Reporte de Inflacin:

Panorama Actual y Proyecciones

Macroeconmicas
Julio Velarde Flores
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per
Setiembre de 2012

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
2

Se revisa a la baja el crecimiento mundial

Crecimiento mundial
(Variaciones porcentuales anuales)
2011
Ao
Economas desarrolladas

2012
RI Jun RI Set

2013
RI Jun RI Set

2014
RI Jun RI Set

1,6

1,3

1,3

1,9

1,6

2,1

2,1

1. Estados Unidos

1,8

2,2

2,2

2,4

2,0

2,5

2,4

2. Eurozona

1,5

-0,5

-0,5

0,5

0,3

1,3

1,3

Alemania

3,0

0,8

0,8

1,2

1,0

1,5

1,5

Francia

1,7

0,0

0,0

0,5

0,5

1,4

1,4

Italia

0,4

-1,8

-2,3

-0,3

-0,4

0,5

0,5

Espaa

0,4

-1,8

-1,6

-0,5

-1,3

1,2

0,8

3. Japn

-0,7

2,1

2,3

1,9

1,3

1,5

1,5

Economas en desarrollo

6,1

5,3

5,1

5,7

5,6

5,9

5,9

1. Rusia

4,1

3,9

3,7

4,0

4,0

4,0

4,0

2. China

9,2

8,0

7,8

8,5

8,3

8,7

8,7

3. India

7,2

6,7

6,1

7,3

7,0

7,5

7,5

4. Amrica Latina y Caribe

4,5

3,5

3,1

3,8

3,7

3,9

3,9

2,7

3,0

1,8

3,9

3,9

4,0

4,0

3,8

3,2

3,1

3,7

3,5

3,9

3,9

BRICs 1/

7,4

6,6

6,2

7,2

7,0

7,3

7,3

Socios Comerciales

3,6

2,8

2,7

3,2

3,0

3,4

3,3

Del cual:

Brasil
Economa Mundial
Nota:

Fuente: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.

1/ Brasil, Rusia, India y China.

Crecimiento mundial se desacelera de manera simultnea

en varias regiones del mundo
PBI: crecimiento mundial trimestral desestacionalizado
(tasas % anualizadas)
10
8
5,6

6
4

4,6
3,5

5,4
4,6
3,9

4,3

3,5
2,6

3,7

3,7
3,1

2,5

2
0
-2
-4 -5,2

Mundo
Desarrolladas

-6

Emergentes

-8
-10
1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12
Fuente: JPMorgan
4

EUA: Crecimiento del empleo no se recupera y precios de

inmuebles empiezan a elevarse
EUA: empleo y tasa de desempleo

Desempleo (%)

Var. empleo (miles)

11

500
Tasa de desempleo (eje izq. )

10

300

100

-100

-300

Var. empleo en miles (eje der.)

-500

-700

-900

ago-07

ndice

220,0

Fuente: Bloomberg

feb-08

ago-08

feb-09

ago-09

feb-10

ago-10

feb-11

Precios de inmuebles (S&P/CS)

(Ene2000=100)

ago-11

feb-12

ago-12

220,0

200,0

200,0

180,0

180,0

160,0

160,0

140,0

140,0

120,0

120,0

100,0

100,0

jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12

Eurozona: niveles altos de dficit y de deuda dificultan la

recuperacin de las economas desarrolladas

Dficit de pases desarrollados: 2012

(% del PBI)

Deuda de pases desarrollados: 2012

(% del PBI)
8,3

161

7,2
6,3
5,0

4,4

124
101

4,5

92

82

91

90

70

3,2

3,0

118

112

2,0
0,9

Alemania Blgica

Italia Eurozona Portugal Holanda Francia Espaa

Grecia

Irlanda

Alemania Blgica

Italia

Eurozona Portugal Holanda Francia

Espaa

Grecia

Irlanda

Fuente: FMI, Eurostat y otros.

6

Los principales riesgos se centran en las economas desarrolladas.

