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CERTIFICADO DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y FONDOS DE INVERSIN


DOCENTE: DR. SOLORZANO VIDAL, Lola

ALUMNAS
LUNA MORENO, Patricia LEON REGALADO,Marilia

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DEDICATORIA
A esa divina esencia conocemos que todos

como Dios, que por

gracia de l, estamos realizando un sueo. A nuestros padres por su amor comprensin y esfuerzo. A nuestros compaeros nos y han

profesores

quienes

inspirado y transmitido el inters de nuestras vidas. Su trabajo y diligencia todos e son inspiracin para para

indispensables

nuestra formacin.

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PRESENTACIN
Los fondos comunes de inversin, trmino bajo el cual la doctrina comprende tanto a los Fondos Mutuos de Inversin (en adelante denominados slo Fondos de Inversin), constituyen una alternativa de Fondos Mutuos) como a los Fondos de Inversin en Valores (en lo sucesivo llamados simplemente

inversin para los pequeos y medianos inversionistas y son una demostracin del principio que un esfuerzo colectivo es sinrgico, esto es, ms provechoso que el desarrollado en forma individual y separada. Entre las razones que justifican la existencia de los fondos comunes de inversin podemos sealar, entre otras, la necesidad de vincular al inversionista con el mercado de capitales, la ventaja de alcanzar para las inversiones niveles de rendimiento ms altos que los ofrecidos bajo otras modalidades, y la desconcentracin o difusin, de la propiedad accionaria. Atreves de los fondos comunes, los inversionistas incursionan principalmente en el mercado de capitales confiando sus recursos econmicos a empresas especializadas en este tipo de negocios, a las que el legislador denomina sociedades administradoras, las cuales administran uno o ms fondos. De esta manera los inversionistas acceden a los beneficios de un portafolio diversificado de inversiones profesionalmente efectuadas y

administradas invirtiendo as su capital, personal o empresarial en alternativas distintas de las tradicionales y generalmente mas rentables que ellas. He hay la importancia de tocar este tema en nuestro trabajo en donde explicaremos sobre los que son los fondos mutuos, los fondos de inversin, la diferenciacin y caractersticas, esperamos que nuestro trabajo sea de su completo provecho y sea de su agrado.

Las alumnas

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INDICE
DEDICATORIA INTRODUCCION 1.1. CERTIFICADO DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y FONDOS DE INVERSIN. 1.2. NATURALEZA DE LOS FONDOS COMUNES. 1.3. VENTAJAS Y CARACTERSTICAS DE LOS FONDOS COMUNES 1.4. CLASES DE FONDOS COMUNES 1.4.1. Fondos Mutuos 1.4.1.1 Inscripcin Y Supervisin 1.4.1.2 Etapas 1.4.1.3 Tipos De Fondos 1.4.1.4 Caractersticas 1.4.2 Fondos de Inversin 1.4.2.1 Tipos de Fondos de Inversin 1.5 PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE INVERSIN 1.6 DEFINICIN DE CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN 1.6.1 Requisitos que deben contener el Certificado de Fondos Mutuos. 1.6.2 Cuotas 1.6.3 Participes 1.6.3.1 Limites de Participacin 1.6.4 Imposicin sobre los participes 1.7 SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y DEPOSITARIAS 1.7.1 Sociedad Administradora 1.7.2 Sociedad Depositaria 1.8 LEGISLACIN COMPARADA CONCLUSIONES BIBLIOGRAFA

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CERTIFICADO DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y FONDOS DE INVERSIN

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1.1 CERTIFICADO DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y FONDOS DE INVERSIN. Los fondos mutuos de inversin en valores, los fondos de inversin, son patrimonios autnomos confiados a la administracin de las sociedades administradoras de dichos fondos ,regulndose los primeros (fondos mutuos de inversin en valores) por la ley de mercado de valores (art 238 y siguientes, decreto legislativoN861) y los segundos (Fondos de Inversin ) por el decreto legislativo N862.Estas normas definen a los fondos Mutuos de inversin en valores como patrimonios integrados por aportes de personas naturales o jurdicas para su inversin predominantemente en valores de oferta pblica, mientras que los fondos de inversin como patrimonios que pueden ser destinados para invertirlos en valores de otros activos ;en ambos casos por cuenta y riesgo de los inversionistas que aportan y tales fondos .Las mencionadas leyes sealan que dicho patrimonio conformado por los aportes de los inversionistas y que constituyen justamente el patrimonio objeto de administracin ,se divide en cuaotas.es decir guarda alguna similitud con el patrimonio constituido por el capital social de una sociedad que tambin se divide en alcuotas. Pero a diferencia de estas que tienen personera jurdica, los fondos son patrimonios autnomos sin personera, las cuotas en las que se dividen los patrimonios de los fondos, estn representadas en certificados de representacin1

