obsérvese los tososeuropeos desempleo muydiversos.com pARTE EL y y tA 2.. Eso. Insurance and Reservation Wages'.El desempleo lorgoduroción sidoton lorgoporo muchos ho reducido gron medido de ho que en y de por vido susposibilidodes percibir de ingresos. si bien lo es más el número de horas por trabajador. 1996. afirma. U nemplot ment : C auses and C ures. Blackwell. y ChorlesBeon. La cuestión de la influencia de las prestaciones por desempleoen el desempleoes un tema especialmente candente Europa. BosilBlockwell. dondenormolmente es posible no reolizor experimentos. ejemplo. 39.Muchos observadores en que los altos niveles sostienen de desempleo europeose debena las elevadísimas tasasde sustitución.como sucede en el caso de Estados Unidos y de Canadá. 1995 (versión costellono Minisferiode Troboioy Asuntos en Modrid. véose Ihe OECD JobsStudy:Evidenceond Explonotions. BosilBlockwell.

normalmente despuésde 26 a39 semanasde desempleo). efectos la inscripciónelevanla tasade desempleo alrededor medio de punto porcentual. lo que la repercusión de en por Las prestaciones desempleo.com presas temporalmente empleoa los trabajadores a inque estánmás dispuestas suspender a de La de al tentarconservarlos. existeuna disyuntivaentrela reducciónde la angustia y la probabilidad que un aumento las prestaciones de de elevela tasanatural20. y lo justo es que se repartala cargadel desempleo. embargo. ademásde alterarel desempleo real. no implicaquedebaabolirse Sin eso esteseguro. Véase Lawrence Katz y Bruce Meyer. estimaciones los costes la producción En esteapartado ofrecemos algunas de perdida de y como consecuencia desempleo aclaramos del algunasde las cuestiones relacionadas los con y costesdel desempleo con los posiblesbeneficiosde reducirlo.buscartrabajo Por lo tanto.Se elevala cotizaciónpor desempleo paganlas emdel presascuyos trabajadores tasasde paro. que ya en del la producción total es inferior a la potencial.blogspot. Quarterly Journal of Economics. seguro desempleo El de puedeaumentarla eficienciaeconómicaal subvencionar procesode búsqueda trabajo.Z. . 1990.Hacemoshincapiéen los coscon tesdel desempleo cíclico. por Cuandose diseñanlas prestaciones que sufrenlos desempleados desempleo. vinculación las cotizaciones nivel de desempleo atenúa reperIa que cusiónen la estabilidad empleo.lo el de que se traduceen una mejora del ajusteentre el trabajadory la empresa.con estemétodolas empresas soportantodo el costedel por sólo se atenúa parte. 7-5 LOS COSTESDEL DESEMPLEO Los desempleados como personassufren tanto porque pierden renta mientras están desempleadoscomo porquepadecen problemas que causan largosperiodosde delos sociales los sempleo. seguro desempleo. incluso aunqueno quieranrealmente.IA ANATOMIA IA INFIAcIÓN DEL DE Y CAPÍTULO DESEMPLEo I7I http://libreria-universitaria. mientras que la administración a veces afirmabaque esa medida elevaía el desempleo. Según los de una estimación. elevanlatasamepor dida de desempleo travésde los efectosde la inscripción.los trabajadores tienenque <pertenecer la poblaciónactiva>.es decir. Recall Expectations.noviembre. se contabilizancomo desempleados. Parapercibir prestaciones dea a sempleo. and Unemployment Outcomes>. Apenasparecehaberdudasde que el segurode desempleo aumentala tasanaturalde desempleore.Sin embargo.relacionado las desviaciones corto plazode la tasade desema pleo con respecto la tasanatural.La sociedad su conjuntosaleperdiendocomo consecuencia desempleo. 20 Esta disyuntivaconstituyóel centro de la discusiónentre el Congresoy las administraciones Reagany Bush en las últimas recesiones:el Congreso generalmentevotaba a favor de una ampliación de la duración de las prestacionespor desempleode 3 mesescon el fin de ayudar a los desempleados. lo que les da un incentivo para crear tienen elevadas no empleomás estable. Más imponantees la existenciade un elevadogrado de aleatoriedad el hechode quién encuentra en trabajoy quién no. a re Entre las pruebas más convincentes se encuentra la observación de que los periodos de desempleo tienden a concluir con la vuelta del trabajador al trabajo precisamenteen el momento en que se agotan las prestacionespor desempleo (en Estados Unidos. <Unemployment Insurance.

. no trabajar. Consideremos leve rela cesiónque se registróen EstadosUnidos en2ffil-2002.la sociedad generaly el trabajador reparten dos. Cuandoun trabajador en se el costede la producciónperdida:la sociedad pierdeingresosfiscalesy el trabajadorpierde su remuneración. La estimación de la ley de Okun engloba toda la renta perdida.En esecaso.en EstadosUnidos un aumentode la tasatotal de desempleo I punto porcentual de va acompañado un aumentode la tasade desempleo los negrosde 2 puntosporcentuales de de (véase Figura7-2). Otros costesy otros beneficios algún otro costeo quizá algin beneficiodi¡ecto que lo compense? poEs ¿Tieneel desempleo sible que tengaun beneficiocompensatorio porquelos desempleados.Por ejemplo. Normalmente. la economíapierde al¡ededorde un 2 por ciento de producciónpor cada I por ciento en que la tasa de desempleoes superior a la tasanatural.com y y LA 2. entre los diferentesmiembrosde la economíade muy distintasformas.los desempleados podían continuar percibiendoprestaciones que se aproximarana la renta que percibíancuando teníanempleo. Utilizando la estimaciónde CBO. Efecto distributivo del desempleo Aunque la estimaciónbasadaen la ley de Okun constituye el indicador básico de los costes globales del desempleocíclico.7 por ciento. incluida la de todas las personas que pierdenel empleo.000millones de dólares.la sociedad en generalrecibe un beneficio en forma de ingresosfiscalescuandolos trabajadores estiínocupapierdeel empleo. desempleo la el afectamás a los pobresque a los ricos. pero la sociedadseguiríaperdiendodebido a la reducciónde la produccióntotal.2 por ciento y observando que la tasaefectivaera del 5. llegamosa la conclusiónde que la recesiónprovocóuna perdidade un 1.los desempleados verían disminuir su renta mientrasestuvieran no desempleados. cREctMrENTo.es en gran parte un ocio involuntario.y este aspectodebe aumentarla preocupaciónpor el problema.Ésta es otra razónmás por la que el beneficio del aumentodel ocio sólo contrarrestaen parte la estimacióndel costedel desempleo en cíclico basada la ley de Okun.el valor que puededarsea eseocio es bajo. según la cual la [asanatural era de un 5.172 pARTE EL http://libreria-universitaria.0por ciento del PIB en2OOl-2002. En primer lugar. también ha de tenerseen cuenta su efecto distributivo.En general.en principio.Esaperdidatotal podía distribuirse. En segundolugar.lo que equivalea alrededorde 100.blogspot. Sin embargo.como los individuos paganimpuestossobrelos salarios. la cargadel desempleo. oFERTA LADEMANDA tA AGREGADAS poLíTrcA. El sistemade segurode desempleoreparteparcialmente. LoS COSTES DEL DESEMPLEO CICLICO Una primera medidade los costesdel desempleo cíclico es la producciónque se pierde porque la economíano se encuentraen el nivel de pleno empleo.tienenm¡ís al ocio.. estasprestaciones frnanciaríancon los impuestosque pagaranlas personas se que trabajan. en Segúnestaley. .pero en modo alguno en su totaIidad.Podemosestimarestapérdida utilizando la ley de Okun. Estos elevadísimoscostesinvitan a preguntarsepor qué los responsables la política de económicatoleran un desempleotan elevado. representada la Figura 7-1.

a En una economíade esetipo. Los individuos tienenque arreglárselas menosefectivo y acudir miása menudoal banco a cobrar cheques con más pequeños que antes.en EstadosUnidos la reducción de la infla2r Para que el sistema impositivo estuviera debidamente indiciado. [.impuestode la inflación>.Eso significa que los costesde tener efectivo aumentan conforme mayor es la tasa de inflación.Los tjpos-dejnferésnominalesse subi¡íanun 5 por ciento para compensarla inflación. Comenzamos con la inflación perfectamente prevista. los interesesperdidos por tener efectivo aumentany. en realidad. del 5 por ciento. Los propios tramos impositivos aumentarían una tasade un 5 por ciento al año2r. el tipo de interés nominal sube. por no tenerun activo portador de intereses Cuandoaumentala tasade inflación. Así pues.blogspot. es importante distinguir entre la nfTaciónperfectamenteprevista y tenida en cuenta en las transacciones económicasy la imperfectamente prevista o inesperada. En suma. por lo tanto.com CAPÍTULo IA ANAToMíA LAINFIAcIÓN DEL ZT DE Y DESEMPIEo I73 LoscosrEsor r¡ nvn¿cróN La inflación no produce una pérdida directa de producción. como el desempleo.aunque sólo seaporquees muy difícil hacerlo. En una economíade esetipo. al Estado un préstamo libre de intereses. tendrían que gravarse los rendimientos re4/es (una vez tenida en cuenta la inflación) de los activos. del y Los prestatarios los prestamistas sabían y aceptarían que los dólaresen los que se devuelve un préstamovaldránmenosque los dólaresa los que renunciael prestamista cuandolo concede.la demandade efectivo disminuye. El efecto directo de una subida de los tipos de interés es una transferencia de ingresos del sector privado al sector público.Los costesde estosdesplazamientos banco suelendescribirsecon al el nombre de costesde la inflación en forma de <suelade zapatos>.Cuando se analizan los costesde la inflación. todos los contratos a largo plazo tendrían€n cuentala inflación del 5 por ciento. . no se paganintereses por el efectivo -por los billetes y las monedas. En primer lugar. 22 Obsérvese que las personas que tienen efectivo están concediendo. el coste de tener efectivo es más alto. El costeque tiene p¿ra una personala posesiónde efectivo son los interesesque pierde 22.con dos salvedades. Estiín relacionados con la cantidad en que disminuye la demandade efectivo cuando aumentala tasaprevista de inflación y se estima que son bajos. todos los contratosreflejaríanla inflaciónesperada 5 por ciento.os contratos laboralesde larga duración elevmíanlos salariosun 5 por ciento al año para tener en cuenta la inflación y reflejarían las variaciones de los salarios realesque se acordaran. Los anendamientos a [rgo plazo tendrían en cuenta la inflación.que estamossuponiendoque estaríanindiciados.http://libreria-universitaria. durantemucho tiempo y que todo el mundo prevé correctamenteque continuará siendodel 5 por ciento. Segúnuna estimación. i-6 pREVrsrA r¡ w¡rectóN pERFECTAMENTE Supongamos que una economíaha venido teniendouna determinadatasade inflación. lo que a veces se denomina <. por ejemplo. En esacategoríaincluimos los impuestos. la inflación no tiene costesreales.

Manuelli.Eso significa que la posibilidad de que haya una inflación im2r Véase Robert E. oMacroeconomic Factors in Growth>.com pARTE. La causamás importantede esaaversiónse halla en que en EstadosUnidos la inflación ha sido imperfectamente prevista y variable. Jones y Rodolfo E. por ejemplo. como la economíade EstadosUnidos. Larry E.de un dígito o de dos dígitos pequeños. y M. Jr.han realizadograndes de ajustesparateneren cuenlala inflación por medio de la indiciación. Debemosañadir que estamossuponiendoaquí que las tasasde inflación son razonables. como las de Brasil e Israelen las décadas 1970y 1980.blogspot. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS poliTrcA.. saldráperdiendo. pero no hay que exagerarlos. septrembre. LA INFIACIÓN IMPERFECIAMENTE PREVISTA El idílico escenario ajustetotal a la inflación no describelas economías mundo real. bajasparano pernrrbarel suficientemente sistemade pagos. 2a Existen claras pruebas intemacionales de que cuando las tasas de inflación son altas.1995 . Las del del economíasmodernasposeentoda una variedad de características institucionalesque representandiferentes grados de ajuste a la inflación. Las economíasque tienen un largo historial inflacionista. y Robert J. mayo-junio.los individuos tienen que dedicarrecursosrealesa fijar los precios y a cambiar los teléfonospúblicos y las máquinastragaperras. cuyos costesson muy distintos de los que hemos analizadoen este apartado.en las que los casos de inflación han sido esporádicos.. Growth: In Search of a Stable Relationship". una personasale ganando y otra sale perdiendo. Véase también V. . Lours Relrar. Finance ancl Developmert. La segundasalvedadla constituyenlos costesde menú de la inflación. un gobiemo que esté generando una elevada inflación es un gobiemo que ha perdido el controlo (Stanley Fischer.Con unastasasde inflación entre bajas y moderadas. <Inflation and Welfare>. costesde la inflalos 24. la inflación es más si baja de lo previsto. ción de un l0 por ciento (cifra muy alta para los patroneshistóricos)a cero equivaldríaa largo plazo a aumentarun I por ciento la producción23. Lucas.. Journal of Monetan Econonttts.174 http://libreria-universitaria.Si una personaha en acordadopagaruna cantidadde dinero en una determinadafecha y la inflación es inesperadamentealta. todos en Federal Reserve Bank of St. <Inflation and "lnflation. Bruno. and Financial Intermedration>. pagaráen dinero más baratoy saldráganando. Econometrica. Michael Bruno y William Easterly. Éstosse debenal hechode que cuandohay inflación -a diferenciade cuandolos precios son estables. sino que <la tasa de inflación es un rndicador de la capacrdadgeneral del gobiemo para gestionar la economía. La inflación imprevista y la toma de decisioneseflrciente Los contratosestiín expresados su mayoía en términos nominales.Otras. Barro.Naturalmente. como las cajasregistradoras. Growth. V.1996'. Como no existe ningún buen argumento a favor de unas elevadísimastasasde inflación. las tasas de crecimiento sostenrdoson bajas. EL y tA y 2 cREcrMrENTo. diciembre. <Inflation and Growtho.De cualquierade las dos formas. marzo. <Does lnflation Really Lower Growth>>. así Esoscostesestánahí. 1993). 2000. Chari. no los han realizado. ción totalmenteprevista son pequeños La idea de que los costesde la inflación totalmenteprevistason bajos no concuerdabien con la enormeaversióna la inflación que se refleja en la elaboraciónde la política económica y en Ia política. La relación negativa no se debe a los costesde la inflación per se.

Soh Heorts:Tough Minded Econo 1987. mícsfor o JustSociefy. . por ejemplo. La redistribución de la riqueza por medio de la inflación Una importante consecuenciade la inflación es la alteración del valor real de los activos cuyo valor nominal es fijo. difícilconvencer lo de son es o de opiniónpúblico generol esloideo. poderde negocioción sus ol de Se que sindicotos ol éxitode su empreso.blogspot.Hord Heods. una personaque compraraun bono del Estadoa 30 añosen 1972 y esperara recibir un principal. el nivel de precios de EstadosUnidos casi se quintuplicó.por ejemplo. de 100$en poder adquisitivo constanteen la fecha de vencimiento. Ese riesgo adicional elimina algunos intercambiostanto entre las que seríanatractivos.MA. un trabajadorque sejubilara con una pensión 25 Recuérdese que en el Capítulo 2 vimos que la inflación medida probablemente sobreestima la verdadera inflación.Asimismo. Addison-Wesley. en * Poro un onólisismuy omeno de eslo cuestión véoseAlon Blinder. prevista aumentael riesgo. reduciendoel poder adquisitivo de todos los títulos de propiedad o activos expresadosen términos monetariosa un quinto de su valor inicial25.com DE CAPITULOo LAANATOMiA LAINFIACIÓN DEL Z Y DESEMPLEO I75 7-5 HnüllADH0 ffiguro$ ¿tstamffi il no pero poreceque el ciudodonomediotiendemóso pensor que Fundomentolmente los tíene. en 2OO2.terminaria obteniendo.Reoding.aunquebastantedifícil de medir. el principal de 100$.5 en lugar de por 5.los troboiodores lo observon subido o solorioldel 5 por cientoy lo otribuyen su propioesfuerzo. Proboblemente imoresión del esto que previsto o entendemos en uno infloción erróneo debo o uno ideo porecido lo siguiente: se y nominoles lossolorios nominqles y.http://libreria-universitaria. trata de un claro costede la inempresas como entrelos consumidores Se flación imprevista. <unoinfloción 5 por cientome cuestoun 5 por ciento>.Así. del 5 por cientolosprecios suben ombosun 5 por cienlo por lo tonto. considero lo subidode losprecios o erosiono estos ugonodos pulsou. Entre 1972 y 2002. por ejemplo. que sólo tendía un poder adquisitivo de 20$ en dólaresde 1972.los solorios reolesno voríon. meioros o Aunque estudiontes economío los comprenden lossubidos lossolorios de los que y de de precios nominoles consecuencios conexos lo tosode infloción.en realidad.Sin emborgo. Una conjetura aproximada sería que en este periodo los precios se multiplicaron con respecto a su nivel inicial por 3.

las gananciasy las pérdidas provocadas por las redistribucionesde la riquezaentre los sectores los individuos que se producencomo consecuencia la inflación y de imprevistacasi se anulanen el conjunto de laeconomía.blogspot. frja en términos nominales en 1972 observaríaque sólo podría comprar alrededor de una quinta parte de lo que comprabacuando se jubiló. La Tabla 7-5 muestralos rendimientosrealesde varios activosen Estados Unidos.8 0.transfirió riquleza los acreedores de los bonistasa los presde o tatarios y de los pensionistasa las empresas. al ser el Estado el principal deudor de nominal neto. en concreto. Cuandoel Estadosaleganandocon la inflación.en esecaso.de las cuentasde ahorro. de los bonos. Implica que los tipos de interés reales realizadosson más bajos que los tipos de interés nominales de los activos e incluso posiblementenegativos. La posición de acreedornominal neto de un sectores igual simplemente los activosnominalesmenoslos pasivosnominales.0 I 990.ya que puedeeliminar el poder adquisitivo de los ahorros de toda una vida que se supone que financian el consumo durantela jubilación. Cuandoel sectorde las empresas de lo¡ octivos en Esiqdo¡ Unidoc 19ffi-1969 Efectivo Letras del Tesoro Bonos 19'70-r9'19 11 1980-1989 -5.Segúnestadehnición.6 )a -{. el valor total de las deudasnominalesnetasde los hogaresy de las organizaciones sin f.6 5. Debemos másallá de la Thbla7-6 en dos aspectos.En particular. La multiplicación del nivel de precios por casi cinco -si no se previó.176 pARTE EL http://libreria-universitaria. trata de un efectoextraordinariamente se importante..oFERTALADEMANDA LA AGREGADAS políncA.000millones de dóla¡es. el sectorprivado paga unos impuestosmás bajos. Esteefectoredistributivoseproduceen el casode todos los activoscuyo valor nominal es fijo. Observamos que el efectivo generaunos rendimientosrealesnegativossiempreque la inflación es positiva. en Es posibleque la inflación sepreviera coÍeciamente. de ni En segundolugar..en el casodel dinero.lastransferencias riquezaque de se produjeroncomo consecuencia la inflación no deberíacausarni sorpresas molestias. En 2001. La Tabla 7-6 muestrala situaciónde los activos y de los pasivosde los distintos sectores de la economíade EstadosUnidos.rnes lucro era de unos 1.4 _) () )\ AI FusNfE: Haver Analytics Macroeconomic Database.la tablano nos dice en i¡ En qué medidase previó la inflación cuandose firmaron los contratos los que sebasansuscifras.Una variación del nivel de precios provoca una gran redistribución de la riquezn entre los individuos y los sectores una economía.4 billonesde dólares.Una subidadel nivel de preciosde de I punto porcentualreduciríael valor real de la posiciónnetaen 14.Por lo tanto. la principal redistribución se produce entre el sector público y el privado.en una pequeñacuantía.el a sectorde los hogareses un deudor en términos nominales.com y y tA 2. la inflación imprevista aumentael valor real de la posición nominal neta de los hogares.de las pólizas de segurosy de algunaspensiones.Evidentemente. . primer lugar.999 I t. cREctMtENTo.

Carnbridge. de Entre los individuosa los que nos referimos en la fraseanteriorseencuentran que pertenecen generaciones los a ya distintas.t59. Fue¡rrt: 16.3 6. rnayo. Frgltring Pot'ert.4 310.1986. y United States Deparrment of Agriculrute. ) 8. slrleganando quiénsaleperdiendo y como consecuencia la inflaciónimprede ¿Quién vista?Estámuy extendida ideade que las personas la mayoresson más vulnerables la inflaa ción que lasjóvenes porqueposeen másactivos nominales.5 04.com IABLA 7-ó Posición ocreedoro nominol nelq. OECD Economic Outlook. Tabla 34 del anexo. países hay considerables pruebas que la inflación perjudicaa los pobres de 2(' VéaseRebeccaBlank y Alan Blinder.blogspot.1997-2ffi2 saleganandocon la inflación. World Bank policy researchworking pa"lnflation per no 233-5. 2000.266.679.1 6. n. Flow of Funds Accounts of the lJnited States.Mass .7 2.1 1 2 . <Macroeconomics. Sin estehechose ve compensado el de que las pensiones por por lo que una parte significativa la estánindiciadas.CAPíTULO LAANAToMÍA TAINFLACIÓNDEtDESEMPLEO I77 Z.281. Harvard Univcrsity Press. DE Y http://libreria-universitaria. and thc Poor>. 2002. retóricapolíticatambién de La afima habitualmente los pobresson especialmente que vulnerables la inflación imprevista.6 9 .Si no nospreocupara realmente redistribución la riqueza la de entrelos individuos. . jrnio. los propietarios algunasempresas beneficiana costade de se otros.-5 9. finoles de 2OOl de de {miles millones dóloresl ACTIVOS FINANCIEROS TANGIBLES NOMINALES REALES PASIVOS.5 5.055. que las personas tienenen un deterrninado que momerrto deudanacionalpodríanresultar perjudicadas por la inflación en beneficiode los futuroscontribuyentes.0 r. a En Estados que apenas Unidosparece cxistendatosque confirrnen estaidea16. de riquezade los jubiladosestáprotegida la inflación imprevista. Income Distribution and Poyertyr.t'. 1995-2ffi1 y Assets and Liabilities of Commercial B¿nks in the Unitcd States.622. :7 VéaseWilliam Easterlyy Stanley Frscher.809.rción para la Cooperación y el Desarrollo Económicos.1 7 3 .0 6. en SheldonDanziger y Daniel Weinberg (comps ). enero.'71.Balance Sheet ofthe U S Farmins Sector.089. NOMINALES Hogaresy organizaciones srn fines de lucro Explotacionesagrícolas Empresasno agrícolasno constituidasen sociedades anónimas Empresasno financierasno agrícolas Bancoscomerciales Administracionespúblicas (neto)* + Pasivos financieros.6 4))4 A Board of Govemors of the Feder¿l Reserae System.016. los costes la inflación imprevistaseríaninapreciables.5 57.1 )4 9q?.2 1 .2UJ2: Organiz.l 9. embargo.6 196. aunque otros en ri. Eslodos Unidos.

1979.significa que la inflación trasladaa los 28 Véase Charles R. Journal of Finance.por lo que permitenque aumenten beneficios. lo que se refierea Estados los Por Unidos. Noturolmente.Por lo tanto.178 http://libreria-universitaria. Perosupongomos firmomos controto el que se esloblecen que un en unoscontidodes nominoles duronte oñosy que subestimomosinfloción un 3 por ciento oño fiios 30 lo en ol duronte tiempo vigencio conhoto.oFERTA DEMANDA tA AGREGADAs políncA. por lo que los propietorios viviendos beneficion de se consideroblementelos inflociones de imprevisfos o lorgoplozo. .para uno de los primeros anículos en los que se llega a esta conclusión. expensas los asalariados. Véase tambrén Franco Modrghani y Richard Cohn.es decir.Siempreseha dicho que la inflaciónbeneficia los capitalistas.no existeninguna prueba convincentede que haya ocurrido así en el periodo posterior a la SegundaGuerra Mundial.. BAü|]ÁDB0 im [a 7-0 inflauión muyimportonie infloción lo imprevislo? losboiosniveles infloción En hobituoles lo de en ¿Es moyoríode los poíses. Si la estructuraimpositiva no está indiciada. Existen pruebasde que la inflación imprevista reduceel rendimientoreal de las accionesordinarias. uno pequeñoinflociónimprevisto es ton importonte corto plozo (lo no o respuesto diferenle los periodos en los lugores losque lo tosode infloción es en y en es exhoordinoriomente véose Aporiodol8-4 poro los hiperinflociones).blogspot. mayo.a los a o perceptores rentasprocedentes los beneficios. tombiéndevolveremos cuolquier deudoque tengomos dólores en mósborotos. cREcrMrENTo. das por las acciones. Ahoro se trolo de uno diferencio reolmente preocuponte. "Inflatron and Rates of Retum on Common Stockso.como en lo último décodoen Eslodos Unidos.por lo que uno infloción estoblecen conlidodes o lorgoplozoimprevisto pueden periudicor reolmente lospensionistos.los preciossubenmás deprisaque los salarios. la y Tambiénpodríaredistribuirla renta. el Supongomos que subestimomosinfloción un 3 por ciento. marzo-abril. Nelson.. la inflación imprevistaperjudica a los accionistas El último efecto distributivo importantede la inflación se refiere al valor real de la deuda tributaria. difícilerroren mósde un 3 por ciento lo estimoción lo es en de infloción próximo del oño. olto.olgunos plones pensiones de fi¡os. Estodos En Unidos. o La inflación redistribuye riquezaentrelos deudores los acreedores.que se ha visto confirmadaen repetidos contrastes. para una visión cont¡overtida de las razones por las que la inflación afecta al mercado de valores. 1976.com pARTE EL y lA y LA 2. lo en que Observoremos denkode un oño el dinero en efectivo otrosoctivos y que lienenun volor nominolfiio volen3 centovos dólor menos de de lo previsto. <Inflation.Cuondolo infloción encueniro se entreel 1 y el 4 por ciento. hnancrul Anal.¡stsJournal. el valor real de los dividendosy de las ganancias capital generade 28. sea.muchos crédiioshipotecorios estoblecen unoscuotosnominoles fiios o lorgo plozo. Rational Valuation and the Market>. el de del Dentro 30 oñosun dólorsólovoldrío de 4l centovos. afrma que de de a de Se cuandola inflación no se ha previsto.

quesubordina términosde los contratosa la conductadel nivel de precios. un contribuyente que se encuentre en el tramo impositivo del 33 por ciento recibe 6 dólares en interesesy paga2 en lmpuestos. . mientras que la inflación es del 5 por ciento. una empresapuedevenderbonos a 20 añosen los mercadosde capitalesa un tipo de inteÉs del 8 por ciento al año. de hecho. Si los tramos impositivos no estánindiciados. IA INFIACIÓN Y LOS TIPOS DE INTERÉS Existen numerososcontratosde préstamosa largo plazo estipuladosen términos nominales. La legislación tributaria de Estados Unidos no ajusta los impuestos sobre los rendimientos de los activos para tener en cuenta la inflación.A continuación la analizamos posibilidadde reducir la vulnerabilidadde los individuos a la inflación por medio los de la indiciación.INFIACIÓN Y IA INDICIACIÓN: CONSTRUIR UNA ECONOMÍA A PRUEBA DE INFIACIÓN brevemente tipos de contratosa los que afectaespecialmente dos En esteapartado examinamos a la inflación: los contratosde préstamos largo plazoy los convenios colectivos.los tramosimpositivosestánindiciados desde19852e. especialmente el caso de la vivienda. enlos tre los cualesse encuentran bonosdel Estadoa 20 añosy los créditoshipotecariosa25 o3O años. en La inflación y la vivienda el En EstadosUnidos o en Canadá.Por lo tanto. que sólo valen alrededor de 99 una vez tenida en cuenta la inflaciórr. que el tipo de interés es de un 6 por ciento. aún no han nacido. En el caso de una inversión de 100 dólares.com contribuyentesa un tramo impositivo más alto y. Supongamos. la tasade inflación es de sumaimportancia para los prestamistas y para los prestatariosa largo plazo. pararedistribuirla riquezaha El hechode que la inflación imprevistasiwa principalmente llevado a poneren cuestiónen algunamedidalas razonespor las que preocupala inflación a la que no opinión pública. hogar representativo comprauna vivienda pidiendo un crédito hipotecario en un banco. eleva el valor real de sus obligacionesfiscaleso reducela renta real disponible. Estados En Unidos.lo mismo que una subidade las tablasimpositivasvotadapor el Parlamento. puestoque algunosde los primeros (los futuros contribuyentes) lo cual difícilmente sorprende.Parece los que salenganando gritan tanto como los que salenperdiendo. la inflación es. La relación entre la inflación y los impuestosinfluye enorrne2e La inflación también afecta al tipo real de los impuestos sobre los interesesy sobre otros rendimientos de los activos cuando los impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflación.Por ejemplo.Tambiénse tiene la idea de que el asalariado medio percibeerróneamente la del conexiónentrelas subidas salarionominal y las del nivel de precios(véase Recuadro el 7-5). por ejemplo. por lo que le queda un total de 104 dólares. El tipo de interésreal (una vez tenidaen cuentala inflación) de los bonos seráalto o bajo dependiendode cuál seala tasade inflación en los próximos 20 años.blogspot. I 7-7 I I-{.Z CAPíTUIO o IA ANATOMíA LAINFLACIÓN DEL DE Y DESEMPLEO I79 http://libreria-universitaria. por 1otanto.

el tipo era de un 5. examinando.En 1963. r2 También es frecuente mdicrar la deuda con respecto al valor de una moneda extraniera. La incertidumbresobrelas perspectivas la inflación fue una de las razonespor las que de se creó un nuevo instrumentofinanciero:el crédito hipotecariode tipo de interésajustable.En esospaíses. Se trata de un préstamoa largo plazo cuyo tipo de interésse ajustaperiódicamente(por ejemplo. y durante los 25 años siguientesla tasa de inflación fue. el coste en interesesnominales sólo es un 70 por ciento del tipo efectivo del rr.Supongamos..Un bono está indiciado (con respecto al nivel de precios) cuando se ajusta el tipo de interés o el principal o ambos para tener en cuenta la inflación 12. Los interesesson deducibles de los impuestosfederalessobre la rentar0. los créditos hipotecariosde tipo ajustablereducenla influencia de la inflación en los costesrealesa largo plazo de la hnanciación de la compra de viviendas. Es interesanteque en Canadálos créditos hipotecarioshayan sido durantemuchos añosvariantesdel t'rédito hipotecario de tipo de interés ajustable.la inflación podía haber sido más baja de lo previsto. ejemplo.3 por ciende to.en esecaso. de un 5. en ese caso. mente en el coste real del préstamo. ¡No es un mal negocio! Pero. Estadosueel le emitir deuda indiciada.blogspot. cREcrMrENTo. en promedio. r0 Existe una interesante diferencia entre dos legislaciones tributarias bastante simila¡es: en Canadá.5 por ciento.9 por ciento). La indiciación de la deuda En los paísesen los que las tasasde inflación son altase inciertas.en EstadosUnidos los créditos hipotecarios --{ue es el término con el que se conoce el préstamo que se concedepara adquirir una vivienda. su renta imponible los intereses de pagados por el crédito.En la medida en que los tipos de interés nominales reflejan más o menos las tendenciasde la inflación.Tradicionalmente.77por ciento al año (30 por ciento de 5.en EstadosUnidos existencréditoshipotecarios tanto de tipo ajustablecomo de tipo f. que suele ser el dólar . Con un tipo de interésdel 5. El comprador de la vivienda pudo deduciq además.com y y tA PARTE EL 2. el costedel crédito en intereses realesefectivosantesde impuestosfue de 0. el caso de una personaque compró una casaen 1963y que la frnanció con un crédito hipotecario de tipo de interés fijo a25 años. todos los años)de acuerdocon los tipos de interés a corto plazo que esténvigentes. naturalmente..Actualmente.al prestatariole había ido peor de lo que esperaba el prestamista hay no bría perdido dinero sino que habría ganado.es imposiblepedir préstamos a largo plazo utilizando deuda nominal. la reducción de los impuestostenía un valor de un 1. rr En el Capítulo l4 se presentauna serie de ejemplos.9 por ciento y un tipo impositivo del 30 por ciento.oFERTALADEMANDA LA AGREGADAS poliTtcA.| 80 http://libreria-universitaria. los intereses pagados por los créditos hipotecarios no son deducibles.9 por ciento.por ejemplo.qule es un ejemplo concreto de préstamode tipo fluctuante.4. que el tipo impositivo marginal es de un 30 por cienpor to.establecenun tipo de interés nominal fijo a25 o 30 años.lo cual reduceel coste efectivo en intereses del préstamo.rjo a largo plazo. Por lo tanto. debido simplementea que los prestamistas saben no con certezacuiíl seráel valor real del dinero que les devolveriín. por lo que el coste real del préstamodespués impuestoserade menos 1. créditohipotecario Consideremosel análisis económico de la inversión en una vivienda.

. y lo hacíanporque.no podíanconseguirningún préstamo. Sin embargo. por ejemplo. Más adelanteanalizamoslos argumentosa favor y en contra de la indiciación.La los otra consisteen progr¿rmÍu unas subidassalarialesperiódicasy anunciadas antemanobade sadasen la tasaesperada subidade los precios.es de esperar indiciaciónmiás la que de las subidassalariales anunciadas antemano.si la inflación es de un l8 por ciento.sus ciudadanostienen un activo que los protege de la inflación. habrádiscrepanci as. un 3 por ciento) más la tasade inflación.blogspot. cualquieraque resulteserésta. El Tesoro de EstadosUnidos comenzó a emitir deuda indiciada en l99l. Logra un equilibrio entre las ventajasde los convenioscolectivosa largo plazoy el interésde los trabajadores de las empresas que los salariosrealesno se desvíendemasiado uno u y en en otro sentido. Ésa es la maneraen que se le compensa por la inflación. los salariosno se negocianuna vez a la semana una vez al mes sino todos los añoso cadatres. el único que ha venido emitiendobonos indiciadosdesde 1979 es el Reino Unido. por lo que la indiciación salarialpredominamás en los paísesde inflaciónaltaque en los de inflaciónbaja.percibeun tipo de interésnominal ex post del 53 por ciento. Cuandola incertidumbresobrela inflación es grande. Muchos economistashan afirmado que el Estado debe emitir deuda indiciada.al menos.Pero como la inflación puedeser diferentede las expectativas. Argentina e Israel. Antes los estadosde los paísesque teníanuna elevadainflación. LA INDICIACIÓN DE LOS SAIÁRIOS Los convenioscolectivosformales contienena vecescláusulasde revisión automática delos que subordinan subidasde los salariosnominalesa las subidasdel nivel de precios.com I8I La personaque tiene un bono indiciado normalmente recibe unos interesesiguales al tipo de interésreal estipulado(por ejemplo.Si se conocieracon ceÍtezala inflación. trimestralmente) salariosen la cuantíaen que hayansubidolos preciosduranteel periodo.de lo contrario. sala¡ios. a fin de que los ciudadanospuedantener. Este tipo de indiciación es muy frecuenteen los mercadosde trabajo de muchospaíses.hay que realizaralgunosajustespara tener en cuentala inflación. si la inflación es del 50 por ciento.el bonista recibeun tipo de interésdel 21 por ciento. Como la negociaciónde los salarioses lenta y difícil. En los paísesde baja inflación.con la esperanza que el valor del <segurocontra la inflación> redujerael tipo de inde terésreal que pagael Estado. como las pensiones est¡án indiciadasen numerosos países. existendos posibilidades.Pero como los preciosvaríanduo rante el periodo de vigencia de estosconvenios.Una consisteen indiciar los sala¡ioscon respectoal IPC o al deflactor del PIB y elevar periódicamente(por ejemplo. las Tienenpor objeto permitir a los trabajadores recuperar.el poder aden quisitivo perdidocomo consecuencia las subidas los preciosregistradas de de desdela firma del convenlo.Z CAPíTULo o LAANAToMÍADEtA INFLACIÓN DEL Y DESEMPIEo http://libreria-universitaria. emitíandeudade esetipo.Así.un activo que genereun rendimiento real seguro. los de dos métodosdaríanel mismo resultado. En términos generales. su totalidad o en parte. inflación es más inciertacuandola tasade inLa flación es alta que cuandoes baja.la corriente de pensionesno es un activo que puedacomprarseo venderse. como Brasil.Naturalmente.

en 1995las cláusulas rePor visión sala¡ialsólo cubríana alrededor un22 por cientode la poblacióntrabajadora. 1985 .el sistemaimpositivo y todo lo que controlan.oseconomistas han afirmado a menudoque los gobiemosdeberíanadoptarla indiciacióncon carilctergeneral. ¿POR QUÉ NO INDICIAR? L.más del 50 por cientode los trabajadores cubiertos de por grandesconvenioscolectivosa mediadosde los años80 teníacláusulas revisión salarial.tambiénsubiriínlos salarios. En Estados la Unidos. cREcrMtENTo. los que en es más frecuente indiciacióntotal. Por lo tanto.blogspot. este En que se evitaríacon un sistema sucaso. debendistinguirse dos posibilidades: perturbaciones la demanda las perturbalas de cionesde la oferta. como consecuencia una subidade los preciosde las materias de que cuandose analizanlos ef'ectos la indiciaciónsaEl ejemplomuestraclaramente de y larial. la indiciaciónsalarialcomplicaextraordinariamente ajustede una ecoel nomíaa las perturbaciones la oferta.la indiciaciónes complirr Véase Michael Bruno y Jeffrey Sachs. primer lugar.han vuelto a disminuir debido a que la inflación se ha mantenido un bajo nivel. oFERTA rA DEMANDA lA En la economía EstadosUnidos. razones. los gobiemosse han mostradomuy reaciosa indiciar.el reducidosradode indiciaciónde los salarios contribuyóa facilitar el ajuste3r.la economía Estade de de dos Unidos se ajustómás fácilmentea las crisis del petróleoque los países europeos.como vemosen el casode la indiciación Existentres buenas En salarial.relativamentepocos trabajadores están de cubiertos debidoa la disminuciónde la sindicación. Mass. de Las perturbacionesde la oferta y la indiciación de los salarios que subenlos preciosrealesde las materiasprimas y que las empresas trasladan Supongamos estosincrementosde los costesa los preciosde los bieneshnales. The Economu's ofWorldwide Stagflation.En el primer caso.en el casode una peren turbaciónnegativade la oferta.de los costesde las materiasprimas y de los salarios.com y lA pARTE EL y AGREGADAS poLíTtcA 2.Últimamente. de Estascláusulas son mucho más fiecuentes desde1973.En segundo lugar.debidoa que la inflación ha sido más alta y más variable.En cambio.182 http://libreria-universitaria.Los preciosde consumosubirán y si hay un sistemade indiciaciónsalarial. Sin embargo.la indiciacióndesencadena espiralinflacionista una de bidas salarialesfrjadas de antemano.se produceuna perturbación inflacionista<pura>y las puedenpagarlos mismossalariosrealesque antes. Cambridge.los sala¡iosrealesdebenbajar y la existencia una indiciación de total impide que eso ocura.ya que en ese caso los salariosrealespodrían bajar primas.por lo que una indiciacióndel 100 empresas por ciento no les afectanegativamente términosreales. Haward UnrversrtvPress. constituyen en aunque Estados en Unidos las cláusulas una parte importantede muchosconvenioscolectivos. Eso provocará nuevassubidasde los precios.En las décadas 1970y 1980.De esamaneraseía mucho más fácil vivir con la inflación y desaparecería mayoría de los cosla tesde la inflación imprevista. ejemplo.éstaaumentalas dificultadesde la economíaparaadaptarse las perturbaciones a siempre que es necesario alterarlos preciosrelativos. indiciar los bonos..es decir.Sin embargo.

1972. Parabajar los salariosreales. marzo. los gobiemostemenque si resultamás fácil vivir con la inflación. lo tanto. desdeluego. la indiciación merrne la voluntad política de luchar contra ella y posiblementeempeorela situaciónde la economía.JamesTobin afrmó que para la economía es bueno que haya alguna inflación -y que ésta reduce la tasa natural de deparareducir los salariosrealessin reducir los nonecesario sempleo. 38 Es interesante señalar que muchas universidades tienen una normativa que prohíbe. realessin reducir los salariosnominales. <lnflation and Unemployment> (discurso presidencial ante la American Economic Association). para algunos datos sobre la frecuencia con que se reducen los salarios. He aquí el razonamiento:en un mundo en cambio. salvo en Esasreducciones tiecuandosabenque la empresase encuentra una situacióndesesperada.1996. A. 7-8 ¿ESBUENO PARA I. Akerlof. Este último argumentoes un argumentode la teoría de los ciclos económicospolíticos. ECONOMIA QUE HAYA AIGTINA INFIACION? Es raro que sebajen los salariosnominales. Por ejemplo. que en una situación de continua inflación nula los 3a La indiciación no puede ser perfecta porque existen retardos en la medición del nivel de precios y en la realización de los pagos.ya que es un mecanismo minales3s. que profundamen¡e reducciones los y las de afitman que les disgustan los trabajadores las empresas salariosnominales38.DE Y DESEMPLEO T 83 7 cAPiTULo T LAANATOMÍA IA INFLACIÓN DEL http://libreria-universitaria. <<The Macroeconomics of Low Inflation>.blogspot. r7 Véase David Card y Dean Hyslop.muchoscostespara las empresas. NBER Wor"Does king Paper n. 3s Véase James Tobin.'5538. si bien a veces se producen recortes con carácter general. tema que analizamosen el último apartadodel capítulo.Hace más de 25 años. de hecho. cierto.con una tasade inflación del 10 por ciento. Dickens y G. a se Los trabajadores resistendenodadamente las reduccionesdel salario nominal. Dickens y GeorgeL. la recomendación mantenerla incon el fin de conseguirel ajuste de los salarios flación en un 3 por ciento aproximadamente. Am¿rican Economic Review. las empresas nen que reducir los salariosun 3 por ciento. que se reduzcan los salarios nominales de algunos profesores a título individual.La idea ha sido reavivadaen un influyente artículo por GeorgeA. Perry. L. William T. Perry36.En tercer lugar. . 1996. Es Es relativamenteraro que se bajen los salariosnominales37. es posible conseguiruna reducciónde los salariosrealesdel 3 por ciento manteniendo tiela subidadel salario nominal en un 7 por ciento. Pero si la inflación es nula. fálos cil subir los sala¡iosrealessubiendosimplemente salariosnominalesmás deprisaque la indebenmantenerlas subidasde los salarios flación. W T. Por es nen.A. Akerlof. ya que la indiciación nunca puede hacer frente perfectamentea las consecuencias la inde flación ra.com cada en la práctica y obliga a realizar más cálculos en la mayoía de los contratos.Se dice. por otra parte. algunossalariosrealestienenque suEs bir y otros tienenque bajar para conseguirla eficienciaeconómicay un bajo desempleo.las empresas nominalespor debajode la tasade inflación. abril. 3ó Véase G. Brookings Papers on Economic Activity. pues.l. Inflation "Grease the Wheels of the Labor Market"?>.

Federal Reserve Ba¡rk of St.julio-agosto. 3e. La predicción más conocidade la teoría es que el ciclo económicoes un reflejo del calendariodel ciclo electoral.urorámico. 2 Pa¡a una visión crítica. Ya hemos analizadoel primero. La valoración de las cuestiones La Tabla 7-l muestralos resultados las encuestas opinión de Gallup. Un inc'remento desempleo del de preocupación la inflación depende que se creaque éstaaumenta¡á. mayo. a vivir con unainflación La teoría del ciclo económico político estudia las relaciones entre las decisiones relacionadas con la política económica y las consideraciones políticas. aumentala preocupación la opinión pública por estacuestión.sahabrá. oMacroeconomics and Politics>.com y rA pARTE.A corto plazo. ventajas muy controvertida es La ideade que una inflación positivatiene considerables La propia existenciade estacontroversiaindica un alejamientode la idea tradicionalde que la mejor inflación es una inflación nula. y William Nordhaus.r. extraeotra importanteenseñanza: los votantes se les preocupatanto el nivel como la tasa de variación de las tasasde inflación y de desempleo. oFERTA LADEMANDA LA trabajadoresy las empresasacabaríanconsiderandouna reducción del salario nominal del 3 por ciento de la misma forma que antesveían una subidadel salario nominal del 7 por ciento durante una inflación del l0 por ciento. 1989. EL y 2 AGREGADAS poLíTrcA cREcrMrENTo. como de su nipor La así de vel. véase Alberto Alesina. A largo plazo.esemundo no existe.las opcionesentre las que puedeelegir el responsable la pode lítica económica. ]e William Poole presenta una convincente refutación en <Is Inflation Too Lowo. se Si las a estudianmás detenidamente encuestas. Hemos señalado de de que a los votantes preocupan inflación y el desempleo les la cuandoéstosson elevados. tienen que biendo que cuanto menos la acomoden. Political BusinessCycle>.BrookingsPapers "Altemative Approachesto the on Econonut At ar it¡.American .1988. 1986. I 999 o Para un análisis p. t¡ 7'$ I L\ TEoRÍADELcrclo ECoNóMrco polÍTrco de Aunqueel mejor de todoslos mundoses aquelen el que no hay ni inflaciónni exceso desempleo. vol. Peel. Estoshechosinfluyen en los tipos de medidasque eligenlos políticos. véase K. Alec Chrystal y David A. Louis Revieu'.blogspot. Economics Learn from Politrcal Science.184 http://libreria-universitaria. <What Can Econr¡micRevieN'.Hay dos más:cómo valoranlos votantesla cuestión(de la inflación frente al desempleo)y el momento óptimo para influir en los resultadoselectorales. a saber. los responsables la política económicaa mede nudo tienenque decidir en qué medidadebenluchar contra una perturbacióninflacionista. NBER Macroeconomics Annual. pasamos A continuación revistaa los elementos de fund¿unentales estateoríaa.and Vice Yersa?. más desempleo decidir si aspiran conseguir a una tasade inflaciónmuy bajao inclusonula o estándispuestos positiva.

<<Econometrics Presidential Elections>. Sin embargo. <ThePoliticalBusiness Cycleafter25 Yea¡s>.en reaa el lidad el banco cenftal no siempreha estropeado juego.el modelo parece funcionara la perfección.En demasiadoabiertamenteaorganizar recesiosegundolugar.hay factoresque actúanen contra del ciclo económicopolítico. A menudo resfictivas al comienzode su mandato. and Journal of EconomicPerspectives.blogspot.adoptóclaramentemedidasexpansivas el momento oportunoa2.En primer lugar. l98l-1984 y en 1988. así en En todo caso. quinto lugar.pues. La realización de manipulacionescuyo motivo es político también plantea sus propias difino cultades. debenestardisminuyendosi es posible y de preferencia Las tasasde inflación y de desempleo no debenser demasiado altas. sabemosque la capacidaddel gobiemo para sintonizar perfectamentela economía es limitada.el ejecutivono controlatodos los inspor lo que no tiene el trumentos. si las expectativasson racionales.elevandoel desempleo puedeacusarse una administraciónanterior de la necesidad adoptarestetipo de medidas. en EstadosUnidos el presidente puedeutilizar totalmenteel ciclo económico debido a que las eleccionesal Congresose celebranen medio de su mandato. banco central es gran pafe independiente. aun cuandosu nivel siga contedebeseguirun ciclo sistemático.El problemaes cómo utiliza¡ el periodo que va desdela toma de posesiónhastalas eleccionespara situar a la economíaexactamente la posición conecta. el hecho de que el ciclo electoral no seatotalmente regular. No debe sorprendemos.No cabe duda de que a todas las adminisnaciones les gustaría que la economía se expandieraenormementey que la inflación disminuyera y Algunas son hábileso afortunadas resultanreelegidas. de del . comolos comenta¡ios Alberto Aleasí de 1996.Z DE Y DESEMPLEO I85 cAPiTULo ¡ LAANATOMÍA LAINFLACIÓN DEL http://libreria-universitaria.Concretamente.En cuafo lugar. verano.en 1972.la adopción de una política monetaria expansiva pensandosimplemente en las elecciones sólo produce pequeñosefectos reales y provoca principalmenteuna inflación. Annu¿|2000. ocurrió en 1969-1972.de vez en cuando.ahipótesisdel ciclo económicopolítico sugierelo siguiente:los políticos adoptanmedidas parareducir la inflación. son menos y pierden las elecciones. tercer lugar. es niendola inflación.el desempleo y aumentar la primerapartedel mandatopresidencial disminuir en la segunda. Segúnestahipótesis. que acomodarse los intentos de ajustar la economíaal ciclo electoral.Pero de a paraasegur¿use que la se medidasexpansivas de conformese aproximanlas elecciones. sinay Carl Walshen NBERMacroeconomics a2Véaseel Capítulo16paraun análisis másextenso la independencia bancocentral. adoptan de reduccióndel desempleo consiguela aprobación los votantes. en Los datosempíricos sobreel ciclo económicopolítico son ambiguosar.com El calendario El responsablede la política económica deseaestar segurode que en la época de las elecciones el rumbo de la economía seráel correcto para conseguir la m¡íxima aprobación de los votantes. Sin embargo.y Allan Drazen. Omaslo en la épocade las elecciones.no debemosdescartarla hipótesis. un presidenteno puedededicarse nes y recuperaciones los momentosoportunosúnicamentecon vistas a las elecciones. en L. En EstadosUnidos.Coen En rre el riesgo de ser sorprendidomanipulandocínicamentela política macroeconómica. No obstante. ar VéaseRay Fair. En general. al menosen una en En ocasión. las grandesperturbacionesmacroeconómicas-las crisis del petróleo y las guerraspuedeneclipsara vecesel ciclo electoral.Los datos de Estados Unidos no muestranun patrón claro a lo largo del ciclo presidencialcuatrienal de este país como seríade esperíusegúnla teoía. deci¡.

y que es simplemente lo sumodel desempleo lo infloción: y í ndic edem oles f or = u+ T según uno versiónde lo teoríodel ciclo económicopolítico. Pero y como el lectorpodró observoren lo figuro. como ho ce implíc it om entel í ndic ede m ot es t or e "'l óol r20 o 9ss o ! o o rs-u o r o. r: x f ¡ B r r r c r r r ro f L r l t o t ' S t u t1 \tr t.g so c (. los prueboso fovor de esto relocióndistonde ser obrumodoros. \ \:.el portido en el poder obtendróbuenosresultodos el índice de molestor boio o estó disminuyendo obtendró si es y molos resultodos el índice de molestor olto o esfó oumentondo Lo Figuro l muestro si es el índice de molestor Estodos de unidos.s 35 48 52 56 óO ó4 ó8 72 76 80 t t 88 92 96 @ 84 FIGURA ELíNDICE MALESTAR PORCENTAJEVoToS PRESIDENCIALES I DE Y Et DE FAVORABLES AL PARTIDO ELGOBIERNO EN Ft.blogspot.2OOl o . oFERTA LADEMANDA LA RACUAilB0 de 7-7 indice ill lnalsstar A lo opinión público le desogrodotonto el desempleo como lo infloción. éstosproboblemente sopesonpor iguol el desempleo lo no y i nfloción .| 8ó http://libreria-universitaria.1 /r str a ct f' th e (hi ted S tates. Losdotos en los que se boso esio figuro muestron exisfencio uno débil reloción lo de negotivoentre lo voriocióndel índice de molestor lo suertedel portido en el poder. osí como el porcentoje votos presidencioles de obtenidospor el condidotodel portido en el poder. Por otro lodo.Un intentode med¡r el efecfopolíticodel desempleo de lo inflociónes el índlcede molestor.com AGREGADAS poliTrcA pARTEo EL y y rA 2 cRECrMrENTo. debido en porte o que hoy muchosotrosfoctores que influyenen los decisiones de los votontes.g ! ! 0 . 5¿s r 40 .i¡ 1 ¡ lr a r l/.

CAPíTULo LAANATOMíA LAINFLACIÓN DEL http://libreria-universitaria. Los costesdel desempleoson la angustiapsicológicay las dificultades económicasde así los desempleados. mercadode trabajo.DE Y DESEMPLEO I87 Z. ciedad.El grupo más afectadoes el de los adolescentes de significativamente sublancos.frente a la cifra tural. inflación imprevistabeneficiaa los deudores monetarios. Unidos. previstaadoptando sistema a un La economíapuedeajustarse la inflación perfectamente de de impuestosindiciadosy tipos de interésnominalesque reflejen la tasaesperada iny flación. 9. naturalo friccional destaca hechode que incluso en el El conceptode tasade desempleo debido a las friccionesnaturalesdel condicionesde pleno empleohay algún desempleo. 8.existenalgunas al una pequeña tasade inflación positivalubrica la economía reducir la rigidez de los salarios reales. proporciónsignificativa desempleo que pennanecen desempleadas durantemucho tiempo.Tambiénes posible que el desempleomuestreel fenóde menode la histéresis. Parareducir la tasanatural de desempleoes necesarioadoptarmedidasde carácterescon el mercadode trabajo.Un aumentodel desempleo a desproporcionadamente los miembros más pobresde la sotiende a afectar.que la existencia largosperiodosde elevadodesempleo es elevela tasanatural. facilitó el ajustea las perturbaEsta ausencia una fuerte indiciación probablemente de cionesde la oferta. ll. decir.los aumentos imprevistos la inflación de En el mercadode la viviendade Estados de hicieron de la vivienda una iny la posibilidadde deducir los intereses los impuestos versiónespecialmente buenaen el periodo1960-1980. pruebas que de de Aunquees malo que las tasas inflación seanmuy altas. Si la inflación se previeraperfectamente se realizaranlos ajustespertinentes. tasade desempleo economía. Aumentanlos ingresosfiscalesrealesdel Estadoy disminuyeel acreedores valor real de la deudapública. 4.5 por ciento. minuyendoy la tasade inflación no debeestarempeorando. 7.Los factoresque desincentivan emel tructural relacionadas pleo y la formación.como la presencia unaselevadas de tienden a elevarla tasanatural. por de la búsqueda trabajo. 10.suela de zapatos> los de <menúo. En la economíade Estados Unidos. existenteen EstadosUnidos revelaque los periodosde deLa anatomíadel desempleo y No una del sempleosonfrecuentes breves.y los que incentivanla prolongaciónde prestaciones desempleo. se estimaque en Estados del 4 por ciento de mediadosde los años50. obstante. la indiciaciónno estámuy extendidani es completa. Los jóvenesy las minoríastienenunastasas desempleo perioresa las de los blancosde edadmedia. 6.Es difícil medir la tasanaUnidos es del ordende un 5. como la pérdida de producción.además.como los salariosmínimos. previstaproduceimportantesefectosredistributivosentre La inflación imperfectamente y monetarios perjudicaa los La los sectores. 7 3.blogspot.com R-ESUMEN l. . político hacehincapiéen el sentidodel cambiode la La hipótesis ciclo económico del la debeestardisParaque los políticosresultenreelegidos. se debea personas Existen diferencias significativasentre las tasasde desempleopor grupos de edad y negrosy el menosel de los adultos raza.ya que los individuoscambiande trabajo. y los susúnicoscostes serían de .

com cREcrMrENTo.(b) los trabajadores cualificados. Un aumentode las prestaciones desempleo. lncluya comentariossobreel tipo de desempleoque que hubieraen estosdistintosgtupos. Otrascreenque el objetivo deberíaser una tasacontinuade in- . de ¿Qué implican respectoa los tipos de trabajo (en promedio)que buscanlos distintosgrupos? 4. Indique cómo afectaríanlos cambiossiguientesa la tasanatural (o friccional) de desempleo.regionalo local) podría reducir el desempleo o de (a) los sectores en deprimidos. 2. Analice las estrategias mediantelas que la administración(central. en Un aumentode las fluctuacionesdel nivel de demandaagregada.blogspot. Una reducciónde los salariosmínimos durantelos mesesde verano reduciríael coste del trabajo para las empresas.así como sobrela duraciónrelativade suspeseríade esperar riodos de desempleo. tÉn¡. Un aumentode la participaciónde los adolescentes el mercadode trabajo. Algunas personas afirman que como la inflación puedereducirsea largo plazo sin aumentarel desempleo. 3. a) b) c) d) e) f) La eliminación de los sindicatos. http://libreria-universitaria. pero tambiénel salariode las personas que percibenel sala¡iomínimo. por La eliminación de los salariosmínimos.uNos crew cláusulasde revisión salarial consecuencias distributivas costesde menú créditoshipotecariosde tipo ajustable desempleo búsqueda de desempleo cíclico desempleo friccional despido deudaindiciada efectosde inscripción estabilidaddel empleo fijación de las cotizaciones en función del nivel de desempleo frecuenciadel desempleo histéresis desempleo del índice de malestar indiciación inflación perfectd imperfectamente prevista ley de Okun periodo de desempleo personadesempleada poblaciónactiva reservade desempleo rotación del mercadode trabajo salariode reserva tasade sacrificio tasade sustitución teoríade los ciclos económicospolíticos PROBLEMAS Conceptuales l.(d) los adolescentes.debemosreducirlaa cero. Analice las diferenciasentre los patronesde desempleo los adultosy de los adolescentes. Un aumentode las fluctuacionesde la composiciónde la demandaagregada. a) ¿Quiénse beneficiaríade estamedida? b) ¿Quiénperdería? c) ¿Quiénfrnanciaría programa? este 5..188 pARTE EL y LA y LA 2 . rA oFERTA DEMANDA AGREGADAs poLiTrcA.(c) las regiono nes geognáficas deprimidas..

mujeres. que los adultosestiíndivididos en varonesy mujeres. por ciento. 16-19 añosen cada casofrente a 20 o más. ¿Quérelación encuentra(si encuentraalguna)? .7 por ciento. Optativo.blogspot. Defina la tasa de sacrificio. Compare la distribución del desempleosegún la duración en estos años..Los adolescentes y representanel l0 por ciento de la población activa y los adultos el 90 por ciento.http://libreria-universitaria. en su opinión. Formule la ley de Okun. Utilice cuatro grupos de la población activa los siguientes:varonesy mujeres. ¿En qué variaría su respuestasi esperaraque el país afrontara un periodo de inflación extraordinariamentealta (por ejemplo. del 300 por ciento)? Técnicos l. Suponga también que las tasasde desempleo de estosgrupos son las siguientes:adolescentes. ¿Quécostestiene la inflación imperfectamenteprevista?Analícelos detenidamente. 7. Las mujeres representanel 35 por ciento de la población activa adulta. ¿Curilhabía sido el desempleoen 1992 y en2D2 si cadauno de los cuatro grupos hubiera tenido esosañosla misma tasade desempleoque en 1997? lnterprete el resultado. a) b) Calcule la tasa agregadade desempleo. ¿Cómo nos ayuda a evaluar el coste del desempleo(para la sociedad)? ¿Qué costes tiene la inflación perfectamente prevista? ¿Varíanestos costescuando varía la tasa de inflación? 9. los adultos y los adolescentes. ¿En qué horizontes no es cero? Explique su respuesta.UttTice el Economic Report of the Presidenl para hallar los datos sobre el desempleo de los años 1992. ¿Qué ocurre si la proporción de adolescentescon respecto a la población activa aumenta del l0 al l5 por ciento? ¿Cómo afectaríaeste aumento a la tasa agregadade desempleo? . Utilice el Economic Report ofthe President para buscar datos sobre la duración del desempleo en 1997 y 2ffi2. varones. 8. los objetivos buenosa largo plazo para reducir la inflación y el desempleo? 6. Optativo.com cAPíTULo¡ IA ANAToMíA LAINFLACIÓN DESEMPLEo I89 Z DE Y DEL flación del 3 por ciento. ¿Debe Estados Unidos indiciar sus salarios y sus precios? Indique detalladamente los pros y los contras de un plan de ese tipo. Calcule la tasa de desempleo con la información siguiente: suponga que hay dos grandes grupos.¿Quiénpierde y quién gana cuando la inflación es mayor de lo esperado? 10. 1997 y 2002. ¿Cuiáles los pros y los contrasde estosdos argumentos? son ¿Cuálesson.6 por 19 ciento.

http://libreria-universitaria.blogspot. a de los Losdemocrocios enfrenton difícilproblemo estructuror órgonos se ol de encorgodos lo políticoeconómico tol formoque evitenlo tentoción de de provocoruno infloción. . a y conocimientos debeninfluir lo elección Loslímites el olconce nuestros de en de losobietivos lo político de mocroeconómrco.com mocroeconómico Lo político puNT o sm Á s D E s r A c A D o s c¡ p ir u lo DEr a limito olconce lo oolítico el de mocroeconómico Loincertidumbre sobrelo economío imperfecto lo economío vecesobligo o oplicorcon de conocimiento o Nuestro coutelolo políticoeconómico.

elegir generales. Pero ¿no es todo lo que hay en este libro..pues. Además. Comenzamos nandolos retardosexistentes la elaboraciónde la política económicay en su ejecución. POLÍTICA MACROECONÓUTCN: TRABAIAR EN SENTIDO INIVERSO o comenzamos una perturbaciónobservada con un c¿unParaexplicar la macroeconomía. en el sentidode que analizamos limitacionesde la política macroeconómica. o't al I.Aunla en cuenta pendientes esascurvas. debentener en cuentalos efectosque puedenproducir estasmedidasen las expectativas público sobreel futuro.com pARTEo EL y rA y 2 cREctMrENTo.Es preciso. al menos.Una vez elegido un objetivo.puedensurtir efecto lentamente a un ritmo incierto. del En estecapítulo vemosque las cuestiones cronológicasy los tipos de incertidumbresugieren determinadas examimanerasde formular la política macroeconómica. .Finalmente.::UdecomBooks::. estecapítulo nos preguntamos en puedeayudamosla comprensión los límites de nuestrosconocimientos adoptaruna políde a tica macroeconómicaprudente. y cuántoneprecios(o.más la permanenteincertidumbre sobrecuál es el modelo <<correcto>>la economía. y.por lo que paradecidir los presupuestos Estado y la política monetaria.las de predicciones sobrelos efectosde una medidaeconómicason inciertas.han de recordarque no estamos seguros la magnitudy de la cronologíaexactas de de los efectosde las medidaseconómicas. Los responsables la política económicadeben tener en de cuentanuestraincertidumbresobrecuál es el mejor objetivo de la economía.pero son difíciles de predeciry de medir. tienenque realizatel ejerque las autoridades económicas utilizanlos mismosinstrumentos.192 http://libreria-universitaria. bien un estudiode cómo podemosutilizar la política macroeconómica o alterarestosresultados? pero mientrasque en otras partesde estelibro centraÍIos la atenSí. Éste es el capítulo que podríamossubtitula¡ <¡so! no tan deprisu.Los propios cambios de las exde pectativas afectana la economía.Un país grande no tiene la opción de no tener una polítiy decisiones relacionadas el gastopúblico. las Reconocer límites es muy dissus tinto de intentarevitarla totalmente.Por último.{ paraalcanzaresosobjetivos.No en es posible tomar decisiones inmediatoe incluso una vez que se toman. teniendo y las de calculamos producción el nivel de precios.Las con del la oferta monetariaafectana la economía.el desempleo la inflación).los gobiemosdebenpreguntarse cuál es la mejor forma de influir en la economíao.4. su ejecuciónpuede de y llevar tiempo. Los cambiosde política alteran las expectativas los agenteseconómicos. Este capítulo trata de la política macroeconómica. la política económicacon una cierta precaución. en Ademásde estasobservaciones prácticasque planteala formulaestecapítulo hacemoshincapiéen algunasde las cuestiones ción de la política económica. A continuación. si se prefiere. presuntándose Comienzan cuálesdebeían ser la produccióny el nivel de cicio a la inversa. cómo ción en nuestroconocimientode la macroeconomía.se preguntan la cesitandesplazar OA o la D. o bien una explicación de los resultadosmapara croeconómicos. con los impuestos con ca mocroeconómica. oFERTAtA DEMANDA LA AGREGADAS po[ÍTtcA..se preguntande qué . Por todasestasrazones.de evitar algunoseffores habituales.blogspot. con que a analizamos detalles las relaciones subyacen la ofertay los bio de políticapropuesto: de nos las a la demandaagregadas: preguntamos cómo se desplazan curvasOA y DA.

http://libreria-universitaria. Porlo tonto.un oumento del totolmente un oumento PIBreol. iguolo I .yo que tiene que ociuor o trqvésdel sistemo oumentor por lo sencillomente decreto oferto boncorio.5 el Por obietivoes reducir desempleo Unidos.Si tombién creeque los precios lotolmente o cortoplozo. ol El lector estóol corgo de lo economío.¿Cómo sobemos? es lo que 1. cApíTUro LA MAcRoEcoNóMrcA 193 para que la OA o la DA se desmagnitud debe ser el cambio de la política macroeconómica placenla distancianecesaria. |Jn 8-l eiercicio RDCIllilB0 Ahoro mismo hosloel finol de esterecuodro.un oumento en se del PIBnominol troduce del de de lo oferb monetorio un I por cienloprovocoun oumenlo PIBreol de un I por ciento. ¿Es reolmente Los de lO segundos? semonos? meses? retordos lo político cuontilotivo? ¿10 ¿10 ¿Tordo y temporol incierlo. menos Su tieneun 5.blogspot. ¿Se con ol de producción?* ohos polobros.0? Hoy incertidumbre sobreel multiplicodor monelorio crecimiento . que lo lo del inmedioto repercusión dineroen lo producción estoblece teorío 2. el nmultiplicodorr lo producción respecto En ¿es 1. el Recuadro8-l analizamosun ejemplo de estetipo de forEn mulación de la política económica.5 es el el 2.com poríTrcA B. ¿Es fócil oplicorestopolitico? copítulos lo controloperfectomente oferto monetorio. lo plonteodo que lo politicomonetorio es oumente oferto respuesto problemo ol 4. Si el lectorcreeque lo teoríocuontitoiivo de de ogregodo. puntos 71.Porlo lonto.quizó no seo posible prócticorelocionodo lo oplicoción lo de con monetorio 3 por ciento(unocuestión un político económico). ol PASOA PASO lo Eso del es l. El uplenoempleou un desempleo 4 por ciento. nuestro dice lo ley en Estodos porcentuoles. toreoes utilizorlo políticomonetorio lo economío poro llevoro lo economío plenoempleo. monetorio 3 un A CENT|METRO CENTíMETRO posteriores que En veremos el boncocenlrolno | . Nuestro por cienlo.un oumento lo ofertomonetorio un I por cientoelevoel PIBnominolun I son fiios por ciento. Segúnlo ley de Okun (véose Copítulo poro reducir desempleo puntos un que oumente 3 por ciento. necesorio lo producción puededescribir lo totolmente demondo 3. es monetorio importontes lo evolución son del de en troducereolmenfe crecimiento dineroproporcionolmenle crecimiento lo el 3. 1.5 por cienlode desempleo. lo lonlo.

¿Semontienen reolmente fijos los precios el horizonte lo político de en económico? Cuondolosogentes económicos enteren nuestro se de combiode políticopropues¡o. Y http://libreria-universitaria. De elevomos oferlomonetorio suficiente lo lo poro provocor infloción. . o'4 a0 I RETARDOS LOSEFECTOS IA POÚTICA ECONÓMICA EN DE que Supongamos la economíase encuentra el nivel de pleno empleoy que se ha visto afecen tadapor una perturbaciónde la demandaagregada que reduciráel nivel de renta de equilibrio por debajodel pleno empleo.194 PARTE ELCRECIMIENTO.1¡ -lf. Federal Reserve Bank ofSt. <What Should Central Banks Do?>.blogspot. poso. el oumento lo infloción Y de puedeno monifestorse hosto voriosmeses después odoptoreso medido. Lolis Review.. William Poole.Supongamos.com 4.El problemo que podemos es reducir desempleo deboiode lo tosonoturol.Y si continuomos de incrementondo ofertomonetorio. MOVERSE DESPACIO Cuondohoy incertidumbre. no se percibió de antemano producirseestaperturbacióny. que que iba a además. Si los cososfueronfon fóciles. OFERTA LA DEMANDA 2. que por consiguiente.los libros de lexto de mocroeconomío seríonmuchísimo mós p+ quenos. debemos reolizorun onólisis los riesgos.¿no?Incertidumbre sobreel ob¡etivo. el es A continuaciónpasamosa examinar algunasde las consecuencias la incertidumbre de parala elaboración la política macroeconómica. lo horemos los precios que seoncodo vez mósoltos. noviembre-diciembre. como algunosde los aspectos de prácticos así de eseprocesot. 1998. Louis Revíew.'. Véase también Frederic Mishkin. Si somos podemos conseguir reducir desempleo un 4 por cienlo. . multiplicodor iguol o uno.. Federal Reserve Bank of St.si uno ve el riociónuniforiodel dinero provocouno voriociónuniforiode lo producción. * Por supuesto que no.oun cuondoel plenoempleoseode un 5 por cientoo mós. se tomó ningunamedida con antelano 1 El presidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis. t En generol. susexpectotivos inflocionisfos? político? es lo reocción nuestro o ¿oumentorón ¿Cuól 5. septiembre-octubre.!&. 2002.Esoes el o cierfo.el términoumultiplicodor> significo efecloque produceuno voriobleen otro. de ¿Quéproblemos pueden surgirsi comenzomos el oumento lo ofertomonetorio 3 por cienloonfes con de del colculodo seguimos y oumenfóndolo simplemente hosfoque el desempleo del 4 por cienfo? seo persistentes. El lectorno creíoreolmente el plenoempleofueroun desempleo 4 por ciento que del simplemenle porquelo dice lo ley. el por perosólotemporolmente. Poreiemplo. Soberobondonor ob¡etivo un inolconzoble difíciltontoporo los políticos es comoporo lostecnócrotos. LA Y AGREGADAS IA POLÍTICA. presentauna visión práctica de estas cuestiones en <A Policymake¡ Confronts Uncertainty>.

traspasa realidad el nivel de en plenoempleo. en La perturbación afectaráa la renta en este periodo. si es transitoria y.Sin una intervenciónactiva. breve. de no tomarse. la producción disminuye duranteun tiempo.IZADORA. MAcRoEcoNóMtcA | 95 ción.En el periodof3.se adoptauna políticarestrictiva un tiempodespués. Consideremos ahorala senda del PIB con una política activa de estabilizaciónactiva. si una perturbaciónes temporal y no produce efectosduraderosy la política económicase deja sentir con un retardo. la mejor política es no hacer nada. es a lo mejor puedeser no hacer nada. pero despuésse recupera y alcanzade nuevo el nivel de pleno empleo en el periodo rr.http://libreria-universitaria. por ejemplo.a partir del periodoro.la política de <estabilien zación> pttededesestabilizar. afectaríana una economíaque.estaríacercadel pleno empleo. la duccióncomienzaa disminuir para aproximarse nivel de pleno empleoy puedemuy bien al mantenerse una sendacíclicaduranteun tiempo. pero apenasproducirá efectos permanentes.blogspot. puedeocurrir que se adopteuna política expansivaen el periodo t.de tal maneraque el consumoretomanápidamente su nivel inicial. Supongamos que una perturbaciónde la demandaagregada reducela producciónpor debajodel nivel potencial. y que éstacomiencea surtir efecto algún tiempo más tarde. por lo tanto. PIB con oolíticade estabilización PIB sin política de estabilización ro tr Adopción de uno politico exponsivo tz is fiempo Adopción de uno polirico ¡eslrictivo FIGURA tOS RETARDOS POLITICA 8-I Y LA DESESTABII.Así.pero con una política que se deja sentir con reta¡dos.muy persistente.la absorberán erróneamente introduciendocambiosen la produccióny en las existencias lugar de ajustarla capacidad. proy. una reduccióndel gastode consumoque sólo dura un periodo.En esteejemplo. Así pues. pero como la dosis de es escasay/o el momento en que se interviene es inopofuno.SupongÍrmos la perturbaciónsólo es trano que sitoria. Ahora las autoridadeseconómicastienen que decidir si respondeny cómo respondena estaperturbación. Cuandola perturbación transitoria. .y tendeían a alejarla de ese nivel.com poLíTtcA cApiTULo LA 8. por ejemplo.Ahora la produccióntiende a recuperarse un ritmo miás a rápido como consecuencia la expansión. El primer objetivo es averiguarsi la perturbaciónes penrutnenteo.en realidad. al menos. la economía. La Figura 8-l muestrala cuestiónprincipal. Siempreque los oferenteso los productoresno interpreten que la disminución transitoria de la demandaes permanente. Como las medidaseconómicasque se toman hoy tardan tiempo en surtir efecto.

Sin embargo. Éstos pueden dividirse en dos: un rctardo interno.eranmuchoslos que afirmabanque el ciírtel del petróleo no sobreviviría y que los precios pronto bajarían. "Moneta¡y Policy Decision on InterestRates". en 2 Véase John Kareken y Robert Solow. negativosi se pudierapredecir la perturbacióny examinar las medidas adecuadas incluso antes de que ocurriera.blogspot. sin embargo. de unos 5 meses2. véase Cha¡les A.com y LA y 2 AGREGADAS poLíTrcA. <Lags in Monetary Policy>. que es el tiempo que se tarda en poner en práctica una medida -por ejemplo. LouisRevrew. Sabemosque en Navidad la demandade dinero es alta.. realizado por encargo de la Commission on Money and Credit.es decir. ELhttp://libreria-universitaria.l¿ velocidadcon que se bajan los impuestos cuandoaumentamucho el desempleofue claramenteevidentecuandola administraciónBush tomó posesión 2001.200l. Kareken y Solow analizaronla historia de la elaboraciónde la política económicay llegarona la conclusiónde que el retardoen el reconocimiento en proes.y un retardo eÍterno. Supongamos. sabemosque los factores estacionalesafectan a la conduc[a. Englewood Cliffs. el nivel de renta será inferior al de pleno empleo durante un tiempo. Sin embargo.en la decisión v en la intervención. cREcrMrENTo.El retardo intemo se divide. En lugar de permitir que eso produzcaun efecto restrictivo en la oferta monetaria.| 9ó pARTE. ¿Con qué retardos se encontrarán las autoridades económicas? A continuación examinamos los pasosque hay que dar antesde poder tomar medidas despuésde una perturbacióny el procesopor el que esasmedidas afectana la economía.julio-agosto. que se sabe que la perturbación producirá unos efectos que durariín varios trimestres y que. oFERTA rA DEMANDA rA Una de las principalesdihcultadesque planteala elaboraciónde la política económicaes sabersi una perturbaciónes temporal o no.en principio. medio. Ese <<pronto> acabódurando 12 años. una reducción de los impuestos o un aumento de la oferta monetaria. N. Esteretardo podría ser.J. En el casode la SegundaGuerra Mundial era basque tante evidenúe seríanecesario mantenerdurantealgunosañosun elevadonivel de gastoen defensa. por lo que transel curre un tiempo entre la perturbacióny el reconocimientode que es necesariotomar medidas activas. 1963. Federal ReserveBankofSt.generalmente retardoen el reconocimientoes positivo. en Stabilization Policies. EL RE"IhRDO EN EL RECONOCIMIENTO El retardo en el reconocimiento es el periodo que transcurre entre el momento en que se produce una perturbación y el momento en el que las autoridades económicasreconocen que hay que tomar medidas. si no se interviene. Por lo que se refiere Transmission Lags and the Formulation of the a la política monetaria.Se observóque era algo más breve cuandola política necesaria era y expansiva algo mrás largo cuandoera restrictiva.En esaépoca. a su vez. .en el casodel embargodel petróleo de la OPEP de 1973-1974no estaba nada cla¡o cuánto iba a durar éste o si iban a persistir los elevadosprecios del petróleo fijados a finalesde 1973.En todas las fases hay retrasoso retardos. que describe el tiempo que tarda en dejarse sentir la medida en la economía. Prentice-Hall. en retardosen el reconocimiento. Por ejemplo.el banco central puede acomodar esta demandaestacionalaumentandola oferta monetaria.En un estudio clásico. E. que la pertubación era temporal. Goodhaf.