Desfavorables condiciones de financiamiento para Espaa e Italia.
Rendimientos de bonos a 10 aos de algunas economas de la Eurozona (%)
9,0

------------ Inyecciones ------------(3 aos) del BCE

8,5

BCE
2 -ago

8,0
7,5

6,46

7,0

Espaa

6,5
6,0
5,5

5,75

Italia

5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,14

2,5
2,0

Francia

1,37

1,5

Alemania
07-sep-12

31-ago-12

24-ago-12

17-ago-12

10-ago-12

27-jul-12

03-ago-12

20-jul-12

13-jul-12

06-jul-12

29-jun-12

22-jun-12

15-jun-12

08-jun-12

01-jun-12

25-may-12

18-may-12

11-may-12

27-abr-12

04-may-12

20-abr-12

13-abr-12

06-abr-12

30-mar-12

23-mar-12

16-mar-12

09-mar-12

24-feb-12

02-mar-12

17-feb-12

10-feb-12

03-feb-12

27-ene-12

20-ene-12

13-ene-12

30-dic-11

06-ene-12

23-dic-11

16-dic-11

09-dic-11

02-dic-11

25-nov-11

18-nov-11

11-nov-11

28-oct-11

04-nov-11

21-oct-11

14-oct-11

07-oct-11

30-sep-11

23-sep-11

16-sep-11

09-sep-11

02-sep-11

1,0

Fuente: Bloomberg.

Condiciones financieras se mantienen ajustadas. Se acord prstamo de hasta 100 mil

millones de Euros para Espaa. Se mantiene incertidumbre sobre situacin de Grecia en la UE,
mercados consideran difcil que Italia cumpla compromisos de meta de dficit fiscal este ao
(3,9 por ciento en 2011 y 2,0 por ciento de meta para este ao). Se espera compra de bonos
por parte del BCE.
7

China: Desaceleracin refleja menor demanda por parte de

economas desarrolladas
China: PBI trimestral 1T2007 - 2T2012
(Variacin anual)
14,0
12,0
9,8 9,7 9,5

10,0

9,1 8,9

8,1

8,0

7,6

6,0
4,0
2,0

jun-12

mar-12

dic-11

sep-11

jun-11

mar-11

dic-10

sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

sep-08

jun-08

mar-08

dic-07

sep-07

jun-07

mar-07

0,0

Fuente: Bloomberg.
8

Amrica Latina: Crece a tasas altas aunque muestra seales de

desaceleracin. Per se mantiene como la economa ms dinmica.
Amrica Latina: Proyecciones de crecimiento del PBI
6,06,0

4,0

4,0

3,8
3,5

3,94,1

4,6
4,2

4,3
3,7

4,5
4,1

4,84,6

5,1
3,8

2,9
1,6

2,9
1,8

1,6

-1,3
Paraguay

Argentina

Brasil

Mxico

Fuente: Consensus Forecasts y BCRP (Per)

Uruguay

Colombia

2012

Ecuador

Bolivia

Chile

Venezuela

Per

Amrica
Latina

2013
9

TRMINOS DE INTERCAMBIO: 2011 - 2014

Ejecucin

2012

2013

2014

2010

2011

RI Jun 12

RI Set 12

RI Jun 12

RI Set 12

RI Jun 12

RI Set 12

Trminos de intercambio 1/

17,9

5,4

-3,6

-6,6

-1,1

-2,1

-0,5

0,4

Precios de Exportaciones 1/

29,9

20,0

-6,2

-5,2

-1,2

-2,1

1,5

1,5

Cobre (ctv US$ por libra)

Prom.

342

401

358

359

348

358

347

357

Zinc (ctv US$ por libra)

Prom.

98

100

88

87

88

88

88

89

Plomo (ctv US$ por libra)

Prom.

98

109

91

91

89

93

89

95

Oro (US$ por onza)

Prom.

1225

1569

1629

1661

1600

1700

1600

1700

10,1

13,8

-2,6

1,4

-0,1

0,1

2,0

1,1

Precios de Importaciones 1/
Petrleo (US$ por barril)

Prom.

79

95

98

95

95

95

95

95

Trigo (US$ por TM)

Prom.

195

280

251

280

277

330

282

324

Maz (US$ por TM)

Prom.