Comentarios A la Nueva Ley De Ttulos Valores, BEAUMONT CALLIRGOS Ricardo / CASTELLARES AGUILAR Rolando, edicin Editora Gaceta Jurdica

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1.2 NATURALEZA DE LOS FONDOS COMUNES Segn la jurista argentina Elena Bianchi, el fondo comn es por su naturaleza un verdadero hibrido, ya que no es una persona jurdica es un patrimonio indiviso cuya propiedad la determinan los cuota artistas, no confundindose ni con el patrimonio de la sociedad gerente ni con la sociedad depositaria2 Por lo tanto, el fondo comn se enmarcara bajo el concepto jurdico de ser un patrimonio autnomo respecto del cual el tratadista Silvio Liso Soprawski ,citando a Francisco Ferrara, anota que :las personas pueden ser titulares de mas de una masa patrimonial, con un tratamiento y finalidad jurdica diferentes ,con capacidad para establecer relaciones y deudas propias, con actitud para ser completamente ajenos a las vicisitudes que gravan al patrimonio vecino o al patrimonio en cuyo seno existe.3 En consecuencia, cada fondo representa una comunidad de bienes que conforman un patrimonio autnomo diferente del patrimonio de la sociedad administradora y del patrimonio personal de los inversionistas. Bajo esta concepcin, recogida por el legislador} 1.3 VENTAJAS Y CARACTERSTICAS DE LOS FONDOS COMUNES A partir de la doctrina, podemos advertir que las ventajas y caractersticas ms importantes de los fondos comunes serian principalmente los siguientes:

Crecimiento De Los Fondos Comunes De Inversin en la Republica de Argentina , BIANCHI ELENA en Valores N 23 Lima CONASEV Enero De 1920

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Al invertir en un fondo mutuo, el participe recibe por su aporte un Certificado de Participacin, el cual posee un factor de notable liquidez ya que un tenedor puede resctalo liquidez ya que su

tenedor puede rescatarlo total o parcialmente en cualquier momento y convertirlo rpidamente en efectivo (si su inversin es en fondos mutuos) o bien transferirlo a terceros (tratndose tanto de inversiones en fondos mutuos como en fondos de inversin). Existe para los fondos la posibilidad de invertir en valores de distintas actividades seleccionadas entre los diferentes sectores econmicos, lo cual permite compensar los riesgos inherentes a toda inversin y reducir las perdidas de portafolios que sufrir un fondo. Esa diversificacin o mixtura de distintos ttulos reduce el riesgo que implica toda concentracin de valores, dado que la cada en las cotizaciones de ciertos ttulos eventualmente podra ser

contrarrestada o compensada con el alza en las cotizaciones de otros valores mantenidos por el mismo fondo. La sociedad administradora realiza sus programas de inversin y efecta las inversiones de cada fondo que administra con independencia de los participes de los fondos, quienes no tienen injerencia directa alguna en su funcionamiento ni en las decisiones sobre las inversiones. Los fondos deben ser transparentes en cuanto a su finalidad y funcionamiento a fin de evitar arbitrariedades y competencias desleales por parte de la sociedad administradora frente a los
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participes. Se emplea el trmino transparencia. para indicar la necesidad de contar con mecanismos que permitan el acceso, por parte de todas las entidades y personas que de alguna manera participan en el mercado de valores y particularmente de los inversionistas, a una adecuada informacin con respecto a los

valores que se negocian en el mercado y a los valores que se negocian en el mercado y a los emisores de dichos ttulos.4 La sociedad que administra los fondos normalmente es integrada por un conjunto de profesionales financistas expertos en los objetivos de los fondos comunes, superndose as la carencia que normalmente tienen los agentes econmicos respecto de los conocimientos tcnicos necesarios par invertir procurando la mayor rentabilidad y los menores riesgos posibles. El volumen de los recursos econmicos que invierten los fondos les permite conseguir el pago de comisiones de negociaciones mas

bajas de las que normalmente paga un inversionista individual, y frecuentemente mejores paquetes accionarios y de valores en general. 1.4 CLASES DE FONDOS COMUNES Nuestra legislacin positiva reconoce la existencia de dos clases de fondos comunes: Los fondos mutuos y los fondos de inversin.