A INTERVENCION El retardo en Ia decisión +l tiempo que transcurre entre el reconocimiento de la necesidad de intervenir y el momento en que se decide la política.http://libreria-universitaria.aún hay que poner en marchael cambio de política. puedehaberun reta¡do en la intervención. el Open Market Committee (Comité de Mercado Abierto) del Sistemade la ReservaFederalse reúnefrecuentemente para analizary decidir la política.OLAPoL¡TICA 8.Cuandolos trabajadores quedandesempleados reducensu se y consumo.com CAPÍTUI.éstatiene que ser examinaday aprobadapor las A dos cámarasdel Congresopara poder ponerla en práctica.la administracióntiene que prepararla legislacióncorrespondiente. a veces.Así pues.la cuantía en que varía la producción en respuesta a una perturbación de la economía. Por lo tanto. continuación.Por otra pafe. de Si la política fiscal consisteen una modificación de los tipos impositivos. el retardo en Ia intervención 4 tiempo que transcurre entre la decisión y su aplicación. LOS ESTABIUZADORES AUTOMÁTICOS La existenciadel retardointemo en la elaboraciónde la política económicanos lleva a centrar la atenciónen la utilización de los estabilizadores automáticos. de el retardoen Ia decisiónes breveen el casode la política monetaria. es decir. los cambios de los programas de gasto público y de impuestos.I l. las medidas que adopta el banco central para modificar la oferta monetaria y los tipos de interés.la intervenciónes menosnípida en el casode la política fiscal. y la política fiscal.el retardo en la decisión es breve en el casode la política monetariay el retardo en la intervenciónes casi nulo. esta modificación puedetardar algún tiempo en reflejarseen las nóminas. como veremosen el Capítulo 9.también es breve en el caso de la política monetaria. Una vez que se reconocela necesidadde adoptarmedidasfiscales. en 1975. es decir.esareducciónde la demandade consumotiende a producir efectosmultiplicadores en la producción. MAcRoEcoNÓMIcA I97 LOS REIARDOS EN Ij.El multiplicador de los efectos que producenlas variacionesdel gasto autónomoen el PIB estárelacionadoinversamente con el tipo del impuestosobrela renta. como a principios de 1975 cuando se bajaron los impuestosen EstadosUnidos. Sin embargo.Una de las principalesventajasde los estabilizadores automáticosse halla en que su retardointemo es cero. sin la intervención del Estado en cada caso. Éstos se reducencuando un trabajador recibe un segurode desempleoporque la renta disponible disminuye en una cuantíamenor que la perdida de ingresos.Estabilizala economíareduciendolos efectosmultiplicadores que producen las perturbacionesen la demanda agregada. una vez que se reconocela necesidad intervenir. fue de unos 2 meses. . Sin embargo. Este procesopuede ser largo.Unestabilizndorautomático es cualquier mecanismode la economíaque reduce automáticamente+s decir. se analizan detalladamente en los Caoítulos 9. el retardo en la decisión fiscal puede ser breve.Las principales medidasmonetariaspuedenllevarsea cabo casi tan pronto como se toma una decisión. Incluso después aprobadala legislación. 3 [a política monetaria. Otro estabilizadorautomático es el segurode desempleo. En EstadosUnidos.blogspot. DECISIÓN Y EN I.dependede que se trate de la política monetaria o de la política fiscal3.es decir.con los procedimientosactualesdel Sistemade la ReservaFederalactualmente.El estabilizador automáticomiásimportante es el impuestosobrela renta.

Fed inyectóreservos el sistemo el en finonciero 12 de septiembre. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS poLíTtcA. sin Aunque los estabilizadoresautomáticosproducen unos efectos deseables. Washington DC. . 4 30.el personol seguridod del troslodóo los empleodos de del Fedde NuevoYorkol centrodel edificioy combióel sentido sistemo ventiloción del de poro impedirque entroroel humo. Pocos minutos después otoque. pareceía que esamedida ejerceuna influencia estabilizadora la economía.se encuentro dos monzonos World TrodeCenter. Muchos los servicios informótico de comunicociones sistemo de y de del finonciero de que los gestionon.no pueden llevarsedemasiado lejos sin afecta¡tambiénal compofamiento global de la economía.se encontrobon o cerco del World Trode -y muchos los personos en Center.. The Fiscal Revolution in America: Policy in Pursuit of Realiry'. American Enterprise lnstitute for Public Poücy Resarch.El multiplicador podría reducirsea I elevandoel tipo impositivo a un 100 por ciento. dío del otoquey durontelos díos El siguienies..Losoioquesdel I I de septiembre fueronlo peor que ho ocurridoen sueloestodounidense desdelo Guerrode Secesión. en o Para un anáfisis de la historia de los estabilizadores automáticos. véase Herbert Sten. el Fedconcedióenormes préstomos temporoles los instituciones o finoncieros: 45.Pero con unos tipos impositien vos marginales del lü) por ciento.Losresponsobles Fedde todo el pois se pusieron del inmediotomente conlocto en con los principoles intermediorios finoncieros poro recobor informoción sobrelo morchodel sistemo finonciero.blogspot. Grocioso lo octuoción rópidoy decidido del Fed.500 millones dóloresel l2 de de septiembre. 1996. 50 vecesmósque el miércoles cosi onterior. ¿quién querría nabajar? Los estabiüzadoresautomáticosson deseables un gradolimitado4.| 98 http://libreria-universitaria. HUCIJil$R0 rapider 8-2 cuilnta ¿tún Lo ciudod de Nuevo Yorkes el centrofinoncierode Estodos Unidosy de uno gron porte del mundo.que reolizo lo moyor porte de los operociones finoncieros necesorios poro elecutorlo políticomonetorio Estodos en Unidos. cREcrMrENTo.com y y LA PARTE EL 2 .El Boncode lo Reservo Federolde Nuevo York.000 millones dóloresmósque el mismodío de lo semono de Y onterior.el sistemo finonciero sobrevivió openossufrirdoños.El otoquedel I I de septiembre o del de 2001 contro Estodos Unidospodrío hober puestool borde del desostre sistemo ol finonciero. Lo cooperoción entreel Fedy el sectorprivodoen los horosy dios inmediotomente posteriores otoquegorontizoron sistemo ol ol finonciero todo lo liquidezque necesitobo poro hocerfrenteo lo crisis.

aumento del propio gastoproduce una serie de ajustesinducidos en la producción y en el gasto. así como al consumo al el afectar al valor de la riqueza.O I C ! t ! io . que probablemente flacionistas. tiene para la política económicael hecho de que el retardo externo ¿Quéconsecuencias seaun reta¡do distribuido? Si fuera necesarioaumentarrápidamenteel nivel de empleo para seríanecesario gran aumentode la oferta moun confaÍestar una perturbaciónde la demanda. porilcAMAcRoEcoNóMrcA lgq) cApiTULo LA EL RE'TARDO D(TERNO El retardo intemo de la política económica es un reta¡do discreto -un determinado número de meses.los efectosque producenen la economía se distribuyen a lo largo del tiempo.2 MULTIPLICADOR POLíTICA . El multiplicador diniímico de la Figura 8-2 ilustra Ia idea de que la política económica incon un retardo distribuido.5 :9 3. ET DE FIGURA ET 8.pero continúa aumentando duranteun largo periodo de tiempo.com 8. 3. Cuando la política actúa lentamente y sus efectos se dejan sentir con el paso del tiempo.o P 'E r.a su vez. gran aumentoinicial produciría grandesefectos generando presiones inconegiían excesivamente desempleo. Las medidaspuedenproducir un pequeñoefecto inmedialamentey otros efectosmás tarde. Los tipos de interés afectan.o o o.blogspot.o c . Muesffa los efectos que fluye en la demanday en la renta agregadas produce a lo largo del tiempo un aumentoaislado y único de la oferta monetariade un I por ciento en el periodo cero.no a la renta. ese netaria. Cuando acabaresultandoafectadala demandaagregada. Los retardosde la política monetariaestiínrepresentados por el hecho de que el dinero ta¡da varios trimestresen producir un efecto signihcativo en el gasto y en la producción y sólo va dejándosesentir gradualmente.http://libreria-universitaria. a la inversión con un retardo.Pero en los trimestresposteriores. el en el PIB. Inicialmente. el ¿Porqué se producenunos reta¡dosexternostan largos?Consideremos ejemplo de la política monetaria. El reta¡do extemo generalmentees un retardodistribuido: una vez tomadaslas medidas.entre el reconocimiento y la decisión y aplicación. x E or 2348l2t ó t8 Trimeslre MONETARIA DEIA SEGÚN MODELO DRI. el efecto es muy pequeño.que al principio afectaprincipalmente a los tipos de interés..

. en parte.200 PARTE .Los gobiernosnunca sabencon certezacómo va a reaccionarla economíaa los cambiosde la política económica.a que no conocenel verdaderomodelo de la economíay.a que no sabencuáles son las expectativas las empresas de los consumidores. ELCRECIMIENTO.Pero ésa no es la única dificultad.com como en la Figura 8-2.tienela ventajade que permiteincopoLa rar la nuevainformacióna medidaque van conociéndose resultados.en de de se parte.en cambio. centramos de y En la atenciónen el papelque desempeñan expectatrvas.aunquela política fiscal tiene un relardoextemo más corto. Nuestro análisisde los retardosindica una de las dificultadesque planteala adopciónde medidasestabilizadoras corto plazo: se tarda tiempo en poner en marchalas medidasy éstas a también tardan tiempo en afectar a la economía.blogspot.*S RTACCT. La primera lleva a la economíalentamentea alcanzar objetivo.Sin embargo.NE' Existe incertidumbresobrela influencia de las medidaseconómicas la economíaporquelos en responsables la política económica sabencuál es exactamente valor de los multiplide no el cadores..r*-^s y r.utilizan modeloseconométricos la ecoEn de nomía para estimarlos efectosde esoscambios.A RETARDoS lA poLÍTIcA FIScAL DE DE La política fiscal ¡ desdeluego. La incertidumbre los gobiemossobrelos ef'ectos la políticaeconómica debe. esteapafado. las variacionesdel gastopúblico --aue influyen directamente en la demandaagregada. Y http://libreria-universitaria. También hay otras.los responsablesde la política económicadebenelegir entre una política <gradual> una política de choy que.Produceun <efectode choque>. lo que puedeser malo si la perturbaciónes negativa. poúTrcA GRADUAL poúrrc¡ DEcHoeuB y Para alcanzarun determinadoobjetivo -por ejemplo. las .Un modelo econométricoes una descripción estadísticade la economíao de una parte de ella. sus I l'r3*rr. políticagradual. las autoridadeseconómicasnecesitantener mucha habilidad para que sus propios intentos de conegir una situación inicialmente negativano provoquenproblemas que seanecesariocorregir. tiene un retardointemo considerablemente más largo.afectana la rentamás deprisaque la política monetaria. ya que las autoridadeseconómicasno puedenestar segurasde la magnitud de los efectosde sus medidasni del momento en que van a dejarsesentir. que haceque resultemenosútil para la estabilización signihcaque y tiende a utilizarse relativamentepoco para tratar de estabilizarla economía. y Rr"rARDos tA poLÍTrcA MoNE"rARt.pero bueno si aumentala credibilidad de las autoridades económicas. OFERTA LA DEMANDA 2 LA Y AGREGADAS LA POLITICA. la práctica. para reducir la inflación. mientrasque la de choel que es la que tratade alcanzarlo más deprisaposible.

SREACCIONES IA INCERTIDUMBRESOBRE que a principios de 2010 el gobiemo decide bajar los impuestosdebido a la deSupongamos temporal. 1976. . con y ahoraya no los baja (por ejemplo.blogspot.ya que es posible que un tipo de política nuevo influya en el modo en que se forman que el banco central anuciaraque a pafir de ahorasu único objetivo será éstas5. no afecte mucho a la renta a largo plazo y.puesal fin y al En cabo. Es especialmenteimportante analizar la influencia de una determinadamedida en las expectativas. Supongamos mantenerestableslos precios y que cuando subael nivel de precios. Normalmente. no basaríasus expectativassobre el crecimiento del dinero y sobrela inflación en el comportamientoque ha mostradohastaahorala tasade inflación. ' 6 Véase Alan S.es bilidad de la economía. <Rational Expectations and the Theory of Economic Policy>>.Journal of Monetary Economics. Una reducción menor de los impuestossería suficiente para elevar significativamenteel gasto.el gobiemo tiene que imaginar cómo reaccionaráel público a una reducción temporal de los impuestos. ha Por ejemplo. véase Thoma$ J. estecaso. s La interdependencia de la política económica y las expectativas ha sido objeto de atención del enfoque macroeconómico de las expectativas racionales. A merican Economic Review. cApiTULo LA MAcRoEcoNóMrcA 2Ol Ir{.Tambiénpuedeocurrir que los consumidorescrean que la reducciónde los impuestosva a durar mucho más de lo que dice el gobiemo. 2000.La reducciónde los impuestospretendeser estrictamente decir. puededesestabllizar economíaen lugar de estabilizarla.seríamayor la propensión marginal a gastara paÍh de una reducción de los impuestosque es temporal segúnel gobierno. Blinder. Si el público se creyera el anuncio. no afecte mucho al gasto. Sin embargo. un breve estímulo para dar un pequeñoempujón a la economíay nada más. presentado en el Capítulo 6. Sargent y Neil Wallace. Paraaveriguarcuiínto debebajar los impuestos. por lo tanto.porqueel déficit es elevado)puedeencontrarse que se esperabauna bajada y con que la demandadisminuye aún más cuando los consumidoresse dan cuentade que estavez no se va a bajar los impuestos.reducirá la ofefa monetaria (y viceversa).el público sabeque es difícil subir los irnpuestos.Si el gobierno se equivocaen sus conjeturassobre las reaccionesde los consumidores. Es probable que los responsablesde la política económica carezcanen absoluto de total credibilidad.com poLíTrcA 8.http://libreria-universitaria. Los responsablesde la política económic¿ gozan de credibilidad cuando los agenteseconómicos se creen sus anuncios. tiene que ser grande. Eso sugiere que para que una reducción temporal de los impuestosseaútil. diciembre. un gobiemo que normalmente bajadolos impuestosen las recesiones especial. tienen que ganÍusela credibilidad comporde t¿índose una maneracoherentedurante largos periodos de tiempo. la DE CAMBIOS POÚTICA surgeun problema Cuando el gobierno cambia de manerade respondera las perturbaciones. abril. Para una de las primeras formulaciones.Puedeocurrir que como la reducción de los impuestos es temporal. <Cent¡al Bank Credibility: Why Do We Ca¡e? How Do We Buitd It?>. a fin de que el público aprendaa creerselo que dicen 6.es improbable que el público se crea a pies juntillas ese anuncio.

202

PARTE . ELCRECIMIENTO, OFERTA LA DEMANDAAGREGADAS LA POLITICA 2 LA Y Y

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BACUAilB0 las 8-3 buenas ¿$on predicciones
|nilür00conÓmicas?
En los empresosy los finonzosy en el gobierno, es fundomentolsober qué vo o ocurrir en lo economíoel próximo trimestre el próximo oño poro lo plonificoción,poro lo selecciónde los o corterosy poro lo eloborociónde lo políticoeconómico Exisieun gron grupo de profesionoles que solisfocen expertosen predicciones esto demondo Losmétodosutilizodosvon desde los cólculosinformoles que cosi se reolizon en un popel cuolquierohosfo los compleiosmodelos mocroeconomélricos los que los cólculosse boson literolmente cientosde ecuociones en en que represenlon economío* lo y Lo ¿Son buenosesfospredicciones? Toblo I muestrolos predicciones los resultodos reolesde fres fuentes.Lo primero es lo Congressionol BudgetOffice (CBO), que utilizo modelosmocroeconométricos poro reolizor sus proyecciones sobre los ingresos los gostos. y Lo segundo son los predicciones lo odminislroción Lo terceroes lo llomodo predicción de nB lueC hip r, qu e es e l re s ult odo un c ons ens o ex per to sp r i v o d o se n p r e d i c c i o n e sL o s de de . proyecciones lo toblo son cloromenteerróneoso veces:los expertosno prediieronel boio de crecimienfo I 99 0-l 99 1 y el elev odo c r ec im ient o I 99 5 - 2 0 0 0 . E n c o m b i o , e n t r e I 9 9 3 y de de I 995 diero n en el b lon co .

TABTA I ¿Hosto qué punto son precisos los predicciones mocnoeconómicos? To¡os medios de crccimiento de lo producción real efectivos ypre visloso2 oño¡
EFECTIVA

cBo 6.2

ADMINISTRACION

BLUE CHIP

1976-1977 l 986- 987 I r9 9 0 -r99r 1993-1994 t994-r995 1995-t996 t996-1997 1 9 9 7 -998 1 I 998- 999 l 1999-2000 2000-200 I

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T¿bla2.suplem entodeTheBudgetandEtonom i tO utl ook 200-1 I 2. Clongrcrsionirl uJs¡ r O! tl--e llbrer o 2(X)2 -20 []

F i s c al y ear s

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203

los en Pueden predecirlos no qué puedenequivocorse experlos predicciones? ¿Por (por perturbociones eiemplo,lo guerrodel Golfo);puedeninterpretor lo situoción mol octuol y, en de lo economío por lo tonto,bosorsuspredicciones uno descripción erróneode dicho y o moneiorios fiscoles y situoción; puedeniuzgormol lo cronologío el vigor de los respuestos Lo o lo de los gobiernos los exponsiones o los recesiones. ciertoes que como muestro o no sobretodo en losgrondespuntos giro de lo de toblo1, los predicciones hon sido perfectos, economío.

* Poro conocer un modelo economéfricoo gron escolo, véose F. Broyfony P.A. Tinsley,uA Guide to FRB,/US: MoA croeconomicModel of the Unifed Stotes>,Boord of Governors of the Federol ReserveSystem,octubre, I 99ó. 1 SfephenK. McNees, uHow LorgeAre Economic Forecost Errors?r,New EnglondEconomic Review,iulioogosto, en 1992, exominominuciosomenle historiol los expertos reolizorpredicciones indico en qué son buenosy en el de e A. in qué poreceque no lo son tonto.VéosetombiénChrisfopher Sims,<TheRoleof Modelsond Probob¡lit¡es the Mo Activily,2,2002. icy Brookíngs poperson Economic netory Pof Process>,

Es probable que seacostosoconseguiresa credibilidad. Veamosqué ocurre si el banco central anunciaque mantendrábaja la inflación y el público no le cree.En esecaso,la tasaesperadade inflación es superior a la efectiva y ----comomuestrala curva de Phillips- se produce una recesión. La credibilidad sólo se gana con el paso del tiempo, a medida que se comprendenlas nuevasmedidas. relacionadas la credibilidad siempreson un procon Por poner un ejemplo, las cuestiones blema cuandolos gobiemosprometenmantenerf,rjoslos tipos de cambio. En los años 80, los gobiemos miembros del SistemaMonetario Europeode tipos de cambio casi hjos anunciaron que ya no respondeían a las subidasde los salariosy de los precios con devaluaciones.Al principio, los responsables la política económicacarecíande credibilidad y la inflación siguió de fi.rmesy contar con la ayudade recesiones, cresiendoelevada. Pero al hnal, al mantenerse su dibilidad aumentóy la inflación disminuyó. Sin embargo,en 1992,como consecuencia las de repercusiones macroeconómicas la unificación de Alemania, los gobiemos se vieron oblide gadosa devaluarsignificativamentesus monedas,lo que redujo seriamentesu credibilidad.

ü 8-4
I

y r-{ r¿, TNcERTIDUMBRE poúTrcA EcoNóMIcA
La incertidumbre sobre las expectativasde las empresasy de los consumidoreses una de las razonespor las que los responsables la política económicapuedenutilizar erróneamente de una política activa de estabilización.Otrarazón se halla en que es difícil predecir las perfurbaciones, como las va¡iacionesdel precio del petróleo, que puedenperturbar la economíaantesde que surta efecto la política económica. Una tercerarazón reside en que los economistasy, por lo tanto, los responsables la pode lítica económicano conocen lo suficiente la verdaderaestructurade la economía.Distinguimos enfie la incertidumbre sobre el modelo correcto de la economíay la incertidumbre sobre los va-

2U

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lores exactosde los parámetroso de los coeficientesdentro de un determinadomodelo de la economía,incluso aunquela distinción no seatotalmentenítida. En primer lugar, existen muchas discrepanciasy, por lo tanto, incertidumbre sobre el mo' delo correcto de la economía,como lo demuestrael gran número de modelos macroeconométricos que hay. Los economistasrazonablespuedendiscrepary discrepansobre las sugerencias de la teoría y de los datos empíricos sobre cuáles son las funciones que recogen correctamente conductade la economía.Generalmente. la todos los economistastienen razones para defenderuna determinadafunción y esa serála que utilicen. Pero si son razonables, reconoceránque la formulación que utilizan puedeno ser la correctay, por lo tanto, considerariín que sus prediccionespuedentener un margende error. Los responsables la política de económica,a su vez, sabránque existen diferentesprediccionessobre los efectosde una determinada medida y quemín examinar toda la gama de predicciones que están realiaíndose antes de tomarla. En segundolugar, incluso dentro de un determinadomodelo son inciertos los valoresde los panímetrosy de los multiplicadores.La evidenciaestadística nos permite decir algo sobre el intervalo en que se moveránprobablemente parámetros los multiplicadores,por lo que o los podemoshacemos,al menos, una idea del tipo de errores que se podrían cometer si se adoptara determinada medida?. La incertidumbre sobre la magnitud de los efectosde una determinada medida independientemente que se deba a la incertidumbre sobre las expectativaso a la incerde tidumbre sobre la estructura de la economíp se conocecon el nombre de incertidumbre sobre los multipücodores. Por ejemplo, nuestramejor estimacióndel multiplicador de un aumento del gastopúblico podría ser 1,2. Si el PIB tiene que aumentaren 60.000millones de dólares,incrementaríamos gastopúblico en 50.000 millones. Pero seía mejor interpretarque el la evidenciaestadísticasólo dice que podemosestarbastantesegurosde que el multiplicador oscila entre 0,9 y 1,5.En esecaso,cuandoincrementamos gastopúblico en 50.000 millones el de dólares, esperamosque el PIB aumente en una cantidad comprendida entre 45.000 y 75.000 millones. de ¿Cómo deben reaccionar los responsables la política económica ante esta incertidumbre? Cuanto miís informados estén sobre los parámeúospertinentes,mrás posibilidades tienen de adoptaruna política activista.En cambio, si existe un margenconsiderablede error en la estimación de los pariímeftos pefinentes ---+n nuesfio ejemplo, el multiplicador- la política debeser más modesta.Cuandose disponede escasa información, las medidasmuy activascorren grandesriesgosde int¡oducir fluctuacionesinnecesarias la economía. en

Ij. CARTERA MEDIDAS CONDICIONES INCERTIDUMBRE DE EN DE la Consideremos elecciónentre la política monetariay la política fiscal cuandoes incierto tanto el multiplicador de la primera como el multiplicador de la segunda.El mejor procedimiento consisteen utilizar úna cartera de instrumentos, decir, una dosis menor tanto de poes ? Estamos analizando losintervalos confianza aquí de las de véase sobre estimacioneslosparámetros; Robert y Pindyck Daniel Rubinfeld, Econr¡metric Models Economic and Nueva York, McGraw-Hill, 1997, Forecasts,
para un análisis más extenso.

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CAPÍTULO LAPOLíTICA 8. MACROECONÓMrcA

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lítica monetaria como de política fiscal. La rczón para practicar la diversificación de esta forma se halla en que existe, al menos,una posibilidad de que los errorescometidosen la estimación de uno de los multiplicadores conffarrestenlos errores cometidos en la estimación del otro E.Con un poco de suerte,los errorescometidosen la fijación de la política se anulariínen parte. Aunque no tengÍrmossuerte,no nos encontraremos una situación peor que si recuen a rriéramossolamente un instrumentoe.

. OP T AT IV O

.

LA INCERTIDUMBR.E SOBRE EL MULTTPUCADOR Y IA POÚTTC¡ ECONÓMICA: ANÁUSN FORMAL

El Los multiplicadoresmiden el efectocuantitativode la política económica. argumentode que tengamossobre la magnitud de un multiplicador, más prudentesdebemos cuanta menos cer.;eza ser al aplicar el instrumento correspondientees intuitivamente razonable.Esta idea intuitiva fue por una expresada primera vez en términosformalespor William Brainard'0.Aquí presentamos versión simplificada. que todos nuestrosconocimientossobre la influencia de la política moneSupongamos taria en la economíapuedenreducirsea una ecuación:

y= FM

(1 )

donde I es la producción,M esla cantidadde dinero y p es el multiplicador de la política monetaria. fx es el nivel de producción fijado como objetivo. Como es posible que no podamos necesitamosuna regla para evaluar el éxito de la política alcanzarese objetivo exactamente, que mida el daño que causaríamos no alcanzáramos objetivo. Aunque confiamos en alsi el que generalmente reconocemos habrá alguna diferencia entre el resulcanzarloexactamente, tado efectivo y el resultado fijado como objetivo, Y - Yx. Tomamos nota del error, es decir, medimos el daño atribuible a un <fallo> mediantelafunción de pérdida:

L= U2(Y-Y*)2

(2)

Obsérveseque esta función de perdida atribuye un valor mucho mayor a las pérdidas grandesque a las pequeñas. Evaluamosel éxito de la elecciónde una política, M, sustituyendo en la ecuación(2) el valor realizadode la producciónpor BM.Lafunción de pérdida marginal, de ML(M), mide la va¡iaciónque experimentala función de perdidacomo consecuencia un pe-

8 Si el lector ha estudiado economía financiera, estará familiarizado con la idea de elegir una carter¿ de inversiones para reducir el riesgo por medio de la diversificació¿. La elección de las palabras aquí utilizadas no es una coincidencia: los principios de la elección de una cartera de medidas son los mismos que los principios de la elección de una cartera de inversiones. e La pnictica de coordinar la política monetaria y la poftica fiscal tiene un interesante inconveniente para los macroeconomistas. Nos interesa mucho, desde luego, separar los efectos de un tipo de política de los efectos de otra. Pero si dos políticas se utilizan generalmente alavez, es muy difícil utilizar datos históricos para saber cuifl de ellas es responsable de los resultados observados. t0 William Brainard, <Uncertainty and the Effectiveness of Policy> American Economic Review, mayo, 1967. ,

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queño cambio del instrumentoM. Como es habitual en economía,una manerade analiza¡ la minimización de las perdidas es igualar la perdida marginal a cero. I-a función de pérdida marginal correspondiente las ecuaciones(1) y (2) viene dadaportl a

ML(M)=(0M-Y *) x p

(3)

A continuación analizamosun ejemplo, primero cuando se conoce el multiplicador y después cuando es incierto. Supongamosque nuestro objetivo es fx = 3 y que sabemosde alguna maneraque el multiplicador es exactarnente = F = l. La política correcta consiste cla¡amente F enigualar M a 3, pero para realizar el aniílisisformal, en la ecuación(4) igualamosla pérdida marginal a cero y en la (5) despejamos para obtenerla política óptima:

ML(W= Q= (f - Y*)xF =(0M -Y*)x p
M_

(4)

Y*

p

(s)

= Po r lot ant o, elegi moM= 3 l l = 3 ; o b s e rv a m o s quef I x3 = 3= Y * ; al canzamosel s y objetivo exactamente; de acuerdocon la evaluaciónbasada la ecuación(2), logramosuna en pérdida nula. que B es 0,5 o 1,5 con una probabilidad del 50 por ciento cadauno. Ahora supongamos = El valor medio de p sigue siendop = (0,5 + 1,5)12 1,0,exactamente igual que en el ejemplo anterior; la diferencia se halla en que hemos inroducido la incertidumbre. Supongamosque basandola política en estevalor medio, fijamos la política de nuevoen M = 3 (se dice que éstaes lapolítica correspondiente equivalentecierto). Si el valor de p es realmente0,5, no llegaal remosal blanco; si es 1,5,lo rebasaremos. embargo,podemosobtenerunosresultados Sin algo mejoressi nos inclinamos por no llegar al blanco en lugar de rebasarlo,ya que si el valor de B es bajo, el efecto marginal de la política es menor. Podemoshallar la elección óptima de M eneste casorecurriendo a una función ponderada de pérdida marginal que asigne las mismas probabilidades a cada valor de p. La función ponderadade pérdida marginal es

x ML(IA = O= 50Vo [(0,5M- fx) x 0,5]+ 50Vo Í(1,5M- f*) x l,5l x
Y*<

(6) (7)

M -_

1 .2 5

La ecuación(7) nos dice que debemosigualarM a2,4 y no a 3; somosmás conservadores en el uso de la política que en condicionesde equivalencia cierta.Por lo tanto, el aniflisisde Brainard confirma nuestraidea intuitiva de que la incenidumbre debellevar a ser prudente.

rr Si se siente cómodo con el cálculo, verá que lo único que estamos haciendo es introducir la ecuación (l) en la (2) y tomar la derivada con respecto a M.

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l¡ ü-e
I oBJETTVoS, INSTRUMENToS INDIcADoRES: TAXoNoMÍA E Las variableseconómicasdesempeñan distintos papelesen los análisis de la política económica. Resultaútil dividirlas en objetivos, instrumentose indicadores12. Objetivos. Son las metasidentificadasde la política económica.Aunque el objetivo último es <el bien de la sociedaó),centramosla atenciónmás concre[amente la produccióny en en los precios,en el desempleoy en la inflación. Es útil dividir los objetivosen objetivos últimos y objetivos intermedios.Un ejemplo de objetivo último es <lograr una inflación nula>. Dentro de la política económicageneral,puedeencomendarse una de las unidadesencargaa dasde ella la tareade alcanzarun determinadoobjetivo intermedio.Por ejemplo, el bancocentral puederecibir instruccionespara que consigaun crecimiento anual de la cantidadde dinero del 2 por ciento. Aunque el crecimiento del dinero per se no sea un objetivo económico último, puedeser bueno encomendaral banco central esatarea (el objetivo intermedio). Instrumentos. Los instrumentosson las herramientasque manipulan directamentelas autoridades económicas. ejemplo, el bancocentralpuedefijar un objetivo para los tipos de Por cambio. Su instrumentoseía la compraventade divisas. Indicadores. Los indicadoresson variableseconómicasque nos indican si estamos acercándonos los objetivos que deseamos a alcanzar.Por ejemplo, las subidasde los tipos de interés (que son un indicador) a vecesindican que el mercado prevé un aumento de la inflación (que es un objetivo). Los indicadoressuministran,pues,información que permite a las autoridadeseconómicasajustar los instrumentospara alcanzarmejor el objetivo. La mayoríade los economistas coincideen que la mejor manerade alcanzar objetivos los últimos es utilizar indicadorespara obtenermás información que permita calcular los mejores ajustesde los instrumentosde que se dispone. La clasificación las va¡iables objetivos,insffumentos indicadores vecesdepende de en e a de la situación. ejemplo,unosañoslos bancoscentrales considerado los tipos de interés Por han que son objetivosintermedios;otros los han utilizado como indicadores éxito de la política reladel cionadacon la ofertamonetaria.De hecho,las autoridades económicas menudotienenque dea cidir si utilizan una determinada herarmienta como instrumento,destruyendo valor como insu dicadoro si la mantienen como indicadory renuncian utilizarladirectamente a como instrumento.

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['gr,r.^ EcoNóMrcAAcrrvrsrA
En este apartadoexaminamosdos cuestiones. primer lugar, ¿debentratar los responsables En de la política económicade contrarrestar activamente perturbaciones? concreto,¿deben las En
12 Véase Benjamin M. Friedman, <Targets, Instruments, and Indicators of Monetary Policy>, Journal of Monetary Economics, octubre, 1975.

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intentar sintonizar perfectamentela economíao deben limitarse a respondersolamentea las grandesperturbaciones? nuestras Si respuestas inclinan hacia el activismo,nos preguntamos se de si las soluciones debenseguirunasreglasespecificadas antemano si los responsables la de o política económicadebengozar de discrecionalidadpara analizarcasopor caso. Es posible que la lista de dificultades que plantea la elaboraciónde una buenapolítica por económicaque hemosesbozado lleve a preguntarse qué debemoscreer que la política económica puedehacer algo parareducir las fluctuacionesde la economía13. De hecho, Milton Friedman y otros autoresafirman que no debe utilizarse una política monetariaanticíclica activa y que la política monetariadebe limitarse a hacer crecer la oferta monetaria a una tasaconstante.Friedman sugiereque el valor preciso de la tasaconstantede crecimiento del dinero es menosimportanteque el hechode que el crecimientomonetario sea En constantey de que la política zo respondaa las perturbaciones. varias ocasiones,ha pro<fipuestounastasasde crecimientodel dinero del2,4 o 5 por ciento.En suspropiaspalabras, jando una sendaestabley ateniéndosea ella, las autoridadesmonetariaspodían contribuir de enormementea fomentar la estabilidadeconómica.El establecimiento una sendade crecimiento continuo, pero moderado,de la cantidad de dinero contribuiía enormementea evitar una inflación o una deflaciónde precios>ra. Friedmanaboga,pues,por la adopciónde una sencilla regla monetariaen la que el bancocentral no respondaa la situaciónde Ia economía.Las medidas económicasque respondena la situación actual o prevista de la economíase denominan medidasactivistas. No deja de ser interesante hecho de que Friedman haga una exel cepción en el casode perturbaciones extremas. Al analizar la convenienciade adoptar medidas monetariasy frscalesactivistas,queremos distinguir entre las medidas que se toman en respuestaa grandesperturbacionesde la en economíay la sintonizaciónperfecta, en la que las variablesse ajustancontinuamente respuestaa las pequeñas perturbaciones la economía.No vemos que exista razón algunapara de sostenerque la política monetaria y la política fiscal no debe utilizarse activamentecuando la economía sufre grandesperturbaciones.La mayoría de las consideraciones los apafade dos anterioresde este capítulo indican que los efectos de las medidas económicasson algo inciertos, pero a vecesno existe duda alguna sobre el rumbo que debe tomar la política económica. Por ejemplo, un gobiemo que hubiera asumido el poder en EstadosUnidos en 1933 no debeía habersepreocupadopor la incertidumbresobrela política expansivaque hemosesbozado.La economíano pasade un nivel de desempleodel 25 por ciento al pleno empleo en un por ejemplo, un rápido crecicorto espaciode tiempo. Por lo tanto, las medidasexpansivas, miento de la oferta monetaria,un incrementodel gastopúblico, una reducciónde los impuesya tos o las tres cosasala vez, habrían sido adecuadas, que no existía ninguna posibilidad de que la economíaexperimentarauna expansión<<excesiva>. mismo modo, en tiempos de Del guena es necesario adoptar medidas que restrinjan la demanda privada. Si se produjeran grandesperturbaciones el futuro, debeían utilizarse,una vez más,medidasmonetarias fisen o o calesactivistas ambasalavez.
lr Para un excelente análisis de estascuestiones véase Steven Sheffrin, The Making of Economic Policy, Oxford, B as il B lac k w e l l . 1 9 8 9 . American Economic Review, marzo, 1968. Vease también 'a Milton Friedman, <The Role of Monetary Policy>>, su libro A Program.for Monetar¡ Stabilit¡.^,Nueva York, Fordham University Press, 1959.

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cuondoestobonrefinóndose los oños 80 y 90 los orgumentos en Justomente onolíticos en controde lo sintonizoción perfecto de lo políticodiscrecionol, Fed,primerodurontelo y el presidencio PoulVolcker11979-1987l'y, de después, durontelo de Alon Greenspon 11987octuolidod), otrovesó uno de los periodosmósfructiferos su historio lo que se refiereo lo de en políticomonetorio con unosmedidos cloromenfe discrecionoles.

Volcker es nombrado presidente del Fed

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Tipo de los fondos federales

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t978 f 980 1982 1984 t98ó t988 1990 r91r2 r9{r4 r9lt6 r*r8 2000 2@2 1979 r98r t983 t985 1987 1989 t99t t993 lgt 5 l9t7 rixn 2001 FIGURA LAINFLACIÓN,DESEMPLEOTIPO INTERÉStOSFONDOS I EL Y EIDE DE FEDERAI.ES, ESTADOS UNTDOS. 8-2002 197
Funnrr: Bureau of Labor Statisticsy Federal Reserve Economic Data af Federal Reserve Bank of St. Louis.

2lO

pARTE EL http://libreria-universitaria.blogspot.com y y rA 2. cREcrMrENTo. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS poLiTrcA...

Duronte décodode 1970,lo infloción lo hobíooumentodo entrecodo ¿Quéocurrió? cicloy el siguiente; codo uno, lo toso móximohobío sido mósolto que en el onterior. en Lo prioridodde PoulVolcker como presidenie controlor infloción. obietivose logró, Ese ero lo ounque costo lo recesión I 981-l 982, duronte cuollo tosode desempleo o de de lo llegóo serdel 10,8 por ciento, nivelmósoltodesdelo Segundo el GuerroMund¡ol. CuondoAlon Greenspon tomóposesión ogostode 1987,lo tosode infloción del en ero 4,6 por cientoy lo economío encontrobo se fundomentolmenle el nivelde plenoempleo. en Dosmeses móstorde,el nuevopresidente Fedse encontró del onte uno crisispotenciolmente enorme, cuondocoyó lo bolsode volores l9 de octubre 1987. El Fedhizo frenteol reto el de inyectondo suficiente liquidez porq osegurorse que no hubiero pónicos finoncieros. de Lospresiones inflocionistos coniinuoron oumentondo hostolos últimos oñosde lo décodo, deb¡doquizó en porteo eso inyección liquidez,por lo que el Fedendureció político de lo monetorio subiendo tiposde interés. los Finolmente, iuliode 1990 comenzó uno recesión. en Sin emborgo,éstofue suove, que el desempleo yo sóloolconzóun móximodel7,7 por ciento. Uno vez que se reconoció cloromente recesión, Fedboió los tiposde interés uno lo de el monerogroduoly repetido.Lo recesión concluyó morzode I 991 y lo recuperoción en prosiguió medido que disminuío infloción. o lo A finolesde 1994,lo economío encontrobo nuevoen el nivelde plenoempleo, se de perolo infloción boio. Y duronte 2 oñossiguientes Fedconsiguió los ero montener el boios tontolo infloción comoel desempleo. No cobedudo de que en losoños90 uno político y del octivo discrecionol Fed,uno políticode sintonizoción perfecto, permiiióo lo economío resultodos oblenerlos meiores desde hocio30 oños. Noturolmente, Fedno es perfecto ho sido criticodo, concreto, boior los tipos el y en por de interés demosiodo despocio lo recesión I 99Gl 991 y por subirlos en de demosiodo despocio cuondolo economío experimentó exponsión finolesde siglo.Pero,en uno o coniunto, reolizodoun excelente ho trobojo.

La sintonizaciónperfectaplanteacuestiones miáscomplejas.En el casode la política fiscal, la sintonizaciónpertech discrecionales casi imposible debido a los largos retardosinternos, si bien en realidad los estabilizadores automáticosestán llev¡índolaa cabo permanentemente. Pero en el caso de la política monetaria, como se toman decisiones monetarias a menudo,es posible la sintonizaciónperfecta.La cuestiónestribaentoncesen sabr si debeaumentarsealgo la tasade crecimiento del dinero cuando la tasade desempleoexperimentaun pequeñoaumentoo si la política monetaria no debe responderhasta que el aumentodel desempleoseaelevado,por ejemplo, superior a un I por ciento. El problemaestribaen que la perturbaciónque provocael aumentodel desempleopuede ser transitoria o permanente. es transitoria,no debe tomarseninguna medida. Si es permaSi nente,la política económicadebereaccionara una pequeñaperturbaciónen pequeñamedida. Dada la incertidumbre sobre la naturalezade la perturbación,la respuesta técnicamentecorrecta es una respuestapequeñasituadaentre la respuestanula que seríanecesariaen el caso de una perturbacióntransitoria y la respuesta total que seríanecesariaen el caso de una pertur-

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bación permanente. Por lo tanto, la sintonizaciónperfectaes acertadasiempreque la respuesta de la política económicaseapequeñacuandolo son las perturbaciones. Los argumentosa favor de la sintonizaciónperfecta son controvertidos.El principal argumento en contra es que en la práctica los responsables la política económicano se comde pofan en realidad como hemos sugerido,es decir, realizando únicamentepequeñosajustes son cuandolas perturbaciones pequeñas. se les permite tomar cualquiermedida, es posible Si que tomen unas medidasexcesivas. La conclusiónprincipal no es que la política económicaes imposible, sino que una política excesivamente ambiciosaes arriesgada. lección es que hay que actuarcon sumacautela, La teniendo siempreen cuentala posibilidad de que la propia política seadesestabilizadora.

O ¿REGI,ASDISCRXCIONAIIDAD? Si existe el riesgo de que los responsables la política económicareaccionena las perturbade cionesde una maneraimpredecibley utilicen una dosis en la que influya excesivamente imla presión del momento y si todo esto es posiblementeuna de las causasde la inestabilidadmacroeconómica,¿por qué no poner el piloto automático en la política económica?Se trata de elegir entre las reglas y la discrecionalidad. ¿De&n gestionar las autoridadesmonetarias y fiscalesla política económicade acuerdocon unasreglasanunciadas antemanoque describan de exactamente cómo se decidiránsusva¡iablesen todaslas situaciones se les debepermitir que o utilicen su discrecionalidadpara decidir los valores de dichas variablesen cadamomento? Un ejemplo de regla es la regla de la tasa constantede crecimiento, por ejemplo, del 4 por ciento, para la política monetaria. Según esta regla, la oferta monetaria debe crecer un 4 por ciento, ocurra lo que ocurra. Otro ejemplo seía una regla que establecieraque la tasa de crecimiento de la oferta monetaria debe crecer un 2 por ciento al año por cada punto en que la tasa de desempleosobrepase, por ejemplo, la cifra del 5,5 por ciento. Ese tipo de regla se expresaríaen términos algebraicos de la forma siguiente:

AM -=4,0+2(u-5,5)

(8)

donde la tasade crecimiento del dinero, AIl[lM, es una tasaporcentual anual y u es la tasa porcentual de desempleo15. La regla monetariaactivistade la ecuación(8) implica que cuandola tasade desempleo es de un 5,5 por ciento, el crecimiento monetario es de un 4 por ciento. Si el desempleofraspasa esa cifra, el crecimiento monetario aumentaautomáticamcnte.Así, por ejemplo, si el desempleofuera del7 ,5 por ciento, el crecimientomonetarioseríadel 8 por ciento, segúnla ecuación(8). En por cambio, si el desempleo descendiera debajodel 5,5 por ciento, el crecimientomonetariose reduciía por debajo del 4 por ciento. Por lo tanto, la regla hace dependerel grado de estímulo monetario de un indicador del ciclo económico.Al ligar el crecimiento moneta¡io a la tasade desempleo,se consigueuna política monetariaactivista anticíclica,pero sin discrecionalidadalguna.
15 Los estudiantes de ingeniería reconocerián que eslamos ante una disyuntiva entre un sistema de control de bucle abierto (establecer una senda de antemano) y un sistema de control de bucle cerrado (se retroalimenta).

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pARTE ELhttp://libreria-universitaria.blogspot.com y rA y 2. cREcrMrENTo, oFERTA rA DEMANDA LA AGREGADAS políncA.

RnCIJililB0 8-5 pulÍtica La
Lo políticofiscolpuedeser un instrumento inodecuodo poro sintonizor economío lo debido o susefectos secundorios. Proboblemente meiortipo impositivo el que permite el es finonciorlos octividodes Estodo del introduciendo distorsiones unos mínimos losdecisiones en privodos. Proboblementecuontío seguro desempleo fiio buscondo equilibrio lo del de se un entrelq poro con los desempleodos lo pérdidode incentivos y poro troboior.Apenoshoy iusticio rozones poro pensorque esosdecisiones coincidenprecisomente los que son necesorios con poro socoro lo economío uno recesión. de Porlo tonto,ounquelos considerociones mocroeconómicos puromente el lustifiquen uso de lo políticofiscolen lugorde lo políticomonetorio, existencio efectos lo de secundorios limitolosposibilidodes utilizorlo de poro estobilizor economio cortoplozo. lo o

La cuestiónde la elecciónentre las reglasy la discrecionalidad ha visto empañada se por el hecho de que la mayoría de los defensoresde las reglas no son partidarios de las medidas activistas; su regla monetaria preferida es una tasa constantede crecimiento. Por consiguiente,los argumentoshan tendido a girar en tomo a la convenienciao no de las medidas activistas. punto fundamentalque hay que reconoceres que podemosdiseñarreglasacEl tivistas. Podemosdiseñar reglas que tengan caracteísticas anticíclicas sin que las autoridades económicaspuedantomar medidasdiscrecionales. Este punto se observaen la ecuación (8), que es una regla activista, ya que aumentala oferta monetariacuandoel desempleo es elevadoy la reducecuandoes bajo. La ecuaciónno deja margena la discrecionalidady, en estesentido,es una regla. Dado que tanto la economíacomo nuesfiosconocimientos sobreella cambiancon el paso del tiempo, no existen argumentoseconómicospara defender la formulación de reglas perque atenpermanentemente pies y manosa las autoridades manentes de y monetarias fiscales16. El debatesobrelas reglasy la discrecionalidad plantea,pues,dos cuestiones prácticas.En primer lugar, ¿quiéntiene autoridadpara cambiar la regla?En un caso extremo,la tasade crecimiento del dinero podría ser fijada por la Constitución.En el otro se dejaríaal bancocentral o al fisco (que es el organismoequivalente encargado la política hscal). En ambosc¿rsos, puede de modificarse la política económica,pero la modificación de la Constitución lleva más tiempo que el que tardael bancocentralen cambiarde política. En la disyuntivaentre la certezasobre la política futura y la flexibilidad de la política, los activistas priman la flexibilidad y quienesdefiendenreglasdifíciles de modificar destacan hechode que el bancocentral a meel nudo ha cometido errores frecuentemente. Dado que el sistemafinanciero respondemuy de16 Para evidencia sobre esta cuestión. r éaseJohn B. Thylor, <Discretion and Policy Rules in P:ractice>>, Carnegie-Rochester Conferenre Serics t¡n Public Policy, diciembre, 1993.

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8 cApiTuro LA

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es El eiemplomósconocidode reglooctivisto lo reglo de Toylor, llomodoosí en honoro su profesor lo Universidod Stonford móstorde, de descubridor/inventor, B. Toylor, de John {y Lo monetorios subsecretorio Tesoro). reglode Toylorindicoo los outoridodes del cómo deben fi¡or lostiposde inferés respuesto lo octividodeconómico. en o lo Concretomente, reglode Toylores

i ,=2 +Í,+o ,sx(n-n i )+0 ,5 , x[toor I/- l Y'- ) l.
<2> fi¡odocomoob¡etivo lo constonle recoge donde zj es lo tosode infloción y reol medioo lorgo plozo. Poreiemplo,poro olconzoruno oproximodomente tipo de interés el infloción 2 por cieniocon plenoempleoel boncocentrolfiiorío el tipo de interés del nominol en un 4 por ciento.Porponerotro eiemplo,si lo infloción de un 5 por cientoy el obietivoes es que el PIBes un I por cientosuperior polenciol, reglo de Toylor del 2 por ciento,mientro ol lo que debefijor el tipo de inferés indicorío boncocentrol ol nominol un 9 por ciento en 1 2+ 5 + 0, 5 x [ 5 - 2] + 0 ,5 x l ]. que es [o regloestoblece cuondolo infloción I puniosuperior ob¡etivo, bonco ol el lo los cenkoldebe controrresfor subidoelevondo1,5 puntos tiposde interés. Cuondolo brechodel PIBsubeun I por ciento,los tiposde interés elevon1/2 por ciento.Toylor se sostenío esio reglo es uno reglo prócticobostonte que buenoy muy porecidoo lo que hocío el en reolidod Fed*. fundomentol cuolquier Lo reglode Toylorilustrouno corocterístico de buenoreglo: lo re\oolimenloción negolivo(comomeiorse ilustrolo retroolimenioción positivo colocondoun es micrófono Recuérdese el tipo de inlerés que nominol,i, es encendido frentede un oltovoz). en iguolol tipo de inlerés reol móslo infloción. Subiendo tiposde interés los nominoles de lo mós lo que oumento infloción, reglode Toylorsubelos tiposde interés lo reoles <nfriondo lo economío- cuondolo infloción oumento.
ConferenceSerieson Public Policy, John B. Toyfor,<DiscrelionversusPolicy Rulesin Procticer, CornegieRochester uToylor's véoseJohnP.Judd y Glenn D. Rudebusch, I 993. Po¡oun buen onólisis, Ruleond the Fed: I 97G I 997 >, Fe derol ReserveBonk of Son FronciscoReview, 1998 *

y prisa a las perturbaciones estátan interconectado, creemosque es esencialque el bancoceny, de tral goce de un grado considerable discrecionalidad por lo tanto, de flexibilidad para responder a las perturbaciones. Pero nuestaopinión dista de ser la general. En segundo lugar, ¿debenanunciar de antemano los responsablesde la política ecoque nómica las medidasque van a adoptaren un futuro previsible?En principio, es deseable las anuncien, ya que ayudan a los particulares a predecir la futura política. En realidad, en

alcanzamosexactamente r7 Véase Michael D. como la oferta monetaria. Sin embargo. La información es. lo que acelerará inflación.analizamos una serie de posibles objetivos. oFERTA LADEMANDA LA EstadosUnidos.bastanteimperfecta. Como en la curva de Phillips la tasa natural de desempleoes igual al desempleoefectivo cuando la inflación efectiva y la prevista son iguales. Pero en ese caso el PIB será superior al potencial. pila una extensión del análisis a la economía abiefa. alta. Y la tampoco podremosmantenerel crecimiento del 4 por ciento permanentemente. Si es capaz de mantener la producción cerca del nivel potencial y la inflación en una tasa baja alejándosede la política anunciada.i¿u'. Supongamos ahoraque estimamosuna tasade crecimientodel PIB potencial demasiado que el PIB potencial puedecrecerun 4 por ciento al año cuando. jtI ü'J oBJETTVoS? APucAcIÓN PRÁCTIcA ¿QUÉ que el principal objetivo de la política económicaes mantenerel PIB cerca del Supongamos PIB potencial y el secundarioes lograr una baja tasade inflación. la más se acelerará inflación. ya que el Fed no se atiene a sus objetivos.fijar un objetivo para el PIB real es óptimo.. Alcanzamosnuestroobjetivo principal directamente. 1995.214 http://libreria-universitaria. el presidentedel Fed tiene obligación de comunicar al Congreso los objetivos monetarios del banco central. Si partimos del PIB potencial y resulta que éste crece un 4 por ciento. cuyo conocimiento sólo es un paso intermedio para realizar predicciones.en lugar de aquéllas. <Understanding Nominal GNP Targeting>. Louis R¿r. cualquiera sería adecuado. inflaremos el crecimiento del PIB efectivo. Journal of Money. logrando un crecimiento del 4 por ciento. acertarcon el crecimiento del PIB potencial es coherentecon una inflación efectiva y prevista baja. mayo. Si tuviéramos información perfecta. Bradley y Dennis W. Cuantomás persistamos. en el caso de las empresas. Por ejemplo. <The Stabilizing hopenies of a Nominal GNP Rule in an Open konomy>>. pensamos en realidad. and Banking. .. 1989.ayuda a los paficulares a predecir las variablesque les interesanrealmente-su renta futura y. cREctMtENTo.A corto plazo. Federal Reserve Bank of St. por supuesto.com pARTE. crece un 2 por ciento solamente. 0t IA FIJACIÓN UN OBJETTVO ELPIBREAL DE PARA Si estimamos exactamenteel crecimiento del PIB potencial. Nos preguntamosqué puede ir mal en el casode cadauno de los objetivos posibles. Jansen.la demandade sus bienes.noviembrediciembre. EL y lA y 2 AGREGADAS poLiTtcA.blogspot. IA FIJACIÓN UN OBJE-TTVO ELPIBNoMINAL DE PARA Podríamosadoptarun plan para conseguirun crecimientodel PIB nominal del 4 por cientorT. Frankel y Menzie Chinn. Credit. Véase también Jeftey A. en la práctica estos anuncios no han sido de gran ayuda. En este apartado.

subestimomos toso noturolde desempleo. algo que puede ocurrir si fijamos un objetivo para el PIB real.yo que los que fiion un obiefivoporo lo infloción renuncion utilizorlo políticoporo suovizor o los recesiones.lo producción mósimportontes los tososde infloción. MAcRoEcoNómrcn 215 Bü0UDBü8-7 ¿trijarun los responsobles lo políticoeconómico tienen----exoctomente que el resiode de iguol nosotros. lo infloción que un Al esperodo se oiustoró obietivofiiodo y el movimiento lo curvode Phillips ol de devolveró lo economío o ol nivelde producción correcto. tanto el objetivo principal como el secundario. son que cuol implicoque los responsobles lo políticoeconómico de poro lo debenfiior un ob¡efivo producción mósque un obietivoporo lo infloción. si lo estimuloremos conlinuomenie en exceso economío.ocoboremos teniendo unostososde inflociónmuyohos... presiones los políticos le los gruposde presión de diversos gruposde o intereses. lo mismo.lo y. fiiociónde un obietivoporo lo inflociónno permite to suovizor los recesiones.uno tendencio noturolo plonteorse comoobietivoel resultodo deseodo.Aunqueolconcemos corto plozo el o ob¡etivo fi¡odo poro lo producción. finol. . mientros que Estodos Unidosconiinúofijondo un obietivotontoporo lo producción como poro lo infloción.Sin embargo. renunciamosa la posibilidad acelerarel PIB real.si partimos de un nivel muy inferior al potencial. se oceleroró y y se codo vez mós. lo elevondo codo vez móslo infoción.Duronte los últimos veinteoños. comoelegimos Y direciomenle obietivoporo lo infloción. un ésto no puedeolconzorniveles golopontes.los encuestos opiniónhon sugerido de que lo poblociónconsidero que el desempleo por lo tonto. Consideremos principolproblemo lo fiiociónde un objetivoporo lo producción. el de Como responsobles lo políticoeconómico. pero estamossegurosde que una inflación a largo plazo del 2 por ciento es mejor que una inflación ilimitada.blogspot. Peroun responsoble prudente pregunto se qué problemos puedeplonteorcodo político. lo Supongomos elegimos obietivoporo lo infloción. sobreeslimomos PIBpotenciol lo que es de si el o.Al f¡nol.puedentendero llevornos estimulor o excesivomenle economío. un crecimiento del PIB nominal del 4 por ciento se divide en un crccimiento real del 2 por ciento y una inflación del 2 por ciento. Peroool finolnpodríosignificor duronteun tiempo. sopesor Tros estosriesgos. Loserrores lo elección un obietivoporo lo producción en de puedenprovocoruno infloción explosivo.Aunquesepomos cuól es el nivelde producción correcto.com cApíTULo rApoLíTtcA 8. Supongamos nuevo que el PIB potencial crecerealmentesólo un 2 por ciento al año. de A largo plazo. No es lo ideal. lorgo plozo lo curvode Phillips desplozoró sentido o se en oscendenle lo infloción oceleroró.http://libreria-universitaria. olgunospoíses hon decididofiior un obietivoporo lo infloción.

. <Missing the Mark: The Truth about Inflation Targeting>. 1996. noviembre-diciembre. mayo-junio.Federal Reserve Bank of Kansas City. King y Alexander L. 1996: Ben S. que siguenesosprocedimientos. Lottis Review.com pARTE EL y LA y 2.Chile. nrye.Suecia. 1996. diciemb¡e.s Y I¿. l. una r{ 8-8 I rA rNcoHERrNcIA DrNÁMIcAy r-t ELEccróN ENTRE R¡GTAS r¡. RepúblicaCheca.actualmentees la norma en Australia. <Inflation Targets and Inflation Targeting>. piensan que el benef. fijación de un objetivo para la inflación. William T.nelr wrtecróN u. Brasil. Achieving Price Stability. Cambridge. 1994.Dado que no existe una disyuntiva a largo plazo eny tre el desempleo la inflación.Suiza y el Reino Unido. Bemanke ¿1al. Foreing-Affairs. l-ouis Review. Federal Reserve Bank of St. puedenacercarse é1. la Noruega. el a Renunciandoenteramente objetivo principal. Wolman. Canadá. Inglaterra. las autoridadeseconómicasse encuentranen al condicionesde obtenerunosresultadosbastante La buenosen el casodel objetivo secundario. Svensson. septiembre-ocrubre. cREctMtENTo. Aunque las autoridadeseconómicasno seancapacesde alcanzarexactamente objetivo frjado para la inflación. .. y Laurence H. 2001. adoptadapor primera vez en Nueva Zelanda. <The FOMC in 1995: A Step Closer to Inflation Targeting?>.rcio alcanzar los objetivos ma¡cadoscon respecto a la de producción y al desempleocompensanlos riesgosde desencadenar inflación. economistas piensanque la macroeconomía corrige en gmn medidapor sí sola (es decir.¿Para qué arriesgarse provocaruna elevadainflación si el PIB real se cuia dará en gran medida solo? Los economistasque creen que la curva de Phillips plana persiste algún tiempo. NBER working paper no. septiembre-octubre. <Why Are Central Banks Pursuing Long-Run Price Stability?>. '8 Stanley Fischer. en promedio. Federal Reserve Bank of St. <Modem Central Banking> .cróN uN oBJETryo DE En el otro extremo del espectrode la elección del PIB real como objetivo se encuentralay'7Zción de un objetivo para la inflación 18. lo que también mantendía baja la inflación esperada. ¿porqué algunospaíses. Gavin. es de esperarque las autoridades económicas mantengan baja la inflación. W8925. E. a vecespareceque tienen una tendenciaa generardemasiadainflación? Al fin y al cabo. Si es así. Meyer. Federal Reserve Bank of St. los que piensan se que la curva de Phillips es vertical en un horizonte temporal bastantebreve) preherenlos objetivos nominales..216 http://libreria-universitaria. y del mismo autor. Véase también Robert G. <Inflation Targeting: Should It Be Modeled as an lnstrument Rule or a Targeting Rulel". el mantenimientode una inflación alta no reduceel desempleo. una vez que se comprendela curva de Phillips con expectativas sobrela inflación. enThe Future of Central Banking: The Tercentenary Symposium of the Bank of England. pero también se coren mayores riesgosde no alcanzarel objetivo secundario. 2 0 0 1 .desdeluego. que los Como cabríaesperar. <Inflation Targeting in a St.blogspot.ouis Model of the 2lst Cenru¡y".como EstadosUnidos. oFERTA tA DEMANDA rA AGREGADAS poLíTtcA.Islandia. DISCRSCIONALIDAD Los argumentosa favor de la adopciónde una política discrecional. Louis Review. Cambridge University Press. obsérvese que la frjación de un objetivo para el PIB real es la opción mejor para alcanzarnuestroprincipal objetivo. Finlandia. 1999: Lars O.activista y modestaparecen claros. p¡. En el espectroque va desdecentra¡ exclusivamentela atención en la producción hasta centrarlaexclusivamenteen los precios.

pero que no existeningunadisyuntivaa largo plazo debido al ajustede las expectativas sobrela inflación. con pleno empleoy una inflación nula.por lo que lo que debenhacer re El artículo básico de referencia es el de Fim Kydland y Edward Prescott. Discretion and Reputation in a Model of Monetary Policy. por clento. puedenreducir el desempleo costade una cierta inflación.blogspot.el análisisde la En con unasautoridades de incoherencia dinámica parte del supuestode que el responsable la política económica tanto a la inflación como al desempleo. En esepunto. compartecon el público su aversión dinámicaestáen recordarque existeuna disla La claveparacomprender incoherencia que yuntivaa corto plazoentrela inflacióny el desempleo vienedadapor la curvade Phillips a corto plazo. Todo el mundo.. el A. ¿Quéhacenlas autoridades económicasy el público. inmediatamente verán llevadas <<engañar>> tratandode conseguirun desempleomás bajo y una inflaiión algo más alta. cual implica que la economía encontrará la curvade Phillips a corto plazoen un nivel de pleno empleo. 1988.una inflación del 0 económicas anuncian 1. otoño. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Rmiew.La figura muestrala disyuntivade la curva de Phillips entreel desempleo y y la inflación. Véase también V.. por lo que la economíase encuentra la curen que va de Phillips a corto plazo inferior.O LAPotiTIcAMAcRoEcoNÓMICA 2I7 la ¿Existealgunaforma de reestructurar política de estabilizaciónparaevitar estesesgo? la dinámica. y económicas la economíapuededividirse en tres pasos La relación entre las autoridades consecutrvos: una política. Gordon.por ejemplo. Chad. aunqueincoherentecon la anunciadaen el paso I . las autoridades un pequeñoaumentode la inflación para reducir el desempleo.las autoridades prometeny el público esperauna inflación nula. 1977. estádispuestoa aceptar flación nula. junio. prefiereencontrarse en económicas el puntoA. Raüer than Discretion.http://libreria-universitaria..esteresultado lógico económicasracionalesy bienintencionadas. julio. Su lectura es muy difícil. 1983. La mejor posición parala economíaa largo plazo es el pleno emque económicas pleo con una inflación nula (o al menosbaja). eligen un nivel de inflación previstacoherente con la políLos agentes económicos lo se en tica anunciada. 1983. Es esta el didivergencia entreel plan anunciadoy el ejecutado que da origen al término <incoherencia námica>. lo que es más. . Barro y David B.com 8.Como ahorala curva Las autoridades económicas a de Phillips a corto plazo es fija. es decir.Se se La respuesta estaspreguntas halla examinando idea de la incoherencia a que gode en de basaesencialmente el argumento que los responsables la políticaeconómica zan de discrecionalidadse sientententadosa tomar medidasa corto plazo que son incoherenY a es tescon los intereses largo plazo de la economíare. The "Rules Inconsistency of Optimal Plans.Journal of Monetary Economics. Esta política es óptima. todo el mundo. <A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model". Sin embargo. Supongamos graciasa la buenasuertela economíaaleconómicas? Con una incanzael punto preferido. V. Véase también Robert J. aplicanla mejor políticaposible./¿urnal of Political Economy. <Time Consistency and Optimal Policy Design".las autoridades se a anuncienuna política de pleno empleoe inflación nula. realidad. Journal oJ Political Economy. económicasy los Utilizamos la Figura 8-3 para mostrar la relación entre las autoridades agentes económicos.>. las autoridades económicas el público. y <Rules. agosto. CAPÍTUI. Las autoridades ) 3.

.desplaz¿índose sentido ascendente hacia la izquierda a lo largo de la curva de Phillips a corto play en zo inferior. a todo el mundo le interesa <<engañar>>. IA Y http://libreria-universitaria.com C .2r8 AGREGADAS LA POLÍTICA.blogspot.>t trleior curvo de Phillipso codo plozo Desempleo FIGURA 8-3 TACURVA PHILLIPS POLíNCA DE Y LA ECONÓMICA. Las autoridades monetarias gustoretomar a una inflación nula y peffnanener el punto A. Y PARTE ELCRECIMIENTO. no existe la tentaciónde desplazarse más a la izquierdaa lo largo de la curva de Phillips de equilibrio). aun cuandotodo el mundo prefierael A.es decir.pero tan pronto como se cree la promesade baja inflación. en el que la inflación es sufrcientemente para que la perdidamarginal provocadapor un aumentode la inflación alta seaigual al beneficio marginal generadopor una reducción del desempleo.Los agentes económicosacabanpreviendo el aumentode la inflación y la curva de Phillips a corto plazo se desplaza sentidoasen cendente la curva de Phillips de equilibrio. En el punto B. . OFERTA IA DEMANDA 2. la economíaacabateniendouna elevadainflación en el punde prometencon mucho to C. Las autoridades económicasllevan a la economíaal punto B. En condiciones equilibrio. en el nivel de pleno empleo pero con una inflación positiva (en el punto C la pérdida por marginalprovocada la inflación es suhcientemente p¿raque las autoridades económicas alta no esténdispuestasa seguir elevandola inflación para reducir el desempleo. pero esapromesano es creíble. Ias autoridadeseconómicases aumentaralgo la inflación para reducir el desempleo. Seríamejor que las autoridades económicas cumplieransuspromesas.o I o E Curva de Phillips a corto plazo de equilibrio r.>>t.la economíaalcalza el equilibrio en el a punto C. Finalmente. en ya que si la economíaretomaraa esepunto. todo el mundo acordaríade nuevogeneraruna inflación que llevaraal punto B. la inflación es mayor de lo previsto..

que si quieres Los von osí olgo de mí. es posible adoptar<<repor glas>para mantenerbaja la inflación con el fin de impedir que las autoridades económicastomen decisionesdiscrecionales que lleven a la incoherenciadin¡ímica.aunquetiene de Rt0[lililB0indepo 8-8 [a <Séque existeel mitodel Fedoufónomo. El Fed es. En segundo lugar.blogspot. oporiencios o ser importontes. a aumentarla oferta monetaria a una tasa baja y constante.Nuevo York. El sesgoinflacionista de la política discrecional también puede resolversecreando un banco central independientedel ciclo electoral que tenga claras instruccionesde luchar contra la inflación. en principio.En tercer lugar.Todasestasideastienen ventajasy todas se han utilizado en alguna medida. NBERHistoricolPoper 84. I 99ó. el responsable económicopuederecibir un contratoen el que se le recompense manteneruna baja inflación.ArthurBurns del Fu¡¡m: Citodo en J.[risitos] y cuondocomporezcos onteel Senodoporo que confirme nombromiento.. citondo o John Ehrlichmon. el gobiemo puede elegir un responsableeconómico cuyos gustos personales seanmás antiinflacionistasque los del público en general.por lo que irá en contra de las presionesinflacionistas.Simon& Schuster. to 1982. MAcRoEcoNóMtcA 2lg ¿Cómopuedeevitarseo al menos reducirselo más posible la tentaciónde caer en la incoherenciadiniímica? En primer lugar. por ejemplo. unasautoridades económicasque piensenen el futuro se dariín cuentade lo que importanteque es tenerfama de coherente. El problema sigue siendo que en una democraciasiempreexiste la tentaciónde reducir el desempleoa costa de aumentarla inflación <sólopor estavez>. En cuarto lugar. moyo. <Americon's Only PeocelimeInflotion:The 197Osr. Brodford De Long.com cApíTULo LApoLíTtcA 8.Sin embargo.como la regla monetariapuede ser incorrectay como existen buenas razonesprua que la política monetaria respondaa algunas perturbaciones. .http://libreria-universitaria. IA INDBPSNDENCIA DEL BANCO CENTRAL El problemade la incoherencia diniimica puedesolucionarse obligando al bancocentral a atenerse a una regla monetaria. llomoo y Ehrlichmonél te llomoró con mi respuesto.La dificultad se halla en que siemprehay presionesextemaspara mostrar un sesgoinflacionista a corto plazo.> Richord Nixon ol fuiuropresidente Fed. ningún país ha adoptadouna regla rígida.como las de la oferta. Wítness Power. independiente la administración. posibleque olgúnsenodorte pregunte tu omistodcon el tu es por Presidente..

más baja es la tasade inflación de un país2r.. el Bundesbank. Por lo tanto.u* ) + f t 2 (10) La función de pérdidade la ecuación(10) establece que es malo un elevadodesempleo y que es mala cualquierdesviaciónde una inflación nula. mayor es el peso relativo que se da a la reducción del desempleo.Ésa es una de las manerasen que el Fed entiendeel rnensaje.normalmente negándosea aumentar la oferta monetaria tan deprisa como deseala administración o el Congreso surgen vocesque piden que se le corten las alas.A POLíTICA.La elecciónde la inflación lleva a la tasade desempleo que viene dada por la curva de Phillips a corto plazo de la ecuación(9): it= .u) (e) Las autoridadeseconómicasy el público prefieren un bajo desempleoy una inflación nula. que es muy independiente. el euro. Economic Policy. Donato N{asciand¿roy Guido Tabellini en <Political and Monetary lnstitutions and Public Financial Policies in the lndustrial Countrieso. de su evaluación de los interesesreales del público.El banco central de Alemania.Te+ e(ux . Cuantomayor es el coeficiente¿. Hay disdel yuntivas a corto plazo y siempre está la cuestión del ritmo al que un banco central debe tratar de reducir la inflación. OFERTA |. aunqueen la prácticaeligen la política moneta¡iao la fiscal y la inflación es un resultado y no una decisióndi¡ecta. Valoramosel resultadoespecificandouna función de pérdida para las autoridadeseconómicasen la ecuación(10): L= a( u.220 PARTE . era claramente independientey un feroz luchador contra la inflación.. 199ó 2r Vttorio Grilli. incluido Alemania.Existen pruebasempíricas que muestran contundentementeque cuanto más independientees el banco central. . Suponemosque las autoridadeseconómicaseligen el nivel de inflación. Esta es competencia del Banco Central Europeo. O P T AT IV O LA INCOHERENCIA DINAMICA: ENFOQUE FORMAL En este apartadopresentamos una versión algebraicadel modelo de incoherenciadinámica mostradoen la Figura 8-3. otoño. Siempre que el Fed muestra su independencia. . octubre. Banking in a Democracy>. el Bundesbank ya no es responsable de la política monetaria. han renunciado a su moneda y han creado una nueva. La cuestióndel grado óptimo de independencia banco central es compleja. ELCRECIMIENTO.A DEMANDAAGREGADAS I. 20 Véase Alan S. 1991.en última instancia. Blinder. así como otros sobre la relación entre las institucionesv la oolítica fiscal. muestran este resultado. Pero no hay forma de sabercuáles son esosinteresessin algún tipo de participación democrática. Como doce paíseseuropeos. que dependen. Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Quar"Central rerly.blogspot. 2 LA Y Y http://libreria-universitaria. los bancoscentralesterminan valiéndosede sus criterios.com que dar cuentas al Congreso20.

que minimiza la función de pérdida de la ecuación (10) (punto C).o"))* o' (l l ) Las autoridadeseconómicasminimizan la perdida de la ecuación(11) igualando la función de perdida marginal en la (12) a cero. las cuales dependen a su vez de las decisionestomadas antes. haciendo conjeturas sobre lo que hará la economíaen el paso 2 cuando piensanen el paso 3. (2) <la economía>> elige una política prevista. las decisiones iniciales de las autoridades económidas deben preyer las fases posteriores. una función de perdida en la que el valor de a seaalto. se produce una recesión. y la inflación prevista. n. las autoridades económicas también piensan en el futuro.http://libreria-universitaria.{ 2n =O e Porlo tanto. si las autoridadeseconómicasdeciden en el último paso fijar una inflación inferior a al2e. Los agentes económicos piensan sus decisiones retroactivamente empezando por el final. enla función de perdida utilizando la relación de la curva de Phillips para calcular la desviación del desempleocon respecto a la tasa natural.blogspot. x. haciendo conjeturassobre lo que harán las autoridadeseconómicasen el paso 3. Este resultadopatológico se debe a que cuandoel valor de a es alto.com cApíTUro LApolílcA MAcRoEcoNóMtcA 221 8. Los tres pasosdel <juegor> el que participan las autoridadeseconómicasson los sien guientes:(l) éstaseligen y anuncianuna política sobre la inflación (punto A de la Figura 8-3). Este método es un sencillo ejemplo de programación dinómica. aumentanlos in- . (3) las autoridades económicasejecutanuna política real. El valor final alcanzadoes = L(n)"l-:V . En el paso 2. It". En autoridadeseconómicas siempre les <compensa>> realidad. En el paso l. z' (punto B).la políticaóptimaes o 2e (r2) n=- (1 3 ) que Obsérvese el resultado la ecuación(13) se cumplecualquieraque seael valor de 2". pero en el último paso del juego a las elegir una tasa de inflación positiva. Por lo tanto. de Todo el mundo quiere que la inflación sea nula. como la inflación prevista es igual a al2e. los agenteseconómicospiensanen el futuro.generamás inflación. con lo que se obtiene la línea de color negro de la Figura 8-3: a ML(n)= -. ObsérveSe la ecuación(13) que una función de perdida que atribuya un gran peso al en desempleo---+s decir. La valoración final del resultadose calcula introduciendo la política efectiva. El problema estriba en que la sociedad no tiene forma alguna de comprometersea mantener una inflación nula.

. instrumentos (herramientasde la política económica)e indicadores(variableseconómicasque indican si estamosacerciíndonos a nuestrosobjetivos).las variableseconómicaspuedenclasificarseen objetivos (metas identificadas de la política económica). Otras. . del gasto de consumoo de la demandade inversión. Existen cla¡amenteocasiones las que debentomarsemedidasmonetariasy fiscalesacen tivas para estabilizarla economía. del que sondifíciles de predeciry que puedenreaccionar la política. el resultadoseráuna inflación más baja. respuesta las pequeñas a la En el debatesobrelas reglasy discrecionalidad. Las tres dificultadesfundamentales una política de estabilización de son que (a) la política funciona con retardos. Pero si la sociedadpuede ceder poder a unas autoridadeseconómicasa las que les peocupe menos el desempleo. Las autoridadeseconómicas prudentes trabajan con lo que sabemossobre la economía. Y Y http://libreria-universitaria. como las variacionesde la demandade dinero. 8. La sintonización perfecta-los intentos continuos de estabilizar la economíacuando se producenpequeñas perturbaciones.pero se basanen una información lide mitada.Una buenapolítica contiene una evaluaciónde los riesgosque entrañanlos erroresimprevistos.Si se opta por ella. importantereconocerque son posibles es las reglasactivistas. y (c) existeincertidumbre a tanto sobrela estructura la economíacomo sobrelas pefurbacionesque la afectan.Las dos cuestiones impofantes en el debateson hastaqué punto debe ser difícil modificar la política y si éstadebeanunciarse con la mayor antelaciónposible.222 PARTE o ELCRECIMIENTO.Los segundos permiten teneren cuentala nuevainformación conforme la ecoles nomía avanzahacia su objetivo.com I centivosen el último pasopara eleva¡la inflación con el fin de reducir el desempleo. al tiempo que tambiénreconocenlos límites de nuestrosconocimientos.es decir. a unas autoridadeseconómicaspara las que el valor de c seamás bajo. de Cuandolas autoridades económicasdecidenla política económica.Los primeros puedenaumentarla credibilidad de los responsables la política económica. Existe una disyuntiva entre la certezasobrela futura política que proporcionanlas reglas y la flexibilidad que debentener los responsables la política económicapararesponder de a las perturbaciones.Algunas de ellas. La independencia banco central es una de las vías que utilizan las democraciaspara del aumentarla credibilidad de la política económicay para ayudar a reducir el problemade la incoherenciadinámica.(á) su resultadodependemucho de las expectativas sectorprivado. 6.Se trata de situaciones las que la economíase ha visen to afectadapor grandesperturbaciones. Paraformular la política económica. 7.blogspot. RESUMEN l. surgendentro del sectorprivado. OFERTA LA DEMANDA 2 LA AGREGADAS LA POLITICA.puedensurgir por r¿vonesno económicas. La necesidadpotencial de adoptar una política de estabilizaciónse debe a las perturbaciones económicas. Es probable que la adopción de una política muy activa en pefurbaciones desestabilice economía.. es necesario dar respuestas pequeñas un intento de moderarlas fluctuacionesde la economíaen en lugar de eliminarlas totalmente.. 4. 9. como las guerras.es más controvertida.debenelegir entre los cambios de política repentinosy los graduales.

l.http://libreria-universitaria. a) á) c) 4. a) ¿Quées un retardo intemo? á) Los retardos intemos pueden dividirse en tres reta¡dos consecutivosmiís pequeños. ¿Quépreguntasdebe hacerseantesde comprometerse a seguir este curso de acción? ¿Porqué? 2. tanto a largo plazo como a corto plazo.com polhtcA cApíTUro rA 8. ¿Quées un retardo extemo? la ¿Porqué adoptageneralmente forma de un retardo distribuido? política tiene el menor retardo extemo?¿La fiscal o la monetaria? ¿Qué ¿Quérecomendaríausted para conftarestar el efecto de una perturbación temporal de la producción? ¿La política fiscal o la monetaria?¿Porqué? ¿Quées un modelo econométrico? ¿Cómopodría utilizarse? Siempreexiste una ciefa incefidumbre sobrelas prediccionesbasadas esosmodelos. Suponga que la demanda sufriera una pequeñaperturbación negativa.Sus asesores han estimado su repercusión en la economía. . a) b) c) * La presencia un asterisco de indicaqueel problemaesmásdifícil.¿Cuálesson y en qué orden se producen? c) ¿Quépolítica produce el retardo intemo menor? ¿La fiscal o la moneta¡ia?¿por qué? d) ¿Cuáles el retardo intemo de los estabilizadores automáticos? 3. ¿Por en qué? ¿Curál la causade estaincertidumbre? es 5. Usted sientela tentaciónde devastadoras utilizar una política activa para contrarresta¡las. Usted -responsable de la política económica. MAcRoEcoNóMrcA 229 TtnUn¡OS CLlVg credibilidad diversificación de los instrumentosde la política económica elección de la inflación como objetivo elección del PIB real como objetivo estabilizadorautomático función de perdida función de pérdida marginal incertidumbre sobreel multiplicador incoherenciadinrímica indicadores instrumentos modelo econométrico objetivos política activista política de equivalentecierto programacióndin¡ímica regla frente a discrecionalidad reglas activistas retardo en la acción retardo en la decisión reta¡do discreto retardo distribuido retardo extemo retardo intemo retardo en el reconocimiento sintonizaciónperfecta PROBLEMAS Conceptuales {'.blogspot.tiene ante sí una pila de papelesen los que se detalla la magnitud de la perturbación y sus consecuencias para la población de su país.