157

262

234

281

214

295

209

259

Aceite de Soya (US$ por TM)

Prom.

859

1191

1140

1182

1143

1254

1132

1209

1/ Promedio var% anual

10

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
11

El crecimiento de la demanda interna se acelera por mayor

inversin privada en 2012
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2011

2012*

2013*

2014*

I Sem. R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12

1. Demanda interna

7,2

6,4

6,3

7,1

6,4

6,2

6,5

6,3

a. Consumo privado
b. Consumo pblico
c. Inversin privada
d. Inversin pblica

6,4
4,8
11,7
-17,8

5,9
5,0
13,6
33,5

5,8
6,0
10,2
31,0

5,8
8,7
13,5
23,7

5,6
4,9
8,7
10,0

5,5
5,7
8,2
14,3

5,8
6,3
8,7
9,3

5,7
5,8
8,2
11,0

2. Exportaciones

8,8

7,2

5,7

3,3

7,7

7,7

8,5

9,4

3. Importaciones

9,8

8,4

8,3

9,0

8,3

8,1

8,9

8,9

4. Producto bruto interno

6,9

6,1

5,8

6,0

6,2

6,0

6,3

6,3

-4,2

12,9

14,5

13,8

6,9

8,9

7,5

7,8

Memo:
Gasto pblico
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin
12

La economa mantiene un elevado nivel de inversin como

porcentaje del producto
Inversin Bruta Fija
(Porcentaje del PBI)

25,9
19,5
3,1

21,5

4,3

18,2

2006

2007

21,5

2008

24,1

27,5

28,1

5,4

5,8

6,1

5,9

4,5

17,7

19,2

19,6

21,2

21,6

22,1

2009

2010

2011

2012*

2013*

2014*

5,2

3,4

16,4

22,9

25,1

26,6

Inversin Privada

Inversin Pblica

* Proyeccin.
13

Los anuncios de proyectos de inversin privada continuaron

incrementndose
Anuncios de proyectos de inversin 3 aos hacia adelante
(miles de millones de US$)

27

27

Jun.09

Set. 09

36

38

Jun.10

Set. 10

47

48

48

Jun.11

Set. 11

Dic.11

51

52

Jun.12

Ago.12

40

29

Dic.09

Fuente: Medios de prensa e informacin de empresas

Dic.10

14

Proyectos en los sectores minera e hidrocarburos conforman ms del 50

por ciento de anuncios (Bambas, Quellaveco, Constancia, entre otros).

Anuncios Proyectos de Inversin 2012-2014

(Millones de US$)

2012 - 2014
Minera

Anuncios Proyectos de Inversin 2012-2014

(Participacin porcentual)
Otros sectores
15%

25 324

Hidrocarburos

6 716

Infraestructura
6%

Electricidad

6 345

Industrial
5%

Industrial

2 570

Infraestructura

3 136

Otros sectores

7 564

Total

51 655

Minera
49%

Electricidad
12%

Hidrocarburos
13%

15

El indicador de confianza de consumidores se mantiene en el

tramo optimista
NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR: Enero 2009- Agosto 2012
Tramo
optimista
54

Tramo
pesimista
E.09

E.10

E.11

E.12

Fuente: Apoyo Consultora

Elaboracin: BCRP
16

de manera similar al indicador de confianza de los

empresarios
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES:Agosto 2012

Tramo
optimista

59

Tramo
pesimista

E.09

E.10

:
Fuente: Encuestas Expectativas Macroeconmicas

E.11

E.12

A nivel sectorial, se espera una mayor tasa de crecimiento de

los sectores construccin, minera e hidrocarburos
PBI POR SECTORES ECONMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2012*