TOLA NOSIGLIA, Jos, El Mercado de Valores y la Bolsa en el Per OSBAC 1994 Pg. 341

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1.4.1 FONDOS MUTUOS Conforme el artculo 238 de la Ley de Mercado de Valores establece que el fondo mutuo de inversin en valores es un patrimonio autnomo integrado por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en instrumentos y operaciones financieras. El fondo mutuo es administrado por una sociedad annima denominada sociedad administradora de fondos mutuos de inversin en valores, quien acta por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo.5 Son aquellos patrimonios integrados por aportes de personas naturales o jurdicas para su inversin predominante en valores de que oferta pblica dichos patrimonios son administrados por una sociedad annima denominada sociedad administradora de fondos mutuos de inversin en valores, quien acta por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo. En consecuencia el fondo mutuo est constituido por una cartera de ttulos valores, la que es materia de administracin para los participantes en forma de un patrimonio por una sociedad denominada sociedad administradora de fondos mutuos de inversin en valores. 6 Un fondo mutuo de inversin en valores, es un patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas con el objeto de invertir los recursos, en valores de oferta pblica, bajo la gestin de una sociedad que tiene la finalidad especfica de administrar dichos fondos. Tanto los fondos como las

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Compendio de Legislacin Comercial, GUTIERREZ CAMACHO, Walter, EDITORIAL GACETA JURICA, Lima. Derecho Comercial TOMO II, MONTOYA MANFREDI Ulises, edicin 2004, Editora Jurdica Grijley.

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administradoras son autorizados por la CONASEV. Los fondos pueden ser de capital fijo o de capital variable.7 Constituyen mecanismos de inversin muy difundidos a nivel mundial. El

legislador peruano los define como un patrimonio constituido por aportes de personas naturales o jurdicas para ser invertidos, en valores de oferta publica ,pero tambin en valores inscritos o no en el Registro publico del Mercado de Valores, deposito en entidades del Sistema Financiero Nacional o del exterior) as como en certificados o instrumentos representativos de tales

depsitos),opciones, futuros y otros instrumentos derivados, valores emitidos o garantizados por entidades del Estado (negociaciones en el Per o en el extranjero ) operaciones de reporte solo como reportante y en otros valores u operaciones que determine la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) mediante disposiciones de carcter general. Adems, los Fondos Mutuos tienen la caracterstica de ser capital abierto, lo que significa que su capital puede variar (aumentar o disminuir) por efecto de nuevas aportaciones efectuadas por participes o bien por el rescate de los certificados de participacin conforme al Art 240 del Decreto Legislativo N8618 1.4.1.1 INSCRIPCIN Y SUPERVISIN

El art. 241 de la LMV seala que corresponde a CONASEV inscribir el fondo mutuo en el Registro, as como autorizar su traspaso a otra sociedad administradora y ejercer su control y supervisin.
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El Rol de CONASEV Lo que todo Inversionista debe Saber, CONASEV Decreto legislativo N861 Art 240.

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La inscripcin de un Fondo Mutuo en el registro deber ser solicitada ante la CONASEV por la Sociedad Administradora, debiendo acompaarse a la solicitud los documentos indicados en el art. 243 de la LMV y su art. 24 del Reglamento, tales como un ejemplar del contrato de custodia suscrito entre la sociedad administradora y el custodio, miembros del comit de inversiones, reglamento interno del fondo, prospecto de colocacin, el contrato entre el fondo y los participes, etc.9

1.4.1.2 ETAPAS Los fondos mutuos luego de su inscripcin en el Registro atraviesan dos etapas (art. 49 del Reglamento):

a) La Etapa Pre-Operativa: comprende desde la inscripcin del Fondo Mutuo hasta el inicio de su etapa operativa. Esta etapa dura seis meses y puede ser prorrogada por una sola vez, por un perodo igual, a solicitud de la Sociedad Administradora.

b) La Etapa Operativa: es aquella en la que el Fondo Mutuo realiza inversiones. Para ingresar a esta etapa el Fondo Mutuo deber contar con 50 partcipes, un patrimonio neto no inferior a S/. 400.000 y la Sociedad Administradora deber remitir al Registro la Relacin de los miembros del comit de vigilancia. Luego de 6 meses de iniciada esta etapa, el Fondo