Las decisionesde gastarhoy sólo se traducen en gastoefectivo mañana. El gasto público funciona con un retardo distribuido. Explique intuitivamentecómo podúa surgir en el casode la dis¿Quées la incoherenciadiniámica? yuntiva a cofto plazo entre la inflación y el desempleo.com pARTE.. EL y y rA 2 cREoMrENTo.¿Cómogestionaríala política fiscal si el PIB secomportara esapolíticacomo en el problemal? sin . y 2. 3.224 http://libreria-universitaria. Supongaque el PIB es 40. que supiera que el multiplicador gastopúblico oscilaentre l. Evalúeel argumento que la política monetariadebedecidirsepor medio de una regla y no por mede dio de la discrecionalidad. pero que susefecSuponga del tos concluyeronen el periodo en el que se incrementóel gasto. 8. a) á) ¿Cuáles la medida mejor para manteneren cadaperiodo el PIB lo más cercaposible del objetivo marcado? Comparela sendadel PIB de esta preguntacon la del problema I una vez que se han tomado medidas.El multiplicador del gastopúblico sigue siendo2 en el periodo en que se realiza el gasto. Los hechosbásicossobrela sendadel PIB son los indicadosen el problema l.Se esperaque el próximo periodo sea 20. Técnicos l. Ahora cuandose gastanactualmente1.000 millones inferior al potencial y que dentro de dos periodos vuelva a su nivel potencial. ¿Quépolítica fiscal seránecesariapara alcanzarel objetivo respectoal PIB en el siguienteperiodo? c) Explique por qué el gobiemo tiene que ser tan activo para mantenerel PIB en el nivel ma¡cado como objetivoen estecaso.¿Quémedidaspuedentomarsepara conseguircadaperiodo los objetivos marcados respecto PIB? al 2.blogspot. La vida se ha complicado aún más. 6. Pero ahorahay un retardo extemo de un periodo en el caso del gasto público. oFERTA LADEMANDA LA AGREGADAS po[íncA.¿Quéocurre con la política fiscal? 7.5.000 millones de dóla¡esinferior al potencial.el PIB aumenta esacifra duranteestepeen riodo y en 1. 4. ¿En qué se diferencia la fijación de un objetivo para el PIB nominal de la fijación de un objetivo para el PIB real? ¿Porqué es la segundala estrategiamás arriesgadade las dos? 9. Evalúe los argumentosa favor de la fijación de una regla que establezca una tasaconstantede crecimiento del dinero.500millonesen el siguiente. a) ¿Quéocurre con la sendadel PIB si el gastopúblico aumentalo suficienteen esteperiodo para situar el PIB de nuevo en su nivel potencial en esteperiodo? b) Supongaque se toman medidasfiscalespara situar el PIB en su nivel potencialen esteperiodo.000millones de dólares.. Se le dice que el multiplicador del gastopúblico es 2 y que los efectosdel aumentodel gasto público son inmediatos.

govfomc>). como gobemador del banco central.http://libreria-universitaria. decide <poner el piloto automático> y p€dir que la política moneta¡ia siga una regla establecida.com 8. en el que se publican dos veces al año las previsiones del Federal Reserve Board tras los informes sobre la política monetariapresentados Congresoen febrero y julio. Optativo. CAPÍTULOLAPOLÍTICA MAcRoEcoNÓMIcA 225 {r{ Suponga que usted. ¿Curíndopodría ser correcta cada una de las dos reglas siguientes? (a) Mantener un tipo de inteÉs constante. . 6. Consulte el Federal ReserveBulletin (<www. (b) Mantener una oferta moneta¡ia constafite.blogspot.federalreserve. al a) ¿Con qué grado de exactitud previó el Fed los resultados económicos de2OO2? no b) Explique porqué las prediccioneseconométricas son totalmenteexactas.

producción lo rento.blogspot.. a lo y.http://libreria-universitaria. de consumo ogregodo por lo tonto.Enconcreto.lo producción. -i' Lo rentoy el gosto puNTosnnÁs DEL DEsrAcADos capiruro ogregodo. lo recoudoción impuestos por del inferior incremento gostopúblico. Losincrementos gostopúblico del Pero de oumento uno en de lo recoudoción imouestos. f.com . otrospolobros. elevon demondo ogregodo por lo tonto. y peroéstos el el peroun oumento consumo del elevolo demondo depende lo rento. a lo elevon producción uno cuontío en Losincrementos gostooutónomo del En se un superior esosincrementos. produce efeclo o multiplicodor. gostodetermino el lo mósbósico demondo de Enel modelo tombién determinon gosto. a de morginol consumir y depende lo propensión o Lo mognitud multiplicodor del de lostiposimpositivos. lo que un incremento del ol cuontío gostopúblico elevoel déficiipresupuestono. .

los aumentos las En comprasdel Estado.representadaen el Capítulo 7. simplificación fundamental lo sencillo. http://libreria-universitaria. una economíase encuentraen el nivel de producción de equilibrio cuando Y=DA=C+I+G+AX (2) -la cantidadque deseancomprar los consumidores.230 MODELOS PARTE PRIMEROS 3. PRODUCCIÓNDE EQUIUBRIO La demandaagregadaes la cantidad total de bienes que se demandan en la economía. En los últimos treinta añosha habido cinco recesiones EstadosUnidos.la producción aumentay disminuye en relación con la tensionesy en las recesiones en dencia de la producción potencial. es totalmente plana.hay inversiónno planeada existencias desinversión. entre ellos l99l.blogspot. El crecimiento es sumamenteirregular. suponemos que la curva de oferta agregada. para consumo(C). una primera teoría de estasfluctuacionesde la producción En estecapítulo presentamos de real en relación con la tendencia. desarrollamos estiíndispuestas de es que suponemos momento que los precios no va¡ían y que las empresas a vender cualquier cantidadde producción al nivel de precios dado. Por lo tanto. ofios capítulos introducimos las relacionesdinámicasentre el gasto y la producción y tenemosen cuentalos efectoscompensatoriosdebidosa las variacionesde los precios y de los tipos de interés.y a continuación reen cuperaciones. pero la producción y la renta también determinanel gasto. Por lo tanto. las cualesla producción ha aumentadoen relación con la tendencia.p€ro estosmodelos ampliacionesdel modelo de estecapítulo. la demandaagregada(DA) viene dadapor do (G) y para exportaciones DA=C+l+G+NX (l ) La producciút se encuentra en su nivel de equilibrto cuando la cantidad producida es igual a la demandada.elevanaún miásla demanda agregada. un En este capítulo presentamos modelo keynesianode determinaciónde la renta muy La detalladamente. más complejosde la economíapuedenconsiderarse u $-l I L{ DEMANDA AGREGADAY IÁ.::UdecomBooks::.no Cuando la demandaagregada lo o en es igual a la producción. en las cualesla producción ha disminuido en relación con la tendencia-incluso ha disminuido en valor absoluto algunos años. .La pieza clave de este modelo es la interdependencia la producción y el gasto: el gasto determina la producción y la renta. En las expancíclicas.com es de Uno de los objetivos fundamentales la macroeconomía explicar por qué flucnia la producción en torno a su nivel potencial. que se reecuación: sumepor medio de la siguiente . en otros posteriores.los incrementos gastoautónomo-por ejemplo. para inversión (D. la del de El resultadoclave de estecapítulo es que como consecuencia la interdependencia de del gastoy la producción. En este capítulo presentamos teoía de la curva de demandaagregada. por el EstaDistinguiendo enüe los bienesdemandados netas(MX).

si la producciónes inferior a en la demandaagregada. A medida que se IU acumula el excesode existencias. DEMANDA AGRSGADA Una vez definido claramente conceptode producciónde equilibrio. recurre a las existenciashastaque se restablece equilibrio. hay inversión no planeadaen existencias. En segundo lugar. I Deben que (4). que es la ordenadaen el origen.Lafunción de consumodescribela relación entre el conde sumo y la renta.blogspot.sino que aumenta con la renla: las familias que tienen una renta más alta consumenmás que las familias que tienenuna renta más baja y los paísesen los que la renta es miís alta suelentener unos nivelesmás elevados consumo. FUNCIÓN CONSUMO DE que la demandade consumoaumentacon el nivel de renta: Suponemos C =C +cY C>0 0 < c< I (4) Esta función de consumose muestrapor medio de la línea de color rojo de la Figura 9-1. Sin embargo. En cambio. en parte. el nivel de consumoaumentacon la renta. La pendientede la función de consumoes c. > 0.las empresas reducenla producción hastaque ésta y la demandaagregada vuelven a enconftarse equilibrio. Parasimplifrcar el análisis. bonos y viviendas. como acciones. con su renta disponible (fD). En la práctica. por lo que igualamosa cero tanto G comoNX. en este apartado.El Recuadro9-1 muestraque estarelación se cumple en la práctica. a que es fácil ver la relación entre el consumoy la renta.http://libreria-universitaria. hacerse observaciones la función consumo. además de la renta: la propiedad de activos. el consumo aumentaen 90 cenlavospor cada dólar en que aumentala renta.Si la producción es mayor los que la demandaagregada.Por ejemplo. Iá. la renta disponible es igual al nivel de renta y de producción. esla ecuación Enprimerlugar. y no sólo con el nivel de producción. A lo largo de esta función. omitimos tanto el Estadocomo el comercio exterior.90. dedos sobre de las mandas de consumo de los individuos estiá¡lrelacionadas con la cantidad de renta de que disponen para gastar. se el 00 ü't I-d zuNCIÓN DE CONSUMOY IÁ.a que el sectorde consumoes muy grande y. el papel real de la ordenada en el origen es representar los factores que afectan al consumo. Cende tramos la atenciónen el consumodebido. en parte. representa nivel de consumocuandola renta el es ceror. en el que no estamos teniendo en cuenta el papel del Estado y del comercio exterior. . en la demandade consumo. El nivel de consumoaumentaen c$ por cadadólar en que aumentala renta.com Y EL CAPíTULO LARENTA GASTo 9¡ 23I IU=Y-DA (3) donde1U representa aumentosno planeadosde las existencias. centramos atenciónen el la los determinantes la demandaagregaday. en particular.la demandade bienesde consumono se mantieneconstante. si c es 0. La variableC. es decir.

con la proporción (1 .debe ahorrarse. lo cual implica que de cadaaumentode la renta de un dólar. . cualquier teoía que explique el consumo explica la conducta del ahorro. que estableceque la renta que no seagastaen consumose ahorra: S=Y-C (s) La ecuación (5) estableceque por definición el ahorro es igual a la renta menos el consumo. El coeficiente c es suficient€menteimportanúepara que úenga nombre especial. La propensión marginal a consumir es el aumento que experimenta el consumo por cada aumento un¡tario de la renta. es decir.no puedeutiliLa zarsepara otros hnes. que no se gasta en consumo?Si no se gasta. sólo se gastaen consumouna parte.c).232 PARTE . ELCONSUMO ELAHORRO Y ¿Quéocurre con el resto del dóla¡ de renta. En términos más formales. producción FIGURA 9-1 LA FUNCIÓNDECONSUMOY LA DEMANDA AGREGADA. la propensiónmarginal a consumir es menor que 1.com D A =A +cY D\ o o o' g o osA ! c o ! C =C +cY É¡ E o v Renlo. renta o se gastao se ahorra. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. c. En nuestro caso.a saber. examinemosla ecuación (5). Por lo tanto.blogspot. un propensión nnrginal a consumir.

0ü.E . C = C + cY.qro E t. .@o 25.http://libreria-universitaria. FIGURA REIACIÓN I Furn-rr: Bureau of Economic Analysis.ooo ro.qto r5. o o 5. 233 Ln mcllaDB0$-l Lo funciónde consumo lo ecuoción(a).Aunquelo reloción entre donde C e YDse expreson y no es de el consumo lo rentodisponible estrecho.com Y CAPITUIO LARENTA ELGASTO 9. los relociónentreel consumo lo rento y Lo figuro reveloque existeuno estrechísimo reoles lo siguiente: Lo disponible. constituye buenodescripción de uno y iniciolde lo relociónentreel consumo lo renlo. que Recuérdese en el Copítulo2 vimosque lo rentopersonol disponible lo contidodde es los rentode que disponen hogoresporo gostoro poro ohorroruno vez pogodoslos impuestos y recibidos tronsferencios. todoslos puntos lo FiguroI se encuentron .ooo 30.9 5 Y D codo uno en dóloresde 199ó per cópito. 20.o o q q E o E t a o ro.blogspot.Lo FiguroI represenlo dotosonuoles sobreel per disponible Estodos consumo cópitoy sobrelo rentopersonol de Unidosdesdel9ó0.qro Renüodisponible (per cópitof Y ENTRE CONSUMO LARENTA EL DISPONIBLE ESTADOS EN UNIDOS. reloción C = -8 1 8 + O.

es 0.blogspot.la propensiónmarginal a ahorrar. determinadosfuera del modelo e independientes la renta. I.por ejemplo. Ahora el consumo dependede la renta disponible.10. el gastopúblico es G. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. Enel Copítulo centromos otención l3 lo en los demósfoctores que determinon consumo. es positiva.cY=1 + (l .com exoctomente lo recto. Ahora inroducimos la inversión. saber. los impuestosson I.c.9. ya que la propensión marginal e ahorrar.C . y su relación con la renta.234 PARTE . La función de ahorro relaciona el nivel de ahorro y el nivel de renta. pero suponemosde momento que son 4¿¿tónomos. que la propensión marginal a consumir. implica una función de ahono.s. DEMANDA AGRXGADA Y EL GASTO AUTÓNOMO Hemos especificadouno de los componentes la demandaagregada. tronquilizodor que lo es ver ecuoción(4) es uno descripción bostonte precisode lo reloción entreel consumo lo rento y que se observoen el mundoreol. Introduciendo la función de consumo de la ecuación (4) en la restricción presupuestaria la ecuación(5). es 0. La función de consumode la ecuación(4). c.el ahorro aumentacuando aumentala renta.Aquí la suponemossimplementeque la inversión es 1.la demandade de a consumo. DA=C+I+G+NX = e-* 4l _fj-rn¡-* i + G+NX. En otras palabras.Esosignificoque hoy olgúnotro foctor. el Eniretonto.s = I . lo cual significa que los 10 centavosrestantesde cada dólar adicional de renta se ahorran. *I = fe .Continuandocon el supuestode que el Estadoy el comercio exterior son exógenos.c(F-rn + i + G+ NX]+ cl =A+cY (e) .odemósde lo rento en disponible.c)Y (6) Vemos en la ecuación (6) que el ahorro es una función creciente del nivel de renta. ofecto consumo cuolquier que ol en oño. En ese caso. Supongamos.es decir. YD=Y-T +TR C=e+cYD=e+c(y+Tn+F) ' (7) (8) Lademanda agregadaes suma de la función de consumo. tenemosla función de ahorro: de S = Y. que denominamos restricción presupuestaria. En capítulos de posterioresexaminaremos detalladamente inversión. EL CONSUMO.C =Y .A.el gastopúblila co y las exportaciones netas. el gasto público y los impuestosy el comercio exterior en nuestromodelo.el Estadoy el comercio exterior. las transferencias son IR y las exportaciones netas son NX.la inversión. lo que significa que se consumen90 centavos de cada dólar adicional de renta. junto con la (5).

La demanda agregadasólo es exactamenteigual a la producción en el punto E de esafigura y en los correspondientes nivelesde renta y de producción de equilibrio (I'o)2. a la renta). SustituyendoDA en la (10).DA.las empresasobservanque la demandaes superior a la producción y susexistencias estlíndisminuyendo.En cambio. DErA PRoDUCCTÓN EQIJTUBRJO DE La deteminaciónde la producciónde equilibrio de la Figura 9-2 tarr}.gastopúde blico y exportaciones netascorrespondientes cadanivel de renta.por lo que aumentan producción.En el nivel de renta Y" de la a Figura 9-2. el nivel de demandaagregada DAn. es independiente nivel de renta. Recuérdese punto básico de este capítulo: el nivel de renta de equilibrio es tal que la el demandaagregadaes igual a la producción (la cual es igual.las empresasobservanque acumulan y.En esenivel de producción y de renta. de la Figura 9-2 y la ecuación(9) para hallar los niveles de producción y de renta de equilibrio. por segúnla cual la producción debe ser igual a la demandaagregada: Y=DA (10) La ecuación (9) especifica el nivel de demandaagregada. de la Figura 9-2 muestralos puntos en los que la producción y la demandaagregada son iguales. La curva de demanda agregadase obtiene sumando(verticalmente)las demandas consumo.Pero la demandaagregadatambiéndependedel nivel de renta. en el cual la produccióncorrientees exactamente igual al gasto agregadoplaneado. DA.http://libreria-universitaria. Aumenta con el nivel de renta porque la demanda de consumo aumenta con la renta. del autónoma.inversión. DA = Y. Las flechas de la Figura 9-2 indican cómo alcanzala economía el equilibrio. agregada. r¡ rÓnvuu. En cualquier nivel de renta inferior a Yo.reducenla producción.esteprocesolleva a un nivel de producción Io.c(T -TR) + I + G +NX. el gastoplaneadoes exactamente igual a la producción. (l l ) . Una parte de la la dema¡rda A=C . la cuando los niveles de producción son superioresa F0.blogspot. La recta de 45'.Como muestranlas flechas.com o CAPITULO lA RENTA ELGASTO 9 Y 235 La Figura 9-2 representa función de demandaagregada(ecuación9). a su vez.por los que las variacionesinintencionadas las existenciasson de igualesa cero. es IA R-ENTAY TA PRODUCCIÓN DE EQUILIBRIO El siguientepasoconsisteen utilizar la función de demandaagregada. existencias por lo tanto.iénpuedeexpresarse algebraicamente medio de la ecuación(9) y la condiciónde equilibrio del mercadode bienes.o sea. tenemos siguiente ecuación la condiciónde equilibrio: Y=A+cY 2 A menudo utilizamos el subíndice 0 para indicar el nivel de equilibrio de una variable.

236 http://libreria-universitaria. c.blogspot. podemosagrupartérminos y despejarel nivel de renta y de producciónde equilibrio. A (el gasto autónomo).IBRIO DE Y Dado que la Í apareceen los dos miembros de la condición de equilibrio de la ecuación (l l). Asimismo. dada la propensión marginal a consumir.c (la propensión marginal a consumir).c(7 .un aumentodel nivel de gastoautónomo----enla Figura 9-2. Por lo tanto. representado por fo: Y"=-¡ " l_ (r2) l.Á.sugeridosen la Figura 9-2. producción FIGURA 9-2 DETERMINACIÓN LA RENTA DELA PRODUCCóNDE EQUII.el nivel de producción de equilibrio es más alto cuanto mayor es la propensión marginal a consumir.significa un nivel más alto de renta de equilibrio. La posición de la curva de demandaagregadase caracteiza por su pendiente. Dada la ordenadaen el origen.r R) Yo Renlo.A menudo nos interesasabercómo variaría la producción si . y la ordenadaen el origen. Estos resultados.c La Figura 9-2 aclarala ecuación (l l).una ordenadaen el origen mayor. ! oD4 o o 9_ óA o o E ! o a E o C .significa un nivel de renta de equilibrio más alto.com PARTE PRTMERoS MoDELos 3. que es la fórmula del nivel de rentade equilibrio. y mayor el nivel de gastoautónomo. una función de demandaagregada más inclinada ----comola que implica una mayor propensión marginal a consumir.se verifican fácilmenteutilizandola ecuación(12). (12) muestra nivel de producciónen función de la propensión La ecuación el marginala consumir y del gasto autónomo.

lo.c) = 10.com O CAPÍTULO LA RENTA Et GASTO 9 Y 237 variara algún componentedel gasto autónomo. ra es igual al gastoen inversiónplaneada. Si incluimos el Estado y el comercio exterior en el análisis. y la distanciavertical entre la curva de demandaagregada la función de consumode esafigu1.C) correspondiente cadanivel de renta.porl oeuef= C + S + T-TR yl ademanda agregada completaes f = C + I + G + lX.Sin Estadoni comercioexterior. Obsérvese va¡iación de la producción sin especihcarel nivel de producción ni antesni después la vade riación.mientras que por debajo de Io. podemosrelacionar las variacionesde la producción con las del gasto autónomopor medio de 1_ LY -_M l-c (13) Por ejemplo. ELAHORRO IA IT{VERSIóN Y Existe otra útil formulación de la condición de equilibrio segúnla cual la demandaagregada debeser igual a la producción. las dos distancias vertical son iguales. en La igualdad del ahorro y la inversiónpuedeversedirectamente la contabilidadnacional. en el punto E. Y = C + 1. entoncesl/(1 . y'+t+G+NX =f+S +T-T R ' I =S +(? -TR-G )-A X (14) .blogspot.Ahora la re n ta puedegas t ar s e .http://libreria-universitaria.000 millones de dólares eleva la producción en del 10. por lo que un incremento del gasto público de 1. El nivel de renta de equilibrio se encuentraen el punto en el que DA cofia a la recta de 45o.En cambio. ya que los receptores mayor gastopúblico elevansu propio gasto. tenemosque C+S=C + I . la demanda agregadaes igual al consumo más la inversión. Como la renta se gastao se ahorra. Volvamosa la Figura 9-2 paracomprenderestarelación. el ahorro (la distanciaentre la recta de 45'y la función de consumo) es superior a la inversión planeada.es decir.los re(en ceptoresde esegastoelevanel suyo. Uniendo los dos. Por lo tanto.9. y así sucesivamente el apartado9-3 investigamosen que podemoscalcular la mayor profundidad los fundamentosde la ecuación(13)).a h o rra ¡s e o p a g a rs e e n i mp uestos. si la propensiónmarginal a consumir es 0. la inversión planeadaes superior al ahorro. el ahorro es igual a la inversión (planeada). por encima del nivel de renta de equilibrio. en el nivel de renta de equilibrio. S = / . en el nivel de renta de equilibrio y sólo en ese nivel.En condicionesde equilibrio. Sin Estadoni comercio exterior. Por lo tanto.la i¡wersiónplaneada es igtnl al ahorro.000millones. os ea. Esta condición sólo se aplica a una economíaen la que no hay ni Estado ni comercio exterior. Obsérvese también que la distanciavertical entre a la función de consumoy la recta de 45' mide el ahorro (S = Y .Y = C + S. Por consiguiente.obtenemosuna descripción más cómpletaque relacionael ahorro con la inversióny con las expofaciones netas.Partiendode la ecuación(12).

ajustede la producciónes cM. la renta aumentanen I + c. es Veamos por qué.blogspot.) (15) . da lugar en la segunda rondaa un gastomayor de la cuantía cM. la inversiónes igual al ahorroprivado(S) más el superávitpresupuestario público (T -TR .CADOR En este apartado. la producción aumentaen M. ¡ .En estaocasión. es menor que l.ya que la expansiónde la produccióny de la renta en I + c provocaráun nuevogastoinducido. Supongamos ahora que la producción aumentade nuevopara satisfacer estegastoinducido. M = ¡¿ (t+ c + c ' + c 3 + . que la produccióny..M. un nuevo gasto inducido al aumentarel consumo como consecuencia aumento del nivel de del renta. por lo tanto.c. primero que aumentara producciónen l$ en respuesta aumentodel niSupongamos la al vel de gasto autónomo. por lo tanto. es decir. primera ronda La comienzacon un aumentodel gastoautónomo. PRIMEROS 3 MODELOS Es decir.238 http://libreria-universitaria.partiendodel aumentoinicial de la demanda que autónoma. ¿Tieneun final el proceso? En la Thbla 9-l exponemoslos pasosde la cadenamás detenidamente. el es Dado que en condicionesde equilibrio la ren[a es igual a la demandaagregada. al igual que el aumentode la renta.D A= tq + c tq + c 2 + c tM + . La respuesta incorrecta. En lugar de utilizar el álgebra.a su vez..sigue habiendoun excesode demanda.Por lo tanto..más las imporfacionesnetas. por lo que los gastosinducidosde la tercerarondason menores que los de la segunda.respondemos la siguientepregunta:¿Cuántoaumentael nivel de renta de a equilibrio cuandose incrementa gastoautónomol$? Pareceque la respuesta sencilla. Supongamosde nuevo que aumentala producción para hacer frente a este aumentodel gasto. Podría llevamos claramentemucho tiempo contar estahistoria. pareceque un aumentode la demanda del gasto(autónomo) l$ debería o de elevarla rentade equilibrio en l$.el trigo que quedade la recaudación impuestos. y el trigo neto importado del extranjero. Si expresamos sucesivas las rondasde aumentodel gasto.Este aumentode la producción y de la renta provocaría. tenemos L .$.. Dado que la propensiónmarginal a consumir.G) menoslas exportaciones netas(NX) o. ¿Quéproporción del aumentoinicial de la renta de l$ se gastaríaen consumo?De cada dólar adicional de renta se consumeuna proporción c.. algunas personasprefieren entender la ecuación (14) pensando una <<economía trigo>: la inversiónes el trigo que queday que se siembrapara en del la cosechadel año que viene. Las fuentesde la inversiónen trigo son el trigo ahorradopor los individuos.**. a travésde la propensiónmarginala consumir. De esamanera.com PARTE . el Este aumentoprovocaun incrementoequivalentede la renta y. el término c2es menor que c. el Esteajusteda lugar a una tercerarondade gastoinducido igual a la propensión marginal a consumir multiplicadapor el aumentode la rentac(cM) = c2M.. una vez descontado gastopúel de blico.c. si se prefiere. A continuaciónaumentala producciónpara satisfacerexactamente aumentode la demanda.

omitiendo el Estado y el comercio exterior. que es la variación del que experimenta la producciónde equilibriocuandola demanda agregada aumenta I unidad.clLA = LY.DA= ll(l . se dará cuenta de que el multiplicador no es más que la derivada del nivel de renta de equilibrio. cual provocaun aumentoinducidomayor de la demanda. heDe por geométrica.. mayores el multiplicador..c')se denominamultiplicador3. lo que la ecuación simplificay seconvierte cho. el multiplicador 2. Se debea que si la propensión marginala consumires alta. I. El conceptode multiplicadores suficientemente importanteparacrearuna nuevanotación.El multiplicador es la cantidad en la que varía la producción de equilibrio cuando la demanda agregada autónoma aumenta en I unidad.En estecasoesen pecífico.a partir de la ecuación l6) observamos la variaciónacumulada gasque del to agregado igual a un múltiplo del incremento gastoautónomo. ( 16) ( Por lo tanto.5.8.6.setratade unaprogresión se en A.se consumeuna proporciónmayor de cadadólar adicionalde rentay. lo r La Tabla 9. de la ecuación ( I 2) con respectoal gasto autónomo.http://libreria-universitaria.se añadea la demandaagregada. donde I A= l. Si el lector estií familiarizado con el cálculo.I y la ecuación ( l6) obtienenel multiplicador utiliz¿r¡rdo propiedadesde las progresiones las geométricas.c (t 7 ) (17). como hemosdedues del tal ( cido de la ecuación l2).los sucesivos términosde la serieson progresivamente menores.definimos el multiplicador como a. .com Y Et GASTO CAPITULO r l-A RENTA 9 239 TA¡|A 9-l El multiplicodor AUMENTO DE LA DEMANDA ENESTARONDA M cM' c2M c3M AUMENTO DE LA PRODUCCIÓN ENESTARONDA M cM czM crM ATJMENTOTOTAL DE LA RENTA (TODASLAS LAS RONDAS) M (l + c)AA ( l +c +c 2 ) M ( l +c +c 2 +c l ) L A RONDA I 2 3 4 I -44 l-c Dado que c < l. veremos Si observamos multiplicadorde la ecuación el que cuantomayor es la propensiónmarginala consumir. el multiplicadores 5. si es Si es 0.blogspot. El múltiplo U(l .. La definicióngeneral multiplicadores AIIM. Utilice el cálculo en la ecuación (12) para verificar las afirmacíonesdel texto. es 0. por lo tanto.

representadoen la Figura 9-3 por el desplazamientoparalelo de la curva de demanda agregada. . el nuevo equilibrio se encuenhaen el punto E' y el nivel de renta correspondiente es Io'. El multiplicador sugiere que la producción varía cuando va¡ía el gasto autónomo (incluida la inversión) y que la variación de la producción puede ser mayor que la del gasto autónomo.240 PARTE o PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.El multiplicador es la maneraformal de describir una idea que es de sentido común: si.com ¿Por qué centramos la atención en el multiplicador? Porque estamos explicando las fluctuaciones de la producción. cuanto mayor es la propensión marginal a consumir ----esdecir. por ejemplo. el multiplicador forma parte potencialmentede la explicación de las causaspor las que fluctúa la produccióna. hasta la el nivel de renta f'. Cuanto mayor es el aumento del gasto autónomo.blogspot. Por lo tanto. con una propensiónmarginal a consumir menor que uno. Por otra parte. lo que eleva la demandaagregada hastael nivel Ao. Ahora el gastoautónomoaumentade A a A'.la economíaexperimentauna perturbaciónque reduce la renta.Labrecha entre la demanday la produción se reduceporque la propensiónmarginal a consumir es menor que l.mayor es la variación de la renta. cuanto más inclinada es la curva de demandaagregada. reduce la brechaentre la demanda y agregada la produccióna la dismnciavertical FG. Io. de La magnitud de la variación de la renta necesaria para restablecer el equilibrio depende de dos factores. Al mismo tiempo.EI desplazamientoascendente significa que ahora la demanda agregada mayor en tdos es los nivelesde rentaen la cuantíaM=Á' -Á. REPRESENIAcIÓN GRÁFIcA DELMUrTIPUcADoR La Figura 9-3 muestrauna interpretacióngráfica de la influencia de un incrementodel gasto autónomo en el nivel de renta de equilibrio. Por lo tanto.comoveremos determinación la renta de cuando analicemos <efecto el expulsión> el Capítulo en 10. podemos referimos al multiplicador de una variación de la oferta monetaria con respecto al nivel de desempleo. n Dosadvertencias: El multiplicador necesariamente queI eneste (l) es mayor modelo simplificadísimo de pero. Este aumentose representa por medio de un desplazamientoascendente paralelo de la curva de demanda agregadaa DA'.comienzana disminuir las existencias. Las empresas respondenal aumentode la demanda y a la disminución de las existenciasincrementando producción. El equilibrio inicial se encuenfraen el punto E con un nivel de renta fo. Sin embargo. las personascuya renta disminuye gastanmenos. un aumentosuhciente de la producción restableceel equilibrio enfte la demanda agregaday la producción. por una perdida de confiarza que reduce el gasto de inversión. Ia variación necesaria la renta es Alo = Yo' -Yo. Por consiguiente. Este aumentode la producción da lugar a un gasto inducido. Por ejemplo. (2)El término <multiplicadon utilizaentérminos se más generales en economía para referirse a la influencia de una variación unitaria de una variable exógena (una variable cuyo nivel no se determina denÍo de la teoía examinada) en una variable endógena (una variable cuyo nivel es explicado por la teoía estudiada). lo cual reduce aún más la renta de equilibrio. puede haber circunstanciaslasquesea en que menor l. Por lo tanto. por alguna razón -por ejemplo. mayor es la variación de la renta. En la Figura 9-3. el empleo clásico del término es el que se observa aquí: la influencia de una variación del gasto autónomo en la producción de equilibrio. Ahora la demanda agregadaes superior al nivel inicial de producción.

que va a parar a los hogares. . .En primer lugar.http://libreria-universitaria. Un aumentodel gasto autónomoeleva el nivel de renta de equilibrio. segundolugar. los impuestosy las transferencias En influyen en la relación entre la producción y la renta.blogspot. mayor es el multiplicador que surqede la relaciónentreel consumoy la renta. en la renta de que se dispone para consumir o para ahorrar.ICADOR. Y. y en la rento disponible ----es decir. Cuanto mayor es la propensiónmarginal a consumir. ¿Quépuedehaceréste?El Estadoinfluye directamente el nivel de rentade equilibrio de en dos maneras distintas. producción FIGURA 9-3 REPRESENTACION GRAFICA MUTTIPI. tl -. . En este .G. c o E o a .com CAPiTUIO o IA RENTA ELGASTO 9 Y 24I D A '= A ' + cY ! o o o g 0 !_ D A =A +cY ! o A'.Vo Y Renlq.los consumidores esperany demandanque intervengael Estado. constituyeun componentede la demandaagregada. = l. Siempreque hay una recesión. El aumentode la rentaes un múltiplo del aumentodel gastoautónomo. su comprade bienesy servicios. DEt RECAPITT]IACION Son tres los puntos del análisisdel multiplicador que debemosrecordar.fD.

sus impuestosy sus transferencias nivel de renta de equilibrio. en Estados Unidos algunas transferencias.La funciónde consumo Ia ecuación + es El último paso consisteen especificarla política fiscal. recaudando una proporción. y el tipo impositivo es 0.8 x (l -0. y las transferencias En cambio.c(l .pues. r. no así otras.242 http://libreria-universitaria. apartado. ahora la propensiónmarginal a consumir a partir de la renta es c(l . la renta disponible. C y DA dependen tipo imde del positivo. y los impuestossobre la renta reducenla renta disponible en relación con el nivel de renta. estiin sujetas a impuestos. como veremosa continuación. de la renta en forma de impuestos: G=G TR=TR T=tY (18) Dado que la recaudación impuestosy. como las prestaciones asistenciales. las transferencias menoslos impuestos. donde I . teneCombinandola identidadde la demandaagregada las ecuaciones con mos que (19) DA=C+l+G+NX =¡e +cTR+c(l-t)Yl+i +C +ñX = (C + cTR+ I +G +NX) + c(l-t)Y =A+c(l-t)Y s Estamos suponiendo que las transferencias del Estado no están sujetas a impuestos. si la propensión marginal a consumir. t. La política fiscal es la política del gobierno relacionada con el nivel de compras del Estado.25)]. que realiza una cantidad constantede transferencias.por la renta más del (8).Estií formada. los impuestossobrela renta reducenel gasto de consumoen todos los niveles de renta. al La renta disponible (fD) es la renta neta de que disponenlos hogarespara gastaruna vez recibidas Ias transferencias Estadoy pagadoslos impuestos. como los intereses de la deuda pública. (18) y (19). con el nivel de transferencias y con la estructura impositiva.c.c.rcación la política fiscal. tras sustituirTR y T en la ecuación(8) por el valor que tienenen la (18): C = C + c (Y+ T R -tY) = C + c T R + c (l -t)Y que Obsérvese en la ecuación(19) la presencia transferencias de elevael gastoautónomo de consumoen una cuantíaigual al productode la propensiónmarginal a consumir a partir de 5.blogspot. debido a que el consumode los hogaresestá relacionadocon la rentadisponible y no con la rentapropiamentedicha. es 0. Suponemos que el Estadocompra una cantidadconstante. es 0.com PARTE PRTMERoS MoDELos 3.Por ejemplo. G.r es la proporción de la renta que quedauna vez deducidoslos impuestos. YD.t). En realidad.25. por lo tanto. el multiplicador dependedel tipo impositivo.6 [= 0. podemosformular de nuevo la función de de consumo.IR.8. Aunque la propensiónmarginal a consumir a partir de la renta disponible sigue siendoc. la propensiónmarginal a consumir a partir de la renta. Con esta especif. y que estableceun impuestoproporcional sobre la renta. (20) .t).nos interesaaveriguar cómo afectan las compras del Estado.Y TR -T.

expresamos la manerasrgulente: de Y = A+ c (l -t)Y En estaecuación. Como recordará el lector.8(l . como puede observarseen la ecuamarginala consumires 0. que es el nivel de rentade equilibrio.A.l -c (l -¡)' v_ (2r) ¡^ .Volvemosa la condiciónde equilibrio del mercadode bienes.blogspot.5. si la propensiónmarginal a consumir es la misma y el tipo impositivo es de 0.t de ese dólar.podemosdespejarIn.G.c ( l.La inclusión de los impuestosreducela pendientede la curva de demandaagregada y. el multiplicador.8 y los impuestos ción (21). un estabilizadorautomático es cual- . LOS IMPUESTOS SOBRE IA RENTA Y EL MUXIPUCADOR Los impuestossobre la renta reducen el multiplicador. veremosque el Estadointroduceuna importante diferencia.GASTO 9 Y 243 La pendientede la curva DA es más plana porqueahoralos hogarestienenque pagarparte de cada dólar de renta en impuestosy sólo les queda la cantidad | . Los rMpuEsros soBREr¡." A l. el multiplicadorse reducea la mitad: 1/[1.Eleva el gasto autónomoen la cuantíade las comprasdel Estado. Los impuestos sobrela rentareducenel multiplicador porquereducenel aumentodel consumoinducido por las variaciones de la renta. RENTA coMo ESTABruzADoRrs AUToMÁTICos El impuestoproporcionalsobrela rentaes uno de los ejemplosdel importanteconceptode estabilizadores automáticos. como muestrala ecuación(20).25. Si la propensión son cero.la presenciadel impuestosobre la renta reduceel multiplicador.f ) la Si comparamos ecuación(21) con la (12).0. además.Y = DA. ahora la propensiónmarginal a consumir a partir de la rentaes c(l .¡) en lusar de c.com CAPÍTULO ¡ LA RENTA EI. utilizando la ecuación(19).el multiplicador es 5. Por lo tanto. I.cTR. y en la cuantía del gasto inducido por las transferencias netas. por lo tanto. RENIA DE EQUITIBRIO Nos encontramosya en condicionesde estudiarla determinaciónde la renta cuando se incluye el Estado.http://libreria-universitaria. reagrupando los términos que dependende Y: f l l -c (l -t)l = A l_ Yn = :------:-----(C + cTR l + G + N X ) + .0.25)l = 2. que.

por lo que tanto la inversión como la producción son bajas. <The Economy and the Fede¡al Budget: Guide to Automatic Statibilizers>. 20(X). Una de las causasa las que se atribuyen los ciclos económicosson las variacionesde la demandaautónoma. Las oscilacionesde la demandade inversióninfluyen menosen la produción cuandohay estabilizadores por automáticos. 1984. véase A. I y NX) son constantes hipótesis.la demandade bieneses superior a la producción. Un aumentode las en comprasdel Estadoes una variación del gasto autónomo. por lo tanto. . ejemplo. Sumey of Current Business. "foarnal of Economic Perspec'tives. julio. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.que reduce el multiplicador. EFECTOS UNcAMBIo DELA PoLITICA DE FISCAL A continuación examinamosla influencia de los cambios de la política fiscal en el nivel de renta de equilibrio. Journnl of Economic Perspectives.por lo tanto.en primer lugar. sea. el casode un cambio de las comprasdel Estado representado la Figura 9-4. por lo que las empresasaumentan la producción hasta que se alcanza el nuevo equilibrio en el punto E'. o LYo= ¡6' + c(l . Las prestaciones por desempleopermiten a los desempleados continuar consumiendoaunqueno tengantrabajo. Auerbach y D.com quier mecanismo de la economía que reduce automáticamente <s decir. Rome¡ <Changes in Business Cycles: Evidence and Explanations>>.la cantidad en que varía la producción cuando varía la demanda autónoma.t)AYo donde los términos restantes(C. Para un artículo más reciente sobre los estabilizadores automáticos.por lo que 7R aumentacuandoY disminuye.En el nivel inicial de producción y de renta. Feenberg. en promedio. en la cual el nivel inicial de renta es lo. un impuestoproporcionalsobrela renta.También hace que el multiplicador seamenor y la producción más estable. tambiénla producción. menos intensasdesde 1945 que antesT.El aumento de las prestaciones por desempleoy de los tipos del impuesto sobre la renta llevado a cabodespués la Segunda de GuerraMundial es una de las razonespor las que las fluctuaciones cíclicas han sido.es de esperarque la producción fluctúe menosque si no los hubiera.244 PARTE . primavera.especialmente la inversión. TR. aumentala renta?Recuérdese que la variación de la renta de equilibrio es igual ¿Curánto a la variación de la demandaagregada. Examinemos. 7 Para un análisis (discrepante) sobre el aumento de la estabilidad de los ciclos económicos en Estados Unidos. 1999. por ó Los estabilizadores automáticos se analizan en T. Eso significa que cuandohay estabilizadores automáticos. Holloway.verano.Se dice que algunasveceslos inversores de se muestranoptimistasy la inversiónes elevaday.Pero otras se muestranpesimistas.Eso significa que la demandadisminuye menos cuando una personapierde el empleo y percibe prestaciones que si éstasno existieran. El impuesto proporcional sobre la renta no es el único estabilizadorautomáticoó.blogspot. véase C. sin la intervención del Estado caso por caso. el aumentodesplazala curva de demandaagregadaen sentido ascendente una cuantía igual al aumento de las comen pras del Estado. <The Significance of Federal Taxes as Automatic Stabilizers>.

por lo que la producción se incrementaráen dc x cATR. CAPíTULO LARENTA GASTo 9¡ 245 D A '= A '+ c(l .50$.25. f.blogspot.---------= LG = AcLG " l -c (l -r) (22) dondehemosintroducido la notación acpara representar multiplicador en presenciade imel puestossobrela renta: (23) Así. tendremosun multiplicador de 2. un aumentode las comprasdel Estadode l$ provocaráun aumentode la renta superior a esacantidad. es 0. El gasto autónomo. que Supongamos en lugar de incrementarel gastopúblico en bienesy servicios.http://libreria-universitaria.G. por ejemplo.8 y el tipo del impuestosobrela renta.TR. Si la propensión marginal a consumir. la variación de la renta de equilibrio es: l_ AYo=.5: un aumentodel gastopúblico de l$ eleva la renta de equilibrio en 2. el gobiemo eleva las ffansferencias. El multiplicador de las transferencias rnenor es . c. sólo aumentaráen cATR.t)Y o o o g o |l_ o A' ! c o E o o ! D A =A +c(l -t)Y Rento. producción FIGURA 9-4 EFECTOS UN AUMENTODELASCOMPRAS ESTADO.com Y EI. DE DEL Por lo tanto. es 0.A .

a E Otros países han que tenido presupuestarios recientemente porejemplo.Además.pareceque podemosutllizar la política fiscal para establlizar la economía. el consumo. (2. quizá se debería bajar los impuestos o incrementar el gasto para elevar la producción. ya que la subida de los impuestosreduce la renta disponibley. Canadáy el Reino Unido también han pasadorecientemenüe un déficit prede supuestario un superávit8.por ejemplo. del Dinamarca porciento PIBen2000) Singapur porciento PIBen2000).Cuando ésta se encuentraen una recesióno estácreciendolentamente.por lo que las perfurbacionesproduciriín un efecto menor en la demandaagregada.246 PARTE . Es posible que el largo periodo de déficit en tiemposde paz seauna anomalíahistórica.quizá se deberíasubir los impuestoso reducir el gasto público para volver al pleno empleo. CONSECUENCIAS Dado que la teoríaque estamos exponiendoimplica que las variacionesdel gastopúblico y de los impuestosafectanal nivel de renta.com que el del gasto público ---€n una proporción igual a c.El efecto directo es que la demandaagregadadisminuye. RECAPITUIACIÓN Las comprasdel Estadoy sus transferencias producenlos mismos efectosen la renta que los aumentosdel gasto autónomo.el multiplicador serámenor.la política fiscal se utiliza activamente paratratar de estabilizar la economía. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.ocurren dos cosas.2 públicos superávit son. la Figura 9-5 ilustra que el gobiernofederal normalmentemuestrasuperáviten tiempos de pazy défrcit durantelas guerras. por lo que produce los mismos efectos en la renta que una reducción de la propensión a consumir. el presupuesto federal mostró un superávit. Los déficit presupuestarios públicos fueron algo normal en EstadosUnidos durantelos últimos veinticinco añosdel siglo xx. y del del . por lo tanto.blogspot. en 2001 la administraciónBush estimuló a corto plazo la economíaaprobandouna bajaday una devolución de impuestos.59 (10 ciento PIBen2000). Si el gobiemo subelos tipos impositivos marginales.De hecho. BahÉin por (1. A comienzosdel siglo xx. Y cuandose encuentraen una expansión.aunquelos recortesde 2001 llevaron a preguntarse persissi tiría el superávit. Una disminución de las transferencias reduce la producción. Un impuestoproporcional sobre la renta es un estabilizadorautomático. Un impuesto proporcional sobre la renta reduce la proporción de cada dólar adicional de producción que reciben los consumidoresen forma de renta disponible.debido a que se ahorra una parte de cualquier aumentode TR.

Aunque para comprendertotalmenteestacuestión. Se ¿Existealgún motivo por el que debapreocuparun déficit presupuestario? teme que el privadaspara pedir présdel endeudamiento Estado aumentelas dificultades de las empresas tamos y para invertir y.blogspot.habremosde aguardara otros capítulosposteriores. Una observación sobre la medición del presupuesto: aunque la mayoía de nosotros pensamos en el año natr-rral. esteapare El presupuesto federal de Estados Unidos está dividido oficialmente en partidas <presupuestarias>> <<extray presupuestarias>.000millones de dólares. Las administracionesde los estadosy de los municipios tienden a registrarpequeñossuperávit(de menos de un I por ciento del PIB) en los años de expansióny pequeñosdéficit en los años de recealrededorde sión. casi todo el superávit presupuestario unificado se debía a la partida extrapresupuestaria.En la contabilidadnacional. A comienzos del siglo xxI.000millones de dólares. EN DEL FIGURA ET 9-5 DÉFrc|T <www economagic Abstracts the UnitedStates.g o c 4 Pro o o -t o t9to 1920 1930 t9/ro t950 r9óo 1970 1980 t990 20q) PÚBTICO ESTADOS DE UNIDOS PORCENTAJE PIB.el <Estado> de comprendetodos los niveles:el federal. En 2000.lo que representa un 0. a la suma de las partidas presupuestariasy extrapresupuestarias. Cuando utilizamos los términos <déficit presupuestario>> <superávit presupuestario>> el texo en to. su supgrávitfue de 18.1 por ciento del PIB e.http://libreria-universitaria.que en 2000 fue de 206. Timesto 7957.2 por cientodel PIB. Frnrr¡: com>e Historical of Colonial en El superávitpresupuestario el que se fijan los medios de comunicacióny los políticos federal. frene el crecimiento de la economía. nos referimos al <presupuestounificado>.lo que es el superávitpresupuestario representa alrededor un 2. .com ¡ CAPITULO LA RENTA ELGASTO 9 Y 247 Segunda Guena Mundial ao ! U . por lo tanto.1901-2002.el de los estadosy el de los municipios. para calcular el presupuesto la administración federal de Estados Unidos utiliza un año fiscal que comienza en octubre del año anterior. El superávit extrapresupuestarioes aproximadamente igual al superávit corriente del programa de pensiones.

Supongamos.Eo 'g o q t |a e c -(C + rR) FIGURA ELSUPERAVIT 9ó PRESUPUESTARIO. Si introducimos en la ecuación(24) el supuestode que existe un impuestoproporcional sobre la renta que generaunos ingresosfiscalesT = tY. El primer concepto importante es el de superóvit presupuestario. En cambio. es superiora la recaudacióndel impuesto sobre la renta. es decir. que son los impuestos. tenemósque SP=tY-G-TR (24a) En la Figura 9-6 representamos superávitpresupuestario función del nivel de renta. En los niveles de renta bajos.que consistenen comprasy transferencias Estado. es un déftcit presupuestario. que la demandade inversión experimentaun aumentoque eleva el nivel de produc- SP o . f. El superávit presupuestario es la diferencia entre los ingresos del Estado. y sus gastos totales. el presupuestomuestraun superávit. al referirse al presupuestodel Estado.ya que el gastopúblico. sino también de todo lo que desplaceel nivel de renta. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.ya que la recaudación del. . G + TR. un excesodel gasto sobre los impuestos.E to ! a g S P =tY -G-TR 3 o . el presupuestoeDdeficitario (el superávites negativo). el en dados G. a su influencia en la producción y a la influencia de la producción en el presupuesto. en los niveles de renta altos.impuesto sobrela rentaes superiora los gastos. en las compras (G) y en las (TR). del La Figura 9-6 muestraque el déficit presupuestario dependeno sólo de la política que adopte el gobiemo y que se refleja en el tipo impositivo (t). represen[adopor SP.248 PARTE . SP=T-G-TR (24) Un superávit presupuestarionegativo.com tado sirve de introducción. transferencias por ejemplo. TR y el tipo del impuesto sobre la renta.blogspot. formados por las compras de bienes y servicios y las transferencias.

eleva la recaudación del impuesto sobre la renta. En ese caso.pues. un aumentode las comprasdel Estado de 1$ provoca una reducción del superávitde 0. Bastaun breve ciflculo para ver que la primera conjefuraes correcta:un aumentode las compras del Estado reduce el superávit presupuestario. si un aumento de las compras del Estado reduce necesariamente superávit presupuestario. No debesorprendemos.Pero el gobierno no ha hecho nada que alterarael déficit. Sin embargo. incluso aunqueen nuestromodelo estemosconsiderandoque IR es autónomo.que un aumentode las comprasdel Estadoreduceel superávit presupuestario. tras una reflexión.Observamosen la ecuación (22) que la variación de la renta provocada por un aumento de las compras del Estado es igual a LYo= 0¿. Por lo tanto.[6.Sabemosque una subida del tipo impositivo reduce el nivel de renta. pues. ya que en la el ecuación (24) tn aumento de las compras del Estado se traduce en una reducción del superávit o en un aumento del déficit.8 y t =0.si c = 0.blogspot. se mantieneconstante nivel de gasto.una subidadel tipo imel si . Esto plantea la interesanteposibilidad de que la recaudación de impuestos aumente en una cuantía mayor que las compras del Estado. sustituyendodGpor el valor que se obtieneen la ecuación(23).En realidad.LG (2s) _ (l-cX l-r) ol -c (t-t) que es inequívocamente negativa. decir. como consecuencia las prestaciones de por desempleo. la variación del superávitpresupuestario es ASP= AT-AG = tacLG .el déhcit presupuestario disminuye o el superávit aumenta.A primera vista. en es periodosen los que los ingresosfiscalesdel Estadoson bajos. por lo tanto. INFLUENCIA DE Ij'S COMPRAS DEL ESTADO Y DE IAS MODIFICACIONES EN EL ST]PERÁVIT PREST]PUESTAR]O DE LOS IMPUESTOS A continuación mostramos cómo afectan al presupuestolas modificaciones de la política fiscal.http://libreria-universitaria.que haya déficit presupuestarios las recesiones. Y en la práctica. que una subida del tipo impositivo puede reducir el superávit presupuestario. Hemos demostrado. La influencia de una subida del tipo impositivo en el superávit presupuestariopuede examinarse de la misma manera. Queremos averiguar.ya que los ingresosfiscaleshan aumentado. Podría parecer. se observa que el aumento de las compras del Estado provoca un incremento (multiplicado) de la renta y. pues. por lo que los ingresosfiscalesaumentanen taoLG.375$.com r CAPITULO LA RENTA ELGASTO 9 Y 249 ción.Por ejemplo.25. en concreto. parece evidente.las transferencias también aumentanen las recesiones. aunqueen estemodelo en una cuantíaconsiderablemente inferior a la del aumento de las compras. Una proporción de eseaumentode la renta se recogeen forma de impuestos.

los argumentos de Laffer no dependían de la influencia de las reducciones de los impuestos en la demanda agregada sino. El superávit presupuestariode pleno empleo indica el superávit presupuestario correspondiente al nivel de renta de pleno empleo o producción potáncial. Cary Brown.. Hemos demostradoque las subidas de los impuestosreducenel nivel de renta y que los incrementos de las compras y de las transferencias Estado lo elevan. <Fiscal policy in the Thirties: A Reappraisal>. Utilizando el símbolo I/* para representar nivel de renta ae pteno el empteo. se trata de una vertiente de la economía de la oferta..El superóvitpresupuestariode pleno empleo. "r.com PARTE . pesar de la reducción a de la renta que provoca.no más.uuu¡i más.en la que nos encontramos."rupu"J*io no rraríaen el nuevo equilibrio' ¿'.Por lo tanto. ¡r El concepto tiene una larga historia.que el superávitpresupuestario del es un útil y sencilloindicadorde la influenciaglobal de la política fiscal por ejemplo.250 http://libreria-universitaria. como se le pide al lector que demuestre uno de los problemas en de estecapítulero. es un indicador de ese tipo. fue utilizado por primera vez por E.pues.blogspot. las subidas del tipo impositivo reducirían los ingresos del Estado) se debe a Anhur Laffer.podemosexpresarlo de la siguientemanera: SP * = tY* -G-T R (26) r0 La teoía según la cual las reducciones del tipo impositivo elevarían los ingresos del Estado (o sea.necesitamos algún indicador de la política económicaque sea independiente la situacióndel ciclo económico---expansión de o recesión. Sin embargo. un aumentodel déhcit presupuestariono significa_necesariamente el gobierno haya que cambiado de política u' intento de elevar el nivel de renta.representado por Sp*. American Economic Review. en l¡ 9'0 r EL sUPERÁVITPRESUPUEsTARIo PLENo EMPLEo DE El último tema del que nos ocupamosen este capítulo es el concepto de superávitpresupuestariode pleno empleorr. decimosque la política hscal es es expansiva. .Cuiínto aumentará producción?En esteexperimentoespecial.como se observaen la Figura 9-4. Sin embargo. que examinamos en el Capítulo 5.Pa¡ece. Recuérdese las subidas que de los impuestosaumentan suel perávit y que los incrementosdel gasto público lo reducen. de la posibilidad de que una reducción de los impuestosllevara a los individuos . más bien. deciq tienes de a elevarel PIB. en la economía. multiplicador la el es igual a l: la producciónaumenta exactamente la mismacuantíaque el gastopúblico. Señalamos aquí otro interesante resultadoconocido con el nombre de mubiplicador del presupuestoequilibrado' Supongamos que se incrementael gasto público y los impuestosen cantidadesigualesy que' por lo tanto. antrguo profesor de la universidad de chicago y de la universidad de Catifomia del Sur.el propio superávitpresupuestario tiene un serio inconvenientecomo indicador del rumbo de la política fiscal y es que puede variar debido a las variacionesdel gasto privado autónomo. PRTMEROS 3 MODETOS positivo eleva el superávit presupuestario. 1956. diciembre. Dado que frecuentemente queremosaveriguarcómo está utiliziíndose la política fiscal para influir en el nivel de renta. cuandoel presupuesto deficita¡io. el superávitp.

mayo. A continuaciónexaminamos déficit presupuestario pleno empleorepresentado la el de en Figura 9-7. por lo que TR también depende del nivel de renta. las transferencias. Sugierenrazonablemente el conceptono es más que que un útil patrón de medida que fija como punto de referenciaun determinadonivel de empleo.superóvitpresupuestarionormalizado y superávit estructural. elevala renta. componente el cíclico tiende a mostrarun déficit y en las expansiones puedemostrar incluso un superávit. Todos estosnombresse refieren al mismo conceptoque el de superávit de pleno empleo.el superávitde pleno empleoes menor que el efectivo. conductaque moshó éstedurantelos añosde elevado la desempleo 1982y 1983no era especialmente preocupante. y. las reEn cesiones. Pero la principal causa de las diferencias entre el superávit efectivo y el de pleno empleo son los impuestos.http://libreria-universitaria. si la producción es inferior a la de pleno empleo. 1970-86>.5 por ciento. Paramuchoseconomistas.Concretamente. Las variaciones automáticas de los impuestos provocadas por las variaciones de la renta son el quíntuple de las variaciones automáticas del gasto (véase T. M. en general. también dependen de la situación de la economía. La preocupaciónde la opinión pública por el déficit de EstadosUnidos aumentóen los años80. Deben hacersedos últimas advertencias. no se sabecon certezacuál es En el verdaderonivel de producción de pleno empleo. el superávitde elevadoempleo no es un indicador perfectodel rumbo de la política fiscal por varias razones:una va¡iación del gasto acompañada una subida equide valentede los impuestos.sin que varíe el déficit. pero evitan implicar que hay un único nivel de producción de pleno empleo que la economíaaún no ha alcanzado. En cambio.La diferenciaentreel presupuesto efectivo y el de pleno empleoes el componentecíclico del presupuesto.SP = t(Y* -Y) (2t) La única diferencia se debe a la recaudacióndel impuesto sobre la renta12. los de superávil (o défrcit) ajustado cíclicamente. . si la producción efectivaes superiora la de pleno empleo (o potencial). <Sources of Change in the Federal Govemment Deficit.Es posible postular varios supuestos sobre el nivel de desempleoque corresponde pleno empleo. Las estimacionesdel déficit o del superávit de pleno empleo varían dependiendode los supuestosque se postulen sobrela economíade pleno empleo. C.blogspot. si bien cuandola tasaefectiva de desempleoera más alta. 1985).restamosel superávit presupuestario efectivo de la ecuación(24a) del superávitpresupuestario pleno emde pleo de la (26): SP* .0 o 5.Actualmente.es difícil describi¡ perfectamenteel rumbo de la política frs12 En la práctica. presupuesto de El efectivo sueleser deficitariodurantelas recesiones.superávit de elevadoempleo. las transferencias y las compras del Estado.se suponegeneralmenal te que el pleno empleo significa una tasa de desempleodel orden de 5.Survey ofCurrent Business. Perola apariciónde un déficit en el presupuesto pleno emde pleo se consideróuna cuestióntotalmentedistinta.como la política fiscal implica la frjación del valor de una serie de variables---el tipo impositivo. se llegó a estimar en un 7 por ciento. Holloway y J. Paraver la diferenciaentre el presupuesto efectivo y el de pleno empleo.entre ellos. el superávitde pleno empleo es superior al superávitefectivo. primer lugar. En segundolugar. como las prestaciones asistenciales y las prestaciones por desempleo. las expectativas sobrelos cambios de la política fiscal futura puedeninfluir en la renta actual. Wakefield.com Y ELGASTO CAP|TULOT LARENTA 9 25I El superávitde pleno empleotiene otros nombres.

por las empresasen bienes de inversión y por el Estado en sus compras de bienes y servicios. 2. <www. CompariB.blogspot.Un proceso de ajuste del nivel de producción basadoen la 3. La producción se encuentraen su nivel de equilibrio cuando la demanda agregadade bienes es igual al nivel de producción. 1989. Para y abundante información sobre pr€supuestosobre supenávit el presupuestario <wwucbo. La demandaagregadaestií formada por el gasto planeadopor los hogaresen consumo. 13Para análisis detenido défrcitdeplenoempleo de otrosindicadores la políticafiscal. No obstante.cbo.7 DÉFICIT PRESUPUESTARIO Y DE EFECTIVO PTENO EMPLEO ESTADOS DE UNIDOS.el supenívit de elevado empleo constituye un útil indicador del rumbo de la política ñscal13. MODELOS 4 t3 ! 'É2 c o tl o a.gov>. las existenciasno experimentan cambios inintencionados y todas las unidadeseconómicasreatizan exactamentelas compras que tenían planeadas. http://libreria-universitaria.TheEconomic Outlook.com PARTE PRIMEROS 3.que contiene an¡ílisis la política un de fiscalenvigory estimaciones prresupuesto del depleno empleo. r9ó() r9ó5 1970 1975 t9EO t985 t990 t995 2qro FIGURA EL 9. febrero. también comprendelas expofaciones netas. RESUMEN l. cal por medio de una sola cifra. apéndice y DarrelCohen. Tbdos años Congressional los la publica Economic Budget Budget OfficedeEstados Tlre and Unidos Outlook. véase el . Cuando la producción se encuentraen su nivel de equilibrio.2s2 7 6 5 o a. 1984. Boardof Governors theFederal of Reserve System. Fu¡¡rrr: Congressional BudgetOffice. A sonof FiscalMeasures UsingReduced FormTechniques.gov>.véase un más del y de Congressional Budget Office.

6. El multiplicador es la cantidaden la que una va¡iación del gasto autónomode 1$ altera el nivel de producciónde equilibrio. El supenávitde pleno empleo mide el superávit presupuestarioque se registraría si la producción se encontraraen su nivel potencial (de pleno empleo). El superávit presupuestariode pleno empleo (de elevado empleo) se emplea como indicador de la utilización activa de la política fiscal. de las compras del Estado. es Cuando el Estado estií gastandomiís de lo que ingresa.com CAPITULO LARENTA EL 9¡ Y GASTO 253 4.de sus transferenciasy de los tipos impositivos. El propio nivel de demandaagregadadependedel nivel de producción (que es igual al nivel de renta).mayor es el multiplicador.Un impuestoproporcional sobrela renta produce el mismo efecto en el nivel de renta de equilibrio que una reducción de la propensióna consumir.el presupuesto deficitario. Por lo tanto. 5. 7. un impuestoproporcional sobrela renta reduceel multiplicador. ¿Por qué es keynesianoen lugar de clásico? 2.blogspot. TERMINOS CLAVE déficit presupuestario demanda agregada estabilizadorautomático función de consumo multiplicador multiplicador del presupuesto equilibrado nivel de producción de equilibrio política fiscal propensión marginal a ahorra¡ propensión marginal a consumrr renta disponible restricción presupuestaria superávitpresupuestario superávitpresupuestario de pleno empleo PROBLEMAS Conceptuales 1. La función de consumo relaciona el gasto de consumo y la renta. El superávit presupuestarioefectivo también dependede las variaciones de la recaudación fiscal y de las transferenciasprovocadaspor las variaciones del nivel de renta derivadasde las variaciones del gasto privado autónomo. Ias comprasdel Estadoy sustransferencias afectanal nivel de renta de equilibrio exactarnente igual que los incrementosdel gasto autónomo.http://libreria-universitaria. 8. Cuantomayor es la propensióna consumi¡. El superávitpresupuestario el excesode los ingresosdel Estadosobresusgastos. 9. El consumo aumentacon la renta.La renta que no se consumese ahorra. ¿Qué es una variable autónoma? ¿Qué componentes de la demanda agregadahemos indicado en este capítulo que son autónomos? . Llamamos modelo keynesianoal modelo de determinación de la renta presentadoen este capítulo. acumulación o en la reducción de las existenciaslleva a la economía al nivel de producción de equilibrio. ya que la demandade consumodependedel nivel de renta. es deci¡.por lo que la función de ahorro puedehallarse a partir de la función de consumo. La magnin-rd es del superávit(déficit) presupuestario dependede las variablesde la política fiscal del gobiemo.

Supongamos la función de consumovienedadapor C = 100+ 0. que a) ¿Cuáles el nivel de renta de equilibrio en estecaso? b) ¿Cuiíles el nivel de ahorro en condicionesde equilibrio? c) Si la producción fuera igual a 800 por alguna razón. del en 9-4 descritapor las siguientes funciones: a) C = 5 0 + 0 . MODELOS http://libreria-universitaria. 5. la legislaciónfiscal. como superávitajustado cíclicamente'ysuperóvitestructural.9f.¿puede imaginarlos problemas que puedeplantearla utilizaciónde la políticafiscal paraestabilizar economía? la 4. b) Supongaahora que la inversión aumentaa / = 100. A continuaciónexaminamos papel que desempeñan impuestos la determinación la renta de el los en de equilibrio. ¿Esel nivel de renta de equilibrio mayor o menor que en el Problema la? Calcule el nuevo nivel de equilibrio.8 fD I= 7 0 G =200 IR = 100 t = 0 . ¿cómo afectaríaese aumentoa la renta de equilibrio? e) ¿Quévalor tieneaquí el multiplicadora? gráficamentelos equilibrios tanro en el caso (a) como en el (d). el sistemade asistencia social). para verificarlo. Supongaque la conductadel consumo del Problema I cambia. ¿cuálseríael nivel de acumulacióninvoluntaria de existencias? d) Si ¿ aumentaraa 100 (en capítulosposterioresanalizamoslos factoresque determinanI). En esteproblemainvestigamos ejemplodel modeloestudiado los apartados un en 9-2y 9-3 en ausencia de Estado.Supongamos tenemos que unaeconomía tipo de la que aparece los Apartados y 9-5.com 3.2 0 .8y y la inversiónpor / = 50. Sabiendo tiempoque necesitan numerosas el gubemativas paraponerse acuerdo moy las instituciones de dificar la política económica(por ejemplo. d) Represente 3.blogspot.¿Porqué podríamospreferir estosotros términos? Técnicos l. ¿Porqué decimosque algunosmecanismos sobrela renta y el siscomo los impuestosproporcionales tema de asistenciasocial son estabilizadores automnticos?Elija uno de estosmecanismosy explique detenidamente cómo y por qué afecta a las fluctuacionesde la producción. de tal maneraque C = 100 + 0. f'.254 PARTE PRIMEROS 3. es la nuevarentade equilibrio? ¿Cuál c) ¿Afecta a festa variación del gasto de inversión más que en el problema I o menos?¿Porqué? gráficamentela variación de la renta de equilibrio en estecaso. f) Represente 2. ¿Quées el superávitpresupuestario pleno empleo y por qué podúa ser un indicador más útil que el de superávitpresupuestario efectivo o no ajustado?En el texto indicamos otros nombresque se utilizan para referirsea esteindicador. exact¿unente igual que en el Problema ld. y que 1 siguesiendoigual a 50.

pero aumen5. ¿Seríade esper¿u fuera mayor o menor si c = 0.25. introduceun cambio en la política fiscal de tal maneraque AG = -LTR.9 en lugar de 0.Es decir.8. Supongaque la economía se encuentraen equilibrio y que Io = 1. Calcule también el superávitpresupuestario. c = 0. Supongaque . sube a 0. ¿auo mentaráel superávitpresupuestario disminuirá? ¿Porqué? (como la asistenciasocial). l.000.com cAPiTULo ¡ LARENTAEL 9 Y GASTO 255 Calcule el nivel de renta de equilibrio y el multiplicador de estemodelo.http://libreria-universitaria. subeen 0.blogspot. SP. Supongaque el Parlamentodecidereducir las transferencias tar las comprasde bienesy serviciosdel Estadoen la misma cuantía. á) c) . ASP? ¿Porqué ha variado SP? ¿Cuál es la variación del superávitpresupuestario. a) de ¿Seríade esperarque la renta de equilibrio aumentaracomo consecuencia este cambio o que disminuyera? ¿Porqué? Verifique su respuestacon el siguiente ejemplo: supongaque inicialmente Ahora supongaque AG = l0 y AIR = -10. AYo.05 y el gasto público aumentaen 50.25 e l" = 6OO. Halle la variación de la renta de equilibrio.8? explicarporqué el multiplicadoresI cuandor= 1? e) ¿Sabe a) b) c) d) 4. Si el gobiemo introduce un cambio fiscal de tal maneraque el tipo impositivo. t = 0. ¿Cuál es la nuevarenta de equilibrio? ¿Y el nuevo multiplicador? que la variación del superávit Calcule la variación del superávit presupuestario.

http://libreria-universitaria.blogspot. de a los de Lo curvolS describe combinociones rentoy tiposde interés con los que el se en mercodo bienes encuentro equilibrio. de a los de Lo curvolM describe combinocio^nes rentoy tiposde interés con los que en el mercodo dinerose encuentro equilibrio. de a lo LoscurvoslS y llvl generonconiuntomente demondoogregodo.com El dinero. constituye el el o núcleo lo mocroeconomío corfo plozo. modelollLM. tipo de interés lo rentq el y DE PUNTOS MA S DE S TA CA DOS L CA P I T UT O en El modeloque presenlomos estecopítulo. a y Losincrementos gostopúblicoelevonlo producción los tiposde interés. del a elevonlo producción reducen tiposde y Losoumentos lo ofertomonetorio de los inierés. .

::UdecomBooks::. . que controla el crecimiento del dinero y los tipos de interés. La Figura l0-1 muestraque los tipos de interés normalmente-pero no siempre.es la primera institución a la que se Írcusacuando la economíatiene dificultades. Si el tipo de inteÉs es del 5 por ciento. FIGURA I O-1EtTIPO INTERÉS IASLETRAS TESORO ESTADOS DE DEt Fwrvr¡: <www. la cantidad de dinero. La Figura 10-2 muestra el creci- t8 tó t4 ar2 t o .258 PARTE . En esúecapínrlo introducimos el dinero y la política monetaria y presentamosun modelo analítico explícito para estudiar la interdependencia los mercadosde bienesy de activos.com>. 5$.g lo E t E t o CE o 1970 | 1974 | 1 9 7 8 | t9 8 2 I t9 8 ó | 1 9 90 11994 11998 l 2ú2 l9qr6 1972 1976 t980 t988 lltr2 2000 1984 DE DE UNIDOS.es decir. I.son altos jusúo antesde una recesión.La Figura 10-l muestrael tipo de interésde las letras del Tesorode Estados Unidos. significa que una personaque prrest€ tado druante 1 año recibini un 5 por ciento de intereses. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.bajan durante ese periodo y suben durante la recuperación.Este de nuevo modelo permite comprender la determinación de los tipos de inteÉs y el papel que desempeñanen el ciclo económico y abre una vía a través de la cual la política moneta¡ia influye en la producción.economagic.com El dinero desempeñaun papel fundamental en la determinación de la renta y del empleo.os tipos de interés constituyen un impofante determinante del gasto agregadoy el banco central. . que representala cantidad que percibe una persona que presta al gobierno de Estados 100$ al EsUnidos. los tipos de inteÉs y el banco central pareceque no tienen cabida en el modelo de determinación de la renen ta presentado el Capítulo 9.blogspot. Sin embargo.

pero no absoluta. Conservael espíritu y. Existe una relación esEecha. sin embargo. miento del dinero y el crecimiento de la producción.Ahora introducimos el tipo de interés como determinante de la inversión y. Fu¡¡m: Bureau of Economic Analysis v Federal Reserve Economic Data.En el Capítulo 9. Y (DURANTE ANO FTGURA ErCRECTMTENTO rG2 EL FRTMESTRALIPtB Et CRECTMTENTO ANTERTORI DTNERO DEL REAL. el gasto autónomo y la política fiscal eran los principales determinantes de la demanda agregada. El banco central entra en el cuadro a través del papel que desempeñaen la fijación de la ofefa monetaria. Esa preguntanos obliga a ampliar el modelo para incluir los mercados de dinero y a estudiar la interdependencia de los mercados de bienes y de dinero. el El modelo que present¿rmos. modelo IS-LM. . por lo tanto.En este capítulo analizamosla relación entre el dinero. de la demanda agregada. los tipos de interés y la producción. numerososdetalles del modelo del capítulo anterior. Al igual que en el capítulo anterior. entre ambos. A continuación nos preguntamosqué determina el tipo de interés.blogspot. Se amplía. de hecho.http://libreria-universitaria. introduciendo el tipo de interés entre los determinantes de la demanda agregada. Los tipos de interés y la renta son determinados conjuntamente por el equilibrio de los mercadosde bienes y de dinero. mantenemos el supuesto de que el nivel de precios no responde cuando varía la demanda agregada. TIPoDEINTERÉS RENTA CAPÍTUI-O ¡ EL EIY LA 259 del dinero real r9óo t9ó5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2oOO DEr. constituye el núcleo de la macroeconomía a cofo plazo.com IO DINERo.

por que ero el PIB([. de bienes el de dinero. debemos osegurornos que sobemos de cuóndo estomos hoblondosimplemente mercodo bienes. Consideremos Figura 10-3. Enel copitulo onierior hemos exominodo sencillo un modelo mercodo bienes del de y hemos hollodoel volordel PIB con el que lo producción equilibrio iguolo lo demondo de es ogregodo. El an¿ílisis matizalas conclusiones Capítulo 9. del de A continuoción iniroducimos mercodo dinero. Hastaahorahemosexaminadola casilla denominada <<mercado bienes>.observoró que.Al introducir los mercadosde activos.blogspot. Teníomos mercodo un -Je bienes. La política monetaria actúaa través del mercado de dinero para influir en la producción y en el empleo. el copítulo es demosiodo de no difícil.en el que se determino equilibrio el de el cuondolo demondode dineroes iguol o lo ofertode dinero. Hollondoel equilibriodel mercodo dinero. ofertode dineroes fi¡odo por el boncocentrol(lo Lo Reservo Federol Estodos en Unidos). 2.onlesde entroren molerio. Es importante comprenderel mercadode dinero y los tipos de interéspor tres razones: 1.Si el si lectorpuedehocereso.Lodemondode dinerodepende de lo rentoy de los tiposde interés. Cuondounomos todosloselementos.equilibrodo unovorioble. lo que tenemos mercodo dosvoriobles: PIB de de por y y un el (r'|. mercodo dineroo de lo reloción del de del de entrelosdos (podemos ufilizorrotulodores distintos de colores nossirvede oyudo|.después fodo. el tipo de interés Finolmenle llomoremos curvolS o lo ecuoción mercodo bienes. Estudiomos mercodos dos ----el bienesy el de dinero. del de Porúltimo. PIBy el tipo de interés.Éste e/copítuloque o losestudiontes resulto es les mósdifícildominor.Porlo tonto.y su reloción trovés dos de o de voriobles económicos: tiposde interés lo rento.obtenemos de de nuevoun mercodo dos voriobles: PIBy el tipo de interés.por lo que obtenemos los de y dos mercodos.y dos voriobles. de explicoremos brevemente formoen que quedorónconectodos diferentes lo los elementos cuondohoyomos llegodool finol. y el Finolmente llomoremos curyo l¡ll o lo ecuoción mercodo dinero.A muchos los y les estudiontes resulto difícil relocionor modeloformolde dos mercodos dos voriobles el y con el onólisis verboldel funcionomienfo económico codo mercodo.unimos mercodos bienes de dinero. modelo el y El el fS-l¡ll hollq los volorcs del PIB y del tipo de inteÉs que equilibron ¡imultóneomente el mercodo de bienes y el de dinerc. Loprimero que hocemos eslecopitulo inhoducir tipo de inlerés el mercodo bienes en es el en de (o trovés lq demondo inversión|.com BICI]IDR0 l0-l Advertenciu Seomos cloros. analizamosde de una maneramás exhaustivael efecto de la política fiscal e introducimos la política .2@ PARTE o PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.que del la muestrala estructuralógica del modelo.

http://libreria-universitaria.una vez más.Como la tasade inversión afecta al crecimiento de la economía.blogspot. que muestralas combinaciones tipos de interésy niveles de renta que vacíanlos mercados de a de el de bienes. una política fiscal expansivatiendea elevarel consumoa travésdel multiplicador.ya que eleva los tipos de interés. 3.com I DINERO.en algunascircunstancias.En el Apartado 10-2. ejemplo.Comenzamosanalizandoen el Apartado l0-l la relaciónentre los tipos de interésy la demandaagregada.De hecho.pero tiendea reducir la inversión.La entreel gastode inversióny el de consumodecomposiciónde la demandaagregada pendedel tipo de interés.la Figura l0-3 para mostrarla estructura estecapítulo. Las variacionesdel tipo de interés producen un importante efecto secundario.¡s de FIGURA 03 ESTRUCTURA MODELO I DEI 'SIA/.Una subidade los tipos de interésreducela demanda agregadaprincipalmenteal reducir la inversión. en por y conjuntamente el equilibrio de los mercados lostiposde interés la renta son cleterminados de bienes.Por lo tanto. por generalmente elemonetaria. ESBOZO DEL CAPÍTULO de Utilizamos. EL 26I *lorcodo¡ dc ociw y El modelols-INlpone énfasis la relaciónentre el mercadode bienes el de actiuos El gasto. ampliadoparaincluir el tipo de interés el Obtenemosuna relación clave -la curva 15como determinantede la demandaagregada.Veremos.esteefecto secundariode la expansiónf.que una política hscal expansiva va los tipos de interés. TIPoDEINTERÉS RENTA EL Y LA cAPiTULoO.y actiur.rscal una cueses tión delicadae importanteen la elaboraciónde la política económica. subida de los tipos de interéspuede ser suficiente para anulartotalla de mentelos efectosexpansivos la políticafiscal.especialmente .pasamos examinarlos mercados activos.reduciendoasí su efectoexpansivo.Utilizamos directamente modelodel Capítulo9.

primer lugar. 1999. Es fácil demostrarlocon un sencillo argumento.respectivamente. Interpretation>.S. 1 Los términos 15 y LM son abreviaturasque representan.págs. "" DE Yr. El artículo cliásicoen el que se presentó este modelo es el de J.las empresas deseanpedir más préstamose invefir más. Journal of Money.hemos consideradoque el gasto de inversión ([) era enteramenteexógeno:por ejemplo. igualdad de la inversión (1. por lo tanto. el gastode inversióntambién se vuelve endógeno. de LA CTJRVADE DEMANDA DE II{VERSIÓN Hasta ahora.y hallamos las combinaciones renta y tipos de interésque mantienenel mercadode bienesen equilibrio.La inversiónes el gasto dedicadoa aumentÍu el capital de la empresa.1937. Se obtienesiguiendodos pasos. <Mr.esdeci¡. 147-159. <An Optimizing 1S-LM Specification for Monetary Policy and Business Cycle Analysis> .las emprepara comprarbienesde inversión.determinadafuera del modelo de determinaciónde la renta. 2 Para una perspectiva modema sobre la utilidad del modelo 1S-LM. En explicamospor qué la inversión dependede los tipos de interés.o BTENES Is crrRvA En esteapartado. mayo. El modeloIS-IM continúa utiliziíndosehoy.Ahora. Normalmente.262 PARTE PRIMEROS 3. y la igualdad de la demanda de dinero (L) y la oferta de dinero (M). Credit.blogspot.1. una cifra como 1 billón de dólares. la La curva 1S muestra las combinacionesde tipos de interés y nivelesde producción con los que el gasto planeadoes igual a la renta. cuandolos tipos de interésson más bajos. la curva/S. Quarterly Journal of Economics. porque es sencillo y adecuadopara analizarla influencia de la política monetariay de la política fiscal en la demandade produccióny en los tipos de interés2. <How Well Does the ISAM Model Fit Postwar U. McCallum y Edward Nelson. menoresson los benefrciosque puedenesperarlas empresas pidiendo préstamos para comprar nuevasmáquinaso edihcios y.Paraque estecapítulono seademasiado largo.ofrecemosuna presentación algebraicaformal de todo el modelo IS-LM. Véase también Jordi Gali. MODELOS http://libreria-universitaria.véase Bennett T. Keynes and the Classics:A Suggested Econometrica. menosestariíndispuestas pea dir préstamosy a invertir. es deciq el equilibrio del mercado de bienes. al ampliar nuestromodelo macroeconómico introduciendolos tipos de interés. combinamoslas dos curvaspara estudiar la determinación conjuntade los tipos de interésy de la renta. casi setenta añosdespués que se introdude jera.a de equilibrio del mercadode bienes. 1992. introducimos la función de demandade inversión en la identidad de la demandaagregada----€xactamente igual que hicimos con la función de consumoen el capítulo anterior. R.La tasadeseada planeadade inversiónes o menor cuanto más alto seael tipo de interés. En cambio. En el Apartado l0-3. reservamos aplicaciones la política económicaparael Capítulo 1l. Data?>. and Banklng. que es optativo.com mercadode dinero. y el ahola rro (S). Mostramosque la demandade dinero dependede los tipos de interésy de la renta y que hay combinacionesde tipos de interésy niveles de renta -la cuwa LM. . sus en t lo. Hicks.como las máquinaso los edihcios.En el l0-4. obtenemos cun. el equilibrio del mercado de dinero.En segundolugar. agosto.que vacíanel mercadode dinero'. es decir.Cuantomiís alto es el tipo de interésde saspiden préstamos esospréstamos.

tenemos que ampliar la definición de autónomo con el fin de que signifique independiente tanto del tipo de inteÉs como de la renta. En realidad.05 o 0.á podla tener un valor de 10. planeaninvertir la desplazan curva de inversión. Utilizamos la forma lineal para simplificar tanto el anrílisis algebraico como el griífico. una pequeñabajada de los tipos de interés provoca un gran aumentode la inversión.Ahora 1 representa gasto autónomode inversión.000. ecuación(l) establece La cuanto más bajo es el tipo de interés.Un aumentode 1 signifrca que las empresas por medio de un desplazamás en todos los niveles del tipo de interés.http://libreria-universitaria.elevala tasade gastode inversión del planeado. Si la inversión se mide en miles de millones y el tipo de interés se expresa en cifras como 5 o 10 ----esdecir. i.es decir. Aquí omitimos la sensibilidad de la inversión a la renta para simplificar el análisis. la de inversión. Para conservar la notación.Tiene pendiente negativapara reflejar el supuestode que una reducción del tipo de interéselevala rentabilidad de los aumentos stock de capital y. Este supuesto no es engañoso en la medida en que nos limitemos a referimos a pequeñas variaciones de la economía.A CURVA 15 Ahora modihcamos la función de demanda agregadadel Capítulo 9 para reflejar la nueva curva de gasto de inversión planeado.lo que se representa miento de la curva de inversiónhacia la derecha. La demanda agregadasigue estando formada por la demandade consumo. la inversión responde positivamente a los aumentos de la renta. En cambio. el valor equivalente de b sería una cifra como 1. Las variacionesdel gasto autónomode inversión. a En el Capítulo 9. La posición de la curva de inversión dependede la pendiente-del coeficiente b de la ecuación(l).1. Si el mismo tipo de interés se exp¡esara en cifras como 0. 5 Las unidades de medición de á dependen de las unidades de medición del tipo de interés. TIPoDEINTERÉS EL CAP|TULO 263 r¡ nrrv¡nsIÓNY ELTIPOOr n mnÉs Especificamosuna función de gasto de inversión que tiene la forma siguiente3: I= I -b i b>0 (l ) donde i es el tipo de interés y el coeficiente á mide la sensibilidad del gasto de inversión al tipo el de interés.mayor es la inversiónplaneada.com Y LARENTA I OT ELDINERo.la curva es más vertical.blogspot. especificamos versiones lineales de las funciones de conducta. Si la inversión es muy sensible al tipo de interés.y del nivel de gastoautónomode inversión. que representa curva de inversión de la ecuación(1). hemos conside¡ado que el gasto de inve¡sión era autónomo con respecto a la renta. implícitamente en <porcentaje anual>. EL TIPO DE INTERÉS Y IA DEMANDA AGREGADA: I. por lo tanto.por lo que la curva es casi plana. una subidarelativamentepequeñadel tipo de interésprovocauna gran disminución del gasto de inversión5 la La Figura l0-4. Ahora que aparece en el modelo el tipo de interés.Si el valor de b es alto. pero reconocemos que se ha ampliado la deñnición. si la inversión apenas respondea los tipos de interés. el gasto público en bienes y servicios y las exporta3 Thnto aquí como en otras partes del libro. por razones analizadas en el Capítulo 14. continuamos utilizando el símbolo / para representar la inversión autónoma. . el gastode inversión que es independiente que tanto de la renta como del tipo de interésa.1. muestrala cantidad que planeangastaren inversiónlas empresas'en cadanivel del tipo de interés. I 0.