2011

2013*

2014*

I Sem. R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12
Agropecuario

3,8

4,5

4,0

4,0

4,3

4,3

4,2

4,2

Pesca

29,7

-12,5

-8,9

-7,7

2,8

4,9

2,5

1,1

Minera e hidrocarburos

-0,2

3,8

3,1

3,3

11,2

9,2

12,1

11,8

Minera metlica
Hidrocarburos

-3,6
18,1

4,1
2,4

3,7
0,6

3,9
0,8

9,5
18,9

6,7
18,6

12,1
12,4

11,7
12,4

5,6

-0,4

2,1

2,1

6,2

5,9

6,2

6,0

12,3
4,4

-7,7
1,1

-1,5
2,8

-3,4
3,1

6,0
6,2

6,7
5,7

4,2
6,5

3,9
6,4

Electricidad y agua

7,4

5,6

5,7

5,3

5,9

5,9

7,0

7,0

Construccin

3,4

14,7

12,0

15,4

7,6

6,7

8,0

7,8

Comercio

8,8

7,1

6,6

6,4

5,4

5,4

5,9

5,9

Otros servicios

8,3

7,4

6,5

6,6

6,1

6,1

5,9

5,9

PRODUCTO BRUTO INTERNO

6,9

6,1

5,8

6,0

6,2

6,0

6,3

6,3

Memo:
PBI primario
PBI no primario

4,4
7,4

1,7
7,0

2,5
6,4

2,2
6,7

6,8
6,1

6,3
5,9

6,8
6,2

6,6
6,2

Manufactura
Recursos primarios
Manufactura no primaria

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

18

Se mantiene el dinamismo de produccin de electricidad

PRODUCCIN DE ELECTRICIDAD
(Var. % respecto a similar mes del ao anterior)
9,5
8,8

8,3

8,3

7,7

8,1

7,8
6,3
5,6

5,6

J.11

E.12

5,8

6,3

6,3

5,1

Fuente: COES

19

El consumo interno de cemento continua creciendo a tasas

de dos dgitos

CONSUMO INTERNO DE CEMENTO

(Var. % respecto a similar mes del ao anterior)
23,2
21,0

15,6
12,9

17,6
15,8

11,5

8,6

8,4

7,1

16,9

0,3
-0,6

-1,1
J.11

E.12

A*

* Preliminar
Fuente: Asocem,INEI

20

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
21

BALANZA DE PAGOS
(Millones de US$)

2011

2012*

2013*

I Sem. R.I. Jun.12 R.I. Set.12

2014*

R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12

-3 341

-3 024

-5 341

-7 709

-5 970

-8 664

-6 905

-8 783

-1,9

-3,1

-2,7

-3,9

-2,8

-4,1

-2,9

-3,8

9 302
46 268
-36 967

2 547
22 111
-19 563

6 740
45 750
-39 010

3 541
44 330
-40 789

6 676
49 255
-42 578

2 809
47 162
-44 353

6 971
54 879
-47 908

3 817
53 067
-49 250

-2 132

-985

-2 373

-2 179

-2 744

-2 389

-3 025

-2 792

-13 710

-6 219

-13 069

-12 418

-13 446

-12 596

-14 458

-13 451

4. Transferencias corrientes
Del cual: Remesas del exterior

3 200
2 697

1 634
1 378

3 362
2 842

3 347
2 830

3 544
2 997

3 511
2 969

3 607
3 033

3 643
3 073

II. CUENTA FINANCIERA

Del cual:
1. Sector privado (largo y corto plazo)
2. Sector pblico

8 065

11 745

16 040

19 508

9 970

11 664

9 905

11 783

8 313
848

8 402
1 870

13 091
2 046

15 840
2 186

9 817
148

11 602
58

9 750
147

11 972
-193

III. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS (=I+II)

4 724

8 722

10 700

11 800

4 000

3 000

3 000

3 000

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

Porcentaje del PBI
1. Balanza comercial
a. Exportaciones
b. Importaciones
2. Servicios
3. Renta de factores

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

22

Cuenta Corriente y Financiamiento de Largo Plazo: 2006 - 2013

Millones de US$

2011

2012*

2013*

2014*

Cuenta Corriente

- 3 341

- 7 709

- 8 664

- 8 783

Financiamiento Privado de
Largo Plazo

12 005

15 645

12 307

13 105

9,1

3,2

(% del PBI)