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Mutuo debe contar con un mnimo de 100 partcipes y un patrimonio neto no menor a S/. 750.000 (art. 245 LMV, arts. 49 y 51 del Reglamento). Iniciada las actividades del Fondo Mutuo el patrimonio neto o el nmero de participes descendiese de los lmites indicados en el prrafo anterior, de no regularizarse esta situacin luego de un plazo otorgado por CONASEV, el Fondo Mutuo y la Sociedad Administradora, en caso de no tener otro fondo bajo su administracin, entrarn en liquidacin.

1.4.1.3 TIPOS DE FONDOS Los fondos mutuos pueden adoptar las siguientes modalidades de acuerdo a los tipos de instrumentos en que se invierten: a) Fondos Mutuos de Renta Fija.- Cuyos recursos son invertidos nicamente en instrumentos financieros que reditan una rentabilidad fija en determinado perodo de tiempo, como los bonos, pagars, etc. b) Fondos Mutuos de Renta Variable.- Solamente se invierten en acciones y otros derivados. c) Fondos Mixtos.- La sociedad administradora invierte estos fondos en acciones e instrumentos de renta fija y variable.

As mismo pueden dividirse en: fondos en moneda nacional y fondos en moneda extranjera.

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1.4.1.4 CARACTERSTICAS a) Presentan un objetivo de inversin establecido: Tienen determinadas sus estrategias para generar rendimiento, las que son explicadas en un documento llamado un prospecto. En este prospecto tambin se informa el tipo de compaas a las que se les comprarn acciones: incipientes y poco conocidas (Small Cap), en desarrollo (Mid Cap), en crecimiento (Large Cap) o empresas establecidas con una larga trayectoria que se les conoce como las blue chips. b) Un equipo gerencial especializado: Este equipo de analistas escoge las empresas en las cuales el fondo va a invertir, liberando al inversor individual (a nosotros) de tener que tomar esas decisiones ante las cuales generalmente carecemos de tiempo o conocimiento extenso de sus finanzas. c) Varias formas de obtener ganancias: Al comprar ttulos o cuotas de un fondo mutuo, se puede ganar tanto por la distribucin de dividendos como por la distribucin de ganancias de capital que se generan al vender participaciones que se posee de diferentes empresas, bueno, en el caso que las acciones de las empresas en las que el fondo ha invertido hayan incrementado en valor (tambin pueden decrecer en su valor y por lo tanto no seran ganancias de capital sino prdidas). Tambin el inversor puede lograr ganancias si vende sus ttulos del fondo a un precio mayor que cuando los adquiri o puede generar un crdito fiscal si al venderlas a menor precio acepta una prdida de capital que luego puede deducir del impuesto sobre la renta.
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d) Potencial de rendimiento a largo plazo: En los Fondos mutuos es donde ms provecho se obtiene de varias "tcnicas" de inversin como son el valor promedio del dlar o Cost Dollar Average en ingls, del efecto de diferir los impuestos y de las ganancias de los intereses compuestos. Sin embargo, estas inversiones no estn garantizadas y pueden perder su valor inicial o simplemente producir un rendimiento menor que el esperado. e) El rendimiento de cada fondo depende de varios factores: Del objetivo establecido, Del desempeo de las empresas en las que invierte, Del equipo gerencial que lo gestiona y su competencia De los gastos en que incurren los fondos De la tendencia del mercado burstil. 1.4.2 FONDOS DE INVERSIN Los fondos de inversin es un patrimonio integrado por aportes de

personas naturales y jurdicas para su inversin en valores y dems activos, bajo la gestin de una sociedad annima denominada Sociedad Administradora deber entenderse referida a sociedad administradora de fondos de inversin ,asimismo toda mencin a

Fondo deber entenderse referida a fondo de inversin ,estos fondos tambin pueden ser administrados por las sociedades Administradoras de Fondos Mutuos De Inversin en valores alas que se refiere la ley del mercado de valores por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo. En

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adelante toda mencin e sociedad administradora deber entenderse.