Sin embargo.com 2& PARTE . Obtenemosla curva 15 utiliza¡ldo la Figura l0-5. cuando varía el tipo de interés.ya que reduceel gastode inversión.http://libreria-universitaria. dado el nivel de renta.E o e o c Gosio de inversión ploneodo FIGURA O-4 LACURVA INVERSIÓN. que es la partede que que no es afectadani por el nivel de renta ni por el tipo de interés. PRIMEROS 3 MODELOS 'g ! e .comla demandaagregada prendepartedel gastode inversión. I DE La cwua de inuersión muestrael niuelplaneado de gasto de inuenión a cacla tipo de interés ciones netas.que es independiente tipo de interés(y de la renta).podemoshallar el nivel de renta y de producción de equilibrio como en el Capítulo 9. .blogspot. Como hemosseñalado 1. antes. del Dado el tipo de interés. es el componente 1 autónomodel gastode inversión. el nivel de renta de equilibrio también varía.a saber.Obsérvese A. Tenemosque DA=C+l+G+NX =¡c + cTR +c(l-t)Yl+( =A+c(l-t)Y-bi donde A=C+cTR+I + G+ N X -bi)+G +Ñx (2) (3) Vemosen la ecuación(2) que una subidadel tipo de interésreducela dema¡rda agregada.con la salvedadde que ahora el gasto de inversión dependedel tipo de interés.

EL LA RENTA ! o o o o o E e o ! A +c(l -t)Y -bi l o A. A un determina¿ó tipo de interés. Ia curualS ¡nuestra la relación negatiua resultante entre los tipos de interés y la renta.bi2 a E o A. TIPo DEINTERÉS IO. .blogspot. el equilibio del panel (a) deterrnina el niuel de renta [Jn descenso del tipo de interés el.bí l Renlo.euaLa demanda agregada. producción (al Rcnlq. prcducción (b) FIGURA G5 REPRESENTACIÓN CURVA I DELA 'S.http://libreria-universitaria.com Y CAP|TUTO ELDINERO.

Obsérvese la ecuación(5) que una subidadel en tipo de interésimplica una reduccióndel nivel de rentade equilibrio.Ésa es la razón por la que la curva 15 se denomina curva de equilibrio del mercadode bienes. el En el punto E. el E. A . equilibrio se desplazaal punto E. Dado el aumentode la demanda agregada. Todos tienen en común la propiedadde que representan combinaciones los tipos de interésy de la renta (producción) de con las que se vacía el mercadode bienes. implica el nivel de el renta de equilibrio Y' de equilibrio en el sentidode que el mercadode bienesse encuentraen equilibrio (o se vacía).. i.26 http://libreria-universitaria. Tenemosasí un punto. en el punto E. dadasu pendiente.ha aumentado.por ejemplo.. del panel (b). dadoA.que la renta es igual al gasto planeado. representamos esepar (i.es decir.ái.fS.. El gastode ina versión es mayor cuandobaja el tipo de interés. el último término de la ecuación(2) es una constante(ái. debidoa que la demanda agregada aumentacuandobaja el tipo de interés.Tbmbién podemosobtenerla curva /S utilizandola condición de equilibrio del mercadode bienes. como muestrala Figura l0-5. una combinación de tipo de interés y renta que equilibra el mercadode bienes. en estaocasióncon una ordenada el origen igual aA . a qué se debensus desplazamientos? . Í. registramos hechode que el tipo de inteés i.bi. de la curva . Podemosutilizar el mismo procedimientocon todos los niveles imaginablesdel tipo de interés y obtener así todos los puntos que constituyen Ia curva /S.blogspot. El nivel en de renta de equilibrio obtenido de la manerahabitual es Í.ir.com PARTE PRIMEROS 3..a saber. o Y= D A= A + c (l -t)Y-b i Simplificando.). sea. La Figura l0-5 muestraque la curva15 tiene pendiente negativa. en el que el nivel de ienta correspondientees I. Consideremos continuaciónel casode una bajadadel tipo de interés.) y podemostrazar en la Figura l0-5a la función de demandaagregadadel Capítulo9. tenemosque (4) y = ac(A-b¡) ac = ' l -c (l-t) --l ^ (5) donde ao es el multiplicador del Capítulo 9.fS? y la ¿De qué depende posiciónde la curvalS. La construcciónde la curva 15 es bastante fácil y puedeser incluso decepcionantemente sencilla. curva se desplazaen sentido ascende La denteporque la ordenadaen el origen.) en el panel inferior por medio del punto E.Eso implica en la Figura l0-5a un desplazamiento ascendente la curva de demandaagregada. MODELOS Dado el nivel del tipo de interés. Dado que el nivel de renta de equilibrio se obtienecon un nivel dado del tipo de interés(i.Su análisiseconómicopuedecomprenderse preguntas mejor formulandolas siguientes y respondiéndolas: ¿De qué dependela pendientede la curva. El punto ¿2 es otro punto de la curva /S.

el multiplicador es mayor en las curvas de demanda agregada f¡azo discontinuo.En esecaso. pues. La Figura 10-6 muestra las curvas de demandaagregadacorrespondientesa diferentes multiplicadores. en la inclinación de la curva 15. Podemosdar la vuelta a estaecuaciónpara expresarel tipo de interés en función del nivel de renta: AY l=--- b aob (5a) . mayor es la variación de la renta provocadapor una determinada variación del tipo de interés. En cambio. más plana es la curva 15. una reducción dada del tipo de interés a ireleva la ordenada en el origen de las curvas de demandaagregadaen la misma distancia vertical.una determinada variacióndel tipo de interésen la Figura 10-5provoca una gran variación de la demandaagregada por lo tanto.reduciendoasí la demandaagregada por lo tanto.rma utilizando la ecuación(5). mienfrasque en la de trazo continuo.rcientec de las curvas de demanda agregadade color negro de trazo continuo es menor que el coehciente c'de las curvas de demandaagregadas color negro de de trazo discontinuo. e Y. aG. Si una variación dadadel tipo de interés altera significativamentela renta. Por lo tanto. un y. sólo aumentaa Yr. Un de de gran desplazamientode la curva de demandaagregadaaltera significativamenteel nivel de renta de equilibrio. Sin embargo. el nivel y. TIPO INTERÉStA RENTA EL DE Y 267 LA PENDIENTE DE IA CURVAIS Ya hemosseñaladoque la curva 15 tiene pendientenegativaporque una subidadel tipo de interésreduceel gastode inversión. es decir. enonne desplazamiento ascendente la curva de demandaagregada la Figura l0-5¿.así como del multiplicador.com IO CAPITULO ¡ ELDINERO. corresponden tipo de de al interésI.Los nivelesiniciales de renta.' .Estaconclusiónse conf.que cuanto menor es la sensibilidad del gasto de inversión al tipo de interés y menor es el multiplicador.de la ecuación(5).la curva 15 es relativamenteinclinada. ao. es decir.Como vemos en el panel (á). la curva LSes muy plana. del panel (b).la va¡iación de la renta que implica es muy diferente. mayor cuando la curva de demandaagregada más inclinada.blogspot. Eso es lo que ocurre si la inversión es muy sensibleal tipo de interés. Hemos visto.por lo que el pariímetro b dela ecuación(5) es grande. cuantomayor es el multiplicador. de rentade equilibrio. del que Supongamos el gastode inversiónes muy sensibleal tipo de interés. pues. si es bajo y el gastode inversiónno es muy sensible al tipo de interés.En la curva de frazo discontinuo. Como muestrael panel (a). La variación de la renta de equilibrio correspondientea una determinadavariación del tipo de interés es.http://libreria-universitaria. cuanto mayor es es el multiplicador. Y. mayor es el aumentode la renta. si el pariímetrob es alto. la renta aumentaa Yr' . más inclinada es la curva 1S.cuanto mayor es el multiplicador. La inclinación de la curva depende lo sensibleque seael gastode inde versión a las variaciones tipo de interés. El coef. El papel del multiplicador Consideremosahora la influencia del multiplicador. En otras palabras.

producciiin (b) FIGURA 1Oó INFLUENCIA MULTIPIICADOR LAPENDIENTE LACURVA DEL EN DE IS. prodrrción (al Renlq. MODETOS DA ! o o o g o o g E ! o a E o Y2 Renlu.blogspot.http://libreria-universitaria.com PARTE PRIMEROS 3. por consiguiente. Un aumento de la propernión marginal a gastar da como resultado una curua de demanda agregada mtk inclinada y. . una curualS mas plana.

RECAPITUIACIÓN de He aquí las principalescaracterísticas la curva 15: . .¿Quépodría hacer que la curva 15 se encontraraen 15' y no en 15?Un aumento nivel de gastoautónomo.blogspot. podemosrealizar el ejercicio con todos los niveles del tipo de interésy obtenerasí la nuevacurva 1S'. El punto E.Dado que E. A estacurva inicial de demanda gada le correspondeel punto E. ELDINERO. la variacióncorrespondiente i serámayor cuanto menor seab y cuantomenorseaac. de del Dado que la pendiente la curva15 depende multiplicador. la que la variaciónde la rentaprovocada por En ¿Cuántosedesplaza? el panel (a) se observa es el una variacióndel gastoautónomo exactamente productodel multiplicadory la variacióndel gastoautónomo.fSdistintas.la de color más claro se encuentra la derecha y encima de la de color más oscuro.Por lo tanto.el grado de desplazamiento o dor.. (3). dadauna variaciónde Y. es un punto arbitrario de la curva 15 inicial.un punto de la nuevacurvade equilibriodel mercadode bienes1S'.al igual que en panel (á). La curya 15 es la curva de combinacionesde tipo de interés y nivel de renta con las que el mercadode bienesse encuentra equilibrio.com I Y CAPITULOO. Eso significaque la curva1Sse desplaza horizontalmente una distanciaigual en al productodel multiplicador y la variacióndel gastoautónomo. tipo impositivoinfluye en el multiplicador..ao: una subidadel El primero reduceel segundo. del correspondiente a En la Figura l0-7¿ mostramosuna curva inicial de demandaagregada A agreun nivel de gastoautónomo y a un tipo de interésr. Por lo tanto. el nivel de gastoautónomo es De acuerdo con la ecuación A= C + c T R + l + G+ N X desplazala Por lo tanto. de la curva 15 de la Figura l0-7á. IA POSICIÓN DE IA CTJRVA15 a La Figura l0-7 muestrados curyas.http://libreria-universitaria.el nivel de gastoautónomoaumentaa A' . Una reducciónde las transferencias de las comprasdel Estadodesplazala curva 15 hacia la izquierda. del panel (á) es. cuantomás alto seael tipo impositivo. un aumentodel gasto autónomo desplaza curva15 haciala derecha. El aumentodel gasto autónomoelevael nivel de rentade equilibrio al tipo de interési. más inclinada serála curva/S 6. TIPODEINTERES LA RENTA EL 269 de Por lo tanto. en 6 En los problema^s este capítulo pedimos al lector que relacione este hecho con el análisis de los estabilizade dores automáticos del CaDítulo 9. Supongamosahora que. pues.la políticafiscal puede influir en dicha pendiente. un aumentode las comprasdel Estado o de sus transferencias dependede la magnitud del multiplicacurva 15 hacia la derecha. dado el mismo tipo de interés.

.blogspot. producción (b) FIGURAO-7 UN DESPIAZAMIENTOLACURVA PROVOCADO UNAVARIACIÓN GASTo I DE .com PARIE . PRIMEROS'MODELOS 3 DA ! o o o g o o E g' ! o t A E Rento. Bte efecto se rqresenta por medio de un deElazamiento de la curua lS bacia la derecba. Un aurnento del gasto autónomo eleua la d.http://libreria-universitaria.S POR DET AUTÓNOMO.emanda agregada y el niuel de renta a un tipo de intenís dado.

explicamospor qué la demandade dinero dependede los tipos de interésy de la renta. incluidoun aumento lascompras Estado.Si se duplica el nivel de precios.las cualesdependen. La curva (o función) trM muestra las combinacionesde tipos de interés y nivelesde producción con los que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. DEMANDA DEDINERO A continuaciónpasamos analizarel mercadode dinero y centramosinicialmentela atención a en la demandade saldosreales7. menosefectivo se tendrá que seael nivel de renta8. una parte considerable de las tenencias de dinero -inclui- .{ CURVA¿M En este apartadoobtenemosvÍa curva de equilibrio del mercadode dinero. La demandade saldos reales depende nivel de renta real y del tipo de interés.y hallamoslas combinacionesde renta y tipos de interés que mantienenel mercadode dinero en equilibrio. Los individuospuedentenermenosefectivocuandosubeel cualquiera 7 La demanda de dinero se examina en profundidad en el Capítulo 15.Cuanto miís alto es el tipo de interés.ha de tenerel doble de saldos nominalespara poder comprar la misma cantidadde bienes. aquí sólo presentamosbrevemente los a¡gumentos subyacentes a la demanda de dinero. rinden intereses. 8 Algunos tipos de dinero. que esla curva LM. de la renta. igualamosla demandade dinero y la oferta de dinero -fijada por el banco central. entre los que se encuentra la mayoría de los depósitos bancarios. pero a un tipo más bajo que el de los bonos Sin embargo.blogspot. por lo tanto. En segundolugar.Cuanto más alto es el nivel de precios.La demanda dinero tambiéndepende costede tenerdinero.La demandade dinero es una demandade saldosmonetarios reales porque los particulares tienen dinero por lo que puedencomprar con é1.a su vez. La curva15 se desplaza cuandovaríael gastoautónomo.haciendohincapiéen que como a los individuosles interesa poel der adquisitivo del dinero.http://libreria-universitaria. de desplaza curva15haciala derecha. Se obtienesiguiendodos pasos. reduciendoasí el nivel de renta de equilibrio. por lo tanto. TIPoDEINTERÉS Y LA RENTA 27I Tiene pendientenegativaporque una subidadel tipo de interésreduceel gastode inversión planeadoy.más saldosnominalesha de tener una personapara poder compr¿uuna determinada cantidadde bienes. la demandaagregada.com I EL cAPiTULo Oo ELDINERO. la Pasamos continuacióna analizarel mercadode dinero. I¡. de del que son los interesesa los que se renuncia por tener dinero en lugar de otros activos.En primer lugar.Un aumentodel gastoautónodel mo. Cuanto menor es el multiplicador y menos sensiblees el gastode inversión a las variacionesdel tipo de interés.más costosoes tener dinero y./ l0-2 I EL MERCADODE DINERO Y I. a .más inclinada es la curva 15.Depende del del nivel de rentareal porquelos individuostienendinero parapagarsuscompras. la demandade dinero es una teoría de la demandareal de dinero y no de la demandanominal.

h >0 (6) Los pariímetrosk y h reflejan la sensibilidadde la demandade saldosrealesal nivel de renta y al tipo de interés. demondonominolde dineroes lo demondode uno determinodo [o contidod dólores porlede uno persono.272 PARTE . los saldos mone]sríos reoles-saldos contidqd de dinero nominol dividido por el nivel de precios. dado el nivel de renta. poro obrcviorson lo . demondo lo nominol bonoses lo de demondode uno confidodde bonospor volor de uno determinodo contidodde dólores. aumentode la renta real de 5$ eleva la demanUn da de dinero en t x 5 dóla¡esreales.lo demondoreol de dineroes de 50 bienes. Cuantomiís alto es el nia vel de renta.respectivamente. Así pues. móstordese duplicoel nivelde precios es de 4$ por bien y lo Si y demondo nominol dinerotombién duplico es de 200$.si es del l0 por ciento.por esúas sencillasr¿vones. do el efectivo. la tenencia de dinero tiene un coste en intereses. merecela pena intenta¡no tenermás dinero del necesario parafinanciar las transacciones diarias.La Figura l0-8 también muestra la curva de demandacorrespondientea un nivel de renta real más alto.. Lo demondo reol de dinerc se llomo demando de saldos tesles.tenemos reforzorlo distinción o que fundomeniol entrelosvoriobles y reoles los norninoles.la ecuación(6). . lo demondo Si nominol dineroes de 100$ y el nivelde precios de 2$ de es por bien-lo cuol significo que lo cestorepresentotivo bienescuesto de 2$.Por lo tanto.. la cantidad demandada una función decrecientedel tipo de interés.La Figura l0-8 es muesfrauna curva de demanda correspondiente un nivel de rentaf.hi k .blogspot. implica que.que represent¿rmos medio de L. y.Lo demondoreol de dineroes lo demondode dineroexpresodo el número unidodes en de de bienes que pueden comprorse él: es iguolo lo demondo con nominol dinerodivididopor el de nivelde precios. La función de demandade saldosreales.por lo que en conjunto el dinero genera menos intereses que otros activos.Una subidadel tipo de interésde I punto porcentualreduce la demandareal de dinero en l¡ dóla¡esreales. lo demondo de y se reolde dinerono voríoy sigue siendo 50 bienes. de por Asimismo. de teales.apenas de Si tiene ventajastenerbonosen lugar de dinero. el tipo de inteés es del I por ciento. se expresade la siguientemanera: por L= kY.com BAOI]ADBO Llegodos estepunto. demandade saldosrealesaumentacon el nivel de la renta real y disminuye con el tipo de interés. por lo tanto. más a la derechase encuentra la curva de demanda. tipo de interés administrandocon más cuidado su dinero y transfiriendouna parte a bonos siempreque sustenencias dineroseangrandes. la demandade saldosreales.no genera intereses. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. mayor es la demandade saldosreales y. Sin embargo. Por lo tanto.

Sude oro o por acontecimientos ponemosque el nivel de precios es constantee igual a P. es un punto de equilibrio en el mercadode dinero.E .a cle dinero bacia la derecba LA OFERTAMONETARIA.EL EQUILIBRIO DEL MERCADODE DINERO Y I"q' CURVA¿¿f Paraestudiarel equilibrio del mercadode dinero. es controladapor el banco central y a lo largo de una gran parte de su historia ha sido determinadapor los descubrimientos similares.La oferdel por ta existentede saldosreales. dado el niuel de renta Un aumento de la renta eleua la demanda de dinero. lo indicamos por medio de una barra. ELDINERO. el punto E. la demanda de saldosrealeses igual a la oferta. f..Al tipo de interési. como una función decreciente tipo de interés. Partiendodel nivel de renta curva de dema¡rda saldosreales. M.La cantidadnominal de dinero. la Figura l0-9á muestrala correspondiente de zado. e Dado que de momento estamosmanteniendo constantesla oferta monetaria y el nivel de precios. se representa medio de una línea recta vertical.blogspot.http://libreria-universitaria. por lo tanto.menor es la cantidad demandada de saldos reales. ya que del est¿i dada y.com IO CAPíTULO . Se ha tra¿r. Cuanto más alto es el tipo de intenés.Consideramos que está dada y es igual a M. L t= kYt Demondo de dinero REATES FUNCIÓN DET EN FIGURAI G8 LA DEMANDADESAI-DOS TIPODEINTERÉS DEIA RENTA Y REAT. TIPoDEINTERÉSLARENTA EL Y 273 u . Por lo tanto.s ! o o o o.. de En la Figura l0-9 mostramoscombinaciones tipos de interésy nivelesde rentacon los que la demandade saldosrealeses exactamente igual a la oferta. tenemosque indicar cómo se determina la oferta monetaria.al igual que en la Figura l0-8. . tal como muestra el clesplazamiento cle la curua de demand.MlP. es independiente tipo de interés. por lo que la oferta monetaria real es MIP e.Esepunto se registraen Ia Figura l0-9a como un punto de la curva de equilibrio del mercadode dinero o ctrrvaLM.

prcducción (o) So FIGURAG9 REPRESENTACIÓN CURVA I DELA IA4.blogspot. eY r).E { F'I a 'g . El panel (b) muesffa el mercado de dinero.E ! a c o . Fft oYlY 2 lcnto.com t c . -=.http://libreria-universitaria. dinero correqondiente a diferentes niueles de renta (Y. La oferta de saldos reales es la línea recta uertical Iú/P. .&. y t. L.

cuanto mayor es ft y cuantomenores ft.blogspot. La cuwa LM tiene pendientepositiva. produceun efectomayor en el tipo de interés.tenemos el una seriede puntos que unidosnos permitenobtenerla curvaLM. o sea. TIPODEINTERÉS LA RENTA Et Y 275 a el Consideremos continuación efectode un aumento la renta aYr. como puededemostrarse al experimentando con la Figwa l0-9. el equilibrio del mercadode dinero implica que una sude bida del tipo de interésva acompañada un aumentodel nivel de renta. En la curva LMrel mercado de dinero se encuentraen equilibrio. La curva LM o curva de equilibrio del mercado de dinero muestra todas las combinaciones tipos de interésy nivelesde renta con las que la demandade saldosrealeses de igual a la oferta.El tipo de interéssubea irpara mantener equilibrio en el el mercadode dinero en esenivel de rentamás alto. directamente La curva LM puedeobtenerse combinandola curva de demandade saldos reales.medidapor k.es decir. Tambiénpuedeconfirmarse examinando ecuación(7a). .Una subidadel tipo de interésreducela demanda de saldosreales.l0-9a registramos punto Ercomo un punto de equilibrio del mercadode diel nero. por lo que la curvade demanda saldosrealesse desplaza sentido de en y a ascendente haciala derecha Lr. Por lo tanto.con el ftn de mantenerel equilibrio en el mercadode dinero. por lo tanto.Paraque la demandade saldosrealesseaigual a la oferta f.i.Por lo tanto./¿. en M :-k Y _ h i P Despejando tipo de interés. Si la demanda dinero es relativamente de insensible tipo de al que ft es cercanoa cero.más inclinadaes la ctrva LM. tal manera de de nero es muy sensibleal tipo de interésy.Si la demanda diinterés.AI/. la ecuación(6).tenemosque el (7) t( M) i=-lkY -:l ¿[ P) (1a) La relación (7a) es la curvaLM.com I CAPITULOO.la curva LM es casi horivariacióndel tipo de interésdebeir acompañada una gran zontal. IA PENDIENTT DE IA CURVA ¿M Cuantomayor es la sensibilidadde la demandade dinero a la renta.rja. la demandatiene que ser igual a la oferta. ELDINERO.' las A continuaciónnos hacemos mismaspreguntas sobrelas propiedades la cwya LM de que en el casode la 15.el nuevopunto de equilibrio es Er.la curvalM es casivertical. y la oferta fija de saldosreales.http://libreria-universitaria. enla la que una variacióndadade la renta.una pequeña de variacióndel nivel de renta.tiene que aumentarel nivel de renta.Paraque el mercadode dinero se encuentre equilibrio.En esecaso.Realizando mismo ejerciciocon todoslos nivelesde renta.Enla Figura.En la Figura l0-9á. y menor su sensibilidad tipo de interés. de el aumentodel nivel de rentahaceque la demanda saldosrealesseamayor en todos los nide velesdel tipo de inteÉs. lr es grande.

. de Ahora la tareaconsiste aveen . de Pararestablecer equiel librio en el mercadode dinerocon el nivel de rentaI. mostramosel la efectode un aumento la ofertamonetaria de real.En otraspalabras. POSICION DE IA CURVA¿M La oferta monetariareal se mantieneconstante lo largo de la cuwa LM.el tipo de interésde equilibrio tiene que sermenor para inducir a los individuos a tener la mayor cantidadreal de dinero. Con la oferta monetariareal inial cial. MoDELos I-4.respectiv¿rmente.En la Figura l0-10. Dada la oferta monetariafija.En el panel(á). todoslos nivelesdel tipo de interés.una vaa riación de la oferta monetariareal desplazará curva LM. Ahora aumentala oferta monetaria real a M'lP. el equilibrio se encuentra el punto 8.. Por 1otanto. r¡ l0'3 I EL EQUIIIBRIo DE LoS MERcADoSDE BIENES DE AcTTVoS Y Las curvasIS y LM resumenlas condicionesque tienenque satisfacerse para que se hallen en equilibrio los mercados bienesy de dinero. un aumentodel nivel de renta.blogspot. aumentoque representamos medio de por un desplazamiento la curva de oferta monetariahacia la derecha. hemostrazado demanda la de saldosmonetariosrealescorrespondiente nivel de renta Y. mantieneel mercadode dinero en equilibrio. En todos los niveles a de renta. en La curva LM tiene pendientepositiva. ya podemosanalizarla determinaciónde la produccióny de los interésde interés. el nuevoequilibrio se encuentra el punto E' Eso implica que en la Figura l0-lOa en la curvaLM se desplaza haciala derechay en sentidodescendente W'. MlP. La curva LM se desplaza cuandovaría la oferta monetaria. La curva LM representa combinaciones tipos de interésy nivelesde rentacon las de los que el mercadode dinero se encuentra equilibrio... ya Nos encontramos en condiciones analiza¡el equilibrio conjuntode los mercados de de bienesy de activos.276 http://libreria-universitaria. de RICAPITUIACIÓN He aquí las principalescaracterísticas la cuwa LM: de .. en el nivel de rentatieneque sermayor paraelevarla demanda dinero paratransacciones aby de sorberasíel aumentode la ofertamonetaria real.es decir.Un aumentode la oferta monetariadesplaza curva LM hacia la derecha.tieneque ir acompañado de de una subidadel tipo de interés.que elevala cantidaddemandada dinero. El punto corresen pondiente delacurvaLM esel 8. por de lo tanto. .lo cual reducela cantidaddemandada dinero y. la . La ct¿wa es más inclinadacuandola demanda dineroresponde LM de mucho a la renta y poco a los tipos de interés. con un tipo de interési. . el tipo de interéstieneque bajara ir. Estospuntostambiénpuedenobservarse examinandola condiciónde equilibriodel mercado dinerode Ia ecuación (7).com PARTE PRTMERos 3. Por lo tanto.

t . prcducción (a) fuF FIGURA IGIO UN AUMENTO LAOFERTA DE MONETARIA DESPLAZA CURVA HACIALADERECHA. LA I'I .http://libreria-universitaria.blogspot.t 'g c a IE ¡ ¡ o 4: | trrz t.com il it a . 't'2 oY|Yo Rcnfu.

Por ejemplo. dadaslas variablesexógenas.En el Capítulo 9.habríamosafirmado qrred. a(] Q¡!f.que es claramentemenor que el desplazamientode la curvalS. suponemosque el nivel de producción que estríndispuestasa ofrecer las empresas al nivel de precios P es el Yo de la. que da luA. evidenteque la explies cación es la pendientede la ctxva LL4. y el multiplicador.en particular. de Merece la pena retrocederpara revisar los supuestos el significado del equilibrio del y punto E.correspondeal supuestode que la curva de oferta agregada corto plazo es plana.com riguar cómo se consigueel equilibrio simultáneo estosmercados.la Figura 10-12muestrala influenciade un aumentode la tasade inversiónautónomaen los nivelesde equilibrio de la renta y del tipo de interés.N . la lo gar a un aumentodel nivel de renta y a una subidadel tipo de interéshastallegar al punto E'. Cuandoel tipo de interéssube. tipos de interésy los nivelesde renta tienenque ser talesque los tanto el mercadode bienescomoel de dinero seencuentren equilibrio.a oN._p4¡qente. que Recuérdese un aumentodel gastoautónomode inversión. en Paraque seencuenfren en equilibrio simultiíneamente.S VARIACIONES DE LOS NTyELES DE EQUIITRRIO DE I"{ RENTAY DEL TIPO DE INTEÚS Los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de interés varían cuando se desplazala curva 15 o la cumaLM. a. El principal supuesto que el nivel de precios se mantieneconstante que las emes y presasestián dispuestasa ofrecer la cantidad de producción que se demandaa esenivel de precios.blogspot. 41. a I. y.desplaza curva 15 haciala derecha. ¿A qué se debe el hecho de que el aumentode la renta seamenor que el producto del aumentodel gastoautónomo. como muesfiala Figura 10-12. Por lo tanto. MODELOS http://libreria-universitaria.Ese aumento elevael gastoautónomo.En el punto E.el tipo de interésno variaríacuandose desplaza curva15. .El tipo de interésde equilibrio es. tanto el mercado de bienescomo el de activos se encuentrari en equilibrio. las variables exógenas son aquellas cuyos valores no se determinan dentro del sistema estudiado. en el que en nos referimos solamenteal mercadode bienes. Si la curr¡aLlt(fuera horizoribü no existiía diferencia alguna entre el grado de desplazamientohorizontal de h cuwa 15 y lá variación de la renta.c. Por lo tanto. Al mantenerse la oferta monetaria. desplazala curva 15 hacia la derecha la cantidadaoAl . r0 En general.GN seía la variación por del nivel de rentaprovocada la variacióndel gastoautónomo ¡¡. La Figura l0-l I resumenuestroanálisis:el tipo de interésy el nivel de producciónson por determinados la interdependencia los mercadosde dinero (LIu} y de bienes(1S). Esa condiciónse saen tisfaceen el punto E delaFigura 10-11. Figura l0-11.278 PARTE PRIMEROS 3.el tipo de interéstiene que subir para que la demandade difija nero siga siendoigual a la ofertahja. Pero un aumento de la renta eleva la demandade dinero.el gastode inversióndisminuye debido a que la inversión estárelacionadanegativamentecon el tipo de interés.A1.io y el nivel de renta de equilibrio es Io. la oferta monetaria real y la política fiscal r0. Si la cwva LM fuera horizontal. Repetimos que necesitamos temporalmenteeste supuestopara el anrílisis.pues. pero en la Figura 10-12 de vemosque en estecasola variación de la renta sólo es AYo. por lo tarito. la Pero ¿cuiíl es la explicación económicade lo que ocurre?El aumentodel gasto autónomo tiende a elevar el nivel de renta. la variación de la renta de equilibrio es menor que el desplazamiento horizontal de la curva IS.

http://libreria-universitaria. LA 'S intet* como el niuel de renta de equillbria aumentan. Tanto el ttpo fu . EQUILIBRIO tOS MERCADOS BIENES DEDINERO DE DE Y En el puntoE. .s o o o. los tipos de interés y los niueles de renta son tales que el público tiene la cantidad existente de dinero y el gasto planeado es igual a la producción.com IO DINERo.E ¡: E oY oY ' Y Rcnlq. ! f. o 1¡ Ito . producción FIGURA IOI I EI. l= ! Ito Rqilo. poducción AUTÓNOMO FIGURAOI2 UN AUMENTO GASTO I DEI DESPLAZA CURVA HACIALADERECHA. TIPoDEINTERÉS RENTA 279 CAP¡TUIO o EL Et Y LA ! t.blogspot.

Dicho simplemente. Pr.com PARTE PRIMEROS 3. LMrse encuentra la izquierdade LM. que Supongamos el nivel de preciosde la economía P. En otraspalabras. Paraadelantarse análisissiguiente. Supongamos. muestrael punto correspondiente la curva de demandaagregada.al aprender a utilizar el modeloIS-LM. El panel (a) de la Figura l0-13 es muestrael equilibrio IS-LM. de Repita el lector estaoperación con distintosnivelesde preciosy conectelos puntosparaobtenerla curva de demandaagregada. O O P T AT IV O ' I t0-5 ANÁusIs FoRMAL DELMoDELo rg¿M Hasta ahoranuestraexposición ha sido verbal y griífica. y Aquí obtenemosla c¿rva de demandaagregada. La intersecciónde las curvasIS y LM..una subidadel nivel de precios significa una reducción de la oferta monetariareal.¡ l0'4 I OBfiNCIÓN DE I. por ejemplo. indica el nivel de demanda ' agregada correspondiente precio P. Ésrces muy útil para estudiarla influencia de la política monetariay fiscal en la renta y en el tipo de interés.por lo que lo empleamos el Capítulo I l. ya hemosaprendidotodo lo que necesitamos paraobtenerla curva de demandaagregada. una cumaLM desplazada hacia la izquierday un descenso de la demandaagregada. y así se indica en el panel inferior.280 http://libreria-universitaria.. Obsérvese la oferta mone[ariareal. el al por conüario. ya queMlPr< UlP.el lector puedever en al cómo varían la renta y los tipos de interésde equilibrio cuandouna política frscal expansiva desplazala curva 15 hacia la derechao cuando una política monetariaexpansivadesplazala curvaLM hacia la derecha.blogspot. A continuación la completamoscon un análisisalgebraicomás formal del modelo IS-LM. MODELOS Hemosmostradocon un ejemplo cómo se utiliza el modeloIS-LM.La curva de demanda agregada representa los sucesivosequilibrios IS-LM que se dan manteniendo constantesel gasto autonómo y la oferta monetaria nominal y permitiendo que varíen los precios. que determinala posición que de la curva LM es MlP r. .La cuwa LMrmuestrala curvaLM basada en la ofertamonetariarealMlPr. IA R. a El punto E.l CURvADE DEMANDA AGREGADA En capítulosanteriores hemosutilizado el modelo de demanda de oferta agregadas.que el precio es miís alto. A continuaciónexpresamos estosvaloresde equilibrio utilizando las ecuaciones de .ENIA Y EL TIPO DE INTERÉS DE EQUIUBRIO La intersecciónde las curvas15 y LM determinala renta de equilibrio y el tipo de interésde equilibrio.

blogspot.com CAPITULO OE[ DINERO. ploducciitn (bt FIGURA IOI3 REPRESEMACIÓNLACURVA DEMANDA DE DE AGREGADA. TIPO INTERÉSLARENTA IO EL DE Y 28I Renio.http://libreria-universitaria. . producción (o) g c ! o EP. Renlo.

blogspot. que relaciona Y y P. tenemos que hao bao M v_ h+ kbao '-|--: kbao P h+ T. rr Las ecuaciones y (8¿) son dos manerasdistintasde escribir la misma fórmula.282 PARTE . .bi) y que la ecuación que describe el equilibrio del mercado de dinero es (s) cuwaLM: i=-lkY-:l P) ¿[ r( M) (7a) La intersección de las curyas IS y LM de los gráfrcos correspondea una situación en la que se cumplen las ecuaciones15 y LMi el mi-smotipo de interés y el mismo nivel de renta garantizan el equilibio tanto en el mercado de bienes como et el de dinero. y mayor la cantidad de saldosreales. El lector debetrabajarcon (8) la quele resultemáscómodaen cadasituación. Recordemos que al principio del capítulo vimos que la ecuación que describe el equilibrio en el mercado de bienes es curva 15: Y = ac(A.-¡lo'a )l Agrupando términos y despejando el nivel de renta de equilibrio. Dado que P se encuentraen el denominador.la curva de demanda agregadatiene pendiente negativa.com las curvas IS y LM. incluidos el consumoy la inversión autónomos(C e I) y los pariímehosde la política fiscal (G.A. y la cantidad real de dinero (MlP). lo que es lo mismo.TR). dados los niveles de Ay M. La ecuación (8) muesha que el nivel de renta de equilibrio depende de dos variablesexógenas:el gasto autónomo (A). Resume la relación IS-LM. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. Y =fA+f bM ¡V (8¿) donde 7= aol(l + kaoblh) rr.Ia renta de equilibrio es mayor cuanto más alto es el nivel de gasto autónomo. (8) o. La ecuación (8) es la curva de demanda agregada. Eso significa en las ecuacionesque podemos introducir el tipo de interés de la ecuación LM (7a) en la 15 (5): b( =aelA r4-\l Y f.

lo que es lo mismo.http://libreria-universitaria. AG. lM h+ kbao P (e) k_ | i=-VA--\'h' h+a"' M P (9a) La ecuación(9) muest¡aque el tipo de interésde equilibrio depende los pariimetrosde de la política fiscal recogidosen el multiplicador y en el término A y de la cantidad real de dinero. Los multiplicadores dela de política monetariay de la política f.ELTIPODEINTERÉS 283 El tipo de inteÉs de equilibrio. mismo modo. la Examinemosla ecuación(8) y consideremos influencia de un incrementodel gastopúblico en la renta. el tipo de interésde equilibrio baja. que la expresiónde la ecuación(10) es casi igual a cero si ft es muy pequeObservamos ño y que es igual a ao si /¡ tiende a infinito. ELMULTIPUCADOR IA POIITICAFISCAL DE El mukiplicador de la políticafiscal muestra cuánto varía el nivel de renta de equilibrio cuando se incrementa el gasto público. cuandoel valor de b o de k es alto. E[ DINERO. la influencia del gasto público en la renta es menoÍ.nos interesasaber cuál es la relaciónprecisaentrelos cambiosde la política fiscal o las variaciones la cantidad de real de dinero y las variacionesresultantes la renta de equilibrio.blogspot. l^. es necesa¡iauna elevadasubida de los tipos de inteÉs para mantenerel mercado . Representael efecto amortiguador de la subida de los tipos de interés que acompañaa una expansiónfiscal en el modelo IS-LM. se halla introduciendoel nivel de renta de equilibrio. El incrementodel gasto público. Para analizar las cuestionesrelacionadascon la política económica. es una variación del gasto autónomo.com Y lA RENTA I CAP|TULO O.rscalsuministranla información pertinente. Cuando aumentala cantidadreal de dinero. ya que llQ + kaoblh) es menor que l. Estos dos cÍrsoscoresponden a las curvas LM verDel tical y horizonfal.Observamos que Ies menor que dG. El efecto de la variación de G viDnedado por AY LG t (10) La expresión 7es el multiplicador fiscal o del gasto público una vez que se tiene en cuenta el ajuste del tipo de interés. Veamosen qué se diferencia estemultiplicado¡ ¡ de la expresión más sencilla ac que se utiliza cuando los tipos de interés son constantes. significa que la demandade dinero experimentaun gran incrementocuando aumentala renta y. manteniendoconstantela oferta monetaria real.por lo que M = AG. i. de la ecuación(8) en la ecuaciónde la curvaLM (1a): hd. ¿Por qué? Cuando el valor de k es alto.respectivamente. por lo tanto. h+ kbao o.

. La curva 15 muestra las combinacionesde tipos de interés y niveles de renta con los que el mercado de bienesse encuenftaen equilibrio. Cuando los valores de b y de ao son altos. tenemosque LY E =- b =- bau h + k b ao L (M l P ) h' (l l ) Cuanto mrísbajos son los valoresde hy k y más altos los de b y uo. RESUMEN 1. Los cambios de la política monetaria y de la política fiscal afectan a la economía a través de los multiplicadores de la política monetariay de la política hscal. lo cual ocurre en el punto de intersecciónde las curvasIS y LM. ducción de equilibrio. ELMULTIPUCADOR I. DE POLÍTICA MONETARJA El multiplicodor de Ia política monetaria muestra cuánto aumenta el nivel de renta de equilibrio cuando aumenta la oferta monetaria real.A. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. el nivel de renta en el que el mercado de bienes se encuenftaen equilibrio es más bajo: la curva 15 tiene pendientenegativa. Utiliza¡rdo la ecuación(8) para examinar la influencia de un aumentode la ofefa monetaria real en la renta.la diente positiva. cuandolos tipos de interés al son miásaltos.La demandade saldosrealesaumenta cuandoaumentala renta y disminuye cuandosubeel tipo de interés. La demandade dinero es una demandade saldosreales. Las subidasdel tipo de interés reducenla demanda agregada reducir el gasto de inversión. El tipo de interés y el nivel de producción son determinados conjuntamente por el equilibrio simultríneode los mercadosde bienes y de dinero. al afectar a la demanda agregada. 4. manteniéndoseconstante la política fiscal. Las curva$ IS y LM determinan conjuntamente la curva de demanda agregada. tiene pen. aumentala proy. tiene en cuentatanto el mercadode dinero como el de bienes.Por lo tanto.eleva el gasto de inversión y la demandaagregada por lo tanto.Cuando la oferta de saldosrealesviene dada exógenamente cwva LM.284 PARTE . después. cuandoel valor de á es alto.Poneespecialacentoen los canales a travésde los cualesla política moneta¡ia y la política fiscal influyen en la economía. La política monetaria afecta a la economía primero al afectar al tipo de interés y.que es el coste de tener dinero en lugar de otros activos.Un aumento de la oferta monetaria reduce el tipo de interés. 7.com de dinero en equilibrio. implica una gr¿rri reducciónde la demanda agregadaprivada. la curva 15 es muy plana.más expansivaes la influencia de un aumento de los saldos reales en el nivel de renta de equilibrio. que representael equilibrio del mercado de dinero.. lo cual. 3. El modelo IS-LM presentadoen estecapítulo es el modelo básico de demandaagregadaque . 6.blogspot.

periodo en el que la economíade EstadosUnidos entró en una tecesióncadavez miís profunda. 4. Uúlice el modelo IS-LM paraexplicarestepatrón de disminución de la produccióny de los tipos cree ustedque fue la razón-históricamente váde interés. TIPO INTERÉS CAPITULO 285 cr¡vr tÉn¡. Explique verbalmente mandade saldosrealesal tipo de interésy a la renta. a) que la política fiscal produce los mismos ¿por qué cuando la cuwa LM es horizontál significa efectosen la economíaque en el Capítulo 9? á) ¿Quéocurre en estecaso en la Figura l0-3? podría ser horizontal la cuwa LM? c) ¿En qué circunstancias S. Una subida del tipo de interés podría provocar' en principio.dado el nivel de renque el consumose redujera.rrNos banco central curva de demandaagregada curva de equilibrio del mercadode bienes curva de equilibrio del mercadode dinero curva 15 cuwa LM demandade saldosreales modelo /S-LM multiplicador de la política fiscal multiplicador de la política monetaria saldosmonetariosreales PROBLEMAS Conceptuales l.3 al4.el tipo de interésde las letrasdel Tesorocayó del 6.blogspot.1por ciento.com Y LARENTA DE EL I O¡ ELDINERO. presentadoen este capítulo y el modelo de demanda ¿eué relación existe entre el modelo /S-LM en presentado el Capítulo 9? agregada 2. b) Explique por qué la pendientede la curva 15es un factor que determinael funcionamientode la política monetaria.una reduccióndel consumo. cómo y por qué afectana la pendientede la cttwa LM la sensibilidadde la de3. El tipo de interés podría afectar al gasto de consumo.. se expresanen miLas siguientesecuaciones = de millones e i en porcentaje.en realidad. G. les * La presencia un asterisco es indicaqueel problema másdifícil' de . ¿Cómoresultaríaaféctadala curva 15? *6. por ld tanto. a) Explique verbalmentecómo y por qué afectana la pendientede la curva /S el multiplicador ao al y la sensibilidadde la demandaagregada tipo de interés.http://libreria-universitaria. 1.por la que se produjo estedesplazamiento? Técnlcos l. etc.en la cuantíade la subidadel tipo de inteta.un tipo de interésdel 5 por ciento significa que i 5).¿Quécurva tuvo que desplazarse? ¿Curál lida o simplementeimaginada. Supongamos rés. Entre eneroy diciembrede 1991. un aumentodel ahorroy. describenuna economía(imagíneseque c.

5i MIP =5N a) ¿Cuáles la ecuaciónque describela curva /S? b) ¿Cuál es la definición generalde la curva 15? c) ¿Cuiíl es la ecuaciónque describela curuaLM? d) ¿Cuáles la definición generalde la curvaLM? e) ¿Cuálesson los niveles de equilibrio de la renta y del tipo de interés? 2.blogspot. Ahora el público quiere tener menos saldos reales en todos los niveles de producción y tipos de interés. 3.8(1.25 / = 900 .25Y.50i G = 800 L = 0.http://libreria-universitaria. 7. Continúecon las mismasecuaciones. 6. c = 0.com 286 MoDELos PARTE PRIMERoS 3. del b) ¿Cómo dependela respuesta tipo de interés a una variación de la cantidad de dinero de la sensibilidadde la demandade dinero al tipo de interés? Analice por medio del modelo /S-LM lo que ocurre con los tipos de inteés cuando vaían los precios a lo largo de una cuwa DA dada. a) ¿Cómo afectauna subidadel tipo imposititvoa la curva 15? b) ¿Y al nivel de renta de equilibrio? ¿') ¿Y al tipo de interésde equilibrio? *4. a) b) (Pl) e2) e3) (P4) (P5) e6) del sencillo(con impuestos) Capítulo9? al ¿Cuáles el valor de aGque corresponde mu'ltiplicador aumentael nivel de renta en estemodelo. . cuan¿Curánto do se incrementael gastopúblico en AG? c) ¿Cómoafecta una variación del gasto público de AG al tipo de interésde equilibrio? a d¡ Explique la diferencia entre las respuestas las preguntas(¿) y (b). que comprendeel mercadode dinero. a) b) ¿Quéocurre en el casokeynesianocon la producción y con los precios de equilibrio? ¿Cómoresultanafectadosen el caso clásico la producción y los precios? 5.62.Utilice el aniálisis Apartado l0-5. a) Dgmuestre que una variación dada de la cantidad de dinero influye más en la producción formal del cuanto menos sensiblees la demandade dinero al tipo de interés. Suponga que disminuye la demandade dinero. Muestre por medio de las curvas 15 y LM por qté el dinero no afecta a la producción en el caso clásico de oferta.r)Y i =0.

político es lo ineficoz. el cosoclósico. lo públicoelevolos tiposde inlerés.com monetorio lo político Lo político y fiscol PUNTOS NA A SDE S TA CA DOS t CA P I T UI O DE se Poroestobilizor economío.to. puedeutilizor lo tontolo politico fiscol comolo políticomonetorio. y en iniciol lo demondo de porte. reducelo. político En lo fiscolno influye y monetorio en lo producción lo político surte móximo su efecto. curvolM es verticol. ilustrotivos: el cosode lo trompode lo liquidez. cuol reducelo inversión controrreslo.lo exponsión ogregodo. .http://libreria-universitaria.blogspot. de lo político fiscol:un oumento gosto El efeclo-expulsión del "f".lo curvolM en Cososextremos lo fiscolsurtesu móximoefectoy lo políticomonelorio es horizontol.

tanto la política monetaria como la política fiscal influyen en el nivel de producción y en los tipos de interés.288 PARTE .com La expansiónmás larga de que ha disfrutado EstadosUnidos a lo largo de su historia terminó en marzo de 2001. La curva 15 representael equilibrio del mercado de bienes y la LM representael equilibrio del mercado de dinero. Se trata de los dos principalesinstrumentosde la política macroeconómica los que puedenrecurrir los gobiemospara intentarque a la economíacrezcaa una tasarazonablecon una baja inflación. La ReservaFederalrespondióal debilitamientode la economíabajandel do su tipo de interés clave. Pero como los mercadosde bienesy de activosestiínestrechamente interrelacionados.economagic. 20Ol:3 2OO2zr 2ü12:3 La recesión comenzó en Ia primauera de 2OO1.com>) . como en l99l y en 2001 en EstadosUnidos.blogspot.de un 6. es decir. que tambiéncontribuyerona estimula¡la economía.ésta.El Presidente el Congresoaprobarongrandesreduccionesde los impuesy tos en 2001. La Figura ll-2 le recuerdaal lector nuestro modelo básico. e impedir que se descontrolen expansiones. principio. Una política monqtariaexpansivadesplazala cuwa LM hacia la fipo de los fondos federales 1998:1 1998:3 1999:1 1999:3 2OOO:I2OOO:3 2d)l:l Trimeslres FIGURA LARECESIÓN2OOI ESTADOS I I.I DE EN UNIDOS. Ias snormes bajadas de los tipos d. Tambiénson los instrumentos que utilizan para tratarde acortarlas recesiones. la política fiscal influye en el merlas Al cado de bienes y la política monetariaprincipalmente en los mercadosde activos.5 por ciento a un mínimo histórico del 1. .A finales de20O2.::UdecomBooks::. En estecapítulo utilizamos el modelo IS-LM desar¡ollado el Capítulo l0 para mostrar en cómo funcionan la política monetariay la política fiscal.75.e intenás pretendían limitar la grauedad y la duración de la recesión (Fun¡m: <www. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. La Figura I l-l muestrala transiciónde un elevadocrecimientoeconómico a un descenso PIB. parecíaestar saliendode la recesión. dado el nivel de precios.aunque aún se encontrabadébil. La intersección de las dos curvas determina la producción y los tipos de interés a corto plazo. el tipo de los fondos federales.

Una política fiscal expansivadesplazala curva 15 hacia la derecha.blogspot.http://libreria-universitaria. o vende bonos a cambio de dinero pagado por los compradores de los bonos.E ! o 't: o o. producción derecha.Una política monetariarestrictiva desplazala curva LM hacia la izquierda. reduciendola renta y elevandolos tipos de interés.1". que es una institución del Estadoque en algunospaísesactúade una forma casi independiente. que estudiamos de mercado abierto.-\ro\n{Rl{ En el Capítulo 10. El bancocentral gestionala política monetariaprincipalmentepor medio de operaciones más detalladamente el Capítulo 16.t.El banco central. Tomemosel casode una compra de bonos en el mercadoabierto.reduciendo así la cantidad de dinero.Una política fiscal restrictivadesplaza curva 15 hacia Ia izquierda.. En una operación en de mercadoabierto. Yo Renlo. el banco central compra bonosa cambio de dinero.com II Y IA FIScAt cAPíTULO o IA Po[íncAMoNETARIA PoLíncA 289 5 . reduciendotanto la renta como los tipos de interés.elevando tanto la renta la como los tipos de interés.Es útil imaginar que el banco central im- . I ll.2 ELEGUITIBRIO I '$IA. responsable es de la política monetaria. aumentandoasí la cantidad de dinero. mostramoscómo afectaa la economíaun aumentode la cantidadde dinero: eleva el nivel de producción al reduci¡ los tipos de interés.elevandola renta y reduciqndolos tipos de interés. o FIGURA I. El banco central paga los bonos que compra con dinero que puede crear.o ¡b .

Ia Figura I l-3 muesra gráficamente cómo funciona una comprade mercadoabierto.por lo que tiende a subir su precio o a reducir su rendimiento: el público sólo estarádispuestoa tener una proporción menor de su riqueza en bonos y una proporción mayor en dinero si baja el tipo de interés.El punto de equilibrio. si la demandade dinero no es muy sensibleal tipo de interés(lo que coresponde a una curva LM relativamente inclinada). Ésta aumentala cantidad nominal de dinero y. esteúltimo p¿ua La influencia de una comprade mercadoabiertoen el gastode inversiónes. la cantidad real de dinero.com prime dinero con el que compra los bonos.reducela cantidadde bonos que hay en el mercado.E. seencuentra inicialmenteen la curva inicial LM que corresponde una ofefa a monetaria real. E oYoY' Renlo. el lector puedemostrarque cuantom¡ísinclinadaes la con cuwa LM.Si la demandade dinero es muy sensibleal tipo de inteÉs (lo que colrespondea una ctxva LM relativamenteplana). MlP. bastauna pequeñavariación de que el mercadode activosabsorbauna variacióndadade la cantidadde dinero. dado el nivel de precios. Como consecuencia.pequeña. Experimentando Ia Figura I l-3. Cuandoel bancocentral compra bonos. En cambio.aun cuandono seaestrictamente exacto. mayor es la variaciónde la renta. producción FIGURAI-3 LAPOLíTICA I MONETARIA Un aumento de la cantidad real de dinero desDlaza la curualNI bacia la derecba . o o. Elnuevo equilibrio se encuentra la en el punto E' con un tipo de interésmrás bajo y un nivel de rentam¿ís alto.s ! g o i.pues. El nivel de rentade equilibrio aumentaporquela compraen el mercadoabiertoreduceel tipo de interésy elevaasí el gastode inversión. curvaLM se desplazaa LM' . Consideremosahorauna compra del banco central en el mercadoabierto.blogspot. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. uru variación dada de la oferta monetaria provoca una gran variación del tipo de interése influye significativamenteen la demandade in- b 'g o .como veremos en el Capítulo 16.290 PARTE .

es decir. 1965. . en el consumoy en el gasto de las adminisFacioneslocales2. En otras palabras. el aumento de la cantidad de dinero primero provoca una bajada de los tipos del de inteÉs.Money.brio en las carteras.com FISCAI. Por lo tanto.la variación de la oferta monetaria altera los tipos de interés.lo que lleva a los tenedores nivel de renta existentes. Estas dos fasesdel proc+o de transmisión aparecenen casi todos los análisis de la influencia de las variacionesde(la oferta monetaria en la economía. hay un exceso demanda bienes.en particular. Asimismo. a en zamosa desplazamos sentidoascendente lo largo delacwvaLM'. al tipo de interés y al dinero del que desea. EL MECáNISMO DE TRANSMISIÓN El mecanismode transmisión ----elproceso por el que los cambios de la política monetaria En afectana la demandaagregada. el aumentode la oferta monetariacreaun excesode ofefa de dinero al que se ajustael público ftatando de comprar otros activos. si la demandade dinero es muy sensible a la renta.En el proceso. E.debeutilizar esaecuación el tor ha esardiado apartado 2 Algunos an¡ílisistambién incluyen un mecanismopor el que las variacionesde los saldosrealesinfluyen dia rectamente la demandaagregada través del efectode los saldosre¿l¿s.blogspot. de optativo10"5. el multiplicadordel dinero es menor'. nos desplazamos que el público estií dispuestoa tener la mayor cantidadreal de diríero porque el tipo de interés ha La en de de Sin bajadolo suficiente. La segihda fase del prffeso de transmisión se produce cuando la variación de los tipos de interés afectaa la demandaagregada.Si el lecparaconfirmarlas afi¡maciones estepiárrafo. I Y cAPiTULo I . LAPoLiIcA MoNETARIA LAPOL|TICA 29r versión. bajada del tipo de inteÉs. ¿Porqué subeel tipo de inteés duranteel procesode ajuste?Porqueel aumentode la producciónelevala demandade dinero y este aumentode la demandade dinero debefrenarsecon una subida de los tipos de interés.la demanda consumo. a Consideremos cohtinuaciónel procesode ajustea la expansiónmonetarip. HarperandRow. a continuación---+omo consecuencia descenso de los tipos de interés.http://libreria-universitaria. por lo tanto.. Como los mercadosde dinero y de acfivos se ajustanrápidameninmediatamenteal punto E. La Tabla 1l-l resume las fases del mecanismo de transmisión.En el punto inicial de equilibrio. Hay dos nexos fundamentales entre la variación de los saldosreales (es decir. lo que altera los precios y los rendimientos de los activos.Interest. basta una variación relativamente pequeña de la rente para absorber un aumento dado de la cantidad de dinero. ha elevadola demandaagregaday está proy la Como consecuencia.offos incluyen la influencia de los tipos de interés en otrás categoías de la demanda.constqde dos pasosesenciales.eleva la demandaagregada.Se basanen el argumentode que la en de riquezaafectaa la demanda consumoy de que un aumentode loSsaldos(monetarios)realeselevala riqueza porde y. el puntoE.Los detalles del análisis a menudo varían: unos aniilisis dienenmás de dos activos y más de un tipo de interés. primer lugar. en el que el mercado de dinero se vacía y en el te.and Prices. al ajustarel público su carteray.el público tiene m¿ís de carterasa intentar reduci¡ sus tenenciasde dinero comprando otros activos. dado el nivel inicial de renta lo.NuevaYork. de la cantidad real de dinero) y su int la expresión (l se precisadel multiplicadorde la políticamonetaria da en la ecuación l) del Capínrlo10.El trabajoclásicosobreeste una sólo constituyen pequeña que los saldos realesrelevantes temaes el de Don Patinkin. producciónaumenta comenvocandouna reducciónde las existencias. partede la riqueza. embargo.El efectode los saldosrcalesno es muy importanteempíricamente.los precios de los activos suben y'los rendimientosdisminuyen. un aumento de los saldos reales provoca wr desequili.

a J' M. Macmillan.cualquieraque sea larazón. profesor de Princeton.Eso implica que la curva lM es horizontal y que las variacionesde la cantidadde dinero no la desplazan. pero es un útil recursoexpositivo para comprenderlas consecuencias una curvaLM relativamente de plana.wws. MODELOS http://libreria-universitaria.blogspot. la política monetariano puede influir en el tipo de interés. Cuandose ha analizadola influenciade la política monelariaen la economía. 1936. Algunos economistas.292 PARTE PRIMEROS 3. pero ese resultadoimplica inmediatamente siguiente:si los desequilibrios las carteras lo de no alteransignificativamentelos tipos de interés. fluencia última en la renta.El propio Keynesafirmó. 1976). dado el nivel de ren[a.se ha prestado especial atencióna dos casosextremos.no existela relaciónentreel dinero y1a produccián3. The General Theory of Employment. de A continuación analizamosmás detalladamente estosnexos. El situaciánen la que el público estádispuestoa un tipo de interésdado a mantenercualquiercantidad de dinero que se ofrezca. Nueva york. Véase <Japan'sTrap> y <Further Notes on Japan's Liquidity Trap> en la página Web de Krugman (<www. México. debealterarlos tipos de interés. Los ajustesde las cartefas provocan una variaciónde los preciosde los activosy de los tipos de inüerés. Interest and Money. Empíricamente. Keynes.com (2) ---------------Variación de la oferta monetariareal. . pág. 3 Nos referimos a la sensibilidad de la demanda agregada----en lugar del gasto de inversiónal tipJ de interés porque la demanda de consumo también puede responder al tipo de interés. la variaciónde los tipos de interésdebealterarIa demandaagregada. La posibilidad de que exista una trampade la liquidez cuandolos tipos de interésson ba. con la excepciónde un casoespecialarnlizadoenel RecuadroI l-1. jos es una idea que se derivade las teoríasdel gran economista inglésJohn Maynard Keynes. sin embargo.la política monetariallevada a cabo por medio de operacionesde mercadoabierto no influye ni en el tipo de interésni en el nivel de renta.edu/-pkrugman>).En segundo lugar. En la trampa de la liquidez.En esecaso.al introducir un desequilibrioen las carteras. sobre todo Paul Krugman.2O7 (versión castellana en Fondo de Cultura Económica. (4') La producción se ajusta a la variación de la demanda agregada. Una subida del tipo de interés puede elevar el ahorro y reducir el consumo.La trampa de la liquidez rarasveceses relevantepara los responsables de la política económica. En primer lugar. variaciones la cantidadreal Las de de dinero afectanal nivel de producción de la economíaa travésde estosdos nexos.que desconocía se hubieradadonunca que una situaciónde esetipo a. han sugerido que la economía de Japón a finales de siglo se encontraba en una trampa de la liquidez.princeton. la variación de los saldosreales.o si el gastono responde a las variaciones los tipos de interés. ha sido difícil aisla¡ ese efecto del tipo de interés en el consumo. primero esla trampa de la liquidez. (3) ---------------El gasto se ajusta a las variacionesde los tipos de interés.

que lo políticomonetorio lo yo no puedeboior mós lostiposde interés. después o Lo imposibilidod utilizorlo politicomonetorio poro estimulor de convencionol lo economío uno trompode lo liquidezero importonte en desdehocío muchotiempo principolmente poro losescrifores librosde texfo. FIGURALOS I TIPOS INTERÉS DE JAPONESES.5 E g o !l o . o de 5 Podríomos pedir un préstomo 100$ hoy.devolver de 95$ dentrode un oño y embolsornos lo diferencio.Lostiposde interés. que del puntos porcentuoles. .Peroen Jopónlo comoeiemploilustrotivo de F' .s G 't: or5 t995 r99ó r9lr7 1998 t9{n 2(xx.blogspot. demondo dineroseríoinfinito! de ¡Lo Uno vez que el tipo de interés cero. el boncocentrolno puedehocernodo móscon lo es politicomonetorioconvencionolporo estimulor economío.http://libreria-universitaria.B 1.com PoLíflcA I CAPhULOI ¡ IA POLíICA MoNETARIAIA Y FISCAL 293 ll-ltl caso la BtCUAilB0 de nominol nunco serómenor que ceropor. FiguroI muestro eso es en buenomedidolo que Lo que ocurrióen Jopóno finolesde los oños90 y o principios sigloxxt.mucho dineroque se imprimol ¡Eltipo de interés Supongomos pudiéromos que pedir un préstomo un tipo de interés menos por ciento.5 por cienloy eron de unoscuontos de reolmente cero. bojorono olrededor un 0.

eiemplo. y . poro inyector por dinero en lo economío.no se mostraron muy deseosos prestar más a nuevosy. quizá arriesde gados. 21 de noviembre 2OO2 de ¿SON REACIOS LOS BANCOSA PRESTAR? En 1991. D. el Fed debe oumentor compros oclivos posiblemente sus de o oumentor voriedod octivos lo de que compro.prestatarios prehrieron prestaral Estado. lo próctico. Sin embargo.comprorbonosy otrosociivoso lorgo plozo. Como cabía esperar. Cuandoel mercadoinmobiliario cayó en 1990y en 1991.En el paso (3) de la Tabla I l-1.los bancosse enconfraron con que posiblemente no podían recuperartotalmente una proporción significativa de los préstamosconcedidos.. pero lombién lo firme o decisión lo Reservo de Federolde ohos y responsobleslo político de económico de Estodos Unidos ocluor de preventivomente lospresiones conlro deflocionistos.com trompode lo liquidezen lo que el tipo de inierés llegoo sercero se convirtió uno cuestión en de políticomuy reol. Larazón subyacentese hallaba en que muchos bancoshabían concedidopréstamosfallidos a finales de los años 80..los responsobles de lo Reservo Federol esiónpreporodos poro utilizoruno políticomonetorio poco convencionol. el gasto de inversión debería aumentarcuando bajan los tipos de interés. como letras del Tesoro. experimentor Estodos unidos uno trompode lo liquidezen lo que el tipo de ¿Podrio interés llego o sercero?Esimproboble. lo que es lo mismo. polobrosde Ben Bernonke. cuondolo tosode infloción negotivo). en 1991.. los bancos se mostraron reacios a concedermás préstamos. probobilidodesqueseproduzco grove los de uno defoción Estodos en Unidos porecen reolmenle escosos. pero no imposible. sobretodo para financiar operaciones inmobiliarias.comprandotítulos.blogspot. En gobernodorde lo Juntode lo Reservo Federol: Poro estimulorgosto el ogregodo cuondo tipos interés corloplozo descendido los de o hon o cero.C. debido gronporieo lo fodolezo en subyocente nueslro de economío. surgió otra posibilidad que sugeríaque a vecesla política monetariadel banco central apenasinfluye en la economía. MODETOS http://libreria-universitaria. Woshington. outoridodes es Los económicos puedenevitorlo trompode lo liquidezen lo que el tipo de interés llegoo sercero inyeclondo suficiente dineroporo montener infloción un nivellevemente lo en positivo. Perosi ocurriero. Discurso pronunciodo el NolionolEconomists en Club. PORDEBAJO LÍMITE DEL INFERIOR TIPODE INTERÉS DEL CERO El lectorrecordoró que el tipo de interés nominoltienedos portes:el tipo de interés reol y lo infloción esperodo. cuando pajaron los tipos de interés en EstadosUnidos.294 PARTE PRIMEROS 3.uno economío En olconzoel límitedel tipo de interés cero cuondoexperimento significotivo uno defloción{existe uno deflocióncuondolos precios estón boiondoo.

el boncocentroloumento contidodde lo (y dinero. menos corto plozo. ¿Quérelociónexisteentrelos dos? En fo medidoque el boncocentrolconozcolos posiciones los curvoslS y llvl. El boncocentrolpuedefi¡orel tipo de interés muyeficozmente.en reolidod. (b|. los de mercodoob¡ertocomo un pilotooutomótico. podemostrqzor uno curvo lM que posepor el puntoE -lo que gorontizoque se logro el tipo de interés fiiodo io lo como obietiv* y colculoro continuoción ofertomonetoriq con lo que se obtienelo curvo L[.desplozoríomos curvo LM hocio lo derecho.cólculos sobreel equilibriolslr!|. como muestro po\nel lo curvo lS se ho desplozodo Supongomos el hocio lo <fi¡o.Se ofreceo comprorcuolquier contidodde bonoso un tipo de interés superior un ó por ciento(promefiendo contidodilimitodode compros o uno de mercodo obierto)y o vendercuolquier contidodo un tipo de interés inferioro un 5. los posicionesde los curvos lS y ütl no s6 conocen con obsolub precisión y o corto plozo lo dife rencio enhe fiior los tipos de inlerésy fi¡or lo oferto monelorio es bostonte imporlonte. reglomentoción. el tipo de interés ro. .utilizorsimplemente operociones es.9 (promeliendo contidodilimitodode ventos mercodo uno de obiertof Si lostiposde interés . Supongomos el boncocentrolquierefiior el tipo de interés un nivelroy que lo gue en posición lo curvo lS es lo que muestro ponel (o) de lo FiguroI . o o que Obsérvese el boncocentrolno fi¡o el tipo de interés mediode uno ley o por cFiiorel tipo de interésr en reolidod. o comienzon subirpor encimodel ó por ciento. que. ' En lo próctico. reolidodoiustolo ofertomonetorio en poro que lo curvo UV sigo corlondoo lo lS en el tipo de interés fijodo comoobjetivo. Supongomos deseofi¡or el tipo que de interés entreun 5.]que poso por E. boncocentrolfiio lo ofedo monetorio mediode operociones el por de mercodo obierto. lo tonto. lo de Peroo menudose lee que el boncocentrolho subidoo ho boiodo los tiposde interés.9 por ciento).com II CAPÍTULo o LAPoLiTIcA MoNETARIALAPoLíTICA Y FISCAL 295 Btt[IAilil0 ¿[iiael üoilri ll-2 P: banun Segúnnuesho onólisis.Poromontener en lo derechoo IJÁ' y volveriomos colculorlo ofertomonetorio o necesorio.blogspot. Eslocuesfiónse onolizo deie llodomenteen el Copítulo I ó.9 y un ó por ciento.http://libreria-universitaria.y eso determino posición lo curvo IJvl.cuondoel Por boncocentrolfi¡o el tipo de inlerés. En lugorde elegirun de el volor poro lo oferto monetorioy Irozor lo correspondiente curvo fM.presionondo lo boio sobrelostiposde interés viceverso o cuondolos tiposde interés comienzon ser inferiores un 5. ol o sin reolizor. losdos son de equivolentes*.

blogspot.com PARTE. PRTMEROS 3 MODETOS FIGUMI IA FUACIÓN TIPO INTERÉS.http://libreria-universitaria. DET DE .

dependeúnicamentede la cantidad de dinero.blogspot. Formulando de nuevo la ecuación (l).muchoseconomistassostenían que la realizaciónde nuevas operaciones mercadoabierto. independientemente tipo de interés.le corresponde único nivel Si /¿es cero. el <gallino es un juego en el que dos chicos adolescentesque tienen más hormonas que inteligencia conen de frente a una gran velocidad. tenemosque P M = k(PxY) (2) Vemosque el casoclásico implica que el PIB nominal.http://libreria-universitaria.lo cual implica que la curva LM es vertical en esenivel de renta (adeliíntese lector el y echeun vistazoa la Figura I l-5). de ELcAso crÁsrco El extremoopuestode la atma LM horizontal--{ue imolica que la política monetariano puede influir en el nivel de renta.los bancosesprivadasmenospréstamos lo que es habitual en estafase tabanconcediendo las empresas a de del ciclo económicoó. P x Y. 1991. Al final no dejó de realizarse ningún pago (para los lectores que no estén familia¡izados con la jerga americana. quedadesactivado elementoimportante del Si los bancosno prestana las empresas. ó Véase.ljuego del <gallina> en relación con el presupuestofederal.es la ctrva LM vertical.MlP. La teoía cuantitativatiene su de la crencia de que los individuos tendríanuna cantidad de dinero proporcional a las origen en transacciones totales. sostenían de sufía menosefectode lo habitualen la concesión préstamos bancarios. igualandoh a cero y trasladando al segundomiembro. que segúnel Capítulo l0 [ecuación(7)]. que teníanrazón. . <The Credit Crunch>. Si ninguno de los dos se echa a un lado. sea. Ben Bemanke y Cara Lown. la cuwa LM viene descritapor Recuérdese M := k Y -h i P (t ) oferta monetariareal.os préstamos Estadoson tan seguros como cualquierofo préstamo. que el Estadosiemya al pre paga sus deudas5. Estados Unidos estuvo a punto de suspenderla devolución de la deuda cuando el presidentey el Congreso jugaron a. debíaincrementarse.com I MONETARIA LA PoLiTIcAFISCAI.Sin embargo. un cobarde.Segúnun minuciosoestudio.Es decir.volvería a pode que si la dosis de la medicinadel bancocentral ner en marchala economía.puesen 1992los bancosestaban Parece aumentando nuevosuspréstamos.Como veremosen el Cadel 5 En 1995. El primeo ro que se echa a un lado se dice que es un <gallina>>. el resultado es muy parecido al que se produce cuando un país no devuelve su deuda.P x Y.2. Brookings Papers on Economic Activity. Esta es vertical cuandola demandade dinero es totalmenteinsensibleal tipo de interés. por ejemplo. CAPíTULOI I IA POLÍTICA Y 297 [. a una determinada un de renta. La curva LM vertical se denomina caso clásico. un mecanismode transmisión entre una compra de mercado abierto del banco central y un auy mento de la demandaagregada de la producción. segúnla cual el nivel de renta nominal depende exclusivamente la cantidadde dinero. Ésta es lateoría cuantitativa del dinero clásica.que redujeranaún más los tipos de interés.

la teoría cuantitativasigue siendo útil por razonesexpositivasy los monetaristassiguen defendiendouna sofisticadaversión de esta teoría7. Repetimos aquípor comodidadla ecuación la curva15. El tipo del impuesto sobre la renta. que es la curva que describeel equilibrio del mercado de bienes.Recuérdese que esta curva tiene pendiente negativa porque una reducción del tipo de interés eleva el gasto de inversión. Los datos. 7 En capítulos anteriores hemos descrito la teoía cuantitativa de la. t.no obstante.298 PARTE .forma siguiente: M xV = P x I.La cwva LM vertical. en la ecuación (3).blogspot. cuando la curva LM es vertical. Dado que la curva LM sólo es vertical cuandoIa demanda dinero no depende tipo de interés.que se examinanen el Capítulo 15. La expresión formulada en este capítulo es equivalente si definimos k de la forma siguiente: k= lN. Cuando lacuwaLM es vertical. Recuérdesetambién que los cambios de la política fiscal desplazanla curva 15. indican que el tipo de interés sí influye en la demandade dinero. la política monetaria produce un efecto máximo en el nivel dg renta y la política fiscal no influye en é1. Trazandounacuwa LM vertical.tanto el gasto público como el tipo impositivo afectan a la curva 15.la sensibilidad la dede del de manda de dinero al tipo de interésconstituye una importantecuestiónen la determinaciónde la eficaciade las distintasmedidaseconómicas. a vecesse relacionacon la idea de que en la determinaciónde la producción <lo único que importa es. constituyeun componente gasObsérvese del to autónomo. una expansiónfiscal desplazala curva 15 hacia la derecha. donde V es la velocidad del dinero.eldinero>. Concretamente. Por consiguiente.com pítulo 15. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. una variación dada de la cantidadde dinero produceun efecto m¡íximo en el nivel de renta. forma parte del multiplicador. el dinero respondeal tipo de interés. ll cl tt'L \ IA POLÍTICA FISCAL Y EL EFECTO-EXPUHIÓN En este apartadomostramosque los cambios de la política fiscal desplazanla curva 15. A. aumentandoasí la demandaagregada el nivel de producción con los que el mercadode y bienes se encuentraen equilibrio. Verifíquelo el lector desplazandouna ctxya LIVI vertical hacia la derechay comparandola variaciónresultantede la renta con la variaciónprovocadapor un desplazamiento horizontal similar de una cuwa LM que no seavertical. tambiénpuedeobservÍrseque los desplazamientos la de curva /S no afectanal nivel de ren[a cuando la curva LM es vertical. que implica que la política monetariaes más eficaz que la política hscal.obtenidben el Capítulo l0: de Y = a a (A-b i ) (3) que G. que es el nivel de gastopúblico. Por lo tanto. .