8,7

7,6

7,9

6,8

6,4

5,8

4,5

5,7

1,4
-0,6
-2,5

-4,2
2006

2007

2008

2009

Cuenta corriente

* Proyeccin

2010

-1,9
-3,9
2011

2012*

-4,1
2013*

-3,8
2014*

Financiamiento externo del sector privado

23

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)

2011

2012*

2013*

2014*

I Sem. R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12

EXPORTACIONES
De las cuales:
Productos tradicionales
Productos no tradicionales

46 268

22 111

45 750

44 330

49 255

47 162

54 879

53 067

35 837
10 130

16 732
5 198

34 658
10 748

33 333
10 617

36 759
12 124

35 064
11 727

41 049
13 442

39 787
12 892

IMPORTACIONES
De las cuales:
Bienes de consumo
Insumos
Bienes de capital

36 967

19 563

39 010

40 789

42 578

44 353

47 908

49 250

6 692
18 255
11 665

3 777
9 143
6 519

7 569
18 586
12 522

7 999
19 020
13 136

8 461
19 405
14 358

8 864
19 809
15 059

9 676
21 350
16 505

10 184
21 404
17 039

BALANZA COMERCIAL

9 302

2 547

6 740

3 541

6 676

2 809

6 971

3 817

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

24

BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)

2011

2012*
I Sem. R.I. Jun.12

2013*

2014*

R.I. Set.12

R.I. Jun.12

R.I. Set.12

R.I. Jun.12 R.I. Set.12

1. Valor:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

30,1
29,5
32,6
28,3

1,2
-2,0
12,4
10,1

-1,1
-3,3
6,1
5,5

-4,2
-7,0
4,8
10,3

7,7
6,1
12,8
9,1

6,4
5,2
10,5
8,7

11,4
11,7
10,9
12,5

12,5
13,5
9,9
11,0

2. Volumen:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

8,5
5,2
20,2
12,8

3,7
2,4
9,1
7,8

5,4
5,5
4,7
8,4

1,1
0,3
4,1
8,8

8,9
8,6
9,9
9,2

8,6
8,5
8,9
8,7

9,8
10,5
7,7
10,3

10,9
12,1
7,1
9,8

3. Precio:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

20,0
22,9
10,4
13,8

-2,8
-4,5
3,1
2,2

-6,2
-9,4
1,4
-2,6

-5,2
-5,9
0,9
1,4

-1,2
-2,9
2,6
-0,1

-2,1
-3,3
1,4
0,1

1,5
0,5
2,9
2,0

1,5
0,8
2,7
1,1

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

25

El ingreso de proyectos mineros a fase operativa permitira

que en 2014 la produccin de cobre aumente 62 por ciento
con respecto a 2011
PRODUCCIN DE COBRE: 2005 - 2016
(Miles de TM)
Quellaveco (Moquegua)

3 779

Cerro Verde /Arequipa)

Haquira (Apurmac)
Los Chancas (Apurmac)

La Granja (Cajamarca)
Caariaco (Lambayeque)
Constancia (Cusco)
Toromocho (Junn)
Toquepala (Tacna)
Las Bambas (Apurmac)
Antappacay (Cusco)
Cuajone (Moquegua)

844

876

2005

2006

Var.%

2006
3,8

2 593
1 777

1 334

1 018

1 108

1 113

1 094

1 095

1 184

2007

2008

2009

2010

2 011

2012* 2013* 2014* 2015* 2016*

2007
16,2

2008
8,8

2009
0,5

2010
-1,7

2011
0,1

2012
8,2

2013
12,7

2014
33,2

2015
45,9

2016
45,7

26

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
27

SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)

2011

2012*

2013*

I Sem. R.I. Jun.12 R.I. Set.12

2014*

R.I. Jun.12 R.I. Set.12 R.I. Jun.12 R.I. Set.12

1. Ingresos corrientes del gobierno general

Variacin % real

21,0
13,6

22,5
6,4

21,1
4,7

21,4
5,2

21,2
6,0

21,7
6,6

21,2
6,6

21,7
6,7

2. Gastos no financieros del gobierno general

Variacin % real
Del cual:
Gasto corriente
Variacin % real
Formacin bruta de capital
Variacin % real