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Son patrimonios que pueden ser destinados para invertirlos en valores y otros activos. El Decreto Legislativo N 862 en su Art 1, define a los fondos de inversin como patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en las mismas alternativas reseadas para los fondos mutuos y adems en instrumentos financieros emitidos por gobiernos, bancas centrales y otras personas jurdicas de derecho pblico o de derecho privado nacionales y extranjeros, as como certificados de participacin de fondos mutuos. Tambin est permitida la inversin en inmuebles y en derechos sobre ellos ,los fondos de inversin se caracterizan por ser de naturaleza cerrada dado que tienen un capital invariable conformado por una cantidad fija de cuotas parte ,las mismas que quedan instrumentadas en ttulos denominados tambin certificados de participacin .Dichas cuotas parte una vez aportadas no pueden ser incrementadas en su valor mediante nuevas aportaciones ni rescatadas o rembolsadas ,motivo por el cual los partcipes que desean retirarse del fondo necesariamente tienen que transferir su certificado de participacin a terceros.11

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Decreto legislativo N862 El Decreto Legislativo N 862 en su Art 1

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1.4.2.1

TIPOS DE FONDOS DE INVERSIN

Los Fondos pueden ser: diversificados o no diversificados.

a) Los Fondos diversificados, adems de seguir los criterios de diversificacin establecidos en sus correspondientes Reglamentos de Participacin, debern sujetarse a lo siguiente: La emisin en valores emitidos y garantizado por una misma persona jurdica no podr exceder del treinta y tres por ciento (33%) del activo total del Fondo. La inversin directa o indirecta en un bien o en derechos sobre el mismo, no podr exceder del setenta y cinco (75%) del activo total del Fondo. b) Los Fondos no diversificados se sujetaran nicamente a los criterios de diversificacin establecidos en sus respectivos Reglamentos de Participacin, pudiendo concentrar sus inversiones en un solo activo.

1.5 PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE INVERSIN a) Segn la Permanencia de los Inversionistas: En los fondos mutuos, los inversionistas pueden incorporarse o retirarse en cualquier momento, siempre que se respete la cantidad mnimo de participes (50 inversionistas durante los seis primeros meses de operacin del fondo y 100 inversionistas despus de ese

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plazo) vale decir que dentro de ese parmetro, tanto en nmero de partcipes como la cantidad de cuotas parte en los fondos mutuos son abiertos.12 Por el contrario en los fondos de inversin, el nmero de inversionistas y de cuotas de participacin es fijo, por lo cual no pueden incorporarse nuevos participantes ni retirarse aquellos que ya tienen esa condicin, antes del plazo fijado para la disolucin y liquidacin de estos fondos. No obstante, debe tenerse en cuenta que excepcionalmente podr acordar que se efecten nuevas

aportaciones o se aumente el numero de cuotas; sin embargo nada impide a los partcipes de un fondo de inversin enajenar libremente sus cuotas, parte a terceros en la oportunidad y condiciones que consideren convenientes.13 b) Segn las Alternativas de Inversin: En los fondos mutuos ,la inversin se realiza predominantemente en valores de oferta publica ,tales como acciones inscritas en bolsa, bonos, letras hipotecarias u otros, debiendo mantener cada fondo mutuo al menos un 50% de sus recurso en valores inscritos y negociados bajo mecanismos centralizados de negociacin (Rueda de bolsa, mesa de negociacin u otros). En cambio los fondos de inversin como se desprende de lo sealado tienen posibilidades de inversin ms amplias estando

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Ley del Mercado de Valores Art 245 El Decreto Legislativo N 862 en su Art 3

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facultados incluso para invertir en inmuebles ubicados en el Per y en derechos sobre ellos (como por ejemplo superficie con cesiones mineras, etc.) en derechos de

1.6 DEFINICIN DE CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN Los certificados de participacin emitidos por la sociedad administradora, en representacin del fondo, son ttulos que reflejan los aportes de los participes y representan el nmero de cuotas-parte de propiedad de cada uno de ellos, los cuales son de iguales caractersticas he importes tales certificados pueden adoptar la forma de un ttulo o de una anotacin en cuenta. Los certificados en mencin confieren a su titular, consecuentemente la propiedad sobre una o varias porciones sobre el patrimonio indiviso del fondo mutuo o de inversin, as como el derecho a participar en al distribucin de beneficios y en la distribucin del patrimonio resultante dela litigacin del fondo, gozando los partcipes del derecho de transferir, rescatar o redimir sus respectivos certificados. 14