El gasto de inversión planeadopor las empresas disminuye al subir los tipos de interés.Es el único punto en el que el gasto planeadoes igual a la 'g g . al En el punto E'! el mercadode bienes se halla en equilibrio en el sentido de que el gasto planeado es igual a la producción.el tipo de inteÉs sube. bacia la . A continuación mostramosen la Figura 114 que una expansiónfiscal eleva la renta y el tipo de interésde equilibrio. La renta ha aumentado. En todos los niveles del tipo de interés.la producción debe aumentar. Pero el mercado de dinero ya no se encuentraen equilibrio. Pa¡ahacer frente a esteaumentode la demandade bienes. ¿Cuál es el ajuste completo.la renta de equilibrio debe aumentar en ao multiplicado por el incremento del gasto público.En la Figura I l-4 mostramosel efecto de un desplazamiento de É curva 15. teniendo en cuentael efecto expansivodel incremento del gasto público y los efectos amofiguadores que produce la subida del tipo de interés en el gasto privado?La Figura l1-4 muestraque el punto E' es el único en el que se vacíatanto el mercado de bienescomo el de activos.Por lo tanto. FIGURA I-4 LOSEFECTOS UN AUMENTO GASTO I DE DEt PÚBLICO. Si la economíase encuentrainicialmente en equilibrio en el punto E y el gasto público aumentaen 100.com CAPÍTULOT LAPOL¡NCA II MoNETARIALAPoLíncA Y FIScAL uN AUMENTo GAsropúsuco DEL 2*.un aumentodel nivel de gastopúblico eleva el nivel de demandaagregada. Como hay un exde ceso de demandade saldosreales. la curva 15 se desplazahacia la derechaen 200. si el gasto público aumentaen 100 y el multiplicador es 2.blogspot.por lo que la cantidad demandada dinero es mayor.nos desplazaríamos punto -dl si el tipo de interés se mnntuviera constante.por lo que la demandaagregada desciende.larenta de equilibrio debe aumentaren 200 en todos los niwles del tipo de interés.E €. o Yo Y'o Yo producción Renio. Por ejemplo. 0 a o o. Un aumento del gasto público eleua la demanda agregada y deElaza la cunnls derecba.http://libreria-universitaria. Cuandolos tipos de interésno varían.

Cuando se compÍran los puntos d y E'. No se amortiguan.blogspot. de tal maneraque la curvaLM es hoen rizontal. Si la economíase encuenfta una trampade la liquidez. Por lo tanto. E.resulta evidente que el ajuste de los tipos de interés y su influencia en la demanda agregada amortiguanel efecto expansivodel incrementodel gastopúblico. la cantidaddemandada saldosrealeses igual a la cantidadreal de de dinero. especialmente la inversión.com renta y. un incrementodel gasto público produce todo su efecto multiplicador en el nivel de renta de equilibrio. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. en lugar de aumentaral nivel l'.rmar que si la cuwa LM es horizontal. La renta aumentamenos y los tipos de interés subenmenos cuanto más plana seala curva 15. por lo tanto. La renta. la política monetariano influye en el equilibrio de la economíay la política fiscal . !. el punto E'es el nuevo punto de equilibrio. do. ellector podrá demostrarque: ' ' ' La renta aumentamás y los tipos de interéssubenmenoscuantomiís plana seala curvaLM.Pero también es importantecomparar los puntosE''y E. observaremos el incrernentodel el que gastopúblico eleva tanto la renta como el tipo de interés.pasamosa examinar los dos casosextremosque analizamosen relación con la política monetaria:la trampa de la liquidez y el caso clásico. El lector deberíatrazar sus propios gráficos IS-LM para conf. cuanto mayor seael desplazamiento horizontal de la curva 15. al mismo tiempo. El punto E correspondeal equilibrio que estudiamos el Capítulo 9. pues.la magnitud del efecto-expulsiónes mayor cuanto más subael tipo de interéscuandoaumentael gasto público. Larazón por la que la renta sólo aumentaaYo' y no a I se halla en que la subidadel tipo de interésde ioa i'reduce el nivel de gastode inversión. La renta y los tipos de interésaumentan más cuantomayor seael multiplicador. Para ilustrar estasconclusiones. En ¿De qué factoresdependela magnitud del efecto-expulsión? otras palabras. por lo tanto.Existe un efecto-expulsióncuzndo una política fiscal expansiva provoca una subida de los tipos de interés y reduce así el gasto privado. en el cual prescinen dimos de la influencia de los tipos de interésen la economía. que es el equilibrio del mercadode bienessin que varíe el tipo de interés. PARTE .¿dequé depende gradoen que los ajustesdel tipo de interésamortiguanel aumentode la producción el provocadopor el incrementodel gastopúblico? Traeandodiferentescurvas15 y LM. sólo aumentaal nivel fo'. El tipo de interésno varía cuandovaría el gastopúblico y.3(x.Decimos que el incrementodel gasto público expulsagastode inversión. EL EFECTGD(PUISIÓN Si comparamos punto E' conel de equilibrio inicial. los efectos que produce el incremento del gastopúblico en la renta. el gasto de inversión no disminuye. En los tres casos.

Este caso. a ¿Es importante el efecto-expulsión? ¿Hastaqué punto debemostomar en serio la posibilidad de que se produzcaun efecto-expulsión? Deben hacersetres observaciones. En la Figura I l-5 mostramosel efecto-expulsiónen el panel (á).Por lo tanto. el gastoprivado debe experimentaruna reducción compensatoria. cuandouna expansión fiscal eleva la demanda. suponemos los preciosestríndadosy que que la producciónes inferior al nivel de pleno empleo. en realidad. no se produce un efecto-expulsióntotal. Por lo tanto. Como consecuencia. ya que la curva LM no es. es Sin embargo. cuando la cuwa LM es vertical. en la cual un incrementodel gastopúblico desplazala curva ^fS 1S'. otrapafe.un aumentode la demandaprovoca una subida del nivel de precios (un movimiento a lo largo de la curva de oferta agregada). el (b) el gastode inversión disminuyede 1. pero no influye en la renta. Una expansiónfiscal elevalos tipos de interés.la subidade los tipos de interésexpulsauna cantidadde gastopriEn vado (especialmente inversión)igual al aumentodel gastopúblico..las empresaspueden aumentarel nivel de producción confiatando más trabajadores. vertical. expansión fiscal puede también expulsar exponaciones netas.un aumentodel gastopúblico no influye en el nivel de renta de equilibrio y sóló elevael tipo de interés.En esascondiciones. por lo tanto. Ia cuwa LM es casi horizontal. hay un único nivel de renta en el q.como implica una curva LM ve¡tical.En estascondiciones. el efecto-expulsiónse produce a través de un mecanismodiferente. EL CASO CLÁSICO Y EL EFECTGDGTIISIÓN Si la curvaLM es vertical. Pero si el gasto público aumentay la producción no varía. subida tipodeinterés que. Por lo tanto.Estz reducciónde la oferta real de dinero desplazala cuwa LM hacia la izquierda. en el cual hemostrazado la curva de inversiónde la l0-4. subida La del precio reducelos saldosreales(una subidade P reduceel cocienteM/P). el efecto-expulsiónes una cuestiónde grado. lo quese por el de Por expulsaría inversión tanto como consumo.como veremos el Capínrlo una en 12. Si la demandade dinero no estárelacionadacon el a tipo de interés. La Thntoen estecapítulocomo en los dos anteriores.en segundolugar.pero la renta tarnbiénaumenta. se produceun efecto-expulsióntotal 8.com 30I produceun efectom¿íximo. la demandade dinero es muy En si sensibleal tipo de interésy. podría del una reducir gasto consumo.ueel mercadode dinero se encuenffaen equilibrio. I'. sólo eleva el tipo de interésde equilibrio. en una economíaen la que hay recursosdesempleados. primera también es una importante advertencia.El aumentode la demandaagregada eleva la renta y.se muestraen la Figura I | -54. un aumentodel gastopúblico no puédealtera¡ el nivel de renta de equilibrio. elevandolos tipos de interés hastaque el aumentoinicial de la demandaagregada totalmenteexpulsado. Pero en las économíasde pleno empleo. .ya señaladocuandoanalizamosla política monetaria. los cambiosde la política fiscal producenun efecto relativamentegrandeen la producción. mientrasque los de la política monetariaapenasinfluyen en el nivel de producción de equilibrio.blogspot. estecaso. La expansiónfiscal elevael tipo de interésde equilibrio de en ioa i' en el panel(a). al I Obsérvese enprincipio.II CAPíTULO ¡ LAPotiTIcAMoNETARIA LAPoLíncAFISCAL Y http://libreria-universitaria. palabrasmenosespectaculares. sila cuwa LM es vertical.

http://libreria-universitaria.SIÓN I TOTAL.com . Fr o o Yo Renlq.eua lostipos d gasto público desplaza o expulsa gasto priuado en la misma cuántía.s ! 5 .blogspot. Cuando una curualtrÍ es uertical.E g o o -9. . una etcparsiónfíscal que desptaza la curualS baciafuera el. producción (o) FIGURAI-5 EFECTOEXPUI.

.la inversiónno tiene por qué resultar afectadanegativamente. es posible aumentarla producción. ! o ¿ Yo Yu Renlo.pero los tipos de inteés no tienen por qué suFigura I l-6.n ll 5f 5 . a su vez. producción FISCAT DE FIGURA Ió ACOMODACIÓNMONETARIA UNA EXPANSIÓN I .'i¡. tanto la curva 15 como la LM se desplazan producción aumentaclaramente.ya que las autoridadesmonetariaspuedenacomodnr la expansiónfiscal elevandola oferta monetaria. La bir.I. Éro . il'ü ^tüt rA coMposrcróN DEr¿. los tipos de interés no tienen por qué subir cuando se incrementael gastopúblico y no tiene por qué producirse un efecto-expulsión..lo cual significa que el banco central imprime dinero para comprar los bonos con los que el Estado paga su déflrcit.La política monetaria es acomodaticia cuando en el curso de una expansión flrscalse eleva la oferta monetaria con el fin de impedir que suban los tipos de interés.siempreque la econorhíano se enes cuentreen una trampa de la liquidez o en el caso clásico. por lo tanto. Por lo t'anto.com .Esúeaumentodel ahono permite. I Y cAPiTULo . Salvo en estoscasosespeciales.pRoDUCcIóNy rA coMBrNAcróNDEMEDIDAS EcoNóMIcAS La Tabla l1-2 resumenuestroanálisisde la influencia de la política monetariay de la política en fiscal expa4sivas la producción y en el tipo de interés.http://libreria-universitaria. cuando hay desempleoy. .o d. financiar mayor sin desplazartotalmenteel gastoprivado.blogspot. el nivel de ahorro aumenta. La acomodaciónmonetaria también se denomina moneüzación de los déficit presupuestarios.Cuandoel bancocentralacomoda hacia la derecha.como en la una expansiónfiscal.I FISCAI.A PoLíncAMoNETARIALAPOLíICA 303 elevar la renta. un déficit presupuestario En tercer lugar.

Un incrementodel junto con las comprasdel Estado.principalmenteel gasto a de inversión. MODELOS http://libreria-universitaria. en el es de consumoy en el gastopúblico. una reduccióndel impuestosobrelos beneficiosde las sociedades.elevael gastode inversión. En esteapartado analizamos rapidezy la flexibilidad de estaspolíticas.Todaslas medidasfiscalesexpansivaselevanel tipo de interéssi no se altera la cantidadde dinero. gobiemos aumentar gasel los el to de inversiónconcediendo subvención la inversió.Sin embargo. e Como veremos en el Capítulo 12. los impuestos o de sobrelas ventaso de las cotizacionesa la seguridadsocial.como el gasto destinadoa defensa.por el contrario. UNA SUBVENCIÓN A LA IT. La política fiscal actúa.n.Un criterio de decisiónes la flexibilidad y larapidez con que puedenaplicarseestaspolíticas y con que surtenefecto.Por ejemplo. ¿Quédiferencia hay entre utilizar la política monetaria y utllizar la política fiscal para controlar la producción?La elección entre la política monetariay la política fiscal como instrumentosde estabilizaciónes un tema importantey coritrovertido. en la inversión. esterespecto.en Estados Unidosel Presidente Clinton propusouna deducción fiscal por inversiónen su conjuntode medidasfiscalesde 1993. de una maneraque dependeexactamente los de bienesque compreel Estadoy de los impuestosy transferencias altere. existeuna enorrnediferencia A entre la política monetariay la política fiscal e.pero la composiciónde ese aumentode la producción dependede la medida concretaque se adopte.Una subvención la a inversión. menosimpuestos cuandogastan másen inversión.sino el modo no la en que influyen en los componentes la demandaagregada. decir. impuestosobrela rentaproduceun efectodi¡ecto en el gastode consumo. La política monetariaactúa estimulandolos componentes la demandaagregada de sensibles los tipos de interés. . los dos tipos de medidas también se diferencian por su influencia en las exportaclones. una como en la Figura l1-7.IVERSIÓN Tantounareduccióndel impuestosobrela rentacomo un incremento gastopúblico elevanel del y pueden tipo de interés reducen gastode invenión.Entre las opciones que se encuentrala compra de bienesy servicios por parte del Estado. que puede a consistiren deducciones gracias las cualeslas empresas tienenque pagar a fiscalespor inversión.blogspot.Todasestasmedidasafectanal nivel de demanda y agregada provocanun aumentode la producción.com IABTA I POLÍNCA Expansión monetaria Expansión fiscal RENTADEEQUILIBRIO + + TIPOSDE INTERESDE EQUILIBRIO evidenteque los responsables la política económicapuedenutilizar en Ia prácticala polítide ca monetariao la política fiscal para influir en el nivel de renta.Una reduccióndel gastopúblico elevael gastode consumo.analizadaa continuación.304 PARTE PRIMEROS 3.Existen pruebascontundentes que el primer componenteal que afectala pode lítica monetariaes la construcciónde viviendas. respectivamente.

" l ' ¿2 . LAPoLiTIcA I MoNETARIA PoThIcA Y IA FISCAT 3O5 ¡.h U z .o tn e.o U :!H 5 EA \ "! t f z roH z .ü I ! c oP P3 .o 6 o É u z s z .o ar) u (J (J z o s T of r9n¡r¡ cpod¡ o r f .blogspot.com cAPiTUIo I .http://libreria-universitaria. u z U o É f () f oñ rgrc¡u¡ cp od¡ s C .

demanda Al la agregada aumenta.ONOM I( :AS En la Figural1-8 mostramos medidas qué permitenalcanzar nivelde producción económicas el de plenoempleo. Ahora el equilibrio se encuentraen el punto E'.Los conservadores abogansiempre por una reducción los impuestos. I O N D E M E D I D A SE( .paganesencialmente parte del la una costede las inversiones cadaempresa. Ahora las empresas del planean invertirmás a cadatipo de interés. sido las preferencias han políticaslas que han decididoen cada caso. en el cual los mercados bienesy de dinero vuelvena hallarseen de equilibrio. el pasodel tiempo.Peroobsérvese ahoraaunque que vemosen el panel han subidolos tiposde interés.com Cuando los gobiernossubvencionan inversión. de Son partidarios de las medidas estabilización reducen impuestos lasrecesiones recortan gasque de y los en el to público en las expansiones.blogspot. con unarentama¿Debemos yor y unostiposde interés másaltos? debe¡nos qr-re optarpor unaexpansión monetaria.Se tratade a un ejemploen el que aumentan tantoel consumo. perono lo invierte. de a la Las subvenciones la inversióndesplazan curvade inversión panel(a) de la Figura I l-7. sermayorel gastoen inversión. que inicialmente el puntoE y quetienedeen sempleo. en unaeconomía seencuentra /*.La inversión aumentado nivel In al nivel 1o'. noslle¿O ve al plenoempleo con unostiposde interés másbajosen el puntoE. de La Tabla I I -3 resumeIa influenciade dif'erentes tipos de medidas flscales la compoen sición de la producción. cian significativamente el efectoque producenen los distintossectores la economía. inducidopor el aumento la renta.Dada la decisiónde elevarla demanda agregada. así LA CO MBI NA ( . como en su nivel y en el tipo de interés. optarpor unaexpansión al tiscaly desplazamos puntoE.? ¿Odebemos optarpor una expansión y frscal unapolítica que monetaria aconrodaticia nosllevena unasituación intermedia? que Una vez que reconocemos todaslas medidas pero se diferenelevanla producción.30ó PARTE o PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.¿quién principalmente? debebeneficiarse elevarla bajando tiposde interés los ¿Debemos y elevando gastode inversión bajandolos impuestos incrementando gastopersonal el o e el o expandiendo Estado? el Dejandoa un lado las cuestiones la rapidezy de la posibilidad predecirlos efectos de de de las medidaseconómicas.cuandoha pasado númerosuficienCon un IABTA I l-3 Di¡rinrr¡¡ mcdido¡ ft¡coles TIPODE INTERÉS Reduccióndel impuestosobrela renta Gasto público Subvencióna la inversión + + CONSUMO a T INVERSIÓN PIB ? f + + . En el panel(b).La subidadel es ha del tipo de interés reduceel efectode la subvención la inversión. la curva15 se desplaza la cuantíadel productodel multiplicadory el en aumentode la inversiónautónomaprovocado por la subvención.como la de inversión como consecuencia una políticafiscal expansiva. por de planteamos problemade economía un política. (a) que la inversión mayor.

DE te de ciclos.en rehabilitación. a El reconocimientode que los cambiosde la política monetariay de la política fiscal producenefectosdistintosen la composiciónde la producciónes importante. producción Y LA FIGURA I-8 LASMEDIDAS I EXPANSIVAS COMPOSICIÓN IA PRODUCCIÓN.com II cAPiTULo . al debateeconómico sobrela forma de hacerfrentea la recesiónestadounidense 1990y 1991. presiónde la construcciónaboganpor la adopciónde medidasexpansivas que actúena través de unos bajos tipos de interéso de subvenciones la inversión.Sugiereque los responsables la política económicapuedenelegir una combinaciónde medidas-monetarias de y fiscales..de la adopciónde medidasexpansivas.blogspot. pues.http://libreria-universitaria. Rento.IA PoLiTIcA MoNETARIA PoLiTIcA Y IA FISCAL 3O7 . como un aumentodel gastopúblico y una subida Los partidariosdel crecimiento y los gruposde de los impuestospara frenar las expansiones.en formación profesional.como quierenlos conservadores. lll tt't IA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS EN IA PRÁCTICA En este apafado pasamosrevista a la combinación de medidasmonetariasy fiscales que se de adoptóen EstadosUnidos durantela década 1980. en medio ambiente.a la conductade la política monetaria de . sino que también contribuya a resolver ofros problemas.que no sólo lleve a la economíaal nivel de pleno empleo. Defiendenla idea contra¡iaquienescreen que existe un amplio margenpara que el Estadogasteen educación. y son partidarios.etc. el Estadose vuelve muy pequeño.A continuación vemos cómo funciona en la práctica la combinación de medidaseconómicas.

inflaciónes impopular.Estasubidadel preciodel petróleoelevó otrosy. de El aumentode la inflación fue extraordinariamente impopular. como una disminuciónde la tasade crecimientodel dinero o del gastopúblicoi tiendena reduci¡la tasade inflaciónjunto con el nivel de producción.contribuyóa crearuna inflacióny una recesión la que el desempleo en alcanzóuna tasadel 8. del a La Figura l1-9 muestra evolucióndel desempleo.Recuérdese las medidas más reducenla demanda agregada.la ofertamonetaria Los tipos de interés disminuyendo. la inflacióny de los tiposde intela de résentre 1972y 2002. en general. Una política por expansiva elevala inflaciónjunto con el nivel de producción. real estaba continuaban subiendo(Tabla I l-4).1 por cientoen 1981.En 1973. en Carter 1979. y especialla mentela inversiónen construcción.momento de en que la economíaentró en una pequeñarecesión.la políticaeconómica alejó a principiosde los años80 radicalmente de se la que se habíaseguidoen las dos décadas anteriores.adoptando una política monetariamuy restrictiva. Como cabíaesperar.El supuesto de que el nivel de preciosse mantienefijo es una útil simplificaciónexpositivaparala teoía de que que estecapítulo. y cuandose puso en ma¡chael programadel Presidente Reagande reducciónde los impuestos de aumento gastodestinado defensa. rA RTCESIÓN Y LA RECUPERACIÓN DE T¡.La ley tributariade 198I estableció reducción los tipos del impuestosode una . MODELOS http://libreria-universitaria.quedóclaro que habíaque introducir algunoscambiosen la política.sino quetambiénvolvemosa introducirel problemade la inflación.el Fed actuó.Tras una breve recuperación. expansiva.O¡ DE I98O En Estados Unidos. La Tabla 1l-4 tambiénmuestrael segundo de de componente la combinación medidas adoptadas principios de los años 80: el déficit de pleno empleo aumentórápidamenteentre a l98l y 1984. inversiónse hundió.peroel mundoreal es. a finalesde 1979se enEn dureció la política monetaria con el hn de luchar contra una tasa de inflación que había alcanzado niveleshistóricosen tiemposde paz. la La causade la enormereducción la actividadfue la contracción dinero.Estados por Unidos y el restodel mundo se vieron sacudidos la primeracrisis del petróleo. lo que La los gobiernosgeneralmente tratande mantenerla baja y de impedir que aumente. En octubrede 1979.blogspot.308 PARTE PRIMEROS 3. primer lugar.que seendureciómás en el primer semestre 1980.com durantela larga expansiónde hnalesde los años90 y la recesiónposteriorde 2001 y a las decisionestomadasen Alemania a principios de los años90 cuandoel paístuvo que afrontar las consecuencias macroeconómicas la unificaciónde AlemaniaOrientaly Occidental. OÉC¡.cercano nivel de pleno era al empleo.La inflación aumentócon las medidasexpansivas periodoy en 1979su tasase disdel parócomo consecuencia la segunda de crisisdel petróleoy de la duplicación su precio. complejo.La recesión concluyóen 1975.La política por (1977-1981) económica adoptada la administración fue. economíase vio envueltaen una profundarecesiónque La alcanzóun fondo en diciembre de 1982.en la que los paísesexportadores petróleoduplicaroncon creces de su precio.el desempleo de menosde un 6 por cientoy. 1982coen menzóla recesión másprofundaque ha experimentado Estados Unidosdesde Gran Depresión.por supuesto.Como la de del inflación seguíasiendosuperioral l0 por ciento y la cantidadde dinero sólo estabacreciendo un 5. en Estados Unidos. En 1981 se adoptóuna política fiscal expansiva . por lo tanto.9 por ciento nuncaregistrada desde Segunda la GuerraMundial. de En esteapartado sólo analizamos cuestiónde la combinac.ión medidaseconómicas no la de en el mundoreal.

4 * Tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses. esosañosfueronlos mayores la historiade Estados .5 2.1 3.0 0.r--l rT rT T .1 10.0 4.0 t982 1983 8. y que bre la rentade las personas debíallevarsea caboen los tres añossiguientes elevólas subde Los durante venciones las inversiones las empresas.0 7 .4 6.II MONETARIALAPOLíTICA Y FISCAI.4 4.5 I.5 10. déficit de plenoempleoregistrados a de Unidosen tiemposde paz.0 0. LAPOLÍTICA http://libreria-universitaria.O 6. DESEMPLEO TIPO INTERES ESTADOS I I .1 9.4 9.g to t L o8 o o \ I o 'I .6 5) 1 1 .6 45 1984 9. FIGURA I-9 LAINFLACION.com 309 tó t4 t2 f ipo clc l¿s lctr íls dcl' l' esor r ¡ . CAPÍTULO .'l 1984 i rcea r992 1996 I 2000 re76 i rcso 1972 t98ó t982 r990 1994 1998 2@2 1974 1978 Y EL EN EL DE UNIDOS.2 2.lir lf _l. t l l l l t : <\\ \\ \\ (j (()l t()l tt:tg ir cor tt) TABTA I I -4 lo recesión de 1982 y lo recuperoción. Déficit de pleno empleo Tasa de desempleo Brecha del PIB Inflación + 1981 14. r Deflactor del PIB FUENTE: DRVMcGraw-Hill.l q5 l l.5 ro.6 6.0 7.4 7.r . Estodos Unidos {porcentoie) 1980 Tipo de in¡erés nominal * Tipo de interés real i .blogspot.T I I r r . I Tipo de inteÉs de las letras del Tesoro a tres meses menos tasa de inflación del deflactor del PIB.7 4.2 4.

El crecimientodel PIB real se desaceleró 1989.com PARTE PRTMERoS 3. <The Business Cycle Dating Process>.Temiendoque continuaraaumentando inflación.a principiosde eseaño. de LARECESTóN 1990-1991 DE La combinaciónde medidasadoptadas principios de los años80 consistióen una política fisa cal sumamente y expansiva una política monetariarestrictiva.La política hscal expansivatrajo entoncesuna recuperación durantela cual los tipos de interésreales subieronvertiginosamente. MoDELos Cuandose adoptauna política fiscal suavey una política monetariadura. inviemo.Éstos retrasan sus decisiones para asegurarsede que cuentan con suficientes datos para distinguir un verdadero cambio del ciclo económico de un mero cambio pasajero.la tasade desempleo alcanzóel mínimo de la década: 5 por ciento. el aniálisis la de Figura I 1-8 nos lleva a esperaruna subida del tipo de interés. el tipo de interéscorrectoque debeconsiderarse es el nomirnl sino el no real.se produjo realmente.a pesardel el descenso tipo nominal. Peroa mediados 1990era evidenteque la economíaseencaminaba de haciauna recesión. The NBER Reporter.se habíaregistradola expansiónmás larga en tiempos depaz. BusinessCycles: Theory. La tasade desempleoalcanzóun máximo de más del I I por ciento en el último trimestre de 1982.que se encuentra en Cambridge (Massachusetts). Hall. Indicators and Forecasfing.la economíaseencontraba cercadel nivel de pleno empleoy la tasade inflación era cercanaal 5 por ciento. La recuperación la expansión y prosiguierondurantetoda la décadade 1980.Tal vez sea sorprendente sólo se observael tipo de interésde las letrasdel Tesorode la Thbla I l-4.como a las subvenciones la inun a versión y a las perspectivas recuperación.A pesarde eso.el Fed endurecióla pola lítica monetaria.Chicago. tipo de interésreal experimentóuna enorrnesubida. . y duranteun tiempo parecióque habíapisadoel frenojusto lo necesario. La nuevaexpansiónfiscal de 1984y 1985 reforzó la recuperación la ecode nomía.subiendobruscamente tipo de interésde las letrasdel Tesorodurantetodo el 1988y en 1989. 1991.Esta última consiguióreducir la inflación de finales de los años70 y principios de los 80 a costade una graverecesión.por lo que la expansión prosiguiódurantetoda la década 1980. El primer elemento-una subidadel tipo de interés. se Pa¡acuandoconcluyóIa en recuperación 1982-1990.Cuando se elevan las subvencionesa la inversión.A finalesde 1988.3lO http://libreria-universitaria. History.y Victor Zamovi¡2. Posteriormente estableció que habíacomenzado julio de 1990r0. aunqueel costenominal disminuyó. Pero si cuandohay inflación.El tipo de interés real es el tipo nominal (el estipulado) menos la tasa de inflación. de un aumentando 49 por ciento entre 1982 y 1984.paradescender continuacióninintem¡mpidamente a como consecuencia la enorme de expansiónfiscal. Véase Robert E. de fo Las fechas de las cimas y de los fondos del ciclo económico son fijadas a posteriori por una comisión de economistas del National Bureau of Economic Research. 1991192. El gasto de inversiónrespondiótanto a la subidade los tipos de interés y a la recesión.en 1989(véasela Figura I l-9). En el periodo 1981-1984.la inflación disminuyó algo y el deen sempleoaumentólentamente.blogspot. un El Fed mantuvoaltos los tipos de interésnominales-si bien dejó que bajaranalgo. análisis la Figura I l -7 nos lleva a esperar aumento la inverel de un de sión y una subidadel tipo de interés. University of Chicago Press.disminuyendo 13 por cientoentre l98l y 1982.El costereal de los préstamos del aumentó.

0 2.8 54 J .8 0. LAPOLiTICA MONETARIA POLITICA http://libreria-universitaria. Fed.6 2. .4 7. brevey a finales del año era evidenteque el subidadel precio del petróleoresultó ser bastante rr. 1992. l99t 4 1992 I -? n 6.4 2.1 7.9 ?o t1 6.PIB t + Deflacto¡ del PIB.0 7.5 1.8 5.2 JA -1. soluciónintermedia.com 3I I La recesióncomenzóantesde que Irak invadieraKuwait en agosto.6 0. r Calculado por DRVMcGraw-Hill.0 -3.2 3.9 4. ecode en trimestrede 199I .New ReserveBank of Boston).el déficitpresupuestario y y que la se la Tabla I l-5) ya era grande seesperaba aumentara.6 1. granproblema la recesión era pues luchar contrala recesión.II Y LA FISCAL CAPITULO . Tambiénestaba claro que era al Fed al que le correspondía (véainmovilizada.t 0. paralos pade una muy moderada En la primavera 1991.habíacomenzado recuperación habíancontribuidoa impedir troneshistóricos. a los La A partir de finalesde 1990.temiendoque el Congreso el Presidente El de que la recesión aún acordaran introducir cambioen la políticafiscalqueaumentara másel défrcitpresupuesun el en tario.bajó acusadamente tipo de interésa finalesde 1991.La dejandoque los tipos de interésbajaranlentamente.EI precio del petróleo se disparótrasla invasióny duranteun tiempo el Fed seencontróanteun dilema: proseguircon altoslos tipos de interés duramanteniendo con el fin de lucharcontrala su políticamonetaria con el fin de luchar contrala recesión. a nadiele entusiasmaba ide¿i y ya lugar.<The 1990-91Recession HistoricalPerspective>.8 6.9 3.6 4.5 6.situándolo un nivel inferior al que paraevitarunarecesión. suficiente fue habíamantenido desde1972. pero setambaleó en nomíadio muestras estarrecuperándose el segundo políticos económicos hablóde la posibilidad y se el cuarto(véase Tabla1l-5).por las razones mencionadas relacionadas la pocon de aumentarlo. presentadatos comparativos sobre esta recesión y otras anteriores. administración en fundamentales sobreel tipo de cambiosque debíaintroducirse la políticafiscal.5 4.o rece¡ión do 1990-199I en EctodosUnido¡ (porcenloie) ANO Y TRIMESTRE r990 3 Crecimiento del PIB Tasade inflación * Tasade desempleo Tipo de las leras del Tesoro Défi cit presupuestarioiPlB Déficit de pleno empleo.0 rr Stephen in England EconomicReview(Federal McNees.6 2. la políticafiscalestaba ¿Porqué?En primerlugar.Y las medidasradicalesdel Fed probablemente ÍABLA f l-5 l.Optó por una inflación o adoptaruna política expansiva pero no mucho.0 4. En los círculos la y hubierasufridouna recaída.0 a 3 1. Fu¡lre: DRIMcGraw-Hill. enero/febrero.6 1 .7 5.el Fedcomenzó bajarradicalmente tipos de interés.blogspot.O 15 6.7 3. en segundo Y Bush y el Congreso la demócrata mantenían discrepancias lítica económica.2 2. Retrospectivamente.

2puntosporcentuales crecimientodel de el PIB a corto plazo. Dados sus objetivosa largo plazo de estabilidadde los preciosy de crecimientoeconómico duraderoy a la vista de la información de que se dispone actualmente. Esas tendenciaspodrían provocar desequilibrios inflacionistas que minarían la expansióneconómicasin precedentes. r¿.El Fed respondióbajandolos tipos de interésy aumentando mismo tiempo al el crecimientodel dinero radicalmente. La expansión se atribuyó a dos causas: al nápido crecimiento tecnológico (el PIB potencial y la curva de oferta agregada se desplazaron hacia fuera rápidamente) y a la prudente gestión de la demanda agregada por parte de la Reserva Federal. El Fed -personificade en su presidente Alan Greenspan. E<pANSTóN r¡nc¡. No retrospectivamente. nN TrEMposDEpAZ:r¡ oÉceo¡ DE 1990 uÁs Tras la recesión de 1990-1991. existeun sesgoen la forma en que evaluamos los responsables la poa de lítica económica. y una baja inflación.com que se adoptara una política fiscal expansiva. . de queía bajar los impuestoscomo partede una política a largo plazo. en particular. incluso teniendo en cuenta el considerableaumento del crecimiento de la productividad. las pero sí se le acusade los errores. El Presidente Bush.El Council of Economic Advisers del Presidente estimaque las reducciones los impuestos de aumentaron al¡ededor 1. PRrMERos MoDELos http://libreria-universitaria. muchos de los instrumentos que ya ha aprendido el lector.RECESIÓN 2OOI DE La expansión los locos años90 terminó en marzo de 2001 cuandoel crecimientodel PIB se de volvió negativo.blogspot. el Fed comenzóa ser mejor valoradoen Wall Streety en Washington.Al proseguir la recuperacióna mediadosde los años90 con un crecimiento modesto. hecho. que acababa tomar posesión. La recesión reforzó los argumentosa favor de la necesidadde dar un estímulo a corto plazo a la economía. A modo de ejemplo. el Fed explicó su decisión de subir los tipos de interés en febrero de 2000 diciendo: continúesiendosuperioral crecimientode [El Fed] sigue temiendoque el aumentode la demanda la oferta potencial. evidenteque es el Fed deberíahaberactuadomucho más deprisapara bajar los tipos de interésa principios de 1991. I. y el mercado de valores subió.como muestra Figura I l-10.pero positivo. pero nosotrosnos fijamos en la recesión. obstante. utiliza. .c. la 12 Actas del Comité Federal de Mercado Abierto.Rarasvecesse reconoceque el bancocentralha adoptado medidascorrectas.El Fed contribuyó activamente que la expansiónde la décadade 1980dua ra¡a tanto como duró.Naturalmente. el PIB creció a un ritmo relativamente nípido. La inflación y el desempleo disminuyeron. la economía de Estados Unidos entró en su expansión más larga en tiempos de paz.312 PARTE 3 . 2 de febrero de 2000. El Fed.manipuló hábilmente los tipos de interés para que la expansión económica prosiguiera manteniendo al mismo tiempo la inflación bajo control. comité cree que lo más el probablees que se cree una situaciónque podría aumentarlas presionesinflacionistasen un futuro previsible12. para formular su política.comenzóa bajar los tipos de interéscuando De la economía se desaceleraba antes de que entrara realmente en la recesión.

por lo que adoptóuna no iba a acomodar. 13 Desde la creación del Banco Central Europeo en 1998.http://libreria-universitaria. todosr3. DET REAT IA REDUCCIÓN tOSIMPUESTOS PRESIDENTE DE 1 CRECIMIENTO PIB FIGURAI-I O EL * La tasa de crecimiento se mide desde el cuarto trimestre de 2OO1 basta el cuarto trimestre de 2OO2(Frn¡.2 alto. el aumentodel gastopúblico.blogspot.loqueexigíaunaumento@pafalaconStrucción a de infraestructuraen Alemania Oriental y para la realización de transferencias susresidentes. -t. es decir.que se tradujo en el aumentodel déficit presupuestario y que se observaen la Tabla 1l-6. ra En los problemas de este capítulo se le pide al lector que calcule los tipos de interés reales de Alemania y de Estados Unidos en 1991.-\ \ -)< Recesión más profunda y recuperación más lenta si no se hubiera aprobado el plan de reducción de los impuestos del Presidente Bush (estimación del CEA) 2qrl fl 20. merecela penaseñalarque el tipo de por ciento vigenteen 1991no pareceespecialmente interésreal era muy superioral de EstadosUnidosra. Y DEI. Por razonespol(ticas. al Bundesbank. . gobiemo alem¡ínno quería subir mucho los impuestos. le correspondía que se consideraba generalel bancocentral más antiinflacionistade en El Bundesbank.el gobierno de Alemania Occidental aceptó la obligación de intentar elevar rápidamenteel nivel de vida de la parte orientaldeAlemarria.govlnews>) ADOPTADASEN ALEMANIA EN T99GT992 I-{ COMBINACIÓN DE MEDIDASECONÓMTCAS Cuando se unificaron Alemania Oriental y Alemania Occidentalen 1990.De hecho. desdeluego. Estos pueden calcularse por medio de las Tablas I 1-5 y I l-6. el Bundesbank ya no toma decisiones relacionadas con la política monetaria.o -_----.0112 200t T3 Trimestrcs 200t 14 2@2 BUSH.2 A.Aunque el tipo de interésnominal alemán del9. <www whitehouse. subierana nivelesque no política monetariadura y permitió que los tipos de interésalemanes se veían en esepaís desdehacíadiez años. que gestiona la política monetaria de la zona del euro formada por once países. inflación.APOL|TICAMoNETARIAY Tasasdel cr€cimiento del PIBR .g o t 5o o. Si se queríamantenerbajo control la demandaagregada la hacerlo al banco cenfral alem¡ín. el decidió adoptaruna política fiscal suave.w: Council of Economic Advisers.com FISCAL 313 II IA POLíICA CAPíTULo ¡I.

El Fedtombién tomómedidos preventivos el segundo en semestre de En un momento el que lo economío en estobo experimentondo exponsión uno -pero lo infloción ero muy.i nfl oci ón gui ó lo si siendo boio. baja tasaalemana inflación de l99l y 1992.o en unotosoonuoldel 3. lugorde tomormedidos en preventivos.5 porciento.el Fedoptópor subirlostiposde interés lo esperonzo frenor con de suovemente economío. lo Reservo o ol Federol elevó tipo de descuento el del4. Comolo economío seguío experimentondo exponsión.se consideraría milagro.mostrandoperrnanentemente gran insatisfacción la políticahscal suave gobiernoy por la inflación una por del que habíadesatado. comienzos 200I .inEn la de ferior a un 5 por ciento.A p e s o r e l ró p i do d d d creci mi ento. Al finol.muyboio.com PARTE pRtMERos 3. I ó de noviembre el 2 de febrero 2OOO. y o q u e e n 1 9 9 5 l o i n fl o c i ó n o b río domósol tode l o oue fue en h si reolmente .en que lo tosode desempleo en Estodos de ero Unidos un ó. 30 de iuniosubióun cuorto punto tipo de losfondos lo El de el federoles. economío Lo creciómuydepriso 1994. estobon dondoun conseio que proboblemente hobríoobligodool Fedo sub¡rlostiposde interés 1995 mósde lo en q u e l o ss ubió 1994.75 ol 5.porece que el Fedhizo lo correcto. compenso teneren cuento futuro el cuondo eloboro político se lo monetorio.ó por ciento de y lo infloción inferior un 3 por cienfo oño. lo economío el y de A de porecío estor debilitóndoseel Fed¡nició y unoserie reducciones tipo de interés lo de del con esperonzo suovizor desoceleroción.25 por ciento.no estobo reoccionondo lo demondo o ogregodo o lospresiones y inflocionistos existenres ese en momento o lo infloción temío sino que que se produiero lo economío si crecío demosiodo depriso. muchos observodores se sorprendieron lo decisión Fedy lo criticoron: estobo de del estomedido deshuyendo el ¿no crecimiento económico ontes que tuviero posibilidod comenzor? oun de lo de sin emborgo. Dodoque el desempleo superior lo moyorío los ero o de estimociones lo tosonoturol que lo infloción de y seguío siendo boio.314 http://libreria-universitaria. de lo Ensumo. uno subiólostiposde interés cuorto punto 24 de otro de el ogosto. lo tosode desempleo y descendió 6.el FeiJ -en uneiemplode políticomonetorio preventivo.7 porciento del en e n e ro e 1994 ol 5.dondeel deseode manun . muchospaíses. pero en Alemania. es el lipo quecontrolo que mósdirectomente. " Losoclos de los reuniones Fed se encuentron <www federolreserve del en oov/fomc> El Bundesbankmantuvola contracciónmonetariadurante todo 1992. 2 en e n e ro e 1 9 9 5 . MoDELos BtCIJAilB0 lnonetaria ll-3 polÍtica proventiv [a Enfebrero 1994.l999".blogspot. Si el Fedno hubiero subido tiposde interés. economío los lo hobríocrecido incluso mósdepriso lo mósproboble que lo infloción y es hubiero oumentooo. Loscríticos sosteníon el Feddeberíohoberesperodo que que hostoque lo infloción oumentoro reolmente.

cambian los resultados multiplicadordel Capítulo9.la demanda saldos reales independiente tipo de interés.6 A) 7 .las variaciones la ofertade saldosrealesno inal tipo de interés de y. embargo.Las consecuencias tambiénfueron similaresen los dos países: unos elevados tipos de interésy un déficit en la balanza pagospor cuentacorriente. una tasade inf'lación como ésaes preocupación15.introducimos comerciointernacional nuestromodelobáel en sico. También duracombinada unapolíticafiscal con suave tiendea provocarun déficit de balanza pagos. es decir.incrementael gastode inversióny la demandaagregada por lo tanto. .com II CAPíTULO . ) Existendoscasosextremos el funcionamiento la políticamonetaria.elevala proy.8 q) 1992 IR 2.1 3.En esecaso. y perono lo alteraen susaspectos funvemosque unapolíticamonetaria damentales.http://libreria-universitaria.la pode es del En lítica monetariaes sumamente eftcaz. ducciónde equilibrio. de RESTIMEN t.salvoen circunstancias de extremas.5 9) teneruna baja inflaciónforma partedel consenso nacional. esecaso.EI otro extremoes la trampade la liquidez. de En el siguiente capítulo. fluyen en los tipos de interés por lo tanto.'l 8. un motivo de verdadera La combinación medidas de económicas adoptó que Alemaniaa principios los años90 de es como la que adoptóEstados Unidos a principiosde los 80: una políticafiscal suavey una políticamonetaria dura. 3. La expansión del frscalsigueprovocando un aumento la renta. el casocláen de En sico. LAPOL1TICA MoNETARIA LAPOLITICA Y FISCAL 3I 5 IABTA I l-ó Con¡ecuencios moctoeconómicos de lo unificqción qlemono (porcentoie) r989 Crecimientodel PIB Tasade inflación Déficit presupuestario/PIB Tipo de interésnominal Fusvrs: Fondo Moneta¡io Intemacional ?R 1990 45 l 99l 0. Cuandose tieneen cuentala influenciade la políticafiscal en el tipo de interés.Vemosque la inclusióndel comercioexteriormodificael análisisde la influenciade la políticamonetaria de la políticahscalen la economía.1 +2. subidade los tipos Sin la rs La galopanteinflación alemanaregistrada tras la Primera Guerra Mundial contribuyó a la ascensión Hitler de al poder.9 5.a la demanda agregada.blogspot. el casoen el que el públicoestádispuesto mantener a cualquiercantidad saldos de reales vigente. a continuación.4 +1. La política monetariaafectaa la economíaafectandoprimero al tipo de interésy. aumento la ofertamonetaria Un de reduceel tipo de interés.no afectan la demanda y a agregada a Ia producción.

del TERMINOS CI. Una expansión fiscal desplaza expulsapartede la inversiónprivadadebidoa que provoca o una subidade los tipos de interés.mientrasque una política fiscal expansiva lo eleva.AVE acomodaciónmonetaria casoclásico combinaciónde medidas económicas deducciónfiscal por inversión deflación desequilibriode la cartera efecto-expulsión mecanismode transmisión monetizaciónde los déficit presupuestanos operaciones mercado de abierto política monetariapreventiva subvencióna la inversión teoríacuantitativadel dinero tipo de interésreal trampa de la liquidez PROBLEMAS Conceptuales 1.Por lo tanto.son útiles para mostrar de qué dependela magnitudde los multiplicadoresde la política monetariay de la política fiscal.una política monetariaexpansiva aumenlala produccióny el nivel de inversión.las variacionesde la cantidadde dinero alteranla renta. de de La cuestiónde la combinaciónde medidasmonetarias fiscalessurgeporqueuna política y monetariaexpansiva reduceel tipo de interés.para el aumentodel consumo. b) Explique cómo afecta una venta de mercadoabierto al tipo de interésy a la producción.el gastopúblico expulsatotalmenteel gastoprivado. En la trampa de la liquidez.El gradode expulsiónes una cuestióndelicadacuandose valorala utilidad y la conveniencia la política fiscal como instrumento estabilización.sólo influye en el tipo de interés. La política fiscal es más eficaz cuantomenoresseanlas variaciones inducidasde los tipos de interésy menor seala respuesta la inversióna estasvariaciones. Los gobiernostienen que elegir la combinaciónde medidasde acuerdocon susobjetivos para el crecimientoeconómico.3ló http://libreria-universitaria.pero la política fiscal no influye en ésta. ¿) Deñna una venta del banco central en el mercadoabierto.o en función de sus ideassobrelas dimensionesdeseables Estado.o sea. .la trampade la liquidez y el casoclásico. Explique verbalmentepor qué puedeocurrir eso y qué probabilidadescree ustedque hay de que ocurra. mientrasque la política fiscal producesu efectomultiplicador miíximo en la produccióny no influye en los tipos de interés. Analice las circunstancias las que los multiplicadoresde la política monetariay de la política fiscal en son cada uno de ellos igualesa cero. 6.com PARTE PRIMERoS 3. MoDELos 4. de interésque se producecomo consecuencia aumentode la demandade dinero prodel vocadopor el aumentode la renta amortiguala expansión.En el casoclásico. En estecapítulo describimosel efecto de una compra del bancocentral en el mercadoabierto. 7. de Los dos casosextremos.blogspot.En estecaso.Indique tanto los efectos lnmediatoscomo los efectosa más largo plazo. la política monetaria no influye en la economía.una política fiscal expansiva la aumenta produccióny reduceel nivel de inversión. 8.

ademásdel PIB real y de la inflación. Explique la diferencia entre'los resultados.l1 que mejor describela economía. Considere dos programas ditintos que prEenden conseguir una contracción. ¿quépolítica aconsejaría? ¿La política moneta¡iao la política'fiscal? y es 4. Utilice el múelo IS-LM y la curva de inversión. ¿Quées el efecto-expulsión cu¡ándo de esperarque ocurra?Si seproduceun efecto-expulsión significativo.dentro de unos límites bastante amplios. en los cualesinfluyen de forma distinta la política fiscal y la política monetaria>. el oho consiste en subir los tipos del imp'uestosobre la renta. La economía se encuenFaen el nivel de pleno empleo.http://libreria-universitaria.(2) la cantidad de dinero no va¡ía. Supongaque el gobiemo reduce los impuestos sobre la renta. En la Figura I l-8. que la demandaagregadatraspaseel nivel de pleno empleo.com .¿nosinclinaríamospor utilizar la política fiscal o por utilizar la política monetaria?Puedesuponerque su objetivo es influir en la producción. ¿Quémedida lleva al punto E. para analizar la influencia de estasdos distintas medidas en la renta.I I CAP|TULO o LAPoLíncA MoNETARIA PoLíncA Y LA FIScAt 3I7 en 3. ¿quépolítica tendrámás éxito? ¿La política fiscal o la monetaria? 5. ¿Cómo seríala cvva LIVI en un mundo cliásico?Si pensríramosque es realmente la curva l. en los tipos de interés y en la inversión. que se muestra en la Figura I l-7. ¿Quéocune cuando'elbancocentralmonetizaun déficit presupuesta¡io? algo que sedebetratar de ha¿Es Pist¿: esboce beneficiosy los costesde una política de esetipo con el pasodel tiempo. y curíl al punto E ? ¿Quémedida es de esperar que se tome? ¿Quién seríamás partidario de desplazarse punto E.? ¿Y al punto E ? ¿Quémedida coal rrespondería un <crecimientoequilibrado>? a . ó. 3. El verdadero criterio para elegir se encuentraen muchos objetivos secundarios. Uno consiste en suprimir una subvención a la inversión. 2. ¿Quées la trampa de la liquidez? Si la economíase encontraraatrapada una. <Podemostener la sendadel PIB que queramosexactamenteigual con una política fiscal dura que con una políúca monetariamás suaveo a la inversa. los cersiempre? 7. ¿Cuiíl es la combinación de medidas económicas necesaria?Muestre su propuesta por medio del modelo IS-LM.¿Cuiílesson algunos de los objetivos secundariosa los que se refiere la cita? ¿Cómo les afecta¡íanlas distint¿s combinacionesde medidas? Técnicos l. sin embargo. 4. la economía puede desplazarseal nivel de pleno empleo aumentandoel dinero o el déficit de pleno empleo.blogspot. Ahora el gobiemo deseaaltera¡ la composición de la demanda en favor de la inversión y en detrimento del consumo sin permitir. Muesffe en el modelo 1S-LM el efecto de (l) los la reducciónpartiendode dos supuestos: el gobiemo mantieneconstantes tipos de interéspor medio de una política monetariaacomodaticia.

http://libreria-universitaria.blogspot. Un elevodotipo de combio-uno monedonocionoldébil. a perfecto copitoly tiposde combiofi¡os. lo ó En un sistemo tiposde combiofiios. el a Si un poísdeseomontener tipo de combiofi¡o en presencio un déficitde un de debe comprormonedonocionol.los boncoscentroles de comprony venden poro montener el tipo de combio.el boncocentrol utilizondo sus reservos divisosy de oro o pidiendo reservos de prestodos otros poíses. tipo de combioes el preciode uno monedo expresodo otro. mercododeterminoel volor de uno monedoexpresodoen otro. políticomonetorioes poderoso. bolonzode pogos. y estimulondo demondoogregodo.lo político del Cuondohoy movilidod fiscol es poderoso.com Losrelociones internocionoles puNT o sm Á s D E s r A c A D o sErca p ir u lo D internocionolmente Loseconomios estónrelocionodos o trovés comercio bienes del de El y de los mercodos finoncieros.reduce en los los importociones oumento exportociones.En un sistemo tiposde combio fi¡o divisos de fluctuontes.Cuondo hoy movilidodperfectodel copitol y tiposde combio lo fluctuontes.Si el o lo déficitde bolonzode pogospersiste suficiente poro que el poísse quedesin reservos. los tiposde combiose ojuston poro iguolorel costereol de los bienes los distintos en ooíses. . debe deior a A muy lorgo plozo. que el volor de su monedoboie.

Un endurecimientode la política monetariade EstadosUnidos que eleve sus tipos de interésno sólo afectaa los tipos de interésde todo el mundo. cambio. factoreseconómicos Los exteriores influyen poderosamente la en economíade EstadosUnidos y la política económicade EstadosUnidos ejerceuna influencia aún mayor en las economíasde otros países. Por lo tanto. mientras las importaciones un .---cconomía muy abierta.En el Capítulo l9 analizamosmás detalladamente aspectos los internacionales la macroeconomía.Eso es aumentan nuestras precisamente que ocurrió en EstadosUnidos entre 1980 y 1985.::UdecomBooks::. exportaciones aumentany nuestrasimportaciones bienes. una economía en con cerrada.4por ciento. entre las economíasque comercianentre sí. por lo tanto. en de paraEstadosUnidos. El volumen diario de contrataciónen el mercadode divisases de 1.en la produccióny en el empleo. el otro En es relativamente extremoseencuentran Países los Bajos. 2002.blogspot. de vías:el Cualquiereconomía estárelacionada el restodel mundoa travésde dosgrandes con comercio(de bienesy sewicios)y las finanzas. El hecho de que la economíade EstadosUnidos crezcao entre en una recesiónes fundamentalparaMéxico e incluso paraJapóny el hechode que otrospaísesindustriales adopten una política fiscal expansivao restrictivaes importantepara la economíaestadounidense.Los residentes un país.5 billones de dólares.se abarataron impofaEn cionesy los extranjerosencontraronmuy caroslos bienesestadounidenses. .lo que represenUnidos..nuestras de Tambiénexisten estrechoslazos intemacionalesen el ¿írea lasfinanzas. las economíasestiíncadavez más interrelacionadas el concepto de globalización-la idea de que nos encaminamos hacia una única economíaglobalya es cadavez más aceptada.e introducimos algunasde las primeraspiezasdel análisis.nuestrademanday la demandaextranjera varían en favor de nuestros disminuyen. En estecapítulo presentamos relacionesfundamehtales entre las economías abiertas las ----esdecir. Nuestras importaciones exportaciones disminuyen.en los que las importaciones y las exportaciones representan amboscasosalrededor un 60 por cientodel PIB.en el sentidode que una partede la rentaque al gastanlos residentes estadounidenses se gastaen bienesproducidosen su país. representaron 16. no las exportacionesaparecencomo un aumentode la demandade bienesproducidos por Estados Unidos.ya de ta alrededor un 15 por cientodel PIB anual de Estados de . Por otra parte.los preciosde nuestrosbienesen relación con los de nuestroscompetidores influyen directamente la demanda.cuandosubió el valor del lo las dólar alcanzando niveleshistóricosen relación con otrasmonedas.com y En los comienzosdel siglo xxt.La primera significa que una partede la producción de nuestropaís se expofa a otros.El gastoen No obstante. MODELOS http://libreria-universitaria.Estados pocoen el comercioinun Unidosparticiparelativamente temacional. comparación otrospaíses. cuando baja el valor de nuestramonedaen relación con otras.en cambio.en relación con los preciosa los que en vendennuestrasempresas.nuestrosbienesse vuelven relativamente más baratos.. mienfrasque algunosbienesque se consumeno se invierten en nuestropaíssonproducidospor otrose importados. debemosmodificar el modelo básico IS-LM de determinaciónde la renta para incluir los efectosinternacionales.320 PARTE PRIMEROS 3. afectaa la competitividadde EstadosUnidos y al comercio y al PIB mundiales. relaciones las comerciales importantes son impofaciones escapa flujo circular de la ren[a.altera la demandaen favor de los bienesextranjerosy en detrimento y de los nuestros. sino que tambiénalterael valor del dóla¡ en relación con otras monedasy.Una reducciónde en los preciosde nuestroscompetidores nuestramoneda.las exportaciones bienesy serEn de viciosde Estados que Unidosrepresentaron I1.2 por cientodel PIB.

ponenen rede y.8 1999 -292. teneractivos otrospaíses. Contiene dos grandes cuentas: cuenta la corrientey la cuentade capital. bonosde sociedades.en los tide pos de cambioy en la capacidad la políticamonetaria de parainfluir en los tiposde interés.1 8.4 -1.blogspot.5 503.3 49 2002 -503.7 284.7 507. de significaunad¡smrnución la¡ ¡eservas de oficiales.6 -0.La Tabla l2-l muestraalgunosdatosrecientes Estados de Unidos.la mayoríade los hogares perono ocurre activosnacionales.como letrasdel Tesoroo seanhogares.8 128. primer pasoconsiste El en analizar tipos de cambioy la balanzade pagos.8 -ó.ses unctpartida del debeett de TAEIA l2-l la bobnzo dc pagpÉ & Esodo¡ Unids de de {miles millones dólores} t99'7 Balanzapor cuentacorriente Balanza comercial Balanzapor cuentade capital Activos oficiales de reserva de EE.1 2000 -410.4 49 398.9 203.que los de su país.3 410.4 -3. ' Incluidoslos errorcsy omisiones Fuevrt: Bureauof EconomicAnalvsis .4 -435. CAPITULO LAS I2 RELACIONES INTERNACIONAIES 32I puedenteneractivosen esepaís.0 129.8 210. asícon los bancoso con las grandes Los gestores carteras de buscanen todo el muny do los rendimientos más atractivos pueden muy bien llegara la conclusión que los bonos de japonéso los bonosdel Estado del Estadoalemán.9 8.0 + Cuando cif¡a de activosohciales la netosde r€servas EEUU es positiva.NZA DE PAGOS Y LOSTIPOS DE CAMBIO La balanza pagoses el registrode las transacciones los residentes un paíscon el de de de resto del mundo. netos* Movimientos netos de capital privado r Défrcit de balarna de pagos 1998 -203. empresas.los bonosen yenesemitidospor el Estado brasileño ofrecenun rendimiento mayor -una vez tenidosen cuentatodos los factoresrelevantes. bancoso empresas.1 -3.influyenen la renta. laciónlos mercados activos todoslos países por lo tanto.6 -ó.pueden o en como Canadá Alemania.7 410.9 -262. En qué estecapítulomostralnos modificaciones que introduciren el análisis hay IS-LM paratener y en cuentalas relaciones comerciales financieras intemacionales.4 -1.3 4. intemacionales Cuandolos inversores cambiande activosen todo el mundo.3 2001 -393..8 -166.3 393.http://libreria-universitaria.com .2 292. reao En tienencasiexclusivamente lidad.7 -128.4 -358. los t0 l tL'I IA BAI"A. La regla elementalde la contabilidad de la balanza de pagos es que cualquier Íransurción que da origen a un pago pot'parte de los residentes un paí.UU.4 -107.3 -378.

así como las transferencias. si un paísincurreen un déficit por cuentacbrriente.Si una personagastauna cantidadsuperior a su renta.por muy doloroso y difícil que sea. La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios. Muestraun superávit-también llamado entradaneta de capital. por ejemplo. y que son los intereses los benehciosde los activos que tenemosen el extranjeromenos la renta que perciben los extranjerospor los activos que poseenen nuestropaís. La cuenta de capital registra las compras y las ventas de activos. que reduce sus reservasde divi- . Asimismo.Por lo tanto.La balanza comercial registra simplementeel comercio de bienes.por ejemplo.tiene que financiarel déficit vendiendoactivoso pidiendo préstamos.ha de financiarel déficit vendiendoactivoso pidiendo préstamos el extranjero. en Estasventasde activoso estospréstamos implican que el paísest¿í inpor curriendoen un superávit cuentade capital. La cuenta corriente muestra un superávit si las exportacionesson superioresa las impofaciones más las transferencias netasa extranjeros. También puede ser hnanciado por el Estado. IAS CUENTAS EXTERIORES DEBEN CUADRAR La cuestiónfundamentalde los pagosintemacionales muy sencilla:los individuos y las emes presastienenque pagarlo que compranen el extranjero.com PARTE PRTMERoS 3.blogspot. pensiones que las extranjeras recibenlos residentes de nuestropaís y las comprasextranjerasde nuestrosactlvos.gastando el extranjeromás de lo que en récibe por susventasal restodel mundo. depósitos de banca¡iosy otros activos son superioresa nuestrospagospor nuestraspropias comprasde activos extranjeros. los Tambiéncomprendenla renta neta de irwersiones.cualquierdéficit por cuenta corriente ha definanciarse necesariamente medio de una entradacompensatoria capital: por de Cuentacorriente + cuentade capital = 0 (l ) La ecuación(l) establece punto fundamental:si un país no tiene activospara vender.bonos y tierra.las donaciones y las ayudas.bonos.que corresponden a las actividades del banco central.es decir.son pafidas del haber.la compra de tierra en otro país o la realización de un depósito en un bancoextranjeroson todasellas partidasdel debe. los pagosque efecnÍanlos exffanjerospor las licenciasparautilizar nuestratecnología.322 http://libreria-universitaria.cuandonuestros ingresosprocedentes la venta de acciones. Así. A menudo resultaútil dividir la cuentade capital en dos partes:(l) las transacciones del sector privado del país y (2) las transaccionesoficiales de reservas.tiene que equilibrar su cuentacorriente.las donacionesa extranjeros.Sumando el comerciode serviciosy las transferencias netasa la balanzacomercial.obtenemos la balanzapor cuentacorriente. Las transferencias estiín formadaspor las remesas. si los ingresosprocedentes del comercio de bienesy servicios y las transferencias son superioresa los pagospor estosconceptos. Un déficit por cuenta corriente puede ser financiado por los residentesprivados vendiendo activos en el extranjero o pidiendo préstamosen el extranjero. las importacionesde automóviles. MoDELos la balanza de pagos de esepaís.En cambio.Los servicioscomprenden fletes. las ventasde avionesde nuestropaís a otros.tierra. un si no tiene reservasde divisas a las que recurrir y si nadie le presta. como acciones.los pagosde royaltiesy los pagosde intereses.

38. Algunos años. EstadosUnidos tuvo que recurrir a sus reservasoficiales para compensarla difeiencia.000 millones de dóla¡es! a La cadena Subway es una franquicia de sandwiches omniprcsente en Estados Unidos y en otros países. los datos sobre los flujos de servicios son malos y los datos sobre los movimientos de capitales son extraordinariamente malos.39 libras.38 x2. la'balanza global de pagoses cero. LOS TIPOS DE CAMBIO FIJOS primero al lector que un tipo de cambio es el precio de una monedaexpresado Rebordemos en otra.En cambio. hubo una discrepancia estadística (errores y omisiones) de 54.Todoslos añoshubo una entradaneta de capitalesen EstadosUnidos. en la calle Nassau esquina a Grafton.el sectorprivado puedeutilizar las divisas que recibe para devolver sus deudaso para comprar activos en el extranjero. en agostode 1999 se podía comprar I libra irlandesapor 1. el banco central estáperdiendo reservas. Para nuestros fines son suficientes las distinciones generales.Un sandwichclub de en de Subway costaba Dublín 2. Por ejemplo.por Io que un turista estadounidense realmenteahorrativodebeía llevarsecomida antesde ir a Irlanda y utilizar la diferenciaparacompr¿uun vaso de Guinness.38$en moneda de EstadosUnidos. Otros.http://libreria-universitaria. es decir. Aquí también se incluyen los movimientos oficiales de capitales que no estiín relacionados con operaciones en el mercado de divisas. de El aumento de las reservas oficiales también se denomina superávit global de lq balanzn de pagos. Por lo tanto. Por ejemplo. es decir. seguidaen el siguiente trimestre de una discrepanciaestadísticade ¡-43.Ese mismo sandwichcostabaesa semana3. sólo hay un establecimiento. los datos sobre los cambios de las reservas oficiales son exactos. sin embargo.blogspot.la entradade capitalesfue suficienteparacubrir el déficit por cuenta corriente. Como muestrala Thbla l2-1. que está en Dublín.30$o. el equivalente 1. . Podemosresumir el análisiscon Ia siguienteafirmación: de Superávit la balanza pagos= aumentode las reservas de oficialesde divisas = superávitpor cuenlacorriente+ entradaneta de capital Rqvado'z't-(ta) . el banco central también puede comprar las divisas (netas) obtenidas por el sectorprivado y aumentarasí susreseryas divisas. Generalmente. en el segundo trimestre de 2002. que se clasificaría en la nibrica <entradaneta de capital privado>. los datos sobre los flujos comerciales son razonablemente buenos.la cuentacorrientede EstadosUnidos registró un déficit en 1997-2mZ (como ha venido ocurriendodesde 1982). Cuando una cuentaYnuestra superávity la otra un déficit exactamente la un de misma magnitud. la balanzaglobal de pagos también muestla un déficit.com CAPITULO . la compra de un edificio en Kiev para instalar una nueva embajada sería una transacción oficial por cuenta de capital.39 = 3. Por ejemplo. LAS l2 RELACIONES INTERNACIONALES 323 sas'. 2 El término <entrada neta de capital privado> no es enteramente correcto. el tipo de cambio nominal erae = 1.j " Si tanto la cuenta corriente gomo la cuenta de capital privado muestran un défrcit. cuandohay un superávit.000 millones de dóla¡es.En Irlanda. 3 Los datos sobre la bala¡rzade pagos son insatisfactorios. no tiene ni un superávitni un déficit3. I Todos los gobiernos tienen divisas y otros activos como oro. vendiendodivisas en el mercadode divisas.09$ en Seattle. Son las reserv¿s oficiales del país.

ó ¿Qué banco central interviene. Por ejemplo. los tipos de cambio fijos funcionan como cualquier otro sistemade mantenimiento de los precios. algunoshjan sustipos de cambio.otrasmonedasy oro. Distinguimosentre los sistemas tipos de cambio fijos y los de tipos de cambio flucde tuantes. No obstante.Labalanza de pagosmide el grado en a que deben intervenir los bancoscentralesen el mercado de divisas. ya que si el tipo de cambio entre el franco y el dóla¡ es de 4. Los principalqspaísesfuvierontipos de cambio fijos entresí desdeel final de la Segunda GuerraMundial haSta1973.com A continuaciónvemos cómo financian los bancoscentraleslos superávito los déhcit de labalanza de pagosrealizandotransacciones oficiales o cómo ponen los medios para financiarlos.Actualmente.de tal maneraque la demandade yenesa cambio de dólaresfuera superior a la oferta de yenesa cambio de dólares por parte de los japoneses. ¿Porqué?Porquenadie que quisieracomprardólaresamericanos pagaríamás de 4. los bancos centrales extranjeros están dispuestosa comprar y a vender sus monedasa un precio flijadoen alguna otra.como los del mercadoagrícola.El hechode que los bancoscentralesestuvierandispuestos comprar o a vendercualquier ca¡rtidad dóa de lares a estosprecios o tipos de cambio fijos significa que los precios de mercadoeran. el Banco de Japon podía comprar dólares a cambio de yenes o el Fed podía vender yenes a cambio de dólares.90 francospor dólar cuandopodíancomprarsefrancosa eseprecio a la Banque de France. Por ejemplo.pagrándo6. todos los bancos óent¡ales se comprometieron a fijar su tipo de cambio con respecto al dólar y fueron éstos los que intervinieron principalmente en el mercado de divisas.Dadasla demanday la oferta de mers ¿Tendrían también que fijar el Bundesbank y la Banque de France un tipo de cambio entre el marco y el franco? No. el tipo de cambio entre el franco y el marco debe ser de 1. si Estados Unidos estuvieraincurriendo en un déficit de balanzade pagoscon Japón.eservas----existencias dólares. ya que concedió frecuentementepréstamosde dóla¡es a los bancos centrales extranjeros que corrían el peligro de quedarse sin dólares .para de venderlas cuandodeseen tenganque intervenir en el mercadode divisas. nadie se desprendería dólaresa cambio de francospor menosde de 4. igualesa los tipos fijos.Asimismo.90 francos por dólar y et tipo de cambio entre el ma¡co y el dólar es de 4 marcos por dólar. que era el bancocentralde Alemania. MODELOS http://libreria-universitaria. en realidad. de hecho.324 PARTE PRIMEROS 3. durante el periodo de tipos fijos. los con yenes Por lo tanto.90l4) francos por marco. en el mercado de divisas cuando los tipos de cambio son frjos? Si hubiera un exceso de oferta de dólares y un exceso de demanda de yenes. comprabao vendíacualquier cantidad de dólaresa 4 marcos alemanes(DM) por cada dólar americano. ¿De qué dependeel grado de intervenciónde un bancocentral en un sistemade tipos de cambio f.que era el bancocentralde Francia.La intemención es o la compra o la venta de divisas por parte del banco central. En Ia práctica. en la décadade 1960el Bundesbank.el Banco de Japóncompraríael excesode dólares.perootrosno. La intervención Los bancoscentralesmantienen.rjos?Ya tenemosla respuesta esapregunta. En un sislerza de tipos de cambio ftjos. el Fed participó en la gestión del sistema de tipos de cambio.90 francospor dólar si la Banquede Franceestabadispuestaa comprar dólaresa eseprecio a travésdel sistemabancariocomercial5.blogspot.90 francosfranceses (FF) por cadadólar americano. Banquede France.225 G a.comprabao vendíacualLa quier cantidadde dólaresa 4.

las transacciones oficiales de reservasson nulas. en cambio.40$. los bancos centrales intervienen para comprar y vender divisas en un intento de influir en los tipos de cambio. Eso significa que en un sistemade fluctuación limpia la balanza de palos es cero: los tipos de cambio se ajustanpara que la sumade la cuentacorriente y la cuentade capital seacero. En la medida en que el banco central tenga las reservasnecesarias.por lo que la devaluaciónafectóa la balanzade pagosal abaratar relativamente bienes los británicos para los extranjeros. Antes de llegar a esepunto. Eso significó que se abaratópara el resto del mundo la compra de libras esterlinas.el en banco central acaba quedándosesin reservasde divisas y no puede continuar'interviniendo. puede continuar interviniendo en los mercadosde divisas para mantenerconstanteel tipo de cambio. en este sistemalas transacciones oficiales de reservasno son nulas.81 centavospor yen. evidentemente es necesa¡iotener divisas con el fin de poder cambiarlaspor la monedanacional. LOS TIPOS DE CAMBIO FLDüBLES En el sistemade tipos de cambio fijos. a 0. Por lo tanto.blogspot.Por ejemplo. sino defluctuación dirigida o sucia. el organismo encargadode fijar el precio tiene que satisfacerel excesode demandao absorber el excesode oferta. los bancos centrales permiten que el tipo se ajuste para igualar la oferta y la demanda de divisas. encareciendo bienesjaponeses dólaresy reduciendoasí la demandade en ellos por parte de los estadounidenses. si un país incurre persistentemente déficit de balanza de pagos. Si el tipo de cambio del dólar con respecto japonesas EstadosUnidos aumenal yen fuera de 0.el tipo de cambio podía subir de 0. FLUCTUACION LIMPIA Y SUCIA En un sistemadefluctuación limpin. En la práctic4 el sistemade tipos flexibles. .En un sistemade de divisasnecesaria tipostlexibles (fluctuantes). es probableque decida dejar de mantenerel tipo de cambio y que devalúela moneda. En un sistema de fluctuación dirigida. obligando así a los estadounidenses apagr más yenesa los exportadoresjaponeses. en 1967los británicosdevaluaron libra de 2. Sin embargo. los bancoscentralestienen que suministrarla cantidad parafinanciar los desequilibriosde la balarza de pagos.http://libreria-universitaria. por los ejemplo.no ha sido un sistemade fluctuación limpia.80$ por la libra a 2. en vigor desde1973. Para poder mantenerfijo el precio (el tipo de cambio).com CAPíTUIo ¡ IAS RELACIoNES I2 INTdRNACIoNALES 325 cado.En estecaso concreto. En el Capítulo 19 analizamoslas razonespor las que intervienen los de bancoscentralesen los sistemas tipos fluctuantes.81 centavospor yen y las exportaciones a taran.85.Los términos tiposflexibles y tiposfluctuantes se utilizan indistintamente. el simplementeal margen y dejar que el tipo de cambio se Banco de Japónpodía mantenerse ajustara. este capítulo veremos más adelantecómo afectan las En variacionesde los tipos de cambio alabalanza de pagos en un sistemade tipos de cambio fluctuantes. Dado que en un sistemade esetipo no intervienenen los mercadosde divisas.los bancoscentrales se mantienen totalmente al margen y dejan que los tipos de cambio se determinen libremente en los mercados de divisas.

Estonuevo Europeo y monedo pusoen morcho enerode 1999 con unostiposde combioinmutoblemente se en fiios y el proceso concluyó enerode 2002 con lo introducción los monedos los billetes en de y reoles. déficit en un presupuestorio menos un 2 por ciento PIB uno tosode endeudomiento de de y del inferior un o óO por ciento PIB ol menos. o y hon descendido los hosto niveles olemones. posondo losmonedos de inconverfibles.Locuestión clovefue lo creoción un proceso convergencio. especiolmente en Froncio en ltolio. es Lo nuevomonedofue sumomente por controvertido uno sencillo rozón:desdelo Segundo GuerroMundiol. en Muchos decisiones siguen tomóndose dentrode codo poís. como o lo creociónde posoportes osí comunes. de ninguno devoluoción losdos oñosonteriores. compromiso reducirlo esenivelcon el iiempo. el que los de de en poíses leníonque olconzordeterminodos (los obietivos <criterios Moostrichtn. o solomente euros. en los Estos condiciones de occeso eron. froncos peselos. Alemonio tenidocosisiempre buenomonedo ho uno -uno boio inflociónmienfros no ho ocurrido en cosininguno que osí otroeconomío europeo. Un conhovertido ospecto eseprogromo de económico sidolo creoción uno unión ho de monetorio.pero sonenormes ovonces que ho hechoEuropoporo los posorde unoseconomíos nocionoles segmentodos uno zono político económico y o integrodo. uno o ninguno limitoción de de losmovimientos copitoles.cobe preguntorse y si fue reolmenle buenoideo renuncior los monedos uno y o nocionoles o lostiposde combio.concretomente. Este proceso integroción de económico político conducidoo UniónEuropeo y ho lo {UE}.com EuropoOccidentol experimenlodo ho durontecincodécodosuno creciente integroción económico. no hoy mósliros. Unión Monetorio lo (UME) su nuevomonedocomún. Aunqueel BoncoCentrolEuropeo (BCE) el euroyo esiónen morcho. de llomodos osí en honoro lo ciudodholondeso lo que se firmoron ocuerdos).que losolemones preocupodos por estuvieron su monedo.326 PARTE . o o lo supresión los fronteros de internos.No es sorprendente.cuyo símbolo €. lo movilidod totoldel troboio¡ de hecl¡o. el de o Lo convergencio ho producido. un Porlomento Europeo unooutoridod y económico centrol Bruselos. loscontingentes de sobrelos importocionesde losoronceles y prohibitivos finolde lo Segundo ol GuerroMundiolol libre comercio reshicciones sin dentrode susfronteros. infloción un 2 por ciento menos. del o. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. . o pues. pesorde losdeudos de losdéficit.blogspot. se como lo demuestro hechode que los tiposde interés el ilolionos.morcos Yo olemones.el euro.