18,1
1,7

15,0
2,1

19,1
9,6

19,1
8,8

19,2
6,8

19,5
7,8

19,3
6,8

19,6
7,3

13,0
7,1
4,7
-8,1

11,3
-0,9
3,5
16,0

13,0
3,6
5,7
25,5

13,2
4,9
5,6
22,3

12,9
4,9
6,0
10,9

13,4
6,2
5,7
8,6

12,8
5,7
6,1
9,3

13,3
6,2
5,9
10,6

3. Otros

0,1

0,6

0,0

0,2

0,0

0,0

0,0

0,0

4. Resultado primario (1-2+3)

3,0

8,1

2,1

2,6

2,0

2,2

1,9

2,1

5. Intereses

1,2

1,1

1,1

1,1

1,0

1,1

1,0

1,0

6. Resultado econmico

1,9

7,0

1,1

1,5

1,0

1,1

1,0

1,1

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

28

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
29

El Directorio del BCRP mantiene la tasa de referencia en 4,25% desde

mayo de 2011, en un contexto de mayor inflacin por factores de oferta
y alta incertidumbre en el entorno internacional
Tasa de inters de referencia del Banco Central
(En porcentaje)
7,0

7,0

6,5

6,5

6,0

6,0

5,5

5,5

5,0

5,0
4,25

4,5

4,5

Fuente: BCRP.

sep/12

jun/12

mar/12

dic/11

sep/11

jun/11

mar/11

dic/10

sep/10

jun/10

mar/10

dic/09

sep/09

jun/09

1,0
mar/09

1,0
dic/08

1,5

sep/08

1,5

jun/08

2,0

mar/08

2,0

dic/07

2,5

sep/07

2,5

jun/07

3,0

mar/07

3,0

dic/06

3,5

sep/06

3,5

jun/06

4,0

mar/06

4,0

30

Niveles actuales de encaje han contribuido a moderar la

expansin del crdito y permitiran una respuesta rpida en
un escenario de mayor deterioro externo

Requerimientos de encaje en moneda nacional

Requerimientos de encaje en moneda extranjera

(En porcentajes)

35

(En porcentajes)

60

Encaje Medio Exigible en MN

Encaje Marginal en MN

30

30,0

Encaje Marginal en ME

50

20

16,2

15
10

Porcentaje

25

45
39,2

40
35
30

05

25

jul-12

nov-11

mar-12

jul-11

nov-10

mar-11

jul-10

nov-09

mar-10

jul-09

nov-08

mar-09

jul-08

mar-08

jul-07

nov-07

mar-07

jul-06

20
nov-06

jul-12

mar-12

nov-11

jul-11

mar-11

nov-10

jul-10

mar-10

nov-09

jul-09

mar-09

nov-08

jul-08

mar-08

nov-07

jul-07

mar-07

nov-06

00
jul-06

Porcentaje

55,0

Encaje Medio Exigible en ME

55

Fuente: BCRP.

31

Las tasas de crecimiento del crdito se han moderado con

respecto a las que se observaban en 2011

30,0

CRDITO AL SECTOR PRIVADO

(Variacin porcentual 12 meses)
Nuevos Soles

Dlares

Total

25,0
20,0
15,0

17,1
16,0
14,8

10,0
5,0
0,0
Ene.10 Mar.10 May.10 Jul.10 Sep.10 Nov.10 Ene.11 Mar.11 May.11 Jul.11 Sep.11 Nov.11 Ene.12 Mar.12 May.12 Jul.12

32

Se ha acelerado el crdito en dlares a personas,

particularmente el vehicular
CRDITO AL SECTOR PRIVADO
VARIACIONES ANUALES
SOLES

DLARES

jul-11

jul-12

jul-11

jul-12

CRDITO SECTOR PRIVADO

19,8

17,1

22,6

14,8

CRDITO A EMPRESAS

15,9

14,1

23,6

12,8

Comercio exterior

-28,7

3,2

20,9

1,6

16,6

14,2

24,2

15,3

24,8

20,6

18,4

23,2

21,2

18,1

10,6

21,1

23,4

18,6

8,6

19,5

-Vehicular

4,9

-7,6

23,5

44,4

Hipotecario

36,3

27,6

21,1

23,8

Resto
CRDITO A PERSONAS
Consumo
-Tarjetas de crdito

33

La reduccin de la dolarizacin del crdito limita el impacto

de una depreciacin del tipo de cambio sobre la solvencia de
los deudores en dlares
Dolarizacin del crdito del sector privado
(%)
73

74

77

79

82

80

79

77

74

71

67

60

57

52

46

44

44

44

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
* Al 15 de agosto de 2012.