1.6.1 REQUISITOS QUE DEBEN CONTENER EL CERTIFICADO DE FONDOS MUTUOS Se establece que la informacin mnimo que deben contener los certificados de participacin en fondos mutuos, cuando se

representen como ttulos, es la siguiente: a) Denominacin del Fondo Mutuo


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Decreto legislativo N 561 LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACION SE RIGEN POR EL ART 2

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b) Denominacin de la sociedad administradora su domicilio y los datos de su inscripcin en los Registros Pblicos. c) Fecha y numero de Resolucin que autoriza el funcionamiento de la sociedad administradora. d) Valor Nominal de cada cuota. e) La cantidad de cuotas que representa el certificado de participacin y su numero correlativo f) El nombre del (los) participes titular (es) del certificado(no pueden ser al portador) g) Ciudad y fecha de emisin en el caso de los fondos mutuos. h) Firma al menos de dos funcionarios autorizados de la sociedad administradora. i) Numeracin correlativa, coincidente con la de la matriz del talonario de donde los certificados de participacin expedidos. 1.6.2 CUOTAS El patrimonio del fondo mutuo se encuentra dividido en cuotas caractersticas iguales, representadas por Certificados de Participacin emitidos por la SAFM. El valor cuota resulta de dividir el valor total del patrimonio del fondo mutuo entre el nmero de cuotas en poder de los participes. El valor cuota incorpora las ganancias o prdidas, realizadas o potenciales, de todas las inversiones. Por ejemplo, si una fecha determinada el valor del patrimonio de un fondo mutuo son

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asciende a US$ 10 000 000 y existen 1 000 000 cuotas en posesin de los participes, entonces el valor cuota es: VALOR CUOTA: VALOR PATRIMONIO NMERO DE CUOTAS US $10 000 000 1.0000.000 = US $ 10

1.6.3 PARTICIPES El participe es el inversionista del fondo mutuo. Estos son pequeos y medianos inversionistas, pudiendo acceder con montos reducidos a carteras diversificadas. La calidad de participe en un fondo mutuo esta representada por certificados de participacin, que pueden adquirirse por: Suscripcin. En el momento en que la sociedad administradora recibe el aporte del inversionista, materializado su incorporacin mediante la suscripcin del contrato, aceptando los trminos de su reglamento interno y de su prospecto de colocacin. Transferencia. Los certificados de participacin de estos fondos deben de estar inscritos en la bolsa de Valores de Lima, en esta forma el inversionista podr negociarlos en el mercado bursatil. La sociedad administradora esta obligada e inscribir, sin tramite alguno, las transferencias que se le soliciten (Art 247) Adjudicacin de certificados de participacin posedos en copropiedad, sucesin por causa de muerte y otras formas permitidas por las leyes.

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1.6.3.1

LMITES EN LA PARTICIPACIN

Regulado por el artculo 248 de la Ley de Mercado de Valores la cual establece que ninguna persona natural o jurdica podr ser titular, directa o indirectamente, de ms del diez por ciento (10%) del patrimonio neto de un fondo mutuo, salvo que se trate de: Aportantes fundadores, durante los dos (2) primeros aos de operaciones, debiendo disminuir progresivamente su participacin en el fondo mutuo de acuerdo a un plan de venta de cuotas. El incremento de la participacin como consecuencia de la disminucin del nmero de cuotas por rescates efectuados por otros partcipes. En este ltimo supuesto, el partcipe no deber adquirir nuevas cuotas mientras su inversin represente un exceso en relacin al patrimonio del fondo. 1.6.4 IMPOSICIN SOBRE LOS PARTICIPES Impuesto a la Renta. El Rgimen Aplicable a los Partcipes para Efectos de este Tributo es el siguiente: Ganancia producto de la transferencia de los Certificados de Participacin en Fondos Mutuos y en Fondos De Inversin. a) Transferencia de certificados de participacin en mecanismos centralizados de negociacin. Las ganancias de capital obtenidas por los participes, sean personas naturales o jurdicas, domiciliadas o no como resultado de la transferencia de certificados de participacin inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores negociados