En primerlugor.com CAPITULO ¡ LAS I2 RETACIONES INTERNACIONALES 327 odoptorse diversos Locuestión clovees lo siguiente: los economíos europeos los o ¿pueden y perturbociones modificondo solorios los precios? cosonegotivo. lo próctico. oyudool mercodo troboioolemón. Los mercadosde divise sasgeneralmente pónen de acuerdopara expres¿u tipos de una determinadaforma.los términos<depreciación>>. eso de pero creo un problemo infloción lo zono del euro. de 7 Natu¡almente. por que lo (Fiot) los olemones itolionos (Mercedes BMW).en uno zono de que Europo mucho moyordel mopomundiol Occidentol.De poco sirveporo restoblecer pleno de en el Antes euro.En <apreciación>. el yen normalmentese expresaen yenespor dólar. por ejemplo. UniónMonetorio Europeo nuevos de Hungrío. la moneda nacional vale máq comprar ' una unidad de la moneda extranjera cuestamenos unidades de la moneda nacionalT. En economía. no es más que una convención. la teoría económica utiliza la convención confaria (también conducen por la izquierda).56$por libra. la La Figura 12-1 representa evolución del tipo de cambio entre el dólar y el yen desde 1957. por ejemplo.56$. eiemplo.En segundo lugor. respuesto correcto. doble.cuolquiero se de político en esoconsiste integroción y lo político. en algunos países. integroción mós en Uno de los cuestiones importontes los próximos oñoses sobercuóntose integrorse expondiró zono euro. TERMINOLOGÍA La terminología que se utiliza para hablar de los tipos de cambio puedeser muy confusa. o bien 0. de la misma forma que un litro de leche puede costar1.convencionalmente tipo de cambio es un precio expresado monedanaen cional. puede expresarsede dos formas. la libra esterlinaen dólarespor liel bra. 1. esocontribuiró restoblecer plenoempleoen los dos regiones. . en 'Obsérveseque mostramosdos subperiodos: periodo de tipo de cambio hjo que dura toda la el década 1960hasta 1972 y el periodo de tipo flexible.http://libreria-universitaria.El eje de ordenadas muestrael tipo de cambio expresado yenespor dólar americano. Por los ejemplo. Europo dodo un gron posoporo ho lo creqciónde uno monedoque estéo lo por con el dólor. si el tipo de cambio baja. el solorio o el Si no boio en ltolioperosólosubeen Alemonio.Por lo tanto. Por ejemplo.Como el tipo de cambio es el precio de una moneda expresadoen otra. entre los que se encuentra Gran Bretaña. y <<revaluación> aparecen reiteradamenteen cualquier anrílisis del comercio y las hnanzas intemacionales.blogspot. demondose desplozode los productos o y Hobriodesempleo ltolioy unoexponsión Alemonio. Supongomos. Lo o es estocuestión.lo deprecioción lo monedo empleo ltolio.pero hon desoporecido. tiposde combio los En los deberíonreolizoreso lobor.¿Decidiró lo Gron Bretoño? iombién portede lo ¿Formorón los miembros lo UniónEuropeo (Polonio. en EstadosUnidos el tipo de cambio entre el dólar y la libra se indica en dólarespor libra.8I centavospor yen. lossolorios en en y Si olemones suben los ilolionosboion. trotode un proyecto monedo. <devaluación>> concreto. en del de itoliono hobríosidolo respüesto pero con lo monedoúnicoeso opciónho desoporecido. uno u otro formo. o bien 124 yenespor dólar.muchoontesde lo nuevo como instrumento lo políticoeconómico de que seo lo dificultod.Europo en renunció tipo de cqmbio ol hocebostonie tiempo. lo Repúblico Checoy mós)en un breveplozo de tiempo?Lo respuesto que dentrode diez es oñosse utilizoró lugoro dudoslo monedo sin europeo.

blogspot. EL Y YEN.oo7 o.oo2 o.ool o. contrariode una devaluación una revaluación.328 o.oo3 o.50$. PRIMEROS 3 MODETOS http://libreria-universitaria.en la Figura l2-l vemosque en 1995-1996 yen sedepreció.Una moneda se deprecin) cuando en un sistema de tipos fluctuantes se abarata en relación con otras monedas. de .ol I PARTE .En cambio.56$ por libra a 1. una monedase aprecia cuandose encarece relación con otras monedas.ECAPITUIACIÓN .1957-2002.una devaluación significaque paganmenospor la monedadevaluada que los residentes paísque devalúa los extranjeros o del paganmás por las monedasextranjeras.oo5 O. en Por ejemplo.ol2 o. Aunque los términos <devaluacióry'revaluación> <depreciacióry'apreciación> y se utilizan en los sistemas tipos de cambio frjos y flexibles. en 1998-1999el yen se apreció.la libra se deprecia. FueNTE: y HaverAnal¡ics Macroeconomic EconomicData Database FederalReserve Existe una devaluacün cuando las autoridadesoficialessubenel precio de las monedas extranjeras en un sistemade tipos de cambio fijos. cual sigrifica el lo que se necesitaban cadavez menosdólarespara comprar un yen.respectiv¿rmente.I TIPO CAMBIO DE ENTRE DÓLAR EI.o10 o(xre C o o o.(xló o. Por lo tanto. si el tipo de cambio de la libra esterlinapasade I. el R.las variaciones precio de las divisasse codel nocencon el nombre de depreciacióno apreciaciónde la moneda.oo8 o. Por ejemplo.o o o. I g o .oo4 o. Las cuentasde la balanzade pagos registran las transacciones la economíacon de otras.com 0. existeninguna de no diferenciaeconómica.ooo 1958 r9ó2 19óó 197l¡ 1974 1978 t982 r98ó t990 1994 r9ir8 2@2 FIGURA EL I2.mientrasque la cuende ta corriente describelas transacciones bienesv servicios v las transferencias. es Lo En un sistemade tipos de cambio flexibles. En cambio.La cuentade capital describelas transacciones activos.Los términosdescriben sentidoen que varíael tipo de cambio.

. ' <Salchicheúa>. e es el precio de las divisasen monedanacional.com l2 CAPITULO . se define de la forma siguiente: eP.respectivamente. es razonableesperarque el tipo de cambio entreel dólar y la corona danesa 0.es decir. En un sistemade fluctuación limpia. el tipo de cambio duranteun periodo de tiempo.en el denominador. y como Prrepresentalos precios medidosen coronasdanesas el tipo de cambio se expresaen dólarespor coronadanesa. si un pe(DKr) en unpolsevogngde Copenhague 2. las demandas las ofertas de divisas se igualanpor medio de las fluctuacionesde los tipos de cambio. El poder adquisitivo relativo de dos monedasse mide por medio del tipo de cambio real. El tipo de carpbio real es el cociente entre los precios extranjeros y los interiores.Siguiendocon el ejemplo de EstadosUnidos y Dinamarca. de Cualquierpago procedente extranjeroses una partida del haber. R. y En un sistemade tipos de cambio flexibles.al en en estarel nivel interior de precios.!_ P (2) y dondeP y Prson el nivel nacional de precios y el extranjero. Por ejemplo. Mide la competitividad de un país en el comercio internacional. numeradormuesfralos preciosdaneses el expresados dóla¡es. R . Einancian el excesode demandao de oferta de divisas (es decir.blogspot.50$ en un y rrito calientecuesta25 coronasdanesas puestocallejerode Filadelfia.participando en la llamada fluctuación sucia.expresado estecasoen dólares. llr'l"DE ü Pr-\zo cAMBro ALARG.lAS RELACIONES INTERNACIONALES329 Cualquier pago efectuadoa extranjeroses una partida del debe en la balanzade pagos.http://libreria-universitaria.10$. expresados en la misma moneda.Eso ilustra la teoía delaparidad del poder adquisitivoo PPA. los déficit o superávit de la balanzade pagos. En un sistemade tipos de cambio fijos. El tipo de cambio real. Pero a largo plazo el tipo de cambio entre un par de paísesdependedel poder adquisitivo relativo de la monedadentro de cadapaís. Pero a veces los bancoscenfralesintervienonen el sistemade tipos de cambio fluctuantes. Dos mosea nedascumplen la paridad del poder adquisitivo cuando con una unidad de moneda nacional se puede comprar la misma cesta de bienesen nuestro país que en el extranjero. Un gobierno o un banco central puedefijar el valor de su moneda.___.El déficit (o el superávit) de la balanzade pagoses la sumade los déficit (o superávit)de la cuentacorriente y de la cuentade capital. los bancoscentralesestándispuestosa satisfacer todas las demandasde divisas a un precio fijo expresadoen la moneda nacional.el tipo de cambio real expresalos precios extranjerosen relación con los interiores. el banco cenüal no interviene y labalarza de pagoses cero.respectivamente) tipo de cambio fijo reduciendoo aual mentandosusreservasde divisas.

produciéndoseun acercamiento la paridaddel poder adquisitivo.2000.Pero tambiénmuestraque ha habido largosperiodosen que se ha alejado considerablemente la igualdad. maren zo de 2003 el costede un sandwichclub era realmente mismo en Seattley en Dublín (obel sérveseque entretanto Irlanda se había integrado en la Unión Monetaria Europea y había sustituidosu monedapor el euro). PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. Los estadoue. lo que los estadounidenses llaman <<pan francés>. como en Filadelfia. R o s e .La Figura 12-2 muestraque el tipo de cambio real de la cebadatendió a igualarse./ournal ofl nternati onal E conomi cs.mientras que otras. las cestasde mercadovarían de unos paísesa otros. Si el tipo de cambio real es superiora I.En primer lugar.63$.07. tarse da alrededor 4 añosen reducira la mitad las desviaciones respecto la PPArr. Fran k e l y A . signihcaque los bienesextranjerosson más caros que los bienesde nuestropaís.330 PARTE .probablemente desvia¡ián gastoa los bienesproducidosen nuestropaís. un sandwichclub costaba 3. rrJ .A vecesel movimientode bienesfinalesno es sufipor ciente:tendían que moverselos trabajadores el capital. y probablemente a lo más importante.. mediadosde los años90. a ' Las fuerzasdel mercadoimpiden que el tipo de cambio se aleje demasiadode la PPA o perrnanezca lejos de ella indefinidamente.59 dólaresen Seaffle. En Filadelfia.(no se comercian> no y puedendesplazarse. .Journal oflnternational Economics.En la medidaen que R seamayor que l.lo cual sueledescribirsecomo un aumentode la competitividadde los productosde nuestropaís. agosto. expresada sandwichs clubs en el ejemplo del apartado en anterior.39 eurosen Dublín y 3.son impuestas los gobiemos. como los aranceles. La cebadaes una mercancía relativamente homogénea que es razonablemente transportable.febrero.por lo que el costeen dólaresamericanos un sande diwch club compradoen Dublín habíasubidoa 1. ' Una libra irlandesa. tipo de El cambio entreel euro y el dólar era de 1. los polse danesesse sirven con mayonesa y no con mostaza y chucrut.1996. 1996. Las causasdel lento movimiento hacia la PPA son varias.En otraspalabras. < A P a n e lPr o je cto n Pu r ch a sin g Po we r Pa ri ty>. <How Wide Is the Border?". Por lo de con a e En Copenhague.com Si el tipo de cambio real es igual a 1. se sirven en bollos de pan blanco que para los estadounidenses el mejor pan es para un perrito caliente y que a la mayoría de los danesesno les gustaría. los perritos calientes se sirven en panecillos de buena calidad.Manteniéndose todo lo dem¡ís constante.Segúnla mejor estimaciónexistente de actualmente. el tipo de cambio enffe el dólar y la corona A era más cercanoa 18 centavosque a l0 y el costereal de los perritoscalientesera casi dos veces mas alto en Copenhague que en Filadelfia. implica que los eso individuos -tanto los residentes pafe de su como los extranjeros. En cambio. es de esperarque la demandarelativa de bienesproducidosen nuestropaís aumente.No es probableque los estadouniy densesse desplacen Dinamarcaa venderperritoscalientes.En marzo de 2ffi3.Sin embargo. Algunas son barreras naturales -los costesde transporteson un claro coste adicional. La Figura l2-2 muestrael costede la cebadaen lnglatena en relacióncon Holandaen un periodo de tiempo realmentelargo. muchosbienes-la tierraes el ejemploclásico. y Charles Engel. las monedas cumplenla paridaddel poder adquisitivo. I0 Véase Charles Engel y John Rogers.07x 3. hay muchas barrerasque impiden el movimiento intemacionalde bienesr0.39 = 3.lo que a la larga debeúapresionaral alza sobre los precios interiores o presionara la baja sobre el tipo de cambio.En tercer lugar. A¡n erican Economic Review.era inferior a la paridad del poder adquisitivo con el dólar americanoen agostode 1999.las presionespara acercarse la PPA a sólo actúanlentamente.blogspot. diciembre. <Long-Run PPP May Not Hold Afte¡ All>>. y nidenses los daneses Qonsumen misma cestade bienes En segundo no la lugar.

Y I-o BAIAN.A coMERcIAL Una vez que conocemos conceptos los básicosdel comercioy las finanzasintemacionales. NBER$?'orking Paper5732.o 3E -t.5 ! o o €o e! l'o oE -9E !€ oo It o's .. Froot. se consideraque la PPA significa que a largo plazo el tipo de cambio real retoma a su nivel medio (lo que a vecesse denomina PPA relativa). si el tipo de cambio real es superiora su nivel medio a largo plazo.AD. .1367-1985. en un periodo de meseso incluso de añosno es más que uno de los determinantes tipo de cambio. del Dado que tanto el término P.com . CAPITULO LAS l2 RELACIONES INTERNACIONALES 331 t. aunquela PPA se cumple a largo plazo. como el término P de la fórmula del tipo de cambio real representancestasde bienesespecífrcas cadapaís. Fu¡Nre:KennethA. ¡f o 9c _qg oó EO 'EO + g -o. En esta fase. en lapráctica. por lo que de momento la cuentacorientey la balanzade pagosson iguales.http://libreria-universitaria.s *E -r.7996.The Law of One P¡iceover 700 Years'.EL EQUIIIBRIO DEL MER. tanto. que en este apartadoutilizamos como abreviaturade labalanza por cuenta corriente. la PPA no implica necesariamente el de que tipo de cambio real debe ser igual a 1 sino que.blogspot.MichaelKim y KennethRogoff. 5 t/roo 1450t500r550róoo tó50 t700t750 t8001850t900t950 FIGURA I2-2 LOGARITMO PRECIO DEL RELATIVO LA CEBADA INGIATERRA DE EN CON RESPECTO A HOLANDA. ^ l¡ I 100 lú'?l EL COMERCIODE BIENES. podemosestudiarla influencia del comercio de bienesen el nivel de renta y la influencia de algunas perturbacionestanto en la renta como en la balanza comercial. no incluimos la cuentade capital. la PPA implica que el tipo de cambio bajará. Por lo tanto.

Dado que las exportaciones menoslas importacioneses el superávitcomercial. = Gastode los residentes nacionales A = C + I + G Gastoen bienes interiof€S= A * NX = (C + I + G) + (X . ejemplo. R. Perocomo es importantedejar claro cómo varía el análisisde la demandaagregada cuandose introduceel comercio. la diferenciaentre las exportaciones las impofaciones.i) (s) LAS EXPORTACIONES NSIAS y Las exportaciones netas.Qre p re s e n ta lasi mportaci onesyN X = X -Qesel superávit comercial (de bienesy servicios).de la renta extranjera.blogspot.partimos del nivel familiar y básicodel modeloIS-LM. sino del gasto en bienesinteriores.332 PARTE PRIMEROS 3. una parte de la producción interior se vende a extranjeros(se exporta) y una parte del gastode los residentes nacionalesse destinaa comprar bienesextranjeros(importaciones).la demandade bienes interioresincluye las exportaciones.Suponiendo A es el gastod¿ los residentes que nacionales.junto con una parte o del gastode los residentes nacionales. el gasto en bienesinteriores es el gasto de los residentes nacionales más el superávit comercial. que influye en el gasto en importaciones.las exportaciones. Suponemos el nivel de preciosestádado y que se ofrece la producciónque se demanda.o sea.por lo que renta. o sea.por lo que tenemosque modificar la curva 15. En el Capítulo 2 examinamosla influencia de las transacciones exterioresen la demanda de produccióninterior.podemosvolver a nuestromodelo de determinaciónde la que el gasto interior dependedel tipo de interésy de la renta.El gasto en bienesinteriores es el gastototal de los residentes nacionalesmenos su gastoen importacionesmás la demandaextranjera. Suponemos A = A(Y.En cambio. La modificaciónmás importantees que la produccióninterior ya no depende gastoindel nacionalesse terior. fácil tanto desEs de el punto de vista conceptualcomo desdeel punto de vista técnico abandonar supuesto el de los preciosfijos y lo haremosen el Capítulo 19. sea.las exportacionesnetas(NX).Q) = (C + 1 + G)+ N X (3) (4) d o n d e Xes elniv eldee x p o rta c i o n e s . dependende nuestrarenta. Una vez hechaestaaclaración. del tipo de cambio real.f' y que influye en la demandaextranjerade nuestrasexportaciones. EL GASTO INTERIOR Y EL GASTO EN BIENES INTERIORES En una economíaabierta.es decir. Una parte del gasto de los residentes por destinaa importaciones.la demandaextranjera.com que En esteapartadointroducimosel comercio exterior en el modelo IS-LM. MODELOS http://libreria-universitaria. a comprarcervezaimportada. .

el nivel de competitividad. medido por el tipo de cambio real. ya que las variaciones del volumen y del precio producen efectos contrarios.manteniéndose todo lo demásconstante. eleva la demandaagregada. En segundo lugar. afectaa la curva /S. ya que la y demanda bienesinterioresaumenta la de bienesextranjeros de disminuye12: N X= X (YrR )-Q V .R ) Podemos formular inmediatamente importantes tres resultados: . (6) . Unadepreeiaeién+ealdesuestra monedamejora labalwvacomercial y. suponemo. eleva la demanda agregadade nuestropaís. es decir. La propensién marginal a importar mide la proporción de cada dólar adicional de renta que se gasta en importaciones. tenemos que preguntamoscómo afectan las perturbacionesde la renta extranjerao las variacionesdel tipo de cambio real al nivel de renta de equilibrio. mejora la balanza comercial de nuestro país y. EL EQUILIBR]O DEL MERCADO DE BIENES El aumentode la demanda importaciones provocadopor un aumentode la rentade 1$ se dede nominapropensiónmarginal a importar.lo que se representa medio de un desplazamiento por ¡2 Deben hacerse dos observaciones sobre las exportaciones netas de la ecuación (6). terés. un aumentode la rentaextranjeray con é1. LJnaumentode la renta de nuestropaís eleva el gastoen importacionesy. mejora nuestrabalanzacomercial. por lo tanto. Un aumentode la rentaextranjera.El aumentodel gastoextranjeroen nueshosbieneselevala demanda por lo tanto.R ) (j \ Dado que ahorael nivel de renta de equilibrio dependetanto de la renta extranjeracomo del tipo de cambio real. Asimismo. . En el Capítulo l9 volveremos a examinar esta cuestión.. El hecho de que una parte de la renta se gasteen importaciones(en lugar de gastarse bienesinteriores) imen plica que la curva 15 es más inclinadaque en una economíacerrada. empeoralabalanza comercial.i )+ N X ( Y . sea.desplazandola curva /S hacia fuera y hacia la derecha. R.la demanda nuestros o de bienes.com CAPiTULO¡ LAS I2 REIACIONES INTERNACIoNALES 333 Un aumentode R.sque una apreciación real emp€ora la balanza comercial y una depreciación real (un aumento de R) la mejora.Y ¡.exige un aumentode la producción.http://libreria-universitaria.se necesitaun aumentomenor de la producción y de la renta para restablecer el equilibrio en el mercadode bienes. por lo tanto. por lo tanto. si no varíanlos tipos de iny.blogspot.un aumentodel gastoextranjeroen nuestrosbienes.Dada una reducciónde los tipos de interés.Y .tenemos que C u rv a l S: Y= A (Y.R )= N X(Y . una depreciaciónreal.Se trata de un supuesto.eleva las exportaciones netas. Una depreciaciónreal eleva la demandade bienesinteriores. . Por lo tanto. Por lo tanto. para lo cual debemos medir las importaciones (Q) expresándolas en el valor que tienen en nuestra moneda. En primer luga¡ expresamos las exportaciones netas en función de Ia producción interior. La curva15 de una economíaabiertaincluye las exportaciones netascomo componente de la demandaagregada. La Figura l2-3 muestrael efecto de un aumentode la renta extranjera.

En la Tabla l2-3.com -T o Y-Y.una parte de ese aumentose gastaen importaciories.Es fácil examinarel casocontrario. DE de la curva15 haciala derecha. Tambiénse producenefectosde repercusión cuandova¡íanlos tipos de cambio.lo cual significa que también aumentala renta en otros países.desplaza curvalS en sentidoascendente hacia la derecha. como a el nosotrosmismos.como una locomotora. así nuestroscambiosde política afectana otros países. la demandaen nuestropaís.Un debilitamientode las economías extranjeras reducesusimportacionesy. La renta de equilibrio de nuestropaís y nuestros tipos de interésdisminuyen. mostramosestimaciones empíricasde la influencia de las variacionesde los tipos de . Asimismo. real. nuestrarenta aumenta. Como hemos La Figura l2-3 tambiénayudaa explicar el efecto de una depreciación visto.334 PARTE .un aumentode la demanda Por extranjera traduceen se una subidade los tipos de interésy en un aumentode la produccióny del empleointeriores.El aumentode la renta extranjeraeleva la demandaextranjerade nuestrosbienes.lo cual se suma al aumentode nuestrarenta provocado por el incremento gastopúblico.blogspot. por lo tanto. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.tiendea llevar.Cuandoincrementamos gastopúblico. y repercutenen nuestraeconomía. Cuando Estados Unidos se expande. si se expandeel resto del mundo. una depreciación real elevalas exportaciones netasen todos los nivelesde renta y. por Io y tanto. la Una depreciación real provoca.y así sucesivamente.3 EFECTO UN AUMENTO LARENTA DE EXTRANJERA.un aumentode nuestrarenta de equilibrio.al restodel mundo a una expansión. EstadosUnidos participa en la expansión. ' o' Producción y FIGURA I2. Cada uno de estosejemplospuedeanalizarseutilizando la curva 15 y la curva de exportaciones netas. EFECTOS DE RIPERCUSIÓN En un mundo interdependiente. pues. del Estos efectos de repercusión pueden ser importantes en la práctica. La Tabla 12-2 resumela influencia de diferentesperturbaciones los nivelesde renta y en de exportaciones netasde equilibrio. lo tanto.

IA MO\lLIDAD DEL CAPITAL Una de las cosasque llama la atenciónde la economíaintemacionales el elevadogradode integracióno de relación entre los mercados financieroso de capitales. mientrasque los prestatarios a pedirían préstamos Toronto.S .si los tipos de interésde NuevaYork subieran relacióncon los de CaPor en nadá. La tabla muestrael efectode una depreciación del dólar de un l0 por cientocon respecto todaslas demásmonedas.com CAPITULO . =.0 0. Actualmente.debido a que el aumentode las exportaciones netasde EstadosUnidos elevasu reny ta y reducela demanda la producciónextranjeras. de los mercados en los que se comercianbonosy acciones.0 cambio realesen el PIB real de EstadosUnidos.los de residentes Alemaniao del Reino Unido puedentenersu riquezaen su paíso en cualquier de otro.Al concederse préstamos NuevaYork y pedirsemás présen más en tamosen Toronto. por 1oque buscanen todo el mundo el rendimientomás alto (ajustadopara teneren cuenta el riesgo). u =l2-4 É l. cambio. que Obsérvese mienfrasque una política fiscal expansiva elevatanto nuestroPIB como el de otros países.los rendimientos igualarían se rápidamenle.http://libreria-universitaria.el PIB real de los demáspaíses en disminuye. .es decir.los inversores comenzarían prestaren Nueva York. nivel de producción a El de Estados Unidos aumenta extraordinariamente.4 15.6 38. ANO 1 ANO2 0. la de Los residentes nuestropaís.5 0. simulación inédita basada en un modelo. ejemplo. una depreciación nuestrotipo de cambio elevanuestra de renta y reducelas rentasextranJeras.blogspot.poniendo relaciónlos rendimientos los mercados capitales diferentes en de de de países. LAS l2 RELACIONES INTERNACIONALES 33s TABTA | 2-2 lnfluencio de uno perturboción en lo renlo y en los exportqcioneÍ AUMENTODEL GASTOINTERIOR Renta Exportacionesnetas T nelos AUMENTODE LA RENTAEXTRANJERA + DEPRECIACIÓN REAL T + + TABTA | 2-3 Efectos de uno deprecioción del dólor de un I O por ciento EFECTOPRODUCIDO EN PIB real (porcentaje) IPC (porcentaje) Cuenta corriente (rniles de millones de dólares) Fue¡¡re: Fede¡al Reserue. la mayoríade los paísesindusen trialesno estárestringida tenencia activosexteriores.

ajustadas en la práctica.a la balanza pagos. que prometen pagar (naturalmente con un coste) una determinada cantidad de una moneda a cambio de una determinada cantidad de otra en una fecha futura concreta.En realidad. En la práctica. . restricción la transferencia activos. PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.eso implica que una reducciónrelativade los tipos de interés-una reducciónde nuestrostipos en relación con los extranjeros. son muy pequeñas lizados. de de riesgode incumplimiento los de gobiemosextranjeros).las diferenciasentre los tipos de interésde los principalespaísesindustriaparaeliminar el riesgode que varíenlos tipos de cambio.si disminuyeranlos rendimientosen Canadáen relacióncon los rendimientos EstadosUnidos. los propietariosde activosquiereny pueden transferi¡grandes c¿urtidades dinero de unospaíses otros en buscadel rendimientomiís a de alto o de los créditos rnásbaratos.com En el mundo más sencilloen el que los tipos de cambio siempreestián frjos.y por último. de El reconocimientode que los tipos de interésafectana los movimientos de capitalesy a labalanza de pagostiene importantesconsecuencias para la política de estabilización.en la realidad no se cumple ninguna de estastres condiciones.tiende a empeor¿u labalanza de pagosdebido a la salida de capital provocadapor la concesiónde préstamosexteriorespor parte de los residentes nuestropaís. por lo tanto. Eso haría que éstos fueran exactamenteiguales en todos los mercados capitales mundo.afectan a la cuentade capitaly. El capital es perfectamentemóvil internacionalmentecuando los inversorespuedencomprar activos rápidamente en el país que deseencon unos bajos costesde transaccióny en una cantidad ilimitada. Los tipos de interésdeben el ser exactamente iguales.y se debeprincipalmentea las diferenciasentre los impuestos.En primer luga¡ como la política moneta¡iay la política hscal afectana los tipos de interés. por lo tanto.blogspot.Consideremos casode EstadosUnidos y Canadá.5 por ciento. existen fórmulas miís sencillas pará cubrirse.una vez que se miden incluida la cobertura. como suponemos aquíen adelante. los impuestos son idénticosen todo el mundo y los que tienenactivosexteriores nuncacorrenriesgospolíticos (nacionalizaciones.Volviendo a nuestroejemplo anterior. en promedio. pero el mecanismoesenciales el mismo. Cuandoel capital es perfectamente móvil. influir en el rendimientode las inversiones extranjeras expresado en nuestramoneda. El elevadogrado de integraciónde los mercadosde capitalesimplica que los tipos de interésde un paísno puedenalejarsemucho de los demássin provocarmovimientosde capitales que tiendan a igualar de nuevo los rendimientos. Sin embargo.la diferencia muy pequeña es -menos de un 0. se de produciría una salidade capital de Canadá.Existen dilin ferencias internacionales entrelos impuestos.33ó PARTE .Éstasson algunasde las razonespor las que los tipos de interésno son igualesen todos los países.seríade esperarque todos los inversores compr¿uan activosque gelos neran mayores rendimientos.La influenciade la políticamonede r3 Podemos cubrimos o protegemos del riesgo de que varíen los tipos de cambio comprando contratos de futuros. del de A partir de ahora suponemosque el capital es petfectamentemóvll. que Consideramos estedatoconfirmala ideade que el gradode movilidad intemacional capitales muy alto.Desdeel punto de vista de la balanza de pagos. tipos de cambiopuedenvariar.quizá signilos ficativamentey.de tal maneraque se elimina el riesgode que varíenlos tipos de cambio'3. ya que ningún paíspodríaconseguirun préstamopor menos. a veceslos paísesponenobsüículosa las salidasde capital o simplementeno puedendevolver los préstamos. de del embargo.ya que los prestamistas sacarían fondos de ese sus país y los prestatarios trataríande conseguirfondos en é1.

al ser de perfectala movilidad del capital.Un aumentode la renta empeorala balanzacomercial y una subidadel tipo de interés con respectoal mundial atrae capital extranjero. cuandoaumentala renta.com CAPITULO .http://libreria-universitaria. si nuestrotipo de interéses inferior al extranjero. A continuación examinamosla balarza de pagos. Por consiguiente.OS LOSMOVIMIENTOS CAPITALES Y DE Introducimos el papel de los movimientos de capitales en un modelo en el que suponemosque nuestropaísha de pagarun determinadoprecio por las importacionesy tiene una determinada demandade exportaciones.rcit comercial.i) (8) La ecuación(8) muestralabalanza comercial en función de la renta interior y extranjera y del tipo de cambio real y la cuenta de capital en función de la diferencia entre los tipos de interésts. En segundolugar. el tipo de interésvigenteen los mercados extranjeros capitales)esüídado. por lo que el Fed tiene que vigilarlos atentamente cuando altera los tipos de interés.{NZADEPAC. 15 Cuando la movilidad del capital es perfecta.los movimientos de capitales pueden llegar a ser tan grandes en comparación con su economía que el término <ilimitada> es realmente acertado. Los movimientos de capitales son muy grandes en comparación con la economía de Estados Unidos.c'BAI. más el superávitpor cuentade capital. una política destinadaa resolverun problema puedeempeorar otro.R) + FC(i . en la ecuación de los movimientos de capitales i puede ser distinto de con el fin de most¡ar las fuerzas -incluidas las entradas de capil tal potencialmente enorrnes.mientras no se indique lo contrario.AX. SB. por lo que en condiciones de equilibrio observamos que i = ¿l sin embargo. a vecesexiste un conflicto entre el objetivo del equilibrio exterior y el del interior.Por otra pafe. suponemosque no hay riesgosde que varíenlos tipos de cambio). Suponemos.que el tipo de interésmundial. es igual al superávitcomercial.es decir..Una enffadade capital financiaríael déf. La política económicaplantea frecuentemente algunos dilemas a los países.sino que se extiendea la cuentade capital. En el caso de otros p1íses. los tipos de inteÉs interiores y los extranjeros no pueden ser distintos. ademiís. En cambio.ésteentraen nuesfiopaís a una tasailimitadara si nuestrotipo de interés es superior al extranjero (de aquí en adelante. I. i. LOS DILEMAS r¡ pOÚTICAECONÓMICA: On EQUILIBRTO INTERTORy D(TERIOR La posibilidad de que los movimientos de capitales financien los déhcit por cuenta corriente es extraordinariamente impofante.que generan el equilibrio.hay salidasilimitadas de capital.por lo que mejora la cuenta de capital.FC: SB = NX(Y. LAS l2 RELACIONES INTERNACIONALES 337 taria y de la política fiscal en la balanzade pagosr¿ose limita alabalanzacomercial y que hemos analizadoantes. ra <Ilimitado es un término exagerado.Y.bastala más mínima subidade los tipos de interéspara manteneren equilibrio labalanza global de pagos.blogspot.El superávit de la balanzade pagos. En concreto. la influencia de la política monetaria y de la política fiscal en la economíanacional y en la balanzade pagos varía cuandohay movimientos intemacionalesde capitales. (es decir. .

se registra un déficit ilimitado. basadaen la ecuación(8). se registraun enorne superáviten la cuentade capital y en la balanzaglobal de pagos.La presencia movimientosde capitalessensibles los tipos de a o . correspondea un casode déf. Existe equilibrio interior cuandola producción se encuentraen el nivel de pleno empleo. f*.com Existe equilibrio exterior cuando la balanzade pagosestá casi equilibrada.si son más bajos. De lo contrario. Por Io tanto. Por ejemplo. Y EN DE DE 16Sin embargo.El E. a lo largo de la cual la balanzade pagosestáequilibrada.haceque la curva SB = 0 seanecesariÍrmente horizontal. ) Superávit exceso de empleo g .Taiwán) quiercntener elevados supenívitpor cuentacorrientecon el fin de poderincurrir en déficit por cuentade capitalque les permitancomprargrandes cantidades activosextranjeros. Los puntos situadospor encima corresponden un superávity los puntos situadospor debajo a a un déficit.Una política monetariaexpansivaresolveríael problemadel desempleo. corresponde un casode desempleo de déficit de la balanzade a pagos. el banco central está perdiendo reservas(algo que no puede seguir haciendo) u obteniendo reservas(algo que no quiere hacer permanentemente)ró.338 PARTE PRIMEROS 3.blogspot. MODELOS http://libreria-universitaria.o t E" Superávit desempleo E. En la Figura 12-4 mostramosla curva SB = 0. pero empeoraría labalanza de pagos. Tambiénhemostrazadoen la Figurá l2-4 el nivel de producciónde pleno empleo. Por ejemplo. producción inlerior FIGURA 12. Er Déficit desempleo E2 Déficit exceso de empleo Renlo.el punto E.E UI .pareceque algunosgobiemos(por ejemplo.5 ! o o o. El punto E es el único punto en el que se alcanzatanto el equilibrio interior como el extey rior.Nuestro supuesto clave -la movilidad perfectadel capital.4 ELEQUITIBRIO INTERIOR EKÍERIOR UN SISTEMA TIPOS CAMBIOFUOS. hay un déficit en la balanzade de pagosy desempleo.rcity de excesode empleo. la curva SB = 0 debe ser plana en el nivel de los tipos de interésmundiales. en cambio. Sólo podemosalcanzarel equilibrio exterior cuandonuesüostipos de interésson igualesa los extranjeros. los nuesffos si son más altos.lo que plantearíaaparentemente dilema a los responun sablesde la política económica. de . Podemos utalizar los dilemas de la política económicapor medio de los puntos de los cuaüo cuadrantes la Figwa 124.en el punto E.

Calif. El Premio Nobel Robert Mundell. desde luego. En el 12-6 examinamosla determinaciónde la producción con tipos de cambio flexibles. desarrollaron esteaniíüsis en la décadade 1960. Pacific Palisades. véase <www. la m¡ís mínima diferencia entre los tipos de interésprovoca enorrnesmovimientos de capitales. que actualmentees profesor de la Universidadde Columbia. Paraver por qué. la balanza de pagos muestra un gigantesco superávit.su formulación inicial que examinamosaquí se mantieneesencialmente intacta y permite comprendercómo funciona la política económicacuandoel capital es muy móvil.blogspot.http://libreria-universitaria. sus dos libros: International Economics.nobel. El estudiante audaz debería consultar.JN SISTEMA TIPOS DE CAMBIO FIJOS DE que amplía el modelo convencional IS-LM a la economía abierta con movilidad perEl anrálisis fecta del capital úene un nombre especial:modelo de Mundelly Fleming. los propietarios de carteras de todo el mundo transfieren su riqueza pata aprovecharsedel nuevo tipo.. Nos encontramosya en condiciones de ampliar el a¡riílisis de la determinación de la producción a la economía abierta con movilidad perfecta del capital. . El proceso concluye cuando los tipos de interés interiores bajan y vuelven al nivel inicial. Macmillan. supongamos que un país deseasubir los tipos de interés.Aunque las investigaciones han refinado su aniflisis.com CAPÍTUTO ¡ LAS I2 RELACIONES INTERNACIONALES 339 de interés sugiere cuál es la solución del dilema: si el país pudiera encontrar alguna manera de subir el tipo de interés. 1971. Goodyear. la contracción monetaria inicial se invierte. Cada uno de los puntosde la Figura l2-4 puedeconcebirsecomo una intersecciónde una curva 15 y una curva LM. a l{ E - l 0ñ lú'at EL MODELO DE MUNDELL Y FLEMING:I. los exffanjeros tratan de comprar activos interiores. Para un vídeo de la conferencia que pronunció Mundell cuando recibió el Premio Nobel. tendiendo a provoc¿r una apreciación del tipo de cambio y obligando al banco central a intervenir para mantenerlo constante. Cuando el capital es perfectamentemóvil. y Monetary Theory.Endurecela política monetaria. Nueva York. pero ¿cómo?El modo en que se realice el ajuste depende fundamentalmente del sistema de tipos de cambio. los bancoscenhalesno puedenseguir una política monetariaindependiente.Éste compra el dinero extranjero a cambio de dinero nacional. Esta intervención provoca un aumento de la cantidad de dinero nacional.ós estudios de Mundell sobre macroeconomía intemacional han sido ext¡aordinariamente importantes.por lo que los tipos de interés suben.Por lo tanto. cuando el capital es perfectamentemóvil y hay un sistemade tipos de cambio fijos. En el siguiente apartado suponemosque el tipo de cambio es hjo. que era investigador en el Fondo Monetario Intemacional. Como consecuenciade la enorme entradade capital. Hay que desplazarlas dos curvas.Inmediatamente. y el desaparecido Marcus Fleming. t7 f. Como consecuencia. mucho antesde que se adoptaraun sistemade tipos de camposteriores bio flexiblesrT.A MOVILIDAD PERFECTA DEL CAPITAL EN T.podría financiar el déficit comercial.hün]>. Eso signihca que había que utilizar tanto la política monetaria como la política fiscal para conseguir simultiíneamente el equilibrio exterior y el equilibrio interior. 1967.se/economicslaureates/1999/mundell-lecture.

es .166.5 por ciento.166. y. Lo politicomonetorio potente no hoy políticofiscol. es y Así pues.67 0. y Si los tiposde combiofluctúon. Supongomos ohoro que los tiposde combiofluctúon que dentrode un oño el eurovole y 93 centqvos. que leneren cuentolo posibilidod que el tipo de combio hoy de voríeentreel momento el que reolizomos inversión el momento el gue repotriomos en lo y en el dinero.dentrode un oño lo inversión hobró oumentodo o 1. corresponde lostiposde combioiguolorlos tososde o rendimiento. Perolos voriociones lostiposde combioolteronlos exportociones de netos por lo ionto.lo fiscolo lo monetorio. Cuondose combienloseurosdentrode un oño.90) e invirtómoslos Europo. fócil colculorel rendimienfo uno inversión y Es de interior: simplemente tipo de interés.cuondo los tipos de combio son fiios.67x 0. El rendimiento es del 8. tosode rendimiento lo interior lo extroniero y debenser iguoles.lo tosode rendimiento extroniero constode dos portes: tipo de ir. del del Porlo tonto. permitiendo el tipo de interés que extroniero el interior y seondistintos.com 340 PARTE PRIMEROS 3.blogspot.Si el tipo de interés en en en euroses del 5 por ciento. I 1 € (l .93).000/0.sobemos ol o qué político.rteréslo el y oprecioción lo monedoextroniero. en son iguoles L050$ 11. se obtendrón1. tipo de interés ol tipo de combio. lo que el tipo de interés por interior el extroniero y debenser iguoles.67 €. curvo l'M es horizontol: políticofiscoles Lo lo potente no hoy políticomonetorio.corresponde lostiposde interés o iguolorlos tososde rendimiento.lo curvo/S. Tomemos 1. Supongomos que el tipo de combio entreel dólor y el euro es iniciolmente 90 de centovos que los tipos de combio se montienen y fiios duronteun oño. MODETOS RttllÁilnlDot.90!.http://libreria-universitaria. sumo totol lo 11 oproximodo tipo de del interés 5 por cientoy lo oprecioción eurodel 3. un mundoen el que lo movilidoddel copitoles de En perfecto. convirtómoslos I .000$. inversiones del o los finoncieros ocudenollí donde lo tosode rendimienfo mósolto y de eso moneroiguolonlos es rendimientos extronieros los interiores. lo toso de rendimiento extroniero es simplemente tipo de interés el extroniero. es el Porocolculorel rendimiento uno inversión de reolizodoen el extroniero. por lo o x tonto. Si los tiposde combioson fi¡os. que convertidos dólqres.166. lo móspoderoso. I I I .recordondo qué componente lo ioso de rendimiento corresponde o de le llevor o cobo lo iguoloción.085$ .33 por ciento. bonco El centrolno puedeolterorel tipo de interés.mmpononf#r nZ En un mundoen el que lo movilidod copitoles perfecto cosi perfecto.

aunque totalmente. L a l9 0 h s a v muchomayorquelasdemás. Retomo a los tipos de interés. lntervención vendiendomonedanacional y comprandomonedaextranjera. compromisode mantener tipo del El un el fijo conesponde paso5. era tantoqueEstados Unidospodíatener economía estadounidense por entonces no relativamente. independiente. tipos de interésno Los puedenalejarsede los vigentes los mercados mundiales. asícomo la curvaSB = 0. hesiones para que se apreciela moneda. Por lo tanto.AS RELACIONES CAPITULO INTERNACIONALES 347 entrelos tiposde interés provoca En otraspalabras.en un sistemade tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital.el bancocentraltiene que suministrarla.blogspot.com I2 .marcosalemanes dólarescananetariascomprany vendenmonedasextranjeras o Por dienses) cambiode la moneda a nacional. I.la ofertamonetaria estárelacionada con la bafanza pagos. Entradade capitales. rEoTipos cambio perfecta capital"esunadescripción fijos y movilidad del de bastante buena unagranparde tedelmu nd oin du stria liz adodes depr inc ipios delos años 6T 3 . Al tendera apreciarse tipo de cambioporquelos extranjeros al están tratandode comprarla monedanacional. que ahoraes una lílas nea rectahorizontaldebidoa la movilidad perfectadel capital. lo innewención y Io oterro moneüorin en un ¡i¡ionu de tipos de combio fiios y moülidod perfccto del copitol L Contracciónmonetaria. 4. 6. un paísno puedeseguiruna políticamonetariaindependienterE. unapolítica monetaria . 3.Los superávitimplican una expansión de monetaria automática. La expansiónmonetariadebida a la intervenciónreduceel tipo de interés. Subida de los tipos de interés. pequeña una diferencia suficientes entotalmente reservas bancocentral.a la cantidadde dinero y al equilibrio de la balanzade pagosiniciales.a s tla o e n e l c a s o d e E s t a d o s U n i d o s . lo tanto.asíen una intervención el mercadode divisaslas autoridades mo(yenes.los déficit monetaria. 2.Labalanza de pagosdel país IABI.superávitde la balanzade pagos.A l2-4 los descquilibrios de b bohnzo de poc.Cualquier intento de seguir en provocamovimientosde capitalesy obliga a inuna política monetaria independiente tervenir hastaque los tipos de interésvuelvena ser igualesa los vigentes el mercado en mundial.La tradasy salidas dinerodel paísparaabsorber de las del únicamanera impedirque el tipo de cambiobajees que las autoridades monetarias de eliminen la diferenciaentrelos tipos de interés. IS En la Figura 12-5mostramos curvas y LM. La Tabla l2-4 muestralos pasos razonamiento. la De mismamaneraque en una operación mercadoabiefo el bancocentralcompray vendebode en nos a cambiode dinero.http://libreria-universitaria. 5. 7. implicanunacontracción I'NA EXIáNSION MONETARIA por Merecela penaexaminar estacuestión medio del modeloIS-LM de unaeconomía abierta.

el De hecho. UNAD<pANSIÓN FIScAL Mientras que la política monetaria es esencialmenteinviable. en un sistemade tipos de cambio fijos y movilidad perfectadel capital una expansiónfiscal es. presionespara que se deprecie el tipo de cambio.dejándolopara uno de los problemasdel frnal del capítulo. como consecuencia. El banco central debe interveni¡. pero no los representamos gr¡ificamente.la cuwa LI|I se desplazade nuevo en sentido ascendente hacia y la izquierda. Examinemosconcretamente casode una expansiónmonelaria que parte del punto E. por lo tanto. sumamente eficaz.El procesocontinúa hastaque se restablece equilibrio inicial en el punto E.obligando a aumentar la cantidad de dinero y a volver al equilibrio inicial. por el contrario. una expansión fiscal desplazala curva 15 en sentido ascendentey hacia la derecha. Esta intervencióndesplazala cuwa LM. cuando el capital es perfectamente móvil.blogspot. cualquier intento de contraer la cantidad de dinero provocaría inmediatamente enorrnesperdidas de reservas.por lo que la economía se y traslada al punto E'. vendiendo divisas a cambio de la moneda nacional. MODEIOS http://libreria-universitaria. Pero en esepunto hay un gran déficit en la balanzade pagos y. por lo que el banco cenfial tiene que intervenir para mantener el tipo de cambio.342 PARTE PRIMEROS 3. Si la oferta monetaria no varía inicialmente. la oferta de moneda nacional disminuye y. La respuestade los movimientos de capitales es tan grande y rápida que el banco central se ve obligado a dar ma¡cha atrás en la expansión inicial de la cantidad de dinero tan pronto como lo intenta.los movimientos de capitalesson [an grandesque la balanzáde pagosno puede estar en equilibrio.tendiendo a eleva¡ tanto el tipo de interés como el nivel . Por lo tanto.i = i¡.com t=tj Oy Producción FIGURA I2-5 UNA EXPANSIÓN MONETARIA UN SISTEMA TIPOS CAMBIO EN DE DE FUOS Y MOVILIDAD PERFECTACAPITAL. DEI sólo puedeestaren equilibrio cuandoel tipo de interéses igual al extranjero. Acualquier otro tipo de interés. el Lacwva LM se desplazaen sentido descendente hacia la derecha. En cambio. la economía nunca llega ni siquiera al punto E'. Describimos los efectospor medio del modelo IS-LM.

ya que el bancocentraltieneque suministrar divisaso la monedanacionalque las se demande tipo de cambiofijo. subido lostiposde interés unooprecioción uno de y del morcoolemón.Se restablece equilibriocuandola ofertamonetaria aumentado sufiel ha lo cientepara devolveral tipo de interésa su nivel inicial.En estecaso. por lo tanto.constituyeun útil punto de de referenciaque al hnal no estátan alejadode la realidaden muchospaíses. estobon Se destinondo lo reconstrucción o de que Alemonio Orientol recursos olemones ontes ofrecíon el mercodo se en mundiol.EnAlemonio con . peroo costo un enorme de presupueslorio. de En el Recuadrol2-3 describimoslos efectosde la expansiónfiscal desencadenada la por y para unificaciónalemana las consecuencias los países vecinosde Alemaniacuyostipos de cambio se mantenían al hjos con respecto marcoalemán. el de y Alemonio hobíosidoun prestomisto en losmercodos neto mundioles. La subida del tipo de interés provoca una entradade capital que generauna apreciación tipo de cambio.con una oferta monetariaendógena.inclusocuandoIa movilidad del capitalno es al perfecta. losque teníoun tipo de combiofi¡o. comopredice modelo Mundell Fleming.el bancocentral sólo tiene una limitada capacidad para alterarla ofefa monetariasin tener que preocuparse mantenerel tipo de cambio. i = ir. progromo El fiscol comprendío reolizoción lo de grondes inversiones infroestructuroAlemonio en en Orientol. Logronexponsión fiscol o conkibuyó otenuor coídoeconómico Alemonio lo de Orientol. punto esenciales El queel compromisode mantener un tipo de cambio flrjohaceque la cantidad cledinero sea endógena.desplazando cuwa LM hacia la derechay.Elgobierno Alemonio de Occidentol comenzó konsferir o grondes contidodes recursos Alemonio de o Orientol. político déficit Lo fiscol exponsivo trojoconsigo un deterioro lo cuento de corriente. LAC.Paramantenerel tipo de cambio. Loexponsión fiscol Alemonio de produiounosefectos secundorios negotivos sus en socios comercioles europeos.fijo. peroo portirde 1991 registró déficit lo cuento un en corriente. y se aplicael multiplicador el en keynesiano sencillodel Capítulo9 correspondiente una expansión a hscal. comode inversiones su osí en industrio. tipo de interésse mantiene. realidad. coyóel murode Berlín en seguido pusoen morcho unificoción y se lo de Alemonio Occidentol yOrientol.el bancocentral tiene que audel la mentar la oferta monetaria. CAPITULO LAS l2 RELACIONES INTERNACIONALES 343 de producción.http://libreria-universitaria. BtCIjlilB0 unificación l2-3 La alentana pmblemar ylsü oxhriorür Enotoñode 1989. elevando aún más la renta. Por lo tanto.com .{\TIDADDEDINERO ENDÓGENA Aunque el supuesto la movilidad perfectadel capital es extremo.blogspot. un omplioprogromo montenimiento losingresos losdesempleodos los y de de de y de personos hoboiobon empresos estobon que que en experimentondo pérdidos.

En el momentode lo unificoción.El episodio muestroque es difícil montenerfi¡os los tipos de combio cuondo codo poís sigue su propio políticoo cuondo los perturbociones los que se enfrenlonson diferentes.Como volorobon lo estobilidodde los tipos de combio. análisisde este apafado no seríaválido en los casosen los que las vaEl riacionesdel tipo de cambio nominal y las subidasde los precios interiores son de la misma proporción.subiendobruscomenle los tioos de interés. suponemos los preciosinteriores que semantienen f. Bundesbonk el endureciólo político monetorio. A ffid ffi IOR rL'tl IA MOVIUDAD PERFECTADEL CAPITAL Y LOS TIPoS DE CAMtsIO FLEXIBLES En esteapartado utilizamos modelode Mundell y Flemingparaver cómo funcionan políel la tica monetaria la políticafiscalen unaeconomía y cuyostiposde cambiosontotalmente flexiblesy el capitales perfectamente móvil.344 PARTE o PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria.1995. en la práctica. En esteapartado.en principio.blogspot. l ?1 1992 -1. como Froncioo ltolio.los poíseseuropeosoún teníon su propio monedo.com Occidentol. . defendieronsus monedos subiendolos tipos de interésporo que fueron ocordescon los de Alemonio.5 9.pero ésle sostenío que tenío que seguir luchondocontro lo infloción.l 7 . Al no gozor de uno exponsiónfiscol como lo olemono.rjos. Algunos. suseconomíosexperimentoron uno enorme desoceleroción. inclusoaunque tipo de cambioseaflexible. que lo demondo procedente Alemonio Orientol yo de se dirigío principolmente los bienesproducidosen Alemonio Occidentol. son " La razónpor la que es engañoso examinarla conductade un sistemade tipos de cambio flexibles y precios interioreshjos se halla en que. socioscomercioles Alemonio siguieroninstondool Bundesbonk que Los de o boioro los tipos de interés.los tipos de cambio varían mucho más deprisaque los precios en la mayoríade los paísesindustrializados.Ante este o recolentomiento.Economic Outlook.1 8.8 -o.2 Fu¡¡¡rs: OCDE.lo economíose recolentó.diciembre.8 9. o TABTA I lo unificoción olemono del [porcentoie PNB) r989 Cuentacorriente Déficit presupuestario Tipode interés 1990 ?1 7l l99r -t.I 2. por lo que el tipo de cambio real no varía.5 4. lo posibilidodde devoluor dentro del sistemomonetorioeuropeo o de deior que subieronsustipos de inierésiunto con los olemones.En el Capítulol9 vemoscómo el funcionan tiposde cambioflexibles los cuando precios los interiores flexiblesre. teníon.

los que no tipos de interésnominalesde los distintospaísesseían diferentesen una cuantíaque reflejaría las variacionesque se esperaqueexperimente tipo de cambio.http://libreria-universitaria.Como no tiene obligación de intervenir. sus variacionesdesplazanla curvalS. una depreciaciónaumentala competitividadde nuestropaís.mejora las exportaciones netasy. La ecuación (D noJ recuerdaque el tipo de cambio real es un determinantede la demanda y agregada que. La movilidad perfectadel capital implica que sólo hay un tipo de interésal que la balanza de pagosestáequilibrada20: l=lf (e) A cualquierotro tipo de interés.los movimientos de capitalesson tan grandesque la balanzade pagosno puedeestarequilibrada. i =i ¡ Producción FIGURA 12ó LAINFTUENCIA LOS DE TIPOS CAMBIO LADEMANDA DE EN AGREGADA.blogspot. 20La ecuación(9) suponeque los inversores esperan varíeel tipo de cambio.De lo contrario.Representamos idea en la Figura 12-6 por meesta dio de la línearecta i = i-. deja de existi¡ una relación enffe la balanzade pagosy la oferta monetaria. Dados los precios P y P. Ia ausencia de intervención implica que la balanza de pagos estríequilibrada. por lo tanto. sin intervencióndel banco central. En un sistema de tipos de cambio totalmente flexibles. Los déFrcitpor cuenta corriente deben financiarse por medio de entradas de capital privado: un superávit por cuenta corriente es contrarrestado por salidas de capital. Los ajustes del tipo de cambio garantizan que la suma de la cuenta corriente y la cuenta de capital es cero. el en .Por lo tanto. Los tipos de cambio totalmente flexibles tienen una segundaconsecuencia:el banco central puede fijar como deseela oferta moneta¡ia.como sedescribe el Capítulo19. el banco central no interviene en el mercadode divisas.de tal manera que se equilibren la demanday la oferta de divisas.labalanza de pagosdebeesta¡equilibrada.El tipo de cambio debeajustarse para equilibrar el mercado..com CAPÍTULO ¡ LAS I2 RELACIONES INTERNACIONALES 345 En un sistemade tipos de cambio totalmenteflexibles.

PRIMEROS 3 MODELOS http://libreria-universitaria. Por lo tanto. es necesarioelevarel nivel de producción. El primer cambio que examinamoses un aumentoexógenode la demandamundial de nuestrosbienes. el tipo de cambio se aprecia.qr (7).una apreciación la En real encarece relativamentenuestrosbienes. ELAJUSTE ANTEUNAIERTURBACTóu n¡. la Las flechasde la Figura 12-6 relacionanla variación de la demandaagregada el tipo con de interés. apreciaciónde nuestramoneda.En cambio.nuestrosbienesse encarecen relativamentey la demandaagregada disminuye. Por lo tanto.por lo que nuestrabaluna comercial empeoray la demandade nuestrosbienesdisminuye. cambio. queremossabercómo por afectanalgunoscambios al nivel de producción.Por lo tanto.A continuaciónvemoscómo afectanalgunaspefurbacionesa la produccióny al tipo de cambio. la curva /S se desplazahacia la derecha. al tipo de interés y al tipo de cambio. la curva 15 se desplaza hacia la izquierda. Si nuestro tipo de interés fuera superior a las entradasde capital provocarían una 1.una mejora de la competitividad y un aumentode Ia demandaagregada.346 PARTE . un aumentode nuestrasexportactones. que Suponiendoque el punto inicial de equilibrio es el E en la Figura l2-7. Paraque el mercadode bienesse encuentreen equilibrio al tipo de interésy al tipo de cambio iniciales.desplaza curvalS haciala derecha.al tipo de cambio y con el nivel de produccióniniciales. la curva 1Sse desplazahacia fuera y hacia la derechaa 15'. cualquierpunto situado por debajo de i = i¡ correspondea una depreciación. observamos el aumentode la dema¡rdaexüanjera implica un excesode demandade nuestrosbienes. desplaziíndose curva 15 hacia la izquierda.blogspot. es decir. Producción I2-7 EFECTOS UN AUMENTODELA DEMANDADEEXPORTACIONES FIGURA DE .En cualquier punto situado por encima de la curva i = 1.com por 1otanto.Al tipo de interés. Utilizando nuestromodelorepresentado las ecuaciones (8) y (9). ahorala demandade nuesffos bieneses superiora la oferta.

como consecuencia audel provocauna apreciaciónde la moneday. un aumentode las exportaciones produceun efectoduraderoen la producciónde equilibrio. mento de la demandade exportaciones.que aumentala demandaextranjeray que.la producciónha aumentado para satisfacer aumentode la deel manda. Eso implica que la apreciacióndebecontinuarhastaque la curva 15 haya retomadoa su posición inicial.el tipo de cambio se ha apreciado. La produccióny la rentasólo alcanza¡án nivel compatiblecon el equilibrio monetarioal tipo de inun terésmundial cuandoretornemosal punto E. es en IA POLÍTICA FISCAL Este análisispuedeser más útil si se reconoceque es válido no sólo en el casode un aumento de las exportacionessino también en el de otras perturbaciones. a un desy censode las exportaciones un aumentode las importaciones.por la apreciaciónde nuestrotipo de cambio.También es válido en el casode una expansiónfiscal.Las entradas capital provocanuna sultantes de apreciaciónde nuestramoneda. en respuesta. produccióny la Supongamos. las exportaciones netasretornana su nivel inicial. por lo tanto. La apreciación tipo de cambio significa. por lo tanto. Una reducción de los impuestoso un aumentodel gastopúblico elevanla demandade la misma forma que un aumentode las exportaciones. del que bajanlos preciosde las importacionesy que se encarecen relativamente nuestrosbienes. El tipo de cambio continuaráapreciiíndose mientrasnuestrotipo de interésseasuperioral mundial. Como veremosa ese continuación. los tipos de interésde equilibrio.pues. Pero el punto E'no es un punto de equilibrio.La demandade nuestrosbienes netasse reducen. Cuandoel capital es no perfectamente móvil.|a apreciación disminuye. ya que la balanzade pagos no se encuentraen equilibrio.En la Figura l2-7.El aumentoinducido de la demandade dinero eleva los tipos de interésy.El incrementode la rentaha elevadola demandade dinero y. la tendenciade los tipos de interés a subir. parte.http://libreria-universitaria.un efecto-exSe . entradas capital reLas de presionande inmediatosobreel tipo de cambio. ELPROCESO AJUSTE DE pues.nos aleja de los tipos de interésintemacionales. Este ajuste se muestrapor medio de las flechas de la curva LM. Naturalmente. por lo tanto. produce. por lo tanto. en el cual se equilibran los mercadosde bienesy de dinero.por lo que las exportaciones implica que la curva15 se desplaza IS'hacia la izquierda. Las importaciones aumentan como consecuencia la apreciación la expansióninicial de y de las exportaciones contr¿urestada.blogspot.por supuesto. nunca alcanzaríamos punto.la tendenciade la economíaa moverseen ese sentidoprovoca una apreciación del tipo de cambio que nos lleva de nuevo al punto inicial de equilibrio E. Una vez más. En estecaso.com l2 ¡ CAPITULO LAS REIACIONES INTERNACIONALES347 Examinemospor un momento el punto E'. En realidad. contrarresta totalmenteel aumentode las exportaciones. la renta tiendena aumentar. la tendenciade los tipos de interésa subir da lugar a una apreciacióny.A continuación de que pretenemos guntarnoscuiínto se apreciaráel tipo de cambio y hastaqué punto amortiguaráel efecto expansivodel aumentode las exportacionesnetas. Hemos mostradoque cuando el capital es perfectamentemóvil. Una vez que volvemosal punto E.

MlP.rscal sumamente es eficazpara elevarla producciónde equilibrio.o g . DE DE DE . Utilizando la Figura l2-8. La lección importante en estecasoes que las perturbacionesrealesde la demanda no afectan a la producción de equilibrio cuando los tipos de cambio son flexibles y el capital es perfectamente móvil. Podemosremacharestalección comparando una expansiónfiscal en un sistemade tipo de cambio flexibles con los resultados que hemosobtenidoen el caso en el que los tipos de cambio son fijos.com pulsión total.en un sistemade tipos flexibles. una expansiónf. en que hubo una expansiónfiscal acompañada un déficit por cuenta de corrrente. el punto E.8 EFECTOS UN AUMENTO LACANTIDAD DINERO. En el apartadoanterior.sino a que la apreciacióndel tipo de cambio reducelas exportacionesnetas. pafimos inicialmente del punto E y consideramosel caso de un aumento de la cantidad nominal de dinero. hay un excesode oferta de saldosreaEn les. sino que produceuna apreciacióncompensatoriadel tipo de cambio y altera la composición de la demandainterior en favor de los bienesextranjerosy en detrimento de los nacionales. Este efecto-expulsiónno se debecomo en el Capítulo I I a que la subidade los tipos de interésreducela inversión. Pararestablecer equilibrio.' Este análisis ayuda a explicar la evolución de la economíade EstadosUnidos a principios de los años80. En cambio. la cantidadreal de dinero.blogspot. aumenta. MODELOS http://libreria-universitaria.una expansiónhscal no altera la producciónde equilibrio.mostra¡nosque en un sistema de tipos de cambio frjos y movilidad perfectadel capital. los tipos de interéstendríanque ser mrísbajos o la renta tenel U| .348 PARTE PRIMEROS 3.E ! t=tI o o c Y o YY Producción FIGURA I2. M. Como los precios estándados. ELAJUSTE ANTEUNAVARIACIÓN TACANTIDAD DINERO DE DE A continuacióna¡ralizamos una variaciónde la cantidadde dinero y mostramosque en un sistema de tipos de cambio flexibles provoca un aumentode la renta y una depreciacióndel tipo de cambio.

PNB de Estadosunidos aumenta el de un l0 por ciento. los mercados de bienes y de dinero se encuentranen equilibrio (al tipo de En ese cambio inicial). Por consiguiente. en punto. El hecho de que el ban: de co pueda controlar la cantidad de dinero en un sistema de tipos de cambio flexibles es un aspecto fundamental de esesistema. incluso aunque el incremento del nivel de renta eleve las importaciones. La Tabla l2-5 contiene estimacionesde Ia influencia cuantitativa de las expansiones fiscalesy monelariasde EstadosUnidos en su PNB y en el de otros países. La tabla muestra Ia variación porcentual experimentadapor el PNB en los dos primeros años(en promedio) en respuesta dos experimentos. La expansiónfiscal de EstadosUnidos eleva la producción extranjera.Por lo tanto. por lo tanto. f tiene que aumentarpara igualar la demanday la oferta de dinero. una vez más. el banco central no interviene. La depreciacióndel tipo de cambio eleva las exportacionesnetas y ese aumento de las exportacionesnetas mantiene. Como i no puede ser diferente del tipo de interés mundial.por lo que el aumentode la cantidadde dinero n¿ se inviefe en el mercadode divisas.la demanda no tiendena variar2r.com CAPITULO ¡ LAS l2 INTERNACIONALES RELACIONES 349 y dría que ser mayor. dado el supuesto los preciosfijos. 2r En los problemas que se encuentran al final de este capítulo pedimos al lector que demuestreque la cuenta cqrriente mejora ent¡e E' y E .En cambio. las salidasde capital presionansobreel tipo de cambio y provocanuna depreciación. el mayor nivel de producción y de empleo. pues.El tipo de cambio se depreciay la producciónaumentarealmente.http://libreria-universitaria. . ya Hemos mostradoque en un sistemade tipos de cambio flexibles una expansiónmonetaria provoca un aumentode la producción y una depreciacióndel tipo de cambio.blogspot.aumentala competitividadde nuestrosbienesy elevala demandade nuestraproducción.lo que reducela competitividad del resto del mundo. ¿Quédiferencia hay entre nuestrosresultadosy los de un sistemade tipos de cambio fijos? En un sistemade tipos de cambio fijos. En el Capítulo l0 vimos que la demandade saldosreales(L) es igual a L(i. un sistemade tien pos de cambio flexibles. El otro es una expansiónmonetaria que. una expansiónmonetariaen EstadosUnidos reduce la producción extranjera. Éste es el único punto en el que el mercadode bienesy el de dinero se encuentran un equilibrio compatible en con el tipo de interésmundial.a su vez.lo que estáde acuerdocon nuestromodelo. a Uno es un aumentoduraderodel gastopúblico igual a un 5 por ciento del PNB. Por lo tanto.Esta depreciacióncausadapor las salidasde capitaleseleva los precios de las importaciones. la curvaLM se desplaza sentidodescendente hacia la deen rechaa LM'. Una manera de examinaresteresultadoes observarque cuandoP es fijo.una interesante implicación: la expansiónmonetariamejora la cuentacorriente graciasa la depreciacióninducida.en un sistemade tipos de cambio flexibles. Obsérvese en los dos casos(aunqueel multiplicador estimadode la política fiscal es relativamentepequeño). Nuestro aniílisistiene. como era de esperar.Larazón se halla en que el dólar se deprecia. pero los tipos de interéshan bajado con respectoa los mundiales. si la economíase encuentra equilibrio en el punto E'. Y).La curva 15 se desplaza hacia fuera y hacia la derechahastaque la depreciación tipo de cambio ha del elevadola demanday la producción hastael nivel indicado por el punto E . En cambio. Nos preguntamos. un aumentode M elevaMlP. las autoridades monetarias no pueden controlar la cantidad nominal de dinero y el intento de aumentarel dinero provocameramente y una pérdidade reservas una inversióndel aumentode la cantidadde dinero.los tipos de cambio y los precios relativos y.

6 EstadosUnidos Japón Alemania 2.MultimodMarkII:ARevisedandExtendedModel.desdeel punto de vista de un país.las variaciones los tipos de cambiode un grupode países de parecidas tan perturbaciones sólo puedenalterarla demanda entreellos y se parecen la poa por lítica de empobrecer vecino.lasoscilaciones los tiposde camde muchoal plenoempleomundial.un aumentode las exportaciones netasy. oscilaciones los tiposde c¿unbio la corrigen.una depreciación la monedadel paísque exde En perimenta una recesión desplazaíala demanda mundiala su favor y. de plica que el ajustedel tipo de cambiopuedeseruna política útil cuandolos países encuense (con un exceso tran en fasesdiferentes ciclo económico:por ejemplo.7 0. como de de ocurrióen los años30 o trasla crisisdel petróleo 1973. la depreciación del tipo de cambio mundialy elevala produccióninterior.La depreciación nuestramonedadesplaza de y La demanda detrimentode los bienesextranjeros en favor de los nuestros. POUTICA DE EMPOBRICER AI VEONO Y IA DEPRECTACION COMPE-TITIVA Hemosmostradoque una expansión del monetaria nuestropaísprovocauna depreciación en tipo de cambio.4.sino que sólo inde fluyen esencialmente la distribuciónde una demanda mundialdada entrelos países. produccióny en el empleoextranjeros codisminuyen. esecaso.5 -{. Es importantereconocer que la depreciación tipo de cambio es principalmente una del forma de desplazar Imdemanda un país a otro y no de alterarel nivel mundial de demanda.4 0.lablas9yl0 I. IMFOccasionalPaperTl.Esaes una de lasrazones las que Ios europeos al constituyeron una uniónmonetaria. No obstante.Si la demanda mundialtotal se encuentra bio no contribuyen las no en un nivel incorrecto.un aumentode la produccióny del empleo. por lo tanto. Éstaes la razónpor la que una variaciónde la balanza mercial provocadapor una depreciación denominapolítica de empobrecer vecino. por lo tanto.Peroel aumentode nuestras exportaciones netascorresponde un dea la terioro de la balanzacomercialextranjera.Si todoslos países trataran depreciar de atraedemanda para atraerdemanda mundial. MODETOS http://libreria-universitaria. 1990.com TAIIA l2-5 Efac*or de h poliltco cconómico de Ecbdos Unido¡ porcentuol PNBI del loumenlo EXPANSION FISCAL* EXPANSIÓN MONETARIAi 5? -{.blogspot.reduciríala distancia los dos países de con respecto plenoempleo.cuandolos ciclos económicos los países estánmuy sincronizados. en que experimenAsimismo.8 + Un aumento del gasto público igual al 5 por ciento del PNB r Un aumento del objetivo frjado pra la oferta monetaria de un 10 por ciento FUENTE: PaulMassonetal .350 PARTE PRIMEROS 3. uno en una expansión del de empleo)y otro en una recesión. se al se tratade una forrna de exportardesempleo de crearempleoen nuestropaís a costadel reso to del mundo. al En cambio. esta¡íamos competitivay un desplazaante una depreciación mientode la demanda mundialde unospaíses otrosy no anteun aumento nivel mundial del a .

I2 CAPíTULO IASRELACIONES INTERNACIoNALES35I de gasto.blogspot. que tendería a provocar una depreciación que el banco central tendría que contrarrestar 7 3. En un sistemade fluctuación sucia. así como las transferencias. 5. para elevar la demanday la producción de cadapaís es necesariocoordinar la política monetariay la política fiscal en lugar de depreciar. Un superávitde la balanzaglobal de pagoses la suma de los superávitde la cuentacorriente y de la cuentade capital. lo cual tiene importantesconsecuencias para los efectosde la política monetariay de la política fiscal en los sistemasde tipos de cambio fijos y fluctuantes.La demandade nuestrosbienes dependedel tipo de cambio real.La cuentade capital regisfra las compras y las ventasde activos.Y si todo el mundo depreciaramás o menosen el mismo grado. Las cuentas de la balanza de pagos registran las transaccionesintemacionales de la economía.rcit. 6. 4. la política monetaria no puedeinfluir en la producción. En un sistemade tipos de cambio fijos. 8. el banco central interviene comprando y vendiendodivisas en un intento de influir en el tipo de cambio pero no de fijarlo. Cualquier intento de bajar nuestrotipo de interéselevandola cantidadde dinero daría lugar a una enorrnesalidade capital.Una subidade nuestrotipo de interés en relación con el mundial provoca una entrada de capital que puede financiar un déficit por cuentacorriente. Cuando la demandaagregadamundial no es la correcta. Estos efectosse resumenen el Tabla 12-6. para lo cual tiene que tener reservasde divisas. tenemosque realizar más pagos a los extranjerosde los que ellos nos hacen a nosotros.Una depreciaciónreal o un aumentode la renta extranjeraeleva las exportacionesnetasy desplazala curva 15 hacia fuera y hacia la derecha. los tipos de interésde nuestropaísno pueden alejarsedel mundial. RESUMEN 1. el banco central mantieneconstanteel precio de expresado la monedanacional comprandoy vendiendodivien las monedasextranjeras tipo de cambio fijo.Las divisas necesariasparu realizarestospagoslas suministranlos bancoscentrales.http://libreria-universitaria. Si la balanzaglobal muestraun déf. los tipos de cambio acaba¡íanencontriíndoseen el nivel inicial. En un sistemade tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital. así como de los niveles de renta de nuestropaís y del extranjero. 7.com . Cuandoel capital es perfectamente móvil. . En un sistemade fluctuación limpia. el tipo de cambio es determinado por la oferta y la demandasin que intervengael banco cenhal. sasal En un sistema de tipos de cambio fluctuantes o flexibles. Cualquier transacciónque dé lugar a un pago por parte de un residentede nuestropaís es una partida del debepara nosotros. La innoducción del comercio de bienes significa que una parte de la demandade nuestra producción procededel extranjero y que una parte del gasto de nuestrosresidentesse destina a comprar bienes extranjeros. éstos pueden variar de un momento a otro.El mercado de bienes se encuentraen equilibrio cuandola demandade nuestrosbieneses igual a su producción. La introducción de movimientos de capitalespone de manifiesto la influencia de la política monetariay de la política fiscal en labalanza de pagosa travésde la influencia de los tipos de interésen los movimientos de capitales.La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios.

En un sistema tiposde al de cambiofijos y movilidadperfecta capital. apreciacióndel tipo de cambio. comprareduciríala Esa cantidad dineronacional de hastaque retomara nivel inicial.el bancocentralno puedeseguiruna polídel tica monetaria independiente.la demanda agregada. Expansiónfiscal. empeoramientode la balanzacomercial. comprando monedanacionala cambiode monedas extranjeras. políticamonetaria sumamente de la es et\cazparaalterar la produccióny la políticafiscal ineficaz. Si una economía que tieneun tipo fluctuanteobserva que hay desempleo. elevalasexportaciones aumenta producción. TIPOSDE CAMBIOFIJOS Ninguna variación de la producción.Una expansión del fiscal tiendea elevarel tipo de interésy llevaal banco centrala elevarla cantidadde dinero paramantener constante tipo de cambio. embargo. Expansiónde la producción. de de TERMINOS CL{VE apreciación la moneda de balanza comercial balanza pagos de comerclo convergencra cuentade capital cuentacorTlente depreciación competitiva depreciación la moneda de devaluación dif'erencia entrelos tipos de interés economías abiertas efectosde repercusión equilibrio exterior equilibrio interior euro financiación fl uctuación dirigida (sucia) fluctuaciónlimpia globalización .perdidasde reservas iguales al aumento del dinero.reel fbrzando efectoliscalexpansivo. bancocenel tral puedeintervenirparadepreciar tipo de cambioy elevarlas exportaciones el netasy.352 PARTE PRtMERos 3.com MoDELos I SLA 12'ó Efeclo¡ de h político rnoncüorio y de lo politico fi¡col cuondo cl copilol os pcrfeclomennc máril POLÍTICA Expansión monetaria. La políticafiscales sumamente efrcaz un sistema tiposde cambiofijos y movilidad en de perfecta capital. TIPOSDE CAMBIOFLEXIBLES Expansiónde la producción. Ninguna variación de la producción.Una expansión monetaria provocauna depreciación. tipo de política se conocecon el nombrede poEse lítica de empobrecer vecinoporquela demanda nuestra al producciónaumenta exde a pensas la demanda producciónextranjera. expansión y la Sin una fiscal provocauna apreciación expulsatotalmente exportaciones y las netas. depreciacióndel tipo de cambio. l l . por lo tanto. En un sistema tipos fluctuantes. http://libreria-universitaria.blogspot.reducción de las expoftaclonesnetas. 9. el 10. mejora de la balanza comercial.

así como la respuesta caso las consecuencias correctade la política económica. de es .http://libreria-universitaria. ¿Porqué les interesaa los economistassabersi se cumple o no la PPA? * La presencia un asterisco indicaqueel problema másdifícil. Explique la teoía de la conductaa largo plazo del tipo de cambio basada la paridaddel poder adquisitivo. Una reducción del ahorro y un aumentocorrespondiente la demandade bienesinteriores.com o l2 CAPITULO IAS RELACIONES INTERNACIONALES 353 intervención modelo de Mundell y Fleming movilidad perfectadel capital paridad del poder adquisitivo (PPA) políticade empobrecer vecino al propensiónmarginal a lmponaf renta neta procedentede inversiones sistemade tipos de cambio fijos sistemade tipos de cambio flexibles (fluctuantes) superávitde la balanzade pagos reservas revaluación tipo de cambio nominal tipo de cambio real Unión Monetaria Europea (UME) PROBLEMAS Conceptuales l. 5.blogspot.El tipo puederede cambio es fijo y el capital no es móvil. lndique si existealgunacircunstancia la que no es de esperarque se cumpla la relación en de la PPA. a) Si subeel tipo de cambio entre el dólar y la libra. ¿) á) c) d) e) 3. Una reducción de las importacionescon un aumentocorrespondiente ahorro. ¿Cuálde los siguientestipos de perturbaciones habitualesde estabilización la demandaagregada? solversecon los instrumentos de lndique en cada para el equilibrio exterior e interior. de Un desplazamiento la demandade importacionesen favor de los bienesinteriores. en 6. 7.¿Cuál es la explicación de este argumento? Considereel casode un país que disfruta de pleno empleoy cuyo comercioestiá equilibrado. de Un aumentodel gastopúblico. para que haya un A vecesse dice que la existenciade un banco central es una condición necesaria déficit en la balanzade pagos. Explique cómo y por qué la política monetariaconservasu eficacia cuandohay movilidad perfecta del capital. del *2. Una pérdida de mercadosde exportación. ¿seha depreciadoel dóla¡ o se ha apreciado? b) ¿Quéha ocurrido con la libra? ¿Quédiferencia existe entre una depreciacióny una devaluación? 4.

provocaron una recesión y un déficit por cuenta corriente.Ustedpiensaque una política de depreciación tipo de camdel en bio estimularála demandaagregada sacaráal país de la recesión. En 1990-1992.para que ese ciudadanoestuvieradispuestoa comprarloscon sus yeneshoy y a venderlosdentro de un año a cambio de yenes? 4.Indique a continuación si la cuenta corriente mejora o empeoracomo consecuenciadel aumento de las compras de bienesy serviciospor parte del Estado. en a) de ¿Cómoresultaafectadala renta. Muestregráficamentelos efectosde una expansiónhscal cuandoel capital es móvil y tanto los precios como los tipos de cambio son fijos. Su paísse encuentra una recesión. 10. ¿Cuándose encuentraun país en equilibrio exterior? ¿Y en equilibrio interior? ¿Debeser uno de ellos un objetivo de la política económicao debenserlo los dos? 9. PRIMEROS 3 MODETOS http://libreria-universitaria. . como los bonos del Estado. ¿Cómoafectauna expansiónfiscal a la produccióny a los tipos de interéscuandolos tipos de cambio son fijos y el capital es perfectamente móvil? Demuéstrelorigurosamenteutilizando el modelo del Apartadol2-5. 5.¿Quétipo de interéstendríanque tener los títulos denominadosen libras.Explique primero por qué no resultanafectadoslos niveles de equilibrio de la producción y el tipo de interés.Finlandia atravesóseriasdificultades.blogspot. ¿Enqué horizontees válido el supuesto los preciosfijos? de Explique su respuesta. Segúnel modelo de Mundell y Fleming. como consecuencia. La caídade las exportacionesa la Unión Soviética y la bajadaespectacular los precios de la pastade papel y del papel -importantes prode ductos de exportación. Supongaque un ciudadanojaponésesperaque la libra se deprecieun 6 por ciento el próximo año y que el tipo de interéses del 4 por ciento en Japón. AA.Supongamosque se increla menta nuestro gasto autónomo y que el incremento. el *6. ¿Quémedidas de ajuste recomendaría usted en estecaso? 3. y a) ¿Quése puedehacerpara desencadenar depreciación? esta b) ¿Cómopodrían reaccionarotros países? c) ¿Cuándoconstituiría esamedida una política de empobreceral vecino? Técnicos |. Imagine que ahorael Estadoaumentasus compras. ¿tienemás éxito la política fiscal o la política moneta¡ia?Explique su respuesta. Este problema se refiere a los efectosde repercusiónde una expansióninterior una vez que reconocemosque.com 8.354 PARTE .independientemente los efectosde repercusión? nuestras ¿Y importaciones? Represente aumentode las importacionespor medio de LQ. que el nivel de preciosse mantienefijo y que el tipo de cambio es flexible. Supongaque el capital es perfectamente móvil. recae enteramenteen nuestros bienes (supongaque los tipos de interésson constantes todo el problema). cuando los tipos de cambio son fijos y el capital es perfectamentemóvil. producción extranjeraaumenta.