34

Entre mayo y setiembre el tipo de cambio se apreci 3,9%.

En dicho perodo el BCRP compr en neto US$ 1 901 millones.
Tipo de cambio e Intervencin del BCRP
2.800

455

2.780

500

445

416

362

2.760
300

189

158

Soles por US$

2.720

2.710
100

2.700
2.680

2.669

2.660 2.675

-100
Ao

2.640
2.620
2.600
2.580
2.560

Compras netas
(Millones US$)

2007

10 306

2008

2 754

2009

108

2010

8 963

2011

3 537

Ene.-Set.2012 *

9 699

Millones de US$

2.740

-137
2.639

2.638
-222

2.632

2.615
-300

-282

2.605

-500

29 06 12 16 22 28 03 11 17 23 27 07 11 17 23 29 04 08 14 20 26 03 09 13 19 25 01 07 13 17 23 29 06 12

Feb.12
* Al 12 de setiembre

Mar.12

Abr.12

May.12

Vencimiento neto de CDR BCRP

Jun.12

Jul.12

Compras netas de dlares

Ago.12

Set.12

Tipo de cambio

35

Las Reservas Internacionales Netas superan los 60 mil millones de

dlares y favorecen una alta capacidad de respuesta de la
economa peruana ante posibles choques reales y financieros
Reservas Internacionales Netas: 1995-2012
(US$ Millones)
60 478
RIN (Millones US$)
RIN / PBI (%)
RIN / Deuda de corto plazo (# veces)
RIN / Liquidez (%)

2010

2012*

44 105

60 478

28,7

32,1

5,2

8,6

90,6

96,0

48 816
44 105

27 689

6 641

8 540

10 194
10 169 9 183
8 404 8 180 8 613 9 598

12 631 14 097

31 196

33 135

17 275

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
* 11 de setiembre de 2012

36

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
37

En agosto la tasa de inflacin se ubica en 3,53 por ciento, por

encima del rango meta debido a factores de oferta
INFLACIN Y META DE INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
7

Inflacin
Variacin 12 meses Agosto 2012:
Inflacin: 3,53%
IPC sin alimentos y energa: 2,44%

5
IPC sin alimentos y
energa

Mximo
Rango
meta de
inflacin

Mnimo

-1
ago-05

ago-06

ago-07

ago-08

ago-09

ago-10

ago-11

ago-12
38

La inflacin se ubicara en 3 por ciento a fines de este ao y

en 2 por ciento en 2013
PROYECCIN DE INFLACIN: 2011 - 2013
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
Estructura

2011
Ao

2012
Agosto
Ao

2013

IPC

100,0

4,7

3,5

3,0

2,0

Alimentos y energa
Alimentos
Energa
IPC sin alimentos y energa

43,6
37,8
5,7
56,4

7,7
8,0
6,0
2,4

4,9
5,2
2,7
2,4

4,1
4,5
1,8
2,1

2,3
2,2
2,9
1,6

39

Se espera que la tasa de inflacin converja paulatinamente

hacia el lmite superior del rango meta a fines de ao
Proyeccin de la inflacin, 2012 - 2014
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
7

-1

-1

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014
40

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V.

Poltica Monetaria

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos
41

Balance de Riesgos

a. Incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial.

b. Menor crecimiento de la demanda interna.
c. Mayores entradas de capitales.
d. Inflacin importada o condiciones climticas adversas.

42

Reporte de Inflacin: Panorama actual y

proyecciones macroeconmicas
2012-2014
Julio Velarde Flores
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per
Setiembre de 2012