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en Rueda de Bolsa, estn exoneradas del impuesto a la renta hasta el 31 de diciembre del 2000. b) Transferencia de certificados de participacin fuera de mecanismos centralizados de negociacin Las ganancias de capital del rubro pueden corresponder a personas natural o jurdicas domiciliadas en el Per o en el extranjero, y su tratamiento el siguiente: Tratndose de personas naturales domiciliadas, su ganancia solo estar gravada si: Ha sido obtenida por la enajenacin de certificados recibidos en pago de operaciones por las que el enajenante estuviera obligado al pago del Impuesto a la renta. Si el beneficiario de la ganancia es habitual en la compra-venta de certificados de participacin. Tratndose de personas jurdicas domiciliadas, la ganancia obtenida est gravada en virtud del artculo 28 inciso e) de la Ley del Impuesto a ala renta. Con relacin a los beneficios obtenidos por personas naturales o jurdicas no domiciliadas en el Per, provenientes de la enajenacin de certificados de participacin fuera de mecanismos centralizados de negociacin, estimamos que esas ganancias se encuentran gravadas con el Impuesto a la renta.

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C) Ganancia producto del rescate de los certificados de participacin Entindase al rescate como el acto por el cual, a peticin del participe, un fondo mutuo le restituye el valor de todas o parte de las cuotas que le corresponden antes de producirse la liquidacin del fondo a su valor actualizado, generndose as normalmente una ganancia de capital. Esa ganancia derivada del rescate de sus certificados de participacin de fondos mutuos est exonerada del Impuesto a ala Renta, siempre que esos certificados hayan sido emitidos mediante oferta pblica conforme a la ley del Mercado de Valores. Si dichos valores no hubieran sido emitidos mediante oferta pblica, las ganancias bajo comentario se encuentran gravadas con el Impuesto a ala renta de acuerdo con los mismos supuestos expresados anteriormente. 1.7 SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y DEPOSITARIAS 1.7.1 SOCIEDAD ADMINISTRADORA Las sociedades administradoras o "gerentes" de fondos comunes de inversin son sociedades annimas que tienen como objeto social exclusivo la administracin de uno o ms fondos. Debe precisarse que las sociedades administradoras de fondos mutuos tambin pueden administrar uno o ms fondos de inversin (Artculo 259 del Decreto Legislativo N 861); sin embargo, las sociedades administradoras de fondos de inversin no pueden administrar fondos mutuos.

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El Dr. Sergio Salinas opina que la sociedad administradora es usualmente una sociedad annima cerrada creada, especficamente para realizar este tipo de actividades (la administracin de uno o ms fondos), cuyo principal activo es su capital humano. Su experiencia y conocimiento de los mercados de capitales, unido a su capacidad para obtener informacin confiable, y para procesarla rpida y eficazmente de manera que pueda tomar ventaja de informacin productiva y reducir el impacto de la informacin que reduzca la utilidad de sus clientes, constituyen el servicio principal que estas sociedades venden a sus clientes. En una palabra, las sociedades administradoras venden expertise al pequeo y limitadamente informado inversionista. Lgicamente, estas sociedades deben encontrarse adecuadamente reguladas y supervisadas, a fin de evitar o impedir que puedan utilizar la informacin que poseen en provecho propio o de terceros, y en desmedro de los inversionistas. 1.7.2 SOCIEDAD DEPOSITARIA Los Artculos 253 del Decreto Legislativo N 861 y 26 del Decreto Legislativo N 862 establecen la obligacin de las sociedades administradoras de entregar los documentos representativos de las inversiones que realicen por cuenta del fondo o fondos que administren a una sociedad depositaria (entidad autorizada a prestar servicios de custodia), a cambio de una comisin. Sin embargo, nada impide que la propia sociedad administradora mantenga en custodia los certificados de participacin que ella misma emita.

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1.8 LEGISLACIN COMPARADA En el documento de oferta se exponen los aspectos principales que regirn la vida de las Instituciones de Inversin Colectiva, (Fondos, Fondos Mutuos, Sociedades de Inversin, Fondos de Inversin Abiertos, Fondos de Inversin Cerrados, etc.), desde el inicio de su funcionamiento hasta su cancelacin y baja. Los distintos pases iberoamericanos coinciden en definir al documento de oferta como un elemento fundamental que revela al inversor la informacin ms relevante a tener en cuenta al momento de tomar la decisin de

invertir sus ahorros en una Instituciones de Inversin Colectiva, El documento de oferta se denomina de diferentes maneras, a saber:

prospecto (Bolivia y Mxico), prospecto informativo (en Panam), prospecto de colocacin (en Honduras), folleto completo y simplificado (en Espaa), reglamento de gestin (en Argentina), prospecto de oferta pblica dirigida a los constituyentesaportantes de un Ecuador, para fondos cerrados fondo colectivo de cuotas (en

o colectivos), reglamento interno del fondo o administrados), prospecto y un

(en Ecuador, para fondos abiertos

resumen del prospecto (en Costa Rica), reglamento interno (en Chile, para IIC abiertas), prospecto de emisin de cuotas (en Chile, para IIC cerradas1), contrato de suscripcin de derecho (en Colombia para el caso de fondos de valores e inversin)2, reglamento (en Colombia para los fondos comunes), reglamento de participacin (en Per) completo y simplificado para los fondos abiertos e prospecto
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de suscripcin pblica para los fondos cerrados