En respuesta.com I2 CAPÍTUIO ELAS REIACIONES INTERNACIONATES 355 b) Utilice el result¿do correspondienteal aumento de las importaciones y pregrÍntesequé ocurre en el extranjero. Af. por lo tanto. L. e) Calcule la variación total de nuestra renta. podemos sustituir AX por la respuestaa la pregunta (b) para obtener una expresión general del multiplicador con repercusrones.http://libreria-universitaria. incluidos los efectos de repercusión. es igual al aumento de las importaciones de los extranjeros. ¿ouántoaumenta¡á la renta extranjera como consecuencia del aumento de sus exportaciones? c) Reúna ahora todas las piezas y formule la conocida ecuación del equilibrio del mercado de bienes interiores: la variación de la oferta. s+m ü Observando que el aumento de nuestras exportaciones. a un aumento de la demanda de sus bienes.su producción aumenta. LY = - M+ N(.X . AX = rn*Al*. es igual a la va¡iación total de la demanda. ¿Qué diferencia introducen éstos?¿Esel aumento de nuesEarcnta mayor o menor con los efectos de repercusión? Í) Considere la influencia de una expansión interior en la balanza comercial con y sin efectos de repercusión.blogspot.mLf + (l . Suponiendo que la propensión marginal extranjera a ahorr¿r es s* y que la propensión marginal extranjera a importar es m* .s)AI.A + L. Compare ahora su resultado con el caso en el que se omiten los efectos de repercusión. o sea. AX. El aumento de nuestas importaciones equivale a un ar¡mentode las exportaciones del extranjero y. Sustituya la respuestade la pregunta (b) por Ia fórmula de la variación de nuestras exportaciones. ¿Es el déficit comercial mayor o menor cuando se tienen éstos en cuenta? .

a [o toso de ohorrode Estodos unidoses mós boio que lo de otrosmuchos poíses. plB. . o Losdotosempíricos sugieren que tontolos teoríosmodernos como los sencillos modelos keynesionos bosodos (uno reglo prócticopsicológico> en contribuyen o explicorel consumo.pero relotivomente estoble.blogspot. Estos teoríos sugieren lo propensión que morginol consumir portirde o o lo rentotronsitorio debe ser pequeño.http://libreria-universitaria.com 0rpiTuro l3 Elconsumo y "l ohorro puNT o sm Á s D E s r A c A D os ca p ir u lo DEr El consumo uno proporción es gronde. del a Losteoríos modernos lo conducto consumo de del relocionon consumo el reolizodoo lo lorgo de todo lo vido con lo rentoobtenidoo lo lorgo de todo lo vido.

al hnal de nuestravida habremosganadoen total f*o.constituyen el centro de atención de estecapítulo."ouu.por lo que la propensión margiriala consumira " largo'plazo seríal.r'). Inclusoen los modelosmássofisticados." fo.Supongamos todo nuestrofuque turo estáformado por dos periodos:<<ahora>.blogspot. el consumorepresenta es más del 60 por ciento de la demandaagregada. cadauno de los próximos años. por el restode nuestra.. 100 Si nuestra rentaaumentara 1._ solamente). resultadofundamental El es que el consumoque se re'aliza lo largo de toda la vida estárelacionado a con la rentaque se obtiene a lo largo de toda la vida.01 ya solamente.Aquí estudiamos algunasteoías miís avanzadas. estedo € ld".En el Capítulo9 analizamos consumocomo una sencillafunción el de la rentaactual. más que el conjunto de todos los demássectores..cuandola PMC es alta.c. ejemplo. examinemosun modelo simplificado para explicar la cuestión fundamentalde la teoría modema del consumoy paramostrartambién susdeficiencias.exactamente igual que en los pries merosmodelos. Supongamos también que nuestroobjetivo es mantenerun nivel de vida constante.Las teoríasmodemasanalizadas a continuación asignandiferentes valoresa la propensión marginala consumira partir de las variacionesde la rentaque seespera que persistan periodosde tiempo.o u é. Los primerosmodeloskeynesianos basados una <reglaprácticapsicológica>sugeían quela PMC era elevada. Nuestromodelosimplificadomuestralas ideasfundamentales la teoía modemadel de pero el lector probablemente habrápensado consumo. propensión la marginala con<el sumir. si nuestrarenta aumentara L000$ hoy e indefinidamente a nuestroconsumoaumentaría1. El debatesobrelas diferentes teoríasdel consumopuedeconcebi¡se como un debatesobre la magnitudde la propensiónmarginal a consumir(PMC). sumo sólo aumentaríal0$ al año.La PMC durantediferentes a partir de una rentaque seespera que seapermanente alta. <Ahora>es esteaño y <después> y es "después>.ou.Si ganamosY*o. Estos dos hechos--{ue el consumorepresenta una elevada proporción del PIB y que es relativamenteestable. l/( I . La propensiónmarginal a consumir a corto plazo sería0.la relación dinámica entreel consumoy la renta.pero la PMC a partir de la renta transitoriaes cerca[Q3$ro. en especial. Pretendemos comprenderlo que motiva el consumoy.3óO http://libreria-universitaria. pero la relaciónentre el consumode esteaño y la Íentade este año es bastantedébil. decir.gastaremos lo largode nuestra 100x C.Sus fluctuacionesson proporcionalmente menoresque las del PIB.000$ podemos que el cona ver esteaño (f"n. En (tanto {no. Repartiendo rentaque obtendremos la durantenuestravida a lo largo de ella tenemos la función de consumosimplificada: C_ { n o . Antes de sumergimosen la teoría y en los datos de los modelosmoddmosde consumo. en mientrasque las teoías modemasbasadas las decisiones en racionales los consumidores vecesindican que de a es muy baja. ya variasrazones las que estasenpor .ou¿.u + 9 9 Xld ".com PARTE LOSFUNDAMENTOS tA CONDUCTA 4. ni Si a vida C ¡Ni festines hambrunas! consumimos cadaaño.vida. DE En EstadosUnidos.. cambio. .u + 99 x X f¿. que el restode la rentaadicionalse ahorraría parapoderconsumiren el futuro.000$. determina directamente multiplicadon. los próximos 99 años.el multiplicador es elevado.).::UdecomBooks::.En los modelosmacroeconómicos introductorios.

o 9 -o.blogspot.I3 o CAP|TULO EL CoNSUMOY EL AHORRO 3óI cilla teoría no le satisfacemucho. En este capítulo analizamoslas puntos fuertes y débiles de la examinandolos datos.É o.http://libreria-universitaria.rrTrl-T-r- l-rI-T T-r-f-TTTrT'-t--t -f-l 2000 2002 rgóp 196'4 1968 1972 1976 198f¡ 1984 t988 19112t9t6 Y DEI DISPONIBLE REALES CAPITA PER EN FIGURA 13-I VARIACIONES CONSUMO DELARENTA 19 ESTADOS UNTDOS.com .Comenzamos Las Figuras 13-l a l3-3 muestranla evolución de los conceptosen que se basaestecapítulo.u o H r.alimentos).El <<consumo> bienesduraderos en gran parde es nacionalno lo considera inversión.servicios en (frigoríficos). :Eo's .perola contabilidad una . Las uariaciones de la renta disponible per cápita I las uariaciones del consumo per cápita están estrecbamente relacionadas entre sí. 4.o ó.5 4'O 3r5 3rO 215 -o 2. FurNl.s ' lrO -l 15 '2'o -215 -3rO rrrTrrrf. aunque las segundas son menos uariables que las primeras. El consumo no responde mucbo a las grandes y breuesfluctuaciones positiuas o negatiuas de la renta. Las fluctuaciones de la renta que duran 5 o l0 años coinciden más o menos con las del consumo. teoía modernadel consumo. I Los datossobreel consumolo descomponen bienesno duraderos (por ejemplo. Pero el consumo no responde mucho a las fuertes y brevesoscilacionesde la renta: ejemplos son 1975.¡: Rureau of Economic Analysis. te un tipo de iwersíón de un hogar.La teoríadel consumo (cortesde pelo) y bienesduraderos que estudiamos los datosquemosy y tramosserefierena los bienesno duraderos a los servicios.O E t. 59-2002. La l3-l representa tanto las variacionesdel consumoper cápita como las variaciones de la renta disponible per cápitar de EstadosUnidos. 1993 y 2001.

En el Apartado l3-2veremos que esta relación es un resultado de la relación entre el consumo actual y la renta futura esperada. el consumode al un año y la renta de esemismo año evolucionabana la vez y no se intentabadistinguir las va- 25.ooo q o f o o o f a E ¡J E ro. .ooo ts. observarel tipo de datosque muestrala Figura l3-3.ooo o 5.OOO ro.(x'o o . el consumode estetrimestrepuedepredecirsecasi perfectamenteobservandoel consumo del trimestre anterior y ajustríndolomediante un pequeño factor de corrección para tener en cuenta el crecimiento. pero la pMC a corto plazo es baja.. La fórmula correspondiente a la línea trazada como ajuste del diagrama de puntos dispersos es c.5.ooo 25.= 22.362 PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4.75$ + l. FuEr. la PMC a largo plazo es alta.ice cast perfectamente a partir del coltsumo del periodo anterior más un pequeñofactor de corección para tener en cuenta el crecimiento. Por lo tanto.OOO 2o.blogspot. -. en otras palabras.ooo Gonsumo del trimectr€ onterior (per cópito) FIGURA I3-2 CONSUMOACTUAL RETARDADO.com Las fluctuaciones de la renta a largo plazo alteran el consumo. pero las oscilaciones a corto plazo no. Y El consumo sepred.rrt:Bureau of Economic Analysis.qx) 20.qro 'a .o b r s. Lateoíamodema del consumonecesitaexplicar las Figuras l3-l y l3-2.oo4C. DE http://libreria-universitaria. La Figura l3-2 compara el consumo de un trimestre con el del anterior. En las primeras teoríaskeynesianas.

ooo Rento disponible (per cópiro) Et FIGURA I3. .ooo E o o E t a c I o o s. en promedio.= o. . EL l3 CONSUMO 3ó3 . es bastante alto.0.qro 25. Ia medición del consumo de la Figura l3-3 comprende los bienes duraderos y los bienes no duraderosy los servicios. En otras palabras.94.oq) ts. En la práctica. 2.Las teoríasde la renta del ciclo vital y de la renta permanenteexpli2 Por razones de tradición.o o g 0 r5.http://libreria-universitaria.o00 20.com Y ELAHORRO CAPITULO . existeuna estrecbarelación entre el gasto de consumoy la renta disponible.la función tradicional de consumomedida es C = -753 + O.blogspot. Comenzamospresentandola teoía modema y a continuación pasamosa examinar los datos empíricosmodernos.94YD y el valor medidode la PMC. ro. El por coltsulnoaunlenta.94. riacionestemporalesde la renta de las permanentes En capítulosanterioreshemos supuesto que el consumo(C) dependede la renta disponible (fD) en la sencilla relación lineal C=e+cYD 0<c<l (l ) Los valoresestimados los parámetros la línea de la Figura l3-3 son C = _753 y de de c = 0.94 centauos cada dólar adicional de renta disponible.3 tA REIACÓN ENTRE CONSUMO LARENTA ESTADOS Y EN UNIDOS. FUENTE: Bureauof EconomicAnalvsis.qx.

que los individuos planifican el consumo y el ahorro para un largo periodo con el fltn de distribuir el primero de la mejor manera posible a lo largo de toda su vida.com Btüt}Á0n0ffi-l [ateoriarn En l9ó8.estasdos teoríascasi se han fusionado. pero los datosempíricos. la teoría del ciclo vital (basadaen la conductamaximizadora) implica que las propensionesmarginalesa consumir a partir de la renta perrna- . de openosofectool consumo por lo tonto. ogregodo. La hipótesisdel ciclo vit¿l considera. l5) | Ll TEoRÍADELcrclo vITAL La función de consumo[ecuación( I )] suponeque la conductade consumode los individuosen un periodo dado estárelacionada con la renta que tienenen eseperiodo.RENTAPERMANENTE La teoía modema del consumopone énfasisen las decisiones que se toman a lo largo de toda la vida. En lugar de partir de un único valor (basadoen una regla prácticapsicológica) de la propensiónmarginal a consumir.Lo teoríomoderno consumo del funcionó lo reducción los impuestos y de no. el Presidente y (duronte oño)el temporolmente Johnson el Congreso subieron I impuesto sobrelo rento. mienfas que la teoríade la rentaperntanentecentrabala atenciónen la prediccióndel nivel de renta de que disponeun consumidora lo largo de toda su vida.blogspot. impuesio de en Un iemporol poro eliminorun recolentomiento temporolporeceolgo lógico.Perolo teoríomodernodel consumo prediceque uno subidotemporol los impuestos por lo tonto.El obietivoero enfrioruno economío lemporolmente recolentodo comoconsecuencio losgostosreolizodos lo guerrode Vietnom. can satisfactoriamente Figuras l3-l y l3-2. DE http://libreria-universitaria.indican que la visión tradicionalrepresentada la Figura l3-3 siguesiendoútil y que en las primeras teoríasbasadas una regla práctica psicológica son muy valiosas. en tü't LA TEORÍA DEL CONSUMO Y DEL AHORRO BASADAEN IÁ. Actualmente. de temporol lo rentodisponible. por el contrario.o lo demondo y.examinadosa contilas nuación.la hipótesisdel ciclo vitalhacía hincapiéen las decisiones sobrela forma de mantenerun nivel de vida estableantelas variaciones que experimenta renta a lo largo de la la vida. Inicialmente.uno reducción y.3& PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4. R-ENTA DEL CICLO VITAL Y EN l-A.

la propensiónmarginal a consumiresWLINL.000$ repafidos a lo largo de 60 añoselevaríanel consumo anual en 3. Supongamos.al igual que el gasto a partir de la renta transitoria.ya que a vecesse sugiereque la transferencia de renta a las familias menosricas eleva el consumototal v estimula la economía. debe ser muy baja. 3 Obsérvese parasimplificar análisis prescindimos la influencia losintereses que el generados el de de por ahorro. Los 3. por lo tanto.000$3.no ahorra frenéticamente durante un periodo para derrochar durante el siguiente sino que consume más o menos la misma cantidad en todos los periodos. Los recursoscon que cuenta durante toda su vida son la renta anual multiplicada por los añosde vida laboral (WL = 65 -20 = 45): en este ejemplo. En otraspalabras. es de 30.Por ejemplo. La teoría del ciclo vital implica que la propensiónmarginal a consumir a partir de la riqueza debe ser igual ala PMC a partfude la renta transitoria y. podemoscalcular las propensionesmarginales a consumir examinandolas variacionesde la corriente de renta. . Supongamosque ésta aumentara Los 3. a Karen E.por el contrario. Zeldes. septiembre. A continuación ponemosun ejemplo numérico para ilustrar la teoría: supongamos que personacomienza a vivir a los 20 años. Skinner y Stephen P.000$x (l/60) = 50$. que la renta aumentata 3.350.a lo largo de los añosque quedande vida.la propensión marginal a consumir a partir de la renta permanente seríaWL|NL = 45160= 0.' W7906. Dynan. Se basaen el siguienterazonarfiiento:el gasto a partir de la riqueza se reparte.000$ x 45 = 1.YL. pafe del supuestode que los individuos tratan de consumir la misma cantidad todos los años. muere a los una 80 y su renta laboral anual.75.Parte del supuestoclave de que la mayoría de las personaselige un estilo de vida estable:en general. 30.500$.de la renta transitoria y de la riqueza son diferentes.com Y EL CAPITUIO EL 13. La PMC apartir de la iqueza se utiliza para relacionarlas variacionesdel valor de los activoscon el consumo actual.000$ al año permanentemente.Éstaes una de las formas en que existeuna relaciónentre la distribución de la renta y la política macroeconómica. también tenemosuna teoría del ahorro. Siguiendo con el ejemplo numérico.250$. una subidade la bolsa de valoreselevael consumoactual.pero sólo durante I año. 2000. En la versión m¿íssencilla. Jonathan S. NBER working paper the n.http://libreria-universitaria.350.Repartiendoa lo largo del número de años de vida (NL = 80 -20 = 60) los recursoscon que cuentadurantetoda su vida puede gozarde un consumo anual de C = 1. 3.blogspot. La Figura 13-4muestrael patrón de consumo y de ahorro (obsérveseque una vez que tenemosuna teoía del consumo.000$.lapropensiónmarginal a consumira partir de la renta transitoria seía llNL = llÑ = 0.La fórmula senerales WL C =_xyL Por lo tanto. ya que éste es simplementela renta menos el consumo).000$ x (45160)= = 2. Aunque los ejemplosexactosson algo artificiosos.000/60= 22. tiene intención de trabajar hastalos 65.000$.017. AHORRO CONSUMO 3ó5 nente.000$. casi cero.transmitenun claro mensaje:la PMC a partir dela renta permanentees alta y la PMC a partir de la renta transitoria es baja. <<Do Rich Save More?>. En otras palabras. adicionalesmultiplicados por 45 añosde trabajo repartidos a lo largo de 60 años de vida elevaríanel consumo anual en 3.Existen algunas pruebasde que las personasmás ricas tienen una propensión mafginal algo menor a consumira partir de la rentaa.

Durante la uida laboral. los disminuye tontoel número oñosde de trobojocomoel número oñosde vido. PMCo porlirde lo rento de Lo tronsitorio oumentorío 1/60 o los20 oñoso I /30 o los50.blogspot. que dura\7tL años. DE http://libreria-universitaria. que yo VVlno es relevonle poro lo rentoprocedente inversiones).wL) años restantesde tal forma que los actiuos son exctctamente iguales a cero alfinal de su uida.com N¿ Tiempo FIGURA I3-4 LARENTA OBTENIDA LOTARGO TODALAVIDA. Enel eiemplodel texto. vorío con lo edod. o o WL/NL. Por los economíos tienendiferentes que pirómides edod tienendiferentes propensiones de morginoles totoles ohorror o consumir.Et CONSUMO. A medido que enveiecen personos. los50 oños. Alfinal de la uida laboral. por lo de quelo PMCde lo economío uno combinoción es delos PMCcorrespondientes. B$tllÁilnü ontro ffi-2 Belaciún Lo teoríodel ciclo vitol contribuye relocionor conducfo consumo del ohorrocon o lo y del considerociones demogróficos. de Loeconomío estóformodopor personos muchos de edodesy esperonzos vido.lo PMCo portirde lo reniopermonente los 20 o oñoses 45/60. El consumo es constante a lo largo de toda la uida. AHORRO A DE EL Y LARIQUEZA EL EN MODEI. Poreiemplo. el indiuiduo aborra.lo PMChobrío de o disminuido l5/30 (elorgumento o exocto sóloes vólidoen el cosode lo rentoloborol. comienza a uiuir de estos actiuos. desabonand. especiolmente lo distribución lo pobloción edodes.366 PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4. acumulando actiuos. con de por Obsérvese lo propensión que morginol consumir portirde lo rentopermonenle. lo tonto.o durante /os (NL . y o .O CICLO DEL VITAL.

Lo que lo genteno suele es que esteproceso ver llevoo los economistos coincidirsobreel 90 por o cientodel modo en que funcionolo economío. contondoo coro. frontero no los lo ovonzo.No es de esperar que sólo consumalos viemes.com Y ELAHORRO CAP|TULO ¡ EL I3 CONSUMO 367 BnfiIfi$*0 l$-3 trnf#tr'iil il'l dol mnmmo vital cicls Lo teoríomodernodel consumo debe principolmente Fronco se o Modiglioni. que el consumo no está relacionado con la renta que se obtiene cada año sino con una estimacióna más largo plazo de la renta. que Porece loseconomistos disfruton discrepondo.profesor MIT del (teorío ciclovitol). Modiglionies un destocodo y keynesiono Friedmon el upodredel monetorismo es moderno>.que fue quien elaboróla teoría. dado su nivel actual de riqueza y la renta que percibe actualmente y que percibirá en el futuro. dos cosi se hon fundidoy octuolmente en los son oceptodos gron medidopor todoslos economistos.A TEoRfA DE I. del profesor lo Universidod Chicogo(teorío de de de lo rentopermonente|.A. es bueno.los viernes. media o pernanente es atractiva y esencialmenteigual que la úeoríadel ciclo vital. de I.yo que se ovonzoexominondo Eso los conflictos. La idea de que el gasto de consumo dependede la renta a largo plazo.http://libreria-universitaria.blogspot. La renta permanente esla tasa constante de consumo que podría mantener una persona durante el resto de su vida. Friedman pone un sencillo ejemplo: consideremosel caso de una personaque recibe unos ingresosuna sola vez ala semana. Aunquese diferencion por el momento que se desorrolloron. dos los teoríos preston o especiol otención los fundomenios microeconómicos. igual que la hipótesisdel cien al clo vital. . en Lo historio estos de teoríos nosenseño uno importonte lecciónmetodológico.lo que Milton Friedman. llama <<renta permanente>>.y o Milton Friedmon. Los individuos prefieren un flujo uniforme de consumo a la abundanciahoy y la escasez mañanao ayer.RENIA PERMANENTE La teoría del consumobasada la renta permanentesostiene. Cuondose resuelven conflictos. oun cuondosigoncuestionondo ferozmente los fronieros lo ciencio. teoríos Sus son bostonte (tonto porecidos que los economistos menudolos llomonhipótesis ciclovitol y de lo rento o del permonente|. iguol que uno gron portede los buenos Al onólisis mocroeconómicos. golordonodos omboscon el Premio Nobel.

lo finoncioción del o En ol cero Por cientocontribuyó que lo ventode outomóviles o olconzorouno cifro histórico en Estodos Unidos. ¿Cómo que no gostoró estedinero imprevisto? Segúnlo hipótesis ciclo vitol y de lo rento p. primerlugor.no se uniformon lo mismomonero En de que los compros bienesno duroderos de servicios. le con de ocontecimiento seguromente le ocurrirómósque uno vez en lo vido.blogspot. por lo que tombiénse ojusloo lo teorío. en reolidod. del deberó oiustorsu consumo comprondo olgo como uno loto mósde bebidosrefrescontes lo semono o duronteel restode su vido.El modelode lo de de hipóresis ciclo vitol y de lq rentopermonente del explicolo corriente utilidod.Porlo tonto. lq teorío de lo inversión oplicodoo los hogores lugor de o los empresos.no el potrón de de goslo. Si eso no es lo primeroque le ho venidoo lo mente. Coloquiolmente.Supongomos es derrochodor. cuol tienedos implicociones en lo poro los gostosen bienesduroderos. Estonocheel hqdo buenode lo economío sorprenderó diez billetes I oo$. segundo de y En lugor. 2001.com PARTE LOS ¿. . FUNDA IENTOS LACONDUCTA DE Lo hipótesisdel ciclo vitol y de lo rento permonente sirve poro explicor el consumode bienes no duroderos de servicios. Lo leorio de los comprosde bienesduroderoses. llomoríomos lo pero en términos económicos devolver uno deudoes ohorrqr.se oiustoperfectomente lo teorio. y cososque nos reportonploceren el momento lo compro.3ó8 http://libreria-universitaria. ¿cómo encoionolgunosde los olternotivos posibles con lo teorío? Supongomolque ustedes ohorrotivo decidedevolver y portedel préstomo que ho recibidoporo estudior.en los que es fócil conseguir finoncioción poro comprorlos.los de bienesduroderos. menos poisescomo o ol en Estodos Unidosy Conodó. Los outomóviles los electrodomésticos eiemplos bienesque responden y son de positivomente o los oscilociones PIBy negolivomente los tiposde interés. frigoríficosy los equiposeslereofónicos. los generon uno corrienle utilidoddurontemuchotiempodespués lo compro.Lo que comproen reolidodes lq posibilidod ver lo televisión de duronte voriosoños (véose Recuodro el l3-4|.los comprosde bienesduroderos son bostonte sensibles los tiposde inlerés. (gostoD. o que por lo que decidecomprorun televisor reolmente bonito.ermonente.como los outomóviles.

¿ l3-2 I EL coNsUMo EN C. trabajador que que un determinado un año realice un númeroexcepcionalmente elevadode horasextraordinarias probablemente que considerará el aumentode la rentade eseaño es transitorio.blogspot. no es totalmente correcto decir que . consumodebe ser más uniel forme quela renta.En la Figura l3-2 hemosvisto que los datosconfirmanestapredicción. flucEn las tuacionesbrevesy realmentegrandesde la renta sólo provocanuna leve respuesta consudel mo (en cambio. se supieracuál es exactamente si la nuncavariarías. la función tradicional de consumopredice que las grandesy brevesfluctuade ciones de la renta van acompañadas grandesy brevesfluctuacionesdel consumo).Un profesortitular que es ascendido catedrático que recibeuna subida o y a pensará el aumentode la rentaes permanente.ya que el gastoa partir de la rentatransitoriase repartea lo largo de muchos que estapredicciónes bastante años.en general. Tiene un nivel de renta este año y una cierta idea sobreel nivel de consumoque puedemantenerel restode su vida.es improbableque una persona sepacon seguridad un cambio es pernanenteo transitorio. Segúnla hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente. ya que esta afirmación prescinde de los efectos de la impaciencia y del rendimiento financiero del ahono. consumo el La hacehincapié en la relación entre la incertidumbre sobre la renta y las variacionesdel consumo y adoptaun enfoquemás formal basado la conductamaximizadoradel consumidor.es decir. .las variacionesdel consumose debena las variacionesimprevistasdela renta. temporal. imaginemosque una personaestátratando de averiguarcuál es su renta permanente. Ahora aumentasu renta.En algunoscasos.Una buenapagade Navidad puesi de deberse un cambio del sistemaretributivo de la empresa(permanente) puedeindicar que a o éstaha tenido un año excepcionalmente bueno(transitorio).Si éstano experimentavariacionesimprevistas.una personapuedesabersi el aumentoes permanente transitorio. versiónmodemade estahipótesis rentapermanente. la teoría sostieneque el consumo es proporcional a la renta rErfnanente: C=cYP (2) donde /P es la renta (disponible) permanente.<elconsumo nunca variaría>. Esta personatiene que averiguar si el aumento es un cambio permanenteo meramente transitorio.ya que se suponeque la rentatransitoriaapenas influye en el consumo(obsérvese la débil relación que que existe entre el consumoy la renta transitoriaes paralelaal ejemplo que hemospuestoanteriormgntepara explicar la PMC a partir de la renta transitoria).La diferenciaes importante. podría imaginar para siempre cómo repartir el consumo por igual. 5 Si un consumidor conociera de antemano los recursos totales que tendrá durante toda su vida.NDICIoNES DE INCERTIDUMBRE: ENF.com CAPíTULO OELCONSUMO Y ELAHORRO I3 369 En su versión más sencilla.Pero.http://libreria-universitaria. en Segúnesta versión más reciente.el consumode esteperiodo deberíaser igual que el del anterior.QUE M'DERN' EL Segúnla hipótesisdel ciclo vital y de la rentapermanente. Sin embargo. Para analizarla medición de la renta permanente. particular. Véase la nota 6.La Figura l3-l muestra correcta.

+. por lo que una elevada tasa de preferencia temporal.u(C.r)+.+ C r_t + C r a = riqueza+ YL.. ya que la perdidaexperimentada el pripor mero seía compensada el aumentoobtenidoén el segundo(por definición. + YL.r. La elecciónóptima es la sendade consumoque iguala la utilidad marginal del consumode los diversosperiodos..*.)1.. En un determinado periodo. El consumidorpuede igualar la utilidad marginal actual y su mejor conjetura de la utilidad marginal conespondienteal periodo t + l. etc. y¿.. seía posible aumentarla utilidad obtenidadurante toda la vida traspasando en consumode t + I a /. + . Midiendo tanto 6 como r en porcentaje por periodo.El consumidorno puedeaplicar realmenteuna regla de la igualación de las utilidadesmarginales. con la restricción de que el consumorealizado a lo largo de toda la vida debeser igual a los recursoscon que cuentandurantetoda la vida. .La utilidad obtenidqa lo largo de toda la vida es la suma de las utilidades obtenidasen cada periodo y la restricción presupuestaria correspondiente toda la vida es la suma del consumode cadaperiodo6: a Utilidadobtenida lo largode todala vida = u(C. + YI-rt + YLr Los consumidoreseligen el consumode cada periodo que maximiza la utilidad que obtienen a lo largo de toda la vida.+11 +r¡'-'C . 6 (Optativo¡... UM(C . +(1 +r)'C .)+ u(C.+(l + r)' I Y Lr (3) 1 (Optativo) Pa¡a tener totalmente en cuenta la tasa de preferencia temporal y el tipo de interés.. el gasto pospuesto genera intereses al tipo r y permite consumir más si se es paciente... ¿Porqué?Examinemosla altemativa:si la utilidad marginal fuera algo mayor en el periodo t que en el ¡ + l. = r iq te za + YL. la utilidad marginal es el aumentoque experimenta utilidad como consecuencia un pequeñoaumentodel la de consumo).+(l +r)' +. Introduzcamos ahorala incertidumbre. + (1 + 6)'' u(C r) su je ta a C. es necesario modificar la regla de igualación de las utilidades marginales esperadasde la forma siguiente: .370 PARTE LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4.E\UM(Ct. Contrarrestando este efecto. obtenemos una versión más completa de la ecuación (3): Utilidad obtenida a lo largo de toda la vida = u(C.. UM(C. ) +.+ . + C . por lo que la regla modifide cadaconsisteen igualar la utilidad marginal actual y el valor esperado la utilidad marginal futura.*r) = UM(C.).)..ya que la utilidad marginal futura. DE http://libreria-universitaria. representadapor el pariimetro ó. )1 = UM(C. Los individuos prefieren consumir hoy a consumir más tardé...blogspot. lleva a consumir antes.+ u(Cr_¡)+u(Cr) a s u j e ta C ..*. ) + ( I + 6)-' ¿(C..el consumidordisfrutade la a utilidad que le reportael consumoen eseperiodo...) es incierta en el periodo ¡. La ecuación (3) excluye dos factores..com + O P T AT IV O ' El enfoque modemo de la hipótesis del ciclo vital y de la renta permanentecomienzaformulando en términos formales el problema de maximización de la utilidad de un consumidorrepresentativo lo largo de toda la vida..

C.blogspot. r0 Paralos que tengancuriosidad las medidas por estadísticas formales.los datosempíricossugierenque Sin tanto la función de consumotradicionalbasada una regla prácticacomo la hipótesisdel ciclo en vital y de la renta permanente contribuyena explicar la conductadel consumorr. tenemosel famoso modelo del paseo aleatorio de Hall e: C ..004.com ¡ CAPITULO l3 ELCONSUMO EL Y AHORRO 371 Las funcionesde utilidad marginalno son observables. R2 en del fue 'r La primeia grietaque apareció la paredde la hipótesis ciclo vital y de la rentapermanente descuprofesorade la Universidadde Califomia-SanDiego.por lo que estaspredicciones modelo del paseoaleatoriosólo fallan del cuandoconsideramosuna precisión de tres decimales...*. t = C. de la Figura l3-2 es explicado C.http://libreria-universitaria. ¿Puede cumplirse en el mundo real esaimplicación tan poderosade la hipótesis del ciclo vital y de la renta permanente? Examinemosde nuevo la Figura l3-2. T¡ UIPÓTTSISDEL CICLO VITAL Y DE I¡' RENIA PERMANENTE: EL MODELO TRADICIONAI CONTRAATACA La hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente. * .+ € segúnel cual el consumo fufuro debe ser igual al actual más un error verdaderamente aleatorio. e En el momentodel descubrimiento Hall.la sorpresaes realmentealeatoriae impredecible. (en términosestadísticos.Parece que el modelo funcionacasi a la perfección r0. Marbiertapor una de las estudiantes Hall. . urnal of PoIit icaI Econony.1978. propioHall esperaba El refutarlahipótesisdel ciclo vital y de la rentapermanente. La ecuaciónreal tiene una ordenada el origen de 23$ (en comparacióncon un consumomedio de t+.500$) y en unapendientede 1.<Stochastic E. actualmente de jorie Flavin. Jo .. ) + sorpresa.E(C. ) = C. blema y.revolucionó la macroeconometría El consumo observadopuedeexpresarsecomo el consumo esperadomás una sorpresa. .El modelo del paseoaleatorioprediceque la línea que relacionaC.Combinando estafórmula de las expectativas racionalesy la regla de que el consumoesperadoes igual al actual. t = E(C.Según la teoúa de las expectativas racionales. moinicialmente El que delo del paseoaleatorioera tan descabellado suscolegasy susestudiantes tomaroncariñosamente pelo le el durante algúntiempo.es muy affactivapara los economistas.97por cientode la varianza de por C. . * ) = C.9997).Véasesu artículo<TheAdjustment Consumption Changing of to Expectations aboutFutureIncome>>. basarse la conductaracionaldel conal en sumidor. pero a finalesde los años70 Robert Hall se dio cuenta de que la teoría de las expectativasracionalespodía aplicarseal pro8. hastaque todo el mundosedio cuentade queeseeraexactamente enfoquecorrecto el para abordarel problema.el 99.I 98l.diciembre. octubre. = 0. pero en estesencillocasosólo son i-suales lo son sus argumentos.Lo de de primero significa que el consumorespondeexcesivamente las variacionespredeciblesde la a t Robert Hall. al hacerlo. *. todo el mundo<<sabía>> el consumo ajustaba largosrede que se con tardos. que representa el consumode un periodo en relacióncon el del anterior.. I¡s valoresesperados tampocoson observables. debetener una ordenadaen el origen igual a cero y una pendienteigual a l. La conducta real del consumomuestratanto un exceso sensibilidad como un exceso unifurmidad. Journal of Political Economy. embargo. Implications theLife Cycle-Permanent of Income Hypothesis: Theory Eviand dence>>.por lo que la regla puedeexpresarse la forma siguiente: si de E(C.* r= C . con C.C..

restantede acuerdocon la hipótesis del ciclo vital y de la renta permanente. (HCVRP). Et'onometrica. 1989. lo cual significa que deberíangastar mucho más de lo que gananactualmente.tenemosque LC =0.SRESTRICcIoNES UQUIDM Y I. 1996. por lo que AC""u*. Pero es muy posible que no puedanpedir suficientescréditospara mantenerel consumoen su nivel permanente. .e. lncome.. McG¡aw-Hill.Segrún segunda. Segúnla primera. 12 Para ver cómo funciona en un modelo formal. véase David Rome¡ Advanced Macroeconomics.AC'uo+ (1 -. marzo. la Segúnla hipótesisdel ciclo vital y de la rentapermanente variacióndel consumoes igual al elementoimprevisto.7. John Campbell y Greg Mankiw han combinadode una inteligentemanerala hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanentey la función de consumonadicional a fin de confrastarel excesode sensibilidadr3. <The Sensitivity of Consumption to Transitory Income: Estimates from Panel Data on Households>. C = e + cYD. 13John Y.L)e Estimandoempíricamenteestaecuación.com renta. Si un I por ciénto ¿e la población se comportade acuerdocon el modelo tradicional y el I -. Segúnla teoría del ciclo vital. cap. DE http://libreria-universitaria. Gregory Mankiw. cuando la renta permanentees mayor que la renta actual. Los estudiantes. tendían que pedir préstamos.reconocerán en que puedenexistir rostriccionesde liquidez. debeían consumiren función de la renta que obtendrán a lo largo de toda su vida.523LYD lo cual sugiereque la mitad de la conducta del consumo es explicada por la renta obtenida cada ra. abril. <The Permanent Income Hypothesis: Evidence from the Consumer Expenditure Survey> . <Consumption. Journal of Monetary Economics. véase Joseph DeJuan y John Seater.MIoPÍA DE ex¿Porqué una teoría tan elegantecomo la hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente plica una parte tan pequeñade la conductadel consumo?Dos razonesson las restriccionesde liquidez y la miopía. Paraello. véase Robe¡t E. and lnterest Rates: Reinterpreting the Time Series Evidence>>. variación total del consumoes la LC = i. <Consumption.i.e.372 PARTE LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4. Para datos anteriores sobre el mismo tema.lo segundo significaque responde poco a las variaciones demasiado imprevistas la rende ta12. 1999.los consumidoresno son la sencillamentetan previsorescomo predice esta hipótesis. año y no por la renta permanente Iá.blogspot. NBER Macroeconomics Annual. Para una visión contra¡ia. Nueva York. por lo que AC. Hall y Frederic S.Puedenpedirlos en algunamedida a travésde los planesde créditos para estudiantes.t)ACn ru*r= )cLYD + (l . concreto. 1982. La mayoía tiene razonespara esperarque su renta seaen el futuro mucho mayor que la que perciben como estudiantes. Campbell y N. Mishkin. = e. ta Campbell y Mankiw. los consumidores puedenpedir préstamos no paraconsumiresenivel más alto que predice la hipótesis del ciclo vital y de la renta permanente. Existe una restricción de liquidez cuando el consumidor espera percibir una renta más alta en el futuro y no puede pedir un préstamo para mantener el consumo actual. Segúnla teo= ría tradicional. Income. and lnterest Rates>>.u¿ cAID.

Por lo tanto. debido a la miopía). el gasto. En otras palabras. es decir.Los datosprors Paraestimaciones la importancia lasrestricciones liquidezen Estados de de de Unidos. gentetratade uniformar su conla sumoen medio de las fluctuaciones la renta.RobertM. Por ejemplo.los perceptoresajustan. EL I3 CONSUMO AHORRO 373 Esos estudiantestienen restriccionesde liquidez. <SocialSecurityBenefits. <<Excess Sensitivityof Consumption CurrentIncome:Liquidity Constraints Myopia?>.sobretodo en bienesde consumoduradero. Grossy NicholasS.ha mostradoque cuandose anunciaque van a incrementarse prestaciones las sociales (lo cual siempresehaceal menos6 semanas antesde que se incrementen)." W8314. Townsend. debido a restricciones liquidez) o a que no prestanatende ción a los anuncios(es decir. . consumono varía el prestaciones hastaque no sepagan realmente estas más altast6.véase MarjorieFlavin. el consumo no debería aumenta. David Wilcox. Journal of Political Economy.desdeluego.Asimismo.Véanse artículosde Anne Case.Según y. Cuando terminen los estudiosuniversitariosy comiencena trabajar. Souleles. NBER workingpapern.1995. W.Los datos sobrelas herencias inducen a pensarque una de las razonespor las que se ahorraes para dejar una herencia a los hijos.En lugar de reducir su riqueza. to or Canadian Journal of Economics. el consumoestarárelacionadocon la renta actual más de lo que implica la hipótesisdel ciclo vital y de la renta permaneute. miembro de la Junta de Gobemadores la Reserva de Federal.al desaparecer restricción de liquidez. realidad. más temen tener que pagargrandesfacturasmédicasy. se realiza para precaversede las épocasmalas. <Do Liquidity Constraints andInterest RatesMatterfor Consumer Behavior? Evidence from CreditCardDato. o quizá a que no se los creen.mucho cuando aumentela renta. Una prueba de estosotros motivos es el hecho de que las personasmayoresraras veces desahorran realmente. febrero. 1989. de los JonathanMorduch y Timothy Besleyen <Symposium Consumption on Smoothingin DevelopingCountries>. Journal of Economic Perspectives. los individuos ahorranprincipalmentepara financiar la jubilación. También existen crecientesdatos que confirman la idea de que una pafe del ahorro es precautoria.su renta aumentará por lo tanto.blogspot. Sin embargo.como predice la hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente. IA INCERTIDUMBRE Y ELAHORRO COMO AMORTIGUADOR Segúnla hipótesis del ciclo vital. de los interesesy de los dividendos)que éstagenera. los individuos que no puedenpedir un préstamocuando disminuye su renta temporalmentetienen restriccionesde liquidezt5. también su consumo. Wilcox.el ahorro se utiliza como amortiguador: se aumentaen las épocasbuenaspara mantenerel consumoen las malas. en la medidaen que eseaumentose esperaba.Inclusoen los países víasde desarrollo. por lo tanto. cuanto mayoresson.Segúnuna explicación. abril. La otra explicaciónde la sensibilidad consumoa la rentaactual-a sabe¡ que los condel sumidores miopes. 2001.VéasetambiénDavid B.Consumption Expenditure. tienden a vivir de la renta (por ejemplo.también son importantesotros motivos por los que se ahorra.1985. los que la escasez instituciones en en de financierashaceque resultedifícil parael consumidorrepresentativo pedir préstamos.com Y EL CAPiTULO .r mucho cuando aumentela renta.Una vez que se pagan. and the Life Cycle Hypothesis>. la teoría del ciclo vital. verano.es difícil de distinguir en la prácticade la hipótesisde las restricciones son de liquidez. ró David. más reaciasse vuelven a gastar. En la el consumo aumentará.junio.El retraso podría debersea que no tienen los activos necesarios para poder ajustarel gasto antesde percibir las prestaciones más altas(es decir.http://libreria-universitaria.

374 http://libreria-universitaria. . ahor¡o como amortiguador>>.ya que las difrcultadesque causauna gran reduccióndel gasto son mayoresque el placer que reporta un aumentoequivalente.blogspot.Consumption over the Life Cycle". 2001. Canoll. Case. aunquela mayoríade las estimaciones másbajasre. Board of Governors FEDS discussion paper n. Estosdatos son coherentes con una versión del modelo del ciclo vital en la que se incluye explícitamente incertidumbresobrela rentay las necesidades la futuras.es pequeña. . 1997. Maki. l. el motivo precautorio serámiís fuerte que la impacienciay el consumidortrataráde acumularriquezapara acercarse objetivo.Por'otra parte. En estascondiciones.Los consumidorespuedenevitar tener que reducir bruscamente consu sumo en las épocasmalasacumulandoactivosque sirvan de amortiguadory a los que puedan recurrir en las situacionesde emergencia.com pARTE Los FUNDAMENTosLACoNDUCTA 4. DE cedentesde encuestas consumotambién indican que cuandose preguntaa los consumidode res por qué ahorran. Véase también Karl E. febrero.El objetivo será un el punto en el que la impacienciaseaexacüamente igual al motivo precautorio(o amortiguador). re Karen E. enero. Hacia los 40 años. son Peroel valor de las acciones ha 17 Véase C. flucLas tuacionesde la renta entrañanun considerableriesgo a la baja para el consumidor.. Segúnuna estimación reciente./ l3'3 I orRos ASpECTos rA coNDUcrA DELcoNSUMo DE EL CONSUMO Y IA BOISA DE VALORES Antes hemosseñalado que la propensiónmarginal a consumir a partir de la riqueza-y las tenenciasde valoresque cotizanen bolsaforman pafe de la riqueza. Ia impaciencia serámás fuerte que la precaucióny el consumidor desahorrará.éstosahorranpara hacer frente a las necesidades urgentes." 20Ol-23. <Buffer-Stock Saving and the Life Cycle/Permanent lncome Hypothesis>>. un de aumentodel valor de las acciones un dólar provocaun aumentodel consumode entre 5 y 15 de centavos. si la al riqueza es superior al objetivo. Canoll afirma: <<Pa¡ece razonable que muchos consumidores se aseguren de que tienen cubierta su jubilación participando en un plan de pensiones o comprando una vivienda y a continuación sometan la corriente de renta y de consumo posterior al plan de pensiones y al pago de la hipoteca a las reglas del Gourinchas. Estosefectoshacenque la PMC seamucho mayor de lo que prediceel modelo convencional la hipótesisdel ciclo vital y la rentapermanente. mayo.ChristopherCanoll utiliza en un estudiorecienteestasideaspara explicar por qué la hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanentepuedeequivocarseen el caso del consumidor representativorT. <Does Stock Market Wealth Matter for Consumption?o. la mayoría de los consumidoresson impacientes.TO. se ahorrapensando más en la jubilación y el modelo tradicionalde la hipótesisdel ciclo vital y la renta permanentefunciona bienrs.preferirían gastar ahora a ahorrar para el futuro. de Existen algunaspruebasde que los consumidoresactúancomo agentesamortiguadores cuando son jóvenes acumulando activos para protegersedel riesgo. Econometrica. Si la riqueza es inferior a la que se fija como objetivo. 2002.en el casode los hogaresque tienenunastenencias moderadas títulos. n. Shiller y John M. Parker y Pierre-Olivier . Quarterly Journal of Economics.los consumidoressiemprese fijan como <objetivo>) determinadonivel de riqueza. r8 Jonathan A. Robert J. Dynan y Dean M.

el conel sumo fue de unos 5. de Muchos investigadores examinadoestacuestión.pues. los intereses generados los ahorrosdepositados planesde pensiones por en están exentosdel pago de impuestos.el ahorro resulta más atractivo. el lncome. .pero pocoshan observado han que las subidas de los tipos de interés produzcanpoderososefectos positivos en el ahorro.En 1997.abn|1978. Por lo tanto. véase alículo de Campbelly Mankiw. lo que siglifica un gran aumento.En los siete primeros mesesde IffiL el valor de la bolsa de Nueva York bajó más de 1. AHORRO LOS EL Y TIPOS INTERÉS DE Cualquiera que ahorre recibe un rendimiento en forma de intereseso de dividendos y ganancias de capital (una subida del precio) por las acciones. ELCONSUMO.http://libreria-universitaria.000$al año.pues. Es posible tener la misma renta durante la jubilación ahorrando solamentealrededor de 650$ al año.Parece.5 billones.No cabeduda de que una subidadel tipo. ¿Quémuestranlos datos?¿Aumentael ahorro cuandosubeel tipo de interésporquecada dólar de ahorro generaun rendimentomayor o disminuye porque es menosnecesarioahorrar para tener un determinadonivel de renta en el futuro? Las respuestas los datos son ambiguas.0m$ al año cuandosejubile.000 millones de dólares. <Consumption.blogspot.5billones de dólares.Consideremos casode una personaque ha decidido ahorrar una cantidadque le el garantiza que tendrá 10. presidente Council of EconomicAdvisers (Consejode Asesores del Económicos)desde1989hasfa 1993. por ejemplo.Pensemosen una personaque ahorra y que recibe un tipo de interés anual del 5 por ciento por cada dólar que ahorra. Paraunosresultados másbien negativos. Pero también es menos necesario. Con un tipo de interés tan alto.andthe Rateof lnteresb.5 billones de dólares. que la maneralógica de aumentar el ahorro es elevar el rendimiento que puedenobtener los ahorradores. a un l0 por ciento la induciría a ahorra¡ más.com Y EL CAPÍIULo ¡ EL I3 CoNSUMO AHoRRo 375 sido muy volátil en los rfltimos años.' Quigle¡ <Comparing W8606. Pero ¿esde esperarrealmente que una subida del tipo de interés eleve el ahorro? Es cierto que cuando subeel tipo de interés. 20Estosfactores compensatorios denominan se efecfo-sustitucióny efecto-renta.pero que es difícil precisarla magnitud de la relación.Saving. Parece. las investigaciones inducena pensarque los efectosson pequeños difíciles de encontrar2r. y Wealth Effects: Stock The Market versus Housing the paper Market>. NBERworking n. el individuo necesitaahorrar menospara tener los 10.000$anualesdurantesu jubilación.Eso significa que el rendimientoque recibe el ahorradores superior al que recibiría si estuvierasujeto a impuestos.Véasesu artículo<Taxation.el valor de las accionesque cotizan en la bolsa de \ueva York subió alrededorde 1.El efecto-rentacompensatorio significaque una subidade los tiposde interéselevala rentapermanente animaa consumirmáshoy.En 1997. primerosignificaque una El subidade los tipos de inteÉs haceque resultemás atractivoconsumirmás tarde. Supongamos ahora que el tipo de interés subea un l0 por ciento. parte2..Una propensiónmarginal a consumirde un 5 por ciento habríaaumentado consumoen 75.and lnterestRates>. Este razonamiento ha influido a vecesen la política tributaria de EstadosUnidos.pero el consumo experimentóun considerableaumentoduranteesteperiodo.que la bolsa de valores es importanteparael consumo. 2001. y 2r El estudiomás conocidoen el que se observaque los tipos de interésproducenefectospositivos esel de MichaelBoskin. una subida del tipo de interéspodría reducir el ahorro2o. Supongamos que actualmente tipo de el interéses del 5 por ciento y que estapersonaestáahorrando1. Normalmente. Por ejemplo./ournal of Poliücal Economy. noviembre.

diciembre. abril.. Cambridge. La cuestiónque suscitaesteargumento formula a vecesen los siguientes se términos: ¿sonriqueza neta los bonosdel Estado? Estacuestiónse remontaal menosal economistainglés clásico David Ricardo. Supongamos. una subidade los tipos de interés. en R.). Economic Perspectives. tomaríalas mismasdecisiones. <A¡e Govemment Bonds Net Wealth?>. Existe una diferencia aparenteen el casoen el que hay un déficit de 100$: ahora la familia poseeun bono del Estadode 100$. Deficits and Finite Horizons" .blogspot. Exactamenteigual que en el primer caso. déhcit El no es importante.La lógica en la que se basaestarespuesta deriva directamente la teoría del se de ciclo vital y de la renta permanentey es la siguiente: supongamos primero que el gastopúblico aumenta100$por familia y que los impuestostambién suben 100$. pero ahoraseríaporque ha prestadoel dinero al Estado. <The Ricardian Approach to Budget Deficits>. el contrario. Yéase también del mismo auror. Ricardo rechazósu importanciapráctica).376 http://libreria-universitaria. véaseOlivier Blanchard. Los nuevoseconomistasclásicos. que elEstado aumentarael gasto en 100$ por familia. DELA EL PROBLEMA DE BARRO Y R]CARDO ¿Es importante la magnitud del défrcit? Es decir. Por lo tanto.más efecto-expulsióny menos inversión para el futuro. pero no alteraralos impuestosy pidiera prestadoslos 100$. ¿esimportante que se recaudensuficientesimpuestospara pagar lo que gastamos? modelo traEl dicional de oferta y de demandaagregadas una clara respuesta: da una reducción de los impuestossignifica un aumentode la demandaagregada. <The Neoclassical Approach to Fiscal Policy>. bezados distinta: los déficit no son dan una respuesta sorprendentemente importantes. lo tanto. un aumentodel déficit presupuestarioque no vayaacompañado una reduccióndel gastopúblico deberíaprovocarun aude mento del ahorro exactamente la misma cuantíaque el déficit. encapor Robert Barro22. 23 El artículo original es Robert Bano. Mass. 1989.De ser así. el Estadoobservaráque tiene que recaudarimpuestospara devolver el principal y los intereses bono que emitió para financiar el déficit.Jourrnl of Political Economy. de 22 Véase Robert Barro.se conocecon el nombre de proposición de la equivalenciade Barro y Ricardo o equivalenciaricardiana.Sin embargo. primavera. Renovadapor Robert Barro 23. ya que su valor es anuladoexactamentepor el de susfuturas obligacionesfiscalesimplícitas. Para algunos afículos teóricos que ponen en cuestión la teoía de Barro y Ricardo. Barro (comp. 19'74. .com pARTE LosFUNDAMENToS coNDUcTA 4.Cada familia tiene 100$menosde recursosa lo largo de su vida y toma decisiones para reducir en consecuencia por el gasto que realizarádurantetoda su vida. la del propiedaddel bono no afectaa las decisionesde la familia. <Debts.en muchoscasos por equivale estrictamente un aumento a actualde los impuestos(por cierto.pnmavera. la <familia representativa> tendía 100$ menosde recursoshoy. y Douglas Bemheim. 1989. Journal of Political Economy. La proposiciónestricta de Barro y Ricardo de que los bonos del Estadono son riqueza neta se basaen el argumentode que la gente se da cuentade que sus bonos tendránque devolverse con una futura subida de los impuestos. dado el volumen de gastopúblico. Harvard University Press. Modern Business Cycle Theory. 1989. <A Neoclassical Perspectiveon Budget Deficifs>>. Economic Perspectives.también se da cuentade que en el momento en que venza su bono. una vez planteadacomo posibilidad teórica.Como la familia se encontraríaen la misma situación frnancieraen este caso en que hay un déficit de lü)$ que en el casoen el que no hay ningún déficit. 1985. La proposiciónes la siguiente:la financiaciónde la deudaemitiendobonosposponesimplemente pago de imel puestos.

de muestro que cr un tipo de interés mósolto.http://libreria-universitaria.-.blogspot. FigurosI y 2 muestron los uno decisiónde consumo dos periodosen lo que de el consumo ocfuolse represento el eie de obscisos el consumo en y futuroen el de ordenodos. lo Figuro2.o [ + P](Y. FIGURA ET I CONSUMO DISMINUYE Et DIAGRAMA EN CIASICO FISHER. lo que el En por consumo ocfuoloumento. lo solvedod que lo formode los curvosde indiferencio olgo con de es distinto.cLt.*n .los líneos curvossoncurvosde indiferenciq enhegoshr hoy y gostoren el futuro. [q reclo o presupuestqiq color rosodo. dominoel efectorento.los Figuros I y 2 son idénticos.Ctu"-= [ + rl](Y.. En codo figuro. codo figuro."". lo líneorectode color negroes lo rectopresupuestorio En = Ctu".C**J correspondiente un tipo de interésP.com ¡ CAPíTULO I3 EL CONSUMO EL Y AHORRO 377 BACI]II|R0 l3-0 uonffimo tl El diogromode Fisher lo explicociónmicroeconómico es clósicode los cousospor los que uno subidodel tipo de interés puedeprovocorun oumento consumo del octuolo uno reducción. el efecfosustitución En dominool ehctorenlq el consumo y octuol disminuye cuondosubeel tipo de interés. obtenemos rendimiento un moyoren consumo pospuesto codo por dólor que ohorromos hoy. fo Figurol. DE ..el puntoEofdetermino volores consumo los del octuoly del consumo futuro. rl > P.El puntoen el que lo rectopresupuestorio tongente lo curvode indiferencio (es es o decir.Co"*ol). cl-- cLr.

Joseph Altonji.com c1".Continúanrealiz¿índose investigaciones empíricasmenos superficiales un intento de averiguarsi la deudaes riqueza2s. ejemplo. no consumende acuerdocon su rentapermanente. En segundo en lugar.1997. Et CONSUMO AUMENTA ELDIAGRAMA EN CIASICODEFISHER. modificaciones los tipos ima de Las de positivosmarginales alteranlas distorsiones la toma de decisiones privadasprovocadas los impuestos. . dadoque los individuos tienenuna vida finita.en conjunto.blogspot.En primer lugar. por de lns déficit que permitenestablecer unostipos impositivos bajoshoy a costade establecer unostipos altosen el fuprovocarunadistorsióntotal mayorqueun tipo impositivomedioconstante lo largodel tiempo. diciembre. ks másho¡ pero debidoa las restricciones liquidez-ala imposibilidadde pedir préstamos. Journal of Political Economy. <Parental Altruism andInter Vivos T¡anfers: TheoryandEvidence>>.desfavorables la proposiciónde Barro y Ria cardo. 2aEl propioBarrohizo otramatización la proposición la equivalencia.se afirmaque muchaspersonas puedenpedir no présfarnos por lo tanto. La enorme reducción que experimentó la tasa de ahorro privadode EstadosUnidos en los años80 a pesardel aumentode los déficit públicos es una pruebaen contra de la proposición. turo pueden a 25Véase.378 PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4. y de Estasdiscrepancias teóricassignifican que la hipótesisde Barro y Ricardo tiene que contrastarseexaminandolos datos empíricos. en Creemosque los datoscon los que contamoshastala fecha son. pero reconocemos que la cuestión aún no se ha resueltode una maneraconcluyente. Una bajadade los impuestos reducelas restricciones liquidez de estas personas les permiteconsumirmás2a. DE http://libreria-universitaria. Se han puestodos grandesobjecionesteóricasa la proposiciónde Barro y Ricardo. gustaríaconsumi¡ y.. c3.t". FumioHayashiy Laurence por J. Kotlikoff. Esteargumentosuponeque las perno sonasque viven actualmente tienenen cuentalos impuestos no más altos que tendriínque pagar susdescendientes el futuro.se de ven obligadasa consumir menosde lo que querríansegúnsu renta permanente. los que se beneficiande la reducciónactualde los impuestos son los que pagariínla deudaen el futuro.

! prometiendodevolver el en (l préstamocon intereses. el prÉstamo su pero además consumir.utiliza pafe de su dinero paraconcederun préstamoal Estado: de H = (l + r)l Y-(L + C o .menos el consumo: H=(l+r)l(Y-T)-Co. y C*o. miís él de la que y generaciones.supongamos Analizamos el problema de decisión del padre que ha de resumenC.)J + Q + r)L (7) es Lo que hay que preguntarse qué diferencia existeentre la decisiónde consumode Alberto en condicionesde gasto deficitario y la decisión que toma con el sistemade tributación 2óSi podemos podría que también y imaginar Leopoldo tenerinterés lastransferencias en intergeneracionales planear mismo tenemos argumento sofisticado quea Albertole reporta el placer dejarunaherencia. Alberto y kopoldo.) (s) Alberto decideelegir el valor del consumo. ahoraque en lugar de establecer impuestosobrela generaciónactual. ahorro es El igual a la renta disponible. respectivamente.La demostraciónpone de relieve que el teorema se basa en la ausenciade restricciones de liquidez y en la presenciade w verdaderodeseode dejar una herencia a los hijos.blogspot. L = T. conPor poner un ejemplo concreto.o -Q+ r)T f+ H (6) Ahora Alberto deja una herenciaque comprendeel principal y la obtenciónde inúereses por que realizó al Estado. + r)L. ANÁusISuÁs rorunr OP T AT IV O . El consumo un de Leopoldo disminuye en los impuestosque debepagar: C * o = [Ir. SeaT la cantidad de impuestosque paga Alberto. La utilidad de Leopoldo dependede su propio consumo. que un padrey su hijo. endeud¡ándose la cantidadl.que maximiza su utilidad y es compatisopesando propio consumoy el placer que le reporta ble con su restricción presupuestaria. El consumode kopoldo es igual a su renta más el vade lor de la herencia: C u o = Yu o + H (4) Alberto deja una herencia igual a su ahorro más los interesesgenerados.para kopoldo.La utilidad de Alberto dependede su propio consumo y del bienestarde Leopoldo. la en al felicidad Leopoldo.' y oE rl.com Y ELAHORRO CAPITULO ¡ EL l3 CONSUMO 379 . su saberque la utilidad de Leo aumentacon el consumoadicional que permite una herencia2ó.H.Cn. en el futuro. la renta menoslos impuestos. EeUwATENCIA BARRo RICARDo DE En esteapartadopresentamos demostraciónmás formal del teoremade la equivalenciariuna cardiana.http://libreria-universitaria. estableciendo impuesto. partir susrecursosentre su propio consumoy una herencia. rentadisponibleha aumentado. cualsedebe parte dinero dejaa sus de nietos a lasfuturas .. Paracomprender efectode la financiacióndel déficit hay que formular las restricciones el presupuestarias Alberto y Leopoldo.el Supongamos un gobierno financia el déficit.(l + r)T.Como no pagaimpuestos.

en la cantidad de beneficios que no se reparten entre los propietarios de la empresa. sino que se queda con esos fondos para reinvertirlos. es deci¡. En otros países.pero no muy diferente a la de algunosde sus grandessocioseconómicos.al tiempo que Cr.Como muestrala Tabla l3-1.debido en pafe a que durante mucho tiempo pareció que los hogaresconcebíanel ahorro de las empresas como si se realizaraen su nombre ----esdecir. necesario niveles para que la comparación sea válida.380 PARTE o LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4 DE http://libreria-universitaria. Este an¡ílisissuponeimplícitamenteque el deseointergeneracional dejar una herencia de es verdadero. la financiacióndel déficit permite a Alberto gastarmás y dejar una deudatributaria a kopoldo. Así pues. el gasto generador de déficit se limita en gran medida al nivel federal. Una empresa ahorra cuando no paga dividendos a sus dueños.¿Puedeseguir Alberto el mismo plan? ¡Sí! Puedefijar el consumoen el mismo nivel tomando el dinero que antespagabaen impuestosy prestiíndoselo al Estado.S DIFERENCTAS INTERNACIONALES ENTRE IAS TASAS DE AHORRO La tasade ahorrode EstadosUnidos ha sido durantedécadas más baja que la de otros grandes países. Alberto quiere realmentedejar dinero a Leopoldo. Resulta útil observarlos diferentes sectoresde la economíaque ahorran.Comenzamos examinandoel ahono púb lic o y el ahono privado 27 : Ahorro nacional bruto = ahorro público + ahorro privado El Est¿doahorra cuando gastamenos de lo que recibe.com inmediata para frnanciar los gastos. cuando registra un superávit presupuestario.Alberto y Leopoldo tendr¿ín mismosnivelesde consumoque antes.justo lo suficienteparacontrarresta¡ disminucióndel ahorropúblico. en forma de préstamoal Estado.es decir. las provincias canadienses a veces incurren en grandes déficit. El aumentode la herencia proporcionará a lropoldo suficientes fondos adicionalespara pagar sns impuestosadicionales. <<traspasaban velo de las empresas>>-y reel 27En la Tablal3-l el Estado formado la administración por y esuí Es incluirlosdos federal laslocales. . El hecho de que en EstadosUnidos el ahorro de las empresasseamucho mayor que el ahorro personal(véasela Tabla l3-2) no ha sido objeto de la atenciónque merece. es decir. en forma de un la aumentodel déficit.Eso le permite aumentarsu herencia con los ingresosque acabaríaobteniendo cuando recupereel préstamo. en la décadade 1990 aún era mucho mrás baja que la de Japón. Observemos ahora la diferencia entre el ahono empresarial y el ahorro personal enEstadosUnidos: Ahorro privado = ahorro empresarial+ ahorro personal El ahono empresarial consiste en los beneficios no distribuidos. (l + r)L.o no variará.blogspot. I¡. En Estados Unidos. Por ejemplo.los sistemasde financiación locales y nacionales son diferentes. ya que la constitución de la mayoría de los estados prohíbe el endeudamiento (salvo para proyectos de capital).Lo únilos co que ha ocurrido es que Alberto ha aumentadosu ahorro privado. Si no quiere.

pero disminuyó bruscamente 80 y los 90 (Figura 13-5).l -o. d&do (porcenloie) dc l99O' EE.el ahorro personalen porcentajedel por Al PIB cayó vertiginosamente razonesque aún no estánclaras2e.S. TABI/A f 3"2 Comporición dr:l chono do E¡to& Unfolor.como una ses. el ahorro federal. 1999.2.6 12.ilwro brulo piÉfro y privodo.2 1't < 2.3 5l 4.los consumidores vivienda o un automóvil. mismo tiempo. por de ahorroalrededor 50 centavos cadadólar adicionalque ahorranlas empresas28. Economic Outlook. CoNSUMO AHoRRo 38I TAAIA l3-l TosocdG. Fup¡¡rs: OCDE. 1987 y ñ2' 2002 l{ 1 1987 Tasa de ahorro nacional bruto Ahorro público Ahono empresarial bruto Ahorro de los hogares t7 .6 33.0 -2. Parker. l 9S 2e Jonnathan A.Br o o kin g s P apersonE conomi cA cti vi ty. Ahorro nacional bruto Ahono público Ahorro privado JAPÓN ALEMAMA REINO L]NIDO 15.4 21. <Spendthrift in America? On Two Decades of Decline in the U.5 -2.A finales de la décadade 1990. < T a x P o l i c ya n d Co r p o r a te Sa vin g s> .que era deficitario.blogspot.En muchos.4 CANADA l7.6 2 t.6 ) 4\ r Ti¡doslos datosse refieren al ahono bn¡to en relación con el PIB. en El ahorro personalmostró una tendenciaascendente EstadosUnidos en los primeros durantelos años añosposterioresa la SegundaGuerra Mundial.com Y EL CAPITULO EL I3 . NBER MacroeconomicAnual.¿porqué ahorraEstadosUnidos menosque otros países? mográficoscomo la existenciade una gran población ancianaexplican en parte la diferencia.'.http://libreria-universitaria. T.1 -i.ya que el presupuesto rávit por primeravez en muchasdécadas.9 16. 28 J am es P o t e r b a . mientrasque en EstadosUnidos puedenpedir créditos con esefin.9 r9.8 * Todos los cocientes se refieren al ahorro sectorial en porcentaje del PIB.9 -2. .7 t9. ducían su propio ahorro exactamentelo suficiente para contrafrestarcualquier aumento del Los datos más recientesindican que los hogaressólo reducensu ahorro de las empresas. Saving Rate>.mostróun supepúblico se volvió positivo. Pedir préstamos también resultamás fácil en EstadosUnidos que en casi todos los demáspaítienen que ahorar pararealizargrandescompras.UU. Fue¡¡te: Bureau of Economic Analysis. Algunos factoresdeEntonces.5 4.4 31.

blogspot. Esteúltimo comprendeel público. el aboffo pelsonaly el abolro empresarial. Las teoríasmodemasdel consumosuponen que los individuosquierenmantener unosperfilesde consumorelativamente uniformesa lo largo de toda su vida.Los datosempíricosmuestranque la función tradicional de consumopareceque también desempeña papel importante. RESUMEN La hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente prediceque la propensiónmarginal a consumir a pafir de la renta permanentees grande y que la propensiónmarginal a consumi¡ a partfude la renta transitoriaes muy pequeña. Estos factores no explican totalmente las diferencias internacionalesentre las tasasde ahorro.g g 6ro c o gq. la rentaactualno es más que uno de los determinantes del gasto de consumo. un .pero no explica totalmentela conductadel consumo. La hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanentees una teoía muy atractiva. Algunos economistassostienenque podrían debersesimplementea que existen diferenciasen la actitud de los distintospaíseshacia el ahorro. un 7 El consumo observadoes mucho más uniforme de lo que predice la sencilla función de consumokeynesiana. DE http://libreria-universitaria. 3.pero la mayoría sigueconfiandoen encontrarexplicacioneseconómicasa esasactitudessubyacentes.382 PARTE LOSFUNDAMENTOS lA CONDUCTA 4.Ambas observaciones perfectamente concuerdan con la hipótesisdel ciclo vital y de la rentapermanente. El gnifico muestrael abono penonal.com ^20 ro A €rs . el abono público 1tel aborro total.Desdeesepunto de vista. consumoactualpuedepredecirse El con muchaexactituda partir del consumodel periodo anterior.1959. ctbono Fu¡r"r¡:Bureauof Economic Analysis. g5 o s -o -5 r9óo r9ó5 1970 1975 t980 t985 t990 t995 2qto FIGURA I3-5 Et AHORRO ESTADOS DE EN DEL UNIDOS PORCENTAJE PIB.2002. Su conductade consumodepende susoporfunidades consumoa de de largo plazo: de la renta permanenteo de la renta obtenida a lo largo de toda la vida mrísla riqueza.La riqueza y la renta esperada también desempeñan papel importante.

El texto implica que el cocienteentre el consumoy el ahorro acumuladodisminuye con el paso del tiempohastala jubilación. La hipótesisdel ciclo vital sugiereque las propensiones una personaa consumir a parde tir de la renta disponible y de la riqueza dependende su edad.com Y EL CAPITULO ¡ EL l3 CONSUMO AHORRO 383 4.VINOS CIAVE ahorro como amortiguador ahorro empresarial ahorro personal ahorro privado ahorro público deseo verdadero de dejar una herencia excesode sensibilidad excesode uniformidad hipótesis del ciclo vital miopía modelo del consumobasado en el paseo aleatorio proposición de la equivalencia de Barro-Rica¡do (equivalencia ricardiana) renta peÍnanente restricción de liquidez restricción presupuestaria correspondiente toda la a vida utilidad marginal del consumo utilidad obtenida a lo largo de toda la vida PROBLEMAS Conceptuales l.blogspot.¿Consumiríamás o menosque su vecino? ¿Porqué? Obtenga su respuesta utilizando la ecuacióndel texto. a) b) 2. ¿cómo afectaría el sistema de seguridad social a su propensión media a consumir a partir de la renta (disponible)?¿Esla credibilidad del sistemade seguridad social importante en estecaso? . por lo tanto. pero disfruta de un estadode salud mucho mejor y esperavivir más tiempo que é1. a) ¿Porqué? ¿Quésupuestosobrela conductadel consumolleva a esteresultado? ¿Quéocurre con este cocientedespuésde lajubilación? Supongaque usted ganatanto como su vecino.en principio. La proposición de la equivalenciade Barro y Ricardo señalaque la deudarepresentafuturos impuestos. El tipo de interés podía afectar. La tasade ahorro de EstadosUnidos es muy baja en comparacióncon la de otros países. La mayor parte del ahorro privado de EstadosUnidos se debe al sectorempresarial. Pero los datos muestranen su mayor parte que los tipos de interés apenasinfluyen en el ahorro. a la tasa de consumo y. Sostieneque las reduccionesde los impuestos financiadas mediante deudano producenningún efecto en el consumoo en la demandaagregada.http://libreria-universitaria. C = (WL/NL) xYL. 7. TER. á) Según la hipótesis del ciclo vital. 6. Implica que el ahorro es elevado (bajo) cuandola renta es alta (baja) en relación con la renta media obtenidaa lo largo de toda la vida. a la tasa de ahorro. También sugiere que el ahorro agregado depende de la tasa de crecimiento de la economíay de algunasvariablescomo la distribución de la población por edades.

384 http://libreria-universitaria. 9. 10.que (á) éstees el único año en que va a recibirla? Explique por qué cabe esperarque los jugadores (y los ladrones) que tienen éxito vivan muy bien inclusoen'losañosen los que no les va bien. ¿Quésupuesto(s) sobrela informacióny la conductade los consumidores la hipótesisdel ciclo vide tal y de la renta perrnanente necesitamos modificar para que explique la presenciadel ahorro precautorio o amortiguador?¿Creéusted que estos supuestos aproximan más el modelo al mundo tal como lo conoce ustedo 1oaleian mrás? ll. DE 3. c) La propensión marginal a consumir a partir de la renta permanentecuando los consumidoresestiánsometidosa restriccionesde liquidez. a) Explique por qué el tipo de interéspuede afectaral ahorro. ¿Quésimilitudes hay entre la hipótesisdel ciclo vital y la hipótesisde la renta permanente? ¿Sediferencianen sus enfoquespara explicar por qué la PMC a largo plazo es mayor que la PMC a corto plazo? 4. b) La propensiónmarginal a consumir a partir de la renta transitoria. d) La propensiónmarginal a consumir a partir de la renta transitoriacuandolos consumidoresestiín sometidosa restriccionesde liquidez. 6. ¿consumiríausted una parte mayor de su paga extra de Navidad si supieraque (a) va a tener una pagaextra todos los años. Ordenelas siguientespropensiones marginalesa consumir: a) La propensiónmarginal a consumir a pafir de Ia renta perrnanente. b) ¿Seha confirmado empíricamenteestarelación? SegúnBarro y Ricardo.¿dalo mismo que el Estadopaguesusgastosrecaudando que impuestos emitiendo deuda? á) ¿Porqué? c) ¿Cuálesson las dos principalesobjecionesteóricasa la teoría de Barro y Ricardo? 12. a) ¿Sugierela hipótesisdel ciclo vital alguna razón por la que estosdos hechospodrían estarconectados? b) Segúnestahipótesis. 5.que entoncestenía entre 25 y 35 años.blogspot.¿quédeberíamos a medida que envejezcaesta generación? ver 7. 8. Segúnla hipótesis de la renta permariente. Estados Unidos observó durante los años 80 que su tasa de ahorro personal era especialmente baja.com pARTE los FUNDAMENTosLAcoNDUcrA 4. ¿Quées un paseoaleatorio?¿Quérelación existe entre el modelo del consumo basadoen el paseo aleatorio de Hall y las hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente? ¿Cuálesson los problemasdel excesode sensibilidady del excesode uniformidad? ¿Refutao invalida su existenciala hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente? Explique su respuesta. a) .Tambiéntuvo duranteesaépocauna peculiaridaddemognífica:la generaciónde la <eiplosión de la natalidad>.

su renta no laboral. compatible con la restricción presupuestaria. utilizando la ecuación(P1).de una personaque deseatener un perfil de consumo uniforme durante todo el ciclo vital. continúe suponiendo que prea) fiere. Suponga.000$ a partir del periodo f + l. un flujo uniforme de consumo (nota: esfÁsuponiendo en este caso que hay restriccionesde liquidez). ¿Cómo se repartirá esa riqueza a lo largo del ciclo vital con y sin accesoal mercado crediticio? ¿En qué vaiaría su respuestasi el aumento de la riqueza fuera de 23$? .000$ al año en los últimos 10 años.http://libreria-universitaria. representegráficamente el valor de su renta permanente correspondiente cadaperiodo. c) Supongaahora que la penona descrita en la pregunta b) ve aumentar su riqueza. 60$ y 90$ en los tres primeros.9YP. además. No obtiene ingresos durante la jubilación. si es posible. b) Suponga ahora que. l. Indique en qué periodos ahorra y desahorra y qué cantidades. a 2.es decir. YP= ll5(Y+ Y_.Partiendo de este supuesto.000$. o 90$ E t 5 E g E g cog É so$ 23 fiempo Averigüe el nivel de consumo. ¿Curiles su nueva fP? ¿Cuiíl es su consumoesteaño y el que viene? ¿Cuáles su propensión marginal a consumi¡ a corto plazo (PMC)? ¿Y a largo plazo? Suponiendo que continúa ganando 30. Y_r+Y_r+Yu) + que vienedadoporC =0. Supongaque el tipo de interéses 0.com ¡ CAPITULO l3 EL CONSUMO ELAHORRO Y 385 Técnlcos l.¿cuáles su renta permanente? Supongaque el próximo año (periodo t + l) gana 30. Supongaque la renta pemanente es igual a la renta media de los últimos 5 años.os mercadoscrediticios están cerradospara esta persona. a diferencia de lo que ocurre en la pregunta a). El aumento de la riqueza es igual a l3$.blogspot. no es posible pedir créditos. el consumo a) á) c) d) e) (Pl) Si usted ha ganado20.¿quéflujo de consumo elegirá a lo largo del ciclo vital? Para responder. es decir. El gráfrco adjunto muestra el perfil temporal de los ingresos de una persona que vive durante cuatro periodos y percibe una renta de 30$.