(en

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Portugal). En este informe, se va a emplear oferta. PER

el trmino

documento

de

Se requiere incluir el texto siguiente en forma destacada: El fondo mutuo (denominacin) ha sido inscrito en el Registro Pblico del Mercado de Valores de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores, lo cual no implica que ella recomiende la suscripcin de sus cuotas u opine favorablemente sobre la rentabilidad o calidad de dichos instrumentos. HONDURAS Debe agregarse una mencin expresa y en forma destacada que la informacin del prospecto de colocacin, debe ser complementada con la contenida en el reglamento interno de la IIC administrada, ya que la Sociedad Administradora es responsable por el contenido del Prospecto de Colocacin. ESPAA El folleto deber declarar expresamente aquellos casos en los que el valor liquidativo de la IIC pueda presentar una alta volatilidad debido a la composicin de su cartera o a las tcnicas empleadas de gestin de carteras. HONDURAS Y ECUADOR Se debe incluir una clusula de exclusin de responsabilidad por parte de la Superintendencia. CHILE Una leyenda de responsabilidad o advertencias al inversionista. Para las IIC abiertas, se contemplan advertencias en el contrato de suscripcin de cuotas
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relativas a las caractersticas de la inversin en cuotas de las IIC (esencialmente variable) y acerca de la informacin que tuvo el inversor a la vista previo a su inversin. Respecto a las IIC cerradas, en el prospecto se debe incluir una leyenda de responsabilidad de la gestora y/o de su colocador, sobre la informacin contenida en el prospecto y una aclaracin de que la SVS no se pronuncia sobre la calidad de los valores ofrecidos como inversin. COLOMBIA Se debe agregar una advertencia, en caracteres destacados, que exprese que las obligaciones de la sociedad administradora son de medio y no de resultado y que los recursos entregados por los inversionistas no se encuentran amparados por ningn tipo de garanta o depsito y por tanto expuestos a los riesgos derivados de la inversin en activos a precios de mercado. As mismo, en cualquier documento promocional se debe mencionar que la sociedad administradora se encuentra sujeta a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia. VENEZUELA Debe contemplarse una declaracin de promotores en la cual se responsabilizan solidariamente y sin limitaciones, con respecto a las obligaciones que contraigan para constituir la sociedad, segn lo previsto en el artculo 245 del Cdigo de Comercio.

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CONCLUSIONES Los fondos de inversin es un patrimonio integrado por aportes de

personas naturales y jurdicas para su inversin en valores y dems activos, bajo la gestin de una sociedad annima denominada Sociedad Administradora.

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Bibliografa BIANCHI ELENA Crecimiento de los Fondos Comunes de Inversin en la Republica de Argentina en valores lima CONASEV enero de 1920.Editora Gaceta Jurdica BEAUMONT CALLIRGOS Ricardo / CASTELLARES AGUILAR

comentarios a la nueva ley de ttulos valores GUTIERREZ CAMACHO, Walter compendio de legislacin comercial, editorial Gaceta Jurca, Lima. MONTOYA MANFREDI Ulises Derecho Comercial Tomo II, edicin 2004, Editora Jurdica Grijley. EL ROL DE CONASEV LO QUE TODO INVERSIONISTA DEBE SABER, CONASEV TOLA NOSIGLIA, Jos, el mercado de valores y la bolsa en el Per osbac 1994 pg. 341 Decreto Legislativo N861 Art 240 Ley Del Mercado De Valores Art 241 Decreto Legislativo N862 El Decreto Legislativo N 862 En Su Art 1 Ley del Mercado de Valores Art 245 El Decreto Legislativo N 862 En Su Art 3 Decreto Legislativo N 561 Los Certificados De Participacin Se Rigen Por El Art 2

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