¿De la qué formas puede conseguirlo?¿De qué solución es partidario? .Explique cómo responderá tasade ahorro a la subida su del tipo de interésen ¿stecontexto. por lo tanto. DE 3.38ó http://libreria-universitaria. b) Ahora supongaque sólo ahorrapara financiar su jubilación y que su objetivo es tener I millón de dólarespara cuandotenga70 años. a variará el consumo? ¿cuiánto ¿Quéocurre si el 70 por ciento de la población se comporta de acuerdocon la hipótesisdel ciclo vital y de la renta pennanentey el 30 por ciento se comporta de acuerdocon el modelo tradicional? ¿Quéocurre si el 100 por ciento de la población se comportade acuerdocon la hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente? á) c) 4. a) ¿Quéocurre con el coste de oportunidad de consumir un conjunto de bienes hoy en lugar de mañana?Explique cómo afecta estadecisión a la proporción de la renta que decide ahorrar. a) Si en el modelo tradicional la PMC es 0.com PARTE LOSFUNDAMENTOS tA CONDUCTA 4.blogspot.8 y la renta disponible varía en l0 millones de dólares (puedesuponerque estavariación se debeenteramente una variación de la renta transitoria). El otro 30 por ciento de la población se comporta de acuerdocon la hipótesisdel ciclo vital y de la renta permanente. Supongaque el tipo de interésreal ha subido del 2 al 4 por ciento. consumeen cada periodo una fracción dada de su renta disponible. c) ¿Puede hacer una predicción sobre la influencia neta de esta subida de r en la tasa de ahorro? qué sí o por qué no? ¿Por Supongaque su objetivo es elevar 3 puntos porcentuales tasade ahorro de EstadosUnidos. Suponga que el 70 por ciento de la población de un país se comporta como consecuenciade las restriccionesde liquidez de acuerdocon el modelo tradicional de consumoy.

a y entrelo político monetorio lo es El gostode inversión el nexoprincipol demondo ogregodo.blogspot. . 1 ' de Elgosto inversión puNTosmÁs DEsrAcADos cApirulo DEr de mósvorioble lo demondo ogregodo. a de refleio oiuste stock copitol el del existente lo demondo o octuol Loinversión de copitol.http://libreria-universitaria. . i '. lo producción de de losimpuestos. l . Loinversión el sector es a y de de Lodemondo copiloldepende lostiposde interés.com :.

Y las fluctuacionesde la inversión determinanen gran parte el ciclo económico. . ! c o 6 0 or o| ! o úl ! e r.ooo 2. la inversióndeterminadurantelargosperiodos el nivel del stock de capital y.ooo {.ooo T s.ooo o r.o o o ! ! g ó.com PARTE tOS FUNDAMENTOS LACONDUCTA 4. El gastode inversiónes el nexo principal a travésdel cual los tipos de interésy. pero es relat iuamente m uy inesta ble Fu¡¡vrr: Bureau of Economic Analysis . En estecapítulo vemosque la inversióndependede los tipos de interésy de la renta.Las medidas tributarias que afectan a la inversión y que son controladaspor el Parlamentoy por el gobierno son importantesinstrumentosde la política fiscal. Por lo que se refiere al lado de la oferta.La inversión representa. por lo tanto. por lo tanto. en $ c.qro f9óo t9ó5 1970 1975 t980 t985 t990 t995 2000 FIGURA I¿-I RELACÓN ENTRE INVERSIÓN TA PRIVADAELPIB ESTADOS Y EN UNIDOS.También vimos que la política económicapuedeaumentaro reducir Ia inversión.desplazando la curva 15 y elevandoo reduciendola demandaagregada. por lo tanto.ooo 'E ! : E o cl J A o'* 5(x' * E :9 o o E E E I g.Recuérdeseque en el l0 vimos que estas relaciones son los principales determinantesde la pendientede la curva 15. He aquí algunosde los principales aspectos sectorde inversión: del .500 E o . contribuye a determinarel crecimiento a largo plazo. alrededor de un 14 por ciento del PIB. El gastode inversiónes muy variabley.ooo c ! {. DE La inversión relacionael presentecon el futuro. responsable una gran partede de las fluctuacionesque experimentael PIB a lo largo del ciclo económico.blogspot. Relacionalos mercadosde dinero con los de bienes.ooo € 7. la política monelaria. en promedio.388 http://libreria-universitaria.::UdecomBooks::. t s. así La Figura l4-l mueshala va¡iabilidadde la invenión comparando PIB de EstadosUniel dos (escalade la izquierda) y la inversión (escalade la derecha). . La inuetsión representa. .1959-2002. influyen en la economía.

La teoría de la inversión es la teoía de la demandade capital.podemos con de esbozor fócilmente mognitudes los En esperodos losvoriociones lo inversión. por lo tanto. es que el tamañode la bañeraes muy grandeen relación con el flujo que sale del grifo. pero es relativamente de muy variable(obsér\ese que la unidadde la escalade la izquierdaes 5 vecesmayor que la de la escalade la derecha). embargo. Naturalmente. el flujo de inversióndeterminatotalmenteel nivel del stock de caa pital y es.Lo inversión el represento olrededor un de de sexto PIB Porlo tonto. lo demondo copitoldisminuyero 1 por ciento. Esta relación entre un gran stock y un pede queñoflujo explica por qué la inversiónes un sectortan variablede la demandaagregada. hechoclave. uno de los determinantes más importantesde la oferta agregada. l4-l H[CIJAilB0 qilovariahlela ¿Por0$ i =r i:-::! .primero el lector a Sin debecomprenderque la dinámica de la inversión y del capital dependende una <regularidad pequeño comparación elflujo de inversiónes bastante en empírica>: con el stockde capital.se tardaríaalrededorde l5 añosen conseguirque el stock de capital llegaraa su nivel habitual.:rt :i. Los stocksy los flujos se explicaninevitablemente la metiíforade la bañera: nivel de con el el aguaque hay en la bañeradesempeña papel del stock de capital y el flujo que saledel grifo es y Las empresas los individuosdeciden stockde capitalque deanálogoal flujo de inversión. cociente Si un el entrelo que descender olrededor I ó por cientodel PIBo olrededor de inversión el PIBtendrío y del lo en del 13. el sean(cuántaaguaquierenque haya en la bañera)y entoncesinvierten (abrenel grifo) para aumentarel stockde capitalque hay en estemomento(la cantidadde aguaque hay en la bañera ahoramismo) hastael nivel deseado. También explica por qué la inversiónapenasinfluye en la oferta agregada corto plazo: totalmente a abiertoo totalmentecerrado.com CAPÍTULO EL I4.s¿s. GASToDEINVERSIÓN 389 promedio. En otrospolobros."rl.el flujo de inversiónno es nadacomparado con el stock de capital.l+ Siguiendo lo metóforo lo boñero.inclusoun aumento muy pequeño nivel deseado del de capital abrea toda presiónel grifo de la inversióny una disminución muy pequeñadel nivel deseado capital reducela inversióna un chorrito. Estodos de de Unidos. la inversión en viviendas y ala inversión en existenci¿s.5 poro sotisfocer reducción I oño.al menosen la economíade EstadosUniUn dos. uno reducción stock del de por copitolde un I por cientoes provocodo uno reducción fluioonuolde inversión un del de l 5 o o r ci enlo.Las reducciones la producción total van unidasa una reducciónproporcionalmucho de mayorde la inversión.el stock copitoles oproximodomente del equivolente volorde l5 ol de oñosde inversión.5 oños.http://libreria-universitaria.alrededor un 14 por ciento del PIB. largo plazo. copitolprivodo el represento oproximodomente PIBde 2.Por lo tanto. A la tasanormal de inversión. En el apafado 14-1 prela sentamos minuciosamente teoríay en el l4-2 la aplicamos la inversión a fija de las empre. .blogspot.

porque voríenlos precios losfocbres.Esle hecholieneuno imporlonle consecuencio: se tiendeo invertir bienesde copitolque en si duron poco {por eiemplo.el fluio que de de soledel grifo es lo inversión brutoy el oguo que se vo por el sumidero lo deprecioción.el stockde copitoly lo inversión entreun l5 y un 20 por cientomoyores que son los mognitudes onolizodos estecopítulo.[o obsolescencio tecnológico tombiénpuede uno rópido deprecioción económico. odopto uno visióndemosiodo lim¡todo lo inversión dos de por rozones. copitolpuedequedorse El por económicomenie obsoleto.Lo ofertoogregododepende lo inversión neto.en combio. por lo tonto. en En segundo lugor.Como sobecuolquiero que osistoo uno escuelo públicoo que vioie por los outopistos públicos.blogspot. primerlugor.lo vido útilde los estructuros duro décodos. el cososobretodo de los computodoros. estimóque en Estodos Unidosel stockde copitolhumono cosi ton gronde es . computodoros).de el lo inversión bruto:el troboiode construir yo uno móguino. Lo tosode deprecioción dependedel tipo de copitol.mientros que lo del equipode oficinosóloduro unosoños. Estodos en Unidosel stockde copitolpúblicorepresento enireel l5 y el 20 por cientodel stockde copitolprivodo.com :la R$tlllffi0I¿ l4-2 inv*rniúu Lodistinción entrelo inversión brutoy lo nefoes esenciol.Lo deprecioción del económico puede ser muchomósrópido que lo deprecioción físico. eiemplo.los individuos invierten sóloen copitolfísicosinotomb¡én copital no en humano. es [o diferencio entrelo que enlroy lo que sole (lo inversión brutomenos deprecioción) lo lo es inversión neto. El énfosis estecopítulo el oumento stockde copitolpor portedel sector de en del privodo. el oumento lo copocidodproductivo los personos mediode lo en de por de y educoción de lo formoción. en éstos constituyen porte moyordel stockde uno copitol.Poreiemplo. oun cuondoresulto difíc¡lmedirlo diferencio. Es Provocor cuyo colidod ho experimentodo espectoculores me¡oros.ounquees trodicionol.[o demondoogregododepende. que es lo deprecioción. inversión lo público tombiéncontribuye lo productividod o económico.Segúnolgunosestimociones. DE http://libreria-universitaria. no deio de ser un troboio. profesor lo Universidod Robert de de Northwestern. es lo que ocurrióen Estodos Unidoso portirde lo decodode 1980.no tieneen cuentolo inversión En público.390 PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4.por lo gue lo tosoglobol de deprecioción Eso oumento. Utilizondo nuevolo metóforo lo boñero. Lo deprecioción olgo mósque el merodesgosfe es físicoresultonte usoy del del enveiecimiento.comocuondose quedoronobsoletos outomóviles de los que consumion muchogosolinool subirlos precios pehóleo.yo que o lorgo plozo lo de inversión netodelermino stockde copitol. Recientemente hon reolizodomuchos se estudios sobrelo productividod copitolpúblicoy no cobe dudo de que lo inversión del público debe incluirse lo inversión en ogregodo. yo desoporecido El Eisner. seo éstonueyoo poro reponerotro.

aunquesólo seaporque el número de carpinteros.en bonos o en una vivienda cuandocompra el activo. El capital es un sroct. etc. of of Antes de entrar en materia. Quizá resulte menos conocido en la capitalista ciudad de Hong Kong. el mercadode viviendasprivadas.blogspot.com ¡ CAPÍTULO EL I4 GASTO INVERSIÓN 39I DE muchos pruebos que estoinversión. iguolque lo de comoel de copitolfísico*.Totollncomes Sysftem Accounb. flujo de inversiónen forma de nuevas un máquinasy de construcción de nuevasviviendas comienza a cubrir esadiferencia.debemos ir privodo. . el valor monetario que tienen todos los edificios. pero comenzamoscon un conocido ejemplo.Chicogo. hecho.Cuandoaumentala renta. Por ejemplo.el rendimiento copitol de del humono normolmente superior del copitolfísico.donde el porcentaje de personas que posee una vivienda en propiedad es muy alto. lt I It-t TA DEMANDA DE STOCK DE CAPITALY EL FLUJODE INVERSIÓN y demandan stock de capital en forma de máquinasy de viLas empresas los consumidores un viendas.http://libreria-universitaria. tenemosque aclarÍu Ia terminología.pero nunca representamiís que un pequeñoporcentajedel stock existente. Thnto el PIB como la inversión se refieren alostlujos de gasto. es decir. de principalmente de tres factores: de la renta.pero la ofertade capitalpuedeconcebirse como un stock fijo en un momentodel tiempo. es ol Al concebirlo inversión comoel gostoque oumento productividod lo futuro. de los tipos de interés hipotecariosy de los impuestos. En macroeconomía. las máquinas y las existenciasen un determinado momento del tiempo. El número de nuevas viviendas varía exfiaordinariamentecon la situación económica. En esteapartado analizamos formalmente la demanda de capital. palabra<inversión>tiene un significado técnico más restringido:la inverla sión es el flujo de gasto que aumenta el stock físico de capital. Véoseef exhouslivo estudiode Eisner.generoun rendimiento positivo.es limitado. fontaneros.La inversiónes la cantidadque gastanlas empresas paraaumentarel stock de capital a lo largo de un determinadoperiodo de tiempo. donde más de la mitad de las viviendas son suministradas por el Estado.Existen db ol reol copitolfísico. Cuandola demandaes superioral stock existente.aumentael número de familias que compransu primera vit ¿Conocido? Sí.1989. si el lector vive en Estados Unidos o en Canadrá. Normalmente.para que el lector la comprendaintuitivamenter. mósolló iJelo inversión brulodel sector . ocupadas por suspropietarioses muy grandeen compaEl stock de viviendasexistentes ración con el número de nuevasviviendas que se construyenen un año. La demanda viviendasprivadasdepende ebanistas. decimosque una persona<inviefe> en acciones. Universily Chicogo Press. la <inversión>> suelereferhse ala compra de activosfinancieroso físicos. electricistas.. En el Apartado l4-1 hacemoshincapié en dos elementos:la demandade capital y Ia inversión como un flujo que ajustael nivel del stockde capital.

pequeña una subidade los tipos de interéspuedeprovocarun gran descenso la dede mandade vivienda.Una políticamoneta¡ia suave reducelos tiposde interés.por lo que la reaccióninicial es una subidadel precio de las que hay.la depreciación de la vivienda aumenta.por lo que los preciosy la inversiónen nuevasviviendasretomana su nivel inicial (dadoque el stock de vivienda ahoraseríamayor. DE http://libreria-universitaria.la inversiónes un importanteconductoa ffavésdel cual la política monetariainfluye en los mercados bienes.Su objetivoes.deberíaconsiderarque el tipo de interés es el coste b¿ísico utilizar el nuevo capital.por supuesto.pero cuandovaría.Independientemente que una empresa que de compre realmentesu propio capital o lo alquile. así como trabajo.el <preciodel capital>es una generalización precio de una vivienda y el <cosdel te de alquiler del capital> generaliza ejemplo de la cuota hipotecariamensual. Como las cuotasque hay que pagarconsistencasi por completoen intereses.La demandade vivienda es extraordinariamente sensiblea los tipos de interéshipotecarios. el costede alquiler es la medidacorrecta del costede oportunidad 2. ahorahabrámás viviendaspara deteriorarse.392 PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4.paraproducir bienesy serviciosdestinados la a venta. . la política fiscal en forma de una reducciónde los impuestos sobreel capitalpuedeaumentar directamente inversión. costemensualde la propiedadde una viEl viendadisminuyey la demanda viviendaaumenta. la hora de decidircuántocaA pital debenutilizar para producir. ya que pode dría prestar esos fondos y obtener interesespor ellos o repartirlos en forma de dividendos entre los accionistas. maximizarlos beneficios. las viviendasocupadas suspropietariosse beneficiande un por trato impositivo preferencial(en EstadosUnidos). reduce costede el poseer capital y aumentala demanda capital. aun cuandola inversión netaen vivienda retome a su nivel inicial).que comprendenel flujo de inversiónen nuevasviviendas. El producto marginal del capital es el aumento que experimenta la producción utilizando una unidad más de capital. la Cuando pasemosal análisis formal.En segundo de lugar. que Supongamos bajan los tipos hipotecarios. se puedeconseguir que aparezcan de No nuevasviviendasde la nochea la mañana. tienen que sopesarla contribución del aumentode capital a susingresosy el costede utilizar más capital.por lo que la inversiónbruta en vivienda habráaumentado permanentemente. en otras palabras. Como una vivienda es una inversióna largo plazo. resultaráútil volver a dos conceptosfamiliares.Mientras el valor del producto marginal del capital seasuperior al costede al2 Aunque Ia empresafinancie la inversión por medio de los beneficios obtenidos en el pasado--de los beneficios no disribuidos.Con el pasodel tiempo.com vienda o que la vendenpara comprar otra mayor. la demandade vivienda puedevariar extraordinariamente. el EL STOCK DE CAPITAI DESEADO: VISIÓN PANORÁMICA Las empresas utiliza¡rcapital. sectorde repael ración y de reforma de viviendas serápermanentemente mayor.Por último. se construyensuñcientesviviendaspara satisfacerel nuevo nivel más alto de demanda. El costede alquiler (uso) del capital es el coste de utilizar una unidad más de capital en la producción (obsérvese Ios dos conceptossonflujos). La subidadel precio da a los constructores incentivopara iniciar nuevos un proyectos. En esteanálisis. De esteanálisisinformal se desprenden resultados se aplicana la inversiónmásen que dos general. las familias piensanen el futuro y aumentansu demandade vivienda cuando esperan que su renta siga siendo alfa. La legislacióntributariano varía con mucha frecuencia.En primer lugar. primordialdel Los tipos de inteÉs sonun determinante de costede poseer capital.blogspot.

eseperiodo futuro es cuestión de meseso de unas semanas solamente.blogspot.se conoceel tipo de interés nominal. capital tamr el bién se desgasta con el tiempo.http://libreria-universitaria. el valor monetarionominal del capital aumentacon el pasodel tiempo.La Figura l4-2 muestrauna curva de producto marginal del capital. Por lo tanto. por lo que debe añadirseel costede depreciación. reduceel stockde capitaldeseado Kn* a K.zr".*. ca.de las expectativas sobrelos futuros nivelesde producción y no del nivel de producción existenteen cada momento. y el nivel de producción viene dadapor y* = g(ca. a la empresale compensaaumentarsu stock de capital. Pero ése debe ser el nivel de producción de algún periodo futuro.el coste real del préstamoes el tipo de interésreal esperado.com CAPíTULO o I4 ELGASToDEINVERSIÓN 393 quiler. (l ) La producción esperada La ecuación(l) muestraque el stock de capital deseado dependedel nivel de producción. K*. Estedesplazamiento elevala demandade capital. cualquieraque seael costede alquiler. se supone que la depreciación es d por ciento al año. La relación generalentre el stock de capital deseado.El producto marginal decrecientedel capital signihca que el productomarginal del capital disminuyea medidaque aumentaéste.Por lo tanto.como las centraleseléctricas. el costede alquiler del capital. pues.En otraspalabras.de producción perrnanen(en te) introducido en el Capítulo l3 es relevantepara la inversión y para el consumo. Paracalcular el costede alquiler del capital.Convencionalmente. el casode otras. un aumento del costede alquilerde caoa ca. Las empresas deseanaumentarel capital hastaque el rendimiento marginal de la última unidad añadidadisminuya y seaigual al costede alquiler del capital. Por lo tanto. continuaráinvirtiendohastaque el valor de la producciónobtenidaañadiendoI unidadmiís de capital seaigual al costede utilizarlo. . = i . de Un aumento las dimensiones la economía de de desplaza toda la curvade productomarginal del capitalhacia la derecha. la fórmula c o mp l e tadelc os t edeal q u i l e re s c a = r1 d = i -tc ' + d (l o s i mpuestostambi énsoni mportantesy se analizariínmás adelante).2". del depende.es En de años. Un elevado costede alquiler sólo estájustificado si el producto marginal es alto. suponemos que la empresafinancia la compra de capital pidiendo un préstamoa un tipo de interés i. la empresa debe basa¡su decisión enla tasa de inflación esperada.La demanda de capital. por lo que el costereal de utilizar capital duranteun año son los intereses nominalespagados menosla ganancianominal de capital. En el momento en que una empresarealizauna inversión. duranteel cual se utilizará el capital para producir. Naturalmente.y) donde un aumentodel coste de alquiler reduceK* y un aumentodel pIB lo eleva. En presenciade inflación. Por lo mnro. Eso indica que el conceptode renta permanente estecaso.es probable que el nivel de producción existenteen cada momento influya en las expectativas sobreel nivel de producción permanente.que depende nivel de producciónnormal o permanente. En el casode algunasinversiones. como en la Figura l4-3. Sin embargo. pero no así la tasa de inflación que se registraráen el año venidero. que es el costede alquiler del capital.

394 PARTE ¡ LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA ¿ DE http://libreria-universitaria.blogspot.com E c o 9 o ! o .E o o E co. eleuando el stoch de capüal deseado. DE Dada la cwta de producto marginal del capital. . un aurnento del coste de alquiler del capital corresponde a un stock de capüal deseado más pequeño. Un aurnento de las dimensiones de la economía desplaza la cun¡a de producto marginal bacia la derecba. 0 B "oo E A ! o L -9 o .qK 6 süock de copitul K 1+2 ELPRODUCTO MARGINAI.(3 Ki Srock de copirol K I43 DESPLAZAMIENTO CURVA PRODUCTO DELA DE MARGINAL. E ¿ o ! o o E o o E E CO t ? e g ! o -9 -o . cualquiera que sea el coste de alquiler. CAPITAL REIACIÓN DEL EN CON ELSTOCK CAPITAL.

las deduccionesde los interesespagados anulan más o menos los beneficios generados por el capital. fluenciaa ftavéstantodel tipo del impuestode sociedades La política hscal también influye en la demandade capital por medio de su influencia global en la posición de la curva /S y. las empresas recurren en gran medida a la financiación mediante acciones y un elevado impuesto de sociedadessí aumenta el coste del capital. lo que hace que el impuesto de sociedades apenas sea relevante.000$.a su vez. Este último disminuye. al gasto de inversión. la deducciónfiscal por inversiónreduceel costede alquiler del capital. Esta expansiónde la demandade capital afecta.http://libreria-universitaria. Una política de bajos impuestosy elevadogastopúblico que generagrandesdéficit elevael tipo de interésreal y reducela demandade capital. La deducciónfiscal por inversiónreduceel precio que tiene el bien de capital para la empresa. mientras que a principios de la décadaera de un 46 por ciento.blogspot. En la práctica.El impuestosobrela rentade las sociedades un es esencialmente impuestoproporcional sobre los beneficios.Una política de elevados impuestosy bajo gastopúblico mantienebajo el tipo de interésreal y fomenta la demanda de capital. EL GASTO INVERSIÓN 395 Los impuestosy el costede alquiler del capital En el coste de alquiler del capital influyen no sólo el tipo de inteÉs y la depreciación. un 10 podía deducir versión.Permitía a las empresas por ciento.Una reducción del tipo de interésnominal por parte del banco central (dadala tasa esperadade inflación) induce a las empresasa desearmás capital.de los gastosde inpuestosuna determinadaproporción -por ejemplo. mayor es el costedel capital3.sino también los impuestos. La influencia de la política fiscal y de la política monetaria en el stock de capital deseado de que el stock de capital deseado aumentacuandoel nivel esperado La ecuación(1) establece producción aumentay cuando el coste de alquiler del capital disminuye. en EstadosUnidos ha desdemediadosde los años 80. La política monetariainfluye en la demandade capital influyendo en el tipo de interésde mercado.es decir. de sus beneficios. es decir. co. política fiscal ejercesu incomo de la deducciónfiscal por inversión. el tipo del impuestode sociedades sido de un 34 por cienro. cuandoel tipo de interés real y la tasa de depreciaciónbajan y cuando la deducción fiscal por inversiónaumenta. estuvo en vigor en EstadosUnidos durante la mayor parte del periodo deducir anualmentede los im1962-1986.pero se eliminó en 1986. los impuestosque teníaque pagaral fisde un l0 por ciento de esemillón.Así. . por lo tanto. en el tipo de interés.Por lo tanto. Cuanto más alto es el impuestode sociedades. la empresapaga en impuestosuna proporción. a su vez. por ejemplo. con la inversión.Por ejemplo. /.Las dos principalesvariablesimpositivasson el impuestosobrela renta de y las sociedades la deducciónfiscal por inversión.la deducción El segundoinstrumentode la política tributariarelacionada fiscal por inversión. 3 En la medida en que el capital de las sociedadesse financie endeudiíndose.com ]4 DE CAP|TULO .ya que el Tesorole devuelveuna proporcióndel costede cadabien de capital. resideprincipalmente que implican que la política en La importanciade estosresultados La moneta¡iay la política fiscal influyen en el stock de capital deseado.Es probableque una subidadel tipo del impuestode sociedadesreduzcael stock de capital deseadoa travésde las acciones. una empresaque gastaraun año 1 millón de dóla¡esen inversiones 100.

del Si lo toso esperodode inflociónes cero y el tipo de interésnominoles del 5 por ciento.el tipo de interés reol es el tipo de inlerés nominolmenos tosoesperodo lo de infloción. por lo que el de I ogricultor sembroró puedepedir un préstomo un tipo de inferés si o inferioro un l5 por ciento ol oño*.el tipo de interés de es reol es cero. http://libreria-universitaria. I 0$ es iguol. El tipo nominolpuedeser un indicodormuy engoñoso costede los préstomos.5 por cienlo es oproximodomente iguol o l5 por ciento. Monteniéndose todo lo demósconsfonte. .Desgrociodomente.peroel rendimiento nominol incluye un elemento l0 puntos de porcentuoles correspondienleslo infloción.39ó PARTE LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4. o Dodo que lostiposde interés generolmente expreson términos se en nominoles.el tipo de interés reol es del 5 por ciento. Si no reol hubieroinfloción. en reolidod.El rendimiento del moíz seríode un 5 por cientool oño.com DE Aquí es esenciol distinción lo entretipo de interésreoly nominol. esteeiemploel stockde copitol en deseodoseríomoyorcon el tipo de interés nominoldel lO por cientoque con el tipo del 5 por ciento. infloción reol de lo del oño que vieneno se conocecon certezo. El rendimiento reoldel moizno vorío.blogspot. inversión Uno iniciol I OO$generoró l5$. lmoginemos el copiloles moíz poro sembror. Técnicomentrs.50$. cuondo decimosque I 5.se pretende en y que crezconsin troboioolguno).eso no es lo mismo que decirque lo inversión tiendeo sermoyorcuondoel tipo de inferés nominol es mósboio. que que Supongomos 100 quintoles de moízse convierien 105 en I oño si se siembron no se otienden(esdecir.lte es decir. nuestro ogricultor deseorestorlo infloción tipo nominolporo hollorel tipo reol que puede del compororcon el rendimienfo de lo siembro moí2. del El tipo de interés reol es f= t. El gostode inversión tiendeo sermoyorcuondoel coste olquiler copitoles de del menor. o I I 5. " Obsérveseque 105 x I .hocemosuno simplificoción.Perodebido o lo distinción entreel tipo de interés reol y el nominol.En combio.por lo que lo meiorque puedehocerel ogricultor es restorlo infloción esperodo tipo de interés del nominolporo colculorel tipo de interés reol esperodo podercompororlo y con el rendimiento moí2.si el tipo de interés nominoles del l0 por cientoy lo toso esperodo infloción del lO por ciento. ogricultor un podríosembror moízsi pudieropedir un préstomo un tipo de o interés inferioro un 5 por cientool oño.10$ por quintolen el momento lo recolección que todoslos demósprecios o de y suben proporcionolmente. tipo de in¡erés reol es El el tipo de inreÉs nominol (el esripulodo) menos lo tqso de inflqción. Supongomos ohoroque el preciodel moizsubede I $ el quintol el momento lo en de siembro I .

que los directivosde la empresa responden precio de las accionesproduciendo al más capital nuevo ----es decir.blogspot. Hollomos funciónde del lo morginoly el costede olquiler. Si el lectorprefiere es seguirel puedeutilizorlo funciónde producción onólisis con uno fórmuloespecífico.com DEINVERSIÓN CAP|TULO T E[ GASTo I4 397 Lo fórmulo genéricode lo funciónde producción y = AF(K f. es puedeconseguit Cuandoel preciode las acciones alto. personas compranlas acciones que Las esperan obtenerun rendimientode los dividendoso si la empresa tieneéxito. de K* La bolsa de valores y el coste del capital En lugar de pedir préstamos. esperan obtenergananciasde capital.las empresas tambiénpuedenconseguirlos recursosfinancierosque pam pagarsusinversiones necesitan vendiendoacciones. constifuye oproximoción que uno muy buenode lo función producción Estodos de de Unidos.Ésaes la razónpor la que es buenoparala inversiónque la bolsade valoresestéen alza. En su versión más sencilla. estaránmás dispuestos que éstavendaaccionesparaconseguirmiásdinero si hay que venderpoa paraello. Y = {¡(e¡ t -'.Utilizondo funciónCobbDouglos.25. CobbDouglos. Cabe pensar. que.http://libreria-universitaria.Cuandoes bajo. pues. ya desaparccido.si el precioes alto. CobbDouglos. del aumentode valor de mercadode las acciones ----es decir. lo demondode copitolpuedeexpresorse lo formosiguiente: = glco. La teoría q de la inversión La teoría q de la iwersión destacaestarelación enfie la inversión y la bolsa de valores. [¡s propietariosde la empresa. tiene que vendermás para conseguir una cantidaddadade dinero. suponiendo e = 0.que lasempresas esténmásdispuesparafinanciar la inversióncuandola bolsade valoresestáalta que cuandoes!í tasa venderacciones baja. fue el primero que propuso esta forma de conectar la bolsa de valores y la inversión.4 es " A menudo veriáel lector que la q se denomina <4 de Tobin>. a ¿Quées la q? Es una estimacióndel valor que concedeel mercadode valores a los activos de una empresaen relación con el costede producirlos. El precio de las accionesde una empresaes el precio de un título de propiedad de su capital. Yl = 0Y/co. El Premio Nobel James Tobin. invirtiendo. unaempresa una grancantidadde dinero vendiendorelativamentepocasacciones. producto lo el -et morginof copitoles PMK= 0AK0-rNr -0 = 0A{K/44-(' = 0Y/K.en el cosode lo funciónde producción K. . los accionistas es existentes.0Y/K = co y demondode copitoliguolondoel producto despeiondo Porlo tonto. es decir. decir. c¿rs pues.cuandoéste es alto y produciendomenos capital nuevo o no invirtiendo en absolutocuandoes ba1o. Es de esperar.o de ambos.{.

IVERSIÓN La Figura 14-4muestraun aumentode la demandade stock de capital por medio de un desplazamiento de la curva de demandade capital hacia la derecha. los rorosvecesson el Desgrociodomente. temporol comporoción uno en con ¿Quéefectoproduceuno deducción permonente? deducción que se enterode que puede Supongo lectorque es un directivo uno empreso el de o beneficiorse uno deducción de fiscolde un l0 por ciento.La unidadde medidadel panel (b) son unidades capitalpor periodode tiempo. correspondeíaa I I nuevosavionesal .los costesde ajuste(analizados lante) hacenque la realizaciónde una enorrneinversiónseaineficiente. en alto por parareponerel capital depreciado.la ofertade nuevocapital es muy elástica.398 PARTE LOSFUNDAMENTOS lA CONDUCTA 4.10 el panel (b). A lo que finalmenteel aumentode la demandase satisface que varíe mucho el precio. largo plazo.por lo que el desplazamiento Koa K.por lo que la inversiónes rádo el cocientees alto.| .lmoginemos onte uno recesión gobiernodecideestoblecer deducción el fiscolpor inversión. Eso implica la realizaciónde miís adeuna enonne inversiónsiempreque q > l.Siempreque q es mayor que l. gobiernos copoces cronometror tonfoprecisión modificociones los impuestos.el precio subea P. podría sigde de de nificar de 100 Boeing 747 a 150. de los de con y el cocienteentreel valor de mercadode una empresa el costede reposicióndel capital.De estoformo. En realidad.pgr lo que la inversión aumentamoderadamente cuandoaumentaq. Implícitamente.blogspot.de 1oa 1. El aumentode la inversión. DEL STOCK DE CAPITAL DESEADO A IA II.. elevandoel flujo de inversióna 1. que se hobríosecodoel grifo del gostoen bienesde copitol). duronte próximos los uno significotivo de oñospodríoobservorse disminución lo inversión. Se opresuroró poro el futuro. odelonloro esteoño todoslos plonesde gostode copitolque teníoprevistos Porlo tonto. una empresadebeaumentarel capital físico porque por cadadólar de nuevamaquinaria. unidadde medila ción en el panel(a) son unidades capital. DE http://libreria-universitaria.puede venderacciones por 4 dólaresy obtenerun beneficiode q . el precio del capital es lo suficientemente paragenerarsuficienteinversión. En realidad. yo puedeser un instrumento eficoz uno deducción fiscoltemporol especiolmente por inversión poro oumentor gostooctuolen inversión.A corto sin plazo.En el stock inicial de capital.Cuanquierenproducir más activos. la versión más sencilla de esta teoríarealiza una predicción más poderosa que la de que <<una elevada4 significa una elevadainversión>..pero só/oesfeoño. Perolo deducción por inversión eiemplo conslituye interesonte un fiscoltemporol que uno controrio.com l4-5 RffillilBt0 ildmcláil I¿ mósque los Eslógicopensorque los combiospermonentes lo políticofiscolinfluyen de temporoles. d. las empresas pida.uno deducción octuol temporol un enormeimpulso lo inversión do o (noturolmenie.

Obsérvese la inversióna la tasa1. preciosde Po El panel (a) muestraun aumentode la demandade stockde capital que eleualos a PI a cortoplazo lt aumentael stockde capital de Koa K.blogspot. y de En de capital deseado el existente? pocaspalabras. podrá conseguir que se haga en 4. no tienepor qué elimina¡ la falta de (a) horizontales los paneles y (b) no son comparables. septiembre. NBER working paper no. existentey el deseado. escogemos modelo del aceleradorflexible 6. 6 El modelo del acelerador flexible puede justifrcarse rigurosamente como una respuesta a los costes de ajuste. El ajuste del stock de capital planeanajustar su stock de capiExisten algunashipótesissobreel ritmo al que las empresas el tal con el paso del tiempo.La diferenciaentreel stock de 5 Existe un viejo chiste sobre un experto en eficiencia que decide que 9 meses de embarazo son muchos e imagina que si encomienda la tarea a dos mujeres. a largoplazo. W7925. al stock de capital existenteal final del último periodo. la propia oferta a corto plazo de factoresde producciónutilizados para producir nuevo capital sueleser limitada (cuandoen la zona de Seattlese registróun enorne augede la construcción en l999. Denominemos K_.http://libreria-universitaria. de la diferencia entre el stock de capital deseado el efectivo.9o x g -o .los electricistascualificadostrabajabanl0 horas al día y 7 días a la semana). El panel (b) muestra delflujo de inuetsión. pero no seguiremos esta vía. el aumentocorrespondi. .5 meses.Paraempezar.6 K. 2000. véase Rusell Cooper y John Haltiwange¡ <On the Nature of Capital Adjustment Costs>. las empresas y una proporción.Y mua chos tipos de producciónno puedenacelera¡se cualquierprecio. planeanreducir en cada periodo Segúnel modelo del aceleradorflexible.o Fluio de inversión (b) Srock de copirol (o) Y DE DE DE FIGURA I4-4 DEMANDA STOCK CAPITATFLUJO INVERSÓN.Las escalas ¿Porqué no aumentala inversiónpara eliminar de inmediato la diferencia entre el stock por los <<costes ajuste>. Para un enfoque más económico.g q !o"' ! .. de capitalen un único periodo. ).El conceptobásico que subyacea estemodelo es que cuanto mayor es la diferencia entre el stock de capital más rápida es la tasa de inversión de la empresa. CAPITULO l4 EL GASTO INVERSION DE 391' .com . .ente que año frentea l0 al año. al menosno a corto plazos.

pero los ftes sufren oscilacionesque representanuna proporciónconsiderable las oscilaciones PIB.K_. Los datos empíricos muestranque la dinámicadel acelerador flexible es demasiado rígida -por ejemplo. es decir.).IVERSIÓN FIJA DE Ij. pero.K*.ya que es se ha reducidola diferenciaa la mitad. Por lo tanto.K_. . como verá el lector.El modelo del aceleradorflexible demuestra que la inversióncontieneaspectosde la conductadinámica.K-r) (2) Paraaumentarel stock de capital de K_.la irwersión en viviendasy la inversión en existencias.En el segundo.K-r) (3) que es la formulación de la inversión neta basada la hipótesisdel ajustegradual.) en el primer periodo. Cuanto mayor es 2..I = Ko. I-{ INVERSIÓN EN WVIENDAS Y I/.La magnitud de las fluctuacionessueleser de unos cuantospuntosporcentuales PIB.S EMPRESAS. indicada por la ecuación(2). La inversiónen existencias mucho mede es del nor que las otras dos. La inversióncontinúahastaque el stock de capital efectivo alcanzael nivel deseado. La empresa último periodo (K_. la inversióntardaal¡ededor de 2 añosen alcanzarun máximo tras una variación de la demandade capital.. hemoslogrado nuestroobjetivo de formular una función de inversión en la que el gasto de inversión que se realiza en cadamomento dependedel stock de capital deseado. K_. la mitad de la del periodoanterior.) en una proporción)"dela diferencia(K* -K_r). En la ecuación(3).El ritmo de ajustesupuestoes . la empresatiene que lograr la cantidadde inversión neta. El panel superior muesfra el stock de capital y el in= ferior representa flujo correspondiente inversión. 0. de tal maneraque al final del periodo actual el stock de capital efectivo Kn sea Ko= K-. el de Pa¡tiendode K_. La inversión del fija de las empresases el mayor subsector. en En la Figura l4-5 mostramoscómo se ajustael stock de capital a partir de un nivel inicial de K_. cadaperiodo se elimina la mitad de la diferenciaentre el capital deseado y el capital efectivo existente en ese momento.5. hasta alcanzarel nivel deseadoKx. ll cl lT't) SUBSECTORES DE II\TVERSIÓN: IA IT.1. al nivel de Ko indicado por la ecuación (2). una reduccióndel tipo de interésreal o un aumentode la deducciónfiscal por inversiónelevan la tasade inversión.5(Kx . DE http://libreria-universitaria.400 PARTE IOS FUNDAMENTOS LACONDUCTA 4.com y planeaaumentarel stock de capital del capital deseado el efectivo es (K* .pero el principio básico del ajustegradualestá claro. y del stock de capital efectivo. un aumentode la producción esperada.IN\ryRSIÓN EN DilSTENCIAS La Figura 14-6muestrala variabilidadde cadauno de los tres subsectores la inversión:la jnde versiónfija de las empresas.Por lo tanto.K-r= A\K* .K_. Cualquier factor que aumentael stock de capital deseado aumentala tasade inversión. la inversión neta es 0. + )lKx .blogspot. más deprisase reducela diferencia. de la conductaque dependede los valoresde las variables económicasde periodos distintos del actual. Por lo tanto. podemosformular la inversiónneta de la manerasiguiente: I = Kt . es especialmente inestable.

en la Gran Depresión.K. L{ INVERSIÓNFIJA DE Il.Por ejemplo.blogspot.l ! liempo (ol .€ c o o r. Si el stock de capüal d.r :9 Kr-f6 o o E c o fiempo (bt FIGURA I4-5 ET DEL DE AJUSTE STOCK CAPITAL. . a continuacióncomienza a aumentara medida que se pone en marcha la recuperación.S EMPR-ESAS La Figura 14-6 muestrala inversión ftja de EstadosUnidos en porcentajedel PIB. el stock de capital se ajusta con el paso del tiempo al nueuo niuel deseado jt la inuerción realizada en cada periodo depende del parámeto que mide el ritmo de ajuste.http://libreria-universitaria. En las recesioneso poco antes.eseadouaría.Las relacionescíclicas se remontanmucho más en la historia.com CAPÍTULO¡ EL I4 GASTo INVERSIÓN 4OI DE ! J .la proporción de la inversión con respectoal PIB cae bruscamente. L.6.la inversiónbruta disminuyóa menosde un 4 por cientodel PIB tanto en 1932como en 1933.

de los mercadosde bonos y de las accionesT. Si éstasno pueden recurrir fácilmente a fuentes de financiación extemas cuando lo necesitan. señalados y (citado la Tabla14-l). Estafigura muestrntlostres tipos de irutenión: inuerión en uiuiendas.Hubbard Petenen suartículo en en contribuye la fia nanciación lasempresas. ¿Quésignifican estoshechospara la decisión de inversión?Sugierenque existe una estrecharelación enhe los ingresosde las empresasy sus decisionesde inversión.pero también es relatiuamenternuy inestabb.Destacael predominio de los beneficiosno distribuidos como fuente de financiación.blogspot.inueriónfija de las empresds inttenión en existencias.ro o ! g8 c o o .402 t4 t2 PARTE LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4. quemuestran apenas que Fazzai. c En üvienda :9 6 !r 92 E f9óo r9ó5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 FIGURA I4ó COMPONENTES IA INVERSÓN PORCENTAJE PIBDEESTADOS DE EN DEL UNIDOS. Fr-mvr¡: Bureauof EconomicAnalvsis. Las empresas. LaTabla l4-l muestra las fuentes de financiación de las empresasmanufactureras de Estados Unidos en el periodo 1970-1984. basanen los beneficiosno distriSe buidos.ó ó.com e . la cantidad de 7 La tablano incluyela financiación mediodeacciones. tododelaspequeñas. 1959-2002.Esta última es muy peq¡ueña a oeces e y negatiua.Como muestrala ríltima columna de la tabla.cualquiera que sea su tamaño. El perfil temporal de la inversión El racionamiento del c¡édifo y las fuentes internas de fuancfucün. que son los beneficios que no se repartenentre los accionistas. DE http://libreria-universitaria. los beneficios no distribuidos representanmrís del 50 por ciento de los ingresos en el caso de todas las empresasy son relativamente más importantes en el de las más pequeñas. recluren poco a la financiación exterior de los bancos. de sobre . existen por pero por datos independientes.

vadastodasellasdel riesgode que el prestatario devuelva préstamo prestamista no el al debido. El Recuadrol4-6 describeel importantefenómenodel racionamiento c'rédito.9 67. I (1996).que del pedir préstamos ocune cuandolos individuosno pueden inclusoaunque esténdispuestos pea Existenpoderosas razones pararacionarel crédito. como la experiencia las empresas quieren así que herente con estaimplicación. .Glenn Hubbard y Bruce C.8 4.9 67. CIÓN (9O\ TAMAÑO DE LA EMPRESA Total de empresas Clasesde activo: Menos de l0 millones de dólares Más de 1.000millones de dólares DEUDA BANCARIAA CORTO PLAZO DEUDA BANCARIAA LARGO PLAZO BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS 0..R. Petersen.omprasqs 197Gt984 meinufsctr¡lorss de E¡iodo¡ Unidos. para datos segúnlos cualeslas fuentesinterimportantesen el caso de las pequeñas nas de fondos son especialmente empresasy especialmente importantes en las recesiones. There a Broad Credit Cha¡rrel for Monetary Policy". 1988. decisiones inversión lasempresas las de no dependen sólo del de tipo de interéssino tambiénde la cantidad fondosque hayanahorrado ingresos de anteriores y de susbeneficios El actuales.9 75.6 60 5.http://libreria-universitaria.7 79 52 * El signonegativo indicaque las emprcsas tienenactivosnetos(en lugarde pasivos) estacategoía. de pedir préstamos. BrookingsPaperon EconomicActivity. hechode que la conocidaque en el de las grandes El conformeaumenta tamaño la empresa cotasade retención la Tabla l4-l disminuya de el de es Estosdatos. RIAA LARGO PLAZO VADE DEUDA A LARGO PLAZO DE LOS BANCOS TASA MEDIA DE RETEN. Fe"ls deraf ReserveBank of San FranciscoEtonomic Revier. costede capitaltambiéndebeinfluir en la decisiónde inE Véase StephenD Oliner y Glenn D Rudebusch.deridirlos a los tipos de interésvigentes.2 27.Estosargumentos inducena pensar que el racionamiento del crédito es más probableen el casode las pequeñas empresas que carecende una reputaciónreque cuentancon una largatrayectoria.blogspot.3 14. I.<FinancingConstraintsand CorporateInvestment>>.Eso significaque uno de los deactivoscon que cuentan influye en su capacidad de terminantes financieros las decisiones inversiónno es sólo el costede capitalde la emde presasino tambiénsu balance. Fazzan. a las fuentesde frnanciación de En esascircunstancias. coherentes el supuesto que a las empresas les racionael acceso de son con se n.a que quiebre.1 -0.0 7t.6 12.4 19.8 6. parainvertir. en Fuer¡m: StevenM . FUENTEDE LOS FONDOS* (% DEL TCTTAL) OTRA DEUDA BANCA.com INVERSIÓN CAPITULO ¡ EL ]4 DE GASTO 403 IABTA l+l Fr¡cnies de fondo¡.6 8. por ejemplo.l 29.

y de Cuondolos cososvon bien.de hecho. Losclientes molosincumplen no devuelven créditos. a pesar de los bajos tipos de interés a corto plazo. rociono se mósel crédito. seguridod que puedeofrecer los perspectivos lo economío. Cuondolo situoción económico empeoro. ya que la empresaque no reparte dividendos tiene que considerarla alternativade compra¡ activos financieros y obtener interesesen lugar de invertir en planta y equipo.404 PARTE LOSFUNDAMENTOS LACONDUCTA 4.Lo moyoríoobtiene. incluso ounque éstos se mueslren dispuestos o pogqr por los présiomos el ripo de inteÉs ügente.com versión. Existen pruebas. Sin emborgo.temenuno recesión controen crédito. incluso ounque boienlostiposde interés. y los Anteel riesgode que incumplon. muchocuidodoque pongonlos prestomisfos trotorde evoluoro sus Por en clientes. cÉdifo estó rocionodo de El cuondo los prestomisros limiron lo contidod que pueden pedir presüodo los individuos. tras los gravesproblemasbancarioscausadospor las pérdidas experimentadasen el sector inmobiliario. respuesto lo evidenfe poreceque es subirel tipo de interés.muchos En vecesun prestomisto puedesobersi un determinodo no que estófinonciondo) cliente(o el proyecto es buenoo molo. de que en la tasade inversión influyen el volumen de beneficiosno distribuidos y el total de beneficios.lostiposde interés constituyen únicomeconismo tronsmisión el de entrelos mercodos finoncieros lo demondo y ogregodo. puedeneludiresteproblemo. Los bancosestabanconcediendomuy pocos préstamos. El rocionomiento créditoconstituye del otro víq o trovésde lo cuol puedeoctuorlo político monetorio. problema fue especialmente El grave en las regionesdeprimidas. pero los bancos de las regiones deprimidas se muestran especialmentepoco dispuestosa conceder préstamos.si creenque lo político exponsivo que los y el En es y .blogspot.en generol. primerlugor. A principios de los años 90. El créditopuederocionorse dos rozones por distintos. los prestomistos Si creenque el boncocentrol eslóodoplondo uno políticorestrictivo subiendolos tipos de inferés y poro enfriorlo economio. los boncospreston buenogono porquecreenque el de cliente mediono incumpliró. ya que las pequeñasempresassólo pueden pedir préstamosa bancos locales.segúnel tipo de . respuesto no Lo consiste limitorlo contidodprestodo en o cuolquier cliente.así como el costede capital. la lenta tasa de inversión de Estados Unidos se atribuyó al racionamiento del crédito. combio. En el modelolSlÁ4. DE http://libreria-universitaria.lo subidode lostiposde interés produceel efectocontrorio: disuodeo los clientes honrodos conservodores pedir préstomos.sobre todo a las pequeñas y medianasempresas.el mismo (conolgunos tipo de interés oiustesfpero se rocionolo contidodde créditoque se le permife pedir. que se don cuentode que sus y yo de inversiones son rentobles estos no o mósoltos. rocionomiento crédito un imporfonte El del es meconismo odicionolde tronsmisión lo políticomonetorio*.Perolosclientes tiposde interés imprudentes o poco honrodos piden préstomos porquede todosmodosno esperon devolverlos el proyecto si no prospero.

http://libreria-universitaria.blogspot.com DEINVERSION CAPITULO ¡ EL l4 GASTO

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cosos von bien,flexibilizon crédito, el boiondolostiposde interés oumentondo y los 1. rociones crédito de Existe segundo tipo de rocionomiento crédito,que puedeproducirse del un cuondoel boncocenkolimponelím¡tes crediticios los boncoscomercioles o otrosprestomistos. o y En esecoso,el oumenfo los préstomos los boncosduronteun determinodo de de periodono puede superor, eiemplo, 5 por ciento incluso por el o menos. Este tipo de limitoción crédito del puedeponerfin bruscomenteunoexponsión. destocodo o Un eiemplo el de Eslodos es Unidos o principios 1980. Preocupodo el riesgo por que suponío de uno infloción dos dígitos, de el Fedendureció controldel crédito.Lo economío el entróinmediotomente uno recesión, lo en en que lo producción disminuyó unotosoonuoldel 9 por ciento. o Porlo tonto,el confrol crédito un frenode emergencio del es poro el boncocentrol. Funciono, Por perode uno moneromuy brusco. esemotivo, utilizomuy pocosveces se se y reservo poro losocosiones que se deseoconseguir en unosefectos espectoculores y rópidos.

* Poro un esludio exhoustivodel rocionomientodel crédiio, véose DwightJoffee yJoseph Stiglitz, uCredit Rolioning>, en Ben Friedmony Fronk Hohn (compsl, Hondbook of Monetory Economics, Amslerdom, North-Hollond. 19 9 0 r FrederickMishkin ofrece uno omeno introducciónol meconismode lronsmisiónentre lo polílico monetorioy lq economío privodo en <Symposiumon lhe Monetory Tronsmission Mechonismr, Journol of Economic Pers,l995. pectives,otoño, Véose lombién en el mismo número John B. Toylor, Monetory Tronsmission Me"The chonism:An EmpiricolFromeworkr, Ben S. Bernonkey Mork Gertler, <lnsidefhe Block Box: The Credit Chonnel of Monetory PolicyTronsmissionu, Allon H. Meltzer, <Monetory,Credit (ond Other) Tronsmission y Processes: A MonetorisfPerspeclive>

Irreversibilidad y perfil temporal de las decisionesde inversión El modelo segúnel cual de la demandade stock de capital surgeel flujo de inversión se basaen la idea de que el capital es totalmentemaleable tanto a priori como a posteriori (en inglés se dice qne es putty-putty o <maleable/maleable>). bienes se encuentranen una forma maleableque puede transforLos marse en capital por medio de la inversión y a continuación volver a transformarsefácilmente en bienesgenerales. el casode la mayor parte del capital, es más preciso decir que sólo es En maleablea priori (en inglés se dice qtrees putty-clay o <<maleable/rígido>). vez que se Una construye,casi no puedeutilizarse más que para el frn para el que se pensó.Un almacén(maleable/maleable)puede tener ofros usosde gran valor como fábrica o como edificio de oficinas. Un avión a reacción (maleablefigido) no puedeutilizarse pa¡a muchosf,rnes salvo para volar. La esenciade la inversiónmaleable/rígida que es irreversible.Una inversiónirreversibleno es se realiza cuando es meramenterentable sino cuando no compensaesperara que mejore la rentabilidade.
e Esta afirmación se basa en un complejo ¿rgumento procedente de la teoría de las opciones financieras. Véase Robert Pindyck, <lrreversible lnvestment, Capacity and Choice and the Value of the Fi¡m>, Am erican Economic Review, diciembte, 1988, y Avinash K. Dixit y Robert S. Pindyck, /zvestment under Uncertainty, Princeton, N.J., Princeton Universitv Press. 1993.

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PARTE LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4. DE

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+ OP T AT IV O

}

La decisiónde inversión de las empresasvista desdelas trincheras que toman decisionesde inversiónnormalmenteutilizan el anólisis delflujo Los empresarios r0. de caja descontado Los principiosdel descuento describen el Capítulo 17.Consideen se remosel casode un empresarioque tiene que decidir si construyey equipa una nuevafábrica. El primer pasoconsisteen averiguarcuántocostaráponer la fábrica a punto para que empiece a funcionar y cuántosingresosgenerarácada año a partir de entonces. parasimplificarel análisisun proyectomuy breve,que cuesta100$poner Examinemos en marchael primer año y que generaunos ingresosde 50$ (después pagarel trabajo y las de materiasprimas) el segundoaño y otros 80$ el tercero.Al final del tercer año, se desintegra. el los ¿Debeemprenderse proyecto?Segúnel análisisdel flujo de caja descontado, ingresosgenerados los añosposterioresdebendescontarse en hastael presentepara calcular su valor actual.Si el tipo de interéses del l0 por ciento, I l0$ de dentrode un año valen lo mismo que 100$de hoy (véase Capítulo17 paraun an¡ilisis el más extenso). ¿Porqué?Porquesi hoy se prestan 100$a un l0 por ciento, dentro de un año el prestamista tendrá I 10$.Paracalcular el valor del proyecto,la empresa calculasu valor actualdescontado tipo de interésal que al puedepedir un préstamo. es positivo,realizael proyecto. Si que Supongamos el tipo de interésrelevante del l2 por ciento.La Thbla l4-2 muestra es cómo se calculael valor actualdescontado proyectode inversión. Los 50$ recibidosen el del año 2 sólo valen44,65$hoy: l$ de dentrode un año vale lll,l2 = 0,893$hoy,por lo que 50$ de dentrode un año valen 44,65$.El valor actualde los 80$ recibidosen el año 3 se calcula de la misma manera.La tabla muestraque el valor actualdel ingresoneto generado el propor yectoes positivo(8,41$),por lo que la empresa deberealizarlo. que si el tipo de interésfuera mucho más alto -por ejemplo,de un l8 por Obsérvese ciento- la decisión seríano realizarla inversión.Vemos,pues,que cuanto más alto es el tipo de interés,menos probable es que la empresarealice un proyecto de inversión.

IABIA l+2

Et qróli¡l¡ dcl ft4o dc Gdo dq¡conrdc y cl **i

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Costeso ingresos Valoractual de l$ Valor actual de los costes o de los ingresos

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-100 I -100

+50 +80 lll,l2 = 0,893 Ul,l22=0,797 50 x 0,893= = 44,65 = 80 x O,'197 = 63,76 = + -100 + 44,65 63,76 = 8,41

"' El análisis del flujo de caja descontado y los modelos que postulan la igualdad del coste de alquiler y el producto marginal del capital son simplemente diferentes maneras de analizar el mismo proceso de decisión. A veces el lector oi¡á a los empresariosllama¡ <tasaintema de rendimiento" a lo que nosoFos denominamos pfoducto marginal del capital.

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Las emp'resas siempre tienen una amplia variedad de proyectos de inversión posibles, así como estimaciones de sus costes y de sus ingresos. Dependiendo del nivel del tipo de interés, querrán rcalizat unos u otros. Sumando las demandasde inversión de todas las empresasde la economl4 obtenemosla demandatotal de inversión de la economíacorrespondientea cada tipo de inteÉs.

u nrv¡nsIóN ENvrvIENDAs La Figura l4-7 muestrael gasto de inversión en viviendas en porcentajedel PIB de Estados Unidos, así como el tipo de inteÉs hipotecario nominal. La inversión en viviendas es baja cuandolos tipos de interéshipotecariosson altos y disminuye en todaslas recesiones. La inversión en viviendas consiste en la construcción de viviendas unifamiliares y multifamilia¡es, que podemos llama¡ vivierüa para abreviar. La vivienda es un activo que se distingue por su larga duración. Por consiguiente,la inversión en vivienda que se realiza en un año

r8
tó t4
l2
o
hipotecario

E to o
t8
I

Inversión en vivienda

1975

t980

t985

t990

t995

2000

FIGUM 1+7 IA INVERSIÓN VIVIENDA tOS TIPOS INTERÉS EN Y DE HIPOTECARIOS ESTADOS EN uNlDos, 1973-2@2.
El gasto d¿ inwtsión en uiuienda en porcentaje del PIB es bajo cuando los tipos bípotecarios nominabs son altos. In inuetsión en üiüianda disminuye en las recesiones. FunrqrE:Bureau of Economic Analysis y <www.economagic.com>

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PARTE LOSFUNDAMENTOS LA CONDUCTA 4. DE

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-alrededor de un 3 por cientocualquieratiende a representa¡ proporción muy pequeña una del parquede vivienda existente.La teoía de la inversiónen viviendascomienzaconsiderando la demandadel stock existentede viviendas. La demandadel stock de vivienda depende rendimientoreal neto generadopor la podel sesiónde viviendas.El rendimiento bruto -antes de tener en cuentalos costes- consisteen el alquiler,si la vivienda estiíalquilada,o en el rendimientoimplícito que obtienesu dueñopor vivir en ella más las ganancias capital derivadasde los incrementosde su valor. Los costes de de tener una vivienda consistenen los intereses, normalmente,el tipo de interés hipotecario, más los impuestossobrelos bienesinmobiliariosy la depreciación. Estoscostesse deducendel rendimiento bruto y, una vez tenidos en cuenta los impuestos,constituyen el rendimiento neto. Un aumento del rendimiento neto de la vivienda, provocado,por ejemplo, por una reduccióndel tipo de interéshipotecario,haceque la vivienda seaun activo miásaEactivoparatener la riqueza.

IA PoLÍTICAMONEIARIA IA INVERSIÓN Y ENwyIENDA La política monetaria influye poderosamente la inversión en vivienda, debido, en parte, a en que la mayoía de las viviendas se compra con créditoshipotecarios.En EstadosUnidos, desde los años 30 los créditos hipotecarios suelen ser instrumentosde deuda cuyo periodo de fijas amortizaciónes muy largo, entre 2Oy 30 años, y que se devuelvenen cuotasmensuales I hastasu vencimiento r. La política monetariainfluye poderosamente la inversiónen viviendas,porque la deen mandade vivienda es sensibleal tipo de interés,tanto al tipo de interésreal como al nominal. La causade estasensibilidadpuedeobservarse la Tabla l4-3, que muestrala cuota mensual en que ha de pagaruna personaque pida un crédito hipotecariode 1ffi.000$ con distintostipos de interés.Todosestostipos de interéshan estadovigentesen algún momentodurantelos últimos 20 añosen EstadosUnidos: un l0 por ciento a fiinales los años70 y de los 80, un 15 por de que ha de pacientoen l98l y en 1982y un 8 por cientoa finalesde 1999.La cuotamensual gar el prestatariose duplica aproximadamente cuandose duplica el tipo de interés.Por lo tanto, un componenteesencialdel costede poseeruna vivienda aumentacasi proporcionalmente pues,que la demandade viviendasseamuy sensible con el tipo de interés.No es sorprendente, al tipo de interés. La Tabla l4-3 tambiénmuestrala influenciade los impuestosy de la inflación en los cospagadospor la vivienda principal son detes de la vivienda. En EstadosUnidos, los intereses duciblesdel impuestosobrela renta de las personas. deducción,que no existeen otros muLa chos países,forma parte de un intento deliberado de fomentar la propiedad individual de noviviendas.Offa caracteísticadel sistematributario de EstadosUnidos es que los intereses minales pagadosson deduciblesy las ganancias nominalesde capital que se debena la inflarr Los préstamos hipotecarios de tipo ajustable se introdujeron en Estados Unidos durante la década de 1970. El tipo de inteÉs de esos cÉditos se ajusta de acuerdo con un tipo de referencia, como el de las letras del Tesoro a I año. Tanto los créditos hipotecarios de tipo frjo como los de tipo ajustable se utilizan actualmente para financiar las viviendas. Los sistemasde financiación ¿s yiyis¡des varía¡rconsiderablementede unos paísesa otros. En Canadá, son frecuentes los créditos hipotecarios renovables cada cinco años. En Japón y en Corea, los compradores de viviendas (y la familia) frnancian con sus propios rccursos una parte mayor que en Estados Unidos.

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DE I4 GASTO INVERSIÓN CAPÍTULO EL

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TABTAt 4-3 Cuotos mensuqlesde los crédiros hipofecorios* CIRCA 1982
Tipo de interésnominal, 7o Tasade inflación, Vo Tipo de interés real, Vo Cuotasmensuales, $ de Cuotasdespués impuestos,$ de Cuotasrealesdespués impuestos,$
CIRCA 1988

1999 CIRCA 8 3 5 't'74 514 264

l5 l0 5 1.264 885 52

l0 5 5 878 614 198

* Las cifias se broan en un préstamo hipoteca¡io de 100.000$, que debe devolverse en 30 años en cuotas mensuales iguales. Sc supone que el tipo impositivo es y'el 30 por ciento y el cálculo de los interesesreales despuésde impuestos supone que las ganancias de capital no están sujetas a impuestos

unidos tiposnominales, Eso a estánsujetas impuestos. significaque unoselevados ción apenas la inflación,fbmentanconsiderablemente inversiónen vivienda.Consideremos a unaelevada cuandoel tipo de interésnomide sobreun créditohipotecario 100.000$ el pagode intereses anuales asnal es del 15 por ciento y la tasade inflación es del l0 por ciento.Los intereses En a ciendenaproximadamente 15.000$. el casodel propietariode una viviendaque se ende en cuentre el tramo en el que el tipo impositivomarginales del 30 por ciento,la deducción después de es del los intereses créditohipotecario de 4.500$,por lo que el costede intereses Perocomo la tasade inflaciónes del l0 por ciento.estecostees es irnpuestos de unos 10.500$. En por contrarrestado un aumentodel valor nominal de la vivienda de 10.000$. realidad,el coste real de capitalde la viviendaes casi cero. A pesarde esteanálisis,cuandolos tipos de interésnominalesson altos,los incentivos con la liparacompraruna viviendadisminuyendebido a dos tipos de efectosrelacionados quidez.En primer lugar, el propietariode la vivienda tiene que realizartodos los pagosnominales de inmediato y recibe la ganancia de capital compensatoriadentro de mucho a tiempo. En segundolugar, para seleccionar los solicitantesde préstamoslos bancosutimás de un 28 por cienlizan reglasprácticas(por ejemplo, los pagosno debenrepresentar to de la renta) que no se ajustanmucho en los periodosde elevadainflación. Ambos efeccon la liquidez dependendel tipo de interésnominal, no del tipo de tos relacionados interésreal.

.\ IN\TRSION EN EXISTENCIAS

Las existenciasson las materias primas, Ios bienesque se utilizan en el procesode proen duccióny los bienesterminadosque tienen las empresas previsiónde las ventasde proy manufacturadoslas de entrelas existencias productos Unidos,el cociente ductos.En Estados de entreel 13 y el l7 por ciento.La adopciónde técnicas ventasha osciladohistóricamente ha reducidoel cociente producciónbasadas la gestióndiaria de las existencias en Qust-in-time) de a alrededor un 11,5por ciento,como muestrala Figura l4-8.

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PARTE ¡ IOS FUNDAMENTOS LACONDUCTA 4 DE

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t958 t9ó2 19óó 1970 1974 1978 1982 1986 t990 t994 t9{rS 2002 FIGURA I4-8 COCIENTE ENTRE EXISTENCIAS LAINDUSTRIA LAS DE MANUFACTURERA VENTAS, Y SUS ESTADOS UNIDOS. Fu¡Nt¡: U.S.Census Bureau,CurrentIndustrialReDorts.

Las empresas tienen existenciaspor varias razones: . . Los vendedorestienen existenciaspara satisfacerla demandafutura de bienes, ya que éstosno puedenfabricarseu obtenerse para satisfacerla demanda. inmediatamente Tienen existenciasporque es menos costosopara las empresas pedir grandescantidades de bienes menos a menudo que pequeñas cantidades frecuentemente, de la misma maneraque al consumidormedio le resultaútil almacenaralimentospara varios días con el fin de no lener que ir al supermercadodia¡iamente. Los productores pueden tener existenciaspara estabilizar su producción. Dado que es costosoalterar el nivel de producción, producena un ritrno relativamenteestableincluso cuando flucnia la demanda,acumulandoexistenciascuandoésta es baja y recurriendo a ellas cuandoes alta. Algunas de las existenciasconstituyen una parte inevitable del procesode producción. Por ejemplo, cuando se fabrica una salchicha,denfto de la máquina hay existenciasde carne.

.

.

El cociente que deseanlas empresasentre las existencias y los bienes finales dependede variableseconómicas.Cuanto menor es el coste de pedir nuevosbienesy mayor la velocidad con la que éstosllegan, menor es el cociente entre las existenciasy las ventas.Éste también puededependerdel nivel de ventas:disminuye cuandoaumentanlas ventas,ya que éstasson relativamentemenos inciertas cuandoaumentasu nivel.

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cAPiTULo I4

ELGASToDEINVERSIÓN 4I I

Por último estáel tipo de interés.Dado que las empresas tienenexistencias lo largo del a tiempo,debentener dinero inmovilizado para comprarlasy tenerlas.Las existencias tienenun costeen intereses, por lo que es de esperarque el cocientedeseado entre las existenciasy las rentasdisminuyacuandosubeel tipo de interés.

El modelo del acelerador .\ pesarde todas estasconsideraciones, inversión en existenciaspuedeexplicarsesorprenla dentemente bien con el sencillo modelo del acelerador. El modelo del acelerador establece que el gasto de inversión es proporcional a la variación de la producción y no dependedel coste de capital' I = a(Y - Y t2.La Figura 14-9 comparala inversiónen existencias la vay -r) riación del PIB. Una gran parte de la inversión,pero no toda, puedeexplicarsede estaforma. [¿ relaciónentreel nivel de inversiónen existencias la variación de la producciónes una imy portantevía que aumentala inestabilidadgeneralde la economía.

La inversión prevista e imprevista en existencias Las empresas invierten en existencia.s cuando las aumentan. El aspectofundamentalde la inversión en existenciasreside en la distinción entre la inversión prevista (deseada)y la imprevista(no deseada). inversiónen existencias La podía ser elevadaen dos circunstancias. En primer lugar, si las ventas son inesperadamente bajas, las empresasse encontraían con que están acumulandoexistenciasno vendidasen los estantes;se trata de una inversión imprevistaen existencias.En segundolugar, la inversión en existenciaspodía ser elevadaporque las empresas planeanacumularexistencias;en estecaso,estamosanteuna inversión prevista o deseada. Las dos circunstancias tienen, evidentemente, consecpencias muy distintas para la conducta de la demandaagregada. inversión imprevista en existenciases un resultadode una La demandaagregada inesperadamente baja. En cambio, la inversión.planeada existenciasauen menta la demandaagregada.Por lo tanto, una nípida acumulación dii.,existencias podría deberse tanto a un rápido descenso la demandaagregada de como a un rápido aumento.

Las existencias a lo largo del ciclo económico La inversiónen existencias fluctría a lo largo del ciclo económicoproporcionalmente más que cualquier ofro componentede la demandaagregada.En todas las recesionesocurridas desdela Segunda GuerraMundial en EstadosUnidos, la inversiónen existencias disminuido enfrela ha cima y el fondo. A medida que avanzanlas recesiones, demandadisminuye y las empresas la acumulan existenciasinvoluntariamente.Por lo tanto, el cociente enffe las existenciasv las ven12 El modelo del acelerador es, en realidad, un caso especial del acelerador flexible (aunque lo precedió). Para verlo, prescíndase del papel del coste de alquiler e iguálese ). a I en la fórmula del acelerador flexible.

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FIGURA I4-9 VARIACION PIB NIVEL INVERSION EXISTENCIAS. DEL Y EN DE Fuevrp: Bureau of Economic Analysis.

[as aumenta.Entoncesse reduce la producción y las empresassatisfacenla demandavendiendo los bienesque tienenen existencias. final de todas las recesiones, empresas las Al han reducido susexistencias,lo cual significa que Ia inversiónen existenciasha sido negativaen el último trimestrede todaslas recesiones. El papel que desempeñanlas existenciasen el ciclo económico es el resultado de una combinación de sus variaciones imprevistas y previstas. La Figura 14-10 muestraesta combinaciónutilizando datos de EstadosUnidos conespondientes la profunda recesiónque a sufrió a principiosde los años80. Antes de que comenz¿ua recesión 1981-1982, PIB Ia el de aumentórápidamente, recuperándose la recesiónanterior,Io cual significa que las empresas de estaban reduciendo existencias. sus de a Desdecomienzos 1981,comenzaron acumularexispreveíanque iban a vender tencias,al ser superiorsu producción a sus ventas.Probablemente mucho en el futuro y decidieronacumularexistencias con esehn. Por lo tanto, se produjo una acumulaciónvoluntaria de existencias. Las ventashnales disminuyeron a comienzosde 1981,pero el PIB siguió siendoelevado hastael tercer trimestre. Por lo tanto, el primer semestrede l98l fue un periodo de acumulación involuntaria de existencias.Entonceslas empresasse dieron cuentade que tenían por lo que recorta¡onla producción para reducirlas.En el primer tridemasiadas existencias, mestrede 1982, redujeron la producción y, finalmente, consiguieronreducir voluntariamen/e sus existencias;por lo tanto, en ese trimestre las ventasfueron superioresa la producción. Esta fase, en la que la producción experimenta una gran reducción cuando las empresas producen intencionadamentemenos para reducir consecuentemente existencias,se ha las repetido en todas las recesionesocurridas desde la SegundaGuerra Mundial. Finalmente,

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Ia barra sombreadaindica elperiodo de recesión. Furvr¡: Bureauof EconomicAnalvsis.

cuando comenzó la recuperación en 1983, las empresasempezÍuon a acumular existencias yoluntariamente. consideremosel caso de un concesionariohiParacomprendet el ciclo de las existenc¿'as, potético de automóviles que vende, por ejemplo, treinta automóviles al mes y tiene, en promedio, unasexistenciasiguales a las ventasde I mes, es decir, treinta automóviles.En la mevenda treinta automóviles al mes, pedináa la fábrica teinta auúomóvilesal dida en que siemprre mes. Supongamosahoraque las ventasbajan a veinticinco automóvilesal mes y que el concesionario ta¡da2 mesesen responder al cambio. Durante esos2 meses,las existenciashabrán aumentadoa cuarentaautomóviles. En el futuro, el concesionarioquerrá tener unas existencias de veinticinco automóviles solamente.Por lo tanto, al responderal descensode la demanda,en el tercer mes el concesionariopide a la fáb'rica diez automóviles en lugar de treinta para volver a tener unas existenciasiguales a las ventasde I mes. Una vez conseguidode nuevo el cociente deseadoentre las existencias y las ventas, el concesionario pedináveinticinco automóviles al mes. En estecasoextremo, vemos que el descenso la demandade cinco automóvilesprode voca una reducción de la producción de veinte automóvilesal mes, seguidade un descenso a más largo plazo de la producción de cinco automóvilesal mes, en lugar de una simple disminución de la producción de automóvilesde cinco al mes. El método de gestilón diaria de las existencias Qust-in-thne). Si fueraposible mantener unas existenciasmás acordescon las ventas,o sea,con la demandaagregada,las fluctuaciones de la inversión en existencias y el PIB disminuiían. A medida que los métodos empresarialesvan

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mejorandocon el paso del tiempo, a menudo se confía en que los nuevosmétodosde gestión permitirrín a las empresascontrolar mejor sus existenciasy, por lo tanto, en que el crecimiento serámás estable.I-;astécnicasde gestión diaria de las existencias(just-in-time), importadas de Japón, ponen énfasis en la sincronización de los oferentes y los usuarios de materias primas, que permite a las empresastener pocasexistencias,por lo que la producción es <<poco intensivo> en existencias.Esta mejora de los métodos contribuye a explicar la tendencia descendente las existencias.De hecho, en las recesiones 1990-1991y de 2001-?,el code de ciente entre las existencias y las ventas finales experimentó en Estados Unidos un aumento muy pequeño,muy inferior al de las recesiones anteriores.

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I"{ INVERSIóN Y IA OFERTA AGREGADA La inversión es un importante componente de la demanda agregada.También aumenta el capital, ampliando la capacidadproductiva de la economía.¿Es importante la inversión para la oferta agregada? corto plazo, no. A largo plazo, sí. Bastanunos sencillos ciilculos aritmétiA cos para comprenderestaaparentecontradicción. En el Recuadro l4-l hemos visto que la inversión reallzadadurante un año representageneralmentealrededorde l/15 del stock de capital. Supongamosque una personaencontrarauna política para aumentarla inversiónun 25 por ciento más de lo que aumentaría ella (los dasin tos históricos inducen a pensar que nadie ha dado con una idea tan eficaz, pero la esperarza es lo último que se pierde). Durante un año, la política aumentaría el capital al¡ededor de U6O más, es decir, al¡ededorde un 1,6 por ciento. Volviendo a lo que hemos aprendido sobre la contabilidad del crecimientoen el Capítulo 3 [vuelva el lector a la ecuación(2)], eso se traduciría en un aumentodel PIB de al¡ededorde 4lll de un I por ciento. La idea de que la política a cofo plazo podría aumentar la inversión un 25 por ciento probablemente seadescabellada.El efecto que produce a corto plazo en la oferta cualquier política realista probablemente dees masiadopequeñopara medirlo. Por lo ta¡rto, la pretensión de estimular la inversión con la esperanzade que influya a corto plazo en la oferta probablementeseauna tonteía. Pero el aumento de la inversión puede ser uno de los instrumentos más importantes para crear prosperidad a largo plazo. El efecto de unos pequeñosaumentos anualesdel stock de capital puede acumularse y ser bastantegrande en un largo periodo. Los datos mueshan que los paísesque entran en la fase de desarrollo modemo con unas elevadísimastasasde inversión tienen elevadastasasde crecimiento durantelargos periodos.

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I"{ II{VERSIÓN ELMUNDo EN Una de las raeonespor las que los paísesde elevadocrecimiento son paísesde elevadocrecimiento se halla en que dedican una proporción considerablede su producción a la inversión. La Tabla l4-4 muestra el cociente entre la formación bruta de capital fijo y el PIB de algunos

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TABTA l4-4

Cociente enlre lq inversión y lo producción (porcentoie)

PAfS EstadosUnidos Canadá Japón Corea Singapur Bangladesh Etiopla Ghana

1975 t8,2 24,4
?t<

2Wl 19,5 19,8 25,8 27,1
ao?

26,8 35,1 10,5 1 1 ,6

24,1 r7,6* )? '7r

+ 1998. ' 1997. FUENrE: Internatioml Fimnciol StatisticsYearbook,2ffi2.cocienteentrela formaciónbrutade capitalfijo y el PIB.

:¡íses. Las tasas inversióndependen de tantode la demanda capital,estudiada estecade en título, como de la ofertade ahorro. La Tabla l4-4 pareceindicar que las tasasde inversiónson altasen los paísesque crecen rápidamente, pero no necesariamente aquellosque ya son muy ricos.Tantoen 1975como en :n 2001, EstadosUnidos y Canadáeran paísesricos que teníanmoderadas tasasde crecimiento.En 1975,Japónera un paísmoderadamente que acomodado teníauna elevada tasade ;recimiento. Duranteesteperiodo,tanto Singapurcomo Coreacrecieronvertiginosamente, debido en parte a sus elevadastasasde inversión, pero aún no habían alcanzadolos niveles de rentade EstadosUnidos. En 1975,los tres paísespobresmostrados, Bangladesh, Etiopía y Ghana,tenían unas tasasde inversión demasiadobajaspara mantenerun rápido crecimiento. En 2001, aunquelos tres paísesseguíansiendorelativamente pobres,sustasasde inversiónse habían recuperado considerablemente. Las tasasrelativamentebajas de inversión de EstadosUnidos y de Canadá,en comparacróncon las de suscompetidores intemacionales, constituyenun motivo de preocupación lara plazoparalos responsables la políticaeconómica. de -eo

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t. La inversiónes el gastoque aumentael stock de capital.En EstadosUnidos, normalmente representa alrededor un 14por cientode la demanda de agregada, pero susfluctuaciones explicanen granpartelas fluctuaciones cíclicasdel PIB. Analizamosffes tiposde inversión: la inversión de las empresas, inversión viviendas la inversión existencias. fija la en y en 2. Segúnla teoía neoclásica la inversiónfija de las empresas, tasade inversióndede la pendede larapidez con que las empresas ajustansusstocksde capital paraalcanzarelni-

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vel deseado. stock de capital deseado mayor cuanto más elevadaes la producción El es esperadaque planeanproducir las empresas más bajo es el coste de alquiler o de uso y del capital. El tipo de interés real es el tipo de interés nominal (estipulado) menos la tasade inflación. El costede alquiler del capital es mayor cuantomás alto es el tipo de interésreal, menor el precio de las accionesde la empresay mayor la tasade depreciacióndel capital. Los impuestostambiéninfluyen en el costede alquiler del capita